Author: Тарасов В.И.
Tags: финансы государственные финансы финансы государственного сектора банковское дело деньги экономика отдельных стран экономика мирового океана экономика учебник учебник для вузов банковская система
ISBN: 985-6080-65-7
Year: 2003
Text
В. И. Тарасов
ДЕНЬГИ
КРЕДИТ
БАНКИ
10
В. И. Тарасов
ДЕНЬГИ
КРЕДИТ
БАНКИ
Допущено
Министерством образования Республики Беларусь
в качестве учебного пособия для студентов
экономических специальностей
высших учебных заведений
Минск
«Мисанта»
2003
] ili;
терны №.--------
УДК 336(075.8)
ББК 65.9(2)26я73
Т19
Рецензенты:
кафедра экономической теории Академии управления
при Президенте Республики Беларусь; доктор экономических
наук А. И. Лученок
Тарасов В. И.
Т19 Деньги, кредит, банки: Учебное пособие. — Мн.: Мисанта,
2003.- 512 с.
ISBN 985-6080-65-7.
В учебном пособии изложены теория денег, кредита, основные прин-
ципы организации и функционирования банковских систем, различ-
ных кредитно-финансовых институтов, а также основы банковской
экономики.
Основанием для написания данного пособия послужили лекции
по учебному курсу “Деньги, кредит, банки”, которые автор читал в
течение ряда лет в высших учебных заведениях.
Для студентов, аспирантов и преподавателей экономических
вузов. . \
УДК 336(075.8)
ББК 65.9(2)26я73
ISBN 985-6080-65-7
© Тарасов В. И., 2003
© Оформление. ООО “Мисанта”, 2003
ВВЕДЕНИЕ
Банковская система является важнейшей составной частью
рыночной экономики. Поэтому современное государство с рыноч-
ной экономикой, используя различные денежно-кредитные инст-
рументы, может влиять практически на все параметры нацио-
нальной экономики.
В современных условиях особое значение приобретает не толь-
ко проблема разработки теории денег или кредита, но и, во-пер-
вых, выяснения места и роли центрального и коммерческих бан-
ков в экономике, во-вторых, исследования взаимоотношений,
складывающихся между банками разных уровней, в-третьих, со-
здания оптимальных условий для более полного использования
потенциала центрального и коммерческих банков с целью реше-
ния макро- и микроэкономических проблем.
Характерным для современного банковского дела является то,
что постоянно совершенствуется не только “традиционный” де-
нежно-кредитный инструментарий, но все время возникают новые
формы и методы банковского воздействия на экономическую жизнь
общества. Все это направлено на поддержание экономического
равновесия.
Игнорирование же данного обстоятельства приводило и при-
водит к самым тяжелым последствиям для экономики государств
с любым общественным устройством. Это относится, например, к
феномену избыточной денежной массы, к долговременной дирек-
тивной фиксации валютного курса национальной денежной еди-
ницы, а также другим попыткам “силового” регулирования де-
нежно-кредитной сферы. Научно обоснованное регулирование де-
нежного обращения центральным банком может быть направлено
на любой из элементов денежного рынка: объем предложения де-
нег в наличной и безналичной формах, величину спроса и цену
кредита и т.д.
В предлагаемом учебном пособии изложены теория денег, кре-
дита, основных принципов организации и функционирования бан-
ковских систем, а также различных кредитно-финансовых инсти-
тутов. Основой для написания данного пособия послужили лекции
по учебному курсу “Деньги, кредит, банки”, которые автор читал
в течение ряда лет в Белорусском государственном экономическом
университете, а также на экономическом факультете Белорусско-
го государственного университета.
При подготовке данного учебного пособия были использованы
не только личные научные разработки и размышления автора, но
4
Введение
обобщении переработан значительный и наиболее интересный су-
ществующий научный и учебно-методический материал по денеж-
но-кредитным и банковским проблемам. Об этом свидетельствует
приведенный в учебном пособии список использованной литерату-
ры.
В.И.Тарасов,
доктор экономических наук,
профессор
Раздел I. ТЕОРИЯ ДЕНЕГ
1. НЕОБХОДИМОСТЬ ДЕНЕГ И ИХ СУЩНОСТЬ
1.1. ДЕНЬГИ КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ
Первые попытки теоретически осмыслить природу денег были
сделаны еще выдающимися мыслителями древности — Ксенофон-
том, Платоном и особенно Аристотелем, которого по праву счи-
тают родоначальником экономической науки, в том числе науки
о деньгах. В частности, Аристотель утверждал, что все должно
быть оценено в деньгах, потому что это позволяет людям всегда
обмениваться услугами и таким образом делает возможным су-
ществование общества. Аристотель не только высказал ряд ис-
ключительно важных научных гипотез о природе и функциях
денег, но и сделал небезуспешные попытки анализа денег в их
взаимосвязи с такими экономическими категориями, как “то-
вар”, “капитал”, которые фактически положены в основу науч-
ной теории денег.
Проблеме денег посвящено множество исследований, но по-
прежнему остается загадкой: почему увеличение количества де-
нежных знаков у отдельного лица приумножает его индивидуаль-
ное богатство, а рост денежной массы у общества в целом не спо-
собствует возрастанию общественного богатства? Как и прежде,
вызывает улыбку известная шутка английского политика Глад-
стона: “Даже любовь не свела с ума такого большого числа людей,
как мудрствование по поводу сущности денег”.
Во многом сложность денег объясняется их необычным свой-
ством — быть воплощением способности товаров подвергаться
обмену, различным образом проявляющейся в разные истори-
ческие эпохи. Характерно, что в некоторых современных
учебниках по экономической теории “деньги определяются как
любой товар, который функционирует в качестве средства
обращения, счетной единицы и средства сохранения стоимости”.1
Отмечая значимость денег, еще Дж.С. Милль (1806—1873) писал,
что “в экономике не могло бы быть ... по природе своей менее
значимой вещи, чем деньги, если бы изобретение их не экономило
ТРУД и время. Это лишь машина, которая быстро и удобно делает
то, что в ее отсутствие делалось бы с меньшей быстротой и
удобством; и, как у большинства других усовершенствований,
1 Харрис Л. Денежная теория. М.» 1990. С. 75.
6
Раздел 1. Теория денег
его значимость отчетливо проявляется лишь тогда, когда про-
исходит его поломка”.1
Деньги — историческая категория товарного производства,
объективно обусловленный результат длительного развития
процесса обмена. В каждом меновом отношении первостепенное
значение приобретает эквивалентность обмениваемых друг на друга
товаров. Но для того чтобы выяснить количественное соотношение
между двумя сравниваемыми продуктами общественного труда,
необходимо иметь третью, постоянную величину, к которой при-
равнивался бы каждый из сравниваемых товаров. Поэтому,
возникая на основе стоимостной соизмеримости различных
продуктов труда, деньги служат внешней формой для выражения
их стоимостных пропорций. Образно говоря, деньги схожи и не
схожи с другими мерами: метром, килограммом, градусом и т.д.
Предистория возникновения современных денег состоит в том,
что первое крупное общественное разделение труда (выделение
скотоводства из земледелия) и специализация производства на
определенном этапе исторического развития неизбежно приводят
к превращению обмена продуктами человеческой деятельности
из случайного в устойчивое, систематически повторяющееся яв-
ление. На этой основе формируется система объективных, устой-
чивых, постоянно возобновляемых связей, принимающих силу
закона. Закон стоимости начинает овладевать товарным
обращением, а продукт человеческого труда (вещь), становясь
носителем определенных общественных отношений его
производителей и потребителей, принимает форму товара.
Превращение вещи в товар создает объективные предпосылки для
возникновения денег.
Товар и деньги представляют собой единство противополож-
ностей. Деньги — это тоже товар, но товар специфический, особо-
го рода, противостоящий всем остальным товарам и играющий
особую общественную роль. Деньги являются единственным то-
варом, эквивалентом, особым товаром, в котором выражается
стоимость всех других товаров и при посредстве которого
непрерывно совершается обмен продуктами труда между
товаропроизводителями.
При отсутствии “особого” товара, выступающего в роли все-
общего эквивалента, обмен мог не состояться, ввиду несовпаде-
ния в данный момент спроса и предложения на конкретном рын-
ке. Даже если спрос и предложение для данного рынка в целом
соответствуют друг другу, то непосредственно интересы товаро-
производителей могут не совпадать, поскольку, например, владе-
лец зерна хочет обменять его только на скот, владельцу после-
днего требуются современные автомобили, а ему в обмен предлагают
1 Цит. по: Фридмен М. Если бы деньги заговорили... . М., 1999. С. 139.
1. Необходимость денег и их сущность
7
компьютеры (фактически обмен в данной ситуации состояться не
может). Пропорции обмена в значительной степени обусловлены
потребительскими свойствами товаров, поскольку можно, напри-
мер, обменять товар на любую меру зерна, но нельзя обменять его
на половину электрической лампочки, четверть топора из-за от-
сутствия у последних произвольной делимости.
Только появление специфического товара в роли “общего зна-
менателя” меновых сделок товаропроизводителей способствовало
разрешению данного противоречия, позволило преодолеть труд-
ности обмена товаров. Исторически это связано с переходом от
полной или развернутой формы стоимости ко всеобщей форме
стоимости, осуществившимся в условиях простого товарного про-
изводства. Более полное представление об этом процессе дает рас-
смотрение форм стоимости, начиная от простой, единичной или
случайной формы стоимости, и заканчивая денежной формой.
Суть простой, единичной или случайной формы стоимости
состоит в том, что один товар выражает свою стоимость в другом
товаре. При этом первый товар играет активную, а второй
пассивную роль. Первый товар находится в относительной форме
стоимости, а второй — в эквивалентной форме стоимости, т.е.
каждая из них исключает другую и одновременно ее предполагает.
Поэтому один товар не может одновременно быть в относительной
и эквивалентной форме стоимости.
Полная или развернутая форма стоимости предполагает,
что стоимость одного товара выражается в бесконечном множестве
других товаров, каждый из которых отражает стоимость первого
товара. В данном случае между собой сравниваются не просто
различные количества разных товаров, а равное количество затрат
человеческого труда. Тем не менее полная или развернутая форма
стоимости имеет недостатки, состоящие в том, что:
• относительное выражение стоимости товара в данном случае
является незавершенным, поскольку ряд выражений его стоимос-
ти практически никогда не заканчивается;
• образуется пестрая картина разрозненных и разнородных
выражений стоимости;
• возникает бесконечный ряд выражений стоимости, отличаю-
щейся от выражения относительной формы стоимости всякого иного
товара.
В значительной мере эти недостатки устраняет всеобщая форма
стоимости, представляющая собой выражение стоимости бесчис-
ленного множества товаров в одном товаре, т.е. в данном случае
всеобщая эквивалентная форма может принадлежать любому то-
вару. Однако такой товар находится в эквивалентной форме лишь
потому, что он выделяется или выталкивается множеством това-
8
Раздел I. Теория денег
ров из их среды. Такой эквивалентной формой становится денеж-
ный товар, функционирующий в качестве денег. Выполнение де-
нежным товаром роли всеобщего эквивалента в товарном мире
становится его специфической общественной функцией или его
общественной монополией. Поэтому, заменив во всеобщей форме
стоимости единственный товар на конкретный товар — “золото”,
получили денежную форму стоимости. Как только золото
завоевало себе монополию на выражение стоимостей товарного
мира, оно сделалось денежным товаром, а всеобщая форма
стоимости превратилась в денежную.
Противоречия товарного обмена, являющиеся следствием внут-
реннего диалектического противоречия товара, создают условия
для выделения из мира товаров особой меновой стоимости, вы-
полняющей роль эквивалента при товарных сделках. Следова-
тельно, деньги являются необходимым продуктом товарообмена.
Вместе с тем они становятся условием для того, чтобы обмен про-
дуктов труда, превращающихся в товары, приобрел всеобщий
характер.
Рассмотренный выше процесс перехода от простой, единичной
формы стоимости к денежной был обусловлен также изменениями
в общественном разделении труда и развитием производства. Так,
второе крупное общественное разделение труда — выделение
ремесла из земледелия, привело к совершенствованию всеобщего
эквивалент^. Самый несовершенный тип всеобщего эквивалента —
скот, меха, рыба — заменяются эквивалентами, для которых
свойственны весовые характеристики: делимость, однородность,
портативность, долговременность, стандартизированность,
узнаваемость.
С образованием городов, где проживали преимущественно ре-
месленники, и деревень с оседлым населением, занимающимся
сельским хозяйством, способность скота выполнять функцию все-
общего эквивалента стала ненужной. На смену ему пришли раз-
личные малопортящиеся растительные продукты. В отдельных
частях Центральной Европы орудием обращения стали хлеб, на
территории современной Мексики — маис, в Малой Азии — олив-
ковое масло, на Филиппинских островах — рис и т.д. Из продуктов
минерального сырья на определенном этапе в качестве денег выс-
тупала соль в слитках или брусках.
Второе крупное общественное разделение труда способствова-
ло внедрению в качестве эквивалента металлов: железа и олова,
свинца и меди, серебра и золота. Оловянные деньги были извест-
ны в древней Мексике и на острове Ява. Медь в качестве денег
употреблялась в древнем Китае и древнем Риме, впоследствии в
качестве разменной монеты она использовалась в большинстве
1. Необходимость денег и их сущность
9
цивилизованных стран. Свинцовые шарики в мелких платежах
применялись в середине XVII века в Северной Америке.
Вместе с тем, среди самих металлов главенствующее положе-
ние начинает отводиться золоту и серебру, ибо именно они обла-
дают теми качествами, которые наиболее важны для всеобщего
эквивалента, т.е. большой стоимостью при малом объеме и устой-
чивостью к внешней среде. Они не окисляются, а следовательно,
удобны для использования. С появлением полноценных металли-
ческих денег товарный обмен трансформировался в товарно-де-
нежное обращение, где обращение товаров и обращение денег вза-
имно обусловливают друг друга. В этой цепи товарное обращение
есть первоначальная предпосылка денежного обращения. Будучи
вторичным, денежное обращение лишь отражает и закрепляет те
процессы, которые развиваются в товарном производстве.
Хотя развитие денег детерминировано товарным производством,
все же денежному обращению нельзя отводить лишь пассивную,
несамостоятельную роль. Оно имеет и собственные законы разви-
тия, что, в свою очередь, оказывает обратное воздействие на то-
варное обращение, а через него и на товарное производство. Кро-
ме того, появление металлического денежного обращения поста-
вило его под воздействие жесткого государственного контроля, в
то время как товарный рынок подвергался лишь весьма отдален-
ному его влиянию. Субъективная связь денег и государственной
власти наложила свой отпечаток на все последующее развитие
денежного обращения.
Поэтому деньги понадобились производству и обмену как то-
варный и всеобщий эквивалент, позволяющий соизмерять затра-
ты общественного труда на изготовление различных продуктов
при различной квалификации труда и, соответственно, разной
производительности труда. Товарное происхождение денег позволяет
раскрыть их сущность как определенную систему производствен-
ных отношений между товаропроизводителями, возникающих в
связи с обменом продуктами труда посредством рынка- Поэтому
деньги представляют собой важное звено всей совокупности про-
изводственных отношений, без которого не может существовать
товарное производство.
По своей природе товары и деньги гомологичны, т.е. они име-
ют сходства на основе общего происхождения, содержат однопо-
рядковую естественную основу. Но выделяясь из товарного мира
и абсолютно противостоя ему, деньги приобретают общественное
неравенство с товарами. Если товары — временны в сфере обраще-
ния, из которой они рано или поздно уходят, то деньги являются
вечным спутником этой сферы, призванным постоянно обращать-
ся в ней. Их природа в этом отношении глубоко отлична от
10
Раздел I. Теория денег
природы товара. Поэтому, развившись из товара, деньги
продолжают оставаться товаром особенным, отличающимся от
всего прочего товарного мира. Выделение денег из товарного мира
приводит к тому, что они начинают выполнять специфически
общественную функцию — быть посредником при обмене товаров
на рынке.
С одной стороны, деньги как и любой товар имеют внутрен-
нюю стоимость, определяемую затратами общественно необходи-
мого труда, а с другой, — будучи особым товаром, они не могут
выразить эту стоимость в цене как обычный товар, а выражают ее
относительно в бесконечном многообразии товаров в виде фикси-
рованных меновых пропорций или меновых стоимостей. Меновая
стоимость денег - это их относительное выражение или покупательная
способность.
Внутренняя и меновая стоимость денег, будучи тесно связанными между
собой, относительно самостоятельны. Каждая из них находится под
воздействием как общих, таки специфических факторов. С одной стороны, на
меновую и внутреннюю стоимость равнонаправленное влияние оказывают
рыночные условия, с другой - на меновую стоимость денег с появлением
монет сильно воздействует государство.
Деньги являются средством обращения и цементирующей силой,
связывающей отдельных товаропроизводителей через общественное
разделение труда и рынок в единый экономический организм. Они включают
частный труд в систему общественного труда, обеспечивают эквивалентность
обмена между товаропроизводителями.
Деньги можно сравнить с мостом, переброшенным через реку, на разных
берегах которой расположились продавцы и покупатели, спрос и
предложение, цена и заработная плата. Фактически деньги - средство связи
между товаропроизводителями, хотя они и не формируют общественные
связи, которые возникают в сфере производства посредством общественного
разделения труда и кооперации обособившихся товаропро-
изводителей. Деньги закрепляют общественные связи, придают
устойчивость обмену, являются залогом надежности общественных
связей товаропроизводителей посредством рынка. Подобная форма
меновых связей отсутствовала в натуральном хозяйстве, где
существовало естественное разделение труда, и обмен внутри
хозяйственной ячейки проходил на основе кровнородственных
отношений.
При исследовании сущности денег как общественной формы
производственных отношений не имеет никакого значения тот
материал, из которого они изготовлены, будь то металл или бума-
га, так же как при измерении длины не важно, из чего сделан
метр — из железа, дерева или ткани. В то же время деньги не
L Необходимость денег и их сущность
11
являются статической категорией, их нельзя рассматривать как
нечто неизменное, навсегда застывшее в своем бытии. Они
развиваются, сменяя одну свою форму другой, т.е. конкретное
воплощение всеобщего эквивалента меняется, он находится в
постоянном развитии.
Исторически деныи существовали в различных формах. Но
“на ранних стадиях развития общества деньги, которые только и
характеризовались высшим качеством, были обычно каким-либо
материальным товаром длительного пользования...”.1 Например,
это было железо, медь, латунь, лошади, овцы, козы, черепаховые
панцири, зубы морской свиньи, китовый ус, кабаньи клыки, пти-
чьи перья, стекло, полированные шарики (ожерелья), сельскохо-
зяйственные орудия, круглые камни с отверстиями, раковины
улиток, игральные карты, кожа, золото, серебро, смола, коровы,
рабы, бумага и т.д.
Вместе с тем, исторический генезис денег — не следствие от-
дельных случайностей. С одной стороны, их эволюция определяет-
ся общими закономерностями производственных отношений, с дру-
гой — развитие денег диктуется закономерностями, содержащими-
ся в них самих. Возникнув как результат разрешения противоре-
чия, заложенного в товарной форме продукта труда, деньги имеют
источник развития — собственно диалектическое противоречие.
Поэтому научное определение сущности денег должно в обоб-
щенной форме содержать историю их развития и в то же время
найти подтверждение в их каждой конкретной форме. Это означа-
ет, что рассмотрение возникновения и развития денег в процессе
исторического движения форм товарного обмена раскрывает сущ-
ность денег. Характерно, что разные теории описывают деньги с
различных сторон. Так, металлическая теория отождествляет
деньги с благородными металлами и приписывает им свойство
быть деньгами от природы. Номиналистическая теория сводит
деньги к условным знакам, а количественная рассматривает деньги
с точки зрения их меновых пропорций при обмене на товары и
услуги. Государственная теория денег приписывает их создание
государству.
Деньги представляют собой совокупность производственных
отношений, возникающих в товарном производстве при всех ви-
дах обмена результатами трудовой деятельности. Этот обмен может
происходить в разных формах на национальном или международ-
ном рынках. Вместе с тем, деньги должны иметь собственный
материальный носитель. Они связаны с конкретным товаром, в
котором в каждый исторический период находит свое выражение
1 Дж. Р. Хикс. Стоимость и капитал. М., 1988. С. 283.
12
Раздел I. Теория денег
всеобщий эквивалент. Поэтому сущность денег выражается по-
средством понятия “всеобщий эквивалент”. В то же время понятие
“всеобщий эквивалент” на каждом этапе исторического развития
должно рассматриваться как выражение не сущности денег вообще,
а специфической сущности, наполняющейся новым содержанием
в границах различных этапов товарного производства и обращения.
Развитие денег как экономической категории осуществляется
так, что, с одной стороны, совершается количественное нараста-
ние актов купли-продажи, отражающее усиление масштабности
производства, возрастание его динамизма, появление качественно
новых связей в сфере производства, которые, с другой стороны,
наталкиваются на все более ограниченную возможность данной
формы стоимости осуществлять их реализацию, поскольку
потребительная стоимость денежного товара с определенного мо-
мента начинает тормозить развитие тех общественных функций,
которые опосредуются деньгами.
Тем самым создаются условия для обострения исходного про-
тиворечия денежного отношения — диалектического противоре-
чия между товаром и деньгами как передаточным механизмом
между сферами производства и обращения. Например, в силу
своих естественных свойств ни скот, ни зерно, ни меха не смогли
больше выполнять денежные функции с того момента, как начи-
нает складываться национальный рынок. Выполнение этой роли
стало посильно лишь металлам, которые вытеснили из обращения
все предшествующие виды всеобщего эквивалента. Поэтому ис-
точником развития денег выступает их внутреннее диалектическое
противоречие, сутью которого “является конфликт между веще-
ственным носителем денежных отношений и теми общественны-
ми функциями, которые деньги выполняют. Это противоречие
дает ключ к пониманию всего последующего развития денег: воз-
никновению и эволюции их отдельных функций; развитию форм
денег; смене одного носителя денежных отношений другим; изме-
нению форм стоимости; обособлению национальной денежной и
международной валютной систем”.1
Эволюция денег как экономической категории — закономер-
ный результат разрешения внутреннего диалектического проти-
воречия самих денег. Процессы же, происходящие в современном
производстве, показывают, что реальной стоимостью начинают
обладать только товары, но не бумажные (кредитные) деньги.
Подтверждением этого служит то, что затраты труда (в денежной
форме) на изготовление современных денег не совпадают с тем
денежным номиналом, который они выражают. Тем не менее они
1 Цит. по: Пашкус Ю. В. Деньги и валютная система современного капи-
тализма. Л., 1983. С. 4.
1. Необходимость денег и их сущность
13
обладают определенной стоимостью, поскольку принимаются в
оплату за товары, имеющие конкретную, реальную цену. Это оз-
начает, что современные деньги обладают способностью удовлет-
ворять потребности товарообмена как специфический всеобщий
эквивалент, на который непосредственно обменивается товарная
масса. Поэтому в настоящее время деньги представляют собой
символическую форму носителя стоимости специфического денеж-
ного товара, т.е. выступают знаками стоимости.
Иными словами, с уходом золота из сферы денежного обраще-
ния на смену классической денежной форме стоимости товара
пришла новая форма стоимости, в которой каждый товар получа-
ет свое меновое выражение как часть всей стоимости товаров,
находящихся на рынке. Части или доли товарных масс
фиксируются их ценами, которые с помощью современных денег
прямо и непосредственно привязываются к совокупной стоимости
всей товарной массы. Поэтому современные деньги представляют
собой только модель реальных денег, способных имитировать и
достаточно точно воспроизводить те функции, которые органически
выполняли настоящие деньги, обладающие реальной стоимостью.
1.2. ДИСКУССИОННЫЕ ВОПРОСЫ ПРОИСХОЖДЕНИЯ
И СУЩНОСТИ ДЕНЕГ
В современных условиях отсутствует четкое научное представ-
ление о том, что такое деньги и какое место они занимают в меха-
низме общественного воспроизводства. Теоретические споры о
происхождении и сущности денег тесно переплетаются в современ-
ной экономической литературе с вопросом о конкретном наборе
элементов, характеризующих собой структуру и величину денежной
массы. Экономическая природа денег часто подменяется вопросом
об их формах или видах, а на первый план иногда выходят проблемы
конструирования различных денежных агрегатов.
Большие сложности возникают при массовом использовании
компьютерных технологий в банковской деятельности. Это приво-
дит к возникновению понятия “электронные деньги”, т.е. деньги на
счетах в компьютерной памяти. В системе электронных денег сами
деньги теряют свой внутригосударственный характер и становятся
надгосударственным феноменом. Этого может не произойти, если
они имеют неразрывную и тесную связь с эмитентами национальных
валют. В противном случае можно столкнуться с таким явлением,
как “ложная стоимость национальных валют”1.
1 Определение автора, впервые высказанное в статье “Проблемы современ-
ных денег и монетарная политика” // Белорус, эконом, журн. 2000. № 3. С.6.
14
Раздел 1. Теория денег
При наличии электронных денег денежная система превраща-
ется в самостоятельную систему, взаимодействующую определен-
ным образом с системой государственного управления, но с ней не
сливающуюся. Вследствие этого при функционировании электрон-
ных денег меняется роль центрального банка, а существенное
значение приобретает функционирование банковской системы в
целом. Это не означает равнозначности в экономике центрального
и коммерческих банков. Их цели, функции и роль продолжают
различаться, но надо учитывать то, что верификация (установление
подлинности) электронных денег, не имеющих материального
выражения (вещественных носителей или твердых копий), воз-
можна только в определенным образом выстроенной системе и
только средствами информационного обеспечения. Данное обстоя-
тельство вносит свои существенные коррективы в традиционное
представление о деньгах и денежном обращении. В настоящее время
среди множества концепций происхождения денег наиболее
заметными являются рационалистическая и эволюционная.
Первая объясняет происхождение денег как результат согла-
шения между людьми о том, что для передвижения стоимостей в
меновом обороте необходимы специальные инструменты. Идея о
деньгах как договоре безраздельно господствовала вплоть до конца
XVIII века.
Рационалистическая теория происхождения денег впервые по-
явилась в работе Аристотеля “Никомахова этика”, в которой от-
мечалось, что все участвующее в обмене должно быть каким-то
образом сопоставимо по общему уговору. Согласно второй эволю-
ционной концепции, деньги появились в результате эволюционно-
го процесса, который помимо воли людей привел к тому, что
некоторые предметы выделились из общей массы и заняли особое
место.
Попытки выяснить сущность и роль денег имеют многовеко-
вую историю, в частности, эти вопросы были поставлены еще в
трудах классиков политэкономии А. Смита и Д. Рикардо. В даль-
нейшем они подверглись обобщению и критической переработке
другими крупными теоретиками XIX—XX веков: К. Марксом,
Дж.С. Миллем, У. Джевонсом, Л. Вальрасом, А. Маршаллом. В
первой половине XX века теорию денег развивали в своих
трудах классики современной экономической науки — Дж. Хикс,
П. Самуэльсон, Дж. Тобин, Ф. Модильяни, Д. Патинкин, М.
Фридмен и др.
Материалистические идеи Аристотеля о природе и функциях
денег, об их месте в системе экономических отношений развились
в трудах представителей классической политической экономии,
которые раскрыли несостоятельность иллюзорного представления
1. Необходимость денег и их сущность
15
теоретиков меркантилизма о том, что золото и серебро являются
деньгами по своей природе. Классики политической экономии со
всей убедительностью показали, что стоимость товара, который
выполняет роль денег, определяется так же, как и стоимость любого
другого товара рабочим временем, в результате чего обмен товара
на деньги является обменом эквивалентов. Это положение класси-
ческой школы политической экономии имело принципиально важ-
ное значение в выявлении фундаментальных основ научной тео-
рии денег.
Золотые деньги приобретают свою стоимость от стоимостной
субстанции денежного товара, которая создается в сфере добычи
золота. Для устойчивости обращения золотых денег необходимо,
чтобы их внутренняя и меновая стоимость в сфере обращения
постоянно совпадали. Это единство автоматически обеспечивалось
золотым слитком.
Появление монетной формы золотых денег привело к опреде-
ленному обособлению внутренней стоимости слиткового золота и
меновой стоимости монетарного золота, выраженной в многочис-
ленных товарных пропорциях. Дело в том, что с точки зрения
единичного акта обмена золото должно как можно точнее учитывать
соотношение внутренних стоимостей обмениваемых товаров и соб-
ственной субстанции. В то же время с позиции общества стоимость
обращающихся денег должна быть константной,
В условиях золотого денежного обращения не может суще-
ствовать сколько-нибудь длительного разрыва между стоимостью
металла в слитках и стоимостью монетного металла. Как только
внутренняя стоимость слитка начинает понижаться, владельцам
становится невыгодным чеканить из него монеты. Наоборот, когда
почему-либо меновая стоимость металла в монетах становится выше
внутренней стоимости металла в слитках, держателям монет будет
выгодно переплавлять их в слитки и продавать на международном
рынке. Это действительно будет иметь место до тех пор, пока
опять восстановится указанное равенство. Поэтому устойчивость
обращения золотых монет может существовать только в
благоприятных экономических условиях. Различного рода
экономические потрясения, войны, кризисы делают невозможным
золотомонетарное обращение в чистом виде.
Однако классическая политическая экономия до К. Маркса не
смогла открыть в деньгах-товаре свойств особого всеобщего товара.
Представители этой школы видели в деньгах только чисто техни-
ческое средство обращения, поскольку характеризовали обраще-
ние как всего лишь перемещение товаров. Так, А. Смит предпола-
гал, что деньги не более как товар, подобный всем другим това-
рам. В частности, он подчеркивал, что золото и серебро — “такой
16
Раздел I. Теория денег
же предмет обихода, как и кухонная посуда”? Аналогичным об-
разом высказывался и Д. Рикардо, писавший о том, что “продукты
всегда покупаются за продукты и услуги; деньги служат только
мерилом, при помощи которого совершается этот обмен”.1 2 Точка
зрения о том, что золото и серебро выполняют денежные функции
всего лишь как технический инструментарий обмена, была про-
должена представителями различных экономических учений.
К. Маркс сделал существенный шаг вперед по сравнению с
пониманием природы денег своими предшественниками. Он рас-
сматривал деньги не как технический инструментарий обмена, а
как социальную форму развития, как категорию производствен-
ных отношений. Характерно, что аналогичной точки зрения при-
держиваются некоторые современные западные экономисты. Так,
по мнению Л. Харриса, самая фундаментальная особенность денег
состоит в том, что “они являются общественным феноменом.
Деньги, иными словами, существуют не только потому, что люди
являются существами общественными, и вся их деятельность (вклю-
чая и хозяйственную) происходит в рамках общественной струк-
туры. Более важно то, что деньги функционируют лишь в рамках
определенных общественных и хозяйственных отношений”.3
Поскольку современные деньги потеряли связь с золотом, то в
условиях обращения неразменных бумажных или кредитных денег
на благородные металлы цена каждого товара находит свое под-
тверждение не через денежное выражение его стоимости (полно-
ценное денежное выражение), а через знаки стоимости. Поэтому
современные деньги, не являясь знаками золота, выступают лишь
как знак стоимости и, соответственно, как идеальный знак всеоб-
щего эквивалента.
Трудности, с которыми происходит в настоящее время разви-
тие денежной теории, связаны с тем, что деньги находятся в по-
стоянной эволюции, их развитие является не прямолинейным, а
носит циклический характер. Поэтому попытки индуцировать (пе-
ренести) закономерности хорошо изученных старых форм денег
на современное денежное обращение успеха принести не могут.
Надо иметь в виду, что теория денег не располагает разработанной
классификационной базой исследования — основой любой науки.
Вольные трактовки понятий “бумажные деньги" и “кредитные
деньги" создали основу для многих заблуждений. Сдерживающим
1 См.: Смит А Исследование о природе и причинах богатства народов.
М., 1962. С. 322.
2 См.: Рикардо Д. Начала политической экономии и налогового обложе-
ния. М., 1955. Соч. Т. 1. С. 240.
3Харрис Л. Денежная теория. М., 1990. С. 76.
1. Необходимость денег и их сущность
17
фактором выступает также устойчивость границ абстрагирования,
требующая освободить теорию денег от той изоляции, в которой
она пребывает, когда рассматривается отдельно от совокупности
хозяйственных процессов в целом, тем более, что понимание со-
временных денег вне их связи с кредитом, финансами и государ-
ственным долгом просто невозможно. К тому же некритическое
перенесение на современную экономическую почву имеющейся клас-
сификации денежных теорий (металлическую, номиналистическую
и количественную) привело к тому, что многие экономисты пыта-
лись втиснуть теорию денег К. Маркса в границы металлической
теории, оставив в стороне его учение о кредитных деньгах. Как
видим, в настоящее время теоретические проблемы по вопросу
происхождения и сущности денег продолжают оставаться полем
острых дискуссий.
В этой связи следует заметить, что среди экономистов нет прин-
ципиальных споров по поводу того, что возникающие в ходе обме-
на товаров меновые соотношения не подчиняются какому-то закону.
Наиболее простое объяснение этого состоит в том, что чем выше
полезность товара, тем больше его удельный вес в меновой
пропорции с другими товарами, и поэтому выше его цена. Всесто-
ронне данная зависимость изучена сторонниками теории предель-
ной полезности, которая достаточно легко объясняет сущность
современных денег.
Тем не менее в настоящее время продолжает существовать точка
зрения о том, что и теперь настоящими деньгами является только
золото. Однако это не совсем верно, поскольку в современных
условиях отсутствует золотомонетное обращение. Как известно,
на смену ему пришло бумажно-денежное обращение, а бумажные
(кредитные) деньги выступают в роли своеобразного заменителя
всеобщего эквивалента. Это обусловлено тем, что бумажные инст-
рументы денежного обращения стоимостью (как товар) в ее клас-
сическом понимании не обладают, а поэтому не являются в пол-
ном смысле полноценными (классическими) деньгами. К тому же,
современная экономическая теория и практика не обнаруживают
взаимосвязи между процессами формирования меновых соотноше-
ний (ценовых пропорций) между товарами и золотом.
Вопросы для самопроверки
1. Чем обусловлено появление денег?
2. Почему может не состояться обмен при отсутствии “особого” то-
вара?
3. В чем состоит суть простой или случайной формы стоимости?
4. Что представляет собой полная или развернутая форма стоимости?
Раздел I. Теория денег
. -- -
5. Какие недостатки устраняет всеобщая форма стоимости и что
она собой представляет?
6. Какие условия выступили толчком для совершенствования все-
общего эквивалента?
7. Почему золото и серебро заняли главенствующее место среди
металлов?
8. В чем состоит сущность денег?
9. В чем суть рационалистической и эволюционной концепций про-
исхождения денег?
10. Почему в настоящее время вопросы сущности и роли денег оста-
ются дискуссионными?
2. ДЕНЬГИ, ИХ ПРИРОДА И СОДЕРЖАНИЕ
2.1. СВОЙСТВА, ФОРМЫ, ТИПЫ И ВИДЫ ДЕНЕГ
Выполняя роль всеобщего эквивалента, деньги представляют
собой единство трех свойств,1 выступающих в виде формы непос-
редственной обмениваемости (любой товар может быть непосред-
ственно обменен на деньги), самостоятельной формы меновой
стоимости (стоимости разнообразных товаров получают единооб-
разное выражение в стоимости одного товара), внешней вещной
формы труда (весь затраченный труд в целом или его часть полу-
чает единообразное денежное измерение).
Свойство непосредственной обмениваемости денег проявляется
в процессе обращения товаров или их реализации, когда часть
денежных доходов населения может превратиться в различные
товары народного потребления, в то время как денежные средства,
предназначенные для возмещения израсходованных средств про-
изводства и расширения производства, не могут быть направлены
для покупки предметов личного потребления. Тем не менее и в
первом, и во втором случаях деньги непосредственно (без посред-
ников) обмениваются на товары и услуги.
Свойство денег как самостоятельной формы меновой стоимости
проявляется в том, что в ходе процесса производства приравнива-
ние содержащегося в товарах труда происходит через сопоставле-
ние цен товаров с деньгами. Товары выражаются через цены как
меновые стоимости, а деньги выступают всеобщим эквивалентом.
Деньги как форма стоимости обладают известной самостоятельнос-
тью движения (они могут накапливаться в сбережениях, обслужи-
вать экономические отношения между отдельными лицами), но не
1 См.: Маркс К., Энгельс Ф. Соч. Т. 23. С. 140, 65,101.
2. Деньги, их природа и содержание
19
могут превращаться в форму абсолютного богатства, поскольку
движение затрат труда не всегда выступает как реальная товарная
стоимость (например, учет стоимости основного капитала требует
принимать во внимание инфляционные тенденции, которые влияют
на перераспределительные процессы).
Свойство денег как внешней вещной формы труда состоит в
том, что, приравниваясь к деньгам, товары выражают и измеряют
заключенный в них общественный труд во внешней, вещной мере,
т.е. в денежной стоимости. Качественно этой мерой в классическом
случае служит потребительная стоимость денежного товара (золо-
та), количественно — определенное количество этого товара.
История денежного обращения свидетельствует о том, что день-
ги не представляют собой однородной массы. Они имеют много
разновидностей как по происхождению и времени существования,
так и по условиям обращения. Фактически под формой денег сле-
дует понимать овеществленную в определенном типе всеобщего
эквивалента меновую стоимость, которая в состоянии обеспечить
устойчивость обращения товаров. Деньги, воплощаясь в различ-
ного рода товары-эквиваленты, благородные металлы, долговые
обязательства, банковские депозиты, образуют форму денег.
В качестве форм денег человечеству известны золотые, сереб-
ряные и биллонные монеты, бумажные и кредитные деньги. Кре-
дитные деньги, в свою очередь, выступают в виде разменных на
золото и неразменных банкнот, векселей и депозитов. Истории
известны и другие формы денег, например, “земельные” и “рабо-
чие”. На ранних этапах развития человеческого общества в каче-
стве формы выступали товарные деньги, а в развитом товарном
производстве — золотые и серебряные монеты, бумажные и кре-
дитные деньги.
Понятие формы денег прежде всего можно связывать с нату-
ральными свойствами денежного товара. Такая попытка уже пред-
принималась в экономической литературе, она связана с именем
З.В. Атласа. Анализируя генезис меновых отношений по их со-
стоянию на конец 20-х гг. XX века, он выделил четыре типа
всеобщего эквивалента: товарно-счетный, товарно-весовой, ме-
талл очеканный, эмиссионный.
К товарно-счетному эквиваленту относится первая волна нео-
формленных товарных денег: орудия труда, скот, рабы, украше-
ния и т.д., когда вес товара играл далеко не главную роль.
Товарно-весовой эквивалент связан с товарами другого типа:
малопортящимися продуктами растительного происхождения, а
позже с металлами. У этого типа эквивалента такие качества, как
собственный вес, делимость, приобретают первостепенное значе-
ние; в них впервые появляется весовой масштаб цен.
20
Раздел I. Теория денег
Металлочеканный тип предполагает металлические деньги в
виде монет.
Эмиссионный тип связан со всеми видами знаков стоимости,
представленными на специальной бумаге с определенной атрибу-
тикой.
Классификация денег, исходящая из особенностей материаль-
но-вещественной стороны всеобщего эквивалента, позволяет ус-
ловно разделить все существующие деньги на такие виды, как
полноценные и неполноценные.
Деньги называются полноценными, если товар, из которого
они изготовлены, имеет одну и ту же стоимость как в сфере обра-
щения в качестве денег, так и в сфере накопления в качестве
богатства. Имея внутреннюю стоимость, полноценные деньги не-
зависимы ни от других видов богатств, ни от рыночных условий,
в которых они обращаются. К полноценным деньгам относятся
все виды товарных денег, золотые монеты, серебряные монеты
эпохи биметаллизма.
К неполноценным деньгам относятся такие деньги, покупа-
тельная способность которых превышает стоимость товара, вы-
ступающего носителем денежных отношений. Неполноценные
деньги включают все формы постзолотых денег: бумажные и
кредитные.
Разграничение неполноценных денег на бумажные и. кре-
дитные не вызывало особых проблем до тех пор, пока основным
видом кредитных денег выступали разменные на золото
банкноты (банковские билеты центрального банка). Между бу-
мажными и кредитными деньгами существовали три основные
различия:
• бумажные деньги создает государство в лице казначейства, а
банкноты — банки, обладающие правом эмиссии;
• бумажные деньги выпускаются для экстраординарных нужд
государства, банкноты же служат только для учета векселей и
выдачи ссуд на коммерческие надобности;
• бумажные деньги неразменны на металл, кредитные можно
разменять на золото.
Указанные формообразующие различия требуют ответа на воп-
росы о том, кто производит деньги, ради каких целей, являются
ли они разменными на золото?
При этом наибольшие сложности возникают в связи с тем, что
в настоящее время банкноты центрального банка являются не-
разменными на золото. Из этого следует вывод о том, что между
банкнотами и казначейскими билетами нет принципиальных раз-
личий, также как нет существенной разницы между бумажными и
кредитными деньгами.
2. Деньги, их природа и содержание
21
2.2. ЗОЛОТОМОНЕТНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И ЕГО ПРЕВРАЩЕНИЕ
В БУМАЖНО-ДЕНЕЖНЫЙ ОБОРОТ
К концу XIX века в ведущих развитых странах утвердилось
золотомонетное обращение, золото непосредственно выполняло
функции денег. С развитием концентрации производства и созда-
нием монополий, усилением индустриального развития стран про-
изошли существенные изменения в денежной системе. Суть этих
изменений состоит в том, что постепенно было ликвидировано
металлическое обращение, связь денежной системы с золотом ос-
лабла, главным средством обращения стали знаки стоимости, в
основном кредитные деньги, неразменные на золото, а денежная
система стала объектом государственно-монополистического регу-
лирования.
Эти перемены были связаны с крупнейшим переворотом в эко-
номике XX столетия, ломкой и кардинальной перестройкой
денежной сферы, в которой золотые деньги постепенно уступили
место бумажно-кредитным деньгам. Трансформация денежного
механизма продолжалась около шестидесяти лет — с начала пер-
вой мировой войны до середины 70-х гг. XX века.
Так, в годы первой мировой войны был прекращен свободный
размен бумажных денег на золото. Внутреннее золотое обращение
было ликвидировано, что привело к инфляции и массовому обес-
ценению валют. В послевоенное время делались попытки вернуться
к прежнему положению вещей, однако только некоторым государ-
ствам удалось восстановить размен национальных денежных единиц
на золото в урезанных формах. Металлическое же обращение
(обращение золотых монет) вообще не возобновлялось. Поэтому
внутреннее денежное хозяйство государств фактически оказалось
изолированным от международного оборота, а непосредственное
применение золота в качестве платежного средства сосредоточи-
лось исключительно в сфере внешних связей, единая золотая база
денег распалась.
В условиях существования золотого стандарта запас золота у
эмиссионного банка был гарантийным фондом обеспечения денег.
Наличие обязательного золотого обеспечения в определенном про-
центе к сумме выпущенных банкнот позволяло жестко контролиро-
вать выпуск наличных денег. После отмены большинством стран
золотого стандарта в 30-х гг. XX столетия металлический запас
перестал играть роль ограничителя эмиссии и начал использоваться
как гарантийно-страховой фонд международных платежей.
Основные принципы золотого стандарта состояли в том, что
наряду с золотыми монетами в обращении находились также де-
нежные знаки (бумажные знаки стоимости), центральные банки
22
Раздел I. Теория денег
по желанию владельцев бумажных денег меняли их с учетом но-
минальной стоимости на золотые монеты (с соответствующим со-
держанием золота) или на золотые слитки, ввоз и вывоз золота
мог осуществляться свободно в любых формах и объеме, как и
свободное обращение национальных денежных знаков за предела-
ми страны.
Свободный обмен бумажных денег на золото и наоборот, их
свободное обращение в международном масштабе обусловливали
относительную стабильность обменных курсов отдельных нацио-
нальных валют в рамках так называемых'золотых “точек” золотого
паритета. Это приводило к тому, что при обменном курсе выше
золотой “точки” (золотой паритет плюс затраты на транспорти-
ровку, страхование и другие побочные затраты золотого платежа)
импортер (должник) производил оплату не в национальной валю-
те, а золотом, и, наоборот, при обменном курсе ниже золотой
“точки” экспортер (кредитор) производил оплату золотом.
Фиксированное содержание золота в национальных валютах и
выполнение требований, предусматривающих почти полный от-
каз от автономной национальной конъюнктурной денежной поли-
тики, обеспечивали совместно с золотыми “точками” определен-
ное саморегулирование валютной системы. Однако при такой
системе предложение денег во внутренней экономике было непос-
редственно связано со сбалансированностью внешнеэкономичес-
ких расчетов. В этом случае увеличение количества находящихся
в обращении бумажных денег приводит к следующему:
• повышается уровень внутренних цен по сравнению с ценами
внешнеторговых партнеров, что приводит к уменьшению экспор-
та и стимулирует импорт;
• возникающий при этом дефицит платежного баланса обус-
ловливает необходимость экспорта золотых слитков, вследствие
чего уменьшается количество золота для покрытия (обеспечения)
находящейся в обороте бумажноденежной массы.
В конечном счете все это привело к краху золотого стандарта,
причины которого, как следует из вышеизложенного, были за-
ложены в автономной денежно-финансовой политике отдельных
государств, противоречащей принципам валютной системы с
фиксированным валютным курсом. Фактически окончательный
развал валютной системы, базирующейся непосредственно на
золоте, произошел во время мирового экономического кризиса
1929—1933 гг.
В зависимости от характера размена денежных знаков на золото
различались три разновидности золотого стандарта (золотого мо-
нометаллизма): золотомонетный стандарт, золотослитковый стан-
дарт, золотодевизный стандарт.
2. Деньги, их природа и содержание
23
Для наиболее стабильного золотомонетного стандарта было
характерно обращение золотых монет, выполнение золотом всех
функций денег, свободная чеканка золотых монет с фиксирован-
ным золотым содержанием, свободный размен знаков стоимости
на золотые монеты по нарицательной стоимости и неограниченное
движение золота между лицами и странами.
Эти особенности обеспечивали относительную устойчивость и
эластичность золотомонетного обращения, поскольку излишние
по сравнению с требованиями закона денежного обращения золо-
тые монеты уходили из обращения в сокровище. При расширении
потребности хозяйственного оборота в деньгах золото поступало
из сокровища в обращение, т.е. закон денежного обращения дей-
ствовал автоматически. Поэтому золотомонетный стандарт наибо-
лее соответствовал требованиям периода свободной конкуренции,
способствовал развитию производства, кредитной системы, миро-
вой торговли, вывозу капиталов, расширению международного
кредита.
Постепенно золотомонетный стандарт утвердился в большин-
стве стран, но одновременно были подорваны его принципы: вве-
дены ограничения чеканки, и золотые монеты стали исчезать из
обращения. После первой мировой войны только в США сохра-
нился золотомонетный стандарт.
Золотослитковый стандарт в то время был введен в отдельных
странах (Англия, Франция), где банкноты обменивались на слитки
только при предъявлении определенной суммы (1700 фунтов
стерлингов — в Англии, 215 тыс. франков ~ во Франции, что соот-
ветствовало стоимости стандартного слитка массой более 12 кг).
В большинстве стран (Германия, Австрия, Дания, Норвегия и
др.) был установлен золотодевизный стандарт, при котором бан-
кноты обменивались на дивиденды, т.е. на иностранную валюту,
разменную на золото. Золотодевизный стандарт закрепил валют-
ную зависимость одних стран от других и явился одним из методов
валютного подчинения более слабых стран крупным государствам.
Помимо разновидностей золотого стандарта и механизма их
функционирования теория денег также выделяет действительные
или полноценные деньги — золотые или серебряные монеты (в
настоящее время не обращаются), неполноценные монеты (номи-
нальная стоимость выше реальной), бумажные деньги (казначейс-
кие билеты), кредитные деньги (банкнота, вексель, чек).
Действительные, или полноценные деньги — это деньги, номи-
нальная стоимость которых в основном соответствует стоимости
содержащегося в них металла (основной вид полноценных денег —
золотые монеты). Монета — денежный знак, изготовленный из
металла, имеющий установленные законом отличительные при-
24
Раздел I. Теория денег
знаки (форму, внешний вид, весовое содержание и др.). Первая
монета появилась в государстве Лидия (Малая Азия) в VII веке до
н.э. и изготовлялась из природного сплава золота и серебра (Элек-
тра).
Правила чеканки монет устанавливаются законом или монет-
ным уставом и определяют характер чеканки монет (открытая —
на любом монетном дворе из металла, принадлежащего любому
лицу, и закрытая — только из государственного металла), пробу —
содержание чистого металла в монете, массу, тип, легенду монет,
ремедиум (допустимое законом отклонение фактического веса от
номинального), правила выпуска и изъятия монет. В монете раз-
личается лицевая сторона (аверс), оборотная (реверс) и обрез (гурт).
Покупательная сила полноценных монет в принципе соответ-
ствует стоимости содержащегося в них металла при свободной че-
канке и переплавке. Однако в настоящее время полноценные золо-
тые монеты окончательно ушли из денежного обращения. К тому
же для обслуживания розничного товарооборота издавна чеканятся
неполноценные (разменные) билонные монеты, номинальная сто-
имость которых превышает стоимость содержащегося в них метал-
ла и расходы на чеканку. Билонные монеты чеканятся из меди,
никеля, алюминия, цинка и сплавов. Разменные монеты выпуска-
ются государством только из принадлежащего ему металла (система
закрытой чеканки). Это обеспечивает государству получение
монетного дохода в виде разницы между номинальной стоимостью и
рыночной ценой содержащегося в них металла.
Основным видом денег в настоящее время являются бумажные
знаки стоимости, т.е. казначейские билеты и кредитные деньги —
банкноты, векселя и чеки. Эти виды денежных знаков обслужива-
ют налично-денежный оборот, удельный вес которого в общем
платежном обороте невелик, особенно в промышленно развитых
странах. Так, в США наличные расчеты охватывают 10 % всего
розничного оборота, в Англии — 20 %. В законодательном порядке
государство определяет порядок организации не только налично-
денежного, но и безналичного оборота.
В настоящее время фактически нет развитых государств, кроме
США и Бельгии, где сохраняется даже формальное деление на
казначейские билеты и банкноты (банковские билеты). Истори-
чески разница между ними состояла в характере эмиссии и обес-
печения. Казначейские билеты могли выпускаться Министерством
финансов без обеспечения для финансирования бюджетных расхо-
дов. Банковские билеты выпускались центральным банком и обес-
печивались золотым запасом. Однако в настоящее время во всех
государствах отменено официальное золотое содержание нацио-
нальных денежных единиц.
2. Деньги, их природа и содержание
25
Характерно, что золотые деньги порождают их спекуляцию.
При первом взгляде на проблему причина кажется простой: при
росте цен на золото возникает заинтересованность в том, чтобы
поменять свои деньги на этот благородный металл, чтобы в даль-
нейшем перепродать его по более высокой цене и получить спеку-
лятивную прибыль.
Спекуляция золотом объясняется также, с одной стороны,
перенакоплением капитала, которое создает объективное стремле-
ние к спекулятивному вложению капитала, а с другой — “бег-
ством” от национальных валют, покупательная способность кото-
рых снижается, тогда как положение золота, стоимость которого
не падает, поскольку оно имеет собственную стоимость, — ста-
бильно, В настоящее время это является характерным для так
называемых “сильных” валют.
Спекуляция золотом имеет свои границы. Тезаврация преры-
вает кругооборот капитала: деньги, превращенные в золото, не
реинвестируются, а сохраняются в застывшей форме. Тезаврация
противоречит потребностям экономики в ликвидных средствах.
Кроме того, спекуляция золотом лишена гибкости по сравнению с
другими формами спекуляции (она не поставляет средств для
кредитного обращения, а следовательно, прерывает и оборачивае-
мость банковского капитала).
В современных условиях спекуляция золотом не носит такого
всеобъемлющего характера, как в прошлом, поэтому ее влияние
на развитие валютного кризиса не является существенным. Раз-
витие современного (70—90-е гг. XX — начало XXI столетия)
валютного кризиса характеризуется тем, что происходит:
• быстрое увеличение массы бумажных денег во всех странах,
вследствие чего центральные банки, подчиняясь интересам фи-
нансового капитала, должны поддерживать банковские системы,
связанные между собой хитросплетением векселей и долларовых
обязательств;
• война курсов валют, когда каждая страна в поисках рынков
сбыта стремится пойти на любые нарушения обменного курса и
экспортировать товары, чего бы это ей не стоило;
• приостановка важных инвестиционных программ, связан-
ная с общей неуверенностью относительно сохранения стоимости
капитала, с отвлечением в недвижимость значительной массы
капитала, теряющего часть своей стоимости в результате искус-
ственно ускоренного морального износа, с трудностью повыше-
ния нормы прибавочной стоимости, восстановления нормы при-
были;
• рост цен, приобретающий международный характер и стано-
вящийся неудержимым;
26
Раздел I. Теория денег
• рост внешней задолженности большинства стран, сопровож-
даемый сокращением их платежеспособности.
С 30-х гг. XX века в мировой экономике утвердилась система
неразменных кредитных денег, приближающихся по своей приро-
де к бумажным. Обеспечением современных банкнот являются в
основном государственные ценные бумаги, а золотое обеспечение и
размен банкнот на золото отменены фактически во всех странах
мира. Так, размен доллара США на золото для иностранных цен-
тральных банков был прекращен с 16 августа 1971 г. В настоящее
время на функционирующих рынках золота оно продается в ос-
новном для изготовления золотых изделий и украшений.
2.3. БУМАЖНЫЕ ДЕНЬГИ
Появление бумажных денег (бумажных знаков стоимости) свя-
зано с дальнейшим развитием промышленности и торговли. Чисто
металлическое обращение слишком дорого обходится государству
и становится в конце концов невозможным, так как добыча дра-
гоценных металлов всегда отстает от роста потребности хозяйства
в средствах обращения. Поэтому замена металлических денег бу-
мажными знаками стоимости способствует экономии издержек
обращения. Бумажные деньги возникли из самого процесса обра-
щения металлических денег по мере отделения обозначенного на
них номинального содержания от реального веса. Возможность
появления их обусловлена идеальной формой денег как меры сто-
имости и мимолетным характером их функционирования как сред-
ства обращения. Можно выделить три этапа превращения полно-
ценных металлических денег в знаки стоимости:
• стирание, износ монет, функционирующих как полноцен-
ные деньги;
• выпуск неполноценных монет в результате их порчи как
государственной властью, так и частными лицами — фальшивомо-
нетчиками;
• отделение номинального содержания денег от реального,
связанное с выпуском бумажных знаков стоимости для покрытия
государственных расходов.
Поэтому не государство создало бумажные деньги. Оно лишь
использовало объективную возможность и необходимость эмиссии
денег с принудительным курсом для покрытия своих расходов в
периоды острого финансового кризиса. Фактически бумажные
деньги — это денежные знаки (номинальные знаки стоимости),
наделенные принудительным курсом, обычно неразменные на
металл и выпускаемые государством для покрытия своих расходов
(дефицита государственного бюджета).
2. Деньги, их природа и содержание
27
Природа бумажных денег состоит в том, что они не имеют
самостоятельной стоимости, поскольку затраты труда на их печа-
тание незначительны по сравнению с выражаемой ими стоимос-
тью товаров. Поэтому бумажные деньги приобретают представи-
тельную стоимость лишь в процессе своего обращения в отличие
от золота, которое обращалось благодаря собственной стоимости.
При параллельном обращении металлических и бумажных денег
их стоимость определяется стоимостью того количества золота
или серебра, которое они замещают: стоимость одной бумажной
денежной единицы соответствует стоимости необходимого для об-
ращения количества металла, деленной на количество бумажных
денег в обращении.
В то же время произвольно закрепляемое государством офици-
альное золотое содержание денежной единицы никогда не опреде-
ляло ее стоимость, а с 1975 г. оно перестало фиксироваться. Фак-
тически бумажные деньги существуют изолированно от своей ме-
таллической субстанции. При этом внутренняя связь бумажных
знаков стоимости с золотом определяется тем, что исторически
они возникли как знаки золота, позаимствовав от них свою пред-
ставительную стоимость, и в течение длительного времени срос-
лись с действительными деньгами. Эта связь проявляется в том,
что до сих пор золото служит реальным резервным активом, на-
ходящимся под централизованным государственным контролем, а
также является объектом тезаврации.
Бумажные деньги не могут полноценно выполнять функции
меры стоимости, поскольку не имеют собственной стоимости. Они
выполняют функцию средства обращения и средства платежа, а
после отмены золотого стандарта при отсутствии высокой инфля-
ции выполняют также функцию накопления.
Бумажные деньги являются по своей природе неустойчивыми,
так как они не имеют собственной стоимости, эмиссия неполно-
ценных денег не всегда регулируется реальными потребностями
оборота в деньгах; при этом не действует механизм стихийного
регулирования количества денег в обращении, поскольку бумаж-
ные деньги не выполняют функцию накопления в той мере, как
металлические деньги.
Поэтому при бумажных деньгах действие законов денежного
обращения осуществляется через механизм ценообразования. Так,
при увеличении массы бумажных денег сверх потребностей оборо-
та уменьшается их представительная стоимость или происходит
обесценение денег. К. Маркс отмечал три причины обесценения
денег'.
• избыточный выпуск денег в обращение, связанный с тем,
что обычно бумажные деньги выпускаются сверх реальных по-
28
Раздел I. Теория денег
требностей оборота для покрытия бюджетного дефицита, военных
и других расходов. При этом разность между номинальной сто-
имостью выпущенных бумажных денег и расходами на их печатание
образует эмиссионный доход государства;
• бумажные деньги обесцениваются в случае потери доверия
населения к правительству, вплоть до отказа принимать их в
платежи по номиналу;
• влияние, хотя и в модифицированной форме, платежного
баланса, поскольку в условиях падения монетарной роли золота
его значение в покрытии дефицита платежного баланса резко со-
кратилось, а бумажные деньги выполнить эту роль не в состоянии.
Характерно, что устойчивость бумажных денег обеспечивается
прежде всего соблюдением объективно обусловленной пропорции
между их массой в обращении и противостоящей ей товарной
массой и платными услугами. Соблюдение пропорции между массой
денег и массой товаров предполагает бездефицитность государствен-
ного бюджета. При наличии дефицита его приходится компенси-
ровать ростом внутреннего долга и эмиссией “лишних” денег.
2.4. КРЕДИТНЫЕ ДЕНЬГИ
Кредитные деньги или кредитные орудия обращения — это
бумажные знаки стоимости, возникающие на основе кредита. Как
известно, кредит ведет к значительному уменьшению издержек
обращения. Это связано с тем, что вместо металлических денег в
обращение вступают банкноты, векселя, чеки, которые тесно свя-
заны с кредитом. В результате использования кредитных денег
экономятся настоящие или действительные деньги, в виде которых
выступают благородные металлы, прежде всего золото.
В современных условиях большая часть кредитных денег пред-
ставляет собой средства на различных счетах. Центральные банки
дают достаточную гарантию кредитным деньгам, чего не могут обес-
печить в современных масштабах денежного оборота коммерческие
и частные банки. Поэтому в настоящее время обращение денег
осуществляется в основном в виде безналичных расчетов. При этом
кредитные деньги лишены собственной стоимости. Однако в отли-
чие от бумажных денег (казначейских билетов) они уже с момента
своего возникновения (в классическом понимании) выступают как
знак не только золота, но и кредита. Поэтому они отражают также
движение ссудного капитала между кредиторами и заемщиками.
Основным эмитентом кредитных денег является банковская система,
которая формирует денежную массу не только путем выпуска различ-
ных долговых обязательств, но и посредством создания мнимых вкладов
(выдавая ссуду, банк записывает долг клиента на его ссудном счете
2, Деньги, их природа и содержание
29
себе в актив, и одновременно сумма выданной ссуды перечисляется
банком на расчетный счет клиента и становится его вкладом,
хотя реально вклада не было). Несмотря на мнимый характер
вклада, он может принять форму (принимает ее) реальных денег.
В данном случае увеличивается не только ресурсная база банка,
не имеющая под собой обеспечения, но и увеличивается объем
денежной массы. Различают три основных вида кредитных денег
или кредитных орудий обращений: вексель, банкнота и чек.
Вексель — это письменное долговое обязательство строго уста-
новленной формы, дающее его владельцу (вексельдержателю) бес-
спорное право по истечении определенного срока требовать от
должника (векселедателя) или акцептанта уплаты обозначенной
денежной суммы.
По сравнению с другими долговыми обязательствами вексель
имеет следующие особенности:
• абстрактность, поскольку в нем не объясняются конкретные
причины появления долгового обязательства (например, продажа
товара в кредит);
• бесспорность обязательства должника произвести платеж не-
зависимо от условий возникновения долга, поскольку правовые
особенности векселя и его оформление строго определяются зако-
ном;
• обращаемость, обусловленную тем, что множество лиц, на-
ходящихся в регулярных торговых отношениях, могут использо-
вать вексель как орудие обращения вместо наличных денег (в
связи с этим вексель иногда называют торговыми деньгами).
Векселя бывают простые и переводные, а в зависимости от
характера возникновения они делятся на частные и казначейские.
Разновидностью частных векселей являются коммерческие, воз-
никающие на основе сделок купли-продажи товара в кредит, и
финансовые, которые не имеют подобной товарной основы (так
называемые дружеские векселя, выписываемые предпринимателя-
ми друг другу с целью последующей их продажи и получения
наличных денег). Часто финансовые векселя являются дутыми, не
обеспеченными ценностями, так как выставляются некредитоспо-
собными лицами (бронзовые векселя).
Казначейские векселя (боны) выпускаются государством для
покрытия своих расходов. Эти государственные обязательства —
разновидность финансовых векселей — являются одной из ликвид-
ных форм вложения капитала. Обычно казначейские векселя при-
носят высокий процент, широко используются центральными бан-
ками и другими официальными органами.
По своему назначению вексель выполняет различные функ-
ции. Основная из них состоит в обеспечении оплаты поставлен-
30
Раздел I. Теория денег
ных в кредит товаров (переданных денег, выполненных работ и
услуг), гарантированных вексельным обязательством. Вексель вы-
ступает и в качестве средства кредита, а также используется для
инкассирования (получения долга). Он становится объектом уче-
та в банке, и под него совершается платеж до наступления век-
сельного исполнения. Большинство векселей взаимно погашаются
через механизм безналичных расчетов путем взаимного зачета
вексельных обязательств без участия наличных денег. Но суще-
ствуют границы замещения наличных денег вексельным обраще-
нием, обусловленные тем, что коммерческий кредит охватывает
лишь часть товарооборота (преимущественно оптовую торговлю),
сальдо по взаимному учету вексельных обязательств требует оп-
латы наличными деньгами, векселя как частные долговые обяза-
тельства имеют ограниченную сферу обращения среди тех лиц,
которые уверены в платежеспособности векселедателей и индос-
сантов.
Особым видом кредитных денег является банкнота. В условиях
золотого монометаллизма банкнота есть не что иное, как вексель
на банкира, по которому предъявитель в любое время может по-
лучить деньги и которым банкир заменяет частные векселя. В
этом определении четко отмечены такие два характерных признака
классической банкноты, как то, что банкнота выпускается эмис-
сионным банком взамен коммерческих векселей и разменна на
золото по первому требованию.
Поэтому классическая банкнота имела двоякое обеспечение,
т.е. вексельное (товарное) и золотое (золотой запас эмиссионного
банка). Необеспеченная металлом (золотом) эмиссия банкнот на-
зывается фидуциарной, т.е. основанной на доверии.
Несмотря на то, что коммерческий вексель служит непосред-
ственно основой банкноты, между ними имеются различия по виду
должника, по гарантии и срокам, обусловленные тем, что:
• должником по векселю является функционирующий собствен-
ник — торговец или промышленник, по банкноте — эмиссионный
банк;
• банкноты имеют общественную гарантию в виде хранящих-
ся в банке ресурсов всех собственников. Поэтому банкноты — об-
щественные кредитные деньги, обладающие особым качеством —
всеобщей обращаемостью. Вексель же, имея лишь частную гаран-
тию, не выступает всеобщим платежным средством;
• банкнота является бессрочным обязательством, оплачивае-
мым эмиссионным банком путем размена на золото (в классичес-
ком виде) в любой момент по предъявлении, в то время как век-
сель подлежит оплате через определенный срок, что затрудняет
его обращение как денег.
2. Деньги, их природа и содержание
31
Использование в обращении классических банкнот не ведет к
переполнению сферы обращения излишними деньгами, поскольку
выпуск банкнот на основе векселей в порядке кредитования
товарооборота вызывает обратное Движение банкнот в банк и,
соответственно, с наступлением срока платежа по кредиту банк-
ноты регулярно возвращаются в эмиссионный банк. В то же время
одно вексельное обращение банкнот само по себе не может гаран-
тировать их возврат в банк вследствие того, что:
• сумма вексельных обязательств обычно превышает сумму цен
проданных товаров;
• в обращении всегда находится количество векселей, превы-
шающее реальную потребность оборота в деньгах, причем не только
коммерческих, но и дружеских, бронзовых, казначейских, кото-
рые лишены товарной основы;
• сроки погашения векселей не всегда совпадают с фактичес-
кими сроками реализации товаров, что может привести к так
называемому кризису неплатежей;
• в периоды экономических кризисов даже коммерческие век-
селя не оплачиваются в срок, поскольку затрудняется реализация
товаров, на основе которых они появились.
Необходимо иметь в виду, что раньше при хождении класси-
ческих банкнот их двоякое обеспечение — кредитное и металли-
ческое — гарантировало относительную устойчивость и эластич-
ность банкнотного обращения по сравнению с казначейскими бу-
мажными деньгами. Закон обращения разменных банкнот состоял
в том, что количество их в обращении было равно количеству
золота, необходимого для обращения, а каждая банкнота являлась
представителем обозначенного на ней золотого содержания денеж-
ной единицы.
В условиях золотого монометаллизма банкноты отличаются
от бумажных денег: по субъекту выпуска (банкноты выпускаются
банком, бумажные деньги — государственным казначейством); по
обеспечению (классическая банкнота имела двоякое обеспечение —
вексельное и золотое, а бумажные деньги практически ничем не
обеспечены); по порядку выпуска (классическая банкнота выпускалась
в порядке кредитования товарооборота, а бумажные деньги — для
покрытия дефицита государственного бюджета вне связи с действи-
тельными потребностями оборота в деньгах); по закономерностям
обращения (бумажные деньги не эластичны, поскольку будучи
выпущенными в обращение, они остаются там и не могут приспосо-
биться к потребностям оборота в деньгах, а классические банкно-
ты, выпускавшиеся под вексельное и золотое обеспечение, возвра-
щались в центральный банк с наступлением срока платежей по
векселям и по мере предъявления их к размену на золото).
32
Раздел I. Теория денег
По характеру эмиссии и влиянию на экономику банкноты, с
одной стороны, приближаются к бумажным деньгам, поскольку
они наделены принудительным курсом, их эмиссия и обеспечение
связаны с государственными ценными бумагами. С другой сторо-
ны, современные банкноты сохранили в известной мере кредит-
ную основу, так как они выпускаются в обращение в порядке
банковского кредитования хозяйства и государства и являются
элементом ссудного фонда.
Чек — это письменный приказ владельца текущего счета банка
уплатить наличными или перевести на текущий счет другого лица
определенную сумму банкнот. В основе чека лежит банкнотное обес-
печение. Чек служит средством получения наличных денег с теку-
щего счета банка, средством обращения и платежа за купленные
товары и в погашение долга, а также безналичных расчетов. Чеко-
вое обращение возникло и развивается на базе расширения кредит-
ных операций, централизации банковской системы и превращения
центрального банка в основу кредитной системы.
Различают виды чеков: именные (на определенное лицо), ор-
дерные (с правом передачи), предъявительские (могут передавать-
ся без индоссамента).
Чек имеет определенную форму и реквизиты. Развитие чеков
привело к замене его другими инструментами использования те-
кущих счетов, в частности кредитными карточками. Кредитная
карточка — именной денежный документ, выпущенный банком,
удостоверяющий личность владельца в банке и дающий ему7 право
на приобретение товаров и услуг в розничной торговле без оплаты
наличными деньгами. Клиент подписывает счет в магазине, кото-
рый периодически производит расчеты с банком данного клиента
путем списания определенной суммы с его текущего счета.
Вопросы для самопроверки
1. Какие изменения произошли в денежных системах в начале XX
века?
2. Какие бывают разновидности золотого стандарта и в чем их суть?
3. Назовите отдельные виды денег и покажите, в чем состоит их
отличие?
4. Классическое отличие бумажных денег от кредитных.
5. Чем обусловлено превращение металлических денег в бумажные
знаки стоимости?
6. Почему бумажные деньги являются неустойчивыми?
7. Что представляют собой кредитные деньги?
8. Какие выделяют разновидности кредитных денег?
9. В чем проявляется отличие банкнот от бумажных денег в усло-
виях золотого монометаллизма?
3. Функции денег и их роль в экономике
33
3. ФУНКЦИИ ДЕНЕГ И ИХ РОЛЬ В ЭКОНОМИКЕ
*
3.1. ФУНКЦИИ ДЕНЕГ И ИХ ВЗАИМОСВЯЗЬ
Социально-экономическое содержание денег раскрывается че-
рез их функции, обособление и развитие которых отражает коли-
чественные и качественные изменения в товарном обращении, за
которыми, в свою очередь, стоит развитие производства. Каждая
из функций денег характеризует одну из сторон сложной совокуп-
ности социально-экономических отношений, вытекающих из про-
цесса товарообмена. Специфика каждой функции порождает осо-
бые требования к деньгам, что приводит к появлению и обособле-
нию отдельных форм денег в пределах этих функций.
Теория денег выделяет такие функции денег, как мера стоимо-
сти, средство обращения, средство платежа, средство накопления
или сохранения ценностей и богатств, мировые деньги. Функции
денег раскрывают сущность и дают им характеристику. Из сущ-
ности денег как всеобщего эквивалента возникает необходимость
выполнения ими вышеназванных функций. Отдельная функция
денег характеризует одну из сторон социально-экономического
содержания денег как формы связи товаропроизводителей, выте-
кающих из процессов товарообмена.
Первой и исходной функцией денег является функция меры
стоимости, т.е. их способность измерять стоимости всех товаров,
служить посредником при определении цены. В качестве меры
стоимости деньги служат всеобщим средством учета общественного
труда и основой исчисления величины факторов производства и
результатов труда. Только наличие стоимости у денежного товара
обеспечивает одновременное появление эквивалентов товара и денег
на противоположных полюсах и их последующий обмен в соответ-
ствии с законом стоимости в функциях денег как средства обра-
щения, средства платежа и мировых денег.
Однако не сами по себе деньги делают товары соизмеримыми,
товары соизмеримы с помощью денег потому, что они, как и день-
ги, являются продуктами человеческого труда, имеют однород-
ную с ними базу сравнения — абстрактный труд (в классическом
его понимании).
Сами деньги цены не имеют, их меновая стоимость не может
быть определена в них самих, а лишь через другие товары. Вместо
цены деньги обладают покупательной способностью, которая вы-
ражается в абсолютном количестве товаров, которые можно на
них купить.
Функция денег как меры стоимости выходит за границы сфе-
ры обмена. Это связано с тем, что вся производственная деятель-
2 Зак. 748
34
Раздел I. Теория денег
ность субъектов хозяйствования, требующая учета издержек для
определения ее эффективности, нуждается в стоимостной оценке
разнообразных факторов производства и выражении их в денеж-
ной форме.
Несмотря на то, что функция меры стоимости отражает отно-
шение товара к деньгам как к всеобщему эквиваленту, для опре-
деления цены товаров этого недостаточно. Необходим масштаб
для их сравнения, единица измерения вещественной субстанции
всеобщего эквивалента. Поэтому там, где деньги относятся к самим
себе как к фиксированному, например, весу золота, они выступа-
ют как масштаб цен. Иными словами, масштаб цен измеряет
различные количества золота данным его количеством, содержа-
щимся в национальной денежной единице, а не стоимостью данного
количества золота других его весовых количеств.
Деньги как масштаб цен появляются на сцене тогда, когда
товар, благодаря деньгам как мере стоимости, оказывается пре-
вращенным в одноименные величины и требуется найти единицу
для измерения этих одноименных величин. Выбор весового содер-
жания определяется внеэкономическим фактором — властью госу-
дарства. При этом масштаб цен не является новой функцией денег.
Это иного рода функция — функция “природной субстанции” де-
нежного материала. Заключенные в строго фиксированном весе
золота определенные затраты общественного труда предстают тех-
нико-экономической единицей, выражающей стоимости других
товаров.
Хотя вещественным носителем меры стоимости и масштаба
цен выступает одно и то же золото, деньги как мера стоимости и
как масштаб цен — две разнопорядковые категории. Мерой
стоимости они (деньги) являются как общественное воплощение
человеческого труда, масштабом цен — как фиксированный вес
металла. Поэтому мерой стоимости измеряются товары как
стоимости, и, наоборот, масштаб цен измеряет различные
количества золота данным его количеством, а не стоимость данного
количества золота весом других его количеств.
Для масштаба цен определенный вес золота должен быть фик-
сирован как единица измерения. Поэтому для более глубокого
уяснения этого различия можно воспользоваться сравнением с су-
ществующими физическими мерами. Приняв, например, за еди-
ницу определенную часть длины земного меридиана и назвав ее
метром, можно измерить с помощью этой единицы любые рассто-
яния. С помощью же масштаба весовых количеств золота в наци-
ональной денежной единице (мере затрат общественного труда на
превращение золота в деньги) можно измерить любые количества
общественного труда в товарах.
3. Функции денег и их роль в экономике
35
Роль масштаба цен состоит в том, что он служит своего рода
фиксатором веса национальной денежной единицы. В условиях
золотого стандарта масштаб цен приобретал дополнительное свой-
ство монетной цены (учитывается лишь наименование денег), по-
скольку в нем не только фиксировалось количество благородного
металла, выражающее золотое содержание денежной единицы, но
и установленный в законодательном порядке масштаб цен пока-
зывал, сколько национальных денежных единиц можно получить
при обмене за определенное количество золота. При сопоставле-
нии последнего с национальной денежной единицей возникает
ориентир для принятия решения о той или иной динамике произ-
водства или о характере использования золота.
Во время господства золота как денежного товара масштаб
цен периодически фиксировался государством путем установления
золотого содержания денежной единицы и ее обменного курса по
отношению к иностранным валютам. Однако в современных усло-
виях отсутствует золотое содержание национальных денежных еди-
ниц. Между тем от изменения масштаба цен во многом зависят
безналичная и налично-денежная эмиссия, а также перераспреде-
лительные процессы, влияющие на устойчивость кредитной сис-
темы и экономики в целом.
Утрата национальными денежными единицами их фиксирован-
ного золотого содержания и обоснованного обменного курса к ино-
странным валютам требуют определения иного критерия масштаба
цен. Поскольку официальный масштаб цен представляет собой прямо
или косвенно фиксированную государством массу стоимости, которую
представляет национальная денежная единица, то для выведения
официального масштаба цен надо выразить эталонную стоимость,
т.е. частицу стоимости, установленную государством, в одноимен-
ной денежной единице. Для этого должен быть найден товар,
стоимость которого отражается как минимум в двух показателях,
представленных, во-первых, деньгами, во-вторых, являющимся
общим знаменателем во всей совокупности данного товара.
Специфика функции денег как меры стоимости состоит в том,
что эту функцию они выполняют как мысленно представляемые,
идеальные деньги, ибо здесь имеет место лишь идеальный перевод
товаров в их всеобщее стоимостное бытие. Поэтому в качестве
“мерила” стоимости товаров деньги фигурируют в виде счетных
денег. Это означает, что для измерения стоимости товара в деньгах
нет необходимости иметь при себе единицу измеряемого товара и
единицу измерителя, в отличие, например, от гирь при измерении
веса. Поэтому определение цены является мысленной операцией,
в которой объекты сравнения непосредственного участия не при-
нимают.
36
Раздел I. Теория денег
Каждое государство устанавливает свою меру стоимости. В Рос-
сии мерой стоимости является рубль, в США — доллар, в ЕС —
евро. С помощью меры стоимости измеряется стоимость товаров и
услуг так же, как, например, с помощью килограммов и метров
измеряется вес и длина.
Деньги как мера стоимости однородны, что очень важно для
вычислений и ведения записей о совершаемых сделках. Выражая
цены в рублях и копейках (долларах и центах), люди могут сопо-
ставлять и сравнивать стоимости различных товаров немедленно
и без особых усилий. Если один товар стоит 1000 рублей, а другой
500 рублей, то относительная стоимость этих товаров очевидна.
Представим, что экономическая система не имеет меры сто-
имости. В этом случае вместо того, чтобы однозначно выражать
цену каждого товара, например, в рублях, придется составлять
пропорции обмена каждого товара и услуги на каждый другой
товар. При этом для различных товаров и услуг количество воз-
можных парных комбинаций будет равно п(п — 1)/2. При таком
количестве обменных пропорций определение стоимости товара
становится чрезвычайно сложным делом. Например, в
экономической системе, производящей 5000 различных товаров
и услуг, покупателям придется пользоваться не 5000 цен,
выраженных посредством меры стоимости (точнее, масштаба цен),
а 12497500 обменными пропорциями для всех возможных
сочетаний товаров и услуг. Поэтому мера стоимости — функция
денег, используемая для измерения и сравнения стоимостей товаров
(услуг) и способствующая тем самым ускорению их обмена.
Вторая функция денег связана с тем, что деньги выступают
как средство обращения. В данном случае они служат посредником
в товарообороте, основой которого является эквивалентность об-
мена. Это означает, что когда товар обменивается на деньги, то
как покупатель, так и продавец должны быть уверены в том, что
ни товар, ни деньги не потеряют своей ценности.
Выполняя эту функцию, деньги перемещают товары из рук в
руки, постоянно выталкивают их из сферы обращения, доводят
товары до потребителя. Деньги непрерывно находятся в движе-
нии, переходят от одного лица к другому, связывая тем самым
акты обмена в единый процесс обращения товаров.
Для выполнения функции средства обращения, деньги всегда
должны быть в наличии, т.е. эту функцию могут выполнять лишь
реально существующие деньги. Они должны также обладать таки-
ми качествами, как портативность, прочность, однородность, де-
лимость.
Для выполнения деньгами функции средства обращения важ-
но не то, что они измеряют скорость своего оборота, а что они
3. Функции денег и их роль в экономике
37
опосредуют движение товаров. Поэтому для денег как средства
обращения их собственное стоимостное содержание не имеет зна-
чения, т.е. возможно отделение денег как средства обращения от
денег как реального денежного товара. Вследствие этого в обра-
щении могут находиться не реальные (полноценные) деньги, а их
знаки.
Специфика данной функции накладывает отпечаток и на формы
денег. Так, выступая в качестве денег всеобщей потребительной
стоимостью, золото первоначально функционировало в обращении
в форме слитков, которые принимались по весу. В дальнейшем
развитие торговых отношений объективно привело к переходу от
обращения золота в слитках к обращен
золота в монетной форме.
EKI
Для ранних этапов товарообмена каждый товар, выполняющий роль
всеобщего эквивалента, вступая в обмен с другими товарами, был
одновременно и мерой стоимости, и средством обращения. Обе
функции непосредственно в нем совпадали.
Дальнейшее развитие обмена привело к обособлению функций
друг от друга, что способствовало образованию особых форм денег:
счетных денег как меры стоимости и знаков стоимости как средства
обращения. Тем самым тождество функций во всеобщем эквиваленте
превратилось в единство двух противоположностей — в
полноценных деньгах. В дальнейшем эта противоположность раз-
вилась в собственное противоречие, что привело к нарушению
устойчивости денег как общественного производственного отно-
шения.
Деньги как мера стоимости не выполняют функцию средства
обращения в период быстрой инфляции, имевшей место в ряде
стран СНГ в начале 90-х гг. XX столетия или наблюдавшейся в
Китае с 1939 по 1949 г. Многие китайские торговцы вели расчеты
в американских долларах, но сделки совершали, используя ки-
тайскую валюту. Это позволяло совершать экономические вычис-
ления и расчеты, пользуясь стабильной мерой стоимости (в данном
случае долларом США), хотя реальная ценность официальной ки-
тайской денежной единицы падала очень быстро. Все товары име-
ли две цены, одна была выражена в долларах, а другая — в китай-
ских денежных единицах. Цены в китайской валюте пересчитыва-
лись ежедневно на основе обменного курса китайской денежной
единицы по отношению к доллару США. В то время, как цены,
выраженные в китайских деньгах, росли быстро, цены в долларах
оставались в общем на прежнем уровне.
Цены на ресурсы (продукцию, товары), выраженные в китайс-
ких деньгах, потеряли смысл, поскольку они в большей степени
зависели от того, когда были куплены эти ресурсы, чем от того,
каковы были их относительные стоимости. Поэтому, оценивая ре-
38
Раздел L Теория денег
сурсы в долларах, китайские предприниматели могли с большей
точностью выражать относительные цены различных ресурсов (про-
дукции, товаров). Подобное разделение функций меры стоимости
и средства обращения — довольно остроумный способ приспособ-
ления к гиперинфляции.
Аналогичные процессы имели место и в других странах. На-
пример, в Израиле, в период гиперинфляции 1970-х гг. и в Боли-
вии в 1980-х гг. доллар США стал стандартной мерой стоимости,
в то время, как национальные валюты продолжали сохранять
роль средства обращения.
Возникновение следующей функции денег как средства пла-
тежа отражает более высокий этап в развитии товарного произ-
водства и обращения. Благодаря разделению акта продажи и пла-
тежа деньги оказались в состоянии выполнять новую роль.
Деньги приобрели функцию средства платежа вследствие раз-
вития кредитных операций. Обусловлено это тем, что сделки ссу-
ды фиксировались в идеальных счетных единицах, за которыми
стояло реальное золото. За исключением взаимопогашающихся
обязательств необходимо было производить платежи по долгам.
Последнее можно было сделать либо за счет накопленных денег
(сокровища), либо за счет ссуд. Использование денег в качестве
средства платежа сопряжено с потенциальной опасностью измене-
ния их покупательной способности в период выдачи и погашения
долгового обязательства.
Поэтому, будучи средством погашения долгового обязатель-
ства, деньги выступают в функции средства платежа. Функциони-
рование денег в этом качестве привело к определенной трансфор-
мации товарно-денежного обращения, к известному обособлению
товарного и денежного обращения, к созданию условий для пре-
вращения последнего в кредитно-денежное обращение. В функции
денег как средства платежа в качестве противоположных сторон
противостоят не просто продавец и покупатель, а продавец, став-
ший кредитором, и покупатель, ставший должником.
При продаже товаров в кредит реально происходит лишь пе-
ремещение потребительной стоимости товара. Стоимость же товара
получает идеальное выражение в долговом обязательстве. Пре-
вращение стоимости из идеальной в реальную осуществляется лишь
с наступлением срока платежа. В этой функции деньги завершают
процесс обмена. Как средство платежа деньги реализуют обще-
ственную связь контрагентов обмена, которая уже сложилась, преж-
де, чем наступила очередь за функционированием денег.
В качестве средства платежа, а также средства обращения день-
ги обслуживают оборот стоимости основного и оборотного капита-
лов, движение общественного продукта и национального дохода.
3. Функции денег и их роль в экономике
39
Это значит, что все элементы, отражающие процесс движения
разнообразных форм стоимости, которые возникают в процессе
воспроизводства, всегда имеют денежное выражение.
Функция денег как средства накопления непосредственно вы-
текает из функций меры стоимости и средства обращения. Эта
функция предполагает определенный уровень развития рыночных
отношений и категорий меновой стоимости, а также использова-
ние золота и серебра в качестве всеобщего эквивалента. Деньги
как мера стоимости должны быть полноценными, хотя и
идеальными, а в качестве средства обращения служат реальные,
хотя и неполноценные деньги. Для денег как меры стоимости
безразлична их вещественность. Деньги же в функции средства
накопления выступают одновременно полноценными и реальными.
Возможность обособления функции денег как средства накоп-
ления заключается в пространственном и временном отделении
актов продажи и купли. В силу этого денежная форма как особый
товар может быть превращена в форму предметов роскоши, зо-
лотых и серебряных украшений. В данном случае речь идет о
постоянном процессе возрастания национального богатства. При
этом увеличение национального богатства имеет собственные при-
чины и побудительные мотивы. Наличие фонда денежного на-
копления используется для достижения устойчивости денежного
обращения.
Для этого необходимо не накопление как таковое, а его спо-
собность обеспечивать систематический прилив или отлив денеж-
ного товара из сферы обращения в сферу накопления и обратно.
Постоянное колебание размеров товарного производства и цен
товаров требует непрерывного изменения денежной массы. Имен-
но прилив и отлив денег — единственно возможный путь расшире-
ния и сжатия объема функционирующей денежной массы, благо-
даря чему деньги никогда не переполнят каналов денежного обра-
щения. Поэтому возможность превращения сокровища или на-
копления в средства обращения и обратное превращение средств
обращения в накопление есть необходимое условие подвижного
равновесия денежной системы в целом.
Выполнение деньгами функции накопления (сокровища) осу-
ществляется путем образования денежного резерва, регулирую-
щего необходимое для потребностей оборота количество денежных
единиц. Экономическое содержание функции накопления основы-
вается на изменении потребностей денежного оборота в том или
ином количестве платежных средств, что обусловливает прилив
или отлив денег в каналы активного денежного обращения. В
условиях золотого стандарта размен банкнот, а в отдельных
случаях государственных бумажных денег на золото также
40
Раздел I. Теория денег
обеспечивал возможность регулирования количества денежных
знаков, находящихся в обращении.
Функция денег как средства накопления состоит в способнос-
ти быть особого рода активом, сохраняемым после продажи това-
ров и услуг и обеспечивающим его владельцу покупательную спо-
собность в будущем. Люди могут хранить свое богатство в виде
драгоценностей, произведений искусства, домов, акций и облигаций
и других формах, однако деньги больше подходят для выполнения
этой функции, поскольку им присуща ликвидность. Ликвидным
называется такой актив, который может быть использован как
средство платежа (или легко превращен в средство платежа) и
имеет фиксированную номинальную стоимость.
Деньги обладают совершенной ликвидностью, поскольку мо-
гут быть использованы как средство платежа и выполняют функ-
цию меры стоимости без изменения своей собственной номиналь-
ной стоимости в пределах существующего масштаба цен. Всем ос-
тальным активам ликвидность присуща лишь в большей или мень-
шей степени. К ним можно отнести:
• краткосрочные ценные бумаги правительства (казначейские
векселя) обычно считаются высоколиквидными, поскольку ры-
ночные цены этих бумаг меняются незначительно, а также пото-
му, что они могут без труда быть проданы на финансовых рынках.
При этом издержки совершения сделки будут незначительными.
Однако в отличие от денег казначейские векселя не являются со-
вершенно ликвидными;
• акции и долгосрочные облигации, выпускаемые в обраще-
ние различными акционерными обществами, банками и т.д., об-
ладают меньшей ликвидностью, чем краткосрочные ценные бу-
маги правительства. Цены этих активов значительно сильнее из-
меняются с течением времени, и плата, взимаемая за совершение
сделок с подобными ценными бумагами, несколько выше. Такие
активы обладают промежуточным или средним уровнем ликвид-
ности;
• недвижимость (дом, частный магазин и другие строения),
являющуюся чрезвычайно неликвидной. Рыночные цены на не-
движимость очень изменчивы, и их трудно предсказать до совер-
шения сделки. Поиски покупателя дома или земельного участка
часто занимают много времени, а затраты на проведение акта
купли-продажи (гонорар посредникам, реклама, плата за юриди-
ческое оформление) могут быть весьма велики.
Хотя совершенная ликвидность денег делает их идеальным
средством накопления на короткие периоды времени, тем не менее
деньгам присущ тот недостаток, что владельцу денежных активов
часто приходится жертвовать тем доходом, который мог бы быть
3, Функции денег и их роль в экономике
41
получен при использовании менее ликвидного актива. Так, в пе-
риоды гиперинфляции деньги как средство накопления теряют
свою привлекательность несмотря на их высокую ликвидность. В
тех случаях, когда имеет место гиперинфляция, национальная
валюта может частично не использоваться как средство
накопления, а также как мера стоимости. Люди сразу обменивают
деньги своей страны на устойчивую валюту. После этого устойчивую
иностранную валюту они обменивают на национальные деньги по
мере того, как у них возникает необходимость совершения покупок.
Деньги в функции мировых денег “функционируют как всеоб-
щее средство платежа, всеобщее покупательное средство и абсо-
лютная общественная материализация богатства вообще...”.1 Это
означает, что деньги в функции мировых денег обслуживают меж-
дународное денежное обращение. Фактически же на мировой аре-
не на первое место выдвигается роль денег как средства платежа,
а не средства обращения (покупательного средства). Такое поло-
жение связано прежде всего с бурным развитием международного
кредита.
В современных условиях золото в качестве платежного средства
оказалось вытеснено кредитными деньгами. Этот процесс начался
еще в первой половине XX века, когда существовали различные
урезанные формы золотого стандарта, и выразился в использова-
нии для международных расчетов так называемых резервных ва-
лют — фунтов стерлингов, французских франков, американских
долларов. Именно доллары США являются сейчас наиболее упот-
ребляемым средством платежа на мировом рынке (порядка 75 %
всех платежей), а страны — члены Организации стран — экспорте-
ров нефти (ОПЕК) получают в долларах более 90 % всех платежей
за нефть.
Однако использование доллара, а также других национальных
валют в качестве платежных средств сильно дестабилизирует сис-
тему международных расчетов из-за различий в интересах мировой
экономики и стран-эмитентов (так называемая “дилемма Триффи-
на”). Поэтому на современной стадии развития международных
экономических отношений происходит постепенное, хотя и не ярко
выраженное, усиление роли различных национальных органов ре-
гулирования сферы валютных отношений. Это находит, в частно-
сти, проявление в использовании расчетных единиц, эмитируе-
мых наднациональными валютно-финансовыми институтами. Наи-
более известная из них — “специальные права заимствования”,
называемая по английской аббревиатуре — СДР. Другим междуна-
родным средством расчетов было экю, довольно широко использо-
1 Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 23. С. 154.
42
Раздел I. Теория денег
вавшееся в западноевропейских странах, которое в конце 90-х гг.
XX столетия трансформировалось в евро.
Функции денег взаимодействуют между собой. Взаимосвязь
функций денег показана на рис. 3.1.
Внутреннее денежное
обращение
Сокровищное
накопление
М сждународнос
денежное обращение
Рис, 3.1. Реальное движение денежной массы
Из рисунка 3.1 видно, что основой взаимосвязей функций де-
нег выступает функция денег как мера стоимости. Это является
вполне закономерным, поскольку, как отмечалось раньше, дан-
ная функция денег является определяющей. При отсутствии у
денег этой функции все остальные практически не смогут полно-
ценно выполнять свою роль.
3.2. РОЛЬ ДЕНЕГ В ЭКОНОМИКЕ
Роль денег определяется их сущностью как всеобщего эквива-
лента, поскольку выделение специфического товара особого рода
на эту роль является законом любого товарного производства.
Деньги как таковые влияют на экономику согласно правилам,
которыми руководствуются банки, создавая деньги.
Роль денег проявляется в том, что денежно-кредитная система
обеспечивает мобилизацию финансовых ресурсов и их наиболее
эффективное применение, снижение издержек в экономическом
обороте, беспрепятственное осуществление сделок, жесткую фи-
нансовую дисциплину, которой вынуждены подчиняться все учас-
тники процесса воспроизводства.
3. Функции денег и их роль в экономике
43
Деньги являются неотъемлемой частью развитого товарного
хозяйства, оказывающей существенное и постоянное воздействие
на состояние хозяйственной жизни и все экономические процессы.
Деньги опосредствуют движение огромных масс товаров, через
кредитную и финансовую системы стимулируют развитие произ-
водительных сил общества. В то же время деньги могут отрица-
тельно влиять на развитие производства, служить причиной
серьезных нарушений в воспроизводственном процессе, ведущих к
опасным последствиям в области социальных отношений. Роль
денег состоит также в создании и расширении механизмов
образования денежных сбережений и передаче ресурсов от
сберегателей к инвесторам, способным использовать эти ресурсы
наиболее эффективно. Дело в том, что значительная часть
сбережений вкладывается в физические активы (товары, золото)
или направляется на потребление, фактически не давая прибыли
с точки зрения экономического роста. В лучшем случае временно
свободные денежные средства предоставляются в кредит на
неорганизованном рынке или используются в целях
самофинансирования. При низком уровне и преимущественно
физической форме сбережений страдают инвестиции.
Стимулирование денежных сбережений и повышение эффектив-
ности их использования достигаются путем развития денежно-
кредитной инфраструктуры. Замещение прямых связей между сбе-
регателями и инвесторами банковским посредничеством увеличива-
ет отношение суммы денег в обращении к национальному доходу,
что предполагает высвобождение реальных ресурсов, сопровождаю-
щееся повышением норм сбережений и инвестиций, сведение воедино
рассеянных (разбросанных) прежде сберегателей и инвесторов
посредством различных денежно-кредитных учреждений
(институтов), возрастание степени организованности, широты охвата
и интегрированности национального финансового рынка, поскольку
он в большей степени начинает подчиняться ценовому механизму.
Указанные выше процессы получили название “монетизации”
экономики (возрастание доли денежного оборота в масштабах всей
экономики, в отличие от натурального обмена) и “финансового
углубления” (возрастание доли денежных сделок, опосредуемых
финансовыми учреждениями). В данном случае фактически при-
ходится иметь дело с денежным рынком, на котором спрос пред-
ставлен предполагаемым объемом инвестиций, предложение —
возможным размером сбережений, а цена — величиной процент-
ной ставки. На денежном рынке (в денежной экономике) происхо-
дит обращение денег, обслуживающее процесс воспроизводства и
не оказывающее на него существенного влияния. Если в реальной
экономике осуществляется воспроизводственный процесс,
44
Раздел I. Теория денег
происходит движение реальных потоков товаров и услуг, то в
денежной экономике деньги лишь обслуживают движение данных
потоков, выступая сугубо техническим средством. В реальной эко-
номике устанавливаются относительные уровни цен, а в денежной
— абсолютный уровень цен.
В соответствии с исходными положениями денежной экономи-
ки, основанной на так называемой грубой количественной теории
денег, общий уровень цен меняется пропорционально изменению
количества обращающихся денег. Эта теория денег математичес-
ки выражается двумя уравнениями, одно из которых называется
уравнением обмена или уравнением Фишера и имеет следующий
вид:
М- V^P - У, (3.1)
где М — равновесное количество находящихся в обращении де-
нег; V — скорость обращения денежной единицы; Р — уровень
цен (средневзвешенное значение цен товаров и услуг, выражен-
ное относительно базового годового показателя, равного едини-
це); Y — объем произведенной и реализованной обществом про-
дукции за год.
Второе или кембриджское уравнение записывается следующим
образом:
М^КР- Y, (3.2)
где К — часть своего номинального дохода, которую отдельные
лица и фирмы намерены хранить в виде денежных остатков.
Кембриджское уравнение выражает основную идею количествен-
ной теории денег следующим образом: при условии, что в данном
уравнении величины К и Y являются постоянными, то изменение
номинального количества денег (М) должно приводить к
пропорциональному изменению абсолютного уровня цен (Р).
Поэтому для сохранения равновесия одной переменной необходи-
мо, чтобы, например, ее удвоение приводило к удвоению другой,
т.е. фактически количественная теория денег представляет собой
теорию равновесного абсолютного уровня цен. Кембриджское
уравнение представляет собой равенство сокращенной формы,
выведенное из системы трех уравнений, первое из которых
представляет собой уравнение спроса на номинальные денежные
остатки:
Mc = KPY, (3.3)
где Мс — спрос на деньги.
Второе уравнение представляет собой функцию предложения
денег:
3. Функции денег и их роль в экономике
45
М = М,
п 7
(3-4)
где Мп — предложение денег.
Третье уравнение выражает условие равновесия, в соответствии
с которым прогнозируемый спрос на деньги равен их прогнозиру-
емому предложению в состоянии равновесия:
м = м.
п с
(3.5)
Из системы данных трех уравнений видно, что кембриджское
уравнение, выраженное формулой 3.2, выводится путем подста-
новки функции спроса на деньги в правую часть и функции пред-
ложения на деньги в левую часть уравнения 3.5, выражающего
условия равновесия. Совокупный спрос на деньги в классической
макроэкономической модели представляет собой функцию реаль-
ного денежного дохода (Y), умноженного на общий уровень цен
(Р ). Поэтому под спросом на деньги понимается та часть портфеля
активов экономического агента, которую он хотел бы хранить в
виде денег, а не в форме, например, ценных бумаг, орудий труда,
недвижимого имущества и т. д. Фактически спрос на деньги пред-
ставляет собой спрос на запас денег в какой-либо фиксированный
момент времени.
Функция спроса на деньги базируется на идее, что отдельные
лица и фирмы стремятся хранить определенную часть (К) своего
номинального дохода (равен реальному доходу (Y), умноженному
на абсолютный уровень цен (Р)) в виде номинальных денежных
остатков. Так, если совокупный реальный доход равен 1000 ден.
ед., абсолютный уровень цен вырастет в 2 раза, а отдельные лица
и фирмы планируют хранить в виде денежных остатков (К) в
среднем 0,5 своего номинального дохода, то спрос на деньги равен
1000 ден. ед. При этом К зависит от частоты получения доходов и
осуществления расходов. В целом К увеличивается при переходе,
например, от двухнедельной выплаты заработной платы к едино-
временной месячной выплате.
Предложение денег в классической модели задается экзогенно,
например, фиксируется правительством и зависит от поведения
на рынке отдельных лиц и фирм. При этом уравнение Фишера
(3.1) по форме является идентичным кембриджскому (3.2). Это
связано с тем, что переменная У, представляющая собой скорость
обращения денег (скорость, с которой единица номинального за-
паса денег циркулирует в обороте), определяется как величина,
обратная К. О том, что скорость V представляет собой величину,
обратную К, подтверждает результат деления обеих частей урав-
нения обмена Фишера на V и сравнение этого результата с кемб-
46
Раздел /. Теория денег
риджским уравнением. Поэтому скорость обращения денег обратно
пропорциональна номинальному доходу, хранимому в наличной
форме, а V возрастает по мере снижения К. В графическом виде
функции спроса и предложения денег представлены на рис. 3.2.
Рис. 3.2. Функции спроса и предложения денег в классической
макроэкономической модели
На рис. 3.2 функция предложения денег задана вертикальной
линией Мп, а функция спроса на деньги — линией М. Спрос и
предложение денег уравновешиваются в точке Е. Данное равно-
весное состояние имеет устойчивый характер, а любые отклонения
от него завершаются в конечном счете возвратом к равновесному
состоянию, что должно решать проблему сбережения денег и их
последующего инвестирования.
Фактически влияние денег на экономику наиболее полно выра-
жается через общий закон денежного обращения, который в фор-
мализованном виде может быть представлен следующим образом:
Р-К + а-Ь
(3.6)
где М — количество денег, необходимое для обращения; Р — сумма
цен реализуемых товаров и услуг; К — сумма цен товаров, продан-
ных в кредит; а — величина наступивших платежей; b — взаимо-
погашающиеся обязательства; V — скорость оборота одноименной
денежной единицы.
Как видно, закон денежного обращения гласит, что количе-
ство денег, необходимое для обращения, изменяется прямо про-
порционально сумме цен реализуемых товаров и услуг за вычетом
суммы цен товаров, проданных в кредит, а также наступившим
3* Функции денег и их роль в экономике
47
платежам за вычетом взаимопогашаемых обязательств и обратно
пропорционально скорости обращения денег. Нарушение этого
закона ведет к нарушению денежного обращения. Поэтому роль
денег в рыночной экономике всегда была значительной, и на это
обращали внимание представители всех экономических течений,
базирующихся зачастую на противоположных позициях. Напри-
мер, разногласия между представителями денежной школы (Д.
Рикардо, С. Оверстон, Р. Торренс, Дж. Норман и др.) и
сторонниками банковской школы (Т. Тук, Дж. Фуллартон, Дж.С.
Милль и др.) сводятся к вопросу о том, какую роль играют деньги
в экономике — активную или пассивную, есть ли разница между
металлическими и бумажными знаками стоимости, каков должен
быть принцип эмиссии — автоматизм или регулирование через
центральный банк?
Представители денежной школы считали, что величина де-
нежной массы является первопричиной изменений в экономике. Они
признавали уникальный характер металлических денег, проводя
четкую грань между ними и другими средствами обращения, отри-
цали кредитное обеспечение банкнот и утверждали, что деньги должны
быть обеспечены золотом. Представители этого направления
утверждали, что расширение эмиссии банкнот сверх золотого запаса
ведет к росту товарных цен и расширению производства, а
сокращение вызывает экономический кризис. Поэтому сторонники
денежной школы считали, что только золотое обеспечение банкнот
может предотвратить экономические кризисы.
Уязвимость позиций сторонников денежной школы состояла в
том, что они:
• исходили из меновой концепции, выдвигая на первое место
сферу обращения и объясняя экономические кризисы лишь дина-
микой денежного обращения и кредита;
• объясняли движение товарных цен изменениями количества
денег в обращении, т.е. стояли на позиции количественной теории
денег;
• игнорировали кредитную природу банкнот и считали, что
не обеспеченные золотом банкноты превращаются в бумажные
деньги.
Банковская школа в противовес этой концепции отрицала са-
мостоятельную роль денег в развитии экономики, подчеркивала
особую роль знаков металлических денег, пыталась устранить раз-
личие между металлическими и кредитными деньгами. По мнению
представителей этой школы, банкноты должны выпускаться только
под вексельное обеспечение. Его сторонники были против связи
эмиссии банкнот с золотом.
48
Раздел I. Теория денег
Однако банковская школа преувеличивала значение кредит-
ного характера банкнот и недооценивала роль золотого обеспечения.
Одно вексельное обеспечение никогда не гарантировало устойчи-
вость банкнот, поскольку кроме коммерческих векселей, базиру-
ющихся на товарообороте, имеются финансовые и бронзовые век-
селя, лишенные реального товарного покрытия. Государство, к
тому же, выпускает большое количество казначейских векселей,
поэтому при отсутствии размена банкнот на золото возможен их
избыточный выпуск и обесценение. Фактически в настоящее время
дискуссии о деньгах сводятся к признанию утраты золотом функции
всеобщего эквивалента или отрицанию этого факта, проблеме при-
роды современных денег, методологии их исследования.
Прежде всего это связано с тем, что современные деньги утрати-
ли товарную основу, перестали быть товаром и не в полной мере
отражают ценовые пропорции обмениваемых между собой продук-
тов труда. Тем не менее все товары обмениваются, а возникающие в
ходе этого процесса меновые соотношения подчиняются какому-то
закону. Если бы этого не было, то в товарном обращении царили
бы хаос и произвол. При этом самое простое объяснение тех или
иных пропорций в меновых соотношениях состоит в том, что чем
выше полезность товара, тем больше его удельный вес в меновой
пропорции с другими товарами и тем выше его цена.
Характерно, что в отличие от товарных (орудия труда, скот и
т.д.) и металлических (золотые и серебряные монеты) денег совре-
менные деньги являются лишь знаками стоимости, т.е. не имеют
так называемой внутренней стоимости. Иными словами, реальные
затраты в денежном выражении на изготовление современной
банкноты не совпадают с ее номиналом. Это означает, что совре-
менные деньги потеряли свою товарную форму и не только не
являются товаром, но и не являются особым, специфическим то-
варом, которым было золото.
В настоящее время многие специалисты в области денег все
больше склоняются к тому, что в современных индустриально
развитых странах деньги являются формой капитала. В данном
случае исходят из того, что деньги, подобно фиктивному капиталу,
обладают представительной стоимостью и приносят доход. На-
пример, в США свыше 90 % денежной массы представлено пла-
тежными обязательствами и документами, выписанными кредит-
ными учреждениями: чеками, депозитными сертификатами, “при-
казами об изъятии вкладов” и др. Это дает основание утверждать,
что современные деньги являются не только свидетельствами
платежеспособности, но и носителями права на получение дохода,
поскольку практически по всем счетам, владельцы которых вы-
писывают платежные документы, выплачиваются проценты, т.е.
по своим сущностным признакам современные деньги не отличаются
4. Денежный оборот и его структура
49
от денежного капитала. Из этого можно сделать вывод о том, что
выяснение роли и стоимостной природы современных денег невоз-
можно без изучения стоимости и цены денежного капитала,
процента, а также проблем сбережений и инвестиций.
Вопросы для самопроверки
1. Какие существуют функции денег и в чем состоит их взаимо-
связь?
2. Как взаимодействуют функции денег с идеальными и реальны-
ми деньгами, а также с полноценными и неполноценными деньгами?
3. В чем состоит функция денег как меры стоимости?
4. Как проявляется функция денег как средства обращения?
5. Какие условия способствовали появлению денег как средства пла-
тежа?
6. Что представляет собой функция денег как средства накопления
и как она регулирует денежное обращение?
7. Почему возникли мировые деньги и каковы тенденции их раз-
вития?
8. Какова роль денег в экономике и каким образом она проявляется?
9. В чем различия денежной и банковской школ по вопросу роли
денег в экономике?
4. ДЕНЕЖНЫЙ ОБОРОТ И ЕГО СТРУКТУРА
4.1. ПОНЯТИЕ ПЛАТЕЖНОЙ СИСТЕМЫ
И ДЕНЕЖНОГО ОБОРОТА
В рыночных условиях особую актуальность приобретают вопро-
сы четкой организации денежных расчетов, поскольку кругооборот
денежных средств играет огромную роль в хозяйственной жизни
предприятия любой формы собственности. Переход от администра-
тивно-командной системы управления экономикой к рыночным
отношениям вызвал необходимость создания новой платежной
системы, базирующейся на двухуровневой системе банков.
Потребовались разделение и обособление денежных ресурсов раз-
личных хозяйствующих рыночных субъектов, формирование само-
стоятельных коммерческих банков, введение корреспондентских
отношений между ними. Перестройка платежной системы потребо-
вала изменения принципов организации безналичных расчетов,
использования новых форм и способов осуществления платежей.
Платежная система представляет собой комплекс организа-
ций и учреждений, а также набор инструментов и процедур, необ-
50
Раздел I. Теория денег
ходимых для проведения денежных расчетов между субъектами
расчетных отношений, возникающих в процессе производства и
реализации товаров и услуг. Задача создания платежной системы,
адекватной развитому рынку, является многоплановой, сложной,
и ее реализация потребует длительного времени.
Значение четко организованной платежной системы многократ-
но возрастает в условиях необходимости преодоления серьезного
кризиса неплатежей, когда огромная взаимная задолженность,
задержка платежей в каком-либо одном звене затрагивает работу
большого числа субъектов хозяйствования, отражается на важ-
нейших показателях их производственной и коммерческой дея-
тельности.
Любое предприятие совершает денежные расчеты как покупа-
тель и как продавец, рассчитывается с бюджетом и банком, осу-
ществляет также денежные расчеты с рабочими и служащими.
Совокупность всех денежных платежей составляет платежный обо-
рот, являющийся частью денежного оборота. Значительная часть
платежного оборота предприятий осуществляется безналичным
путем, т.е. совершением записей (проводок) по счетам в банках.
Наличные деньги применяются в платежном обороте прежде всего
населением, а также субъектами хозяйствования при расчетах
незначительными суммами.
Денежные отношения представляют собой довольно сложную
систему, которая отражает различные стороны воспроизводствен-
ного процесса. Это обусловлено тем, что все созданные продукты
и оказываемые услуги, предназначенные для производственного
или личного потребления и принимающие товарную или нетовар-
ную форму, реализуются за соответствующую сумму денег. С по-
мощью последних осуществляется формирование и распределение
доходов, в том числе стоимости прибавочного продукта, а также
кредитное перераспределение временно высвобождающихся денеж-
ных средств.
Возникающие при этом денежные отношения непосредственно
между субъектами хозяйствования, между субъектами хозяйство-
вания и государством, между субъектами хозяйствования и их
работниками, между населением и государством, а также между
отдельными гражданами завершаются денежными расчетами в без-
наличной форме или наличными деньгами. В данном случае дви-
жение наличных денег и безналичных форм расчетов тесно взаи-
модействует между собой и представляет единый денежный оборот.
Поэтому использование всех функций денег в ходе обслуживания
ими процесса товарного обращения, распределения и перераспре-
деления стоимости совокупного (валового) национального продук-
та (ВНП) и национального дохода (НД) в процессе расширенного
4. Денежный оборот и его структура
51
воспроизводства образует денежный оборот. Общие принципиаль-
ные черты денежного оборота можно охарактеризовать следующим
образом:
• денежный оборот — это совокупность всех потоков денеж-
ных средств предприятий, хозяйственных, государственных, час-
тных и кооперативных организаций, кредитных учреждений и
населения, образующихся в процессе совершения платежей при
посредстве денег, выступающих в функции средства платежа и
средства обращения. При этом преобладающее место занимают
денежные потоки между предприятиями и организациями;
• денежный оборот представляет собой единство обращения
наличных денег и безналичных форм расчетов, поскольку деньги
во всех случаях выступают единым мерилом стоимости обществен-
ного продукта и национального богатства;
• денежный оборот охватывает весь процесс воспроизводства
с его составными элементами — производством, распределением,
обменом и потреблением;
• регулирование денежного оборота имеет кредитную основу,
т.е. авансирование денег хозяйственному обороту базируется на
кредитных отношениях;
• научное регулирование и прогнозирование денежного обо-
рота осуществляется посредством разработки финансовых и
кредитных прогнозов, а также прогнозов по денежному обраще-
нию.
Посредством денежного оборота в экономике осуществляются
перераспределительные процессы. Последние подвержены государ-
ственному регулированию и во многом зависят от макроэкономи-
ческих факторов, монетарной политики и системы налогообложе-
ния. Фактически перераспределительные процессы представляют
собой движение денежных потоков, которые обслуживают органы
министерства финансов (казначейство), налоговые органы, ком-
мерческие банки и расчетно-кассовые центры.
Денежный оборот, отражающий закономерности движения денег
и товаров, непосредственно связан с товарным обращением как
его материальной основой и с движением денежной формы
стоимости. Поэтому оборот денег в стране зависит главным обра-
зом от способности банков удовлетворять требования на кредит и
деньги, предъявляемые со стороны промышленности, торговли,
сельского хозяйства и всех других секторов экономики. Денежный
оборот каждого сектора представляет собой относительно обособ-
ленную часть всего денежного оборота и одновременно связан с
его другими частями. Объективной основой и центральным звеном
функционирования всего денежного оборота является денежный
оборот отраслей реального сектора экономики, где особенно важ-
52
Раздел I. Теория денег
но достижение необходимых соотношений между доходами и рас-
ходами субъектов хозяйствования.
Правильная организация денежного оборота — условие эффек-
тивного управления экономикой. Денежный оборот отражает как
положительные итоги процесса производства товаров и услуг, так
и его отрицательные моменты. Практика хозяйствования доказала
целесообразность концентрации управления денежным оборотом
центральным банком, который является единым кредитным, эмис-
сионным, кассовым и расчетным центром государства. Можно
выделить следующие основные принципы организации денежного
оборота:
• все предприятия (объединения), организации и учреждения
обязаны хранить денежные средства на счетах в банке, проводить
расчеты через банк преимущественно в безналичной форме;
• банки должны обеспечивать ведение счетов предприятий и
организаций, проведение по ним безналичных и налично-денеж-
ных расчетов с соответствующим контролем, прием и хранение
денежных сбережений населения, выдачу их по первому требова-
нию вкладчиков в любой форме;
• во внутрибанковском обороте применяются только расчет-
ные документы установленной формы, а во внебанковском оборо-
те — только государственные денежные знаки.
Денежный оборот регулируется центральным банком. При этом
регулирование денежного обращения центральным банком может
быть направлено на любой из элементов денежно-кредитного рьпь
ка: на объем предложения денег в наличной и безналичной формах,
величину спроса на кредит и его цену. Возможность воздействия
на предложение денег обеспечивается совмещением в лице цент-
рального банка субъекта денежной эмиссии в ее наличной и безна-
личной формах и субъекта денежно-кредитного регулирования.
При этом монополия на эмиссию банкнот создает базу для конт-
роля над наличной составляющей денежного обращения, а особая
роль центрального банка в формировании кредитных ресурсов
банковской системы в целом — основу для определения возможного
объема банковских кредитов.
Денежное обращение состоит из наличного и безналичного
денежного оборота. Принципиальная особенность денежного об-
ращения современных развитых государств состоит в практически
полном отсутствии разделения наличного и безналичного оборота.
Это означает, что наличные и безналичные деньги имеют одина-
ковую покупательную силу, а переход денег из одной формы в
другую обусловлен реальными потребностями субъектов хозяй-
ствования. Характерно, что в условиях высокого уровня развития
безналичных расчетов использование банкнот даже для незначи-
4. Денежный оборот и его структура
53
тельных платежей (несколько сотен долларов) практически ис-
ключено в связи с расходами на инкассацию, риском ограбления.
При этом не существует проблема перелива денег из безналичной
формы в наличную, поскольку через изменение цен, процентных
ставок и валютного курса балансируется совокупная денежная
масса и масса товаров, услуг и инвестиционных возможностей,
включая внешнеэкономические связи. Единство безналичного и
наличного денежного оборота обеспечивается созданием условий
для недопущения свободного хождения иностранной валюты во
внутреннем платежном обороте.
4.2. ХАРАКТЕРИСТИКА БЕЗНАЛИЧНОГО
ДЕНЕЖНОГО ОБОРОТА
Безналичный денежный оборот представляет собой совокуп-
ность платежей, осуществляемых без использования наличных
денег. Безналичный и налично-денежный оборот как две составные
части единого денежного оборота взаимосвязаны и взаимообуслов-
лены, поэтому всегда необходимо учитывать эту связь и возможное
влияние составных частей денежного оборота друг на друга. Од-
нако в экономической теории и банковской практике эти вопросы
еще не нашли своего окончательного решения. Ясно лишь то, что
рациональная организация денежного оборота с точки зрения ук-
репления обращения денег требует дальнейшего расширения сфе-
ры безналичных расчетов и их совершенствования, улучшения
денежно-кредитного регулирования, строгого соблюдения прин-
ципов кредитования, усиления связи между кредитными и кассово-
эмиссионными операциями центрального банка, так как именно в
процессе кредитования экономика получает необходимые платеж-
ные средства и наличные деньги.
Государство постоянно расширяет сферу применения безна-
личных расчетов. На их долю приходится большая часть всего
денежного оборота. Путем безналичного расчета производятся рас-
четы между предприятиями и организациями, между организаци-
ями и их вышестоящими органами, с финансово-кредитной систе-
мой. В настоящее время сокращается сфера применения налич-
ных денег для расчетов с населением.
Одной из форм приобщения населения к безналичным расче-
там является внедрение платежей за разного рода услуги путем
перечислений с вкладов в коммерческих банках на счета предпри-
ятий и организаций и наоборот, а также осуществление расчетов
за товары посредством чеков и банковских пластиковых карто-
чек. Эти меры позволяют сокращать оборот наличных денег, что
влечет за собой уменьшение издержек государства и способствует
54
Раздел I. Теория денег
в определенной мере приросту вкладов населения. В общем объеме
денежного оборота государств основное место занимает безналич-
ный оборот — около 90 % всего оборота денежных средств.
В последние годы в безналичном денежном обороте между бан-
ками устанавливаются корреспондентские отношения, представ-
ляющие собой договорные отношения, в соответствии с которыми
один банк (корреспондент) держит депозиты других банков (рес-
пондентов) и оказывает последним услуги по платежным и другим
операциям. При этом межбанковские расчеты по крупным и
срочным денежным переводам осуществляются на валовой основе
и в реальном времени. Сумма крупного перевода определяется
центральным банком. Межбанковские расчеты по прочим платежам
(несрочные и мелкие суммы) могут осуществляться путем дву- и
многостороннего зачета на основе клиринга. Последний представ-
ляет собой осуществляемый до расчета процесс передачи, сверки
и подтверждения платежных сообщений, а также операции по
взаимному зачету требований, обязательств и определению конеч-
ного расчетного сальдо.
Банки-корреспонденты играют исключительно важную роль,
особенно в тех странах, в которых банк по разным причинам не
может быть представлен непосредственно в банковской сфере. По-
этому межбанковские корреспондентские отношения представля-
ют собой всевозможные формы сотрудничества между двумя бан-
ками, основанные на корректном, честном и гармоничном выпол-
нении взаимных поручений. Из определения корреспондентских
отношений следует, что они возникают тогда, когда один банк с
целью проведения своих операций хочет пользоваться услугами
другого банка, т.е. другой банк в состоянии предоставить услуги
лучше, быстрее или дешевле либо первый банк вообще не сумеет
реализовать эти услуги.
Корреспондентские отношения имеют особое значение при
проведении отечественным банком международных расчетов и
платежей, поскольку вопрос о привлечении другого банка возни-
кает тогда, когда необходимо совершить банковские операции за
пределами национальной границы. Поэтому необходимость созда-
ния корреспондентских отношений с зарубежными банками-парт-
нерами возникает, когда деятельность банка приобретает между-
народный характер, что зависит от контингента (состава) клиен-
тов банка или географии их бизнеса.
После выявления основных предпосылок для выбора зарубеж-
ных банков-корреспондентов решается вопрос о поиске в данной
стране одного или нескольких партнеров-корреспондентов. Это
обусловлено тем, что развитие корреспондентских отношений тре-
бует больших затрат. Поэтому корреспондентское банковское дело
4. Денежный оборот и его структура
55
целесообразно начинать только тогда, когда с его помощью увели-
чиваются доходы банка, т.е. вопрос о целесообразности установ-
ления корреспондентских отношений необходимо рассматривать с
позиций соотношения издержек и доходов. Данный фактор, а также
аспекты риска (риск, присущий стране — риск страны или
страновой риск; риск, связанный с финансовой надежностью от-
дельных банков — риск финансовой надежности или риск адреса;
риск, вытекающий из специфики вида банковской операции —
риск вида операции) играют решающую роль при рассмотрении
корреспондентских отношений в долгосрочном периоде.
В момент установления корреспондентских отношений приме-
няются простые стандартизированные виды операций, а позже
могут последовать сложные индивидуальные соглашения, к кото-
рым можно отнести следующие:
1) операции, основанные на обслуживании клиентов
(базисные операции) и представляющие собой проведение платежей
по имеющимся счетам в банке-корреспонденте. Данные операции
могут начинаться с осуществления так называемых коммерческих
сделок. Последние влекут за собой финансово-техническое прове-
дение экспортно-импортных операций (в соответствии с товаро-
оборотом) и предоставление услуг, которые совершаются банковс-
кими переводами на основе инкассо или аккредитива, определяе-
мыми как документарные операции (в настоящее время в между-
народном денежном обороте между банками преобладающая часть
коммерческих сделок осуществляется на основе платежей без до-
кументов, но документарные операции сохраняют свое значение в
рамках отношений со странами третьего мира).
В операции, основанные на сделках с клиентурой, входят так-
же платежи по чекам и предоставление гарантий. Чеки оформля-
ются банками по поручению их клиентов в целях выполнения
обязательств или выставляются самим клиентом на имя своего
банка. Чеки используются тогда, когда между приказодателем и
бенефициаром нет счета и когда урегулирование обязательств не
должно или не может быть достигнуто посредством перевода. По
поручению клиентов банк берет на себя разные виды гарантий
(например, гарантию платежа, поставки товаров, выполнения обя-
зательств, гарантию обеспечения) и отвечает по его обязательствам.
Данные операции осуществляются довольно часто в международ-
ных отношениях в связи с тем, что в зарубежных странах плате-
жеспособность отдельных фирм не может быть надежно оценена,
а поскольку банк в большей мере пользуется доверием, то он
принимает на себя обязательства клиента;
2) межбанковские операции (расширенная форма сотрудниче-
ства в межбанковских операциях), когда предметом сотрудниче-
56
Раздел I, Теория денег
ства становятся так называемые собственные операции банков —
межбанковские операции, к осуществлению которых привлекают-
ся зарубежные банки.
К таким операциям можно отнести операции по покупке-про-
даже свободно конвертируемых валют. Различают кассовые и сроч-
ные валютные операции. В первом случае покупатель обязан не-
медленно оплатить сумму сделки, во втором — оплата наступает в
соответствии с установленным сроком. Форма реализации этих
сделок зависит от обоюдной оценки и доверия банков друг другу.
Поэтому, чем больше доверие между банками, тем раньше они
начнут осуществлять сделки.
Близкой к торговле иностранными валютами формой межбан-
ковских операций является (по способу осуществления) торговля
на денежном рынке. В данном случае один банк предоставляет
другому банку денежные суммы на определенный срок (макси-
мальный срок может доходить до одного года). В рамках таких
отношений банк не только получает деньги, но и периодически
представляет их банкам-корреспондентам на определенные сроки,
т.е. проводит депозитные операции, при которых в зависимости
от вида операций банк может быть на получающей или
предоставляющей стороне.
К межбанковским операциям относятся клиринговые расчеты,
когда размеры операций по этому счету достигают определенного
уровня, и становится возможным включение в операции других
банков. Поручения этих банков могут взаимно зачитываться, вслед-
ствие чего отпадает необходимость подключения клиринговых цен-
тров (например, центральных банков, которые, как правило, слу-
жат национальными расчетными центрами). Клиринговые расчеты
связаны со значительным риском для банка, в котором ведутся
счета.
К межбанковским операциям относятся кредитные операции,
разновидностями которых являются краткосрочный расчетный
кредит для преодоления временного денежного дефицита и акцеп-
тный или рамбурсный кредит, являющийся также краткосроч-
ным в области внешней торговли. В первом случае кредит исполь-
зуется для покрытия краткосрочной просроченной задолженности
в связи с совершением международных платежей или для покры-
тия краткосрочной ликвидности. Данная краткосрочная задол-
женность возможна только на основании предварительной догово-
ренности между владельцем счета и ведущим счет банком. Этот
кредит представляет финансирование по предъявлению
аккредитива, поскольку позволяет банку-кредитополучателю
открыть и использовать аккредитив в момент, когда он еще не
может распорядиться средствами (чаще всего валютными). Во
4. Денежный оборот и его структура
57
втором случае кредитующий банк покупает предъявленный ему
вексель с банковским акцептом, чтобы предъявить его по истечении
установленного срока. Риск того, что банк-заемщик будет не в
состоянии произвести платеж, полностью остается у банка-
покупателя векселя, который предоставил кредит. В обоих случаях
немедленно удовлетворяется потребность продавца или экспортера
в рамках торговых сделок, и кредит предоставляет банку,
обязанному производить платеж в рассрочку.
В настоящее время в безналичном денежном обороте использу-
ются различные формы расчетов. В частности, используются бан-
ковские пластиковые карточки, являющиеся фактически кредит-
ным обязательством банка по последующей выплате электронных
денег в наличной или безналичной формах, поскольку покупа-
тель, оплачивая приобретенный товар пластиковой карточкой,
передает продавцу кредитное обязательство на соответствующую
сумму. При этом платежная сила банковской пластиковой карточ-
ки с ее функциями, формой и свойствами может быть очень низ-
кой или совсем сведена к нулю, если банк-эмитент по каким-либо
причинам перестанет платить по своим обязательствам. Безна-
личные расчеты осуществляются также путем использования
платежных требований, платежных поручений, платежных
требований-поручений, аккредитивов, чеков, векселей, инкассо-
вых распоряжений (распоряжений на бесспорное взыскание средств).
Платежное поручение — это требование поставщика к поку-
пателю об уплате ему определенной суммы денег и зачислении ее
на счет получателя средств. Специфика данного расчетного доку-
мента состоит в том, что:
• платежное требование применяется после отгрузки про-
дукции, оказания услуг, выполнения работ;
• оплата платежного требования осуществляется с согласия
(акцепта) плательщика;
банк постав:
в основе расчетов лежит система инкассо, при которой
IIKI
ка по поручению последнего востребует (инкассирует)
с покупателя причитающиеся ему денежные средства и зачисляет
их на его счет.
Платежное требование составляется на бланке установленной
формы и представляется в обслуживающий поставщика банк с
приложением товарно-транспортных накладных или заменяющих
их документов. Порядок движения документов при расчете пла-
тежными требованиями представлен на рис.04.1.
При расчетах платежными требованиями совершаются следу-
ющие операции:
1 — отгрузка продукции (оказание услуг, выполнение работ)
и вручение или отсылка по почте плательщику товарных и
58
Раздел L Теория денег
Рис. 4.1. Документооборот при расчетах платежными требованиями с
предварительным акцептом
других документов, предусмотренных договором или услови-
ями поставки до сдачи в банк поставщиком платежного требо-
вания;
2 — предоставление комплекта расчетных документов постав-
щиком в обслуживающий его банк (сдача на инкассо), а в случае
согласования с предприятием банки разрешают направление пла-
тежного требования непосредственно в банк плательщика, минуя
банк поставщика с целью ускорения расчетов;
3 — проверка и пересылка платежных требований в банк по-
купателя;
4 — установление банком покупателя сроков акцепта, оплаты
платежных требований вручение экземпляра платежного требова-
ния плательщику;
5 — согласие плательщика на оплату платежного требования
или отказ от акцепта;
6 — оплата платежных требований путем снятия денег со счета
плательщика (при согласии покупателя на оплату) или возврат
платежных требований в банк поставщика (в случае отказа от
акцепта);
7 — перевод денег в банк поставщика или заявление об отказе
платежа;
8 — зачисление денег на счет поставщика;
9 — извещение поставщика о поступлении денег на его расчет-
ный счет или сообщение об отказе от акцепта.
Платежное поручение — это распоряжение владельца расчет-
ного счета обслуживающему банку о перечислении определенной
суммы денег их получателю, указанному в поручении. Платежны-
ми поручениями производятся расчеты за полученные товары и
4. Денежный оборот и его структура
59
оказанные услуги, по нетоварным операциям, по предваритель-
ной оплате товаров (услуг) и по авансовым платежам, если это
предусмотрено договором. Схема документооборота при расчете
платежными поручениями проста, и ее можно представить следу-
ющим образом (рис. 4.2).
Рис. 4.2. Документооборот при расчетах платежными поручениями
(в порядке предварительного платежа)
При расчетах платежными поручениями (в порядке предвари-
тельной оплаты) совершаются следующие операции:
1 — предоставление плательщиком платежного поручения в
обслуживающий его банк;
2 — проверка и оплата платежного поручения;
3 — перечисление денег на счет получателя;
4 — зачисление денег на счет поставщика;
5 — извещение поставщика о поступлении на его счет денеж-
ных средств;
6 — документы на отгрузку продукции (оказание услуг, выпол-
нение работ).
Платежное требование-поручение представляет собой требо-
вание поставщика к покупателю оплатить на основании направ-
ленных ему, минуя банк, расчетных и отгрузочных документов
стоимость поставленной по договору продукции, выполненных ра-
бот, оказанных услуг. Платежное требование-поручение вместе с
отгрузочными и другими документами направляется непосредствен-
но покупателю. При согласии оплатить (полностью или частично)
платежное требование-поручение плательщик оформляет его под-
писями лиц, уполномоченных распоряжаться счетом, и оттиском
печати (на первом и втором экземплярах) и сдает в банк. Об
отказе оплатить платежное требование-поручение (всю сумму или
часть) плательщик уведомляет непосредственно поставщика в
порядке и сроки, определенные договором. Порядок движения
60
Раздел I. Теория денег
документов при расчете платежными требованиями-поручениями
представлен на рис. 4.3.
Рис. 4.3. Документооборот при расчетах платежными требованиями-
поручениями
При расчетах платежными требованиями-поручениями совер-
шаются следующие операции:
1 — пересылка платежных требований-поручений и докумен-
тов на отгрузку продукции (оказание услуг, выполнение работ)
покупателю;
2 — предъявление акцептованных покупателем платежных тре-
бований-поручений в обслуживающий банк для платежа;
3 — оплата платежного требования-поручения путем списания
денежных средств со счета плательщика;
4 — перечисление платежа в банк поставщика;
5 — зачисление денежных средств на счет поставщика;
6 — извещение поставщика о поступлении на его счет денеж-
ных средств.
Аккредитив представляет собой поручение банка покупателя
банку поставщика, выдаваемое им по поручению покупателя, про-
изводить платежи поставщику при условии предоставления пос-
ледним документов, подтверждающих отгрузку товаров, а также
других условий, предусмотренных в аккредитивном заявлении.
Расчеты аккредитивами применяются в случаях систематической
задержки платежей и если это предусмотрено договором.
Существуют покрытые или депонированные, непокрытые или
гарантированные, отзывные и безотзывные аккредитивы. При от-
крытии покрытого аккредитива банк-эмитент перечисляет соб-
ственные или заемные (кредит банка) средства плательщика в
распоряжение исполняющего банка на отдельный балансовый счет
“Аккредитивы” на весь срок действия обязательств банка-эмитен-
та. Непокрытый аккредитив представляет исполняющему банку
4. Денежный оборот и его структура
61
списывать всю сумму аккредитива с ведущего у него счета банка-
эмитента. Отзывной аккредитив может быть изменен или аннули-
рован банком-эмитентом без предварительного согласия с постав-
щиком. Безотзывный аккредитив представляет собой твердое обя-
зательство банка-эмитента, подтвержденное исполняющим банком
в дополнение к обязательству банка-эмитента, производить
выплаты по аккредитиву при выполнении всех его условий. Бе-
зотзывный аккредитив не может быть отменен или аннулирован
без согласия поставщика, в пользу которого он открыт. Схема
документооборота при расчетах покрытыми (депонированными)
аккредитивами представлена на рис. 4.4.
Рис. 4.4. Документооборот при расчетах покрытыми (депонированными)
аккредитивами
При расчетах покрытыми (депонированными) аккредитивами
совершаются следующие операции:
1 — предоставление заявление на выставление аккредитива;
2 — списание суммы аккредитива со счета покупателя (выдача
кредита на выставление аккредитива; учет выставленного аккре-
дитива);
3 — перевод суммы аккредитива в исполняющий банк;
4 — депонирование суммы аккредитива на отдельном счете и
проверка условий исполнения аккредитива;
5 — сообщение поставщику об открытии аккредитива;
6 — отгрузка продукции (оказание услуг, выполнение работ);
7 — предоставление документов, подтверждающих факт от-
грузки продукции (оказания услуг, выполнения работ) и проверка
выполнения условий аккредитивного заявления;
8 — зачисление денежных средств на счет поставщика;
9 — сообщение банка поставщика банку покупателя об исполь-
зовании поставщиком аккредитива;
62
Раздел I. Теория денег
10 — учет использованного аккредитива (см. операцию 2);
11 — извещение покупателя о выплатах по аккредитиву.
Чек представляет собой безусловное письменное предложение
чекодателя плательщику произвести платежи указанной на чеке
денежной суммы чекодержателю. Чекодатель — это физическое
или юридическое лицо, осуществляющее платеж за товары или
услуги посредством чека, которое заполняет и подписывает чек.
Чекодержатель — это юридическое лицо, являющееся получателем
платежа по чеку. Расчеты чеками производятся с депонированием
средств на отдельном счете. Предъявленные чеки оплачиваются с
того счета, на котором была забронирована сумма денег. Схема
документооборота при расчете чеками приведена на рис. 4.5.
Рис. 4.5. Документооборот при расчетах чеками из лимитированных
чековых книжек
При расчетах с использованием лимитированных чековых кни-
жек совершаются следующие операции:
1 — предоставление заявления на получение чековой книжки
и платежного поручения на депонирование денежных средств;
2 — депонирование денежных средств на отдельном счете;
3 — выдача чековой книжки с указанием суммы лимита;
4 — предоставление документов на отгрузку продукции (оказа-
ние услуг, выполнение работ);
5 — выписка чека и вручение его поставщику (операция 5
выполняется одновременно с операцией 4);
6 — предъявление чека (регистрация чеков) на инкассо в об-
служивающий банк;
7 — составление банком поручений реестров и пересылка их
вместе с чеками в банк покупателя;
8 — оплата поручения-реестра (чеков) путем списания средств
со счета, на котором были депонированы денежные средства;
9 — перевод денег в банк поставщика;
4. Денежный оборот и его структура
63
10 — зачисление денежных средств на счет поставщика;
11 — извещение поставщика о зачислении денежных средств.
Расчеты чеками имеют преимущества, связанные с гарантией
платежа, а недостатком является усложнение документооборота,
поскольку зачисление денежных средств поставщику (чекодержа-
телю) осуществляется не в момент предъявления чеков в свой
банк, а после их списания со счета плательщика (чекодателя).
В промышленно развитых странах с помощью чеков обслужи-
вается основная часть платежного оборота. Использование чеков
началось в Англии в конце XVII века. В 1931 г. на международной
конференции в Женеве был принят Единообразный чековый закон
(ЕЧЗ). В соответствии с правилами, предусмотренными Женевской
конвенцией, чеки должны выставляться только при наличии соот-
ветствующей суммы средств на счете. Выставление чеков без обес-
печения наказуемо, а банк имеет право не оплачивать их. Однако в
ряде стран закон обязывает банки при отсутствии обеспечения на
счете осуществлять платежи в пределах небольших сумм. Данное
требование предполагает более тщательную работу банков по ком-
плектованию своей клиентской сети и снижает риск неплатежа для
бенефициаров, что содействует развитию чекового обращения.
Вексель является средством оформления коммерческого кре-
дита, представленного в товарной форме продавцами покупателям
в виде отсрочки платежа за проданный товар, а также ценной
бумагой, в которой содержится обязательство векселедателя
уплатить определенную сумму векселедержателю независимо от
оснований выдачи векселя. Вексель является долговым
обязательством. Существуют простые и переводные векселя.
Банки могут заниматься учетом векселей, под которым пони-
мается такая операция, когда векселедержатель продает банку
векселя по передаточной надписи (индоссамент) до наступления
срока платежа и получает определенную сумму денег по векселю
за вычетом учетного процента (дисконта). К учету принимаются
только те векселя, в отношении которых имеется полная
уверенность в оплате. При помощи учетной операции происходит:
• ускорение оборачиваемости оборотных средств субъектов
хозяйствования, поскольку учет векселя позволяет предприятию-
векселедателю произвести платеж поставщикам за материалы и
услуги, а предприятию-векселедержателю осуществить расчеты для
начала нового производственного цикла, не дожидаясь поступле-
ния средств от заказчиков за отгруженную продукцию. Расчеты
при этом происходят быстрее, так как, учитывая векселя, их
владелец превращает срочные обязательства в денежные средства
и получает тем самым дополнительные ресурсы для проведения
коммерческих сделок с поставщиками продукции и услуг.
64
Раздел I. Теория денег
Расчеты векселями способствуют тому, что предприятие-век-
селедатель и предприятие-векселедержатель не иммобилизуют соб-
ственные средства в расчеты и платежи за произведенную и при-
обретенную продукцию. В свою очередь, коммерческий банк, со-
вершив учетную операцию, приобретает право собственности на
учтенные векселя и, соответственно, осуществляет контроль за
своевременным поступлением средств от должника в срок, указан-
ный в векселе. Учет векселей обеспечивает банку также дополни-
тельный приток средств, которые могут быть использованы во
время усиленного востребования вкладов. Поэтому операции по
учету векселей коммерческими банками имеют значение не только
для предприятий, дисконтирующих свои срочные обязательства,
но и для самих банков. Последовательность движения простого
коммерческого векселя приведена на рис. 4.6.
Рис. 4.6. Порядок применения простого векселя
При использовании векселя производятся следующие опера-
ции:
1 — поставка товара покупателю;
2 — выписка векселя поставщику товара;
3 — передача векселя в банк;
4 — оплата векселя банком;
5 — предъявление векселя банком для оплаты покупателем
товара;
6 — оплата векселя покупателем товара.
