imhi ЗПШЕЗШЕИ
СЕКРЕТЫ УСПЕХА
ЛЕГЕНДЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
Книга величайшего в истории торговца Джесси Ливермора — одиночки, индивидуали-
ста и самого успешного биржевого спекулянта. Созданная им незадолго до смерти
в 1940 г., она стала классикой финансовой литературы и впервые раскрыла широкой
публике торговую систему выдающегося «молчаливого спекулянта». Книга позволит
понять механизмы и причины, благодаря которым он смог выиграть и потерять десятки
миллионов долларов. В течение 45 лет торговли и наблюдения фондового рынка
Джесси Ливермор разработал ряд уникальных инструментов, используя собственные
формулы и уравнения, которые подняли доходность торговой системы на новый уровень.
Написанная в неподражаемом, сугубо деловом стиле Ливермора, книга содержит
описание его торговой системы и пошаговое руководство по:
«чтению» рынка и поведению акций;
анализу лидирующих секторов рынка;
таймингу — выбору времени работы на рынке;
управлению капиталом:
контролю над эмоциями.
Книга дополнена комментариями Ричарда Смиттена, изучившего личный архив
Ливермора и записавшего многочисленные интервью с его семьей. Смиттен раскрывает
бесценную суть торговой формулы Ливермора и советует, как сочетать ее с современны-
ми графическими техниками. Издание также содержит «Рыночный ключ Ливермора» —
первый и по-прежнему один из наиболее точных методов отслеживания и записи
рыночных моделей.
Я могу полностью согласиться с мыслью, которую Джесси Ливермор высказал на страни-
цах своей книги: «Уолл-стрит никогда не изменяется, меняются капиталы, меняются
акции, но Уолл-стрит не изменяется никогда, потому что человеческая природа вечна».
Именно поэтому самым важным для становления начинающего трейдера является
торговая дисциплина, способность анализировать и исправлять собственные ошибки
Асан Куртмалаев, независимый трейдер переводчик и научный редактор книги
[^ППТЕР
интерне -магазин
a DZDN.rU
™ IIIIIIIIIIIIMIIIII ™
те! 27	' .-w pr@kharkov.piter.com
www.piter.com — вся информация о книгах и веб-магазин
l 11 ЛИВЕРМОР
ФГОВЛЯ
I 1ИЯМИ
j ( ИЧЕСКАЯ
I'\l \ \A ТАЙМИНГА
НИЯ КАПИТАЛОМ
'МОЦИЯМИ
КОММЕНТАРИЯМИ РИЧАРДА СМИПЕНА
i -ПИТЕР

История Джесси Ливермора
Многие современные топ-трейдеры признают
Джесси Ливермора величайшим трейдером в ис-
тории.
Впервые его торговые секреты, техники и методы
работы на фондовом рынке перестали быть тайной.
Ливермор проложил новый путь в рыночной торгов
ле. Его техники выбора времени, системы управления
капиталом и импульсный подход к торговле акциями
и товарами был революционным и остается актуальным
сегодня.
В 1891 г. Ливермор убежал из дома в возрасте
14 лет с пятью долларами в кармане и немедленно на-
нялся помощником для записи котировок в офис Пей-
на Вебера. Он сделал так много денег, что попал под
запрет — ему запретили торговать в полуподпольных
«брокерских конторах» Бостона и Нью-Йорка, после
чего он стал принимать участие в реальных биржевых
торгах. Сделав состояние на крахе 1907 г., он почти
сразу потерял его. Подобная ситуация повторялась еще
несколько раз.
Во время паники 1907 г. Дж. П. Морган лично умолял
Ливермора остановить короткие продажи, прекратить
загонять рынок в небытие. Но Ливермор сделал три мил-
лиона долларов за один день паники.
Он женился на красавице-танцовщице из Ziegfield
Follies. Они жили в великолепном поместье на Лонг-
Айленд с 14 служащими и владели трехсотфутовой ях-
той, стоящей на якоре позади особняка. На этой яхте
Ливермор каждое утро отправлялся на Уолл-стрит.
Он открыл короткие позиции перед крахом 1929 г.
и вошел в период экономической депрессии со 100 мил-
лионами долларов наличных.
Выстрелом в голову Джесси Ливермор закончил свою
жизнь и наиболее динамичную карьеру в истории Уолл-
стрит. Он был сложным человеком, гением, жизненной
целью которого стала победа над Уолл-стрит, и ему это
удалось.
How to trade in stocks
His own words: The Jesse Livermore
secret trading formula for understanding
timing, money management, and emotional control
Jesse Livermore
Added material by:
Richard Smitten
McGraw-Hill
New York Chicago San Francisco Lisbon London
Madrid Mexico City Milan New Dalhi San Juan
Seoul Singapore Sydney Toronto
Содержит
«Рыночный ключ Ливермора»
Торговля акциями
Классическая формула тайминга,
управления капиталом
и эмоциями
Джесси Ливермор
С добавлениями и комментариями
Ричарда Смиттена
^ППТЕР'
Москва  Санкт-Петербург  Нижний Новгород - Воронеж
Ростов-на-Дону - Екатеринбург • Самара • Новосибирск
Киев  Харьков  Минск
2010
ББК 65.262.29
УДК 336.764
Л55
Ливермор Дж.
Л55 Торговля акциями. Классическая формула тайминга, управления
капиталом и эмоциями. — СПб.: Питер, 2010. — 304 с.: ил. — (Серия
«Трейдинг & инвестиции»),
ISBN 978-5-388-00321-8
Книга величайшего торговца в истории Джесси Ливермора - одиночки,
индивидуалиста и самого успешного биржевого спекулянта. Написанная им
незадолго до смерти в 1940 г., эта книга до сих пор является одной из самых
известных и популярных среди финансовой литературы.
Она позволит понять механизмы и причины, благодаря которым он смог
выиграть и потерять десятки миллионов долларов. В течение 45 лет торговли
и наблюдения фондового рынка Джесси Ливермор развивал ряд уникальных
инструментов, используя собственные формулы и уравнения, которые подняли
доходность торговой системы на новый уровень.
Автобиография и исторические детали превратили книгу в увлекательный
роман, который читается на одном дыхании.
ББК 65.262.29
УДК 336.764
Права на издание получены по соглашению с McGraw-Hill.
Все права защищены. Никакая часть данной книги не может быть воспроизведена в какой бы то
ни было форме без письменного разрешения владельцев авторских прав
ISBN 0-07-146979-6 (англ.)
ISBN 978-5-388-00321-8
© Copyright © 2001 by Richard Smitten
© Перевод на русский язык ООО «Лидер», 2010
© Издание на русском языке, оформление ООО «Лидер», 2010
ОГЛАВЛЕНИЕ
К читателю ...	  .9
Предисловие к русскому изданию ...	.11
Особые благодарности .	....	.14
Введение. Познакомьтесь с легендарным
Джесси Ливермором .................. .15
Торгуйте, как Джесси Ливермор...	.17
НОВОГОДНИЙ РИТУАЛ ЛИВЕРМОРА	19
Следующие главы являются оригинальным текстом
Дж. Ливермора
Глава 1. СПЕКУЛЯЦИЯ КАК ВЫЗОВ.........25
Глава 2. КОГДА АКЦИЯ ДВИЖЕТСЯ ПРАВИЛЬНО? 39
Глава 3. СЛЕДУЙТЕ ЗА ЛИДЕРАМИ . .	47
Глава 4. ДЕНЬГИ В ВАШИХ РУКАХ .	... 53
Глава 5. БАЗИСНАЯ ТОЧКА.............. ...	59
Глава 6. ПРОСЧЕТ ЦЕНОЙ МИЛЛИОН ДОЛЛАРОВ . 69
Глава 7. ПРИБЫЛЬ В РАЗМЕРЕ ТРЕХ
МИЛЛИОНОВ ДОЛЛАРОВ .................... .	. 77
5
Оглавление
Следующие главы написаны Р. Смиттеном
по материалам, полученным из интервью
и личных архивов семьи Ливерморов
Глава 8. ТОРГОВЛЯ АКЦИЯМИ. СЕКРЕТЫ
ВЫБОРА ВРЕМЕНИ........................... 85
Поведение отраслевой группы .	... 90
Почему отраслевые группы движутся
совместно ..............................92
Предсказание максимумов с помощью
отраслевых групп .................. .	. 95
Подведем итоги .	......113
Линия наименьшего сопротивления	.. 115
Акции имеют характер ...	.	.115
Знание и терпение .................. ..116
Глава 9. ТОРГОВЛЯ АКЦИЯМИ. УПРАВЛЕНИЕ
КАПИТАЛОМ ............................... 119
Первое правило управления капиталом . . . 120
Второе правило управления капиталом . . .122
Третье правило управления капиталом ... . 126
Четвертое правило управления капиталом . . 127
«Прибыль всегда заботится о себе, убытки —
никогда»...............................128
Пятое правило управления капиталом.....129
Избегайте дешевых акций .	 129
Игнорируйте действия инсайдеров ... .	.131
Установите отношение целевой прибыли
к риску ............................131
Всегда устанавливайте стоп перед началом
торгов ............................... 133
Время как торговое измерение...........135
Точки — это ключ к управлению капиталом . 138
Метод наращивания позиции Ливермора ... 139
Прибыли — суть любой акции . .	.	... 142
6
Оглавление
Глава 10. ТОРГОВЛЯ АКЦИЯМИ.
ЭМОЦИОНАЛЬНЫЙ КОНТРОЛЬ........... .	... 143
Как Ливермор готовился к торгам....146
Специальное устройство офиса Ливермора . 152
Как работать с прессой.............166
Сокращайте свои потери и дайте прибыли
расти.............................168
Желание................... .	. . 171
Остерегайтесь биржевых советов.....177
Глава 11. ТОРГУЙТЕ, КАК ДЖЕССИ ЛИВЕРМОР,
В НОВОМ ТЫСЯЧЕЛЕТИИ.....................183
Использование компьютера — обзор торговой
системы.............................. 183
Общие графические формации,
подтверждающие сделки Ливермора . .	. 187
Глава 12. ТОРГОВЛЯ АКЦИЯМИ. ПРИЛОЖЕНИЕ.
ПРИНЦИПЫ ТОРГОВЛИ....................193
Законы Ливермора — Раскрытие
торговых секретов................ 193
Рыночные правила .	195
Правила выбора времени	.	.	.	196
Правила управления капиталом....	202
Обобщение пяти ключевых правил
управления капиталом ...	. . 205
Эмоциональный контроль	205
Заключение ....................... 210
СЕКРЕТНЫЙ РЫНОЧНЫЙ КЛЮЧ ЛИВЕРМОРА ... 212
Рыночный ключ Ливермора ..	... 213
Таблицы и пояснения к рыночному ключу
Ливермора.........	.......224
7

К читателю
Итак, вы — начинающий биржевой игрок, или,
возможно, вы — умудрённый опытом биржевой спе-
кулянт... Кем бы вы ни были и сколь бы ни были глу-
боки ваши знания в области биржевой торговли, эта
книга — для вас. Будьте готовы провести пару бли-
жайших ночей без сна, потому как нужно обладать
поистине железной выдержкой, чтобы оторваться от
этой книги.
Вы приобрели действительно уникальную книгу,
написанную Джесси Ливермором — легендарным
биржевым спекулянтом с Уолл-Стрит, которая дает
полное понимание того, что есть биржевые спеку-
ляции. Когда мне довелось прочесть ее в оригина-
ле, я удивился, насколько точно нашли отражение
в ней те законы и правила, по которым функциони-
рует рынок, мотивы, движущие участниками рын-
ка, и тому, насколько они актуальны и по сей день
в сфере биржевой торговли. Трудно поверить, что она
была написана в 1940 году, и уже 70 лет назад было
известно, что, торгуя на бирже, нужно выстраивать
собственную стратегию, что биржевая торговля — это
лишь отражение психологии человека, находящегося
в постоянной борьбе со своими страхами, жадностью
и надеждами. В книге много внимания уделено таким
«мелочам», как управление капиталом, выбор акций
и чтение настроения рынка, а также психологиче-
ским аспектам личности и их влиянию на принимае-
мые решения. Как сказал Ливермор: «Игра остается
столь же неизменной, как и сама природа человека».
На что можно ответить: «После прочтения книги вы
9
Предисловие к русскому изданию
спекулянта и лучше других разобраться в сути изо-
бретенного им метода трейдинга. В любом случае,
мы надеемся, что изданная в таком виде книга Ли-
вермора «Торговля акциями» позволит Вам проник-
нуться духом того времени, когда она была написана,
а изложенные в ней советы уберегут Вас от торговых
ошибок, которых, как известно, не удалось избежать
и самому Ливермору.
Смеем надеяться, что эта книга будет действи-
тельно полезна современным трейдерам и просто
читателям, интересующимся фондовым рынком и его
легендами. Основанием для этого служат известные
слова Джесси Ливермора о том, что «Рынок никогда
не меняется. Меняются капиталы, меняются акции,
но рынок не изменяется никогда, потому что неиз-
менной остается человеческая природа».
Виктор Ильин,
научный редактор, автор бестселлера
«Биржа на кончиках пальцев»
Эта книга посвящается моей матери Фрэнки Смит-
тен. Женщине большой храбрости, терпения и мудро-
сти... и Человеку с большой буквы.
Моя мать добавила финальный штрих — свою
большую любовь.
Ричард Смиттен
научитесь искусству превращения времени в деньги.
Секреты Ливермора и торговые методы, описанные
в книге, можно успешно применять и при работе на
российском рынке ценных бумаг».
Финансовая компания «Интеллект-Капитал» созда-
ла все условия для того, чтобы у российских читателей
появилась возможность познакомиться с этой книгой,
и предоставляет вам уникальную возможность попро-
бовать свои силы в самостоятельной работе на рынке
ценных бумаг. Мы дарим вам сертификат на полу-
чение обыкновенной именной акции ОАО «Газпром»,
которая станет, при всесторонней поддержке нашей
компании, первым маленьким вложением в ваше
многомиллионное состояние.
Удачи!
С надеждой на сотрудничество!
Бочкарев Василий,
директор финансовой компании
«Интеллект-капитал»
Предисловие к русскому изданию
Вы держите в руках не просто очередную книгу
о величайшем биржевом спекулянте всех времен
и народов Джесси Ливерморе, — с беллетризованного
жизнеописания которого (Э. Лефевр «Воспоминания
биржевого спекулянта») многие, если не большин-
ство нынешних российских трейдеров начали свое
знакомство с фондовым рынком, — эта книга на-
писана им самим, незадолго до трагической гибели
в 1940 году.
Учитывая легендарную личность автора и то влия-
ние, которое его судьба оказала и продолжает ока-
зывать на умы современных трейдеров, мы решили
максимально сохранить оригинальность текста дан-
ной книги. И в первую очередь это относится к раз-
делу, в котором сам Джесси Ливермор рассказывает
о своем секретном методе, который он успешно ис-
пользовал в своей торговле в течение многих лет.
Такое намеренное сохранение оригинальных тер-
минов, которыми пользовался Ливермор, называв-
ший, например, «естественной реакцией» то, что
сегодняшние трейдеры именуют рыночной «коррек-
цией», ит. п., возможно, вызовет некоторые, вполне
естественные, трудности у неискушенных читателей,
но мы согласны с позицией американского издателя
этой книги и Ричарда Смиттена, готовившего и пере-
рабатывавшего текст данного издания, которые не
взяли на себя смелость вносить какие-либо, пусть
даже напрашивающиеся, изменения в текст, напи-
санный самим Ливермором. Кто знает, возможно,
это поможет именно Вам раскрыть тайну великого
11
Особые благодарности
Я хотел бы поблагодарить Патрицию Ливермор
и Пола Ливермора за их добрую помощь и советы
в написании этой книги. Я также хочу официально
поблагодарить моего отца, Луиса Смиттена, за всю
его помощь эксперта. И моего лучшего друга Гордо-
на Беджера за его своевременные мудрые советы по
любому вопросу.
Тереза Дарти Оллигуд заслуживает самого большо-
го «спасибо» за ее огромную работу по выпуску и ре-
дактированию книги. Кроме того, она сделала дизайн
обложки, которую я считаю великолепной.
Благодарю Эдварда Добсона, президента и издате-
ля Traders Press, Inc® за его упорную веру в Джесси
Ливермора и его методы торговли на рынке. Мы оба
приходим к согласию, что Джесси Ливермор был Ма-
стером фондового рынка, который может рассказать
нам очень много и о современном рынке.
И самое главное — благодарю Джесси Ливермора
за написание в 1940 г. этой великой книги; книги,
которая столь же действенна сегодня, как и в день,
когда она была написана.
«Рынок никогда не меняется. Меняются капиталы,
меняются акции, но рынок не изменяется никогда,
потому что неизменной, остается человеческая при-
рода», —Джесси Ливермор.
Спасибо вам, Джесси Ливермор, за вашу мудрость,
тяжелый труд и за ваш высокий интеллект. И за то,
что вы никогда не останавливались в изучении фон-
дового рынка.
Ричард Смиттен
Введение
ПОЗНАКОМЬТЕСЬ
С ЛЕГЕНДАРНЫМ
ДЖЕССИ ЛИВЕРМОРОМ
Перед вами книга, ставшая классикой, — «Торгов-
ля акциями». Она была написана Джесси Ливермором
и состоит из оригинального текста и комментариев,
добавленных Ричардом Смиттеном.
В книге собраны многочисленные секреты, раскры-
вающие торговые методы Ливермора, которые ранее
никогда не издавались. Секреты получены в ходе
обширных интервью с членами семьи Ливерморов,
знакомства с личными бумагами самого Ливермора
и доверительных бесед с его сыном Полом, который
никогда раньше не говорил об отце.
В любой области человеческой деятельности есть
несколько личностей, которые возвышаются над окру-
жающими: Альберт Эйнштейн, Генри Форд, Томас
Эдисон, Луи Пастер, мадам Кюри; в спорте — Бейб
Рут, Майкл Джордан и Тайгер Вудс. Почему именно
личности, а не группы людей, часто преуспевают
в крупных мировых достижениях? Это по-прежнему
остается тайной.
Джесси Ливермор был лидером в своей сфере дея-
тельности. Почему же он практически неизвестен за
пределами Уолл-стрит? Потому что он — одиночка,
тихая и замкнутая личность. Он узнал силу молчания
и сокрытия своих действий. В процессе своей карье-
ры Ливермор неоднократно разорялся, рассказывая
15
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
о своих секретах, и страдал, нарушая данный себе
обет молчания... и наступал на эти грабли много раз.
Ливермор рассказывал сыновьям, что нес самые
серьезные потери, когда слушал советы других людей.
О скрытности и молчаливости Ливермора ходили
легенды, и это делало СМИ еще более настойчивыми
в попытках заполучить его комментарий или пого-
ворить с ним о бизнесе. СМИ любили его. Он часто
отказывался комментировать рынок, но пресса так
или иначе раздувала историю, даже если она осно-
вывалась на слухах и инсинуациях.
Когда рынок был волатильным1, именно от Ли-
вермора все хотели услышать хоть какое-то мнение.
Он был легендой Уолл-стрит. Свою первую сделку на
$3,12 он совершил в пятнадцать лет и стал миллио-
нером прежде, чем ему исполнилось тридцать. Это
он вызвал гигантский крах рынка в 1907 году, когда
сделал три миллиона долларов за один день. Тогда сам
Дж. П. Морган профинансировал брокеров, чтобы
спасти их от банкротства, и отправил к Ливермору по-
сланника с просьбой остановить короткие продажи1 2.
Именно Ливермор создал корнер3 на основных то-
варных рынках: хлопке, зерне, пшенице, где факти-
чески скупил каждую кипу или бушель4, произведен-
ные в Соединенных Штатах.
1 Волатильный рынок (англ, volatility — непостоянство, измен-
чивость) — рынок, на котором наблюдаются значительные
повышения и снижения цен. —Здесь и далее, если не указа-
но иное, примеч. ред.
2 Короткие продажи или шорт (англ, short — короткий) — про-
дажа заемных активов в ожидании падения их цены.
3 Корнер (англ, corner — угол, затруднение) — ситуация, при
которой инвестор-монополист в спекулятивных целях ску-
пает все большее количество активов, создавая их резкую
нехватку на рынке.
4 Кипа и бушель (англ, bale, bushel) — единицы объема в анг-
лийской системе мер, используемые в расчетах на товарных
Введение
Он умел создавать новые вершины рынка и со-
вершал короткие продажи в период краха 1929 года,
когда ему удалось добиться прибыли в сто миллионов
долларов.
Но он тяжело работал, чтобы достичь своего благо-
состояния. Еще будучи четырнадцатилетним маль-
чиком он вел дневник с записями о тысячах тор-
говых операций. Находил модели поведения цены,
устанавливал тренды, изучал чужие и разрабатывал
собственные теории рынка.
Торгуйте, как Джесси Ливермор
Очень скоро в продаже появится пакет программ
для желающих освоить торговую методику Джесси
Ливермора. В этом пакете реализован виртуаль-
ный симулятор фондового рынка, который позволит
трейдеру применить техники и методы торговли
Ливермора без какого-либо финансового риска. Как
только трейдер начнет прогрессировать и станет
мастером виртуальных торгов, он сможет перейти
к совершению реальных сделок. Этот симулятор
предназначен как для новичков, так и для опытных
трейдеров, которые хотят освоить новые методы
работы.
Ливермор говорил своему сыну Полу: «Возможно,
читая о моих ошибках и неудачах, ты сможешь из-
бежать ловушек, которые расставлены на рынке
и ждут каждого активного трейдера и спекулянта.
Учись на моих ошибках и рыночных победах, и ты
будешь процветать». Читайте и учитесь у Джесси
Ливермора.
Почему повторяющиеся числовые и графические
формации не обрели широкую известность? /кивер-
мор объясняет это человеческой природой:
17
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
«Во все времена действовали на рынке одним и тем
же образом, ведомые жадностью, страхом, невеже-
ством и надеждой. Вот почему числовые характери-
стики и модели постоянно повторяются», —Джесси
Ливермор.
Ричард Смиттен
новогодний РИТУАЛ
ЛИВЕРМОРА
— Добрый день, господин Ливермор.
— Здравствуйте, Альфред.
Это была пятница перед Новым, 1923, годом. В кон-
це рабочего дня Ливермор шел в Chase Manhattan
Bank. Он тепло поздоровался с Альфредом Пирсом,
менеджером банка. Ливермор был одним из их луч-
ших клиентов, на счете которого находился резерв,
по крайней мере, из двух миллионов долларов для
специальных «рыночных ситуаций», когда он нуж-
дался в дополнительных наличных деньгах, чтобы
совершать особо крупные покупки акций или, воз-
можно, участвовать в рейдерской атаке или корнере
на товарном рынке.
—Для вас все готово, Джей Эл, — сказал Альфред.
Ливермор посмотрел на часы — почти пятнадцать
минут шестого, и банк был уже закрыт. Они позволи-
ли ему войти через служебный вход.
— Да, Джей Эл, автоматический замок закроет
хранилище в пять тридцать, как всегда.
В молчании они прошли через огромный зал глав-
ного филиала и через дверь, отделяющую ячейки кас-
сиров от посетителей, попали в заднюю часть здания.
— А утром в понедельник? — спросил Ливермор.
— В понедельник таймер откроет хранилище ровно
в восемь, как всегда.
19
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
— Я просто хотел удостовериться, — добавил Ли-
вермор.
— Я понимаю, Джей Эл, — у вас будет достаточно
времени, чтобы побыть в одиночестве.
— Да, Альфред, значит, все в порядке, — сказал
Ливермор. Он держал кожаный портфель.
Альфред взглянул на него.
— Вы не будете возражать, если я спрошу, что
внутри?
— Нисколько. Это моя полная торговая биография
за предыдущий год. Я обязательно просматриваю
каждую совершенную мной сделку и сверяюсь со
своими заметками. Я делаю подробные записи по
всем операциям, которые объясняют, почему я по-
купал или продавал и почему я закрыл мои позиции.
— О, так вы не выигрываете в каждой сделке? —
остроумно заметил Альфред.
— Альфред, обо мне ходит много слухов, и вы,
безусловно, знаете, что я теряю деньги. Я всего лишь
человек. Идея в том, что когда рынок идет против
вас, вы должны выйти как можно скорее. Я часто
проигрываю, поэтому в эти выходные я постараюсь
выяснить, почему ошибся в нескольких сделках этого
года.
Они достигли главного хранилища. Оно было очень
большим, с огромной стальной дверью. Два воору-
женных охранника стояли с обеих сторон двери. Они
кивнули Альфреду и Джесси Ливермору. Они знали,
зачем те пришли.
Ливермор и менеджер банка переступили порог
и вошли в сводчатое помещение, напоминающее
пещеру. Вдоль стен рядами стояли металлические
ящики, в которых хранилась крупная сумма налич-
ными. В центре комнаты, окруженные деньгами,
стояли стол, стул, кровать и мягкое кресло. Над сто-
лом было установлено специальное освещение, второй
светильник находился рядом с креслом.
20
Новогодний ритуал Ливермора
Ливермор подошел к открытым ящикам и посмо-
трел вниз на нераспечатанные пачки банкнот.
— Джей Эл, здесь почти пятьдесят миллионов. Точ-
ное количество записано в журнале на столе. Послед-
ний вклад сделан И. Ф. Хаттоном сегодня днем.
Как и всегда в начале нового года, Джесси Ли-
вермор распродал практически все свои позиции
в акциях и товарах. Он начинал год с пристального
наблюдения за рынком.
— Хотел бы я получить комиссионные хотя бы от
ваших последних продаж, — сказал Альфред.
— Дело совсем не в этом. В некоторых случаях ры-
нок настолько тонкий1, что можно получить сильный
удар. В подобных ситуациях акции необходимо рас-
продавать и отправлять деньги сюда на сохранение.
— Когда вы возобновите торговлю?
— Скорее всего, в феврале, после того, как уеду
в Палм-Бич.
Фонарь под потолком вспыхнул красным, и низкий
бой колокола начал отсчитывать двадцатисекунд-
ные интервалы. Банковский служащий взглянул на
часы.
— Через пять минут хранилище закроется, Джей
Эл. Продукты лежат здесь, — управляющий банка по-
дошел к стоящему в углу холодильнику, — мы получи-
ли все, что для вас заказал ваш менеджер Гарри Даш.
Он принес продукты примерно с час назад, холодиль-
ник установлен с полудня. Хлеб, холодные вырезки,
овощи, вода, молоко, соки и выпечка, — Альфред от-
крыл дверцу холодильника и указал внутрь.
— Спасибо, эти булочки будут очень кстати.
Тонкий или вялый рынок (англ, thin market, flat market) —
данный термин характеризует ситуацию неустойчивости,
возникающую вследствие того, что существующие спрос
и предложение не подкреплены достаточным денежным
и бумажным объемом.
21
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
— Отлично, Джей Эл. Я думаю оставить вас, у меня
клаустрофобия, и меня пугают все эти деньги.
Ливермор проводил менеджера банка до входа
в хранилище. Они обменялись рукопожатием
— Джей Эл, если бы кто-то узнал об этом, то по-
думал бы, что вы весьма эксцентричны.
— Эксцентричный — это хорошее слово, Аль-
фред, — Джесси Ливермор улыбнулся, и двое охран-
ников закрыли дверь.
Ливермор стоял рядом с дверью, и когда она
закрылась, свет над столом и креслом приобрел
какой-то жуткий оттенок. Он подумал, что, навер-
ное, никто раньше не проверял себя таким образом,
никто на свете не был добровольно заперт внутри
хранилища.
Он повернулся и подошел к столу, окруженному
почти пятьюдесятью миллионами долларов налич-
ными. На протяжении последующих двух дней и трех
ночей это будет его дом. Внутри тесного хранили-
ща он постарается погрузиться в глубокое одиноче-
ство и изучит все аспекты прошедшего года... точно
так же, как он делал все предыдущие годы, начиная
с того времени, как стал богат.
Утром в понедельник он подошел к сундуку с двад-
цати- и пятидесятидолларовыми банкнотами и набил
ими свои карманы. В следующие две недели он будет
тратить эти наличные.
Он не ущемлял себя в средствах, как скупец из
доход ного дома, пересчитывающий свои монеты. На-
против, поскольку весь год миром Ливермора были бу-
мажные транзакции, он полагал, что к концу года он
терял физическое ощущение того, какие сила и власть
действительно скрыты в этих наличных.
До конца года Ливермор всего лишь перебирал бу-
маги. Но он нуждался в физических прикосновениях
к деньгам и в ощущении их силы. Эта потребность
заставляла его переоценивать позиции в акциях и то-
22
Новогодний ритуал Ливермора
варах и определять, стоит ли держать их дальше, если
у него есть лучшие возможности для инвестиций.
И когда в понедельник он вышел из хранилища, то
отправился по магазинам.
Секретный Рыночный ключ Ливермора, впервые опублико-
ванный в издании 1940 г., находится в конце книги.
Примечание: Следующие далее главы являются ориги-
нальным текстом Дж. Ливермора.
_______________________________________________
Глава 1
Говорит Ливермор
СПЕКУЛЯЦИЯ КАК ВЫЗОВ
Спекулятивная игра неизменно остается наиболее
захватывающей игрой в мире. Но это не игра для
глупых, ленящихся мыслить, безынициативных лю-
дей или авантюристов, ищущих легкой наживы. Они
умрут в бедности.
За многие годы я часто посещал званые обеды.
И редко когда кто-то, включая незнакомцев, не под-
саживался ко мне и после обычных шуток не спра-
шивал:
— Как я могу заработать немного денег на рынке?
В молодости я старательно объяснял все трудности,
с которыми столкнется тот, кто просто хочет взять
у рынка быстрые легкие деньги; или с учтивой уклон-
чивостью уходил от ответа.
Позднее мой ответ стал конкретен: «Я не знаю».
Трудно сохранять терпение в общении с такими людь-
ми. Ведь подобный вопрос не является комплиментом
человеку, который провел научное исследование ин-
вестиций и спекуляций. Это все равно что спросить
юриста или хирурга:
— Как заработать немного денег на адвокатуре или
хирургии?
Со временем я пришел к убеждению, что большин-
ство людей, которые интересуются инвестициями
и спекуляпиями на фондовом рынке, все же хотят
25
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
работать и учиться, чтобы достичь заметных резуль-
татов. Им нужен лишь совет или знак, указывающий
правильное направление. И именно для них написана
эта книга. В ней изложено несколько основных прин-
ципов из личного опыта работы на рынке. Это записи
моих поражений и побед, и уроков, которые они пре-
поднесли. Результатом исследований явилась теория
«временного элемента» в трейдинге, который я рас-
сматриваю как наиболее важный фактор, влияющий
на успех спекуляций.
Но прежде чем мы продолжим, позвольте предупре-
дить вас, что ваш успех будет прямо пропорциона-
лен честности и искренности ваших личных усилий,
размышлений и достижений, а также собственных
выводов.
Вы не можете с умным видом читать книгу «Как
стать стройнее» и оставить физические упражне-
ния кому-то другому. Так что если вы действитель-
но собираетесь следовать описанной ниже формуле
комбинирования времени, управления капиталом
и эмоционального контроля, вы не можете доверить
другому лицу задачу ведения вашего финансового
учета. Я могу лишь осветить путь, и буду счастлив,
если с помощью моих советов вы сможете заработать
больше денег, чем вложили в фондовый рынок.
В этой книге я представляю моменты и идеи, со-
бранные мной в течение многих лет, пока я был ин-
вестором и спекулянтом. Каждый, кто хочет начать
спекулировать, должен рассматривать спекуляцию
как бизнес и относиться к ней соответственно, а не
как к обычной азартной игре.
Если мои предпосылки, что спекуляция сама по
себе является бизнесом, верны, значит люди, вовле-
ченные в этот бизнес, должны стремиться узнать
и понять его, чтобы научиться с легкостью опериро-
вать имеющейся информацией. За сорок лет, которые
я посвятил превращению спекуляций в успешное
26
Глава 1. Спекуляция как вызов
деловое предприятие, я обнаружил и продолжаю на-
ходить новые правила, применимые в этом бизнесе.
Много раз я ложился спать с мыслью, почему не
смог предвидеть некоторые очевидные события, и на
следующий день просыпался с новой идеей. Я мчался
в офис, чтобы свериться с записями и установить,
есть ли в новой идее рациональное зерно. В большин-
стве своем они не были правильными на сто процен-
тов, но хорошо то, что все они сохранялись в моем
подсознании. Возможно, позже у меня появится дру-
гая мысль, и я немедленно возьмусь за работу, чтобы
проверить ее действенность.
Когда эти разрозненные идеи сформировались
в четкий план, мне удалось разработать конкретный
метод ведения записей в такой форме, что я смог ис-
пользовать их как торговую систему.
К моему полному удовлетворению, моя теория и ее
практическое применение доказали, что в бизнесе
спекуляций и инвестирования на фондовом и товар-
ном рынках никогда не происходит ничего нового.
Есть время, когда нужно спекулировать, и есть вре-
мя, когда следует воздержаться от торговли.
Есть очень правильная пословица: «Вы можете
выиграть один забег, но не сможете выиграть все
скачки». О рыночных операциях можно сказать то же
самое. Бывает, деньги удается заработать инвести-
циями и спекуляциями на акциях, но их невозможно
делать постоянно каждый день или каждую неделю.
Только безрассудный человек рассчитывает на это.
Но у него нет никаких шансов.
Чтобы совершать успешные инвестиции или спе-
куляции, человек должен иметь четкое представление
о том, как поведет себя дальше выбранная акция.
Спекуляция — это не что иное, как ожидание буду-
щих событий. Чтобы ожидание оправдалось, участник
торгов должен уметь заглянуть в будущее. Но следует
быть осторожным, потому что люди часто непред-
27
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
сказуемы — они полны эмоций — а рынок создан
людьми. Хорошие спекулянты всегда держат ситуа-
цию под контролем, выжидая, когда рынок подтвер-
дит их суждения. Например, мысленно проанализи-
руйте вероятный рыночный эффект от какого-нибудь
сообщения, которое вскоре будет обнародовано. По-
пытайтесь предвидеть психологический эффект от
этой новости на рынок в целом. Если вы полагаете,
что она произведет определенно бычье или медвежье1
действие, не вкладывайте деньги, ПОКА РЕАКЦИЯ
САМОГО РЫНКА НЕ ПОДТВЕРДИТ ВАШЕ МНЕНИЕ.
Возможно, реакция рынка окажется не такой, ка-
кой она представляется именно вам. Не спешите
и не действуйте, пока не получите подтверждения от
рынка — небольшая задержка в совершении сделки
является страховкой на случай, если вы ошиблись.
Теперь далее. После того как рынок в течение не-
которого периода находился в определенном тренде1 2,
бычья или медвежья порция новостей может не ока-
зать на него ни малейшего эффекта, или их действие
будет иметь временный характер. В этот момент ры-
нок сам по себе может находиться в перекуплен-
ном или перепроданном3 состоянии, тогда новости,
1 Бычий или медвежий рынок (англ, bullish market, bearish
market — бычий рынок, медвежий рынок) — рынок, на ко-
тором наблюдается тенденция роста или падения цен соот-
ветственно.
2 Тренд (от англ, trend) — тенденция, направленное движение
цен акции или рынка в целом. Различают повышательный
и понижательный тренд. Отдельное явление представляет со-
бой отсутствие ярко выраженного движения, которое также
иногда называют «боковым» трендом или «флэтом»
3 Перекупленность или перепроданность (англ, overbought,
oversold) — ситуация, возникающая в случае, когда котиров-
ки за счет ажиотажного спроса или предложения достигают
неоправданно высоких или низких значений, соответствен-
но.
28
Глава 1. Спекуляция как вызов
конечно, будут проигнорированы. Замечайте, как
ведет себя рынок. Его прошлое поведение в схожих
условиях приобретает для инвестора или спекулянта
поистине неоценимое значение. В такие времена
следует полностью игнорировать личное мнение и со-
средоточить все свое внимание на движениях рынка.
Рынки никогда не ошибаются — люди ошибаются
часто.
Мнение человека ровным счетом ничего не значит,
пока действие рынка не придет в соответствие с его
идеями.
Выбор времени — в наше время один человек или
группа лиц не могут поднять или сломать рынок. Кто-
то может сформировать мнение по некоторой акции
и верить, что она собирается совершить движение
вверх или вниз, и в конечном счете оказаться пра-
вым, но все равно потерять деньги из-за слишком
поспешных действий. Убежденный в своей правоте,
спекулянт действует немедленно, но как только он
совершил сделку, акция уходит в другую сторону.
Рынок становится тонким; человек начинает уста-
вать и выходит из позиции. Возможно, несколько
дней спустя рынок снова будет выглядеть неплохо,
и спекулянт выйдет еще раз, но как только он вошел,
рынок вновь поворачивает и еще раз идет против
позиции. Спекулянт снова начинает сомневаться
в правильности своих суждений и распродается. Бу-
дучи поспешным и совершив два ошибочных входа,
трейдер теряет храбрость. Также весьма вероятно,
что он заключил другие сделки и не имеет возможно-
сти инвестировать дополнительные средства. Таким
образом, к моменту настоящего движения акции
спекулянт преждевременно входит и затем выходит
из позиции.
Здесь я хотел бы особо подчеркнуть тот факт, что
после формирования мнения по некоторой акции
не спешите поскорее занять место в поезде. Ждите
29
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
и наблюдайте за ее поведением, чтобы удостоверить-
ся в покупках. Руководствуйтесь только фундамен-
тальными основаниями.
Например, акция продается примерно по $25,00
и в течение длительного периода консолидируется1
от $22,00 до $28,00. Допустим, вы полагаете, что,
в конечном счете эта акция должна достичь $50,00, а
пока она торгуется на $25,00. Следует набраться тер-
пения и ждать, пока акция не станет активной и не
установит новый максимум в районе $28-29. Тог-
да ваши догадки будут обоснованы. Судя по всему,
акция вошла в очень сильную позицию, иначе она
не пробила бы коридор. Продемонстрировав такой
рывок, вероятно, что она начнет четко выраженный
рост. Пора вернуться к вашим рассуждениям. Не
жалейте, что не купили акции по $25,00. Существует
вероятность, что вы бы устали от ожидания и вышли
из позиции. А когда движение началось, и пришло
время покупать, вы не вошли бы вновь, поскольку
были бы злы, что потеряли возможность, купив и про-
дав по более низкой цене.
Мой опыт показывает, что настоящие деньги, за-
работанные на спекуляциях, были В СДЕЛКАХ НА
АКЦИЯХ ИЛИ ТОВАРАХ, КОТОРЫЕ ДАЛИ ПРИБЫЛЬ
С САМОГО НАЧАЛА.
Позже, когда я расскажу о нескольких моих торго-
вых операциях, вы заметите, что свою первую сделку
я совершил в психологически важное время, когда
сила движения была столь велика, что оно просто
должно было осуществиться. И это произошло не
из-за моих действий, а потому, что на тот момент эта
акция накопила большую потенциальную энергию.
Консолидация (англ, consolidation — укрепление, усиление) —
стабилизация биржевых котировок в пределах достаточно
узкого ценового диапазона после периода падения или рос-
та цен.
30
Глава 1. Спекуляция как вызов
Она просто должна была двинуться и делала это.
Много раз, подобно большинству других спекулянтов,
у меня не хватало терпения дождаться очевидных
вещей. Я жаждал постоянно получать свой процент.
Вы можете спросить: «Почему, имея такой опыт,
вы разрешали себе поступать подобным образом?»
Ответ состоит в том, что я тоже человек и подвержен
человеческим слабостям. Как и все спекулянты, я по-
зволял нетерпению вмешаться в мои планы.
Спекуляция очень похожа на покер, бридж или
что-то подобное. Любой из нас хочет получить выи-
грыш в каждой ставке и, конечно, сыграть каждую
руку1 в бридже. Это та человеческая слабость, ко-
торая в той или иной степени есть в каждом из нас
и которая становится величайшим врагом инвестора
и спекулянта. И если не защититься от нее, она при-
ведет к катастрофе.
Человеку свойственно НАДЕЯТЬСЯ и БОЯТЬСЯ
в равной степени, но если вы приведете надежду
и страх в спекулятивный бизнес, то столкнетесь
с очень большой опасностью, потому что в крити-
ческий момент можете растеряться и свернуть по-
зиции.
Вот иллюстрация к вышесказанному. Вы покупаете
акцию по $30,00. На следующий день она быстро под-
нимается на $32,00 или $32,50. Вы тут же начинаете
беспокоиться о том, что если не возьмете прибыль, то
на следующий день она исчезнет — и поэтому выхо-
дите с маленькой прибылью в то самое время, когда
следует надеяться на большее. Зачем беспокоиться
о потере двух пунктов прибыли? Если вы можете
получить такую прибыль сегодня, то наверняка вы
сможете сделать два или три пункта и завтра или,
возможно, пять пунктов на следующей неделе.
1 Рукой в бридже называют комбинацию из 13 карт, сдавае-
мых игроку при каждом раскладе.
31
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Пока акция и рынок движутся правильно, не спе-
шите фиксировать прибыль. Вы знаете, что правы,
потому что если бы это было не так, вы вообще не име-
ли бы прибыли. Дайте акции расти и будьте рядом.
Прибыль может достигнуть очень больших размеров,
но пока действие рынка не даст вам поводов для вол-
нений, проявите храбрость и оставайтесь в позиции.
С другой стороны, предположим, вы купили акцию
по $30,00, а на следующий день она опустилась на
$28,00 и показала убыток в 2 пункта. Вы могли бы
не опасаться, что на следующий день увидите убы-
ток в 3 и более пунктов. Нет, вы расценили бы это
как временную коррекцию, будучи уверенным, что
на следующий день акция отобьет свои позиции. Но
это то самое время, когда следует волноваться. Эти
два пункта убытка могут превратиться еще в два на
следующий день и, возможно, еще в пять или десять
в течение следующих двух недель. Именно этого мо-
мента надо опасаться, потому что если вы не вышли,
то позже понесете намного больший убыток. Это вре-
мя, когда вы должны защитить себя, продав акцию
прежде, чем потери станут огромными.
Прибыль всегда заботится о себе, но убытки ни-
когда.
Спекулянт должен страховать себя от значительных
потерь и принимать первый небольшой убыток. Таким
образом он поддерживает свой счет до тех пор, пока
к нему не придет конструктивная идея и не появится
возможность совершить другую сделку, купив то же
количество акций, как и в тот раз, когда он ошибся.
Спекулянт должен стать своим собственным стра-
ховым агентом. И единственный способ продолжать
этот бизнес заключается в том, чтобы охранять свой
капитал и никогда не позволять себе терять так много,
чтобы подвергнуть опасности свои будущие операции.
Я полагаю, успешный инвестор или спекулянт дол-
жен иметь веские причины, чтобы совершать сделки
32
Глава 1. Спекуляция как вызов
на обеих сторонах рынка. В то же время я чувствую,
что ему следует руководствоваться некоторым прин-
ципом, чтобы определить непосредственный момент
для первого входа в рынок.
Позвольте мне повториться. Обязательно насту-
пит время, когда движение действительно начнется,
и я твердо верю, что каждый, кто имеет терпение
и инстинкт спекулянта, может разработать особый
метод, которым можно руководствоваться, когда
лучше всего совершить первую сделку. Успешная
спекуляция далека от простых догадок.
Чтобы быть последовательно успешным, инвестор
или спекулянт должны следовать своим собственным
правилам. Некоторые принципы, которые использую
лично я, могут не иметь никакой ценности для дру-
гого человека.
Почему так происходит? Если они имеют неоце-
нимое значение для меня, то почему не будут также
хорошо работать на вас? Ответ в том, что ни один
принцип не может быть правильным на 100 %. Если
я использую некоторое правило, мое собственное
детище, я знаю, каким должен быть результат. Если
купленная акция не двигается, как я ожидал, я не-
медленно прихожу к выводу, что мое время еще не
пришло — и закрываю свою позицию.
Возможно, несколько дней спустя система даст
новый сигнал покупать. И вероятно, что на сей раз
решение будет на 100 % правильным. Я считаю, что
каждый, кто потратит время на изучение ценовых
движений, в свое время сможет разработать систе-
му, которая поможет ему в будущих операциях или
инвестициях. В этой книге я представляю некоторые
моменты, которые нахожу ценными в моих собствен-
ных спекулятивных операциях.
Огромное количество трейдеров фиксируют гра-
фики или записи средних значений. Они следуют
им повсюду, вверх и вниз, и нет никаких сомнений
33
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
в том, что время от времени эти графики средних
действительно указывают на определенный тренд.
Лично я никогда не увлекался подобными выкладка-
ми. Мне кажется, что в своей массе они запутывают
спекулянта. Однако я настолько же фанатичен в ве-
дении записей, как другие люди в построении диа-
грамм. Возможно, они правы, а я могу ошибаться.
Мое предпочтение записям основано на том факте,
что они дают мне четкую картину происходящего.
Но только когда я начал учитывать фактор времени,
эти записи действительно стали полезными в ожида-
нии будущих крупных движений. Я думаю, что ведя
надлежащие записи и учитывая элемент времени
(я подробно остановлюсь на нем позднее) человек мо-
жет с определенной точностью предсказать будущие
важные движения. Но для этого потребуется сохра-
нять терпение.
Ознакомьтесь с акцией или различными группами
акций, и если вы верно соотнесли фактор времени
с вашими записями, то рано или поздно сможете об-
наружить, когда должно начаться большое движение.
Если вы правильно читаете свои записи, то сможете
выбрать лидирующую акцию в любой группе. Я по-
вторяю, вы должны вести собственные записи. Вы
должны изложить ваши собственные представления
на бумаге. Не позволяйте никому делать за вас эту
работу. Вы будете удивлены, как много новых идей
появятся в процессе; идей, которые не даст ни один
человек на свете, потому что они — ваше открытие,
ваш секрет, и вы должны держать их в тайне.
В этой книге я расскажу о некоторых «НЕТ». Один
из основных запретов состоит в том, что спекуля-
тивным предприятиям нельзя превращаться в ин-
вестиции. Не становитесь «инвестором поневоле».
Инвесторы часто несут огромные потери лишь по
той причине, что акции куплены, и за них заплачены
деньги.
34
Глава 1. Спекуляция как вызов
Как часто вы слышали, что инвестор говорит:
«Я не беспокоюсь о рыночных колебаниях и маржин-
колах1. Я никогда не спекулирую. Когда я покупаю
акции, я вкладываю в них деньги, и если они идут
вниз, в конечном счете, они обязательно вернутся
обратно».
Но к несчастью для таких инвесторов, многие
акции, купленные, когда их считали хорошими ин-
вестициями, позже сталкиваются с резким изме-
нением внешних условий. И после этого эти так
называемые «инвестиционные акции» часто стано-
вятся сугубо спекулятивными, а некоторые вообще
выходят из обращения. Первоначальные «инвести-
ции» вместе с капиталом инвестора превращаются
в воздух. И происходит это из-за нежелания понять,
что в будущем эти так называемые «инвестиции»
мохут еще раз столкнуться с новыми условиями, ко-
торые поставят под угрозу реальную стоимость этих
акций, изначально приобретенных для постоянного
удержания.
К моменту, когда инвестор изучит изменившуюся
ситуацию, ценность его вложений уже сильно умень-
шится. Поэтому он должен защищать свой капитал
точно так же, как это делает успешный спекулянт.
Если такие шаги предприняты, то тем, кто любит на-
зывать себя «инвесторами», в будущем не придется
становиться невольными спекулянтами и удерживать
сильно обесцененные счета.
Вы помните, что не так давно считалось, что вкла-
дывать свои деньги в сеть железных дорог The New
Маржин-кол (англ, margin call) — требование брокера по-
полнить залоговую сумму, взимаемую при совершении
операций с кредитным плечом, когда убыток по откры-
той позиции достигает некоторой критической величины.
Если средства не поступят, а убыток продолжит нарас-
тать, брокер от своего имени принудительно закроет по-
зицию.
35
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
York, New Heaven & Hartford Railroad столь же безо-
пасно, как и положить их в банк. 28 апреля 1902 г.
акции ветки New Haven стоили по $255. В декабре
1906 г. бумаги дороги Chicago, Milwaukee & St. Paul
продавались по $199,62 за штуку. В январе того
же года Chicago North-western продавалась по $240
за акцию. 9 февраля того года акции Great Northern
Railway оценивались рынком в $348. Все они выпла-
чивали хорошие дивиденды.
Посмотрим на эти «инвестиции» сегодня, 2 января
1940 г. Они котируются по следующим ценам: The
New York, New Heaven & Hartford Railroad no $0,50 за
акцию; Chicago North-western no 5/16, что составля-
ет приблизительно $0,31 за акцию. 2 января 1940 г.
бумаги дороги Chicago, Milwaukee & St. Paul не тор-
говались, но 5 января 1940 г. они шли по $0.25 за
акцию.
Можно составить список из сотен акций, которые
в мои времена считались первоклассными инвести-
циями, а сегодня очень дешевы или вообще ничего
не стоят. Именно так в процессе перераспределе-
ния средств рушатся большие инвестиции и вместе
с ними состояния так называемых консервативных
инвесторов.
Спекулянты теряют деньги на фондовом рынке.
Но я считаю, что это относительно безопасно, потому
что деньги, потерянные в ходе спекуляций, суще-
ственно меньше гигантских сумм, теряемых так на-
зываемыми инвесторами, которые не контролируют
свои вложения.
С моей точки зрения, инвесторы — это крупные
игроки. Они делают ставку, удерживают ее, и если
что-то пошло не так, теряют все. В то же самое время
спекулянт может покупать. Но если он достаточно
умен, то заглянув в свои записи заметит сигнал опас-
ности, предупреждающий о том, что дела идут не
лучшим образом.
36
Глава 1. Спекуляция как вызов
Действуя быстро, спекулянт понесет убытки на
минимальном уровне и будет ждать более благопри-
ятной возможности вернуться в рынок.
Когда акция начинает скользить вниз, никто не
сможет сказать, как сильно она опустится. Точно так
же никто не сможет угадать максимальную точку
восходящего движения. Нужно всегда помнить о не-
скольких вещах.
Нельзя продавать акцию, потому что она ка-
жется дорогой. Вы можете наблюдать, как акция
поднялась с 10 до 50, и решить, что она достигла
слишком высокого уровня. В это время нужно опре-
делить, что же в условиях высокой рентабельности
и хорошего корпоративного управления помеша-
ет акции вырасти с 50 до 150? Многие потеряли
капиталы, продавая акции в шорт после долгого
восходящего тренда, когда они «казались слишком
дорогими».
И напротив, никогда не покупайте акцию, потому
что она сильно снизилась после предыдущего макси-
мума. Весьма вероятно, что за этим падением стоят
очень веские причины. В этот момент акция может
продаваться по все еще очень высокой цене относи-
тельно ее реальной стоимости — даже если ее теку-
щий уровень кажется низким.
Постарайтесь забыть ее прошлый высокий диапа-
зон и исследовать акцию, основываясь на формуле,
комбинирующей выбор времени и управление капи-
талом.
Многих может удивить мой метод торговли, но ког-
да в своих записях я вижу развивающийся восходя-
щий тренд, я становлюсь покупателем сразу, как
только акция устанавливает новый максимум движе-
ния после своей нормальной коррекции.
Тот же подход применяется всякий раз, когда я за-
хожу в шорт. Почему? Потому что я всегда следую
тренду. Мои записи велят мне действовать!
37
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Я никогда не покупаю на откатах и не вхожу
в шорт во время ралли.
И еще один момент: безрассудно совершать вто-
рую сделку, если в первой вы получили убыток.
Никогда не усредняйте потери. Пусть эти утверж-
дения отпечатаются в вашей голове.
Глава 2
Говорит Ливермор
КОГДА АКЦИЯ ДВИЖЕТСЯ
ПРАВИЛЬНО?
Акции, подобно людям, имеют характер и индиви-
дуальность. Некоторые очень чувствительные, нерв-
ные и резкие; другие решительные, целеустремленные
и логичные. Со временем каждый приходит к пони-
манию и уважению личности ценной бумаги и узнает,
что их действие предсказуемо при изменении внеш-
них условий. Рынки никогда не останавливаются.
Время от времени они становятся вялыми, но никог-
да не отдыхают на одной и той же цене, постоянно
смещаясь вверх или вниз.
Когда акция входит в определенный тренд, она
действует автоматически и все время двигается
вдоль некоторой линии на протяжении развития тен-
денции
В начале движения вы заметите очень большой
объем продаж с постепенным ростом цен в течение
нескольких дней. Затем произойдет то, что я называю
«нормальной реакцией»1. Во время этой реакции обо-
рот будет намного ниже, чем в первые дни роста.
В этот момент небольшой откат абсолютно нор-
мален Никогда не бойтесь нормальных движений,
1 Под нормальной реакцией автор понимает коррекцию
к предыдущему движению рынка.
39
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
но остерегайтесь всего ненормального вроде серьез-
ных изменений фундаментальных1 показателей.
Через день или два «повышательная» активность
возобновится, и объем торгов возрастет. Если это на-
стоящее движение, то через небольшой промежуток
времени естественная, нормальная реакция будет
полностью выкуплена, и акция станет продаваться
по новым, более высоким ценам. Это движение долж-
но оставаться сильным в течение нескольких дней
и будет сопровождаться лишь небольшими откатами
в течение дня.
Рано или поздно цена достигнет точки, где прои-
зойдет вторая нормальная реакция. Когда это случит-
ся, движение опять окажется на линии, обозначенной
первой реакцией, потому что это естественный путь
любой акции, находящейся в рамках определенного
тренда.
В первой части описанного движения разрыв
от предыдущего до последующего максимума цены
не слишком велик. Но в это короткое время вы може-
те заметить очень быстрое продвижение к вершине.
Позвольте проиллюстрировать эту ситуацию. Возь-
мем акцию, которая стартует на $50. На первом эта-
пе движения она может постепенно продаваться все
выше вплоть до $54. Далее наступает нормальная
реакция, и за день или два акция опустится до $52.
Три дня спустя она снова двинется по своему пути.
В это время она может подняться до $59 или $60, по-
сле чего случится вторая нормальная реакция.
Но вместо реакции мы видим только 1 или 1,5 пун-
кта снижения, когда с таких уровней вполне есте-
ственно и легко откатиться на 3 пункта. Когда откат
Фундаментальный анализ (англ, fundamental analysis) — со-
вокупность методов оценки рыночной стоимости компании,
основанных на анализе финансовых и производственных
показателей ее деятельности.
40
Глава 2. Когда акция движется правильно?
закончится, в течение нескольких дней цена снова
начнет повышаться, и вы заметите, что оборот в это
время едва ли не такой, как и в начале движения.
Покупать акцию становится все труднее.
Это приводит к тому, что последующие точки дви-
жения достигаются гораздо быстрее, чем раньше.
Акция может легко подняться от предыдущего мак-
симума $60 до $68 или $70, практически не встречая
сопротивления.
Если бы произошла нормальная реакция, она мог-
ла бы быть более серьезной. Откат мог легко достичь
$65 и все еще оставаться в рамках нормального сни-
жения. Но принимая, что понижение допустимо в пре-
делах 5 пунктов, до возобновления роста не должно
пройти много времени, и вскоре акция должна про-
даваться по качественно новым высоким ценам. Это
та точка, когда на первый план выходит «элемент
времени». Не позволяйте изношенной акции идти
против вас. После достижения крупной прибыли вы
должны набраться терпения, но не позволять ему за-
туманивать разум и игнорировать сигналы опасности.
Акция вновь начинает подниматься и взлетает на
6 или 7 пунктов в течение дня, после чего наступает
следующий день великой активности до 8-10 пун-
ктов роста. Но в течение последнего часа торгов мы
можем наблюдать ненормально резкий откат в 7 или
8 пунктов. Следующим утром он продолжается еще на
1 пункт или около того, после чего рост возобновляет-
ся, демонстрируя очень сильное закрытие дня. Но на
следующий день все заканчивается.
Это сигнал опасности.
Все движения цены по мере развития тренда
были естественными и нормальными. Поэтому все
ненормальные реакции — под словом «ненормаль-
ный» я подразумеваю откат от максимума в б и более
пунктов в течение того же дня — это что-то, чего не
случалось раньше. И когда это происходит, фондо-
41
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
вый рынок посылает вам сигнал опасности, который
нельзя игнорировать.
Вы терпеливо оставались в позиции в течение есте-
ственного движения акции. Теперь имейте храбрость
и здравый смысл, чтобы среагировать на сигнал опас-
ности и сделать шаг в сторону.
Я не утверждаю, что подобные сигналы опасности
всегда правильны, потому что, как говорилось рань-
ше, нет правил, на 100 % применимых к рыночным
колебаниям. Но если вы раз за разом обращаете на
них внимание, в конечном счете получите существен-
ную прибыль.
Один из гениев спекуляции однажды сказал мне:
«Когда я вижу переданный мне сигнал опасности,
я не спорю с ним. Я выхожу! Несколько дней спустя,
если все выглядит нормально, я всегда могу вернуться
в позицию. Таким способом я сэкономил много не-
рвов и денег. Я представляю этот путь, как если бы
шел по железной дороге и увидел скорый поезд, ле-
тящий на меня со скоростью 60 миль в час. Я был бы
проклятым глупцом, если бы не сошел с рельсов и не
уступил ему дорогу. После того как поезд промчится
мимо, я всегда могу вернуться на дорогу, если у меня
будет такое желание». Я всегда вспоминаю его слова,
как образное выражение спекулятивной мудрости.
Разумный спекулянт всегда начеку и ждет сигна-
лов опасности.
Любопытно, но неприятности, происходящие
с большинством спекулянтов, состоят в том, что
что-то внутри них не дает закрыть позиции, когда
следует это сделать. Они колеблются и наблюдают,
что рынок пошел против них. Тогда они говорят: «На
следующем ралли1 я обязательно выйду!» И когда оно
1 Ралли (англ, rally) — сильный устойчивый рост акции или
рынка в целом на протяжении определенного периода вре-
мени.
42
Глава 2. Когда акция движется правильно?
наступает, забывают о том, что намеревались сделать,
потому что, по их мнению, рынок снова двигается в
нужном им направлении. Однако это ралли — всего
лишь временный взлет, который заканчивается очень
быстро, а затем рынок начинает понижаться всерьез.
Спекулянты продолжают оставаться в позиции из-за
своих внутренних колебаний. Если бы они пользова-
лись четкими торговыми правилами, то знали бы что
делать, чтобы не только спасти крупную сумму денег,
но и устранить собственное беспокойство-
И снова позвольте повторить. Человеческая состав-
ляющая каждой личности — это величайший враг
среднего инвестора или спекулянта. Почему акция
должна начать ралли после того, как стала снижать-
ся после большого роста? Конечно, у нее будет ралли
от некоторого уровня. Но как можно надеяться на
него, опираясь только на ваши желания? Шансы за
то, что его не будет, но если оно все же случится, не-
решительный спекулянт не сможет использовать его
себе во благо.
Я пытаюсь достучаться до той части публики,
которая расценивает спекуляции как серьезный
бизнес, и сознательно повторяю, что нельзя при-
нимать желаемое за действительное. Никто из спе-
кулянтов не может быть успешен каждый день или
каждую неделю. Лишь несколько раз в год, возмож-
но 4 или 5, когда вы можете разрешить себе любые
сделки. В промежутках между этими периодами
следует позволить рынку потренироваться перед
следующим большим движением. Если вы правиль-
но рассчитали время движения, то с самого нача-
л , с первой же сделки будете получать прибыль.
। этого времени все, что от вас требуется, это быть
настороже, наблюдая за появлением сигнала опас-
ности, который подскажет вам, когда следует отсту-
пить в сторону и конвертировать вашу бумажную
прибыль в реальные деньги.
43
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Запомните: когда вы ничего не делаете, те спе-
кулянты, которые день ото дня входят и выходят из
позиций, закладывают фундамент вашего следую-
щего предприятия. Вы будете пожинать плоды их
ошибок.
Спекуляции слишком захватывают людей. Боль-
шинство из них толпятся в брокерских конторах,
часто звонят по телефону и, собираясь с друзьями
после рабочего дня, обсуждают события на рынке.
Тикер1 или транслюкс1 2 всегда занимают их мысли.
Они настолько поглощены незначительными подъ-
емами и падениями, что пропускают большие дви-
жения.
Подавляющее большинство торговцев имеют пози-
ции на неправильной стороне рынка, когда цена идет
в мощном тренде. Спекулянт, который пытается по-
лучить прибыль от ежедневных небольших движений,
никогда не сможет использовать в своих интересах
следующее крупное движение рынка.
Подобные слабости можно исправить, храня и изу-
чая отчеты о движениях биржевых цен и не забывая
принимать в расчет элемент времени.
Когда-то давно я слышал об одном успешном спе-
кулянте, который уединенно жил в Калифорнийских
горах и получал котировки с опозданием на три дня.
Два или три раза в год он приезжал к своему брокеру
в Сан-Франциско и начинал выписывать приказы на
покупку или продажу в зависимости от его рыночной
позиции. Мой друг, который постоянно проводил вре-
мя в брокерской конторе, решил навести справки об
этом человеке. Его удивление было безгранично, ког-
да он узнал о его отрешенности от рыночной суеты,
1 Тикер (англ, ticket) — краткое буквенное обозначение коти-
руемых инструментов.
2 Транслюкс (англ. TransLux) — система передачи биржевых
котировок.
44
Глава 2. Когда акция движется правильно?
редких посещениях и, временами, огромном объеме
операций.
Когда их познакомили, мой друг спросил «человека
с гор», как он может концентрироваться на торговле
на таком большом расстоянии.
«Я превратил спекуляции в бизнес, — ответил
он. — Не сомневаюсь, что потерпел бы неудачу, если
бы вращался среди торгового хаоса. Я предпочитаю
находиться далеко, где могу спокойно подумать и от-
решиться от небольших изменений рынка. Вы види-
те, я сохраняю записи обо всем, что случилось ранее,
и это дает мне ясную картину поведения рынков.
Настоящие движения не оканчиваются в тот же
день, когда начинаются. Будучи в горах, я нахожусь
в позиции и даю трендам возможность развиваться
столько, сколько им требуется. Но приходит день, ког-
да я визу на бумаге интересные цифры и заношу их
в свои заметки. Я замечаю, что цены, которые я запи-
сал, не согласуются с характером движений, который
был очевиден в течение некоторого времени.
И тогда я принимаю решение. Я еду в город и на-
чинаю действовать».
Это случилось много лет назад. Человек с гор в те-
чение долгого времени управлял крупным капиталом
на фондовом рынке. Он был для меня чем-то вро-
де вдохновения. Я стал работать внимательнее, чем
когда-либо, стараясь соединить элемент времени со
всеми другими данными, которые собирал по рын-
ку. Постепенно мне удалось скоординировать мои
записи, что дало удивительно высокую степень точ-
ности в предугадывании наступающих трендов.

