Author: Гриффис М. Эпштейн Л.
Tags: финансы государственные финансы финансы государственного сектора банковское дело деньги экономика биржевая торговля ценные бумаги
ISBN: 978-5-8459-1451-4
Year: 2009
Text
&ОЛЕЕ
Объяснение человеческим языком
аРЙ^-1
13т1шт
7г 120
миллионов
“ЧАЙНИКОВ"-
Торговля
акциями
ЧАЙНИКОВ
Trading
FOR
DUMJAIE6
by Michael Griffis
and Lita Epstein
WILEY
Wiley Publishing, Inc.
Торговля
акциями
ЧАЙНИКОВ’
Майкл Гриффис
Лита Эпштейн
ДИАЛЕКТИКА
Москва • Санкт-Петербург • Киев
2009
ББК (У)65.261
Г85
УДК 336.011
Компьютерное издательство “Диалектика”
Главный редактор С. Я. Тригуб
Зав. редакцией А.В. Назаренко
Перевод с английского О.Л. Пелявского
Под редакцией М. С. Чернолевского
По общим вопросам обращайтесь в издательство “Диалектика” по адресу:
info@dialektika.com, http://www.dialektika.com
Гриффис, Майкл, Эпштейн, Лита.
Г85 Торговля акциями для “чайников”.: Пер. с англ. — М.: ООО “И.Д. Вильямс”, 2009. —
400 с.: ил. — Парал. тит. англ.
ISBN 978-5-8459-1451-4 (рус.)
ББК(У) 65.261
Все названия программных продуктов являются зарегистрированными торговыми марками соответствующих
фирм.
Никакая часть настоящего издания ни в каких целях не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме
и какими бы то ни было средствами, будь то электронные или механические, включая фотокопирование и запись на
магнитный носитель, если на это нет письменного разрешения издательства Wiley US.
No part of this publication may be reproduced, stored in a retrieval system, or transmitted in any form orby any means,
electronic, mechanical, photocopying, recording, scanning, or otherwise, except as permitted under Sections 107 or 108 of the
1976 United States Copyright Act, without either the prior writtenpermission of the Publisher, or authorization through payment
of the appropriate per-copy fee to theCopyright Clearance Center.
Wiley Publishing, Inc., is not associated with any product or vendor mentioned in this book.
Copyright <c 2009 by Dialektika Computer Publishing.
Научно-популярное издание
Майкл 1риффис, Лита Эпштейн
Торговля акциями для ‘‘чайников”
В издании использованы карикатуры
американского художника Рича Теннанта
Литературный редактор
Верстка
Художественные редакторы
Корректор
ЕД. Давидян
Л. В. Чернокозинская
Е.П. Дынник, Т.А. Тараброва
Л.А. Гордиенко
Подписано в печать 06.08.2008. Формат 70x100/16.
Гарнитура Newton. Печать офсетная.
Усл. печ. л. 32,25. Уч.-изд. л. 24,7.
Тираж 2000 экз. Заказ № 10775.
Отпечатано по технологии CtP
в ОАО “Печатный Двор” им. А. М. Горького
197110, Санкт-Петербург, Чкаловский пр., 15.
ООО “И. Д. Вильямс” 127055, г. Москва, ул. Лесная, д. 43, стр. 1
ISBN 978-5-8459-1451-4 (рус.)
ISBN 978-0-7645-5689-0 (англ.)
© Компьютерное издательство “Диалектика”, 2009,
перевод, оформление, макетирование
© Wiley Publishing Inc., Indianapolis, Indiana, 2004
Оглавление
Об авторах 19
Введение 21
ЧАСТЬ I. ИТАК, ВЫ ХОТИТЕ СТАТЬ ТРЕЙДЕРОМ:
ДЛЯ НАЧАЛА ПРИОБРЕТИТЕ СООТВЕТСТВУЮЩИЙ
ИНСТРУМЕНТАРИЙ 27
Глава 1. Основы купли продажи акции 29
Глава 2. Рынки и фондовые биржи 43
Глава 3. Обращение к бр<мкеру: какие варианты есть в вашем распоряжении 61
Глава 4. Создание среды для ведения своего бизнеса: компьютер —
один из важнейших инструментов трейдера 77
ЧАСТЬ II. ОСВОЕНИЕ ОСНОВ:
ОСНОВЫ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА 97
Глава 5. Основы: наблюдение за поведением рынка 99
Глава 6. Важнейшие составляющие фундаментального анализа 11
Глава 7. Обращение к аналитику 135
ЧАСТЬ III. ЧТЕНИЕ ДИАГРАММ:
ОСНОВЫ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА 151
1лава 8. Карты таро , кофейная гуща и графики трендов: насколько
полезен технический анализ 153
Глава 9. Интерпретировать столбчатые диа(раммы не так уж сложно 165
Глава 10. Отслеживание тенденции для собственного удовольствия —
и не без пользы 187
Глава 11. Индикаторы и осцилляторы 203
ЧАСТЬ IV. РАЗРАБОТКА СТРАТЕГИЙ ВЫБОРА МОМЕНТОВ
ПОКУПКИ И ПРОДАЖИ АКЦИЙ 225
Глава 12. Методы управления деньгами: знаете ли вы. когда следует
придержать деньги, а когда — раскошелиться 227
Глава 13. Использование фундаментального и технического анализа
с целью реализации оптимальной стратегии 247
Глава 14. Выполнение торговых операций 267
Глава 15. Как разработать собственную систему участия в торгах 287
ЧАСТЬ V. РАИ ДЛЯ ТЕХ, КТО ЛЮБИТ РИСКОВАТЬ
Глава 16. Основы свинг-торговли
Глава 17. Дневная торговля
Глава 18. Торговля с использованием деривативов
Глава 19. Торговля зарубежной валютой (Forex)
МАСТЬ VI. ВЕЛИКОЛЕПНЫЕ ДЕСЯТКИ
Глава 20. Десять (или что-то около того) серьезных ошиоок, которые
допускают многие из трейдеров
Глава 21. Десять методов, которые помогут выжить в безжалостном
мире торгов
Предметный указатель
307
309
325
343
361
379
381
389
397
6
Оглавление
Содержание
Об авторах 19
Благодарности авторов 20
Введение 21
Об этой книге 21
редполагаемый уровень знании наших читателей 22
Как организована эта книга 22
Часть I. Итак, вы хотите стать трейдером, для начала приобретите
соответствующий инструментарий 23
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа 23
Часть III. Чтение схем: основы технического анализа 23
Часть IV. Разработка стратегии выбора моментов покупки
и продажи акции 24
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать 24
Часть VI. Великолепные десятки 24
Пиктограммы, используемые в этой книге 25
Что дальше 25
От издательства 25
ЧАСТЬ I. ИТАК, ВЫ ХОТИТЕ СТАТЬ ТРЕЙДЕРОМ:
ДЛЯ НАЧАЛА ПРИОБРЕТИТЕ СООТВЕТСТВУЮЩИЙ
ИНСТРУМЕНТАРИЙ 27
Глава 1. Основы купли, продажи акций 29
Купля/продажа акций или инвестирование 29
Зачем заниматься куплеи/продажей акции 30
Характеристики эффективных операции купли / продажи 31
Инструменты, которые необходимы для купли/продажи акций 32
Почему бы вам не попробовать свои силы в других операциях
на фондовой бирже 32
Позиционные торги 33
Краткосрочные свинг-торги 33
Дневные операции по купле/продаже акции 33
Занятие длинной и короткой позиции 33
Управление деньгами 35
Что представляет собой фундаментальный анализ 36
Особенности технического анализа 37
Применение стратегии купли/продажи акций на практике 38
Повышение уровня риска при выполнении операций купли/продажи акций 40
Помните: это должно приносить вам удовольствие! 40
Глава 2. Рынки и фондовые биржи 43
Основные сведения о рынках в целом 43
Фондовые биржи 43
Рынки фьючерсов 44
Рынки облигаций 45
Рынки опционов 46
Обзор фондовых бирж 46
Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) 46
NASDAQ 50
Amex 52
Региональные фондовые биржи 53
Электронные сети связи (ECN) 53
Российские фондовые биржи 55
Краткие сведения о других типах торгов 56
Рыночный приказ 56
Лимитный приказ 57
Приказ “стоп” 57
Приказ “стоп-лимит” 59
Дневные приказы 59
Открытые приказы 60
Другие типы приказов 60
Глава 3. Обращение к брокеру: какие варианты есть в вашем распоряжении 61
Зачем вам нужен брокер 61
Типы брокеров и брокерских услуг 62
Универсальные брокеры 62
Дисконтные брокеры 64
Брокеры прямого доступа 65
Частные торговые фирмы 66
Брокеры, торгующие фьючерсами 67
Выяснение услуг, оказываемых брокерами, при выборе наиболее
подходящего брокера 67
Типы поддерживаемых приказов 67
Предоставление данных, необходимых клиенту 68
8
Содержание
Схемы 68
Доступ к ECN 69
Типы счетов, которые можно открывать у брокера 69
Денежные счета 69
Маржинальные счета 69
Опционы 70
Как выбрать наиболее подходящего для себя брокера 71
Учитывать следует не только цену 71
Проведение небольшого исследования 71
Выясните, как будет осуществляться оплата 72
Ознакомьтесь с правилами ведения торгов 72
Требования к марже 73
Расплата за выполнение торговых операций 74
Практика быстрой купли/продажи ценных бумаг клиентом брокера
без внесения денег 7 5
Езава 4. Создание среды для ведения своего бизнеса: компьютер —
один из важнейших инструментов трейдера 77
Подумайте над тем, как вы будете использовать свой компьютер 78
Выявление “кандидатов” на проведение торгов 78
Управление своим счетом 79
Совершенствование вашего трейдерского мастерства 79
Поиск диаграмм котировок 79
Интернет-диаграммы, котировки с задержкой 81
Интернет-диаграммы, котировки в реальном масштабе времени 82
Компьютерные программы для построения диаграмм 83
Где можно найти фундаментальную информацию 84
Где можно найти отчеты, составляемые аналитиками 85
Выбор торговой платформы 86
Торговая среда, базирующаяся на браузере 88
Интегрированные торговые платформы 89
Определение требований к компьютерной системе 91
Решения, решения, решения... 91
Конфигурирование вашей компьютерной системы 92
Доступ к Интернету 94
Подключение к Интернету 95
Выбор браузера 95
Как обезопасить свой компьютер от всевозможных неприятностей 95
Содержание
9
ЧАСТЬ II. ОСВОЕНИЕ ОСНОВ:
ОСНОВЫ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА 97
Глава 5. Основы: наблюдение за поведением рынка 99
Основы экономического цикла 99
Выявление периодов экономического роста и рецессии 102
Связь состояния экономики с рынками “быков” или “медведей” 103
Ротация по секторам 104
Начальный этап подъема 105
Полное восстановление экономики 105
Начальный этап рецессии 105
Полная рецессия 106
Важнейшие экономические индикаторы 107
Наблюдаем за действиями ФРС, или Как процентные ставки
влияют на рынки 107
Объем денежной массы в обращении 107
Темпы инфляции 108
Дефляция 109
Показатели безработицы 109
Использование данных ПО
Глава 6. Важнейшие составляющие фундаментального анализа 113
Анализ отчета о прибылях и убытках 114
Доходы 115
Стоимость проданных товаров 115
Валовая прибыль 115
Расходы 117
Выплата процентов 117
Налоговые выплаты 119
Выплата дивидендов 119
Проверка прибыльности 120
Анализ денежного потока 121
Основная производственная деятельность компании 121
Физический или моральный износ 122
Финансовая деятельность компании 123
Инвестиционная деятельность компании 124
Изучение балансового отчета 124
Анализ активов компании 125
Анализ долговых обязательств 126
10
Содержание
Условная стоимость репутации и деловых связей компании 128
Оценка стоимости акций компании 128
Доходы 129
Темпы роста доходов 129
Вычисление важнейших коэффициентов: сравнение акций разных
компаний 131
Отношение рыночной цены акции к доходу от одной акции 131
Коэффициент остаточной стоимости основного капитала 132
Прибыль на активы 132
Прибыль на собственный (акционерный) капитал компании 133
Глава 7. Обращение к аналитику 135
Познакомьтесь со своими аналитиками 136
Аналитики, представляющие интересы покупателей акций:
вряд ли вам придется иметь с ними дело 136
Аналитики, представляющие интересы продавцов акций:
ждите конфликтов 136
Независимые аналитики: где их можно найти 138
Истинное значение и место аналитиков 139
Отслеживание результатов деятельности компании 140
Получение доступа к сообщениям аналитиков 141
Выслушивание сообщений аналитиков 143
Расшифровка жаргона, которым пользуются аналитики 143
Учитесь слушать и слышать 145
Настроение аналитиков 146
Выявление тенденций в сообществе аналитиков, специализирующихся
на анализе акций 148
ЧАСТЬ III. ЧТЕНИЕ ДИАГРАММ: ОСНОВЫ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА 151
Гтава 8. Карты “таро”, кофейная гуща и графики трецдов: насколько
полезен технический анализ 153
Кое-что о мифологии 153
Кое-что о методологии 154
В цене можно найти все, что вас интересует 155
Колебания цены далеко не всегда случайны 156
Балансирование предложения и спроса 157
Насколько важно понять ситуацию, в которой находитесь 157
Изучение прошлого опыта помогает находить оптимальные
решения в будущем 159
Содержание 11
Наш отвел клеветникам и очернителям 159
Случаи ное блуждание 161
Торговые сигналы, известные каждому 161
Предсказание судьбы или планирование торгов 162
Глава 9. Интерпретировать столбчатые диаграммы не так уж сложно 165
Построение диаграммы цены акций 165
Построение отдельно взятого столбика цены 166
Измерение объема 168
Раскрашивание диаграмм 169
Выявление простых картин для отдельно взятого дня 170
Картины для отдельно взятого столбика 170
Реверсные картины 171
Выя вле ние тенденций и определение торговых диапазонов 173
Идентификация торгового диапазона 173
Выявление тенденции 175
Кое-что о временном кадре 176
Поиск точек перехода 177
Поддержка и сопротивление: ничего общего с предметами нижнего белья 177
Нахождение точки выхода за пределы торгового диапазона 178
Прихлебываем из чашки и блюдца 182
Как поступать в случае с двойным дном 183
Ал ьтернативная стратегия для ситуации с двойным дном 184
Други е картины 18 5
Глава 10. Отслеживание тенденции для собственного удовольствия —
и не без пользы 187
Выявление тенденций 187
Поддерживающие и сопротивляющиеся тенденции 189
Нанесение линий трендов, отражающих поддержку 190
Путешествия по каналам 191
Стратегии использования трендов и каналов 192
Ценовые скачки 193
Обычный скачок 194
рорывной скачок 194
Скачок продолжения 194
Скачок истощения 196
Островной скачок 196
Развевающиеся флаги и знамена 197
12
Содержание
Упорствующие повторения 198
Трехэтапные и пятиэтапные повторения 198
Как быть с последующими торговыми диапазонами 200
Как быть с неудачными сигналами 201
Как поймать в ловушку быков и медведей 201
Заполнение скачков 201
Принятие решения о смене направления 202
Глава 11. Индикаторы и осцилляторы 203
Скользящие средние значения: что это такое 204
Простое скользящее среднее значение 205
Экспоненциальное скользящее среднее значение 207
Сравнение SMA и ЕМ А 209
Интерпретация и использование скользящих средних значений 211
Факторы поддержки и сопротивления 213
Принятие решения относительно временного кадра скользящего
среднего значения 214
Что такое стохастические осцилляторы и как ими пользоваться 215
Вычисление стохастических осцилляторов 216
Интерпретация стохастических осцилляторов 216
Что представляет собой MACD и как им пользоваться 218
Вычисление MACD 219
Использование MACD 220
Выявление относительной силы 222
Вычисление относительной силы 222
Практическое использование понятия относительной силы 223
ЧАСТЬ IV. РАЗРАБОТКА СТРАТЕГИЙ ВЫБОРА МОМЕНТОВ
ПОКУПКИ И ПРОДАЖИ АКЦИЙ 225
Гиава 12. Методы управления деньгами: знаете ли вы, когда следует
придержать деньги, а когда — раскошелиться 227
Важнейшие характеристики успешного трейдера 228
Откройте дверь в успешные торги 228
Учитесь эффективно управлять своими запасами 229
Торговлю акциями нужно рассматривать как разновидность бизнеса 230
В чем заключается дилемма трейдера 230
Как найти более приемлемый план 231
Как защитить свой капитал 233
Содержание
13
Как прийти в себя после крупной потери: предупреждаем заранее,
это — нелегко 234
Задание целевой цены для прекращения дальнейших потерь 236
Подбор подходящих кандидатов на проведение торгов 238
Стратегии ведения прибыльных торгов 239
Уясните свои риски 242
Рыночные риски 242
Инвестиционные риски 243
Торговые риски 244
Глава 13. Использование фундаментального и технического анализа
с целью реализации оптимальной стратегии 247
Что необходимо для того, чтобы увидеть картину в целом 248
Иногда Fed может оказаться вашим лучшим другом 249
Отслеживание ситуации с промышленным производством 249
Процесс ротации секторов экономики 250
Определение доминирующей тенденции 254
Как правильно выбрать пакет акций, которыми вы будете торговать 259
Стратеги и участия в торгах 261
Торговля на “бычьем” переходе 261
Торговля на “бычьем” рынке 261
Торговля на “бычьем” откате 262
Торговля на “медвежьем” переходе 262
Торговля на “медвежьем” рынке 263
Торговля на “медвежьем” откате 263
Гипотетический пример торгов 263
Глава 14. Выполнение юрговых операций 267
Вхождение в позицию и выход из позици и 267
В чем разница между курсом, предлагаемым покупателем акций,
и курсом, предлагаемым продавцом акций 269
Что такое “вилка” 270
Разработка эффективной стратегии ввода приказов 271
Ввод приказов после закрытия рынка: будьте осторожны 274
Одна неделя из жизни трейдера 275
Короткая продажа акций 278
Как избежать конфликтов с действующим законом 280
Даты оформления результатов торгов 280
Не пытайтесь “прокатиться бесплатно” 281
14
Содержание
Как избежать маржинальных требований и принудительных продаж 282
Как избежать ограничений, налагаемых на трейдеров,
торгу ющих в стиле дневного трейдера 284
Не забывайте о существовании налоговых органов 284
Глава 15. Как разработать собственную систему участия в торгах 287
Виды торговых систем 288
Дискреционные торговые системы 289
Механические торговые системы 289
Выбор техн ических средств для разработки торговой системы 290
Выбор программного обеспечения для разработки торговой системы 291
Поиск “исторических” данных для тестирования торговых систем 293
Разработка и тестирование торговых систем 294
Работа с торговыми системами, следующими в фарватере
существующей тенденции 294
Работа с торговыми системами, базирующимися на выходе
за пределы торгового диапазона 298
Учет издержек 302
Ведение журнала участия в торгах 303
Оценивание торговых систем 304
ЧАСТЬ V. РАИ ДЛЯ ТЕХ, КТО ЛЮБИТ РИСКОВАТЬ 307
Глава 16. Основы свинг-торговли 309
Главное — правильно выбрать акции 309
Стратегии свинг-торговли 311
Торговля акциями, демонстрирующими определенную тенденцию 311
Торговля акциями, цена которых колеблется в границах
определе н ного торгового диапазона 316
Волатильность торгов 319
Вопросы управления деньгами 320
Использование опционов для свинг-торговли 320
Как снизить степень риска, с которым сталкивается трейдер
в процессе свинг-торговли 323
Применимость правил, которые касаются трейдеров, торгующих
в стиле дневного трейдера 323
Глава 17. Дневная торговля 325
Что представляет собой дневная торговля 325
Институциональные дневные трейдеры (специалисты и маркет-мейкеры) 326
Содержание
15
Розничные дневные трейдеры 326
Ограничения на торговые счета 329
Regulation Т: требования к марже 329
Расчет: бесплатные поездки запрещаются 331
Стратегии успешной дневной торговли 332
Технические потребности дневных трейдеров 332
Картины торгов 333
Скальпирование 333
Тренд-треидеры 334
Бандиты 334
Риски высоки, но награда может оказаться внушительной 334
Ликвидность 335
Потеря времени 335
Торговые затраты 336
Как избежать наиболее типичных ошибок 337
Глава 18. Торговля с использованием деривативов 343
Типы деривативов: фьючерсы и опционы 343
Фьючерсы 344
Опционы 348
Покупка контрактов на опционы и фьючерсы 353
Открытие счета 353
Вычисление цены и совершение покупки 354
Варианты ваших дальнейших действии с опционами 355
Отказ от опциона 356
Дальнейшее сохранение опциона 356
Использование опциона 357
Риски, связанные с торговлей опционами и фьючерсами 357
Минимизация рисков 358
I лава 19. 1орговля зарубежной валютой (Forex) 361
Основные сведения о сфере торговли зарубежной валютой 362
Типы валютных трейдеров 363
Почему меняется стоимость валюты 363
Что делают трейдеры 364
Жаргон характерный для денежного рынка 365
Сделки за наличные 366
Форвардные (срочные) сделки 366
16
Содержание
Опционные сделки 367
Механизмы функционирования денежных рынков 369
Разные страны — разные правила 369
Всемогущий доллар США 370
Официальные биржи 370
Риски, связанные с всемирным денежным рынком 371
ипы рисков 372
Как защититься от риска 375
Подготовка к торговле деньгами 376
ЧАСТЬ VI. ВЕЛИКОЛЕПНЫЕ ДЕСЯТКИ 379
Глава 20. Десять (или что-то около того) серьезных ошибок, которые
допускают многие из трейдеров 381
Придонная рыбная ловля 381
Выбор наиболее подходящего момента, чтобы спрыгнуть
с подножки вагона 38
Торговля в противовес доминирующему тренду 383
Не торопитесь 383
Научитесь прояв 1ять характер 384
Не влюбляйтесь 384
Использование рыночных приказов во внеторговые часы 385
реследование убегающей тенденции 385
Последовательная скупка акции по мере изменения их курса 386
Игнорирование заданных вами “стопов” 386
Неудачная диверсификация 387
11родолжительные и крупные потери 387
Глава 21. Десять методов, которые помогут выжить в безжалостном мире торгов 389
Как правильно сформировать свой торговый инструментарий 389
Используйте как технический, так и фундаментальный анализ 390
Научитесь правильно выбирать и использовать свои любимые инструменты 391
Принимая торговые решения, шире пользуйтесь скользящими
средними значениями 391
Разработайте собственную торговую систему и пользуйтесь ею 392
Отслеживайте свои затраты 392
Знаете ли вы, когда следует придержать деньги, а когда — раскошелиться? 393
Содержание
17
Отслеживайте сигналы; не пытайтесь предугадать их появление
Покупайте сильные акции, продавайте слабые
1 ведите журнал торгов и регулярно анализируйте его
Предметный указатель
394
394
394
397
Об авторах
Майкл Гриффис (Michael Griffis) стал активным трейдером примерно в середине
80-х годов. После освоения курса торговли товарами, который был составной ча-
стью программы MBA в Роллинз-колледже, он принимал участие в торгах товарами
и драгметаллами. Со временем интерес Майкла к торгам привел к тому, что он ре-
шил стать профессиональным биржевым маклером. Эта мечта Майкла осуществи-
лась в 1992 году. Исполняя функции биржевого маклера, Майкл помогал компаниям
и частным лицам управлять своими инвестициями в акции, облигации, взаимные
фонды, пенсионные планы, сберегательные планы работников 401 (к) и программы
управления активами. В настоящее время Майкл сосредоточился главным образом
на торговле акциями и другими ценными бумагами в своих собственных интересах.
Кроме того, Майкл является автором ряда публикаций и независимым литерато-
ром. С 1997 по 2002 год он был автором еженедельной колонки, посвященной тор-
говле акциями, в одном из Интернет-изданий. В настоящее время основной темой
его публикаций является инвестирование и маркетинг для клиентов в банковской
и брокерской отраслях. За пределами мира бизнеса и инвестиций Майкл является
активным членом своей общины, посвящая изрядную долю своего свободного вре-
мени сбору добровольных пожертвований в пользу ряда гражданских и некоммер-
ческих организаций. Кроме того, он является членом консультационного совета по
инвестициям одной из местных некоммерческих организаций.
Лита Эпштейн (Lita Epstein), которая получила степень MBA в экономической
школе Goizueta Business School при университете Эмори, помогает людям совер-
шенствовать свою квалификацию в области финансов, инвестирования и налого-
вого планирования. Она планирует и ведет интернет-курсы по таким темам, как
инвестирование в пенсию, правильное составление налоговой декларации, а также
финансы и инвестирование для женщин. Лита является автором более десяти книг,
в том числе Streetwise Retirement Planning. Вскоре должна быть опубликована ее новая
книга Reading Financial Reports for Dummies.
Лита исполняла обязанности контент-директора веб-сайта MostChoice. com
(сайт, специализирующийся на оказании финансовых услуг) и руководила работой
веб-сайта Investing for Women. Исполняя обязанности пресс-секретаря Конгресса
США, она получила бесценный опыт работы в бюрократическом аппарате феде-
рального уровня и непосредственно ознакомилась с тем, как функционируют раз-
ные государственные программы. В прошлом Лита работала репортером одной из
ежедневных газет, журнальным редактором и сборщиком добровольных пожертво-
ваний в пользу Президентского центра Картера.
Лита увлекается подводным плаванием с аквалангом и даже получила сертифи-
кат подводного фотографа. Кроме того, она увлекается пешим туризмом, греблей на
каноэ и любит копаться в Интернете, выискивая глубоко зарытые там сокровища.
"Благос/а^шос^и авнго^гов
Мы хотели бы поблагодарить всех, кто помогал рождению этой книги. В частно-
сти, мы хотели бы поблагодарить Джессику Фауст (Jessica Faust) из BookEnds. кото-
рая познакомила нас с представителями издательства Wiley. Мы также хотели бы по-
благодарить всех сотрудников издательства Wiley, которые отвечают за вы пуск книг
серии “... для «чайников»”, особенно Наташу Граф (Natasha Graf) и Тима Галлана
(Tim Gallan), которые сопровождали этот проект от самого начала и до полного его
завершения, а также Нейла Джонсона (Neil Johnson), нашего редактора, в любую
минуту готового прийти нам на помощь. Его советы и предложения сыграли важ-
ную роль в подготовке этой книги к печати.
Кроме того, мы хотели бы выразить свою признательность Дарле Д. Таттл (Darla
D.Г Tittle), менеджеру по стратегическим связям компании TradeSianon Technologies,
Inc., которая предоставила нам программное обеспечение для автоматического по-
строения схем, использовавшихся в этой книге в качестве примеров.
20
Введение
Покупку и продажу ценных бумаг принято считать прерогативой институцио-
нальных и корпоративных субъектов, у которых есть прямой доступ к закрытым
системам торговли ценными бумагами. Технические достижения последнего вре-
мени выровняли, если можно так выразиться, игровое поле, сделав торговлю цен-
ными бумагами гораздо более доступной для частных лиц. После краха фондовой
биржи 2000 года, когда многие игроки потеряли крупные суммы денег из-за того,
что профессиональные консультанты или менеджеры взаимных фондов не смогли
защитить своих доверителей портфелей, инвесторы разделились на две группы: тех,
кто вообще ушел с этого рынка в поисках более надежных способов вложения своих
капиталов, и тех, кто решил получше разобраться в тонкостях игры на фондовой
бирже, чтобы самому управлять собственными портфелями.
После краха фондовой биржи концепция покупки и долгосрочного (или бес-
срочного) хранения ценных бумаг умерла окончательно. Сейчас люди изыскивают
новые способы инвестирования и купли/продажи ценных бумаг. Одни по-прежнему
склоняются к использованию тщательно сбалансированного портфеля, придержи-
ваются долгосрочной стратегии “купить и хранить”, но при этом довольно критиче-
ски относятся к тому, чем владеют, и с большей готовностью меняют свои вложения,
чем они это делали до краха фондовой биржи. Другие же полностью отказались от
покупки ценных бумаг.
Третьи, напротив, решили попытать счастья на фондовой бирже. Многие трей-
деры сейчас оттачивают свое мастерство игры на фондовой бирже. Те, кому нравит-
ся рисковать и кто решил посвятить этому занятию (игре на фондовой бирже) все
свое время, обратили свои взоры на дневные операции по купле/продаже акций.
Они никогда не фиксируют какую-то определенную позицию в ценных бумагах на
следующий день. Свинг-трейдеры фиксируют свои позиции на более продолжи-
тельное время — иногда на несколько дней или даже недель.
Но мы не будем рассматривать в нашей книге эти, более рискованные формы
купли/продажи ценных бумаг. Мы сосредоточим свое внимание на позиционной
купле/продаже акций, которая предполагает выполнение операций купли/продажи
при входе в позицию (выходе из позиции) и фиксацию позиции на время от не-
скольких недель или месяцев до года и более, в зависимости от тенденций, проявля-
ющихся в экономике, на рынке или в отношении соответствующих пакетов акций.
Об э(пой книге
Многие имеют превратное представление о купле/продаже акций и связанных
с этим рисках. Большинство людей, услышав слово трейдер, рисуют в своем во-
ображении самый рискованный тип купли/продажи акций — дневные операции,
т.е. покупку и продажу в течение одного дня. Мы вовсе не намерены посвящать вас
в тонкости дневных операций. Мы введем вас в мир позиционной купли/прода-
жи — гораздо более безопасного, менее рискованного и вместе с тем великолепного
способа формирования прибыльного портфеля.
Не следует, однако, заблуждаться насчет риска: операции с ценными бумагами
всегда заключают в себе риск. Совершать операции на фондовой бирже следует лишь
в пределах той денежной суммы, потеря которой не станет для вас катастрофой.
Это означает, в частности, что использовать для покупки ценных бумаг сумму, отло-
женную на получение высшего образования вашими детьми, более чем неразумно.
Если вы хотите играть на фондовой бирже, используйте для этого часть ваших сбе-
режений, не предназначенную для какой-то конкретной цели. Одним словом, речь
идет о сумме, которой вы можете рискнуть, не рискуя при этом, в случае неудачи,
полностью поломать себе жизнь.
Конечно же, мы собираемся ознакомить вас со способами, которые позволят
вам минимизировать риск, однако ни мы ни кто-либо другой не может застрахо-
вать вас от неудач. От этого не застрахованы даже самые опытные и искушенные
трейдеры, пользующиеся самыми совершенными системами купли/продажи акции
а потрясения, время от времени случающиеся на фондовой бирже, не обходят сто-
роной никого, даже тех, кто, казалось бы, “съел собаку ’ на операциях с ценными
бумагами. Воспользовавшись основами фундаментального и технического анализа,
мы покажем вам, как минимизировать риск, как понять, когда именно рынок бу-
дет готов к тому, чтобы на нем можно было без особого риска выполнять операции
с ценными бумагами, в какие моменты те или иные сектора рынка будут самыми
подходящими для совершения операций, как понять, на каких фазах находятся
в данный момент экономический и рыночный циклы, и как воспользоваться всеми
этими знаниями с максимальной выгодой для себя.
Предполагаемый уровень
знаний наших чивъавгелей
При написании этой книги мы исходили из определенных предположении от-
носительно базового уровня знаний наших потенциальных читателей и их умения
совершать операции на фондовой бирже. Мы исходим из того, что вы не являетесь
абсолютным новичком в мире инвестирования в акции и что вы знакомы, хотя бы
в общих чертах, с фондовой биржей и ее основной терминологией. В процессе изло-
жения основ операций на фондовой бирже мы будем разъяснять многие ключевые
термины и словосочетания, но если все, о чем вы прочитаете в этой книге, пока-
жется вам абсолютно новым и непонятным, значит, вам следует приобрести еще
более элементарное пособие по основам инвестирования в акции и лишь после его
освоения переходить к изучению более “продвинутых” книг.
Мы также исходим из того, что вы умеете работать на компьютере и пользо-
ваться Интернетом. Если у вас в настоящее время нет высокоскоростного доступа
к Интернету, вам нужно обязательно обзавестись им. В противном случае вам не
удастся воспользоваться многими интернет-ресурсами, ссылки на которые встре-
тятся вам в этой книге. Дело в том, что для работы со многими из этих ценных ин-
струментов вам понадобится высокоскоростной доступ к Интернету.
Как. организована эша книга
Материал этой книги мы разделили на шесть логических частей. (По крайней
мере, именно такое деление нам представляется логически обоснованным.) Вначале
мы рассмотрим инструменты, а затем перейдем к изложению основ фундамен-
тального и технического анализа. Изложив основы, обсудим возможные способы
22
Введение
использования инструментов, с которыми вы только что познакомились, для вы-
работки и начала формирования собственных стратегий и систем купли/продажи
акций. Если вы хотите перейти к более рискованным типам операций на фондовой
бирже, здесь вы найдете базовые сведения о дневных операциях по купле/прода-
же акций, свинг-торгах, а также о торговле производными и зарубежной валютой.
Учитывая сказанное выше, мы настоятельно рекомендуем тем из вас, кто захочет
попытать счастья на более рискованных формах торгов, пройти дополнительную
подготовку.
Часть I. Итак, вы хотите стать трейдером: для начала
1риобретите соответствующий инструментарий
Операции на фондовой бирже — это один из видов бизнеса. Подобно любому
другому виду бизнеса, этот специфический вид бизнеса требует соответствующего
инструментария, без которого вы не можете рассчитывать на успех. В этой части мы
рассказываем об основах купли/продажи акций, вводим понятия рынков и бирж,
обсуждаем разные варианты поиска подходящих брокеров и создания собственного
брокерского счета и описываем минимальные требования к компьютерному техни-
ческому и программному обеспечению, которое понадобится вам как начинающему
трейдеру. Мы также обсуждаем ваши интернет-потребности и предлагаем вашему
вниманию ряд важных базовых интернет-ресурсов, которые послужат для вас не-
плохой отправной точкой.
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
Многие трейдеры не пользуются фундаментальным анализом. Они считают, что
технический анализ — единственное, что нужно знать. Мы категорически не со-
гласны с такой точкой зрения. Вы можете собрать множество ценных сведений об
экономике, рынках, секторах и отдельных пакетах акций, что повысит вашу ква-
лификацию как трейдера. Мы знакомим вас с экономикой, основами экономиче-
ского цикла, ротацией секторов и различными экономическими индикаторами,
поскольку они способны помочь вам в выполнении ваших обращений. Затем мы
показываем вам, как анализировать финансовые отчеты с целью поиска важной
информации, на основе которой вы можете выбрать компании, с акциями которых
будете выполнять операции на фондовой бирже. Наконец, мы рассказываем об ана-
литиках, а также о том, какую информацию вы можете получить от них, как можно
воспользоваться этой информацией и какой информацией пользоваться не следует.
Мы также объясняем вам, как можно “прослушивать” обращения аналитиков с це-
лью получения самой “свежей” информации об интересующих вас компаниях и как
руководители компаний воспринимают информацию о своих компаниях.
часть III. Чтение схем: основы технического анализа
Вам не следует даже думать о купле/продаже акций, если вы не знакомы с осно-
вами технического анализа и не умеете строить и читать схемы, с помощью которых
можете выбирать точки входа и выхода при покупке и продаже акций. Мы подроб-
но описываем процесс построения схемы и показываем, как выявлять тенденции
и различать переходы от одной тенденции к другой. Из материала, представленного
введение
23
в этой части, вы узнаете, как распознать модели поведения “быков” и “медведей”
и как отличить акции, ограниченные определенным диапазоном, от акций, которые
проявляют определенную тенденцию. Мы также ознакомим вас с инструментами,
которыми предпочитают пользоваться авторы этой книги, и приведем несколько
конкретных примеров их использования.
Часть IV. Разработка стратегий выбора моментов
покупки и продажи акций
Ознакомившись с методами использования инструментов фундаментального
и технического анализа, вы можете приступать к разработке собственных стратегий
покупки и продажи акций. Прежде всего, вы должны усвоить, как правильно об-
ращаться с деньгами, что позволит вам избежать крупных потерь и выбрать более
подходящее время для покупки и продажи акций. Кроме того, вам нужно опреде-
лить, до каких пор оставаться в определенной позиции и когда следует выходить из
нее. Разумеется, вы предпочли бы получить прибыль именно тогда, когда она вам
больше всего нужна, но вы также предпочли бы не оставаться пассивным созерца-
телем, когда прибыль превращается в убытки. Затем мы рассказываем о том, как
собрать важную информацию в ходе фундаментального анализа, а затем, объединив
ее с результатами своего технического анализа, выработать оптимальную стратегию
покупки и продажи акций. В конце этой части, прежде чем завершить рассмотре-
ние способов, с помощью которых вы могли бы построить собственную систему
выполнения операций на фондовой бирже, мы рассказываем о механизме купли/
продажи акций.
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
Возможно, вы захотите попытать счастья на более рискованных формах торгов,
таких как свинг-торги, дневные операции по купле/продаже акций или торговля
производными и зарубежной валютой. Мы, конечно же, не собираемся рассказы-
вать в своей книге о каких-либо стратегиях реального участия в такого рода торгах,
но по крайней мере мы познакомим вас с основами таких торгов и расскажем о том,
какими знаниями и инструментами вы должны запастись, прежде чем отважиться
на участие в этих, гораздо более рискованных видах торгов. Хотелось бы заэанее
предостеречь вас от любых необдуманных действий. Занимаясь подобными риско-
ванными операциями, вы легко можете стать жертвой мошенников и аферистов,
для которых эти виды торгов являются чрезвычайно питательной почвой.
Часть VI. Великолепные десятки
Последняя часть этой книги, “Великолепные десятки”, является своеобразным
фирменным знаком серии книг ... для “чайников”. В этой части мы рассказываем
о десяти самых серьезных ошибках, связанных с куплей/продажей акций, и о спо-
собах избежать эти ошибки. Кроме того, мы рассказываем о десяти самых важных
моментах, о которых вы всегда должны помнить, чтобы выжить в суровом и безжа-
лостном мире операций на фондовой бирже.
24
Введение
Лиюпог^алглеы, использс/ем-ые в э/пой книге
В серии книг ... для “чайников” широко используются маленькие картинки, ко-
торые называются пиктограммами. Отдельные фрагменты текста, на которые чита-
телям следует обратить особое внимание, помечаются пиктограммами. Эти пикто-
граммы означают следующее.
Фрагменты текста, подмеченные этой пиктограммой, заключают в себе
идеи относительно того, как повысить вашу трейдерскую квалификацию
или где можно найти другие полезные ресурсы.
Если в тексте встречается фрагмент, который вам следует хорошенько за-
помнить, мы помечаем этот фрагмент.
Мир купли/продажи ценных бумаг полон всевозможными опасностями
и ловушками. Даже незначительная, на первый взгляд, оплошность мо-
жет дорого обойтись вам. Эту пиктограмму мы используем для указания
на особенно опасные аспекты купли/продажи ценных бумаг.
Когда вам встреч ается эта пиктограмма, значит, вам предстоит ознако-
миться с более “продвинутым”, более “техническим” материалом, кото-
рый предназначен скорее для опытных трейдеров.
Ч/но дальнее
Итак, вы готовы окунуться с головой в восхитительный мир купли/продажи цен-
ных бумаг. Чтение этой книги можно начинать с любой главы. Каждая из глав этой
книги в определенной степени самодостаточна. Но если вы — новичок в вопросах
купли/продажи ценных бумаг, тогда лучше всего начинать с главы 1, в которой из-
лагаются основы выполнения операций на фондовой бирже. Если вы уже знако-
мы с этими основами, хорошо разбираетесь в разных рынках и биржах, с которыми
вам, возможно, придется иметь дело, уже выбрали для себя подходящего брокера
и располагаете всеми необходимыми инструментами, тогда можете переходить не-
посредственно к фундаментальному анализу, о котором рассказывается в части II.
Мы надеемся, что ваше путешествие в восхитительный мир купли/продажи ценных
бумаг будет приятным и доставит вам истинное удовольствие.
Chn издаиёельс(пва
Вы,.читатель этой книги, и есть главный ее критик. Мы ценим ваше мнение
и хотим знать, что было сделано нами правильно, что можно было сделать лучше
и что еще вы хотели бы увидеть изданным нами. Нам интересно услышать и любые
другие замечания, которые вам хотелось бы высказать в наш адрес.
Мы ждем ваших комментариев и надеемся на них. Вы можете прислать нам бу-
мажное или электронное письмо либо просто посетить наш веб-сервер и оставить
введение
25
свои замечания там. Одним словом, любым удобным для вас способом дайте нам
знать, нравится ли вам эта книга, а также выскажите свое мнение о том, как сделать
наши книги более интересными для вас.
Посылая письмо или сообщение, не забудьте указать название книги и ее авто-
ров, а также ваш обратный адрес. Мы внимательно ознакомимся с вашим мнением
и обязательно учтем его при отборе и подготовке к изданию последующих книг.
Наши электронные адреса:
E-mail: info@dialektika.com
WWW: http://www.dialektika.com
Наши почтовые адреса:
в России:
в Украине:
127055, г. Москва, ул. Лесная, д. 43, стр. 1
03150, Киев, а/я 152
26
Введение
Часть I
Итак, вы хотите стать
трейдером:
для начала приобретите
соответствующий
инструментарий
Ohpt^tAtHUf, pUAKOBAHHOAMU ВАШиУ UHBiAkAUU^UU 6 HOMOU^bK)
ТЕСТА ПРИЕМЛЕМОСТИ рисиа, связанного с
______ ПРИГОТОВЛЕНИЕМ.тостов_________________
НИЗИИЙ РИ6И К°^ож^|'л'’/ ь°к*
_ I 6АМ06Ь\ОЯЬ\£ЛЬКО
ВЫбКОйиЬ. из ^OAkAipA/ ^АЖ€ €6AU В
р€ЗЦЛЬЬ\АМ€ ОН 0КАЖ1Л\6й изрядно
HOAWiBluuM.
BbiHV|h\b ЬаОАЬл
6 ЬОЛЛОЦ^ЬЮ
^€р€Бйннои Вилки.
РИСЕ
^ЫбОИИЙ РИСЙ
*---------- с номои^ью
UyiAbHOMtMAAAUUiAKOtO
НОЖА.
СШШШ РИ6И
клОбл\
6 hOMOLUfbK)
U^iAbHOMt^AAAUUiAKOlO НОЖА,
НАрЯ^иВсиибЬ лръ^ВАриглгЛЬно 6
MOKpbif HAABKU и НАЬЯЛиБ НА
голову ^ршлАФ из HipxABtwu^tu
АклАЛи.
а ииШШ№
/3 ЭИгой часнш,.,
Хотите узнать, как можно стать успешным трейдером и за-
чем вообще люди занимаются куплей/продажей акций? Ответы
на эти и другие подобные им вопросы вы найдете в этой части.
Ознакомившись с материалом, вы поймете, чем одни рынки
и фондовые биржи, посредством которых можно выполнять
операции купли/продажи акций, отличаются от других, узнаете
много интересного о брокерах и типах брокерских фирм, услуга-
ми которых часто пользуются трейдеры. Кроме того, мы опишем
компьютерное техническое и программное обеспечение, а также
доступ к Интернету, которые могут понадобиться вам для выпол-
нения операций купли/продажи акций, и укажем ссылки на не-
сколько полезных инзернет-ресурсов, которые могут послужить
вам хорошей отправной точкой на вашем пути к постижению
тонкостей работы трейдера.
Глава 1
Основы купли/продажи акций
/3 >пил главе...
> Уяснение смысла купли/продажи акций
> Разные типы купли/продажи акций
> Главные составляющие успеха
> Подбор инструментов, необходимых трейдеру
аработать побольше денег — цель большинства людей, которые решили по-
пробовать свои силы в купле/продаже акций. Ваш будущий успех как трей-
дера зависит от того, насколько эффективно вы будете пользоваться соответствую-
щими инструментами, сумеете собрать необходимую вам информацию и интерпре-
тировать полученные вами результаты. Чтобы применить полученные вами знания
о купле/продаже акций к разработке эффективной стратегии проведения операций
на фондовой бирже, вы должны выработать определенную дисциплину.
Важным условием выработки эффективного стиля проведения торгов является
умение избегать “эмоциональных ловушек”, связанных с куплей/продажей акций,
т.е. шапкозакидательских настроений, возникающих в результате удачно проведен-
ных операций, и уныния, являющегося следствием “провалов”. Купля/продажа
акций — это один из видов бизнеса. К этому виду бизнеса нужно применять ту же
логику, что и к любому другому бизнесу. Постановка целей, исследование вариан-
тов, имеющихся в вашем распоряжении, планирование и практическая реализация
ваших стратегий, а также оценивание полученных вами результатов в купле/про-
даже акций имеют не меньшее значение, чем в любом другом рискованном пред-
приятии.
В этой книге мы поможем вам преодолеть эти препятствия и введем вас в увле-
кательный мир купли/продажи акций. В этой главе приводится обзор купли/про-
дажи акций и дается описание необходимых вам инструментов, исследовательских
навыков, которые могут вам понадобиться, и способа преобразования всей этой ин-
формации в эффективную стратегию проведения операций на фондовой бирже.
Купля/продажа акций или инвестирование
Вначале нам нужно обсудить, чем купля/продажа акций отличается от инвести-
рования. Инвесторы покупают акции и хранят их в течение длительного (зачастую
очень продолжительного) времени, иногда даже покупая в течение этого времени
дополнительные акции. Трейдеры же хранят акции от нескольких минут до не-
скольких месяцев (иногда — даже год и более). Продолжительность времени хране-
ния акций зависит от того, каким именно трейдером вы хотите стать.
Инвесторы ставят перед собой цель тщательно сбалансировать портфель инве-
стиций, обеспечив оптимальное сочетание в нем акций, цена которых повышает-
ся, недооцененных ценных, акций местных компаний и акций зарубежных компа-
ний наряду с долгосрочными, краткосрочными и среднесрочными облигациями.
Хорошо сбалансированный портфель, как правило, дает инвестору устойчивую
прибыль в размере от 5 до 12% (в зависимости от типа инвестиций и величины ри-
ска, который готов принять на себя инвестор).
Хорошо сбалансированный агрессивный портфель, 80% которого инвести-
ровано в акции и 20% — в облигации, может в среднем приносить инвестору на
протяжении 20-летнего периода около 12% годовой прибыли, однако в отдельные
годы прибыльность портфеля будет снижаться, а в другие, наоборот, повышаться.
Консервативный портфель, 20% которого инвестировано в акции и 80% — в об-
лигации, скорее всего, будет приносить инвестору примерно 5% годовой прибыли.
Однако изменчивость и риск, связанные с консервативным портфелем, окажутся
значительно меньшими. Инвесторы, в запасе у которых есть не менее 10 лет, прежде
чем им придется воспользоваться своими инвестиционными деньгами, как прави-
ло, склоняются к более агрессивным вариантам портфеля, однако инвесторы, для
которых инвестиционные деньги являются важным подспорьем в их повседневной
жизни, склонны к использованию менее агрессивных вариантов портфеля, которые
обеспечивают им регулярные денежные потоки, что обычно достигается в случае
портфеля, составленного главным образом из облигаций.
Выступая в роли трейдера, вы стремитесь к обеспечению оптимальной
I ||щ ) познйии для своих денег, а затем ставите перед собой цель превзойти то,
\ИВ/ на получение чего мог бы рассчитывать инвестор в случае использования
им агрессивного портфеля. В определенные периоды рыночного цик-
ла ваш оптимальный способ поведения может сводиться к выжиданию
(иными словами, в такие периоды вам следует воздерживаться от каких-
либо активных действий на рынке). В этой книге мы покажем вам, как
распознать сигналы, свидетельствующие о необходимости активизации
действий на рынке, и как находить на рынке сектора, наиболее подхо-
дящие для таких действий, а также наиболее подходящие акции в этих
секторах.
Зачем, заниматься ю/плей/п/годазкей акций
Повышение потенциальной прибыли от проведения операций с акциями явля-
ется, несомненно, важнейшей причиной, заставляющей большинство людей за-
ниматься куплей/продажей акций. Люди, которые хотят наращивать свои портфе-
ли, а не просто поддерживать их на определенном уровне, надеются, что способ,
с помощью которого они инвестируют в эти портфели, обеспечивает более высо-
кую прибыльность, чем в среднем по рынку. Независимо от того, в какие именно
финансовые инструменты — взаимные фонды или акции — трейдеры инвестируют
свои деньги, в любом случае они рассчитывают на то, что выбранный ими портфель
ценных бумаг обеспечит им повышенную прибыль, и они готовы сделать для до-
стижения этой цели все, что зависит от них.
30
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером
Люди, которые решили стать трейдерами, делают осознанный выбор, заклю-
чающийся в отказе от роли пассивных наблюдателей и намерении играть более ак-
тивную роль в повышении своих прибылей. Вместо того чтобы покорно следовать
колебаниям рынка, они стремятся найти наиболее подходящие моменты и места
для активизации своих действий на рынке, исходя из конкретных экономических
условий и рыночных циклов.
Трейдеры, которые четко отслеживали технические сигналы до краха
фондовой биржи 2000 года, успели перейти в денежные позиции еще до
того, как упали курсы акций, а затем, когда появилась возможность полу-
чения прибыли, благополучно вернулись на рынок. Некоторые позици-
онные трейдеры просто оставались на боковых линиях, ожидая удобного
момента для возвращения на рынок. Но даже пребывая в состоянии ожи-
дания, они продолжали тщательно анализировать открывающиеся перед
ними возможности, отбирали акции для своих ‘‘списков отслеживания”,
а затем анализировали технические сигналы, поступающие с хранящихся
у них схем, для выбора наиболее подходящих моментов вхождения в ту
или иную позицию или выхода из нее.
операций кцпли/п/гоуамси
Чтобы преуспевать в купле/продаже акций, нужно демонстрировать высокую
дисциплинированность, твердость характера и зачастую действовать вопреки сво-
им естественным порывам, не поддаваясь соблазну искать любые оправдания своим
импульсивным действиям и отдавая себе отчет в том, что вы можете совершить не-
поправимую ошибку. Выступая в роли трейдера, вы должны — на основе разрабо-
танной вами успешной стратегии выполнения операций купли/продажи — вырабо-
тать отдельные стратегии на тот случай, когда захотите совершить покупку, чтобы
войти в определенную позицию, и на тот случай, когда вам понадобится совершить
продажу, чтобы выйти из этой позиции, не допуская, чтобы на принимаемые вами
решения оказывали влияние те или иные эмоциональные побуждения.
хотите разумно распоряжаться своими деньгами, но при этом вам нет
нужды доказывать самому себе, было ли ваше конкретное решение о по-
купке или продаже акций правильным или ошибочным. Правильным
подходом является установление точек безубыточности для каждой из
созданных вами позиций и неукоснительное соблюдение этих точек,
даже если впоследствии вы придете к выводу, что были неправы. Ваш
портфель выживет и вы всегда сможете повторно войти в ту или иную
позицию, когда тенденции подскажут вам, что для этого наступило самое
подходящее время.
Вашим руководством к действию всегда должны быть выявленные вами тенден-
ции движения курсов акций, а ваша эмоциональная привязанность к тем или иным
акциям вовсе не должна служить основой принимаемых вами решений. Несмотря
Глава 1. Основы купли/продажи акций
31
на то что вы, вообще говоря, можете упустить возможность воспользоваться мини-
мальной ценой вхождения в позицию или максимальной ценой выхода из позиции,
вы, по крайней мере, можете быть уверены в безопасности своих денег и в надеж-
ном положении своего трейдерского бизнеса.
Трейдеры постоянно изыскивают возможности использования тех или
() иных тенденций и определяют моменты, когда следует ‘соскочить
\И|/ с поезда”, прежде чем он сойдет с рельсов и понесется навстречу денеж-
ной катастрофе. Получайте удовольствие от путешествия в этом поезде,
но помните, что, вовремя выбравшись из этого поезда, вы сможете пре-
дотвратить превращение своих прибылей в убытки.
инст.ццмент.ы. Koniofibte необходимы
для ш/пли/п/юдаоки акций
Чтобы стать полноценным трейдером, прежде всего нужно собрать инструмен-
ты, необходимые для успешного ведения бизнеса, связанного с куплей/продажей
акций. Технические характеристики вашего компьютера (в том числе быстродей-
ствие процессора, объем оперативной памяти и размеры экрана монитора) должны
отвечать требованиям, которые приведены в главе 4. Избранный вами стиль выпол-
нения операций купли/продажи акций может потребовать наличия даже несколь-
ких мониторов. Необходимым условием является также наличие высокоскоростно-
го доступа к Интернету — в противном случае до реальных торгов дело у вас может
вообще не дойти.
В главе 4 мы также расскажем о разных типах программного обеспечения, ко-
торое понадобится для успешного выполнения операций купли/продажи акций.
В наши дни трейдеры отдают предпочтение таким пакетам программного обеспече-
ния, как Metastock, МуТгаск, АппВгокег и Trade Station. Далее мы расскажем о раз-
ных платформах, на которых в настоящее время выполняются операции купли/про-
дажи акций, и о том, как работать с брокерами.
После того как приобретете все необходимые технические и программные сред-
ства, вам понадобится отточить свое аналитическое мастерство. Многие из трейде-
ров настаивают на необходимости лишь технического анализа, но мы покажем вам,
как использование не только технического, но и фундаментального анализа будет
способствовать повышению вашей трейдерской квалификации.
Лочемд бы вам не поп^гобоваигь свои силы
в gfigiux операциях на фондовой би[юке
Разные трейдеры торгуют по-разному. Одни специализируются на дневных опе-
рациях купли/продажи акции, тогда как другие являются свинг-трейдерами или по-
зиционными трейдерами. Несмотря на то что многие из них пользуются одинако-
выми или схожими инструментами, каждая из разновидностей трейдеров работает
в определенных временных рамках и преследует цели, специфические для того типа
операций купли/продажи акций, который они выполняют.
32
Часть I. Итак, вы хотите стать трейдером...
Позиционные торги
Позиционные трейдеры используют технический анализ для поиска самых мно-
гообещающих тенденций в изменении курсов акций, заходя в определенные по-
зиции на рынке и выходя из них на основе этих тенденций. Они могут оставаться
в определенных позициях в течение нескольких дней, месяцев, а возможно, года
и более. Именно позиционные торги являются основным предметом обсуждения
в этой книге. Ознакомившись с фондовыми биржами, типами брокеров и бирже-
выми маклерами (брокерскими фирмами), с которыми вам придется иметь дело,
а также с инструментами, которые вам понадобятся, мы обсудим основы фундамен-
тального и технического анализа, чтобы помочь вам стать более квалифицирован-
ным позиционным трейдером.
Краткосрочные свинг-торги
Свинг-трейдеры выполняют свои операции в более узких временных рамках, чем
позиционные трейдеры. Они редко хранят акции дольше нескольких дней, стре-
мясь обнаружить краткосрочные движения кур"сбв акций с помощью технического
анализа. Несмотря на то что мы не собираемся знакомить вас в этой книге с тонко-
стями работы свинг-трейдеров, тем не менее в главе 16 мы обсудим основы свинг-
торгов и соответствующие стратегии. У вас также есть возможность ознакомиться
с основами технического анализа и стратегиями управления деньгами, что, несо-
мненно, пригодится вам, если вы собираетесь в будущем переквалифицироваться
в свинг-трейдера. Однако прежде чем решиться на это. мы настоятельно рекомен-
дуем вам пройти дополнительную подготовку.
Дневные операции по купле/продаже акций
Дневные трейдеры никогда не оставляют свои деньги в акциях на ночь. Они всегда
обналичивают их. Они могут войти в определенную позицию (купить акции) и выйти
из нее (продать акции) в течение двух-трех часов, нескольких минут или даже секунд.
Наблюдая за действиями дневных трейдеров, сторонние лица нередко находят в этих
действиях больше общего с видеоиграми, чем с куплей/продажей акций. Этот тип
купли/продажи акций, характеризующийся высокой степенью риска, обсуждается
в главе 17, однако мы не намерены знакомить вас со спецификой дневных операций
по купле/продаже акций. Если вы поставили перед собой цель стать дневным трейде-
ром, то из нашей книги вы узнаете о работе дневных трейдеров лишь в самых общих
чертах. Вы ознакомитесь с основами технического анализа, однако если вы намерены
всерьез заняться столь рискованным видом купли/продажи акций, тогда мы настоя-
тельно рекомендуем вам пройти соответствующую дополнительную подготовку.
Занятие с/л и. иной и коронг/сой позиции
Прежде чем приступать к купле/продаже акций, вам необходимо уяснить, ка-
кие акции вы намерены купить и хранить в течение определенного времени; это
называется занятием позиции по срочным сделкам при игре на повышение, или
длинной позицией. Вы должны также иметь представление о том, в какой момент
хранение этих акций утрачивает для вас какой-либо смысл. Аналогично вы должны
Глава 1. Основы купли/продажи акций
33
Опыт выживания в условиях рынка, на котором
наблюдается тенденция к снижению курсов
К концу 90-х годов ни для кого уже не
было секретом то, что рынок, на котором
наблюдается тенденция к повышению кур-
сов (рынок быков”), уступает место рынку,
на котором наблюдается тенденция к сни-
жению курсов (рынок “медведей”). Акции
с весьма неясными перспективами, прак-
тически не приносящие доходов, прода-
вались за сотни долларов. IPO (первичное
размещение акций) сомнительных компа-
ний на Уолл-стрит происходило в умопом-
рачительном темпе. Не нужно было обла-
дать даром провидца, чтобы заметить, что
в любой момент эта ситуация может обер-
нуться катастрофой для “технологических”
акций, особенно для воспаривших слиш-
ком высоко интернет-акций на NASDAQ.
Когда рынок переполнен трейдерами
и инвесторами, зачастую они остаются на
рынке еще долгое время после того, как
каждому становится ясно, что пора уходить.
Мы не провидцы и у нас нет формулы, с по-
мощью которой можно было бы точно опре-
делить момент завершения рынка “быков”.
Но нам все же удалось изъять большую
часть своих денег с рынков, прежде чем мы
стали свидетелями наступления одного из
наихудших вариантов рынка “медведей”.
Пользуясь стратегиями, которые мы об-
суждаем в этой книге, нам удалось выйти из
своих позиций, не потеряв при этом льви-
ной доли прибылей, накопившихся у нас за
время существования рынка “быков”, чего
не скажешь о многих других, которым при-
шлось расстаться практически со всеми
своими прибылями. Предчувствие серьез-
ных проблем не было похоже на срабаты-
вание в нашем сознании некоего “пере-
ключателя”, послужившего для нас сигна-
лом к одномоментной продаже всех наших
акций. Напротив, мы закрывали каждую от-
дельную позицию по мере ухудшения тех-
нических условий для соответствующего
пакета акций. Инструменты, описание ко-
торых вы найдете в этой книге, сигнализи-
ровали об изменениях уровней риска, о со-
кращении числа привлекательных пакетов
акций и о том, что наилучшим вариантом
действий является продажа большей части
имевшихся у нас на руках акций.
Мы не имели ни малейшего представле-
ния о том, как долго может продержаться
рынок “медведей”. Более того, мы не могли
себе представить, что он продержится так
долго, как это имело место в действитель-
ности, и что характер этого рынка окажется
столь разрушительным. Тем не менее, четко
следуя методам, освещаемым в этой книге,
мы удерживались от возвращения большей
части нашего торгового капитала на ры-
нок до тех пор, пока уровень риска не стал
более приемлемым. Таким образом, нам
удалось сохранить в неприкосновенности
большую часть нашего торгового капитала
в условиях рынка “медведей” и даже за-
работать немного денег в столь непростые
времена в результате выполнения краткос-
рочных операций с небольшим числом ак-
ций. Благодаря использованию инструмен-
тов, о которых рассказывается в этой книге,
мы оказались в полной готовности к агрес-
сивной купле/продаже акций сразу же по-
сле того, как в конце 2002 года техническое
состояние акций начало улучшаться.
знать, по какой цене готовы занять позицию (или войти в позицию) и по какой
цене готовы покинуть позицию (или выйти из позиции). Вы, наверное, удивитесь,
когда узнаете, что вам может быть выгодно продать акцию, даже не вступив во вла-
дение ею; этот процесс называется сокращением. Эти важные стратегии купли/про-
дажи акций обсуждаются в главе 13.
Вы можете зарабатывать деньги, даже покупая и продавая опционы на акции, ими-
тируя таким образом длинные или короткие позиции акций. Покупка опциона, извест-
ного как опцион “колл ”, дает вам возможность имитировать длинную позицию в акциях,
тогда как покупка опциона, известного как опцион “пут \ дает вам возможность имити-
34
Частъ /. Итак, вы хотите стать трейдером...
ровать короткую позицию в акциях. Вы зарабатываете деньги на опционах “колл” в слу-
чае повышения цены акций, связанных с данным опционом, и зарабатываете деньги на
опционах “пут” в случае снижения цены акций, связанных с данным опционом.
Размещая заказы на опционы “пут” и “колл”, вы не можете быть гарантированы,
что заработаете на этом деньги, даже если вам удалось правильно угадать направле-
ние будущего изменения цены соответствующих акций. Стоимость опционов за-
висит от того, насколько изменчивы цены соответствующих акций по отношению
к результирующему направлению (вверх или вниз) изменения цены этих акций.
В главе 18 мы более подробно обсуждаем опционы и механизмы их действия.
Управление деньгами
Очень важно выполнять операции купли/продажи акций таким образом, чтобы
избежать больших убытков. Несмотря на то что мы не можем застраховать вас от
каких-либо потерь в принципе, мы можем ознакомить вас с эффективными стра-
тегиями, которые позволят минимизировать ваши убытки и уберечь ваш портфель
акций от больших потрясений. Ваша задача заключается в том, чтобы понимать,
в какой момент следует воздержаться от покупки акций и когда их следует покупать.
Эти вопросы подробно освещаются в главе 12.
В Чрезвычайно важно помнить о том, что операции купли/продажи ак-
ций следует рассматривать как одну из разновидностей бизнеса, а акции,
которыми вы владеете, — как товарно-материальные запасы этого биз-
неса. Вы не можете позволить себе “влюбиться” в какие-то определен-
ные акции и лишь по этой причине хранить им верность. В подобных
случаях особенно нелегко признать, что вы допустили ошибку; тем не
менее вам придется наступить на горло собственной песне и выйти из
соответствующей позиции, прежде чем вы понесете серьезные убытки.
Из последующего материала вы узнаете, что своевременная “уборка
помещения” и выработка эффективных стратегий поддержания ваших
товарно-материальных запасов в надлежащем состоянии являются важ-
ными составляющими управления портфелем акций.
Задание определенной цены, при которой вы должны покинуть ту или иную по-
зицию, даже не приступая к торгам, является наилучшим способом защиты своего
бизнеса от крупных потерь. Придерживаясь этих, заранее установленных уровней
цены, вы сможете избежать опасной ловушки, в которую попадают многие трейде-
ры: слишком долгое занятие определенной позиции может закончиться серьезными
убытками. Вы, конечно же, не хотите, чтобы ваша прибыль обернулась убытком.
Поэтому, чтобы ваша позиция в тех или иных акциях приносила прибыль, вы мо-
жете периодически повышать свою ориентировочную цену выхода из позиции, в то
же время продолжая удерживать эту позицию. Такой подход защищает вас от потери
большей части своей прибыли.
Понимание ваших рисков — рыночных, инвестиционных и рисков, связанных
с куплей/продажей акций, — поможет вам принимать более правильные решения,
касающиеся купли/продажи акций. В этой книге мы рассматриваем разные катего-
рии рисков в конкретных ситуациях.
Глава 1. Основы купли/продажи акций
35
4*0.0 п[гес/си1авллеи1 собой
ф1/нс/ал1ен1пальнь1.й анализ
Вам, наверное, приходилось слышать фразу наподобие: “Болван, это же эконо-
мика!” Все правильно, и мы покажем вам, как понимание основ экономического
цикла поможет вам добиться успеха в деле купли/продажи акций. В главе 5 будет
показано, как выявить периоды экономического роста и рецессии и как эти перио-
ды влияют на рынки быков” и “медведей’. Вы также узнаете, что представляет
собой ротация секторов и как использовать это явление для выбора секторов, в ко-
торых вы будете заниматься куплей/продажей акций.
Вы также получите обширную информацию о том. как на настроения рынка и цены
акций влияю । такие факторы, как объем денежной массы, темпы инфляции, дефля-
ция, безработица и уровень доверия потребителей, и как на состояние экономики
влияют высказывания (а также уверенный или не очень уверенный тон этих высказы-
ваний) политических и финансовых лидеров страны. Мы обсудим роль Федеральной
резервной системы США и то, как прислушиваются рынки к высказываниям главы
(теперь уже бывшего) Федеральной резервной системы Алана Гринспена.
Понимание принципов действия экономики является далеко не единственным
инструментом фундаментального анализа, важным для вас. Чтобы уяснить финан-
совое положение компаний, акции которых вы намерены покупать, вам нужно так-
же регулярно знакомиться с их финансовыми отчетами. Рассмотрением финансо-
вых отчетов мы займемся в главе 6.
С другой стороны, отчеты о доходах компании дают вам возможность ознако-
миться с результатами деятельности компании за самый последний период и могут
служить основой для сравнения с результатами деятельности той же компании за
предыдущие годы и периоды. С помощью этих отчетов можно выяснить, растут ли
доходы интересующей вас компании и, если растут, насколько именно. Вы може-
те также уяснить, какую прибыль компания извлекает из получаемых ею доходов.
Отчет о денежных потоках показывает вам, насколько эффективно компания ис-
пользует свои деньги и не испытывает ли она проблем с выполнением своих теку-
щих финансовых обязательств. Балансовый отчет представляет собой фотографию
активов и пассивов компании, а также ее акционерного капитала.
Эту информацию вы можете использовать для выработки собственной оценки
потенциала роста и прибыльности интересующей вас компании. В главе 6 мы озна-
комим вас со способами вычисления нескольких базовых показателей, которыми
вы можете воспользоваться для сравнения сходных акций и последующего выбора
акций, ооладающих, по вашему мнению, самым высоким потенциалом.
Аналитики используют эту информацию для прогнозирования финансо-
/5*44 вого роста и прибыли компании. Вам никогда не следует целиком пола-
гаться на мнения аналитиков. Необходимо проводить собственные иссле-
дования и аккумулировать мнения большого числа аналитиков. Одним из
лучших способов выяснения мнений аналитиков и того, какие аспекты
финансового отчета могут “поднять красный флажок”, является обраще-
ние к аналитику. В главе 7 мы объясняем, как извлечь полезную инфор-
36
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером
мацию из обращений к аналитикам и понять особый язык, которым они
пользуются, чтобы сделать оптимальный выбор акций. Мы также обсуж-
даем достоинства и недостатки использования аналитических отчетов.
Особенности ^Иехнич.еасого анализа
Фундаментальный анализ используется для определения, на какой стадии цикла
деловой активности пребывает в данный момент экономика и какие отрасли обе-
спечивают максимальный потенциал роста. Затем вы используете эту информацию
для выбора наиболее подходящих вам компаний (“целевых компаний”) и опреде-
ления цен, по которым вы будете готовы приобрести их акции.
После выбора целевых компаний вы используете технический анали з для от-
слеживания тенденций в изменении цен целевых акций, что даст вам возможность
выбрать наиболее подходящее время для занятия позиции в акциях и, в конечном
счете, для выхода из этой позиции. Эти “цели” станут частью вашего списка отсле-
живания акций. После создания такого списка вы используете инструменты техни-
ческого анализа для купли/продажи акций.
В главе 8 мы познакомим вас с основами технического анализа, принципами его
выполнения и способами использования его результатов. Несмотря на то что мно-
гие представляют себе технический анализ как что-то вроде попытки предсказания
судьбы или гадания на кофейной гуще, другие же не согласны с этим, утверждая,
что с его помощью можно получить ценную информацию, которая позволяет бо-
лее успешно покупать и продавать акции. Что касается авторов этой книги, то мы
верим, что технический анализ дает вам в руки полезный набор инструментов, спо-
собных повысить ваши шансы на успех. Мы покажем вам, как пользоваться этими
инструментами с максимальной выгодой для себя.
Первым шагом в техническом анализе является выяснение того, как построить
схему. Мы сосредоточим внимание на самом популярном типе схем — столбчатой
диаграмме. В главе 9 мы познакомим вас с искусством расшифровки простых ви-
зуальных картин акций и объясним разницу между трендами (тенденциями) и диа-
пазонами торгов. Все это понадобится вам для того, чтобы вы могли определить
момент появления тренда и понять, когда нужно приступать к действиям.
В главе 10 мы покажем вам, как использовать ваше новоприобретенное мастерст-
во выявления тенденций для нахождения в рамках той или иной тенденции облас-
тей поддержки и сопротивления, что поможет вам определить наиболее подходящие
моменты для принятия соответствующих мер. Мы покажем вам, как распознать на
схемах картины, которые позволяют выявить те или иные сигналы в процессе тор-
гов, и расскажем, что делать, когда вы среагировали на ложный торговый сигнал.
В главе 11 мы расскажем вам о скользящих средних значениях и их использо-
вании для выявления тенденций. Мы также познакомим вас с осцилляторами
и прочими индикаторами, которыми пользуются трейдеры для распознавания тор-
говых сигналов. Как трейдер-новичок вы, наверное, придете к выводу, что самым
большим вашим риском является так называемый “паралич анализа”. В процессе
анализа может оказаться, что изучение схем, само по себе, доставляет вам большое
удовольствие или что вы, запутавшись в множестве схем, просто не в состоянии
определить, какая из них заключает в себе правильный сигнал. В результате все
Глава 1. Основы купли/продажи акций
37
богатство вариантов, открывшееся перед вами, повергает вас в состояние, близкое
к параличу. Мы покажем вам, как создать и использовать небольшое подмножество
инструментов (содержащееся в современных пакетах программного обеспечения
предназначенных для построения схем), чтобы упростить себе жизнь и существен-
но облегчить решение задачи выбора. Вы узнаете, как воспользоваться такими, на
первый взгляд, старомодными, но очень важными инструментами, как индикатор
MACD или стохастический осциллятор. Кроме того, мы поможем вам воспользо-
ваться мощной концепцией относительной силы.
акций на практике
После того как вы освоитесь с использованием указанных выше инструментов,
наступает время практического применения ваших новоприобретенных навыков
и умений для заработка денег путем купли/продажи акций. В главе 13 мы покажем
вам, как воспользоваться знаниями, полученными в результате изучения предыду-
щих глав (т.е. результатами фундаментального и технического анализа), для выра-
ботки собственной стратегии ведения торгов. На основе фундаментального анализа
вы можете определить следующее:
S на какой стадии экономического цикла находится в данный момент
рынок;
в каком секторе целесообразнее всего в данный момент заниматься
купле й/продажей акций;
какие сектора находятся в данный момент в наилучших позициях
(с точки зрения их подъема);
J какие акции лидируют в поднимающихся секторах;
потенциальные потрясения на рынке (а возможно, и спрогнозиро-
вать их). Несмотря на то что составление подобных прогнозов может
напоминать гадание на кофейной гуще, у вас действительно есть воз-
можность уловить кое-какие признаки надвигающихся потрясений
в результате внимательного анализа ключевых экономических инди-
каторов. Мы расскажем вам, о каких именно индикаторах идет речь.
После того как вы завершите выполнение фундаментального анализа, мы расска-
жем вам. как воспользоваться, с наибольшей выгодой для себя, результатами вашего
технического анализа. Воспользовавшись этими результатами, вы узнаете, как
осуществить куплю/продажу акций в рамках соответствующих тех-
нических условий в целом;
проверить с помощью схем индексов, на какой стадии экономиче-
ского цикла находится в данный момент рынок;
S выяснить, останется ли поднимающийся сектор в определенном диапа-
зоне или он уже готов перейти к новой верхненаправленной тенденции;
* выяснить, останутся ли ведущие акции в определенных диапазонах или
они уже готовы перейти к новым верхненаправленным тенденциям.
38
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером...
Наконец, мы покажем вам, как воспользоваться своими новыми навыками
и умениями для управления риском, создания позиции безубыточности и выбора
временнь/х рамок для выполнения операций купли/продажи акций.
После того как вы отточите свое мастерство, можете считать себя готовым к на-
чалу торгов. В главе 14 мы сосредоточим свое внимание на фактической механике
купли/продажи акций. В этой главе мы сделаем следующее:
J обсудим, как войти в позицию (или занять позицию);
J объясним, что такое “курс, предлагаемый покупателем акций”,
“курс, предлагаемый продавцом акций”;
J обсудим риски, связанные с заказом на покупку или продажу акций;
объясним, как использовать лимитный приказ и приказ (клиента
биржевому брокеру) продавать или покупать акции, когда их цена
достигнет определенного уровня.
Мы также расскажем о том, как выйти из позиции (или покинуть позицию),
оставаясь при этом эмоционально несвязанным с нею, в какой момент следует из-
влекать прибыль и как минимизировать ваши убытки. Кроме того, мы обсудим по-
тенциальные налоговые проблемы и способы их минимизации.
Теперь, когда вам уже известно, как выполнять фундаментальный анализ, эф-
фективно использовать технические инструменты и практически осуществлять ку-
плю/продажу акций, следующим шагом является разработка и практическая реали-
зация вашей собственной системы купли/продажи акций. Мы рассмотрим основ-
ные этапы разработки такой системы.
1. Разработка и ведение журнала купли/продажи акций
2. Выявление надежных схем проведения торгов
3. Разработка стратегии выхода
4. Принятие решения об использовании произвольных (выбранных на ваше усмот-
рение) методов проведения торгов или механических торгов (мы рассматриваем
достоинства и недостатки того и другого)
5. Принятие решения о разработке собственной системы купли/продажи акций или
покупке какой-либо из готовых систем
6. Тестирование ваших систем купли/продажи акций и уяснение их ограничений
(прежде чем остановить свой выбор на какой-то определенной системе)
Мы также обсудим вопросы оценки полученных вами результатов и устранения
проблем (если таковые у вас возникнут).
После того как вы разработали, построили и протестировали свою систему,
можно считать, что вы полностью готовы к выполнению операций купли/прода-
жи акций. Однако прежде чем приступить к выполнению операций купли/продажи
акций, мы советуем воспользоваться следующей рекомендацией: начните с неболь-
шой суммы денег, проверьте функционирование своей системы, а затем, по мере
приобретения вами опыта и уверенности в обращении с вашей системой, понемно-
гу наращивайте объемы выполняемых вами операций.
Глава 1. Основы купли/продажи акций
39
Ловьгисение ц/говня ftuctca nftu выполнении
one/гадай купла/п/годажа акций
Некоторые трейдеры желают попробовать свои силы в выполнении операций
с более высоким уровнем риска, практикуя методы свинг-торговли, дневной тор-
говли, торговли деривативами или валютой. Несмотря на то что все эти методы яв-
ляются вполне допустимыми вариантами торгов, мы не намерены описывать в на-
шей книге даже основы использования этих чрезвычайно рискованных альтернатив
купли/продажи акций. Мы дадим вам общее представление о принципах действия
этих альтернатив и уникальных рисках, присущих каждой из них.
Если вы, однако, решите взять на себя эти дополнительные риски и воспользо-
ваться какой-либо из этих альтернатив, то, приступая к практической реализации
своего решения, ни в коем случае не ограничивайтесь сведениями, приведенны-
ми в нашей книге. Приведенной здесь информацией общего характера можно вос-
пользоваться лишь для того, чтобы определить, какая дополнительная подготовка
может понадобиться вам, чтобы обрести твердую уверенность в своей способности
добиться успеха в этих чрезвычайно рискованных способах выполнения операций
купли/продажи акций.
Лолшшне: эйёо должно nfiUHOcuttib
вале удовольствие!
Несмотря на то что деятельность трейдера, конечно же, является, в первую оче-
редь, источником дополнительного заработка, она должна приносить вам не только
деньги, но и удовольствие. Если вы плохо спите по ночам только потому, что вам
не дает покоя риск, который вы взяли на себя, тогда купля/продажа акций (а так-
же деньги, которые она может вам принести), безусловно, не стоит всех этих не-
рвов. Возможно, вам следует повременить с участием в торгах до тех пор, пока вы не
свыкнетесь с рисками, которые являются неизменным спутником участия в таких
торгах, или пока не разработаете систему, более соответствующую вашим понятиям
о допустимом уровне риска.
Возможно, вы придете к выводу, что вам следует слегка притормозить, вкладывая
в свои операции купли/продажи акций меньшие суммы денег. Приступая к участию
в торгах, вряд ли следует сразу же рассчитывать на получение огромных прибылей.
Для начала можно, например, поставить перед собой цель войти в позицию и вый-
ти из нее, не потеряв при этом вложенных вами денег. Если вы замечаете, что ваша
позиция обнаруживает тенденцию к ухудшению, знание того, что вы можете выйти
из нее, прежде чем понесете крупные убытки, может помочь вам обрести большую
уверенность в своих способностях.
Помните: выполнение неудачной операции, которая обернулась для вас поте-
рей определенной суммы денег, еще не означает, что вы хронически не способны
успешно покупать и продавать акции. Даже самые опытные трейдеры время от
времени терпят неудачи. Ключом к успешной купле/продаже акций является по-
нимание того, в какой именно момент нужно “уносить ноги”, прежде чем ваше-
му портфелю будет нанесен серьезный урон. С другой стороны, вы также должны
40
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером...
понимать, в какой момент следует выйти из выигрышной (прибыльной) позиции.
Когда вы пытаетесь использовать выгодную для себя тенденцию на всю катушку ",
может случиться так, что она начнет ухудшаться столь стремительно, что вы поте-
ряете если не всю полученную вами прибыль, то по меньшей мере значительную ее
часть, оказавшись в конечном счете в проигрышной позиции.
Купля/продажа акций — это мастерство, которое приходится вырабатывать го-
дами. На этом долгом пути вас ждут не только успехи, но и неудачи. Купля/продажа
акций — это что-то наподобие “американских горок”, которые доставляют удоволь-
ствие каждому истинному любителю острых ощущений!
Глава 1. Основы купли/продажи акций
41
Глава 2
Рынки и фондовые биржи
/У э/пой главе...
> Что представляют собой рынки
> Что такое фондовые биржи
> Основные сведения о приказах
ДГ аждый день в мире покупаются и продаются миллиарды акций, и каждый
< трейдер стремится найти в этом колоссальном объеме торгов свое, пусть
и довольно скромное место. Прежде чем перейти к подробному рассмотрению ме-
ханизмов купли/продажи акций, мы хотим познакомить вас не только с миром тор-
говли акциями, но и с особенностями операций на других важных рынках — рын-
ках фьючерсов, опционов и облигаций. В этой главе мы также объясняем различия
и сходство между важнейшими фондовыми биржами и показываем, как эти факто-
ры влияют на имеющиеся в вашем распоряжении варианты выполнения операций
купли/продажи акций. После того как вы ознакомитесь с общим обзором важней-
ших рынков, мы рассмотрим разные типы приказов, которые вы можете размешать
на каждой из основных фондовых бирж.
Основные сведения о /гынках в нелом
Возможно, вы полагаете, что основа экономики Соединенных Штатов Америки
находится в Форт-Ноксе, где хранится многомиллиардный золотой запас страны,
или в политическом центре — г. Вашингтон (округ Колумбия)? Вот и ошибаетесь —
ни там, ни там! Истинным экономическим центром Соединенных Штатов является
Уолл-Стрит, где каждый день миллиарды долларов переходят из рук в руки, где тор-
гуют своими акциями тысячи компаний и где решаются судьбы миллионов людей
из многих стран мира.
Акции — это не только ценные бумаги, продаваемые на обширных финансовых
рынках. Каждый день осуществляется купля/продажа фьючерсов, опционов и об-
лигаций. В этой главе мы сосредоточим свое внимание на фондовых биржах, но
вначале нужно хотя бы вкратце объяснить особенности каждого типа рынков.
Фондовые биржи
Изо дня в день акции практически каждой корпорации покупаются и продаются
на тех или иных фондовых биржах, причем деньги, связанные с этими операциями
купли/продажи акций, никогда не попадают непосредственно в карманы компа-
ний, акции которых обращаются на этих фондовых биржах. В наши дни много-
численные местные и международные фондовые биржи осуществляют операции
купли/продажи акций корпораций, представляющих собой открытые акционерные
общества. Единственная категория крупных корпораций, акции которых не поку-
паются и не продаются на фондовых биржах, — частные корпорации, владельцами
которых являются либо семьи, либо партнеры—основатели этих корпораций и ко-
торые приняли решение не выходить со своими акциями на публичный рынок. На
момент написания книги ведущей частной корпорацией, по версии журнала Forbes,
является компания Cargill. В двадцатку самых известных частных корпораций, по
версии того же журнала Forbes, входят такие компании, как Mars, Betchel и Publix.
Многие из крупных частных корпораций, акции которых не покупаются и не про-
даются на фондовых биржах, предоставляют своим работникам возможность при-
обретения акций своей компании. Такого рода частные корпорации обязаны от-
читываться о своих доходах перед Комиссией по ценным бумагам и биржам США
(U.S. Securities and Exchange Commission — SEC), поэтому они занимают проме-
жуточное положение между открытыми акционерными обществами и частными
корпорациями.
Доля (или акция в совокупном пакете акций) представляет собой некую часть
собственности в соответствующей компании. Относительно небольшая группа ак-
ционеров, как правило, владеет крупными пакетами акций, которые позволяют ей
играть ключевую роль в принятии решений, касающихся данной компании. В то
же время мелкие акционеры покупают акции в надежде, что их инвестиции будут
расти в цене и со временем им удастся продать эти акции дороже, чем они купили
их (т.е. с прибылью для себя).
В этой главе мы, в основном, сосредоточимся на трех ведущих фондовых биржах
Соединенных Штатов Америки: Нью-Йоркской фондовой бирже (New York Stock
Exchange — NYSE), National Association of Securities Dealers Automated Quotation
System, или NASDAQ (американская фондовая биржа, специализирующаяся на ак-
циях высокотехнологичных компаний [производство электроники, разработка про-
граммного обеспечения и т.д.]) и American Stock Exchange, или Amex. Мы также позна-
комим вас с новым и бурно развивающимся миром электронных сетей связи (electronic
communication network — ECN), в рамках которого вы можете выполнять операции
купли/продажи акций непосредственно, т.е. не прибегая к услугам брокеров.
Рынки фьючерсов
Торговля фьючерсами фактически зародилась еще в XVIII столетии в Японии
в связи с торговлей рисом и шелком. В Соединенных Штатах этот торговый инстру-
мент был впервые использован в середине XIX столетия в связи с торговлей зер-
ном и другими сельскохозяйственными культурами. По сути, торговля фьючерсами
означает заключение финансового договора, в котором вы пытаетесь предсказать
будущую стоимость того или иного товара, который должен быть поставлен в опре-
деленный момент времени в будущем. Да, если бы вы обладали даром ясновидения,
он мог бы здорово пригодиться в этом случае! Такой тип торгов осуществляется на
товарной бирже. Крупнейшей товарной биржей в США сегодня является Чикагская
товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange). Под товаром в данном случае под-
разумевается любой продукт, который можно продать и купить. Нефть, хлопок,
полезные ископаемые — вот лишь несколько категорий товаров, продаваемых на
типичной товарной бирже.
44
Часть I. Итак, вы хотите стать трейдером
Фьючерсные контракты предполагают наличие продавца (в роли ко-
щ (ш торого обычно выступает производитель товара, например фермер или
А Л) ) нефтеперерабатывающий завод) и покупателя (в роли которого обычно
выступает потребитель). Вы можете ‘‘играть” на любой стороне фьючерс-
ного контракта. Это, вообще говоря, означает следующее:
J когда вы покупаете фьючерсный контракт, соглашаетесь купить не-
кий товар (еще не готовый к продаже или еще не произведенный) по
фиксированной цене в определенный момент времени в будущем;
J когда вы продаете фьючерсный контракт, соглашаетесь предоставить
некий товар (еще не готовый к продаже или еще не произведенный)
по фиксированной цене в определенный момент времени в будущем.
Фьючерсный контракт устанавливает цену, которую вы соглашаетесь уплатить за
определенное количество этого будущего продукта (или за которую вы соглашаетесь
продать соответствующее количество этого продукта) при его поставке в опреде-
ленный момент времени в будущем. Несмотря на то что большинство фьючерсных
контрактов базируется на том или ином физическом товаре, некоторые фьючерсные
контракты также продаются на основе будущей стоимости биржевых индексов.
Если вы не являетесь коммерческим потребителем, который намеревается ис-
пользовать соответствующий товар, фактически не можете ни принять поставлен-
ный товар, ни поставить его (мы, конечно, имеем в виду товар, на который заклю-
чается фьючерсный контракт). Вы наверняка продадите купленный вами фьючерс-
ный контракт еще до того, как вам фактически придется принять соответствующий
товар от коммерческого клиента. Фьючерсные контракты используются в качестве
финансовых инструментов производителями, потребителями и спекулянтами.
Подробнее об этих действующих лицах и фьючерсных контрактах мы поговорим
в главе 18.
Рынки облигаций
Облигации являются, по сути, инструментами кредитования. Компании прода-
ют облигации с целью заимствования денег. Покупая облигацию, вы, вообще го-
воря, становитесь держателем долговых обязательств соответствующей компании
или государственного учреждения. Компания или государственное учреждение,
которые продают свои облигации, соглашаются выплатить вам определенные про-
центы за определенный период времени в обмен на использование ваших денег.
Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в том, что
облигации представляют собой долговые обязательства их эмитента, а акции — доли
собственности. Каждый из акционеров фактически владеет частью соответствую-
щей корпорации. Держатели облигаций кредитуют своими деньгами компанию, не
получая, однако, прав на владение этой компанией. В то же время облигации счи-
таются более надежным вложением денег, поскольку в случае, если соот ветствую-
щая компания обанкротится, держатели облигаций получают компенсацию прежде
акционеров. Облигации представляют собой что-то вроде подстраховки и не явля-
ются фактически частью поля, на котором действуют позиционные трейдеры, днев-
ные трейдеры и свинг-трейдеры. В то время как ежедневно совершаются огромные
Глава 2. Рынки и фондовые биржи
45
объемы (в денежном выражении) купли/продажи облигаций, основными трейде-
рами в этом случае являются крупные долларовые институциональные трейдеры.
Тема облигаций заслуживает более подробного объяснения, однако в этой книге мы
больше к ней не вернемся.
Рынки опционов
Опцион — это контракт, который предоставляет покупателю право (но не обязы-
вает его) либо купить, либо продать актив, на котором базируется этот опцион, по
указанной в данном контракте цене не позднее даты, такж 5 указанной в данном кон-
тракте. В какой-то момент до истечения срока действия опциона покупатель этого
опциона должен решить, следует ли ему воспользоваться этим опционом и купить
(или продать) соответствующий актив (чаще всего акции) по заранее определенной
цене (указанной в контракте). Если покупатель этого опциона принимает решение
не покупать (или продавать) соответствующий актив, его первоначальное вложение
в этот опцион пропадает. Опционы также называются производными, или деривати-
вами. Подробнее об этом инвестиционном варианте мы поговорим в главе 18.
Обзор, сронуо&ых бирмс
Главное внимание в этой книге уделяется купле/продаже акций, поэтому неу-
дивительно, что мы сосредоточимся на описании функционирования важнейших
фондовых бирж — NYSE, NASDAQ и Amex — и на том, как деятельность этих фон-
довых бирж влияет на ваши операции купли/продажи акций.
Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE)
Фондовый рынок США возник 17 мая 1792 года, когда 24 брокера, собравшись
под платаном (в том самом месте, где сейчас расположено здание под номером
58 на Уолл-Стрит), подписали так называемое “Соглашение платанового дерева”
(Buttonwood Tree Agreement). В частности, эти 24 брокера договорились продавать
друг другу акции компаний, взимая комиссионные за покупку и продажу акций
другим людям, которые пожелают инвестировать свои средства в ту или иную ком-
панию. Именно так на свет Божий появились первые биржевые брокеры.
Однако формализованная фондовая биржа появилась лишь 8 марта 1817 года,
когда упомянутые брокеры приняли соответствующее формальное постановление
и назвали свое детище New York Stock & Exchange Board (Нью-Йоркский бирже-
вой совет). До 1860 года брокеры фактически работали под открытым небом. Лишь
в 1860 году Нью-Йоркская фондовая биржа начала работать в специально отведен-
ном для этого помещении. Первый биржевой тикер (аппарат, передающий котиров-
ки ценных бумаг) появился в 1867 году, но лишь начиная с 1869 года NYSE потребо-
вала от компаний, желающих участвовать в работе фондовой биржи, официальной
регистрации своих ценных бумаг. Регистрация служила средством предотвращения
чрезмерной эмиссии компаниями своих акций.
Невзирая на столь скромное начало, NYSE превратилась в конечном счете
в крупнейшую фондовую биржу мира. Сейчас в NYSE зарегистрированы многие
из крупнейших компаний. Фактические торги происходят в главном помещении
46
Часть I. Итак, вы хотите стать трейдером...
биржи. Основными действующими лицами “спектаклей”, которые разыгрываются
на Нью-Йоркской фондовой бирже, являются специалисты и биржевые брокеры,
осуществляющие операции за собственный счет.
Специалист
Специалистами называют работников, основная функция которых заключает-
ся в том, чтобы сводить между собой покупателей и продавцов. На Нью-Йоркской
фондовой бирже работают более 400 специалистов, представляющих семь фирм.
Эти специалисты торгуют более чем 2800 пакетами акций. Большинство специа-
листов управляют операциями купли/продажи акций пяти—десяти компаний,
если только они не представляют акции какой-то конкретной крупной компании
с огромными объемами торгов (в этом случае они могут представлять акции лишь
еще одной — и то небольшой — компании).
Роль специалиста заключается в том, чтобы гарантировать, что операции с акци-
ями, за которые они отвечают, проводятся на честном, конкурентном, надлежащим
образом организованном и эффективном рынке и что всем клиентам предоставле-
на одинаковая возможность покупать акции и платить за них оптимальные цены.
Специалист стремится избегать больших или неоправданных колебаний цен в про-
межутках между следующими друг за другом операциями продажи. Обычно спе-
циалисты успешно справляются с этой задачей. Согласно статистическим данным
NYSE, 98% всех акций торгуются в диапазоне, не превышающем 1/8 пункта с обеих
сторон (т.е. “плюс” или “минус”), в сравнении с предыдущей продажей.
Специалисты работают в определенном месте операционного зала NYSE, в ко-
тором осуществляется купля/продажа всех акций определенного пакета. Ниже опи-
саны четыре важнейшие функции, которые выполняются специалистами, работаю-
щими в операционном зале фондовой биржи.
J Аукционер. Специалист, который показывает наилучшие предло-
жения цены на протяжении всего торгового дня. Соответствующая
информация распространяется в электронном виде по всем систе-
мам NYSE и практически мгновенно достигает пользователей этих
систем, в каком бы уголке мира они ни находились. Специалист от-
слеживает приказ и взаимодействует с агентами, клиенты которых
желают приобрести соответствующие акции.
Агент. Специалист является агентом по приказам Super DOT (марш-
рутизируемым электронным способом). Подробнее о Super DOT
мы расскажем далее в этой главе, в разделе “Система Super DOT
(Designated Order Turnaround — Установленный оборот приказов)”.
Брокеры, работающие в операционном зале фондовой биржи, также
могут оставить приказ специалисту для последующего его исполне-
ния, когда цена акций, интересующих клие гга, достигнет требуемого
уровня. Когда специалисты берут на себя эту роль, на них возлагают-
ся такие же доверительные обязанности, что и на брокера. Оставляя
такие приказы специалисту, брокеры могут сосредоточиться на ис-
полнении других приказов, которые требуют их непосредственного
внимания. Понятие “доверительные обязан пости” в данной ситуации
Глава 2. Рынки и фондовые биржи
47
означает, что некто добровольно соглашается действовать как по-
печитель активов другого лица и должен исполнять эти обязанности
честно и таким образом, чтобы его действия принесли выгоду вла-
дельцу соответствующего актива, интересы которого этот агент бе-
рется отстаивать.
Катализатор. Специалисты, выступающие в роли катализаторов,
фактически становятся передаточными звеньями для потока прика-
зов, отслеживая все известные интересы в соответствующих акциях,
поскольку не все покупатели и продавцы представлены в операцион-
ном зале фондовой биржи. Специалисты общаются с заинтересован-
ными сторонами, информируя их о текущей ситуации. Исполнение
специалистами роли катализатора помогает поддерживать движение
акций в ситуациях, когда никакими иными способами обеспечить
продажи невозможно.
Доверитель. Специалисты должны размещать и исполнять все при-
казы прежде своих собственных приказов. Каждые три из четырех
транзакций на Нью-Йоркской фондовой бирже фактически осу-
ществляются непосредственно между клиентами, без участия спе-
циалиста. В незначительном меньшинстве торговых операций, в ко-
торых специалисты все же принимают участие, их роль заключается
в предоставлении капитала и добавлении ликвидности в рынок. Этот
капитал закрывает временные разрывы в предложении или спросе,
что в свою очередь помогает снизить колебания цен.
1 возможно, вы не понимаете, в какой мере концепция предложения
I 1|Д | и слРоса влияет на торговую цену тех или иных акций. Колебания цены
40 акций нередко обусловливаются изменениями количества акций, пред-
лагаемых на продажу, а также колебаниями спроса, вызываемыми из-
менением количества покупателей, желающих приобрести наличные
акции.
Специалисты сглаживают резкие колебания цен, возникающие при появлении
неожиданных новостей о тех или иных компаниях. При поступлении новостей,
оказывающих серьезное влияние на цену акции, специалисты покупают акции или,
наооорот, продают имеющиеся у них акции, пытаясь обеспечить более плавный пе-
реход к более высокой или низкой цене акций. Например, при поступлении благо-
приятных новостей, которые способствуют такому повышению спроса на акции
которое превышает существующее предложение этих акций, специалист становится
продавцом этих акции, пытаясь минимизировать влияние значительного повыше-
ния цены путем повышения их предложения. И наоборот, при поступлении небла-
гоприятных новостей, которые приводят к превышению количества продавцов над
количеством покупателей, цена акций начинает падать. В таком случае специалист
становится покупателем этих акции, сглаживая влияние падения цены.
48
Часть I. Итак, вы хотите стать трейдером...
Биржевой брокер, осуществляющий операции за собственный счет
Парни, которых вы видите в операционном зале фондовой биржи и которые,
выполняя операции купли/продажи акций, отчаянно размахивают руками, называ-
ются биржевыми брокерами, осуществляющими операции за собственный счет. Таким
образом, в данном случае речь фактически идет о тех членах NYSE, которые осу-
ществляют операции исключительно за собственный счет. Биржевой брокер, осу-
ществляющий операции за собственный счет, может также действовать как обыч-
ный биржевой брокер, оказывая услуги своим клиентам.
Книга приказов специалиста
Возможно, вас интересует, каким образом специалист отслеживает всю инфор-
мацию, с которой ему приходится иметь дело. Все просто: специалист регистрирует
все операции купли/продажи акций, а также изменения котировок в особой книге
приказов. С помощью этой книги можно выяснить любые вопросы, касающиеся
выполненных операций купли/продажи акций.
свободный оиржевои торг
NYSE пользуется несколько устаревшим методом торговли акциями, который
называется свободным биржевым торгом. В этом случае акции продаются, как на от-
крытом аукционе, когда из определенных мест торгового зала выкрикивается на-
чальная цена акций, а затем поступают встречные предложения со стороны участ-
ников торга. Местами, где проводится свободный биржевой торг, обычно являются
рабочие места специалистов, торгующих конкретными акциями. На других фондо-
вых биржах для таких торгов используются специальные компьютерные системы,
снабженные мониторами.
NYSE является последней фондовой биржей, на которой используется свобод-
ный биржевой торг — система, которая может вскоре стать достоянием истории, по-
скольку Комиссия по ценным бумагам и биржам США (U.S. Securities and Exchange
Commission — SEC), уступая давлению co стороны различных групп инвесторов,
намеревается внести в эту систему серьезные изменения. Крупные игроки, такие
как взаимный фонд Fidelity и страховая компания AIG, выражают мнения отдельных
инвесторов, которые настаивают на модернизации этой архаичной системы и пре-
вращении ее в систему, подобную той, которая используется NASDAQ. Если усилия
SEC увенчаются успехом, тогда планируемые ею изменения окажутся величайшим
потрясением основ NYSE за всю двухсотлетнюю историю существования этой фон-
довой биржи.
Система Super DOT (Designated Order Turnaround —
Установленный оборот приказов)
Приказы от брокеров, не находящихся в операционном зале фондовой биржи,
поступают к специалистам посредством системы Super DOT (система ввода прика-
зов на акции). Ежедневный объем операций купли/продажи акций, которые может
обрабатывать эта система, превышает 2 миллиарда. Посредством общего коммута-
тора сообщений эта система пересылает сообщения, поступающие от брокеров, на
рабочую станцию соответствующего специалиста, находящуюся в операционном
Глава 2. Рынки и фондовые биржи
49
зале фондовой биржи. По мере поступления соответствующих акций и приказов
специалисты выполняют эти операции как покупатели или продавцы. Посредством
той же коммутационной системы специалисты отправляют свои подтверждения
брокерским фирмам, инициировавшим исходные сообщения.
NASDAQ
NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation System —
Автоматизированная система котировок Национальной ассоциации дилеров цен-
ных бумаг) является на сегодня самой быстрорастущей фондовой биржей. Эта фон-
довая биржа была сформирована после того, как авторы исследования, выполнен-
ного SEC в 60-е годы, пришли к выводу, что продажа ценных бумаг, обращающихся
вне официально зарегистрированных фондовых бирж, носит весьма фрагменти-
рованный и запутанный характер. Этот отчет предусматривал автоматизацию вне-
биржевого рынка и возлагал ответственность за практическую реализацию такой
автоматизированной системы на Национальную ассоциацию дилеров ценных бумаг
(National Association of Securities Dealers — NASD).
NASD приступила к созданию системы NASDAQ в 1968 году, а первые торги на
этой новой фондовой бирже состоялись 8 февраля 1971 года, когда NASDAQ стала
первой в мире “электронной” фондовой биржей.
Маркет-мейкеры
В отличие от структуры NYSE, основу которой составляют специалисты (каж-
дый специалист представляет определенный пакет акций), маркет-мейкеры (market
makers, букв, “делатели рынка”) NASDAQ конкурируют между собой в покуп-
ке и продаже акций, которые они решили представлять. В роли маркет-мейкера
NASDAQ выступают свыше 500 фирм, являющихся членами NASDAQ. Все маркет-
мейкеры являются членами NASD. Каждая из них использует для представления
акций собственные ресурсы (капитал, исследования и системы) и конкурирует
с другими марк гт-мейкерами.
Маркет-мейкеры конкурируют между собой за заказы клиентов, отображая ко-
тировки купли/продажи на “электронной” фондовой бирже за гарантированное
количество акций по определенной цене. После получения маркет-мейкерами при-
казов они тотчас же покупают или продают акции из своих собственных запасов
или разыскивают другую сторону торгов, чтобы исполнить приказ по возможности
быстрее (обычно приказы исполняются за считанные секунды). Ниже приведены
краткие описания четырех категорий маркет-мейкеров.
S Розничные обслуживают институциональных и индивидуальных ин-
весторов посредством брокерских сетей, которые обеспечивают не-
прерывный поток приказов и возможностей продажи.
S Оптовые обслуживают главным образом институциональных клиентов
и других брокеров или дилеров, которые не являются зарегистрирован-
ными маркет-мейкерами по отношению к акциям какой-либо опреде-
ленной компании, а лишь исполняют приказы для своих клиентов.
50
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером...
Институциональные исполняют крупные партии приказов для инсти-
туциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, взаимные
фонды, страховые компании и компании, специализирующиеся на
управлении активами.
J Региональные обслуживают компании и физических лиц определен-
ного региона. Специализируясь по региональному принципу эти
маркет-мейкеры предлагают своим клиентам более широкий охват
акций и инвесторов на определенной территории страны.
Регистрация акции a NASDAQ
Чтобы зарегистрировать свои акции в NASDAQ, компания должна удовлетво-
рять одному из трех стандартов регистрации, касающихся:
J акционерного капитала (как минимум 15 миллионов долларов) или
рыночной стоимости (как минимум 75 миллионов долларов);
дохода от текущих операций (не менее миллиона долларов до уплаты
налогов);
J общего объема акций (в денежном выражении), находящихся на ру-
ках у акционеров (общий объем выпушенных акций в денежном вы-
ражении не должен быть меньше 1,1 миллиона долларов);
J рыночной стоимости акций, находящихся на руках у акционеров
(как минимум 8 миллионов долларов);
J минимального курса, предлагаемого покупателем акций, равного $5,
после того как уже был достигнут минимальный курс предлагаемый
покупателем акции составляющий $1:
J наличия не менее 400 акционеров и не менее трех маркет-меикерами,
торгующих акциями данной компании.
Акции, обращающиеся вне официальной фондовой
биржи и выставляемые на доске объявлений
Акции, которые не отвечают минимальным треоованиям для их регистрации
в NAS DAQ, могут продаваться и покупаться вне официальной фондовой биржи или
в качестве акции, выставляемых на доске объявлении (over-the counter or bulletin-
board stocks — ОТСВВ). С' CBB представляет сооои регулируемый котировочный
сервис, который отображает котировки в реальном масштабе времени, цены по-
следней продажи, а также информацию об объемах продажи для акции, торгуемых
по методу ОТСВВ. Эти акции, вообще говоря, не отвечают стандартам регистрации
в NASDAQ или на других общенациональных фондовых биржах. Такими акциями
торгует в лучшем случае один маркет-мейкер (в худшем — никто), что серьезно за-
трудняет покупку и продажу этих акций.
Глава 2. Рынки и фондовые биржи
51
Система SOES
Система SOES (Small Order Execution [market] System — система исполнения
мелких приказов), функционирующая в рамках NASDAQ, впервые появилась
в 1985 году и стала обязательной для всех маркет-мейкеров после краха фондовой
биржи, случившегося в 1987 году. Мелкие трейдеры, пользующиеся этой системой,
могут выполнять операции купли/продажи акций непосредственно, не опасаясь не-
правильных действий со стороны маркет-мейкеров. Наличные акции выставляются
на электронной доске объявлений, и торги осуществляются в электронном виде.
Все маркет-мейкеры выставляют имеющиеся у них акции на продажу по курсам по-
купки (текущая цена, по которой маркет-мейкер готов покупать акции) и продажи
(текущая цена, по которой маркет-мейкер готов продавать акции).
С помощью системы SOES трейдеры выбирают цену покупки/продажи, которая
кажется им наиболее привлекательной, и осуществляют свои операции купли/про-
дажи буквально за считанные секунды. В главе 14 мы рассмотрим более подробно,
как это делается.
Атех
Когда NYSE начала работать в помещении, некоторые акции все же не были до-
статочно хороши для того, чтобы их можно было продавать на фондовой бирже.
Эти акции получили название акций черного рынка, а существование таких акций
привело в конечном счете к появлению еще одной фондовой биржи, American Stock
Exchange, или Атех, которая впоследствии (в 1921 г.) также перебралась в специаль-
но отведенное для нее помещение. На Атех выставляются пакеты акций, меньшие
по своему размеру, чем те, которые выставляются на NYSE, но на которые тем не
менее существует спрос в общенациональном масштабе. Многие из фирм, которые
поначалу регистрировали свои акции на Атех, впоследствии добились того, что их
акции стали удовлетворять требованиям NYSE, и перебрались на эту, более солид-
ную фондовую биржу.
Торги на Атех проводятся с помощью автоматизированной или ручной системы
обработки приказов. В автоматизированной системе приказы направляются в элек-
тронном виде соответствующим специалистам, что практически исключает исполь-
зование бумажных документов в операционном зале фондовой биржи. Посредством
автоматизированной системы маршрутизации приказов под названием Booth
Automated Routing System (BARS) осуществляется электронная регистрация сде-
лок и автоматически генерируются отчеты для фирм, являющихся членами Атех.
Вместо книг приказов, которыми обычно пользуются специалисты, Атех исполь-
зует систему New Equity Trading System (NETS), с помощью которой выполняется
сбор информации о торгах и автоматизируется процесс обновления и согласования
приказов, котировок и составления отчетов о торгах, а также регулирования и ис-
следования детальной информации о приказах.
Кроме того, приказы могут размещаться вручную путем обращения по телефону
к брокеру, работающему в операционном зале фондовой биржи. Процессы ручного
размещения приказов обычно инициируются в случаях, когда речь идет о крупных
или сложных приказах. Специалисты по соответствующим пакетам акций помога-
ют собрать покупателей или продавцов для исполнения таких приказов.
52
Часть I. Итак, вы хотите стать трейдером...
Региональные фондовые биржи
Фондовые биржи, которые специализируются на торговле акциями корпораций,
действующих на определенных территориях страны, называются региональными.
В Соединенных Штатах ведущими региональными фондовыми биржами являют-
ся фондовые биржи Бостона, Чикаго, побережья Тихого океана и Филадельфии.
По своим размерам эти региональные фондовые биржи значительно уступают NYSE,
NASDAQ и Amex. Как правило, на таких биржах регистрируются региональные ак-
ции, не зарегистрированные на общенациональных фондовых биржах, но иногда на
них регистрируются акции компаний, действующих в соответствующем регионе, уже
зарегистрированные на какой-либо из общенациональных фондовых бирж.
Каждая из региональных фондовых бирж предлагает свое собственное, уникаль-
ное сочетание услуг. Бостонская фондовая биржа обслуживает финансовое сообще-
ство, в котором осуществляется управление триллионами долларов, инвестируемых
во взаимные фонды, поэтому данная фондовая биржа сосредоточивается на обслу-
живании именно этих клиентов. Чикагская фондовая биржа торгует акциями, за-
регистрированными в соответствующем регионе, и акциями из других фондовых
бирж, в том числе NYSE, Amex и NASDAQ. Таким образом, она обслуживает и по-
требности своих региональных финансовых учреждений.
Тихоокеанская фондовая биржа специализируется на покупке и продаже опцио-
нов, поэтому она известна как один из ведущих мировых рынков производных.
Филадельфийская фондовая биржа специализируется на покупке и продаже оп-
ционов разных секторов, в том числе нефтедобывающего сектора, сектора драгме-
таллов (золота и серебра), полупроводников, банков и коммунальных услуг. Кроме
того, эта фондовая биржа управляет рыночной структурой для торговли валютными
опционами.
Требования к регистрации акций
Из всех фондовых бирж, NASDAQ предъяв-
ляет самые минимальные требования к реги-
страции акций. Далее следует American Stock
Exchange (Amex). Самые жесткие требования
к регистрации акций имеет Нью-Йоркская
фондовая биржа (NYSE). Помимо требова-
ний к регистрации акций, компании, акции
которых зарегистрированы на фондовых
биржах, должны соблюдать определенные
правила, к которым относится публикация
ежеквартальных отчетов, запрос о назначе-
нии уполномоченных лиц и публичное объяв-
ление о событиях, которые могут повлиять на
стоимость акций этих компаний.
Электронные сети связи (ECN)
Многие трейдеры пытаются изыскать способы, которые позволили бы им не
прибегать к услугам традиционного брокера. Вместо этого они получают доступ
к торгам с помощью так называемого брокера прямого доступа. Подробнее о раз-
личиях между ними мы поговорим в главе 3. Новая система электронных торгов,
которая интенсивно развивается в последнее время, называется электронной сетью
связи (electronic communication network — ECN). По данным Комиссии по ценным
бумагам и биржам (SEC), примерно 30% совокупного количества акций, зарегист-
Гпава 2. Рынки и фондовые биржи
53
рированных на NASDAQ, и 40% объема акций в долларовом выражении покупают-
ся и продаются с помощью ECN. Аналогично около 96% торгов, осуществляемых
по ECN, представляют собой акции, зарегистрированные на NASDAQ.
ECN дают возможность покупателям и продавцам, встречаясь в “электронном
пространстве”, осуществлять операции купли/продажи акций. Эти операции вво-
дятся в системы ECN маркет-мейкерами на одной из фондовых бирж или маркет-
мейкером ОТС. Сделки осуществляются без брокера-дилера, что дает возможность
пользователям сэкономить на комиссионных, которые обычно приходится выпла-
чивать при использовании более традиционных форм купли/продажи акций.
Абонентами ECN являются розничные инвесторы, институциональные инвесто-
ры, маркет-мейкеры и брокер-дилеры. Доступ к ECN осуществляется посредством
специс льного терминала или путем непосредственного набора соответствующего
номера при обращении через Интернет. Приказы выставляются в ECN и могут про-
сматриваться всеми абонентами ECN. Затем ECN исполняет приказы, сводя друг
с другом продавцов и покупателей. В большинстве случаев покупатели и продавцы
действуют на условиях полной анонимности, не указывая своих персональных дан-
ных в приказах на покупку или продажу.
В настоящее время на рынках ценных бумах Соединенных Штатов функцио-
нирует девять ECN, включая Instinet, Island, Bloomberg Tradebook, Archipelago,
RED IBook, DRUT, Attain, NexTrade и Market XT. Индивидуальные инвесторы поль-
зуются главным образом Instinet, Island или Archipelago.
Instinet (www. instinet. com). ECN Instinet, которая начала свою
работу в 1969 году, является старейшей и крупнейшей из ECN. Она
функционирует круглосуточно, а ее клиентами являются жители лю-
бых уголков нашего мира. До вступления в партнерство с E*TRADE,
состоявшегося сравнительно недавно, правом доступа в сеть Instinet
пользовались лишь институциональные инвесторы. Кроме того,
Instinet является миноритарным акционером Archipelago.
INET (www. inetats . com). Второй по величине и “стажу работы”
ECN является Island (в настоящее время — INET ATS), которая была
основана в 1996 году и предшественником которой была система
дневных торгов под названием Watcher. С помощью технологии Island
электронные сети связи Instinet и Island объединили свои листинги
в единый электронный рынок, однако Instinet по-прежнему обслу-
живает институциональных инвесторов, предлагая им свой собствен-
ный набор услуг с добавленной стоимостью. Мажоритарным вла-
дельцем Island является Datek, которая использует эту электронную
сеть связи в основном для своих торгов в NASDAQ. Island привлекла
в первую очередь дневных трейдеров, которым пришлось по душе ее
высокое быстродействие, ликвидность и гибкость в том, что касается
правил ведения торгов, но в наши дни многие фирмы также пользу-
ются услугами Island. Трейдеры могут обращаться к системе приказов
Island бесплатно по Интернету, но когда вы хотите участвовать в тор-
гах, должны воспользоваться услугами брокера прямого доступа.
54
Часть I. Итак, вы хотите стать трейдером
s Archipelago (www. tradearca. com). Archipelago также ведет свое про-
исхождение от сферы дневных торгов. Archipelago была основана
I в 1997 году как совместное предприятие Terra Nova Tradings Townsend
Analytics. Archipelago отличается от других электронных сетей связи
тем, что использует технологию SmartBook, которая, базируясь на
“истории успеха”, осуществляет активный поиск оптимальной цены
I с целью классификации и маршрутизации приказов. Эта электрон-
ная сеть связи особенно пришлась по вкусу дневным трейдерам.
Российские фондовые биржи
На момент подготовки книги к печати в России насчитывалось 11 фондовых
бирж, однако реальные торги ценными бумагами происходили только на четы-
рех биржах: Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ); Российской
Торговой Системе (РТС); Санкт-Петербургской валютной бирже (СПВБ)
и Фондовой бирже “Санкт-Петербург” (ФБ СПб).
Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) (www. micex. ru).
Крупнейшая биржа России, организующая торги как валютой, ва-
лютными фьючерсами, так и ценными бумагами и срочными конт-
рактами.
Фондовая биржа PTC (www. rts . ru). До кризиса 1998 г. РТС была
основной биржей, организующей торги акциями российских эми-
тентов. Торги акциями происходят на Классическом рынке РТС
(внебиржевом) и на Биржевом рынке РТС (бывш. СГК — Система
гарантированных котировок). К Биржевому рынку РТС возможен
доступ через Интернет. В настоящее время РТС — это главная сроч-
ная биржа (фондовые фьючерсы и опционы). Торговля срочными
контраками осуществляется в секции PTC FORTS.
Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ) (www. spcex. ru).
На СПВБ происходят основные торги субфедеральными облига-
циями г. Санкт-Петербурга, которые являются наиболее ликвидны-
ми из облигаций, выпущенных субъектами Российской Федерации.
Организует торги несколькими относительно ликвидными россий-
скими акциями и облигациями.
* Фондовая биржа Санкт-Петербурга (ФБ СПб) (www.spbex.ru).
Отличительной особенностью ФБ СПб, как и Московской фондовой
биржи, является то, что на ней обращаются акции ОАО “Газпром”.
Как и СПВБ, организует торги облигациями г. Санкт-Петербурга.
Организует также торги некоторыми относительно ликвидными рос-
сийскими акциями.
Глава 2. Рынки и фондовые биржи
55
к(гшпк.ие сведения о других tnunax Торгов
Покупка акции, вообще говоря, сводится к звонку к брокеру и сообщению
ему о том, что вы желаете купить такую-то акцию. Однако приказ можно разме-
стить и многими другими способами, которые обеспечивают вам большую защиту.
Большинство приказов размещаются как дневные приказы, но вы можете разме-
стить их как приказы, которые остаются в силе до тех пор, пока вы не аннулируете
их. Четырьмя основными типами приказов, которые вы можете разместить, являют-
ся рыночные приказы, лимитные приказы, приказы типа “стоп” и “стоп-лимит”.
Понимание соответствующей терминологии и языка и использование их для
защиты своих активов, а также способа, посредством которого вы осуществляете
куплю/продажу акций, — залог вашего успеха в роли трейдера. В нескольких следу-
ющих разделах поясняются нюансы размещения приказов. Ознакомление с этими
нюансами не даст вам совершить ошибку, которая может обойтись вам весьма до-
рого (например, разместить рыночный приказ, в то время как вы намеревались раз-
местить лимитный приказ). Размещение приказа “стоп-лимит”, на первый взгляд,
представляется самым надежным и безопасным способом, однако на быстро ме-
няющемся рынке это может не помочь вам обезопасить себя от неприятностей.
Рыночный приказ
При размещении рыночного приказа вы, по сути, просите брокера купить или про-
дать определенные акции по текущей рыночной цене. Рыночный приказ — это спо-
соб, посредством которого ваш брокер обычно размещает приказ, если только вы
не выдаете ему какие-либо другие инструкции. Преимущество рыночного приказа
заключается в том, что вы почти всегда гарантированы, что ваш приказ будет испол-
нен, как только на рынке появятся подходящие покупатели или продавцы. Вообще
говоря, приказы на покупку исполняются по курсу, предлагаемому покупателем ак-
ций. Если, однако, вы работаете с брокером, который пользуется оптимизирующей
системой маршрутизации приказов, которая определяет оптимальные цены покуп-
ки/продажи акций, иногда можете получить более выгодную для себя цену на фон-
довых биржах NASDAQ или Атех. Когда приказ связан с NYSE, вам понадобится
надежный брокер, работающий в операционном зале биржи. В большинстве брокер-
ских контор рыночные приказы являются самым дешевым способом размещения
приказов, поскольку предполагают самый низкий уровень комиссионных.
Недостатком рыночных приказов является то, что вы обязаны уплатить
соответствующую цену, когда приказ исполняется, и, возможно, это будет
вовсе не та цена, на которую вы рассчитывали, когда размещали данный
приказ. Брокеры и сервисы котирования в реальном масштабе времени ко-
тируют ваши цены, но поскольку рынки чрезвычайно динамичны (сделки
совершаются за считанные секунды), вполне вероятно, вы придете к выво-
ду, что котированная вами цена лишь в редких случаях совпадает с ценой
исполнения приказа. Каждый раз, когда вы размещаете рыночный приказ
(особенно если речь идет о большом количестве акций), вероятность того,
что вы получите разные цены для разных частей вашего приказа (например,
100 акций по $25 и еще 100 акций по $25,125), становится еще большей.
56
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером...
Лимитный приказ
Если вы хотите избежать покупки или продажи акций по цене, более высокой
или низкой, чем намеревались, тогда вы должны разместить не рыночный, а ли-
митный приказ. Размещая лимитный приказ, вы указываете цену, по которой будете
покупать или продавать акции. Вы можете разме зтить либо лимитный приказ на
покупку, либо лимитный приказ на продажу. Лимитные приказы на покупку могут
быть исполнены только в том случае, когда цена акций, которые вы покупаете, не
превышает лимитной цены. Лимитные приказы на продажу могут быть исполнены
только в том случае, когда цена акций, которые вы продаете, оказывается не ниже
лимитной цены. Иными словами, в том и другом случае вы устанавливаете прием-
лемые для себя параметры цены. Такой подход невозможен в случае рыночного
приказа.
Риск, который вы берете на себя при размещении лимитного приказа, заклю-
чается в том, что ваш приказ может никогда не быть исполнен. Например, какие-
то “ажиотажные” акции представляют для вас наибольший интерес, когда они
продаются по $10, поэтому вы решаете разместить лимитный приказ на покупку
этих акций по $10,50. К моменту, когда вы позвоните своему брокеру или введете
соответствующий приказ в свою систему купли/продажи акций, цена может уже
превысить $10,50 и никогда не снизиться до указанного вами уровня. В результате
ваш приказ окажется неисполненным. С другой стороны, если спрос на эти акции
окажется настолько ажиотажным, что их цена взлетит до $75, вы не будете обяза-
ны покупать их по столь высокой цене. Такой стремительный взлет цены, скорее
всего, окажется кратковременным, и цена быстро снизится до разумного уровня.
Следовательно, если бы вы были вынуждены купить акции по $75, то вам пришлось
бы впоследствии продать их по значительно более низкой цене и понести таким об-
разом немалые потери.
Большинство фирм взимает большие комиссионные за исполнение ли-
митного приказа, чем за исполнение рыночного приказа. Таким образом,
если вы намереваетесь разместить лимитный приказ, разберитесь снача-
ла в структурах сборов и комиссионных.