При этом надо иметь в виду, что не каждый вексель может и
должен учитываться банком (преобладающая часть векселей не
должна учитываться). К тому же, прежде чем векселя будут предъяв-
лены и приняты к учету, они должны, как правило, совершить
несколько оборотов с целью обслуживания ряда товарных сделок.
Инкассовое распоряжение служит для получения денег со счета
плательщика без его согласия в порядке бесспорного списания.
Бесспорное взыскание средств со счетов плательщиков производится
инкассовым поручением либо распорядителем, составленным на
4. Денежный оборот и его структура
65
бланке платежного требования. Бесспорное списание средств осу-
ществляется распоряжением взыскателя. В распоряжении обяза-
тельно должна быть сделана ссылка на акт законодательства,
которым взыскателю предоставлено право списания средств в
бесспорном порядке. Инкассовое распоряжение применяется только
при взыскании средств на основании исполнительных и
приравненных к ним документов. К инкассовому поручению
прилагается исполнительный документ (оригинал или дубликат),
если основанием для взыскания являются приказ арбитража,
решение суда или исполнительная подпись нотариуса.
4.3. ОСОБЕННОСТИ НАЛИЧНО-ДЕНЕЖНОГО ОБОРОТА
в
Налично-денежное обращение как часть денежного оборота
связано только с движением наличных денег. Оно включает в себя
всю совокупность организационно-экономической работы по об-
служиванию экономики наличными деньгами. Посредством после-
дних производятся расчеты предприятий, организаций и учреж-
дений с населением, а также расчеты между группами населения.
На долю налично-денежного оборота приходится малая часть все-
го денежного оборота.
Научная и рациональная организация налично-денежного обо-
рота имеет важное значение для решения многих социально-эко-
номических проблем. В этой сфере денежных отношений происхо-
дит окончательная реализация стоимости совокупного обществен-
ного продукта, произведенные товары получают общественное
признание. В процессе реализации товаров устанавливается, на-
сколько производство удовлетворяет запросы личного потребле-
ния, что во многом определяет нормальную циркуляцию денег в
стране и устойчивость их покупательной способности, т.е. опти-
мизирует количество наличных денег.
Фактически банку требуется такая сумма наличных денег, ко-
торая позволяет:
• произвести выплаты наличными деньгами тем клиентам,
которые имеют счет в данном банке;
• предоставить в случае необходимости наличные деньги тем
клиентам, которых банк кредитует;
• предоставить наличные деньги клиентам, имеющим счет в
другом банке, но которые согласно имеющейся договоренности
могут погасить свой чек в данном банке;
• балансировать возникающие диспропорции в платежном
обороте с другими банками.
Движение наличных денег осуществляется в соответствии с
прогнозом кассовых оборотов центрального банка, которые бази-
3 Зак. 748
66
Раздел I. Теория денег
руются на прогнозных показателях плана социально-экономи-
ческого развития страны, бюджета, баланса денежных доходов и
расходов населения (последний составляется в территориальном
разрезе с тем, чтобы денежные доходы преимущественно реали-
зовывать на месте). Правильная организация налично-денежного
оборота имеет первостепенное значение, поскольку он обслужи-
вает связи производственного и личного потребления. При этом
наличный оборот постоянно превращается в безналичный и на-
оборот.
Несмотря на то, что налично-денежный оборот значительно
меньше безналичного, тем не менее его правильная организация
весьма важна в социально-экономическом плане, поскольку этот
оборот обслуживает преимущественно отношения, связанные со
сферой личного потребления. Сфера обращения наличных денег
весьма быстро реагирует на происходящие изменения в денежных
доходах населения, на возможности превращения этих доходов в
реальные материальные ценности, на распределение денежных
доходов между различными социальными группами и слоями на-
селения. Происходящие в сфере налично-денежного обращения
процессы имеют первостепенное значение для обеспечения устой-
чивости денег.
Прогнозирование налично-денежного обращения является со-
ставной частью общей системы экономического прогнозирования.
В процессе прогнозирования оборота наличных денег должно быть
обеспечено наилучшее удовлетворение требований законов денеж-
ного обращения как необходимого условия поддержания покупа-
тельной способности денег и их нормальной циркуляции в эконо-
мике с минимальными издержками обращения. Благодаря раз-
граничению единого денежного оборота на безналичный оборот и
налично-денежное обращение в сфере последнего функционируют
следующие потоки движения наличных денег:
• первый поток, по которому деньги из касс банков при вы-
даче наличных денег на выплату заработной платы, пенсий, сти-
пендий, пособий попадают в сферу обращения;
• второй поток, по которому деньги возвращаются в виде
выручки торговых организаций от продажи товаров населению,
коммунально-бытовых предприятий, от организаций, оказываю-
щих населению различные платные услуги, из сферы денежного
обращения в кассы банков.
Эти потоки движения наличных денег являются основными.
Они обеспечивают нормальную циркуляцию наличных денег че-
рез кассы банка и бесперебойное обслуживание хозяйства налич-
ными деньгами. Кроме того, в сфере обращения есть еще два по-
тока: это движение наличных денег между группами населения,
4. Денежный оборот и его структура
67
связанное, главным образом, с рыночной торговлей и, весьма ог-
раниченное по объему, движение наличных денег между предпри-
ятиями. С развитием индивидуально-трудовой и частной деятель-
ности движение наличных денег между группами населения воз-
растает, что может повлиять на скорость оборота денег через кассы
банка.
Фактически наличные деньги представляют собой банкноты и
монеты, выпущенные центральным банком и находящиеся в кас-
сах банков, а также обращающиеся вне банковской сферы. Свое
движение наличные деньги начинают из касс центрального банка,
которому предоставлено монопольное право выпуска денег в
обращение. Коммерческие банки получают наличные деньги в цен-
тральном банке, компенсируя их номинальную стоимость за счет
своих ресурсов путем безналичного перевода средств. Для беспе-
ребойного обеспечения субъектов хозяйствования денежной на-
личностью в кассах коммерческих банков постоянно должен быть
необходимый остаток наличных денег.
Субъекты хозяйствования за счет имеющихся денежных средств
на своих счетах или предоставленного банком кредита получают
наличные деньги в кассе обслуживающего банка. Данные денеж-
ные суммы предназначены для выплаты работникам заработной
платы, осуществления других платежей и поэтому не должны за-
держиваться в кассах субъектов хозяйствования. В дальнейшем
наличные деньги используются для оплаты покупаемых товаров и
оказанных услуг, а также для других платежей в пользу государ-
ства, предприятий и отдельных лиц. В связи с тем, что расходо-
вание части наличных денег может быть отложено, то она стано-
вится средством накопления (сбережения) и хранится у населения
или помещается в банк.
Общая сумма платежей, осуществляемая наличными деньгами
за определенный период времени, характеризует величину налич-
но-денежного оборота, в который включаются выдачи наличных
денег из касс банков, поступления денег в кассы банков, оборот
наличных денег через почту, выплаты из касс предприятий, орга-
низаций и учреждений населению, платежи населения предприя-
тиям, организациям и учреждениям, оборот наличных денег меж-
ду гражданами.
Основной оборот наличных денег проходит через кассы банков,
которые осуществляют кассовое обслуживание экономики. Обращение
наличных денег происходит непрерывно. У участников налично-
денежного оборота (в кассах банков, субъектов хозяйствования, у
населения) постоянно в тех или иных размерах находятся денежные
остатки, которые постепенно расходуются, а на смену им поступают
новые денежные суммы. Вследствие разграничения единого денежного
68
Раздел I. Теория денег
оборота на безналичный оборот и налично-денежное обращение в
сфере последнего постоянно находится определенный остаток
наличных денег. Он складывается из остатков наличных денег на
руках у населения, остатков наличных денег в кассах предприятий
и организаций и в оборотной кассе банков.
Величина остатка наличных денег, находящихся в обращении,
постоянно колеблется, так как зависит от многих факторов —
экономических и организационных: от уровня доходов населения,
от деятельности торговых, коммунальных и бытовых организаций,
банковской системы, от степени соблюдения кассовой дисциплины
предприятиями. Регулирование оборота наличных денег через кас-
сы субъектов хозяйствования осуществляется банками в ходе вы-
полнения ими операций по организации денежного обращения в
стране и кассовому обслуживанию экономики. Банковской прак-
тикой выработаны такие методы регулирования налично-денеж-
ного оборота, как ограничение кассовых остатков субъектов хо-
зяйствования, определение норм расходования из выручки на-
личными деньгами, установление способов и сроков сдачи выручки
в банк, ограничение предельных сумм расчетов между субъектами
хозяйствования наличными деньгами, расходование наличных денег
по целевому назначению и др.
Наличные деньги, полученные в учреждениях банков субъек-
тами хозяйствования, должны быть расходованы на те цели, на
которые они получены. Субъекты хозяйствования могут иметь в
своих кассах наличные деньги в пределах лимитов, установлен-
ных учреждениями банков, в которых открыты их расчетные
счета. При не установленном банком лимите остатка кассы пре-
вышением считается вся величина денежной наличности, нахо-
дящаяся в кассе субъекта хозяйствования. Для установления ли-
митов остатка кассы, порядка и сроков сдачи денежной выручки,
а также размеров ее использования субъекты хозяйствования обя-
заны ежегодно предоставлять в обслуживающее учреждение бан-
ка заявку по принятой форме. Банк на основании заявки по
согласованию с руководством субъекта хозяйствования устанав-
ливает предельный остаток наличных денег в кассах, порядок и
сроки сдачи денежной выручки, а также размеры ее
использования. Всю денежную наличность сверх установленного
лимита остатка кассы, а также в случае неустановленного лимита
субъекты хозяйствования обязаны сдавать в обслуживающие
учреждения банков на свой расчетный счет в порядке и сроки,
согласованные с этими учреждениями.
Наличные деньги могут быть сданы в дневные и вечерние
кассы банков, инкассаторам для последующей сдачи в уч-
4. Денежный оборот и его структура
69
реждения банка, в объединенные кассы при субъектах хозяй-
ствования для последующей сдачи в банк, предприятиям связи
для перечисления на счета банков. Сверх установленного лимита
остатка кассы субъекты хозяйствования имеют право хранить в
своих кассах наличные деньги только для оплаты труда, соци-
альных выплат, стипендий, пенсий и только на определенный
срок, например, не свыше 3 рабочих дней, включая день полу-
чения денег в банке.
Для обеспечения кассового обслуживания своих клиентов в
структуре банков создаются самостоятельные подразделения (при-
ходные, расходные, приходно-расходные, валютные, вечерние
кассы, кассы по пересчету денежной наличности, кассы банка при
субъектах хозяйствования, а также обменные пункты и расчетно-
кассовые центры, которые могут работать в режиме обычного опе-
рационного дня либо в режиме продленного дня). Для оприходо-
вания всех поступающих в банк наличных денег и выполнения
расходных операций каждый банк имеет операционную кассу, для
которой должен быть установлен минимально допустимый размер
наличных денег (лимит), необходимый для своевременного вы-
полнения обязательств банка по полному удовлетворению потреб-
ностей клиентов в денежной наличности.
Оборот наличных денег основан на принципах, предполагаю-
щих, что субъекты хозяйствования всех форм собственности обя-
заны хранить свои денежные средства на открытых счетах в уч-
реждениях банков; наличные деньги, необходимые для выплаты
заработной платы или осуществления других платежей, субъекты
хозяйствования получают из касс банков; субъекты хозяйствования
могут иметь в своей кассе наличные деньги в пределах лимитов и
использовать часть выручки на собственные нужды в пределах
норм, установленных учреждениями банков, а все наличные деньги
сверх установленных лимитов остатка касс должны быть сданы в
обслуживающие учреждения банков.
Государство должно постоянно изучать действие этих факто-
ров и воздействовать на них в направлении уменьшения наличных
денег в сфере обращения. Уменьшение массы денег в обращении
достигается посредством ускорения их движения через кассы бан-
ков, что позволяет обслужить больший денежный оборот с мень-
шей суммой наличных денег. Это в свою очередь позволяет сэко-
номить на издержках обращения, связанных с изготовлением и
хранением наличных денег, а также укрепляет их покупательную
способность, поскольку в этом случае за каждой единицей стоит
относительно большая масса товарно-материальных ценностей и
платных услуг.
70
Раздел I. Теория денег
Вопросы для самопроверки
3. В чем состоит суть закона денежного обращения?
4. Как регулировалось денежное обращение при использовании метал-
лических денег (золотых или серебряных монет)?
5. Почему денежный оборот должен быть оптимальным?
6. Какие существуют основные принципы организации денежного
оборота?
7. Что предполагает рациональная организация денежного оборота?
8. Каким путем может происходить ускорение безналичных расчетов?
9. Какие преимущества имеют банковские пластиковые карточки по
сравнению с другими формами безналичных расчетов и что препятствует их
широкому внедрению?
10. Что представляют собой корреспондентские отношения банков?
11. Какие бывают основные формы безналичных расчетов и в чем состоят
их основные различия?
12. Какие существуют потоки движения наличных денег?
13. На каких принципах основан оборот наличных денег?
5- ДЕНЕЖНАЯ СИСТЕМА, ЭМИССИЯ
И ДЕНЕЖНАЯ МАССА
5.1. СУЩНОСТЬ, ЭЛЕМЕНТЫ И ТИПЫ ДЕНЕЖНЫХ СИСТЕМ
Денежная система — форма организации денежного обраще-
ния в той или иной стране, сложившаяся исторически и закреп-
ленная законом. Денежные системы образовались в основном в
XVI—XVII веках с возникновением и утверждением товарного про-
изводства, хотя отдельные элементы денежных систем появились
раньше.
Развитие денежной системы проходит два периода: когда де-
нежный товар — всеобщий эквивалент (золото) — непосредственно
обращался и выполнял функции денег, когда падает роль золота
как денежного товара, и в обращении функционируют кредитные
деньги.
Законодательство каждой страны определяет основные элементы
национальной денежной системы:
• наименование денежной единицы (в США — доллар, кото-
рый делится на 100 центов, в России — рубль, состоящий из 100
копеек и т.д.);
• масштаб цен;
5. Денежная система, эмиссия и денежная масса
71
• виды государственных денежных знаков, имеющих закон-
ную платежную силу, порядок их эмиссии и обращения (обеспечение,
выпуск, изъятие и т.д.);
• регламентацию безналичного оборота;
• государственный аппарат, осуществляющий регулирование
денежного обращения.
Денежные системы находятся в постоянном развитии, что при-
водит к изменению типов денежных систем. Тип денежной систе-
мы зависит от того, в какой форме функционируют деньги: как
товар или как знаки стоимости. Принципиальные различия в фор-
мах построения денежных систем заключаются в системах метал-
лического обращения, при которых денежный товар функциони-
рует в форме монет и системах обращения кредитных и бумажных
денег, при которых обращаются банкноты, чеки, векселя и каз-
начейские билеты.
Для металлического обращения характерны два типа денежных
систем: биметаллизм и монометаллизм.
Биметаллизм — денежная система, при которой за двумя ме-
таллами — обычно золотом и серебром — законодательно закреп-
ляется роль всеобщего эквивалента, а монеты из этих металлов
чеканятся и обращаются на равных основаниях. Существовали
три разновидности биметаллизма:
• система параллельной валюты, когда соотношение между
золотыми и серебряными монетами устанавливалось стихийно на
рынке в соответствии с рыночной ценой металла;
• система двойной валюты, когда такое соотношение опреде-
ляло государство;
• система “хромающей” валюты, при которой золотые и се-
ребряные монеты являлись законным платежным средством, но
не на равных основаниях, поскольку чеканка монет из серебра
производилась в закрытом порядке (биметаллизм “хромает” на
серебряную ногу) в отличие от свободной чеканки золотых монет.
В этом случае серебряные монеты стали знаком золота.
Биметаллизм длительное время существовал в ряде стран За-
падной Европы (также и в России), где применялся режим свобод-
ной чеканки золотых и серебряных монет, которые являлись
законным платежным средством без ограничений. Однако исполь-
зование двух металлов в качестве всеобщего эквивалента противо-
речит природе денег и вызывает резкие колебания цен, выражен-
ных в золоте и серебре. В конечном счете стихийное действие
закона стоимости ликвидировало двойную меру стоимости, а про-
тиворечивость и неустойчивость биметаллизма как денежной сис-
темы предопределила переход к монометаллизму.
Монометаллизм — денежная система, при которой один ме-
талл служит всеобщим эквивалентом, в обращении функциониру-
72
Раздел I. Теория денег
ют монеты (обычно золотые или серебряные) и знаки стоимости,
разменные на драгоценные металлы. Золотой монометаллизм
впервые был установлен в Англии в конце XVIII века, а в 70-х гг.
XIX века — в других европейских государствах. Серебряный мо-
нометаллизм существовал в России в 1843—1852 гг., в Швеции —
в 1852—1893 гг., в Голландии — в 1847—1875 гг.
Для современных денежных систем большинства государств
характерно:
• утрата связи с благородными металлами в результате вы-
теснения их из внутреннего и внешнего оборота;
• господство не разменных на золото кредитных денег, при-
ближающихся по своей сути к бумажным деньгам;
• выпуск денег в порядке кредитования экономики страны и
под прирост официальных золотовалютных резервов;
• широкое развитие безналичного денежного обращения и
сокращение налично-денежного оборота;
• хроническая инфляция;
• государственное регулирование денежного обращения.
Данные обстоятельства вносят свою специфику в механизм
функционирования современных денежных систем. Это подтверж-
дает, что денежные системы, как и деньги, не являются застыв-
шими образованиями, а находятся в постоянном развитии.
5.2. ПОНЯТИЕ ЭМИССИИ И ЕЕ ВИДЫ
Эмиссия в широком смысле слова связана с выпуском в обра-
щение денег, ценных бумаг, платежно-расчетных документов,
пластиковых карточек и т.д. Фактически денежная эмиссия пред-
ставляет собой выпуск в обращение денег во всех их формах, она
может быть бюджетной (казначейской) и кредитной (банковс-
кой).
Бюджетная эмиссия связана с выпуском в обращение (обычно
казначейством) казначейских билетов и государственных ценных
бумаг для финансирования дефицита государственного бюджета.
Казначейские билеты и обязательства государства обычно ничем
не обеспечены и поэтому называются бумажными деньгами. При
этом разность между номинальной стоимостью выпущенных бу-
мажных денег и затратами на их изготовление составляет доход
государства, используемый на покрытие бюджетных расходов. Бюд-
жетная эмиссия обусловлена не потребностями реального хозяй-
ственного оборота, а величиной бюджетного дефицита. Поэтому
появляющиеся в обороте дополнительные денежные знаки приво-
дят к обесценению всей денежной массы.
5. Денежная система, эмиссия и денежная масса
73
Кредитная эмиссия (эмиссия денег, осуществляемая банками)
связана с поступлением в оборот кредитных денег, возникающих
на основе кредитных отношений. Кредитные деньги развились на
базе функции денег как средства платежа, при которой один из
контрагентов обмена считает возможным передать другому кон-
трагенту товар на условиях последующей оплаты. Ранее состав-
лялась долговая расписка, в последствии трансформировавшаяся
в документ, называемый векселем. Вексель фактически является
первым кредитным орудием обращения. Е дальнейшем банки взамен
коммерческих векселей стали выпускать свои долговые обязатель-
ства — банкноты, потом появились расчетно-платежные докумен-
ты и электронные деньги.
Основной целью кредитной эмиссии является обеспечение нужд
денежного оборота необходимым количеством платежных средств в
виде остатков на счетах в банках. Кредитную эмиссию рассматрива-
ют как пополнение денежного оборота суммой платежных средств в
безналичной форме (безналичная эмиссия) и дополнительный выпуск
в денежный оборот банкнот (наличных денег).
Кредитные деньги являются “полноценными” (не стимулиру-
ют инфляцию), если их количество растет (при прочих равных
условиях) вместе с ростом хозяйственного оборот (продукции, ре-
ализации, доходов). Выпуск кредитных денег сверх потребностей
хозяйственного оборота ведет к инфляции (эти деньги фактически
становятся действительно бумажными). Особенно это связано с
государственными краткосрочными обязательствами, появлением
безнадежных долгов, пролонгацией кредитов. В конечном счете
все это ведет к необоснованному росту денежной массы.
Считается, что центральный банк не располагает ни формаль-
ной, ни фактической монополией на безналичную эмиссию, она не
равнозначна средствам на счетах коммерческих банков в цент-
ральном банке. Коммерческие банки держат в центральном банке
в основном обязательные резервы, которые от них требует после-
дний в порядке денежно-кредитного регулирования, и в меньшей
степени — средства для клиринговых расчетов. Сумма таких депо-
зитов обычно не превышает 30—50 % баланса центрального бан-
ка, а чаще всего имеет еще более незначительный вес. При этом
безналичная эмиссия совершается центральным банком не только
для покупки ценных бумаг и иностранной валюты, а также для
кредитования коммерческих банков, поскольку:
• покупка ценных бумаг осуществляется прежде всего с целью
регулирования ликвидности банковской системы и управления
государственным долгом (также как и кредитование банков), а не
только для безналичной эмиссии;
• источником средств для проведения вышеназванных опе-
раций являются в значительной мере счета в центральном банке,
74
Раздел I. Теория денег
образовавшиеся “нормальным” путем (резервные требования, сред-
ства государственного бюджета);
• рост банкнотного обращения не может быть следствием
активных операций центрального банка, поскольку трудно пред-
ставить беспроцетную покупку банкнот сверх потребности
Фактически на практике коммерческие и другие банки могут
“создавать депозиты” и, следовательно, денежную массу теми же
методами, что и центральные банки. При этом разница состоит
лишь в том, что коммерческие банки делают это для развития
своих операций, а центральный банк — при нехватке средств для
регулирования ликвидности банковской системы. Однако это не
противоречит положению о работе банков в пределах собственных
и привлеченных средств. Так, если баланс банка составляет 100
млн долларов и 10 млн долларов выделяется на покупку ценных
бумаг у клиента, то актив формально не изменится (10 млн
долларов просто перебросили из одного вида активов в другой),
но счет клиента в пассиве вырастет на 10 млн долларов и,
следовательно, можно увеличить активные операции на ту же
сумму, а баланс составит 110 млн долларов.
Эмиссия наличных денег связана прежде всего с ростом товаро-
оборота в текущих ценах, поскольку эти деньги обслуживают в
основном операции на потребительском рынке. Поэтому объем
выпуска в обращение наличных денежных знаков пропорционален,
с одной стороны, росту номинального товарооборота, а с другой —
потребностям населения в наличных деньгах. Величина наличных
денег растет с увеличением масштаба цен, однако определенным
противодействующим фактором в данном случае может быть
возрастание скорости оборота денежных знаков. В то же время в
условиях инфляции растут заработная плата и другие доходы
населения. При этом полученные населением деньги задерживаются
у них, как правило, на гораздо более длительный срок, чем период,
разделяющий получение выручки торговой организацией и сдачу ее
в банк. Поэтому более существенной причиной увеличения налично-
денежной массы является повышение требований населения к
сохранению у него необходимого количества наличных денег, нежели
рост потребительских цен, хотя первое представляет собой
закономерное следствие второго.
Исследование налично-денежной эмиссии (особенно в услови-
ях инфляции) показывает, что отсутствует возможность устано-
вить действенный контроль над этим процессом. Непосредствен-
ными причинами эмиссии могут быть повышение заработной пла-
ты и других денежных выплат как в государственном, так и него-
сударственном секторах экономики, увеличение выпуска налич-
5. Денежная система, эмиссия и денежная масса
75
ных денег в обращении вследствие повышения цен, оперативное
регулирование со стороны центрального банка на возрастающие
требования различных категорий населения на рост денежных
доходов. Такая эмиссия наличных денег приводит к тому, что их
обесценение, происходящее по спирали “зарплата—цены”, стано-
вится постоянным и весьма ощутимым. Между тем в классическом
виде налично-денежная эмиссия обычно используется для покры-
тия незначительной части бюджетного дефицита.
Законодательно эмиссионная монополия за центральным бан-
ком как представителем государства закреплена в развитых стра-
нах только в отношении банкнот и в некоторых случаях монет
(чеканкой монет часто занимается министерство финансов). Однако
монополия на банкнотную эмиссию не означает ее жесткого конт-
роля или увязки с какими-либо макроэкономическими показате-
лями (считается, например, что она растет параллельно росту
ВВП). Это ведет к отсутствию планирования наличного обращения,
поскольку деньги автоматически “продаются” банкам через отде-
ления центрального банка по мере предъявления спроса на них и,
что очень важно, не могут использоваться для покрытия дефицита
государственного бюджета. Так, политика Банка Англии в данном
вопросе состоит в выпуске в обращение по возможности подер-
жанных денег для экономии на их изготовлении.
Эмиссия банкнот отличается от выпуска долговых обязательств
государства тем, что банкноты (простые векселя до востребова-
ния) могут использоваться как законное платежное средство, и по
ним не надо платить процент. Продажа банкнот банкам идет по
номиналу, хотя в отдельных случаях центральные банки могут
взимать комиссионные в связи с предоставлением дополнительных
услуг. Так, Банк Норвегии берет дополнительную плату за по-
ставки банкнот, пригодных для использования в автоматических
аппаратах, а также за специально упакованные монеты. Поскольку
для центрального банка банкноты выступают товаром, то он фак-
тически получает прибыль в виде разницы между издержками
изготовления и номиналом, составляющую ресурс (пассив) банка.
Такой подход ввиду незначительного объема наличного обраще-
ния и растущих затрат на борьбу с подделками в связи с развитием
множительной техники в большинстве стран незначителен.
В современных индустриально развитых государствах на бан-
кнотах не пишут, что они обеспечиваются золотом, драгоценными
металлами и другими активами центрального банка, но это отра-
жено в публикуемых ими балансах. Обеспечением банковских би-
летов выступает актив центрального банка, основными статьями
которого обычно являются золотовалютные резервы, портфель
государственных и других ценных бумаг, кредиты банкам под за-
76
Раздел I. Теория денег
лог ценных бумаг. Характерно, что в развитых странах вопрос
обеспечения банкнотной эмиссии решается по-разному, но он всегда
юридически оформлен, и характер обеспечения, и, соответствен-
но, косвенные пределы банкнотной эмиссии законодательно опре-
делены. В некоторых странах еще оговаривается предел фидуци-
арной эмиссии, хотя это не имеет большого практического значе-
ния.
Центральный банк обычно имеет монополию на эмиссию банк-
нот на всей территории страны, и только в Великобритании сде-
лано исключение для Шотландии и Северной Ирландии. Поэтому
трем крупнейшим коммерческим банкам Шотландии традицион-
но предоставляется право эмиссии банкнот собственного дизайна,
которые являются только их обязательствами. Однако такая
практика не представляет угрозы единству денежного обращения
Великобритании, поскольку сверх небольшой суммы вся шотлан-
дская эмиссия должна быть на 100 % обеспечена вкладами в
Банк Англии или его банкнотами. При этом номиналы банкнот
Банка Англии и шотландских банков полностью совпадают, и они
свободно обращаются на территории всей страны по курсу 1:1.
Это является образцом для тех стран, которые хотят объединить
свои денежные системы*
5.3. ДЕНЕЖНАЯ МАССА И ЕЕ СТРУКТУРА
Определение оптимального количества денег для устойчивого
функционирования экономики интересует крупнейших ученых уже
несколько столетий. Так, еще в 1667 г. В. Петти писал о том, что
для торговли деньги необходимы в определенном количестве или
пропорции, а если их будет больше или меньше, то это повредит
торговле. А. Смит утверждал, что ценность ежегодно продающихся
и покупающихся в стране товаров требует определенного количе-
ства монет для своего обращения и распределения между потреби-
телями, и ее нельзя требовать больше. Поэтому в денежном обра-
щении постоянно должно быть определенное количество денег или
масса денег, опосредующее обмен товаров и услуг, когда они пере-
ходят из рук продавца к покупателю или обратно.
В то же время всегда имеется определенное количество денег,
которое в данный момент не участвует в денежном обороте, но
является законным платежным и покупательным средством (деньги
на расчетных и других счетах субъектов хозяйствования, а также
деньги на счетах населения в банках). Поэтому масса фактически
обращающихся денег всегда меньше количества находящихся в
обращении денег на величину денег, находящихся на этих счетах.
Но эти деньги постоянно вовлекаются в активный денежныиобо-
5. Денежная система, эмиссия и денежная масса
77
рот и тем самым влияют на общее количество обращающихся
денег.
Важнейшим объектом регулирования со стороны центрально-
го банка является количество денег или денежная масса в
обращении. Ее объем зависит в первую очередь от эмиссионной
политики органов государственной власти, принимающих
непосредственное решение о выпуске в обращение определенного
количества казначейских и банковских билетов. Так, в бывшем
СССР, где денежный рынок находился в зачаточном состоянии,
денежная масса складывалась главным образом из наличных денег,
остатков денежных средств на счетах предприятий и организаций
и вкладов населения.
Однако в рыночной экономике денежная масса представляет
собой более широкое понятие. Например, в ряде стран централь-
ные банки включают в понятие денежной массы различные виды
счетов до востребования, различные инструменты денежного рын-
ка (чеки, боны, облигации и т.п.). Такой подход помогает
обеспечить сбалансированность денежной массы и товарного
покрытия. Решение данного вопроса диктуется потребностями
более рационального управления эффективностью общественного
производства.
Ограничиться только исчислением общей массы необходимых
денежных средств нельзя: необходимо совершенствовать механизм
прогнозирования различных планов и балансов, связанных с де-
нежным оборотом страны (баланс денежных доходов и расходов
населения, кассовый план или движение наличных денег, план
кредитных ресурсов, кредитный план и т.д.). Вместе с тем в пере-
ходный период к рыночным отношениям прежние методы регули-
рования — через кассовый план — применяться не могут, так как
размыта грань между наличным и безналичным оборотом, фонды
оплаты труда формируются непосредственно предприятиями, все
больше реализуется требование либерализации цен, отсутствуют
реальные планы розничного товарооборота. Все это ведет к утрате
базы для обособленного планирования налично-денежного оборота.
С 1991 г. регулирование объема и структуры денежной массы
в обращении в большинстве стран СНГ осуществляется на основа-
нии ежеквартальных прогнозных расчетов изменения денежной
массы в обращении, включающей наличные деньги в обращении,
денежные средства на счетах и во вкладах юридических лиц и
граждан, другие безусловные обязательства банков. Разработка
расчетов производится центральным банком страны с учетом скла-
дывающейся экономической конъюнктуры в увязке с показателями
социального и экономического развития государства. При этом
составляются прогнозные расчеты денежных доходов и расходов
78
Раздел I. Теория денег
населения, определяются изменения остатка средств у населения
в наличных деньгах и в организованных формах сбережений (вкла-
ды, сертификаты, займы, казначейские обязательства). На осно-
вании этого исчисляется квота прироста средств у населения (на-
личные деньги плюс организованные сбережения в процентах к
прогнозируемым доходам населения).
Результаты указанных расчетов тщательно анализируются цен-
тральным банком с позиции обоснованности максимальных границ
изменения денежной массы в обращении в увязке с темпами
экономического роста, уровня цен и других показателей. По ре-
зультатам анализа рассматривается вопрос о размере кредитов,
предоставляемых коммерческим банкам, сроках этих кредитов,
размере покупки и продажи государственных ценных бумаг. Цент-
ральный банк ежемесячно контролирует соблюдение квоты прирос-
та наличных денег у населения — на основании оценки по кассовым
оборотам банков денежных доходов и расходов населения путем
определения размера фактического прироста наличных денежных
средств у населения по отношению к фактическим денежным доходам
населения. В случае превышения квоты прироста средств у населения
центральный банк должен соответственно сокращать объемы
кредитования и использовать экономические методы воздействия
(изменение норм обязательных резервов, размещаемых
коммерческими банками в центральном банке, изменение процентных
ставок по кредитам, предоставляемых коммерческим банком).
При изменившейся структуре финансово-кредитной система
необходимыми факторами стабилизации денежного оборота явля-
ются единый государственный контроль за объемом средств, на-
ходящихся в обороте, и механизм осуществления этого контроля.
Соответственно, в современных условиях жесткое деление
совокупного денежного оборота на наличный и безналичный
представляется искусственным, а однозначное разграничение
принципов и сфер обращения наличных и безналичных средств —
необоснованным. Так, увеличение денежной, массы может
происходить через кредитную экспансию на основе депозитной
эмиссии, обусловленную тем, что клиент банка в пределах своего
вклада (депозита) может производить свои расчетные операции с
помощью чеков или кредитных карточек. Вследствие этого в
составе денежной массы происходят изменения, характерной чертой
которых является “условность” границ, отделявших при
командной экономике денежные средства в несвободной форме от
денежных средств в ликвидной форме. В данном случае различные
компоненты денежной массы сближаются между собой.
Между денежной базой (наличные деньги в обращении и депо-
зиты банков в центральном банке) и суммарным денежным обра-
5. Денежная система, эмиссия и денежная масса
79
щением (объемом денежной массы) существует прямая связь. В
развитой рыночной экономике регулируется совокупная денеж-
ная масса и не делается упор на ее отдельные составляющие.
Исходя из этого, в мировой практике контроль осуществляется
не за количеством наличных денег, а за объемом денежной массы,
который включает в себя также бессрочные банковские депозиты,
дорожные чеки и другие чековые депозиты, долгосрочные вклады
и др. Проблемы перелива денег из безналичной формы в наличную
нет, так как через изменение цен, процентных ставок, валютного
курса балансируются денежная масса товаров и услуг. Поэтому с
развитием рыночных отношений, появлением многообразных
форм собственности, значительного расширения системы
безналичных расчетов населения все больше стираются грани
между налично-денежным обращением и безналичным оборотом,
что требует перехода к системе управления совокупным денежным
оборотом.
Понятие денежной массы является базовым для макроэконо-
мического анализа рыночной экономики, поскольку, например,
ее чрезмерно быстрое увеличение ведет к росту цен, инфляции,
дефициту и, наоборот, при ее быстром сокращении возникают
безработица и спад производства. Денежная масса включает в себя
наличные деньги в обращении (все бумажные деньги и металли-
ческие монеты, находящиеся на руках у населения, а также в
кассах предприятий, учреждений и организаций). В денежную массу
не включают наличные деньги в кассах банков, поскольку они не
поступили в денежный оборот. Денежную массу, наряду с налич-
ными деньгами, образуют банковские депозиты или вклады насе-
ления, предприятий, учреждений и организаций. Они включаются
в денежную массу из-за их ликвидности. В то же время с целью
устранения повторного счета в денежную массу не входят депозиты
правительства и депозиты банков, но включаются так называемые
другие обязательства банков (депозитные сертификаты), ценные
бумаги и т.п.
Понятие денежной массы конкретизируется с помощью так на-
зываемых денежных агрегатов, представляющих собой различные
группировки ликвидных активов. Поэтому количественная харак-
теристика совокупного денежного оборота и его отдельных компо-
нентов отражается в построении различных показателей денежной
массы, включающих как реальные, так и потенциальные денежные
средства, которые могут быть использованы для обслуживания хо-
зяйственного оборота. Основным критерием выделения различных
агрегатов совокупной денежной массы служит ликвидность, т.е.
степень затрат и быстрота конверсии отдельных форм вкладов и
сбережений в деньги как средство обращения и платежа.
80
Раздел I. Теория денег
При этом подтверждается тот факт, что банки способны не
только хранить, но и создавать новые деньги (мультиплицировать
их количество в краткосрочном периоде, а в долгосрочном — да-
вать жизнь их новым видам и формам). Так, золотые и серебряные
монеты постепенно уступили место банкнотам, а они, в свою оче-
редь, вызвали к жизни их хранение путем записи на счетах (раз-
мещение в депозиты). Характерно, что объем современных
депозитов превышает количество банкнот в хранилищах банков,
т.е. новые формы денег не просто замещают, но и мультиплицируют
“старые” деньги. Это привело к формированию денежного
агрегата Ml — наличные деньги в обращении плюс депозиты до
востребования (не приносящие процент) плюс прочие чековые
депозиты (приносящие процент).
Дальнейшее развитие производства привело к росту потребно-
сти в гибкой системе кредитования. Появление кредитных денег
потребовало формирования ограниченно ликвидных пассивов (де-
нег, выполняющих не роль средства платежа, а функцию накоп-
ления капитала), что способствовало возникновению денежного
агрегата М2 = Ml плюс срочные вклады (приносящие процент)
плюс сберегательные вклады до востребования (приносящие
процент) без права пользования чеками плюс взаимные фонды и
депозитные счета денежного рынка плюс однодневные соглашения
об обратном выкупе плюс однодневные займы в евродолларах.
Расширение спроса на кредиты вызвало необходимость появ-
ления новых объектов залога, роль которых стали играть депо-
зитные сертификаты, подтверждающие право собственности их
держателей на крупные срочные вклады. Рост спроса на кредитные
ресурсы потребовал создания менее ликвидных денежных форм,
являющихся результатом мультипликации элементов, входящих
в М2. Все это привело к возникновению денежного агрегата М3 =
М2 плюс депозитные сертификаты плюс срочные соглашения об
обратном выкупе плюс срочные займы в евродолларах плюс акции
взаимных фондов денежного рынка.
Развитие форм денег и денежных агрегатов подтверждает нали-
чие следующей причинно-следственной связи: рост текущих
издержек —> рост цен —> рост предложения кредитов —> рост депо-
зитов —> рост денежных агрегатов. При этом показатели денежной
массы характеризуют структуру совокупного денежного оборота,
динамику его отдельных компонентов, объем кредитования.
Оценка объема денежной массы в нескольких показателях (Ml,
М2 ...) позволяет полнее охарактеризовать различные параметры
денежно-кредитного оборота, дать оценку тенденциям развития
денежного обращения и их соответствия развитию экономики. При
определении необходимой для обращения денежной массы надо
5. Денежная система, эмиссия и денежная масса
81
исходить не только из объема и структуры товарооборота, но и
учитывать величину и структуру денежных доходов населения, а
также отношение спроса и предложения на деньги.
Среди факторов, определяющих количество находящихся в
обращении денег, решающим являются действия центрального
банка. По определению монетаристов, находящаяся в обращении
денежная масса зависит от количества денег, эмитированных
центральным банком (банкноты центрального банка или деньги
“высокой мощности”), нормы банковских резервов, отношения
наличных денег к банковским депозитам.
С целью определения влияния так называемых денег цент-
рального банка (денежной базы) на денежную массу используется
мультипликатор кредита. Наиболее простой формулой мульти-
пликатора кредита является следующая:
где К — мультипликатор кредита; а — коэффициент отношения
банковских резервов к банковским депозитам; b — коэффициент
отношения наличных денег к денежной массе.
При сопоставлении динамики темпов роста показателей де-
нежной массы, валового внутреннего продукта и цен, должен быть
сделан анализ зависимости степени роста денежной массы от по-
требностей процесса производства и потребительских цен. В случае
опережения уровня роста денежной массы в обороте над ростом
валового внутреннего продукта и индекса розничных цен необхо-
димо проанализировать причины неоправданного роста денежной
массы в разрезе каждого показателя и, в частности, проследить
влияние на переполнение хозяйственного оборота деньгами таких
факторов, как наличие бюджетного дефицита, величина внутрен-
него государственного долга, неоправданный рост кредитов эконо-
мике.
Для анализа происходящих процессов в денежном обращении
можно использовать показатель скорости возврата наличных денег
в кассы банка и показатель “склонности к сбережению”, которые
определяются по следующим формулам:
Af 4" Af
п к ту
~
С,=----2-------, (5.2)
к
где Св — скорость возврата наличных денег в кассы банков, дн.;
Мн и Мк — соответственно наличные деньги на начало и конец
периода; Кд — количество дней в отчетном периоде; Пк — развер-
нутый приход по кассовым оборотам за отчетный период.
82
Раздел L Теория денег
где Сс — склонность населения к сбережению; Вн — вклады населе-
ния в банках; Пнд~ прирост национального дохода.
Замедление скорости возврата денег в кассы банков потребует
дополнительного выпуска наличных денег в обращение, ускоре-
ние возврата наоборот сократит их выпуск. В свою очередь, при
увеличении количества наличных денег в обороте необходимо сде-
лать анализ причин на основе отчетности банков о кассовых обо-
ротах и данных оперативного, фактического баланса денежных
доходов и расходов населения. При этом показатель “склонность
к сбережению” будет не только характеризовать положение на
потребительском рынке, но и нести информацию в целом о поло-
жении в экономике. На скорость обращения денег влияют также
процессы, происходящие на денежно-финансовых рынках, изме-
нения в движении платежей и др.
В современной статистике денежного обращения разных госу-
дарств используются различные варианты показателя денежной
массы, в частности, в США публикуются следующие показатели
(агрегаты):
Ml — наличные деньги (монеты и банкноты) плюс средства на
банковских счетах до востребования и других трансакционных
счетах;
М2 — агрегат Ml плюс сумма срочных (до 100 тыс. долларов)
и сберегательных вкладов;
М3 — агрегат М2 плюс крупные срочные вклады на банковс-
ких счетах;
L — агрегат М3 плюс портфель государственных ценных бумаг
у небанковских держателей.
Во Франции классификация элементов денежной массы вклю-
чает в себя четыре агрегата:
Ml — состоит из наличных денег в обращении и депозитов до
востребования;
М2 — включает полностью Ml плюс все виды сбережений на
сберкнижках, независимо от учреждения, в котором они находят-
ся;
М3 — включает М2 плюс депозиты на срок, депозитные серти-
фикаты и проданные на срок ценные бумаги инвестиционных об-
ществ (СИКАВ);
L — включает М3 плюс счета сбережений с целью покупки
жилья, казначейские боны, коммерческие векселя.
В данной классификации отсутствуют различия между депози-
тами на сберкнижках и на банковских счетах. Однако из четырех
5. Денежная система, эмиссия и денежная масса
83
агрегатов только Ml и М2 поддаются регулирующему воздействию
более стабильно и увязываются с прогнозируемой динамикой ВВП.
Классификация денежных агрегатов, учитывающая специфику
денежного оборота в Беларуси, имеет следующий вид:
МО — наличные деньги в обороте, в том числе на руках у
населения и в кассах субъектов хозяйствования;
Ml (денежная масса в “узком смысле слова”) — наличные деньги
в обороте (МО) плюс депозиты до востребования населения,
субъектов хозяйствования и местных органов управления;
М2 (расширенные деньги) — Ml плюс срочные депозиты насе-
ления, субъектов хозяйствования и местных органов управления;
М3 (общая сумма денежной массы в национальной валюте) —
М2 плюс другие (целевые, накопительные) банковские депозиты и
средства в ценных бумагах населения, субъектов хозяйствования
и местных органов управления;
М4 (общая сумма денежной массы, включая иностранную ва-
люту) “ М3 плюс депозиты (до востребования, срочные и другие)
населения, субъектов хозяйствования и местных органов управле-
ния в иностранной валюте.
В данном случае агрегаты МО, Ml, М2 характеризуют наибо-
лее высоколиквидную часть денежной массы, т.е. все те средства
денежного оборота, которые без предварительной продажи, кон-
версии или какой-либо другой финансовой операции используют-
ся в расчетах. В настоящее время наибольший удельный вес в
структуре денежной массы составляют наличные деньги в
обращении, на расчетных и текущих счетах юридических лиц,
вкладах населения в коммерческих банках (срочных и до
востребования). Остальные агрегаты денежной массы (М3, М4)
находятся в основном в стадии развития. Их значимость будет
увеличиваться по мере становления и укрепления механизма
хозяйствования.
Основными исходными ориентирами для определения агрега-
тов денежной массы в обороте являются данные сводного отчетно-
го баланса Национального банка Республики Беларусь на респуб-
ликанском и областном (городском) уровнях, отчетные балансы
коммерческих банков республики. В качестве дополнительных дан-
ных можно использовать прогноз кассовых оборотов и отчетный
баланс денежных доходов и расходов населения.
Регулирование объема и структуры денежной массы осуществ-
ляется на основании ежеквартальных прогнозных расчетов де-
нежной массы в обращении, включающей наличные деньги в об-
ращении, денежные средства на счетах и во вкладах юридических
лиц и граждан, другие безусловные денежные обязательства банков.
Разработка расчетов производится с учетом складывающейся эко-
84
Раздел I. Теория денег
комической конъюнктуры в увязке с показателями социального и
экономического развития республики, области, города. При этом
должны составляться прогнозные расчеты денежных доходов и
расходов населения, кассовых оборотов, определяться изменения
остатков денег у населения в наличных деньгах и в организован-
ных формах сбережений (вклады, займы, сертификаты коммер-
ческих банков).
На основании этого исчисляется квота прироста средств у на-
селения — наличные деньги плюс организованные сбережения в
процентах к денежным доходам населения. Предусматривается
ежемесячный контроль объема денежной массы в обращении, а
также квоты прироста денежных средств у населения. Анализ
совокупного денежного оборота основывается на сопоставлении
динамики показателей денежной массы и макроэкономических
показателей экономического развития — валового внутреннего
продукта, национального дохода, розничного товарооборота и
других и осуществляется в зависимости от конкретно поставленных
целей по разным уровням управления, сферам экономики,
регионам и отраслям производства.
Вопросы для самопроверки
1. Что представляет собой денежная система и из каких элементов
она состоит?
2. Какие бывают типы денежных систем?
3. Что представляет собой эмиссия и в чем состоит отличие казна-
чейской эмиссии от банковской?
4. Что представляет собой денежная масса и зачем надо ее определять?
5. Какой критерий положен в основу построения агрегатов денеж-
ной массы?
6. Чем денежная база отличается от денежной массы?
6. ИНФЛЯЦИЯ И АНТИИНФЛЯЦИОННОЕ
РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ
6.1. ИНФЛЯЦИЯ КАК СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ЯВЛЕНИЕ
Инфляция характерна для современной экономики, практика
свидетельствует о ее повсеместной распространенности. Фактически
термин “инфляция” возник в связи с массовым переходом на бу-
мажные деньги и отражал факт переполнения последними каналов
денежного обращения. В то же время надо иметь в виду, что во все
времена государства сталкивались с проблемой сбалансированное-
6. Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
85
ти доходов бюджета с постоянно возрастающими расходами.
Проблема решалась по-разному. Существуют по крайней мере три
“праведных” пути решения этой проблемы, которые могут, быть
использованы порознь, вместе или в любых сочетаниях. Это
ограничение государственных расходов, увеличение налогов, пошлин,
тарифов или других поступлений госбюджета в долг внутри страны
или за рубежом. Экономическая мысль древнего мира открыла
четвертый “неправедный” путь балансирования государственных
бюджетов: выпуск в обращение дополнительного количества денег.
Этот четвертый путь извлечения “нетрудовых” доходов с различным
размахом используется большинством государств мира до
настоящего времени, но он порождает инфляцию.
Инфляция представляет собой сложный, многополюсный эко-
номический феномен, в котором тесно переплетаются и преломля-
ются экономические, политические и социальные элементы. В самом
общем виде инфляцию можно определить как явление, связанное
с наличием избыточных денег в обращении и приводящее в итоге
к их обесценению (в различных формах). По сути дела такое
толкование инфляции дается в энциклопедических словарях, в
различных учебниках и научных трудах, где она трактуется пре-
имущественно как избыток массы денег в сфере обращения, пере-
полнение каналов денежного обращения обесценивающимися бу-
мажными деньгами.
Переполнение каналов денежного обращения может произой-
ти за счет эмиссии излишних денег, вследствие сокращения то-
варной массы при сохранении прежних темпов прироста денеж-
ной массы, при увеличении скорости обращения денежных еди-
ниц. Изменение каждого из указанных выше компонентов может
повлиять на обесценение денежной единицы. Тем не менее доволь-
но часто переполнение каналов денежного обращения связывают
лишь с дополнительной денежной эмиссией.
Однако не всякая эмиссия (выпуск денег в обращение) является
признаком инфляции, в частности, если посредством эмиссии
изымают из обращения утратившие товарный вид денежные знаки
или дополнительный выпуск денег в обращение обусловлен
расширением производства товаров и услуг. Это означает, что если
рост денежной массы в наличной и безналичной форме совпадает с
ростом национального продукта, то экономика развивается доста-
точно успешно. Дело в том, что для роста товарной массы с целью
ее обслуживания требуется всегда большее количество денег (при
прочих равных условиях). Поэтому деньги не будут “лишними”
при их дополнительном выпуске, когда рост товарной массы в
стоимостном выражении будет превышать рост дополнительной
эмиссии денег (с учетом их оборачиваемости).
86
Раздел I. Теория денег
Обычно не объясняется, до какого уровня эмиссия денег явля-
ется безопасной и где тот предел, после которого начинается не
наполнение, а переполнение сферы обращения бумажными день-
гами, после чего наступает инфляция. Поэтому при таком подходе
глубинные причины возникновения инфляции остаются в стороне,
на первый план выдвигаются ее поверхностные формы, следствия
принимаются за ее причины. При такой теоретической недоста-
точности исследования инфляции весьма затруднительной явля-
ется разработка обоснованных и действенных антиинфляционных
мер.
Теоретической основой понимания природы инфляции и мера-
ми антиинфляционного воздействия государства в настоящее время
является количественная теория денег в ее монетаристской или
кейнсианской интерпретации. В упрощенном виде данная теория
предполагает, что причиной инфляции является устойчивое не-
равновесие рынков, проявляющееся в хроническом превышении
спроса над предложением и концентрирующееся в конечном счете
на денежном рынке в форме обесценения денег и частичной (иногда
полной) утраты ими своих функций. Как известно, условие
долгосрочного равновесия денежного рынка (уравнение Фридме-
на) имеет следующий вид:
М = У +Р , (6.1)
где Мср — среднегодовой темп роста предложения денег; Уср —
среднегодовой показатель, характеризующий изменение реально-
го совокупного дохода (реального производства); Рср — среднегодо-
вой темп роста цен.
Поскольку инфляция обесценивает денежную единицу, то в
данном случае особое значение имеет устойчивость денег. По от-
ношению к действительным (полноценным) деньгам или размен-
ным на золото знакам стоимости под устойчивостью денег пони-
мается постоянство их стоимости, определяемое движением зат-
рат труда на воспроизводство денежного товара и стабильностью
масштаба цен. По отношению же к неразменным знакам стоимос-
ти под устойчивостью понимается стабильность покупательной
способности денег, полноценность денег (совпадение номинальной
и реальной стоимости денег), а также признание природы денежных
знаков стоимости как представителей золота в обращении. В свою
очередь, покупательная способность (сила) денег выражается в
определенной массе товаров и услуг, которые могут быть
приобретены за данную сумму денег (одноименную денежную
единицу). Покупательная способность формируется в процессе
обмена товаров и услуг на деньги и определяется уровнем цен,
6. Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
87
т.е. при его повышении покупательная сила денег понижается, а
при понижении — повышается.
Тем не менее под инфляцией обычно понимают процесс обесце-
нения денег, проявляющийся, как правило, в росте цен и вызывае-
мый появлением избыточной денежной массы вследствие нарушения
законов денежного обращения. Поскольку внешне инфляция
проявляется в росте цен, то сегодня любое их повышение
отождествляется с инфляцией. Но это совсем не так. Причины рос-
та цен надо анализировать. Сами они растут из-за реального возра-
стания издержек производства (например, в связи с ухудшением
условий добычи природного сырья в добывающих отраслях), но
вряд ли следует это называть инфляцией. То же можно сказать о
повышении цен на какой-то модный товар, пользующийся ажио-
тажным спросом, или на изделия улучшенного качества. С другой
стороны, инфляция может иметь место и при сохранении прежнего
уровня цен в случае ухудшения качества товаров или их дефиците.
Внешними признаками инфляционного роста цен являются
массовость, непрерывность и длительность их повышения. Разуме-
ется, отличить инфляционный рост цен от неинфляционного очень
трудно на уровне расчетов, но в рамках общего анализа возможно.
Термин “инфляция” используется, начиная со второй полови-
ны XIX века. Впервые для характеристики состояния денежного
обращения его стали применять в Северной Америке во время
гражданской войны 1861—1865 гг. Однако само явление инфляции
возникло гораздо раньше, еще в древнем Риме и древнем Китае и
связано с введением в оборот денежных знаков с установленным
государством номиналом. При металлическом денежном обраще-
нии инфляция носила эпизодический характер и не представляла
серьезной угрозы для экономики и общества. С появлением и рас-
ширением использования бумажных денег инфляционные процес-
сы усиливались и, соответственно, возрастало их воздействие на
все сферы экономики. С проблемой инфляции на различных этапах
экономического развития сталкивались практически все развитые
в экономическом плане страны мира. В то же время исторический
анализ движения потребительских цен позволяет сформулировать
некоторые наиболее общие закономерности развития инфляции'.
• инфляционные процессы в различных странах наблюдались
задолго до возникновения бумагоденежного обращения. Необхо-
димость перераспределения части вновь созданной стоимости в
пользу государства, а также в пользу отдельных отраслей произ-
водства и хозяйственных секторов стимулировала неравномерное
(по товарным группам) движение цен. Масштабы такого перерас-
пределения при золотоденежном обращении были намного мень-
ше, чем в эпоху бумажных и кредитных денег;
88
Раздел I. Теория денег
• периоды крупномасштабного повышения цен периодически
сменялись периодами их стабилизации и снижения;
• основной причиной длительной инфляции в прошлом яв-
лялось обесценение металлических денег в результате повышения
производства благородных металлов или “порчи” монет;
• до начала XX века государственные органы не осуществляли
какого-либо контроля за объемом денежной массы в обращении.
Чеканка монет, а позднее эмиссия бумажных денег, определялись
главным образом фискальными потребностями государства;
• в прошлых веках основные тенденции движения цен в стра-
нах, поддерживающих тесные экономические взаимосвязи, нередко
совпадали. Передача инфляционных тенденций из страны в страну
осуществлялась главным образом через механизм экспортно-импор-
тных цен, а также путем перераспределения резервов золота и
серебра.
Историческая практика свидетельствует, что инфляция — час-
то спутник общественных потрясений, результат политических и
социальных конфликтов. Если все члены общества ожидают инф-
ляцию, то она непременно возникает. В известном смысле инфля-
ция — показатель состояния общества, измеритель его благополу-
чия. Инфляция на протяжении XX столетия постепенно превра-
тилась во всеобщий, повсеместный и постоянный фактор.
Во второй половине XIX столетия и в XX столетии произошел
быстрый рост производства. Изменение единичной цены товара,
ставки налога, уровня заработной платы оказало воздействие на
всю экономику. Поскольку лучший способ предотвращения воз-
никновения конфликтов состоит в некотором росте ставок зара-
ботной платы, что вызывает повышение уровня цен, то тем са-
мым создается естественный фон инфляции (2—3 % в год).
Превращению инфляции в постоянный экономический фактор
способствовало существенное изменение практики ценообразова-
ния под влиянием монополистических предприятий. В этих усло-
виях цены перестают колебаться в соответствии со стадиями
экономического цикла, приобретают одностороннюю возрастаю-
щую направленность. Резко сузилась сфера действия ценовой кон-
куренции. Конкуренция стала больше опираться на методы диф-
ференциации товара, повышения его качества, обновления ассор-
тимента. Повышение эффективности производства, как правило,
проявляется не в снижении цены, а в росте массы прибыли и
доходов участников производства, благодаря чему появляются но-
вые возможности для совершенствования производства и роста
доходов на потребление. Односторонняя динамика цен есть пред-
посылка инфляции, а зачастую и сама инфляция.
Практика вмешательства государства в экономику также спо-
собствовала превращению инфляции в постоянный фактор. Сни-
6. Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
89
жение цен означает уменьшение налогооблагаемой базы, а это
государству невыгодно. Поэтому постепенно сложилась практика
недопустимости уменьшения номинальных доходов как занятых в
производстве, так и пенсионеров, что потребовало фиксации оп-
ределенных доходов в составе общих издержек. Это предполагает
сохранение цен, как минимум, на прежнем уровне. В течение XX
столетия большинство государств несло огромные военные расхо-
ды, ставшие постоянной статьей бюджета. Фактором роста госу-
дарственных расходов являются также экологические проблемы,
защита окружающей среды и самих людей от вредных последствий
производства.
С начала 70-х гг. XX столетия мировая инфляция, проявляю-
щаяся в неравномерном по товарным группам движении цен, стала
одной из наиболее острых и болезненных проблем всемирного хо-
зяйства. Мировая инфляция представляет собой объективно-эко-
номический процесс, к которому должны приспосабливаться все
страны в меру их участия в международном разделении труда.
Интернационализация хозяйственной жизни не дает возможности
инфляции протекать изолированно в каждой стране. Мировая тор-
говля становится ведущим фактором инфляционных процессов и
оказывает значительное влияние на внутренние цены.
Транснациональная передача инфляционных тенденций быва-
ет прямой (ценовой) и косвенной (посредством валютного курса).
В первом случае рост цен в одной стране вследствие развитых
мирохозяйственных связей перекладывается на повышение цен в
другом государстве. Косвенный эффект инфляции связан с тем,
что первоначальный всплеск цен внутри страны-экспортера
приводит к снижению валютного курса страны-импортера. Если
иностранная валюта дорожает по отношению к национальной, то
темпы инфляции увеличиваются, причем цены на импорт растут,
а цены на экспорт снижаются.
Став постоянным фактором экономической жизни, инфляция
значительно усложнила систему экономических отношений. Она
требует постоянного внимания к себе и специальных мер по удер-
жанию на нормальном, безопасном уровне. Степень ее воздействия
на экономику и на все общество зависит от ее уровня. Это свиде-
тельствует о том, что сам по себе рост потребительских цен лишь
сигнализирует о возникновении инфляции, а более конкретное ее
содержание, имеющее особое социально-экономическое значение и
требующее пристального внимания со стороны политических партий
и различных течений, правительства, ученых и разных социальных
слоев и групп населения, состоит в том, что инфляция — это
осуществляемая через ценообразование форма скрытого (стихий-
ного или преднамеренного) перелива капитала, перераспределе-
90
Раздел I. Теория денег
ния общественного продукта и национального дохода между
отраслями народного хозяйства, общественными классами, груп-
пами и слоями населения. Это важнейшая характеристика инф-
ляции с точки зрения социально-экономического положения от-
дельных слоев и групп населения.
6.2. ФАКТОРЫ РАЗВИТИЯ ИНФЛЯЦИИ
Факторы развития инфляции разнообразны и могут носить как
денежный, так и неденежный характер. Общепризнанно, что появ-
лению избыточной денежной массы способствует расстройство госу-
дарственных финансов, которое выражается в дефиците государ-
ственного бюджета. Инфляционное развитие непосредственно за-
висит не от того, чем вызван данный дефицит, а от методов его
покрытия. Если последнее осуществляется напрямую, за счет эмис-
сии денег, инфляционное воздействие очевидно, но когда дефицит
покрывается посредством эмиссии государственных ценных бумаг
(через увеличение государственного долга), все обстоит сложнее.
Инфляционная ситуация складывается также тогда, когда государ-
ственный долг замещается центральным банком эмиссией банкнот,
а коммерческими банками — расширением кредита и на этой основе
депозитивно-чековой эмиссией. Другими словами, важным факто-
ром инфляции является чрезмерное расширение кредита (кредит-
ная экспансия), ведущая к эмиссии денег в безналичной форме.
Инфляция развивается тогда, когда первоначальный толчок
дается ей ростом цен. Важнейшим фактором, порождающим та-
кую ситуацию, является монополизация структуры экономики,
поощряющая повышение цен. Монопольное положение произво-
дителя позволяет, в частности, перекладывать на потребителя
рост налогов, и прежде всего косвенных, которые взимаются в
виде своеобразной надбавки к цене. В этом случае можно говорить
о специфической налоговой инфляции.
Инфляция является следствием не только внутриэкономичес-
ких причин, но и международных. В этой связи выделяют еще одну
ее разновидность: импортируемую инфляцию. Она развивается по
существу от избыточного притока в страну иностранной валюты, а
также в результате роста цен импортируемых товаров. Следует под-
черкнуть, что инфляционные факторы могут носить и неэкономи-
ческий характер. Имеются в виду психологические аспекты поведе-
ния людей (инфляционные ожидания), войны и революции, потеря
доверия к правительству, политическая нестабильность и т.д. В то
же время инфляция может обусловливаться рядом важнейших
факторов. В частности:
6. Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
91
• если производство будет находиться в состоянии застоя, стаг-
нации и снижения объемов производства. Такое положение явля-
ется критическим для экономики страны, когда уже не создается
новое, а продается созданное раньше, идет процесс снижения
жизненного уровня населения;
• если будет оставаться неизменной или расти внешняя задол-
женность, приближаясь к критическому уровню, то инфляция
сохраняется;
• когда существует постоянный, переходящий из года в год
бюджетный дефицит, покрываемый путем эмиссии денег, то он
порождает инфляцию, которая усиливает расстройство потреби-
тельского рынка. В данном случае переполнение каналов обраще-
ния бумажными деньгами сказывается на росте неконтролируе-
мых государством цен товаров и услуг, ведет к усугублению дефи-
цитов. Поэтому без преодоления дефицита госбюджета и устране-
ния необеспеченного товарами выпуска бумажных денег нельзя
сбалансировать товарную и денежную массу, а в конечном счете
остановить инфляцию;
• если увеличивается быстрыми темпами нетрудоспособная часть
населения, а также управленческий аппарат, особенно если раньше
они были заняты в сфере материального производства, а эффектив-
ность последнего не растет. Это поддерживает инфляцию;
• когда будет сохраняться структура экономики, при которой
около 3/4 производимого совокупного продукта являются средствами
производства. Между тем создание средств производства не долж-
но быть самоцелью, а, наоборот, служить ускоренному развитию
производства предметов потребления. Диспропорция же между
производством средств производства и предметов потребления, как
и между накоплением и потреблением, ведет к дисбалансу между
предложением товаров (услуг) и платежеспособным спросом на
них. Следствием же нарушений в процессах воспроизводства яв-
ляются негативные тенденции в денежном обращении, ведущие к
развитию инфляции;
• если будет нарушаться соотношение между ростом произво-
дительности труда и денежными доходами населения, что сохра-
няет инфляцию. Однако при анализе соотношения темпов роста
производительности труда и денежных доходов как фактора, по-
рождающего инфляцию, необходимо иметь в виду, что инфляци-
онный рост цен может иметь место и при соотношении темпов
роста денежных доходов и производительности труда в пользу
последней. Такая ситуация может сложиться, если производи-
тельность труда в сфере производства средств производства будет
расти, а в подразделении по производству предметов потребления
оставаться неизменной или даже падать. Поэтому причиной
92
Раздел I. Теория денег
инфляции могут стать высокие темпы роста производительности
труда в подразделении по производству средств производства,
которые приводят к дисбалансу в материально-вещественной
структуре совокупного общественного продукта;
• когда будет происходить падение валютного (обменного) кур-
са национальной денежной единицы, приводящее к тому, что не-
стабильность валютного (обменного) курса национальной денеж-
ной единицы ведет к потере доверия к государству с точки зрения
предоставления ему кредитов, резко возрастает плата за получе-
ние международного кредита, а также дороже становится импорт
товаров. Хотя надо иметь в виду, что девальвация национальной
валюты имеет не только отрицательные, но и положительные
стороны, связанные, в частности, с тем, что девальвация нацио-
нальной валюты является достаточно сильным стимулятором
экспорта. Но для этого надо производить конкурентоспособную
на мировом рынке продукцию. В условиях товарного дефицита и
снижения объемов производства валютный (обменный) курс
национальной денежной единицы снижается из-за повышенного (часто
спекулятивного) спроса на импорт иностранной валюты, что может
быть последствием введения так называемой внутренней конверти-
руемости. Поэтому при товарном дефиците внутренняя конвертиру-
емость национальной денежной единицы развивает спрос на иност-
ранную валюту. В данном случае торговый посредник через уполно-
моченный банк покупает иностранную валюту, затем покупает на
нее товар, импортирует его и прибыльно продает, снова покупает
иностранную валюту и т.д. При незначительном товарном дефиците
эти операции способствуют наполнению потребительского рынка,
что ведет к уменьшению спроса на иностранную валюту и повышению
валютного курса национальной денежной единицы. В условиях же
падения внутреннего производства и наличия острого и нарастающего
товарного дефицита происходит рост обменного курса иностранной
валюты, а если он еще сопровождается массовой спекуляцией и
вывозом сильной валюты за границу, то инфляция нарастает с еще
большей силой;
• если будет развиваться свободное хождение сильной иност-
ранной валюты во внутреннем наличном денежном обращении.1
В данном случае обладатели сильной валюты не страдают от инф-
ляции, поскольку она является устойчивой, и спрос на нее посто-
1 По оценке Федерального резервного банка США, за пределами США в
обращении находится около 200 млрд долларов. Это в три раза больше, чем
было 10 лет назад (имеется в виду 1983 г. — В. Т.) и на 14% больше по сравне-
нию с 1992 г. Только чуть больше ста миллиардов долларов ходит в самих
США (Александров Г. Плюс долларизация всей планеты // Деловой мир. 1993.
28 авг. С. 4).
6. Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
93
янно растет. Вследствие этого происходит падение валютного (об-
менного) курса национальной денежной единицы, а поэтому, на-
пример, так называемая долларизация национальной экономики
является еще одним существенным фактором развития инфляции.
В экономической теории существует несколько основных трак-
товок факторов инфляции. Так, сторонники кейнсианской теории
выделяют такие основные факторы инфляции, как экспансионис-
тскую финансовую и денежно-кредитную политику (стимулирует
спрос), рост издержек производства, а также практику монополи-
стического ценообразования. Они рассматривают денежную массу
как эндогенную переменную, которая зависит от политики орга-
нов денежно-кредитного регулирования и уровня экономической
активности. “Инфляция издержек” трактуется как результат воз-
действия нескольких факторов. Главным из них считается увели-
чение заработной платы сверх уровня, соответствующего росту
производительности труда. При этом кейнсианцы полагают, что
рост цен в значительной степени обусловлен политикой монополий,
стремящихся в условиях меняющейся экономической конъюнкту-
ры обеспечить достигнутый уровень прибыльности и устанавлива-
ющих цены с поправкой на ожидаемый уровень инфляции (рис.
6.1).
Представители ортодоксального монетаризма в противопо-
ложность кейнсианцам, рассматривают количество денег в обра-
щении как экзогенную переменную. Они считают, что только из-
быточный рост денежной массы является единственной причиной
Факторы
Следствия
Виды инфляции
Рис, 6.1. Кейнсианская модель инфляции
94
Раздел I. Теория денег
долгосрочного повышения цен. Поэтому в монетаристской одно-
факторной модели инфляции (учет только избыточной денежной
массы) не учитываются инфляционные воздействия непроизводи-
тельных расходов, удорожание сырья и материалов и т.п. Орто-
доксальные монетаристы полагают, что эти явления могут вызвать
только изменения в структуре цен, сохраняя неизменный их уро-
вень. Следовательно, лишь в условиях избыточного роста денеж-
ной массы они оказывают инфляционное воздействие.
М. Фридмен объясняет инфляцию тем, что количество денег,
имеющихся у населения, превышает совокупный объем произве-
денных товаров и услуг. В результате возникает чрезмерный спрос,
который уравновешивается инфляцией. Он считает, что инфляция
вызывается эмиссией и чрезвычайными обстоятельствами, связан-
ными с выпуском денег в обращение сверх потребностей хозяй-
ственного оборота.
Большинство современных монетаристов признают, что суще-
ствует более сложная зависимость между ростом цен и денежной
массой, чем жесткая связь “деньги—цены” ортодоксальной коли-
чественной теории денег (рис. 6.2). В современной трактовке особая
роль отводится оценкам и прогнозам возможных изменений хо-
зяйственной конъюнктуры. По мнению современных монетарис-
тов, связь между изменением цен лишь в редких случаях может
просматриваться на протяжении коротких промежутков времени
(подобная зависимость существует лишь в долгосрочном плане).
Текущий
уровень
инфляции
Рис, 6.2. Монетаристская модель инфляции
Инфляционные
ожидания
Однако объяснение механизма инфляции должно основывать-
ся не только на недостатках денежного обращения, но и базиро-
ваться на учете закономерностей и специфических особенностей
воспроизводства совокупного общественного продукта, натураль-
но-вещественных и стоимостных пропорций. Поэтому инфляция —
явление национальной экономики, а ее основную причину следует
искать в самом процессе расширенного воспроизводства. Такой
причиной выступает устойчивый дисбаланс, возникающий в ди-
намике расширенного воспроизводства. Этот дисбаланс вызывает-
ся превышением общей суммы всех денежных доходов, выплачен-
ных населению по результатам производственной работы, обще-
ственно полезной деятельности различных видов социальной дея-
6, Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
95
тельности. Такое превышение может быть большим или мень-
шим, а следовательно, большим или меньшим окажется и инфля-
ционное давление в экономике.
В свою очередь, нарушения в воспроизводстве совокупного
общественного продукта зависят от методов хозяйствования. Если
последние базируются на волюнтаристском использовании объек-
тивно действующих экономических законов, то это приводит в
конечном счете к нарушению оптимальности между натурально-
вещественными и стоимостными пропорциями общественного
производства. Поэтому инфляцию порождает не только наличие
лишних денег в обращении, но прежде всего методы хозяйствова-
ния, ведущие к расточительному использованию всех видов ре-
сурсов. В данном случае наличие лишних денег в обращении яв-
ляется следствием неверной экономической политики государства,
обусловливающей возникновение в обращении лишних денег,
порождающих, в свою очередь, товарный дефицит.
Экономическое обоснование товарного дефицита должно быть
связано не только с плохо используемыми производственными
мощностями. В этом случае сущность проблемы дефицита состоит
в том, что платежеспособный спрос (общественная потребность в
продуктах, выраженная в денежной форме) как на средства про-
изводства, так и на товары народного потребления существенно
превышает объемы их производства и, соответственно, объемы
предложения. Как результат этого, существуют сотни миллиардов
денежных знаков, не имеющих материального покрытия или ма-
териального эквивалента.
Инфляция есть следствие нарушения закона денежного обра-
щения неправильными мерами государственного регулирования
экономики и политикой регулирования цен, вызывающими обес-
ценение денег и перераспределение национального дохода в пользу
отдельных отраслей, социальных слоев и отдельных лиц, но в
ущерб широким массам трудящихся. В то же время не всякое,
даже длительно действующее повышение цен является инфляцией.
Цены могут устойчиво повышаться под воздействием факторов,
лежащих на стороне товара, например, при изменении природных
или географических условий производства продукции, повыше-
нии спроса на отдельные товары. В прошлом цены часто повыша-
лись вследствие открытия богатых месторождений драгоценных
металлов, что вело к снижению их стоимости, т.е. не всякий рост
цен подразумевает собой инфляцию, но инфляция всегда является
ценоповышающим фактором. Поэтому механизм инфляции мож-
но понять лишь на основе анализа процесса воспроизводства, а
затем функциональной взаимозависимости как денежно-кредит-
ных, так и различных ценообразующих факторов.
96
Раздел L Теория денег
6.3. ХАРАКТЕРИСТИКА ФОРМ И ВИДОВ
ПРОЯВЛЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ
При рассмотрении такого феномена, как инфляция необходи-
мо различать сущность инфляции и формы ее проявления. Поэто-
му сущностью инфляции является наличие в обращении “лиш-
них” денег, приводящее к их обесценению, а формой ее проявле-
ния является рост цен. Рост цен не всегда может однозначно сви-
детельствовать о негативном влиянии инфляционных процессов
на жизненный уровень трудящихся, в частности, если повышение
цен сопровождается компенсирующим их ростом денежных дохо-
дов.
Инфляцию следует рассматривать как болезнь всего хозяй-
ственного механизма, которая отражается на всех социальных и
экономических параметрах. Она прежде всего влияет на рост цен.
Но инфляция есть причина, а рост цен — следствие, хотя инфляци-
онный рост цен связан с формами обесценения денег, которые мож-
но подразделить на открытые и скрытые.
Об открытой форме инфляции можно говорить тогда, когда
статистически установлен факт повышения уровня цен, к ней от-
носят рост цен на продукцию. Однако через динамику цен можно
лишь наиболее просто и приблизительно определить темпы и мас-
штабы открытой инфляции. Большее значение имеет динамика
издержек производства и рентабельности по отраслям народного
хозяйства. В данном случае динамика издержек производства более
объективно характеризует масштаб обесценения денег.
Скрытая форма инфляции представляет собой такое обесцене-
ние денег, когда за их прежнее количество (сумму) потребитель
приобретает меньше продукта и худшего качества. Скрытая форма
инфляции связана с завуалированным ростом цен, к которому
можно отнести рост цен на новые товары (не сопровождается та-
ким же ростом их потребительских свойств), так называемое “вы-
мывание” дешевого ассортимента, ведущее к вынужденному при-
обретению продукции, но по более высоким ценам (в итоге повы-
шаются средние розничные цены, снижается покупательная спо-
собность денег, что ведет к инфляции), наличие постоянного де-
фицита различных товаров (порождает избыточный спрос на них),
а также продажу товаров равного качества по ценам, которые
выше государственных.
Различают также абсолютную и относительную инфляцию. Аб-
солютная инфляция означает повышение уровня цен, а при отно-
сительной инфляции цены не растут, но оказываются завышенны-
ми по сравнению со снизившейся себестоимостью выпускаемой
продукции. Некоторые экономисты (прежде всего западные) упот-
6. Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
97
ребляют понятие абсолютной и относительной инфляции при ис-
следовании зависимости инфляции от роста производительности
труда. Если при росте производительности труда цены остаются
на прежнем уровне (при прочих равных условиях в данном случае
должно было произойти снижение цен), то имеет место относи-
тельная инфляция. Если же цены растут вместе с ростом произво-
дительности труда, то такая инфляция является абсолютной.
Существует еще корректирующая инфляция, всплеск которой
происходит вскоре после либерализации цен, а ёе масштабы и
продолжительность зависят от степени дефицитности (разрыва
между платежеспособным спросом и предложением), от величины
обменного курса валюты и степени монополизации внутреннего
рынка, а также способности иностранных товаров нарушить эту
монополию.
Главным и наиболее наглядным показателем наличия или от-
сутствия инфляции, а также ее глубины является индекс инфляции
(масштаб инфляции). Если цены растут сравнительно медленно
(примерно от 3 до 10 % в год), говорят о ползучей или умеренной
инфляции. Если же рост цен происходит быстро и скачкообразно,
измеряясь двузначными цифрами (от 10 до 200 % в год), то инфля-
цию квалифицируют как галопирующую. Когда обесценение денег
становится самоподдерживающим и неконтролируемым, а темпы
роста цен и денежной массы оказываются исключительно высокими
(от 200 и более 1000 % в год), наступает гиперинфляция. Она
обычно происходит в условиях войны, экономической разрухи,
политической нестабильности. Классическим можно считать при-
мер гиперинфляции в Германии после первой мировой войны в 1921—
1923 гг., в период гражданской войны в России.
Особенности инфляции зависят во многом от различий в эконо-
мических системах. В условиях рыночной экономики, когда цены и
доходы свободно формируются в основном под воздействием спроса
и предложения, обесценение денег носит открытый характер. При
централизованно-директивном определении цен и доходов существует
скрытая (подавленная) инфляция. Ее основные проявления
заключаются не в повышении цен, а в хроническом дефиците товаров
и услуг, росте вынужденных денежных сбережений, развитии теневой
экономики и т.п. Иначе говоря, обесценение денег в данной ситуации
выступает в закамуфлированном виде.
В XX столетии широкое распространение получила концепция
инфляции спроса. В соответствии с ней в основе инфляционного
механизма лежит чрезмерный рост совокупного спроса (государ-
ственных и потребительских расходов, частных инвестиций), ко-
торый уже не в состоянии привести к увеличению объемов произ-
водства. К примеру, финансирование дефицита государственного
4 Зак. 748
98
Раздел L Теория денег
бюджета путем денежной эмиссии, воздействуя на спрос и предло-
жение ликвидных средств, вызывает снижение ставки процента,
что стимулирует инвестиции и вызывает мультиплицированный
рост доходов и спроса. Образуется так называемый инфляцион-
ный разрыв между спросом и предложением, делающий неизбеж-
ным рост цен.
Потребность объяснить новые явления в экономике привела к
распространению в XX столетии концепции инфляции издержек.
На первый план выдвинулась проблема взаимосвязи между изме-
нением издержек производства и цен. Рост последних в таких
концепциях рассматривается как результат действий предложений,
могущих закладывать возросшие издержки в цены. Большое зна-
чение для поддержания инфляции издержек имеет идущее с опе-
режением по отношению к производительности труда увеличение
заработной платы (в данной связи говорят об “инфляционной спи-
рали зарплаты—цены). Обычно ответственность за нее возлагается
на профсоюзы, не сдерживающие свои притязания на повышение
оплаты труда. Но тот же эффект может вызываться действием
государства, проводящего непродуманную политику доходов. В то
же время следует иметь в виду, что претензии работников на
опережающий по отношению к повышению производительности
труда рост номинальной зарплаты обоснованы, если цены увели-
чиваются быстрее, чем производительность труда, и происходит
падение реальной заработной платы.
В последние годы получила развитие монетаристская теория
инфляции, согласно которой она является чисто денежным феноме-
ном и означает устойчивый, непрерывный рост цен. Сторонники
этой концепции считают, что измерение денежной массы оказывает
непосредственное влияние на величину совокупного спроса и уровень
доходов, являющуюся решающим фактором, воздействующим на
динамику цен. Особое место в теории отводится инфляционным
ожиданиям. Они представляют собой психологический феномен,
склонность, образ мыслей, определяющий поведение субъектов
хозяйственной жизни. Если ожидания будущего роста цен достаточно
сильны, производители в соответствии с ними определяют стратегию
в отношении товарных запасов и инвестиций, рабочие усиливают
борьбу за повышение заработной платы, потребители вносят
коррективы в масштаб и структуру потребления (увеличения закупки
тех товаров, цены на которые имеют тенденцию к наибольшему
росту), вследствие чего изменяется отношение сберегаемой,
потребляемой и инвестируемой части дохода. В результате инфляция
ожидания становится важным самостоятельным фактором,
воздействующим на экономические процессы в сторону
стимулирования инфляции. Монетаристы и сторонники теории
6. Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
99
“рациональных ожиданий” подразделяют инфляцию на анти-
ципируемую и неантиципируемую, т.е. на предугадываемую и
неожиданную, непрогнозируемую.
Масштабы инфляции определяются с помощью индексов ин-
фляции или индексов инфляционного роста цен потребительских
товаров. Принято расчет индекса цен лучше проводить по фор-
муле Лапейреса:
Уа‘ ЪР2-92У (6’2)
где 1цен — индекс инфляционного роста цен на потребительские
товары; рг, р2 — цены соответственно текущего и базового перио-
дов; qv q2 — количество товаров (доля в общем объеме продажи)
соответственно текущего и базового периодов.
Основная задача, которая ставится при расчете масштабов ин-
фляции — показать изменение действующих (фактических) цен,
по которым товаропроизводители продают свою продукцию на
внутреннем рынке. Однако формализация процесса инфляции еще
ничего не говорит о ее социально-экономических последствиях.
Основное разрушающее последствие инфляции состоит не в самом
росте цен, а в неравномерности их повышения. Рост цен может
происходить по видам продукции, стадиям производства и
обращения, субъектам хозяйствования, он распространяется на
товары, услуги и факторы производства, отличается по времени и
действует в региональном аспекте. Такая неравномерность явля-
ется объективной, но когда начинается инфляция, то неравномер-
ность повышения цен превращается в мощный дестабилизирую-
щий фактор. Разные изменения различных видов цен означают
реальные потери для определенных субъектов экономических от-
ношений. При этом разоряются в основном мелкие и средние про-
изводители, а выигрывают крупные монополисты, свободно мани-
пулирующие ценами, снижается конкуренция в экономике, а
инфляция превращается в самовоспроизводящийся процесс.
Одной из последствий инфляции является расхождение в оцен-
ках между потоками и запасами в хозяйстве. Повышение цен в
первую очередь сказывается на потоках, их стоимостной объем
увеличивается, а запасы некоторое время пребывают в прежней
цене и, в конце концов, обесцениваются. Тем самым резко обо-
стряется проблема эмиссии денег, которая делается неизбежной,
и ее формы (бюджетная, кредитная) оказывают громадное влия-
ние на инфляцию. Эмиссионный доход становится объектом поли-
тической и экономической борьбы.
Инфляция искажает важнейшие экономические показатели,
которые необходимы для нормальной хозяйственной деятельное-
100
Раздел I. Теория денег
ти. Речь идет о банковском проценте и прибыльности производ-
ства. При нормальном состоянии общества процент, хотя и играет
значительную самостоятельную роль, определяется общей дина-
микой рентабельности производства. При инфляции динамика про-
цента отрывается от динамики нормы прибыли реального секто-
ра. Информационный рост цен даже на своей первоначальной
стадии (5—10 % в год) приводит к расхождению между номи-
нальной и реальной ставкой процента. Создается искусственный,
но вполне реальный дефицит денег в экономике. Чем выше темп
инфляции, тем больше разрывы в росте отдельных видов цен.
Одновременно увеличивается ставка процента, но она дифферен-
цируется применительно к разным условиям, и тогда возникает
различное сочетание уровней ставки и цен. Предприятие не может
брать кредиты, а если и возьмет, то не сможет их вернуть. Поэтому
при значительном повышении реальной ставки процента резко со-
кращается кредитование не только инвестиций, но и текущего про-
изводства в расчете на один производственный цикл, т.е. финансовое
состояние предприятий при инфляции резко колеблется. При очень
высоких ее темпах возникает противоположное явление — падение
реального процента до уровня меньше единицы, когда кредитор не
получает обратно полностью свой капитал. Поэтому отрицательный
процент не выгоден банкам. В этом случае решающее значение при-
обретает срок кредитования, т.е. сокращается до одного — двух меся-
цев и не вписывается в технологические сроки оборота средств на
предприятии. Текущие запасы денег в условиях инфляции обесце-
ниваются, поэтому потребность в кредите возрастает.
Банковская система при высокой инфляции сохраняет свою
работоспособность, поскольку работает как посредник и продол-
жает извлекать выгоды за счет разниц в процентных ставках по
активным и пассивным операциям. Другой причиной устойчивос-
ти банковской системы является деятельность в финансовом сек-
торе экономики. В нормальных условиях финансовые спекуляции
тяготеют к производству, его прибыльности. При инфляции же
рост цен подменяет повышение объема и эффективность производ-
ства внешним эффектом. Иллюзорные сдвиги в экономических по-
казателях тем не менее проявляются в прибыли, в росте доходов.
Сосредотачиваясь в сфере свободного оборота, свободный денеж-
ный капитал еще более подрывает основы производства, его роста
и эффективности, а выпуск денег означает получение возрастаю-
щей их суммы. Поэтому повышение цен имитирует рост производ-
ства, подменяет его и тем самым способствует отрыву финансово-
посреднической деятельности от реального производства.
Рост процентных ставок и колебание нормы прибыли дезорга-
низуют производство, инфляция подрывает экономические осно-
6. Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
101
вы общества. Складывающаяся при стабильных ценах “естествен-
ная” норма прибыли опирается на реализуемые в производстве дос-
тижения науки и техники, апробированные схемы создания и реа-
лизации продукции. Инфляция ломает эти сложившиеся зависимо-
сти. Прибыльность начинает зависеть не от усилий предпринимате-
ля, не от использования в производстве научных и технических
открытий, а от игры цен и связанной с ней динамикой процента.
Высокая инфляция ведет к финансовой неустойчивости предприя-
тий, общему снижению нормы прибыли, нарушению хозяйствен-
ных связей. Больше всего страдают предприятия с длительным про-
изводственным циклом. Общая норма прибыли снижается еще и
потому, что доля прибыли в цене в большинстве отраслей слишком
мала, а перебросить повышение цен на потребителя может не вся-
кий производитель.
В то время как при экономическом анализе инфляция может
показаться одинаковым бедствием для всех, то при социальном
анализе можно сделать иные выводы. Рост цен по-разному сказыва-
ется на реальных доходах тех или иных групп и слоев населения:
одни — теряют, другие — выигрывают, чем больше проигрыш од-
них, тем устойчивее выигрыш других. В основном страдают от инф-
ляции граждане с фиксированным доходом, вкладчики, кредиторы
и предприниматели.
В период инфляции растет стоимость жизни. Поэтому прихо-
дится зарабатывать больше, чтобы сохранить прежний жизненный
уровень. Доходы необходимо увеличить по крайней мере, на вели-
чину уровня инфляции. Некоторые группы людей, как, например,
пенсионеры, не имеют возможности увеличить свой доход, чтобы
противостоять инфляции. В результате жизненный уровень этой
категории населения снижается. Для защиты этой части населения
выплаты по социальному страхованию корректируются в соответ-
ствии с инфляцией.
Некоторые граждане вкладывают свои деньги в срочные счета
или в ценные бумаги, которые гарантируют фиксированный уро-
вень дохода от них. Пока уровень дохода меньше, чем уровень инф-
ляции, покупательная способность вложенных денег будет снижаться,
а вкладчики будут нести потери. Если в тот период, в течение
которого деньги отданы в кредит, уровень инфляции растет, то
деньги, возвращенные по долгу, будут стоить меньше, чем первона-
чально. Это произойдет лишь в том случае, если проценты по кредиту
не превышают существующего уровня инфляции.
Выигрывают от инфляции те, кто может легко увеличить свой
доход, кто берет в кредит, а также правительство. Представители
отдельных профессий, некоторые промышленные и трудовые объ-
102
Раздел I. Теория денег
единения предпочитают увеличивать цены и заработную плату в
период инфляции больше, чем в другое время. Если прирост про-
дукции будет больше, чем уровень инфляции, то эти люди будут
чувствовать себя намного лучше, чем до повышения цен. Приме-
ром может служить торговля драгоценностями. Во время инфля-
ции стоимость драгоценностей в общей массе растет быстрее, чем
стоимость жизни. Результатом являются более высокие прибыли
от продажи драгоценностей в эти периоды. Заемщики также выиг-
рывают в периоды инфляции на разнице между процентом по кре-
диту и уровнем инфляции. Выигрывает также правительство, если
оно взимает прогрессивную ставку налога на прибыль. Ставка на-
лога растет при возрастании налогооблагаемой прибыли. В период
инфляции люди стремятся заработать больше, отдавая государству
еще больше. Кроме того, правительство часто выступает в роли
заемщика денежных средств для покрытия бюджетного дефицита.
Инфляция выполняет, таким образом, вполне определенную
социальную функцию — функцию передела совокупного дохода и
совокупного достояния общества. В обстановке роста цен доходы
и потери формируются в основном вне зависимости от трудовых
усилий, от научно-технических факторов или даже от наличия
реального товара и производства вообще. В конечном итоге
выигрывают не производители материальных благ, а собственники
каких-либо ресурсов (денег, сырья, топлива), спекулятивно-
мафиозные группировки, коррумпированные чиновники. Одно дело,
когда инфляция выступает в роли стихийного регулятора в странах
с развитой рыночной экономикой. Смена собственников затрагивает
здесь незначительную часть имущих и происходит в обычной форме
купли-продажи недвижимости, целью которой является повышение
эффективности производства через привлечение дополнительных
капиталов и улучшение оперативного руководства. Инфляцион-
ный передел не имеет крупных социальных последствий.
Другое дело, когда механизм инфляции целенаправленно и
осознанно используется для кардинальной ломки отношений соб-
ственности и социальных структур. Такая ситуация складывается
в обществах, осуществляющих смену общественного строя. За-
тяжная и постоянно подпитываемая инфляция приводит к под-
линному социальному переделу — через перераспределение доходов
и собственности проводится ликвидация общественной собствен-
ности и обеспечивается становление социальных сил, олицетворя-
ющих рыночные отношения. Одновременно происходит социальное
расслоение населения. На начальных этапах это расслоение носит
полярный характер, что проявляется в делении общества на бед-
ных, которых большинство, и богатых и сверхбогатых, которых
меньшинство. Средний класс практически отсутствует или пред-
6. Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
103
ставлен незначительно. Его формирование и развитие самым тес-
ным образом связано с укреплением рыночных отношений, в том
числе с появлением и развитием малого и среднего бизнеса, дея-
тельность которого основывается на многообразии форм собствен-
ности.
6.4. ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ АНТИИНФЛЯЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ
И ДЕНЕЖНАЯ РЕФОРМА
Основными методами стабилизации денежного обращения яв-
ляются антиинфляционная политика и денежная реформа. Анти-
инфляционная политика представляет собой комплекс мер по
государственному регулированию экономики, направленному на
ограничение инфляции. Эти меры можно подразделить на страте-
гические, включающие цели и методы долговременного характера,
и тактические, ориентированные на получение краткосрочных
результатов.
Антиинфляционная стратегия включает в себя уменьшение
инфляционных ожиданий путем укрепления рыночных механиз-
мов (комплекс институциональных преобразований) и искорене-
ния неуправляемой инфляции за счет повышения компетенции
органов управления, долгосрочную монетарную политику, пре-
дусматривающую регулирование спроса на деньги (регулирование
прироста денежной массы) путем введения жестких лимитов на
ежегодный прирост денежной массы, бюджетную политику, на-
правленную на сокращение дефицита бюджета, защиту националь-
ной экономики от внешних инфляционных воздействий (полити-
ка ограничения импорта инфляции), включающую в себя регули-
рование сальдо платежного баланса и валютного курса.
Антиинфляционная тактика направлена не столько на устра-
нение причин инфляции, сколько на использование краткосроч-
ных, но сильных мер воздействия, т.е. направленных на умень-
шение текущего инфляционного давления и подготавливающих
почву для применения долгосрочных стратегических мер. Методы
антиинфляционной тактики позволяют резко увеличить предло-
жение без соответствующего повышения спроса или способствуют
резкому снижению текущего спроса без соответствующего умень-
шения предложения (косвенное воздействие на денежную массу
путем повышения нормы сбережений и уменьшения их ликвидно-
сти и т.п.).
Основой антиинфляционных мер является достижение относи-
тельно долгосрочного равновесия на всех рынках. К методам
антиинфляционного воздействия относится та деятельность госу-
дарства, которая направлена на устранение причин инфляции (в
104
Раздел I. Теория денег
макроэкономическом аспекте — на устранение неравновесия рын-
ков по предложению и спросу) и разрушение механизма ее реали-
зации. Наиболее эффективной является борьба с инфляцией, если
она носит открытые формы. В то же время от собственно антиин-
фляционных мер следует отличать меры по смягчению последствий
инфляции (социальную защиту населения, компенсации, индекса-
цию доходов и т.п.) и всевдоантиинфляционные меры (меры
государственного воздействия — тотальный государственный кон-
троль за ценами, прямое административное регулирование спроса
и предложения и т.п.), которые не ликвидируют причины инфля-
ции, а лишь переводят ее из открытой формы в скрытую.
Мировая практика накопила богатый опыт форм и методов
антиинфляционной политики. Она включает в себя широкий
набор денежно-кредитных, бюджетных, налоговых мероприятий,
политику доходов и программы стабилизации вплоть до проведения
радикальных денежных реформ. Одним из самых распространен-
ных инструментов кредитной политики является учетная ставка
процента. Ее повышение затрудняет получение кредитов у цент-
рального банка и, соответственно, сокращая ресурсы других бан-
ков, ограничивает их операции. Действенной формой регулирова-
ния в денежно-кредитной области выступает изменение норм обя-
зательных резервов, т.е. резервов, которые кредитные институты
должны держать в центральном банке.
Борьба с инфляцией осуществляется с помощью мер, которые
негативно сказываются на экономическом росте и содержат по-
тенции падения производства и увеличения безработицы. В то же
время попытки стимулировать развитие производства приводят к
росту инфляции. Сами по себе способы регулирования и в том и в
другом случаях одни и те же, но действовать они должны в про-
тивоположных направлениях. Борьба с монополизмом также
должна рассматриваться как одно из важных направлений анти-
инфляционной политики.
В качестве ключевого момента в деле стабилизации денежного
обращения выступает установление контроля над изменением
денежной массы со стороны центрального банка. Центральный
банк, воздействуя на денежную массу (базу), имеет возможность
влиять на ее размеры. Непосредственный контроль центрального
банка возможен лишь за эмиссией банкнот, которая осуществляется
под государственные ценные бумаги. В то же время их выпуск под
частные, коммерческие векселя, иностранную валюту, а так же
депозитно-чековая эмиссия коммерческих банков могут находиться
лишь под косвенным воздействием.
Расстройство денежного обращения, инфляционные процессы
ведут к весьма серьезным для экономики последствиям, и практи-
6. Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
105
чески нет государства, которое в той или иной степени, в тот или
иной период своей истории не сталкивалось с этими проблемами.
Вместе с тем уровень инфляции, ее контролируемость значитель-
но отличаются в разных странах. Как правило, незначительные
ее темпы — это эффект поддержания сбалансированного и
устойчивого экономического роста и в то же время успех государ-
ственного регулирования денежного обращения. Поэтому стаби-
лизация денежного обращения фактически означает стабильное
развитие экономики. Это признают представители различных на-
учных школ и течений. Так, использование денежно-кредитных
мероприятий в неоклассической и неокейнсианской теориях на-
правлено на стабилизацию экономики, но путем применения раз-
личных методов.
Кейнсианцы обеспечение стабильного экономического роста
видят в умеренной инфляции. Инфляция, с их точки зрения, вы-
годна правительству, поскольку увеличение номинального дохода
хозяйственного агента позволяет повысить налогообложение и уве-
личить налоговые поступления. Правительство выигрывает также
на продаже облигаций вследствие уменьшения их выкупной сто-
имости. Кейнсианцы предполагают применение денежно-кредит-
ных ограничений в случае чрезмерного “перегрева” экономики,
чтобы не допустить галопирующей инфляции.
В противоположность кейнсианской схеме представители мо-
нетаристской теории пытаются достичь стабильности экономики
с помощью денежно-кредитного регулирования, в частности пу-
тем борьбы с инфляцией. Они отвергают практику регулярного
вмешательства госорганов в экономику, проповедуя политику под-
держания стабильного роста предложения денег в соответствии со
спросом на них. Монетаристы считают инфляцию долгосрочным
денежным феноменом, борьба с которым возможна только ценой
временного спада производства. Стагфляция объясняется влияни-
ем инфляционных ожиданий, поскольку при спаде, вызванном
ограничительными мероприятиями, цены могут некоторое время
расти ввиду того, что товаропроизводители определяют их с уче-
том прошлых инфляционных тенденций.
Опыт западных стран в 60-х гг. XX столетия свидетельствует,
что целесообразно проводить не разрозненные меры по стабили-
зации денежного обращения, а планы стабилизации, основан-
ные на координации основных методов регулирования экономи-
ки и денежного обращения, в частности, с учетом специфики
каждого государства. Например, странах СНГ инфляция суще-
ствует в переходный период, когда еще не работает механизм
цивилизованной рыночной экономики. При этом спад производ-
ства, политическая нестабильность, реальное отсутствие госу-
106
Раздел I. Теория денег
дарственных и экономических границ подхлестывают инфляционные
процессы.
Для разработки антиинфляционной политики исходным пун-
ктом является совершенствование теории инфляции как много-
факторного социально-экономического процесса, корни которого
лежат в механизме воспроизводства. Это означает, что должна
быть разработана долгосрочная антиинфляционная стратегия и
определены меры, сдерживающие факторы инфляции. К этим
самым общим мерам можно отнести:
• оздоровление экономики (устранение структурных переко-
сов, гипертрофии отраслей группы “А” и военно-промышленного
комплекса, ликвидация убыточности предприятий);
• наведение порядка в капиталовложениях (инвестициях) с
использованием, в частности, мирового опыта проектного финан-
сирования (основанного на минимальном участии бюджетных
средств и максимальной доле негосударственного сектора);
• нормализацию торговли, так как самовольное накручивание
цен при отсутствии конкуренции, продажа товаров по спекуля-
тивным ценам, другие злоупотребления усугубляют дисбаланс
между денежной и товарной массой;
• активное вовлечение в рыночный оборот нетрадиционных
товаров (квартир, ценных бумаг и т.п.), использование золота
для сделок своп или для получения валютных кредитов под залог
золота, для валютной интервенции или покупки импортных товаров
с последующей их продажей в республике по повышенным ценам;
• конверсию военного производства;
• развитие рынка услуг, поскольку одними товарами обеспе-
чить разбухшую денежную массу невозможно.
Наряду с общеэкономической долгосрочной стратегией необ-
ходимы неотложные меры по содержанию инфляции и превраще-
нию ее в регулируемую инфляцию, так как преодолеть инфляцию
сразу невозможно, для этого требуются годы. В этой связи совре-
менный опыт подсказывает два варианта регулирования инфляции
в зависимости от состояния экономики:
— дефляционная политика, связанная с ограничением роста
денежной массы, кредитов, зарплаты, а в конечном счете плате-
жеспобного спроса. Однако дефляционная политика применима в
условиях экономического роста с целью сдерживания так назы-
ваемого “перегрева” экономики, что не всегда бывает. Вследствие
этого дефляционные меры вызывают справедливую негативную
реакцию со стороны трудящихся, банкиров, предпринимателей;
— политика доходов, применяемая при стагфляции (сочетание
инфляции со спадом производства) и представляющая собой со-
гласование и увязку темпов роста зарплаты и цен под наблюдени-
6. Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
107
ем и при посредничестве государства. Однако это не приемлют так
называемые “рыночники”, являющиеся сторонниками “нерегули-
руемого рынка” и не понимающие, что в рыночной экономике
действуют два регулятора: рынок и государство. Между тем второй
вариант является более приемлемым и надежным путем для по-
степенного выхода из инфляции и экономического спада.
К первоочередным мерам, направленным на стабилизацию
денежного обращения и сдерживание инфляции, можно отнести:
• ежегодное установление государством (на основе коллек-
тивных договоров предпринимателей с трудящимися с участием
профсоюзов) верхнего лимита роста номинальной зарплаты и цен
с одновременным стимулированием развития производства через
использование экономических стимулов (кредитных, налоговых,
валютных), что фактически означает проведение в жизнь гибкой
дифференцированной политики. При этом политика доходов дол-
жна затрагивать не только зарплату, но и прибыли предприятий
в целях компенсации трудящимся ущерба от роста цен, поскольку
мировая практика свидетельствует о том, что стабилизационные
программы всегда осуществляются за счет трудящихся;
• оздоровление финансовой системы, ликвидацию дефицита
госбюджета путем размещения государственных ценных бумаг (вы-
годных и надежных прежде всего) преимущественно среди инсти-
туционных инвесторов — банков, страховых компаний, финансо-
вых компаний и т.п. Характерно, что во Франции после второй
мировой войны устанавливался лимит обязательной покупки го-
сударственных ценных бумаг частными банками. Важным направ-
лением финансового оздоровления может быть совершенствование
налоговой системы с учетом двоякого назначения налогов: не только
фискального, но и стимулирующего, связанного, например, с
развитием приоритетных отраслей;
• гибкое регулирование деятельности банков, не стесняющее
их предприимчивости, но и в то же время сдерживающее их инф-
ляционную деятельность. Для этого необходимо проводить нор-
мальную, взаимовыгодную согласительную политику между пра-
вительством и банками, между центральным банком и коммерчес-
кими банками. В частности, опыт Швейцарии свидетельствует о
том, что джентльменское соглашение может быть сильнее законо-
дательных актов, но для этого нужны нормальные отношения
партнеров. Деятельность банков в условиях инфляции должна
быть связана с тем, чтобы при стагфляции пресечь взаимные не-
платежи предприятий, поскольку это ведет к дополнительной
эмиссии и утрате контроля над денежной системой;
• совершенствование денежного обращения с учетом того,
что, судя по мировой практике, монетаризм в чистом виде потерпел
108
Раздел I. Теория денег
фиаско, и его споры с кейнсианством завершились синтезом ры-
ночного и государственного регулирования. В данном случае важ-
ное значение имеют совершенствование структуры денежной мас-
сы, внедрение безналичных расчетов в розничную торговлю с ис-
пользованием чеков и кредитных карточек, использование нетра-
диционных методов связывания излишних денежных доходов (на-
пример, выпуск смешанных займов с участием иностранных бан-
ков и фирм);
• внешние факторы стабилизации национальной денежной
единицы, в частности, стабилизацию торгового и платежного ба-
лансов, привлечение в разумных пределах иностранных капита-
лов, накопление валютных резервов. Что же касается перехода к
фиксированному курсу национальной денежной единицы, то сле-
дует заметить, что в мировой практике фиксированный валютный
курс уступил место более гибкому, регулируемому плавающему
курсу. Поэтому, основываясь на опыте Европейской валютной си-
стемы, целесообразно вводить реальные пределы допустимых ко-
лебаний курса, а не переходить к фиксированному валютному курсу,
что приведет к множественности курсовых соотношений и неже-
лательным последствиям;
• борьбу компетентных органов с коррупцией, теневой эко-
номикой и мафией, что в свою очередь предполагает разработку
эффективной методики выявления нарушений законодательства.
Поэтому исходная база разработки антиинфляционной про-
граммы, включающей в себя оздоровление денежного обращения, —
использование двух регуляторов: рыночного и государственного.
Наиболее компетентные экономисты говорят о том, что цивилизо-
ванный свободный рынок имеет границы, определяемые законода-
тельством.
В то же время различия между научными школами по поводу
стабилизации экономики остаются. Так, монетаристы основными
инструментами стабилизации экономики считают ограничение
денежной эмиссии, сбалансированный бюджет, проведение поли-
тики минимальной защиты национального рынка от внешней
конкуренции.
Кейнсианцы главными инструментами экономической полити-
ки наряду с деньгами считают промышленную политику (налоги,
субсидии), торговую политику (таможенные пошлины, квоты,
лицензии), более высокие социальные расходы. При этом орто-
доксальные кейнсианцы полагают, что сокращение инфляции
достижимо не путем контроля за денежным спросом и заработной
платой, а за счет увеличения производственного импорта, что
требует экспансионистской политики центральной власти, в осо-
бенности высокого бюджетного дефицита. Они считают, что уве-
6. Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
109
личение правительственных расходов, а также социальных выплат
ведет к росту прибылей предприятий, что в свою очередь увели-
чивает инвестиции и ускоряет выход из спада.
В то же время компромиссная программа, построенная на
положениях монетаристов и кейнсианцев, могла бы включить в
себя следующее:
• по-новому строить бюджетную политику, т.е. вместо того
чтобы сбалансировать бюджет в течение одного года, лучше стре-
миться выровнять его в течение более длительного периода, на-
пример 3—5 лет;
• понижение процентных ставок, сохраняя при этом прин-
ципиально консервативную денежную политику и усиливая бан-
ковский контроль;
• проведение благоприятствующей рынку промышленной по-
литики (налоги, субсидии и т.д.), поскольку в нормальных ры-
ночных условиях действует принцип “чем меньше государства в
экономике, тем лучше”;
• выравнивание условий деятельности предприятий всех форм
собственности;
• проведение последовательной приватизации, преследующей
улучшение эффективности хозяйственной деятельности и созда-
ние среднего класса;
• проведение либеральной внешнеэкономической деятельно-
сти.
Представляет интерес программа стабилизации, предложен-
ная в свое время заместителем председателя Совета Министров и
министром финансов Польши Л. Бальцеровичем и включающая в
себя пять основных направлений:
• ограничение роста доходов при помощи прогрессивной шко-
лы налогообложения;
• введение свободного валютного рынка в отказ от фиксиро-
ванного курса злотого;
• комплекс фискальных мероприятий, обеспечивающих рез-
кое уменьшение централизованных субсидий и отказ от льготного
налогообложения;
• жесткая кредитная политика, предусматривающая значи-
тельный рост ссудного процента, особенно по долгосрочным кре-
дитам;
• дальнейшее уменьшение государственного контроля над це-
нами.
Многие экономисты считают, что стабилизировать денежное
обращение можно путем повышения оптовых и розничных цен
или так называемой либерализацией цен, а также посредством
расширения объемов производства продукции и платных услуг.
110
Раздел I. Теория денег
Однако повышение оптовых цен ведет к возникновению у пред-
приятий “лишних” денег (в безналичной форме), которые в даль-
нейшем начинают воздействовать на наличный денежный оборот.
В свою очередь, повышение розничных цен, так же как и рост
объемов производства продукции, не ведет к устранению общего
дефицита, если в государстве остаются “лишние” деньги. Харак-
терно, что в развитой рыночной экономике денежное обращение
регулируется путем использования учетной ставки центрального
банка, операций на открытом рынке ценных бумаг, использова-
ния нормативов обязательных банковских резервов, установления
стандартов банковской ликвидности.
На стабилизацию денежного обращения и ограничение инфля-
ции направлены также денежные реформы. При этом экономичес-
кая теория и мировой опыт свидетельствуют о том, что денежная
реформа, связанная с введением новой денежной единицы, пред-
ставляет собой одну из мер по выводу экономики из кризиса и ее
последующей стабилизации. Поэтому принципы и конкретные меры
проведения денежной реформы самым тесным образом увязываются
с действиями по реализации экономической политики государства.
При этом денежная реформа должна проводиться не ради реформы,
а с целью макроэкономической стабилизации и получения допол-
нительных импульсов по проведению в последующем эффективной
денежно-кредитной, ценовой, налоговой и инвестиционной политики,
снятия ограничений по привлечению зарубежных государственных
и частных инвестиций в сферу производства и обращения.
Необходимый комплекс мер должен приниматься последовательно
и согласованно друг с другом.
Денежные реформы включают в себя использование методов
нуллификации, реставрации (ревальвации), девальвации и дено-
минации. Нуллификация представляет собой процедуру аннули-
рования сильно обесцененной денежной единицы и введения новых
денег. Реставрация (ревальвация) — восстановление прежнего зо-
лотого содержания денежной единицы (в условиях золотого стан-
дарта) или повышение обменного курса национальной денежной
единицы по отношению к иностранной. После второй мировой
войны ревальвация проводилась путем повышения официального
валютного курса к доллару, а затем МВФ регистрировал повыше-
ние золотого содержания национальной денежной единицы. Де-
вальвация представляет собой снижение золотого содержания де-
нежной единицы (в условиях золотого стандарта) или уменьшение
официального валютного курса прежде всего к доллару США.
Деноминация означает укрупнение масштаба цен путем увеличе-
ния номинальной покупательной способности новой одноименной
денежной единицы по сравнению со старой.
6. Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
111
Данные методы могут быть связаны с обменом бумажных де-
нег по дефляционному курсу на новые деньги с целью существен-
ного уменьшения массы бумажных денег, временным (полным или
частичным) замораживанием денежных вкладов населения, а так-
же с сочетанием этих методов. В то же время денежные реформы
могут осуществляться в различных режимах. В настоящее время
получило распространение проведение денежных реформ в виде
“шоковой терапии”. Характерно, что в зависимости от конкретной
антиинфляционной стратегии и тактики денежная реформа может
быть начальным или конечным этапом стабилизации денежного
обращения. Однако без взаимосвязи с другими антиинфляцион-
ными мерами денежная реформа не решает в стратегическом пла-
не проблему обуздания инфляции.
Об этом свидетельствует исторический опыт. Так, денежная
реформа в Российской империи, проведенная в 1895—1897 гг.,
поставила Россию в финансовом отношении в ряд с другими вели-
кими европейскими державами. Одним из основных мероприятий
царского правительства при подготовке денежной реформы было
накопление золотых запасов. С этой целью предпринимались меры
для увеличения экспорта сельскохозяйственной продукции, а также
усилилось внутреннее налогообложение. Одновременно
правительство содействовало увеличению добычи золота путем
предоставления ряда льгот золотопромышленникам. Эти мероп-
риятия привели к увеличению золотых запасов. Если на 1 января
1886 г. золотой запас России составлял всего лишь 336,5 млн
рублей, то на 1 января 1896 г. он уже достиг 963,5 млн рублей.
В результате денежной реформы была установлена система зо-
лотого монометаллизма, т.е. в качестве основы всей денежной си-
стемы стало золото. Понизив путем девальвации золотое содержа-
ние рубля на одну треть, правительство установило его новое зо-
лотое содержание в 17,424 доли чистого золота. Одновременно
объявлялся свободный размен кредитных билетов на золото. Вы-
пускаемые банком кредитные билеты на сумму до 600 млн рублей
подлежали покрытию золотом не менее чем наполовину, а
кредитные билеты, выпускаемые сверх этой суммы, подлежали
обеспечению золотом на 100 %. Серебряная монета была
превращена во вспомогательное средство платежа, в частности,
платежи высокопробным золотом ограничивались суммой в 25
рублей, а разменным — в 3 рубля. Выпуск серебряной монеты не
должен был превышать 3 рубля на душу населения. Эта денежная
реформа привела к устойчивой валюте в России.
Денежная реформа в Советской России в 1922—1924 гг. была
связана с использованием параллельной валюты, т.е. использова-
лись старые денежные знаки и новые деньги — червонцы. При
112
Раздел I. Теория денег
этом червонец вводился в денежный оборот следующим образом:
оптовый покупатель товара после его получения выписывал вексель-
обязательство ликвидировать задолженность в строго фиксирован-
ный срок. Из-за крайней неустойчивости нового денежного знака
все сделки совершались с учетом его обесценения по отношению к
золоту ко дню погашения векселя. Продавец предъявлял выписан-
ный покупателем вексель в банк, который учитывал его и выдавал
под учтенный вексель ссуду червонцами с удержанием соответству-
ющего процента в свою пользу. В день истечения срока действия
векселя банк предъявлял его покупателю и требовал оплаты
червонцами. При отсутствии твердой валюты покупатель приобре-
тал за новые денежные знаки по рыночному курсу необходимую
сумму банковских билетов и погашал ими вексель. В случае непога-
шения векселя червонцами в установленный срок сумма задолжен-
ности обращалась Госбанком на имущество должника, объявлявше-
гося банкротом. Также достаточно широко использовалась выдача
Госбанком ссуд в червонцах непосредственно под залог товаров,
имеющих гарантированный сбыт. Предоставленные кредиты также
подлежали возврату банковскими билетами.
Жесткая экономическая и правовая ответственность субъектов
хозяйствования обеспечивала прочную связь червонца с товарны-
ми потоками, поддерживала высокую покупательную способность
новой валюты, предохраняла ее от обесценения. Благодаря после-
довательному соблюдению эмиссионного законодательства, сумма
выпущенных червонцев оказывалась меньше суммы цен, находив-
шихся в обороте товаров. Дефицит червонцев служил лучшим
аргументом в пользу устойчивости банковских билетов.
Опыт послевоенной Германии свидетельствует о том, что ее
возрождение было связано с жесткой валютно-финансовой поли-
тикой, верой в силу свободного рынка и свободного предпринима-
тельства. Тем не менее важнейшим фактором оздоровления эконо-
мики Германии было восстановление жизнеспособности денежной
системы, которое невозможно без проведения денежной реформы.
Диспропорция между денежным и товарным оборотом была
устранена путем сжатия денежной массы и приспособления товар-
ной массы к существующим легальным ценам.
Денежная реформа была проведена следующим образом. Все
физические и юридические лица были обязаны заявить о налич-
ных деньгах и банковских депозитах в рейхсмарках, которыми они
располагали. Эти деньги подлежали обмену на новые немецкие
марки в отношении 100:10, т.е. из прежней суммы оставалось
лишь 10 %. При этом после проверки налоговой службы половина
из этих 10 % поступала в свободное распоряжение владельца денег,
а другая половина делилась еще раз, в частности 1/5 поступала в
6. Инфляция и антиинфляционное регулирование экономики
113
свободное распоряжение владельца, 1/10 — на блокированный счет
для инвестирования, остальные же 7/10 аннулировались. В ре-
зультате реальная пропорция обмена составила 100:6,5 (правда,
в отношении мелких сумм делались определенные уступки). Эти
условия распространялись и на все виды вкладов. Как видно,
обмен осуществлялся крайне жестко, весьма болезненным для на-
селения конфискационным путем.
Для обеспечения населения минимумом денежных средств “на
душу” было выделено по 60 немецких марок, из которых 40 марок
каждый человек мог получить в день проведения денежной рефор-
мы, а еще 20 марок — через два месяца. При этом выдача новых
денег производилась также в обмен на старые рейхсмарки в отно-
шении 1:1. Чтобы не допустить полного прекращения выдачи
заработной платы и других платежей, каждому предприятию
выделяли определенную сумму новых денег из расчета 60 марок
на одного занятого. Местные органы власти получали
первоначальную сумму в размере их действительных месячных
доходов, а все их прежние денежные накопления были списаны.
Поскольку резкое сокращение денежной массы сделало невоз-
можным выполнение прежних краткосрочных обязательств, то
такого рода долги также были обесценены в пропорции 10:1. По
отношению к долгосрочным обязательствам, особенно ипотечной
задолженности, действовали специальные правила, не допускав-
шие неправомерного обогащения. Отчисления от ипотечной при-
были попадали в специальный фонд, из которого впоследствии
осуществлялось финансирование по программе выравнивания бре-
мени.
Мировой опыт показывает, что денежная реформа должна
быть направлена на решение следующих основных целей:
• привести в соответствие товарную и денежную массы (как
путем осуществления дифференцированно-конфискационных ме-
роприятий, так и без них) и ввести новую национальную денеж-
ную единицу;
• остановить сползание экономики к развитию инфляцион-
ных процессов и, соответственно, к обесценению введенной нацио-
нальной денежной единицы;
• ограничить на определенный период рост заработной пла-
ты, для чего может быть использовано “замораживание” ее и,
соответственно, потребительских цен;
• установить жесткие пределы эмиссии новых денежных зна-
ков, а также осуществить строжайший контроль за движением
наличной и безналичной денежной массы;
• стабилизировать экономическим путем валютный курс вве-
денной национальной денежной единицы при условии, что на
114
Раздел I. Теория денег
первом этапе реформы ее обменный курс будет относительно жес-
тким по отношению к сильным валютам.
Вопросы для самопроверки
1. Что представляет собой инфляция?
2. В чем состоит главное разрушающее действие инфляции?
3. В чем суть однофакторной и многофакторной теорий инфляции?
4. Какие основные факторы стимулируют развитие инфляции?
5. В чем суть монетаристской и кейнсианской моделей развития
инфляции?
6. Какие существуют формы инфляции?
7. Что представляет собой дефлятор ВВП?
8. В чем суть монетаристского и кейнсианского подходов к стаби-
лизации экономики?
9. Каковы основные меры сдерживания инфляции и варианты ее
регулирования?
10. Что положительное содержит польский опыт стабилизации эко-
номики?
11. Для чего проводится денежная реформа и какие задачи она дол-
жна решать?
Раздел II. ТЕОРИЯ КРЕДИТА
7. НЕОБХОДИМОСТЬ И СУЩНОСТЬ КРЕДИТА
7.1. ВОЗНИКНОВЕНИЕ КРЕДИТНЫХ ОТНОШЕНИЙ
Кредит — категория историческая. Как и любое общественное
отношение, он имеет свою историю, отражающую развитие эконо-
мических связей в обществе. Возникнув как случайное явление,
кредит расширял сферу своего функционирования, становился
объективной необходимостью, выражающей постоянные связи между
участниками воспроизводственного процесса. В современном обществе
кредит является такой же неотъемлемой реальностью, как и в целом
обмен результатами общественного труда. Кредит изменялся и
приспосабливался к новым условиям экономической жизни. На
поверхности, представляя собой кредитную сделку между кредитором
и заемщиком, кредит менял свою сущность вместе со сменой
экономического базиса. С переходом от одного способа производства
к другому кредит играл различную роль.
Наука о кредите является относительно молодой. Первые по-
пытки анализа кредита появились на фоне общих теорий хозяй-
ственной жизни, богатства, его производства и распределения.
Можно сказать, что становление науки о кредите происходило
вместе с формированием политической экономии. Современное
общество накопило значительный материал, характеризующий
использование кредита в хозяйственной жизни, хотя многие уче-
ные трактуют сущность кредитных отношений с субъективных
социально-психологических позиций. Центр тяжести современных
экономических взглядов на кредит перенесен из плоскости полит-
экономического анализа в область банковского дела.
Методологические принципы науки о кредите были разработа-
ны многими экономическими школами, в том числе марксисткой.
Анализ ссудного капитала, данный К. Марксом, является состав-
ным звеном исследования воспроизводственного процесса.
Марксистский анализ кредита во взаимосвязи с процессом произ-
водства, кругооборотом и оборотом стоимости, интересами капи-
талистического общества составляет важнейшие разделы полити-
ческой экономии, содержит важные положения, сохраняющие свою
методологическую значимость для исследования кредита в совре-
менных условиях.
Трудности советской экономической науки о кредите состояли
в том, что тип хозяйствования, основанный на общественной
собственности на средства производства, иной социально-эконо-
116
Раздел II. Теория кредита
мический облик участников кредитной сделки потребовали другого
подхода к раскрытию сущности кредита. Поэтому в ходе становле-
ния теории социалистического кредита появлялись ошибочные,
нередко противоречивые представления. В кредитных отношениях
происходили изменения, отражающие развитие советской экономи-
ческой науки в целом. В 20-е гг. XX столетия, например, происхо-
дило отождествление капиталистического кредита с социалистичес-
ким, выражающим новые социально-экономические связи советского
государства. В ряде случаев анализ кредита как целостного элемента
производственных отношений подменялся анализом банка,
выступающего одним из участников кредитных отношений. Единство
кредита как экономической категории, следовательно, нарушалось,
что создавало возможности для субъективной трактовки границ
использования кредита. Постепенно наука преодолевала эти
трудности, усилиями ученых и практических работников банковской
системы были проведены серьезные исследования в области кредита.
К числу новых объектов изучения можно отнести цели и законы
движения кредита, ссудный фонд, кредитный процесс, эффективность
кредитных отношений. С иных позиций рассмотрены вопросы
необходимости, функций и роли кредита в плановом хозяйстве. Вместе
с тем нельзя утверждать, что современная наука о кредите решила
все проблемы и достигла полной зрелости. В настоящее время
банковская практика предъявляет к экономической науке
повышенные требования, когда требуется разъяснение сложных
проблем переходной экономики.
В то же время процесс накопления знаний, появление, новых
публикаций привели к многообразному толкованию исходных те-
оретических позиций. В результате отмечается наличие диамет-
рально противоположных представлений по таким центральным
вопросам, как соотношение между деньгами и кредитом, кредитом
и финансами, с разных позиций трактуются содержание ссудного
фонда, функции кредита, его формы и др. В современной науке
обозначилась явная незавершенность исследований проблем кре-
дитных отношений. Создается впечатление, что научные работ-
ники высказались по кардинальным вопросам кредита, однако не
завершили спор, оставили на полпути решение вопросов, которые
являются ключевыми для последующего анализа.
Незавершенность и недостаточная аргументированность совре-
менных представлений о кредите приводят к неопределенности
практических мероприятий в области кредитной политики, в ча-
стности при решении вопросов о границах покрытия финансовых
затруднений предприятий за счет кредита, источниках долговре-
менных инвестиций посредством кредита, возможности использо-
вания и размерах денежных средств населения на нужды кредито-
7. Необходимость и сущность кредита
117
вания и др. Все это требует нового обращения к фундаменталь-
ным вопросам теории кредита, дополнительного исследования и
обмен мнениями по ряду исходных методологических проблем.
Общество не может применять кредит без точного знания о том,
какова его природа, что он представляет собой по сути. Требуется
дополнительное обобщение теоретических положений и практики
использования кредита в экономике. Нельзя в то же время забы-
вать, что ошибочное толкование кредитного процесса может при-
вести к неправильным практическим выводам — либо к использо-
ванию кредита как регулятора экономической жизни, либо свер-
тыванию сферы его действия. Указанные крайности в конечном
счете сдерживают стимулирующее влияние кредитных ресурсов
на темпы экономического развития, снижают эффективность хо-
зяйствования.
Особую роль при изучении кредита играет теория, которая
по-прежнему сохраняет свое значение как важнейший метод по-
знания общественного развития. Бесспорно, что теория не должна
рассматриваться изолированно от практики. Научные абстракции
могут быть созданы только во взаимодействии с практикой, кото-
рая всегда занимала определяющее положение по отношению к
теории. Не случайно все теоретические проблемы в конечном сче-
те решаются только практическими методами. Между теорией и
практикой существует диалектическое единство. Решение практи-
ческих задач достигается посредством обобщения опыта, осмыс-
ливания последствий, т.е. теоретического анализа. Теория помо-
гает правильно разрешить вопросы, стоящие перед практикой.
Состояние современной науки о кредите свидетельствует о том,
что (с точки зрения гносеологии) практика несколько опережает
теорию. Это вполне закономерно. Так, публикации о кредите в
большей части посвящены практике банковского дела и в меньшей
— теории вопроса. Однако количественные пропорции между тео-
ретическими и практическими исследованиями создают лишь ви-
димость, что практика как бы опережает теорию. На самом деле
новые направления банковской деятельности развиваются на базе
теории и практики. Теоретические представления о тех или иных
процессах питали и будут питать в дальнейшем кредитную поли-
тику. Тем не менее теория запаздывает с обобщением практичес-
ких материалов. Поэтому практика, недостаточно подготовленная
к новым проблемам, которые ставит общественное развитие, ос-
новывается на индивидуальном опыте и случайно находит пра-
вильные решения. Именно поэтому перед экономической наукой о
кредите стоит задача, с одной стороны, активизировать теорети-
ческие обобщения, с другой — развивать и совершенствовать бан-
ковское дело.
118
Раздел II. Теория кредита
В то же время надо раскрыть наиболее важные вопросы, став-
шие предметом дискуссии на современном этапе развития эконо-
мической теории. К ним относятся проблемы сущности, функций
и законов кредита. Например, сущность кредита отождествляется
с его природой, содержанием, одной из его сторон или форм, с
сущностью других экономических категорий. Функции кредита
подменяются функциями банков. Недостаток ряда сложившихся
концепций состоит по-прежнему в том, что высказанные идеи носят
фрагментарный характер. Вследствие этого они не наполнены со-
ответствующей аргументацией, поэтому выглядят как предполо-
жения, а не обоснованные выводы.
Недостаточная убедительность, а поэтому дискуссионность
являются характерными чертами современной науки о кредите.
Это, разумеется, не означает, что современная теория кредита не
имеет обоснования. Теоретическое обоснование ряда выводов, бес-
спорно, существует, но, к сожалению, оно не менее проблематично,
чем сам вывод. Основываясь на устоявшихся и нередко спорных
предпосылках, неточных терминологических толкованиях, неко-
торые авторы оказываются в плену заблуждений, особенно когда
речь идет о функциях, законах, формах кредита. Более четкое
представление о кредите формируется с помощью воспроизвод-
ственного взгляда на кредит, путем исследования его связей с
различными фазами воспроизводства. Подобный акцент анализа
дает возможность уточнить природу кредитных отношений, степень
их взаимодействия с производством и распределением, роль в
системе экономических отношений общества.
В условиях перехода к рыночной экономике использование
кредитных рычагов приобретает особое значение. Это объясняется
тем, что по мере ослабления методов административного
воздействия именно финансовые и кредитные рычаги должны стать
важнейшим инструментом регулирования экономической жизни.
Повышенное внимание к этой сфере экономики вызвано также
низкой эффективностью функционирования кредитного механизма,
сложившегося к концу 90-х гг. XX века. Последнее обстоятельство
в значительной мере связано с тем, что организация кредитных
отношений в народном хозяйстве не соответствовала современному
уровню развития производственных сил, в недостаточной степени
учитывала действие объективных экономических законов.
В теории кредита нельзя не считаться с тем, что стремление
придать деньгам роль общественной цели вовсе не аномалия, оно
объективно подготовлено структурой движения товара, выражен-
ной формулой Д — Т — Д’. Эта формула выражает отношения
между предприятиями, которые приобретают сырье и другие
средства производства, а продают готовый продукт, выручая сумму
7. Необходимость и сущность кредита
119
денег, чтобы выплатить заработную плату и получить прибыль,
закупить предметы труда и оборудование для продолжения процесса
производства. Но это продолжение последует после того, как сумма
выручки поступит на расчетный счет предприятия. Этим поступ-
лением завершается кругооборот запущенной предприятием в
процесс производства суммы денег.
Объективными условиями возникновения кредита являются
различия в производственных циклах отдельных элементов вос-
производственно-экономической системы общества, возможности
индивидуального и производственного накопления денежных ре-
сурсов, а также существование временно не используемых госбюд-
жетных и других финансовых фондов в условиях спроса на капи-
тал со стороны различных отраслей и сфер народного хозяйства
(бизнеса).
Экономическое назначение кредита состоит в перераспределе-
нии ресурсов между разными звеньями и сферами процесса вос-
производства в целях обеспечения его бесперебойного функциони-
рования. Основное отличие такого перераспределения ресурсов от
бюджетного или сметного финансирования заключается в том, что
оно осуществляется на временной и возвратной основе. Поэтому с
помощью кредита происходит оперативное маневрирование
ресурсами, исходя из сложившихся базовых пропорций их рас-
пределения между отдельными сферами воспроизводственного про-
цесса, которые задаются соотношением первоначальных капита-
ловложений, производимых в порядке непосредственного финан-
сирования.
Воспроизводство финансируется в основном посредством кре-
дитной системы даже в тех случаях, когда собственник предприя-
тия вкладывает в него свои собственные средства. Кроме участни-
ков кредитных отношений, в чьей собственности находятся ре-
сурсы, являющиеся необходимой составной частью всей субстанции
кредита, существуют многочисленные кредитные учреждения —
банки, сберегательные кассы, страховые, инвестиционные и дру-
гие компании, финансовые фонды которых также являются мате-
риальными носителями кредита и входят в механизм кредитова-
ния.
Кредит впервые возник в условиях, когда уже существовали
товарно-денежные отношения. Существование денежно-кредитных
отношений означает, что субъекты хозяйствования обособлены
друг от друга. Средства каждого из них в процессе производства и
обращения совершают индивидуальный кругооборот.
Закономерности кругооборота производственных фондов (ка-
питала) обусловливают постоянное изменение потребности отрас-
лей и предприятий в денежных средствах, а относительная само-
120
Раздел II, Теория кредита
стоятельность индивидуальных кругооборотов приводит к разно-
временности этих потребностей, т.е. одни производственные зве-
нья испытывают повышенную потребность в средствах, а у других
образуются временно свободные средства.
Высвобождающиеся средства обязательно должны найти себе
сферу применения, что и достигается посредством кредита. Одна-
ко здесь появляется лишь возможность функционирования креди-
та, поскольку временно свободные денежные средства могут быть
переданы другим субъектам хозяйствования только на началах
возвратности. Поэтому для того, чтобы возникновение кредитных
отношений стало необходимым, в обществе должна существовать
потребность именно в таких возвратных средствах.
Если противоречие между потребностью в дополнительных
денежных средствах и их отсутствием не будет разрешено, то на-
рушится непрерывность процесса воспроизводства. Поэтому данная
потребность теоретически может быть удовлетворена посредством
трёх возможных источников:
• можно создать резервный фонд собственных средств, но
при покрытии временной потребности в дополнительных средствах
за счет собственного резервного фонда будут созданы предпосылки
для усугубления в последующем противоречия между наличием
средств и временным отсутствием потребности в них;
• можно покрыть потребность в заемных средствах путем
безвозвратного бюджетного финансирования, что с позиций обще-
ственного воспроизводства означает формальное удовлетворение
потребности, поскольку в масштабах общества потребность не ис-
чезла, а просто переместилась с одного уровня хозяйствования на
другой (перешла от предприятия к государству в том же размере).
Поскольку в данном случае средства госбюджета не подлежат воз-
врату, а становятся собственностью предприятия, то возникает
тот же эффект, что и в первом случае;
• путем заимствования временно свободных средств (других
предприятий, государства и населения), что означает действительное
удовлетворение потребности. После того, как потребность в
дополнительных средствах отпадает (в процессе кругооборота),
заемные средства могут быть безболезненно возвращены (при ус-
ловии их эффективного использования).
Из анализа трех возможных источников покрытия временной
потребности в дополнительных денежных средствах видно, что
естественным источником их покрытия являются временно сво-
бодные средства, которые могут быть представлены только в фор-
ме ссуды. Поэтому возникновение кредита является имманентной
формой движения противоречия между потребностью в денежных
средствах и их наличием, возникающего в ходе кругооборота
7. Необходимость и сущность кредита
121
средств обособленных хозяйствующих звеньев. При этом в сфере
товарно-денежных отношений имеют место следующие устойчивые
причинно-следственные связи:
• закономерности кругооборота капитала в условиях суще-
ствования экономической обособленности субъектов хозяйствования
обусловливают постоянное возникновение противоречия между
потребностью в средствах и их наличием;
• единственной формой движения противоречия между потреб-
ностью в средствах и их наличием может быть только удовлетворе-
ние временной потребности за счет временно свободных средств;
• разрешение противоречия между потребностью в средствах
и их наличием делает возникновение кредитных отношений не
только возможным, но и необходимым.
Эти связи носят характер объективной необходимости и, как
следствие этого, возникновение кредитных отношений является
неизбежным. Такая взаимосвязь справедлива не только для отноше-
ний между предприятиями, но и характеризует необходимость всех
кредитных отношений в народном хозяйстве, т.е. носит всеобщий
характер. Кратко ее можно сформулировать следующим образом.
Возникновение кредитных отношений связано с тем, что в
условиях товарного производства и обращения индивидуальный
кругооборот хозяйствующих звеньев за счет собственных средств
объективно обусловливает необходимость удовлетворения времен-
ных потребностей в средствах у заемщика за счет временно сво-
бодных средств кредитора на возвратных и эквивалентных началах.
Поскольку такая связь является необходимой, всеобщей и суще-
ственной (обладает свойствами закона), то это позволяет сделать
вывод о существовании объективного экономического закона воз-
никновения кредита, и поэтому он является неотъемлемым атри-
бутом товарного производства и обращения, а его материальной
основой выступают временно свободные денежные средства госу-
дарства, хозяйствующих субъектов и населения.
7.2. СУЩНОСТЬ КРЕДИТА И ТИПЫ КРЕДИТНЫХ ОТНОШЕНИЙ
В исследовании сущности кредита четко прослеживаются нату-
ралистическая и капиталотворческая теории. Натуралистическая
теория кредита первоначально обоснована видными английскими
экономистами А. Смитом (1723—1790) и Д. Рикардо (1772—1823).
Этой теории придерживались представители так называемой исто-
рической школы Германии и Австрии, французские экономисты Ж.
Сэй, Ф. Бастия, американский Д. Мак-Куллох. Основные положе-
ния экономистов натуралистической теории заключались в следу-
ющем:
122
Раздел И. Теория кредита
• объектом кредита являются натуральные, т.е. неденежные
вещественные блага;
• кредит представляет собой движение натуральных благ, и
поэтому это лишь способ перераспределения существующих в дан-
ном обществе материальных ценностей;
• ссудный капитал тождественен действительному, и поэтому
накопление ссудного капитала есть проявление накопления дей-
ствительного капитала, а движение первого полностью совпадает
с движением производительного капитала;
• поскольку кредит выполняет пассивную роль, то коммерчес-
кие банки являются всего лишь посредниками.
Таким образом, представители натуралистической школы да-
вали искаженную трактовку сущности кредита и его роли в капи-
талистической экономике. Ошибочность их взглядов заключалась,
в частности, в том, что они не понимали кругооборота промыш-
ленного капитала в трех формах и сущности ссудного капитала
как обособившейся части промышленного капитала в денежной
форме, а следовательно, самостоятельной роли ссудного капитала
и его специфики.
Кредит они трактовали как способ перераспределения матери-
альных ценностей в натуральной форме, тогда как на самом деле
кредит есть движение ссудного капитала. Отождествляя ссудный
и действительный капитал, натуралисты не понимали не только
роли кредита и значение банков, но и его двойственного характе-
ра, в силу которого кредит может способствовать как расширению
капиталистического воспроизводства, так и обострению его про-
тиворечий.
При всех своих недостатках натуралистическая теория имела
ряд позитивных аспектов: натуралисты правильно считали, что
кредит не создает реального капитала, который образуется в про-
цессе производства. Они показали зависимость кредита от произ-
водства, не преувеличивая его роли (в отличие от представителей
капиталотворческой теории), подчеркивали зависимость процен-
та от колебания и динамики прибыли. Поэтому натуралистическая
теория содержала противоречивые трактовки кредита.
Основные же концепции другой теории кредита — капитало-
творческой — были сформулированы английским экономистом
Дж. Ло (1671—1729). Согласно его взглядам, кредит занимает по-
ложение, не зависимое от процесса воспроизводства, и ему принад-
лежит решающая роль в развитии экономики. Из этого основного
положения вытекали все последующие элементы капиталотворчес-
кой теории. Кредит отождествлялся с деньгами и богатством. По
мнению Дж. Ло, кредит способен привести в движение все неис-
пользуемые производственные возможности страны, создавать бо-
7. Необходимость и сущность кредита
123
гатство и капитал. Банки он рассматривал не как посредников, а
как создателей капитала. Дж. Ло принадлежит идея об организа-
ции эмиссионного банка, с помощью которого можно привести в
движение все производительные силы общества и обогатить страну.
Однако эти идеи на практике провалились. Так, будучи мини-
стром финансов Франции, Дж. Ло в 1720 г. преобразовал свой
частный банк в государственный Королевский банк, который вы-
пускал банкноты в порядке учета векселей и разменивал их на
серебро. Однако выпуск необеспеченных денег, связанный с при-
обретением акций общества “Компания Индия”, привел к их обес-
ценению, банк лопнул, а Дж. Ло бежал из страны. Основной недо-
статок теории Дж. Ло заключался в том, что он делал ставку на
эмиссию банкнот с принудительным курсом, что носило спекуля-
тивный характер.
По мере развития кредитной системы, акционерных обществ,
внедрения чекового обращения идеи Дж. Ло были развиты анг-
лийскими и французскими экономистами. Так, английский эко-
номист Г. Макмод (1821 —1902) стал наиболее крупным
последователем капиталотворческой теории. Его концепция
сводилась к тому, что деньги и кредит, имея покупательную силу,
являются богатством. Кредит приносит прибыль и поэтому
является “производительным капиталом”, а банки — это “фабрики
кредита”, ибо они создают кредит, а значит и капитал. Однако
капиталотворческая теория ошибочно трактовала кредит, считая
что деньги, кредит и капитал — одинаковые понятия. Но связь
денег и кредита не тождественна, поскольку деньги делятся на
бумажные и кредитные. Кроме того, представители теории
ошибочно полагали, что кредит и деньги — богатство, так как
чеки, акции, облигации могут быть обменены на деньги, а банки
создают капитал через свои активные операции. Представители
этой теории не понимали, что размеры банковского кредита
определяются условиями воспроизводства, а не собственным
желанием банков устанавливать объемы ссудных операций.
Последователями и теоретиками капиталотворческой концеп-
ции в начале XX века стали западные экономисты И. Шумпетер
(Австрия), А. Ган (Германия), Дж. Кейнс и Ф. Хоутри (Англия).
А. Ган и И. Шумпетер считали банки всесильными, поскольку
кредит создает депозиты, а значит и капитал. Они полагали, что
кредит может быть безграничным, и поэтому безграничны созда-
ваемые им депозиты и капитал. По их мнению, инфляционный
кредит (кредит, способный к безграничному расширению) явля-
ется движущей силой воспроизводства, экономического разви-
тия и содействует постоянному экономическому росту, поэтому
их теория получила название “экспансионистская теория креди-
124
Раздел II. Теория кредита
та”. Сторонников поздней капиталотворческой теории объединя-
ло то, что они отдавали предпочтение сфере обращения перед
производством. Ошибочность взглядов А. Гана и И. Шумпетера
заключалась в том, что они оправдывали кредитную экспансию и
инфляцию, которая способствовала обострению противоречий вос-
производства.
Кризис 1923—1933 гг. развенчал капиталотворческую теорию
и показал ее полную несостоятельность. Однако “рациональные
зерна” этой теории были использованы Дж. Кейнсом и его после-
дователями после кризиса 1929—1933 гг. и второй мировой войны.