Глава 3
Говорит Ливермор
СЛЕДУЙТЕ ЗА ЛИДЕРАМИ
После периода удач на фондовом рынке хочется
плюнуть на все или потешить свои амбиции. И вам
потребуются здравый смысл и ясное сознание, чтобы
удержать то, что вы имеете. И если вы будете твердо
придерживаться обоснованных принципов, возмож-
но, вам удастся не потерять однажды заработанные
деньги.
Мы знаем, что цены двигаются вверх и вниз. Так
всегда было и будет.
Моя теория в том, что за большими движениями
всегда стоит некая непреодолимая сила.
Это все, что вы должны знать. Не стоит пытаться
выяснить все причины, стоящие за движениями цены.
Вы можете затуманить свой разум второстепенными
деталями. Просто распознайте существующее дви-
жение и, направив свой спекулятивный корабль по
волнам рынка, используйте его в своих интересах. Не
«порьте с окружающими условиями и, самое главное,
и пытайтесь сражаться с ними.
Запомните также, что опасно распылять средства
по всему рынку. Под этим я понимаю следующее: не
надо держать слишком много акций одновременно.
Намного проще наблюдать за несколькими, чем за
ми. Я совершил эту ошибку много лет назад, и она
I оила мне денег.
47
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Глава 3 Следуйте за лидерами
Другая моя ошибка состояла в том, что я позволял
себе занять медвежью или бычью позицию сразу по
всему рынку, потому что одна акция из некоторой
выделенной группы явно полностью меняла курс от-
носительно общего рыночного тренда. Перед совер-
шением новой сделки следовало терпеливо выжидать
момент, когда какая-то акция из другой группы не
покажет мне, что ее падение или рост закончились.
Придет время, и другие акции должны дать тот же
ясный сигнал. Именно этих намеков мне следовало
дожидаться.
Но вместо того чтобы ждать, я был уверен, что
следует активизироваться по всему рынку. Таким об-
разом, моя жажда деятельности подавляла здравый
смысл и рассудительность. Конечно, я делал прибыль
в сделках по обеим группам. Но входя в другие отрас-
левые группы раньше времени, терял значительную
ее часть.
Вспоминая дикий бычий рынок конца 20-х гг.,
я ясно видел, что рост медных акций подошел к кон-
цу. Спустя некоторое время рост в группе моторостро-
ения также достиг своего зенита. Поскольку бычий
рынок в этих двух группах был закончен, я быстро
пришел к ошибочному мнению, что пора входить
в короткие продажи по всему рынку. И сегодня мне
очень неприятно вспоминать о размере ущерба, по-
лученного в результате таких действий.
Хотя я накопил огромную бумажную1 прибыль на
медных и моторных акциях, за следующие шесть ме-
сяцев поисков вершины хозяйственного сектора я по-
терял еще больше. В конечном счете, и эта и другие
группы достигли своего пика. В это время Anaconda
Бумажная прибыль (англ, paper profit) — нереализованная, не
переведенная в деньги прибыль по активам инвестиционно-
го портфеля. Рассчитывается на основе текущей рыночной
цены входящих в портфель ценных бумаг.
продавалась на 50 пунктов ниже своего предыдущего
максимума, моторостроители также показывали по-
добные результаты.
Запомните, если вы четко видите наступающее
движение в какой-либо отдельной группе, действуйте
в ее рамках. Но не позволяйте себе действовать по-
добным образом во второй группе до тех пор, пока
вы ясно не увидите, что и она готова двинуться так
же. Имейте терпение. Однажды вы получите такую
же подсказку и по другим группам. Не распыляйте
средства по всему рынку.
Ограничьтесь изучением самых заметных акций.
Если вы не можете делать деньги на лидирующих
активах, вы не будете делать их и на рынке в целом.
Так же, как с течением времени меняются стили
женских платьев, шляп и бижутерии, старые лидеры
фондового рынка уходят в тень, и на их место при-
ходят новые. Несколько лет назад лидерами были
железные дороги, American Sugar и American Tobacco.
Но вскоре пришли сталелитейщики и оттолкнули их
на задний план. После появились моторостроители
и так далее вплоть до настоящего времени.
Сегодня, в 1940 г., мы наблюдаем на рынке четы-
ре доминирующие группы: стальные, моторострои-
тельные, авиационные акции и почтовые переводы.
Они двигают весь рынок. Со временем новые лидеры
выйдут на передний план, а старые будут брошены.
Так будет всегда, пока существует фондовый ры-
нок.
Определенно, попытка удерживать на счету слиш-
ком много акций одновременно довольно небезопас-
на Вы запутаетесь и растеряетесь. Попробуйте про-
вести сравнительный анализ нескольких групп, ведь
получить истинную картину гораздо проще, чем если
бы вы постарались разобрать весь рынок.
Если вы правильно анализируете курс двух акций
в четырех ведущих группах, то не должны волновать-
48
49
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
ся об остальных бумагах. Старая история «следуйте
за лидером» повторяется. Сохраняйте гибкость мыш-
ления. Помните, сегодняшние лидеры через два года
могут уступить свои позиции новичкам.
Сегодня я записываю данные по четырем отдель-
ным группам. Это не означает, что я торгую во всех
одновременно. Но у меня есть настоящая цель.
Когда много-много лет назад мне было пятнадцать,
и я начинал интересоваться движениями цен, то
решил проверить свою способность правильно пред-
видеть грядущие тренды.
В маленьком блокноте, который всегда носил с со-
бой, я записывал фиктивные сделки. Вскоре я со-
вершил свою первую реальную сделку, которую ни-
когда не забуду. Вместе с другом я купил пять акций
Chicago, Burlington & Quincy Railway. Учитывая мой
интерес в полпроцента, доля прибыли составила
$3,12. С того времени я стал спекулировать само-
стоятельно.
Я не верю, что в нынешних условиях старомодные
спекулянты, торгующие крупными объемами, имеют
большие шансы на успех. Говоря о спекулянтах старо-
го типа, я думаю о днях, когда рынки были очень
широкими и ликвидными, и когда спекулянт мог ку-
пить и продать линию в 5000 или 10 000 акций и не
повлиять на колебания цены.
После занятия начальной позиции, если акция дви-
жется правильно, спекулянт может безопасно нара-
щивать свою линию. В прошлом, если он ошибался,
то легко мог выйти из позиции без принятия слишком
большого убытка. Но сегодня в случае ошибки на пер-
вой же сделке из-за сравнительной узости рынка он
понес бы разрушительные потери.
С другой стороны, как я уже упоминал, имею-
щий терпение и настроенный ждать подходящего
момента современный спекулянт, в конце концов,
будет в хорошей прибыли. Потому что текущий рынок
50
Глава 3. Следуйте за лидерами
не подвержен такому большому количеству ложных
движений вопреки всем научным расчетам, как это
частенько было раньше.
Поэтому очевидно, что в свете условий сегодняш-
него дня ни один разумный спекулянт не позволит
себе оперировать таким объемом, который был по-
пулярен несколько лет назад. Он будет изучать огра-
ниченное количество отраслевых групп и лидеров
в этих группах. Он научится следить прежде, чем
сделает первый ход. Провозглашена новая рыночная
эпоха, дающая более безопасные возможности для
разумного, трудолюбивого, компетентного инвестора
и спекулянта.