Приказ“стоп”
Свой приказ вы можете разместить в виде приказа “стоп ”. Это означает, что каж-
дый раз, когда цена интересующих вас акций достигает указанного вами уровня,
ваш приказ автоматически превращается в рыночный приказ. Инвесторы, которые
покупают акции с помощью приказа “стоп”, обычно делают это, чтобы ограничить
потенциальные убытки или защитить свою прибыль. Приказы “стоп” на покупку
всегда вводятся при цене “стоп”, которая выше текущей рыночной цены.
При размещении приказа “стоп” на продажу вы пытаетесь избежать дальнейших
потерь или защитить прибыль, появляющуюся в случае, если цена акций продол-
жает падать. Цена “стоп” всегда устанавливается ниже текущей рыночной цены.
Например, когда у вас есть акции, которые вы купили по $10 и которые сейчас про-
даются по $25, вы можете принять решение защитить большую часть этой прибыли,
разместив приказ “стоп” на продажу, в котором указывается, что соответствующие
Гпава 2. Рынки и фондовые биржи
57
акции должны быть проданы, когда их рыночная цена снизится до $20, что гаран-
тирует вам прибыль в размере $10 с каждой акции.
Вам не придется ежесекундно отслеживать ситуацию на фондовом рынке.
Вместо этого, когда рыночная цена снизится до $20, ваш приказ “стоп” автомати-
чески превратится в рыночный приказ и будет исполнен.
Большим недостатком приказа “стоп” является то, что в случае, если по какой-
либо причине на фондовом рынке в течение дня произойдет потрясение, которое
повлияет на все акции, может произойти временное снижение цен, что вызовет ак-
тивацию вашей цены “стоп”. Если окажется, что такое падение цен является не чем
иным, как кратковременной флуктуацией, а вовсе не указанием на то, что имеющи-
еся у вас акции являются “плохим вариантом” или что вы рискуете потерять свою
прибыль, тогда ваши акции могут быть проданы еще до того, как у вас появится
время, чтобы адекватно среагировать на эту ситуацию.
В После того как будет достигнута указанная вами цена “стоп”, приказ
“стоп” автоматически превращается в рыночный приказ, а цена, кото-
рую вы получите фактически, может существенно отличаться от вашей
цены “стоп”, особенно в случае быстро меняющейся ситуации на рынке.
Вы можете избежать этой проблемы, разместив приказ “стоп-лимит”,
который мы будем обсуждать в следующем разделе.
^ащс всег0 приказы “стоп” используются в отношении акций, которые
покупаются и продаются на фондовой бирже (а не в отношении акций,
которые покупаются и продаются на NASDAQ или на внебиржевом рын-
ке ценных бумаг). Например, вы не можете разместить приказ “стоп”
в отношении акций, зарегистрированных в NASDAQ. Если вам требу-
ется “стоп”, тогда ваш брокер должен фактически имитировать приказ
“стоп”, наблюдая за рынком и вводя рыночный или лимитный приказ,
заданный вами как “стоп”, когда цена соответствующих акций достиг-
нет указанной вами цены продажи. Некоторые брокер-дилеры не при-
нимают приказ “стоп” в отношении определенных видов ценных бумаг
и почти никогда не принимают приказ “стоп” в отношении акций, кото-
рые покупаются и продаются на внебиржевом рынке ценных бумаг. Если
вы намереваетесь использовать приказы “стоп”, постарайтесь выяснить
у брокеров, с которыми намерены работать, следующее:
J J принимают ли они приказы “стоп”;
} J какие комиссионные они взимают за приказы “стоп”;
| как исполняются приказы “стоп”, чтобы вы впоследствии не столк-
нулись с какими-либо неприятными сюрпризами.
В конце концов, вряд ли вам понравится, если исполнение вашего приказа
“стоп” завершится продажей акций, которые вы вовсе не собирались продавать,
или продажей акций по неприемлемой для вас цене.
58
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером...
Приказ “стоп-лимит”
Вы можете защититься от каких-либо неприятных сюрпризов во время покупки
или продажи акций путем размещения приказа “стоп-лимит ”. Этот тип приказа со-
четает в себе черты приказа “стоп” и лимитного приказа. Когда будет достигнута
указанная вами цена “стоп”, приказ “стоп” автоматически становится лимитным
приказом, а не рыночным приказом.
Приказ “стоп-лимит” обеспечивает вам максимальный контроль над ценой, по
которой вы будете покупать или продавать свои акции. Вы можете избежать покуп-
ки или продажи своих акций по цене, которая существенно отличается от указан-
ной вами. Однако вы рискуете тем, что ваш приказ “стоп-лимит” никогда не будет
исполнен, что может произойти в случае быстро меняющейся ситуации на рынке
при значительных колебаниях цен.
Например, может оказаться, что использование приказов “стоп-лимит” пред-
ставляет серьезную опасность для вашего портфеля, особенно в случае появления
плохих новостей об имеющихся у вас акциях и стремительного падения цены этих
акций. Несмотря на то что вы разместили приказ “стоп-лимит” и он должен был
сработать при определенной цене, колебания цен на рынке могут происходить
столь стремительно, что установленный вами ценовой лимит может быть упущен.
В этом случае лимитный аспект приказа фактически препятствует продаже акций,
и вы рискуете оставаться “при своих” до тех пор, пока не измените свой приказ.
Допустим, что в начале 2001 года вы купили акции Nortel по $8, т.е. близко к их
максимальной цене. В конце апреля, в день, когда были уволены со своих должно-
стей главный исполнительный директор и вице-президент Nortel по финансам, цена
акций этой компании упала до $4,05. Возможно, еще до наступления этих событий
вы разместили приказ “стоп-лимит” на продажу акций Nortel но $5, однако в день
увольнения руководителей этой компании цена акций упала столь стремительно,
что условия вашего приказа “стоп-лимит” выполнить не удалось.
Приказы “стоп-лимит”, подобно приказам “стоп”, чаще всего использу-
ются в случаях, когда торги осуществляются на фондовой бирже, а не на
ykJy внебиржевом рынке ценных бумаг. Брокер-дилеры также могут ограни-
чивать круг ценных бумаг, на которые могут размешаться приказы “стоп-
лимит”. Если вы хотите воспользоваться приказами “стоп-лимит”, вы-
ясните у своего брокера правила использования таких приказов, прежде
чем пытаться исполнить их.
Дневные приказы
Если не указано противное, то приказы, которые вы размещаете у своего бро-
кера, вводятся как дневные. Дневные приказы остаются в силе только в течение тор-
гового дня, когда они были размещены. Если, в силу тех или иных причин, ваш
приказ не был исполнен в течение регулярного торгового дня, тогда он не будет
перенесен на послеторговое время или на следующий регулярный торговый день.
Регулярный торговый день длится с 9.00 до 16.00 (по восточному стандартному по-
ясному времени).
Глава 2. Рынки и фондовые биржи
59
С другой стороны, электронные сети связи (ECN) в наши дни дают возможность
индивидуальным инвесторам участвовать в торгах, проводящихся по окончании
регулярного торгового дня (т.е. в послеторговое время). Если с помощью ECN вы
разместили свой приказ в послеторговое время, он может быть исполнен только
в течение соответствующей послеторговой сессии, но не может быть перенесен на
следующий регулярный торговый день.
Если ваш дневной приказ не был исполнен, то вам придется разместить его по-
вторно (например, на следующий регулярный торговый день).
Открытые приказы
Повторного размещения одних и тех же приказов можно избежать, восполь-
зовавшись приказом, остающимся в силе до момента его аннулирования (good ’til
canceled — GTC), или открытым приказом. Приказы GTC размещаются по лимит-
ной цене и остаются в силе до момента их фактического исполнения или до момен-
та, когда вы решите их отменить. Приказ GTC не будет исполнен до тех пор, пока
не будет достигнута соответствующая лимитная цена, независимо от того, сколько
дней или даже недель может для этого понадобиться.
Этот тип приказа можно использовать в случае, когда вы хотите установить ли-
митную цену, которая существенно отличается от текущей рыночной цены. Многие
брокерские конторы ограничивают время, в течение которого приказ GTC может
оставаться в системе. Большинство брокерских контор взимает повышенные ко-
миссионные за исполнение приказов такого типа.
Другие типы приказов
К числу менее распространенных типов приказов относятся условные приказы,
приказы типа “все или ничего” и “исполнить или аннулировать”. Условные приказы
размещаются на условиях, что какие-то другие из ваших акций будут проданы до
того, как будет размещен данный приказ. Приказ типа “все или ничего ’’указывает,
что все акции какого-то определенного пакета должны быть куплены согласно пе-
речисленным условиям; в противном случае не должна быть куплена ни одна акция
из этого пакета. Приказ типа “исполнить или аннулировать ’’должен быть исполнен
сразу же после его размещения; в противном случае он аннулируется.
60
Часть I. Итак, вы хотите стать трейдером...
Глава 3
Обращение к брокеру: какие
варианты есть в вашем распоряжении
/3 э/пой главе...
> Какие бывают типы брокеров
> Виды услуг, предоставляемых брокерами своим
клиентам
> Типы счетов, которые можно открывать у брокера
> Выяснение правил проведения торгов
ыступая в роли индивидуального клиента, вы не можете покупать и про-
давать акции (а также облигации, опционы или фьючерсы), если не поль-
зуетесь услугами брокера или сами не являетесь брокером. Это, однако, не означает,
что вы должны сотрудничать с каким-то конкретным человеком, чтобы покупать
и продавать акции. Брокеры, с которыми вы поддерживаете связь в реальном мас-
штабе времени посредством соврем гнных коммуникационных каналов, или броке-
ры прямого доступа позволяют вам покупать и продавать акции электронным спо-
собом, поэтому вам не придется общаться с брокером в лице какого-то конкретного
человека, если только у вас не возникнут какие-либо технические проблемы.
Разница между теми или иными брокерами определяется ценами, которые они
берут за свои услуги, конкретным содержанием услуг, предлагаемых этими броке-
рами, а также их особыми возможностями. Дневные трейдеры и свинг-трейдеры,
выполняющие большие объемы операций купли/продажи акций, как правило,
пользуются услугами брокеров прямого доступа, тогда как позиционные трейдеры
чаще всего пользуются услугами брокеров более традиционных типов (дисконтных
и “онлайновых”, а также брокеров, предоставляющих полный комплекс услуг).
В этой главе мы поможем вам уяснить разницу между теми или иными категориями
брокеров, типы счетов, которые можно открывать у брокера, а также основные пра-
вила проведения торгов, которых вам прядется придерживаться.
Зачем, вам нцмсен. <5[гоне [г
Если вы не собираетесь получить брокерскую лицензию и сами заняться ока-
занием брокерских услуг (что является не таким-то простым делом и, к тому же,
весьма дорогостоящим), тогда вам не удастся покупать и продавать акции без услуг
какого-либо из брокеров. Выбор того или иного брокера будет зависеть от уровня
индивидуальных услуг, которые могут вам понадобиться. Чем больший набор услуг
требуется, тем больше вам придется заплатить брокеру за оказываемые им услуги.
Выступая в роли индивидуального трейдера, вы открываете собственный счет
в одной из брокерских контор, но если вы работаете с каким-то конкретным чело-
веком, тогда вашим брокером считается именно этот человек. Брокерские конторы
или брокерские службы иногда для краткости также называют брокерами. По сути,
это просто разные уровни брокеров, о чем мы поговорим подробнее в главе 20, об-
суждая вопросы лицензирования.
На одном краю спектра находится брокер, предоставляющий полный набор
услуг, в том числе выполняющий (по заказу клиента) исследование тех или иных
пакетов акций и предоставляющий консультации. Пользуясь услугами универсаль-
ного брокера, вы платите большие комиссионные за каждую операцию купли/про-
дажи акций. Промежуточное положение занимают дисконтные брокеры, которые
предоставляют своим клиентам меньший набор услуг, однако за каждую операцию
купли/продажи акций вы платите меньшие комиссионные. На другом краю спектра
находятся брокеры прямого доступа, оказывающие своим клиентам минимальный
набор услуг, предоставляя вместо этого обширные торговые платформы, которые
позволяют клиентам осуществлять операции купли/продажи акций в электронном
виде и непосредственно обращаться к системам фондовых бирж в реальном мас-
штабе времени.
7/1апы 6fio(се^гов и д/и>ке[гск.их цслцг
Прежде чем вы выберете именно ту категорию брокеров, которая в наибольшей
степени отвечает вашим потребностям, следует уяснить типы услуг, оказываемых
каждой из категорий брокеров. После того как вы уясните все варианты, имеющие-
ся в вашем распоряжении, и выберете наиболее подходящий для себя набор услуг,
нужно скрупулезно разобраться в каждом из брокеров, которые отвечают вашим
потребностям. В каждой из категорий есть как плохие, так и хорошие брокеры.
В последующих разделах мы расскажем об инструментах, предназначенных для ис-
следования брокерских фирм.
Универсальные брокеры
Если вам требуется брокер, который помогал бы вам в принятии решений о по-
купке акций, а также в практической реализации этих решений, тогда вам следует
воспользоваться услугами универсального брокера. В числе услуг, оказываемых та-
ким брокером, есть и такая, как исследование тех или иных пакетов акций. Обычно
они сами звонят вам, предлагая те или иные варианты операций, связанных с ку-
плей/продажей акций. Все, что от вас требуется в таком случае, — это согласить-
ся на предложенный вариант или отвергнуть его. Вы выплачиваете определенную
сумму за каждую сделку (покупку или продажу акций) плюс определенный процент
комиссионных (в зависимости от объема сделки в денежном выражении). Вы може-
те инвестировать свои деньги в акции, фьючерсы, опционы, облигации, взаимные
фонды, фонды денежного рынка и переменные аннуитеты. Вы можете взаимодей-
ствовать с универсальным брокером по телефону, почте, факсу или по Интернету
У большинства из них есть собственные веб-сайты, на которые вы можете обра-
щаться за интересующей вас информацией, а многие из них предоставляют вам воз-
можность самостоятельно выполнять операции купли/продажи акций.
62
часть /. Итак, вы хотите стать трейдером...
Ниже приведен пример шкалы комиссионных в зависимости от размера сделки.
Эта шкала применяется одним из известных универсальных брокеров; тарифы дру-
гих брокеров могут быть выше.
Размер сделки
До $2499
$2500 - $6249
$6250-$19 999
$20 000 - $49 999
$50 000 - $499 999
$500 000+
Ставка комиссионных
$35 плюс 1,7% от суммы сделки
$65 плюс 0,66% от суммы сделки
$85 плюс 0,34% от суммы сделки
$115 плюс 0,33% от суммы сделки
$170 плюс 0,11% от суммы сделки
$270 плюс 0,09% от суммы сделки
С операциями меньше $54,95брокеры не работают. Максимальные величины определяются величиной сделки.
Как альтернативный вариант, некоторые универсальные брокеры разрешают вам
выполнять все операции купли/продажи акций, которые вы осуществляете в течение
одного года, по тарифу от 0,30% до 2,5% от совокупной величины активов на вашем
счете у брокера. На языке, принятом у трейдеров, это означает “от 30 до 250 базис-
ных пунктов”. Чтобы получить право на пользование минимальным тарифом, вы
должны накопить на своем счете у брокера более 10 миллионов долларов. Чтобы по-
лучить доступ к возможности неограниченного выполнения операций купли/прода-
жи акций, трейдеры, на счете которых находится сумма, не превышающая $100 000,
платят по тарифу примерно 2,5% от совокупной величины активов на их счете.
В Сам по себе факт, что вы решили пользоваться услугами универсально-
го брокера, еще не означает, что, поместив свои деньги на счет у броке-
ра, вы можете расслабиться в ожидании получения прибыли. Брокеры
зарабатывают деньги на комиссионных в обмен на акции. Если брокер
в течение месяца не совершит ни одной сделки, ему не на что будет жить.
Недобросовестные брокеры рекомендуют своим клиентам те или иные
операции с целью получения новых комиссионных, даже когда предла-
гаемые ими решения не имеют практически ничего общего с оптималь-
ными инвестиционными рекомендациями для их клиентов.
На все исследовательские отделы многих универсальных брокерских контор
заслуживают полного доверия. В первую очередь, это обьясняется тем, что анали-
тики этих брокерских контор не совсем точно отражают стоимость пакетов акций
компаний, которые пользуются услугами этих брокерских контор как инвестици-
онных банков. Составляя исследовательские отчеты, аналитики брокерских контор
обычно рассматривают своих клиентов сквозь розовые очки, особенно когда бро-
керская контора зарабатывает приличные деньги, выступая по отношению к этим
компаниям-клиентам в качестве инвестиционных банков.
В Даже если вы и решили пользоваться услугами универсального бро-
кера, то это еще не означает, что вы должны отказаться от проведения
собственных исследований. Такими исследованиями всегда нужно
заниматься, оценивая независимо от брокера целесообразность и эффек-
Глава 3. Обращение к брокеру: какие варианты есть в вашем распоряжении 63
тивность своих покупок. Сказанное вовсе не означает, что вы должны
полностью утратить доверие к результатам исследований, выполняемых
аналитиками брокерских контор. Мы хотим лишь сказать, что брокер-
ские конторы не должны быть единственным источником информации
о целесообразности покупки тех или иных акций или о прибыльности
акций, которыми вы уже владеете.
Если вы намереваетесь стать трейдером, выполняйте свои собственные иссле-
дования и реализуйте свои собственные стратегии купли/продажи акций. Зачем же
в таком случае платить за услуги универсального брокера? Вообще говоря, мы и не
рекомендуем вам транжирить деньги на поддержание собственного счета у универ-
сального брокера или платить немалые комиссионные за услуги такого брокера,
а также за каждую сделку, совершенную вами по его совету.
Дисконтные брокеры
Многие дисконтные брокеры предлагают своим клиентам такой же набор услуг,
что и универсальные брокеры (в том числе и исследования). Важным исключением
является то, что вашей персоне не будет уделяться индивидуальное внимание и не
будут предлагаться непрошеные советы относительно того, какие акции следует по-
купать или продавать. Некоторые дисконтные брокеры высылают своим клиентам
ежемесячные информационные бюллетени, содержащие рекомендации относитель-
но покупки или продажи тех или иных акций. Большинство дисконтных брокеров
не торгуют фьючерсами и не занимаются продажей переменных аннуитетов. К дис-
контным брокерам можно обращаться по телефону, почте, факсу или посредством
интернет-соединения. Чтобы минимизировать комиссионные, которые вам придет-
ся выплачивать дисконтным брокерам, вы должны самостоятельно выполнять опе-
рации купли/продажи акций, обращаясь на веб-сайт соответствующего брокера.
Важ [ым преимуществом для вас, как индивидуального трейдера, является то,
что вы можете сэкономить немалые деньги на торговых издержках, при условии
что полностью отдаете себе отчет в том, что делаете, и понимаете специфический
язык, на котором проводятся торги акциями. Если вы пользуетесь услугами дис-
контного брокера, плата за сделки в случае, когда торги проводятся электронным
способом, находится в диапазоне от $5 до $30. Если вы нуждаетесь в специальных
услугах, требующих помощи со стороны брокера, вы можете общаться с брокером в
лице конкретного индивидуума. В зависимости оттого, о какой именно дисконтной
брокерской конторе идет речь, а также от уровня необходимых вам услуг, плата мо-
жет составлять от $25 до $50 за каждую сделку. Некоторые дисконтные брокеры по-
могают своим клиентам выполнять операции купли/продажи акций на основе той
или иной шкалы ставок комиссионных, подобной шкалам, используемым универ-
сальными брокерами, правда, плата за каждую сделку в данном случае оказывается
ниже. Если вы принимаете участие в более сложных сделках, связанных с куплей/
продажей акций, которые предполагают оказание помощи со стороны конкретного
человека-брокера, тогда ваши издержки могут существенно возрасти. Каждый раз,
когда собираетесь воспользоваться помощью конкретного человека-брокера, вы
должны заранее выяснить величину дополнительных издержек, которые вам при-
дется понести за оказание такой помощи.
64
часть I. Итак, вы хотите стать трейдером...
брокеры прямого доступа
Если вы не желаете пользоваться услугами традиционных брокеров и хотите вы-
полнять операции купли/продажи акций непосредственно через фондовую биржу
или маркет-мейкер, тогда вы должны открыть собственный счет у какого-либо из
онлайновых брокеров, что даст вам возможность пользоваться при выполнении сво-
их операций одной или несколькими электронными сетями связи (ECN). Трейдеры
обычно загружают соответствующее программное обеспечение в свои персональ-
ные компьютеры, что обеспечивает им возможность непосредственного доступа
к ECN с помощью их интернет-соединений.
рейдеры, пользующиеся услугами брокеров прямого доступа, обычно получа-
ют котировки NASDAQ Level I в реальном масштабе времени. При этом они могут
видеть на экране своего компьютера самые последние цены, предлагаемые поку-
пателями и продавцами акций, величину квоты, последнюю по времени операцию
и объем.
Брокеры прямого доступа также предлагают своим клиентам NASDAQ Level II.
Тарифы NASDAQ за Level II выше, чем за Level I. Кроме того, дополнительную пла-
ту за этот тип доступа может взимать брокерская контора. Помимо информации
которую вы видите на экране своего компьютера в случае котировок Level I, вы
также видите количество маркет-мейкеров, которые участвуют в торгах за каждый
пакет акций.
Экран с котировками NASDAQ Level II отображает наилучшую цену, предлагае-
мую покупателями, и наилучшую цену, предлагаемую продавцами акций, для кон-
кретных пакетов акции от маркет-мейкеров, которые участвуют в торгах. Все цены,
предлагаемые покупателями и продавцами акций, ранжируются в последователь-
ности от лучших к худшим. Чтобы отобразить полную глубину рынка для конкрет-
ного пакета акций, некоторые из брокеров прямого доступа сочетают информацию
NASDAQ Level II и данные, содержащиеся в так называемой “книге ECN”. Книга
ECN не имеет почти ничего общего с обычными книгами, которые вы видите на
полках книжных магазинов. Она представляет собой компиляцию всех торгов,
а также котировок, предлагаемых покупателями и продавцами акций и циркулиру-
ющих во всех электронных сетях. Примеры экранов с котировками N ASDAQ Level I
и L evel II показаны в главе 14.
Трейдеры могут анализировать котировки и выбирать, какого из маркет-
мейкеров и какую ECN использовать для осуществления той или иной сделки.
Большинство универсальных и дисконтных брокеров, услугами которых вы пользу-
етесь, сделают этот выбор за вас. Некоторые из дисконтных брокеров обеспечивают
своим клиентам доступ к ECN.
Работая с брокерами прямого доступа, необходимо помнить, что исполь-
зуемое вами программное обеспечение может находиться на вашем соб-
ykwj/ ственном компьютере, а не на сервере вашего брокера, что существенно
повышает скорость выполнения вами операций купли/продажи акций.
Некоторые из дисконтных брокеров предоставляют своим клиентам про-
граммное обеспечение, позволяющее им получать на своих домашних
компьютерах исходные (т.е. необработанные) данные, однако это прог-
Глава 3. Обращение к брокеру: какие варианты есть в вашем распоряжении 65
раммное обеспечение не столь совершенно, как программное обеспече-
ние, которое могут предложить вам брокеры прямого доступа. Вопросы
программного обеспечения подробно рассматриваются в главе 4.
<^и'\ Мы часто упоминаем о том что вы можете упустить возможность ку-
glljj \ пить или продать акции по приемлемой для себя цене, особенно когда
10 торги проводятся на быстро меняющихся рынках. Наличие прямого до-
ступа вовсе не гарантирует, что ни одна из таких возможностей не будет
упущена, однако шансы на то, что вам удастся “выловить” такие цены,
значительно повышаются, поскольку в этом случае вам не нужно бу-
дет ждать, пока страницы с соответствующей информацией загрузятся
с сервера вашего брокера. Разумеется, чтобы вы смогли воспользоваться
этим преимуществом, нужно располагать высокоскоростным доступом
к Интернету. Такими видами доступа являются DSL или спутниковый
канал связи.
1 'абота с брокером прямого доступа обеспечивает вам стабильный поток необ-
работанных финансовых данных (фактических операций купли/продажи акции,
текущих цен, предлагаемых покупателями и продавцами акций, объемов торгов
и статистики рынка). Программное обеспечение поддержки купли/продажи акций,
загружаемое в ваш компьютер, определяет конкретный способ организации этих
данных и их отображения на мониторе вашего компьютера. Предоставление луч-
шего доступа — вот в чем отличие услуг, оказываемых брокерами прямого доступа,
от услуг других брокеров.
Цены программного обеспечения и плата за доступ колеблются в достаточно
широких пределах. Соответствующие издержки с вашей стороны могут достигать
$300 в месяц. Эти издержки могут быть компенсированы, особенно если объем вы-
полняемых вами торговых операций достаточно велик (как правило, примерно 50
и более сделок в месяц). Как нетрудно заметить, чтобы пользование услугами броке-
ра прямого доступа было более эффективным, с экономической точки зрения, чем
пользование услугами дисконтного брокера, ваши торги должны быть регулярны-
ми. Это утверждение остается в силе даже с учетом того, что кое-кто из дисконтных
брокеров предоставляет своим клиентам ограниченный прямой доступ на основе
более простого программного обеспечения.
Частные торговые фирмы
Частные торговые фирмы предоставляют возможность трейдерам использовать
по меньшей мере часть капитала фирмы в дополнение к своему собственному ка-
питалу или вместо него. В зависимости от того, о какой именно частной торговой
фирме идет речь, трейдеры могут участвовать в прибылях фирмы, равно как и нести
свою долю ответственности за ее убытки (хотя и не всегда). Однако воспользоваться
услугами таких фирм весьма непросто; У вас должна быть лицензия NASD (серия
7), а также официально заверенная история вашего участия в торгах на фондовых
рынках. Г ользование услугами частных торговых фирм ни в коей мере не является
вариантом, рассчитанным на начинающих трейдеров. Эти фирмы обучают своих
клиентов особому стилю ведения торгов присущему каждой отдельной фирме.
66
Часть I. Итак, вы хотите стать трейдером...
брокеры, торгующие фьючерсами
Если вы не являетесь клиентом универсальной брокерской конторы, тогда вам,
возможно, придется открыть отдельный счет у брокера, торгующего фьючерсами,
если вы хотите торговать товарами или другими типами фьючерсов. Брокеры, тор-
гующие фьючерсами, должны быть лицензированы NASD, причем для получения
такой лицензии требуется пройти процедуру, отличную от той, которую проходят
брокеры, специализирующиеся на торговле акциями. Многие из брокеров прямого
доступа оказывают услуги, связанные с торговлей фьючерсами, тогда как дисконт-
ные брокеры подобных услуг не оказывают. Подробнее о лицензировании мы по-
говорим в главе 20, а о торговле фьючерсами — в главе 18.
выяснение дслдг, оказываемых б(гоке/галси,
при выборе наиболее подходящего брокера
Нельзя выбирать для себя брокера исходя лишь из того, во сколько вам обойдут-
ся его услуги. Вы должны знать, какие типы услуг предлагают своим клиентам те
или иные брокеры и в какой мере набор услуг, предлагаемый каждым конкретным
брокером, соответствует типам торгов, в которых вы намерены принимать участие.
Оценивая тех или иных брокеров, вы должны выясни!ь типы поддерживаемых ими
приказов, могут ли они предоставлять интересующие вас данные, какие типы схем
они предоставляют своим клиентам и могут ли они предоставить вам доступ к ECN,
если вы хотите выполнять операции купли/продажи акций в электронном виде.
Типы поддерживаемых приказов
Как указывалось в главе 2, не все брокеры исполняют приказы “стоп” в случае,
когда речь идет о торгах на ОТС или NASDAQ. В NASDAQ не предусмотрена воз-
можность исполнения приказов “стоп”, поэтому брокер должен отслеживать ваши
цены “стоп’ и вводить либо рыночные приказы, либо лимитные приказы в случае
появления вашей цены. Несмотря на то что мониторинг цен “стоп” обычно выпол-
няется автоматически, не все брокеры предлагают своим клиентам соответствую-
щую услугу. Если вам заранее известно, что вы будете использовать приказы “стоп”
при выполнении многих своих операций купли/продажи акций, тогда вам нужно
подыскать брокера, который оказывает такие услуги. Некоторые из дисконтных
брокеров предлагают своим клиентам такие услуги, при условии что клиенты гото-
вы платить за это.
Вы должны сравнивать не только цены за оказываемые вам услуги, но и репута-
цию брокеров с точки зрения того, насколько эффективно (в том числе и с эконо-
мической точки зрения) они оказывают эти услуги. Если вы намерены размещать
условные приказы (см. главу 2), тогда вы должны учитывать, что лишь очень не-
многие, из дисконтных брокеров предлагают своим клиентам такие услуги даже за
дополнительную плату.
Выполняя операции купли/продажи акций, вы должны избегать броке-
ров, которые получают плату за поток приказов. Речь идет о практике,
при которой некоторые фондовые биржи и маркет-мейкеры приплачи-
Глава 3. Обращение к брокеру: какие варианты есть в вашем распоряжении 67
вают брокерским конторам за то, что они направляют приказы своих
клиентов на эти фондовые биржи и этим маркет-мейкерам. Фирмы мо-
гут зарабатывать на каждой акции относительно небольшую сумму, одна-
ко Комиссия по ценным бумагам и биржам требует, чтобы фирма, когда
вы впервые открываете у нее счет (а затем и ежегодно), информировала
вас, получает ли она плату за поток приказов. Каждый раз, когда фирма
получает плату за поток приказов она обязана раскрывать эту инфор-
мацию при подтверждении каждой торговой операции. Если в процессе
торгов вы замечаете, что ваш брокер получает платежи такого рода, то вы
имеете право потребовать письменное уведомление об источнике и типе
платежа, связанного с соответствующей сделкой. Дело в том, что такие
платежи могут побуждать недобросовестных брокеров перенаправлять
приказы своих клиентов в сторону маркет-мейкера, приплачивающего
брокеру за эту услугу, что очень часто не дает возможности клиенту вос-
пользоваться наиболее выгодной для него ценой.
Предоставление данных, неооходимых клиенту
Очень важен тип данных, к которым вам предоставляется доступ. Большинство
брокеров предоставляют своим клиентам (обычно в реальном масштабе времени
основные биржевые котировки. Некоторые брокеры предлагают своим клиентам
рыночные данные, с помощью которых можно выполнить более глубокий анализ
рынка (например, информацию не только о текущих, но и о предыдущих прода-
жах). Если вам необходим доступ к данным более высокого уровня, тогда вам сле-
дует открыть свой брокерский счет в фирме, которая предоставляет требуемый вам
уровень данных. Впрочем, доступ к данным требуемого вам уровня может предо-
ставить какая-либо третья сторона. Стоимость получения доступа к требуемому вам
уровню данных у разных брокерских фирм разная. Фирмы, которые предоставляют
возможность получать необходимые вам данные на вашем домашнем компьютере
(в отличие от доступа к тем же данным с их серверов), взимают со своих клиентов
более высокую плату, однако не следует забывать, что в этом случае вы получаете
необходимую вам информацию гораздо быстрее. Чем более быстродействующим
является ваше соединение с Интернетом, тем быстрее и надежнее ваш доступ к этой
информации. Подробнее о предоставлении данных, необходимых клиенту, погово-
рим в главе 4.
Схемы
Данные, вводимые в ваш домашний компьютер, представляют собой необрабо-
танные данные с фондовой биржи. В каком именно формате эта информация будет
представлена в вашем домашнем компьютере и какие схемы вы сможете строить на
основе этой информации, зависит от программного обеспечения, предоставляемо-
го вашим брокером. Программное обеспечение, предназначенное для построения
схем и диаграмм, может определять вашу способность принимать эффективные ре-
шения, касающиеся купли/продажи акций. Ваш брокер может взимать с вас пла-
ту за пользование этим программным обеспечением, однако следует отметить, что
в этом случае широко применяются всевозможные скидки и отсрочки в зависимос-
68
Часть I. Итак, вы хотите стать трейдером
ти от размера вашего портфеля и объема выполняемых вами торговых операций.
Кроме того, по Интернету можно получить много бесплатных версий программного
обеспечения, предназначенного для построения схем и диаграмм. Подробнее о воз-
можностях, связанных с построением схем и диаграмм, поговорим в главе 4.
Доступ к ECN
Если для вас актуален прямой доступ к фондовым биржам и маркет-мейкерам,
тогда вам нужно найти брокера, который предоставит вам доступ к ECN. Вам вовсе
не обязательно открывать счет у брокера прямого доступа — некоторые из дисконт-
ных брокеров также предоставляют доступ к ECN. Обязательно ознакомьтесь с со-
держанием раздела “Как выбрать наиболее подходящего для себя брокера” (см. да-
лее в этой главе).
j/lunbt счетов, tcotHofibte молено
о nite рыв a nib if Jpotcepa
Счет у брокера можно открыть двумя способами: как денежный или маржи-
нальный счет. Открывая маржинальный счет, вы должны также открыть денежный
счет. Кроме того, вы можете открыть отдельные счета для пенсионных сбережений.
Поскольку на пенсионные счета налагается больше ограничений, ваши торговые
альтернативы в этих счетах являются более ограниченными (хотя это далеко не
всегда так уж плохо). В любом случае вам не следует слишком рисковать своими
пенсионными сбережениями, занимаясь спекулятивными операциями.
Денежные счета
Традиционный брокерский счет — это денежный счет, который также называют
счетом типа 1. В случае использования денежного счета вы должны поместить на
свой счет полную стоимость любых покупок к дате осуществления расчета по со-
ответствующей сделке. До 2002 года многие брокерские конторы разрешали раз-
мещать приказы на покупку акций, даже если на вашем счете еще не было денег
для выполнения соответствующей сделки. Если требуемая сумма была помещена на
счет за три дня до выполнения этой сделки, вы могли совершить покупку акций.
Однако сегодня подобную возможность готовы предоставить лишь очень немногие
брокеры. Большинство же брокеров требуют наличия на вашем денежном счете сум-
мы, необходимой для покупки акций, еще до того, как вы разместите свой приказ.
Конкретная величина суммы, которая должна быть помещена на ваш новый денеж-
ный счет, определяется брокером: некоторые из них предоставляю!' вам возможность
поместить на свой счет относительно небольшую сумму (от $ 100 до $ 1000), тогда как
другие требуют для открытия нового денежного счета не менее $ 10 000.
Маржинальные счета
Когда вы открываете маржинальный счет (который иногда называют счетом
типа 2), вам необязательно иметь на руках так много денег. Этот тип счета позволяет
вам заимствовать определенные суммы, используя в качестве обеспечения налич-
Глава 3. Обращение к брокеру: какие варианты есть в вашем распоряжении 69
ные деньги или ценные бумаги, которые уже имеются на вашем счете. Поскольку
использование маржинального счета представляет собой, по сути, покупку акций,
облигации или товаров в кредит, каждая брокерская фирма предусматривает соб-
ственную процедуру отбора, с помощью которой можно определить, можно ли пре-
доставить вам ссуду и можете ли вы покупать на маржу.
Согласно требованию Федеральной резервной системы, минимальный депозит,
необходимый для открытия маржинального счета, составляет $2000. В настоящее
время ФРС ограничивает сумму, которую вы можете заимствовать на маржу, пятью-
десятью процентами от цены первоначальной покупки. На маржу можно покупать
не все акции. Некоторые брокерские фирмы устанавливают еще более жесткие пра-
вила маржи, особенно если вы намереваетесь инвестировать деньги в акции, цена
которых колеблется в широких пределах. При покупке акций на маржу вы платите
определенную процентную ставку по ссуде под акции, однако большинство брокер-
ских фирм, чтобы стимулировать транзакционный бизнес, взимает относительно
невысокие ставки. Обязательно ознакомьтесь с материалом раздела “Требования
к марже” (см. далее в этой главе).
При открытии маржинального счета фирма также требует от вас подписать так
называемое ипотечное соглашение, в котором оговариваются правила ведения счета
а брокеру предоставляется право наложения ареста на ваш счет в случае если ба-
ланс на вашем счете падает ниже минимального уровня обслуживания (подробнее
об этом — чуть ниже). Кроме того, ипотечное соглашение предоставляет вашему
брокеру право заимствовать ваши акции для спекулянтов, играющих на пониже-
ние, или ‘ коротких продавцов”. (Вот откуда берутся акции, проданные при игре
на понижение.) Подробнее о “короткой продаже” и механизме операции с маржей
поговорим в главе 14.
Покупая акции с помощью заимствованных денег и используя свои ак-
’' ) ции в качестве обеспечения (залога), вы берете на себя определенный
W риск. Если стоимость имеющихся у вас акций упадет ниже установленно-
го минимального уровня обслуживания, ваш брокер может заставить вас
продать акции, которые вы не намерены были продавать, и использовать
активы, которые вы не намерены были использовать, для покрытия не-
выплаченной ссуды. Эти риски, а также правила использования маржи-
нального счета описываются подробнее в разделе “Требования к марже ’
(см. далее в этой главе).
Опционы
Если вы хотите торговать опционами, ваш брокер потребует от вас подписать осо-
бое соглашение об опционах, подтверждающее, что вы понимаете все риски, связан-
ные с торговлей опционами, или производными. Эта практика стала повсеместной
после того, как некоторые клиенты выдвинули против своих брокеров обвинение
в связи с тем, что при торговле опционами они понесли огромные потери, поскольку
даже не подозревали о рисках, связанных с торговлей опционами. Соглашение об
опционах защищает брокера от судебного преследования в случае, если вы понесете
значительные потери. Поэтому вы должны полностью отдавать себе отчет в том, что
вы делаете, пытаясь выполнять операции с производными (см. главу 18).
70 Часть /. Итак вы хотите стать трейдером...
Kate ebufyicunb наиболее подходящего
для себя 6fioxefta
Прежде чем приступать к поиску наиболее подходящего брокера, вы должны
решить, каким именно трейдером хотите стать и в каких услугах нуждаетесь. Если
вы хотите стать позиционным трейдером, т.е. трейдером, который лишь время от
времени играет на бирже, тогда наиболее подходящим для вас будет универсальный
или дисконтный брокер. Какой именно тип брокера вы выберете из этих двух кате-
горий, зависит от того, насколько независимо от брокера вы хотите работать в ка-
честве трейдера. Если вам требуются консультации и советы относительно ваших
планов инвестирования в акции, лучше воспользоваться услугами универсального
брокера, однако мы, вообще говоря, не рекомендуем этот весьма дорогостоящий ва-
риант. Однако прежде чем рискнуть своими деньгами в биржевой игре, вы должны
освоить особый язык и механизм торгов, а также научиться проводить собственные
исследования. Если вы не нуждаетесь в услугах брокера прямого доступа, тогда наи-
более подходящим для вас будет дисконтный брокер.
Учитывать следует не только цену
Выбор наиболее подходящего брокера не сводится лишь к выбору самого де-
шевого брокера. Несмотря на то что фактор цены, безусловно, является важным
фактором при выборе брокера, это лишь один из многих факторов, которые вам
следует принять во внимание. Самыми важными факторами являются набор услуг,
предлагаемых вашим брокером, а также эффективность (в том числе и экономиче-
ская) реализации брокером предлагаемых им услуг. Постарайтесь найти брокеров,
которые предлагают функцию оптимальной маршрутизации приказов, однако осте-
регайтесь брокеров, которые получают плату за поток приказов (см. раздел “Типы
поддерживаемых приказов” выше в этой главе).
Вы можете найти брокерскую фирму, которая предлагает своим клиентам все
“прибамбасы” по весьма умеренной цене, но если в самый ответственный момент
проведения торгов системы этого брокера “развалятся” и вы не сможете выполнить
задуманные вами операции купли/продажи акций, всем этим “прибамбасам” будет
грош цена: невозможность положиться на них в самый ответственный момент мо-
жет привести к огромным потерям.
Проведение небольшого исследования
Если вы рассчитываете стать активным и успешным трейдером и нуждаетесь
в полном доступе, который даст вам возможность выполнять операции купли/про-
дажи акций на фондовых биржах в электронном виде, тогда вам нужно провести
небольшое исследование брокеров прямого доступа. Если, однако, вы полагаете,
что ежемесячный объем выполняемых вами операций купли/продажи акций не
превысит 50, тогда вам, возможно, больше подойдет дисконтный брокер, обеспе-
чивающий доступ к ECN. В сущности, выбор вами наиболее подходящего для себя
брокера сводится к выбору необходимого вам набора услуг и счетов. Брокер, кото-
рый предлагает наиболее подходящее для вас (с точки зрения того, что именно вы
Глава 3. Обращение к брокеру: какие варианты есть в вашем распоряжении 71
собираетесь делать как трейдер) сочетание услуг и счетов по наиболее приемлемой
цене, будет вашим оптимальным выбором.
Ваш первый шаг заключается в том, чтобы составить перечень ваших
финансовых целей, типов торговых операций, которые вы намерены вы-
поднять, и услуг, которые, как вам представляется, могут понадобиться
вам. Составив такой перечень, поговорите с другими, знакомыми вам
трейдерами и попросите их поделиться впечатлениями о брокерах, с ко-
торыми им приходилось работать.
После того как вы сузите крут своего поиска, ознакомьтесь с “дисциплинарными
историями” брокерских фирм, оставшихся в вашем списке. Эта информация может
быть очень важна. Если вы пользуетесь услугами нелицензированного брокера, кото-
рый внезапно прекратил свой бизнес, у вас может не оказаться законных оснований
для во я фата утраченных вами денег, даже если суд вынесет решение в вашу пользу.
Выясните, как будет осуществляться оплата
После того как выполните первоначальное исследование брокерских фирм и су-
зите круг своего поиска, вам нужно выяснить, как будет осуществляться оплата
услуг, предоставляемых брокерскими фирмами.
v Проанализируйте план тарифов и комиссионных, применяемый
каждой из интересующих вас брокерских фирм. Эти планы должны
включать суммы, которые вы обязаны выплачивать при открытии
счета, а также ваши платежи, необходимые для поддержания и за-
крытия счета.
Выясните сумму, которую вам придется выплачивать своему броке-
ру, если вы намерены работать с конкретным человеком, а не выпол-
нять операции купли/продажи акций в электронном виде. Многие
брокеры получают повышенную плату за свои услуги, когда продают
продукты своей фирмы, поэтому у них есть стимул для навязывания
вам этих продуктов, вместо того чтобы предлагать вам продукты,
в большей степени соответствующие вашим торговым целям. Эти
брокерские продукты ’ лишь в редких случаях являются хорошими
механизмами торгов.
Ознак.ом.ыпесь с nfiавилам.и ведения tnofiioe
После того как выберете брокера, необходимо ознакомиться с правилами веде-
ния торгов. Несмотря на то что федеральное законодательство предусматривает тре-
бования, карающиеся маржи, устанавливает общие правила ведения торгов, запре-
щает практику быстрой купли/продажи ценных бумаг клиентом брокера без вне-
сения денег (когда покупатель, не вкладывая никаких средств, получает прибыль)
брокерские фирмы иногда устанавливают для своих клиентов еще более жесткие
правила ведения торгов. Мы рассмотрим здесь общефедеральные требования, одна-
ко вы должны выяснить у своего брокера, не де иствуют ли в его фирме какие-либо
дополнительные правила ведения торгов.
72
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером...
Мы не будем рассматривать в этой книге все подробности, касающиеся правил
ведения торгов, а остановимся лишь на трех ключевых областях, которые могут ока-
зывать влияние на избираемые вами варианты ведения торгов: требования к марже,
расплата за выполнение торговых операций и практика быстрой купли/продажи
ценных бумаг клиентом брокера без внесения денег.
требования к марже
Выбирая брокера, нужно учитывать, какую максимальную сумму вы можете за-
имствовать при использовании вами маржинального счета для по купки новых ак-
ций на маржу. Это первоначальное требование к марже позволяет вам занять сум-
му, составляющую до 50% стоимости новых акций. Если, например, вы открываете
новый маржинальный счет с помощью денежного депозита в размере $10 000, то
можете купить акции на сумму $20 000. После того как приобретете акции на сум-
му $20 000, денежный баланс на вашем счете составит $0, акционерный баланс —
$10 000, а баланс маржи — также $10 000. В этом случае все ваши акции связаны
с данной торговой операцией, поэтому вы не можете входить ни в какие новые по-
зиции, если только не внесете на свой счет дополнительные деньги.
Если цена ваших акций повысится, тогда ваш акционерный баланс увеличится.
Если же цена ваших акций снизится, тогда ваш акционерный баланс также снизит-
ся. И в том, и в другом случае ваш баланс маржи останется неизменным — $10 000.
Единственным способом снизить ваш неоплаченный баланс маржи является внесе-
ние на ваш счет дополнительных денег или продажа соответствующих акций.
Когда цена ваших акций повышается, ваш акционерный баланс увеличивает-
ся, и вы можете использовать этот увеличившийся акционерный баланс в качестве
обеспечения для заимствования дополнительных денег с целью покупки дополни-
тельных акций. Вы можете заимствовать сумму, не превышающую стоимости увели-
чившегося акционерного баланса. Это увеличит ваш баланс маржи.
Однако если ваш акционерный баланс снижается, правила бирж NYSE и NASD
(Правило 431 и Правило 2520 соответственно) регулируют минимальную акционер-
ную позицию, допустимую на вашем счете. В настоящее время этот минимум со-
ставляет 25% совокупной стоимости маржинированных ценных бумаг. Некоторые
брокеры могут требовать больший процент.
В примере с единственным пакетом акций, приводившемся ранее в этой главе,
если совокупная стоимость акций падает ниже $13 332, тогда акционерный баланс
в вашем портфеле окажется меньше 25% совокупной стоимости. Математические
выкладки в данном случае выглядят достаточно просто: 25% от $13 332 составляют
$3 333. Ваш денежный баланс по-прежнему равняется $0, а ваш баланс маржи по-
прежнему равняется $10 000. Чтобы определить ваш акционерный баланс, нужно вы-
честь $10 000 из $13 332, в результате чего получаем $3 332. Таким образом, ваш акци-
онерный баланс оказался меньшим, чем 25% совокупного баланса на вашем счете.
Когда это происходит, ваш брокер обратится к вам и потребует дополнительно-
го обеспечения, необходимого для поддержки неоплаченной маржинальной ссуды.
Это называется маржинальным обращением. Вы можете исполнить требования ва-
шего маржинального обращения, поместив на свой счет дополнительные деньги
или переместив на свой счет полностью оплаченные, немаржинированные ценные
бумаги с какого-то другого счета. Если вы не поместите на свой счет дополнитель-
Глава 3. Обращение к брокеру: какие варианты есть в вашем распоряжении 73
ное обеспечение, ваш брокер имеет право продать максимум четырехкратное коли-
чество акций, требуемых для удовлетворения вашего маржинального обращения,
и может продать любые акции в вашем портфеле.
Если вы располагаете достаточно большим количеством позиций, маржинальные
вычисления усложняются. Эту ситуацию можно представлять себе так. Инициируя
новую позицию, вы ни при каких обстоятельствах не можете заимствовать больше,
чем половину стоимости этой позиции. Чтобы поддержать достаточный уровень
обеспечения, ваш брокер будет настаивать на том, чтобы стоимость ваших акций
с лихвой перекрывала этот заем Следовательно, если ваш акционерный баланс упа-
дет ниже 25% совокупной стоимости портфеля, ваш брокер потребует — в форме
маржинального обращения — дополнительного ооеспечения.
Как трейдеру, вам ни в коем случае не следует удовлетворять маржинальное об-
ращение. Вместо этого вы должны закрыть сомнительные позиции. Возможно, что
какая-либо чрезвычайная ситуация приведет к падению стоимости ваших акций
ниже суммы, соответствующей вашему неоплаченному маржинальному займу. В та-
ком случае ваш брокер закроет ваши позиции, но вам все равно придется выплатить
этот долг. В отличие от денежного счета, вы можете потерять более 100% денег, по-
мещенных на ваш маржинальный счет.
Примечание. Не все акции можно купить на маржу и не все акции можно
использовать в качестве обеспечения. Если вы хотите торговать на мар-
жу, внимательно ознакомьтесь с требованиями к марже, предъявляемыми
вашим брокером. Некоторые брокерские фирмы выдвигают еще более
жесткие требования в отношении поддержания маржинального счета,
особенно если вы торгуете акциями, цена которых колеблется в широких
пределах, или “легко торгуемыми” акциями.
В 2001 году Правило 2520 NASD было дополнено с целью ограничения
дневных торгов. Ваш брокер или NASD будут считать вас трейдером
дневного типа, после того как вы купите или продадите какую-либо цен-
ную бумагу в тот же день на маржинальном счете и выполните не менее
четырех таких торговых операций в течение пятидневного делового пе-
риода (за исключением суббот, воскресении и праздничных дней). Если
вас определили как трейдера дневного типа, вы обязаны поддерживать
на своем маржинальном счете $25 000, что может оказать серьезное влия-
ние на вашу дневную торговлю и прочую торговую деятельность.
Расплата за выполнение торговых операции
Когда вы размещаете приказ на покупку акций, должны оплатить соответствую-
щую сделку в течение трех раоочих дней. Этот цикл оплаты обычно называют Т + 3.
Брокерская фирма должна получить ваш платеж за любые купленные вами ценные
бумаги не позднее, чем через три дня после выполнения соответствующей торговой
операции. Если вы продаете акции, они, наверное, находятся на вашем брокерском
счете и будут сняты с этого счета в день расплаты.
74
час'ь /. Итак в». * отите стать трейдером...
Практика быстрой купли/продажи ценных бумаг
клиентом брокера без внесения денег
В данном случае речь, конечно же, идет вовсе не о поездке “зайцем” на обще-
ственном транспорте. (Термин “free riding”, которым мы обозначаем практику
быстрой купли/продажи ценных бумаг клиентом брокера без внесения денег, до-
словно переводится как бесплатная поездка, или поездка “зайцем ”. — Пр имен, перев.)
Поездка “зайцем” в мире торговли акциями может доставить вам немало неприят-
ностей, поэтому советуем вам внимательно ознакомиться с материалом этого раз-
дела. По сути, это означает, что, прежде чем продать какие-либо акции, вы должны
заплатить за них, а поскольку для расплаты по сделке с акциями отводится три дня,
это означает (по крайней мере теоретически), что вы можете фактически купить
акции, а затем разместить приказ на продажу их еще до того, как состоится факти-
ческая покупка этих акций.
Это представляет собой проблему денежного счета. Несмотря на то что многие
свинг-трейдеры и дневные трейдеры в действительности очень быстро “проворачи-
вают” покупки и продажи акций, как правило, они торгуют на маржинальном счете
и могут “обойти” эту проблему. Маржинальные трейдеры используют неоплаченную
выручку от совершения торговой операции в качестве обеспечения для заимствова-
ния денег еще до того, как произойдет расплата по данной торговой операции.
С формальной точки зрения, это правило содержится в Разделе 220
Regulation Т, который гласит, что брокерская фирма может купить (или
продать) какую-либо ценную бумагу от вашего имени при выполнении
любого из следующих условий:
| J на вашем счете находится достаточная сумма денег;
| J полагаясь на ваше честное слово, фирма рассчитывает, что вы
полностью оплатите соответствующую ценную бумагу, прежде чем
I попытаетесь продать ее.
Если вы все же купите или продадите ценную бумагу до истечения цикла рас-
платы (Т + 3) — или даже в тот же день — в отсутствие достаточного денежного
обеспечения на вашем счете, тогда брокерская фирма может пойти на так называе-
мое дневное продление кредита (ссуды), однако тем самым фирма навлекает на себя
дополнительные риски (в частности, риск, связанный с тем, что вы можете выйти
за пределы своих реальных финансовых возможностей и окажетесь не в состоянии
расплатиться по своим торговым операциям). Большинство брокерских фирм тре-
бует от своих активных трейдеров, которые покупают, а затем продают ценные бу-
маги в пределах цикла расплаты, выполнять такие действия, не выходя за рамки
маржинального счета.
Если вы будете практиковать быструю куплю/продажу ценных бумаг без внесе-
ния денег, не заключив предварительно то или иное кредитное соглашение со своим
брокером, тогда ваш брокер, скорее всего, воспользуется своим правом заморозить
ваш счет на 90 дней. В течение этого 90-дневного периода брокер потребует от вас
оплачивать любые покупки в тот день, когда вы совершили соответствующую тор-
Глава 3. Обращение к брокеру: какие варианты есть в вашем распоряжении 75
говую операцию. Иными словами, вам будет оз казано в возможности оплачивать
свои торговые операции на протяжении трех дней. Некоторые брокерские фирмы
требуют от своих клиентов, чтобы на их счетах было достаточно денег для совер-
шения той или инои торговой операции, прежде чем они смогут выполнить эту
операцию. Это делается для того, чтобы исключить даже малеишие поползновения
клиента к поездке “зайцем”.
Подросшее об этих быстрых формах торгов (свинг-торгах и дневных торгах) по-
говорим в главах 16 и 17.
76
Часть /. Итак, вь, хотите стать трейдером
Глава 4
Создание среды для ведения своего
бизнеса: компьютер — один из
важнейших инструментов трейдера
/3 этой глсиве...
> Рационализация действий трейдера
> Выбор программного обеспечения для построения
схем и диаграмм, источники фундаментальной
информации и инструменты для проведения
исследований
> Выбор платформы для проведения торгов
> Оценивание компьютерных и интернет-ресурсов
Jстарые добрые времена вам нужно было позвонить по телефону своему
f*/ брокеру, чтобы ввести приказ, а затем подождать звонка от этого брокера,
который должен был сообщить вам цену исполнения вашего приказа. Как посту-
пали активные трейдеры? Они слонялись в приемной брокера, время от времени
посматривали на тикер (биржевой аппарат, передающий котировки ценных бу-
маг. — Примеч. перев.), хвастались перед своими коллегами удачно проведенными
операциями, сокрушались по поводу неудачно проведенных операций и делились
последними новостями с фондовой биржи.
Если вы пользовались схемами и диаграммами, либо вы строили их самостоя-
тельно, либо получали их по почте в виде печатных бюллетеней. Они приходили
в конце каждой недели. Если вы не могли позволить себе такую роскошь, вы могли
покупать ежемесячные отчеты и обновлять их самостоятельно.
Каждый из розничных инвесторов покупал и продавал акции одинаковым спо-
собом. У профессиональных трейдеров были, конечно же, определенные преиму-
щества, однако остальные находились примерно в одинаковых условиях.
В наши дни вы вряд ли найдете тикер в каком-либо из брокерских офисов. Везде
царит Интернет. Вы по-прежнему можете покупать печатные бюллетени со схема-
ми и диаграммами, однако в наши дни их — а также биржевые котировки, схемы
и диаграммы в реальном масштабе времени и исследовательские отчеты — можно
получать по Интернету. Вы можете вводить свои приказы в электронном виде, при-
чем эти приказы будут исполнены буквально за считанные секунды, и почти столь
же быстро получать уведомления о цене исполнения своего приказа.
“Электронные” брокеры предоставляют в распоряжение своих клиентов доста-
точно широкий спектр инструментов для выполнения исследований и проведения
торгов. Биржевые котировки в виде “бегущей строки”, поступающие в реальном
масштабе времени, исследования, выполненные брокерской или какой-либо сто-
ронней фирмой, сложные схемы и диаграммы и обширные возможности по вводу
приказов делают современных трейдеров гораздо более информированными и луч-
ше экипированными по сравнению с трейдерами прошлых времен.
Если вы хотя бы немного похожи на нас, тогда вы наверняка будете проводить
немало времени со своей торговой платформой. Вы наверняка не пожалеете впо-
следствии о времени, затраченном вами на обдумывание того, какая именно ин-
формация вам нужна сейчас, как именно вы будете пользоваться ею и что вам мо-
жет понадобиться в будущем. Попытавшись заглянуть хотя бы в не самое отдален-
ное будущее, вы сможете создать для себя такую торговую платформу, которая будет
эффективна не только сейчас, но и сможет быть модернизирована таким образом,
чтобы это не привело к радикальной ломке вашего повседневного стиля и ритма
работы.
В этой главе мы рассмотрим базовое компьютерное “железо”, которое обеспечит
вам доступ ко всем средствам, которые может иметь в своем распоряжении совре-
менный трейдер, рассмотрим варианты программного обеспечения, которое мо-
жет понадобиться вам для управления своими торговыми операциями, и обсудим
разные варианты торговых платформ и способы получения данных. Наконец, мы
снабдим вас “дорожной картой”, пользуясь которой, вы сможете получить в свое
распоряжение широкий набор средств, имеющихся в Интернете.
Лоф/лсашИе над (neat, как вы difqeriie
использова/пь свой колшью!ке^.
Несмотря на то что отслеживание рынка вручную и ручное представление бир-
жевых котировок в виде соответствующих схем и диаграмм может принести вам
немалую пользу с точки зрения обучения (этот даст вам, например, возможность
гораздо лучше “почувствовать” рынок, чем в случае, если вы будете анализировать
схемы и диаграммы, сгенерированные компьютером), мы сомневаемся, что вам
придется по душе идея отправиться в свою местную библиотеку или в офис своего
брокера только для того, чтобы исследовать интересующие вас акции. Невероятное
богатство электронной информации, которая может помочь вам повысить эффек-
тивность и результативность выполняемых вами торговых операций, не поддается
никакому описанию. Вот лишь небольшая часть того, что вы можете сделать с по-
мощью своего компьютера.
Выявление “кандидатов” на проведение торгов
С помощью своего компьютера вы можете:
J отображать и интерпретировать диаграммы котировок;
J проводить исследования акций, облигаций, IPO, опционов и фью-
черсов;
J читать отчеты аналитиков и отчеты компаний, представляемые ими
в SEC;
J отбирать акции по техническим или фундаментальным ограничениям;
78
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером...
отслеживать экономические отчеты, отчеты о доходах и деловые
новости;
у отслеживать рыночные индексы, сектора и статистику ведения i оргов.
Управление своим счетом
Управление своим счетом может включать следующие функции (все или часть их):
J ввод и исполнение торговых операций, а также мониторинг неиспол-
ненных приказов;
у контроль и отслеживание маршрутизации приказов;
У практически мгновенное получение отчетов об исполнении приказов;
У мониторинг и анализ вашего портфеля и всех открытых позиций;
У отслеживание прибылен и убытков;
анализ выполненных вами ранее торговых операций.
Совершенствование вашего трейдерского мастерства
Вы можете совершенствовать ваше трейдерское мастерство следующим образом:
оценивание разных систем ведения торгов и практическая проверка
идей, связанных с ведением торгов;
ведение журналов выполненных торговых операций с целью после-
дующего оценивания эффективности выполнения вами торговых
операции;
СС
мониторинг налоговых последствии ваших торговых операции;
поддержание контактов с другими трейдерами.
Лоиск. quaifioMOi котировок
Диаграммы котировок отображают изменение котировок акций во времени.
Эти диаграммы заключают в себе важную информацию о торгах, которую мож-
но выявить в результате скрупулезного анализа. Чтение, интерпретация и уясне-
ние информации, которую заключает в себе диаграмма котировок, описываются
в главах 8—11.
счастью, поиск диаграмм котировок не представляет проблемы. Если
ваш брокер не представляет в распоряжение своих клиентов надлежащий
пакет для построения диаграмм, вы можете найти превосходные инстру-
менты для построения диаграмм на десятках веб-сайтов. Если вам при-
дется выйти за пределы среды своего брокера, тогда вы будете вынужде-
ны примириться с такой неприятностью, как баннерные рекламные объ-
явления в Интернете и всплывающая реклама. Большинство диаграмм,
которые можно наити на бесплатных веб-сайтах, отображают биржевые
Глава 4. Создание среды для ведения своего бизнеса
79
котировки с 20-минутной задержкой. Возможно, вам придется платить
от $9,95 до $19,95 в месяц за интернет-диаграммы, которые обновляются
в реальном масштабе времени.
Как минимум, вам необходим контроль над временным кадром и типами отобра-
жаемых диаграмм. Например, для работы с ежедневными, еженедельными и еже-
месячными диаграммами вам могут потребоваться одноминутные, пятиминутные,
пятнадцатиминутные и шестидесяти минутные диаграммы. Кроме того, вас могут
интересовать следующие характеристики.
Объем торгов (очень важная характеристика).
Скользящие средние значения, которые отображают изменение
средних котировок с течением времени. Вам потребуются по мень-
шей мере два типа скользящих средних: простые скользящие средние
и экспоненциальные скользящие средние; кроме того, вам необхо-
дим контроль над периодом усреднения. Скользящие средние значе-
ния обсуждаются в главе 11.
Индикаторы и осцилляторы, которые помогают оценить направ-
ление и момент изменения котировок. Мы используем индикатор
MACD (Moving Average Convergence Divergence — конвергенция-
дивергенция скользящего среднего значения) и стохастический
осциллятор Stochastics Oscillator. Индикаторы и осцилляторы обсуж-
даются в главе 11.
* Возможность использования разных стилей построения диаграмм,
включая столбчатые диаграммы и диаграммы-свечи. Столбчатые
диаграммы являются самым популярным видом диаграмм котиро-
вок, и именно этим типом диаграмм мы будем широко пол ьзоваться
в данной книге. О том, как интерпретировать такие диаграммы, рас-
сказывается в главе 9. Диаграммы подсвечникового типа отображают
данные о котировках с помощью несколько иного формата, который
предпочитают некоторые трейдеры. Методы анализа, описанные
в этой книге, применимы к обоим стилям построения диаграмм.
Способность отображать данные в журнальном или полужурнальном
формате. Это обеспечивает одинаковый вид равных процентных из-
менений котировок на диаграмме котировок, что, может быть, весь-
ма полезно в случае сравнения изменений котировок двух пакетов
акций с разными ценами. Если, например, цена акций одной ком-
пании изменяется с 10 до $20, то это означает 100-процентное из-
менение цены. Если цена акций другой компании изменяется с 50 до
$100, то это также означает 100-процентное изменение цены, однако
на стандартной диаграмме котировок это изменение цены будет вы-
глядеть как гораздо более значительное, чем в случае первой компа-
нии. Используйте для отображения одинаковых процентных изме-
нений котировок журнальный или полужурнал ьный формат. В этом
случае они будут действительно выглядеть одинаковыми.
80
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером...
J Способность группировать диаграммы, что позволяет вам быстро на-
ходить открытые позиции или подходящих кандидатов на проведе-
ние торговых операции.
Способность отображать уровни поддержки и сопротивления, вы-
черчивать линии тенденции и создавать аннотации.
Существует два вида электронных диаграмм: диаграммы котировок в реальном
масштабе времени и диаграммы котировок с задержкой. Несмотря на то что такие
диаграммы могут выглядеть одинаково, котировки, отображаемые этими диаграм-
мами, неодинаковы. Диаграммы котировок в реальном масштабе времени ото-
бражают данные о текущих котировках, обновляемые буквально через несколько
секунд после выполнения каждой торговой операции. Диаграммы котировок с за-
держкой не отображают результаты самых последних торговых операций: котиров-
ки, представленные на такой диаграмме, являются несколько устаревшими (задерж-
ка обычно составляет 15—20 минут).
Несмотря на наличие в Интернете множества превосходных вариантов построе-
ния диаграмм котировок, они, как правило, не являются столь гибкими или кон-
фигурируемыми, как те, которые предлагаются в автономных пакетах построения
диаграмм котировок или в интегрированных торговых платформах. С другой сторо-
ны, у вас, наверное, нет доступа к программному обеспечению для разработки и те-
стирования торговых систем, которое требуется для создания и тестирования вашей
собственной торговой системы. Преимущества и недостатки интернет-систем по-
строения диаграмм котировок, автономных пакетов построения диаграмм котиро-
вок и интегрированных торговых платформ обсуждаются в последующих разделах
данной главы. Методы разработки и тестирования персонализованных торговых
систем обсуждаются в главе 15.
Интернет-диаграммы, котировки с задержкой
В Несмотря на желательность использования диаграмм реального вре-
мени, по-настоящему они необходимы лишь чрезвычайно активным
краткосрочным трейдерам. Анализировать рынок и вырабатывать план
проведения торговых операций лучше всего до открытия или после за-
крытия рынка, на котором вы намереваетесь выполнять свои операции.
Диаграммы котировок с задержкой в полной мере отвечают требованиям
такого планирования и анализа.
Диаграммы котировок с задержкой можно использовать для определения уров-
ней поддержки и сопротивления, отображения скользящих средних значений, по-
иска зарождающихся тенденций и выбора возможных точек входа и выхода для за-
втрашнего торгового дня.
Вот несколько источников, где можно получить интернет-диаграммы.
J Bigtharts (www. bigcharts. com). BigCharts является частью семейства
CBS Market Watch. Это бесплатный веб-сайт, на котором можно полу-
чить превосходный пакет построения диаграмм со множеством воз-
можностей, включая интерактивные диаграммы, отраслевой анализ
Глава 4. Создание среды для ведения своего бизнеса... 81
и просеиватели акций. Вы можете определить перечень предпочитае-
мых вами диаграмм для быстрого просмотра. Кроме того, предостав-
ляются новости рынка и комментарии к ситуации на рынке.
S Investor s Business Daily (www. investors. com). Investor’s Business Daily
(IBD) публикует в Интернете (а также в своей ежедневной газете)
свою фирменную систему ранжирования. Используя методологию
выбора акций, разработанную издателем Уильямом О’Нилом, этот
веб-сайт предоставляет своим подписчикам диаграммы и рейтинги,
составленные по критериям относительной силы и роста доходов.
Вся информация предоставляется только подписчикам этого сайта.
J Decision Point (www.decisiopoint.c от). Decision Point представляет
собой еще один веб-сайт, предоставляющий своим подписчикам диа-
граммы. Однако, в отличие от Investor’s Business Daily, он использует
другой подход, предоставляя своим подписчикам бюллетени диаграмм,
сотни уникальных диаграмм и комментарий о ситуации на рынке. Вся
эта информация базируется главным образом на техническом анали-
зе. Если вам требуется быстрый способ просмотра большой группы
пакетов акций, на этом сайте вы найдете превосходные инструменты
для решения данной задачи. Вы можете прийти к выводу, что Decision
Point представляет собой удачное дополнение к какому-либо из более
традиционных сайтов, специализирующихся на построении диаграмм,
или к программному пакету построения диаграмм котировок.
Интернет-диаграммы, котировки
в реальном масштабе времени
Несмотря на то что большинство интернет-брокеров обеспечивают поддержку
котировок в реальном масштабе времени, далеко не все они обеспечивают воз-
можность получения диаграмм котировок в реальном масштабе времени. Если ваш
брокер не предоставляет своим клиентам то, что вам требуется, и вам кажется, что
получение цен с задержкой совершенно не устраивает вас, спешим вас обрадовать:
существует ряд сайтов, с которых можно получать диаграммы котировок в реаль-
ном масштабе времени. Получение диаграмм котировок с помощью браузера из
Интернета в реальном масштабе времени, конечно же, не может быть бесплатным.
Стоимость такой услуги обычно составляет от 9,95 до $19,95 в месяц.
Ниже перечислены веб-сайты, с которых можно получать диаграммы ко-
тировок в реальном масштабе времени.
v StockCharts (www. stockcharts. com). Чип Андерсон создал веб-сайт
StockCharts еще в период становления Интернета. Несмотря на свой по-
чтенный возраст, этот сайт является превосходным источником мно-
гих полезных ресурсов. StockCharts предлагает много замечательных —
и бесплатных! — и нструментов построения диаграмм котировок,однако
самые лучшие инструменты можно получить лишь по подписке.
82
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером
К числу наиболее продвинутых ’ возможностей относятся получение
котировок в течение торгового дня в реальном масштабе времени;
создание и сохранение аннотации к диаграммам; создание больших
списков ваших “любимых диаграмм; возможность задания пользо-
вательских конфигураций диаграмм; и возможность создания поль-
зовательских просмотров, основанных на технических индикаторах.
Щелкните на пункте SharpCharts Voyeur в списке Tools & Charts на
домашней странице StockCharts. На экране отобразятся диаграммы
которые представляют интерес для других трейдеров.
* FreeKealTinie.com (www. freerealtime. com). Бесплатные возможно-
сти этого веб-сайта носят весьма ограниченный характер; к тому же,
вам придется мириться с такой неприятностью, как баннерные ре-
кламные объявления и полностраничная реклама, время от времени
всплывающая на вашем экране (между прочим нужная вам страница
появится лишь после демонстрации рекламы). Бесплатная часть это-
го сайта использует данные из электронных сетей связи (ECN), а не
данные с основных фондовых бирж. К сожалению, в ECN торгуются
не все акции, поэтому требуемые диаграммы и котировки в реальном
масштабе времени получить удается не всегда. Цены в ECN не всег-
да соответствуют ценам на основных фондовых биржах, но в любом
случае они будут очень близки к ним. Если эти ограничения устраи-
вают вас, диаграммы и ценовые котировки будут представлены вам
в реальном масштабе времени. К тому же, они бесплатны.
компьютерные программы для построения диаграмм
о^ни. Прежде чем решиться на использование какого-либо автономного при-
I 1Ии I ложения» предназначенного для построения диаграмм, внимательно
\иВ/ ознакомьтесь с инструментами, предоставляемыми вашим брокером
и другими брокерами, а также веб-сайтами, предлагающими интернет-
диаграммы. Некоторые из этих интернет-инструментов являются весьма
мощными и могут оказаться более экономически эффективными, чем
автономное приложение.
Однако автономное программное ооеспечение, предназначенное для построения
диаграмм, зачастую реализует функции, которые не реализуют компьютерные про-
граммы, поставляемые посредством Интернета. Например, пакеты программного
обеспечения, предназначенного для построения диаграмм, реализуют тестирование
систем, однако в наборе программных инструментов, который можно “скачать
с соответствующих веб-сайтов, вам будет очень нелегко найти такую функцию.
В настоящее время в Интернете имеется несколько пакетов программного обе-
спечения. Примеры таких пакетов приведены ниже.
MetaStock (www. equis . com). MetaStock существует в двух вариан-
тах: стандартный пакет на конец торгового дня и профессиональная
версия для построения диаграмм, отражающих ситуацию в пределах
Глава 4. Создание среды для ведения своего бизнеса...
83
одного торгового дня. Каждый из этих пакетов предлагает опреде-
ленный набор инструментов анализа, технических индикаторов,
функций разработки и тестирования систем, а такж г доступ к фунда-
ментальным данным фондовых рынков.
TradeStation (www. tradestation. com). TradeStation является ‘‘зо-
лотым стандартом” программного обеспечения, предназначенного
для построения диаграмм. Это мощный, гибкий и конфигурируемый
пакет, действующий точно также, как институциональные торговые
платформы. Вы можете полностью автоматизировать свою торго-
вую систему, встраивая в нее программным способом свои стратегии
и реализуя их в рамках TradeStation в реальном масштабе времени.
(Однако вопрос о том, насколько подобная возможность действи-
тельно необходима вам, остается достаточно спорным.) Он также
поддерживает прямой доступ ко всем ECN и фондовым биржам.
Существует много других пакетов программного обеспечения, предназначенного
для построения диаграмм, однако указанные пакеты используются достаточно ши-
роко и могут служить вам хорошей основой для сравнения всех других имеющихся
продуктов, относящихся к этой категории.
В Недостатком автономного программного обеспечения, предназначенно-
го для построения диаграмм, является его дороговизна. Помимо цены
собственно программного обеспечения, вам потребуется оплачивать
услуги провайдера данных, который будет поставлять вам информацию
о котировках на конец каждого торгового дня или об изменениях коти-
ровок на протяжении торгового дня. Выбирая тот или иной пакет про-
граммного обеспечения, предназначенного для построения диаграмм,
убедитесь в том, что он поддерживает необходимые вам функции.
Вот несколько поставщиков данных:
Reuters Е ataLink (www. е qu i s. с от);
J QCharts (www.qcharts.com);
S eSignal (www. esignal. com).
Jqe молем н.ашпи с/}цн.^амен.!пальн.цк>
инфо/гш-сщию
Фундаментальные данные — корпоративная информация, такая как доходы, при-
были и денежный поток, — не являются столь “скоропортящимся” товаром, как
данные о ценах или статистика торгов,, однако возможность доступа к этим дан-
ным непосредственно с вашей торговой платформы по мере их обновления была
бы весьма полезна вам. Анализ фундаментальных данных обсуждается в главах 5—7.
Многие брокеры обеспечивают своим клиентам доступ по крайней мере к неко-
84
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером...
торым типам фундаментальных данных, но если вы предпочитаете получать такие
данные самостоятельно, мы можем предложить вашему вниманию например, та-
кие интернет-источники необработанных финансовых данных.
The Wail Street Journal (www. ws j . com). Доступ к The Wall Street Journal
Online возможен лишь для подписчиков этого интернет-ресурса.
Пользователи этого интернет-ресурса получают доступ к широкому
спектру информации, включая котировки акций, индексы оценки
акции фундаментальные коэффициенты, сравнительные отраслевые
показатели, инсайдерские сделки, оценки доходов, а также биржевые
аналитические отчеты. Предоставляются также диаграммы о ценах
акций (с задержкой). Цена печатной версии The Wall Street Journal или
Barron Ъ для подписчиков этого сайта составляет $39; розничная цена
этих изданий равняется $79. Предоставляется возможность пробно-
го бесплатного пользования этим интернет-ресурсом в течение двух
недель.
Edgar (www. sec. gov/edgar. shtml). Все акционерные компании
открытого типа обязаны составлять квартальные и годовые отчеты
(10-Q и 10-К соответственно) в электронном виде. Эти отчеты пред-
ставляются в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) по-
средством системы Electronic Data Gethering Analysis amd Retrieval
(EDRAR). С этими отчетами может ознакомиться (бесплатно) любой
пользователь Интернета.
Jqe люмена най»пи о&чеййл,
соапавлмежые анали/пик.ам.и
Иногда эти исследовательские отчеты можно найти в одной из местных библио-
тек; особенно это относится к таким крупным учреждениям, как Standard & Poor's
и Value Line. Многие аналитики продают результаты своих исследований в форме
подписок на информационные бюллетени по инвестициям. Уже многие годы ав-
торы этой книги пользуются (с разной степенью успеха) следующими подписными
услугами.
Standard & Poor’s (www. standardandpoors . com). Требуется реги-
страция, однако доступ предоставляется бесплатно. На этом сайте
вы не сможете получить доступ к полным отчетам и рекомендациям,
однако веб-сайт журнала Business Week (www. businessweek. com/
investor) предлагает бесплатно несколько полных отчетов S&P, вы-
борок акций и отраслевых отчетов.
У Value Line (www. valueline. com). Инвестиционный обзор Value Line
Investment Survey публикуется уже достаточно давно. В этом обзоре
представлены профили многих крупных корпорации и публикуются
сведения о достаточно широких выборках акций, базирующиеся на
фирменных моделях. Пользователи этого веб-сайта могут также знако-
миться с мнениями о текущем экономическом и рыночном климате.
Глава 4. Создание среды для ведения своего бизнеса...
85
Некоторые отчеты и обновления можно получить на этом сайте бес-
платно, однако для получения доступа ко всей информации, пред-
ставленной на этом сайте, требуется оформить подписку.
| J Brieting.com (www. briefing. com). Этот веб-сайт содержит бесплат-
ную и подписную составляющие. К “продвинутым” возможностям
относятся доступ к текущей информации о повышении и пониже-
нии курсов, предоставляемой аналитиками, доступ к регулярно об-
новляемому руководству о доходах, календарь IPO, уведомление об
изменениях биржевых индексов, а также многое другое.
| J Reuters Investor (www.investor.reuters.com, см. также
ru. renters. com). На этом веб-сайте можно получить доступ к ре-
зультатам исследований, выполненных Reuters и сторонними фирма-
ми, включая отчеты от многих брокерских компаний и независимых
аналитиков. Некоторые отчеты предоставляются бесплатно, а за не-
которые приходится платить. К числу используемых инструментов
относятся секторный и отраслевой анализ, инструменты просмотра
информации по отдельным пакетам акций и отраслям, сравнитель-
ные диаграммы и многое другое.
S Morningstar (www. morningstar. com). Morningstar пользуется, на-
верное, наибольшей известностью благодаря своему анализу взаим-
ных фондов, однако он выполняет также обширный анализ акций,
публикует редакционные комментарии, предоставляет инструмент
просмотра информации по отдельным пакетам акций, а также ин-
струмент детального “фотографарования’, который отображает фи-
нансовые показатели, держателей фондов, а также недавние сделки
с фондами. Для получения доступа к особо ценной информации тре-
буется подписка.
* Hulbert Financial Digest (www. hulbertdigest. com). Hulbert Financial
Digest оценивает информационные бюллетени по инвестициям и под-
робно “расшифровывает” реальный смысл данных, заключающихся
в них. Если вам кажется, что следует покупать результаты фирменных
исследований, тогда подписка на информацию, предоставляемую
I Hulbert Financial Digest, может оказаться неплохой отправной точкой,
прежде чем приступать к покупке отчетов об исследованиях и реко-
мендаций по выполнению торговых операций с акциями.
/3(я6о(г (Ио/иовой HAariicpof'UAUji
Сколько существует трейдеров, столько же, по-видимому, существует и подходов
к торгам. К счастью, почти столько же существует и способов формирования вашей
“торговой среды”.
По мере появления все новых и все более совершенных технологий, интернет-
брокеры предоставляют в распоряжение своих клиентов все более мощные и совер-
шенные инструменты выполнения торговых операций. К числу этих инструментов
относятся рыночные исследования, возможности, связанные с построением схем
86
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером...
и диаграмм, а также предоставление цен и новостей в потоковом режиме. Если ваш
брокер не предоставляет своим клиентам какой-то конкретной услуги, тогда эту
услугу вы наверняка сможете получать по Интернету.
Выбирая ту или иную торговую платформу, учитывайте возможности, которые
вам требуются сегодня, не упуская при этом из виду необходимость расширения
круга возможностей в будущем. В качестве образца мы можем предложить вам сле-
дующие три перечня возможностей.
Вам могут понадобиться следующие инструменты выполнения торговых операций:
выполнение операции купли/продажи акции;
поддержка сложных стратегий торговли опционами;
* выполнение операций торговли фьючерсам и. особенно фьючерсам и
на один пакет акции и индексными фьючерсами;
J доступ к NASDAQ Level II;
I
J торговля с прямым доступом и данные книг ECN;
J списки отслеживания;
J автоматическое уведомление по электронной почте или в виде текс-
товых сообщений, когда цена интересующих вас акций достигнет
I указанного вами уровня.
Вам могут понадобиться следующие инструменты выполнения анализа:
J секторный анализ;
J фирменные отчеты и отчеты сторонних аналитиков;
v новостная информация (Доу-Джонс, Рейтер и т.д.);
v возможность построения схем и диаграмм в реальном масштабе
времени;
J отчеты о времени и объемах выполненных продаж.
Вам могут понадобиться следующие инструменты управления счетами:
v составление балансов счетов в реальном масштабе времени;
J обновление в реальном масштабе времени показателей покупатель-
ной способности и маржинального риска;
* инструменты управления портфелем;
состояние еще не исполненного приказа.
11 режде чем запустить свои компьютер в работу в качестве торговой плат-
। llffi । Ф°РМЫ вы должны уяснить два основных метода предоставления инстру-
\иН/ ментов и услуг, связанных с выполнением торговых операций. Первый
метод предполагает использование вашего интернет-браузера для ввода
приказов и получения всей необходимой вам информации. Второй ме-
тод предполагает использование автономной компьютерной программы
(так называемой интегрированной торговой платформы) для обеспечения
взаимодействия с вашим брокером и вашим брокерским счетом.
Глава 4. Создание среды для ведения своего бизнеса...
87
В большинстве случаев интегрированные торговые платформы предоставляются
конкретными брокерскими фирмами. Некоторые брокеры предоставляют вам воз-
можность выбора.
Какой именно из предлагаемых методов вам больше всего подходит, зави-
i ) сит в 0ПРеДеленн°й степени от присущего вам стиля проведения торгов,
\jely от величины затрат, которые вы можете позволить себе, и конфигурации
вашего компьютера. Может оказаться, что уровень обслуживания, пред-
лагаемый вашим брокером, зависит от величины вашего счета и объема
выполняемых вами торговых операций. Вы должны сбалансировать свои
затраты со своими фактическими информационными потребностями.
Интегрированные торговые платформы, как правило, являются системами
прямого доступа. Брокеров прямого доступа и традиционных интернет-брокеров
мы обсуждали в главе 3. Несмотря на то что системы прямого доступа предлага-
ются в конфигурациях, базирующихся на браузерах, активным дневным трейде-
рам и свинг-трейдерам может потребоваться полностью интегрированная торговая
платформа с прямым доступом.
Торговая среда, базирующаяся на браузере
У большинства начинающих трейдеров объем торговых операций, как
/5jC\ правило, относительно невелик — обычно не более пяти торговых опе-
раций в месяц. Вероятно, временной кадр, в течение которого вы сохра-
няете определенную позицию, измеряется периодом от нескольких дней
до нескольких недель или от нескольких недель до нескольких месяцев.
Вероятно, вы не будете выполнять много торговых операций в течение
одного торгового дня, не считая автоматического выхода из позиции
после того, как будет достигнута цена “стоп”. В таком случае вариант
торговой среды, базирующейся на браузере, наверняка окажется для вас
вполне походящей отправной точкой (вполне возможно, что этот вари-
ант торговой среды устроит вас и в дальнейшем).
Подобные системы могут быть более или менее тесно интегрированными в за-
висимости от конкретного способа реализации такой системы вашим брокером.
Например, некоторые брокеры автоматически заполняют экраны ввода приказов, ис-
пользуя для этого максимальный объем сведений, которые они могут извлечь из ваше-
го счета. Другие же брокеры заставляют своих клиентов вводить буквально все данные
вручную, в результате чего процедура заполнения экрана ввода приказов оказывается
слишком громоздкой и требует больших затрат времени с вашей стороны. Некоторые
брокеры обеспечивают всплывающее подтверждение исполнения приказов, тогда как
другие заставляют вас постоянно нажимать клавишу <Enter> в процессе ожидания мо-
мента, когда завершение выполнения торговой операции отобразится в вашем счете.
Достоинства
Как правило, практически каждый компьютер, постоянно поддерживающий
соединение с Интернетом, способен поддерживать торговую платформу, базирую-
щуюся на браузере. Несмотря на то что для торговых платформ чаше всего исполь-
88
Часть I. Итак, вы хотите стать трейдером...
зуется операционная система Windows, для приложений, базирующихся на браузе-
ре, могут использоваться даже операционные системы Apple Macintosh и Linux.
Большая часть информации, базирующейся на браузере и предлагаемой вашим
брокером, доступна всем клиентам, независимо от величины их счета или объема
выполняемых ими торговых операций. Если ваш брокер не может предложить
вам что-либо из того, что вам необходимо, то вы, как правило, сможете найти это
в Интернете (либо бесплатно, либо за весьма умеренную плату).
Недостатки
По сравнению с интегрированным программным решением, торговая среда,
базирующаяся на браузере, является не столь быстродействующей, требует от вас
открытия многих окон браузера и ручного обновления информации, относящейся
к вашему счету. В зависимости от того, насколько удачно ваш брокер реализовал эти
системы, от вас может потребоваться ручной ввод большего или меньшего объема
информации, необходимой для размещения и исполнения ваших приказов.
В На некоторых торговых платформах, базирующихся на браузере, ваш
сеанс связи с Интернетом может прерываться, когда ваш экран пребы-
вает в пассивном состоянии в течение продолжительного периода вре-
мени. Такого рода прерывания могут по меньшей мере вызывать у вас
раздражение. Аналогично, правильное функционирование некоторых
конфигураций зависит от использования вами браузера лишь определен-
ного типа или может требовать от вас загрузки и установки специального
браузерного плагина (интегрируемого программного модуля).
Интегрированные торговые платформы
Для очень активных трейдеров, особенно дневных трейдеров и свинг-трейдеров,
а также для трейдеров, пытающихся разрабатывать персонализованные торговые
системы, более подходящим решением может оказаться интегрированная торговая
платформа, которая не опирается на ваш интернет-браузер. Эти компьютерные про-
граммы, как правило, загружаются из Интернета, после чего вы должны установить
их на своем компьютере, а затем пользоваться ими для доступа к своему брокерско-
му счету и инструментам, предназначенным для выполнения торговых операций.
Диапазон сложности таких компьютерных программ достаточно широк, начиная
с рудиментарных текстовых приложений с весьма умеренными графическими воз-
можности ми и заканчивая сложными программами технического анализа, которые
позволяют вам разработать и реализовать на практике специализированные поль-
зовательские торговые системы.
Наиболее сложные из этих платформ обеспечивают выполнение торговых функ-
ций институционального уровня. Например, некоторые из них предполагают ис-
пользование так называемых “торговых корзин”, которые позволяют вам одновре-
менно вводить приказы по нескольким разным пакетам акций. Другие помогают
вам определять “горячие клавиши” для ускоренного ввода приказов.
Кроме того, интегрированные торговые платформы обеспечивают поддерж-
ку сложных стратегий проведения торгов. Наиболее гибкие из них предоставляют
вам возможность вводить так называемые "условные приказы”, когда, например,
Глава 4. Создание среды для ведения своего бизнеса...
89
цена определенных акции может инициировать выдачу приказа на опцион или ис-
полнение одного приказа может автоматически отменять какой-то другой приказ.
Несколько брокеров могут уведомлять вас (по электронной почте или с помощью
текстового сообщения по мобильному телефону), когда цена определенных акций
достигнет указанного вами уровня или когда определенный индикатор достигнет
заранее заданного уровня. Один из брокеров даже предоставляет своим клиентам
возможность автоматически выполнять торговые операции, основываясь на реко-
мендациях, полученных от известных и уважаемых консалтинговых служб.
Достоинства
Эти торговые платформы, как правило, обеспечивают большее быстродействие.
Кроме того, они удобнее в использовании и настройке, чем приложения, базирую-
щиеся на браузере. Лучшие из них имеют в своем составе инструменты тестирова-
ния систем, которые помогают вам выполнять тонкую настройку своих персональ-
ных торговых стратегий.
Моя гибридная торговая платформа
Мой “торговый горизонт” относительно
продолжителен: я не выполняю каждый ме-
сяц такое количество торговых операций,
которое оправдывало бы стоимость инте-
грированной торговой среды с прямым до-
ступом. Мои торговые стратегии не зави-
сят от наличия доступа к данным NASDAQ
Level II или к электронным сетям связи
(ECN) с прямым доступом.
Однако я предпочитаю работать с паке-
том построения диаграмм, а не оценивать
диаграммы с помощью браузера. Я поль-
зуюсь несколькими популярными пакетами
и парочкой доморощенных приложений.
(Да, я “балуюсь” иногда разработкой специ-
ализированных компьютерных программ.)
Я решил воспользоваться гибридным
подходом, который предполагает исполь-
зование инструментов, базирующихся на
браузере, для управления счетом и ввода
приказов наряду с использованием про-
граммного приложения для построения
диаграмм. Такой подход обеспечивает мне
доступ к более широкому кругу рыночных
данных, чем в то время, когда я работал
в качестве брокера, обеспечивает мне не-
вероятную гибкость и минимизирует мои
торговые издержки.
Кроме того, такой подход вполне со-
ответствует моему собственному стилю
ведения торгов. Вообще говоря, когда я
усаживаюсь за компьютер, мир для меня
начинает выглядеть совершенно по-дру-
гому. Я чувствую, что ситуация меняется
буквально каждую секунду, и я просто не
успеваю принимать оптимальные решения.
Это является одной из причин, заставляю-
щих меня отказаться от участия в дневных
торгах. Работа в бешеном ритме — это не
для меня: со временем моя концентрация
ослабевает, внимание рассеивается и я на-
чинаю совершать ошибку за ошибкой.
Мне думается и планируется гораздо
лучше в ситуациях, когда не нужно никуда
торопиться, когда можно посидеть и пораз-
мышлять наедине с самим собой, в спокой-
ной домашней обстановке, с карандашом
в руке. Я распечатываю отчеты и диаграм-
мы, которые представляют интерес для
меня лично, я спокойно анализирую эти
отчеты и диаграммы и неспешно планирую
свои дальнейшие действия.
Лишь после этого я чувствую себя гото-
вым к передаче приказов своему брокеру.
90
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером...
недостатки
Интегрированные торговые платформы бывают весьма дорогостоящими. Если
баланс на вашем счете не очень велик, ваш брокер может потребовать от вас еже-
месячной оплаты услуг либо будет обеспечивать вам доступ лишь при выполнении
вами ежемесячно некоего минимального количества торговых операций.
Кроме того, непременным условием эффективного функционирования интегри-
рованной торговой платформы зачастую является наличие у вас самого современ-
ного компьютерного оборудования (быстродействующего процессора и большого
объема как оперативной, так и внешней памяти). Соответствующее программное
обеспечение не сможет удовлетворительно функционировать на устаревшем ком-
пьютерном оборудовании. К тому же, может оказаться, что это программное обе-
спечение может работать лишь под управлением операционной системы Windows.
Определение (прессований
к. колспью(перной сисгпелсе
Чтобы приступить к участию в торгах и извлекать из этого занятия какую-то
прибыль, лишь очень немногим из начинающих трейдеров может в действитель-
ности понадобиться полностью интегрированная торговая платформа с прямым до-
ступом. Но если вы намерены приобрести новую компьютерную систему, тогда для
нормального функционирования мощных современных торговых платформ вам
нужно будет выполнить определенные требования к техническому и программному
обеспечению такой компьютерной системы. В противном случае эти приложения
просто не смогут нормально работать на вашем новом компьютере.
Решения „>ешени« решения
Большинство современных торговых платформ функционирует под управлени-
ем операционной системы Windows, однако это вовсе не означает, что ярые при-
верженцы Мас и Linux остаются не у дел. Если вы приступаете к торгам, пользуясь
подходом, базирующимся на браузере, то с этой задачей справится почти любой
современный компьютер, подключенный к Интернету. Интернет-инструменты,
базирующиеся на браузере, как правило, работают одинаково успешно на любом
компьютерном оборудовании и под управлением любой операционной системы.
К сожалению, некоторые веб-сайты предполагают использование лишь определ ен-
ного типа браузера, однако современная тенденция такова, что это требование вы-
двигается все реже и реже.
Если вы планируете купить новое компьютерное оборудование для участия
в торгах, мы рекомендуем вам отказаться от покупки компьютеров Apple или
использования операционных систем Unix/Linux. Несмотря на то что ком-
пьютеры Apple и операционная система Linux поддерживают приложения,
базирующиеся на браузере, как минимум не хуже, чем операционная систе-
ма Windows, возможно, вам не удастся модернизировать свою компьютер-
ную систему, если понадобится более интегрированная торговая платформа.
Нам неизвестна какая-либо торговая платформа из тех, которые имеются
Глава 4. Создание среды для ведения своего бизнеса
91
в настоящее время в продаже и предназначены для независимых трейде-
ров (в отличие от институциональных трейдеров), которая работала бы под
управлением операционных систем Linux или Mac OS9 или OSX.
Конфигурирование шей компьютерной системы
Каким бы из вариантов — подходом, базирующимся на браузере, или ин-
I IIJH ) тегРиРованн°й торговой платформой — вы ни решили воспользоваться,
\И1/ вам понадобится достаточно надежный и мощный компьютер, с боль-
шим объемом как оперативной, так и внешней памяти.
Некоторые из мощных современных интегрированных торговых систем про-
граммного обеспечения требуют использования не менее мощных компьютерных
систем. В этом разделе мы излагаем общие рекомендации по выбору технических
средств компьютерных систем, но если вы решите, что вам требуется компьютер,
который можно было бы модернизировать до уровня, необходимого для нормаль-
ного функционирования высокопроизводительной интегрированной торговой
платформы, тогда вам нужно будет проконсультироваться у конкретных поставщи-
ков программного обеспечения, которые помогут вам, при необходимости, опреде-
лить особые требования к техническим средствам. В любом случае вы должны быть
уверены в том, что выбранные вами технические средства поддерживают ваше про-
граммное обеспечение.
Поставщики программного обеспечения нередко заявляют, что их про-
дукты могут успешно функционировать на относительно скромных кон-
уру фигурациях технических средств, однако вы, наверное, будете расстрое-
ны и разочарованы производительностью своей системы при этих усло-
виях. Эти программные пакеты работают гораздо лучше на компьютере,
который существенно превосходит требования, предъявляемые такими
системами. Торговые платформы — особенно приложения, предназна-
ченные для тестирования систем, а также многодиаграммные, многоо-
конные и многомониторные системы отображения информации — по-
требляют значительную долю системных ресурсов и могут существенно
замедлять работу многих компьютеров.
Описанные ниже минимальные конфигурации успешно поддерживают реше-
ния, базирующиеся на использовании браузеров. Однако для адекватной поддерж-
ки полностью интегрированных торговых сред могут понадобиться более произво-
дительные конфигурации.
I J Центральный процессор (CPU). Как минимум, вам требуется процес-
сор с тактовой частотой 500 МГц. Вообще говоря, чем выше тактовая
частота процессора, тем лучше. Торговые приложения, как правило,
отличаются высоким содержанием математических вычислений, по-
1 этому вам больше всего подойдет либо процессор Intel Pentium, либо
процессор AMD Athlon. Чипсеты Celeron (Intel) или Duron (AMD)
| являются весьма нежелательным вариантом, поскольку они не при-
| способлены для выполнения таких приложений.
92
Часть /. Итак, вы хотите стать трейдером
Самые медленные из имеющихся сегодня в продаже компьютеров
работают на тактовых частотах порядка нескольких гигагерц. К тому
же, быстродействие центральных процессоров большинства совре-
менных компьютеров позволяет выполнять на таких компьютерах
прикладные программы, предназначенные для построения схем
и диаграмм. С днако наиболее сложные из таких программ (напри-
мер, TradeStation) желательно выполнять на специализированных
компьютерах, таких как мультипроцессорные и гиперпотоковые
конфигурации. С конкретными требованиями можно ознакомиться
у разработчиков соответствующего программного обеспечения.
Оперативная память. Оперативная память объемом 128 Мбайт яв-
ляется абсолютным минимумом, однако желательно иметь гораздо
больший объем оперативной памяти. Оперативная память — недоро-
гой ресурс, в сравнении с некоторыми другими компонентами ком-
пьютерного оборудования, и какой бы большой объем оперативной
памяти вы ни реализовали в своем компьютере, слишком большим
он не будет никогда. Оперативная память с функцией исправления
ошибок избавит вас от лишней головной боли — тем более что ее
стоимость не намного выше стоимости стандартной оперативной
памяти.
Объем пространства на жестком диске. 100 Мбайт свободного про-
странства на жестком диске может поначалу оказаться вполне до-
статочно, однако для долговременного хранения данных о ценах
акций в реальном времени вам может понадобиться гораздо больше
свободного пространства на жестком диске (это может оказаться осо-
бенно полезным для разработки и тестирования вашей собственной
торговой системы). Методы персонализации торговой системы рас-
сматриваются в главе 15.
Операционная система. Если вы работаете в среде Windows, тогда
вам понадобится, как минимум, версия Windows ХР. Несмотря на то
что браузеры и программные приложения смогут работать на более
старых версиях Windows, ХР обеспечит вам большую стабильность
и надежность, чем более ранние версии Windows. Для торговых при-
ложений вам понадобится самая надежная система из тех, которые
имеются сегодня в продаже (во всяком случае, самая надежная из тех,
которые вы можете позволить себе). Возможно, Windows ХР и не яв-
ляется совершенно “пуленепробиваемой” операционной системой,
однако она настолько лучше своих предшественников, что вы долж-
ны обзавестись ею. Если еще не сделали этого.
Видеокарта. Несмотря на то что вам, возможно, удалось бы сэконо-
мить, воспользовавшись видеосистемой с совместно используемой
памятью (она использует часть вашей оперативной памяти), будет
гораздо лучше, если в вашем компьютере установлена автоном-
ная видеокарта, располагающая своей собственной видеопамятью.
Глава 4. Создание среды для ведения своего бизнеса
93
Минимальная конфигурация для системы с одним монитором тре-
бует по меньшей мере 16 Мбайт видеопамяти (однако 32 Мбайт, не-
сомненно, было бы лучше). Если же вы выбрали вариант с одной
видеокартой и двумя мониторами, тогда более подходящим объемом
видеопамяти является 64 Мбайт.
S Размер экрана монитора. 17-дюймовый монитор является для вас ми-
нимальным вариантом. Вообще говоря, чем больше размер экрана,
тем лучше. Монитор на электронно-лучевой трубке (ЭЛТ) отлича-
ется большей четкостью изображения. Монитор с жидкокристалли-
ческим экраном (ЖК-монитор) несколько “смазывает” движущие
изображения, что не очень-то хорошо, когда вы рассматриваете на
экране маленькие волнообразные линии на диаграмме цен или когда
вы изучаете электронную таблицу, в которой представлена подробная
“историческая” информация о ценах.
J Конфигурации с двумя мониторами. Некоторые трейдеры предпочита-
ют конфигурацию с двумя мониторами. Идея такой двухмониторной
конфигурации заключается в том, чтобы выводить на один монитор
все ваши диаграммы, а всю остальную информацию — на другой мо-
нитор. Многие видеокарты поддерживают такую двухмониторную
конфигурацию.
Сетевой интерфейс. Вам необходим доступ к высокоскоростному
соединению с Интернетом (см. следующий раздел). Многие ком-
пьютеры в настоящее время комплектуются либо встроенным пор-
том Ethernet, либо дополнительной интерфейсной картой Ethernet.
Приемлемы оба варианта.
J Питание компьютерной системы. Мы рекомендуем пользоваться ис-
точником бесперебойного питания (ИБП). ИБП — относительно
недорогое устройство, которое обеспечивает вашей компьютерной
системе дополнительный уровень защиты (в случае временного про-
падания напряжения в сети питания). Некоторые ИБП обеспечивают
защиту компьютерного оборудования от поражения молнией. Если
вы проживаете в местности, где перебои с электричеством случаются
довольно часто, тогда использование ИБП является обязательным.
2)octiiifn к.
У вас должен быть надежный доступ к Интернету, который обеспечивается вы-
сокоскоростным соединением — либо DSL (цифровая абонентская линия), либо
кабельным подключением к Интернету. Для обеспечения еще более высокой на-
дежности некоторые из числа особо активных дневных трейдеров пользуются раз-
деляемой линией связи Т1 или выделенной линией связи Т1, однако тот и другой
варианты являются весьма дорогостоящими. Коммутируемое телефонное соеди-
нение, с точки зрения выполнения торговых операций, не является ни достаточно
быстрым, ни достаточно надежным.
94
Часть I. Итак, вы хотите стать трейдером.,.
Если же коммутируемое телефонное соединение является единственно доступ-
ным для вас вариантом, тогда ваша работа в таких условиях будет, что называется,
на грани возможного’. Именно поэтому мы рекомендуем вам как можно быстрее
обзавестись более приемлемым вариантом.
Подключение к Интернету
В зависимости от того, в какой местности проживаете, вы можете располагать
несколькими неплохими высокоскоростными вариантами надежного подключения
к Интернету. Кабельное и DSL-соединения, как правило, обеспечивают вполне удо-
влетворительный результат.
По соображениям безопасности следует избегать использования беспроводных
сетей связи. Пользоваться такими сетями можно лишь в случае, если вы твердо
знаете, как следует сконфигурировать такую сеть, чтобы обезопасить себя от слиш-
ком любопытных глаз, стремящихся разузнать информацию о выполняемых вами
торговых операциях и состоянии вашего счета.
Выбор браузера
Вам подойдет практически любой современный браузер. Несмотря на то что у вас
есть шансы найти веб-сайт, который использует некоторые браузерные функции,
в наши дни такой вариант используется крайне редко. Internet Explorer, разработан-
ный компанией Microsoft, поставляется бесплатно в комплекте с операционной си-
стемой Windows ХР Этот вариант браузера вполне отвечает вашим потребностям.
Как обезопасить свой компьютер от
всевозможных неприятностей
Интернет — очень опасная среда. Вы должны защитить свою компьютер-
ную систему и данные, хранящиеся в ней, от атак со стороны вандалов,
хакеров и людей, стремящихся поживиться за ваш счет. Позаботьтесь
о том, чтобы в вашем компьютере были установлены программы, обе-
спечивающие защиту от вирусов, и периодически обновляйте эти про-
граммы, поскольку они обеспечивают защиту лишь от вирусов, суще-
ствовавших на момент разработки этих программ.
Программа AntiVirus, разработанная компанией Symantec, вполне справляется
с задачей обнаружения и устранения вирусов. Она способна автоматически обновлять
свою вирусную базу. Более подробные сведения об антивирусной программе компа-
нии Norton можно найти на веб-сайте www. Symantec. com. Программа VirusScan, раз-
работанная компанией McAfee Security, также получила высокую оценку пользовате-
лей. Дополнительную информацию можно найти на веб-сайте www. meat ее. com.
Мы также рекомендуем вам воспользоваться брандмауэром. Вам вполне подойдет
такой бесплатный вариант программного брандмауэра, как Zone Alarm от компании
Zone Labs (www. zone labs . com). В отличие от бесплатного брандмауэра Windows
ХР, Zone Alarm отслеживает ваше соединение с Интернетом, обнаруживая “троян-
ских коней” и “червей”, пытающихся проникнуть в ваш компьютер. Использование
Глава 4. Создание среды для ведения своего бизнеса
95
подобных средств защиты становится все более актуальным. Можно также уста-
новить аппаратный вариант брандмауэра, который является более надежным, чем
программный вариант брандмауэра, и к тому же позволяет вам пользоваться своим
интернет-соединением совместно с несколькими другими компьютерами.
Наконец, очень важно своевременно устанавливать в операционной системе
своего компьютера “заплаты безопасности” (“патчи”), особенно если ваш компью-
тер работает под управлением операционной системы Windows. Большинство виру-
сов создается именно для операционной системы Windows. Вот почему так важно
устанавливать самые свежие “заплаты безопасности” именно в этой операционной
системе.
Операционную систему Windows ХР можно сконфигурировать таким образом,
чтобы она автоматически обнаруживала наличие системных обновлений. Для это-
го нужно щелкнуть на кнопке Пуск, выбрать в меню, которое появится на экране,
пункт Настройка, перейти на Панель управления Windows и щелкнуть на пикто-
грамме Свойства системы. Затем нужно щелкнуть на вкладке Автоматическое
обновление и выбрать подходящий вариант обновления вашей операционной си-
стемы. Чтобы удостовериться в том, что в вашей операционной системе установле-
ны все необходимые системные “заплаты”, можно также перейти на сайт обновле-
ния Windows (windowsupdate. microsof t. com).
96
Часть I. Итак, вы хотите стать трейдером...
Часть II
Освоение основ: основы
фундаментального анализа
Tkf, ytk Wav€
РиЧ TiHHAHM
"Пригомо&илд омишы! Мнг нажимая , г^ли оы вс
?М0М ОМЧШ О Нри^ЫЛЯУ и ’
НА ^МОЛ НО KAkUM-HU(9V^V 9KS0MU416KUM АОЩАОМ
могм о ь\вогм чв°л^нгнии нг могло оы 5ымь и ргчи.
М0ЫМКАУ МЫ могли HOAAMV
п
.3 эм1ой часШи.,.
Мы покажем вам, какими знаниями вы должны располагать,
чтобы успешно анализировать фундаментальное состояние акции
и рынков. Эта информация вам необходима потому, что именно
в этой част и вы узнаете о том как общее состояние экономики
и циклы деловой активности влияют на ваши торговые операции
и как следует анализировать финансовые отчеты компаний, чтобы
подобрать для себя наиболее подходящих кандидатов на выполне-
ние операций купли/продажи акций. Мы также объясняем роли,
которые играют аналитики акций, и показываем как можно вос-
пользоваться плодами их деятельности для повышения эффектив-
ности выполняемых вами операций купли/продажи акций.
Глава 5
Основы: наблюдение за
поведением рынка
в эгпой главе...
> Изложение основ цикла деловой активности
> Ротация по секторам
> Расшифровка экономических индикаторов
Ар аждый из нас, конечно жг, немало наслышан о таких неприятных явлени-
< ях, как рецессия и инфляция. Вам, конечно же, известно, что то и другое
может заключать в себе плохие экономические новости, однако понимаете ли вы,
что на самом деле означают эти понятия и каковы истинные причины наступления
рецессии и инфляции? Независимо от мер, принимаемых правительствами и му-
дрецами от экономики, она, экономика, развивается по циклическому закону, со-
гласно которому на смену периоду роста приходит период спада, который в свою
очередь сменяется периодом роста и т.д. Если на этапе роста происходит так назы-
ваемый “перегрев” экономики, повышается вероятность инфляции.
Эффективные действия регулирующих органов способны минимизировать вли-
яние инфляции или рецессии и ускорить экономический рост, но с таким явлением,
как экономические циклы, ничего поделать нельзя Рынки и трейдеры пытаются
предсказать эти циклические изменения, надеясь заработать на этом. В этой главе
мы поможем вам понять, какие экономические индикаторы помогают прогнозиро-
вать эти циклические изменения, и покажем, как ими можно воспользоваться для
уяснения текущего состояния рынков и экономики в целом.
Основы эконолсического цикла
Старая поговорка, гласящая о том, что на смену росту и процветанию всегда при-
ходит упадок и увядание (и наоборот), относится к экономике так же, как к любому
другому физическому объекту. Когда очередной цикл деловой активности дости-
гает своего пика, создается впечатление, что в экономическом мире царит полная
гармония: компании и инвесторы зарабатывают огромные прибыли, все довольны
и счастливы. К сожалению, экономика не может пребывать на гребне волны успеха
бесконечно долго. Точно так же, как действие силы земного притяжения в конечном
счете заставляет подброшенный вверх предмет упасть на землю, так и “разогретая”
экономика, достигнув своего пика, переходит к состоянию свободного падения.
Пик представляет собой лишь одну из четырех стадий каждого цикла деловой
активности, коими являются пик, рецессия, дно (самая глубокая точка падения)
и выздоровление/подъем (см. рис. 5.1). Несмотря на то что ни одну из этих стадий не
принято считать началом цикла деловой активности, мы приводим краткие описа-
ния отдельных стадий цикла деловой активности в следующей последовательности.
* Ник. На пиковои стадии экономика развивается на полную катуш-
ку”, причем внутренний валовой продукт (ВВП; подробнее об этом
экономическом показателе мы расскажем несколько ниже), а также
уровень занятости населения находятся вблизи своих максимальных
значений. Доходы и цены повышаются; риск (если только риск) ин-
фляции очень высок. Компании и инвесторы находятся на вершине
благополучия и чрезвычайно довольны текущей ситуацией.
S Рецессия. Как гласит известная пословица, “Все хорошее когда-
нибудь обязательно заканчивается . Когда экономика сваливается
со своей пиковои стадии, уровень занятости населения начинает
снижаться, уровень производства и ВВП постепенно сокращаются,
заработные платы и цены постепенно стабилизируются, однако, ско-
рее всего, не начнут снижаться, если только рецессия не примет за-
тяжной характер.
Дно. Когда рецессия достигнет своего максимума, экономика пере-
ходит в стадию, которая называется дном. Если эта стадия принимает
затяжной характер, она может перерасти в депрессию, которая пред-
ставляет собой тяжелую и продолжительную рецессию. Самая по-
следняя по времени рецессия в Соединенных Штатах наблюдалась
в конце 20-х—начале 30-х годов XX столетия. Производство и заня-
тость пребывают в состоянии стагнации, ожидая перехода в стадию
выздоровления /подъема.
у Выздоровление/подъем. После того как экономика снова начинает
расти, наблюдается подъем занятости и производства. Этот период
выздоровления и подъема вытаскивает экономику со дна рецессии,
в результате чего она устремляется к своему очередному пику. На этой
стадии растут производство, занятость и ВВП, а экономическая си-
туация в целом опять подает определенные надежды.
Рис. 5.1. Основы экономического цикла
100
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
Как можно узнать, на какой стадии цикла деловой активности находится эко-
номика в данный момент? Вообще говоря, совершенно определенно об этом мож-
но узнать лишь по прошествии нескольких хмесяцев после начала или завершения
той или иной стадии цикла деловой активности. В США, например, Национальное
бюро экономических исследований (National Bureau of Economic Research — NBER)
официально сообщает о достижении пика или дна текущего цикла деловой актив-
ности. NBER несет ответственность за формальное объявление окончания очеред-
ного пика и дна и сигнализирует о начале рецессии (конца пика) или выздоровле-
ния (конца дна). С таблицей, в которой объясняется каждый случай достижения
пика и дна начиная с 1857 года, можно ознакомиться на веб-сайте www. nber. org/
cycles/cyclesmain.html.
Временной “лаг” между фактическим наступлением тех или иных собы-
тий и объявлением N BER о наступлении этих событий может быть весьма
внушительным. Например, 26 ноября 2001 года NBER объявило о том,
что пик текущего цикла деловой активности был достигнут 21 марта
2001 года, т.е. спустя восемь месяцев после фактического наступления
экономического пика. Но затем, в январе 2004 года, NBER пересмотрело
свою позицию, объявив о том, что указанный пик мог в действительно-
сти наступить еще в ноябре 2000 года. Об окончании дна соответствую-
щего цикла, ноябрь 2001 года, было объявлено лишь 17 июля 2003 года.
Иными словами, экономика пребывала на стадии выздоровления/подъе-
ма в течение 20 месяцев, прежде чем мы дождались официального объяв-
ления об этом со стороны NBER.
К огромному сожалению всех заинтересованных лиц, информация, необходимая
для того, чтобы делать официальные объявления, очень часто поступает с большим
запозданием. Процесс сбора экономических данных и пересмотра предварительных
оценок экономической деятельности занимает немало времени. Оценки и данные
не публикуются тотчас же после завершения той или иной стадии цикла деловой ак-
тивности. В результате, прежде чем делать какие-либо выводы, организация должна
подождать, пока не вырисуется четкая картина того, что происходит в экономике.
Выводы относительно стадий рецессии и выздоровления традиционно основыва-
ются на данных за два квартала (т.е. шесть месяцев), как минимум. Ускорение ро-
ста, которое длится полный квартал, еще не указывает на начало выздоровления,
точно так же как падение, которое длится полный квартал, еще не указывает на на-
чало рецессии. Учитывая это, становится понятно, что требуется по меньшей мере
шестимесячный временной “лаг”, прежде чем организация сможет отважиться на
объявление о рецессии или выздоровлении экономики, что, по сути, обусловливает
полную бесполезность для трейдеров официальных объявлений, с которыми вы-
ступают подобные организации.
Пик цикла деловой активности достигается в течение последнего месяца, перед
тем как начнется снижение некоторых ключевых экономических индикаторов.
К числу этих экономических индикаторов относятся уровень занятости населения,
ВВП и строительство новых жилых домов. Подробнее об экономических инди-
каторах, а также о том, какие из них наиболее актуальны для трейдеров, погово-
Глава 5. Основы: наолюдение за поведением рынка
101
рим в разделе Важнейшие экономические индикаторы” (см. далее в этой главе).
Однако поскольку ни о рецессии, ни о выздоровлении экономики не будет офи-
циально объявлено ранее, чем через два полных квартала, наити способ каким-то
образом избавиться от временного лага в объявлении официальной информации
не представляется возможным.
Выявление периодов экономического роста и рецессии
Обсуждение временного лага между наступлением тех или иных событии
и официальным объявлением о них, наверняка, вызвало у вас вопрос о том, каким
образом трейдеры могут определить, на какой стадии цикла деловой активности на-
ходится в данный момент экономика и каким образом можно воспользоваться этой
информацией в собственных целях. Большинство экономистов объясняют суще-
ствование циклов деловой активности нестабильностью экономического развития.
Например, ускорения экономического развития являются следствием всплесков
индивидуальных или общественных расходов. Например, во время войны государ-
ственные расходы увеличиваются, что обеспечивает процветание компаниям, биз-
нес которых так или иначе связан с ведением военных действий. Для выполнения
возросших государственных заказов таким компаниям нередко приходится нани-
мать дополнительную рабочую силу. Работники таких компании получают повы-
шенную заработную плату и выходят на рынок с этими дополнительными деньгами.
По мере роста потребительского оптимизма другим компаниям приходится испол-
нять возросшие желания и нужды потребителей, что в свою очередь ведет к росту
производства в компаниях, бизнес которых напрямую не связан с удовлетворением
потребностей национальной обороны.
Когда те же факторы действуют в обратном направлении, можно не сомневать-
ся, что нас ожидает наступление рецессии. Например, сокращение государственных
расходов наверняка приведет к массовым увольнениям работников в соответствую-
щих отраслях, снижению уровней заработной платы и, в конечном счете, к сниже-
нию объемов производства. Все это является неизбежным следствием сокращения
расходов.
Помимо государственных расходов, на состояние экономики влияет такой мощ-
ный фактор, как процентные ставки. Решение правительства повысить процентную
ставку приводит к снижению расходов, что может послужить причиной начала рецес-
сии. Решение снизить процентную ставку приводит, как правило, к повышению рас-
ходов, что может служить фактором, способствующим выздоровлению экономики.
Другая школа экономической мысли категорически не согласна с утверждением
о том, что наступление тех или иных стадии цикла деловой активности обуслов-
ливается переменами в государственной политике или в уровне государственных
расходов. Эта группа экономистов-теоретиков полагает, что основными силами,
обусловливающими наступление тех или иных стадий цикла деловой активности,
являются различия в уровнях производительности и изменения потребительских
вкусов и предпочтений. Экономисты, придерживающиеся этой точки зрения, по-
лагают, что лишь компании и потребители могут обусловливать смены стадии цикла
деловой активности. Эти экономисты полагают, что наступление тех или иных ста-
дий цикла деловой активности не зависит от изменений монетарной и иной поли-
тики, инициируемых государством.
102
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
Не так уж важно, какая из двух указанных точек зрения импонирует вам больше.
Вам, как трейдеру, важно как можно раньше выявить признаки наступления рецес-
сии или начала выздоровления экономики. Стадии, соответствующие пику и дну,
представляют собой периоды относительной стабильности, т.е. периоды, когда со-
стояние экономики (неважно, на максимально высоком или на минимально низком
уровне) остается стабильным и еще не начало меняться в ту или другую сторону. Эти
стадии практически невозможно выявить раньше, чем по прошествии нескольких
месяцев после их завершения. Как трейдер, вы можете выявить перемены в поведе-
нии, связанном с покупками и расходами, отслеживая разные экономические ин-
дикаторы. Отслеживая эти индикаторы, вы можете определить начальный отрезок
времени, на котором экономика вступает в стадию рецессии или выздоровления
или полностью стабилизируется.
Связь состояния экономики с рынками
‘быков” или “медведей”
Вы, наверное, уже знакомы с такими терминами, как рынок “быков” и рынок
“медведей”. Чтобы уяснить, что именно эти термины означают, нужно сначала уяс-
нить, как циклы деловой активности влияют на рынок акций. “Быки ” — это трей-
деры, которые полагают, что дела в экономике обстоят как нельзя лучше и рынок
акций будет расти. Иными словами, “быки” уверены в том, что экономика находит-
ся на подъеме. “Медведи это трейдеры, которые полагают, что дела в экономике
обстоят как нельзя хуже и рынок акций будет либо стагнировать, либо снижаться.
Рынок “быков”— это рынок, на котором стоимость большинства акций повышает-
ся, а рынок “медведей это рынок, на котором стоимость большинства акций сни-
жается. “Медведи” уверены в том, что экономика либо уже находится в состоянии
рецессии, либо движется в ее направлении.
Независимо оттого, кто именно прав в каждой конкретной ситуации — “быки
или ‘медведи”, — вы, как трейдер, можете зарабатывать деньги и в том, и в другом
случае. Для этого от вас требуется не так уж много: определить направление, в ко-
тором движется рынок, и затем — в соответствии с выявленной вами тенденци-
ей — покупать или продавать акции. На рынке “медведей трейдеры зарабатывают
деньги путем ‘короткой ’ продажи, т.е. пользуются фактом падения цены акций
(подробнее об этом см. в главе 14). “ Короткая продажа означает, что трейдеры за-
нимают акции у своих брокеров, а затем продают их в надежде получить прибыль,
когда цена акций упадет.
Даже на рынке медведей ’ некоторые виды акций (акции нефтедобывающих
и газодобывающих компаний, а также акции инвестиционных фондов, ориенти-
рованных на недвижимость, или REIT) позволяют трейдерам заработать деньги.
На нефтяные акции и акции REIT выплачиваются более высокие дивиденды,
и, следовательно, они оказываются более привлекательными, когда остальной
рынок падает или не обнаруживает каких-либо признаков роста. На рынке “бы-
ков” для вас, как грейдера, очень важно придерживать акции на стадии подъема
экономики и избавиться от них непосредственно перед началом снижения рынка.
Подробнее о тенденциях и о том, что они означают, поговорим в главе 10.
Глава 5. Основы: наолюдение за поведением рынка
103
Ро&ацил по cetc/nofiaM
Вообще говоря, рынки делятся на сектора. В каждый отдельный момент време-
ни (даже во время рынка “медведей”) какие-то из секторов находятся на подъеме.
Некоторые трейдеры являются приверженцами так называемой “ротации” своих
инвестиций из одного сектора в другой, что может быть особенно выгодным с точки
фения цикла деловой активности, который управляет развитием экономики. Эта
базовая стратегия торгов называется ротацией по секторам.
Идеологом трейдеров, которые относят себя к числу сторонников
ротации по секторам, является Сэм Стоволл, главный специалист по
инвестиционным стратегиям рейтингового агентства Standard & Poor's.
В 1996 году он опубликовал свои классический труд, посвященный ро-
тации по секторам, под названием Sector Investing. Несмотря на то что
весь тираж этой книги уже давно распродан, вы можете восполь юваться
советами Ьма Стоволла относительно секторов, обратившись на i еб-
сайт журнала Businessweek: www.businessweek. com/investor/list/
stovall_toc01.htm.