В целом, базируясь на капиталотворческой теории, Дж. Кейнс и
его последователи обосновали принципы кредитного регулирования
экономики, согласно которым кредит определяет экономическое
развитие. Поэтому для того чтобы стимулировать производство и
потребительский рынок, необходимо способствовать расширению
инвестиций путем снижения ссудного процента, что в конечном
итоге увеличивает производственный и потребительский спрос,
снижает безработицу.
Дж. Кейнс приравнивал ссудный капитал к деньгам и опреде-
лял уровень процента от количества денег в обращении. Согласно
его концепции, деньги влияют на процент, процент — на инвести-
ции, инвестиции — на производство, производство — на доход, а
последний — на цены. В то же время Дж. Кейнс признавал, что
денежная масса влияет на процент до определенного уровня, а
инвестиции не всегда должным образом реагируют на процент.
Теоретические концепции Дж. Кейнса, принятые правящими
кругами в качестве методов регулирования, способствовали выво-
ду экономики капиталистических стран из кризиса 1929—1933
гг., ослабили глубину спадов в послевоенные годы, содействовали
формированию системы государственного регулирования. Однако
они не смогли разрешить социально-экономических противоре-
чий.
Неокейнсианская школа денежно-кредитного регулирования
была представлена в основном американскими экономистами —
П. Самуэльсоном, Л. Лернером, С. Харрисом, Э. Хансеном, Дж.
Гэлбрейтом. В основе их взглядов лежит идея Дж. Кейнса об
активном вмешательстве государства в хозяйственные процессы,
в том числе с помощью кредита. При этом главная ставка в
регулировании экономики делается, с одной стороны, на бюджетное
финансирование (рост государственных расходов), а с другой — на
способность центрального банка определять денежно-кредитную
политику путем изменения учетной ставки.
Наряду с этой группой в США появляется другая (Р. Голдсмит,
С. Кузнец, X. Дугел, Д. Кример), которая тщательно исследует
7. Необходимость и сущность кредита
125
рынок ссудных капиталов, его взаимодействие с экономикой через
аккумуляцию и мобилизацию капиталов, структуру кредитной
системы и ее отдельные звенья. Эти экономисты прослеживают
определенную зависимость развития экономики от накопления
денежного капитала, динамики рынка капитала и кредита. Они
показывают, что корпорации, государство, население не могут
развиваться на базе собственных финансовых ресурсов и требуют
постоянных вливаний денежных средств рынка капитала. Заслуга
этих ученых состоит в том, что они создали четкую структуру и
параметры функционирования рынка капиталов и кредитной сис-
темы. В целом их концепция базируется на кейнсианской и
неокейнсианской идеях о кредите.
Капиталотворческая теория получила дальнейшее развитие в
теории монетаризма, представителями которой являются в США
М. Фридман, Р. Руза, А. Бернс, во Франции — Ж. Рюэфф, в ФРГ
— О. Файт. Особо следует выделить концепцию монетаризма М.
Фридмана, согласно которой основными инструментами регули-
рования экономики являются изменения денежной массы и про-
центных ставок, что дает возможность чередовать кредитную экс-
пансию и рестрикцию. Установление среднегодовых темпов роста
денежной массы в сочетании с определенным уровнем процентных
ставок позволяет влиять на динамику производства и цен.
Теория монетаризма получила название также антиинфляцион-
ной, так как ее рекомендации были использованы в экономической
политике правящих кругов США и Западной Европы с 80-х гг. XX
века и по настоящее время. Сущность ее заключается в том, что
осуществляется сдерживание роста денежной массы и увеличение
процентных ставок. Хотя эти меры способствовали снижению роста
цен в 80—90-х гг. XX столетия, они не ликвидировали инфляцию
и ее коренные причины в промышленно развитых странах.
В то же время определить сущность экономического явления,
в том числе кредита, — значит выявить совокупность его видовых
и родовых признаков. Родовые признаки кредита характеризуют
его на всех этапах развития, а видовые — выражают его специфику
в условиях исторически определенного способа производства. Кре-
дит имеет свою специфическую сущность, отличную от всех дру-
гих стоимостных отношений, связанных с образованием и исполь-
зованием денежных фондов (не случайно на практике принято
различать финансирование и кредитование). К особым признакам,
отличающим кредит от других экономических категорий, наибо-
лее часто относят срочность, временный характер отчуждения
стоимости, возвратность, платность.
Кредит — это категория, выражающая экономические отно-
шения, складывающиеся между кредитором и заемщиком по поводу
126
Раздел II. Теория кредита
сделки ссуды, т.е. передачи средств во временное пользование с
обязательством возврата в определенный срок. Иными словами,
кредит есть отношения по, поводу возвратного движения стоимос-
ти (это объект кредитных отношений).
В качестве субъектов кредитных отношений (кредиторов й
заемщиков) могут выступать государство, предприятия и население,
т.е. все те, кто либо обладает временно свободными денежными
средствами, либо имеет временную потребность в них. Важней-
шим признаком кредита как совокупности специфических финан-
совых отношений является факт задолженности одного субъекта
экономической жизни другому. Под таковыми субъектами могут
пониматься как физические, так и юридические лица (фирмы,
компании).
Сущность кредита нельзя сводить лишь к движению ссудного
капитала. Широкая трактовка понятия “кредит” предполагает
наличие таких экономических отношений, как лизинг, рассрочка,
сделка с отсроченным платежом и другое. Поэтому такое понима-
ние кредита включает в себя и хозяйственные операции по неде-
нежным ресурсам (промышленные товары, товары потребительс-
кого назначения, производственные мощности) или по ресурсам в
товарной форме.
Развитие кредитных отношений носит закономерный характер
и имеет вид цепочки следующих взаимосвязей, выражающихся в
том, что:
• функционирование кредитных отношений требует исключе-
ния элемента случайности в процессе возврата ссужаемых средств;
• в отношениях кредитора и заемщика возникает элемент слу-
чайности в заключении каждой конкретной кредитной сделки;
• преодоление этой случайности возможно лишь с развитием
кредитных отношений в направлении их упорядоченности и уси-
лении регулирующего начала.
Виды кредитных отношений можно выделить в зависимости
от потребности в кредитах. Потребности в заемных средствах и
соответствующие им виды кредитов можно разделить на три
большие группы.
В первую группу входят потребности в создании запасов матери-
альных ценностей, проведении запланированных производственных
затрат. Влияние кредита на их удовлетворение в значительной мере
носит централизованный характер. Размеры кредитов рассчитыва-
ются заранее на основе планов-прогнозов производства и обраще-
ния продукции. В прогнозном кредитном плане предусматривается
задолженность по кредитам по министерствам (ведомствам). В
дальнейшем лимиты, или контрольные цифры кредитования,
распределяются по промышленности, производственным объединени-
7. Необходимость и сущность кредита
127
ям, предприятиям. В ряде случаев лимиты устанавливаются для
отдельных объектов кредита. Таким способом осуществляется
централизованное воздействие на формирование оборотных средств
на различных уровнях управления.
Вторая группа потребностей в заемных средствах связана с
отклонениями от нормального хода работы предприятия, его ма-
териально-технического снабжения, сбыта продукции. Эти потреб-
ности удовлетворяются с помощью особых видов кредитов: под
внеплановые запасы материальных ценностей (например, на вре-
менные нужды), на временное восполнение недостатка собствен-
ных оборотных средств и т.д. Особенностью этих кредитов является
также то, что учреждения банка в каждом отдельном случае про-
веряют наличие соответствующей потребности, определяют воз-
можность удовлетворения ее за счет кредита, устанавливают кон-
кретные размеры кредитов.
К третьей группе относятся потребности в заемных средствах,
возникающие как при нормальном ходе производства и обращения
продукции, так и при временных отклонениях от них. Они зависят,
например, от структуры платежного оборота с поставщиками и
покупателями, их территориального расположения, степени
совпадения платежей и поступлений средств и т.п. Эти потребности
являются подвижными, их размеры не могут быть определены заранее
для каждой хозяйственной организации. Поэтому кредиты на них
удовлетворение прогнозируются в целом по экономике и не
распределяются ни по отраслям, ни по территориальному принципу.
Вместе с тем они носят массовый характер, поскольку могут
выдаваться всем кредитующимся предприятиям.
В самом общем виде можно выделить такие виды кредитных
отношений или виды движения ссудного капитала, как кредитова-
ние государственных предприятий и коммерческих учреждений в
форме учета коммерческих векселей, кредитование экспортной и
импортной деятельности, кредитование инвестиционной деятельно-
сти предприятия, предоставление кредитов другим банковским
учреждениям, иные формы национальных и интернациональных
кредитных операций по отношению к предприятиям и коммерчес-
ким учреждениям, кредитование частных лиц, выдача персональ-
ных кредитов, предоставление потребительских кредитов,
кредитование владельцев кредитных карточек и др.
Банки руководствуются общими правилами кредитования. Эти
особенности прогнозирования и выдачи кредитов могут приво-
дить к покрытию кредитами длительных прорывов в финансово-
хозяйственной деятельности предприятий. Важное значение при-
обретает систематический контроль учреждений банка за факти-
ческой целевой направленностью выдаваемых кредитов.
128
Раздел II. Теория кредита
Вопросы для самопроверки
1. Назовите основные теории кредита и покажите их особенности.
2. Чем обусловлена необходимость возникновения кредита?
3. Какие существуют объективные условия возникновения кредита?
4. Каким путем может быть удовлетворена потребность в дополни-
тельных денежных средствах?
5. На каких принципах должна основываться кредитная политика?
6. Какие существуют виды кредитных отношений?
7. В чем проявляется закономерность развития кредитных отноше-
ний?
8. Какие существуют группы потребностей в кредитах?
8. ФУНКЦИИ, ПРИНЦИПЫ И ГРАНИЦЫ КРЕДИТА
8.1. ХАРАКТЕРИСТИКА ФУНКЦИЙ И ПРИНЦИПОВ КРЕДИТА
Перед тем, как выяснить функции кредита, надо определить его
место в системе производственных отношений. Дело в том, что
одни экономисты относят кредит к фазе обращения, а другие — к
фазе распределения. Однако кредит — распределительная катего-
рия, поскольку участвует в процессе перераспределения националь-
ного дохода (от кредитора к заемщику и обратно). В то же время
кредит — это возвратное движение стоимости, так как кредит наделен
чертами и возможностями, которые присущи отношениям обмена.
Поскольку в фазе обмена можно выделить момент отношений
распределения (распределение результатов производства), то как
раз сюда и следует отнести кредитные отношения. Поэтому кре-
дит, будучи распределительной категорией, относится к фазе об-
мена или имеет двойственную природу. Это находит отражение в
функциях кредита, к которым относятся:
• перераспределительная функция, которая заключается в том,
что благодаря кредиту осуществляется перераспределение средств
в экономике на возвратной основе. В данном случае проявляется
распределительная природа кредита;
• функция замещения действительных (металлических) денег
знаками денег и создания кредитных функций обращения. В дан-
ном случае кредит выступает как категория обмена;
• контрольно-стимулирующая функция, означающая не конт-
роль деятельности каких-то контролирующих органов (например,
банков), а самоконтроль предприятий с помощью экономических
рычагов. В этом случае с помощью кредита осуществляется денеж-
ный контроль за процессом воспроизводства. Например, если пред-
8. Функции, принципы и границы кредита
129
приятие плохо работает, то это отражается на его задолженности
по ссудам и, в конечном счете, на его финансовом состоянии в целом.
Поэтому с помощью контрольно-стимулирующей функции кредит
как бы сигнализирует о состоянии производства и побуждает
предприятия к улучшению своей работы, совершенствованию
производственных отношений.
Теория кредита выделяет такие принципы кредитования, как
возвратность, срочность, платность, целевой характер, недопу-
щение замещения кредитными ресурсами счетов капитала. Воз-
вратность и срочность являются основными принципами креди-
тования, означающими, что кредит нужно вернуть и еще заплатить
за его использование. Кредит нужно вернуть в назначенный срок,
зафиксированный в кредитном договоре.
Принцип платности кредита зачастую является чисто номи-
нальным, поскольку иногда кредит выдается под отрицательные
проценты (банк платит вкладчику). Тем не менее определяющим
является то, что кредит должен предоставляться за определенную
плату (процент за кредит). Только в этом случае кредитное уч-
реждение будет работать на принципах хозяйственного (коммер-
ческого) расчета. При этом будет реализовываться стимулирующая
роль кредита не только для заемщика, но и для кредитодателя.
При определении цены кредита необходимо учитывать следу-
ющее:
• комиссионные (маржа) не меняются в тех же пропорциях,
что и проценты. Поэтому при понижении процентной ставки банк
может компенсировать потери за счет увеличения комиссионных;
• условия предоставления отдельных кредитов могут опреде-
ляться независимо от базовых банковских ставок и поэтому могут
изменяться независимо от колебаний этой ставки;
• исходная ставка отдельных краткосрочных кредитов может
непосредственно увязываться с существующими условиями на де-
нежном рынке.
Целевой характер кредита является условием только при кре-
дитовании ненадежных заемщиков или когда непосредственно банк
выступает инициатором финансируемого мероприятия. В то же вре-
мя целевая направленность кредита означает, что заемные средства
должны быть использованы строго по назначению. В первую оче-
редь это относится к тем кредитам, которые предоставляются на
решение обозначенных целевых программ (проблем).
Важным принципом кредитования является недопущение за-
мещения кредитными ресурсами счетов капитала. Если это про-
исходит, то банк немедленно прекращает кредитование и отзывает
все выданные кредиты независимо от сроков их погашения. Если
предприятие в этот момент не находит дополнительных ресурсов
5 Зак. 748
130
Раздел II. Теориякредита
или не сможет мобилизовать средства из других источников, то
оно будет вынуждено объявить себя банкротом, В данном случае
предприятие, рассчитавшись с банком, остаток средств распреде-
ляет среди своих пайщиков и объявляет о своей ликвидности,
если пайщики не согласятся на списание части своего капитала и
функционирование предприятия с уменьшенным капиталом.
Чтобы предотвратить такую ситуацию, банки, как правило,
должны не допускать финансирования предприятия из других ис-
точников, и условием предоставления кредита должен быть стро-
гий отчет предприятия о его задолженности по коммерческому
кредиту, отложенным платежам, налогам, дополнительных вы-
пусках предприятием акций и облигаций и др. В последние годы
банки все чаще стремятся навязывать обслуживание “в пакете” —
не только кредитование, но и ведение текущего счета, расчетные
операции, консультирование по вопросам инвестиций, выплату
заработной платы, управление пенсионным фондом, операции с
иностранной валютой и др. В то же время сами предприятия
предпочитают все чаще кредитоваться “по обороту”. В данном
случае они все свои потребности в оборотом капитале (нередко и
значительную часть новых вложений в основной капитал)
удовлетворяют за счет кредитов банка, размещая в нем же (в виде
вкладов) или через него (в виде вложений в другие предприятия)
свои накопления (амортизация, прибыль, доходы от продажи
излишних основных средств и др.). В результате резко возрастают
возможности воздействия банков на экономические процессы.
8.2. ПОНЯТИЕ ГРАНИЦ КРЕДИТА
Расширение и сужение сферы использования кредита имеет
определенный предел, который принято называть границами кре-
дита. До настоящего времени их единого толкования нет. Тем не
менее надо различать количественные и качественные границы
кредита.
Количественные границы кредита — это границы кредитных
вложений в экономику в конкретный период времени. Они зависят
от объема и натурально-вещественного состава ссудного фонда. В
соответствии с изменениями ссудного фонда могут расширяться
или сужаться границы кредита.
Однако в первую очередь должны определяться качественные
границы кредита или границы (сфера действия) кредитных отно-
шений, обусловленные законом возникновения кредита и его
объектив-ным характером действия, а также учитываться сфера
использования кредита, обусловленная его необходимостью и воз-
можностью.
8, функции, принципы и границы кредита
131
Поскольку необходимость и возможность функционирования
кредитных отношений устанавливаются законом возникновения
кредита, то требования к кредитному механизму, вытекающие из
действия этого закона, заключается в том, что кредитные ресурсы
должны формироваться на основе средств, временно высвобожда-
ющихся в процессе воспроизводства, и направляться на покрытие
нормальных временных потребностей в дополнительных средствах.
На практике же существовало представление о том, что банк
может самопроизвольно порождать кредитные ресурсы. До сих пор
действует “принцип” кредитования любой деятельности хозяйств (в
том числе убыточной), лишь бы она была плановая или осуществ-
лялась по госзаказам или договорам. Поэтому реальных экономи-
ческих ограничений кредитных ресурсов ни банковская система в
целом, ни ее отдельные учреждения не имели. Действия закона
возникновения кредита фактически не учитывались.
Создание научно обоснованного кредитного механизма предпо-
лагает обязательный учет действия закона возникновения креди-
та. Закон возникновения кредита действует только в условиях
нормального функционирования товарно-денежных отношений.
Реальные кредитные отношения возникают в тех сферах экономи-
ки, где хозяйственные связи основываются на отношениях экви-
валентности и реже на отношениях возмездности.
Если у предприятий не будет реальной материальной ответ-
ственности за результаты своей деятельности, то не будет и гаран-
тий нормального функционирования кредитных отношений, воз-
вратности ссужаемых средств. Поэтому границы развития товарно-
денежных отношений определяют границы сферы функциониро-
вания кредита. Внутри этих рамок границы кредитных отношений
могут меняться, что связано с появлением новых видов кредитных
отношений и изменениями организационной структуры кредитно-
го механизма. Это означает, что необходимо привести в соответ-
ствие сферы фактического использования кредита с объективной
сферой его функционирования, для чего необходимо:
• преодолеть необоснованное расширение сферы использова-
ния кредита посредством изъятия и недопущения впредь осуще-
ствления кредитных вложений в тех сферах экономики, где не
действует закон возникновения кредита. Расширение
использования кредита допустимо только в том случае, если
возникают условия для расширения его границ (развитие товарно-
денежных отношений и хозрасчетных методов хозяйствования) и
вместе с тем — дополнительные кредитные ресурсы;
• исключить неоправданное сужение сферы функционирова-
ния кредита путем освобождения кредитной системы от диктата
госорганов управления. Для этого необходимо предотвратить произ-
132
Раздел II. Теория кредита
вольное использование бюджетных ассигнований для покрытия
временных потребностей в дополнительных средствах и осуществить
переход к преимущественному использованию экономического
регулирования кредитных отношений.
Вопросы для самопроверки
1. Какие бывают функции кредита?
2. Что представляют собой принципы кредита?
3. Что необходимо учитывать при определении цены кредита?
4. Какие бывают границы кредита и в чем они проявляются?
9- ФОРМЫ КРЕДИТА
9.1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ФОРМ КРЕДИТА
И КРИТЕРИИ ЕГО КЛАССИФИКАЦИИ
Кроме сущностных характеристик, кредитный механизм вклю-
чает в себя более конкретные формы. В зависимости от выбранного
критерия классификации можно выделить следующие наиболее
важные формы кредита (рис. 9.1):
Рис. 9.1. Основные формы кредита
Принимая во внимание основные функциональные характери-
стики, их можно классифицировать следующим образом:
9. Формы кредита
133
• по сфере функционирования — национальный и международ-
ный кредит;
• по объекту кредитной сделки — денежный и товарный кре-
дит;
• по субъектам кредитных отношений — между хозяйственны-,
ми организациями и банками (банковский кредит), между госу-
дарством и населением (государственный кредит), между предпри-
ятиями (коммерческий кредит), между банками и населением
(потребительский кредит), между государствами и финансово-кре-
дитными организациями (международный кредит) й т.д.
В ряде литературных источников по денежно-кредитной поли-
тике приводится классификация различных видов кредита: по
срокам (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные), по видам
(обеспеченные, необеспеченные или бланковые), по видам заем-
щиков (сельскохозяйственный, промышленный, коммунальный,
персональный), по использованию (потребительский, промышлен-
ный, кредит для формирования средств компаний, инвестицион-
ный, сезонный, кредит по устранению временного финансового
дефицита, промежуточный, кредит по операциям с ценными
бумагами, импортный, экспортный), по размерам (мелкий, сред-
ний, крупный).
Считается, что такую классификацию нельзя считать исчер-
пывающей, так как в ее основе лежат формальные признаки. По-
этому можно выделить также такие виды кредита, как пролонги-
рованный кредит, срок возврата которого продлен банком и отнесен
на счет пролонгированной задолженности по кредитам. Одной из
форм предоставления кредита заемщику является открытие кре-
дитной линии. Кредитная линия (как вид кредита) представляет
собой юридически оформленное обязательство кредитной органи-
зации перед заемщиком о предоставлении ему кредита в согласо-
ванном размере и на определенные цели в течение установленного
периода действия кредитного договора. Кредитование в рамках
договора текущего банковского счета (овердрафта) означает пре-
доставление кредитной организацией кредита владельцу счета по-
средством платежа по требованиям к текущему банковскому сче-
ту, несмотря на отсутствие на нем денежных средств, но в преде-
лах договора с последующим погашением возникающей задолжен-
ности владельца счета перед кредитором за счет поступающих
средств.
Особым видом кредита является ломбардный, представляю-
щий собой краткосрочную и фиксированную по размерам ссуду,
обеспеченную легко реализуемым движимым имуществом или пра-
вами. Основными разновидностями ломбардного кредита являются
кредит под залог ценных бумаг, кредит под залог товаров, кредит
134
Раздел II. Теория кредита
под залог требований (сберегательных вкладов, страховых дого-
воров, ипотеки и т.д.). Заемщик вправе использовать ломбардный
кредит по своему усмотрению, и любое ограничение данного права
является недействительным. Стоимость ломбардного кредита для
заемщика складывается из процента и комиссионных платежей.
Срок начисления процентов за пользование ломбардным креди-
том не может превышать срока кредита, а величина комиссион-
ных платежей зависит прежде всего от издержек по хранению
залогового имущества.
9.2. БАНКОВСКИЙ КРЕДИТ
Важнейшей формой движения ссудного капитала выступает
банковский кредит. Банковский кредит является универсальным
инструментом перераспределения капитала в масштабах нацио-
нального и международного воспроизводственного процесса. В
данном случае динамическое равновесие экономики поддерживается
путем устранения дисбаланса при распределении капитальных ре-
сурсов между различными регионами и отраслями, а также созда-
ния возможностей внутриотраслевого инвестиционного маневри-
рования.
Банковский кредит представляет собой движение ссудного ка-
питала, предоставляемого банками взаймы за плату на принципах
материальной обеспеченности, целевой направленности, срочнос-
ти, возвратности и платности. Банковский кредит выражает эко-
номические отношения между банками и субъектами кредитова-
ния (заемщиками). Банки осуществляют кредитование за счет соб-
ственных источников, привлеченных денежных средств юриди-
ческих лиц и вкладов граждан (за исключением зарезервированных
в фонде обязательных резервов), приобретенных ресурсов у других
банков (на рынке кредитных ресурсов).
При этом банки могут принимать в депозиты только собствен-
ные средства юридических и физических лиц. Часть привлеченных
денежных средств депонируется в центральном банке в фонде обя-
зательных резервов коммерческих банков, что уменьшает величи-
ну кредитных ресурсов.
Субъектами кредитования могут быть юридические и физичес-
кие лица как своего государства, так и юридические лица других
государств. Классификация банковских кредитов может опреде-
ляться разными критериями: в зависимости от сроков пользования,
целей кредитования, вида заемщиков, валюты, в которой предос-
тавляются кредиты, по степени риска и т.д.
По периоду использования принято деление кредитов на крат-
косрочные и долгосрочные. Срок кредита исчисляется с момента
Р. Формы кредита
135
его первой выдачи до полного погашения ссудной задолженности.
Различная срочность кредитов предполагает отличия и в их
целевом назначении.
Так, краткосрочные кредиты предоставляются для удовлетво-
рения временной потребности заемщика в средствах на формиро-
вание текущих активов на любой кратковременный период в пре-
делах 12 месяцев, конкретная величина которого обусловливается
потребностями производства, реализации продукции, снижения
кредитуемых запасов или затрат.
Долгосрочные кредиты предназначаются для расширенного
воспроизводства долгосрочных активов, т.е. на создание, рекон-
струкцию, расширение и модернизацию основных фондов, что тре-
бует многолетнего привлечения денежных ресурсов. Максималь-
ный срок долгосрочного кредита должен увязываться с норматив-
ными сроками окупаемости прокредитованных мероприятий.
Преимущественным объектом банковского кредитования яв-
ляются сезонные (временные) запасы товарно-материальных цен-
ностей и затрат в производственной сфере, внешнеэкономической
деятельности, строительстве, товаров в торговле и у сбыто-
снабженческих организаций, закупки сельскохозяйственной про-
дукции и другие. На особых условиях банковские кредиты могут
также предоставляться субъектам хозяйствования на выкуп госу-
дарственного имущества, при учете в банке (или под залог) товар-
ных векселей, на строительство (покупку) жилья, потребительс-
кие нужды, на проведение лизинговых операций и т.д.
Кредиты субъектам хозяйствования предоставляются в на-
циональной валюте, а при наличии у коммерческого банка лицензии
на осуществление валютных операций — в иностранной валюте.
Не допускаются за счет банковского кредита покрытие убыт-
ков, уплата взносов в уставные фонды юридических лиц, погаше-
ние ранее полученных кредитов либо погашение кредита за друго-
го кредитополучателя, уплата процентов за пользование креди-
том, вознаграждения, пени, штрафы, неустойки, осуществление
ломбардных операций. Кредитодатель вправе предоставить кредит
кредитополучателю для предварительных (авансовых) платежей
только в случаях и размерах, предусмотренных законодательством.
Кредиты субъектам хозяйствования предоставляются исклю-
чительно на цели, предусмотренные в кредитном договоре. Одна-
ко ссылка в платежном документе только на кредитный договор
не может служить основанием для перечисления средств постав-
щику. Кредит будет выдан лишь при том условии, если в банк
будут предъявлены акцептованные расчетные документы постав-
щика или самого ссудозаемщика непосредственно на оплату фак-
тически отгруженных (полученных) материальных ценностей,
136
Раздел II. Теория кредита
произведенных затрат (работ) и оказанных услуг (если они явля-
ются основным видом деятельности заемщика).
Выдача кредитов производится безналичным путем на оплату
указанных выше расчетных документов. Отдельные виды креди-
тов, особо оговоренные в правилах кредитования центрального
банка (на закупку сельхозпродукции у населения, выплату зара-
ботной платы, потребительские нужды), могут выдаваться в виде
наличных денежных средств, и делается это в единичных случаях.
Для этого нужны исключительные обстоятельства и соответству-
ющее экономическое обоснование, подтвержденное необходимос-
тью предоставления кредита наличными деньгами.
За пользование кредитами заемщики уплачивают банку про-
центы, при определении размера которых банк исходит из прово-
димой в государстве процентной политики, уровня инфляции, вида
и срока кредита, степени защиты банковского риска (качества
представленных залоговых обязательств, гарантий, поручительств)
и других факторов. Размер процентных ставок, порядок, перио-
дичность, сроки начисления и уплаты процентов, а также меха-
низм их взыскания в каждом конкретном случае определяются
банком индивидуально по согласованию с клиентом и закрепля-
ются в кредитном договоре. Процентные ставки за кредиты могут
быть фиксированными (твердыми) или регулируемыми (плаваю-
щими). По фиксированным ставкам ссуды обычно выдаются на
срок, не превышающий 30 дней, и погашение их сопровождается
заранее установленными выплатами по процентам, неизменным в
течение всего срока пользования ссудой. Кредиты на более дли-
тельный срок требуют применения плавающих процентных ста-
вок, уровень которых в течение срока кредитования банком может
пересматриваться с обязательным уведомлением заемщика, что
должно быть зафиксировано в кредитном договоре. Плавающие
ставки колеблются в зависимости от развития рыночных отноше-
ний, изменения размера процентов по депозитам (вкладам), скла-
дывающегося спроса и предложения на кредитные ресурсы, а так-
же состояния экономики. При использовании плавающей ставки
процентный риск несет заемщик.
Решение вопроса о предоставлении кредита банк должен при-
нимать на основе анализа кредитоспособности и юридической
правоспособности заемщика, устойчивости финансового состояния,
прогноза развития заемщика в будущем, перспектив погашения
кредита и других веских оснований. Кредиты предоставляются
после заключения кредитного договора и на условиях, предус-
мотренных в нем. Условия кредитного договора определяются для
каждого клиента индивидуально и таким образом, чтобы степень
риска кредитной сделки была минимальной.
9. Формы кредита
137
В кредитном договоре предусматриваются целевое назначение
кредита, размер или предельная величина кредита, процентная
ставка по кредиту, комиссионное вознаграждение в установлен-
ных случаях (по контокорренту), сроки погашения кредита и про-
центов, формы обеспечения исполнения обязательств по возврату
кредита, вид иностранной валюты (для кредитов в валюте), пери-
одичность и сроки представления банку баланса и других данных,
необходимых для проверки обеспечения кредитоспособности, пра-
ва, взаимные обязательства и экономическая ответственность сто-
рон, меры по наращиванию заемщиком собственного оборотного
капитала, право банка взыскивать своим распоряжением задол-
женность по кредиту и начисленные проценты за пользование им,
включая и кредиты, выданные клиентам другого банка с расчет-
ного (текущего) счета заемщика, если он не выполняет в срок
обязательства перед банком по возврату кредита или другие усло-
вия кредитного договора; в договоре также оговариваются другие
условия выдачи и погашения кредита, в том числе дополнитель-
ные права банка по досрочному взысканию кредитов в случае
нецелевого их использования и повышению процентных ставок
при несоблюдении других условий и ухудшении финансово-хозяй-
ственного положения заемщика.
Банковская практика выработала не только принципы креди-
тования, но и определенные требования к заключению кредитных
договоров. Так, поступление в банк заявки на получение кредита
является основанием для проверки кредитоспособности и плате-
жеспособности заемщика, заключения кредитного договора, дого-
вора об обеспечении кредита.
При проверке кредитоспособности необходимо выяснить, об-
ладает ли юридическое или физическое лицо, претендующее на
получение кредита, дееспособностью и правоспособностью. Про-
верка кредитоспособности является основной для всех других дей-
ствий коммерческого банка по отношению к предполагаемому за-
емщику, в частности, проверка его платежеспособности. Под пос-
ледней понимается возможность физических и юридических лиц
вернуть банку кредит и своевременно вносить проценты и другие
платежи. При этом потенциальные заемщики должны представить
в банк свои балансы, ежегодные финансовые отчеты и целый ряд
других показателей работы предприятия (по требованию банка).
Кредитоспособность заемщика означает способность юриди-
ческого или физического лица полностью и в срок рассчитаться
по своим долговым обязательствам. Кредитоспособность клиента
в мировой банковской практике является одним из основных объек-
тов оценки при определении целесообразности выдачи кредита.
При этом способность к возврату долга связывается также с мо-
138
Раздел II. Теория кредита
ральными качествами клиента, его искусством управлять и родом
занятий, степенью вложения капитала в недвижимое имущество,
возможностью заработать средства для погашения ссуды и других
обязательств в ходе процесса производства и обращения, т.е. кре-
дитоспособность заемщика основывается на моральных качествах
клиента и его способности воспроизвести авансированные сред-
ства для погашения долга.
Кредитоспособность заемщика в отличие от его платежеспо-
собности не фиксирует неплатежи за истекший период или на
какую-либо дату, а прогнозирует его платежеспособность на бли-
жайшую перспективу. Она оценивается на основе системы показа-
телей, которые отражают размещение и источники оборотных
средств, результаты хозяйственно-финансовой деятельности заем-
щика. Банки стран с развитой рыночной экономикой применяют
сложную систему большого количества показателей для оценки
кредитоспособности клиентов. В переходный период к рыночной
экономике выбор показателей кредитоспособности должен учиты-
вать сложившуюся структуру оборотных средств и их источни-
ков, особенности отчетности и т.д.
После анализа документов заемщика с целью проверки его
кредитоспособности и сделанного выбора о выгодности кредитной
операции для коммерческого банка должно даваться в письмен-
ной форме согласие на предоставление кредита (обязательное для
крупных ссуд), а также согласие заемщика с условиями кредита.
При этом в кредитных операциях банка большое значение имеет
обеспечение ссуды, поскольку оно связано, с одной стороны, с
обеспечением прибылей банка, а с другой — обеспечение ссуды
необходимо для гарантии сохранения активов банка, поскольку
они почти полностью состоят из заемных средств (вкладов клиен-
тов). К важнейшим видам кредитного обеспечения, используемым
в современной банковской практике, относятся залог, поручитель-
ство, гарантия, переуступка в пользу банка требований и счетов
заемщика третьему лицу, страхование кредитного риска.
Залог является способом обеспечения исполнения обязательств,
при котором кредитор (залогодержатель) имеет право в случае
невыполнения должником (залогодателем) обеспеченного залогом
обязательства получить компенсацию из стоимости заложенного
имущества. Банки предоставляют кредиты в основном под залог
реальных ценностей, наличие и сохранность которых должны
проверяться на месте как предварительно (до выдачи ссуды), так
и в процессе кредитования. Залог оформляется договором залога в
письменной форме, в котором должны быть указаны наименование
и местонахождение сторон, вид залога, опись имущества, его размер,
сроки исполнения обязательств, состав и стоимость заложенного
9. Формы кредита
139
имущества, его местонахождение, а также любые иные условия,
относительно которых по заявлению одной из сторон в договоре о
залоге должно быть достигнуто соглашение.
Основные требования к предмету залога состоят в следующем:
• наличие у залогодателя права собственности на предмет за-
лога;
• отсутствие претензий со стороны других кредиторов на тот
же предмет залога;
• соответствие определенным критериям качества, дифферен-
цированным в зависимости от вида закладываемого имущества;
• достаточность стоимости залога для удовлетворения соот-
ветствующего обязательства клиента.
Основным требованием к выбору имущества в качестве залога
является степень его ликвидности. Предметом залога может быть
любое имущество (предприятие, здание, сооружение, оборудова-
ние, ценные бумаги, денежные средства и другое имущество), не
изъятое из гражданского оборота, направление взысканий и залог
которого не запрещены законодательством, а также имуществен-
ные права, которые в соответствии с законодательством могут
быть отчуждены, в том числе право залога.
В зарубежной банковской практике распространен вид залога
ценностей, когда они хранятся в банке либо на нейтральных скла-
дах. В этом случае залог товаров осуществляется путем передачи
банку-кредитору складской квитанции, которая, как правило,
оформляется на банк, осуществляющий контроль за сохраннос-
тью ценностей и порядком выписки квитанций. При хранении
имущества на складах заемщика контроль за его сохранностью
может нести как работник склада, нанятый для этого банком, так
и сам банк.
В случае неисполнения должником обеспеченного залогом обя-
зательства банк удовлетворяет свои требования из стоимости за-
ложенного имущества по решению суда. При нотариальном удос-
товерении задолженности взыскание долгов производится в бес-
спорном порядке на основании исполнительной подписи нотариуса.
Если сумма, вырученная от продажи заложенного имущества, не
достаточна для покрытия требования, банк имеет право получить
недостающую сумму из прочего имущества должника в порядке
очередности по действующему законодательству.
Поручительство состоит в том, что за исполнение обязательств
перед кредитором отвечает не только должник, но и третье лицо —
поручитель. Это создает для кредитора булыпую вероятность ре-
ального удовлетворения его требования к должнику по обеспече-
нию поручительством обязательству в случае его неисполнения. В
договоре поручительства указывается наименование и адрес дол-
140
Раздел И. Теория кредита
жника, поручителя и банка-кредитора, сумма платежа, сроки и
условия его выплаты, порядок расчетов между поручителем и бан-
ком и другие сведения.
В случае неисполнения обязательства должником последний
вместе с поручителем несет перед кредитором солидарную ответ-
ственность. Это значит, что кредитор имеет право предъявить
требование к должнику и поручителю либо к одному из них, причем
как полностью, так и частично. Использование данной формы
обеспечения возвратности кредитов требует тщательного анализа
кредитоспособности поручителя. Она применяется при взаимоот-
ношениях банка как с юридическими, так и с физическими лицами.
Гарантия представляет собой особый вид договора поручи-
тельства, применяемый для обеспечения обязательства только
между юридическими лицами, при котором ответственность носит
субсидиарный характер. По исполнении обязательства гарант не
приобретает права регрессионного требования к должнику о
возврате уплаченной суммы. В качестве гаранта по ссуде могут
выступать вышестоящая по отношению к должнику организация,
арендодатель, учредитель, банк, предприятие. Чаще всего
используется гарантия, предоставляемая одним предприятием в
пользу другого. В этом случае необходима информация о
кредитоспособности предприятия-гаранта.
Гарантия оформляется гарантийным письмом, которое предо-
ставляется в кредитующее учреждение банка. В нем указываются
наименование гаранта, организации ссудополучателя, обслужива-
ющих их банков, вид, срок погашения и сумма гарантии, а также
предельный срок. В случае отсутствия у ссудополучателя средств
на расчетном счете для погашения кредита банк предоставляет
требование о погашении ссуды гаранту.
Переуступка (цессия) в пользу банка требований и счетов к
третьему лицу предусматривает переход к банку права получения
денежных средств по уступленному требованию. Стоимость уступ-
ленного требования должна быть достаточной для того, чтобы по-
гасить ссудную задолженность. Банк имеет право воспользоваться
поступившей выручкой только для погашения выданного кредита и
платы за него. Если по уступленному требованию поступает сумма
денежных средств, превышающая задолженность по кредиту, то
разница возвращается заемщику (цеденту).
На практике используются такие виды цессии, как открытая
и тихая. Открытая цессия предполагает сообщение должнику об
уступке требования. В этом случае должник погашает свое обяза-
тельство банку, а не заемщику банка. При тихой цессии банк не
сообщает третьему лицу об уступке требования, должник платит
цеденту, который обязан передать полученную сумму банку. За-
9. Формы кредита
141
емщики предпочитают тихую цессию, чтобы не подрывать свою ре-
путацию. Но для банка это связано с большим риском, поскольку:
средства по уступленным требованиям нередко поступают на счета
заемщиков, находящихся в других банках, заемщик имеет возмож-
ность уступать требование несколько раз, заемщик может уступать
уже не существующие требования.
Страхование как форма обеспечения возвратности кредита на-
чало использоваться в странах СНГ с 90-х гг. XX столетия. Стра-
хование осуществлялось на добровольной основе в формах стра-
хования ответственности заемщика за непогашение кредита и стра-
хования риска непогашения кредита.
В первом случае страхователем выступает заемщик, а объектом
страхования является его ответственность за своевременное и пол-
ное погашение кредита (включая проценты за пользование креди-
том). Во втором случае страхователем является банк, а объектом
страхования — ответственность всех или отдельных заемщиков
перед банком.
Коммерческие банки опасаются использовать страхование как
одну из форм защиты от возникающих рисков в ходе банковской
деятельности. Отсутствие страхового аудита и широкого освеще-
ния в печати балансов страховых обществ вызывает сомнения в
платежеспособности последних. Кроме того, в настоящее время
мало страховых компаний, обладающих значительным собствен-
ным капиталом и способных возместить банкам ущерб.
Одним заемщиком одновременно может быть использовано
несколько форм обеспечения возврата кредита. Особо надежным
заемщикам с безупречной репутацией и устойчивым финансовым
положением банки могут предоставлять кредит под соответствую-
щие обязательства по возврату долга без предварительного полу-
чения от клиента документов, подтверждающих наличие матери-
ального обеспечения.
После выдачи кредита банки обязаны осуществлять постоян-
ный контроль за его целевым использованием и обеспеченностью.
Они имеют право производить проверки ссудозаемщиков на месте
и обязаны ежеквартально, а при необходимости ежемесячно, про-
верять на основе балансовых данных наличие реальных запасов и
затрат для обеспечения выданных кредитов.
При проверке обеспечения кредитов учитывается задолженность
по всем кредитам, включая полученные в других банках. Недо-
статок обеспечения, выявленный при проверке, должен быть
предъявлен по взысканию с расчетного счета заемщика или отнесен
на счет просроченных ссуд. Если заемщику предоставляется кредит
с высокой степенью риска, то в договоре может предусматриваться
взимание определенного процента от суммы предоставляемого
142
Раздел II, Теория кредита
кредита или уплата данного процента единовременно при выдаче
ссуды.
В случае принятия органами законодательной и исполнитель-
ной власти решения о предоставлении кредитов на льготных ус-
ловиях компенсация потерь коммерческим банкам осуществляется
за счет органа, принявшего решение о предоставлении льготного
кредита и за счет средств соответствующих бюджетов. Если в ре-
зультате предусмотренного мероприятия заемщик имеет доход в
иностранной валюте, то проценты за кредит с его согласия могут
в соответствующей доле взиматься в ней.
Порядок и конкретные сроки погашения задолженности по
кредиту банка предусматриваются в кредитном договоре. Погаше-
ние кредита может осуществляться единовременно или частями.
Заемщик вправе досрочно возвратить полученный кредит. Пога-
шение долга по кредитам и начисленным процентам заемщика —
юридического лица — производится при наступлении срока путем
списания средств с его расчетного (текущего) счета в соответствии
с выданным банку срочным обязательством (обязательством-
поручением). По обоюдному решению сторон заемщик может по-
гашать кредит платежным поручением в конкретно оговоренные
в договоре сроки.
В случае недостаточности на расчетном счете средств для по-
гашения долгов банку сначала погашается задолженность по кре-
дитам, а затем проценты по ним. Погашение кредитов производится
также путем непосредственного зачисления на ссудный счет вы-
ручки от реализации товаров и услуг (при кредитовании по спе-
циальным ссудным, контокоррентным счетам, при использовании
банками залогового права).
Физические лица могут погашать полученные кредиты путем
взноса наличными деньгами, перевода денег через предприятия
связи, перечисления средств со своего вкладного счета, предъяв-
ления расчетного чека, сертификата, в установленных случаях
банковского векселя в соответствии с условиями кредитного дого-
вора.
При непогашении кредитов банк, в зависимости от формы
обеспечения обязательств по их возврату, вправе предъявить сум-
му долга по взысканию в установленном порядке со счета гаранта,
получить удовлетворение по погашению кредита из стоимости за-
долженного имущества в соответствии с законодательством, раз-
резервировать счет по учету депозитов, реализовать ценные бума-
ги, принятые в залог, предъявить к оплате требования и счета
заемщика к другому лицу, уступленные им в пользу банка.
В случае заключения договора страхования риска непогашения
кредита банк при наступлении страхового случая вправе получить
9, Формы кредита
143
от страховщика страховую сумму в порядке, установленном зако-
нодательством.
По ходатайству заемщика при наличии реального обеспечения
кредита и объективных причин, вызвавших его несвоевременный
возврат, банк имеет право в виде исключения пролонгировать
непогашенную сумму долга, заключив дополнительное соглашение
к кредитному договору. Сумма пролонгированной задолженности
относится на отдельный ссудный счет со взиманием повышенного
процента, размер которого определяется на договорных условиях
между банком и заемщиком. Безнадежная задолженность по кре-
дитам погашается за счет резерва на возможные потери по сомни-
тельным долгам, а при его недостаточности — за счет резервного
фонда и прибыли банка.
1 По отношению к заемщику, не выполняющему своих обяза-
тельств по кредитному договору, а также при выявлении случаев
недостоверности отчетности или запущенности в бухгалтерском
учете банк предупреждает его о прекращении дальнейшего креди-
тования, если в согласованные сроки не будут выполнены реко-
мендации банка, а также применяет санкции, предусмотренные
кредитным договором. За несоблюдение принципов кредитования
и других условий кредитного договора банк и заемщик в одинако-
вой мере несут административную, имущественную и другую от-
ветственность согласно действующему законодательству. В случае
невыполнения заемщиком обязательств по возврату полученного
кредита банк может возбудить дело о признании его экономичес-
ки несостоятельным или банкротом.
9.3. КОММЕРЧЕСКИЙ КРЕДИТ
Коммерческий кредит представляет собой кредитную сделку
между двумя контрагентами обмена: предприятием-продавцом (кре-
дитором) и предприятием-покупателем (заемщиком). Поэтому
коммерческий кредит — это кредит, предоставляемый в товарной
форме продавцами покупателям в виде отсрочки платежа за про-
данные товары.
При коммерческом кредите участники кредитных отношений
регулируют свои хозяйственные связи и создают платежные сред-
ства в виде векселей — оформленных письменных обязательств
должника кредитору (или приказов кредитора должнику) уплатить
указанную сумму в определенный срок. В данном случае предпри-
ятие-поставщик предоставляет отсрочку платежа за свой товар
(услуги), а предприятие-покупатель передает кредитору вексель
как долговое свидетельство и обязательства платежа. При этом
векселя могут быть использованы повторно для платежей, минуя
банк, путем передачи из рук в руки вместо денег.
144
Раздел II, Теория кредита
Коммерческий кредит возникает в результате того, что функ-
ционирующие товаропроизводители при покупке товаров предо-
ставляют друг другу отсрочку платежа. Тем самым они стимули-
руют сбыт своего товара. Одновременно коммерческий кредит ус-
коряет процесс общественного воспроизводства и уменьшает время
пребывания капитала в товарной форме. Коммерческий кредит
связан с определенной товарной сделкой, а гарантией оплаты то-
варов и свидетельством предоставления кредита служит, как пра-
вило, вексель. Поскольку коммерческий кредит связан с движе-
нием товаров, то он, во-первых, зависит от финансовых возмож-
ностей поставщика товара, во-вторых, от фактической способности
покупателя своевременно погасить задолженность. Границы ком-
мерческого кредита обусловлены финансовыми возможностями по-
ставщика.
Однако предоставление коммерческого кредита не всегда со-
провождалось оформлением вексельного обязательства, посколь-
ку существование в торговом обороте векселей по установленной
законом форме свидетельствует об уровне развития торговых от-
ношений и обеспечении гражданских прав кредиторов в обществе.
Так, в России первый вексельный устав был принят в 1729 г.
Однако вплоть до конца XIX века русские купцы при продаже
товаров в кредит старались избегать выдачи векселей. Это было
обусловлено неразвитостью банковского кредита в форме учета
векселей и ссуды под залог векселей.
Особенностью коммерческого кредита является то, что сделка
ссуды не является главной целью: она лишь сопутствует сделке
купли-продажи, способствуя быстрейшей реализации товаров. Кре-
дитная сделка оформляется поставщиком и покупателем во время
заключения торговой сделки. Поэтому коммерческий кредит пред-
полагает взаимосвязь торговой и кредитной сделок. В данном слу-
чае окончание торговой (коммерческой) операции здесь совпадает
с началом кредитной сделки, которая в свою очередь будет завер-
шена при погашении предприятием-заемщиком задолженности по
ссуде.
Сфера применения коммерческого кредита ограничена, по-
скольку он обслуживает только процесс обращения товаров.
Объектом коммерческого кредита служит товарный капитал (товары
отгруженные, выполненные работы, услуги). Субъектами коммер-
ческого кредита выступают агенты товарной сделки: продавец-
поставщик, производящий товары или услуги, и покупатель (по-
требитель). Поэтому коммерческий кредит — это товарная форма
кредита, выражающая отношения по поводу перераспределения
материальных ресурсов между предприятиями. При коммерческом
кредите в кредитную сделку включаются только ресурсы поставщика,
9. формы кредита
145
реализующего свою продукцию или оказывающего услуги. Это могут
быть не только временно высвобождающиеся материальные ре-
сурсы в процессе их кругооборота и оборота, но и ресурсы постав-
щика, находящиеся на одной стадии их кругооборота в виде гото-
вой продукции.
Коммерческий кредит имеет ряд положительных сторон. Для
предприятия-поставщика кредитная сделка переплетается с мо-
ментом продажи продукции (оказания услуг) и не только ускоря-
ет реализацию, но и приносит доход в форме процента, включае-
мого в стоимость проданных товаров или оказанных услуг. Заем-
щику часто выгоднее прибегать к товарной форме кредита, чем
получить денежный кредит (например, банковский) для немед-
ленной оплаты материальных ценностей. В момент получения ком-
мерческого кредита у заемщика отпадает необходимость аванси-
рования денег в очередной кругооборот капитала. Это ведет к
временной экономии денежных средств для расчетов с поставщиком.
Соответственно, завершение у заемщика кругооборота капитала и
появление свободных денежных средств позволит ему погасить
коммерческий кредит в денежной форме.
Предприятие может одновременно получать и выдавать ком-
мерческий кредит. В связи с этим размер коммерческого кредита
для отдельного предприятия можно определить как разницу меж-
ду ценой товаров, поставленных покупателям на условиях от-
срочки платежа, и ценой товаров, полученных от поставщиков на
аналогичных условиях.
Коммерческий кредит имеет строго ограниченное использова-
ние, обусловленное тем, что он может предоставляться только
отраслями, производящими те или иные товары, в те сферы хо-
зяйства, которые их потребляют, а не наоборот. При коммерческом
кредите кредитор и заемщик являются производителями продук-
ции или посредниками в его реализации (торговые, снабженческо-
сбытовые организации).
Коммерческий кредит имеет границы, которые зависят от спо-
собности кредитора предоставлять ссуду в товарной форме и на-
личия у него массы товарных ресурсов, достаточности у кредитора
денежных средств для авансирования капитала в очередной кру-
гооборот, возможности получения в банке ссуды под векселя, уров-
ня кредитоспособности заемщика.
Коммерческий кредит всегда имеет краткосрочный характер.
Срок предоставления коммерческого кредита зависит от ряда фак-
торов, к которым можно отнести вид товаров, цену сделки, фи-
нансовое состояние покупателя и поставщика, цену кредита,
наличие долгосрочных связей между поставщиками и поку-
пателями, уровень конкурентной борьбы между товаропро-
Раздел II. Теория кредита
изво дителями, качество товара, предлагаемого разными постав-
щиками.
На размер коммерческого кредита и его динамику влияют эко-
номическое развитие государства, наличие свободных кредитных
ресурсов в банках, развитие других форм кредита. Коммерческий
кредит взаимосвязан с прямым и косвенным банковским кредитова-
нием. Так, прямое банковское кредитование расширяет способность
поставщика к предоставлению коммерческого кредита, сокращает
потребность покупателя в коммерческом кредите. Косвенное
банковское кредитование при коммерческом кредите может
осуществляться в форме учета (покупки) векселей и предоставления
ссуд под залог векселей.
При учете векселей банк уплачивает держателю векселя сумму,
проставленную на векселе за минусом процентов по действующей
учетной ставке (процент начисляется со дня покупки векселя до
срока платежа по нему). Трансформация коммерческого кредита в
банковский не влечет за собой резкого увеличения ссудной задол-
женности и не обеспеченной товарами денежной массы, поскольку
один вексель может обслужить несколько торговых сделок, прежде
чем будет учтен в банке. К тому же учет и залог векселей в банке не
является ссудой нового капитала, поскольку ссуда имеет место там,
где передача капитала совершается не взаимно, $ односторонне и на
срок. Фактически при учете векселя исчезает даже форма ссуды.
Это, скорее всего, посредническая операция, простой акт купли-
продажи, поскольку клиент банка (продавец-поставщик) получает
деньги за проданный банку товар (вексель). В данном случае
посредством передаточной надписи вексель переходит в собствен-
ность банка, а деньги — в собственность клиента и, соответственно,
понятия “банк купил вексель” и “банк учел вексель” являются
синонимами.
Поскольку одним векселем может погашаться целый ряд обяза-
тельств, то введение вексельного обращения не увеличивает массу
платежных средств. Происходит лишь замена одного их вида (на-
пример, платежных поручений) на другой вид — вексель. Соответ-
ственно, не изменится и общий объем кредитования, модифициру-
ется лишь структура кредита.
В случае предоставления кредита под залог векселей ссуда предо-
ставляется под товарно-материальные ценности, обеспеченные векселем.
При этом залог представляет собой товарный капитал булыпей цены,
чем ссуда. В данном случае клиенту не нужен новый капитал, поскольку
ему требуются ликвидные средства обращения — деньги.
Чем шире банк проводит учетные залоговые операции, тем в
большей мере банковский кредит содействует развитию коммер-
ческого кредита, поскольку поставщики охотно предоставляют
9. Формы кредита
147
отсрочку платежа своим клиентам вследствие того, что они могут
без труда учесть в банке вексель и получить ссуду под его залог. В
свою очередь, развитие коммерческого кредита влияет на разви-
тие банковского кредита путем сокращения потребности в ресур-
сах (не все векселя учитываются в банках и не в полной сумме),
уменьшения банковского риска в связи с сокращением клиенту-
ры, совершенствования техники банковского кредитования в свя-
зи с необходимостью выдачи нетрадиционных ссуд по учету вексе-
лей и их залогу. Регулирование коммерческого кредита банковс-
ким кредитом осуществляется в процессе акцепта (признания дол-
гового обязательства на определенную сумму и его подписания на
определенных условиях), учета и переучета векселей, принятия
векселей в залог при выдаче банковской ссуды.
Использование коммерческого кредита приводит к тому, что он:
• способствует перераспределению капиталов между предпри-
ятиями и отраслями, поскольку, выполняя перераспределитель-
ную функцию, он может в известной мере заменять банковский
кредит. В данном случае поставщики-кредиторы имеют более лег-
кий доступ к банковским ресурсам (через операцию учета вексе-
лей в банке), чем заемщик, находящийся в затруднительном фи-
нансовом положении в связи с необходимостью выплатить зара-
ботную плату;
• расширяет и облегчает реализацию товара, способствуя в
конечном счете ускорению кругооборота капитала. Поэтому зако-
номерно, что в периоды экономических кризисов естественным
является абсолютное сокращение объемов коммерческого кредита
или снижение темпов его роста;
• служит дополнительным фактором, способствующим восста-
новлению сбалансированности денежной и товарной массы, по-
скольку в результате получения коммерческого кредита происхо-
дит признание потребительной стоимости и стоимости товара и,
соответственно, подтверждение товарной обеспеченности денег;
• может способствовать ускорению оборачиваемости оборот-
ных средств, поскольку создаются дополнительные возможности
для сокращения запасов и реализации товарно-материальных цен-
ностей, превышающих объективные потребности предприятия-
кредитора;
• содействует улучшению качества кредитно-расчетного обслу-
живания на основе расширения видов услуг и возможности боль-
шего выбора клиентом наиболее удобных форм кредитных отно-
шений.
Достоинствами коммерческого кредита являются также опе-
ративность в предоставлении средств в товарной форме, техничес-
кая простота оформления, активизация механизма мобилизации
148 Раздел II. Теория кредита
свободных товарных ресурсов и их перераспределения, расширение;
возможностей предприятий в маневрировании оборотными
средствами, возможность оказать финансовую поддержку предприя-
тий друг другу, содействие развитию ссудного рынка, поскольку
вексельное обращение уменьшает количество необходимых для
оборота денежных средств и потребность в прямых банковских кре-
дитах (в данном случае один и тот же вексель может обслуживать
несколько торговых сделок, прежде чем будет предъявлен к учету,
а во многих случаях может не предъявляться вообще).
К недостаткам коммерческого кредита относятся ограничен-
ность его направления, а также времени пользования и размера,
иногда вынужденный со стороны поставщика характер отсрочки
платежа в связи с финансовым положением покупателей, наличие
риска для поставщика, сильное влияние со стороны банковской
сферы при учете векселей, замедление скорости обращения денег
в результате отсрочки платежа, учет векселей в банках при
коммерческом кредите может привести к росту денежной массы.
В современных условиях механизм коммерческого кредита
существенно видоизменился в силу ряда причин:
• значительно расширились границы коммерческого кредита,
и теперь он используется в том или ином виде практически всеми
промышленными компаниями и торговыми фирмами (первоначаль-
но коммерческий кредит функционировал в сфере торговли);
• через механизм коммерческого кредита все чаще финансиру-
ется сбыт не только мелких, но и крупных партий товаров;
• в целях ускорения реализации товаров и превращения то-
варного капитала в денежный многие фирмы применяют такой
способ предоставления коммерческого кредита покупателям, как
торговые скидки с цены товаров (сконто). Данные скидки обычно
предоставляются при условии оплаты цены товаров наличными
деньгами, переводом или чеком в течение определенного срока
после выписки счетов, который заранее оговаривается в контрак-
те. При этом величина сконто, исчисляемая в процентах, диффе-
ренцируется в зависимости от указанного срока и ориентируется
на существующий уровень процентных ставок;
• коммерческий кредит все шире применяется для финансо-
вого обеспечения сделок, связанных с перемещением потребитель-
ских товаров из оптовой торговли в розничную. Так, в промыш-
ленно развитых странах широко распространена такая форма ко-
миссионной торговли, как консигнация, при которой владелец
товаров (консигнант) передает их по соответствующему договору
комиссионеру (консигнатору) для последующей реализации со
склада (консигнатора). Характерно, что кредитные отношения,
возникающие между консигнантом и консигнатором, не оформля-
9. Формы кредита
149
ются долговым обязательством, а платежи в счет погашения
коммерческого кредита осуществляются по мере реализации това-
ров;
• происходит все более жесткое переплетение традиционных
форм коммерческого кредита (кредита продавца и кредита поку-
пателя), а также усиление взаимосвязи коммерческого кредита с
банковским. В частности, во внутренней и особенно во внешней
торговле вексельный кредит комбинируется с наличными плате-
жами, в том числе в форме аванса в некоторых видах аккредитива;
• коммерческий кредит приобретает все более стабильный ха-
рактер, характеризующийся тем, что, например, в Западной Ев-
ропе и США обращаются, как правило, акцептованные тратты,
имеющие акцепт (согласие) плательщика (трассата) на их оплату.
Акцептованные векселя являются своеобразной гарантией от
предъявления неправомерных требований, хотя иногда могут об-
ращаться неакцептованные тратты (например, при недостатке вре-
мени у плательщика для акцептования векселя и при выставлении
тратт на финансово устойчивые фирмы).
Сравнительно недавно в мировой практике возникли такие
новые специфические виды коммерческого кредита, как межфир-
менные денежные кредиты, предоставляемые под коммерческие
бумаги и простые векселя. По сравнению с коммерческим кредитом,
основанном на выписке финансовых, дружеских и фиктивных век-
селей, межфирменный денежный кредит носит более цивилизо-
ванный характер. Для него характерно движение ссужаемых денег
от кредитора к заемщику. Как правило, взаимные денежные ссуды
предоставляются транснациональными корпорациями (ТНК) и
наиболее солидными фирмами. Коммерческие бумаги эмитируют-
ся крупнейшими корпорациями, имеющими первоклассный рей-
тинг платеже- и кредитоспособности, что снижает риск финансо-
вых нарушений.
9.4. ЛИЗИНГОВЫЙ КРЕДИТ
Лизинг представляет собой финансовую операцию по передаче
права пользования на длительный срок недвижимого или движи-
мого имущества, остающегося собственностью арендодателя на весь
срок действия договора лизинга. Фактически под лизингом пони-
мается вид предпринимательской деятельности, направленной на
инвестирование финансовых средств в имущество, передаваемое
по договору физическим или юридическим лицам на определен-
ный срок. Предметом договора может быть любое движимое и
недвижимое имущество, относимое к основным средствам, а также
имущественные права. Поэтому лизинг — это соглашение между
150
Раздел II. Теория кредита
собственником имущества (арендодателем) и арендатором о пере-
даче имущества в пользование на оговоренный срок за установ-
ленную плату, выплачиваемую ежегодно, ежеквартально или еже-
месячно.
По своему содержанию лизинг соответствует кредитным отно-
шениям и по сути аналогичен ссуде. Поэтому в экономическом
смысле лизинг представляет собой кредит, предоставляемый ли-
зингодателем лизингополучателю в форме передаваемого в пользо-
вание имущества (товарный кредит). Участники лизинговой сдел-
ки заключают между собой как минимум два договора. Первый —
договор на поставку оборудования либо имущества (заключается
арендодателем с поставщиком по указанию арендатора), второй —
является собственно договором аренды права на выкуп оборудова-
ния, что не является обязательством.
Преимущества лизинга перед банковским кредитом состоят в
том, что он предполагает:
• стопроцентное кредитование и не требует немедленного на-
чала платежей. Арендные платежи обычно начинаются после по-
ставки имущества лизингополучателю либо позже;
• контракт по лизингу получить проще, чем банковский кре-
дит. Часто лизинговые компании даже не требуют от лизингопо-
лучателя никаких дополнительных гарантий, а обеспечением
сделки служит само имущество, которое при невыполнении арен-
датором своих обязательств лизинговая компания забирает об-
ратно;
• механизм предоставления лизингового кредита является бо-
лее гибким, чем банковского, поскольку последний предполагает
ограниченные сроки и размеры погашения. Лизинговый кредит
предполагает удобную для лизингополучателя схему арендных пла-
тежей, их плавающую или фиксированную ставки;
• риск устаревания оборудования полностью ложится на ли-
зингодателя, а лизингополучатель имеет возможность направить
временно высвобождающиеся ресурсы на другие цели.
К недостаткам лизингового кредита можно отнести:
• моральное старение имущества раньше срока окончания ли-
зингового договора при том, что арендные платежи могут оста-
ваться неизменными до окончания контракта (финансовый ли-
зинг);
• при оперативном лизинге риск устаревания имущества ло-
жится на лизингодателя, что вынуждает его повышать арендную
плату с лизингополучателя;
• в случае выхода имущества из строя платежи осуществля-
ются в установленные сроки, независимо от состояния имущества
(финансовый лизинг);
9. Формы кредита
151
• подготовка договора лизинга может потребовать значитель-
ного времени и средств, если объектом лизингового договора яв-
ляется крупный или уникальный объект.
Лизинг требует больших капитальных вложений на закупку
оборудования для последующей сдачи его в аренду. Однако арен-
додатель получает ряд преимуществ:
• расширение круга банковских операций и рост числа клиен-
тов;
• снижение риска потерь от неплатежеспособности арендато-
ра;
• собственность на лизинговое имущество сохраняется за арен-
додателем (банком) — для погашения обязательства он может по-
требовать возвращения имущества, сдачи его в аренду другому
лизингополучателю, продажу;
• после занесения переданного имущества в актив баланса,
арендодатель (коммерческий банк) начисляет амортизацию, кото-
рая не облагается налогом и направляется на увеличение фонда,
используемого (предназначенного) для новых закупок оборудова-
ния банком;
• в отличие от простой банковской ссуды комиссия лизинга
рассчитана на средний и долгий сроки, и поэтому на срок дого-
вора лизинга платежи арендодателю (банку) остаются стабиль-
ными;
• после подписания договора банк зачисляет арендную плату
на определенную дату, что намного проще начисления, учета про-
центов по ссудам и ведения платежных дел хозорганов в процессе
долгосрочного кредитования.
Арендатор также получает следующие выгоды:
• возможность использования дорогостоящей новейшей тех-
ники без больших начальных капитальных вложений для ускоре-
ния темпов обновления основных фондов;
• платежи ведутся из прибыли от эксплуатации арендуемого
имущества и не подлежат налогообложению как амортизацион-
ные отчисления;
• полное финансирование, позволяющее избежать привлече-
ния больших кредитов других банков;
• изменяющиеся арендные взносы, облегчающие использова-
ние финансовых ресурсов, учет и контроль за расходованием
средств;
• возможность выбора между твердыми и изменяющимися взно-
сами для удовлетворения запросов арендатора;
• стабильность платежей, не зависящих от валютного курса
рубля и банковского процента;
152
Раздел II. Теория кредита
• оборудование оценивается в текущих ценах, и арендные взно-
сы из будущих поступлений становятся средством снижения инф-
ляции;
• оформление документации не отнимает много времени и
несложно в составлении;
• дополнительные гарантии других учреждений банков не все-
гда обязательны;
• возможность наряду с лизингом пользоваться рядом финан-
совых и нефинансовых услуг банка.
Объекты лизинговых операций можно выделить по группам:
• оргтехника (электронно-вычислительная техника, конторс-
кое оборудование, медицинское и полиграфическое оборудование);
• машины, оборудование для производственного потребления
(станки с ЧПУ, краны и т.д.);
• транспортные средства (грузовики, суда, самолеты);
• здания и сооружения, складские помещения и прочее недви-
жимое имущество.
Данное разделение обусловлено различными сроками аренды
по каждой группе: 1-й — до 10 лет; 2-й и 3-й — до 20 лет и более;
4-й — на более длительные сроки. Это обусловливает различные
сроки амортизации арендуемого имущества. По каждой из пере-
численных групп (в группах по укрупненным видам имущества)
необходимо разработать типовые формы (бланки) учета укруп-
ненных групп оборудования и специальный бланк для единичных
(уникальных) образцов арендуемого имущества.
В настоящее время традиционное представление о лизинге вре-
мен ленд-лиза как о примитивной аренде имущества безнадежно
устарело. Научно-техническая революция породила качественно
новые потребности в ускоренном решении проблем финансирова-
ния предприятий. К началу 80-х гг. XX столетия лизинг стал
выступать не как простая долгосрочная аренда, а как новая, не-
традиционная, дополнительная система перспективного финанси-
рования, в которой задействованы арендные отношения, элементы
кредитного финансирования под залог, расчеты по долговым обя-
зательствам и прочие финансовые механизмы. Экономическая
логика лизинговых операций состоит в том, что для максимизации
конечных результатов деятельности предприятий важно не право
собственности на средства производства, а право их использования
с целью извлечения дохода или прибыли (рис.П9.2).
Использование лизинговых соглашений при должном соблю-
дении юридических норм и правил, регулирующих такие опера-
ции, позволяет партнерам полнее реализовать свои законные пра-
ва и льготы. Так, в ряде стран взятое в аренду имущество (при
лизинге) не отражается на балансе предприятия-пользователя,
поскольку право собственности сохраняется за арендодателем. В
9. Формыкредита
153
Рис. 9.2. Примерная последовательность лизинговых операций:
1 — заключение лизингового договора; 2 — поставка объекта лизинга;
3 ” оплата объекта лизинга; 4 - платежи за лизинг
данном случае лизинг не утяжеляет активы. При этом арендная
плата получателя оборудования относится на издержки производ-
ства (себестоимость) и поэтому снижает налогооблагаемую при-
быль. Лизинг способствует увеличению общего объема операций
арендатора по финансированию хозяйственного оборота и не пре-
пятствует привлечению традиционных источников средств. Не-
случайно современный лизинг часто определяют как “забалансовое
финансирование”.
Важным преимуществом лизинга для арендатора и в большей
степени для арендодателя является возможность динамичного раз-
вития и диверсификация арендного рынка средств производства,
что, в свою очередь, оборачивается расширением рынка сбыта
для фирм-производителей оборудования, лишившихся бюджетной
подпитки и вынужденных в условиях экономической нестабиль-
ности заботиться о финансировании не только производства, но и
сбыта своего оборудования.
Разнообразие форм лизинга базируется на трех наиболее рас-
пространенных типах операции:
1) оперативный или сервисный лизинг;
2) финансовый (банковский), капитальный или прямой ли-
зинг;
3) возвратный лизинг.
Оперативный лизинг — переуступка оборудования (имущества)
на срок, меньший, чем период его жизни. Заказчик получает в
распоряжение имущество на определенный срок или на один произ-
водственный цикл, договор заключается на 2—5 лет. К истечению
срока действия договора арендатор может завершить арендные
платежи и вернуть имущество банку, закупить имущество по
согласованной к моменту заключения договора цене (рис.П9.3).
Финансовый лизинг заключается в том, что в течение срока
договора лизинга арендатор выплачивает арендодателю всю сто-
154
Раздел II. Теория кредита
Рис, 9.3. Последовательность операций оперативного лизинга:
1 ~ заключение лизингового договора; 2 — оплата поставки объекта
лизинга; 3 — поставка объекта лизинга; 4 — платежи за лизинг
имость имущества (производит полную амортизацию). После выбора
имущества заказчиком банк закупает оборудование и остается
его владельцем на время действия договора, зависящего от срока
амортизации размещаемого имущества (рис.09.4). Страхование осу-
ществляется за счет заказчика.
Рис. 9.4. Последовательность операций финансового лизинга:
1 — заключение договора лизинга; 2 — оплата поставки объекта лизинга;
3 — поставка объекта лизинга; 4 — платежи по лизингу и выкуп имущества
При возвратном лизинге банк заключает договор на закупку у
другой организации имущества с целью его переуступки этому же
юридическом лицу (рис. 9.5). В этой операции только два участни-
ка, но получатель имущества (бывший владелец) “теряет права”
на уже осуществленные капитальные вложения, хотя продолжает
пользоваться своим бывшим имуществом. В случае лизинга недви-
жимости объектом служат здания, сооружения, которые после
окончания срока аренды (до 20 лет) могут быть проданы арендато-
ру. Этот вид лизинга требует больших капитальных вложений и
осуществляется в сотрудничестве с другими банками.
Исторически первым типом лизинга был финансовый (бан-
ковский), или капитальный, отличающийся тем, что он не пре-
дусматривает никакого обслуживания со стороны арендодателя,
не допускает досрочного прекращения аренды, является полностью
9. Формы кредита
155
Рис, 9,5. Операции при возвратном лизинге:
1 — оплата объекта лизинга и его переуступка прежнему владельцу;
2 — платежи за лизинг
амортизационным. Это позволяет арендодателю рассчитывать на
получение арендных платежей, полностью возмещающих все его
расходы по приобретению оборудования.
Традиционно финансовому (банковскому) лизингу предшеству-
ют определенные действия потенциальных партнеров:
• вначале фирма, которая намерена использовать оборудова-
ние (арендатор), отбирает необходимую ей технику и ведет пере-
говоры с фирмой-производителем о цене и сроках поставки, хотя
контракт на покупку оборудования будет подписывать не аренда-
тор, а будущий арендодатель — банк или лизинговая компания;
• затем потенциальный арендатор завершает согласование за-
купки необходимого оборудования у фирмы-поставщика (произ-
водителя или торгового посредника) с арендодателем;
• практически одновременно с закупкой оборудования аренда-
тор подписывает с арендодателем договор (соглашение, контракт) о
лизинге. Условия такого соглашения предусматривают обязательство
арендатора осуществлять расходы по полной амортизации
инвестиций, осуществляемых арендодателем при закупке
оборудования, а также возместить несамортизированный остаток
по ставке, близкой к той, что арендатору пришлось бы платить за
целевой банковский кредит на условиях его надлежащего обеспече-
ния в случае приобретения оборудования за счет заемных средств.
Финансовый (банковский) лизинг имеет следующие преимуще-
ства:
• он основан по принципу “быстрота и гибкость”. Как только
подготовлен договор купли-продажи между собственником обору-
дования, производственных помещений и предприятием-аренда-
тором, последнее завершает переговоры об условиях лизингового
соглашения с банком или лизинговой компанией. Завершение пе-
реговоров и подписание договоров происходит обычно одновре-
менно, в крайнем случае с разницей в два-три дня;
* лизинговая процедура требует незначительного количества
документов (исключение составляют сложные лизинговые опера-
ции, в которых задействованы зарубежные партнеры). Мелкие и
средние лизинговые операции осуществляются на основе типовых,
стандартных соглашений, а по крупным сделкам составляются
156
Раздел II. Теория кредита
индивидуальные контракты. Положительным моментом является
также адаптация (приспособление) сроков арендных платежей к
срокам окупаемости инвестиций;
• в отличие от классического банковского кредита он дает воз-
можность полного финансирования всех расходов, включая на-
кладные. Это позволяет экономить собственные и ликвидные сред-
ства, повышает платежеспособность предприятия: пока арендатор
не использует опцион покупки в конце срока действия соглаше-
ния, стоимость лизингового имущества не зачисляется в баланс.
В условиях острой конкуренции использование финансового
(банковского) лизинга весьма эффективно, особенно в высокотех-
нологичных отраслях. Он позволяет быстро и без резкого финан-
сового напряжения обновлять производственные фонды. В неко-
торых типах лизинговых соглашений предусматривается также
обновление арендованного имущества (компьютеров, прочей ин-
формационной техники) до истечения срока аренды.
Рынок финансового (банковского) лизинга, прежде всего ли-
зинга недвижимости, чувствителен к изменениям налогового за-
конодательства. Так, увеличение ставок на прибыль без изменения
способа расчета налогооблагаемой базы (в смысле отнесения арен-
дных платежей на себестоимость) стимулирует лизинг, делает его
более выгодным. В то же время изменение налогооблагаемой базы
может неблагоприятно сказаться на лизинговых операциях даже
при снижении налогового пресса в целом, если плохо построена
законодательная база.
Существует также международный лизинг. Международный
лизинг — это финансовый лизинг, при котором одна из сторон
(лизинговая фирма, арендодатель, арендатор) принадлежит другой
стране, а также трем разным странам. Существуют такие типы
международного лизинга, как импортный (объектом лизинга выс-
тупает имущество, поступающее от зарубежных поставщиков) и
экспортный (объектом лизинга является имущество, предназна-
ченное зарубежным получателям).
Различают особенности лизинговых операций по отношению
между заемщиком и сдающим в наем, т.е. прямой (изготовитель
или владелец имущества выступают как сдающие в наем) и кос-
венный (сдача в аренду ведется через посредника).
По типу финансирования лизинг делится на срочный (одноразо-
вая аренда) и револьверный (возобновляемый) — по истечении первого
срока договор продлевается. Объекты лизинга сменяются в
определенные отрезки времени в зависимости от износа и по жела-
нию арендатора, который берет на себя расходы по замене оборудо-
вания. Количество объектов лизинга и сроки их использования по
возобновляемому лизингу не оговариваются. Объектами лизинга
9. Формы кредита
157
служат, как правило, грузовики и оборудование, техническое
обслуживание которого требует новых специальных знаний
(оргтехника, электронное оборудование, станки).
По отношению к арендному имуществу лизинг делится на чи-
стый (дополнительные расходы берет на себя арендатор) и пол-
ный (арендодатель берет на себя техобслуживание имущества и
другие расходы).
При организации ведения лизинговых операций арендодате-
лям следует принимать во внимание ряд факторов:
• структуру потенциальных арендаторов (хозорганы, коопе-
ративы, учреждения банков, совместные предприятия, обществен-
ные организации, граждане);
• отрасли приложения лизинга (промышленность, строитель-
ство, транспорт и т.д.);
• типы контрактов и имущества (оборудование, ЭВМ, транс-
портные средства, недвижимость и т.д.);
• транспортные расходы по доставке сдаваемого в аренду иму-
щества.
Необходимо организовать работу по определению спроса и
предложения на виды имущества, рекламе лизинговых операций
банка. Начинать рекомендуется с несложного оборудования, тех-
ническое обслуживание которого может обеспечить сам арендатор.
Хозорган-арендатор обращается в обслуживающее его учреждение
банка либо банк сам находит потенциальных клиентов, как арен-
даторов, так и поставщиков оборудования. Заявка на лизинг с
точным указанием оборудования оформляется специальным доку-
ментом. Специалист по лизингу собирает в картотеку информацию
о потенциальном клиенте, т.е. оценку его способности выплачивать
арендную плату за эксплуатацию арендуемого оборудования и воз-
можность замены оборудования (например, заменить стандартное
оборудование значительно легче, чем специальное).
Для подготовки исходных данных расчета по договору лизинга
работник должен проанализировать такую информацию, как цену
имущества, применяемую банковскую ставку и комиссию за ли-
зинг, аванс в момент закупки имущества, продолжительность дей-
ствия договора, периодичность арендных взносов, метод начисле-
ния амортизации, величину выкупа по остаточной стоимости.
Разработка договора лизинга и оформление необходимых доку-
ментов требуют от работников банка специальных знаний и опыта.
При расчете платежей по лизингу учитываются такие факторы, как
процентная ставка по долгосрочным кредитам, сумма кредитов
(других банков) и процентов по ним в случае необходимости, ставки
налога для потенциального арендатора банка, нормы и порядок
амортизационных отчислений, срок службы имущества, пред-
158
Раздел IL Теория кредита
полагаемая остаточная стоимость имущества, операционные расходы
отдела лизинга, способ начисления норматива рентабельности (нормы
прибыли) для этого типа банка.
Непременным условием лизинговой сделки должна быть оди-
наковая выгода как для арендодателя, так и для арендатора. В
современных промышленно развитых странах крупные банки пре-
доставляют консультации по ведению лизинговых операций, юри-
дические консультации в области налогов и отчетности с привле-
чением юристов и бухгалтеров-ревизоров (аудиторов). Отделы ли-
зинга в крупных банках могут также готовить необходимые юри-
дические и методические документы, а также пакеты программ
для ЭВМ.
Необходимо учитывать, что лизинг является методом финан-
сирования, развившимся из кредита. Поэтому выгода для банка от
определенной лизинговой сделки может состоять в простоте отра-
жения по бухгалтерскому учету, а также предусмотренных расчетами
льготных периодах, сроках выплаты арендной платы (ежемесячно,
поквартально, полгода и год, выплачиваемых заранее или по исте-
чении определенного срока), платежах с правом продления аренды
с целью отсрочки возмещения остаточной стоимости, возможности
продления аренды на срок, более длительный, чем по банковскому
кредиту.
При финансировании лизинговой операции существуют такие
риски, как риск наложения ареста на имущество и изъятие его в
доход бюджета, риск плохого обслуживания оборудования или
имущества, риск невыгодной перепродажи имущества на рынке
подержанных товаров, риск дополнительных денежных расходов
и времени, потраченных на возвращение и перепродажу имущества.
От вышеуказанных рисков банк (арендодатель) или арендатор
могут застраховаться общественным или государственным орга-
ном от риска невозврата лизингового кредита, страхованием ос-
таточной стоимости имущества, а также защитой арендодателя
обязательством арендатора по Продаже имущества.
9.5. ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ КРЕДИТ
Особым видом кредита, потребность в котором постоянно ос-
тается острой, является потребительский кредит. Он дает воз-
можность совершить акт покупки товаров в то время, когда процесс
накопления сбережений для их приобретения еще не завершен, а
у отдельных категорий населения и не был начат в связи с отно-
сительно низким уровнем доходов. Поэтому потребительский кредит
разрешает две группы противоречий (с позиций конечного потре-
бителя):
9. Формы кредита
159
• между сравнительно высокими ценами на товары длитель-
ного пользования и текущими доходами населения;
• между денежными накоплениями у одной группы населения
и необходимостью их использования у другой.
Потребительский кредит в определенной мере способствует
относительному выравниванию уровней жизни лиц с неодинако-
выми доходами, сокращает разрыв между уровнем и струк-
турой потребления различных социальных слоев и групп
населения. Отношения в сфере потребительского кредита
предполагают наличие двух субъектов: предоставителя кредита
и заемщика.
В качестве заемщика выступает население, а предоставляют
основную часть потребительского кредита банковские учреждения.
При получении потребительского кредита еще есть, как правило,
посредник или посредствующее звено между кредитором и заемщи-
ком, например, таким звеном являются торговые организации,
продающие товары в кредит. Они кредитуют население (потреби-
тельский кредит в товарной форме), но сами пользуются кредитами
банка как для приобретения товаров, так и для последующего
кредитования населения. Посредствующим звеном при предоставле- -
нии потребительского кредита выступает предприятие или органи-
зация, где работает заемщик. В данном случае субъекты хозяйство-
вания могут брать на себя обязательства по регулярному взыска-
нию задолженности по потребительскому кредиту и возврату его
банку, а также оказывать содействие своим работникам — получате-
лям потребительского кредита в оформлении необходимой докумен-
тации для его получения (в конкретных случаях). Организации
имеют также право предоставлять материальную помощь отдель-
ным категориям работников при выплате задолженности по
потребительскому кредиту. При этом основными видами потреби-
тельского кредита могут быть:
® продажа товаров с рассрочкой платежа (потребительский
кредит в товарной форме);
• предоставление ссуд в денежной форме на строительство
жилых домов в ЖСК, индивидуальное строительство жилых домов
и садовых домиков;
* капитальный ремонт жилья и хозяйственное обзаведение
при переселении в малообжитые районы страны;
* приобретение скота и развитие подсобного домашнего хо-
зяйства;
« в определенной мере к потребительскому кредиту можно
отнести денежные ссуды, выдаваемые отдельными звеньями пара-
банковской системы (ссуды ломбардов под залог имущества, ссуды
касс взаимопомощи, кредитных товариществ и т.д.).
160
Раздел II. Теория кредита
Потребительский кредит в бывшем Советском Союзе стал быс-
тро развиваться лишь с начала 60-х гг., поскольку именно в эти
годы была разрешена продажа в рассрочку ряда промышленных
товаров потребительского назначения и расширены возможности
строительства жилья через жилищно-строительные кооперати-
вы. Использование потребительского кредита на покупку това-
ров дает возможность в определенной мере избежать затовари-
вания по изделиям, спрос на которые отстает от предложения, т.е.
ускорить оборачиваемость товарных запасов. Тем самым торговые
предприятия и организации сокращают издержки обращения,
связанные с хранением товаров, их подработкой и передвижени-
ем. Это особенно важно при реализации технически сложных
товаров народного потребления длительного пользования, тре-
бующих больших площадей, а также специального хранения. Фак-
тически потребительский кредит расширяет платежеспособный
спрос населения.
Коммерческие банки могут выдавать потребительские кредиты
непосредственно заемщикам, которые обращаются в банк за ссу-
дой, или приобретать обязательства потребителей (в США такие
обязательства с прилагаемыми документами именуют дилерскими
финансовыми контрактами) у розничных торговцев, которые про-
дали товары потребителям или обслуживают их. В данном случае
покупатель вначале приобретает вещь, а затем оформляет финан-
совое обязательство. Такая практика поддерживается розничными
торговцами, которые с целью увеличения товарооборота предла-
гают товары в кредит. Для покрытия же дебиторской задолжен-
ности по предоставленному ими кредиту они впоследствии обра-
щаются за кредитами в банковские учреждения.
Для того чтобы оценить роль потребительского кредита в рас-
ширении платежеспособного спроса населения на предметы по-
требления, следует сопоставить четыре показателя:
• величину личных потребительских расходов населения на
потребительские товары и услуги;
• суммы выплаченной заработной платы с доплатами и посо-
биями (“компенсация занятости”);
• прирост задолженности населения по потребительскому кре-
диту;
• процент, выплачиваемый населением по образовавшемуся
долгу.
Значение потребительского кредита в реализации продукции
потребительского назначения и потребительских услуг пока еще
не столь велико, как роль банковского и коммерческого кредитов
в движении инвестиционного спроса. Тем не менее потребительс-
кий кредит в промышленно развитых странах является одним из
9. Формы кредита
161
основных видов кредитных отношений между предпринимателя-
ми (торговлей) и населением. До конца 50-х — начала 60-х гг.
XX столетия потребительский кредит предоставлялся исключи-
тельно на покупку товаров длительного пользования (холодиль-
ники, телевизоры, транспортные средства и т.д.). В последующем
сфера потребительского кредита стала расширяться за счет то-
варов повседневного спроса (одежда, обувь и продовольственные
товары).
Одной из причин роста потребительского кредита в индустри-
ально развитых странах является значительное расширение орга-
низаций-кредиторов. Если раньше кредит потребителям предос-
тавлялся непосредственно торговыми фирмами, то уже, напри-
мер, в 80-е гг. XX столетия капиталы в эту сферу поступали от
государственных и частных банковских учреждений, сберегатель-
ных касс и специально создаваемых для целей потребительского
кредита финансовых учреждений. Так, в Англии в эти годы менее
40 % потребительского кредита предоставлялось непосредственно
торговыми фирмами, а остальная часть — специализированными
финансовыми учреждениями и банками. В США на долю банков,
финансовых компаний и кредитных союзов приходилось 85 %
общего объема предоставляемого потребительского кредита.
Для потребительского кредита весьма характерно его тесное
переплетение с банковскими операциями. Так, долгосрочные дол-
говые обязательства покупателей используются торговыми компа-
ниями для получения ссуд от банков. При предоставлении же
кредита потребителям непосредственно банками практически уст-
раняется лишнее звено кредитных отношений — между торговыми
фирмами и банками.
Купленные в кредит товары рассматриваются торговыми фир-
мами как обеспечение их ссуд. Поэтому до момента выплаты пос-
леднего взноса право собственности на товар остается за фирмой.
Законодательное закрепление этого правила приводит ко многим
злоупотреблениям. В частности, продавцами практикуется навя-
зывание неплатежеспособным покупателям чрезмерного количества
товаров. Такая практика привела к необходимости принятия во
многих промышленно развитых странах законодательных актов в
защиту интересов покупателей.
В промышленно развитых странах используется несколько ви-
дов потребительского кредита. Однако наибольший удельный вес
среди них занимает продажа товаров в рассрочку. Покупка товаров
в кредит предусматривает, что покупатель оплачивает не только
стоимость товара путем регулярных ежемесячных взносов, но и
процент за пользование кредитом. Ставка процента за пользование
потребительским кредитом обычно значительно выше ставок обыч-
6 Зак. 748
162
Раздел II. Теория кредита
ных банковских ссуд. Во многих случаях при продаже в рассрочку
цена товара повышается сверх процента за кредит на размер ко-
миссионных торговой фирме или финансовой компании.
9.6. ИПОТЕЧНЫЙ КРЕДИТ
Ипотечный кредит представляет собой тип экономических
отношений по поводу предоставления ссуд под залог недвижимого
имущества. Ипотечное кредитование является неотъемлемым эле-
ментом рыночной экономики, имеющим свои специфические осо-
бенности:
• ипотечный кредит — это ссуда под строго определенный за-
лог, поскольку обычная банковская ссуда может и не обеспечи-
ваться залогом. В случае невозврата кредита заложенная недви-
жимость продается, и из вырученной суммы погашается задол-
женность кредитору. Поскольку залогом выступает недвижимость,
то это существенно облегчает залогодержателю контроль за со-
хранностью предмета залога, но усложняет его реализацию в случае
непогашения кредита. Это обусловлено тем, что недвижимость не
относится к высоколиквидным активам;
• большинство ипотечных ссуд имеет строго целевое назначе-
ние, поскольку они используются для финансирования приобре-
тения, постройки и перепланировки как жилых, так и производ-
ственных помещений, а также освоения земельных участков;
• ипотечные кредиты предоставляются на длительный срок,
обычно на 10—30 лет. Длительный срок растягивает погашение кре-
дита во времени, уменьшая тем самым размер ежемесячных выплат.
Поскольку операции с недвижимостью довольно часто явля-
ются менее рискованными по сравнению с текущими кредитными
операциями коммерческих банков, то вследствие этого ипотечное
кредитование является перспективным направлением банковской
деятельности. Ипотечный банк является, как правило, относительно
устойчивым и прибыльным банковским учреждением. Стабильность
работы ипотечных банков усиливается также за счет сопровожда-
ющего ипотечное кредитование обязательного страхования. Обычно
осуществляется страхование титула собственности, страхование
недвижимости, сдаваемой в залог, страхование жизни заемщика и
Т.д.
Ипотечные банки (как и другие кредиторы по ипотеке) разре-
шают закладывать имущество должника в банке без его изъятия у
владельца. Последний обязуется выплатить долги в течение опре-
деленного времени. Если этого не происходит, то долги продают
другому лицу (банку) либо имущество должника идет с торгов.
Следует отметить, что в развитых странах сложились целые сис-
9. Формы кредита
163
темы ипотечного кредитования, представленные агентствами по
торговле недвижимостью, ипотечными банками и другими кре-
дитными институтами, осуществляющими ипотечное кредитование,
страховыми компаниями, кредитными агентствами, предоставля-
ющими информацию о кредитоспособности клиентов, компания-
ми, специализирующимися на изъятии заложенного имущества.
При ипотечном кредитовании заемщиками выступают юриди-
ческие и физические лица, имеющие в собственности объект ипо-
теки. Объектами залога может выступать недвижимое имущество,
т.е. жилые дома и квартиры, производственные здания, сооруже-
ния, магазины, склады, земельные участки.
Однако механизм ипотечного кредитования включает в себя
прежде всего залог земли. В данном случае получение сельскохо-
зяйственными товаропроизводителями кредита под залог земли
может служить гарантией возврата банку полученных средств. В
то же время определение залоговой цены земельного участка
является одним из основных вопросов, требующих решения для
проведения значительных залоговых операций с землей. При этом
главными особенностями залога являются: наличие у заемщиков
собственности; собственность должна приносить доход ее владельцу;
собственность не должна быть объектом залога в другой сделке.
Ипотечное кредитование считается относительно низкориско-
вой банковской операцией, поскольку большая часть рисков при
ипотечном кредитовании перекладывается на плечи заемщика и
инвестора. При этом банк, используя различные виды ипотечных
ссуд (с плавающей процентной ставкой), также снижает свои рис-
ки. Однако это возможно только при условии, что оценка креди-
тоспособности заемщика и оценка недвижимости проведены вер-
но. Поэтому ипотечное кредитование требует от персонала банка
высокой квалификации и специальных знаний, а важнейшим мо-
ментом ипотечного кредита является оценка собственности, пред-
лагаемой в качестве его обеспечения. Оценщики должны опреде-
лить цену недвижимости, подверженной влиянию целого ряда
факторов. Между тем точность оценки является основой ипотеч-
ного кредита, поскольку ошибки в оценке залога могут дорого
обойтись кредитору.
Зарубежный опыт оценки стоимости (цены) объектов не-
движимости свидетельствует о том, что наиболее близкой к объек-
тивной (рыночной) цене является стоимость объекта, определяемая
на основе рыночной оценки. При этом оценщики используют три
метода:
• метод сравнительного анализа продаж (рыночной метод);
• доходный метод или метод капитализации доходов;
• затратный метод или метод калькуляции.
164
Раздел II. Теория кредита
Первый метод основан на принципе замещения, который под-
разумевает, что стоимость оцениваемого объекта не должна пре-
вышать стоимости аналогичного объекта, явившегося ранее пред-
метом купли-продажи на рынке недвижимости. Данный метод
включает в себя сбор информации о рынке продаж и предложений
по объектам недвижимости, сходных с оцениваемым. В дальнейшем
цены на объекты-аналоги корректируются с учетом параметров,
по которым объекты отличаются между собой. Откорректирован-
ные цены можно использовать в дальнейшем для определения
рыночной стоимости оцениваемого объекта.
Метод сравнительного анализа является наиболее простым и
используется в основном для оценки стоимости жилых помеще-
ний. Для этого должно быть достаточное количество объектов
для сравнения, что предполагает развитый рынок недвижимости.
В частности, для сравнения необходимо иметь пять-десять
объектов, но не менее трех. Этот метод нельзя применять для
оценки специфических объектов (церкви, музеи, стадионы и т.д.),
поскольку практически сравнить их не с чем, и по таким объектам
проводится мало продаж.
Второй метод оценки недвижимости — метод капитализации
доходов — основан на принципе ожидания, который подразумева-
ет, что типичный инвестор или покупатель приобретает недвижи-
мость с целью получения в будущем доходов от использования
этой недвижимости. В соответствии с этим стоимость объекта оп-
ределяется исходя из его способности приносить доход в будущем.
Этот метод используется для оценки объектов недвижимости ин-
вестиционного характера, т.е. при сдаче в аренду квартир, склад-
ских, офисных помещений, гостиничных помещений. В данном
случае может быть применена следующая формула:
С = Д/К, (9.1)
где С — стоимость объекта; Д — чистый доход; К — коэффициент
капитализации.
Коэффициент капитализации применительно к недвижимости
складывается из ставки дохода на инвестиции и нормы возврата
инвестиций, выраженных в процентах. Характерно, что наиболь-
шая сложность при использовании метода капитализации доходов
для оценки объектов недвижимости связана с определением коэф-
фициента капитализации.
Третий метод — затратный или калькуляции — используется
для оценки вновь построенных объектов недвижимости, обновля-
емых (восстанавливаемых) объектов недвижимости, зданий и со-
оружений специального назначения (памятников истории и куль-
туры, стадионов, культовых сооружений и т.п.).
9. Формы кредита
165
Данный метод предполагает три подхода, которые состоят в
следующем:
• первый — оценка по балансовой стоимости, которая опреде-
ляется на основе бухгалтерской отчетности;
• второй — оценка по ликвидационной стоимости, определяе-
мой как сумма дохода, полученная при быстрой распродаже не-
движимости;
• третий — оценка по восстановительной стоимости.
Особую сложность при использовании затратного метода или
метода калькуляции для оценки объекта недвижимости представ-
ляет оценка земли. Данное обстоятельство обусловлено тем, что
земля не является продуктом труда, а в классическом варианте
цена земли — это капитализированная рента.
Заключительным этапом оценки объектов недвижимости (на
данном этапе особенно важна квалификация оценщика) является
сравнение оценок, полученных тремя методами (сравнительного
анализа продаж, капитализации доходов, калькуляции) и сведе-
ние полученных стоимостных оценок к единой стоимости объекта.
Последняя является основанием для кредитора (ипотечного бан-
ка) принять решение о предоставлении ссуды.
Ресурсы кредитования ипотечных банков составляют собствен-
ные накопления, ипотечные облигации и привлеченные средства
на счете клиентов, поскольку ипотечные банки осуществляют также
и обычные банковские операции. Ипотечные облигации представ-
ляют собой долгосрочные ценные бумаги, выпускаемые банками
под обеспечение недвижимым имуществом и приносящие твердый
доход.
Основными документами при оформлении ипотечного кредита
являются закладные, векселя и другие ценные бумаги. Данные до-
кументы, также как и ипотечные облигации, могут котироваться
на вторичном рынке ценных бумаг. При этом закладная представляет
собой документ, передающий кредитору законное право собствен-
ности на залог по ссуде. Закладная под недвижимость является
основным обеспечением ипотечного кредита. Закладная под не-
движимость содержит обязательства заемщика по кредитному до-
говору. На заемщика возлагаются обязанности по выплате всех
долгов, процентов, налогов, сборов и других платежей, взимаемых
с данной собственности, поддержанию в хорошем состоянии зак-
ладываемой собственности, не использованию недвижимости для
какой-либо незаконной деятельности, страхованию недвижимости
в пользу банка, запрету передачи недвижимости другим лицам,
под залог и т.д.
Оформляемая при получении ипотечного кредита закладная
является специальным кредитным соглашением. Закладные об-
166 Раздел II. Теория кредита
ращаются на вторичном рынке, задача которого состоит в том,
чтобы обеспечить постоянный приток ресурсов для кредитования и
перелив средств из сфер (регионов), испытывающих избыток кре-
дитных ресурсов, в те сферы (регионы), где наблюдается их дефи-
цит. К тому же залогом для получения ипотечного кредита может
служить именно та недвижимость, на покупку которой он берется.
Использование при ипотечном кредитовании ценных бумаг
предполагает, как отмечалось выше, их котировку на рынке
ценных бумаг. Организация вторичного рынка ипотечных ценных
бумаг основана на механизме, называемом титризацией, т.е. пре-
вращении долговых обязательств в ценные бумаги, обращающиеся
на ипотечном рынке. Титризация может осуществляться в форме
эмиссии ценных бумаг (векселей, облигаций), обеспеченных ипо-
течными кредитами, путем осуществления полной передачи ипо-
течных кредитов участникам рынка, а также посредством органи-
зации общего фонда ипотечных долговых обязательств.
В настоящее время в большинстве промышленно развитых
стран государственные институты играют весьма заметную роль в
организации вторичного рынка ценных бумаг, обеспеченных за-
ложенным недвижимым имуществом. В частности, для обеспечения
нормального и бескризисного функционирования вторичного рынка
ипотечных ценных бумаг государственные институты принимают
на себя часть рисков, а также оказывают активную помощь кре-
дитным учреждениям в проблемных ситуациях.
Поскольку существует возможность вынужденной ликвидации
собственности, служащей залогом при ипотечном кредите, в слу-
чае невыполнения заемщиком своих долговых обязательств по по-
гашению ссуды в установленные сроки, то кредитору необходимо
получить право удержания имущества за долги. До выдачи ссуды
кредитор должен выяснить, не имеют ли другие кредиторы права
на это имущество за долги. Закладные обычно включают условие
ускоренного погашения кредита, предполагающее, что при несво-
евременной выплате должником суммы долга и процентов или
невыполнении им каких-либо других обязательств, ссуда подлежит
немедленному погашению в полном объеме.
Ипотечный кредит допускает повторный залог имущества с
получением дополнительного кредита, если ценность имущества
не исчерпана предыдущей кредитной сделкой по ипотеке, и долж-
ник имеет экономическую возможность уплачивать процент и
погасить долг. При залоге недвижимого имущества должник лишь
сохраняет свое право собственника, однако заложенное имуще-
ство остается в руках должника, который продолжает его исполь-
зование. Для защиты интересов кредитора закладная должна быть
соответствующим образом оформлена в государственном учрежде-
9. Формы кредита
167
нии (нотариальной конторе). Для защиты интересов заемщика
обычно предусматривается дополнительный период, в течение
которого он может выкупить свое имущество до лишения его пра-
ва выкупа и продажи собственности в случае погашения им задол-
женности по ссуде после установленного срока по ипотечному
кредиту.
Для ипотечного кредита характерна сравнительно низкая лик-
видность, важно страхование кредита и образование вторичного
рынка ипотек. Важнейшим вопросом для банка, изучающего воп-
рос о предоставлении ипотечного кредита под залог недвижимос-
ти, является кредитоспособность заемщика. При изучении креди-
тоспособности заемщика прежде всего устанавливается соотноше-
ние (максимальный размер) между размером ссуды и стоимостью
закладываемой недвижимости, величина и степень стабильности
доходов заемщика, отношение заемщика к своей недвижимости,
возможность реализации недвижимости в будущем.
Залогодержатель (банк) вправе проверять по документам фак-
тическое наличие, размер, состояние и условия хранения зало-
женного имущества. Кредиты под недвижимость подлежат пога-
шению на условиях рассрочки платежа и с уплатой процента.
В настоящее время во многих странах наиболее широко ис-
пользуемой формой ипотечного кредитования является закладная
с изменяющейся ставкой процента, похожая на закладную с пери-
одически возобновляемой суммой кредита (закладная с периоди-
чески возобновляемой суммой кредита предусматривает периоди-
ческий пересмотр ставки по кредиту в зависимости от конкретных
условий рынка). Эта форма ипотечного кредитования предполага-
ет внесение изменений в процентную ставку на протяжении всего
срока кредита в зависимости от колебаний какой-либо основной
ставки или индекса, отражающего текущую кредитную конъюнк-
туру.
Кроме того, часто ипотечное кредитование тесно связано с
жилищным строительством. Приобретение жилья посредством ипо-
течного кредита является основным видом решения населением
своих жилищных проблем. При этом опыт развитых государств
позволяет выделить основные принципы организации ипотечного
кредитования:
• государство активно стимулирует вступление в права соб-
ственности своих граждан, оказывая различными методами со-
действие по приобретению “социального” жилья отдельным наи-
менее обеспеченным слоям населения;
• в большинстве государств главную роль в распределении го-
сударственной помощи в жилищном финансировании играют сбе-
регательные банки, а во Франции и Германии также общества
168
Раздел II. Теория кредита
взаимопомощи. В США значительна роль специализированных
ипотечных институтов с участием государственного капитала и
страховых компаний. Участие же коммерческих банков в процессе
организации ипотечного кредитования является незначительным.
Родиной ипотечного кредита является Германия. Первый го-
сударственный ипотечный банк был создан в Силезии в 1770 г.
для оказания финансовой поддержки крупным помещичьим хо-
зяйствам. Для привлечения денежных средств он выпускал зак-
ладные, представляющие собой документ о залоге должником
недвижимого имущества (земли, строений) и дающие кредитору
право продажи заложенного имущества с торгов при неуплате
им долга в срок. Закладная оформлялась обязательно в
нотариальной конторе, о залоге недвижимости делалась отметка
в кадастровой книге.
В начале XIX века деятельность ипотечных банков распрост-
ранилась на мелкие помещичьи владения, а с середины XIX века
— на некоторые крестьянские хозяйства. Во второй половине XIX
века стали создаваться “штадтшафты” для кредитования городс-
кой недвижимости, которые как и “ландшафты”, кредитовавшие
помещичьи хозяйства, принадлежали местным органам власти.
Впервые частный акционерный и “чисто ипотечный банк” был
создан в 1962 г. в г. Франкфурте.
В настоящее время в Германии частные ипотечные банки яв-
ляются специальными банками по предоставлению земельного и
коммунального кредитов. В их функции входит долгосрочное кре-
дитование жилищного строительства, модернизация зданий и со-
оружений, финансирование капиталовложений в промышленнос-
ти и сельском хозяйстве (осуществляется под ипотеку), предос-
тавление коммунальных кредитов в виде займов государству, зем-
лям и местным органам управления внутри страны, а также кор-
порациям и государственным учреждениям за границей (в рамках
ЕЭС). Государственные ипотечные банки по характеру своей дея-
тельности в основном сходны с частными ипотечными банками.
Некоторые отличия существуют в источниках формирования ре-
сурсов (более половины ресурсов формируется за счет вкладов и в
меньшей части за счет эмиссии закладных и коммунальных обли-
гаций), а также в отдельных объектах кредитования (учитывается
общественно-правовой статус государственных банков).
В США ипотечные банки представлены мелкими земельными
фермерскими банками регионального значения, в Канаде — ипо-
течными компаниями. В Англии выдачей ипотечных кредитов за-
нимаются строительные общества, основная функция которых
состоит в предоставлении индивидуальных долгосрочных ссуд для
строительства (покупки) жилых домов за счет средств, привле-
9. Формы кредита
169
каемых в виде краткосрочных вкладов населения. Такая строгая
специализация строительных обществ не мешает им быть важнейшим
каналом аккумуляции мелких семейных сбережений. Деятельность
обществ регулирует государство, оказывающее им довольно часто
финансовую поддержку. В Италии ипотечный кредит тесно связан
с жилищным строительством, где в качестве залога выступает
земельный участок или часть построенного здания. В Италии по-
литика в области ипотечного кредита приобрела значение не только
с точки зрения решения острой социальной проблемы (нехватка
жилья), но также в связи с тем влиянием, которое оказывают
инвестиции в строительство на ход развития экономики. В Швей-
царии ипотечные кредиты выдают региональные банки, сберега-
тельные и ссудные кассы. Широкое развитие получил ипотечный
кредит в скандинавских странах.
В России первые попытки организации ипотечного кредита были
предприняты в XVII веке. В соответствии с Указом от 13 мая 1754
г. были учреждены Государственные Заемные банки для дворян-
ства. Однако деятельность этих учреждений оказалась малоуспеш-
ной. Так, помещики не только не возвращали ссуд, но большей
частью не платили и процентов, предписанная законом продажа
просроченных залогов не применялась, не было правильного сче-
товодства, а поэтому представленные отчеты составлялись лишь
приблизительно.
Земельные ипотечные банки в России начали развиваться во
второй половине XIX — начале XX века. Так, Крестьянский Позе-
мельный банк, приступивший к операциям 10 апреля 1883 г., имел
право производить такие операции, как выдачу крестьянам ссуд
под покупаемые ими (по добровольному соглашению с владельцами)
земли, выдачу ссуд под купленные крестьянами без содействия
банка земли для погашения обеспеченных на этих землях долгов по
их покупке. Ссуды выдавались сельским обществам, отдельным
поселениям, не составлявшим целых сельских обществ, отдельным
крестьянам, проживающим в селениях мещанам, постоянно
занимающимся земледелием.
До 1917 г. в России существовала мощная, многосубъектная
кредитно-финансовая система, занимавшаяся наряду с другими
операциями также привлечением частных и государственных средств
инвесторов в жилищное строительство и ипотеку. В дореволюцион-
ной России была создана разветвленная инфраструктура коммер-
ческих и ипотечных банков, общее число которых достигало 16
тысяч (имеется в виду также филиальная сеть). Помимо денежных
средств и ценных бумаг эти банки включали в свой оборот так
называемую параллельную валюту в виде товарных обязательств,
векселей и сертификатов, подтверждающих право собственности на
170
Раздел II. Теория кредита
земельные участки, здания и сооружения, жилье и право строи-
тельства различных объектов.
При этом ипотека состояла из многих сегментов, среди кото-
рых самыми весомыми были сегменты земли, рынок недвижимос-
ти, размещение заказов на строительство жилья между подряд-
ными строительными организациями. Некоторые российские ипо-
течные банки практиковали распространение среди населения
подписных листов и специальных ипотечных накопительных об-
лигаций, которые позволяли закладывать в банк под выгодный
процент собственность по частям. Благодаря кредитам под 1,5—2
% годовых удавалось постепенно увеличивать состояние путем
приобретения жилья и сдачи его внаем. Постепенно возвращая
кредиты, можно было увеличивать состояние. Если кредиты не
возвращались, то устанавливался с учетом личности клиента до-
полнительный срок выплат. Если этот срок не выдерживался, то
заложенная собственность переходила в распоряжение банка.
Однако клиент продолжал ею пользоваться пока банк не принимал
решения компенсировать свои потери, например, предоставив
клиенту новую собственность, меньшую по размеру на величину
заложенной, или лишив его права пользоваться заложенной соб-
ственностью.
В дореволюционной России ипотечными операциями активно
занимались городские кредитные общества и земельные банки,
предоставляющие кредиты под залог недвижимости не деньгами,
а ценными бумагами, обеспеченными закладываемой недвижимос-
тью. Эта система служила не только мощным аккумулятором ре-
сурсов, но и основой экономики, поскольку вовлекала в свой оборот
не только деньги, но и ценные бумаги, товарные векселя,
сертификаты, закладные, подтверждающие права собственности на
земельные участки, здания и т.п. После упразднения в ноябре
1917 г. Крестьянского Поземельного банка, а также отмены част-
ной собственности на землю, были устранены основы для проведе-
ния ипотечных операций.
9.7. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КРЕДИТ
Государственный кредит представляет собой совокупность от-
ношений по поводу мобилизации государством временно свобод-
ных денежных средств физических и юридических лиц на условиях
срочности, возвратности и платности с целью покрытия бюджет-
ного дефицита или для дополнительного финансирования потреб-
ностей общества сверх текущих возможностей государства. Отли-
чительной особенностью государственного кредита является то,
что одним из участников отношений является государство, высту-
9. Формыкредита
171
пающее в роли заемщика, а другой участник государственных
кредитных отношений может быть представлен населением, субъек-
тами хозяйствования различных форм собственности, предприя-
тиями общественных организаций и самими общественными орга-
низациями, а также иностранными физическими и юридическими
лицами и государствами.
Поэтому возникновение и существование государственного
кредита связано с тем, что государство как субъект экономичес-
ких отношений для покрытия своих расходов привлекает не только
доходы бюджета, но и дополнительные, сформированные на заемной
основе, финансовые ресурсы. Уникальным способом их получения
выступает государственный кредит, выражающий отношения между
государством и многочисленными физическими и юридическими
лицами по поводу формирования дополнительного денежного фонда
(наряду с бюджетом) в руках государства. В данном случае
государство выступает заемщиком средств, а население, предприятия
и организации — кредиторами.
Из истории известно, что правительство России еще в начале
XVII века прибегало к услугам государственного кредита для по-
крытия своих расходов. Как раз тогда появились первые государ-
ственные займы, хотя существенным и относительно регулярным
источником поступлений в казну займы начали выступать лишь с
середины XVIII века. В условиях феодальной России основными
внутренними кредиторами были монастыри и церковь. Однако
постепенно социальная база государственного кредита расшири-
лась: заимодателями становились купцы, промышленники, иног-
да землевладельцы. Правительство брало деньги на добровольной
основе под обеспечение государственным имуществом. Однако
нередко займы предоставлялись и в принудительном порядке. В
это время сформировались такие формы и виды государственного
кредита, как государственные займы (внутренние и внешние),
выпуск казначейских обязательств, позаимствование средств у ка-
зенных банков. В стране функционировали следующие государ-
ственные банковские учреждения:
• Государственный заемный банк (1786 г.);
• Государственный коммерческий банк (1817 г.);
• Сохранные казны при петербургском и московском воспита-
тельных домах (1772 г.);
• Приказы общественного призрения (1775 г.).
При некоторой специфике стоящих перед ними задач главны-
ми операциями вышеназванных государственных учреждений были
прием вкладов и выдача ссуд под залог помещичьих имений.
Постепенно крупнейшим должником банковской системы становит-
ся царское правительство. К 1861 г. государственный долг состав-
172
Раздел II. Теория кредита
лял внушительную сумму — 1264 млн рублей. Выплата погаше-
ний и процентов по займам достигла 50 млн рублей в год, или
почти 15 % бюджетных расходов.
История государственного кредита показывает, что причиной
оформления заемных операций выступает наличие бюджетного
дефицита. Испытывая потребность в дополнительных финансовых
ресурсах, правительство не отказывается от возможности мобили-
зации дополнительного финансового фонда и в условиях сбаланси-
рованного бюджета. Это является вполне оправданным шагом,
поскольку за счет средств фонда государственного кредита могут
финансироваться дополнительные программы хозяйственного и
социально-культурного строительства немедленно, без ожидания
поступления обычных бюджетных доходов. Тем не менее в любом
случае — и при бюджетном дефиците, и при сбалансированном
бюджете — заемные средства не могут считаться доходами государ-
ства и отражаться в доходной части бюджета. Поэтому отношения
по линии государственного кредита нельзя смешивать с банковским
кредитом, поскольку ссудный фонд, выступающий материальной
основой банковского кредита, используется для предоставления
заемных средств предприятиям, учреждениям и частным лицам в
целях обеспечения бесперебойности и повышения эффективности
процесса расширенного воспроизводства.
При государственном кредите происходит формирование допол-
нительных финансовых ресурсов в руках политической надстрой-
ки. Поэтому государственный кредит выражает часть финансовых
отношений общества, что не допускает “вольного” обращения с
ссудным фондом страны и беспрепятственного привлечения части
банковских ресурсов к финансированию правительственных расхо-
дов. Исторический опыт свидетельствует, что позаимствования
ресурсов для финансирования государственных потребностей воз-
можны. Однако это позаимствование должно осуществляться с
соблюдением положений, характерных для сущности государствен-
ного кредита и осуществляемых на принципах возвратности, сроч-
ности, платности.
Государственный кредит представляет отношения вторичного
распределения стоимости совокупного общественного продукта.
Поэтому в сферу заемных операций государства может попасть
только часть доходов и денежных фондов, сформированных на
стадии первичного распределения, к которым относятся временно
свободные денежные средства населения, предприятий и организа-
ций, не предназначенные для текущего потребления. Однако при
определенных условиях население и трудовые коллективы идут на
ограничение потребления. В этих случаях источником государствен-
ного кредита выступают не только временно свободные денежные
9. Формы кредита
173
средства, но и суммы, предназначенные для удовлетворения перво-
очередных потребностей или финансирования необходимых произ-
водственных и социальных расходов предприятий. Подобное может
произойти на добровольной основе лишь в условиях проведения
государством активной и гибкой кредитной политики при макси-
мальном разнообразии доходности государственных ценных бумаг,
сроков действия государственных ценных бумаг, способов выплаты
дохода, абсолютной ликвидности государственных ценных бумаг.
При недостаточной привлекательности государственных ценных
бумаг (фондовых ценностей) для потенциальных кредиторов данная
возможность осуществима лишь по принуждению со стороны
правительства. В то же время формирование дополнительных фи-
нансовых ресурсов в руках государства за счет мобилизации денеж-
ных средств населения, предприятий и организаций является лишь
одной из сторон государственных кредитных отношений. Второй
аспект указанных связей обусловлен тем, что выплата доходов кре-
диторам обеспечивается преимущественно за счет доходов государ-
ственного бюджета. В данном случае круг плательщиков налогов и
сборов не совпадает с кругом держателей государственных ценных
бумаг.
Государственный кредит можно также представить как сово-
купность распределительных отношений по мобилизации государ-
ством временно свободных денежных средств населения, предприя-
тий и учреждений на принципах, присущих кредитным отношени-
ям. Данная мобилизация временно свободных денежных средств
населения, предприятий и учреждений используется для покрытия
бюджетного дефицита и дополнительного финансирования
общественных потребностей сверх текущих возможностей государ-
ства. Государственный кредит характеризуется тем, что временно
свободные денежные средства населения и юридических лиц при-
влекаются путем выпуска и реализации облигаций, казначейских
обязательств, других ценных бумаг государства. В зависимости от
формы дохода по вышеназванным обязательствам государства госу-
дарственные займы подразделяются на процентные, выигрышные,
процентно-выигрышные, беспроигрышные, беспроцентные
(целевые).
Владельцы облигаций процентных займов ежегодно получают
твердый доход по установленной процентной ставке. Проценты
выплачиваются по купонам, предъявляемым к оплате в установ-
ленное при выпуске займа время.
По выигрышным займам держатели облигаций получают весь
доход в форме выигрышей в момент погашения облигаций. Доход
выплачивается не по всем облигациям, а только по тем, которые
попадают в тиражи выигрышей.
174
Раздел II. Теория кредита .
Условиями выпуска процентно-выигрышных займов предус-
матривается выплата части дохода по купонам, а другой части —
в форме выигрышей.
Беспроигрышные выпуски займов гарантируют, что в течение
срока действия займа выигрыш попадает на каждую облигацию.
Беспроцентные (целевые) займы предусматривают выплату
дохода держателям облигаций, но гарантируют получение соот-
ветствующего товара, спрос на который полностью пока не удов-
летворяется. Целевые займы могут проводиться на строительство
дорог, осуществление работ по охране окружающей среды, фи-
нансирование других мероприятий, в которых заинтересовано на-
селение.
По признаку категории держателей государственных обяза-
тельств государственные кредиты могут подразделяться на реали-
зуемые только среди населения, распространяемые среди пред-
приятий и организаций, универсальные, т.е. предназначенные для
размещения среди физических и юридических лиц.
Первоначально выпускались займы, размещаемые только сре-
ди отдельных категорий кредиторов государства, и универсальные.
По мере искусственного ограничения базы государственного кре-
дита за его определенными видами стал закрепляться конкретный
круг участников. В настоящее время все большее распространение
получают займы с четким обозначением категорий их держателей.
По праву эмиссии государственные займы могут подразделять-
ся на выпускаемые центральным правительством и местными орга-
нами власти. Использование местных займов потребует возрожде-
ния института гарантирования кредитных операций нижестоящих
органов управления со стороны вышестоящих. Характерно, что
гарантированные центральным правительством займы активно
использовались в дореволюционной России и в 20—30-е гг. XX
столетия в СССР. Такие гарантии могли получить не только
местные органы самоуправления, но и отдельные государственные
и частные учреждения и предприятия.
Важным каналом формирования финансовых ресурсов госу-
дарства выступает превращение части вкладов населения в уч-
реждениях различных банков в государственные займы, которые
могут быть облигационными и безоблигационными. Безобдотаци-
онные займы фактически являются бессрочными. Они оформляются
государством не выпуском ценных бумаг, а путем непосредственного
учета сумм на счетах соответствующих учреждений и в книге
государственного долга. Сроки погашения таких займов не оговари-
ваются, но государство оставляет за собой право выкупа займа и
обязуется выплачивать проценты за весь период его действия.
Обращение части сберегательных вкладов населения в государ-
9. Формы кредита
175
ственные займы выделяется как специфическая форма государствен-
ного кредита в силу того, что в отличие от государственных займов,
когда физические и юридические лица самостоятельно и за счет
собственных временно свободных денежных средств покупают цен-
ные бумаги государства, превращение части сберегательных вкла-
дов населения в кредит государству осуществляется при помощи
посредника (сберегательного банка), который распоряжается, в свою
очередь, не собственными, а заемными средствами и при этом без
ведома их реального владельца.
В настоящее время ставится вопрос о целесообразности приме-
нения казначейских ссуд. В данном случае государственные органы
могут оказывать предприятиям и организациям финансовую по-
мощь, но на началах срочности, платности, возвратности. Бюд-
жетные отношения по линии казначейских ссуд не являются ана-
логом банковского кредитования, поскольку в отличие от хозрас-
четных банковских структур органы государственной власти и
управления оказывают финансовую помощь на иных условиях, по
другим причинам и в иных целях.
Казначейские ссуды выдаются на льготных условиях (по сро-
кам и уровню процента) в случае финансовых затруднений пред-
приятий и хозяйственных организаций ввиду их особого положе-
ния на рынке или ухудшения экономической ситуации. Эти ссуды
не имеют коммерческой цели, а являются средством поддержки
жизненно важных для народного хозяйства экономических струк-
тур. Использование казначейских ссуд не означает, что безвозмез-
дное бюджетное финансирование в отношении государственных
предприятий полностью себя изжило. Оно сохраняет право на
существование, но как исключительная мера в порядке оказания
финансовой помощи хозорганам, оказавшимся в затруднительном
положении ввиду особенностей реализации производимой в инте-
ресах общества продукции, неблагоприятной хозяйственной конъ-
юнктуры, кризисных явлений в экономике и т.п.
Функционирование государственного кредита ведет к образова-
нию государственного долга, представляющего собой всю сумму
выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства,
включая сумму начисленных процентов, которые должны быть по
ним выплачены. Государственный долг является наиболее полной
количественной характеристикой кредитных отношений государ-
ства, отражающейся в статистической отчетности. Величина госу-
дарственного долга показывает лишь одну результативную сторону
отношений: задолженность государства, образовавшуюся за период,
соответствующий количеству лет функционирования самого
долгосрочного действующего займа, срок погашения которого
наступает в текущем году.
176
Раздел IL Теория кредита
Государственный долг делится на внутренний и внешний. Внут-
ренний долг складывается из задолженности по реализованным обя-
зательствам государственных займов, задолженности по казначейс-
ким обязательствам, позаимствованиям средств ссудного фонда, а
также средств, мобилизованных сберегательной и страховой систе-
мами.
Наличие государственного долга предполагает проведение ме-
роприятий по управлению им, в число которых входят: выплата
доходов кредиторам и погашение займов; изменение условий выпу-
щенных займов; определение условий эмиссии; выпуск новых займов.
Выплата доходов по займам и их погашение обычно производятся
за счет бюджетных средств.
В условиях значительного роста государственной задолженнос-
ти и нарастающих бюджетных трудностей правительство прибегает
к рефинансированию государственного долга. Под рефинансирова-
нием понимается погашение старой государственной задолженности
путем выпуска новых займов. Таким путем в бывшем СССР
государство поступило, например, при погашении облигаций госу-
дарственного 3-процентного внутреннего выигрышного займа 1966
г. По истечении срока действия этого займа его облигации свободно
обменивались в течение одного года на облигации аналогичного нового
займа выпуска 1982 г. без уплаты курсовой разницы.
Выплаты выигрышей, процентов и сумм по погашению займов
составляют основную долю расходов по управлению государствен-
ным долгом. Сюда относятся также расходы по изготовлению,
пересылке и реализации ценных бумаг государства, проведению
тиражей выигрышей и некоторые другие расходы. Заботясь о
повышении эффективности государственного кредита, правитель-
ство стремится к снижению всей совокупности расходов, что иногда
достигается за счет таких специальных мер, как конверсии, консо-
лидации и унификации обмена облигаций по регрессивному
соотношению, отсрочки погашения долга, аннулирования займов.
Государственный кредит служит мощным средством мобилиза-
ции в руках государства дополнительных финансовых ресурсов за
счет временно свободных денежных средств физических и юриди-
ческих лиц. В случае дефицитности государственного бюджета
дополнительно мобилизируемые финансовые ресурсы направляются
на покрытие разницы между бюджетными расходами и доходами.
При положительном бюджетном сальдо мобилизуемые с помощью
государственного кредита средства используются для финансирова-
ния экономических и социальных программ. Поэтому госу-
дарственный кредит является рычагом укрепления финансового
положения государства, способствуя достижению равновесия между
расходами и доходами государственного бюджета и выступая важным
9. Формыкредита
177
источником ускорения социально-экономического развития. Тем
не менее существуют значительные резервы для повышения
эффективности государственного кредита, для реализации кото-
рых надо:
• обеспечить реальную защиту интересов заимодателей и вклад-
чиков от инфляционных потерь путем переоценки номинальной
стоимости облигаций, займов и вкладов в банках;
• повысить доходность отдельных государственных ценных бу-
маг и вкладных операций с тем, чтобы кредиторы государства
были уверены в получении дохода на уровне не ниже сложившегося
уровня инфляции в стране;
• побудить реальный интерес физических и юридических лиц
к кредитным операциям государства, для чего целесообразно не
только защищать интересы кредиторов, но и максимально разно-
образить условия выпускаемых займов (по срокам, по способам
выплаты дохода, по доходности ценных бумаг, по обеспечению
полной ликвидности облигаций);
• расширить круг заимодателей за счет допуска к кредитным
операциям государства всех без исключения предприятий, орга-
низаций и учреждений;
• перейти при реализации государственных ценных бумаг от
официального курса к рыночному, определяемому на основе ре-
ального спроса на фондовые ценности;
• восстановить практику гарантирования кредитных операций
нижестоящих органов власти вышестоящими в целях создания
благоприятных условий для становления местных займов;
• осуществить переход от безвозвратного бюджетного финан-
сирования предприятий и организаций на оказание им помощи
преимущественно путем предоставления казначейских ссуд;
• отказаться от прямого безвозмездного и безвозвратного ис-
пользования общегосударственного ссудного фонда в бюджетных
целях и осуществлять привлечение ресурсов кредитных учрежде-
ний на нужды государства исключительно на принципах кредита.
Мобилизация временно свободных денежных средств физиче-
ских и юридических лиц с учетом их экономической заинтересо-
ванности может содействовать оптимизации сбережений, сбалан-
сированности доходов и расходов населения, а также вести к нор-
мализации денежного обращения. С помощью государственного
кредита из обращения могут изыматься значительные денежные
суммы и, как следствие этого, не оказывающие значительного
“давления” на потребительский рынок. Это еще раз свидетель-
ствует о необходимости принятия органами государственного уп-
равления мер по расширению базы государственного кредита.
178 Раздел II. Теория кредита '
9.8. МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТ
В обеспечении экономического роста каждой страны основопо-
лагающую роль играет накопление капитала. Внутренними источ-
никами таких накоплений может быть прибыль предприятий,
средства государственного бюджета, сбережения населения и т.п.
Вместе с тем в качестве дополнения к внутренним источникам
инвестиций и как значительный фактор воздействия на экономи-
ческий рост страны выступают привлекаемые из-за рубежа государ-
ственные и частные средства, среди которых существенную долю
занимают иностранные кредиты. Тем самым растущая потребность
в широком притоке внешних денежных средств служит основой для
возникновения международного кредита, представляющего собой
движение ссудного капитала в сфере международных экономичес-
ких отношений, предоставление ссуд государствами, банками,
международными валютно-финансовыми организациями, а также
различными компаниями, фирмами, корпорациями одних государств
другим (правительству, банкам и субъектам хозяйствования) на
принципах банковского кредитования.
В настоящее время практически невозможно найти государство,
которое не использовало бы кредиты других стран, международных
финансовых организаций и банков. Внешнее кредитование дает
возможность расширить импорт новой техники, технологий, това-
ров и услуг. При этом рамки национального потребления раздвига-
ются, а иностранный кредит становится на определенное время
дополнительным источником накопления и средством покрытия
дефицита платежного баланса. Однако эти проблемы могут быть
решены лишь при оптимальных масштабах привлечения иностран-
ных кредитов и их эффективном использовании. При несоблюдении
этого условия накопление непогашенной задолженности и
нарастающие выплаты по текущему обслуживанию внешнего долга
будут отягощать валютно-финансовое положение государства-
заемщика и делать его весьма неустойчивым, может также создаться
угроза политического и экономического давления. Для зарубежных
инвесторов кредиты являются наиболее привлекательной формой
вложения капитала, поскольку обеспечиваются не только гарантиями
предприятия-заемщика и банка, но и, как правило, гарантией
правительства.
Основными источниками получения иностранных кредитов
являются двусторонние и многосторонние государственные кредиты,
кредиты отдельных промышленных фирм, корпораций, монопо-
лий, кредиты международных валютно-финансовых организаций
и банков. При этом кредиты, например, Европейского банка ре-
конструкции и развития (ЕБРР) и Мирового банка реконструк-
9. Формы кредита
179
ции и развития (МБРР) носят в настоящее время не только льгот-
ный (представляются под низкие проценты сроком до 20 лет при 5
и более годах моратория на выплату основного долга), но и комп-
лексный характер. В данном случае представители банка участвуют
в осуществлении проекта, начиная со стадии разработки и до его
полного завершения, осуществляя в этот период мониторинг его
реализации, оказывая необходимую техническую и консультацион-
ную помощь.
Международные кредиты бывают краткосрочные (до 1 года),
среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет). Ха-
рактерно, что возможность получения кредитов, в частности, из
ЕЭС, на срок более пяти лет в настоящее время зависит в основном
от трех критериев:
• предоставление экспортных кредитов на срок более пяти лет
кредиторы связывают с уровнем экономического развития стран-
покупателей оборудования, технологий и т.п. При определении
срока предоставления кредита учитывается также “особое поло-
жение” кредитуемой страны;
• предоставление кредита на срок более пяти лет увязывается
с особенностями и сроком окупаемости поставляемого в счет этого
кредита оборудования;
• большую роль при предоставлении иностранных кредитов
играет обстоятельство, связанное с тем, в чьих интересах служит
предоставляемое в счет кредита оборудование, — для экономичес-
кого развития страны покупателя или для промышленности экс-
портируемой страны.
Кредиты на срок более пяти лет могут предоставляться в
случаях, когда финансируемая сделка велика по своим размерам,
кредитная операция осуществляется в рамках многостороннего
“консорциума помощи”, кредитная операция получает одобре-
ние какой-либо международной финансовой организации; финан-
сируемый проект важен для социально-экономического развития
страны-импортера, кредитная сделка осуществляется в рамках
глобального межправительственного соглашения, финансируемый
контракт важен для страны-поставщика с позиций освоения нового
рынка и с точки зрения положения той или иной отрасли про-
мышленности государства-поставщика, особенно если кредит не-
обходим для преодоления конкуренции со стороны “третьих
стран”.
Посредством международного кредита происходит перераспре-
деление капиталов между странами в целях обеспечения расши-
ренного воспроизводства, экономии издержек обращения в сфере
международных расчетов посредством развития форм безналич-
ных платежей в различных валютах, а также усиление концентра-
180
Раздел II, Теория кредита
ции и централизации капитала. При этом получатель международ-
ного кредита должен учитывать ряд условий:
• заемные средства должны быть тесно увязаны с экспортны-
ми поставками, в первую очередь современных машин и оборудо-
вания, новейших технологий, т.е. международный кредит необхо-
димо привлекать именно для этих целей под четко разработанные
программы;
• к помощи международного кредита можно прибегать широ-
ко, но необходимо учитывать обстоятельства, вызванные иногда
обусловленностью кредита со стороны государства-кредитора;
• объем предоставления международных кредитов в настоя-
щее время растет довольно устойчиво и резко возрастает в период
негативных явлений в экономике (в отличие от объема прямых
инвестиций);
• международный кредит универсален в отношении характера
объектов финансирования, а также круга его непосредственных
получателей.
При привлечении международных кредитов надо пытаться “ухо-
дить” от “связанного характера” кредитов, поскольку при этом
импорт может ограничиваться в значительной мере лишь постав-
ками товаров из страны-кредитора, и их закупки могут осуществ-
ляться только по строго определенной номенклатуре.
Если не учитывать это обстоятельство, то возможности заемщи-
ка использовать в своих интересах конкуренцию между кредитода-
телями могут быть весьма ограничены. Как показывает мировой
опыт, “связанная помощь” обычно на 15—20 % дороже “несвязан-
ной”, а иногда окончательная цена кредитуемого объекта обходится
дороже почти в два раза первоначальной. Надо учитывать также
возможность завышения цен на импортируемые товары, что
значительно снижает реальную величину или эффективность
предоставляемых кредитов. При “связанной помощи” предпочтение
зачастую отдается кредитованию не самых эффективных проектов,
а выбор часто в пользу последних делается только потому, что
оборудование для них легче закупить. Поэтому ликвидация
“привязки” международных кредитов к закупкам товаров будет
способствовать увеличению маневренности и мобильности хозяйствен-
ных связей страны-заемщика с промышленно развитыми государ-
ствами.
В то же время большое влияние на экспорт промышленно раз-
витых государств оказывают различного рода формально не связан-
ные кредиты, значение которых в общей системе международного
кредита резко возросло, особенно с развитием рынка единой
европейской валюты. Это облигационные займы, финансовые (в
отличие от экспортных) кредиты банков, кредиты международных
9. Формыкредита
181
кредитно-финансовых организаций и т.п. Тем не менее такие кредиты
в той или иной мере связаны с поставками из определенных
источников. При привлечении иностранных кредитов надо учитывать
то обстоятельство, что система долгосрочного финансирования
экспорта развивается в двух направлениях:
• одной из форм долгосрочного кредитования экспорта являет-
ся практика прямого государственного кредитования иностранных
покупателей. В большинстве случаев прямые государственные
кредиты западноевропейских стран предоставляются на срок более
10 лет, причем значительная их часть — на срок до 20 лет;
• средством развития долгосрочного финансирования экспор-
та является практика предоставления так называемых финансовых
кредитов, основным источником средств для предоставления ко-
торых является частный капитал. Так, правительства многих за-
падноевропейских стран (например, ФРГ, Англии, Франции) вы-
дают соответствующие гарантии по финансовым кредитам так же,
как и по фирменным кредитам. При этом сами фирмы-поставщи-
ки обычно вообще не участвуют своими средствами в финансиро-
вании сделок. В данном случае в финансировании экспорта наряду
с банками (источники среднесрочного капитала) широкое участие
принимают такие источники долгосрочного капитала, как част-
ные страховые компании, пенсионные фонды и кассы и т.д. Госу-
дарственные гарантии таких кредитов выдаются не экспортерам,
а непосредственно учреждениям, финансирующим сделку. Поэто-
му сам экспортер фактически не принимает участия в расчетах по
кредиту, а получает денежный эквивалент по своим товарным
поставкам.
В то же время участие иностранных коммерческих банков в
финансировании экспорта в резко возрастающих размерах зат-
рудняется для них в основном такими тремя причинами, как зна-
чительными рисками, связанными с данными операциями, огра-
ниченностью во многих случаях свободных ресурсов у коммерческих
банков для такого финансирования, боязнью банков подорвать
ликвидность своих активов в связи с удлинением сроков экспорт-
ных кредитов, с одной стороны, и специфичностью характера их
капитала, базирующегося в основном на краткосрочных депози-
тах, — с другой.
Все эти проблемы не могут быть разрешены силами только
частно-монополистического сектора. Поэтому в тех случаях, когда
это необходимо, монополии призывают на помощь государство.
При этом степень государственного участия в финансировании
экспорта и его конкретные формы различны в каждой отдельной
стране. Однако принципы такого участия одинаковы в большин-
стве стран, к которым относится государственное страхование эк-
182
Раздел II. Теория кредита
спорта в форме выдачи гарантий по экспортным кредитам (прак-
тика, получившая в западноевропейских странах довольно широ-
кое развитие еще до второй мировой войны, но сфера действия
которой тогда ограничилась краткосрочными кредитами и созда-
нием дополнительных систем финансирования и рефинансирова-
ния экспорта).
В условиях возрастания роли кредита как средства конку-
ренции на международном рынке банки стремятся создать свя-
занным с ними фирмам преимущественные условия для привле-
чения иностранных покупателей и идут на удлинение сроков фи-
нансирования поставок, а также на снижение процента по кре-
дитам. Банки предоставляют заемщикам более льготные, чем кон-
куренты, условия кредитов (в том числе еврокредитов) для того,
чтобы ускорить заключение соглашений и тем самым обеспечить
своим клиентам выгодные заказы на поставку товаров и услуг.
При этом они не скрывают, что фирмы-поставщики могут ком-
пенсировать им ту часть стоимости кредита, которую они “усту-
пают” иностранным заемщикам. Такая практика широко рас-
пространена.
Предоставление международного кредита может основываться
на одном из следующих методов:
• сумма кредита полностью зачисляется на отдельный счет в
пользу страны-заемщика, с которого осуществляется оплата за
поставленные товары;
• на ссудном счете постепенно учитываются суммы поставлен-
ных товаров, т.е. величина кредита увеличивается по мере осуще-
ствления поставок до тех пор, пока ссуда не будет полностью
использована;
• поставки по кредиту производятся через клиринговый счет
по товарообороту, а затем сумма кредита переносится с клиринго-
вого счета на ссудный счет (данный метод применяется обычно
тогда, когда объектом кредита выступают товары той же номенк-
латуры, что и по текущему товарообороту);
• кредит предоставляется по компенсационным сделкам;
• используется лизинг и др.
Международные кредиты не только форсируют экспорт това-
ров и услуг, но и могут повышать его эффективность, создавая
дополнительный спрос на рынке и способствуя поддержанию конъ-
юнктуры и тем самым оказывая общее влияние на движение цен.
Но самое главное состоит в том, что они позволяют поднимать
цены по конкретным сделкам, особенно в тех случаях, когда для
покупателя условия получения кредита важнее, чем уровень цены
поставок. Поэтому при оценке роли международного кредита не-
обходимо учитывать следующие обстоятельства:
9. Формы кредита
183
• фирменные иностранные кредиты в настоящее время тесно
связаны, как правило, с товарными поставками, главным образом
машин и оборудования. Более того, объем поставок, осуществляе-
мый с помощью таких кредитов, значительно больше, так как в
этих случаях покупатель должен уплачивать поставщику часть суммы
контракта наличными. Обычно это делается при заключении
контракта, а также при поставке (отгрузке) машин и оборудования
покупателю. Размер наличных платежей различен в каждом
конкретном случае, но вплоть, до начала 60-х гг. XX столетия он
составлял около 20 % общей суммы поставки. В последнее время
доля наличных платежей снизилась и может быть условно принята
на уровне 10—15 %;
• за счет кредитов международных организаций и прямых
государственных кредитов (“проектных”) осуществляется обычно
финансирование поставок на всю сумму кредита. Но за счет этих
кредитов осуществляются также операции, которые могут быть не
связаны непосредственно с товарными поставками (разработка
проектов, консультации, оплата фрахта и другие услуги). В счет
этих кредитов поставляются, наряду с машинами и оборудованием,
также материалы, необходимые для сооружения тех или иных
объектов и т.п. Фактически из общей суммы прямых государствен-
ных кредитов и кредитов международных организаций лишь две
трети идут на финансирование поставок машин и оборудования.
В этой связи следует заметить, что довольно часто министер-
ства, ведомства, предприятия и организации оказываются не в
состоянии решить и скоординировать исполнение целого ряда воп-
росов, связанных с подготовкой и реализацией своих проектов,
предлагаемых ими для финансирования за счет иностранных кре-
дитов. В данном случае можно выделить слабую подготовку техни-
ко-экономического и финансового обоснования проектов, отсутствие
альтернативных вариантов проекта, незнание возможных партнеров
по реализации проекта, отсутствие маркетинговых исследований в
области разрабатываемого проекта, представление проектов лишь
на основе учета ведомственных интересов и без комплексной
взаимоувязки их компонентов с элементами смежных отраслей и
возможностей страны в целом.
Для устранения этих недостатков необходимо разработать ме-
ханизм финансирования проектов за счет иностранных кредитов,
согласно которому обязательными элементами процедуры приня-
тия решений должны стать использование принципа конкурсного
отбора проектов (при соблюдении приоритетности общегосудар-
ственных интересов), независимая комплексная экспертиза про-
ектов, выбор наиболее рационального варианта финансирования
проекта путем проведения конкурсных торгов по закупкам проек-
184
г*
Раздел II. Теория кредита
Я
ИЛЕ
тов, разумное распределение возможных рисков по проекту между
всеми участниками реализации кредита, контроль соответствующих
правительственных органов за реализацией проекта и использова-
нием выделенных кредитных средств предприятием-заемщиком
(мониторинг проектов), оценка эффективности вложений кредитных
ресурсов, формирование информационной базы данных по
осуществленным и новым проектам.
Привлечение иностранных кредитов тормозится также слабой
инфраструктурой инвестирования, поскольку в начальной стадии
развития находится рынок таких услуг, как аудит, факторинг, кон-
салтинговые, инжиниринговые, информационные услуги и т.д.