Глава 4
Говорит Ливермор
ДЕНЬГИ В ВАШИХ РУКАХ
Когда вам нужно распорядиться избыточным до-
ходом, не доверяйте эту задачу первому встречному.
Это ваши деньги. И они останутся вашими лишь до
тех пор, пока вы бережно охраняете их. Идет ли речь
о миллионах или о тысячах — необходимо приме-
нять одни и те же основные принципы. Ошибочные
сделки — одна из наиболее типичных причин потери
капитала.
Грубые ошибки некомпетентных спекулянтов до-
вольно разнообразны. Я предостерегаю вас от усред-
нения убытков. Это самая распространенная практи-
ка. Огромное количество людей будут покупать акции,
стоит лишь назвать цену $50. А если два или три дня
спустя они смогут купить их по $47, то, захваченные
порывом усреднения, купят еще сотню акций, чтобы
довести среднюю цену до $48 за все1.
Какой смысл покупать по $50 с расчетным риском
3 % с сотни, а потом добавлять еще сотню акций, за-
гоняя себя в угол, когда цена доходит до $44? В этой
точке потери по первой позиции составят $600 и еще
$300 по второй.
Расчет процентов по позициям приведен с округлением.
53
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Если кто-то решил следовать такому необоснован-
ному принципу, то он должен продолжать усреднять-
ся, покупая еще 200 акций по $44, затем 400 акций
по $41, 800 по $38, 1600 по $35, 3200 по $32, 6400
по $29 и т. д. Сколько людей смогут противостоять
такому давлению? И все же, если стратегия озвуче-
на, ее надо придерживаться. Конечно, ошибочные
действия, описанные выше, случаются нечасто. Но
каждый спекулянт должен держаться от них подаль-
ше, чтобы избежать катастрофы.
Итак, рискуя повториться и прослыть проповедни-
ком, позвольте мне предостеречь вас от усреднения на
падении цены. Я знаю один хороший совет, который
получил от брокера: «Если вы близки к маржин-колу,
закрывайте позицию — никогда не дожидайтесь тре-
бований по марже». Вы находитесь на неправильной
стороне рынка. Зачем отправлять хорошие деньги
вслед за плохими? Придержите хорошие деньги для
другого дня. Рискните ими на чем-то более привле-
кательном, чем в очевидно безвыигрышной сделке.
Успешный бизнесмен расширяет кредит для раз-
личных клиентов и предпочитает не продавать всю
продукцию одному покупателю. Большее число клиен-
тов шире распыляет риск. Человек, занятый в спеку-
лятивном бизнесе, должен рисковать только ограни-
ченным количеством капитала в любом предприятии
Наличные деньги спекулянта — все равно что товары
на прилавке розничного торговца.
Главная ошибка всех спекулянтов — желание обо-
гатиться за слишком короткий срок. Вместо того
чтобы работать два или три года и сделать 500 %
к капиталу, они пробуют сделать это за два или три
месяца. Время от времени некоторые преуспевают.
Но оправдана ли такая смелость?
Нет. Почему?
Потому что это нездоровые деньги, которые быстро
приходят и не задерживаются в кармане. В таких
54
Глава 4. Деньги в ваших руках
случаях люди теряют чувство равновесия. Они го-
ворят: «Если я смог сделать 500 % к капиталу за два
месяца, только подумайте, что я сделаю в следующих
двух! Я сделаю целое состояние!»
Такие спекулянты никогда не успокаиваются.
Они продолжают наращивать обороты до тех пор,
пока какой-то винтик в системе не расшатается и не
случится что-то непредвиденное и разрушительное.
И в конце пути их ждет финальный маржин-кол от
брокера, который они не смогут обеспечить. Останет-
ся только умолять брокера дать им немного времени
или, если им повезло и остались какие-то запасы,
скромно начать дело заново.
Бизнесмены, открывающие новый магазин или
склад, не ожидают заработать более 25 % к инвести-
рованному капиталу за год. Но для людей, выходящих
на поля спекулятивных сражений, 25 % — это ничто.
Они ждут 100 %. И их расчеты заведомо ошибочны.
Они не в состоянии сделать спекуляции бизнесом
и управлять ими на деловых принципах. Вот еще один
пунктик, который следует хорошо запомнить и при-
нять за правило. Каждый раз, когда вы закрываете
успешную сделку, необходимо выводить половину
прибыли и помещать на надежный долгосрочный
депозит. Единственные деньги, которые когда-либо
изымаются спекулянтами из Уолл-Стрит, — это день-
ги, которые они снимают со счетов после успешных
сделок.
Я вспоминаю один день в Палм-Бич. Тогда я уехал
из Нью-Йорка с довольно большой открытой короткой
позицией. Спустя несколько дней после моего приезда
• Палм-Бич на рынке произошло серьезное падение,
кто была возможность реализовать бумажную при-
1 ыль в реальные деньги. И я сделал это.
После закрытия рынка я попросил телеграфиста
связаться с нью-йоркским офисом и отправить не-
мг дленное поручение моему банку перевести на счет
55
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
один миллион долларов. Телеграфист чуть не упал
в обморок. После отправки сообщения он переспросил
меня, нет ли здесь какой-либо ошибки? Я спросил,
почему. На что он ответил: «Я двадцать лет работаю
в Палм-Бич телеграфистом и отправляю первое со-
общение с требованием перевести деньги с торгового
счета на банковский депозит».
Затем он продолжил: «Я видел тысячи и тысячи
телеграфных сообщений от брокеров, требующих по-
полнить счет, но ни разу подобное вашему. Я покажу’
его своим мальчикам».
Единственное время, когда обычный спекулянт
может выводить деньги со своего брокерского счета,
это когда у него нет никаких открытых позиций, или
если он получил чрезмерную прибыль. Он не сможет
выдержать движения рынка против открытой пози-
ции, потому что для поддержания маржи потребуется
весь торговый капитал.
Он не будет выводить его после закрытия успеш-
ной сделки, потому что говорит себе: «В следующий
раз я сделаю вдвое больше».
Следовательно, большинство спекулянтов редко ви-
дят деньги. Для них они носят абстрактный характер.
В течение многих лет я выработал привычку после
закрытия успешных сделок выводить со счета на-
личные деньги. Я выводил их в размере от $200 000
до $300 000. Это хорошая стратегия. Она имеет пси-
хологическую ценность. Следуйте этому принципу.
Пересчитывайте деньги, как делал это я. Я знаю, что
держал кое-что в своих собственных руках. Я чув-
ствовал это. Это было реально.
Средства на брокерском или на банковском сче-
те — совсем не то же самое, чем то, что вы время от
времени можете потрогать пальцами. Это нечто дру-
гое. У вас появляется ощущение собственности, кото-
рое делает вас чуть менее склонным рисковать из-за
потери реальных денег. Поэтому иногда смотрите на
56
Глава 4. Деньги в ваших руках
свои реальные деньги, особенно в перерывах между
торговлей.
Обычный спекулянт слишком небрежно относится
к этому вопросу. Когда он достаточно удачлив, чтобы
удвоить первоначальный капитал, он должен сразу же
вывести половину прибыли, чтобы создать резервные
запасы для непредвиденных ситуаций. Эта политика
была чрезвычайно полезна для меня во многих случа-
ях. Приходится лишь сожалеть, что я не соблюдал это
правило в течение всей своей карьеры. В некоторые
моменты это облегчило бы мне жизнь.
Я никогда не мог сделать и доллара за пределами
Уолл-Стрит. Но я потерял много миллионов долларов,
которые вывел с Улицы и «инвестировал» в другие
предприятия. Я имею в виду недвижимость во Фло-
ридском буме, нефтяные скважины, производство
аэропланов, усовершенствование и маркетинг про-
дуктов, основанных на новых изобретениях. Я терял
все до единого цента.
В одном из этих внешних предприятий, которое
•аразило меня энтузиазмом, я постарался заинтере-
< овать моего друга вложить $50 000. Он очень вни-
мательно выслушал меня и сказал: «Ливермор, вы
никогда не добьетесь успеха ни в одном другом деле
кроме вашего собственного. Теперь, если вы хотите от
меня $50 000 на спекуляции, они ваши. Но, пожалуй-
ста, спекулируйте и держитесь подальше от бизнеса».
К моему удивлению, на следующее утро вместе с по-
чтой я получил чек на сумму, в которой, в общем, не
нуждался.
И здесь повторяется тот же урок. Спекуляция сама
но себе есть бизнес, и к ней нужно относиться соот-
ветственно. Не позволяйте себе подпадать под влия-
ние волнения, лести или искушения. Имейте в виду,
•I го иногда брокеры ненароком разоряют спекулян-
к»н. Их бизнес строится на взимании комиссии с тор-
14.кого оборота. Чем больше вы торгуете, тем больше
57
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
комиссия. Спекулянт хочет торговать, и брокер не
только желает, но и поощряет чрезмерную торговую
активность. Плохо информированные спекулянты
расценивают брокеров как своих друзей и часто пере-
торговывают.
Если бы спекулянты были достаточно сообрази-
тельны, чтобы понимать, когда надо увеличивать
количество сделок, то эта практика была бы оправ-
данной. Вы должны знать, можете ли или должны ли
с головой окунаться в торговлю. Но лишь немногие
из нас достаточно умны, чтобы контролировать свои
привычки. Спекулянтов всецело захватывает процесс,
и они теряют то специфическое ощущение баланса,
которое столь необходимо для успеха в торговле. Они
никогда не думают о дне, когда совершат ошибку. Но
этот день придет. У легких денег вырастают крылья,
и еще один спекулянт терпит крах. Не совершайте ни
единой сделки, пока не поймете, как обеспечить свою
финансовую безопасность.
Глава 5
Говорит Ливермор
БАЗИСНАЯ ТОЧКА
Я делал деньги всегда, когда мне хватало терпения
воздержаться от торгов и дождаться момента, кото-
рый я называю «базисной точкой» рынка.
Почему? Потому что я вступал в игру в психоло-
гически важное время — в самом начале движения.
Я никогда не терпел убытков и не беспокоился по той
простой причине, что действовал быстро и начинал
аккумулировать свою «линию» ровно тогда, когда мои
личные правила говорили делать это. Все, что я дол-
жен был сделать после этого — это внимательно сле-
дить за рынком и позволить ему идти своим курсом,
понимая, что если все сделано правильно, то через
некоторое время поведение цены даст мне сигнал
фиксировать мою прибыль.
И всякий раз, когда у меня хватало нервов и тер-
пения дождаться сигнала, происходило именно так.
Мой опыт говорит о том, что невозможно извлечь
существенную прибыль, если не вступить в игру в на-
чале движения. Причина в том, что в таких случаях
н упускал нереализованную прибыль, которая очень
необходима для поддержания храбрости и терпения
до конца удерживать тренд, то есть оставаться в по-
зиции несмотря на небольшие всплески или ралли,
которые происходят время от времени, прежде чем
движение полностью себя исчерпает.
59
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Так же, как рынки в нужное время дают вам сиг-
нал для открытия позиции, точно так же они дадут
вам предупреждение о выходе. «Рим не был построен
за один день», и ни одно важное движение не закан-
чивается через день или через неделю. Требуется вре-
мя, чтобы оно шло логическим курсом. Существенно,
что большая часть движения происходит в последние
сорок восемь часов, и это самое важное время, чтобы
оставаться в позиции.
Например, возьмем акцию, которая достаточно
долгое время была в нисходящем тренде и достигла
низшей точки в $40. Затем в течение нескольких
дней происходит быстрое ралли до $45, после чего
в течение недели цена откатывается на несколько
пунктов и консолидируется. Позднее ралли про-
должается вплоть до $49. На несколько дней рынок
становится унылым и пассивным. Затем в какой-то
день активность возвращается, акция идет вниз на
3 или 4 пункта, продолжает понижаться и дости-
гает цены вблизи ее базисной точки в $40. Именно
сейчас наступает время внимательного слежения за
рынком, потому что если акция действительно со-
бирается продолжить нисходящий тренд, продажи
должны толкнуть ее на 3 или более пунктов ниже ее
базисной точки перед тем, как начнется еще одно
важное ралли. Если акция не сможет проткнуть
цену $40, это сигнал к покупке, как только цена
поднимется на 3 пункта от минимума. Если цена
$40 пробита на глубину менее 3 пунктов и начи-
нает расти, то сигнал к покупке на $43 остается
в силе.
Если произойдет один из этих двух сценариев,
в большинстве случаев вы обнаружите зарождение
новой тенденции. И если тренд собирается утвердить
свой позитивный характер, он будет продолжать по-
вышаться и достигнет цены на 3 и более пунктов
выше базисной точки $49.
60
Глава 5. Базисная точка
Я не использую слова «бычий» или «медвежий»
в наименовании рыночных трендов. Мне кажется,
что многие люди, услышав эти определения, сразу на-
чинают думать, что этот рыночный курс собирается
установиться на очень долгий срок.
Четкие тренды такого типа возникают не очень
часто — приблизительно раз в четыре-пять лет — но
и в другое время существуют много хорошо выра-
женных тенденций, которые длятся сравнительно не-
долго. Я постоянно использую термины «восходящий»
и «нисходящий» тренд, потому что они недвусмыс-
ленно выражают текущие события. Более того, если
вы думаете, что рынок входит в восходящий тренд
и начинаете совершать покупки, а затем несколько
недель спустя приходите к выводу, что рынок соби-
рается понижаться, гораздо проще принять разворот
тренда, как если бы вы были убеждены, что рынок
определенно «бычий» или «медвежий».
Метод Ливермора, мой метод, записи цен в со-
четании с «Выбором времени, управлением капита-
лом и правилами эмоционального контроля» — это
результат более тридцати лет изучения принципов,
который я использую как основное руководство для
рассмотрения важных рыночных тенденций.
Когда я сделал свою первую запись, то обнаружил,
что это не очень мне помогло. Несколько недель спустя
у меня родилась свежая мысль, которая побудила
меня предпринять новые усилия. В итоге я понял, что
вторая идея была лишь усовершенствованием первой,
и у меня все еще не было того, чего я хотел. Постепен-
но на ум приходили новые мысли, и я записывал их.
Каждая последующая запись, которую я делал,
приобретала все более четкую форму. Но с тех пор
как я начал совмещать элемент времени с движения-
ми цен, мои записи заговорили со мной!
Все записи различными способами сопоставлялись,
•I го в конечном счете позволило мне установить ба-
61
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
зисные точки и выяснить, как наилучшим способом
использовать их для получения прибыли. С тех пор
я неоднократно менял способы моих расчетов, но
сегодня они ведутся так, что могут говорить с вами,
если только вы это позволите.
Когда спекулянт определяет базисную точку ак-
ции и интерпретирует действие в этой точке, он мо-
жет совершить сделку с некоторым положительным
ожиданием правильности своих действий с самого
начала.
Много лет назад я начал зарабатывать, торгуя на
самом простом типе базовых точек. Я часто замечал,
что когда акция продается по $50, $100, $200 и даже
$300, после пробития этих уровней практически не-
изменно происходит быстрое и направленное дви-
жение.
В первый раз подобным образом я попытался зара-
ботать на старых акциях Anaconda. В момент, когда
она продавалась по $100, я разместил заявку на по-
купку 4000 акций. Приказ не был исполнен, потому
что в течение нескольких минут акция поднялась до
$105. В тот день она поднялась на 10 пунктов и на
следующий день также продемонстрировала хороший
рост. Лишь с несколькими нормальными реакциями
по 7 или 8 пунктов акция продолжила дорожать и за
короткий промежуток времени достигла $150. И при
этом базисная точка $100 ни разу не подвергалась
опасности.
С тех пор я редко пропускаю большую игру, где
работает базисная точка акции. Когда Anaconda про-
давалась по $200, я повторил мою успешную игру
и сделал то же самое еще раз, когда она продавалась
по $300. Но в этот раз пробой оказался слабым. Ак-
ция продавалась лишь по $302,75. Сигнал опасно-
сти прозвучал очень ясно. Итак, я довольно удачно
продал мои 8000 акций, вернув 5000 акций по $300
и 1500 акций по $299. Этот пакет в 6500 акций был
62
Глава 5. Базисная точка
распродан менее чем за две минуты. Но для продажи
оставшихся 1500 акций лотами по 100 и 200 штук
мне потребовалось больше 25 минут. Я опустился до
$298, где цена и закрылась.
Я был уверен, что если бы акция остановилась
ниже $300, ее ожидало быстрое нисходящее движе-
ние. Следующее утро было нервным. Вслед за падени-
ем Anaconda в Лондоне, открытие в Нью-Йорке также
было ощутимо слабым, и через нескольких дней она
продавалась по $225.
Запомните, что если вы используете базисные точ-
ки для предугадывания рыночных движений, то если
после их прохождения акция не двигается, как она
должна, это сигнал опасности, который необходимо
учитывать.
Как показано в вышеупомянутом инциденте, после
пересечения цены $300 поведение акций Anaconda
полностью отличалось от движений выше $100
и $200. В предыдущих случаях после пересечения
базисных точек наблюдалось очень быстрое продви-
жение как минимум на 10 или 15 пунктов вверх. Но
в этот день уверенных покупок уже не было, рынок
оказался настолько нагружен бумагами, что просто не
смог продолжить свой рост. Поэтому поведение акции
над $300 ясно показало, что она стала рискованным
активом, и что обычно происходит, когда акция не-
правильно двигается после прохождения базисной
точки.
Я вспоминаю еще один случай, когда мне при-
шлось ждать три недели, прежде чем начать покупать
акции Bethlehem Steel. Судя по моим записям, 7 апре-
ля 1915 г. цена акции достигла своей максимальной
отметки в $87. Наблюдая за тем, как после прохож-
дения базисной точки акция стала быстро дорожать,
и будучи уверенным, что Bethlehem Steel пройдет
$100, 8 апреля я разместил мой первый приказ на
покупку и собрал свою линию с $89 до $99. В тот же
63
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
день акция поднялась на уровень $117. Исключая не-
большие коррекции, она без остановок летела ввысь
вплоть до 13 апреля, или пятью днями позже, когда
она продемонстрировала поразительный рост, взяв
высоту $155. Это еще раз иллюстрирует награду, ко-
торую получает человек, умеющий ждать и получать
выгоду от базисных точек.
Но я не удерживал Bethlehem постоянно. Я по-
вторил операцию на 200 пунктах, на 300 пунктах
и снова на головокружительном пике в 400 пунктов.
И даже тогда я не остановился, потому что ожидал
возникновения медвежьего рынка, когда акция про-
бьет базисную точку сверху вниз. Я узнал, что наи-
более важно до конца наблюдать за тем, как акция
пересекает базисную точку, и обнаружил, что если
после этого у акции не хватает жизненной силы, для
меня не составляет труда развернуться и выйти из
позиции. И было много случаев, когда я перевора-
чивал мою позицию и переходил на короткую сто-
рону.
Кстати, каждый раз, когда я терял терпение и не
дожидался базисной точки, а начинал торговать неда-
леко от нее, чтобы получить легкую прибыль, я терял
свои деньги.
С тех пор в дорогостоящих акциях произошли
сплиты1, и, соответственно, возможности, о которых
я только что написал, происходят не так часто. Одна-
ко есть и другие пути, по которым можно определить
базисные точки.
Сплит (англ, split — расщепление) — дробление акции, на-
ходящейся в обращении, в определенном соотношении без
изменения общего размера акционерного капитала (напри-
мер, одна старая акция автоматически превращается в 1000
новых). Применяется эмитентом для улучшения ликвидности
рынка своих акций в тех случаях, когда их курс поднимается
достаточно высоко.
64
Глава 5. Базисная точка
Например, новая акция прошла листинг1 два-три
года назад, и ее максимум был $20 или какое-то дру-
гое значение, установленное при выходе на рынок
Если из компании приходят положительные новости,
акция начинает подниматься. Обычно ее безопасно
покупать в момент, когда цена выходит на свой аб-
солютный максимум.
Акция может быть выведена на биржу по $50, $60
или $70 за акцию, распродаться на 20 пунктов вниз
и держаться между максимумом и минимумом в тече-
ние года или двух. И если затем она будет торговаться
ниже предыдущего минимума, значит она стоит на
пороге масштабного падения. Почему? Потому что
у компании начались какие-то проблемы.
Записывая рыночные цены и учитывая «элемент
времени», вы сможете обнаружить многие базисные
точки для входа, после которых начинается быстрое
движение.
Но чтобы научиться торговать на этих точках, вам
понадобится терпение. Вы должны посвятить время
изучению записей, внесенных в торговый журнал
лично вами, и ведению пометок цен, где образуются
базисные точки. Результаты будут невероятными. Эти
исследования, как вы обнаружите, станут для вас на-
стоящими золотыми россыпями.
От успешных сделок вы будете получать исключи-
тельную радость и удовольствие. Вы обнаружите, что
прибыль, сделанная «своими руками», удовлетворяет
гораздо сильнее, чем полученная от подсказок и сове-
тов кого-то другого. Если вы проводите собственные
исследования, торгуете согласно вашим выкладкам,
тренируете терпение и следите за сигналами опасно-
Листинг (англ, list — список) — внесение акций компании
в список активов, котирующихся на данной бирже. Листинг
происходит после успешного прохождения акциями эксперт-
ной проверки.
65
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
сти, то обязательно разовьете правильное «трендовое»
мышление.
В последних главах этой книги я подробно объ-
ясняю мой собственный способ определения более
сложных базисных точек в сочетании с рыночным
методом Ливермора.
Немногие могут делать деньги, пользуясь случай-
ными подсказками или чужими советами, но многие
просят информацию и затем не знают, как ею рас-
порядиться.
Как-то раз на званом ужине одна дама упорно
выпытывала у меня какие-нибудь маленькие рыноч-
ные секреты. Не выдержав напора, я посоветовал ей
купить немного акций Cerro de Pasco, которые в тот
день пересекли базисную точку. Следующим утром
акция начала расти и, испытывая лишь небольшие
откаты, за неделю поднялась на 15 пунктов. Затем ее
дальнейшее движение стало подавать сигналы опас-
ности. Я вспомнил о той женщине и попросил миссис
Ливермор поскорее позвонить ей.
Представьте мое изумление, когда я услышал, что
она еще не купила акции, потому что хотела прове-
рить, правильна ли моя информация! Вот так живет
мир биржевых подсказок.
Товарные рынки часто предлагают привлекатель-
ные базисные точки. Какао торгуется на Netu York
Cocoa Exchange. Многолетние движения на этом рын-
ке дают не много стимулов к спекуляциям. Однако
если спекуляция для вас — бизнес, в поисках больших
возможностей вам придется наблюдать сразу за все-
ми рынками.
В течение 1934 г. максимальная цена декабрьского
контракта какао в феврале составила $6,23, мини-
мум был установлен в октябре на $4,28. В 1935 г.
максимальная цена $5,74 была в феврале, минималь-
ная — в июне $4,54. Минимальная цена 1936 г. была
установлена в марте и составила $5,13, но в августе
Глава 5. Базисная точка
по некоторым причинам рынок какао стал сильно
меняться. Началась большая активность Когда в тот
м*сяц какао продавалось по $6,88, это было выше
максимума предыдущих двух лет и выше его преды-
дущих двух базисных точек.
В сентябре оно продавалось на максимуме $7,51,
в октябре максимум был $8,70, в ноябре — $10,80,
 декабре — $11,40 и в январе 1937 г. была достигну-
г.< экстремальная высота $12,86. Зафиксированный
(•oct в течение 5 месяцев составил 600 пунктов и со-
провождался лишь несколькими незначительными
нормальными коррекциями.
Очевидно, существовали очень серьезные пред-
посылки для такого быстрого роста, поскольку до
t+oro из года в год происходили только нормальные
Движения. Причиной оказался серьезный дефицит
н поставках какао. Те, кто внимательно наблюдал за
>.1 (исными точками, обнаружили великолепную воз-
можность заработать на этом рынке.
Это случится только в том случае, если вы записы-
•егге цены в свой торговый журнал и ищете модели,
। помощью которых цены начнут говорить с вами.
Пройдет время, и вы поймете, что картина, которую
hi । пишете, начинает приобретать некоторую форму:
• Опа стремится прояснить развивающуюся ситуа-
цию
•	1 )на советует вернуться к записям и удостоверить-
। в, что последнее важное движение проходило при
। хожих условиях.
•	* -на говорит вам, что осторожным анализом и взве-
шенными суждениями вы сможете оформить ваши
догадки.
Цг новые модели напоминают вам, что каждое важ-
Н• движение — это всего лишь повторение подобных
!•»• новых движений, и поэтому как только вы познако-
। 11, w с действиями в прошлом, вы будете способны
67
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
ждать, действовать правильно и прибыльно исполь-
зовать наступающие тренды. Я хочу подчеркнуть тот
факт, что не считаю эти записи идеалом, кроме того,
что они подходят лично для меня.
Я знаю, что личные записи — основание для ожи-
дания будущих движений, и если кто-то будет изучать
их, они не упустят прибыль от операций. И неудиви-
тельно, если в будущем люди, придерживающиеся
моих методов ведения учета, смогут сделать больше,
чем я сам. Я полагаю, что поскольку сделал свои вы-
воды довольно давно, новые люди, которые начнут
применять этот метод, очень быстро обнаружат но-
вые ценные моменты, которые пропустил я.
Наконец, хотелось бы отметить, что я не искал но-
вых аспектов теории, потому что то, что я обнаружил
когда-то, полностью соответствовало моим личным
целям. Кто-то другой, однако, может дополнить пред-
ложенный основной метод новыми идеями, которые,
будучи примененными, увеличат ценность моего ба-
зового метода в их интересах.
Если они смогут сделать так, вы можете быть уве-
рены, что я не буду ревновать к их успеху!
Глава б
Говорит Ливермор
ПРОСЧЕТ ЦЕНОЙ
МИЛЛИОН ДОЛЛАРОВ
В первых главах я изложил некоторые основные
юрговые принципы. Теперь же хочу объяснить вам
н> которые из моих формул, объединяющих выбор
времени, управление капиталом и эмоциональный
• онгроль. Учитывая эти основные торговые принци-
пы. следует сказать, что слишком много спекулянтов
покупают и продают импульсивно, собирая полную
линию акций практически по одной цене. Это не-
111> шильно и опасно.
Предположим, вы хотите купить 500 акций не-
цмьрой компании. Начните с покупки 100 штук,
ь. । г м, если рынок повышается и ваши рассуждения
нривильны, покупайте следующие 100 акций «на про-
и так далее. Но каждая последующая покупка
к л.«на быть сделана по более высокой цене, чем
предыдущая.
I о же самое правило должно применяться и при
| <нких продажах. Никогда не совершайте допол-
ini. льных продаж, пока цена не станет ниже, чем
предыдущий шорт. Следуя этому правилу, вы будете
и • к правильной стороне рынка, чем любым дру-
И . (пособом, с которым я знаком. При этом ваши
.••лк и все время показывают прибыль. Тот факт,
они ДЕЙСТВИТЕЛЬНО ПОКАЗЫВАЮТ прибыль,
••л-1 гея прямым доказательством вашей правоты.
69
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Согласно моим принципам торговли, вы должны:
	Оценить ситуацию, складывающуюся вокруг вы-
бранной акции.
	Определить, по какой цене вы решите войти в ры-
нок — то есть начальную точку ПОКУПКИ или
ПРОДАЖИ, если вы собираетесь идти в шорт.
	Изучить ваши записи в журнале в поисках ба-
зисных точек, тщательно исследовать движения
за последние несколько недель. Когда выбранная
вами акция достигает вашей расчетной точки,
если движение действительно собирается начаться,
наступает время первой сделки.
	Совершая эту сделку, четко определить сумму,
которой готовы рискнуть, если ваши расчеты ока-
жутся ошибочными.
Основываясь на своей теории, вы можете провести
одну или две сделки и потерять деньги. Но будучи по-
следовательным и всегда возвращаясь в рынок, когда
он снова пересекает вашу базисную точку, вы не мо-
жете пропустить начавшееся реальное движение. Вы
просто не сможете оказаться вне позиции
Но осторожный выбор времени существенен... не-
терпение стоит дорого. Позвольте мне рассказать
вам, как я однажды упустил прибыль в один милли-
он долларов именно по этой причине. От стьща мне
хочется спрятать свое лицо, когда я рассказываю эту
историю.
Много лет назад я стал решительно, «по-бычьи»,
настроен на рынке хлопка. У меня сформировалось
определенное мнение, что хлопок находится на пороге
большого подъема. Но как это часто случается, рынок
сам по себе еще не был готов к старту. Однако едва
я пришел к моим заключениям, я сунулся в хлопок.
Моя первичная игра строилась на 20 000 кипах,
купленных на рынке. Этот приказ поднял вялый ры-
нок на пятнадцать пунктов. Затем, когда была ку-
70
Глава 6. Просчет ценой миллион долларов
ii/v-на моя последняя сотня кип, в течение двадцати
•и г tipex часов рынок откатился назад к цене, по ко-
। .ipott я начал собирать свою линию. Затем он надолго
м»мер. Наконец, полный отвращения, я распродал все
и принял убыток около $30 000, включая комисси-
пные. Естественно, моя последняя сотня кип была
। Ц одана по низшей цене коррекции.
Несколько дней спустя рынок снова привлек мое
внимание. Я не мог выбросить это из головы и про-
должал придерживаться мнения, что хлопок готов
к большому движению. Итак, я снова купил мои
0 ООО кип. Случилась та же самая история: прыжок
Ши’рх на моих покупках, и прямо после этого ры-
нок свалился обратно. Ожидание раздражало меня,
и я еще раз ликвидировал мои вложения, снова за-
• .нчив распродажу по минимальной цене.
h . дорогостоящую операцию я повторял пять раз
.. г* чение шести недель, теряя на каждой от $25 000
ю $30 000. Я стал ненавидеть себя. Мой счет сокра-
I ил si почти на $200 000, и у меня не было даже по-
><• .ия удовлетворения.
I [оэтому я дал Гарри Дашу, моему офис-менеджеру,
I лание к следующему утру до моего прихода убрать
• моих глаз тикер хлопка. Я больше не хотел смотреть
и соблазняющий меня хлопковый рынок. Я был силь-
III угнетен, а это настроение не способствует ясному
«(.пилению, которое постоянно необходимо спеку-
иту.
И что же произошло?
Через два дня, как мне удалили тикер, и я потерял
»1кий интерес к хлопку, рынок начал расти, и ни
। м «у не останавливался, пока не поднялся на 500 пун-
• кн<. За этот замечательный рост случилась лишь
 ill * коррекция больше 40 пунктов.
I иким образом, я потерял одну из самых привлека-
• • м пых и звучных возможностей, которые я когда-
И'М обнаруживал. Тому было две основные причины.
71
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Во-первых, я не смог дождаться, когда придет
психологическое время, готовность цены для нача-
ла моей операции. Я знал, что если когда-либо во
время торгов хлопок доходил до 12 центов за фунт,
то он был на пути к более высоким ценам. Но нет,
у меня не хватило терпения. Я думал, что должен
быстро сделать несколько дополнительных долла-
ров, и действовал прежде, чем рынок оказался го-
тов к росту. Мало того, что я фактически потерял
$200 000, но и упустил прибыль в $1 000 000. По
моему первоначальному плану, хорошо зафиксиро-
вавшемуся в голове, я обдумывал аккумулирование
100 000 кип после прохождения базисной точки и не
мог бы пропустить прибыль в 200 или более пунктов
с этого движения.
Во-вторых, я позволил себе разозлиться и почув-
ствовать отвращение к рынку хлопка только лишь
потому, что ошибся. Такой подход к делу несовме-
стим с хорошей спекулятивной операцией Убытки
стали реальным результатом потери терпения. Я не
дождался нужного момента, чтобы поддержать свое
предвзятое мнение.
Я давно выучил, и вы должны выучить тоже, что
не нужно извиняться за ошибки. Просто осознайте
их и постарайтесь получить от них прибыль. Рынок
сам подскажет спекулянту, когда тот ошибся, потому
что тогда он теряет деньги. Когда спекулянт впервые
поймет, что неправ, значит пришло время убираться,
принять убыток, постараться улыбнуться, изучить за-
писи, чтобы определить ошибку, и ждать следующую
большую возможность. Это и есть чистый результат
за время ожидания.
Ощущение своей ошибки, появляющееся до того,
как рынок сам скажет вам об этом, со временем ста-
новится обостренным. Это подсознательное пред-
упреждение, сигнал изнутри, который базируется
на знании прошлых проявлений рынка. Иногда это
Глава 6. Просчет ценой миллион долларов
продвинутая часть торговой формулы. Позвольте мне
бъяснить более полно.
Несколько раз во время большого бычьего рынка
конца 20-х гг. у меня были довольно крупные пакеты
различных акций, которые я держал в течение дли-
г льного времени. Происходили нормальные коррек-
ции рынка, и я ни разу не чувствовал дискомфорта
и »-за своей позиции.
Но однажды после закрытия рынка я забеспоко-
ился. Той ночью я плохо спал. Словно что-то толкало
Mr ня, я просыпался и начинал думать о рынке. Сле-
ющим утром я боялся смотреть на газеты. Казалось,
•io ня двигается что-то зловещее. Но напротив, все
• ыло радужным, и мои странные ощущения, очевид-
но, были необоснованны. Рынок энергично открылся
н««ерх. Его поведение можно было бы назвать идеаль-
ном. Он шел прямо на пике своего движения. Кто-то
мог посмеяться над такой беспокойной ночью. Но
О научился подавлять подобный смех.
На следующий день все произошло совершенно
иначе. Никаких сообщений о бедствиях, просто после
продолжительного движения в одном направлении
произошел внезапный разворот рынка. В тот день
и был не на шутку встревожен. Я столкнулся с не-
. / ходимостью быстрой ликвидации крупного пакета
икций. Днем раньше я мог бы ликвидировать всю
и ою позицию в пределах двух пунктов экстремально-
!• движения. Но сегодня — какое огромное различие.
Я думаю, что многие спекулянты сталкивались
< । итуацией, когда внутри них внезапно вспыхивал
игнал опасности, хотя весь рынок светился надеж-
шй. Это только одна из тех специфических причуд,
11 торые развиваются от длительного изучения и бли-
1О< ти с рынком.
Честно говоря, я всегда с подозрением отношусь
- и шекам, идущим от подсознания, и обычно пред-
п читаю использовать холодные научные формулы.
73
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Но факт остается фактом, во многих случаях я по-
лучил бы большую пользу, обращая внимание на свое
внутреннее беспокойство.
Эта любопытная информация о трейдинге интерес-
на, потому что ощущение надвигающейся опасности,
кажется, выражено лишь у личностей, чувствитель-
ных к поведению рынка, у тех, чьи мысли следуют за
научными моделями в поисках способов определения
ценовых движений. Рядовые люди, спекулирующие
на бычьих или медвежьих настроениях, просто осно-
вываются на подслушанных или вычитанных где-то
комментариях.
Имейте в виду, что из миллионов спекулянтов на
всех рынках лишь немногие посвящают этому заня
тию все свое время. Подавляющее большинство ста-
вят наугдц, а это обходится дорого. Даже для деловых
людей, профессионалов и отставников это всего лишь
второстепенное занятие, которому уделяется неболь-
шое внимание. Большинство из них не торговали бы
акциями, если бы однажды не получили хороший со-
вет от брокера или знакомого спекулянта.
Время от времени кто-то начинает торговать, по-
тому что получает горячую инсайдерскую1 подсказку
от друга, занимающего пост в совете большой корпо-
рации. В качестве примера я приведу гипотетический
случай.
За завтраком или на званом ужине вы встречаете
своего друга из корпорации N. Какое-то время вы
обсуждаете общие проблемы бизнеса. Затем вы спра-
шиваете его о Great Shakes Corporation1 2. Все в поряд-
1 Инсайд (англ, inside— сведения от первоисточника) — кон-
фиденциальные данные, полученные от члена какой-либо
группы людей, имеющих доступ к внутренней, недоступной
широкой публике информации, характеризующей положе-
ние дел в компании.
2 Здесь дословно Корпорация Больших Потрясений. — При
меч. перев.
74
Глава 6. Просчет ценой миллион долларов
11 Компания только что вышла из затруднительной
и r.-ации, и перспективы блестящие. Да, в настоящее
время акции привлекательны. «В самом деле, очень
«орошая покупка, — скажет он, и, возможно, будет
полностью искренен. — Мы ожидаем хороший доход,
М он будет лучше, чем за последние много лет. Конеч-
но, вы помните, Джим, что когда акции продавались
 прошлый раз, у нас был настоящий бум».
захваченный энтузиазмом, вы в короткий срок
приобретаете акции. Каждое заявление говорит о луч-
им м положении дел, чем за прошлый квартал. Объяв-
л» ш I дополнительные дивиденды1. Акция все растет
и растет. И вы дрейфуете на волнах мечты о бумаж-
П< й прибыли. Но со временем бизнес компании на-
чин лет деградировать. Вы не оцениваете этот факт.
I ii । лишь знаете, что курс акций стремительно падает.
Ill i спешите позвонить своему другу.
«Да, — скажет он, — на рынке действительно
Перерыв. Но, кажется, это лишь временно. Объем
Птнеса немного снизился. Узнав об этих фактах,
медведи атакуют акцию. Это в основном короткие
П|«одажи»
И может наговорить еще много других банально-
< кй, скрывая истинные причины происходящего.
|1<>. кольку он и его партнеры, несомненно, имеют
много акций и продадут их настолько быстро, как
|ол1ко рынок сможет взять их. Причиной этого яв-
лмм тся появившиеся первые признаки серьезного
• 11%ца в их бизнесе. Сказать правду — это значит
п| и гласить вас на соревнование с вашими общими
- |»у п.ями в операциях по продаже. Поэтому у друга
। »• лтывает инстинкт самосохранения.
Дивиденды (лат. dividendum — то, что принадлежит раз-
.1глу) — часть прибыли акционерного общества, распреде-
ли'мая между акционерами в соответствии с количеством
и видом акций, находящихся в их владении.
75
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Итак, нетрудно понять, почему ваш друг, промыш-
ленник-инсайдер, легко подсказывает вам, когда
покупать. Но он не может и не будет говорить вам,
когда продавать. Это было бы эквивалентно измене
его деловым партнерам.
Я напоминаю вам — всегда держите под рукой
маленькую записную книжку. Кратко записывайте
интересную рыночную информацию: мысли, которые
могут быть полезны в будущем; идеи, которые можно
перечитывать время от времени; ваши небольшие
личные наблюдения за движениями цены. На первой
странице этого блокнота напишите, нет, лучше на-
печатайте:
ОСТЕРЕГАЙТЕСЬ ИНСАЙДЕРСКОЙ
ИНФОРМАЦИИ...
ВСЕЙ ИНСАЙДЕРСКОЙ ИНФОРМАЦИИ!
Не лишним будет еще раз повторить, что в спе-
куляциях и инвестировании успех приходит только
к тем, кто работает для него Никто не собирается
вручать вам много легких денег. Это похоже на исто-
рию о бедном бродяге. Его голод дал ему смелость
войти в ресторан и заказать «большой, аппетитный,
толстый сочный бифштекс», — и добавить, обраща-
ясь к старому официанту: «Передайте своему боссу,
чтобы сделал его быстро». Через мгновение официант
неторопливо вернулся и пожаловался: «Босс передал,
что если бы у него был этот бифштекс, он съел бы его
сам». И если бы вокруг лежали легкие деньги, никто
не стал бы запихивать их в ваш карман.
Глава 7
Говорит Ливермор
ПРИБЫЛЬ В РАЗМЕРЕ
ТРЕХ МИЛЛИОНОВ
ДОЛЛАРОВ
В предыдущей главе я рассказывал, как из-за не-
терпения пропустил игру, которая могла принести
мне высокую прибыль. Сейчас я расскажу, как сделал
ставку на время и каков оказался результат ожида-
ния того идеального психологического момента.
Летом 1924 г. пшеница достигла цены, которую
я называю базисной точкой, так что я вошел в дело,
совершив первоначальную покупку на пять миллио-
нов бушелей. В то время рынок пшеницы был чрез-
вычайно большим, так что исполнение заявки такого
объема не оказало на цену никакого заметного эф-
фекта. Позвольте мне добавить, что подобный при-
каз на фондовом рынке можно было бы приравнять
к покупке примерно 50 000 акций.
Немедленно после исполнения этого приказа ры-
нок на несколько дней почти замер, но он ни разу не
опускался ниже базисной точки. Рынок начал вновь
повышаться и стал на несколько центов выше мак-
симума предыдущего движения — той точки, откуда
началась нормальная реакция, и на несколько дней
проявилась слабость рынка.
Как только цена пробила следующую базисную точ-
ку, я дал приказ купить еще пять миллионов бушелей.
Он был исполнен по средней цене на 1,5 цента выше
базисной точки ясно демонстрируя мне. что рынок
77
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
сам по себе был сильным. Почему? Потому что гораз-
до труднее аккумулировать вторые пять миллионов
бушелей, чем первые.
На следующий день, вместо коррекции рынка,
как это случилось в первый раз, он продвинулся на
3 цента, что точно подтвердило правильность моих
расчетов. С того момента началось движение, кото-
рое можно назвать реальным бычьим рынком. Под
этим я подразумеваю крупное движение, охваты-
вающее период в несколько месяцев и начавшее рас-
ширяться в рассчитанный мной момент. Однако я не
представлял себе всех возможностей, которые лежат
впереди.
Когда, получив прибыль 25 центов с бушеля, я вы-
шел в наличные, то пассивно сидел и видел, как за
несколько дней рынок еще вырос больше, чем на
20 центов. И тогда я понял, что совершил большую
ошибку. Почему я побоялся потерять что-то, чего
у меня по-настоящему не было?
В общем, я слишком беспокоился, чтобы конверти-
ровать бумажную прибыль в наличные, когда должен
был выжидать, чтобы довести дело до конца. Я знал,
что в назначенный час, когда восходящий тренд до-
стигнет своей Базисной точки, я вовремя получу сиг-
нал приближающейся опасности.
Поэтому я решил вернуться в рынок и совершил
покупки в среднем на 25 центов выше, чем цена, по
которой я ликвидировал свою первую линию. Сна-
чала мне хватило храбрости лишь на сделку в пять
миллионов бушелей, что представляло 50 % от того
объема, что я продал в первый раз. И теперь я оста-
вался в позиции до появления сигнала опасности.
28 января 1925 г. майский контракт пшеницы
продавался по максимальной цене $2,05 за бушель.
К 11 февраля цена откатилась до $1,77.
В это же самое время был и другой товар, где на-
блюдался еще более захватывающий рост, — рожь.
78
Глава 7. Прибыль в размере трех миллионов долларов
Однако рынок ржи небольшой по сравнению
с рынком пшеницы, и поэтому исполнение сравни-
тельно мелкого приказа на покупку, бесспорно, вы-
звало бы быстрый рост цены.
Во времена описанных выше операций на ржи
я часто держал большие позиции. На рынке были
и другие спекулянты, которые имели столь же круп-
ные линии контрактов. Один из них, как предпола-
галось, собрал линию фьючерсов на несколько мил-
лионов бушелей в дополнение ко многим миллионам
бушелей наличной пшеницы. И чтобы поддержать
свою позицию по пшенице, он также собрал большое
количество наличной ржи. Как предполагалось, время
от времени он совершал покупки на рынке ржи, если
пшеница становилась неустойчивой.
Как я сказал, рынок ржи меньше и тоньше по срав-
нению с рынком пшеницы. Исполнение любого зна-
чительного приказа на покупку немедленно вызывает
быстрый рост, что должно обязательно отразиться и
на рынке пшеницы. Всякий раз, когда использовался
этот метод, публика взрывалась и начинала покупать
пшеницу, в итоге перенося ее на более высокий уро-
вень.
Эта процедура была успешной до тех пор, пока
главное движение не подошло к концу. Произошел
откат на пшенице, и рожь отреагировала соответству-
ющим образом. Она откатилась от максимума 28 ян-
варя $1,82 до $1,54, таким образом, откат на ржи
составил 28 центов против 28 центов на пшенице.
2 марта майская пшеница восстановилась до уров-
ня в 3 цента ниже предыдущего максимума и прода-
валась по $2,02. Но рожь не отыграла свое падение
столь же энергично, как пшеница, и смогла лишь
подняться к цене $1,70, что было на 12 пунктов ниже
ее предыдущего максимума.
Наблюдая за широким рынком, я заметил, что
происходило что-то нетипичное. Ведь на всем протя-
79
Торговля акциями Классическая формула тайминга
жении большого бычьего рынка рост ржи неизбежно
предшествовал росту пшеницы.
Сейчас, вместо того чтобы стать лидером сектора
зерновых, рожь отставала. Пшеница уже восстанови-
ла большую часть своей ненормальной реакции, тогда
как рожь была не в состоянии сделать еще примерно
12 центов за бушель.
Это поведение было чем-то абсолютно новым!
И поэтому я попытался проанализировать причину,
почему рожь не восстанавливалась пропорционально
пшенице. Вскоре выводы стали очевидны. Публика
имела большой интерес к рынку пшеницы, но ника-
кого интереса ко ржи.
Если это был один человек, один крупный спеку-
лянт на рынке, почему он вдруг проигнорировал это?
Я сделал вывод, что либо у него больше нет никакого
интереса ко ржи, и он вышел, либо он был так занят
на обоих рынках, что не имел возможности совершать
дополнительные сделки.
И тогда я решил, что нет разницы, был ли он в по-
зиции по ржи или нет, потому что в итоге рынок
остался тем же. Поэтому я решил протестировать
свою теорию.
Ближайший бид1 по ржи был $1,69, и чтобы узнать
реальное положение вещей, я отдал приказ продать
200 000 бушелей по рынку2. Когда я разместил заяв-
ку, пшеница котировалась по $2,02. При исполнении
Вид (англ, bid) — цена спроса, максимальная цена, по кото-
рой участники рынка готовы купить данный актив. Напро-
тив, Аск (англ, ask, offer) — цена предложения, минимальная
цена, по которой кто-либо из участников торгов готов про-
дать данный актив.
Приказ по рынку, рыночный приказ (англ, market order) —
приказ, при котором не указывается желаемая цена его ис-
полнения. Рыночный приказ следует исполнять немедленно
по наилучшему котируемому курсу в момент подачи заяв-
ки.
80
Глава 7. Прибыль в размере трех миллионов долларов
приказа рожь потеряла 3 цента с бушеля, и через две
минуты, когда заявка была исполнена, она вернулась
на $1,68.
Во время исполнения той заявки я обнаружил, что
ниже рынка находится не так много заявок на по-
купку. Однако я еще не был уверен, что произойдет
потом. Поэтому продал еще 200 000 бушелей с тем же
самым результатом — во время исполнения приказа
цена упала на 3 цента, но после этого она отскочила
лишь на 1 цент против 2 центов в прошлый раз.
Я все еще был в сомнениях относительно правиль-
ности своего анализа, поэтому подал третий приказ
на продажу 200 000 бушелей с тем же результатом —
рынок снова просел, но в этот раз отскока не произо-
шло. Он продолжал понижаться под собственным
весом. Это был сигнал, который я искал и ждал. Если
кто-то держал большую позицию по пшенице и не
защищал рынок ржи (его мотивы не интересовали
меня), то я почувствовал, что он не будет или не смо-
жет поддержать и рынок пшеницы.
Поэтому я немедленно подал приказ продать
5 000 000 бушелей майской пшеницы по рынку. Она
продалась в диапазоне от $2,01 до $1,99. Тем вечером
она закрылась около $1,97, рожь котировалась по
$1,65. Я был рад, что последняя часть моей заявки
была удовлетворена ниже $2,00, потому что это была
цена базисной точки. Рынок пробил базисную точку,
и я был уверен в своей позиции. Естественно, я ни-
когда не волновался по поводу той сделки.
Несколько дней спустя я откупил шорт по ржи, ко-
торую продавал только в целях тестирования и уста-
новления позиции на рынке пшеницы. Прибыль по
этой транзакции составила $250 000.
Тем временем, я продолжал продавать пшени-
цу, пока не собрал короткую линию из пятнадца-
ти миллионов бушелей. 16 марта майский контракт
пщеницы закрылся по $1,64, а на следующее утро
81
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
ливерпульская пшеница шла на 3 цента ниже. Зна-
чит, на паритетных основах наш рынок должен был
открыться примерно по $1,61.
И тогда я сделал то, чего по опыту не должен был
делать. А именно: я подал приказ по определенной
цене еще до открытия рынка. Искушение победило,
и я подал заявку купить пять миллионов бушелей по
цене $1,61, что было на 3 цента ниже, чем вчерашнее
закрытие. Открытие показало диапазон цен от $1,61
до $1,54. И после этого я сказал себе: «Это тебе за
то, что проигнорировал известное правило, которое
нельзя было нарушать».
Это был еще один случай проявления человеческо-
го инстинкта, преодолевающего природную рассуди-
тельность. Я побился бы об заклад, что мой приказ
будет выполнен по $1,61, то есть по максимальной
цене диапазона открытия.
Соответственно, когда я увидел цену $1,54, я по-
дал заявку купить еще пять миллионов бушелей. Не-
медленно после этого я получил сообщение: «Куплены
пять миллионов бушелей майской пшеницы по цене
$1,53».
И снова я выставил заявку на следующие пять
миллионов бушелей. Менее чем через минуту пришел
отчет: «Куплены пять миллионов бушелей по цене
$1,53». Естественно, я принял цену, по которой был
выполнен мой третий приказ. Затем я запросил отчет
по моему первому приказу, и мне вручили текст:
«Первые пять миллионов бушелей переданы вам
в исполнение вашего первого приказа».
«Вторые пять миллионов бушелей переданы в по-
крытие короткой позиции по вашему второму при-
казу».
А вот детализация по третьему приказу:
«3 500 000 бушелей по цене $153,
1 000 000 бушелей по цене $15378>
500 000 бушелей по цене $1531/4»-
82
Глава 7. Прибыль в размере трех миллионов долларов
Минимальная цена того дня составила $1,51, и на
следующий день пшеница вернулась на $1,64. Это
был первый случай в моей практике, когда был вы-
полнен лимитированный1 приказ подобного харак-
тера. Я подал заявку на покупку пяти миллионов
бушелей по $1,61 — рынок открылся на моем биде
и понизился на 7 центов до $1,54. что дает разницу
в $350 000.
Немного позже мне удалось побывать в Чикаго.
И я спросил человека, отвечавшего за размещение
моих заявок, как произошло, что я получил такое
превосходное исполнение моего первого лимитиро-
ванного приказа.
Он сообщил, что случайно узнал о существовании
встречного приказа продать тридцать пять миллио-
нов бушелей по рынку. Поэтому он понял, что неза-
висимо от цены открытия на продажу будет выбро-
шено очень много пшеницы, а значит, цена упадет
еще ниже. Так что он просто подождал установления
диапазона открытия и затем исполнил мой рыночный
приказ.
Он заявил, что сделал это не в моих интересах,
а чтобы приостановить огромный скачок рынка уже
после открытия
Итоговый чистый результат этих транзакций по-
казал прибыль выше $3 000 000.
Это иллюстрирует ценность наличия коротких по-
зиций на спекулятивных рынках, потому что удержи-
вающие шорт спекулянты становятся очень актив-
ными покупателями, когда покрывают свои шорты.
И эти охотники покупать, эти продавцы в шорт в мо-
менты паники действуют как очень нужный стаби-
лизатор рынка.
Лимитированный приказ (англ, limit order) — приказ, пред-
полагающий покупку или продажу активов по цене не хуже
заданной.
83
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Сегодня операции подобного рода невозможны,
потому что Управление по делам товарных бирж ли-
митировало размер индивидуальных позиций на рын-
ках зерновых двумя миллионами бушелей. И хотя на
фондовом рынке не существует никаких ограничений
по объему сделок, по существующим правилам ко-
ротких продаж спекулянту так же невозможно войти
в крупный шорт.
Поэтому я полагаю, что дни прежних спекулянтов
прошли. Их место в будущем будет занято полуинве-
сторами, которые не смогут быстро делать крупные
суммы на рынке, но смогут делать больше денег за
определенный период и удерживать их. Я твердо
верю, что будущий полуинвестор будет действовать
лишь в психологически важное время и, в конечном
счете, реализует гораздо больший процент от каждого
небольшого или крупного движения, чем когда-либо
делал чистый спекулянт.
Для умного, информированного, терпеливого спе-
кулянта будущее будет ярким.
Примечание: Здесь заканчивается оригинальный текст
Джесси Ливермора, не считая секретного Рыночного ключа,
который приведен в конце книги.
Глава 8
Джесси Ливермор
ТОРГОВЛЯ АКЦИЯМИ.
СЕКРЕТЫ ВЫБОРА
ВРЕМЕНИ
«Выбор времени — это все»
TDT (Top Down Trading). Концепция «Нисходящего
трейдинга» является очень прямолинейной. Перед со-
вершением любой сделки с любой выбранной акцией
вы должны пройти следующие этапы:
ТМ (The Market). Рынок. Выявите линию наимень-
шего сопротивления, чтобы установить общее на-
правление рынка в текущий момент. Вспомните,
Ливермор никогда не употреблял термины «быки»
и «медведи», потому что они настраивают мышление
на определенный лад. Он верил, что это делает трей-
дера менее гибким. Ливермор использовал термин
«линия наименьшего сопротивления». Он проверял,
имеет ли эта линия положительное, отрицательное на-
правление или это нейтральный боковик. Убедитесь,
что перед началом торговли вы подробно исследовали
выбранный рынок, такой как Dow, NASDAQ или Arnex.
TIG (The Industry Group). Отраслевая группа. Про-
верьте конкретную отраслевую группу. Если вы ре-
шите торговать в АТТ1 проверьте Группу операторов
дальней связи. Если вы рассматриваете торговлю
в Haliburton, изучите Группу нефтедобывающих ком-
паний.
1 AT&T, American Telephone & Telegraph
85
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Рынок NASDAQ сформировал базисную точку в конце ноября,
и «линия наименьшего сопротивления» четко шла вверх до
марта, где была сформирована другая базисная точка. Затем
линия сменила свой момент, став негативной. Рынок начал
понижаться.
Если вы ищете сделок в Harrah Entertainment, об-
ратитесь к Группе компаний игорного бизнеса. Удо-
стоверьтесь, что группа двигается в правильном
направлении, и линия наименьшего сопротивления
обеспечит прибыль в выбранной вами сделке. Далее
в качестве примера приводится отраслевая группа
интернет-компаний.
ТТ (Tandem Trading). Тандемный трейдинг. Изучи-
те фирму и ее сестринскую компанию1 в сравнении
Сестринские компании (англ, sister stock) — компании, под-
чиняющиеся одной материнской компании, являющиеся
частями одного холдинга. Здесь подразумеваются компании,
ведущие схожий бизнес.
86
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
м
н