Сэм Стоволл разраоотал специальную модель ротации по секторам (Sector
Rotation Model), показанную на рис. 5.2. Как видно из этого рисунка, Сэм пришел
к выводу, что рыночные циклы, как правило опережают циклы деловой активно-
сти. Рынки, как правило, достигают своего нижнего предела еще до того как вся
остальная экономика полностью погрузится в рецессию. С другой стороны нача-
ло рынка быков можно обнаружить еще до того, как вся остальная экономика
перейдет к стадии подъема. Рынки первыми достигают своих пиковых значений
и вступают в рынок ‘медведей” еще до того, как общеэкономические индикаторы
укажут на достижение пика.
Основные
Базовая продукты Коммунальные
Технология • промышленность . питания . услуги
Полная рецессия подъема экономики этап рецессии
Дно рынка Рынок “быков” Пик рынка Рынок “медведей”
Рис. 5.2. Модель ротации по секторам
104
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
Вы, как трейдер, можете воспользоваться своими знаниями и представлениями
о том, какие сектора будут находиться на тех или иных этапах рыночного цикла. Вам
следует покупать акции тех секторов, вероятность повышения цен акций в которых
является, на ваш взгляд, наибольшей, и побыстрее продавать акции тех секторов,
цены акций в которых, по вашему мнению, вскоре начнут снижаться.
Начальный этап подъема
Вы можете выявить начальный этап подъема, когда начинается рост потреби-
тельских ожидании и промышленного производства в то время как процентные
ставки достигают своего минимума. В США этот сценарий наблюдался во время
недавнего экономического цикла, проявившегося в течение осени и в первые меся-
цы зимы 2003 года. Сэм Стоволл пришел к выводу, что на начальном этапе подъема
роль лидеров, как правило, берут на себя промышленный сектор, а также сектора
базовых отраслей и энергетики.
Полное восстановление экономики
Когда экономика полностью восстанавливается, начинают появляться призна-
ки того, что потребительские ожидания снижаются, а уровни производительности
и процентные ставки стабилизируются. В США эти явления наблюдались во вре-
мя недавнего периода полного восстановления экономики, который продолжался
с конца 2000 года до появления первых признаков рецессии в конце 2001 года. В те-
чение этого периода роль лидеров брали на себя компании, бизнес которых свя-
зан с производством основных продуктов питания и оказанием услуг. Как хорошо
известно опытным инвесторам, когда такое происходит, начало рецессии является
лишь вопросом времени. Инвесторам известно, что питаться людям нужно даже во
времена рецессии, поэтому акции компаний, бизнес которых связан с производ-
ством основных продуктов питания, как правило, начинают расти в цене.
Начальный этап рецессии
Когда экономика достигает начального этапа рецессии, потребительские ожи-
дания снижаются быстрее, начинают снижаться уровни производительности.
Процентные ставки также начинают снижаться. В ходе последнего по времени
экономического спада большинство из 2,5 миллионов увольнении состоялись в са-
мом начале рецессии, т.е. в конце 2001 и в начале 2002 года. В течение 2001 года
Федеральная резервная система США 11 раз снижала процентные ставки, пытаясь
погасить тревоги людей относительно надвигающейся рецессии. Своих минималь-
ных значений ставки достигли лишь в январе 2004 года. На начальной фазе рецес-
сии цены акций компаний, представляющих сектор коммунальных услуг и финан-
совый сектор, чаще всего повышаются, поскольку в таких условиях инвесторы стре-
мятся покупать как можно более надежные акции (т.е. акции, владение которыми
заключает в себе меньший риск), на которые выплачиваются большие дивиденды.
Акции золотодобывающих компаний, а также компаний, занимающихся добычей
других полезных ископаемых, также кажутся привлекательными инвесторам, кото-
рые стремятся обеспечить надежность и безопасность своих вложений.
Глава 5. Основы: наблюдение за поведением рынка
105
Анализ ротации по секторам
Некий не лишенный остроумия человек
однажды заметил, что рынок акций пред-
сказал 15 из последних 8 рецессий. Однако
несмотря на то что рынок акций нельзя на-
звать идеально точным предсказателем
поведения экономики, неточность таких
прогнозов вовсе не может служить по-
водом для отказа от них. Экономические
индикаторы способны помочь трейдерам
уяснить экономическую картину в целом,
что в свою очередь помогает им принимать
более обоснованные решения относитель-
но купли/продажи тех или иных акций.
Из всех имеющихся в нашем распоря-
жении экономических инструментов ана-
лиз ротации по секторам является, по-
видимому, самым ценным. Даже если опи-
санная нами модель ротации по секторам
не поможет вам правильно сориентиро-
ваться в стадиях цикла деловой активности,
она поможет вам выявить сектора и акции,
которые целесообразно подвергнуть более
тщательному изучению.
Принимая участие в торгах, мы, конеч-
но же, хотим приобретать самые выгодные
акции в самых надежных секторах. Именно
поэтому мы проводим тщательный мони-
торинг ситуации в разных секторах. Знание
секторов с самой благополучной ситуацией
позволяет нам предсказать, какие из секто-
ров могут вырваться вперед, а какие, наобо-
рот, начнут постепенно сдавать позиции.
Используя эти прогнозы, вы можете присту-
пить к отслеживанию акций в этих многообе-
щающих секторах. Если какой-то из секто-
ров демонстрирует высокие экономические
показатели, то акции в этом секторе также
должны оказаться достаточно привлека-
тельными. Вы должны внимательно отсле-
живать поведение этих акции и не упустить
свой шанс еще до того, как основная масса
трейдеров начнет гоняться за ними.
В вашем распоряжении есть немало
данных, которые помогут вам отделить
наиболее привлекательные сектора от не-
жела1ельных секторов. Например, журнал
Investor's Business Daily ранжирует при-
мерно 200 промышленных групп по их це-
новой привлекательности. Аналогичную
возможность — точнее говоря, функцию
Performance Charts (“Диаграммы привле-
кательности”) — предоставляет веб-сайт
StOCkchartS.com (stockcharts . сот/
charts/performance). Мониторинг си-
туации в секторах можно также проводить,
отслеживая Фонды, торгуемые на бирже
(Exchange Traded Funds — ETF), такие как
Select Sector SPDR (Standard and Poor's
Depository Receipts), на веб-сайте www.
spdrindex.com.
Полная рецессия
Несмотря на кажущуюся нелогичность, именно во время полной рецессии вы
впервые начинаете замечать свидетельства улучшения потребительских ожиданий,
на которые указывает повышение расходов. Однако производительность труда
в промышленности по-прежнему не подает признаков улучшения, а компании не
торопятся наращивать уровни производства до тех пор, пока у них не сложится впе-
чатление, что потребители действительно готовы снова тратить свои деньги. К тому
же, процентные ставки продолжают снижаться, поскольку расходы компаний и по-
требителей остаются на низком уровне. В результате спрос на деньги ослабевает
в то время как между банками и другими финансовыми учреждениями нарастает
конкуренция за новых получателей кредитов. На этапе полной рецессии лидирую-
щую роль берут на себя, как правило, циклические и технологические акции. На
стадии рецессии инвесторы стремятся обеспечить собственную безопасность, поэ-
тому в более выгодном положении обычно оказываются компании способные удо-
влетворить эту потребность инвесторов.
106
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
/Зажнейтие эк.он.олшческ.ие uncfuicaftiopbi
Чтобы узнать, на какой стадии цикла деловой активности пребывает в тот или иной
момент экономика, необходимо отслеживать экономические индикаторы. Каждый
день, открывая свежую газету, вы видите там как минимум одну публикацию, посвя-
щенную текущей экономической ситуации. Оценки, которые встречаются в таких пу-
бликациях, базируются на различных экономических индикаторах. Самыми распро-
страненными экономическими индикаторами являются уровень безработицы, объем
денежной массы в обращении, процентные ставки, количество новостроек, цены
на жилье, уровни производства, статистика покупок, уровень доверия потребителей
и многие другие факторы, которые отображают текущее состояние экономики.
Экономические индикаторы очень полезны для вас, как трейдера. Некоторые из
них представляют для вас больший интерес, чем другие. Объем этой книги не по-
зволяет нам привести подробное описание каждого из экономических индикаторов,
поэтому мы сосредоточимся здесь лишь на тех из них, которые способны принести
вам наибольшую пользу в процессе принятия вами решений, связанных с куплей/
продажей акций.
Наблюдаем за действиями ФРС, или
Как процентные ставки влияют на рынки
Наблюдение за мерами, принимаемыми Федеральным комитетом по операци-
ям на открытом рынке (Federal Open Market Committee — FOMC) Федеральной
резервной системы, и отслеживание ситуации с процентными ставками является
объектом постоянного внимания экономической прессы. Несмотря на то что члены
FOMC проводят встречи лишь восемь раз в году, дискуссии о том, поднимет или
снизит процентные ставки Федеральная резервная система, ведутся в экономиче-
ской прессе едва ли ни ежедневно. После каждого очередного выступления пред-
седателя ФРС (теперь уже бывшего. — Примеч. перев.) Алана Гринспена люди пыта-
ются угадать истинные намерения ФРС. Выступления других членов ФРС, которые
обычно случаются в промежутках между собраниями FOMC, также внимательно
изучаются. Большинство материалов, публикуемых в прессе, так или иначе сводят-
ся к попыткам предугадать, снизит или повысит процентные ставки ФРС.
В Важнейшая причина, в силу которой вы должны интересоваться измене-
ниями процентной ставки, заключается в следующем: любое изменение
процентных ставок способно оказать серьезное влияние на экономику
в целом и, следовательно, на выполняемые вами операции купли/прода-
жи акций. Повышение процентных ставок, как правило, ведет к сниже-
нию расходов, что в свою очередь может привести к замедлению темпов
экономического роста.
Объем денежной массы в обращении
Одним из важнейших показателей, который вам, как трейдеру, необходимо тща-
тельно отслеживать, является объем денежной массы в обращении. Дело в том, что
рост денежной массы в обращении может служить одним из ранних индикаторов
Глава 5. Основы: наблюдение за поведением рынка
107
нарастающей инфляции. Когда объем денежной массы в обращении превышает
реальное предложение товаров, цены, скорее всего, поползут вверх. Товарные и де-
нежные трейдеры должны четко отслеживать следующие три совокупных показате-
ля: объем денежной массы в обращении, темпы инфляции, а также реальный объем
товаров и услуг.
Темпы инфляции
Несколько ключевых экономических индикаторов указывают способы выявле-
ния риска инфляции. Главным “глобальным индикатором является валовой вну-
тренний продукт, показатели которого публикуются ежеквартально. Ежемесячные
тенденции можно также отслеживать, анализируя такие показатели, как индекс
потребительских цен, цен производителей, данные о розничных продажах и отчет
о состоянии занятости, описанные в приведенном ниже перечне.
| J Валовой внутренний продукт (ВВП) представляет денежную стоимость
товаров, произведенных в экономике в течение определенного перио-
да. Данные о ВВП публикуются ежеквартально в трех разных версиях.
Первая версия, которая включает предварительные данные, публи-
куется в 8:30 последнего рабочего дня января, апреля, июля и октя-
бря за предыдущий квартал. Уточненные данные публикуются меся-
цем позже, а окончательные данные — еще через месяц. Показатели
ВВП важны для трейдеров, поскольку они отражают динамику роста
экономики. В ВВП заложены показатели потребительских расходов,
частных инвестиции внутри страны, государственных или ооществен-
ных расходов и нетто-экспорт. По сути, показатель ВВП включает всю
информацию о труде и имуществе, связанную с деловой активностью
на территории страны. Если ВВП не отвечает ожиданиям, сформу-
лированным аналитиками, или превосходит рыночные ожидания,
это оказывает влияние (по крайней мере временно) на цены акций.
Чтобы понять, что может произойти в будущем, обратите внимание
на темпы наращивания товарно-материальных запасов. Это может
быть ведущим индикатором замедления темпов роста или изменения
потребительского спроса. Несмотря на то что окончательные офици-
альные данные публикуются ежеквартально, предварительные отчеты
и уточненные отчеты позволяют составить неплохое представление
о том, чего можно ожидать в окончательных данных.
* Индекс потребительских цен Consumer Price index — CPI) отражает
стоимость репрезентативной корзины товаров и услуг, включающей
продукты питания, энергию, жилье, одежду, транспорт, медицинское
обслуживание, развлечения и образование. Каждому из этих элемен-
тов присваивается определенный весовой коэффициент. Помимо
индекса потребительских цен в целом, рассчитывается также базо-
вый показатель, в котором отсутствуют затраты на продукты питания
и энергию, считающиеся более изменчивыми. Этот базовый показа-
тель является индикатором, который вы можете отслеживать с точки
зрения общего изменения цен.
108
Часть II. Освоение основ: основы Фундаментального анализа
J Индекс цен производителей (Producer Price Index — PPI) можно пред-
ставлять себе как корзину нескольких других индексов, которые
влияют на ситуацию внутри страны, включая производство товаров,
сельскохозяйственное производство и производство других предме-
тов потребления.
J Данные о розничных продажах заключают в себе информацию об
объемах розничной продажи крупных корпораций и небольших за-
ведений розничной торговли семейного типа. Этот показатель пред-
ставляет для вас особую важность в случае, когда вы занимаетесь ку-
плей/продажей акций в секторе розничной торговли.
Дефляция
Помимо отслеживания экономических индикаторов, обсуждавшихся в предыду-
щем разделе, с целью оценки риска инфляции, трейдерам также приходится отсле-
живать показатели с целью выявления признаков дефляции. Серьезная озабочен-
ность возможностью дефляции возникает в случае, когда начинается снижение цен.
Дефляция имеет место в случае, когда наступает продолжительный период снижения
цен. Великая депрессия 30-х годов может служить классическим примером периода
дефляции. Многие экономисты полагают, что дефляцию можно преодолеть печа-
танием дополнительных денег, поскольку (как отмечалось выше в разделе “Объем
денежной массы в обращении”) увеличение объема денежной массы, находящейся
в обращении, как правило, ведет к повышению цен (когда объем денежной массы,
находящейся в обращении, превышает объем товарной массы, которую могут ку-
пить потребители).
В период дефляции увеличение объема денежной массы, находящейся в обраще-
нии, вовсе не обязательно является адекватной реакцией. Некоторые экономисты
полагают, что “накачивание” дополнительных денег в экономику — достаточно ри-
скованная затея, особенно когда производственный потенциал является избыточ-
ным и производители продолжают выпускать товары несмотря на снижение цен.
Между тем, в других экономических ситуациях, когда цены падают, производители,
как правило, свертывают производство.
Показатели безработицы
Отчет о ситуации с занятостью (Employment Situation Summary) — является од-
ним из ведущих показателей, который отслеживают трейдеры. Этот отчет является
первым важным экономическим индикатором, который публикуется каждый месяц
и нередко формирует ожидания в связи с остальными отчетами за соответствующий
месяц. Например, признаки слабости рынка труда, заключающиеся в Отчете о ситу-
ации с занятостью, обычно являются верным признаком ухудшения ситуации с роз-
ничными продажами и возможного появления впоследствии других негативных
отчетов за тот же месяц. Кроме того, Отчет о ситуации с занятостью содержит дан-
ные с разбивкой по отраслям (например, положение с занятостью в строительстве).
Например, значительное сокращение занятости в строительстве является верным
признаком того, что отчет о строительстве нового жилья также будет негативным.
Глава 5. Основы: наблюдение за поведением рынка
109
Этот отчет может посылать отрицательные сигналы на финансовые рынки, осо-
бенно если опубликованные данные значительно отличаются от ожиданий. Если этот
отчет не отвечает ожиданиям или статистика занятости демонстрирует признаки сла-
бости, цены акций, безусловно, поползут вниз. С другой стороны, цены акций могут
резко повыситься, если Отчет о ситуации с занятостью свидетельствует об улучшении
положения с занятостью по сравнению с тем, что ожидалось. Как это обычно быва-
ет с любым потрясением на рынке, изменения цен носят временный характер, если
только другие индикаторы также не свидетельствуют о той же тенденции.
Причина, по которой Отчет о ситуации с занятостью оказывает столь
сильное влияние на рынки, заключается в том, что содержащаяся в нем
информация представляет собой заблаговременную оценку положения
на рынке в целом, поскольку этот отчет содержит достаточно “свежие”
данные (с момента поступления этих данных до их опубликования обыч-
но проходит лишь несколько дней). Считается, что этот отчет является
наилучшим индикатором безработицы и давления, оказываемого на за-
работную плату. Повышение безработицы может служить ранним при-
знаком надвигающейся рецессии, тогда как повышение давления, ока-
зываемого на заработную плату, — ранним признаком инфляции. Отчет
о ситуации с занятостью также является своего рода моментальной фото-
графией рынка труда в целом.
Двумя важнейшими частями этого отчета, которые представляют особый инте-
рес для трейдеров, являются:
уровень безработицы и новые рабочие места;
среднее количество отработанных часов в неделю и средний уровень
доходов работников.
использование данных
Итак, в вашем распоряжении имеется огромный объем данных, однако не все
эти данные касаются типов акций, которыми вы намерены торговать. Правильная
организация сбора данных и отслеживания тенденций может существенно облег-
чить вам задачу выявления экономических признаков и определения того, на какой
именно стадии цикла деловой активности находятся в данный момент рынки. Ниже
описаны этапы, выполнение которых может существенно облегчить вам решение
этой задачи.
1. Следи! е за календарем опубликования ключевых экономических индикато-
ров, представляющих для вас интерес.
L Поведение рынков может соответствовать прогнозам этих экономичес-
( Нм I ких индикаторов, поэтому, если вам заранее известно, когда именно дол-
QP жен быть опубликован тот или иной экономический индикатор, обяза-
тельно отслеживайте тенденции с ценами акций с точки зрения возмож-
ного влияния, которое предстоящее опубликование может оказывать на
поведение рынка.
/70
Часть //. Освоение основ.* основы фундаментального анализа
2. Постарайтесь понять, на какие отрасли экономики оказывают наибольшее
влияние отслеживаемые вами экономические индикаторы.
Например, ВВП четко прогнозирует направление экономического раз-
вития, a PPI и CPI являются надежными показателями инфляции.
3. Постарайтесь понять, какие экономические индикаторы являются самыми
важными для рынка.
Например, в периоды высоких темпов инфляции экономические инди-
каторы, которые заключают в себе ключевые данные, связанные с ин-
фляцией, оказывают наибольшее влияние на поведение рынка. Если
рынки озабочены проблемами роста, тогда составляющие ВВП, имею-
щие непосредственное отношение к росту, а также другие индикаторы
будут обладать наибольшим потенциалом влияния на рынки.
4. Постарайтесь понять, что именно рынок ожидает увидеть в этих индикаторах.
\ Важно не само по себе число, а то, насколько рынки ожидали именно
J такого числа. Рынки приводятся в движение неожиданностями.
5. Постарайтесь понять, какие составляющие экономического индикатора
важны для вас.
Газетные заголовки могут кричать о шокирующих экономических по-
казателях, однако составляющие индекса, о которых идет речь в этих
статьях, могут быть не так уж важны для принимаемых вами решений.
Например, опытным трейдерам хорошо известно о высокой изменчи-
вости тех компонентов CPI, которые относятся к продуктам питания и
энергии, поэтому более важным для них показателем является базовый
CPI, который не включает продукты питания и энергию. В то же время
средства массовой информации могут делать акцент лишь на самом из-
менчивом показателе.
6. Не следует слишком остро реагировать на тот или иной только что опубли-
кованный экономический индикатор, не отвечающий ожиданиям рынка.
После первоначальной публикации экономические индикаторы нередко
пересматриваются и корректируются. Разница между опубликованным
и ожидаемым значениями может объясняться не переходом в новую ста-
дию цикла деловой активности, а лишь неточностью или неполнотой ис-
ходных данных.
7. Отслеживайте тенденции.
Отслеживайте с помощью своего календаря важнейшие компоненты
каждого из экономических индикаторов, представляющих для вас ин-
терес. Отслеживайте тенденции в самых важных компонентах данных,
чтобы получить как можно более полное представление о текущих из-
менениях в цикле деловой активности.
Глава 5. Основы: наблюдение за поведением рынка 111
Внимательное отслеживание экономических индикаторов — вотлучший
способ определить, на какой стадии пребывает в данный момент цикл
деловой активности и в какую стадию он может перейти в ближайшее
время. Дожидаясь официального объявления, вы можете безнадежно
“отстать от поезда”. Ко времени, когда такое официальное объявление
будет опубликовано, соответствующая стадия цикла деловой активности
может быть уже далеко позади и рынки могут пребывать под влиянием
очередной стадии цикла деловой активности.
112
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
Глава 6
Важнейшие составляющие
Фундаментального анализа
Вэм.ой главе...
> Анализ отчета о прибылях и убытках
> Анализ денежного потока
> Изучение балансового отчета
> Вычисление важнейших коэффициентов
ольшинство трейдеров не обращают внимания на такую “мелочь”, как
фундаментальные показатели. Эти показатели рассчитываются на основе
общих экономических и рыночных условий, которые оказывают влияние на цену
акций, а также финансовой информации, касающейся деятельности компании, ее
финансовых успехов и неудач. Вместо этого большинство трейдеров сосредоточи-
вают свое внимание на техническом анализе, а также тенденциях, которые можно
выявить с помощью такого анализа.
Не пожалев времени на то, чтобы проанализировать фундаментальные показа-
тели компаний, акциями которых намереваетесь торговать, вы получите преиму-
щество над основной массой трейдеров. С помощью фундаментального анализа вы
сможете сравнить цену акций интересующей вас компании с ценами акций других
компаний аналогичного профиля, учитывая рост доходов и другие ключевые фак-
торы, в том числе условия ведения бизнеса. Материал этой главы поможет вам уяс-
нить важнейшие составляющие фундаментального анализа и способы использова-
ния информации, полученной в ходе фундаментального анализа, с целью принятия
более эффективных решений, касающихся выполнения операций купли/продажи
акций.
Первым действием, которое вы должны выполнить при проведении фундамен-
тального анализа, обычно является выбор отрасли или сектора экономики, в ко-
торых вы будете покупать акции. Иногда какая-то компания вызывает у вас осо-
бый интерес, и вы начинаете свое исследование с изучения основных действующих
лиц в секторе, который представляет эта компания, или анализа фундаментальных
показателей этого сектора. С чего бы вы ни начали, вам в любом случае придется
сократить перечень компаний, которые вы будете сравнивать с компаниями ана-
логичного профиля в том же секторе, чтобы в конечном счете выбрать наиболее
подходящий для себя вариант.
Большинство инструментов, используемых при проведении фундаментального
анализа, предполагает, что вы будете сравнивать по меньшей мере две компании,
действующие в сходных бизнес-окружениях, чтобы уяснить смысл соответствую-
щей информации. Для целей обсуждения, представленного в этой главе, мы рас-
сматриваем двух крупных “игроков”, представляющих сектор розничной торговли
хозяйственными товарами и предметами домашнего обихода: Ноте Depot и Lowes.
Если вам приходилось отслеживать условия ведения бизнеса в этом секторе, тогда
вам, наверное, известно, что эти две компании конкурируют за получение как мож-
но большей доли на растущем рынке розничной торговли хозяйственными товара-
ми и предметами домашнего ооихода, инвестируя значительные средства в строи-
тельство новых магазинов.
Прежде чем ознакомиться с инструментами фундаментального анализа, вы
должны научиться правильно читать важнейшие финансовые отчеты, в том числе
важнейшие части отчета о прибылях и убытках, отчетов о денежных потоках и ба-
лансового отчета.
Анализ otnietna о п/гибмлзис и ifJbttnicax
В отчете о прибылях и убытках компания периодически отчитывается о своих
доходах, затратах и чистой прибыли. Отчет о прибылях и убытках, по сути, пред-
ставляет собой “моментальную фотографию” доходов, получаемых компанией от
своей основной деятельности, а также любых дополнительных доходов, которые
могли повлиять на конечные результаты ее деятельности на протяжении опреде-
ленного периода времени. Изучив отчет о прибылях и убытках, вы должны уметь
определить влияние налогов, выплаты процентов и амортизационного списания на
доходы соответствующей компании и предсказать ее потенциал, касающийся роста
доходов в будущем.
Любой отчет о прибылях и убытках состоит из трех основных разделов: доходы,
расходы и прибыль. Раздел “доходы включает все деньги, поступившие в компа-
нию в результате продажи ее продукции или услуг, минус любые издержки, непо-
средственно связанные с продажей этой продукции или услуг (стоимость продан-
ного товара). Раздел ‘расходы включает все текущие расходы данной компании,
не связанные непосредственно с продажей продукции или услуг этой компании,
а также расходы на физический или моральный износ (списание использования
оборудования и здании, т.е. материальных активов , амортизационное списание
(списание использования патентов, авторских прав и прочей интеллектуальной
собственности или нематериальных активов), налоги и проценты.
Раздел ‘прибыль включает разные вычисления прибыли. Обычно здесь можно
встретить вычисление, которое отражает прибыль после текущих расходов, но до
выплаты процентов, налогов, физического или морального износа и амортизаци-
онного списания (обычно обозначается аббревиатурой EBI DA). Кроме того, в раз-
дел приоыль включается чистая прибыль, которая представляет собой конечный
результат, показывающий, сколько компания заработала после вычета всех ее затрат
и расходов.
Показатели за один год заключают в себе не так уж много полезной информации
для вас, поэтому, чтобы предсказать потенциал роста интересующей вас компании
или оценить ее достижения в сравнении с ее конкурентами, следует проанализиро-
вать тенденции, формирующиеся на протяжении ряда лет. Ряд источников, в кото-
рых можно наши фундаментальную информацию, приведен в главе 4.
114
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
Интерес представляют как квартальные, так и годовые финансовые отчеты.
Сравнение результатов компании на поквартальной основе лает возможность трей-
деру составить представление о том, в какой степени эта компания оправдывает
связанные с ней ожидания. Кроме того, если мы, например, сравним результаты
за первый квартал 2003 года с результатами за первый квартал 2004 года то сможем
увидеть, увеличились или снизились доходы компании в аналогичном рыночном
окружении. В то время как для одних категории компании первый квартал является
достаточно продуктивным, для других категорий компаний (например, магазины)
очень важно добиться как можно лучших результатов в четвертом квартале (на ко-
торый приходятся Рождественские и новогодние праздники). Вот почему так важно
знать традиционное распределение доходов по кварталам у компании, акции кото-
рой вы намерены покупать. Ориентация на квартальные результаты позволяет вам
отслеживать результаты разных компаний за одни и те же периоды времени.
Ъдовые отчеты отражают результаты работы компании за год. Кроме того, вы
можете сравнить результаты работы компании в текущем году с результатами ее ра-
боты в предшествующие годы и оценить таким образом динамику развития этой
компании.
Доходы
Первая строка любого отчета о прибылях и убытках включает доходы компа-
нии, полученные от продажи ее продукции или услуг. Этот показатель отражает
весь объем продаж, достигнутый компанией, за вычетом люоых затрат. Вместо того
чтобы вдаваться в подробности (валовый объем продаж — любые скидки с прода-
жи, поправки на возвращенный товар и другие скидки = чистая сумма продаж),
большинство компаний указывает в отчете о прибылях и убытках только чистую
сумму продаж. Анализируя эти показатели, вы пытаетесь обнаружить явственные
признаки устойчивого роста доходов. Снижение доходов от года к году является
весьма тревожным симптомом, который указывает на наличие серьезных проблем
у соответствующей компании. Покупка акций таких компаний крайне редко бывает
оправданной.
Стоимость проданных товаров
Стоимость проданных товаров (которая в случае сервисных компаний называ-
ется стоимостью проданных услуг) представляет собой величину, которая отражает
совокупные затраты, непосредственно связанные с продажей продукции или услуг
соответствующей компании. Затраты, охватываемые этой частью раздела доходов,
включают закупки, скидки на закупку, плату за транспортировку грузов и другие за-
траты, непосредственно связанные с продажей продукции или услуг.
Валовая прибыль
валовая прибыль представляет собой чистый результат, получаемый вычитанием
стоимости проданных товаров из чистой суммы продаж. Валовая прибыль показы-
вает, сколько денег компания получает непосредственно от продажи до учета других
текущих затрат. Валовая прибыль в денежном выражении вычисляется путем вычита-
ния стоимости проданных товаров из чистого дохода. Коэффициент валовой прибы-
Глава 6. Важнейшие составляющие фундаментального анализа
115
ли представляет собой коэффициент, вычисляемый, путем деления валовой прибыли
на чистый доход. Наблюдение за изменением год от года коэффициента валовой при-
были по язоляет вам составить достаточно полное представление о потенциале роста
прибыли компании, связанном с важнейшими источниками ее доходов.
Коэффициент валовой прибыли можно вычислить, разделив валовую прибыль
компании на чистую сумму ее продаж:
Коэффициент валовой прибыли = Валовая прибыль ч- Чистая сумма продаж
Коэффициент валовой прибыли, выраженный в виде процентной величины, пред-
ставляет собой разность между доходом от продажи и затратами, связанными непо-
средственно с осуществлением этих продаж, и является хорошим индикатором того,
насколько эффективно компания использует свои ресурсы, относящиеся к произ-
водству, закупкам и распределению, для получения прибыли. Чем выше этот про-
цент, тем эффективнее компания использует свои ресурсы и тем эффективнее она
зарабатывает прибыль.
Сравнивая коэффициенты валовой прибыли разных компаний, относя-
щихся к одной и той же отрасли или сектору экономики, вы можете со-
ставить достаточно полное представление о том, насколько эффективно
та или иная компания зарабатывает прибыль. Инвесторы отдают предпо-
чтение более эффективным компаниям.
Чтобы вам стало понятнее, как пользоваться этим коэффициентом, а также дру-
гими коэффициентами, о которых будет идти речь в этой главе, мы сравним показа-
тели двух лидеров сектора розничной торговли хозяйственными товарами и предме-
тами домашнего обихода: Ноте Depots Lowe's. В табл. 6.1 и 6.2 представлена валовая
прибыль этих двух компаний за период с 2001 по 2003 гг. (эта информация заим-
ствована нами из Yahoo! Finance). В табл. 6.3 сравниваются коэффициенты валовой
прибыли этих двух компаний.
Таблица 6.1. Валовая прибыль компании Ноте Depot Inc.
(все показатели выражены в тыс. долл.)
По состоянию на конец
финансового года 2 фев. 2003 г. 3 фев. 2002 г. 28 янв. 2001 г.
Чистый доход 58 247 000 53 553 000 45 738 000
Стоимость проданных товаров 40 139 000 37 406 000 32 057 000
Валовая прибыль 18 108 000 16147 000 13 681 000
Таблица 6.2. Валовая прибыль компании Lowe’s Companies Inc.
(все показатели выражены в тыс. долл.)
По состоянию на конец
финансового года 31 янв. 2003 г. 1 фев. 2002 г. 2 фев. 2001 г.
Чистыйдоход 26491 000 22111 108 18778559
Стоимость проданных товаров 18 465 000 15 743 267 13 487 791
Валовая прибыль 8 026 000 6 367 841 5 290 768
116
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
Таблица 6.3. Сравнение коэффициентов валовой прибыли с разоивкой по годам
Финансовый год 2003 2002 2001
Home Depot 31,1% 30,2% 29,9%
Lowe’s 30,3% 28,8% 28,2%
Из последней таблицы видно, что компания Ноте Depot оказалась несколько бо-
лее эффективной, чем Lowe's, с точки зрения использования своих производствен-
ных, закупочных и распределительных ресурсов, поскольку коэффициенты валовой
прибыли Ноте Depot являются неизменно более высокими, чем у компании Lowe’s.
Обе компании, однако, демонстрируют тенденцию к улучшению. Преимущество
использования этого коэффициента (в отличие от абсолютных показателей дохода
и прибыли) для сравнения эффективности компаний заключается в том, что он су-
щественно облегчает задачу сравнения крупных и мелких компаний, относящихся
к одной и той же отрасли или одному и тому же сектору экономики. Несмотря на то
что объем продажи у компании Ноте Depot более чем в два раза превышает объем
продажи у компании Lowe's, этот коэффициент позволяет нам сравнивать эффек-
тивность использования ресурсов указанных двух компаний.
Расходы
В Следующий раздел отчета о прибылях и убытках отражает расходы, свя-
занные с ведением бизнеса, включая торговые издержки и администра-
тивные издержки ведения бизнеса. Сравнивая результаты работы ком-
пании за отдельные годы, следует обращать внимание на то, не увели-
чиваются ли расходы компании быстрее, чем ее валовая прибыль. Если
расходы компании увеличиваются быстрее, чем ее валовая прибыль, это
может свидетельствовать о том, что данная компания не в состоянии эф-
фективно контролировать свои расходы, что в свою очередь не сулит ни-
чего хорошего с точки зрения будущего роста ее прибылей.
Когда вы видите, что год от года расходы компании снижаются, а валовая при-
быль повышается, это является хорошим признаком, который свидетельствует
о том, что у этой компании есть четкая программа контроля издержек. У такой ком-
пании есть хороший потенциал наращивания валовой прибыли.
Когда валовая прибыль и расходы компании повышаются с одинаковой скоро-
стью, это не является ни положительным, ни отрицательным признаком. В этом
случае лучшим способом оценить эффективность контроля компанией своих рас-
ходов является сравнение ее расходов с расходами других компаний аналогичного
профиля.
Выплата процентов
Та часть раздела “Расходы” отчета о прибылях и убытках, которая называется
“Выплата процентов”, дает вам представление о финансовом благополучии соот-
ветствующей компании в краткосрочной перспективе. Выплаты, представленные
Глава 6. Важнейшие составляющие фундаментального анализа
117
в этой статье отчета, включают проценты, выплаченные в течение года по краткос-
рочным и долгосрочным долговым обязательствам (подробнее об этом см. в ра щеле
Анализ долговых обязательств далее в этой главе). Эти выплаты представляют со-
бой расходы, не подлежащие налогообложению, что помогает сократить налоговое
бремя, которое несет компания.
Чтобы оценить финансовое благополучие компании, следует обратить внимание
на такие показатели, как затраты на выплату процентов и доходы до вычета про-
центов и налогов Iearnings before interest and taxes — EBIT) которые обычно присут-
ствуют в отчете о прибылях и убытках. Если этих показателей в отчете нет, тогда их
можно вычислить самостоятельно путем вычитания расходов на выплату процентов
и налогов из текущего дохода (который представляет собой валовую прибыль минус
расходы; эти показатели обычно присутствуют в отчете о прибылях и убытках). Эту
величину можно использовать для определения того, получает ли компания доход,
достаточный для того, чтобы покрыть свою выплату процентов с помощью так на-
зываемого “покрытия процента ’. Коэффициент покрытия процента (этот коэффи-
циент, выраженный в виде процентной величины, является четким индикатором
кредитоспособности компании) можно вычислить по следующей формуле:
Коэффициент покрытия процента = EBIT / Расходы на выплату процентов
Компании с высокими коэффициентами покрытия процента не будут
АНСЧ испытывать проблем с исполнением своих обязательств по выплате
процентов, а риск некредитоспособности таких компаний минимален.
С другой стороны, низкий коэффициент покрытия процента является
верным признаком того, что компания испытывает определенные про-
блемы и рискует стать банкротом. Проявляет ли коэффициент покрытия
процента тенденцию к повышению или понижению, зависит в значи-
тельной мере оттого, о какой отрасли или каком секторе экономики идет
речь. ( опоставление коэффициентов покрытия процента нескольких
компании, принадлежащих к одной и той же отрасли или одному и тому
же сектору экономики, является наилучшим способом оценивания этих
коэффициентов.
В табл. 6.4 представлены годовые показатели EBIT и расходы на выплату про-
центов, заимствованные из годовых отчетов о прибылях и убытках (за три года под-
ряд) компании Ноте Depot, а в табл. 6.5 — соответствующие показатели для компа-
нии Lowe's.
Таблица 6.4. Выплата процентов компанией Ноте Depot Inc.
(все показатели выражены в тыс. долл.)
по состоянию на коней
финансового года 2 фев. 2003 г. 3 фев. 2002 г. 28 янв. 2001 г.
EBIT 5 909 000 4 985 000 4 238 000
Проценты 37 000 28 000 21 000
118
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
Таблица 6.5. Выплата процентов компанией Lowe’s Companies Inc.
(все показатели выражены в тыс. долл.)
По состоянию на конец
финансового года
EBIT
2 фев. 2003 г.
2 541 000
Проценты
182 000
3 фев. 2002 г.
1 856 219
231 968
28 янв. 2001 г.
1 402 265
120 825
В табл. 6.6 представлены соответствующие коэффициенты покрытия процента
для компаний Ноте Depot и Lowe's.
Таблица 6.6. Сравнение коэффициентов покрытия процента с разбивкой по годам
Финансовый год
2003
2002
2001
Ноте Depot 159 178 202
Lowe’s 14 8 12
Очевидно, что Ноте Depot находится в более сильной позиции с точки зрения
выплат процентов, впрочем позиция Lowe's также является достаточно прочной.
Доход Lowe's в 14 раз превышает сумму, необходимую этой компании для выплаты
процентов. Компания считается “проблемной”, если ее коэффициент покрытия
процента падает ниже 3.
Налоговые выплаты
Корпорации, как и рядовые граждане, всегда стремятся избежать налогов.
Величина расходов, связанных с выплатой подоходного налога, представленная в отчете
о прибылях и убытках, отражает общую сумму, выплаченную соответствующей ком-
панией в виде налогов. Корпорация выплачивает в виде налогов от 15 до 38% своего
дохода, в зависимости от величины этого дохода, однако у корпораций, в отличие
от рядовых налогоплательщиков, есть множество списаний, которыми они могут
воспользоваться для снижения своего налогового бремени. В большинстве крупных
корпораций работают группы специалистов по налогообложению, вся деятельность
которых сводится к изысканию способов минимизации налогов. Анализируя нало-
говые выплаты, очень важно выяснить, насколько эффективно управляет своей на-
логовой нагрузкой компания, акции которой вы намерены купить, по сравнению
с тем, как это удается другим компаниям аналогичного профиля.
Выплата дивидендов
Иногда компании выплачивают определенный дивиденд (т.е. часть своей прибы-
ли) за каждую из своих обыкновенных акций, которыми владеют инвесторы ком-
пании. Эти дивиденды распределяются среди акционеров компании обычно раз
в квартал, после того как совет директоров компании проанализирует ее прибыли
и определит, следует ли выплачивать дивиденды и каким должен быть размер диви-
денда. Выплата дивидендов не входит в число расходов, не подлежащих налогообло-
Глава 6. Важнейшие составляющие фундаментального анализа
119
жению (иными словами, компании, выплачивающие дивиденды, платят налог на эти
дивиденды). В прошлом трейдеры предпочитали покупать акции компаний, которые
не выплачивают дивиденды. Однако недавние изменения в способе налогообложе-
ния дивидендов, возможно, изменят отношение трейдеров к этой проблеме.
Проверка прибыльности
Теперь вы можете использовать отчет о прибылях и убытках для быстрой провер-
ки прибыльности компании, акции которой вы намерены купить. Для этого можно
воспользоваться одним из двух коэффициентов (или обоими коэффициентами):
текущая прибыльность и чистая прибыльность. Текущая прибыльность базируется
на величине прибыли от основной деятельности компании до выплаты процентов
и налогов, а чистая прибыльность — на величине прибыли после выплаты процен-
тов и налогов.
Текущую прибыльность можно вычислить по следующей формуле:
Текущая прибыльность = Текущий доход / Валовая прибыль или чистая
сумма продаж
Чистую прибыльность можно вычислить по такой формуле:
Чистая прибыльность = Прибыль после выплаты налогов / Валовая прибыль
или чистая сумма продаж
В табл. 6.7 представлены показатели валовой прибыли, текущего дохода и при-
были после выплаты налогов, заимствованные из годовых отчетов о прибылях
и убытках (за три года подряд) компании Ноте Depot, а в табл. 6.8 — соответствую-
щие показатели для компании Lowe's.
Таблица 6.7. Прибыльность компании Ноте Depot Inc.
все показатели выражены в тыс. долл.)
По состоянию на конец
финансового года 2 фев. 2003 г. 3 фев. 2002 г. 28 янв. 2001 г.
Валовая прибыль 18 108 000 16 147 000 13 681 000
Текущий доход 5 909 000 4 985 000 4 238 000
Прибыль после выплаты налогов 3 664 000 3 044 000 2 581 000
Таблица 6.8. Прибыльность компании Lowe’s Companies Inc.
(все показатели выражены в тыс. долл.)
По состоянию на конец
финансового года 2 фев. 2003 г. 3 фев. 2002 г. 28 янв. 2001 г.
Валовая прибыль 8 026 000 6 367 841 5 290 768
Текущий доход 2 541 000 1 856 219 1 402 265
Прибыль после выплаты налогов 1 471 000 1 023 262 809 871
120
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
В табл. 6.9 представлено сравнение соответствующих коэффициентов прибыль-
ности для компаний Ноте Depot и Lowe's.
Таблица 6.9. Сравнение коэффициентов прибыльности с разбивкой по годам
Финансовый год
Текущая прибыльность
Ноте Depot
Lowe’s
Чистая прибыльность
Ноте Depot
Lowe’s
2003 2002 2001
32,6% 30,9% 31,0%
31,7% 29,1% 26,5%
20,2% 18,9% 18,9%
18,3% 16,1 % 15,3%
Изданных, представленных в табл. 6.9, видно, что обе компании последователь-
но повышают свою прибыльность, хотя Ноте Depot демонстрирует несколько более
впечатляющую картину прибыльности, чем Lowe's. Анализ текущей и чистой при-
быльности может оказаться весьма полезным. Этот анализ позволяет определить
влияние выплаты налогов и процентов на прибыль компании.
Анализ денежного по/пока
Когда вы анализируете отчеты о прибылях и убытках, пользуетесь информацией,
базирующейся на учете доходов и затрат в момент завершения операции. При уче-
те доходов и затрат в момент завершения операции данные о продажах могут быть
учтены после заключения договора о выполнении соответствующей операции,
даже если доход от этой операции фактически еще не получен. Продажи, выпол-
ненные в кредит, отражаются в отчете о прибылях и убытках, даже если компания-
продавец фактически еще не получила от покупателя деньги за поставленный ею
товар. Расходы также фиксируются в отчете о прибылях и убытках, даже если ком-
пания фактически еще не выплатила соответствующие суммы. Таким образом, от-
чет о прибылях и убытках не является точным отражением денежной позиции соот-
ветствующей компании. Компания, отчет о прибылях и убытках которой выглядит,
с точки зрения объемов продажи, просто замечательно, на самом деле может ис-
пытывать немалые трудности с фактическим получением денег от своих клиентов,
которые могут загнать эту компанию в крайне неприятную денежную позицию. Вот
почему так важно ознакомиться с отчетом о денежных потоках компании.
О фактических денежных потоках компании, акции которой вы вознамерились
покупать, можно узнать из поправок, представленных в ее отчете о денежных пото-
ках. Отчет о денежных потоках компании состоит из трех разделов: основная произ-
водственная деятельность компании, инвестиционная деятельность и финансовая.
Основная производственная деятельность компании
Анализ денежного потока от основной производственной деятельности компании
позволяет составить достаточно полное представление о денежных средствах, по-
Глава 6. Важнейшие составляющие фундаментального анализа
121
лученных компанией в результате основной производственной деятельности, в том
числе чистый доход, амортизационное списание и физический или моральный из-
нос, изменения в счетах к получению, в товарно-материальных запасах, а также
в других текущих долговых обязательствах и текущих активах. Подробнее об этих
счетах поговорим в разделе “Изучение балансового отчета” (см. далее в этой главе).
Вычисление денежного потока от основной производственной деятельности
компании включает поправки в чистый доход, вносимые путем добавления элемен-
тов, которые фактически не представляли собой денежные расходы, а требовались,
скорее, в целях отчетности. Одним из таких элементов является физический или
моральный износ. Аналогично выполняется вычитание элементов расходов или
доходов, которые были включены в отчет, однако на момент составления отчета
фактически еще не были осуществлены. Например, изменения в счетах к получе-
нию вычитаются, поскольку в этом случае речь идет о деньгах, которые на момент
составления отчета фактически еще не были получены. И наоборот, изменения
в счетах к оплате представляют собой фактически еще не выполненные платежи,
и поэтому соответствующие суммы еще находятся у компании.
Вывод: этот раздел отчета о денежных потоках компании отражает фактический
чистый денежный поток от основной производственной деятельности компании.
В табл. 6.10 представлено сравнение денежных потоков от основной производствен-
ной деятельности для компаний Ноте Depot и Lowe's.
Таблица 6.10. Сравнение денежных потоков от основной производственной
деятельности двух компаний с разбивкой по годам (все показатели выражены
в тыс. долл.)
Финансовый год
Ноте Depot
Lowe’s
2003 2002 2001
4 802 000 5 963 000 2 796 000
2 696 000 1 613 049 1 129 709
Анализируя данные, приведенные в табл. 6.10, можно заметить, что денежная
позиция компании Lowe's неуклонно улучшается, тогда как денежная позиция ком-
пании Ноте Depot в период 2002-2003 гг. несколько ухудшается. Если вы подумы-
ваете о покупке акций компании Ноте Depot, тогда вам следует более внимательно
присмотреться к изменениям денежного потока от основной производственной
деятельности и попытаться понять, почему у этой компании произошло снижение
денежного потока в период между 2002 и 2003 гг.
Физический или моральный износ
Физический или моральный износ является для всех компаний одной из самых
значительных поправок к денежному потоку. Физический или моральный износ от-
ражает денежную стоимость, связанную с использованием того или иного актива
в течение года. Если, например, грузовик, принадлежащий компании, используется
в течение пяти лет, тогда стоимость этого грузовика амортизируется в течение это-
го пятилетнего периода. В целях отражения физического или морального износа
активов в отчете о прибылях и убытках компания должна использовать так назы-
ваемый метод равномерного начисления износа. Это метод вычисления амортизации,
122
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
согласно которому компания определяет фактический срок службы актива, а затем
делит покупную цену этого актива на его срок службы. С помощью этого метода
равномерного начисления износа каждый год амортизационные расходы фикси-
руются по каждому активу Несмотря на то что в действительности компания не
выплачивает в связи с этим никаких денег, общая сумма амортизации включается
в отчет о денежных потоках компании.
В целях оптимизации налоговых выплат, компании часто проявляют творческий
подход, осуществляя списание активов гораздо быстрее и сокращая с такой же ско-
ростью налоговое бремя, которое несет компания. Один тип списания позволяет
компании списать полную стоимость актива в течение первого года его использо-
вания. Другие методы позволяют компании амортизировать свои активы быстрее,
чем если бы это происходило в соответствии с методом равномерного начисления
износа, но не очень быстро. От того, каким образом компания амортизирует свои
активы, во многом зависит размер налогов, выплачиваемых этой компанией.
Несмотря на то что вам вряд ли удастся понять, каким образом компа-
ния амортизирует свои активы, анализируя отчет о денежных потоках
этой компании, из этого отчета вы можете узнать величину поправки на
амортизацию. Запомните, что амортизация представляет собой элемент
расходов, который должен быть указан в отчете о прибылях и убытках.
Однако она не является фактической выплатой, которую должна произ-
вести компания.
Финансовая деятельность компании
Этот раздел отчета о денежных потоках компании содержит сведения о новых
выпусках обыкновенных акций, а также о выкупе обыкновенных акций в течение
отчетного периода. Здесь же указываются сведения о новых займах. Анализируя
раздел о финансовой деятельности компании, вы сможете понять, не испытывает
ли данная компания каких-либо проблем с удовлетворением своих повседневных
производственных нужд (компания, которая испытывает подобные проблемы, как
правило, стремится привлечь дополнительные денежные средства со стороны).
Правда, следует отметить, что привлечение дополнительных денежных средств от-
нюдь не всегда является плохим симптомом. Например, компания может реализо-
вать какую-то масштабную инициативу, связанную со своим развитием, и для фи-
нансирования этой инициативы может привлечь дополнительные денежные сред-
ства путем выпуска новых обыкновенных акций или получения кредита.
Вывод: этот раздел отчета о денежных потоках компании отражает совокупный
денежный поток от финансовой деятельности компании. В табл. 6.11 представлено
сравнение совокупных денежных потоков от финансовой деятельности компаний
Ноте Depot и Lowe's.
Отрицательный денежный поток от финансовой деятельности компании обыч-
но означает, что данная компания либо выплатила свой долг, либо выкупила свои
акции. Положительный денежный поток в данном случае обычно означает выпуск
новых акций или получение нового кредита. Очевидно, что на конечный результат
могут оказывать влияние многие сочетания тех или иных вариантов финансовой
деятельности компании, однако трейдеру важнее всего понять, почему произошло
Глава 6. Важнейшие составляющие фундаментального анализа
123
то или иное изменение и достаточно ли обоснованными были соображения, ру-
ководствуясь которыми компания предприняла это изменение, пытаясь повысить
свою прибыль и темпы своего роста.
Таблица 6.11. Сравнение совокупных денежных потоков от финансовой
деятельности двух компаний с разбивкой по годам (все показатели выражены
в тыс. долл.)
Финансовый год
Ноте Depot
Lowe’s
2003 2002 2001
(2165 000) (173 000) 737 000
(64 000) 929 466 1 084 488
*1нвестиционмай деятельность комп, ли
Этот раздел отчета о денежных потоках компании показывает, как компания рас-
ходует свои деньги с целью наращивания долгосрочных активов, таких как новые
здания или другие новые приобретения, включая крупные покупки недвижимости,
оборудования и других компаний. Этот раздел также заключает в себе информа-
цию о продаже компанией крупных активов или покупке акций других компаний.
Отслеживание инвестиционной деятельности позволяет инвесторам составить
представление о том, какие действия, связанные с крупным долгосрочным капи-
тальным планированием, имели место в течение отчетного периода.
Вывод: этот раздел отчета о денежных потоках компании отражает совокупный де-
нежный поток от инвестиционной деятельности компании. В табл. 6.12 представлено
сравнение совокупных денежных потоков от инвестиционной деятельности компа-
ний Ноте Depot и Lowe's за три года подряд. Данные, приведенные в табл. 6.12, указы-
вают на то, что обе компании вкладывали значительные денежные средства (скорее
всего, эти денежные средства вкладывались в открытие новых магазинов). Если вы
внимательно отслеживали новости, касающиеся этих двух лидеров сектора рознич-
ной торговли хозяйственными товарами и предметами домашнего обихода, тогда вам,
наверняка, известно, что за отчетный период они наращивали количество своих мага-
зинов по всей стране, пытаясь захватить как можно большую долю рынка.
Таблица 6.12. Сравнение совокупных денежных потоков от инвестиционной
деятельности двух компаний с разбивкой по годам (все показатели выражены
в тыс. долл.)
Финансовый год 2003 2002 2001
Ноте Depot (2 934 000) (3 466 000) (3 530 000)
Lowe’s (2 578 000) (2199 334) (2 249 661)
изучение балансового oriPtenia
Балансовый отчет представляет собой своего рода моментальную фотографию
активов и долговых обязательств компании в определенный момент времени. В этом
заключается его отличие от отчета о прибылях и убытках, который содержит инфор-
124
пасть //. Освоение основ: основы фундаментального анализа
мацию о результатах основной производственной деятельности компании за опреде-
ленный период времени. Балансовый отчет состоит из следующих трех разделов:
“Активы”; содержатся подробные сведения обо всем, чем владеет со-
ответствующая компания;
J “Долговые обязательства даются подробные сведения о долговых
обязательствах компании или любых других претензиях на активы
данной компании со стороны ее кредиторов;
“Акционерный капитал” (иногда называемый “капиталом владель-
цев компании”); перечисляются все претензии со стороны владе-
льцев или инвесторов данной компании.
Название Балансовый отчет объясняется тем, что совокупные активы компа-
нии, как считается, должны соответствовать совокупным претензиям на эти активы
(имеются в виду долговые обязательства компании плюс совокупный акционерный
капитал).
Активы и долговые обязательства компании перечисляются в балансовом отчете
согласно их ликвидности, т.е. в соответствии с тем, насколько быстро и легко их
можно конвертировать в деньги. Активы или долговые обязательства, являющиеся
более ликвидными, появляются в этом перечне первы ии, а те, которые все труднее
конвертировать в деньги (долгосрочные активы или долговые обязательства), рас-
полагаются в этом перечне все дальше от его начала. Раздел “Активы” делится на
текущие активы (активы, которые полностью используются в течение одного года)
и долгосрочные активы (активы, срок службы которых превышает один год). То же
самое относится и к разделу “Долговые обязательства”, который также делится на
текущие долговые обязательства и долгосрочные долговые обязательства.
Текущие активы включают деньги, а также активы, которые можно быстро и лег-
ко конвертировать в деньги (высоколиквидные ценные бумаги, взаимные фонды де-
нежного рынка, счета к получению и товарно-материальные запасы). Долгосрочные
активы включают такие виды имущества, как здания, земельные участки и обору-
дование. Аналогично текущие долговые обязательства включают любые претензии
на активы, которые подлежат удовлетворению в течение предстоящих 12 месяцев
(например, счета к оплате и векселя к оплате), а долгосрочные долговые обязатель-
ства представляют собой претензии на активы, которые подлежат удовлетворению
в течение периода, превышающего предстоящие 12 месяцев (например, ипотечный
кредит или аренда к оплате).
Отчетность по участию включает находящиеся в обращении (т.е. на рынке)
привилегированные и/или обыкновенные акции и нераспределенную прибыль.
Нераспределенная прибыль отражает прибыль, реинвестированную в компанию
(вместо того чтобы быть выплаченной владельцам компании или ее акционерам).
Анализ активов компании
При выполнении анализа активов компании используются два ключевых коэф-
фициента: оборачиваемость счетов к получению (насколько быстро компания доби-
вается оплаты своих счетов к получению) и оборачиваемость товарно-материальных
запасов (насколько быстро продаются товарно-материальные запасы).
Глава 6. Важнейшие составляющие фундаментального анализа
125
Для нахождения оборачиваемости счетов к получению используется двухэтап-
ныи процесс. Сначала вы должны выяснить, насколько быстро компания конверти-
рует в деньги свои счета к получению. Для этого используется следующая формула:
Оборачиваемость счетов к получению = Объем продаж на счету Средний
баланс счетов к получению
Затем вам нужно определить, насколько быстро компания добивается оплаты сво-
их счетов к получению, разделив оборачиваемость счетов к получению на 365, чтобы
найти среднее количество дней, которое требуется для оплаты счетов к получению.
Для нахождения оборачиваемости товарно-материальных запасов также исполь-
зуется двухэтапный процесс. Сначала вы должны выяснить, насколько быстро обо-
рачиваются товарно-материальные запасы в течение года. Для этого используется
следующая формула:
Оборачиваемость товарно-материальных запасов = Стоимость проданных
товаров / Средний баланс товарно-материальных запасов
Затем вам нужно разделить коэффициент оборачиваемости товарно-
материальных запасов на 365, чтобы найти среднее количество дней, которое тре-
буется компании для полного оборота ее товарно-материальных запасов. Сравнивая
эти результаты для компаний, акции которых вы намерены покупать, можете
определить, насколько быстро каждая из этих компаний добивается оплаты своих
счетов к получению и насколько эффективно каждая из них продает свои товарно-
материальные запасы. Очевидно, чем быстрее компания добивается оплаты своих
счетов к получению и чем быстрее она продает свои товарно-материальные запасы,
тем эффективнее она управляет своими активами.
Когда вы видите, что у интересующей вас компании счета к получению
растут достаточно быстро, а количество дней, которое требуется ком-
пании для того, чтобы ее клиенты оплатили эти счета также увеличи-
вается, это является тревожным признаком который указывает на то,
что в будущем у этой компании может образоваться нехватка денежных
средств. Когда вы видите, что у интересующей вас компании нарастают
товарно-материальные запасы, это может означать, что у нее возникают
проблемы с продажей своей продукции что также является весьма тре-
вожным сигналом.
Мы рассказали вам об этих двух распространенных коэффициентах, чтобы вы
знали, что они означают, когда встретите ссылки на них в аналитических материа-
лах. Вам, как трейдеру, не придется самому выполнять эти вычисления.
Анализ долговых обязательст
При изучении долговых обязательств компании двумя важнейшими коэффи-
циентами, на которые следует обратить внимание, являются соотношение текущих
активов и текущих долговых обязательств компании и коэффициент ликвидности
компании. Соотношение текущих активов и текущих долговых обязательств компа-
нии, которое является показателем способности компании выплатить свои долго-
вые обязательства, можно быстро вычислить на основе информации, содержащейся
126
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
в балансовом отчете этой компании. Для этого можно воспользоваться следующей
формулой:
Соотношение текущих активов и текущих долговых обязательств компании =
= Текущие активы / Текущие долговые обязательства
Как и в случае других коэффициентов, которые рассматриваются в этой главе,
вам следует сравнить коэффициент интересующей вас компании с соответствую-
щими коэффициентами других компаний, представляющих ту же отрасль. Если со-
отношение текущих активов и текущих долговых обязательств интересующей вас
компании оказывается ниже, чем соответствующий коэффициент большинства дру-
гих компаний, представляющих ту же отрасль, это может свидетельствовать о том,
что интересующая вас компания испытывает определенные проблемы с выплатой
своих краткосрочных долговых обязательств, а это, в свою очередь, указывает на
то, что угроза банкротства для этой компании вполне реальна. Если же соотноше-
ние текущих активов и текущих долговых обязательств интересующей вас компа-
нии оказывается гораздо выше, чем соответствующий коэффициент большинства
других компаний, представляющих ту же отрасль, это также может быть плохим
признаком, который может свидетельствовать о том, что данная компания недо-
статочно эффективно использует свои активы. В силу указанных причин трейдеры
предпочитают иметь дело с компаниями, соотношение текущих активов и текущих
долговых обязательств которых является достаточно близким к соответствующему
среднеотраслевому показателю.
К счастью, вам не придется самому вычислять соотношение текущих активов
и текущих долговых обязательств интересующей вас компании, поскольку эти ко-
эффициенты можно легко найти на любом веб-сайте, на котором представлены
фундаментальные статистические данные. Воспользовавшись данными, представ-
ленными на сайте Yahoo! Finance, мы нашли, что соотношение текущих активов
и текущих долговых обязательств компании Ноте Depot составляет 1,431, а соответ-
ствующий показатель для компании Lowe's равняется 1,526.
Коэффициент ликвидности компании — это почти то же самое, что и соотноше-
ние текущих активов и текущих долговых обязательств компании. Важное отличие,
однако, заключается в том, что в числителе (в правой части уравнения) указывает-
ся не стоимость текущих активов, а разность между стоимостью текущих активов
и стоимостью товарно-материальных запасов. Многие финансовые учреждения
выполняют это дополнительное действие, поскольку товарно-материальные запа-
сы не так-то легко конвертировать в деньги. Коэффициент ликвидности компании
вычисляется по следующей формуле:
Коэффициент ликвидности компании = (Текущие активы — Товарно-
материальные запасы)/текущие долговые обязательства
Коэффициент ликвидности компании представляет интерес, главным образом,
для финансовых учреждений, рассматривающих возможность предоставления крат-
косрочной ссуды какой-либо компании. Чтобы быть приемлемым кандидатом на
предоставление краткосрочной ссуды, компания должна иметь коэффициент лик-
видности не менее 1:1. Несмотря на то что вы, как трейдер, вряд ли будете предо-
ставлять ссуды компаниям, компания, которая испытывает проблемы с получени-
Глава 6. Важнейшие составляющие фундаментального анализа
127
ем краткосрочных ссуд, в ближайшем будущем почти наверняка будет испытывать
проблемы с исполнением своих краткосрочных долговых обязательств. Когда ры-
нок признает наличие такой проблемы, цена акций компании наверняка упадет.
Условная стоимость репутации и деловых связей компании
Условная стоимость репутации и деловых связей компании не является матери-
альным активом. Скорее, это нематериальный капитал, который компания нака-
пливает в результате своей многолетней деятельности. Условная стоимость репута-
ции и деловых связей компании представляет собой конкурентное преимущество
данной компании, выражаемое, например, в популярности ее торговой марки или
высокой репутации. Когда одна компания покупает другую и платит больше, чем
стоимость материальных активов этой компании, соответствующая разница добав-
ляется в балансовый отчет компании-покупателя как условная стоимость репута-
ции и деловых связей купленной компании. Иными словами, это надбавка к цене,
которую одна компания платит за другую.
Оценка сигоимоснги акций компании
После всего, что было сказано выше, у вас, наверное, возник следующий вопрос:
“Как можно, основываясь на всех этих данных, определить, сколько мне следует за-
платить за акции интересующей меня компании?” Вообще говоря, стоимость паке-
та акций — это сумма, которую покупатели готовы уплатить за данный пакет акций,
и сумма, за которую продавцы готовы продать данный пакет акций при действую-
щих экономических условиях. Фактическая стоимость пакета акций колеблется
в течение всего торгового дня; подчас, когда объем торгов достаточно высок, такие
изменения происходят буквально в течение нескольких секунд.
Фундаментальный анализ — это один из инструментов, который инвесторы и не-
которые из трейдеров используют для анализа доходов, темпов роста доходов, доли
рынка, принадлежащей компании, а также ее будущих бизнес-планов. Такой анализ
позволяет определить стоимость пакета акций и цену, которую инвесторы и трей-
деры готовы заплатить за этот пакет акций или за которую они готовы продать его.
Ключевыми факторами в этом случае являются доходы и темпы роста доходов ком-
пании, которые определяются в ходе фундаментального анализа. Типичными ко-
эффициентами, которые используются для определения стоимости пакета акций,
являются отношение рыночной цены акции к доходу от одной акции (или коэф-
фициент Р/Е); коэффициент остаточной стоимости основного капитала; прибыль
на активы (ROA); и прибыль на собственный (акционерный) капитал компании
(ROE). Подробнее о том, как вычисляются эти коэффициенты, поговорим в по-
следующих разделах этой главы.
Проанализировав все эти данные, инвесторы принимают решение, являются
ли акции данной компании недооцененными или переоцененными. Несмотря на
то что прошлые успехи не являются гарантией будущего успеха компании или ее
акций, люди, пользующиеся результатами фундаментального анализа, убеждены
в том, что сбор и анализ соответствующих данных позволяет инвесторам делать бо-
лее обоснованные оценки стоимости акций компании.
128
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
Доходы
Рассматривая отчет о прибылях и убытках, мы много говорили о доходах компа-
нии. Вы, наверное, помните, что тремя показателями доходов компании являются
валовая прибыль, которая вычисляется после учета прямых затрат,
связанных с продажами;
прибыль, полученная компанией в результате своей основной производст-
вгннои (еятельности, которая отражает прибыль компании после вы-
читания общефирменных расходов;
чистая приоыль, которая представляет собой результирующую прибыль
компании после вычета всех расходов, налогов и выплат процентов.
Когда вам встречаются обсуждения показателей прибыли применительно
к интересующей вас компании, постарайтесь уяснить, о каких именно по-
казателях прибыли идет речь. Это необходимо для того, чтобы вы сравни-
вали между собой лишь показатели, которые означают одно и то же.
'емпы роста доходов
Темпы роста доходов, которые являются показателем того, как быстро будет
расти интересующая вас компания, вам не придется вычислять самостоятельно.
В статистических данных фундаментального анализа касающихся акций, вы най-
дете показатели темпов роста доходов, прогнозируемые отраслевыми аналитика-
ми. Прогноз аналитиков базируется на анализе потенциальных доходов компании,
емпы роста доходов публикуются на соответствующих веб-сайтах. Изучая эти дан-
ные, обязательно сопоставьте между собой прогнозные показатели темпов роста до-
ходов, полученные вами на нескольких сайтах.
Продолжим сравнение компаний Ноте Depot vt Lowe's. Согласно прогнозам,
представленным на веб-сайте Yahoo! Finance,
J темпы роста доходов Ноте Depot составляют 20,4%;
темпы роста доходов cowe's — 43,8%.
Совершенно очевидно, что на тот момент времени Lowe's находилась, по мне-
нию аналитиков, в гораздо лучшей позиции с точки зрения темпов роста доходов.
Однако если мы поинтересуемся мнением другого аналитика, обратившись на веб-
сайт Mornmgstar.com, то окажется, что темпы роста доходов / о we s прогнозируют-
ся лишь на уровне 20%. Вот что написал 12 января 2004 года аналитик компании
Morningstar (фирма, занимающаяся исследованиями в области глобальных инве-
стиций): “За последние пять лет компания Lowe's добилась ряда впечатляющих ре-
зультатов. Эта компания демонегрирует высокие темпы роста: за последние пять лет
количество магазинов этой компании увеличилось с 500 до более чем 900. За этот
период объемы продажи Lowe's увеличивались в среднем на 20% в год, тогда как чи-
стый доход повышался ежегодно примерно на 30%. Эти впечатляющие достижения
явились результатом амбициозного, несколько рискованного, но весьма успешного
вторжения на территории, на которых ранее безраздельно господствовала компания
Глава Ь. Важнейшие составляющие фундаментального анализа
129
Home Depot”. По мнению этого аналитика, самой справедливой ценой акции / owes
было бы $56 за акцию.
Аналитик компании Morningstar не указывает “целевые” темпы роста доходов
Ноте Depot, но ожидает, что средние темпы роста доходов этой компании составят
примерно 10% в год. Ключевая проблема для компани и Ноте Depot, по мнению это-
го аналитика, заключается в следующем: “Самое значительное препятствие, с ко-
торым придется столкнуться Ноте Depot, заключается в ухудшении впечатлений,
получаемых покупателями в старомодных магазинах этой компании. Товары нава-
лены на полках магазинов в беспорядке, в результате чего покупателю чрезвычайно
трудно наити нужный ему товар. К тому же, работники магазинов не могут оказать
покупателям адекватную помощь. Результатом этого явилось значительное замед-
ление роста объемов продажи в сопоставимых магазинах (т.е. в магазинах, открытых
уже не менее года) с 10% в 1999 году до 4% в 2000 году, 1 % в 2001 году и такого же
результата в 2002 году”. По мнению этого аналитика, самой справедливой ценой
акций Ноте Depot было бы $36 за акцию.
Изучение наиболее фундаментальных данных
Если бы нам предложили выбрать лишь
какой-то один вид фундаментальных дан-
ных, которым мы руководствовались бы
при торговле акциями, тогда мы выбрали
бы именно темпы роста доходов (иногда
этот показатель называют темпами роста
EPS; EPS означает “доходы в расчете на
одну акцию”). Этот показатель можно ис-
пользовать в качестве универсальной ха-
рактеристики эффективности компании.
Подробно оценивать финансовую ситуа-
цию компании вообще не имеет смысла,
если темпы роста ее доходов не отвечают
стандартным требованиям.
Мы не очень-то доверяем оценкам ана-
литиков и не пользуемся ими при выборе
наиболее подходящих кандидатов для вы-
полнения операции купли/продажи акций.
Гораздо больше нас интересуют офици-
альные данные о фактических доходах тех
или иных компаний, чем прогнозы анали-
тикой относительно будущих доходов тех
же компаний. Кроме того, нас интересуют
лишь компании, доходы которых растут,
причем быстрее, чем у большинства других
компании. Эти компании, как правило, де-
монстрируют более высокие результаты на
широком рынке.
Investor's Business Daily является пре-
восходным источником данных, характери-
зующих темпы роста EPS. В этом периоди-
ческом издании публикуются “фирменные”
сравнительные оценки, из которых видно,
какие компании демонстрируют самые вы-
сокие темпы роста EPS.
При всем нашем уважении к этому ин-
струменту, мы не склонны слепо доверять
этим сравнительным оценкам. (К тому же,
мы не очень-то доверяем “добрым людям”
из Investor's Business Daily, которые на-
стоятельно рекомендуют своим читателям
следовать этим оценкам.) Это объясняет-
ся, в частности, тем, что Investor's Business
Daily не различает компании, которые за-
рабатывают больше и которые теряют
меньше. То обстоятельство, что компании,
которые раньше терпели убытки, начинают
получать прибыль, является фактом нашей
жизни, и опытный трейдер может извлечь
из этого факта немалую выгоду для себя.
Считайте нас старомодными, но мы отдаем
предпочтение не тем компаниям, которые,
может быть, будут получать прибыль, а ком-
паниям, которые стабильно получают ее.
130
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
Обратив лишь внимание на разницу между прогнозами темпов роста доходов от
Yahoo! Finance (эти прогнозы, в свою очередь, базируются на прогнозах аналитиков
Multex, веб-сайта, специализирующегося на инвестиционной и исследовательс-
кой информации и поглощенного новостными службами агентства Reuters) и от
Morningstar, вы поймете, почему при сборе фундаментальных данных об акциях тех
или иных компаний так важно пользоваться исследовательской информацией, по-
лученной от нескольких аналитиков.
/Зычисление важнейших коэффициентов:
сравнение акций фазных компаний
В этом разделе мы покажем, как вычислять четыре важнейших коэффициента:
Р/Е (отношение рыночной цены акции к доходу от одной акции), Price/Book (коэф-
фициент остаточной стоимости основного капитала), ROE (прибыль на собствен-
ный [акционерный] капитал компании) и ROA (прибыль на активы). К счастью,
однако, вам не придется вычислять эти коэффициенты самостоятельно: их можно
найти в источниках, где обычно публикуются все фундаментальные статистиче-
ские данные (газеты, веб-сайты и тому подобное — подробнее об этих источниках
см. в главе 4). Каждый из этих коэффициентов представляет собой лишь один из
фрагментов общей картины, которая позволяет вам определить, какую сумму имеет
смысл выложить за акции той или иной компании. Сравнивая между собой каждый
из этих коэффициентов для каждой из интересующих вас компаний, вы сможете
составить более отчетливое представление о цене, которую можно уплатить за ак-
ции той или иной компании.
Отношение рыночной цены акции к доходу от одной акции
Ссылки на этот коэффициент (коэффициент Р/Е), наверное, будут встречаться
вам чаще всего в источниках, где обычно публикуются фундаментальные статисти-
ческие данные. Этот коэффициент отражает соотношение между рыночной ценой
акции и доходом от одной акции. Этот коэффициент можно вычислить по следую-
щей формуле:
Коэффициент Р/Е = Рыночная цена акции / Доход от одной акции
Существует два вида коэффициентов Р/Е для акций: фактический коэффи-
циент Р/Е базируется на уровне доходов, опубликованных в предыдущих квар-
талах, а форвардный коэффициент Р/Е — на предполагаемом уровне доходов. На
веб-сайте Yahoo! Finance фактический коэффициент Р/Е для Ноте Depot равнялся
19,87, а форвардный коэффициент Р/Е для той же компании (по состоянию на 2
февраля 2005 года) — 17,37. Фактический коэффициент Р/Е для компании Lowe's
равнялся 23,61, а форвардный коэффициент Р/Е для той же компании (по состоя-
нию на 31 января 2005 года) — 18,81. Поскольку рынок был готов платить больше
за акции компании Lowe's, коэффициент Р/Е для этой компании оказался выше.
Исторически сложилось так, что, по мнению аналитиков, коэффициент Р/Е в диа-
пазоне от 10 до 15 считался вполне приемлемым. Сегодня, однако, к величине ко-
эффициента Р/Е предъявляются более высокие требования. Сравнивая между со-
Глава 6. Важнейшие составляющие фундаментального анализа
131
бой разные компании путем анализа величин их коэффициентов Р Е, вы можете
получить неплохое представление о том, насколько высоко рынок ценит акции тех
или иных компаний. Несмотря на то что коэффициент Р/Е, по сути, представляет
собой процентную величину, он редко выражается в процентах. Однако время от
времени вам будут встречаться ссылки на него как на некий ценовой коэффициент,
поскольку коэффициент Р/Е показывает, сколько вы платите за каждый доллар до-
ходов соответствующей компании.
Коэффициент остаточной стоимости основного капитала
Коэффициент остаточной стоимости основного капитала отражает сопоставле-
ние рыночной оценки стоимости компании со стоимостью, которую эта компания
указывает в своих финансовых отчетах. Чем выше этот коэффициент, тем больше
готов заплатить рынок за данную компанию сверх стоимости ее материальных акти-
вов, которые включают здания, товарно-материальные запасы, счета к получению
и прочие активы этой компании, поддающиеся точной оценке. Стоимость компа-
нии определяется не только стоимостью их материальных активов. Лояльность кли-
ентов, выгодность местоположения объектов, принадлежащих компании, и прочие
нематериальные активы наращивают стоимость компании. Инвесторы, которые
стремятся покупать акции более дорогостоящих компаний, а не компаний, демон-
стрирующих более высокие темпы роста, ориентируются в основном на коэффици-
ент остаточной стоимости основного капитала. Этот коэффициент можно вычис-
лить по следующей формуле:
Коэффициент остаточной стоимости основного капитала = Рыночная цена
акций / (Балансовая стоимость — Совокупные долговые обязательства)
Коэффициент остаточной стоимости основного капитала компании Lowe s на
веб-сайте Yahoo! Finance равнялся 4,23, а соответствующий показатель для компа-
нии Ноте Depot равнялся 3,62. Как и в случае с коэффициентом Р/Е, рынок готов
платить большую надбавку за акции компании Lowe's.
Прибыль на активы
Прибыль на активы ROA) показывает, насколько эффективно руководство ком-
пании пользуется ресурсами, имеющимися в распоряжении этой компании. ROA,
однако, не показывает, насколько успешно действует компания в интересах своих
акционеров. Чтобы вычислить величину прибыли на активы, можно воспользовать-
ся следующей формулой:
Прибыль на активы = Доходы после уплаты налогов / Совокупные активы
ROA для компании Ноте Depot на веб-сайте Yahoo! Finance равнялась 12,23%,
а соответствующий показатель для компании Lowe's равнялся 10,33%. Таким обра-
зом, как показывает величина прибыли на активы, Ноте Depot пользуется своими
ресурсами эффективнее, чем Lowe's.
132
Часть II. освоение основ: основы Фундаментального анализа
Прибыль на собственный (акционерный) капитал компании
Инвесторов очень часто интересует такой показатель, как прибыль на собствен-
ный (акционерный) капитал компании 'ROE), который измеряет, насколько успешно
компания исполняет свои обязательства перед акционерами. Этот коэффициент
показывает, какую долю прибыли компания получает за счет ресурсов, предостав-
ляемых ее акционерами. Инвесторы отдают предпочтение компаниям с высокими
ROE, которые демонстрируют признаки роста. Прибыль на собственный (акцио-
нерный) капитал компании можно вычислить по следующей формуле:
Прибыль на собственный (акционерный) капитал = Доходы после уплаты
налогов / Акционерный капитал
ROE для компании Ноте Depot равняется 19,27%, а соответствующий показатель
для компании Lowe's — 20,22%.
Несмотря на более высокий ROA у компании Ноте Depot, сравнение ROE этих
двух компаний показывает, что Lowe ’s более успешно исполняет свои обязательства
перед акционерами, что отражается в цене, которую инвесторы готовы платить за
акции этой компании.
Принимая решение о покупке или продаже акций тех или иных компании, вы,
конечно же, можете не пользоваться результатами фундаментального анализа, од-
нако включение этих результатов в ваш арсенал, безусловно, поможет вам прини-
мать более разумные решения, касающиеся купли продажи акций. Знание того,
что компания, акции которой вы решили покупать, демонстрирует достаточно
привлекательные фундаментальные показатели, лишь подкрепит результаты ваше-
го технического анализа, речь о котором пойдет в части III этой книги. Если вы вы-
бираете между двумя пакетами акций, которые характеризуются положительными
техническими диаграммами, можете воспользоваться фундаментальным анализом,
чтобы сделать окончательный выбор в пользу компании, демонстрирующей более
привлекательные фундаментальные показатели.
Глава 6. Важнейшие составляющие фундаментального анализа
133
Глава 7
Обращение к аналитику
/3 э/пой главе...
е Уяснение роли аналитика
> Расшифровка жаргона, которым пользуются
аналитики
> Как важно научиться выслушивать то, что говорит
аналитик
> Веб-сайты, на которых можно ознакомиться
с сообщениями компании, а также вопросами
и мнениями аналитиков
> йпы аналитиков и различия между ними
/ читается, что аналитики фондового рынка представляют собой нечто вроде
независимых оракулов, которые помогают простым смертным (трейдерам)
уяснить финансовое будущее тех или иных компаний. Советуем, однако, не очень-
то полагаться на мнение аналитиков, поскольку далеко не всегда их цель заключа-
ется в том, чтобы защитить интересы рядового инвестора.
Скандалы, инициированные генеральным прокурором шт. Ныо-Иорк Элиотом
Спицером, показали, как аналитики рекомендуют широкой публике акции тех
или иных компаний только для того, чтобы помочь “своим” компаниям заклю-
чить чрезвычайно выгодные сделки с инвестиционными банками, рассылая в то же
время в частном порядке письма, в которых называют те же акции ‘ отбросами ’.
Знакомясь с рекомендациями того или иного аналитика, вы должны учитывать, не
является ли этот аналитик заинтересованным лицом, который сам приторговыва-
ет акциями определенных компаний, или он является действительно независимым
аналитиком, мнению которого можно вполне доверять.
Большую долю своей информации аналитики получают в результате сеансов
конференц-связи, организуемых и спонсируемых компаниями. В ходе таких сеан-
сов конференц-связи компании сообщают сведения о своих доходах или другую
важную финансовую информацию. В наши дни рядовые инвесторы все чаще полу-
чают возможность сами участвовать в таких сеансах конференц-связи. Выслушивая
звонки аналитиков вы можете узнать много интересного о перспективах соответ-
ствующей компании, однако язык, на котором изъясняются специалисты, может
оказаться для вас слишком сложным. В этой главе вы узнаете о разных категориях
аналитиков, о значении аналитиков, а также о специфическом языке, на котором
они общаются. Мы расскажем вам о ресурсах в Интернете, которые облегчат вам
выслушивание звонков аналитиков.
Лозн.ак.омыпесь со своими аналшпиками
Если вы следите за новостями, которые транслируют каналы кабельного теле-
видения, специализирующиеся на освещении финансового мира, тогда вам не раз
приходилось наблюдать, как многочисленные отраслевые аналитики расхваливают
акции определенных компаний, весьма скептически отзываясь об акциях других
компаний. Известно ли вам, чьи интересы представляют эти аналитики? Может
быть, они представляют интересы покупателя акций? А может быть, интересы про-
давца акций? Может быть, они являются независимыми аналитиками? Прежде чем
следовать рекомендациям аналитиков, постарайтесь уяснить, кто именно оплачи-
вает их услуги и чьи интересы они представляют.
Аналитики, представляющие интересы покупателей
акций: вряд ли вам придется иметь с ними дело
Вам редко придется иметь дело с аналитиками, представляющими интересы по-
купателей акций, поскольку они работают главным образом на крупные фирмы,
специализирующиеся на институциональных инвестициях и управляющие взаим-
ными фондами или частными счетами. Основная их роль заключается в том, чтобы
анализировать пакеты акций, покупаемые фирмой, на которую они работают, а во-
все не пакеты акций, покупаемые индивидуальными инвесторами. Результаты их
исследовании лишь в редких случаях становятся доступными за пределами фирм, на
которые они работают. Аналитики, представляющие интересы покупателей акций,
пытаются ответить на вопрос, в какой мере рассматриваемая инвестиция отвечает
инвестиционной стратегии и инвестиционному портфелю данной фирмы. Вообще
говоря, аналитики, представляющие интересы покупателей акций, зачастую вклю-
чают в свои исследования, касающиеся тех или иных инвестиций, информацию,
полученную от аналитиков, представляющих интересы продавца акций.
Аналитики, представляющие интересы
продавцов акции: ждите конфликтов
Когда вы знакомитесь с аналитическими результатами, полученными брокер-
скими конторами, значит, вы почти наверняка знакомитесь с информацией, полу-
ченной от аналитиков, представляющих интересы продавцов акций. Эти аналитики
работают главным образом на брокерские конторы и другие источники финансовой
дистрибуции, сотрудники которых продают ценные бумаги, основываясь на реко-
мендациях аналитиков.
Главной целью аналитиков, представляющих интересы продавцов акции, явля-
ется предоставление сотрудникам брокерской конторы информации, которая по-
могала бы им совершать продажи. Когда интересы инвестора, брокера и брокерской
конторы совпадают, отчеты аналитиков, представляющих интересы продавцов ак-
ций, могут быть весьма полезным источником информации. Конфликт возникает,
однако, в тех случаях, когда аналитики, представляющие интересы продавцов ак-
ций, обязаны также помогать своим брокерским конторам получать выгодные за-
казы инвестиционных банков.
/36
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
Генеральный прокурор шт. Нью-Йорк Элиот Спицер разъяснил, почему этот
конфликт является главной причиной широко известных скандалов, связанных
с такими популярными аналитиками, как Генри Блоджет из Merrill Lynch, который,
рассылая своим хорошим знакомым по электронной почте сообщения, называл
акции некоторых компаний “барахлом”, “мусором” и “отбросами”, а в открытых
публикациях настоятельно рекомендовал своим клиентам покупать акции тех же
самых компаний. Чем это объясняется? Согласно сведениям, которыми располага-
ет Элиот Спицер, рекомендации Генри Блоджета принесли Merrill Lynch 115 мил-
лионов долларов в виде вознаграждения от инвестиционных банков, а сам Блоджет
заработал на этой “маленькой хитрости” 12 миллионов долларов.
Merrill Lynch оказалась лишь первой из компаний, попавших в поле зрения пра-
воохранительных органов США. Аналогичные обвинения были выдвинуты против
многих других компаний, в том числе Morgan Stanley, Dean Witter и Credit Suisse
First Boston. Нескольким фирмам, которые продавали акции и имели в своем со-
ставе подразделение, выполняющее функции инвестиционного банка, удалось из-
бежать скандала.
В прошлые времена аналитики были отделены от инвестиционных банков так
называемой “китайской стеной”. Работа аналитиков была полностью отделена от
сделок, заключавшихся в той сфере бизнеса компании, которая была связана с вы-
полнением функций инвестиционного банка. Однако в какой-то момент разде-
лительные линии между этими двумя сферами деятельности начали размываться,
и в конечном счете аналитики полностью включились в процесс заключения сде-
лок, касающихся слияний, поглощений и выпуска новых акций. Составляя тенден-
циозные отчеты, аналитики помогали своим компаниям заключать более выгодные
сделки, связанные с предоставлением услуг инвестиционного банка, подвергая в то
же время мелких инвесторов риску потери всех своих денег в результате покупки
акций, рекомендованных “заинтересованными” аналитиками. Когда “рыночный
пузырь” с треском лопнул в 2000 году, многие из акций, рекомендованных к покуп-
ке именно в результате заключения таких сделок (особенно в отраслях, связанных
с Интернетом, телекоммуникациями и высокими технологиями), полностью обе-
сценились, в результате чего инвесторы потеряли миллиарды долларов.
Merrill Lynch, пытаясь уладить свои проблемы с Элиотом Спицером, согласилась
публично раскрыть свои связи с инвестиционными банками и опубликовать списки
своих клиентов. Начиная с июня 2002 года Merrill Lynch указывает во всех своих
исследовательских отчетах, получает ли она вознаграждение за оказание услуг инве-
стиционного банка от какой-либо компании, которая обслуживалась аналитиками
Merrill Lynch в течение предшествующих 12 месяцев. Другие компании последовали
примеру Merrill Lynch при улаживании проблем, которые возникли у них с Элиотом
Спицером.
Наконец, в апреле 2002 года, в дело вступила Комиссия по ценным бумагам
и биржам США (SEC), которая объявила о том, что намерена расширить исследо-
вание роли, которую играют аналитики, и приступает к разработке новых правил,
касающихся обеспечения большей прозрачности действий аналитиков. В конечном
счете SEC одобрила изменения к правилам, рекомендованные Нью-Йоркской фон-
довой биржей и Национальной ассоциацией дилеров ценных бумаг.
Глава 7. Обращение к аналитику
137
J Структурные реформы, которые повышают степень независимости
аналитиков. Эти реформы включают запрет на осуществление кон-
троля за действиями аналитиков со стороны подразделений, выпол-
няющих функции инвестиционного банка, или обязательное утверж-
дение исследовательских отчетов.
У Запрет на увязывание оплаты труда аналитиков с выполнением кон-
кретных транзакций по оказанию услуг инвестиционного банка.
J Запрет на проведение исследований с заранее заданным результатом,
способствующим “проталкиванию” определенного бизнеса.
Обеспечение большей прозрачности ситуаций, когда возникает кон-
фликт интересов в исследовательских отчетах и публичных заявле-
ниях. Большая прозрачность достигается за счет включения инфор-
мации о деловых связях с компаниями, которые являются предметом
отчетов, составляемых аналитиками, или о наличии у аналитиков
частных интересов в таких компаниях.
J Указание в исследовательских отчетах данных, касающихся рейтин-
гов фирмы, таких как процент рейтингов, выданных в каждой из ка-
тегорий покупки, хранения и продажи, и прайс-диаграмма, сравни-
вающая цены при закрытии для оцениваемой ценной бумаги и рей-
тинг фирмы или ценовые цели в процессе их изменения с течением
времени.
У Ограничения на личное участие аналитиков в торгах ценными бума-
гами компаний, которые они анализируют и/или по которым состав-
ляют отчеты.
В Эти изменения в правилах должны помочь инвесторам в выявлении кон-
фликтов интересов, которые могут отрицательно сказаться на объектив-
ности отчета, составленного аналитиком, представляющим интересы
продавца акций. Обращайте особое внимание на раскрываемую инфор-
мацию и взаимоотношения между брокерскими конторами и компания-
ми, которых касаются отчеты, составленные аналитиками этих брокер-
ских контор. Об этих взаимоотношениях необходимо помнить, если вы
намереваетесь учитывать рекомендации аналитиков относительно куп-
ли/продажи акций в планах своих будущих торговых операций.
Независимые аналитики: где их можно найти
Вас, наверное, интересует, где можно отыскать этих независимых аналитиков,
т.е. людей, которые не связаны с оказанием услуг инвестиционного банка и мнени-
ям которых можно полностью доверять. Несмотря на то что такие аналитики дей-
ствительно существуют, большинство из них работает на состоятельных клиентов
или институциональных инвесторов и проводят исследования для людей, которые
управляют портфелями, стоимость которых намного превышает миллион долларов.
/38
Часть //. Освоение основ.* основы фундаментального анализа
акие люди могут позволить себе оплачивать услуги аналитиков из расчета не менее
$25 000 в год.
Никто в действительности не знает лаже приблизительного количества незави-
симых аналитиков. Оценки, которыми мы располагаем, колеблются в очень широ-
ких пределах — от 100 до нескольких тысяч, однако их численность, несомненно,
увеличилась в наши дни, когда резко повысилась потреоность индивидуальных ин-
весторов в проведении независимых исследований.
Помимо результатов независимых исследований, которые, как вы, на-
верное, уже убедились, распространяются вашей брокерской конторой,
вы, как мелкий инвестор, можете воспользоваться услугами какой-либо
из крупных фирм, специализирующихся на проведении исследований
в области инвестиции. К числу таких фирм относятся, в частности, упо-
минавшаяся нами выше Morningstar (www. morningstar. com) и Standard
& Poor's (www. standardandpoors . com). Эти фирмы оказывают услуги
индивидуальным инвесторам посредством своих публикаций и веб-
сайтов, взимая за свои услуги более умеренную плату, чем многие из не-
больших независимых аналитических фирм. Тем не менее следует пом-
нить о том, что даже эти аналитики оказывают услуги компаниям или
состоятельным индивидуальным инвесторам, которые тратят на эти цели
весьма значительную долю своих издержек.
UcHiuHHoe значение и м.есн1о анала.п1ало(?
Отчетами кого бы из аналитиков вы ни пользовались, необходимо помнить
о том, что основным источником дохода аналитиков является либо брокерская
контора, либо крупные инстигуциональные клиенты, на которых работает тот или
иной аналитик. Аналитики оценивают акции с точки зрения целесообразности их
покупки, однако в мире не существует какой-либо стандартизированной системы
оценивания привлекательности акций. Тремя самыми распространенными систе-
мами классификации, которые могут вам встретиться, являются системы, представ-
ленные в табл. 7.1.
Таблица 7.1. Рекомендации аналитиков относительно обыкновенных акций
Анализ применительно Анализ применительно Анализ применительно
к компании А к компании В к компании С
Покупать Категорически покупать Рекомендованный перечень
Повышенная эффективность Покупать Можно покупать
Нормальная эффективность Хранить Эффективность выше рыночной
Пониженная эффективность родавать Эффективность соответствует
рыночной
Избегать Эффективность ниже рыночной
Глава 7. Обращение к аналитику
139
Из этой таблицы видно, что вы должны понимать, как аналитики компании оце-
нивают акции, чтобы рекомендации, относящиеся к этой компании, имели какую-
то ценность. Рекомендация ‘Покупать’ в отношении компании А является для нее
наивысшей, но компания В использует для своего наивысшего рейтинга рекоменда-
цию ‘Категорически покупать , а компания С — рекомендацию “Рекомендованный
перечень’ . Если вы просто видите, что какие-то акции рекомендуются как акции
которые нужно “Покупать ’, то это мало о чем говорит, если вам неизвестно, какая
именно система оценивания рейтинга использовалась в данном случае.
еК сожалению, когда речь идет об аналитиках акций, если вам предлага-
ется бесплатная информация, то ценность такой информации не выше
питательной ценности бесплатного обеда. Кто-то должен платить анали-
тику за выполненную им работу, и если вы не платите ему, тогда, прежде
чем воспользоваться советами этого аналитика, вы должны выяснить,
кто же на самом деле оплачивает его труд.
Наилучший способ использовать отчеты, составленные аналитиками, это пред-
ставлять себе их лишь как один из инструментов в вашем инструментарии, пред-
назначенном для ведения торгов. Рекомендации аналитиков — лишь один из спо-
собов получения информации об интересующей вас отрасли или акциях, которые
вы намерены покупать, однако эти рекомендации вовсе не следует рассматривать
как важнейший фактор, определяющий ваше решение. Лишь ваше собственное ис-
следование, проведенное с помощью фундаментального и технического анализа,
поможет вам принять окончательное решение относительно покупки или продажи
акций тех или иных компаний. Инструменты фундаментального анализа мы обсуж-
дали в главах 5 и 6, а инструменты технического анализа обсудим в части III.
Отслеживание результатов деятельности компании
Аналитики являются хорошим источником исторических ’ данных, характери-
зующих деятельность интересующей вас компании или отрасли на протяжении дли-
тельного периода времени. Аналитические отчеты обычно заключают в себе данные
как минимум за пять лет и зачастую позволяют оценить деятельность определенной
компании или отрасли на достаточно протяженном историческом отрезке времени.
Кроме того, аналитики пытаются прогнозировать доходы оцениваемой ими компа-
нии и подтвердить достоверность своих прогнозов, приводя информацию о разра-
ботках или тестировании новой продукции, которая планируется к выпуску в этих
компаниях.
Эти отчеты помогают следить за тем, как идут дела у интересующей вас
компании. Это дает вам возможность обнаруживать признаки, которые
могут указывать, когда именно следует ожидать тех или иных качествен-
ных прорывов в деятельности компании. Если, например, аналитик,
освещающий деятельность фармацевтической компании, упоминает
о том, что новый лекарственный препарат, разработанный этой компа-
нией, в настоящее время проходит процедуру проверки и утверждения,
вы можете попытаться найти в других источниках информацию о том,
насколько эта процедура проверки и утверждения близка к завершению,
140
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
и отслеживать акции этой компании, пытаясь выявить признаки того,
что эта процедура скоро завершится и начнется серийный выпуск нового
лекарственного препарата. Отслеживание технических диаграмм может
помочь вам “вскочить на подножку вагона” в самый подходящий момент
времени и уловить тенденцию нарастания цены акций в момент появле-
ния соответствующих положительных новостей.
Получение доступа к сообщениям аналитиков
Помимо ознакомления с отчетами, деятельность компаний можно отслеживать,
выслушивая сообщения аналитиков. Некоторые из таких сообщений, заключающих
в себе информацию о квартальных или годовых результатах, спонсируются самими
компаниями, тогда как другие спонсируются независимыми аналитиками.
Сообщения, спонсируемые компаниями
Сообщения аналитиков, спонсируемые компаниями, представляют собой сеан-
сы конференц-связи, предназначенные главным образом для институциональных
инвесторов и аналитиков Уолл-стрит. Такие сеансы конференц-связи проводятся
ежеквартально либо на полугодичной или годичной основе и могут служить пре-
восходным источником информации о текущих показателях компании или ее видах
на будущее.
В ходе таких сеансов высшее руководство компании, в состав которого обыч-
но входят главный исполнительный директор компании, ее президент и вице-
президент по финансовым вопросам, излагает содержание своих финансовых отче-
тов, а затем отвечает на вопросы участников сеанса конференц-связи. Проведение
этих сеансов конференц-связи планируется таким образом, чтобы они совпадали
по времени с объявлениями о важных переменах в руководстве компании и ее дея-
тельности. После изложения формального отчета высшее руководство компании
отвечает на вопросы аналитиков. Именно на этом этапе сеанса конференц-связи
вы можете получить самую ценную информацию об интересующей вас компании
и о том, как руководство этой компании воспринимает ее текущее финансовое по-
ложение и ее ближайшие перспективы. В следующем разделе этой главы мы обсу-
дим, как следует интерпретировать эту информацию и как извлечь максимальную
пользу из сведений, полученных во время сеанса конференц-связи.
В таких сеансах конференц-связи обычно могут участвовать лишь профессио-
нальные аналитики и институциональные инвесторы, однако, согласно результа-
там опроса, проведенного Национальным институтом отношений с инвесторами,
в наши дни свыше 80% компаний, которые спонсируют сообщения аналитиков,
предоставляют доступ к ним средствам массовой информации и индивидуальным
инвесторам. Этим изменением мы обязаны, главным образом, новым Правилам
обеспечения открытости в финансовой сфере (Financial Disclosure Regulation), раз-
работанным SEC. Согласно этим правилам, компании обязаны делать достоянием
широкой общественности все важные объявления, которые могут оказывать влия-
ние на стоимость акций этих компаний, в течение суток с момента предоставления
соответствующей информации любьъм сторонним лицам. Это правило помогает
обеспечить доступ к информации индивидуальным инвесторам.
Глава 7. Обращение к аналитику
141
Аналитики уже не могут рассчитывать на получение двух-трехдневного запаса,
когда речь идет о важных объявлениях, который когда-то помогал им информи-
ровать крупных инвесторов о новостях, связанных с теми или иными компания-
ми. Зачастую наличие такого запаса времени позволяло аналитикам рекомендовать
своим важнейшим клиентам покупку или продажу тех или иных акций, однако та-
кая практика наносила ущерб мелким инвесторам и трейдерам, которые не имели
возможности получать такие новости. Сейчас приходится слышать нарекания, что
это новое правило, по сути, нарушает поток информации, поскольку компании уже
не отваживаются на доверительные беседы с аналитиками, что мешает аналитикам
составлять качественные отчеты. Поскольку это новое правило вступило в силу
с 2000 года, еще невозможно вынести окончательное суждение относительно под-
линной эффективности Правил обеспечения открытости с точки зрения предо-
ставления равного доступа к информации всех заинтересованных сторон и как это
правило отразится на результатах деятельности инвесторов, специализирующихся
на покупке акций, и трейдеров.
Как раздобыть инсайдерскую информацию
Инвесторы предпринимали попытки
раздооыть инсайдерскую информацию об
интересующих их компаниях задолго до
того, как разразилась серия громких скан-
далов, связанных с утечкой инсайдерской
информации. Вообще говоря, одна из пер-
вых историй, связанных с использованием
инсайдерской информации в корыстных
целях, относится к появлению одной из ве-
дущих финансово-информационных служб
нашего времени — информационного
агентства Reuters. Джулиус Ройтер осно-
вал свою новостную службу в ответ на же-
лание инвесторов получить инсайдерскую
информацию и понять, как она может по-
влиять на цены акций. В 1849 году Джулиус
Ройтер использовал почтовых голубей
для переправки через пролив Ла-Манш
в Англию информации о ценах акций в мо-
мент закрытия биржи, что обеспечивало
его подписчикам возможность получения
самых свежих новостей о ценах акций и бо-
лее оперативного — по сравнению с други-
ми, менее информированными трейдера-
ми — реагирования на изменения цен. Эта
история служит еще одним подтвержде-
нием простого, но очень важного правила
инвестирования: секрет успеха инвестора
заключается в своевременном получении
нужной информации. Инвесторы, имею-
щие привилегированный доступ к инфор-
мации, получают ощутимое преимущество
по сравнению с другими инвесторами, ко-
торые не имеют такого доступа.
Чтобы иметь представление о том, как
инсайдерская информация использовалась
аналитиками в сравнительно недавние вре-
мена, приведем пару примеров. В февра-
ле 1999 года казначей компании Compaq
Computer Corporation поведал группе важных
инвесторов о своей озабоченности положе-
нием дел в отрасли, занимающейся разра-
боткой программного обеспечения. Прежде
чем большинство индивидуальных инве-
сторов узнали о существовании проолем
в этой отрасли, акции Compaq Compute-
Corporation упали на 14 пунктов. В сентябре
1999 года руководители Apple Computer,
Inc. предупредили аналитиков о том, что
землетрясение на Тайване нарушило про-
изводство "ноутбуков” iBook и Powerbook.
Руководители Apple Computer, Inc. просто
хотели предупредить аналитиков о том, что
компания может не выйти на запланирован-
ный уровень производства в третьем квар-
тале 1999 года. Между тем, в течение четы-
рехдней акции Apple Computer, Inc. упали на
7 пунктов. Когда большинство инвесторов
спохватились, было уже слишком поздно.
Новые Правила обеспечения открытости,
разработанные SEC, предотвращают воз-
можность безнаказанного распространения
инсайдерской информации среди узкого
круга привилегированных лиц.
142
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
Сообщения, спонсируемые независимыми аналитиками
Фирмы, которые предоставляют своим клиентам результаты независимого ана-
лиза, также спонсируют сообщения, предназначенные, главным образом, для их со-
стоятельных индивидуальных клиентов, а также для институциональных клиентов.
Во время этих сообщений аналитики часто обсуждают важные новости об интересую-
щей их компании или отрасли. Это дает возможность их клиентам обсуждать важные
вопросы непосредственно с аналитиками. Если вы не являетесь одним из таких кли-
ентов, тогда у вас практически нет возможности прослушивать такие сообщения.
^ы.слцш.ивание сообщений ан.али(пик.ов
Большинство сеансов конференц-связи начинается с предложения всем желаю-
щим задавать вопросы участникам сеанса, после чего обсуждаются обнародуемые фи-
нансовые результаты или вопросы, которым компания решила посвятить данный се-
анс конференц-связи. После того как главный исполнительный директор компании,
ее президент и вице-президент по финансовым вопросам изложат содержание своих
финансовых отчетов, другие ключевые менеджеры могут прокомментировать эти ре-
зультаты. Только после этого слушатели могут задавать интересующие их вопросы.
Та часть конференции, в которой слушатели задают вопросы и получают от-
веты, обычно является самой интригующей и позволяет слушателям судить о том,
насколько уверено высшее руководство компании относительно той информации,
которая приведена в их отчетах. Именно в той части конференции, в которой слу-
шатели задают вопросы и получают ответы, вы можете получить сведения, не от-
раженные в пресс-релизах или формальных отчетах (квартальных или годовых).
Аналитикам и институциональным инвесторам обычно предоставляется право пер-
выми задать интересующие их вопросы, лишь после этого наступает очередь слуша-
телей, представителей средств массовой информации и индивидуальных инвесто-
ров. Не все компании предоставляют право индивидуальным инвесторам задавать
вопросы. Даже когда у вас нет возможности задать интересующие вас вопросы, вы-
слушивание ответов на вопросы, поставленные аналитиками, институциональны-
ми инвесторами и представителями средств массовой информации, принесет вам
немалую пользу.
Постарайтесь как можно внимательнее выслушать ответы высших руко-
водителей компании на вопросы, поставленные аналитиками, институ-
циональными инвесторами и представителями средств массовой инфор-
мации. Достаточно велика вероятность того, что кто-либо из них задаст
вопросы, интересующие вас. В противном случае вы можете написать
или позвонить в отдел связей с инвесторами компании, чтобы получить
ответ на свой уникальный вопрос.
Расшифровка жаргона, которым пользуются аналитики
Прежде чем вы впервые примете участие в таких сообщениях в качестве слуша-
теля, вам следует ознакомиться с особым жаргоном, которым пользуются участники
таких мероприятий. Типичная терминология, с которой вам придется столкнуться
в таких случаях, — доходы в расчете на одну акцию (EPS), темпы роста EPS, чистый
Глава 7. Обращение к аналитику
143
доход, денежная наличность и денежные эквиваленты, — обсуждается в главе 6, од-
нако есть и другие термины, специфические для мира сообщений аналитиков. К их
числу относятся следующие термины.
Хоккейная клюшка. Когда компании заявляют, что их доходы растут
как хоккейная клюшка, официальные представители компании вовсе
не имеют в виду, что им в голову угодила шайба. Скорее, они имеют
в виду форму хоккейной клюшки. Употребляя этот термин, они хотят
сказать, что, поскольку большая часть их доходов была зафиксирова-
на в последние дни квартала, диаграмма доходов принимает форму
хоккейной клюшки. Вообще говоря, большинство компаний фикси-
рует свои доходы именно таким образом, поскольку система мате-
риального стимулирования работников сбыта построена так, чтобы
они закрывали свои контракты до окончания квартала. Работникам
сбыта приходится реализовывать свои квоты, а компании, которые
планируют свои закупки, зачастую откладывают свои решения на
последние дни квартала, когда работники сбыта, стремящиеся за-
крыть свои контракты до окончания квартала, становятся сговорчи-
вее и закупки можно осуществить на гораздо более выгодных усло-
виях для компании-покупателя. Возможно, и вы сами пользовались
указанным обстоятельством, например, при покупке автомобиля или
какого-либо иного дорогостоящего товара.
Комковатый. Нет, руководитель компании вовсе не имеет в виду пло-
хо приготовленную овсяную кашу, когда говорит о комковатых до-
ходах или заказах. Этот термин означает неравномерность продаж на
протяжении квартала, когда в какие-то недели темпы поступления
заказов были необычайно низкими, а в другие, наоборот — необы-
чайно высокими. Проблема заключается в том, чтобы понять при-
чину этого явления и уяснить, не являются ли такие комковатые про-
дажи типичными для данной компании.
Равномерность прохождения дистанции. Не беспокойтесь, у вас не
спросят, можете ли вы пробежать 10 километров, затрачивая на каж-
дый киле метр ровно пять минут. Упоминая о равномерности прохож-
дения дистанции, руководитель компании имеет в виду равномер-
ность распределения тех или иных текущих показателей его компа-
нии на протяжении определенного периода. Например, если доходы
компании за текущий квартал увеличивались со скоростью миллион
долларов в месяц, тогда мы вправе ожидать, что за 12 месяцев дохо-
ды этой компании увеличатся примерно на 12 миллионов долларов.
Однако такая экстраполяция может применяться лишь к компани-
ям с устойчивыми доходами, но вовсе не к компаниям, продукция
которых носит ярко выраженный сезонный характер. Если, напри-
мер, компания розничной торговли сообщает о том, что в четвертом
квартале (на который приходится сезон рождественских распродаж)
ее доходы увеличивались со скоростью миллион долларов в месяц,
144
Часть //. Освоение основ: основы фундаментального анализа
то это вовсе не означает, что на протяжении остальных 9 месяцев до-
ходы этой компании будут увеличиваться в таком же темпе. Из ска-
занного следует, что вы должны отчетливо представлять себе картину
поквартального (или помесячного) распределения доходов компа-
нии, т.е. равномерность прохождения этой компанией дистанции
длиною в год.
Если вам встретятся какие-либо непонятные термины, выпишите их,
чтобы выяснить впоследствии их истинное значение и в следующий раз
быть “в курсе дела”.
Учитесь слушать и слышать
Помимо уяснения того, что говорят руководители компании, очень важно слы-
шать, как они говорят. Если руководство компании довольно достигнутыми резуль-
татами, тогда оно, вероятно, будет находиться в приподнятом настроении и ри-
совать будущее своей компании в розовых тонах. Если же руководство компании
не довольно достигнутыми результатами тогда его настроение будет, наверное, не
столь жизнерадостным, когда оно будет стараться объяснить, почему компания не
добилась ожидаемых результатов, и, конечно же, оно будет искать оправдания сво-
их неудач.
Учитесь слушать, слышать и читать между строк. Старайтесь выслушивать все
сообщения о доходах компании. Первое из услышанных вами сообщений может
означать не так уж много, если только вам не известно насколько услышанные
вами результаты отличаются от предыдущих отчетов или прогнозов. Прежде чем вы-
слушать первое для себя сообщение, вам следует ознакомиться с соответствующи-
ми отчетами аналитиков и историей доходов интересующей вас компании. После
того как вы услышите несколько следующих друг за другом сообщений компании
о доходах, у вас перед глазами появится картина изменения доходов этой компании
во времени. Среди множества индикаторов, которые могут помочь вам определить
свою линию поведения в процессе торгов, есть признаки, связанные с ожидания-
ми доходов, темпами роста доходов, настроениями аналитиков, фактами из жизни
компании и прогнозами на будущее.
Ожидания, касающиеся доходов компании
Степень, в какой компания оправдывает собственные прогнозы и ожидания
аналитиков, является самым важным показателем результатов ее работы и вероят-
ного реагирования фондового рынка на периодические отчеты, публикуемые этой
компанией. Если компании не удается оправдать эти ожидания, рынок наверняка
“накажет ее акции путем снижения их цены, а это может указывать на появление
благоприятных возможностей, связанных с куплей продажей таких акции. Если
вам кажется, что такая сдача компанией своих позиций носит временный характер,
а ее долгосрочные перспективы внушают вам оптимизм, тогда следует подождать,
пока цена этих акций достигнет своего минимального уровня, а затем купить их.
Если же вам кажется, что периодически не оправдывающиеся ожидания являются
Глава 7. Обращение к аналитику
145
признаком долговременного кризиса компании, а вы располагаете акциями соот-
ветствующей компании, тогда вам следует как можно скорее избавиться от этих ак-
ций. Если же у вас нет акций этой компании, тогда вам следует рассмотреть вариант
игры на понижение. Подробнее о таком варианте мы поговорим в главе 18.
Рост прибыли
Обращайте внимание на информацию, которая указывает, растет ли прибыль
компании с ростом ее доходов. Этот фактор становится еще более критичным, ког-
да замедляется рост экономики в целом, поскольку компания может прибегнуть
к манипуляциям показателями (подобная практика создания видимости того, что
доходы отвечают ожиданиям, известна под названием очковтирательства). Однако
манипулировать прибылью гораздо сложнее. Рост прибыли является необходимым
условием непрерывного роста доходов в будущем.
Несмотря на всю сложность манипулирования прибылью, нам встречались ком-
пании, которые с успехом решали эту задачу в течение как минимум нескольких
кварталов (а в отдельных случаях даже в течение нескольких лет). Ряд компаний,
замешанных в недавних скандалах на Уолл-стрит, с успехом манипулировали эти-
ми показателями, используя для этого “творческие” методы регистрации прибыли.
Одним из счетов, в котором можно обнаружить признаки манипулирования прибы-
лью, являются счета к получению. Если счета к получению значительно превышают
“исторические” балансы, вероятно, одно из двух: либо компания испытывает зна-
чительные затруднения с получением причитающихся ей денег, либо она указывает
фиктивную прибыль. Манипуляции можно также обнаружить, когда компания со-
общает в своих отчетах о прибыли за такие объемы проданной продукции, которые
она физически не в состоянии произвести.
Иногда можно заметить, что аналитики стремятся выявить мельчай-
шие подробности относительно показателей роста прибыли компании.
\ЯР/ Подобная дотошность аналитиков может служить признаком того, что они
не очень-то доверяют показателям, опубликованным данной компанией.
Обнаружение таких признаков во время выслушивания сообщения долж-
но насторожить вас и заставить как можно осторожнее относиться к тому,
что вам станет известно в ходе такого выслушивания, и хорошенько поду-
мать, прежде чем покупать (или продолжать держать у себя) акции компа-
нии, вызывающей столь “нездоровый” интерес со стороны аналитиков.
Настроение аналитиков
О том, как аналитики реагируют на отчет компании, можно узнать не так уж
мало, лишь прислушиваясь к тону, каким они задают свои вопросы. Прислушиваясь
к тому, как они задают свои вопросы и какие именно, вы можете составить опреде-
ленное представление о мнении аналитиков по поводу перспектив данной компа-
нии, особенно если они задают все более глубокие вопросы. В других случаях вы
можете заметить, что аналитики демонстрируют оптимизм и побуждают руководи-
телей компании высказываться о достигнутых ими результатах и дальнейших пла-
нах в более позитивном ключе. Если вы прослушиваете сообщения одной и той же
компании на протяжении нескольких кварталов, то уловить изменения настроений
Мб
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
аналитиков (если такие изменения действительно имеют место) вам будет не очень
сложно. Когда аналитики позитивно встречают новости о данной компании, они
нередко начинают свои вопросы с небольшого поздравительного вступления.
Постарайтесь фиксировать фамилии аналитиков, особенно тех, которые расто-
чают похвалы в адрес компании. Положительные отзывы от аналитиков, представ-
ляющих интересы продавцов акции, могут значить не так уж много, по сравнению
с положительными отзывами от аналитиков, представляющих интересы покупате-
лей акций. Если вам неизвестно заранее, к какому типу относится тот или иной
аналитик, выясните, чьи интересы он представляет, по завершении сообщения.
Мнения аналитиков, представляющих интересы покупателей акции,
стоят особенно дорого, когда эти аналитики положительно реагируют на
финансовые новости компании. Многие аналитики представляющие
интересы покупателей акции, которые участвуют в обсуждении сообще-
ний, являются акционерами соответствующей компании, поэтому они
заинтересованы в том, чтобы финансовые новости компании имели по-
зитивный характер. Если такие новости носят позитивный характер, за-
интересованные аналитики наверняка пересмотрят свои оценки доходов
компании в сторону повышения, что может служить первым признаком
того, что они будут рекомендовать дополнительные покупки акций, что
в свою очередь будет способствовать повышению их цены. Этот пози-
тивный настрой аналитиков может служить для вас верным признаком
появления новых благоприятных возможностей, связанных с покупкой
акций. Поэтому при выполнении технического анализа вам следует вни-
мательно отслеживать появление любых сигналов, свидетельствующих
о возможности резкого повышения цены акции. Подробнее о такой воз-
можности мы поговорим в главе 10.
Только факты — и ничего, кроме фактов
Чтобы получить наиболее убедительное подтверждение уверенности руковод-
ства компании в информации, которую они приводят в своих отчетах, следует об-
ратить внимание на то, как быстро руководители компании отвечают на вопросы
аудитории. Если руководство компании уверено в информации, приведенной в их
отчетах, они отвечают на вопросы аудитории практически мгновенно, без обдумы-
вания. Если же руководство компании не уверено в том, что сведения, приведен-
ные в их отчетах, отвечают действительному положению вещей, тогда, прежде чем
ответить даже на относительно простой вопрос, они будут долго рыться в бумагах
и задумчиво смотреть в потолок. Нужно хорошенько подумать, прежде чем решить-
ся на покупку акций компании, руководители которой столь неуверенно отвечают
на вопросы.
Будущее
Вы можете составить неплохое представление о том, каким может оказаться бу-
дущее интересующей вас компании, выслушав мнение ее высших руководителей
о дальнейших перспективах этой компании и попытавшись определить, в какой
мере результаты, демонстрируемые этой компанией, соответствуют мнению руко-
Глава 7. Обращение к аналитику
147
водителей о ее перспективах. Если менеджеры успешно осуществляют свои пред-
ставления о будущем данной компании, тогда они могут четко сформулировать эти
представления и показать, как именно они намерены реали ювать это будущее на
практике. Спросите у себя, вдохновляют ли вас представления руководства о буду-
щем интересующей вас компании. Если не вдохновляют, тогда, почти наверняка,
руководство компании не может вдохновить своих работников а это, несомненно,
может указывать на то, что данная компания движется в противоположную сторону
от поставленной цели.
Удовлетворенность работников компании
Довольные работники являются верным признаком того, что компания способ-
на добиться своих целей. Если во время сообщения вы слышите, что компания ис-
пытывает проблемы с наймом новых работников или удержанием уже имеющегося
у нее персонала, это означает, что в не очень отдаленном будущем можно ожидать
возникновения более серьезных проблем. Высокая текучесть кадров, равно как
и наличие проблем с поиском и наймом высококвалифицированной рабочей силы,
не способствует будущему росту компании.
^ИЕ; < Сеансы конференц-связи с аналитиками лучше всего использовать в ка-
) честве инс грумента для проведения дальнейших исследований, а не в ка-
\JWy честве непосредственного руководства к действию, базирующегося ис-
ключительно на информации, полученной в ходе таких сеансов. Такие
сеансы конференц-связи следует рассматривать лишь как один из спосо-
бов расширения своих знании о компании, акции которой вы намерены
приобрести, или отслеживания акций, после того как вы уже приобрели
их. Дневные трейдеры и свинг-трейдеры иногда используют сведения,
полученные в ходе сеансов конференц-связи с аналитиками, для торгов
после официального окончания работы фондовой биржи, однако такие
торги могуч быть чрезвычайно рискованными. Подробнее об этих двух
торговых стратегиях поговорим в главах 16 и 17.
выявление игенценций в соойш,есн1ве
анолиншков, спеи,иализи^1уклиихся
на анализе акций
Новый регуляторный климат в Вашингтоне явился одной из главных движущих
сил перемен, которые в настоящее время происходят в сообществе аналитиков,
спсциализир\ющихся на анализе акций. Эти перемены являются логическим след-
ствием разоблачения злоупотреблений, случившегося после того, как в 2000 году на
фондовом рынке лопнул очередной ‘ мыльный пузырь”. Правила обеспечения от-
крытости в финансовой сфере (Financial Disclosure Regulation), разработанные SEC,
регулируют поток информации между компаниями и аналитиками и, в конечном
счете, поток информации, доступной вам, как стороннему инвестору или трейдеру.
Некоторые трейлеры полагают, что эти новые ограничения, которые запрещают
избирательное раскрытое информации ‘дружественным’ аналитикам или ключевым
148
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
инвесторам, фактически создают новые препоны на пути потока информации к ши-
рокой публике. Правила обеспечения открытости в финансовой сфере требуют, чтобы
любая информация, предоставленная аналитикам или ключевым инвесторам и спо-
собная повлиять на стоимость компании, в течение суток была предоставлена широ-
кой публике, даже если эта информация не была частью запланированного отчета.
Предпочтение отдается одновременному разглашению информации для всех за-
интересованных сторон, однако иногда во время встреч с кем-либо из аналитиков
или институциональных инвесторов информация разглашается непреднамеренно.
Если, например, аналитики узнают какую-либо важную информацию во время по-
сещения ими компании, тогда компания обязана опубликовать пресс-релиз, содер-
жащий ту же информацию и доступный широкой публике. Некоторые аналитики
полагают, что это сверх всякой разумной меры затрудняет подготовку их отчетов.
Однако Правила обеспечения открытости в финансовой сфере положили конец
использованию некоторых методов, ставящих индивидуальных трейдеров и мелких
инвесторов в заведомо неравное положение с аналитиками и институциональными
инвесторами. Юристы многих компаний предупреждают высшее руководство ком-
паний о необходимости проявлять осторожность при ответах на вопросы индиви-
дуальных аналитиков. В некоторых компаниях предусмотрено, что любые контакты
с аналитиками должны быть предварительно оценены и одобрены юрисконсульта-
ми компании.
Новые правила сказываются также на так называемых дорожных шоу, которые
представляют собой маркетинговые туры, в ходе которых происходит ознакомление
широкой публики с новыми предложениями ценных бумаг компании. SEC разре-
шает проведение таких мероприятий, указывая, однако, на то, что в наше время они
должны представлять собой устные предложения, что дает возможность компаниям
избежать запрета на письменные или широковещательные предложения, выходя-
щие за рамки официального проспекта предложения. SEC полагает, что эти дорож-
ные шоу должны быть открыты для всех инвесторов, и возражает против проведе-
ния двух отдельных дорожных шоу, одно из которых предназначено для институци-
ональных инвесторов, а другое, более “причесанная” версия дорожного шоу, — для
мелких инвесторов. Кроме того, некоторые юристы советуют компаниям проявлять
особую осторожность, когда речь идет о привлечении к участию в дорожных шоу
сторонних аналитиков, т.е. аналитиков, не задействованных андеррайтером соот-
ветствующего предложения. Кое-кто из экспертов полагает, что включение сторон-
них аналитиков может быть воспринято как избирательное раскрытие информации,
что идет вразрез с Правилами обеспечения открытости в финансовой сфере.
У Самые значительные регуляторные изменения, с которыми вам придет-
ся столкнуться как индивидуальному инвестору или трейдеру, касаются
раскрытия информации, которая должна быть представлена в исследова-
тельских отчетах. В том числе дилерские фирмы, осуществляющие тор-
говлю ценными бумагами, должны сообщать о любых вознаграждениях,
которые они получают за оказание ими услуг инвестиционных банков
компании-клиенту в течение трех месяцев после публичного предло-
жения. Кроме того, фирмы, являющиеся членами Нью-Йоркской фон-
довой биржи или Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг,
Глава 7. Обращение к аналитику
149
должны сообщать о том, когда они прекращают освещение открытой ак-
ционерной компании. Очень часто новости такого рода создают для ком-
пании негативный информационный фон и могут привести к падению
цены ее акций. Помимо этих крупных раскрытий, исследовательские от-
четы аналитиков в наши дни должны включать сведения об отношениях
между аналитиками, андеррайтерами и эмитентом акций.