Активизация иностранного инвестирования невозможна без разви-
тия страхования инвестирования. Поэтому ощутимую помощь в
привлечении иностранных кредитов может оказать развитие сети
консалтинговых фирм и экспортных организаций, специализирую-
щихся на оказании услуг по подготовке инвестиционных проектов, |
комплексной независимой экспертизе и осуществляющих активный |
мониторинг реализуемых проектов. При привлечении иностранных |
кредитов важное значение имеют сроки, на которые они 1
предоставляются. Так, на практике сроки предоставления иност- |
ранных кредитов определяются в основном четырьмя взаимосвя- j
занными факторами:
• видом и характером поставляемых в счет этих кредитов ма- i
шин и оборудования (или осуществляемых в счет их проектов), а 4
также стоимостью оборудования и общим размером контракта; |
• сложившейся практикой на рынке определенной страны-по- 1
купателя, а также условиями государственного регулирования им- i
порта товаров в кредит в странах-покупателях; 1
• законодательством и сложившейся практикой кредитования |
экспорта в странах-поставщиках; |
• регулированием предоставления кредитов различными меж- I
дународными (многосторонними и двусторонними) соглашениями.
Развитие международной кредитной системы определяется в ]
настоящее время мощным стимулирующим воздействием со сторо-
ны крупных заемщиков, посредников и инвесторов. При этом
происходит перенос центра тяжести с одних видов заимствований |
на другие, трансформация механизмов ссудно-заемных операций, ]
изменение состава участников рынка и т.д. Поэтому для заключе-
ния наиболее выгодных кредитных договоров необходимо тщатель- j
но изучать тенденции развития международного рынка капиталов,
а также определять обоснованную потребность в международных !
кредитах. Потребность в иностранных кредитах следует определять
как разность между общей суммой необходимых инвестиций, сум-
9. Формы кредита
185
мой возможных внутренних инвестиций и сальдо платежного ба-
ланса:
К = И -И -(±СЛ (9.2)
р ов вн 4 пб./? 4 7
где К — общая сумма необходимых иностранных кредитов; Иов —
общая сумма необходимых средств для инвестирования; Ига — сумма
возможных внутренних инвестиций; ±Спб — положительное или
отрицательное сальдо прогнозируемого платежного баланса (без
учета предполагаемых заемных средств).
При определении потребности в иностранных кредитах важ-
ным фактором является состояние платежеспособности государ-
ства, представление о которой дают не только размеры внешнего
государственного долга, но и косвенные, и прямые индикаторы.
Косвенными свидетельствами состояния национальной платежес-
пособности, как правило, являются следующие критические уров-
ни:
• темпы роста валового внутреннего продукта (не ниже 3 % в
год);
• инфляция (не выше 12 % в год).
В качестве прямых индикаторов состояния платежеспособнос-
ти наиболее часто используются такие критические уровни:
• отношение чистой задолженности к стоимости экспорта (не
выше 120 %);
• соотношение платежей по обслуживанию долга с экспортной
выручкой или норма обслуживания долга (не выше 25%).
Нежелание государства расширять свою задолженность (даже
с учетом наличия объективной потребности в иностранных креди-
тах), а также его упорные усилия добиться сверхвыгодных условий
кредитования наряду с предпочтением получения кредитов под
твердый процент (это не дает возможности кредиторам учесть ин-
фляцию) может привести к ужесточению условий предоставления
кредитов. В то же время условия предоставления кредитов зависят
от множества факторов, связанных с конъюнктурой международ-
ного рынка ссудных капиталов, с экономической стратегией от-
дельных государств и интеграционных группировок. Между тем
мировой экономической наукой и практикой разработан целый
ряд показателей и коэффициентов, позволяющих заинтересован-
ным сторонам судить о задолженности той или иной страны и уже
на этом основании формировать свои позиции в отношении воз-
можных просьб о получении новых кредитов.
Анализ состояния задолженности любого государства начина-
ется с параметров “общего” плана, т.е. совокупного размера за-
долженности, уровня задолженности на душу населения. При этом
рассматривают их динамику, структуру по срокам, валютам, ис-
186 Раздел II. Теория кредита
точникам образования. Эти абсолютные показатели позволяют кре-
дитору получить представление о должнике и последнему судить о
состоянии своей задолженности. Однако такие суждения имеют
наиболее общий характер.
Следующий уровень — “относительные” показатели, позволяю- *
щие увязывать абсолютные размеры задолженности с тем или иным s
параметром развития страны. Сопоставляется, например, сумма
внешнего долга и объем валового национального и внутреннего,
продукта. На основании этого делаются выводы о готовности и
возможности заемщика привлекать ресурсы извне. Чем выше данное
соотношение (вовлеченность во внешний долг), тем больше
зависимость экономики страны от внешних источников финанси-
рования, тем уязвимее она в случае неблагоприятного развития
событий. Достаточно часто сумма внешнего долга сопоставля-
ется с объектом экспортных доходов страны. Результат пока-
зывает, какая часть экспортных поступлений (если величина меньше
1) или сколько лет экспорта (если величина больше 1) потребуется
для того, чтобы страна погасила свою задолженность.
Наиболее распространенным показателем является норма об-
служивания долга. Она выводится как отношение суммы платежей
по обслуживанию внешней задолженности (уплата процентов и
погашение основной суммы долга) к объему экспорта:
Пвд
Нод=~. (9.3)
'J
где Нод — норма обслуживания внешнего долга; Пв —размер
платежей по обслуживанию внешней задолженности8;’^ — объем
экспорта.
Норма обслуживания долга показывает, какую часть своих
экспортных доходов страна-должник должна возвратить
кредиторам в виде выплат за ранее привлеченные кредиты и займы,
т.е. какая часть валютной выручки изымается из экономики страны
и не может быть использована ни в целях накопления, ни в целях
потребления. Чем выше эта доля, тем большие потери несет страна.
Опасной величиной считается 25 %. Если норма обслуживания
внешнего долга достигла этого значения, то валютно-финансовое
положение страны считается сложным, вероятность нарушения
ею своих обязательств перед кредиторами достаточно реальна.
При анализе валютно-финансового положения страны в рас-
чет принимаются такие параметры, как состояние и тенденции
текущего платежного баланса, в какой степени доходы от экспор-
та покрывают импортные закупки, соотношение валютных резер-
вов и объема импорта.
9. Формы кредита
187
Существует также такой показатель, как“уязвимость” эконо-
мики. Он выводится в виде разницы между валютными ресурсами,
которыми располагает страна в данный момент, и всеми ее по-
требностями в иностранной валюте:
Эу = В,-Пв> (9.4)
где Э — коэффициент “уязвимости” экономики; Вр — валютные
резервы страны; Пв — размер потребности в иностранной валюте.
Если разница при расчете коэффициента “уязвимости” эконо-
мики положительна, тогда позиции страны считаются неуязви-
мыми, так как в случае внезапного, катастрофического падения
доверия к ней всех кредиторов и полного их отказа предоставить
ей какие-либо средства она оказывается в состоянии в течение
определенного времени “жить” за счет накопленных средств. Если
разница отрицательная (потребности больше имеющихся резервов),
тогда проводится ее сопоставление с объемом импорта по следую-
щей формуле:
ЭУ
(9-5)
И
где Ис — сокращаемая часть импорта при отсутствии притока
новых кредитов; И — объем импорта.
Полученная величина (в процентах) рассматривается как та
часть импорта, которую необходимо сократить в стране для того,
чтобы в случае полного прекращения притока новых кредитов и
займов привести в соответствие свои потребности в иностранной
валюте и имеющиеся валютные ресурсы. Чем выше процент, тем
“уязвимее” экономика страны.
Перечисленные выше, а также ряд других показателей позво-
ляют кредиторам оценить ту или иную стороны валютно-финан-
сового положения должника. Так как ни один из коэффициентов
не является главенствующим, универсальным, они и подлежат
рассмотрению в комплексе как взаимодополняемые моменты. Бо-
лее того, достижение тем или иным коэффициентом “критически
опасной” черты должно быть правильно (корректно) истолковано.
Только при соблюдении такого подхода можно составить реальное
представление о степени устойчивости долговой ситуации страны-
дебитора. Так, долговая ситуация может рассматриваться как
устойчивая и при высоком уровне внешней задолженности (в том
числе на душу населения) и при норме обслуживания долга в
25% и выше.
Для кредитора главное значение имеет не количественное вы-
ражение показателей, а возможность страны-должника своевре-
менно рассчитываться с кредиторами. Поэтому помимо установ-
188 Раздел II. Теория кредита
..А
ления абсолютных пределов внешнего долга целесообразно исполь-
зовать для контроля за масштабами внешнего заимствования пока-
затель нормативного соотношения величины внешнего долга с объе-
мом экспорта товаров и услуг, который устанавливается между-
народными финансово-кредитными организациями по формуле
Нв6=^-<НМ, (9.6)
где Нв б — расчетный норматив валютной безопасности страны; Дв —
внешний долг; Нм — норматив валютной безопасности, установлен-
ный международными финансово-кредитными организациями.
Важной является также проблема источников и методов по-
гашения международного кредита. В частности, при погашении
международного кредита применяются пропорциональный, про-
грессивный и единовременный методы. В первом случае предус-
матривается равномерное погашение кредита в одинаковых суммах,
во втором — происходит постепенное нарастание величины плате-
жей, в третьем — вся сумма кредита погашается сразу.
При уплате процентов по международному кредиту необходимо
учитывать, что уплата процентов по внутреннему долгу не изменяет
объем валового внутреннего продукта страны, а лишь перераспреде-
ляет его. Уплата процентов по внешнему долгу, напротив, приводит
к уменьшению валового национального продукта страны-должника.
Отсюда логически вытекает следующее требование к использованию
финансовых ресурсов, привлеченных извне: оно должно быть таким,
чтобы при уплате всех процентов и погашения основной суммы долга
валовой внутренний продукт и национальное богатство страны не
уменьшились. При этом не всеми ресурсами и не из всех источников
можно рассчитываться с кредиторами. Нельзя признать нормальным
положение, когда вывозится национальное богатство страны, ее
невозобновляемые природные ресурсы (что не создавалось на заемные
средства усилиями людей) и снижается насыщение внутреннего
рынка товарами за счет форсированного экспорта товаров в счет
покрытия задолженности.
Если для расчетов с кредиторами приходится идти на такие
меры, тогда решение о привлечении заимствований из-за рубежа
следует рассматривать как ошибочное, непродуктивное с эконо-
мической и социально-политической точек зрения. Поэтому при-
влечение финансовых средств из-за рубежа оправдано тогда, когда
эти средства будут использованы производительно. При этом можно
выделить количественные и качественные требования;
• с точки зрения количественных требований минимальная
макроэкономическая отдача заемных средств должна быть выше,
чем сумма процентов, уплачиваемых по кредиту. Если не будет
9. Формы кредита
189
соблюдаться это условие, то размер внешнего долга будет “само-
возрастать” на разность между суммой процентов, подлежащих
уплате и фактически погашенных. Проблема задолженности в этом
случае не будет иметь решения;
• с позиций качественных требований применение заемных
средств должно быть таким, чтобы средства для погашения за-
долженности возникли естественно, или, другими словами, само-
произвольно, что означает прирост экспортного потенциала
страны. Если этот прирост выше, чем темпы прироста выплат по
задолженности, то проблема внешнего долга разрешима, долговой
цикл имеет четкие временные рамки, а валютно-финансовое поло-
жение страны рассматривается как устойчивое.
Теоретически можно представить себе ситуацию, когда вне-
шний долг может быть погашен тогда, когда заемные средства
направляются на создание импортозамещающих производств. В
этом случае государство — после пуска предприятий подобного
профиля в действие — может сэкономленную таким путем валюту
направлять на оплату взятого кредита или займа. Однако проблема
осложняется тем, что на практике этого не происходит, а высво-
божденная валюта используется на другие закупки, не менее нео-
тложные и важные. Поэтому привлечение иностранных кредитов
оправдано лишь в том случае, если оно производительно и будет
эффективно с макроэкономической и валютной точек зрения. Про-
блемы с задолженностью возникают часто не столько из-за вели-
чины последней, сколько из-за неспособности страны в силу ряда
внутри- и внешнеэкономических причин погасить ее своевременно
нормальными методами и способами без ущерба для националь-
ной экономики и жизненного уровня населения.
9.9. ОТДЕЛЬНЫЕ СПЕЦИФИЧЕСКИЕ ФОРМЫ КРЕДИТА
Одной из форм прогрессивного банковского обслуживания
является факторинг — разновидность торгово-комиссионной опе-
рации, сочетающейся с кредитованием оборотного капитала кли-
ента и связанной в любой своей форме с переуступкой факторин-
говой компании (банку) неоплаченных платежных требований (сче-
тов-фактур), возникающих между хозорганами в процессе реали-
зации товаров и услуг (инкассированием дебиторской задолжен-
ности). Целью факторингового обслуживания является своевре-
менное инкассирование долгов для минимизации потерь от про-
срочки платежа и предотвращения появления безнадежных долгов,
предоставление (по желанию поставщика) кредита в форме пред-
варительной оплаты, помощь предприятиям в управлении креди-
том и ведении бухгалтерского учета, создание условий для вое-
190
Раздел IL Теория кредита
производственной деятельности хозяйствующих субъектов и, со-
ответственно, помощь в увеличении их оборота и прибыли.
В операции факторинга обычно участвуют три участника сдел-
ки: фактор (банк) — покупатель требования, первоначальный кре-
дитор (клиент) и должник, получающий от клиента товары с от-
срочкой платежа. Факторинговое обслуживание наиболее эффек-
тивно для впервые выходящих на рынок субъектов хозяйствова-
ния, а также для малых и средних предприятий, которые не всегда
располагают необходимой информацией о платежеспособности своих
покупателей и имеют ограниченный доступ к получению кредитов.
Банк также заинтересован в проведении факторинговых операций,
поскольку он получает вознаграждение в виде комиссионных
платежей за управление счетами клиента, включая кредитный
риск и факторинговый сбор.
Факторинговый кредит считается высокооплачиваемым (имеет
высокий процент за кредит). Однако несмотря на высокий про-
цент, предприятия идут на заключение факторинговых договоров
вследствие того, что это, с одной стороны, позволяет ускорить обо-
рачиваемость оборотных средств, а с другой — появляется возмож-
ность получить дополнительную прибыль, которая покроет затраты
на оплату факторинга. В мировой практике величина факторинго-
вого кредита обычно колеблется от 70 до 90 % от суммы уступаемого
требования и предоставляется на 90—120 дней. Вознаграждение
фактора составляет в таком случае комиссию за факторинговую
операцию (0,5—2 % к сумме оборота клиента) и процент за кредит,
в среднем на 2—4 □% превышающий официальную учетную ставку.
В то же время не всякое малое или среднее предприятие может
воспользоваться услугами факторинговой компании, поскольку
факторинговому обслуживанию не подлежат:
• предприятия с большим числом дебиторов, задолженность
каждого из которых выражается небольшой суммой;
• предприятия, занимающиеся производством нестандартной
или узкоспециализированной продукции;
• строительные и другие компании, работающие с субподряд-
чиками;
• предприятия, реализующие свою продукцию на условиях
послепродажного обслуживания и практикующие компенсацион-
ные (бартерные) сделки;
• предприятия, заключающие со своими клиентами долгосроч-
ные контракты и выставляющие счета по завершении определен-
ных этапов работ или до осуществления поставок (авансовые пла-
тежи).
Факторинговые операции также не осуществляются по долго-
вым обязательствам физических лиц, филиалов или отделений
9. Формы кредита
191
предприятий. Эти ограничения обусловлены тем, что в данных слу-
чаях факторинговой компании весьма сложно оценить кредитный
риск или не выгодно брать на себя повышенный объем работ, а
также дополнительный риск, возникающий при переуступке таких
требований, оплата которых может быть не произведена в срок по
причине выполнения поставщиком каких-либо своих договорных
обязательств. Кроме того, поставщик должен изготавливать товары
или оказывать услуги высокого качества, иметь перспективы
быстрого расширения производства и увеличения прибыли (только
в этом случае предприятию будет выгодно оплачивать достаточно
высокую стоимость услуг факторинговой компании), а также иметь
лишь временные причины нехватки денежных средств (из-за
несвоевременного погашения долгов дебиторами, недостаточной
величины прибыли, чрезмерных товарных запасов и трудностей,
связанных с процессом производства). Все это говорит о том, что
факторинг представляет собой достаточно сложную и многогранную
операцию.
Факторинг является весьма рискованной операцией, поскольку
ее эффективность недетерминирована, т.е. не полностью известна в
момент заключения. В то же время недетерминированность
эффективности является свойством почти любой сделки, связанной
с реализацией товаров или услуг, хотя при этом известны все условия
операции: цена продажи, цена покупки, процент комиссионных для
фактора. Однако существует риск невыполнения обязательств.
Поэтому фактор при принятии решения должен провести сравнение
прогноза эффективности данной сделки с эффективностью
возможной безрисковой (менее рискованной) операции. При этом
могут быть использованы следующие показатели риска факторинго-
вой операции:
°Ф. = > (9.7)
ср.
где 0ф — оборачиваемость средств факторинга; Фг — годовой объем
факторинга; Фср — средняя величина объема факторингового кре-
дитования по счётам.
Если объем факторинга существенно изменяется в течение года,
то объем факторингового кредитования по счетам следует подсчи-
тать как средневзвешенную, основываясь на месячных или квар-
тальных остатках объема факторингового кредитования по счетам.
Период погашения средств по факторинговой операции может
быть определен следующим образом:
(9.8)
192
Раздел II. Теория кредита
где Пф — оборачиваемость погашения средств по факторинговой
операции.
Из формулы (9.8) следует, что чем больше период просрочки
факторинга, тем выше риск его непогашения. Значительный по
времени период погашения средств по факторингу может быть
оправдан, если были облегчены условия факторингового обслужи-
вания, например, при выходе на рынок с новой продукцией.
При определении риска факторинговой операции может быть
использован показатель удельного веса факторинговых операций в
общей сумме активов:
ФУ = Т ’ (9.9)
где Фу — удельный вес факторинговых операций в общей сумме
активов; Ф —объем факторинговых операций; А — сумма активов.
При анализе формулы (9.9) можно сделать вывод о том, что
увеличение объема факторинговых операций по сравнению с преды-
дущими периодами может свидетельствовать о трудностях постав-
щика, связанных с реализацией продукции, хотя, с другой стороны,
это может быть увеличение объема его финансовых операций,
ведущих к росту оборачиваемости средств.
Используя анализ оценки риска, можно найти возможности
уменьшения его влияния на финансовые результаты факторинга и
подготовить необходимую информацию для принятия решения по
выбору наилучшей программы финансирования клиента. Надо так-
же иметь в виду, что факторинговая компания (банк) становится
собственником неоплаченных требований и берет на себя риск их
неоплаты, хотя кредитоспособность должников предварительно
проверяется. В соответствии с договором факторинговая компания
обязуется оплатить сумму переуступленных ею платежных требова-
ний вне зависимости от того, оплатили ли свои долги контрагенты
поставщика, при условии, что последние были ею одобрены.
Вследствие этого поставщик знает точную дату оплаты своих
платежей. Благодаря факторингу достигается ускорение оборачива-
емости денежных средств и расчетов. В финансовом отношении
авансирование факторинговой компанией поставщика не создает для
него нового пассива и, следовательно, не уменьшает его кредитоспо-
собности. Однако целью факторингового обслуживания является
немедленное получение или получение на определенную в договоре
дату средств вне зависимости от того, платежеспособен плательщик
или нет (при условии, что он был одобрен факторинговым отделом
или компанией). В противном случае теряется различие между
факторингом и страхованием кредитов.
Факторинговое обслуживание предполагает не только креди-
тование поставщика, но и наблюдение и контроль за его финансо-
9. Формы кредита
193
зым состоянием, а также платежеспособностью его покупателей.
Перед заключением договора факторинговый отдел анализирует
бухгалтерские отчеты и балансы, финансовые показатели деятель-
ности предприятия, платежеспособность должников, кредитоспо-
зобность самого поставщика и качество тех платежных требова-
ний, которые он будет переуступать.
При проведении анализа учитываются также вид, качество,
конкурентоспособность поставляемой продукции, количество рек-
ламаций и случаев ее возврата. Для получения соответствующей
информации отдел может заключить договоры с отделениями бан-
ков, аудиторскими и посредническо-консультационными органи-
зациями.
После проверки кредитоспособности поставщика и плательщи-
ков факторинговый отдел определяет предельную сумму по операциям
факторинга, в рамках которой поставки товаров или оказание услуг
могут производиться без риска неполучения платежа. Договором
определяется, каким образом устанавливается предельная сумма по
операциям факторинга, а также те обстоятельства, при наступлении
которых факторинговый отдел должен осуществить платежи в пользу
поставщика. В мировой практике обычно используются три метода
установления предельных сумм:
• определение лимитов кредитования. Каждому плательщику
устанавливается периодический возобновляемый лимит кредито-
вания, причем факторинговый отдел несет ответственность лишь
в его пределах. Если сумма задолженности плательщика превысит
сумму лимита, то согласно положениям факторингового догово-
ра, в случае его неплатежеспособности все платежи в счет пога-
шения долга будут в первую очередь поступать факторинговому
отделу до тех пор, пока он не компенсирует сумму платежей,
осуществленных в пользу поставщика, и только затем — постав-
щику;
• определение ежемесячных лимитов отгрузки. В данном слу-
чае устанавливается сумма, на которую в течение месяца может
быть произведена отгрузка одному плательщику. При условии,
что поставщик не превысил лимит, и в отсутствие уведомления от
факторингового отдела о противном, поставщик застрахован от
риска появления безнадежных долгов. Иногда лимит устанавли-
вается не по месяцам, а по неделям;
• страхование по отдельным сделкам. Данный метод использу-
ется в том случае, если специфика производственной деятельности
поставщика предполагает ряд отдельных сделок на крупные суммы,
а не серию поставок одним и тем же клиентам. Предельная сумма
представляет собой всю сумму каждого заказа с поставкой товаров в
течение определенного периода времени.
Зак 748
194
Раздел II. Теория кредита
В различных ситуациях могут использоваться различные ком-
бинации данных методов. Однако в целом организацию факторин-
га можно представить следующим образом (рис. 9.6).
Рис. 9.6. Организация факторинга
Последовательность операций при факторинге: 1 — поставка
товаропроизводителем продукции потребителю; 2 — переуступка
платежного требования (долга) фактору; 3 — финансирование по-
ставщика в объеме 85—90 % от суммы поставки; 4 — проведение
мер по процедуре взимания задолженности с покупателя продук-
ции; 5 — оплата покупателем поставленной продукции; 6 — пере-
вод поставщику оставшейся части суммы поставки (10—15 %) за
вычетом комиссионного фактора.
В ряде случаев (открытый тип факторинга) покупатель опове-
щается об участии в сделке факторинговой компании. Такое уве-
домление обычно осуществляется с помощью специальной надпи-
си на счете-фактуре, указывающей, что дебиторская задолжен-
ность по данному счету была полностью переуступлена фактору
(является единственным законным получателем платежа) с указа-
нием платежных реквизитов последнего. Кроме того, поставщик
обычно посылает своему покупателю специальное письмо, в кото-
ром уведомляет покупателя о переуступке всех дебиторских за-
долженностей фактору.
Взаимоотношения факторингового отдела и поставщика по
осуществлению факторинговых операций регулируются договором.
В нем оговаривается, что факторинг является открытым, т.е. де-
битор уведомлен об участии в сделке факторингового отдела. Су-
ществует также закрытый или конфиденциальный факторинг, когда
дебиторы не ставятся в известность о наличии факторингового
договора.
Договор также определяет, предусматривается ли право рег-
ресса к поставщику или нет. Данное условие связано с рисками,
которые возникают при отказе плательщика от выполнения своих
обязательств, т.е. кредитными рисками. При заключении договора
9. Формы кредита
195
с правом регресса поставщик несет кредитный риск по платежным
требованиям, проданным им факторинговому отделу. Однако до-
говор с правом регресса в мировой практике заключается доволь-
но редко — в случаях, когда возможность появления спорных
моментов или наступления неплатежеспособности плательщиков
сведена к минимуму. При соглашении без права регресса факто-
ринговый отдел полностью берет на себя риск неплатежа со стороны
плательщиков, которые были им одобрены (отдел дал согласие на
оплату).
Существуют факторинговые договоры о полном обслуживании и
предусматривающие то или иное сочетание элементов полного
обслуживания. Договор о полном обслуживании заключается обыч-
но при постоянных и достаточно длительных контактах между по-
ставщиком и факторинговым отделом и предусматривает 100-про-
центную защиту от появления безнадежных долгов (при заключении
договора без права регрессии), ведение учета и управление креди-
том, обеспечение гарантированного притока денежных средства и,
по желанию поставщика, предварительную оплату. Фактор может
также вести полный бухгалтерский учет дебиторской задолженнос-
ти, консультировать по вопросам организации расчетов, заключения
договоров и получения платежей, информировать о рынках сбыта,
ценах, платежеспособности будущих покупателей, а также
предоставлять транспортные, складские, страховые, рекламные
услуги и т.п.
Факторинговый отдел к указанной дате или через оговорен-
ный промежуток времени (по истечении определенного срока с
даты покупки платежного требования) обязан оплатить постав-
щику определенную долю суммы платежных требований. Един-
ственной обязанностью поставщика является учет сделок с факто-
ринговым отделом. Отдел оплачивает поставщику сумму переус-
тупленных требований (за минусом издержек) независимо от того,
оплатили ли свои долги клиенты или нет, но при условии, что
покупатели были им одобрены.
При наличии права регресса факторинговый отдел имеет пра-
во вернуть поставщику платежные требования на любую сумму,
не оплаченные в течение определенного срока. Если поставщик
предлагает факторинговому отделу не переуступать долговые тре-
бования и продолжать обычную процедуру инкассирования либо
просит его предпринять законные действия для возмещения долга
(в этом случае все расходы по арбитражу будет нести поставщик),
то факторинговый отдел взимает плату за рефакторинг, анало-
гичную пла^е за факторинг. При этом гарантированный и своев-
ременный приток денежных средств поставщику может обеспечи-
ваться лишь при условии заключения договора без права регресса.
196
Раздел II. Теория кредита
Выплата 100 % суммы долга в момент заключения факторин-
говой сделки допускается факторинговым отделом в исключитель-
ных случаях. В этом случае комиссионное вознаграждение отделу
за совершение факторинговых операций поставщик перечисляет
платежным поручением в сроки, обусловленные в договоре. При
этом существует ряд причин, по которым факторинговому отделу
невыгодно оплачивать предварительно полную стоимость долговых
обязательств. Прежде всего это связано с возможностью возникно-
вения спорных моментов и ошибок в счетах. Если поставщик пре-
кращает свою деятельность или по какой-либо причине нарушает
условия факторингового договора, то факторинговый отдел не име-
ет иного страхового покрытия предварительно оплаченных сумм,
кроме самих платежных требований. Поэтому разница необходима
для того, чтобы отдел мог при необходимости компенсировать пред-
варительно оплаченные им суммы. Комиссионное вознаграждение
факторингового отдела складывается из двух элементов:
• платы за обслуживание — за освобождение от необходимости
вести учет, страхование от появления безнадежных долгов — она
рассчитывается обычно как процент от суммы счета-фактуры. Ее
размер может значительно варьироваться в зависимости от масшта-
бов и структуры производственной деятельности поставщика и
качества его покупателей, а также от оценки факторинговым отде-
лом трудности работы и рисков, но в среднем, в соответствии с
мировой практикой, она находится в пределах 0,5—3,0 % от сто-
имости переуступленных счетов. При наличии права регресса дела-
ется скидка на 0,2—0,50 %. Однако, как показала практика, целе-
сообразно отказаться от жесткой регламентации ставок и определять
размер данного элемента комиссионного вознаграждения и форму
его фиксации (в процентах от суммы платежных требований или
путем указания абсолютной суммы) по каждому конкретному до-
говору;
• платы за предоставленные в кредит средства при условии
предварительной оплаты — ее размер рассчитывается на каждый
день за период между долгосрочным получением и датой инкасси-
рования. Процент за кредит обычно на 2—3 % превышает про-
цент, взимаемый банками при краткосрочном кредитовании
клиентов с аналогичным оборотом и кредитоспособностью. Это
связано с необходимостью компенсации дополнительных затрат и
риска банка.
По мере накопления практического опыта осуществления фак-
торинговых операций факторинговый отдел банка сможет предо-
ставить своим клиентам более широкий набор услуг, в том числе
полное бухгалтерское обслуживание (с регулярным осуществлени-
ем по поручению клиента анализа его финансово-хозяйственной
9. Формы кредита
197
деятельности, выдачей рекомендаций по улучшению ведения бух-
галтерского учета и т.д.), ведение кредитного контроля по сдел-
кам поставщиков и проведение ревизий, юридическое обслужива-
ние (ведение доверительных дел по поручению поставщика в суде,
арбитража по штрафам, претензиям, искам, заявлениям), услуги
по страхованию, информационному обеспечению, транспортному
и рекламному обслуживанию, разработку стратегии сбыта, кон-
сультированию по различным финансовым вопросам, а также фак-
торинговое обслуживание внешней торговли (характеризующейся
повышенными кредитными рисками и значительными сроками
кредитов).
Достоинством факторинга является то, что он предоставляет
предприятию возможность сконцентрировать свое внимание на
своих производственных функциях, ускоряет получение большей
части своих платежей, гарантирует полное погашение задолжен-
ности и снижает расходы по ведению счетов. Поставщик избавля-
ется от необходимости брать лишние кредиты в банке, а гарантия
своевременного поступления платежей позволяет ему иметь устой-
чивое финансовое положение.
Договор факторинга имеет характер многоразовых соглашений,
т.е. он предполагает длительное осуществление факторинговых ус-
луг в интересах конкретного субъекта хозяйствования. Основным
условием таких договоров является обязательство фактора оплачи-
вать предприятию переуступленные им требования в независимости
от согласия на их оплату клиентов поставщика. В договоре может
предусматриваться обязательство поставщика перечислять фактору
временно свободные денежные средства для покрытия затрат по
факторингу в интересах первого. Фактор не несет ответственности
за невыполнение клиентом или его контрагентами их обязательств
по товарным договорам. Факторинговый договор может быть
прекращен по взаимному согласию сторон, по желанию одной из
сторон, а также из-за фактической или ожидаемой неплатежеспо-
собности поставщика.
В настоящее время существует целый ряд других специфичес-
ких форм кредита. К одной из таких форм можно отнести синди-
цированный кредит, который представляет собой предоставление
кредита группой банков в рамках одного кредитного соглашения.
В мировой банковской практике синдицированное кредитование
занимает ведущее положение на кредитном рынке, в то время как
в странах СНГ его применение сталкивается с рядом проблем, к
которым можно отнести то, что:
разные банки имеют разную цену ресурсов для кредитова-
ние, а также разные возможности по срокам и объемам привлече-
ния денежных средств;
198
Раздел II. Теория кредита
• отсутствует единый методологический подход к организа-
ции совместного финансирования проектов и их оценки;
• не унифицирован и не стандартизирован набор документов
для синдицированного кредитования, а также банки опасаются
потерять часть своих клиентов при участии в финансировании про-
екта других банков;
• существует высокая степень недоверия между банками, от-
сутствует практический опыт организации и участия в синдици-
рованном кредитовании.
Между тем синдицированное кредитование позволяет устранить
противоречие между ограниченными кредитными возможностями
банков и значительными финансовыми запросами первоклассных
заемщиков. Будет улучшаться также банковская практика
кредитования, поскольку классическая форма синдицированного
кредита подразумевает участие наряду с банками, осуществляющими
непосредственное финансирование, наличие банка-агента, основными
функциями которого являются сбор средств для кредитования,
предоставление самого кредита и распределение между банками
возвращаемого заемщиками кредита с процентами.
Вопросы для самопроверки
1. По каким признакам могут классифицироваться формы кредита?
2. За счет каких источников может осуществляться банковское кре-
дитование?
3. Какие существуют формы обеспечения возвратности кредита?
4. Что представляет собой коммерческий кредит и чем он отлича-
ется от банковского?
5. Чем обусловлены границы коммерческого кредита?
6. Почему произошло видоизменение коммерческого кредита в со-
временных условиях?
7. В чем состоят достоинства и недостатки коммерческого креди-
та?
8. Что представляет собой лизинг и какие бывают его формы (виды)?
9. Какие преимущества получают лизингодатель и лизингополуча-
тель?
10. Какая информация необходима при подготовке договора лизинга
и какие учитываются факторы при расчетах по лизингу?
11. Чем вызвано возникновение потребительского кредита?
12. В чем состоят специфические особенности ипотечного кредита?
13. Какие существуют методы оценки объектов недвижимости и в
чем их суть?
14. Что представляет собой закладная и какие бывают ее виды?
15. С чем связано возникновение государственного кредита?
16. Какие бывают виды государственных займов?
17. Каким путем можно повысить эффективность государственного
кредита?
9. Формы кредита
199
18. Какие условия должен учитывать заемщик при получении меж-
дународного кредита?
19. Какие недостатки имеют проекты, предлагаемые для финанси-
рования за счет иностранных кредитов, и каким путем их можно устра-
нить?
20. Какими факторами обусловлены сроки предоставления между-
народных кредитов?
21. В чем суть косвенных и прямых индикаторов платежеспособнос-
ти страны?
22. Какие параметры учитываются при анализе валютно-финансово-
го положения страны?
23. Что представляют собой факторинговые операции и какие цели
они преследуют?
24. В каком размере устанавливаются предельные суммы по опера-
циям факторинга?
25. Из каких элементов состоит комиссионное вознаграждение фак-
торингового отдела?
26. Что представляет собой синдицированный кредит?
Раздел III. ДЕНЕЖНО-ФИНАНСОВЫМ РЫНОК
10. СОСТАВНЫЕ ЧАСТИ ДЕНЕЖНО-
ФИНАНСОВОГО РЫНКА
ЮЛ. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНО-ФИНАНСОВОГО РЫНКА
Денежно-финансовый рынок — это рынок, где товарами являют-
ся деньги, кредиты, ценные бумаги. В соответствии с этим денежно-
финансовый рынок можно подразделить на денежно-кредитный и
финансовый (рынок ценных бумаг).
Денежно-кредитный рынок относится к институционным осно-
вам современной денежно-кредитной политики, поскольку он
является ключевым звеном рыночной модели денежно-кредитного
регулирования экономики. На этом рынке концентрируются спрос
и предложение кредитов на различные сроки, формируются
процентные ставки, обменные курсы и т.д. Без системы рынков
в денежно-кредитной сфере нельзя обеспечить эффективное функ-
ционирование двухуровневой банковской системы.
Считается, что в основе классификации рынков в денежно-
кредитной сфере лежат три признака: объект сделки; состав участ-
ников и длительность сделок во времени.
В зависимости от этого можно различать кредитный, денежный
и валютный рынки. Кредитный рынок представлен межбанковским
рынком, к которому доступ имеют только банки, и где происходит
ежедневное балансирование активных и пассивных операций банков
по срокам. Право банков покупать и продавать ресурсы друг другу
означает существование горизонтальных связей, имманентных по
своей природе рыночной экономике. Более широким по составу
участников и объектам сделок является денежный рынок, доступ к
которому помимо банков имеют, как правило, предприятия,
финансовые учреждения, страховые компании, пенсионные фонды,
инвестиционные фонды, дилеры и т.д. Валютный рынок как часть
денежно-кредитного рынка представляет собой систему
экономических отношений, связанных с осуществлением операций
купли-продажи (обмена) с иностранными валютами и платежными
документами в иностранной валюте (чеки, векселя, переводы,
аккредитивы). Валютный рынок включает в себя значительное число
локальных рынков по осуществлению конкретных операций
(внешнеторговые расчеты, туризм, миграция капиталов, рабочей
силы, страхования и другое в определенных регионах и центрах
международной торговли.
10, Составные части денежно-финансового рынка
201
Возникновение валютного рынка является вполне закономер-
ным явлением. Для совершения международной коммерческой сдел-
ки обязательно необходим взаимный обмен разных национальных
валют. Мировой опыт выработал эффективную практику таких
обменов, связанную с системой валютных рынков. На последних
ведется регулярная взаимная купля-продажа национальных де-
нежных единиц с целью их использования для обслуживания меж-
дународных платежей. Этот механизм наилучшим образом вопло-
щает в себе саму идею конвертируемости, обеспечивая ее реализа-
цию при наличии объективных условий и реальных экономичес-
ких предпосылок. На валютных рынках традиционно продаются
и покупаются частнокоммерческие денежные документы типа че-
ков, векселей, переводов, наличных банкнот, денежных средств
на банковских счетах. Во всех этих случаях специфическим пред-
метом рыночной торговли являются деньги различной националь-
ной принадлежности со специфическим мерилом их ценности —
валютным курсом.
Поскольку субъекты международного экономического оборота
(производители и продавцы экспортных товаров и услуг, зару-
бежные покупатели и потребители) сами друг с другом практически
никогда непосредственных расчетов не ведут, то уплату денег и
получение платежа за реализованные ценности берут на себя бан-
ковские учреждения. Это посредническое звено в лице местных и
зарубежных коммерческих банков образует сердцевину институ-
циональной структуры как региональных валютных рынков, так
и глобальной системы валютной торговли в масштабах мира. По-
стоянно участвуя в крупномасштабной валютной торговле, банки
сосредотачивают в своем портфеле наиболее надежные и прибыль-
ные валюты, застраховываются от валютных рисков, обеспечива-
ют для клиентуры максимальные удобства и выгоды и, конечно,
преследуют свои коммерческие интересы. Для валютных рынков
характерно наличие такого посреднического звена, как брокерс-
кие фирмы и отдельные брокеры. Но если коммерческие банки
выполняют посреднические функции по отношению к самим хо-
зяйствующим субъектам, то брокеры посредничают только между
банками (в экономической литературе есть данные о том, что свы-
ше половины межбанковских сделок на валютных рынках США
совершается при посредничестве брокеров).
Государственное вмешательство в деятельность валютных рын-
ков в лице центральных банков связано с предписанием тех или
иных “правил игры” для остальных участников валютного рынка
(путем установления особого контингента продавцов и покупате-
лей валют, перечня разрешенных валютных операций, фиксации
202
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
уровня или пределов колебания валютного курса и т.д.). Однако
государство должно регулировать валютный рынок экономически-
ми методами. Так, не вмешиваясь в поведение коммерческих банков
и предоставляя возможность валютному курсу формироваться под
влиянием спроса и предложения, центральный банк может
воздействовать на валютный рынок путем собственного участия в
операциях по купле-продаже валют на равных правах со всеми
продавцами и покупателями.
На валютном рынке складывается сложный и в то же время
достаточно четко действующий конгломерат рыночных отношений
и связей по поводу обмена различными денежными единицами. Этот
конгломерат или механизм включает в себя, во-первых, отношения
промышленно-торговой клиентуры, во-вторых, отношения
коммерческих банков данной страны между собой и с местными
брокерами, в-третьих, отношения местных коммерческих банков с
зарубежными банками и международными брокерскими
учреждениями, в-четвертых, отношения коммерческих банков с
центральными банками и центральных банков между собой. При
этом операции валютного рынка в отличие от товарной или фондо-
вой биржи не концентрируются в каком-то одном месте, определен-
ном здании или помещении, а ведутся значительным числом
преимущественно крупных банков, группирующихся, как правило,
в столицах и других традиционно финансовых центрах государств.
В данном случае важным объединяющим фактором служат надежные
системы связи и передачи необходимой информации. В настоящее
время наиболее крупными валютными рынками в Западной Европе
являются Лондон, Париж, Цюрих, Франкфурт, Амстердам, Милан,
Брюссель, в Северной Америке — Нью-Йорк, Сан-Франциско,
Торонто, на Ближнем Востоке — Бахрейн, на Дальнем Востоке —
Токио, Гонконг, Сингапур. Эти финансовые центры связаны между
собой новейшими телекоммуникационными системами и образуют
мировой валютный рынок — глобальную сеть кругосветной и
круглосуточной торговли, обеспечивающей любому клиенту
возможность купить или продать любую сумму любой валюты, в
любой форме, в любое время и вне зависимости от местонахождения
участников сделки.
Поэтому валютные рынки служат механизмом проведения меж-
дународных расчетов во внешней торговле, туризме и услугах, дви-
жении капиталов и других расчетах, предполагающих куплю и
продажу иностранной валюты ее плательщиком или получателем.
При помощи валютных рынков осуществляются также страхование
валютных рынков, диверсификация валютных резервов, валютные
интервенции.
10. Составные части денежно-финансового рынка
203
В связи с неустойчивостью многих национальных валют и рез-
ким усилением подвижности валютных курсов особый размах при-
обретают спекулятивные операции, направленные на получение
прибыли от изменения валютных курсов. По своему режиму валют-
ные рынки подразделяются на свободные (для регионов, где нет
валютных ограничений) и несвободные (ограничения установлены,
и валютные операции разрешаются уполномоченными органами либо
по свободному курсу).
Операции на валютном рынке подразделяются на наличные или
спот (выдача иностранной валюты и уплата ее эквивалента в инос-
транной валюте производятся немедленно), срочные, или форвард
(по договоренности сторон выдача иностранной валюты и уплата
эквивалента производятся через 1—3 и более месяцев по курсу, ого-
воренному при заключении соглашения), операции своп (объедине-
ние наличной и срочной сделки), арбитражные (один из участни-
ков сделки использует разницу валютных курсов и процентных ставок
за оговоренный период на разных валютных рынках при получении
прибыли).
Существуют валютные рынки евровалют (для операций с валю-
той стран Западной Европы), евродепозитов (предоставление
международных займов), еврооблигаций (для операций по долго-
вым обязательствам при долгосрочных займах в евровалютах).
Валютный рынок как институциональный механизм представ-
ляет собой совокупность банков, валютных бирж, специализиро-
ванных брокерских фирм, крупных, прежде всего транснациональ-
ных, корпораций.
На финансовом рынке осуществляются сделки по покупке и
продаже денежных ресурсов на длительный срок. Различают пер-
вичные и вторичные финансовые рынки. К первичным относятся
эмиссия облигаций и акций, ко вторичным — покупка и продажа
ценных бумаг на фондовой бирже. Формирование финансового рынка
фактически означает стремление к оздоровлению отношений
государственного бюджета с кредитной системой.
10.2. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Ценные бумаги известны человечеству по крайней мере с поздне-
го средневековья. Великие географические открытия тех времен
заметно расширили международную торговлю. Поэтому торговцам
потребовались большие капиталы для использования их в торговых
операциях. Однако расходы по освоению заморских рынков сбыта и
источников сырья оказались не по плечу многим предпринимате-
лям того времени. Потребовалось много денег. Это привело к
возникновению акционерных обществ — английских и голландских
компаний по торговле с Ост-Индией, компаний Гудзонова залива.
204
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
Они стали в то время первыми крупными эмитентами ценных бумаг.
Однако только с началом промышленного переворота и созданием
крупной перерабатывающей промышленности распространение и
торговля акциями получили действительно широкий размах.
Ценные бумаги могут выпускаться в виде отпечатанных на бу-
маге бланков или в форме записей на счетах. Эмитент ценных
бумаг — юридическое лицо, которое от своего имени выпускает цен-
ные бумаги и обязуется выполнять обязательства, вытекающие из
условий выпуска ценных бумаг. Инвестор — физическое или юри-
дическое лицо, владеющее ценными бумагами. К ценным бумагам
относятся акции, облигации, казначейские обязательства государ-
ства, сберегательные сертификаты, векселя.
В ряде государств существуют процентные ценные бумаги, пред-
ставляющие собой долговое обязательство. Например, в США ос-
новным эмитентом является государство, выпускающее три основ-
ные вида процентных ценных бумаг:
• вексель казначейства, гарантирующий выплату определен-
ной суммы номинальной цены (как правило, 10 тысяч долларов) в
указанный срок (вплоть до 1 года с момента покупки). Казначей-
ство выдвигает на каждый аукцион определенное число векселей и
удовлетворяет заявки, начиная с тех, в которых указана наиболь-
шая цена;
• расписка казначейства, удостоверяющая более долгосрочные
долги (от 1 года до 10 лет). Каждый документ является именным.
Поэтому при смене владельца производится перерегистрация. Вла-
дельцу каждые полгода выплачиваются проценты. До 1983 г. в США
расписки казначейства выпускались с купонами. Так, срезав купон,
владелец предъявлял его казначейству для получения процентов. В
настоящее время применяется другая система, основанная на том,
что зарегистрированному владельцу расписки казначейства к соот-
ветствующим датам казначейство направляет процентные выплаты и
окончательную сумму, равную номинальной цене;
• боны казначейства, удостоверяющие вклад на длительный
срок (более 10 лет). Схема выплат и публикаций является анало-
гичной распискам казначейства. Единственным отличием является
то, что некоторые боны могут быть отозваны и выкуплены по номи-
налу за 5—10 лет до конечного срока.
Акция представляет собой ценную бумагу, свидетельствующую
о внесении средств на развитие акционерного общества и дающую
право ее владельцу на получение части прибыли (дивиденда) данно-
го акционерного общества. Основная цель выпуска акций состоит
как в мобилизации денежных средств для создания нового юриди-
ческого лица, так и в увеличении его уставного фонда. Акции с
10. Составные части денежно-финансового рынка
205
точки зрения способа определения прав держателя бывают именные
и на предъявителя. С точки зрения порядка начисления дивиден-
дов акции бывают обыкновенные (простые) и привилегированные.
Обыкновенная акция дает право на участие в управлении ак-
ционерным обществом (одна акция — один голос при решении
вопросов на собрании акционеров) и распределении чистой при-
были общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов
по привилегированным акциям.
Привилегированные акции не дают права на участие в управ-
лении, но приносят постоянный (фиксированный) дивиденд и имеют
преимущество перед обыкновенными акциями при распределении
прибыли и ликвидации общества. Привилегированные акции мо-
гут выпускаться в виде конвертируемых акций, которые по же-
ланию владельца могут обмениваться на обыкновенные акции или
облигации того же эмитента в соответствии с условиями конвер-
сионной привилегии (условия определяются при подготовке вы-
пуска конвертируемых щсций). Конверсионная цена устанавлива-
ется обычно с небольшим превышением над рыночной ценой обык-
новенных акций с целью избежания преждевременной конверти-
руемости акций. Конвертируемые акции являются переходной фор-
мой между собственным и заемным капиталом.
В зависимости от объема прав акционеров по распоряжению
акциями последние бывают свободно обращающиеся и с ограни-
ченным кругом обращения. Свободно обращающиеся акции — это
акции открытых акционерных обществ, механизм хождения ко-
торых на рынке ценных бумаг регулируется действием закона.
Акции с ограниченным кругом обращения характерны для
закрытых акционерных обществ, поскольку свободное хождение
этих акций на рынке ценных бумаг может быть запрещено или
ограничено как законом, так и уставом акционерного общества.
Существуют также акции трудового коллектива и акции пред-
приятия. Акции трудового коллектива и акции предприятия не
дают их держателям право на участие в управлении предприятием,
не меняют правового погашения и формы собственности предпри-
ятия, выпустившего акции, а являются лишь средством мобили-
зации дополнительных финансовых ресурсов.
Акции могут быть ликвидными, менее ликвидными, нелик-
видными. Степенью ликвидности акций может выступать спрэд —
относительная разница между котировками на продажу и покупку
в процентах от цены покупки. Акции с наименьшим спрэдом яв-
ляются наиболее ликвидными. Другими показателями ликвидности
акций могут выступать:
• доходность валютных инвестиций в акции (прирост курсо-
вой стоимости акций в долларах за период в процентах);
206
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
• уровень рыночной капитализации (произведение курса ак-
ций компании в долларах на общее количество обыкновенных ак-
ций), характеризующий размер предприятия и активность эмитен-
та с точки зрения продвижения своих акций на вторичном рынке.
Облигация представляет собой ценную бумагу, удостоверяю-
щую внесение ее владельцем денежных средств и подтверждаю-
щую обязательство возместить ему номинальную стоимость этой
ценной бумаги в предусмотренный срок (облигации выпускаются
на определенный срок) с уплатой фиксированного процента. Об-
лигации выпускаются сериями одинаковой номинальной стоимос-
ти. Облигации могут выпускать юридические лица любых органи-
зационно-правовых форм (акционерные общества, государствен-
ные и арендные предприятия, общества с ограниченной ответ-
ственностью, частные предприятия и т.д.).
Облигация принципиально отличается от акции тем, что:
• облигация опосредует обязательство займа, а акция — от-
ношения участия в деятельности эмитента (акционерного об-
щества);
• акция является бессрочным вложением средств, в то время
как облигация выпускается на срок, и эмитент несет обязатель-
ство выкупить ее по истечении этого срока;
• акция не гарантирует получение дивидендов (кроме при-
вилегированных акций), а облигация является ценной бумагой с
заранее установленной (фиксированной) доходностью;
• держатель облигации не может рассчитывать на участие в
управлении эмитентом.
Облигации могут быть именными или на предъявителя, про-
центными или беспроцентными (целевые под товар или услуги),
свободно обращающимися или с ограниченным кругом обраще-
ния. Облигации внутренних государственных и местных займов
выпускаются на предъявителя, облигации субъектов хозяйствова-
ния — как именные, так и на предъявителя. На процентных обли-
гациях указываются уровень и сроки выплачиваемого процента, а
на целевых (беспроцентных) — товар или услуга, под которые они
выпущены.
Доход по процентным облигациям выплачивается путем опла-
ты купонов к облигациям. Купон представляет собой часть обли-
гационного сертификата, который при отделении от сертификата
дает владельцу право на получение процента (дохода). Оплата
производится ежегодно или единовременно при погашении займов
путем начисления процентов к номинальной стоимости. Величина
процента и дата его выплаты указываются на купоне.
По облигациям целевых займов доход не выплачивается. Вла-
делец такой облигации получает право на приобретение соответ-
ствующих товаров или услуг, под которые выпущены займы.
10. Составные части денежно-финансового рынка
207
Облигации субъектов хозяйствования выпускаются для при-
влечения дополнительных финансовых ресурсов. Эти облигации
подтверждают обязательство хозяйствующего субъекта возместить
•I владельцу их номинальную стоимость в предусмотренный срок с
ежегодной выплатой фиксированного процента. Облигации хозяй-
ствующего субъекта не дают их владельцу право на участие в
1 управлении этим субъектом.
Облигации являются твердыми долговыми обязательствами эми-
। тента, и поэтому они более надежны, чем акции, тем не менее, цена
облигации подвержена риску изменения процентных ставок. Поэтому
в целях уменьшения влияния уровня инфляции на цену облигации
используются так называемые конвертируемые облигации, которые
дают их владельцу право обменивать их на обыкновенные акции
того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной
привилегии. Для конвертируемой облигации в качестве основных
। характеристик обязательно указывают первую дату, открывающую
возможность перевода облигации в акцию и переводную премию.
|Под последней понимается выраженная в процентах от текущей
цены акции сумма переплаты за право перевода облигации в
обыкновенную акцию. Размер премии тесно связан с доходностью
акции: чем ниже премия, тем ниже доходность акции.
Конвертируемые акции и облигации имеют достоинства как
для инвестора, так и для эмитента. Для инвестора преимуществом
конвертируемых акций и облигаций является сочетание гаранти-
рованного процентного (купонного) дохода и погашения основной
суммы с возможностью выигрыша от прироста курсовой стоимос-
ти обыкновенной акции. Для эмитента выпуск конвертируемых
j акций и облигаций служит средством размещения дополнительно-
I1 го количества обыкновенных акций по цене несколько выше их
текущей рыночной стоимости.
Облигации имеют широкое хождение в зарубежных государ-
ствах. Так, предприятия могут выпускать облигации с варрантом
(ордером). Варрант представляет собой право на приобретение
; определенного количества акций компаний в течение установлен-
ного времени по оговоренной цене. В отличие от конвертируемой
облигации владелец облигации с варрантом при реализации орде-
ра остается держателем облигации, но в то же время приобретает
акции данного предприятия. Поскольку варрант дает право обме-
нять его на акции по установленной заранее цене, то, принимая
решение о возможном обмене, инвестор будет руководствоваться
теми же ориентирами, как и в случае с конвертируемой облига-
цией. Вкладчик использует свое право, если рыночная цена акций
будет выше, чем цена приобретения этих бумаг по варранту. Иногда
208
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
варрант отделяется от облигации и обращается на вторичном рынке
как самостоятельная бумага.
Облигация может выпускаться в форме конкретной бумаги (в
форме защищенного бланка ценной бумаги) и в виде записи на
счетах (как балансовая бумага). Последняя форма эмиссии дает
определенные преимущества как эмитенту, так и облигационеру,
поскольку при этом сокращаются расходы на печатание и хране-
ние облигаций, исключается возможность подделки и кражи бу-
маги. Некоторое неудобство отмеченной формы может возникнуть
в связи с реализацией владельцем залогового права.
Теория ценных бумаг, не имеющая государственных границ,
также дает характеристику казначейским обязательствам госу-
дарства, сберегательным сертификатам и векселям.
Казначейские обязательства государства — вид размещаемых
на добровольной основе среди хозяйствующих субъектов или на-
селения государственных ценных бумаг, удостоверяющих внесение
их держателями денежных средств в бюджет и дающих право на
получение фиксированного дохода в течение всего срока владения
этими ценными бумагами. Поэтому облигация (казначейское обя-
зательство государства) представляет собой ценную бумагу, сим-
волизирующую государственное долговое обязательство и дающую
право ее владельцу по истечении определенного срока получить
обратно сумму долга и проценты. Продавая облигацию, например,
государственного займа государство обязуется вернуть сумму долга
в определенный срок с процентами или выплачивать кредиторам
доход в течение всего срока пользования заемными средствами, а
по истечении срока — вернуть сумму долга.
Государство устанавливает нарицательную стоимость (номиналь-
ную цену) облигаций. Она обозначается на облигации и выражает
денежную сумму, предоставленную держателем облигации государ-
ству во временное пользование. Именно эта сумма выплачивается
владельцу облигации в момент ее погашения и на нее начисляются
проценты. Однако реальная доходность облигаций для их держателей
может быть выше или ниже установленного номинального процента.
Это обусловлено тем, что облигации продаются по курсовой цене,
которая отклоняется от нарицательной стоимости. Данное отклонение
называется курсовой разницей и зависит от ряда факторов, к которым
относятся величина дохода, выплачиваемого по займу, уровень
ссудного процента, время покупки облигации, степень насыщенности
фондового рынка государственными ценными бумагами,
привлекательность условий выпуска частных ценных бумаг,
состояние хозяйственной конъюнктуры, степень доверия населения
правительству.
10. Составные части денежно-финансового рынка
209
При административно-командных методах управления эконо-
микой и отсутствии фондового рынка государство реализовывало
облигации по официальной курсовой цене, на величине которой
реально отражалась только часть из перечисленных выше факто-
ров, да и то в сторону ее повышения. Хотя курсовую цену госу-
дарство может назначить произвольно, тем не менее успех займа
не гарантируется только волей правительства. Реальная курсовая
цена облигаций займов и их привлекательность для заимодателей
могут быть выяснены только при свободном обращении государ-
ственных ценных бумаг на фондовом рынке. В данном случае от-
клонение курса облигаций займов от нарицательной стоимости
свидетельствует о серьезных недостатках в кредитной политике
государства и необходимости ее срочной корректировки. Поэтому
свободная котировка, например, облигаций государственных займов
на фондовой бирже является механизмом учета всех факторов,
отражающихся на курсовой цене процентных бумаг.
Устранению недоверия заимодателей к кредитным операциям
государства может способствовать разнообразие условий выпуска
займов по срокам. Если государство ориентируется только на дли-
тельные кредитные операции, то это затрудняет вовлечение в по-
купку облигаций свободных денежных средств краткосрочного и
долгосрочного характера, заставляет задуматься потенциального
кредитора о целесообразности своих вложений в долгосрочные
сбережения.
Доходность, например, государственных ценных бумаг для кре-
диторов не может быть ниже фактического уровня инфляции. Дан-
ное условие при наличии товарного голода может гарантировать
достаточный интерес к займу, поскольку заимодатель будет заст-
рахован от потерь при падении стоимости денег. Если же гаран-
тировать кредитору также получение определенного процента по-
мимо возмещения инфляционных потерь, то можно ожидать по-
явления активного спроса на ценные бумаги. Характерно, что
среди ценных бумаг особо выделяют именно казначейские
обязательства государства. Это связано с тем, что исторически
это старейший вид ценных бумаг, а государство рассматривается
всегда как крупный и все же наиболее надежный должник.
Условия выпуска государственных казначейских обязательств
предусматривают, что их владельцы имеют право сдавать их в
учреждения банков до наступления срока платежа. При этом их
владельцам возвращается сумма в размере нарицательной
стоимости казначейских обязательств за вычетом полученных ранее
доходов по купонам и начисляются дополнительно проценты за
пользование государством средств владельцев в определенном
проценте от нарицательной стоимости казначейского обязательства.
210
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
Депозитный сертификат, или сберегательный сертификат —
это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных
средств, удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) или его
правопреемника на получение по истечении установленного срока
суммы депозита (вклада) и процентов по нему. Сертификаты могут
выпускаться в разовом порядке, сериями, быть именными и на
предъявителя, а также срочными и до востребования. Сертификат
не может служить расчетным или платежным средством за продан-
ные товары или оказанные услуги.
В современной экономике депозитные сертификаты играют
двойную роль:
• выступают как инвестиционная ценная бумага, позволяю-
щая поместить свободные денежные средства под процент, как пра-
вило, на короткий срок и с возможностью досрочной реализации;
• выступают как средство обращения (при большом номина-
ле — как “оптовые деньги”).
В то же время некоторые специалисты считают, что депозит-
ные сертификаты (ДС) являются разновидностью срочных бан-
ковских вкладов. В отличие от обычных сберегательных счетов
клиенту выдается не книжка, а сертификат (удостоверение), вы-
полняющий роль долговой расписки банка. Средства с такого
вклада можно изъять и до истечения оговоренного срока,
уплатив штраф в форме удержания определенной части процен-
тов.
Депозитные сертификаты выпускаются, как правило, на предъя-
вителя со сроком погашения от 30 дней до шести месяцев или на
больший срок, но с переменной ставкой процента. Номинал сер-
тификата в США может быть 100 Отысяч долларов, но чаще 1
млн долларов или кратная ему величина. До истечения срока
погашения инвестор может перепродать депозитный сертификат
достаточно быстро и с минимальными издержками финансовой
компании, банку или самому эмитенту.
При реализации банком депозитных сертификатов вместо на-
числения процентов сверх номинала часто используется продажа
со скидкой (дисконтом). Например, выпуск ДС на сумму 100D ООО
долларов на срок 6 месяцев со скидкой 10 % означает, что эмис-
сионная цена сертификата равна:
100 000 - 6/12 • (0,1 • 100 000) = 95 000 дол.
Другими словами, покупателю предлагается норма дохода, рав-
ная
(100 000 - 95 000)/95000 • 12/6 • 100 % = 10,6 % годовых.
10. Составные части денежно-финансового рынка 211
Банки практикуют выпуск более долгосрочных ДС под скользя-
щую процентную ставку, привязанную к ставкам по казначейским
векселям, краткосрочному межбанковскому кредиту или по ссудам
первоклассным заемщикам. Так, выплата процентов по депозитно-
му сертификату, выпущенному на 5 лет по 0,5 % пункта сверх
ставки по 3-месячным казначейским векселям, корректируется
каждые три месяца. Если базовая ставка возрастает на дату
перерасчетов с 10 до 11 %, то выплаты процентов по ДС увеличи-
ваются с 10,5 до 11,5 %.
В промышленно развитых странах для привлечения денежных
средств все чаще используют выпуск депозитных сертификатов и
облигаций. Это связано с существенной особенностью функциони-
рования крупных западных компаний. Так, выпуск акций рас-
сматривается ими зачастую как слишком дорогой способ мобили-
зации денежных ресурсов при достаточно низком уровне дивиден-
да. Дело в том, что чрезмерный выпуск новых акций может ухуд-
шить динамику курса ценных бумаг предыдущих выпусков. Кроме
того, дополнительная эмиссия простых акций чревата потерей
контрольного пакета корпорации.
Вексель — ценная бумага, удостоверяющая безусловное денеж-
ное обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока
определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю).
Другими словами, вексель — это письменное долговое обязатель-
ство, составленное в предписанной законом форме и дающее его
владельцу безусловное право требовать по наступлении срока с
лица, выдавшего или акцептовавшего обязательство, уплаты ого-
воренной в нем денежной суммы.
Вексель имеет большую историю. Так, исторический опыт раз-
вития и расцвета торговли и промышленности в России свидетель-
ствует об огромном значении вексельного обращения. Законом от 3
декабря 1862 г. разрешалось обязываться векселями как простыми,
так и переводными всем лицам, кроме лиц духовного звания.
Широкое распространение вексельного обращения в дореволюцион-
ной России привело к быстрому росту торговли и промышленности.
В советский период вексель отвергался по внутренним
взаиморасчетам, но очень активно использовался по внешнеторго-
вым операциям. В конце 80-х гг. XX столетия стали возвращаться
к идее коммерческого кредита и с 01.01.1991 г. всем государствен-
ным предприятиям разрешены коммерческие кредиты и возможность
применения векселя. В настоящее время нет никаких юридических
преград по векселю как для юридических, так и для физических
лиц. При этом расчетно-кредитные отношения могут быть
организованы через банки и непосредственно между контрагентами
по сделкам.
212
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
Когда расчетно-кредитные отношения организуются непосред-
ственно между контрагентами по сделкам, то может использоваться
вексель. Важным свойством этого кредитного инструмента является
его обращаемость. Например, посредством передаточной надписи
(индоссамента) вексель может обращаться среди неограниченного
числа лиц, выполняя функции наличных денег.
Такое обязательство составляется на специальной вексельной
бумаге, которую владелец или векселедержатель получает в уплату
по договору за продукцию или услуги. Полученный вексель может
быть использован его владельцем для расчетов со своими постав-
щиками или кредиторами путем так называемого индоссамента
или передаточной надписи на обороте векселя. Эта надпись озна-
чает, что право требовать уплаты по векселю переходит к новому
лицу. Подобная операция может осуществляться неограниченное
количество раз. Когда наступает срок платежа по векселю, то
лицо, выдавшее его, будет отвечать не перед тем, кому оно такой
вексель выдало, а перед тем, у кого этот вексель окажется к моменту
платежа.
Вексель — не только форма расчетов, но также и форма коммер-
ческого кредита. Так, рассчитываясь за продукцию или услуги
векселем, предприниматель не тратит своих денег на расчетном счете
в банке в течение того времени, на которое выдан вексель.
Фактически это означает, что контрагент по сделке предоставляет
ему коммерческий кредит в сумме и на срок, указанный в векселе.
Применение векселя в хозяйственном обороте в ряде случаев
предпочтительнее по сравнению с расчетами непосредственно через
банк. Например, предприятия-смежники, хорошо знающие
платежеспособность каждого из них, могут осуществлять расчеты
между собой и коммерческое кредитование друг друга, не прибегая
к услугам банков. Это приводит к тому, что ускоряются расчеты и
оборачиваемость оборотных средств, уменьшается потребность в
банковском кредите, снижаются процентные ставки за его
пользование, и в результате сокращается эмиссия денег.
С введением в хозяйственную практику вексельного обращения
значение банков не упадет, поскольку вексель лишь способствует
ускорению расчетов, но должник оплачивает вексель со своего
расчетного счета в банке. Банки также проводят ряд операций с
векселями, важнейшая из которых — их учет. Учет векселей явля-
ется особой формой краткосрочного кредита векселедателю при
появлении у него потребности в сумме по полученному векселю до
срока. В отдельных случаях банки могут предоставлять гарантии
уплаты по векселям, выданным наиболее надежным клиентам. Однако
есть два условия, без которых широкое использование векселя
является проблематичным:
10. Составные части денежно-финансового рынка
213
• необходимо, чтобы каждый предприниматель знал, что та-
кое вексель, как он заполняется, какие операции можно с ним
проводить, как взыскать сумму по векселю в случае неплатежа;
• должны быть хорошо отработаны законы, регулирующие
вексельные отношения, ускоренную процедуру взыскания по век-
селям органами арбитража и суда.
Различают простой и переводной вексель. Простой вексель
выписывается заемщиком (векселедателем) и содержит обязатель-
ство платежа кредитору (векселедержателю). Переводной вексель
(тратта) выписывается кредитором (трассантом) и содержит
приказ должнику (трассату) об уплате обозначенной суммы тре-
тьему лицу (ремитенту) или предъявителю. В безусловную дол-
говую расписку переводной вексель превращается после его акцепта
(согласия на оплату) трассатом (должником). Безусловность обя-
зательства означает, что отказ в платеже по правильно согласо-
ванному векселю дает основание для обращения принудительного
взыскания на имущество должника.
Существуют также коммерческие векселя, используемые для
кредитования торговых операций. Однако вексель не может и не
должен быть основным платежным средством для безналичных
расчетов. Мировая практика показывает, что ему вполне доста-
точно и вспомогательной роли. Поэтому там, где предприятие
может сразу рассчитаться деньгами, для него лучше рассчитаться
через систему банков. Но если у него нет денег на счете, но они
вскоре будут перечислены, то ему лучше выписать вексель.
В данном случае использование векселей повысит надежность
расчетов. В этом случае инкассирующий банк выдает товарорас-
порядительные документы покупателю только после того, как тот
акцептует переводные (выставит простые) векселя на оговоренную
в контракте сумму. Если речь идет о векселях до востребования,
банк потребует немедленного платежа против документов. Если
предусматривается рассрочка платежа, акцептованные тратты воз-
вращаются продавцу. В дальнейшем продавец может держать трат-
ты до истечения срока кредита, после чего предъявить их к оплате
или предпочтет немедленно получить деньги, продав тратту банку
с определенной скидкой (учет), взяв ссуду под залог векселя или
реализовав его на вторичном рынке.
Наиболее ликвидный, емкий рынок существует для векселей,
снабженных гарантией крупных известных банков в форме аваля
(поручительства) или акцепта. Аваль оформляется записью на
обороте векселя или на дополнительном листе, скрепленной под-
писью гаранта.
Банковский акцепт представляет собой выставленный на банк
вексель, на котором ставится штамп “акцептован” с подписью
214
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
уполномоченного сотрудника банка и кратко указывается проис-
хождение векселя. Такой инструмент обычно выдается покупателю
под залог товаросопроводительных документов или складской рас-
писки. Покупатель, в свою очередь, передает его поставщику то-
вара. Небольшая срочность (обычно до 180 дней) и подкрепленная
авторитетом банка надежность превращают авалированные тратты
и банковские акцепты в высококачественные активы, что отража-
ется на их доходности. Последняя лишь несколько выше, чем по
казначейским векселям, и значительно ниже ставки по коммер-
ческим бумагам (частным финансовым векселям).
Вместо конверсии векселя в наличность держатель может ис-
пользовать его в расчетах по собственным обязательствам посред-
ством индоссамента. Особенно эффективен вексельный оборот в
рамках организованного торгового сообщества — объединения то-
варных брокеров и дилеров. Признанные таким сообществом век-
селя свободно обращаются между его участниками и погашаются
путем зачета взаимных требований.
Казначейские векселя — это краткосрочные обязательства го-
сударства со сроками погашения 3, 6 и 12 месяцев. Новые выпуски
размещаются в ходе регулярных аукционов, проводимых уполно-
моченными банками. За стартовую цену принимается 100 % но-
минала. В процессе конкурентного торга последовательно удов-
летворяются заявки с наименьшим дисконтом, пока не будет рас-
продан весь выпуск.
На деле большинство инвесторов приобретают казначейские
векселя на активно действующем вторичном рынке. Вследствие
практически 100-процентной надежности и огромного объема вы-
пусков доходы по казначейским векселям служат ориентиром на
денежном рынке. К ним привязываются ставки по другим крат-
косрочным или возобновляемым обязательствам. В странах с
высокой инфляцией доходность по казначейским векселям часто
используется при определении цен по торговым контрактам с
отсрочкой поставки или платежа.
Финансовые векселя в отличие от казначейских лишены емкого
вторичного рынка. Однако компания-эмитент или посредник, про-
давший бумагу, обычно готовы выкупить ее у инвестора до на-
ступления срока платежа. Выпуски подобных краткосрочных обя-
зательств, называемых в США коммерческими бумагами, могут
позволить себе лишь крупные широко известные корпорации и
финансовые группы. Специального обеспечения коммерческие бу-
маги не имеют. Залог их надежности — общий кредитный рейтинг
эмитента. Срочность таких векселей составляет от нескольких
недель до 270 дней. Крупные корпорации активно используют
подобные инструменты мобилизации краткосрочных капиталов,
10, Составные части денежно-финансового рынка
215
поскольку они оказываются на 1,5—2 процентных пункта дешевле,
чем банковские ссуды той же срочности.
Появление векселей требует создания особых контор, которые
бы вели их учет, помогали востребовать в случае необходимости
задолженность, оценить финансовое положение должника. Эту за-
дачу могут решить учетно-вексельные конторы, работающие по
согласованной методике. Для этого в них, во-первых, должны
работать специалисты, хорошо знающие особенности законода-
тельства, которое регламентирует обращение векселей, и имеющие
опыт работы с должниками, во-вторых, должна быть отработан-
ная методика возврата долгов. Для этого на первом этапе учетно-
вексельные конторы добиваются, чтобы должник подтвердил свою
задолженность соответствующим векселем. При неплатеже вексель
предъявляется в нотариат. Тот публично вносит протест непла-
тельщику, официально закрепляет права кредитора и требует
ускорить оплату долга.
В то же время можно отметить следующее немаловажное пре-
имущество векселей:
• вексель продается с дисконтом, а значит, подразумевает
доход для его владельца при погашении;
• вексель может использоваться финансовыми институтами,
профессионально совершающими операции на финансовых рын-
ках, с целью получения прибыли из игры на разнице в курсах.
Так называемые “кроссовые сделки на трех валютах”
подразумевают стабильное получение прибыли при операциях с
двумя стабильными валютами и одной нестабильной либо рисковые
операции с возможным получением сверхприбылей при игре на
одной стабильной и двух нестабильных валютах.
Однако вексельное обращение в странах СНГ еще находится в
стадии становления, поскольку на основании постановления ЦИК
и СНК СССР “О кредитной реформе” от 30 января 1930 г. векселя
и вексельное обращение в СССР были ликвидированы. Положе-
ние о переводном и простом векселе, утвержденное постановлени-
ем ЦИК и СНК СССР от 7 августа 1937 г. предназначалось лишь
для внешнеторговых расчетов.
Характерно, что существует также несколько иная, хотя и не
отличающаяся существенным образом, трактовка ценных бумаг:
• акции акционерных обществ — любые ценные бумаги, удо-
стоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах
акционерного общества, на получение дохода от его деятельности
и, как правило, на участие в управлении этим обществом;
* облигации — любые ценные бумаги, удостоверяющие отно-
шения займа между их владельцем (кредитором) и лицом, выпус-
тившим документ (должником);
216
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
• государственные долговые обязательства — любые ценные
бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником
выступает государство, органы государственной власти или уп-
равления;
• производные ценные бумаги — любые ценные бумаги, удос-
товеряющие право их владельца на покупку или продажу любых
ценных бумаг.
10.3. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ И ИХ ОСОБЕННОСТИ
Под производными ценными бумагами понимаются такие цен-
ные бумаги, чья стоимость является производной от динамики курсов
лежащих в их основе финансовых активов или других, более простых
финансовых инструментов. Как правило, инструментом, лежащим
в основе производных ценных бумаг, выступает финансовый
инструмент, обращающийся на наличном рынке, например, акции
и облигации. В мировой практике к производным ценным бумагам
(финансовым деривативам) относят форвардные и фьючерсные
контракты, опционы и свопы. Такие деривативы как варрант и
“права” в зарубежной литературе относят к одной из разновидностей
опционов, хотя их все-таки выделяют из многих других
разновидностей опционов.
Заключение сделок с производными ценными бумагами помо-
гает участникам экономических отношений получить более точ-
ную информацию о ценах. Если же стороны заключают сделки,
основываясь на точных ценах, то ресурсы могут быть распреде-
лены более эффективно. Поэтому даже те, кто лишь осуществляет
наблюдение за состоянием рынка, получает полезную информа-
цию для заключения собственных сделок. Фирмы и частные лица
могут использовать информацию о финансовых деривативах для
повышения качества своих экономических решений даже в том
случае, если они сами не занимаются заключением сделок с про-
изводными ценными бумагами. В данном случае основными ус-
ловиями появления производных финансовых инструментов яв-
ляются активизация рынка ценных бумаг, хеджирование или
страхование риска, способность быстрого получения больших при-
былей.
Форвардный контракт представляет собой заключаемое вне
биржи соглашение между сторонами о будущей поставке предмета
контракта. Все условия сделки оговариваются контрагентами в
момент заключения договора, а исполнение контракта происходит
в соответствии с данными условиями в назначенные сроки. Фор-
вардный контракт является твердой сделкой, т.е. сделкой,
10. Составные части денежно-финансового рынка 217
обязательной для исполнения. Предметом соглашения могут
выступать различные активы, например, товары, акции, облига-
ции, валюта и т.д. Контрагент, который обязуется поставить соот-
ветствующий актив по контракту, открывает короткую позицию,
т.е. продается форвардный контракт. Контрагент, приобретающий
актив по контракту, открывает длинную позицию, т.е. покупает
контракт. Заключение контракта не требует от контрагентов каких-
л^бо расходов за исключением возможных накладных расходов.
' Форвардный контракт может заключаться с целью игры на
разнице курсовой стоимости активов. В этом случае контрагент,
который открывает длинную позицию, надеется на дальнейший рост
цен актива, лежащего в основе контракта. Контрагент, занимаю-
щий короткую позицию, рассчитывает на понижение цены данного
инструмента. Для форвардного контракта вторичный рынок очень
узок или вообще отсутствует, поскольку трудно найти какое-либо
третье лицо, интересам которого в точности соответствовали бы
условия контракта, изначально заключенного исходя из потребностей
первых двух контрагентов. Поэтому ликвидировать свою позицию
по контракту одна из сторон сможет, как правило, лишь с согласия
своего контрагента.
Для форвардного контракта характерным является наличие цены
поставки, форвардной цены и цены форвардного контракта. В мо-
мент заключения форвардного контракта стороны согласовывают
цену, по которой сделка будет исполняться. Данная цена называет-
ся ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего време-
ни действия форвардного контракта. Если через некоторое время
заключается новый форвардный контракт, то в нем фиксируется
новая цена поставки, которая может отличаться от цены поставки
первого контракта, поскольку изменились ожидания инвесторов
относительно будущей конъюнктуры рынка для актива, лежащего
в основе контракта. Поэтому форвардная цена ~ это цена поставки,
зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен
в данный момент. В свою очередь, цена форвардного контракта
равна разности между текущей форвардной ценой и ценой поставки.
Фьючерсный контракт — это соглашение между двумя сторо-
нами о будущей поставке предмета контракта, которое заключается
на бирже. Фьючерсные контракты заключаются также на такие
активы, как сельскохозяйственные товары, естественные ресур-
сы, иностранная валюта, ценные бумаги с фиксированными дохо-
дами и рыночные индексы. Заключение фьючерсных сделок имеет
своей целью, как правило, не реальную поставку (приемку) акти-
ва, а хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице
цен. Поэтому абсолютное большинство позиций инвесторов по
218
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия
контракта с помощью офсетных сделок и только 2—5 % контрак-
тов в мировой практике заканчиваются реальной поставкой соот-
ветствующих активов.
После того, как на бирже заключен фьючерсный контракт, он
регистрируется, и с этого момента продавец и покупатель фактичес-
ки перестают существовать друг для друга. Стороной контракта
для каждого контрагента становится расчетная палата биржи, т.е.
для покупателя палата выступает продавцом, а для продавца ~
покупателем. Фьючерсные контракты могут предоставлять постав-
щику право выбора конкретной даты поставки в рамках отведенно-
го для этого периода времени. Для расчета фьючерсной цены можно
пользоваться теми методами (формулами), которые применяются
для форвардных цен.
Опцион — это вид ценной бумаги, который дает владельцу
право купить или продать фиксированное количество соответству-
ющих финансовых активов по определенному курсу в конкретный
период. Тремя основными видами опционов являются “права”,
варранты (ордера), опцион “пут” и колл. Первый вид наиболее
привлекателен для среднего инвестора, а два последних пользу-
ются в настоящее время значительной популярностью как при-
влекательные объекты торговли.
На русский язык слово “опцион” переводится как выбор. Суть
опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки
право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполне-
ния. Право выбора — это существенное отличие опциона от
фьючерсного и форвардного контрактов, требующих обязательного
исполнения сделки.
Опционы “колл” и “пут” являются обращающимися инстру-
ментами, выпускаемыми на предъявителя. Они позволяют их дер-
жателю купить или продать установленное количество определен-
ных ценных бумаг по установленной цене. Опцион “пут” позволя-
ет держателю продать лежащую в его основе ценную бумагу по
установленному курсу в течение определенного периода. Опцион
“колл” дает право купить ценную бумагу по установленному курсу
в пределах определенного периода. Опционы “колл” и “пут” обла-
дают ценностью, поскольку позволяют держателю получать выиг-
рыши от динамики соответствующих активов. Как и в случае с
другими опционами, на них не выплачиваются текущие проценты
или дивиденды, они не дают права голоса и привил егий на право
собственности.
Стоимость опционов “колл” и “пут” напрямую зависит от ры-
ночного курса соответствующих финансовых активов, т.е. сто-
имость опциона “колл” увеличивается, когда возрастает рыночный
10. Составные части денежно-финансового рынка
219
курс лежащих в его основе ценных бумаг, тогда как стоимость
опциона “пут” увеличивается, когда курс лежащих в его основе
акций падает. Цена покупки опциона “колл” или “пут” представляет
собой опционную премию. Опционная премия — это цена
приобретения опциона “колл” или “пут”, котируемая на фондовой
бирже. Одним из факторов, влияющих на опционную премию,
является рыночный курс соответствующих акций. Чем больше
разница между рыночным курсом акций и курсом исполнения
опциона, тем больше стоимость опциона “колл” или “пут”. Другим
фактором является продолжительность срока действия опциона: чем
больше времени остается до истечения срока действия опциона, тем
больше размер премии. Существенным фактором является
устойчивость лежащих в основе опциона ценных бумаг.
Варрант представляет собой ценную бумагу, которая дает свое-
му владельцу право на покупку определенного числа других ценных
бумаг, как правило, обыкновенных акций, в течение установленно-
го периода времени по установленной цене. Фактически варранты
являются опционами “колл”. Варранты не дают владельцу право
голоса, не приносят дивидендов, не дают оснований притязать на
активы компании.
Права — это опцион на право покупки доли нового выпуска
обыкновенных акций по установленному курсу в течение опреде-
ленного (довольно короткого) периода. Права возникают тогда,
когда корпорации мобилизуют денежные средства путем нового
выпуска обыкновенных акций. С точки зрения инвестора “право”
позволяет акционеру покупать акции нового выпуска по установ-
ленному курсу в течение определенного (не более нескольких не-
дель) периода.
Своп представляет собой операцию по обмену валюты на корот-
кий срок, проводимую чаще всего между центральными банками,
т.е. своп позволяет на непродолжительное время увеличить валютные
резервы страны, которая по той или иной причине может быть
подвергнута валютной спекуляции. В данном случае риск обмена
валют не переносится на центральный банк той страны, который
приходит на помощь. Центральный банк, выступающий с просьбой
об обмене, получает в свое распоряжение на ограниченный срок под
небольшой процент определенную сумму валюты, за которую
переводит своему партнеру такую же сумму, но в национальной
валюте. На основании соглашений о сделках своп центральные банки
могут быстро оказывать друг другу необходимую поддержку, не теряя
времени на предварительные переговоры. Завершение сделки
осуществляется путем ее аннулирования, т.е. возвращения банками
полученных сумм валют с учетом начисленных процентов банку-
кредитору.
220
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
Вопросы для самопроверки
1. Что представляет собой денежно-финансовый рынок?
2. Какие бывают валютные рынки и какие операции проводятся на
них?
3. Что представляет собой акция?
4. Чем отличается облигация от акции?
5. Что представляют собой казначейские обязательства государства?
6. Что представляют собой сберегательные сертификаты и как они
функционируют?
7. В чем состоит природа векселя?
8. Что такое производные ценные бумаги и какие финансовые ин-
струменты к ним относятся?
9. Чем отличается форвардный контракт от фьючерсного контракта?
10. Что такое опцион и какие бывают его виды?
11. В чем состоит отличие варранта от права?
12. Что представляет собой своп?
11. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
11.1. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА
ЦЕННЫХ БУМАГ
Рынок ценных бумаг (РЦБ) — это часть денежно-финансового
рынка, включающего в себя операции по эмиссии и купле-продаже
ценных бумаг. Через рынок ценных бумаг (банки, специализиро-
ванные кредитно-финансовые учреждения и фондовые биржи)
аккумулируются денежные накопления юридических, физических
лиц и государства и направляются на производственное и непроиз-
водственное вложение капиталов. Рынок ценных бумаг дополняет
систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Например,
коммерческие банки предоставляют посредникам РЦБ ссуды для
подписки на ценные бумаги новых выпусков, а те продают банкам
крупные блоки ценных бумаг, в частности, для перепродажи.
Различают первичный рынок ценных бумаг, где происходит
эмиссия и первичное размещение ценных бумаг, и вторичный, где
производится купля-продажа (обращение) ранее выпущенных ценных
бумаг. Кроме того, РЦБ можно классифицировать по территори-
альному признаку (международный, национальный и региональный
рынки), видам ценных бумаг (рынок акций, рынок облигаций и
т.п.), видам сделок (срочный форвардный) рынок, спотовый
11. Рынок ценных бумаг
221
(кассовый) рынок и т.д., эмитентам (рынок государственных ценных
бумаг, рынок корпоративных ценных бумаг и т.п.), срокам (рынок
кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг),
отраслевому и другим признакам. При этом в некоторых странах
основную посредническую роль на РЦБ играют крупнейшие
коммерческие банки. Субъектами фондового рынка являются:
• эмитенты или организации, выпускающие ценные бумаги;
• инвесторы или собственники, вкладывающие капитал в цен-
ные бумаги;
• посредники, осуществляющие продвижение ценных бумаг от
эмитентов к инвесторам (брокерские конторы, фондовые биржи,
инвестиционные фонды и другие профучастники рынка ценных
бумаг).
Одни и те же юридические и физические лица могут выступать в
роли эмитента, инвестора и посредника. При этом целью любого из
участников фондового рынка является приумножение капитала.
Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, определяется
спросом, предложением и уравновешивающей их ценой. Чистыми
заемщиками на РЦБ выступают государство и предприятия, которым
недостает собственных доходов для финансирования инвестиций, а
чистым кредитором — население, сберегающее по разным причинам
часть своего дохода, а также юридические лица. В данном случае
задача состоит в том, чтобы обеспечить возможно более полный и
быстрый перелив денежных средств в производство на условиях,
удовлетворяющих все стороны. Решение этой задачи невозможно
без участия действующих на РЦБ посредников, т.е. брокеров и
инвестиционных дилеров.
Брокер лишь сводит продавца с покупателем ценных бумаг,
получая за это комиссионные, а инвестиционный дилер еще и
покупает ценные бумаги на свое имя и за свой счет, чтобы потом их
перепродать (принципиальные операции). Выручка от перепродажи
образует его прибыль. В настоящее время в государствах с развитой
рыночной экономикой посредничеством на рынке ценных бумаг
занимаются специальные брокерские компании, а не брокеры-
одиночки. Главной фигурой на РЦБ является крупная фирма,
интегрирующая в своей работе брокерские и дилерские операции.
В современной рыночной экономике“жизненный цикл” ценных
бумаг состоит из трех неравных по времени фаз:
• две-три недели уходит на конструирование нового выпуска
ценных бумаг;
• две-три недели уходит на первичное размещение нового
выпуска ценных бумаг;
• собственно обращение ценных бумаг, связанное с их “дол-
гой” жизнью на вторичном рынке.
222
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
Ценные бумаги — исключительно специфический товар, у ко-
торого по сравнению с “нормальным” товаром, крайне смещен баланс
между собственной стоимостью и потребительной стоимостью в пользу
второй. Иными словами, курс (цена) фондовой бумаги определяется
в первую очередь ее ценностью (полезностью) для продавца (эмитента)
и покупателя (инвестора). В данном случае собственно стоимость
или номинал ценной бумаги не играет главенствующей роли. Поэтому
спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов формируется на
основе таких факторов, как:
• прибыльность — способность ценной бумаги приносить до-
ход через процент, дивиденд или в результате роста курса на
бирже;
• степень риска — возможность понести потери;
• ликвидность — возможность для держателя выручить за
них деньги.
Все эти факторы должны учитываться инвестором в сопостав-
лении с альтернативными формами вложения средств, к которым
можно отнести помещение денег в банк, приобретение каких-либо
товаров, в том числе недвижимости, золота и других, организа-
цию собственного дела.
Потребительная стоимость ценной бумаги с точки зрения ее
эмитента состоит в возможности привлечь средства на срок по
определенной ставке. Например, для облигаций она сопоставля-
ется с аналогичными возможностями, предлагаемыми коммер-
ческими банками, а для акций — с теми преимуществами, кото-
рые дает “нераспыленное” владение капиталом компании, в том
числе с ожидаемым размером дивидендов, “прибылью от контро-
ля” и т.п. Это относится к теоретическим основам определения
потребительной стоимости ценных бумаг инвесторами и эмитен-
тами.
Для создания рынка ценных бумаг необходимы определенные
предпосылки. Однако важнейшим условием эффективного функ-
ционирования рынка ценных бумаг, при котором ценные бумаги
будут продаваться и покупаться за деньги, является полноценное
выполнение деньгами своих функций. Невыполнение деньгами своих
функций сильно ограничивает, принижает действие системы
стимулов и мотивов при операциях с ценными бумагами. Так,
покупая акции какого-либо предприятия, крупный инвестор ду-
мает не о том, что он будет получать доход с этой ценной бумаги
или не об увеличении стоимости этих финансовых активов и свое-
го богатства в деньгах, а в основном связывает приобретение ак-
ций данного предприятия с какими-либо возможностями по уп-
равлению данным предприятием с дальнейшим правом распреде-
ления прибыли.
1L Рынок ценных бумаг
223
Институтами или слагаемыми фондового рынка являются фон-
довые биржи и фондовые отделы товарных бирж, аукционы, сети
брокерских контор. При этом понятия фондового рынка и рынка
ценных бумаг совпадают. РЦБ корреспондирует с такими видами
рынков, как денежно-финансовый рынок, денежный рынок и ры-
нок капиталов. Посредством этих рынков происходит аккумуля-
ция и перемещение денежно-финансовых ресурсов. На денежном
рынке происходит движение краткосрочных (до одного года) на-
коплений, на рынке капиталов — перемещение средне- и долгосроч-
ных накоплений (свыше одного года). Поэтому рынок ценных бумаг
является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов.
В настоящее время в зависимости от банковского или небан-
ковского характера финансовых посредников выделяют такие мо-
дели фондового рынка, как небанковская модель (США), где в
качестве посредников выступают небанковские компании по цен-
ным бумагам, банковская модель (Германия), где посредником
выступают банки, и смешанная модель (Япония) ~ посредниками
являются как банки, так и небанковские организации,
f
11.2. ФОРМИРОВАНИЕ КУРСА ЦЕННЫХ БУМАГ
На курс ценных бумаг неоднозначно и противоречиво влияет
значительное количество факторов. Теория пока не разрешила
эту проблему. Тем не менее условно можно выделить такие группы
факторов, которые определяют курс ценных бумаг как чисто
субъективные, объективные, спекулятивные.
Среди субъективных факторов можно выделить две подгруппы:
• факторы, действующие на уровне отдельного выпуска ак-
ций и облигаций, т.е. на микроуровне;
• факторы, действующие на уровне группы выпусков или на
всем фондовом рынке, т.е. на макроуровне.
Субъективные факторы, влияющие на курсы акций, неодно-
родны по своему характеру, поскольку среди них есть:
• факторы, связанные с техническими аспектами функцио-
нирования фондового рынка. Технические аспекты функциониро-
вания фондовых рынков свидетельствуют о том, что важное зна-
чение для движения курсов акций имеют объем рынка ценных
бумаг, масштабы деятельности биржевых посредников, техничес-
кая оснащенность фондовой торговли. В целом, чем больше объем
фондового рынка и чем лучше его оснащенность (выше техноло-
гии организации торговли), тем ниже риск инвестиционной дея-
тельности. Однако даже при большом доверии к биржевому меха-
низму любые технические ошибки в котировках акций и сбой в
системе могут привести к непредсказуемым результатам, не имею-
224 '
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
щим ничего общего с реальным положением дел в экономике и на
фондовом рынке;
• факторы, связанные с применяемой методикой анализа цен-
ных бумаг и прогнозированием их динамики. Используемая методи-
ка анализа ценных бумаг и прогнозирования их динамики влияет
на курс ценных бумаг тем, что в каждый данный момент курсы
акций и облигаций определяются реальным положением дел в
компании (фирме) и экономике в целом, а также ожиданиями
изменения курса. В этой связи огромное внимание инвесторами
уделяется анализу и прогнозированию котировок, поскольку в
условиях существования различных школ анализа (“фундаменталь-
ный” и “технический”) и множества теорий биржевой игры появля-
ется большое количество рецептов инвестиционной деятельности.
Но ни одна из теорий не может дать точного ответа на вопрос о том,
каким будет курс ценных бумаг завтра, послезавтра, через месяц и
т.д. Тем не менее инвесторы в надежде оказаться в выигрыше
постоянно пытаются отыскать такой ответ, в том числе и путем
использования разных методик;
• факторы, отражающие позиции и мнения отдельных лиц.
Точка зрения отдельных лиц (личностный фактор) воздействует на
курс ценных бумаг через:
— склонность отдельных биржевиков и инвестиционных дель-
цов к использованию конфиденциальной информации, что может
вести к субъективному повышению или понижению курсов ценных
бумаг;
— заявления финансовых деятелей, пользующихся доверием
у инвесторов;
— наличие в дирекции или правлении той или иной компании
(фирмы) какого-либо лица, имеющего большой авторитет или
известного как изворотливого дельца и махинатора и т.п.
Объективные факторы также действуют на микро- и макро-
уровне. Объективные факторы, действующие на макроуровне, сво-
дятся по сути дела к параметрам состояния действительного капи-
тала, лежащего в основе конкретного выпуска ценных бумаг. В
данном случае во внимание принимается:
• финансовое состояние и солидность фирмы-эмитента (этот
параметр влияет в первую очередь на степень риска вложений,
поскольку чем лучше финансовое состояние фирмы, тем “безопас-
нее” инвестирование в ее ценные бумаги);
• величина фирмы (этот параметр влияет главным образом на
ликвидность ценных бумаг, поскольку чем больше их в обращении,
тем, как правило, выше их ликвидность);
© текущая прибыль компании, которая определяет величину
дивидендов;
И. Рынок ценных бумаг
225
• перспективность отрасли, в которой действует конкретная
фирма (в отраслях высоких технологий и других перспективных
отраслях возникает своеобразный “отложенный спрос” на диви-
денды, поскольку инвесторы ориентируются не на величину ди-
видендных выплат, а на ожидаемый в перспективе прирост цены
акций, т.е, на выигрыш от курсовой разницы);
• специфические условия деятельности каждой фирмы.
Объективные факторы, действующие на макроуровне, состоят
из факторов, характеризующих общее состояние экономики страны
(в некоторых случаях — мировой экономики) и должны отра-
жать:
• устойчивость, сбалансированность и перспективу роста эко-
номики, надежность финансовой системы (степень риска вложе-
ний);
• размеры денежных накоплений и сбережений, величину
государственного долга (ставку ссудного процента);
• конъюнктуру товарных рынков, рынков золота, недвижи-
мости и т.п. (сопоставление с альтернативными сферами прило-
жения средств);
• темпы экономического роста, инфляции (доходность);
• масштабы производства акционерных предприятий, степень
использования ими ценных бумаг для привлечения средств (лик-
видность);
• межгосударственные переливы капиталов, состояние пла-
тежных балансов и валютной системы (весь комплекс параметров);
• государственное регулирование экономики.
Таким образом, важное значение для курсов ценных бумаг имеет
комплекс факторов, характеризующих состояние действительного
капитала компании-эмитента, капитальных ресурсов страны, капи-
тальных ресурсов мировой экономики. Однако следует учитывать,
что фондовый рынок представляет собой сектор фиктивного
капитала. Поэтому влияние специфических условий рынка ценных
бумаг иногда оказывается более мо
ым, чем действие объектив-
ш:в
ных факторов. Так, в США в 80-х гг. XX столетия рост курсов
акций настолько опережал рост реального капитала, что к концу
десятилетия размеры фиктивного капитала не имели ничего общего
с объемом действительного капитала, лежащего в его основе, т.е.
существенное значение для цены фондовых бумаг имеют особые
биржевые факторы: спекулятивные и субъективные.
Спекулятивные факторы занимают особое, промежуточное
место в ряду объективных и субъективных факторов, поскольку
спекуляция не связана напрямую с состоянием действительного
капитала, и поэтому ее нельзя отнести к объективным факторам.
Для рынка ценных бумаг спекуляция является такой же
8 Зак. 748
226
Раздел III, Денежно-финансовый рынок
объективной и важной формой операции, как обычная торговля
для рынка товаров.
Биржевая спекуляция сама по себе создает базу для своего даль-
нейшего развития в силу того, что ценообразующие факторы, зави-
сящие от воспроизводственного процесса, могут не проявляться в
курсе данной ценной бумаги, если спекулянты активно используют
ее для своих операций. Специфика воздействия спекулятивных
факторов на курсы ценных бумаг состоит в том, что они смещают
комплекс ценообразующих факторов с объективных условий
воспроизводственного процесса в сторону процесса ожиданий. Иными
словами, из-за наличия на фондовых рынках большого объема
спекулятивных капиталов биржевой курс определяется уже не просто
состоянием действительного капитала, а в значительной мере
ожиданиями изменения курса. При этом первостепенное значение
имеет не размер дивиденда и процента, а возможность выигрыша на
курсовой разнице.
В числе спекулятивных факторов можно выделить:
• объем “программной” торговли, в основе которой лежит
получение прибылей от разг
ГЛ1
;ы между изменениями курсов акций
и ценами контрактов на них. Это привносит элемент дополнитель-
ной неустойчивости в биржевую торговлю. Влияние “программной”
торговли может быть настолько сильным, что оно способно с лихвой
перекрыть действие всех объективных факторов. Так обстояло дело
в США в октябре 1987 г. и отчасти в октябре 1989 г., когда реальное
положение в экономике не внушало опасений, а некоторое снижение
курсов акций, благодаря всплеску компьютерной спекулятивной
торговли, могло перерасти в сильный биржевой кризис или даже
крах;
• состояние “суммарной короткой позиции” на фондовом
рынке, характеризующей общий объем проданных на срок акций.
Если этот показатель очень высок, то это означает, что большое
количество инвесторов одновременно играют на понижение курсов.
Рынок ценных бумаг может быстро среагировать, и в таком случае
воздействие спекулятивного фактора также может оказать гораздо
большее влияние, чем реальные условия;
• скупка корпорациями своих акций, свидетельствующая либо
об их стремлении поправить свое финансовое положение (особенно
перед лицом возможного поглощения), либо о намерении контроли-
рующей группы укрепить свое положение в компании. В любом случае
этот фактор может существенно повлиять на курс акций;
• махинации с отдельными выпусками акций, играющие боль-
шую роль в их динамике.
Факторы, влияющие на курсы акций, имеют разную направ-
ленность. Количественной оценке влияние этих факторов не под-
11. Рынок ценных бумаг
227
дается. Чисто механически его можно свести к ограниченному
набору таких результирующих переменных, как доходность (диви-
денды для акций и процент для облигаций), степень риска вложе-
ний, ликвидность, соотношение с альтернативными сферами вложе-
ния капитала. Однако даже в условиях государственного регулиро-
вания экономики в целом и биржевых операций в частности курсы
акций по-прежнему остаются результирующим параметром
воздействия многих не поддающихся количественной оценке факто-
ров. В лучшем случае на основе их анализа можно установить лишь
тенденции в динамике цен фондовых бумаг.
11.3. НЕОБХОДИМОСТЬ И ОСОБЕННОСТИ АНАЛИЗА
ЦЕННЫХ БУМАГ
В реальной действительности так или иначе проводится анализ
ценных бумаг, поскольку каждая из них характеризуется качеством,
которое дает обобщающую характеристику правильности вложения
средств в тот или иной вид ценных бумаг. Для этого изучают
финансовое состояние эмитента. Такое изучение называется фунда-
ментальным анализом, а иногда — анализом ценных бумаг.
Вначале необходимо произвести анализ в отраслевом аспекте,
т.е. осуществить отбор отраслей, хозяйственная деятельность ко-
торых за последнее время является наиболее эффективной. В
данном случае основное внимание следует обратить на так
называемые нарождающиеся, растущие, стабильные и стареющие
отрасли. На основе такой оценки можно предугадать перспективы
развития различных отраслей и сделать выводы о взаимосвязи
объема продаж, прибыли, уровня цен, экономической ситуации в
стране и т.д. Следующий этап связан с непосредственным анализом
публикуемой финансовой отчетности и сравнением результатов
за ряд лет в процентном и стоимостном выражении. В данном
случае необходимо рассмотреть прежде всего следующие показатели:
объем продаж и общую выручку, балансовую прибыль, чистую
прибыль, налоговые ставки, распределение активов и другие. Затем
рассчитываются ключевые соотношения и коэффициенты.
1. Норма прибыли на акционерный капитал рассчитывается
по следующей формуле:
где Нпр — норма прибыли на акционерный капитал; Пч — чистая
прибыль; К — акционерный капитал.
Этот показатель характеризует эффективность использования
компанией своего капитала. Его целесообразно сопоставить с анало-
228
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
гичными по отрасли, а также проследить динамику за определен-
ный период (2—3 года). На этот показатель кроме размера чистой
прибыли и акционерного капитала оказывают влияние такие
факторы, как объем сбыта и стоимость активов компании. Нп —
показатель комплексный, и его можно записать как произведение |
коэффициентов прибыльности, оборачиваемости средств и участия |
заемных средств. j
Коэффициент прибыльности определяется отношением чистой |
прибыли к выручке от реализации (объему сбыта). Он показывает,
насколько компании удалось избежать налогового бремени и в
формализованном виде может быть представлен следующий обра- |
зом: I
ГТ г
Knp=V’ (1L2> [
где Кпр — коэффициент прибыльности; Р — объем реализации про- |
дукции. I
Коэффициент оборачиваемости (скорость оборота) средств есть j
частное от деления выручки от реализации на стоимость активов
компании и характеризует количество оборотов активов рубля за
финансовый год и имеет следующий вид:
_JP
об *
где — коэффициент оборачиваемости; А — стоимость активов.
Коэффициент участия заемных средств рассчитывается как
активы, соотнесенные к величине акционерного капитала. Он оп-
ределяет структуру капитала компании и определяется следующим
образом:
3 К
lvaKij
(11.4)
где Кз — коэффициент участия заемных средств.
2. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств
дает представление об устойчивости финансового положения ком-
пании, т.е.
v Сс
Ке.з=^-> (11.5)
где Кс з — коэффициент соотношения собственных и заемных средств;
Сс — собственные средства (капитал); Сз — заемные средства.
Если соотношение переваливает в пользу собственных средств и
притом на значительную величину, то это дает компании возмож-
ность увеличить заемные средства путем эмиссии ценных бумаг.
11. Рынок ценных бумаг
229
3. Коэффициенты ликвидности, позволяющие определить спо-
собность вовремя оплатить долги, т.е. возможность быстро реали-
зовать активы. К легкореализуемым активам относятся денежные
средства, ценные бумаги, дебиторская задолженность — внешняя
(отгруженные товары) и внутренняя (служащих перед компанией).
К труднореализуемым активам относятся товарные запасы (сырье,
материалы, незавершенное производство, готовая продукция, про-
чие запасы), недвижимость.
Коэффициенты ликвидности рассчитываются в зависимости от
срочности погашения долга. Так, коэффициент немедленной (кри-
тической ) ликвидности определяется как отношение легкореали-
зуемых активов за вычетом дебиторской задолженности к краткос-
рочным обязательствам (текущим пассивам), представляющих со-
бой сумму кредиторской задолженности и краткосрочных ссуд, срок
оплаты которых наступил:
где Кн — коэффициент немедленной (критической) ликвидности;
Ал — легкореализуемые активы; Ок — краткосрочные обязатель-
ства.
4. Коэффициенты адекватности покрытия процентов по об-
лигациям и дивидендов по акциям чистой прибылью компаний.
Обеспечением облигаций служат чистые материальные активы,
которые рассчитываются как разность между материальными
активами и текущими пассивами. Тогда доход на одну облигацию
есть отношение чистых материальных активов к обязательствам по
облигациям:
где — доход на одну облигации; Мач — чистые материальные
активы; Оо — обязательства по облигациям.
Обеспечением привилегированных акций служат чистые ак-
тивы (разница между чистыми материальными активами и дол-
госрочными кредитами с заемными средствами). Доход на одну
привилегированную акцию составит отношение чистых активов
к количеству привилегированных акций и рассчитывается по сле-
дующей формуле:
где Дап — доход на одну привилегированную акцию; Ач — чистые
активы (чистая прибыль); ХАпр “ количество привилегированных
акций.
230
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
Обыкновенная акция обеспечивается средствами, оставшимися
после погашения обязательств по облигациям и привилегирован-
ным акциям. В данном случае доход на одну простую акцию составит
отношение чистых активов за вычетом обязательств по
привилегированным акциям к количеству простых акций:
где Дао — доход на обыкновенную (простую) акцию; Опр — обяза-
тельства по привилегированным акциям; ХАо — количество обык-
новенных (простых) акций.
Такая последовательность расчета объясняется самим содер-
жанием этих ценных бумаг:
• облигации являются заемными средствами, а их держате-
ли— кредиторами, и, следовательно, с ними компания должна
произвести расчеты в первую очередь;
• во вторую очередь производятся расчеты с держателями
привилегированных акций, которые по отношению к компании
являются собственниками ее имущества и по определению являются
владельцами привилегий, которых не имеют простые акционеры,
вследствие чего компания рассчитывается с ними в последнюю
очередь.
Следует учитывать и другие факторы, определяющие финан-
совое состояние компании. Таковыми являются доля выплачивае-
мых акционерам дивидендов в общем объеме прибыли, соотноше-
ние “прибыль на одну простую акцию”, соотношение “курс на
прибыль” и т.д.
Необходимым условием благоприятного финансового положения
корпорации является высокое качество менеджмента. Но оценить
такой неосязаемый фактор, как эффективность управления, сложно.
Однако, осуществляя постоянный мониторинг компании, присутствуя
на собраниях акционеров, оценивая маневренность использования
средств, по результатам аудиторских заключений, на основе
публикаций в финансовой прессе возможно сделать необходимые
выводы. Результатом проведенного анализа в положительном случае
является принятие решения о покупке ценных бумаг конкретного
эмитента.
На нормальном рынке, имеющем полностью сформированную
структуру рыночных отношений, инвестора при покупке ценных
бумаг интересуют такие вопросы, как возможность полного либо
частичного контроля над акционерным обществом, оптимизация
своего портфеля инвестиций путем подбора ценных бумаг, каче-
ства и свойства которых взаимодополняют друг друга, возмож-
ность получения прибыли в форме ежегодных или ежеквартальных
11. Рынок ценных бумаг
231
дивидендов, возможность получения прибыли путем перепродажи
ценной бумаги в будущем по более высокой цене, размер дивидендов
(является важнейшим моментом при покупке акций в условиях
рыночной экономики).
Одним из главных условий успешной работы инвестора на рынке
ценных бумаг является своевременность и полнота получения уп-
равленческого решения. В связи с этим фондовые биржи использу-
ют форму котировального листа (табл. 11.1), позволяющего инвес-
тору, владеющему акциями компаний, прошедших процедуру лис-
тинга (перечень ценных бумаг, разрешенных к обращению на бирже),
систематически иметь необходимый для принятия решения минимум
информации:
I. Движение курса акций
Для этого в котировальном листе приведены графы 1, 2, 7—12,
где имеется информация по данному вопросу.
Графы 1 и 2 показывают самую высокую и самую низкую цены
сделок с этой акцией, совершенных на бирже.
С помощью граф 7 и 8 инвестор ознакомится с мнением коти-
ровальной комиссии биржи относительно реально сложившихся
цен на данную акцию на бирже, что позволит ориентироваться в
многообразии цен спроса (ЦС) и цен предложения (ЦП). Впослед-
ствии с ростом объема сделок по данным акциям и изменением в
течение торгового дня цен сделок эти графы будут заменены на
самую высокую и самую низкую цены сделки текущего торгового
дня.
Графа 9 проинформирует инвестора о цене на закрытие, т.е. о
цене самой последней сделки торгового дня. Если сделка была
только одна, то она тоже найдет свое отражение в этой графе.
Общий объем совершенных сделок (количество проданных ак-
ций) будет отражаться в графе 10.
В графах 11 и 12 инвестор сможет увидеть изменения (если
таковые произошли) цен сделок на закрытие как в абсолютном
выражении (рост — “+”, снижение — ”), так и в относительном
(отношение текущей цены к прошлой за минусом 1).
II. Финансовое положение эмитента
Для этого котировальный лист содержит графы 4—6.
В 4 графе приводится величина дивиденда за прошедший год
(при выплате дивидендов с большей периодичностью в этой графе
будет показано, например: дивиденд за полугодие составил 25 % —
25 % — 2; за квартал — 25 % — 4.
В графе 5 котировального листа показан один из наиболее важ-
ных показателей, характеризующих рискованность вложения Цр а:
Л о, т.е. отношение рыночной цены акции (при определенйи
if используется сделка на закрытие, а при ее отсутствии цена
232
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
12. Фондовая биржа и ее операции
233
спроса) к доходу на одну простую акцию (Дао рассчитывается пу-
тем вычитания из чистой прибыли суммы выплат по привилеги-
рованным акциям, и полученная разность делится на общее коли-
чество обыкновенных акций).
Графа 6 содержит еще один важный показатель — отношение
рыночной цены акции к ее балансовой цене (Ц6а). Балансовая
стоимость (цена) показывает, сколько стоит акция по балансу (рас-
считывается как отношение величины чистых активов эмитента к
общему количеству обыкновенных акций).
При значительном превышении рыночной цены над балансо-
вой стоимостью инвестору, наверное, не стоит покупать данную
акцию, так как в случае ликвидации компании стоимость полу-
ченных средств на акцию не окупит затраты по ее покупке.
Вопросы для самопроверки
1. Что представляет собой рынок ценных бумаг, кто является его
субъектами и посредниками?
2. Что представляет собой ценная бумага как товар особого рода?
3. Какие факторы формируют спрос на ценные бумаги со стороны
инвесторов?
4. Какие группы факторов определяют курс ценных бумаг и в чем
состоят их особенности?
5. Какой набор результирующих переменных может дать информа-
цию о курсе ценных бумаг?
6. В чем состоит суть анализа качества ценных бумаг?
7. Какие соотношения и коэффициенты имеют важнейшее значение
при анализе ценных бумаг?
8. Какие основные вопросы интересуют инвестора при покупке цен-
ных бумаг?
9. Для чего необходим котировальный лист и что он собой представ-
ляет?
1 . ФОНДОВАЯ БИРЖА И ЕЕ ОПЕРАЦИИ
Одним из обязательных элементов рыночной экономики явля-
ется фондовая биржа. В толковом словаре В. Даля о бирже сказано
следующее: “Биржа — здание или место, где в известное время
1 Даль В. И. Толковый словарь живого великорусского языка. М., 1978. Т.
1.С. 87.
234
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
собирается купечество по торговым делам, и самое собрание это” ?
Однако это было сказано в XIX веке. В этой связи надо заметить,
что в начале XX века в мире сформировались четыре основных
типа бирж, которые русский ученый А. Филиппов характеризовал
следующим образом:1
1) биржа как доступное для всех собрание. Такие биржи либо
вообще не имеют законодательных определений, регламентирую-
щих их деятельность, либо такая регламентация весьма ограниче-
на. Правительство осуществляет лишь общий надзор за порядком
на бирже. Всякий, не угрожающий порядку биржевого собра-
ния, имеет доступ к нему. Биржевое помещение предоставляется
либо правительством, либо той или иной корпорацией. Такие биржи
были распространены в Голландии, Бельгии и Франции;
2) биржа как замкнутое, всесторонне регламентируемое государ-
ством собрание. Биржевая торговля здесь подчинена действию
законодательных определений и находится под строгим контролем
администрации. Однако так как посетители биржи не организованы
в корпорацию, а биржа имеет лишь характер собрания, то члены
биржевого комитета назначаются вне биржи соответствующей
инстанцией. К этому типу относилось большинство германских бирж,
за исключением ганзейских;
3) биржа как всесторонне регламентируемая государством кор-
порация. Посетители биржи объединены в корпорацию, а биржевой
комитет избирается из их числа. Законодательное нормирование и
административный контроль те же, что и во втором варианте.
Биржевой комитет строго подчинен правительственному органу.
Помимо членов корпорации, допускаются посторонние лица, но не
иначе как по особому разрешению и с ограничительными правами.
Этот тип бирж господствовал в Австро-Венгрии и России;
4) биржа как свободная корпорация или частное учреждение
последней. Основана без всякого вмешательства государства част-
ной корпорацией или акционерной компанией, которая либо отож-
дествляется с биржей (США, отдельные случаи в Англии), либо
одной из своих главных целей ставит содержание и заведование
биржей (Англия). Специального биржевого законодательства нет
или оно ограничивается немногими определениями. Биржевой ко-
митет наделен широкими полномочиями и избирается общим со-
бранием членов биржи.
За основу этой классификации взяты такие факторы, как сте-
пень вмешательства государства в сферу биржевого оборота и форма
организации бирж как открытых и замкнутых рынков. В настоя-
щее время эти оба фактора играют существенную роль при орга-
1 Тер-Баленц Р. Выбор за вами // Экономика и жизнь. 1991. № 32. С. 12.
12. Фондовая биржа и ее операции
235
низации бирж. Однако в современном понимании биржа представ-
ляет собой наиболее развитую форму функционирования оптового
рынка массовых товаров, продающихся по стандартам и образцам
(товарная биржа), или рынка ценных бумаг и иностранной валюты
(фондовая биржа). Поэтому биржа — это организация (и место), где
заключаются соглашения на куплю-продажу оптовых партий товара,
под которым подразумевается все, что продается и покупается, что
имеет спрос и порождает предложение на рынке. Как известно,
последний состоит из рынка товара, рынка рабочей силы, рынка
капитала.
В данном случае ценные бумаги, воспроизводящие капитал и
являющиеся его эквивалентом, также становятся товаром, могут
свободно продаваться, покупаться и перепродаваться в зависимости
от спроса по более высоким или более низким ценам. Операциями
со своеобразным видом товара — ценными бумагами — и занимаются
фондовые биржи, которые сосредоточивают большую часть купли-
продажи акций предприятий, акционерных обществ и облигаций
государственных займов по ценам (курсам), которые регистрируются
на этих биржах.
Классическое понимание фондовой биржи можно представить как:
• централизованный рынок с фиксированным местом торгов-
ли, т.е. наличием торговой площадки;
• наличие процедуры отбора наилучших товаров (ценных бу-
маг), отвечающих конкретным требованиям (финансовая устой-
чивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги
как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко
выраженное колебание цен и т.д.);
• существование процедуры отбора лучших операторов рынка
в качестве членов биржи;
• наличие временного регламента торговли ценными бумага-
ми и стандартных торговых процедур;
• централизацию регистрации сделок и расчетов по ним;
• установление официальных (биржевых) котировок;
• надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устой-
чивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондо-
вого рынка).
Рыночная экономика функционирует в соответствии с извест-
ной формулой: деньги — товар — деньги. Фактически это процесс
функционирования капитала, который при развитых рыночных
отношениях превращается в функционирование ценных бумаг. Их
перемещение, вложение, купля-продажа являются главным направ-
лением деятельности фондовой биржи. Если выразиться образно,
то оборот капитала — это кровеносная система экономики, а
фондовая биржа выполняет функции сердца этой системы, питая
236
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
рынок капиталом (любой товар выражается в капитале), а эквива-
лентом последнего являются ценные бумаги. Поэтому обращение
ценных бумаг — это обращение воспроизведенных в капитале ве-
щей, предметов, средств труда и самого производства. Фактически,
это одна из основных частей рынка в полном понимании этого сло-
ва, которая обеспечивает эффективный перелив капитала.
Биржи берут начало от купеческих сходок в итальянских торго-
вых городах XIII—XIV столетия. Их появление было связано с
развитием капиталистических производственных отношений, пере-
ходом от натурального производства и обмена к свободной продаже
товаров, потребностями ускорения капитала. Это вполне законо-
мерно вызвало создание таких структур, которые способствовали
бы расширению и углублению рыночных отношений. Такими
структурами стали банки и биржи. Первые биржи появились в
Италии, Голландии и Англии. Подлинное развитие они получили в
XIX столетии, охватив в то время практически весь цивилизован-
ный мир, в том числе Российское государство. Первые биржи были
лишь товарные, главное их значение состояло в том, что они вытес-
нили куплю-продажу из рук в руки и открыли возможность
производить куплю посредством заказа.
Сразу после возникновения бирж произошла их дифференциа-
ция: выделились товарные и фондовые биржи. Первая в мире фон-
довая биржа была открыта в 1602 г. bj?. Амстердаме. В настоящее
время крупнейшей считается Нью-Йоркская фондовая биржа,
которая в январе 1992 г. отметила свое двухсотлетие. Следом за
Нью-Йоркской идут Токийская, Средне-Западная в США, Лондонская
и Международная федерация фондовых бирж в Париже.
Первая биржа в России устроена была не по инициативе самих
торговцев, а по приказу правительства. В 1703 г. Петр I, возвра-
тившись из-за границы, где имел случай ознакомиться с биржевой
деятельностью и убедиться в пользе, доставляемой биржами торго-
вому делу, задался мыслью устроить биржевые собрания и для
русского купечества, для той ‘‘разрозненной храмины”, об улучше-
нии судьбы которой великий преобразователь заботился всю жизнь.
Биржа совмещала функции товарной и фондовой и была открыта в
Петербурге. Российские биржи прекратили свое существование в
конце 20-х гг. XX столетия. С переходом к рыночной экономике
начался процесс создания фондовых бирж.
На фондовой бирже фирмы и компании, отдельные предприни-
матели путем операций с ценными бумагами могут привлечь средства
на модернизацию производства и его переориентацию на выпуск той
продукции, которая пользуется в настоящее время наибольшим
спросом. Посредством биржи ускоряется обращение капитала и
12. Фондовая биржа и ее операции
237
происходит его перемещение из одной отрасли в другую. При этом
главными задачами бирж являются:
• организация условий для купли-продажи ценных бумаг и
проведения валютных аукционов;
• анализ экономической конъюнктуры внутреннего и внеш-
него рынков капитала и определение перспектив их развития;
• содействие инвестированию иностранного капитала в нацио-
нальную экономику и выходу национального капитала на вне-
шний рынок;
• создание условий для развития предпринимательской дея-
тельности;
• развитие сотрудничества с финансовыми и кредитными уч-
реждениями в своем государстве и за рубежом с целью формирова-
ния и дальнейшего развития рынка ценных бумаг;
• регулярная объективная информация финансовых кругов и
широких слоев населения о состоянии рынка ценных бумаг.
Фондовая биржа выполняет достаточно большой объем опера-
ций:
• торги ценными бумагами;
• котировка ценных бумаг;
• рекомендация начальной стоимости ценных бумаг;
• установление курса и учет ценных бумаг;
• проведение валютных аукционов;
• организация оформления соглашений на куплю-продажу цен-
ных бумаг и правовое обеспечение таких соглашений;
• выполнение централизованных взаиморасчетов внутри бир-
жевого рынка ценных бумаг;
• осуществление курсового контроля и т.д.
Действующими лицами на фондовом рынке являются:
• эмитенты, т.е. организации, выпускающие ценные бумаги;
• инвесторы, т.е. лица, вкладывающие денежные средства в
ценные бумаги;
• посредники, осуществляющие продвижение ценных бумаг от
эмитентов к инвесторам (брокерские конторы, фондовые биржи,
инвестиционные фонды).
На фондовой бирже котируются разные формы капитала, к
которым относятся:
• акции предприятий, акционерных обществ и крестьянских
хозяйств;
• облигации внутренних займов;
• казначейские обязательства;
• сберегательные сертификаты;
• векселя;
238
Раздел III. Денежно-финансовый рынок
• кредитные обязательства банков (кредитные ресурсы);
• брокерские места (продажа и аренда).
На ряде фондовых бирж котируются ценные бумаги, представ-
ляющие собой право их собственника на приобретение или изъятие
указанных ценных бумаг или являющиеся производными от них, а
также бумаги, связанные с движением кредитных ресурсов и
валютных ценностей. Фактически фондовая биржа занимается
операциями со всеми видами ценных бумаг, а также куплей-прода-
жей кредитных ресурсов, арендой и продажей брокерских мест,
инвестициями в приватизацию собственности. К торгам должны
допускаться ценные бумаги, на которые имеется разрешение Мини-
стерства финансов и которые прошли экспертную оценку.
Вопросы для самопроверки
1. Что послужило причиной возникновения фондовых бирж?
2. Какая была специфика функционирования фондовых отделов в
Российской империи?
3. В чем состоят основные задачи фондовых бирж?
4. Какие операции выполняет фондовая биржа?
5. Какие формы капитала котируются на фондовой бирже?
Раздел IV. КРЕДИТНАЯ И БАНКОВСКАЯ
СИСТЕМЫ
13. КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА И ЕЕ ЗВЕНЬЯ
13.1. ПОНЯТИЕ КРЕДИТНОЙ СИСТЕМЫ
Структура кредитной системы и организация кредитного дела
должны способствовать наиболее полному удовлетворению потреб-
ностей в кредитно-денежном обслуживании всей экономики и ее
звеньев. При этом кредитная система характеризуется совокупно-
стью банковских и других кредитных учреждений, правовыми фор-
мами организации и подходами к осуществлению кредитных опера-
ций.
Кредитное дело представляет собой особую сферу предпринима-
тельской деятельности, направленную на привлечение и аккумуля-
цию временно свободных денежных средств и их распределение между
отдельными хозяйственными звеньями в соответствии с принципами
кредитования. При этом каждому этапу историко-экономического
развития страны соответствуют свой тип организации кредитного
дела и своя структура кредитной системы.
Кредитные операции в экономике могут осуществляться са-
мыми разнообразными учреждениями. Однако основными по мас-
штабам операций и значимости обслуживания хозяйственного обо-
рота являются банки. Тем не менее всегда выделяют две основные
подсистемы организации кредитных отношений, функционирую-
щих в рамках банковских учреждений (институтов) и в рамках
небанковских (околобанковских, квазибанковских) учреждений
(институтов). В соответствии с такой организацией кредитных
отношений формируются два основных звена кредитной системы:
банковские учреждения, формирующие банковскую систему, и па-
рабанковские учреждения, формирующие парабанковскую систе-
му (рис. 13.1).
В данном случае банковская система представлена банками и
другими учреждениями банковского типа (например, учетными
домами), а парабанковская система — специализированными кре-
дитно-финансовыми и почтово-сберегательными учреждениями. При
этом сама кредитная система состоит из соответствующим образом
организованных звеньев управления или иерархичной структуры
составляющих ее элементов, к которым относятся центральный
управляющий орган и низовые (функциональные) органы.
240
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
Рис. 13.1. Организационная структура кредитной системы
В целях координации деятельности низовых звеньев централь-
ный управляющий орган должен осуществлять надзор за функцио-
нированием кредитных учреждений, анализ деятельности кредит-
ных учреждений и ее направление в нужное русло с тем, чтобы
обеспечить бесперебойность и надежность функционирования кре-
дитной системы, эффективность кредитно-расчетного обслуживания
хозяйственного оборота, не допустить необоснованного расширения
или сокращения объема кредитных операций. В соответствии с этим
кредитная система характеризуется функциональной специ-
ализацией, объемом кредитных операций и количеством кредитных
учреждений, а также количеством предоставляемых отдельным
субъектам хозяйствования кредитно-финансовых услуг.
Ядро кредитной системы составляет банковская система, на
которую падает основная нагрузка по денежно-кредитному обслу-
живанию хозяйственного оборота, а единым органом, координиру-
241
13. Кредитная система и ее звенья
И . ---- I II.. ..П — . ' .И.—
ющим деятельность банковских учреждений, является централь-
ный (эмиссионный) банк, выполняющий функции управления
процессами организации кредитно-расчетного и финансового обслу-
живания экономики. Центральные банки регулируют ликвидность
банковской системы и балансы банковских учреждений. При этом
цели регулирования сводятся в конечном счете к стабилизации
покупательной способности денег и процентных ставок, стимулиро-
ванию экономического роста, борьбе с инфляцией.
Каждая банковская система имеет свои особенности. В част-
ности, банковская система Германии является весьма
разнообразной по видам деятельности и формам собственности.
' Во главе банковской системы находится центральный банк (Дойче
Бундесбанк); каждое отделение банка обслуживает в среднем около
1600 человек. Банковская система Англии характеризуется
устойчивыми традициями, а также сложившимся правовым
регламентированием. Для банковской системы Швейцарии
характерным является строгий контроль за деятельностью банков
и инвестиционных компаний.
Прямое и непосредственное воздействие и регулирование, кон-
5 трольные и надзорные функции центральный банк выполняет,
| как правило, только по отношению к банковским учреждениям,
( а также другим организациям, специализирующимся на чисто
J банковских операциях и имеющим соответствующую лицензию
к центрального банка. На остальные звенья кредитной системы
центральный банк и его учреждения могут оказывать прямое
воздействие лишь в отдельных случаях, а в большинстве — только
опосредованное воздействие, проявляющееся во взаимосвязи
кредитных и финансовых операций различных секторов рынка
кредитно-финансовых услуг.
В этой связи следует заметить, что в ряде литературных источ-
ников делаются небесспорные попытки сделать различие между
понятиями “банки” и “кредитные учреждения”. В частности, ут-
верждается, что банки являются финансовыми институтами уни-
версального типа и обладают правом создания платежных средств и
регулирования массы денег в обращении (образование платежных
средств, их выпуск в оборот и изъятие из оборота). Кредитные же
учреждения, напротив, только специализируются на отдельных
финансовых операциях и лишь перераспределяют уже существую-
щие платежные средства. Однако проведение такого различия между
банками и кредитными учреждениями представляется в значительной
мере однобоким. Дело в том, что как первые, так и вторые выполняют
• значительное количество операций. В частности, классическими
| операциями коммерческих банков (банков второго уровня) являются
привлечение денежных средств на расчетные (текущие) счета и в
j
Е
$
242
Раздел IV. Кредитная и банковская системы »
срочные вклады, предоставление аккумулированных денежных
средств в ссуды и осуществление расчетов.
В настоящее время круг банковских операций также существен-
но расширяется, все больше стирается грань между традиционно
банковскими и квазибанковскими операциями, соответственно, сти-
рается грань между операциями банков и парабанков. Особеннос-
тью банков является то, что они организуют весь денежный оборот
в его совокупности, непосредственно осуществляют его и трансфор-
мируют налично-денежный оборот в безналичный и обратно. В
принципе могут существовать банки, не выполняющие функции
финансирования капитальных вложений, сберегательного дела,
расчетно-кассового исполнения Госбюджета и даже кредитования.
Но нельзя представить банки, не организующие денежный оборот.
Поэтому основными признаками банков являются организации и
непосредственное осуществление денежного оборота, ведение обще-
государственного счетоводства. Однако в ряде случаев банки
отождествляются с кредитными организациями, что представляет-
ся также весьма неточным, поскольку:
• возможно наличие банков, которые не занимаются кредит-
ной деятельностью, а осуществляют, например, эмиссию денег или
финансирование капиталовложений на безвозвратной основе;
• банки не могут заниматься только кредитной деятельнос-
тью, не выполняя другие функции, например, по организации
безналичного оборота, аккумуляции средств;
• кредитованием занимаются не только банки. Так, товары в
кредит продаются различными организациями государственной и
кооперативной торговли. Кредитуют население в той или иной форме
ломбарды, пункты проката. Предприятия и хозяйственные
организации за счет фондов экономического стимулирования выда-
ют рабочим и служащим ссуды на хозяйственное обзаведение,
улучшение жилищных условий. Кассы взаимопомощи, фонды твор-
ческих союзов выдают ссуды своим членам. Предприятия и хозяй-
ственные организации получают от вышестоящих органов управле-
ния временную финансовую помощь, являющуюся своеобразной
формой кредита.
Кредитные институты, занимающиеся кредитованием, образу-
ют обширную систему, включающую в себя сотни и тысячи коммер-
ческих учреждений. В странах с развитой кредитной системой ее
организационное построение предопределено особенностями истори-
ческих и экономических условий формирования хозяйственных
структур. Основой организации банков в этих странах является дву-
хуровневая банковская система. Однако это не препятствует построе-
нию различных по внутренней структуре банковских систем.
13. Кредитная система и ее звенья
243
Так, в 1987 г. чрезвычайно децентрализованная кредитная
система США охватывала более 15 тысяч коммерческих банков
и около 55 тысяч различных специализированных кредитно-фи-
нансовых учреждений. Коммерческие банки включают в себя, во-
первых, национальные банки (4910), функционирующие на основе
федеральных законов, во-вторых, банки штатов (10D223), дея-
тельность которых регулируется законами соответствующих
штатов. До 1980 г. только национальные банки (на их долю
приходится до 60 □% всех банковских активов) обязательно
являлись членами центрального банка — Федеральной резервной
системы (ФРС) и Федеральной корпорации по страхованию
депозитов (ФСКД).
Фактически кредитную систему США образуют следующие
учреждения: Федеральная резервная система (выполняет функции
центрального банка страны), коммерческие банки, инвестиционные
банки, сберегательные банки, ссудосберегательные ассоциации,
финансовые компании, кредитные кооперативы, страховые компании
и пенсионные фонды, фонды социального страхования, общества
взаимного кредита, институты страхования депозитов и др.
В противоположность децентрализованной кредитной системе
США японская характеризуется как централизованная. В нее входят
13 крупных коммерческих городских и 64 региональных банка, 3
банка долгосрочного кредита и 7 траст-банков. Их денежно-кредит-
ное регулирование осуществляется центральным банков — Банком
Японии. Городские и региональные банки располагают широкий
сетью отделений, осуществляют кредитование корпораций и
принимают вклады населения. На денежном рынке городские банки
выступают, как правило, в качестве заемщика, а региональные — в
качестве кредитора. В кредитную систему Японии также входят
почтово-сберегательные учреждения (около 23 тысяч), страховые
компании и инвестиционные компании по торговле ценными бума-
гами, а также специальные кредитно-финансовые институты
(учреждения) по кредитованию сельского хозяйства, мелких пред-
приятий, кооперативов и т.д. В последние годы денежно-кредитная
система Японии активно подвергается дерегулированию.
Крайне разнообразной как по видам учреждений, так и по формам
собственности выглядит кредитная система Франции. В нее наряду
с коммерческими банками (национализированными или частными)
входят разнообразные по своему характеру учреждения с особым
правовым статусом, создание и развитие которых объясняется
необходимостью разрешения различных трудных или узких проблем
в рамках селективной кредитной политики. Это усложняло
регулирующую роль центрального банка, что привело к разработке
новой классификации, включающей в себя такие шесть категорий
244
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
учреждений, как банки, кооперативные банки, сберегательные
кассы, кассы социального страхования, кассы муниципального
кредита, финансовые компании и специализированные финансовые
институты.
Низовые звенья кредитной системы могут находиться в двойном
и даже тройном подчинении. Это ведет к тому, что нормативные,
обязательные для исполнения требования одного ведомства
противоречат указаниям другого ведомства. В данном случае возни-
кает возможность для лавирования кредитных институтов, исполь-
зуя более благоприятные для себя нормативные документы.
13.2. БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА И МОДЕЛИ ЕЕ ПОСТРОЕНИЯ
Банковская система является ключевым звеном кредитной сис-
темы, концентрирующим основную массу кредитных и финансовых
операций. Банки являются одной из старейших и наиболее
распространенных групп кредитных учреждений, выполняющих в
настоящее время большинство кредитно-финансовых услуг и по
существу являющихся институтами универсального (за исключени-
ем их небольшого числа) профиля.
Тем не менее в зависимости от того, в какой мере регламентиру-
ется банковская деятельность, выделяются два типа организации
банковского дела:
• специализированное банковское дело, когда существует жес-
ткая грань между операциями банков и парабанков, вводятся зап-
реты и лимиты для банков по осуществлению квазибанковских
операций и не разрешается осуществление “классических” банковс-
ких функций СКФИ;
• универсальное банковское дело, дающее возможность прак-
тически всем видам кредитных институтов осуществлять различ-
ные виды кредитно-финансовых услуг (возможно установление
некоторых их количественных ограничений).
В странах, где практикуется универсализация банковского дела,
в большей степени размываются границы между специализацией
отдельных звеньев кредитной системы. В настоящее время превали-
рует тенденция к универсализации банков, проявляющаяся в
стирании традиционных границ между банковскими институтами
(учреждениями). Эта тенденция характерна как для стран Запад-
ной Европы, так и для США и Японии, где традиционно законода-
тельство разграничивает деятельность разных по характеру бан-
ков. Устранение функциональной специализации превращает со-
временные банки в многофункциональные кредитные учреждения,
способные предоставлять своим клиентам до 200 видов услуг. При
этом банки теряют свою индивидуальность, а вместе с ней доверие
13. Кредитная система и ее звенья
245
части клиентов. Поэтому параллельно в определенной мере идет
процесс восстановления или воссоздания некоторой специализации
банков.
Банковская система не существует сама по себе. Она обслужива-
ет потребности экономики и социальной сферы, а поэтому должна
быть адекватна им. В условиях экономического роста возрастает
потребность в банковских услугах и, наоборот, экономический спад
и низкий уровень жизни населения ограничивают потребности в
банковских услугах. Банковская система работает неэффективно,
когда отсутствуют платежеспособные ссудозаемщики, научно
обоснованные инвестиционные проекты для кредитования,
несовершенна законодательная база, регулирующая банковскую
деятельность. Поэтому банковская система должна быть нацелена
на использование интенсивных факторов роста, когда исчерпание
резервов экстенсивного роста банковской системы обусловлено
усилением дефицита денежных средств, обслуживающих экономику
и являющихся ограничителем ресурсного предложения на рынке
банковских услуг, а также снижением доходности банковских
операций до уровня, соразмерного с другими сферами деятельности,
и, следовательно, выравниванием нормы прибыли на вкладываемый
капитал.
Вследствие этого должно устанавливаться оптимальное соотно-
шение между крупными и мелкими банками, хотя первые, бесспор-
но, имеют преимущества, состоящие в наличии значительных
финансовых возможностей для инвестиций, более высоких
потенциальных возможностях обеспечения надежности через дивер-
сификацию своей деятельности, применении современных банковс-
ких технологий, позволяющих достичь более высокого уровня
обслуживания клиентов. Опыт функционирования банковских хол-
динговых компаний (БХК) — организаций, владеющих акциями
одного или нескольких банков или компаний, представляет инте-
рес.
Фактически БХК представляют собой портфельные (владеют
акциями и контролируют деятельность других банков или компа-
ний) и инвестиционные (осуществляют также управление портфе-
лем ценных бумаг, приобретаемых банком или компанией) обще-
ства, имеющие долю в совокупных активах приобретаемых банков
или компаний. В условиях конкуренции БХК создают возможность
диверсификации портфеля — разнообразия компонентов своих
активов, что позволяет снижать процентную ставку по кредитам и
повышать по депозитам, обеспечивая тем самым благоприятные
условия для привлечения временно свободных капиталов и накоп-
лений субъектов хозяйствования и населения, расширять инвести-
ционную деятельность. В то же время для бесфилиальных коммер-
246
. s,t
Раздел IV. Кредитная и банковская системы^
™" " "
ческих и инвестиционных банков самостоятельная диверсификация f
портфеля активов является трудноразрешимой задачей. Холдинге-
вая форма организации банковской деятельности позволяет банкам
осуществлять внедрение их капитала в промышленно-производствен-
ную сферу и социальную инфраструктуру.
Цель малых банков состоит не в накоплении крупных инвести-
ционных ресурсов и активной работе на финансовых и фондовых
рынках, а в расчетно-кассовом обслуживании и кредитовании теку-
щей деятельности местных предприятий и организаций. У крупных
банков интересы несколько иные: незначительные клиенты не
представляют для них интереса. Следует заметить, что в настоящее
время тенденция укрупнения коммерческих банков характерна для
многих государств. Так, в середине 90-х гг. XX столетия в США
более 15 тысяч коммерческих банков контролировали активы на
сумму около 2,5 трлн долларов США, получив 15,5 млрд долларов
прибыли. К 2000 г. осталось всего 9500 коммерческих банков с
активами на сумму более 5 трлн долларов США и прибылью в 17
млрд долларов США.
В настоящее время четкой классификации банков в индустри-
ально развитых странах не существует. В Англии, например, со-
гласно одной из структурных схем Банка Англии, выделяются де-
позитные банки, учетные дома, акцептные дома, иностранные и
прочие банки. Классификация банковско-кредитных учреждений ФРГ
включает в себя коммерческие банки, сберегательные банки и
кредитные общества, ипотечные банки и строительные сберегатель-
ные кассы, банки потребительского кредита, инвестиционные
компании, кредитные институты с особыми задачами. В Японии в
сфере частного кредита выделяют городские банки, региональные
банки, траст-банки, банки долгосрочного кредита, иностранные
банки.
Банковская система должна иметь устойчивые контакты и свя-
зи между высшим, руководящим и низовыми звеньями. Для прове-
дения мероприятий центрального банка служат его региональные
учреждения, а при необходимости — специально назначенные и
уполномоченные центральным банком институты. В целях повышения
действенности и оперативности регулирующих мероприятий
центрального банка практикуется деление банковской и
парабанковской систем на сектора, включающие аналогичные по
функциональным признакам институты, например, сектор земель-
ных банков, сектор потребительского кредита, сектор лизинговых
компаний и т.д.
Основная цель подобного дробления состоит в установлении
дифференцированных регулирующих процедур и правил в зависи-
мости от специфики организации операций и деятельности институ-
13. Кредитная система и ее звенья
247
тов того или иного сектора. Для реализации основных направлений
своей политики центральный банк определяет (назначает)
центральный институт соответствующего сектора и наделяет его
полномочиями по организации регулирующих и контрольных
мероприятий. Если учреждений в секторе слишком много (напри-
мер, в сектор коммерческих банков в США входят около 9,5 тыся-
чи институтов), то для выполнения указанных функций может быть
выделено несколько привилегированных банков, состав и число
которых могут меняться по усмотрению центрального банка в зави-
симости от соподчиненности кредитных институтов согласно
банковскому законодательству и иерархической структуре кредит-
ной системы.
Экономическая теория и банковская практика выделяют два
основных типа построения банковской системы — одноуровневую и
двухуровневую. Одноуровневая банковская система предполагает
преобладание горизонтальных связей между банками, а также уни-
версализацию операций банков и их функций.
В рамках одноуровневой банковской системы все кредитные
учреждения, включая центральный банк, находятся на одной иерар-
хической ступени, выполняя аналогичные функции по кредитно-
расчетному обслуживанию клиентов. Подобный принцип построе-
ния характерен в основном как для стран со слабо развитыми эко-
номическими структурами, так и для стран с тоталитарными или
командно-административными режимами управления. Так, после
кредитной реформы 1930—1932 гг. Госбанк СССР стал фактически
монополистом банковского дела страны в качестве единого центра
краткосрочного и долгосрочного кредитования, эмиссионного,
расчетного и кассового центра народного хозяйства.