Отраслевая группа интернет-компаний, как и NASDAQ, начала
повышаться в конце октября и была в это время лидирующей
группой. В марте/апреле одновременно с рынком она достигла
своего максимума и дала четкий сигнал, что линия наименьше-
го сопротивления перевернулась вниз. Таким образом, данная
группа интернет-компаний подтвердила поведение NASDAQ.
с ней. Если вы хотите торговать бумагами General
Motors, проверьте акции Ford или Chrysler. Если вы
думаете торговать Best Buy — проверьте ее сестрин-
скую компанию Circuit City. Тандемный трейдинг
требует от спекулянта разместить две акции из одной
группы рядом друг с другом. В качестве примера мы
выбрали Yahoo (YHOO) и America Online (AOL).
TDT (Top Down Trading). Финальным этапом под-
хода TDT является одновременное исследование всех
факторов — Рынка, Отраслевой группы, Тандемных
акций и самой акции — в одном ключе. Ниже пред-
ставлен пример поведения акций группы интернет-
компаний.
87
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
И Yahoo, и AOL вместе достигли максимума в декабре и дали
четкий сигнал, что линия наименьшего сопротивления в этой
отраслевой группе стала отрицательной. Поскольку это лиди-
рующая группа, она послужила предвестником крутого сни-
жения всего рынка в марте/апреле.
Осмотрительность — проведите финальный ис-
черпывающий анализ акции, которой вы решили
торговать. Это ваша ответственность, ваша непре-
менная «осмотрительность». Этот финальный шаг
должен быть похож на прогулку вниз по тропе к во-
доему — не поднимаясь обратно — это последний
шанс передумать до того, как «нажмете на кнопку»
и купите акцию. Этот финальный шаг должен быть
сделан вами, и только вами... примите это решение
самостоятельно — ведь на кону ваши деньги.
Один мой друг, отставной военный, сравнивает
этот подход Ливермора с действиями морских пехо-
тинцев США перед тем, как они высаживаются на
пляж. Они изучают условия на всех доступных побе-
режьях, анализируют все факторы настолько тщатель-
но, насколько это возможно, с полным пониманием
88
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
В этом примере тандемные акции ясно указали на достиже-
ние максимумов, после чего в декабре линия наименьшего
сопротивления пошла вниз. Отраслевая группа последовала
за NASDAQ в марте/апреле, когда рынок перевернулся и стал
снижаться.
того, что атака не будет идеальной независимо от
сделанных выводов.
Всегда возможны неизвестные факторы, и глав-
ный из них — непредсказуемость человеческой на-
туры, возьмите хоть десантную операцию, хоть игру
на фондовом рынке... «Человеческий фактор» всегда
надо брать в расчет.
Что делают морские пехотинцы при планировании
своих операций? То же самое, что пытался делать
Ливермор, взвешивая все факторы, пока не будут
собраны веские доказательства, и все шансы не ока-
жутся в его пользу. Это нелегко: вы не должны дей-
ствовать слишком рано, слишком поздно, слишком
робко, слишком агрессивно и не можете отправить
в бой всех своих бойцов одновременно, но вы должны
ударить, когда наступит момент финального абсолют-
89
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
ного превосходства. Другими словами, вы должны ис-
пользовать ваши собственные суждения, чтобы кон-
тролировать свою собственную финансовую судьбу.
Законы Ливермора:
Ждите, пока не получите очевидного
превосходства.
Используйте нисходящий трейдинг.
Будьте терпеливы!
Джесси Ливермор
ПОНИМАНИЕ ПОВЕДЕНИЯ ОТРАСЛЕВОЙ ГРУППЫ
СУЩЕСТВЕННО ДЛЯ УСПЕШНОЙ ТОРГОВЛИ.
Джесси Ливермор
Поведение отраслевой группы
Ливермор любил ловить рыбу. Его зимовки в Палм-
Бич были больше чем просто отдыхом. Это занятие
уносило его далеко от Нью-Йорка и рынка, даже при
том, что он часто торговал из офиса И. Ф. Хаттона
в этом городе.
Атлантический океан очаровывал его, заставлял
чувствовать себя маленьким. Его жизнь проявлялась
отчетливее, когда он выходил в море. Некоторые из
величайших находок были сделаны Ливермором во
время морской рыбной ловли. Он начинал на мелко-
водье в нескольких милях от Палм-Бич и доходил до
Кей-Уэст, следуя вдоль великого подводного каньо-
на, протянувшегося от Кубы до Новой Шотландии —
морского пути миграции крупных глубоководных
хищников.
Наблюдая великолепные закаты Флорида-Киз, он
наслаждался уединением на задней палубе своей
300-футовой круизной яхты «Анита Венишиан», ког-
да она плавно направлялась к Кей-Уэст, месту ловли
90
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
тарпона. Для него океан всегда был чем-то захваты-
вающим, постоянно меняющимся, освежающим душу
и просветляющим ум для глубочайших раздумий. Он
верил, что время, проведенное в море, вело к ценным
открытиям, таким как важность поведения отрасле-
вых групп.
В 1920-х гг. Ливермор сделал еще одно важное от-
крытие, которое применял в своей торговой страте-
гии — ДВИЖЕНИЯ ОТРАСЛЕВОЙ ГРУППЫ. Наблюдая
за акциями, он пришел к выводу, что во время трен-
да акции не двигаются в одиночку. Они двигаются
в рамках отраслевых групп. Если U.S.Steel выросла,
то рано или поздно Bethlehem, Rebublic и Crucible по-
следуют за ней. Ливермор наблюдал это раз за разом,
и это стало важной частью его торгового арсенала.
Ливермор: «Самый разумный способ настроить
сознание на рыночные условия и стать успешным
состоит в глубоком изучении отраслевых групп. Необ-
ходимо отделить хорошие группы от плохих: держите
длинные позиции там, где положение многообещаю-
щее, и выходите из тех групп, где дела идут хуже».
«Раз за разом время показывает, публика с Уолл-
стрит очень часто оказывается не в состоянии уви-
деть вещи, стоящие перед глазами. Сегодня в мире
миллионы людей, интересующихся рынками ценных
бумаг, тогда как в прошлые годы их было на порядок
меньше. В процессе приобретения ценных бумаг не-
возможно переоценить важность навыка первичного
исследования отраслевых групп».
«Держитесь подальше от слабых групп!»
«Так же как я избегал бы слабых акций в слабых
отраслях, я приветствую самые сильные акции в са-
мых сильных секторах рынка. На рынке ежедневно
появляются и очень быстро развиваются факторы,
влияющие на цену. Трейдер должен хотеть и уметь пе-
ресматривать любые прогнозы и позиции в свете со-
бытий, которые двигают рынок против его позиций».
91
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Почему отраслевые группы
движутся совместно
Для Ливермора предпосылки ДВИЖЕНИЯ ГРУПП
были весьма просты. Он объяснял:
«Если фундаментальные причины говорят о том,
что бизнес U.S.Steel становится интересен для фондо-
вого рынка, то остальная часть сталелитейной группы
должна последовать за теми же основными факто-
рами. Это обстоятельство, конечно, работает и на
короткой стороне рынка — когда показатели группы
теряют привлекательность, процесс затронет ВСЕ
АКЦИИ в этой отраслевой группе».
Важным сигналом для Ливермора была ситуа-
ция, когда некоторая акция из выбранной группы
не преуспевала и не росла вместе с другими. Это
могло означать, что эта конкретная акция слаба
или больна и, следовательно, может стать хорошим
объектом для коротких продаж или, по крайней
мере, трейдер должен быть осторожен при покуп-
ке любых акций, которые не повторяют поведения
всей группы.
Единственным исключением к «Групповому движе-
нию» является случай, когда одна акция составляет
выше 50 % оборота группы. Тогда рано или поздно
остальные акции должны последовать за ней.
FCL (Following the Current Leaders). Следование
за текущими лидерами. Ливермор развил сложную
систему СЛЕДОВАНИЯ ЗА ТЕКУЩИМИ ЛИДЕРАМИ.
Его интерес к лидерам проявлялся двояко.
Он говорил: «Ограничьте изучение движений фон-
дового рынка выдающимися активами дня, лидера-
ми. Дело в том, что если вы не можете делать деньги
на лидирующих активах, вы вообще не будете делать
их на фондовом рынке».
92
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
Пример: Эти графики ясно отражают, насколько важна «ДО-
МИНИРУЮЩАЯ» акция в группе... фактически, можно сказать,
что в некоторых случаях, как на нашем примере, лидирующая
акция И ЕСТЬ САМА группа.
93
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
«Во-вторых, ваша торговая вселенная должна быть
маленькой и контролируемой, так вы сможете сфо-
кусироваться и торговать акциями, имеющими наи-
больший потенциал. Не позволяйте жадности управ-
лять вашими действиями, пытаясь ухватить точную
вершину или основание».
Ливермор также полагал, что выбор времени нельзя
диктовать высокими ценами. Высокие цены никогда
не должны служить сигналом к продаже акции. Он
говорил: «То, что акция продается по высокой цене, не
означает, что она не пойдет еще выше». Ливермор ком-
фортно чувствовал себя и на короткой стороне рынка,
если она соответствовала рыночной тенденции. «То,
что акция упала в цене, не означает, что она не пойдет
ниже. Я никогда не покупаю акции во время сниже-
ний и никогда не продаю в короткую во время ралли».
Пример: Стоимость Cisco Systems, лидера телекоммуникацион-
ных решений, росла практически постоянно пять лет подряд.
Позиция в 1000 акций в 1994 г. стоила $2000, та же инвести-
ция пять лет спустя стоила бы $70 000.
94
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
Покупать акции, когда они делают новые макси-
мумы, и продавать в шорт, когда они делают новые
минимумы, в его дни считалось довольно спорным
и противоречивым. Ливермор ждал, когда рынок сам
скажет, что нужно делать. Он получил свои ключи
к разгадке, и они были... в том, что ему говорил ры-
нок. Он не старался угадать, он следовал за сообщени-
ями с телеграфной ленты. Некоторые акции продол-
жают делать новые максимумы или минимумы очень
долгое время, и держать их можно очень долго.
Ливермор: «Я также верю в торговлю лидером рын-
ка, работайте с самой мощной акцией в группе — не
ищите сделок в слабых сестринских бумагах, рабо-
тайте с лидером, вдохновителем, сильнейшей акцией
в группе. Также обратите внимание, что в группе
может и не быть определенного лцдера. Иногда не-
большая, но хорошо управляемая акция в группе при-
нимает лидерство, например во время выхода нового
продукта, и выбивает старого лидера. Будьте внима-
тельны! Выбирайте самую мощную акцию в группе,
не лучшую сделку или забитую бумагу, которая вновь
приходит в себя».
Ливермор заметил, что эти группы становятся фа-
воритами и выходят из них на каждом новом бычьем
рынке. Ведущие группы акций на одном большом
рыночном движении, наиболее вероятно, НЕ БУДУТ
лидирующими при следующей большой тенденции.
Предсказание максимумов с помощью
отраслевых групп
Согласно опыту Ливермора, поведение группы
акций — это важный ключ к общему направлению
рынка. Это ключ, который игнорирует большинство
трейдеров, будь они крупными или мелкими спе-
95
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
кулянтами. Он считал, что группы часто дают сиг-
нал к смене трендов. Когда привлекательные группы
становятся слабыми и начинают падать, обычно это
знаменует коррекцию на рынке. Так, он предсказал
развороты рынка в 1907 и 1929 гг., когда лидеры
первыми двинулись вниз.
ТТ (Tandem Trading). Тандемный трейдинг —
изобретение Ливермора — «Метод торговли род-
ственными акциями».
«Тандемный (парный) трейдинг» или Трейдинг «се-
стринскими (родственными) акциями», как Ливермор
говорил своим сыновьям Джесси-мл. и Полу, очень
существенен для успешного инвестора. «Мальчики,
никогда не смотрите только на одну акцию, смотрите
на две — отслеживайте две бумаги. Почему? Потому
что акции из одной группы всегда движутся вместе.
ОТСЛЕЖИВАНИЕ ДВУХ АКЦИЙ добавляет к вашим
умственным способностям большую психологическую
устойчивость, особенно в моменты, когда вы можете
представить, что они движутся в паре и под твержда-
ют движения друг друга. Вдвойне труднее НЕ следо-
вать правильным сигналам, когда вы собственными
глазами видите, что сестринские акции действи-
тельно двигаются в тандеме и, тем самым, дают вам
абсолютное подтверждение».
Именно тандемный трейдинг позволил Ливермору
правильно управлять его инвестициями. Как толь-
ко деньги шли в дело, он повышал свою «бдитель-
ность» и «с большим усердием» ежедневно наблюдал
не только за акцией, которую приобрел — он всегда
использовал парную торговлю или наблюдение за се-
стринскими акциями в поисках ключей к тому, что
произошло и что собирается произойти.
Для Ливермора признаки, ключи, истина всегда
сами по себе существовали на рынке и были видимы
для людей, умеющих читать сигналы, знающих спо-
96
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
соб, которым судебный следователь изучает детали
криминального происшествия, — и разгадки ста-
новятся очевидными для него, но не видны никому
другому. Каждый трейдер должен наблюдать за тем,
что говорит ему рынок, и оценивать это. Ответ на-
ходится в рыночных фактах — спекулятивный вызов
состоит в правильной интерпретации поступающих
фактов. Он говорил своим сыновьям: «Это все равно,
что быть знаменитым детективом, который работает
над громким делом, у которого нет конца -— вы ни-
когда не узнаете всех обстоятельств!»
Тандемная торговля, использование родственных
акций, была одним из величайших секретов торговой
техники Ливермора и остается столь же действенной
сегодня, как это было в ушедшие годы.
Эта техника является существенным элементом
как во время исследования в рамках «Нисходящего
трейдинга», так и поддержания сделки после того, как
она была совершена.
«УСПЕШНЫЕ ТРЕЙДЕРЫ ВСЕГДА СЛЕДУЮТ ЛИ-
НИИ НАИМЕНЬШЕГО СОПРОТИВЛЕНИЯ— СЛЕДУЙ-
ТЕ ТРЕНДУ— ТРЕНД ВАШ ДРУГ».
Джесси Ливермор
Далее следуют примеры, иллюстрирующие «Тан-
демный трейдинг» или Трейдинг «сестринскими ак-
циями».
RPP (Reversal Pivotal Points). Реверсивные ба-
зисные точки. Теория Базисных точек давала Ли-
вермору шанс покупать точно «в правильное время».
Базисные точки он определял как идеальный психо-
логический момент для совершения сделки. Ревер-
сивные базисные точки отмечают смену тренда. Он
никогда не покупал по низшей цене и не продавал на
вершине. Он хотел купить в нужное время и продать
в нужное время.
97
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Пример: Графики иллюстрируют, что со дней Ливермора ры-
нок остался прежним — группа автомобилестроения движется
в унисон. General Motors и Ford в основном торгуются строго
параллельно.
98
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
Пример: Приведенные графики отражают часть группы не-
фтедобывающих компаний. Поскольку цена на нефть резко
упала в конце весны 1998 г., океанические буровые компании
Transocean и Triton Energy сильно пострадали из-за падения
уровня прибыли. Акции всех буровых компаний присоедини-
лись к ним и сформировали глубокий понижательный тренд.
99
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Это требовало от него умения ждать базисную точ-
ку, чтобы развилась идеальная торговая ситуация.
Если на рассматриваемой акции не появлялись под-
ходящие условия для сделки, он принимал это и не
беспокоился, потому что знал, что правильная модель
рано или поздно проявится на другой акции. Терпе-
ние... терпение... терпение — это его ключ к успеху
в выборе времени.
Ливермор всегда рассматривал ВРЕМЯ как реаль-
ный и существенный элемент торговли. Он много раз
говорил: «Не размышления делают деньги — их делает
сидение в ожидании». Это часто неправильно интер-
претировалось людьми, которые считали, что Ливе -
мбрпокупал акцию, а затем сидел и ждал, когда она
начнет двигаться. Это не так. Было много случаев,
когда Ливермор сидел в наличных деньгах и ждал
появления правильной ситуации. Большая часть его
успеха заключалась в способности сидеть в наличных
деньгах и теопеливо ждать, пока «идеальная ситуация
не представится сама собой». Когда эти условия сой-
дутся вместе, когда максимум из возможных шансов
был в его пользу, тогда и только тогда, как кобра, он
наносил удар.
Покупка в базисной точке уверяла его, что это луч-
ший шанс войти в прибыльную сделку:
«ТОЧНО В МОМЕНТ, КОГДА ДВИЖЕНИЕ
БЫЛО ГОТОВО НАЧАТЬСЯ».
И как только он был уверен в своей игре, то не
боялся сделать свою ставку. Недаром его называли
«Мальчик-Игрок».
Ливермор: «Когда спекулянт может определить ба-
зисную точку акции и интерпретировать поведение
в этой точке, он может совершить сделку с положи-
тельной уверенностью своей правоты с самого начала».
«Но имейте в виду, что если, используя базисные
точки в ожидании движений, акция не ведет себя,
100
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
как она должна после пересечения базисной точки,
это важный сигнал опасности, на который нужно
реагировать немедленно. Всякий раз, когда я терял
терпение, не дожвдался базисной точки, и спекулиро-
вал ради каких-либо легких денег, я терял их».
«Я нахожу изучение базисных точек невероятно
пленительным занятием. Вы обнаружите золотое поле
для своих исследований и получите исключительное
наслаждение и удовлетворение от успешных сделок,
основанных на вашем собственном суждении. Вы
обнаружите, что прибыль, сделанная этим способом,
удовлетворяет гораздо больше, чем любая другая, ко-
торая, возможно, получена от подсказок или настав-
лений других людей. Если вы проводите собственное
исследование, торгуете по своему плану, тренируете
терпение и следите за сигналами опасности, вы разо-
вьете правильное трендовое мышление».
«Теория базисных точек применима к товарным
рынкам так же, как и к акциям. Я никогда не рассма-
тривал этот метод торговли как идеальный безоши-
бочный способ выбора победителей, но он составляет
“существенную” часть моей торговой стратегии».
«Я несколько раз утверждал, что в будущем исполь-
зование базисных точек будет гораздо более совер-
шенным. Я уверен, что основываясь на моих предпо-
сылках, люди разработают лучшие методы торговли.
Я обещаю, что не буду ревновать к их успеху. Это
нормально: мысленно прослеживать движения рынка
или акции, но не предпринимать действий до тех пор,
пока цена своим поведением не подтвердит, вашу
правоту: НЕ ПЫТАЙТЕСЬ ПРЕДУГАДАТЬ РЫНОЧНЫЕ
ДВИЖЕНИЯ, ПОБЕРЕГИТЕ ТЯЖЕЛО ЗАРАБОТАН-
НЫЕ ДЕНЬГИ».
«Хорошо мысленно спекулировать на будущих дви-
жениях, но жите, пока не получите подтверждающий
сигнал, что ваши выводы верны, тогда и только тогда
вы можете рисковать своими деньгами. Базисные точ-
101
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
ки являются существенным подтверждающим сигна-
лом, но вы должны позволить им сыграть свою роль».
«Часто рынок будет идти вопреки предсказаниям
спекулянта. В такие времена успешный трейдер дол-
жен бросить свои догадки и последовать рыночному
движению. Благоразумный спекулянт никогда не
спорит с телеграфной лентой, помня что: РЫНКИ НИ-
КОГДА НЕ ОШИБАЮТСЯ — МНЕНИЯ ОШИБАЮТСЯ
ЧАСТО».
«Выбор времени — это все для спекулянта. Его
смысл не в том, что “если” акция собирается дви-
нуться, а в том, “когда” и в каком направлении она
собирается двинуться — вверх, вниз или вбок».
«Крах 1929 г. дал мне абсолютную веру в базисные
точки. Черный вторник стал величайшей базисной
точкой в истории фондового рынка, когда рынок
упал на 11,7 % в течение одного дня и настроился на
дальнейшее снижение».
«Я не могу не отметить, что с тех пор, как я од-
нажды понял базисные точки, они стали одним из
моих истинных торговых ключей, торговой техникой,
которая в основном была неизвестна на фондовом
рынке 20-х и начале 30-х гг. Базисные точки — это
аппарат для ВЫБОРА ВРЕМЕНИ. Я использовал их.
чтобы входить и выходить из рынка».
«И еще раз, реверсивную базисную точку не так
просто найти. В моем понимании это:
ИЗМЕНЕНИЕ ОСНОВНОГО НАПРАВЛЕНИЯ РЫН-
КА — ИДЕАЛЬНОЕ ПСИХОЛОГИЧЕСКОЕ ВРЕМЯ
В НАЧАЛЕ НОВОГОДВИЖЕНИЯ ПРИХОДИТСЯ
НА СМЕНУ ПЕРВИЧНОГО ТРЕНДА.
«Для моего стиля торговли не имеет значения, было
ли это на дне или на вершине долгосрочного направ-
ленного движения, потому что я покупал бы или про-
давал любую акцию, входя в длинные или короткие
позиции»
102
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
«Реверсивная базисная точка подает сигнал в иде-
альное время для совершения сделки».
Пример: Сервисная и нефтебуровая компания SCHLUMBERGER
сформировала две ясные базисные точки — первую в конце
1997 г., которая привела к снижению цены, и вторую в конце
1998 г., после которой начался ее рост.
«Реверсивные базисные точки почти всегда со- ~
провождаются сильным увеличением объема сделок,
кульминацией покупок, которые встречаются от-
ветными продажами — или наоборот. Увеличенный
объем является важным элементом в понимании ба-
зисных точек — он необходим, чтобы подтвердить
базисную точку. Эта битва, эта война между покупа-
телями и продавцами заставляет акцию сменить свое
направление, откатиться от вершины или достигнуть
дна своего снижения. Это начало нового направления
тренда этой акции. Этот важный подтверждающий
объем в конце дня часто делает рывок и увеличивается
от 50 до 500 % среднедневного оборота акции».
103
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
«Реверсивные базисные точки обычно формиру-
ются после долгосрочных направленных движений.
Это одна из причин, почему я всегда чувствовал, что
терпение настолько необходимо для успеха в ловле
больших движений. Вам нужно терпение, чтобы быть
уверенным, что вы идентифицировали настоящую
реверсивную базисную точку акции. Для этого я про-
водил тесты».
«Прежде всего, я делал пробную заявку, то есть по-
купал небольшой процент рыночной позиции, кото-
рую собирался набрать в итоге, если в первой сделке
оказывался прав».
«Я делал финальный тест, которым обычно под-
тверждал возникновение реверсивной базисной точ-
ки. Я смотрел на отраслевую группу, по крайней мере,
на еще одну акцию из группы, и искал ту же самую
модель. Это было финальным подтверждением, кото-
рое должно было указать, что я следую правильным
курсом».
СРР (Evaluating Continuation Pivotal Points). Оце-
нивание базисной точки продолжения.
Важно понимать, что реверсивная базисная точка
отмечает определенное изменение направления. Ба-
зисная точка продолжения подтверждает движение,
проходящее в правильном направлении.
«После реверсивной базисной точки существует
второй по важности тип базисных точек, который
я называю базисной точкой продолжения. Обыч
но она формируется в рамках четкого тренда, ког-
да происходит нормальная реакция после направ-
ленного движения акции. Это потенциальная точка
повторного входа на текущем движении или шанс
увеличить вашу текущую позицию при пересечении
базисной точки продолжения в направлении, пред-
шествовавшему коррекции». Я определяю базисную
точку продолжения как консолидацию, когда акция
104
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
приостанавливается в росте, как будто генерал де-
лает паузу перед большим наступлением, чтобы дать
тылам время подтянуться и позволить людям отдо-
хнуть. Обычно это и есть нормальная реакция тренда
Однако осторожный спекулянт не будет торопиться,
а станет наблюдать, каким путем акция выйдет из
этой консолидации».
Пример: SCHLUMBERGER сформировала базисную точку про-
должения в середине 1998 г. и, пробив уровень $86, подтвер-
дила снижение, опустившись к концу 1998 г. до $40.
«Для меня цена акции никогда не бывает слишком
высокой, чтобы не покупать, или слишком низкой,
чтобы не продавать в шорт. Ожидание сигналов этих
базисных точек продолжения давало мне возмож-
ность либо открыть новую позицию, либо увеличить
текущую, если она у меня была. Не преследуйте ак-
цию, если она уходит от вас, пусть идет. Я предпочи-
таю ждать и платить больше, после того, как акция
перегруппируется и сформирует новую базисную
105
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
точку продолжения. Потому что эта базисная точка
продолжения дает подтверждение и страховку того,
что, наиболее вероятно, акция продолжит свое дви-
жение. Она дает акции шанс отдышаться и консоли-
дироваться, распродаться на некоторой цене, чтобы
зафиксировать прибыль».
«И напротив, эта теория базисных точек может
также использоваться для поиска успешного шор-
та, или игре «от продаж». Я ищу акции, которые
торгуются вниз вплоть до нового минимума этого
года или около того. Если они формируют «ложную
базисную точку», которая появляется, если акции
начинают ралли от нового минимума и затем пада-
ют вниз, обновляя его, то наиболее вероятно, они
продолжат снижаться и установят новые минимумы
движения».
«Корректное использование базисных точек по-
зволило мне делать первичную закупку в правильной
точке, так что я входил в самом начале движения.
Это давало страховку, что я никогда не был в убыточ-
ной позиции и поэтому мог выдержать нормальные
колебания акции, не рискуя собственным капиталом.
Как только акция отходила от базисной точки, я ри-
сковал лишь моей «бумажной прибылью», а не моим
«драгоценным капиталом», потому что я был «в при-
были» с самого начала сделки».
«В начале своей карьеры я терпел крушения, по-
тому что покупал акции в неправильное время на
ее движении. И это дало мне ключи к моей теории
использования базисных точек На многих из тех
сделок я никогда не был в прибыли. Если вы поку-
паете перед базисной точкой, это означает, что вы
можете оказаться поспешным Это опасно, потому
что акция может никогда не сформировать соот-
ветствующую базисную точку, чтобы ясно указать
дальнейшее движение. Но вы должны быть осто-
рожны — если вы покупаете выше 5 или 10 % над
106
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
инициирующей базисной точкой, то вы можете опо-
здать. Вы можете потерять преимущество сильного
движения акции».
«Базисная точка дает единственный сигнал, в ко-
тором вы нуждаетесь, чтобы выиграть. Спекулянт
должен быть терпелив, потому что требуется вре-
мя, чтобы акция выдохлась на своем логическом
и естественном курсе и сформировала правильную
базисную точку. Как бы ни хотел этого нетерпеливый
спекулянт, этого не случится раньше времени. Это
произойдет как естественное событие».
«Ключевой момент моей торговой теории состоит
в совершении сделок ТОЛЬКО НА БАЗИСНЫХ ТОЧ-
КАХ. Я всегда делал деньги, когда был терпелив и тор-
говал на базисных точках».
«Также я считаю, что большая часть движения ак-
ции происходит в последние две недели тренда. Я на-
зываю ее финальной стадией роста. Те же самые
вещи применимы и на товарных рынках. Итак, еще
» раз, спекулянт должен быть терпелив, войти в пози-
цию и ждать, но в то же самое время трейдер должен
быть предельно внимателен к поступающим фактам,
хорошие они или плохие, а затем действовать, чтобы
^выкупать или продавать его позицию».
S (Spikes) — Шипы — ODR (One Day Reversals) —
Однодневные развороты.
«Я очень опасался ценовых шипов, сопровождаю-
щихся ненормально большим объемом, который не
менее чем на 50 % превышает средний показатель.
Часто такие модели ведут к «Однодневным разворо-
там».
«Я всегда искал аберрации на рынке. Аберрация
для меня — это любое сильное отклонение от нормаль-
ного поведения рынка. Я обдумывал шипы на ценах
акций, высокий объем, низкий объем, все аберрации,
отклонения от нормы, от того, что следует считать
107
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
нормальным для акции. Для меня эти ситуации были
вероятными сигналами опасности и часто сигналами
выйти из сделки».
«Сильным сигналом для меня был замеченный
ОДНОДНЕВНЫЙ РАЗВОРОТ. Это движение акции,
которое случается часто на конце долгосрочного дви-
жения».
«Я бы сказал, что однодневный разворот проис-
ходит, когда максимум текущего дня выше мак-
симума предыдущего дня, но закрытие дня ниже
предыдущего закрытия, и объем текущего дня выше
предыдущего».
Пример: Брокерская фирма Charles Schwab имела поразитель-
ный трехдневный рост на 15 пунктов и сформировала шип. Во
время последнего дня роста ралли прервалось близко к концу
торгов, и цена акции упала, закрывшись недалеко от дневного
минимума На открытии следующим утром цена упала еще
ниже. Такие однодневные развороты часто сопровождаются
увеличенным объемом.
108
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
Этот сценарий был кричащим «сигналом опасно-
сти» для Ливермора. Почему? Потому что все во время
этого роста следовало тренду, линии наименьшего
сопротивления, и имело исключительно нормальные
реакции. Затем внезапно все стало ненормальным,
произошли резкие отклонения... цена продвинулась
лишь на 15 пунктов за три дня на очень большом
объеме, и, таким образом, модель была нарушена.
Это опасный сигнал, который НЕОБХОДИМО УЧИ-
ТЫВАТЬ!
Ливермор стоял на той позиции, что если вы имели
ТЕРПЕНИЕ удерживать акцию все время пока она
росла, теперь, после ОДНОДНЕВНОГО РАЗВОРОТА,
вы должны иметь ХРАБРОСТЬ сделать правильную
вещь и признать этот сигнал опасности. Теперь нужно
обдумать продажу акции. Ливермор верил в «ТЕРПЕ-
НИЕ» и в «ХРАБРОСТЬ».
BONH (Breakouts on a New High) — Пробой на
новый максимум.
НОВЫЕ МАКСИМУМЫ всегда были хорошей ново-
стью для Ливермора. Для него это означало, что акция
пробилась сквозь верхнее сопротивление, и существу-
ет большая вероятность ее дальнейшего роста. Ливер-
мор не был сторонником графиков. Он рассчитывал
все на числовой основе.
Ниже приводится несколько «Формаций пробоя
нового максимума», что подтверждено выкладками
в числовой форме. Графики использованы для на-
глядности.
ВОСВ (Breakout from a Consolidating Base) —
Пробой уровня консолидации.
Иногда акциям необходимо время, чтобы консо-
лидироваться и выстроить некую базу, фундамент
перед продолжением их движения. Эта база дает ак-
ции передышку, шанс распродаться, зафиксировать
109
Торговля акциями Классическая формула тайминга
Пример: Best Buy, розничный продавец электроники, бытовой
техники и развлекательного программного обеспечения, про-
била долговременную консолидацию на $30 в декабре 1998 г.
и начала восхождение на новые максимумы.
Пример: Nortel Networks, производитель телекоммуникаци-
онного оборудования, сформировала сильную реверсивную
базисную точку на $30 в сентябре 1998 г. и стала энергично
расти, пробив исторический максимум $65 в апреле 1999 г
110
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
прибыль, чтобы затем двинуться к уровню новой
оценки акции. Во многих случаях это похоже на
функционирование базисной точки продолжения,
хотя формация выглядит иначе, и время ее создания
обычно дольше, чем у модели консолидации. Когда
происходит консолидация, необходимо иметь такое
же терпение, как и в случае с базисной точкой про-
должения — не спешите, ждите, пока акция свои
поведением не скажет вам, в каком направлении она
двинется. Ниже приводится пример уровня консоли-
дации.
Пример: С начала января до конца марта сформировалась
база консолидации. После чего произошел пробой уровня.
С самого начала торговой карьеры Ливермор опа-
сался объема. Для него было очевидно, что резкое
изменение объема означает ясную «аберрацию» или
«отклонение» от нормального состояния. Вопрос в том,
что происходит в такой момент — накопление или
111
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
распределение. Ливермор был экспертом в обнару-
жении признаков РАСПРЕДЕЛЕНИЯ акций. Он имел
четкое мнение по этому предмету, потому что знал,
как в этот день доверенные финансовых пулов1 рас-
пределяют акции. Эти люди были задействованы
в операциях по осторожной продаже или распределе-
нию акций из пула инсайдеров. Одним из экспертов
этого дела и был Ливермор.
Акции никогда не распределяются на пути вверх...
они распределяются на пути вниз. Причина проста —
люди не хотят принимать убытков, публика будет дер-
жать акции во время падения и ждать возобновления
ралли в район их покупок, чтобы скинуть их там. Вот
почему так много акций колеблется во время ралли
к предыдущему максимуму. Люди, которые покупали
на максимуме, сейчас продают, чтобы вернуть свои
деньги, — потому что они напуганы — их напугали.
Это одна из причин, почему Ливермор покупал акции
на пробое нового максимума. Проще говоря, с проби-
тием нового максимума наиболее вероятно, что над
рынком не будут нависать заявки на продажу акций,
ждущих условия «плюс тик»1 2. А значит, как только ак-
ция пробилась в небо, над предыдущим максимумом
обычно появляется чистый воздух.
1 Пул (англ, pool) — временное объединение финансовых ре-
сурсов независимых компаний в целях достижения совмест-
ных целей.
2 Плюс тик, тик вверх, тик повышения цены (англ, uptick) —
минимально возможное в процессе торгов значение повы-
шения цены. После биржевого краха 1934 г. на фондовом
рынке США было введено «Правило плюс тика» (Uptick Rule),
которое разрешает короткую продажу акций только в случае
увеличения цены хотя бы на один тик по отношению к цене
предыдущей сделки. Это правило защищает понижающиеся
акции от дополнительного давления спекулянтов Продать
акции в шорт возможно, только выставив оффер выше те-
кущего бида и дождавшись, пока кто-нибудь не купит акции
(создаст плюс тик).
112
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
Изменение объема является сигналом опасности.
Это почти всегда означает, что происходят какие-то
изменения, различия и отклонения. И это всегда при-
влекало внимание Ливермора. «Сдувающийся» объем
готовит почву для снижения или, если есть «реальный
интерес» в акции, готовится ее рост. Ливермор ни-
когда не задавался вопросом «почему». Он банально
принимал, что объем — это сигнал опасности. Это
«произошло», и для него этого достаточно. Причины
могут проявиться позже, когда шанс сделать деньги
будет упущен. Не пытайтесь представить и не выяс-
няйте, почему происходят какие-то вещи. Пусть ры-
нок даст вам ключи; движение акции, по сути, есть
эмпирическое подтверждение, позже придет день,
когда прояснятся все обстоятельства дела.
И напротив, если наблюдается высокий оборот, но
цены останавливаются и не повышаются или делают
новый максимум без сильного продолжения текущего
движения — берегитесь — часто это серьезный при-
знак, предупреждение, что акция, возможно, достиг-
ла свого пика.
Примечание: В конце рыночного движения высокий объем
обычно является чистыми продажами, когда акции перехо-
дят из сильных рук в слабые, от профессионалов к публике.
Это вводит в заблуждение публику, рассматривающую вы-
сокий объем как признак здоровья рынка, развивающуюся
нормальную коррекцию, но не вершину или дно.
Подведем итоги
Ливермор всегда настороженно следил за индика-
торами объема, как ключевым сигналом к оконча-
нию главного движения, как на рынке в целом, так
и в конкретной акции. Также он заметил, что при
окончании долгосрочного движения довольно часто
113
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
акция формирует шип с сильным выбросом на высо-
ком объеме и затем останавливается, откатывается
от вершины, истощается, и вновь отступает, снижа-
ется — ни разу не устанавливая «новый максимум»
перед наступлением масштабной коррекции.
Этот последний тяжелый вздох на большом объеме
также дает возможность распродать любые крупные
пакеты неликвидных акций. Ливермор знал, что было
бы глупо пытаться поймать вершины или основания
движений. Всегда лучше распродать большой портфель
во время повышения на сильном рынке, когда присут-
ствует большой оборот. То же самое справедливо и на
короткой стороне. Вам лучше покрыть короткую пози-
цию после крутого быстрого снижения. Ливермор никог-
да не пытался ухватить вершины и основания рынка.
Пример: Ужасающий объем Capital One Financial во время
шипа вниз в начале октября ясно проявил «дно с кульминаци-
ей на высоком объеме», что показало, что нисходящий тренд
окончен. Будьте осторожны, такой ОБЪЕМ часто является
ключевым подтверждающим сигналом, указывающим на сме-
ну направления.
114
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
Линия наименьшего
сопротивления
По мнению Ливермора, наиболее важной вещью для
успешного спекулянта было определить направление
ЛИНИИ НАИМЕНЬШЕГО СОПРОТИВЛЕНИЯ рынка в
целом, отраслевой группы и, наконец, самой акции.
Пусть ветер дует в вашу спину, и паруса легко не-
сут вас вперед. Избегайте встречного ветра в лицо,
и когда на рынке штиль, когда он движется в сто-
рону, тогда выходите, возьмите перерыв, развлеки-
тесь, отправляйтесь на рыбалку. Возвращайтесь на
рынок, когда снова поднимется ветер, и плыть под
парусами будет легко и просто. Бездействие — это
всегда непросто для активного трейдера, но за свою
жизнь Ливермор осознал важность периодов вне рын-
ка, когда вы сидите и ждете движения в наличных
деньгах.
«НЕТ НИЧЕГО БОЛЕЕ ВАЖНОГО,
ЧЕМ ВАШ ЭМОЦИОНАЛЬНЫЙ БАЛАНС».
Джесси Ливермор
Акции имеют характер
Ливермор: «Каждая акция похожа на человека:
она имеет характер — отличительную особенность —
агрессивность, сдержанность, энергичность, возбуди-
мость, изменчивость, монотонность, направленность,
логичность, предсказуемость, непредсказуемость.
Я часто изучаю акции, как если бы изучал людей.
После их реакции на некоторые обстоятельства они
становятся более предсказуемыми».
«Я не первый наблюдаю за этим. Я знаю людей,
которые сделали много денег на фондовом рынке.
115
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
изучая характер акций и следуя этому характеру,
реагируя на него продажами и покупками в соответ-
ствии с их индивидуальными чертами. И опасайтесь,
не часто, но иногда, изменений этого характера».
«Я твердо верю, что пока акция действует долж-
ным образом — развивается с нормальными реакция-
ми, такими как консолидации, коррекции, и продви-
гается в направлении тренда — тут нечего бояться,
нет причин для волнений спекулянта. И тот факт,
что акция продается на новой высокой территории,
должен лишь поощрять спекулянта».
«С другой стороны, спекулянт никогда не должен
становиться удовлетворенным или расслабленным до
такой степени, что пропустит сигналы того, что акция
достигла своего пика и сформировала базисную точ-
ку, которая определит новое движение, а возможно,
и перемену тренда. Мой девиз: “Всегда будьте бди-
тельны и ждите сигналов опасности”».
Знание и терпение
«Знание и терпение очень важны для успеха на
фондовом рынке. Некоторые люди преуспели на рын-
ке, потому что у них не было никакого терпения.
У них было сильное желание быстро обогатиться.
Главным образом они покупают, когда акция растет
и находится недалеко от максимума. Они не хотят
покупать, когда акция снижается, и ждут, когда она
сформирует базисную точку и начнет восстанавли-
ваться — если она начнет восстанавливаться».
«В конечном счете, после знания терпение вносит
самый большой вклад в копилку рыночного успеха.
Они всегда вместе идут рука об руку. Те, кто хочет
преуспеть на ниве инвестиций, должны знать эту
простую правду. Вы должны исследовать перед тем.
116
Глава 8. Торговля акциями. Секреты выбора времени
как покупать, и затем должны быть уверены, что
ваша позиция прочна».
«Никогда не позволяйте себе потерять силу воли
из-за того, что ваши ценные бумаги двигаются мед-
ленно. Придет время, когда хорошие активы будут
адекватно оценены рынком, но чтобы добиться за-
служивающих внимания результатов, необходимо
иметь терпение».
«Единственное время, когда нужно покупать, при-
ходит, когда вы четко знаете, что цена точно вырас-
тет. Такие ситуации происходят достаточно редко —
трейдер должен ждать, быть терпеливым, и рано или
поздно такой случай представится».
«Я торговал, чтобы переиграть рынок, и большой
частью игры был выбор времени. Мои поиски никогда
не прекращались: детализировать и выявлять технику
базисных точек, применять мой подход к торговле
на новых максимумах, искать отраслевых лидеров
и лучшую отраслевую группу. Все эти теории были
разработаны в результате большого опыта и немалых
усилий. Но это был умственный вызов, который всег-
да был моей страстью».
«Но подобно любому другому, я наслаждался тем,
что могут сделать деньги. Обладание деньгами было
хорошим опытом».