Необходимость действовать в подобной среде вызывает повышенную нервоз-
ность многих компаний и аналитиков, однако такая среда, несомненно, повышает
шансы на успех индивидуальных инвесторов и трейдеров. Знакомясь с исследова-
тельскими отчетами аналитиков, обращайте особое внимание на эти “раскрытия”
и старайтесь воспользоваться своим новообретенным доступом к важной финан-
совой информации, принимая участие в сеансах конференц-связи, в ходе которых
освещаются показатели деятельности интересующих вас компаний. Принимая уча-
стие в таких сеансах конференц-связи, вы, по сути, расстаетесь с ролью пассивно-
го наблюдателя, ожидающего поступления информации от посредников (средств
массовой информации или профессиональных аналитиков), и становитесь одним
из инсайдеров, приобщающихся к самым свежим финансовым новостям.
150
Часть II. Освоение основ: основы фундаментального анализа
Часть III
Чтение диаграмм: основы
технического анализа
Tki ?+k V/^Vi
Рич Т^ннмнул
«* ^0^, Хиои''
и Hi OKAWMWA ^ого Ъй 1'г
в э&ой час&и...
Вы узнаете, как читать и интерпретировать диаграммы, отра-
жающие колебания цен акции. Опишем пользу, которую можно
извлечь из анализа диаграмм, но не забудем указать и на слабые
стороны такого анализа. Мы познакомим вас с основами постро-
ения диаграмм изменения пены акций, а затем покажем как вы-
явить тенденции, которые ведут к выгодным для вас результатам
торгов. Кроме того, мы поговорим о трендах, о том, как их можно
выявить и почему они так важны для вас. Затем расскажем о том,
как индикаторы и осцилляторы, полученные компьютерными
методами, могут расширить ваши аналитические способности.
Глава 8
Карты “таро”, кофейная гуща
и графики трендов: насколько
полезен технический анализ
3 э/Пой главе...
> Мифы и действительность
> Разбор процедур технического анализа
> Можно ли с помощью технического анализа достичь
желаемых результатов
> Для чего нужен технический анализ — для
предсказания судьбы или для успешного
выполнения торгов?
аждому из нас, конечно же, известно, что предсказать судьбу не так-то про-
< \z сто, особенно когда речь идет о такой тонкой материи, как деньги. Каким
бы инструментом прогнозирования вы ни пользовались, будь то гадалка или маги-
ческий кристалл, полностью полагаться на них вряд ли было бы разумным с вашей
стороны.
Инвесторы и трейдеры всегда стремятся найти самый совершенный инструмент
прогнозирования цены акций и, воспользовавшись этим инструментом, улучшить
результаты своих торгов. Многие инвесторы достигают хороших результатов с по-
мощью фундаментального анализа, описанию которого мы посвятили главы 5—7.
Что же касается трейдеров, то для них оптимальным выбором является технический
анализ, речь о котором пойдет в главах 9—11.
Несмотря на то что фундаментальный и технический анализ в какой-то степени
пересекаются друг с другом, и в том и другом лагере можно найти твердых и беском-
промиссных сторонников, которые не сомневаются не только в том, что именно их
выбор является единственно верным, но и в том, что противоположный вариант не
просто бесполезен, но даже вреден. Что же касается авторов этой книги, то они не
являются сторонниками крайностей и полагают, что истина, как всегда, находится
примерно посредине.
о лиирологии
Техник — человек, который интерпретирует диаграммы, — уверен в том, что диа-
граммы цен и статистику рынка можно использовать для разработки эффективно-
го плана проведения торгов. Кое-кто из техников даже утверждает, что диаграмма
цен, отражающая изменение цены акций до настоящего момента, может предска-
зать направление дальнейшего движения цены акций. Скептики, с другой стороны,
утверждают, что технический анализ — это лишь синоним гадания на кофейной
гуще, с помощью которого проходимцы всех мастей пытаются избежать неприятно-
стей, которые могут создать для них местные и власти и государственные органы.
Если бы г-жа Клео — профессиональная гадалка на картах “таро”, обвиненная
недавно в мошенничестве и обмане своих клиентов, — зарабатывала себе на жизнь
предсказанием цены акций, то не исключено, что она по-прежнему с успехом зани-
малась бы своим бизнесом. Аналогично если бы она жила в прежние времена, то не
исключено, что ее прорицательские таланты пользовались бы огромным уважением
и почетом не только среди широких масс, но и среди священнослужителей, а не от-
вергались бы с презрением как одна из разновидностей шарлатанства.
В Древнем Риме большой популярностью пользовались люди, изучавшие дви-
жение звезд, планет и поведение птиц. Не меньшей популярностью пользовались
люди, изучавшие внутренности священных животных. Например, огромным ува-
жением пользовался гаруспекс — специалист по кишкам. Выступая в роли авгура —
официального древнеримского прорицателя, — г-жа Клео вполне могла бы пред-
сказывать те или иные события или реакции богов на любые будущие повороты
событий. Она пребывала бы в центре внимания и наверняка добилась бы в древне-
римском обществе столь же высокого положения, какое было у нее до того момен-
та, как ее деятельность вызвала повышенный интерес FTC. Впрочем, ни на какой
иной исход г-жа Клео и не могла рассчитывать.
Несмотря на незадачливую судьбу г-жи Клео, многочисленные прорицатели
продолжают заниматься своим бизнесом. Являются ли наиболее успешными среди
них те, кто предсказывает будущие движения цен путем интерпретации “внутрен-
ностей” диаграмм, отражающих колебания цен акций? Вот что думают по этому
поводу эксперты по финансовым вопросам. (Специально для непосвященных сооб-
щаем: диаграммы цен — это не более чем совокупность линий и закорючек на листе
бумаги.) Итак, ученые считают, что техники, подобно звездочетам и прорицателям
древности, отслеживают эти линии и закорючки, пытаясь с их помощью прогнози-
ровать поведение цен акций.
К счастью, внутренности диаграмм, отражающих колебания цен акций, выглядят
не так отвратительно, как внутренности священных животных, которые приходилось
изучать гаруспексу. Тем не менее ученые и специалисты по фундаментальному ана-
лизу нередко воспринимают техников именно как гаруспексов, хотя, на наш взгляд,
аналогия здесь не вполне уместна. Технический анализ не является инструментом
прогнозирования. Это лишь инструмент ведения торгов — и ничего больше.
JCoe-4.tn.o о лсеи1одолоша
Несмотря на то что техники пытаются предсказывать будущее и строить
планы проведения торгов на основе линий и закорючек, представленных
на диаграмме изменения цен, технический анализ не имеет практически
ничего общего с гаданием на кофейной гуще или картах “таро”. Вместо
того чтобы пытаться предсказывать будущее, технический анализ исполь-
зуется для выявления вероятных будущих событий и составления планов
проведения торгов на тот случай, если эти события действительно произой-
154
Часть ///. Чтение диаграмм: основы технического анализа
дут, а также альтернативных планов проведения торгов на случай, если эти
события не произойдут. Техники используют определенную логическую
модель для выявления тенденций в изменении цен, поворотных точек, тор-
говых диапазонов и моментов резкого подъема или падения цены акций.
Эти важные концепции торгов подробно освещаются в главах 9—11.
Чтобы уяснить методы, которыми пользуется технический аналитик,
вы должны ознаком иться со следующими концепциями технического
анализа:
J в цене заключается все;
движения цены не (всегда) носят случайный характер;
J изменения цены обусловлены дисбалансом между предложением
и спросом.
В цене можно найти все, что вас интересует
Фондовый рынок настолько эффективен, что буквально все, что в данный мо-
мент известно о компании, отражается в цене ее акций. Иными словами, текущая
цена акций отражает соединенную мудрость всех участников рынка, включая кор-
поративных инсайдеров, пенсионные фонды, взаимные фонды, индивидуальных
инвесторов, аналитиков акций, специалистов по фундаментальному анализу, тех-
ников — и вас.
Технический анализ позволяет получить своего рода конспект всех фундамен-
тальных и психологических факторов, которые влияют на цену акций. Несмотря
на то что лично нам кажется, что класть все свои яйца в одну ценовую корзину яв-
ляется недопустимой крайностью, некоторые техники даже не пытаются оценивать
фундаментальные показатели. Почему же, если в цене заключается все, люди пыта-
ются перехитрить самого хитрого?
Для техника понимание того, почему меняется цена акций, не так уж
важно. Технику, по большому счету, все равно, явился ли причиной дан-
ного изменения цены акций последний по времени отчет аналитика или
взмах бабочки крыльями в далеком Китае. Техника интересуют лишь два
обстоятельства:
S какова цена акций в данный момент;
J какова история цены этих акций.
Специалисты по техническому анализу изучают текущие цены в сравнении
с историей движения цен, чтобы понять, что может произойти с ценами в бли-
жайшем будущем, и спланировать свои действия согласно этим прогнозам.
Специалистов по фундаментальному анализу интересует вопрос “почему”. Они
пытаются понять, какие новости вызывают конкретное повышение цены акций
и какая именно инсайдерская информация заставляет людей избавляться от акций.
Техники пытаются увидеть все, что отражается в цене акций, и строят свою страте-
гию торгов лишь на том, что им реально удалось увидеть.
Глава 8. Карты “таро”, кофейная гуща и графики трендов
155
Вы не можете знать, что является причиной каждого колебания на цено-
вом континууме. Так зачем же зря стараться?
Колебания цены далеко не всегда случайны
Иногда цены повышаются, иногда снижаются. Подчас цены колеблются в отно-
сительно узком торговом диапазоне. Когда цены повышаются или, наоборот, пони-
жаются, мы говорим, что в таком изменении проявляется определенная тенденция.
Колебания цены в промежутках между периодами, когда проявляется определенная
тенденция, зачастую кажутся случайными, а подчас такие колебания и на самом деле
являются случайными. Но когда вы присмотритесь повнимательнее к движениям
цены в пределах торговых периодов, когда происходят случайные, на первый взгляд,
колебания цены, то может оказаться, что соответствующий торговый диапазон состо-
ит из множества мини-трендов. Чем внимательнее вы будете присматриваться, тем
все менее и менее случайными будут представляться вам эти движения цены. В этом-
то и заключается главный вопрос технического анализа. Эти концепции играют важ-
ную роль в торговле акциями. Подробнее мы поговорим о них в главе 10.
На простейшем уровне технический анализ связан с выявлением пери-
одов времени, в течение которых реализуются те или иные тенденции.
Вообще говоря, техники предпочитают, чтобы их торговые операции ба-
зировались на рынках, в которых проявляются те или иные тенденции.
Идея заключается в том, чтобы как можно точнее определить моменты
начала и завершения трендов. Однако о каких именно трендах идет речь?
Относитесь ли вы к той категории трейдеров, которых интересуют в пер-
вую очередь мини-тренды, из которых состоит определенный торговый
диапазон? Или, может быть, вы больше заинтересованы в выполнении
торговых операций с использованием более протяженных трендов?
Таким образом, сущность технических торгов заключается в выявлении тренда
в изменении цены акций на определенном отрезке времени, в течение которого вы
намереваетесь купить или продать эти акции. В зависимости от продолжительности
времени, в течение которого вы намерены хранить акции, вы будете основывать
свои торговые операции на результатах анализа, выполненного на соответствующем
отрезке времени. Нас интересуют главным образом долговременные тенденции, ко-
торые охватывают несколько недель или даже месяцев. В таком случае вам потре-
буется анализировать диаграммы, отражающие суточные или недельные колебания
цен. Если же вы собираетесь хранить акции не дольше нескольких часов или дней,
вам потребуется анализировать диаграммы, отражающие колебания цен в пределах
одного торгового дня. Изучая диаграммы, отражающие колебания цен акций в пре-
делах одного торгового дня, вы обнаружите немало примеров мини-трендов и тор-
говых диапазонов. Если же вы покупаете определенный пакет акций и удерживаете
свою позицию в течение нескольких недель или месяцев, тогда эти мини-тренды,
отмечающиеся в пределах одного торгового дня, не представляют для вас никакого
интереса. Более подробно соответствующие концепции обсуждаются в главе 9.
156
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
балансирование предложения и спроса
Если вам когда-либо приходилось смотреть по телевизору вечерние деловые но-
вости, то вы, наверное, слышали заявления журналистов о том, что какие-то акции
выросли в цене из-за того, что число желающих купить эти акции превысило коли-
чество их продавцов. На первый взгляд, нет ничего более банального, чем подобные
за явления. Даже инвесторам-новичкам известно о том, что для выполнения любой
торговой операции необходимо наличие продавца и покупателя.
На самом же деле журналист имел в виду, что произошла разбалансировка пред-
ложения и спроса. Иными словами, цена акций является функцией предложения
и спроса. В макроэкономике эту концепцию можно проиллюстрировать с помощью
какого-либо товара, находящегося в свободной продаже (например, пшеницы)
Когда фермеры выращивают больше зерна, чем требуется пекарням, его цена па-
дает. Когда же пекарням требуется больше зерна, чем вырастили фермеры, пекарни
готовы заплатить за необходимое им зерно более высокую цену.
Во многих отношениях цена акций ведет себя так же, как цена пшеницы.
Когда покупатели желают приобрести больше акций из определенного
пакета, чем готовы (или в состоянии) продать люди, у которых имеют-
ся эти акции, покупатели “накручивают” цену на эти акции до тех пор,
пока продавцы не будут готовы расстаться с имеющимися у них акция-
ми. И наоборот, когда продавцы не могут найти достаточного количества
покупателей для имеющихся у них акций, они предлагают эти акции по
все более низким ценам. Этот процесс продолжается до тех пор, пока не
найдется достаточного количества покупателей для этих акций.
Изменения в бизнес-плане компании, появление нового конкурента да и практи-
чески любая другая причина могут полностью разбалансировать предложение и спрос.
Технический анализ целиком и полностью строится на понимании того, что именно
такие дисбалансы (а не сами по себе новости) обусловливают колебания цен акций.
Насколько важно понять ситуацию, в которой находитесь
Чтобы оценить баланс между предложением и спросом, техники анализируют
историю изменения цены, объемы торгов и другие статистические данные, харак-
теризующие ситуацию на рынке. В этой концептуальной модели нет ничего слож-
ного для понимания. Пока цены повышаются, спрос превосходит предложение
и покупатели в большей степени заинтересованы в покупке акций, чем продавцы
в их продаже. Справедливо и обратное. Когда цены снижаются, предложение пре-
вышает спрос и продавцы в большей степени заинтересованы в продаже акций,
чем покупатели в их покупке. Когда определенные акции торгуются в достаточно
узком диапазоне цен, можно утверждать, что в этом случае достигнут баланс между
предложением и спросом. Эта ситуация отражается на диаграмме изменения цены
акций, когда те или иные акции торгуются в определенном торговом диапазоне.
Соответствующие примеры приведены в главе 9.
Технический анализ помогает выявить сценарии такого рода. Техники
изучают диаграммы, стремясь отыскать ценовые уровни, при которых
Глава 8. Карты “таро”, кофейная гуща и графики трендов...
157
“покупательское давление” препятствует дальнейшему снижению цены
акций или при которых давление со стороны продавцов препятствует
дальнейшему повышению цены акций.
Вот гипотетический сценарий, который иллюстрирует это положение. Автори-
тетный советник по инвестициям рекомендует покупать акции XYZ, цена которых
в момент завершения предыдущего торгового дня составляла $18,50 и которые тор-
говались в достаточно узком ценовом диапазоне (от 17 до $18,75) на протяжении
последних четырех месяцев. Рекомендация покупать эти акции, по сути, означает
целесообразность их покупки лишь в случае, если они будут продаваться по цене,
не выше $19 за акцию. Таким образом, идея в данном случае заключается вовсе не
в том, чтобы покупать эти акции, как только появится соответствующая рекомен-
дация, а в том, чтобы покупать их по приемлемой цене.
Продолжим рассмотрение этого гипотетического сценария. Допустим, рекомен-
дациям нашего советника по инвестициям доверяет большое число трейдеров. В та-
ком случае указанная выше рекомендация найдет горячий отклик: появится мно-
жество покупателей, желающих приобрести акции XYZ, в результате чего их цена
в скором времени повысится до $21.
Ажиотажные покупки, обусловленные подобными рекомендациями, имеют тен-
денцию к достаточно быстрому спаду и возврату к цене, при которой их покупка
становится вполне оправданной (в данном случае $19), после того как все “ранние”
покупатели выполнят свои торговые операции. Более терпеливые клиенты этого
советника по инвестициям, наверняка, уже не раз сталкивались с подобными си-
туациями, поэтому они будут ждать спада ажиотажного спроса на акции и разместят
либо лимитный приказ, либо приказ “стоп-лосс” где-то вблизи цены $19. На рынке
акций, как правило, оказывается достаточное количество терпеливых трейдеров,
которые, конечно же, не допустят дальнейшего снижения цены акций.
Теперь представьте, что вы отслеживаете поведение этих акций, ничего не зная
о рекомендациях нашего советника по инвестициям. Вы увидите, что в течение
одной-двух недель цена акций XYZ будет претерпевать следующие изменения.
1. Акции XYZ выходят за пределы своего торгового диапазона и продаются в боль-
ших количествах.
2. Объемы продажи акций XYZ возвращаются к своим прежним значениям.
3. Цена акции XYZ снижается до уровня, равного примерно $19.
Именно такие ситуации на рынке в первую очередь интересуют техников.
Описанный нами сценарий повторяется раз за разом как для индивидуальных пакетов
акций, так и для общерыночных индексов. Более подробно этот метод рассматрива-
ется в главе 9. Пока же вам достаточно знать, что мы привели учебный пример выхода
за пределы торгового диапазона, который имеет следующие характерные признаки:
J высокообъемный прорыв после длительного периода пребывания
в пределах торгового диапазона;
J низкообъемный откат;
J высокообъемны и взлет к новым вершинам.
/58
Часть ///. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Если вас интересуют эти акции, вы могли бы занять определенную позицию.
Вообще говоря, учитывая данную ситуацию, тремя логически обоснованными ме-
стами, в которых техник может занять ту или иную позицию, являются:
момент наступления прорыва: покупать, как только цена соответству-
ющих акций преодолевает верхнюю границу торгового диапазона;
J момент отката: покупать сразу же, как только акции начнут повы-
шаться после низкообъемного отката;
момент двойной вершины: когда цена акций возобновляет движение
от отката к своей высокой цене, это называется двойной вершиной.
Покупать, как только цена акций возьмет новую высоту.
Из этих трех вариантов мы отдали бы предпочтение среднему, поскольку покупка
в момент отката представляет собой операцию с относительно невысоким риском
и достаточно высоким вознаграждением. Самым невыгодным, по нашему мнению,
является третий вариант — торговля на двойной вершине, когда цена акций берет
новую высоту, — поскольку он является самым рискованным. Более подробно вы-
полнение операций в момент наступления прорыва и в момент отката (включая
примеры диаграмм) рассматривается в главе 9.
Поскольку технический анализ помогает выбрать подходящую входную цену
для торгов и минимизировать убытки, он считается мощным инструментом веде-
ния торгов.
Изучение прошлого опыта помогает находить
оптимальные решения в будущем
Технический анализ помогает определить, к каким действиям покупатели
прибегали в тех или иных ситуациях в прошлом. Нетрудно предположить,
что, оказавшись в будущем в подобных ситуациях, они поступят так же,
как и в прошлом. Когда они поступают именно так, как вы ожидаете, вы
можете, опираясь на эту информацию, торговать с выгодой для себя.
Если же они действуют вопреки вашим ожиданиям, тогда вам, возможно, при-
дется прекратить свои операции. Но даже в этом случае вы получите немало ценной
для себя информации. Можно надеяться, что цена, заплаченная вами за эго знание,
окажется не слишком высокой, но как бы то ни было, вы будете знать больше, чем
прежде. Вы знаете, что последняя волна покупок исчерпала потенциальный спрос
и, следовательно, вам нужно приступать к поиску дальнейших свидетельств начала
обратного процесса.
Чтобы признать, что технический анализ является весьма полезным инструмен-
том ведения торгов, вам вовсе не обязательно верить в то, что он является эффек-
тивным инструментом прогнозирования.
Haut клевешиисаж. а оч^рмшпеляж.
Несколько доводов против технического анализа действительно не лишены
оснований, однако существует множество доводов, которые не выдерживают ни-
Глава 8. Карты “таро”, кофейная гуща и графики трендов...
159
какой критики. Например, кое-кто безосновательно утверждает, будто в мири не
существует техников, которые демонстрировали бы стабильные успехи на достаточ-
но протяженном отрезке времени, и что никто из техников не добился успехов, со-
поставимых с достижениями таких гениев рынка, как Уоррен Баффет, Бенджамин
Грэхем или Питер Линч.
В подтверждение своих аргументов они укажут вам на того или иного неудачли-
вого техника, который в мгновение ока профукал свой портфель. Через несколько
лет они укажут вам на какого-нибудь другого известного техника, который совер-
шил глупейшую операцию, а затем еше одну. Следовательно, технический анализ —
совершенно бесполезная затея.
Однако любая ваша попытка противопоставить этим аргументам целый спи-
сок известных специалистов по фундаментальному анализу, которые с неменьшим
блеском профукали портфели своих клиентов, будет оставлена без внимания. Точно
так же, как бесконечное перечисление катастрофических неудач не могло бы опро-
вергнуть несомненную пользу фундаментального анализа, так и перечень громких
успехов специалистов по фундаментальному анализу вовсе не доказывает, что фун-
даментальный анализ является единственным способом зарабатывания денег на ку-
пле/продаже акций. И уж во всяком случае это не может служить доказательством
бесполезности технического анализа.
На самом деле мы могли бы назвать многих техников, демонстрирующих ста-
бильные успехи на протяжении многих лет. В то время как большинство из них пре-
бывает в неизвестности, не особенно афишируя свои достижения, есть и такие, кто
купается в лучах славы. Например, Джон У. Генри, владелец Boston Red Sox, сколо-
тил немалое состояние, выступая в роли техника, отслеживающего тенденции на
фондовом рынке. Другими примерами выдающихся успехов являются Эд Сейкота,
трейдер с 35-летним стажем и один из первых “мастеров рынка” (Market Wizards),
и Билл Данн (Dunn Capital Management, Inc.). Мы привели здесь лишь несколько
примеров из множества успешных независимых трейдеров и управляющих фонда-
ми, которые применяют инструменты технического анализа для принятия реше-
ний, связанных с куплей/продажей акций.
Еще один аргумент, касающийся проблемы интерпретации диаграмм цен, сво-
дится к предложению решить следующую задачу, которую ни один техник еще не
пытался решить (и даже не задумывался над такой возможностью): технический
аналитик получает на руки половину диаграммы цен, из которой удалена вся иден-
тифицирующая информация. На основе информации, имеющейся в его распоряже-
нии, техник должен ответить на вопрос, была ли цена акций выше или ниже в лю-
бой точке на второй половине диаграммы.
Разумеется, никто даже не претендует на приз за решение такой задачи, а это, по
мнению противников технического анализа, и является доказательством того, что
ни один из техников не уверен в эффективности технического анализа в такой сте-
пени, чтобы хотя бы попытаться решить эту задачу. Квалифицированные техники
способны предсказывать будущее ничуть не лучше, чем гаруспекс или гадалка на
картах “таро” (впрочем, то же самое можно сказать и о специалистах по фундамен-
тальному анализу). Технический анализ не является инструментом предсказания
судьбы. Это всего лишь инструмент ведения торгов на фондовой бирже.
/60
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Случайное блуждание
, &ад&> Теория случайных блужданий не имеет ничего общего с попытками до-
Чк । браться из пункта А в пункт В без компаса и карты. Напротив, это на-
\ цРJ учная теория, которая свидетельствует об исключительно случайном
характере цен акций. Иными словами, вчерашнее поведение цен акций
никоим образом не определяет их сегодняшнего поведения.
Кроме того, эта теория утверждает, что рынок настолько эффективен, что по-
стоянно превосходить широкие рыночные индексы практически не представляется
возможным. Иными словами, любое преимущество, которого вы можете достичь
в результате фундаментального анализа, технического анализа или гадания на ко-
фейной гуще, не только обойдется вам достаточно дорого, но и не принесет вам
существенной и долговременной пользы. В конечном счете транзакционные из-
держки существенно перевешивают любое повышение эффективности, которого
вы добьетесь с помощью анализа.
Вооружившись компьютерными моделями и результатами многочисленных ис-
следований, ученые и эксперты молятся на эти гипотезы эффективного рынка, как
на икону. Их аргументы оспариваются несколькими доводами. Столь авторитетная
организация, как Федеральный резервный банк Нью-Йорка, опубликовала резуль-
таты исследования, которое показывает, что использование уровней поддержки
и сопротивления (см. главу 9) улучшило результаты торгов нескольких фирм. Кроме
того, статьи, опубликованные в Journal of Finance, свидетельствуют о том, что торги,
базирующиеся на скользящих средних и “картинах поворота головы и плеча”, пре-
восходят среднерыночные показатели. Картины поворота обсуждаются в главе 9,
а скользящие средние — в главе 11.
Может быть, вы полагаете, что это доказывает эффективность техничес-
I МИ I кого анализа во всех случаях жизни? Разумеется, нет. Однако по край-
\И1/ ней мере это заставляет усомниться в справедливости теории случайных
блужданий, особенно той ее части, в которой утверждается, что техни-
ческий анализ не может быть использован для неуклонного улучшения
результатов в сравнении со среднерыночными показателями.
Обсуждение этих аргументов до некоего логического завершения не представ-
ляется возможным. Даже если вы с успехом пользуетесь техническим анализом,
сторонники теории случайных блужданий будут утверждать, что ваш успех также
случаен и является результатом удачного стечения обстоятельств. Не верьте этим
людям. Верьте известной поговорке, которая утверждает, что удача улыбается силь-
нейшим.
Торговые сигналы, известные каждому
Любой внимательный человек видит те же сценарии и имеет доступ к тем же
индикаторам, что и любой другой трейдер. Ничто не ново под луной (и на рынках
также).
Глава д. Карты “таро кофейная гуща и графики трендов...
161
В то время как некоторые трейдеры создают собственные, “фирменные” инди-
каторы с целью получения определенного преимущества над своими конкурента-
ми, основная масса трейдеров пользуется хорошо известными и общедоступными
инструментами ведения торгов. Картины и индикаторы, описанные в главах 9—11,
относятся к числу общеизвестных и общедоступных инструментов. Некоторые из
этих инструментов можно получить из Интернета совершенно бесплатно. Но если
в распоряжении всех трейдеров имеется одна и та же информация, за счет чего же
в таком случае можно обеспечить себе преимущество, которое в конечном счете
должно вылиться в прибыль? Иными словами, как можно пользоваться торговыми
сигналами с выгодой для себя? Вполне законный вопрос!
Несмотря на то что каждый из нас видит одни и те же картины и одни и те же
индикаторы, такое равноправие является скорее достоинством, чем недостатком.
В результате технического анализа вы можете понять, на какие действия со стороны
ваших коллег (участников рынка) и конкурентов вы можете рассчитывать в будущем.
В результате приобретения достаточного опыта вы можете воспользоваться этой ин-
формацией для составления стабильно прибыльного плана проведения торгов.
е После того как ознакомитесь с традиционными сценариями и индика-
торами, вы сможете задействовать приобретенный вами опыт и знания
в своих планах проведения торгов и в конечном счете прийти к понима-
нию того, в каких случаях следует использовать те или иные инструмен-
ты, а в каких случаях полученные результаты таковы, что пользоваться
ими не имеет смысла. Исходя из этих планов вы сможете понять, в каких
случаях тот или иной торговый сигнал следует использовать как руко-
водство к действию, а в каких случаях на него не следует обращать вни-
мания. Вы можете выполнять свои торговые операции на основе таких
индикаторов и сценариев, которые помогают вам добиться требуемого
результата, и игнорировать все остальные.
Существует немало широко известных индикаторов и сценариев проведения тор-
гов, но лично мы предпочитаем пользоваться набором, включающим лишь простей-
шие из них. Ваши результаты могут отличаться от моих. Вы можете выполнять свои
торговые операции во временных рамках, отличающихся от наших, и можете поль-
зоваться набором инструментов, отличающимся от нашего. Если ваши инструменты
способствуют улучшению ваших результатов, продолжайте пользоваться ими.
Предсказание судьбы или
планирование (поргов
Вы, наверное, уже поняли, что с помощью технического анализа вам вряд ли
удастся предсказать судьбу. Технический анализ — это всего лишь полезный инстру-
мент проведения торгов.
Успешное выполнение торговых операций вовсе не означает, что успех
Z/jYi вам должен быть гарантирован во всех случаях (или хотя бы в половине
случаев) вашего участия в торгах. Еще раз напоминаем, что технический
анализ не является средством предсказания судьбы. Технический ана-
162
часть ///. Чтение диаграмм: основы технического анализа
лиз — это превосходный инструмент для управления вашими деньгами,
контроля ваших убытков и получения прибыли (более подрооная инфор-
мация об управлении деньгами приведена в главе 12).
Даже люди, которые основывают свои решения при выполнении торговых опе-
раций на фундаментальных факторах, могут использовать анализ диаграмм для по-
строения временного графика входа на рынок и выхода из него, а также для изме-
рения риска и изменчивости цен. Успешное использование технического анализа
означает
J терпение;
выявление способов идентификации и использования сравнительно
небольшого числа сценариев и индикаторов;
J приобретение мастерства в деле нахождения этих сценариев и выпол-
нения на их основе торговых операций с выгодой для себя;
✓ методичное наращивание своего инструментария с целью улучшения
результатов выполнения торговых операций.
Помните что не существует методов, обеспечивающих стопроцентную rapat <тию
успеха. Несмотря на то что технический анализ также не предоставляет вам стопро-
центную гарантию успеха, он является превосходным инструментом для улучшения
результатов выполняемых вами торговых операций.
Глава 8. Карты “таро”, кофейная гуща и графики трендов...
163
Глава 9
Интерпретировать столбчатые
диаграммы не так уж сложно
3 atnoa главе...
> Построение столбчатой диаграммы
> Расшифровка простых визуальных картин
> Выявление тенденций и торговых диапазонов
и уяснение разницы между ними
г Определение моментов перехода от торгового
диапазона к тенденции
я уществует немало вариантов диаграмм, отражающих изменения цены ак-
ций, или просто — диаграмм цены акций. Основными вариантами таких
диаграмм являются диаграммы типа “точка и фигура”, “подсвечниковые” диаграм-
мы и пользующиеся неизменной популярностью столбчатые диаграммы, или гисто-
граммы, которые широко используются в этой книге.
Создание, интерпретация и сопровождение столбчатых диаграмм не связано
с какими-то особыми трудностями. Кроме того, инструменты, предназначенные для
построения таких диаграмм, а также методы их анализа могут применяться к акциям,
облигациям, опционам, индексам и фьючерсам. К тому же, они применимы к лю-
бым временным рамкам, в которых вы можете выполнять свои торговые операции.
Наконец, большинство столбчатых диаграмм пригодно для длинных (покупай пер-
вым, продавай попозже) и коротких (продавай первым, покупай попозже) торгов.
В этой главе мы покажем вам, как строить столбчатые диаграммы для отдельно
взятого пакета акций или для индекса, такого как S&P 500 или NASDAQ Composite,
и распознавать простые картины торгов в рамках одного торгового дня. Кроме того,
вы узнаете, как выявлять тенденции и торговые диапазоны и отыскивать ключевые
точки перехода, которые нередко предоставляют благоприятные возможности для
выполнения торговых операций. Использование диаграмм представляет собой ви-
зуальную методологию, поэтому в данной главе вы найдете немало их примеров.
Советуем внимательно изучить каждый из таких примеров. Вам потребуется быстро
вызывать в своей памяти картины, описанные в этой главе, когда придется оцени-
вать диаграммы для выполнения собственных торговых операций.
ЛосгИроенне с/иагралюсы цены акций
Трейдеры обычно строят свои диаграммы от руки. Сегодня, однако, в распоря-
жении трейдеров есть много вариантов построения диаграмм, в том числе удобные
в использовании компьютерные программы и широко доступные интернет-сайты
(оба варианта обсуждаются в главе 4). Может быть, вы, несмотря ни на что, предпо-
читаете строить свои диаграммы от руки? Что ж, мы можем только приветствовать
такое ваше желание — во всяком случае на начальном этапе. Строить диаграммы
довольно легко. К тому же, это превосходный способ освоить концепции построе-
ния диаграмм и почувствовать ситуацию на рынке.
Диаграмма цен акции имеет немало оощего с тругими диаграммами и графика-
ми, с которыми вам наверняка уже приходилось иметь дело. Такие диаграммы, как
правило, строятся в системе двух осей: горизонтальной, которая представляет время,
и вертикальной, которая представляет цену. Одной из характерных особенностей диа-
граммы цены акций является то, что ее вертикальная ось — ось цены — обычно изо-
бражается справа, как показано на рис. 9.1. Самые последние по времени цены ото-
бражаются с правой стороны диаграммы; то же самое относится и к самым последним
торговым сигналам. Вы всегда выполняете свои торговые операции, когда эти сигна-
лы возникают на правом краю диаграммы, поэтому построение оси цен как можно
ближе к самой важной части диаграммы представляется вполне оправданным.
Цена
Время
Рис. 9.1. Оси дневной диаграммы цены акций
Построение отдельно взятого столбика цены
Независимо от того, является ли ваша диаграмма диаграммой в рамках одного
торгового дня (отражающей флуктуации цены на протяжении одного торгового дня)
или диаграммой, охватывающей более широкий временной диапазон щапример
неделю), формат столбика цены остается одним и тем же. Каждый такой столбик
представляет собой результаты отдельно взятого торгового периода. Например, на
диаграмме, которая отражает информацию с разбивкой по отдельным торговым
дням, каждый столбик представляет результаты одного торгового дня.
/66
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Каждый столбик на большинстве столбчатых диаграмм, отображающих измене-
ния цены акций, отражает четыре важные цены.
Vх Цена в момен I открытия. Цена, зафиксированная для первой торго-
вой операции.
J Наивысшая цена. Торговая операция с самой высокой ценой в тече-
ние соответствующего торгового периода.
* Наинизшая цена. Торговая операция с самой низкой ценой в течение
соответствующего торгового периода.
Цена в момент закрытия. Цена, зафиксированная для последней тор-
говой операции.
В соответствии с действующим соглашением столбчатая диаграмма, которая от-
ражает информацию с разбивкой по отдельным торговым дням, отображает торги
в рамках стандартного торгового дня Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) —
с 9:30 до 16:00, — но некоторые программные пакеты, предназначенные для постро-
ения диаграмм цены акций, дополнительно включают результаты (цены) торгов,
которые происходили после закрытия фондовой биржи. Аналогично в некоторых
программных пакетах, предназначенных для построения диаграмм цены акций, на
диаграммах в рамках одного торгового дня отсутствуют цены в момент открытия.
Цена в момент открытия на диаграммах в рамках одного торгового дня почти всегда
является такой же, как цена в момент закрытия для предыдущей диаграммы, поэ-
тому исключение цены в момент открытия не представляет никакого неудобства.
Однако отсутствие цены в момент открытия на ежедневных, еженедельных и еже-
месячных диаграммах снижает полезность таких диаграмм, поэтому следует избе-
гать использования диаграмм, на которых не указана хотя бы одна из четырех цен.
На рис. 9.2 представлен отдельно взятый столбик цены. Весь диапазон цен, ко-
торые встречались на протяжении соответствующего периода, отображен верти-
кальной полоской. Цена в момент открытия отображается короткой линией слева
от вертикальной полоски, а цена в момент закрытия — такой же линией справа от
вертикальной полоски.
Наивысшая цена
Цена в момент
закрытия
Цена в момент
открытия
Наинизшая цена
Рис. 9.2. Отдельно взятый столбик цены
Глава 9. Интерпретировать столбчатые диаграммы не так уж сложно
167
Один и тот же формат столбика цены используется для всех периодов време-
ни. Например, на диаграмме в рамках одного торгового дня могут использоваться
одноминутные столбики, причем каждый такой столбик охватывает все цены для
интересующих вас акций, которые встречались во время торгов в течение потной
минуты. Типичными “временными кадрами” для диаграмм цены акций являются:
J одноминутные столбики — каждый столбик представляет одну минуту
торгов;
' пятиминутные столбики — представляет пять минут торгов;
десятиминутные столбики — представляет десять минут торгов;
пятнадцатиминутные столбики — пятнадцать минут торгов;
шестидесяти минутные столбики — шестьдесят минут торгов;
дневные столбики — каждый столбик представляет один полный день
торгов;
недельные столбики — каждый столбик представляет одну неделю
торгов;
S месячные столбики — каждый столбик представляет один полный
месяц торгов.
Что касается авторов этой книги, то мы, как правило, отслеживаем недельные
диаграммы, дневные и одну из двух диаграмм в рамках одного торгового дня: либо
шестидесятиминутные столбики для акций, либо пятиминутные столбики для ин-
дексов. Подробнее о предпочитаемых нами диаграммах и используемой нами мето-
дологии поговорим в главе 13.
Измерение объема
Помимо цен, столбчатые диаграммы нередко отражают объем торгов, т.е. коли-
чество акций, купленных или проданных за определенный период времени, пред-
ставленный каждым столбиком. На дневной диаграмме объем торгов отражает сово-
купное количество акций, купленных или проданных в течение соответствующего
торгового дня. По соглашению этот объем отображается в виде отдельной столбча-
той диаграммы и обычно приводится непосредственно под диаграммой цены ак-
ций. Соответствующий пример приведен на рис. 9.3.
Объем (количество проданных акций) используется в качестве подтверж-
дающего индикатора. Иными словами, если столбик цены показывает
“бычью” деятельность (которая обсуждается далее в этой главе, в разделе
“Выявление простых картин для отдельно взятого дня”), тогда эта “бы-
чья” активность подтверждается объемом торгов, превышающим сред-
ний уровень. Однако эта игра на повышение может пойти на убыль, если
объем торгов окажется ниже среднего уровня.
Объем также используется для измерения институционального участия в акциях.
Значительный объем торгов зачастую сигнализирует о том, что крупные институ-
циональные инвесторы — взаимные фонды, пенсионные фонды, страховые ком-
168
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
пании и прочие — размещают приказы на покупку или продажу акции. Когда цены
повышаются и объем торгов достаточно высок, вполне логичным было бы предпо-
ложить, что крупные учреждения аккумулируют позиции в соответствующем пакете
акции. Справедливо и обратное утверждение. Когда цены падают, а объем торгов
достаточно высок, нетрудно предположить, что крупные учреждения ликвидиру-
ют позиции в соответствующем пакете акций, что рассматривается как медвежья’
тенденция, т.е. игра на понижение.
Изменения цены при низком объеме торгов не столь красноречивы (по крайней
мере с технической точки зрения) как изменения цены при высоком объеме тор-
гов. Именно поэтому техники говорят: “Объем подтверждает цену”.
Рис. 9.3. Дневная диаграмма отображает изменения цены и объема
Раскрашивание диаграмм
Отображение столбиков цены и объема продаж на диаграмме разными цветами
встречается достаточно часто. При раскрашивании диаграмм важно пользоваться
контрастирующими цветами, что даст вам возможность легко различать дни, когда
котировки росли и когда снижались. Например, в одном из известных программ-
ных пакетов, предназначенном для построения диаграмм, дни роста котировок по
умолчанию отображаются зеленым цветом, а дни снижения — красным. На одном
из популярных интернет-сайтов черным цветом отображаются дни роста котиро-
вок, тогда как дни снижения котировок отображаются красным цветОхМ.
Глава 9. Интерпретировать столбчатые диаграммы не так уж сложно
169
Змя^вленае npoctncnx ка/инин.
для отдельно взятого дня
Цель интерпретации диаграмм заключается в определении того, в какой мере по-
купатели или продавцы контролирую! ситуацию с ценами акции. На “бычьем” рынке
у держателей акций может возникнуть желание продать акции, но лишь в том случае,
если они в состоянии добиться от покупателей оолее высоких цен. На “медвежьем”
рынке покупатели могут добиться более выгодной для себя цены, когда продавцы бу-
дут в большем степени стремиться продать свои акции, чем покупатели — купить их.
Анализируя историю колебания цен, вы пытаетесь уяснить психологию
( |Ии | Рынка’ которая обусловливает эти движения цен. Вывод о том, что при
\ЙВ/ повышении цен покупатели оказываются более заинтересованными
в покупке акции, чем продавцы в их продаже, представляется вполне
логичным. На поднимающемся рынке покупатели должны продолжать
‘ накручивать цены, пытаясь убедить продавцов расстаться со своими
акциями. Повышение цен привлекает дополнительных покупателей,
которым приходится еще больше накручивать” цены, пытаясь убедить
даже самых “прижимистых продавцов расстаться со своими акциями.
Картины для отдельно взятого столбика
Самое “бычье ’ действие, которое может позволить себе рынок, это взвинтить
цены еще выше. Несмотря на то что техники, как правило, анализируют каждый
столбик в контексте соседних с ним столбиков, даже отдельно взятый столбик мо-
жет о многом поведать внимательному наблюдателю. Например, на рис. 9.4 показа-
на модель отдельно взятого столбика “бычьей направленности.
12
11
10
Рис. 9.4. Отдельно взятый столоик “бычьей” направленности
В примере, показанном на этом рисунке, покупатели на протяжении всего тор-
гового дня взвинчивают цену. Кроме того, цена в момент открытия ($10) являет-
ся самой низкой за весь день. Дневной диапазон цены для столбика, показанного
в этом примере, составляет $2, а цена в момент закрытия торгов ($12) оказалась
самой высокой за весь день.
170
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Если вы отслеживаете ситуацию (а вам, как трейдеру, обязательно придется это
делать), то придете к выводу, что в этот день “быки” добились определенных успе-
хов и задают тон на рынке. Медведи’ , удерживающие короткие позиции, получили
удар по самому чувствительному для себя месту — по своим бумажникам. Трейдер
занимает короткую позицию, одалживая акции из пакета и продавая их в надежде
заработать деньги в случае падения цены этих акций. Этот трейдер потеряет день-
ги, если цена акций повысится. Механизм коротких продаж подробно описывается
в главе 14. Пример на рис. 9.4 показывает, что в момент открытия торгов цена акций
была на самом низком уровне, а в момент закрытия торгов — на самом высоком
уровне, но тем не менее эта картина является ничуть не менее “бычьей”, когда в мо-
мент открытия торгов цена акций оказывается вблизи своего минимального уровня,
а в момент закрытия торгов — вблизи своего максимального уровня.
На рис. 9.5 показана модель отдельно взятого столбика “медвежьей ” направлен-
ности. В момент открытия торгов цена акций составляла $11,75. Затем цена под-
нялась до $ 12 (максимальный уровень для того дня), после чего снизилась до $ 10
(минимальный уровень для того дня), а затем, в момент закрытия торгов, составила
$10,25. Этим акциям вовсе не обязательно было снижаться до минимального в этот
день уровня, чтобы их можно было назвать “медвежьими ’, — вполне достаточно
закрытия вблизи минимального уровня.
Рис. 9.5. Отдельно взятый столбик “медвежьей” направленности
Эти картины для отдельно взятого столбика могут оказаться полезными для
трейдера, который пытается уяснить главные движущие силы, обусловливающие
поведение рынка. Представляют ли эти картины благоприятную возможность для
выполнения торговых операций, зависит от недавней истории поведения этих ак-
ций, а также от того, подтверждается ли эта картина соответствующим объемом
торгов (см. выше раздел “Измерение объема”). Далее в этой главе (в разделе “Поиск
точек перехода”) мы приведем несколько примеров, когда модель отдельно взятого
столбика “бычьей” направленности выдает сигнал к покупке.
Реверсные картины
Реверсный столбик представляет собой еще одну картину для отдельно взятого
столбика, которая отображает открытие и закрытие акций на одном и том же краю
их торгового диапазона. На рис. 9.6 показан “бычий ”реверс для отдельно взятого
Глава 9. Интерпретировать столбчатые диаграммы не так уж сложно
171
столбика, когда в момент открытия торгов цена акций находилась на своем макси-
мальном уровне, опускалась в течение торгового дня, но к моменту закрытия торгов
вернулась к своему исходному (максимальному) уровню для данного торгового дня,
компенсировав таким образом все свои потери, понесенные в течение этого дня.
Рис. 9.6. Реверсная картина “бычьей” направленности
На ранней стадии торговых сессий, представленных реверсной картиной “бы-
чьей” направленности, покупатели изъявляли готовность покупать акции лишь
в случае, если продавцы снижали цену, по которой они были готовы продавать
имеющиеся у них акции. К концу данного дня ситуация изменилась на противо-
положную, и продавцы стали изъявлять готовность продавать свои акции, но лишь
по более высоким ценам. Эта ситуация также является благоприятной для “быков”,
поскольку им удалось остановить падение цены и компенсировать все свои потери,
понесенные в течение этого торгового дня.
На рис. 9.7 показан “медвежий ” реверс для отдельно взятого столбика. В этом
случае в момент открытия торгов цена акций находилась на уровне, близком к ми-
нимальному ($10,25), поднималась в течение дня до $12, но к моменту закрытия
торгов снизилась до $ 10.
Рис. 9.7. Реверсная картина “медвежьей” направленности
Реверсные картины нередко представляют собой весьма поучительную
картину торгов на основе отдельно взятого столбика. Например, когда
реверсному столбику “бычьей” направленности предшествует несколь-
172
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
ко периодов падения цен, его картина представляет благоприятную воз-
можность для покупки. С другой стороны, когда реверсному столбику
“медвежьей” направленности предшествует тенденция повышения цен,
это может сигнализировать о том, что следует закрывать длинную пози-
цию или инициировать короткую Короткая продажа подробно описана
в главе 14.
Однако не все ценовые столбики представляют благоприятные возможности для
выполнения тех или иных торговых операций. Некоторые столбики сами по себе
являются нейтральными, но служат определенным вкладом в историю изменения
цены акций, если рассматриваются в контексте их окружения. С помощью диа-
грамм вы можете воспользоваться наглядно представленной историей изменения
цены акций для выработки собственного плана проведения торгов. О том, как это
делается, мы расскажем в следующих разделах.
/выявление тенденций и определение
(ворговьгл диапазонов
Технический анализ помогает вам выявлять тенденции, определяя моменты их
начала и завершения. Наш стиль выполнения торговых операций, позиционные тор-
ги, предполагает выявление устойчивой тенденции, т.е. тенденции, которая длит-
ся не менее нескольких недель или даже месяцев (иногда даже дольше). Дневные
трейдеры и свинг-трейдеры, которые выполняют операции купли/продажи акций
в гораздо более высоком темпе (на значительно более коротких отрезках времени),
также стремятся выявлять тенденции. По сути, разница между дневным трейдером,
свинг-трейдером и позиционным трейдером заключается в продолжительности
тенденции, которую каждый из них надеется выявить. Свинг-торговля и дневная
торговля обсуждаются соответственно в главах 16 и 17.
Отслеживание тенденций является достаточно эффективной стратеги-
/5jjC4 ей участия в торгах. Особенно это касается трейдеров-новичков. Чтобы
ykJy успешно следовать тенденциям, вы должны сначала научиться выявлять
и различать акции и рынки, демонстрирующие те или иные тенденции,
торгуя в определенных ценовых диапазонах.
Идентификация торгового диапазона
Цена акций может демонстрировать тенденцию либо к повышению, либо к по-
нижению, либо может колебаться в достаточно ограниченном диапазоне. В послед-
нем случае принято говорить об акциях, ограниченных определенным диапазоном цен’,
при этом в течение определенного отрезка времени цена акций не может ни подни-
маться выше наивысшей цены, ни опускаться ниже наинизшей цены. Вам, навер-
ное, приходилось слышать, что акции, ограниченные определенным диапазоном
цен, иногда описывают как консолидирующие или формирующие определенную
базу. Несмотря на небольшие различия между этими понятиями, мы будем пользо-
ваться ими как синонимами.
Глава 9. Интерпретировать столбчатые диаграммы не так уж сложно
173
Вообще говоря, нас не очень-то интересует торговля акциями, ограниченными
определенным диапазоном цен. Торговые диапазоны могут сохраняться в течение
длительных периодов времени. В отдельных случаях эти периоды могут измеряться
годами С точки зрения позиционного трейдера вложение денег в акции ограничен-
ные определенным диапазоном цен, является бесполезной тратой времени В этом
случае вы не понесете каких-либо финансовых потерь, но ничего и не выиграете.
Мы заинтересованы в выявлении акций, ограниченных определенным диапазо-
ном цен, лишь с той точки зрения, что со временем они могут начать проявлять те
или иные тенденции. Мы внимательно следим за поведением этих акций в надежде
обнаружить сигнал, указывающий на возможное завершение торгового диапазона
и начало проявления той или инои тенденции. Акции которые выходят за пределы
долговременного торгового диапазона, нередко начинают демонстрировать тенден-
ции, которыми трейдер может воспользоваться для собственной выгоды.
брговые диапазоны не так уж трудно обнаружить постфактум, однако прогно-
зировать, когда именно акции могут войти в определенный торговый диапазон или
выити из него, практически невозможно. В силу этой, а также ряда других причин,
акциями, ограниченными определенным диапазоном цен, торговать очень трудно
(особенно это касается трейдеров-новичков). Некоторым краткосрочным трейдерам
удается с выгодой для себя торговать акциями, ограниченными определенным диа-
пазоном цен, поэтому слова * очень трудно’1 не означают “невозможно”, но мы со-
ветуем вам стать поначалу успешным тренд-трейдером и лишь после этого пытаться
торговать акциями, ограниченными определенным диапазоном цен. Инструменты,
которыми можно воспользоваться в ситуациях, когда торговля ведется в определен-
ном диапазоне цен, описаны в главе 11. В главе 10 мы обсуждаем, что делать, если
имеющиеся у вас акции перестают проявлять ту или иную тенденцию и становятся
акциями, ограниченными определенным диапазоном цен.
Рис. 9.8. Акции компании Time Warner придерживаются опреде-
ленного торгового диапазона
174
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
выявить торговый диапазон проще всего визуальным способом. На рис. 9.8 по-
казана диаграмма акции компании ime Warner, Inc. (TWX) в ситуации, когда тор-
говля ведется в определенном диапазоне цен.
Компания Time Warner потратила примерно шесть месяцев на торговлю в диа-
пазоне от $14,75 до $17,00. Обратите внимание на то как цена акции Time Warner
колеблется в этом диапазоне, никогда не выходя за его пределы. Обратите внимание
и на горизонтальные линии, проведенные на этой диаграмме вблизи $14,75 и чуть
ниже $17,00. Эти линии отображают уровни поддержки и сопротивления соответ-
ственно. Подробнее поговорим о них в разделе “Поддержка и сопротивление: ниче-
го общего с предметами нижнего белья (см. далее в этой главе).
Выявление тенденции
А теперь диаграмму для акции компании Time Warner (рис. 9.8) сравните с диа-
граммой для акций компании Electronic Arts (ERTS) (рис. 9.9). Акции Electronic Arts
ведут себя совсем не так, как акции, ограниченные определенным диапазоном
цен. Обратите внимание на неуклонный подъем, будто по лестнице, цены акций
Electronic Arts.
Created with r attestation
Рис. 9.9. Акции компании Electronic Arts демонстрируют тенден-
цию движения цены к повышению
Даже при наличии ярко выраженной тенденции роста цены акций это движение
лишь в исключительных случаях носит строго равномерный характер. Очень часто
в отмечаемой тенденции приходится наблюдать периодические реверсы и мини-
консолидации, что и придает диаграмме ступенчатый вид.
Такой марш по лестнице вверх является отличительной характеристикой
цД тенденции дви жения цены к повышению. Несмотря на то что такую тенден-
\ИВ/ цию можно определить и количественно, ее легко выявить на диаграмме,
лава 9. Интерпретирова j ь столбчатые диаграммы не так уж сложно 175
ч ю чаще всего и происходит на практике. Пока пена акции продолжа-
ет достигать все более высоких промежуточных вершин, а ее очередные
снижения не оказываются ниже предыдущих, тенденция движения цены
к повышению остается неизменной. Подробнее о тенденциях и этих диа-
граммах лестничного вида поговорим в главе 10.
Акции могут также демонстрировать тенденцию к понижению, которая является
полной противоположностью тенденции движения цены к повышению. Пример
такой тенденции к понижению, которую демонстрируют акции компании Kohl’s
Corporation, показан на рис. 9.10.
Рис. 9.10. Акции компании Kohl's Corporation демонстрируют тен-
денцию к понижению цены
Кое-что о временном кадре
Временной кадр вашей диаграммы определяет ваш торговый горизонт.
Вы, наверное, ооратили внимание, что линии цены акций, ограниченных опре-
деленным диапазоном цен, состоят из множества микротенденций. Если вы взгля-
нете на ежедневные диаграммы акиий компании Time Warner, Inc. (TWX), охваты-
вающие примерно девятнадцатидневный период торгов (начиная с 7 августа и sa-
канчивая 3 сентября 2003 года), то придете к выводу о тенденции движения цены
акций этой компании к повышению.
Таким образом, в течение этого периода акции компании Time Warner демон-
стрировали определенную тенденцию. Однако если вы сделаете шаг назад и рас-
смотрите движение цены акций этой компании на более продолжительном отрезке
времени, проанализировав дневные и недельные диаграммы, то наверняка заме-
тите, что данная многодневная тенденция фактически была ограничена рамками
преобладающего торгового диапазона.
176
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Несмотря на то что краткосрочные свинг-трсидеры и дневные трейдеры зараба-
тывают прибыль именно на таких мини- и микротенденциях, мы не советуем начи-
нающим трейлерам прооовать свои силы в этом, достаточно рискованном занятии
Мы предупреждаем вас, что постоянно добиваться успеха, торгуя акциями, ограни-
ченными определенным диапазоном цен чрезвычайно сложно.
Лоис к, (почек, перехода
Акции могут переходить от тенденции к понижению цены к тенденции к повы-
шению несколькими способами. Их цена может, например, стремительно упасть,
остановиться на короткий промежуток времени и начать восхождение. Возможен
и другой вариант: цена акций может упасть и, поболтавшись какое-то время туда-
сюда в определенном торговом диапазоне, продемонстрировать новую тенденцию
(вверх или вниз), выйдя за пределы этого торгового диапазона.
Несмотря на то что первый вариант (когда цена акций после падения останав-
ливается на короткий промежуток времени, а затем начинает восхождение) предо-
ставляет трейдеру определенные возможности для извлечения прибыли, переходы
такого типа очень трудно выявить, оставляя трейдеру лишь очень узкую базу для
выполнения торговых операций. О дополнительных инструментах технического
анализа, которые позволяют выявить такие переходы, мы рассказываем в главах 10
и 11. Вместо того чтобы пытаться 1 сорвать большой куш на столь резких пере-
ходах, мы рекомендуем заняться поиском акции, начинающих проявлять ту или
иную тенденцию после периода пребывания в определенном диапазоне цен, дли-
тельность которого составляет по меньшей мере шесть—восемь недель (желательно,
чтобы этот период оказался еще более продолжительным).
Поддержка и сопротивление: ничего общего
с предметами нижнего белья
Переход от периода пребывания в определенном диапазоне цен к той или инои
тенденции относительно легко выявить визуальным способом. Это самый легкий
и удобный вариант прибыльного выполнения торговых операций. Чтобы выявить
такой переход, вам необходимо ознакомиться с концепцией поддержки и сопро-
тивления, которая используется во множестве разных контекстов. Например, как
указывалось выше, эта концепция используется для идентификации торгового диа-
пазона и, кроме того, для выявления момента, когда та или иная тенденция достиг-
нет своего завершения (этот вопрос мы обсуждаем в главе 10).
Пример того, как уровни поддержки и сопротивления можно представить на
диаграмме, показан на рис. 9.8. На этой диаграмме показано, как акции компании
Time Warner придерживаются определенного торгового диапазона. Линия поддерж-
ки, представленная на этой диаграмме, находится примерно на уровне $14,75, а ли-
ния сопротивления проведена несколько ниже $17,00.
Поддержка всегда представляет собой нижнюю границу торгового диа-
пазона, а сопротивление — верхнюю границу торгового диапазона.
Глава 9. Интерпретировать столбчатые диаграммы не так уж сложно
177
Когда техники рассуждают о поддержке, они имеют в виду цену, при которой
покупатели готовы купить достаточное число акций, чтобы предотвратить падение
цены. Иными словами, когда продавцы отмечают достаточный покупательский ин-
терес при цене поддержки, они могут по-прежнему проявлять готовность к продаже
акций, но при этом они будут продавать акции лишь в том случае, если им удастся
убедить покупателей приобретать акции по более высокой цене. Покупатели при
этом стремятся приобрести акции, поэтому они готовы покупать акции по несколь-
ко более высокой цене. В результате цены прекращают снижаться и начинают про-
являть тенденцию к повышению.
Обратный ход рассуждений справедлив, когда цена акций приближается к уров-
ню сопротивления. Покупатели начинают утрачивать интерес к приобретению ак-
ций, когда их цена достигает чрезмерной величины. Продавцы, стремящиеся про-
дать свои акции, вынуждены снижать назначаемую ими цену, что приводит к пре-
кращению роста цен и началу их снижения.
Уровни поддержки и сопротивления зачастую определяются на диаграм-
ме визуальным способом. Узнать точные уровни цен, на которых должны
пролегать линии поддержки и сопротивления, очень непросто, и разные
трейдеры проводят эти линии на разных уровнях. Некоторые трейдеры
выбирают крайние варианты, отображая внутридневные максимумы
и минимумы торгового диапазона на определенном отрезке времени,
чтобы установить эти уровни. Мы предпочитаем использовать цены при
закрытии торгов на дневной или недельной столбчатой диаграмме для
определения верхней и нижней границ в данном торговом диапазоне.
Если вы анализируете внутридневную диаграмму (диаграмму, ограничен-
ную рамками одного торгового дня), используйте цену последних торгов
на каждом столбике при определении уровней поддержки и сопротив-
ления. По нашему мнению, цены при закрытии торгов (или последние
цены) имеют большее значение и лучше отражают консенсус трейдеров
и инвесторов. В конечном счете выбор остается за вами.
В Мы хотели бы предупредить, что технический анализ не относится к чис-
лу так называемых точных наук. С учетом этого обстоятельства интер-
претация уровней поддержки и сопротивления как областей поддержки
или зон сопротивления представляется, наверное, более обоснованной,
чем интерпретация их как каких-то конкретных цен или строго опреде-
ленных линий на диаграмме (хотя именно так их принято отображать на
диаграммах).
Нахождение точки выхода за пределы торгового диапазона
Цена акций продолжает пребывать в определенном торговом диапазоне до тех
пор, пока она колеблется между зонами поддержки и сопротивления. Эти движе-
ния представляют интерес, главным образом, для краткосрочных трейдеров, но вас,
как позиционного трейдера, должны интересовать более существенные тенденции,
поэтому придется ждать момента, когда какое-либо событие приведет к изменению
статус-кво и заставит акции выйти за пределы текущего торгового диапазона.
178
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
, Точка выхода за пределы торгового диапазона сигнализирует о возникно-
вении тенденции к повышению или снижению пены акции. При выходе
за пределы торгового диапазона в сторону повышения цены, мы ожида-
ем увидеть значительное 'не менее чем на 5 или 10 центов) нарушение
зоны сопротивления. I ще важнее то, что мы ожидаем увидеть преодоле-
ние акциями своей зоны сопротивления в объеме, значительно большем
среднего. В идеале, объем должен оказаться как минимум на 50% выше
среднего. Чем больше, тем лучше.
На рис. 9.П представлена диаграмма акции компании D.R. Horton \DHF). Она
может служить хрестоматийным примером преодоления акциями определенного
торгового диапазона. Акции DHI упали со своих мартовских (2002; высот и вош-
ли в торговый диапазон в конце октяоря, оставаясь в этом торговом диапазоне до
начала апреля 2003 года. Мы провели линию поддержки вблизи $11,50, а линию
сопротивления — вблизи $13,50. Эти уровни поддержки и сопротивления были не-
однократно протестированы с ноября 2002 года по март 2003 года.
Выход акции за пределы торгового диапазона
Модель отдельно взятого столбика
“бычьей”направленности
7 апреля 2003 г.
Сопротивление
Гэп, образующийся при
выходе акций за пределы
торгового диапазона
Поддержка
Выше, чем средний объем
при выходе акции за
пределы торгового диапазона
Линия, отображающая средний объем
Рис. 9.11. Акции компании D.R. Horton выходят за пределы своего торгового диапазона
2 апреля 2003 года торговля акциями DH1 открылась гораздо выше цены предыду-
щего закрытия, преодолела зону сопротивления и закрылась на уровне $13,93. Такая
картина — когда цена акции в момент открытия торгов оказывается гораздо выше
цены предыдущего закрытия и продолжает подниматься, выходя за пределы своего
торгового диапазона, — называется разрывом, образующимся при выходе акций за пре-
Глава 9. Интерпретировать столбчатые диаграммы не так уж сложно
179
делы своего торгового диапазона} более подробно о разрыве, образующемся при вы-
ходе акций за пределы своего торгового диапазона, поговорим в главе 10. Несмотря
на то что наличие гэпа, образующегося при выходе акций за пределы торгового диа-
пазона, не является обязательным условием выхода акций за пределы своего тор-
гового диапазона, наличие его подтверждает, что соответствующее повышение цен
действительно представляет собой переход от торговли в рамках определенного диа-
пазона к тенденции к повышения цены. Объем торгов составил 3 миллиона акций,
т.е. почти в два раза больше среднесуточного объема. Обратите также внимание на
реализацию модели отдельно взятого столбика “бычьей” направленности в день,
когда произошел выход акций за пределы своего торгового диапазона.
Как следует из этой диаграммы, в течение следующих двух дней цена акций
DHIнесколько снизилась, приблизилась к зоне сопротивления, но затем, на про-
тяжении апреля и мая, уверенно двигалась вверх. Хотя это не представлено на
рис. 9.11, рост цены акций DHIпродолжался до конца 2003 года, составив к концу
года почти $29, что оказалось очень близко к историческому максимуму этих акций.
Примечание: все эти цены были скорректированы в соответствии с дроблением ак-
ций DH1, которое произошло 12 января 2004 года; такая корректировка представля-
ет собой общепринятую практику и часто выполняется автоматически программ-
ным обеспечением, предназначенным для построения диаграмм, или веб-сайтом,
услугами которого вы пользуетесь.
Выход акций DHIsa пределы торгового диапазона представлял собой чрезвычай-
но благоприятную возможность для выполнения торговых операций с акциями этой
компании. Акции D.R. Horton являются акциями ведущей компании, представляю-
щей одну из ведущих отраслей. Эти акции сформировали прочную базу торгового
диапазона и вышли за пределы этого торгового диапазона с объемом, выше сред-
него. Затем рост цены акций DHIпродолжался до конца 2003 года. Замечательно!
Вашей входной точкой для этих торгов мог бы стать либо момент выхода акций DHI
за пределы торгового диапазона, либо время двухдневного отката. В главе 10 мы
обсудим способы определения признаков приближения тенденции к своему завер-
шению и выбора наиболее подходящего момента для закрытия своих торгов с целью
реализации полученной прибыли.
Очень важно уметь терпеливо дожидаться картины,
способной принести вам прибыль
Да, описанный выше сценарий выглядит весьма убедительно. Но вы, наверное,
задаете себе вопрос: “Разве не мог бы я покупать акции DHIno $11,50 несколько раз
в промежутке между ноябрем 2002 года и мартом 2003? Зачем ждать до тех пор, пока
выход акций DHI за пределы торгового диапазона приведет к повышению цены
моего входа?”
Вот ответ на этот вопрос: очень важно выявить хороший торговый сиг-
нал, однако еще важнее избежать плохих торговых сигналов.
Очень трудно предсказать будущее. Разумеется, задним числом можно рассу-
ждать о том, что покупка акций DHI по $11,50 дала бы вам возможность заработать
больше денег, чем покупка тех же акций по $ 14. Но когда их цена равнялась $11,50,
180
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
откуда вам могло быть известно, что акции DH1 выйдут за пределы своего торгового
диапазона, а не останутся в нем на многие месяцы или даже годы? Или откуда вам
было знать, что акции DHL, выйдя за пределы своего торгового диапазона, не нач-
нут падать в цене и это падение будет продолжаться многие месяцы?
А ведь это вполне могло случиться. Вообще говоря, если бы эти акции торгова-
лись ниже своей зоны поддержки, технический анализ указал бы нам на возобнов-
ление более ранней тенденции к понижению и потенциальную возможность корот-
кой продажи акций DHL
Еще одной важной причиной для ожидания выхода акций за пределы торгового
диапазона является то, что при вступлении в торги у вас заранее должна быть заго-
товлена стратегия выхода из торгов. Стратегии выхода из торгов обсуждаются более
подробно в главах 12—14, но на данном этапе вам важно запомнить, что моменты
выхода из вашей позиции определяются с помощью соответствующих торговых
сигналов, подобно тому как для определения момента входа в позицию также тре-
буется наличие соответствующих торговых сигналов. Если вы попытаетесь покупать
акции на “дне” (в точке минимума), а затем продавать их на “вершине” (в точке
максимума), в вашем распоряжении не будет сигналов, которые подсказали бы вам,
насколько успешным оказался ваш сигнал для вхождения.
Точная настройка вашей стратегии выхода
за пределы торгового диапазона
Существует три способа, с помощью которых вы можете выполнить точную на-
стройку своей стратегии выхода за пределы торгового диапазона.
J Наблюдение за тем, не приводит ли выход за пределы продолжител ь-
ных торговых диапазонов к более выгодным покупкам и продажам,
чем выход за пределы более кратковременных торговых диапазонов.
J Понимание того, что выход за пределы узких торговых диапазонов
(в которых колебания цены ограничиваются относительно узкими
ценовыми рамками) обычно приводит к более выгодным торговым
операциям, чем в случае, когда колебания цены в торговом диапазо-
не происходят в достаточно широких пределах.
J Иногда полезно немного выждать (как минимум, один день, а воз-
можно, два или три), чтобы убедиться в том, что выход за пределы
торгового диапазона действительно имеет место. Важно убедиться
в том, что акции не вернулись вновь в свой привычный торговый
диапазон, прежде чем занимать ту или иную позицию. Этот сдержан-
ный подход убережет вас от возможной негативной реакции рынка.
Стремление приступить к продажам сразу же после выхода акций за
пределы торгового диапазона является вполне естественным, однако
выявить реакцию рынка на эти продажи не менее важно, чем выявить
сам факт выхода акций за пределы торгового диапазона.
Неизменно улавливать самую низкую цену практически невозможно,
даже если вы в совершенстве овладеете искусством технического анали-
за, фундаментального анализа и будете следовать рекомендациям самых
Глава 9. Интерпретировать столбчатые диаграммы не так уж сложно
181
автори1етных специалистов в области экономического прогнозирова-
ния. Технический анализ поможет вам выявить моменты перехода, но он
не является инструментом прогнозирования развития экономической
ситуации. Даже если вы в совершенстве овладеете искусством техниче-
ского анализа, вы никогда (почти никогда) не будете покупать акции по
их минимальным ценам и редко будете выходить из своих позиции при
наивысших ценах.
Если, однако, вы подождете до появления надежного торгового сигна-
ла, то сможете воспользоваться средним участком тенденции в текущем
движении цены акций. Не жадничайте. Средний участок тенденции —
весьма прибыльный период торгов.
Прихлебываем из чашки и блюдца
Еще одной широко используемой переходной конструкцией является кон-
струкция под названием чашка и ручка ’. В конструкции чашки и ручки уровни
цены акции образуют форму, несколько напоминающую контуры чашки или блюд-
ца, которая нередко дополняется подобной ей, но несколько уменьшенной формой
которая (напрягите свое вооорггжение) немного похожа на ручку кофейной чашки.
На рис. 9.12 представлена диаграмма акций Ryland Group (RYL), которая иллю-
стрирует конструкцию чашки и ручки.
Выход акций за пределы конструкции “чашка с ручкой”
Гэп, образующийся при выходе акций за Модель отдельно взятого столбика
пределы конструкции ‘чашка с ручкой” “бычьей” направленности
Ручка
Чашка
Выше среднего
объема
Рис. 9.12. Изменения цены акций компании Ryland Group соответствуют конст-
рукции чашки и ручки”
182
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Стратегия вхождения для этой конструкции подобна стратегии вхождения, ис-
пользуемой в случае выхода за пределы торгового диапазона. Процесс иницииру-
ется, когда цена акций становится выше “ручки” при высоком объеме. В примере
с акциями Ryland Group это произошло в начале апреля и сопровождалось неболь-
шим разрывом, образующимся при выходе акций за пределы торгового диапазона,
и моделью отдельно взятого столбика “бычьей” направленности.
Обратите внимание, что в течение следующих нескольких дней цена этих акций
несколько снизилась, вернувшись в исходную область сопротивления. Как это часто
бывает, после того как был достигнут этот прежний уровень сопротивления, он факти-
чески обеспечил поддержку. Такое явление встречается на практике довольно часто.
Конструкция чашки и ручки является вполне надежной картиной торгов, однако
это вовсе не означает, что такая картина всегда приводит к успеху. Неудачи иногда
случаются, и именно на этот случай вам требуется стратегия выхода. Стратегии вы-
хода обсуждаются в главе 12.
как поступать в случае с двойным дном
Еще одной картиной перехода, которая зачастую обеспечивает выгодные воз-
можности торговли, является двойное дно. Визуально, двойное дно на диаграмме
похоже на латинскую букву “W”, поэтому заметить его несложно. Однако двойное
дно вовсе не обязательно должно быть идеально похоже на букву “W”. Вообще го-
воря, предпочтительно, чтобы правосторонняя “впадина” была несколько ниже,
чем левосторонняя. Когда образуется даже незначительное новое понижение, это
приводит к выбрасыванию слабейших владельцев акций и значительно облегчает
“быкам” задачу повышения цены.
На рис. 9.13 показано двойное дно идеальной формы на диаграмме акций ком-
пании Hewlett Packard (HPQ). Левосторонняя “впадина” случилась в июле 2002,
а правосторонняя — в октябре того же года.
Критерии вхождения для этой картины подобны критериям вхождения для вы-
хода акций за пределы торгового диапазона. В данном случае точка запуска случа-
ется, когда цена акций превышает пик средней точки между двумя “впадинами”
буквы “W”. Этот пик иногда называют опорной точкой. В идеале, подтверждением
запуска является объем, превышающий свой средний уровень.
Цена запуска на диаграмме HPQ находится несколько выше уровня $15,25, что
соответствует цене при закрытии торгов в августе ($15,30). Цена акций подскочила
выше точки запуска в октябре при объеме, превышающем 20 миллионов акций. Это
более чем в два раза превышает средний объем торгов за день.
Вам нужно было бы иметь более твердый и решительный характер, чем у нас,
чтобы войти в позицию, исходя из того, какой оказалась реакция этих акций после
точки запуска. На следующий день цена акций пошла вниз, практически полно-
стью заполнив разрыв между ценой запуска и ценой опорной точки. Это является
наглядным примером того, как подчас при выполнении операций купли/продажи
акций вознаграждается терпение. Вам вовсе не обязательно вступать в торги при
каждом выходе акций за пределы двойного дна.
Когда акции HPQ пошли вверх, а несколькими днями позже скакнули еще выше,
занятие определенной позиции могло бы показаться кому-то из трейдеров доволь-
но заманчивым делом, однако мы уже взяли себе за правило держать себя в руках.
Глава 9. Интерпретировать столбчатые диаграммы не так уж сложно
183
Помимо того что акции HPQ вели себя крайне нестабильно, доходы компании
Hewlett Packard уже на протяжении нескольких кварталов вызывали у акционеров
большое разочарование, а в 2002 году компания объявила об убытках. В то же самое
время, если вы припоминаете, Hewlett Packard пыталась интегрировать в свои опе-
рации компанию Compaq. Все эти привходящие события не способствовали тому
чтобы мы не обращали внимания на столь эксцентричное поведение акции компа-
нии Hewlett Packard.
Выход акции за пределы двойного дна
Обратите внимание на реверсный столбик
Гэп, образующийся при
выходе акций за пределы двойного дна
HPQ-Daily NYSE
-19 00
-18.00
-17 00
-16 00
'-15.00
-14.00
-13 00
-12 00
-11 00
-45000000।
-30000000।
reeled with radeStation
Рис. 9.13. Цена акций компании Hewlett Packard достигает двойного дна
Тем не менее эти торги вполне могли бы оказаться прибыльными. Задача заключа-
лась в том, чтобы найти такую точку вхождения, которая имела бы смысл после всех
эволюций, через которые прошла Hewlett Packard после запуска сигнала к покупке.
Между тем, как гласит народная мудрость в море много рыбы, а на рынках много
возможностей для выполнения прибыльных торговых операций. Если вам не внуша-
ет доверия то, что вы видите на диаграмме, поищите что-нибудь более подходящее
для себя. Именно так мы и поступили в случае с акциями компании Hewlett Packard.
Альтернативная стратегия для ситуации с двойным дном
Сценарием, когда агрессивные трейдеры могут попытаться предсказать образо-
вание картины с двойным дном, является ситуация, при которой W-образная форма
носит ярко выраженный характер, а опорная точка отстоит от “впадины” особенно
далеко. В таких случаях занятие позиции, когда акции образуют правостороннюю
“впадину”, иногда бывает вполне оправданным.
184
часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Если цена держится вблизи или непосредственно под левосторонней “впади-
ной”, а объем торгов подтверждает наличие реверса, тогда агрессивные трейдеры
могут попытаться войти в позицию. В позицию можно также войти, если наличие
реверса подтверждают сигналы от картин других отдельно взятых дней. Риск в этом
случае относительно невелик, тогда как потенциальная выгода может быть отно-
сительно велика. Если цена акций падает ниже самого низкого уровня, можно не
сомневаться в том, что ваши торги складываются неудачно и нужно поскорее вы-
ходить из торгов. В противном случае позицию следует удерживать до тех пор, пока
цена акций не достигнет опорной точки (см. предыдущий раздел).
Сценарий для акций компании Hewlett Packard, представленный на рис. 9.13,
может не соответствовать этой стратегии, поскольку “впадина” отстоит от опор-
ной точки не очень далеко. Однако это не мешает нам воспользоваться данной диа-
граммой в качестве примера для демонстраци и этой агрессивной альтернативной
стратегии.
Механизм запуска покупок сработал 10 октября, когда цена акций HPQ повы-
силась с $11,16 до $11,83 (вблизи вершины). Обратите внимание на отдельно взятый
столбик “бычьей” направленности. Если бы акции HPQ впоследствии торговались
ниже $11,00, можно было бы сделать вывод о том, что данные торги завершились
неудачно, и покинуть эту позицию.
Другие картины
В книгах и журналах по техническому анализу публикуются многие другие ре-
версные картины, но картины, о которых рассказывалось в нескольких предыдущих
разделах, на наш взгляд, являются самыми надежными.
Неопытные трейдеры всегда стремятся отыскать некий “философский
) камень”, т.е. такую картину или индикатор, который позволял бы им
\ЯР/ выполнять прибыльные торговые операции на V-образной картине. На
практике, однако, такие V-образные картины встречаются не так уж час-
то. А когда они все-таки встречаются, можно привести немало доводов,
которые покажут, что это далеко не самый выгодный вариант для вас.
Если вы пообщаетесь с другими трейдерами, то наверняка станете свидетелем
того, как они обсуждают между собой всевозможные “эзотерические” картины. Эти
картины нам известны, но мы крайне редко пользуемся ими на практике. Простые
методы, о которых мы рассказали вам в этой главе, позволят вам торговать акциями
с выгодой для себя. Нет никакой необходимости искать нечто эзотерическое, когда
такого же результата можно добиться с помощью гораздо более простых методов.
Глава 9. Интерпретировать столбчатые диаграммы не так уж сложно
185
Глава 10
Отслеживание тенденций для
собственного удовольствия —
и не без пользы
/У э/пой главе...
> Выявление тенденций к повышению и понижению
> Нахождение областей поддержки и сопротивления
в рамках определенной тенденции
> Выявление разрывов
> Что представляют собой картины возобновления
и повторения
> Планирование на случай поступления неудачных
сигналов к проведению торгов
я я я ехнический анализ помогает выявлять новые тенденции в изменении
Я цены акций и обнаруживать моменты завершения уже существующих
тенденций. Если вы сумеете выявлять то и другое, значит, в вашем распоряжении
окажется мощная система ведения торгов на основе отслеживания тенденций, спо-
собная приносить прибыль. Технический анализ способен также помочь оценить
устойчивость той или иной тенденции, что может оказаться полезным с точки зре-
ния поиска вторичных точек вхождения и генерации сигналов, свидетельствующих
о возможности проведения краткосрочных торгов.
В этой главе обсудим стратегии проведения торгов для нескольких методов от-
слеживания тенденций. Кроме того, рассмотрим методы выявления картин воз-
обновления, картин повторения, а также картин реверса. Здесь мы также обсудим
стратегии реагирования на возникающие время от времени неудачные сигналы
к проведению торгов.
выявление гпенде/щий
Выявить ту или иную тенденцию относительно несложно. Представление о на-
личии или отсутствии тенденции возникает почти инстинктивно при взгляде на ди-
аграмму изменения цены акций. Для выявления сигналов о возникновении тех или
иных тенденций можно пользоваться визуальными методами или вычисляемыми
индикаторами. Индикаторы подробно обсуждаются в главе 11. Методы визуальной
идентификации обсуждаются в настоящем разделе.
Акции, цена которых неуклонно повышается или снижается, представляют со-
бою акции, демонстрирующие определенную тенденцию. Но если вы отслеживаете по-
ведение акции в течение определенного периода времени, то, наверняка, знаете,
что цена акций лишь в крайне редких случаях движется строго вверх или строго
вниз. В подавляющем большинстве случаев кривая изменения цены акций имеет
ступенчатый вид, когда цена акций поднимается на несколько ступенек, а затем
отступает назад. Поэтому имеет смысл говорить о тенденции как о последователь-
ности скачкообразных повышений, прерываемых скачкообразными снижениями.
Следовательно, тенденция к повышению представляет собой последовательность
скачкообразных повышений, прерываемых скачкообразными снижениями, при-
чем каждое очередное такое повышение и снижение оказывается на более высоком
уровне, чем предыдущее повышение и снижение. И наоборот, тенденция к пониже-
нию представляет собой последовательность скачкообразных снижений, прерывае-
мых скачкообразными повышениями, причем каждое очередное такое снижение
и повышение оказывается на более низком уровне, чем предыдущее снижение и по-
вышение.
На рис. 10.1 показана диаграмма цен акций компании Electronic Arts (ERTS), ко-
торая представляет собой последовательность скачкообразных повышений, преры-
ваемых скачкообразными снижениями, причем каждое очередное такое повыше-
ние и снижение оказывается на более высоком уровне, чем предыдущее повышение
и снижение. (Далее, простоты ради, мы будем описывать такую форму как “все бо-
лее высокие вершины и все более высокие впадины”.)
Рис. 10.1. Изменение цены акций компании Electronic
Arts представляет собой последовательность все более
высоких вершин и все более высоких впадин
Пример акций ERTSдемонстрирует тип тенденций, который соответствует кар-
тинам выхода за пределы диапазона, обсуждавшимся нами в главе 9. До тех пор пока
будет сохраняться картина все более высоких вершин и все более высоких впадин,
вы можете участвовать в прибыльных для себя торгах.
188
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
На рис. 10.2 показана диаграмма цен акций компании Kohl's Corporation (KSS),
демонстрирующая тенденцию к понижению. Эта диаграмма является примером
картины все более низких вершин и все более низких впадин.
Все более низкие вершины
KSS-Daily NYSE
Повторение
С reated with Т radeS tatron
Все более низкие впадины
Рис. 10.2. Изменение цены акций компании Kohl's Corporation
представляет собой последовательность все более низких
вершин и все более низких впадин
Лос/дерлсиваюи^ие
и сопро&и&л&юищеся и1енуе1щи.и
Рассматривая диаграмму, представленную на рис. 10.2, вы, возможно, обрати-
ли внимание на вершину, которая сформировалась примерно посредине тенден-
ции к понижению, демонстрируемой этой диаграммой. Эта аномалия обозначена
на данной диаграмме как “повторение” (см. раздел “Упорствующие повторения”
далее в этой главе). Несмотря на кажущееся нарушение последовательности все бо-
лее низких вершин и все более низких впадин, тенденция акций компании Kohl's
Corporation к понижению осталась неизменной (цена акций этой компании продол-
жала снижаться до конца 2003 г.).
В случае тенденции к повышению при сохранении картины все более вы-
соких вершин и все более высоких впадин можно говорить об устойчивости
данной тенденции. Об устойчивости тенденции к понижению можно гово-
рить, когда сохраняется картина все более низких вершин и все более низких
впадин. К сожалению, далеко не всегда можно говорить о том, что наруше-
ния этих картин свидетельствуют о завершении любой из этих тенденций.
Глава 10. Отслеживание тенденций для собственного удовольствия...
189
Иногда можно заметить нарушение картины тенденции к повышению, когда цена
акций не достигает более высокой (по сравнению с предыдущей) вершины или когда
она “проваливается” в более низкую (по сравнению с предыдущей) впадину. Более
того, на диаграмме может встретиться несколько таких выбивающихся из обще-
го ряда, более глубоких впадин, появление которых, однако, свидетельствует лишь
о возобновлении ярко выраженной тенденции к повышению. Планируя свою страте-
гию проведения торгов, вам следует предвидеть возможное появление таких анома-
лий. Тем не менее вам понадобятся инструменты, которые помогут вам определить,
сохранится ли данная тенденция в дальнейшем или она уже достигла своего конца.
Нанесение линий трендов, отражающих поддержку
Линии трендов проводятся несколько ниже самого тренда (примерно так же, как
линии поддержки несколько ниже соответствующего торгового диапазона, о чем
было сказано в главе 9). Подобно линии поддержки, линии трендов показывают
области поддержки торгового диапазона, которые могут использоваться для ини-
циализации сигналов о проведении краткосрочных торгов в процессе отслеживания
вами хода тенденции.
Если вы еще помните те времена, когда изучали курс геометрии в школе, то, на-
верное, не забыли, что любая линия определяется двумя ее точками. При вычерчи-
вании линии тренда главная проблема заключается в том, чтобы правильно выбрать
эти две точки. Линию тренда можно провести, например, так, что она будет касать-
ся двух или нескольких впадин, как показано на рис. 10.3. Как альтернативный ва-
риант, линию тренда можно провести согласно самым низким ценам при закрытии
торгов между этими впадинами.
Рис. 10.3. Линия тренда
К сожалению, наука о проведении линий трендов не относится к числу точных
наук. Среди специалистов не существует единого мнения по поводу того, где и как
190
часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
проводить эти линии. Вообще говоря, вы вряд ли найдете двух трейдеров, которые
проведут одинаковые линии трендов на диаграмме для одних и тех же акций. Более
того, как бы вы ни старались, при проведении линии тренда вам вряд ли удастся до-
биться, чтобы она касалась всех важных впадин на диаграмме.
Линии трендов проводятся таким образом, чтобы они соответствовали истори-
ческим данным. Учитывая то, каким способом проводится линия тренда, не должно
вызывать удивления то обстоятельство, что сам тренд пролегает несколько выше
линии тренда. Однако вопрос о том, представляет ли данная линия тренда фактиче-
ский тренд и способна ли она генерировать надежные торговые сигналы, постоянно
вызывает сомнение.
В этом случае нам приходится иметь дело со многими переменными. Вы можете,
например, провести линию тренда на традиционной ценовой шкале, но такая линия
тренда будет сильно отличаться от линии тренда, проведенной на логарифмической
или полулогарифмической шкале, которая отражает процентные изменения цены.
Трудно сказать заранее, какой из вариантов лучше. Кроме того, линии трендов ча-
сто проводятся на основе самых старых исторических данных, между тем как более
свежие данные могут оказаться более подходящими для генерирования торговых
сигналов. Вот почему мы настоятельно рекомендуем постоянно подвергать сомне-
нию свою информацию и регулярно обновлять свою линию тренда.
Если столбик цены опускается ниже линии тренда, это может порождать сомнения,
поскольку, с одной стороны, это может сигнализировать о завершении соответствую-
щей тенденции, а с другой стороны, это может означать, что вам нужно несколько
подкорректировать свою линию тренда. К сожалению, когда при закрытии торгов цена
акций оказывается ниже линии тренда, обычно бывает очень трудно сказать, означает
ли это проникновение завершение соответствующей тенденции или, может быть, это
свидетельствует лишь о необходимости подкорректировать линию тренда таким об-
разом, чтобы она соответствовала самым свежим данным о цене акций.
Альтернативный метод проведения линии тренда позволяет несколь-
АНСЧ ко снизить эту неопределенность. Вместо того чтобы проводить линию
тренда слева направо (как инстинктивно поступают большинство лю-
дей), линию тренда можно проводить в обратном направлении — справа
налево. Воспользовавшись двумя, самыми последними по времени впа-
динами на тренде, проводите линию тренда в обратном направлении до
тех пор, пока в этом есть смысл, а затем продолжите эту линию тренда
вправо. У такого подхода есть два преимущества:
| J наклон линии тренда более точно соответствует самым послед-
ним (по времени) данным о торгах, что, как правило, бывает более
актуальным для ваших торговых решений;
J вы свыкнетесь с мыслью о необходимости регулярно корректировать
линии своих трендов на основе самых свежих данных.
Путешествия по каналам
Канал используется трейдерами для выявления потенциальных точек входа
и выхода во время реализации той или иной тенденции. Линия канала формиру-
Глава 10. Отслеживание тенденций для собственного удовольствия...
191
ется. когда через вершины тренда проводится линия, параллельная линии тренда.
Эта верхняя линия канала аналогична линии сопротивления в торговом диапазоне
(см. обсуждение линий сопротивления в главе 9). После того как будет проведена
верхняя линия канала, линия тренда становится для большинства трейдеров нижней
линией канала. Пример канала показан на рис. 10.4.
Рис. 10.4. Канал
Стратегии использования трендов и каналов
Стратегии использования линий трендов и каналов вообще говоря, одинако-
вы. Когда цена акций, демонстрирующих тенденцию к повышению, приближается
к линии тренда или нижней линии канала, краткосрочные трейдеры нередко усма-
тривают для себя в этом возможность занять определенную позицию в направлении
доминирующей тенденции. До тех пор пока цена акций не опустится ниже этого
уровня поддержки, они будут удерживать эту позицию. Позиционные трейдеры,
с другой стороны, могут использовать те же самые условия для подтверждения того,
что уже занятые ими позиции по-прежнему жизнеспособны. Если, однако, при за-
крытии торгов цена акций оказывается ниже линии тренда и остается ниже ее доль-
ше одного-двух дней, позиционные и краткосрочные трейдеры должны учесть воз-
можность того, что соответствующая тенденция подошла к своему завершению.
Использование линий трендов и каналов приносит лучшие результаты
на более продолжительных отрезках времени. Цена акции, которая нару-
шает долгосрочную, устойчивую линию тренда или канала на диаграмме,
охватывающей несколько недель, может служить более надежным руко-
водством к действию, чем в случае, когда она нарушает линию поддержки
на диаграмме, охватывающей несколько дней, или на диаграмме, охва-
192
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
тывающей один торговый день. Наш опыт показывает, что линии крат-
косрочных тенденций добавляют мало информации к той, которая уже
отражена на диаграмме с четко выраженной тенденцией к повышению.
Когда цена акций выходит за пределы линии краткосрочной тенденции, мы по-
лагаем, что лучше всего было бы отступить на один временной интервал и оценить
сложившуюся ситуацию. Если, например, вы выполняете свои торговые операции
главным образом на основе диаграммы, охватывающей несколько дней, нарисуйте
диаграмму, охватывающую несколько недель, и проанализируйте линию тренда и по-
следовательность чередующихся вершин и впадин. Если тенденция к повышению
останется неизменной на диаграмме, охватывающей несколько недель, тогда вы може-
те предоставить своей позиции небольшое время для полной ее реализации. Если же
более протяженный отрезок времени демонстрирует нарушение картины тенденции
к повышению, следует рассмотреть возможность немедленного выхода из позиции.
В Во время торгов мы, конечно же, пользуемся линиями трендов как руко-
водством к действию, но только в исключительных случаях принимаем
решения лишь на основе проникновения за линию тренда. Несмотря на
то что инициирование краткосрочных позиций в направлении доминант-
ной тенденции возможно путем использования каналов для вхождения
в позицию и выхода из нее, это является очень непростым делом: лишь
немногие из трейдеров умеют регулярно пользоваться этим методом
с выгодой для себя. Стремясь воспользоваться этой концепцией, некото-
рые трейдеры идут еще дальше, пытаясь занимать позиции вопреки до-
минантной тенденции, когда цена акций приближается к верхней линии
канала. Мы полагаем, что попытки вести торги в направлении, противо-
положном направлению доминантной тенденции и фундаментальной
картине акций, являются не чем иным, как авантюрой и превосходным
способом потерять значительную долю своего торгового капитала.
Вывод: линии трендов и каналы представляют собой дополнительные инструмен-
ты, которыми вы можете воспользоваться для отслеживания поведения цены акций.
Эти инструменты помогут вам выявить благоприятные возможности для выполнения
торговых операций, однако мы не рекомендуем вам использовать их в качестве основ-
ного инструмента для определения моментов вхождения в позицию и выхода из нее.
[Ценовые скачки
Ценовой скачок возникает на столбчатой диаграмме, когда цена открытия теку-
щего столбика оказывается выше или ниже цены закрытия предыдущего столбика.
Ценовые скачка возникают в основном на диаграммах цен, охватывающих несколь-
ко дней, хотя иногда их можно наблюдать на диаграммах цен, охватывающих не-
сколько недель. В редких случаях ценовые скачки можно наблюдать на диаграм-
мах изменения цены акций на протяжении одного торгового дня. В зависимости от
конкретных обстоятельств, ценовые скачки могут образовывать картины возобнов-
ления и реверса. Они могут сигнализировать о возможности вхождения в опреде-
ленную позицию или выхода из нее.
Глава 10. Отслеживание тенденций для собственного удовольствия... 193
Некоторые из ценовых скачков очевидны, тогда как другие едва заметны. Если,
например, цена в момент открытия выше цены в момент закрытия предыдущего
торгового дня, однако самая нижняя цена текущего столбика оказывается ниже
самой высокой цены предыдущего столбика, тогда такие столбики перекрываются
и скачок бывает трудно обнаружить. Многие трейдеры просто игнорируют этот тип
скачков. Если же самая нижняя цена текущего столбика оказывается заметно выше
самой высокой цены предыдущего столбика, тогда это обстоятельство наверняка
привлечет внимание большинства трейдеров. Примеры очевидных скачков приве-
дены в последующих разделах.
Скачки подразделяются на несколько категорий, в зависимости от того, где
именно происходит скачок. Эти категории определяют вашу стратегию ведения
торгов и подробно обсуждаются в последующих разделах.
Обычнь й скачок
Скачки, которые происходят внутри торгового диапазона (см. об этом в гла-
ве 9), бывают либо обычными, либо прорывными. Если скачок случается в середи-
не торгового диапазона, вдали от уровня поддержки и сопротивления, он является
обычным. Обычные скачки встречаются довольно часто, потому они и называются
обычными, они весьма редко предоставляют трейдерам благоприятные возможно-
сти для выполнения торговых операций, поэтому лучше всего просто не ооращать
на них внимания.
Прорывной скачок
Когда цена акций превышает самую высокую цену некоего диапазона цен на
определенном отрезке времени или оказывается ниже самой низкой цены на том
же самом отрезке времени, одновременно образуя скачок, трейдеры описывают
такую ситуацию как прорывной скачок. Прорывной скачок зачастую оказывается
четким сигналом к вхождению в новую позицию — в направлении данного скачка.
На рис. 10.5 приведен пример прорывного скачка из долговременного торгового
диапазона. Стратегии проведения торгов в случаях выхода за пределы (прорыва)
торгового диапазона обсуждаются в главе 9.
Скачок продолжения
Скачок продолжения иногда называют скачком убегания или скачком ускорения.
Этот тип скачка встречается в рамках тенденции к повышению, когда цена откры-
тия текущего столбика оказывается выше цены закрытия предыдущего столбика.
Если самая низкая цена текущего столбика оказывается также заметно выше самой
высокой цены предыдущего столбика, тогда этот скачок обычно указывает на вы-
сокую устойчивость соответствующей тенденции. Скачки продолжения могут так-
же наблюдаться в тенденциях к понижению. Определяющие характеристики скач-
ка продолжения в этом случае противоположны определяющим характеристикам
скачка продолжения в тенденции к повышению.
На рис. 10.6 приведен пример скачка продолжения в тенденции к повышению.
Некоторые краткосрочные трейдеры используют скачок продолжения как сигнал для
вхождения в позицию в направлении соответствующего скачка. Позиционные трей-
794
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
деры могу i использовать тот же самый сигнал для подтверждения тою. что текущая
торговая операция остается в силе. Иногда можно увидеть появление совокупности
скачков продолжения, непосредственно соседствующих друг с фугом; появление
такой совокупности скачков продолжения обычно служит четким подтверждением
преобладающей 1енденпии. Однако скачки продолжения иногда могут выполнять
роль предостережения поскольку они могут превратиться в скачок истощения.
Прорывной ГЭП
Рис. 10.5. Прорывной скачок
Гэп продолжения
Рис. 10.6. Скачок продолжения
лава 10. Отслеживание тенденции для собственного удовольствия...
195
Скачок истощения
Скачки истощения происходят в моменты завершения четко выраженных тенден-
ций. К сожалению, определяющие характеристики скачка истощения практически
идентичны определяющим характеристикам скачка продолжения. Отличить скачок
истощения от скачка продолжения практически невозможно до тех пор, пока цена
акций не изменит направление своего движения. К этому моменту, как правило, уже
бывает очевидно, что “что-то не так” и что вам следует выходить из своей позиции.
На рис. 10.6 мы фактически считаем, что данный скачок является скачком про-
должения, поскольку, если цена акций продолжит меняться в соответствии с дей-
ствующей тенденцией, то этот скачок станет скачком продолжения. Если же цена
акций откатится, тогда этот скачок можно будет интерпретировать как скачок ис-
тощения. Иногда скачок истощения превращается в островной скачок.
Островной скачок
Островной скачок, или островной реверс, возникает, когда тенденция изменяет свое
направление. Картина, которую мы видим в этом случае, фактически представляет со-
бой два скачка, которые отделяют либо отдельный столбик, либо короткую последова-
тельность столбиков от доминирующей и новой тенденции. Островной скачок обычно
является надежным индикатором того, что предыдущая тенденция уже исчерпалась,
и может использоваться для сигнализирования о необходимости выхода из существу-
ющей позиции. Островной скачок можно также использовать для инициирования но-
вой позиции, но только если направление новой тенденции соответствует исходному
фундаментальному состоянию рассматриваемых акций. Прежде чем инициировать
какие-либо позиции, основываясь на островном скачке, обязательно ознакомьтесь
с разделом “Как быть с неудачными сигналами” (см. далее в этой главе).
Островной гэп с однодневным реверсным столбиком
Рис. 10.7. Островной скачок
196
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Обратите внимание на однодневный реверсный столбик, показанный на
рис. 10.7. Модели отдельно взятого столбика обсуждаются в главе 9. Этот отдельно
взятый столбик не только изолирован от двух окружающих его столбиков, кото-
рые образуют островной скачок, но и придает дополнительный вес такой реверсной
картине, акцентируя на ней наше внимание.
Развевающиеся флаги и знамена
Картины в виде развевающихся флагов и знамен представляют на диаграмме
тенденций области консолидации. Вам уже встречались подобные кар t ины, просто
вы не знали, что они называются именно так. В последовательности все более высо-
ких вершин и все более высоких впадин эти картины образуют основу для все более
высоких впадин. Иными словами, все более высокие впадины состоят из картин
флагов и знамен.
Вид развевающегося знамени вполне соответствует этому названию Линии под-
держки и сопротивления сходятся в точке, образующей фигуру похожую на малень-
кое знамя. Картина флага, с другой стороны соединяется параллельными линиями
Каждая из этих картин почти всегда развевается в сторону, противоположную пре-
обладающей тенденции, однако направление, в котором развеваются флаги и зна-
мена, на самом деле не играет особой роли.
На рис. 10.8, где представлена диаграмма акций, демонстрирующих определен-
ную тенденцию, приведены примеры флагов и знамен.
Флаг
Знамя Флаг
Знамя
Рис. 10.8. Флаги и знамена
Ключом к каждой из этих картин является выход за пределы этого обра-
зования. Если выход за пределы этого образования происходит в направ-
лении действующей тенденции, то эта тенденция сохраняется. В против-
ном случае данная тенденция, вероятно, завершается.
Глава 10. Отслеживание тенденций для собственного удовольствия...
197
Флаги и знамена обычно ассоциируются с той или иной тенденцией, однако
эти картины иногда встречаются в пределах торгового диапазона. По сути, пример
маленького флага можно увидеть на рис. 10.5, непосредственно перед прорывным
скачком. Флаг или знамя, образующееся вблизи верхней границы торгового диа-
пазона, может указывать на постепенный прорыв. Картина флага или знамени по-
казывает консолидацию акций вблизи верхней границы торгового диапазона, а это
свидетельствует о том, что давление со стороны продаж постепенно снижается и ак-
ции готовятся войти в зону сопротивления.
^nofictn£ifK)iu,ae пов/по^епия
Повторение имеет место в случае, когда акции, демонстрирующие определенную
тенденцию, возвращаются к недавно встречавшимся ценам. Подобные примеры вам
уже встречались. Когда акции достигают более высокой промежуточной вершины,
а затем — более высокой промежуточной впадины, это и есть повторение. Торговый
диапазон, который мы обсуждали в главе 9, также может рассматриваться как повторе-
ние. Возможно, вы слышали о повторении, которое называлось консолидацией цены
или откатом, однако во всех этих случаях речь идет об одной и той же концепции.
Флаги и знамена представляют собой относительно простые формы картин по-
вторения. Более сложные варианты повторения могут иметь место в рамках опреде-
ленной тенденции, и, подобно своим более простым вариантам, они фактически не
сигнализируют о завершении тенденции. К сожалению, когда трейдерам встречаются
сложные повторения, они вызывают у трейдеров путаницу в головах и оцепенение.
Помимо того что сложные повторения трудно предвидеть, они посылают трейдерам
противоречивые сигналы, на основании которых трейдерам бывает очень непросто
понять, какие именно корректировки необходимо внести в план проведения торгов.
Трехэтапные и пятиэтапные повторения
Когда вы имеете дело с тенденцией к повышению, иногда наблюдаете разрывы
в картине все более высоких вершин и все более высоких впадин, когда цена акций
не может достичь новой вершины или достигает более низкой промежуточной впа-
дины. Вы можете наблюдать несколько появлений таких, вызывающих беспокой-
ство более низких впадин и более низких вершин, следующих одна за другой и со-
провождающихся возобновлением четко выраженной тенденции к повышению.
Пару-тройку таких безвредных многоэтапных повторений нередко можно встре-
тить в середине той или иной четко выраженной тенденции, поэтому было бы по-
лезно понаблюдать за ними. Трехэтапное повторение достигает по меньшей мере
одной более низкой промежуточной вершины и одной более низкой промежуточ-
ной впадины. Пятиэтапное повторение достигает двух более низких вершин и двух
более низких впадин. Многоэтапные повторения также встречаются в случаях, ког-
да акции, демонстрирующие тенденцию к понижению, достигают более высоких
вершин и более высоких впадин.
На рис. 10.9 показан пример картины пятиэтапного повторения, которое в ко-
нечном счете продолжается в направлении преобладающей тенденции. На рисунке
указаны все пять этапов, а также соответствующие им перемежающиеся вершины
и впадины.
198
Часть ///. Чтение диаграмм: основы технического анализа
2 4
DHI-Daily NYSE
Рис. 10.9. Картина пятиэтапного повторения
Вы должны нам верить, когда мы говорим, что ситуации, подобные этим, спо-
собны сбить вас с толку, когда вы удерживаете определенную позицию. Однако они
не являются абсолютными сигналами, свидетельствующими о завершении тенден-
ции. Узнать, когда именно завершается та или иная тенденция, практически невоз-
можно, поэтому у вас заранее должен быть составлен план на тот случай, когда это
все же произойдет.
От того’ где именно (в рамках соответствующей тенденции) вам встре-
тится многоэтапное повторение, в определенной степени зависит вы-
бор вами того или иного плана. Если цена акций только что вышла за
пределы долговременного торгового диапазона, а затем остановила свое
движение, тогда вам, возможно, следует подождать следующей попытки
выхода за пределы данного торгового диапазона (хотя не исключено, что
оптимальным вариантом для вас было бы закрыть соответствующую по-
зицию и постараться наити более благоприятные для себя возможности,
обратив внимание на другие пакеты акций).
Если после продолжительного периода движения в соответствии с определенной
тенденцией цена акции начинает демонстрировать нечто, напоминающее картину
трех- или пятиэтапного повторения, и вы пребываете в прибыльной позиции, тогда
вам, возможно, следует выждать, чтобы увидеть, во что выльется это повторение.
В отсутствие каких-либо очевидных сигналов в пользу продажи, таких как остров-
ной реверс или выход с понижением из флага, знамени или торгового диапазона, вы
можете выждать, чтобы увидеть, чем завершится это повторение.
Глава 10. Отслеживание енденции для собственного удовольствия...
199
Определенную пользу может принести изучение диаграммы, которая представ-
ляет более продолжительный отрезок времени. Так, если повторение наблюдается
на диаграмме, охватывающей несколько дней, вы можете, например, проанализи-
ровать диаграмму, охватывающую несколько недель. Если на диаграмме, охваты-
вающей несколько недель, наблюдаемая вами тенденция не проявляет признаков
топтания на месте, можете продолжать удерживать свою позицию. Если же цена
акций устремляется вверх — тем лучше. Но если она демонстрирует еще одну более
низкую вершину и торгуется ниже своей следующей более низкой впадины, тогда
самое время выходить из позиции.
Наконец, было бы целесообразным, прежде чем принимать решение, принять во
внимание фундаментальные факторы. Если коренной причиной повторения явля-
ется ухудшающаяся финансовая ситуация компании, тогда вам следует выходить из
занимаемой вами позиции. Кроме того, принимая решение, вы должны понимать,
на каком этапе цикла деловой активности пребывает в данный момент экономика.
Если экономика приближается к поворотной точке в тот момент, когда техническая
ситуация с вашими акциями ухудшается, выход из занимаемой вами позиции, как
правило, представляется вполне оправданным решением.
Как быть с последующими торговыми диапазонами
Торговый диапазон или образование типа “чашка с ручкой” (описание этих кар-
тин представлено в главе 9) также представляют собой сложные картины консоли-
дации. Тенденция, которая прерывается периодом торгов, ограниченных опреде-
ленным диапазоном, может означать либо паузу перед возобновлением данной тен-
денции, либо завершение этой тенденции. Единственным способом узнать, какой
путь выберет данная тенденция, является отслеживание прорыва. К сожалению,
ждать иногда приходится достаточно долго.
Показанную на рис. 10.9 картину повторения, представляющую собой пятиэтап-
ное повторение, с достаточными на то основаниями можно интерпретировать как
образование типа “чашка с ручкой”. Технический анализ не относится к числу точ-
ных наук, поэтому вам может встретиться немало неоднозначных ситуаций, напо-
добие этой. Результаты в данном случае были бы одними и теми же, независимо от
вашей интерпретации. Акции вышли за пределы своей восьминедельной сложной
картины консолидации и возобновили свою тенденцию.
Проры вы, которые происходят в направлении преобладающей тенденци и,
могут указывать на продолжение этой тенденции, но они также могут быть
прелюдией к ложному сигналу прорыва. Выходы за пределы торгового ди-
апазона считаются достаточно надежными сигналами, когда они приводят
к изменению направления по сравнению с предыдущей тенденцией.
Выходы за пределы торгового диапазона, которые описывались в главе 9, отно-
сятся именно к этому типу реверса. То же можно сказать о примере, представленном
на рис. 10.5, где цена акций демонстрировала тенденцию к понижению до периода
консолидации в рамках торгового диапазона, показанного на данной диаграмме.
Прорыв в направлении, противоположном направлению предшествовавшей тен-
денции к понижению, указывает на четкий реверс, который сигнализирует о воз-
можности совершения покупок.
200
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Как. rfbtinb с н&ддач.ныжи сигналсыш
Любой торговый сигнал может оказаться неудачным. Иногда ситуация склады-
вается не так, как предполагалось. Однако даже неудачный сигнал заключает в себе
дополнительную информацию, которой вы можете воспользоваться для корректи-
ровки своих планов проведения торгов. Вообще говоря, иногда наилучшие торго-
вые сигналы являются непосредственным результатом неудачного сигнала.
Как поймать в ловушку быков и медведей
Выходы за пределы торгового диапазона, а также картины типа “чашка с руч-
кой” иногда оказываются ложными. Такие проколы случаются с сигналами “бы-
чьего” и “медвежьего” рынков, и когда эти сигналы оказываются ложными, это на-
зывается ловушкой. Существует два вида ловушек.
J Бычьи ловушки, которые встречаются после прорыва, направленного
вверх. Акции выходят за пределы своего торгового диапазона, устрем-
ляясь вверх, но затем вновь возвращаются в свой прежний торговый
диапазон и в конечном счете совершают прорыв в противоположном
направлении (вниз).
S Медвежьи ловушки, которые встречаются после прорыва, направлен-
ного вниз. Этот сценарий, противоположный бычьей ловушке, зача-
стую оказывается очень бычьим. Акции поворачивают в противопо-
ложном направлении и вновь возвращаются в свой прежний торговый
диапазон. Если медвежья ловушка встречается внутри торгового диа-
пазона, которому предшествует продолжительный период снижаю-
щихся цен, она зачастую представляет собой идеальную возможность
для совершения покупок, поскольку является признаком того, что
давление продаж по отношению к данному пакету акций уже иссякло
и эти акции вполне могут совершить попытку прорыва вверх.
Если вы наблюдаете признаки появления медвежьей ловушки и соответствую-
щие акции удовлетворяют всем вашим фундаментальным критериям, тогда вы мо-
жете попытаться войти в длинную позицию, как только цена этих акций вернется
в свой прежний торговый диапазон.
Заполнение скачков
Образующийся скачок обычно интерпретируется как сигнал о том, что преоб-
ладающая тенденция будет продолжаться. Если движение цены акций меняется на
противоположное и повторяет прежние цены в пределах скачка, мы говорим, что
произошло заполнение скачка. Заполненный скачок противоречит торговому сиг-
налу, сгенерированному им.
Когда приходится иметь дело с прорывным скачком, движение цены ак-
ций, которая откатывается через зону сопротивления торгового диапа-
зона и заполняет скачок, скорее всего, будет представлять собой “медве-
жье” движение. Аналогично, когда заполняется скачок продолжения, это
Глава 10. Отслеживание тенденций для собственного удовольствия...
201
следует рассматривать как ложный сигнал и выходить из своей позиции.
Если цена акций возвращается в область изолированного острова, соот-
ветствующий торговый сигнал является ложным и вам следует выити из
занимаемой вами позиции.
Принятие решения о смене направления
Медвежья ловушка служит примером целесообразности занятия позиции на
основе ложного сигнала. Если, однако, вы уже находитесь в определенной позиции,
а сигнал оказывается ложным, тогда разумным решением является выход из зани-
маемой вами позиции, поскольку таким образом вы, не рискуя своими деньгами
предоставляете рынку разобраться с его собственными проблемами.
Решая, как относиться к ложному сигналу, вам также следует принять во внима-
ние экономические и фундаментальные факторы. Действовать согласно противо-
положному сигналу имеет смысл лишь в случае, если такое решение подкрепляется
соответствующими экономическими и фундаментальными условиями.
Если, например, ‘ бычий’ сигнал оказывается ложным и превращается в “мед-
вежий’, короткая продажа акции имеет смысл лишь в случае, если они являются
фундаментально слабыми а сектор экономики, который представляют эти акции
переживает период упадка. И наооорот, если встречается медвежья ловушка, кото-
рая генерирует сигнал к покупке акций, занятие позиции в этих акциях может быть
оправданным лишь в случае, если соответствующая компания получает стабильные
доходы и демонстрирует устойчиво высокие темпы роста, если сектор экономики,
который она представляет, демонстрирует хорошие показатели, а экономика в це-
лом находится на подъеме.
202
часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Глава 11
Индикаторы и осцилляторы
/3 э/пой главе...
> Выявление тенденций с помощью скользящих
средних значений
> Использование индикаторов и осцилляторов для
генерирования сигналов к выполнению торговых
операций
> Расшифровка относительной силы
я ш ерсональный компьютер знаменовал собой наступление новой эры в тех-
ъ* ническом анализе. Современные персональные компьютеры, подклю-
ченные к Интернету, обеспечивают доступ к данным и аналитические возможности
с быстродействием, которое казалось совершенно фантастическим еще два десятка
лет тому назад. Это вовсе не означает, что вычисляемые индикаторы и осцилляторы
не применялись до наступления эпохи персональных компьютеров, — просто вы-
числение и обновление этих индикаторов было сопряжено с такими трудностями,
что лишь немногие из техников выполняли эти вычисления для собственных нужд
И совсем уж немногие техники имели доступ к инструментам анализа в реальном
масштабе времени, которыми в наши дни трейдеры пользуются как чем-то само
собой разумеющимся.
Однако удобство и легкость вычисления, обновления, тестирования и исполь-
зования инструментов ведения торгов, генерируемых компьютерным способом,
является не только благом, но и проклятием. Трейдеры-новички зачастую избегают
визуальный анализ картин, предпочитая индикаторы и осцилляторы, генерируемые
компьютерным способом. Так поступать не следует. Несмотря на то что кажущаяся
точность этих вычислении еще больше повышает их привлекательность, не следует
забывать о том, что применение инструментов компьютерного анализа отнюдь не
гарантирует повышение эффективности принимаемых вами решений, а сами по себе
компьютеры вовсе не обязательно генерируют более качественные торговые сигна-
лы, чем те, которые можно получить в результате визуального анализа картин.
Индикаторы и осцилляторы, описание которых вы найдете в этой гла-
ве, позволят вам составить более точное представление о техническом
состоянии интересующих вас акций или рынка в целом, однако они не
в состоянии генерировать безошибочные торговые сигналы. Нет такого
индикатора, который был бы одинаково эффективным в любой ситуа-
ции, выявлял все благоприятные возможности и генерировал исключи-
тельно точные торговые сигналы.
Вы, как трейдер-новичок, рискуете оказаться в состоянии паралича, пытаясь
руководствоваться при выполнении торговых операций слишком большим коли-
чеством индикаторов. В этом случае вам пришлось бы выбирать из слишком боль-
шого числа возможных вариантов. В этой главе мы расскажем о том, как сформи-
ровать и использовать весьма ограниченное подмножество инструментов, которые
имеются в современных программных пакетах, предназначенных для построения
диаграмм. Мы рекомендуем вам ознакомиться с небольшой совокупностью ин-
струментов, которые помогут вам торговать акциями с выгодой для себя, вместо
того чтобы изучать механизмы действия всех имеющихся на сегодняшний день ин-
струментов. Научитесь правильно торговать с помощью этого ограниченного под-
множества инструментов и лишь после этого начинайте понемногу расширять свой
инструментарий.
В этой главе вы найдете описание инструментов повседневного пользования, ге-
нерируемых компьютерными способами. Кроме того, мы обсудим два типа скольз-
ящих средних значений, индикатор MACD и стохастический осциллятор, а также
дадим описание мощной концепции под названием “относительная сила”.
Эти инструменты представляют собой лишь крошечное подмножество ин-
струментов технического анализа, которые можно найти в Интернете или в про-
граммных пакетах, предназначенных для построения диаграмм. Тем не менее даже
такого крошечного подмножества окажется для начинающего трейдера более чем
достаточно, чтобы приступить к торгам и заработать в процессе этих торгов при-
быль. Постарайтесь как можно лучше ознакомиться с этими инструментами.
Попрактикуйтесь с ними, пользуясь данными за прошлые годы, чтобы как можно
лучше уяснить сильные и слабые стороны этих инструментов. Попытайтесь понять,
почему в одних ситуациях эти инструменты обеспечивают желаемый результат,
а в других — нет. Такой подход поможет вам понять, в каких ситуациях эти инстру-
менты способны помочь вам, а в каких — нет.
Скользящие средние значения:
ч(но э/по н1акое
Скользящее среднее значение — это торговый индикатор, который показывает на-
правление и величину тенденции за фиксированный период времени. Некоторые
трейдеры называют скользящее среднее значение ценовой покрышкой, поскольку
оно налагается поверх ценовых данных, отображаемых на столбчатой диаграмме.
Скользящие средние значения визуально сглаживают данные, представленные на
диаграмме изменения цены, снижая таким образом элемент субъективности при
выявлении тех или иных тенденций. Все скользящие средние значения повторяют
тенденцию изменения цены акций, но, конечно же, не могут предсказать сами эти
изменения. Они констатируют лишь то, что происходит сейчас.
Как следует из самого названия, скользящее среднее значение отображает среднее
значение движений цены акций в течение определенного периода времени. Обычно
усредняется цена акций в момент закрытия торгового дня, но, вообще говоря, в виде
скользящего среднего значения можно представить любую величину на диаграмме
изменения цены акций. Например, некоторые трейдеры предпочитают использо-
204
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
вать для вычисления скользящего среднего значения точку, расположенную посре-
дине между самым высоким и самым низким значениями цены, отмечавшимися на
протяжении торгового дня. С таким же успехом вы можете использовать цены в мо-
мент открытия торгов, самые высокие или самые низкие цены или любые соответ-
ственные величины на диаграмме изменения цены акций, включая объем торгов.
Скользящие средние значения используются в качестве индикаторов либо сами
по себе, либо в сочетании с другими индикаторами и являются строительными бло-
ками для других индикаторов и осцилляторов, таких как конвергенция/дивергенция
скользящего среднего значения (moving average convergence/divergence — MACD),
предложенная Джеральдом Аппелем в 60-е годы. Прежде чем перейти к обсужде-
нию способов использования MACD (см. раздел “Что представляет собой MACD
и как им пользоваться ’ далее в этой главе), мы должны объяснить само понятие
скользящих средних значений и способы их вычисления. В этом разделе рассма-
триваются два типа скользящих средних значений (хотя на самом деле их гораздо
больше).
Простое скользящее среднее значение
Простое скользящее среднее значение (simple moving average — SMA) характери-
зуется простотой вычисления и использования. Чтобы вычислить простое скользя-
щее среднее значение, вы должны сложить ряд цен и разделить полученную сумму
на количество слагаемых. Однако понятие SMA несколько сложнее, чем могло бы
показаться на первый взгляд.
Понятие SMA мы разъясним с помощью примера. В этом примере девятиднев-
ное скользящее среднее значение цены акций компании Intel (INTC) в момент за-
крытия торгов вычисляется на протяжении мая 2003 года, а затем отображается на
диаграмме изменения цены акций. Чтобы начать вычисление SMA, воспользуй-
тесь ценами акций в момент закрытия торгов; эти цены представлены в табл. 11.1.
Сложите первые девять цен в момент закрытия торгов (с 1 по 13 мая) и разделите
полученную сумму на 9. Полученное таким образом значение указывается рядом
с девятым днем и каждым днем этого месяца после 13 мая.
Таблица 11.1. Простое скользящее среднее значение цены акций компании Intel
(INTC) в момент закрытия торгов
Дата
Закрытие торгов
6МА
5/1/2003 18,55
5/2/2003 19,05
5/5/2003 19,02
5/6/2003 19,54
5/7/2003 19,16
5/8/2003 18,87
5/9/2003 19,58
5/12/2003 19,99
Глава 11. Индикаторы и осцилляторы
205
Окончание табл. 11.1
Дата Закрытие торг иь SMA
5/13/2003 19,82 19,29
5/14/2003 19,66
5/15/2003 20,00
5/16/2003 19,50
5/19/2003 18,67
5/20/2003 18,66
5/21/2003 18,84
5/22/2003 18,77
5/23/2003 18,81
5/27/2003 19,78
5/28/2003 19,74
5/29/2003 20,83
5/30/2003 20,82
19,41
19,52
19,57
19,47
19,42
19,41
19,32
19,19
19,19
19,20
19,29
19,44
На рис. 11.1 показана столбчатая диаграмма, отражающая данные изменения
цены, представленные в табл. 11.1. Данные SMA наложены на данные, отражающие
изменение цены акций на рассматриваемой столбчатой диаграмме. Обратите вни-
мание: чтобы определить первую точку SMA, вам требуется девять значений цены.
Иными словами, первая точка SMA появляется на девятом столбике цены, а на пер-
вых восьми столбиках цены величина SMA не отображается.
Чтобы вычислить вторую точку SMA, вы должны сложить цены с 2 по 14 мая,
разделить полученную таким образом сумму на 9 и поместить результат деле-
ния в качестве следующей точки данных SMA в строке, соответствующей 14 мая.
Вычисление SMA можно представлять себе по-другому: вы пропускаете самую ста-
рую цену в вычислении и добавляете цену закрытия со следующего столбика цены.
Продолжайте эту последовательность, пропуская самую старую цену, добавляя са-
мую “свежую” и деля полученную сумму на 9 для оставшихся дней этого месяца.
Если вас не пугают математические формулы, тогда вашему вниманию предла-
гается уравнение этой последовательности:
SMA = (Р, + Р2 + Р3 + ... + Pn)/N,
где N — количество периодов в SMA;
PN — усредняемая цена (обычно — цена при закрытии торгов).
Трейдеры обычно вычисляют SMA вручную, однако с помощью персонального
компьютера можно избавить себя от выполнения этой, достаточно рутинной зада-
чи. Способ использования скользящего среднего значения в процессе торгов об-
суждается в следующем разделе.
206
часть ///. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Рис. 11.1. На этой диаграмме представлено простое скользящее
среднее значение цены акции компании Intel за девять дней
Экспоненциальное скользящее среднее значение
Еще одним часто используемым скользящим средним значением является экспо-
ненциальное скользящее среднее значение (exponential moving average — EMA), ко-
торое можно налагать на столбчатую диаграмму точно так же, как SMA. Однако ЕМА
используется и как основа для других индикаторов, таких как индикатор MACD
(moving average convergence/divergence), который обсуждается далее в этой главе.