В условиях одноуровневой банковской системы мероприятия по
денежно-кредитному регулированию и ограничению количества
платежных средств в экономике сводятся к жестким ограничениям
операций с наличностью и централизованному перераспределению
через банковскую систему безналичных денежных средств
предприятий, организаций и банков в рамках единого государствен-
ного ссудного фонда страны. Функций по управлению деятельностью
банков как таковых не существует, поскольку все кредитно-
финансовые операции концентрируются практически в одном банке
с единым центром управления.
В СССР длительное время преобладал одноуровневый прин-
цип построения банковской системы с характерной для подобного
типа организации кредитного дела концентрацией кредитных
операций в едином центре (Государственном банке СССР и его
учреждениях) и в нескольких государственных спецбанках, осу-
ществлявших по его поручению отдельные виды операций, на-
248
Раздел IV, Кредитная и банковская системы
пример, в Промстройбанке СССР и Внешторгбанке СССР. При
этом Госбанк СССР осуществлял краткосрочное кредитование»
клиентов, за Стройбанком СССР закреплялись функции по долго-
срочному обслуживанию клиентов, за Внешторгбанком — по
обслуживанию внешнеэкономической деятельности.
К концу 80-х гг. XX столетия в результате реорганизаций
банковская система СССР состояла из шести звеньев:
• Государственного банка СССР (Госбанк СССР);
• Агропромышленного банка СССР (Агропромбанк СССР);
• Промышленно-строительного банка СССР (Промстройбанк
СССР);
• Банка жилищно-коммунального хозяйства и социального
развития СССР (Жилсоцбанк СССР);
• Банка внешнеэкономической деятельности СССР (Внешэ-
комбанк СССР);
• Банка трудовых сбережений и кредитования (Сберегатель-
ный банк СССР).
Однако такая структура банковской системы себя не оправда-
ла: она привела к увеличению численности банковского персона-
ла и усложнению практической работы банков. Поэтому в услови-
ях рыночной экономики преимущество отдается двухуровневой
банковской системе.
Двухуровневая банковская система включает в себя верхний
и нижний уровни. Верхний уровень — это центральный банк, не- I
посредственно кредитованием не занимающийся, а выполняющий
функции “банка банков” и являющийся центром денежно-кредит-
ного регулирования. Нижний уровень банковской системы — это
коммерческие банки, работающие на принципах рыночной
экономики, самостоятельно мобилизирующие и использующие
кредитные ресурсы.
Коммерческие банки разделяются на универсальные и специ-
ализированные. Универсальные осуществляют все или почти все
виды банковских операций (прием вкладов всех видов, предоставление
краткосрочных и долгосрочных кредитов, операции с ценными
бумагами и т.д.), обслуживание субъектов хозяйствования любых
форм собственности и любых отраслей, а также населения. Специа-
лизированные банки осуществляют одну или несколько банковских
операций.
В отличие от одноуровневой двухуровневая банковская система
основывается на построении взаимоотношений между банками по |
вертикали и по горизонтали. Взаимоотношения по вертикали — |
это отношения подчинения между центральным банком как руко-
водящим, управляющим центром и низовыми звеньями (коммер- |
ческими и специализированными банками). Взаимоотношения по 1
13, Кредитная система и ее звенья
249
горизонтали — это отношения равноправного партнерства между
различными низовыми звеньями. При таких отношениях проис-
ходит разделение административных и оперативных функций, свя-
занных с обслуживанием хозяйства. Центральный банк остается
банком в полном смысле слова только для коммерческих и специ-
ализированных банков, а также правительственных структур. Для
него преобладающими становятся функции “банка банков” и уп-
равления деятельностью банковских учреждений в целях регули-
рования и контроля за функционированием рынка кредитно-фи-
нансовых услуг.
Банки в зависимости от специфики выполняемых ими функ-
ций подразделяются на эмиссионные и неэмиссионные банки.
Эмиссионными банками являются, как правило, центральные бан-
ки, наделенные правом эмиссии денежных знаков в обращение. В
разных странах они называются народными, национальными, ре-
зервными, центральными.
Несмотря на чрезвычайное множество и разнообразие банков-
ских учреждений, их различную сочетаемость в разных странах,
существование двухуровневой банковской структуры позволяет
центральному банку посредством экономических методов регули-
ровать деятельность банков и воздействовать на процесс обще-
ственного воспроизводства. Поэтому в глобальном плане
регулирование банковской деятельности приводит к использованию
банковской системы как инструмента макроэкономического
регулирования. Развитие здоровой межбанковской конкуренции и
предотвращение кризиса доверия к банкам рассматривается
современной экономической теорией как главное условие их
эффективного функционирования.
13.3. ХАРАКТЕРИСТИКА СПЕЦИАЛИЗИРОВАННЫХ КРЕДИТНО-
ФИНАНСОВЫХ УЧРЕЖДЕНИЙ (ИНСТИТУТОВ)
Современные денежно-кредитные отношения немыслимы без
деятельности специализированных кредитно-финансовых учреж-
дений (СКФУ). Деятельность специализированных кредитно-фи-
нансовых учреждений концентрируется в большинстве своем на
обслуживании небольшого сегмента денежно-финансового рынка
и, как правило, предоставлении услуг специфической клиентуре
(например, ломбардных или факторинговых). Поэтому СКФУ или
парабанковские учреждения отличает ориентация либо на обслу-
живание определенных типов клиентуры, либо на осуществление
одной-двух операций (услуг).
Для СКФУ характерна двойная подчиненность:
250
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
• будучи связанными с осуществлением кредитно-расчетных
операций СКФУ вынуждены руководствоваться соответствующи-
ми нормативными документами центрального банка;
• специализируясь на каких-либо финансовых, страховых,
инвестиционных или других операциях, СКФУ подпадают под
регулирующие действия соответствующих ведомств.
К специализированным кредитно-финансовым учреждениям
можно отнести лизинговые фирмы (компании), факторинговые
фирмы (компании), ломбарды, кредитные товарищества, обще-
ства, союзы, общества взаимного кредита, страховые общества,
инвестиционные фонды (компании), пенсионные фонды, финансо-
вые компании, расчетные (клиринговые) центры и др.
Особой разновидностью СКФУ являются почтово-сберегатель-
ные учреждения, формирующие почтово-сберегательную систему.
Одним из важнейших и старейших элементов данной системы яв-
ляются почтово-сберегательные банки, исторически возникшие как
государственные учреждения по привлечению средств мелких
вкладчиков. Почтово-сберегательные учреждения через почтовые
отделения аккумулируют вклады населения, осуществляют прием
и выдачу средств. В последнее время в большинстве стран все
большее распространение получают кредитно-расчетные операции
почтово-сберегательных учреждений, характерные для банков, все
больше стираются грани между положениями банковского зако-
нодательства и областей финансового законодательства относи-
тельно предмета деятельности и видов услуг, предоставляемых
различными кредитными учреждениями.
Сберегательные банки в мировой кредитной системе занимают
особое место. Они создавались в большинстве стран по инициативе
государства или частных лиц для привлечения мелких сбережений
и использования их в общих интересах (помощь государству, органам
местного самоуправления), не преследуя при этом цели извлечения
прибыли. В настоящее время сберегательные банки имеют особый
юридический статус, а их деятельность и льготы регулируются
специальными нормативными актами, позволяющими населению
брать долгосрочные кредиты на строительство жилья под низкий
процент. Сберегательные банки не имеют больших доходов, а их
прибыль является незначительной. Это обусловлено тем, что главной
целью сбербанков является не получение прибыли, а оказание услуг
государству и населению, причем во всех странах сберегательные
кассы и сберегательные банки привлекают значительную долю всех
вкладов населения (обычно от трети до половины).
В России Санкт-Петербургская сберегательная касса была уч-
реждена в 1842 г., в то время кассы пользовались государственной
гарантией вкладов. После Октябрьской революции все банковские
13. Кредитная система и ее звенья
251
учреждения были национализированы. За годы Советской власти
Сберегательный банк пережил многочисленные реформы, однако
остался инструментом проведения государственной политики. В
настоящее время в Сбербанке хранится до 70 % средств граждан.
В США существует более 5 тысяч учреждений, которые можно
назвать сберегательными банками (дословно — “учреждения до-
машней экономии”)- Эти учреждения фактически сохраняют осо-
бую организацию по отношению к другим банкам США. Однако в
случае реализации ряда мероприятий (снятие некоторых ограни-
чений на банковскую деятельность и перестройка органов регули-
рования) исчезнет грань между коммерческими и сберегательны-
ми банками.
Отнесение к СКФУ ломбардов, кредитных товариществ, об-
ществ взаимного кредита (ОВК) обусловлено рядом обстоятельств.
Так, ломбарды представляют собой кредитные учреждения, выда-
ющие ссуды под залог движимого имущества. Исторически лом-
барды возникли как частные предприятия ростовщического кре-
дита. В настоящее время в зависимости от степени участия госу-
дарства и частного капитала в деятельности ломбардов выделяются
государственные ломбарды, коммунальные ломбарды, частные
ломбарды, ломбарды смешанного типа (с участием частного и го-
сударственного капитала).
Ломбарды специализируются на потребительском кредите под
обеспечение в виде залога движимого имущества, включая драго-
ценные металлы и камни (за исключением ценных бумаг). Ссуды
выдаются в основном краткосрочные (до 3 месяцев) в размере от
50 до 80 % стоимости закладываемого имущества. Наряду с ссу-
дами под залог практикуются также операции по хранению цен-
ностей клиентом, а также продажа заложенного имущества на
комиссионных началах.
Особенностью организации кредитных операций ломбардами
являются отсутствие кредитного договора с клиентом и отсутствие
залогового обязательства. При выдаче ссуды под залог клиент
получает залоговый билет (или иной документ, удостоверяющий
факт залога и выдачи ссуды), как правило, на предъявителя и
имеющий регистрационный номер в журнале регистрации, где ука-
зываются реквизиты заемщика и основные условия сделки. По
большинству кредитных сделок предусматривается льготный срок,
по истечении которого заложенное имущество может быть продано.
Кредитные товарищества, общества и союзы — это кредитные
кооперативы, организуемые определенными группами частных лиц
или мелких кредитных учреждений. Кредитные союзы бывают
двух основных типов:
252
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
1) организованные группой физических лиц по профессиональ-
ному или территориальному признаку в целях предоставления крат-
косрочного потребительского кредита;
2) в виде добровольных объединений самостоятельных кредит-
ных товариществ, например, ссудосберегательных товариществ,
обществ взаимного кредита, кооперативов и т.д.
К концу XX столетия кредитные союзы функционировали более
чем в 90 странах мира и объединяли около 95 млн человек. При
этом совокупные активы 55 тысяч кредитных союзов превышали
4,3 трлн долларов США. Наиболее широко кредитные союзы раз-
виты в Канаде, США, Ирландии, Австралии, Южной Корее, Тайва-
не. Практически везде существует специальное законодательство о
кредитных союзах, выполняющее две основные задачи:
• защиту интересов кредитных союзов как некоммерческих
организаций граждан, объединившихся для оказания взаимопомощи;
• защиту интересов самих пайщиков кредитных союзов путем
установления ограничений допустимых видов деятельности и конт-
роля за кредитными союзами.
В кредитные союзы объединяются люди, как правило, хорошо
знающие друг друга по совместной работе или месту жительства.
Малые размеры, доверительные отношения, а также доступность
и надежность делают кредитный союз привлекательным для мел-
кого вкладчика. Капитал кредитных союзов формируется путем
оплаты паев, периодических взносов их членов, а также выпуска
займов. Основными операциями их являются привлечение вкладов
и выпуск займов, предоставление ссуд под обеспечение своим чле-
нам и учет векселей, торгово-посреднические и комиссионные опе-
рации, консультационные и аудиторские услуги для своих членов.
Первоначально процесс создания кредитных союзов носил сти-
хийный характер, однако впоследствии были сформулированы
основные принципы, которые утверждены Всемирным советом
кредитных союзов 1994 г. Деятельность кредитных союзов основы-
вается на следующих принципах:
• кредитные союзы являются демократическими института-
ми;
• открытость и добровольность членства, соблюдение инте-
ресов всех членов кредитного союза, которые согласны пользо-
ваться его услугами и готовы принять на себя соответствующие
обязательства. При этом запрещается дискриминация по призна-
ку расы, национальности, пола, религии и политических убежде-
ний;
• демократичность управления, связанная с тем, что члены
кредитных союзов пользуются равными правами при голосовании
(один член — один голос) по делам кредитного союза, независимо
13. Кредитная система и ее звенья
253
от размера вкладов, сбережений или масштабов бизнеса. Руководя-
щие органы кредитных союзов избираются на добровольной основе,
их члены не получают зарплаты;
• демократичность контроля, предполагающая, что демокра-
тический контроль за деятельностью кредитных союзов осуществ-
ляется через общие и специальные собрания, на которых заслуши-
ваются и обсуждаются отчеты органов управления, проводятся
открытые выборы членов Правления и комитетов;
• взаимопомощь, члены кредитных союзов, помогая себе и
друг другу, тем самым способствуют росту благосостояния всего
общества;
• взаимодействие кредитных союзов, в соответствии с кото-
рым на основе традиций кооперативного движения кредитные союзы
активно взаимодействуют друг с другом, с кооперативами и их
объединениями местного, государственного и международного уровня
для наилучшего удовлетворения потребностей своих участников;
• творческий подход, предполагающий обеспечение кредитными
союзами эффективной финансовой помощи своим членам, благодаря
своей способности приспосабливаться к различным условиям и
создавать новые услуги.
Кредитные союзы или товарищества создаются в целях кредит-
но-расчетного обслуживания своих членов: кооперативов, аренд-
ных предприятий, малого и среднего бизнеса, физических лиц.
Капитал кредитных товариществ формируется путем покупки паев
и оплаты обязательного вступительного взноса, который при выбы-
тии не возвращается. Основными пассивными операциями являют-
ся привлечение вкладов и размещение займов. Основные активные
операции — ссудные, комиссионные, торгово-посреднические
операции.
Разновидностью кредитных товариществ являются общества
сельскохозяйственного кредита (ОСК), учредителями которых яв-
ляются отделения центрального, коммерческих и специализирован-
ных банков, правительственные структуры, физические и юриди-
ческие лица. Основное направление деятельности — содействие и
кредитно-расчетное обслуживание сельского хозяйства, кредитова-
ние затрат на покупку инвентаря, скота, семян, удобрений,
мелиоративных и иных работ и т.д. Клиентами ОСК выступают
крестьянские хозяйства, фермеры, а также сельскохозяйственные
предприятия. Основными операциями ОСК являются предоставле-
ние краткосрочных и среднесрочных ссуд и прием вкладов, а также
посредническая деятельность.
Особенности в организации деятельности ОСК заключаются в
существенных налоговых льготах: ОСК освобождаются от уплаты
254
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
налога на прибыль, а их пайщики наделяются правом получения
налоговых скидок либо отсрочки при уплате налогов.
Общества взаимного кредита (ОВК) представляют особый вид
кредитных учреждений, близких по характеру деятельности к бан-
кам, обслуживающим малый и средний бизнес. ОВК создаются
физическими лицами или субъектами малого предпринимательства,
добровольно объединившихся на основе общности финансовых
интересов. Цель ОВК состоит в оказании услуг, направленных на
улучшение социально-экономического положения его членов. Для
его деятельности ОВК характерно следующее:
• ОВК является организацией, члены которой действуют в
рамках определенной структуры и норм (правил игры);
• ОВК является правомерной организацией, в которой участ-
ники реализуют свое конституционное право на свободу объедине-
ния и свободу выбора общественно-полезной деятельности путем
объединения личных средств в добровольном порядке;
• ОВК представляет собой организацию со статусом юридичес-
кого лица;
• ОВК представляет собой некоммерческую организацию, це-
лью которой не является получение прибыли в результате ее дея-
тельности и распределение полученной прибыли между ее участни-
ками, но идея бесприбыльности ОВК не препятствует получению
доходов для достижения финансовой устойчивости организации и ее
развития;
• ОВК является потребительским кооперативом, поскольку оно
представляет собой добровольное объединение людей на основе
членства, осуществляемое путем объединения его членами денеж-
ных паевых взносов. Поэтому общая нормативно-правовая база
потребительской кооперации распространяется также на ОВК.
Участниками ОВК могут выступать как физические, так и юри-
дические лица, формирующие за счет вступительных взносов капи-
тал общества. Процедура приема в члены ОВК имеет свои особенно-
сти, в частности, приемный комитет (комиссия) оценивает
кредитоспособность вступающего, анализирует предоставляемые
вступающим гарантии или поручительства, получает и оценивает
закладываемое в качестве обеспечения имущество, определяет
максимально допустимый размер открываемого ему кредита.
При вступлении каждый из членов ОВК вносит определенный
кредит (например, 10—30 % открытого ему кредита в качестве оп-
латы своего паевого взноса) и обязуется нести ответственность по
своим личным долгам, а также по операциям ОВК в размере, рав-
ном сумме открытого ему кредита.
По решению ОВК отдельным его членам размер членского взно-
са может быть увеличен без изменения суммы открытого ему креди-
13. Кредитная система и ее звенья
255
та. При выбытии из ОВК его участник погашает сумму основного
долга (с уплатой причитающихся обществу кредитов), приходящу-
юся на участника часть убытков общества, если таковые имеются.
После этого выбывающему возвращаются его вступительный взнос
и заложенное имущество.
Поскольку главной целью ОВК является обеспечение регуляр-
ных сбережений и предоставление кредита своим членам, то для
реализации этой цели в настоящее время разработан и внедрен целый
ряд конкретных сервисных моделей. Наиболее разработанными и
популярными у населения большинства стран финансовыми услугами
ОВК являются:
• сберегательные счета, включающие в себя простой сберега-
тельный счет (по данным счетам не устанавливается минимальный
размер вклада, не ограничивается количество открываемых счетов
и размер хранимых на счетах денежных средств, а проценты
устанавливаются и пересматриваются правлением ОВК), срочный
сберегательный счет (устанавливается определенная величина вклада
на конкретный срок и выплачивается более высокий процент по
сравнению с простым сберегательным счетом), вклад до востребова-
ния (по нему осуществляются расчеты по чекам, векселям и
пластиковым дебетовым карточкам, а ставка процента всегда
значительно ниже, чем по простому сберегательному счету), специ-
альный счет для отдельных групп вкладчиков с целью получения
последними налоговых льгот, например, по пенсионным счетам
(обычно открываются на длительный срок и по ним устанавливают-
ся более высокие проценты);
• кредиты, включающие в себя кредит без обеспечения или
“кредит под подпись” (обычно не возобновляется, поскольку дого-
вор теряет силу после возврата кредита), кредит с обеспечением
(под личные гарантии, под личное имущество и под недвижимость),
возобновляемый кредит (наиболее распространенным видом являются
кредитные карточки и кредитные линии), коммерческий кредит
(любой кредит, взятый заемщиком для увеличения своего дохода).
В настоящее время существует ряд финансовых учреждений,
которые напрямую не входят в состав кредитно-финансовых учреж-
дений, но очень близки к последним. К ним относятся страховые
учреждения.
Страхование является способом мобилизации средств частных
лиц в дополнение к депозитному (заемному) и трастовому способам.
Страховые компании собирают страховые взносы (премии) с частных
лиц для того, чтобы возвратить им эти средства через некоторое
время по наступлении определенных условий. Некоторые виды
страхования не отличаются от сберегательных банковских вкладов,
другие отличаются тем, что принцип возвратности обеспечивается
256
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
в отношении группы лиц, а не каждого отдельного лица в этой
группе.
Страховые операции сами по себе не приносят прибыли страхо-
вым компаниям, поскольку они получают от инвестирования
временно находящихся в их распоряжении взносов клиентов. Фак-
тически страховые компании прямо конкурируют на одном и том
же рынке с традиционными кредитными институтами: за привлече-
ние сбережении населения (частными пенсионными фондами, траст-
компаниями, инвестиционными фондами, страховыми компаниями
И др.).
Страховым компаниям приходится конкурировать по актив-
ным операциям, что ставит их в один денежно-кредитный ряд. К
тому же банки сами занимаются такими страховыми операциями,
как страхование валютных рисков, страхование экспортных кре-
дитов и т.д. Фактически по своей сути страховыми являются и
такие чисто банковские операции, как индексирование коммерчес-
ких векселей, предоставление (за плату) банковских гарантий.
Финансовые компании образуются с целью содействия форми-
рованию и развитию рынка ценных бумаг, мобилизации временно
свободных денежных средств с целью их последующего инвестиро-
вания и т.д. Они осуществляют коммерческую и посредническую
деятельность по ценным бумагам, размещают денежные средства в
эмиссией ценных бумаг и т.д. Иногда они занимаются кредитованием
продажи в рассрочку потребительских товаров длительного
пользования, а также операциями с недвижимостью. Капитал
финансовых компаний формируется за счет взносов учредителей,
различного вида доходов от своей деятельности.
Пенсионные фонды представляют собой совокупность пенсион-
ных касс, созданных отдельными предприятиями или группой
предприятий (частные пенсионные фонды) и государственным
сектором. Пенсионные фонды аккумулируют взносы наемных ра-
ботников и предпринимателей, управляют этими денежными сред-
ствами, а при выходе вкладчика на пенсию выплачивают ему либо
единовременную сумму, либо пожизненную пенсию. Наибольшее
распространение на уровне предприятий пенсионные фонды полу-
чили в США, Японии, во многих англосаксонских странах. Во
Франции, Бельгии и других западноевропейских государствах они
создаются, как правило, по отраслевому принципу, а в скандинавс-
ких странах — в общегосударственном масштабе.
В настоящее время среди пенсионных фондов наибольшее рас-
пространение получили:
13. Кредитная система и ее звенья
257
• фонды с фиксированным пособием, когда в соответствии с
договором о пенсионном страховании размер регулярно выплачи-
ваемой пенсии устанавливается заранее;
• фонды с фиксированным взносом, когда договор определя-
ет только величину регулярных взносов клиента в пенсионный
фонд, а размер его пенсии определяется общей суммой его взносов
и величиной дохода, полученного от размещения средств пенсион-
ного фонда;
• фонды долевого участия, когда наниматель вносит в фонд
часть своей прибыли, а пенсионный фонд инвестирует эти денежные
средства и выплачивает пенсии из полученной прибыли.
Инвестиционные фонды специализируются на привлечении
временно свободных денежных средств мелких и средних
инвесторов путем выпуска собственных ценных бумаг и
последующим размещением этих денежных средств в ценные
бумаги других юридических лиц с целью получения прибыли.
Фактически инвестиционные фонды выступают финансовыми
посредниками, а двойной обмен долговыми обязательствами
отличает их от других субъектов финансовых отношений (брокеров
и дилеров), которые также способствуют перемещению денежных
средств от кредиторов к заемщикам, но не эмитируют собственных
долговых обязательств. Инвестиционные фонды имеют жесткий
режим работы, т.е. они изначально не ставят основной задачей
своей деятельности свободу маневра мобилизованными денежными
ресурсами и расширение бизнеса за счет полученной прибыли. Это
объясняется рядом ограничений в деятельности инвестиционных
фондов, например, сосредоточением только на операциях с ценными
бумагами, распределение всех доходов между акционерами и т.д.
Возникновение расчетно-кассовых центров связано с необходи-
мостью осуществления комплекса банковских услуг для юридичес-
ких и физических лиц. Расчетно-кассовые центры проводят опера-
ции по открытию счетов (включая корреспондентские), осуществ-
ляют прием и зачисление на соответствующие счета денежных средств,
производят различного рода платежи, дают консультации и т.д.
В высокоразвитых странах в настоящее время получили рас-
пространение специализированные банковские учреждения в форме
траст-компаний, траст-банков, инвест
5111
щонных и доверительных
фондов.
В отличие от акционерных банков, вышеназванные учреждения
не обязаны предоставлять властям или кому бы то ни было сведения
о своей деятельности и о привлекаемых средствах вкладчиков. Такие
банки привлекают средства клиентов не в форме депозитов или
ссуд, а на основе договора ответственного хранения, что обеспечивает
им статус частных юристов, запрещающий по закону7 разглашение
9 Зак. 748
258
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
сведений о делах их клиентов. Поэтому чаще всего в качестве таких
траст-банков выступают юристы, практикующие частным образом,
или юридические и консультационные финансовые компании.
Однако акционерные банки все более активно привлекают сред-
ства клиентов на трастовой основе. Особенно широко ведут такие
операции банки США, ФРГ и Швейцарии. В Швейцарии еще су-
ществуют так называемые независимые частные банки (знамени-
тые швейцарские “гномы”), сохраняющие форму индивидуальных
и совместных (семейных) предприятий (партнеров с неограничен-
ной ответственностью), которые фактически являются распоряди-
телями портфелей ценных бумаг и денежных средств для своих
клиентов. Такие банки не выплачивают проценты, а, наоборот,
взимают с клиентов плату за хранение и управление их средства-
ми.
В этих формах существуют совместные и индивидуальные ин-
вестиционные банки и дома, а также своеобразные кредитные
учреждения как ссудосберегательные ассоциации, кредитные со-
юзы, кредитные кооперативы. Особенность таких учреждений
состоит в том, что они могут принимать вклады и выдавать ссуды
только своим участникам, хотя часть своих резервных средств
они могут помещать в рекомендованные правительством
“первоклассные ценные бумаги”, поэтому все их прибыли и убытки
автоматически распределяются на каждого участника такого
учреждения.
Сфера денежно-кредитных отношений включает в себя такие
своеобразные учреждения, как так называемые организованные
рынки, включающие в себя фондовые и страховые (ллойд) биржи,
пулы (золотой, алмазный), валютные рынки, клубы банков-
кредитов и т.д. По степени своей организованности и долговре-
менности существования многие из них могут быть вполне при-
равнены к обычным финансово-кредитным учреждениям, а по своей
роли они не уступают крупнейшим банковским учреждениям.
Поэтому современные кредитно-денежные отношения немыслимы
без деятельности специализированных кредитных учреждений
(ссудосберегательные ассоциации, кредитные союзы, кредитные
кооперативы и др.), а также страховых учреждений и организо-
ванных финансовых рынков, которые входят в состав кредитно-
финансовых учреждении.
Вопросы для самопроверки
1. Что представляет собой кредитная система и из каких звеньев
она состоит?
2. Почему банковская система играет ведущую роль в кредитной
системе?
14. Центральный банк и механизм его функционирования
259
3. По какому признаку отличается банковская система от парабан-
ковской?
4. Какие бывают модели банковских систем?
5. В чем состоит отличие центрального банка от коммерческого?
6. Что является характерным для специализированных кредитно-
финансовых учреждений?
7. В чем состоит деятельность основных звеньев парабанковской си-
стемы?
14, ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК
И МЕХАНИЗМ ЕГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
14.1. ХАРАКТЕРИСТИКА ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА, ЕГО ЦЕЛЕЙ,
ЗАДАЧ, ФУНКЦИЙ И ОПЕРАЦИЙ
Основным элементом современной банковской системы любого
развитого государства является центральный банк. Он выступает
проводником официальной денежно-кредитной политики, которая
вместе с бюджетно-налоговой и ценовой политикой, фактически
составляет основу всего государственного регулирования экономики.
Возникновение центральных банков связано с централизацией
банкнотной эмиссии в руках немногих наиболее надежных, пользо-
вавшихся всеобщим доверием коммерческих банков, чьи банкноты
могли успешно выполнять функцию кредитного средства обраще-
ния. Такие банки стали называться эмиссионными. Государство,
издавая соответствующие законы, активно способствовало этому
процессу, поскольку выпускавшиеся для выдачи ссуд многочислен-
ными мелкими банками банкноты лишались способности к
обращению в случае банкротства эмитентов.
Исторически между центральным банком и правительством
сложились тесные связи. Однако это не означает, что государство
может безгранично влиять на политику центрального банка. Так, в
условиях существования золотого стандарта центральный банк на-
ходился в особом положении к правительству вследствие того, что
своей дисконтной политикой и связанным с ней воздействием на
объем кредита, золотые резервы и банкнотную эмиссию он контро-
лировал покупательную силу денег и тем самым был ответственным
за сохранение денежного стандарта, установленного законом. Поэтому
даже те современные государства, которые придерживаются принципа
минимального вмешательства в деятельность рыночного сектора
экономики, считают невозможным распыление эмиссионного процесса
между многими банковскими учреждениями. Это обусловлено тем,
260
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
что концентрация денежной эмиссии в центральном банке имеет
важнейшее значение для эффективного функционирования всей
экономики.
Поэтому преимущество рыночных методов регулирования де-
нежного обращения состоит в централизации эмиссионного процес-
са, эффективном управлении величиной денежной массы, безинфля-
ционном кредитовании государственного бюджета. Жесткий контроль
за величиной денежного обращения в странах с рыночной экономикой
возможен только потому, что денежно-кредитная политика
центрального банка оказывает непосредственное воздействие на
важнейшие макроэкономические показатели, включая физический
объем и темпы роста национального продукта, уровень цен, величину
процентных ставок, уровень безработицы. Поддержание стабильности
денежного обращения является главной целью государственной
политики и поэтому материально-финансовая сбалансированность
экономики достигается зачастую в ущерб другим, более
краткосрочным целям (включая текущие темпы экономического
роста).
В условиях административной системы управления экономикой,
где такие важные экономические показатели, как уровень цен,
процентные ставки и физические объемы производства определя-
лись в централизованном порядке, их поддержание на запланиро-
ванном уровне достигалось зачастую в ущерб интересам денежного
обращения. Отсутствие прямого воздействия денежно-кредитной
политики центрального банка на важнейшие макроэкономические
показатели говорит о ее неэффективности, а материально-финансовая
несбалансированность экономики, основанная на административно-
командных методах управления, становится неизбежным явлением.
В бывшем СССР фактически не использовалось понятие денеж-
ной массы в широком смысле слова, а под деньгами в обращении
понимали, как правило, только деньги в наличной форме.
Соответственно, наличные деньги в обращении и являлись одним
из двух главных объектов кредитно-денежного регулирования. Вто-
рым объектом служила величина кредитных вложений банков СССР.
Характерно, что процессы управления двумя перечисленными
показателями существовали достаточно изолировано друг от друга
как на стадии планирования, так и на стадии оперативного регули-
рования. Плановый объем наличных денег в обращении устанавли-
вался в кассовом плане Госбанка СССР, а размер кредитных
вложений определялся в сводном кредитном плане. Корректировка
сводного кредитного плана или особенности его фактического
исполнения, как правило, не увязывались с операциями по испол-
нению кассового плана.
14. Центральный банк и механизм его функционирования
261
Поэтому методы регулирования денежного обращения в СССР
можно охарактеризовать как сугубо административные, внеэко-
номические. Количество наличных денег в обращении и объем
кредитных вложений регулировались с помощью установления Гос-
банком СССР (совместно с другими государственными органами)
лимитов кредитования по сводному кредитному плану и лимитов
на выпуск в обращение наличных денег по кассовому плану.
Лимиты, предусмотренные для специализированных банков СССР
в сводном кредитном плане, носили официальное название “лими-
тов кредитных ресурсов”, хотя по экономической сути они скорее
должны были рассматриваться как лимиты кредитных вложений,
т.е. лимиты на проведение активных кредитных операций.
Современные центральные банки используют не только адми-
нистративные методы (установление прямых ограничений на дея-
тельность коммерческих банков, проведение инспекций и реви-
зий, издание инструкций, сбор и обобщение отчетности и т.д.), но
и владеют экономическими инструментами для регулирования
деятельности банковской системы (политика минимальных резер-
вных требований, регулирование учетной ставки, операции на
открытом рынке). Следует иметь в виду, что механическое пере-
несение зарубежного опыта не только не поможет развитию наци-
ональной экономики, но и может ей навредить. Особую опасность
представляет собой “выдергивание” из зарубежных банковских
систем отдельных элементов и перенесение их в отечественную
практику в отрыве от других элементов и без учета национальных
особенностей. Поэтому при выяснении роли, целей деятельности
и функций центрального банка в экономике прежде всего встает
вопрос о степени его независимости от государства. Это очень важно,
так как в ряде стран законодательство допускает серьезное
вмешательство государства в денежно-кредитную политику цент-
рального банка.
В поддержании центральными банками своей независимости
прослеживается несколько тенденций, состоящих в следующем:
• на положение центрального банка в государстве огромное
влияние оказывает политическая структура общества, его полити-
ческие традиции, способствующие тому, что центральный банк имеет
собственные цели и задачи при проведении денежно-кредитной
политики, автономность при принятии решений и наоборот;
• тесная координация между центральным банком и прави-
тельством в проведении денежно-кредитной политики характерна
для высоко независимых центральных банков, что способствует
эффективности экономической политики в целом;
• центральный банк стремится к достижению особого статуса
при разработке и проведении денежно-кредитной политики (прежде
262
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
всего в вопросах ценовой стабильности, инфляции, обслуживании
внешнего долга, бюджетного дефицита) и в то же время не может
действовать в отрыве от политических и экономических решений
исполнительной власти, что приводит к противоречивости и
сложности процесса достижения центральным банком оптимально-
го положения в экономике.
Фактически независимость центрального банка можно рассмат-
ривать с позиций его статуса и независимости денежно-кредитной
политики, представленной на рис. 14.1.
Рис. 14.1. Статусная и денежно-кредитная независимость цент-
рального банка
Представленный на рис. 14.1 двусторонний подход к пониманию
независимости центрального банка дает наиболее полную картину о
состоянии этой проблемы. Однако надо учитывать, что существенная
степень независимости центрального банка, являясь необходимым
условием эффективности его деятельности, нередко вступает в
противоречие с краткосрочными целями правительства. Это особенно
важно в плане ограничения возможностей правительства использовать
ресурсы центрального банка для покрытия бюджетного дефицита. В то
же время независимость центрального банка от правительства имеет
относительный характер. В долгосрочном плане политика центрального
банка прямо определяется приоритетами экономического курса
правительства. В конечном счете любой центральный банк в той или
иной степени сочетает черты относительно независимого от государства
банка и государственного органа.
14. Центральный банк и механизм его функционирования
263
Капитал центрального банка во многих странах полностью при-
надлежит государству (Англия, Франция), но акционерами могут
быть коммерческие банки и другие финансовые учреждения. Цент-
ральный банк чаще всего подотчетен непосредственно парламенту
либо специальной банковской комиссии. Управляющий централь-
ным банком не входит в правительство, и его назначение не связано
с формированием нового правительства и пребыванием на посту
руководителя государства.
Относительная независимость центрального банка обусловлена
его целями, которые обычно определяются как необходимость под-
держания денежно-кредитной и валютной стабильности в целях
обеспечения антиинфляционного экономического роста. Однако
независимость центрального банка всегда имеет объективные грани-
цы, поскольку возникающие противоречия с правительством могут
свести к нулю эффективность проводимой последним экономической
политики. Поэтому в ряде государств существует тенденция к усилению
влияния правительства в лице министра финансов.
В Европе самым влиятельным и независимым является Бундес-
банк в Германии, Банк Франции полностью зависит от правитель-
ства, Банк Англии занимает промежуточное место между ними. В
Италии руководство центрального банка довольно стабильно,
несмотря на постоянную смену правительства.
В ряде государств высшее руководство центрального банка не
ограничено в сроке пребывания в должности (Дания, Финляндия,
Норвегия) или назначается на длительный срок (семь лет в Ирландии,
Австрии, Канаде, Нидерландах, восемь лет — в ФРГ). Это обусловлено
тем, что правительство решает, как правило, краткосрочные и
среднесрочные экономические цели, что может противоречить
стратегическим, долговременным интересами государства. Поэтому
в такой ситуации относительно независимый центральный банк
выступает своего рода противовесом.
Следует отметить, что во многих странах прямое кредитование
правительства центральным банком отсутствует (США, Канада,
Япония, Англия, Швейцария) или это ограничено законодательно
(Германия, Франция, Голландия). Например, в законе об Австрий-
ском Национальном банке (1984 г.) записано, что органы власти
могут занимать средства у центрального банка только под
стопроцентное обеспечение золотом и иностранной валютой, и каждая
заемная операция оформляется отдельным соглашением. В таком
случае центральный банк, предоставляя кредит на покрытие
государственных расходов, выпускает дополнительные денежные
средства в обращение против покупки государственных обязательств
путем зачисления соответствующей суммы на расчетный счет
министерства финансов.
264
Раздел IV, Кредитная и банковская системы
Являясь посредником между государством и банковской систе-
мой страны, центральный банк призван регулировать денежные и
кредитные потоки с помощью определенных инструментов. По мере
развития кредитных систем и рынков ссудных капиталов возмож-
ности центрального банка непосредственно воздействовать на спрос
и предложение денежной массы уменьшились, но вместе с тем
расширился арсенал и повысилась эффективность рыночных инст-
рументов денежно-кредитного регулирования.
Денежно-кредитное регулирование, осуществляемое централь-
ным банком, является одним из элементов экономической политики
государства и представляет собой совокупность мероприятий,
направленных на изменение объемов денежной массы в обращении,
объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей
денежного обращения и рынка ссудных капиталов. Оно нацелено на
достижение стабильного экономического роста, низкого уровня
инфляции и безработицы. В законах о центральных банках особо
подчеркивается их ответственность за стабильность денежного
обращения и курса национальной валюты.
Способность центрального банка реализовывать указанные ме-
роприятия базируется на существовании высокоорганизованных и
эффективно функционирующих денежно-кредитных рынков, а также
относительной стабильности процентных ставок в различных
секторах экономики и во всех регионах государства. Но в странах,
где экономические отношения находятся на низком уровне,
возможности использования денежно-кредитной политики в целях
краткосрочной стабилизации экономики (“тонкой настройки”)
довольно ограничены.
Во взаимодействии с другими государственными методами эко-
номического регулирования, одними из которых являются налого-
вая политика и таможенное законодательство в части экспортно-
импортных и валютных операций, регулирующие меры централь-
ных банков воздействуют на инвестиционный процесс, стимулиру-
ют или сдерживают развитие деловой активности и в конечном счете
смягчают прохождение сложных фаз экономического цикла и
обеспечивают сбалансированное развитие хозяйственного механизма
своей страны и того межгосударственного экономического союза, в
который входит данная страна.
Основными показателями, которыми оперируют центральные
банки развитых стран, служат такие, как общий рост производства
(или национальный доход), индексы цен и инфляции, коэффициент
занятости (уровень безработицы), состояние платежеспособного
баланса страны и ее место в мировой системе хозяйства. Поэтому
разработка денежно-кредитной политики включает формирование
задач по достижению определенных результатов экономического
14. Центральный банк и механизм его функционирования
265
развития, т.е. роста национального дохода и ВВП, уровня жизни и
занятости населения, определенного уровня цен и инфляции,
сбалансированности платежного баланса, обоснование методов
достижения поставленных задач (исходя из достигнутого уровня
социально-экономического развития и возможностей кредитно-
денежного регулирования инвестиционного процесса).
В подобном случае разрабатывается несколько альтернативных
вариантов, из которых выбираются наиболее оптимальные, закла-
дываемые в основу концепции экономического развития государ-
ства. В соответствии с концепцией определяются конкретные цели
и задачи центрального банка по поддержанию стабильности наци-
ональной денежной единицы и определенного уровня процентных
ставок на кредитном рынке, оптимальный объем и структура де-
нежной массы, приоритетные направления кредитования и другие
цели.
В современных условиях основной целью любого центрального
банка является поддержание устойчивости национальной денежной
единицы и ограничение инфляции до приемлемого уровня (3—5 % в
год). Такие цели центрального банка являются общепризнанными в
мировой практике. Иногда цели, функционирования центральных
банков трактуются шире:
тшш
внутри страны и на мировом рынке, ее покупательной способности,
минимизации инфляции для создания благоприятных условий
экономического роста;
• обеспечение эффективного развития кредитно-банковской
системы страны, включая организацию функционирования расчет-
ного механизма в экономике.
Сложность реализации основной цели центрального банка обычно
состоит в том, что достижение хороших результатов по одним
показателям вызывает, как правило, ухудшение по другим. Так,
стимулирование инвестиций усиливает инфляцию, а рост деловой
активности за счет увеличения доходов обычно сопровождается
ростом цен. Одновременно меры, направленные на борьбу с инфля-
цией и на улучшение платежного баланса, ослабляют экономичес-
кий рост и ухудшают показатель занятости населения. Поэтому
центральный банк должен принимать регулирующие меры последо-
вательно, отдавая предпочтение то тем, то другим в зависимости от
конкретной экономической ситуации.
Денежно-кредитная политика центрального банка является
важнейшим инструментом регулирования экономики. В частности,
нарушение денежно-кредитного механизма пагубно отражается на
состоянии всей хозяйственной жизни, поскольку, например, избы-
точная денежная масса ведет к инфляции, снижению покупатель-
266
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
ной способности денежной единицы, обесценению капитала, и,
наоборот, нехватка платежных средств ограничивает возможности
экономического роста, ведет к возникновению так называемого
кризиса неплатежей. Поэтому вполне закономерно, что в условиях
современной рыночной экономики все большее распространение
получают кредитные отношения, расширяется практика безналичных
расчетов, возрастают контрольные и регулирующие функции
центрального банка.
Общие цели денежно-кредитной политики определяются цент-
ральным банком с учетом особенностей текущего состояния денеж-
ного обращения и всей банковской системы. Главной целью денежно-
кредитной политики центрального банка может быть поставлена
цель стабилизации денежного обращения (например, это было
характерно для 70-х гг. XX столетия в условиях ускоренной
инфляции в ряде капиталистических государств, а теперь харак-
терно для государств бывшего СССР), достижения стабильности
национальной валюты (цель традиционно преследуемая, например,
центральным банком ФРГ, а в настоящее время весьма актуальная
для стран СНГ), урегулирования государственного долга или
обеспечения стабильности банковской системы.
Разрабатывая и реализуя денежно-кредитную политику, централь-
ный банк выполняет ряд важных функций, к которым относятся:
• эмиссия кредитных денег;
• надзор и контроль за деятельностью банковских учреждений;
• управление государственным долгом и исполнение государ-
ственного бюджета;
• выполнение роли “кредитора последней инстанции” и “бан-
ка банков”;
• кредитно-расчетное обслуживание правительства;
• установление экономически обоснованных лимитов и норма-
тивов деятельности банков, в том числе официальной учетной ставки
центрального банка по кредитам;
• хранение обязательных резервов коммерческих банков;
• определение приоритетных целей денежно-кредитной и ва-
лютной политики их реализации;
• кредитование коммерческих банков (рефинансирование);
• формирование эффективного механизма денежно-кредитно-
го регулирования экономики;
• определение правовых основ и принципов функционирова-
ния кредитно-финансовых институтов, рынков краткосрочных и
долгосрочных кредитных операций, а также видов платежных до-
кументов, обращающихся в стране;
• хранение официальных золотовалютных резервов;
• проведение научных исследований и др.
14. Центральный банк и механизм его функционирования
267
Наделение центрального банка вышеназванными функциями
| позволяет обеспечить эффективное функционирование банковской
системы. Для реализации перечисленных функций центральный банк
i( имеет обширную сеть региональных учреждений и центральный
аппарат.
В соответствии с названными функциями строятся активно-
пассивные операции центрального банка. Важнейшим источником
его ресурсов является эмиссия денежных знаков, составляющая одну
। из основных статей пассива его баланса. Существенную роль в фор-
мировании пассивных операций центрального банка играют остат-
ки средств на резервно-корреспондентских счетах банков, остатки
Г средств на счетах правительственных структур и организаций,
капитал (фонды) и резервы банка, прочие пассивы. Среди активных
операций наиболее существенное значение имеют операции с
государственными ценными бумагами, вложения в золотовалютные
ценности, операции с кассовой наличностью, ссудные и переучетные
h операции.
[ К операциям, осуществляемым центральным банком, можно
: отнести:
[ • кредитование коммерческих банков в порядке рефинансиро-
вания;
[ • расчетное и кассовое обслуживание правительства и других
[ государственных органов;
•, • переучет векселей и других денежных обязательств;
[ • операции с ценными бумагами;
| • инкассацию, перевозку денежной наличности, валютных и
f других ценностей;
• операции по управлению золотовалютными резервами, с
иностранной валютой, драгоценными металлами и драгоценными
камнями;
• покупку, продажу и мену драгоценных металлов в виде слит-
ков, самородков, монет, также драгоценных камней;
• межбанковские расчеты;
* прием ценностей на хранение;
• денежные переводы и иные расчетные операции;
• валютные операции;
J' • банковские услуги правительствам иностранных государств,
| центральным банкам и финансовым органам этих стран, а также
I международным организациям;
• посреднические услуги в качестве финансового агента пра-
вительства по распространению государственных ценных бумаг;
’ • операции по обслуживанию государственного долга и др.
Центральные банки не являются ни коммерческими организа-
циями, ни органами государственного управления в традиционном
268
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
понимании этого слова. Характерно, что эмиссионным правом
государство наделяет, как правило, только один банк, поскольку
предоставление права эмиссии всем банкам расстроило бы денежное
обращение страны. Эмиссионный банк располагает такими
крупными средствами, каких не имеет ни один из других банков,
потому что его пассивы — это средства бюджета и наличные деньги
в обращении. Это дает возможность центральному банку оказывать
поддержку всем остальным банкам и руководить их деятельностью.
Поэтому эмиссионный банк становится центром по организации
банковского дела в стране, вокруг которого группируются все другие
банки и прочие кредитные учреждения.
Эмиссионная деятельность центрального банка связана с тем,
что он обладает монопольным правом выпуска банкнот в стране.
Банкноты служат единственным законным платежным средством,
обязательным к приему в оплате долгов. Банкнотный “фунда-
мент” поддерживает огромную надстройку безналичных денег,
хранящихся в виде остатков на банковских счетах и приводимых
в движение с помощью чеков, платежных поручений, жиробилетов
и т.д.
Банкнотный “фундамент” хотя и составляет относительно не-
большую часть денежной массы, тем не менее является исключи-
тельно важной частью запаса денег в экономике. Регулируя выпуск
банкнот и определяя сумму обязательных резервов, которые ком-
мерческие банки обязаны хранить против своих депозитов на сче-
те в центральном банке, последний осуществляет контроль за ди-
намикой и стоимостью кредитов в экономике.
Оказание разнообразных услуг для банков и других кредитных
учреждений означает, что центральный банк является “банком
банков”. В своей деятельности он не преследует цели получения
прибыли, а также не конкурирует на финансовых рынках с ком-
мерческими банками и другими кредитными учреждениями. Цен-
тральный банк должен обеспечить бесперебойное снабжение эко-
номики платежными средствами или обеспечить необходимый уро-
вень ликвидности и наладить систему расчетов.
Центральный банк выполняет роль “кредитора в последней
инстанции” для коммерческих банков и других кредитных
учреждений. Это означает, что он предоставляет краткосрочные
кредиты для восполнения временной нехватки ликвидных средств,
взимая с заемщиков учетную ставку. Как правило, эти кредиты
должны быть обеспечены торговыми векселями, государственными
ценными бумагами или собственными долговыми обязательствами
банков.
Центральный банк стремится проводить политику на увеличе-
ние доли безналичных расчетов в общем денежном обороте. Он
14. Центральный банк и механизм его функционирования
269
осуществляет контроль за деятельностью кредитных учреждений с
целью предотвратить злоупотребления, обеспечить стабильную работу
и снизить риск банкротства. Для этого центральный банк работает
в тесном контакте с другими государственными контрольными
органами. Он является главным банкиром и финансовым
консультантом правительства, для чего ведет счета правительствен-
ных учреждений и ведомств, аккумулирует налоги и другие
поступления, осуществляет платежи по поручению казначейства,
проводит операции по эмиссии и размещению на рынке новых
выпусков государственных ценных займов, предоставляет кредит
по просьбе правительства, покупает государственные ценные бума-
ги для собственного портфеля, выступает советником правитель-
ства и других государственных органов по финансовым и общеэко-
номическим вопросам.
Центральный банк хранит золотовалютные резервы страны.
После отмены большинством стран золотого стандарта в 30-х гг.
XX столетия металлический (золотой) запас перестал играть роль
ограничителя эмиссии, а начал использоваться как гарантийно-
страховой фонд международных платежей. Кроме благородных ме-
таллов, центральный банк хранит крупные запасы иностранных
валют для поддержания обменного курса своей валюты с помощью
интервенций на валютном рынке.
14.2. РЕГУЛИРОВАНИЕ ЦЕНТРАЛЬНЫМ БАНКОМ
ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ
Денежное обращение или движение денег в наличной и безна-
личной формах активным образом влияет на протекание процес-
сов воспроизводства. Поэтому сознательное воздействие на пара-
метры денежной сферы путем их регулирования важно не только
как способ влияния на функционирование денежного и ссудного
капиталов, но и как способ регулирования экономики в целом.
Поскольку это воздействие происходит на макроуровне, то основ-
ным субъектом регулирования является государство в лице его
центрального банка.
Выбор того или иного метода денежно-кредитного регулирова-
ния (ДКР) имеет большое значение, потому что применяемые методы
не обладают одинаковой степенью эффективности. Одни из них
являются полностью автономными, другие нуждаются в обязательном
дополнении рядом инструментов. Выбор инструментов денежно-
кредитного регулирования определяется в значительной мере
составом и структурными характеристиками кредитной системы,
которую они должны регулировать, поэтому методы денежно-
кредитного регулирования различаются по отдельным странам.
270
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
Рефинансирование в системе денежно-кредитного регулирования
рассматривается как политика, обладающая количественным и
стоимостным эффектом, причем количественный эффект выражается
в размерах рефинансирования и объемах изменения денежной массы,
а стоимостный — во влиянии на величину рефинансирования и
банковскую ликвидность, поскольку изменение стоимости
рефинансирования влияет на уровень спроса на ресурсы со стороны
коммерческих банков. Конечная цель рефинансирования состоит в
контроле над ликвидностью банков.
В самом общем виде рефинансирование представляет собой бан-
ковскую политику в области финансирования экономики. Более
конкретно под рефинансированием понимается регулирование
кредитной помощи, оказываемой центральным банком коммерчес-
ким банкам. Это связано с тем, что последние не способны
самостоятельно полностью удовлетворить потребности экономики в
кредитах. Рефинансирование может осуществляться различными
методами в зависимости от конъюнктуры, намечаемой цели, функ-
циональной структуры банков, степени зависимости коммерческих
банков от центрального банка.
При рефинансировании наиболее часто применяются метод
учетной ставки нормы обязательных резервов, операции открытого
рынка, различные виды интервенции центрального банка на денеж-
ном рынке, используемые либо альтернативно, либо одновременно.
В разных странах соотношение методов рефинансирования различ-
но, что предопределяется множеством факторов. Однако общим ус-
ловием использования этих методов выступает наличие потребнос-
ти коммерческих банков в “подпитке” собственных ресурсов.
Регулирование денежного обращения представляет собой одно
из важнейших направлений в деятельности центрального банка.
Это связано с тем, что, с одной стороны, узко направленные, конк-
ретные и легко поддающиеся количественному выражению методы
регулирования, влияющие на денежное обращение, позволяют
получить весомые макроэкономические результаты. Последние
формируют финансовые условия функционирования экономики в
целом, определяют степень действенности других методов регулиро-
вания экономики, используемых государством. При этом в сфере
регулирования денежного обращения должно не только происхо-
дить совпадение интересов центрального банка как органа государ-
ственного регулирования и ведущего элемента банковской системы,
заинтересованного в ее стабильности, с интересами других
хозяйствующих субъектов и физических лиц, но и реализовываться
целенаправленное и комплексное воздействие центрального банка
на различные элементы рыночного механизма. В данном случае
важным условием является соответствие применяемых методов
14. Центральный банк и механизм его функционирования
271
денежно-кредитного регулирования не только конкретным целям
денежной политики или состоянию экономической конъюнктуры,
но и более специфическим задачам, т.е. особенностям существующей
национальной финансовой системы, степени развития банковской
системы и инструментов денежного рынка, степени взаимодействия
денежного рынка с другими сегментами или блоками рыночного
механизма.
От денежно-кредитной политики, проводимой центральным
банком любого государства, зависят как успехи или неудачи в
области макроэкономического регулирования экономики, так и
благосостояние народа. Отсюда ясно, что денежно-кредитное ре-
гулирование является важнейшим инструментом воздействия на
экономическую жизнь государства, а поэтому нарушение денежно-
кредитного механизма пагубно отражается на состоянии всей хо-
зяйственной жизни. Например, избыточная масса денег ведет к
инфляции, снижению покупательной способности денежной еди-
ницы, обесценению капитала и, наоборот, нехватка платежных
средств ограничивает возможности экономического роста, ведет к
возникновению так называемого кризиса неплатежей. Поэтому
вполне закономерно, что в условиях современной рыночной эко-
номики возрастают контрольные и регулирующие функции цент-
ральных банков.
Выбор инструментов денежно-кредитной политики довольно
широк. Использование различных видов инструментов варьируется
в зависимости от направленности экономической политики страны,
степени открытости ее экономики, сложившихся традиций и
конкретных обстоятельств. В зарубежной экономической литерату-
ре денежно-кредитная политика разделяется на “узкую”, обеспечи-
вающую стабильность национальной валюты посредством проведе-
ния валютных интервенций, изменений уровня учетной ставки, а
также других инструментов, оказывающих влияние на состояние
национальной денежной единицы, и “широкую”, непосредственно
воздействующую на объем денежной массы в обращении. Эти меры
воздействия взаимосвязаны и взаимообусловлены. В конечном счете
они направлены на реализацию основной цели любого центрального
банка, связанной с сохранением стабильности национальной денежной
единицы и ограничением уровня инфляции. Реализация этой цели
осуществляется не изолированно от приоритетов
общегосударственной экономической политики. Главным из этих
приоритетов является поддержание экономического роста во
взаимосвязи с удовлетворением потребностей экономики в
финансовых (денежных) ресурсах.
В постсоветстких государствах существуют два подхода к про-
ведению денежно-кредитной политики. Сторонники первого счи-
272
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
тают, что денежно-кредитная политика должна быть жесткой, по-
скольку только в этом случае можно будет обуздать инфляцию и
реализовать монетаристский подход к регулированию экономикой.
Согласно второму направлению, должна активно использоваться
кредитная эмиссия в целях стабилизации и оживления производ-
ства. Это мотивируется тем, что трансформируемая экономика дос- |
таточно быстро приспосабливается к условиям инфляции. Есть точка
зрения о том, что в соответствии со складывающейся хозяйствен-
ной обстановкой в стране на каждом конкретном этапе экономичес-
кого развития центральным банком должна вырабатываться
присущая этому этапу концепция денежно-кредитного регулирова-
ния. Сторонники первой точки зрения исходят из необходимости
сжатия денежной массы и кредитования только высокоэффектив-
ных производств. Сторонники второй точки зрения считают, что
это не устраняет различий в доходности реального и финансового
секторов экономики.
Характерно, что вопрос о денежной массе связан с проблемой
поддержания макроэкономического равновесия между спросом и j
предложением денег. Монетаристская и кейнсианская школы дают
этому различное толкование, но при рассмотрении спора между |
монетаристами и кейнсианцами по проблеме поддержания макро- |
экономического равновесия нельзя не отметить тот факт, что спор
монетаристов и кейнсианцев сводится к дискуссии о том, являются |
ли относительные цены в реальном хозяйстве абсолютно гибкими. I
Однако, оставляя в стороне ценовой фактор и опираясь только на f
денежный, главный представитель монетаристской школы М. Фрид- I
мен считает, что в экономике предложение денег носит экзогенный I
характер, т.е. определяется силами, находящимися за пределами j
экономической системы (имеется в виду правительство) и полагает, !
что изменения в предложении денег не следуют непосредственно |
вслед за изменением спроса на них, а осуществляются независимо. I
Неокейнсианцы выступают против утверждения монетаристов |
об экзогенном предложении денег, поскольку, по их мнению, это не |
подтверждается практикой (в работах Дж.М. Кейнса допускалась
мысль об экзогенном характере предложения денег). Они полагают, j
что предложение денег находится в прямой зависимости от спроса 1
на них и носит эндогенный характер. Между тем суть современных ]
споров между монетаристами и другими течениями невозможно j
понять без анализа неоклассической теории производства и j
количественной теории денег.
Различия в теории данного вопроса имеют практический харак-
тер. Если следовать идеям монетаристов и полагать, что спрос на
деньги является стабильным и предсказуемым, а предложение денег
экзогенным, то центральный банк в состоянии осуществлять
14. Центральный банк и механизм его функционирования
273
эффективное регулирование экономического развития государства.
Если же исходить из того, что спрос на деньги неустойчив, а
предложение имеет внутренний характер, то денежно-кредитная
политика центрального банка окажется малоэффективной, и поэтому
более надежно регулировать экономику путем фискальной (бюджетно-
налоговой) политики.
Координация денежно-кредитной и бюджетно-налоговой по-
литики должна быть обязательной. При этом денежно-кредитная
политика является определяющей, поскольку она связана с фор-
мированием ВВП, его динамикой и структурой, с оборотом то-
варно-материальных ценностей. Бюджетно-налоговая политика
косвенно связана с ВВП через его перераспределение, но напря-
мую связана с инвестированием через налогообложение, а, следо-
вательно, с ВВП. В то же время наличие и даже рост бартерных
операций; кризис платежной системы свидетельствуют о разоб-
щенности денежно-кредитной и фискальной политики. Если же
денежно-кредитная политика функционирует как бы сама по себе
или, образно говоря, обращена “внутрь” банковской системы, то
ее воздействие на экономику является незначительным, а иногда и
негативным. В отдельных случаях это может быть даже тогда,
когда по “вине” других блоков экономической политики происходит
их нескоординированное действие с денежно-кредитной полити-
кой.
Денежно-кредитная политика центрального банка должна учи-
тывать монетаристский и кейнсианский подходы к регулирова-
нию экономики. Это подтверждает опыт развития денежно-
кредитной политики ряда государств в 90-е гг. XX столетия, когда,
опираясь на умеренно инфляционную денежно-кредитную
политику, проводились меры по усилению инвестирования
реального сектора экономики. Мировая практика подтверждает,
что денежно-кредитная политика не должна развиваться также в
отрыве от общей экономической политики государства. Поэтому,
например, мероприятия по финансовой стабилизации не должны
противоречить задаче обеспечения экономического роста, что может
быть реализовано через насыщение экономики необходимыми
денежными средствами. В данном случае добиться финансовой
стабилизации можно путем административного сдерживания роста
денежной массы и ограничения кредитной эмиссии коммерческих
банков. Однако в результате этого будет страдать производство
из-за нехватки денежных средств, что приведет к значительным
финансовым потерям.
Для поддержания текущей сбалансированности между вели-
чиной кредитной эмиссии и ростом производства товаров и услуг
274
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
надо использовать денежные регуляторы, воздействующие на со-
вокупный спрос. Особую роль может играть возможность влия-
ния центрального банка на ситуацию на рынке ссудных капита-
лов, денежную массу и уровень ссудного процесса. Эти денеж-
но-кредитные механизмы позволяют регулировать размер
инвестиционного спроса и уровень сбережений населения,
причем особое место в экономической политике государства
должна занимать проблема удовлетворения внутреннего спроса
населения.
Характерно, что в развитых странах стимулирование внутрен-
него совокупного спроса проходит целенаправленно под контролем
государства, когда денежно-кредитная политика тесно взаимодей-
ствует с налоговой и бюджетной. В частности, в США в период
“рейганомики” произошло снижение налогов для стимулирования
спроса, сокращены сроки амортизации оборудования, введены
налоговые кредиты для расходов на НИОКР и инвестиций в
наукоемкие отрасли. В конце 80-х гг. XX столетия в Японии в
результате уменьшения подоходного налога и налога на прибыль
предприятий произошло общее сокращение налогов и увеличение
внутреннего платежеспособного спроса. Поэтому проведение такой
политики требует от центральных банков принятия мер по
предотвращению инфляционных тенденций. В данном случае долж-
на быть повышена роль центрального банка в области процентных
ставок для текущего регулирования нормы сбережений и процентов
по депозитам в коммерческих банках.
Однако задачи денежно-кредитной политики центрального
банка не ограничиваются только стимулированием денежных сбе-
режений и развитием механизма их передачи на инвестиционные
цели. Денежно-кредитной политике принадлежит весомая роль в
стабилизации общеэкономического развития, хотя надо иметь в
виду, что в странах со слаборазвитой денежно-кредитной систе-
мой эта роль реализуется иначе, чем в развитых государствах. В
промышленно развитых странах денежно-кредитная политика тра-
диционно служит одним из важнейших инструментов антицикли-
ческого регулирования. В основе такого регулирования лежит спо-
собность центрального банка (далеко не безграничная) ускорять
или сдерживать прирост денежной массы и повышать или пони-
жать цену кредита.
Государственное регулирование экономики на этапе перехода
к рыночным отношениям может и должно претерпевать постоян-
ные изменения. Об этом свидетельствует мировой опыт государ-
ственного регулирования экономики в целом и ее отдельных сфер,
в частности, денежно-кредитной. При этом исторически исход-
ным механизмом регулирования денежной сферы является ры-
14. Центральный банк и механизм его функционирования
275
ночный механизм,1 определяющий через соотношение спроса и
предложения (уровень цен и объем товаров) количество денег в
обращении, скорость их обращения, цену кредита, условия вы-
полнения деньгами различных функций и т.д.
Регулирование денежного обращения центральным банком
может быть направлено на любой из элементов денежного рынка:
на объем предложения денег в наличной и безналичной формах,
величину спроса на кредит и его цену, операции на открытом
(вторичном) рынке, связанные с покупкой и последующей пере-
продажей ценных бумаг. Возможность воздействия на предложе-
ние денег обеспечивается совмещением в лице центрального банка
субъекта денежной эмиссии в ее наличной и безналичной формах
и субъекта регулирования. При этом монополия на эмиссию
банкнот создает базу для контроля над наличной составляющей
денежного обращения, а особая роль центрального банка в фор-
мировании кредитных ресурсов банковской системы в целом —
основу для определения возможного объема банковских кредитов.
В современных условиях, характеризующихся преобладанием
депозитной части денежного обращения, повышается значение
регулирования центральным банком именно объема предложения
банковских кредитов. Регулирование спроса на деньги осуществ-
ляется по этой причине прежде всего через регулирование условий
выдачи кредитов центрального банка, определяющих условия пре-
доставления кредитов банковской системой в целом, хотя после-
дняя также влияет на кредитную политику центрального банка.
Причем регулирующая роль центрального банка накладывает оп-
ределенные ограничения на условия денежного обращения, вызы-
вая в итоге ответную реакцию рынка, проявляющуюся в том, что
с одной стороны, происходит переориентация не только денежно-
го обращения, но и всей системы рынка в сторону достижения
рыночного равновесия, а, с другой стороны, осуществляется
трансформация или приспособление форм рыночной деятельнос-
ти с целью определенного устранения чрезмерных мер регулирую-
щего воздействия со стороны государства в лице центрального
банка.
Поэтому современное государство с рыночной экономикой,
контролируя, например, денежное обращение, движение ссудного
процента, протекание операций на вторичном рынке, может влиять
практически на все параметры общественного производства. В
1 Под рыночным механизмом в данном случае понимается не совокупность
депозитно-ссудных операций или денежный рынок, а система связей, обеспе-
чивающих функционирование экономики на основе товарно-денежных отно-
шений.
276
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
частности, используя эти методы, государство через центральный
банк способствует денежным накоплениям, снижению цен и
стабилизации заработной платы, повышению эффективности
производства, росту банкротства и безработицы, повышению курса
национальной валюты и снижению конкурентоспособности своих
товаров, удорожанию экспорта и удешевлению импорта товаров,
увеличению импорта капиталов и сдерживанию его экспорта и
т.д.
Эффективность методов денежно-кредитного регулирования
обеспечивается их постоянной эволюцией, связанной с изменени-
ем механизма регулирования экономики в целом, с соотношением
в нем элементов саморегулирования и сознательного регулирова-
ния. Поэтому методы денежно-кредитного регулирования цент-
рального банка находятся под влиянием тенденций дерегулирова-
ния, связанных с тем, что при сохранении приоритета рыночных
отношений происходит не столько уменьшение роли денежно-
кредитного регулирования, сколько изменение его качественных
характеристик. Эти изменения связаны с достижением большей J
гибкости регулирования за счет использования чисто рыночных
инструментов, включения рыночных параметров в используемые
методы регулирования или учет состояния рынка и т.д.
К методам регулирования денежного обращения, принятым в
мировой практике, относятся нормы обязательных резервов или
политика минимальных резервных требований, регулирование
учетной ставки центрального банка, операции на открытом
или вторичном рынке. Кроме того центральные банки воздействуют
на состояние денежного обращения посредством инвестиционных
требований и кредитных “потолков”.
Последние два метода по воздействию на денежное обращение
близки к политике минимальных резервных требований. В част-
ности, инвестиционные требования представляют собой обяза-
тельство кредитного учреждения держать на счете в центральном
банке часть суммы активов или часть их прироста за определенный
период в виде государственных облигаций или ценных бумаг,
выпускаемых специальными кредитными учреждениями
(институтами). Характерно, что в ряде стран (Франция, Бельгия)
введение инвестиционных требований предшествовало введению
резервных требований или рассматривалось как вариант
последних. В Италии в 60-е гг. XX столетия резервные
требования могли выполняться либо в форме депозитов на счетах
центрального банка, либо в форме государственных ценных бумаг.
Кредитные “потолки” представляют собой верхние пределы д
общей суммы кредитов или их прироста, устанавливаемые для
банков (иногда в индивидуальном порядке), либо лимит суммы
14. Центральный банк и механизм его функционирования
277
или количества кредитов, выдаваемых одному клиенту. Это при-
меняется тогда, когда в отдельных случаях нормы обязательных
резервов не приводят к стабилизации денежной массы и сокращению
кредитных вложений. Тогда центральные банки вводят прямое
лимитирование кредитов, суть которого сводится к установлению
кредитного потолка соответственно предусматриваемому темпу роста
денежной массы. Для определения максимального роста денежной
массы центральный банк основывается на прогнозах роста объема
валового внутреннего продукта и индекса изменения цен. Норма
роста денежной массы принимается несколько ниже ожидаемого
коэффициента роста ВВП по стоимости для обеспечения
постепенного уменьшения коэффициента ликвидности экономики
и замедления роста цен.
Поэтому лимитирование кредитов предполагает сдерживание
роста денежной массы и одновременно предоставляет возможность
для финансирования приоритетных секторов (производств) эко-
номики по процентным ставкам, искусственно заниженным отно-
сительно равновесной рыночной ставки процента. Основная
проблема, с которой сталкивается на практике политика лимити-
рования кредитов, состоит в предоставлении кредитов тем субъек-
там, которые не всегда подпадают под лимитирование. Система
лимитирования кредитов обнаружила тенденцию к трансформа-
ции банковской деятельности, поскольку она начинает превра-
щаться в простое распределение ресурсов, а не в поиск наиболее
эффективных сфер приложения банковского капитала. Выбороч-
ный, или селективный, характер кредитных ограничений часто
подкрепляется системой субсидий и льгот определенным секторам
экономики, например, сельскому хозяйству, энергетике и
экспортосориентированным производствам.
Инвестиционные требования и кредитные “потолки” представ-
ляют собой административное вмешательство в регулирование де-
нежного обращения. Такое вмешательство вызывает бурную от-
ветную реакцию учреждений кредитной системы, направленную
на обход регулирующих мер. Это обусловливает снижение значи-
мости инвестиционных требований и кредитных ограничений в
общей системе методов регулирования центральным банком де-
нежного обращения.
Таким образом, центральный банк имеет в своем распоряже-
нии комплекс методов денежно-кредитного регулирования, состав-
ляющих содержание денежно-кредитной политики. Эти методы
могут различаться по форме воздействия (прямые и косвенные),
по объектам воздействия (предложение денег и спрос на деньги),
по параметрам регулирования (количественные и качественные).
Характерной особенностью этих методов является то, что
278
Раздел IV, Кредитная и банковская системы
используются и действуют они в единой системе денежно-кредитного
регулирования.
Однако в зависимости от конкретных целей денежно-кредит-
ное регулирование центрального банка может быть направлено
либо на стимулирование кредитной эмиссии (кредитная экспансия),
либо на ее ограничение (кредитная рестрикция). Посредством про-
ведения кредитной экспансии центральные банки преследуют цели
подъема производства и оживления конъюнктуры, а при помощи
кредитной рестрикции они пытаются предотвратить “перегрев”
конъюнктуры, наблюдаемый в периоды экономических подъемов.
По форме инструменты денежно-кредитного регулирования
подразделяются на административные (прямые) и рыночные (кос-
венные). Административными являются инструменты, имеющие
форму директив, предписаний, инструкций, исходящих от цент-
рального банка, и направленные на ограничение сферы деятель-
ности кредитного института. Они занимают определенное место в
практике центральных банков развитых стран, а также получили
широкое применение в развивающихся государствах. Одним из
методов прямого официального вмешательства в деятельность бан-
ковской системы является использование в ряде стран политики
переучетного контингентирования, т.е. лимитирования объемов
переучета векселей кредитных учреждений центральным банком
в целях регулирования состояния ликвидности и кредитного по-
тенциала банков. Регулироваться может также общий размер
кредита. Так, в ФРГ постановлением Федерального бюро надзора
за кредитными учреждениями при Министерстве экономики от 16
января 1980 г. установлено соотношение между размерами соб-
ственного капитала банков и общей суммой ликвидности. Согласно
этому документу кредиты и участия банков не должны превышать
их собственный капитал более, чем в 18 раз.
Под инструментами рыночного характера подразумеваются спо-
собы воздействия центрального банка на денежно-кредитную сферу
посредством формирования определенных условий на денежном
рынке и рынке капиталов. Рыночные (косвенные) инструменты
отличаются большей гибкостью по сравнению с административны-
ми, но результаты их применения не всегда адекватны намеченной
цели. Тем не менее в настоящее время отмечается отход централь-
ных банков развитых стран от прямых методов воздействия к ры-
ночным методам денежно-кредитного регулирования.
По характеру параметров, устанавливаемых в процессе воз-
действия центрального банка на денежную сферу, инструменты
денежно-кредитного регулирования разделяются на количественные
и качественные. Посредством использования количественных ме-
тодов оказывается влияние на состояние кредитных возможностей
14. Центральный банк и механизм его функционирования
279
банков, а следовательно, на денежное обращение в целом. Каче-
ственные инструменты представляют собой вариант прямого регу-
лирования качественного параметра рынка, т.е. стоимости бан-
ковских кредитов.
По срокам воздействия инструменты денежно-кредитного ре-
гулирования в соответствии с задачами реализации ближайших и
перспективных целей денежно-кредитной политики разделяются
на долгосрочные и краткосрочные. Под долгосрочными (конечны-
ми) целями денежно-кредитного регулирования подразумеваются
те задачи центрального банка, реализация которых может осуще-
ствляться от одного года до нескольких десятилетий. К краткос-
рочным относятся инструменты воздействия, с помощью которых
достигаются промежуточные цели денежно-кредитного регулиро-
вания.
Однако этим не исчерпывается арсенал инструментов денеж-
но-кредитного регулирования. В некоторых странах центральные
банки прибегают к таким методам, как установление кредитных
ограничений, лимитирование уровня процентных ставок по депо-
зитам и кредитам коммерческих банков, портфельные ограниче-
ния и другим. Выбор и сочетание инструментов денежно-кредит-
ного регулирования зависит прежде всего от задач, которые ре-
шает центральный банк на той или иной стадии экономического
развития страны.
14.3. ОСОБЕННОСТИ ПРОВЕДЕНИЯ ЦЕНТРАЛЬНЫМ БАНКОМ
ПОЛИТИКИ МИНИМАЛЬНЫХ РЕЗЕРВНЫХ ТРЕБОВАНИЙ
В большинстве современных государств используется такой
метод денежно-кредитного регулирования (метод регулирования
депозитной части денежного обращения), как установление ми-
нимальных резервных требований. Суть этого метода состоит в
том, что центральный банк устанавливает обязательное для
коммерческих банков соотношение (в процентах) между суммой
такого показателя банковских ресурсов, как пассивы, и той суммой
высоколиквидных средств, которую банки обязаны держать в
качестве резервов. Качественно состав этих средств характеризуется
максимальной приближенностью к денежной массе в обращении.
Это обеспечивает возможность использования резервных требований
как инструмента воздействия на денежное обращение.
Цель политики обязательных резервов состоит в усилении
зависимости коммерческих банков от рефинансирования со стороны
центрального банка и ужесточении тем самым контроля за их
ликвидностью. Блокирование резервов строго в соответствии с ус-
тановленными нормами носит обязательный характер, и поэтому
280
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
политика норм обязательных резервов является наиболее админис-
тративным методом воздействия на состояние коммерческих бан-
ков. Одновременно величина резервов обеспечивает обязательства
коммерческих банков по депозитам или выступает гарантией инте-
ресов вкладчиков. Эта политика применяется центральными банка-
ми как противодействие стремлению коммерческих банков к
чрезмерной автономии, которой они начинают обладать при сокра-
щении доли векселей в денежной массе.
Обязательные резервы устанавливаются в целях ограничения
кредитных возможностей коммерческих банков посредством изъя-
тия у них части денежных средств. Вследствие этого происходит
сокращение ликвидности всей банковской системы. Введение норм
обязательных резервов является одной из первых форм вмешатель-
ства государства в банковское дело. Центральный банк или органы
контроля за функционированием кредитной системы устанавлива-
ют целый ряд норм обязательных резервов, которые бронируются
на беспроцентном (как правило) счете коммерческих банков в
центральном банке. Нормы обязательных резервов варьируются
центральным банком в соответствии с проводимой денежно-кредит-
ной политикой. Желая ограничить кредитную экспансию банков,
центральный банк повышает норму обязательных резервов с целью
сокращения кредитоспособности банков в осуществлении активных
операций и проведения дефляционной политики, понижением норм
обязательных резервов способствует расширению кредитования и
усилению инфляционных тенденций.
Поэтому посредством изменения норм обязательных резервов
центральный банк может влиять на экономическую ситуацию в
желаемом для него направлении. По эффективности воздействия
политика норм обязательных резервов уступает операциям на от-
крытом рынке, но ее воздействие на коммерческие банки наиболее
ощутимо. При этом в зависимости от величины депозитов цент-
ральный банк рассчитывает предельную величину изменения норм
обязательных резервов, ниже которой имеет место повышение бан-
ковской ликвидности, а выше — ее снижение.
С помощью политики минимальных резервных требовании цен-
тральный банк пытается регулировать кредитные возможности
коммерческих банков. Это обусловлено способностью расширять
предложение кредита коммерческими банками, определяемое воз-
можностью создания ими дополнительных платежных средств. Так,
если клиент банка вносит на свой контокоррентный счет (счет
физического лица в банковском учреждении) определенную сумму
наличных денег, то для него такая операция является лишь
изменением формы его активов. Фактически клиент меняет свои
наличные деньги на вклад в банке, которым (вкладом) он может
14. Центральный банк и механизм его функционирования
281
распорядиться в любой момент и на его полную сумму. В резуль-
тате такой операции в небанковском секторе (экономике или у
населения) денежная масса останется прежней. Но одновременно
в системе коммерческих банков происходит создание так называе-
мых “бухгалтерских денег”, в результате чего баланс банка, веду-
щего счет данного клиента, увеличивается. В банковской практике
этот феномен получил название “пассивное создание расчетных
денег”. Снятие наличных денег со счета, соответственно, имеет
обратное воздействие.
Из банковской практики известно, что клиенты одновременно
не изымают все свои средства с вкладов. Поэтому налично-денеж-
ные резервы в банке могут быть относительно невелики и ему
необходимо поддерживать небольшую кассовую наличность. Но
поскольку клиенты постоянно вносят на вклад наличные деньги,
то увеличивается ликвидность банка (способность банка своевре-
менно погашать свои обязательства в денежной форме) и, соответ-
ственно, банк в состоянии расширить объем своего кредита.
Хранение части активов коммерческих банков в виде обяза-
тельных резервов на беспроцентных счетах центрального банка
объясняется необходимостью контроля со стороны последнего за
способностью коммерческих банков кредитовать своих клиентов.
В данном случае центральный банк стремится предотвратить из-
быток или недостаток банковского кредита и тем самым оказать
необходимое воздействие на колебания деловой активности. Обя-
зательные резервы, являющиеся для коммерческих банков акти-
вами, отражаются в пассиве центрального банка. Если последний
намерен увеличить денежную массу, то ему необходимо умень-
шить норму обязательных резервов. Это расширит возможности
коммерческих банков в создании новых денег путем кредитования
своих клиентов.
Нормы обязательных резервов определяются по различным
категориям привлеченных и размещенных средств. Устанавливая
минимальные резервные требования на привлеченные ресурсы,
центральный банк преследует цель заставить коммерческие банки
избирательно привлекать средства и в первую очередь те, по ко-
торым размер резервов ниже или совсем не устанавливается. Как
правило, по привлеченным краткосрочным ресурсам норма обя-
зательных резервов ниже, чем по средствам до востребования, а
среднесрочные и долгосрочные ресурсы освобождаются от отчис-
лений. Установление обязательных резервов по пассивным опера-
циям ведет к сокращению предоставляемых банком кредитов, и
поэтому ресурсы удорожаются, если банк не намерен сократить
общий объем операций. Результатом этого является рост взимае-
мых по активным операциям процентных ставок и сокращение
282 Раздел IV. Кредитная и банковская системы
кредитов. В свою очередь, обязательные резервы на некоторые
виды активных операций непосредственно способствуют росту про-
центных ставок по ним и соответственно уменьшению их объема.
Отсюда ясно, что нормы обязательных резервов по привлеченным
средствам или выданным кредитам способствуют уменьшению
доходов банка, который в данном случае будет стремиться ком-
пенсировать упущенную выгоду путем снижения процентов, вып-
лачиваемых по привлеченным средствам, либо путем повышения
процентов по кредитам.
Размеры обязательных резервов колеблются в зависимости от
экономической политики государства. Например, в США коммер-
ческие банки обязаны депонировать в Федеральный резервный
банк средства пропорционально привлеченным депозитам до вос-
требования и на срок. Базой для определения обязательных
резервов служит сумма депозитов до востребования за вычетом
средств на инкассо и повторно размещенных депозитов до
востребования в местных банках. Эта разница называется чистыми
депозитами до востребования. Норма обязательных резервов зависит
от классификации банка, размера и вида депозитов. Эта норма
определяется Советом управляющих Федеральной резервной
системы в пределах лимитов, установленных Конгрессом США.
Во Франции центральный банк определяет размер обязательных
резервов по видам операций и в размерах, установленных
Национальным кредитным советом.
Минимальные резервные требования как метод денежного ре-
гулирования впервые были введены в США в 1913 г. при создании
Федеральной резервной системы (ФРС). В настоящее время этот
метод получил значительное распространение, что связано, во-
первых, с удобством маневрирования, поскольку допускается воз-
можность сужения или расширения воздействия на объект регу-
лирования, во-вторых, “относительной” мягкостью воздействия
на денежное обращение, определяемой близостью к косвенным ме-
тодам регулирования.
“Классическая” схема резервных требований предусматривает
размещение в центральном банке депозитов в определенном коли-
чественном соотношении к различным видам банковских обяза-
тельств в среднем за определенный период. Например, такая схе-
ма характерна для США, Японии, Франции и Канады. В других
государствах, в частности, в Голландии и Англии, процедура ус-
реднения отсутствует. В большинстве развитых государств
расчетный период выполнения резервных требований составляет
один месяц, хотя есть и исключения, например в США, этот период
составляет две недели, в Канаде расчетный период разбит на два
полумесячных периода.
14. Центральный банк и механизм его функционирования
283
Первоначально минимальные резервные требования использо-
вались для поддержания пропорций между привлеченными и соб-
ственными средствами. В отдельных государствах (ФРГ и Японии с
начала 70-х гг., в Испании с конца 70-х гг. XX столетия) резерв-
ные требования рассматривались, в первую очередь, как метод воз-
действия на ликвидность банковской системы. В настоящее время
прослеживается тенденция использовать резервные требования как
метод, позволяющий решать стратегические денежно-кредитные за-
дачи и создавать условия для использования более тонких инстру-
ментов регулирования денежного обращения. Так, в Японии нали-
чие возможности маневрировать нормой резервных требований по
депозитам нерезидентов позволяет использовать их как инструмент
воздействия на валютный курс. Хотя в целом резервные требования
все больше рассматриваются как метод долгосрочной стратегии,
тем не менее они продолжают оставаться одной из основных мер в
общей системе регулирования центрального банка.
Обязательные резервы, которые коммерческие банки обязаны
помещать в центральный банк в качестве гарантии своих обяза-
тельств, могут храниться как на беспроцентных счетах централь-
ного банка, так и по ним может выплачиваться определенный
процент. Это зависит от того, какую денежно-кредитную полити-
ку проводит центральный банк в тот или иной период времени.
Выполнение резервных требований уменьшает ресурсы, находя-
щиеся в распоряжении коммерческих банков, увеличивает сто-
имость привлечения средств, необходимых для предоставления
требуемого объема кредитов, определяет распределение банковс-
ких средств на реально используемые и резервные или ведет к
изменению структуры банковских ресурсов.
Минимальные резервные требования по своему характеру яв-
ляются относительно жестким методом, хотя по воздействию они
ближе к косвенным формам вмешательства, основанным на дей-
ствии рыночного механизма. Данный метод регулирования денеж-
ного обращения влияет на характер выполнения деньгами своих
функций, связанный с объемом реально используемых банковских
кредитов и мерами центрального банка по изменению объемов
или темпов роста денежной массы в обращении. Причем ответная
реакция денежного обращения на применение минимальных
резервных требований зависит от соотношения спроса и предло-
жения на кредитные ресурсы. Так, при повышении минимальных
резервных требований реальное сокращение депозитной части
денежного обращения может произойти только в случае отсут-
ствия свободных кредитных ресурсов. В противном случае повы-
шение резервных требований ведет лишь к сужению потенциального
объема банковских кредитов.
284
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
В стабильной экономике изменение норм обязательных резер-
вов оказывает количественный эффект на банковскую ликвидность
и через ее на активность банков в целом путем уменьшения или
увеличения массы потенциальных кредитных вложений. Варьи-
рование ставкой обязательных резервов воздействует на изменение
объема рефинансирования. В свою очередь, данное изменение обус-
ловливает движение процентных ставок денежно-кредитного рын-
ка и тем самым определяет цену кредитов для заемщиков. В то же
время изменение норм обязательных резервов происходит через
различные промежутки времени, что существенно затрудняет про-
гнозирование поведения коммерческих банков. Это затруднение
дополняется еще тем, что в большинстве стран нормы обязатель-
ных резервов дифференцируются в зависимости от видов депози-
тов (до востребования или срочные). Поэтому разница норм на
депозиты до востребования и срочные порождает тенденцию к за-
мене одной категории депозитов на другую в благоприятном на-
правлении для коммерческого банка, но не выгодном для эконо-
мики в целом. Любой коммерческий банк, не предоставивший в
установленный срок минимальную сумму обязательных резервов,
должен выплатить центральному банку проценты за просрочку,
хотя нормы обязательных резервов, блокированные на текущих
счетах в центральном банке, образуют, как правило, невознаг-
раждаемую часть активов коммерческих банков.
Большое значение в практике минимальных резервных требова-
ний имеет возможность зачета (переноса) избытка или дефицита
обязательных резервов с текущего периода на следующий. Данная
мера увеличивает гибкость воздействия со стороны центрального
банка на состояние денежного обращения. Например, такое условие
включено в схему резервных требований в США и Франции.
При использовании метода минимальных резервных требова-
ний всегда учитывают различия в соотношении между расчетным
периодом и периодом хранения, поскольку резервные требования,
как правило, выполняются на основе расчетного периода в
прошлом; проблема состоит в величине используемого временного
интервала между расчетным периодом и периодом хранения. В
частности, чем больше этот интервал, тем меньше связь реальной
величины обязательных резервов с состоянием кредитной сферы в
данный момент и поэтому тем меньше будет эффективность регу-
лирующих мер и результатов их применения (особенно в краткос-
рочном периоде). Неслучайно в большинстве государств интервал
между расчетным периодом и периодом хранения составляет две
недели.
Длительное использование метода минимальных резервных
требований имеет ряд последствий для банковской системы, обус-
14. Центральный банк и механизм его функционирования
285
ловленных ее способностью реагировать на любое внешнее воздей-
ствие. К таким последствиям можно отнести, во-первых, повыше-
ние конкурентоспособности тех банковских учреждений, по
отношению к которым по той или иной причине резервные требо-
вания не применяются в течение определенного времени, во-вторых,
развитие тех традиционных операций и появление новых, которые
не приводят к увеличению величины необходимых резервов. Эти
последствия могут иметь огромное значение для перспектив
развития банковской системы. Так, общей реакцией для банковс-
ких систем большинства стран на применение центральным банком
резервных требований явилось увеличение использования банками
ценных бумаг. В США применение метода резервных требований
стимулировало рост евродолларовых операций, не попавших под
влияния этого метода.
Центральные банки пытаются снизить влияние побочных по-
следствий использования минимальных резервных требований.
Это они могут достичь путем введения более универсальных
резервных требований, снижения уровня резервных требований и
применения компенсационных мер за их хранение, устранения
условий для обхода резервных требований либо уменьшения за-
интересованности в их обходе путем расширения категорий
кредитных учреждений, на которые они распространяются,
унификации норм обязательных резервов по отдельным статьям
пассивов.
Нормы обязательных резервов дифференцируются в
зависимости от состава банковских ресурсов (текущие депозиты,
срочные депозиты) и представляет собой средство побуждения
банков к консолидации их ресурсов в той мере, в какой нормы,
применяемые к текущим вкладам (вкладам до востребования),
оказываются более высокими, чем применяемые к срочным
депозитам. Манипулирование обязательными резервами
используется центральным банком для воздействия на изменение
уровня процентных ставок, особенно, когда задачи внутренней
денежно-кредитной политики не совпадают с задачами внешней
денежно-кредитной политики. Так, эффект повышения ставки
денежного рынка, ограничивающий утечку иностранной валюты
и защищающий национальную валюту, можно компенсировать
смягчением требований обязательных резервов, направленным на
поддержание цены кредита на уровне, соответствующем целям
политики поддержания экономической активности. Понижение же
процентной ставки на денежном рынке с целью противодействия
массовому притоку капиталов и вместе с тем ужесточением условий
предоставления банками кредитов может быть связано с
повышением норм обязательных резервов. Если возникает
286 Раздел IV. Кредитная и банковская системы
необходимость повышения процентных ставок на банковские
кредиты без их существенного повышения на денежно-кредитном
рынке из опасения вызвать прилив иностранного капитала и тем
самым повысить валютный курс, достаточно одновременно
повысить норму обязательных резервов, а при необходимости
установить чрезвычайно высокие нормы обязательных резервов
на вклады нерезидентов.
Большое значение для повышения действенности минималь-
ных резервных требований имеет решение вопроса о том, какие
виды банковских ресурсов подпадают под понятие резервов. В
частности, первоначально выполнение резервных требований дос-
тигалось с помощью более широкой части банковских ресурсов,
относимых к ликвидным. Поскольку по мере развития денежно-
кредитного рынка произошла модификация содержания ликвид-
ности, то последняя стала определяться не столько сроком требо-
ваний и обязательств, сколько возможностью их реализации на
рынке в зависимости от состояния рыночной конъюнктуры. В этих
условиях резервные требования стали выполняться прежде всего
требованиями по отношению к центральному банку (резервными
депозитами на счетах центрального банка, ценными бумагами цен-
трального банка). Изменению трактовки понятия норм обязатель-
ных резервов способствовало распространение практики регулиро-
вания динамики денежной массы, в основе которой находится, как
правило, показатель резервных депозитов центрального банка. Это
связано с тем, что между денежной массой и резервными депозитами
центрального банка существует более тесная связь, чем между
денежной массой и денежными агрегатами.
В большинстве стран мира коммерческие банки обязаны хра-
нить в центральном банке резерв против своих депозитных обяза-
тельств. При этом банковское законодательство определяет верх-
нюю и нижнюю границы резервных требований, в пределах кото-
рых центральный банк устанавливает фактически действующие
нормы в соответствии с состоянием кредитного рынка и задачами
текущей денежно-кредитной политики. Наиболее высокие суммы
резервных требований установлены для банков США и Германии.
Так, в конце XX столетия в США минимальные нормы обязатель-
ных резервов, установленные ФРС, составляли 3 % по счетам до
востребования и другим трансакционным счетам (до 41,5 млн дол-
ларов), 12 % — по счетам с более высокой суммой; 3 % — по
неперсональным срочным счетам сроком до 1,5 лет. При этом
отношение кассовой наличности и остатков на банковских резерв-
ных счетах в центральном банке к сумме активов коммерческих
банков составляло 7,28 %. В Германии минимальные нормы обя-
зательных резервов, установленные центральным банком, состав-
14. Центральный банк и механизм его функционирования
287
ляли по депозитам до востребования 6,6 % — до 10 млн марок;
9,9 % — от 10 до 100 млн марок; 12,1 % — выше 103 млн марок;
по сберегательным вкладам — 4,14 %, по срочным вкладам до 4
лет — 4,95 %. Соответственно, отношение кассовой наличности и
остатков на банковских резервных счетах в центральном банке к
сумме активов коммерческих банков равно 4,02 % .
В мировой банковской практике проводится постоянная рабо-
та по совершенствованию механизма функционирования
резервных требований с целью получения с их помощью более
весомых результатов в области регулирования денежного
обращения, в частности:
• расширяется круг учреждений, охватываемых резервными
требованиями;
• повышается гибкость и маневренность схем резервных тре-
бований;
• формируются тенденции к универсализации схем резервных
требований, устраняющих возможность получения односторонних
преимуществ каким-либо участником денежно-кредитного рынка
в ходе выполнения резервных требований;
• снижается средний уровень резервных требований и осу-
ществляется частичная компенсация (посредством выплаты про-
центов по привлекаемым обязательным резервам);
• повышается действенность технических условий примене-
ния резервных требований в русле специфики современных мер
регулирования со стороны центрального банка.
Однако в последнее время прослеживается общая тенденция
к отходу от активного использования резервных требований
центральными банками в качестве регулирующего инструмента.
Несомненным является положение о жесткости этого инструмента
макроэкономического регулирования, поскольку механизм обя-
зательного резервирования не допускает отклонений и предпола-
гает строгое выполнение установленных норм. Влияние данного
механизма на денежное обращение носит прямой, непосредствен-
ный характер. Действие же прямого механизма денежно-кредит-
ного регулирования несет в себе дестабилизирующий фактор.
Поэтому инструмент минимальных резервных требований не мо-
жет и не должен быть основным в регулировании денежно-кре-
дитных отношений, и его применение требует большой осторож-
ности.
Отказ от активного использования политики минимальных
резервных требований обусловлен наличием у них таких специ-
фических свойств, как негибкость и неспособность из-за своего
дестабилизирующего влияния оперативно воздействовать на рынок
ссудных капиталов. Неспособность резервных требований опера-
288
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
гивно воздействовать на рынок ссудных капиталов обусловлена
резкими изменениями в объеме “работающих” активов банка. Это
обусловлено динамикой обязательного резервирования, что опре-
деляет возможность расширения деятельности коммерческого банка,
а также его финансовое состояние. Отмеченная выше неспособ-
ность резервных требований быстро влиять на рынок ссудных
капиталов связана также с существующими в ряде стран ограни-
чениями возможностей использовать данный инструмент денеж-
но-кредитного регулирования по собственному усмотрению цент-
рального банка и необходимостью получения одобрения прави-
тельства. Это замедляет принятие решений. Такие ограничения
существуют, например, в Англии, Японии, Голландии и во Фран-
ции. В ряде государств, как в России, США, Германии, Беларуси
для изменения норм обязательного резервирования одобрения
правительства не требуется.
Как сильный фактор регулирования денежного предложения,
имеющий прежде всего прямой характер своего действия, мини-
мальные обязательные резервы коммерческих банков относятся к
мерам долгосрочного воздействия, т.е. к мерам, которые не подле-
жат частым изменениям. Хотя по своей природе минимальные ре-
зервные требования не предназначены для оперативного воздей-
ствия на денежную массу, тем не менее они в целом являются
важным фактором регулирования денежного предложения,
поскольку в силу своих особенностей (жесткости воздействия)
способны дать результаты в достаточно короткие сроки. Вывод
о быстром воздействии на денежную массу изменений минималь-
ных резервных требований сделан в работах М. Фридмена,
А. Шварца и Ф. Кейгена, в которых ими исследована зависимость
денежного предложения от количества денег повышенной силы
(термин “деньги повышенной силы” был введен М. Фридменом с
целью выявления роли различных компонентов денежной мас-
сы. — -В.71.), от соотношения наличных денег, находящихся у
частного сектора, и общей денежной массы, а также от
отношения резервов денежно-кредитной системы к общей вели-
чине вкладов.
Сами по себе минимальные резервные требования или нормы
обязательных резервов существенно не воздействуют на денежную
массу, но когда вторичный рынок (рынок ценных бумаг) не раз-
вит, и использование учетной ставки центрального банка являет-
ся ограниченным, то последний может воздействовать на умень-
шение денежной массы преимущественно за счет увеличения уровня
резервных требований. Другими словами, при слабом использова-
нии операций на открытом рынке и рефинансирования (учетной
ставки ЦБ) основной упор в денежно-кредитном регулировании
14. Центральный банк и механизм его функционирования
289
делается на политику минимальных резервных требований. Это
делается несмотря на то, что последние по своей природе не пред-
назначены для оперативного воздействия на денежную массу. Ми-
нимальные резервные требования являются прежде всего важным
инструментом регулирования предложения кредита, так как в силу
своего относительно жесткого воздействия способны дать быстрые
результаты. Но как мощный фактор регулирования предложения
денег, имеющий прямой характер действия, минимальные резерв-
ные требования являются мерами долгосрочного воздействия и
поэтому не подлежат частым изменениям.
14.4. УЧЕТНАЯ СТАВКА КАК ИНСТРУМЕНТ РЕГУЛИРОВАНИЯ
ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ
Важным методом регулирования денежного обращения явля-
ется учетная (процентная) политика центрального банка, относя-
щаяся также к прямым методам регулирования. Это обусловлено
тем, что в отличие от резервных требований, она представляет
собой вариант прямого регулирования цены банковских кредитов.
Вследствие этого регулирование учетных ставок быстрее и непос-
редственнее воздействует на денежное обращение. Способность
центрального банка воздействовать на цену кредита определяется
его ролью как субъекта кредитной эмиссии, а также существова-
нием по многим видам банковских ставок фиксированного отно-
шения к ставкам центрального банка, закрепляемого часто раз-
личного рода межбанковскими соглашениями или решениями
высших органов управления.
Во многих государствах учетная ставка является официальной
ставкой центрального банка. Она выступает основой для прове-
дения дисконтной политики, под которой понимается регули-
рование денежного рынка путем изменения норм процента. По-
средством нормы процента происходит переучет векселей при
необходимости превращения их в банковские кредиты. Таким
путем происходит трансформация коммерческого кредита в бан-
ковский. Однако этот инструмент не позволяет в полной мере
контролировать предложение денег коммерческими банками, по-
скольку его основное предназначение в настоящее время сильно
изменилось.
Переучет векселей был создан в США с целью устранить стрем-
ление вкладчиков превратить свои депозиты в наличные деньги
вследствие потери ими уверенности в надежности банковских уч-
реждений. Поэтому переучет векселей был создан как метод, бла-
годаря которому депозитные деньги дополнительно внедрялись на
денежный рынок, а затем изымались. В таком случае коммерческие
10 Зак. 748
290
Раздел IV, Кредитная и банковская системы
банки могут получить кредиты для своевременного удовлетворе-
ния запросов вкладчиков путем переучета активов, и соответствен-
но, приобретает свое значение выражение “кредитор последней
инстанции”, применяемое в отношении центрального банка. Пос-
ледний в период кризиса в состоянии представить первичную лик-
видность, необходимую для конверсии депозитов во избежание либо
временного прекращения выплат банками, либо значительного
сокращения количества денег.
Учетная ставка процента представляет собой взимаемый цен-
тральным банком процент по предоставляемым им кредитам ком-
мерческим банкам. С позиций последних величина учетной ставки
представляет собой неизбежные издержки, связанные с увеличе-
нием резервов. Если уровень учетной ставки понижается, то объем
спроса со стороны коммерческих банков на кредиты центрального
банка возрастает, а их кредитные возможности увеличиваются,
соответственно, увеличивается и денежная масса. Обратный ре-
зультат получается при повышении учетной ставки центрального
банка.
Регулирование процентных ставок является в историческом
аспекте одним из первых инструментов воздействия на кредитную
сферу (считается, что впервые оно было использовано для ограни-
чения ростовщичества). Пик использования банковских ставок как
метода регулирования центральным банком денежного обращения
пришелся на 50 — 60-е гг. XX столетия, когда контроль над
ставками в том или ином варианте использовался в государствах с
рыночной экономикой. Большое значение придавалось процент-
ной политике в 70-е гг. XX столетия, когда в условиях расшире-
ния международного движения капиталов только процентные
ставки позволяли оказывать влияние на валютный курс, а через
него на внутреннее денежное обращение. Это было связано с
тем, что резервы центральных банков большинства развитых
стран оказались весьма незначительными, а операции на
открытом рынке — относительно неразвитыми. Однако в настоя-
щее время значение этого метода регулирования постепенно
уменьшается.
Полностью отказаться от процентной политики как метода
денежно-кредитного регулирования достаточно сложно из-за суще-
ствования определенных макроэкономических эффектов этого метода,
остающейся, а иногда возрастающей нестабильности банковской
системы, процентной политики, затрагивающей интересы отдельных
социальных слоев и групп. С целью сохранения этого метода денежно-
кредитного регулирования центральные банки пересматривают его
содержание путем изменения соотношения ставок центрального банка
и денежного рынка, изменения значения разных видов ставок
14. Центральный банк и механизм его функционирования
291
центрального банка, повышения динамичности ставок при
одновременном сокращении диапазона их изменения, пре-
имущественного использования косвенных методов воздействия на
ставки.
Необходимость такого пересмотра связана с постоянным раз-
витием денежного рынка, а также с изменением уровня и инфля-
ции. Последняя часто поднимает процентные ставки настолько,
что падает их способность выполнять регулирующие функции.
Учетные операции центральных банков используются в каче-
стве важного инструмента оказания финансовой помощи коммер-
ческим банкам. Так, повышение учетной ставки увеличивает цену
получаемого коммерческими банками дополнительного резерва
денежных средств, что, в свою очередь, ведет к удорожанию кре-
дита, выдаваемого клиентам. В результате происходит определен-
ное сдерживание рыночной конъюнктуры и снижение деловой
активности в экономике. Но в условиях гиперинфляции учетная
ставка экономически оправданно привязывается к уровню инфля-
ции. Дело в том, что заниженный уровень учетной ставки по
сравнению с уровнем инфляции представляет собой форму внеэко-
номического распределения денежных ресурсов, дополнительный
источник дотирования предприятий за счет ресурсов коммерче-
ских банков (при отказе от привязки процента по кредитам к
учетной ставке).
Теоретически учетная ставка должна соответствовать норме
процента межбанковского кредита (ссуд, выдаваемых одним ком-
мерческим банком другому) или курсу правительственных казна-
чейских векселей (используются для безэмиссионного финансиро-
вания государственного бюджета). В стабильной экономике уро-
вень учетной ставки повышается в период экономического роста и
снижается в момент спада, но эта закономерность не выполняется
в условиях высоких темпов инфляции. Увязка депозитного про-
цента с учетной ставкой позволяет сохранить с учетом предпола-
гаемого снижения инфляции достаточно высокую привлекаемость
срочных депозитов и стимулировать снижение номинальных про-
центных ставок кредитов коммерческих банков при одновремен-
ном сохранении их реального положительного значения (пересчи-
танных с учетом темпов инфляции).
Центральные банки регулируют уровень и структуру
процентных ставок через фиксацию ставок по своим кредитам,
служащих определенным ориентиром для рыночных ставок, а также
через контроль над ставками кредитных учреждений. В первом случае
влияние центрального банка носит более общий характер, поскольку
установленной официальной учетной ставкой центральный банк
определяет цену привлекаемых банками ресурсов, с ростом учет-
292
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
ной ставки повышается цена рефинансирования банковских опера-
ций и наоборот. Во втором случае регулирующее влияние централь-
ного банка носит достаточно узкий характер, поскольку через
контроль над ставками кредитных учреждений устанавливается цена
отдельных видов кредита или операций отдельных кредитных уч-
реждений. Такой вариант регулирования ставок (менее действен-
ный и более административный) находит в настоящее время приме-
нение, например, в виде установления верхней границы ставок по
кредитам населению.
Влияние процентных ставок центрального банка распространя-
ется на всю экономику, поскольку коммерческие банки в той или
иной мере обращаются за кредитными ресурсами к центральному
банку. Фактически процентные ставки центрального банка
представляют собой инструмент регулирования спроса на кредит-
ные ресурсы. Характерно, что на практике зависимость между став-
ками по кредитам центрального банка и банковских ставок по кре-
дитам носит устойчивый характер. Типичным для большинства
государств является более низкий уровень ставок центрального банка
с целью стимулирования обращения к его кредитам, хотя в 60-е гг.
XX столетия во Франции и Италии ставки их центральных банков
определяли нижнюю границу банковских ставок по кредитам, а в
ФРГ наоборот — верхнюю. Взаимосвязь учетной ставки центрального
банка с банковскими ставками по депозитам имеет существенное
значение, поскольку она создает базу для воздействия процентной
политики центрального банка на динамику ставок на рынке
капиталов.
Во многих государствах устанавливается официальная и лом-
бардная ставка, которая на один процентный пункт превышает
уровень учетной ставки и изменяется вслед за ней (ФРГ, Италия,
США). Данное соотношение отражает различие в характере учет-
ного и ломбардного кредитов (ссуд под залог ценных бумаг), а
также в масштабах их использования. Характерное для современ-
ных условий расширение использования ломбардных кредитов ве-
дет к усилению самостоятельного значения учетной ставки цент-
рального банка по ломбардным кредитам. Однако в настоящее
время значение селективного (выборочного) регулирования с
помощью процентных ставок уменьшается, и предпочтение отдается
общеэкономическому влиянию процентной политики.
Основным объектом процентной политики во всех промыш-
ленно развитых государствах являются краткосрочные ставки,
гибкость которых рассматривается как фактор, способствующий
не только ориентации на долгосрочное обеспечение стабильности
денежного обращения, но и компенсации влияния на него разного
14. Центральный банк и механизм его функционирования
293
рода экономических шоков, давления валютного рынка и других
явлений. Существующие условия регулирования процентных ста-
вок достаточно разнообразны, среди них можно выделить:
• стабилизацию наиболее краткосрочных ставок денежного
рынка и обеспечение их соответствующей реакции на принимае-
мые методы регулирования (наибольшее внимание в деятельности
центральных банков развитых государств уделяется этому усло-
вию);
• стабилизацию более долгосрочных ставок денежного рынка
(от одной недели до двух месяцев), связанных с уже принятыми
инвестиционными решениями;
• определение реакции денежного рынка на предполагаемые
изменения в уровне ставок.
В современных условиях отход от прямого установления бан-
ковских ставок осуществляется постепенно и неравномерно. Воз-
можные варианты данного подхода связаны как с последователь-
ной либерализацией в процессе появления новых инструментов
денежного рынка и рыночных сегментов, не подлежащих жестко-
му контролю, так и с прямой отменой регулирования процентных
ставок. Хотя дифференциация в степени отхода от прямого уста-
новления ставок является весьма значительной (за исключением
ФРГ, США, Англии и Швейцарии), тем не менее в большинстве
государств сохраняется существенный административный конт-
роль над банковскими ставками, затрагивающий различные типы
последних. Так, под более жестким контролем находятся ставки
по депозитам (розничные ставки), под менее серьезным контролем
— ставки оптового денежного рынка, и практически во всех госу-
дарствах не контролируются ставки по межбанковским кредитам.
Тем не менее в большинстве случаев косвенное регулирование про-
центных ставок предполагает замену прямого установления ставок
методами, непосредственно воздействующими на объем и динами-
ку банковских резервов.
Изменение политики центрального банка в отношении бан-
ковских ставок приводит к изменению взаимосвязи между регули-
руемыми и рыночными ставками.
Относительный рост учетных ставок по кредитам центрально-
го банка стимулирует как использование рыночных кредитов, так
и снижает роль прямого контроля над уровнем ставок. Поэтому
дестимулирование использования кредитов центрального банка
достигается за счет повышения уровня учетной ставки путем вве-
дения количественных ограничений (учетных или ломбардных
квот), посредством установления так называемого штрафного уровня
учетной ставки при превышении этих ограничений. Например, в
США основным инструментом регулирования доступа к учетным
294
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
кредитам наряду с административными ограничениями стали
операции Федеральной резервной системы на открытом рынке.
Различная роль количественных ограничений в механизме
регулирования учетной ставки в разных государствах определяется
в основном спецификой кредитования экономики и ролью креди-
тов центрального банка. Тем не менее дополнение устанавливае-
мых учетных ставок количественными ограничениями является
практически обязательным условием в процентной политике цен-
тральных банков, в определенной мере компенсирующим падение
влияния учетной ставки на уровень и динамику стоимости бан-
ковских кредитов. Так, в 80-е гг. XX столетия в Англии и Японии
были разработаны модели, позволяющие центральным банкам
достаточно свободно изменять условия кредитования банков. Во
Франции превышение установленных квот в кредитах централь-
ного банка обеспечивалось по рыночным ставкам, обусловлива-
лось это тем, что в странах с широким распространением дискон-
тных кредитов значение учетных квот весьма велико и тем значи-
тельнее, чем большая часть кредитов банковской системы пред-
ставляется через учет векселя.
Квоты устанавливаются, как правило, в индивидуальном по-
рядке для каждого банка. Возможно также установление самосто-
ятельных ломбардных квот, хотя довольно часто они определяются
не законодательно, а закрепляются традиционной практикой в
фиксированном отношении к учетным квотам. Так, в ФРГ при
отсутствии формальной ломбардной квоты центральный банк не
представляет более 30 % учетной квоты в виде ломбардных кре-
дитов, а когда в 1979—1980 гг. более жесткое ограничение кредитов
центрального банка диктовалось состоянием денежного обраще-
ния, то ломбардные квоты официально были установлены на уровне
15 % учетной квоты. Одним из вариантов установления квот учет-
ных кредитов центрального банка является определение подлежа-
щих учету векселей или определение контингента переучета, ко-
торое может также осуществляться индивидуально и, соответствен-
но, обеспечивать селективный или выборочный характер регули-
рования.
В современных условиях результаты процентной политики все
в большей степени зависят не от абсолютного уровня регулируе-
мых ставок, а от соотношения последнего с уровнем рыночных
ставок. Поскольку же приспособление учетных ставок централь-
ного банка к состоянию рынка не является автоматическим, то
увеличение гибкости данного механизма должно рассматриваться
как важнейшее условие повышения эффективности процентной
политики.
14. Центральный банк и механизм его функционирования
295
14.5. ПРОВЕДЕНИЕ ЦЕНТРАЛЬНЫМ БАНКОМ ОПЕРАЦИЙ
НА ОТКРЫТОМ РЫНКЕ
В развитой рыночной экономике государство становится од-
ним из основных эмитентов ценных бумаг (чаще всего в лице
казначейства). Во всем мире централизованный выпуск ценных
бумаг используется в качестве инструмента государственного ре-
гулирования экономики (в широком понимании государственных
ценных бумаг) и как рычаг воздействия на денежное обращение
путем регулирования объема денежной массы, средство неэмисси-
онного покрытия дефицита государственного бюджета, способ
привлечения денежных средств юридических и физических лиц
для решения конкретных государственных задач (в узком
понимании сути государственных ценных бумаг). Для решения
данных задач особое место занимают операции центрального банка
на открытом рынке.
Суть операций на открытом рынке состоит в купле-продаже
центральным банком ценных бумаг, в основном обязательств каз-
начейства, облигаций банков и промышленных фирм, а также
коммерческих векселей, учитываемых центральным банком. Пред-
посылкой роста значимости операций на открытом рынке являет-
ся их близость традиционным методам регулирования. Обратная
операция по покупке с последующей перепродажей ценных бумаг
мало чем отличается от кредитов под залог ценных бумаг.
В распространении и обращении государственных ценных бу-
маг огромную роль играют коммерческие банки, приобретающие
и продающие их на фондовом рынке. Поскольку коммерческие
банки стремятся сократить свою потребность в привлечении ре-
сурсов центрального банка, создаваемых за счет их обязательных
резервов, то добиться этого они могут только путем уменьшения
своего денежного пассива. Для этого им надо превратить депозиты
в активы посредством выпуска ценных бумаг, можно также про-
дать активы, например, на межбанковском кредитном рынке. Для
того чтобы совершить эти операции, необходимо наличие рынка
ценных бумаг, доступного для всех его участников. На данном
рынке центральный банк проводит так называемую политику
открытого рынка посредством покупки или продажи ценных бумаг.
Любой другой банк совершать это же может, предлагая на этом
рынке или изымая из него ресурсы центрального банка.
Основным условием функционирования политики открытого
рынка является наличие в государстве рынка ценных бумаг, по-
купка и продажа которых позволяют центральному банку воздей-
ствовать на денежно-кредитный рынок и потенциальные возмож-
ности коммерческих банков в представлении кредитов заемщикам.
296
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
В настоящее время объектом сделок на открытом рынке выступают
преимущественно государственные ценные бумаги. При продаже
ценных бумаг поглощается свободный капитал денежно-кредит-
ного рынка, сокращается кредитоспособность банков и создается
возможность кредитной рестрикции, а при покупке ценных бумаг
происходит прилив дополнительных ресурсов, расширяются кре-
дитные возможности коммерческих банков и возникают благо-
приятные условия для кредитной экспансии.
К государственным ценным бумагам, принятым в мировой
практике, относятся:
• казначейские векселя — краткосрочные государственные
обязательства, погашаемые обычно в пределах года и реализуемые
с дисконтом, т.е. по ценам ниже номинала, по которому они пога-
шаются (иногда продаваемые по номиналу, а выпускаемые по цене
выше номинала);
• среднесрочные казначейские векселя, казначейские боны —
казначейские обязательства, имеющие срок погашения от одного
года до пяти лет и выпускаемые обычно с условием выплаты фик-
сированного процента;
• долгосрочные казначейские обязательства — вид обяза-
тельств казначейства со сроком погашения до десяти и более лет
и по которым уплачиваются купонные проценты (по истечении
срока обладатели таких государственных ценных бумаг имеют
право получить за них наличными или рефинансировать в другие
ценные бумаги, а в некоторых случаях долгосрочные обязательства
могут быть погашены при наступлении предварительной даты,
т.е. за несколько лет до официального срока погашения);
• государственные (казначейские) облигации — обязательства,
близкие по своей природе и назначению к средне- и долгосрочным
казначейским обязательствам, а иногда не отличающиеся от них
(отдельные виды государственных облигаций, в частности,
сберегательные облигации, могут распространяться на нерыноч-
ной основе).
Государственные ценные бумаги обладают такими критерия-
ми, как надежность, ликвидность, доходность. Если у ценной
бумаги высокие надежность и ликвидность, то доходность ее бывает
ниже, чем у тех рыночных инструментов, которые не обладают
двумя названными критериями. Вложение денежных средств в
государственные ценные бумаги выгодно отличается от их
размещения в банковские депозиты, поскольку надежность такого
инвестирования весьма высока. Именно это привлекает инвесторов.
Таким образом, операции на открытом рынке сводятся к куп-
ле-продаже государственных краткосрочных обязательств (госу-
дарственных облигаций) центральным банком у коммерческих бан-
14. Центральный банк и механизм его функционирования
297
ков, предприятий или организаций. Если центральный банк осу-
ществляет покупку государственных облигаций, то в результате
такой операции ресурсы коммерческих банков увеличиваются.
После использования этих ресурсов коммерческими банками путем
предоставления их в кредит своим клиентам происходит увели-
чение депозитов в соответствии с эффектом мультипликации. По-
этому в результате покупки центральным банком ценных бумаг
возрастают денежная база и денежная масса. Обратный эффект
происходит при продаже центральным банком государственных
облигаций.
Операции на открытом рынке начали проводиться в США в
20-х гг. XX столетия. В период высокой конъюнктуры центральный
банк предлагает коммерческим банкам купить ценные бумаги по
выгодным для них ставкам с целью сокращения их кредитных
возможностей; в период же кризиса центральный банк, наоборот,
создает возможности рефинансирования для коммерческих бан-
ков и ставит их в такие условия, когда им выгоднее продавать
центральному банку свои ценные бумаги. Путем изменения объе-
ма купли-продажи ценных бумаг и уровня процентных ставок, по
которым они продаются или покупаются, центральный банк мо-
жет осуществлять гибкое и достаточно быстрое воздействие на
кредитную активность коммерческих банков.
Политика открытого рынка изменяет не величину капитала
банковской системы в реальном исчислении, а только ее состав в
деньгах или ценных бумагах. Проведение операций на открытом
рынке облегчает контроль над предложением денег коммерчес-
кими банками. Поэтому свободная покупка и продажа ценных
бумаг центральным банком облегчают процесс формирования бан-
ковских резервов и, соответственно, регулирование общей де-
нежной массы. В настоящее время операции открытого рынка
превратились в определяющий рычаг воздействия центрального
банка на денежно-кредитную сферу. Поэтому при умелом исполь-
зовании операции на открытом рынке могут быть весьма
гибким и достаточно мощным инструментом денежно-кредитной
политики.
Использование операций на открытом рынке характерно для
большинства центральных банков развитых государств. Из евро-
пейских государств первыми стали их использовать в ФРГ и Гол-
ландии. При этом экономической основой действенности опера-
ций центрального банка на открытом рынке является его моно-
польное положение в качестве создателя кредитных ресурсов в
целом для банковской системы. При существующем уровне спроса
на ресурсы центрального банка его политика в отношении усло-
вий предоставления кредитов и операций на открытом рынке оп-
298
Раздел IV. Кредитная, и банковская системы
ределяет реальный объем предложения банковских ресурсов. Опе-
рации на открытом рынке увеличивают (в случае продажи ценных
бумаг) объем собственных ресурсов банков и банковской системы
в целом. Это отражается на цене кредита и, как следствие, на
объеме денежной массы.
Особоая привлекательность для кредитных учреждений опе-
раций на открытом рынке связана с высокой ликвидностью его
инструментов. В частности, преобладающими являются операции
с наиболее краткосрочными обязательствами казначейства
(например, операции с казначейскими векселями с трехмесячным
сроком погашения), хотя могут проводиться операции с частными
финансовыми инструментами и даже с валютой. В отличие от
прямых форм регулирования операции центрального банка на
открытом рынке предполагают непосредственный выход субъекта
регулирования на денежный рынок, поскольку, во-первых, эти
операции могут проводиться в тот момент и в таких количествах,
которые вызовут требуемую реакцию рынка, во-вторых, операции
на открытом рынке более предсказуемы и краткосрочны. Эти два
момента определяют предпочтительное использование данного ме-
тода воздействия на денежное обращение.
Операции на открытом рынке используются центральными
банками разных государств не в одинаковых масштабах. Основные
препятствия для их интенсивного применения состоят в неразви-
тости вторичного рынка ценных бумаг и в недостаточности средств
для проведения операций в необходимых масштабах. Однако воз-
можность проведения операций на открытом рынке непосредственно
после принятия решения и в произвольных объемах делает этот
метод денежно-кредитного регулирования удобным для поглоще-
ния малых объемов избыточной денежной массы. Именно такое
использование операций на открытом рынке преобладает в ряде
государств. В других странах операции на открытом рынке про-
водятся преимущественно для стабилизации долгосрочных госу-
дарственных обязательств. Этой стратегии в большей мере соот-
ветствует не прямое проведение операций с ценными бумагами, а
регулирование условий, на которых центральный банк согласен
проводить эти операции.
Операции центрального банка на открытом рынке предпола-
гают возможность использования разнообразных форм, различа-
ющихся несколькими признаками: условия сделки (прямая купля-
продажа на срок с обязательством обратной продажи-выкупа по
заранее установленному курсу или так называемая обратная опе-
рация); объекты сделок (государственные или частные ценные бу-
маги); срочность объекта сделки (краткосрочные “ до трех месяцев,
долгосрочные — до одного года); направленность операции (при
14. Центральный банк и механизм его функционирования
299
исходной операции покупки происходит расширение ресурсов банковс-
кой системы, при исходной операции продажи происходит сужение
ресурсов банковской системы); сфера проведения операций (только
банковский сектор рынка ценных бумаг или также включается
небанковский сектор); ставки операций (устанавливаются центральным
банком или определяются рынком); инициатор проведения операций
(центральный банк или участники денежного рынка).
Наибольшее развитие операции на открытом рынке получили
в странах с максимальным развитием различных сегментов де-
нежного рынка. Если центральные банки ориентируются на ис-
пользование этого метода денежно-кредитного регулирования, то
правительства также стимулируют развитие рынка краткосрочных
ценных бумаг. Такая мера рассматривается как важная
предпосылка увеличения масштабов и эффективности операций
центрального банка на открытом рынке.
Различия в проведении операций на открытом рынке зависят
от некоторых факторов, во-первых, институционального (струк-
туры кредитной системы, определяющей состав участников рын-
ка), во-вторых, законодательного (налоговое законодательство
может ускорять или тормозить развитие операций).
Прямые операции1 с ценными бумагами исторически являются
первой формой такого рода операций, используемых центральны-
ми банками для денежно-кредитного регулирования. В настоящее
время во многих государствах развиваются прямые операции с
долгосрочными государственными ценными бумагами. В
наибольших объемах они осуществляются в США специальным
органов Федеральной резервной системы — Комитетом по
операциям на открытом рынке. Эти операции преимущественно
концентрируются на рынке краткосрочных государственных ценных
бумаг (казначейских векселей). Основная масса заказов на
проведение операций размещается у дилеров с указанием типа и
срока государственных ценных бумаг, а условия определяются на
рыночной основе (по наиболее выгодной цене предложения).
Обратные операции2 на открытом рынке характеризуются бо-
лее мягким воздействием на денежный рынок. Поскольку такие
операции являются более гибким методом денежно-кредитного ре-
гулирования, то их использование центральными банками в на-
стоящее время возрастает.
1 К прямым операциям относятся покупка или продажа ценных бумаг.
2 К обратным операциям относятся купля-продажа на срок с обязатель-
ством обратной продажи-выкупа по заранее установленному курсу.
300
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
При незначительных абсолютных и относительных масштабах
операций на открытом рынке они оказывают прежде всего каче-
ственное, нежели количественное воздействие на ликвидность бан-
ковской системы. Однако по мере развития и совершенствования
данного метода денежно-кредитного регулирования появляется
возможность перехода от воздействия на структурные характери-
стики к воздействию на количественные параметры денежного рын-
ка. Чрезвычайно важной особенностью операций центрального
банка на открытом рынке является их способность относительно
быстро реагировать на краткосрочные тенденции развития рынка,
а также оказывать стабилизирующее влияние на состояние
денежного обращения и экономику в целом.
Вопросы для самопроверки
1. Что представляет собой относительная независимость централь-
ного банка от правительства?
2. В чем состоят общие и конкретные цели центрального банка?
3. Какие задачи решает центральный банк при проведении денеж-
но-кредитной политики?
4. В чем состоят функции и операции центрального банка?
5. От чего зависит выбор того или иного инструмента денежно-кре-
дитного регулирования?
6. По каким критериям можно разделить инструменты денежно-
кредитного регулирования?
7. В чем состоит суть применения метода минимальных резервных
требований?
8. В чем проявляются недостатки и преимущества применения норм
обязательных резервов по отношению к пассивам или активам банковс-
кого учреждения?
9. На что направлено использование метода минимальных резерв-
ных требований?
10. К каким последствиям приводит длительное использование норм
обязательных резервов?
11. В каких направлениях идет работа по совершенствованию исполь-
зования норм обязательных резервов?
12. Что представляет собой учетная ставка центрального банка и какие
факторы определяют ее уровень?
13. Каким путем дестимулируется использование кредитов централь-
ного банка?
14. Что представляют собой операции на открытом рынке?
15. Каким образом центральный банк посредством операций на от-
крытом рынке может воздействовать на кредитную активность коммер-
ческих банков?
16. Что мешает широкому проведению операций на открытом рынке?
17. Какие существуют формы операций центрального банка на от-
крытом рынке?
15. Основы деятельности коммерческого банка
301
15. ОСНОВЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОММЕРЧЕСКОГО
БАНКА
15.1. КОММЕРЧЕСКИЙ БАНК КАК СУБЪЕКТ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ
Второй уровень банковской системы составляют коммерчес-
кие банки, которые подразделяются на универсальные и специа-
лизированные. Универсальные осуществляют все или почти все
виды банковских операций (прием вкладов всех видов, предос-
тавление краткосрочных и долгосрочных кредитов, операции с
ценными бумагами и т.д.), обслуживание субъектов хозяйствова-
ния любых форм собственности и любых отраслей и населения.
Специализированные банки осуществляют одну или небольшое
количество банковских операций. Однако современная банковская
деятельность становится все более универсальной. Это обусловле-
но такой степенью развития банковского дела, при которой кре-
дитные, денежные и расчетные операции концентрируются в од-
ном центре.
Характерно, что термин “коммерческий банк” возник на ран-
них этапах развития банковского дела, когда банки обслуживали
преимущественно торговлю, товарообменные операции и платежи.
Основной клиентурой были торговцы, поэтому и банк стал называться
коммерческим.
В настоящее время термин “коммерческий” утратил перво-
начальный смысл в названии банка. Он обозначает “деловой”
характер банка, обслуживание всех субъектов хозяйствования,
независимо от рода их деятельности. Для устойчивости деятель-
ности коммерческого банка необходимо, чтобы он имел
ликвидный баланс, т.е. обладал достаточным капиталом, был
платежеспособным, удовлетворял требованиям, предъявляемым
к качеству его капиталов.
Подобные коммерческим банкам учреждения существовали еще
в древности. В Древнем Египте банковские операции осуществля-
лись в 2700 г. до н.э. Сборник законов Хаммурапи (1704—1662 гг.
до н.э.) доказывает, что уже тогда в Вавилоне и Ассирии форма
хранения средств и ссудные операции регулировались законами (за
хранение средств закон предписывал взимать плату). Ссуды пред-
ставлялись не только деньгами, но и товарами (зерном, шерстью,
финиками, семенами, маслом и т.д.). По ссудам начислялись про-
центы, а хранилищем товаров служили храмы, поскольку там обес-
печивалась наибольшая безопасность. Однако первый банк в совре-
менном понимании как кредитно-расчетный институт возник в
Италии в 1407 г. в Генуе (Банка ди Сан Джорджо), а первыми
302
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
банкирами были менялы. Поэтому само понятие “банк” происхо-
дит от итальянского “банко” (скамья менялы, денежный стол).
Однако прообразом современных коммерческих банков были
банки, которые создавались вследствие процесса индустриализации
в разных государствах. Первые из них появились в XVIII столетий,
а остальные — в XX столетии. На первых порах их клиентуру в
основном составляли предприятия и владельцы этих предприятий.
Одни из коммерческих банков сразу стали специализироваться на
долевом участии, на покупке выпущенных предприятиями облига-
ций или предоставлении долгосрочных кредитов. Другие стали
специализировать на краткосрочных кредитах, в частности, на учете
векселей, банковском акцепте и краткосрочных кредитах, финанси-
руемых из депозитных средств. Некоторые занимались двумя вида-
ми деятельности сразу, что привело большинство из них к разоре-
нию во время циклических кризисов XIX и XX столетий.
Характерной чертой коммерческих банков является их двойная
специализация, т.е. работа с субъектами хозяйствования и при
принятии депозитов частных лиц. Последние позволяют коммер-
ческим банкам финансировать деятельность субъектов хозяйство-
вания, а также финансировать свои инвестиции. По этому при-
знаку за рубежом они подразделяются на общества по взаимному
кредиту, кооперативы (занимаются определенной деятельностью),
сберегательные банки, занимающиеся работой с частными клиен-
тами и предоставляющие кредиты под строительство (или приоб-
ретение) жилья.
Среди коммерческих банков выделяются крупные банки, име-
ющие отделения по всей территории страны, и региональные ком-
мерческие банки. В некоторых странах, где есть сеть обществ
взаимного кредита и кооперативов, а сберегательные банки не
создаются, коммерческие банки осуществляют основные операции
с казначейскими бонами, с государственными займами. Кроме того,
во многих случаях им предписывается обязательное вложение
средств в государственные ценные бумаги. Коммерческие банки
традиционно предлагали также для частных лиц, имеющих счета
в банке, услугу в виде управления их портфелем ценных бумаг.
Тем самым они составляли конкуренцию биржевым посредникам,
что отличало их от сети обществ взаимного кредита, кооперативов
и сберегательных банков, которые не были активными в этой
сфере услуг.
В современных условиях довольно часто к пониманию коммер-
ческого банка как субъекта хозяйствования подходят с позиций
организационно-функциональных, технологических, посреднических.
Тем самым уменьшается его роль как инструмента общественного
развития, субъекта хозяйствования, обслуживающего денежный
15, Основы деятельности коммерческого банка
303
оборот и кредитные отношения, одного из мощных орудий
управления. Искаженное же понимание сути банков и приниже-
ние их роли приводит к неоправданному сужению функций этих
банковских учреждений. В частности, довольно часто на первый
план неправомерно выдвигается перераспределительная функция —
перемещение капитала с целью получения большей прибыли. Об-
щественная же функция банков — стимулировать воспроизводство
материальных благ и быть движущей силой экономического
прогресса — остается в стороне. Между тем современный коммер-
ческий банк — это организация, выступающая устроителем по-
рядка функционирования денежного оборота и кредита во всех
его формах. Поэтому банки выступают собирателями национального
богатства страны, являются органами экономического влияния
на структуру производства и обращения. Ориентация на получение
коммерческим банком наибольшей прибыли является главным в
настоящее время в законодательстве о банках и банковской дея-
тельности.
Деятельность банковских учреждений очень многообразна, по-
этому их сущность оказывается достаточно неопределенной. В со-
временном обществе банки занимаются самыми разнообразными
видами операций. Они не только организуют денежный оборот и
кредитные отношения, но через них осуществляется финансиро-
вание экономики, проводятся страховые операции, купля-прода-
жа ценных бумаг, а в некоторых случаях посреднические сделки
и управление имуществом. Банковские учреждения выступают в
качестве консультантов, участвуют в обсуждении народнохозяй-
ственных программ, ведут статистику, имеют свои подсобные пред-
приятия.
Коммерческий банк является самостоятельным субъектом
хозяйствования, обладает правами юридического лица, производит
и реализует банковский продукт, оказывает услуги, действует на
принципах коммерческого расчета. Задачи банка мало чем отли-
чаются от задач предприятия, поскольку он решает вопросы, свя-
занные с удовлетворением общественных потребностей в своем
продукте и услугах, реализацией на основе полученной прибыли
социальных и экономических интересов как членов его коллекти-
ва, так и интересов собственника имущества банка. Банк может
осуществлять любые виды хозяйственной деятельности, опреде-
ленные его уставом.
Как любое предприятие, банк должен иметь специальное раз-
решение (лицензию). Банки в отличие от промышленности, сель-
ского хозяйства, строительства, транспорта и связи действуют в
сфере обмена, а не производства, они также “покупают” ресурсы,
“продают” их, функционируют в сфере перераспределения, со-
304
Раздел IV. Кредитная и банковская системы *
действуют обмену товарами. Банки имеют своих “продавцов”, хра-
нилища, особый “товарный запас”, их деятельность во многом зависит
от оборачиваемости денег. На этом сходство между банком и сферой
торговли в основном заканчивается.
Коммерческий банк является хозрасчетным предприятием.
Это означает, что главным в деятельности коммерческого банка
является реализация экономических интересов. Полная
подчиненность работы банка реализации своих экономических
интересов составляет высший принцип, которому должны быть
подчинены все другие мотивы и цели. Без этого банк как
экономическое предприятие может не состояться. В частности,
всякая идеологизация его деятельности, идущая в разрез с эконо-
мическими интересами, неизбежно превращает банк в аппарат,
теряющий свою подлинную суть. Это относится не только к ком-
мерческому банку, но и к его клиентам. Поскольку банк работает
в основном не на своих, а на чужих ресурсах, занимает не для
себя, а для всех субъектов хозяйствования и для всех граждан,
то расточительство также пагубно для банка, как и для тех, кто
занимает у него ресурсы и должен их возвратить.
Банк как предприятие производит свой продукт, имеющий
стоимостную форму. Продуктом банка служат платежные средства,
входящие вместе с кредитом в денежный оборот. Продуктом банка
также выступают определенного рода услуги. К ним относятся как
традиционные виды услуг — организация расчетов (в наличной и
безналичной формах), вкладов, кредитования, так и нетрадицион-
ные — в виде предоставления гарантий, поручительств, консульта-
ций и т.п. Особенность банковских услуг состоит в том, что они
имеют не только денежную основу, но и обладают свойством
самовозрастающей стоимости. В частности, ресурсы, полученные от
вкладчиков, не бесплатны для кредитного учреждения. Поэтому
они должны быть использованы так, чтобы не только возвратить
их владельцам, но и получить приращение, достаточное для упла-
ты процентов по вкладам, компенсации расходов и получения хотя
бы минимальной прибыли. Банк обязан использовать аккумулиро-
ванные ресурсы и направить их нуждающимся заемщикам в виде
кредита таким образом, чтобы его услуга так или иначе содейство-
вала самовозрастанию стоимости, пущенной в оборот посредством
банковской деятельности.
Функционирование коммерческого банка в сфере обмена порож-
дает неверное представление о его сущности. Нередко банк
характеризуется как посредническая организация. Основанием для
этого служит особый перелив ресурсов, временно оседаюг
< у одних
и требующих применения у других. Особенность ситуации при этом
15. Основы деятельности коммерческого банка
305
состоит в том, что кредитор, имеющий определенную часть ресурсов,
желает при соответствующих гарантиях на конкретный срок и под
процент отдать ее другому контрагенту-заемщику. БанкП— это
кредитор, заемщик и посредник между ними, а также посредник в
денежных расчетах. Поэтому в этих функциях он в полной мере
раскрывает свою сущность как субъект хозяйствования.
Деятельность банка в сфере обращения порождает представле-
ние о нем как об агенте биржи. Банки являются непременными
участниками биржи. Они могут самостоятельно организовать бир-
жевые операции по торговле ценными бумагами. Но постепенно банк
все больше становился кредитным центром, что дало возможность
определять его как вид кредитного учреждения.
По своей природе банки прежде всего связаны с денежными и
кредитными отношениями, хотя занимались и занимаются не толь-
ко кредитованием, но и целым рядом других видов деятельности.
Основным продуктом их деятельности является денежное и кредит-
ное дело. Главным в деятельности коммерческого банка считается
организация денежно-кредитного процесса для создания в экономике
нормального воспроизводственного климата. Несмотря на то, что
коммерческий банк не является производителем материальных благ,
у него, как у любого предприятия, есть свой продукт, которым
является прежде всего формирование платежных средств (денежной
массы), а также различные услуги в виде предоставления кредитов,
гарантий, поручительств, консультаций, управления имуществом.
Функционирование коммерческого банка базируется на достиже-
нии определенных целей, главная из которых — ведение прибыльного
хозяйствования, достижение возможно большей прибыли, т.е. движу-
щим мотивом деятельности банка является получение прибыли. Од-
нако для коммерческого банка небезразлично, какой ценой достигну-
та прибыль. Принцип банковской коммерции предполагает получе-
ние большей прибыли при наименьших инвестициях. Небезразлична
для банка его собственная доля в общих ресурсах, с помощью которых
формируется доход. Каждому банку понятно, что эффект будет более
заметен, если большая прибыль достигнута при меньшей его соб-
ственной доли в пассивах.
Поэтому деятельность коммерческого банка должна строиться
на выполнении следующих требований:
• дешевле приобрести капитал (уплатить возможно более низ-
кую процентную ставку);
• дороже продать капитал и услуги (получить более высокую
процентную ставку);
• снизить риск потерь путем отбора надежных партнеров и
получения гарантий, а также разнообразия операций и освоения
различных рынков ссудного капитала.
306
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
Изложенная выше стратегия деятельности коммерческого банка
может быть выражена следующей схемой (рис. 15.1).
Рис. 15.1. Модель стратегической деятельности коммерческого банка
Содержание операций: 1 — приобретение банком капитала (ре-
сурсов) на денежно-финансовом рынке; 2 — продажа банком капи-
тала (ресурсов) различного вида клиентам (заемщикам); 3 —
получение банком ссудного процента (П^; 4 — уплата банком про-
центов за приобретенный капитал на денежно-финансовом рынке
(П2).
Из упрощенной модели деятельности коммерческого банка
видно, что последний стремится получить как можно больший
процентный доход. Однако коммерческие банки могут получать
так называемые непроцентные доходы, т.е. доходы не за счет пре-
доставления кредитов. К основным видам деятельности, связанной
с получением непроцентных доходов, можно отнести оказание кон-
сультационной помощи, предоставление гарантий и поручительств,
участие в прибылях, посредничество в размещении ценных бумаг
своих клиентов.
В последнем случае коммерческие банки осуществляют опера-
ции по купле-продаже ценных бумаг как за счет собственных
средств, так и по поручениям клиентов, а также руководят эмис-
сией и реализацией ценных бумаг других субъектов хозяйствова-
ния. Характерно, что за исключением квазиинвестиций, связан-
ных с покупкой коммерческим банком собственных акций, по
которым не проводится начисление дивидендов, все другие опера-
ции (торгово-комиссионные операции с ценными бумагами)
направлены на получение дохода (прибыли). Доходы банка от
осуществления таких операций представляют собой сумму полу-
ченных процентов по ценным бумагам, комиссионных и спрэда
(разницы между ценой продажи и покупки ценных бумаг). В
настоящее время многие коммерческие банки получают доходы от
15. Основы деятельности коммерческого банка
307
инвестиционных операции именно за счет превышения цены продажи
ценных бумаг над ценой их покупки.
Коммерческие банки традиционно выступали единственными
учреждениями, осуществляющими мобилизацию внутренних и
иностранных сбережений, а также их распределение среди различ-
ных заемщиков. В последние годы произошли перемены в законода-
тельном и нормативном регулировании, обусловившие коренные из-
менения в банковской деятельности. Банковские (депозитные) уч-
реждения сталкиваются со все большим давлением со стороны кон-
курентов, предлагающих новые услуги. Вследствие этого они теря-
ют монопольное положение в отношении своих традиционных фун-
кций в результате усиления конкуренции со стороны финансовых и
нефинансовых компаний.
Дерегулирование банковской деятельности является как причи-
ной, так и следствием глобализации или роста финансовых рынков.
В частности, в развитых странах финансовые рынки имеют огромный
рост и характеризуются глубокими структурными изменениями,
обусловленными такими тенденциями, как секьюритизация, интер-
национализация и снижение сегментации активов. Тенденция к
дерегулированию банковского сектора и его инновационная деятель-
ность являются факторами снижения и устранения барьеров,
традиционно защищавших банки от конкуренции. Поэтому в госу-
дарствах со значительными фондовыми рынками прослеживается
резкое снижение роли коммерческих банков как источников средств
для нефинансовых заемщиков. Однако даже в странах с ограничен-
ными фондовыми рынками наблюдается сокращение кредитных
операций, проводимых коммерческими банками. Это обусловлено
тем, что клиенты коммерческих банков получают все более широ-
кий доступ к иностранным и оффшорным рынкам капитала, напри-
мер, к рынку еврооблигаций.