Глава 9
Джесси Ливермор
ТОРГОВЛЯ АКЦИЯМИ.
УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ
ММ (Money Management). Управление капита-
лом — было одной из трех частей головоломки, кото-
рая так занимала Ливермора и состояла из: Выбора
времени, Управления капиталом и Эмоционального
контроля.
Ливермор пользовался пятью главными правилами
для управления своим капиталом. В течение многих
лет он старался донести эту полную торговую теорию
своим сыновьям. Управление капиталом занимало
большую часть этих разговоров.
Однажды, будучи в поместье «Эвермор», он позвал
обоих сыновей в библиотеку. Сам уселся за массив-
ный стол, а мальчики разместились напротив. Ливер-
мор достал из кармана пачку наличных. Он дважды
отсчитал по десять однодолларовых банкнот, затем
сложил деньги и протянул их детям.
Они сидели, держали свои деньги и смотрели на
отца. «Мальчики, всегда держите свернутые деньги
в вашем левом кармане. Давайте, сделайте это. Вы
можете оставить деньги себе».
Мальчики выполнили, что им было сказано, и поло-
жили свернутые деньги в свои левые карманы. «Смо-
трите, карманники всегда хотят вытащить чей-то
бумажник, а обычно он находится в заднем кармане.
Или же они подойдут сзади и залезут в ваш правый
119
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
карман, потому что большинство людей правши. Вы
понимаете меня, ребята?» — спросил он.
Мальчики кивнули.
Тогда он продолжил: «Хорошо, именно поэтому
нужно держать деньги сложенными в левом кармане.
Смотрите, если карманник полезет в ваш левый кар-
ман, то подберется к вам так близко, что вы узнаете
об этом».
Мальчики посмотрели друг на друга.
Их отец продолжал: «Дети, никогда не теряйте свои
наличные — вот мораль этой истории. Держите их по-
ближе к себе, и не позволяйте никому приближаться
к ним».
Первое правило
управления капиталом
«Я люблю называть его моей тестовой системой.
Не потеряйте деньги — не потеряйте ставку, не поте-
ряйте вашу линию. Спекулянт без наличных похож на
владельца магазина, у которого нет товара. Деньги —
вот ваш товар, ваш способ выживания, ваш лучший
друг — без денег вы вне бизнеса. Не потеряйте вашу
чертову линию!»
«Неправильно и опасно входить в полную позицию
целиком по одной цене. В первую очередь вы должны
решить, сколькими акциями желаете торговать. На-
пример, если в итоге вы хотите приобрести 1000 ак-
ций, следуйте примерно таким образом.
Начните с покупки 200 акций на базисной точке —
и если цена пойдет вверх, покупайте дополнительные
200 акций недалеко от базисной точки. Если рост
продолжается, покупайте еще 200 акций. Потом по-
смотрите, как реагирует цена. Если она продолжает
расти или корректируется и затем растет, вы можете
смело приобретать последние 400 акций».
120
Глава 9. Торговля акциями. Управление капиталом
«Очень важно обратить внимание, что каждая до-
полнительная покупка должна пройти по более вы-
сокой цене. Те же правила, конечно, применимы
и для коротких продаж, каждый последующий шорт
должен быть ниже предыдущего».
«Базовая логика проста и лаконична: каждая по-
следующая сделка, по мере накопления позиции
в 1000 акций, должна давать спекулянту прибыль.
Тот факт, что каждая сделка показывает прибыль,
есть яркое доказательство, твердое свидетельство
правоты ваших основных суждений. Акция двигается
в правильном направлении — и это все доказатель-
ство, что вам нужно. И наоборот, если вы потеряете
деньги... то немедленно поймете, что ваши суждения
были ошибочны».
«Самое трудное для неопытных спекулянтов —
это каждый раз все дороже платить за следующую
позицию. Почему? Потому что все хотят выгоды.
Платить больше в каждой сделке противоречит че-
ловеческой природе. Люди хотят покупать на дне
и продавать на вершине. Психологическая борьба
состоит не в сражении с фактами, не в надежде, не
в спорах с телеграфной лентой, потому что она всег-
да права. В спекуляциях нет места надежде, догад-
кам, страху, жадности... эмоциям. Лента глаголет
истину, но ложь часто скрывается в человеческих
интерпретациях».
«Наконец, спекулянт может выбрать иные про-
порции для приобретения акций. Трейдер может,
например, купить 30 % в качестве пробной позиции,
30 % во вторую очередь и 40 % в качестве последнего
приобретения».
«Это личное дело каждого спекулянта — выбирать
пропорции, которые работают для него наилучшим
образом. Я просто обрисовал методику, которая луч-
ше работает для меня. Главное правило состоит из
трех факторов.
121
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Первое: Не набирайте полную линию сразу за одну
сделку.
Второе: Ждите подтверждения своих суждений —
ПЛАТИТЕ БОЛЬШЕ ЗА КАЖДЫЙ ЛОТ, КОТОРЫЙ ВЫ
ПОКУПАЕТЕ.
И третье: Мысленно определите общее количество
акций, которое вы хотите приобрести, или количество
долларов, которое рассчитываете вложить в сделку,
до того, как вы начнете торговлю».
Метод проб при управлении капиталом
Сначала определите количество акций, которое вы
хотите приобрести, или используйте долларовый эк-
вивалент. Набирайте позицию на процентной основе.
Пропорции Ливермора составляли 20-20-20-40 %. Вы
можете выбрать свою собственную пропорцию.
Целевое количество акций
Процентное соотношение	Количество	Цена	Дата	Сумма, $
20%				
20%				
20%				
40%				
ИТОГО				
Второе правило
управления капиталом
Вы должны установить целевое количество акций,
решить, какой процент от вашего портфеля будете
инвестировать в любой конкретной ситуации Трей-
122
Глава 9. Торговля акциями. Управление капиталом
дер должен также установить общий целевой уровень
роста цены:
«Я называю это моим правилом брокерской кон-
торы (англ, bucket shop}, потому что я выучил его
в таких нелегальных конторах, где маржа по всем
моим сделкам составляла 10 %. Если потери превы-
шали лимит 10 %, позиция автоматически распро-
давалась. Принятие 10 % убытка стало моим самым
важным правилом управления капиталом. Это также
ключевой момент «выбора времени»... так как оно
автоматически устанавливает момент, когда нужно
выйти из сделки».
«Запомните — спекулянт должен установить точ-
ный стоп перед совершением сделки и должен НИ-
КОГДА НЕ НЕСТИ ПОТЕРЬ БОЛЬШЕ 10 % ОТ ИНВЕ-
СТИРОВАННОГО КАПИТАЛА!
ЕСЛИ ВЫ ПОТЕРЯЕТЕ 50 %, ВАМ ПРИДЕТСЯ ЗА-
РАБОТАТЬ 100 %, ЧТОБЫ ВЕРНУТЬСЯ К ПРЕДЫДУ-
ЩЕМУ УРОВНЮ1»
Таблица 10 % убытков Ливермора
Начальная позиция, $	Абсолютный убыток, $	Остаток, $	Убыток, %	Покрытие убытков, %
1000	80	920	8,0	8,7
	100	900	10,0	11,1
	200	800	20,0	25,0
	300	700	30,0	42,8
	400	600	40,0	66,6
	500	500	50,0	100,0
«Я выучил, что когда брокер звонит и говорит вам,
что из-за падения акций он нуждается в большем
количестве денег по маржинальным требованиям,
скажите ему, чтобы распродавал вашу позицию.
123
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Когда вы покупаете акцию по $50, и она идет на
$45, не покупайте больше, чтобы усреднить вашу
цену. Акция не пошла, как вы предсказывали, и это
верный сигнал того, что ваши выводы были ошибоч-
ны! Примите убытки и быстро выходите. Никогда не
дожидайтесь маржин-кола, и никогда не усредняйте
убытки»
«Много раз я закрывал позицию до достижения
10 % убытка. Я делал это просто потому, что акция не
вела себя правильно с самого начала. Зачастую мои
инстинкты нашептывали мне. «Джей Эл, эта акция
больна, или она полная тупица, или она чувствует
себя плохо», — и я партиями распродавал мои по-
зиции».
«Возможно, это была работа моего «внутреннего
разума», фильтрующего шаблоны и формации, кото-
рые я уже видел тысячи раз до этого, и отправляю-
щего подсознательные сигналы моему мозгу. Там,
в моем банке памяти, неосознанно регистрировались
повторяющиеся шаблоны, которые подсознательно
запоминались и затем извлекались на свет. Неза-
висимо от того, что это было, в результате много-
летнего торгового опыта я научился уважать эти
инстинкты».
«Я абсолютно убежден, что модели ценовых дви-
жений повторяются; цены формируют шаблоны, ко-
торые с небольшими вариациями появляются снова
и снова. Так происходит потому, что акциями движут
люди, а человеческая природа никогда не изменяет-
ся».
«Я много раз наблюдал, как люди часто становятся
невольными инвесторами. Они покупают акцию, та
идет вниз, и они отказываются продавать и принять
потери. Они предпочитают держать акцию и наде-
яться, что, в конечном счете, она оживится и вер-
нется назад. Вот почему правило 10 % очень важно.
Никогда не становитесь «невольным инвестором».
124
Глава 9. Торговля акциями. Управление капиталом
Принимайте ваши потери быстро! Легко сказать —
трудно сделать».
«Мои ранние дни торговли в «брокерских конто-
рах», когда счет уничтожался, если превышалась мар-
жа, заставили меня разработать правило 10 % — если
я терял больше 10 % на сделке, то немедленно про-
давал все. Я никогда не искал причин, обвал и был
причиной достаточной для того, чтобы выходить.
Я также продавал, основываясь на своем инстин-
кте, который на самом деле таковым не являлся, но
был аккумулированным опытом многих лет игры на
рынке. Если я покупал акцию, а в голове у меня был
некоторый сценарий ее поведения — хорошо, но если
она не следовала моим ожиданиям, то я расставался
с ней немедленно. Я часто действовал решительно
и продавал автоматически — я покупал на ожидани-
ях, что акция будет делать что-то, а она не вела себя,
как я ожидал — часто это было достаточными осно-
ваниями для меня, чтобы продать акцию. Я также
никогда не оглядывался назад — никогда не обвинял
себя, не имел мучительных мыслей, если позже акция
взлетала».
«В зрелом возрасте я разработал мою теорию важ-
ности измерения времени в торговле на фондовом
рынке. Действуя быстро, я избегал тех ситуаций,
когда акция в течение долгого периода просто стоит
в канале, и ваши деньги становятся неактивными.
Как человек, который владеет розничным мага-
зином и у которого какая-то вещь просто лежит
и пылится на полке. Умный торговец «выбросит»
этот товар, и использует деньги, поместив их в то-
вары, которые продаются, в товары, на которые
есть спрос».
«Тот же самый подход правилен и для фондового
рынка. Инвестируйте в лидеров, в акции, которые
двигаются. Время — это истинное торговое измере-
ние, работающее на фондовом рынке».
125
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Третье правило
управления капиталом
«Держите деньги в резерве. Успешный спекулянт
должен всегда иметь запас наличных, как хороший
генерал, который держит войска в резерве для дей-
ствительно правильного момента, и затем действует
с большой решимостью, отправляя свои свежие ар-
мии в бой для финальной победы, потому что он ждал
появления всех подтверждающих факторов, пока все
шансы не окажутся на его стороне».
«На фондовом рынке существует неиссякаемый
поток возможностей, и если вы упустили хорошую
сделку, подождите некоторое время, будьте терпе-
ливым, и появится еще один шанс Не тянитесь за
сделками, на вашей стороне должны быть ВСЕ усло-
вия для хорошей сделки. Помните, что вы не должны
быть в рынке постоянно» .
«Я люблю использовать аналогию с игральными
картами — для меня это были покер и бридж; абсо-
лютно в человеческой природе желать сыграть каж-
дую руку. Это желание всегда быть в игре является
одним из величайших врагов спекулянта, управляю-
щего своим капиталом. В конечном счете, это приве-
дет к бедствию, как это несколько раз в начале моей
карьеры приводило меня к банкротству и финансо-
вому краху».
«ЕСТЬ ВРЕМЕНА, КОГДА ВО ВРЕМЯ ИГРЫ НА
ФОНДОВОМ РЫНКЕ ВАШИ ДЕНЬГИ ДОЛЖНЫ БЕЗ-
ДЕЙСТВОВАТЬ. ПЕРЕЖИДАЙТЕ БОКОВИКИ В НА-
ЛИЧНЫХ, ЖДИТЕ ВХОДА В ИГРУ — В ФОНДОВЫЙ
РЫНОК. ВРЕМЯ НЕ ЕСТЬ ДЕНЬГИ — ВРЕМЯ ЕСТЬ
ВРЕМЯ, А ДЕНЬГИ ЕСТЬ ДЕНЬГИ».
«ЧАСТО ПРОСТО ЛЕЖАЩИЕ НА СЧЕТЕ ДЕНЬГИ
МОГУТ БЫТЬ ПРИМЕНЕНЫ В ПРАВИЛЬНОЙ СИТУА-
ЦИИ В ПРАВИЛЬНОЕ ВРЕМЯ И СДЕЛАТЬ ОГРОМНОЕ
СОСТОЯНИЕ — ТЕРПЕНИЕ, ТЕРПЕНИЕ, ТЕРПЕНИЕ.
126
Глава 9. Торговля акциями. Управление капиталом
КЛЮЧ К УСПЕХУ НЕ СКОРОСТЬ — ВРЕМЯ ЛУЧШИЙ
ДРУГ ИСКУСНОГО СПЕКУЛЯНТА, ЕСЛИ ОН ИСПОЛЬ-
ЗУЕТ ЕГО ПРАВИЛЬНО».
«Запомните, умный спекулянт всегда терпелив
и имеет запас наличных».
Четвертое правило
управления капиталом
«Держитесь рядом с победителями — пока акция
движется правильно — не спешите брать прибыль.
Вы должны знать, что правы в своих основных выво-
дах, в противном случае у вас вообще не будет при-
были. Если не наблюдается никакого фундаменталь-
ного негатива, значит все в порядке — пусть акция
движется дальше! Она может вырасти и дать очень
большую прибыль, пока действие акции в частности
и рынка в целом не дадут вам повода для беспокой-
ства. Пусть она движется дальше — имейте смелость
придерживаться вашего мнения. Оставайтесь в по-
зиции!»
«Когда у меня была прибыль по сделке, я никогда
не нервничал. У меня могла быть линия из ста ты-
сяч акций, а я спал как ребенок. Почему? Потому
что у меня была прибыль. Я просто ИСПОЛЬЗОВАЛ
НАКОПИВШИЕСЯ ДЕНЬГИ — ДЕНЬГИ ФОНДОВОГО
РЫНКА, и если я терял всю эту прибыль — хорошо,
значит, я потерял деньги, которых у меня никогда
раньше не было».
«Конечно, противоположная ситуация имеет место
быть. Если я купил акцию, а она пошла против меня,
я должен немедленно продать ее. Вы не можете оста-
новиться и попробовать выяснить, ПОЧЕМУ она по-
шла в неправильном направлении, — факт в том, что
она ИДЕТ в неправильную сторону, и это достаточное
127
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
доказательство для опытного спекулянта, чтобы за-
крыть сделку».
«Прибыль всегда заботится о себе,
убытки — никогда»
«Никогда не путайте этот подход удержания по-
зиции со стратегией «купить и удержать навсегда».
Я не делаю так, я никогда не покупал и не удерживал
акции вслепую. Разве мы можем так далеко заглянуть
в будущее? Вещи меняются, жизнь меняется, отно-
шения меняются, здоровье изменяется, меняются
времена года, меняются ваши дети, меняется ваш
любимый человек, так почему не могут измениться
фундаментальные причины, которые заставили вас
купить акцию? Покупать и слепо держать, основы-
ваясь на том, что это отличная компания, или силь-
ная отрасль, или экономика вообще здоровая, для
меня это эквивалентно самоубийству на фондовом
рынке».
«Один из моих наиболее важных принципов по-
купки акций состоял в том, чтобы попытаться купить
как можно ближе к разворотной базисной точке или
к базисной точке продолжения. Мои ключевые реше-
ния принимались именно на этих точках. Если акция
повышалась от разворотной базисной точки, я удер-
живал ее и расслаблялся, потому что с этого момента
я играл заработанными деньгами, а не моим соб-
ственным капиталом. Если после базисной точки ак-
ция выстреливала в сторону, противоположную моей
покупке, я автоматически продавал ее. Оказавшись
“в зеленой зоне”, я полностью расслаблялся и про-
сто в полном спокойствии наблюдал за движениями
акции, не делая ничего, пока не придет время выхо-
дить из торгов. Возможность потери моих “бумажных
128
Глава 9. Торговля акциями. Управление капиталом
прибылей” никогда не беспокоила меня, так как это
не были мои деньги, с которыми я входил в сделку.
Поэтому моей самой большой работой стало обнару-
жение разворотных базисных точек и базисных точек
продолжения. Правило: сокращайте убыток — дайте
прибыли расти».
«Держитесь рядом с победителями — позвольте им
двигаться, пока у вас не появится четкая причина
продавать».
Пятое правило
управления капиталом
Ливермор: «Я рекомендовал откладывать 50 % при-
были от успешной сделки, особенно в случаях, когда
вы удвоили свой первоначальный капитал. Выведите
эти деньги на сторону, положите их на счет в банке,
держите их в резерве, или закройте в депозитной
ячейке».
«Как и в случае победы в казино, это хорошая идея
сейчас и будет такой потом, чтобы взять ваши выи-
грыши со стола и обратить их в наличные. Нет луч-
шего времени, чем время после большого “выигрыша”
на бирже. Наличные — вот ваше секретное оружие,
держите их в резерве».
«Единственное, о чем я сожалею больше всего за
всю мою финансовую карьеру, то, что я уделял недо-
статочно внимания этому правилу».
Избегайте дешевых акций
«Одна из самых больших ошибок, которую де-
лают даже опытные инвесторы, состоит в покупке
дешевых активов просто потому, что они продают-
129
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
ся по низкой цене. Может случиться так, что при
некоторых обстоятельствах акция, котирующаяся,
скажем, по $5 или $10, вырастет до $100 и выше.
Но большинство из этих дешевых акций позже по-
грузятся в забвение и будут рассматриваться в деле
о банкротстве или же год за годом бороться с мини-
мальными перспективами когда-либо дать прибыль
для их держателей»
«При отборе ценных бумаг для инвестора важно
определить, какие отрасли или группы находятся
в самом сильном состоянии, какие менее сильны,
какие группы относительно слабые, очень слабые
и т. д. Спекулянт не должен погружаться в дешевые
акции из депрессивных отраслевых групп, просто
потому, что там может мерещиться какая-то сделка.
Работайте в сильных и здоровых отраслевых груп-
пах».
«Сохраняйте подвижность ваших фондов, пусть
они работают на вас! Ничто так не вредит успехам
публики в рыночном инвестировании, как тот факт,
что люди не поддерживают правильное обращение
своих инвестиций и спекулятивных фондов. Возмож-
но, это уже вошло в поговорку. Как правило, публика
находится в постоянно нагруженном или заморо-
женном состоянии, без резервных денег в качестве
покупающей силы».
«Скажите публике, что некоторая акция может
вырасти на несколько пунктов в месяц. Заинтересу-
ются ли они? Нет, они хотят чего-то, что двигается
гораздо быстрее. И все же через несколько месяцев
эти люди, вероятно, очнутся и увидят, что акции, от
которых они отказались, продаются на 20 пунктов
выше, а у них на руках дешевые, волатильные бума-
ги, которые теперь стоят меньше, чем в момент их
покупки».
130
Глава 9. Торговля акциями. Управление капиталом
Игнорируйте действия инсайдеров
«Я никогда не придавал никакого значения дей-
ствиям инсайдеров, директоров и управляющих.
Инсайдеры обычно самые плохие оценщики своих
собственных акций. Они слишком много знают про
свои акции и слишком близко наблюдают за их сла-
бостями. Ключевые руководители также часто слабы
в рыночных вопросах, особенно если это касается
технических индикаторов рынка и движения групп.
Они часто отказываются признавать, что фондовый
рынок — это полностью отличный бизнес от того,
в котором они заняты. Другими словами, вы можете
быть экспертом в радиовещании или автомобилях,
или в производстве стали, и все еще ничего не знать
о торговле акциями, особенно на волатильном фон-
довом рынке».
«Я часто замечал, что высшие руководители боль-
шинства компаний лишь ненамного отличаются от
праздничного зазывалы, у которого лишь одна забота
на рынке. Он должен убеждать и уверять акционе-
ров, что дела идут прекрасно. А если наблюдается
падение продаж, он говорит, что это не что иное,
как небольшая проблема из-за некоторых времен-
ных обстоятельств. Если прибыли падают, он уверяет
акционеров, что им не о чем беспокоиться, так как
компания уже отреагировала и приняла адекватные
планы для восстановления ее доходности».
Установите отношение
целевой прибыли к риску
«Я обращаю большое внимание на соотношение
моей потенциальной прибыли к размеру моих инве-
стиций. Если акция торговалась на $200, и я ожидаю
131
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
движение в 20 пунктов, или 10 %, я делаю вывод,
что должен вложить $200 000, чтобы сделать $20
000. Это не прельщает меня, потому что соотноше-
ние риск/прибыль выходит за рамки дозволенного.
Не имеет значения, насколько вы хороший трейдер,
на фондовом рынке потери неизбежны, и их нужно
рассматривать как издержки ваших торговых опера-
ций, наряду с процентами, брокерской комиссией и
налогом на прибыль. Я понял, что некоторые инвесто-
ры устанавливают соотношение риск/прибыль до их
входа в торговлю. Важно постараться делать так же,
иметь определенный план торговли».
«Я вел намного менее активную торговлю, чем ду-
мали многие люди. В зрелом возрасте я интересовался
лишь «существенными движениями», важными коле-
баниями цены акции. Это часто требовало большого
терпения в ожидании, пока все факторы сфокуси-
руются вместе в одной точке, в которой я в макси-
мальной степени чувствовал, что все сложилось в мою
пользу — направление рынка в целом, отраслевой
группы, активность сестринской акции и выбор вре-
мени были правильными, и важная базисная точка
была, наконец, достигнута».
«Когда я говорил про то, что надо сидеть и ждать,
я не имел в виду делать это ПОСЛЕ покупки акции,
я имел в виду делать так ДО того, как акция будет
куплена. Вот почему вы должны сидеть и ждать, пока
все факторы не сойдутся вместе, чтобы вылиться
в идеальную сделку, насколько это возможно. Мое
личное правило: убедитесь, что на вашей стороне
так много факторов, насколько возможно, и никогда
НЕ БРОСАЙТЕСЬ ни в одну сделку, не торопитесь,
другая возможность всегда представится. Помните,
что очень трудно восстановиться после разрушитель-
ной потери — это правда, и неважно, что вам говорят
другие. Послушайте человека, который, как и я, знает,
что как торговец без товара — так и биржевой трей-
132
Глава 9. Торговля акциями. Управление капиталом
дер без наличных вылетает из бизнеса. Итак, имейте
терпение, двигайтесь медленно, не рискуйте всем
своим капиталом независимо от обстоятельств — за-
щищайте его — единственным исключением является
игра с «домашними деньгами», капиталом, сделанным
непосредственно на рынке от той же акции».
Всегда устанавливайте стоп перед
началом торгов
«Когда вы покупаете акцию, то должны иметь чет-
кую цель, где вы будете продавать, если акция пойдет
против вас. И вы должны повиноваться своим пра-
вилам! Никогда не терпите убыток больше, чем 10 %
от инвестированного капитала. Восстановить потери
будет вдвое дороже».
«И вы должны повиноваться своим правилам... без
обмана, но с помощью осторожного ожидания! Моим
основным правилом было никогда не принимать боль-
ше чем 10 %-ный убыток от капитала».
«Я всегда определял стоп перед совершением сдел-
ки. Другая причина для покупок на базисной точке
состоит в том, что она всегда дает мне четкие ориен-
тиры. Если образовалась базисная точка на верши-
не или на дне движения, или же произошел резкий
скачок цен от базисной точки на новый максимум,
или это был пробой зоны консолидации, или, как
я зову ее, базисная точка продолжения, тогда я чет-
ко знаю, где нужно поставить СТОП, где я выйду
из сделки, если обстоятельства пойдут против меня.
Большинство биржевых трейдеров не тратят время и
не следуют предложенной ниже инструкции. Но вы
обязательно:
	Определите потенциал сделки по отношению к раз-
меру инвестиций — если на большие капиталов-
133
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
ложения приходится маленькая потенциальная
отдача, пропускайте сделку.
	Перед тем, как покупать, удостоверьтесь, что вы
покупаете на критической базисной точке и ис-
пользуете ее как зону, чтобы определить точку
выхода, если сделка будет складываться неудачно.
Запишите и соблюдайте это — это самая важная
вещь, даже если вы попали на возвратное движе-
ние рынка, и акция устремляется назад. Все пошло
не так, как вы ожидали — это наиболее важная
вещь, которую вы должны запомнить.
	Удостоверьтесь, что все обстоятельства складыва-
ются в вашу пользу: направление рынка, направ-
ление группы, направление сестринской акции
и точный выбор времени тоже на своем месте.
	Как только это сделано, трейдер должен стать авто-
матом, роботом, и следовать своим правилам».
«Я надеюсь, что это не оскорбит читателя, но ши-
рокая публика обычно без успеха TopiyeT на их соб-
ственных счетах. Все эти люди не двинутся с места,
пока не получат или пять пунктов прибыли, или де-
сять пунктов убытка. Они решат, что это лишь нор-
мальная реакция, и будут оставаться в позиции на
протяжении этого падения. В начале сделки я слежу
за акцией настолько пристально, насколько это воз-
можно, потому что надеюсь купить ее на резком скач-
ке цен. Если пробоя уровня не произошло, или акция
просто двинулась в противоположном направлении,
тогда я немедленно выйду из сделки».
«Почему? Это просто, раз акция не сделала того,
что я ожидал, значит, мои выводы были ошибочными.
Не берите в голову, “почему” это было неправильно,
руководствуйтесь фактом, что это “было” неправиль-
но, поэтому я должен выйти из позиции. Запомните,
я знаю, что некоторое количество сделок будет оши-
бочными, поэтому не думаю о них и не обвиняю себя;
134
Глава 9. Торговля акциями. Управление капиталом
нет, я обычно двигаюсь к новой ситуации, потому что
иногда обнаруживаю, что был поспешен в моих общих
оценках. В таких случаях я остаюсь в наличных и жду».
«Помните, что нет трейдеров, которые не ошиба-
ются. Если бы спекулянт был всегда прав, он вскоре
стал бы богатейшим человеком на этой планете. Но
так не бывает — мы все делаем ошибки и будем про-
должать делать их в нашей жизни и на фондовом
рынке! Наша награда может стать огромной, если
мы выучим, что следует быстро сокращать потери
и давать прибыли расти, — не продавайте акцию,
пока у вас не будет серьезной причины — простое
желание взять прибыль часто не является достаточно
веским основанием».
Время как торговое измерение
«В последние годы моей торговой карьеры я решил,
что не буду держать акции, которые не движутся
в ожидаемом мной направлении. Я буду ждать того,
что, как мне кажется, будет идеальным временем для
покупки акции. Если акция не движется, как я по-
лагал, она должна сделать это в течение нескольких
дней или, как я думаю, в течение разумного времени,
скажем, недели или двух, иначе я буду распродавать
позицию. Я буду ждать дни, недели, месяцы, пока
акция сама не придет в наиболее подходящее ме-
сто для покупки, или, другими словами, не настанет
идеальный момент для моих приобретений, когда все
факторы будут на моей стороне. Если акция не дей-
ствует, как я ожидал, я часто продаю свою позицию,
даже если акция не падает».
«За многие годы игры на бирже я выучил одну
вещь, суть которой в том, что на рынке всегда су-
ществуют возможности. Так что оставаться в на-
135
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
личных, в положении готовности означает, что ваши
деньги, ваш инструмент неактивен сейчас, но может
привести к огромной выгоде в будущем, когда будут
задействованы в финале «специальной операции».
Как верно, что многие люди продадут свои хорошие
акции и будут удерживать плохие, так же верно и то,
что они будут держать вялые акции, в которых ни-
чего не происходит и которые никуда не движутся».
«Пожалуйста, поймите, это не означает, что у ак-
ции не будет нормальной коррекции или нормальной
консолидации перед восходящим трендом... говоря
о том, что акция просто лежит в торговом канале без
прогресса в каком-либо направлении, мы подразуме-
ваем, что акция находится в процессе аккумулирова-
ния или распределения. Если это не очевидно, тогда
лучше всего выйти из акции, чем рисковать, что она
распродается и, в конечном счете, понизится, что бу-
дет стоить вам денег. Дайте акции немного времени
проявить себя в таких ситуациях, но не тратьте время
с нерешительной акцией и переходите в другую тор-
говую ситуацию».
«Я часто продавал акцию, которая сдвигалась на
пункт или два в мою сторону, но я просто не люблю
слабые или мягкие манеры в поведении акции. Для
меня не имеет значения, получил ли я небольшой
убыток или небольшую прибыль, факты остаются
фактами — акция двигалась соответственно моим
анализам и предположениям, поэтому заключение для
меня было простым — мое суждение было ошибочно,
и я должен выйти из торгов. Одна вещь, которую
я знаю наверняка, состоит в том, что мои выводы
были неправильными в прошлом, и они снова будут
неправильными в будущем. ОПАСНОСТЬ состоит в
непризнании и уходе от этого. Мудрость гласит: за
гордыней часто следует крах».
«Худшие из всех акций — это те, которые я назы-
ваю «безразличными бродягами». Они не двигаются
136
Глава 9. Торговля акциями. Управление капиталом
в ожидаемой манере и просто связывают торговый
капитал трейдера. Всякий раз, когда результат сдел-
ки зависел от моих надежд, я всегда чувствовал себя
подвергающимся опасности. Когда я принимаю убы-
ток, я знаю его объем, и знаю, сколько нужно сде-
лать, чтобы снова оказаться в прибыли. Также, если я
остаюсь в убыточной или слабой позиции, это всегда
беспокоит меня в совершении будущих сделок. Я об-
наружил, что не могу позволить себе торговать чем
придется, кроме живых акций, которые опережают
другие и обладают внутренней энергией. Я всегда
имею в виду эту энергию и импульс, торгуя на обеих
сторонах рынка — вверх и вниз, в лонг или в шорт».
«Я видел много-много людей, которые покупали
акции и прятали их в сейфы или банковские ячейки,
чувствуя, что их инвестиции в безопасности. Это ни-
когда не было правильным, нельзя предполагать, что
акцию можно купить и убрать на будущее. Хорошие
идеи, с которыми люди покупали стальные, радио,
авиационные, железнодорожные и другие безопасные
«как деньги в банке» ценные бумаги, через год станут
набивать оскомину».
«Я верю в сохранение моего капитала с помощью
его обращения. Помните, когда часть капитала тор-
говца «заморожена» и выведена из обращения, он
вынужден делать всю свою прибыль на той части
капитала, которая осталась «не замороженной». А это
сделать очень затруднительно, потому что «незамо-
роженный капитал» часто должен работать вдвое ак-
тивнее, чтобы восполнить «намертво замороженные»
деньги, которые приносят очень мало или вообще
ничего не приносят».
«Но за границами этих рассуждений находится
то, что я называю «потерянными возможностями».
Поскольку капитал спекулянтов заморожен, эти бир-
жевые трейдеры пропускают множество золотых
возможностей в торговле победителями, акциями,
137
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
которые принесли бы им прибыли и успех — доход,
который оказался недоступен, потому что их капи-
тал был связан в застойных, бесприбыльных ситуа-
циях».
«Надежда — это зло, которое с ходом истории уни-
чтожило миллионы спекулянтов. Принимайте ваши
убытки, как только они станут ощутимыми, вне за-
висимости, продаете вы акции или нет».
«Говоря иначе, всякий раз, когда я вхожу в сдел-
ку, я держу в голове два стопа — ЦЕНОВОЙ и ВРЕ-
МЕННОЙ. Я не остаюсь ни в одной позиции дольше,
чем несколько пунктов движения против меня, и не
остаюсь в позиции больше, чем на несколько дней,
если акция не действует согласно моим предположе-
ниям».
«Это жизненная основа моей торговой техники, по-
тому что так я поддерживаю мой капитал в рабочем
обращении. Это может звучать противоречиво, но это
не так; есть периоды, когда я нахожусь полностью
вне рынка и весь мой оборотный капитал выведен
в наличные, пока я жду, когда на рынке установит-
ся тренд и мне представится идеальный торговый
сценарий. Чтобы иметь ключ к рынку, нужно всегда
располагать запасом наличности, которую вы можете
задействовать в операции, как генерал, держащий
армию в резерве, ожидающий отправить ее в бит-
ву в идеальный момент, чтобы обеспечить свою по-
беду».
Точки — это ключ к управлению
капиталом
«Я искал возможности как минимум с десятью
пунктами прибыли с каждой акции, в которую я ин-
вестировал. Мое правило:
138
Глава 9. Торговля акциями. Управление капиталом
«Придерживайтесь самых сильных отраслей
промышленности и выбирайте самые сильные
акции в этих отраслевых группах».
«Я всегда рассматривал «точки» как ключ к моему
трейдингу. У меня нет никакого предубеждения к де-
шевым или дорогим акциям, и я знаю, что если акция
идет от $10 к $20, она делает 100 % прибыли, точно
так же, как ту же прибыль делает акция, поднимаю-
щаяся на сотню пунктов со $100 до $200».
«Главная проблема — идентифицировать текущих
лидеров и выделить новых лидеров, которые нахо-
дятся в ожидании, чтобы сменить существующих. Во
время крупных изменений направления рынка чрез-
вычайно важно наблюдать за лидерами, которые вы-
тесняются на второй план, и искать новые ведущие
акции, которые примут лидерство в будущем».
«Также я заметил, что обычно лучше торговать
сильнейшей акцией в сильнейшей группе — не смо-
трите на самую дешевую или отстающую акцию,
которая еще не двинулась за всей группой — всегда
следуйте за самой сильной, доминирующей акцией
в группе».
Метод наращивания
позиции Ливермора
«От многоопытных ветеранов рынка и из соб-
ственной практики я узнал что никогда нельзя
усредняться вниз. То есть если акция, которую вы
купили, падает в цене, НЕ ПОКУПАЙТЕ БОЛЬШЕ и
не усредняйте цену — едва ли это когда-нибудь ра-
ботает. Но что действительно часто работает — это
пирамида или усреднение цены вверх, при котором
вы ПОКУПАЕТЕ БОЛЬШЕ, КОГДА АКЦИЯ РАСТЕТ
В ЦЕНЕ. Но я обнаружил, что это также может быть
139
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
опасным. Поэтому старался набирать основную по-
зицию в начале, на инициирующей базисной точке,
и затем наращивать ее в базисной точке продол-
жения, когда акция с силой выходит из зоны кон-
солидации. Под этим я подразумеваю, что трейдер
должен ждать, пока акция не докажет, что она
готовится к прорыву на сильной стороне базисной
точки продолжения. И трейдер не должен предвос-
хищать события, потому что пока акция не заявит
о себе, всегда остается риск потери денег. В этой
совокупности условий трейдер должен быть зорким
как ястреб и быть “готовым”, но не “одурманенный”
надеждой».
Пример: Ужасающий объем Capital One Financial во время
шипа вниз в начале октября ясно проявил «дно с кульминаци-
ей на высоком объеме», что показало, что нисходящий тренд
окончен. Будьте осторожны, такой ОБЪЕМ часто является
ключевым подтверждающим сигналом, указывающим на сме-
ну направления.
140
Глава 9. Торговля акциями. Управление капиталом
последний раз, когда трейдер может строить
пирамиду, когда акция на ОГРОМНОМ ОБЪЕМЕ про-
бивается на четкий новый максимум. Это очень хо-
роший знак, потому что наиболее вероятно это озна-
чает, что над ценой больше нет нависающих продаж,
которые на некоторое время остановят продвижение
акции».
«Построение пирамиды — это опасное занятие,
и любой, кто попробует его, должен быть очень прово-
рен и опытен, в дальнейшем акция начнет расширять
амплитуду своего роста или падения, и ситуация ста-
нет более опасной. Я пробовал ограничивать любые
крупные наращивания позиций началом движения.
Я обнаружил, что неразумно начинать строить пи-
рамиду, если акция находится далеко от своей базы,
лучше подождать базисную точку продолжения или
прорыв нового максимума».
«Всегда помните, что на фондовом рынке нет ника-
ких железных правил. Главная цель биржевого спеку-
лянта состоит в попытке сложить так много факторов
в свою пользу, сколько он сможет собрать. И даже
при этом трейдер будет время от времени ошибаться,
и должен реагировать, сокращая свои потери».
«Следующее правило, которое я разработал с пода-
чи одного великого трейдера: не допускайте стресса —
действуйте всеми способами, чтобы сохранять созна-
ние чистым, а суждения корректными. Я делал все,
что мог, чтобы достигнуть этого в моей физической
жизни — рано ложился спать, мало ел и пил, делал фи-
зические упражнения, располагался напротив коти-
ровальной ленты рядом с телефоном и берег тишину
в офисе. Я ни с кем не говорил о моем подходе к ра-
боте и держал в тайне все свои биржевые операции».
«Но я все еще думаю, что одна из важнейших ве-
щей для спекулянта — это держать некоторую на-
личность в резерве для тех невероятных торговых
моментов на рынке, когда все факторы сходятся
141
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
вместе и формируют «Превосходную сделку в иде-
альный момент», такую как зенит бычьего рынка цли
надир1 в панике. Нет лучшего чувства, чем ощущение
сильной армии наличных денег, стоящей и ждущей,
чтобы двинуться в бой»
Прибыли — суть любой акции
«В достижении успеха на фондовой бирже нет ни-
какого волшебства. Единственный путь для каждого
спекулянта, который я знаю, состоит в исследованиях
перед совершением инвестиций; наблюдать перед
тем, как действовать; придерживаться своих основ-
ных правил и игнорировать все остальное».
«Как я часто говорил, ни один человек не сможет
преуспеть на фондовой бирже, если он или она не
приобретут фундаментальные экономические зна-
ния и полностью не ознакомятся со всевозможными
условиями — финансовым положением компании, ее
историей, производственными мощностями равно-
значно с состоянием отрасли, в которой задействова-
на эта компания, и общей экономической ситуацией».
«И наконец, рентабельность — это доходы, а потен-
циальная доходность двигает акцию без эмоций, типа
надежды или жадности. В заключительном анализе
прибыль, реальная и воображаемая, в итоге двигает
цену акций. И запомните, что реальность, в конечном
счете, всегда отражается в заключительном выводе
по отраслевой группе и любой отдельно выбранной
акции».
Зенит и надир (англ, zenith, nadir) — отвесная линия пере-
секается с поверхностью небесной сферы в двух точках —
зените, над головой наблюдателя, и надире — диаметрально
противоположной точке. Здесь высшая и низшая точки
рынка соответственно
Глава 10
Джесси Ливермор
ТОРГОВЛЯ АКЦИЯМИ.
ЭМОЦИОНАЛЬНЫЙ
КОНТРОЛЬ
К 1923 г. активный торговый стаж Ливермора со-
ставлял 32 года. Ему было 46 лет. Он имел неутоли-
мую жажду знаний в выбранной им профессии и по-
стоянно изучал техническую сторону рынка. Кроме
того, он всегда интересовался рыночной психологией.
В определенный момент для лучшего понимания чело-
веческой натуры он посещал психологические курсы
в вечерней школе. Ливермор пришел к выводу, что на
рынке могут работать миллионы людей, но их можно
разделить лишь на несколько психологических типов,
которые нужно изучать и понимать, потому что чело-
веческие характеры имеют схожие черты.
Несколько лет спустя его сыновья Пол и Джес-
си-мл. задали ему важный вопрос: «Папа, почему ты
успешен на рынке, а другие люди теряют все свои
деньги?»
«Мальчики, я тоже теряю деньги, но каждый раз,
когда я теряю, я стараюсь понять, почему это произо-
шло. Фондовый рынок необходимо изучать не время
от времени, а глубоко и целенаправленно. Я при-
шел к выводу, что большинство людей тщательнее
и с большим вниманием приобретают товары для
дома или новую машину, чем покупают акции. Фон-
довый рынок, с его очарованием легких денег и бы-
стрыми движениями, как никакое другое дело скло-
143
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
няет людей к глупости и небрежному обращению
с тяжело заработанными деньгами».
«Вы видите, что купить акцию легко, просто! от-
правив брокеру приказ на покупку, а потом про-
дать ее, позвонив по телефону и завершив сдеАку.
Если вы получаете прибыль с этой транзакции; то
кажется, что нет другого дела, приносящего такие же
легкие деньги. Вам ведь не нужно уходить из дома в
девять утра и работать по восемь часов в сутки. Это
простая бумажная сделка, которая, как кажется, не
требует никаких усилий. И она создает видимость
простого пути к богатству. Просто купите акцию по
$10, а потом продайте ее дороже, чем $10. Больше
торгуешь — больше получаешь, вот как это выглядит.
Проще говоря, это невежество».
«И вы должны постоянно иметь дело со своими
эмоциями; совершать сделки страшно, это вы узнае-
те, когда подрастете. Страх сокрыт в глубинах чело-
веческой натуры. Страх, как насилие, может быть
в каждом биении сердца, в быстром дыхании, в ча-
стом моргании, в сцепленных руках, в лязге оружия.
Когда он появляется, логическое мышление наруша-
ется, и на первый план выходит естественное чув-
ство самосохранения. В страхе рассудительные люди
действуют необоснованно. А они начинают бояться,
когда начинают терять деньги, их суждения заторма-
живаются. Так проявляется человеческая природа на
этом этапе нашего развития. Это нельзя отменить. Это
нужно понимать, и особенно в торговле на рынке».
«Неудачливый инвестор — лучший друг надежды,
а когда надежда приходит на рынок, она скачет по
жизненной дорожке, взявшись за руки с жадностью
и страхом. Однажды появившись в сделке, надежда
внезапно оживает. Такова природа человека — на-
деяться на лучшее».
«Надежда — это важная техника выживания чело-
веческой расы. Но надежда, как и ее рыночные бра-
144
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
тья — невежество, жадность и страх — всегда иска-
жает причину. Помните, мальчики, фондовый рынок
имеет дело исключительно с фактами, с реальностью,
с причинами, и фондовый рынок никогда не оши-
бается — ошибаются трейдеры. Как закрученный в
колесе рулетки маленький черный шарик сообщает о
финальном результате, не обращая внимания на вашу
жадность, страх или надежду. Результат объективный
и заключительный, без права на обжалование, как
первозданная природа».
Сыновья задались вопросом, годятся ли они для
рынка. Действительно ли он так опасен? Должны ли
они оставить его для отца?
Ливермор продолжил: «Я считаю, что публика хочет,
чтобы ее вели, чтобы ее инструктировали и говорили,
что нужно делать. Люди жаждут заверений. Они всег-
да будут двигаться в массе, в толпе, в стаде, в группе,
потому что ищут безопасности в окружении себе по-
добных. Они боятся остаться в одиночестве, потому
что верят, что безопаснее ходить внутри стада, а не
быть несчастным одиноким теленком, стоящим по-
среди опасного, патрулируемого волками поля с про-
тиворечивыми мыслями. А правда в том, что часто
«действительно» безопаснее цдти вместе с трендом».
«Этот момент немного сложен для понимания.
Я всегда хотел торговать вдоль ЛИНИИ НАИМЕНЬ-
ШЕГО СОПРОТИВЛЕНИЯ— ТРЕНДА, так что обычно
большинство времени я двигался вместе с толпой, ста-
дом. Это было, когда «изменения в тренде» начинали
показывать изменения в общем направлении рынка,
а уловить и воспользоваться этим моментом труднее.
Но я всегда был готов отделить себя от популярного,
группового мышления и пойти в противоположном
направлении, потому что верил в цикличность рын-
ка — он идет вверх и вниз, как жизнь».
«Изменение в тренде является самым трудным
временем в торговой жизни спекулянта Главные
145
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
изменения тренда были подобны аду. Но я не хотел
съезжать на санях с горы вместе с толпой, если до
этого не продал акции в шорт».
«Поэтому я разработал два правила, которым стал
следовать. Первое: не инвестировать в рынок по-
стоянно — есть много моментов, когда я полностью
находился в наличных, особенно если был неуверен
в направлении рынка и ждал подтверждения сле-
дующего движения. В последние годы всякий раз,
когда я делал вывод, что грядет смена тренда, но не
был в этом абсолютно уверен или не знал, насколько
серьезным может быть это изменение, я обналичивал
все мои позиции и ждал».
«Второе: изменение крупного тренда приносит
урон большинству спекулянтов. Они просто попада-
ются на вложениях в неправильное направление на
неправильной стороне рынка. Чтобы определить, был
ли я прав в моей оценке наступления приближения
смены рыночного тренда, я использовал НЕБОЛЬ-
ШИЕ ПРОБНЫЕ ПОЗИЦИИ. Я размещал маленькие
приказы на покупку или продажу в зависимости от
направления смены тренда, чтобы протестировать
корректность моих выводов. Я отправлял исследова-
тельские приказы и инвестировал реальные деньги,
если получал сигнал, что тренд изменяется, потому
что каждая покупка акций была по более низкой
цене, чем предыдущая — цены падали».
Как Ливермор готовился к торгам
Джесси Ливермор был очень дисциплинирован-
ным человеком. Он всегда ложился спать в 10 часов
вечера, вставал в 6 утра и предпочитал находиться
в одиночестве в течение первого утреннего часа.
Прислуга поместья в Грейт-Нек, Лонг-Айленд, по
146
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
утрам оставляла его кофе и сок на столике в со-
лярии. Также для него готовились газеты, вклю-
чая чикагские и европейские издания. Ливермор
всегда любил читать. Ему нужны были эти час или
два, чтобы спланировать предстоящий день. Он
заметил, что лишь немногие люди планируют свой
график. Да, они организованны, у них запланирова-
ны встречи, деловые ужины, общественные дела —
все было рассчитано и расписано. Они в деталях
знали, что их ждет: встречи, посетители в офисе,
телефонные звонки, которые они должны сделать
и принять. Они знали, что было запланировано для
них, но дела особой важности они планировали
самостоятельно.
Иногда Ливермор разговаривал с сыновьями о биз-
несе в обширной библиотеке дома на Лонг-Айленд:
«Мальчики, вы узнаете, насколько трудно каждому
бизнесмену спланировать свой день для важных дел.
В большинстве случаев его день готовится секретарем
и персоналом. Сам он всего лишь исполняет этот гра-
фик. К вечеру он часто остается с не начатыми или
незаконченными важными делами. Важные вопросы
стратегии управления реальным бизнесом, возможно,
остаются без внимания: проблемы персонала, слияния
и поглощения компаний, рост капитализации и глав-
ные концепции маркетинга — такие, как покупка на
долевом участии или, возможно, конкуренция — ясно
не исследуются и не оцениваются».
«У меня все не так. Мои движения на фондовом
рынке должны основываться на максимально возмож-
ном количестве четких фактов. Правильная игра на
рынке требует тишины и уединения, чтобы изучить
ситуацию и взвесить новую информацию, которая
поступает во время торговой сессии. Нужно всегда
иметь четкую стратегию игры на рынке».
«Я обнаружил, что легко поднять трубку и дать
указание покупать или продавать. Вопрос состоит
147
Торговля акциями Классическая формула тайминга
в знании, когда и что делать, и религиозному следо-
ванию вашим собственным правилам».
«Мальчики, я давно решил, что если в моей тор-
говле будут ошибки, я хочу, чтобы они были моими
ошибками. Чтобы потерять деньги, мне не нужен ни-
какой советчик, который будет влиять на мои сделки.
В бизнесе, в котором я работаю, нет места второй
попытке: вы либо делаете деньги, либо теряете их...
или ваши деньги просто лежат и ждут правильной
ситуации, пока не появится некоторый интерес».
«Именно поэтому я ложусь в десять и встаю
в шесть. Осторожный дисциплинированный человек
должен знать все и ничего не игнорировать. Вы не мо-
жете позволить себе небрежность в каком-то вопросе.
Иногда пропуск единственного факта, маленького
или большого, может разрушить все, убить все ваши
планы. Как генерал в военное время, от тщательности
планирования и точности исполнения плана которого
зависят человеческие жизни. На фондовом рынке нет
места ошибкам и небрежности».
«Люди думают, что я просто спекулянт, трейдер,
который ищет ситуации и погружается в них. Ничто
не может быть дальше от правды. Я часто собираю
маленькие, на первый взгляд бесполезные факты
в газетах и после их проверки, расследования того,
что стоит за ними, я действую с их помощью».
«Вы спрашиваете про мой торговый день? В оди-
ночестве утренних часов, когда меня ничего не отвле-
кает, я внимательно читаю газеты. Я часто использую
маленькие характерные заметки, такие как погодные
условия, засуха, нашествие насекомых, забастовки
рабочих, и оцениваю, как они повлияют на кукурузу,
пшеницу или урожай хлопка. Они часто приводят
меня к общим выводам и возможным сделкам».
«Исследуя фактические цены, я получаю ново-
сти о финансовой стороне поведения таких товар-
ных рынков, как уголь, медь, сталь, текстиль, сахар,
148
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
кукуруза, пшеница, автомобильные продажи и дан-
ные по занятости. Я делаю полные и корректные вы-
воды об общем деловом климате в Соединенных Шта-
тах. Это не является одним-единственным фактом,
напротив, это множество фактов, которые в итоге
ведут меня по узкой тропинке к реальной сделке».
«Я делаю больше, чем просто просматриваю заго-
ловки в газетах. Я внимательно читаю газеты в по-
исках небольших новостей, которые могут дать мне
важные ключи, особенно по отраслевым группам или
конкретным акциям, которые изменяются от слабо-
сти к силе или наоборот».
«Заголовки для дураков. Хороший спекулянт дол-
жен читать между строк и видеть, о чем действи-
тельно пишут в новостях. Будьте осторожны, часто
сбивающие с толку статьи размещаются людьми или
брокерами со скрытыми мотивами, теми, кто хочет
продать свои акции на хороших новостях или за-
ставить людей инвестировать, пока они спешат из-
бавиться от своих собственных бумаг».
«Однажды я ездил в Питтсбург, где увидел, что за-
груженность сталелитейных заводов была не только
не выше 30 %, она была ниже 20 % и продолжала
падать. Другими словами, они были предметом для
хороших коротких продаж».
«К сожалению, много людей, инвестирующих на
рынке, читают лишь заголовки, и они слишком легко
верят тому, что читают. Несчастья начинаются из-за
множества ловушек, схем и опасностей. Легкие день-
ги всегда появляются в местах скопления крупных
капиталов, таких как фондовый рынок. Я сделал на-
блюдение: то, что вы читаете в газете — это не что
иное, как одна из форм биржевой подсказки. Поэто-
му читатель должен остерегаться источника, мотивов
и действий того, о чем он читает на фондовом рынке,
иначе существует вероятность, что он или она тоже
будут одурачены»
149
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
«Мальчики, я заметил, что нет времени лучше, чем
раннее утро, чтобы получить огромное преимущество
и стать успешным биржевым трейдером. Тишина
в доме, ни одного человека или вещи, мешающей вам
сосредоточиться, и разум, восстановленный после
хорошего ночного сна».
«Вы вырастете и узнаете, что большинство людей
просто встают утром в определенное время, соби-
раются и направляются прямо в офис. Часто те же
самые люди чувствуют желание прогуляться вечером
в кино, в игорный клуб, посетить продолжительный
ужин с горячительными напитками. Другими слова-
ми, они чувствуют потребность в социальных кон-
тактах или отдыхе в течение недели. Возможно, это
хорошо для других областей деятельности, но если
человек хочет быть успешным в серьезных сделках
на фондовом рынке, то постоянно вести такой об-
раз жизни опасно. Если хороший биржевой трейдер
хочет оставаться в хорошей умственной форме, он
мало чем отличается от хорошо тренированного про-
фессионального атлета, который должен поддержи-
вать идеальную физическую форму. Тело должно
быть настроено в соответствии с разумом, нет более
интенсивного или захватывающего поля сражений,
чем фондовый рынок. Человек делает ошибку, если
думает, что успех на рынке приходит легко, немед-
ленно и остается постоянным без больших усилий.
Успешный трейдер должен всегда быть на пике фи-
зической формы».
«В течение недели мне всегда хотелось жертвовать
развлечениями, планируемыми с десяти вечера до
двух часов по полуночи. Я не чувствую, что пропустил
что-то существенное, находясь в это время в постели
и вставая в пять или в шесть часов утра. Я обнаружил,
что истинная радость для меня состоит в одиночестве
и кропотливой работе, которую я делал в это время
всю мою жизнь. Я всегда считал, что был в поисках
150
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
большей игры, чем просто развлечение или общение
с людьми. Я хотел быть лучшим на фондовом рын-
ке — это то, что давало мне настоящее удовольствие
и удовлетворение. Играть в игру и выигрывать в нее».
«Наконец, я заметил, что публика верит в то, что
фондовый рынок — это легкий способ сделать деньги.
У них есть какие-то деньги для инвестиций, и они по-
лагают, что фондовый рынок должен предоставить
им легкий путь для увеличения их вкладов».
«Но все обстоит не так. Я обнаружил, что люди,
не имеющие знаний о фондовом рынке, но упорно
играющие на бирже, вообще быстро теряют свои
деньги».
«И поэтому я считаю, что если вы хотите преуспеть
на фондовом рынке, позаботьтесь о хорошем сне и от-
ведите себе достаточно времени, чтобы непрерыв-
но изучать все элементы, вовлеченные в фондовый
рынок. И помните, что для успеха на рынке важно
обладать знанием и быть терпеливым. Не так много
людей преуспевают на рынке без терпения и без зна-
ний о нем».
«Любой, кто полагает, что его успех зависит от слу-
чая, может запросто оказаться вне рынка. Его отно-
шение неправильное с самого начала. Самая большая
проблема среднего человека, который покупает цен-
ные бумаги, состоит в том, что он думает, что рынок
является азартной игрой».
«С самого начала нужно понять, что работа на
рынке требует такого же обучения и подготовки,
как адвокатура или медицина. Некоторые правила
фондового рынка следует изучать так тщательно, как
будто вы студент-юрист, готовящийся к судебному за-
седанию. Многие люди связывают мой успех с удачей.
Это неправда; факт в том, что с тех пор, когда мне
было пятнадцать лет, я тщательно изучал этот пред-
мет. Я посвятил этому свою жизнь, концентрировался
на рынке и отдавал ему все свои силы».
151
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Специальное устройство
офиса Ливермора
«Моей главной целью было оградить себя от плохих
влияний — в частности я пытался избегать любого,
кто хотел предложить мне помощь в торговле на бир-
же, предоставив некоторую информацию в форме
совета. Советы были той вещью, которая нанесла
мне самый большой вред в торговле на фондовом
рынке».
«Я никогда не хотел быть частью какой-то группы
биржевых трейдеров, в особенности тех, кто собирал-
ся в брокерских фирмах. И главной причиной этого
была потребность в непрерывности мысли. Мне требо-
валось не отвлекаться хотя бы в течение пятнадцати
минут. Советы, сплетни и интерпретация ежедневных
рыночных новостей собравшимися в офисе людьми
не представляют для меня никакого интереса».
«В крупных брокерских фирмах, среди большого
количества людей в моей голове начинается хаос.
Чем больше я интересовался мнением окружающих,
общался с людьми, имеющими собственные преду-
беждения и скрытые цели, которые не обязательно
совпадали с моими, тем хуже было для моей торговли.
Я верил в работу в тишине и самостоятельные раз-
думья. Как однажды сказал мой друг, я не принимаю
советов. Я предпочитаю делать свои собственные
ошибки, а не повторять ошибки других! Мой друг
был прав».
«Кроме того, я всегда ценил тишину. Я или в ти-
шине и одиночестве еду в офис на машине, или, если
стоит хорошая погода, также в тишине добираюсь
туда на лодке. Я не беру с собой других пассажиров,
это дает мне шанс прочитать газеты и спланиро-
вать день. Я стараюсь избежать встречи с людьми,
которые, в конце концов, будут спрашивать меня
о рынке — эта тема всплывет автоматически. Я буду
152
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
вынужден выслушивать советы, сплетни и предска-
зания, которые неизбежно вползут в мое сознание
и подсознание и тем самым повлияют на мои сужде-
ния. Если я еду один, я могу продолжать думать без
какого-либо вмешательства в осуществление моего
плана на день. Я согласен с моим другом Бернардом
Барухом, который говорил своим брокерам: “Если вы
знаете что-то об акции, которой я торгую... пожалуй-
ста, не говорите мне”».
«Я считаю, что одной из главных черт успешного
трейдера является УРАВНОВЕШЕННОСТЬ, которую
я определяю как стабильность, хороший баланс че-
ловека с достойными манерами, которые касаются
фондового рынка. Другая черта — это ТЕРПЕНИЕ
ждать подходящей возможности, когда максимально
возможное количество факторов сойдется в пользу
трейдера. Уравновешенность и терпение — близкие
друзья успешных трейдеров».
«И последнее свойство — это МОЛЧАЛИВОСТЬ.
Тихо совещайтесь сами с собой — держите ваши
победы и поражения при себе — и учитесь от того
и другого. Уравновешенность, терпение и молчали-
вость — это качества, которые необходимо развивать.
Эти достоинства не приходят к биржевому трейдеру
автоматически».
«Я часто первым прихожу в офис после Гарри
Даша, моего управляющего и охранника. Котировоч-
ной доской занимается шесть человек, они приходят
к девяти часам и занимают свои места у грифельной
доски, чтобы делать записи по совершенным сделкам.
Объемы сделок я отслеживал по котировальной ленте.
Я размещал главный тикер в центре доски на высо-
ком подиуме, таким образом, все, что мне было нужно
делать — это поднимать и опускать глаза, наблюдая
за действиями акций, которые я имел или которы-
ми интересовался. Я также использовал телефонные
линии, которые вели непосредственно к “горячим”
153
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
брокерским постам1, где обслуживались акции, кото-
рыми я в тот момент торговал, такие как сталь, мото-
ры, почта или радио. Я использовал самую крупную
и быструю котировальную машину и располагал ее на
уровне глаз, чтобы информация была легко доступна.
Фактически, я вообще использовал “высокие котиро-
вальные машины”, так что я мог стоять, когда читал
ленту. Стояние в вертикальной позиции давало мне
лучшую циркуляцию крови и правильное дыхание.
Я обнаружил, что это помогает мне сохранять спокой-
ствие во время стрессовых периодов торговли. Я сто-
ял на ногах все время торговой сессии1 2. Для меня это
небольшое упражнение, и я сохраняю свои чувства
в высочайшем напряжении. Согнувшись или разва-
лившись — это не для меня. Я считаю рынок великим
вызовом, который требует постоянной концентрации,
и он не для лени, даже телефонные звонки я всегда
делал стоя».
«После удара колокола работало правило “Никаких
разговоров”. Я хотел тишины в офисе, пока рынок
был открыт. Мой телефонный номер был известен
очень немногим, и я менял его, чтобы держать лю-
дей на расстоянии. Пока рабочий день не закончен,
я даже старался не заниматься перепиской. Я инте-
ресовался лишь фондовым рынком. Это моя един-
ственная работа, и все прочее я считаю для нее не-
приятными помехами».
«Одной из вещей, которую я больше всего любил
в моей работе, после того, как попал во многие ло-
вушки и сумел выкарабкаться из них, было одино-
1 Брокерский пост — место брокера в операционном зале
биржи.
2 Торговая сессия — часть времени торгового дня, в течение
которого осуществляется объявление и обработка заявок,
а также совершение сделок с ценными бумагами и финан-
совыми инструментами
154
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
чество — я любил индивидуальность, быть одиноким
волком, одиночкой; все, что случилось, произошло
в результате моих суждений».
«Я не испытывал интереса делиться моим рыноч-
ным опытом с кем-либо еще — будь он хороший или
плохой. Я не мог. В конце концов, как бы они по-
могли, если это не касается их жизни? И я пришел
к пониманию того, что когда у вас все хорошо, когда
вы успешны, большинство людей завидуют и жаждут
вашего успеха, а если ваши дела плохи, они получа-
ют удовольствие от ваших неудач и говорят своим
друзьям, что наконец-то рынок проучил вас — и “Вы
получили” проблемы за свои авантюры. Поэтому мол-
чание — лучший выбор. Нет никакой пользы от об-
суждения ваших действий. Самоудовлетворение для
меня значит БЫТЬ ПРАВЫМ в понимании и борьбе с
телеграфной лентой».
«5 октября 1923 г. я решил на практике проверить
свои новые техники и теории и перенес свой офис
с Бродвея, 111 в верхнюю часть города в здание Хек-
шер билдинг на Пятой авеню, 780. Я тщательно спро-
ектировал офис. Я хотел быть подальше от атмосферы
Уолл-стрит, вне пределов слышимости любых советов,
и добиться большей секретности моих операций, по-
лучить большую безопасность, чтобы никто не знал
о моих сделках. Иногда я использовал свыше пятиде-
сяти брокеров, чтобы удержать сделки в секрете».
«Внутри здания был расположен частный скорост-
ной лифт, который поднимался только на мой этаж
в верхней части здания. Офис занимал целый этаж
пентхауза. Я специально не сделал никаких надписей
на дверях, у которых останавливался лифт. За ними
внутри располагалась маленькая приемная, своего
рода комната ожидания, где за столом сидел Гарри
Эдгар Даш».
«Нью-йоркская пресса описывала Гарри как че-
ловека “уродливого, как мопс, с таким же скверным
155
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
характером”. Он был полных 6 футов и 6 дюймов
роста* 1 и весом около трех сотен фунтов2 с потрепан-
ным в боях лицом боксера. За внешним видом Гарри
скрывался высокий интеллект. Я поговорил с ним все-
го лишь полчаса и нанял его на это место. Гарри был
торговым моряком и объездил весь свет. Он говорил
на шести языках, включая латынь. Это был страст-
ный книголюб, хорошо осведомленный во многих
областях, и потрясающий администратор. Он содер-
жал офис в секретности и идеальном порядке, был
полностью предан мне и старательно защищал меня
и мою семью. Мальчики любили Гарри. Джесси-мл.
и Пол были в восторге от его волшебных историй о пу-
тешествиях за семь морей. Он был их неофициальным
наставником, шофером, компаньоном и телохрани-
телем, особенно когда мы приезжали в Палм-Бич».
«В приемной комнате не было окон, только несколь-
ко кресел и стол Гарри. За спиной Гарри — сплошная
стена, прикрывающая вход в мой офис. В комнате
не было признаков или намеков на какие-то двери.
Чтобы позволить человеку, кто бы он ни был, увидеть-
ся со мной, Гарри сначала всегда получал мое согла-
сие по селекторной связи, затем вставал из-за стола
и своим собственным ключом открывал дверь для
посетителя. Исполняемый Гарри театральный ритуал
демонстрировал посетителю сложность получения до-
ступа в мою “торговую комнату”, и это работало».
«За дверью была большая просторная комната с зе-
леной доской, которая занимала всю стену. Перед
доской был подиум, на котором в тишине работало
от четырех до шести человек. Каждый из них имел
отдельную секцию “доски” и отвечал за отобранные
акции, активные акции или товары, которыми я тор-
говал или за которыми пристально следил».
1 Чуть менее 2 м. — Примеч. перев.
1 Около 136 кг. — Примеч. перев.
156
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
«Эти люди получали очень хорошую заработную
плату и давали присягу о сохранении тайны, а Гарри
Даш гарантировал сохранение их лояльности ко мне.
Каждый человек сидел в наушниках, которые соеди-
нялись с операционным залом1 биржи. Люди в зале
называли “текущие” котировки моим сотрудникам,
которые должны были немедленно записывать резуль-
таты транзакций2 — спрос, предложение и цену про-
дажи. Они не обрабатывали котировочную ленту, что
было бы слишком медленно. Это давало мне превос-
ходство над лентой, которая обычно имела задержку
как минимум от пятнадцати минут до нескольких
часов. Я хотел получать самую свежую информацию.
Еще будучи молодым человеком я узнал, насколько
важны “свежие” котировки».
«Если я был активен на нескольких акциях или то-
варах, я часто увеличивал свой персонал у “биржевой
доски” с четырех до шести человек. Эти люди целый
день в тишине работали на подиуме лишь с коротким
перерывом на обед, когда их часто заменял Гарри,
так что ни одна котировка не была упущена».
«Люди, обслуживающие доску, всегда отслеживали
от двух и более акций в одной группе. Если я торговал
General Motors, я также тщательно отслеживал Ford
или Chrysler, чтобы отследить движения группы».
«В центре офиса стоял массивный стол для пере-
говоров из яркого красного дерева с восемью ком-
фортабельными кожаными офисными креслами.
В редких случаях, когда у меня были гости, я всегда
Операционный зал биржи, биржевой зал (англ, trading
floor) — зал, разделенный на секторы в зависимости от ко-
личества и типа контрактов. Заключение сделок разрешено
лишь в пределах определенного сектора и в течение офици-
ально установленного времени торгов.
Транзакция (англ, transaction) — операция, состоящая в пере-
воде денежных средств и/или ценных бумаг с одного счета
па другой.
157
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
садился лицом к доске. Так я мог следить за коти-
ровками и слушать посетителей. Я часто прерывал
встречу, чтобы войти в торговую комнату и в тайне
разместить приказы на сделку».
«Моя личная комната была очень большой, с мас-
сивной обшивкой из дуба и красного дерева. Я увидел
деревянную обшивку в библиотеке одного старого
английского поместья и купил ее. Библиотека была
разобрана и доставлена в Нью-Йорк».
«Мой стол был большим, выполненным из тща-
тельно отполированного красного дерева. На столе
лежали корзина “В”, корзина “ИЗ”, блокнот с бумагой,
карандаш и больше ничего. Стол был обращен к “бир-
жевой доске”, а находящаяся напротив него стена
сделана из сплошного стекла, так что я мог следить
за поведением рынка, если мне случалось подойти
к столу».
«На столе было три черных телефона. Один сое-
динен напрямую с Лондоном, второй с Парижем,
а третий вел непосредственно в операционный зал
чикагской зерновой биржи. Я хотел быть первой ин-
станцией, иметь свежую информацию, и я был готов
платить за это. Я знал, что войны выигрываются из-
за информации, интеллекта, и генерал, владеющий
лучшей информацией, лучшим умом, был тем, кто
выигрывал с большей вероятностью. Но я не желал
никаких “слухов о войне”, я хотел лишь определенную
точную информацию».
«По мере взросления мой сын Пол стал часто при-
ходить в этот офис, особенно на летних каникулах.
Иногда я позволял ему работать у доски. Люди за
доской были обучены работать с кодом. Если цена
акции внезапно сильно падала, они использовали
“секретный код”, чтобы отобразить это на доске. Эти
коды были известны только персоналу и лично мне.
Если у меня в офисе были посетители, которые спра-
шивали меня: “Джей Эл, какого черта означают те
158
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
странные колонки на доске, некоторые из них похожи
на иероглифы?”
— Мне они абсолютно понятны, — отвечал я.
— Вы можете объяснить их мне?
— Нет, — улыбался я, — Если я сделаю это, вы бу-
дете умнее меня.
— Просто скажите мне, что покупать и прода-
вать — и когда — проясните это для меня.
— Вы знаете, что я никогда не рекомендую акции,
но я буду рад сообщить, что полагаю, что рынок либо
растет, либо падает.
— Он всегда растет или падает, Джей Эл.
— Конечно, вы правы, но фокус в том, “когда” он
собирается пойти вверх или вниз.
— И “что” собирается повыситься или понизить-
ся, Джей Эл. Не забывайте, что это “что” является
какими-то акциями, которые собираются подняться
или упасть; это то, что мы все хотим знать — какая
акция вырастет и когда.
— Если человек знает общий рыночный тренд, он
должен иметь возможность заработать.
— Как скажете, Джей Эл, как скажете».
«Однажды я сидел в офисе и разговаривал с моим
сыном Полом: “Обернись, Пол, и посмотри на бирже-
вую доску”. Он повернулся и стал изучать людей, ко-
торые двигались по подиуму, как хорошо обученные
танцоры.
Я продолжил: “Ты видишь, сынок, вот те пометки
на доске ясны для меня, как музыкальная партиту-
ра для великого дирижера. Я вижу эти символы как
живые, в ритме, в биении сердца, в пульсе, которые
создают прекрасную музыку — это все имеет для
меня совершенный смысл”».
«Для меня доска живая, как музыка, мы можем
общаться. Это что-то, что пришло ко мне лишь после
многих лет тяжелой работы и практики, и мало чем
отличается от великого дирижера великого оркестра.
159
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
То, что я чувствую, когда смотрю на доску, невозмож-
но передать другому человеку. Как дирижер, играю-
щий Моцарта, может описать свои чувства лишь
с помощью нот. Доска и те люди играют для меня
симфонию, симфонию денег, которая поет для меня,
занимается со мной любовью и окружает меня своей
песней».
В тот день Пол понял своего отца. Он поверил
каждому слову. Это был редкий момент для Пола,
быть так близко к отцу, который был отстраненным,
скупым на эмоции и скромный в проявлении своей
любви.
«Я считаю, что моя работа состоит в непрерывном
отслеживании и интерпретации котировочной лен-
ты, как человек, который смотрит очень д инамичное
кино, где ни один кадр не повторяется. Эти личные
сообщения должны выхватываться с ленты и быстро
анализироваться в вашей голове. Я тщательно наблю-
даю за рыночными колебаниями от пяти до двадца-
ти пунктов, которые происходят в пределах от пяти
до двадцати дней. Я также интенсивно исследую
резкий рост и падение от трех до шести пунктов...
все эти факторы играют свою роль в формировании
общего движения на фондовом рынке».
«Я верю, что фондовый рынок всегда следует ли-
нии наименьшего сопротивления, пока не встретится
с некоторой силой, которая сначала почти не заметна,
но затем медленно и неумолимо останавливает его
восходящее или нисходящее движение. Это проис-
ходит в те ключевые моменты — базисные точки —
на которых делаются настоящие деньги».
«Я называю их базисными точками... неподготов-
ленному “трейдеру” зачастую эти точки до поры до
времени трудно отслеживать. Они станут очевидны
позднее, когда полностью сформируются, и рынок
четко сменит направление. Работа квалифицирован-
ного трейдера состоит в распознании и действиях
160