Несмотря на то что вычисление ЕМА выглядит несколько пугающе, в действитель
ности все не так уж сложно. Более того, вычислить ЕМА даже легче, чем SMA. Между
прочим, ваш программный пакет, предназначенный для построения диаграмм, вы-
полнит эту работу за вас. В этом случае используются следующие вычисления:
ЕМА
сегодня
= (Цена
сегодня
х К) + (ЕМАвчсра X (1 - К)),
где N — длительность ЕМА;
К —2/(N+l);
Цена(сегодня) — цена текущего закрытия;
ЕМА(ВЧера) — предыдущее значение ЕМА;
ЕМА(Сегодня) — текущее значение ЕМА.
Вычисление начинается одним из двух способов. Начать можно либо с создания
простого среднего значения для первого фиксированного количества (N) периодов
и использовать полученное таким образом значение для инициирования вычисле-
ния ЕМА, либо можно воспользоваться в качестве исходного значения первой точкой
данных (обычно — цена закрытия), а затем вычислять ЕМА начиная с этой точки.
Трейлеры пользуются обоими способами, но второй способ подходит нам больше.
Глава 11. Индикаторы и осцилляторы
207
Именно этот способ использовался при вычислении значений ЕМА в табл. 11.2, в ко-
торой представлены результаты вычисления девятидневного ЕМА для акций компа-
нии Intel в мае 2003 года. Значение ЕМА за 1 мая инициируется ценой закрытия этого
торгового дня ($18,55). Фактическое вычисление ЕМА начинается с цены закрытия
2 мая. Для сравнения мы включили в эту таблицу результаты ранее выполненного
нами вычисления SMA, чтобы проиллюстрировать разницу между ЕМА и SMA.
Таблица 11.2. Экспоненциальное скользящее среднее значение цены акций
компании Intel (INTC)
Дата Закрытие торгов ЕМА
5/1/2003 18,55 18,55
5/2/2003 19,05 18,65
5/5/2003 19,02 18,72
5/6/2003 19,54 18,89
5/7/2003 19,16 18,94
5/8/2003 18,87 18,93
5/9/2003 19,58 19,06
5/12/2003 19,99 19,24
5/13/2003 19,82 19,36
5/14/2003 19,66 19,42
5/15/2003 20,00 19,54
5/16/2003 19,50 ч 19,53
5/19/2003 18,67 19,36
5/20/2003 18,66 19,22
5/21/2003 18,84 19,14
5/22/2003 18,77 19,07
5/23/2003 18,81 19,02
5/27/2003 19,78 19,17
5/28/2003 19,74 19,28
5/29/2003 20,83 19,59
5/30/2003 20,82 19,84
SMA
19,29
19,41
19,52
19,57
19,47
19,42
19,41
19,32
19,19
19,19
19,20
19,29
19,44
В этом примере значение ЕМА не демонстрирует такой же девятидневный лаг
в начале диаграммы, как SMA. Обратите внимание на то, что результаты вычисле-
ния скользящего среднего значения также различаются. На рис. 11.2 представле-
ны данные из табл. 11.2, показанные в графическом виде на столбчатой диаграмме.
Данные ЕМА показаны на этой столбчатой диаграмме сплошной черной линией.
Для сравнения здесь же показаны данные SMA (более светлая пунктирная линия).
208
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Сравнение SMA и ЕМА
SMA и EMA используются регулярно как позиционными, так и краткосрочными
трейдерами. У каждого из этих скользящих средних значений есть свои достоинства
и недостатки. Какой из этих двух вариантов вы выберете, в какой-то мере является
делом ваших личных предпочтений, однако следует помнить о том, что в разных
ситуациях более выгодным может оказаться тот или другой вариант. Будучи позици-
онными трейдерами, мы пользуемся обоими вариантами. Относительно долгосроч-
ный SMA мы используем для получения сигналов о наиболее подходящих моментах
выхода из позиции, а ЕМА — в тех случаях, когда полагаемся в принятии решений
на индикатор MACD (см. раздел “Что представляет собой MACD и как им пользо-
ваться” далее в этой главе).
Рис. 11.2. На этой диаграмме представлено экспоненциальное скользя-
щее среднее значение цены акций компании Intel за девять дней
Единообразие
Преимуществом SMA является единообразное его вычисление в разных про-
граммных пакетах, предназначенных для построен ия диаграмм. Если вас интересует
SMA за девять периодов, то можете не сомневаться, что результат будет идентичен
любому другому SMA за девять периодов для тех же акций за тот же самый период
времени (при отсутствии ошибок в данных о цене — хотя и довольно редко, но та-
кое случается).
К сожалению, оценки ЕМА не всегда являются взаимно непротиворечи-
выми. Это объясняется особенностями салМого способа вычисления ЕМА
(очень многое зависит от начальной точки). На самом деле при вычисле-
нии ЕМА вам понадобится больший объем данных, чем тот, который был
использован в примере, представленном в табл. 11.2. Теоретически, вам
Глава 11. Индикаторы и осцилляторы
209
нужно использовать все данные о цене, имеющиеся для любого отдельно
взятого пакета акций. На практике, однако, так бывает нечасто. Некоторые
из программных пакетов, предназначенных для построения диаграмм, по-
зволяют вам указать объем данных, используемых при вычислении ЕМА,
но на большинстве интернет-сайтов, предназначенных для построения
диаграмм, такая возможность не предусмотрена. Результат: один постав-
щик программных пакетов, предназначенных для построения диаграмм,
может вычислять значения ЕМА, которые будут существенно отличаться
от значений ЕМА, вычисляемых другим поставщиком.
Осознание того, что ваши торговые решения основываются на неточных скольз-
ящих средних значениях, способно, конечно же, несколько разочаровать вас.
Однако разочарованием дело не ограничивается. Эта проблема касается вычисле-
ний, охватывающих короткие периоды времени (например, ситуация девятиднев-
ного ЕМА, показанная в табл. 11.2). Однако ситуация становится еще более пробле-
матичной при вычислении долгосрочных ЕМА. К сожалению, единственное, что
вы можете сделать, это спросить у поставщика своего программного пакета, пред-
назначенного для построения диаграмм, какой именно объем данных используется
при вычислении ЕМА, а затем вручную проверить результирующее значение ЕМА.
В противном случае вы рискуете тем, что ваши торговые решения будут основы-
ваться на ошибочных данных.
Время реакции
Вообще говоря, краткосрочные трейдеры больше склонны к использованию
ЕМА, тогда как позиционные трейдеры больше склонны к использованию SMA.
ЕМА обычно ближе к текущей цене закрытия, что, как правило, заставляет его из-
менять направление быстрее, чем SMA. В результате ЕМА обычно быстрее сигна-
лизирует об изменениях краткосрочных тенденций.
У SMA, вероятно, является более точным индикатором с точки зрения
выявления долгосрочных изменений в той или иной тенденции. К со-
жалению, чтобы проявиться, этим сигналам обычно требуется больше
времени, чем сигналам, сгенерированным сопоставимым ЕМА. Метод,
используемый для вычисления SMA, обусловливает несколько более
медленное его реагирование на изменения цены, и это является своего
рода платой за получение потенциально более достоверного сигнала.
Чувствительность
Неприятным следствием метода, используемого для вычисления SMA, является
то, что каждый раз, когда вы добавляете цену, другая цена “выпадает” с противопо-
ложного конца уравнения. Иными словами, на каждую новую точку данных SMA
оказывают влияние две цены — цена самого последнего закрытия и цена самого
давнего закрытия при вычислении. В идеале, было бы желательно, чтобы самые
“свежие” данные оказывали на ваши индикаторы большее влияние, чем более “ста-
рые” данные. Однако в случае SMA самая “старая” цена влияет на самую послед-
нюю точку SM А с таким же весовым коэффициентом, что и самая “свежая” цена.
210
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Вычисления ЕМА избавляют нас от этой проблемы. Каждая точка данных влия-
ет на ЕМА только однажды. Вам никогда не приходится отбрасывать самую “ста-
рую” цену при добавлении новой. По этой причине ЕМА обладает гораздо большей
памятью, чем SMA. Каждая цена, когда-либо использовавшаяся при вычислении
ЕМА, оказывает определенное, хотя и небольшое влияние. Кроме того, вычисления
ЕМА придают дополнительный вес самой последней цене.
Чтобы уяснить принцип действия этого механизма, рассмотрим роль, которую
играет коэффициент К при вычислении ЕМА. В приведенном нами ранее примере
ЕМА по девяти периодам значение коэффициента К (самая “свежая” цена) равня-
ется 0,20 или 20%.
Для N = 9; К = 2 / (N + 1) Ф К = 2 / (9 + 1) = 2 / 10 = 0,20, или 20%
Это означает, что каждая новая цена, добавленная к вычислению, представляет
20% величины ЕМА, тогда как все предыдущие данные представляют 80% величи-
ны ЕМА. Вывод: самые “старые” данные всегда оказывают какое-то влияние, но
это влияние медленно сходит “на нет”, а более “свежие” данные оказывают боль-
шее влияние на величину ЕМА и местоположение точки данных ЕМА.
Обратите также внимание на то, что по мере увеличения периода ЕМА,
представляемого величиной N, значение К уменьшается. Это означает, что с уве-
личением периода ЕМА каждая новая точка данных оказывает меньшее влияние на
величину ЕМА.
Интерпретация и использование
скользящих средних значений
Трейдеры используют скользящие средние значения для инициирования сиг-
налов о покупке и продаже. Вообще говоря, когда скользящее среднее значение
устремляется вверх, можно сделать вывод о вступлении в действие тенденции к по-
вышению, а когда скользящее среднее значение устремляется вниз, можно сделать
вывод о вступлении в действие тенденции к понижению.
Простая механическая стратегия, которой пользуются некоторые трейдеры, за-
ключается в следующем:
✓ покупки следует совершать, когда скользящее среднее значение
устремляется вверх и цена закрытия пересекается выше скользящего
среднего значения;
J позицию следует закрывать, когда цена при закрытии оказывается
ниже скользящего среднего значения;
Xх короткие продажи следует совершать, когда скользящее среднее зна-
чение устремляется вниз и цена закрытия пересекается ниже скольз-
ящего среднего значения;
J короткую позицию следует закрывать, когда цена при закрытии ока-
зывается выше скользящего среднего значения.
Несмотря на то что простые стратегии пересечения, подобные описан-
ной выше, особенно эффективны в некоторых ситуациях, связанных
с проявлением определенных тенденций, они оказываются совершенно
Глава 11. Индикаторы и осцилляторы
211
неэффективными в других ситуациях. Чтобы этот под сод обеспечивал
требуемый результат, необходимо привести во взаимное соответствие
многие переменные. Например, акции должны демонстрировать опре-
деленную тенденцию (см. главу 10), а чтобы данный индикатор оказался
достаточно эффективным, период для скользящего среднего значения
должен быть выбран особенно тщательно. Такие системы отслеживания
тенденций оказываются совершенно неэффективными, когда изменения
цены акций ограничиваются определенным диапазоном (см. главу 9).
На рис. 11.3 приведен пример этой простой механической стратегии на диаграм-
ме акций компании Intel (INTC) с 50-дневным 8МАза 2003 календарный год. Цена
акций Intel достигла своего минимума в октябре 2002 года (не показано на этой диа-
грамме) и пребывала в фазе консолидации (см. главу 10) до самого начала марта
2003 года. Если мы воспользуемся торговыми правилами механической стратегии
перечисленными выше в этом разделе, то окажется, что первый сигнал к покупке
появился 13 марта, когда акции закрылись выше SMA (когда SMA пошло на повы-
шение). Если вы не обратили внимания на этот сигнал на рис. 11.3 (что вполне воз-
можно, поскольку рост SMA оказался едва заметным), то второй сигнал к покупке
появился 2 апреля. Торги акциями Intel не закрылись ниже SMA и генерировали
сигналы к продаже вплоть до 8 декаоря.
Рис. 11.3. Диаграмма акций компании Intel с 50-дневным SMA
В тот день акции Inielwe только закрылись ниже SMA, но и продемонстрировали
другие признаки слабости. Акциям Intel не удалось достичь более высокой вершины
в начале декабря, зато они достигли более низкой впадины в то самое время, когда
они закрылись ниже SMA. На этой диаграмме цена INTC ведет себя так, будто она
войдет к концу 2003 в определенный торговый диапазон, причем цена этих акций
будет колебаться выше и ниже SMA.
212
Часть ///. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Это указывает на трудность, с которой вы сталкиваетесь, когда цена акций пре-
бывает в определенном торговом диапазоне, а ваша стратегия ведения торгов осно-
вывается на скользящих средних значениях или какой-либо системе отслеживания
тенденций. Когда изменения цены акций ограничиваются определенным диапазо-
ном, бывает очень нелегко определить, являются ли сигналы к покупке и продаже,
генерируемые стратегией пересечения скользящего среднего значения, достаточно
надежными сигналами к вхождению в позицию или выходу из нее соответственно.
Внимательное отслеживание этих сложных картин повторения (подробно обсуж-
давшихся в главе 10) поможет вам уяснить, что к концу 2003 года цена INTC, воз-
можно, вошла в период консолидации (это является синонимом того, что акции
Intel торгуются в определенном диапазоне). Вы не можете знать наверняка, нарушит
ли INTC эту консолидацию в сторону повышения или понижения, до тех пор, пока
этот выход за пределы торгового диапазона не произойдет фактически.
По нашему мнению, ожидание такого выхода за пределы торгового диапазона не
причинит вам особого вреда (скорее всего, это не причинит вам вообще никакого
вреда). Когда ближе к концу 2003 акции Intel вошли в торговый диапазон, эконо-
мика подавала признаки роста, а до пика еще было далеко. Фундаментальные по-
казатели Intel не вызывали опасений. Другие трейдеры, однако, утверждают, что,
ожидая, пока акции, ограниченные определенным торговым диапазоном, выйдут
за пределы этого торгового диапазона, вы рискуете упустить благоприятные воз-
можности в каком-либо другом месте. Несмотря, однако, на справедливость этого
утверждения, а также на желание действовать на основании сигнала SMA к про-
даже, мы все же не склонны принимать окончательное решение до тех пор, пока
акции не выйдут за пределы своего торгового диапазона.
Прежде чем входить в какую-либо позицию в акциях или выходить из нее,
мы, как правило, предпочитаем получить тот или иной сигнал подтверждения.
Например, мы могли бы уравновесить сигнал к покупке в описанной выше простой
механической стратегии требованием, чтобы цена акций оставалась выше свое-
го SMA в течение нескольких дней после поступления первоначального сигнала,
и лишь после этого входить в позицию. То же самое относится к сигналу прода-
жи или закрытия. Прежде чем выходить из позиции, вы хотите, чтобы акции за-
крывались ниже своего SMA в течение нескольких дней, или хотите увидеть еще
один, подтверждающий сигнал к продаже (возможно, это будет одна из визуальных
картин, обсуждавшихся в главе 10). Для получения одного из нескольких сигна-
лов к выходу из существующей позиции мы используем SMA длинного периода.
Если, например, цена при закрытии оказывается ниже относительно долгосрочного
скользящего среднего значения и остается ниже его еще на пару дней, мы использу-
ем этот сигнал для выхода из нашей позиции.
Факторы поддержки и сопротивления
Помимо своих способностей, связанных с отслеживанием тенденций, скольз-
ящие средние значения также могут обеспечивать поддержку и сопротивление
в ценах акций, которые демонстрируют тенденцию к повышению или понижению.
Когда акции демонстрируют тенденцию к повышению, нередко можно увидеть, как
цена акций движется в направлении скользящего среднего значения (но лишь для
того, чтобы изменить направление движения на противоположное и устремиться
Глава 11. Индикаторы и осцилляторы
213
вверх). Обратное справедливо в отношении акций, которые демонстрирую г тенден-
цию к понижению. Нередко можно увидеть, как акции, которые демонстрирую!
тенденцию к понижению, совершают движение вверх, по направлению к своему
скользящему среднему значению, после чего устремляются вниз. Скользящее сред-
нее значение играет роль области сопротивления.
На диаграмме, представленной на рис. 11.3, акции Intel, которые демонстрируют
тенденцию к повышению, приближаются к своему 50-дневному скользящему сред-
нему значению в середине апреля, в конце мая, июне и еще раз в августе и после
каждого очередного временного успокоения устремляются вверх. Краткосрочные
трейдеры используют эти возможности для вхождения в позиции в направлении
доминирующей тенденции. Когда скользящие средние значения указывают на-
пример, на тенденцию к повышению акций, краткосрочные трейдеры, покупая ак-
ции, входят в позицию, когда цена акций в момент закрытия оказывается вблизи
скользящего среднего значения или непосредственно под ним. что дает им возмож-
ность воспользоваться действующей тенденцией, продавая впоследствии акции по
более высокой цене. Позиционные трейдеры также могут воспользоваться этими
сигналами как точками вхождения, предоставляющими еще один шанс, когда они
упускают возможность, представившуюся первым прорывом. Такая стратегия на-
зывается покупкой па откате.
Принятие решения относительно временного
кадра скользящего среднего значения
Возможно, самым трудным решением, которое вам придется принимать при
создании скользящего среднего значения, является определение продолжительно-
сти или периода, наиболее точно отвечающего каждой конкретной ситуации. Какой
бы вариант скользящего среднего значения (ЕМА или SMA) вы ни выбрали, более
короткие периоды дают больше сигналов, однако больший процент этих сигна-
лов оказывается ложными сигналами, тогда как более продолжительные периоды
скользящего среднего значения дают меньшее количество сигналов, однако боль-
ший процент этих сигналов оказывается правильными сигналами. Правда суще-
ствует одна загвоздка: в случае более продолжительных периодов скользящего сред-
него значения сигналы возникают позже, чем в случае более коротких периодов.
Вообще говоря, чем короче ваш торговый горизонт, тем короче период
скользящего среднего значения, который вам следует выбрать. Что каса-
ется нас. то скользящее среднее значение по девяти периодам представ-
ляется практически бесполезным. Оно генерирует слишком много сигна-
лов, отслеживать которые у нас нет ни малейшего желания. Больше — да-
леко не всегда лучше. Мы хотим, чтобы используемые нами инструменты
технического анализа обеспечивали более качественные сигналы и не
выдавали никаких других сигналов, поскольку, несмотря на то что для
нас очень важно получать точные сигналы не менее (а может быть, даже
более) важным для нас является отсеивание ложных сигналов.
Повторяем еще раз: мы редко используем краткосрочные скользящие средние
значения для генерирования сигналов о покупке. Вместо этого мы используем SMA
2М
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
по большому числу периодов, с помощью которых отслеживаем состояние интересу-
ющей нас тенденции. Как правило, мы выбираем либо 30-дневное, либо 50-дневное
SMA. в зависимости от продолжительности интересующей нас тенденции и преоб-
ладающих экономических условий. Если интересующая нас тенденция сохранялась
в течение относительно длительного периода времени мы выбираем 50-дневное
SMA в качестве индикатора выхода из позиции. Если же существуют признаки того,
что экономика приближается к пику, как описано в главе 5, тогда мы обычно ужесто-
чаем наши процедуры выхода из позиции и укорачиваем SMA. Подробнее о страте-
гиях проведения торгов и процедурах выхода из позиции см. в главе 13.
Пытаясь выполнить тонкую настройку скользящего среднего значения
(или любого другого индикатора такого рода применительно к конкрет-
ному пакету акций или какой -то определе иной с итуации, трейдеры м огут
попасть в ловушку. Было бы вполне логичным предположить, что пре-
жде всего следует выполнить тестирование разных периодов скользяще-
го среднего значения с использованием “исторических данных с целью
нахождения такого варианта, который обеспечивал бы как можно боль-
шее число прибыльных торговых операции и как можно меньшее число
убыточных торговых операций. Именно это позволяют сделать многие
программные пакеты, предназначенные для построения диаграмм.
Однако вскоре вы неминуемо придете к выводу, что варианты, оказавшиеся эф-
фективными при использовании ‘исторических ’ данных, часто оказываются совер-
шенно недееспособными при выполнении торговых операций с реальными деньга-
ми в реальном времени. Эта проблема хорошо знакома статистикам и экономистам,
которые разрабатывают математические модели, предназначенные для прогнози-
рования будущих событий. Эта проолема носит название подгонки под определенную
кривую, поскольку вы пытаетесь построить свою модель таким образом, чтобы она
соответствовала “историческим данным. Подробнее эта проблема обсуждается
в главе 15. Пока же вам достаточно знать, что тонкая настройка того или иного ин-
дикатора применительно к конкретному пакету акции или индексу редко приводит
к желательному для вас результату, и мы не советуем вам тратить свое драгоценное
время на это бесполезное занятие. Прибыльное выполнение торговых операций
с использованием “исторических’ данных практически невозможно. Советуем вы-
брать период скользящего среднего значения, который отвечал бы потребностям
большинства ситуаций, вместо того чтобы пытаться подбирать временной кадр
скользящего среднего значения для каждого конкретного пакета акций.
Htno tnaKoe апохасЛические осцихля^пор-ы
и как илси пользобапгься
Стохастический осциллятор указывает движущую силу и пытается отобразить
давление на рынок, оказываемое покупателями и продавцами акции. Этот индикатор
сравнивает текущие цены закрытия с последним по времени диапазоном наивысшей
и наинизшей цен и отображает результаты этих сравнений на диаграмме. Величины
стохастического осциллятора колеблются (“осциллируют ) между 0 и 100%.
Глава 11. Индикаторы и осцилляторы
215
Вычисление стохастических осцилляторов
Типичный стохастический осциллятор измеряется на 14-дневном периоде, но
может быть указан и другой временной кадр. Вычисление стохастического осцил-
лятора проводится по следующей формуле:
% К = 100 х (цена в момент закрытия — самая низкая из цен (N)) / (самая
высокая из цен (N) — самая низкая из цен (N))
%D = 3-периодное скользящее среднее значение % К,
где N — количество периодов, используемое при вычислении (обычно 14).
Это вычисление описывает быстрый стохастический осциллятор. Названия % К
и %D указывают соответственно стохастический осциллятор и сигнальную линию.
Обычно мы пользуемся разновидностью этого индикатора, которая называется мед-
ленным стохастическим осциллятором. Вычисление медленного стохастического
осциллятора проводится по следующей формуле:
% К = 3-псриодное скользящее среднее значение (100 х (цена в момент
закрытия — самая низкая из цен (N)) / (самая высокая из цен (N) —
самая низкая из цен (N)))
%D = 3-периодное скользящее среднее значение % К,
где N — количество периодов, используемое при вычислении (обычно 14).
По сути, при вычислении медленного стохастического осциллятора в качестве
начальной точки используется значение %D из вычисления быстрого стохасти-
ческого осциллятора. Несмотря на то что быстрый и медленный стохастический
осцилляторы похожи друг на друга, медленный стохастический осциллятор являет-
ся более гладким и менее “дерганым’. Он генерирует меньшее количество торговых
сигналов, которые, однако, являются более надежными. Правда, эти сигналы появ-
ляются позже, чем сигналы, генерируемые быстрым стохастическим осциллятором.
Примечание: некоторые программные пакеты, предназначенные для построения
диаграмм, разрешают указывать разные значения для периода скользящего средне-
го значения, причем некоторые из них даже предоставляют вам возможность пере-
ходить от SMA к ЕМА.
Интерпретация стохас веских осцилляторов
Как указывалось выше, величины стохастического осциллятора колеблются
между 0 и 100%. Показатели, превышающие 80%, свидетельствуют о ситуации чрез-
мерно завышенного курса акций, а показатели ниже 20% интерпретируются как
ситуация чрезмерно заниженного курса акций. Ситуация чрезмерно завышенного
курса акций может быть преодолена в результате снижения объема торгов этими
акциями или в результате их вхождения в период консолидации. Аналогично си-
туация чрезмерно заниженного курса акций может быть преодолена в результате
повышения объема торгов этими акциями или в результате их вхождения в период
консолидации.
216
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Ситуации чрезмерно завышенного и чрезмерно заниженного курса акций
могут оставаться неизменными на протяжении длительных периодов времени.
Следовательно, самого по себе факта наличия показателей выше 80% или ниже 20%
еще недостаточно для генерирования торговых сигналов. Сигналы стохастических
осцилляторов генерируются в следующих случаях:
когда стохастический осциллятор пересекает уровень 20% снизу
вверх, инициируя сигнал к покупке;
J когда стохастический осциллятор пересекает уровень 80% сверху
вниз, инициируя сигнал к продаже.
На рис. 11.4 показан медленный стохастический осциллятор на диаграмме из-
менения цены акций Intel. Обратите внимание на ситуации, когда стохастический
осциллятор пересекает уровень 20% снизу вверх; эти ситуации имели место в конце
июня, середине августа и в конце сентября. Все эти три случая представляли собой
благоприятные возможности для вхождения в позицию на тенденции к повышению.
Обратите внимание и на то, что эти стохастические сигналы к покупке появлялись
в те моменты, когда цена акций Intel приближалась к своему 50-дневному скользя-
щему среднему значению. Наконец, обратите внимание на то, что лишь немногие из
сигналов этого индикатора к продаже, когда стохастический осциллятор опускается
ниже 80%, представляли собой благоприятные возможности для продажи или “уко-
рачивания”, когда акции Intel демонстрировали тенденцию к повышению.
-100.00
-80.00
-60.00
-40 00
_пп пп
11.63
Created with Т radeStanon
Рис. 11.4. Диаграмма изменения цены акций Intel включает
медленный стохастический осциллятор
Некоторые трейдеры используют стратегию пересечения стохастического осиил-
гятора, в соответствии с которой сигналы к покупке инициируются, когда % К пе-
ресекается выше %D, а сигналы к продаже — когда % К пересекается ниже %D. По
нашему мнению, такая стратегия генерирует слишком много сигналов, очень высо-
кий процент которых, как следует из рис. 11.4, является ложными сигналами.
Глава 11. Индикаторы и осцилляторы
217
jk Дивергентные (расходящиеся) картины также обеспечивают надежные
торговые сигналы для стохастического осциллятора. Дивергентная кар-
тина представлена на рис. 11.4, когда акции Intel достигли более высокой
вершины в начале октября и еще более высокой вершины ближе к концу
этого месяца, однако соответствующий стохастический осциллятор за
тот же период времени отобразил картину вершины, сопровождаемой
более низкой вершиной. На правом краю диаграммы эта “медвежья” ди-
вергенция вошла в границы торгового диапазона.
“Бычий” аналог имеет место, когда цена акций демонстрирует две понижающие-
ся впадины, в то время как стохастический осциллятор отображает две повышаю-
щиеся впадины. Дивергенции, которые происходят в том же направлении, что и до-
минирующая тенденция, удобны для вхождения в позиции; однако, как следует из
этого примера, “медвежья” дивергенция в доминирующей тенденции к повышению
вряд ли может интерпретироваться как надежный сигнал к вхождению в короткую
позицию. Если у вас возникло желание выйти из позиции в Intel, то этот выход пред-
ставляется вполне оправданным после вхождения акций Intel в свой торговый диа-
пазон. Но, повторяем еще раз, мы склонны в большей степени доверять сигналам,
возникающим в результате анализа картин (как показано в главах 9 и 10), поэтому,
прежде чем принимать решение о том, как поступать с такой позицией, как у акций
Intel, мы будем ждать выхода акций за пределы своего торгового диапазона.
Стохастический осциллятор целесообразно использовать в сочетании с другими
индикаторами. Когда акции демонстрируют ту или иную тенденцию, с помощью сто-
хастического осциллятора можно определять точки вхождения в рамках доминирую-
щей тенденции. Например, в случае тенденции к повышению сигнал к покупке, кото-
рый генерируется, когда стохастический осциллятор движется снизу вверх, пересекая
20-процентный уровень, скорее всего окажется вполне надежным. Стохастический
осциллятор сигнализирует о многих ситуациях чрезмерно завышенного курса акций
в рамках тенденции к повышению и лишь в редких случаях генерирует надежные сиг-
налы к продаже. Стохастический осциллятор является вполне надежным индикато-
ром в ситуациях торгового диапазона. Вот почему многие из краткосрочных трейде-
ров используют его для инициирования сигналов торгового диапазона.
4ino прес/сйг.авляеиг собой С2)
и пак. им пользоваться
Индикатор конвергенции/дивергенции скользящего среднего значения (moving
average convergence/divergence — MACD) представляет собой индикатор движущей
силы отслеживаемой тенденции. MACD предназначен для генерирования торго-
вых сигналов отслеживания тенденций на основе скользящего среднего значения.
Использование MACD позволяет решить проблемы, связанные с использованием
многих других индикаторов отслеживания тенденций. MACD также выполняет
роль осциллятора движущей силы, показывая, когда та или иная тенденция наби-
рает или теряет силу в ходе своих колебаний выше и ниже центральной нулевой ли-
нии. MACD является превосходным индикатором и неотъемлемой частью нашего
инструментария, предназначенного для выполнения торговых операций.
218
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Вычисление MACD
Программные пакеты, предназначенные для построения диаграмм, как правило,
превосходно справляются с задачей вычисления MACD, однако знание того, как
вычисляется этот индикатор, позволит вам лучше понять механизм его действия.
Вычисление MACD не представляет особых сложностей: все сводится к трем экс-
поненциальным скользящим средним значениям. Основные этапы вычисления
MACD таковы.
1. Вычислить 12-перио гное ЕМА (см. выше раздел “Экспоненциальное скользящее
среднее значение”).
2. Вычислить 26-периодное ЕМА.
3. Вычесть 26-периодное ЕМА из 12-периодного ЕМА для создания линии
MACD.
4. Воспользоваться полученной таким образом линией MACD для вычисления
9-периодного ЕМА с целью формирования сигнальной линии.
5. Начертить MACD в виде сплошной линии; начертить сигнальную линию в виде
пунктирной линии.
На рис. 11.5 представлена понедельная диаграмма цены акций компании 7/с
Ryland Group (RYL) вместе с индикатором MACD. Пользуясь MACD, мы предпо-
читаем иметь дело с понедельными диаграммами изменения цены акций. Этот ин-
дикатор изначально предназначался для работы именно с такими диаграммами. На
наш взгляд, понедельный индикатор MACD предоставляет наиболее ценную ин-
формацию о силе и направлении тех или иных тенденции, а также о потенциальной
смене тенденций.
Рис. 11.5. Понедельная диаграмма изменения цены акций ком-
пании The Ryland Group с индикатором MACD
Глава 11. Индикаторы и осцилляторы
219
RYL — один из пакетов акций, обсуждавшихся в главе 9, где мы рассказа-
ли нашим читателям о картине типа “чашка с ручкой” на посуточной диаграмме
(см. рис. 9.12). Возможно, вас интересует, можно ли выявить соответствующую
картину типа “чашка с ручкой” на понедельной диаграмме, представленной на
рис. 11.5. Это происходило с конца октября 2002 по март 2003 включительно с про-
рывом, который случился в начале апреля 2003 года.
А теперь обратите внимание на соответствующий период на MACD. Когда в на-
чале апреля 2003 года произошел прорыв акций The Ryland Group, линия MACD
(сплошная линия) пересекла нулевую центральную линию и фактически предска-
зала этот прорыв еще за неделю до того, как он случился. Кроме того, обратите вни-
мание на период в начале января, когда линия MACD пересекла пунктирную сиг-
нальную линию. Этот сигнал пересечения представляет собой еще один ранний ин-
дикатор, указывающий на возможную новую тенденцию к повышению. Подробнее
о том, как мы используем этот сигнал, рассказывается в главе 13.
Использование MACD
С ПОМОЩЬЮ MACD можно получить немало полезной информации
ЛчЛ в весьма компактном формате. Как видно из рис. 11.5, MACD осцилли-
рует вокруг нулевой центральной линии и является надежным индика-
тором, указывающим направление доминирующей тенденции и сигна-
лизирующим о
тенденции к повышению, когда линия MACD пересекает централь-
ную линию снизу вверх;
тенденции к понижению, когда линия MACD пересекает централь-
ную линию сверху вниз.
Некоторые из краткосрочных трейдеров используют сигнальную линию для
иниц ии рования
сигналов к покупке, когда линия MACD пересекает сигнальную ли-
нию снизу вверх;
сигналов к продаже, когда линия MACD пересекает сигнальную ли-
нию сверху вниз.
Нам, однако, этот метод не кажется таким уж надежным, поскольку он генериру-
ет слишком много ложных сигналов. Вместо этого мы предпочитаем использовать
позицию линии MACD по отношению к нулевой центральной линии в качестве
раннего индикатора того, что движущая сила акций снижается и, возможно, в бли-
жайшем будущем изменит свое направление.
На рис. 11.6 показана диаграмма понедельных цен для составного индекса
(Composite Index) NASDAQ, охватывающая несколько лет. Обратите внимание
на места, где линия MACD пересекает сигнальную линию снизу вверх. Обратите
внимание на то, как это соответствует столбчатой диаграмме составного индекса
NASDAQ. Несмотря на то что эти пересечения происходят в моменты возрастания
NASDAQ, выполнение прибыльных торговых операций на основе этих сигналов
было бы не таким простым делом.
220
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Рис. 11.6. Диаграмма составного индекса NASDAQ отображает
дивергентную картину MACD
А теперь обратите внимание на то, как составной индекс NASDAQ образует
последовательность понижающихся вершин и понижающихся впадин, но линия
MACD образует последовательность повышающихся впадин на протяжении перио-
да с апреля 2001 по октябрь 2002 включительно, формируя так называемую дивер-
гентную картину. Этот конкретный пример дивергентной картины представляет со-
бой “бычью” дивергенцию. В случае “медвежьей” дивергенции акции формируют
последовательность повышающихся вершин и повышающихся впадин, тогда как
MACD образует последовательность понижающихся вершин.
“Бычью” дивергенцию на составном индексе NASDAQ следует интерпретиро-
вать как сигнал, показывающий, что движущаяся сила многогодичного снижения
NASDAQ снижается и не исключено, что вскоре появится благоприятная возмож-
ность, связанная с покупкой акций. Каждый раз, когда линия MACD пересекает
сигнальную линию снизу вверх, это свидетельствует о возможном изменении на-
правления доминирующей тенденции. Несмотря на то что это не является сигналом
к незамедлительной покупке акций, это свидетельствует о том, что ветер перемен
уже повеял. Лучший способ использования этой информации заключается в том,
чтобы начать отслеживать самые надежные акции в самых надежных секторах на
предмет прорывов. В главе 13 мы поделимся с нашими читателями дополнительны-
ми соображениями относительно включения информации, сгенерированной инди-
катором MACD, в эффективную стратегию ведения торгов.
Большинство программных пакетов, предназначенных для построения
диаграмм, позволяет вам вносить определенные коррективы в вычисле-
ние MACD. Многие трейдеры варьируют 12-, 26- и 9-недельные значе-
ния. Несмотря на то что такой подход отнюдь не является изначально
порочным, каждый раз, когда вы пытаетесь определить параметры, кото-
Глава 11. Индикаторы и осцилляторы
рые принесут вам наилучшие результаты в отношении конкретного паке-
та акций, вы, тем не менее, рискуете столкнуться с проблемой подгонки
под определенную кривую, о которой было сказано выше. Так, Джеральд
Аппель, который разработал MACD, пользуется значениями, отличными
от исходных 12, 26 и 9. Кроме того, он использует значения для генери-
рования сигналов к покупке, отличные от тех, которые он использует для
генерирования сигналов к продаже. Таким образом, ничто не мешает вам
экспериментировать и получать удовольствие от такого эксперименти-
рования, после того как вы приобретете определенный опыт с использо-
ванием параметров, предусмотренных по умолчанию.
/Зыявление о!кн.осшпельн.ой силы.
Относительная сила позволяет сопоставить эффективность одного пакета акций
с эффективностью другого пакета акций (или, в более общем случае, с эффективно-
стью такого индекса, как S&P 500). Идея такого сопоставления заключается в том,
чтобы определить эффективность интересующего нас пакета акций в сравнении
с рынком в целом.
К сожалению, работая с программным пакетом, предназначенным для
построения диаграмм, вы можете натолкнуться на другой индикатор
с аналогичным названием. Этот другой индикатор называется индексом
относительной силы (relative strength index — RSI). Этот индекс относи-
тельной силы не имеет почти ничего общего с относительной силой,
обсуждаемой в данном разделе. RSI представляет собой осциллятор, ко-
торый используется так же, как описанный выше стохастический осцил-
лятор. Чтобы не забывать о принципиальной разнице между индексом
относительной силы и относительной силой, я предлагаю называть ин-
декс относительной силы его инициалами (т.е. RSI) и использовать тер-
мин “относительная сила”, когда речь идет о сравнении эффективности
какого-либо пакета акций с более широким индексом или с эффектив-
ностью другого пакета акций.
Вычисление относительной силы
Среди множества способов, с помощью которых можно вычислять относитель-
ную силу, самый простой заключается в делении цены акций на величину индекса
и вычерчивании соответствующего графика, а именно:
Относительная сила № 1 = Цена акций / Величина индекса
Еще один метод сравнивает цену акций за определенный период времени с ин-
дексом в течение того же периода времени. Мы предпочитаем сравнивать процент-
ные изменения в течение одного и того же периода времени. Соответствующее вы-
числение выглядит так:
Относительная сила №2 = Процентное изменение цены акций / Процентное
изменение величины индекса
222
Часть III. Чтение диаграмм: основы технического анализа
Результат, полученный путем применения любого из этих подходов (а также лю-
бого другого подхода, который покажется вам более подходящим), можно отобра-
зить в виде графика на диаграмме изменения цены акций. На некоторых интернет-
сайтах предусматривается возможность вычисления относительной силы. Одним
из таких сайтов является веб-сайт www. stockcharts. com/charts/performance.
К сожалению, если вы пользуетесь каким-либо из программных пакетов, предна-
значенных для построения диаграмм, тогда вам, наверное, придется запрограмми-
ровать эту функцию в своей системе, воспользовавшись средствами редактирова-
ния формул.
Впрочем, возможен еще один вариант. В Investor's Business Daily предусмотрен па-
тентованный способ вычисления относительной силы, который ранжирует пакеты
акций на основе их эффективности, измеренной за шесть месяцев. Этот инструмент
весьма удобен в работе.
Практическое использование понятия относительной силы
-г Когда мы анализируем относительную силу тех или иных пакетов акций,
вовсе не обязательно ставим перед собой задачу отыскать самые эффек-
тивные акции среди огромного множества пакетов акций: мы просто пы-
таемся отыскать акции, эффективность которых несколько превышает
средний уровень, в тот момент, когда каждый из пакетов подает сигналы
к покупке.
Относительная сила представляет собой один из последних штрихов в общей
картине технического анализа. Считайте, что вы нашли подходящего кандидата для
выполнения торговых операций, если вам удалось найти компанию, которая
J демонстрирует фундаментальные показатели, свидетельствующие
о высокой надежности данной компании;
J получает доходы, которые растут быстрее, чем соответствующий
средний показатель;
J успешно функционирует в прочном секторе экономики;
J функционирует в растущей экономике;
J приближается к техническому сигналу о покупке (о чем свидетельству-
ет столбчатая диаграмма изменения цены акций этой компании);
функционирует (с точки зрения поведения ее акций) лучше, чем
“среднестатистический” пакет акций.
Перечисленные выше характеристики говорят, конечно же, в пользу длинной
позиции. Что же касается кандидатов на короткую позицию, то каждый из пере-
численных выше критериев надо заменить на противоположный ему.
Глава 11. Индикаторы и осцилляторы
223
м
w
V4HVHH5J,
ииУ1хв nxetfodu и
ихиЛхои aoiHaiMOiAi edogiqs
HHjgiBdio BJuogedEBd
Al чхэен
3 э*пой часнш...
Здесь мы попытаемся собрать воедино разрозненные фраг-
менты и составить из них цельную картину. Мы покажем, с чего
следует начинать трейдеру-новичку и как воспользоваться фун-
даментальным и техническим анализом для ра фаботки страте-
гии прибыльного выполнения операций купли/продажи акций.
Кроме того, мы покажем вам, как создать собственную систему
ведения торгов — систему, которая отвечала бы целям, которые
вы преследуете при выполнении операции купли/продажи акций,
и соответствовала особенностям вашего характера. Мы объясним,
как с максимальной эффективностью реализовать эту стратегию
на практике и взаимодействовать со своим брокером для вхожде-
ния в торговые позиции и выхода из них в наиболее подходящие
для этого моменты. Однако важнее всего то, что в этой части мы
научим вас, как с максимальной выгодой распоряжаться своими
деньгами.
Глава 12
Методы управления деньгами:
знаете ли вы, когда следует
придержать деньги, а когда —
раскошелиться
/3 oriiou главе...
> Формулирование характеристик, необходимых для
успешного выполнения торговых операций
> Успешное выполнение операций купли/продажи
акций и сокращение возможных потерь
> Учитесь эффективно управлять своими активами
> Как защитить свои деньги
> В чем заключаются ваши риски
f озможно, вам будет трудно поверить в это, но у некоторых вполне успеш-
ных трейдеров количество неудачных торгов превышает количество удач-
ных. Как это можно объяснить? Это объясняется тем, что величина прибыли, по-
лученной ими в результате успешно выполненных операций купли/продажи акций,
превышает потери, которые они понесли в результате неудачных операций. Таким
образом, успех трейдера определяется его умением правильно выбирать моменты,
когда следует придержать деньги, а когда — раскошелиться.
Ключом к долговременному успеху в торговле акциями является правильно ор-
ганизованное и эффективное управление деньгами. Вы должны выработать опреде-
ленную дисциплину, которая позволит вам четко контролировать убытки за счет
быстрого закрытия проигрышных позиций. Задача заключается в четком следова-
нии правилам, которые вы сами устанавливаете для себя. Эффективное управление
деньгами минимизирует потери, понесенные вами в результате неудачно выполнен-
ных операций купли/продажи акций, и поможет получить прибыль, когда госпожа
удача улыбнется вам. Важнейшим элементом вашей стратегии управления деньгами
является умение распознавать разницу между выигрышными и проигрышными си-
туациями — и выбор “целевых” цен еще до того, как вы войдете в позицию. В этой
главе мы ознакомим вас с набором правил, которые должен неукоснительно соблю-
дать каждый начинающий трейдер.
/Замснейшие xaftaKfaftuctfiuKU
ifcneiuuoio tnfieugefta
Все успешные трейдеры обладают одной общей чертой: все они умеют эффек-
тивно распоряжаться своими деньгами. Важнейшие условия эффективного управ-
ления деньгами не так уж легко реализовать на практике, но их по крайней мере
легко сформулировать. К их числу относятся:
I J тщательное планирование ваших торговых операций путем опреде-
ления моментов вхождения в позицию и выхода из нее;
S минимизация потерь путем неукоснительного соблюдения выбран-
ных вами моментов остановки потерь;
защита полученной вами прибыли с помощью замыкающих остановок;
J выход из позиции в момент завершения тенденции.
В случае использования технического анализа при выполнении своих торго-
вых операций вам вряд ли удастся воспользоваться самой низкой ценой вхождения
в позицию или самой высокой ценой выхода из нее. Вы всегда, однако, оставите
что-нибудь “на сто те”. Ваша задача заключается в том, чтобы определить момент
начала той или иной тенденции, войти в позицию и пользоваться этой тенденцией
до самого момента ее завершения.
OtiiKftoufa две fib в дспеш-ньге fafizu
Поскольку ваш путь к успешным торгам обусловливается дисциплинированным
распоряжением деньгами, то ключом, который позволит открыть дверь к успеху, яв-
ляется разработка определенного плана ведения торгов и четкое следование этому
плану, даже если это входит в противоречие с тем, что подсказывает ваша интуиция.
Иногда вам может показаться, что вы приобрели нечто, похожее на идеальные ак-
ции, но затем оказывается, что эти акции не приносят результата, на который вы
рассчитывали.
Прежде чем приступать к выполнению своих торговых операций, нужно уста-
новить точку вхождения, т.е. цену, при которой вы войдете в торги, и точку выхода,
при которой вы выйдете из торгов, если дела пойдут не так, как вы ож] щали. Не от-
клоняйтесь от своего плана, даже если это будет означать признание того факта, что
вы допустили ошибку. Установка точек вхождения и выхода обсуждается в разделе
“Как защитить свой капитал”. Подробнее о вхождении в позицию и выходе из нее
рассказывается в главах 10 и 11.
Несмотря на то что приведенное ниже утверждение может показаться
вам заурядным клише, от этого оно не перестает быть правдой: потери
нужно прекращать как можно быстрее, а прибыль получать как можно
дольше. Иными словами, продавайте свои акции при появлении первых
же потерь и храните их у себя до тех пор, пока они приносят хотя бы
какую-то прибыль.
228
Часть /V. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
og£i_ у Самой важной вашей целью при управлении деньгами является как
можно более быстрый выход из проигрышных позиций. Учитывая воз-
можность нормальных колебаний цены (о которых мы рассказывали
в главах 9 и 10), вы должны выработать метод распознавания ситуации,
когда акции начинают себя вести вопреки вашим ожиданиям, и в ре-
зультате должны быть готовы к закрытию проигрышной позиции еше до
того, как она поглотит значительную долю вашего торгового капитала.
Постарайтесь удерживать свои потери на уровне, не превышающем 5-6%,
о какой бы позиции ни шла речь. Если же принимать во внимание ваш
совокупный торговый капитал, тогда вы должны постараться удержать
потери от любой отдельно взятой позиции на уровне, не превышающем
1-2% от вашего совокупного торгового капитала.
К сожалению, поддерживать баланс между распознаванием момента наступле-
ния потерь и прекращением их еще до того, как они окажутся слишком большими,
гораздо труднее, чем может показаться на первый взгляд.
Мчитесь эффективно цп^авлзипь
своими запасами
Чтобы вам сопутствовал успех, торговлю акциями следует рассматривать как
своего рода бизнес (деловое предприятие), а имеющиеся у вас акции — как запас
(активы), которым располагает ваше предприятие. Подобно владельцу любого дру-
гого предприятия, вы должны научиться эффективно распоряжаться (управлять)
своими запасами.
Ниже перечислены факторы, от которых зависит успешная торговля акциями.
1орговлю акциями следует рассматривать как разновидность бизнеса.
Цель вашего участия в торгах — получить прибыль. Иногда вы совер-
шаете неудачную покупку, выбрав не те акции, вследствие чего тер-
пите убытки. Убытки неизбежны в любом бизнесе. Ключом к эффек-
тивному планированию бизнеса является минимизация убытков.
Разрешение наиболее типичной дилеммы трейдера. Многие трейдеры
слишком увлекаются, пытаясь защитить свою позицию, даже когда
(изменение цены акций не обещает ничего хорошего. Когда имеющи-
еся в вашем распоряжении варианты утрачивают какои-либо смысл
с точки зрения своей финансовой выгоды, вам нужно как можно бы-
стрее остудить свои эмоции, принять разумное решение и решитель-
ные меры по пресечению потерь.
' 11одход к решению дилеммы ваших торгов как к одной из проблем биз-
неса. требующей скорейшего решения, родаваите акции, когда по-
является возможность получить существенную прибыль или когда
приходится признать что вы совершили ошибку, и настало время
принимать меры к ее исправлению. Прежде чем купить первую ак-
цию из какого-либо пакета акции, выберите для себя целевые точки
f вхождения и выхода.
Глава 12. Методы управления деньгами...
229
Торговлю акциями нужно рассматривать
как разновидность бизнеса
Итак, как вы относитесь к торговле акциями — как к разновидности бизнеса?
В концептуальном плане все достаточно просто. Как и в любом другом виде биз-
неса, у трейдеров есть фиксированные издержки; переменные издержки; конеч-
ные объемы оборотного капитала, активов и долговых обязательств; капризные
клиенты (в данном случае капризные рыночные условия); и определенные запа-
сы. Управление этими факторами ведения бизнеса приводит либо к прибыли, либо
к убыткам, и вам, конечно же, нужно максимизировать прибыль и минимизировать
убытки. Самым важным шагом, который вы должны совершить в направлении ин-
терпретации своего участия в торгах акциями как разновидности бизнеса, является
выработка отношения к своему портфелю как к определенному запасу.
Каждый трейдер должен научиться управлять своим бизнесом с такой
I |МИ ) же Х0Л°Дн°й головой, трезвым взглядом на вещи и беспристрастностью,
(р как и любой другой владелец успешного бизнеса. К сожалению, мно-
гим (даже весьма опытным) трейдерам не удается научиться относиться
к торговле акциями как к разновидности бизнеса. Они принимают ре-
шение, занимают позицию и затем держатся за нее изо всех сил, как бы
низко ни упала цена акций, которыми они владеют.
В чем заключается дилемма трейдера
Принять решение о продаже акций бывает не очень-то легко. Иногда
в силу каких-то причин трейдеру эмоционально гораздо труднее закрыть
позицию (особенно если речь идет о проигрышной позиции), чем от-
крыть ее. Трейдеры пытаются обосновать сохранение проигрышной по-
зиции, говоря себе: “Подожду еще немного, в конце концов речь идет
о потере каких-то бумажек”. Но подобное обоснование не выдерживает
никакой критики. Вы, например, никогда не услышите, чтобы трейдер,
совершивший удачную покупку акций, говорил, что он приобрел обык-
новенные бумажки. Вам также не следует обосновывать сохранение про-
игрышной позиции подобным образом.
Как быть трейдеру, который влюбился в свои акции
Трейдеры иногда влюбляются в свои акции. Понять, как такое может произойти,
не так уж сложно. Вы потратили кучу времени (в том числе и не одну бессонную
ночь) на то, чтобы найти ‘хорошие” акции. Вы тщательно исследовали экономи-
ческую ситуацию, нашли подходящий сектор, исследовали финансовое положение
ведущих компаний в этом секторе и скрупулезно анализировали диаграммы.
Вы вовсе не думали ни о чем ‘таком ’, но пытаетесь оправдать свои действия не
чем иным, как эмоциональным порывом. Вы обнаружили акции, которые пока-
зались вам многообещающими, после чего сработал какой-то пусковой механизм.
] 1оначалу вам кажется, что ничего, в сущности, не произошло. Между тем, вы уже
влюбились!
230 Часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акции
Итак, вы приступаете к торгам и — цена горячо любимых вами акций движется
не в том направлении, на которое вы рассчитывали. О каком именно направлении
идет речь, зависит от выбранной вами позиции. Если вы владеете акциями, цена
которых падает, такое направление движения цены, конечно же, не устраивает вас.
Но если речь идет о короткой продаже акций, тогда‘ неправильнььм” направлением
движения цены является ее повышение. Механизмы короткой продажи акций об-
суждаются в главе 14. В любом случае вы теряете деньги.
Выход из позиции — очень непростое решение
Не исключено, что после многих бессонных ночей, упорного труда и скрупу-
лезного анализа вы в конце концов зададите себе вопрос: “ Как я мог сделать такую
глупость?’ Можем вас утешить: вы не одиноки. Авторы этой книги не раз задавали
себе вопросы:' Как могло ошибаться столь большое число людей? Ведь это просто
замечательные акции. Их цена должна расти как на дрожжах. Мы подождем, пока
люди хотя бы немного поумнеют, поймут, как они заблуждались, и тогда наша по-
купка оправдает себя ’. Отнюдь! Напрасно мы надеялись.
Мысль о том, что ваши акции могут не понравиться рынку, подчас ка-
жется просто непостижимой. После того как вы заняли определенную
позицию, некий психологический “заскок’ (у кого из нас нет таких
‘заскоков”!) заставляет вас верить в свою правоту. Тем не менее от таких
‘ заскоков” нужно решительно избавляться. В противном случае вам га-
рантированы немалые потери, а в наиболее тяжелом случае — полный
финансовый крах.
как найти более приемлемый план
Подход к “дилемме трейдера” как к обычной финансовой проблеме, которую
вам предстоит решить, может оказаться вам как нельзя кстати. Хорошей аналогией
в этом отношении может служить бизнес, связанный с женской модой. Индустрия
мод носит ярко выраженный циклический характер. Например, действие долго-
срочных циклов можно наблюдать в таких элементах женской одежды, как длина
юбки. Еще более долгосрочные циклы можно наблюдать в периодическом появле-
нии и исчезновении таких предметов женской одежды, как брюки в стиле “капри”
и брюки с колоколообразным низом. Можно наблюдать и более короткие циклы,
когда устанавливаются скидки на фасоны одежды только что закончившегося сезо-
на, чтобы открыть дорогу фасонам одежды очередного сезона. Эти более короткие
сезонные циклы иллюстрируют повседневные проблемы, с которыми приходится
сталкиваться трейдерам.
Учитесь подбирать акции “по сезону”
По мере приближения весеннего сезона магазины выставляют на продажу пред-
меты одежды более ярких и светлых расцветок. В это время вы можете увидеть на
полках магазинов даже купальники, которые достанутся счастливицам, размер ко-
шелька которых позволяет им отправиться на побережье тропических морей, не
дожидаясь наступления сезона массовых отпусков. Демисезонная одежда начина-
Глава 12. Методы управления деньгами...
231
ет появляться на полках магазинов в самый разгар лета. Лето еще не закончилось
а в магазинах уже можно встретить одежду, рассчитанную на зимние месяцы, на-
пример пальто и утепленные куртки.
В идеале, компании розничной торговли стремятся распродать всю свою зим-
нюю одежду — а также купальные костюмы и предметы одежды весеннего сезона —
еще до наступления соответствующего сезона, правда удается им это очень редко.
В силу тех или иных причин в магазинах нередко остается нераспроданный запас
товаров даже к концу текущего сезона.
Как избавиться от нераспроданных запасов
Нераспроданными сезонными запасами можно распорядиться несколькими спо-
собами, ни один из которых, однако, не является идеальным. Торговец может хра-
нить свой товар вплоть до следующего года, но стоимость хранения может оказаться
столь высокой, что съест весь ваш капитал. Самым значительным элементом издер-
жек, связанных с хранением товара, являются упущенные возможности. Капитал
торговца заморожен в нераспроданных товарах и, следовательно, не может быть ис-
пользован для покупки товаров, рассчитанных на текущий сезон (а такие товары,
конечно же, пользуются большим спросом). Ситуация усугубляется тем обстоятель-
ством, что одежда, являющаяся модной сегодня, уже завтра может выйти из моды,
поэтому продать в следующем году ваши нынешние запасы, может, и не удастся.
Альтернативой является снижение цены вашего товара уже в начале текущего
сезона и дальнейшее постепенное ее снижение до тех пор, пока не будут распрода-
ны все запасы. Такой подход быстро
высвобождает капитал, которым торговец может воспользоваться для
обновления своих запасов;
J останавливает нарастание затрат, связанных с хранением запасов;
расчищает место для хранения и демонстрации других товаров;
S избавляет торговца от риска что в будущем его товар может совер-
шенно обесцениться.
Этот подход представляется более разумным даже несмотря на то, что товар не-
редко приходится продавать по цене, ниже его себестоимости.
Торговцы одеждой закупают запасы товаров, чтобы продать их с прибылью для
себя. Они осведомлены о своих издержках и определяют прибыль, которую хотели
бы получать от продажи каждого изделия. Торговцы пытаются получить как можно
большую прибыль, но начинают снижать цены, когда продажи идут не так резво,
как им того хотелось бы.
Торговцы не могут позволить себе “влюбиться1’ в зимние пальто. Им требуется
место на полках своих магазинов и капитал для закупки и продажи одежды весенне-
летнего сезона. Они не могут допустить, чтобы полки их магазинов были завалены
зимней одеждой, в то время как покупатели готовятся к сезону отпусков.
Учитесь своевременно обновлять свои запасы
Управлять своим торговым бизнесом так, словно вы — торговец одеждой, за-
мечательная идея. Цикл экономического роста, пика, рецессии и “дна”, подробное
232
часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
описание которого приведено в главе 5, несколько напоминает четыре времени года.
Акции — ваш товарный запас. Их цены растут и снижаются в ожидании очередной
смены этапов цикла целевой активности (подробнее об этом поговорим в главе 13).
А деньги на вашем торговом счете — это ваш оборотный капитал. Подобно рознич-
ному торговцу, вы должны защитить свой основной капитал, свой оборотный капи-
тал, чтобы иметь возможность продолжать заниматься своим бизнесом. Впрочем,
бизнес, которым занимается трейдер, и бизнес типичного розничного торговца кое
в чем и различаются. Фондовый рынок, конечно же, является более эффективным
механизмом регулирования цен, чем индустрия розничной торговли одеждой. Вы не
можете самостоятельно устанавливать цену своего товара, это делает за вас рынок.
Своевременно обновлять свои “товарные запасы” можно несколькими метода-
ми. Многие трейдеры используют анализ тенденций и анализ относительной силы
акций, описание которых приведено в главах 10 и 11, для занятия позиций в наи-
более привлекательных пакетах акций и секторах экономики. Некоторые трейдеры,
кроме того, отслеживают ситуацию на рынке в целом, квартальные и годовые от-
четы компаний, подаваемые ими в SEC, объявления компаний и отчеты ведущих
аналитиков (подробнее об этом рассказывается в главах 5—7).
Что же касается авторов этой книги, то они, как правило, используют те или
иные сочетания подходов. Мы предпочитаем покупать акции надежных компаний,
представляющих надежные сектора экономики. Мы стараемся заблаговременно
узнать, насколько эффективно эти компании управляют своим бизнесом. Несмотря
на то что любые изменения в этих элементах достойны внимания трейдера, мы не
являемся сторонниками мгновенного реагирования на эти изменения. Иногда мы
действительно отказываемся от позиций, которые начинают вести себя не так, как
мы рассчитывали (иными словами, избавляемся от акций, которые ведут себя хуже
общерыночных индексов), приобретая вместо них акции нарождающихся лидеров
рынка, однако при этом мы проявляем несколько большее терпение в отношении
позиций, которые, несмотря на их сохраняющуюся прибыльность, начинают не-
сколько “недорабатывать”. Если же какая-либо позиция начинает приносить нам
убытки, мы немедленно и решительно закрываем ее. Цель, которой мы руковод-
ствуемся при этом, заключается в том, чтобы защитить свой торговый капитал.
В следующем разделе мы продемонстрируем вам ряд методов и примеров, которые
позволят вам успешно справляться с этой задачей.
fane за1м,шпшп.ь свой капшпал
Точно так же, как розничные торговцы сталкиваются с возможностью остаться
с нераспроданным запасом зимней одежды, которая через год может выйти из моды,
вы также рискуете остаться с акциями, к которым утратят интерес остальные инвес-
торы, в результате чего стоимость этих акций резко снизится. Действуя быстро и ре-
шительно при появлении первых признаков грядущих перемен на рынке, вы можете
избежать потери значительной доли своего торгового капитала (или, как его иногда
называют, основного капитала). Если вам удастся быстро выйти из проигрышной по-
зиции в акциях, ваш торговый капитал уже не будет никоим образом привязан к этой
проигрышной позиции и ваши деньги останутся в неприкосновенности. А самое
главное, вы сможете принять участие в торгах в более подходящий для этого день.
Глава 12. Методы управления деньгами...
233
Разумеется, нет смысла выходить из позиции в акциях до тех пор, пока
цена этих акций растет. Однако нужно быть готовым к том}', что цена ва-
ших акции может в любой момент изменить направление своего движе-
ния на противоположное. У вас должен быть заготовлен план действии
на случай, когда торговые операции станут приносить вам убытки. Самое
время свертывать торговые операции и выходить из позиции!
Если ваша цель заключается в том, чтобы заниматься куплей/продажей
акций в течение достаточно продолжительного времени, то этой цели
можно достичь лишь в случае, если ваши потери не окажутся слишком
большими. Такой вывод может показаться вам не слишком оригиналь-
ным, но вы, наверное, удивитесь, когда узнаете, что лишь немногие из
инвесторов и даже трейдеров считают своей первостепенной задачей за-
щиту своего капитала. Чтобы уберечься от этой ошибки, нужно поста-
вить перед собой следующие цели (и никогда не забывать о них):
У вашей первостепенной задачей является защита своего основного
капитала;
У не допускать, чтобы крупная прибыль превращалась в незначитель-
I ную прибыль;
У не допускать, чтобы незначительная прибыль превращалась в потери;
У не допускать, чтобы незначительные потери превращались в круп-
ные потери.
Как прийти в себя после крупной потери:
предупреждаем заранее, это — нелегко
В Когда речь идет о защите вашего основного капитала, вы должны отда-
вать себе отчет в том, что лучше понести незначительные убытки, чем
рисковать крупными потерями. Вы должны раз и навсегда понять, что
ситуация может ухудшиться (и притом значительно ухудшиться) бук-
вально в одно мгновение и что это ухудшение может обернуться потерей
значительной доли вашего основного капитала, не оставляя вам прак-
тически никаких шансов на возврат этих потерь. Чтобы проиллюстри-
ровать эту концепцию, рассмотрим пример того, какое влияние на ваш
капитал могут оказать эти крупные потери.
Допустим, вы купили акции XYZ по цене $10 за каждую акцию. Цена этих акций
падает до $9, в результате чего вы теряете $1 на каждой акции. Таким образом, вы
потеряли 10% от исходной цены этих акций.
Чтобы вы смогли компенсировать эти потери, цена акций должна повыситься
с 9 до $10 за каждую акцию. Однако обратите внимание, что 10% от $9 равняют-
ся лишь 90 центам. Иными словами, чтобы вы могли компенсировать потерю 10%
своего капитала, цена акций должна вырасти больше, чем на 10%. Ниже приводятся
точные математические вычисления с использованием процентных величин.
234
Часть IV. Разработка стратегии выбора моментов покупки и продажи акций
Чтобы найти процент потерь, можно воспользоваться вычислением процентных
величин с помощью современного карманного калькулятора (в большинстве совре-
менных карманных калькуляторов предусмотрена возмож юсть таких вычислений),
электронных таблиц (если вы работаете на компьютере) или просто разделить $ 1
на $10.
$10 - $9 = $1 => $1 / $10 = 0,10 Ф 0,10 х 100 = 10%
Чтобы найти процентное приращение, необходимое для компенсации потери $1
на каждой акции (напоминаем, что сейчас ваши акции продаются по $9 за каждую
акцию и что 10% от $9 равняются лишь 90 центам, а не $1), нужно разделить $1
на $9.
$1 / $9 = 0,1111 -=>0,1111 х 100= 11,11%
Иными словами, чтобы компенсировать ваши потери, ваши акции, которые сей-
час продаются по $9 за акцию, должны повыситься в цене на 11,11%, а не на 10%.
Если потери составляют менее 10%, тогда требуемое приращение цены акций не
должно быть существенно большим, чем убыток, который вы только что понесли.
Но когда речь идет о более крупных потерях, ваши шансы на компенсацию потерь
становятся призрачными. Чтобы наша мысль стала более понятной, мы приводим
табл. 12.1.
Таблица 12.1. Процентное приращение, которое требуется для компенсации потерь
Процент потерь Процентное приращение, которое требуется для компенсации потерь
5% 5,2%
10% 11,1%
25% 33,3%
50% 100%
75% 300%
100% “Приехали!”
Чтобы цена акций повысилась на 5% или даже на 10%, требуется немалое везе-
ние. Ожидать, что акции, цена которых упала на 50%, в обозримом будущем выра-
стут в цене на 100%, могут лишь неисправимые оптимисты. Если же вы рассчиты-
ваете, что акции, цена которых упала на 75%, в обозримом будущем вырастут в цене
на 300%, то мы начинаем сомневаться в ваших умственных способностях.
Продавая акции как можно быстрее, чтобы избежать крупных потерь,
( |1ш । вы будете действовать оптимальным способом. В противном случае уже
\И|/ в скором времени вы лишитесь своего торгового капитала и навсегда рас-
станетесь с мыслью заниматься куплей/продажей акций.
Глава 12. Методы управления деньгами...
235
Почему трейдеры пользуются процентными величинами
для описания результатов своей деятельности
Итак, почему трейдеры пользуются про-
центными величинами для описания резуль-
татов своей деятельности? Использование
процентных величин позволяет выпол-
нять точные сравнения результатов одних
торгов с результатами других (например,
в процентном отношении увеличение цены
10-долларовой акции на $1 эквивалентно
увеличению цены 100-долларовой акции
на $10). Абсолютная величина цены одной
акции не так ва жна, как процентное прира-
щение (снижение) или совокупное прира-
щение (снижение).
На эту проблему можно взглянуть и под
таким углом зрения: если на вашем торго-
вом счете в данный момент находится сум-
ма, равная $1000, тогда вы можете купить
100 акций по цене $ 10 или 10 акций по цене
$100. Если цена любого из этих двух паке-
тов акций повышается на 10%, совокупная
сумма на вашем торговом счете в любом
случае составит $1100. 10-процентное по-
вышение 10-долларовых акций равняется
$1, а 10-процентное повышение 100-дол-
ларовых акций — $10. Но общая сумма
заработанных вами денег в любом случае
будет одной и той же.
Если вы мыслите в категориях процент-
ных приращений (или снижений), тогда
ваше сравнение результатов одних торгов
с результатами других будет вполне кор-
ректным. Абсолютная цена акций и факти-
ческое количество наращенных или поте-
рянных пунктов не так важны, как величина
соответствующей подвижки в процентном
выражении. Несмотря на то что вы можете
купить гораздо большее количество поде-
шевевших акций, для любого из этих паке-
тов акций 10-процентная подвижка являет-
ся проблематичной в одинаковой степени.
Если вы будете мыслить подобным обра-
зом, то наверняка заметите, что у вас нет
никаких оснований отдавать предпочтение
более дешевым акциям в сравнении с бо-
лее дорогими — даже с учетом того обсто-
ятельства, что вы можете купить большее
количество таких подешевевших акций.
Задание целевой цены для прекращения дальнейших потерь
Самой важной концепцией защиты вашего основного капитала явля-
l Hu I ется готовность признать факт совершения вами ошибки и действовать
\И1/ дальше. Избавьтесь поскорее от акций, которые приносят убытки. Не до-
пускайте, чтобы незначительные потери переросли в крупные. Прежде
чем приступать к участию в торгах, обязательно задайте целевую цену,
которую вы будете готовы с самого начала платить за акции, а также це-
левую цену для продажи акций, если ваши торговые операции приведут
к потерям.
Задание цены прекращения потерь (или, как говорят трейдеры, “установка стоп-
сигнала”) — это скорее искусство, чем наука. Чтобы определить цену прекращения
потерь, можно воспользоваться одним из нескольких методов. Один из таких мето-
дов (которым мы, однако, не рекомендуем вам пользоваться) заключается в выборе
некоего процента потерь в качестве цены прекращения потерь. Нам представляет-
ся, что более эффективным подходом для определения момента прекращения тор-
гов (по причине их неудачного хода) является использование технического анализа
(см. главы 9 и 10). Ниже приводится соответствующий пример.
236
часть IV. Разработка стратегий выоора моментов покупки и продажи акции
На рис. 12.1 представлена посуточная диаграмма изменения цены акций компа-
нии Time Ия/wr (TWX), на которой показаны линии поддержки и сопротивления,
проведенные на уровнях $14,75 и $16,85 соответственно. Из этой диаграммы следу-
ет, что акции только что вышли за пределы долговременного торгового диапазона
при высоком объеме торговых операций. Концепции поддержки, сопротивления
и выхода за пределы торгового диапазона обсужда отся в главе 9. Выход за пределы
торгового диапазона показан на диаграмме.
На рис. 12.1 представлена идеальная ситуация для вхождения в торги. Как ука-
зывалось в главе 9, вашей точкой вхождения для этих торгов является уровень $17,
когда цена акций пересекает линию сопротивления. Но как быть с этими торгами,
если они “не сработают”? Этот вопрос можно было бы сформулировать точнее: как
узнать, в какой именно момент следует выходить из торгов по причине их неудач-
ного развития?
Согласно одному из нескольких подходов, если прорыв не состоялся (цена ак-
ций снижается, все больше отдаляясь от уровня сопротивления), то нужно немед-
ленно выходить из позиции. Возвратимся к примеру с акциями Time Warner, пред-
ставленному на рис. 12.1. Если бы цена этих акций упала ниже линии сопротив-
ления ($16,85), после того как они торговались выше $17, тогда вам следовало бы
выходить из этой позиции.
Рис. 12.1. Посуточная диаграмма изменения цены акций компании Time Warner (TWX)
Согласно другому подходу, если цена акций падает ниже среднего уровня тор-
гового диапазона (в данном случае этот уровень соответствует примерно $15.88),
тогда сигнал к покупке при прорыве считается ложным. В этом случае вы можете
использовать любую цену ниже $15,88 в качестве цены прекращения потерь, сигна-
лизирующей о необходимости выхода из позиции.
В первом сценарии финансовый риск невелик. Пока вы получаете хорошие цены
исполнения приказа (или просто цены исполнения) как по приказам на вхождение,
Глава 12. Методы управления деньгами...
237
так и по приказам на выход, ваш риск должен быть не более 25—50 центов на каж-
дую акцию, что соответствует потере лишь 1,5—3% на данных торгах. Подробнее
о ценах исполнения приказа поговорим в главе 15.
ри использовании второго подхода риск оказывается выше. Разница между це-
ной прорыва ($17) и ценой прекращения потерь ($15,88) составляет $1,12, т.е. при-
мерно 6,5% от покупной цены. Неудачные цены исполнения приказа (как по при-
казам на вхождение, так и по приказам на выход) увеличивают это значение.
Разница между этими двумя подходами очевидна. В первом случае мы риску-
ем меньшими суммами, прежде чем будет инициирован выход из торгов, однако
вероятность того, что вы упустите выгодную для себя возможность, в этом случае
также оказывается выше. Во втором случае мы рискуем большими суммами, однако
вероятность того, что вы упустите выгодную для себя возможность, в этом случае
оказывается меньше. Вообще говоря, краткосрочные свинг-трейдеры и дневные
трейдеры (см. главы 16 и Г ) больше склонны выбирать первый вариант, тогда как
позиционные трейдеры, которые рассчитывают оставаться в позиции несколько не-
дель или даже месяцев, чаще всего склоняются ко второму варианту.
Оба описанные нами подхода вполне рациональны, поэтому вам следует
выбирать тот, с которым вам комфортнее работать. Если вы будете наугад
yjy выбирать моменты прекращения потерь, никакой пользы подобная так-
тика вам не принесет, поэтому выбирайте один из рекомендованных нами
подходов. Использование первого подхода представляется более обосно-
ванным для позиционных треидеров-новичков, поскольку “жесткие”
остановки могут выполнять роль неплохих инструментов обучения. Вы
меньше рискуете в каждом сеансе торгов, но можете упустить несколь-
ко выгодных для себя возможностей. Кроме того, вы приобретете при-
вычку продавать акции при появлении первых же (небольших) потерь.
Приобрести такую привычку очень важно для начинающего трейдера.
Подбор подходящих кандидатов на проведение торгов
Являются ли акции, представленные в этом примере рис. 12.1), подходящим
кандидатом на покупку, остается спорным вопросом. С технической точки зрения
(см. главу 9), эти акции можно считать вполне подходящим кандидатом на покупку.
Однако в 2002 финансовом году акции компании Time Warner (TWX) характеризо-
вались очень плохими финансовыми показателями, потеряв более $10 на каждой
акции до наступления чрезвычайных событий и более $22 — после этих событий.
Кроме того, Time Warner понесла убытки в 2001 финансовом году и получала очень
низкие (хотя и положительные) доходы в течение предшествующих трех лет.
Указанный прорыв X при высоких объемах, вероятно, был вызван новостя-
ми о том, что AOL, которая сейчас принадлежит Time Warner, объявила о мерах по
значительному совращению затрат, стремясь восстановить свою прибыльность. Эти
новости приооодрили трейдеров, которые еще помнят период расцвета AOL, что
привело к росту цены акции Time Warner.
Эти торги вполне могли бы стать прибыльными. Однако по причине маловпе-
чатляюще и недавней финансовой истории l ime Warner мы, скорее всего, воздержа-
лись бы от покупки акции этой компании и приоерегли бы свой капитал для при-
238
часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
обретения акции какой-лиоо другой компании, имеющей более привлекательный
финансовый профиль, чему Time Warner.
Вообще говоря, этот щимер применим к любым новым торговым позициям.
Чтсюы подыскать подходящих кандидатов на проведение торгов, вам следует уяснить,
имеют ли смысл соответствующие торги с финансовой и технической точек зрения.
Затем вам следует остановить свой выбор на такой картине торгов, которая четко по-
казывает, когда именно исходный торговый сигнал привел к неудачному результату,
и разместить где-либо поблизости приказ на прекращение потерь, снижая для себя
таким ооразом риск крупных потерь (т.е. утраты значительной части своего драгоцен-
ного торгового капитала). Лишь после этого можно приступать к участию в торгах.
Стратегии ведения прибыльных торгов
Прибыльными торгами управлять несколько легче, чем потерями, однако
и в этом случае есть свои сложности. Вы должны решить, оставлять ли свою точку
прекращения потерь на прежнем месте или, сместив ее несколько выше, попытать-
ся заработать небольшую прибыль.
Вы, очевидно, хотели бы избежать превращения какой бы то ни было прибыли
в потери. Возвращаясь к нашему примеру на рис. 12.1, допустим, что вы решили
войти в позицию с акциями TWX и через несколько дней после ввода вами соответ-
ствующего приказа акции остаются на ‘положительной территории ’ с небольшой
прибылью. Допустим, что ваша первоначальная цена прекращения потерь равняется
$15,88, что соответствует средней точке торгового диапазона. Вы можете либо оста-
вить эту точку прекращения потерь на прежнем месте, либо поднять ее несколько
выше линии сопротивления — на уровень $17. Если вы выберете первый вариант
и акции TWX будут торговаться ниже $15,88, тогда ваша первоначально прибыльная
торговля будет закрыта для потерь. Если же вы выберете второй вариант, тогда вы
выключитесь из торгов, если акции TWX будут торговаться ниже $17. Итак, вы долж-
ны решить, следует ли поднять свои приказ о прекращении потерь, чтобы защитить
эту небольшую прибыль, или оставить точку прекращения потерь на прежнем месте,
чтобы не рисковать шансами этих акций заработать для вас большую прибыль.
Достижение оптимального баланса в этом случае является весьма непростой за-
дачей. Если вы попытаетесь выжать максимум возможного из благоприятной тен-
денции, это будет означать, что точку прекращения потерь нужно оставить на ее
прежнем месте несколько дольше. Но раньше или позже (скорее раньше, чем поз-
же^ вы захотите переместить точку прекращения потерь выше вашей цены вхож-
дения. Это решение дастся вам легче в случае улучшения вашей позиции. По мере
увеличения вашей прибыли вы захотите продолжить смещение вашей точки выхода
все выше и выше. Это называется замыкающей остановкой и обсуждается в разделе
“Использование замыкающих остановок .
Нарушение картины все более высоких вершин
и все более высоких впадин
Тенденции хорошо заметны на диаграммах. Изучив рис. 12.2, вы можете без особо-
го труда выявить тенденцию, которая привела к повышению цены этих акций с менее
чем $34 до более чем $50 за каждую акцию. В данном случае цена акций совершает
Глава 12. Методы управления деньгами
239
небольшие колебания, порождая последовательность все более высоких вершин и все
более высоких впадин. Подробнее о тенденциях и о последовательности все более вы-
соких вершин и все более высоких впадин рассказывается в главе 10.
Несмотря на то что этой картине иногда бывает нелегко дать строгое опреде-
ление, выявить ее на диаграмме не так уж сложно. Мы указали на этой диаграм-
ме некоторые из значительных промежуточных вершин и промежуточных впадин.
Обратите внимание, что диаграмма изменения цены акции в целом повторяет фор-
му линии скользящего среднего значения (см. главу 11). Для трейдера такая тенден-
ция весьма благоприятна, и большинство трейдеров стараются использовать такие
тенденции на всю катушку , поскольку они приносят им определенную прибыль.
Диаграмма, представленная рис. 12.2, заключает в себе еще несколько подска-
зок, свидетельствующих о том, что к концу октября указанная тенденция подойдет
к своему завершению. Обратите внимание на разрыв цены (см. главу 10), случив-
шийся примерно в середине октября, и соответствующий ему высокий объем тор-
гов. Этот разрыв цены должен был бы стать для вас первым предупреждением о не-
благополучной ситуации с данными акциями. Другим предупреждением может слу-
жить точка, в которой линия, указывающая фактическую цену акции, закрывается
значительно ниже линии, указывающей ее скользящее среднее значение. А третье
предупреждение появляется, когда акциям не удается достичь более высокой цены,
после того как произошел разрыв.
-14000000.1
-10000000.1
Created with Т radeStation
Рис. 12.2. Нарушенная картина все более высоких вершин и все
более высоких впадин
Любое из перечисленных событий может служить для вас весомым поводом
к закрытию своей позиции. Взятые вместе, эти события четко сигнализируют о том.
что тенденция к повышению, скорее всего, подходит к своему завершению и вам
необходимо выходить из своей позиции.
240
часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
Использование замыкающих остановок
После того как вы вошли в позицию и она стала прибыльной, вам требуется
переместить свою точку прекращения потерь, чтобы защитить свою прибыль. Это
называется замыкающей остановкой потому, что по мере роста своей прибыли вы
смещаете точку прекращения потерь все выше и выше. В случае тенденции к повы-
шению наблюдается последовательность все более высоких перемежающихся вер-
шин и все более высоких перемежающихся впадин (см. главу 10). Для определения
местоположения своих точек прекращения потерь можно использовать повышаю-
щиеся впадины. После того как цена акций достигла очередной более высокой вер-
шины, установите точку прекращения потерь либо на самой последней более вы-
соко!! впадине, либо на впадине, непосредственно предшествующей ей. Вернемся
к рис. 12.2. После того как цена акций достигнет своей августовской впадины на
уровне примерно $41 и устремится в направлении сентябрьской вершины, устано-
вите точку прекращения потерь на уровне июльской впадины (примерно $37,50).
Отслеживание рыночных индексов
Отдельные пакеты акций и целые сектора подобных пакетов акций время от вре-
мени входят в моду и выходят из моды. Подчас эти перемены принимают широкие
масштабы, как это случилось, когда в 2000 году в немилость к трейдерам и инвесто-
рам попал интернет-сектор — вместе с составным индексом NASDAQ.
Взгляните на диаграмму составного индекса NASDAQ на рис. 12.3. Несмотря на
то что индекс NASDAQ достиг своего пика в марте 2000, к началу апреля сформи-
ровалась более низкая вершина, которая нарушила свои недавние перемежающиеся
впадины (оказавшись ниже их) и пересекла сверху вниз свое 50-дневное скользящее
среднее значение.
К концу апреля подавляющее большинство акции интернет-компании оказа-
лось даже в худшем положении, чем индекс NASDAQ. Этот лопнувший “мыльный
пузырь” оказался первым примером резкого изменения ситуации на рынке. Если
вы занимались в то время куплей/продажей акций, то в вашем распоряжении было
два варианта:
J продавать свои позиции, как только вы пришли к выводу, что начали
одновременно ухудшаться цены, фундаментальные показатели рын-
ка и технические индикаторы;
выжидать в надежде на улучшение ситуации на рынке.
Если в то время у вас были акции интернет-компании и вы выбрали второй ва-
риант, тогда, продав акции позже, вы понесли гораздо более значительные потери.
К сожалению, многие инвесторы, склонные к использованию второго варианта
действий, ошибочно полагали, что такая перемена ситуации на рынке носит лишь
кратковременный характер и что инвестиции в Интернет сохранят свою жизнеспо-
собность. В действительности многие из акций не восстановились никогда, а другие
навсегда покинули фондовую биржу.
Глава 12. Методы управления деньгами...
241
Created with TradeS tation
Рис. 12.3. Диаграмма составного индекса NASDAQ (период с 1999 по 2000)
Таким образом, правильным вариантом, как обычно, было закрытие позиций.
Воспользовавшись этими простыми стратегиями в апреле 2000 года, вы располагали
бы более чем достаточной информацией, чтобы понять, что ситуация складывается
отнюдь не так, как предполагалось. Несмотря на то что в то время вам вряд ли уда-
лось бы продать свои акции по максимальной цене, вы наверняка не продали бы
их по минимально возможной цене. Продавая акции, вы защищаете свою приоыль
и свой торговый капитал, что позволяет вам принять участие в торгах в более благо-
приятное для себя время.
Узнать, когда именно завершится та или иная тенденция, так же трудно,
как и узнать момент ее начала. Абсолютно точное знание в данном случае
так же невозможно, как невозможно точное предсказание будущего. Но
описанные выше инструменты можно использовать для определения веро-
ятных моментов начала и завершения той или иной тенденции. А если вы
воспользуетесь самыми эффективными методами управления деньгами,
тогда ваши торговые операции почти наверняка окажутся прибыльными
У л с и. utile свои [гис/си
Вам следует уяснить риски, с которыми сталкиваются трейдеры. Тремя основны-
ми категориями рисков являются рыночные риски, инвестиционные и торговые.
Рыночные риски
Эти риски практически неподконтрольны вам. Разумеется, вы понимаете, что
взлеты и падения рынков чаще всего носят совершенно непредсказуемый характер,
и понимаете, чем вы рискуете в результате этой непредсказуемости. Однако пони-
242
часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
мание рисков, с которыми вы сталкиваетесь в результате таких взлетов и падении,
наверняка поможет вам более эффективно управлять своими деньгами. Гремя важ-
нейшими рисками, которыми вы можете управлять, являются риск инфляции, лик-
видности и риск пересчета из одной валюты в другую.
Риск инфляции. Несмотря на то что трейдеры довольно редко сталки-
ваются с риском инфляции, этот риск тем не менее оказывает влия-
ние на людей, не склонных к риску. Следует сразу же оговориться:
вы определенно не можете быть трейдером, если боитесь рисковать.
Вообще говоря, риск, обусловленный действием этого фактора, за-
ключается в том, что ваши уеньги не будут прирастать со скоростью
достаточной для того, чтобы с избытком компенсировать рост затрат,
вызванный инфляцией. Как вам известно, стоимость предметов пер-
вой необходимости — коммунальных услуг, одежды, медицинских
услуг и продуктов питания — повышается каждый год. Инвестируя
свои деньги в монетарные инструменты, рост стоимости которых не
поспевает за темпами инфляции, вы фактически теряете деньги.
Риск ликви । пости. Этот фактор обусловлен степенью ликвидности
ваших инвестиций. Если вы не в состоянии продать свои инвести-
ции, когда вам это необходимо, тогда ваша целевая точка продажи,
вообще говоря, не имеет особого смысла. Для большинства торговцев
акциями этот фактор не играет особой роли, но если, например, вы
решили инвестировать свои деньги в небольшую компанию, акции
которой не покупаются и не продаются на какой-либо из основных
фондовых бирж тогда ваш риск ликвидности заключается в том, что
вы не сможете закрыть свою позицию в этих акциях в нужный мо-
мент времени.
Риск пересчета из одной валюты в другую. Риск пересчета из одной
валюты в другую обусловлен несоответствиями в торговле акциями
зарубежных компаний. Этот фактор играет определенную роль лишь
в случае, когда вы торгуете акциями зарубежных компании, посколь-
ку в этом случае для вас имеют значения флуктуации курса доллара
США по отношению к валюте той страны, в которой находится инте-
ресующая вас компания. Даже если цена акций этой компании растет,
вы тем не менее можете понести убытки по причине неблагоприятно-
го изменения взаимных курсов валют. Если стоимость доллара США
снижается по отношению к валюте той страны, в которой находится
интересующая вас компания стоимость ваших инвестиции также мо-
жет снизиться. Когда вы конвертируете их обратно в доллары .
Инвестиционные риски
акие риски имеют непосредственное отношение к тому, как вы инвестируете
свои деньги и управляете своим вхождением в торги и выходом из них. Двумя важ-
нейшими рисками, которые вы должны уяснить и которыми должны научиться эф-
фективно управлять, являются риск неиспользования благоприятных возможнос-
тей и риск концентрации.
Глава 12. Методы управления деньгами...
243
J Риск неиспользования благоприятных возможностей. Этот вид риска
предполагает балансирование ваших компромиссов. Когда вы вы-
полняете операции купли/продажи акций, устанавливаете опреде-
ленную позицию, которая связывает ваши деньги. Не исключено,
что этим деньгам можно было бы найти какое-либо другое, более
выгодное применение. После того как вы остановили свой выбор на
определенных акциях и купили их, вы утратили возможность купить
какие-либо другие акции, которые могли бы принести вам большую
прибыль. Эта возможность появится у вас лишь после того, как вы
выйдете из своей предыдущей позиции. По сути, до тех пор, пока
ваши деньги связаны в какой-то определенной позиции, вы упускае-
те другие (не исключено, что более выгодные для вас) возможности.
J Риск концентрации. Этот вид риска возникает всякий раз, когда вы
“складываете слишком много яиц в одну корзину”. Вам могло по-
казаться, что вы обнаружили акции, которые сделают вас миллионе-
ром, поэтому вы решили инвестировать в покупку этих акций почти
все свои деньги. Сконцентрировав почти все свои деньги в одной
инвестиции, вы также концентрируете риски, связанные с этой ин-
вестицией, и возможность потерять все эти деньги.
Торговые риски
Риски, уникальные для торгов, возрастают одновременно с возрастанием объема
торгов. Дневные трейдеры и свинг-трейдеры зачастую ощущают влияние этих ри-
сков в большей степени, чем позиционные трейдеры, однако знать об этих рисках
обязан каждый трейдер. Подробнее о свинг-торговле и дневной торговле расска-
зывается в главах 16 и 17 соответственно. К числу рисков, связанных с торговлей
акциями, относятся риск сокращения, риск неэффективного исполнения приказа
и риск скачка цены.
Риск сокращения. Этот фактор риска касается скрытых издержек, свя-
занных с каждой транзакцией. Каждый раз, когда вы входите в пози-
цию или выходите из нее, баланс на вашем счете несколько сокраща-
ется. Каждый раз, когда вы выполняете ту или иную операцию, свя-
занную с куплей/продажей акций, вам приходится покупать по цене,
предлагаемой продавцом акций, но продавать по цене, предлагаемой
покупателем акций. Цена, предлагаемая продавцом акций, являет-
ся самой низкой из цен, относящихся к интересующим вас акциям.
Цена, предлагаемая покупателем акций, является самой высокой
из цен, которую кто-либо согласится заплатить за имеющиеся у вас
акции. К сожалению, цена, предлагаемая покупателем акций, всег-
да ниже цены, предлагаемой продавцом акций. Несмотря на то что
проблему несоответствия цены, предлагаемой покупателем акций,
и цены, предлагаемой продавцом акций, можно несколько смягчить
с помощью лимитных приказов, но вы рискуете, что ваш приказ не
будет исполнен. Подробнее о “вилке” между ценой, предлагаемой
244
Часть IV. Разработка стратегии выбора моментов покупки и продажи акций
покупателем акций, и ценой, предлагаемой продавцом акций, рас-
сказывается в главе 14. Суммы, фигурирующие в каждой торговой
операции, поначалу могут показаться вам небольшими, но по мере
увеличения объемов торговли то же происходит и с суммами, кото-
рые вы теряете вследствие риска сокращения.
Риск неэффективного исполнения приказа. Подобная проблема воз-
никает каждый раз, когда ваш брокер испытывает трудности с ис-
полнением вашего приказа. Эти трудности могут быть обусловлены
рядом факторов, в том числе быстро меняющейся ситуацией на рын-
ке, нехваткой акций или отсутствием других покупателей и продав-
цов. Результат всегда оказывается одним и тем же: цена, на которую
вы рассчитывали, несколько отличается от фактически полученной
вами цены. Несмотря на то что эту проблему можно несколько смяг-
чить с помощью лимитных приказов, вы все же рискуете тем, что
цена акций выйдет за пределы указанной вами лимитной цены, в ре-
зультате чего ваш приказ вообще не будет исполнен.
Риск скачка цены. Этот вид риска возникает каждый раз, когда слу-
чается перерыв в торгах. Иногда цена акций в момент открытия оче-
редных торгов оказывается значительно выше или ниже цены тех же
акций в момент закрытия предыдущих торгов, а иногда цена акций
преодолевает уровень заданной вами цены вхождения в позицию.
Например, сегодня торги могут закрыться при цене акций, равной
$25, а завтра торги могут открыться при цене тех же акций, равной
$20. Если вы намеревались войти в позицию при цене, равной $24,
и разместили приказ “стоп”, тогда ваш приказ, скорее всего, будет
исполнен при цене открытия (или даже хуже). Скачки цен, возника-
ющие подобным образом, чаще всего происходят в момент открытия
торгов. Скачок цены может произойти в течение торгового дня в слу-
чае поступления неожиданных новостей или прекращения торгов,
однако такая ситуация встречается довольно редко.
Глава 12. Методы управления деньгами...
245
Глава 13
Использование фундаментального
и технического анализа с целью
реализации оптимальной стратегии
3 э/пой главе...
> Что необходимо для того, чтобы увидеть картину
в целом
> Выявление фаз рынка
> ' орги с использованием доминирующей тенденции
> Выработка стратегий для каждой фазы рынка
’ш нание текущего состояния экономики поможет вам улучшить результаты
своих торгов. Однако вам очень важно знать текущее состояние рынка, по-
скольку вы, конечно же, предпочитаете покупать акции на “бычьем” рынке и про-
давать (или “укорачивать”) их на “медвежьем ’. Однако помимо этого очевидного
желания вы также желаете располагать стратегией торговли акциями во время пере-
ходов рынка из одного состояния в другое и на фазах консолидации.
Таким образом, вам требуется метод, с помощью которого вы могли бы выявлять
те или иные фазы “бычьего и “медвежьего” рынка. Мы рекомендуем использовать
шесть фаз, которые перечислены в приведенном ниже списке. Воспользовавшись
этой рекомендацией, вы сможете вносить поправки в свои стратегии ведения торгов
применительно к каждой фазе рынка, независимо от того, торгуете ли вы акциями,
облигациями, индексами, фьючерсами или опционами. Вот эти шесть фаз рынка:
“бычий” переход — рынок совершает переход от “медвежьего” рынка
к “бычьему
“бычий рынок — рынок демонстрирует прочную и устойчивую тен-
денцию к повышению;
•бычий” откат — “бычий” рынок посередине отката;
I
медвежин переход —рынок совершает переход от “бычьего” рынка
к “медвежьему’;
* медвежий рынок — рынок демонстрирует прочную и устойчивую
тенденцию к понижению;
v ’медвежий откат— ‘бычий рынок посередине консолидации.
В этой главе мы покажем, как выявить эти фазы рынка с помощью методов фун-
даментального и технического анализа, которые были описаны ранее в этой книге.
Несмотря на то что никакая отдельно взятая подробность или событие не позво-
ляют вам совершенно однозначно заявлять о возникновении “бычьего” или “мед-
вежьего” рынка, мы расскажем вам о множестве мелких деталей, которые в своей
совокупности позволяют вам делать вполне обоснованные выводы. Аналогично, от-
личить фазу перехода от фазы отката также бывает нелегко. Ознакомление с мате-
риалом этой главы поможет вам методически анализировать состояние экономики,
рынка, ведущих и отстающих секторов, а также отдельных пакетов акций, что даст
вам возможность определить, на какой именно фазе пребывает в данный момент
рынок. Кроме того, в этой главе вы найдете описание унифицированных стратегий
ведения торгов, которые базируются на перечисленных выше фазах рынка.
ЧиЧо необходимо для niozo, 4tno6bi
двидеигь клдининд в иглам
Выявление текущей экономической ситуации является первым шагом в направ-
лении определения текущей фазы рынков. Чтобы получить мгновенную “фотогра-
фию’ экономики, на основании которой можно сделать вывод о текущем состоянии
рынков, требуется лишь ничтожная доля актуальных на этот момент экономических
данных. Ниже перечислены сведения, которыми вы должны располагать (и вопро-
сы, которые вы должны задать) для того, чтобы определить конкретный этап цикла
деловой активности, на котором в данный момент находится экономика.
Каково направление движения процентных ставок? Процентные
ставки повышаются, снижаются или остаются неизменными?
% -б Какие меры принимают в настоящий момент государственные ре-
I гуляторные органы? Какие действия они намерены предпринять
в будущем?
I Z тт
I * Насколько успешно функционирует бизнес в целом? Промышленное
производство растет или снижается?
Какие сектора экономики в настоящий момент являются лидерами,
| а какие ходят в отстающих? Повышается или снижается стоимость
“экономически чувствительных акций? Не отдают ли трейдеры
s в настоящий момент предпочтение “защитным” акциям?
Перечисленные выше сведения чрезвычайно важны для определения конкрет-
ного этапа цикла деловой активности, на котором в данный момент находится эко-
номика. (Подробнее о циклах деловой активности см. в главе 5.) К счастью, карти-
на экономики в целом меняется не очень быстро, поэтому измерение температуры
экономики может стать для вас, если вы того пожелаете, еженедельным или еже-
месячным упражнением. В конечном счете, сведения о том, на каком именно эта-
пе цикла деловой активности пребывает в данный момент экономика, помогут вам
выявлять текущие фазы рынка, что, в свою очередь, поможет вам принимать более
обоснованные и эффективные решения в процессе торгов.
248
часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акции
Иногда Fed может оказаться вашим лучшим другом
Текущие процентные ставки и текущие тенденции с процентными ставками по-
могают определить текущую позицию компании в рамках цикла деловой активно-
сти. Низкие процентные ставки обычно ассоциируются с достижением экономиче-
ского “дна”, а высокие процентные ставки — с экономическими пиками. Коротко
говоря, Fed снижает процентные ставки, чтобы стимулировать экономическую ак-
тивность, и повышает процентные ставки, чтобы снизить экономическую актив-
ность. Но временной лаг между мерами, принимаемыми Fed, и той или иной реак-
цией экономики зачастую бывает весьма продолжительным, что делает монетарную
политику Fed весьма неточным индикатором. Тем не менее вы можете использовать
процентные ставки для получения приблизительного представления о текущем эко-
номическом положении.
Снижения процентных ставок, инициируемые Fed, вообще говоря, яв-
ляются хорошей новостью для фондовой биржи. Впрочем, обратное
также верно. Когда Fed ужесточает свою монетарную политику, повы-
шая процентные ставки, акции обычно отрицательно реагируют на та-
кую новость. В любом случае реакция фондовых бирж может проявиться
с запаздыванием. Нередко, к сожалению, случается так, что проходит
несколько месяцев, прежде чем фондовая биржа или экономика в це-
лом ответят на меры, принятые Fed. Несмотря на то что старая мудрость
фондовой биржи “сделали три шага — и споткнулись” далеко не всегда
сбывается в реальной жизни, рынки действительно зачастую не торопят-
ся реагировать на повышение процентных ставок, инициированное Fed,
дожидаясь второго, а то и третьего повышения.
Коротко говоря, снижение процентных ставок обычно ведет к подъему эконо-
мики; при этом рынок меняется с “медвежьего” на “бычий”, т.е. происходит “бы-
чий” переход. В конечном счете “бычий” переход ведет к новому “бычьему” рынку.
И наоборот, повышение процентных ставок раньше или позже приводит к пере-
ходу от “бычьего” рынка к “медвежьему” (“медвежий” переход), в результате чего
возникает новый “медвежий” рынок. Проблема, однако, заключается в том, что не
существует сколько-нибудь стабильного временного графика, который давал бы
возможность предвидеть, когда именно произойдут эти изменения, поэтому изме-
нения процентных ставок, инициированные Fed, можно рассматривать лишь как
“намек” на возможность соответствующего перехода и нужно ждать дополнитель-
ных подтверждений, прежде чем приступать к реализации той или иной стратегии
ведения торгов.
Отслеживание ситуации с промышленным производством
Помимо процентных ставок, еще одним индикатором, который позволяет
оценить состояние экономики, является уровень промышленного производства.
Уровень промышленного производства можно отслеживать, знакомясь с ежеме-
сячным отчетом Федеральной резервной системы, который называется “Industrial
production and Capacity Utilization”. Этот отчет публикуется на веб-сайте www.
federalreserve.gov/ releases/G17/Current/default.htm. Свидетельством
Глава 13. Использование фундаментального и технического анализа...
249
начинающегося экономического роста является повышение уровня промышлен-
ного производства, которое обычно указывает на то, что рынок либо уже вступает.
либо вскоре вступит в “бычий” переход. Аналогично устойчивые показатели роста
зачастую соответствуют фазе “бычьего” рынка. И наоборот, стабильный или сни-
жающийся уровень промышленного производства указывает на то, что в близком
будущем следует ожидать “медвежьего” перехода. И наконец, фаза “медвежьего"
рынка зачастую сопутствует снижению уровня промышленного производства.
Процесс ротации секторов экономики
Регулярное отслеживание ведущих и отстающих экономических секто-
ров (см. главу 5) позволяет составить точное представление о текущем
состоянии фондового рынка, поскольку одни отрасли, как правило, де-
монстрируют более высокие показатели в начале стадии экономического
роста, тогда как другие — относительно высокие показатели на стадии
“охлаждения” экономики. Трейдеры зачастую пытаются предугадать
перемены в экономике, отслеживая определенные сектора, которые, как
известно трейдерам, демонстрируют тенденцию к снижению или росту
в определенных ситуациях, которые совпадают с конкретным этапом
цикла деловой активности или фазой рынка. Такие тенденции, харак-
теризующиеся четко выраженными картинами, называются ротацией
секторов. Несмотря на то что вам вряд ли удастся увидеть на практике
идеальную картину ротации секторов, вы наверняка обнаружите нема-
лые сходства между разными циклами, что даст вам возможность лучше
уяснить текущую фазу экономики и фондового рынка.
В приведенных ниже разделах вы найдете описание секторов, которые демон-
стрируют высокие показатели на определенных этапах цикла деловой активности
и фазах рынка.
Прогнозирование нового “бычьего” рынка
К числу экономических условий, которые способствуют появлению нового
“бычьего” рынка, относятся низкие процентные ставки и признаки начинающе-
гося роста уровня промышленного производства. Трейдеры, которые отслеживают
эти экономические условия, часто реагируют на них покупкой акций циклических
компаний и компаний, базирующихся на высоких технологиях. Так обычно начи-
наются фазы “бычьего” перехода.
Акции компаний, бизнес которых чувствителен к циклу деловой актив-
ности, принято называть циклическими. На протяжении нескольких по-
следних десятилетий компании, базирующиеся на высоких технологиях,
объединялись с так называемыми циклическими компаниями, используя
их в качестве индикаторов, прогнозирующих экономическую “погоду”.
Акции циклических компаний и компаний, базирующихся на высоких
технологиях, — а также сами эти компании — демонстрируют высокие
показатели в условиях низких процентных ставок. Повышение объемов
сбыта их продукции способствует росту уровня промышленного произ-
25t
часть IV. Разработка стратегии выоора моментов покупки и продажи акций
водства. Эти компании обычно возглавляют рынок и зачастую начинают
идти на поправку еще до того, как экономика достигнет ‘’дна”. К сожале-
нию, зачастую трейдеры слишком торопятся, поэтому каждый раз, когда
вы замечаете, что акции циклических компаний и компаний, базирую-
щихся на высоких технологиях, начинают идти на поправку, торопить-
ся не следует. В таких случаях лучше проявить умеренный скептицизм.
Вместо того чтобы воспринимать начало выздоровления какого-либо
сектора как признак скорого наступления “бычьего” рынка, советуем
вам относиться к этому как к “бычьему” переходу.
К числу отраслей, составляющих циклические сектора экономики, относятся:
производители автомобилей и комплектующих для них;
производители бытовой техники и товаров длительного пользования
(например, потребительской электроники);
компании розничной торговли, например сети универмагов; сети
магазинов, торгующих по сниженным ценам; специализированные
сети магазинов (за исключением продовольственных магазинов, ма-
газинов прохладительных напитков, аптек и прочих торговых заведе-
ний, продающих товары недлительного пользования);
J медиакомпании, например киностудии, радио и телевизионные ком-
пании и книжные издательства;
гостиницы, рестораны, а также компании, относящиеся к индустрии
развлечений и отдыха.
К числу отраслей технологического сектора относятся:
J производители полупроводниковых приборов (компьютерных ми-
кросхем) и производители оборудования, предназначенного для из-
готовления полупроводниковых приборов;
производители компьютеров и компьютерных периферийных
устройств;
компании, занимающиеся разработкой компьютерных программ,
и сервисные компании;
телекоммуникационные компании и компании, оказывающие услу-
ги, связанные с использованием Интернета;
компании, оказывающие услуги, связанные с информационными
технологиями.
Отслеживание выздоровления экономики
Хорошее состояние промышленных секторов экономики является условием,
которое обычно указывает на то, что рынки, возможно, входят в фазу “бычьего”
рынка. Когда экономика начинает подавать признаки роста, можно часто наблю-
дать улучшение ситуации в промышленных секторах. Крупным промышленным
компаниям часто приходится занимать деньги для наращивания производства, что
Глава 13. Использование фундаментального и технического анализа...
251
повышает их чувствительность к изменениям процентной ставки. Эти компании,
как правило, действуют лучше в среде низких процентных ставок. Подъем уровня
промышленного производства, который стимулирует рост доходов промышленных
секторов и ведет к повышению цены акций, не может быть случайным стечением
обстоятельств.
К числу компаний промышленных секторов экономики относятся:
| S производители строительной техники и строительных материалов;
| J строительные фирмы и инжиниринговые компании;
| J компании аэрокосмической и оборонной отраслей;
| S производители электрооборудования;
I J пассажирские авиакомпании и авиакомпании, занимающиеся гру-
зовыми перевозками, транспортные средства и инфраструктурные
| компании;
| крупные производственные конгломераты (которые представля-
ют собой широко диверсифицированные компании, такие как GE,
Rockwell и Tyco).
Приближение к вершине рынка
Когда экономика мчится вперед на всех парях, уровень промышленного про-
изводства неуклонно растет, а процентные ставки начинают понемногу повышать-
ся. Однако фондовый рынок пытается предвидеть, что произойдет после этого, и,
по-видимому, приближается к своему пику. Акции сырьевых компаний, энергети-
ческих и компаний, специализирующихся на выпуске основных потребительских
товаров, в этих условиях, как правило, чувствуют себя достаточно уверенно. Когда
вы наблюдаете улучшение показателей в секторе производства основных потреби-
тельских товаров, вам следует попытаться найти подтверждение фазы “медвежьего”
перехода.
К числу компаний базовых секторов промышленности и материалов относятся:
металлургические и горнодобывающие компании;
химические компании;
компании, специализирующиеся на производстве строительных
материалов;
деревообрабатывающие компании, в том числе компании, специализи-
рующиеся на выпуске бумажной продукции, упаковки и контейнеров.
Энергетические сектора включают:
компании, специализирующиеся на разведке месторождений нефти
и газа, а также оказании услуг, связанных с бурением скважин;
нефтеперерабатывающие компании.
К числу компаний в секторах производства основных потребительских товаров
относятся:
252 Часть /V Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
компании, специализирующиеся на производстве продуктов пита-
ния и напитков;
компании, специализирующиеся на производстве хозяйственных
товаров и прочих категорий основных потребительских товаров (на-
пример, компании, производящие товары личной гигиены);
J табачные компании;
S компании розничной торговли, в частности компании, специализи-
рующиеся на розничной торговле продуктами питания, напитками,
лекарствами и прочими товарами недлительного пользования.
Прогнозирование "медвежьего” рынка
Акции компаний, оказывающих медицинские услуги и прочие виды услуг, зача-
стую оказываются более привлекательными, чем акции большинства других компа-
ний, когда экономика достигает пика и тенденции “бычьего” рынка уступают место
“медвежьим” перспективам. В периоды “медвежьих” рынков акции компаний, ока-
зывающих коммунальные и финансовые услуги, также, как правило, оказываются
более привлекательными, чем акции большинства других компаний, поскольку они
рассматриваются как спасительное средство от неприятностей в виде повышающих-
ся процентных ставок и топчущегося на месте промышленного производства. Когда
эти акции начинают демонстрировать большую относительную силу, вам нужно пе-
ревести свой индикатор с “медвежьего” перехода на фазу “медвежьего” рынка.
Сектора потребительских услуг включают:
v компании, специализирующиеся на производстве медицинского
оборудования и материалов;
J провайдеры медицинских услуг;
J фармацевтические компании и компании, специализирующиеся на
биотехнологиях.
Сектор коммунальных услуг включает:
J электроэнергогенерирующие и электроэнергораспределительные
компании;
J газораспределительные компании;
J компании, специализирующиеся на водоснабжении.
К числу компаний в финансовых секторах относятся:
J компании, специализирующиеся на оказании диверсифицирован-
ных финансовых услуг (в том числе банки и брокерские фирмы);
J коммерческие и инвестиционные банки;
J страховые компании.
При отслеживании рынков на предмет ротации секторов ситуацию же-
лательно рассматривать в долгосрочной перспективе. Говоря о долго-
срочной перспективе, мы имеем в виду, что вас должны интересовать не
лава 13. Использование фундаментального и технического анализа...
253
столько посуточные колебания показателей, сколько функционирование
секторов на протяжении периодов, охватывающих несколько недель или
даже месяцев. Кроме того, важно не забывать, что “бычий” рынок, как
правило, обусловливает повышение цены всех акций. Поэтому, отслежи-
вая функционирование секторов, вы должны пытаться выявлять сектора,
функционирующие лучше других секторов. Например, на “медвежьих”
рынках акции, которые не теряют своей стоимости, безусловно, оказы-
ваются привлекательнее любых акций, цена которых снижается.
Определение доминирующей тенденции
Во время “бычьих” рынков акции нужно придерживать, а во время “медве-
жьих” — продавать или “укорачивать” (см. главу 14). Иными словами, трейдеры
предпочитают выполнять операции купли/продажи акций, пользуясь доминирующей
тенденцией. Как правило, фондовый рынок опережает экономику, поэтому исполь-
зование показателей рынка в качестве исходной информации для выявления до-
минирующей тенденции представляется вполне целесообразным. Сочетая выпол-
ненный вами анализ доминирующей тенденции рынка со знаниями, полученными
вами в результате анализа процентных ставок, данными об уровне промышленно-
го производства и ротации секторов, вы сможете с достаточно высокой точностью
определить, на какой фазе пребывает в данный момент рынок. Уточнив таким обра-
зом текущую фазу рынка и воспользовавшись доминирующей тенденцией на рын-
ке, вы сможете значительно улучшить результаты своего участия в торгах.
Анализ понедельных диаграмм индексов
Для определения доминирующей тенденции или текущей фазы рынка вам по-
требуется достаточно ограниченный набор инструментов. Мы используем для этой
цели два инструмента: понедельные диаграммы широких рыночных индексов и ин-
декс “бычьего процента”, который подробно обсуждается в следующем разделе.
Существенные перемены на рынках происходят достаточно медленно и поэтому
лучше проявляются на понедельных, а не на посуточных диаграммах (в этом случае
малозначительные изменения просто отфильтровываются).
Обычно мы отслеживаем диаграммы важнейших индексов, таких как S&P 500
(SPX) или составной индекс NASDAQ (СОМРХ). Поступая так, мы существенно
облегчаем себе задачу визуальной идентификации “бычьих” и “медвежьих” рын-
ков. Они проявляются в виде тенденций и практически ничем не отличаются от
того, что мы наблюдаем на диаграммах изменения цены акций, приведенных в гла-
ве 10. “Бычий” рынок проявляется на понедельных диаграммах в виде последова-
тельности все более высоких вершин и все более высоких впадин. “Медвежий” ры-
нок проявляется на понедельных диаграммах в виде последовательности все более
низких вершин и все более низких впадин. Это — доминирующие тенденции.
Картины отката (например, картины развевающихся флагов и знамен, обсуж-
давшиеся в главе 10) соответствуют ситуациям “бычьего” и “медвежьего” отката.
А фазы “бычьего” и “медвежьего” перехода могут сигнализировать о смене тенден-
ции (примерно так же, как картины реверса и торгового диапазона зачастую ведут
к изменению направления).
254
Часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акции
На рис. 13.1 показаны фазы “бычьего” рынка с использованием понедельной
диаграммы составного индекса NASDAQ. На рис. 13.2 показаны фазы “медвежьего”
рынка с использованием более ранней понедельной диаграммы составного индекса
NASDAQ.
впадина
Рис. 13.1. Понедельная диаграмма составного индекса NASDAQ
отражает ситуацию “бычьего” рынка
К этим понедельным диаграммам применимы все инструменты выявления тен-
денций, которые мы обсуждали в главах 9—11. Например, на рис. 13.1 вы можете
без труда обнаружить более высокую вершину и более высокую впадину, которые
имели место в конце 2002 и в начале 2003 года. Эти повышающиеся вершины и по-
вышающиеся впадины соответствуют “бычьему” рынку. На рис. 13.2 вы также мо-
жете без труда обнаружить понижающиеся вершины и понижающиеся впадины;
они соответствуют долговременному “медвежьему” рынку.
Вы также должны уметь выявлять на этих диаграммах точки пересечения и ди-
вергентные картины конвергенции/дивергенции скользящего среднего значения
(moving average convergence/divergence — MACD). Подробное описание MACD мож-
но найти в главе 11. Сигналы MACD предоставляют дополнительную информацию,
которая облегчает вам задачу определения текущих фаз рынка.
глава 13. Использование фундаментального и технического анализа...
255
Рис. 13.2. Понедельная диаграмма составного индекса NASDAQ отражает
ситуацию “медвежьего"рынка
“Бычий”
переход
Использование MACD для выявления бычьего” и медвежьего’ рынка не пред-
ставляет каких-либо трудностей.
* На существование бычьего рынка указывает пролегание линии
MACD над нулевой линиеи, а также пролегание линии MACD над
линиеи запуска.
* На существование 'медвежьего рынка указывает пролегание линии
MACD под нулевой линией, а также пролегание линии MACD под
линией запуска.
Однако фазы отката и перехода определить не так-то просто.
S “Бычий переход или “медвежий” откат имеют место в случае, когда
линия MACD пролегает ниже нулевой линии и когда линия MACD
пересекает линию запуска снизу вверх.
Медвежий' переход или бычий” откат имеют место в случае, когда
линия MACD пролегает выше нулевой линии и когда линия MACD
пересекает линию запуска сверху вниз.
Использование индекса бычьего процента (bullish percent index — ВР1ц кото-
рый подробно обсуждается в следующем разделе, в сочетании с анализом картины,
описанным в главе 10, поможет вам различить фазы перехода и отката.
256
Часть IV. Разработка стратегии выбора моментов покупки и продажи акций
Воспользовавшись рис. 13.2, вы можете увидеть, на каких отрезках времени ин-
дикатор MACD на понедельной диаграмме пролегает ниже нулевой линии и пере-
секает ее выше своей линии запуска. Вследствие протяженности и глубины этого
‘медвежьего” рынка, трейдеры пытались выявить фазу перехода, вместо фазы отката.
Следовательно, когда линия MACD пересекается с нулевой линией выше своей линии
запуска, это указывало на то, что рынок, возможно, пытается совершить переход от
“медвежьего” рынка к “бычьему” на фазе “бычьего” перехода. На рис. 13.2 вы можете
заметить три случая, когда MACD сигнализировала о трех таких “бычьих” переходах
в 2002 году. Два из них оказались ложными, но третий привел к “бычьему” рынку, ко-
торый, как видно из рис. 13.1, продолжался по меньшей мере до конца 2003 года.
Использование индекса “бычьего процента”
Индекс “бычьего процента” (bullish percent index — BPI) можно использовать
для точной настройки и подтверждения торговых сигналов, которые вы видите на
понедельных диаграммах индексов. BPI представляет собой мощный индикатор,
который показывает процент акций, сгенерировавших сигналы к покупке, в срав-
нении с общим количеством акций в данном индексе. Этот индикатор по на 1алу
использовался для отслеживания всех акций на Нью-Йоркской фондовой бирже,
но его можно также применять к широкому рыночному индексу, включая S&P 500,
составной индекс NASDAQ или даже более узко определяемый NASDAQ 100 и ин-
дексы секторов. Однако BPI приносит наибольшую пользу, когда приходится оце-
нивать большие группы акций.
BPI базируется на диаграммах типа “point-and-figure” — возможно, старейший
и простейший метод построения диаграмм — и помогает вам оценивать силу рынка
в целом. Вычислить BPI не так-то просто, однако, к счастью, этот показатель публи-
куется в Интернете. Например, BPI можно найти на веб-сайте Stockcharts . com,
где отображаются и интерпретируются текущие состояния этого индикатора для
основных индексов и нескольких индексов секторов. Подробности можно найти
на веб-сайте stockcharts.сот/education/glossary/bullishPercent.html.
Как индикатор, BPI в определенной степени действует подобно осциллятору
(см. главу 11). Он отображает значения в диапазоне от 0 до 100%, идентифицируя
состояния рынка, соответствующие ажиотажной покупке и продаже. Например,
когда менее 30% акций генерируют сигнал к покупке, BPI показывает, что рынок
находится в состоянии ажиотажной продажи и готов к коррекции. Когда свыше
30% акций генерируют сигнал к покупке, BPI показывает, что рынок находится
в состоянии ажиотажной покупки и готов к спаду.
Однако, подобно индивидуальным акциям, широкие рыночные индексы могут
пребывать в состоянии ажиотажной покупки и продажи на протяжении длительных
периодов времени, поэтому значения BPI ниже 30% или выше 70% сами по себе во-
все не обязательно представляют сигналы к покупке или продаже соответственно.
BPI может поддерживать (и часто поддерживает) значения гораздо выше 70% и го-
раздо ниже 30% на протяжении длительных периодов времени.
Изменения уровней BPI инициируются реверсными картина ми. Чтобы
инициировать какие-либо изменения ВР1 (в ту или другую сторону), тре-
буется шестипроцентное изменение в акциях данного индекса. Эти ре-
Глава 13. Использование фундаментального и технического анализа...
257
версные картины интерпретируются с целью описания состояния рынка
с помощью шести уникальных условий, которые приблизительно соот-
ветствуют шести фазам рынка, описанным выше в этой главе. Этими ше-
стью состояниями BPI являются Внимание — быки”, “Подтверждение
быков ’, “Коррекция быков”, “Внимание — медведи”, “Подтверждение
медведей ’, “Коррекция медведей”.
Внимание — быки ’. Соответствует фазе “бычьего” перехода.
Инициируется, когда BPI оказывается меньше 30% и меняет направ-
ление на противоположное, когда не менее 6% всех акций начинают
генерировать сигналы к покупке.
Подтверждение быков”. Соответствует фазе “бычьего” рынка. Когда
индикатор BPI формирует более высокую вершину, подтверждается
“бычии ” рынок.
“Коррекция быков”. Соответствует фазе “бычьего” отката. Это со-
стояние наступает только после того, как BPI подтвердит “бычий”
рынок и не менее 6% акций начнут генерировать сигналы к продаже,
вместо сигналов к покупке. Если величина BPI превышает 70%, это
изменение может вести к следующему состоянию — “Внимание —
медведи”.
S Внимание — медведи”. Соответствует фазе медвежьего” перехода.
Инициируется, когда BPI оказывается выше 70% и меняет направле-
ние на противоположное, после того как не менее 6% акции начина-
ют генерировать сигналы к продаже.
‘Подтверждение медведей ’. Соответствует фазе ‘ медвежьего” рынка.
Когда индикатор BPI формирует более низкую вершину, подтвержда-
ется медвежий’ рынок.
“Коррекция медведей”. Соответствует фазе “медвежьего” отката. Это со-
стояние наступает только после того, как BPI подтвердит “медвежий”
рынок и не менее 6% акций начнут генерировать сигналы к покупке,
вместо сигналов к продаже. Если величина ВР1 оказывается меньше
30%, это изменение может вести к состоянию ‘Внимание — быки ”.
Ф Несмотря на то что BPI не относится к числу ведущих индикаторов, он
позволяет вам составить мнение о состоянии рынка в целом. Когда BPI
используется с индексами на широкой базе, он генерирует сравнитель-
но небольшое количество сигналов. В конце концов, на Нью-Йоркской
фондовой бирже (NYSE) котируется свыше 2000 пакетов акций. Чтобы
BPI зарегистрировал реверс, по меньшей мере 6% (или приблизитель-
но 125) от общего количества этих пакетов акций должны перейти от
генерирования сигнала к покупке к генерированию сигнала к продаже
(или наоборот). Фактически, различие является более тонким, чем то,
о котором мы только что сказали. К генерированию сигнала к продаже
должны перейти на 125 пакетов акций больше, чем то количество паке-
258
Часть /V. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
тов акции, которые перешли к генерированию сигнала к покупке, что-
бы данный индекс изменил свое состояние с “Подтверждения быков” на
“Коррекцию быков”.
BPI для меньших индексов акций генерирует значительно большее количество
сигналов. Шестипроцентное изменение NASDAQ 100 требует, чтобы лишь шесть
пакетов акций перешли от генерирования сигнала к покупке к генерированию
сигнала к продаже. Несмотря на то что BPI обеспечивает информацию о состоя-
нии этих сравнительно небольших индексов, соответствующими сигналами следу-
ет пользоваться с осторожностью. Мы полагаем, что этот индикатор лучше всего
использовать с индексами на более широкой базе, такими как составной индекс
NASDAQ, NYSE или S&P 500.
Как. правильно вый/иипь пакевг акций,
KOtHofibiacu вы /по^говай^ь
После того как вы выявили доминирующую тенденцию, определили ведущие
и отстающие сектора и оценили текущую экономическую ситуацию, наступает вре-
мя выбрать пакет акций, которыми вы будете торговать. Помимо общерыночных
условий, на цену акций оказывают влияние два фактора:
J фундаментальное состояние бизнеса, которым занимается компания;
J техническое состояние акций компании.
Эти темы подробно освещаются в частях И и Ш этой книги, поэтому в данном
разделе мы уделим внимание лишь нескольким важным факторам, которые вам
придется учитывать при выборе пакета акций, которыми вы будете торговать. Что
касается фундаментального состояния бизнеса, которым занимается рассматривае-
мая вами компания, то доходы компании значат больше, чем любые другие фунда-
ментальные факторы. Трейдеры обращают особое внимание на темпы роста доходов
компании, которые характеризуются таким показателем, как темпы роста доходов
с каждой акции (earnings per share — EPS) данной компании. Вообще говоря, чем
выше темпы роста EPS, тем выше цена акций, и наоборот. Акции, не приносящие
доходов, зачастую оказываются чрезвычайно опасными кандидатами на выполне-
ние торговых операций. Несмотря на то что некоторые особые ситуации могут за-
служивать вашего внимания, такие бездоходные акции заключают в себе значитель-
ный риск. Любой неблагоприятный материал в прессе может привести к падению
цены таких акций. Таким образом, риск, связанный с бездоходными акциями, на
наш взгляд, слишком велик.