Вследствие этого банковские услуги все сложнее отличить от
услуг, осуществляемых другими финансовыми и нефинансовыми
компаниями. Поэтому многие специалисты банковского дела счи-
тают, что в будущем:
• банковские системы будут больше похожи на универсальную
европейскую банковскую модель, нежели на американскую или
японскую, характеризующиеся высокой степенью сегментации;
• будет наблюдаться повсеместное снижение роли банков как
учреждений, выполняющих функции по размещению депозитов и
предоставлению краткосрочных кредитов;
• ожидается повышение их активности в качестве косвенных
посредников, специализирующихся на обслуживании рынков ка-
питала, т.е. их функции будут в основном сводиться лишь к обра-
ботке информации;
308 Раздел IV. Кредитная и банковская системы
• произойдет расширение банковской деятельности в тех слу-
чаях, когда коммерческие банки могут воспользоваться преиму-
ществами, связанными с предоставлением информационных услуг
на совместной основе, что можно отнести к системам кредитных
карточек, трастовым операциям, страхованию и т.д.;
• коммерческие банки по-прежнему будут играть существен-
ную роль в системе платежей.
Однако в настоящее время четкое разграничение между банков-
ской и коммерческой или промышленной деятельностью по-пре-
жнему остается общепринятой нормой за исключением некоторых
стран, таких как Франция, Германия и Швейцария. По характеру
функционирования коммерческие банки могут быть самыми разно-
образными. Они различаются по видам совершаемых операций и
сфере деятельности (универсальные, специализированные и отрас-
левые), по формам собственности (государственные, частные, коо-
перативные, акционерные, смешанные), по страновой принадлеж-
ности банковского капитала (национальные, иностранные, совмес-
тные), по территории действия (общегосударственные, региональ-
ные, межрегиональные, международные, заграничные), по органи-
зационно-правовой основе (паевые, акционерные), по срокам
выдаваемых кредитов (банки долгосрочного и краткосрочного кре-
дитования), по формам внешних подразделений коммерческого банка
(дочерний банк — самостоятельное юридическое лицо, регистрируе-
мое в порядке, установленном для всех коммерческих банков,
филиал, отделение, представительство).
Эффективная деятельность коммерческого банка связана с бан-
ковским регулированием, под которым понимается система мер, с
помощью которых центральный банк занимается обеспечением
стабильного, безопасного функционирования коммерческих бан-
ков. Деятельность коммерческих банков не должна приводить к
их банкротству, к потерям клиентов, которая может оказать не-
гативное воздействие на всю экономику. В основе банковского ре-
гулирования и надзора лежит так называемый принцип “верблюда”
(английский акроним “CAMEL” составлен по заглавным буквам
основных критериев банковского надзора), включающий:
• достаточность капитала (отношение собственных средств к
суммарным активам);
• качество активов с точки зрения риска, ликвидности и т.д.;
• качество менеджмента (квалификация управляющих);
• ликвидность или способность банка быстро и безболезненно
выполнять свои обязательства (соотношение ликвидных и других
активов);
• доходность (уровень прибыли на одну акцию или одного за-
нятого).
15, Основы деятельности коммерческого банка
309
Перед системой регулирования равны все банки, независимо от
того, чем они занимаются или кому принадлежат. Но поскольку во
всех странах есть разные банки — коммерческие, инвестиционные,
сберегательные, кооперативные и акционерные, публичные и
частные, то это требует корректировки системы регулирования.
Законодательное регулирование банковской деятельности и денеж-
но-кредитной политики в развитых странах обычно основывается
на значительном количестве специальных законодательных актов,
среди которых основными являются закон о центральном банке и
общий закон о банковской деятельности.
Современные коммерческие банки могут создаваться в различ-
ных юридических формах. Наиболее часто они создаются в форме
индивидуальных или совместных (семейных) банков, товариществ с
неограниченной ответственностью (или общих партнеров), товари-
ществ с ограниченной ответственностью (ограниченных партнеров,
акционерных компаний и других), трастов.
Первые две юридические формы отличаются от двух последних
тем, что владельцы предприятий (банков) полностью, без каких-
либо ограничений, отвечают по обязательству своих предприятий
(филиалов). Владельцы банков, образованных в форме товариществ
с ограниченной ответственностью, отвечают по обязательствам своих
учредителей только в пределах их паевого взноса или доли в
акционерном капитале. Банки (и их владельцы), привлекающие
средства клиентов на трастовой (доверительной) основе, не отвеча-
ют перед клиентами за сохранность их вкладов, если только они не
нарушают норм “обычной предусмотрительности” при их размеще-
нии.
Банкам, образованным в первых двух юридических формах (ин-
дивидуальные или совместные банки), а также товарищества с
неограниченной ответственностью, обычно запрещается принимать
депозиты от широкой публики (ввиду затруднений с определением
границ их ответственности), но они могут осуществлять все остальные
банковские функции, например, привлекать средства на основе
обычного частного договора о займе с тем, чтобы затем ссужать эти
средства под более высокий процент.
Наиболее распространенной юридической формой банковского
предприятия является форма товарищества с ограниченной от-
ветственностью с ее различными разновидностями: местные, част-
ные и публичные компании в Великобритании; корпорации в США;
акционерные общества в ФРГ, Японии, Франции и других стра-
нах.
Крупнейшие банки обычно имеют структуру, включающую
головную (материнскую) компанию, через систему финансовых
310
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
участий, контролирующих массу отдельных банков и фирм. В США
во главе таких концернов обычно стоит холдинговая корпорация,
которой подчиняется и ведущий банк концерна. В государствах
Западной Европы и Японии функции такого холдинга выполняет
непосредственно ведущий банк. В таких концернах сумма привле-
ченных депозитов часто в десятки и даже сотни раз превышает
собственный капитал концерна. Поэтому для таких банков, как
правило, существует обязанность страхования депозитов в соответ-
ствующем государственном ведомстве.
Коммерческие банки должны работать на соответствующих прин-
ципах и выполнять определенные функции. В данном случае первым
основополагающим принципом деятельности коммерческого банка
является работа в пределах реально имеющихся ресурсов. Работа в
пределах реально имеющихся ресурсов означает, что коммерческий
банк должен обеспечивать не только количественное соответствие
между своими ресурсами и кредитными вложениями, но и добиваться
соответствия характера банковских активов специфике
мобилизованных им ресурсов. Прежде всего это относится к срокам
тех и других. Так, если банк привлекает средства главным образом
на короткие сроки, а вкладывает их преимущественно в долгосроч-
ные ссуды, то его ликвидность оказывается под угрозой. Наличие в
активах банка большого количества ссуд с повышенным риском
требует от банка увеличения удельного веса собственных средств в
общем объеме его ресурсов.
Вторым важнейшим принципом, на котором базируется дея-
тельность коммерческих банков, является экономическая само-
стоятельность, подразумевающая и экономическую ответственность
банка за результаты своей деятельности. Экономическая самосто-
ятельность предполагает свободу распоряжения собственными сред-
ствами банка и привлеченными ресурсами, свободный выбор кли-
ентов и вкладчиков, распоряжение доходами банка. В частности,
действующее законодательство предоставляет всем коммерческим
банкам экономическую свободу в распоряжении своими фондами
и доходами. Прибыль банка, остающаяся в его распоряжении
после уплаты налогов, распределяется в соответствии с его учре-
дительными документами. Общее собрание акционеров или иной
правомочный орган устанавливает нормы и размеры отчислений
в различные фонды банка, а также размер дивидендов по
акциям. По своим обязательствам коммерческий банк отвечает
всеми принадлежащими ему средствами и имуществом, на
которые может быть в соответствии с законодательством
наложено взыскание. Весь риск от своих операций коммерческий
банк берет на себя.
15, Основы деятельности коммерческого банка
311
Третий принцип заключается в том, что взаимоотношения
коммерческого банка со своими клиентами строятся как обычные
рыночные отношения. Предоставляя ссуды, коммерческий банк
исходит прежде всего из рыночных критериев прибыльности, риска
и ликвидности.
Четвертый принцип работы коммерческого банка заключается
в том, что регулирование его деятельности должно осуществляться
только косвенными, экономическими (а не административными)
методами. Государство определяет лишь “правила игры” для
коммерческих банков, но не отдает им приказов.
Коммерческие банки не существуют сами по себе: они обслу-
живают потребности экономики и социальной сферы. Поэтому
состояние последних адекватно отражает тенденции в развитии
коммерческих банков. Так, в условиях экономического роста воз-
растает потребность в банковских услугах и, наоборот, экономи-
ческий спад и низкий уровень жизни большей части населения
страны ограничивают потребности в банковских услугах. Ком-
мерческим банкам трудно работать в неэффективной экономике,
когда отсутствуют платежеспособные ссудозаемщики, научно обо-
снованные инвестиционные проекты для кредитования, а также
является несовершенной законодательная база, регулирующая бан-
ковскую деятельность. Вследствие этого коммерческие банки дол-
жны быть нацелены на использование интенсивных факторов ро-
ста.
15.2. ХАРАКТЕРИСТИКА ФУНКЦИЙ И ОПЕРАЦИЙ
КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА
Коммерческие банки выполняют множество различных функ-
ций. К одной из основных можно отнести функцию мобилизации и
концентрации свободных денежных ресурсов. Это приоритетная фун-
кция и экономический базис деятельности коммерческих банков.
От мобилизации и концентрации денежных средств в банке зависит
количество средств, которые путем кредита, а также других активных
операций включают в процесс воспроизводства. Коммерческий банк,
заимствуя свободные средства своих клиентов, сразу берет на себя
обязательство по обеспечению своевременного возврата этих средств.
Внесенные в кредитные учреждения денежные суммы приносят
вкладчикам доход в виде процента.
Стимулы к накоплению и сбережению денежных средств форми-
руются на основе гибкой депозитной политики коммерческих банков.
Помимо высоких процентов, выплачиваемых по вкладам, кредиторам
банка необходимы высокие гарантии надежности помещения
312
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
накопленных ресурсов в банк. Для создания таких гарантий служит
формирование фонда страхования активов банковских учреждений,
депозитов в коммерческих банках. Наряду со страхованием депозитов
важное значение для вкладчиков имеет доступность информации о
деятельности коммерческих банков и о тех гарантиях, которые они
могут дать. Решая вопрос об использовании имеющихся у кредитора
средств, он должен иметь достаточную информацию о финансовом
состоянии банка, чтобы самому оценить риск будущих вложений.
Значимой банковской функцией является предоставление кре-
дита. Она относится к традиционным видам банковских услуг. Бан-
ковский кредит представляет собой движение ссудного капитала,
предоставляемого банками взаймы за плату на условиях обеспечен-
ности, возвратности, срочности и т.д. Он выражает экономические
отношения между кредиторами (банками) и субъектами кредитования
(заемщиками). Банковский кредит связан с аккумулированием
временно свободных денежных средств и их перераспределением на
условиях возвратности, а также с эмиссией денежных знаков в
обращение через систему кредитования. Возвратная форма денежных
ресурсов создает возможность перераспределить их неоднократно.
Необходимость использования банковского кредита обусловливается
кругооборотом капитала предприятий в воспроизводственном
процессе, особенностями организации оборотного и основного
капиталов, хозрасчетными интересами кредитора и заемщика. С
другой стороны, кредит является основным источником получения
банками прибыли.
С функцией предоставления кредита связана функция перерасп-
ределения денежных средств, временно высвобождающихся в про-
цессе кругооборота фондов предприятий и денежных доходов част-
ных лиц. Особенность посреднической функции коммерческих банков
состоит в том, что главным критерием перераспределения ресурсов
выступает прибыльность их использования заемщиком.
Перераспределение ресурсов осуществляется по горизонтали хозяй-
ственных связей от кредитора к заемщику, при посредстве банков
без участия промежуточных звеньев в лице вышестоящих банковс-
ких структур, на принципах банковского кредита. Плата за отданные
и полученные взаймы средства формируется под влиянием спроса и
предложения заемных средств. В результате достигается свободное
перемещение финансовых ресурсов в экономике, соответствующее
рыночному типу отношений.
Значение посреднической функции коммерческих банков для
успешного развития рыночной экономики состоит в том, что они
своей деятельностью уменьшают степень риска и неопределенности
в экономической системе. Денежные средства могут перемещаться
15. Основы деятельности коммерческого банка
313
от кредиторов к заемщикам и без посредничества банков. Однако
при этом резко возрастают риски потери денежных средств,
отдаваемых в ссуду, и возрастают общие издержки по их перемеще-
нию, поскольку кредиторы и заемщики не осведомлены о платежес-
пособности друг друга, а размер и сроки предложения денежных
средств не совпадают с размерами и сроками потребности в них.
Коммерческие банки привлекают средства, которые могут быть
отданы в ссуду, в соответствии с потребностями заемщиков, и на
основе широкой диверсификации своих активов снижают совокупные
риски владельцев денег, размещенных в банке.
Функция проведения денежных расчетов и платежей по хо-
зяйственным сделкам предполагает, что ее реализация занимает
значительную часть операционного времени банковского персонала
и является одной из наиболее значимых в банковской системе. Про-
ведение расчетов между субъектами хозяйствования имеет огромное
значение для функционирования экономики. Своевременное
проведение расчетных операций позволяет без остановок осуществ-
лять процесс расширенного воспроизводства. Это возлагает на
коммерческие банки огромную ответственность за своевременное
проведение платежей.
Коммерческие банки промышленно развитых стран выполняют
функцию выпуска кредитных средств обращения, когда они кредиту-
ют клиентуру не только за счет аккумулированных временно свобод-
ных капиталов, но и путем депозитно-чековой эмиссии. Банки сами
создают вклады в процессе выдачи ссуды. Открывая кредит, банк за-
числяет деньги на вклад с правом выписки чеков в пределах остатка
на счете. В этом случае выдача кредита предшествует открытию вклада.
На основе вклада возникают чеки, клиенту по его требованию могут
быть выплачены наличные деньги. Кредитовая запись банка на теку-
щий счет клиента, не сопровождающаяся предварительными взноса-
ми денег, называется мнимым вкладом, в отличие от реального вкла-
да, образуемого за счет действительного взноса денег. В современных
условиях различие между реальными и мнимыми вкладами постепен-
но стирается. Взнос в банк наличных денег может основываться на
создании мнимого вклада в другом банке. Отделить мнимые вклады от
реальных практически невозможно.
В процессе своей деятельности коммерческие банки выполняют
функцию консультации и предоставления экономической и фи-
нансовой информации. Это обусловлено тем, что современные ком-
мерческие банки концентрируют у себя сведения общеэкономического
и финансового характера, представляющие интерес для субъектов хо-
зяйствования. Они предоставляют разнообразную коммерческую ин-
формацию, иногда конфиденциального характера, в первую очередь
хозяйственным органам, связанным с ними общностью интересов.
314
Раздел IV, Кредитная и банковская системы
Функция коммерческого банка, связанная с обменом нацио*
налъных денежных единиц на иностранные, предполагает:
• открытие и ведение счетов в иностранной валюте юридичес-
ких лиц, резидентов и нерезидентов (в том числе корреспондентс-
ких счетов банков типа “лоро”), органов государственной власти и
управления, общественных организаций и предпринимателей без
образования юридического лица;
• открытие и ведение корреспондентских счетов (счета “ност-
ро”) в иностранных и отечественных банках, имеющих соответству-
ющую лицензию на право совершения валютных операций;
• осуществление неторговых операций и операций, связанных с
движением капитала клиентов банка;
• проведение расчетов, связанных с экспортно-импортными
операциями клиентов банка;
• совершение сделок купли-продажи иностранных валют, а также
конверсионных операций на отечественном и мировом валютном
рынках, а также от имени и за счет клиентов — юридических лиц,
органов государственной власти и управления, общественных
организаций и предпринимателей без образования юрид ического лица;
• совершение сделок купли-продажи иностранных валют и
платежных документов в иностранной валюте, а также конверсион-
ных операций с иностранной валютой за счет средств физических
лиц;
• привлечение средств физических лиц во вклады и депозиты в
иностранной валюте, а также в иных формах, принятых в между-
народной банковской практике.
В связи с формированием фондового рынка получает развитие
такая функция коммерческих банков, как посредничество в опера-
циях с ценными бумагами. Банки имеют право выступать в качестве
инвестиционных институтов, которые могут осуществлять деятель-
ность на рынке ценных бумаг в качестве посредника, инвестицион-
ного консультанта, инвестиционной компании и инвестиционного
фонда. Выступая в качестве финансового брокера, банки выполня-
ют посреднические функции при купле-продаже ценных бумаг за
счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или
поручения.
Как инвестиционный консультант банк оказывает консультаци-
онные услуги своим клиентам по поводу выпуска и обращения ценных
бумаг. Если банк берет на себя роль инвестиционной компании, то
он занимается организацией выпуска ценных бумаг и выдачей
гарантий по их размещению в пользу третьего лица, а также куплей-
продажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет, в том числе
путем котировки ценных бумаг, т.е. объявляя на определенные
ценные бумаги “цены продавца” и “цены покупателя”, по которым
15. Основы деятельности коммерческого банка
315
он обязуется их продавать и покупать. Банк осуществляет
коммерческую деятельность в том случае, когда размещает свои
ресурсы в ценные бумаги от своего имени, и все риски, связанные
с таким размещением, все доходы и убытки от изменения рыночной
оценки приобретенных ценных бумаг относятся за счет акционеров
банка. Необходимым условием выполнения роли инвестора, брокера
на фондовом рынке является наличие в штате коммерческого
банка квалифицированных специалистов по работе с ценными
бумагами.
Коммерческий банк выполняет также другие разнообразные
операции. В настоящее время круг операций коммерческих банков
существенно расширился, все больше стирается грань между тради-
ционно банковскими и новыми операциями. Бесспорно, не все
банковские операции повседневно присутствуют и используются в
практике конкретного банковского учреждения (например, выпол-
нение международных расчетов или трастовые операции). Но есть
определенный перечень операций, без которых банк не может
существовать и нормально функционировать. К ним относятся
прием депозитов, осуществление денежных расчетов и платежей,
выдача кредитов.
Помимо выполнения базовых операций банки предлагают кли-
ентам множество других финансовых услуг. Наряду с различиями,
обусловленными национально-историческими особенностями хо-
зяйственного развития отдельных индустриально развитых стран,
можно выделить некоторые ведущие направления банковской де-
ятельности (виды банковских операций), присущие (ввиду их им-
манентной принадлежности к рассматриваемой кредитно-финан-
совой подсистеме) всем банкам вне зависимости от государствен-
ной принадлежности и их местонахождения.
В общем виде к ним относятся пассивные и активные операции.
В практике работы коммерческих банков выполняемые ими опе-
рации (виды работ) можно объединить в такие группы, как пас-
сивные операции, активные операции, банковские услуги, соб-
ственные операции банков.
Первые две группы образуют наибольший удельный вес среди
операций коммерческих банков. В частности, для мобилизации
средств и формирования дополнительных источников кредитных
ресурсов служат пассивные операции коммерческих банков. Они
используются для финансирования активных операций и пред-
ставляют собой привлечение различных видов вкладов в рамках
депозитных операций, использование межбанковского кредита,
эмиссию ценных бумаг, мобилизацию собственных ресурсов бан-
ка и др.
316
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
Депозиты представляют собой все срочные и бессрочные вклады
клиентов банка. Особенностью этого вида операций является то,
что не клиент предлагает банку денежные средства, а сам банк
привлекает деньги по собственной инициативе. Поэтому в банковс-
кой практике эти суммы называются “привлеченными”. За такие
средства банк выплачивает проценты. Процентная ставка диффе-
ренцируется в зависимости от сроков и размеров депозитов. В усло-
виях развития конкуренции коммерческие банки производят также
начисление процентов по среднегодовым остаткам на расчетных
счетах клиентов, чего ранее не производилось. Такая политика банков
повышает заинтересованность клиентов в накоплении свободных
средств на своих счетах.
Активные операции коммерческих банков в основном связаны с
выдачей кредитов (исключение могут составить гарантийные
операции как особый вид активных операций), различающихся по
срокам, размерам, типам пользователей кредитными ресурсами,
характеру обеспечения, формой передачи денежных средств.
Классифицировать различные виды кредитов очень сложно. По-
этому до сих пор нет единой классификации кредитов как в отече-
ственной, так и зарубежной литературе. Однако в настоящее время их
специфической чертой является то, что переходная экономика вынуж-
дает коммерческие банки выдавать кредиты на короткий срок. Это
обусловлено процессом очень быстрого обесценения кредитов.
Существующая ситуация поставила в тяжелое положение предприя-
тия с длительным производственным циклом, поскольку более выгод-
но заниматься торгово-посреднической деятельностью, где оборот
кредитов, полученных на эти цели, занимает более короткий
промежуток времени и приносит несоизмеримо болы
пн
а доход.
Коммерческие банки, ссужая имеющиеся у них как собствен-
ные, так и привлеченные средства, получают проценты. Процент
выступает в виде цены, которая уплачивается за ссудный капитал
кредитору. Величина его зависит от спроса и предложения на кре-
дитные ресурсы.
Банковские услуги — это проведение банковских операций по
поручению клиента в пользу последнего за определенную плату.
Банковские услуги на практике разделяются на три группы:
• содействие платежному обороту (осуществление коммерчес-
кими банками за счет клиентов наличных и безналичных плате-
жей), операции с валютой и драгоценными металлами, инкасса-
ция векселей и чеков и др.;
• операции по эмиссии, размещению и хранению ценных бу-
маг клиентов, а также управление ими;
• управление имуществом (доверительные или трастовые опе-
рации), которое широко развито в ведущих странах мира.
15. Основы деятельности коммерческого банка
317
Иногда с понятием “банковская услуга” увязывают понятие
“банковский продукт”, под которым понимают:
• материальные услуги, т.е. оказываемые банками клиентам
услуги с целью доведения материальных благ до потребителя. В
данном случае создается дополнительная стоимость, которая при-
бавляется к стоимости (цене) товара;
• услуги банков по подготовке и переподготовке кадров, ин-
формированию и консультированию клиентов, проведению ана-
литических исследований и ознакомлению с их результатами
общественности, формированию норм этики банковских работ-
ников.
Собственные операции коммерческих банков играют второсте-
пенную роль. Так, например, банк может выступать учредителем
других юридических лиц, принимать долевое участие в строитель-
стве каких-либо объектов производственного и социально-культур-
ного назначения. Коммерческие банки могут предоставлять
гарантии. Они имеют право за свой собственный счет приобретать
различное оборудование и основные средства. К собственным
операциям банка также относятся: оплата труда своих сотрудни-
ков, распределение фондов производственного и социального
развития и материального поощрения, выплата дивидендов своим
учредителям и др.
В последнее время банки все активнее осуществляют нехарак-
терные для них операции, внедряясь в нетрадиционные для них
сферы финансового предпринимательства, постоянно расширяя круг
и повышая качество предоставляемых услуг, конкурируя за
привлечение новых перспективных клиентов. Фактически деятель-
ность коммерческих банковских учреждений так многообразна, что
ее четкое выделение оказывается действительно неопределенной. Это
связано с тем, что “современные” банки занимаются самыми разно-
образными видами операций.
Условно можно выделить также операции банка за свой счет
(также как банковские услуги могут быть активными и пассивны-
ми, но претендующими на структурное обособление ввиду внутрен-
ней видовой целостности), к которым относятся операции по
различной срочности и условиям востребования (погашения ссуды),
выдаче векселей, торговле иностранной валютой, ценными бумагами
и драгоценными металлами и др.
В настоящее время происходит все большая универсализация
деятельности банков, означающая охват не только всех стадий и
сфер оборота денежных средств и финансовых ресурсов, но и таких
побочных сфер, как консультирование, расширение информации о
денежных и финансовых процессах управления средствами частных
лиц и организаций (даже государств), техническое обеспечение
318
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
денежных операций, охрана денежных ценностей и производственных
секретов и др.
Становится правилом то, что перечень необходимых услуг кли-
ент может получить в своем банке. Не отказываясь от традицион-
ной деятельности, банки все более активно вторгаются в другие
сферы деятельности, берут на себя обслуживание клиентов пол-
ным комплексом финансовых услуг. Банки стремятся подчинить
себе формы прямого кредитования, вступая в торговлю векселями
компаний, в биржевые операции с акциями, в управление пакета-
ми ценных бумаг, принадлежащих частным лицам и др.
Если же банк не в состоянии обеспечить вышеназванные услу-
ги в полном объеме, то он рискует потерять клиента. Банку также
выгодна эта форма обслуживания, поскольку экономятся время и
затраты на составление досье на клиентов (так как одним досье
могут пользоваться все подразделения банка), усиливаются воз-
можности контроля банка за операциями и действиями клиентов
банка (он получает регулярную и полную информацию о всей дея-
тельности клиента, его коммерческих и личных делах и связях).
В этих условиях коммерческие банки пытаются сохранить свое
экономическое положение путем расширения своей деятельности,
начиная обслуживать новые, связанные с более высоким риском
сегменты банковского рынка, к таковым относятся:
• сделки с коммерческим недвижимым имуществом и опера-
ции с высокой долей заемных средств (во многих случаях это
связано с увеличением кредитных рисков);
• осуществление более прибыльных, но связанных с более
высоким риском забалансовых операций (процентные и валютные
свопы, резервные аккредитивы, обязательства по ссудам, их про-
дажа и передача, а также гарантии), приобретающих все большее
значение для коммерческих банков в связи с дальнейшей унифи-
кацией и ужесточением требований относительно достаточности
собственного капитала;
• участие коммерческих банков в дилерских операциях с про-
изводными инструментами, что является для них одним из новых
видов деятельности. В данном случае коммерческие банки приоб-
ретают производные инструменты не только по поручению своих
клиентов, но и самостоятельно с целью повышения прибыльности
своих операций;
• оказание услуг в таких небанковских секторах, как страхо-
вание, трастовые (доверительные) операции.
Банки (и их владельцы), привлекающие средства клиентов на
трастовой (доверительной) основе, не отвечают перед клиентами
за сохранность их вкладов, если только они не нарушают норм
“обычной предусмотрительности” при их размещении. Трастовое
15. Основы деятельности коммерческого банка
319
дело возникло и развилось в США на основе ряда специфических
институтов, существовавших в гражданском праве англо-саксонских
государств. В свое время Американская ассоциация банкиров дала
следующее определение трастового дела: “Это функция исполнения
завещаний, управления собственностью по доверенности и выполнение
агентских поручений во всех уместных случаях для физических лиц,
товариществ, ассоциаций, хозяйственных корпораций, а также для
публичных общественных, учебных, культурных и благотворительных
учреждений и правительственных органов”. С конца XIX века
трастовое дело все больше концентрируется в руках коммерческих
банков и даже когда доверенным лицом является, например,
юридическая фирма или индивидуальное лицо, то операции
фактически проводит банк, действующий как агент.
Управление состояниями, вложенными в ценные бумаги, факти-
чески представляет собой основную трастовую операцию коммер-
ческих банков. В данном случае банк напрямую не управляет
состоянием своего клиента, а осуществляет только функцию агента,
хранителя, выступает, как правило, в качестве советника по
инвестициям и таким путем оказывает основное влияние на вложе-
ния клиента в различные ценные бумаги. Тем самым посредством
трастовых операций существенно увеличивается влияние банков на
рынок ценных бумаг, прежде всего на фондовую биржу. В настоящее
время коммерческие банки выступают как доверенные по
облигационным займам корпораций, проводят техническое
обслуживание эмиссии ценных бумаг, осуществляют передачу прав
на эмиссию ценных бумаг, на акции при купле-продаже, следят за
тем, чтобы сумма эмиссий акций не превышала зафиксированный в
уставе компаний (корпораций) предел и т.д.
В США во второй половине XX столения получили распрост-
ранение так называемые коллективные трастовые фонды, собира-
ющие в отличие от индивидуальных фондов сравнительно мелкие
(не более 50 тыс. долларов) денежные суммы, доверенные им для
управления. В этом случае управление накопленными денежными
суммами осуществляется как единым трастом. Другой формой яв-
ляется управление банками пенсионными фондами промышлен-
ных, торговых и транспортных корпораций. В США около 60 %
пенсионных фондов, которые управляются банками, переданы им
на условиях полной инвестиционной самостоятельности. Харак-
терно, что в США от 40 до 50 % управляемых банками по личным
трастовым счетам составляли вложения, по которым банки имели
ничем не ограниченные права (например, покупка и продажа,
голосование на собраниях акционеров). По остальным 50—60 □%
акций были наложены ограничения завещателями, доверителями
и судами.
320
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
15.3. БАЛАНС КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА, ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ
ЕГО АНАЛИЗА
Баланс коммерческого банка — это бухгалтерский баланс, в
котором отражается состояние собственных и привлеченных средств
банка, а также их размещение в кредитные и другие операции.
Фактически баланс коммерческого банка представляет собой свод-
ную таблицу, дающую представление о финансовом положении,
характере, структуре и размерах операций банка на соответству-
ющую дату.
В экономически развитых странах сформировались нацио-
нальные системы банковской отчетности. Они тем многограннее,
чем более развитыми являются кредитная и банковская система,
а также система денежно-кредитного контроля. Существующая в
каждом коммерческом банке система отчетности призвана слу-
жить трем основным целям:
• дать руководству банка возможность оценивать свои опера-
ции, их конечные результаты и общую эффективность, а также
определять дальнейшую политику в вопросах развития тех или
иных видов банковских операций;
• служить средством контроля за различными аспектами дея-
тельности своего банка (контроль за формированием и размеще-
нием ресурсов, состоянием кредитных, расчетных, кассовых и
других банковских операций, включая операции с ценными бума-
гами), создавать условия для наблюдения органами банковского
надзора за финансовым положением коммерческих банков, а так-
же предоставлять центральному банку информацию о денежно-
кредитной ситуации в стране;
• обеспечивать акционерам банка (прежде всего путем ауди-
торского анализа) поддержание контроля за соблюдением их ин-
тересов в ходе проводимой руководством банка политики его раз-
вития.
Для достижения этих целей используются, прежде всего, ауди-
торские фирмы, постоянный контакт с которыми обязателен для
всех без исключения коммерческих банков, а также многоступенчат
тый по своей структуре аппарат банковского контроля и налоговых
органов, которые по своим каналам тоже осуществляют контроль
за правильным формированием и предоставлением достоверной
банковской отчетности. Предоставление неверной бухгалтерской
отчетности чревато применением к банкам, допустившим это, ряда
санкций вплоть до уголовной ответственности. Тем не менее сама
природа и логика рыночной системы ведения хозяйства неминуемо
толкают отдельные коммерческие банки и их руководство на прямое
или косвенное искажение данных о своем истинном финансовом
15. Основы деятельности коммерческого банка
321
положении и результатах проводимых операций. Актуальность
проблемы выявления достоверного финансового состояния банков
подтверждается развитием в коммерческих банках целенаправленной
работы по анализу балансов других банков.
Повышенное внимание к анализу балансов коммерческих бан-
ков как с точки зрения контроля за денежно-кредитной ситуацией
в экономике соответствующих стран, так и в аспекте сохранения
доверия вкладчиков к банкам обусловливают необходимость
регулярного предоставления банками бухгалтерских данных и пуб-
ликации их балансов. Во всех развитых и подавляющем большин-
стве развивающихся стран коммерческие банки обязаны публико-
вать свои балансы в течение строго определенного периода времени
после окончания очередного финансового года. В зависимости от
требований действующего банковского или иного законодательства
такая публикация осуществляется либо в одном из официальных
изданий, либо в типовом массовом издании. Публикация балансов
коммерческих банков осуществляется по строго определенной,
предписанной центральным банком или другим органом банковско-
го контроля соответствующей страны, номенклатуре статей баланса,
которая может периодически ими пересматриваться. Официальное
издание представляет собой публикацию банковского баланса, уже
проверенного и заверенного аудиторами, подтверждающими
правильность содержащихся в нем данных.
Ряд крупных коммерческих банков наряду с официальным из-
данием основного баланса публикуют и так называемые промежу-
точные балансы (квартальные или полугодовые), которые носят чисто
информационный характер и не подлежат проверке и заверению
аудиторами. Однако в каждом случае все балансовые данные публи-
куются за подписью директоров и главных бухгалтеров коммерчес-
ких банков, которые несут личную ответственность за достовер-
ность опубликованных данных.
Помимо публикации балансовых данных коммерческие банки
обязаны регулярно (в большинстве развитых стран и во многих
развивающихся странах — ежемесячно) предоставлять свои теку-
щие балансы в контрольные органы. Предоставление такой инфор-
мации производится в объемах и по форме, предписываемой в
специальных указаниях директивных органов, имеющих для бан-
ков обязательный характер. Обычно такие указания составляются
в виде “номенклатуры счетов”, в которой, в частности, дается не
только наименование разделов балансов и отдельных счетов, но и
их экономическое содержание.
Номенклатура счетов, порядок и регулярность их предоставле-
ния в органы банковского контроля могут существенно различать-
ся по странам и даже экономическое содержание счетов с одинако-
11 Зак. 748
322
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
вым наименованием может быть совершенно несхожим. Весьма
серьезные различия существуют в трактовке понятия краткосроч-
ных источников привлеченных средств, ликвидных активов и неко-
торых других. Тем не менее в содержании балансов коммерческих
банков различных стран имеется много общего, что обусловлено,
прежде всего, аналогичным характером их операций (преимущественно
это сфера краткосрочного кредитования) и исто^
i:isi
ками привлеченных
средств (краткосрочные депозиты клиентуры). Надо также отметить
обязательное наличие в балансах коммерческих банков легко
реализуемых активов, обладающих повышенной степенью
ликвидности. К наиболее ликвидным активам коммерческих банков
(в убывающей пропорции) относятся наличность в кассе и средства
на корсчетах в центральном банке, размещенные банком онкольные
(до востребования) и краткосрочные (с предварительным уведомле-
нием об их изъятии) депозиты, краткосрочные государственные ценные
бумаги, некоторые виды учитываемых банками коммерческих векселей.
Поскольку основным источником привлеченных средств ком-
мерческих банков являются краткосрочные по своей природе депо-
зиты их клиентов (как юридических, так и физических лиц), а в их
активных операциях наиболее заметное место занимает кратко- и
среднесрочное кредитование компаний, фирм и частных лиц,
постольку наличие в балансах ликвидных средств для коммерчес-
ких банков объективно необходимо как с точки зрения компенса-
ции возможных колебаний в объеме привлекаемых ими ресурсов,
так и для удовлетворения постоянно изменяющегося в условиях
рыночной экономики спроса на кредит со стороны их клиентуры.
Необходимость для банков поддержания определенного уровня
ликвидности является в настоящее время общепризнанной и нахо-
дит свое выражение в широком применении практически во всех
странах коэффициентов банковской ликвидности.
Изменение уровня ликвидности банков в результате определен-
ных мер или соответствующей политики центрального банка страны
в этой области является одним из важнейших орудий денежно-
кредитной политики. В зависимости от ряда факторов показатель
уровня ликвидности, признаваемый нормальным для банков
конкретной страны, может варьироваться довольно существенно.
Однако обычно по отдельным странам он может колебаться в пределах
от 20 до 30 % текущих обязательств коммерческих банков.
Другой особенностью балансов банков является большая доля
в них краткосрочных кредитов компаниям, фирмам и частным
лицам, обусловленная местом, занимаемым этими банками в де-
нежно-кредитных системах соответствующих стран. Совокупная
доля указанных кредитов составляет, как правило, не менее 30—
40 % всех активных операций коммерческого банка.
15. Основы деятельности коммерческого банка
323
В последние годы все более возрастающую роль в кредитных
вложениях коммерческих банков стали занимать инвестиции в обя-
зательства государственного долга, представляющие собой облига-
ционные и другие виды займов. Участвуя в кредитовании бюджет-
ных дефицитов, коммерческие банки, стремятся ограничивать сроки
подобных вложений пятью годами. Привлекательность таких
инвестиций обусловлена для них дополнительными возможностями
повышения уровня своей страны, в других странах их сравнитель-
но легко и быстро можно обратить в наличные средства. Средне-
срочное размещение банковских ресурсов и в особенности их
использование на предоставление ипотечных и сельскохозяйствен-
ных кредитов не занимают заметного места в балансах коммерчес-
ких банков.
Отличительной чертой в пассивных операциях коммерческого
банка является преобладание в них краткосрочных источников
привлеченных средств, в основном средств клиентов, а также депо-
зитов, привлеченных на межбанковской основе.
Существующие виды балансов коммерческих банков различа-
ются также по детальности их составления. Внутренний баланс банка
представляет собой детализированную бухгалтерскую отчетность,
содержащую сведения по всем счетам, ведение которых предписыва-
ется банковским регулированием соответствующей страны. В отли-
чие от этого вида баланса, служащего целям осуществления
практического руководства деятельностью банка и надлежащего
учета всех его операций, носящего конфиденциальный характер и
регулярно предоставляемого в органы банковского контроля, пуб-
ликуемый годовой и промежуточный балансы коммерческого банка
составляются по схеме сводного укрупненного счета, в целом
отвечающего требованиям номенклатуры, предусмотренной указа-
ниями органов банковского контроля. Однако в случае необходимо-
сти органы банковского контроля могут получить доступ почти ко
всей банковской отчетности. В то же время из этого правила имеются
некоторые исключения. Так, для получения детальных сведений о
реквизитах и динамике секретных счетов, открытых в коммерческих
банках Швейцарии, требуется самое активное вмешательство
судебных органов.
Наиболее общую форму имеет баланс, предоставляемый на
рассмотрение общему собранию акционеров коммерческого банка и
публикуемый в соответствующих изданиях. Общепринятой формой
предоставления балансов коммерческих банков является горизон-
тальная форма с подразделением на актив и пассив (в отличие от
принятой в ряде стран вертикальной формы баланса компаний и
фирм) с выделением в первую очередь наиболее ликвидных
(мобилизуемых) статей актива и наиболее легко востребуемых
i
324
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
вкладчиками статей пассива. В целом структура статей актива и
пассива такова, что показывает снижение динамичности таких статей,
завершаясь по активу баланса инвестициями в недвижимость и в
капитал других компаний и фирм, а по пассиву — собственными
средствами коммерческого банка, включая сюда же и полученную
им прибыль.
Следует учитывать различие между балансом самого банка как
самостоятельного юридического лица и консолидированным балан-
сом, включающим операции не только самого банка, но и его
отделений, а также филиальных организаций. Например, крупные
коммерческие банки могут возглавлять целые финансовые группы,
включающие наряду с банками другие кредитно-финансовые
организации. Из этого можно сделать вывод, что публикация кон-
солидированных балансов в определенной мере служит целям со-
крытия от широкой публики истинного финансового положения
отдельных членов банковской группы. Вместе с тем банки, публи-
куя такой баланс, имеют своей целью привлечь дополнительных
клиентов, надеясь на то, что потенциальный клиент не станет раз-
бираться в финансовом положении отдельного члена группы. Банки
надеются, что клиент обратит внимание лишь на итоговый баланс
всей группы в целом, пропустив тем самым недостаток развития
отдельного кредитного учреждения. Следует также учитывать, что
даже самостоятельный баланс крупного коммерческого банка,
обладающего разветвленной сетью отделений, является
консолидированным, так как при его составлении полностью ис-
ключаются расчеты и другие кредитно-финансовые взаимоотно-
шения между отдельными учреждениями одного и того же банка,
каждое из которых обычно имеет свой самостоятельный внутрен-
ний баланс.
В последнее время наблюдается значительное повышение ин-
тереса к различным аспектам анализа балансов коммерческих бан-
ков. Это обусловлено как участившимися финансовыми затрудне-
ниями и даже банкротствами весьма крупных банков, так и появ-
лением на международных кредитных рынках большого числа
банков развивающихся стран, кредитная и банковская система
которых мало изучена и в подавляющем большинстве случаев
отличается низким уровнем развития и сильной неустойчивостью.
Поэтому анализ балансов коммерческих банков, прежде всего, пре-
следует цель ответить на вопросы о том, насколько надежен дан-
ный банк, какова степень его финансовой устойчивости и степень
покрытия рисков по размещению ресурсов банка его собственны-
ми средствами.
Однако решение этих вопросов связано не только с анализом
показателей банковских балансов, но и в значительной мере
15. Основы деятельности коммерческого банка
325
обусловлено степенью развития денежного рынка в каждой конк-
ретной стране, особенностями ее банковского регулирования, сте-
пенью развития национальной банковской системы и денежно-кре-
дитным воздействием, которое может быть оказано центральным
банком страны на коммерческие банки в период испытываемых
ими финансовых затруднений. Анализ балансов коммерческих бан-
ков требует безусловного учета специфики страны местонахожде-
ния изучаемого банка, хорошего знания ее банковского и финансо-
вого законодательства, предписанной органами банковского
контроля номенклатуры счетов коммерческих банков, структуры
самой кредитно-банковской системы и ряда других вопросов.
В целом анализ баланса коммерческого банка содержит две ос-
новные стадии:
• изучение содержания балансовых статей с учетом действую-
щей номенклатуры счетов с пересоставлением в случае необходимо-
сти рассматриваемого баланса по принятой для анализа схеме.
Указанная стадия работы является наиболее сложной и требует
высокого уровня чисто профессиональной подготовки, поскольку
вопросами анализа балансов в банках, как правило, занимаются
квалифицированные специалисты. Это обусловлено тем, что досто-
верная информация о содержании балансовых статей является
предпосылкой для получения верного представления о действитель-
ном финансовом положении изучаемого банка;
• сопоставление анализируемого баланса коммерческого банка
с балансами других коммерческих банков (на аналогичную дату)
и с балансами того же банка за ряд лет с расчетом и выделением
коэффициентов, характеризующих важнейшие стороны деятель-
ности и финансовое положение банка. Проведение сопоставле-
ния с балансами других банков является необходимым для оп-
ределения действительного финансового положения изучаемого
банка на фоне общих тенденций развития банковской системы в
целом, а сопоставление балансов изучаемого банка за ряд лет
имеет принципиальное значение для выявления характерных
тенденций развития деятельности коммерческого банка.
Основной задачей анализа балансов коммерческих банков явля-
ется получение однозначного ответа на вопросы о надежности того
или иного банка, его способности покрыть возможные убытки за
счет собственных средств, степени его уязвимости в условиях оттока
привлеченных ресурсов. Кроме того, все основные характеристики
должны анализироваться и с точки зрения динамики. В этом случае
неизбежно возникает вопрос о специфике их изменения в
сопоставлении с общими тенденциями соответствующих показателей
у других коммерческих банков.
326
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
При анализе банковских балансов в целях их сопоставления
используются самые разнообразные коэффициенты. Для анализа
балансов коммерческих банков до настоящего времени нет устояв-
шихся общепринятых коэффициентов, поэтому отдельные банки сами
разрабатывают системы коэффициентов, наиболее приемлемые для
анализа банковской деятельности. Применяемая в настоящее время
коммерческими банками система коэффициентов (соотношений
различных показателей банковских балансов) дает, прежде всего,
качественный подход к содержанию балансов и может рас-
сматриваться только в совокупности с их количественными
(цифровыми) показателями.
Анализ данных коэффициентов должен дать ответ на три ос-
новных вопроса:
• степень участия коммерческого банка собственными сред-
ствами в своих операциях (“коэффициент капитализации”);
• уровень ликвидности банка или его способность безубыточ-
но противостоять оттоку привлеченных средств (“коэффициент
ликвидности”);
• степень вложения ресурсов банка в операции с повышенной
степенью риска (“коэффициент риска”).
Банки используют самые различные методы исчисления указанных
коэффициентов. Однако в любом случае эти коэффициенты призваны
дать исчерпывающий ответ на поставленные вопросы, что крайне важно
д ля получения выводов об эволюции деятельности анализируемого банка.
В международной банковской практике в этих целях чаще всего
используются коэффициенты ликвидности.
15.4. ЛИКВИДНОСТЬ И ДОСТАТОЧНОСТЬ КАПИТАЛА
КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА
Термин “ликвидность” (от лат. liquidus — текущий, жидкий) в
буквальном смысле слова означает легкость реализации, превраще-
ние материальных ценностей в денежные средства. Применительно
к банковской деятельности под ликвидностью понимается способ-
ность банков своевременно погашать свои обязательства в денеж-
ной форме с учетом не только кредитных, но и кассовых возмож-
ностей коммерческих банков. Банковская ликвидность зависит от
характера и величины структуры депозитов, возможности банка
срочно получить ссуду на кредитном рынке, соответствия структуры
активов (кредитных вложений) по сроку и характеру структуре
пассивов (ресурсов), поскольку, например, повышение удельного
15, Основы деятельности коммерческого банка
327
веса государственных ценных бумаг (облигаций, казначейских
обязательств) в активах банка в условиях постоянного бюджетного
дефицита значительно ослабляет ликвидность банковской системы.
Ликвидность зависит от экономической конъюнктуры, так как,
например, застой в экономике побуждает клиентов изымать свои
вклады из банков, что не только ухудшает их ликвидность, но и
становится часто причиной краха банков. Ликвидность зависит от
нарушения оборота наличных денег, вызванных устойчивыми
диспропорциями в экономике, роста денежных резервов банка,
поскольку максимальной ликвидностью обладает тот банк, сумма
депозитов которого превышает объем представленных кредитов (в
этом случае уменьшается прибыль банка).
Ликвидность коммерческих банков регулируется центральным
банком в основном путем рефинансирования (воздействие на спрос
и предложение заемных средств) и влияния на их кредитоспособ-
ность (воздействие на предложение кредитов). Изменение ликвидно-
сти банков выступает стержнем денежно-кредитной политики,
проводимой центральным банком. После;
I должен поддерживать
ликвидность банковской системы в целом. Под регулированием
ликвидности банковской системы понимается изъятие централь-
ным банком л
131111
яих или предоставление дополнительных денежных
средств коммерческим банкам с помощью различных инструментов
денежно-кредитной политики. Одним из показателей, характеризу-
ющих ликвидность банковской системы, является состояние остатков
средств на корреспондентских счетах коммерческих банков. В
частности, центральный банк ежедневно контролирует состояние
корреспондентских счетов коммерческих банков и стремится своими
действиями поддерживать оптимальную величину средств на этих
счетах.
Применительно к балансу банка ликвидность означает способ-
ность активов последнего превращаться в денежные средства. Банк
считается ликвидным, если суммы его наличных средств и других
ликвидных активов, а также возможности быстро мобилизовать
средства из иных источников достаточны для своевременного пога-
шения долговых и денежных обязательств. Статьи активов любого
коммерческого банка располагаются в балансе в порядке убывания
ликвидности, т.е. возможности их обращения в наличность для
производства платежей.
По степени ликвидности выделяются быстро- и медленнореали-
зуемые активы. К первоклассным (быстрореализуемым) ликвидным
средствам относятся: кассовая наличность, денежные средства,
328
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
находящиеся на расчетных счетах банков по расчетам с другими
кредитными учреждениями, сертификаты банка. Сравнительно
ликвидными считаются ссуды до востребования, по которым банк
может истребовать деньги у заемщика в любое время. Менее лик-
видными являются банковские инвестиции в ценные бумаги, так
как их труднее обратить в наличные деньги. Такие банковские
активы, как долгосрочные ссуды и вложения в недвижимость имеют
трудноликвидный характер. Структура активов, считающихся лик-
видными, может меняться в зависимости от сроков обязательств,
оплату которых они призваны обеспечить. Именно поэтому среди
статей актива принято, в первую очередь, выделять так называе-
мые наличные активы, затем — быстрореализуемые вложения и
т.д.
Ликвидность операций отдельных банков представляет собой
их способность производить своевременно платежи по обязатель-
ствам до востребования и по наступлении даты окончания сроч-
ных обязательств. Обеспечивается это за счет соответствующей
организации активных и пассивных операций. Погашение
обязательств должно производиться без ущерба для прибыли банка.
При сравнительном (в динамике) анализе баланса за опреде-
ленный период могут быть вскрыты причины и степень воздей-
ствия происшедших изменений по активным статьям на ликвид-
ность банка и риск операций. При этом общая ликвидность акти-
вов определяется так называемой внутренней ликвидностью и
рыночной реализуемостью. Первая соотносится со сроками пога-
шения, по истечении которых актив может быть переведен в на-
личность, вторая предполагает реализуемость в любой данный
момент времени.
Ликвидность зависит от структуры пассивов. Если по вкла-
дам до востребования вкладчики вправе потребовать деньги в
любой момент, то срочные вклады находятся в распоряжении
банка более или менее длительный срок. Поэтому повышение
удельного веса вкладов до востребования и снижение доли сроч-
ных вкладов снижает банковскую ликвидность. Надежность де-
позитов и кредитов, полученных банком от других кредитных
учреждений, также оказывает существенное влияние на лик-
видность баланса банка.
Ликвидность банка зависит от степени риска отдельных кре-
дитных операций: чем больше доля высокорисковых активов в
балансе, тем ниже ликвидность банка. На практике к надежным
активам принято относить наличные денежные средства, а к вы-
15. Основы деятельности коммерческого банка
329
сокорисковым — долгосрочные вложения банков. Степень кредитос-
пособности заемщиков банка оказывает существенное влияние на
своевременный возврат ссуд и тем самым на ликвидность баланса
банка: чем больше удельный вес высокорисковых кредитов в общей
сумме выданных кредитов, тем ниже ликвидность банка. Баланс
считается ликвидным, если его состояние позволяет за счет быстрой
реализации средств по активу покрывать срочные обязательства по
пассиву. Возможность быстрого превращения активов банка в
денежную форму для выполнения его обязательств определяется
рядом факторов, среди которых решающим является соответствие
сроков размещения средств срокам привлечения ресурсов, т.е. каким
является пассив по сроку, таким должен быть и актив. В этом
случае обеспечивается равновесие в балансе между суммой и сроком
высвобождения средств по активу в денежной форме и суммой и
сроком предстоящего платежа по обязательствам банка.
Следовательно, банк считается ликвидным, если суммы денежных
средств, которые банк имеет возможность быстро мобилизовать из
иных источников, позволяют своевременно выполнять обязательства
по пассиву.
В целях поддержания своей стабильности банк должен иметь
определенный ликвидный резерв для выполнения непредвиденных
обязательств, появление которых может быть вызвано изменением
состояния денежного рынка, финансового положения клиента или
банка партнера. К факторам, влияющим на размер ликвидности
банков, относятся количество наличных денег в обращении
(увеличение снижает ликвидность банков и наоборот), изменение
золотовалютных резервов страны (приток иностранной валюты
повышает ликвидность банков и наоборот), изменение объема
кредитных обязательств центрального банка перед национальным
казначейством (рост объема помощи, полученной центральным
банком от казначейства, увеличивает ликвидность банковской сис-
темы и наоборот), эмиссионная политика центрального банка,
которая может усугублять последствия стихийных факторов либо
ограничивать их воздействие.
Воздействие на уровень реальной ликвидности банков являет-
ся одной из основных целей денежно-кредитной политики в той
мере, в которой она направлена на контроль за ростом кредита.
Другими словами, рестрикции в отношении ликвидности одновре-
менно ограничивают возможности развития кредитных операций.
Эта цель в основном может достигаться регламентацией объема
наличности во взаимоотношениях коммерческих банков с цент-
ральным — изменением размеров обязательных резервов и моди-
330
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
фикацией правил учета в центральном банке (ставки переучета,
“потолки” переучета), а также интервенцией на денежном рынке,
призванной ограничить или расширить предоставление кредита за
счет снижения или повышения уровня процентных ставок.
Управление ликвидностью банка базируется на соответствующей
теоретической базе. Характерно, что теории управления ликвидно-
стью появились практически одновременно с организацией коммер-
ческих банков. В настоящее время различают четыре теории:
коммерческих ссуд, перемещения, ожидаемого дохода и управления
пассивами.
Теория коммерческих ссуд корнями уходит в английскую бан-
ковскую практику XVIII века. Сторонники этой теории утвержда-
ют, что коммерческий банк сохраняет свою ликвидность, пока его
активы размещены в краткосрочные ссуды, своевременно погаша-
емые при нормальном состоянии деловой активности. Иными
словами, банкам следует финансировать последовательные стадии
движения товаров от производства к потреблению. В современных
условиях эти ссуды получили название ссуд под товарные запасы
или пополнение оборотного капитала. На протяжении почти всей
истории банковского дела считалось, что банки не должны креди-
товать покупку ценных бумаг, недвижимости, потребительских
товаров или предоставлять долгосрочные кредиты сельскому хо-
зяйству. Хотя теория коммерческих ссуд широко пропагандирова-
лась экономистами, органами контроля и регулирования, а также
банками, ее применение на практике не было столь широким.
Основным недостатком теории коммерческих ссуд было то,
что она не учитывала кредитных потребностей развивающейся
экономики, поскольку строгое соблюдение теории запрещало
банкам финансировать расширение предприятий и оборудова-
ния, приобретение домов, земли. Эта теория не смогла учесть
относительную стабильность банковских вкладов. Банковские
вклады могут быть изъяты по первому требованию, но вряд ли
все вкладчики одновременно снимут свои вклады. Стабильность
вкладов позволяет банку размещать средства на умеренно дли-
тельные сроки без ущерба для ликвидности. Теория исходила
из того, что при нормальном экономическом процессе все ссуды
могут быть погашены своевременно. Действительно, в периоды
высокой деловой активности промышленные и торговые ком-
пании не встречают трудностей при погашении своих обяза-
тельств. Однако в периоды экономического спада или финансо-
вой паники цепочка “наличные — товарные запасы — реализа-
ция — дебиторы по расчетам — наличные” нарушается. Поэтому
фирме или компании становится затруднительно, а порой и
невозможно погашать банковскую ссуду. Недостаток этой тео-
15. Основы деятельности коммерческого банка
331
рии заключается также в том, что краткосрочная самоликви-
дирующаяся ссуда в условиях нормального экономического раз-
вития обеспечивает ликвидность.
Теория перемещения основана на утверждении, что банк может
быть ликвидным, если его активы можно переместить или продать
кредиторам или инвесторам за наличные. Если кредиты не погаша-
ются в срок, то переданные в обеспечение ссуды товарно-материаль-
ные ценности могут быть проданы на рынке за наличные, а в случае
нужды в средствах можно обратиться к рефинансированию
центрального банка. В данном случае условием покрытия потребно-
стей отдельного коммерческого банка в ликвидных ресурсах является
постоянное наличие активов, которые можно продать.
Соответственно, банковская система будет ликвидной, если цент-
ральный банк будет свободно покупать предлагаемые к переучету
активы. Легкореализуемые рыночные ценные бумаги долгое время
рассматривались в качестве прекрасного источника ликвидных ре-
зервов, поскольку такие ценные бумаги можно превратить в налич-
ные деньги. Поэтому на них часто ссылаются как на резервы второй
очереди. Чтобы обеспечить конвертируемость без задержек и потерь,
вторичные резервы должны отвечать трем требованиям: короткий
срок погашения, высокое качество и реализуемость. Они должны
быть защищены от кредитного риска и риска изменения рыночных
процентных ставок, а также продаваться на рынке с краткосрочным
уведомлением.
В отношении срока погашения к активам, используемым как резерв
ликвидности, не предъявляется определенных требований, но общим
правилом является: чем короче срок, тем лучше. Условиям качества и
реализуемости отвечает целый ряд видов ценных бумаг. Наиболее
подходящим для вторичных резервов являются казначейские векселя,
а также другие ценные бумаги правительства и его органов. Также
могут использоваться акцепты и коммерческие бумаги, реализуемые на
открытом рынке. Банковский акцепт представляет собой акцептованную
банком тратту со сроком платежа обычно до 180 дней. Коммерческие
бумаги представляют собой векселя, выпускаемые корпорациями на
сравнительно короткие сроки, обычно не более 4—6 месяцев. Чтобы
занимать деньги таким способом, корпорация должна обладать очень
высокой кредитоспособностью.
Хотя теория перемещения в известной степени обоснована, сотни
банков, следовавших ее указаниям, не избежали проблемы ликвид-
ности в 20—30-е гг. XX столетия. Банк может иметь в своем портфеле
первоклассные ценные бумаги, но в условиях стагнации производ-
ства, особенно при кризисе, когда испытывается всеобщая нехватка
ликвидности, реализовать часть активов не представляется возмож-
ным. Поэтому экономические кризисы сопровождаются биржевыми
332
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
кризисами. Курсы ценных бумаг резко падают и подрывают
возможности рефинансирования на финансовом рынке.
Согласно теории ожидаемого дохода банковскую ликвид-
ность можно планировать, если в основу графика платежей в
погашение кредитов положить будущие доходы заемщиков. Она
не отрицает рассмотренные выше теории, но подчеркивает, что
увязка доходов заемщика с погашением ссуды предпочтительнее,
чем акцепт на обеспечение кредита. Данная теория утверждает,
что на банковскую ликвидность можно воздействовать, изменяя
структуру сроков погашения кредитов и инвестиций. Краткос-
рочные кредиты промышленности более ликвидны, чем средне-
и долгосрочные ссуды, а кредиты потребителям на оплату
покупок в рассрочку более ликвидны, чем ссуды под жилье или
строения. Теория признает развитие и быстрый рост отдельных
видов кредитов, в настоящее время составляющих значитель-
ную часть кредитного портфеля коммерческих банков: срочных
кредитов деловым фирмам, потребительских кредитов с пога-
шением в рассрочку. Кредитный портфель, значительную часть
которого составляют кредиты, предусматривающие ежемесяч-
ные или ежеквартальные платежи в счет погашения основного
долга и процентов, ликвиден, поскольку регулярные потоки
наличных средств легко планировать.
Теория ожидаемого дохода содействовала тому, что многие банки
положили в основу формирования портфеля инвестиций эффект
ступенчатости: ценные бумаги так подбираются по срокам
погашения, чтобы поступления были регулярными и предсказуе-
мыми. В этом случае портфель инвестиций по показателю регу-
лярности платежей наличными приближается к портфелю кредитов
с регулярным погашением долга и процентов.
Сторонники теории управления пассивами считают, что банки
могут решать проблему ликвидности путем привлечения дополни-
тельных средств с рынка. Первоначально в защиту этой теории
выступали крупные банки ведущих финансовых центров, но вско-
ре ее приняли повсеместно. Для пополнения ликвидных ресурсов
банки занимают средства также у центральных банков. Расшире-
ние масштабов использования заемных средств обусловлено уве-
личением спроса на банковские кредиты и относительно медлен-
ным ростом вкладов до востребования. Усиление экономической
активности и повышение темпов инфляции означали рост потреб-
ности субъектов хозяйствования в кредите. Увеличение расходов
побуждает банки более полно использовать свои ресурсы.
На практике в той или иной степени используются все теории,
но в разных банках большее значение придается одной из них. В
управлении состоянием ликвидности можно выделить два край-
15. Основы деятельности коммерческого банка
333
них направления. Одно из них — политика пристального контроля
за резервами. Она сводится к тому, чтобы не допустить в банке
наличия средств, не приносящих доходов, т.е. фактически любого
избытка средств относительно потребностей в них. Другая противо-
положность “ политика постоянного поддержания резервов на
уровне, достаточном для удовлетворения требований по норме
обязательных резервов и в пиковые периоды роста депозитов. По-
этому при оценке ликвидности банка нельзя игнорировать размер
остатка наличных денег в кассе банка, объем оборотов по выдаче
наличных денег для удовлетворения требований клиентуры, обора-
чиваемость средств в кассе, а также отношение выдач денег из кассы
к сумме дебетовых оборотов по счетам, на которых отражаются
обязательства банка. Крупные банки находят выгодным строго
контролировать наличные средства, и мелкие банки все больше
осознают тот эффект, который может внести умелое управление кассой
в обеспечение общей прибыльности операций.
Иное положение с ликвидностью банка складывается при вы-
полнении обязательств перед клиентами путем проведения раз-
личных расчетных операций. В таких случаях нет необходимости
в образовании в кассе банка остатков наличных денег для удов-
летворения требований клиентуры. Однако различные безналичные
расчетные операции оказывают неодинаковое влияние на ликвид-
ность банка.
Часть безналичных расчетов совершается путем перечисления
средств по счетам клиентов. Если такие операции производятся
между клиентами одного банка, то они не сказываются на ликвид-
ности, поскольку совокупный объем обязательств банка не
изменяется, а происходит лишь перемещение средств по счетам
клиентов. Поэтому поддержанию ликвидности может способство-
вать формирование состава клиентов банка с учетом возможности
осуществления расчетных операций между ними в рамках одного
банка.
Расчетные операции, в которых участвуют клиенты различных
банков, оказывают также неодинаковое влияние на состояние лик-
видности банков в связи с выдачей и погашением ссуд. Безналичные
перечисления средств клиента одного банка в пользу клиента другого
банка уменьшают остаток на счете клиента одного банка с
соответствующим увеличением в данном банке остатка по корсчету
другого банка. В результате вместо обязательств данного банка
клиенту возникает обязательство другому банку в размере перечис-
ленной суммы. В другом банке в результате перечисления средств
увеличивается остаток на счете его клиента с соответствующим
увеличением обязательств перед ним. Вместе с тем возрастут акти-
вы банка на сумму увеличения дебетового остатка по корсчету. Однако
334
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
такое изменение объема структуры обязательств банков не оказывает
заметного влияния на ликвидность обоих банков,
В практической деятельности коммерческие банки сталкивают-
ся с трудностями в выполнении ликвидности. В этой связи можно
выделить три группы причин нарушения ликвидности банка. Пер-
вая группа причин связана с просчетами в деятельности банков,
когда они не доучитывают степень возможных рисков. Ко второй
группе относятся причины, не зависящие ни от заемщиков, ни от
банка, но из-за которых кредитор не может получить обратно ссу-
женный им капитал. Третья группа причин — это возможность
неплатежеспособности банка по своим обязательствам из-за разба-
лансированности его баланса во времени, т.е. несоответствие струк-
туры активов и пассивов во времени (нет равновесия между срока-
ми поступления и платежа).
Для поддержания необходимой ликвидности банки должны
проводить целенаправленную политику в области пассивных и ак-
тивных операций. Высокий уровень ликвидности позволяет наибо-
лее эффективно работающим банкам преодолевать конъюнктурные
колебания спроса и предложения, быстро направлять свои средства
в наиболее перспективные сферы деятельности. Ликвидность служит
важнейшей характеристикой финансового положения кредитных
учреждений и для того, чтобы оценить финансовое положение банка,
применяются различные коэффициенты (показатели) и нормативы.
Показатели ликвидности в разных странах имеют различные
названия и неодинаковые методики их исчисления. Это связано со
сложившейся практикой и традициями, данные показатели зависят
от специализации и величины банков, проводимой политики в области
кредита и ряда других обстоятельств. Существует несколько
показателей, используемых для детальной характеристики уровня
ликвидности коммерческих банков.
Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств свиде-
тельствует о степени покрытия наиболее ликвидными активами банка
его краткосрочных обязательств и определяется следующим образом:
v _ Ahjl I
(15.1)
i
где Кп — коэффициент покрытия; Ан л — наиболее ликвидные акти- I
вы; Окр — краткосрочные обязательства.
Данный коэффициент не может считаться абсолютным критери-
ем ликвидности, поскольку в ряде банков наличность поддержива-
ется на относительно низком уровне в целях максимального
осуществления обязательных вложений в государственные ценные
бумаги, приносящие повышенный доход. Слагаемыми быстроре-
15. Основы деятельности коммерческого банка
335
ализуемых активов являются наличность, остатки средств на счетах
в центральном банке, у национальных и иностранных банков-кор-
респондентов, золото и другие быстрореализуемые активы, напри-
мер государственные ценные бумаги, в которые банки обязаны
помещать часть своих активов. Если величина этого показателя
составляет у анализируемого банка менее 15 %, то он требует к себе
самого пристального внимания, особенно в странах с неустойчивой
экономической обстановкой. В странах, имеющих развитые
банковские системы, применяется относительно низкий размер
коэффициента — 5—10 %.
Возникновение у банка временных затруднений может характе-
ризовать другой показатель — кредиты и учтенные векселя по от-
ношению к депозитам, т.е.
__ в
Э тт
где Кэ — коэффициент эффективности использования депозитов; Кв~
кредиты и учтенные банком векселя; Д — депозиты.
Если на протяжении ряда лет наблюдается пониженная дина-
мика этого показателя, то следует сопоставить его с аналогичными
показателями других банков с целью определения, является ли
данный процесс общим для всех звеньев банковской системы или же
он свидетельствует об ослаблении положения только анализируемо-
го банка.
Коэффициент отношения быстрореализуемых активов к те-
кущим обязательствам имеет вид:
______ Н.Л.
EI
где Кн — коэффициент “напряженности” использования депозитов; От —
краткосрочные обязательства, скорректированные (уменьшенные) на
норму обязательных резервов и стабильность депозитов.
Этот коэффициент является показателем ликвидности, завися-
щим от стабильности вкладов клиентуры, политики центрального
банка страны по отношению к обязательным резервам по при-
влеченным коммерческим банком депозитам. Данный показатель
также зависит от возможностей центральных банков по оказанию
помощи коммерческим банкам, подвергшимся массовому оттоку
привлеченных средств. Все перечисленные факторы имеют значение
для определения приемлемых размеров этого коэффициента,
поскольку пока нет общепринятого его уровня. Однако в любом
случае размер показателя на уровне 50 % может считаться
удовлетворительным.
336
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
Коэффициент отношения банковских кредитов к депозитам
относится к числу наиболее важных, поскольку основой банковс-
кого дела является предоставление кредитов за счет привлеченных
средств с целью получения прибыли на разнице между получае-
мыми и уплачиваемыми процентами. Он может быть определен по
следующей формуле:
____ к
о тт
(15.4)
где Ко — коэффициент риска кредитных операций; Бк— банковские
кредиты.
Чем выше этот показатель, тем больше риски банка, но и выше
его доходы (если только полученная прибыль не поглощается вып-
латой процентов по привлеченным ресурсам и покрытием убытков
по операциям с ценными бумагами и валютным операциям). Банки
сами определяют уровень коэффициента, который не вызвал бы
беспокойства у вкладчиков и акционеров, соответствовал бы
требованиям органов банковского контроля и был бы достаточно
высоким, чтобы обеспечивать необходимый уровень прибыли. Однако
величина коэффициента зависит от типа банка, его задач, структуры
клиентуры, его ориентации и политики, общего состояния
национальной экономики и политической обстановки в стране.
Принято считать, что банки, у которых этот показатель составляет
75 % и более, излишне увлекаются кредитными операциями, хотя
некоторые из наиболее солидных и устойчивых банков имеют именно
такие показатели, а менее устойчивые в финансовом отношении
банки с показателями в 45—65 % не пользуются особым доверием.
Коэффициент свидетельствует о соотношении привлечения ресурсов
погашения заемщиками полученных от банка кредитов, сроки
которых и качество рисков являются важными компонентами
рассматриваемого показателя.
Для банков, активно проводящих операции на кредитном рын-
ке, могут рассчитываться следующие коэффициенты. Коэффици-
ент размещения в банках привлеченных средств от банков по-
казывает, в какой мере банк, привлекающий средства с денежного
рынка, возвращает их в рыночный оборот через переразмещение,
т.е.
(15.5)
К_ = —
р С
р
где Кр — коэффициент размещения; Сп — привлеченные ресурсы от
других банков; Ср — размещенные средства в других банках.
15. Основы деятельности коммерческого банка
337
Высокий уровень показателя свидетельствует о том, что балан-
сирование между привлеченными и размещенными средствами
позволяет банкам сравнительно легко покрывать свои обязатель-
ства по своевременному возвращению привлеченных межбанковс-
ких депозитов (кредитов). Однако данный коэффициент не содер-
жит никакой информации ни о валюте, ни о сроках сделок, хотя
банки вполне могут привлекать краткосрочные ресурсы, а разме-
щать их на более длительные сроки. Это повышает прибыльность
операций, но серьезно ослабляет позиции банков.
В случае значительного разрыва между объемами этих операций
по активу и пассиву банковского баланса (сумма активов значи-
тельно меньше пассива) становится ясно, что банк предоставляет
большую часть кредитов за счет средств, привлеченных от своих
корреспондентов. В данном случае возникает вопрос о сроках
привлечения и размещения средств. При высокой стоимости при-
влеченных средств банки не стремятся кредитовать первоклассных
клиентов на сроки, превышающие сроки соответствующих депози-
тов. Это делается для того, чтобы обеспечить достаточную разницу
между процентами, уплачиваемыми по привлекаемым ресурсам, и
ставкой по предоставленным кредитам.
Коэффициент привлеченных от банков ресурсов к акционерному
капиталу определяется следующим образом:
(15.6)
тлят
где Кз — коэффициент привлечения (заимствования) ресурсов у других
банков; Ка— акционерный капитал банка.
Данный коэффициент служит индикатором привлечения средств
для банков, активно работающих на ссудном рынке. Как правило,
сумма таких ресурсов многократно превышает акционерный капитал
особенно тогда, когда обязательства по привлеченным депозитам не
были переразмещены у других банков, а использовались на
среднесрочное кредитование клиентуры.
Коэффициент потенциального снижения уровня “рискованных”
активов основной целью имеет определение степени нужного сокра-
щения объема рискованных активов для обеспечения банку
возможности покрыть свои обязательства перед вкладчиками и
другими кредиторами, имеющими преимущество в удовлетворении
своих требований, т. е.
(15.7)
«Р
где Кс — коэффициент снижения уровня “рискованных” активов;
Ар— рискованные активы.
338
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
При расчете данного коэффициента банковские активы могут
быть подразделены на преимущественно резервные активы или
полностью связанные с обеспечением ликвидности банка, на активы
с минимальным риском или призванные обеспечивать ликвидность,
на рискованные активы или ориентированные на получение
необходимой и достаточной для нормальной деятельности банка
прибыли. Для расчета указанного показателя единственными
активами с минимальным риском, размер которых может быть
заранее уточнен, чаще всего являются инвестиции в правительствен-
ные ценные бумаги (сроком до пяти лет). Поскольку основная часть
“рискованных” активов приходится на кредитные операции банков
и учет векселей, то на основе этого показателя можно иметь
информацию о качестве портфеля подобных операций. Такие данные
могут быть получены только в результате тщательного изучения
кредитной политики и кредитного портфеля анализируемого банка,
с учетом доклада аудиторов.
Коэффициент изъятия депозитов определяется с целью уста-
новления степени покрытия преимущественно ликвидными актива-
ми и активами с минимальной степенью риска общей суммы депозитов
и краткосрочных ссуд. Данный коэффициент можно выразить
следующим образом:
(15.8)
где Ки — коэффициент изъятия депозитов; Ап л — преимущественно
ликвидные активы (сумма наличности и активов с минимальной
степенью риска за вычетом законодательно установленных резер-
вов); Д, — обязательства банка (сумма депозитов и краткосрочных
ссуд от других кредиторов за минусом законодательно установлен-
ных резервов для покрытия оттока депозитов).
Определенный по данной формуле коэффициент, выраженный в
процентах, отражает степень изъятия депозитов и полного погашения
краткосрочных кредитов, которая окажется возможной для банка
при данном уровне ликвидности.
При сравнении всех ранее рассмотренных показателей за
определенный период времени с аналогичными показателями
других банков одной и той же банковской системы можно по-
лучить достаточно достоверное представление об уровне и кри-
териях ликвидности изучаемого банка. В некоторых странах
с развитой рыночной экономикой банки обязаны поддерживать
коэффициенты ликвидности не ниже определенного уровня,
называемого нормой ликвидности. Нормы ликвидности в одних
странах устанавливаются органами банковского контроля, в
других — банковским законодательством. Их величина опре-
15. Основы деятельности коммерческого банка
339
деляется с учетом накопленного опыта работы и конкретных
местных условий.
Оценка уровня ликвидности банка достигается путем сопос-
тавления значения коэффициентов ликвидности конкретного бан-
ка с установленными нормами (минимально допустимые значения
нормативов ликвидности имеют разные значения). Поддержание
ликвидности на требуемом уровне достигается при помощи прове-
дения банком определенной политики в области пассивных и
активных операций, вырабатываемой с учетом конкретных усло-
вий денежно-финансового рынка, специфики клиентуры, возмож-
ностей выхода на новые рынки и развития банковских услуг.
В целях безопасного и ликвидного ведения банковского дела
центральные банки вводят правила регулирования деятельности
коммерческих банков в области ликвидности, достаточности соб-
ственного капитала и крупных рисков, приближенных к стандар-
там Базельского соглашения, а также формы отчетности для расче-
та этих показателей. Как видно, с ликвидностью связано такое
понятие как достаточность собственного капитала (рис. 15.2),
представляющая собой отношение собственного капитала банка к
его активам, взвешенным на степень риска. Характерно, что раньше
вместо достаточности капитала в банковской теории и практике
фигурировало понятие платежеспособности коммерческого банка,
под которой понималась способность коммерческого банка в должные
сроки и в полной мере отвечать по своим обязательствам. При этом
ликвидность лежит в основе платежеспособности банка, поскольку
его способность удовлетворять незапланированное обязательство
непосредственно зависит от того, насколько быстро банк может
превратить свои активы в денежные средства.
Однако достаточность капитала зависит не только от ликвидно-
сти баланса банка, но и от ряда других факторов, к которым можно
отнести политическую и экономическую ситуацию в стране, состояние
денежно-финансового рынка, возможность рефинансирования в
центральном банке, наличие и совершенство банковского и залогового
законодательства, обеспеченность коммерческого банка собственным
капиталом, надежность клиентов и банков-партнеров, уровень
менеджмента в банке, специализация и разнообразие услуг
коммерческого банка.
Названные выше факторы прямо или косвенно влияют на дос-
таточность собственного капитала банка, а также находятся в
определенной взаимосвязи друг с другом. В свою очередь, цент-
ральные банки регулируют достаточность собственного капитала
коммерческих банков путем:
• установления ограничений обязательств коммерческого банка;
• установления предела задолженности одного заемщика;
340
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
Рис. 15.2. Взаимовлияние достаточности капитала и ликвидности
15. Основы деятельности коммерческого банка
341
• введения особого контроля за выдачей крупных кредитов;
• создания системы рефинансирования коммерческого банка и
обязательного резервирования части привлеченных средств;
• проведения обоснованной процентной политики;
• осуществления операций с ценными бумагами на открытом
рынке.
Необходимость определения достаточности капитала связана с
тем, что современные коммерческие банки имеют в своем пассиве не
только собственный капитал, но и значительную долю заемных
средств. Кроме того, они имеют довольно большие потенциальные
обязательства, не представленные в финансовой отчетности и назы-
ваемые забалансовыми обязательствами. К последним относятся
обязательства по аккредитивам и соглашениям о “свопах”, “потол-
ках” и “пол”. В этом случае возникает проблема достаточности
собственного капитала банка, связанная с необходимостью устране-
ния его потенциально возможной неплатежеспособности.
Характерно, что до 1981 г. в мировой банковской практике не
было единой политики в отношении достаточности капитала. В июле
1988 г. было разработано и принято Базельское соглашение о риско-
вом капитале, в основу которого легли положения о капитале и рис-
ках.
Базельское соглашение основано на том, что рыночные силы не
в состоянии довести коэффициент достаточности капитала до
оптимального уровня и поэтому необходимо его регулирование.
Собственный капитал банка должен покрывать убытки (особенно
непрогнозируемые), возникающие в связи с инвестиционным порт-
фелем банка или его забалансовой деятельностью. В Базельском
соглашении учитывается кредитный риск и не учитывается риск
процентных ставок и валютный риск. Базельское соглашение уста-
навливает пять категорий риска: 0, 10, 20, 50 и 100 %. Категория
100 % является стандартной категорией риска. Достаточность ка-
питала является основополагающим моментом регулирования бан-
ковской деятельности с целью предотвращения риска и обеспечения
устойчивости банковской системы. Норматив достаточности
собственного капитала определяется следующим образом:
где Н — норматив достаточности собственного капитала; Кс —
собственный капитал; Аср — активы, взвешенные по степени риска
(равны общей сумме активов банка, стоимость которых отнесена к
той или иной категории риска и сумме кредитных конверсионных
эквивалентов всех забалансовых операций, где сумма каждого
кредитного эквивалента отнесена к той или иной категории риска).
342
Раздел IV, Кредитная и банковская системы
Учитывая важность норматива достаточности капитала и с целью
не допустить проведение банками операций при недостаточном размере
капитала или даже при его отсутствии (если нормы по риску
допускают это) органы регулирования банковской деятельности США
ввели как обязательный минимальный норматив так называемый
коэффициент левереджа в размере 3D %, который определяется
следующим образом:
к - К"
’ (15.Ю)
с.н
где Кд — коэффициент левереджа; Кц — капитал первого уровня
(базовый капитал); Асн,— суммарные активы за вычетом немате-
риальных активов.
В соответствии с нормативными требованиями активы в США
классифицируются по четырем категориям, от наименее риско-
ванных до наиболее рискованных:
• наличность и прямая задолженность правительства США и
его учреждений — 0 % риска;
• иски внутренних депозитных учреждений и задолженность,
условно гарантированная правительством США — 20 % риска;
• накопленные ссуды под залог 1—4-семейных домов, обеспе-
ченные первой и обычными закладными и ценными бумагами, а
также облигации, обеспеченные доходами от финансируемых про-
ектов, — 50 % риска;
• прочие активы — 100 % риска.
Уровень риска представляет величину, выраженную в процен-
тах и применяемую в отношении полной стоимости каждого акти-
ва, находящегося на балансе, а также суммы кредитного эквивален-
та забалансовой операции. В свою очередь, нормативные требова-
ния к достаточности капитала, зарегистрированные в США в 1989
г.,.состояли в следующем:
• определяется состав базового капитала (капитала первого
уровня, включающего обыкновенные акции, бессрочные привилеги-
рованные акции и неконтрольный пакет акций консолидированных
дочерних компаний за вычетом нематериальных активов) и
вспомогательного капитала (капитала второго уровня, не превыша-
ющего (ограниченного) 100 % величины капитала первого уровня
и включающего другие привилегированные акции, гибридные
инструменты инвестиционного характера и субординированный
долг);
• классифицируются балансовые активы по степени риска (со-
стоят из суммы всех балансовых активов, взвешенных по степени
риска, и сумм кредитного эквивалента по забалансовым операциям,
взвешенным по степени риска);
15. Основы деятельности коммерческого банка
343
• классифицируются забалансовые статьи по степени риска
(забалансовые риски связаны с аккредитивами, активами, продан-
ными с регрессом, формальными обязательствами о выдаче ссуд,
они включаются в активы по кредитным эквивалентам, для чего
каждый из забалансовых рисков взвешивается (0, 20, 50 или 100
%) и с учетом должника, гаранта и вида обеспечения относится к
соответствующей категории риска);
• устанавливаются коэффициенты для определения достаточ-
ности капитала.
Коэффициенты ликвид ности и достаточности собственного капитала
играют важную роль в определении финансовой устойчивости
коммерческого банка, его возможности чутко реагировать на все
происходящие перемены в экономике и законодательстве для того, чтобы
снизить свои потери и увеличить прибыль. Поэтому работа
коммерческого банка по управлению его ликвидностью и достаточностью
собственного капитала направлена на самосохранение банка, условием
которого является выполнение нормативных требований в области
данных коэффициентов.
Вопросы для самопроверки
1. Что представляет собой коммерческий банк?
2. Что является основной целью деятельности коммерческого банка
и как она достигается?
3. На каких принципах основана деятельность коммерческого банка?
4. Какие функции выполняет современный коммерческий банк?
5. Какие операции выполняет коммерческий банк и что они собой
представляют?
6. Что нового происходит в операциях современного коммерческого
банка?
7. Что представляет собой баланс коммерческого банка?
8. Для чего необходим анализ баланса коммерческого банка?
9. Что представляет собой ликвидность коммерческого банка?
10. Какие существуют теории ликвидности и что они собой пред-
ставляют?
11. Какие основные коэффициенты характеризуют ликвидность бан-
ка?
12. Для чего необходимо определять достаточность собственного ка-
питала коммерческого банка?
13. Чем обусловлена взвешенность активов по степени риска?
14. Какие макроэкономические факторы воздействуют на достаточ-
ность собственного капитала коммерческого банка?
15. Каким образом центральный банк может влиять на достаточность
собственного капитала коммерческого банка?
344
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
16. БАНКОВСКИЙ ПРОЦЕНТ
/
16.1. ХАРАКТЕРИСТИКА ПРОЦЕНТА, ЕГО СУЩНОСТИ И ВИДОВ
Процент — часть прибыли, которую заемщик выплачивает кре-
дитору за взятый в ссуду денежный капитал, он определяется как
“иррациональная форма цены” ссудного капитала. Источником
процента выступает прибавочная стоимость, создаваемая в процессе
производительного использования ссудного капитала. Разделение
прибыли, получаемой при использовании ссудного капитала, на
процент, присваиваемый ссудным капиталом, и собственно прибыль
— предпринимательский доход, получаемый заемщиком, происходит
под влиянием спроса и предложения на рынке ссудных капиталов.
Таким образом, процент выражает отношения между кредитором и
заемщиком и выступает в форме определенной процентной ставки.
Процент как экономическая категория имеет свою сферу функ-
ционирования и соответствующие функции. Перераспределительная
функция — это перераспределение части доходов между субъектами
хозяйствования и населением в пользу тех или других посредством
процента, который является основой формирования процентных
доходов банковских учреждений. Регулирующая функция процента
оказывает регулирующее воздействие на производство путем
распределения ссудного фонда между отраслями, субъектами
хозяйствования и населением, а также используется в системе
инструментов денежно-кредитной политики. Третья функция
процента связана с сохранением ссудного фонда, при котором со-
храняется не только первоначальный размер кредитных ресурсов,
но и происходит его увеличение за счет разности между процентами
за размещенные и привлеченные ресурсы.
Процентная ставка определяется в соответствии с конкретны-
ми условиями использования ссудного капитала и является объек-
том денежного и кредитного регулирования со стороны центрально-
го банка. Величина процентных ставок способствует либо притоку
денежного капитала на внутренний рынок с денежных рынков других
стран, либо его оттоку. Поэтому мобильность денежного капитала
на этих рынках очень высокая, а его движение между различными
национальными денежными рынками отражается в процентных
ставках. Техническим средством для выравнивания различных
национальных процентных ставок служит так называемый
процентный арбитраж. Однако перемещение денежных средств
определяется не столько процентным арбитражем, сколько колеба-
ниями валютных курсов.
16, Банковский процент
345
В соответствии с классическими представлениями изменение
процентных ставок происходит под воздействием нормы прибыли.
Фактически же уровень ставок стихийно устанавливается в зави-
симости от спроса и предложения ссудного капитала. В свою оче-
редь, спрос и предложение определяются многими факторами:
фазой развития экономики, степенью воздействия государства на
экономику, политикой центральных банков, внешними фактора-
ми и т.д.
Существует также ряд факторов, влияющих не столько на
спрос и предложение, сколько на величину ставок процента, К
ним можно отнести ожидаемые темпы инфляции, кредитные риски,
налоги, движение валютного курса и др.
Практика государств с развитой рыночной экономикой свиде-
тельствует о неоднозначном характере движения ставок процента в
современных условиях. Поэтому устоявшиеся представления о связи
процентных ставок с вышеупомянутыми экономическими факторами
не имеют систематического подтверждения. Так, характерной
особенностью современной денежно-кредитной системы стран
Западной Европы является то, что тенденции средней нормы прибыли
к понижению противостоит регулирование процентных ставок
согласно уровню инфляции с целью сохранения реальной стоимости
сбережений вкладчиков, процентная ставка выступает как измеритель
степени доходности финансовой операции.
Процентные (учетные) ставки, устанавливаемые центральны-
ми банками, — один из важнейших инструментов, с помощью
которого осуществляется внутренняя и внешняя экономическая
политика. Поэтому основой ставок денежного рынка является офи-
циальная учетная ставка (фиксируемая) или текущие ставки по
операциям центрального банка. Эти ставки почти всегда ниже
других ставок денежного рынка, поскольку операции по учету
центральным банком коммерческих векселей практически не со-
пряжены с риском.
Коммерческие банки устанавливают ставки процентов, ориен-
тируясь на учетные ставки, принятые в центральных банках своих
стран. Крупные банки определяют минимальные или лучшие ставки
по ссудам, предоставляемым первоклассным заемщикам. Важное
значение в структуре процентных ставок имеют проценты по вкладам
банковских клиентов. Проценты, выплачиваемые банками их
клиентам, всегда существенно ниже процентов по кредитам (за счет
этой разг
шт
сы формируется один из главных источников банковской
прибыли — процентная маржа).
Недостаточная развитость кредитного рынка приводит к ярко
выраженному индивидуальному характеру процентной политики
346
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
коммерческих банков, а именно, к усиленной дифференциации
процентных ставок по банкам в зависимости от их типа и размера,
местности, клиентуры и других субъективных обстоятельств.
На процентную ставку влияют также внешние и внутренние
факторы. К внешним факторам относится состояние кредитного
рынка, характер государственного регулирования деятельности
коммерческих банков, включая механизм налогообложения. К внут-
ренним факторам относится прежде всего оценка банком степени
риска по вложениям ресурсов в зависимости от характера ссудоза-
емщика, вида, сроков пользования и величины ссуды.
Основу процентной политики коммерческих банков составля-
ет денежно-кредитная политика центрального банка, который воз-
действует на уровень процентных ставок коммерческих банков
путем использования методов прямого (директивного) и косвенного
регулирования.
К методам прямого регулирования можно отнести ограниче-
ние верхнего уровня процентных ставок, установление разницы
между ссудным и депозитным процентом и др. Прямое регулиро-
вание (установление) предела процентных ставок со стороны цен-
трального банка по активным (пассивным) операциям коммерчес-
ких банков может привести к усилению конкуренции на рынке
кредитных ресурсов, ограничению возможности их привлечения,
необходимости увеличения уставного капитала, сокращению объе-
мов кредитования за счет уменьшения рисковых кредитов, росту
процентных ставок по кредитам первоклассным заемщикам.
К наиболее действенным инструментам косвенного воздей-
ствия на уровень процентных ставок относятся: величина
минимальных резервных требований центрального банка, объем,
условия и рыночная цена предоставляемых коммерческим банкам
кредитов, нормативы ликвидности, механизм налогообложения
коммерческих банков. Изменение ставок налогообложения
непосредственно воздействует на уровень процентных ставок, т.е.
чем выше ставки налогов, тем выше процентные ставки за кредит,
и наоборот. Увеличение норм обязательных резервов центрального
банка также ведет к росту процентных ставок за кредит.
Процент выступает в виде денежного платежа и используется
в качестве орудия регулирования денежного обращения, развития
коммерческого расчета, является инструментом экономического
воздействия на заемщика и кредитора. При этом можно выделить
следующие основные виды процента за кредит (табл. 16.1).
Современные монетарные теории различают реальные и номи-
нальные ставки процента. Реальными процентными ставками счи-
16. Банковский процент
347
Таблица 16 Л
Основные виды процента за кредит
По содержанию По методу установления процентных ставок По способам взыскания
Учетный Депозитный Ссудный Фиксированный Плавающий Базисный Дисконтный . Единовременный Периодический
таются номинальные ставки, скорректированные на темпы инф-
ляции.
Для стран с развитой рыночной экономикой характерна мно-
жественность процентных ставок, основу которых составляют ставки
по самым распространенным и ликвидным краткосрочным опера-
циям, применяемым коммерческими банками для рефинансирова-
ния. Величина и стабильность процентных ставок зависит от
финансового положения кредитного учреждения, конъюнктурных
колебаний, влияющих на состояние рынка денежных капиталов,
и т.п.
В зависимости от обстоятельств процентные ставки иногда неод-
нократно изменяются (в сторону снижения или повышения) даже в
течение года. Так, в развитых государствах тенденция к снижению
процентных ставок в летний период связана с уменьшением в это
время спроса на кредит. В то же время неизменное повышение
процентных ставок к концу года свидетельствует о приближении
рождественских праздников, необходимости приобретения подар-
ков, что соответственно приводит к увеличению спроса на кредит.
Процентная политика находит свое выражение в регулирова-
нии уровня и динамики процентных ставок. При открытой эконо-
мике уровень и динамика процентных ставок отражают степень
деловой активности в стране, темпы инфляции, напряженность
кредитного рынка и воздействие внешних факторов.
Процентная политика является одним из важнейших и в то же
время достаточно сложных инструментов регулирования банковс-
кой деятельности. Основные принципы построения шкалы процент-
ных ставок должны исходить из состояния спроса и предложения
на кредитные ресурсы, сроков хранения, величины депозитов, темпов
инфляции и т.д.
Практически во всех странах процентная политика регулирует-
ся государством. Несмотря на то, что во многих странах рыночной
экономики процесс установления, например, процентов по вкладам
348
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
“отпущен” (банки свободны в формировании процентов), происходит
косвенное регулирование путем установления официальной, учетной
ставки, количественных ограничений (установление потолка ставок,
прямое ограничение кредитования, периодическое “замораживание”
процентных ставок), налогообложения доходов по процентам и т.д.
Рыночный процесс формирования процентных ставок является
достаточно сложным. Средний уровень процента как и рыночная
величина зависит от спроса и предложения денег, развитости де-
нежного рынка, источников свободных денег (с точки зрения сро-
ков их высвобождения), заемщиков средств (их кредитоспособнос-
ти, надежности в возврате заемных средств) и других факторов.
Политика процентных ставок содействует в основном достиже-
нию трех целей:
• благоприятствовать росту экономики путем установления
умеренно низких процентных ставок на кредиты;
• сдерживать инфляцию;
• обеспечивать стабильность национальной валюты на валют-
ных рынках посредством установления умеренно повышенных про-
центных ставок.
Первая цель оправдывает понижение процентных ставок на
денежном рынке, вторая и третья оправдывают их рост. Разре-
шение данного противоречия частично достигается путем прове-
дения селективной (выборочной) политики процентных ставок в
пользу приоритетных производств и секторов экономики. В данном
случае регулирующие функции политики процентных ставок про-
являются как регулирование уровня сбережений и инвестиций,
регулирование уровня деловой активности и воздействие на уро-
вень инфляции.
В настоящее время существует множество видов процентных
ставок в зависимости от характера и длительности кредита, объек-
та кредитования, платежеспособности заемщика и т.д. Можно,
например, выделить официальную учетную (дисконтную) ставку,
ставку денежного и финансового рынков, процент на банковский
кредит и на ценные бумаги, дебиторские и кредиторские ставки.
Между различными видами процентных ставок существует оп-
ределенная связь и взаимозависимость. Так, ставки денежного рын-
ка на краткосрочные кредиты непосредственно отражаются на ба-
зовой банковской ставке, на основе которой банки определяют цену
предоставляемых ссуд, дифференцированных по видам заемщиков.
При этом зависимость между ставками на краткосрочные и
долгосрочные кредиты имеет наибольшее значение для крупных и
средних предприятий, так как обусловливает их инвестиционную
политику. Поскольку изменение ставок на денежном рынке зависит
от экономической политики правительства, то центральный банк
16. Банковский процент
349
выступает на этом рынке как в качестве кредитора, так и заемщи-
ка кредитных ресурсов. Тем самым он может оказать давление на
соотношение спроса и предложения на кредитные ресурсы и, соот-
ветственно, на уровень процентных ставок денежного рынка.
Современные подходы к формированию процентной ставки
основываются фактически на четырех классических теориях про-
цента, сформулированных К. Викселем, И. Фишером, Дж.М. Кейн-
сом, ДЛХиксом.
По мнению К. Векселя существуют два вида процентных ставок,
определяемых так называемой естественной нормой процента и
денежной нормой процента.
Естественная норма процента равна предельной прогнозируе-
мой производительности капитала, определяемой повышением
доходности от применения дополнительных единиц капитала, при-
влеченных в виде кредита. Денежная норма процента (рыночная
процентная ставка) определяется как результат взаимодействия
спроса и предложения ссудного капитала. Механизм взаимодействия
данных норм процента состоит в том, что как только денежная
ставка начинает отклоняться от естественной, процент начинает
играть свою активную роль, вызывая изменение объема и направления
движения капитала. Однако недостатком данной теории процента
является сложность определения естественной нормы процента и
его соотнесения с денежной ставкой.
И. Фишер теорию процентной ставки основывал на исполь-
зовании, во-первых, “предпочтения во времени” экономических
субъектов, что проявляется в операциях с кредитами, поскольку
одни делают накопления, а другие берут ссуды, во-вторых, выгод-
ности размещения ссуд в разные виды инвестиций, зависящей от
“доходности по сравнению со стоимостью” (равна норме приведе-
ния к реальной стоимости). Он впервые вывел зависимость между
ценами и процентами, проведя различие реальных и номиналь-
ных ставок процента.
Реальный процент отличается от номинального, поскольку пре-
терпевает изменения во времени, т.е. изменяется покупательная
способность денег. Это предполагает установление зависимости между
повышением цен и уменьшением покупательной способности денег,
а также корректировку номинального процента с учетом ожидае-
мого обесценения денег (прогнозируемой инфляции). Из этого следует,
что денежная (рыночная) ставка процента должна разбиваться на
два равных множителя, т.е.
(1+П)-(1+ПД(1+И), (16.1)
где Пн - денежная норма процента (номинальный процент); Пр -
реальная норма процента (реальный процент); Ио — ожидаемый
(прогнозируемый) уровень инфляции.
350
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
Что касается Дж.М. Кейнса, то он исходил из того, что процен-
тная ставка определяется только на денежном рынке, т.е. зависит
только от монетарных факторов. Поэтому количество свободных
денег соответствует предложению ссудного капитала и контролиру-
ется центральным банком и монетарной политикой. При этом де-
нежный спрос, отражающий “предпочтение” ликвидности эконо-
мических субъектов, включает две такие фундаментальные пере-
менные, как экономическая деятельность и прогноз уровня процента.
В модели Дж.М. Кейнса деньги не являются нейтральными по
отношению к экономической активности, поскольку процентная
ставка является основной переменной инвестиций. При этом де-
нежный спрос и определяет уровень процента. В свою очередь,
мотивы спроса на денежную наличность можно представить как:
• мотив сделок, т.е. спрос на деньги определяется их ролью
как средства платежа при осуществлении различных коммерчес-
ких сделок;
• мотив осторожности, т.е. сохранение денег является след-
ствием невозможности полностью предвидеть расходы;
• мотив спекуляции, т.е. выбор между сохранением денег и их
вложением в финансовые активы, при котором субъектами управ-
ляет не настоящий уровень процента, а его ожидаемое изменение
на рынке ценных бумаг.
В теории процента Д. Хикса процентную ставку формируют та-
кие функции (свойства) денег, как мера стоимости, средство обраще-
ния и средство накопления (сохранения стоимости). Поскольку деньги
являются действительно ликвидными, то Д. Хикс выделяет три этапа
сделок: сделки на наличные деньги, сделки на срок, сделки по ссудам.
Отсюда он делает вывод о наличии нескольких видов процента, которые
меняются в зависимости от продолжительности ссуд, видов оплаты и
рисков несостоятельности заемщика. При этом допускалась
возможность непосредственного влияния процента на уровень
накопления, хотя реальные и денежные факторы по степени
воздействия на уровень процента Д. Хиксом не были разъединены.
Попытка разделить и обозначить эти факторы была сделана в теории
ссудного капитала (Дж. Тобин, Р. Манделл, У. Шарп и др.), основ-
ные положения которой в следующем:
• предложение ссудного капитала включает в себя банковские
кредиты и накопления (финансовые активы и денежные вклады);
• спрос на ссудный капитал зависит от ликвидных средств и
инвестиций;
• спрос и предложение ссудного капитала регулируются меж-
ду собой посредством процента;
• денежные факторы влияют на объем ссудного капитала, по-
скольку последний имеет денежную форму;
4
16, Банковский процент
351
• реальные факторы проявляют свое действие тогда, когда де-
нежные накопления экономических субъектов создаются в целях
получения максимальной прибыли;
• ориентация на предельную эффективность капитала объяс-
няет связь между сбережениями и процентом.
Согласно теории ссудных капиталов каждый субъект экономи-
ческих отношений (физическое или юридическое лицо) должен
решить, что для него важнее: иметь необходимую вещь теперь, но
платить проценты за взятый кредит на ее приобретение, либо полу-
чать проценты от размещенных во вклады денег до времени покуп-
ки требуемого товара. Отсюда следует, что уровень процентных
ставок существенным образом влияет на принятие необходимого
решения. Поэтому в самом упрощенном виде суть теории ссудных
капиталов состоит в том, что действующие ставки процента в лю-
бой момент представляют равновесную цену, при которой спрос на
кредит тех, кто предпочитает иметь товар сейчас, будет уравнове-
шен с предложением ссудных капиталов того, кто предпочитает
получать проценты. Фактически это и есть “классический” подход
к установлению общего уровня процентных ставок. На рис. 16.1
показано, как это происходит при заданном уровне спроса и пред-
Обьем спроса и предложения заемных
(кредитных) ресурсов (мли р.)
Рис, 16.1, Определение равновесной цены (равновесной ставки процента)
согласно теории ссудных капиталов
352
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
ложения ссудных капиталов, при котором равновесная цена заем-
ных средств (ставка процента) равна 7 □%. Спрос обозначен кривой
АА, предложение — кривой ВВ.
Из рис. 16.1 видно, что при нахождении процентных ставок на
уровне 50 % возникает избыток спроса и процентные ставки начи-
нают расти, побуждая население делать сбережения, пока спрос и
предложение не придут к равновесному состоянию на уровне 7 %.
Если же процентные ставки находятся на уровне 9 %, то возникает
избыток предложения и кредиторам приходится снижать процент-
ные ставки с целью стимулирования заимствования. Снижение
процентных ставок заставляет отдельные группы населения
ликвидировать свои сбережения в банковских учреждениях, что
приводит к уменьшению предложения ссудных капиталов.
Однако процентная ставка не является единственным факто-
ром, определяющим уровни предложения и спроса ссудных капита-
лов. При влиянии других факторов на уровни предложения и спроса
ссудных капиталов происходят изменения в динамике равновесной
ставки процента, (рис. 16.2).
На рис. 16.2 показано, что увеличение спроса на кредитные
ресурсы было вызвано другими факторами и, соответственно, спрос
возрос с первоначального уровня (кривая АА) до более высокого
Объем спроса и предложения заемных
(кредитных) ресурсов (млн р.)
Рис. 16.2. Изменение спроса в теории ссудных капиталов
16. Банковский процент
353
уровня (кривая А^). Это обусловило повышение равновесной
ставки процента с точки С до точки Сг В то же время теория
ссудных капиталов не всегда дает полный ответ на вопрос о том,
какие факторы, кроме процентных ставок, могут вызвать
изменения в уровне предложения или спроса на капитал. Тем не
менее к таким факторам можно отнести:
• предложение кредита, источником которого являются сбе-
режения, представляемые либо непосредственно их владельцами,
либо банковскими учреждениями;
• экономическую и политическую стабильность страны, по-
скольку деньги могут потерять свою покупательную силу, напри-
мер, вследствие разрушения денежной системы, возникновения
высокой инфляции и т.д.;
• спрос на кредит, который тоже колеблется вместе с процен-
тной ставкой, но гораздо в меньшей степени.
Теорию ссудных капиталов иногда называют теорией “реаль-
ных” процентных ставок, предполагая, что процентные ставки
определяются “реальными” факторами, а решение о кредитовании
или заимствовании является полностью рациональным. А это не
всегда так. Самым слабым местом данной теории является ел
ГЛ III
прямолинейная и простая связь между уровнями сбережений и
инвестиций, хотя теория ссудных капиталов предлагает простой и
эффективный способ объяснения краткосрочных колебаний ставок
на определенном рынке за определенный период времени.
Относительно теории ссудных капиталов существуют также крити-
ческие замечания: во-первых, отсутствует достаточно четкое
разграничение между факторами, воздействующими на процент, и
величиной ссудного капитала, во-вторых, поведение экономических
субъектов, вытекающее из теории ссудного капитала, направлено
только на получение максимальной прибыли, в-третьих, теория
ссудных капиталов полностью исключает государственное
регулирование, хотя в настоящее время центральные банки играют
в экономике активную роль.
В противоположность теории ссудных капиталов теория пред-
почтения ликвидности (Дж. Кейнс и др.) пытается объяснить уров-
ни процентных ставок на основе взаимодействия таких двух основ-
ных факторов, как денежная масса и желание владельцев сбереже-
ний держать свои деньги в наличной или почти наличной форме
(предпочтение ликвидности). Иными словами, если бы не насчиты-
вались проценты, то владельцы сбережеь
his
держали бы свои деньги
наличными, поскольку не было бы стимула использовать их по-
другому. Можно предположить, что чем выше поднялись бы про-
центные ставки, тем больше людей было бы готово отказаться от
ликвидности, и тем больше стала бы величина ссудного фонда.
12 Зак. 748
354
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
Тем не менее люди всегда какую-то часть денег имеют налич-
ными, независимо от уровня процентных ставок. Поскольку в
краткосрочном периоде спрос на деньги, имеющий операционный
и страховой мотивы, остается в целом стабильным, то главной
переменной в предпочтении ликвидности является спекулятивный
мотив. Учитывая все эти факторы, можно построить кривую пред-
почтения ликвидности, изображенную на рис.016.3.
Кривая предпочтения ликвидности показывает, что чем выше
процентные ставки, тем меньше размер ликвидных средств, и чем
ниже ставки, тем больше ликвидные средства. Кривая ДД не ка-
сается осей графика, поскольку денежные средства никогда не
сократятся до нуля, даже если процентные ставки будут очень
высокими, а кредиты упадут близко к нулю за некоторое время до
достижения процентной ставкой нулевой отметки.
Любая кривая предпочтения ликвидности является верной для
конкретного периода времени, так как изменения в экономичес-
кой жизни могут вызвать изменения в отношении ликвидности,
например, изменение потребительских вкусов и прогнозов на бу-
дущее, изменившиеся уровни доходов. Но при этом важную роль
играет общий объем денежной массы в экономике, поскольку чем
богаче люди и общество в целом, тем больше у них сбережений и
тем меньше стимулов отказываться от ликвидности части их сбе-
режений. Поэтому, чем больше денежная масса, тем больше веро-
ятность низких процентных ставок (рис. 16.4).
На рис 16.4 видно, что кривая предпочтения ликвидности
пересекается линиями Е и Ev При более низком объеме денежной
массы (линия Е) процентные ставки находятся на уровне 7 %.
Если денежная масса увеличивается до 2^, то это порождает эффект
Доля сбережений, остающаяся
в ликвидной форме (%)
Рис. 16.3. Кривая предпочтения ликвидности
16. Банковский процент
355
Рис. 16.4. Кривая предпочтения ликвидности и денежная масса
понижения процентных ставок до 5 %. Исходя из данного объема
денежной массы и установленного уровня предпочтения ликвид-
ности, можно определить равновесную процентную ставку.
Из анализа теории ссудных капиталов и теории предпочтения
ликвидности становится ясным, что процентные ставки, объем сбе-
режений и инвестиций не находятся в прямой зависимости между
собой, но и не являются полностью независимыми. В долгосрочном
плане они взаимодействуют друг с другом. Денежная масса в обра-
щении является также важным фактором, а ее изменения находят-
ся под контролем государства в лице центрального банка. Факти-
чески преобладающие ставки процента являются следствием взаи-
модействия нескольких противодействующих друг другу факторов,
к которым можно отнести государственные займы, государственное
регулирование денежной массы в обращении, предпочтение лик-
видности, коммерческие прогнозы и темпы инфляции.
Процентные ставки сами оказывают существенное влияние на
экономику, воздействуя на развитие и расширение экономической
активности. В стабильной экономической ситуации, предполагаю-
щей отсутствие инфляционных тенденций, процентные ставки
сохраняют свою значимость как общий индикатор ориентации
денежно-кредитной политики, показатель напряженности кредит-
ного рынка и инструмент его регулирования, инструмент регули-
рования макроэкономических параметров (темпов экономическо-
го роста, инфляции, сбережений, инвестиций), инструмент защи-
ты валютного курса (влияние на переливы международных капи-
талов и кредитов, а также регулирование дефицита платежного
баланса).
i
356
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
К политике процентных ставок разные экономические шко-
лы подходят неодинаково. Так, кейнсианцы до начала 70-х гг.
XX столетия придавали решающую роль как в обеспечении эко-
номического роста, так и в регулировании сбережений и инвес- .
тиций. В данной ситуации центральный банк ориентируется на
норму процента как наиболее действенный инструмент, поскольку
его можно относительно легко регулировать и контролировать
путем интервенций на денежном рынке. Поэтому в течение про-
должительного времени уровень и норма процентной ставки рас-
сматривались как основная промежуточная цель денежно-кре-
дитной политики и ее регулирования. Однако с начала 70-х гг.
вследствие возрастания темпов инфляции теорией и практикой
норма процента постепенно отверглась как фундаментальный
инструмент денежно-кредитного регулирования. Центральные и,
соответственно, коммерческие банки вынуждены были устанав-
ливать процент на уровне, который не стимулирует экономичес-
кую активность субъектов хозяйствования. Повышение нормы
процента не всегда вызывает быстрое снижение спроса на кредит
и тем самым продлевает повышение цен.
16.2. ДЕПОЗИТНАЯ ПОЛИТИКА КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА
И ДЕПОЗИТНЫЙ ПРОЦЕНТ j
е
Г
Депозитная политика представляет собой комплекс мер, на-
правленных на мобилизацию банками денежных средств юридичес- |
ких и физических лиц, а также госбюджета в форме вкладов |
(депозитов) с целью их последующего взаимовыгодного использова- I
ния. Депозитная политика предполагает разработку научно |
обоснованных подходов к организации отношений коммерческих I
банков с юридическими, физическими лицами и государством по
поводу привлечения их временно свободных денежных средств, а
также определение целей и задач в этой области и проведение
практических мероприятий по их реализации. При проведении де-
позитной политики учитываются принципы организации депозит-
ных операций и их взаимосвязь с совокупным денежным оборотом,
соотношение экономических и организационных методов в
управлении депозитными операциями, формы депозитных счетов и
сфера их применения, порядок открытия и закрытия депозитных
счетов, правила зачисления и изъятия денежных средств клиентов,
порядок и условия перевода денежных средств с одних депозитных
счетов на другие, предельные сроки хранения денежных средств на
депозитных счетах.
16. Банковский процент
357
Реализовать данный комплекс мер сможет лишь тот коммерчес-
кий банк, который постоянно расширяет диапазон оказываемых
клиентам услуг, снижает затраты, улучшает качество кредитно-
расчетного и кассового обслуживания, предоставляет различные
льготы при обслуживании клиентов, предлагает им разного рода
консультации и т.п. Такое комплексное обслуживание играет
существенную роль при установлении соотношений между уровня-
ми процентных ставок по кредитным и депозитным операциям банка.
Особое значение имеет уровень депозитного процента, т.е. процента,
выплачиваемого клиентам коммерческого банка по привлеченным
вкладам (депозитам), поскольку основу депозитной деятельности
коммерческих банков составляют операции по привлечению ими
денежных средств.
В мировой банковской практике под депозитами обычно пони-
мают записи в банковских книгах, свидетельствующие о наличии
определенных требований клиентов к банку, или же денежные
средства, которые клиенты депонируют в банке на основе соглаше-
ний, договоров и обязательств по депонированию, предусмотренных
законом. Поэтому депозитные операции представляют собой
операции, связанные с аккумуляцией банками денежных вкладов и
их размещением на соответствующих депозитных счетах. На основе
депозитных операций коммерческих банков формируется
подавляющая часть их ресурсов, используемых на цели краткос-
рочного и долгосрочного кредитования субъектов хозяйствования и
населения. Роль депозитных операций будет достаточно весомой,
если они будут основаны на хорошо разработанной теории депозит-
ной политики.
В зарубежных промышленно развитых странах депозитная поли-
тика имеет ряд общих черт, что обусловлено единой природой депо-
зитных банковских операций в государствах с рыночной экономи-
кой. В этих странах депозиты составляют основную часть пассивов
коммерческих банков, а собственный капитал, резервы, другие заем-
ные средства и обязательства занимают незначительное место.
Организация депозитных операций заключается в том, что:
• во многих странах депозитные операции банков регламен-
тируются в законодательном порядке, зачастую наиболее общие
условия депонирования средств фиксируются в законах о цент-
ральных банках (Англия, ФРГ). Осуществляется унификация про-
центных ставок, а в ФРГ законодательно определен срок
уведомления об изъятии средств индивидуальными вкладчиками
со сберегательных счетов. В Великобритании банковскому
учреждению необходимо получить от Банка Англии лицензию,
разрешающую привлекать депозиты, а в случае нарушения на
358
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
нарушителя накладывается значительный штраф либо он
подвергается тюремному заключению сроком до двух лет;
• коммерческие банки в значительных объемах привлекают
депозиты как фирм и корпораций, так и некоммерческих органи-
заций и частных лиц, что создает возможности для расширения
кредитной деятельности банков и повышения ликвидности их ба-
лансов;
• депозитные операции сопровождаются оказанием широкого
спектра и высокого качества дополнительных услуг, фактически
означающее комплексное обслуживание клиента (мелкому вклад-
чику предлагается управление финансовыми активами, ведение
коммунальных счетов, расчетов по потребительскому кредиту и
т.д., а крупным — услуги по лизинговым и факторинговым опера-
циям, консультации по вопросам инвестиций, содействие в эмис-
сии акций и т.д.);
• коммерческие банки при проведении депозитных операций
используют различные соглашения, договоры или обязательства
по депонированию средств, на основе которых регулируются от-
ношения между банком и депонентом (такие договоры или согла-
шения могут содержать особые условия депонирования, возврата
средств и их использования банком).
Депозитная политика должна базироваться на объективных
закономерностях формирования и использования денежных доходов
и накоплений юридических и физических лиц, а также государ-
ства. При этом надо учитывать наиболее существенные особеннос-
ти депозитов юридических и физических лиц. Такой особенностью
является то, что, например, вклады государственных органов и
юридических лиц в банки относительно немногочисленные, отли-
чаются большими размерами и сравнительно быстрой оборачива-
емостью. Депозиты же физических лиц, наоборот, гораздо много-
численнее, но меньше по размерам и оборачиваются намного мед-
леннее. Операции по привлечению депозитов населения отлича-
ются также своей трудоемкостью.
При проведении депозитной политики необходимо учитывать
ряд условий, среди которых можно выделить такие, как определе-
ние источников банковских вкладов и структуры банковских пасси-
вов и активов, установление предельных сроков хранения денеж-
ных средств вкладчиков, достижение максимального дохода от
проводимых операций, учет централизованно определяемых норма-
тивов и “правил игры” на рынке ссудных капиталов, обеспечение
полной самостоятельности и ответственности сторон, участвующих
в депозитных операциях и др.
16, Банковский процент
359
Депозитная политика должна учитывать исторически сло-
жившуюся структуру банковских пассивов и активов, динамику
их соотношений. Это имеет важное значение для анализа лик-
видности балансов коммерческих банков. Этому будет
способствовать также оптимальное сочетание различных видов
вкладов. Использование разнообразных депозитов позволяет банку
обеспечить их наиболее оптимальную структуру и на этой основе
четко разграничить кредитные ресурсы по их целевому назначению
и скорости оборота, что имеет важное значение для повышения
уровня ликвидности банка и укрепления денежного обращения в
целом. При проведении депозитной политики важное значение
имеет определение видов вкладов юридических и физических лиц,
формы депозитных счетов, порядок открытия, режим функциони-
рования и закрытия этих счетов, сроки хранения целевых и сроч-
ных вкладов, предельные размеры процентных ставок по депозит-
ным операциям.
Депозитные операции коммерческих банков связаны не только
с зачислением во вклады денежных средств юридических и физи-
ческих лиц, но и с выдачей клиентам наличных денег с соответ-
ствующих депозитных счетов, а в отдельных случаях с перечисле-
нием денежных средств с одних депозитных счетов на другие.
Поэтому режим функционирования различных видов депозитных
счетов должен включать также порядок использования клиентами
банков своих денежных вкладов.
Так, вклады до востребования или текущие предназначены
для их повседневного использования клиентами в качестве средства
платежа, вносятся и изымаются без указания срока и могут быть
истребованы в любой момент по желанию вкладчика полностью
или частично. Вклады до востребования размещают клиенты, же-
лающие иметь средства в ликвидной форме, а расчеты по таким
вкладам проводятся наличными деньгами, чеками, переводами или
векселями. При этом вклады до востребования следует отличать
от так называемых “дневных денег”, когда речь идет о депозите
на один день.
Однако коммерческие банки в большей степени заинтересова-
ны в расширении сферы применения срочных депозитов, посколь-
ку это увеличивает наиболее устойчивую часть его кредитных ре-
сурсов. По сравнению с текущими вкладами, имеющими краткос-
рочный характер, срочные депозиты размещаются на более дли-
тельное время и могут быть истребованы вкладчиками по истечении
установленного срока. Со стороны вкладчика смысл долгосрочно-
го размещения временно свободных денежных средств состоит в
360 Раздел IV. Кредитная и банковская системы
получении более высоких процентов. Банк также заинтересован в
таких депозитах, поскольку может размещать их в виде кредитов
на более длительное время и, соответственно, увеличивать доходы
от процентов. Клиент в случае необходимости может досрочно
изъять (полностью либо частично) срочный вклад, но при этом
банк вправе существенно снизить размер процентов, подлежащих
выплате вкладчику. Данное условие специально оговаривается в
договоре срочного депозитного вклада, являющимся основным
документом, определяющим права, взаимные обязанности и эко-
номическую ответственность банка и вкладчика как двух равно-
правных партнеров.
Проведение научно обоснованной депозитной политики пред-
полагает не только совершенствование действующей системы вкла-
дов как формы аккумуляции денежных средств субъектов хозяй-
ствования, но и создание специальной системы экономических
стимулов, которые должны побуждать предприятия, организации
и население хранить свои текущие денежные доходы и накопле-
ния на тех или иных депозитных счетах, заинтересовывать банки
в развитии различных видов вкладов, внедрении новых, более
прогрессивных и экономичных форм депозитных счетов.
Цели депозитных операций сводятся к соблюдению коммер-
ческих интересов банка и улучшению ликвидности его баланса,
что предполагает знание основных правил, лежащих в основе де-
позитных операций:
• депозитные операции должны организовываться таким об-
разом, чтобы они содействовали получению банковской прибыли
или созданию условий получения прибыли в будущем;
• в процессе организации депозитных операций следует обес-
печивать разнообразие субъектов депозитных операций и сочета-
ние разных форм депозитов;
• при осуществлении банковских операций необходимо обес-
печивать взаимосвязь и взаимосогласованность между депозитны-
ми операциями и операциями по выдаче ссуд по срокам и суммам
депозитов и кредитных вложений;
• особое внимание в процессе организации депозитных опера-
ций должно уделяться срочным депозитам, которые в наиболь-
шей степени обеспечивают поддержание ликвидности баланса банка;
• при организации депозитных операций банк должен стре-
миться к тому, чтобы резервы свободных (не вовлеченных в ак-
тивные операции) средств на депозитных счетах были минимальны
(резервы свободных банковских ресурсов определяются как раз-
ница между остатками средств на расчетных, текущих и других
депозитных счетах и величиной ссудной задолженности);
16. Банковский процент
361
• следует принимать меры к развитию банковских услуг и по-
вышению качества и культуры обслуживания, что способствует
привлечению депозитов.
Для вкладчиков одним из важнейших стимулов является уро-
вень процента по депозитам. Процентная политика в области де-
позитных операций должна учитывать объективность условий ус-
тановления процентов по всем видам вкладов ty экономическую
обоснованность соответствующих процентных ставок, а также не-
обходимость обеспечения увязки депозитных процентов с процен-
тными ставками по активным банковским операциям.
Поэтому процентные ставки по депозитным операциям банков
должны учитывать реальные экономические процессы, происхо-
дящие в наличном обращении и безналичном платежном обороте,
реагировать на тенденции изменения денежной массы, обладать
соответствующей мобильностью. При этом депозитный процент
может выступать как:
• показатель прибыльной деятельности банковского учрежде-
ния;
• инструмент сохранения покупательной силы денег, особенно
в условиях высокой инфляции;
• форма социально-экономической защиты вкладчиков от обес-
ценения их сбережений;
• инструмент конкурентной борьбы банков, носящей макро-
экономический характер;
• инструмент поддержания равновесия локального денежного
рынка, осуществляемого на микроуровне;
• стимул к созданию вкладов (депозитов) физических и юри-
дических лиц.
На основании вышеизложенного подхода к пониманию депо-
зитного процента его можно представить в следующем виде:
П=П6 + И+2^+^, (162)
где Пд — депозитный процент; Пб — базовая процентная ставка,
рассчитываемая с учетом предполагаемых доходов от активных
операций; Ио — ожидаемый (прогнозируемый) уровень инфляции;
— сумма процентов возможных доплат за срочность; £Дк —
сумма процентов возможных доплат для обеспечения конкурен-
тоспособности банка и стимулирования депозитов.
Формула 16.2 отражает рыночный подход к формированию
депозитного процента. Однако в условиях рыночного установле-
ния процентных ставок по активным и пассивным операциям мо-
жет сложиться такое их соотношение, которое не позволит полу-
362
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
чить прибыль. Для устранения этого соотношения резкое пони-
жение процентных ставок по депозитам или соответствующее уве-
личение процента по кредитам является не всегда возможным или
желательным для банка. Поэтому для стабилизации процентных
ставок по пассивным и активным операциям необходимо наличие
специальных резервных или страховых фондов, которые помогают
покрыть потребности банка в части обязательств и прибыли при
неблагоприятной экономической конъюнктуре. Без создания та-
ких фондов, одним из назначений которых является возмещение
расходов по выплате процентов в случае повышения требований
депозиторов или падения доходов, невозможно обеспечить устой-
чивую работу банка.
С депозитным процентом связан пересчет размеров срочных
денежных вкладов. Если основная сумма вклада и проценты по
нему подвергаются инфляционной переоценке, то для определения
размера вклада с учетом инфляции может быть использована
следующая формула:
С=С(1+П)(1+И), (163)
где Сн — накопленная сумма денег (на конец года); Сп — первона-
чальная величина денежного вклада (на начало года); П — депо-
зитный процент (без корректировки на годовой уровень инфля-
ции); Ио — фактический уровень годовой инфляции.
Если пересчитывается только основная сумма вклада, то фор-
мула 16.3 может быть преобразована следующим образом:
Си-С^+П+ИД (16.4)
Уровень инфляции должен быть исчислен нарастающим ито-
гом с момента открытия счета до последней даты, предшествую-
щей его закрытию. Вследствие невозможности точного учета инф-
ляции и других факторов рыночной конъюнктуры на длительный
срок (свыше года) шкала процентных ставок также не может быть
жестко фиксированной. Жестко фиксироваться могут только ба-
зовая процентная ставка и надбавки к ней за срочность, а остальные
составляющие депозитного процента должны рассчитываться бан-
ком периодически.
Повышение уровня процентных ставок по депозитам является
объективным экономически и социально, поскольку в условиях
инфляции невозможно обеспечить защиту интересов вкладчиков,
а также заинтересовать помещать вклады в банк на длительные
сроки. В этих условиях банки должны активизировать свою депо-
зитную политику и вести конкурентную борьбу за “пассивы” субъек-
тов хозяйствования, а также за вклады населения. Выдержать же
16. Банковский процент
363
эту конкурентную борьбу сможет тот банк, который будет постоянно
расширять диапазон оказываемых клиентам услуг, снижать их
стоимость, улучшать качество кредитно-расчетного и кассового
обслуживания, предоставлять какие-либо льготы при кредитова-
нии, предлагать клиентам разного рода консультации и т.п. Поэтому
переход на комплексное обслуживание клиентов приобретает
решающее значение в конкурентной борьбе банков.
Средством регулирования депозитной политики банков являет-
ся депозитный процент по вкладам, при установлении которого
учитываются уникальность услуг и оригинальность условий хране-
ния денежных средств в данном банковском учреждении, лидерство
банка на рынке в части предоставления услуг, необходимость
удержания банком позиций на рынке, процентная политика конку-
рирующих банков, методы установления платы за депозиты (над-
бавки, скидки, выигрыши) и т.д. Размер процента по депозитным
операциям складывается под воздействием множества факторов, к
которым можно отнести срок привлечения ресурсов, состояние спроса
на кредит, сложившиеся условия предложения кредитных ресурсов,
степень надежности клиента, уровень ставок налогов на доходы банка,
характер (физическое или юридическое лицо, государственное или
частное предприятия и др.), уровень инфляции, размер
привлекаемого депозита, затраты банка на проведение операций и
ДР-
Депозитный процент и плата за депозитную операцию не совпа-
дают между собой, поскольку последняя представляет собой
комиссионные банка за ведение операции. При установлении платы
за депозитную операцию могут учитываться скрытые элементы цены
кредита, например, требования центрального банка об обязатель-
ном страховании депозитов, банковские комиссии за открытие счетов
и др. Доходы, выплачиваемые по вкладам, выступают серьезным
стимулом для населения и субъектов хозяйствования в выборе форм
хранения и накопления денежных средств.
Наиболее распространенными видами вкладов в настоящее
время являются (в том числе и за рубежом):
• срочные вклады, средства с которых не могут быть сняты
ранее обусловленного срока;
• целевые жилищные вклады, предназначенные на строитель-
ство или покупку жилья (владельцам таких вкладов предоставлено
право первоочередного пользования жилищным кредитом);
• молодежные вклады, открываемые молодым людям, кото-
рые обязуются по договору делать регулярные месячные взносы
на депозит в течение заранее оговоренного срока;
• выигрышные вклады, привлечение средств на которые сти-
мулируется их участием в розыгрыше денежных выигрышей, ав-
364
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
томобилей, непродовольственных товаров, строительных матери-
алов и др,;
• пенсионные сберегательные вклады.
Процентные ставки по депозитам в некоторых странах зависят
от суммы вкладов: с их возрастанием увеличивается доход по вкла-
ду. В целях стимулирования сбережений, особенно на продолжи-
тельный срок, кредитные учреждения зарубежных стран платят
вкладчикам достаточно высокие проценты (с учетом низкой инф-
ляции).
В разных странах имеются особенности по текущим вкладам
(вкладам до востребования) или текущим счетам. В большинстве
стран банки не выплачивают проценты по вкладам на этих счетах,
но предоставляют их владельцам множество услуг. Некоторые стра-
ны Западной Европы (Италия, Великобритания, Испания) платят
по текущим счетам достаточно высокие проценты, которые разли-
чаются в зависимости от типа учреждения и категории клиентов.
Есть страны, где плата по текущим счетам является чисто символи-
ческой, в частности, в ФРГ, Голландии, Бельгии она составляет
0,5 %. Во Франции процент, выплачиваемый банком по вкладам
клиентов, зависит от договора, при этом свобода договора в ряде
случаев ограничена. В частности, запрещено вознаграждение вкладов
до востребования, за исключением некоторых сберегательных сче-
тов. Ставки процента свободны только для вкладов, превышающих
500 тыс, франков и размещаемых на срок более шести месяцев.
Для остальных видов вкладов устанавливается верхний предел.
По срочным вкладам в большинстве стран Западной Европы
процент зависит от сроков и величины депозитов. Например, в
Англии существует классический депозитный счет, который вклю-
чает обязательное заблаговременное (за 7 месяцев) уведомление
клиента о снятии средств со счета. При этом процент устанавли-
вается в размере 5 % годовых. В Бельгии и Италии устанавливается
минимальная сумма депозитов, на которую в зависимости от сро-
ка начисляются возрастающие проценты.
Отсутствие продуманной дифференциации процентных ставок
по депозитным операциям не достаточно стимулирует привлече-
ние ресурсов на срочные депозитные счета в крупных суммах и на
длительный срок.
16.3. ССУДНЫЙ ПРОЦЕНТ, ЕГО ФУНКЦИИ И РОЛЬ
Ссудный процент является экономической категорией, функ-
ционирующей на основе кредитных отношений. Он выражает от-
ношения кредитора и заемщика, имеющих свои специфические
интересы при получении кредита и уплате процента. В отличие
16. Банковский процент
365
от кредита ссудный процент предполагает не возвратное, а безвоз-
вратное распределение стоимости произведенного продукта, при-
чем не всей стоимости, а лишь стоимости прибавочного продукта
в его превращенной форме — прибыли. Процент является прямым
вычетом из прибыли, остающейся в распоряжении заемщика. Ве-
личина процента зависит от уровня ставки процента и суммы
кредита, полученного заемщиком.
Проценты за кредит устанавливаются с таким расчетом, чтобы
минимальная сумма полученных от заемщика процентов покры-
вала расходы банка по привлечению ресурсов, необходимых для
предоставления запрашиваемого кредита с добавлением маржи. В
самом общем виде маржа представляет собой разницу между став-
кой ссудного и депозитного процента. Размер фактически сложив-
шейся процентной маржи определяется как отношение чистого
дохода по процентам (проценты начисленные минус проценты
уплаченные) к среднему объему кредитных вложений.
Основными факторами, влияющими на размер процентной
маржи, являются объем, состав и структура кредитных вложений
и их источников (кредитных ресурсов). Распределение кредитов
по срокам, способам обеспечения риска, заемщикам
(государственные и коммерческие предприятия, население), целям
кредита определяет различную доходность кредитных вложений.
При этом важным является объем депозитов, их виды, сроки и
т.д. Изменение процентной маржи может быть вызвано ростом
или снижением ставок по активным операциям банка, ставок
процентов по привлекаемым платным ресурсам (пассивным
операциям) и доли платных ресурсов в общем объеме кредитных
вложений. Поэтому размер процентной маржи находится под
непосредственным воздействием соотношения кредитных вложений
и их источников, увязанных с наступлением времени платежа и
сроками пересмотра процентных ставок. Размер процентной маржи
может быть определен следующим образом:
М = Пр-П, (16.5)
где М — фактическая процентная маржа; Пкр — месячная процен-
тная ставка по кредитам; Пр — месячная процентная ставка по
привлеченным ресурсам.
пкр=-^100%, (16.6)
V'JC.K
366
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
где Нп - начисленные проценты по кредитам, включая межбанковские
кредиты; Ос к - среднедневные остатки кредитов, включая межбанковские
кредиты.
пр = 6 Нр -100%, (16>7)
vc.p ^с.ф
где Нр — начисленные банком проценты за привлеченные ресурсы,
включая межбанковские кредиты; Оср — среднедневные остатки
привлеченных ресурсов, включая полученные межбанковские
кредиты; Осф — среднедневные остатки средств в фонде обязатель-
ных резервов.
Ставка ссудного процента зависит от степени риска неплате-
жеспособности заемщика, характера предоставленного обеспече-
ния, гарантий возврата, содержания кредитуемого проекта, ста-
вок конкурирующих банков и других факторов. Процентные ставки
за кредит могут быть фиксированными (твердыми), плавающими
и базисными (базовыми). При выдаче кредитов по фиксированной
ставке их погашение обычно сопровождается заранее установлен-
ными выплатами по процентам, неизменным в течение всего срока
предоставленной ссуды. Фиксированные процентные ставки обычно
устанавливаются по кредитам с небольшим сроком пользования
(до 30 дней).
Плавающие процентные ставки колеблются в зависимости от
степени развития в стране рыночных отношений, изменения разме-
ра процентов по депозитам (вкладам), спроса и предложения на
кредитные ресурсы, а также состояния экономики и финансового
положения заемщика. Плавающая процентная ставка может пере-
сматриваться коммерческим банком с обязательным уведомлением
об этом заемщика. В ряде случаев коммерческий банк может изменять
ставку ссудного процента (в том числе фиксированную) в соответствии
с процентной политикой центрального банка.
Процентные ставки по ссудам с плавающим процентом обычно
ниже ставок по ссудам с фиксированным процентом, поскольку в
данном случае выше риск заемщика (процентная ставка может
вырасти и, соответственно, возрастут ежемесячные выплаты
заемщика). Кредиты с плавающими процентными ставками более
выгодны коммерческим банкам, поскольку позволяют защитить их
от возможного повышения депозитного и учетного процента
центрального банка. При использовании плавающих процентных
ставок процентный риск несет заемщик.
При установлении ссудного процента банки обычно учитыва-
ют не только уровень учетной ставки центрального банка, но и
16. Банковский процент
367
размер базовой ставки (представляет собой результат средних или
нейтральных воздействий факторов на уровень ставок), а также
ставки процента других банков. Базовая процентная ставка явля-
ется своего рода точкой отсчета, небольшие банки могут изменять
ссудный процент в зависимости от базовой ставки крупных банков.
Характерно, что увеличение среднего уровня процентных ста-
вок по рублевым межбанковским кредитам может быть обусловле-
но стабилизацией доходности на рынке государственных краткос-
рочных обязательств (ГКО). Поскольку это ведет к росту привле-
кательности ГКО, то коммерческие банки стремятся приобретать
необходимые ресурсы на межбанковском кредитном рынке. Уве-
личение спроса на кредиты ведет к увеличению средних процент-
ных ставок. Причиной повышения процентных ставок может по-
служить также достаточно низкая активность на валютном рынке.
В современной банковской практике не допускается взыскание
процентов авансом в момент выдачи кредита, поскольку заемщик
еще не получил дохода от деятельности, на проведение которой
он получил ссуду. Характерно, что проценты по краткосрочным
ссудам начисляются, как правило, ежемесячно и предъявляются
ко взысканию с расчетного счета заемщика распоряжением (мемо-
риальным ордером) банка. По долгосрочным кредитам начислен-
ные проценты могут уплачиваться при каждом платеже по основ-
ному долгу. Первый платеж включает проценты, начисленные со
дня выдачи первой ссуды до дня взноса первоначального плате-
жа. Уплата процентов производится за счет собственных средств
заемщика обычно с его расчетного (текущего) счета. Погашение
долга по кредитам и начисленным процентам может осуществ-
ляться путем перечисления средств со своего счета платежным
требованием, требованием-поручением, переводом через предпри-
ятия связи, предъявлением расчетного чека, взносом наличными
деньгами, по распоряжению банка, если это предусмотрено кре-
дитным договором или при наступлении срока платежа в соответ-
ствии со срочным обязательством.
В случае недостатка на расчетном (текущем) счете средств для
погашения долгов банку вначале погашается задолженность по кредитам,
а затем проценты по ним. При несвоевременной уплате процентов за
пользование кредитом из-за отсутствия средств на расчетном счете
заемщика банк может взимать пеню в размере, определенном кредитным
договором, за каждый день просрочки платежа.
Экономическая роль ссудного процента не реализуется авто-
матически, а достигается определенной процентной политикой и
является результатом конкретной системы управления ссудным
процентом. Под системой управления ссудным процентом пони-
мается организация всех элементов механизма функционирования
368
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
ссудного процента, т.е. система процентных ставок, критерии диф-
ференциации уровня процента, методы регулирования системы про-
центных ставок, источник уплаты процента. При формировании
своей процентной политики банк должен планировать процент-
ные ставки так, чтобы получаемые банком проценты обеспечива-
ли покрытие расходов (в том числе для выплаты процентов по его
пассивным операциям) и получение им необходимой прибыли.
Наиболее важные закономерности построения системы про-
центных ставок рынка ссудных капиталов сводятся к следующему:
• ставки по свободно обращающимся денежным инструментам
(свободно обратимым ценным бумагам) обычно ниже ставок по
инструментам с ограниченной обратимостью;
• ставки по пассивным операциям банков ниже ставок по ак- 1
тивным операциям;
• ставки на межбанковском рынке (оптовые ставки) в среднем ;
ниже ставок по кредитным операциям с клиентурой (розничные
ставки);
• ставки по кредитам первоклассных заемщиков ниже ставок
по кредитам менее надежных должников;
• долгосрочные ставки изменяются более плавно, чем крат-
косрочные;
• ставки по долгосрочным кредитам обычно выше ставок по
краткосрочным ссудам;
• ставки по кредитам с обеспечением ниже ставок по необеспе-
ченным ссудам.
Ссудный процент связан с предоставлением так называемых
дисконтных ссуд, т.е. ссуд, номинальная величина которых мень-
ше той величины, которая фактически передается в распоряжение
заемщика банком в момент выдачи ссуды. Разница между номи- *
калькой величиной ссуды и суммой, передаваемой заемщику, удер-
живается с последнего также в момент выдачи ссуды и представ- \
ляет собой форму ссудного процента (дисконта). Дисконтные ссу- j
ды имеют другой механизм взимания процента как платы за кре- j
дит. Например, в случае обычного банковского кредита в размере I
100 000000 рублей под 30 % годовых заемщик получает * j
100 000 000 рублей, а возвращает 130 000 000 рублей. При ис- j
пользовании дисконтного процента (30 % годовых) заемщик j
получает 70 000 000 рублей (100 000 000 — 70000 000), а выплатит
100 000 000 рублей. В данном случае заемщик реально выпла- \
чивает процент несколько больший, чем в случае простой j
банковской ссуды. Это связано с тем, что дисконтный процент j
учитывает тот риск, который был связан с выдачей кредита. |
Современное государство с рыночной экономикой, контроли-
руя движение ссудного процента, может влиять практически на
!
!
5
17. Банковские риски
369
все параметры общественного производства. В частности, регули-
руя ставку ссудного процента, государство через центральный банк
может способствовать денежным накоплениям, снижению цен и
стабилизации заработной платы, повышению эффективности произ-
водства и росту курса национальной валюты, снижению конкурен-
тоспособности своих товаров, удорожанию экспорта и удешевлению
импорта товаров, увеличению импорта капитала и сдерживанию
его экспорта и т.д.
Вопросы для самопроверки
1. В чем состоит сущность процента?
2. Какие бывают виды процентных ставок?
3. Какие цели должны достигаться с помощью политики процент-
ных ставок?
4. Какое значение имеют процентные ставки в стабильной экономике?
5. Что представляют собой депозитный процент и депозитная поли-
тика?
6. Какие правила положены в основу депозитных операций?
7. Какие виды вкладов являются в настоящее время наиболее pac-
в. Что представляет собой ссудный процент и какие элементы поло-
жены в систему его управления?
9. На основе каких факторов формируется ссудная политика ком-
мерческих банков?
Ю.Что представляют собой наиболее важные закономерности построе-
ния процентных ставок рынка ссудных капиталов?
17. БАНКОВСКИЕ РИСКИ
17.1. ПОНЯТИЕ БАНКОВСКИХ РИСКОВ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ
Банковская деятельность является специфической областью
бизнеса, основу которой в значительной мере составляет привлече-
ние денежных средств и размещение их в форме кредита. Как у
всякого субъекта хозяйствования деятельность коммерческого бан-
ка направлена на получение прибыли путем предоставления клиен-
там банковского продукта. В то же время банковская деятельность
всегда была и остается очень рискованной. Поэтому одним из усло-
вий эффективного функционирования банковской системы является
построение надежной системы управления банковскими рисками.
Это обусловлено тем, что наличие риска всегда предполагает
370
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
возможность понесения коммерческим банком экономических потерь,
т.е. в лучшем случае отсутствие прибыли, а в худшем — наличие
убытков. Поэтому проблеме банковских рисков в деятельности
коммерческих банков всегда уделяется самое пристальное внимание.
Банковский бизнес немыслим без риска. Риск присутствует в любой
операции, только он может быть разных масштабов и по-разному
компенсироваться. Поэтому для банковской деятельности важным
является не избежание риска вообще, а предвидение и снижение его до
минимального уровня. Прежде чем классифицировать и определять
банковские риски, следует определить само понятие риска как
вероятность (угрозу) потери банком части своих ресурсов, недополучения
доходов или произведения дополнительных расходов в результате
осуществления определенных банковских операций.
Расходы банков связаны с необходимостью выплаты процен-
тов вкладчику, платы за кредитные ресурсы, покупаемые у других
финансово-кредитных институтов, выделения средств на оплату
труда банковских служащих и прочие операционные расходы. При-
менительно к понятию расходов риск может, например, прояв-
ляться в следующих формах: изменение рыночной ситуации при-
водит к необходимости повышения процентов, выплачиваемых по
вкладам; всеобщий дефицит кредитных ресурсов отразится на по-
вышении стоимости их приобретения; повышение оплаты труда
персонала в других кредитных институтах вызывает необходимость
принятия банком соответствующих мер и т.д.