Джесси Ливермор с другом Эдом Келли на своей яхте после рыбалки Ливермор страстно
любил рыбную ловлю. На воде у него был шанс подумать. В океане к нему часто приходили
«большие рыночные идеи»
Фото - Пол Ливермор
Первая «Анита Венишиан» с 40-фуговым баркасом, пришвартованным у ве борта. Ливермор
любил яхты. У него было три «Аниты Венишиан», последняя имела в длину 300 футов
Фото - Пол Ливермор
д*|>< си и Дороти 3 марта 1926 года, одетые для костюмированного бала в их поместье
и рмор». Джесси Ливермор любил красивых женщин, и его жена Дороги любила устраи-
вать приемы на 100 и более человек.
Фото - Daily News
18 марта 1925 года. Пожар в отеле «Брейкере». Дороти Ливермор отправила мальчиков-
посыльных назад в апартаменты, чтобы спасти от огня 24 чемодана Louis Vuitton. И мальчики
сделали это. Два голых человека на переднем плане не успели одеться перед тем, как
выскочить из здания.
Фото - Palm Beach Historical Society
«Бич Клаб» Эда Бредли в Палм-Бич - самый известный долгожитель среди нелегальных
казино в американской истории. Эд Бредли, «величайший азартный игрок» Америки,
и Джесси Ливермор, «величайший спекулянт Америки», были друзьями.
Фото - Palm Beach Historical Society
Пол Ливермор, Дороти Ливермор и Джесси Ливермор-младший на ступенях поместья
Ливермора. Оба сына были очень красивы. Джесси-младший в 14 лет имел тайные связи
с подругами матери. Тогда же он пристрастился к алкоголю.
Фото - Corbis Bettman Archive
Джесси Ливермор стоит на ступенях отеля «Брейкере» в Палм-Бич, где он каждую зиму
снимал апартаменты Джесси приезжал в «Брейкере» в собственном железнодорожном
вагоне и заранее отправлял свою яхту в Палм-Бич.
Фото - Corbis Bettman Archive
Джесси Ливермор, Дороти Ливермор с друзьями в загородном доме в Лейк-Плесиде. Здесь
Ливермор охотился и играл в гольф.
Фото - Пол Ливермор
Дороти Ливермор с подругой в вело-
такси на территории отеля «Брейкере»
Это был обычный способ передвижения
по территории отеля в 20-е и 30-е годы
XX в.
Фото - Патриция Ливермор
Патриция и Джесси Ливермор-младший
по пути на Гавайи в счастливый период
совместной жизни. Позднее Джесси-мл.
окончательно пристрастился к алкоголю,
начал избивать Патрицию, пока однавды
не попытался убить ее.
Фото - Патриция Ливермор
Джесси Ливермор любил красивых женщин. Это принесло ему много неприятностей. Здесь
он изображен со своей третьей женой Гарриет на приеме для 80 гостей в собственных
10-комнатных апартаментах на Парк-Авеню.
Фото - Corbis Bettman Archive


навел ружье на нью-йоркского полицейского и нажал на курок.
Фото - Daily News
I
Заместитель шерифа Джек Росс, окружной прокурор Перси Хекендорф и шериф Джеймс
Росс осматривают место предполагаемого преступления, когда Дороти Ливермор стреля-
ла в своего сына Джесси Ливермора-младшего в своем доме в Монтесито, Калифорния
(на самом деле она стреляла в него на лестнице).
Фото - Corbis Bettman Archive
15 мая 1934 года. Джесси Ливермор сидит перед третейским судьей по делу о банкротстве.
Ливермор всегда возвращал долги своим кредиторам, даже если не обязан был этого делать.
Фото - Daily News
Всю свою жизнь, в периоды успехов и неудач Ливермор был подвержен глубоким депресси-
ям. Это фото было сделано 26 ноября 1940 года, за два дня до того, как «Великий медведь»
Уолл-стрит покончил с собой.
Фото - Corbis Bettman Archive
Джесси Ливермор был сильным и энергичным человеком, тщательно оберегавшим свои
секреты и частную жизнь. Окруженный таинственностью и молчанием, он был невероятно
притягателен для женщин.
Фото-Пол Ливермор
hTkoISeroo B n34 Г0АУ ^eCCM ЛИВеРМ°Р C M Ha ДВЭДЦаТЬ Месяцев °ТбЫЛИ
на корабле в Европу. Перед тем как взойти на борт, Ливермор произнес: «Я надеюсь
развеять кое-какие мрачные мысли»
28 ноября 1940 года: Джесси Ливермор-младший прибыл в нью-йоркскую гостиницу
Sherry Netherland для опознания тела своего отца. Несколько минут спустя у него
случится коллапс
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
в соответствии с этими базисными точками, и вхо-
дить в позиции в идеальный психологический момент.
Часто на этих точках отраслевые группы выпадают из
предпочтений рынка, и новые группы поднимаются
и приходят на их место»
«Здравомыслящий биржевой трейдер контролирует
свои эмоции и всегда действует в будущем, не в на-
стоящем, и конечно никогда в прошлом. Поэтому че-
ловек, который хочет, как в кристальном шаре, знать,
как читать ленту в эти моменты, кажется, всегда
может определить восходящие отраслевые группы,
которые становятся новыми сильными секторами
рынка — акциями, в которых будет новое ралли».
«Люди всегда думали, что я был “Медведем-налет-
чиком”, кто действовал импульсивно. Ничто не может
быть дальше от правды. Я всегда в высшей степени
интересовался как небольшими и средними колеба-
ниями, так и долгосрочными трендами. Фактиче-
ски, меня интересовали все движения любого типа,
о которых я узнавал с помощью телеграфной ленты.
Я всегда считал личным вызовом постараться понять,
что говорит лента. Я знал, что великий детектив Шер-
лок Холмс понимал, что улики находятся перед вами.
С помощью спокойного дедуктивного рассуждения
вы должны найти ответ головоломки, разгадать, что
лежит перед вами — многие пытаются, но немногие
преуспевают. Уравновешенность, терпение и молча-
ливость — вот эмоциональные ключевые слова для
лучшего трейдера».
«Так же как в смутные времена, паника всегда по-
буждала меня к покупкам, напротив, когда все выгля-
дело совершенным и благостным, у меня возникали
мысли, что, возможно, пришло время для коротких
продаж. Я делаю пробы и вижу это раньше, чем это
увидят все остальные, вот почему я думаю в тишине
и избегаю разговоров со всяким, кто может изменить
мое мнение».
161
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
«Временами я накапливал линию акций на вере
в то, что грядет точка разворота большого снижения
или гребень мощной восходящей волны. И я держал
эту линию в течение многих месяцев вплоть до года,
до того момента, пока не докажу свою правоту. По-
тому что я понимал, что бизнесу требуется время,
чтобы восстановиться, и акциям нужно набрать энер-
гию, чтобы восстановить потери. Значит, спекулянт
должен быть терпеливым и благоразумным, собирая
свою линию акций для нового ралли или делая корот-
кие продажи на нисходящем тренде рынка».
«В пятнадцать лет я начал торговать на фондовом
рынке, он стал центром моей жизни. Я был очень
удачлив, вызвав крах 1907 г. почти в назначенный
час, и был очень польщен, когда Дж. П. Морган при-
слал ко мне специального посланника с просьбой,
чтобы я прекратил мои короткие продажи».
«В мой лучший день того снижения 1907 г. я сде-
лал три миллиона долларов за одну торговую сессию.
Я был также удачлив в депрессии 1921 г., когда я ре-
шил начать покупки на ее низших стадиях».
«И наконец, во время Великой депрессии 1929 г.
я вошел в шорт очень рано, когда перевернулись
“моторы”, и я начал продавать. Я потерял свыше
четверти миллиона долларов, прежде чем, наконец,
нашел правильную разворотную базисную точку для
остальных лидеров, когда они развернулись и с голо-
вой обрушились в Великую депрессию. В этот момент
я начал серьезные продажи и увеличил все мои по-
зиции. Я сделал самое большое количество денег за
время того краха. Пресса и публика лично обвиняли
меня в том, что я стал его причиной, но это полная
ерунда, никто не может заставить рынок делать то,
чего он не хочет делать».
«Но, пожалуйста, помните, что я торговал почти
40 лет и имел хорошо развитую интуицию, как ре-
зультат полученного мной огромного опыта. Но огля-
162
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
дываясь назад, я должен сказать, что во всех этих
случаях ключи были очевидны и говорили весьма
четко. Объем был очень важен для меня. Я осторожно
изучал и высматривал дорожку, продавая накоплен-
ное, и день ото дня встречал сопротивление. Объем
сделок был всегда моим главным интересом. Я по-
лучал значение объема по котировальной ленте. Не-
которые люди считали, что я не обращаю внимание
на объем, потому что побывали в моем офисе и не
увидели никаких записей по объему. Часто я держал
эти цифры в своей голове или просто сверялся с ними
по окончании торгового дня и поручал Гарри, моему
управляющему, записать значение этого финального
объема в журнал по акции, которой я особенно инте-
ресовался».
«Для меня люди, инвестирующие на рынке, похожи
на стаю хищных рыб, которые не имеют определен-
ного лидера и способны на очень быстрые хаотич-
ные действия, когда им кажется, что они находятся
в опасности. Другими словами, в фондовый рынок
вовлечены миллионы умов, которые формируют ре-
шения, основываясь на двух основных эмоциях рын-
ка — страхе и надежде. Надежда часто является след-
ствием жадности, а страх происходит от невежества».
«Что всегда имело для меня значение, это тот клю-
чевой фактор, который двигает фондовый рынок. Это
был не логический анализ или аргументы... нет, это
были человеческие эмоции. Как только человек пой-
мет это, он станет гораздо ближе к тому, чтобы стать
успешным биржевым трейдером. Зная это, трейдер
должен всегда видеть больше очевидного, осторожно
анализировать. Помните, что все в основном получа-
ют одни и те же данные; кто-то выигрывает, а кто-то
проигрывает, происходит это вследствие того, как
люди интерпретируют полученную информацию».
«Я обнаружил, что способность находить главные
поворотные моменты, разворотные базисные точки
163
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
долгосрочных трендов — это наиболее критическая
и важная вещь, которую должен делать биржевой
трейдер. Я также считаю, что если бы все, что я мог
делать во время паники или бума, это точно нахо-
дить идеальный психологический момент для ВЫ-
ХОДА и ВХОДА на рынок, я мог бы накопить огром-
ное состояние. Успешный трейдер должен находить
и торговать в направлении импульса — направлении
линии наименьшего сопротивления. У меня никогда
не было проблем в торговле на любой стороне рын-
ка, потому что для меня было одинаково логично
покупать длинные и продавать короткие позиции.
Третью часть времени рынок идет вверх, третью
часть снижается и третью часть находится в боковом
движении».
«Если я выхожу из длинной позиции, потому что
верю, что акция достигла максимума, то мне легко
войти в шорт по этой акции. Я не сочувствую ак-
циям, как делают некоторые люди. Например, если
я сделал деньги на General Motors на длинной сторо-
не, у меня нет симпатии к General Motors — акция
просто сделала то, что, как я чувствовал, она должна
была сделать. Если теперь я могу сделать прибыль на
снижении General Motors, войдя в шорт, я буду делать
это без особых чувств к акции. В конце концов, все
акции — это неодушевленные вещи, которые не ис-
пытывают лично ко мне никаких чувств. Нет хоро-
ших акций, как нет и плохих акций; есть лишь акции,
которые делают деньги для спекулянта».
«Я слышал, как многие из моих современников го-
ворят: “Это хорошая акция для меня” или “Та акция
стоила мне денег, поэтому буду держаться от нее по-
дальше!” Акция не имеет к этому никакого отноше-
ния. Все, что случилось, было результатом выводов
трейдера, и никакие оправдания неприемлемы. Го-
воря проще, существует “Трейдер” или “Спекулянт”,
который делает сознательное решение войти в сделку
164
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
и всегда сознательно выходит из нее. Его суждения
могут быть либо правильными, либо ошибочными».
«Вот чего должны остерегаться все трейдеры, так
это своего рода высокомерия, потому что когда акция
вдет против нас, мы должны принять, что были “не-
правы”, и должны немедленно выйти из торгов. Боль-
шинство трейдеров забывают тот доказанный факт,
что мы будем всегда ошибаться в некоторых сделках;
выходить быстро из них — вот ключ к успеху».
«Если неопытный трейдер попытается найти точ-
ное основание или вершину крупного торгового цик-
ла, он попадет еще в одну ловушку. Помните, есть
время, когда трейдер должен быть вне рынка и ждать
среди других зрителей. Согласно моему опыту, фак-
тически невозможно указать точную вершину и дно
рынка, но намного лучше допустить ошибку, приняв
меры предосторожности. Если вы инвестировали ка-
питал, выходить и ждать, когда рынок определится
с направлением, становится очень трудно, потому
что, вложив деньги, у вас автоматически появится
предвзятость в направлении вашей позиции. Если вы
в лонге, вы подсознательно одобрите длинную сторо-
ну, если вы в шорте, то предпочтете сторону коротких
продаж. Надежда живет в каждом из нас, помните,
что человеку по природе свойственно надеяться. Вот
почему я часто распродаю все мои позиции и перео-
цениваю рынок, находясь в наличных. Это стоит мне
комиссионных, но я считаю это небольшой страховой
премией по сравнению с моей главной целью. Я так-
же хорошо знаю, что все акции не достигают вершин
одновременно, но акции в отраслевых группах часто
делают это, поскольку новые группы готовятся занять
их место. Это общая тенденция лидирующих групп,
«а которыми я наблюдаю».
«Я обнаружил, что принципиальной силой бычьего
рынка являются чистые деньги, доступность денег
и реальные взгляды и эмоции мужчин и женщин —
165
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
расположены ли эти люди покупать или продавать
акции — и всегда следил за потоком денег настолько
тщательно, как мог».
«Кроме того, я понял, что суть не в том, что миллио-
ны людей думают о рынке или говорят о рынке... нет,
нет, нет, суть в том, что они ДЕЛАЮТ на нем посред-
ством их фактических покупок и продаж, а это немед-
ленно отражается на ленте. Проблема состоит в ин-
терпретации этих новостей, засвидетельствованных
на котировальной ленте, скользящей мимо читателя».
«Это было моим бизнесом, делом всей моей жизни
и темой, которая увлекала меня больше всего. Рабо-
тать над решением головоломки — это то, что всегда
очаровывало меня. Это никогда не было вопросом
денег, я решал задачу, а деньги были наградой за
правильный ответ. Разорения, которые случались со
мной несколько раз в жизни, были наказанием за не-
решенную проблему. Главный обман состоит в том,
что рынок выглядит просто, но предвидение тренда
является одной из самых трудновыполнимых задач.
И причиной такой сложности является человеческая
природа. Контролировать и побеждать наши чело-
веческие наклонности — это самая трудная задача.
Во многих случаях я говорил своим сыновьям: «Я те-
рял деньги, когда нарушал мои собственные правила,
но когда я следовал правилам, я делал деньги»».
Как работать с прессой
«Я всегда подозрительно относился ко всему, что
читал в газетах, и никогда не принимал то, что чи-
тал, за чистую монету. Я стараюсь увидеть скрытые
цели и личные причины, которые могут выражаться
в статьях, вне зависимости от издания, которое выда-
вало информацию. Я понимаю, что рынок составлен
166
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
из отражений идей в головах миллионов и миллио-
нов людей. Но стараюсь читать между строк и фор-
мулировать мое собственное суждение; вот почему
я люблю побыть один, чтобы сделать свои выводы из
ситуаций, о которых пишется в газетах».
«Часто люди используют СМИ, чтобы продвигать
их акции и влиять на общественное мнение, чтобы
убедить публику и финансовые объединения в необ-
ходимости покупки или продажи, это особенно верно
для владельцев крупных пакетов акций, пулов и ин-
сайдеров. Я интерпретирую такие газетные статьи
двумя способами:
Во-первых, стараюсь понять их непосредственное
и прямое влияние на мнения и действия биржевых
трейдеров относительно конкретной акции.
Во-вторых, слежу за действительными котировка-
ми акции, чтобы определить, как новости повлияли
на покупки и продажи как этой бумаги, так и на соот-
ветствующую отраслевую группу. Часто мое толкова-
ние событий оказывалось неправильным. Но я всегда
знал, что если выпущенные новости были действи-
тельно важными, это обязательно отразится на ленте
котировок».
«Другими словами, я следил за лентой как сокол,
чтобы увидеть реакцию на последние новости. Я не
слушал людей, “ученых мужей”, “комментаторов”, ко-
торые старались объяснить выпуски новостей и пред-
сказать, что случится».
«Мой опыт говорит, что гораздо лучше объективно
смотреть на ленту. Там вы увидите, как публика от-
реагирует на новости. Эти факты, отображенные на
ленте, гораздо лучший индикатор, чем может дать
любой “комментатор” или “гуру”. Следить за лентой
и реагировать только на то, что скажет лента, — удел
квалифицированного биржевого трейдера. Учитесь,
как читать котировки, правда заключается в ленте —
слушайте ее».
167
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Сокращайте свои потери
и дайте прибыли расти
Примечание: Эта беседа и история взяты из книги «Жизнь
и смерть величайшего биржевого спекулянта» Ричарда
Смиттена. Разговор идет между Джесси Ливермором, Уол-
тером Крайслером (Chrysler Motors), Эдом Келли (главой
United Friut Со.), Т. Коулманом Дюпоном (из семьи Дюпон)
и полковником Эдом Брэдли в «Брэдлиз Казино», Палм-
Бич — самом большом долгожителе среди нелегальных
игорных клубов в Соединенных Штатах.
— Я слышал, что на Улице ходят слухи о Вас и сдел-
ке на пшенице. Расскажите нам об этом, Джей Эл,
развлеките нас за ленчем.
— Хорошо, я просто почувствовал, что спрос на
пшеницу в Америке оценивается ниже реального,
и цена собралась повышаться. Я подождал момен-
та, который называю базисной точкой, и вмешался,
купив 5 миллионов бушелей пшеницы примерно за
7 миллионов долларов.
После покупки я внимательно следил за рынком.
Он медленно полз. Это был вялый рынок, но он ни
разу не опустился ниже цены моих покупок. А потом
однажды утром рынок начал повышаться, и через
несколько дней произошла консолидация, сформи-
ровав еще одну из моих базисных точек. Он немного
полежал на том уровне, а потом в один день внезапно
выскочил вверх на большом объеме
Хороший сигнал, поэтому я разместил приказ на
покупку еще 5 миллионов бушелей. Этот приказ ис-
полнялся по все более и более высоким ценам. Это
была хорошая новость для меня, потому что она четко
показывала, что линия наименьшего сопротивления
рынка идет вверх.
Мне понравился этот факт, потому что приобрести
вторую партию в 5 миллионов бушелей гораздо труд-
нее. Когда я набрал запланированную ранее позицию
168
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
в 10 миллионов бушелей, то отошел от активных дей-
ствий и стал наблюдать за рынком. Он превратился
в сильный бычий рынок, который устойчиво рос не-
сколько месяцев.
Когда пшеница выросла на 25 центов выше моей
средней цены, я вышел в наличные. Это была боль-
шая ошибка, — Ливермор сделал паузу, пока офици-
ант сервировал салаты из омара и открывал вторую
бутылку шампанского.
— Джей Эл, — спросил Уолтер Крайслер, — какого
черта сделать прибыль в два с половиной миллиона
долларов является большой ошибкой?
— Потому, Уолтер, что я сидел и наблюдал, как за
следующие три дня цена выросла еще на 20 центов
— Я все еще не понимаю.
— Почему я испугался? Не было никакого смысла
продавать пшеницу. Я просто захотел взять свою
прибыль.
— Это все еще выглядит для меня очень хорошей
сделкой. Боюсь, Вы запутали меня, Джей Эл, — до-
бавил Эд Келли.
— Ну, хорошо, позвольте объяснить. Вы помните
старую шутку о парне, который ходит на ипподром,
ставит на дневной дубль и выигрывает, потом бе-
рет весь свой выигрыш, ставит на третьем забеге
и выигрывает. Он делает то же самое в остальных
забегах и выигрывает. Затем в последнем восьмом
забеге он берет свою выигранную сотню тысяч дол-
ларов и ставит все на лошадь, а лошадь проигры-
вает.
— Да, — кивнул Крайслер.
— Так вот, он бредет из ипподрома и встречает
своего приятеля, который говорит: «Ну, как дела се-
годня?»
— Неплохо, — отвечает он, улыбаясь, — я проиграл
два доллара.
Все рассмеялись.
169
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
— Это хорошая история, Джей Эл, но какого черта
она имеет отношение к истории с пшеницей? — спро-
сил Крайслер.
— Все просто. В сущности, я побоялся потерять вы-
игранные деньги, мою прибыль. Я просто действовал,
руководствуясь страхом. Я очень спешил перевести
бумажную прибыль в наличные. У меня не было дру-
гих причин, чтобы распродавать пшеницу, исключая
ту, что я боялся потерять прибыль, которую сделал.
— А что плохого в том, чтобы бояться? — спросил
Дюпон.
— И что же Вы сделали, Джей Эл? — спросил
Келли.
— Ну, после того как я записал в книгу мою при-
быль по пшенице, я понял, что сделал большую ошиб-
ку. Мне не хватило храбрости довести сделку до кон-
ца, до тех пор, пока я не получу сигнал продавать,
реальный четкий сигнал на продажу.
— Так...
— Я снова вошел в рынок и набрал позицию по
средней цене выше на 25 центов, чем когда я продал
в первый раз. Цена выросла еще на 30 центов, а по-
том я получил сигнал опасности, настоящий, сильный
сигнал опасности. Я распродался близко к максимуму
в $2,06 за бушель. Через неделю пшеница продава-
лась по $1,77 за бушель.
— Ну что же, у Вас больше мужества, чем у меня,
Джей Эл, но по мне это похоже на жадность.
— Это потому, что Вы продаете фрукты, Эд. Спо-
соб, которым Вы оцениваете рынок фруктов, я пола-
гаю, похож на способ оценки фондовых и товарных
рынков, а рынок фьючерсов на пшеницу не показы-
вал сигналов слабости, когда я продавал в первый
раз.
В следующий раз, когда я продал пшеницу, дела
обстояли иначе. Я смог увидеть определенные симпто-
мы слабости. Это дало мне ключи, намеки, контроль-
170
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
ные сигналы того, что рынок достиг вершины. Лента
всегда дает массу времени, чтобы здравомыслящий
спекулянт мог насторожиться.
— Хорошо, Джей Эл, мне понравилась Ваша исто-
рия, но иногда мне кажется, у Вас припрятано не-
сколько счастливых подков, таких же, как здесь
у Брэдли, — добавил Крайслер.
— Ну, Уолтер, немного удачи еще никому не вре-
дило, — Ливермор сделал паузу и оглядел собравших-
ся мужчин. — Я бы сказал, что все мы в то или иное
время отхватили свой кусок удачи.
И все рассмеялись.
Желание
Ливермор соглашался со своим другом, игро-
ком, полковником Эдом Брэдли, что после ВЫБО-
РА ВРЕМЕНИ и УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ прихо-
дят ЭМОЦИИ... это нужно знать. Несколько разные
вещи — иметь желание и действительно что-то делать.
Это правда фондового рынка. Это правда жизни. Кто
знал это лучше Джесси Ливермора? Он объяснял сво-
им сыновьям:
«Я полагаю, необходимо иметь дисциплину, чтобы
следовать вашим правилам. Без определенных, ясных
и проверенных правил спекулянты не имеют реаль-
ных шансов на успех. Потому что спекулянты без
плана похожи на генерала без стратегии, а значит —
и без действенного плана сражения. Спекулянты без
единого четкого плана могут лишь действовать и реа-
гировать на “копья и стрелы рыночных неудач”, пока,
наконец, полностью не проиграют».
«Я пришел к заключению, что игра на рынке ча-
стично является искусством, а не только чистой логи-
кой. В противном случае она была бы давно формали-
171
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
зована. Вот почему я считаю, что каждый спекулянт
должен анализировать свои собственные эмоции,
чтобы выяснить, какой уровень стресса он может вы-
нести. Все спекулянты отличаются, психика каждого
человека уникальна, каждая личность эксклюзивна.
Изучайте ваши собственные эмоциональные границы
перед тем, как пытаться спекулировать, это мой со-
вет каждому, кто спрашивал меня, что должен делать
успешный спекулянт. Если вы не можете спать ночью,
потому что ваша рыночная позиция зашла слишком
далеко, то, раз так случилось, сократите вашу пози-
цию настолько, чтобы можно было спать».
«С другой стороны, я думаю, что каждый умный,
добросовестный и мотивированный человек, который
уделяет делу необходимое время, может быть успе-
шен на Уолл-стрит. Пока люди понимают, что рынок
есть бизнес, как и любой другой, они имеют хороший
шанс, чтобы преуспеть».
«Я считаю, что за всеми главными движениями на
фондовом рынке стоят и работают некие непреодо-
лимые силы. Это все, что нужно знать успешному
спекулянту. Просто осознайте настоящие движения
акции и действуйте в соответствии с этим знанием.
Слишком трудно сопоставить мировые события, те-
кущие события или экономические новости с дви-
жениями фондового рынка. Это правда, потому что
фондовый рынок всегда опережает мировые события.
Фондовый рынок не оперирует в настоящем или от-
ражает настоящее время; он действует на том, что
должно быть в будущем. Рынок часто движется во-
преки здравому смыслу и мировым событиям, как
будто у него есть собственный разум, созданный для
того, чтобы дурачить большинство людей большую
часть времени. В конечном счете, первопричина его
движений обязательно появится на свет».
«Поэтому глупо пытаться угадать движение рынка,
основываясь на последних событиях и текущих эко-
172
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
комических новостях, таких как Отчет менеджеров
по закупкам (англ. The Purchasing Managers Report),
Платежный баланс (англ. The Balance of Payments),
Индекс потребительских цен (англ. CPI, Consumer
Price Index), данных по безработице и даже слухах
о войне, потому что они уже заложены в рынок. Не
то чтобы я игнорировал эти факты или не знал о них,
нет. Я был хорошо осведомлен о мировых, полити-
ческих и экономических событиях. Но эти факты не
были теми, которые я мог бы использовать для ПРЕД-
СКАЗАНИЯ рынка, которое после движения рынка бу-
дет “рационально” объяснено в бесконечных анализах
финансовых умников. И позже, когда пыль осядет,
реальные экономические, политические и мировые
события, в конце концов, попадут в фокус истории,
как действительные причины того, почему рынок
совершил это действие. Но к тому времени будет
слишком поздно, чтобы сделать хоть какие-то деньги».
«Попытки представить, “почему” двигается рынок,
зачастую могут вызывать большую борьбу эмоций.
Простой факт в том, что рынок всегда предвосхи-
щает экономические события, он не реагирует на
экономические новости. Рынок живет и оперирует
в будущем времени. Например: Компания выпуска-
ет хороший отчет по доходам, а акция продолжает
падать. Почему? Потому что в рынок уже заложены
эти прибыли».
«Одна из проблем слишком глубокого изучения
экономических новостей состоит в том, что это мо-
жет насадить в ваш разум некоторые “суждения”,
которые окажутся подсознательными и опасными для
вашего здорового, в эмоциональном смысле, подхода
к реальным сделкам на рынке. Эти суждения очень
часто являются логичными, но это не значит, что они
истинны и будут влиять на рынок».
«Я никогда не понимал, почему люди думают, что
। га рынке делаются легкие деньги. У нас у всех свой
173
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
бизнес. Я никогда не попрошу моего хорошего друга
Эда Келли, главу United Fruit Company, рассказать
мне секреты продажи фруктов, как не буду спраши-
вать Уолтера Крайслера об автомобильном бизнесе.
Я просто никогда не пойму этого. Так, я совершенно
не могу понять, когда люди спрашивают меня: “Как
я могу сделать немного быстрых денег на фондовом
рынке?”»
«Я всегда улыбался и говорил себе, да откуда мне
знать, как ВЫ можете сделать деньги на рынке?
Я всегда уклонялся от ответа на этот вопрос. Это все
равно, что спросить меня: “Как я моху сделать не-
много быстрых денег на операциях на мозге? Или как
я могу сделать несколько быстрых долларов, защищая
человека в деле об убийстве?” Исходя из опыта, я счи-
таю, что даже попытка ответить на такие вопросы
влияет на эмоции человека, потому что вы должны
занять четкую позицию и аргументировать ваши до-
воды, которые мшут измениться завтра вследствие
новых условий на рынке».
«Но я понял, что был не единственный, кто узнал,
что этот самый фондовый рынок — это величайший
в мире золотой пласт, лежащий в основе острова
Манхэттен. Золотой рудник, который каждый день
открывает свои двери и приглашает всех и каждого
опуститься в его глубины и вернуться назад с тачкой,
набитой слитками золота, если он сможет, а я смог это
сделать. Золотой рудник в полном порядке, и я уве-
рен, что каждый день кто-то ныряет в его глубины,
а когда в конце дня звонит колокол, он превращается
из нищего в принца, из принца в мотущественного
властителя... или остается ни с чем. Золото всегда
там, оно ждет».
«Я считаю, что безудержные основные эмоции яв-
ляются истинным и смертельным врагом спекулян-
та. Надежда, страх и жадность всегда существуют,
прячутся на пороге нашего разума, ждут на боковой
174
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
линии, ждут, чтобы ворваться в действие, включить-
ся в игру».
«Это одна из причин, почему я никогда не исполь-
зую слов “Бычий” и “Медвежий”. Этих слов нет в
моем лексиконе, потому что я верю, что они могут
создать в голове спекулянта эмоциональный настрой
на определенное рыночное движение. Слова “Бык”
и “Медведь” заставляют трейдера зафиксировать
ментальную установку. И тут появляется шанс, что
спекулянт будет слепо следовать за направлением
тренда в течение длительного периода времени, даже
если изменятся внешние условия».
«Я обнаружил, что четкие тренды не существу-
ют в течение длительных периодов времени. Ког-
да люди просят у меня совета, я говорю, что рынок
в настоящее время в восходящем тренде, либо в по-
нижающемся тренде, либо в боковом тренде. Или же
я говорю им, что линия наименьшего сопротивления
в настоящий момент, вероятно, растет или понижа-
ется, и это все, что я говорю».
«Это дает мне гибкость изменять мое мнение соот-
ветственно поведению рынка. Я никогда не пытаюсь
ПРЕДСКАЗАТЬ или ПРЕДВОСХИТИТЬ рынок. Я лишь
стараюсь РЕАГИРОВАТЬ на то, что говорит мне ры-
нок посредством своего поведения».
«Я твердо убежден, что всегда существуют намеки
на то, что последует в будущем. Ключи лежат в основе
поведения рынка — что действительно делает рынок
здесь и сейчас, а не что предсказано, что он будет
делать. На своем пути вы должны быть детективом
и решать головоломку, используя факты, которые по-
лучили. Но подобно хорошему детективу всегда ищите
доказательства этих фактов и заново подтверждайте
их каждый раз, когда это возможно. Это требует бес-
страстного анализа».
«И я один из немногих спекулянтов, кто никогда
не заботился о том, в каком направлении идет акция.
175
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Я просто шел по линии наименьшего сопротивления.
Для меня это просто рыночная игра, направление
рынка не имеет значения. Фактически, одной из при-
чин, почему меня называли “Великим медведем Уолл-
стрит”, было то, что так мало других спекулянтов
оказывались смелыми в своих убеждениях и играли
вниз, на отрицательной стороне рынка».
«Когда акции стремительно и резко понижаются,
они движимы страхом. Когда они растут, ими движет
надежда. Если люди надеются, что акция будет расти,
они будут медлить с продажами. Если они опасаются,
что акция будет падать, они обычно быстро сбрасы-
вают эту акцию. Вот почему снижения вызывают
быстрые, более резкие рыночные движения. Так, если
вы играете на короткой стороне, вы должны реаги-
ровать на быстрые, более драматичные рыночные
модели и условия».
«Нет хорошего направления торговли, шорт или
лонг, есть лишь путь, приносящий деньги. Я обна-
ружил, что короткие продажи противоречат челове-
ческой природе, которая в основном оптимистична
и позитивна. Я полагаю, что менее 4 % спекулянтов
когда-либо торгуют на короткой стороне фондового
рынка. И также нет никаких сомнений в том, что
продавать в шорт “смертельно опасно”, потому что
потенциальный убыток неограничен. Короткие про-
дажи требуют строжайшего контроля над вашими
эмоциями».
«Но примерно третью часть времени фондовый
рынок двигается вверх, треть времени находится
в боковом движении и треть времени снижается.
Если вы играете лишь на стороне быков, вы будете
вне рынка и лишены возможности делать деньги
две трети времени. И для хорошего, и для плохого
я не был человеком, который хочет ждать, надеется
и строит догадки. Я хотел торговать на рынке и хотел
побеждать чаще, чем проигрываю».
176
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
«Я полностью осознаю, что из миллионов людей,
которые спекулируют на фондовом рынке, лишь не-
многие тратят все свое время, будучи вовлеченными
в искусство спекуляций. Теперь что касается моей
занятости; это моя постоянная работа, даже больше,
чем просто работа — это мое призвание, где многие
пытаются, но лишь немногие достигают успеха».
Остерегайтесь биржевых советов
«Несомненно, самое трудное эмоциональное сра-
жение спекулянт должен вести с советами. Это была
основная причина, почему я переехал в верхнюю
часть города на Пятую авеню, чтобы быть вне дося-
гаемости всякого, кто попытается помочь мне, предо-
ставляя “проверенные данные” или “инсайдерскую
информацию”. Остерегайтесь всей “инсадерской ин-
формации” и “советов”».
«Советы приходят со всех сторон. Однажды, дав-
ным-давно, один из таких советов дошел до меня
через главу крупной американской корпорации. Это
было на званом ужине в моем доме в Грейт-Нек.
— Как идут дела? — спросил я его.
— Великолепно. Мы полностью обновили компа-
нию, не то, чтобы у нас были серьезные неприятно-
сти, но сейчас мы пойдем полным ходом. Фактически,
наши данные по доходам за квартал выйдут через
неделю, и собираются быть потрясающими.
Он нравился мне, и я поверил ему. Итак, на сле-
дующее утро я купил пробную тысячу акций. Отчет
по доходам вышел в точности таким, как и обещал
исполнительный директор. Акция хорошо выросла,
доходы продолжили свой рост на протяжении по-
следующих трех кварталов, поэтому она устойчиво
росла. Глядя на продолжающийся подъем, я оказался
177
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
убаюкан чувством безопасности. После этого акция
остановилась и начала резко падать в обратном на-
правлении, словно водопад.
Я позвонил директору и сказал:
— Это падение цены на вашу акцию заставляет
меня волноваться. Что происходит?
Он ответил:
— Я знаю, что цена упала, Джей Эл, но мы считаем
это не больше чем естественной коррекцией — в кон-
це концов, у нас был чертовски хороший и устойчи-
вый рост цены акции почти что в течение года.
— Как бизнес? — спросил я.
— Хорошо, наши продажи слегка упали, и я боюсь,
что эта новость могла просочиться на рынок. По-
хоже, что «медведи» ухватились за эту информацию
и забивают бумагу. Мы думаем, по большей части
это короткие продажи, медвежий налет. Мы выки-
нем их на следующем ралли. Подожмем их слегка,
Джей Эл?
— Вы, ребята, продаете что-то из своих портфе-
лей? — спросил я.
— Конечно нет! Где бы еще я разместил свои день-
ги в большей безопасности, чем в моей собственной
компании?»
«Достаточно убежденный, позднее я обнаружил,
что “инсайдеры” активно продавали акции, почуяв,
что их бизнес входит в резкий спад».
«Я ни разу не вышел из себя. Это была моя глупость
и жадность. Я знал, что все ключевые менеджеры
были в основном зазывалами, и их обязанность —
излучать уверенность и говорить только о хороших
новостях. Они никогда не скажут акционерам или
конкурентам, что дела обстоят совсем не так “радуж-
но”, как кажется. Фактически, они всегда вызывали
у меня улыбку, когда я слышал их ложь. Неправиль-
ные утверждения, ложь были всего лишь вопросом
“самосохранения” и значительной частью работы
L78
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
высшего руководства на любом уровне власти, вклю-
чая политику».
«Но это было дело моего самосохранения, мои лич-
ная заинтересованность, а не топ-менеджмента и ак-
ционеров компаний, в которые я инвестировал. Вслед-
ствие этого по прошествии времени и некоторых
существенных денежных потерь я больше никогда не
спрашиваю инсайдеров о состоянии их бизнеса».
«Зачем тратить время, выслушивая полуправду,
расплывчатые заявления, неточные прожекты и пло-
скую наглую ложь, когда я просто могу следить за
поведением акции. Эта история ясно отобразилась
в действиях акции. Правда была в ленте для всех
и каждого, кто хотел ее увидеть».
«Я посоветую людям, которые интересуются фон-
довым рынком, чтобы они носили с собой маленькую
записную книжку, делали там записи касательно
интересной рыночной информации и, возможно, раз-
рабатывали свою собственную рыночную стратегию.
И пусть первая вещь, которую они запишут в свои
маленькие блокноты, звучит так:
ОПАСАЙТЕСЬ ИНСАЙДЕРСКОЙ ИНФОРМАЦИИ..
ВСЕЙ ИНСАЙДЕРСКОЙ ИНФОРМАЦИИ!»
«Есть только один путь, чтобы достичь успеха в спе-
куляциях — с помощью тяжелой работы, постоянного
труда. Если вокруг лежат какие-то легкие деньги, ни-
кто даже не попытается отдать их мне — я это точно
знаю. Мое удовлетворение всегда приходило после
победы над рынком, решения задачи. Деньги были
наградой, но не главной причиной, почему я любил
рынок. Фондовый рынок — это величайшая, самая
сложная головоломка в истории, и она выплачивает
самый большой куш».
«И всегда помните: вы можете выиграть забег на
ипподроме, но не сможете обыграть все скачки. Вы
можете выиграть на акции, но не сможете побеждать
Уолл-стрит все время — этого не может никто».
179
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
«Люди всегда говорили о моих инстинктах, осо-
бенно после истории с Union Pacific и землетрясени-
ем в Сан-Франциско. Но я никогда думал, что мои
инстинкты являются чем-то особенным. Инстинкты
закаленного спекулянта действительно не отлича-
ются от инстинктов фермера, каким был мой отец.
Фактически, я считаю фермеров самыми большими
азартными игроками в мире. Каждый год выращи-
вать свои урожаи, торговаться за цену на пшеницу,
кукурузу, хлопок или соевые бобы, выбирать пра-
вильную культуру для посадок, идя на риск с погодой
и насекомыми, которые неожиданно налетают на
урожай — что может более спекулятивным заняти-
ем? Эти же самые принципы применимы к любому
бизнесу. Так, после двадцати, тридцати, сорока лет
выращивания пшеницы или кукурузы, или подъема
рогатого скота, или производства автомобилей или
велосипедов человек естественно получает свое ше-
стое чувство, свою интуицию, свои основанные на
опыте предчувствия. Я не считаю себя каким-то осо-
бенным».
«Единственная вещь, в которой я, возможно, от-
личаюсь от большинства спекулянтов, состоит в том,
что когда я чувствую свою правоту, когда я “до про-
клятого уверен”, тогда я иду до конца и ставлю на
карту все. Этот путь я прошел во время краха 1929 г.,
когда я имел линию в один миллион акций на корот-
кой стороне рынка, когда каждый подскок или па-
дение на один пункт стоили мне миллиона долларов.
Даже тогда, в моей величайшей игре, мной никогда
не управляли деньги. Это была игра, решение голо-
воломки, победа в игре, которая смущала и ставила
в тупик величайшие умы в истории человечества. Для
меня страсть, вызов, волнение заключались в победе
в игре; игре, которая была живой изменяющейся за-
гадкой, тайной для всех мужчин и женщин, которые
спекулировали на Уолл-стрит».
180
Глава 10. Торговля акциями. Эмоциональный контроль
«Возможно, это похоже на бой солдат, когда внутри
сокрыт высокий умственный уровень, все ваши чув-
ства накалены до предела, и ставки очень высоки».
«Я говорил моим сыновьям: занимайтесь бизнесом,
в котором вы хороши, а я был хорош для спекуляций.
За годы я заработал “много миллионов” долларов на
Уолл-стрит и инвестировал их в землю Флориды, ави-
ационные компании, нефтяные скважины и новые
“волшебные” продукты, основанные на новых изобре-
тениях — они все потерпели унизительное поражение
и катастрофу. В этих инвестициях я потерял все до
единого цента».
«Просто помните, без дисциплины, четкой страте-
гии и краткого плана спекулянт обязательно попадет
в эмоциональную западню на рынке и будет метать-
ся от одной акции к другой, удерживая убыточную
позицию слишком долго, сокращая выигрышную
позицию слишком рано, и все по причине боязни по-
терять прибыль. Жадность, страх, нетерпение, неве-
жество и надежда всегда будут биться за умственное
господство над спекулянтом. Поэтому после несколь-
ких поражений и катастроф спекулянт может стать
деморализованным, угнетенным, впасть в рыночную
депрессию и отказаться от шанса сделать состояние,
когда на рынке представится такой случай».
«Тренируйте дисциплину, разрабатывайте вашу
собственную стратегию и подход к рынку. Я говорю
это как человек, уже прошедший эту дорогу. Воз-
можно, я смогу стать для вас наставником и спасти
вас от падения в некоторые из ловушек, в которые
попадал сам»
«Но конечное решение вы должны принять само-
стоятельно».