Кроме того, при выборе подходящих кандидатов на использование в торговых
операциях вам следует принять во внимание величину компании. Несмотря на то
что торговля акциями мелких компаний иногда приносит трейдерам значительную
прибыль, торговля такими акциями подчас создает для трейдеров немалые пробле-
мы. Акции мелких компаний не относятся к числу “ходовых”, что затрудняет их по-
купку и еще больше их продажу. Вы можете позволить себе проявить терпение при
вхождении в торги, но вряд ли можете позволить себе такую роскошь при выходе
Глава 13. Использование фундаментального и технического анализа...
259
Фонды, торгуемые на биржах
До этого момента речь шла о торгов-
зы, приказы “стоп” и приказы “стоп-лимит”.
ле отдельными пакетами акций, но время
от времени у вас может возникать же-
И, в отличие от традиционного взаимного
фонда, вы можете “укорачивать” доли ETF.
лание торговать некой корзиной акции.
Подробнее о механизмах “короткой прода-
Например, все ваши индикаторы указывают
на зарождение нового “бычьего” перехода
жи” см. в главе 14.
Фонды ETF возможны для таких индек-
или фазу “бычьего” рынка, но лишь очень
немногие из пакетов акций демонстрируют
надежные картины торгов (или вообще ни
один из пакетов акций не демонстрирует
такой картины). Вы хотите выйти на рынок
с небольшой позицией, чтобы попытаться
воспользоваться этими относительно ран-
ними сигналами, но вы не можете четко
определить акции, подходящие для выпол-
нения торговых операций.
В таком случае можно попытаться вос-
пользоваться каким-либо из индексных
фондов, торгуемых на биржах. Такой фонд
известен как фонд, торгуемый на бирже
(exchange traded fund — ETF). ETF подобен
индексному взаимному фонду, но торгуется,
как и акции, на фондовых биржах. Однако
ETF отличается от традиционного взаимно-
го фонда в нескольких важных отношениях.
сов, как NASDAQ 100 (символ акций QQQ),
S&P 500 (символ акций SPY), промыш-
ленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones
Industrial Index, символ акций DIA) и даже
многие узко сфокусированные сектора
акций. На рынке можно встретить много
брендов ETF, которые проходят под такими
названиями, как Select Sector SPDR (произ-
носится “спайдер”), HOLDRS, iShares и т.п.
Вам следует отдавать предпочтение ETF,
которые торгуются в больших объемах.
Дополнительную информацию об объемах
торговли ETF и о том, какие акции вклю-
чены в каждый ETF, можно найти на веб-
сайтах www. spdr index . com или www.
morningstar.com/Cover/ETF.html.
После того как вы выявите, например,
новый “бычий” переход, можно рассмо-
треть NASDAQ 100, S&P 500 или, возможно,
Например, ETF-приказ подается с указани-
какие-либо другие ETF для акций цикличе-
ем цены во время проведения торгов, а не
в конце торгового дня, как обычно проис-
ходит в отношении большинства взаимных
фондов. Кроме того, вы можете разместить
свой ETF-приказ точно так же, как любой
другой приказ на акции. Вы можете исполь-
ских или высокотехнологичных компаний.
Такой подход даст вам возможность занять
на рынке определенную позицию, продол-
жая в то же время подыскивать акции, ко-
торые удовлетворяли бы вашим фундамен-
тальным и техническим критериям.
зовать рыночные приказы, лимитные прика-
из позиции, особенно когда цена акций выходит на заданный вами уровень цены
прекращения потерь. Неходовые акции затрудняют выход из позиции, поскольку,
как правило, цена акций падает быстро и резко, когда многие трейдеры пытают-
ся выйти из позиции практически одновременно. Вам придется потерять большую
долю своего драгоценного торгового капитала (при продаже акций) или затратить
большие средства (при покупке акций), чем вы планировали.
Что же касается технического состояния акций компании, то вы, конечно же,
предпочтете торговать самыми сильными акциями в самых сильных секторах. Вам
следует входить в позиции в этих относительно более сильных акциях, когда они
выходят за пределы торговых диапазонов или при возникновении реверсных кар-
тин. Кроме того, вам следует держать их у себя до тех пор, пока они остаются более
сильными в сравнении с другими акциями.
260
часть IV, Разработка стратегии выбора моментов покупки и продажи акции
CtHfiatneiuu участия в tnoftiax
Правильная идентификация фаз рынка позволяет вам вносить поправки в свои
стратегии участия в торгах исходя из ситуации, складывающейся на рынке. Общий
подход: торговать агрессивно, когда вы уверены в правильности своей оценки си-
туации, складывающейся на рынке, но защищать свои торговый капитал, когда у
вас нет уверенности. В этом разделе мы изложим стратегии, применяемые на раз-
ных фазах рынка.
Торговля на “бычьем” переходе
Когда вам покажется, что рынок, возможно, вступает в фазу‘ бычьего перехода,
к выполнению торговых операций следует подходить с предельной осторожностью,
поскольку на этой фазе рынка вашей главной целью является сохранить свои торго-
вый капитал. Ваша цель второго плана — подготовиться к наступлению “бычьего
рынка (если он действительно наступит).
Во время “бычьего” перехода вы можете занять новые позиции, однако
это вовсе не тот случай, когда следует торопиться, поэтому ваш подход
должен быть избирательным. Вам следует занимать небольшие, частич-
ные позиции, воздерживаясь от занятия полных позиций (соответству-
ющий пример приведен в следующем разделе “Гипотетический пример
торгов”). Для этого необходимо
выявлять самые сильные акции в самых сильных секторах;
отслеживать выходы за пределы торговых диапазонов или появление
других сигналов о реверсе.
Четко придерживайтесь заданных вами “стопов”. Проанализируйте ETF, если у
вас возникли трудности с выявлением отдельных пакетов акций, которые удовлет-
воряли бы вашим фундаментальным и техническим критериям.
Торговля на “бычьем” рынке
На ‘бычьем” рынке ваша главная цель заключается в том, чтобы выполнить ин-
вестиции в полном объеме. Вашей целью второго плана является сохранение свое-
го торгового капитала. Делайте акцент в своей торговле на формировании длинных
позиций. Не следует занимать новых коротких позиции. Покупайте во время выхо-
да цены за пределы торговых диапазонов и занимайте полные позиции, поскольку
ваша главная цель заключается в том, чтобы выполнить инвестиции в полном объе-
ме. Если вы используете в качестве источника финансирования своих торговых опе-
раций маржинальный счет, то теперь самое время воспользоваться им. (Механизм
использования маржи при выполнении торговых операций обсуждается в главе 14.)
Вы можете несколько ослабить свои ‘стопы , поскольку следствием этого станут
большие приливы и отливы все более высоких вершин и все более высоких впадин.
Самые надежные сигналы “бычьего’ рынка появляются на начальной
|£ojJ стадии ‘бычьего рынка — после “бычьего’ перехода, а не после “бы-
чьего ’ отката. После появления сигналов “бычьего” рынка, соответ-
Глава 13. Использование Фундаментального и технического анализа...
261
ствующих последующим стадиям, вам, возможно, придется несколько
скорректировать свою стратегию в сторону некоторого снижения ее
агрессивности. Например, вам, возможно, придется несколько ужесто-
чить свои ‘стопы , особенно если вы используете в качестве источника
финансирования своих торговых операций маржинальный счет.
Торговля на “бычьем” откате
Бычий ’ откат представляет собой фазу консолидации в рамках “бычьего” рын-
ка. Ваша стратегия ведения торгов на этой фазе заключается в продолжении поиска
высококачественных акций, которые выходят за пределы новой или последующей
баз торгового диапазона. Когда у вас создается впечатление, что рынок вступил
в фазу “бычьего” отката, вам, наверное, следует несколько ужесточить свои “стопы”
и всерьез подумать о хеджировании своих позиций путем использования опционов,
особенно если вы используете в качестве источника финансирования своих торго-
вых операций маржинальный счет. Хеджирование похоже на покупку страхового
полиса. В этой ситуации опционы “пут можно покупать для зашиты большей ча-
сти своего торгового капитала на тот случай, если рынок резко начнет действовать
против вас. Стоимость хеджирования зависит от степени покупаемой вами защиты.
Опционы обсуждаются в главе 18.
“Бычий” откат все еще представляет собой “бычий” рынок, поэтому вы можете
продолжать занимать полные позиции на “прорывах”, однако в этом случае следует
проявлять избирательный подход. Удостоверьтесь в том, что ваши новые и сущест-
вующие позиции представляют собой самые эффективные акции в самых эффек-
тивных секторах. Вам следует проявлять несколько большую осторожность, когда
конкретный “бычий’ откат является не первым откатом, который случился во вре-
мя текущего “бычьего” рынка.
Торговля на “медвежьем” переходе
Медвежий” переход указывает, что рынок, возможно, переходит от “бычьего”
рынка к “медвежьему”. На “медвежий” переход вы реагируете следующим образом:
ужесточаете “стопы” по всем своим открытым позициям;
четко отслеживаете свои позиции;
четко придерживаетесь своих “стопов”;
J выходите из любой длинной позиции при появлении первых призна-
ков возникающих проблем.
Кроме того, вам следует подумать о хеджировании длинных позиций путем ис-
пользования опционов (подробнее об этом см. главу 18). Если вы используете в ка-
честве источника финансирования своих торговых операций маржинальный счет,
тогда быстрый выход из проигрышных позиции становится еще более актуальным.
При желании можно приступить к поиску кандидатов на короткую продажу, од-
нако в случае этих торгов речь может идти лишь о небольших порциях. Если вы на-
мереваетесь заняться короткими продажами, займите небольшие позиции и предель-
но ужесточите свои стопы”. (Механизм коротких продаж обсуждается в главе 14.)
262
Часть /К. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
Торговля на “медвежьем” рынке
Когда вы не сомневаетесь в наступлении “медвежьего” рынка, не входи-
те в новые длинные позиции. Ваши открытые позиции наверняка выйдут'
на уровень заданных вами “стопов” и будут закрыты; что же касается тех,
которые останутся, то вам следует ужесточить свои “стопы” и выйти из
любых существующих длинных позиций при появлении первых же при-
знаков возникающих проблем. Хеджируйте любые оставшиеся длинные
позиции с помощью опционов “пут”.
Если вы склонны к укорачиванию акций, то, получив подтверждение о насту-
плении “медвежьего” рынка, самое время заняться этим. Механизм укорачива-
ния акций обсуждается в главе 14. Возможно, вы предпочтете занять полномас-
штабные короткие позиции и поместить все свои инвестиции на короткой сторо-
не. (Пример выбора размера позиции можно найти в приведенном ниже разделе
“Гипотетический пример торгов”.) Примечание: для короткой продажи требуется
маржинальный счет. Мы редко используем маржу для финансирования при корот-
кой торговле, но если вы предпочитаете именно такой вариант финансирования, то
сейчас для этого самое подходящее время.
Торговля на “медвежьем” откате
“Медвежий” откат представляет собой фазу консолидации в рамках рынка, ко-
торый, тем не менее, остается “медвежьим” рынком. “Медвежий” откат, как тако-
вой, не предоставляет хороших возможностей для занятия новых длинных позиций.
Вам следует ужесточить свои “стопы” на существующих коротких позициях и по-
думать о хеджировании этих позиций путем использования опционов “колл”, осо-
бенно если вы используете в качестве источника финансирования своих торговых
операций маржинальный счет. “Медвежий” откат предоставляет неплохую возмож-
ность для получения прибыли на короткой стороне и вхождения в дополнитель-
ные короткие позиции, когда вы видите новые или последующие картины прорыва
в направлении вниз (см. главу 9). Удостоверьтесь в том, что новые и существующие
короткие позиции являются самыми неэффективными акциями в самых неэффек-
тивных секторах.
Гипотетический пример торгов
Мы предлагаем вашему вниманию некий гипотетический сценарий. В результате
вхождения в фазу “бычьего” перехода наметилась перспектива возникновения нового
“бычьего” рынка. На этот момент ваш портфель стоимостью в $100 000 на 100% пред-
ставлен наличными деньгами. Ваша цель — создать 10 позиций до момента достиже-
ния “бычьим” рынком своего максимума; это означает, что вы намерены выделить
под каждую такую позицию $10 000 своего первоначального торгового капитала.
Когда начинаете замечать первые признаки “бычьего” перехода, вам, наверное,
не терпится поскорее приступить к занятию позиций, однако вы еще не обнаружи-
ли акций, которые отвечают вашим торговым критериям. Тем не менее вы хотели
бы принять участие в новом “бычьем” рынке и готовы рискнуть небольшими убыт-
ками в том случае, если этот “бычий” рынок не станет реальностью.
Глава 13. Использование фундаментального и технического анализа... 263
В этом случае можно начать с занятия небольшой позиции — возможно, по-
ловинной позиции ($5000), воспользовавшись фондами, торгуемыми на бирже
(exchange traded fund — ETF), для индексов широкого рынка и, возможно, для
одного-двух секторных фондов, когда у них случится выход за пределы своего тор-
гового диапазона. Например, вы можете занять половинную позицию ($5000) в ин-
дексном фонде NASDAQ 100 (QQQ), поставить аналогичную сумму в индексном
фонде S&P 500 (SPY), а также занять равноценные позиции в ETF циклического
и технического сектора. В целом вы будете располагать позициями на рынке, сум-
марная величина которых будет равняться $20 000, что составляет 20% от вашего
первоначального торгового капитала. Такая величина вложений вполне подходит
для относительно рискованной фазы “бычьего” перехода.
Когда акции выйдут за пределы своих торговых диапазонов, вы можете нарас-
тить позиции, но вам нужно продолжать занимать небольшие позиции до тех пор,
пока у вас не возникнет полная уверенность в наступлении “бычьего” рынка. Кроме
того, вы должны установить верхний предел величины капитала, который вы буде-
те готовы инвестировать на фазе “бычьего” перехода, возможно, не выше 40—50%
своего совокупного торгового капитала.
Если условия на рынке сложатся таким образом, что он превратится в “бычий”
рынок, вы можете приступать к занятию полных позиций и полностью инвестиро-
вать свой торговый капитал. Возможно, у вас возникнет потребность перераспре-
делить свои позиции с ETF в относительно более сильные ведущие акции. Если вы
намереваетесь использовать маржинальный счет в качестве источника финансиро-
вания, то самым подходящим временем для этого является “бычий” рынок. В этом
случае вы можете использовать все $100 000 своего торгового капитала для фор-
мирования портфеля акций и фондов, торгуемых на бирже (ETF), стоимостью до
$200 000 (подробнее о торговле на марже см. в главе 14). Вы можете либо нарастить
уже имеющиеся у вас позиции, либо добавить новые позиции в ведущих акциях,
когда у них случится выход за пределы своего торгового диапазона. Какое бы реше-
ние вы ни приняли, общее количество позиций должно оставаться небольшим.
Когда рынок консолидируется в фазу “бычьего” отката, вам следует ужесточить
свои “стопы” и рассмотреть вопрос о хеджировании своих позиций. Это даст вам
возможность воспользоваться своими “стопами” для избавления от невыгодных
акций. Если вы вышли из какой-либо позиции, забудьте о ней. Если это прибыль-
ная торговая операция, уплатите положенные в таком случае налоги и удовлетвори-
тесь полученной вами прибылью. Если вы воспользовались заемными средствами
для финансирования этих позиций, тогда вам следует как можно быстрее выйти из
своих маржинированных позиций, как только они начнут действовать против вас.
чтобы не расстаться с полученной вами прибылью.
Во время “бычьего” отката, вам прежде всего следует решить, нужно ли хеджи-
ровать свой портфель, а затем — нужно ли хеджировать каждую индивидуальную
позицию или портфель в целом. Вообще говоря, вас, наверное, будет больше волно-
вать вопрос о падении рынка в целом, чем вопрос о проблемах с какой-либо отдель-
но взятой позицией. В таком случае вам следует подумать о хеджировании портфеля
в целом с помощью индексных опционов. Однако чем внушительнее портфель, тем
более оправданным выглядит хеджирование ваших индивидуальных позиций.
264
часть IV. Разработка стратегии выбора моментов покупки и продажи акций
Когда бычий” откат возвращается к “бычьему” рынку перераспределите свой
капитал в новых лидеров, когда у них случится выход за пределы своего торгового
диапазона. После каждого ‘бычьего ’ отката целесообразно проявлять несколько
больший консерватизм. Например, вы можете ужесточить свои стопы ’, восполь-
зоваться меньшим финансовым рычагом или продолжить хеджирование против
значительного падения рынка.
Когда “бычий” рынок трансформируется в “медвежий” рынок, вам следует вы-
ходить из своих длинных позиций по достижении указанных вами “стопов”. Вы
можете продолжать удерживать свои позиции до тех пор, пока это не приводит к по-
тере денег, однако вам в любом случае не следует терять прибыль, полученную во
время “бычьего” рынка. Если вы хотите воспользоваться короткой продажей, то
“медвежий” рынок является самым подходящим для этого временем.
Обеспечивать прибыльные торги значительно легче, если вы совершаете покуп-
ки во время “бычьего” рынка и продажи (или короткие продажи) во время “медве-
жьего” рынка. В этом деле имеются, конечно же, определенные нюансы. Во время
“медвежьего” рынка вы можете, к примеру, занимать длинные позиции в ‘оборо-
нительных” акциях, таких как компании, предоставляющие коммунальные и фи-
нансовые услуги. Некоторые трейдеры считают целесообразным располагать так
называемым двусторонним’ портфелем, в котором самые прибыльные акции по-
купаются, а неэффективные акции одновременно “укорачиваются'’ даже во время
ярко выраженного “бычьего” рынка, однако мы не советуем усложнять ситуацию
без особой к тому надобности. Прежде чем пытаться подстраивать свою стратегию
в стремлении извлечь выгоду из каких-то нюансов, научитесь извлекать прибыль из
доминирующей тенденции.
Глава 13. Использование фундаментального и технического анализа...
265
Глава 14
Выполнение торговых операции
3 э*пой главе...
>
>
>
>
Знакомство с механизмом участия в торгах:
вхождение в позицию и выход из позиции
Ознакомление с нюансами короткой торговли
Как избежать конфликтов с действующим законом
Что такое “маржа” и “финансовый рычаг”
Не забывайте о существовании налоговых органов
и избегайте фиктивных продаж
так, вы выбрали подходящие акции и готовы войти в позицию. Пока вы
входите в позицию в момент, когда рынок открыт, у вас есть определен-
ное пространство для маневра с точки зрения ввода и исполнения вашего приказа.
Если, однако, у вас нет возможности отслеживать рынок во время его работы или
вы вводите свой приказ после закрытия рынка, вам следует быть гораздо более точ-
ным при размещении своего приказа и указании типа его исполнения (или условий
приказа), который вы готовы принять. В противном случае вас могут оз и дать не-
приятные неожиданности, когда вы будете знакомиться с отчетом брокера об ис-
полнении вашего приказа.
В этой главе рассматриваются варианты, имеющиеся в вашем распоряжении при
вводе приказа на покупку, продажу или короткую продажу, и показано возможное
влияние сделанного вами выбора на результат вашего участия в торгах. Кроме того,
мы рассмотрим требования к марже, покажем, как ваше участие в торгах отражается
на вашей налоговой декларации, и ознакомим вас с ситуациями, в которых вы мо-
жете вступить в конфликт с законами, регулирующими торговлю акциями.
вхождение в позицию и выход из позиции
Когда вы решите войти в торги или выйти из них, вы должны уведомить своего
брокера о том, что именно вы намерены делать. Для этого вы должны ввести приказ,
которым будет руководствоваться ваш брокер. В этом приказе вы сообщаете своему
брокеру количество акций и символ пакета акций или ценных бумаг, которыми вы
намерены торговать. В своем приказе вы должны также указать тип транзакции, ко-
торую вы намерены совершить, и сообщить, как брокер должен обращаться с вашей
транзакцией. Более подробно о существующих типах приказов см. в главе 2. В этом
разделе мы расскажем, как проинструктировать своего брокера о том, как ему сле-
дует поступить с вашим приказом.
Прежде чем вводить свой приказ на участие в торгах, вам, наверное, понадобится
ознакомиться с текущими котировками акций. В идеале, ваша система котировок
должна предоставлять информацию, подобную той, которая показана на рис. 14.1.
Description AT&T Corp Exch NYSE Last 16.87 Net Chg 0.25 Net %Chq 1.50% Trade Dir
Bid Bid Size Ask Ask Size Open Bid-Ask
16 86 1000 16.88 1900 16.81 0.02
Hiqh Low Close Volume Trade Time Trade Date
16 97 16.77 16.87 1.359,500 11:15:18 am 05/18/2004
Рис. 14.1. Экран с котировками акций компании AT&T
Ниже приводится описание полей, представленных на рис. 14.1.
J Description (описание) — название акций или их символ;
J Exchange (фондовая биржа) — фондовая биржа, на которой прово-
дятся торги данными акциями;
J Last (последняя) — цена, зафиксированная для самой последней по
времени торговой операции, когда были открыты рынки. Эта цена
будет совпадать с ценой закрытия, зафиксированной в момент за-
крытия рынков;
S Net Change (чистое изменение) — изменение цены (+ или —) по срав-
нению с ценой закрытия предыдущего дня;
J Net Percentage Change (чистое процентное изменение) — изменение
цены (+ или —), выраженное в виде процентной разницы между це-
ной закрытия предыдущего дня и текущей ценой закрытия;
J Trade Direction (направление торгов) — последовательность знаков
“плюс”, “минус” и знаков равенства, которая отражает направление
нескольких последних торговых операций с соответствующими ак-
циями в день (или в конце дня), к которому относятся данные коти-
ровки. Знак “плюс” указывает на торговую операцию, цена которой
была выше по сравнению с предыдущей торговой операцией (разовое
изменение биржевой цены в сторону повышения, или аптик). Знак
“минус” указывает на торговую операцию, цена которой была ниже
по сравнению с предыдущей торговой операцией (разовое изменение
биржевой цены в сторону понижения, или даунтик). Знак равенства
указывает на торговую операцию, цена которой была такой же, что
и в ходе предыдущей торговой операции.
S Bid (курс, предложенный покупателем акций) — наивысшая цена, ко-
I торую некто готов заплатить при покупке соответствующих акций;
J Bid Size (объем покупки) — количество акций, продаваемых по курсу,
предложенному покупателем соответствующих акций;
Ask (курс, предложенный продавцом акций) — самая низкая цена, по
которой некто готов продать соответствующие акции;
S Ask Size (объем продажи) — количество акций, предлагаемых к про-
даже по курсу продавца соответствующих акций;
268 Часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
J Bid-Ask (покупка-продажа) — разница между курсом, предлагаемым
покупателем соответствующих акций и курсом, предлагаемым про-
I давцом этих акций;
J Open (открытие) — цена, полученная в результате выполнения пер-
вой торговой операции в данный день;
* High (наивысшая цена) — наивысшая цена при выполнении торго-
ft вых операций в данный день;
в-
| И Low (самая низкая цена — самая низкая цена при выполнении тор-
говых операций в данный день;
J Close (закрытие) — цена, полученная в результате выполнения по-
следней торговой операции в данный день;
I J Volume (объем) — объем торгов в данный день.
В чем разница между курсом, предлагаемым покупателем
акций, и курсом, предлагаемым продавцом акций
Большая часть информации, отображаемой в системе котировок, говорит сама
за себя, однако несколько пунктов требуют дополнительных пояснений. Например,
в головах многих трейдеров-новичков возникает путаница между курсом, предла-
гаемым покупателем акций, и курсом, предлагаемым продавцом акций. Несмотря на
то что наши разъяснения могут показаться несколько запоздалыми, ситуация про-
яснится, если на эту проблему посмотреть с точки зрения специалиста или маркет-
мейкера (людей, которые либо управляют торгами, либо фактически выполняют
торговые операции; подробнее об этом см. в главе 2). Эти профессиональные трей-
деры зарабатывают деньги несколькими способами. Один из этих способов заклю-
чается в покупке акций у кого-либо из розничных инвесторов (именно так называют
рядовых трейдеров, вроде вас и меня, специалисты и маркет-мейкеры) по одной
цене и последующей продаже тех же акций другому розничному инвестору за бо-
лее высокую цену. Они покупают акции по курсу, предлагаемому покупателем акций,
а затем продают те же акции по курсу, предлагаемому продавцом акций. Их цель за-
ключается в том, чтобы продать акции дороже, чем они купили их.
Выдавая своему брокеру приказ на покупку или продажу акций (рыноч-
ный приказ), вы просите его купить или продать акции по текущей ры-
ночной цене. Это означает, что в случае, если вы используете рыночный
приказ при покупке, то ваш приказ, вероятнее всего, будет исполнен по
курсу, предлагаемому продавцом акции. При продаже ваш рыночный при-
каз, вероятнее всего, будет исполнен по курсу, предлагаемому покупате-
лем акции. Иногда вашему брокеру удается исполнить ваш приказ где-то
в промежутке между курсом, предлагаемым покупателем акций, и курсом,
предлагаемым продавцом акций, однако рассчитывать на это не приходит-
ся, поскольку такое случается довольно редко. Однако если вы восполь-
зуетесь лимитным приказом, то ваш приказ может бы гь реализован по наи-
высшему курсу, предлагаемому покупателем акций, или самому низкому
Глава 14. Выполнение торговых операции
269
курсу, предлагаемому продавцам акции. В лимитном приказе указывается
наивысшая цена, которую вы готовы заплатить при покупке, и самая низ-
кая цена, на которую вы готовы согласиться при продаже акций. Если вы
поместите свой лимитный приказ между текущим курсом, предлагаемым
покупателем акций, и текущим курсом, предлагаемым продавцом акций,
тогда ваш приказ становится либо наилучшим курсом, предлагаемым по-
купателем акций (если вы покупаете акции , либо наилучшим курсом
предлагаемым продавцом акции (если вы продаете акции). Примечание:
при использовании лимитного приказа вы рискуете тем, что ваш приказ
вообще не будет исполнен, если текущая рыночная цена отклонится от ва-
шей лимитной цены. К тому же, следует учитывать, что NYSE и NASDAQ
поступают в таких случаях по-разному. Если у вас возникнут какие-либо
проблемы, ваш брокер сможет помочь вам разобраться в этих тонкостях.
Что такое “вилка”
Вилка представляет собой разницу между курсом, предлагаемым покупателем ак-
ций, и курсом, предлагаемым продавцом акций. Иногда говорят о внутренней вилке
которая представляет собой разницу межд у наивысшим курсом, предлагаемым поку-
пателем акций, и самым низким курсом, предлагаемым продавцом акций. Давным-
давно, когда акции котировались приращениями, выраженными восьмушками
(12,5 центов и четвертями (25 центов), минимальная вилка равнялась либо вось-
мушке, либо четверти. В наши дни, когда используется десятичная система котиро-
вок, вилки, как правило, оказываются более узкими и могут составлять всего лишь
пенни на одну акцию в случае активно торгуемых акции. В то время как крупнейшие
фондовые биржи не поддерживают вилки, составляющие менее одного цента, неко-
торые ECN (электронные коммуникационные сети, о которых рассказывалось в гла-
ве !) допускают еще более узкие вилки для небольшого количества ценных бумаг.
Когда вы размещаете лимитный приказ в границах вилки, чтобы ваша
лимитная цена находилась между текущим курсом, предлагаемым поку-
пателем акций, и курсом, предлагаемым продавцом акций, ваш приказ
обычно становится либо наилучшим курсом, предлагаемым покупателем
акций (если вы совершаете покупку акций), либо наилучшим курсом,
предлагаемым продавцом акции (если вы совершаете продажу акции),
акои подход может быть оправдан, когда вилка оказывается особенно
широкой, а движение цены не является слишком быстрым. Когда вилка
оказывается узкой (как в случае, представленном на рис. 14.1), исполь-
зование рыночного приказа является, по-видимому, наилучшим вариан-
том, пока рынок открыт, а интересующие вас акции активно торгуются.
Самой серьезной проблемой в связи с попытками выжать прибыль изнутри вил-
ки является подвижность цены. Не следует забывать, что котировки акции пред-
ставляют собой лишь моментальные снимки’ текущих курсов, предлагаемых поку-
пателями акций, и курсов, предлагаемых продавцами акций. К тому моменту, когда
ваш приказ достигнет рынка, эти котировки вполне могут измениться (и это случа-
ется очень часто). Даже самые быстродействующие системы котировок в реальном
270 Часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
времени несколько отстают от ситуации на рынке, поэтому вполне возможно, что
лимитный приказ, который вы только что ввели в границах вилки, к моменту, когда
он достигнет рынка, окажется за пределами вилки и не будет исполнен. Можете не
сомневаться, что в этом случае вас постигнет большое разочарование.
Разработка эффективной стратегии ввода приказов
Во время проведения торгов вы можете быть практически уверены в том, что
рыночный приказ будет исполнен примерно по текущим рыночным ценам . Однако
большинство людей не склонны посвящать все свое время отслеживанию ситуа-
ции на рынке. Поэтому вам понадобится другая стратегия для вхождения в позиции
и выхода из них. Вы можете воспользоваться любым из нескольких альтернативных
подходов, которые дадут вам возможность лучше контролировать условия и цены,
которые вы будете готовы принять при исполнении ваших приказов.
Использование лимитных приказов
Если вы покупаете акции, выберите заранее максимальную цену, которую бу-
дете готовы уплатить за них, и ни в коем случае не выходите за этот максимум. Это
означает, что вы не можете использовать рыночные приказы для вхождения в свои
позиции. Используйте лимитные приказы, которые позволяют вам устанавливать
наивысшую цену (так называемую лимитную цену), которую вы готовы уплатить за
акции. Если вы занимаетесь короткой продажей, выберите заранее самую низкую
цену, по которой будете готовы продавать свои акции, и установите эту цену в каче-
стве своей лимитной цены.
Использование лимитных приказов эффективно в случае открытия позиции,
но весьма проблематично при выходе из нее. Если, например, вам нужно выйти
из своей позиции, поскольку выход за пределы торгового диапазона не состоялся
(см. главу 9), тогда нужно просто выйти из этой позиции, не пытаясь уклониться от
соответствующей цены. Неудачные торги редко изменяются к лучшему — чаще все-
го ситуация становится еще хуже. Вряд ли имеет смысл проявлять терпение, когда
ситуация складывается не в вашу пользу.
Аналогично, когда участие в торгах приносит вам ощутимую прибыль и вы пыта-
етесь защитить эту прибыль, лимитный приказ вряд ли может оказаться наилучшим
вариантом для выхода из позиции. Выходить из позиции, после того как вы выяви-
ли реверсную картину, лучше всего путем использования либо рыночного приказа,
либо приказа “стоп”.
Использование приказов “стоп” и “стоп-лимит” для вхождения в торги
Трейдеры обычно говорят об использовании приказов “стоп” для выхода из пози-
ции, однако эти приказы также могут быть полезны при открытии позиции. Если вы
выявили акции, которые хотели бы приобрести до их фактического выхода за преде-
лы торгового диапазона, то можете выдать приказ “стоп-покупка” при цене, выше
точки выхода за пределы торгового диапазона. Эти приказы можно вводить на основе
GTC (good until cancelled — действителен до отмены), чтобы даже в случае, если торго-
вый диапазон продолжится еще какое-то время, ваш приказ был готов к тому, чтобы
инициировать транзакцию, когда случится выход за пределы торгового диапазона.
Глава 14. Выполнение торговых операций
271
Данные уровней / и II
Экран котировок, представленный на
рис. 14.1, называется “котировкой уров-
ня I”. Курсы, предлагаемые покупателями
акций, и курсы, предлагаемые продавцами
акций, а также связанное с ними количе-
ство акций позволяют вам составить некое
общее представление о текущей ситуации
на рынке. Однако котировка уровня I не
отобража эт всей глубины рынка или коли-
чества трейдеров и маркет-мейкеров, уча-
ствующих в данный момент в купле/прода-
же определенного пакета акций. Чтобы по-
лучить такую информацию, вам необходима
котировка (или отображение) уровня II.
В отображении уровня II представлены
все действующие в данный момент кур-
сы, предлагаемые покупателями акций,
и курсы, предлагаемые продавцами акций,
количество акций, связанное с каждым из
этих курсов, а также идентификация основ-
ных маркет-мейкеров, участвующих в дан-
ный момент в купле/продаже соответству-
ющего пакета акций. Некоторые из систем
уровня II позволяют получить отображение,
которое представляет на едином экране
котировок все действующие на данный мо-
мент курсы, предлагаемые покупателями
акций, и курсы, предлагаемые продавцами
акций, со всех фондовых бирж, а также все
курсы, предлагаемые покупателями акций,
и курсы, предлагаемые продавцами акций,
с ECN (электронных коммуникационных се-
тей; подробнее о них рассказывается в гла-
ве 2), где проводятся торги акциями соот-
ветствующего пакета.
Несмотря на то что сведения, представ-
ленные в отображении уровня II, могут вы-
зывать определенный интерес, большая их
часть является необязательной для типично-
го позиционного трейдера. Если только вы
не участвуете в свинг-торгах (см. главу 16),
дневных торгах (см. главу 17) или торгах не-
большими пакетами акций, данные уровня II
вас вряд ли по-настоящему заинтересуют.
Большинство брокеров ограничивают продолжительность времени, в те-
чение которого приказы могут оставаться открытыми, поэтому советуем
вам внимательно ознакомиться с GTC-политикой своего брокера и пом-
нить, что в NASDAQ не предусмотрена возможность обработки приказов
“стоп”. Если вы попытаетесь воспользоваться “стопами” в ходе торгов
акциями NASDAQ, то ваш брокер должен предоставить механизм для
инициирования этих торгов, когда будет достигнута заданная вами цена
“стоп”. Заранее убедитесь в том, что ваш брокер может обрабатывать
приказы “стоп”, которыми вы желаете воспользоваться.
Недостаток подобного подхода очевиден, поскольку у вас нет возмож-
ности подтвердить выход за пределы торгового диапазона. Если выход
за пределы торгового диапазона не состоится, а вы к тому времени уже
инициируете приказ на покупку в случае выхода за пределы торгового
диапазона, тогда у вас появится позиция, приносящая убытки.
Несмотря на то что мы, вообще говоря, рекомендуем подождать пару-тройку
дней, чтобы получить подтверждение выхода за пределы торгового диапазона,
в каких-то случаях использование этой стратегии может оказаться более оправ дан-
ным, чем в других. Например, если вы убеждены в том, что рынок в настоящее вре-
мя является “бычьим” (см. главу 13), торговый диапазон интересующих вас акций
является достаточно продолжительным и узким и вы можете выявить несомнен-
ный выход за пределы этого торгового диапазона, тогда выдача GTC-приказа “стоп-
272
<асть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
покупка” при цене, несколько выше точки выхода за пределы данного торгового
диапазона, является, наверное, вполне оправданной. Однако вам следует проявлять
гораздо большую осторожность, когда рынок пребывает в фазе ‘бычьего’ перехода
или “бычьего” отката или когда вы отслеживаете второй и последующие выходы
за пределы торгового диапазона. В таком случае, прежде чем вводить свой приказ,
следует удостовериться в том, что данный выход за пределы торгового диапазона
подтверждается в течение нескольких дней. Если у вас остаются какие-либо сомне-
ния, необходимо ждать подтверждения.
Еще одной проблемой, связанной с использованием этого подхода, яв-
ляется то, что после того, как будет достигнута цена “стоп”, произойдет
инициирование вашего приказа, и он превратится в рыночный приказ
на покупку или продажу. Вы оказываетесь в точно такой же ситуации,
в которой оказались бы, если бы ввели рыночный приказ после закрытия
рынка. После того как ваш приказ “стоп” будет запущен на исполнение,
вы утрачиваете всякий контроль над ценой исполнения.
Допустим, что цена акций при выходе за пределы своего торгового диапазона
подскакивает (глава 10), превышая в результате этого скачка заданную вами цену
“стоп’ на два или три доллара. Ваш приказ инициируется и будет, скорее всего, ис-
полнен при цене, значительно превышающей заданную вами цену “стоп” и цену, ко-
торую вы ожидали. Если цена акций упадет ниже указанной вами цены исполнения
приказа, тогда у вас появится позиция, приносящая убытки. Единственный способ
избежать этой проблемы заключается в использовании приказа “стоп-лимит”. Это
означает, что когда ваша цена “стоп’ инициирует исполнение вашего приказа, этот
приказ станет лимитным приказом, а не рыночным приказом и исполнится лишь
в случае, если цена соответствующих акций откатится ниже вашей лимитной цены
(подробнее о лимитных приказах и рыночных приказах см. в главе 2). Кроме того,
не забудьте выяснить у своего брокера, разрешает ли он использование приказов
“стоп-лимит” по отношению к акциям NASDAQ.
Вы можете также использовать приказ “стоп” или “стоп-лимит” для открытия
короткой позиции. Вы указываете приказ “стоп-продажа” или приказ “стоп-лимит”
на продажу, когда обозначаете свои торги как короткую продажу. Как и ранее, вы
должны выяснить у своего брокера, поддерживает ли он эти типы приказов по от-
ношению к акциям NASDAQ.
Использование приказов “стоп” для выхода из позиций
После того как будет исполнен ваш приказ на покупку или продажу акций, вам
нужно ввести свои инструкции “стоп-потери”. Вам необходимо защитить свои от-
крытые позиции и одновременно с этим выяснить наличие краткосрочных трейде-
ров, пытающихся играть на ‘стопах”. Игра на “стопах — это игра, которую пыта-
ются вести краткосрочные трейдеры, когда стремятся наити и исполнить открытые
приказы “стоп”, прежде чем цена соответствующих акций двинется в противопо-
ложном направлении. Это было бы чрезвычайно выгодно им, однако крайне невы-
годно для вас. Вы можете попытаться избежать столь неблагоприятного для себя
результата, к которому может привести игра краткосрочных трейдеров на “стопах”,
удерживая свои цены “стоп” подальше от наиболее очевидного местоположения.
Глава 14. Выполнение торговых операций
273
Если, например, выход за пределы торгового диапазона произойдет на уровне
$35,75, не устанавливайте для себя “стоп-потери” на уровне $35,74 (т.е. на один цент
ниже). Опуститесь на несколько центов ниже (до уровня $35,69 или даже $35,63),
чтооы отодвинуться подальше от очевидных мест “стоп-потери”. Подробнее об
уровнях “стоп-потери и причинах, обусловливающих их необходимость, можно
прочитать в главе 12.
Ввод приказов после закрытия рынка: будьте осторожны
Когда вы вступаете в торги в рабочее время фондового рынка, использование
рыночного приказа является вполне обыденным делом. Если же вы намереваетесь
анализировать свои диаграммы по вечерам, а затем вводить свои приказы, прежде
чем отправиться утром на работу, тогда вам следует воспользоваться другим под-
ходом. В противном случае вы рискуете тем, что ваши приказы будут исполнены по
ценам, которые могут существенно отличаться от цен предыдущего закрытия. Более
того, может оказаться, что ваша позиция начнет приносить убытки сразу же после
исполнения вашего приказа.
Не удивляйтесь, когда увидите, что многие трейдеры именно так и поступают.
Из-за того что для многих из трейдеров купля/продажа акции является своего рода
хобби, а своей основной работой они занимаются в дневное время, им поневоле
приходится анализировать свои диаграммы по вечерам и вводить свои приказы еще
до открытия рынков. К сожалению, типичные картины выхода акций за пределы
своего торгового диапазона и реверса (см. главу 9) заставляют многих трейдеров
реагировать совершенно предсказуемым образом. После того как многие трейдеры
введут приказы на покупку одних и тех же акций, практически неизбежным станет
возникновение дефицита этих акций сразу же после открытия рынка. Этот дефицит
неминуемо приведет к повышению (иногда значительному) цены акций, в результа-
те чего все эти послерыночные приказы будут исполнены по ценам, существенно
более высоким, чем цена предыдущего закрытия. Более того, после того как ажио-
тажный спрос на акции будет удовлетворен и покупательское давление исчезнет,
цена акции устремится вниз — в направлении цены предыдущего закрытия.
Профессиональные трейдеры — в том числе трейдеры, работающие в операцион-
ном зале цюндовои биржи, маркет-мейкеры, дневные трейдеры и свинг-трейдеры —
еше больше усугубляют указанную проблему. Эти краткосрочные трейдеры видят те
же сигналы технического анализа, что и вы, и их цель заключается в том, чтобы
заработать на вашем энтузиазме (и, возможно, на вашей неопытности), когда вы
пытаетесь открыть свою позицию.
аким образом, прежде чем входить в какие-либо позиции, вам следует задумать-
ся над тактикой, применяемой этими краткосрочными трейдерами. Когда краткос-
рочные трейдеры наблюдают картины выхода акций за пределы своего торгового
диапазона или реверса, они предвидят всплеск покупательской активности в отно-
шении соответствующих акций. Они понимают, что лишь очень немногие из трей-
деров проявляют готовность к продаже акций, когда эти акции выходят за пределы
своего торгового диапазона. В таких условиях единственный способ, посредством
которого покупатели могут добиться исполнения своего приказа, заключается в том,
чтобы предложить более высокую цену покупки или согласиться на ту цену, которую
274
Часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
продавцы сейчас запрашивают за эти акции. Когда это случится, наилучший курс,
предлагаемый продавцом акций, скорее всего, окажется довольно высоким.
Кто-то будет продавать эти акции позиционным трейдерам, но лишь по относи-
тельно высокому курсу, предлагаемому продавцом акций. Такие цены предлагают
краткосрочные свинг-трейдеры и дневные трейдеры, которым эти акции принадле-
жат (в буквальном смысле этого слова) довольно редко. Они соглашаются предоста-
вить акции позиционным трейдерам, пока покупательское давление подталкивает
цену этих акций вверх. Если краткосрочные трейдеры не владеют этими акциями,
они должны выбрать вариант короткой продажи этих акций. Иными словами, они
должны занять эти акции, прежде чем продавать их (см. раздел “Короткая продажа
акций”). После того как короткие продавцы абсорбируют все это покупательское
давление, рост цены прекратится и цена акций начнет снова снижаться в направле-
нии цены, при которой произошел выход за пределы торгового диапазона. Именно
в этот момент краткосрочные трейдеры начинают покупать акции (по более низ-
ким ценам, чем они продавали эти же акции), чтобы можно было покрыть свои
короткие позиции или, иными словами, вернуть акции, которые они заняли, чтобы
продать их по более высоким ценам позиционным трейдерам. Вот так они зараба-
тывают быструю прибыль.
Описанный нами сценарий объясняет, почему в большинстве случаев целесоо-
бразно проявлять терпение. Научившись своевременно выявлять эти моменты на-
растания покупательского давления, вы сможете добиться более эффективного ис-
полнения своих приказов и понять, достаточно ли существующего покупательского
интереса для того, чтобы удерживать цену акций выше цены выхода за пределы тор-
гового диапазона. Однако терпение не всегда является гарантией успеха. Подчас по-
купательское давление ведет к росту цены, что заставляет коротких продавцов покры-
вать открытые ранее позиции (т.е. покупать акции), что, в свою очередь, способствует
дальнейшей эскалации цены. В конце концов этот процесс приводит к заведомому
завышению цены акций. В таком случае вам не остается ничего иного, как “сделать
ручкой” акциям, которые улетели в заоблачную высь. К счастью, ситуация с заведо-
мо завышенной ценой акций встречается сравнительно редко. Следовательно, делать
ставку на такую ситуацию было бы неразумно с вашей стороны.
Наш совет остается неизменным. Не следует гнаться за акциями с заведомо за-
вышенной ценой или акциями, которые вышли за пределы своего торгового диа-
пазона. Когда этот цикл исчерпается сам по себе (а это в конце концов произойдет
обязательно), цена акций установится на более разумном и приемлемом для вас
уровне, после чего вы сможете заново оценить целесообразность сохранения своей
позиции. Поскольку вы являетесь позиционным трейдером, можете позволить себе
роскошь проявлять терпение.
Одна неделя из жизни трейдера
Чтобы ситуация стала более понятной, предлагаем рассмотреть пару примеров,
связанных с участием в торгах некоего гипотетического позиционного трейде-
ра. Идея заключается в том, чтобы помочь вам понять смысл и причины выбора
конкретных моментов времени для выполнения тех или иных торговых операций.
Поскольку вы являетесь позиционным трейдером, ваша неделя начинается в вы-
ходные дни. При этом вам нужно выполнить следующие действия:
Глава 14. Выполнение торговых операций
275
у оценить текущее состояние рынка;
J оценить текущее состояние уже имеющихся у вас позиций;
J подыскать кандидатов на случаи возможной замены убыточных
позиций.
В качестве примера рассмотрим первую неделю апреля 2004 года. В это время
рынок оказывается достаточно слабым. На протяжении почти восьми недель на-
блюдалось неуклонное снижение котировок, однако в течение большей части по-
следних двух недель отмечалось некоторое повышение котировок.
Индикаторы технического анализа и фундаментальные экономические условия
отображают достаточно противоречивую картину:
J экономический рост носит устойчивый характер;
z Fed намекает о возможном повышении процентных ставок в не столь
отдаленном будущем, однако в настоящее время процентные ставки
остаются на относительно низком уровне, который поддерживается
на протяжении нескольких лет;
J энергетический сектор и сектор потребительских товаров демон-
стрируют наилучшие показатели на рынке; модель ротации секто-
ров (см. главы 5 и 13) свидетельствует о том, что хорошие показатели
в этих секторах зачастую наблюдаются неподалеку от пиков “бычье-
го” рынка;
J недельный индикатор MACD (глава 13) для индекса Standard &
Poor's 500 и составного индекса NASDAQ находится выше своего ну-
левого уровня, но ниже своей линии запуска, сигнализируя таким об-
разом либо о “бычьем откате, либо о фазе “медвежьего” перехода;
Индекс “бычьего процента (bullish percent index — BPI; глава 13)
сигнализирует о ‘бычьей коррекции; однако составной индекс
NASDAQ сигнализирует о подтвержденном “медвежьем” состоянии.
Учитывая перечисленные выше факторы, вы приходите к выводу, что рынок
скорее всего, переживает фазу “бычьего” отката. Однако, если принять во внима-
ние особенно плачевное состояние NASDAQ, имеет смысл проявлять повышенное
терпение.
Затем вы анализируете свои текущие позиции. Акции компании D. R. Horton
(DHI), одна из прибыльных позиции в вашем портфеле, ведут себя не лучшим об-
разом. Эту позицию вы сохраняете уже больше года, и она полностью маржиниро-
валась. На прошлой неделе DHI фактически нарушили свою консолидацию, сохра-
нявшуюся примерно один месяц, но тотчас же вернулись обратно в свой торговый
диапазон, создав таким образом “бычью ловушку” (глава 10). Вследствие наблю-
давшейся в последнее время слабости рынка и текущих показателей этих акций
вы принимаете решение ужесточить “стоп”, установив его на уровне $33,68 (т.е. на
уровне, несколько ниже текущего одномесячного торгового диапазона и чуть ниже
очевидного местоположения “стоп-потери”). Акции “упрутся” в этот “стоп”, если
их цена продолжит снижаться.
276
Часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
--------- Пользуйтесь GTC-приказами с осторожностью -------------------
Вы, и только вы, несете ответственность должны поддерживать у себя достаточно
за отслеживание своих открытых приказов.
Подчас бывает и так, что многие пакеты ак-
ций практически одновременно выходят
за пределы своих торговых диапазонов,
высокую покупательную способность для
адекватного финансирования всех своих
торговых операций. В противном случае
ваш брокер позвонит и потребует, чтобы вы
поэтому нужно внимательно следить за
тем, чтобы не бросать все свои средства
на одну-две позиции. Если случится так,
что все ваши открытые приказы запустятся
на исполнение одновременно или на до-
заплатили за все торговые операции, кото-
рые выполнили по неосторожности. Если
вы немедленно не отправите соответст-
вующую сумму денег на свой счет, ждите
санкций со стороны своего брокера.
статочно коротком отрезке времени, то вы
Если учесть текущую ситуацию на рынке, продажа этих полностью маржиниро-
ванных акций является, наверное, лучшим вариантом. Если эти акции выйдут на
заданную вами цену “стоп”, вы принимаете решение заменить данную позицию —
в конце концов, вы пришли к выводу о том, что сейчас наступила фаза отката, од-
нако “бычий” рынок при этом сохраняется. Однако вы намереваетесь снизить свой
уровень риска и не маржинировать эту позицию, подлежащую замене.
Чтобы найти подходящего кандидата для замены, вы вначале анализируете самые
сильные сектора, однако не находите каких-либо фундаментально привлекатель-
ных акций (главы 5—7) в долговременном торговом диапазоне (глава 9). Поэтому вы
обращаете свои взоры на сектор здравоохранения, пытаясь там найти подходящих
кандидатов для замены, — основываясь на модели ротации секторов (главы 5 и 13),
мы ожидаем, что следующим “в рост” пойдет именно этот сектор, и находим там
пару вполне жизнеспособных кандидатов на участие в торгах.
Вашим последним шагом является определение точек выхода за пределы торго-
вого диапазона и ваших цен вхождения для каждого из кандидатов, представляю-
щих сектор здравоохранения (глава 9).
На протяжении данной торговой недели ваши ежедневные действия будут срав-
нительно простыми. В конце каждого торгового дня вы должны:
| J оценить текущее положение уже имеющихся у вас позиций;
оценить текущее положение любых кандидатов на участие в торгах,
которых вам удалось выявить в результате анализа, выполненного
в выходные дни.
В понедельник DHI падают ниже своей цены “стоп”, в результате чего ваша по-
зиция автоматически закрывается. Это была выгодная торговая операция, поэтому
в столбце “Удачные торговые операции” можете поставить одну жирную “галочку”.
Совершенно неожиданно в тот же день акции компании Coventry Health Care
(CVH) (один из найденных вами кандидатов на участие в торгах, представляющих
сектор здравоохранения) резко подскочили в цене (глава 10) и вышли за пределы
своего торгового диапазона при очень большом объеме торгов (глава 9). Учитывая,
что в данный момент рынок пребывает в фазе “бычьего” отката, вы принимаете ре-
шение подождать пару дней, чтобы получить подтверждение выхода за пределы тор-
Глава 14. Выполнение торговых операции
277
гового диапазона, прежде чем приступать к выполнению торговых операций. После
закрытия торгов в среду CVH по-прежнему торгуются выше цены выхода за пределы
торгового диапазона, поэтому вы вводите лимитный приказ на покупку CVH в чет-
верг. Вы вводите свой приказ на покупку с лимитной ценой, равной $44,75, которая
представляет собой самую высокую цену этих акций, достигнутую в день их выхода
за пределы своего торгового диапазона. Допустим, вы приняли цену исполнения ва-
шего приказа равной $46,65 (цена при открытии торгов в тот день). Сразу же после
получения подтверждения ваших торгов вы вводите приказ “стоп-потери” на уровне
$43,75, т.е. несколько ниже цены при выходе за пределы торгового диапазона.
Поскольку мы информированы гораздо больше наших читателей (может быть,
потому, что описываем этот случай постфактум), можем сообщить им, что данная
торговая операция оказалась неудачной. На следующей неделе CVH снова вернулись
в свой торговый диапазон и вышли на вашу цену “стоп”, что принесло вам 6-про-
центный убыток на этой торговой операции. До конца апреля и в начале мая ситуа-
ция на рынке продолжала ухудшаться. По причине этой затяжной слабости вам вряд
ли удалось бы найти достаточно жизнеспособных кандидатов, чтобы заменить эту
проигрышную позицию. В таких условиях лучшее, что можно сделать, это терпели-
во ждать следующей благоприятной возможности. Прежде чем рынок будет готов
начать переход к “бычьему” рынку, может пройти несколько недель. К тому же, не
исключено, что этот рынок может скатиться на территорию “медвежьего” рынка.
Коройгкая п/годалса акций
Когда вы выполняете короткую продажу акций, продаете что-то такое, чего у вас
еще нет, и покупаете его позже с намерением получить прибыль в результате сни-
жения цены акций. Чтобы выполнить короткую продажу акций, вы, в сущности,
берете эти акции в долг у своего брокера, чтобы иметь возможность продавать их
на открытом рынке. Ваш брокер получает эти акции либо из собственного запаса,
либо (что более вероятно) от других клиентов. Выручка от такой продажи поступает
на ваш счет. Чтобы закрыть такую позицию, вы должны купить соответствующие
акции на открытом рынке и вернуть их брокеру. Если цена, которую вы платите за
эти акции (или, как ее еще называют, цена покупки с целью покрытия), оказывается
ниже, чем ваша продажная цена, тогда вы зарабатываете прибыль на такой корот-
кой продаже. И наоборот, если цена покупки с целью покрытия оказывается выше,
чем ваша продажная цена, тогда вы терпите убытки.
Допустим, вы занимаете у своего брокера 100 акций “компании X” и продаете их
по $100 за штуку. Когда цена этих акций снижается до $80 за штуку, вы выкупаете эти
акции обратно и возвращаете их своему брокеру. Итак, вы продаете акции по $ 100
за штуку и выкупаете их обратно по $80 за штуку; при этом ваша чистая прибыль
составляет $20 на каждой акции. Это точно такая же прибыль, какую вы получили
бы, если бы сначала купили эти акции по $80 за штуку, а затем продали их по $100
за штуку. И наоборот: допустим, вы занимаете у своего брокера 100 акций “компа-
нии У” и продаете их по $100 за штуку. Затем цена этих акций поднимается до $120
за штуку, и вы принимаете решение покрыть свои убытки. Вы выкупаете эти акции
обратно, выплачивая по $120 за штуку, но продаете их по $100 за штуку. В результате
выполнения этой торговой операции вы потеряли по $20 на каждой акции.
278
Часть IV. Разработка стратегии аыоора моментов покупки и продажи акций
Ниже перечислен ряд особенностей, характерных для короткой продажи акции.
Выплата дивидендов заимодавцу. Если на акции выплачиваются опре-
деленные дивиденды за то время, пока короткий продавец удержи-
вает соответствующую позицию, то короткий продавец выплачивает
дивиденды на дату “без дивиденда ’ (ex-dividend date) человеку, кото-
рый одолжил ему эти акции
[рину щтельное закрытие позиции. Когда исходный владелец продает
заимствуемые вами акции ваш брокер может отозвать эти укоро-
ченные акции; это означает, что ваш брокер может заставить вас вер-
нуть одолженные вами акции путем выкупа их на открытом рынке по
текущей цене. Такое случается довольно редко и лишь в том случае,
когда отсутствуют акции для короткой продажи.
Обязательное выполнение коротких продаж только с маржинального
счета. Короткие продажи должны выполняться на маржинальном
счете, поскольку ваш С рокер одалживает вам акции для короткой
продажи и взимает с вас определенный процент на любой маржи-
нальный баланс на этом счете.
Обязательное выполнение требований, касающихся поддержания мар-
жи. Ваш брокер может заставить вас закрыть короткую позицию,
если вы оказываетесь не в состоянии выполнить требования, касаю-
щиеся поддержания маржи.
каз в предоставлении возможности (или предоставление лишь мини-
мальной возможности > выполнять короткую продажу некоторых акции.
егко торгуемые акции могут не предоставляться для короткой про-
дажи, но даже когда они предоставляются для короткой продажи,
они могут быть отозваны в любой момент (это случается, когда ис-
ходный владелец акций продает заимствованные вами акции и ваш
брокер не в состоянии одолжить дополнительное число акций).
()граничение коротких продаж по определенным пакетам акций. Вы не
можете выполнять короткую продажу акций, которые продаются де-
шевле ! 5 за штуку. Кроме того, вы не можете выполнять короткую
продажу IPO (первоначальных публичных предложении акций).
Ограничение короткой продажи акций лишь акциями на “аптике”.
Это правило “аптика (разовое изменение биржевой цены в сторо-
ну повышения) зачастую относится к новым коротким продавцам.
Сущность этого правила заключается в том. что вы не можете осу-
ществлять короткую продажу акции на падающем рынке. Несмотря
на то что на разных фондовых биржах это правило реализуется не-
сколько по-разному, результат его применения оказывается одним
и тем же. Короткие продавцы не имеют возможности “навалиться’
на падающие акции. Фонды, торгуемые на биржах (exchange traded
fund — ETF), предоставляют исключение из правила “аптика”: вы мо-
жете осуществлять короткую продажу ETF во время падения рынка.
Глава 14. Выполнение торговых операции
279
ж Один необычный аспект короткой продажи заключается в том, что она
лвует созданию будущего покупательского давления. Каждая
укороченная продажа должна быть впоследствии покрыта, а это означа-
ет, что каждая акция из пакета акций, к которому применялась короткая
продажа, впоследствии должна быть выкуплена. Будущее покупательское
давление может привести к резкому повышению цены акций, находив-
шихся в состоянии интенсивной короткой продажи, если все короткие
продавцы одновременно начнут выходить из своих позиций по мере по-
вышения цены этих акций (такая ситуация носит название сжатия ко-
роткой позиции). Вы можете выяснить, какое количество трейдеров зани-
мается короткой продажей интересующих вас акций, ознакомившись со
статистическими данными, которые публикуются в таких периодических
изданиях, как Barron’s и Investor’s Business Daily, ближе к концу каждого
месяца. Ознакомившись с этими статистическими данными, вы полу-
чите определенное представление о том, какова вероятность “сжатия”
вашей короткой позиции.
Как. азбезкаигь конфликтное
с c/eucriibiftoiu,u^i законолс
Несколько регуляторных ловушек могут создать проблемы вам как трейдеру. Мы
настоятельно не рекомендуем вам вступать в конфликт с действующими законами.
В противном случае на ваш счет могут быть наложены серьезные ограничения.
Даты оформления результатов торгов
В Соединенных Штатах Америки Комиссия по ценным бумагам и биржам
(Security Exchange Commission — SEC) определяет, в какие дни трейдеры должны
оформлять результаты своих сделок с ценными бумагами. Что касается торговли
акциями, то оформление результатов торгов осуществляется через три рабочих
дня после проведения этих торгов. Это означает, что покупатель должен оплатить
свои покупки, а продавец должен предоставить соответствующие акции в течение
трех рабочих дней после проведения торгов. Если, например, вы принимали уча-
стие в торгах в понедельник, то результаты своего участия в этих торгах вы должны
оформить в четверг, т.е. через три рабочих дня после проведения этих торгов. То же
самое правило применяется и к коротким продавцам. Это означает, что короткий
продавец должен предоставить заимствованные им акции покупателю через три ра-
бочих дня после проведения соответствующих торгов.
Результаты торгов, связанных с большинством ценных бумаг, включая облига-
ции и взаимные фонды, торгуемые брокерами, также оформляются в течение этого
трехдневного срока. Этот период оформления результатов торгов обозначается как
Т+5, что означает: дата проведения торгов плюс три дня. В то же время результаты
торгов опционами и государственными ценными бумагами оформляются на сле-
дующий день после проведения торгов, т.е. по принципу Т+1.
Ваш брокер может даже настаивать на том, что необходимым условием ваше-
го участия в каких-либо торгах является наличие на вашем счете соответствующей
280
^асть IV. Разработка стратегии выбора моментов покупки и продажи акций
суммы денег. Брокеры могут выставлять подобное условие, поскольку наделены
правом устанавливать даже более жесткие ограничения, чем те, которые предусмо-
трены общими правилами. Однако они не имеют права устанавливать более мягкие
ограничения, чем те, которые предусмотрены общими правилами. Какими бы ни
были ограничения, налагаемые вашим брокером, результаты торгов оформляются
в течение периода, указываемого правилами SEC. Одним из следствий существо-
вания такого периода оформления результатов торгов является то, что ваш брокер
вряд ли позволит вам воспользоваться деньгами, которые представляют собой часть
соответствующих торгов, до тех пор, пока не будут оформлены результаты этих тор-
гов. Однако брокеры, как правило, все же разрешают своим клиентам использовать
эти деньги в процессе торгов так, словно эти деньги уже принадлежат вам, если при
этом не нарушаются какие-либо другие правила ведения торгов.
Не пытайтесь ‘прокатиться бесплатно”
Если вы выбираете вариант участия в торгах с использованием денежно-
го счета, ни в коем случае не пытайтесь “прокатиться бесплатно”. Под
“бесплатными поездками” подразумевается покупка и продажа акций
без предварительного вложения средств, достаточных для оплаты соот-
ветствующих сделок. Если, например, на вашем денежном счете нахо-
дятся $5000 и вы покупаете 1000 акций по $10 каждая, то общая сумма
этой сделки составит $10 000. Когда придет время оформить эту сделку,
вы получите запрос с требованием поместить на свой счет еще $5000.
(Разумеется, мы не учитываем в этом примере комиссионные затраты.)
Трейдер может непредумышленно нарушить запрет на “бесплатные поездки”,
попытавшись использовать один и тот же капитал для выполнения двух разных
транзакций в один и тот же день. Соответствующий сценарий может выглядеть так.
Допустим, у вас на счете имеется $10 000 и вы покупаете 1000 акций по $10 каждая.
Несколько позже в тот же день вы выходите из этой позиции. Ничего противоза-
конного в этом нет. Но если вы попытаетесь снова войти в ту же позицию в тот же
день, то получите требование на уплату денег в размере полной цены второй тор-
говой операции. Вывод: нельзя использовать один и тот же капитал на денежном
счете для открытия двух позиций в тот же день. Это называется бесплатной поездкой.
Однако такие торговые операции разрешаются в случае использования маржиналь-
ного счета. Принимая участие в торгах с использованием маржинального счета, вы
не рискуете нарушить правила, касающиеся “бесплатных поездок”.
Если вы оказываетесь не в состоянии удовлетворить требование на упла-
ту денег в течение указанного времени, тогда ваш брокер либо выдает
вам предупреждение, либо помещает ваш счет на ограниченный ста-
тус. Когда к вам будет применено такое ограничение, то необходимым
условием исполнения вашего приказа будет наличие на вашем счете де-
нежных средств, достаточных для покрытия ваших торговых операций.
Ограничения обычно налагаются на срок до 90 дней.
Глава 14. Выполнение торговых операции
281
Как избежать маржинальных требований
и принудительных продаж
Несмотря на чрезвычайную привлекательность торговли на марже, такая торгов-
ля может быть чрезвычайно рискованной. Возможно, вы помните из нашего обсуж-
дения в главе 2, касавшегося разных типов счетов, что использование маржиналь-
ного счета позволяет вам занимать деньги у своего брокера, который в свою очередь
позволяет вам использовать в качестве источника финансирования ваш торговый
капитал. Использование такого финансового рычага дает вам возможность повы-
сить свою совокупную прибыль, когда ситуация складывается в вашу пользу, но мо-
жет также увеличить ваши потери, когда торги оказываются неудачными для вас.
Наличие маржинального счета требуется, если вы намереваетесь заняться короткой
продажей акций.
Прежде чем приступить к использованию своего маржинального счета, вам
следует ознакомиться с правилами, регулирующими использование таких счетов.
Федеральная резервная система определяет максимальную сумму, которую ваш
брокер может одолжить вам. В настоящее время Fed разрешает вашему брокеру ссу-
живать вам до 50% стоимости каждой торговой операции. С 1974 года Fed не меняла
своих требований к величине маржинального счета. Однако до 1974 года Fed 22 раза
меняла свои требования к величине маржинального счета, пытаясь таким образом
ограничить спекуляцию на фондовом рынке и инфляционное давление.
Что собой представляют маржинальные ставки
Ваш брокер взимает определенный процент со среднесуточного баланса на ва-
шем маржинальном счете независимо от того, идет ли речь о деньгах или акциях.
Маржинальный баланс представляет собой ссуду с регулируемой ставкой, процент-
ная ставка для которой базируется на текущей ставке брокерского требования, кото-
рую иногда называют ставкой требования на уплату денег. Брокеры обычно коти-
руют свои соответствующие маржинальные ставки как ставку брокерского требова-
ния плюс определенный процент, причем добавленная сумма зависит от величины
вашего займа. Текущие величины ставки брокерского требования публикуются во
вторничном номере The Wall Street Journal.
Что собой представляет маржинальное обеспечение
Ваши торговые позиции представляют собой обеспечение (залог), которое ис-
пользуется для гарантирования вашего маржинального займа. Брокеры требуют,
чтобы величина вашего обеспечения была более чем достаточной для покрытия
любого неоплаченного займа. Сумма, которую может потребовать ваш брокер (эта
сумма называется минимальной маржой обслуживания), обычно составляет не менее
25%. Иными словами, ваш брокер требует, чтобы сумма на вашем счете составляла
по меньшей мере 25% рыночной стоимости ваших маржинированных акций.
Если сумма на вашем счете опускается ниже минимальной маржи обслу-
живания, то вы получаете требование на уплату маржи, т.е. запрос от ва-
шего брокера на помещение дополнительных средств на ваш счет. Если
вы не в состоянии удовлетворить запрос своего брокера на помещение
282 Часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
дополнительных средств на ваш счет, то ваш брокер ликвидирует некото-
рые из ваших торговых позиций (или даже все ваши торговые позиции).
По сути, ваш брокер может даже ликвидировать ваши торговые позиции
еще до того, как вы удовлетворите его требование на уплату маржи, если
сумма на вашем счете продолжает сокращаться. (Снижение цены акций
означает снижение суммы на вашем счете.)
Рассмотрим пример. Допустим, вы купили 1000 акций по $20 каждая, что в сум-
ме составляет пакет акций стоимостью $20 000. Текущие правила, касающиеся мар-
жинальных счетов, предполагают, что необходимым условием для открытия такой
торговой позиции является величина депозита на вашем счете, составляющая не
менее 50% стоимости этой торговой операции, плюс 25% совокупной стоимости
этой позиции — для ее поддержания. После покупки этих акций ваш счет содержит
$10 000 акционерного капитала и $10 000 в маржинальном займе. В этом примере
требование на уплату маржи появляется в случае, когда на следующий день цена
акций резко падает с $20 до $12 за штуку, в результате чего ваши потери составляют
40%. На данном этапе вы по-прежне му должны вернуть своему брокеру маржиналь-
ный заем в размере $10 000, однако совокупный акционерный капитал на вашем
счете составляет лишь $2 000. 25-процентное минимальное требование обслужива-
ния составляет $3 000 (т.е. 25% от $12 000, или 1000 акций по $12 каждая), поэтому
вы должны получить требование на уплату маржи обслуживания, согласно которо-
му вы должны поместить на свой счет еще $1000, чтобы привести свой счет в соот-
ветствие минимальной величине акционерного капитала, составляющей $3 000.
еВ приведенном выше примере следует обратить внимание и на то, что вы
приблизились к опасной черте, за которой вы задолжаете своему брокеру
сумму, превышающую стоимость приобретенных вами акций. Если цена
этих акций упадет еще больше, то брокер наверняка ликвидирует вашу по-
зицию, чтобы удовлетворить ваш неоплаченный заем. Брокер имеет право
в любой момент ликвидировать вашу позицию, не спрашивая вашего раз-
решения. Вообще говоря, чтобы удовлетворить ваш неоплаченный заем,
брокер имеет право ликвидировать любую позицию на вашем счете.
Приведенный выше пример иллюстрирует риски, связанные с использованием
маржи. В данном примере стоимость акций упала на 40%, однако при этом вы по-
теряли 80% своего акционерного капитала. Финансовый рычаг представляет собой
обоюдоострое оружие. Получение двойной прибыли — просто замечательный ре-
зультат, однако удвоение потерь способно полностью выбить вас из колеи. Наша
рекомендация: ни при каких обстоятельствах не удовлетворять требование на упла-
ту маржи. Вместо этого следует закрыть проигрышную позицию. В приведенном
выше примере вам следовало установить “стопы”, что дало бы возможность выйти
из проигрышной позиции еще задолго до того, как вы получите требование на упла-
ту маржи. Однако после того как вами будет получено требование на уплату маржи,
вам следует немедленно ликвидировать проигрышную позицию (позиции), чтобы
расплатиться по маржинальному займу.
Глава 14. Выполнение торговых операций
283
В Когда вы открываете маржинальный счет, должны подписать так назы-
ваемое ипотечное соглашение — взаимообязывающее соглашение, в соот-
ветствии с которым ваш брокер наделяется правом ликвидировать пози-
ции с целью удовлетворения неоплаченных вами маржинальных займов.
Кроме того, ипотечное соглашение предоставляет вашему брокеру право
заимствовать из вашего маржинального счета любые акции в пользу
кого-либо из своих клиентов, желающих заняться короткой продажей
этих акций. Занимаясь короткой продажей акций, вы должны откуда-то
их брать. Источником таких акций могут быть другие клиенты вашего
брокера, которые в данный момент владеют этими акциями. Если корот-
кой продажей акций занимаетесь вы, то должны уяснить одну простую
вещь. Если заимствованные вами акции продаются кому-то другому,
тогда ваш брокер может отозвать вашу короткую позицию в ходе при-
нудительной продажи. Несмотря на то что подобные принудительные
продажи случаются не так уж часто, тем не менее они представляют для
вас определенный риск, который вы должны принимать во внимание,
занимаясь короткой продажей акций.
Как избежать ограничений, налагаемых на трейдеров,
торгующих в стиле дневного трейдера
Еще один риск, с которым вы можете столкнуться в случае использования мар-
жинального счета, классифицируется как риск стать трейдером, торгующим в стиле
дневного трейдера. Дневным трейдером считается трейдер, который входит в пози-
цию и выходит из нее в течение одного и того же дня. Вы можете купить акции
и продать их или можете выполнить короткую продажу акций и покрыть позицию.
Как бы то ни было, если обе указанные транзакции происходят в один и тот же
день, это считается дневной торговой операцией.
Если вы выполняете дневные торговые операции не менее четырех раз в течение
периода, составляющего пять рабочих дней, тогда вы считаетесь трейдером, тор-
гующим в стиле дневного трейдера, если только ваши дневные торговые операции не
составляют менее 6% от совокупного количества торговых операций, выполненных
в течение того же периода (что представляет собой огромное пороговое значение).
После того как вы будете классифицированы как трейдер, торгующий в стиле днев-
ного трейдера, необходимым условием предоставления вам разрешения выполнять
дополнительные торговые операции является наличие на вашем счете не менее
$25 000 акционерного капитала. Правила в отношении маржи при выполнении
дневных торговых операций обсуждаются в главе 17.
te за&лвашне о сугцеапвовании.
налоговых органов
Прибыль, получаемая вами в результате участия в торгах, подлежит налогообло-
жению. Эта прибыль обычно облагается налогом как доход по ставке маржинально-
го (предельного) дохода соответствующего трейдера. За получением дополнитель-
284
Часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акции
ной информации о налогах, которая касается каждого из нас, обращайтесь к спе-
циальным книгам, посвященным этой теме. Трейдеры редко удерживают позиции
так долго, чтобы их можно было облагать особым налогом на прирост капитала,
которым обычно облагаются долгосрочные инвесторы. Как бы то ни было, лучше
уж платить налоги, чем терять прибыль или основной торговый капитал.
Одной налоговой ловушкой, которая зачастую подстерегает трейдеров, являет-
ся правило, касающееся фиктивных продаж. Как правило, у вас есть возможность
вывести из-под налогообложения часть своего дохода. Для этого, прежде чем вы-
числять свой налогооблагаемый доход, вам следует вычесть торговые убытки из
торговой прибыли. Однако если вы продаете акции в убыток себе, а затем повторно
покупаете эти акции в течение 30 дней, тогда такой торговый убыток нельзя выво-
дить из-под налогообложения. К счастью, эти убытки не являются необратимыми.
Вы можете использовать это для внесения поправки на величину убытка в затрат-
ную базу своих торгов, что в конечном счете позволяет уменьшить величину на-
лога, который вы должны будете заплатить, когда соответствующая позиция будет
в конце концов закрыта. По сути, эта поправка повышает стоимость покупки ак-
ций, что приводит к снижению величины налога, который вам придется заплатить.
Аналогичная поправка может применяться и в случае короткой продажи акций.
К дневным трейдерам применяется особый метод налогообложения, однако если
вы хотите, чтобы этот особый метод налогообложения применялся к вам, тогда вы
должны быть настоящим дневным трейдером, а не мнимым трейдером, т.е. трейде-
ром, торгующим “в стиле” дневного трейдера.
Глава 14. Выполнение торговых операций
285
Глава 15
Как разработать собственную
систему участия в торгах
/3 эгпой главе...
> Разница между механической и дискреционной
торговыми системами
> Какие инструменты и данные требуются для
разработки и тестирования системы участия
в торгах
> Проблемы, связанные с оптимизацией системы
> Сравнительная оценка торговых систем,
имеющихся в свободной продаже
> Ведение журнала торгов
V//
я я я орговая система представляет сооои сочетание инструментов техниче-
жХя I? ского и фундаментального анализа, предназначенных для генериро-
вания сигналов к покупке и продаже. Торговые системы зачастую создаются с ис-
пользованием типовых индикаторов, осцилляторов и скользящих средних значений
(дополнительную информацию об индикаторах, осцилляторах и скользящих сред-
них значениях можно найти в главе 11). Все это множество инструментов техниче-
ского анализа можно объединять в те или иные сочетания, создавая таким образом
практически неограниченное количество разных торговых систем. С вашей точки
зрения — точки зрения трейдера-новичка — преимущество подобного подхода за-
ключается в том, что при создании и индивидуализации работоспособной системы
вам не придется изобретать что-то новое.
Недостаток использования такого подхода также совершенно очевиден: многие
трейдеры, используя эти типовые инструменты, в конце концов получают систему,
которая практически не заключает в себе каких-либо конкурентных преимуществ
и приносит лишь весьма скромную прибыль (а то и вообще никакой). Кроме того,
такие системы бывают довольно сложными в использовании, поскольку сигналы
одной торговой системы повторяют сигналы множества других торговых систем,
что существенно затрудняет вхождение в позиции и выход из них.
В конечном счете вам нужно разработать или адаптировать торговую систему, ко-
торая как можно точнее соответствовала бы особенностям вашего характера и целям,
которых вы пытаетесь достичь в процессе торгов. Эта глава поможет вам, руковод-
ствуясь определенной методикой, выработать и усовершенствовать определенный
подход к участию в торгах, в котором будет задействован ваш собственный, персо-
нализованный набор торговых систем. Она также научит вас распознавать (а распо-
знав, и избегать) деструктивные и дорогостоящие привычки, которые могут свести
“на нет” все усилия, прилагавшиеся вами в ходе торгов. Кроме того, мы обсудим
способы, с помощью которых вы сможете оценить достоверность заявлений авторов
торговых систем, которые можно приобрести в свободной продаже, и определить
целесообразность покупки торговой системы, разработанной кем-либо другим.
/Зиды ^.брговьгх сис/п&м.
Несмотря на различия между разными торговыми системами, целесообразно
исходить из того, что все множество таких систем имеет под собой единую основу
в виде пары глобальных характеристик. Первая из этих характеристик касается двух
способов, с помощью которых трейдер взаимодействует с системой. В этом случае
торговые системы бывают двух видов:
| J дискреционные торговые системы — система, которая представляет
вашему вниманию кандидатов на выполнение торговых операций,
| оставляя, однако, окончательное решение относительно выполнения
торговых операций на ваше усмотрение;
механические торговые системы — компьютерная система, которая
автоматически генерирует сигналы к покупке и продаже.
Возможен и иной способ классификации торговых систем, согласно которому
торговые системы различаются по тому, как они интерпретируют тенденции на
рынках. В этом случае торговые системы также бывают двух видов:
торговые системы, следующие в фарватере существующей тенденции, —
| система, которая пытается выявлять точки вхождения в торги и вы-
хода из торгов для новых или уже существующих тенденций;
торговые системы, действующие против существующей тенденции —
I система, которая пытается выявлять точки вхождения в торги и вы-
хода из них путем выявления вершин и впадин.
Несмотря на то что указанные способы классификации не являются взаимои-
сключающими (например, и механическая, и дискреционная торговые системы мо-
гут быть торговыми системами, следующими в фарватере существующей тенденции),
у каждого из этих подходов есть свои сторонники и противники, поэтому в последую-
щих разделах мы рассмотрим достоинства и недостатки систем каждого типа.
Знакомясь с приведенными здесь описаниями торговых систем, вы
\ ) должны отдавать себе отчет в том, что ни одна из таких систем не являет-
ся беспроигрышной, т.е. не гарантирует вам получение прибыли. Иными
словами, нет такой системы, которая в любой ситуации обеспечивала бы
желаемый для вас результат. Об этом следует обязательно помнить, когда
вы будете заниматься разработкой собственной торговой системы. Ваша
цель должна заключаться в разработке такой торговой системы, которая
окажется достаточно эффективной на широком спектре акций и в ши-
роком спектре ситуаций. Верьте нам, когда мы говорим, что у вас воз-
никнут серьезные проблемы, если вы попытаетесь приспособить свою
торговую систему к какому-то определенному пакету акций. Кроме того,
288
Часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
вам следует попытаться обеспечить дееспособность своей системы на
протяжении продолжительных периодов времени и в самых разнообраз-
ных рыночных условиях.
Дискреционные торговые системы
Дискреционная торговая система делает вас активным участником на всех фа-
зах выполняемых вами торгов и предоставляет вам достаточную свободу действий
при принятии торговых решений. При использовании такого подхода оценивание
экономических данных, анализ широких рыночных индексов, определение самых
сильных секторов экономики и выявление акции с относительно большей силой,
которые выходят за пределы своих долговременных торговых диапазонов, демон-
стрируя новую тенденцию, — все это отдается на ваше усмотрение. Вы принимаете
решения, основываясь на том, что вы видите на диаграммах и в фундаментальных
экономических данных, и, основываясь на этой информации, входи ie в позиции
(покупаете акции) и выходите из них (продаете акции).
Дискреционная торговая система требует от трейдера немалой дисциплины,
что для некоторых трейдеров может быть источником проблем. Этот тип
уОу систем подходит трейдерам, умеющим, когда того требуют обстоятельства,
быстро принимать эффективные решения. Однако дискреционные торго-
вые системы могут создавать немалые проблемы трейдерам, которые под
влиянием эмоций утрачивают способность к трезвому и ясному мышле-
нию, рациональным действиям и осмысленным торговым решениям.
Когда свои торговые решения вы принимаете под влиянием эмоций, это может
закончиться для вас
J чрезмерной увлеченностью процессом торгов;
I J преждевременной ликвидацией ваших позиций;
слишком длительным удерживанием позиций;
J попытками упредить появление торговых сигналов в надежде вос-
пользоваться более выгодными ценами вхождения в позиции и вы-
хода из них.
Еще одна проблема с дискреционными торговыми системами заключается в том,
что они с трудом поддаются тестированию, что, вероятно, является самым большим
их недостатком. Тестирование систем приносит несомненную пользу, поскольку
помогает уяснить ситуации, в каких тот или иной индикатор действует успешно,
а в каких не выполняет своей функции. В случае дискреционных торговых систем
вы можете протестировать индикаторы, но не можете надежно протестировать соб-
ственную способность принимать правильные решения.
Механические торговые системы
Механическая торговая система позволяет решить некоторые из проблем, кото-
рые возникают при использовании дискреционных торговых систем. Механические
торговые системы обычно используют компьютерные программы, которые авто-
Глава 15. Как разработать собственную систему участия в торгах
289
магически генерируют сигналы к покупке и продаже, основываясь на технических
и/или фундаментальных данных. От вас требуется лишь слепо следовать торговым
сигналам, которые выдает такая система. Некоторые из механических торговых си-
стем фактически вводят приказы на покупку и продажу непосредственно вашему
брокеру — без какого-либо вмешательства с вашей стороны.
Если жадность или страх финансовых потерь постоянно мешают вам
J/jXi принимать эффективные торговые решения, тогда более подходящим
для вас вариантом может оказаться механическая торговая система.
Любой автоматизированный подход, как правило, снижает стресс и тре-
вогу, связанные с необходимостью быстрого принятия трудных решений.
Механические торговые системы позволяют вам принимать и реализо-
вывать торговые решения на основе последовательного и методическо-
го подхода. Кроме того, механические торговые системы позволяют вам
автоматически включать в свою методологию ведения торгов четкие
и строгие методы управления деньгами.
Независимо от того, какой из видов торговых систем — дискреционную
/5jjCV или механическую — вы решите взять на вооружение, вашу будущую си-
стему желательно подвергнуть всестороннему тестированию. Несмотря
на то что в целом дискреционную торговую систему тщательно протести-
ровать не так-то просто, вы можете протестировать отдельные индикато-
ры, чтобы выяснить, в каких ситуациях они способны выдавать эффек-
тивные торговые сигналы, а в каких — нет. Для начала вам потребуется
компьютер, программное обеспечение, предназначенное для разработки
и тестирования торговых систем, и “исторические” данные.
Выбор технических средств для разработки
торговой системы
Выполнение математических вычислений, необходимых для тестирования ва-
шей торговой системы, может существенно замедлить работу вашего компьютера
и сгенерировать большой объем данных. Поначалу практически любой компьютер
справится с решением этой задачи, но если впоследствии окажется, что вам необхо-
димо протестировать достаточно большое число идей, касающихся вашей торговой
системы, то вам, несомненно, понадобится весьма быстродействующий компьютер
и больший объем дисковой памяти. Компьютерного оборудования, которое тре-
буется для нормального функционирования какои-либо из фирменных торговых
платформ, включая такие продукты, как TradeStation или MetaStock, обычно бывает
вполне достаточно для разработки и тестирования торговой системы. (Более подроб-
ную информацию о требованиях к компьютерному оборудованию, на котором будет
функционировать типовая фирменная торговая платформа, можно найти в главе 4.)
Ж
~>асть IV. Разработка стратегии выбора моментов покупки и продажи акций
Выбор программного обеспечения для
разработки торговой системы
В настоящее время на рынке можно найти немало продуктов, предназначенных
для разработки и тестирования торговых систем. Некоторые из фирменных торго-
вых платформ, в том числе TradeStation или MetaStock, включают средства тести-
рования торговых систем. Система электронных таблиц, такая как Microsoft Excel,
также может оказаться полезной при выполнении анализа простых торговых систем
и результатов, выданных специализированным программным обеспечением, пред-
назначенным для разраоотки и тестирования торговых систем.
Программное обеспечение, предназначенное для
разработки и тестирования торговых систем
При оценивании имеющегося в вашем распоряжении программного обеспече-
ния, предназначенного для разраоотки и тестирования торговых систем, вам нужно
учитывать следующие критерии.
Любое программное обеспечение, предназначенное для разработки
и тестирования торговых систем, использует для описания и тестиро-
вания вашей системы тот или иной компьютерный язык. Некоторые
из этих компьютерных языков весьма лаконичны и сложны в ис-
пользовании, тогда как другие имеют гораздо более интуитивный
характер. У трейдеров, владеющих прочными навыками работы на
компьютере, вряд ли возникнут проблемы с освоением какого-либо
из этих языков, однако трейдерам с меньшей компьютерной ква-
лификацией, возможно, придется изрядно попотеть. Прежде чем
остановить свой выбор на той или ином торговой системе, обратите
осооое внимание на язык и прикиньте, сможете ли вы пользоваться
выбранной вами системой.
* Вам придется подумать над тем как объединить свою торговую си-
стему с используемыми вами диаграммами колебания цен акции.
Некоторые пакеты программного обеспечения, предназначенного
для разработки торговых систем, требуют от вас написания компью-
терной программы, которая позволяла бы вам отображать свою тор-
говую систему одновременно с диаграммами колебания цен акции,
Если вам никогда ранее не приходилось писать компьютерные про-
граммы, советуем избегать использования таких систем.
Для трейдера очень важна эффективность, с которой используемое
им программное обеспечение, предназначенное для разработки и те-
стирования торговых систем, информирует его о функционировании
торговой системы. Некоторые системы предоставляют своим пользо-
вателям чрезвычайно подробные статистические данные о функцио-
нировании их торговых систем, тогда как другие не предоставляют
пользователям почти ничего, кроме сигналов к покупке или продаже
Вообще говоря, чем больше информации предоставляет своим поль-
зователям система, тем лучше.
Глава 15. Как разработать собственную систему участия в торгах
291
J Удостоверьтесь в том, что ваше программное обеспечение, предна-
значенное для разработки и тестирования торговых систем, может
экспортировать полученные результаты, в том числе и “историчес-
кие” данные о ценах, в программу обработки электронных таблиц
для последующего анализа.
TradeStation представляет собой “позолоченную платформу для разработки тор-
говых систем. В ней предусмотрено множество встроенных инструментов, которые
существенно облегчают вам задачу разработки и тестирования торговых систем. Для
тех из вас, чей скромный бюджет не позволяет рассчитывать на покупку полномас-
штабной версии этой платформы, одной из менее дорогостоящих альтернатив явля-
ется программа для построения диаграмм и разработки торговых систем Ami Broker
(www. amibroker. com). Несмотря на свою высокую гибкость и разносторонность.
Ami Broker, конечно же, не идет ни в какое сравнение со столь универсальной и иде-
ально отполированной платформой, как ’ radeStation. К тому же. использование
платформы AmiBroker потребует значительно больших усилии с вашей стороны.
Например, AmiBroker включает такие хорошо известные индикаторы технического
анализа, как скользящие средние значения и MACD (см. главу 11), однако коли-
чество таких индикаторов в AmiBroker представляет собой лишь незначительную
долю того, что предлагается в TradeStation. Кроме того, для создания и ввода дру-
гих индикаторов, которыми вы, возможно, захотите воспользоваться, вам придется
применить так называемый язык формул’ AmiBroker.
Программы электронных таблиц
Программы электронных таолиц представляют собой еще один чрезвычай-
но ценный инструмент тестирования и анализа, несмотря на то что про-
уму граммы электронных таблиц не являют ся столь универсальным инструмен-
том, как специализированное программное обеспечение, предназначенное
для разработки и тестирования торговых систем, они могут существенно
повысить аналитический потенциал вашего инструментария, предназна-
ченного для разраоотки торговых систем. Вы можете фактически запро-
граммировать простые торговые системы непосредственно в электронных
таблицах и протестировать их. Кроме того, с помощью встроенных стати-
стических и аналитических функций электронной таблицы вы можете бо-
лее тщательно оценить результаты тестов своей торговой системы.
Вы можете, например, скопировать в свою электронную таблицу данные о ценах
определенного пакета акций, вычислить скользящие средние значения и прочие
индикаторы, а затем сконфигурировать сигналы к покупке, продаже или короткой
продаже. Вы можете также экспортировать торговые сигналы из своего программ-
ного обеспечения, предназначенного для разработки торговых систем, и импорти-
ровать соответствующие результаты в свои электронные таблицы для последующего
анализа.
Один из наших люоимых проектов электронных таблиц вычисляет максимальные
благоприятные и неблагоприятные изменения цены, после того как наша торговая
система выдала сигнал к покупке или продаже. Несмотря на сравнительную просто-
292
часть IV, Разработка стратегии выбора моментов покупки и продажи акций
ту реализации это помогает вам гораздо детальнее чяснить достоинства и недостатки
вашей торговой системы. У вас появляется возможность понять, можно ли решить
проблемы с вашей торговой системой с помощью каких-либо других процедур вы-
хода или более жестких (или наоборот, более свободных) точек “стоп-потери .
Например, несмотря на то что ваши сигналы к вхождению могут казаться вам
многообещающими, ваши сигналы к выходу заставляют вас терпеть значительные
убытки. Эти ситуации бывает не так-то просто распознать, когда вы пользуетесь лишь
диаграммами; однако иногда они проясняются, когда вы работаете с исходным и дан-
ными во время анализа своих электронных таблиц. Пример использования этого ме-
тода тестирования вы можете найти в разделе “Работа с торговыми системами, бази-
рующимися на выходе за пределы торгового диапазона” (см. далее в этой главе).
Некоторые пакеты программного обеспечения предназначенного для разработки
торговых систем, выполняют значительный объем статистического анализа, поэтому
выбор между инструментами типа электронных таблиц и инструментами разработки
торговых систем представляет собой достижение компромисса между скрупулезно-
стью и целесообразностью. После нескольких тестировании вы составите определен-
ное представление о достоинствах каждого подхода. Поэтому не исключено, что при
разработке и тестировании своих новых торговых систем вы решите использовать
как один из пакетов программного обеспечения, предназначенного для разработки
торговых систем, так и какую-либо из программ электронных таблиц.
Поиск “исторических” данных для
тестирования торговых систем
Когда вам нужно будет протестировать свою торговую систему, вы можете, конеч-
но, выполнить такое тестирование в реальном масштабе времени, с реальными день-
гами и на реальных рынках. Однако нам кажется вполне разумным получить опреде-
ленное представление об эффективности используемой вами системы, прежде чем
рисковать “по крупному” с таким трудом заработанным вами капиталом. Обычно это
означает тестирование вашей торговой системы путем оценивания ее ффективности
в ходе имитационного моделирования торгов с использованием “исторических дан-
ных, отражающих колебания цены акций. “ Исторических” данных на конец каждого
торгового дня по индексам и акциям, которыми вы намерены торговать, охватываю-
щих период от 10 до 20 лет, может оказаться более чем достаточно для надлежащего
моделирования торгов в ходе тестирования вашей торговой системы.
Соответствующие данные можно получить из многих источников. Истори-
ческие’ данные можно загрузить из Интернета, причем некоторые из этих данных
можно получить совершенно бесплатно. Некоторые из фирменных торговых плат-
форм также обеспечивают доступ к “историческим” данным.
MSN MoneyCentral обеспечивает бесплатный доступ к “историческим” данным
и предоставляет вам возможность загружач ь такие данные непосредственно в элект-
ронные таблицы. Чтобы получить доступ к данным MSN, вызовите на экран диаг-
рамму изменения цены акции и выберите пункт “Show 1 able ’, после чего на экра-
не появится кнопка для загрузки данных в формате глектронных таблиц. Из MSN
ложно, как правило, получить данные о ценах акций (на конец каждого торгового
дня) за пять прошлых лет.
Глава 15. Как разработать собственную систему участия в торгах
293
Многие интернет-службы предлагают данные в более удобном формате, но за
определенную плату. Некоторые службы продают “исторические” данные в виде
файла на компакт-диске. Имеются также источники, с которых можно получить
данные об изменении цены акций в течение того или иного торгового дня. Ниже
приведен перечень URL-адресов нескольких сайтов, предлагающих “исторические”
данные в той или иной форме.
J “Исторические” данные
Й • MSN MoneyCentral: moneycentral. msn. com
• Lycos/Quote.coin: www. quote. com
• Quotes Plus: www. qp2 . com
* Данные за один торговый день
• eSignal: www.esignal.com
• IQ Feed: www.iqfeed.net
• Price Data: www. price-data. com
| • Quote Thicker: www.quotetracker.com
J “Исторические” данные на компакт-дисках
• Profit.net: www.profit.net
• CSI: www.csidata.com
Pasfiadotilica и filectil а [гов а пае
иго/гговьгх систем.
Идеи, которыми вы можете пожелать воспользоваться при разработке и тести-
ровании своей торговой системы, практически бесчисленны. Многие трейдеры-
новички приступают к тестированию своей торговой системы, комбинируя не-
сколько готовых индикаторов в попытке достичь более впечатляющих результатов
торгов. Заметим, что такой вариант начала тестирования торговой системы ничуть
не хуже других вариантов.
Однако нам хотелось бы порекомендовать вам не очень-то увлекаться
усложнением своих торговых систем. Это даст вам возможность лучше
разобраться не только в самой системе, но и в полученных результатах.
Принципа простоты обычно следует придерживаться при выполнении
торговых операций, особенно когда вы лишь знакомитесь с процессами
разработки и тестирования торговых систем. Мы ознакомим вас с этим
процессом, рассмотрев пару примеров в последующих разделах.
Работа с торговыми системами, следующими
в фарватере существующей тенденции
Многие из торговых систем, следующих в фарватере существующей тенденции,
используют в качестве своей отправной точки скользящее среднее значение. В при-
веденном ниже примере системы, следующей в фарватере существующей тенден-
ции. разрабатывается система для позиционной торговли. Это означает, что мы
294
Часть IV. Разработка стратегии выбора моментов покупки и продажи акций
используем относительно долговременное скользящее среднее значение. При ис-
пользовании этой простой системы короткая гродажа не допускается.
На первом этапе определяются правила покупки и продажи для вашего первона-
чального тестирования. Фактический код для определения этих правил зависит от
используемого вами пакета разработки торговых систем. Следовательно, торговые
правила описываются в как можно более общем виде. Правила для первоначально-
го тестирования могут выглядеть, например, так:
J покупать по завтрашней цене открытия, когда сегодняшняя цена
пересекается и закрывается выше 50-дневного экспоненциального
| скользящего среднего значения (exponential moving average — ЕМА);
J продавать по завтрашней цене открытия, когда сегодняшняя цена
пересекается и закрывается ниже 50-дневного ЕМА.
Чтобы выяснить, является ли подходящим вариантом использование скользяще-
го среднего значения в качестве начальной точки в системе, следующей в фарватере
существующей тенденции, примените эти два правила к “историческим” данным по
указанным акциям (или акциям, которые вас интересуют) за 10 лет. Протестировав
этот вариант, вы приходите к выводу, что эта простая система действует достаточно
эффективно, когда цены акций демонстрируют ту или иную тенденцию, но склон-
на к инициированию многих невыгодных торговых операций, когда цена акций не
выходит за пределы определенного торгового диапазона. Вы можете попытаться
избежать этих невыгодных торговых операций и, возможно, улучшить суммарный
результат своего участия в торгах, отфильтровывая ситуации, когда цена акций пре-
бывает в определенном торговом диапазоне. Одним из способов достижения этой
цели является следующее изменение правила совершения покупок: покупать по за-
втрашней цене открытия, когда выполняются такие условия:
J сегодняшняя цена закрытия находится выше 50-дневного ЕМА;
J акции пересеклись выше 50-дневного ЕМА в какой-то момент
в течение последних пяти дней;
J сегодняшнее 50-дневное ЕМА оказывается выше 50-дневного ЕМА
начиная с прошлого пятидневного периода.
Эти дополнительные условия должны играть роль подтверждения сигнала. Когда
вы тестируете эти правила, приходите к выводу, что они сокращают количество не-
удачных торгов для большинства акций, однако они также зачастую задерживают
появление сигналов к покупке или продаже в случае прибыльных торгов и, следова-
тельно, снижают величину прибыли, получаемой в результате выполнения соответ-
ствующих торговых операций. Несмотря на этот недостаток такая корректировка
делает торговую систему в целом более прибыльной, поскольку сокращается коли-
чество убыточных торговых операций.
Вы можете выяснить, приводят ли к фактическому повышению прибыльности
другие изменения, которые вы можете внести в свою простую систему. Вы можете,
к примеру, протестировать разные типы скользящих средних значений. Испытайте,
например, простое скользящее среднее значение вместо экспоненциального скольз-
ящего среднего значения (подробнее о типах скользящих средних значений можно
Глава 15. Как разработать собственную систему участия в торгах
295
прочитать в главе 11). Можно также попытаться использовать для своего скользя-
щего среднего значения другие временные рамки, например 9-, 25- или 100-дневное
скользящее среднее значение.
Выявление ловушек, связанных с оптимизацией торговой системы
Большинство пакетов программного обеспечения, предназначенного для раз-
работки и тестирования торговых систем, комплектуется средствами оптимизации
систем, что дает вам возможность осуществлять тонкую настройку инструментов
технического анализа, используемых в вашей торговой системе. Вы можете, напри-
мер, попросить свою систему подобрать такие временные рамки для скользящего
среднего значения, которые обеспечивали бы максимальную прибыль для одного
пакета акций, а затем попросить ее проделать то же самое для какого-то другого
пакета акций. Некоторые из систем позволяют вам тестировать этот фактор одно-
временно для многих пакетов акций.
Несмотря на то что использование подобного подхода кажется весьма
заманчивым, это может создать для вас определенные проблемы. Если,
например, вы приходите к выводу, что 22-дневное скользящее среднее
значение является оптимальным вариантом для одного пакета акций,
37-дневное скользящее среднее значение — для следующего пакета ак-
ций, а 74-дневное скользящее среднее значение оказывается оптималь-
ным вариантом еще для какого-то пакета акций, то у вас могут возник-
нуть серьезные проблемы. Совокупность конкретных обстоятельств,
приводящих к этим оптимизированным результатам, вряд ли повто-
рится в точности когда-либо еще. Мы можем практически гарантиро-
вать вам, что какие бы оптимизированные параметры вы ни нашли для
этих скользящих средних значений, они не станут для вас оптимальным
вариантом в ходе участия в реальных торгах.
Это довольно простой пример проблемы, которая хорошо известна ученым
и экономистам, создающим математические модели для прогнозирования буду-
щих событий. Это называется “подгонкой под определенную кривую”, поскольку
вы формируете свою модель таким образом, чтобы она соответствовала “истори-
ческим” данным. Вы можете потратить немало сил на точную настройку своей си-
стемы с целью выявления всех важнейших тенденций и поворотных точек в “исто-
рических” данных, касающихся конкретных акций, однако ваши усилия вряд ли
приведут к желаемому для вас результату в ходе будущих торгов. В этом случае ваша
система, скорее, приведет к длинной последовательности потерь, а не прибылей.
Имеет смысл выполнить тестирование протяженного скользящего сред-
него значения и сравнить полученные результаты с коротким скользя-
щим средним значением. То же можно сказать о тестировании несколь-
ких промежуточных вариантов между протяженным скользящим сред-
ним значением и коротким скользящим средним значением. Если вы
проведете этот эксперимент, чтобы понять, почему короткие скользящие
средние значения лучше всего подходя!’ для краткосрочных торгов, тогда
как более протяженные скользящие средние значения в большей степе-
296 Часть IV. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
ни подходят трейдерам, которые предпочитают более продолжительные
торговые горизонты”, соответствующие затраты времени и сил окажут-
ся вполне оправданными. В противном случае вы наверняка попадете
в царство ‘подгонки под определенную кривую , а результаты фактиче-
ских торгов будут приносить вам сплошные разочарования.
Тестирование с помощью 'слепого имитационного моделирования
у “Слепое” имитационное моделирование представляет собой метод вы-
деления достаточного объема “исторических ’ данных, чтобы на их осно-
ве можно было протестировать результаты оптимизации своей системы
и избежать проблем, связанных с подгонкой под определенную кривую.
Например, вы можете протестировать данные с 1990 по 1999 год вклю-
чительно и таким образом исключить данные с 2000 года до настоящего
времени. После того как вы разработаете систему, на основе которой, как
вам кажется, можете строить свои торги, эту систему можно протестиро-
вать, воспользовавшись данными, которые вы ранее исключили. Если
ваша система работает столь же успешно с исключенными вами ранее
данными, как она работала с выбранными вами исходными данными,
значит, на эту систему вполне можно положиться. В противном случае
вам придется полностью перестроить свою систему.
Другой подход заключается в чрезвычайно тщательном отборе ваших “истори-
ческих данных. Можно рассчитывать на то что торговые системы, следующие
в фарватере существующей тенденции (например, система, базирующаяся на ис-
пользовании скользящих средних значений), будут работать вполне успешно во
время продолжительных и ярко выраженных тенденции. Если во время затяжного
‘бычьего’ рынка S'0-x годов интересующие вас акции демонстрировали устойчи-
вую, ярко выраженную тенденцию к повышению, такого рода данные о цене акций
могут исказить ваши результаты до такой степени, что практически любая торговая
система, следующая в фарватере существующей тенденции, покажется вам при-
быльной. А вот может ли такой успех быть продублирован на практике во время
последующего “бычьего рынка, еще предстоит тщательно проверить.
Если большинство ваших прибылен получено в результате определен нои,
отдельно взятой торговой операции или лишь небольшого числа торго-
вых операций тогда ваша система вряд ли принесет желаем ый результат,
когда вы приступите к реальным торгам за реальные деньги. Эту про-
блему можно попытаться решить, исключив из ваших тестовых данных
периоды, когда интересующие вас акции демонстрировали замечатель-
ные результаты или когда результаты каких-либо отдельных торговых
операций были значительно более прибыльными, чем среднестатисти-
ческие результаты ваших торгов. Пользуясь таким подходом, вы можете
исключить необычные результаты, являющиеся следствием необычных
ситуаций, которые отражены в ваших “исторических данных. Пользуясь
таким подходом, вы составите более отчетливое представление о способ-
ности вашей системы генерировать в будущем реальную прибыль.
Глава । 5. как разработавь явственную систему участия в торгах
297
Работа с торговыми системами, базирующимися
на выходе за пределы торгового диапазона
Подобно системам, базирующимся на использовании скользящих средних зна-
чений, система, базирующаяся на выходе за пределы торгового диапазона, может
быть реализована разными способами. Наверное, вы уже знакомы с принципом дей-
ствия торговой системы, базирующейся на выходе за пределы торгового диапазона
(см. главу 10). Чтобы протестировать другой подход, вы можете определить систему,
базирующуюся на выходе за пределы торгового диапазона, следующим образом:
покупка по завтрашней цене открытия, когда нынешняя цена закры-
тия превышает самую высокую верхнюю цену, которая встречалась
на протяжении последних 20 дней;
J продажа по завтрашней цене открытия, когда нынешняя цена закры-
тия оказывается ниже самой низкой нижней цены, которая встреча-
лась на протяжении последних 20 дней.
Эти торговые правила базируются на правилах для Donchian Channels (иногда на-
зываемых Price Channels — ценовыми каналами), которые составляют основу систе-
мы выхода за пределы торгового диапазона, разработанной Ричардом Дончианом
(Richard Donchian) в 50-е годы. Ричард Дончиан был одним из первых разработчи-
ков торговых систем, следующих в фарватере существующей тенденции.
Оценивать такие системы можно с помощью электронных таблиц. Более того,
можно сконфигурировать такую систему в электронную таблицу (включая сигналы
к покупке и продаже) и выполнить анализ эффективности работы такой системы.
Электронную таблицу можно также использовать для анализа результатов работы
системы, чтобы определить, что сработало, а что — нет. Соответствующий пример
приведен на рис. 15.1.
Воспроизвести электронную таблицу, показанную на рис. 15.1, совсем не слож-
но. После того как “исторические” данные о цене акций будут загружены в формат
электронной таблицы, вам остается лишь закодировать соответствующие формулы
в нужные столбцы. Описание этих формул вы найдете во врезке “Создание элек-
тронной таблицы Donchian Channel”.
Большинство трейдеров сначала вычисляют некоторые статистические пока-
затели, характеризующие такую систему. Например, вы можете воспользоваться
функциями электронных таблиц для вычисления
J совокупного выигрыша или убытка для данной системы;
S среднего выигрыша (численное среднее);
S медианы выигрыша (средний результат);
максимального выигрыша для любой отдельно взятой торговой
операции;
J максимального убытка для любой отдельно взятой торговой операции;
'С среднеквадратического отклонения.
298
<асть /V. Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
А | В I С D I Е | F G н I I I J I К I L I M | N
1 Date Open High Low Close Volume Donchian High Donchian Low Change Flag В uy/Sell Вuy Price Gain Loss MFE MAE
532 533 4/18/2001 4/19/2001 43.72 46.10 51.00 48.75 43.35 45.58 45.55 48.30 129,199,600 110,467,600 $43.83 $51.00 $33.60 $33.60 FALSE TRUE Buy 46.10 0.00% 5.75% -1.13%
534 4/20/2001 48.18 49.44 47.00 48.40 80,598,096 $51.00 $33.60 TRUE • 46.10 4.51% 7.25%
535 4/23/2001 46.99 47.72 44.89 45.15 79,317,600 $51.00 $33.60 TRUE М» 46.10 1.93% 3.51 % -2.62%
536 4/24/2001 45.10 46.42 43.75 44.30 88,888,304 $51.00 $33.60 TRUE — 46.10 -2.17% 0.697o -5.10%
537 4/25/2001 43.90 45.73 43.10 45.10 68,418 400 $51.00 $33.60 TRUE — 46 10 -4.77% -6.51 %
538 4/26/2001 45.90 46.25 43.87 43.95 71,108,896 $51.00 $33.60 TRUE - 46.10 -0.43% 0.337o -4.847o
539 4/27/2001 45.15 45.70 44.24 45.15 56,469,800 $51.00 $33.60 TRUE — 46.10 -2.067c -4.03%
540 4/30/2001 46.25 47.59 45.45 46.15 73,859,104 $51.00 $33.60 TRUE 46.10 0.33% 3.23% -1.41%
541 5/1/2001 46.20 48.08 45.20 48.05 54,498,300 $51.00 $33.60 TRUE - 46.10 0.22% 4.30% -1.957o
542 5/2/2001 48.80 49.40 47.50 48.98 77,566,496 $51.00 $33.60 TRUE 46.10 5.86% 7.16%
543 5/3/2001 47.90 48.50 46.20 46.80 67,124,896 $51.00 $33.60 TRUE 46 10 3.90% 5.21 %
544 5/4/2001 45.30 48.20 45.17 48.20 72,673,600 $51.00 $35.50 TRUE — 46.10 -1.74% 4.56% -2.02%
545 5/7/2001 48.00 48.60 47.10 47.20 45,562,200 $51.00 $35.50 TRUE MB 46.10 4.12% 5.427o
546 5/8/2001 48.30 48.35 46.99 48.20 56,970,700 $51.00 $35.85 TRUE w 46.10 4.77% 4.88%
547 5/9/2001 47.05 47.95 46.42 46.55 60,984,600 $51.00 $37.78 TRUE M 46.10 2.067o 4.017o
548 5/10/2001 47.92 48.05 45.09 45.77 61,130,300 $51.00 $39.90 TRUE 46.10 3.957o 4.237o -2.197o
549 5/11/2001 45.84 46.42 45.00 45.55 48,760,400 $51.00 $39.90 TRUE 46.10 -0.56% 0.697o -2.397o
550 5/14/2001 45.30 45.36 43.35 44.82 43,056,800 $51.00 $39.90 TRUE 46 10 -1.74% -5.977o
551 5/15/2001 44.90 46.30 43.10 45.15 69,008,096 $51.00 $39.90 TRUE M 46.10 -2.60% 0.437o -6.51 %
552 5/16/2001 44.31 47.52 44.06 47.15 80,110,496 $51.00 $43.10 TRUE М» 46.10 -3.88% 3.087o -4.43%
553 5/17/2001 47.45 48.79 47.00 47.90 73,810,704 $49.44 $43.10 TRUE — 46.10 2.937o 5.847o
554 5/18/2001 47.64 48.38 47.09 48.04 41,095,100 $49.44 $43.10 TRUE M 46.10 3.34% 4.957o
555 5/21/2001 48.17 51.15 47.65 51.05 85,426,896 $49.40 $43.10 TRUE - 46.10 4.49% 10.95%
556 5/22/2001 51.31 51 96 50.02 50.90 77,237,400 $51.15 $43.10 TRUE - 46 10 11 30% 12.717o
557 5/23/2001 50.44 51 01 48.64 48.65 65,618,000 $51.96 $43.10 TRUE * 46.10 9.41 % 10.657o
558 5/24/2001 48.97 50 05 48.27 49.90 61,792,800 $51.96 $43.10 TRUE •M 46 10 6 23% 8.577o
559 5/25/2001 49.96 50.02 48.02 48.99 36,191,100 $51.96 $43.10 TRUE М» 46.10 8.37% 8.50%
560 5/29/2001 48.50 48.95 46.10 46.12 66,609,600 $51.96 $43.10 TRUE — 46.10 5.21% 6.18%
561 5/30/2001 45.43 45.85 44.08 44.43 81,397,400 $51.96 $43.10 TRUE «М 46.10 -1.45% -4.38%
562 5/31/2001 44.54 45 85 44.30 44.73 68,018,304 $51.96 $43.10 TRUE 46.10 -3.387o -3 907o
563 6/1/2001 45 54 46 23 44.44 46.05 61,874,300 $51.96 $43.10 TRUE * 46 10 -1 21 % 0.28% -3.607o
564 6/4/2001 46.33 46.66 45.29 45.83 41,696,100 $51.96 $43.10 TRUE MB 46.10 0.507o 1.21% -1.767o
565 6/5/2001 46.30 48 36 46.20 47.85 68,147,504 $51 96 $43.10 TRUE - 46 10 0.43% 4.90%
566 6/6/2001 48.08 48.75 46.82 47.48 61,170,400 $51.96 $43.10 TRUE MB 46.10 4.30% 5.75%
567 6/7/2001 47.13 48.89 47.07 48.70 65,400,200 $51.96 $43.10 TRUE « 46.10 2.23% 6.05%
568 6/8/2001 48.72 48.90 46.95 47.35 56.391,400 $51.96 $43.10 TRUE «М 46.10 5.687o 6.07%
569 6/11/2001 46.90 47 00 45.49 46.05 48,874,400 $51.96 $43.10 TRUE - 46.10 1.74 % 1.957o -1.327o
570 6/12/2001 44.87 46 80 44.23 45 80 78,450,496 $51 96 $43.10 TRUE •M 46 10 -2 67% 1.52% -4.067o
571 6/13/2001 46.27 46.75 44.52 44.55 68,535,400 $51 96 $43.10 TRUE • 46.10 0 37% 1.41% -3.43%
572 6/14/2001 44.02 44 40 42.00 42.25 91,050,304 $51.96 $44.06 TRUE 46.10 -4.51 % -8.89%
573 574 6/15/2001 6/18/2001 41.80 42.64 43.10 43.17 41.28 41.40 42 60 42.03 84,589,400 63,539,100 $51.96 $51.96 $42.00 $41.28 FALSE FALSE Sell 46.10 -9.33%
Рис. 15.1. Анализ электронной таблицы при использовании системы выхода за пределы торгового диапазона,
разработанной Ричардом Дончианом
Затем вы можете проанализировать совокупные результаты, чтобы уяснить,
дает ли в действительности эта система возможность зарабатывать деньги. В слу-
чае системы выхода за пределы торгового диапазона, разработанной Ричардом
Дончианом, первоначальные результаты не вселяют оптимизма. Эта система при-
водила к убыткам в течение всего периода тестирования.
Создание электронной таблицы Donchian Channel
Цены в момент открытия и закрытия,
верхняя и нижняя цены, а также данные об
объемах торгов для QQQ (фонда, торгуемо-
го на бирже) были скопированы в столбцы
B-F электронной таблицы, представленной
на рис. 15.1. Остальные столбцы сконфигу-
рированы следующим образом.
/ Столбец G представляет собой верхний
канал Дончиана. Чтобы найти наивыс-
шее значение цены за двадцать пред-
ыдущих торговых дней, воспользуйтесь
функцией электронных таблиц МАХ.
Если мы рассмотрим строку 533, то вы-
числение для этой ячейки выглядит так:
=МАХ(С531:С532)
Эта формула не включает текущую стро-
ку. Если бы она включала текущую строку,
то текущая цена при закрытии никогда не
пересекалась бы выше линии канала.
/ Столбец Н представляет собой нижний
канал Дончиана. Чтобы найти наимень-
шее нижнее значение цены за предыду-
щий торговый день, воспользуйтесь
функцией электронных таблиц MIN.
Если мы рассмотрим строку 533, то вы-
числение для этой ячейки выглядит так:
=MIN(D531:D532)
Эта формула не включает текущую строку.
* Столбец I представляет собой инди-
катор Change Flag (“Изменить флаг”).
Этот флаг представляет собой простой
способ избежать инициирования более
чем одного последовательного сигнала
к покупке или продаже. Он также может
быть полезен для вычисления остав-
шихся ячеек. Попросту говоря, эта ячей-
ка проверяется либо на TRUE (в слу-
чае сигнала к покупке), либо на FALSE
(в случае сигнала к продаже). Если вче-
рашняя цена при закрытии оказалась
больше, чем верхняя цена Donchian, то
включается условие TRUE. Если вче-
рашняя цена при закрытии оказалась
меньше, чем нижняя цена Donchian, то
включается условие FALSE. В против-
ном случае нужно скопировать TRUE или
FALSE в этот столбец из предыдущего
дня в сегодняшний. Соответствующая
формула из строки 533 выглядит так:
=IF(E532>G532,TRUE(),IF(E532<H532,FA
LSE(),I532))
J Столбец I представляет собой инди-
катор Buy/Sell (“Покупать/продавать”).
Этот столбец показывает, когда впервые
инициируется сигнал к покупке или про-
даже. Он сравнивает текущее значение
Change Flag с предыдущим. Если эти
два значения равны между собой, то
в данной ячейке появляется тире. В про-
тивном случае слово Buy (“Покупать”)
появляется, когда значение Change Flag
равняется TRUE, и Sell (“Продавать”),
когда значение Change Flag равняется
FALSE. Соответствующая формула из
строки 533 выглядит так: =IF(I533=I532,"-
",IF(I533, "Buy", "Sell"))
/ Столбец К представляет собой Buy
Price (“Цена покупки”). В этом столбце
представлена цена вхождения в торги.
Если флаг Buy/Sell указывает на покуп-
ку, тогда в эту ячейку нужно поместить
сегодняшнюю цену в момент открытия.
Помните, что соответствующее торго-
вое правило гласит: покупать по цене
на момент открытия торгов в день, сле-
дующий за сигналом вхождения в торги,
и продавать по цене на момент откры-
тия торгов в день, следующий за сигна-
лом выхода из торгов. Таким образом,
сигнал к продаже требует особого слу-
чая. Если индикатор Change Flag равня-
ется TRUE либо для сегодняшнего, либо
для предыдущего дня (особый случай
сигнала к продаже), тогда цену торгов
следует скопировать из предыдущего
дня в сегодняшний. В противном случае
300
часть IV. Разработка стратегий выоира моментов покупки и продажи акции
индикатор Change Flag равняется FALSE,
поэтому данную ячейку следует оста-
вить пустой. Соответствующая формула
из строки 533 выглядит так: =IF(J533=
"Buy",B533,IF(OR(I533,1532),К532,""))
/ Столбец L представляет собой индика-
тор Gain/Loss (“Прибыль/убытки”). Этот
столбец показывает промежуточную
сумму прибыли или убытков в процессе
торгов (в предположении, что торги за-
крываются при текущей цене открытия).
Первая строка после сигнала к покупке
показывает 0%. Последняя строка по-
сле сигнала к продаже представляет
собой фактическую прибыль или по-
терю в результате выполнения моде-
лируемых торгов. Соответствующая
формула из строки 533 выглядит так:
=IF(OR(I532,I533),(B533-K533)/K533,’"')
/ Столбец М представляет собой MFE
(эта аббревиатура означает Most Favo-
rable Excursion — самое благоприятное
движение). Этот столбец показывает
промежуточную сумму наиболее бла-
гоприятного исхода для соответствую-
щих торгов, как если бы они закрылись
при наивысшей цене данного торгово-
го дня. Этот столбец может использо-
ваться для выполнения анализа типа
“а что, если...”, но не для оценивания
вашей фактической прибыли или убыт-
ков. Лишь в исключительных случаях
вам удастся продавать акции по наи-
высшей цене данного торгового дня.
Вычисление выполняется достаточно
просто. Если индикатор Change Flag
равняется TRUE и наивысшая цена се-
годняшнего торгового дня оказывается
выше цены покупки, тогда вычисляет-
ся выигрыш в процентном выражении.
В противном случае эта ячейка остается
пустой. Соответствующая формула из
строки 533 выглядит так: =IF(I533,IF(C53
3>К533,(С533-К533)/К533,""),"")
/ Столбец N представляет собой МАЕ
(эта аббревиатура означает Most Adver-
se Excursion — самое неблагоприятное
движение). Этот столбец показывает
промежуточную сумму наиболее не-
благоприятного исхода для соответ-
ствующих торгов, как если бы они за-
крылись при самой низкой цене данного
торгового дня. Этот столбец может ис-
пользоваться для выполнения анали-
за типа “а что, если...”, но не для оце-
нивания вашей фактической прибыли
или убытков в результате выполнения
торгов. Лишь в исключительных случаях
вам удастся продавать акции по самой
низкой цене данного торгового дня.
Вычисление выполняется достаточно
просто. Если индикатор Change Flag
равняется TRUE и самая низкая цена
сегодняшнего торгового дня оказыва-
ется ниже цены покупки, тогда вычисля-
ется убыток в процентном выражении.
В противном случае эта ячейка остается
пустой. Соответствующая формула из
строки 533 выглядит так: =IF(I533,IF(D53
3<K533,(D533-K533)/K533,""),"”)
Чтобы вычислить первые ценовые кана-
лы Donchian, вам потребуется, по меньшей
мере, 20 строк данных. До тех пор пока эта
система не сгенерирует первый сигнал
к покупке или продаже, значения данной
формулы для столбцов К-N будут неопре-
деленными.
Чтобы оценить эти результаты, вы мо-
жете скопировать соответствующие тор-
говые сигналы, величины прибыли и убыт-
ков, а также MFE и МАЕ из вашей системы
в новую электронную таблицу. Эти значе-
ния можно вставить с помощью функции
электронных таблиц Paste Special. Затем
вы можете отсортировать и проанализи-
ровать эти данные наиболее подходящим
способом.
Вашим первым побудительным импульсом (как, впрочем, и у подавляющего
большинства трейдеров) будет выбросить из головы эту идею и искать что-нибудь
другое. Однако при использовании системы выхода за пределы торгового диапазо-
на, разработанной Ричардом Дончианом, следует копнуть несколько глубже. В те-
чение пятилетнего временного периода этого теста данная система инициировала
Глава 15. Как разработать собственную систему участия в торгах
301
15 торговых операций, 10 из которых оказались убыточными. Однако шесть из этих
десяти убыточных торговых операций оказывались прибыльными на том или ином
этапе данного процесса, а все прибыльные торговые операции принесли значитель-
ную долю прибыли до того, как был инициирован сигнал к продаже. По сути, три
из этих прибыльных торговых операций принесли более чем половину прибыли до
поступления сигнала к продаже.