Банки несут также убытки. Последние, проявляющиеся в форме
недополучения доходов или произведения расходов сверх наме-
ченных, случаются при недостаточном анализе предстоящей
операции, просчетах, неблагоприятном стечении обстоятельств или
же просто непредсказуемости ситуации. Риск подобных убытков,
связанных с нерациональным размещением средств, неточной
оценкой рыночных возможностей и опасностей, всегда грозит обер-
нуться банку серьезными неприятностями.
Банковская деятельность связана с потерями. Потери, пони-
маемые как непредвиденное снижение банковской прибыли, выс-
тупают обобщающим показателем, характеризующим риск, при-
сущий банковской деятельности. Этот показатель сочетает в себе
все свойства категорий, описанных выше, а поэтому наилучшим
образом характеризует степень риска.
Для того чтобы минимизировать банковские риски, необхо-
димо их классифицировать, а также провести работу по их оцен-
ке и методам расчета. Считается, что наиболее важными элемен-
тами, положенными в основу классификации банковских рисков,
являются:
• тип или вид коммерческого банка (универсальный, специа-
лизированный или отраслевой банк);
17. Банковские риски
371
• сфера влияния или возникновения банковского риска (внут-
ренние и внешние);
• состав клиентов банка (мелкие и крупные заемщики);
• метод расчета риска (выделение и соблюдение экономичес-
ких нормативов банковской ликвидности, определение размера
допустимого совокупного риска банка, отдельного клиента или
региона, комплексные и частные методы расчета);
• степень банковского риска или взвешивание риска (полный,
умеренный и низкий риск);
• распределение риска во времени (прошлый, текущий и буду-
щий риск);
• характер учета риска (риски по балансовым операциям и по
забалансовым операциям);
• возможность управления банковскими рисками (открытые
риски — не подлежат регулированию и закрытые риски — регули-
руются);
• средства управления рисками (использование принципа взве-
шивания рисков; учет внешних рисков — отраслевого, странового
(регионального); проведение систематического анализа финансо-
вого состояния клиента банка, его платежеспособности, креди-
тоспособности, рейтинга и т.д.; использование политики дивер-
сификации — широкое перераспределение кредитов в малых раз-
мерах большому числу клиентов при сохранении общего объема
операций банка; выдачу крупных кредитов только на консорцио-
нальной основе, предполагающей распределение рисков по меж-
банковским соглашениям; использование плавающих процентных
ставок с целью устранения негативных последствий инфляции;
страхование кредитов и депозитов; введение залогового права и
Т.Д.).
Стремление коммерческих банков к максимизации прибыли
ограничивается возможностью понести убытки (потери). Банковс-
кий риск представляет собой стоимостное выражение вероятност-
ного события, приводящего к убыткам (потерям). Практика по-
казывает, что риск тем выше, чем больше возможность получения
прибыли. Фактически риски возникают от отклонений действи-
тельных данных от оценки настоящего состояния и будущего раз-
вития. Связь между доходностью операций банка и его риском в
упрощенном виде может быть выражена прямолинейной зависи-
мостью (рис. 17.1).
Как видно, банковский риск никогда не может быть равен нулю,
но банк должен всегда определять его объемные характеристики.
При этом главным является непревышение определенной величины
риска, после которой нарушается прямолинейная зависимость риска
и дохода. В данном случае прямая линия приобретает очертание
372
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
Доход
Рис. 17.1. Взаимосвязь доходности банка и риска
параболы и возникает опасность получить только убытки, а также
не выйти из зоны допустимого риска. Характерно, что величина
риска увеличивается, если:
• вопреки предполагаемым ожиданиям неожиданно возника-
ют те или иные банковские проблемы;
• перед банком поставлены новые задачи, не соответствующие
его прошлому опыту;
• менеджеры банка не в состоянии принять необходимые и
срочные меры, способные улучшить ситуацию;
• существующий порядок деятельности банка или несовершен-
ство законодательства и нормативной базы мешают принятию мер,
оптимальных для конкретной ситуации.
Определив риск как угрозу того, что банк понесет потери,
размер которых является показателем уровня рискованности пред-
стоящей операции, делается вывод о степени его вероятности.
Поэтому риск можно с достаточной степенью точности оценить
при помощи анализа потерь. Количественно размер риска может
выражаться в абсолютных и относительных показателях. Однако
оценить эти потери абсолютно с достаточной точностью не всегда
представляется возможным. Если же отнести размер вероятных
потерь к какому-либо показателю, характеризующему банковскую
деятельность, например, к размеру кредитных ресурсов, размеру
расходов или доходов банка в связи с осуществлением конкретной
операции, то получится величина риска в относительном выра-
жении. Относительное выражение риска в виде установления до-
пустимого уровня при совершении различных операций
применяется при выработке политики банка. Это видимый
конечный результат сложной работы по выработке подходов к
оценке риска, определению допустимого его уровня, что и
17. Банковские риски
373
составляет понятие стратегии риска. Разработка стратегии риска
проходит несколько этапов:
• выявление факторов, увеличивающих и уменьшающих кон-
кретный вид риска при осуществлении определенных банковских
операций;
• анализ выявленных факторов с точки зрения их воздействия
на риск;
• оценка конкретного вида риска;
• анализ отдельных операций с точки зрения соответствия при-
емлемому уровню риска;
• разработка мероприятий по снижению риска.
Оценка конкретного вида риска предполагает, что банк поне-
сет некоторые потери, а также есть зависимость между величиной
потерь и вероятностью их возникновения, графически выражае-
мая так называемой кривой риска (рис. 17.2), являющейся более
сложной, чем прямолинейная зависимость на рис. 17.1.
Возможные
потери
Рис. 17.2. Кривая риска
Кривая риска делится на четыре области риска*
• безрисковая область, для которой характерно отсутствие всяких
потерь при совершении банковских операций и получение, как минимум,
расчетной прибыли. Нижняя граница безрисковой области проходит
на рис. 17.2 через точку А, а верхняя граница не определена, поскольку
теоретически прибыль банка не ограничивается;
• область допустимого риска (участок АВ на рис. 17.2), в ко-
торой уровень возможных потерь не превышает величину расчетной
прибыли. При проведении операций в данной области банк рис-
374
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
кует только тем, что в худшем случае он не получит прибыли, но
произведенные затраты будут окуплены. При незначительных же
потерях банк может получить прибыль меньше расчетной;
• область недопустимого риска (участок ВС на рис. 17.2), в
которой возможны потери выше расчетной прибыли, но не больше
общего размера дохода (расчетной выручки). В этом случае банк
подвергается опасности потерять всю намеченную выручку от бан-
ковской операции;
• область критического риска (участок CD на рис. 17.2) под-
разумевает вероятность потерь, достигающих величины собственных
средств банка. Такое положение приравнивается к банкротству
банка, а поэтому должно быть исключено в банковской практике.
При этом точка обозначает величину возможных потерь, равную
размеру собственных средств банка.
Для построения кривой риска применяют статистический ме-
тод, метод экспертных оценок, аналитический метод.
При статистическом методе определяется частота возник-
новения некоторого уровня потерь (число случаев наступления
конкретного уровня потерь делится на общее число случаев в
статистическом выборе). Затем строится график зависимости между
частотой возникновения потерь и их возможной величиной.
Метод экспертных оценок предполагает построение кривой
риска на основе данных экспертов. При таком методе сбор и
изучение оценок делается специалистами на основе учета всех
факторов риска и статистических данных. При этом необходимо
получить как можно больше исходных данных (исходных точек)
для построения графика зависимости между возможными потерями
и средними значениями экспертных оценок (вероятностями потерь),
поскольку при незначительном количестве экспертных оценок
построение объективной кривой риска затрудняется.
Аналитический метод основан на использовании теории игр
и в настоящее время практически не применяется.
Названные, выше методы построения кривой вероятностей воз-
никновения определенного уровня потерь не являются равноцен-
ными, но позволяют хотя бы приблизительно произвести оценку
риска проведения любой банковской операции. Однако во всех
случаях банковский риск должен быть определен и измерен. Счи-
тается, что наиболее правильно степень допустимости общего
размера риска банка определяется следующей формулой:
п
вп ’
р
(ПЛ)
17, Банковские риски
375
где Ср — степень допустимости общей величины риска банка; Р —
риски банка по всем операциям или взвешенные с учетом риска
активы; К — капитал банка; Рвн — внешние риски банка.
Данная формула отражает максимально возможную степень
риска банка за определенный период, после которого следует крах
банка. Считается, что максимально допустимое значение формулы
17.1 не должно превышать значение 10. Характерно, что в на-
стоящее время существуют также различные классификации бан-
ковских рисков, которые в определенной мере они могут быть
представлены следующими образом (рис. 17.3).
РИСК ПЕРЕВОДА
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ
ПОЛИТИЧЕСКИЙ
ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЙ
(юридический)
НаЛЬНЫЙ::
БАНКОВСКИЕ
РИСКИ
СОЦИАЛЬНЫЙ
КОНКУРЕНТНЫЙ
СТРАХОВОЙ
стратегические
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ
ВНЕБАЛАНСОВЫЕ
операционные
РИСК БАНКОВСКИХ
ЗЛОУПОТРЕБЛЕНИЙ
РИСКИ ФИНАНСОВЫХ
УСЛУГ
Рис, 17.3. Банковские риски
При изучении банковских рисков важно учитывать:
• состояние экономики страны, которое в кризисной ситуации
может выражаться в падении объемов валового внутреннего
продукта, значительной инфляции, финансовой неустойчивости
большинства предприятий и организаций;
• степень развитости банковской системы;
• отсутствие или несовершенство основных законодательных
актов по банковскому делу, несоответствие между правовой базой
и реально существующей ситуацией;
• нестабильность социально-политической обстановки в стране.
376
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
Поэтому только комплексный, всесторонний подход к изучению
многообразия банковских рисков может дать позитивный результат.
Данная проблема усложняется тем, что уменьшение того или иного
вида банковского риска может приводить к противоречивым резуль-
татам банковской деятельности. Для уменьшения этого негативного
явления требуется полная ясность в характеристике конкретного
банковского риска. В противном случае банковская деятельность
будет обладать значительной степенью неопределенности.
17.2. ХАРАКТЕРИСТИКА ОСНОВНЫХ ВИДОВ БАНКОВСКИХ
РИСКОВ
Одной из главных проблем, с которой приходится сталкиваться
любому банку, начавшему строить систему управления рисками,
является оптимизация состава показателей, характеризующих
банковские риски. Это связано с тем, что на начальном этапе прак-
тически невозможно сразу установить контроль за большим коли-
чеством показателей. В этой связи выделяют ограниченное коли-
чество показателей, изучая которые руководство банка могло бы
наиболее эффективно отслеживать правомерность проводимых бан-
ковских операций с минимальным риском. Решение проблемы
оптимизации состава показателей, характеризующих банковские
риски, может быть проведено по признаку однородности методов
их измерения. Выделяют, например, кредитный риск, валютный
риск, процентный риск, рыночный риск, депозитный риск, риск
ликвидности. Могут быть и другие критерии выделения приори-
тетности банковских рисков. Тем не менее обычно анализируются
вначале внутренние риски, поскольку они напрямую связаны с
эффективностью функционирования банка.
Кредитный риск — потенциальные потери, возникающие при
неблагоприятном изменении структуры денежных потоков банка
в результате неисполнения (или неточного исполнения) клиента-
ми, контрагентами или эмитентами своих обязательств перед бан-
ком либо обязательств по сделкам, гарантированным банком. В
данную категорию попадают риски, связанные как с осуществлени-
ем прямого кредитования заемщиков и оказанием им услуг кредит-
ного характера, так и риски, связанные с нарушениями условий
расчетов по сделкам, заключаемым банком на открытом рынке.
Фактически кредитный риск представляет собой вероятность
потерь в связи с несвоевременным возвратом заемщиком основного
долга и процентов по нему. Кредитный риск — весьма емкое понятие,
объединяющее в себе ряд других рисков (стратегический риск, риск
инноваций, операционный и технологический риски, риск
17. Банковские риски
377
несбалансированной ликвидности и риск формирования ресурс-
ной базы, процентный риск, валютный риск, рыночный риск).
Выражением степени риска кредитных операций является наибо-
лее высокая процентная ставка по операциям, имеющим кредит-
ную природу (собственно кредиты, факторинг, учет векселей,
предоставление гарантий) по сравнению с другими активами. Став-
ки по кредиту должны компенсировать банку стоимость предос-
тавляемых на срок средств, риск изменения стоимости обеспече-
ния и риск неисполнения заемщиком обязательств. Риск неиспол-
нения заемщиком обязательств определяется большим количеством
факторов, объединенным в понятие кредитоспособность клиента:
юридическая правоспособность, финансовое положение, репута-
ция клиента, качество предлагаемого обеспечения, прогноз разви-
тия фирмы, рыночный риск и т.д. Правильность оценки зависит
от обоснованности выбора методики оценки, своевременного реа-
гирования на изменение финансового состояния клиента. Управ-
ление кредитным риском осуществляется следующими способами:
• диверсификация портфеля ссуд и инвестиций банка;
• предварительный анализ кредитоспособности заемщика;
• оценка стоимости выдаваемых кредитов и последующее их
сопровождение;
• страхование кредитов;
• привлечение достаточного обеспечения.
Диверсификация кредитного риска предполагает рассредото-
чение имеющихся у банка возможностей по кредитованию и инве-
стированию. Кредитный риск возрастает по мере увеличения
общего объема кредитования и степени концентрации кредитов
среди ограниченного числа заемщиков. Кроме того, производится
распределение кредитов по срокам, по назначению кредитов, по
виду обеспечения, по способу установления ставки за кредит, по
отраслям и т.д. В целях диверсификации необходимо провести
рационирование кредита, ввести плавающие лимиты кредитования,
сверх которых кредиты не предоставляются вне зависимости от
уровня процентной ставки.
Предварительный анализ кредитоспособности признается одним
из наиболее эффективных методов снижения риска кредитования.
Результат наиболее ощутим, если удовлетворены присущие этому
методу высокие требования к квалификации персонала по оценке
приемлемости риска, правильности выбранных теорий и методик
оценки кредитоспособности клиентов в зависимости от объемов их
операций, ста,
ПИ
а становления субъекта хозяйствования.
Оценка стоимости выдаваемых кредитов и последующее их со-
провождение выражается в классификации кредитов по группам
риска и созданием резерва по сомнительным долгам в зависимости
378
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
от группы риска. Поскольку резерв создается за счет отчислений,
относимых на расходы банка, то это и составляет часть понятия
стоимости кредита для банка.
Страхование кредита предполагает полную передачу риска его
невозврата организации, занимающейся страхованием. В настоя-
щее время существует много различных вариантов страхования
кредитов, но все расходы, связанные с их осуществлением отно-
сятся, как правило, на ссудополучателей.
Привлечение достаточного обеспечения означает, что банку
практически полностью гарантируется возврат выданного кредита
и процентов по нему. Важным является тот факт, что размер обес-
печения ссуды покрывает не только величину выданного кредита,
но и сумму процентов по нему. Тем не менее приоритет при защите
от кредитного риска должен отдаваться не привлечению достаточ-
ного обеспечения, предназначенному для покрытия убытков, а ана-
лизу кредитоспособности заемщика, направленному на недопуще-
ние этих убытков. Это обусловлено тем, что ссуда выдается не в
расчете на это, что для ее погашения придется продавать активы,
служащие обеспечением, а на то, что она будет возвращена в срок
и в полном объеме в соответствии с кредитным договором.
Современная банковская практика свидетельствует, что кре-
дитный риск присутствует фактически во всех балансовых акти-
вах, которыми владеет банк, а также в забалансовых операциях,
в которых он участвует (рис.017.4).
Характер потенциальных кредитных рисков меняется в зависимос-
ти от операции, а во многих случаях — от стадии операции. При
некоторых операциях вся сумма сделки (с учетом процента) подверга-
ется риску возможных потерь. В других случаях (например, при
форвардных сделках) возможный риск обычно ограничивается разницей
между ценой, оговоренной на момент сделки, и текущей рыночной
ценой. Тем не менее на стадии погашения кредита при форвардной
валютной операции кредитный риск распространяется на всю сумму
сделки. При этом кредитный риск можно подразделить на два вида:
1) риск, связанный с заемщиком, предполагающий вероят-
ность потенциальных убытков;
2) внутренний риск кредита, который оценивает размеры де-
нежных потерь в случае невыполнения клиентом условия согла-
шения (рис. 17.5).
Самым ответственным этапом управления кредитным риском
является его оценка в момент выдачи кредита, т.е. в период,
когда имеет место скрытая фаза риска. В этих целях надо дать
оценку кредитного предложения, представленного потенциальным
заемщиком.
17. Банковские риски
379
Рис. 17.4. Основные банковские операции с кредитным риском
Валютный риск связан с колебанием курсов валют. Банк под-
вергается этому риску при проведении различных операций с инос-
транной валютой. Этот вид риска вызван изменением реальной
стоимости иностранных валют и обусловлен их неустойчивостью,
особенно при переходе к плавающим валютным курсам. Валютный
риск подразделяется на курсовой и инфляционный риск. Валютный
риск связан с неопределенностью будущего движения цены
национальной валюты по отношению к иностранной. Данный риск
влияет на кредиторов, заемщиков, инвесторов и спекулянтов,
которые совершают сделки в иностранной валюте. Валютный риск
включает экономический риск, риск перевода, риск сделок.
380
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
Кредитный риск
Внутренний риск
Риск невыполне-
ния заемщиком
своих обязательств
Невыплаты основ-
ной суммы долга
Риск страны
(региона)
Риск невыплаты
процентов
Риск замещения
заемщика
Риск ограничения
переводов
Риск завершения
операции
Риск
концентрации
Риск по заемщику
Риск обеспечения
кредита
Рис. 17.5. Дифференциация кредитного риска
Экономический риск для фирмы состоит в том, что стоимость
(цена) ее активов и пассивов может меняться в большую или мень-
шую сторону (в национальной валюте) из-за будущих изменений
валютного курса.
Риск перевода имеет бухгалтерскую природу и связан с разли-
чиями в учете активов и пассивов в иностранной валюте. Так,
если происходит падение курса иностранной валюты, в которой
выражены, например, активы, то их стоимость падает.
Риск сделок возникает из-за неопределенности в будущем сто-
имости инвалютной сделки в национальной валюте. Поэтому для
банка очень важно быть в курсе валютных сделок клиентов.
Валютный риск можно уменьшить путем применения различ-
ных методов, среди которых выделяют защитные оговорки, ва-
лютные оговорки, хеджирование и другие.
Защитные оговорки представляют собой договорные условия,
включаемые по соглашению сторон в межгосударственные эконо-
мические соглашения, предусматривающие возможность измене-
ния (пересмотра) первоначальных условий договора в процессе
его исполнения.
17. Банковские риски
381
Валютная оговорка — сумма денежных обязательств, которая
меняется в зависимости от изменений курсового соотношения между
валютой платежа и какой-либо другой более устойчивой (группой
валют), определенной в качестве валюты оговорки.
Хеджирование (ограждение) предусматривает создание встреч-
ных требований и обязательств в иностранной валюте. Наиболее
распространенный вид хеджирования — заключение срочных ва-
лютных сделок. Например, английская торговая фирма, ожидаю-
щая через 6 месяцев поступления долларов США, осуществляет
хеджирование путем продажи этих будущих поступлений на фун-
ты стерлингов по срочному курсу на 6 месяцев. Заключая срочную
валютную сделку, фирма создает обязательство в долларах для
балансирования имеющихся долларовых требований. В случае сни-
жения курса доллара против фунта стерлингов убытки по торговому
контракту будут компенсированы за счет прибыли по срочной
валютной сделке.
С целью уменьшения валютного риска банки осуществляют:
• выдачу ссуд в одной валюте с условием ее погашения в дру-
гой с учетом форвардного курса, зафиксированного в кредитном
договоре. Данная мера позволяет банку застраховаться от воз-
можного падения курса валюты кредита;
• форвардные валютные контракты, предполагающие заклю-
чение срочных соглашений между банком и клиентом о купле-
продаже иностранной валюты при фиксации в соглашении суммы
сделки и форвардного обменного курса;
• валютные фьючерсные контракты, представляющие собой
соглашение купить или продать определенное количество иност-
ранной валюты в определенный день в будущем;
• валютные опционы, дающие их владельцу право (но не обяза-
тельство) купить некоторое количество иностранной валюты по
определенному курсу в рамках ограниченного периода времени или
по окончании этого периода. Валютный опцион типа колл дает его
покупателю право приобрести валюту, оговоренную контрактом, по
фиксированному курсу (продавец опциона должен будет продать
соответствующую валюту по зафиксированному курсу). Валютный
опцион типа “пут” предоставляет право его покупателю продать
валюту, оговоренную контрактом, по фиксированном курсу (продавец
опциона должен будет купить соответствующую валюту по данному
курсу);
• валютные свопы, представляющие собой соглашение между
двумя сторонами об обмене в будущем сериями платежей в разных
валютах. При этом валютные свопы пассивами представляют об-
мен обязательствами по уплате процентов и погашению основного
долга в одной валюте на подобные обязательства в другой, что
382 Раздел IV. Кредитная и банковская системы
позволяет помимо снижения долгосрочного валютного риска умень-
шить также затраты в связи с привлечением ресурсов. Валютные
свопы активами позволяют сторонам произвести обмен денежными
доходами от какого-либо актива в одной валюте на аналогичные
доходы в другой валюте, что позволяет снизить долгосрочный
валютный риск и повысить доходность активов;
• ускорение или задержку платежей, используемые при осуще-
ствлении операций с иностранной валютой. Данным приемом
пользуются для защиты от валютного риска или получения выиг-
рыша от колебаний валютных курсов. Тем не менее риск потерь
может по-прежнему быть, поскольку вполне вероятно неправильное
предсказание направления изменения валютного курса;
• диверсификацию валютных средств банка в иностранной ва-
люте, что предполагает постоянное наблюдение за колебанием ее
курса;
• страхование валютного риска, что предполагает передачу
всего риска страховой организации.
Процентный риск увязан с колебаниями рыночных процентных
ставок. Этот риск связан с тем, что средняя стоимость привлечен-
ных средств банка (депозитов и взятых взаймы денег), обусловлен-
ная предоставлением кредита, может обогнать в течение срока дей-
ствия кредита среднюю процентную ставку по кредитам. Управле-
ние процентным риском включает управление как активами (кре-
дитами и инвестициями), так и обязательствами (заемными сред-
ствами) банка. Особенность этого управления состоит в том, что оно
имеет границы. Управление активами ограничено требованиями лик-
видности и кредитным риском, ценовой конкуренцией со стороны
других банков, которая ограничивает свободу банка в выборе цены
кредита. Управление обязательствами (заемными средствами) бан-
ка затруднено ограниченным выбором и размером долговых инстру-
ментов, которые банк может успешно разместить среди своих вклад-
чиков и других кредиторов в любой момент времени (ограничена
доступность средств, нужных для выдачи кредита), а также цено-
вой конкуренцией со стороны других банков и небанковских кре-
дитных учреждений за имеющиеся средства.
Задача управления процентным риском включает минимиза-
цию этого риска в пределах прибыльности банка и целей ликвид-
ности. Выделяют такие виды процентного риска, как позицион-
ный и структурный.
Позиционный риск — это риск по проценту в данный конкрет-
ный момент по какой-то одной позиции. Например, банк выдал
кредит с плавающей процентной ставкой. С целью предотвращения
риска нужно изменить проценты по вкладам и выровнять проценты
по активам и пассивам баланса банка.
17. Банковские риски
383
Структурный риск — это риск в целом по балансу банка,
вызванный изменениями на денежном рынке в связи с колебаниями
процентных ставок.
Поэтому процентный риск влияет как на прибыль, полученную от
процентов, так и на баланс банка в целом. Причинами процентного
риска являются неверный выбор разновидностей процентной ставки
(постоянная, фиксированная, плавающая, снижающаяся и др.), недоучет
в кредитном договоре возможных изменений процентных ставок,
изменения в процентной политике центрального банка, установление
единого процента на весь срок пользования кредитом, отсутствие в
банке разработанной стратегии процентной политики, неверное
определение цены кредита, т.е. величины процентной ставки.
Если в активе баланса возникает процентный риск, то в пассиве
должна быть предусмотрена его компенсация. В этих же целях можно
заключать с клиентом соглашение о максимальном и минимальном
проценте. Фактически процентный риск представляет собой
потенциальные потери, которые могут возникнуть при изменении
рыночных процентных ставок в результате несоответствия сроков
пересмотра ценовых условий по привлеченным и размещенным банком
ресурсам. Процентный риск обычно относят к категории рыночных
рисков. Однако, учитывая, что данный вид риска имеет
самостоятельную методику измерения, его выделяют в отдельную
категорию.
Снижение процентного риска может осуществляться путем:
• страхования процентного риска, что предполагает полную
передачу соответствующего риска страховой организации;
• выдачи кредитов с плавающей процентной ставкой, что по-
зволяет банку вносить соответствующие изменения в размер про-
центной ставки по выданному кредиту в соответствии с колебания-
ми рыночных процентных ставок;
• использования срочных соглашений, представляющих собой
заключение между банком и клиентом специального форвардного
соглашения о предоставлении в оговоренный день кредита в опреде-
ленном размере и под установленный процент. В данном случае
заранее фиксируется дата и величина будущего кредита, а также
плата за пользование им. Данный метод хеджирования позволяет
разделить между банком и заемщиком риск, связанный с колебани-
ем процентных ставок;
• применения процентных фьючерсных контрактов, представ-
ляющих собой срочные контракты для игры на процентных став-
ках. Они используются для спекуляции на колебаниях рыночных
процентных ставок и покрытия процентного риска;
• проведения процентных опционов, под которыми понимает-
ся соглашение по предоставлению держателю опциона права (но
384
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
не обязательства) купить или продать некоторый финансовый
инструмент (краткосрочную ссуду или депозит) по фиксированной j
цене до или по наступлении определенной даты в будущем; |
• использования процентных свопов, под которыми подразу- ;
мевается обмен процентными платежами по кредитным обяза-
тельствам (но не платежами по основному долгу), заключенными
на одну и ту же сумму, но на разных условиях. Процентная {
ставка в этом случае может быть плавающей, фиксированной j
или ориентирующей на ставки на различных рынках ссудных
капиталов.
Рыночный риск связан с возможными потерями, которые могут
возникнуть в результате переоценки денежно-финансовых инстру-
ментов, являющихся предметом купли-продажи на рынке. Тем
самым в данную категорию попадают валютный и процентный
риск, риск изменения рыночной стоимости ценных бумаг, произ-
водных финансовых инструментов, проведения факторинговых и
лизинговых операций и т.д. Особенно подвержены рыночному риску
вложения в ценные бумаги, рыночная стоимость которых форми-
руется под влиянием спроса и предложения, т.е. котируется. На
котировку ценных бумаг могут оказывать влияние колебание нор-
мы ссудного процента (рост процентных ставок ведет к обесцене-
нию ценных бумаг), изменение прибыльности и финансового со-
стояния компаний-эмитентов, обесценение денег. С целью сниже-
ния рыночного риска банки осуществляют:
• фьючерсные контракты на куплю-продажу ценных бумаг, пред-
ставляющие право их владельцу на куплю или продажу соответ-
ствующих ценных бумаг по установленному заранее курсу. Данные
фьючерсы позволяют “играть” на колебаниях рыночной стоимости
ценных бумаг или уменьшать риск потерь от таких колебаний;
• фондовые опционы, т.е. право купить или продать акции
(другие ценные бумаги, обращающиеся на фондовой бирже) в те-
чение оговоренного срока;
• диверсификацию инвестиционного портфеля, являющуюся
важнейшим средством защиты от обесценения ценных бумаг.
Депозитный риск связан с досрочным отзывом вкладчиками
своих вкладов из банка. Поэтому при формировании своей ресур-
сной базы банк должен учитывать вероятность увеличения расходов
по привлечению ресурсов в случае изменения ситуации на денеж-
но-финансовом рынке. Депозитная политика имеет своей целью
обеспечить банк ресурсами на определенное время по определен-
ной цене для осуществления определенных активных операций.
Ее осуществление означает решение двух противоположных задач:
стабильность ресурсной базы и минимизация расходов по ее фор-
мированию.
17. Банковские риски
385
Наиболее оптимальным вариантом является тот, когда долго-
срочные вложения сбалансированы по объему и срокам с долгосроч-
ными депозитами- В противном случае возникает риск того, что по
завершении срока депозита банк может оказаться перед проблемой
удорожания ресурсов и понести потери от долгосрочного вложения
средств. Особое внимание на это должны обращать небольшие банки,
которые обслуживают небольшое количество клиентов, где платежи
десятка клиентов определяют состояние корреспондентского счета.
Более крупные банки могут позволить себе меньший процент
соответствия по срокам активных и пассивных операций из-за
большей стабильности средних остатков по счетам и возможности
быстрого выхода на внешний рынок заимствования ресурсов.
Другая форма проявления риска формирования депозитной базы —
это убытки в виде недополученных доходов из-за необходимости
держать определенный процент от объема ресурсной базы в виде
наличных для осуществления расчетно-кассового обслуживания
(выплата аванса на командировки, заработной платы, снятие депозита
наличными и т.д.). Для банка это активы, не приносящие доход.
Их размер зависит от внешних обстоятельств (степень доверия банку,
государству) и от структуры клиентуры банка. Так, высокий процент
торговых организаций означает большой объем инкассации
наличности. Поэтому отпадает необходимость в специальном
резервировании наличности для обеспечения обязательств по
возврату наличными депозитов населения. Немаловажен и учет
сезонных, месячных колебаний потоков наличности. Например,
коммерческий банк, работающий с вкладами населения, осуществ-
ляющий коммунальные платежи и выплату заработной платы, может
заключать договоры на срок таким образом, чтобы выплаты
приходились на период массовых коммунальных платежей, но не
совпадали с выплатами заработной платы.
Существенное значение имеет также фактор размещения ресурс-
ной базы. Считается, что при вложении в кредитные операции 85
% и более суммы депозитов банк проводит рисковую депозитную
политику. Это объясняется тем, что кредитные операции обладают
гораздо меньшей эластичностью на предмет своевременного и, тем
более, досрочного изъятия, чем ресурсная база. Частично это
компенсируется более высокой процентной ставкой, часть которой
— риск на потери, частично — размещением в более ликвидные,
хотя и менее доходные активы. Центральный банк уменьшает
влияние этого риска путем введения обязательного резервирования
части привлеченных средств в зависимости от срока, на который
заключен договор.
Риск ликвидности представляет собой потенциальные потери,
которые могут возникнуть в результате временной утраты банком
13 Зак. 74S
386
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
способности отвечать по своим обязательствам. Причиной возникно-
вения риска ликвидности является осуществление банком одной из
своих важнейших функций — функции трансформации (изменения)
сроков между привлекаемыми и размещаемыми ресурсами. Поэтому
риск ликвидности связан с невозможностью быстрой конверсии
финансовых активов в платежные средства без потерь.
Банки располагают двумя источниками обеспечения ликвиднос-
ти — внутренними и внешними. Внутренняя ликвидность воплоще-
на в определенных видах быстрореализуемых активов, для которых
имеется устойчивый рынок и которые являются надежным объектом
помещения денег в глазах инвестора. Внешняя ликвидность может
быть обеспечена путем приобретения банком на рынке таких
обязательств, которые увеличат его запас ликвидных средств —
например, покупкой у другого банка резервных остатков,
приобретения передаваемых вкладных сертификатов. Проводя
политику “управления обязательствами”, банк не только повышает
свою ликвидность, но и может обеспечить себе дополнительный доход,
с выгодой используя полученные средства.
Если ранее банки в основном делали акцент на обеспечение
внутренней ликвидности и старались создать запас легко реализу-
емых (но низкодоходных) активов, то ныне стратегия крупных
банков существенно изменилась. Они стремятся обеспечить общий
баланс ликвидности за счет координируемого управления как ак-
тивами, так и пассивами. Мелкие банки, не имеющие достаточных
ресурсов и опытного персонала для таких операций, по-прежнему
полагаются на создание запаса ликвидных активов, тогда как круп-
ные учреждения проводят агрессивную политику управления пас-
сивами и не стремятся “складировать” ликвидность в активе ба-
ланса. В силу своей высокой репутации и солидного положения
последние используют механизм финансовых рынков для покупки
ликвидности в нужный момент с помощью различного рода согла-
шений и операций — например, путем заключения соглашения о
продаже ценных бумаг с последующим обратным выкупом, куп-
ли-продажи банковских акцептов, выпуска на рынке коммерчес-
ких бумаг. Успех подобных сделок в немалой степени зависит от
сохранения в тайне на определенных этапах информации о них.
Кроме того, негативную роль в реализации риска ликвидности
может сыграть распространение кем-либо во внешней среде не-
выгодной для банка информации. История банковского дела знает
немало подобных примеров, когда возбужденные “слухами” вклад-
чики стремились забрать в короткий срок свои деньги, а банк,
вложивший эти деньги в надежные операции, терпел вследствие
этого колоссальные убытки, нередко приводившие к его банкрот-
ству.
17. Банковские риски
387
Метод регулирования риска ликвидности базируется не на оцен-
ке финансового положения получателей кредита, а на установлении
определенного соотношения между суммами выданных кредитов и
собственных средств банка, т.е. предполагается создание резервного
потенциала у банков для покрытия возможных убытков в случае
разорения клиентов. Однако такой подход не снижает проблему
риска. В условиях экономического кризиса может разориться такое
количество предприятий, являющихся клиентами одного банка, что
это спровоцирует крах самого банка, несмотря на соблюдение им
предписанных соотношений по кредитам, выданным каждому клиенту
в отдельности. Данный метод регулирования риска не уменьшает
необоснованности установления между банками и клиентами
кредитных отношений, которые определяются стремлением
банковских учреждений получить максимальную прибыль и
оттеснить конкурентов.
С целью обеспечения необходимого уровня ликвидности ком-
мерческие банки используют:
• отзыв или конверсию кредитов;
• распределение активов и пассивов путем составления табли-
цы всех счетов пассивов в целях выявления, какую часть каждого
вида пассивов необходимо разместить в ликвидные статьи активов
для поддержания заданных коэффициентов ликвидности;
• расширение масштабов пассивных операций по привлече-
нию средств клиентов;
• продажу ценных бумаг с обратным выкупом;
• выпуск на денежно-финансовый рынок коммерческих бумаг
(сертификаты, облигации, векселя);
• получение различных кредитов.
Риск структуры капитала состоит в том, что при структуре
капитала с большим удельным весом статей переоценки основных
средств банк, вложивший значительные средства клиентов в кре-
дитные операции со сроком погашения больше сроков привлечения
ресурсов, при изменении ситуации на рынке может понести как
дополнительные потери (при удорожании ресурсов), так и оказаться
банкротом из-за признания его неплатежеспособным (массовое
изъятие ресурсов). При этом существует, помимо изложенного,
множество различных комбинаций, составляющих структуру
собственного капитала банка. В качестве основной меры по
предотвращению данного вида риска является поддержание высо-
кого удельного веса реальной составляющей собственного капитала
(сумма фондов, прибыли, фонда переоценки основных средств,
нереализованных курсовых разниц (за исключением валюты, вне-
сенной в уставный фонд), уменьшенной на сумму иммобилизации,
износа основных средств, долгосрочных вложений капитала, сумму
388
Раздел IV, Кредитная и банковская системы
недоначисленного резерва на возможные потери по сомнительным
долгам и акций, выкупленных у своих акционеров).
Группу внутренних банковских рисков представляют также ба-
лансовые риски, означающие вероятность понести дополнительные
расходы или потери из-за неликвидной структуры баланса вообще,
баланса в разрезе валют и баланса доходов и расходов. К внутрен-
ним рискам относятся риски финансовых услуг, включающие в
себя стратегический риск, риск инноваций, технологический и
операционный риски.
Стратегический риск является основным и объективно суще-
ствующим. Его нельзя избежать, можно лишь определить границы
допустимости. Так, кредитным операциям присущ риск невозвра-
та ссуды по различным причинам (ухудшение финансового состо-
яния, качество обеспечения, положение данного сектора экономи-
ки, характер кредитования). Признавая эти факторы как объек-
тивную реальность, требуется оценить степень их влияния и при-
нять возможные меры предосторожности (создание резерва на воз-
можные потери по сомнительным долгам в зависимости от группы
риска и т.п.).
Риск инноваций имеет сильную связь с областью маркетинга и
означает опасность неокупаемости произведенных затрат при про-
движении нового продукта, в том числе и банковского, с одной
стороны, и риск недостаточности квалификации персонала, техни-
ческого обеспечения, с другой. Так, в банк, специализирующийся
на кредитовании торговых предприятий, обратился клиент с
инвестиционным проектом в области строительства. Возникают
проблемы с оценкой риска окупаемости затрат по сопровождению
проекта, владением нормативной и законодательной базой. В качестве
мер по предотвращению данного вида риска при продвижении новых
банковских продуктов большое внимание требуется уделять
предварительному обучению. Со стороны центрального банка
необходим контроль на стадии лицензирования определенных видов
операций в виде оценки готовности банка к осуществлению новых
для этого банка услуг.
Технологический риск близок по смыслу к операционному рис-
ку и означает вероятность потерь из-за сбоя в программном, техни-
ческом обеспечении, нарушении систем связи. Но этот вид риска не
ограничивается технократической составляющей. В это понятие
входит также риск неадекватной времени и законодательству
технологии представления финансовой услуги. Так, усложненная
система согласования при выдаче ссуды может отпугнуть клиентов
(недополученные доходы). Выявить тенденции развития технологи-
ческого риска помогает специальная система отчетности, позволяю-
щая фиксировать реальное состояние, прогнозировать будущее.
17. Банковские риски
389
Операционный риск состоит в возможных потерях из-за несог-
ласованности различных подразделений при оказании определен-
ных услуг и вследствие пропуска какой-либо стадии осуществления
услуги. Так, несогласованность между бухгалтерией и кредитным
отделом по учету начисленных и уплаченных процентов может
привести к искажению начисленных и фактически полученных
доходов. Этот риск можно уменьшить путем подробной регламен-
тации во внутренних инструкциях порядка сопровождения опреде-
ленной финансовой услуги, схемы взаимодействия подразделений и
полномочий должностных лиц.
Основные внутренние виды банковских рисков присущи не только
банковскому бизнесу, но и любому другому. Поэтому при
конкретизации данных рисков можно пользоваться рекомендация-
ми для бизнеса вообще, по оценке, конкретизации границ допусти-
мости и мер предотвращения.
Необходимо выделить отдельно еще ряд крупных рисков. Прежде
всего это юридический риск, особенно проявляющийся в период
трансформации экономики. Поэтому он присущ для стран с нераз-
витым банковским и другим законодательством. В данном случае
часто меняющиеся законы и нормативные акты, связанные с
деятельностью банков, налогами, неоднозначное их толкование часто
приводит к тому, что производимая банком финансовая операция,
выгодная в момент ее начала, становится убыточной для банка
после выхода очередного нормативного акта. Для устранения этого
вида риска необходимо пользоваться не только самыми последними
инструкциями, но и быть в курсе близких изменений.
Характерной особенностью рисков финансовых услуг является
то, что, например, операционные и другие риски не могут контро-
лироваться с помощью количественных параметров. Поэтому
управление данным видом рисков требует построения в банке все-
объемлющей системы внутреннего контроля. Банковская деятель-
ность подвержена также внешним рискам.
Страновый (внешний) риск — это риск изменения текущих или
будущих политических или экономических условий в стране в той
степени, в которой они могут повлиять на способность страны, фирм
и других заемщиков отвечать по обязательствам внешнего долга.
Страновый риск имеет особое значение для тех банков, которые
имеют развитые внешнеэкономические отношения, а их клиенты
активно экспортируют свою продукцию. Страновый риск в качестве
основных включает политический риск, экономический риск, риск
перевода.
Рейтинги политического риска измеряют желание и политичес-
кую способность данного правительства оплатить внешние обяза-
тельства.
390
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
Рейтинги экономического риска измеряют долгосрочное общее
экономическое развитие страны и ее потенциал как средств оценки
способности страны обслуживать данный уровень внешнего долга.
Риск перевода — это возможность приостановления обслужива-
ния долга из-за проблемы ликвидности, связанной с внешней тор-
говлей и инвестициями.
Отраслевой риск связан с изменениями в экономическом состо-
янии отрасли и их степенью как внутри отрасли, так и по сравнению
с другими отраслями. При оценке отраслевого риска необходимо
учитывать деятельность данной отрасли, а также смежных отраслей
за определенный (выбранный) период времени, насколько
деятельность отрасли устойчива по сравнению с экономикой страны,
каковы результаты деятельности различных фирм внутри одной и
той же отрасли, имеется ли значительное расхождение в результатах
их деятельности.
Решение проблемы оптимизации состава показателей, харак-
теризующих банковские риски, а также способствующих их изме-
рению является лишь одной из составляющих системы управления
рисками в коммерческом банке. Другим важнейшим фактором яв-
ляется построение в банке соответствующей организационной
структуры, обеспечивающей постоянное участие высшего управ-
ленческого персонала в процессе принятия решений в области
управления рисками и жесткий контроль за исполнением прини-
маемых решений. Это означает, что только совместное решение
методологических, технологических и организационных вопросов
позволит банку построить современную систему управления рис-
ками.
Вопросы для самопроверки
1. Какие наиболее важные элементы положены в основу классифи-
кации банковских рисков?
2. Какая существует взаимосвязь между доходностью банка и рис-
ком?
3. Какие этапы включает разработка стратегии риска?
4. Что представляет собой кривая риска и какие применяют методы
для ее построения?
5. Что надо учитывать при исследовании банковских рисков?
6. Какие существуют основные виды банковских рисков и как
можно их минимизировать?
7. Что представляют собой защитная и валютная оговорки, а также
хеджирование ?
18. Маркетинг и менеджмент в банковском деле
391
18. МАРКЕТИНГ И МЕНЕДЖМЕНТ
В БАНКОВСКОМ ДЕЛЕ
18.1. МАРКЕТИНГ В БАНКЕ
В широком понимании маркетинг представляет собой деятель-
ность фирмы (компании) по исследованию рынка и не только той
его части (сегмента), где у фирмы существуют непосредственные
интересы по сбыту своей продукции, но и прогнозирование воз-
можного поведения рынка нового товара. Маркетинговая служба
компании должна решить вопрос о целесообразности производ-
ства новой продукции, а также о перспективах создания нового
рынка. При этом важнейшим остается вопрос о месте компании
на этом рынке.
Не вызывает сомнения тот факт, что само производство не
имеет никакого смысла, если не существует налаженных структур
и методов распределения продуктов, если у данных товаров нет
потребителя, которому они нужны. Решением этих вопросов и
занимается маркетинг, призванный решать проблемы своевремен-
ности и уместности появления тех или иных товаров, обоснования
их полезности и необходимости конечным потребителям. Основ-
ным лозунгом маркетингового подхода может служить следующая
фраза: “Производите и продавайте товары, которые безусловно
будут куплены, а не стремитесь навязывать людям то, что вам
удалось произвести”.
Известный ученый Ф. Котлер выделяет пять концепций уп-
равления маркетингом:
• концепция совершенствования производства, основывающа-
яся на предрасположенности потребителей к широкораспростра-
ненным и доступным по цене товарам. Это требует от менеджмен-
та совершенствования производства;
• концепция совершенствования товаров, предполагающая, что
потребители проявляют склонность к товарам высшего качества.
Поэтому руководству компании следует уделять постоянное вни-
мание совершенствованию товаров;
• концепция интенсификации коммерческих усилий, в соот-
ветствии с которой без проведения интенсивных мероприятий в
области стимулирования и сбыта невозможно достичь желаемого
уровня реализации своих продуктов;
• концепция маркетинга, состоящая в выявлении имеющихся
нужд и потребностей целевых рынков и их удовлетворении более
эффективными способами, чем у конкурентов;
392
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
• концепция социально-этичного маркетинга, предусматрива-
ющая в качестве задачи для компании удовлетворение нужд и
потребностей целевых рынков более эффективными, чем у конку-
рентов способами, но при этом должны учитываться интересы
общества в целом.
На протяжении исторического развития одна концепция сме-
няла другую, и теперь во всем мире общепризнанной становится
концепция социально-этичного маркетинга, при которой необхо-
димо сбалансировать прибыль компании, потребности покупате-
лей, интересы общества в целом.
В отличие от промышленного маркетинга банковский имеет
свои особенности, обусловленные со спецификой продукта
банковской деятельности. Это связано с тем, что, во-первых,
банковские продукты в своей основе являются абстрактными, т.е.
они не имеют материальной субстанции (как правило), а
приобретают свойства товара посредством договорных отношений.
Во-вторых, оказание банковских услуг всегда связано с
использованием денежных средств, и в боль
пш
ястве случаев купля-
продажа банковского продукта характеризуется продолжи-
тельностью временного периода. Данные особенности отражаются
на деятельности банка. В частности, абстрактность и договорной
характер банковского продукта требуют разъяснения его
содержания потенциальному клиенту. Это требует не только
кропотливой работы с клиентурой со стороны банка, но и пред-
полагает определенную экономическую подготовку клиента. К тому
же тесная связь с деньгами и продолжительность акта купли-
продажи банковского продукта делают весьма актуальной про-
блему доверия к банку со стороны клиента.
Первоначально маркетинг ограничивался рамками реализации
произведенной банковской продукции и услуг. Однако сейчас он
превратился в теорию и практику управления всей производ-
ственно-сбытовой деятельностью банка. Поэтому цель банковского
маркетинга состоит в создании для банка необходимых условий
по приспособлению к требованиям рынка капитала, разработке
системы мероприятий по изучению рынка, повышению конку-
рентоспособности и прибыльности, интенсификации деятельности
банка путем создания системы дополнительных услуг, предостав-
ления различных льгот и премий своим клиентам, ведении рек-
ламы, позволяющей создать благоприятное впечатление о банке
и его деятельности. Переход к рыночной экономике, возрастающая
роль потребителя в формировании спроса на конкретные услуги
как по количеству, так и по качеству объективно выдвигают но-
вые требования к системе управления банком, увеличению объе-
ма продаж банковских продуктов, совершенствованию существу-
18. Маркетинг и менеджмент в банковском деле
393
ющих услуг, внедрению новой технологии передачи расчетной и
другой информации клиентам.
Исходя из выработанной концепции своей деятельности, банк
формирует и устанавливает общие цели, которые при дальнейшей
конкретизации превращаются в конкретные цели маркетинга в банке.
В свою очередь, исходя из целей маркетинга, будут формироваться
достаточно конкретные стратегии маркетинга, которые могут в себя
включать продажу освоенных услуг своим старым клиентам,
стратегию проникновения (продажа прежних услуг новым клиен-
там), стратегию развития (продажа старых услуг на новом рынке),
стратегию сбыта новых услуг на старом рынке, стратегию диверси-
фикации (продажа новых услуг на новом рынке).
Поэтому маркетинг банка (в широком смысле) — это внешняя
и внутренняя идеология, стратегия, тактика и политика его дея-
тельности в зависимости от общественно-политических и экономи-
ческих факторов. Особенности маркетинга в банковской сфере обус-
ловлены, прежде всего, спецификой банковской продукции. В эко-
номической литературе и в практике термин “банковская продук-
ция” появился в процессе перехода к рыночной экономике. Под
ним подразумевается любая услуга или операция, совершенная
банком. Существуют четыре основных уровня товара (услуг) в
системе маркетинговой деятельности:
• товар (услуга) по замыслу, который должен удовлетворять
спрос, предоставлять какую-то выгоду или услугу определенного
вида и (или) качества (для банка — это круг услуг, которые он мог
бы реализовывать с пользой для клиентов и для себя);
• товар в реальном исполнении, что определяется такими пока-
зателями и факторами, как основные существующие свойства и
определенный реальный уровень качества, наличие и (или) отсут-
ствие марки (это реальный набор услуг, который банк предлагает и
продает своим клиентам);
• товар с подкреплением (включает все виды сервисного обслу-
живания, как, например, дополнительное кредитование, особые
условия при оформлении некоторых нетрадиционных банковских
услуг, как лизинг, факторинг, трастовые операции и т.д.);
• общественное признание, которое обусловливает успешную
конкурентную борьбу любого товара, создает авторитет банка-про-
изводителя, а сама услуга имеет возможность развиваться дальше и
приносить прибыль.
Для того чтобы произвести товар и выйти с ним на рынок,
всегда учитываются этапы создания товара (услуги), основными
из которых являются:
• идея создания новой услуги (на этом этапе определяются
вероятность успеха в зависимости от реализуемости товара, величи-
на издержек и сроки доведения вновь предлагаемых банковских
услуг до клиента);
394
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
• создание товара (проводится предварительный анализ возмож-
ностей его предоставления клиентам и контрагентам, достижение
баланса между ними, гибкости и оперативности этого процесса);
• внедрение товара (услуги) на рынок банковской деятельности;
• расширение набора предоставляемых банковских услуг, со-
здание различных модификаций в зависимости от специфики конк-
ретного потребителя для различных сегментов (“ниш”, “окон”).
Эффективность процесса создания и внедрения специфического
банковского товара на рынок определяет товарную политику
банковского учреждения. Сущность товарной политики заключа-
ется в определении и поддержании оптимальной структуры набора I
предоставляемых услуг, которые необходимо продавать с точки
зрения целей самого банка. Основными задачами товарной полити-
ки являются определение и удовлетворение запросов потребителей-
клиентов, оптимальное использование технологических знаний и
опыта самого банка, оптимизация финансовых результатов,
превращение потенциальных различных банковских услуг в реаль-
ные и соблюдение принципов гибкости процесса предоставленных
услуг, оптимальной квалификации кадров и др.
Увеличение объема продаж существующих услуг на уже завое-
ванных рынках связано со стратегией “экономии издержек”, “малого
корабля” или “улучшай то, что мы уже делаем”. Для осуществления
такой стратегии у банка имеются следующие возможности:
• найти и использовать слабые стороны товаров (услуг), предо-
ставляемых конкурентами;
• убедить потенциальных потребителей воспользоваться пред-
лагаемой услугой именно данного банка или банковского учрежде-
ния и привлечь новых клиентов;
• предложить дополнительные услуги, связанные с приобрете-
нием, предоставлением и сервисом собственных услуг.
Банк вырабатывает свою ассортиментную стратегию, которая j
может выражаться в следующих направлениях его развития: ।
• товарная дифференциация (выделение банком своих собствен- j
ных товаров и услуг, отличных от товаров и услуг конкурентов, |
обеспечивая для них отдельные ниши спроса); I
• узкая товарная специализация (концентрация деятельности j
банка на предоставлении определенных банковских услуг); I
• товарная диверсификация (в основном придерживаются уни-
версальные банки);
• вертикальная интеграция товара (выражается воплощением
производителем принципа синергизма).
Характерно, что стратегию диверсификации могут позволить
себе банки-“лидеры”, или “звезды”. Они имеют необходимые фи-
нансовые, материальные и трудовые ресурсы, обладают высоким
авторитетом, а набор предоставляемых ими услуг отличается высо-
18. Маркетинг и менеджмент в банковском деле
395
ким качеством и конкурентоспособностью. Стратегия диверсифика-
ции часто выражается во внедрении новых групп банковских услуг
и завоевании новых рынков. По мнению управляющих некоторых
ведущих американских банков, половина секрета успеха банка
заключается в том, чтобы проникнуть в заманчивые сферы деятель-
ности, а не пытаться достичь экономической эффективности в рамках
непривлекательной отрасли, т.е. успех зависит от оптимального
выбора клиентуры.
Фактически банковский маркетинг можно определить как по-
иск и использование банком наиболее выгодных рынков банковских
продуктов с учетом удовлетворения реальных потребностей
клиентуры. В банковской деятельности маркетинг активно стал
применяться с 70-х гг. XX столетия Маркетинговая деятельность
в банке принципиально не отличается от маркетинга в промышлен-
ности, но имеет ряд отмеченных выше особенностей, обусловлен-
ных спецификой банковской деятельности (рис. 18.1).
Рис. 18.1. Маркетинговая деятельность в банке
396
Раздел IV, Кредитная и банковская системы
В соответствии с вышеизложенной схемой банк должен строить
свою маркетинговую деятельность. Банк закрепляет свою задачу
(программную установку) в официальном программном заявлении.
Эти заявления в дальнейшем конкретизируются и превращаются в
задачи маркетинга по реализации задач банка. Постановка задач
банка — это ответственейший этап маркетинговой деятельности. У
каждого банка есть подобные задачи или хотя бы определен смысл
его существования. Задачи банка вытекают из истории банка,
внутренней культуры, структуры внутренней культуры,
характеристики главных лиц, принимающих решения. Прошлое
банка оказывает значительное влияние на его деятельность.
Происхождение банка также определяет его позицию в отношении
конкретных потребителей, зон влияния и т.д.
От степени развития культуры банка зависит характер деятель-
ности высшего менеджмента и всех остальных служащих. Для орга-
низаций с высоким уровнем внутренней культуры свойственно малое
количество излишних директивных указаний, установления порядка,
регламентирующего те или иные сферы деятельности. Персонал
всегда знает, что делать в большинстве случаев. Культура банка
складывается под влиянием различия между работниками
(этнические, классовые и т.д.), различия в содержании труда
категориями работников, системы поощрений и санкций, которая
во многом определяет поведение служащих. Составной частью
внутренней культуры банка является уровень квалификации персо-
нала. Поэтому проведение изменений в культуре предполагает
переподготовку кадров для приведения уровня квалификации ра-
ботников в соответствие с новыми требованиями.
Структура внутренней культуры отражает формальную и не-
формальную организационную структуру банка. Сотрудники банка
наделяются соответствующими правами и обязанностями, которые
закрепляются директивно. Все банковские операции распределяют-
ся между служащими, которые выполняют их в соответствии с
предписанием. Это формальная структура.
Неформальная организационная структура банка существует
рядом с формальной и представляет собой систему ежедневных
действий, регулирующих важнейшие для банка отношения. Нефор-
мальная структура включает в себя комплекс неофициальных правил,
ценностей, норм, убеждений, а также взаимоотношения и связи
внутри банка, которые сложились между отдельными категориями
работников. Эта структура дополняет формальную структуру и
затрагивает отношения, не урегулированные положениями
формальной организационной структуры. Для успешного решения
задач, стоящих перед банком, требуется максимальное сближение
формальной и неформальной структур.
18. Маркетинг и менеджмент в банковском деле
397
Характеристика главных лиц, принимающих решения, т.е. их
стиль, стремления и ценности оказывают большое влияние на ос-
новные задачи банка. Фактически в стратегии или в самой органи-
зации не происходит значительных изменений без существенных
изменений в руководстве.
После того, как были сформулированы задачи банка, необходи-
мо заняться установлением его целей. Целями банка принято
называть задачи, конкретизированные по времени и величине. Ус-
тановлением целей банка занимается высшее руководство. При
формировании целей банка исходят в первую очередь из необходи-
мости конкретизации поставленных задач. Необходимо различать
глобальные, стратегические и тактические или временные цели.
Общей целью руководства банка и всех его служащих является
привлечение клиентуры, расширение сферы сбыта своих услуг,
завоевание рынка. Все это должно способствовать увеличению при-
были банка. Поэтому маркетинг — это фактически стратегия и
философия банка, требующие тщательной предварительной подго-
товки, продумывания и анализа, активной работы многих подразде-
лений банка, начиная с высших руководителей и заканчивая низовыми
звеньями. Этот процесс включает четкую постановку целей банка,
формирование путей и способов достижения целей банка, разработку
конкретных мероприятий для реализации планов.
Маркетинговая стратегия предполагает первоочередную ориен-
тацию банка не на свой продукт как таковой, а на реальные потреб-
ности клиентуры, т.е. банковский маркетинг — это тщательное изу-
чение рынка, анализ меняющихся вкусов, склонностей и предпочте-
ний потребителей банковских услуг. Необходимо определить конк-
ретные формы финансового обслуживания, в которых нуждается
клиент, а также разъяснить клиенту необходимость и выгодность
покупки конкретной формы финансового обслуживания.
Философия маркетинга качественно меняет отношения банка и
клиента. В центре внимания банка должны всегда находиться ре-
альные потребности клиентов. Если на данный продукт нет реаль-
ного спроса, то его не следует предлагать, а тем более навязывать
потребителям. Тактика “силового давления” может дать временный
эффект и привести к увеличению оборотов банка, но, в конечном
счете, банк проиграет, потеряет клиентов. Поскольку деятельность
банка базируется на повторяющихся операциях, то его усилия
должны быть направлены на то, чтобы сохранить и расширить
клиентуру, стать центром финансового обслуживания людей на
продолжительное время. Поэтому банк должен ориентироваться на
удовлетворение действительных потребностей клиента, дать ему то,
что он желает. Только в этом случае можно сохранить клиентуру в
условиях конкуренции в банковской сфере.
398
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
При формировании банковской стратегии пользуются подхода-
ми, основанными на построении двумерных матриц, в которой каж-
дому сектору матрицы соответствует определенная типовая страте-
гия. В частности, матрица “товары и рынки” И. Ансоффа предпо-
лагает использование таких четырех альтернативных стратегий для
сохранения или увеличения сбыта, как проникновение на рынок,
развитие рынка, разработка товара, диверсификация (табл. 18.1).
. Таблица 18.1.
Матрица И. Ансоффа
Товары Рынки Старые Новые
Старый Новый Проникновение на рынок Разработка товара Развитие рынка Диверсификация
Стратегия проникновения на рынок предполагает, что банк
проникает на уже сложившийся рынок и предлагает на нем тот же j
самый продукт (услугу), что и конкуренты. Она предпочтительна в
том случае, когда целевой рынок растет или еще не насыщен.
Стратегия развития рынка означает, что банк стремится рас-
ширить рынок сбыта своих продуктов, но не за счет проникновения
на существующие рынки, а за счет создания новых рынков или
рыночных сегментов.
Стратегия разработки товара осуществляется путем создания |
принципиально новых, но чаще всего посредством модификации |
имеющихся банковских продуктов и их реализации на старых рын- |
ках. Данный тип стратегии особенно активно используется банками |
в условиях превалирования неценовой конкуренции, когда на первый
план выходят качественные параметры (например, при разработке
банками новых видов вкладов населения).
Стратегия диверсификации означает, что банк стремится вый-
ти на новые для него рынки и для этого вводит в свой ассортимент
новые банковские продукты.
Выбор стратегии зависит от степени насыщенности рынка бан-
ковскими продуктами и возможности банка обновлять свой ассор-
тимент. Характерно, что матрица “товары и рынки” позволяет при-
менять одновременно несколько стратегий.
В отличие от матрица И. Ансоффа модель, разработанная спе-
циалистами Бостонской консультативной группы, делит все реа-
лизуемые на рынке продукты на такие, как “звезда”, “дойная коро-
ва”, “трудный ребенок” и “собака” (табл. 18.2). В этом случае типы
продуктов определяются в зависимости от темпов роста отрасли
(роста объемов рынка сбыта того или иного продукта) и относи-
18. Маркетинг и менеджмент в банковском деле
399
тельной доли компании на этом рынке (доли фирмы в сравнении с
основными конкурентами). Каждому из этих типов продуктов
соответствует та или иная стратегия.
Таблица 18.2
Матрица Бостонской группы
Относительная доля на рынке Высокая Низкая
Темпы роста отрасли Высокие Низкие “Звезда” “Дойная корова” “Трудный ребенок” “Собака”
Тип продукта “звезда” характеризуется его лидирующим поло-
жением в развивающейся отрасли банковского продукта. Поэтому
типовой рыночной стратегией банка по отношению к нему является
интенсификация маркетинговых усилий для поддержания или
увеличения своей доли на рынке. По мере того как развитие данной
отрасли банковского продукта замедляется, “звезда” превращается
в “дойную корову”.
Тип продукта “дойная корова” занимает лидирующее положе-
ние в относительно зрелой или отрасли, имеющей тенденцию к
сокращению. Поэтому стратегия в данном случае состоит в исполь-
зовании прибыли для поддержания доли банковского продукта на
рынке и помощи растущим подразделениям (стратегия консолида-
ции). Поскольку в данном случае сбыт продукта является относи-
тельно стабильным и не требует значительных затрат на марке-
тинг, то “дойная корова” дает прибыли больше, чем необходимо
для поддержания ее доли на рынке. Поэтому дополнительная при-
быль может быть использована для финансирования развития,
например, товара типа “звезда”.
Тип продукта “трудный ребенок” (“теленок” или “вопроситель-
ный знак”) занимает незначительную долю на развивающемся
отраслевом рынке. При наличии в ассортименте такого товара бан-
ку необходимо сделать выбор из двух альтернативных стратегий,
т.е. расширение инвестиций и интенсификация маркетинговых уси-
лий (поступательная стратегия) или сокращение инвестиций и уход
с рынка (дезинвестиционная стратегия). Принятие оптимального
решения зависит от того, насколько велики шансы банка на улуч-
шение своих конкурентных позиций и превращения товара в “звез-
ду”, а также от наличия достаточных финансовых ресурсов, напри-
мер, в лице “дойной коровы”.
400
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
Тип продукта “собака” занимает незначительную долю рынка
в малоперспективной отрасли банковского продукта. Поэтому стра-
тегия в отношении такого товара может быть только одна: уход с
неперспективного рынка (дезинвестиционная стратегия).
Одна из целей банковского маркетинга состоит в привлечении
новых клиентов, которые до этого не пользовались услугами банка.
Для тех же клиентов, которые уже пользуются услугами банка,
должен делаться упор на предложение новых видов услуг. Этот
метод перекрестной продажи применяется в практике современного
маркетинга и позволяет оценить возможности банка, а в конечном
счете сбалансировать возможности с рыночными запросами, выра-
ботать обоснованные программы развития и поведения банка, создать
соответствующую основу для принятия правильных управленчес-
ких решений.
В свою очередь, анализ возможностей банка должен прово-
диться с точки зрения исследования внешних и внутренних условий
его деятельности. Спектр внешних условий очень широк и опреде-
ляется направленностью хозяйственной структуры государства,
мерами по управлению и регулированию экономики, контролирую-
щей ролью центрального банка. Анализ внутренних условий
деятельности банка строится на оценке финансово-экономического
положения, анализе предлагаемого перечня услуг, оценке
стратегического поведения банка на рынке, состоянии планирова-
ния, уровне технической оснащенности, квалификации персонала,
изучении информационной обеспеченности и качества маркетинго-
вой деятельности, анализе организационной структуры банка.
На стадии выявления имеющихся возможностей банка анализи-
руется банковский баланс. Анализ баланса банка может быть
функциональным, структурным и операционным.
Функциональный анализ позволяет оценить деятельность банка
вообще, его отношения с конкурентами (вернее, с другими кредит-
ными институтами, государственными и прочими организациями,
населением и т.д.), поскольку весь комплекс взаимоотношений внутри
банковской системы не сводится лишь к отношениям конкуренции.
Структурный анализ затрагивает виды операций, структуру
доходов, расходов и прибыли банка.
Операционный анализ направлен на углубленное исследование
доходности банковской деятельности и позволяет оценить каждую
операцию с точки зрения выявления наиболее значимых в форми-
ровании общей прибыли банка. Операционный анализ должен про-
водиться также с целью выявления возможностей банка по проведе-
нию операций достаточного уровня рентабельности.
18. Маркетинг и менеджмент в банковском деле
401
Анализ рыночных возможностей банка позволяет выявить его
маркетинговые возможности и тем самым составляет основу для
отбора целевых рынков, который является важным этапом марке-
тинговой деятельности, проводимой в целях сосредоточения усилий
на удовлетворении потребностей только отобранных групп клиентов.
Отбор целевых рынков включает изучение спроса, сегментирование
рынка, отбор целевых сегментов, позиционирование продуктов на
рынке.
Процесс изучения спроса сводится к изучению текущего уровня
спроса и прогнозированию спроса.
Сегментирование рынка связано с тем, что банковский рынок
неоднороден и подразделяется на сегменты, в каждом из которых
банк решает задачи по продаже своих продуктов. Сегментирование
происходит по группам потребителей и по характеристикам пред-
лагаемых услуг.
При сегментировании по группам потребителей различают:
• корпоративный рынок, когда рынок разбивается на большое
количество довольно узких сегментов;
• розничный рынок, при котором важнейшим критерием, лежа-
щим в основе сегментации розничных клиентов, является уровень их
доходов и выдвигаемые требования к банковским продуктам;
• кредитно-финансовый рынок, сегментирование которого связано
с корреспондентскими отношениями (под корреспондентскими
отношениями понимается форма сотрудничества между банками,
при которой они выполняют поручения друг друга на взаимовыгод-
ной основе);
• правительственный рынок, когда банки, имея дело с предста-
вителями правительственного рынка, принимают такие виды вкладов,
как депозиты до востребования, срочные депозиты, депозиты
казначейства.
При сегментировании рынка по продуктовому признаку разли-
чают кредитные услуги, вкладные операции, инвестиционные
операции (операции с ценными бумагами), прочие услуги (операции
по расчетно-кассовому обслуживанию, валютные операции, лизинг
И др.).
Отбор целевых сегментов связан с оценкой степени привлека-
тельности того или иного сегмента рынка. При решении этого воп-
роса можно сосредоточить все усилия на удовлетворении потребнос-
тей одним сегментом рынка, удовлетворении одной потребности всех
групп потребителей или всех потребностей одной группы
потребителей, выборочной специализации различных сегментов
рынка, обслуживании всего рынка.
Позицирование товара на рынке связано с определением его
места на рынке в ряду аналогичных товаров с точки зрения потре-
402
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
бителя. В данном случае можно начать конкуренцию или выйти на
рынок с новым товаром. Поэтому позицирование необходимо для
укрепления позиций товара на конкретном сегменте рынка с учетом .
запросов конкретных потребителей. I
Стратегическое планирование, разработка планов маркетинга
и планирования комплекса маркетинга являются составными ча-
стями процесса стратегического управления банковской деятель-
ностью. Его результатом должно быть установление долгосрочных
целей и выработка планов текущей деятельности по их реализа- >
ции. Стратегическое планирование можно представить в виде сле-
дующих этапов:
• постановка задач банка (на этот процесс влияют такие факто-
ры, как история банка, культура банка, структура его организа-
ции, а также качество и ценностные ориентации руководства);
• конкретизация задач банка в его целях, к которым предъяв-
ляются такие требования, как конкретность и измеримость, ориен-
тация во времени, достижимость, совместимость (без соблюдения
этих требований цели будут сформулированы неточно); t
• анализ исходного положения рынка, предполагающий опреде- |
ление обслуживаемого рынка, оценку рыночно-производственных |
характеристик сегментов, оценку привлекательности рынка. |
Определение обслуживаемого рынка представляет собой процесс сег- |
ментации и выявления клиентов банка, их потребностей, определе- |
ние банковских продуктов, оценка возможности и целесообразности
для банка удовлетворить потребности клиентов, определение средств, 1
необходимых банку для удовлетворения нужд потребителей, |
изыскание этих средств. Оценка рыночно-производственных I
характеристик сегментов требует оценки рыночных характеристик, |
показателей услуг, показателей конкуренции и анализа характеристик I
среды. При оценке привлекательности рынка рассматриваются такие ।
показатели, как размер рынка, общее количество клиентов, важность <
услуг для клиента, частота приобретения услуг и др.;
• оценка факторов, воздействующих на стратегию банка. Среди
них выделяют факторы микросреды и факторы макросреды. К
факторам микросреды относятся внутрибанковские взаимоотноше-
ния, отношения с поставщиками, отношения с посредниками,
отношения с конкурентами, отношения с клиентами, отношения с $
контактными аудиторами. Среди факторов макросреды выделяют |
демографические, технологические, политические, экономические, |
факторы культурного уклада и природные факторы; |
• оценка опасностей и возможностей, предполагающая выявле- |
ние опасностей и возможностей, выявление сильных и слабых сторон i
банка, анализ перекрестного влияния сильных и слабых сторон
банка, его возможностей и опасностей;
18. Маркетинг и менеджмент в банковском деле
403
• стратегия развития хозяйственного портфеля, включающая
такие стратегические альтернативы, как ограниченный рост, рост,
сокращение и сочетание всех трех альтернатив;
• стратегические изменения в регулируемых факторах, обуслов-
ленные необходимостью корректировки стратегии под влиянием
изменяющихся рыночных условий и процессом конкретизации
стратегических планов планами действий. Среди регулируемых
факторов можно выделить, например, сегментацию рынка, изменение
качества продуктов, изменение уровня продаж и др.;
• ожидаемые финансовые результаты.
При разработке планов маркетинга выделяют конкретные за-
дачи в рамках основных направлений деятельности банка. Как пра-
вило, разрабатываются планы подразделений (отделений и других
структурных подразделений банка), планы клиентов (корпораций),
планы отдельных банковских продуктов. Каждый из этих планов
носит название плана маркетинга.
Планирование комплекса маркетинга связано с объединением
переменных факторов, посредством которых банк может оказывать
воздействие на свою клиентуру с целью обеспечения желаемой
ответной реакции с ее стороны. Переменные факторы подразделя-
ются на такие четыре группы, как продукт, цена, методы распрост-
ранения, комплекс стимулирования.
Стратегия риска связана с предотвращением угрозы потери банком
части своих ресурсов, недополучения доходов или произведения
дополнительных расходов в результате осуществления определенных
финансовых операций. Разработка стратегии риска проходит ряд
последовательных этапов, включающих выявление факторов,
увеличивающих и уменьшающих конкретный вид риска при
осуществлении определенных банковских операций, анализ выявленных
факторов с точки зрения силы воздействия на риск, оценку конкретного
вида риска, установление оптимального уровня риска, анализ отдельных
операций с точки зрения соответствия приемлемому уровню риска,
разработку мероприятий по снижению риска.
Организационная структура банка является важной составля-
ющей успешного достижения целей избранной стратегии. От того,
как организован банк, как налажены у него отношения руковод-
ства и подчинения зависит вся его деятельность. Существуют орга-
низационные структуры по принципу бюрократии, адаптивные
организационные структуры, организационные структуры, отлича-
ющиеся степенью централизации.
Организационные структуры по принципу бюрократии имеют
три основных варианта:
• функциональная организационная структура предполагает
деление банковской деятельности на отдельные части, представ-
404
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
ляющие собой в некоторой степени обособленные отрасли деятель-
ности или функции, осуществление которых служит достижению
целей, стоящих перед банком (управление маркетинга, бухгалтерс-
кого учета и отчетности, хозуправление);
• дивизиональные организационные структуры, предполагающие
деление банка не по функциональному признаку, а в соответствии с
видами предлагаемой банковской продукции, группами потребителей
или региональным признаком (структуры, ориентированные на
предоставление различных видов банковской продукции, структуры,
ориентированные на различные группы потребителей, и региональ-
ные организационные структуры);
• организационные структуры банков, действующих на между-
народных рынках, могут быть представлены такими организацион-
ными формами, как отделения, представительства, филиалы и
консорциальное участие.
Адаптивные организационные структуры стали применяться
банками в периоды, когда резко возросла конкуренция со стороны
небанковских институтов. В мировой практике известны три основ-
ных вида адаптивных структур:
• проектные структуры, представляющие собой организации для
решения стоящих перед банком конкретных крупномасштабных задач
(например, система банковских услуг на дому) и являющиеся
временными организационными образованиями и относительно
автономными в плане руководства осуществлением проекта;
• матричные структуры, позволяющие соединить преимущества
функциональной и дивизиональной структур (матричные структу-
ры создаются для реализации крупномасштабных проектов);
• конгломераты, представляющие собой соединение нескольких
структур, которое позволяет банку четко реагировать на малейшее
изменение рыночных условий (конгломерат предполагает наличие
руководства из единого центра, однако банковские подразделения
сохраняют определенную самостоятельность, особенно в отношении
принятия решений, касающихся текущей деятельности).
Организационные структуры, отличающиеся степенью центра-
лизации, предполагают четкое разграничение функций центра и
низовых звеньев, что позволяет сбалансировать интересы отдель-
ных структурных подразделений и банка в целом.
Система маркетингового контроля связана с необходимостью
корректировки составленных планов маркетинга. Необходимость
этих корректировок определяется при помощи системы маркетин-
гового контроля. Составляющими маркетингового контроля явля-
ются установление стандартов, измерение фактически достигнутых
результатов, осуществление необходимых действий.
Установление стандартов — это первый этап процесса контро-
ля, позволяющий определить некоторые ориентиры (количествен-
18. Маркетинг и менеджмент в банковском деле
405
ные переменные, качественные переменные, временные рамки),
относительно которых будет оцениваться деятельность банка.
Измерение фактически достигнутых результатов является ос-
новным звеном процесса контроля, позволяющим обеспечивать
сопоставление достигнутых результатов с установленными на пре-
дыдущем этапе стандартами. Задача точного определения допус-
тимых отклонений очень часто решается путем анализа динамики
расхождения фактических и контрольных показателей за ряд пред-
шествующих периодов.
Осуществление необходимых действий связано с определенны-
ми корректировочными действиями. Возможны такие варианты
решений, как не предпринимать никаких действий, довести фак-
тические результаты до уровня стандартов, корректировать сами
стандарты.
18.2. БАНКОВСКИЙ МЕНЕДЖМЕНТ
Менеджмент является наукой о наиболее рациональной системе
организации и управления. Значимость менеджмента в индустри-
ально развитых странах была уже осознана в 30-е гг. XX столетия.
Именно тогда эта деятельность превратились в профессию, в об-
ласть знаний и самостоятельную дисциплину, а социальный слой
управленцев — в очень влиятельную общественную силу, постоянно
увеличивающаяся роль которой заставила говорить “о революции
менеджеров”.
Первый прорыв в управленческой мысли, произошедший в начале
XX столетия, связан с именем Ф. Тейлора (“тейлоризм” основан на
положении о том, что управлять можно “научно”). Следующий
крупный шаг в развитии управленческой мысли состоял в
расширении “принципов управления”, сформулировщшых А.
Файолем в рамках “науки администрирования”. Согласно А. Файолю,
процесс менеджмента состоит из функций планирования,
организации, приказов, координации, контроля.
В современной литературе управление рассматривается как реа-
лизация функций планирования, организации, мотивации и конт-
роля для достижения поставленных целей. Питер Вейлл, крупный
специалист в теории управления, считает ее основой движения за
компетентность управления, поскольку, по его мнению, существуют
различные, относительно независимые друг от друга виды компе-
тентности в управлении. Поэтому в работе менеджера наиболее
существенные результаты достигаются благодаря той или иной
степени компетентности. Компетентность менеджера в достижении
406
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
эффективности управления представляет собой переменную
величину высшего порядка. В целом же менеджмент как науку
характеризуют следующие принципы, общие для всех сфер дея-
тельности:
• направленность действий субъекта управления на достиже-
ние конкретных целей;
• единство цели, результата и средства его достижения;
• комплексность процесса управления, включающего плани-
рование, анализ, регулирование и контроль;
• единство перспективного и текущего планирования, обеспе-
чивающего его непрерывность;
• контроль за принимаемыми управленческими решениями как
важнейший фактор их реализации;
• материальное и моральное стимулирование творческой ак-
тивности, успехов и достижений всего коллектива и каждого его
члена;
• индивидуальный подход к каждому члену коллектива, по-
зволяющий максимально использовать его потенциал;
• заинтересованность каждого работника в повышении своей
квалификации, учете и овладении новыми знаниями и сферами
деятельности;
• ориентация на здоровый психологический климат в коллек-
тиве;
• гибкость организационной структуры управления, позволя-
ющей решать функциональные и управленческие задачи.
Рыночная экономика немыслима без банковского менеджмен-
та, основанного на реальной конкуренции на денежно-финансо-
вом рынке между кредитными учреждениями, замене государ-
ственного финансирования субъектов хозяйствования рыночным
механизмом кредитования конкретных инвестиционных проек-
тов и бизнес-планов. Банковский менеджмент предполагает не
просто кредитование той или иной программы, но и контроль за
эффективным использованием кредитов. Поэтому банковский ме-
неджмент как особая сфера управления возникает лишь в усло-
виях развитой рыночной экономики, пройдя при этом несколько
этапов:
« первый этап (конец 50-х гг. XX столетия) — возникновение
и развитие общего банковского менеджмента;
• второй этап (конец 50-х — начало 60-х гг. XX столетия) —
отделение менеджмента расчетно-клиринговых услуг и традици-
онно банковских услуг (прием денежных вкладов и кредитова-
ние);
18, Маркетинг и менеджмент в банковском деле
407
• третий этап (начало и середина 60-х гг. XX столетия) —
развитие менеджмента в сфере страховых услуг, прежде всего в
деятельности страховых компаний;
• четвертый этап (середина 80-х гг. XX столетия) — проник-
новение менеджмента и маркетинга в сферу инвестиционно-фондо-
вых услуг;
• пятый этап (середина и начало 80-х гг. XX столетия и до
настоящего времени) — приложение концепции синергии к менед-
жменту и маркетингу универсальной формы банковско-финансо-
вых услуг.
Характерно, что каждый последующий этап сохранял и раз-
вивал опыт предыдущих, переходя с одного сегмента денежно-
финансового рынка на другой. Наиболее полно этот опыт был
использован при реализации концепции синергетического марке-
тинга формированием универсальных форм банковско-финансовых
услуг через создание отделений (филиалов, дочерних компаний и
т.п.). Банковский маркетинг явился основой зарождения рынка
финансовых услуг, поскольку именно коммерческие банки оказы-
вали до середины 70-х гг. XX столетия большинство банковско-
финансовых услуг. Тем не менее банковский менеджмент — это
самостоятельный вид профессиональной управленческой деятель-
ности, направленной на достижение конкретных целей посредством
рационального использования банковских и трудовых ресурсов с
применением своих особых принципов, функций и методов. Бан-
ковский менеджмент или управление банком в условиях рыноч-
ной экономики строится на использовании следующих основных
принципов:
• ориентация любого банка на спрос и потребность рынка, на
запросы клиентов и организацию таких банковских продуктов и
услуг, которые пользуются спросом и могут принести банку пла-
нируемую прибыль;
• постоянное стремление к повышению эффективности банков-
ской деятельности с целью уменьшения издержек и получения
оптимальных результатов;
• корректировка целей, задач и программ банка в зависимос-
ти от состояния рынка;
• учет окончательного результата работы банка и его филиа-
лов (отделений) в процессе деятельности на рынке;
• обязательное использование современной информационной
базы (компьютерных сетей и связи с валютной и фондовой биржа-
ми, другими кредитно-финансовыми институтами) с целью приня-
тия оптимальных решений;
• рациональный подбор персонала и его эффективное исполь-
зование.
408
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
Использование банковских и трудовых ресурсов подразумевает
достижение цели путем минимизации затрат и максимальной эф-
фективности деятельности персонала банка на основе мотивации
его труда. Поэтому банковский менеджмент включает в себя три
взаимосвязанных звена: внутрибанковское управление, управление
операциями, управление персоналом. Использование банковского
менеджмента предусматривает решение конкретных банковских,
финансовых и социально-психологических задач, возникающих в
процессе хозяйственной деятельности и направленных на получение
прибыли. Он обусловлен банковской деятельностью в рыночных
условиях, когда результат управленческой и банковской деятельности
получает оценку в процессе проведения различных банковских
операций.
Банковский менеджмент имеет определенную специфику, обус-
ловленную характером деятельности данного субъекта экономичес-
ких отношений. Как отмечалось, банк выступает своеобразным
предприятием, занимающимся бизнесом посредством проведения
банковских операций. Он предоставляет на платной основе имею-
щиеся в его распоряжении кредитные ресурсы предприятиям, орга-
низациям, кооперативам, населению, государству, удовлетворяя их
потребности в дополнительных денежных средствах. Вместе с тем
банк “работает” с чужими деньгами. В нем аккумулируются
высвободившиеся из кругооборота денежные средства различных
собственников: государственных предприятий и организаций, акци-
онерных предприятий и обществ, кооперативов, частных лиц. В
результате банк становится распорядителем и хранителем обще-
ственного капитала, что предполагает его ответственность перед
владельцами за сохранность находящихся на счетах в банке денеж-
ных средств клиентов. Поэтому банк выступает выразителем не
только своих, частных, интересов, но и общественных. Это сочета-
ние интересов было свойственно банку всегда, без него невозможно
обеспечить ликвидность баланса, а значит, устойчивость банка на
денежно-финансовом рынке.
Разработка банковской политики предполагает определение
целей деятельности банка и стратегии ее развития как на ближай-
шее будущее, так и на перспективу, исходя из потенциальных воз-
можностей и ресурсов банка. Цели банка определяют концепцию
его развития и основные направления деловой активности. Базой
для разработки банковской политики — целей и стратегии банка —
служит полная информационная обеспеченность, которая достигается
как в результате деятельности банка за текущий период, так и на
перспективу. При разработке стратегических позиций банка
пользуются определенными качественными и количественными
показателями, т.е. ориентирами и заданиями. Ориентир — это более
18. Маркетинг и менеджмент в банковском деле
409
отдаленная цель, которую банк стремится достичь путем разработки
стратегии. Определение цели — это наиболее конкретный уровень
принятия решений, который требует выработки соответствующих
стратегических задач. Стратегия для одних целей не может быть
использована для достижения других.
Различают общие цели (глобальные), которые разрабатываются
в целом для банка, и специфические цели — в основном для различ-
ных подразделений банка. Общие цели отражают концепцию разви-
тия банка и ставятся на длительную перспективу. Они определяют
основные направления программ развития банка, что требует точного
формулирования целей и их увязки с ресурсами. Одновременно с
формированием целей происходит оценка приоритетов или
ранжирование. Приоритетность общих целей, выраженных в коли-
чественных показателях или путем формулирования общих направ-
лений, может быть представлена следующим образом:
• обеспечение оптимальной прибыльности (это объем депозит-
ных операций, величина и норма прибыли, доля на рынке,
структура капитала, цена акций на первичном и вторичном рын-
ках, уровень дивиденда, сумма выплаченной заработной платы,
уровень качества банковских продуктов);
• обеспечение устойчивости положения банка (сюда включа-
ются расходы на исследование и разработку новых продуктов,
потенциал конкурентноспособности, прогнозирование новых рын-
ков, организация зарубежной деятельности, инвестиционная и
кредитная политика, кадровая политика);
• разработка новых направлений развития, новых видов дея-
тельности банка (сюда входят диверсификация деятельности, при-
обретения и слияния, развитие информационных систем, опреде-
ление конкретных фирм и компаний, а также кредитно-финансо-
вых институтов, акции которых подлежат покупке, разработка
новых секторов банковской деятельности).
Специфические цели разрабатываются в рамках общих целей
по основным видам деятельности в каждом подразделении и могут
выражаться количественными и качественными показателями. Сре-
ди специфических целей основное место занимают следующие:
• определение прибыльности по каждому подразделению бан-
ка (величина и норма прибыли, прирост дивиденда на акцию);
• достижения в области маркетинга (уровень реализации на
одном или нескольких рынках, внедрение новых продуктов, рас-
ширение услуг), в области новых исследований и разработок, ус-
тановление нормативных показателей для более эффективного
использования банковских ресурсов (снижение издержек, повы-
шение качества продуктов и разработка новых услуг), в области
финансов (определение структуры источников финансирования,
минимизация налогообложения);
410
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
• увеличение операций, повышение доли банка на рынке, рост
прибыли и особенно нормы прибыли, расширение зарубежной
деятельности филиала.
Все эти цели банка достигаются, как правило, путем принятия
решений по тем или иным вопросам и проблемам, выработкой
следующих стратегий:
• продуктово-рыночная стратегия (определение конкретных
видов банковских продуктов и услуг метода их реализации, спосо-
ба повышения конкурентоспособности);
• стратегия маркетинга (гибкое приспособление банка к ры-
ночным условиям);
• стратегия инвестиций (расширение вложений на рынке цен-
ных бумаг с целью увеличения доходов банка);
• стратегия внешней экономической экспансии (связана с рас-
ширением деятельности за границей);
• стратегия нововведений (внедрение новых технологии и ви-
дов продуктов;
• стратегия развития (предусматривает обеспечение устойчи-
вых темпов развития банка, включая устойчивость темпов накоп-
ления капитала как в сфере пассивных, так в сфере активных
операций);
• стратегия поглощения (связана с приобретением акций дру-
гих банков и кредитно-финансовых институтов).
Цели управления банковской деятельностью направлены на
то, чтобы максимизировать доходность и стоимость вложений ак-
ционеров в банк. Многие банковские учреждения считают необхо-
димым повышать эффективность своих операций. Обычно это свя-
зано со снижением операционных расходов и ростом производи-
тельности труда путем его автоматизации и повышения квалифи-
кации сотрудников. В результате процесса дерегулирования банки
вынуждены нести более высокие процентные расходы по привле-
ченным средствам и снижать процентные расходы, особенно в части
заработной платы, премий и накладных расходов.
Следует заметить, что менеджмент коммерческого банка в
отличие от центрального имеет свою специфику, предполагающую
обеспечение прибыльной работы банка как субъекта хозяйствова-
ния в условиях денежного рынка, обеспечение ликвидности ба-
ланса банка как гарантии надежности банка (соблюдение интере-
сов кредитора и вкладчика), максимальное удовлетворение по-
требностей клиента в объеме, структуре и качестве услуг, сочетание
успешного решения производственных коммерческих и социальных
проблем данного коллектива, создание эффективной системы под-
готовки, переподготовки и расстановки специалистов.
18. Маркетинг и менеджмент в банковском деле
411
Хотя основная цель менеджмента коммерческого банка состоит
в получении наибольшей прибыли путем применения наиболее
рациональной системы управления, тем не менее в современном
менеджменте возрастает роль социальной этики. Это означает ори-
ентацию в деятельности менеджмента на удовлетворение обществен-
ных потребностей, решение социальных проблем коллектива, без
чего человек не может в полной мере реализовать свой потенциал и
трудиться с полной отдачей сил. Поэтому целью банковского
менеджмента является обеспечение прибыльности, удовлетворение
общественных потребностей или развитие социальной этики
банковского предпринимательства, решение социальных проблем
коллектива.
В соответствии с указанными целями банковский менеджмент
ориентируется на выполнение ряда количественных, качественных
и социальных показателей. Количественные показатели связаны с
количеством клиентов банка и их счетов, объемом депозитов, объемом
кредитных вложений и инвестиций, объемом операций и услуг,
используемых для анализа и оценки общих результатов деятельности
банка.
Качественные показатели подразделяются на несколько групп,
к которым можно отнести:
• показатели доходов и расходов банка, с помощью которых
происходит управление рентабельностью (прибыльностью) банка;
• показатели скорости оборота средств, трудоемкости затрат на
совершение операций, скорости обработки документов;
« показатели степени удовлетворения запросов клиентов по
объему, структуре и качеству оказываемых банком услуг, а также
способность банка обеспечить конфиденциальность деловых перего-
воров и сохранность информации.
Социальные показатели характеризуют развитие профессиональ-
ной подготовки членов коллектива, их отношение к труду, степень
решения социальных проблем.
Особенностью банковского менеджмента является также то, что
деятельность банка считается наиболее регулируемой со стороны
государства в целях защиты интересов владельцев денежных вкладов
и депозитов. В данном случае для коммерческих банков существует
наличие определенных границ в самостоятельном принятии решений,
обусловленных соблюдением обязательных нормативов и
предписаний, а также необходимость поиска менеджерами путей
обеспечения ликвидности банка (исходя из установленных
нормативов).
Особенностью управления банковской деятельностью является
широта сферы управления и наличие значительного риска при
выполнении денежных операций. Поэтому в банке применяется
412
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
принцип коллективного принятия наиболее ответственных реше-
ний, используются разнообразные способы защиты кредитора от
возможных рисков, осуществляется распределение прав в области
совершения кредитных операций между головным банком и его
филиалами. При этом направления банковского менеджмента можно
подразделить на две большие сферы:
• организация и управление экономическими процессами,
находящимися в компетенции банка;
• организация и управление банковским коллективом.
С организацией и управлением экономическими процессами наи-
более тесно связано решение вопросов выработки банковской поли-
тики, определяющей действия на перспективу и включающей в себя
кредитную политику, депозитную политику, инвестиционную
политику, процентную политику. Переход коммерческих банков к
формированию экономически обоснованной банковской политики
требует выяснения, как минимум, трех вопросов:
• организационного, предполагающего определение подразделе-
ния, которое занимается планированием (специально организован-
ный для этого плановый отдел или временный коллектив, так
называемый мозговой центр);
• экономического, связанного с изучением своих возможностей
с позиций объема и структуры кредитных ресурсов, ликвидности
баланса, уровня затрат на проведение соответствующих операций,
технической оснащенности банка, квалификации кадров;
• информационного, предполагающего создание разветвленной
системы информационной службы, высокую техническую
оснащенность банка, позволяющую использовать электронную
технику в процессе анализа и прогнозирования конъюнктуры рын-
ка, организации рекламы.
Эти вопросы связаны с управлением активами, предполагаю-
щим решение задачи обеспечение прибыльности работы банка и
соблюдение ликвидности баланса банка. Эта задача выполнима только
на основе систематического анализа складывающейся ситуации путем
целенаправленных действий на изменение структуры активов,
поскольку разные активы приносят банку неодинаковую прибыль и
имеют разную степень риска. В странах с развитым денежным
рынком управление активами осуществляется на основе экономико-
математической модели, предполагающей установление зависимости
между размещением активов и состоянием пассивов при заданном
нормативе рентабельности (норме прибыли) и ликвидности.
Важным является также управление пассивами, в ходе которого
нельзя допускать наличия в банке средств, не приносящих дохода,
кроме той части, которая обеспечивает формирование обязатель-
ных резервов, изыскивать необходимые кредитные ресурсы для
18. Маркетинг и менеджмент в банковском деле
413
выполнения банком соответствующих обязательств перед клиента-
ми и развития активных операций, а также обеспечивать получе-
ние банком прибыли за счет привлечения “дешевых” ресурсов.
Управление собственными средствами банка имеет важное зна-
чение для обеспечения достаточности его капитала и прибыльнос-
ти. Так, при расширении активных операций банка и росте объема
депозитов возникает необходимость увеличения собственного
капитала, управление которым предполагает обоснование критери-
ев его достаточности, а также выбор показателей, позволяющих
оценивать эту достаточность. Эффективным инструментом управле-
ния собственным капиталом выступает политика в области диви-
дендов по выпущенным банком акциям, поскольку увеличение
дивидендов влечет за собой повышение цены на акции, а следова-
тельно, возможность продажи дополнительных акций и рост соб-
ственного капитала.
Управление прибыльностью работы банка предполагает конт-
роль за его доходами и расходами,, за предельными издержками по
привлеченным средствам и предельными доходами от кредитования
и инвестиций, обеспечение стабильности финансовых результатов и
снижение риска потерь. Особое внимание следует уделить анализу
сомнительных и убыточных операций, причин увеличения спекуля-
тивных операций в деятельности банка, влияющих на величину
получаемой банком прибыли.
Управление рисками в банковской деятельности имеет важное
значение. Главные задачи, которые решаются в процессе управле-
ния рисками состоят в том, чтобы распознать возможные случаи
возникновения риска, оценить масштабы предполагаемого ущерба
и найти способы предупреждения или источники возмещения
предполагаемого ущерба.
С организацией и управлением банковским коллективом
связаны:
• разработка концепции управления трудовым коллективом. В
мировой теории и практике используются японская модель менедж-
мента, базирующаяся на признании роли коллектива в достижении
высоких конечных результатов деятельности банка, и американс-
кая, ориентирующаяся на личность, которая играет решающую
роль во всей деятельности коллектива. В соответствии с данными
моделями строится вся система управления, т.е. принятие решений,
ответственность, организация контроля, отношения руководителя
с подчиненными, система оплаты труда, оценка качества управления,
подготовка менеджеров и т.д.;
• создание условий для реализации каждым членом коллектива
своих потенциальных возможностей;
в умение менеджера организовать труд коллектива, которое
должно базироваться на умении четко распределить обязанности
414
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
между его членами, ставить конкретные задачи и выразить их
показателями, определить время на выполнение задач, обеспечить
их информационную базу и технические средства, определить оче-
редность выполнения заданий;
• умение менеджера обращаться с членами коллектива, зави-
сящее в значительной мере от личных качеств менеджера, знания
им индивидуальных особенностей каждого сотрудника. Стиль по-
ведения руководителя с подчиненными может быть основан на
директивных указаниях, сопровождаемых объяснениями и на пре-
доставлении широких прав в принятии решений и проявлении
собственной инициативы. Выбор соответствующего вида поведе-
ния зависит от степени компетентности и заинтересованности со-
трудника в повышении результатов своего труда.
Вопросы для самопроверки
1. Что представляет собой маркетинг?
2. Какие пять концепций управления маркетингом выделяет Ф.
Котлер?
3. В чем состоит отличие банковского маркетинга от промышлен-
ного?
4. Какие существуют четыре основных уровня товара (услуг) в сис-
теме маркетинговой деятельности?
5. Как строит банк свою маркетинговую деятельность?
6. В чем состоят особенности матрицы И. Ансоффа и Бостонской
группы?
7. На каких принципах основывается менеджмент как наука?
8. Что представляет собой банковский менеджмент и какие этапы
прошел он в своем развитии?
9. На каких принципах строится банковский менеджмент в усло-
виях рыночной экономики?
10. В чем состоит суть приоритетных и специфических целей бан-
ковского менеджмента?
11. В чем заключается специфика менеджмента коммерческого
банка?
12. Что представляют собой количественные, качественные и соци-
альные показатели банковского менеджмента?
13. На какие две большие сферы подразделяется банковский менед-
жмент и в чем состоит их специфика?
14. В чем состоят особенности японской и американской моделей
менеджмента?
19. Банковский аудит
415
19. БАНКОВСКИЙ АУДИТ
Банковский аудит представляет собой проверку состояния фи-
нансово-хозяйственной деятельности банка. Основная цель банков-
ского аудита состоит в получении заключения о финансовом
положении проверяемого банка, его доходности, ликвидности,
степени риска банковских операций. Аудиторское заключение пуб-
ликуется вместе с годовым отчетом, официальным балансом, счетом
прибылей и убытков. Практически во всех странах банки подверга-
ются проверке независимыми аудиторами. Эта проверка включает в
себя, как правило, два вида проверки:
• проверяется правильное составление отчетов в соответствии с
национальными законами, нормативными актами и положениями;
• осуществляется более тщательная ревизия и анализ коммер-
ческих и индивидуальных сделок с целью обеспечения того, чтобы
финансовые отчеты отражали реальное и текущее состояние дел
банка и результаты его операций.
Цель аудиторской проверки банка состоит не в предупреждении
финансового банкротства, а прежде всего в оценке финансовых
отчетов. При выполнении своих функций независимые аудиторы
банка должны учитывать факторы, связанные с рисками, затраги-
вающими банковский сектор, а также некоторые особенности дея-
тельности банков, как:
• осуществление банками значительных забалансовых операций,
которые могут не отражаться в виде бухгалтерских проводок и не
приводить к “аудиторскому следу”;
• регламентация деятельности банков государственными орга-
нами и нормативными требованиями (документами), которые во
многих случаях влияют на практику бухгалтерского учета и ауди-
торского контроля;
• уязвимость банков для злоупотреблений в форме сделок с
ассоциированными (взаимосвязанными) сторонами при проведении
операций в силу наличия беспрепятственного доступа к наличности
с объемов средств, обращающихся в банковских операциях.
и болы
ни
Коммерческие банки довольно часто работают с многими
ассоциированными сторонами, в частности при проведении
международных операций.
При аудиторской проверке аудитор должен учитывать, что:
• банки хранят большие объемы денежных средств и других
высоколиквидных инструментов, физическая безопасность кото-
рых должна обеспечиваться надлежащим образом (хранение и
передача денег). Это делает банки уязвимыми к таким явлени-
ям, как присвоение денежных средств и мошенничество. Поэто-
416
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
му банки должны применять и обеспечивать соблюдение жестких
систем внутреннего контроля и операционных процедур;
• банки участвуют в значительном объеме самых разнообраз-
ных операций (сделок) как по количеству, так и по стоимости. Для
этого требуются сложные системы ведения учета и внутреннего
контроля, а также широкое использование компьютерных систем
для обработки информации;
• аудиторы должны уделять особое внимание тому, что финан-
совые активы могут быть “ослабленными”;
• банки, как правило, имеют широкую географическую сеть.
Это ведет к значительной децентрализации полномочий и учетно-
контрольных функций, что затрудняет задачу обеспечения единооб-
разия при соблюдении организационных принципов и методов
операционного контроля.
Аудиторы банков сталкиваются со значительными аудиторски-
ми рисками, к которым относятся:
• внутренние риски, связанные с тем, что они имеют дело с
неоднородной деловой средой, характеризующейся сильной конку-
ренцией, постоянной разработкой новых банковских продуктов и
повышением уровня рисков;
• риски контроля, обусловленные тем, что существующие в
банках механизмы внутреннего надзора и защиты банковской ин-
формации усложняют аудиторскую проверку. Расширение компьюте-
ризации банковских операций позволяет работать в реальном
масштабе времени, что, с одной стороны, значительно расширяет
возможности для осуществления контроля, а, с другой, — привно-
сит дополнительные риски, связанные с возможностью возникнове-
ния неисправностей в компьютерной технике или компьютерным
мошенничеством;
• риски выявления ошибок, когда сложный характер банковс-
кой деятельности, а также постоянная разработка новых банковс-
ких продуктов предъявляют новые требования к профессиональ-
ным знания аудиторов (пониманию банковского дела и связанных с
ним рисков). При исполнении своих обязанностей аудиторы могут
столкнуться с проблемами недостаточной профессиональной
подготовки.
Характерно, что в последние годы наблюдается быстрое увеличе-
ние аудиторских рисков и ответственности банковских аудиторов.
Это происходит в гораздо боль:
in
ах масштабах по сравнению с риска-
ми и ответственностью аудиторов в других секторах экономики.
Аудиторские проверки совершаются на основе контракта, зак-
люченного руководством банка и независимой аудиторской фирмой,
могут проводиться по заданию центрального банка, существует
международный аудит. В отличие от обычных ревизий вышестоя-
19. Банковский аудит
417
щих организаций аудиторские проверки характеризуются комплек-
сностью, независимостью, а также разработкой рекомендаций в
интересах учредителей банка. Методы аудита включают ревизию
бухгалтерских документов, фактическую проверку операций и
бухгалтерского учета, сопоставление записей в учете с документа-
ми, проверку документов и фактических данных по взаимосвязан-
ным операциям, проведение встречных проверок.
В процессе изучения бухгалтерских документов устанавлива-
ется законность и правильность выполнения операций, сверяется
подлинность документов, правильность содержащихся в них рас-
четов, обоснованность банковских котировок. При этом не ис-
ключается сплошная проверка документов по наиболее сложным
и ответственным операциям, по которым возможны злоупотребле-
ния (например, кассовые, валютные, депозитные, процентные,
комиссионные и гарантийные операции). Сплошную проверку до-
кументов целесообразно проводить по операциям, которые не свя-
заны с выполнением поручений клиентов и потому ими не контро-
лируются (документы по внутрибанковским операциям, по дохо-
дам и расходам банка, формированию его уставного фонда). Во
всех других случаях необходим выборочный метод проверки до-
I кументов.
। Документы проверяются как с точки зрения законности отра-
“ женных в них операций, так и с точки зрения правильности их
оформления, т.е. применения форм бланков, правильного указа-
| ния номеров счетов плательщиков и получателей денег, даты опе-
раций. Особенно тщательно изучаются расходные кассовые доку-
менты.
| Фактическая проверка производится с целью установления
реальности совершения операций. Эта проверка осуществляется по
документам, бухгалтерскому учету банка, его клиентов и пайщи-
р ков, в финансовых органах.
Р Обязательным для проверки всех операций являются подсчет
оборотов аналитических счетов и сверка их с данными синтетичес-
L кого учета. В ходе взаимной проверки аналитического и синтети-
р ческого учета уточняется правильность открытия счетов и соответ-
ствие их остатков учету у клиентов и банков-корреспондентов.
Проверяется наличие фиктивных счетов. Для этого сличают дан-
ные каждого лицевого счета с карточками образцов подписей и
оттиска печати, а также с книгой регистрации открытых счетов.
Тщательно проверяется аналитический учет ссудных операций. Для
выявления возможных фиктивных ссудных счетов остатки лицевых
\ счетов по срочным и просроченным ссудам сличают с данными
I балансов предприятий, со срочными обязательствами по внебалан-
I совому учету с данными подтверждений клиентуры.
14 Зак. 748
418
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
В ходе аудиторских проверок сопоставляются бухгалтерские за-
писи с документами и устанавливается их обоснованность в бухгал-
терском учете. Для выявления нарушений и злоупотреблений записи
в бухгалтерском учете и документах по одним операциям сверяются
с записями и документами по связанным с ними другим операциям.
Например, реализация ценных бумаг (акций, облигаций) должна
быть отражена по внебалансовому учету как расход бланков ценных
бумаг. Реализация ценных бумаг показывается и по балансовым
счетам как поступление наличных денег в кассу либо как увеличение
средств на корреспондентском счете банка при безналичных
перечислениях. Стоимости ценных бумаг, реализованных за наличные
деньги, должен соответствовать по сумме прихо;
кассовый ордер.
Аудиторская проверка результатов деятельности коммерческих
банков базируется на исследовании правильности отражения дохо-
дов и расходов в аналитическом и синтетическом учете. Схема
построения результативных счетов, состав доходов и расходов,
порядок их учета и расчета прибыли (дохода) определяется цент-
ральным банком.
Проверка достоверности бухгалтерского учета и составления
отчетности независимыми аудиторскими фирмами способствует
правильности подсчета прибыли и распределения дивидендов, в чем
заинтересованы и
ки, и кредиторы, вкладывающие свои деньги
и другое имущество в акционерные коммерческие банки. Банки
должны стремиться к публичности своей отчетности для привлечения
инвесторов и кредиторов, информирования потенциальных клиентов
о своей финансовой устойчивости и надежности.
История аудита показывает, что его развитие было обусловлено
разделением интересов между администрацией акционерных
предприятий и собственниками (инвесторами), а также следующи-
ми условиями, которые вызывают потребность в аудите:
• конфликт между составителем информации (администратора-
ми) и пользователями (владельцы акций, кредиторы и другие третьи
стороны) может привести к необъективной информации;
• информация имеет большие экономические последствия при
принятии основанных на ней решений;
• для подготовки информации и ее проверки требуются глубо-
кие специальные знания;
• заинтересованные пользователи информации часто не получа-
ют доступа для непосредственной оценки качества информации.
Аудит необходим для качественной профессиональной оценки
экономической информации, облегчения принятия правильных
хозяйственных и финансовых решений, избежания отрицательных
19. Банковский аудит
419
экономических последствий, для укрепления авторитета организа-
ции, подвергшейся аудиту и т.д.
По своему содержанию аудит обычно подразделяется на аудит
финансовых отчетов, аудит на соответствие требованиям, аудит
хозяйственной деятельности.
Аудит финансовых отчетов заключается в проверке отчетов
субъекта с целью дачи заключения о правильности их составления
в соответствии с установленными критериями, общепринятыми
правилами бухгалтерского учета. Этот вид аудита проводится сто-
ронними аудиторами, нанятыми банками, отчеты которых прове-
ряются. Результаты аудита финансовых отчетов рассылаются ши-
рокому кругу пользователей, владельцам акций, кредиторам, орга-
нам государственного регулирования и доводятся до населения. Аудит
финансовых отчетов необходим также для функционирования
фондовых бирж и состоит из трех этапов:
• этап планирования, служащий для ознакомления с хозяйствен-
ной деятельностью и структурой управления, которые дали те данные,
на основании которых в конечном счете были составлены финансовые
отчеты; 4
• этап сбора и анализа информации, необходимой для оценки
достоверности финансовых отчетов;
• этап сообщения о результатах аудита.
Ответственность за составленные финансовые документы и отчеты
несет администрация банка. Аудит финансовых отчетов включает:
• проверку путем анализа документов, подтверждающих суммы
и сведения, содержащиеся в финансовых отчетах;
• оценку используемых методов бухгалтерского учета и подсче-
тов, сделанных администрацией;
• оценку всей представленной финансовой отчетности.
Аудит на соответствие требованиям заключается в анализе
определенной финансовой или хозяйственной деятельности банка в
целях определения ее соответствия предписанным правилам или
законам. Установленные критерии для аудита этого вида могут быть
взяты из различных источников. Чаще всего аудит на соответствие
требованиям проводится по критериям, основанным на государствен-
ных нормативных актах. В данном случае банки должны доказы-
вать, что их деятельность отвечает государственным законам,
постановлениям и нормативным актам центрального банка. Напри-
мер, проверяется законность и своевременность формирования
уставного фонда банка, правильность определения налогооблагае-
мой базы в банке и уплаты налогов в бюджет, анализируются
заключенные кредитные договоры на предмет отражения в них мер,
обеспечивающих своевременность и полноту возврата средств в
погашение ссуды, соблюдение принципов коммерческого расчета,
420
Раздел IV. Кредитная и банковская системы
соизмерение доходов от размещения кредитных ресурсов с расхо-
дами.
Аудит хозяйственной деятельности заключается в анализе ком-
мерческой деятельности банка, проводимом для определенных целей, и
может охватывать весь банк или его подразделения. Аудит хозяйствен-
ной деятельности обычно проводится со следующими целями:
• оценить эффективность коммерческой деятельности банка;
• выявить возможности улучшения коммерческой деятельности
банка и на основе анализа аудитор обычно определяет возможности
сокращения затрат, повышения экономической эффективности;
• дать рекомендации для улучшения деятельности или по даль-
нейшим действиям. Рекомендации могут быть разными, в зависимо-
сти от характера проблемы и возможностей для улучшения.
Аудиторские проверки могут осуществляться путем инспекции
(проверяются записи, документы, материальные ценности), наблю-
дения (за выполнением другими лицами банковских операций и
процедур — информация считается достоверной только в том случае,
если она получена непосредственно в момент наблюдения), опроса
(опрашиваются осведомленные лица внутри банка, за его пределами —
устно или письменно), вычисления (арифметическая проверка
бухгалтерских записей и проведение аудитором самостоятельных
вычислений), аналитической проверки (изучение важнейших
коэффициентов, статистических материалов, исследование
неожиданных отклонений от стандарта).
Банковский аудит должен дополнять методы прямого государ-
ственного вмешательства в деятельность банковских учреждений,
которые в ряде случае оказываются неэффективными. Тем самым
будут устраняться часто возникающие тенденции к нарушению
деятельности банков в рамках действующих нормативных актов и
существующего законодательства.
Вопросы для самопроверки
1. Что представляет собой банковский аудит и какие два основных
вида проверки он в себя включает?
2. Какие особенности банковской деятельности учитываются при
аудиторской проверке?
3. Что должен учитывать аудитор при аудиторской проверке?
4. С какими аудиторскими рисками сталкивается аудитор?
5. Что включают в себя методы аудита?
6. Какие условия вызвали потребность в аудите?
7. На какие основные виды подразделяется банковский аудит?
8. Какими способами могут осуществляться аудиторские проверки?
Раздел V. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ
ОТНОШЕНИЯ
20. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
20.1. ХАРАКТЕРИСТИКА ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ И ЕЕ ЭЛЕМЕНТОВ
Валютная политика занимает значительное место в общеэко-
номической политике любого государства. В современных про-
мышленно развитых странах валютная политика обычно
увязывается с политикой валютного курса, интервенциями
центрального банка и управлением золотовалютными резервами,
валютным контролем и валютным регулированием, участием в
международном валютно-финансовом сотрудничестве и т.д. Все эти
действия в конечном счете отражаются в механизме
функционирования валютной системы страны.
Характерно, что по мере интернационализации хозяйственных
связей формируется национальная валютная система, а затем ми-
ровая валютная система. Вначале возникла национальная валют-
ная система — форма организации валютных отношений страны,
сложившаяся исторически и закрепленная национальным законо-
дательством, а также обычаями мирового права. Национальная
валютная система является составной частью национальной де-
нежной системы, хотя она относительно самостоятельна и выхо-
дит за национальные рамки. Национальная валютная система вклю-
чает в себя ряд элементов:
• наименование валюты и определение паритета (обычно в
валютном металле);
• порядок установления валютного (обменного) курса;
• определение видов международных платежных средств и по-
рядка их использования;
• регламентацию наличных и безналичных международных рас-
четов;
• статус национальных институтов, которые обслуживают и
регулируют международные валютные и кредитные отношения
(центральный банк, государственное казначейство, кредитно-фи-
нансовые учреждения, биржа, рынок золота, валютный рынок,
специальные органы валютного контроля и др.).
Национальная валютная система связана с мировой валютной
системой — формой организации международных валютных отно-
шений, сложившейся на основе развития мирового рынка и зак-
422
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
репленной межгосударственными соглашениями. Международная
валютная система включает в себя:
• определение основных международных платежных средств;
• режим валютных паритетов и курсов;
• условия конвертируемости валют;
• механизм пополнения каналов международного оборота дос-
таточным количеством пользующихся доверием платежных средств;
• унификацию основных форм международных расчетов;
• статус межгосударственных институтов, регулирующих ва-
лютные отношения (МВФ и др.);
• режим международных валютных рынков и рынков золота и
ДР.
Эволюция валютной системы определяется степенью развития
мирового хозяйства и мирохозяйственных связей. В результате
промышленной революции на основе расширения международной
торговли образовалась мировая валютная система — золотой мо-
нометаллизм в форме золотомонетного стандарта. В этот период
денежная и валютная системы, как национальная, так и между-
народная, были тождественны с той лишь разницей, что деньги,
попадая на мировой рынок, как бы сбрасывали свои национальные
мундиры и принимались в платежи по весу. С утверждением ры-
ночной экономики классический золотомонетный стандарт пере-
стал соответствовать масштабам хозяйственных связей, стал тор-
мозить регулирование экономики, денежной, кредитной и валют-
ной систем в интересах монополий и государства. Поэтому после
первой мировой войны его сменил механизм золотодевизного стан-
дарта, базирующийся на золоте и ведущих валютах капиталис-
тического мира, что было закреплено решениями Генуэзской кон-
ференции 1922 г.
Конференция в Генуе попыталась установить некую переход-
ную систему, которая во многом предвосхищала решения, приня-
тые впоследствии в Бреттон-Вудсе (1944). В целях возвращения к
нормальному функционированию валютной системы Генуэзская
конференция рекомендовала:
• восстановить частичную обратимость национальных валют в
золото, но только в виде слитков. Это предлагалось для того, чтобы
беречь золото и избежать слишком серьезных дефляционистских
последствий. Вследствие этого золото исчезало из внутреннего
денежного обращения;
• учитывая факт перераспределения в результате войны запа-
сов благородного металла и чтобы позволить странам, лишившим-
ся своего золота, восстановить их валюту, конференция предложи-
ла, чтобы резервные авуары выражались не только в золоте, но и
20. Валютная система
423
валюте, могущей быть обратимой в золото. Так состоялось офици-
альное рождение “системы золотодевизного стандарта”. Это означа-
ло, что, помимо золота, другие национальные валюты могут
выполнять функции накопления, а следовательно, международных
средств платежа. В этом случае функция накопления ими сокровища
тесно связана с функцией средств платежа, поскольку она позволяет
производить и гарантировать будущие сделки. В это время денежные
системы тридцати стран функционировали на базе золотодевизного
стандарта.
После второй мировой войны первым серьезным шагом по
внедрению государственного регулирования валютно-кредитной сферы
стало Бреттон-Вудское соглашение, которое в качестве ключевого
элемента послевоенного устройства валютно-кредитной системы
заложило принципы золотодевизного стандарта. Он базировался:
• на золоте и господстве двух резервных валют — доллара и
фунта стерлингов;
• на разменности доллара в золото по официальной цене (35
долларов за тройную унцию до 15 августа 1971 г.);
• на взаимной обратимости валют промышленно развитых ка-
питалистических стран в золото через доллар;
• на фиксированных валютных курсах (узких пределах откло-
нения курсовых соотношений от паритетов);
• на межгосударственном регулировании валютно-кредитных
отношений капитализма с помощью специально утвержденных
институтов “ Международного валютного фонда (МВФ) и Междуна-
родного банка реконструкции и развития (МБРР). В МВФ и в МБРР,
фактическая деятельность которых развивалась в несколько ином
по сравнению с первоначальными планами направлении,
господствующие позиции с самого начала заняли США.
Золото-долларовый стандарт, созданный в Бреттон-Вудсе в
действительности функционировал на долларовой основе, поскольку
лишь США предпринимали попытки сохранить непосредственную
конвертируемость своей валюты в золото. Другие страны поддержива-
ли паритеты своих валют, искусственно привязывали их к доллару и
без всяких вопросов принимали доллары в качестве резервных активов,
благодаря их конвертируемости в золото, а также потому, что США
допускали свободное размещение иностранных авуаров на нью-йоркском
денежном рынке. Тем самым доллар играл уникальную роль в Бреттон-
Вудской системе.
США была представлена уникальная возможность расплачиваться
с зарубежными партнерами не золотом и иностранной валютной, а
бумажными деньгами собственного производства. Эго было равноценно
получению у стран, принимающих доллары в оплату за товары и услуги,
424
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
беспроцентного и, по существу, бессрочного кредита на колоссальные
суммы. Путем искусственного завышения курса валют других
государств США форсировали вывоз капитала, создав благоприятные
условия для приобретения американскими монополиями по выгодным
ценам предприятий и целых отраслей экономики в других странах,
а также для финансирования огромных военных расходов за
пгт
Основная идея Бреттон-Вудского соглашения заключалась в
гарантии свободы текущих платежей, в частности, при товарообме-
не. Для этого требовалось:
• избегать контроля над внешней торговлей, ограничивающего
возможность нормальных расчетов между странами;
• избегать клиринговых и подобных им соглашений, основан-
ных на принципе двустороннего равновесия, которые парализуют
конкуренцию и приводят к дискриминации;
• не только освобождать платежи от всяких административных
ограничений, но и обязательно осуществлять их в валюте, имею-
щей хождение во всем мире;
• всем странам дисциплинировать свою валютную политику,
поскольку какая-нибудь страна может попытаться усилить свою
конкурентоспособность путем чрезмерного обесценения своей валюты,
что может заставить ее партнеров ввести протекционистские меры.
Два условия были необходимы для успешного функционирования
Бреттон-Вудской системы:
• сохранение свободы торговли и расчетов требовало, чтобы объем
официальных резервов возрастал в приемлемом соотношении к объему
международных операций. Это условие частично выполнялось за
счет платежного дефицита США, который служил источником
долларов для замещения скромного притока нового монетарного
золота и прироста резервов. Без американского дефицита
конкурентная борьба стран за приемлемый баланс вне
пш
ах расчетов
оказалась бы сл
<ом напряженной, чтобы позволить одновременно
сохранить фиксированные курсы, свободу торговли и расчетов, а
также расширение объема операций. Другие страны вносили свою
лепту в образование у США дефицита и в некоторой степени даже
предопределяли его возникновение;
• поддержание гармонии между золотом и долларами — двумя
основными резервными активами валютной системы. Чтобы обеспе-
чить при соответствующей валютно-кредитной дисциплине прирост
своего золотого запаса, достаточного для подкрепления внешних
долларовых обязательств, для США было необходимо существенное
превышение объема золотодобычи над количеством металла,
приобретавшегося частными покупателями.
20. Валютная система
425
Без выполнения второго условия конвертируемость доллара в
золото в конце концов непременно должна была оказаться под
вопросом. Из-за инфляции в период второй мировой войны и на
протяжении переходного периода это условие не могло быть выпол-
нено золотом при цене 35 долларов за унцию. Тем не менее США
начинали играть ведущую роль в Бреттон-Вудской системе, имея
колоссальные золотые резервы, позволившие системе сравнительно
нормально функционировать на протяжении ряда лет.
Плохое функционирование валютной системы влияет на объем
товарооборота (торгового баланса) путем недостатка или избытка
ликвидных средств, нарушения механизма сведения платежных
балансов, неуверенности относительно данного валютного курса,
который не соответствует реальности и заставляет другие страны
ограничивать товарообмен. Поэтому основные принципы Бреттон-
Вудского соглашения предусматривали развитие многосторонних
международных платежных оборотов (намечалось устранение ва-
лютных ограничений и таможенных барьеров), введение конверти-
руемости основных валют, стабильность валютных курсов.
Бреттон-Вудская система в течение определенного периода
довольно успешно выполняла возложенные на нее функции, хотя и
имела уязвимые места:
• она полностью обеспечивала господство доллара над другими
валютами, хотя такое положение не могло сохраняться постоянно в
условиях все большего ослабления позг
ЩЦ
|дй США в мировом хозяйстве
при одновременном росте экономического потенциала стран ЕЭС и
Японии;
• роль золота в рамках Бреттон-Вудской системы оказалась су-
щественно ограниченной по сравнению не только с золотомонет-
ным, но и с золотослитковым и золотодевизным стандартами;
• в Бреттон-Вудской системе выполнение долларом функции ми-
ровых денег одновременно с золотом явилось одним из основопола-
гающих приг
ЩИ
лов, хотя такой порядок представлял собой заведомо
неравномерное партнерство. Это неравенство заключалось в том,
что золото уже не отвечало потребностям новой ситуации в экономике
государственно-монополистического капитализма и поэтому было
заведомо обречено на все более полное вытеснение из международного
платежного оборота американскими долларами. В условиях
недостатка ликвидных средств золото не могло занять лидирующее
место в обслуживании международных расчетов уже в силу
ограниченности своего физического объема. Так, в послевоенные годы
наблюдалось постоянное снижение отношения официальных запасов
золота к величине мирового импорта: в 1950 г. оно составляло
53,3%, в 1968 г. — 15,4, в 1974 г. — 5,8 %. Наблюдалось также
значительное снижение отношения к внешнеторговому обороту не
426
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
только запасов золота, но и всех золотовалютных резервов: если в
1949 г. оно составляло 76 % от мирового импорта, то уже в 1969 г.
— только 31 %, а с 1979 г. стабилизировалось на уровне
приблизительно всего лишь трехмесячного мирового импорта;
• доллар не мог и не может стать своего рода надгосударствен-
ной валютой, поскольку он не отвечает полностью требованиями,
предъявляемым в современных условиях к мировым деньгам в ос-
новном из-за того, что роль международного резервного и платеж-
ного средства возложена на одну национальную валюту. Это проти-
воречие заложено в системе дуализма мировых денег, который
заключался в том, что:
— США были единственной страной, взявшей обязательства
поддерживать постоянное соотношение своей валюты к золоту (так
называемый золотой паритет) путем ограниченной конвертируемос-
ти доллара в золоте;
— все остальные страны были обязаны поддерживать постоян-
ство курсов своих валют к доллару (долларовый паритет) путем их
конвертируемости по отношению к американской валюте.
Однако усиливающиеся межгосударственные противоречия
создавали условия для противоборства в сфере валютных отно-
шений. Поэтому в январе 1976 г. на Ямайской сессии Междуна-
родного валютного фонда было достигнуто Кингстонское
соглашение, которое разрешало центральным банкам проводить
операции с золотом на открытом рынке по существующим там
ценам, предусматривало продажу и возврат странам-членам части
золотых запасов МВФ, официально узаконивало систему
плавающих валютных курсов, официально узаконивало отказ от
фиксирования каким бы то ни было образом золотого содержания
национальных валют.
С 13 мая 1979 г. начала действовать Европейская валютная
система (ЕВС), членами которой стали восемь стран-членов
Общего рынка. Европейская валютная система имела
национальную валюту (экю) и свой собственный механизм
согласования валютных курсов. Для контроля над валютными
курсами в момент старта был объявлен центральный курс
соответствующей валюты в экю. На его основе строилась
паритетная сетка двусторонних курсов и пределы их отклонения.
Например, если в паритетной сетке зафиксировано, что 1 марка
ФРГ равна 2,31 французского франка, то верхний и нижний
пределы отклонения составляют соответственно 2,25 и 2,36
франка. В уставе ЕВС предусматривалась возможность корректи-
ровки двусторонних валютных курсов. Однако для этого требова-
лось согласие всех участников системы. Изменение центрального
курса в экю одной валюты ведет к изменению центральных курсов
20. Валютная система
427
остальных валют. Это объясняется спецификой связи курсов в
ЕВС.
По сравнению с международной валютной системой ЕВС обла-
дала еще одним специфическим элементом — “индикатором откло-
нений” валютного курса. Он должен был дать информацию о том,
что одна из участвующих в системе валют имеет иное развитие,
чем другие валюты, либо потому, что она находится под влияни-
ем факторов, важных для развития валютного курса, либо пото-
му, что она подлежит специальному влиянию.
Индикатор составлял 75 % от максимально допустимого от-
клонения дневного курса валюты по отношению к экю. Макси-
мально допустимое отклонение рыночного курса валюты равно
2,25 %. Допустимое отклонение существенно дифференцировалось.
Валюта с большим весом в “корзине валют” имела меньшее от-
клонение, чем валюта с незначительным весом. Для западногер-
манской марки, например, порог отклонений составлял ± 2,25 х
100-33
х 0,75 (———) = ± 1,13 процентных пункта, а ирландского фун-
100-1,1
та стерлингов — ± 2,25 • 0,75 (———) = ± 1,67 процентных
пункта.
Индикаторы отклонения в ЕВС должны были придавать ус-
тойчивость валютным отношениям, они призваны сократить ко-
личество интервенционистских операций, вызывающих неурядицы
на валютных рынках и противоречия между отдельными странами.
Вторая задача ЕВС состояла в регулировании краткосрочных кре-
дитов. Практика “змеи” показала, что нельзя поддерживать ус-
тойчивость валютных курсов без валютных ресурсов.
Неравномерность динамики национальных цен, денежной мас-
сы, национальной производительности труда, различный уровень
процентных ставок являются, в свою очередь, основой для разно-
направленного изменения валютных курсов, делают тесными фик-
сированные пределы их отклонений. Поэтому не случайной явля-
ется цепь изменений центральных курсов отдельных валют, на-
чавшаяся, например, осенью 1979 г. двойной девальвацией датской
кроны. Неустойчивость валютных курсов в ЕВС вызывали и вне-
шние факторы. Необходимость поддержания двойного курса: фик-
сированного — по отношению к валютам друг друга и плавающе-
го — к доллару США, создали много трудностей. Это связано с
тем, что колебания курсов валют по отношению к доллару крайне
неравномерны.
428
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
20.2. СОВРЕМЕННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ СИСТЕМЫ И ВАЛЮТНАЯ
ИНТЕГРАЦИЯ
Формирование международных валютных систем происходит
в соответствии с положением, складывающимся в мировой эконо-
мике. Тем не менее в настоящее время нет единства в вопросе о
том, какое развитие мировой валютной системы является наибо-
лее приемлемым:
• ориентировать ли на привязывание национальной валютной
политики к определенным правилам в условиях нерегулируемого
международного движения;
• устанавливать ли международное сотрудничество в тех или
иных областях, связанных с валютной сферой, при сохранении
свободного движения капиталов;
• ослаблять ли взаимозависимость финансовых рынков, что
предполагает усиление стран в области экономической и валют-
ной политики, а также позволяет им противостоять господству
движения капиталов и тем самым вносить специфику в функцио-
нирование мировых денег.
Характерно, что в настоящее время создавать мировые кре-
дитные деньги не могут даже самые экономически сильные страны
вследствие возникающих и часто обостряющихся межгосударствен-
ных разногласий. Поэтому американский доллар несмотря на то,
что он опирается на мощный экономико-финансовый потенциал
США, не может являться абсолютно единственным платежным и
резервным средством. Валюты же других стран тем более не могут
претендовать на эту роль. Это порождает стремление к образова-
нию валютных систем (валютных союзов) и региональных кредит-
ных денег в противовес американскому доллару. Валютные союзы
характеризуются наличием общей валюты или твердо фиксиро-
ванных обменных курсов валют стран-участниц без каких бы то
ни было допустимых пределов колебаний между ними, а также
безусловным обязательством стран-участниц поддерживать кон-
вертируемость (обратимость) своих валют.
Переход к валютному союзу может быть осуществлен быстро и
резко — путем “большого скачка” — и постепенно. Во втором случае
предполагается как государственное валютное регулирование, так и
использование рыночных сил, например, координация экономичес-
кой политики и политики регулирования валютного курса, создание
параллельной валюты. Оба способа (“большой скачок” и постепенный)
допускают большой выбор вариантов, но при всех альтернативах
достижение поставленных целей должно быть оформлено
политическими обязательствами. Однако по сравнению с “большим
скачком” метод постепенного перехода является более
20. Валютная система
429
предпочтительным, хотя и недостаточно эффективным для
преодоления сопротивления тех или иных заинтересованных сил.
Стратегия “большого скачка” и концепция параллельной валюты
имеют то преимущество, что благодаря своей динамике и эффекту
неожиданности они могут заставить противников валютного союза
пойти на уступки, которые на основе добровольности получить
бы не удалось. Тем не менее для решения вопроса о приемлемости
того или иного пути валютной интеграции необходимо учитывать,
насколько они позволяют правительствам смягчать или обходить
так называемое ограничение суверенитета, дают возможность
властям преодолевать сопротивление противодействующих групп
в стране и позволяют в обозримой перспективе реализовать цели
интеграции.
Для успешного создания единой валютной системы необходи-
ма также интенсивная разъяснительная работа, позволяющая убе-
дить противников в том, что отказ от суверенитета является ско-
рее мнимым, чем реальным. Должны быть также проведены меры
по широкому экономико-финансовому выравниванию положения
в странах-участницах валютного союза. Валютный союз возможен
лишь в рамках широкого политического союза, а лучшим путем к
валютной интеграции является такой способ действий, при кото-
ром на первом месте стоит фиксация валютных курсов. Валютная
интеграция по существу является оборотной стороной тенденции
к валютному полицентризму, основывающейся на действии зако-
на неравномерности экономического и политического развития
государств. Механизм валютной интеграции предполагает уста-
новление режима взаимосвязанных, но корректируемых курсов
валют стран-участниц, выработку правил проведения валютных
интервенций для поддержания валютных курсов стран-участниц,
создание региональной валюты, которая в перспективе должна
стать международным платежным и резервным средством, создание
регионального валютного фонда, объединяющего частично или пол-
ностью золотовалютные резервы стран-членов и осуществляюще-
го эмиссию региональной валюты, а также регулирование валют-
ных отношений.
На создание подобного механизма в принципе была ориенти-
рована Европейская валютная система. Однако валютный союз не
может быть создан в отрыве от экономического союза, формирова-
ния единого рынка товаров, услуг, капиталов и рабочей силы.
Поэтому результатом, итогом процессов валютной интеграции
должно стать создание экономического и валютного союза. Разви-
тие процессов валютной унификации является необходимым, но
недостаточным условием достижения этого союза. Внутренняя про-
тиворечивость ЕВС, задуманной как попытка валютной интегра-
430
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
ции и сведенной только к осуществлению валютной унификации,
находит проявление в недостаточном уровне координации эконо-
мической и валютной политики ее членов.
ЕВС — новейшая попытка стран ЕЭС осуществлять межгосу-
дарственное регулирование валютных отношений. Она постепенно
приобретала черты региональной валютной системы, представля-
ющей собой форму организации валютных отношений стран ЕЭС,
обслуживающую внутрирегиональные хозяйственные связи, один
из полюсов полицентрической мировой валютной системы совре-
менных промышленно развитых стран. Механизм ЕЭС образовы-
вали три элемента, включающие в себя:
• европейскую валютную единицу (экю);
• режим совместного и взаимоувязанного колебания валют-
ных курсовО — “суперзмея”;
• Европейский фонд валютного сотрудничества.
Центром новой валютной системы стала Европейская валют-
ная единица — экю, заменившая использующуюся с 1975 г. стра-
нами Общего рынка европейскую расчетную единицу — ере. От ере
экю унаследовала построение по принципу “стандартной корзи-
ны”. Удельный вес каждой национальной денежной единицы в
валютном “коктейле” зависел от доли валового внутреннего про-
дукта страны в совокупном ВВП ЕЭС. Исходя из этого, определя-
лись в абсолютном выражении размеры составляющих экю ком-
понентов. В связи с изменениями рыночных курсов валют доля
каждой из них в процентном выражении постоянно менялась.
Вторым элементом ЕВС являлась система совместного колеба-
ния валютных курсов, пришедшая на смену “европейской валют-
ной змее”. Для каждой денежной единицы стран-членов Сообще-
ства к началу действия ЕВС был установлен исходный централь-
ный курс по отношению к экю, на основании которого были оп-
ределены двусторонние паритеты всех валют, участвующих в сис-
теме. Сетка паритетов служит для измерения взаимных отклоне-
ний рыночных курсов любой пары валют. Допустимыми предела-
ми отклонений курсов от центрального является ±2,25, для Ита-
лии ±6 %. Сетка паритетов служит основой для проведения ва-
лютных интервенций.
Одна из основных задач Европейской валютной системы — под-
держание в ее рамках стабильных валютных курсов. В определен-
ной степени эта цель была достигнута — за период функционирова-
ния ЕВС колебания курсов входящих в нее валют были меньше,
чем в предшествовавший ему период после развала Бреттон-Вудской
системы. Однако достигнутая относительная валютная стабильность
обеспечивалась не только координацией экономической политики,
как это предполагалось в момент создания ЕВС, сколько:
20. Валютная система
431
• крупномасштабными валютными интервенциями;
• повышением процентных ставок;
• частыми пересмотрами валютных курсов.
В рамках ЕЭС сложилась парадоксальная ситуация, связанная
с тем, что наиболее слабыми оказались валюты стран с низкими
темпами инфляции (ФРГ, Нидерланды), а устойчивыми являлись
валюты стран с высокими темпами инфляции (Франция, Италия).
Между тем при создании ЕВС наибольшее опасение у ее инициато-
ров вызывали именно серьезные расхождения между странами-
членами в темпах инфляции. Но практика функционирования ЕВС
доказала, что ни один из экономических показателей сам по себе не
может служить единственным критерием предполагаемой силы или
слабости той или иной валюты. В краткосрочной перспективе
расхождения по таким показателям как, например, текущий пла-
тежный баланс или темпы инфляции не исключают возможности
поддержания относительно стабильных валютных курсов. Эго объяс-
няется тем, что данные факторы могут оказывать на валютный
курс противоположные действия, и их равнодействующая может
оказаться приблизительно одинаковой для группы валют, что и
позволяет поддерживать между этими валютами относительно ста-
бильные курсовые соотношения.
Именно так получилось в рамках ЕВС. В частности, в первый
год ее функционирования страны с высокими темпами инфляции
(Франция, Италия) имели активный платежный баланс. Затем
основным фактором, способствовавшим повышению тенденции
курсов валют стран с высокими темпами инфляции, стали высо-
кие процентные ставки. Гарантируя в краткосрочной перспективе
определенную неизменность валютных курсов, функционирование
ЕВС привело к тому, что движение краткосрочных капиталов
стало определяться не столько поисками сильной валюты, сколь-
ко высокими номинальными процентными ставками.
Центром Европейской валютной системы являлась европейская
валютная единица (экю). В будущем она по замыслам создателей
ЕВС должна была стать региональными деньгами Сообщества, хотя
на первом же этапе ей отводилась роль параллельного платежного
резервного средства, функционирующего наравне с национальны-
ми валютами.
При этом в решении о создании ЕВС предусматривалось, что
экю станет:
• основой для расчетов в рамках механизма, определяющего
валютные курсы;
• основой для определения показателя отклонений курса ка-
кой-либо из денежных единиц, входящих в эту систему, от сред-
него показателя по странам—членам ЕЭС;
432
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
• средством осуществления валютных интервенций, заключе-
ния сделок и предоставления кредитов;
• средством расчетов между центральными банками стран-чле-
нов, а также между валютными органами ЕЭС;
• реальным резервным активом.
Однако использование экю во всех названных функциях было
предусмотрено лишь после перехода ко второму этапу развития
ЕВС. Предварительно странам-членам необходимо было прийти к
соглашению по таким вопросам, как регулирование и распределе-
ние эмиссии экю, использование экю в рамках ЕВС и в отношени-
ях с третьими странами, внедрение экю в частный оборот. Острые
разногласия вызывал вопрос о необходимости совершенствования
существующего механизма эмиссии экю, поскольку вначале она
обеспечивалась 20 % золотодолларовых резервов стран ЕЭС, вне-
сенными ими на счета ЕФВС в форме операции своп, возобновля-
емой каждые три месяца. С переходом ко второму этапу развития
ЕВС эмиссия экю должна была наполовину обеспечиваться нацио-
нальными валютами.
Благодаря ЕВС в Западной Европе возникла зона, характери-
зующаяся относительно высокой устойчивостью валютных курсов
и цен. За время существования ЕВС (с 1979 г.) изменчивость
курсов валют стран-участниц по отношению друг к другу заметно
уменьшилась. По вопросу о месте ЕВС в международной валютной
системе и взаимоотношениях между обеими системами наиболее
распространенным являлось мнение, согласно которому ЕВС сле-
дует придать институционное развитие и поднять экю до уровня
международного резервного средства.
Другая точка зрения состояла в том, что ЕВС должна быть
расширена до масштабов мировой валютной системы, включением
в нее доллара, причем колебания его курса должны быть ограни-
чены определенными пределами (“целевыми зонами”)- Под после-
дними понимаются согласованные между странами пределы коле-
бании валютных курсов вокруг зафиксированного равновесного
курса. В основе схемы “целевых зон” лежит концепция “валютного
курса фундаментального равновесия” (ВКФР), представляющего
собой реальный эффективный курс, обеспечивающий одновремен-
но внутреннее и внешнее равновесие. Под внутренним равновеси-
ем понимается высокая загрузка экономических ресурсов без инф-
ляции, а под внешним — такое сальдо баланса торговли товарами
и услугами, которые в точности соответствует “желаемому” пото-
ку капитала, складывающемуся без помех со стороны государ-
ственного бюджета. Реализация системы “целевых зон” проходит
три последовательных этапа:
20. Валютная система
433
• определение ВКФР;
• трансформация ВКФР в номинальные валютные курсы на
двусторонней основе и определение “целевых зон” (пределов кур-
совых колебаний, которые могут составить от 10 до 20 %);
• определение принимаемых мер, если колебания курса вый-
дут за пределы “целевой зоны”.
Тем не менее при решении вопроса о продвижении к валютной
интеграции существовал и существует ряд проблем. В частности,
углубленное международное валютное сотрудничество лишь тогда
является эффективным, когда участвующие стороны готовы
отказаться от достижения краткосрочных внутриэкономических
связей и перейти к связанной определенными правилами денежной
политике сбалансированного государственного бюджета. В этом случае
становятся возможными низкие темпы инфляции, высокая занятость
и стабильные валютные курсы. Если сотрудничество позволяет
проводить такую политику, оно может внести свой вклад в
стабилизацию валютных курсов. До тех пор, пока невозможно осу-
ществить международные соглашения о проведении организованной
по определенным правилам денежной политики и добиться
сбалансирования бюджетов, нынешняя система гибких курсов веду-
щих валют мира представляется более предпочтительной, чем любая
форма валютно-политического сотрудничества. Гибкие курсы
позволяют ослабить давление мировой инфляции, исключают риски
прекращения валютной обратимости, делают излишним контроль
за движением капиталов и стимулируют тем самым интеграцию
международных рынков капитала.
Первой важнейшей предпосылкой создания Европейского валют-
ного союза является высокая степень “конвергенции экономическо-
го развития”, а валютный союз в свою очередь служит основой
общей европейской валюты. Правительства всех стран-участг
шт
основными задачами своей экономической политики провозгласили
снижение темпов инфляции и сокращение дефицитов государствен-
ных бюджетов. Они рассчитывали таким образом добиться большей
стабильности валютных курсов. Однако между странами ЕС
сохраняются большие различия в темпах инфляции, а дефициты
бюджетов в некоторых из них достигали 10 % валового националь-
ного продукта. Различия в экономическом развитии делают
неизбежными периодические изменения валютных курсов, но это
вполне нормальные процессы и не следует их драматизировать.