Глава 11
ТОРГУЙТЕ, КАК
ДЖЕССИ ЛИВЕРМОР,
В НОВОМ ТЫСЯЧЕЛЕТИИ
Использование компьютера —
обзор торговой системы
Торговый метод Джесси Ливермора вскоре будет
реализован в виде компьютерной системы, которая
будет привязана к реальным рыночным котиров-
кам. Передача данных подразумевает 15-минутную
задержку относительно реального времени. Эта си-
стема будет предоставлять сдвоенный подход, что-
бы торговать «как Ливермор». Первая опция будет
симулятором мирового фондового рынка, где все
данные абсолютно реальны, но трейдер сможет ис-
пользовать виртуальные деньги. Участник получит
100 000 виртуальных долларов для совершения сде-
лок. Ливермор считал, что «если вы не выкладываете
свои деньги на стол, вы никогда не сможете прове-
рить свои выводы». Вторая опция будет подразуме-
вать возможность торговли реальными деньгами.
Эта глава является небольшим обзором того, как
будет устроена эта компьютерная программа.
Джесси Ливермор никогда не применял графики
Для своих выводов он использовал математический
анализ. Нет сомнений, что Джесси Ливермор вос-
пользовался бы каждой отдельной технологией и но-
183
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
вейшим методом, чтобы увеличить объем и точность
доступной для него информации. Использование на-
чертательного анализа было бы абсолютно логичным
для него так же, как и применение математических
теорий. И нет сомнений, что этот начертательный
анализ включал бы в себя графики.
В результате, чтобы помочь объяснить его основ-
ной фундаментальный подход к рынку, мы будем
использовать графические инструменты.
TDT (Top Down Trading). Концепция «Нисходящего
трейдинга» является очень прямолинейной. Перед со-
вершением любой сделки с любой выбранной акцией
вы должны пройти следующие этапы, как пилот, све-
ряющийся со своим полетным планом:
ТМ (The Market). Рынок. Выявите линию наи-
меньшего сопротивления, чтобы установить общее
направление рынка в текущий момент. Вспомните,
Ливермор никогда не употреблял термины «быки»
184
Глава 11. Торгуйте как Джесси Ливермор
и «медведи», потому что они настраивают мышление
на определенный лад. Он верил, что это делает трей-
дера менее гибким. Ливермор использовал термин
«линия наименьшего сопротивления». Он проверял,
имеет ли эта линия положительное, отрицательное на-
правление или это нейтральный боковик. Убедитесь,
что перед началом торговли вы подробно исследова-
ли выбранный рынок, такой как Dow, NASDAQ или
Атех. При этом важно удостовериться, что линия
наименьшего сопротивления идет в направлении
вашей сделки.
TIG (The Industry Group). Отраслевая группа.
Проверьте конкретную отраслевую группу Если вы
решите торговать в АТТ1, проверьте группу операто-
ров дальней связи. Если вы рассматриваете торговлю
в Haliburton, изучите Группу нефтедобывающих ком-
паний. Если вы ищете сделок в Harrah Entertainment,
обратитесь к Группе компаний игорного бизнеса.
ИНТЕРНЕТ-КОМПАНИЯ
1 AT&T, American Telephone & Telegraph.
185
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Удостоверьтесь, что группа двигается в правильном
направлении, и линия наименьшего сопротивления
обеспечит прибыль в выбранной вами сделке.
ТТ (Tandem Trading). Тандемный трейдинг.
Изучите фирму и ее сестринскую компанию в сравне-
нии с ней. Если вы хотите торговать бумагами General
Motors, проверьте акции Ford, или Chrysler. Если вы
думаете торговать Best Buy — проверьте ее сестрин-
скую компанию Circuit City. Тандемный трейдинг
требует от спекулянта разместить две акции из одной
группы рядом друг с другом. В качестве примера мы
выбрали Yahoo (YHOO) и America Online (AOL).
Проведите полный заключительный анализ акции,
которой вы решили торговать. Это ваша ответствен-
ность, ваша обязательная «комплексная проверка».
Этот заключительный шаг можно сравнить с про-
гулкой вниз по тропе к водоему — не поднимаясь
обратно — последний шанс передумать до того, как
186
Глава 11. Торгуйте как Джесси Ливермор
«нажмете на кнопку» и купите акцию. Этот финаль-
ный шаг должен быть сделан вами, и только вами...
примите это решение самостоятельно — ведь на кону
ваши деньги. Ниже приводится сводный график
в рамках концепции «Нисходящего трейдинга».
TDT. NASDAQ, Индекс группы Интернет-компаний,
Yahoo (YHOO), America Online (AOL)
Общие графические формации,
подтверждающие сделки Ливермора
RPP (Reversal Pivotal Points). Разворотные базис-
ные точки описывались Ливермором как идеальный
момент для покупки акции — это разворот тренда.
«ИЗМЕНЕНИЕ ОСНОВНОГО НАПРАВЛЕНИЯ РЫН-
КА — ЭТО ИДЕАЛЬНОЕ ПСИХОЛОГИЧЕСКОЕ ВРЕМЯ
В НАЧАЛЕ НОВОГО ДВИЖЕНИЯ, ЭТО КРУПНОЕ ИЗ-
МЕНЕНИЕ ОСНОВНОГО ТРЕНДА».
187
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
SCHLUMBERGER сформировала базисную точку продолжения
в середине 1998 г. и, пробив уровень $86, подтвердила сниже-
ние, опустившись к концу 1998 г. до $40.
СРР (Continuation Pivotal Points). Базисная точ-
ка продолжения является подтверждением того, что
движение скорректировалось и осталось в том же вос-
ходящем тренде. Это период консолидации, который
предполагает две вещи:
	Подтверждает, что основной тренд не изменился.
	Обеспечивает площадку для покупки или увеличе-
ния существующей позиции
Но помните, что вы должны увеличивать позицию
лишь после того, как акция пробьет сопротивление
вверх.
S (Spikes). Шипы являются серией драматических
подъемов в конце движения акции — три и более
успешных дня с резким увеличением цены акции, со-
провождаемого высоким объемом — это предупрежде-
ние и с большой вероятностью нехорошие новости.
188
Глава 11. Торгуйте как Джесси Ливермор
Брокерская фирма Charles Schwab имела поразительный трех-
дневный рост на 15 пунктов и сформировала шип. Во время
последнего дня роста ралли прервалось близко к концу торгов,
и цена акции упала, закрывшись недалеко от дневного мини-
мума. На открытии следующим утром цена упала еще ниже.
Такие однодневные развороты часто сопровождаются увели-
ченным объемом. Такой сценарий был кричащим «сигналом
опасности» для Ливермора.
ODR (One Day Reversals). «Однодневный разво-
рот происходит, когда максимум текущего дня выше
максимума предыдущего дня, но закрытие дня ниже
предыдущего закрытия, и объем текущего дня выше
предыдущего. Остерегайтесь!»
ВОСВ (Breakout from a Consolidating Base). Про-
бой уровня консолидации на высоком объеме обыч-
но является сигналом приближающегося движения
акции.
База консолидации может принимать различные
формы.
189
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
С января по начало мая General Motors (GM) торговалась в диа-
пазоне между $70 и $75.
BONH (Breakouts on a New High). Будьте внима-
тельны, когда видите высокий объем и пробой на
четкий новый максимум акции. Логика этого движе-
ния была объяснена выше: когда акция делает новый
максимум, это означает, что она продвинулась через
нависающие продажи. Многие люди покупают акции
на ее максимуме, и во время ее снижения они не бу-
дут продавать, ожидая ралли, чтобы скинуть акцию
в точке, где они ее приобрели. Они ждут и ждут, когда
акция, наконец, поднимется в область предыдущего
максимума. Там, как правило, наблюдается огромный
объем желающих распродаться, пока, наконец, не от-
крываются небеса, и тогда акция пробивается сквозь
остатки продаж, карабкаясь на новый максимум, где
нет никаких акций, нависающих над рынком. Эта
модель также доказывает, что к акции существует
достаточный интерес и спрос, чтобы удовлетворить
старых акционеров и подняться выше.
190
Глава 11. Торгуйте как Джесси Ливермор
Best Buy, розничный продавец электроники, бытовой техники
и развлекательного программного обеспечения, пробила долго-
временную консолидацию на $30 в декабре 1998 г. и начала
восхождение на новые максимумы.
BV (Big Volume). Большой объем. Объем был клю-
чевым индикатором для Ливермора, чем он и должен
быть для любого успешного трейдера. Объем показы-
вает количество выпусков акций, которыми торговали
на некотором рынке (Dow, Nasdaq^, отраслевой группе
(например, в телекоммуникациях) или на конкретном
эмитенте. Это простой индикатор спроса и предложе-
ния. Если рост цены акций или конкретного рыноч-
ного сегмента сопровождается увеличением объема
торгов по этим активам, это означает, что участники
рынка проявляют повышенный интерес к покупке
данных активов. И наоборот, если акция находится
в понижающемся тренде, и уровни поддержки про-
биваются на высоком объеме, значит, акция начала
распродаваться. Объем должен проверяться как на
дневном, так и на недельном интервале.
191
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
Ливермор начинал пристально следить за акцией,
если объем увеличивался на 50 % выше нормального
недельного объема торгов. Он мог рассчитывать эти
параметры по памяти, для этого он использовал зна-
чения объема на закрытии торговой сессии. Данные
по акциям заносил в журнал его управляющий Гарри
Даш.
Пример: Ужасающий объем Capital One Financial во время
шипа вниз в начале октября ясно проявил «дно с кульминаци-
ей на высоком объеме», что показало, что нисходящий тренд
окончен. Будьте осторожны, такой ОБЪЕМ часто является
ключевым подтверждающим сигналом, указывающим на сме-
ну направления.
Глава 12
Джесси Ливермор
ТОРГОВЛЯ АКЦИЯМИ.
ПРИЛОЖЕНИЕ.
ПРИНЦИПЫ ТОРГОВЛИ
Законы Ливермора — Раскрытие
торговых секретов
Знать — означает делать.
Сократ
Успешный спекулянт постоянно изучает ТРИ ВЕЩИ:
ВЫБОР ВРЕМЕНИ НА РЫНКЕ. Когда входить
и когда выходить из рыночной сделки или «Когда
держать и когда сбрасывать» (англ, «when to hold ‘em
when to fold ‘em»), — как обычно говорил Эд Брэдли,
друг Ливермора и владелец казино в Палм-Бич.
УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ. Не теряйте деньги —
не теряйте вашу ставку, вашу линию. Спекулянт без
наличных денег похож на владельца магазина без
товара. Наличные — это товар спекулянта, его способ
выживания, его лучший друг — без них вы окажетесь
вне бизнеса. Не потеряйте свою линию!
ЭМОЦИОНАЛЬНЫЙ КОНТРОЛЬ. Прежде чем вы
сможете успешно играть на рынке, вы должны по-
лучить ясную и краткую стратегию, которой необ-
ходимо придерживаться. До спекуляций на рынке
каждый трейдер должен разработать разумный план
сражения, адаптированный к его эмоциональным
193
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
особенностям. Эмоции — это важнейшая вещь, ко-
торой должен уметь управлять спекулянт. Помните,
фондовый рынок не движется благодаря аргументам,
логике или чистой экономике. Его движения осно-
ваны на человеческой природе, которая никогда не
изменяется. А как она может измениться, ведь это
наше естество.
«ВЫ НЕ СМОЖЕТЕ СКАЗАТЬ, ПРАВЫ ЛИ ВАШИ
ВЫВОДЫ, ПОКА НЕ ВЛОЖИТЕ СВОИ ДЕНЬГИ
В ЛИНИЮ АКЦИЙ».
Ливермор: «Если вы не сделаете ставку, вы никогда
не сможете проверить ваши суждения, потому что
никогда не проверите свои эмоции. И я твердо верю,
что эмоции, а не аргументы, диктуют направление
фондового рынка, точно так же, как самые важные
вещи в жизни: любовь, брак, дети, войны, секс, пре-
ступность, страсть, религия. Людьми редко движут
рациональные причины».
«Нельзя говорить, что такие вещи, как продажи,
прибыли, обстановка в мире, политика и технологии,
не играют роли в окончательной цене акции. Эти
факторы, в конечном счете, имеют большое значение,
и цены на рынке в целом и на акции в частности
могут отражать эти обстоятельства, но пиковые зна-
чения всегда создаются эмоциями».
«Я верю в циклы: в жизненные циклы и рыночные
циклы. Они часто экстремальны и редко когда-либо
приходят в равновесие. Циклы похожи на серии оке-
анских волн: приносят высокую волну на хороших
новостях, а когда обстоятельства ухудшаются, появ-
ляется низкая волна. Эти циклы приходят неожидан-
но, непредсказуемо. Будь они хорошие или плохие,
пережидать их нужно со сдержанностью, уравнове-
шенно и терпеливо. Но помните: опытный спекулянт
знает, что деньги можно делать вне зависимости от
рыночных условий, если спекулянт захочет играть на
обеих сторонах рынка, как делал я».
194
Глава 12. Торговля акциями
График индекса NASDAQ, охватывающий пятилетний
период.
Рыночные правила
«Я давно понял, что фондовый рынок никогда не
бывает очевидным. Он создан, чтобы дурачить боль-
шинство людей большую часть времени. Мои правила
часто основывались на размышлениях против жела-
ний, против человеческой природы:
	Быстро сокращайте свои потери.
	Убедитесь в правильности своих выводов прежде,
чем наберете вашу полную позицию.
	Дайте своим прибылям расти, если нет основатель-
ных причин, чтобы закрыть позицию.
	Действуйте с лидирующими акциями, они могут
меняться на каждом новом тренде.
	В целях большей концентрации ограничивайте от-
слеживаемое вами количество акций.
195
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
	Новые абсолютные максимумы1 цены являются
вероятными сигналами сильных прорывов.
	Дешевые акции после сильного падения часто про-
изводят впечатление выгодной покупки. Часто они
продолжают падать или имеют небольшой потен-
циал для роста в цене. Не трогайте их!
	Используйте базисные точки для обнаружения из-
менений тренда и подтверждения трендов.
	Не спорьте с котировками!»
«Фондовый рынок является предметом изучения
циклов. Когда он меняет направление, он остается
в этом новом тренде, пока не ослабнет импульс —
тело в движении имеет тенденцию сохранять свое
движение. Запомните: не стойте против тренда — не
боритесь с котировками».
«В свободной рыночной системе ЦЕНЫ КОЛЕ-
БЛЮТСЯ! Они никогда не идут вверх все время, и ни-
когда не идут только вниз. Это хорошо для осторож-
ного спекулянта, потому что дает возможность игры
на обеих сторонах рынка».
Правила выбора времени
 Большие деньги делаются «сидением в ожидании»,
а не размышлениями. Дождитесь, пока все факто-
ры не сложатся в вашу пользу перед началом тор-
гов, — следуйте правилам нисходящего трейдинга.
Заняв позицию, вашей следующей трудной задачей
становится терпение и ожидание движения, чтобы
выйти из игры. Существует сильное искушение взять
быструю прибыль или закрыть сделку исключительно
Абсолютный максимум цены, исторический максимум цены
(англ, all-time high) — наибольшая цена актива за весь срок
его обращения на рынке.
196
Глава 12. Торговля акциями
из-за страха потери прибыли во время коррекции.
Эту ошибку делают миллионы спекулянтов, и она
стоит им миллионов долларов. Убедитесь, что у вас
есть хорошая ясная причина, чтобы совершить
сделку, и убедитесь, что имеете не менее хорошие
ясные причины, чтобы закрыть свою позицию. Это
балансирование принесет вам большие деньги
	Играйте на рынке только когда все факторы будут
в вашу пользу. Никто не может играть и выигры-
вать на рынке постоянно. Есть времена, когда вы
должны быть полностью вне рынка.
	Если человек неправ, то единственная вещь, кото-
рую нужно сделать, это стать правым, прекратив
делать ошибки. Закрывайте свои потери быстро,
без колебаний. Не тратьте впустую время, когда
акция опускается ниже мысленного стопа, прода-
вайте ее немедленно.
	Акции часто действуют подобно людям, выражая
различные черты характера: агрессивность, сдер-
жанность, чрезмерную чувствительность, прямоту,
логичность, предсказуемость, непредсказуемость.
Изучайте акции, как если бы вы изучали людей по-
сле их реакции на некоторые обстоятельства, пока
они не станут предсказуемыми, и используйте, рас-
считывая время движения акции.
	Акции никогда не бывают слишком высоко, чтобы
можно было покупать, или слишком низко, чтобы
продавать их в шорт.
	Отказ от возможности выйти из большой нелик-
видной позиции, если представится такой случай,
может стоить вам денег.
	Отказ воспользоваться преимуществом счастливого
случая на фондовом рынке часто является ошибкой.
	На рынке, который двигается горизонтально в уз-
ком канале, когда цена акции практически стоит на
197
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
месте, существует большая опасность в попытках
предсказать или предвосхитить, КОГДА и в каком
НАПРАВЛЕНИИ двинется рынок. Вы должны ждать,
пока рынок или акция не пробьют боковой канал
в любом направлении. НЕ ДЕЛАЙТЕ ПРЕДПОЛО-
ЖЕНИЙ! Ждите подтверждения рынка! Никогда
не спорьте с лентой. Следуйте линии наименьшего
сопротивления. Следуйте за очевидными фактами.
	Не тратьте много времени, пытаясь постичь, что
стоит за движениями цены некоторой акции. До-
статочно следить за лентой. Ответ всегда состоит
в том, ЧТО говорит лента, но пытайтесь понять,
ПОЧЕМУ. За всеми основными движениями на
фондовом рынке стоит непреодолимая сила, кото-
рая, скорее всего, обнаружится позднее. Это все,
что нужно знать успешному спекулянту.
	Фондовый рынок движется вверх, вниз или вбок.
Вы можете делать деньги на восходящих или нис-
ходящих движениях — вы можете покупать в лонг
или продавать в шорт. Для вас не должно иметь
значения, на какой стороне рынка вы находитесь.
Вы должны быть безразличны. Когда рынок дви-
жется вбок, и вы сомневаетесь, сделайте перерыв.
	Сигнал опасности «ОДНОДНЕВНЫЙ РАЗВОРОТ»,
когда максимум текущего дня выше максимума
предыдущего дня, но закрытие дня ниже пред-
ыдущего закрытия, и объем текущего дня выше
предыдущего. Остерегайтесь!
	Если акция, которой вы торгуете, двигается в на-
правлении, противоположном вашим ожидани-
ям — быстро продавайте ее. Это означает, что
ваши выводы были ошибочны — быстро сокра-
щайте свои потери.
	Ждите, будьте терпеливым, пока все возможные
факторы не будут на вашей стороне перед совер-
шением сделки — терпение делает деньги.
198
Глава 12. Торговля акциями
	Изучайте поведение акции, которая серьезно и стре-
мительно упала в цене. Если акция не отскакивает
быстро, она, скорее всего, будет падать и дальше —
в этой акции есть некоторая внутренняя слабость,
причина которой выяснится позднее.
	Рынок действует в будущем времени. Обычно
в нем уже заложены текущие события.
	Базисная точка является началом основного дви-
жения. Это изменение тренда, которое показывает,
нужно ли покупать или продавать. И если ухва-
тить это изменение тренда, это часто вознаграж-
дается.
	Существует два типа базисных точек. Разворотная
базисная точка определяется как «идеальное пси-
хологическое время в начале крупного движения
рынка, изменение основного тренда». Не имеет
значения, появилась ли она на дне или на вершине
долгосрочного направленного движения.
	Вторая базисная точка называется «базисной точ-
кой продолжения». «Разворотная базисная точка»
отмечает определенное изменение направления,
«базисная точка продолжения» подтверждает те-
кущее движение — это естественная консолидация
перед следующим движением вверх.
	Будьте внимательны, главные базисные точки ча-
сто могут сопровождаться сильным увеличением
ОБЪЕМА.
	Базисные точки — это важный элемент выбора
времени, переключатель, который показывает,
когда входить и когда выходить из рынка.
	В конце бычьего рынка следите за резким увеличе-
нием стоимости, хорошие акции продаются с 30,
40, 50, 60-кратным превышением размера при-
ходящейся на них годовой прибыли. Это будут те
же самые акции, которые обычно торгуются с со-
отношением цены к доходу от 8 до 12 раз.
199
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
	Остерегайтесь диких спекулятивных акций, кото-
рые взлетают без особых причин, кроме той, что
они «трендовые, популярные акции».
	НОВЫЕ МАКСИМУМЫ очень важны для выбора
времени. Новый абсолютный максимум может
означать, что акция пробилась через нависающее
предложение, и линия наименьшего сопротивления
будет направлена четко вверх. Когда большинство
людей видят, что акция сделала новый максимум,
они немедленно продают ее и начинают искать
более дешевую акцию.
ПРИДЕРЖИВАЙТЕСЬ НИСХОДЯЩЕГО ТРЕЙ-
ДИНГА — СЛЕДУЙТЕ ТРЕНДУ — ПРОВЕРЬТЕ ГЛАВ-
НЫЙ РЫНОК.
Спекулянт должен знать общий тренд рынка пе-
ред совершением сделки — ЛИНИЮ НАИМЕНЬШЕ-
ГО СОПРОТИВЛЕНИЯ. Знать, направлена ли линия
наименьшего сопротивления вверх или вниз. Это
применимо как к общему рынку, так и к отдельным
акциям. Основная вещь, которую вы должны знать
перед открытием позиции, состоит в том, в какую
сторону смотрит рынок — вверх, вниз или вбок. Вы
должны определить это в первую очередь перед со-
вершением сделки. Если основной рыночный тренд
двигается не в вашу пользу, значит, вы играете
в крайне невыгодном положении. Помните, что нуж-
но идти с потоком, подчиниться тренду, не ставьте
паруса в шторм, и самое главное... не спорьте с ко-
тировками!
 ГРУППОВОЕ ДВИЖЕНИЕ — ЭТО КЛЮЧ К ВЫБОРУ
ВРЕМЕНИ. Акции не движутся в одиночку. Если
U.S.Steel поднимается в цене, то рано или поздно
Bethlehem, Republic и Crucible отправятся следом.
Предпосылка проста: если фундаментальные причи-
ны провозглашают, что бизнес U. S. Steel должен стать
200
Глава 12. Торговля акциями
привлекательным на фондовом рынке то остальная
часть группы сталелитейных компаний должна так
же следовать тем же самым причинам.
	Торгуйте ведущими акциями в лидирующих груп-
пах. Покупайте сильнейшего лидера рынка в от-
раслевой группе.
	Наблюдайте за лидерами рынка, акциями, которые
указывают путь накопления стоимости на бычьем
рынке. Когда эти акций колеблются и уже не в со-
стоянии устанавливать новые максимумы, это ча-
сто является сигналом к развороту рынка. В своей
совокупности рынок движется из-за движений
лидеров.
	Ограничьте ваши исследования движений фондо-
вого рынка выдающимися активами дня, лидера-
ми. Если вы не можете делать деньги на активных
бумагах, вы не будете делать деньги и на рынке
в целом. Там, где есть действие, там есть и возмож-
ность делать деньги. Это также делает вашу тор-
говую вселенную ограниченной, сфокусированной
и более легко контролируемой.
	Перед тем как покупать акцию, вы должны четко
определить цель, точный стоп, где будете прода-
вать, если акция двинется против вас. И вы долж-
ны повиноваться вашим правилам!
	Успешный биржевой трейдер должен делать став-
ки исключительно в сторону максимальной вероят-
ности. Покупайте небольшие позиции, проведите
предварительное исследование, чтобы проверить
свои выводы перед тем, как наберете большую
позицию. Не входите в полную позицию за один
раз — делайте пробы для подтверждения ваших
суждений и выбора времени, и найдите линию
наименьшего сопротивления. «Тестовый подход»
также является главной составной частью «Управ-
ления капиталом».
201
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
	Трейдер должен быстро реагировать на «неожидан-
ности», которые всегда непредсказуемы. Если это
неожиданная удача, хватайте ее. Если это плохие
новости — прочь с дороги, и не оглядывайтесь
в сомнениях назад — распродавайте позицию.
	Опасайтесь ситуаций, возникающих после про-
должительного восходящего тренда, когда объем
становится огромным, а из акции давят все соки.
Это ключ, высшая степень опасности, что конец
движения близок. Это также возможный инди-
катор акций, которые переходят из сильных рук
в слабые, от профессионалов к публике, от нако-
пления к распределению. Публика часто рассма-
тривает этот тяжелый объем как признак яркого,
здорового рынка, проходящего через нормальную
коррекцию, а не вершину или дно.
Правила управления капиталом
УСТАНАВЛИВАЙТЕ СТОПЫ! Спекулянт должен
иметь ясную цель, где продавать акцию, если акция
пойдет против вас. Это важно на первых покупках —
также могут использоваться скользящие стопы1 по
ходу движения акции, хотя я всегда использовал
лишь мысленные скользящие стопы. И вы должны
подчиняться своим правилам! Никогда не терпите
убыток больше чем 10 % от инвестированного ка-
питала. Восстановить потери будет вдвое дороже.
Я выучил это в брокерских конторах, когда работал
с 10 % маржей. Контора немедленно распродавала
вашу позицию, если убыток достигал 10 % предела.
Правило 10 % — очень важная часть управления
Скользящий стоп (англ, trailing stop) — стоп-приказ, цена
исполнения которого перемещается вслед за рынком в благо-
приятном для прибыльности позиции направлении.
202
Глава 12. Торговля акциями
капиталом. Как упоминалось, оно также является
«ключевым» правилом выбора времени.
НИКОГДА НЕ ТЕРПИТЕ УБЫТОК БОЛЬШЕ ЧЕМ
10 % ОТ ИНВЕСТИРОВАННОГО КАПИТАЛА.
ЕСЛИ ВЫ ПОТЕРЯЕТЕ 50 %, ВЫ ДОЛЖНЫ БУДЕ-
ТЕ ЗАРАБОТАТЬ 100 %, ЧТОБЫ ВЕРНУТЬСЯ К НА-
ЧАЛЬНОМУ УРОВНЮ.
Таблица 10 % убытков Ливермора
Начальная позиция, $	Абсолютный убыток, $	Остаток, $	Убыток, %	Покрытие убытков, %
1000	80	920	8,0	8,7
	100	900	10,0	11,1
	200	800	20,0	25,0
	300	700	30,0	42,8
	400	600	40,0	бб,6
	500	500	50,0	100,0
	Никогда не исполняйте маржин-кол и никогда не
усредняйте свои покупки вниз.
	Периодически конвертируйте бумажные прибы-
ли в реальные деньги. Возьмите процент ваших
выигрышей и поместите их в безопасное место,
например в банк, облигации или вложите в ренту.
Наличные были, есть и будут властелином. Всег-
да имейте запас наличных денег. Они являются
боеприпасами к вашему оружию. Моя величайшая
ошибка состояла в том, что я очень часто не следо-
вал этому правилу.
203
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
	Исследуйте и поймите временное измерение:
«ВРЕМЯ — ЭТО НЕ ДЕНЬГИ, ПОТОМУ ЧТО МОГУТ
БЫТЬ СЛУЧАИ, КОГДА ВАШИ ДЕНЬГИ ДОЛЖНЫ
БЫТЬ НЕАКТИВНЫ ВРЕМЯ — ЭТО ВРЕМЯ, А ДЕНЬ-
ГИ — ЭТО ДЕНЬГИ. ЧАСТО ПАССИВНЫЕ ДЕНЬГИ
МОГУТ БЫТЬ ПРИМЕНЕНЫ В ПРАВИЛЬНОЙ СИТУА-
ЦИИ И СДЕЛАТЬ СОСТОЯНИЕ ТЕРПЕНИЕ, ТЕРПЕ-
НИЕ, ТЕРПЕНИЕ БЫЛО КЛЮЧОМ К УСПЕХУ — НЕ
СПЕШИТЕ».
	Не спешите. Успешный инвестор не инвестирует
в рынок постоянно — существует много периодов
времени, когда вы должны быть полностью в на-
личных. Если вы не уверены в движении рынка,
оставайтесь вне его и ждите подтверждения сле-
дующего движения.
	Используйте ПРОБНЫЕ СДЕЛКИ прежде чем от-
крыть полноразмерную позицию. После начальной
ПРОБНОЙ СДЕЛКИ не делайте второго шага, пока
первая ПРОБА не покажет вам прибыль. Не наби-
райте полную позицию за один раз, ждите, пока
ваши первые сделки, ваши ранние ПРОБЫ станут
показывать прибыль, затем действуйте решительно
и открывайте полную позицию.
	Будем точны: изначально устанавливайте 20 % от
вашей планируемой позиции, 20 % на втором шаге
и 20 % на третьем шаге.
	Ждите подтверждения своих суждений, затем де-
лайте заключительное приобретение в 40 %.
	Рассматривайте каждое из этих приобретений, или
«пробных сделок», как критический фактор для
установления полной позиции. Если в какое-то вре-
мя акция идет против вас, то ждите или закрывайте
все свои позиции, никогда не допуская убытка
более чем 10 % от инвестированного капитала.
	Продавайте убыточные позиции и удерживайте
прибыльные, если все факторы положительны.
204
Глава 12. Торговля акциями
Обобщение пяти ключевых правил
управления капиталом
	Защищайте свой капитал — используйте тестовую
систему для покупок.
	Соблюдайте правило 10 % маржи.
	Держите запас наличных.
	Выбирайте лидеров — Дайте прибылям расти —
Сокращайте свои убытки.
	Выводите из игры 50 % от вашего большого выи-
грыша.
Эмоциональный контроль
	Эмоциональный контроль — это наиболее важный
фактор в игре на рынке.
	Не забегайте вперед! Ждите, пока рынок не даст
вам ключи, сигналы, подсказки, перед тем, как со-
вершить действие. Двигайтесь только, когда у вас
есть подтверждение. Нетерпение — это убийца.
Это брат жадности и надежды. Не принимайте
решений, в основе которых лежит нетерпение.
Рынок всегда дает вам время. Если вы ждете клю-
чей, у вас будет достаточно много времени, чтобы
выполнить ваши действия.
	Все акции подобны людям с разными характерами:
агрессивные, скрытные, очень чувствительные,
прямые, унылые, старомодные, нацеленные в бу-
дущее, логичные и нелогичные. Изучайте акции,
как если бы вы изучали людей после их реакции
на некоторые обстоятельства, пока они не станут
предсказуемыми. Некоторые трейдеры ограничи-
вают свои торговые акции определенными цено-
выми диапазонами.
205
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
	Не тратьте много времени, пытаясь постичь, что
стоит за движениями цены некоторой акции. До-
статочно исследования фактов. Ответ всегда со-
стоит в том, ЧТО говорит лента, но пытайтесь по-
нять, ПОЧЕМУ, и самое важное — НИКОГДА НЕ
СПОРЬТЕ С ЛЕНТОЙ.
	Слушая советы других трейдеров, биржевой спеку-
лянт может принять их сторону и убедиться в оши-
бочности своих собственных выводов. Старайтесь
избегать таких ситуаций. Как минимум это может
вызвать нерешительность и неразумные выводы.
Кроме того, из-за этой нерешительности вы можете
потерять уверенность, а самым вероятным след-
ствием этого может стать потеря денег.
	Советы приходят из многих источников — от род-
ственников, от любимых, от приятеля, который
только что сам сделал серьезные инвестиции и хо-
чет поделиться своими ожиданиями счастливого
исхода. Они также могут исходить от мелких дель-
цов и преступников. Помните:
ВСЕ СОВЕТЫ ОПАСНЫ — НЕ БЕРИТЕ СОВЕ-
ТОВ!
	Удалите надежду из своего торгового лексикона.
Надежда на то, что акция будет что-то делать, —
это настоящая форма азартной игры. Если у вас
нет твердых причин, чтобы удерживать позицию,
переходите в другую, более логичную сделку. Же-
лание роста или падения акций привело к краху
множество биржевых спекулянтов. Надежда идет
рука об руку с жадностью.
	Всегда опасайтесь своих эмоций — не будьте слиш-
ком самоуверенными из-за своего выигрыша или
слишком подавленными из-за проигрыша. Вы
должны достигнуть равновесия и сбалансирован-
ности ваших действий.
206
Глава 12. Торговля акциями
	НА РЫНКЕ НИКОГДА НИЧЕГО НЕ ИЗМЕНЯЕТ-
СЯ, единственная вещь, которая меняется — это
игроки. А новые игроки не имеют финансовой
памяти о предыдущих крупных циклах, таких
как крах 1907 г. или Великая депрессия 1929 г.,
потому что они не прошли через это. Это может
быть новым для спекулянта, но это не новость
для рынка.
	Всегда имейте метод спекуляций, план атаки.
И всегда придерживайтесь вашего плана. Не из-
меняйте ваш план постоянно. Найдите метод, ко-
торый эмоционально и интеллектуально работает
для вас, и придерживайтесь этого метода — сле-
дуйте своим индивидуально подобранным пра-
вилам.
	Спекулянт — это НЕ ИНВЕСТОР. Его цель не в том,
чтобы обеспечить устойчивую отдачу от денег на
протяжении долгого периода времени. Спекулянт
должен получать прибыль как от роста, так и от
падения цены любого инструмента, который он
выбрал для спекуляций.
	Играйте без партнеров. Самостоятельно принимай-
те решения относительно ваших собственных де-
нег. Будьте скрытны и молчаливы во время своих
биржевых сделок. Не раскрывайте ваши победы
и поражения.
	Успешный инвестор не инвестирует на рынке все
время — временами вы должны быть полностью
в наличных. Если вы не уверены в направлении
рынка — ждите.
	Никогда не теряйте контроль над своими эмоция-
ми, когда рынок идет против вас. И никогда не
ликуйте от успеха настолько, что вы начнете ду-
мать, что рынок дает возможность сделать легкие
деньги. Никогда не сражайтесь с лентой — в ленте
истина... ищите гармонию с ней.
207
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
	Чтобы быть превосходным биржевым трейдером,
нужно иметь четыре сильные «умственные харак-
теристики»;
	Наблюдательность — способность непредвзято
наблюдать за фактами.
	Память — способность корректно и объективно
запоминать ключевые события
	Математический склад ума — способность лег-
кого и комфортного обращения с числами.
•	Опыт — способность изучать и накапливать по-
лученные знания.
	Ливермор верил, что подсознательные сообщения,
явные импульсы, были ничем иным, как подсо-
знательным мышлением, говорившим с ним. Они
пробуждали его опыт, накопленный за годы тор-
говли. В таких случая Ливермор позволял своему
внутреннему разуму вести себя, даже если он точно
не знал, почему делает так в это время. Ливермор
верил Аристотелю, который сказал:
ВСЕ МЫ ЯВЛЯЕМСЯ ОБЩЕЙ СУММОЙ
НАШЕГО ОПЫТА
	Перед тем как станут возможными успешные спе-
куляции, необходимо понять и обуздать свои эмо-
ции:
ЖАДНОСТЬ — это человеческая эмоция, которая
живет во всех людях. Словарь Вебстера определяет
ее как «Чрезмерное желание достижения и облада-
ния, желание большее, чем потребности или чем
заслуживает человек». Мы не знаем истоки и про-
исхождение жадности, все, что нужно знать, — это
то, что она есть в каждом человеке.
СТРАХ сокрыт внутри и готов проявиться
в единственном ударе сердца, и когда это проис-
ходит, он искривляет и искажает рациональное
мышление. В состоянии страха разумные люди
208
Глава 12. Торговля акциями
действуют необоснованно. А они становятся на-
пуганными всякий раз, когда начинают терять
деньги. Их взгляды становятся ошибочными.
На фондовом рынке НАДЕЖДА живет рядом
со страхом. Однажды появившись в сделке, она
внезапно оживает. Это природа человека — всегда
надеяться на лучшее. Надежда — это важная тех-
ника выживания человеческой расы. Но надежда,
как и ее рыночные братья — невежество, жадность
и страх — всегда искажает причину. Она зату-
манивает факты, а фондовый рынок имеет дело
исключительно с фактами. Как закрученный в ко-
лесе рулетки маленький черный шарик сообщает
о финальном результате, несмотря на жадность, на
страх или надежду. Результат объективный и за-
ключительный, без права на обжалование... как
первозданная природа.
Опасайтесь НЕВЕЖЕСТВА — рынок необходимо
изучать не время от времени, а глубоко и целена-
правленно. Фондовый рынок с его очарованием
легких денег и быстрыми движениями, как ника-
кое другое дело, склоняет людей к глупости и не-
брежному обращению с деньгами, как ни одно
другое занятие. Знание — это противоположность
невежества, и знание — это сила.
	Фондовый рынок никогда не бывает очевидным.
Он создан, чтобы дурачить большинство людей
большую часть времени. Правила Ливермора часто
основывались на размышлениях против желаний.
	Вы не должны быть на рынке постоянно. Есть
времена, когда лучше быть полностью вне рынка,
как по эмоциональным, так и по экономическим
причинам.
	Когда котировочная лента не согласна с вашим
решением покупать или продавать, ждите, пока
она не согласится. Никогда не пытайтесь логически
209
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
обосновать свою позицию против того, что говорит
лента.
	Не давайте и не получайте биржевых советов, про-
сто помните: «На бычьем рынке акции растут — на
медвежьем рынке они падают. Это все, что нужно
знать, чтобы говорить людям».
	Биржевой спекулянт иногда делает ошибки и зна-
ет, что он делает их, но продолжает в том же духе
лишь для того, чтобы позже ругать себя за нару-
шение своих собственных правил — не нарушайте
свои правила.
	Никогда не становитесь «невольным инвестором»,
удерживая снижающуюся акцию.
	Никогда не покупайте акцию в периоды коррекции
и никогда не входите в шорт во время ралли
	Не используйте слова «бычий» и «медвежий». Эти
слова фиксируют в сознании точное рыночное
направление на продолжительный период време-
ни. Вместо этого, если вас спрашивают, в каком
направлении, по вашему мнению, идет рынок,
говорите о «восходящем тренде» и «нисходящем
тренде». Просто говорите: «Линия наименьшего
сопротивления в настоящий момент направлена
вверх или вниз».
	Спекуляции — это бизнес. И, как в любом другом
бизнесе, для успеха в ней необходим тяжелый труд
и усердие.
Заключение
«На Уолл-стрит или в биржевых спекуляциях нет
ничего нового. Что случалось в прошлом, случится
снова, снова и снова. Так происходит потому, что
человеческая природа не изменяется. Эмоции явля-
210
Глава 12. Торговля акциями
ются твердой основой человеческой натуры, которая
всегда есть часть человеческого интеллекта.
В этом я уверен».
Джесси Ливермор
Сознательность
и Страх ...
Надежда г Жадность
Невежество
Активность
,Нетерпение
Скрытность
Молчаливость
Человеческий
разум
Неуверенность
Интеллект
хть	"" Общительность
ытость ' /4	Реалистичность
Терпение/ / / Т \ \ \ Медлительность
Знание/ /	\ \ Безотчетность
Удовлетворение' I ' Уныние
Храбрость
Если мы представим спекулянта на оси в центре колеса,
то увидим эмоциональные и психологические нагрузки,
которые он должен вынести.
По Зигмунду Фрейду, душа человека всегда неизбежно кон-
фликтует с природой, идет война, которой нет конца.
Согласно Карлу Юнгу, успешный человек ищет в конце кон-
цов и находит знание, просвещение и гармонию.
Каждый спекулянт должен определить, как он хочет справ-
ляться со своими эмоциями и психологическими копьями
и стрелами на фондовом рынке.
секретный рыночный
КЛЮЧ ЛИВЕРМОРА
Напечатано в полном соответствии с изданием
1940 года
Раздел с рыночный ключом Ливермора был по-
мещен в эту книгу в точности, как он был написан
в версии 1940 г., первоначально изданной в Duell,
Sloan and Pearce, Нью-Йорк. Все пояснительные та-
блицы также добавлены в их первоначальном виде.
Этот раздел книги содержит перепечатки его факти-
ческих учетных ведомостей, дополненные ежеднев-
ными комментариями Ливермора о его системе, как
она применялась в реальных рыночных действиях на
выбранных акциях.
После прочтения и изучения этого раздела благо-
разумный «студент» фондового рынка заметит, что
некоторым из чисел, используемых Ливермором в ка-
честве примеров, следовать довольно затруднительно.
Мы попытались проанализировать эти примеры,
даже обращались ко второму изданию, которое было
опубликовано в Investor’s Press, Inc. в 1966 г. Нашей
целью было понять, существовали ли какие-либо про-
блемы с фактическими рабочими таблицами, неза-
меченные в оригинальном издании 1940 г.
Никаких несоответствий не обнаружилось — имен-
но так Ливермор представил свою «Теорию Рыночного
Ключа».
Ричард Смиттен
212
Секретный рыночный ключ Ливермора
Рыночный ключ Ливермора
Много лет моей жизни были посвящены спекуля-
циям, прежде чем я догадался, что на рынке не про-
исходит ничего нового, ценовые движения просто
повторялись лишь с некоторыми вариациями на раз-
личных акциях, но общие ценовые модели оставались
прежними.
Меня охватило убеждение, как я говорил, начать
делать записи, которые могут послужить руковод-
ством по ценовым движениям. Я предпринял это с не-
которым интересом. Я стремился найти точку старта,
отталкиваясь от которой мне будет легче предвидеть
будущие движения. Это была непростая задача.
Сейчас, оглядываясь назад на мои первые усилия,
я понимаю, почему они не принесли плоды с первых
же шагов. Тогда я имел чистое спекулятивное со-
знание. Я попробовал изобрести стратегию торговли
на рынке и вне его, работающую постоянно и захва-
тывающую небольшие промежуточные движения.
Это была ошибка, и со временем я ясно понял этот
факт.
Я продолжил вести записи, уверенный, что они
имели подлинную ценность, которая лишь ждала
моего открытия. И наконец, секрет был раскрыт. За-
писи четко сказали мне, что с их помощью я не смогу
извлечь пользу из промежуточных движений. Но если
посмотрю хорошенько, я смогу увидеть формирова-
ние моделей, которые будут предсказывать крупные
движения.
Вот тогда я и решил отказаться от игры на незна-
чительных колебаниях цены.
В процессе пристального изучения многочисленных
записей, которые я делал, на меня снизошло озаре-
ние, что элемент времени был жизненно необходим
в формировании правильного мнения относительно
наступающих важных движений. С обновленной энер-
213
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
гией я сконцентрировался на этом свойстве. Я хотел
открыть метод распознавания, который основан на
незначительных колебаниях, и понял, что оставаясь
в определенном тренде, рынок все еще имеет многочис-
ленные промежуточные колебания. Они сбивали с толку.
Они больше не должны были быть моей проблемой.
Я хотел выяснить, что лежит в основе зарождения
естественной реакции или естественного ралли. Так
я начал проверять амплитуду движений цены. Сна-
чала в своих расчетах я опирался на одну точку. Это
не имело смысла. Затем на две точки и так далее.
До тех пор, пока, наконец, не нашел точку, которая
показало то, что, по моему мнению, должно лежать
в основе начала естественной реакции или естествен-
ного ралли.
Чтобы упростить картину, я напечатал специаль-
ный лист бумаги, разграфленный на особые колонки
и устроенный так, чтобы дать мне инструмент, кото-
рый я называю картой для расчета будущих движе-
ний. Для каждой акции я использовал шесть колонок.
Цены записывались в них по мере возникновения.
Каждый столбец получил собственное название:
	первый столбец — «Вторичное ралли»;
	второй — «Естественное ралли»;
	третий — «Восходящий тренд»;
	четвертый — «Нисходящий тренд»;
	пятый — «Естественная реакция»;
	шестой — «Вторичная реакция».
Когда числа фиксировались в колонке восходящего
тренда, я записывал их черными чернилами. В следу-
ющих двух колонках слева я писал карандашом. Ког-
да числа записывались в столбец нисходящего тренда,
они вносились красными чернилами. И в следующих
двух колонках записи также делались карандашом.
Таким образом, при регистрации цен в восходя-
щем тренде и нисходящем тренде я делал акцент на
214
Секретный рыночный ключ Ливермора
фактическом развивающемся тренде. Эти записи
бросающимися в глаза чернилами говорят со мной.
Красные или черные чернила использовались по-
стоянно и рассказывали историю, в которой не было
ошибок.
Карандашом я просто отмечаю естественные ко-
лебания. Имейте в виду, что позднее в перепечатке
моих записей использован не карандаш, а голубые
чернила.
Возьмем акцию, продающуюся по $30 или выше.
Я решил, что смогу фиксировать развитие естествен-
ного ралли или естественной реакции, если отмеча-
ется движение примерно на 6 пунктов от некоторой
экстремальной точки. Эти ралли или реакция не ука-
зывают, что рыночный тренд изменил свой курс. Они
просто показывают, что на рынке происходит есте-
ственное движение. Тренд остается тем же самым,
что и был до возникновения ралли или реакции.
Здесь я хотел бы объяснить, что я не принимаю
действия одной акции как индикатор позитивного
изменения тренда в группе. Вместо этого я беру ком-
бинированное действие двух акций в некоторой груп-
пе прежде, чем распознаю, что тренд определенно
изменился. Комбинируя цены и движения этих двух
акций, я достигаю того, что называю моей Ключевой
ценой. Я обнаружил, что иногда некоторая акция
делает достаточно сильное движение, чтобы занести
ее в колонку восходящего тренда или нисходящего
тренда. Но при рассмотрении только одной акции су-
ществует опасность, что было зафиксировано ложное
движение. Движение двух скомбинированных акций
дает разумную гарантию. Таким образом, положи-
тельное изменение тренда должно быть подтверждено
действием Ключевой цены.
Позвольте мне проиллюстрировать этот метод Клю-
чевой цены. Строго соблюдая принцип движения
в 6 пунктов, в моих последующих записях вы заметите,
215
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
что время от времени я записывал цену U.S.Steel, если
она делала движение, скажем, лишь на 5’/8 пункта,
потому что соответствующее движение в Bethlehem
Steel было, скажем, 7 пунктов. Принятые вместе дви-
жения цен двух акций составляют ключевую цену.
Тогда необходимо, чтобы эта Ключевая цена в общей
сложности составляла двенадцать и более пунктов.
Когда достигалась точка регистрации, то есть
в среднем движение по 6 пунктов на каждой из
двух акций, я продолжал заполнять ту же самую
колонку экстремальными ценами за любой день
всякий раз, когда они были больше, чем последняя
цена, записанная в колонке восходящего тренда,
или меньше, чем последняя цена, записанная в ко-
лонке нисходящего тренда. Это продолжалось до
тех пор, пока не начиналось возвратное движение.
Это более позднее движение в другом направле-
нии будет, конечно, базироваться на тех же шести
пунктах в среднем, или на двенадцати пунктах для
Ключевой цены.
Вы заметите, что с тех пор я никогда не отклоня-
юсь от тех точек. Я не делаю исключений. И при этом
не оправдываюсь, если результаты не столь точны,
как я ожидал. Помните, цены, которые я заношу в за-
писи — это не мои цены. Эти точки были определены
по фактическим ценам, зарегистрированным в тор-
говую сессию.
Слишком самонадеянно говорить, что я достиг
правильной точки, от которой нужно начинать за-
писывать цену. Это может ввести вас в заблуж-
дение. Я лишь хочу сказать, что после многих лет
проверки и наблюдения я чувствую, что довольно
близко приблизился к точке, которая может исполь-
зоваться как базис для ведения записей. Основыва-
ясь на этих записях, можно представить карту, по-
лезную в определении подхода к важным ценовым
движениям.
216
Секретный рыночный ключ Ливермора
Кто-то сказал, что успех приходит в час реши-
мости.
Конечно, успех с этим планом зависит от желания
действовать, и действовать быстро, когда ваши за-
писи говорят вам об этом. Нет времени на раскачку.
Вы должны научиться этому. Если собираетесь ждать
чьих-то объяснений, причин или заверений, время
для действий будет упущено.
Вот пример. После быстрого роста всех акций,
когда в Европе была провозглашена война, по все-
му рынку прошла естественная реакция. Затем все
акции в четырех ведущих группах восстановились,
и все установили новые максимумы цены, исключая
акции Стальной группы. Те, кто ведет записи по мое-
му методу, обратили бы очень пристальное внимание
на поведение Стальных акций. Очевидно, в этот
момент имелись очень веские основания для того,
чтобы Стальные акции отказались продолжать свой
рост наряду с другими группами. Это была серьезная
причина! Но в то время я не знал ее, и очень со-
мневаюсь, что кто-нибудь смог бы дать этому факту
разумное объяснение. Однако любой, кто делал запи-
си, по поведению акций Стальной группы сделал бы
вывод, что восходящее движение в ней закончилось.
Только в середине января 1940 г., четыре месяца
спустя, публика получила факты и объяснения дей-
ствий акций Стальной группы. Было объявлено, что
в тот момент английское правительство разместило
100 000 акций U.S.Steel, и дополнительно Канада
продала еще 20 000 акций. Когда прозвучало объ-
явление, цена U.S.Steel была на 26 пунктов ниже,
чем ее максимальная цена, достигнутая в сентябре
1939 г. Bethlehem Steel была ниже на 29 пунктов,
принимая во внимание, что цены в трех других груп-
пах были ниже всего лишь от 2 х/2 до 12 3/4 пунктов
от тех максимальных цен, которые были достигнуты
одновременно с акциями Стальной группы. Этот
217
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
инцидент доказывает безумие попыток установить
«хорошие причины», чтобы покупать или продавать
акции. Если вы дожидаетесь, пока не получите дово-
ды, вы упустите возможность вовремя сделать шаг!
Единственная причина, которую должен когда-либо
желать инвестор или спекулянт, это действие само-
го рынка. Всякий раз, когда рынок не действует
правильно или движется так, как он должен — этой
причины достаточно для вас, чтобы немедленно из-
менить мнение. Помните: всегда есть причина, по
которой акция действует так, а не иначе. И также
помните: есть шансы на то, что вы не узнаете об этой
причине до тех пор, пока не будет слишком поздно,
чтобы извлечь из этого выгоду.
Я повторяю, что формула не дает точки, по кото-
рым вы можете уверенно совершать дополнительные
сделки на промежуточных колебаниях, которые про-
исходят во время главного движения. Цель состоит
в том, чтобы захватить главные движения, тюказ&гъ
начало и конец значимых трендов. И если искренне
добиваться этой цели, вы обнаружите, что данная
формула имеет исключительную ценность. Наверное,
стоит повторить, что эта формула разработана для
активных акций, продающихся по ценам выше $30.
В то время как основные принципы, конечно, рабо-
тают при анализе действий всех акций на рынке. Для
очень дешевых акций необходимо сделать некоторые
корректировки торговой формулы.
В ней нет ничего сложного. Различные этапы бы-
стро схватываются и просты для понимания каждого,
кто ими заинтересуется.
В следующем разделе приводится точная репро-
дукция моих записей, с полным объяснением запи-
санных мной чисел.
218
Секретный рыночный ключ Ливермора
Пояснительные правила
1	Записи цен в колонке восходящего тренда делаются черными чернилами
2	Записи цен в колонке нисходящего тренда делаются красными чернилами
3	Записи цен в остальных четырех колонках делаются каран- дашом
4(a)	Начертите красные линии под последней зафиксированной ценой в колонке восходящего тренда в первый день, когда вы начали записывать цифры в колонке естественной реакции. Вы начинаете делать это на первой реакции, составляющей примерно 6 пунктов от последней цены, зафиксированной в колонке восходящего тренда
(Ь)	Начертите красные линии под последней зафиксированной ценой в колонке естественной реакции в первый день, когда начинаете делать записи в колонке естественного ралли или в колонке восходящего тренда. Вы начинаете делать это на первом ралли, составляющем примерно 6 пунктов от последней цены, зафиксированной в колонке естественной реакции. Теперь вы имеете для наблюдения две базисные точки, и в за- висимости от того, как записывались цены, когда рынок раз- ворачивался вокруг одной из этих точек, вы сможете сфор- мировать мнение, собирается ли всерьез возобновляться положительный тренд или движение закончилось
(с)	Начертите черные линии под последней зафиксированной ценой в колонке нисходящего тренда в первый день, когда вы начали записывать цифры в колонке естественного ралли. Вы начинаете делать это на первом ралли, составляющем пример- но 6 пунктов от последней цены, зафиксированной в колонке нисходящего тренда
(d)	Начертите черные линии под последней зафиксированной ценой в колонке естественного ралли в первый день, когда начинаете делать записи в колонке естественной реакции или в колонке нисходящего тренда. Вы начинаете делать это на первой реакции, составляющей примерно 6 пунктов от послед- ней цены, зафиксированной в колонке естественного ралли
5(a)	При записях в колонке естественного ралли, когда цена вы- росла на 3 и более пунктов выше последней цены, записанной в колонке естественного ралли (подчеркнутой черными линя- ми), эта цена должна быть переписана черными чернилами в колонку восходящего тренда
219
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
(Ь)	При записях в колонке естественной реакции, когда цена опу- стилась на 3 и более пунктов ниже последней цены, записанной в колонке естественной реакции (подчеркнутой красными ли- нями), эта цена должна быть переписана красными чернилами в колонку нисходящего тренда
6(a)	Когда после записи цен в колонке восходящего тренда воз- никающая реакция достигает примерно шести пунктов, вы
	ции и с этого времени продолжаете делать это каждый день, пока акция продается по цене, которая ниже, чем последняя записанная цена в колонке естественной реакции
(Ь)	Когда после записи цен в колонке естественного ралли воз- никающая реакция достигает примерно шести пунктов, вы начинаете записывать эти цены в колонку естественной реак- ции и с этого времени продолжаете делать это каждый день, пока акция продается по цене, которая ниже, чем последняя записанная цена в колонке естественной реакции. В случае, когда установленная цена ниже, чем последняя записанная цена в колонке нисходящего тренда, эта цена должна быть переписана в колонку нисходящего тренда
(с)	Когда после записи цен в колонке нисходящего тренда воз-
	чинаете записывать эти цены в колонку естественного ралли и с этого времени продолжаете делать это каждый день, пока акция продается по цене, которая выше, чем последняя за- писанная цена в колонке естественного ралли. В случае когда, установленная цена выше, чем последняя записанная цена в колонке нисходящего тренда, эта цена должна быть пере- писана в колонку нисходящего тренда
(d)	Когда после записи цен в колонке естественной реакции воз- никающее ралли достигает примерно шести пунктов, вы на- чинаете записывать эти цены в колонку естественной реакции и с этого времени продолжаете делать это каждый день, пока акция продается по цене, которая ниже, чем последняя запи- санная цена в колонке естественной реакции. В случае, когда установленная цена ниже, чем последняя записанная цена в колонке восходящего тренда, эта цена должна быть пере- писана в колонку восходящего тренда
(е)	Когда вы начинаете записывать цифры в колонке естествен- ной реакции, а цена стала ниже последней цены, записанной в колонке нисходящего тренда, то эта цена должна быть пере- писана красными чернилами в колонку нисходящего тренда
И	То же самое правило применяется, когда вы делаете записи цифр в колонке естественного ралли, а цена стала выше по- следней цены, записанной в колонке восходящего тренда, то эта цена должна быть переписана черными чернилами в ко- лонку восходящего тренда
220
Секретный рыночный ключ Ливермора
(g)	В случае, когда вы делали записи в колонке естественной реакции, а возникающее ралли достигает примерно шести пунктов от последней зафиксированной цены в колонке есте- ственной реакции, но цена не превышает последнюю цену, зафиксированную в колонке естественного ралли, то эта цена должна быть переписана в колонку вторичного ралли и должна продолжать в ней записываться, пока установленная цена не превысит последнее значение в колонке естественного ралли. Когда это произойдет, вы должны возобновить записи в колон- ке естественного ралли
(h)	В случае, когда вы делали записи в колонке естественного ралли, а возникающая реакция достигает примерно шести пунктов, но цена не ниже последней цены, зафиксированной в колонке естественной реакции, то эта цена должна быть пе- реписана в колонку вторичной реакции и должна продолжать в ней записываться, пока установленная цена не станет ниже последнего значения в колонке естественной реакции. Когда это произойдет, вы должны возобновить записи в колонке естественной реакции
7	Те же правила применяются при записях ключевой цены, учи- тывая то, что вы используете двенадцать пунктов в качестве ба- зиса вместо шести пунктов, применяемых для отдельных акций
8	Последняя цена, зафиксированная в колонке восходящего или нисходящего тренда, становится базисной точкой сразу, как только вы начинаете делать записи в колонках естественного ралли или естественной реакции. После завершения ралли или реакции вы начинаете снова заполнять обратную колонку, и экстремальная цена, достигнутая в предыдущей колонке, теперь становится другой базисной точкой. После установления двух базисных точек эти записи станут иметь большое значение, помогая вам корректно ожидать сле- дующего важного движения. Эти базисные точки привлекают ваше внимание, потому что имеют двойное подчеркивание красными или черными чернилами. Эти линии сделаны с един- ственной целью сохранения этих точек для вас, и вы должны очень тщательно наблюдать, когда новые цены записываются в непосредственной близости от одной из них. Теперь ваше решение действовать будет зависеть от того, как цены реги- стрируются в дальнейшем
9(a)	Когда вы видите черные линии под последней красной цифрой в колонке нисходящего тренда, вы можете получить сигнал на покупку вблизи этой точки
(b)	Когда черные линии проведены под ценой, записанной в колон- ке естественного ралли, и если акция на своем следующем ралли достигает точки вблизи этой базисной точки, то приходит вре- мя, когда вы собираетесь выяснить, достаточно ли силен рынок, чтобы изменить свой курс в колонке восходящего тренда
22]
Торговля акциями. Классическая формула тайминга
(с)	Обратный случай имеет силу. Когда вы видите красные линии под последней ценой в колонке восходящего тренда, и когда красные линии проведены под последней ценой, записанной в колонке естественной реакции
Ю(а)	Этот общий метод разработан для того, чтобы позволить ясно увидеть, двигается ли акция, как она должна, после того, как произошло ее первое естественное ралли или естественная реакции. Если движение наверняка собирается возобновить- ся — вверх или вниз — то оно должно пройти предыдущую базисную точку на отдельной акции на три пункта или на шесть пунктов для Ключевой цены
(Ь)	Если акция не может сделать этого, и реакция приводит к про- дажам в три и более пункта ниже последней базисной точки (записанной в колонке восходящего тренда и подчеркнутой красными линиями), она показывает, что восходящий тренд на акции завершен
(с)	Применим это правило к нисходящему тренду. Всякий раз, когда после окончания естественного ралли новые цены за- писываются в колонку нисходящего тренда, эти цены должны опуститься на 3 и более пунктов ниже последней базисной точки (подчеркнутой черными линями), чтобы нисходящий тренд уверенно возобновился
(Ф	Если акция не может сделать это, и ралли приводит к про- дажам в три и более пункта выше последней базисной точки (записанной в колонке нисходящего тренда и подчеркнутой черными линиями), она показывает, что нисходящий тренд на акции завершен
(е)	Когда вы записываете цифры в колонке естественного ралли, и если ралли заканчивается чуть ниже базисной точки в ко- лонке восходящего тренда (подчеркнутой красными линиями), а акция испытывает реакцию в три или более пунктов от этой цены, это опасный сигнал, показывающий, что восходяший тренд на акции завершен
(fl	Когда вы записываете цифры в колонке естественной реакции, и если реакция заканчивается чуть выше базисной точки в ко- лонке нисходящего тренда (подчеркнутой черными линиями), а в акции происходит ралли в три или более пунктов от этой цены, это опасный сигнал, показывающий, что нисходящий тренд на акции завершен
Таблицы и пояснения
к рыночному ключу Ливермора*
Этот раздел книги содержит перепечатки фактических учет-
ных ведомостей Ливермора, дополненные комментариями.
Заголовки столбцов ведомостях:
Secondary Rally — «Вторичное ралли»;
Natural Rally — «Естественное ралли»;
Upward Trend — «Восходящий тренд»;
Downward Trend — «Нисходящий тренд»;
Natural Reaction — «Естественная реакция»;
Secondary Reaction — «Вторичная реакция».
2 апреля цены начали записываться в колонке естествен-
ного ралли. Смотрите пояснительное правило 6(b). Нарисуйте
черную линию под последней ценой в колонке нисходящего
тренда. Смотрите пояснительное правило 4(c).
28 апреля цены начали записываться в колонке естествен-
ной реакции. Смотрите пояснительное правило 4(d).
IS	? пш щи
Все эти записанные цены взяты с предыдущей стра-
ницы, чтобы базисные точки всегда были перед вами.
Во время периода с 5 мая по 21 мая включительно цены не
записывались, потому что не было зафиксировано цен ниже,
чем последняя цена, записанная в колонке естественной ре-
акции. Также не наблюдалось успешного ралли, достаточного,
чтобы сделать записи.
27 мая цена Bethlehem Steel была записана красным, пото-
му что это была минимальная цена, меньше, чем предыдущая,
зафиксированная в колонке нисходящего тренда. Смотрите
пояснительное правило 6(c).
2 июня Bethlehem Steel стали покупать по $43. Смотрите
пояснительные правила 10(c) и (d). В тот же день U.S.Steel на-
чали покупать по $421 /4. Смотрите пояснительное правило
10(f).
10 июня цена Bethlehem Steel была записана в колонку вто-
ричного ралли. Смотрите пояснительное правило 6(e)
20 июня цена U.S.Steel была записана в колонку вторичного
ралли Смотрите пояснительное правило 6(g).
24 июня цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку восходящего тренда черными чернилами Смотрите
пояснительное правило 5(a).
11 июля цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку естественной реакции. Смотрите пояснительные
правила 6(a) и 4(a)
19 июля цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку восходящего трецда черными чернилами, потому
что они были выше, чем последняя цена, зафиксированная
в этих колонках. Смотрите пояснительное правило 4(b).