На рис. 15.1 показано изменение отдельно взятой позиции из элекгронной та-
блицы. Входная торговая операция была инициирована, когда 18 апреля 2001 года
цена QQQ закрылась выше верхней цены Donchian. В этой имитируемой торго-
вой операции акции были куплены по цене открытия 19 апреля, а затем проданы
14 июня 2001 года, т.е. через день после того, как цена QQQ закрылась ниже нижней
цены Donchian, что случилось 13 июня 2001 года.
Внимательно изучив содержимое столбцов L—N, вы заметите, что в течение
какого-то периода времени эта имитируемая торговая операция была прибыльной,
но в конечном счете закрылась с убытком. Если в процессе имитационного моде-
лирования торгов такое случается однократно, то особого повода для беспокойства
с вашей стороны нет, но если такое случается гораздо чаще, тогда вам следует по-
думать о способах решения данной проблемы.
В системе Donchian Channels сигналы к покупке очевидно работают лучше, чем
сигналы к продаже. Следовательно, вам необходимо рассмотреть разные типы сиг-
налов к продаже и “стопов”. Простая идея, которую следует проверить, заключается
в выходе из позиции (продаже акций по заранее определенной цене), если ниж-
няя цена данных акций (а не цена при закрытии торгов) падает ниже нижней цены
Donchian. Еще одна идея заключается в том, чтобы сократить “временной кадр” для
сигнала выхода, воспользовавшись 5- или 10-дневным Donchian Channel. Для выхо-
да из этих позиций вы можете, например, воспользоваться замыкающей остановкой
или каким-нибудь совершенно другим критерием.
В любом случае с помощью приведенного выше примера мы предложили вам
идеи относительно того, как можно воспользоваться электронной таблицей для
тестирования и анализа любой торговой системы. Этот пример может также на-
толкнуть вас на ряд соображений относительно того, как можно было бы восполь-
зоваться такого рода анализом для улучшения результатов, обеспечиваемых вашей
системой.
Учет издержек
Издержки — это термин, которым пользуются трейдеры для описания затрат,
связанных с участием в торгах. Издержки состоят из двух компонентов. Первым
компонентом являются фактические транзакционные или комиссионные затраты,
связанные с выполнением вами торговых операций. Второй компонент измерить
несколько труднее, поскольку он представляет собой сумму затрат, связанных с
неудачным исполнением приказов. Если, например, вы планируете купить акции
по сегодняшней цене открытия исходя из сегодняшней цены закрытия, то следует
учитывать, что эти две цены могут существенно различаться. Неудачное исполне-
ние приказа представляет собой стоимость торгов и учитывается как издержки.
Большинство пакетов, предназначенных для разработки торговых систем, пред-
усматривает возможность оценивания издержек при тестировании ваших вариан-
Ю2 Часть IV, Разработка стратегий выбора моментов покупки и продажи акций
тов торговых систем с использованием “ исторических данных. Если вам известны
ваши транзакционные затраты введите точные величины этих затрат. В противном
случае попытайтесь оценить величину транзакционных затрат. Возможно, вам сле-
дует несколько завысить стоимость неудачного исполнения приказов, поскольку
практика показывает что при фактическом выполнении торговых операции хга
стоимость оказывается, как правило, выше, чем предполагали трейдеры. Возможно,
вам следует задать в качестве начальной величины стоимости неудачного исполне-
ния приказов 25 центов на каждую акцию и корректировать эту величину по мере
накопления информации о ваших издержках в ходе реальных торгов.
Зес/ение ж if [г нал a ifiactnaa в (Ио/ггах
Настоятельно рекомендуем вам регистрировать все свои действия в процессе
участия в торгах в специальном журнале торгов. В случае скрупулезного ведения
такого журнала со временем он станет для вас настоящим справочником — бесцен-
ным инструментом, который поможет вам вспомнить все свои прежние действия
и уяснить, какие действия приносят вам пользу а какие ведут к убыткам. Кроме
того, журнал участия в торгах поможет вам проанализировать свои торговые опе-
рации и торговые системы чтобы определить, какие аспекты торгов вам удаются,
а над какими еще нужно поработать.
Когда вы разрабатываете торговую систему, фиксируйте в своем журнале идеи,
которые приходят вам в голову, и результаты тестирования. Входя в позицию, каж-
дый раз фиксируйте в своем журнале всю информацию, связанную с выполняемой
вами торговой операцией. Когда вы планируете ту или иную торговую операцию,
фиксируйте в своем журнале соображения, возникающие у вас в процессе плани-
рования. Возможно, когда в будущем вы будете планировать подобные торговые
операции, захотите воспользоваться своим прошлым опытом. Не исключено, что,
обратившись в таком случае к своему журналу, вы найдете там готовый ответ.
Использование скоросшивателя в качестве журнала участия в юргах является,
возможно, оптимальным вариантом. Распечатывайте диаграммы до и после выпол-
нения каждой торговой операции и включайте их в свои журнал. Ведите подробные
записи о каждой своей торговой операции и о системе, которую вы использовали
для инициирования той или инои торговой операции. Как минимум, ваши записи
должны включать следующие элементы.
*' Дата выполнения торговой операции.
J Символ акции.
J Количество акции и почему вы выбрали именно такое количество
акции.
Какой вариант торговой операции вы выбрали — длинную покупку
или короткую продажу
Какая система инициировала сигнал на вхождение в позицию.
J Какая система инициировала сигнал на выход из позиции.
* Где вы разместили свои первоначальные стопы .
Если вы меняли положение своих “стопов”, то почему это сделали.
Глава /5. Как разработать собственную систему участия в торгах
303
S Что заставило вас выйти из позиции.
S Выигрыш или потери (в процентном выражении) в результате вы-
полнения данной торговой операции.
J Не появлялись ли во время выполнения данной торговой операции
(может быть, незадолго до нее или спустя небольшое время после
нее) какие-либо экономические отчеты или объявления.
S Сообр< жения, надежды и опасения, которые возникали у вас до откры-
тия данной позиции и в то время, когда эта позиция была открыта.
Вы можете также использовать свой журнал для хранения статей из периодиче-
ских изданий, которые повлияли на те или иные ваши решения. Вырезайте из газет
информацию, касающуюся положения на фондовой бирже. Отслеживайте ситуа-
цию в разных отраслях (какие отрасли являются в данный момент ведущими, а ка-
кие — отстающими). Храните вместе с записями о своих торговых операциях диа-
граммы секторов. Любая информация, которую вы используете для принятия своих
торговых решений, должна быть отражена в вашем журнале участия в торгах.
Улучшить можно лишь то, что поддается измерению. Применительно
к вашей ситуации, улучшить можно лишь то, что вы регулярно изме-
ряете. Фиксируйте статистические данные о своих торговых операци-
ях. Фиксируйте продолжительность каждой торговой операции, MFE
и МАЕ. После того как закроете какую-либо торговую операцию, ука-
жите в своем журнале, что, по вашему мнению, в данном случае можно
было бы сделать по-другому. Выясните, можете ли вы идентифицировать
сигналы, которые способны помочь вам распознавать аналогичные си-
туации в процессе будущих торгов.
Вести журнал участия в торгах, конечно же, очень важно. Однако реальную
пользу ваш журнал принесет лишь в том случае, если вы будете регулярно просма-
тривать его. Потратьте немного времени каждую неделю или каждый месяц на то,
чтобы просмотреть все свои записи за соответствующий период времени. Это даст
вам возможность выявить систематически допускаемые вами ошибки или упущен-
ные благоприятные возможности.
Оценивание в1о[гговьгх cucriieai
Вы увидите немало рекламных объявлений в Интернете, в отраслевых журна-
лах и в газетах, в которых будут на все лады расхваливаться “простые и удобные
в обращении” системы, которые обещают вам впечатляющие прибыли. Возможно,
вам даже встретятся объявления о системах, которые регулярно приносят их поль-
зователям сотни процентов прибыли, не подвергая их никакому риску (в худшем
случае — лишь минимальному).
Несмотря на то что некоторые пакеты акций действительно приносили своим
владельцам астрономические прибыли, исчисляющиеся сотнями (иногда даже ты-
сячами) процентов, такие случаи крайне редки. Рассмотрим пример: система, кото-
рая обещает 100% прибыли в год, как нетрудно подсчитать, через десять лет прине-
304
часть /U Разработка стратегии выоииа моментов покупки и продажи акций
сет своему пользователю, вложившему $ 10 000, 10 миллионов долларов. Проявляйте
разумный скептицизм. Опытным трейдерам хорошо известно, что никакая система
не способна регулярно приносить своему пользователю 100% прибыли в год.
Посмотрим на эту проблему под другим утлом зрения: если бы вам удалось соз-
дать такую систему, вы продавали бы ее направо и налево^
Оценивая такие системы, не забывайте старую мудрость: дьявол кроется в дета-
лях. Авторы рекламных объявлении зачастую не очень-то распространяются по по-
воду работы их систем в условиях реальных торгов. Зачастую их заявления базиру-
ются не на чем ином, как на результатах системного тестирования, которые, в свою
очередь, основываются на имитационном моделировании торгов и “исторических”
данных. Фактически, авторы таких систем во многих случаях даже не пытались ис-
пользовать свои системы в деле, с применением реального капитала.
Создать систему, которая демонстрирует высокую прибыльность при имитаци-
онном моделировании торгов с использованием “исторических” данных, не так
уж сложно. Если вы разработали торговую систему, следующую в фарватере су-
ществующих тенденций, и протестировали ее с помощью данных за период с 1997
по 2000 год, можете быть гарантированы, что эта система будет демонстрировать
хорошие результаты при имитационном моделировании торгов с использованием
исторических данных. Однако это вовсе не означает, что такие же результаты она
будет демонстрировать в ходе реальных торгов.
Если похвалы в адрес торговой системы звучат так, что в них трудно поверить,
значит, этим похвалам действительно нельзя верить. Иными словами, “доверяй, но
проверяй”. Выяснив предварительно, в каких случаях система срабатывает, а в ка-
ких — нет, вы сэкономите с таким трудом заработанный вами торговый капитал для
участия в более прибыльных для себя торгах.
Глава 15. Как разработать собственную систему участия в торгах
305
Часть V
Рай для тех, кто
любит рисковать
kt 7^k WAV!
РиЧ ftHHAHWs
/3 эй1ой lacrfiu...
Здесь вы ознакомитесь с несколькими альтернативными под-
ходами к торговле акциями, в том числе с “плюсами” и “мину-
сами” свинг-торговли и дневной торговли. Мы также познако-
мим вас с более “продвинутыми формами торговли, такими как
торговля опционами, фьючерсами и заруоежной валютой. Кроме
того, мы сооощим вам ряд подробностей, касающихся лицензий
и сертификатов, которые, несомненно, понадобятся вам, если вы
намереваетесь заниматься куплей/продажей акций в пользу своих
клиентов.
Глава 16
Основы свинг-торговли
/3 эпгой главе...
> Выбор акций для свинг-торговли
> Уяснение роли волатильности в свинг-торговле
> Замена акций на опционы
> Особенности свинг-торговли, касающиеся уплаты
налогов и ограничений на счета
ш винг-торговля представляет собой стратегию участия в торгах, которая за-
ключается в попытке воспользоваться кратковременными благоприятными
возможностями, возникающими на рынке ценных бумаг. Свинг-торговля занима-
ет промежуточное положение между позиционной торговлей и дневной торговлей.
Свинг-трейдеры, участвуя в торгах акциями, цена которых меняется в границах
определенного торгового диапазона, и акциями, цена которых демонстрирует опре-
деленную тенденцию, используют стратегии следования в фарватере существующей
тенденции и движения против существующей тенденции. Столь динамичный стиль
участия в торгах требует от свинг-трейдера исключительного понимания внутренних
механизмов рынков ценных бумаг и превосходных аналитических способностей.
В этой главе мы обсудим ряд базовых методов, используемых свинг-трейдерами,
а также риски, специфические для такого стиля участия в торгах. Мы также обсудим
особенности свинг-торговли, касающиеся уплаты налогов и ограничений на счета.
Тлавное — правильно выбра/пь акции
Свинг-торговля представляет собой определенную техническую дисци-
(1НИ ) плину. Несмотря на отсутствие в этом деле правила “на все случаи жиз-
\И1/ ни”, свинг-трейдеры зачастую торгуют приращениями по 1000 акций
и обычно ограничивают количество открытых позиций максимум деся-
тью позициями. Продолжительность свинг-торговли может составлять
всего лишь несколько часов, но может доходить и до нескольких недель.
Однако типичная свинг-торговля длится не более нескольких дней. На
таких временных отрезках фундаментальный анализ оказывает лишь не-
значительное влияние на изменения цены акций. Следовательно, выбор
акций для торгов осуществляется с помощью инструментов технического
анализа. Для успеха свинг-торговли решающим фактором является эф-
фективное управление торгами.
Правильный выбор акций еще более важен для успеха свинг-торговли, чем для
успеха позиционной торговли. Когда вы пытаетесь отыскать акции, цена которых
будет меняться прямо сейчас, вы основываете свои решения на критериях выбора,
отличных от тех критериев, которые вы применяете для поиска акций, цена кото-
рых будет меняться в течение нескольких недель или даже месяцев. Ниже приведено
описание нескольких важных критериев выбора, используемых свинг-трейдерами.
' Объем торгов и ликвидность, Свинг-трейдеры обычно сосредоточива-
ют свое внимание на активно торгуемых и относительно крупных па-
кетах акций. Их цель заключается в том, чтобы найти акции, которые
легко купить, продать, и выполн ить короткую продажу. Когда времен-
ные рамки торговли оказываются довольно узкими, вы должны иметь
возможность быстро исполнить свои приказы. К сожалению, акции,
обладающие наибольшей ликвидностью и характеризующиеся самы-
ми высокими объемами торгов, четко отслеживаются подавляющим
большинством профессиональных трейдеров, что обычно существен-
но ограничивает возможности прибыльной свинг-торговли. Поэтому
свинг-трейдеры нередко изыскивают благоприятные для себя воз-
можности за пределами 25 пакетов акций (это число, разумеется, но-
сит ориентировочный характер), которые характеризуются самыми
высокими объемами торгов и самой высокой ликвидностью.
Наличие определенной тенденции. Акции, демонстрирующие опреде-
ленную тенденцию, предоставляют наилучшую возможность для
получения прибыли в результате свинг-торговли. Для выявления
акций, демонстрирующих определенную тенденцию, можно вос-
пользоваться либо методами, описанными в главе 9, либо индикато-
ром, который называется усредненным индексом направления (average
directional index — ADX). У этого индикатора есть три составляющие:
показатель ADX и два индикатора направления движения — +DMI
и —DMI. Если показатель ADX превышает 30 (ориентировочная ве-
личина), это свидетельствует о том, что мы имеем дело с акциями
демонстрирующими определенную тенденцию. Сравнение двух DMI
показывает вам, каково направление тенденции — вверх или вниз.
Если величина +DM1 превышает величину —DMI, тогда тенденция
направлена вверх (цена акций повышается). Если же величина —DMI
превышает величину +DMI, тогда тенденция направлена вниз (цена
акций снижается). Индикатор ADX включен в большинство прило-
I жений, предназначенных для построения диаграмм.
J Волатильность (изменчивость). Прибыль, получаемая свинг-
трейдерами, обусловлена значительными (или более волатильными)
краткосрочными изменениями цены акций. Таким образом, свинг-
трейдеры предпочитают торговать акциями, “история” которых сви-
детельствует о наличии значительных изменений цены за относитель-
но короткие периоды времени. Одним из широко используемых под-
ходов к поиску таких акций является отслеживание средних дневных
диапазонов (average daily range — ADR), которые представляют собой
310
Часть V. Рай для тех, кто люоит рисковать
простые скользящие средние значения, которые отслеживают день
ото дня различия между самыми высокими и самыми низкими за
день ценами для определенного пакета акций. Если вы занимаетесь
свинг-торговлей, тогда вам следует обратить особое внимание на ак-
ции, которые демонстрируют высокие значения ADR. Волатильность
можно также измерять с помощью “исторической” волатильности,
речь о которой пойдет в разделе “Волатильность торгов
Выбор сектора экономики. Как и в случае позиционной торговли,
свинг-трейдеры предпочитают торговать акциями, представляющи-
ми самые сильные сектора экономики, тогда как самые слабые сек-
тора экономики являются кандидатами на короткие продажи. Для
выявления сильных и слабых секторов можно воспользоваться мето-
дами, описанными в главе 13.
зкие ‘ вилки”. Пытаясь контролировать издержки (см. главу 15), вы
должны обратить особое внимание на разницу между курсом, пред-
лагаемым покупателем акции, и курсом, предлагаемым продавцом
акций. (Разумеется, речь идет об акциях, которые вы рассматриваете
в качестве кандидатов на участие в свинг-торгах.) Акции с широкими
“вилками' затрудняют прибыльную свинг-торговлю. Дешевые акции
лишь в редких случаях являются хорошими кандидатами на участие
в свинг-торгах, поскольку “вилка’ у таких акций (выраженная как
процент от цены акции), как правило, слишком широкая.
Ctn/icunezun. свинг-(пб^гговли
Свинг-торговля колеблется между использованием стратегии следования в фар-
ватере существующей тенденции и стратегии действия в противовес существующей
тенденции.
* Когда акции демонстрируют четко выраженную тенденцию, свинг-
трейдеры пользуются в основном методами следования в фарватере
существующей тенденции, однако для точной настройки точек вы-
хода они могут пользоваться методами действия в противоход суще-
ствующей тенденции.
Когда изменения цены акций ограничены определенным торговым
диапазоном, свинг-трейдеры пользуются методами действия в про-
тивоход существующей тенденции, чтобы выявить точки вхождения
в позицию и выхода из нее.
Торговля акциями, демонстрирующими
определенную тенденцию
Все картины технического анализа, которые мы обсуждали в главах 9—13,
применимы к свинг-торговле. Картины повторяются во всех временных
рамках. Разница заключается в том, каким образом свинг-трейдеры ис-
Глава 16. Основы свинг-торговли
311
пользуют и интерпретируют эти типовые картины. Стратегии следования
тенденциям в случае свинг-торговли носят более агрессивный характер,
чем в случае позиционной торговли. Несмотря на то что свинг-трейдеры
используют ряд тех же индикаторов и картин, которыми пользуются
и позиционные трейдеры, они зачастую пользуются ими по-другому
В последующих разделах мы приведем несколько примеров, поясняю-
щих эту мысль.
Торговля на откате
Термин откат является синонимом консолидации в рамках определенной
тенденции. Картины консолидации включают развевающиеся флаги и знамена,
которые мы обсуждали в главе 10. Для выявления доминирующей краткосрочной
тенденции и любых картин отката в рамках этой тенденции свинг-трейдеры ис-
пользуют посуточные диаграммы и диаграммы, охватывающие один торговый день
(диапазон этих диаграмм простирается от одноминутных столбиков до 60-минут-
ных). Они пытаются войти в позицию, когда цена интересующих их акций пре-
кращает снижение или откат, чтобы уловить следующий подъем в этой тенденции.
С концептуальной точки зрения, торговля на откате достаточно проста, однако на
практике все оказывается несколько сложнее, чем в концептуальном плане.
После того как выявите акции, демонстрирующие определенную тенденцию,
и путем визуального анализа посуточных диаграмм обнаружите картину отката
в виде развевающегося флага или знамени (см. главу 10), вы должны попытаться
войти в позицию в момент завершения отката. Классический вариант заключается
в поиске упорядоченного отката, в котором вершина каждого последующего стол-
бика на диаграмме отката оказывается ниже вершины предыдущего столбика. На
рис. 16.1 представлен идеализированный пример картины того типа, который вы
пытаетесь найти.
Вхождение в позицию осуществляется путем размещения у вашего брокера при-
каза “стоп-покупка”. Приказ “стоп-покупка” подобен любому другому приказу
“стоп”: когда цена акций достигает соответствующего уровня, приказ исполняется.
Подробнее об этом см. в главе 12. Вхождение в позицию с целью торговли на отка-
те представляет собой итеративный процесс, поэтому в данном случае лучше всего
испог ьзовать дневной приказ, а не GTC (good until cancelled — действителен до от-
мены). Этот процесс включает в себя следующие этапы.
J Выберите подходящую для себя цену “стоп-покупка”. Эта цена
должна быть чуть выше наивысшей цены, указанной на последнем
столбике диаграммы, ограниченной рамками одного торгового дня.
J Если интересующие вас акции торгуются выше указанной вами цены
“стоп-покупка”, ваш приказ исполняется. В противном случае ваш
приказ аннулируется в конце соответствующего торгового дня.
J Если данная торговая операция вас все еще интересует, скорректи-
руйте свою цену “стоп-покупка” таким образом, чтобы она оказа-
лась чуть выше наивысшей цены, указанной на последнем по време-
ни (самом недавнем) столбике диаграммы, ограниченной рамками
одного торгового дня, и еще раз введите свой приказ.
312
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
J После того как ваш приказ будет исполнен, разместите приказ “стоп-
потери” (см. главу 12), указав цену “стоп” чуть ниже самой низкой
цены самого низкого столбика в картине отката на диаграмме, огра-
ниченной рамками одного торгового дня.
Пока выполняется данная торговая операция, продолжайте корректи-
ровать цену “стоп” таким образом, чтобы она была чуть ниже самой
низкой цены самого последнего по времени (самого недавнего) стол-
бика на диаграмме, ограниченной рамками одного торгового дня.
Тенденция Откат
Рис. 16.1. Пример упорядоченного отката
На рис. 16.2 показана диаграмма изменения цены акций Symantec Corporation
(SYMC), которые демонстрируют четко выраженную тенденцию к повышению.
Кроме того, на этой диаграмме показано несколько возможностей, касающихся
торговли на откате. Сейчас мы подробно проанализируем эту диаграмму
Первый откат случился, когда 19 февраля 2004 года акции Symantec Corporation
достигли новой вершины, соответствующей $42,30. Эта новая вершина обозначе-
на на диаграмме как “Столбик №1”. Выявив этот откат, вы начинаете итератив-
ный процесс установления цены “стоп-покупка” чуть выше самой высокой цены
последнего столбика на диаграмме. В конце каждого дня вы корректируете цену
“стоп-покупка”, снова устанавливая ее чуть выше самой высокой цены последнего
столбика на диаграмме, и повторно вводите свой приказ.
В этом примере торговая операция инициируется на “Столбике №2”, который
соответствует 26 февраля. Вы установили цену покупки чуть выше самой высокой
цены, которая была 25 февраля ($40,30). При открытии торгов 26 февраля цена
акций Symantec Corporation составила $40,15. В течение нескольких первых минут
торгов цена этих акций повысилась до $40,27, а затем, в течение первого часа, сни-
зилась до $38,90. Однако торговые операции были инициированы, когда акции
“отыграли” это падение: сразу же после полудня их цена поднялась выше $40,30.
Достигнув $41,59, цена акций Symantec несколько снизилась, составив к момен-
ту закрытия торгов $41,05. Можно было бы рассчитывать, что ваш приказ будет
исполнен в непосредственной близости к указанной вами цене “стоп” ($40,30).
Предположим, что цена исполнения вашего приказа составила $40,35.
Глава 16. Основы свинг-торговли
313
SYMC-Daily NASDAQ
Столбик №1 №3№4
№6
-46 00
-45.00
39 00
-38 00
36 00
35 00
Created with TrapeS tation
Рис. 16.2. Диаграмма изменения цены акций Symantec Corporation
(SYMC), иллюстрирующая примеры торговли на откате
Сразу же после выполнения данной торговой операции вы выдаете приказ
“стоп-потери”. Как правило, следует выбрать нижнюю цену предыдущего столбика
(в данном случае — $39,50). Поскольку нижняя цена “Столбика №2” оказалась на-
много ниже этой цены, вы можете выбрать $38,90 (нижняя цена сегодняшних тор-
гов). Оба варианта имеют право на существование, так что выбор за вами. Каждый
день, когда проводятся данные торги, приказ “стоп” нужно устанавливать на уров-
не, чуть ниже нижней цены последнего столбика на данной диаграмме.
Указанная тенденция сохранялась вплоть до 8 марта 2004 года, т.е. в течение семи
дней. Эта позиция вышла на уровень цены “стоп” 9 марта 2004 года (на диаграм-
ме, представленной на рис. 16.2, этот момент соответствует “Столбику №3”), когда
акции Symantec торговались ниже 8 марта 2004 (когда нижняя цена акций равня-
лась $43,55). В предположении, что цена покупки акций Symantec равнялась $40,35,
а цена исполнения приказа составила $43,50 (закрытие данной позиции), прибыль,
полученная в результате этой торговой операции, составила $3,15, т.е. 7,8% (не счи-
тая транзакционных затрат).
Следующая благоприятная возможность для торговли на откате представилась
во время отката, который начался со “Столбика №3”. Эта торговая операция была
инициирована 12 марта (столбик, предшествующий “Столбику №4”), когда акции
Symantec торговались выше самой высокой цены 11 марта ($43,13). Данная позиция
вышла на свою цену “стоп” 16 марта, когда акции Sym an tec торговались ниже своей
нижней цены на “Столбике №4” ($43,40). С учетом издержек и транзакционных за-
трат, эта торговая операция оказалась ничуть не лучше, что торговля при выходе за
пределы торгового диапазона.
314
Часть V. Рай для тех, кто люоит рисковать
Наконец, еше одна благоприятная возможность для торговли на откате предста-
вилась после плохо сформировавшегося отката с 16 по 22 марта 2004 года. Вы вошли
в торги на “Столбике №5”, когда акции Symantec торговались чуть выше верхней
цены 22 марта ($42,49). Эта новая мини-тенденция продолжалась в течение пяти
дней. Данная позиция закрылась на “Столбике №6”, когда акции Symantec упали
ниже $46,63, что соответствовало нижней цене предыдущего дня. Чистая прибыль,
полученная в результате этой торговой операции, составила примерно $4,14, т.е. не-
сколько меньше 10% (без учета издержек и транзакционных затрат).
На практике свинг-торги, конечно же, не идут так гладко, как в описанном
нами примере. В любой момент трейдера подстерегают всевозможные осложнения
и убыточные торговые операции. Например, не исключено, что вам показалось, что
откат, происходивший с 16 по 22 марта 2004 года, нельзя квалифицировать как упо-
рядоченный, и вы отказались от выполнения данной торговой операции.
Путешествие по каналам
Еще один подход к свинг-торговле с отслеживанием существующих тенденций
предполагает использование канальной стратегии для выявления точек вхождения
в позицию и выхода из нее. После того как на посуточных диаграммах будет выяв-
лен канал, канальные линии рассматриваются как линии поддержки и сопротивле-
ния. Соответствующий пример приведен на рис. 16.3.
Рис. 16.3. Диаграмма изменения цены акций Electronic Arts
(ERTS) с четко выраженным каналом тенденции
После того как будут идентифицированы уровни поддержки и сопротивления
для акций, образующих канал, вы можете отслеживать их диаграмму на предмет
Глава 16. Основы свинг-торговли
315
реверса вблизи канальных линий. Когда цена акций приближается к нижней ли-
нии (или линии поддержки канала), у вас появляется возможность занять позицию
в направлении соответствующей тенденции. После вхождения в позицию ваш при-
каз “стоп-потери” вводится чуть ниже линии поддержки канала. Когда цена акций
приближается к верхней линии (или линии сопротивления канала), это сигнализиру-
ет о том, в какой момент вам следует выйти из данной позиции.
Для тонкой настройки этой стратегии можно воспользоваться диаграм-
мами, охватывающими один торговый день. Когда цена акций снижается
в направлении своего нижнего канального уровня (линии поддержки ка-
нала), начинайте отыскивать в диаграммах, охватывающих один торго-
вый день, признаки того, что данные акции меняют направление своего
движения и устремляются вверх. Если вы видите, что нижняя цена в те-
чение дня приблизилась к местоположению линии поддержки канала,
после чего произошло повышение верхней и нижней цен, этой ситуаци-
ей можно воспользоваться как сигналом к вхождению в позицию. После
вхождения в длинную позицию вы помещаете приказ “стоп-потери” чуть
ниже линии поддержки канала.
Эту длинную позицию вы удерживаете до тех пор, пока она не будет закрыта “сто-
пом” или пока цена данных акций не приблизится к своему верхнему канальному
уровню (линии сопротивления канала). Как и в описанном выше случае, в диаграм-
мах, охватывающих один торговый день, вам нужно отслеживать признаки изменения
направления движения цены акций и выходить из торгов, как только будет обнару-
жен реверс. После этого вам следует подождать, пока цена акций повернет в сторону
нижней канальной линии, и инициировать новую длинную торговую операцию.
Торговля акциями, цена которых колеблется в
границах определенного торгового диапазона
В отличие от типичного позиционного трейдера, свинг-трейдер в большей сте-
пени склонен к использованию стратегий действия в противоход существующей
тенденции (см. главу 15) и активно участвует в торгах, когда цена акций не выходит
за пределы своего торгового диапазона. Свинг-трейдер пытается выполнять торго-
вые операции, базируясь на колебаниях цены от нижней до верхней границ торго-
вого диапазона и наоборот. Для выявления торгового диапазона можно пользовать-
ся либо посуточными, либо понедельными диаграммами. Пример использования
посуточной диаграммы показан на рис. 16.4.
Ваш подход к торговле акциями, цена которых колеблется в границах опреде-
ленного торгового диапазона, подобен подходу, который применяется для торговли
канальными акциями (его описание приведено в предыдущем разделе “Путешествие
по каналам”). Когда цена акций приближается к уровню поддержки (на рис. 16.4 это
соответствует уровню, чуть ниже $11,50), у вас появляется возможность занять по-
зицию. Для вхождения в позицию можно воспользоваться несколькими подходами.
Вы можете, например, просто разместить приказ на покупку, указав лимитную
цену чуть выше линии поддержки. Еще один подход, который может обеспечить
вам несколько больший контроль и более выгодные точки вхождения в позицию
3/6
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
и выхода из нее, заключается в отслеживании изменений цены акций с целью на-
хождения точек поворота, когда акции торгуются вблизи линии поддержки. Точка
поворота представляет собой структуру из трех столбиков, в которой нижняя цена
среднего столбика оказывается ниже нижних цен правого и левого столбиков. Точки
вхождения в позицию и выхода из позиции для торгов такого рода подобны то1!кам
вхождения в позицию и выхода из позиции, используемым для торговли, базирую-
щейся на картине отката. Выявив точку поворота, вы вводите приказ на следующем
столбике. Защитный “стоп” указывается либо чуть ниже нижней цены столбика
точки поворота, либо чуть ниже линии поддержки канала.
Продавать Выход за пределы торгового диапазона
Сопротивление
Поддержка
Покупать
Рис. 16.4. Диаграмма изменения цены акций DR Horton (DHI), ограниченная
определенным торговым диапазоном
Использование диаграмм за один день является еще одним способом
точной настройки вашей точки вхождения в позицию. Когда цена ак-
ций в процессе своего изменения приближается к линии поддержки, вы
входите в позицию, как только на диаграммах торгов за один день про-
является картина реверса — например, более высокая “вершина” и более
высокая “впадина” или скачок в сторону повышения (см. главу 10).
Вы выходите из таких позиций, когда цена акций в процессе своего изменения
приближается к своей линии сопротивления. Вы можете затем занять короткую по-
зицию в этих акциях — воспользовавшись любым из методов вхождения в пози-
цию — или подождать, пока цена акций вернется к линии поддержки, чтобы ини-
циировать еще одну длинную позицию.
Если цена акций прорвется через свой верхний уровень сопротивления, то вы
интерпретируете такую ситуацию так же, как это делает позиционный трейдер:
Глава 16. Основы свинг-торговли
317
вы интерпретируете ее как весьма “бычье” указание на то, что соответствующие
акции, по-видимому, начинают новую тенденцию, результатом чего должно стать
немедленное закрытие вами любых открытых коротких позиций и переход к стра-
тегии следования существующей тенденции (см. выше раздел “Торговля акциями,
демонстрирующими определенную тенденцию”).
Катание на качелях свинг-торговли вместе с Гэнном и Тейлором
Буквально с первых дней существо-
вания фондовых рынков свинг-торговля
всегда осуществлялась в той или иной
форме. Сам термин “свинг-торговля”, по-
видимому, был придуман У. Д. Ганном, ко-
торый в 20-е годы прошлого века изобрел
свинг-диаграммы. Джордж Дуглас Тейлор
популяризировал этот термин, а также ме-
тод краткосрочной торговли, когда в своей
книге The Taylor Trading Technique, издан-
ной в 1950 году, предложил трехстолбча-
тую модель торгов, ставшую в настоящее
время классической.
Идеи Тейлора служат одной из основ со-
временной методологии свинг-торговли.
Согласно Тейлору, акции, демонстрирующие
ту или иную тенденцию, следуют этой тен-
денции, затем немного “отдыхают”, после
чего возобновляют ту же тенденцию. Свинг-
трейдеры отслеживают эти периоды “от-
дыха” и пытаются войти в рынок непосред-
ственно перед началом новой тенденции.
Метод Тейлора, иногда называемый
“методом пакетного трейдера”, был пона-
чалу разработан для торговли фьючерс-
ными контрактами на зерновых рынках.
Согласно представлениям Тейлора, рынок
циклически проходит через три четко вы-
раженные фазы или дня. Первой фазой
является день совершения покупки, второй
фазой — день совершения продажи, а тре-
тьей фазой — день совершения короткой
продажи. Несмотря на то что указанные три
дня вовсе не обязательно являются тремя
последовательными днями, в целях упро-
щения будем полагать, что они являются
именно тремя последовательными днями.
Сначала Тейлор определяет краткосроч-
ную тенденцию, находит позицию краткос-
рочного цикла в рамках соответствующей
тенденции, а затем использует эту инфор-
мацию, чтобы определить, в какие моменты
следует покупать, продавать или осущест-
влять короткую продажу. Рассматриваемый
нами цикл начинается со дня покупки.
Типичный день покупки начинается со “сла-
бости”, и трейдер занимает длинную по-
зицию вблизи ранее выявленного уровня
поддержки исходя из этой “слабости”. Эта
позиция удерживается в течение суток, до
следующего дня — дня продажи. День про-
дажи обычно открывается в момент пребы-
вания акций на сильных позициях, но к мо-
менту закрытия эта сила убывает. Трейдер
продает акции при выявлении первых при-
знаков “слабости”. Последним днем рас-
сматриваемого нами цикла является день
короткой продажи. На третий день трейдер
отслеживает любые проявления силы вбли-
зи уровней сопротивления и выполняет ко-
роткую продажу акций с учетом этой силы.
Эта короткая позиция удерживается в тече-
ние суток, а затем покрывается при выяв-
лении первых признаков “слабости” на сле-
дующий день покупки. Рассматриваемый
нами цикл снова начинается с того, что
трейдер, после покрытия короткой пози-
ции, инициирует длинную позицию.
Подход Тейлора трудно реализовать на
практике. Подобно свинг-торговле в целом,
этот подход требует постоянного отслежи-
вания ситуации на рынке и превосходного
понимания уровней поддержки и сопро-
тивления. Он представляет собой подход
с большой долей субъективизма, и поэтому
такой подход очень трудно протестировать.
Лишь немногие акции на практике следуют
этому сценарию с тремя последовательны-
ми днями цикла. Многие акции демонстри-
руют определенную тенденцию в течение
нескольких дней, прежде чем совершить
откат или перейти к подъему. Поэтому
данный трехстолбчатый метод приходит-
ся корректировать таким образом, чтобы
учесть все эти различия. Тем не менее идеи
Тейлора достаточно отчетливо просматри-
ваются в современной методологии свинг-
торговли.
318
Часть V. Рай для тех, кто люоит рисковать
Волатильность торг ов
Свинг-трейдеры пытаются торговать пакетами акций, скорость колебаний ко-
торых превышает средние показатели. Чтобы отыскать такие пакеты акций, свинг-
трейдеры прикладывают немалые усилия к измерению и анализу волатильности
(изменчивости), особенно в форме “исторической” волатильности. Несмотря на то
что математический аппарат, требуемый для вычисления “исторической” волатиль-
ности, достаточно сложен, сама по себе концепция, которая лежит в основе этих вы-
числений, довольно проста. “Историческая п волатильность представляет собой меру
движения цены акций. Чем быстрее меняется цена акций, тем выше их “историче-
ская” волатильность. К счастью, многие программы, предназначенные для построе-
ния диаграмм и анализа, включают метод вычисления “исторической” волатильно-
сти, поэтому вам не придется самому программировать соответствующие формулы.
“Историческая” волатильность не имеет отношения к направлению дви-
( 11.0 ) жения цены акций. Высокая “историческая” волатильность не указывает
\Ору на то, в каком направлении менялась цена акций — повышалась или по-
нижалась. Хотя свинг-трейдерам, конечно же, было бы интересно знать,
в каком именно направлении менялась цена тех или иных акций, на са-
мом деле для них это не так уж принципиально. Падение цены акций для
с в инг-трейдеров так же привлекательно, как и их повышение.
®bI можете использовать “историческую волатильность для свинг-
торговли несколькими способами. Один из широко распространенных
уму подходов предполагает использование “исторической” волатильности
для поиска акций, которые в прошлом отличались повышенной вола-
тильностью, но в настоящее время пребывают в “спокойном” состоянии.
Эти временно “спокойные” акции вполне могут вернуться к своим пред-
ыдущим уровням “исторической” волатильности, а это представляет не-
плохую возможность для свинг-торговли. Свинг-трейдеры выявляют эти
акции, сопоставляя показатели “исторической” волатильности по длин-
ным и гораздо более коротким периодам времени и выражая результат
такого сопоставления в виде некоего коэффициента. Этот коэффициент
имеет следующий вид:
Коэффициент “исторической” волатильности = Краткосрочная “историчес-
кая” волатильность / Долгосрочная “историческая” волатильность
Один из типичных коэффициентов “исторической” волатильности сравнивает
шестидневную “историческую” волатильность со стодневной “исторической” во-
латильностью. Когда величина этого коэффициента оказывается меньше 50%, соот-
ветствующие акции можно считать подходящими кандидатами на позицию в свинг-
торговле.
После того как такие акции возьмут короткую передышку с низким уровнем во-
латильности, они, скорее всего, не замедлят вернуться к своему “историческому”
уровню волатильности. Помните, что волатильность не содержит каких-либо ука-
заний на направление движения цены, поэтому, чтобы “обойти” это ограничение,
обязательно поместите приказы “стоп-покупка” и “стоп-короткая продажа” соот-
Глава 16. Основы свинг-торговли
319
ветственно выше самой высокой и ниже самой низкой цены текущего столбика.
Когда цена акций определится с тем, в каком направлении ей двигаться, один из ва-
ших приказов “стоп” обязательно будет исполнен, и это укажет вам на правильное
направление движения цены акций. Еще одним подходом к определению текущей
тенденции в изменении цены акций является использование более традиционных
инструментов технического анализа, что даст вам возможность выполнять свои тор-
говые операции соответственно этой тенденции.
еОба указанных подхода не лишены риска. При использовании первого
подхода цена акций может сначала двинуться в определенном направ-
лении, но затем быстро поменять это направление на противоположное,
в результате чего у вас может образоваться позиция с высоко волатиль-
ными акциями, цена которых движется в неожиданном для вас направ-
лении. Точно то же может произойти и при использовании второго под-
хода. Еще одна потенциальная проблема возникает, когда цена акций со-
вершает скачок через ваш приказ на вхождение в позицию, в результате
чего ваш приказ будет исполнен при цене, значительно отличающейся от
той, на которую вы рассчитывали.
Вопросы управления деньгами
Вследствие короткой продолжительности каждой торговой операции, свинг-
торговля генерирует большой объем торговых операций. Издержки и затраты на
исполнение (см. главу 12) могут оказаться весьма высокими. Прибыль, получае лая
в результате каждой отдельно взятой торговой операции, относительно невелика,
поэтому убытки необходимо тщательно контролировать.
Вам следует строго придерживаться правил управления деньгами, кото-
рые мы обсуждали в главе 12. Кроме того, на каждую торговую операцию
уыу “в стиле свинг” должен приходиться лишь небольшой процент вашего
торгового капитала. Если на одну такую торговую операцию приходится
десять процентов вашего торгового капитала, это слишком много. Более
консервативный подход заключается в том, чтобы на каждой отдельно
взятой торговой операции “в стиле свинг” вы рисковали не более чем
5% (а еще лучше 2%) своего торгового капитала. Именно так поступает
большинство профессиональных трейдеров. Когда вероятность получе-
ния прибыли невелика, не следует рисковать по-крупному. В противном
случае вам не суждено долго заниматься свинг-торговлей.
использование опционов с/ла свинг-вйЦиовли
Принимая участие в свинг-торговле, акционерные опционы можно исполь-
зовать в качестве заменителей исходных акций. Акционерный опцион представляет
собой контракт с ограниченным сроком действия, который наделяет покупателя
опциона правом либо покупать, либо продавать соответствующие акции по фикси-
рованной цене. Продавец опциона, обычно называемый вручителем опциона, наде-
320
Часть У. Рай для тех, кто люоит рисковать
ляет покупателя опциона правом либо покупать, либо продавать соответствующие
акции по фиксированной цене.
Каждый опцион представляет 100 акций соответствующего пакета. Опцион
“колл "представляет собой опцион на покупку 100 акций соответствующею пакета.
Покупатель опциона “колл” приобретает право (с ограниченным сроком действия)
на покупку 100 акций соответствующего пакета у вручителя опциона по фиксиро-
ванной цене, называемой ценой использования опциона. Опцион “пут "представляет
собой опцион на продажу 100 акций соответствующего пакета. Покупатель опциона
“пут” приобретает право (с ограниченным сроком действия) на продажу 100 акций
соответствующего пакета вручителю опциона по фиксированной цене, которая так-
же называется ценой использования опциона. Более подробно опционы обсужда-
ются в главе 18.
Вы можете, например, заменить длинную позицию в акциях на опцион “колл”
или короткую позицию в акциях — на опцион “пут”. Любую прибыль вы реализуете
либо путем полной и бесповоротной продажи опционов, либо путем использова-
ния опциона и получения в собственность акций соответствующего пакета. Свинг-
трейдеры, как правило, предпочитают первый вариант, т.е. полную и бесповорот-
ную продажу опционов.
Несмотря на то что использование опционов в качестве заменителей акций об-
ладает рядом преимуществ, оно не лишено и некоторых рисков. Основное преиму-
щество использования опционов в качестве заменителей акций заключается в том,
что опцион стоит значительно дешевле, чем исходные акции, что дает вам возмож-
ность ограничить степень своего риска ценой соответствующего опциона.
Каждый опцион служит заменителем 100 акций соответствующего пакета.
Например, один опцион “колл” предоставляет вам возможность купить 100 акций
определенного пакета по фиксированной цене на определенный период времени.
Допустим, что фонд, торгуемый на бирже (exchange traded fund — ETF), QQQ тор-
гуется по цене $36,60 за каждую акцию. В данный момент вы можете купить один
опцион “колл”, цена использования которого равняется $36, при $1,70 за каждую
акцию (на общую сумму $170), не считая транзакционных издержек. Этот опцион
позволяет вам купить 100 акций QQQ за $36 до истечения срока действия этого оп-
циона.
Допустим, что до истечения срока действия этого опциона остается примерно
два месяца. Ваша позиция в этом опционе, таким образом, остается прибыльной
до тех пор, пока QQQ (фонд, торгуемый на бирже) торгуется по цене выше $37,70
(не считая транзакционных издержек) до истечения срока действия этого опцио-
на. (Мы определили цену безубыточности, прибавив цену использования опциона,
$36, к стоимости опциона, $1,70, что в сумме дает $37,70.) Степень вашего риска
определяется ценой этого опциона. Иными словами, вы не можете потерять больше
чем $1,70 на каждой акции или $170 на всей торговой операции.
К сожалению, определение цены опционов представляется не таким простым
и понятным, как определение цены акций. Приведенный выше пример представ-
ляет собой лишь “моментальную фотографию”, которая меняется с изменениями
цены фонда, торгуемого на бирже, QQQ. Перечисленные ниже факторы оказывают
влияние на цену опционов.
Глава 16. Основы свинг-торговли
321
Опционы характеризуются ограниченным сроком действия, а их
цены падают с приближением даты истечения срока действия
опциона.
Цены опционов текущего месяца снижаются быстрее, чем цены оп-
ционов, срок действия которых истекает еще не скоро.
В процентном выражении, цены безденежных опционов снижаются
быстрее, чем цены денежных опционов. (Опцион считается денеж-
ным, если он обладает внутренней стоимостью, и безденежным,
если он не обладает такой стоимостью. В случае опциона '‘колл” это
означает, что цена исходных акций будет больше указанной цены
использования опциона. В случае опциона “пут” это означает, что
цена исходных акций будет меньше указанной цены использования
опциона. Дополнительные подробности можно найти в главе 18.)
Примечание: торговля безденежными опционами лишь в исключи-
тельных случаях бывает разумной стратегией.
Волатильность является одним из компонентов определения цены
опциона. Цена опционов повышается и снижается с повышением
и снижением волатильности соответствующего пакета акций.
За исключением небольшого числа нестандартных ситуаций, цена
опциона не шагает нога в ногу с ценой соответствующих исходных
акций. Если цена исходных акций повышается на $ 1, то соответству-
ющий опцион, вообще говоря, повышается в цене несколько мень-
ше, чем на $1. В чем большей степени опцион является денежным,
тем точнее изменения цены опциона повторяют изменения цены со-
ответствующих исходных акций.
Еще одним фактором, который следует учитывать при замене акций на опцио-
ны, является то, что вилка опциона (разница между курсами, предлагаемыми поку-
пателем и продавцом) оказывается очень широкой, если ее рассматривать как про-
цент от цены данного опциона.
Прежде чем решиться на замену акций на опционы при выполнении торговых
операций, постарайтесь как можно лучше уяснить используемую модель определе-
ния цены опциона. Этот вопрос мы обсуждаем в главе 18. И постарайтесь не слиш-
ком увлекаться торговлей опционами. Если вы обычно покупаете 100 акций какого-
либо пакета, то вам следует покупать контракт лишь на один опцион. Несмотря на
то что цена контрактов на 10 опционов может показаться вам более привлекатель-
ной в сравнении с ценой соответствующих акций, контракты на 10 опционов, тем
не менее, представляют 1000 акций данного пакета. Покупая опционы на десяти-
кратный объем акций, которым вы обычно торгуете, вы десятикратно повышаете
степень риска, которому подвергаетесь при выполнении торговой операции.
Торгуя опционами, вы можете потерять деньги гораздо большим числом
способов, чем заработать их. По причине наличия проблем с определе-
нием цены опциона вы можете потерять деньги на торговле опционами,
даже если правильно угадаете направление движения цены акций. Вот
322
Часть У. Рай для тех, кто любит рисковать
почему так важно уяснить используемую модель определения цены оп-
циона и лишь после этого принимать решение о замене акций на опци-
он. Более подробно опционы обсуждаются в главе 18.
Как снизить си1епен.ь ftacKa,
с KOtnoftbiM. сиг-алкиваеигся tn.fieilqe[i
в процессе сванг-гИо^говли
Свинг-торговля — довольно рискованное занятие, которое требует немалых за-
трат времени. Выступая в роли свинг-трейдера, вы обязаны отслеживать ситуацию
на рынке буквально каждый час. Вы также должны уметь контролировать свои эмо-
ции, сосредоточиваться на процессе торговли и действовать строго в рамках заранее
составленного плана.
Поговорите с любым свинг-трейдером, и вы наверняка услышите от него, что
строгое следование определенной стратегии управления деньгами значительно сни-
жает риск, которому вы подвергаетесь в процессе свинг-торговли. Против этого до-
вода можно выдвинуть контраргумент, сущность которого заключается в том, что
свинг-торговля подвергает риску значительную часть вашего торгового капитала
и приносит лишь весьма небольшую прибыль. Некоторым трейдерам удается за-
ниматься свинг-торговлей с прибылью для себя, но вам следует понять, что ваши
шансы невелики. Впрочем, окончательное решение относительно целесообразно-
сти вашего участия в свинг-торговле остается в любом случае за вами.
Кое-кто из острословов утверждает, что свинг-торговля сочетает в себе худшее,
что есть в позиционной торговле, с худшим, что есть в дневной торговле. Подобно
дневной торговле, прибыль, которую можно заработать в процессе свинг-торговли,
также невелика, в то время как издержки достаточно велики. Позиции в процес-
се свинг-торговли сохраняются в течение суток, поэтому свинг-трейдеры не могут
воспользоваться выгодами специальной маржи, которыми могут пользоваться днев-
ные трейдеры, которые закрывают все свои позиции к концу торгового дня. К тому
же, на свинг-трейдеров распространяются те же ограничения, касающиеся счетов,
что и на дневных трейдеров, однако на них не распространяются особые налоговые
льготы, которые предоставляются дневным трейдерам, занимающимся торгами по
графику полного рабочего дня.
Применимость правил, которые касаются трейдеров,
торгующих в стиле дневного трейдера
Свинг-трейдеры подчиняются тем же правилам, что и дневные трейдеры. Если
свинг-трейдер открывает и закрывает позицию в каком-то определенном пакете ак-
ций в течение одного торгового дня и делает это более четырех раз на протяжении
пяти дней, тогда такой свинг-трейдер классифицируется как трейдер, торгующий
в стиле дневного трейдера. Если вы квалифицируетесь как трейдер, торгующий
в стиле дневного трейдера, то вы должны поддерживать на своем торговом счете
акционерный баланс в размере $25 000 — в противном случае ваш брокер запретит
Глава 16. Основы свинг-торговли
323
вам участвовать в каких-либо дневных торгах. Дополнительная информация о пра-
вилах, которые касаются трейдеров, торгующих в стиле дневного трейдера, содер-
жится в главе 17.
По такому показателю, как количество “стопов”, на которые выходит трейдер
в течение торгового дня, этот сценарий, по сути, мало чем отличается от сцена-
рия, типичного для свинг-треидера. Кроме того, вы можете поставить перед собой
цель поддерживать на своем торговом счете акционерный баланс, превышающий
$25 000.
324
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
Глава 17
Дневная торговля
/3 Э!пой главе...
> Что представляет собой дневная торговля
> Расшифровка ограничений на торговые счета
> Обзор стратегий дневной торговли
> Оценка рисков, связанных с дневной торговлей
ш лш ногда дневные трейдеры входят в торговые позиции и выходят из них бо-
лее сотни раз за день. Дневной трейдер может войти в торговую позицию
и выйти из нее в течение одной-двух минут.
Некоторые дневные трейдеры сравнивают просмотр диаграмм и быстрый вход
в позиции/выход из позиций с динамичной и захватывающей видеоигрой. Однако
риск, связанный с дневной торговлей, очень велик — во всяком случае он несопо-
ставим с риском, которому подвергается участник видеоигр. Участник видеоигры
рискует лишь неприятными эмоциями, которые он может испытать в случае прои-
грыша, тогда как одно неверное движение дневного трейдера может обернуться для
него потерей всего портфеля или даже всего состояния. Да, дневные трейдеры ино-
гда завершают свои торги в отрицательных позициях и остаются должны фирмам,
с которыми торгуют. В этой главе мы объясняем, как это может произойти.
Пока же вы должны знать, что дневные трейдеры лишь в редких случаях сохра-
няют позицию до следующего торгового дня и что неотрывное слежение за ком-
пьютерным экраном является важной составляющей этого весьма напряженного
типа торговли, связанного с повышенным стрессом. Несмотря на то что ни один
из авторов этой книги никогда не выступал в роли дневного трейдера, в этой главе
мы попытаемся объяснить механизм этого чрезвычайно рискованного вида торгов-
ли, познакомим вас с некоторыми типичными стратегиями, которыми пользуются
дневные трейдеры, рассмотрим ограничения, налагаемые Комиссией по ценным
бумагам и биржам США (SEC), и продемонстрируем высокие степени риска, кото-
рым подвергаются дневные трейдеры.
Ч/по представляем. собой дневная /порговля
Дневные трейдеры пытаются зарабатывать прибыль путем быстрой покупки
и продажи акций в течение торгового дня. Определенный объем дневной торговли
очень важен для поддержания ликзидности фондового рынка, поскольку методы,
используемые дневными трейдерами, придают фондовому рынку необходимую
динамику. Таких трейдеров называют институциональными дневными трейдерами,
к числу которых принадлежат специалисты и маркет-мейкеры.
Еще одной разновидностью дневных трейдеров являются розничные дневные
трейдеры. Они выполняют десятки или даже сотни торговых операций за день и за-
крывают все свои позиции в конце каждого торгового дня. Розничные дневные
трейдеры пользуются технологическими достижениями, которые стали доступны им
лишь в конце 90-х годов прошлого века, освоив таким образом сферу деятельности,
которая в прошлом была монополией институциональных дневных трейдеров.
Институциональные дневные трейдеры
(специалисты и маркет-мейкеры)
Специалисты являются одной из важнейших категорий лиц, действующих на
Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах. Все они являются членами
фондовой биржи либо на индивидуальной, либо на партнерской, либо на корпора-
тивной основе. Они отвечают за формирование рынков в определенных категориях
ценных бумаг, обращающихся на фондовых биржах. Кроме того, их задача заключа-
ется в поддержании запаса ценных бумаг, за которые они отвечают, и в обеспечении
надлежащего состояния рынка этих ценных бумаг.
Маркет-мейкеры играют важную роль в под держании ликвидности и эффектив-
ности акций, зарегистрированных в NASDAQ, а также акций, находящихся во вне-
биржевом обороте и не зарегистрированных на какой-либо конкретной фондовой
бирже. Маркет-мейкеры обычно являются сотрудниками какой-либо брокерской
фирмы или банка, который выполняет роль посредника в покупке и продаже со-
ответствующих акций на этих рынках. Маркет-мейкер должен быть готов покупать
и продавать акции на регулярной и непрерывной основе. В роли маркет-мейкеров
NASDAQ выступают свыше 500 фирм.
Специалисты и маркет-мейкеры в течение дня входят в позиции и выходят из
них, зачастую исполняя приказы буквально в считанные секунды. В главе 2 мы об-
суждаем эти категории трейдеров более подробно.
Розничные дневные трейдеры
Розничные дневные трейдеры пытаются зарабатывать прибыль совершенно
другим способом. “Игровая площадка” для дневной торговли розничных дневных
трейдеров открылась лишь в конце 90-х годов прошлого века, когда были разра-
ботаны компьютерные программы, которые предоставляли индивидуальным ин-
весторам непосредственный доступ на рынки ценных бумаг. В прежние времена
непосредственный доступ на рынки ценных бумаг был технологически доступен
лишь лицензированным и зарегистрированным профессионалам. Подробнее о ли-
цензировании и регистрации мы поговорим в главе 20. В наши дни, по мнению ре-
гуляторных органов, на долю розничных дневных трейдеров приходится примерно
треть от всего объема торгов в NASDAQ. Несмотря на то что основным объектом
торговли для дневных трейдеров являются акции, зарегистрированные в NASDAQ,
предпочтительной торговой платформой для большинства дневных трейдеров явля-
ется электронная коммуникационная сеть (или ECN), поскольку такой способ под-
ключения к фондовым рынкам облегчает (по сравнению с непосредственной тор-
говлей в NASDAQ; см. главу 2) задачу выхода на максимальный курс, предлагаемый
покупателем акций, и на минимальный курс, предлагаемый продавцом акций.
326
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
Все дело в доступе
Брокерские фирмы, которые “продвигают” дневную торговлю, предоставляют
своим клиентам каналы доступа в реальном времени к основным фондовым рын-
кам и системе NASDAQ, которая, в свою очередь, предоставляет им информацию,
к которой, как правило, не имеет доступа средний розничный инвестор. Брокерские
фирмы, к тому же, предоставляют своим клиентам непосредственный доступ в свои
системы обработки приказов. Этот непосредственный доступ позволяет днев-
ным трейдерам отправлять свои приказы на конкретный рынок или конкретному
маркет-мейкеру и определять маршрут приказа — функция, которую в прежние
времена могли выполнять лишь лицензированные профессионалы. Несмотря на
то что другие брокерские интернет-конторы и традиционные брокерские конторы
могут снабжать своих клиентов информацией о котировках в реальном масштабе
времени, они не предоставляют своим клиентам каналов связи с фондовыми рын-
ками и маркет-мейкерами. Вместо этого у некоторых из таких брокерских контор
предусмотрены специальные алгоритмы, которые определяют, куда именно будет
направлен на исполнение приказ того или иного клиента, причем выбранный та-
ким образом маршрут приказа вовсе не обязательно окажется оптимальным с точ-
ки зрения затрат. Зачастую такие алгоритмы базируются на торговых соглашениях
между фирмами и не учитывают соображения экономической эффективности.
Почему такое большое внимание мы уделяем непосредственному доступу?
Основным преимуществом непосредственного доступа является скорость. Системы,
которые обеспечивают непосредственный доступ, предоставляют дневным трейде-
рам возможность выполнять свои торговые операции за считанные секунды. Даже
самым оперативным брокерским системам, которые не располагают таким уско-
ренным доступом, может потребоваться несколько минут драгоценного времени
для выполнения клиентами торговых операций посредством соответствующих
веб-сайтов. Кроме того, используя более прямой маршрут, трейдеры могут выбрать
маркет-мейкеров с самыми выгодными для себя курсами покупателя и продавца
акций и практически мгновенно исполнить свои приказы.
Кроме того, располагая непосредственным доступом, трейдеры могут указывать
курсы покупателя и продавца акций непосредственно в ECN или отменять прика-
зы одним щелчком кнопки. Устанавливая позицию с помощью лимитного приказа,
выдаваемого традиционному интернет-брокеру, трейдерам приходится заполнять
еще одну квитанцию, чтобы отменить свои торговые операции. В таких условиях
трейдерам неизвестно, исполнены ли их приказы, до тех пор, пока они не получат
подтверждение выполнения торговой операции или ее отмены.
Дневные трейдеры не стремятся зарабатывать большую прибыль каждый день на
какой-либо одной огромной продаже. Вместо этого они стремятся заработать срав-
нительно небольшую прибыль на гораздо более частых сменах позиций, которые
они устанавливают на протяжении торгового дня. Когда вы пытаетесь войти в по-
зицию и выйти из нее, стремясь заработать деньги на небольших — подчас гораздо
меньше одного пункта (или, выражаясь на общепонятном языке, один доллар) —
различиях в цене акций, то для вас важна буквально каждая секунда. Несмотря на то
что свинг-трейдеры стремятся получить с каждой позиции, в которую они входят,
прибыль, выражающуюся несколькими пунктами (т.е. долларами), дневные трейде-
ры зачастую выходят из очередной своей позиции, заработав на ней лишь несколь-
Глава 17. Дневная торговля
327
ко центов. Трейдеры обычно покупают или продают по меньшей мере 1000 акций за
раз, поэтому 25 центов выливаются для них в $250 прибыли на каждые 1000 акций,
которыми они торговали. Примечание: такую же сумму дневной трейдер может по-
терять — и тоже в течение нескольких секунд.
Контролируя маршрут, по которому направляются их приказы, дневные трейде-
ры получают также возможность эффективнее контролировать уровень затрат, свя-
занных с выполнением своих торговых операций. Одним из способов, с помощью
которых часть традиционных брокеров зарабатывает деньги на торговых операциях,
которые они выполняют по заказу своих клиентов, является взимание платы, кото-
рая называется платой за поток приказов. Величина этих платежей обычно состав-
ляет от одного до четырех центов с каждой акции, что представляет собой своего
рода компенсацию брокерской конторе и дает возможность дисконтным брокер-
ским конторам, предоставляющим своим клиентам значительные скидки, взимать
авансом сравнительно небольшие комиссионные, которые едва покрывают затраты,
связанные с их участием в торгах. Несмотря на то что дисконтные интернет-брокеры
выполняют роль посредников между своими клиентами и конкретными финансовы-
ми рынками или маркет-мейкерами, которые, собственно, и осуществляют торговые
сделки, дневные трейдеры располагают инсайдерской информацией, которая позво-
ляет им выбирать маршруты с самыми приемлемыми для себя ценами.
Фирмы, специализирующиеся на дневной торговле
Помимо непосредственного доступа, фирмы, специализирующиеся на дневной
торговле, предоставляют своим клиентам (разумеется, не бесплатно) возможность
пройти курс обучения, в ходе которого клиенты учатся выполнять эти скоростные
и весьма чувствительные к изменениям цены операции купли/продажи акций, а за-
тем побуждают своих “курсантов” пользоваться их фирменными стратегиями и их
фирменным программным обеспечением. Эти фирмы разрабатывают собственное
программное обеспечение и системы, которые используются дневными трейдерами
для анализа диаграмм изменения цены акций и исполнения приказов. Такое про-
граммное обеспечение можно использовать лишь в процессе обучения или загру-
жать из сети в свой домашний компьютер, однако им невозможно пользоваться на
веб-сайтах фирм-разработчиков.
Дневная торговля с веб-сайта невозможна в принципе, поскольку дополи и-
I 1Ш ) тельные секунды, которые требуются трейдеру для загрузки в свой домаш-
\и1/ ний компьютер информации о ценах и последующей отправки в обратном
направлении приказа, скорее всего, приведут к тому, что ваш приказ отой-
дет какому-нибудь другому трейдеру. Даже когда у трейдера имеется высо-
коскоростной доступ к Интернету, слишком много времени уходит на за-
грузку страниц и пересылку приказов. Поэтому, чтобы гарантировать себя
от неприятностей, вызванных такими задержками, дневным трейдерам
требуется практически мгновенный доступ к информации, который они
получают с помощью фирменного программного обеспечения.
Фирмы, специализирующиеся на дневной торговле, бывают двух видов: традици-
онные брокеры-дилеры (дневные трейдеры открывают счет у соответствующей фирмы
и торгуют с помощью своих собственных счетов) и частные торговые фирмы, кото-
328
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
рые либо продают трейдерам, которые желают заняться дневной торговлей, опреде-
ленную долю в своей фирме, либо нанимают трейдеров в качестве независимых под-
рядчиков. Как правило, частная торговая фирма организуется как компания с огра-
ниченной ответственностью (limited liability company — LLC), которая представляет
собой корпоративную структуру, используемую для минимизации юридической
ответственности фирмы. С точки зрения налогового законодательства, LLC не яв-
ляются самостоятельными субъектами, но вместе с тем находятся под юридической
защитой, обеспечиваемой так называемым “корпорациям типа С” (С Corporations).
Являясь частичными владельцами или подрядчиками своей фирмы, а не ее
клиентами, дневные трейдеры ассоциируются с этой фирмой, и в этом своем ка-
честве они могут торговать, пользуясь определенной частью капитала этой фир-
мы. Согласно общепринятому правилу, чтобы стать таким частичным владельцем
фирмы, трейдер должен положить на свой счет как минимум $25 000. На практи-
ке, однако, от трейдера чаще всего требуют положить на свой счет сумму, близкую
к $100 000. Такой подход позволяет дневным трейдерам использовать гораздо боль-
ший финансовый рычаг, чем в случае соглашений с традиционными брокерами-
дилерами, когда заимствование на маржу ограничено суммами, находящимися на
счетах индивидуальных трейдеров согласно требованиям к марже, сформулирован-
ным в Regulation Т. О механизме действия маржинальных счетов рассказывается
в главе 14. Помимо вступления в число пайщиков LLC, от трейдеров, работающих
на эти фирмы, требуется также получить так называемую “лицензию серии 7”, о ко-
торой поговорим в главе 20.
Ограничение. на торговые счета
Regulation Т является одним из важнейших ограничений, имеющихся в бога-
том арсенале инструментов контроля дневной торговли, которым располагает SEC.
Правила, касающиеся заключения сделок на покупку и продажу акций и заимство-
вания средств из других источников с целью удовлетворения маржинальных тре-
бований, также ограничивают круг действий, которые могут выполнять дневные
трейдеры.
Regulation Т: требования к марже
В августе 2001 года, когда SEC одобрила поправки к Regulation Т, касающиеся
трейдеров, торгующих в стиле дневного трейдера, мир дневной торговли стал гораз-
до менее свободным, чем прежде. Ваш брокер и Национальная ассоциация дилеров
ценных бумаг (National Association of Securities Dealers — NASD) считают вас трей-
дером, торгующим в стиле дневного трейдера, когда вы покупаете и продаете (или
укорачиваете и покрываете) любую ценную бумагу в один и тот же день в рамках
маржинального счета не менее четырех раз в течение пяти дней подряд. При вы-
числении такого пятидневного периода дни, когда рынки закрыты (суббота, вос-
кресенье и праздничные дни), не учитываются.
После того как вас записали в трейдеры, торгующие в стиле дневного
трейдера, вы обязаны поддерживать на своем маржинальном счете акцио-
нерный капитал, составляющий как минимум $25 000. Только в этом слу-
Глава 17. Дневная торговля
329
чае вы будете допущены к участию в дневной торговле. Для большинства
дневных трейдеров это означает необходимость наличия на своем счете
как минимум $25 000 деньгами в конце каждого торгового дня. Это огра-
ничение может оказывать влияние на другую инвестиционную деятель-
ность на вашем счете, поэтому, если вы намерены участвовать в дневной
торговле, обязательно выясните у своего брокера, какое влияние мини-
мальные суммы на вашем маржинальном счете оказывают на другие сдел-
ки с акциями, которые вы можете выполнять в рамках своего счета.
После того как будете записаны в трейдеры, торгующие в стиле дневного трей-
дера, и будете поддерживать на своем маржинальном счете как минимум $25 000,
вы получите право заимствовать сумму, равную четырехкратной величине суммы,
хранящейся на вашем маржинальном счете. Если, например, на вашем маржиналь-
ном счете хранится сумма, равная $50 000, это обеспечивает вам покупательную спо-
собность дневной торговли, равную $200 000. Однако не следует забывать о том, что
эта дополнительная покупательная способность ограничивается лишь торговыми
операциями в рамках одного торгового дня. Если вы сохраните свои позиции до
следующего торгового дня, то не сможете воспользоваться маржей дневной торгов-
ли при открытии очередной своей позиции. Вы должны соблюдать традиционные
требования в отношении 50-процентной начальной маржи.
Как правило, дневные трейдеры являются плоскими, т.е. возвращаются в денеж-
ную позицию к концу торгового дня по всем дневным торгам; в противном случае
вы рискуете получить маржинальное обращение (см. главу 14). Когда ваши дей-
ствия, связанные с дневной торговлей, приводят к маржинальному обращению,
в ваше распоряжение предоставляются пять дней, чтобы поместить на свой счет
деньги или ценные бумаги в соответствии с этим маржинальным обращением. Если
вам не удастся удовлетворить это маржинальное обращение, то ваш счет будет огра-
ничен традиционными требованиями к марже.
Несмотря на то что брокерские фирмы не обязаны отслеживать, удовлетворяют
ли счета дневной торговли требованию наличия на них в течение каждого данного
торгового дня минимальной суммы, составляющей $25 000, клиенты обязаны по-
крыть любые убытки, образовавшиеся на их счетах в результате торгов за предыду-
щий торговый день; лишь в этом случае им разрешается продолжать участвовать
в дневной торговле. Если в течение торгового дня дневной трейдер нарушает прави-
ло четырехкратного финансового рычага, брокерская фирма может наложить на его
счет дополнительные ограничения, чтобы защитить себя от дополнительного риска
и предотвратить любые попытки повторения подобных действий.
Члены NASD обязаны направлять маржинальные обращения дневной торговли
тем трейдерам, торгующим в стиле дневного трейдера, которые превысили свою по-
купательную способность дневной торговли. После этого в распоряжение трейдера
предоставляются пять дней, в течение которых он должен удовлетворить соответству-
ющее маржинальное обращение. До тех пор пока маржинальное обращение не будет
удовлетворено, покупательная способность соответствующего счета дневной тор-
говли будет ограничена традиционными требованиями к марже, которые позволяют
дневному трейдеру использовать финансовый рычаг лишь два раза. Если, например,
на счете дневного трейдера находится $50 000 акционерного капитала, но этот счет
330
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
ограничен из-за нарушения ограничений покупательной способности, тогда поку-
пательная способность дневной торговли составит лишь $ 100 000 Эти более жесткие
ограничения вступают в силу на следующий торговый день после превышения по-
купательной способности и продолжают действовать до тех пор, пока трейдер не удо-
влетворит маржинальное обращение, поместив на свои счет необходимую денежную
сумму или акции, или пока не истекут пять рабочих дней. После того как истекут
пять рабочих дней, а дневной трейдер по-прежнему не удовлетворит соответствую-
щее маржинальное обращение, ему будет оставлено право торговать в течение 90 дней
лишь с использованием наличных денег. Однако если он удовлетворит соответствую-
щее маржинальное обращение, все его прежние права будут восстановлены.
После того как трейдер удовлетворит маржинальное обращение, он не сможет
тотчас же воспользоваться этими деньгами. Деньги, помещенные на счет, должны
оставаться там по меньшей мере два рабочих дня Кроме того, трейдеры не могут
использовать перекрестные гарантии (гарантии от третьих лиц) в отношении мар-
жинального обращения. Требуемые деньги или ценные бумаги должны быть поме-
щены непосредственно на соответствующий счет.
Расчет: бесплатные поездки запрещаются
Сделка, связанная с покупкой или продажей акций, должна быть официально
оформлена в течение трех дней с момента фактического выполнения соответству-
ющей торговой операции. Это означает, что дневные трейдеры зачастую покупают
и продают акции еще до того, как будут официально оформлены соответствующие
сделки. Дневные трейдеры не имеют права на бесплатные поездки. Иными слова-
ми, они не имеют права купить какую-либо ценную бумагу и через час продать ее,
не располагая при этом достаточными средствами для покрытия сделки, связанной
с исходной торговой операцией. Если трейдер покупает акции или другие ценные бу-
маги, он должен располагать средствами для покрытия исходной торговой операции,
даже если эти акции или другие ценные бумаги будут им проданы в тот же день.
Маржинальный счет с финансовым рычагом, четырехкратно превосходящим
акционерный капитал, — вот что позволяет дневным трейдерам обойти” это пра-
вило. Все, что требуется дневному трейдеру, чтобы не нарушать указанные прави-
ла, это наличие у него денежной суммы, достаточной для оплаты покупаемых им
акции, или достаточного резерва на его маржинальном счете. Брокеры могут (хотя
и не обязаны) ограничивать использование маржинальных фондов в течение трех
дней, пока не будет официально оформлена соответствующая сделка с акциями.
Прежде чем приступать к участию в торгах, выясните, какие ограничения ваш
брокер налагает на маржинальные счета в связи с официальным оформлением сде-
лок с акциями. В отличие от трехдневного ‘периода ожидания , который отводится
для официального оформления сделок с акциями для официального оформления
сделок с опционами отводится всего один день (иными словами, сделка должна
быть официально оформлена уже на следующий день после фактического выпол-
нения соответствующей торговой операции). Если вы хотите торговать с использо-
ванием опционов, необходимые средства должны быть помещены на ваш счет еще
до того, как вы приступите к выполнению соответствующих торговых операции;
в противном случае у вас возникнут проблемы, которые могут значительно повы-
сить ваши затраты, связанные с участием в торгах.
Глава 17. Дневная торговля
331
(лИ/гсипегии if спешной дневной пйЦиовли
Как неоднократно указывалось в этой главе, дневные трейдеры торгуют лотами
акций, состоящими из 1000 и более акций, рискуя при выполнении каждой торго-
вой операции значительной суммой денег. Несмотря на то что у дневного грейдера
есть возможность заработать внушительную прибыль, вероятность потери им не
менее значительной суммы также велика. Более того, если вы используете заим-
ствованные деньги на своем маржинальном счете, то можете не только потерять все
свои деньги, но и еще останетесь должны.
В Прежде чем решиться на участие в дневной торговле, вы должны уяснить
все риски, которые принимаете на себя, и понять, каким образом можно
контролировать эти риски. В противном случае деньги на вашем счете
могут очень быстро растаять. Результаты многочисленных исследований
показывают, что начинающему трейдеру требуется, как правило, пример-
но шесть месяцев, чтобы понять, что необходимо для того, чтобы быть
успешным дневным трейдером. Вы должны быть готовы к тому, что на
протяжении этих шести месяцев вы будете терпеть убытки. Коэффициент
успеха для дневных трейдеров колеблется от 10 до 30% от общего числа
тех, кто пытается испробовать себя на этом поприще. Иными словами,
70—90% тех, кто пытается испробовать себя на поприще дневной торгов-
ли, в конечном счете терпят неудачу и отказываются от дальнейших по-
пыток (зачастую оставаясь после этого “в долгах, как в шелках”). Далее
в этой главе мы остановимся подробнее на рисках, связанных с дневной
торговлей (см. раздел “Риски — высоки; награда также может оказаться
внушительной”), но сначала нам следует рассмотреть ряд базовых стра-
тегий, используемых дневными трейдерами.
Технические потребности дневных трейдеров
Самое главное, что может вам понадобиться, если вы намерены стать дневным
трейдером, — это базовый компьютер и подключение к Интернету. Это совершенно
необходимо для каждого, кто желает добиться успеха в дневной торговле. Большинство
дневных трейдеров используют компьютерные конфигурации с двумя или даже тремя
мониторами и системным блоком, способным одновременно обрабатывать большое
число пересылок данных. Предпочтительными платформами для дневных трейдеров
являются Windows NT и 2000, поскольку эти операционные системы считаются самы-
ми стабильными при работе с программами, которыми пользуется подавляющее боль-
шинство дневных трейдеров. Кроме того, эти операционные системы в наибольшей
степени приспособлены для одновременной работы с несколькими мониторами.
Очень важным для дневных трейдеров является постоянное поддержание компью-
тера в надлежащем техническом состоянии. Нет ничего хуже, когда в самый разгар
торгового дня — особенно когда остаются открытыми позиции покупок — у вас возни-
кают проблемы с компьютером. Вы можете потерять изрядную сумму денег, если вам
придется ожидать, пока ваш компьютер перезагрузится после очередного сбоя: дра-
гоценные секунды будут упущены и вы потеряете возможность совершить выгодную
сделку. Опытные трейдеры рекомендуют ежедневно удалять из кеш-памяти Интернета
332
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
так называемые “cookies” (файлы, которые веб-сайты пересылают в ваш компьютер,
когда вы обращаетесь к ним). Кроме того, они рекомендуют по меньшей мере раз в не-
делю запускать на выполнение программу дефрагментации дисковой памяти (т.е. ре-
организации файлов на жестком диске вашего компьютера таким образом, чтобы при
обращении к дисковой памяти ваш компьютер работал более эффективно).
Еще одной важной мерой является поиск подходящего провайдера услуг
Интернета (ISP). Провайдер услуг Интернета должен быть надежным и предостав-
лять высокоскоростной доступ к Интернету. Многие трейдеры пользуются услугами
нескольких интернет-провайдеров на тот случай, если в самый ответственный мо-
мент торгов текущий провайдер окажется не в состоянии обеспечить надежный до-
ступ к Интернету. Как и в случае со сбоями компьютерного оборудования, вам вряд
ли захочется терять драгоценные секунды в самый разгар торгового дня, особенно
когда у вас остаются открытые позиции.
Картины торгов
Дневные трейдеры пользуются картинами, которые они выявляют в ходе тех-
нического анализа и которые подобны картинам, обсуждавшимся нами в части III.
Одной из типичных картин, которые представляют интерес для дневных трейдеров,
является скачок цены акций в момент открытия рынка. Они приходят к выводу, что
в течение нескольких минут после открытия рынка цены обычно движутся в том
же направлении, что и ценовой скачок в момент открытия рынка, после чего ры-
нок проявляет тенденцию к реверсу и “заполнению” этого скачка (см. главу 10).
Торговля, которая не приводит к “заполнению” скачка в течение первых пяти-
десяти минут, может сигнализировать о наличии доминирующей тенденции в дан-
ный день для данных акций. Некоторые трейдеры отслеживают такое развитие со-
бытий, пытаясь выявить свои “мишени’ на данный день и направления, в которых
они будут “отыгрывать” их. Другие полагают, что ранние движения рынка подают
ложные сигналы и что использование этих движений для планирования своего тор-
гового дня может быть весьма опасным.
Трейдеры отслеживают многие из тех картин, которые они выявляют в ходе поис-
ка сигналов выхода цены акций за пределы своего торгового диапазона и признаков
реверса (см. главу 10). Важное различие заключается в том, что дневных трейдеров
интересуют сигналы в рамках одного торгового дня, тогда как долгосрочные трейде-
ры форматируют свои диаграммы на более продолжительные периоды времени.
Скальпирование
Скальпирование, в сущности, означает вхождение в позицию и практически мгно-
венный (через несколько минут или даже секунд) выход из нее с целью получения
очень ограниченной прибыли. Цель трейдера-скальписта заключается в получении от
каждой торговой операции прибыли, которая составляет лишь малую долю пункта,
в то время как большинство трейдеров стремятся к получению от каждой торговой
операции прибыли, составляющей по крайней мере несколько пунктов. Дневные
трейдеры выполняют свои торговые операции на гораздо более узком отрезке време-
ни, поэтому трейдеры-скальписты пытаются получить хотя бы восьмую долю или чет-
верть пункта, стремясь зарабатывать эту незначительную прибыль как можно чаще.
Глава 17. Дневная торговля
333
В случае, когда скальпирование применяется по отношению к дорогостоящим
акциям или акциям с быстро меняющейся ценой, даже один пункт может считать-
ся скальпом. Однако для большинства акций скальпирование может оказаться со-
вершенно неоправданным, если вы торгуете меньше чем 1000 акциями, поскольку
прибыль, составляющая восьмую долю пункта, на 1000 акций будет равняться $125
минус любые комиссионные, которые вам придется уплатить.
Тренд-трейдеры
Далеко не все дневные трейдеры пользуются методом скальпирования.
Некоторые из них являются тренд-трейдерами. Вместо того чтобы входить в по-
зицию и выходить из нее с целью получения прибыли, составляющей лишь не-
большую долю пункта, они стремятся получить прибыль, равную по меньшей мере
одному или двум пунктам, и могут оставаться в позиции несколько минут (иногда
даже целый час). Тренд-трейдеры выполняют меньшее число торговых операций,
чем трейдеры-скальписты, но стремятся получить с каждой торговой операции
большую прибыль и могут торговать меньшими блоками акций (меньше 1000 ак-
ций), поскольку, действуя как тренд-трейдеры, могут заработать неплохую прибыль
с помощью значительно меньшего количества акций. По сути, трейдеры, которые
стремятся получить с каждой торговой операции прибыль, большую одного пункта,
нередко хранят у себя акции по нескольку часов, если только эти акции не являются
дорогостоящими или их цена не меняется слишком быстро.
Бандиты
Существует еще одна категория дневных трейдеров, которые называются бан-
дитами. Эти трейдеры отслеживают курсы покупателей и продавцов акций среди
маркет-мейкеров NASDAQ и инициируют торговые операции, которые “играют”
на разнице этих цен. Если, например, один маркет-мейкер предлагает купить не-
кие акции по 10% (курс, предлагаемый покупателем акций) и продаст по 10% (курс,
предлагаемый продавцом акций), в то время как другие повысили свои курсы по-
купателя до 10%, а свои курсы продавца до 10%, бандит покупает по 10% у первого
маркет-мейкеры, а затем, буквально через несколько секунд, продает по 10% друго-
му маркет-мейкеру. Вообще говоря, бандиты встречались на рынке чаще, когда ис-
пользовалась старая система приказов под названием SOES (Small Order Execution
System — система исполнения мелких приказов). Современные системы маркет-
мейкеров являются более совершенными, поэтому найти маркет-мейкеров, кото-
рые допускают подобные ошибки (на которых бандиты зарабатывают прибыль),
в наше время очень трудно.
Тиски высоки, но награда м.ооке!п
оказа/пься вндииапельной
Читая о картинах торгов и высоком объеме торговли акциями, вы, наверное, уже
поняли, что риски, связанные с участием в дневной торговле, достаточно высоки.
Вхождение в позиции с блоками по 1000 акций, цена которых быстро меняется,
и выход из этих позиций буквально через несколько минут могут повлечь за собой
334
часть К Рай для тех, кто любит рисковать
значительные затраты с вашей стороны, если вам не удалось правильно угадать на-
правление движения цены этих акции.
енат США исследовал риски, связанные с дневной торговлей, после того как
в июле 1999 года в г. Атланта (шт. Джорджия) некий Марк Бартон застрелил девяте-
рых человек в помещении, специально оборудованном для дневной торговли. Марк
Бартон, химик по образованию, увлекавшийся дневной торговлей, за один месяц
потерял в результате неудачных операций 105 тысяч долларов. Расстреляв ни в чем,
вообще говоря, не повинных людей, убийца тут же покончил с собой.
Специальная комиссия Сената США, расследовавшая это преступление, при-
шла к выводу, что доход 15 крупнейших фирм, специализирующихся на дневной
торговле, составил в 1999 году 541,5 миллионов долларов, т.е. на 276% больше, чем
их же доход в 1997 году. Прибыль этих 15 фирм увеличилась на 66 миллионов долла-
ров, и к 1999 году они открыли 12 000 новых счетов. Члены специальной комиссии
также выяснили, что от 4000 до 5000 самых активных трейдеров брали в долг огром-
ные суммы денег и теряли их в ходе торгов. В том году трейдеры платили в среднем
$16 за каждую торговую операцию и совершали в среднем 29 торговых операций за
день. Основываясь на этих статистических данных, члены специальной комиссии
Сената США пришли к выводу, что для покрытия столь высоких затрат трейдеру
нужно было зарабатывать на торговле акциями свыше 111 тысяч долларов в год.
Ликвидность
Чтобы считаться ликвидным, трейдер должен уметь быстро конвертировать свой
портфель акций в наличные деньги. Хотя, как вы убедились, чтобы получить осяза-
емую прибыль, дневной трейдер должен покупать и продавать достаточно большое
количество акций, на его счете, кроме того, должны находиться значительная сумма
денег и достаточно ценных бумаг, чтобы он мог продолжать заниматься торговой
деятельностью. Многие трейдеры совершают этот финансовый подвиг, занимая
деньги у друзей, родственников и просто хороших знакомых, подвергая таким об-
разом риску не только собственные деньги, но и деньги других людей, — и все это
делается лишь для того, чтобы поддержать живучесть своего бизнеса, связанного
с дневной торговлей.
Потеря времени
Дневным трейдерам потеря времени может обойтись весьма дорого, если они
не уделяют должного внимания тому, как они выполняют свои торговые операции.
Потеря времени обусловливает разницу между вашим представлением о том, каки-
ми должны быть цены вашего вхождения в позицию и выхода из нее, и тем, что
вам в действительности придется заплатить за обладание акциями и избавление от
них, когда ваш приказ будет наконец-то исполнен. Высокая волатильность рынка
может привести к тому, что с момента, когда вы видите котировки акций, и до мо-
мента, когда ваш приказ будет фактически исполнен, цена акции может измениться
на один-два пункта.
фейдеры могут контролировать потерю времени, выбирая наиболее подходя-
щий тип приказа. Гремя основными способами, с помощью которых вы можете
воити в позицию, являются рыночный приказ, приказ “стоп и лимитный приказ.
Глава 17. Дневная торговля
335
Дневные трейдеры редко используют рыночные приказы, которые означают по-
купку или продажу акций по рыночной цене. Вместо этого они используют прика-
зы стоп и лимитные приказы, с помощью которых они могут более эффективно
контролировать моменты исполнения своих приказов и величину суммы, которую
им придется заплатить за акции. I азные типы приказов, а также достоинства и не-
достатки каждого из них оосуждаются в главе 2.
Опытные трейдеры рекомендуют не входить в позицию, не разместив
/ijCV тотчас же приказ “стоп-потери: с указанием такой цены выхода из по-
зиции, которая, на ваш взгляд, является максимальной суммой, которую
вы можете позволить себе потерять на конкретной позиции. Несмотря
на то что приказ стоп означает, что как только цена акций достигнет
уровня цены выхода из позиции, данный приказ превращается в рыноч-
ный приказ и может привести к тому, что вам придется продать соответ-
ствующие акции по более низкой цене. Такой вариант все же безопаснее
чем размещение лимитного приказа, который может означать, что вы
прозеваете точку выхода и, не исключено, потеряете еще большую сумму.
Приказы “стоп-потери’ могут приводить к некоторой потере времени,
но при использовании таких приказов ваши потери, как правило, оказы-
ваются меньшими, чем в случае лимитного приказа. Лимитный приказ
может оказаться неисполненным, когда интересующие вас акции, вы-
ходя из своего торгового диапазона, начинают демонстрировать тенден-
цию к понижению, если падение цены окажется настолько резким или
быстрым, что соответствующий приказ будет невозможно исполнить.
При покупке акций трейдеры используют лимитные приказы, поскольку они
указывают такие пределы на цены вхождения в позицию которые эти трейдеры го-
товы заплатить. Трейдеры, конечно же не желают платить более высокие цены, чем
те, которые они заранее наметили для себя, что, в свою очередь, поднимает планку
для получения прибыли выше реально достижимой величины.
Торговые затраты
Торговые затраты колеблются в достаточно широких пределах, которые опре-
деляются количеством торговых операций, выполненных (или не выполненных)
вами в том или ином месяце. Чтобы вы получили представление о типах выплат,
с которыми вам придется столкнуться, мы приводим небольшую таблицу, в которой
перечислены типы комиссионных, взимаемых одной из ведущих фирм, специали-
зирующихся на дневной торговле.
Количество торговых операции,
выполненных за один месяц
От 0 до 399 торговых операций
От 400 до 999 торговых операции
10ОО и более торговых операций
Комиссионные
$12,95 за одну торговую операцию
$9,95 за одну торговую операцию
$7,95 за одну торговую операцию
336
Часть V, Рай для тех, кто любит рисковать
Стоимость выполнения торговых операций не зависит от уровня доступа (Level 1
или Level II). (Более подробная информация о вариантах котирования Level I
и Level II приведена в главах 3 и 14.) Придется ли вам платить за пользование уров-
нем доступа Level II, зависит от количества выполняемых вами торговых операций.
Чтобы получить бесплатный доступ уровня Level II, вы должны выполнять по мень-
шей мере 20 торговых операций в месяц; в противном случае ежемесячная плата за
доступ уровня Level II составит $125.
Комиссионные за торговлю опционами составляют $14,95 за выполнение каж-
дой торговой операции плюс $1,95 за каждый контракт. Помимо этих выплат вам
придется платить за каждую проданную/купленную вами акцию; эти платежи ко-
леблются (в зависимости от фондовой биржи, на которой вы решили торговать) от
$0,002 до $0,01 за каждую акцию. Если выйдет из строя ваш компьютер или нару-
шится ваш доступ к Интернету, то приказы по телефону (для компании, о которой
шла речь в приведенной выше таблице) обойдутся вам в $30 за выполнение каждой
торговой операции.
Поэтому если вы выполняете по 30 торговых операций в день 20 дней в месяц, то
общее количество выполненных вами операций составит 600. При уровне оплаты
$9,95 за одну торговую операцию ваши затраты на выплату комиссионных составят
$5950 в месяц, а если при выполнении каждой торговой операции у вас задейству-
ется 1000 акций, то это значит, что в совокупности вы покупаете и продаете 600 000
акций в месяц. Даже при минимальном уровне оплаты за каждую проданную/ку-
пленную вами акцию ($0,002) это означает, что вам придется выложить еще $1200
в месяц. Таким образом, ваши ежемесячные затраты при указанном объеме торгов
составят $7150.
Помимо указанных затрат, многие трейдеры платят также за информацион-
ные бюллетени или участвуют в торговых “чатах , что помогает им ежедневно вы-
являть те или иные благоприятные возможности, связанные с участием в торгах.
Пользование этими услугами обойдется вам в дополнительные $200—250 к вашим
ежемесячным затратам. Поэтому, прежде чем получить хотя бы один цент прибыли,
вы должны будете выкладывать из своего кармана примерно по $7400 каждый месяц
(соответственно в год — $88 800). Ознакомившись с этими суммами, вы без труда
поймете, почему многие дневные трейдеры вообще не видят прибыли как минимум
шесть месяцев и почему столь высокий процент дневных трейдеров “выпадает из
обоймы” еще до того, как их занятия дневной торговлей начнут приносить им хотя
бы какую-то прибыль.
Как. избежать наиболее Циничных ошибок
Если перечисленные выше риски и затраты не отвращают вас от участия в днев-
ной торговле, тогда вам следует познакомиться с некоторыми из наиболее типич-
ных ошибок, которые приводят к неудачам многих дневных трейдеров. Некоторые
из трейдеров рассказывают о самых типичных своих ошибках — особенно об ошиб-
ках, которые привели к потере крупных денежных сумм, когда они еще только на-
чинали свой бизнес. Ниже перечислены некоторые из наиболее серьезных ошибок
которые совершают начинающие дневные трейдеры.
Глава 17. Дневная торговля
337
< Нарушение правил “стоп-потери”, заданных самим трейдером. Когда
цена акций начинает падать, многие дневные трейдеры-новички, еще
не осознавшие необходимость твердо соблюдать дисциплину, начина-
ют паниковать, увидев, что их позиции начинают приносить убытки.
Оказавшись в подобной ситуации, многие из начинающих дневных
трейдеров принимают решение сохранять позиции, вместо того что-
бы выйти из них в тот момент, когда будет достигнут заданный ими
исходный уровень “стоп-потери”. Однако трейдеры пренебрегают
этой стратегией, не останавливая свои потери, как было запланиро-
вано ими еще до начала торгов. Впервые покупая акции, вы должны
устанавливать цены выхода из позиции, основываясь на результатах
своего технического анализа убытков и прибылей. Эти правила следу-
ет соблюдать автоматически, когда будет достигнута указанная вами
цена, не позволяя своим эмоциям взять верх над доводами разума.
J Действия вдогонку существующей тенденции. Начинающие дневные
трейдеры, не уверенные в своей способности правильно читать кар-
тины, часто ждут подтверждений своей правоты, прежде чем войти
в ту или иную позицию. Подобные колебания и неуверенность при-
водя г к тому, что трейдер упускает запланированные им точки входа
и, если он действительно был прав, вынужден купить интересующие
его акции по более высокой цене, чем он намеревался, если ожидает-
ся тенденция к повышению, или продать интересующие его акции по
более низкой цене, чем было запланировано, если ожидается тенден-
ция к понижению. Упустив запланированные точки входа, трейдер
оказывается вынужден “догонять” тенденцию, обнаруживая в конеч-
ном счете, что его первоначальные точки вхождения в позицию и вы-
хода из нее уже неактуальны, поскольку этой тенденцией уже пыта-
ется воспользоваться множество других трейдеров и интересующие
его акции уже невозможно приобрести по запланированной цене.
Опытные трейдеры в таких случаях просто отказываются от продол-
жения участия в соответствующей торговой операции, уклоняясь от
риска попадания в торговые точки, которые не отвечают результатам
технического анализа и заставляют трейдера действовать вдогонку
существующей тенденции.
Нехватка зернения, которое требуется, чтобы дождаться подходящей
торговой операции. Начинающий дневной трейдер должен прояв-
лять терпение, которое необходимо для того, чтобы дождаться под-
ходящей торговой операции, отвечающей результатам технического
анализа. Опытные трейдеры умеют, набравшись терпения, дождаться
подходящей торговой операции, вместо того чтобы входить в пози-
цию при неподходящей для себя цене.
Неумение (или нежелание) установить для себя определенные правила
еще до начала очередного торгового дня. Чтобы не поддаться эмоциям,
которые являются неизбежными спутниками крупных выигрышей
или потерь, вы должны установить для себя точки входа и выхода еще
338
Часть V. Рай для тех, кто люоит рисковать
до начала очередного торгового дня и ни в коем случае не игнори-
ровать эти правила после начала торгов. Опытные трейдеры знают,
что во время торгов можно думать либо о торгах как таковых, либо
о своих правилах. Одновременно думать о том и другом невозможно,
а любые попытки думать о том и другом неизбежно приведут к кра-
ху. Стараться мыслить объективно и твердо придерживаться заранее
установленных правил — вот жизненно важное условие надежного
контроля текущей ситуации дневным трейдером.
J Неспособность уяснить раз и навсегда, что для успеха дневной тор-
говли фундаментальные показатели не имею! никакого значения.
Начинающие дневные трейдеры зачастую .абы на ют о том, что для
успеха дневной торговли фундаментальные показатели не имеют ни-
какого значения. Зачастую им кажется, что если они купили акции
“хорошей” компании, то тем самым застраховали себя от любых не-
ожиданностей. Если цена акции такой компании внезапно начинает
падать, начинающий трейдер теряет дар речи. Опытным трейдерам
хорошо известно: какие бы замечательные фундаментальные пока-
затели ни демонстрировала компания, если рынок начнет падать, то
даже самые замечательные акции не смогут избежать точно такой же
участи. Дневные трейдеры должны четко отслеживать сигналы рын-
ка, не размышляя о том, каковы на самом деле фундаментальные по-
казатели компании, акциями которой они пытаются торговать.
J Последовательная скупка акций несмотря на снижение их цены.
Несмотря на то что инвесторы время от времени прибегают к так-
тике последовательной скупки акций несмотря на снижение их цены
(т.е. покупаю! акции, и если цена этих акций падает, они покупают
ещ( бо ъше таких акции надеясь, что хорошие акции раньше или
позже все равно повысятся в цене), этот метод оказывается совер-
шенно неэффективным в случае дневной торговли, и большинство
опытных трейдеров скажут вам, что использование подобной такти-
ки является роковой ошибкой. По мнению опытных дневных трей-
деров. вам следует установить цену “стоп” и выйти из проигрышной
позиции (или, на жаргоне трейдеров, “закруглиться”) и, возможно,
еще раз войти в позицию при более низкой цене. Поступая таким об-
разом, вы оставляете себе время более объективно оценить ситуацию
с интересующими вас акциями и выяснить целесообразность повтор-
ного вхождения в позицию. Кроме того, “закругление”, скорее всего,
обойдется вам дешевле, чем тактика последовательной скупки акций
несмотря на снижение их цены, и вам не придется рисковать тем.
что у вас могут возникнуть проб темы с маржей. Последовательная
скупка акций несмотря на снижение их цены может связать слиш-
ком большую часть вашего торгового капитала, которую в противном
случае можно было бы использовать для выполнения более прибыль-
ных торговых операции с какими-либо другими акциями. Самые не-
приятные ощущения (даже у опытных трейдеров) возникают, когда
Глава 17. Дневная торговля
339
цена акций падает ниже позиции “стоп”, поскольку принять реше-
ние, приводящее к достаточно внушительным потерям, бывает не
так-то просто. В большинстве случаев, если вы не знаете, как посту-
пать дальше, опытные трейдеры рекомендуют выйти из позиции еше
до того, как ситуация окончательно выйдет из-под вашего контроля.
Непонимание того, в какой именно момент следует извлекать прибыль.
Начинающие дневные трейдеры иногда совершают ошибку, либо
начиная извлекать прибыль слишком рано, либо вообще упуская
возможность извлечь ее. То и другое может привести к совершенно
необязательным потерям. Чаще всего нерешительность охватывает
трейдеров в моменты, когда они боятся, что могут потерять прибыль,
выжидая слишком долго или выходя из позиции слишком рано. Как
и в случае потерь, точки выхода из позиции нужно определять еще
до вхождения в позицию и нужно неукоснительно придерживаться
принятого решения. Помните: выступая в роли дневного трейдера,
вам приходится сосредоточивать свое внимание либо на торговых
операциях как таковых, либо на выработанных для себя правилах.
У дневных трейдеров, которые за считанные минуты или даже секун-
ды входят в позиции и выходят из них, просто не остается времени
заниматься тем и другим.
S Отвлечение на посторонние предметы, когда у вас имеются открытые
позиции. Опытные дневные трейдеры ни при каких обстоятельствах
не отходят от своего компьютера, когда у них имеются открытые по-
зиции. Хотя во введении к этой главе мы кратко коснулись вопро-
са сохранения открытых позиций до следующего торгового дня, это
правило является еще более жестким. Поскольку опытные дневные
трейдеры реагируют на изменения цен, происходящие в течение бук-
вально нескольких минут или даже секунд, они ни в коем случае не
отвлекаются на посторонние предметы (и тем более не отходят от
своего компьютера), пока у них остаются открытые позиции.
Дневная торговля представляет собой весьма рискованный вид бизнеса,
к которому можно приступать лишь после проведения значительного
объема начальных исследований, после ознакомления с достойными до-
верия ресурсами, которые позволят получить исчерпывающую информа-
цию о потенциальных рисках и выгодах дневной торговли, а также после
освоения всех методов и приемов, которыми вам придется воспользовать-
ся для проведения успешной дневной торговли. Прежде чем приступить
к участию в дневной торговле, постарайтесь получить как можно более
подробные сведения о фирмах, которые вы намереваетесь использовать
в качестве ресурсов, и ознакомиться с их дисциплинарными документа-
ми и жалобами на эти фирмы, поступавшими в SEC или в инспекцион-
ные органы штатов. Участвуя в дневной торговле, вы рискуете немалыми
деньгами, поэтому затраты времени на предварительное выяснение всей
необходимой вам информации представляются вполне оправданными.
340
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
Возможно, вам следует сдать экзамен по так называемой “Серии 7” (Series 7).
Этот экзамен сдают в обязательном порядке все брокеры фондовой биржи. Чтобы
сдать такой экзамен, вы должны заручиться поддержкой кого-либо из брокеров (так
называемого брокера-опекуна). В этом деле вам могут помочь ваши местные центры
обучения. Для поиска подходящего брокера-опекуна можно также воспользоваться
Интернетом. Даже если вы не собираетесь становиться брокером, информация, ко-
торая потребуется вам для успешной сдачи такого экзамена, несомненно, поможет
вам лучше уяснить тонкости рынков ценных бумаг и законы, которым подчиняются
эти рынки. Готовясь к сдаче такого экзамена, вы узнаете много полезного о разных
типах инвестиционных продуктов, имеющихся на рынке, и рисках, которым вы под-
вергаетесь, покупая и продавая инвестиционные продукты того или иного типа.
Глава 17. Дневная торговля
341
Глава 18
Торговля с использованием
деривативов
В э^пой главе...
>
>
>
>
>
Что представляют собой деривативы
Преимущества и недостатки опционов
Торговля фьючерсами
Торговля товарными фьючерсами
Риски, связанные с торговлей производными
•у трейдеров есть возможность, открыв дверь на рынки деривативов, поднять
“планку” финансового рычага, который предоставляется в их распоряже-
ние. Деривативы (производные) — это любые финансовые инструменты, которые
извлекают свою стоимость из каких-либо других финансовых ценных бумаг, кото-
рые в таком случае называются базой. Роль базы обычно играют акции, облигации,
зарубежная валюта или товары. Чтобы иметь возможность торговать этими финан-
совыми инструментами, покупателю или продавцу производных вовсе не обяза-
тельно владеть соответствующими базовыми ценными бумагами.
Чтобы зарабатывать деньги в высокорискованном предприятии, торговцы про-
изводными используют опционы и фьючерсы, которые являются двумя самыми
распространенными категориями производных. В этой главе вы познакомитесь
с рядом производных, узнаете о том, как осуществляется торговля этими произво-
дными, и получите информацию о рисках, связанных с торговлей фьючерсами и оп-
ционами. Однако прежде чем участвовать в торгах производными, следует пройти
соответствующий курс подготовки.
ТДипы де/гава/пнвов: фьючерсы и опционы
Деривативы — это высоколиквидные инструменты, которые со временем приоб-
ретают или утрачивают стоимость и основываются на тех или иных исходных активах
(см. далее раздел “Язык, которым пользуются торговцы опционами”), в роли которых
могут выступать такие товары, как кофе или соевые бобы, облигации и даже акции.
Производные часто используются коммерческими и институциональными организа-
циями для хеджирования (защиты) от рисков финансовых потерь, которые могут по-
нести соответствующие исходные активы. Покупка или продажа производной может,
например, минимизировать ваши финансовые потери, когда происходит существен-
ное изменение цены актива, которым вы владеете. Хеджирование представляет собой
популярную тактику, используемую сельскохозяйственными производителями, про-
изводственными фирмами, менеджерами портфелей и пользователями товаров.
Двумя основными и самыми популярными типами деривативов являются кон-
тракты на опционы и фьючерсы. Трейдеры покупают и продают их, пытаясь преду-
гадать направление, в котором будут меняться волатильные цены исходных активов.
Если интуиция не подведет трейдера и цены будут меняться именно в том направле-
нии, какое он предсказал, тогда он может заработать внушительную прибыль. Если
же его прогноз окажется неверным, тогда он может потерять не только сумму, кото-
рую он заплатил за соответствующую производную, но и гораздо больше. Прежде
чем мы обсудим все риски, с которыми сталкивается торговец производными, нам
следует познакомиться с более точными определениями фьючерса и опциона.
Фьючерсы
Фьючерсы представляют собой юридически обязывающие контракты между дву-
мя сторонами, одна из которых соглашается купить, а другая соглашается продать
некий актив по определенной цене в определенный момент времени в будущем. Эта
определенная цена называется ценой исполнения (или ценой использования). Этот
определенный момент времени в будущем называется датой расчета по фьючерсно-
му контракту. Впервые фьючерсы были использованы в XVIII столетии в Японии
как средство торговли рисом и шелком, а на американских рынках они появились
с середины XIX столетия, когда были основаны рынки фьючерсов для купли и про-
дажи таких товаров, как хлопок, пшеница и прочие зерновые культуры.
Фьючерсные контракты представляют собой один из наиболее волатильных тор-
говых инструментов. Цены могут меняться очень быстро, что нередко подвергает
трейдеров риску огромных потерь (впрочем, не менее внушительной может оказать-
ся и прибыль). Торговля фьючерсными контрактами может базироваться на ценах
исходных товаров, индексов, облигаций и акций Большинство трейдеров, которые
выходят на рынки фьючерсов, в действительности не покупают и не продают реаль-
ные товары. Скорее, они спекулируют на меняющихся ценах принадлежащих им
активов или хеджируют риски, связанные с изменением цен этих активов.
Что представляет собой ваша позиция
Когда люди рассуждают о фьючерсах, им приходится что-то говорить о своих
позициях. Высказываясь о своих позициях, они имеют в виду следующее.
] V Короткие позиции. Та сторона в контракте, которая соглашается по-
ставить определенный товар, акции или облигации, занимает корот-
кую позицию. Трейдеры, которые занимают короткие позиции, рас-
считывают на снижение цены исходных товаров.
Длинные позиции. Та сторона в контракте, которая соглашается купить
определенный товар, акции или облигации, занимает длинную позицию
по соответствующей ценной бумаге. Трейдеры, которые покупают длин-
ные позиции, рассчитывают на повышение цены исходных товаров.
Получение прибыли с помощью фьючерсов
Трейдеры могут зарабатывать прибыль в результате торговли фьючерсами на осно-
ве дневных изменений на рынках разных типов исходных товаров, акций, облигаций
или валют, задействованных в контрактах, которые они покупают и/или продают.
344
Часть И. Рай для тех, кто любит рисковать
Например, типичные фьючерсные контракты на пшеницу заключаются между
производителями зерна (фермерами) и производителями хлеба. Фермеры, являю-
щиеся одной из сторон этого контракта, соглашаются продать определенное коли-
чество выращенной ими пшеницы по определенной цене в определенное время,
тогда как другая сторона контракта, производители хлеба, соглашается заплатить
указанную в контракте цену за указанное в контракте количество пшеницы, кото-
рая должна быть поставлена им к указанному в контракте сроку. Подписание такого
контракта выгодно фермерам потому, что они могут получить определенную цену
или доход от выращенной ими пшеницы, а производителям хлеба подписание тако-
го контракта выгодно потому, что им заранее известно, сколько им придется запла-
тить за пшеницу, которая нужна им для изготовления хлеба, который они, в свою
очередь, продадут с целью получения дохода.
Стоимость такого фьючерсного контракта вычисляется ежедневно. Если пред-
положить, что в феврале фермер согласился продать производителю хлеба 10 000
бушелей пшеницы по $4 за бушель в июле, и если предположить, что до наступле-
ния даты расчета по данному фьючерсному контракту (в июле) цена пшеницы по-
высилась до $5 за бушель, то фермер, подписавший этот фьючерсный контракт,
потеряет на каждом бушеле пшеницы по $1, что в совокупности составит $10 000.
Фактически, такого рода ценовые корректировки вычисляются ежедневно на про-
тяжении всего времени, пока соответствующий фьючерсный контракт остается
в силе, а это означает, что счета фермера или производителя хлеба кредитуются или
дебетуются по мере колебаний цен на пшеницу.
Вполне возможно, что фермер и производитель хлеба фактически никогда не обме-
няются своими товарами. На самом деле обязательства согласно данному фьючерсно-
му контракту в конечном счете удовлетворяются с помощью денег. В рассматриваемом
нами сценарии производитель хлеба, вероятно, купит необходимую ему пшеницу по
текущей цене $5 за бушель, когда эта пшеница действительно понадобится ему, но по-
скольку ему удалось правильно угадать направление движения цены, то покупка 10 000
бушелей пшеницы обойдется ему в $40 000 (а не в $50 000 при текущей рыночной цене).
Несмотря на то что производитель хлеба платит $50 000 за 10 000 бушелей пшеницы,
ему удалось сэкономить $10 000 (эту сумму он сэкономил на описанном нами выше
фьючерсном контракте). В то же время фермер продает свою пшеницу по $5 за бушель,
получая $50 000, однако фактически у него на руках оказывается лишь $40 000, по-
скольку ему придется покрывать свои убытки от указанного фьючерсного контракта.
Из приведенного выше примера видно, что фьючерсные контракты фактически
представляют собой финансовые позиции. Эта финансовая позиция, или покупка
и продажа фьючерсных контрактов, и является тем самым, что пытаются предуга-
дать трейдеры. Если фьючерсные трейдеры полагают, что цена пшеницы повысится,
они покупают фьючерсные контракты, рассчитывая на получение прибыли в резуль-
тате повышения цен на пшеницу. Но если ситуация изменится на противоположную
и цена пшеницы снизится до $3 за бушель, тогда в роли проигравшей стороны мо-
жет оказаться трейдер, который покупает фьючерсный контракт; в рассматриваемом
нами случае его убыток составит $10 000. Затраты, связанные с подписанием фью-
черсного контракта, называются премией, выплачиваемой за контракт, которая со-
ставляет лишь небольшой процент от цены фактического товара, акций, облигаций
или валюты, которые лежат в основе соответствующего контракта.
Глава 18. Торговля с использованием деривативов
345
Товарные фьючерсы
Люди, покупающие товарные фьючерсы, по сути, соглашаются купить в какой-
то момент времени в будущем определенное количество некоего товара по заранее
оговоренной цене. И наоборот, люди, продающие товарные фьючерсы, по сути, со-
глашаются продать к заранее установленному сроку определенное количество не-
коего товара по заранее установленной цене. Покупатели или продавцы могут всту-
пать в фьючерсные контракты по многим товарам, включая сельскохозяйственные
продукты (свиное мясо, пшеница, прочие зерновые культуры или соевые бобы),
драгоценные и цветные металлы (золото, медь и серебро) и многое другое.
Трейдеры обычно не выступают в роли фактических покупателей и продавцов ре-
альных товаров, поскольку они обычно выходят из своих фьючерсных контрактов еще
до того, как исходные товары, на которых базируются их торговые операции, сменят
своего владельца. Эти трейдеры обычно выступают в роли спекулянтов, покупающих
и/или продающих фьючерсные контракты исходя из собственных представлений
о том, в каком направлении будет изменяться цена соответствующего исходного то-
вара. Спекуляция, как вам хорошо известно, сопряжена с риском, а причина того,
что риск в данном случае оказывается очень велик, заключается в том, что товарный
фьючерсный контракт обычно заключается на достаточно большое количество то-
вара (или на дорогостоящий товар) в сравнении с относительно невысокой ценой,
связанной с покупкой или продажей соответствующего контракта. Результатом этого
является внушительный финансовый рычаг, что, в свою очередь, означает контроль
крупной позиции при весьма незначительном денежном депозите. Если цена меняет-
ся в направлении, противоположном тому, какое предвидел трейдер, ему, возможно,
придется понести очень крупные потери, чтобы выйти из контракта.
Индексные фьючерсы
Индексные фьючерсы базируются на ожидаемом направлении изменения стои-
мости таких индексов, как S&P 500 и Составной индекс Нью-Йоркской фондовой
биржи. Индексные фьючерсы считаются самыми рискованными категориями фью-
черсов. Использование таких фьючерсных контрактов вообще не предполагает сме-
ны владельца исходных товаров, акций или облигаций. Любые расхождения в этих
фьючерсных контрактах должны оформляться в виде денежных расчетов. В этих
типах фьючерсных контрактов финансовый рычаг также велик. Например, фью-
черсный контракт на Составной индекс Нью-Йоркской фондовой биржи облада-
ет стоимостью, которая в 500 раз превышает стоимость исходного индекса Нью-
Йоркской фондовой биржи.
Более мелкие индексные фьючерсные контракты, известные как e-mini, ориен-
тированы на индивидуальных трейдеров. Эти мини-контракгы предусмотрены для
таких индексов, как S&P 500, NASDAQ 100, S&P mid-cap и Russell 2000. Их соот-
ветствующие индивидуальные стоимости в 20—50 раз выше стоимостей исходных
индексов.
Например, стоимость контракта e-mini S&P 500 в 50 раз выше стоимости индек-
са S&P 500. Иными словами, если трейдер занимает позицию в контракте e-mini
S&P 500, то каждый раз, когда исходный индекс S&P 500 будет изменяться на один
пункт, стоимость контракта e-mini S&P 500 изменится на $50. Это можно предс-
346
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
тавлять себе по-другому: при изменении исходного индекса S&P 500 на 0,01 пун-
кта стоимость контракта e-mini S&P 500 изменится на 50 центов. Если вы займете
длинную позицию в контракте e-mini S&P 500, когда исходный индекс находится
на уровне 1000, а затем этот уровень повысится до 1010, то вы получите прибыль
в размере $500. Трейдер, который занял противоположную сторону в этой торговой
операции — короткую позицию, — потеряет $500.
Фьючерсы на облигации
Фьючерсы на облигации базируются на цене будущей доставки определенного
вида облигаций, определенного достоинства, по определенной процентной ставке
к определенному сроку. Задача спекулянта, как правило, заключается в том, что-
бы правильно спрогнозировать направление изменения цены соответствующих
облигаций. Изменения процентных ставок оказывают большое влияние на стои-
мость облигаций. Вообще говоря, когда процентные ставки снижаются, цена об-
лигаций растет, а когда процентные ставки повышаются, цена облигаций падает.
Спекулянты, торгующие фьючерсами на облигации, обычно входят в позиции,
ориентируясь на направление изменения процентных ставок. Например, спеку-
лянт, который полагает, что процентные ставки будут расти, продает контракты на
будущие поставки облигаций. Если процентные ставки действительно будут расти,
как и предполагалось, то цена исходных облигаций снизится, и спекулянт может
сделать одно из двух:
купить подешевевшие облигации, а затем получить прибыль, продав
их покупателю по более высокой цене, указанной в исходном фью-
черсном контракте;
закрыть контракт, чтобы реализовать прибыль.
Фьючерсы на акции
Фьючерсы на акции представляют собой контракты, согласно которым вы со-
глашаетесь либо доставить, либо купить после доставки 100 акций определенного
пакета в указанный день (или до наступления этой даты) в будущем, который на-
зывается датой истечения срока действия фьючерса. Например, трейдер, который
заключает контракт на покупку 100 акций по цене $30 за акцию (на общую сумму
$3000) и рассчитывает на повышение цены этих акций, может зафиксировать бо-
лее низкую цену, а затем купить фактические акции по этой, более низкой цене
в день расчета по фьючерсному контракту или закрыть соответствующий контракт
и реализовать прибыль. Трейдеры, которые заключают такой тип контракта, обыч-
но должны иметь на своих брокерских счетах примерно 10% денежной стоимости
100 акций исходного пакета (таким образом, трейдер в приведенном выше примере
должен иметь на своем брокерском счете $300).
Фьючерсы на заруоежную валюту
Фьючерсные контракты на зарубежную валюту представляют собой контракты
на будущую поставку определенных типов зарубежных валют. Эти виды фьючерсов
подробно обсуждаются в главе 19.
Глава 18. Торговля с использованием деривативов
347
е Фьючерсные контракты заключают в себе больший риск, чем опцио-
ны, поскольку, чтобы удовлетворить требованиям такого контракта, вы
должны либо располагать соответствующими товарами, акциями, об-
лигациями или валютой, либо продать фьючерс с убытком для себя еще
до наступления даты расчета по фьючерсному контракту, либо покрыть
соответствующую разницу деньгами при закрытии контракта. Фьючерсы
представляют собой взаимообязывающие контракты, которые предпо-
лагают необходимость выполнения вами обязательств, указанных в кон-
тракте. Опционы заключают в себе меньший риск, поскольку не преду-
сматривают выполнения каких-либо обязательств, предоставляя вместо
этого покупателю опциона право использования опциона (причем поку-
патель не обязан воспользоваться этим правом).
Опционы
Несмотря на то что торговля фьючерсами проводится в Соединенных Штатах
еще с середины XX столетия, торговля опционами стала возможна лишь с 1982 года,
когда опционы были включены в одну из государственных пилотных программ.
Большое преимущество опционов по сравнению с фьючерсами заключается в том,
что вы покупаете право использования опционного контракта. Это означает, что вы
можете и не воспользоваться этим правом, проигнорировав дату истечения действия
опциона. В таком случае вы теряете лишь сумму, заплаченную вами за опцион, но
не теряете всю сумму, которую вам пришлось бы потерять, если бы вы торговали
соответствующим исходным активом. Продавцы опционов берут на себя больший
риск, поскольку могут потерять стоимость актива, который они обещали продать
или купить, если покупатель опциона все же решит использовать свой опцион.
Опционы представляют собой финансовые инструменты, которые дают поку-
пателю право (но не обязывают его) купить или продать определенный актив по
определенной цене к заранее оговоренному сроку в будущем.
Язык, которым пользуются торговцы опционами
Торговле опционами присущ определенный язык. Поэтому, прежде чем при-
ступить к изучению механизмов торговли опционами, нам следует познакомиться
с основными терминами этого языка.
Опционы “пут”. Опцион “пут ” представляет собой контракт, который
предоставляет покупателю право продать определенный актив по
определенной цене в любой момент в течение срока действия соот-
ветствующего опциона.
Опционы “колл”. Опцион “колл ”представляет собой контракт, кото-
рый предоставляет покупателю право купить определенный актив по
определенной цене в любой момент в течение срока действия соот-
ветствующего опциона.
Продавец опциона. Лицо, которое выписывает или продает какой-либо
опцион, называется продавцом опциона. Это физическое лицо или фи-
нансовое учреждение должно предоставить исходный актив, обещанный
348
часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
в опционе (даже если эта мера приведет к финансовым потерям), ког-
да покупатель опциона решит использовать опцион. Если, например,
продавец опциона соглашается продать вам 100 акций компании АВС
по $50 за каждую акцию не позже 1 мая, а 20 апреля цена этих акций
повысилась до $60, то продавец опциона обязан продать вам указан-
ные 100 акций по $50 за акцию, потеряв таким образом на каждой ак-
ции по $10. В результате вы получаете возможность продать эти акции
по их текущей цене и заработать соответствующую прибыль.
* Покрытые опционы “колл”. Если продавец опциона располагает экви-
валентной позицией, т.е. владеет соответствующим количеством долей
исходного актива, который предлагается в данном опционе “колл”,
тогда контракт считается покрытым опционом “колл ”. Трейдеры, про-
дающие покрытые опционы “колл”, пытаются воспользоваться ней-
тральными или падающими акциями. Если опцион так и остался
неиспользованным, продавец опциона сохраняет за собой премию.
Если же держатель (покупатель) опциона все же воспользуется оп-
ционом, тогда ему должны быть доставлены соответствующие акции.
Однако поскольку продавец опциона уже владеет данными акциями,
то риск в этом случае оказывается ограниченным. Противоположным
сценарием является непокрытый опцион “колл ”, который возникает
в случае, когда продавец опциона продает опцион “колл” по акциям,
которых у него в действительности нет. Продавец непокрытого опци-
она “колл” принимает на себя практически неограниченный риск.
J Покрытые опционы “пут”. Когда продавец опциона “пут” выполнил
также короткую продажу эквивалентного количества исходных цен-
ных бумаг, тогда такой опцион считается покрытым опционом “пут ”.
Если продавец опциона не создавал короткую позицию в исходных
ценных бумагах и не размещал соответствующую денежную сумму,
равную стоимости опциона “пут”, тогда этот опцион “пут” называет-
ся голым опционом “пут ”. Продавец голого опциона “пут” также при-
нимает на себя практически неограниченный риск.
J Держатель опциона. Лицо, которое покупает опцион, называется дер-
жателем опциона. Если покупатель опциона покупает право продать
некий актив в какой-то момент времени в будущем, то он покупает
опцион “пут”. Если же покупатель опциона покупает право купить
некий актив в какой-то момент времени в будущем, то он покупает
опцион “колл”. Самое большее, что может потерять держатель оп-
циона, это сумму, уплаченную им за опционный контракт.
Vх Исходный актив. Опционный контракт основывается на неком ис-
ходном активе (обычно это фьючерсный контракт или определенное
количество акций определенного пакета акций), который можно ку-
пить или продать.
z 11 ремня Фактическая цена, уплаченная за опцион, называется преми-
ей. Именно эту цену выплачивает держатель опциона продавцу опцио-
на, чтобы получить право либо купить, либо продать соответствующий
Глава 18. Торговля с использованием деривативов
349
исходный актив. Премии за опционы устанавливаются открытым
I3 рынком. Покупатель опциона должен заплатить премию плюс ко-
миссионные, взимаемые брокером за подобные транзакции.
S Дата истечения срока действия опциона. Датой истечения срока дей-
I ствия опциона является последний день, когда покупатель опциона
I может реализовать свои права, указанные в соответствующем кон-
1 тракте. Срок действия опционов, базирующихся на фьючерсных кон-
трактах, обычно истекает за один месяц до наступления даты расчета
I по соответствующему исходному фьючерсному контракту По исте-
|чении срока действия опциона держатель опциона лишается прав,
а соответствующий опцион утрачивает свою стоимость. Поэтому по-
купатели опционов теряют выплаченную ими премию плюс любые
комиссионные или транзакционные издержки, выплаченные при
)) покупке данного опциона. В таком случае считается, что по истече-
нии срока действия опциона он утратил свою стоимость.
J Использование опциона. Покупатель опциона может реализовать
свои права, купленные им вместе с опционом, в любой момент до
наступления даты истечения срока действия опциона, если, конечно,
Ij купленный им опцион является опционом американского типа. Что
же касается опционов европейского типа, то их можно использовать
; лишь в день истечения срока их действия. Использование опциона
“колл” означает, что покупатель опциона покупает соответствующий
| исходный актив по цене, указанной в этом опционе, независимо от
I текущей рыночной цены данного актива. Использование опциона
| “пут” означает, что покупатель опциона продает соответствующий
исходный актив по цене, указанной в этом опционе, независимо от
текущей рыночной цены данного актива. Покупатель опциона вовсе
не обязан реализовать права, указанные в соответствующем опцио-
не, — он может просто проигнорировать дату истечения срока дей-
ствия своего опциона. Держатель опциона может также продать оп-
ционный контракт по его текущей рыночной стоимости.
J Цена использования опциона. Цена использования опциона — это
цена соответствующего исходного актива, по которой данный опци-
он может быть реализован.
I J Зачет. Если покупатель или продавец опциона хочет получить свою
J прибыль или ограничить свои убытки, он может произвести зачет
своего опциона путем продажи или покупки, которая также называ-
I ется ликвидацией или закрытием опциона. Когда опцион ликвидиру-
ется, никакая позиция в соответствующем исходном активе фактиче-
ски не занимается. Зачет обычно производится на той же фондовой
I бирже, где покупатель впервые купил (продал) данный опцион. Если
| они могут продать опцион дороже, чем купили его, тогда они получат
прибыль. Если они продают опцион дешевле, чем заплатили за него,
тогда они терпят убытки.
350
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
v Ситуация, при которой цена использования опциона выгоднее рыноч-
ной. Такая ситуация возникает в случае, когда выгоднее использовать
опцион и купить (или продать) соответствующий исходный актив.
В случае опциона “колл” такая ситуация возникает, когда рыночная
цена исходного актива оказывается выше цены использования оп-
циона в соответствующем опционном контракте.
*' Опцион с нулевой “внутренней” стоимостью. Опцион считается опцио-
ном с нулевой “внутренней ’’стоимостью, когда цена использования оп-
циона равняется рыночной цене соответствующего исходного актива.
* Ситуация, при которой соотношение цены использования опциона и ры-
ночной цены делает использование опциона невыгодным. Такая ситуа-
ция возникает в случае, когда использование опциона становится не-
выгодным. В случае опциона “колл” такая ситуация возникает, ког-
да цена использования опциона оказывается выше рыночной цены
соответствующего исходного актива. В случае опциона “пут” такая
ситуация возникает, когда цена использования опциона оказывается
ниже рыночной цены соответствующего исходного актива.
Цена опциона
Рассмотрим три фактора, которые влияют на величину премии за опцион.
J Дата истечения срока действия опциона. С приближением даты исте-
чения срока действия опциона стоимость этого опциона снижается
(вот почему опцион считается разорительным активом). Чем больше
времени остается у вас до даты истечения срока действия опциона,
тем выше вероятность возникновения ситуации, при которой пена
использования данного опциона окажется выгоднее рыночной. Таким
образом, для более продолжительных опционов характерны более вы-
сокие премии.
J Цена использования опциона. В ситуации, при которой соотношение
цены использования опциона и рыночной цены делает использова-
ние опциона невыгодным, по мере того как текущая рыночная цена
соответствующего исходного актива становится все меньше и меньше
цены использования опциона, величина премии за опцион также ста-
новится все меньше и меньше. С другой стороны, величина премии
за опцион в ситуации, при которой цена использования опциона вы-
годнее рыночной, повышается по мере того, как соотношение между
рыночной ценой исходного актива и ценой использования опциона
становится все большим в пользу рыночной цены исходного актива.
Волатильность. Чем выше волатильность на рынке исходного актива
или акций, тем выше вероятность того, что использование соответству-
ющего опциона станет выгодным. Когда рынок какого-либо актива во-
латилен, величина премии за опционы на этот актив повышается.
Глава 18. Торговля с использованием деривативов
351
Методы определения цены опционов относятся к числу самых сложных, с ма-
тематической точки зрения, прикладных областей финансов. Рассмотрим типич-
ный пример: модель ценообразования опционов, предложенная Фишером Блэком
и Майроном Скоулзом, учитывает цену акций, цену использования опциона и дату
истечения срока действия опциона, безрисковую доходность и среднеквадратическое
отклонение доходности акций, которые являются показателями волатильности.
Когда вы получаете котировку какого-либо опциона, вам, возможно, придется
выбирать из большого числа имеющихся у вас в распоряжении цен использования
опциона и дат истечения срока действия опциона. Когда вы подумываете о покупке
опциона “колл”, а цена его использования невелика и вместе с тем такова, что вам
может стать выгодным использование этого опциона, величина премии (цена, ко-
торую вы платите за соответствующий опцион) будет гораздо выше, чем у опциона
с более высокой ценой использования. Если вы подумываете о покупке опциона
“пут”, тогда вам придется заплатить большую премию за опцион с более высокой
ценой использования, чем за опцион с меньшей ценой использования.
Чтобы вы получили представление о том, как цена использования и время влия-
ют на цену опционов, мы приводим табл. 18.1, которая представляет собой котиров-
ку опционов для воображаемых акций, которым мы присвоили условное название
АВС. В столбце “Завершение” указывается время истечения срока действия соот-
ветствующего опциона.
аолица 18.1. Котировка опционов для воображаемых акций АВС (в долларах)
Цена использования Опционы “колл” , / Завершение Опционы “пут” / Завершение
Апрель Май Июль Апрель Май Июль
$50 4,50 4,60 5,40 0,25 0,50 1,50
$52 3,50 3,60 4,40 0,50 1,00 3,50
$54 2,50 2,60 3,40 0,75 2,00 5,50
$56 1,50 1,60 2,40 2,00 3,00 7,50
$58 0,50 0,60 1,40 4,00 5,00 9,50
Из приведенных выше котировок опционов для воображаемых акций АВС вид-
но, что майский опцион “колл” с ценой использования, равной $54, обусловливает
премию в размере $2,60 за каждую акцию. В случае покупки опциона на 100 акций
величина премии составит $260 плюс платежи, взимаемые вашей фондовой биржей
или брокером. При покупке опциона “колл” вам придется выложить гораздо мень-
шую сумму, чем в случае, если бы вы купили 100 акций АВС по $54 (это обошлось
бы вам в $5400). Премия в размере $260 выплачивается продавцу опциона (минус
платежи, взимаемые вашей фондовой биржей или брокером).
Платежи в пользу фондовой биржи или брокера включают комиссионные плюс
любые издержки, связанные с исполнением приказа в торговом зале фондовой биржи
Разные брокеры взимают со своих клиентов разные комиссионные, поэтому, прежде
чем приступать к торгам, выясните у своего брокера величину взимаемых им комисси-
352
часть У. Рай для тех, кто любит рисковать
онных. Некоторые брокеры взимают со своих клиентов определенные комиссионные
за каждую торговую операцию, тогда как другие взимают комиссионные по принципу
“поездка туда и обратно”, включая покупку и продажу опциона. Некоторые брокер-
ские фирмы взимают плату за транзакцию с каждым опционом, тогда как другие взи-
мают со своих клиентов определенный процент премии за опцион.
От величины комиссионных во многом зависит, получите ли вы в резуль-
тате выполнения торговых операций с опционами прибыль или понесете
убытки. Большие комиссионные, естественно, снижают ваши шансы на
получение прибыли. Более того, если ваша прибыль невелика, то необхо-
димость выплаты больших комиссионных может превратить эту прибыль
в убыток. Поэтому нужно быть очень внимательным, выяснять заранее,
какие выплаты вам предстоят, и сравнивать величину этих выплат у раз-
ных брокеров.
Опционы и фьючерсы, как и акции, котируются с указанием цен, предлагаемых
покупателями и продавцами, причем “вилки” в случае опционов могут оказать-
ся достаточно широкими (как определенный процент от премии за опцион), что,
в свою очередь, может оказывать значительное влияние на прибыльность вашей
позиции в опционе. Чем шире “вилка”, тем сложнее вам будет заработать прибыль.
Выступая в роли трейдера опционами, вы, как правило, покупаете опцион по кур-
су, предлагаемому продавцом (более высокая цена), и продаете опцион по курсу,
предлагаемому покупателем (более низкая цена). Это означает, что любая торговая
операция должна покрывать разницу между курсами, предлагаемыми продавцом
и покупателем. Лишь в этом случае вы можете рассчитывать на получение прибы-
ли. Как и в случае торговли акциями, чтобы втиснуть свой приказ между курсами,
предлагаемыми продавцом и покупателем, вы можете воспользоваться лимитным
приказом, однако в этом случае ник го не гарантирует вам, что ваш приказ будет
исполнен. Подробнее о “вилках” между курсами, предлагаемыми продавцом и по-
купателем, можно прочитать в главе 14.
Лою/пла {сошИ/гаюНов
па опционы и фьючерсы
На товарной бирже торгуются все типы опционов и фьючерсов. Кроме того, не-
которые типы опционов торгуются на фондовых биржах. Акционными опционами
и некоторыми индексными опционами можно торговать на традиционном акцион-
ном счете. Вы должны подписать особые формы, касающиеся снижения риска; во
всех остальных отношениях счет остается таким же. (Подробнее о создании счета
можно прочитать в главе 3.) Покрытые опционы и голые короткие позиции требуют
использования маржинального счета.
Открытие счета
Если вы хотите покупать фьючерсы или опционы на фьючерсы, это нужно де-
лать посредством индивидуального счета, который вы открываете с помощью за-
регистрированного комиссионного торговца фьючерсами (futures commission
Глава 18. Торговля с использованием деривативов
353
merchant — FCM) или своего брокера. Ваш брокер передает любые транзакции че-
рез FCM, выступая в роли “входного брокера”. Ваш брокер не должен взимать с вас
плату за выполнение торговых операций с опционами. Все необходимые платежи
вы направляете непосредственно FCM.
Вы можете открыть либо дискреционный, либо недискреционный счет.
Дискреционный счет — это счет, в котором вы передаете полномочия поверенного
либо своему FCM, своему брокеру или советнику по торговле товарами (commodity
trading advisor — СТА), предоставляя ему право принимать от вашего имени реше-
ния, касающиеся выполнения тех или иных торговых операций. Недискреционный
счет — это счет, в котором все решения, касающиеся выполнения тех или иных
торговых операций, принимаете вы сами. Вы также можете рассмотреть вариант
выполнения торговых операций посредством некоего товарного пула. В случае вы-
полнения торговых операций посредством товарного пула вы покупаете определен-
ную долю в пуле других инвесторов, а сами торговые операции выполняются FCM
или СТА. Любые прибыли или убытки делятся между участниками пула пропорцио-
нально купленным ими долям в пуле.
Когда вы открываете индивидуальный счет, вам нужно внести депозит, величина
которого равняется маржинальному платежу или так называемому performance bond
(документ, подтверждающий обязательства продавца в отношении выполнения со-
ответствующего контракта) для опционов или фьючерсов, которыми вы торгуете.
Этот платеж относительно невелик в сравнении с величиной вашей потенциальной
рыночной позиции и предоставляет вам возможность воспользоваться весомым фи-
нансовым рычагом. Небольшие изменения в ценах опционов или фьючерсов могут
приводить как к крупным выигрышам, так и не менее крупным потерям за относи-
тельно короткие периоды времени.
Ваш брокер ежедневно вычисляет стоимости контрактов на фьючерсы и оп-
ционы на вашем счете, а от вас требуется поддерживать уровень маржи, который
составляет приблизительно 75% от суммы, которая требуется при первоначальном
вхождении вами в свои позиции. Если ваши вклады падают ниже этого уровня, вы
будете обязаны дополнить свой маржинальный счет денежной суммой, которая
восстанавливала бы его первоначальный уровень (эта ситуация известна как мар-
жинальное обращение). Если вы не выполните требование маржинального обраще-
ния за определенный период времени (который иногда может составлять не более
одного часа), ваша брокерская фирма закроет такое число ваших позиций, которое
будет достаточным для того, чтобы покрыть образовавшийся у вас маржинальный
дефицит. Если ваши позиции ликвидируются с убытками, вы несете юридическую
ответственность за покрытие всех этих убытков, сумма которых подчас оказывается
значительно большей, чем ваш исходный маржинальный депозит.
Вычисление цены и совершение покупки
Прежде чем купить опцион, вы должны вычислить цену безубыточности, но
для этого вам нужно знать цену использования данного опциона, величину премии
и комиссионные (или другие транзакционные издержки). Располагая всеми этими
данными, вы можете определить цену безубыточности для опциона “колл”, вос-
пользовавшись следующей формулой:
354
часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
Цена использования опциона + Величина премии за опцион + Комиссионные,
или Транзакционные издержки — Цена безубыточности
Воспользовавшись примером, приведенным втабл. 18.1, вычисляем цену безубы-
точности каждой акции при покупке майского опциона “колл”, цена использования
которого равняется $54, а комиссионные — $25 (или 25 центов за каждую акцию):
$54 + $2,60 + $0,25 = $56,85
Чтобы получить прибыль на этом опционе “колл”, цена акций АВС должна пре-
высить уровень $56,85. Если цена акций АВС не превысит уровень $56,85, вы не по-
лучите прибыль в результате покупки данного опциона (если только не исхитритесь
продать этот опцион дороже $2,85 до дня истечения срока его действия — см. сле-
дующий раздел). Эти вычисления будут корректны лишь в случае, если ваш брокер
взимает единые комиссионные за весь цикл покупки-продажи опциона. Если же
вам придется выплачивать комиссионные отдельно за покупку и за продажу опцио-
на (что случается чаще всего), тогда величину комиссионных в этом вычислении
следует удвоить. Большинство брокеров взимают плату отдельно за покупку и за
продажу опциона. Эта плата одинакова и при покупке, и при продаже опциона,
поэтому транзакционные издержки следует удвоить.
При вычислении цены безубыточности для опциона “пут” вы вычитаете пре-
мию, комиссионные и транзакционные издержки. Ниже приведен пример вычис-
ления цены безубыточности майского опциона “пут” для акций АВС, цена исполь-
зования которого равняется $54, а комиссионные — $25 (или 25 центов за каждую
акцию):
$54-$2,00-$0,25 = $51,75
Чтобы данный опцион “пут” стал выгодным, в этом сценарии цена акций АВС
должна упасть ниже уровня $51,75.
Если вы рассчитываете на повышение цены акций, тогда следует рассмотреть воз-
можность покупки опциона “колл”, но если вы ожидаете, что цена акций снизится,
тогда следует рассмотреть возможность покупки опциона “пут”. В том и другом слу-
чае следует изучить информацию, полученную в результате фундаментального и тех-
нического анализа исходных акций или актива. Это даст вам возможность удостове-
риться в том, что вычисленные вами цены безубыточности не противоречат выводам,
сделанным вами на основе результатов фундаментального и технического анализа.
/За/гиашпы. ваииис дальнейш.ах
дейап^ий с опи,ионам.и
После того как купили опцион, подумайте над тем, каковы будут ваши дальней-
шие действия в отношении соответствующей позиции. Вы можете выбрать один из
следующих трех вариантов:
S отказ от опциона;
J дальнейшее сохранение опциона;
J использование опциона.
Глава 18. Торговля с использованием деривативов
355
Отказ от опциона
Ваш отказ от опциона означает ликвидацию вашей позиции в соответствующем
опционе (как правило, на том же рынке, где вы купили данный опцион). Если вы
хотите избавиться от опциона до дня истечения срока его действия, можете попы-
таться продать его по приемлемой для себя цене. Поступив подобным образом, вы
получаете возможность реализовать свою прибыль или сократить свои потенци-
альные убытки на сумму, вырученную от продажи опциона. Если вы купили свой
опцион на активном рынке, другие инвесторы, как правило, изъявляют готовность
заплатить за права, предоставляемые вашим опционом. Ключевой вопрос, разуме-
ется, заключается в том, сколько именно они готовы заплатить.
Ваша чистая прибыль или убыток от соответствующего опциона определяется
разностью между суммой, которую вы первоначально выплатили в виде премий,
комиссионных и прочих транзакционных издержек, и премией, которую вы по-
лучите, когда ликвидируете данный опцион (за вычетом комиссионных и прочих
транзакционных издержек).
Дальнейшее сохранение опциона
Если ваш опцион еще не оказался в ситуации, при которой цена использования
опциона выгоднее рыночной, но вы ожидаете, что он рано или поздно окажется
в такой ситуации, то вы можете оставить этот опцион у себя до истечения срока его
действия. Если вы окажетесь правы в своих ожиданиях, то сможете либо исполь-
зовать этот опцион до истечения срока его действия, либо ликвидировать его не-
сколько позднее, что означает купить или продать этот опцион в какой-то момент
времени в будущем, но до истечения срока его действия. Если же вы окажетесь не-
правы в своих ожиданиях, то вы рискуете тем, что можете не найти покупателя, или
тем, что срок действия этого опциона истечет и вы понесете убытки, сумма которых
будет равняться величине уплаченной вами премии, комиссионных и транзакци-
онных издержек. Некоторые трейдеры занимают еще более рискованную позицию,
покупая опционы в ситуации, при которой соотношение цены использования оп-
циона и рыночной цены делает использование опциона крайне невыгодным, и вы-
плачивая при этом за каждую акцию буквально гроши. Даже если такие опционы
никогда не приблизятся к ситуации, при которой цена использования опциона ока-
зывается выгоднее рыночной, до тех пор пока они будут двигаться в этом направле-
нии, премии будут повышаться. Несмотря на то что мы не рекомендуем пользовать-
ся подобной стратегией, прибыль можно будет получить, если вам удастся продать
такой опцион до истечения срока его действия.
По мере приближения даты истечения срока действия опциона его
( |МЙ ) стоимость снижается. Поэтому, если вам показалось, что вы совершили
\ИВ/ ошибку и рынок работает против вашей позиции, “закусите пулю” как
можно быстрее и попытайтесь ликвидировать свой опцион, чтобы ми-
нимизировать свои потери.
356
Часть V. Рай для тех. кто любит рисковать
Использование опциона
Если вы торгуете опционами американского типа, то можете использовать опци-
он в любой момент до истечения срока его действия. Чтобы использовать опцион
американского типа, вам не нужно ждать дня, когда истекает срок его действия.
(Некоторые из опционных контрактов, продаваемых в Соединенных Штатах, яв-
ляются опционами европейского типа; такие опционы можно использовать лишь
в момент истечения срока их действия.) Использование опциона означает:
J покупку исходного актива, когда вы владеете опционом “колл”;
J продажу исходного актива, когда вы владеете опционом “пут”.
Вообще говоря, опционы “колл” используются, только когда трейдер намерева-
ется получить соответствующий исходный актив, а опционы “пут” — когда трейде-
ру принадлежит соответствующий исходный актив и он намеревается продать его.
Трейдеры опционами в большей степени склонны реализовать любые свои выигры-
ши или убытки путем закрытия своих опционных позиций, а не их использования.
Риски, связанные с вго^гговлей
оп.и,ионам.и и фьючерсами
Торговля опционами и фьючерсами представляет собой весьма рискованный
бизнес, а правила, регулирующие такие торги, являются довольно строгими даже
в том, что касается открытия вами счета. Прежде чем открыть для вас счет, бро-
кер должен ознакомить вас с документом, в котором излагаются риски, связанные
с торговлей опционными и фьючерсными контрактами. Ознакомившись с этим до-
кументом, вы можете оценить, располагаете ли вы опытом и финансовыми ресур-
сами, необходимыми для участия в торговле опционами и фьючерсами, и в какой
мере торговля опционами и фьючерсами отвечает вашим целям и задачам.
Темы, которые должны найти свое освещение в указанном документе, включают
риски, присущие торговле фьючерсными контрактами или опционами, и влияние,
которое финансовая поддержка (“рычаг”) вашего счета может оказать на потенци-
альные убытки или прибыли. Этот документ должен также включать предостереже-
ния относительно торговли фьючерсами на зарубежных рынках, поскольку торги
такого рода связаны с дополнительными рисками, вызванными колебаниями об-
менных курсов и различиями в законодательном регулировании таких торгов.
Товарные опционы и фьючерсы также могут быть рискованными, поскольку
многие из факторов, которые влияют на их цены, являются абсолютно непред-
сказуемыми (например, погодные условия, забастовки, инфляция, колебания об-
менных курсов и особенности государственной политики в тех или иных странах).
Поскольку позиции в опционах и фьючерсах поддерживаются с помощью внуши-
тельного финансового “рычага”, даже небольшое изменение цены, направленное
против вашей позиции, может привести по меньшей мере к потере всей вашей пре-
миальной выплаты и, возможно, к образованию гораздо большей задолженности,
вызванной дополнительными потерями.
Глава 18. Торговля с использованием деривативов
357
у После того как приступите к торговле опционами и фьючерсами, вы не
сможете закрыть свой счет до тех пор, пока все открытые позиции не бу-
дут закрыты (если вы торгуете посредством счета, открытого на товарной
бирже). Это ограничение не касается опционов, которые торгуются на
счете брокера фондовой биржи. Любые приобретения по фьючерсным
контрактам выплачиваются ежедневно. Любые суммы на вашем маржи-
нальном счете, которые превышают предъявляемые к вам требования,
касающиеся величины маржи или открытия счета, могут быть изъяты, но
другие такие суммы должны оставаться на счете, пока не будут закрыты
все ваши позиции. Любые ограничения на изъятие ваших денег указыва-
ются в упомянутом выше документе, с которым вас должен ознакомить
брокер. Прежде чем помещать на свой счет деньги, постарайтесь как
можно лучше уяснить эти ограничения.
После открытия вашего счета брокер присылает вам по почте подтверждение
всех покупок и продаж, а по окончании месяца — итоговый отчет о транзакциях.
Эта информация отражает все ваши прибыли и убытки, а также содержит оценку
ваших открытых позиций и показателей текущего счета. После того как приступите
к торгам, всю эту информацию вы должны получать от своего брокера ежедневно.
Брокеры обязаны отделять все деньги, внесенные на ваш счет лично вами, от
собственных денежных средств брокерских фирм. Эта выделенная сумма либо уве-
личивается, либо уменьшается, в зависимости от успешности выполненных вами
торговых операций. Даже если брокерская фирма отделяет ваши собственные де-
нежные средства, вы не смажете забрать обратно все свои деньги, если ваша брокер-
ская фирма окажется неплатежеспособной и не сможет покрыть все свои долговые
обязательства перед клиентами. Иными словами, деньги, которые вы поместили на
свой брокерский счет, не застрахованы от подобных неприятностей.
Жинижизсщиа риасов
Лучшим способом минимизировать риски, связанные с торговлей производны-
ми, является выяснение всей доступной вам информации о рисках, характерных
для деривативов, которыми вы намерены торговать, и о способах минимизации
этих рисков, применяемых другими трейдерами. Прежде всего следует получить как
можно более подробную информацию о фирмах или физических лицах, с которыми
вы намерены торговать.
Затем нужно получить сведения о комиссионных, взимаемых интересующей вас
фирмой, и способе вычисления величины этих комиссионных. Сопоставьте пока-
затели разных фирм. Когда фирма взимает необычайно высокие комиссионные,
запросите подробное объяснение причин использования столь высоких комисси-
онных (возможно, это объясняется тем, что фирма предлагает какие-то дополни-
тельные услуги).
Вы всегда должны быть уверены в том, что вычисляете цену безубыточности для
опциона, который намереваетесь купить, поскольку вам нужно знать, в какой точке
будет обеспечиваться прибыль от такого опциона и оправдываются ли затраты на
премию, связанную с данным опционом, собранными вами данными.
358
тас гь V, Раи для тех, кто любит рисковать
Кроме того, вам нужно уяснить особенности рынка исходного актива для опцио-
на или фьючерса, который вы намереваетесь купить, и каким может быть влияние
рыночной цены этого актива. Вы должны быть уверены в том, что ваши ожидания,
касающиеся потенциальной прибыли от выбранного вами опционного или фью-
черсного контракта, являются вполне обоснованными.
Ни в коем случае не следует покупать опцион, не отдавая заранее себе отчет
в том, что вы можете потерять всю стоимость своей торговой операции. Если вы
готовы занять более рискованную позицию в качестве продавца опциона, то вы
должны быть готовы к тому, что ваши убытки могут превысить премию, получен-
ную вами вначале за соответствующий опцион. В продаже опциона заложена воз-
можность неограниченных убытков; то же самое касается торговли фьючерсами.
Как и в случае торговли акциями, вы можете ограничить свои убытки, тщатель-
но выстроив пределы своего риска еще до начала участия в торгах. Не дайте увлечь
себя эмоциям, которые являются неизбежными спутниками торговли опциона-
ми и фьючерсами. Прежде чем купить первый опцион или фьючерс, разработайте
план действий и неукоснительно придерживайтесь этого плана в процессе торгов.
Обязательно диверсифицируйте свой портфель не только по типам активов, но и по
датам истечения срока действия тех или иных ценных бумаг.
После того как определите, какой капитал готовы задействовать для вы-
полнения торговых операций с производными, определитесь с суммой,
которую вы можете позволить себе потерять на одной торговой операции
без катастрофических последствий для своего бизнеса в целом. Ни в коем
случае не следует задействовать весь свой торговый капитал в одной тор-
говой операции, рискуя при этом тем, что у вас не хватит денег в случае,
если вам подвернется еще одна благоприятная возможность. Распределив
свой торговый капитал по нескольким рынкам, вы повышаете свои шан-
сы на успех, поскольку хотя бы какая-то из ваших торговых операции
наверняка окажется для вас прибыльной.
Остерегайтесь фирм, которые будут настойчиво убеждать вас в том, что вы може-
те заработать кучу денег на торговле опционами и фьючерсами, практически ничем
не рискуя. Так не бывает! Если какая-то фирма слишком уж настойчиво завлекает
вас в торги, это является для вас верным признаком опасности. Ни в коем случае не
поддавайтесь на такие провокации и не торопитесь с принятием этих “заманчивых”
предложений. Если вы не располагаете достаточным временем для самостоятельно-
го выполнения фундаментального и технического анализа, прежде чем совершить
покупку, выкиньте подобное предложение из головы.
Риски, связанные с торговлей опционами и фьючерсами, могут вызвать убытки,
которые превысят сумму, первоначально уплаченную вами за торги, поэтому при
торговле опционами и фьючерсами надо проявлять особую осторожность. В этой
главе мы привели краткий обзор арены, на которой проводится торговля опцио-
нами и фьючерсами, но прежде чем самому приступать к участию в этих торговых
операциях, вам следует пройти гораздо более основательную подготовку, чем та, ко-
торую вы получили в результате прочтения этой главы.
Глава 18. Торговля с использованием деривативов
359
Глава 19
Торговля зарубежной валютой (Forex)
В Э(пой главе...
> Что представляют собой рынки зарубежной валюты
> Использование инструментов денежного рынка
> Торговля валютой
> Риски, связанные с торговлей валютой
]jj орговля валютой на глобальных рынках может быть неплохим источни-
ж I? ком прибыли. Впрочем, не следует забывать и о том, что такая торговля
может быть “черной дырой”, которая в мгновение ока проглотит весь ваш торговый
капитал. Каждый день на валютном рынке foreign currency exchange (Forex) выполня-
ются торговые операции на общую сумму свыше триллиона долларов. Тем не менее
для этой формы торговли не предусмотрена какая-либо централизованная штаб-
квартира или формальный регуляторный орган. Торговые операции на валютном
рынке регулируются совокупностью международных соглашений, которые заклю-
чили между собой разные страны, в большинстве которых имеются регуляторные
органы, контролирующие процессы, происходящие в соответствующих нацио-
нальных границах. Таким образом, валютный рынок представляет собой, по сути,
всемирную сеть трейдеров, соединенных между собой линиями телефонной связи
и осуществляющих свои торговые операции посредством компьютерных экранов.
В последние годы принимаются более активные меры, направленные на между-
народное законодательное регулирование торговли валютой. С другой стороны,
правоохранительные органы добились определенных успехов в борьбе с жуликами
и мошенниками, которые испытывают повышенный интерес к глобальному рынку
торговли валютой. Жертвами этих жуликов и мошенников чаще всего становятся
трейдеры-новички. Поэтому если вы хотите попытать счастья в этом диком мире
торговли валютой, должны проявлять крайнюю осторожность и не рассчитывать
лишь на то, что мы сможем сообщить вам в этой главе. Мы, конечно же, объясним
вам в общих чертах механизмы, которые управляют международным рынком тор-
говли валютой, и познакомим вас с особым жаргоном, характерным для этого рын-
ка, а также с рисками, с которыми сталкивается каждый, кто решается торговать на
этом рынке, однако прежде чем решиться на это самому, вы должны пройти гораздо
более основательную подготовку. Без такой подготовки вам не следует даже появ-
ляться на столь рискованном рынке, как рынок торговли зарубежной валютой.
Основные сведения о ctpefte
в1о^.говли за^гдбелснои валютной
Каждый раз, когда вы отправляетесь в зарубежную поездку, вам необходи-
мо обменять валюту своей страны на валюту той страны, куда вы отправляетесь.
Допустим, вы — гражданин США. Если вы отправляетесь в Великобританию и, ока-
завшись в одном из тамошних магазинов, видите свитер за 100 фунтов стерлингов,
то эта цена вам почти ни о чем не скажет, если вы не знаете, каков обменный курс
фунта стерлингов по отношению к доллару. Например, в апреле 2004 года за один
фунт стерлингов давали 0,55 доллара США. Поэтому свитер стоимостью 100 фунтов
стерлингов обошелся бы вам в 181,60 долларов США.
Мы привели здесь этот пример для того, чтобы показать вам, как обменный курс
используется самым обычным покупателем. Однако трейдеры, специализирующие-
ся на торговле зарубежной валютой, ежедневно оперируют гораздо большими сум-
мами, чем та, о которой было сказано в нашем примере. Большинство торговых опе-
раций с зарубежной валютой в основном совершается в трех крупнейших центрах:
Соединенных Штатах, Великобритании и Японии. Более скромными по своим мас-
штабам центрами торговли зарубежной валютой являются Сингапур, Швейцария,
Гонконг, Германия, Франция и Австралия. Самая значительная доля торговли зару-
бежной валютой принадлежит Великобритании — примерно 32%. На втором месте
находятся Соединенные Штаты (18%), а на третьем — Япония (8%).
Торговля зарубежной валютой ведется круглосуточно, причем из-за
разницы в часовых поясах некоторые страны еще только приступают
к торгам, в то время как другие уже заканчивают свой рабочий день.
Например, в момент открытия торгового дня в Лондоне в 8 часов утра
в Сингапуре и Гонконге торговый день уже завершается. Когда в Нью-
Йорке торговый день начинается, в Лондоне уже 13.00. Таким образом,
трейдерам следует помнить о разнице во времени, поскольку любое важ-
ное событие, в какое бы время суток оно ни произошло, может потрясти
рынки во всем мире.
Индивидуальные торговые операции объемом от 200 до 500 миллионов долларов
не являются таким уж необычным явлением. По оценкам Федеральной резервной
системы США, совокупный объем торговых сделок с валютой составляет ежедневно
приблизительно 1,5 триллиона долларов. Это означает, что каждый рабочий день на
каждого человека, проживающего на нашей планете, включая детей всех возрастов,
приходится свыше $200 торговых сделок с валютой. Между прочим, общая сумма
в несколько раз превышает ежедневный оборот государственных ценных бумаг США
(второго по величине рынка в мире). Согласно оценкам Федеральной резервной си-
стемы США, котировки на рынке валюты меняются со скоростью до 20 раз в минуту,
а наиболее активные валютные курсы могут меняться до 18 000 раз в день.
362
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
Типы валютных трейдеров
рейдеры бывают четырех типов: банкирские конторы, брокеры, клиенты и цен-
тральные банки. Каждая из этих категорий трейдеров играет особую роль на рынке
торговли зарубежной валютой.
J На банкирские конторы, банки и прочие финансовые учреждения при-
ходится львиная доля торговли зарубежной валютой. Они зарабаты-
вают прибыль на покупке и продаже зарубежной валюты друг другу.
Приблизительно две трети всех транзакций Forex приходится на бан-
ки, непосредственно взаимодействующие между собой.
J Брокеры или дилеры иногда выступают в роли посредников между
банками, помогая им (или другим трейдерам, которые стремятся
наити выгодную для себя сделку) отыскать самый выгодный для себя
валютный курс. Покупатели и продавцы предпочитают пользоваться
услугами брокеров или дилеров, поскольку это дает им возможность
торговать анонимно через посредников. Брокеры получают прибыль
в результате выполнения своих посреднических функций в ходе тор-
говли зарубежной валютой, взимая комиссионные за каждую сделку,
проведенную при их посредничестве.
* Клиенты, которые в большинстве своем являются крупными компа-
ниями, нуждаются в зарубежной валюте, которая требуется им для
осуществления своей производственной или инвестиционной дея-
тельности в разных странах. Если, например, американская автомо-
билестроительная компания закупает комплектующие у японского
производителя, тогда для расчетов за комплектующие этой компании
требуются иены. Компании, которые регулярно участвуют в торгах
зарубежной валютой, располагают своими собственными торговыми
бюро, тогда как другие проводят свои торги зарубежной валютой че-
рез брокеров или банки.
Центральные банки, которые, подобно Федеральной резервной си-
стеме США, действуют от имени своих государств, иногда участвуют
в работе рынка Forex, пытаясь оказывать влияние на стоимость валют
своих стран. Если, например, руководству Федеральной резервной
системы ША кажется, что доллар слишком ослабел, оно может на-
чать скупку долларов или даже побудить центральные банки других
стран делать то же самое на рынке Forex, пытаясь таким образом по-
высить стоимость доллара.
Почему меняется стоимость валюты
К числу факторов, которые оказывают влияние на стоимость национальной ва-
люты, относятся:
J циклы деловой активности;
| политические события;
изменения в налоговом законодательстве;
Глава 19. Торговля заруоежной валютой (Forex)
363
J события на фондовом рынке;
J инфляционные ожидания;
S изменения ситуации с инвестициям и в международном масштабе;
изменения государственной политики и политики центрального банка.
Трейдеры должны отслеживать все эти потенциальные факторы, постоянно
оставаясь в курсе политических и экономических перемен, которые влияют на
стоимость интересующей их валюты. Торговля зарубежной валютой, подобно дру-
гим видам торговли, подчиняется базовому экономическому принципу предложе-
ния и спроса. Когда на продажу предлагается достаточно большой объем какой-
то определенной валюты, эта валюта наводняет рынок, в результате чего ее цена
падает. Когда же предложение валюты невелико, а спрос на нее высок, стоимость
такой валюты повышается. Государство оказывает влияние на стоимость своей на-
циональной валюты, наводняя ею рынок, когда оно хочет добиться снижения стои-
мости этой валюты, или ограничивая ее предложение (путем скупки этой валюты),
когда хочет добиться повышения ее стоимости.
Что делают трейдеры
Валютные трейдеры предпочитают иметь дело с валютой, которая обеспечива-
ет максимальную прибыль при минимальном риске. Если, например, финансовые
инструменты какой-то страны, такие как акции и облигации, обеспечивают вы-
сокую доходность при относительно небольшом риске, тогда трейдеры из других
стран с готовностью покупают валюту этой страны, повышая таким образом спрос
на нее. Национальная валюта также пользуется высоким спросом, когда соответ-
ствующая страна переживает период бурного экономического роста, о чем свиде-
тельствует стабильность цен и наличие в продаже широкого ассортимента товаров
и услуг. Трейдеры рынка Forex, которые зарабатывают прибыль за счет спекуляции
на стоимостях тех или иных валют, внимательно следят за появлением признаков,
указывающих на возможное изменение обменного курса в ближайшем будущем.
К числу таких признаков относятся следующие.
S Политическая нестабильность. Тревожная ситуация в стране подхле-
стывает спрос на более надежные валюты, такие как доллар США,
которые являются для спекулянтов более безопасной “гаванью”.
Повышение процентных ставок. Повышение процентных ставок сти-
мулирует зарубежные инвестиции в странах, в которых инвесторы
из других стран надеются обеспечить для себя более высокую доход-
ность, чем в своей собственной стране.
Экономические реформы. Экономические реформы в развивающихся
странах нередко приводят к укреплению их национальных валют. В ре-
зультате у инвесторов появляются новые возможности для инвестиро-
вания в национальные валюты этих успешно развивающихся стран.
Трейдеры пытаются предсказать эти изменения, чтобы начать скупку или, нао-
борот, продажу соответствующей национальной валюты раньше других трейдеров.
Правильное прогнозирование направления движения той или иной валюты и заня-
364
Часть М. Рай для тех, кто любит рисковать
тие позиции в этой валюте в самом начале тенденции могут сулить трейдеру огром-
ную прибыль. Трейдеры зарабатывают прибыль либо путем покупки валюты по низ-
кой цене и последующей ее продажи по более высокой цене, либо путем продажи
имеющихся у них запасов валют других стран по более высоким ценам, прежде чем
они успеют отрицательно отреагировать на улучшение положения первой валюты.
После того как упадут рынки, связанные с их первоначальными валютными нако-
плениями, они просто создают в них позиции заново по выгодным для себя ценам.
Когда трейдер покупает крупную сумму в какой-либо национальной ва-
t IfW ) люте, считается, что он занял длинную позицию в этой валюте. И наобо-
\И1/ рот, когда трейдер продает крупную сумму в какой-либо национальной
валюте, считается, что он сократил свою позицию в этой валюте.
На рынке Forex доминируют четыре национальные валюты, на долю которых
приходится 80% всего рынка. Этими валютами являются доллар США, евро, япон-
ская иена и британский фунт стерлингов. Эти валюты всегда ликвидны, вследствие
чего трейдеру всегда легко найти человека, который покупает или продает какую-
либо из этих валют. Другие валюты менее ликвидны, и, как и в случае с акциями
мелких компаний, трейдеру подчас нелегко найти покупателей или продавцов,
когда ему нужно продать или купить национальную валюту какой-нибудь не-
большой страны. Валюты развивающихся стран являются самыми ненадежными
(“мягкими”) и обычно пользуются меньшим спросом, чем валюты развитых стран.
“Мягкие” валюты иногда нелегко конвертировать.
Жаргон, хараюперный дла денежного рынка
Миру торговли зарубежной валютой присущ особый язык. Цены формируются
в процессе двустороннего общения. Это означает, что в случае, когда два трейде-
ра обсуждают вопрос цены, они говорят о соответствующих ценах с точки зрения
обменных курсов, по которым они готовы покупать или продавать валюту. Разница
курсов, по которым валюта покупается и продается (или вилка), обычно указывает-
ся в так называемых пипсах, или сотых долях соответствующей денежной единицы.
Вилки обычно не превышают десяти пипсов.
Пипсы представляют собой наименьшие инкрементальные изменения цены, до-
пускаемые на валютном рынке. Несмотря на то что в большинстве транзакций речь
идет о тысячах и даже миллионах долларов, иен, евро или других валют, вилка ве-
личиной в один цент может означать прибыль, измеряющуюся тысячами долларов.
Большинство валютных ценовых котировок включает, тем не менее, четыре деся-
тичных знака (например, 1,5432). Зачастую трейдеры указывают лишь две послед-
ние цифры, например 32 обменивается на 22, поскольку инкрементальные измене-
ния цены в данном случае так малы, что играют роль лишь две последние цифры.
Выступая в роли трейдера, вы должны, принимая котировку на прямой обмен
(т.е. обмен, базирующийся на стоимости валюты страны-”хозяина”), мыслить в ка-
тегориях местной валюты. Например, котировки, предоставляемые трейдерам на
Ч икагской товарной бирже, базируются на долларе США, поскольку для Чикагской
товарной биржи доллар США является местной валютой, т.е. валютой страны-
’’хозяина”. Как “работает” обмен, можно увидеть на веб-сайте www.cme.com.
Глава 19. Торговля зарубежной валютой (Forex)
365
Совершенно противоположная картина наблюдается в случае котировок для косвен-
ного обмена. Они базируются не на местной, а на зарубежной валюте, с которой вы хо-
тите выполнить торговую операцию. Если, например, вы находитесь в Соединенных
Штатах и получаете косвенную ценовую котировку, вы получаете цену, базирующую-
ся на покупке определенной суммы в зарубежной валюте в обмен на доллары США.
Большинство обменов происходит на межбанковском рынке (валютные обмены
между банками разных стран) и базируется на долларе США. Единственным исклю-
чением из этого правила является британский фунт стерлингов.
Для валютного обмена трейдеры используют три типа торговых операций: сдел-
ки за наличные, форвардные (срочные) сделки и опционные сделки.
Сделки за наличные
На сделки за наличные приходится примерно треть всех транзакций на рынке
Forex. Сделки за наличные представляют собой торговые операции, в ходе которых
два трейдера договариваются между собой об обменном курсе, а затем торгуют ва-
лютами, основываясь на этом курсе. Такие транзакции обычно начинаются с того,
что один трейдер обращается к другому и запрашивает у него цену для определен-
ного типа валюты, не указывая, какую именно операцию — покупку или продажу —
он намерен выполнить. Трейдер на “принимающем” конце провода уь азывает обра-
тившемуся двойную цену: одну на тот случай, если он хочет купить валюту, и другую
на тот случай, если он хочет продать валюту. Если оба трейдера соглашаются выпол-
нить данную сделку, они обмениваются соответствующими валютами.
Форвардные (срочные)сделки
Форвардные (срочные) сделки используются в случае, когда трейдеры хотят купить
или продать валюту в какой-то (заранее согласованный) момент времени в буду-
щем. Покупатель и продавец договариваются об обменном курсе, который будет
использоваться в данной транзакции, и сделка осуществляется при установленной
цене на определенную дату независимо от текущей рыночной цены данных валют.
Форвардные (срочные) сделки могут заключаться на сроки от нескольких дней до
нескольких лет. Правда, большинство таких сделок заключается на сроки, равные
30,60 или 90 дням. Двумя типами форвардных (срочных) сделок являются фьючер-
сы и свопы.
J Фьючерсы. Фьючерсы представляют собой форвардные (срочные)
сделки, которые имеют стандартные величины контракта и сроки
исполнения. Эти категории транзакций торгуются на бирже, выбран-
ной для этого случая.
J Свопы. Своп, более распространенный тип форвардной сделки, пред-
ставляет собой частный контракт, посредством которого две стороны
обмениваются валютами на определенный срок, а затем — в опреде-
ленный момент времени в будущем (который оговаривается в момент
заключения исходного контракта) — соглашаются реверсировать эту
сделку:
366
Часть V. Рай для тех, кто люоит рисковать
Риск, который берут на себя трейдеры при использовании форвардных сделок,
заключается в том, что рыночные обменные курсы могут измениться, в результате
чего соответствующая торговая операция может оказаться убыточной. Тем не менее
им придется исполнить условия контракта при соответствующей фиксированной
цене, поскольку после подписания контракта эта цена не подлежит пересмотру.
Такого рода сделки обычно заключают компании, которые размещают заказы
на товары зарубежных фирм, что дает им возможность зафиксировать обменный
курс до какого-то момента времени в будущем, когда их заказы будут исполнены.
Компании, размещающие эти заказы, не хотят выкладывать авансом наличные
деньги для валютного обмена, но они, тем не менее, хотят иметь возможность фи-
нансировать определенные объемы своих закупок. Они скорее будут готовы риско-
вать более выгодным для себя обменным курсом, который может сложиться в бу-
дущем, чем вероятным значительным изменением цены интересующего их товара
(возможно, вызванным резким изменением валютного курса), которое может обой-
тись им гораздо дороже, чем они рассчитывали.
Опционные сделки
Появившись на рынке Forex, опционные контракты обеспечили трейдерам не-
сколько большую гибкость, чем форвардные сделки. Подобно форвардным сделкам,
владелец опционного контракта имеет право либо купить, либо продать указанное
количество зарубежной валюты по указанному обменному курсу к указанному сро-
ку. Важной особенностью опционных контрактов является то, что трейдеры, распо-
лагающие таким контрактом, не обязаны исполнять соответствующую сделку. Они
могут просто проигнорировать дату, когда истекает срок действия контракта.
Покупатели опционов должны заплатить за право покупать или продавать эти
транзакции до указанной даты включительно. Оговоренная цена, по которой про-
изводится обмен соответствующих валют, называется ценой использования опциона.
Когда наступает заранее установленная дата обмена, владелец опциона определяет,
выгодна ли для него цена использования данного опциона. Если эта цена выгод-
на для него, владелец опциона выполняет транзакцию и зарабатывает прибыль, но
если цена использования данного опциона невыгодна для его владельца, он просто
игнорирует дату истечения срока действия опциона и берет на себя затраты, связан-
ные с покупкой исходного опциона, что представляет для него меньший убыток,
чем фактический обмен валют. Двумя типами опционов, с которыми обычно при-
ходится иметь дело валютным трейдерам, являются
* опционы колл”, которые представляют собой опционы на покупку
валюты в будущем по заранее оговоренной цене;
опционы “пут”, которые представляют собой опционы на продажу ва-
люты в будущем по заранее оговоренной цене.
Допустим, что трейдер покупает шестимесячный опцион “колл” на миллион
евро по курсу 1,19 долларов США за один евро. В течение этого шестимесячного
периода данный трейдер может (имеет право) купить евро либо по курсу $1,19, либо
по рыночному курсу или вообще не предпринимать каких-либо мер. В процессе ко-
Глава 19. Торговля зарубежной валютой (Forex)
367
лебаний валютных курсов опционы на соответствующие валюты можно многократ-
но продавать и перепродавать до истечения срока действия опциона. Компании,
ведущие бизнес за рубежом, используют опционы в качестве страховки от неблаго-
приятных для себя изменений обменных курсов, избегая таким образом необходи-
мости обменивать валюту по разорительному курсу.
Валютные торговые операции выполняются с использованием определенных
символов валют (аналогично тому, как при выполнении торговых операции с акци-
ями используются символы тех или иных пакетов акции). Некоторые из наиболее
распространенных символов валют перечислены в табл. 19.1.
Таблица 19.1. Наиболее распространенные символы валют
Символ валюты Название страны и валюты
AUD Австралийский доллар
GBP Британский фунт стерлингов
CAD Канадский доллар
CNY Китайский юань
EUR Евро
GRD Греческая драхма
JPY Японская иена
MYR Малазийский ринггит
МХР Мексиканский песо
NZD Новозеландский доллар
RUR Российский руоль
SGD Сингапурский доллар
USD Доллар США
С текущими обменными курсами большинства важнейших национальных валют
можно ознакомиться в Интернете на так называемом “Универсальном конверторе
валют” (www. хе. com/ucc). Чтобы узнать текущий обменный курс и выяснить сто-
имость определенной суммы интересующей вас валюты при конвертировании или
обмене этой суммы, нужно просто указать данную сумму, тип валюты, которую вы
хотите конвертировать, и тип валюты, в которую хотите конвертировать имеющую-
ся у вас валюту. Несмотря на то что этот сайт, конечно же, не укажет вам обменный
курс, по которому вы сможете гарантированно конвертировать или обменять име-
ющуюся у вас валюту, он позволяет получить вполне разумную оценку суммы, на
которую вы можете рассчитывать в результате конвертирования или обмена (с точ-
ностью до шести знаков после запятой).
ЗЬ8
Часть V. Раи для тех, кто любит рисковать
^Uexanu3M.bt функционирования
денежных рынков
Рынок обмена валют состоит приблизительно из 2000 дилерских учреждений,
которые активно участвуют в валютных торгах. Большинство участников этого
рынка являются коммерческими или инвестиционными банками, размещающи-
мися в крупнейших финансовых центрах мира. Среди этих 2000 дилерских учреж-
дений примерно 100—200 участников занимаются базовыми торговыми операциями
и выполняют функции маркет-мейкеров. По-настоящему крупных игроков на этом
рынке не так уж много.
Когда кто-либо из этих дилеров покупает доллары США (независимо от кон-
кретного географического места совершения данной сделки), фактический депозит
размещается либо непосредственно в каком-либо из банков США, либо в каком-
либо зарубежном банке на долларовый депозит, находящийся в Соединенных
Штатах. То же самое касается национальной валюты любой другой страны.
Разные страны — разные правила
Фактические инфраструктуры разных валютных рынков и способы их функцио-
нирования определяются каждой страной самостоятельно. В каждой стране дей-
ствуют собственные законы, правила выполнения банковских операций, правила
бухгалтерского учета и налоговые кодексы. Метод выплат и система официального
оформления сделок также определяются каждой отдельно взятой страной. Не озна-
чает ли это, что для успешной торговли зарубежными валютами вы должны быть
знакомы с особенностями законодательства каждой страны, валютой которой вы
намерены торговать? Увы, это отнюдь не помешает вам, если вы действительно рас-
считываете на успех.
К счастью, между органами разных стран, регулирующими валютные обмены,
уже налажено достаточно эффективное сотрудничество. Цель этого сотрудничества
заключается в том, чтобы минимизировать различия и помочь защитить трейде-
ров Forex от мошенников, “пасущихся” на этом рынке. Что касается Соединенных
Штатов, то “правила игры” здесь устанавливает федеральное агентство, регулирую-
щее фьючерсную торговлю (Commodity Futures Trading Commission — CFTC), кото-
рое, помимо прочего, изучает любые проблемы, связанные с валютными торгами
в Соединенных Штатах. CFTC заключает соглашения, или меморандумы о взаимопо-
нимании (Memoranda of Understanding — MOU), с большинством ведущих стран, ко-
торые принимают активное участие в валютной торговле. Все множество этих MOU
формирует определенный метод сотрудничества между законодательными и испол-
нительными властями разных стран. Целью такого сотрудничества является борьба
с мошенничеством и прочими незаконными методами валютной торговли, которые
могут нанести вред трейдерам или создать угрозу целостности денежного рынка.
Если вы намереваетесь принять участие в торговле зарубежной валютой,
обязательно посетите веб-сайт CFTC (www. cf tc. gov), чтобы проверить,
насколько хорошо вы знакомы с международным законодательством,
а также ознакомиться с самыми свежими примерами мошенничества
Глава 19. Торговля зарубежной валютой (Forex)
369
и прочей незаконной деятельности. Это необходимо для того, чтобы вы
сами не попали в лапы к мошенникам и проходимцам и не расстались со
всеми своими деньгами.
Всемогущий доллар США
Доллар США является, конечно же, самой популярной валютой из числа тех,
которые обращаются на валютном рынке. Если верить данным исследования, про-
веденного Федеральной резервной системой, то доллар США является одной из
двух валют, на долю которых приходится свыше 85% валютных сделок во всем мире.
Доллар США выполняет многие функции. В частности, он служит инвестиционной
валютой на многих рынках капиталов, резервной валютой для многих центральных
банков, валютой, в которой выполняются расчеты при торговле товарами, валютой,
которая указывается во многих контрактах, а также валютой интервенции, исполь-
зуемой странами, которые хотят регулировать стоимость своей собственной нацио-
нальной валюты.
Официальные биржи
Денежный рынок является большей частью нерегулируемым рынком. Это озна-
чает, например, что любому коммерческому банку в Соединенных Штатах не тре-
буется получать какого-то особого разрешения на торговлю или осуществление сде-
лок с зарубежной валютой. Брокерским фирмам также не требуется получать специ-
ального разрешения от SEC или какого-либо другого распорядительного органа на
выполнение торговых операций с зарубежной валютой.
Сделки могут заключаться на любых условиях, не запрещенных законом,
если эти условия устраивают обе стороны, участвующие в сделке, и если
эти условия отвечают требованиям торгового права, которое регулирует
все коммерческие сделки. Это, конечно же, означает, что из всего, что
вам может встретиться в мире торговли, денежный рынок в наибольшей
степени напоминает своими нравами и правилами Дикий Запад. Здесь
возможно почти все. Участников этого рынка практически никто не
контролирует с точки зрения применяемых ими методов. Правда, рас-
порядительные органы, которые по роду своей деятельности обязаны
регулярно контролировать финансовые учреждения, время от времени
проверяют работу торговых систем на предмет их соответствия законам
страны, регулирующим деятельность коммерческих банков и торговлю
ценными бумагами.
Несмотря на отсутствие каких-либо официальных правил или ограни-
чений, которые регулировали бы время или условия проведения тор-
гов на этом внебиржевом рынке в Соединенных Штатах, трейдеры все
же соблюдают определенные соглашения, которые заключили между
собой участники денежного рынка. Внебиржевой рынок торговли за-
рубежной валютой представляет собой любые торговые операции с ва-
лютой, выполняемые за пределами биржи (например, Чикагской товар-
ной биржи). Вы можете ознакомиться с этими правилами, обратившись
370
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
в Федеральный банк Нью-Йорка (Federal Bank of New York), который
разрабатывает и регулярно обновляет Рекомендации относительно тор-
говли зарубежной валютой (“Guidelines for Foreign Exchange Trading”).
В этих рекомендациях содержится разъяснение общепринятых мето-
дов торговли зарубежной валютой и приводятся советы относительно
“наиболее эффективных методов”. Прежде чем приступать к участию
в реальных торгах зарубежной валютой, постарайтесь как можно лучше
обезопасить себя, выбрав брокера или дилера, который придерживает-
ся этих рекомендаций. С самой последней версией этих рекомендаций,
опубликованной в 1996 году, можно ознакомиться на веб-сайте www.
newyorkfed.org/fxc/fxl2 . html. Федеральный банк Нью-Йорка ре-
гулярно публикует обновления к этим рекомендациям, которые можно
найти на его веб-сайте www. ny. f rb. org.
На долю внебиржевого рынка торговли зарубежной валютой приходится свыше
90% всего рынка торговли зарубежной валютой в Соединенных Штатах, включая
сделки за наличные, форвардные (срочные) сделки и свопы. Если вы недостаточ-
но хорошо знакомы с торговлей на рынке Forex, то лучше всего начинать торги на
какой-либо из официальных бирж, где вы можете принять участие в торгах валют-
ными фьючерсами и некоторыми видами валютных опционов. Чикагская товарная
биржа (Chicago Mercantile Exchange — СМЕ) является одной из крупнейших в мире
бирж такого рода. Она предлагает своим клиентам превосходные учебные материа-
лы, которые помогут вам подготовиться к участию в валютных торгах. Более под-
робные сведения о СМЕ можно получить на веб-сайте www. cme. com/edu.
Официальные биржи и правила, которыми они руководствуются в своей дея-
тельности, существенно отличаются от внебиржевого рынка торговли зарубежной
валютой. Торговые операции фактически выполняются в определенном пункте,
а не в сети компьютеров, телексов и телефонов. Время проведения торгов и методы
торговли регулируются соответствующей биржей, а их продукты являются стандар-
тизованными. Кроме того, официальные биржи оборудованы центральными рас-
четными палатами для осуществления платежей и денежных расчетов.
Риски., свлзанные с в селе ирным
денежным рынком
Финансовый рычаг, под которым подразумевается заимствование денег для вы-
полнения торговых операций, является самым главным риском для вашего портфеля
при участии в торгах на денежных рынках. Успех в торговле зарубежной валютой воз-
можен лишь в случае оперирования значительными денежными суммами, поскольку
прибыль образуется за счет таких различий в валютных курсах, которые зачастую со-
ставляют лишь доли цента. Банки или брокеры определяют финансовый рычаг, кото-
рый они готовы предложить вам, однако в этой области отсутствуют жесткие правила,
подобные тем, которые регулируют маржинальные счета в случае торговли акциями.
После того как вы будете допущены к участию в торгах, в ваше распоряжение
предоставляется определенная сумма, или квота, пользуясь которой, вы можете
торговать на марже. Типичная начальная квота для участия в торгах на марже со-
Глава 19. Торговля зарубежной валютой (Forex)
371
ставляет 5% (подробнее о марже можно прочитать в главе 14). Это означает, что если
вы поместите на свой счет в банк $100 000, получите право выполнять транзакции
на сумму до 2 миллионов долларов. После того как наберетесь опыта, эта маржа мо-
жет быть снижена до 1%. Это означает, что при величине депозита, равной $100 000,
вы получите право выполнять транзакции на сумму до 10 миллионов долларов.
При выполнении торговых операций со столь высоким уровнем маржи
даже незначительная ошибка с вашей стороны может означать для вас
потерто всей суммы на депозите.
Самые консервативные банки предъявляют требование полной маржи. Это озна-
чает, что для получения права выполнять транзакции на сумму до миллиона дол-
ларов вы должны поместить на свой счет в банк точно такую же сумму — миллион
долларов. Обязательно выясните заранее величину финансового рычага, предостав-
ляемого в ваше распоряжение, и потенциальную величину ваших убытков в слу-
чае неудачного выполнения торговой операции. Только представьте себе, что вы
помещаете на свой счет в банк $ 100 000 и получаете таким образом право выпол-
нять транзакции на сумму до 2 миллионов долларов, а затем, в результате неудачно
выполненной торговой операции, терпите убыток на половину этой суммы. В ре-
зультате такой операции ваш пассив составит $900 000. Не приходится сомневаться
в том, что многие из трейдеров пытались просчитывать вероятность возникновения
подобных ситуаций. На практике колебания обменных курсов основных зарубеж-
ных валют лишь в очень редких случаях приводят к убыткам такого масштаба, одна-
ко потерять 10—20% своего торгового капитала вполне возможно буквально за не-
сколько ми гут. Лишь торговые операции с национальными валютами стран третье-
го мира могут привести к убыткам порядка одного миллиона долларов — и то лишь
в случае возникновения достаточно серьезных политических или экономических
катаклизмов в соответствующей стране (в результате таких катаклизмов происходит
почти одномоментный обвал национальной валюты).
'илы рисков
Выполняя торговые операции с зарубежной валютой, вы сталкиваетесь с раз-
ными типами рисков, в том числе с рыночным риском, риском обменного курса,
риском процентной ставки, риском встречной стороны, риском волатильности, ри-
ском л иквидности и риском, специфическим для конкретной страны.
Рыночный риск
С рыночным риском сталкиваются все трейдеры и инвесторы. По сути, рыноч-
ный риск обусловл ивается изменениями цены, которые оказывают неблагоприят-
ное влияние на ваши торговые операции или инвестиции. Рыночный риск вступает
в действие с того момента, когда вы входите в ту или иную позицию, связанную
с обменом зарубежной валюты, и действует до того момента, когда вы выходите из
этой позиции. На протяжении этого времени обменный курс зарубежной валюты
может измениться в любой момент. Поэтому, когда вы занимаетесь обменом зару-
бежной валюты, цена этой валюты зависит от двух ключевых факторов: риска об-
менного курса и риска процентной ставки.
372
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
Риск обменного курса
Трейдеры, специализирующиеся на торговых операциях с зарубежной валютой,
сталкиваются с риском обмена в тот самый момент, когда они покупают или прода-
ют зарубежную валюту. Каждый раз, занимая новую позицию в зарубежной валюте
(независимо от того, каким образом вы это делаете — посредством сделок за налич-
ные, форвардных сделок, фьючерсных сделок или опционных сделок), вы тотчас же
подвергаетесь опасности того, что изменение соответствующего обменного курса
скажется неблагоприятно на вашей позиции, снизив ее стоимость по сравнению
с моментом вхождения в эту позицию. Буквально за считанные секунды прибыль-
ная сделка может превратиться в неприбыльную.
Риск процентной ставки
Стоимость позиций в зарубежной валюте может меняться не только по причине
изменения обменного курса, но и по причине изменения процентной ставки, ко-
торая лежит в основе соответствующей валюты. Когда центральный банк той или
иной страны (например, Федеральная резервная система) повышает или снижает
процентную ставку для своей национальной валюты, это может оказать существен-
ное влияние на любые позиции, занимаемые вами в валюте этой страны.
Риск встречной стороны
В сфере валютной торговли под встречной стороной подразумевается другая сто-
рона, участвующая в сделке: банк, банкирская контора, брокер или какой-либо дру-
гой трейдер. Когда вы покупаете валютный опцион или выполняете форвардную
транзакцию, рискуете тем, что другая (встречная) сторона, участвующая в сделке,
окажется не в состоянии выполнить свои обязательства. (Примечание: когда вы по-
купаете опцион на одной из бирж, а не непосредственно у встречной стороны, не
сталкиваетесь с риском встречной стороны.) Когда это случается, у вас возникают
дополнительные издержки замены, поскольку, чтобы удовлетворить свои собствен-
ные потребности в зарубежной валюте, вам приходится заключать какую-то другую
валютную сделку. Чтобы минимизировать риск встречной стороны, следует заклю-
чать контракты с известными субъектами, имеющими высокие кредитные рейтин-
ги. Кроме того, вам следует заблаговременно выяснить, нет ли у выбранной вами
встречной стороны каких-либо проблем с исполнительными органами, не угрожает
ли ей банкротство и все ли у нее в порядке с моральным обликом.
Оценивая ту или иную компанию, прежде всего следует обратить внима-
ние на ее кредитный риск. Кредитные рейтинги многих крупных банков мож-
но выяснить, обратившись на веб-сайт рейтингового агентства Standard & Poor's
(www. standardandpoors. com). Кредитоспособность интересующей вас компании
можно оценить, изучив требования и стандарты, которыми она пользуется при пре-
доставлении кредитов своим клиентам. Компании, которые предоставляют своим
клиентам “легкие” кредиты, сильно рискуют тем, что могут не выполнить свои фи-
нансовые обязательства. И наоборот, с компаниями, которые предоставляют своим
клиентам кредиты надостаточно жестких условиях, вести бизнес (заключать кон-
тракты) гораздо безопаснее.
Глава 19. Торговля зарубежной валютой (Forex
373
Риск волатильности
Риск волатильности предполагает возможность быстрого изменения обменных
курсов, что может оказать существенное влияние на ваши позиции в зарубежных
валютах. Как указывалось в разделе “Основные сведения о сфере торговли зарубеж-
ной валютой” (см. выше в этой главе), обменные курсы могут меняться тысячи раз
за день. Опционы на валюты оцениваются согласно волатильности обменных кур-
сов и изменчивости цен соответствующих валют. Если трейдер видит, что волатиль-
ность повысилась на 100% (т.е. увеличилась в два раза), тогда цена соответствующе-
го опциона может повыситься на 5—10%. Если вы выполняете торговые операции
в кредит (что случается довольно часто), то ваш банк или брокер могут выполнить
переоценку предоставляемого вам кредита в случае резкого повышения волатиль-
ности имеющейся у вас валюты.
Риск ликвидности
Риск ликвидности не является серьезной проблемой, если вы торгуете широко
распространенными видами зарубежных валют, но если вы решили торговать ме-
нее активными валютами, то риск ликвидности может стать достаточно серьезной
проблемой, когда вам не удастся продать имеющуюся у вас валюту в течение при-
емлемого для вас времени, особенно когда рынок этой валюты ведет себя пассивно.
Риска ликвидности можно избежать путем покупки валютных опционов или фью-
черсов на какой-либо из бирж.
Риск, специфический для конкретной страны
Риски, специфические для конкретной страны, делятся на несколько категорий.
Приступая к торгам зарубежной валютой, вы должны принять во внимание все эти
категории рисков.
Политические риски. Эта категория рисков связана с политической
нестабильностью страны, валютой которой вы намерены торговать.
Несмотря на то что в последнее время мы не наблюдали примеров
конфискации коммерческих активов в какой-либо из стран, в про-
шлом такие случаи были. Например, Венесуэла национализировала
свою нефтедобывающую промышленность, конфисковав активы за-
рубежных нефтедобывающих компаний. Если вы торгуете валютами
стран, отличающихся повышенной политической нестабильностью,
то купленная вами валюта может существенно обесцениться в случае
прихода к власти в таких странах новых политических лидеров.
Законодательный риск. Эта категория рисков связана с нестабильно-
стью законодательной базы страны, валютой которой вы намерены
торговать. В результате изменения законов могут быть наложены
серьезные ограничения на собственность, обусловленную вашей по-
зицией в соответствующей валюте, а также позицией встречной сто-
роны, что может полностью поломать ваши предположения и планы,
связанные с данной торговой операцией.
374
^асть V. Рай для тех, кто любит рисковать
J Правовой риск. Эта категория рисков связана с тем, юрисдик-
ция какой страны распространяется на заключенный вами кон-
тракт, если у вашей встречной стороны возникла ситуация дефол-
та. Неблагоприятное контрактное право страны пребывания вашей
встречной стороны может обусловить незаконность или неправо-
мочность соответствующего контракта, в результате чего вы можете
просто потерять свою позицию. Именно поэтому вы должны четко
уяснить, у кого вы покупаете валюту и в соответствии с законами ка-
кой страны будут улаживаться любые спорные ситуации. Если юрис-
дикция США не распространяется на заключенный вами контракт,
вам следует ознакомиться с контрактным правом страны пребывания
вашей встречной стороны.
| J Риск, связанный с различиями в выходных и праздничных днях. Эта
I категория рисков связана с возможностью того, что у страны, валю-
той которой вы намерены торговать, есть свои, особые праздничные
и выходные дни (религиозные, политические и государственные
праздники), которые могут воспрепятствовать торговле данной ва-
лютой именно тогда, когда у вас возникнет в этом необходимость.
Именно поэтому нужно заранее выяснить перечень праздничных
и выходных дней страны, валютой которой вы намерены торговать.
Как защититься от риска
Несмотря на то что торговлю зарубежной валютой иногда называют “Диким
Западом нашего времени”, у вас есть возможность минимизировать свои риски, об-
ратившись за помощью к соответствующим внешним силам. От вас требуется лишь
выполнять условия, которые поставят перед вами эти “внешние силы”. Одной из
важнейших “внешних сил” являются центральные банки, на которые возлагается
задача отслеживать торговлю зарубежной валютой. Центральные банки отслежива-
ют потоки денег между странами, а также платежный баланс между государствами
и банковскими учреждениями. В Соединенных Штатах такого рода транзакции от-
слеживаются и регулируются Казначейством США и Федеральными резервными
банками. Аналогичные регуляторные органы существуют на большинстве крупных
валютных рынков, но если вы все же решили вести дела с каким-либо из небанков-
ских учреждений, то должны отдавать себе отчет в том, что покидаете надежную
и спокойную гавань регуляторного надзора и направляете корабль своего бизнеса
в бурные и незащищенные воды стихийного, малоуправляемого рынка, принимая
на себя всю ответственность за возможные последствия такого шага.
Банк международных расчетов (Bank for International Settlements — BTS,
www.bis . org/index. htm) является ведущим независимым агентством, специа-
лизирующимся на оценке учреждений торговли зарубежной валютой на междуна-
родном уровне. BIS разработал требования к оцениванию (с учетом степени риска)
и капиталу учреждений, которые торгуют зарубежной валютой и выполняют тран-
закции на денежном рынке. Если вы намереваетесь проводить торги с каким-либо
из учреждений, находящихся за пределами Соединенных Штатов, выясните, удов-
летворяет ли это учреждение стандартам BIS.
Глава 19. Торговля зарубежной валютой (Forex)
375
Ряд широко известных клиринговых систем оказывает помощь с переводом зару-
бежных валют. Двумя самыми известными из таких систем являются Clearing House
Interbank Payments System (или CHIPS) и Society for Worldwide Interbank Financial
Telecommunication (или S.W.I.F.T.). Участвуя в валютных торгах, следует пользо-
ваться одной из таких систем, поскольку они кодируют транзакции таким образом,
чтобы избежать неуплаты, и помогают вам определить платежеспособность тран-
закций. CHIPS является частной организацией и работает под управлением Нью-
Йоркской расчетной палаты (New York Clearing House).
Если вы торгуете фьючерсами на зарубежную валюту, риск, которому подвер-
гаетесь, существенно снижается, поскольку фьючерсная индустрия жестко регу-
лируется. Расчетные палаты по фьючерсам являются достаточно эффективными,
а фьючерсные транзакции обычно оформляются ежечасно (а в некоторых случаях
даже ежеминутно).
Лодго сновка к. tHo/гговле деныалш
Вашим первым шагом в качестве торговца зарубежной валютой является созда-
ние обширной подборки “исторической” информации, отражающей не только ко-
лебания обменных курсов для валют, которыми вы намереваетесь торговать, и про-
центных ставок, но и историю экономики, а также политическую стабильность
стран, национальными валютами которых вы намереваетесь торговать. Не лишним
будет также собрать кое-какую информацию о самом рынке Forex.
Собрав эту информацию, вы должны подумать над тем, какие цели вы пресле-
дуете, участвуя в торговле зарубежной валютой, и какой суммой вы готовы при этом
рискнуть. Прежде чем приступить к торгам, установите пределы своего риска, что-
бы не принимать эти потенциально опасные решения, что называется, “на лету”,
когда вас будут переполнять эмоции. Капитал, которым вы рискуете, участвуя в тор-
говле зарубежной валютой, должен представлять собой сумму, которую вы можете
позволить себе потерять, не ставя под угрозу привычный для себя образ жизни. Ни
в коем случае не используйте в качестве торгового капитала свои пенсионные на-
копления, накопления, предназначенные для учебы ваших детей, ремонта дома или
решения каких-то других жизненно важных проблем.
В Как и в случае торговли акциями, участвуя в торговле зарубежной валю-
той, вы должны заблаговременно составить план, в котором будет опре-
делено, какой валютой вы намерены торговать и какой суммой вы готовы
рисковать. Составив такой план, вы должны неукоснительно придержи-
ваться его. Нельзя составлять план “на лету”. Иными словами, нельзя
одновременно составлять план и выполнять его. Дело в том, что процесс
торговли зарубежной валютой требует высокой сосредоточенности трей-
дера. В процессе торговли нельзя отвлекаться на посторонние предметы,
в том числе и на составление плана торговли. Фиксируйте все успехи,
которых вы добьетесь в ходе достижения целей, предусмотренных в ва-
шем плане. Если вам не удастся достичь поставленных целей, возможно,
придется сделать шаг назад, заново оценить реалистичность своего плана
и правильность своего решения торговать зарубежной валютой.
376
Часть V. Рай для тех, кто любит рисковать
Технический анализ используется торговцами зарубежной валютой примерно
так же, как и при торговле акциями (см. главы 9 и 10). Самыми типичными инстру-
ментами в этом случае являются столбчатые диаграммы. На типичной столбчатой
диаграмме указываются цены в момент открытия и закрытия торгов, а также самая
высокая и самая низкая цены за определенный период времени.
Принципиальная разница между торговлей зарубежной валютой и тор-
//“•Чд говлей акциями заключается в том, что на рынке зарубежной валюты
посуточная диаграмма изменения цены иногда отражает цену открытия
в странах Тихоокеанского бассейна, а цену закрытия — в Соединенных
Штатах. Поскольку рынок зарубежной валюты функционирует круглосу-
точно, периоды времени торговли зарубежной валютой и торговли акция-
ми не совпадают. Ознакомиться с диаграммами Forex можно в Интернете,
обратившись на веб-сайт www. forex-markets. сот/charts. htm.
Мы не освещаем в этой книге основы технического анализа применительно
к торговле зарубежной валютой, поскольку для подробного освещения этой темы
нам понадобилось бы написать отдельную книгу. Именно поэтому издательство
“Диалектика” готовит к выпуску книгу Технический анализ финансовых рынков для
“чайников ”. Если данная тема интересует вас, обратитесь к этой книге.
Считаем нелишним напомнить еще раз: если вы действительно решили
i 1НЙ ) попробовать свои силы в торговле зарубежной валютой, то настоятельно
ЙВ рекомендуем вам пройти дополнительную подготовку и лишь после это-
го отправляться в самостоятельное плавание по беспокойным и опасным
водам торговли зарубежной валютой.
Глава 19. Торговля зарубежной валютой (Forex)
377
Часть Vi
Великолепные десятки
Tkf, 7+k V/Avt
Pun TiHHAHto
/3 э/пой чаапи...
- •
Следуя давней традиции, характерной для серии книг ... для
“чайников”, мы приводим в этой части несколько списков, со-
стоящих из десяти (плюс/минус) важных факторов, которые по-
могут вам добиться успеха в торговле акциями и другими ценны-
ми бумагами. Мы приводим здесь также краткий обзор десяти
наиболее типичных — и катастрофических по своим возможным
последствиям — ошибок и показываем, как избежать их. В этой
части вы найдете также описание десяти базовых стратегий, ко-
торые обеспечат ваше выживание и долговременное финансовое
благополучие как трейдера.
Глава 20
Десять (или что-то около того)
серьезных ошибок, которые
допускают многие из трейдеров
/3 эи1ой главе...
> Придонная рыбная ловля и выбор наиболее
подходящего момента, чтобы спрыгнуть с подножки
вагона
> Чрезмерная “зацикленность” на любимой торговой
системе и любимых акциях
> Принятие решений “на лету”
> Чрезмерные убытки
f этой главе мы познакомим вас не менее чем с десятью серьезными ошиб-
ками, которые очень часто допускают не только новички, но и опытные
трейдеры. Мы научим вас распознавать эти ошибки и избегать их. Более того, мы
научим вас исправлять подобные ошибки (иногда возможно и такое).
Лриуонная рыбная ловля
Придонная рыбная ловля — попытка уловить момент, когда акции, достигнув
“дна”, подают первые признаки тенденции к повышению — представляет собой
идеальный способ увлечься и потерять изрядную сумму денег. На “медвежьем”
рынке акции дешевеют гораздо сильнее, чем может вообразить себе (или пожелать)
большинство из нас. Образно выражаясь, они падают в цене до тех пор, пока в их
бензобаках остается хоть немного горючего.
Психология “медвежьего” рынка бывает настолько причудливой, что не подда-
ется никакой логике. До тех пор, пока какой-то пакет акций продолжает вызывать
интерес у трейдеров, время от времени складывается впечатление, будто акции вот-
вот пойдут на поправку. Однако непреложным остается тот факт, что акции очень
редко меняют тенденцию с понижения на повышение. Лишь после того как основ-
ная масса инвесторов утрачивает интерес к акциям, можно утверждать, что цена
этих акций достигла своего дна. Когда же инвесторы, г адкие на дешевку, оказыва-
ются не в состоянии противиться соблазну и начинают покупать дешевые акции,
происходит стабилизация цены. Однако еще достаточно продолжительное время
цена акций может не выходить за пределы своего торгового диапазона.
Как правило, у трейдеров почти нет причин к тому, чтобы выходить на рынок,
когда акции торгуются в определенном торговом диапазоне. Идеальная возмож-
ность для получения прибыли появляется, когда акции выходят за пределы своего
торгового диапазона. В главе 9 показано, как выявить такие моменты выхода акций
за пределы своего торгового диапазона. Вместо того чтобы рисковать своим торго-
вым капиталом на столь ненадежных “придонных картинах, дождитесь момента,
когда ситуация прояснится окончательно.
Зтбо^г наиболее подходящего люлгента,
чтобы сппыгндть с подноласи вагона
У придонной рыбной ловли и попыток выбрать наиболее подходящий момент,
чтобы спрыгнуть с подножки вагона, есть немало общего. Моменты, когда следует
переходить к решительным действиям, редко наступают именно тогда, когда их ожи-
даешь. Когда возникает столпотворение трейдеров и инвесторов, они продолжают
покупать акции даже после того, как это утрачивает какой бы то ни было смысл.
Именно поэтому короткая продажа акций, которые демонстрируют тенденцию к по-
вышению, лишена смысла, даже если их цена превышает любые разумные пределы.
Не требуется обладать очень уж крепкой памятью или энциклопедическими по-
знаниями в области истории фондового рынка, чтобы помнить о том, что произо-
шло с акциями интернет-компаний в конце 90-х годов прошлого века. Это были
поистине горячие денечки. Акции двигались лишь в одном направлении — вверх.
У некоторых из тех, стремительно взлетевших компаний были весьма скромные до-
ходы и лишь очень немногие из них действительно зарабатывали прибыль. Тем не
менее трейдеры накручивали до сотен долларов цену акций, многие из которых, по
правде говоря, стоили дешевле бумаги, на которой были напечатаны. Вспоминая
эту ситуацию, приходишь к выводу, что мы явились свидетелями некой разновид-
ности массового психоза, стадного мышления, рыночного безумия или того, друго-
го и третьего, взятых вместе.
Какое бы название мы ни придумали этому явлению, период, когда происходило
надувание этого мыльного пузыря, несомненно, был не самым подходящим време-
нем для короткой продажи акций интернет-компаний или высокотехнологичных
компаний. Впоследствии акции этих компаний вылетели в трубу — но только по-
сле того как опустошились торговые счета берлоги’ , в которой укрылись короткие
продавцы ‘ медвежьего” рынка. Не советуем гадать на кофейной гуще Прежде чем
входить в позицию, подождите появления надежных торговых сигналов, подобных
тем, о которых говорилось в главах 9 и 10.
Вы можете спросить, не появлялись ли такие надежные торговые сигналы перед
тем, как лопнул мыльный пузырь акций интернет-компаний. Отвечаем: таких сиг-
налов не было. В конце концов, трейдеры не умеют предсказывать судьбу (см. гла-
ву 8). Однако риски, с которыми в то время сталкивались трейдеры, были хоро-
шо известны. И когда в начале 2000 года цена акции интернет-компании начала
снижаться, то в распоряжении трейдеров была вся информация, необходимая им
для защиты своих прибылей и торгового капитала и для начала короткой продажи.
В главе 13 мы приводили пример мыльного пузыря NASDAQ, показав с его помо-
щью, как оценить рыночный риск и скорректировать свою торговую стратегию при
переходе рынка от подъема к снижению.
382
Часть W. Великолепные десятки
7/1о[гговля в п[гои1ивовес
дом.ини/гцюи^ем-ч tnfteHCfif
Торговля против тенденции, доминирующей на рынке, ведет к весьма дорого-
стоящим ошибкам. К сожалению, неправильное определение тренда в результате
анализа лишь одной диаграммы и нежелания проанализировать диаграмму более
высокого уровня является достаточно распространенным явлением. Анализируя
диаграммы, охватывающие лишь один торговый день, вы можете заметить много-
обещающую тенденцию к повышению с откатом. Однако при анализе посуточной
диаграммы может оказаться, что тенденция, обнаруженная вами на диаграмме,
охватывающей лишь один торговый день, является не чем иным, как восстанови-
тельной консолидацией, происшедшей в период ярко выраженной тенденции к по-
нижению. А замеченный вами многообещающий откат представляет собой начало
дальнейшего снижения на посуточной диаграмме. Если в подобной ситуации вы
совершите длинную покупку в надежде уловить самое начало тенденции к повы-
шению, то ваша позиция (вместе с вашим торговым капиталом) будет подорвана
наплывом приказов на продажу, поступающих от трейдеров, которым удалось рас-
познать возможные последствия более сильной и долговременной тенденции.
Независимо от конкретных признаков, которые удается выявить на анализи-
руемой вами диаграмме, результаты своего анализа всегда необходимо подтверж-
дать путем анализа диаграмм более высокого уровня, т.е. диаграмм, охватывающих
больший промежуток времени. Если, например, вы анализируете посуточную диа-
грамму, то результаты вашего анализа нужно подтвердить анализом понедельных
диаграмм. Если же анализируете диаграмму, охватывающую лишь один торговый
день, то результаты вашего анализа нужно подтвердить анализом посуточных диа-
грамм. Вы всегда должны четко представлять, в какой части рыночного цикла вы
находитесь и какие виды отраслей доминируют в этой части рыночного цикла.
Дополнительную информацию по этому вопросу можно найти в главах 10 и 13.
Не пытайтесь совершать длинные покупки, основываясь лишь на кратковремен-
ных изменениях цены в течение одного торгового дня, в то время как доминирую-
щая тенденция на посуточных диаграммах имеет характер спада. Поступая так, вы
предоставляете великолепный шанс воспользоваться вашим торговым капиталом
кому-то другому.
Не fnoftonuttiecb
Совершая поспешные поступки, трейдеры создают себе серьезные пробле-
мы. Возможно, вы слышали, как ведущий на каком-то из телевизионных бизнес-
каналов утверждал, что акции некой компании пользуются у трейдеров большим
спросом и стремительно растут в цене. Возможно, вы слышали в деловых новостях,
что какая-то из компаний выпустила новый продукт, который обещает стать насто-
ящим “хитом сезона ’. Несмотря на то что подобная информация может показаться
вам вполне заслуживающей доверия, на самом деле это лишь повод к тому, чтобы
подробно проанализировать фундаментальное и техническое состояние акций со-
ответствующей компании, но вовсе не причина для поспешной покупки ее акции.
Глава 20. Десять серьезных ошибок, которые допускают многие из трейдеров 383
Разработайте для себя подходящую стратегию. Этот совет кажется нам настолько
актуальным, что мы повторяем его вновь и вновь. Разработайте для себя подходя-
щую стратегию! Разработайте и протестируйте торговую систему которая соответ-
ствует вашим целям и особенностям вашего характера (см. главу 15). Заранее пла-
нируйте свои торговые операции и неукоснительно придерживайтесь своего пла-
на. Терпеливо ожидайте сигналов, которые должны инициировать ваши торговые
операции. Прежде чем вводить свой приказ, подберите для себя точки вхождения
и выхода. Составьте план и твердо придерживайтесь его.
Трейдеры создают для себя дополнительные проблемы, когда начинают по ходу
дела перекраивать свой торговый план. Подчас, даже по ходу выполнения торговой
операции, вам нужно принять решение, однако выбор подходящего решения ока-
зывается трудной задачей.
Если сомневаетесь, закройте позицию. Думать значительно легче, когда вы увере-
ны, что ваши деньги в безопасности. Вы всегда сможете выкупить интересующие вас
акции, если последующий анализ подтвердит, что именно так и следует поступить.
Научитесь п^гоявлл(пь xaficuctHefi
Неудачная торговая операция, разумеется, окажет плохое влияние на ваш тор-
говый счет, однако это не должно выбить вас из колеи. Конечно, такая торговая
операция не улучшит ваше настроение, но она не должна заставить вас усомниться
в собственных способностях или унизить ваше чувство собственного достоинства.
Неудачная торговая операция может сократить ваш капитал, но она не должна ли-
шить вас уверенности в своих силах. Неудачная торговая операция вовсе не озна-
чает, что вы — болван и простофиля. Точно так же, как удачная торговая операция
вовсе не свидетельствует о вашей гениальности и успешном освоении вами всех
премудростей торговли ценными бумагами.
Рынок не может растоптать вас. Единственное, что он может — это лишить вас
денег. Не принимайте это слишком близко к сердцу. Неудачная торговая опера-
ция — это лишь еще одно (и далеко не последнее) ваше неудачное действие на рын-
ке. К этому нужно привыкнуть.
Не влк>6ляй(песь
Торговля ценными бумагами — это один из видов бизнеса. Имеющиеся у вас ак-
ции — это ваши товарно-материальные запасы. Люди, надлежащим образом отно-
сящиеся к бизнесу, не влюбляются в свои товарно-материальные запасы. Эти запа-
сы предназначены для продажи: по возможности — с прибылью, при необходимо-
сти — с убытками. Кроме того, люди, надлежащим образом относящиеся к бизнесу,
не влюбляются в используемые ими модели ведения бизнеса. Если какая-то модель
не работает, они заменяют ее на другую, более эффективную — в противном случае
можно вообще лишиться бизнеса.
Если вы позволяете себе влюбиться в свои акции, то рискуете понести крупные
убытки. Если же вы позволяете себе влюбиться в свой торговый план, то рискуете
понести еще более крупные убытки. Между тем, влюбиться очень легко. Потратив
много времени на исследования и анализ, вы хотите убедиться в правильности свое-
384
Часть V/. Великолепные десятки
го решения, хотите оказаться правым. Вы хотите, чтобы выполняемые вами торго-
вые операции и ваши торговые планы приносили вам прибыль, однако надежды
оправдываются не всегда.
Не будьте идеалистом и позволяйте себе влюбиться. Ваша торговая система не
может испытывать ответных чувств к вам, а ваши акции никогда не смогут влюбить-
ся в вас. Приготовьтесь к тому, что вам придется отказаться от позиций и торговых
систем, которые не оправдали ваших надежд. Подробнее о торговле ценными бума-
гами как разновидности бизнеса и об эффективном управлении вашими товарно-
материальными запасами рассказывается в главе 12.
использование рыночных приказов
во внемчориовые часы
Когда рынок открывается и начинаются торги, рыночный приказ, размещенный
вами прошлым вечером, перед тем как вы отправились спать, подхватывается вол-
ной яростных торгов. Результат исполнения такого приказа, как правило, оказы-
вается малоутешительным. Скорее всего, вам придется заплати!ь за покупку инте-
ресующих вас акций значительно дороже или продать имеющиеся у вас акции зна-
чительно дешевле, чем вы ожидали. Рыночный приказ ни в коем случае не следует
размещать, если вы вступаете в торги после закрытия рынка (т.е. во внеторговые
часы). Вместо этого определите, за сколько вы готовы купить или продать акции,
воспользовавшись приказом “стоп”, лимитным приказом или приказом “стоп-
лимит”. Механизмы размещения приказов такого рода обсуждаются в главе 14.
Л/геслеуование цбегакнцей ^пенуенции
Если вы проворонили точку вхождения в позицию в момент выхода акций за
пределы своего торгового диапазона, то лучше повременить с вхождением в по-
зицию, когда тенденция набирает обороты. Информация о том, как выявлять тен-
денции и торговать с использованием тенденций, приведена в главе 10. Зачастую
акции “откатываются”, возвращаясь к точке выхода за пределы своего торгового
диапазона. Подождите наступления этого момента или подождите, когда акции
возьмут короткую передышку после своего первого рывка вверх. Если эти акции
по-прежнему вызывают у вас интерес, такая точка является более подходящей для
вхождения в позицию, чем погоня за акциями на отрезке времени, когда тренд на-
бирает скорость.
С другой стороны, если у вас уже есть позиция в “убегающих” акциях, попытай-
тесь спланировать свой выход таким образом, чтобы минимизировать свои потери.
Выжать из действующей тенденции все, до последнего цента, практически невоз-
можно в любом случае, поэтому не стоит и пытаться. Вместо этого лучше попы-
тайтесь “подрезать” свою позицию, когда цена акций достигнет заоблачных высот.
Если вы используете маржу, возможно, следует отказаться от какой-то части при-
были и несколько сократить свой финансовый рычаг. Более подробно эта стратегия
обсуждается в главе 13, а механизмы использования маржи рассматриваются в гла-
ве 14. Когда “убегающие” акции прекращают свой рост и у всех трейдеров одно-
временно возникает желание выйти из своих позиций, падение цены акций про-
Глава 20. Десять серьезных ошибок, которые допускают многие из трейдеров 385
исходит с огромной скоростью. Будьте готовы избавиться от акций, стремительно
повышающихся в цене, при появлении первых признаков возможного изменения
тенденции на противоположную.
Последовательная скупка акций
по леере излеененил их курса
Последовательная скупка акций по мере изменения их курса — идея, более чем
сомнительная. Иногда приходится слышать советников, которые рекомендуют по-
добную стратегию как способ сокращения вашей затратной базы, однако на самом
деле это всего лишь метод упорного избавления от денег, даже когда такому избавле-
нию невозможно найти никакого разумного оправдания. Логика последовательной
скупки акций по мере изменения их курса полностью противоречит логике торгов-
ли. Трейдеры избавляются от акций, приносящих им убытки. Они не вознагражда-
ют такие акции дополнительными вливаниями торгового капитала.
Однако нельзя сказать, что последовательная скупка акций по мере изменения
их курса лишена смысла. Трейдеры называют это строительством пирамид. Идея за-
ключается в наращивании ваших выигрышных позиций, когда используемая вами
торговая система инициирует новые торговые сигналы в направлении существую-
щей тенденции. Строительство пирамид является удобным способом выстраива-
ния крупной позиции в акциях, демонстрирующих ярко выраженную тенденцию.
Однако не следует забывать о риске, сопутствующем использованию такого под-
хода. Чем крупнее ваша позиция, тем чувствительнее оказывается удар, когда дей-
ствующая тенденция завершается и цена акций начинает падать. Будьте готовы
к сокращению своей “пирамидальной” позиции при появлении первых признаков
возможных проблем.
игнорирование заданных волей "спгопов
Уговорить себя проигнорировать свои “стопы”, как правило, очень легко. Такой
соблазн у вас возникнет, например, в случае, когда торги будут складываться не в вашу
пользу. Вы посмотрите на свои индикаторы и уровни поддержки на своих диаграм-
мах и вам покажется, что уже скоро начнется падение акций. Когда у вас возникнет
мысль, что было бы неплохо предоставить своей позиции некоторое пространство для
выхода на пределы проигрышной территории, считайте, что вы уже сделали первый
шаг на пути к неудачному завершению своей торговой операции. Это означает не что
иное, как вашу попытку принять желаемое за действительное, попытку сохранить на-
дежду на удачный исход вопреки реальной ситуации и здравому смыслу — и верный
способ понести серьезные убытки. Если только вы не обладаете даром ясновидения,
закройте соответствующую позицию, когда цена акций достигнет уровня заданно-
го вами “стопа”, — в противном случае вам не избежать крупных потерь. Приказы
“стоп” и способы их использования обсуждаются в главе 14.
<86
Часть V/. Великолепные десятки
Неудачная диве/гсификация
Неразумно вкладывать весь свой торговый капитал в одну торговую операцию.
Столь же неразумно пытаться одновременно торговать сотнями пакетов акций.
В этом деле нужно найти золотую середину.
Вы в состоянии успешно отслеживать лишь определенное число позиций. Чтобы
диверсифицировать свой риск, вам требуется лишь определенное число позиций.
Мы не можем указать, каким должно быть идеальное количество пакетов акций
в вашем торговом портфеле. Дело в том, что для каждого трейдера это количество
подбирается на строго индивидуальной основе. Разумеется, с чего-то нужно начи-
нать. Начните, например, с 10—15 позиций. В конечном счете вы можете прийти
к выводу, что идеальным количеством для вас является 8 позиций. Однако, за ис-
ключением случаев особо крупных портфелей, нам трудно представить, зачем вам
могут одновременно понадобиться более 20 позиций.
Народная мудрость гласит: не нужно класть все яйца в одну корзину. От себя до-
бавим: не нужно также класть каждое яйцо в отдельную корзину. Диверсификация,
конечно, необходима, но не до такой степени!
Л^годолм^а^ельные и куупные notiiefiu
Торговать — значит терять. Какой бы замечательной ни была ваша торговая си-
стема, каким бы опытным трейдером вы ни были, какие бы замечательные акции
вам ни удалось купить, неудачных торговых операций вам все равно не удастся из-
бежать.
Ваш успех на трейдерском поприще зависит от того, как вы реагируете на эти
неудачные торговые операции. Если вы быстро избавляетесь от неудачных акций,
то у вас есть все шансы стать очень успешным трейдером. Если же вы упорно це-
пляетесь за эти проигрышные позиции, то можете понести такие крупные потери,
которые навсегда отобьют у вас охоту заниматься трейдерским бизнесом.
Использование маржи (см. главу 14) лишь усугубляет проблему неудачных тор-
говых операций. Маржа — замечательная вещь, поскольку, в случае умелого и осто-
рожного пользования ею, она может многократно увеличить вашу прибыль. Но
в случае неумелого и неосторожного пользования маржей, она способна столь же
многократно увеличить ваши убытки. Если вы хотите как можно быстрее обратить
свой торговый капитал в прах, используйте финансовый рычаг для как можно боль-
шего числа убыточных торговых операций.
Запомните: небольшие потери не принесут вам ощутимого вреда, чего никак не
скажешь о крупных потерях. Если вы будете пользоваться маржей и не сможете со-
кратить свои убытки, ваши занятия трейдерским бизнесом окажутся не очень про-
должительными .
Глава 20. Десять серьезных ошибок, которые допускают многие из трейдеров 387
Глава 21
Десять методов, которые помогут
выжить в безжалостном мире торгов
& arfioa главе...
> Как правильно сформировать свой торговый
инструментарий
> Что такое “скользящие средние значения” и как ими
пользоваться
> Как разработать собственную торговую систему
> Как научиться получать прибыль и избегать потерь
> Покупайте сильные акции, продавайте слабые
> Научитесь извлекать пользу из анализа своего
журнала
/ я я орговля ценными бумагами отнюдь не относится к числу безрисковых
я видов деятельности. Несмотря на то что все трейдеры, конечно же, от-
дают себе отчет в неизбежности потерь, они — и это вполне естественно — стремят-
ся минимизировать эти потери в те дни, когда торги складываются для них неудач-
но, и заработать прибыль в какие-то другие, более удачные для себя дни. В этой
главе мы рассмотрим десять методов, которые помогут вам войти в мир торговли
ценными бумагами, выжить и преуспеть в этом мире, беспощадном к тем, кто не
знает его правил и не чтит его законы.
/вак правильно сфо[глш/1овсипь свой
[новый kHCrit[UfM£Hina[iHH
Прежде чем вы купите свои первые акции, свой первый опционный или фью-
черсный контракт — одним словом, свою первую ценную бумагу, — вам следует
иметь подходящий комплекс программного обеспечения, предназначенного для
участия в торгах ценными бумагами, соответствующие технические средства и бы-
стродействующий доступ к Интернету. В противном случае рассчитывать на успех
не приходится. Вам требуются подходящие инструменты, с помощью которых вы
будете выявлять кандидатов на участие в торгах; инструменты для отображения
и интерпретации диаграмм, исследования торговых возможностей, отбора акций
с точки зрения их соответствия техническим или фундаментальным ограничениям,
а также мониторинга и анализа своего портфеля, открытых позиций, рыночных ин-
дексов, секторов и торговой статистики. Вообще говоря, наличие надлежащего на-
бора инструментов является необходимым условием нахождения самых выгодных
торговых операции и последующего мониторинга соответствующих позиции, после
того как вы найдете эти торговые операции и выполните их.
Но даже после того как вы найдете такие торговые операции, не располагая нуж-
ными инструментами, вы не сможете надлежащим образом входить в позиции и вы-
ходить из них, контролировать исполнение своих приказов, отслеживать свои при-
были и потери, анализировать историю своего участия в торгах или выполнять мони-
торинг экономических отчетов компаний, их доходов и других деловых новостей.
Надлежащие инструменты помогут вам оценить эффективность своей торговой
системы и протестировать свои идеи, связанные с выполнением тех или иных тор-
говых операций. С помощью таких инструментов вы сможете вести журнал торгов,
анализируя который, сможете оценивать эффективность своей трейдерской дея-
тельности. С помощью этих инструментов вы сможете поддерживать контакт с дру-
гими трейдерами и обмениваться с ними идеями, которые в конечном счете могут
помочь вам повысить свою трейдерскую квалификацию и выявить новые возмож-
ности для выполнения торговых операций.
Инструментарий является основой бизнеса любого уважающего себя трейде-
ра. Если вы не имеете нужные инструменты, ваши шансы на успех будут близки
к нулю. Не пытайтесь сэкономить на инструментах, которые могут понадобиться
вам для успешного выполнения торговых операций. (Более подробно об инстру-
ментах трейдера можно прочитать в главе 4.)
Ucnoub3yunie как /пехнический,
пёак а (рунуалеенпёальный анализ
Вы, наверное, уже слышали, что все трейдеры используют технический анализ,
полагая, что фундаментальный анализ является пустой тратой времени. Не верьте
этому. Несмотря на то что технический анализ, безусловно, важен для нахождения
наиболее подходящих точек вхождения в позицию и выхода из нее, фундаменталь-
ный анализ повышает вашу способность выбирать наиболее подходящие для себя
акции, исходя из ситуации, сложившейся на рынке и в экономике в целом.
После того как вы приобретете определенный опыт трейдерской деятельности,
вы поймете, насколько важно знать текущее состояние рынка и экономики в целом.
Не подлежит сомнению, что покупать акции желательно на “бычьем” рынке, а за-
ниматься их продажей (или короткой продажей) — на “медвежьем”. Но известно
ли вам, как распознать, когда именно рынок вступает в переходный период, чтобы
выполнить необходимые торговые операции в тот момент, когда возможность для
выполнения прибыльных торговых операций или минимизации потенциальных
убытков окажется наиболее благоприятной?
Использование сочетания фундаментального и технического анализа резко по-
вышает ваши шансы на правильное выявление “бычьего” и “медвежьего” рынков
и на нахождение фаз перехода и консолидации. Наиболее благоприятные возмож-
ности для выполнения прибыльных торговых операций встречаются в начале этих
переходных фаз. Вот почему так важно понимать особенности каждой из шести фаз
рынка и знать, какие сектора предоставляют вам наиболее благоприятные возмож-
ности для выполнения торговых операций во время каждой из этих фаз. (Более под-
робная информация об этом приведена в частях TI и III.)
390
Часть W. Великолепные десятки
Научитесь правильно ebt^ufiatnb
и использовать свои любимые unc/Hfu/uiefunbt
В процессе использования своих программных и технических средств, а также
в процессе общения с другими трейдерами вы, наверное, узнаете о множестве ин-
струментов и диаграмм, имеющихся на рынке. Вы, конечно же, не сможете изучить
все эти инструменты и диаграммы и воспользоваться ими всеми. Использование
слишком большого (как, впрочем, и слишком малого) числа инструментов может
оказаться опасным не только для вашей торговой системы, но и для вашей психики.
Использование слишком большого числа инструментов может приводить к появле-
нию противоречащих друг другу сигналов. Все это может в конечном счете привести
к состоянию “аналитического паралича”, когда вы окажетесь просто не в состоянии
определить, какой из множества инструментов выдает вам правильный сигнал.
Чтобы избавить себя от опасности нервного срыва, выберите два-три наиболее
подходящих для себя инструмента ведения торгов. Эти инструменты, а также спо-
собы интерпретации генерируемых ими данных должны быть совершенно понят-
ны вам и должны соответствовать вашему стилю выполнения торговых операций.
Используйте их для построения таких диаграмм, которые соответствуют вашему
стилю выполнения торговых операций, и не пытайтесь осваивать все новые ин-
струменты, которые появляются на рынке. Если используемые вами инструменты
доказали свою эффективность и позволяют вам зарабатывать неплохую прибыль,
не пытайтесь наращивать свой инструментарий за счет новинок, появляющихся на
рынке. От добра добра не ищут.
Это, конечно же, не означает, что вы должны игнорировать все новинки, кото-
рые появляются на рынке и которые способны повысить вашу прибыль. Однако
прежде чем вносить изменения в привычную для вас торговую систему, хорошенько
подумайте, есть ли смысл в таких изменениях. (Более подробная информация по
этому вопросу приведена в главе 15.)
Л(гинимая то/гговые (гешениа,
tuuf i е пользуйтесь скользящими
средними значениями
Многим кажется, что использование скользящих средних значений для опре-
деления наиболее подходящих моментов вхождения в позицию или выхода из нее
противоречит тому, что подсказывает трейдеру его интуиция, однако скользящие
средние значения могут быть мощным инструментом торговли. По сути, скольз-
ящие средние значения сглаживают данные, облегчая их визуальное восприятие
и помогая вам таким образом выявлять любые тенденции. Несмотря на то что они,
конечно же, не могут предсказывать будущее, они могут помочь вам уяснить про-
шлое, что в свою очередь даст вам возможность составить более точный прогноз
будущего поведения интересующих вас акций.
Трейдеры применяют разные типы скользящих средних значений, используя
их множеством разных способов. Чаще всего выполняется усреднение цены акций
Глава 21. Десять методов, которые помогут выжить в безжалостном мире торгов 391
в момент закрытия торгов, однако сглаживанию (с целью последующей визуальной
интерпретации) может быть подвергнута любая цена, представленная на диаграм-
ме. Например, для получения скользящего среднего значения некоторые трейдеры
используют среднюю точку между самой высокой и сам эй низкой ценами. Другие
используют для получения скользящего среднего значения цены акций в момент
открытия торгов, самые высокие цены или самые низкие цены. Выбор какой-либо
конкретной цены является лишь вопросом вашего стиля ведения торгов и соответ-
ствия между используемыми вами диаграммами и вашей торговой системой.
Прежде чем пользоваться скользящими средними значениями, выясните, как
именно это делается и что они означают. После того как уясните их сущность, пой-
мете, как ими пользоваться, и приведете их в соответствие вашему стилю ведения
торгов, можете смело приступать к их практическому использованию. Скользящие
средние значения являются мощными индикаторами. Впрочем, они являются да-
леко не единственным типом индикаторов, которым вы можете пользоваться для
принятия своих торговых решений. Скользящими средними значениями нужно
пользоваться в сочетании с другими индикаторами. (Более подробная информация
по этому вопросу приведена в главе 11.)
бРаз^абою-айвъе собственною в1о^ггов1/ю
cuctneM-Lf а пользуй/песь ею
Вам нужна своего рода дорожная карта, которая поможет вам в ходе торгов вы-
являть сигналы к покупке и продаже акций. Такой дорожной картой является тор-
говая система, поскольку она разрабатывается с использованием совокупности ин-
струментов, созданных в результате фундаментального и технического анализа, со-
четание которых позволяет вам определять моменты вхождения в позицию и выхода
из нее. Вы можете приобрести готовые торговые системы, но при этом не следует
забывать, что такие торговые системы доступны тысячам других трейдеров, которые
в конечном счете будут получать такие же сигналы к покупке и продаже, как и вы.
Чтобы избежать этого, нужно разработать собственную торговую систему на
основе своих собственных, привычных для вас инструментов. Несмотря на то что
вы можете воспользоваться инструментами, содержащимися в готовых программ-
ных пакетах, желательно все же пользоваться такой торговой системой, которая
в максимальной степени отвечает особенностям вашего характера и целям, которые
вы ставите перед собой.
После разработки и тестирования собственной торговой системы ваша работа
на этом не заканчивается. Вам нужно постоянно отслеживать эффективность своей
торговой системы и изыскивать способы ее совершенствования. (Более подробная
информация по этому вопросу приведена в главе 15.)
0в1слем.ивайвье свои, за/п/гсипы
Торговля акциями — удовольствие не из дешевых. Вам нужно постоянно не
только помнить о комиссионных или транзакционных издержках, но и отслежи-
вать потерю времени в своих торгах. Даже если вы используете приказы “стоп” или
392
Часть V/. Великолепные десятки
“лимит”, вам не так уж часто удастся выполнять свои торговые операции именно
с такими ценами вхождения в позицию и выхода из нее, с какими вы намеревались
это сделать. Какое-то расхождение между котировочной ценой и фактической це-
ной акций обязательно будет иметь место. Вот почему так важно точно отслеживать
свои комиссионные затраты, транзакционные издержки, а также затраты, обуслов-
ленные потерей времени.
Кроме того, не следует забывать о налогах. Если вы торгуете акциями, которые
хранились у вас менее одного года, тогда любая заработанная вами прибыль облага-
ется налогом как текущий доход (т.е. к вам не применяются пониженные налоговые
ставки, как при налогообложении прироста капитала).
Кроме того, трейдерам следует избегать налоговой ловушки, которой может ока-
заться для них правило, касающееся фиктивных продаж. Большинство убытков,
возникающих в результате торгов, можно использовать для корректировки при-
были, полученной в результате торгов, сокращая таким образом величину своего
подоходного налога. Однако если вы продаете какие-то акции с убытком для себя
и в течение 30 дней повторно покупаете те же самые акции, тогда ваши убытки,
явившиеся следствием данной сделки, нельзя использовать для корректировки при-
были, полученной в результате данной сделки, и таким образом, нельзя уменьшить
величину своего подоходного налога. Вам придется подождать до тех пор, пока вы
еще раз не продадите те же акции, и использовать любые убытки для сокращения
затратной базы данной торговой операции, что позволяет сократить величину вы-
плачиваемого вами налога, когда соответствующая позиция будет окончательно
закрыта. К дневным трейдерам, работающим по графику полного рабочего дня,
применяется особый вариант налогообложения, однако, чтобы получить право на
применение такого варианта налогообложения, вы должны быть настоящим, а не
мнимым дневным трейдером. (Более подробная информация по этому вопросу
приведена в главах 2 и 14.)
Знаегпе ли вы, когда следдегн п[гиде[гокагнь
деньги, а когда — ^.аскогаелигпься?
Знание того, в какой момент следует зафиксировать свою прибыль и выйти из
торгов и в какой момент следует смириться со своими убытками и закрыть позицию
еще до того, как она станет еще более убыточной, является одним из важнейших
умений трейдера. Слишком часто трейдеры увлекаются первыми успехами, достиг-
нутыми в ходе выполнения торговой операции, и стремятся выжать из этой торго-
вой операции максимум возможного, не находя в себе сил вовремя остановиться.
Умудренные опытом трейдеры планируют свои точки выхода на верху и на дне
каждой позиции еще задолго до того, как они войду!1 в эту позицию. И, что еще важ-
нее, они строго придерживаются своего плана. Нет ничего легче, чем поддаться эй-
фории, охватывающей человека в ходе удачно складывающейся торговой операции,
однако в таких случаях не следует забывать, что вы не развлекаетесь, а занимаетесь
бизнесом. Зафиксируйте свою прибыль, когда достигнете поставленной перед со-
бой цели, и выхолите из торгов. В таком случае вы не будете рисковать тем, что ваша
выигрышная позиция незаметно для вас превратится в проигрышную.
Глава 21. Десять методов, которые помогут выжить в безжалостном мире торгов 393
Когда вы заметите, что допустили ошибку, признайте этот печальный факт, по-
сыпьте голову пеплом и как можно скорее выйдите из соответствующей позиции.
Если с интересующими вас акциями не произошло ничего ужасного, то спустя
какое-то время вы можете вернуться в данную позицию. Нив коем случае не жди-
те, пока акции скатятся на самое дно, только чтобы убедиться, что вы были правы.
Планируйте свои точки выхода еще до того, как купите акции и полюбите их. (Более
подробная информация по этому вопросу приведена в главе 12.)
Отслеживайте сигналы; не пытайтесь
npeqyiaqamb ил появление
После того как примете решение купить определенные акции, может оказаться,
что вы просто сгораете от нетерпения поскорее войти в соответствующую позицию.
Начните с изучения диаграмм и дождитесь надежного сигнала к покупке. Нередко
бывает так, что диаграмма, подойдя очень близко к запланированному вами сигна-
лу, в конце концов не достигает его.
Наберитесь терпения. Подождите, пока не появится сигнал, предусмотренный
в вашем плане. Не пытайтесь предугадывать какие-либо изменения, даже если цена
акций подбирается очень близко к соответствующей точке на вашей диаграмме. Не
исключено, что вы упустите идеальный момент для вхождения в позицию, но по
крайней мере вы не совершите роковую ошибку, войдя в позицию еще до появления
соответствующего сигнала, а затем обнаружив, что цена акций двинулась в противо-
положном ожидаемому вами направлении и что вам предстоят неминуемые убытки.
(Более подробная информация по этому вопросу приведена в главах 10 и 13.)
Покупайте сильные акции,
проуавайте слабые
Покупайте сильные акции, продавайте слабые — мантра, которую вы наверняка
неоднократно слышали от гуру по инвестициям и торговле. Причина необычайной
популярности этого высказывания очевидна: его справедливость не подлежит сом-
нению! Это высказывание должно стать вашим руководством к действию.
Когда вы видите акции, которые демонстрируют свою силу и растут в цене, по-
купайте их не раздумывая. Когда вы видите акции, цена которых падает и которые
вступают в период своего ослабления, продавайте их не раздумывая. Когда слабые
акции начнут демонстрировать признаки выздоровления, вы всегда можете повтор-
но войти в соответствующую позицию. (Более подробная информация по этому во-
просу приведена в главе 13.)
Bequtne журнал торгов и регулярно
анализируйте его
Единственным способом, с помощью которого вы можете повысить свое трей-
дерское мастерство, является постоянное отслеживание своих действий, оценка их
эффективности и попытки понять, почему те или иные действия привели к поло-
394
Часть W. Великолепные десятки
жительному или отрицательному результату. Возьмите себе за правило после каж-
дых торгов фиксировать на бумаге подробности этих торгов, что вам удалось или не
удалось в ходе этих торгов, и причины этих успехов или неудач. Улучшить можно
лишь то, что можно измерить, поэтому измерять следует все, что поддается измере-
нию. Фиксируйте результаты этих измерений в своем журнале.
Не забывайте каждую неделю анализировать содержимое своего журнала. Может
оказаться, что анализ ваших удач доставляет вам удовольствие, тогда как анализ ва-
ших ошибок вызывает у вас раздражение. Не следует, однако, забывать, что наи-
лучшим учителем подчас оказываются именно ошибки. Многие учатся на своих
ошибках гораздо лучше, чем на собственных успехах. Анализируя свои ошибки,
пытайтесь каждый раз понять, что явилось причиной этих ошибок, как их можно
было бы избежать и что можно было бы сделать для улучшения ваших результатов.
Успехам, разумеется, тоже нужно уделять внимание. Нужно понять, что именно по-
служило причиной успеха, нельзя ли воспользоваться этим положительным опытом
в будущем и каким образом можно было бы включить соответствующие “побед-
ные” стратегии в свою торговую систему. (Более подробная информация по этому
вопросу приведена в главе 15.)
Глава 21. Десять методов, которые помогут выжить в безжалостном мире торгов 395
Предметный указатель
А
Атех 52
Е
E-mini 346
F
Forex 361
м
MACD 218
N
NASDAQ 50
NYSE 46
О
ОТСВВ 51
S
SOES 52
A
Агент 47
Акции 43,136
короткая продажа 278
купля/продажа 29, 38
инструменты 32
оценка стоимости 128
пакет 259
цена 755, 165
Анализ
активов компании 725
долговых обязательств 126
технический 32, 33, 37, 151, 247
фундаментальный 32, 36, 113,128, 247
Аналитики 135
настроение 146
рекомендации 139
Аукционер 47
Б
Балансовый отчет 36, 124
Биржа
Атех 44
NASDAQ 44
NYSE 44,46
товарная 44
фондовая 29, 32, 43, 46
Брокер 49, 61
дисконтный 64
онлайновый 65
типы 62
универсальный 62
В
Валюта 361
Волатильность 319
д
Двойное дно 183
Деривативы 343
Дефляция 109
Диаграммы 83
котировок 79
Дивиденды 119
Дневная торговля 325
Доверитель 48
Ж
Журнал 303
И
Инвестирование 29
Индикаторы 107, 203
Интернет-диаграммы 81
Интернет 94
К
Канал 191
Катализатор 48
Компьютер 77
Котировки 82
с задержкой 81
Коэффициенты 131
м
Маркет-мейкер 50
О
Облигации 30, 45
Опционы 46, 70, 320, 343, 348
“колл” 34
“пут” 34
Осцилляторы 203
Отчеты 85
п
Планирование торгов 162
Позиция 267
длинная 33
короткая 33
Приказ 60, 267
“все или ничего” 60
“исполнить или аннулировать” 60
“стоп-лимит” 59
“стоп” 57
дневной 59
лимитный 57
открытый 60
рыночный 56
типы 57
условный 60
Р
Рецессия 106
Риск 242,323,357
Рынок 43
“быков” 103
“медведей” 103
облигаций 45
опционов 46
поведение 99
фьючерсов 44
С
Свинг-торговля 33, 309
Свинг-трейдер 33
Скользящие средние 204
Специалист 47
Столбчатые диаграммы 165
Стохастические осцилляторы 215
Счет
управление 79
т
Тенденция 173,175, 187
Технический анализ 37,151, 247
Тикер 77
Торги
дневные 33
краткосрочные 33
позиционные 33
система 287
Торговые платформы 86
интегрированные 89
Торговый диапазон 173, 178, 200
Трейдер 32
Тренд 173,175,187
ф
Флаг 197
Фондовая биржа 29, 43
Фундаментальные данные 84
Фундаментальный анализ 36, 113, 247
Фьючерсы 45, 343, 344
индексные 346
ц
Цена
скачки 193
ч
Чашка с ручкой 182
э
Экономический цикл 99
398
Предметный указатель
BESTSELLING
BOOK
SERIES
Л1о[гговля акциями
цля чайников
СЕРИЯ
КОМПЬЮТЕРНЫХ
КНИГ от
ДИАЛЕКТИКИ
Э>папы использования фцндалгешпального и технического анализа
1. Определить текущую стадию цикла деловой активности.
2. Определить позицию в ротации секторов.
3. Решить, какие сектора находятся на подъеме.
4. Определить ведущие акции в секторе, находящемся на подъеме.
5. Оценить позицию Федеральной резервной системы.
6. Подтвердить текущую стадию цикла деловой активности с помощью индексных
диаграмм.
7. Определить, ограничены ли ведущие сектора определенным диапазоном или они
демонстрируют какую-то тенденцию.
8. Определить, ограничены ли ведущие акции определенным диапазоном или они
демонстрируют какую-то тенденцию.
9. Войти в торги лишь в случае, если цена акций находится вблизи точки “стоп потери”.
10. Торговать в предпочтительных для вас временных рамках.
Л/гизнаки, копаные цказывак>1п на благоnfiuuinHifto возможность
выполнения мозговой операции
Вы имеете дело с фундаментально сильной компанией, если ...
/темпы роста ее доходов превышают средние темпы повышения доходов;
/он а представляет сильный сектор экономики;
/эк ономика находится на подъеме;
/акции компании приближаются к техническому сигналу покупки на столбчатой
диаграмме акций этой компании;
/акции компании имеют более высокую относительную силу по сравнению с
соответствующим средним показателем.
Stnantn [шз^абоьпки вашей собсЩенной Щ^говой сисгпемы
1. Выберите инструменты разработки системы.
2. Соберите “исторические” данные для тестирования вашей системы.
3. Разработайте и протестируйте свою систему.
4. Выявите ловушки, связанные с оптимизацией системы.
5. Протестируйте систему методом слепого имитационного моделирования.
6. Учтите фактор потери времени.
7. Ведите журнал торгов.
8. Регулярно оценивайте эффективность своих торговых операций.
BESTSELLING
BOOK
SERIES
Л1о[иовля акциями
*• ~ /j",,
для чайников
СЕРИЯ
КОМПЬЮТЕРНЫХ
КРИГ от
ДИАЛЕКТИКИ
J/lunbt приказов ь—
Чтобы купить акции из выбранного вами пакета, достаточно позвонить
брокеру и сказать ему, что вы хотите купить “такие-то и такие-то акции”.
Впрочем, заказы можно размещать и другими способами, которые обеспечивают вам
лучшую защиту. Выбранный вами способ торговли и размещаемые вами типы заказов
играют важную роль в вашем успехе как трейдера. Ниже перечислены наиболее
распространенные типы заказов.
✓Рыночный заказ — это заказ на покупку или продажу акций по текущей рыночной
цене. Именно такой тип заказа исполнит ваш брокер, если вы не дадите ему каких-либо
дополнительных инструкций.
✓Лимитный приказ — это заказ на покупку или продажу акций, в котором вы указываете
цену, по которой будете покупать или продавать соответствующие акции. Лимитный
приказ на покупку будет исполнен по указанной вами или более низкой цене. Лимитный
приказ на продажу будет исполнен по указанной вами или более высокой цене.
✓Приказ “стоп” — это заказ, который автоматически становится рыночным заказом,
когда интересующие вас акции достигнут указанной вами цены. Приказы “стоп покупка”
вводятся при более высокой цене, чем текущая рыночная цена, тогда как приказы “стоп
продажа” — при более низкой цене, чем текущая рыночная цена.
^Приказ “стоп-лимит” — это заказ, который сочетает в себе черты приказа “стоп” и
лимитного приказа. Когда интересующие вас акции достигнут указанной вами цены,
такой заказ становится лимитным приказом, а не рыночным заказом.
✓ Дневные заказы относятся лишь к тому торговому дню, когда вы разместили свой
заказ. Иными словами, они не переходят на следующий торговый день.
✓ Заказы, сохраняющие свою силу до тех пор, пока не будут аннулированы, — это
заказы, размещаемые по лимитной цене и остающиеся в силе до тех пор, пока они не
будут исполнены или аннулированы, для чего может потребоваться несколько дней или
даже недель.
Более подробную информацию о типах заказов вы найдете в главе 2.
Инвестируйте с умом —
пользуйтесь надежными
советами и приемами
г—
•ЧАЙНИКОВ’-
выявлять рыночные
циклы
выбрать самого
подходящего брокера
Осваивайте основы
купли-продажи
акций и повышайте
эффективность
своего портфеля
Вы хотите торговать акциями, но не знаете,
с чего начать? Боитесь рисковать? Расслабьтесь!
В книге Торговля акциями для "чайников"
излагается проверенный временем и хорошо
зарекомендовавший себя подход к купле
и продаже акций. Прочитав эту книгу, вы
познакомитесь с основами инвестирования
в акции и управления портфелем. С помощью
этого простого и удобного руководства вы
узнаете, как анализировать рынок и принимать
разумные решения. Мы не дадим вам
проиграться на бирже до последней нитки!
. поступным языком
. объяснения "Р^'иии1НИХ дробностей"
. Шпаргалка,
Л 120
миллионов
Эта книга
поможет вам
• овладеть искусством
технического анализа
составить
сбалансированный
портфель
• научиться из разных
акций правильно читать
схемы и таблицы
• выявлять новые
тенденции
управлять риском,
которому вы
подвергаетесь
В стиле
ДЛЯ <-j
бизнес и экономика/
финансы
Об авторах
Майкл Гриффис -опытный
биржевой игрок и литератор.
Лита Эпштейн - литератор,
а также разработчик и
преподаватель курсов
по интернет-финансам
Посетите "Диалектику" в Интернете
по адресу: http://www.dialektlka.com
For Dummies
A Branded Imprint of
Wiley
; 1 8 0 7 j
г Й? WILEY I
‘ 2 0 0 7 \
ISBN 978-5-8459-1451-4