12 августа цена U.S.Steel была записана в колонку вторич-
ной реакции, потому что цена была не ниже, чем последняя
цена, которая ранее была зафиксирована в колонке естествен-
ной реакции. В тот же день цена Bethlehem Steel была запи-
сана в колонку естественной реакции, потому что цена стала
ниже, чем последняя цена, которая ранее была зафиксирована
в колонке естественной реакции.
24 августа цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записа-
ны в колонку естественного ралли. Смотрите пояснительное
правило 6(d).
29 августа цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку вторичной реакции. Смотрите пояснительное пра-
вило 6(h)

14 сентября цена U.S.Steel была записана в колонку нисхо-
дящего тренда. Смотрите пояснительное правило 5(b). В тот
же день цена Bethlehem Steel была записана в колонку есте-
ственной реакции. Эта цена была все еще записана в колонке
естественной реакции, потому что она не достигла значения,
которое было на 3 пункта ниже, чем ее предыдущая цена, под-
черкнутая красными чернилами.
20 сентября цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку естественного ралли. Смотрите пояснительное пра-
вило 6(c) для U.S.Steel и 6(d) для Bethlehem Steel
24 сентября цена U.S.Steel была записана в колонку нис-
ходящего тренда красными чернилами, начав новую цену
в этой колонке.
29 сентября цены U.S.Steel к Bethlehem Steel были записаны
в колонку вторичного ралли.
5 октября цена U.S.Steel была записана в колонку восходя-
щего тренда черными чернилами. Смотрите пояснительное
правило 5(a).
8 октября цена Bethlehem Steel была записана в колонку
восходящего тренда черными чернилами. Смотрите поясни-
тельное правило 6(d).
CHART FIVE
18 ноября цены U.S. Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку естественной реакции. Смотрите пояснительное
правило 6(a).

14 декабря цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записа-
ны в колонку естественного ралли. Смотрите пояснительное
правило 6(d).
28 декабря цена Bethlehem Steel была записана в колонку
восходящего тренда черными чернилами, поскольку цена стала
выше, чем последняя зафиксированная цена в этой колонке
4 января согласно методу Ливермора начал проявляться
следующий тренд на рынке. Смотрите пояснительные правила
10(a) и (Ь).
12 января цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку вторичной реакции. Смотрите пояснительное пра-
вило 6(h).
CHART SEVEN
23 января цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку нисходящего тренда. Смотрите пояснительное пра-
вило 5(b).
31 января цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку естественного ралли. Смотрите пояснительные пра-
вила 6(c) и 4(c).

16 марта цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку естественной реакции. Смотрите пояснительное
правило 6(b)
30 марта цена U.S.Steel была записана в колонку нисходя-
щего тренда черными чернилами, поскольку цена стала ниже,
чем последняя зафиксированная цена в колонке нисходящего
тренда.
31 марта цена Bethlehem Steel была записана в колонку
нисходящего тренда черными чернилами, поскольку цена
стала ниже, чем последняя зафиксированная цена в колонке
нисходящего тренда.
15 апреля цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку естественного ралли. Смотрите пояснительное пра-
вило 6(c)

17 мая цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку естественной реакции.
18 мая цена U.S.Steel была записана в колонку нисходящего
тренда. Смотрите пояснительное правило 6(d).
19 мая красная линия была проведена в колонке нисходя-
щего тренда в Bethlehem Steel, означая, что зафиксированная
цена была той же, какой была последняя цена в колонке нис-
ходящего тренда.
25 мая цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку вторичного ралли. Смотрите пояснительное правило
6(c).
CHART TEN
16 июня цена Bethlehem Steel была записана в колонку есте-
ственной реакции. Смотрите пояснительное правило 6(b)
28 июня цена U.S.Steel была записана в колонку естествен-
ной реакции. Смотрите пояснительное правило 6(b).
29 июня цена Bethlehem Steel была записана в колонку нис-
ходящего тренда, поскольку цена стала ниже, чем последняя
зафиксированная цена в колонке нисходящего тренда.
13 июля цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку вторичного ралли. Смотрите пояснительное правило
6(g)-

21 июля цена Bethlehem Steel была записана в колонку вос-
ходящего тренда
22 июля цена U.S.Steelбыла записана в колонку восходяще-
го тренда. Смотрите пояснительное правило 5(a).
4 августа цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку естественной реакции. Смотрите пояснительное
правило 4(a).
23 августа цена U.S.Steel была записана в колонку нисхо-
дящего тренда, поскольку цена стала ниже, чем последняя
зафиксированная цена в колонке нисходящего тренда.


29 августа цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записа-
ны в колонку естественного ралли. Смотрите пояснительное
правило 6(d).
2 сентября цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку восходящего тренда, поскольку цена стала выше,
чем последняя зафиксированная цена в колонке восходящего
тренда.
14 сентября цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку естественной реакции. Смотрите пояснительные
правила 6(a) и 4(a).
19 сентября цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записа-
ны в колонку естественного ралли. Смотрите пояснительные
правила 6(d) и 4(b).
28 сентября цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записа-
ны в колонку вторичной реакции. Смотрите пояснительное
правило 6(h).
28 сентября цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку вторичного ралли. Смотрите пояснительное правило
6(g)-

24 ноября цена U.S.Steel была записана в колонку нисходя-
щего тренда. Смотрите пояснительное правило 6(e).
25 ноября цена Bethlehem Steel была записана в колонку
нисходящего тренда. Смотрите пояснительное правило 6(e).
7 декабря цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку естественного ралли. Смотрите пояснительное пра-
вило 6(c).
9 января цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку естественной реакции. Смотрите пояснительное
правило 6(b).
11 января цены U.S.Steel и Bethlehem Steel были записаны
в колонку нисходящего тренда поскольку цена стала ниже,
чем последние зафиксированные цены в колонках восходя-
щего тренда.
7 февраля цена Bethlehem Steel была записана в колонку
естественного ралли, отметив первый день, в который она
продвинулась на дистанцию 6 пунктов.
8 февраля цена U.S.Steel записана в дополнение к Bethlehem
Steel и ключевой цене, продвинувшись на расстояние, необхо-
димое для записи в колонку естественного ралли.

Джесси Ливермор
Торговля акциями. Классическая формула
тайминга, управления капиталом
и эмоциями
Перевела с английского А Сематкина
Заведующий редакцией
Руководитель проекта
Ведущий редактор
Научные редакторы
Литературный редактор
Художественный редактор
Корректоры
Верстка
А. Толстиков
Ю. Бахтина
Ю. Сергиенко
В. Ильин, А. Сематкина
Н. Солнцева
К. Радзевич
Е. Каюрова, В. Макосий
Е. Егорова
Подписано в печать 12.08.09. Формат 60x88/16. Усл. п. л. 19. Доп. тираж 2000. Заказ 17853
ООО «Лидер», 194044, Санкт-Петербург, Б. Сампсониевский пр., д. 29а.
том 2; 95 3005 — литература учебная.
Отпечатано по технологии CtP в ОАО «Печатный двор» им. А. М. Горького.
197110, Санкт-Петербург, Чкаловский пр., д. 15