Другой важной предпосылкой создания валютного союза явля-
ется формирование интегрированного рынка капиталов, который
должен быть составной частью (в рамках ЕС) рынка. ФРГ еще в
начале 50-х гг. осуществила либерализацию движения капиталов с
другими странами, в то время как в ряде стран Сообщества все
434
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
еще сохранялись ограничения. В то время иностранцам для выпус-
ка займов в марках не требовалось никаких официальных разреше-
ний, были сняты ограничения на покупку гражданами ФРГ облига-
ций займов в иностранной валюте. ФРГ считала, что контроль над
движением капиталов в качестве вспомогательного средства
стабилизации валютных курсов и для внешнеэкономической “под-
страховки”, недостаточно скоординированной в рамках ЕС эконо-
мической политики, несовместим с целями договора о ЕС и ЕВС.
Административный контроль над движением капиталов для ФРГ не
приемлем, учитывая международную роль марки к концу XX
столетия вложения в размере более 400 млрд марок находились в
иностранных руках.
Третьей существенной предпосылкой развития европейской валютной
интеграции явилось полное участие в ЕВС Англии, упразднение
специальных правил, оговаривающих ее участие в системе и создание в
Европе интегрированного финансового рынка.
Европейская валюта предполагает наличие наднационального
учреждения, наделенного полномочиями эмиссионного банка.
Однако было проблематично, чтобы страны-участницы согласи-
лись отказаться от части своих национальных полномочий. При
создании ЕВС предполагалось, что вначале страны-участницы пе-
редадут часть своих валютных резервов Европейскому фонду. Од-
нако уже тогда стало ясно, что парламенты стран-участниц не
готовы к такому шагу. Новые проблемы возникли бы и в том
случае, если бы валютный фонд получил право осуществлять ин-
тервенции на долларовом рынке, так как в соответствии со своими
интересами одни страны настаивали на более высоком, а другие
— на более низком валютном курсе по отношению к доллару.
Неясно также, каким должен быть статус европейского банкаП—
должен ли он походить на Бундесбанк или американскую ФРС,
подчиняться Совету ЕС или быть независимым и т.д.
Концепция европейской валюты не имела ничего общего с
сегодняшними результатами деятельности ЕС. В то же время пред-
посылками создания общей европейской валюты являлись:
• усиление конвергенции экономической политики стран-уча-
стниц;
• участие в интервенционном механизме ЕВС Испании, Пор-
тугалии, Греции и особенно Великобритании, поскольку Лондон
является одним из важнейших финансовых центров мира, а фунт
стерлингов — третьей определяющей валютой ЕВС (его доля в
корзине экю составляла 11,9 %);
• распространение на Италию общего режима, регулирующе-
го пределы курсовых колебаний валют стран-участниц по отно-
шению друг к другу;
20. Валютная система
435
• дальнейшая интеграция рынков капитала стран ЕС путем
упразднения сохраняющихся мер контроля за движением капита-
лов;
• развитие Европейского фонда валютного сотрудничества
(ЕФВС) и превращение его в автономный орган;
• создание политических предпосылок для учреждения авто-
номного центрального банка ЕС, ответственного за денежное
обращение и общую политику в области процентных ставок в
рамках ЕС.
Характерно, что Бундесбанк противился широкому использо-
ванию экю в частном бизнесе в ФРГ. Он аргументировал это тем,
что экю не является валютой в собственном смысле слова, а пред-
ставляет собой лишь расчетную единицу, которая не может быть
безоговорочно приравнена к валюте. Сопротивление Бундесбанка
объясняется его опасениями, что частое использование экю сузит
поле деятельности национальной денежной единицы и потребует
передачи полномочий национальных эмиссионных банков надна-
циональному — на европейском уровне — органу.
Заинтересованность в экю проявляли в тех странах, где уро-
вень инфляции и процентных ставок сравнительно высоки. Ис-
пользование экю в частном секторе, как оно практикуется (созда-
ние депозитов и выдача кредитов и займов в экю) не вызывает
инфляционных последствий, поскольку экю не используется в ка-
честве всеобщего платежного средства. Фактически экю не явля-
лась деньгами в полном смысле.
Существование возражения против вступления Англии в ЕВС
вызывали неясность относительно того, как сложатся отношения
между фунтом и маркой ФРГ после присоединения Англии к ЕВС.
Суть проблемы состояла в том, что было неясно:
• какими должны быть курсовые соотношения между обеими
валютами и при каком курсе фунта Англия сможет вступить в ЕВС;
• что случится с валютно-курсовым механизмом, если возник-
нет нефтяной шок — изменение (повышение или понижение) цен
на североморскую нефть;
• как поведет себя марка, если в рамках ЕВС в качестве резерв-
ной валюты появятся фунт стерлингов и другйе валюты.
Экю потенциально могла стать компонентом многовалютной
системы, так как она имеет “встроенную стабильность” благодаря
тому, что являлась валютной корзиной, опиралась на европейский
рынок с населением 320 млн человек и ВНП в размере 2,5 трлн
долларов (начало 90-х гг. XX столетия), создавалась и развива-
лась европейской банковской системой. В качестве мер по ускоре-
нию превращения экю в международную ключевую и резервную
валюту являлись:
436
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
• признание экю всеми участниками ЕС в качестве иностран-
ной валюты;
• стимулирование широкого применения экю в рамках Сооб-
щества путем отмены ограничений на ее использование;
• создание учреждения, которое было бы для экю кредитором
последней инстанции — роль такого учреждения мог бы играть
ЕФВС;
• включение в механизм регулирования валютных курсов ЕВС
всех валют, составляющих экю и особенно фунта стерлингов, а
также сужение колебаний для итальянской лиры.
Выработанный комиссией ЕЭС план предусматривал превра-
щение Общего рынка в течение десяти лет в единую экономичес-
кую и валютную зону, внутри которой передвижение товаров и
услуг, рабочей силы и капиталов было бы свободным. Это означа-
ло бы, что все цели, поставленные Римским договором, достигну-
ты. В валютной области специально созданная комиссия Вернера
наметила:
• реализацию полной взаимной обратимости валют государств —
членов ЕЭС и образования единого рынка капиталов;
• достижение окончательно зафиксированных соотношений
курсов денежных единиц стран Сообщества и создание затем еди-
ной валюты;
• объединение всех официальных золотовалютных резервов го-
сударств-участников, учреждение коллективного Фонда валютного
сотрудничества (ФВС) для поддержания установленных твердых
курсов и равновесия платежных балансов стран ЕЭС и координации
национальных кредитно-денежных и валютных политик.
Формирование валютного союза намечалось завершить к 1980 г.
и провести в три этапа. Авторы плана Вернера разработали более
или менее конкретную программу действий только на первую,
подготовительную фазу, охватившую 1971—1973 гг. На первом этапе
главной целью должно было стать сужение пределов взаимных
колебании курсов валют стран ЕЭС в качестве первого шага к под-
держанию их неизменных курсов. Для обеспечения решения этой
задачи намечалось ввести в строй механизм краткосрочной взаим-
ной валютной помощи. На втором этапе создания УЭМ (экономи-
ческий и валютный союз ЕЭС) на базе этого механизма предполага-
лось учредить ФВС, для чего последнему было решено передать
часть золотовалютных запасов стран—членов ЕЭС. На третьем этапе
должны были начаться изъятия из компетенции правительств дан-
ных вопросов, передача их руководящим органам сообщества, объе-
динение их центральных банков по образцу ФРС США, переход к
единой валюте и совместному представительству ЕЭС в международ-
ных валютно-финансовых организациях.
20. Валютная система
437
Для удержания курсов своих валют в установленных ЕЭС преде-
лах центральные банки стран—участниц “змеи” прибегали к выступ-
лениям (интервенциям) на рынках, скупая или продавая национальные
денежные единицы, если их курс достигал нижних или верхних
пределов установленного уровня. Поскольку для таких операций
требуется иностранная валюта, эти банки согласились предоставлять
взаимные кредиты на срок до 45 дней в рамках соглашения своп, т.е.
обмена одной денежной единицы на другую с обязательством
произвести обратную операцию на ту же сумму и по аналогичному
курсу. В дополнение к этим сверхкраткосрочным кредитам
центральные банки предоставляли взаимные ссуды на период от двух,
а в исключительных случаях — до пяти месяцев. Такого рода операции
именуются системой взаимной валютной поддержки.
В 70-х гг. XX столетия в условиях всеобщего плавания курсов
валют, в Малой Европе был сохранен своего рода минибреттон-вудс
в отношении взаимного отклонения курсов. Однако в отличие от
Бреттон-Вудской системы ЕЭС не располагало одной ведущей валютой
типа доллара, а сохранило многовалютную систему. Компенсировать
такое положение может лишь общая (коллективная) денежная
единица Сообщества.
Новая стадия в развитии Европейского валютного союза связана
с переходом к единой валюте — евро. В декабре 1995 года Европей-
ский совет, в состав которого входят руководители государств или
правительств стран—членов ЕС, утвердил четыре этапа перехода к
единой валюте.
I. В 1998 г. Европейский совет должен быть подтвердить, что
страны-члены придерживаются необходимых условий участия в Эко-
номическом содружестве и Монетарном союзе. Для этого необходимо
соблюсти основные критерии, предполагающие, что уровень инфля-
ции не должен больше, чем на полтора процента превышать средний
уровень инфляции трех европейских государств с наиболее низкой
инфляцией, долгосрочные процентные ставки не должны превышать
средние ставки больше чем на два процента в трех государствах с
наименьшим уровнем инфляции, обменный курс должен быть
стабильным в рамках валютного коридора в течение двух лет, размер
годового дефицита бюджета не должен превышать трех процентов
ВВП, а уровень аккумулированного внутреннего долга — не более
шестидесяти процентов ВВП (считается, что наиболее сложно добиться
соответствия именно этому критерию).
II. На втором этапе после выполнения необходимых условий все-
ми странами-участницами формируется Исполнительный комитет Ев-
ропейского Центрального банка (ЕЦБ). При этом Европейская систе-
ма Центральных банков (ЕСЦБ) состоит из ЕЦБ и национальных
центральных банков как интегрально сложенная система.
438
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
III. Третий этап начался с 1 января 1999 г. и будет зависеть от
условий фиксации обменных курсов и евро. С этого времени евро
становится валютой, а ЕСЦБ на базе новой валюты начнет прово-
дить единую монетарную политику. Не позднее 1 января 2002 г.
евромонеты и евробанкноты будут введены в оборот и ЕСЦБ начнет
обмен монет и банкнот национальных денежных единиц на евро.
IV. В течение четвертого этапа (не более чем за шесть месяцев,
начиная с 1 января 2002 г.) национальные валюты будут заменены
на евро во всех странах-участницах. В этой связи национальные
банкноты и монеты утратят свой юридический статус и перестанут
являться законным платежным средством.
Основными задачами Европейской системы Центральных бан-
ков (ЕСЦБ) являются определение и проведение монетарной поли-
тики Содружества, проведение операций с иностранной валютой,
поддержание официальных резервов в иностранной валюте стран-
членов Европейского союза и управление этими резервами, обеспе-
чение четкой работы платежных систем, содействие планомерному
проведению политики в сфере пруденциального надзора,
санкционирование выпуска банкнот, выполнение других задач,
например, сбор статистических данных и т.д.
ЕСЦБ и центральные банки государств Европейского союза могут
действовать как фискальные агенты. Однако все овердрафты или
другие виды кредитов в пользу учреждений и органов Содружества
запрещаются. Европейская система Центральных банков призвана
формировать и проводить монетарную политику, главной целью
которой является ценовая стабильность. К общим принципам
проведения стратегии единой монетарной политики относятся
рыночные отношения, одинаковое отношение ко всем участникам
системы, простота, децентрализация, эффективность (стратегия
единой монетарной политики должна способствовать эффективному
исполнению основной цели ЕСЦБ), гласность, прозрачность (цели и
принятые решения должны быть понятными общественности),
ориентация на средние сроки, что обеспечит якорь для
инфляционных ожиданий, преемственность (стратегия ЕСЦБ до
третьего этапа создания системы должна строиться на сознательно-
сти национальных центральных банков, участвующих в системе),
последовательность в проведении политики независимости ЕСЦБ,
предусмотренной соглашением.
Единую и неделимую монетарную политику для Европейского
союза определяет Руководящий совет, состоящий из членов Испол-
нительного комитета (входят президент ЕСЦБ, вице-президент и
четыре члена, назначение которых производится с согласия стран-
участниц на уровне руководителей государств или правительств, а
также по рекомендации Совета министров Содружества и после
20. Валютная система
439
консультации с Европейским парламентом и Руководящим советом) и
руководителей национальных центральных банков. Руководители
национальных центральных банков принимают участие в проведении
стратегии единой монетарной политики как члены совета, поскольку
роль национальных центральных банков, которыми они руководят, в
основном состоит в исполнении принятых решений, кроме операций в
монетарной политике. Набор инструментов монетарной политики ЕСЦБ
определяется Советом Монетарного союза. Предполагается, что ЕСЦБ
будет использовать главным образом операции открытого рынка, хотя
не отрицается возможность применения других стандартных
инструментов, например, остается возможность сохранения условий
минимального резервирования. ЕСЦБ имеет возможность кроме
интервенций на внутренних финансовых рынках проводить интервенцию
и на валютном рынке, а также использовать объединенный фонд инос-
транных капиталов, переведенных из национальных центральных банков
в Европейский Центральный банк (ЕЦБ). Как последний, так и
национальные центральные банки могут выдавать кредиты, а ЕЦБ —
разрабатывать инструкции с целью обеспечения эффективной и надежной
системы расчетов и платежной системы как в рамках Содружества, так
и с другими государствами.
Вопросы для самопроверки
1. Что представляет собой национальная валютная система и из
каких элементов она состоит?
2. Что такое мировая валютная система и какие она включает в
себя элементы?
3. Как происходила эволюция мировой валютной системы?
4. На каких принципах базировался золотодевизный стандарт Брет-
тон-Вудского соглашения?
5. Какие либеральные направления заключались в основной идее
Бреттон-Вудского соглашения?
6. Что положено в основу Ямайского соглашения?
7. Какие возможны направления в развитии современной мировой
валютной системы?
8. Чем характеризуется валютный союз и как может быть осуще-
ствлен переход к нему?
9. Что предполагает механизм валютной интеграции?
10. Как происходило формирование Европейского валютного союза?
11. Как происходит реализация системы “целевых зон”?
12. Что представляют собой основные предпосылки создания Евро-
пейского валютного союза?
13. Из каких этапов состоит переход к единой валюте в рамках Евро-
пейского валютного союза?
14. Какие критерии являлись основными при создании Европейско-
го валютного союза?
440
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
21. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ВАЛЮТНОЕ
РЕГУЛИРОВАНИЕ
21.1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И КЛАССИФИКАЦИЯ ЕГО ВИДОВ
Международные расчетные или обменные операции предполага-
ют обязательное сопоставление между собой цен (стоимостей)
национальной и иностранной валют, поскольку за каждым покупа-
емым или продаваемым товаром стоит цена, выраженная в деньгах.
Это приводит к возникновению валютного курса и необходимости
определения его уровня. Валютный курс необходим для взаимного
обмена валютами при торговле товарами и услугами, а также при
учете взаимного движения капиталов и кредита. В частности,
экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на
национальную, поскольку валюты других стран не могут обращать-
ся в качестве законного платежного и покупательного средства на
территории данного государства. В свою очередь, импортер обмени-
вает национальную валюту на иностранную с целью оплаты товаров,
купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту
за национальную для погашения задолженности и выплаты
процентов за иностранный кредит. Валютный курс необходим для
сравнения цен мировых и национальных рынков, а также
стоимостных показателей разных стран, выраженных в различных
денежных единицах. Посредством валютного курса происходит
периодическая переоценка счетов в иностранной валюте фирм и
банков.
Фактически валютный курс — это сравнительная цена валюты
одного государства, выраженная в единице валюты другой страны.
Как любая рыночная цена, валютный курс формируется под влия-
нием спроса и предложения. Уравновешивание последних на ва-
лютном рынке приводит к установлению равновесного уровня
рыночного курса валюты, т.е. происходит так называемого “фунда-
ментальное равновесие”.
Размер спроса на иностранную валюту определяется потребнос-
тями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов дан-
ной страны, спросом на иностранные финансовые активы и спросом
на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов
осуществлять инвестиции за рубежом. Чем выше курс иностранной
валюты, тем меньше спрос на нее и наоборот.
Размер предложения иностранной валюты определяется спро-
сом резидентов иностранного государства на валюту данной страны,
спросом иностранных туристов на услуги в данном государстве,
21. Валютный курс и валютное регулирование
441
спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в
национальной валюте данного государства, и спросом на нацио-
нальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять
инвестиции в данной стране. Чем выше курс иностранной валюты
по отношению к отечественной, тем меньшее количество
национальных субъектов валютного рынка готово предложить оте-
чественную в обмен на иностранную и, наоборот, чем ниже курс
национальной валюты по отношению к иностранной, тем большее
количество субъектов национального рынка готово приобрести
валюту.
Необходимо различать валютный курс и паритет валют, пред-
ставляющий собой стоимость валюты какого-либо государства,
выраженную в золоте. Например, паритет доллара в соответствии с
Бреттон-Вудским соглашением был равен 35 долларам за унцию
золота. Наличие паритета или определенного отношения к золоту,
играющему роль эталона, позволяет национальной валюте выпол-
нять функцию меры стоимости, “идеального золота”. Паритет — это
не то же самое, что валютный курс, поскольку последний означает
отношение определенной валюты к другим валютам или ее
относительную стоимость, например, 1 франк равен стоимости 1/2
западногерманской марки. Эго и есть валютный курс франка и марки.
Курс валюты может меняться, а ее золотой паритет остается при
этом неизменным.
Формирование валютного курса лучше всего объясняет меха-
низм функционирования золотого стандарта. Так, с последней
четверти XIX столетия до начала первой мировой войны во
внешней торговле доминировал золотой стандарт. Начало перехода
к золотому стандарту сделал банк Англии, который в 1821 г.
установил размен выпускаемых им банкнот на золото. В конце
XIX столетия перешли к золотому стандарту Скандинавские
страны, Германия — в 1875 г., Франция — в 1878 г., Австро-
Венгрия — в 1892 г., Япония — в 1897 г., США — в 1900 г.
Золотой стандарт создал основу для международных валютных
отношений, характеризующихся в то время твердыми валютными
курсами, установленными на основе золотых паритетов. Золотой
стандарт автоматически влиял на денежное обращение и движение
капитала, но не срабатывал тогда, когда необходимое
выравнивание платежных балансов превышало реальные
пропорции. Это вело к развитию инфляционных и дефляционных
процессов внутри отдельных государств.
При золотом стандарте валютные курсы имели объективную
основу в виде золотых паритетов, которые соизмеряли взаимные
соотношения денежных е;
[ по весу содержащегося в них метал-
ла и поэтому точно отражали относительную ценность обменивав-
1UISI5II
442
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения \
мых валют друг к другу. Пока поддерживалось золотое содержание
валют и их разменность на благородный металл при свободе вывоза
и ввоза золота валютный курс оставался однозначным и твердым
экономическим параметром. С упразднением золота как основы
денежного миропорядка эта объективная база валютных курсов
исчезла. Поэтому проблема соизмерения взаимной ценности валют
чрезвычайно усложнилась, а поиски наиболее подходящих для этого
критериев вошли в число постоянных и труднорешаемых вопросов
международной валютной политики.
Тем не менее бесспорным является положение о том, что ва-
лютный курс зависит от соотношения количества выпущенных
национальных и иностранных денег. Если количество денег одного
государства будет увеличиваться быстрей, то это неизбежно вы-
зовет изменение валютного курса его денежной единицы. Поэтому
нельзя, например, стабилизировать валютный курс без учета ко-
личества национальных и иностранных денег, обмениваемых между
собой. С целью стабилизации валютного курса необходимо ис-
пользовать координацию монетарной политики центральных бан-
ков разных стран, которая будет наиболее эффективной при со-
здании единого Межгосударственного банка. По этому пути идет
Европейский Союз. Данный банк может определять такие цели и
средства внутренней денежной политики стран-участниц, как тем-
пы роста денежной массы, процентные ставки, нормы обязатель-
ных резервов и т.д.
В практике международных валютных отношений (в условиях
бумажно-денежного обращения) выделяют прежде всего следую-
щие два основных вида валютных курсов: фиксированные и пла-
вающие.
Фиксированные валютные курсу — это курсы, установленные
договором или соглашением между странами и поддерживаемые
мерами государственного регулирования. Фиксированные валютные
курсы подразделяются на реально фиксированные (характерны для
золотомонетного стандарта) и на договореннофиксированные (до
1971—1973 гг. применялись в системе МВФ).
Плавающие валютные курсы — это курсы, формирующиеся под
влиянием спроса и предложения валют и корректируемые государ-
ством.
Выделяют также номинальный валютный курс, который по-
казывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент
времени на валютном рынке страны, и реальный валютный курс,
определяемый как отношение цен товаров двух стран, взятых в
соответствующей валюте на конкретную дату. Существуют раз-
личные вариации валютного курса, которые приведены в табл.
21.1.
21. Валютный курс и валютное регулирование
443
Таблица 2L1.
Классификация видов валютного курса
Критерий Виды валютного курса
Способ фиксации Способ расчета Вид сделок Способ установления Отношение к паритету покупательной способности валют Отношение к участникам сделки По учету инфляции По способу продажи Плавающий, фиксированный, сме- шанный Паритетный, фактический Срочных сделок, спот-сделок, своп- сделок Официальный, неофициальный Завышенный, заниженный, паритет- ный Курс покупки, курс продажи, сред- ний курс Реальный, номинальный Курс наличной продажи, курс безна- личной продажи, оптовый курс обме- на валют, банкнотный
Современная практика образования валютных курсов выделяет
смешанные формы твердых и плавающих валютных курсов:
• твердые валютные курсы по отношению к одной национальной
валюте и плавающие по отношению к другой. Так, денежная единица
одного государства может иметь твердый курс по отношению к доллару
США, но плавать по отношению к евро или английскому фунту стерлингов
в такой же пропорции, что и доллар;
• твердые валютные курсы по отношению к группе валют, когда
отдельные страны устанавливают твердые курсы своих валют по
отношению к валютам группы стран (обычно торговых партнеров), а к
другим валютам курсы не фиксируются и поэтому могут измениться в
любое время с изменением спроса и предложения. В рамках данного
варианта практиковалось так называемое групповое плавание, при
котором по соглашению между партнерами устанавливаются твердые
курсы и все они вместе плавают по отношению к третьей валюте
(западноевропейская валютная система). Использовались твердые
валютные курсы национальных валют по отношению с СДР (специальные
права заимствования), когда национальная денежная единица имеет
твердый валютный курс к постоянно изменяющим свой курс СДР.
Применялся также твердый валютный курс по отношению к валютной
корзине, когда некоторые государства, не желающие связывать себя с
СДР, создали специальные валютные корзины. Во всех валютных
корзинах ведущую роль играли доллар США, марка ФРГ, английский
фунт стерлингов. Этот вариант избирали государства, особенно сильно
зависимые от внешней торговли;
• свободно плавающие валюты, хотя такое плавание является
в настоящее время фикций. Большинство стран с колеблющимися
444
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
валютными курсами практикует так называемое “грязное” плава-
ние, связанное с тем, что центральные банки в той или иной мере
проводят валютные интервенции для поддержания курсов своих
валют.
Можно также выделить такие системы функционирования ва-
лютного курса, как свободное или чистое плавание (валютный курс
формируется под воздействием спроса и предложения), управляемое
плавание (кроме спроса и предложения на валютный курс сильное
влияние оказывают центральные банки, а также различные
временные рыночные искажения), фиксированные курсы (устанав-
ливаются центральным банком страны или на основе международ-
ных соглашений), целевые зоны (согласованные между странами
пределы колебаний валютных курсов вокруг зафиксированного
равновесного курса) и гибридная система валютных курсов (в
валютном союзе стран есть государства, осуществляющие свободное
плавание валютного курса, и есть зоны фиксированного валютного
курса и т.п.). В мировой практике также есть примеры использования
режима множественных валютных курсов. Однако эта мера
рассматривается как временная, поскольку она, исправляя отдельные
несовершенства внутреннего валютного рынка, порождает новые и
более серьезные искажения в других сферах экономики. В конечном
счете, применение множественности валютных курсов всегда ставит
своей задачей переход к единому курсу в конкретные и достаточно
сжатые сроки. Характерно, что в бывшем СССР система курсов
советского рубля включала:
• паритетный курс рубля, имеющего золотое содержание в
0,987412 г чистого золота;
• официальный курс рубля к валютам капиталистических, со-
циалистических и развивающихся стран, установленный Минфином
СССР в начале 60-х гг. XX столетия и регулируемый Госбанком
СССР;
• курс рубля с учетом дифференцированных валютных коэф-
фициентов (ДВК), устанавливаемый Госпланом СССР и Минфином
СССР и действовавший отдельно для европейских стран—членов СЭВ,
стран со свободно конвертируемыми валютами, а также Финляндии,
Индии, СФРЮ, АРЕ, Ирана и других стран (ДВК действовал отдельно
для экспортных и импортных операций);
• курс рубля, определяемый по коэффициенту пересчета сальдо
по неторговым операциям в переводных рублях в советские рубли.
Вследствие этого в СССР постоянно поднимался вопрос о целесо-
образности введения экономически обоснованного курса советского
рубля, достижении одинаковости обращения советских и инвалютных
рублей, а также разрешении предприятиям свободно использовать
имеющиеся у них валютных отчисления (инвалютные средства в
рублевом эквиваленте).
21. Валютный курс и валютное регулирование
445
В мировой практика существуют и основные модели организа-
ции обмена национальных валют на иностранные и установления
валютных курсов между ними в условиях бумажно-кредитного де-
нежного обращения. Первая модель основана на том, что обмен
концентрируется в государственных организациях или официально
уполномоченных на то банковских учреждениях и осуществляется
по валютным курсам, устанавливаемым органами государственного
управления (центральными банками). Вторая модель базируется
на том, что государство в значительной мере устраняется от участия
в непосредственном обмене национальных валют на иностранные и
передает эти операции валютному рынку. Валютный курс должен
определяться в принципе рыночным путем на основании спроса и
предложения обмениваемых валют. Однако государство в лице
центрального банка посредством операций по купле-продаже валют
регулирует уровень валютного курса и пределы его колебаний. Третья
модель предполагает, что государство вообще перестает участвовать
в валютных операциях, передавая все эти операции валютному
рынку. В данном случае валютный рынок самостоятельно формирует
обменные соотношения денежных единиц. При этом валютные курсы
колеблются и изменяются под влиянием рыночных сил без какого-
либо вмешательства центрального банка.
Первая модель используется в странах с замкнутыми валютами,
вторая и третья модели характерны для государств, установивших
и поддерживающих конвертируемость национальных денежных
единиц.
Как плавающий, так и фиксированный обменный курс имеют
свои достоинства и недостатки. Так, государства с развитыми ры-
ночными экономиками постепенно отказались от фиксирования
паритетов своих валют и перешли к системе плавающих курсов,
ограниченных пределами колебаний. Использование же “чистого”
колебания обменного курса, основанного только на действии сти-
хийных рыночных сил, приводит к тому, что возникают частые
девальвации валют, наблюдаются сильные краткосрочные валютно-
курсовые колебания, происходят большие долгосрочные отклоне-
ния реальных курсов от “курсов равновесия”, сохраняется
недостаточная “дисциплина” государств в отношении оптимизации
инфляции и бюджетов.
В то же время страны, осуществляющие переход к рыночной
экономике, на первых этапах преобразований пытаются фиксиро-
вать обменный курс прежде всего в целях борьбы с инфляцией.
Стабилизация обменного курса национальной денежной единицы
позволяет сблизить паритетный (по покупательной способности) и
обменный курсы, что является в открытой экономике обязатель-
ным условием стабилизации и прекращения оттока капитала в сферу
внешнеторговых операций, прекратить отток капитала в сферу
446 Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
спекулятивных валютообменных операций, поскольку в устойчивой
экономике демпинговые операции занимают незначительное место в
операциях и доходах банков, сократить и совсем прекратить убыточный
экспорт, постепенно укрепить доверие со стороны населения и субъектов
хозяйствования к национальной денежной единице, увеличить
собственный капитал банков, выраженный в СКВ.
Однако попытка стабилизировать валютный курс требует нали-
чия значительных валютных резервов, а также повышенных требо-
ваний к жесткости и комплексности денежно-кредитной политики в
целом. Тем не менее фиксация или стабилизация валютного курса
может приносить одновременно для руководства государства немалые
политические дивиденды. Они прежде всего связаны с тем, что на
определенный период времени приостанавливается или полностью
исчезает инфляция. Однако долговременной стабилизации валютного
курса мешает ряд факторов, к которым относятся отсутствие
валютных резервов, узость и раздробленность валютного рынка,
отсутствие единого обменного курса даже в “теневом” секторе,
чрезмерно заниженный курс национальной валюты вследствие
спекулятивных причин.
Валютный курс служит инструментом стоимостных сопоставле-
ний издержек (цен) производства национального предприятия или
отдельного государства с ценами мирового рынка. Он дает возможность
выявить, количественно соизмерить результат внешнеэкономичес-
ких операций. Поэтому валютный курс, отражающий стоимостное
соотношение валют разных стран, имеет важное значение для
эквивалентного обмена и, наряду с другими факторами, оказывает
влияние на соотношение экспортных и импортных цен, конку-
рентоспособность и прибыль объединений, предприятий и фирм.
Стоимостная основа валютного курса обусловлена тем, что
интернациональная цена производства базируется на национальных
ценах производства в странах, являющихся основными постав-
щиками товаров на мировой рынок.
Фиксированный валютный курс, заставляющий государство во
что бы то ни стало удерживать его на определенном уровне, может
препятствовать непосредственному воздействию внешних факторов
на внутреннюю экономику, консервируя структуры и пропорции,
которые не соответствуют изменившимся международным условиям
производства и обмена. Тем не менее стабильному валютному курсу
(с колебаниями в зафиксированных пределах) всегда отдается
предпочтение, связанное с простотой и удобством применения для
осуществления и оценки результатов внешнеэкономической
деятельности. Устойчивость валютных курсов зависит от
соблюдения двух важнейших условий:
• сбалансированности платежей между государствами;
• достаточности валютных резервов для поддержания обмен-
ного курса на рынке при нарушении платежного равновесия.
2L Валютный курс и валютное регулирование
447
Поэтому состояние платежного баланса страны прежде всего по
текущим операциям оказывает непосредственное воздействие на
валютный курс национальной денежной единицы. При хроническом
пассивном платежном балансе обменный курс национальной валюты
падает, при активном — валютный курс повышается. Характерно,
что для динамики валютного курса основное значение имеет сальдо
платежного баланса по текущим операциям не между двумя странами,
а общее сальдо этого баланса по всем государствам, участвующим в
международных расчетах с данной страной.
В свою очередь, международные расчеты связаны с системой
балансов, которая включает в себя торговый баланс, платежный
баланс по текущим операциям, баланс движения капиталов и кре-
дитов, общий платежный баланс, расчетный баланс на определен-
ную дату, расчетный баланс за определенный период.
Торговый баланс является важнейшей составной частью платеж-
ного баланса и показывает соотношение стоимости экспорта и импорта
товаров данной страны за определенный период времени (месяц, квартал,
год). В торговом балансе отражается стоимость экспорта и импорта вне
зависимости от того, когда проданы или получены товары. Так,
экспортные товары могут быть вывезены, но не проданы, они могут
быть реализованы в отчетном периоде, но проданы в кредит, т.е.
фактически еще не оплачены. В торговом балансе учитываются также
товары, вывозимые не для продажи, а, например, в качестве дара, а
также товары, за которые экспортер не получает денежный эквивалент.
Поэтому торговый баланс не отражает всех поступлений и платежей,
связанных с внешней торговлей.
В платежный баланс по текущим операциям входят, помимо
стоимости внешней торговли, транспортные расходы, расходы по
туризму, инвестиционные доходы (так называемые доходы от невиди-
мого экспорта), а также трансферты—частные и официальные переводы.
Активное сальдо платежного баланса по текущим операциям создает
предпосылки для вывоза капитала из страны, а пассивное — требует
покрытия соответствующим притоком капиталов, отражаемых в балансе
движения капиталов и кредитов. Поэтому платежный баланс по текущим
операциям представляет собой соотношение экспорта и импорта товаров,
платежей и поступлений по транспорту, страхованию, комиссионным
операциям, туризму, потребительским переводам, по процентам и ди-
видендам по капиталовложениям, платежей по лицензиям, за исполь-
зование изобретений, а также в нем отражаются военные расходы стра-
ны за рубежом.
Баланс движения капиталов и кредитов включает в себя дви-
жение капиталов без учета резервов, прямые инвестиции, порт-
фельные инвестиции, реинвестирование прибыли, краткосрочные
и долгосрочные капиталы, переводы и платежи по кредитам.
448
Раздел V, Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
Общий платежный баланс включает в себя платежный баланс
по текущим операциям, баланс движения капиталов и кредитов, а
также движение золотых и валютных резервов.
Расчетный баланс представляет собой требования и обязатель-
ства данной страны по отношению к другим государствам. В эти
требования и обязательства включаются государственные (золото-
валютные и другие) и частные активы, прямые инвестиции, полу-
ченные и предоставленные кредиты, прочие обязательства финансо-
вых и нефинансовых корпораций. В отличие от платежного баланса
в расчетный баланс входят все требования и обязательства по
отношению к другим странам, по которым не произведены платежи.
В странах с развитой рыночной экономикой составляется от-
четный платежный баланс, в котором отражаются все произведен-
ные за истекший период (обычно за год) платежи иностранным
государствам и все поступления средств из-за границы, а также
платежный баланс за пятилетний период, включающий исполнение
платежного баланса за два предыдущих года, предварительное
исполнение платежного баланса в текущем году и прогноз его раз-
вития на ближайшие два года.
Равновесие платежного баланса может влиять на уровень ва-
лютного курса независимо от движения долгосрочных капиталов и
текущих платежей. В то же время данное равновесие не обеспечива-
ет автоматически краткосрочную стабильность валютного курса,
хотя в отношении среднесрочного курса оно часто является един-
ственным эффективным средством. Поэтому неуравновешенность
платежного баланса вследствие перелива (оттока капиталов) может
сосуществовать с ростом валютного курса и положительным сальдо
торгового баланса как составной частью платежного баланса.
В настоящее время теоретическая возможность урегулирования
взаимных международных требований и обязательств с помощью
непрерывных колебаний валютных курсов и изменения относитель-
ной ценности валют воплотилась в реальную действительность, стала
неотъемлемой принадлежностью современного механизма
конвертируемости. Практика подтвердила положительные резуль-
таты плавающих (в определенных пределах), но периодически регу-
лируемых валютных курсов. Курсообразующий механизм подобно-
го типа в наибольшей степени отвечает современным принципам
“открытости” национальных экономик и их интеграции с мировым
хозяйством.
Плавающие (в обусловленных границах) валютные курсы уст-
ранят проблему консервации структуры и пропорций экономики,
поскольку ухудшение позиций валюты на свободном рынке сразу
сигнализирует о неблагополучном состоянии в том или ином секто-
ре народного хозяйства и необходимости принятия корректирую-
щих мер средствами экономической политики на национальном
21. Валютный курс и валютное регулирование
449
или межгосударственном уровне. Но надо иметь в виду, что эту
проблему не решает так называемое “чистое” плавание валюты (без
вмешательства государства в лице центрального банка). Так, введение
в 19730г. механизма плавающих валютных курсов в промышленно
развитых странах (ПРС) предполагало передачу рынку функций
определения равновесных валютных курсов. Однако последствия
такого механизма регулирования валютных курсов проявились в
увеличении их колебаний, что нарушило стабильность
международной торговли, а также вызвало неравновесие торгового
и платежного балансов.
Поэтому требуется активная и гибкая валютная политика со
стороны центральных банков, предполагающая регулирование ва-
лютных курсов. Это обусловлено тем, что посредством валютного
курса преодолевается ограниченность национальной денежной еди-
ницы и происходит превращение ее локальной ценности в ценность
интернациональную. Тем самым формируется своеобразный
стоимостный критерий, позволяющий вести упорядоченный и регу-
лярный обмен валют друг на друга. Валютному курсу принадлежит
значительное место во всем механизме интернационализации
хозяйственных связей, поскольку с его помощью уровни нацио-
нальных цен, оплаты труда и многих других стоимостных показа-
телей сопоставляются с аналогичными показателями зарубежных
стран. На этой основе определяется эффективность экспортно-им-
портных операций, целесообразность производства тех или иных
товаров, относительная выгодность развития тех или иных отрас-
лей экономики, а в конечном счете степень участия страны в меж-
дународном разделении труда.
21.2. ХАРАКТЕРИСТИКА МЕТОДОВ ОПРЕДЕЛЕНИЯ
ВАЛЮТНОГО КУРСА
В настоящее время нет общепринятого метода определения ва-
лютного курса. В значительной мере это обусловлено его многофак-
торностью, при которой происходит сложное переплетение факторов
и выдвижение в качестве решающего то одного, то другого или
целой группы факторов.
Вместе с тем, факторы, влияющие на величину валютного курса,
подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном
периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание
валютного курса). К структурным факторам относятся конкурен-
тоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение,
состояние платежного баланса государства, покупательная
способность денежной е,
рм и темпы инфляции, разница про-
центных ставок в разных странах, государственное регулирование
15 Зак. 748
450
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
валютного курса, степень открытости экономики, К конъюнктур-
ным факторам относятся деятельность валютных рынков, спекуля-
тивные валютные операции, прогнозы, цикличность деловой
активности в стране, кризисы, войны, стихийные бедствия и т.п.
В общем виде влияние некоторых факторов на величину валют-
ного курса состоит в следующем.
1. Темпы инфляции и валютный курс. Чем выше темп инфляции
в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные
факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает сни-
жение их покупательной способности и тенденцию к падению курса
к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обыч-
но прослеживается в средне- и долгосрочном планах. Выравнивание
валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом поку-
пательной способности происходят в среднем в течение двух лет.
Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у
и объемом международного обмена товарами, услугами
стран с боль
шп
и капиталами.
2. Состояние платежного баланса. Платежный баланс непос-
редственно влияет на величину валютного курса. Активный пла-
тежный баланс способствует повышению курса национальной валю-
ты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных
должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к
снижению курса национальной валюты, так как должники продают
ее на иностранную валюту для погашения своих внешних
обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный
курс определяются степенью открытости экономики страны. Так,
чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики),
тем выше эластичность валютного курса по отношению к измене-
нию платежного баланса. Нестабильность платежного баланса
приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие
валюты и их предложение.
Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика
государства в области регулирования составных частей платежного
баланса: текущего счета и счета движения капиталов. При
увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает
спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее
курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обрат-
ный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов ока-
зывает определенное влияние на курс национальной валюты, кото-
рое по знаку (“плюс” или “минус”) аналогично торговому балансу.
Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока
краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, так как он
может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь,
может привести к увеличению цен и обесценению валюты.
21. Валютный курс и валютное регулирование
451
3. Национальный доход и валютный курс. Национальный доход
не является независимой составляющей, которая может изменяться
сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют
изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на
валютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает
курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает ее курс. В
долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает
и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является
обратной при рассмотрении краткосрочного интервала времени
воздействия увеличивающегося дохода населения на величину
валютного курса.
4. Разница процентных ставок в разных странах. Влияние
этого фактора на валютный курс объясняется двумя основными об-
стоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране
воздействует при прочих равных условиях на международное дви-
жение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повы-
шение процентной ставки стимулирует приток иностранных капи-
талов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе наци-
ональных, за границу. Во-вторых, процентные ставки влияют на
операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При про-
ведении операций банки принимают во внимание разницу процент-
ных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью
извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые
кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже,
и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке,
если на нем процентные ставки ниже.
5. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные
операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к пони-
жению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более
устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты.
Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и
политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они
расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного дви-
жения “горячих” денег.
6. Степень использования определенной валюты на еврорынке и в
международных расчетах. Тот факт, что 60—70 % операций евробан-
ков осуществляются в долларах, определяет масштабы спроса и
предложения этой валюты. Поэтому на курс валюты влияет и степень
ее использования в международных расчетах.
7. Ускорение или задержка международных платежей. В ожидании
снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить
платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь
при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты,
напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной
валюте. Такая тактика, получавшая название “лидз энд лэгз”, влияет
на платежный баланс и валютный курс.
452
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
8, Степень доверия к валюте на национальном и мировом
рынках. Она определяется состоянием экономики и политической
обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами,
оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учи-
тывают не только данные темпы экономического роста, инфляции,
уровень покупательной способности валюты, но и перспективы их
динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных
о торговом и платежном балансах или результатах выборов
сказывается на соотношении спроса и предложения и на курсе
валюты.
9. Валютная политика. Соотношение рыночного и государствен-
ного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Фор-
мирование валютного курса на валютных рынках через механизм
спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими
колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается ре-
альный валютный курс — показатель состояния экономики, денеж-
ного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определен-
ной валюте. Государственное регулирование валютного курса
направлено на его повышение либо понижение исходя из валютно-
экономической политики. С этой целью проводится определенная
валютная политика.
Существенное влияние на курс национальной валюты оказыва-
ют и сезонные пики и спады деловой активности в стране. Об этом
свидетельствуют многочисленные примеры. Так, в конце декабря
1996 г. в каждый биржевой день увеличивались объемы торговли
на Московской межбанковской валютной бирже. Причиной актив-
ной покупки являлся наступавший длительный перерыв в торгах
на валютном рынке, связанный с новогодними праздниками.
Таким образом, формирование валютного курса — сложный мно-
гофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной
и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании и
определении валютного курса учитывается многообразие
курсообразующих факторов и их неоднозначное влияние на соотно-
шение валют в зависимости от конкретной обстановки.
Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими
экономическими категориями: стоимостью, ценой, деньгами и т.д.
Поэтому курсовые соотношения валют, очищенные от спекулятив-
ных и конъюнктурных факторов, изменяются в соответствии с законом
стоимости, с изменением покупательной способности денежных единиц.
Это проявляется в долгосрочной зависимости валютного курса от
темпа инфляции, которая развивается неравномерно по странам, а
также от состояния платежного баланса.
Изменение курса валют влияет на перераспределение между
странами той части совокупного общественного продукта, которая
21. Валютный курс и валютное регулирование
453
реализуется на внешних рынках. Экономические, социальные и
политические последствия колебаний валютного курса зависят от
валютно-экономического потенциала страны, ее экспортной квоты,
позиций в мировом экономическом сообществе. Поэтому основу
современного валютного курса как цены денежной единицы в
иностранных платежных средствах формирует целый комплекс
курсообразующих факторов, проявляющих себя прежде всего через
спрос и предложение данной валюты на денежном рынке.
Равнодействующая этих факторов (состояние платежного баланса,
уровни цен, процентная политика, масштабы миграции капитала,
темпы экономического роста, перспективы политического развития
и т.д.) предопределяет в каждый данный момент конкретную величину
валютного курса. Тем не менее в основе реальных валютных курсов
лежит паритет покупательной способности валют.
Информация о валютных курсах постоянно доводится до насе-
ления через средства массовой информации (печать, радио, телеви-
дение и т.п.). Метод установления и публикации курса иностранной
валюты называется котировкой валюты. Для уменьшения издержек
на межбанковском (оптовом) рынке большинство денежных единиц
котируется против одной валюты — доллара США.
Существуют два метода котировки иностранной валюты к наци-
ональной — прямая и косвенная (обратная). При прямой котиров-
ке валютного курса единица иностранной валюты выражается в
национальной валюте. При косвенной котировке за единицу при-
нимается национальная валюта, курс которой выражается в опре-
деленном количестве иностранных денежных единиц.
В мировой практике существуют различные способы определения
валютного курса национальной денежной единицы. К основным из
них можно отнести следующие методы определения валютного курса:
на основе валютной корзины, на базе относительного паритета
покупательной способности (ППС), на основе спроса и предложения
валют или на рыночной основе; через “кросс-курс” валют.
Валютная корзина — это метод соизмерения средневзвешенного
курса одной валюты по отношению к определенному набору других
валют. Он широко применяется разными странами и международ-
ными валютно-кредитными и финансовыми организациями с
использованием разного набора валют для определения валютного
курса, создания международной счетной денежной единицы и др.
Установление курса на базе валютной корзины состоит из
следующих основных этапов:
• определение состава корзины, т.е. тех валют, по отношению к
которым должен быть исчислен паритет;
• определение удельного веса каждой валюты в данной корзине (в
соответствии с удельным весом их в объеме экспорта или импорта);
454
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
• определение валютных компонентов в единицах соответству-
ющей валюты (произведение ее удельного веса в валютной корзи-
не и среднего рыночного курса к доллару (или другой резервной
валюте) за последние 3 месяца);
• определение рыночного курса валют к доллару (или другой
резервной валюте);
• расчет долларового эквивалента (или эквивалента в другой
валюте) валютных компонентов (как сумма произведений п. 3 и
п. 4) (табл. 21.2).
Таблица 21.1.
Исчисление курса международной счетной денежной единицы (СДР)
к доллару США (до введения евро)
Состав валютной корзины Валютные компоненты Курс за 1 ед. валюты в долларах Долларовый эквивалент валютных компонентов
Доллар США 0,452 1,000000 0,452000
Марка ФРГ 0,527 0,403893 0,212929
Французские франки 1,02 0,131787 0,134423
Японская иена 33,4 0,004932 0,164729
Фунт стерлингов 0,089 0,436700 0,12866
Итого: 1 ед. СДР — 1,09
Определение валютного курса на основе валютной корзины
является весьма сложным методом, ставящим иногда в затруд-
нительное положение даже крупных специалистов в этой области.
Более простым методом расчета валютного курса является отно-
сительный паритет покупательной способности валют (ППС). В
свою очередь, наиболее приемлемыми для расчета относительного
паритета покупательной способности валют являются экспортные
и внутренние цены соответствующих стран. Экспортные цены
(цены мирового рынка) представляют собой выражение интерна-
циональной стоимости. Для определения курса национальной
валюты по отношению к доллару США на базе относительного
паритета покупательной способности валют необходимо:
• определить объем экспортной продукции страны за год в
ценах мирового рынка (в долларах) по формуле
А = тхс{+т2с2 + „,+тлсп, (21.1) •
где А — объем экспортной продукции в ценах мирового рынка (в
долларах США); тг 2 JJ— количество отдельных видов экспорт-
ной продукции; Cj 2 ’пП— мировая цена единицы отдельных видов
экспортной продукции (в долларах);
21. Валютный курс и валютное регулирование
455
• установить объем экспортной продукции страны за год во
внутренних ценах (в рублях) по формуле
B=mjJl + m2p2+...+тяря, (21.2)
где В — объем экспортной продукции во внутренних ценах (в руб-
лях); рг 2 пП— внутренняя цена единицы отдельных видов экспор-
тной продукции (в рублях);
• рассчитать валютный курс рубля по отношению к доллару
США по формуле
„ В
К. =~, (21.3)
Л
где Кs — валютный курс национальной денежной единицы.
Расчеты обменного курса валюты делаются на основании внеш-
неторгового баланса государства, курсов основных иностранных
валют, используемых во внешних расчетах страны, статистических
данных об объемах экспортной продукции, цен мирового рынка (в
долларах) и внутренних оптовых цен (в рублях). При достижении
межгосударственной договоренности в расчетах о возможности прямой
котировки валют возможно установление курсов по паритету
покупательной способности (по ценовому паритету) и на основе
фиксирования рыночного курса.
Теория паритета покупательной способности имеет рациональ-
ные моменты, поэтому ее можно считать одной из стоимостных основ
валютных курсов. Однако общеизвестны и не решенные еще в рамках
этой концепции проблемы:
• не вполне понятно, соотношение каких цен — оптовых внут-
ренних, оптовых промышленных, экспортных, потребительских или
средних (дефлятора ВВП) — следует брать для исчисления ППС;
• наличие тесной корреляционной связи курсов валют и ППС
ничего не говорит о текущей и среднесрочной направленности при-
чинно-следственных связей;
• в рамках теории ППС не решен вопрос о базовом периоде
(год, квартал), по сравнению с которым исчислялась бы степень
“завышенности или заниженное™” валютного курса, хотя понят-
но, что базовым должен быть тот период, в течение которого обмен-
ные соотношения валют находятся в равновесии со своими основными
курсообразующими факторами.
Теоретически паритет покупательной способности как соотно-
шение национальных уровней цен в двух странах или группе стран
существует и его можно оценить количественно, обсчитав в сравни-
ваемых денежных единицах соответствующие представительные массы
производимых и реализуемых товаров и услуг. Однако на практике
подлинной основой формирования и поддержания валютных курсов
456
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
паритет покупательной способности стать не может, поскольку
присущая ему нестабильность и неоднозначность (вследствие прямой
зависимости от развития инфляционных процессов, субъективных
подходов и т.д.) фактически исключают такую возможность. Хорошо
известно, что часто именно соотношение обмена валют “подтягивает”
цены в той или иной стране к уровню соответствующего паритета
покупательной способности.
Поэтому теория И. Фишера, появившаяся примерно в то же
время, что и концепция Г. Касселя и рекомендовавшая устанавли-
вать валютный курс посредством манипулирования паритетом ва-
люты, основана на признании обратной связи, т.е. валютный курс —
цены. Не случайно центральными курсовыми соотношениями в
современной валютной системе капитализма являются обменные
курсы: доллар США — евро и доллар США — японская иена, по-
скольку они являются своеобразными “зеркалами” ценовых про-
порций и сравнительной выгодности обмена товарами, услугами и
капиталами между тремя наиболее сильными государствами.
На практике довольно часто предпочтение отдается рыночному
методу формирования валютного курса, поскольку он дает более
верное представление о соотношении валют. Установление обмен-
ных курсов на базе ценового паритета может производиться лишь
периодически (наиболее вероятно один раз в квартал, в лучшем
случае один раз в месяц с отставанием на 15—20 дней), что, например,
в условиях значительной инфляции имеет негативные последствия.
Чтобы избежать таких последствий, следует вести постоянное
информационное наблюдение за состоянием цен на товары,
включенные в товарную корзину, для определения курсов, что
потребует значительных затрат. Указанная проблема не может быть
решена центральным банком и его роль как органа, регулирующего
обменные курсы, будет утрачена.
При определении курсового соотношения по ценовому паритету
также возникают сложности из-за различной структуры потребле-
ния в государствах. Кроме того, установленный обменный курс по
ценовому паритету должен будет поддерживаться центральным
банком путем интервенций то в национальной валюте, то в
иностранной, на что у него может не хватить финансовых средств.
К тому же, в силу различной структуры производственного и
конечного потребления может возникнуть необходимость введения
нескольких курсов, что является крайне нежелательным.
Если хотя бы один из приведенных факторов не будет учтен, то
определяемый по ценовому паритету курс будет отличаться от
рыночного и искусственно сформирует его уровень. Однако отсут-
НЕ
однозначным при формировании валютного курса.
21. Валютный курс и валютное регулирование
457
Механизм фиксирования рыночных обменных курсов может выг-
лядеть следующим образом:
• центральные банки договорившихся государств открывают друг
другу корреспондентские счета в национальных валютах;
• внутри стран расчеты ведутся в национальной валюте и по-
этому каждая операция будет проходить под контролем централь-
ного банка, в том числе и операции по покупке и продаже иност-
ранной валюты, что позволит банку фиксировать указанный курс;
• наличие в каждой стране более или менее устойчивых торго-
вых связей определяет постоянство, а не сегментарность рынка обмена
валют.
Из указанных операций выпадает контроль центрального банка
за внутрибанковскими сделками по покупке и продаже валюты
страны-контрагента. Решение этого вопроса возможно путем опера-
тивного информирования центрального банка о проведенных сделках
по телексной или факсной связи. В то же время не существует
соответствующих критериев, позволяющих объективно оценить
реальность курсовых соотношений, формируемых валютным рынком.
Тем не менее валютные соотношения, складывающиеся на валютном
рынке, являются единственной реальностью, обеспечивающей
взаимный валютный обмен и с которой должны считаться страны,
участвующие в мирохозяйственных связях.
Установление рыночного курса возможно лишь при условии,
если банкам и предприятиям будет позволено иметь в распоряже-
нии валюту другого государства. Если же обладателем иностранной
валюты будет только центральный банк, то валютный курс не будет
формироваться на рыночной основе. В этом случае валютный курс
будет определяться волевым путем, а поэтому центральный банк
будет вынужден использовать либо принцип паритета покупатель-
ной способности, либо — кросс-курс. Это зависит от условий
соглашения о взаиморасчетах, хотя принятие в расчет курса по
покупательной способности является в настоящее время маловеро-
ятным. Кроме того, может возникнуть настоятельная необходимость
котировки, например, российской национальной валюты в
украинскую и т.п., что может достигаться как прямыми установле-
ниями рыночных курсов, так и через кросс-курсы (третью валюту).
Поэтому определенный интерес представляет сочетание способов
сравнения курсов, определяемых по паритету покупательной
способности и через кросс-курс, с целью предсказания возможной
девальвации иностранной валюты.
В настоящее время указанный вопрос может быть рассмотрен
лишь теоретически по причине того, что порядок конвертируемос-
ти будет определяться договором между государствами или цент-
ральными банками о порядке проведения расчетов. В этом случае
наиболее удобными представляется определение соотношения ва-
458
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
лют через кросс-курс той валюты, в которой могут производиться
расчеты. Данный вариант предполагает одинаковую методику опре-
деления курса национальной валюты к базовой при допущении
открытия счетов в национальной валюте в банках одного государ-
ства лицами другого государства.
Система может быть приемлема прежде всего при определении
порядка проведения расчетов по клиринговой форме, что является
недостатком. При установлении расчетов по клирингу курс нацио-
нальной валюты по отношению к клиринговой форме может быть
определен на основании фиксирования рыночного курса на
внутреннем рынке. Это позволит в большей мере избежать влияния
шагов противоположной страны-участницы расчетов в области
денежно-кредитной политики, направленной на извлечение
преимуществ из использования курсов, определенных на основе кросс-
курса. Например, проводя политику уменьшения курса базовой,
свободно конвертируемой валюты, можно автоматически проводить
политику снижения курса национальной валюты другой страны,
что может не отражать реального положения дел.
В современных условиях все большее значение приобретают
методы статистического прогнозирования валютного курса, ко-
торые разбиваются на параметрические и непараметрические. В ос-
нове параметрических методов лежит предположение об известнос-
ти модели зависимости валютного курса от факторов его формирую-
щих. Эти зависимости могут представлять собой как линейные, так
и нелинейные модели, а сущность параметрических методов
заключается в определении коэффициентов данных зависимостей. Мож-
но воспользоваться различными методами параметрических оценок:
метод от максимального правдоподобия, метод от наименьших
квадратов или метод проинтегрированного скользящего среднего, в
зависимости от задачи. Возможны и так называемые байесовские
подходы к прогнозированию, когда о параметрах регрессии известна
некоторая априорная информация.
Целесообразно использовать непараметрические методы прогно-
зирования, так как количество факторов, влияющих на валютный
курс, огромно, к тому же зависимость между этими факторами и
валютным курсом не всегда очевидна. В отличие от параметричес-
ких методов в данном случае не делается никакого предположения
о модели зависимости. Наряду с широко известными методами
непараметрического прогноза как ядерное оценивание и сплайны, в
последнее время широкую известность получили нейронные сети.
В то же время на валютный курс огромное влияние оказывает
ценовой фактор. Для выяснения этой взаимосвязи в качестве от-
правной точки используют фундаментальный экономический закон,
который называется “законом выравнивания цен”. Применитель-
но к международным экономическим обменам этот закон тракту-
21. Валютный курс и валютное регулирование
459
ется следующим образом: “Темпы изменения цен в одной стране (где
цены выражены в национальной валюте) будут равны темпам
изменения цен в другой стране (выраженных в валютных единицах
этой другой страны) с учетом размера обесценения валюты первой
страны относительно валюты второй страны”. В виде формулы это
можно выразить следующим образом:
где Т — темпы изменения цен в стране в результате импорта инфля-
ции; вн — темпы изменения цен во внешнем секторе; Тои — темпы
обесценения национальной валюты страны-импортера.
С точки зрения экономической теории “закон выравнивания цен”
призван устранять разницу в ценах конкретных товаров-аналогов. Так,
если компьютер среднего класса стоит в США 500 тыс. долларов, то
при фиксированном валютном курсе 2 доллара за 1 фунт стерлингов
цена аналогичного прибора в Великобритании должна соответствовать
250 тыс. фунтов стерлингов. Предположим, что компьютер США
подешевел на 5 %, и его рыночная цена упала до 475 тыс. долларов.
При неизменном валютном курсе фунта к доллару цена в Великобритании
упадет до 237,5 тыс. фунтов стерлингов. Если же предположить, что
фунт стерлингов обесценится относительно доллара на 5D% (1 ф. ст. =
1,9 дол.), то цена компьютера останется неизменной. Таким образом,
динамика цен на компьютеры в Великобритании будет определяться
ценами американского рынка, скорректированными в соответствии с
изменением паритетов валют.
Поскольку изменение цен в национальной экономике можно
определить как разницу темпов роста предложения денег в обращении
(М) и валового производства (Р), левая часть уравнения (21.4) примет
вид М-Р. Вместо Твд в правой части уравнения можно подставить
Мц № — Р . Эта разница будет выражать темп изменения цен во внешнем
секторе.Жэгда уравнение (21.4) примет следующий вид:
М-Р = М -Р +Т ; (21.5)
Ц.ВН Ц.ВИ о.и’ 4 7
Т =(М-М )-(Р-Р ). (21.6)
О.И 4 Ц.ВН.7 4 Ц.ВИ.7 4 7
Из уравнения 21.6 видно, что изменение валютного курса опреде-
ляется разницей темпов изменения предложения денег в националь-
ной экономике и за рубежом, а также разницей в темпах изменения
производства. Отсюда можно сделать следующие выводы:
• чем выше темпы роста денежной массы в национальной эко-
номике, тем быстрее обесценивается местная валюта;
• чем выше темпы роста денежной массы за рубежом, тем быст-
рее повышается курс национальной валюты относительно иност-
ранной валюты;
460
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
• чем выше темпы роста производства внутри страны, тем ус-
тойчивее национальная валюта;
• чем выше темпы роста производства за рубежом, тем слабее
национальная валюта.
Однако во внешнеэкономической сфере цена товаров зависит от
валютного курса. Поэтому любые колебания валют отражаются на
изменении внутренних цен. Это влияние тем сильнее, чем больше
“открытость” национальной экономики по отношению к внешнему
рынку. Поэтому широкое распространение в западной экономичес-
кой литературе получила точка зрения, согласно которой обесценение
национальной валюты является причиной роста внутренних цен,
т.е. когда доллар начинает падать вниз, это приводит к усилению
инфляции в США и снижению инфляции в других странах, чьи
валюты подорожали. В результате имеет место резкое усиление
инфляционных процессов в США по сравнению с другими странами,
которые стремятся уменьшить удельный вес доллара в валютных
резервах.
Для объяснения этого феномена важно правильно оценить при-
чинно-следственные связи между динамикой валютного курса и ростом
цен. Независимо от базисных причин ускорения темпов роста цен
необходимым условием инфляции является увеличение предложения
денег. Чем выше будут темпы роста денежной массы в обращении,
тем быстрее (при неизменном уровне производства) будут расти цены.
Поскольку валютный курс представляет собой “цену” национальной
валюты, выраженную в иностранной валюте, вполне естественно,
что он также зависит от соотношения темпов роста денежной массы
в национальной экономике и за рубежом. Таким образом, базисные,
основополагающие причины инфляции и девальвации национальной
валюты лежат в одной плоскости.
Если страна хочет поддержать валютный курс на относительно
стабильном уровне, необходимо, чтобы рост денежной массы в
национальной экономике соответствовал изменению объемов денег
за рубежом. Это компенсировало бы разницу спроса на деньги на
внутреннем и внешнем рынках. Поддерживая таким образом
относительную стабильность валютного курса, страна вынуждена
импортировать инфляцию. Если же правительство ставит своей целью
поддержание относительно устойчивого уровня цен, центральный
банк должен поддерживать динамику увеличения денежной эмиссии,
соответствующую экономическому росту. Это, конечно, не будет
способствовать стабильности валютного курса, так как он будет
определяться соотношением темпов роста денежной массы внутри
страны и за рубежом. Если на мировых рынках цены растут, а в
национальном хозяйстве остаются стабильными, курс местной
валюты будет повышаться. И наоборот, если на внешних рынках
цены падают, а внутри страны поддерживаются в состоянии
2L Валютный курс и валютное регулирование
461
относительного равновесия, национальная валюта будет девальви-
роваться.
Из сказанного выше ясно, что на макроуровне невозможно
одновременно поддерживать стабильность валютного курса и низ-
кие темпы роста внутренних цен. Предпочтение может отдаваться
либо относительной стабильности цен при условии, что валютный
курс постоянно изменяется, отражая различие инфляции внутри
страны и за ее пределами, либо устойчивости валютного курса. В
последнем случае импортируемая инфляция будет полностью
переноситься на внутренние цены, стимулируя углубление
инфляционных процессов.
Описанная идеальная модель, объясняющая причинно-следствен-
ные связи между инфляционными процессами и динамикой валютного
курса, в реальной экономике реализуется более сложным путем.
Внутренние цены достаточно чутко реагируют на изменение объема
денежной массы в обращении. Для того же чтобы валютный курс
среагировал на изменение темпов роста предложения денег, необходим
достаточно длительный временной лаг. Изменения внутренних цен
обусловливают через какое-то время сдвиги в соотношении
экспортных и импортных потоков. Эти сдвиги, в свою очередь,
вызывают изменение пропорций между активами и обязательствами
платежного баланса страны. Увеличение актива или пассива
платежного баланса (наряду с комплексом экзогенных факторов)
ведет к росту или падению спроса на национальную валюту, что в
конечном счете ревальвирует или девальвирует ее.
Аналогичен механизм обратной связи между динамикой ва-
лютного курса и экспортно-импортных цен. Снижение валютного
курса означает, что при прочих равных условиях за неизменное
количество национальной валюты на мировых рынках можно
получить меньшее количество иностранной валюты. При продаже
экспортных товаров на внутренних рынках стран-импортеров их
цена в иностранной валюте будет ниже, чем до девальвации. Таким
образом повышается ценовая конкурентоспособность экспортных то-
варов на внешних рынках и в конечном счете уменьшается дефицит
платежного баланса. Если ценовая конкурентоспособность товара
выросла существенно, его производители могут себе позволить
повысить экспортные цены.
В системе гибких валютных курсов выравнивание платежных
балансов государств-партнеров происходит при посредстве валют-
ных рынков. Центральные банки в значительной мере освобожда-
монетарной политики. Помимо всего прочего это связано с тем, что
при соответствии валютных курсов различиям в ценах на внутреннем
и внешнем рынках колебания обменных курсов не наносят ущерба
462
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
внешнеторговым отношениям. Тем не менее даже после введения гибких
валютных курсов они могут в течение д лительного времени отклонятся
от паритетов покупательной способности валют. Это вносит негативные
явления в проведение эффективной национальной монетарной политики.
Причиной значительных отклонений валютных курсов от паритетов
покупательной способности является медленная реакция торговых ба-
лансов к их выравниванию, поскольку реальные эффекты во внешнетор-
говых отношениях, вызываемые изменениями валютных курсов,
проявляются с опозданием в силу негибкости механизма ценообразова-
ния, договорных обязательств и других факторов.
Цена различных товаров, обращающихся на мировых рынках,
подвержена воздействию курсовых колебаний валют в различной степени.
Наиболее чувствительны к изменению валютных курсов цены на
продукцию машиностроения, обрабатывающих отраслей
промышленности, химические товары. Низкую ценовую эластичность
в краткосрочном плане имеют нефть и другие энергоносители. Бесспорно,
воздействие динамики валютных курсов на экспортные и импортные
цены не может носить долгосрочный характер. Движение экспортных
и импортных цен в гораздо большей степени зависит от уровней цен
внутренних рынков и определяется прежде всего причинами
воспроизводственного характера. Чем выше уровень диспропорций в
национальной экономике, чем значительнее расхождение между объемами
товарной и денежной массы в обращении, тем быстрее будут расти
внутренние и внешнеторговые цены.
21.3. ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ И ЕГО ИНСТРУМЕНТЫ
Валютное регулирование в каждом государстве зависит прежде всего
от того, какая используется система валютных курсов: система твердых
курсов или плавающих. Поэтому валютный (обменный) курс
национальной валюты является одним из ключевых моментов в
проведении экономических преобразований, опирающихся на механизм
валютных курсов.
Система твердых курсов представляет собой систему, основанную
на жестко фиксированных паритетах и полной валютной обратимости.
Речь идет о валютной системе, в которой установлены относительные
цены валют, но не фиксируется абсолютный уровень цен. В такой
системе возникает проблема “п”-ной валюты, так как курс является
относительной ценой двух валют, а в системе с числом валют, равным
“п”, может быть “п — 1” валютных курсов. Из этого следует, что
страна одной из “п”-ного числа валют может и не стремиться к
установлению определенного курса своей валюты, а ограничиться
поддержанием того или иного уровня цен.
21. Валютный курс и валютное регулирование
463
В Бреттон-Вудской системе роль ключевой валюты, служившей
эталоном уровня цен, играл доллар США—денежная единица наиболее
мощного в экономическом отношении участника системы. Тем самым
США обладали “привилегией” определять уровень инфляции в рамках
всей системы. Проблему “п”-ной валюты труднее разрешить, если
участники системы одинаковы по силе. Возможным вариантом решения
был бы контроль за денежной политикой страны, согласившейся, чтобы
ее валюта играла роль лидера. Однако едва ли найдется страна, которая
согласилась бы с тем, чтобы уровень цен в ней определяли другие
участники валютного картеля, поскольку это влияет на состояние
платежного баланса государства и т.д. Поэтому система твердых
валютных курсов характеризуется постоянным конфликтом между внут-
риэкономическими и внешнеэкономическими целями.
В системе гибких валютных курсов выравнивание платежных
балансов происходит при помощи девизных рынков. Поэтому цент-
ральные банки освобождаются от обязанности интервенировать на
валютных рынках и получают возможность проводить автономную
денежную политику. Если валютные курсы соответствуют различиям в
ценах на внутреннем и внешнем рынках, то колебания валютных курсов
не наносят ущерба внешнеторговым отношениям. Однако опыт
показывает, что и после введения плавающих курсов валютные курсы
могут в течение длительного времени отклоняться от паритетов
покупательной способности. Это подрывает национальную денежную
политику.
Плавающие валютные курсы оказывали самое негативное вли-
яние на механизм ценообразования и кредитные операции внешне-
торговых предприятий государств Европейского экономического
сообщества. По инициативе правительств ФРГ и Франции 13 марта
1979 г. была создана Европейская валютная система. С этой даты
были установлены твердые валютные курсы для марки ФРГ, италь-
янской лиры, французского франка, голландского гульдена,
бельгийского франка, датской кроны и ирландского фунта. Одно-
временно были установлены пределы колебаний ±2,5 % для всех
валют, за исключением валюты Италии, для которой эти рамки
были расширены до ±6 %. Если курсы отдельных валют угрожали
выйти из установленных границ, то центральные банки стран—членов
ЕВС должны были проводить с данной денежной единицей валют-
ные интервенции, покупая и продавая собственную или иностран-
ные валюты до тех пор, пока курс их национальной валюты не
стабилизируется в установленных пределах. Для преодоления вре-
менных затруднений страны — участницы ЕВС создали Европейс-
кий фонд для валютно-политического сотрудничества (ЕФВС), в
который центральные банки внесли 20 % своих золотых и долларо-
вых резервов. Эти средства остались в собственности стран-вкладчи-
ков, а фонд может выдавать различного вида кредиты. Для обес-
464
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
печения механизма действия Европейской валютной системы была
создана валютная единица (экю), базирующаяся на валютной кор-
зине.
Опыт использования плавающего валютного курса показывает,
что он не приводит к какому-либо длительному равновесию
платежного баланса, усиливает нестабильность валютных рынков и
является значительным фактором инфляции. Поэтому многие
государства используют твердые (жесткие), но регулируемые валют-
ные курсы и практикуют “жесткое” регулирование плавающего курса.
В этом случае исходят из того, что относительная твердость
валютных курсов оказывает благоприятное воздействие на внутрен-
нее и внешнее экономическое равновесие. Твердый обменный курс
способствует (при прочих равных условиях) улучшению условий
обмена, поскольку позволяет “подавлять” цену импорта и усиливать
борьбу с инфляцией. Причиной же сильных отклонений валютных
курсов от паритетов покупательной способности многие экономисты
называют:
• медленную реакцию торговых балансов, которая происходит
из-за негибкости товарных цен;
• наличие договорных обязательств и другие причины.
Не случайно колебания курса доллара особенно наглядно свиде-
тельствуют об ограниченности модели свободно плавающих валют-
ных курсов, используемой обычно в теоретических дискуссиях.
Эффективность использования твердого или плавающего валютного
курса подтверждает зарубежный опыт. Так, благодаря ЕВС возникла
зона, характеризующаяся относительно высокой устойчивостью
валютных курсов и цен. За время существования ЕВС изменчивость
курсов валют стран-участниц по отношению друг к другу заметно
уменьшилась. В отличие от этого колебания курсов других
важнейших “плавающих” валют — доллара и фунта стерлингов — были
исключительно сильными. В то же время лежащая в основе ЕВС
концепция твердых, но периодически приспосабливаемых (периодически
изменяемых) валютных курсов себя оправдала и будет сохраняться в
будущем, поскольку нет предпосылок для формирования системы
полностью твердых (фиксированных) курсов.
В условиях Советского Союза существовал валютный режим,
специфические особенности которого состояли в том, что:
• обменный курс советского рубля по отношению к валютам
зарубежных стран являлся твердо фиксированным;
• действовала плановая конвертируемость, означающая, что все
предприятия могли обменивать советские рубли на иностранную
валюту в пределах установленного жесткого плана;
• рубль являлся замкнутой валютой в том смысле, что в кон-
трактных договорах цены не выражались в советских рублях;
21. Валютный курс и валютное регулирование
465
• советские рубли и валютные ценности не могли вывозиться в
крупных размерах из страны советскими и иностранными гражда-
нами, а также юридическими лицами;
• иностранцам запрещалось приобретать в СССР предприятия,
земельную собственность и другую недвижимость;
• основой внешнеэкономических связей Советского Союза на
мировом социалистическом рынке являлся переводной рубль, кото-
рый в отличие от национальных валют индустриально развитых
стран нес основную нагрузку по обслуживанию внешнеторгового
оборота СССР.
В то же время система твердых курсов (с узкими пределами
курсовых колебаний, как это имело место в ЕВС) порождает два
эффекта конвергенции (сближения) экономик различных государств.
Первый заключается в том, что твердые курсы вызывают тесную
международную связь цен и конъюнктуры, вследствие чего проис-
ходит сближение темпов инфляции и синхронизации конъюнктуры.
При этом механизм выравнивания платежных балансов ведет к
сближению темпов изменения денежной массы на единицу товара,
благодаря чему происходит дальнейшее изменение темпов инфля-
ции. Этот эффект можно назвать эффектом экономической
конвергенции, который, вместе с тем, не в состоянии вызывать
конвергенцию реальных хозяйственных величин (НД, СОП и т.д.),
поскольку ограничивается главным образом, монетарными величи-
нами. Второй, косвенный эффект конвергенции, вызываемый
твердыми валютными курсами, заключается в конвергенции эконо-
мической политики, так как при этой системе существует необходи-
мость долгосрочной поддержки валютных курсов.
Стабилизация валютных курсов ведет к большей конвергенции
цен в разных странах. Поэтому можно сделать вывод, что ЕВС
вызвала значительную стабилизацию валютных курсов, внесла по-
зитивный вклад в конвергенцию динамики цен в регионе, хотя ста-
тистически это невозможно доказать. В то же время введение в
1973 г. механизма плавающих курсов в промышленно развитых
странах означало передачу рынку функций определения равновесных
валютных курсов. Однако вытекающее из этого возрастание колеба-
ний валютных курсов нарушило стабильность международной тор-
говли, вызвало неравновесие торгового и платежного балансов. Все
это требует активной и гибкой валютной политики со стороны
центральных банков. Иными словами, особую важность приобрета-
ет регулирование валютных курсов.
Существует рыночное и государственное регулирование валют-
ного курса. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и
действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуще-
ствляется относительно стихийно. Государственное регулирование
направлено на преодоление негативных последствий рыночного
466
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого
экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения
роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с
помощью валютной политики — комплекса мероприятий в сфере
международных валютных отношений, реализуемых в соответствии
с текущими и стратегическими целями страны. Юридически валютная
политика оформляется валютным законодательством и валютными
соглашениями между государствами. К мерам государственного
воздействия на величину валютного курса относятся валютные
интервенции, дисконтная политика, протекционистские меры. 1
Важнейшим инструментом валютной политики государств являют-
ся валютные, интервенции—операции центральных банков на валютных ;
рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против
ведущих иностранных валют. Цель валютных интервенций — изменение
уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов
по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка.
Действие механизма валютных интервенций аналогично проведению
товарных интервенций. Для того чтобы повысить курс национальной
валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты,
скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную
валюту, а следовательно, увеличивается курс национальной валюты.
Для того чтобы понизить курс национальной валюты, центральный
банк продает национальную валюту, скупая иностранную. Это приводит
к повышению курса иностранной валюты и снижению курса нацио-
нальной валюты.
Для интервенций, как правило, используются официальные
валютные резервы, и изменение их уровня может служить показа-
телем масштабов государственного вмешательства в процесс форми-
рования валютных курсов. Официальные интервенции могут
проводиться разными методами — на биржах (публично) или на
межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или
непосредственно через операции с банками, на срок или с немедлен-
ным исполнением. Кроме того, официальные валютные интервен-
ции подразделяются на “стерилизованные” и “нестерилизованные”.
“Стерилизованными” называют интервенции, в ходе которых
изменение официальных иностранных нетто-активов компенсирует-
ся соответствующими изменениями внутренних активов, т.е.
практически отсутствует воздействие на величину официальной «
“денежной базы”. Если же изменение официальных валютных ре-
зервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то
интервенция является “нестерилизованной”.
Для того чтобы валютные интервенции привели к желаемым
результатам по изменению национального валютного курса в долго- •
срочной перспективе, необходимо наличие необходимого количе-
ства резервов в центральном банке для проведения валютных
2L Валютный курс и валютное регулирование
467
интервенций, доверие участников рынка к долгосрочной политике
центрального рынка, изменение таких фундаментальных экономи-
ческих показателей, как темп экономического роста, темп инфляции,
темп изменения (увеличения или уменьшения) денежной массы и
другие условия.
В связи с валютными интервенциями центрального банка на
девизном рынке в рамках так называемого “управляемого плава-
ния” возникает вопрос о том, можно ли оказать влияние на валют-
ный курс путем стерилизованных интервенций или интервенций, не
изменяющих количество денег центрального банка. С теоретичес-
кой точки зрения на этот вопрос нельзя дать окончательного ответа.
Однако результаты исследований показывают, что с помощью
стерилизованных интервенций невозможно оказывать влияние на
валютные курсы. Это означает, что для проведения валютно-
курсовой политики в распоряжении государства имеются лишь
“классические” инструменты денежной и фискальной политики.
При проведении валютных интервенций существуют опасения,
что главные причины долгосрочного движения валютных курсов
останутся вне поля зрения. Это связано с тем, что импортные огра-
ничения и финансовая поддержка, оказываемая отдельным отрас-
лям в целях их защиты, усиливают валютные риски для незащи-
щенных отраслей, а также товаров и услуг, интегрированных в
международный обмен. Эти отрасли будут требовать защиты путем
мер денежной политики и сдерживания заработной платы.
Однако денежная политика и политика в области зарплаты для
этой цели непригодны. Лишь демонтаж протекционистских мер
может способствовать уменьшению давления на национальную валюту
в сторону повышения ее курса.
Дисконтная или учетная политика — это изменение централь-
ным банком учетной ставки, в том числе с целью регулирования
величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредита
на внутреннем рынке и тем самым на международное движение
капитала.
Учетная политика — традиционный метод регулирования ва-
лютного курса. Однако в современных условиях эффективность дан-
ного метода воздействия на валютный курс значительно снизилась,
что обусловлено интернационализацией хозяйственных связей,
регулированием государством движения капиталов и кредита и
отрицательным влиянием удорожания кредита на развитие нацио-
нальной экономики. Поэтому основным инструментом воздействия
государства на валютный курс в современных условиях является
валютная интервенция — прямое вмешательство центрального банка
в деятельность валютного рынка с целью воздействия на курс
национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты.
Протекционистские меры — это меры, направленные на защиту
собственной экономики, в данном случае национальной валюты.
468
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
К ним относятся, в первую очередь, валютные ограничения. Ва-
лютные ограничения — законодательное или административное за-
прещение или регламентация операций резидентов и нерезидентов с
валютой или другими валютными ценностями. Видами валютных
ограничений являются валютная блокада, запрет на свободную
куплю-продажу иностранной валюты, регулирование международ-
ных платежей и движения капиталов, репатриации прибыли, дви-
жения золота и ценных бумаг, концентрация в руках государства
иностранной валюты и других валютных ценностей. Государство
достаточно часто манипулирует величиной валютного курса с це-
лью изменения условий внешней торговли страны, используя такие
методы валютного регулирования, как двойной валютный рынок,
девальвация и ревальвация.
Развивающиеся страны, в силу хронических пассивных платеж-
ных балансов, непривлекательны для краткосрочных капиталов и
вынуждены прибегать к различного рода валютным ограничениям
(сосредоточение оборота национальной валюты в руках государства,
введение множественности валютных курсов, запрет ввоза и вывоза
валютных ценностей без специального разрешения, ограничение прав
физических лиц на владение и перевод за границу средств в
иностранной валюте, лимитирование обмена национальной валюты
на иностранную при поездке за границу, валютные клиринги и т.д.).
Важным моментом в формировании спроса на иностранные
банкноты в странах с валютными ограничениями выступает стрем-
ление вложить в них обесценивающиеся в результате инфляции
местные деньги. При этом подавляющая часть валютных сделок
осуществляется банками по курсам, установленным ими на основе
спроса и предложения на валютном рынке.
При проведении мер валютного регулирования также учитыва-
ют:
• состояние торгового баланса, дефицит которого, вынуждая
государство покупать иностранную валюту для оплаты импорта,
ведет к понижению валютного курса, а положительное сальдо,
напротив, к его повышению (курса национальной валюты);
• сальдо движения капиталов, связанное с тем, что приток
иностранных капиталов в страну повышает курс ее валюты. Однако
в перспективе этот фактор может вызвать противоположную тен-
денцию в связи с обратным потоком процентных платежей;
• уровень инфляции и инфляционные ожидания, обусловлен-
ные тем, что повышение уровня инфляции в стране по отношению
к другим странам понижает курс ее валюты и наоборот.
Поскольку торговый баланс занимает основное место в платеж-
ном балансе, то статьи последнего, в которых отражаются текущие
операции, в наибольшей степени влияют на состояние валютного
курса национальной денежной единицы. Дефицит текущего
2L Валютный курс и валютное регулирование
469
платежного баланса свидетельствует о низкой конкурентоспособности
отечественных товаров и услуг на мировом рынке и большей
привлекательности для граждан данной страны иностранных товаров.
Это приводит к росту внешней задолженности государства и
возникновению тенденции к снижению обменного курса национальной
денежной единицы. Однако при этом существенную роль играет
эластичность цен на экспортируемую и импортируемую продукцию.
Это означает, что при неэластичном спросе на импортируемые товары
падение обменного курса национальной валюты может ухудшить
торговый баланс страны. Зависимость между изменением сальдо
торгового баланса и снижением или ростом валютного курса
щы представлена на рис. 21.1.
Рис. 21.1. Взаимосвязь сальдо торгового баланса (Т) и валютного курса (S).
Если спрос на импортируемые товары растет быстрее, чем
предложение экспорта, то обесценение национальной валюты вызовет
на некоторое время ухудшение торгового баланса (кривая а).
Изменение сальдо торгового баланса показывает, что падение
валютного курса национальной денежной единицы произошло в
точке 0, но поскольку потребители продолжают покупать импорт-
ные товары, а национальные товаропроизводители еще не увеличи-
ли экспорт, то торговый баланс ухудшается. При росте валютного
курса национальной денежной единицы и сохранении неэластично-
го спроса на импортные товары (кривая Ь) произойдет сокращение
расходов на импорт. Если при этом экспорт не сократится так же
быстро, как импорт, то торговый баланс страны улучшиться. Однако
валютный рынок может оставаться стабильным даже при
неэластичности экспорта и импорта, поскольку существует большое
470
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
количество других факторов, формирующих спрос и предложение
национальной денежной единицы.
Активное сальдо торгового баланса страны означает увеличение
спроса со стороны иностранных должников на национальную валюту
и, соответственно, рост ее обменного курса. На первый взгляд такое
положение свидетельствует о бесперебойном притоке иностранной
валюты, которая может быть использована для закупок по импорту.
Но на практике активное сальдо не всегда является несомненным
благом для страны. Например, в силу роста курса валюты страны
А, товары которой становятся дороже для импортеров, происходит
снижение конкурентоспособности этих товаров по сравнению с
аналогичными товарами других стран. Поскольку торговым
партнерам страны А становится все труднее зарабатывать ее валюту,
то они стремятся ограничить ввоз товаров из данного государства.
Если страна А в значительной мере сориентирована на экспорт, то
такое положение в целом болезненно сказывается на ее экономике и
заставляет искать пути снижения обменного курса своей валюты.
Размеры влияния платежного баланса на валютный курс оп-
ределяются степенью открытости национальной экономики. Чем выше
доля экспорта в валовом внутреннем продукте (выше открытость
экономики), тем выше эластичность валютного курса по изменению
платежного баланса. На валютный курс влияет также экономичес-
кая политика государства в области регулирования таких состав-
ных частей платежного баланса, как текущий счет и счет движения
капиталов. На состояние текущего счета воздействуют, например,
изменения пошлин, ограничение импорта, торговые квоты,
экспортные субсидии и т.п. Движение краткосрочного и долгосроч-
ного капиталов зависит от уровня национальных процентных ставок,
ограничения или поощрения ввоза и вывоза капиталов. Однако
чрезмерный приток в страну краткосрочного капитала может
способствовать увеличению денежной массы, что будет стимулиро-
вать рост потребительских цен и обесценение национальной денежной
единицы.
Центральные банки осуществляют валютную политику по под-
держанию рыночного (равновесного) курса национальных денеж-
ных единиц. Их роль на валютном рынке сводится главным обра-
зом к тому, чтобы не допускать резких колебаний курсов нацио-
нальных денег, держать их в тех или иных границах. Центральные
банки регламентируют деятельность коммерческих банков по веде-
нию валютных операций, принимают меры против излишней
спекуляции на валютных рынках. Во многих странах объем валют-
ных операций коммерческих банков регулируется 20 % размера их
активов. Валютные операции частных лиц и внебанковских фирм
подвергаются более жесткому контролю. Государство через цент-
ральный банк определяет нормы продажи и купли валют, регу-
21. Валютный курс и валютное регулирование
471
лирует займы в иностранной валюте и осуществляет другие виды
вмешательства в валютные операции банков.
Валютное регулирование базируется на постоянно совершенству-
емом валютным законодательстве, которое в конечном счете
направлено на решение проблемы формирования валютных курсов
и обоснование принципов их регулирования. При этом в валютном
законодательстве учитывают три основные направления.
I. Исходят, как правило, из того, что в условиях бумажно-
денежного обращения существую те же формы валютных операций,
что и при золотом стандарте. Однако в современных условиях ва-
лютные курсы из-за отсутствия регулятора, опирающегося на не-
ограниченный обмен бумажных денег на золото, колеблются в зави-
симости от того, какой валютный режим установлен в данной стране.
Например, в отдельных странах Латинской Америки валютные курсы
тесно связаны с состоянием мировых цен на определенный товар,
занимающий активное место в их экспорте. Так, на курс
мексиканского доллара оказывают сильное влияние цены на серебро
и нефть, курс боливара — валюты Венесуэлы — зависит от цен на
нефть, а курс боливиано — валюты Боливии — от цен на олово.
Валютный курс или то состояние, в котором данная валюта
обменивается на другую иностранную валюту (или валюты), имеет с
позиций отдельной страны огромное значение для ее экспорта и
импорта, притока или отлива из нее капиталов, всей структуры ее
внешних расчетов. Поэтому не случайно воздействие на валютные
курсы и механизм их формирования стало одним из важнейших
направлений регулирования международной валютной системы, а
одной из важнейших проблем функционирования валютного
механизма на Западе после крушения Бреттон-Вудской системы стала
проблема валютных курсов и принципов их регулирования.
Быстрое изменение обменных курсов многих национальных валют
по отношению к доллару резко усилило неустойчивость всей системы
международных расчетов, создало немалые трудности для
прогнозирования состояния торговых и платежных балансов от-
дельных стран. Резкие скачки курса доллара в 70-х гг. XX столетия
в условиях плавания валют ПРС стали одним из главных проявлений
нестабильности всего механизма международных расчетов Запада.
В целях самозащиты от инфляции, порождаемой потоками обес-
ценивающихся долларов, отдельные страны стали прибегать к сис-
теме плавающих курсов, т.е. отказу на какое-то время от поддер-
жания жестко фиксированного паритета своих валют по отноше-
нию к доллару. Однако система свободно колеблющихся курсов
обнаружила свою уязвимость в области внешней торговли, особенно
при заключении долгосрочных сделок. Плавание валютных курсов
заметно обострило проблему страхования от валютных рисков во
внешнеторговых операциях.
472
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
В условиях вялого состояния экономики, огромных масштабов
безработицы и низких темпов накопления проблема плавающих
валютных курсов становится весьма серьезной, особенно для отрас-
лей традиционно ориентирующихся на экспорт. Поэтому отсутствие
между странами ясной и согласованной программы действий в области
совершенствования механизма регулирования валютных курсов
находит свое выражение в обилии различного рода рекомендаций
чисто прагматического свойства. Так, в ходе валютных неурядиц
1971 г. такие государства, как ФРГ, Канада и Япония, не производя
официальной ревальвации своих валют, были вынуждены временно '
вводить режим их свободного плавания по отношению к
американскому доллару. Центральные банки этих стран временно
прекращали скупку избыточного количества долларов, в результате
чего рыночный курс их национальных валют по отношению к
доллару повышался.
II. При решении проблемы использования чужих платежных
средств перед регулирующими органами стоят две задачи:
• усилить приток иностранной валюты;
• рационализировать и по возможности сократить непроизводи-
тельное расходование средств.
В связи с этим всю систему валютного законодательства можно
разделить на две основные группы. К первой относятся все те акты,
которые поощряют привлечение иностранной валюты и ее конку-
ренцию, ко второй — акты, ограничивающие распоряжение сред-
ствами, которые могут быть использованы для международных
платежей. В этом случае устанавливаются субъекты, в отношении
которых действуют ограничительные или принудительные меры.
Сюда входят золото, платежные средства, как чужие, так и свои,
ценные бумаги (акции, облигации), платежные и кредитные доку-
менты и т.п. Определяются также категории операций, подпадаю-
щие под ограничения. В одних случаях они носят общий характер,
как например, товары, услуги, индивидуальные переводы, в других —
более детальный, когда конкретизируются отдельные товары или
отдельные услуги. Устанавливается различный режим по отношению
к физическим и юридическим лицам в зависимости от их места з
пребывания в стране или за границей. Определяются твердые курсы !
на покупку и продажу иностранной валюты, причем в некоторых
странах допускается совершение сделок по свободному (рыночному)
курсу в тех случаях, когда частично операции не подпадают под i
ограничительные нормы.
III. В законодательном порядке осуществляется мобилизация
иностранных платежных средств и золота, которая заключается в
следующем: ।
• в некоторых странах закон обязывает всех граждан сдать в ;
банки принадлежащие им иностранные деньги и золотые монеты
и золото в слитках банкам в обмен на свою валюту;
21. Валютный курс и валютное регулирование
473
• закон обязывает отдельных граждан и учреждения, имеющие
за грат
текущие счета, дать распоряжение о перечислении
остатков по этим счетам на текущие счета банков, которым разре-
шено производить международные расчеты;
• закон обязывает держателей иностранных ценных бумаг (ак-
ций и облигаций) продавать их государству, которое в свою очередь
реализует их за границей в целях пополнения своих ресурсов в
иностранной валюте;
• закон обязывает всех экспортеров передавать получаемую ими
выручку от реализации своих товаров в иностранной валюте упомя-
нутым выше банкам. При этом существует несколько вариантов: по
одному из них вся выручка должна быть переведена, а сумма,
необходимая для производства расходов, связанных с экспортом,
представляется банками по специальным разрешениям. В других
случаях экспортер обязан сдавать только чистую выручку за выче-
том своих расходов. В третьих “ экспортер обязан сдавать государ-
ству, в лице указанных банков или центральных банков, только
часть вырученной им валюты, например, 80 %, остальную он мо-
жет использовать по своему усмотрению, например, для закупки
импортных товаров. Иногда разрешается часть валюты не сдавать,
а продавать на валютном рынке. К числу поощрительных меропри-
ятий относится также официальная доплата премий экспортерам за
сдаваемую ими иностранную валюту.
Вопросы для самопроверки
1. Что представляет собой валютный курс?
2. Чем отличается валютный курс от паритета валюты?
3. Какие существуют основные виды валютных курсов?
4. По каким критериям могут классифицироваться виды валютного
курса?
5. Какие существуют смешанные формы твердых и плавающих ва-
лютных курсов?
6. Какие существуют модели организации обмена национальных ва-
лют на иностранные?
7. Почему множественность валютного курса рассматривается как
временная мера?
8. К каким последствиям приводит “чистое” колебание валютного
курса?
9. Что дает стабилизация обменного курса национальной денежной
единицы?
10. Какие факторы могут мешать долговременной стабилизации об-
менного курса?
11. Каким образом состояние платежного баланса влияет на валютный
курс?
12. Что такое котировка и какие бывают ее виды?
13. Какие существуют основные методы определения валютного курса?
474
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
14. Какая существует связь между валютным курсом и ценами?
15. Какие основные факторы воздействуют на валютный курс?
16. Какие эффекты конвергенции порождают фиксированные валют-
ные курсы?
17. Какие основные инструменты используются в валютном регули-
ровании?
18. Какие направления учитывают в валютном законодательстве?
22. КОНВЕРТИРУЕМОСТЬ ВАЛЮТ
22.1. ПОНЯТИЕ И НЕОБХОДИМОСТЬ КОНВЕРТИРУЕМОСТИ
ВАЛЮТ
Участие в международном разделении труда непременно сопро-
вождается развитием разного рода внешнеэкономической деятель-
ности. Законы, управляющие экономикой на. национальной
территории, обычно теряют силу за границами страны. Не в после-
днюю очередь это касается денег, которые в качестве обязательного
посредника присутствуют практически во всех видах и формах
международного обращения и обмена. Возникает проблема признания
иностранной валюты (валюты другого государства) законным
платежным средством на территории своей страны.
Данное противоречие разрешается через механизм обратимос-
ти (конвертируемости) валют. Он обеспечивает необходимый об-
мен одних национальных денежных единиц на другие или на какие-
то третьи валюты, если последние используются для международ-
ных расчетов и платежей. Существуют три основные причины
неконвертируемости валют:
• завышенный валютный курс национальной денежной единицы,
что приводит к дефициту платежного баланса по текущим операциям
и, как следствие, к истощению запасов резервной валюты;
• нерациональная система внутренних цен, не отражающая
общественно необходимые затраты труда на производство товаров, не
учитывающая их спрос и предложение и усугубляемая тем, что
официальный обменный курс национальной денежной единицы
устанавливается в административном порядке без учета рыночных сил;
• товарная неконвертируемость, означающая, что в админист-
ративно-командной экономике только относительно небольшое
количество товаров, услуг и имущества может свободно продавать-
ся иностранцам, в то время как способность свободно переводить
деньги в широкий ассортимент товаров и имущества является
важнейшим фактором, делающим валюты индустриально разви-
тых стран конвертируемыми.
22. Конвертируемость валют
475
При существовании классического золотого стандарта, связан-
ного с неограниченной чеканкой полноценных металлических монет,
их широкой циркуляцией во внутреннем денежном обращении и
беспрепятственном размене бумажных денег на золото по твердым
паритетам проблемы конвертируемости фактически не было. Это
было связано с тем, что международные денежные операции свободно
совершались как в своих, так и чужих валютах, поскольку для
расчетов и платежей использовалось в самых разнообразных формах
золото. Оплата внешнеэкономических сделок могла непосредственно
производиться национальными денежными знаками (монетами и
банкнотами), так как золотая основа автоматически обеспечивала
их признание и приемлемость за рубежом.
Так же свободно совершались международные расчеты с помо-
щью денежных документов, переведенных в золото. Например,
должник мог приобрести на валютном рынке вексель, банковский
чек или другое обязательство, выписанное в валюте кредитора.
Отослав любой из данных документов кредитору, должник совер-
шал таким путем требуемый платеж. Можно было погасить долг
аналогичным документом в национальной валюте должника. В этом
случае кредитор получал необходимые ему законные платежные
средства путем продажи полученного обязательства на валютном
рынке в своей стране или за рубежом. Можно было воспользоваться
также валютой третьей страны. Привилегия монопольного расчет-
ного и платежного средства с общепризнанным международным
статусом принадлежала английскому фунту стерлингов. Междуна-
родные денежные обязательства можно было погасить также
поставками благородного металла.
Мировой экономический кризис 1929—1933 гг. является тем
историческим рубежом, который сделал конвертируемость глобальной
экономической проблемой. В условиях экономического кризиса,
сопровождавшегося свертыванием производства, биржевым и банковским
крахами, сокращением торговли и расстройством платежных балансов
подавляющему большинству государств пришлось покончить даже с
ущербными формами разменности национальных валют на золото и
ликвидировать оставшиеся возможности его использования для денежных
целей. Распространившиеся меры государственного валютного контроля
и валютного регулирования устранили из практики прежние
классические способы расчетов по внешнеэкономическим сделкам,
опиравшиеся на свободное обращение и обмен золотых монет, в том
числе их куплю-продажу на валютных рынках. В этих условиях
международная платежная система развалилась, а валюты в своем
большинстве стали неконвертируемыми.
Проблема конвертируемости возникает тогда и только тогда,
когда речь идет о внешних (международных) расчетах и платежах
(их принято называть валютными операциями), и в связи с этим
476
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
появляется потребность в обмене одних денежных единиц (нацио-
нальных) на другие денежные единицы. Иначе говоря, обратимость
валюты — это категория чисто денежного обмена (Д—Д), связанного
к тому же со сменой “национального мундира” денежных единиц
(Днац “ Диностр)' Поэтому потребность в конвертируемости валюты
возникает вследствие интенсивного развития внешнеэкономических
связей, когда принимается политическое решение открыть
национальную экономику мировому рынку для того, чтобы активнее
использовать фактор международного разделения труда.
Конвертируемая валюта может выполнять внешнюю функцию или
функцию мировых денег, но не сразу и не обязательно. Поэтому она
не сразу и не всегда может использоваться в качестве всеобщего
международного платежного и покупательного средства или
выполнять в международном масштабе функцию накопления.
Такой способностью в той или иной мере обладают не просто
конвертируемые валюты, а резервные валюты — денежные единицы,
свободно обратимые, как правило, в любые товары государств с мо
щП
финансовым потенциалом, с развитой и разветвленной по всему миру
банковской системой. Другие государства в этих валютах создают свои
резервы. До конца XX столетия конвертируемых валют было более 60,
а резервных — свободно обратимых несколько: доллар США, марка
ФРГ, английский фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена
и некоторые другие. Появление евро внесло свои коррективы. Роль
мировых денег выполняет одна валюта — доллар США.
В частности, в бывшем СССР экономической предпосылкой
введения конвертируемости советского рубля являлась необходи-
мость упорядочения внутреннего денежного обращения, характе-
ризовавшегося отсутствием единства. Так, внешнеэкономические
связи СССР обслуживались либо свободно конвертируемыми ва-
лютами промышленно развитых стран, либо переводными или
клиринговыми рублями, т.е. используемыми при клиринговой
форме расчетов и учитывающими лишь перемещение товаров по
бартеру, поскольку их перемещение было учтено в межгосудар-
ственных протоколах о товарообороте и платежах. Советские орга-
низации могли переводить за границу иностранную валюту и об-
менивать рубли на иностранную валюту в размере потребностей,
определенных плановыми и финансовыми органами в валютных
планах. Для частных лиц были установлены ограничения в размере
до 500 рублей при поездке в социалистические страны и до 30
рублей (при одной поездке) либо до 200 рублей в год — в капита-
листические государства.
Обычно эмитентами резервных валют выступают промышлен-
но развитые страны, имеющие перепроизводство товаров, свобод-
ные производственные мощности, безработицу, что вынуждает вести
борьбу за рынок сбыта своей продукции и вывоз капитала.
22. Конвертируемость валют
4.77
Поэтому, вводя свободную конвертируемость национальных валют,
они стремятся продвинуть собственные товары на рынки других
стран и добиваются, чтобы последние также ввели хотя бы
ограниченную конвертируемость своих национальных валют. Именно
поэтому в числе конвертируемых валют иногда значатся денежные
единицы государств, экономически и политически зависимых от
промышленно развитых стран. Названные страны, будучи
экономически слабыми, решаясь на конвертируемость своих валют,
рассчитывают в какой-то мере обновить некоторые отрасли
собственной экономики, ибо в данном случае конвертируемость
открывает национальную экономику капиталистическим монополи-
ям. Местная валюта для стран с сильной экономикой самостоятель-
ного интереса не представляет. Потребность в ней можно удовлет-
ворить и за счет целевой покупки.
Неконвертируемость национальной денежной единицы является
одним из тормозов на пути коренной перестройки внешнеэкономи-
ческих отношений государства с зарубежными странами и включения
его экономики в систему международного разделения труда. Мировой
опыт показывает, что с введением конвертируемости:
• происходит открытие национальной экономики для междуна-
родной конкуренции и создаются предпосылки для введения
рыночного ценообразования. Тем самым конвертируемость и откры-
тость экономики в перспективе могут стать важными факторами
снижения инфляции издержек;
• создаются предпосылки для долгосрочного улучшения пла-
тежного баланса вследствие конвертируемости денежной единицы
по текущим операциям, поскольку приспособление отечественных
товаропроизводителей к мировому уровню цен означает возмож-
ность нахождения дополнительных доходов от экспорта;
• осуществляется постепенный переход к конвертируемости по
текущим операциям и наблюдается долговременное отсутствие полной
конвертируемости. В частности, большинство западноевропейских
стран десятилетиями готовились к введению полной
конвертируемости, запрещая своим гражданам и корпорациям
инвестировать за границу. Франция и Италия в полном объеме
отменили такие ограничения в 1989 г., а Япония отменила ограни-
чения на экспорт капитала только в 1979 г. Однако существование
ограничений требует наличия развитого официального внутреннего
открытого рынка, поскольку в противном случае обменный курс
“черного рынка” подорвет антиинфляционные попытки правитель-
ства в проведении курсовой политики;
• возникает требование ко всем экспортерам продавать всю
валютную экспортную выручку банковской системе по официально-
му обменному курсу (на начальном этапе введения конвертируе-
мости). В данном случае через закрытие валютных счетов проис-
478
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
ходит запрет на вывоз иностранной валюты и ограничивается доступ
граждан страны к этой валюте при выезде за границу. Зарубежный
опыт организации валютного рынка при стопроцентной обязатель-
ной продаже валюты предполагает два варианта его создания^—
через валютные аукционы и посредством свободного доступа импор-
теров приоритетной продукции к валюте по официальному обмен-
ному курсу. При первом варианте создаются предпосылки для
непредсказуемого колебания обменного курса и невозможности
использования курсовой политики, а второй вариант может приве-
сти к дестимулированию экспортеров;
• появляется возможность проведения политики антиинфляци-
онной макроэкономической стабилизации, разгосударствления,
приватизации, либерализации внешней торговли и т.д.;
• возникает проблема поиска емких внешних рынков;
• увеличивается объем иностранных инвестиций в будущем, но
неизбежны текущие убытки и потери. Последние вызывает, в пер-
вую очередь, либерализация импорта вместе с девальвацией (прак-
тически неизбежна при введении конвертируемости) национальной
денежной единицы. Существенное удорожание импорта приводит к
усилению инфляции, уменьшить которую можно только жесткой
бюджетной и денежно-кредитной политикой, а также ограничением
реальных доходов отечественных товаропроизводителей и населения.
Следствиями такой политики являются банкротство отдельных
товаропроизводителей, рост безработицы, кризис неплатежей,
дефицит госбюджета, что ведет к тяжелым социальным последствиям.
Конвертируемость валют обеспечивает необходимый обмен одних
национальных денежных единиц на другие или на какие-либо третьи
валюты, если последние используются для международных расчетов
и платежей. Когда отдельные конвертируемые валюты применяются
в качестве общепризнанных средств международных расчетов и
платежей, то это обусловлено тем, что выполнять функцию мировых
денег способны лишь национальные денежные единицы наиболее
экономически развитых, стабильных и влиятельных государств.
В данном случае страна-эмитент такой валюты получает воз-
можность пользоваться фактически неоплачиваемым импортом
товаров и услуг, а поэтому может позволить себе в течение продол-
жительного времени иметь пассивный торговый и платежный баланс
без каких-либо нежелательных для внутренней экономики
последствий. Это связано с тем, что разрыв в платежах данного
государства покрывается ее собственными национальными деньгами
в той мере, в какой они оседают в международном платежном обороте
и, соответственно, не предъявляются обратно в виде требований на
поставку товаров или для обмена на валюты других государств. К
тому же, использование валюты того или иного государства как
средства международных расчетов и платежей всегда
22, Конвертируемость валют
479
сопровождается ее накоплением на счетах нерезидентов в банках
страны-эмитента этой валюты.
По своему экономическому содержанию для страны-эмитента это
равнозначно получению из-за рубежа кредита в своей валюте. При
этом такой кредит представляется автоматически, является
сравнительно дешевым, не связывается ни с какими политически-
ми, экономическими и другими условиями, а его объем зависит только
от масштаба участия данной валюты в обслуживании мирового
платежного оборота. Фактически этот кредит является долгосроч-
ным и даже бессрочным, поскольку на практике постоянно возникает
потребность в оборотных средствах для ведения внешнеэкономичес-
ких операций и постоянном пополнении этих оборотных средств.
Опыт свидетельствует, что этот процесс является достаточно
длительным. Так, в Западной Европе после второй мировой войны
(до 1953 г.) использовалась клиринговая система Европейского
платежного союза (ЕПС) на основе трансферта двусторонних внеш-
неторговых сальдо. Трансферт внешнеторговых сальдо представля-
ет собой первую ступень конвертируемости, обусловленную тем, что
внешнеторговые сальдо двусторонних клирингов взаимопогашают-
ся на уровне центральных банков и только крупные остаточные
сальдо должны оплачиваться золотом, конвертируемой валютой или
покрываться кредитами.
После 1953 г. страны ЕПС перешли на ограниченную рыноч-
ную конвертируемость, при которой банки или торговцы валютой
могли скупать валютные требования экспортеров по рыночным ценам
и продавать их импортерам также по рыночным ценам. Централь-
ные банки были обязаны при отклонениях на 3—4 % от согласован-
ного среднего курса выступать на рынке в роли продавца и
покупателя (для стабилизации валютного курса).
Особой ступенью конвертируемости западноевропейских валют
стал переход к системе трансфертных счетов, при которой обмен
валют производился непосредственно на уровне хозяйственных
единиц отдельных государств. Данная система была внедрена пу-
тем распространения трансфертных счетов на базе фунта стер-
лингов на все недолларовое экономическое пространство. При такой
системе юридические и физические лица приобретали подлежа-
щие обмену валютные требования, которые заносились им в кре-
дит на особые трансфертные счета. Также осуществлялись расчеты
во внешней торговле между государствами, перешедшими к систе-
ме трансфертных счетов. Однако обмен на доллары при этом был
невозможен.
480
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
22.2. ФОРМЫ И УСЛОВИЯ КОНВЕРТИРУЕМОСТИ ВАЛЮТ
В современных условиях задача установления и поддержания режима
конвертируемости не может реализовываться иначе, как в рамках
прерогатив и волеизъявления государства. Поэтому в практическом
плане реальное продвижение по пути к конвертируемости будет
непосредственно зависеть от соответствующей официальной политики,
которая должна быть нацелена на сужение сферы государственного
вмешательства во внешнеэкономическую деятельность. В зависимости
от допускаемых пределов свободы выбора и действий участников
внешнеэкономических отношений (степени либерализм
ini
а валютного
контроля и валютного регулирования) существует множество
разновидностей и вариантов (форм) режима конвертируемости, среди
которых выделяют полную конвертируемость, частичную
конвертируемость, внешнюю конвертируемость, внутреннюю
конвертируемость.
Полная конвертируемость охватывает все виды внешнеэкономичес-
ких операций, действует одинаково в отношении всех категорий
юридических и физических лиц, распространяется на все регионы и
валюты мира.
При частичной конвертируемости на отдельные отрасли внешне-
экономической деятельности или на некоторых владельцев валюты
режим конвертируемости не распространяется. Из режимов частичной
обратимости наибольшее распространение имеет случай, когда свободный
обмен национальной валюты на иностранную разрешается только в
отношении текущих операций (к платежам по текущим операциям
относятся все платежи по внешней торговле и услугам, краткосрочные
банковские и кредитные операции, платежи по погашению займов и
процентов по ним, переводы прибылей по инвестициям и другим видам
капитальных вложений, денежные переводы некоммерческого характера,
в том числе на “бытовые семейные расходы”) и не допускается по
сделкам, связанным с заграничными инвестициями и другими между-
народными перемещениями капиталов.
При внешней конвертируемости полная свобода обмена заработан-
ных в данной стране денег для расчетов с заграницей предоставляется
только иностранцам (нерезидентам), тогда как граждане и юридические
лица этой страны (резиденты) подобной свободой не обладают.
Международный опыт показывает, что переход к конвертируемости
начинается именно с внешней конвертируемости.
При режиме внутренней конвертируемости свободой обмена
национальных денежных единиц на иностранные валюты пользуют-
ся только резиденты данной страны, тогда как нерезиденты этим
правом не обладают. Фактически внутренняя конвертируемость
означает предоставление права отечественным физическим и юри-
дическим лицам держать некоторые (или все) виды валютных средств
(например, банковские депозиты) и тем самым свободно менять
внутри страны национальную валюту на свободно конвертируемую.
22. Конвертируемость валют
481
Внутренняя конвертируемость не отрицает запрет или ограничение
на осуществление платежей за рубеж и не требует для резидентов
обязательства держать счета за рубежом, она так же предполагает
возможность свободных операций с иностранными ценными бумагами
и другими обязательствами зарубежных юридических и физических
лиц.
Иногда выделяют конвертируемость по текущим операциям,
под которой понимается право юридических и физических лиц кон-
вертировать национальную валюту в другие валюты по текущим опе-
рациям, связанным с внешнеторговой деятельностью: экспорт и им-
порт товаров и услуг, доход отечественных и иностранных лиц от
инвестиций (дивиденды, проценты), доходы от обслуживания иност-
ранцев внутри страны, расходы на услуги гражданам страны за ее
пределами, авиационный и морской фрахт, страхование грузов и
т.п., а также односторонние переводы средств за границу и из-за
шт
данам, проживающим за границей; заработная плата граждан, кото-
рые работают за границей и переводят деньги домой; единовремен-
ШТ
Непосредственную выгоду от введения конвертируемости нацио-
нальной денежной единицы могут получить в качестве потребите-
лей отечественные предприятия и объединения, поскольку они смогут
свободно использовать национальные деньги для приобретения в
любой зарубежной стране необходимой им продукции и товаров.
Расширение круга возможных поставщиков за счет импорта позволяет
получить нужные виды сырья, полуфабрикатов, оборудования,
машин, комплектующих изделий и потребительских товаров на
наиболее выгодных для потребителя условиях, а импорт становится
реальной альтернативой приобретению товаров на внутреннем рынке.
В таких условиях национальные товаропроизводители будут
вынуждены конкурировать с зарубежными производителями про-
дукции, что несомненно, благоприятно, отразится на качественных
показателях выпускаемой в стране продукции, будет способствовать
ГН
снижению производственных издержек и проведению экономически
целесообразных изменений структуры производства и внешне-
экономических связей.
Внутренняя конвертируемость национальной денежной едини-
цы должна распространяться не только на предприятия и объеди-
нения (юридических лип), но и на отдельных граждан (физических
лиц). Она приносит им такие прямые выгоды, как отмена ограниче-
ний и лимитов при обмене национальной денежной единицы на
иностранную валюту при выезде за границу, предоставление права
ISII
зарубежных посылочных фирм. Однако в условиях товарного
дефицита и снижения объемов производства валютный (обменный)
16 Зак. 748
482
Раздел V, Валютная система и международные валютнакредитные отношения
курс национальной денежной ед
шППШ
ел снижается из-за повышенного
(часто спекулятивного) спроса на импорт иностранной валюты
(имеется в виду приобретение за иностранную валюту товаров за
рубежом), что может быть последствием введения так называемой
внутренней конвертируемости.
При товарном дефиците внутренняя конвертируемость нацио-
нальной денежной единицы развивает спрос на иностранную валю-
ту, когда торговый посре;
к через уполномоченный банк покупает
иностранную валюту, затем покупает на нее за рубежом товар,
импортирует его и прибыльно продает, снова покупает иностранную
валюту и т.д. При незначительном товарном дефиците эти операции
способствуют наполнению потребительского рынка, что ведет к
j
уменьшению спроса на иностранную валюту и повышению валютного
курса национальной денежной единицы. В условиях же падения
внутреннего производства и наличия острого и нарастающего
товарного дефицита происходит рост обменного курса иностранной
валюты, а если он еще сопровождается массовой спекуляцией и
вывозом сильной валюты за границу, то инфляция растет быстрыми
темпами.
Что касается внешней конвертируемости национальной денеж-
ной единицы, то в ней заинтересованы прежде всего зарубежные
инвесторы, связывающие с ней возможности более широкого вложе-
ния своих капиталов в других странах. В этом случае для них
важно, что делать с полученной ими как совладельцами совместных
предприятий прибылью в деньгах другого государства. При отсутствии
конвертируемости последних они не уверены в том, что во всех
случаях могут свободно распоряжаться ими, т. е. перевести за
границу, купить на нее нужные товары и т.п. Заинтересованность
иностранных фирм в конвертируемости денег вытекает также из
того, что конвертируемость позволяет значительно увеличить экспорт
в инвестируемое ими государство для нужд совместных предприятии.
Внешняя или полная конвертируемость означает отказ от дву-
стороннего клирингового порядка расчетов и осуществление валют-
ных расчетов на многосторонней основе. Применяемый в ряде случаев
строго двусторонний порядок взаимной торговли и расчетов
вынуждает отдельные государства стремиться к сбалансированнос-
ти стоимостных объемов взаимного экспорта и импорта, сдерживать
в одних случаях экспорт, чтобы не кредитовать партнера на
невыгодных для себя условиях, в других — импорт, чтобы не оказаться
в положении должника. Данное обстоятельство является серьезным
тормозом на пути расширения взаимовыгодных внешнеэкономичес-
ких связей, совершенствования их товарной и региональной
структур.
При ориентации национальной денежной единицы на ее кон-
вертируемость надо учитывать не только положительные моменты
22, Конвертируемость валют
483
этого мероприятия, но и возможные отрицательные последствия в
целом для страны и для отдельных социальных групп общества,
знать реальные возможности, которыми располагает государство.
Основополагающими целями конвертируемости национальной де-
нежной единицы являются усиление взаимодействия националь-
ной экономики с рынками других государств и мировым рынком,
а также повышение эффективности использования валютных ре-
сурсов.
С введением конвертируемости национальной валюты внешне-
экономическая деятельность предприятий становится органичной
частью их общей хозяйственной деятельности. Конвертируемость
национальной валюты соединяет национальный рынок с мировым,
позволяет достовернее оценивать результаты экономического
сотрудничества с зарубежными странами. Переход к конвертируе-
мости национальной валюты надо рассматривать не как
единовременный акт, а как процесс, в ходе которого снимаются
валютные ограничения.
Поэтому непременным требованием конвертируемости националь-
ной валюты должно быть выяснение степени подготовленности
экономики к осуществлению этой акции. Если валюта не золотая, а
кредитного происхождения, то при любом общественном строе для
того, чтобы она реально была конвертируемой, государству надо
соблюсти ряд непременных требований, нарушать которые не должна
ни одна экономическая политика. Такие требования сводятся к
способности государства бесперебойно в необходимом количестве и
ассортименте удовлетворять спрос обладателей валюты на свои товары
и услуги, постоянно поддерживать возможность обмена своей валюты
на иностранную и обеспечивать реальный обменный курс собственной
денежной единицы.
Все это предполагает соответствующую структуру, технико-
экономический уровень производства и качественные характерис-
тики его развития. Условия введения конвертируемости националь-
ной валюты можно подразделить на общие (макроэкономические) и
специфические (валютно-финансовые).
Общие условия для введения конвертируемости национальной
валюты предполагают значительную децентрализацию в планиро-
вании и управлении экономикой, широкое использование стоимост-
ных отношений как на национальном, так и на международном
уровнях. Среди специфических условий особое значение имеют рав-
новесие торгового и платежного балансов, сбалансированность
государственного бюджета, наличие реального валютного курса.
Все эти вышеуказанные условия являются определяющими, их
создание нельзя отнести на будущее. Надо располагать определен-
ным запасом различных иностранных валют, чтобы иметь возмож-
ность обменивать национальную денежную единицу на иностран-
484
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
ные валюты. Последние же можно заработать на внешнем рынке
только путем продажи товаров и оказания услуг. Можно выделить
четыре главные предпосылки перехода к конвертируемости нацио-
нальной денежной единицы.
Первая — стабилизация и оздоровление финансового положения
страны, насыщение товарами ее внутреннего рынка, сдерживание
инфляции и завоевание доверия к национальной денежной единице.
Вторая — проведение реформы ценообразования и приближение
внутренних цен на важнейшие товары к мировым.
Третья — придание (восстановление) национальной валюте всех
функции денег.
Четвертая — создание в государстве конкурентоспособной базы
экспорта, необходимой для поддержания равновесия платежного
баланса и стабильного курса национальной валюты на мировых
денежных рынках.
4 Введение конвертируемости национальной валюты диктуется
прежде всего необходимостью создания предпосылок к постепенно-
му формированию действительного объединенного рынка различ-
ных государств. Объединенный же рынок предполагает формирова-
ние и взаимодействие национальных рынков, на которых реально
могут функционировать как национальные, так и наднациональные
валюты. В условиях перехода к рыночной экономике можно выделить
следующие три варианта введения конвертируемости
национальных валют:
• эволюционный, обусловленный постепенным созданием обще-
экономических и валютно-финансовых предпосылок;
• “шоковый”, связанный с резким понижением обменного курса
национальной денежной единицы и введением его плавающего курса
с применением интервенционных операций.органами денежно-
кредитного и валютного регулирования;
• переход к конвертируемости национальной денежной единицы
посредством введения новой денежной единицы и параллельным
обращением новой и старой валюты.
Первый вариант, основанный на эволюционном оздоровлении
экономики государства, предполагает создание таких предпосылок,
как стабилизация экономики и переход на рыночные отношения,
оздоровление финансов и денежного обращения, сокращение
дефицита государственного бюджета и приведение денежной массы в
обращении в соответствие с товарными ресурсами, проведение в
стране ценовой реформы и выравнивание ценовых пропорций в
соответствие с ценовыми пропорциями мирового рынка, а также
введение единого экономически обоснованного курса национальной
денежной единицы, создание в государстве реального рынка средств
производства (орудий труда, недвижимости и т.д.), формирование в
стране конкурентоспособного сектора (в области орудий труда,
22. Конвертируемость валют
485
машин, станков, оборудования и других товаров обрабатывающих
отраслей промышленности), постепенную отмену валютных
ограничении по операциям текущего платежного баланса, а затем
; по всем прочим валютным операциям и введение внутренней
обратимости национальной валюты.
При “шоковом" варианте одновременно снимается большинство
валютных ограничений, и курс национальной валюты формируется
на основе спроса и предложения. Этот метод означает резкое снижение
официального курса национальной валюты и установление его на
уровне “черного” и “серого” рынков с последующей поддержкой
этого курса со стороны центрального банка (путем проведения
( интервенционных операций и дисконтной или учетной политики).
Третий вариант предполагает создание новой денежной едини-
цы с обеспечением ее золотовалютным резервом, а также обращение
в течение некоторого времени параллельной валюты.
Экономические последствия введения этих вариантов могут быть
j следующими.
При первом варианте будет происходить постепенное укрепле-
ние национальной денежной единицы по мере нарастания позитив-
ных элементов в развитии экономики. Ускоренными темпами будет
развиваться рыночная инфраструктура, усилится воздействие
предпринимательства на хозяйственную активность. Новые ресур-
сы пополнят рынок средств производства и будут способствовать
его стабилизации. Конвертируемость национальной денежной еди-
; ницы явится логическим завершением рыночной трансформации
экономики. Понижение официального курса национальной денеж-
ной единицы является неизбежным, но оно будет наименьшим по
сравнению с двумя другими вариантами. Для широких слоев насе-
ления такой путь введения конвертируемости национальной валю-
1 ты будет сопровождаться наименьшими социальными издержками.
Второй (“шоковый”) вариант приведет к развязыванию инфля-
ционных процессов в стране, разгулу спекуляции, перемещению
капиталов в сферу обращения из сферы производства. Вместе с тем
при эффективных интервенционных операциях центрального банка
на валютном рынке понижение обменного курса национальной
денежной единицы может быть и не столь уж большим. Следует
отметить, что фактически этот вариант уже в какой-то мере
внедряется в практику ряда государств, что проявляется в росте
объемов валютной спекуляции.
Третий вариант означает радикальное укрепление денежного
обращения в стране за счет введения новой денежной единицы и
вытеснения ею старых денег. Этот вариант является тяжелым с
точки зрения социальных последствий для населения, поскольку
обесцениваются имеющиеся у широких слоев населения денежные
сбережения.
486
Раздел V. Валютная система и международные валютнакредитные отношения
Вопросы для самопроверки
1. Когда возникает необходимость конвертируемости валют?
2. Почему эмитентами резервных валют выступают индустриально
развитые страны?
3. Чему способствует введение конвертируемости?
4. Какие преимущества получает страна-эмитент валюты, выпол-
няющей функцию мировых денег?
5. Какие существуют основные формы режима конвертируемости?
6. Какие необходимы условия для перехода к конвертируемости
национальной денежной единицы?
7. В чем состоят главные предпосылки перехода к конвертируемо-
сти национальной денежной единицы?
8. Какие могут быть способы введения конвертируемости нацио-
нальных валют?
23. МЕЖДУНАРОДНЫЕ БАНКОВСКИЕ ОПЕРАЦИИ
23.1. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТНЫХ ОПЕРАЦИЙ
С проведением международных расчетных операций связана
функция мировых денег. Материальной предпосылкой появления
функции мировых денег явились развитие товарного производства
и выход товарного обмена за национальные границы государства.
На мировом рынке деньги сбрасывали, по выражению К. Маркса,
свои “национальные мундиры” и выступали в форме слитков благо-
родных металлов. Эту функцию выполняли лишь полноценные и
реальные деньги. В мировом товарном обороте деньги функциони-
руют как всеобщее платежное средство и всеобщее покупательное
средство. Преобладающей является функция средства платежа,
Поскольку мировая торговля является крупной оптовой торговлей.
Поэтому товары либо продаются в кредит, либо, наоборот, покупа-
тель заранее авансирует деньги на оплату товара.
В мировом обороте деньги функционируют как общественная
Материализация богатства вообще, что связано с его миграцией из
одних стран в другие. Поскольку каждая страна нуждается в опре-
деленном золотовалютном запасе для международных платежей, то
Деньги в качестве сокровища являются также резервным фондом
Мировых денег.
В XX веке в функциях мировых денег произошли серьезные
изменения. Так, по Бреттон-Вудскому соглашению доллар США и
английский фунт стерлингов должны были функционировать вмес-
то золота в мировом обороте в качестве платежного, покупательно-
го и резервного средства. Фактически эволюция функции мировых
23. Международные банковские операции
487
денег в своеобразной форме повторяет путь национальных денег —
от металлических к кредитным. Но реально в международном обороте
нет мировых денег в форме банкнот, хотя проекты выпуска мировых
кредитных денег разрабатываются давно.
Однако первый опыт создания прообраза мировых кредитных
денег в виде СДР (специальных прав заимствования в МВФ) привел
к превращению новых международных активов в чисто счетную
денежную единицу. Это обусловлено разрывом связи СДР с золотом
и определением их курса расчетным путем на базе средневзвешен-
ной стоимости 16 валют (до введения евро).
Как носитель международных денежных отношений СДР по
своему происхождению, вещественности, функциональным основам
существенно отличаются от золота. Если последнее выдвигалось на
роль всеобщего платежного и всеобщего покупательского средства в
результате “естественного” отбора обществом, то СДР имеют
искусственное происхождение, поскольку эта форма так называемых
фидуциарных, т.е. основанных на доверии денег. Они созданы
исключительно административным решением МВФ и функционируют
только в его рамках в виде записей на специальных счетах.
В отличие от золота как продукта человеческого труда и всеоб-
щей формы общественного богатства, СДР характеризуются своей
фиктивностью. Их создание не отражало движение действительного
капитала, не опиралось на реальные накопления. Специфической
чертой СДР является их наднациональность, это “истинные
международные кредитные деньги, освобожденные от всякой нацио-
нальной эмиссии”. Вместе с тем СДР и золото выполняют ряд
сложных общественных функций в международных расчетах. Они
служат основой стоимостных сопоставлений валют. Как известно, в
Бреттон-Вудской валютной системе ею являлись золотые паритеты
валют.
В то же время Ямайское соглашение использует принцип валют-
ной “корзины”. С 1.01.81 г. в состав “корзины” входили валюты
пяти крупнейших капиталистических стран, имевших в 1975—1979
гг. наибольший объем экспорта товаров и услуг. К ним относились
США, Япония, ФРГ, Франция и Англия. В новой “корзине” на долю
доллара приходилось 42 % ее объема, марка составляла 19 %, на
долю иены, франка и фунта стерлингов приходилось по 13 □% объема
“корзины”. Эти пять валют определяли и процент по операциям с
СДР. В 1999 г. Международный валютный фонд под воздействием
процесса перехода большинства индустриально развитых государств
к единой валюте заменил немецкую марку и французский франк на
евро в корзине СДР, в которой доля новой валюты составила 32 %
против 39 % доллара США и 280% японской иены.
В настоящее время МВФ ежедневно рассчитывает стоимость СДР
в долларах, а затем, учитывая его рыночный курс, устанавливает
488
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
курс СДР в других валютах “корзины”. В этом плане национальные
валюты, с помощью которых выполняются международные расче-
ты, по существу выступают знаками СДР. В качестве основы берет-
ся ежедневный курс доллара по отношению к валютам “корзины”
на Лондонском рынке девизов. Если Лондонский рынок закрыт, то
используется девизный рынок Нью-Йорка, если же и он не
функционирует, то берутся курсы девизного рынка во Франкфурте-
на-Майне.
СДР являются не только счетной единицей, но и одновременно
служат средством международных расчетов, важным составным
элементом современной международной ликвидности. Именно бла-
годаря этому обстоятельству они внедрились в международные ва-
лютные отношения в 1970 г., встав в один ряд с золотом и резерв-
ными валютами.
В западноевропейских странах в качестве носителя международ-
ных денежных отношений широко использовалась “европейская
валютная единица” (экю), условная расчетная единица, один из
основных элементов Европейской валютной системы, действующей
с 13 марта 1979 г.
В то же время проблема международных расчетных операций
или текущих расчетов между странами, сводится к вопросу о том,
по какому соотношению или по какому курсу может быть произве-
ден обмен одной валюты на другую, как могут быть использованы
чужие платежные средства, образовавшиеся у страны в результате
ее активного платежного баланса с другими странами, как у страны
восполняется недостаток в чужих платежных средствах? Валютное
законодательство, которое прежде всего связано с международными
расчетами, постоянно сталкивается с необходимостью решения данной
проблемы.
На современном этапе развития международных экономических
отношений происходит постепенное усиление роли различных
наднациональных органов регулирования межгосударственных
валютных отношений. Это проявляется в использовании расчетных
единиц, эмитируемых наднациональными валютно-финансовыми
институтами. Наиболее известной из таких расчетных единиц явля-
ются “специальные права заимствования”, называемые по английс-
кой аббревиатуре — СДР.
“Специальные права заимствования” — это искусственно со-
зданные Международным валютным фондом резервные средства, ис-
пользуемые в системе международных платежей для регулирования
сальдо платежных балансов, пополнения официальных резервов и
расчетов с МВФ. Однако говорить об использовании СДР в качестве
средства платежа можно лишь условно. Система их применения
заключается в том, что вся сумма СДР распределяется между
23. Международные банковские операции
489
распределения СДР в 1970—1972 гг. было “выпущено” в оборот
9,315 млрд СДР, в ходе второго, в 1979—1981 гг. — еще 12,0 млрд
СДР. Каждая страна вправе в пределах имеюг
ШЕ
<ся у нее в наличии
СДР приобретать валюту других стран.
Операции приобретения за СДР валюты других стран бывают
по назначению и по договоренности. Операция “по назначению”
заключается в том, что страна, испытывающая платежные затруд-
нения, обращается в МВФ, который назначает для нее страну-
кредитора (из числа стран, имеющих положительное сальдо пла-
тежного баланса и крупные валютные резервы). Последняя должна
предоставить в обмен на СДР свою валюту в пределах двойной суммы
своего кумулятивного лимита в СДР. При операциях “по
договоренности” обмен СДР на иностранную валюту происходит без
вмешательства МВФ, а осуществляется путем взаимной договорен-
ности между странами—участв
। и
;ами соглашения. Этот вид операций
с СДР применяется в основном в том случае, когда валюта страны-
обладательницы СДР попадает в резервы других стран в результате
ее скупки в ходе валютных интервенций. Тогда страна, валюта
которой поддерживалась такими взаимными усилиями, выкупает ее
из чужих государственных резервов в обмен на СДР.
Другим международным средством расчетов до конца XX столе-
тия являлось экю (в средние века существовала под таким названи-
ем французская серебряная монета). Экю довольно широко исполь-
зовалось в западноевропейских странах в качестве условной едини-
цы и была одним из основных элементов Европейской валютной
системы, действующей с 13 марта 1979 г.
Центральные банки стран—членов ЕВС были обязаны покупать
валюты партнеров в неограниченных размерах, если отклонения их
курсов превысят дозволенные пределы колебаний. Эти пределы
устанавливались по отношению к экю тех же девяти валют, кото-
рые в свое время явились основой Европейской расчетной единицы
(ере): западногерманской марки, французского франка, британско-
го фунта стерлингов, голландского гульдена, итальянской лиры,
бельгийского франка, ирландского фунта, датской кроны и
люксембургского франка.
Предел колебаний курсов по отношению к экю был установлен
в размере ±2,25 % от взаимных центральных курсов для семи
валют и ±6 % для итальянской лиры. Показателем, сигнализиру-
ющим о “ненормальности” состояния валютного курса, служил
так называемый “порог отклонения”, исчисляемый по следующей
формуле:
По=0,75х2,25х (100-УД (23.1)
где Ув — удельный вес валюты в корзине экю (для итальянской
лиры вместо 2,25 применялся сомножитель 6,0).
490
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
При достижении курсом той или иной валюты этого порога
национальные банки обязаны принять меры по его стабилизации.
Такие фиксированные внутри ЕВС соотношения получили наимено-
вание “кросс-курсов”.
Первоначальная эмиссия экю была осуществлена на основе
депозитов, имевшихся в Европейском фонде валютного сотрудниче-
ства (ЕФВС), а также части золотых и долларовых резервов стран-
участниц ЕВС (по 20 % каждого из видов резервов). Эти вклады
представляли собой трехмесячные ссуды, т.е. страны—участницы
ЕВС фактически обменяли на экю пятую часть своих запасов золота
и долларов. При этом депонированное в ЕФВС золото было оценено
по средней рыночной цене (пересчитанной, на экю) за последние
шесть месяцев (но не большей, чем рыночная цена в предпоследний
рабочий день этого периода), а вклады в долларах пересчитывались
на экю, исходя из рыночного курса доллара, зафиксированного за
два рабочих дня до даты пересчета.
Количество выпускаемых в обращение экю зависело от четырех
факторов: цены золота, курса доллара США, относительной
величины золота и долларов в резервах стран, входящих в ЕВС,
доли золотодолларовых резервов, используемых в качестве фонда
обеспечения эмиссии.
Первые два фактора находились вне прямой компетенции ЕВС и
определялись рыночной конъюнктурой. Третий фактор зависел от
политических и экономических предпочтений отдельных стран, и
лишь четвертый непосредственно связан с совместными решениями
стран, входящих в Европейскую валютную систему.
Экю являлось не только эталоном стоимости валют и “индика-
тором” отклонений валютных курсов, но и служило также сред-
ством расчетов между валютными органами и счетной единицей в
интернациональных операциях и межгосударственных кредитах.
Кредиты в экю предоставлялись не ЕФВС, а самими странами-
участницами ЕВС и подразделялись на следующие виды:
• краткосрочные ссуды, срок которых истекал через 45 дней
после окончания месяца, в котором осуществлялась валютная ин-
тервенция;
• краткосрочные валютные поддержки, представляющие со-
бой 3-месячные кредиты, которые в отдельных случаях могут про-
лонгироваться до 9 месяцев;
• среднесрочная финансовая помощь, оказываемая на срок от
2 до 5 лет при условии проведения мер по стабилизации валюты,
утвержденных СМ ЕЭС (контроль за их использованием осуществ-
ляют Европейская комиссия и Валютный комитет ЕЭС).
В настоящее время на мировом рынке золото является специ-
фическим платежным и покупательным средством. Это связано с
тем, что ни одна страна не приобретает импортные товары не-
23. Международные банковские операции
491
посредственно на золото, поскольку в настоящее время стоимость
товаров не выражается в каком-либо эквивалентном весе золота.
Поэтому прежде чем приобрести товары заграничного производ-
ства, страна, обладающая золотом и желающая воспользоваться
его запасами для оплаты своих закупок, должна предварительно
просто продать его на специализированном рынке, подобно любому
другому товару, а затем уже воспользоваться полученной валютной
выручкой для приобретения необходимых товаров у совершенно
иных контрагентов.
Существенные изменения в международных расчетах произош-
ли в связи с введением с 1 января 1999 г. странами Европейского
экономического и валютного союза (ЕВС) вместо экю единой валю-
ты — евро. Характерно, что начальный курс евро был установлен в
соотношении 1 евро — 1 экю (по состоянию на 31 декабря 1998 г.).
Странами—участницами ЭВС стали Австрия, Бельгия, Германия,
Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия,
Финляндия и Франция (затем принята Греция). Эмитентом евро
стал Европейский центральный банк.
Ввод в обращение евро осуществляется в два этапа. Первый этап
проходил в период с 1 января 1999 г. по 31 декабря 2001 г. На
данном этапе евро использовался в безналичном денежном обраще-
нии наряду с национальными валютами. Субъектам хозяйствова-
ния сохраняется право выбора между евро и заменяемыми нацио-
нальными валютами. В полном объеме перешли к использованию
евро с 1 января 1999 г. такие сферы, как межбанковские расчеты,
финансовые рынки и эмиссия государственных ценных бумаг.
Второй этап протекает с 1 января 2002 г. по 1 июля 2002 г. В
течение этого этапа национальные валюты стран—участниц ЭВС
полностью заменяются на евро во всех сферах безналичного денеж-
ного обращения. Наличные банкноты и монеты поступают в налично-
денежный оборот и используются наряду с национальными
денежными знаками стран ЕВС, которые с 1 июля 2002 г. утрачи-
вают статус законного платежного средства.
С 1 января 1999 г. как расчетная денежная единица Европейс-
кого сообщества экю была упразднена. В этой связи все ссылки на
экю в юридических документах были заменены ссылками на евро, а
средства в экю были пересчитаны в евро. Одновременно были
окончательно зафиксированы курсы пересчета национальных ва-
лют стран ЕВС к евро, а также определены специальные процедуры
пересчета в евро средств в замещаемых национальных валютах,
позволяющие избежать курсовой разницы из-за погрешностей ок-
ругления. При этом банки стран—участниц ЕВС договорились меж-
ду собой осуществлять конверсию средств в национальных валютах
в евро и наоборот без взимания комиссионных и предоставлять
выписки по счетам клиентов с одновременным указанием сумм в
евро и национальной валюте.
492
Раздел У. Валютная система и международные валютнокредитные отношения
На международных валютных рынках за базу для установления
официального курса евро к национальным валютам стран СНГ
принимался курс евро к доллару США. Официальные курсы на-
циональных валют стран-участниц ЕВС к национальным валютам
стран СНГ устанавливаются центральными банками последних на
основе официального курса евро к национальным валютам стран
СНГ путем пересчета по курсам конверсий в евро, зафиксирован-
ным 31 декабря 1998 г. На первом этапе расчеты иностранных
субъектов хозяйствования с контрагентами из стран ЕВС могли
осуществляться с использованием имеющихся корреспондентских
счетов своих банков и счетов их клиентов в замещаемых евро
национальных валютах. В течение первого периода субъекты хо-
зяйствования стран СНГ должны были открыть счета в евро.
23.2. ФОРМЫ РАСЧЕТОВ В МЕЖДУНАРОДНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ
ОТНОШЕНИЯХ
Международные расчеты представляют собой систему органи-
зации и регулирования платежей по денежным требованиям и обя-
зательствам, возникающим при осуществлении внешнеэкономичес-
кой деятельности между государствами, юридическими и физичес-
кими лицами, находящимися на территории разных стран.
Основными посредниками в международных расчетах являются
банки, обеспечивающие межгосударственное движение денежных
средств клиентов-посредников внешнеэкономической деятельности.
Подавляющая часть международных платежей производится в
порядке безналичных расчетов.
Система международных расчетных операций использует так
называемые корреспондентские связи с банками в других странах —
наиболее распространенную форму операций, осуществляющих
коммерческими банками. Корреспондентские связи банков обычно
основываются на взаимном открытии банками специальных счетов,
на которых хранятся определенные суммы средств. Размер этих
средств зависит от масштаба межбанковских операций. За осуще-
ствление корреспондентских услуг банками обычно взимается
комиссия.
Корреспондентские отношения устанавливаются, как правило,
с банками тех стран, с которыми страна имеет дипломатические
отношения. Они оформляются заключением межбанковского
корреспондентского соглашения в форме двустороннего договора или
обмена письмами. Поэтому корреспондентские отношения
представляют собой договорные отношения между банками с целью
осуществления платежей и расчетов по поручению друг друга, для
осуществления которых отечественный банк открывает в
j
23. Международные банковские операции 493
j
иностранных банках и у себя корреспондентские счета ностро и
лоро. Счета ностро открываются на имя своих банков-корреспон-
дентов в иностранных банках. Это делается для предоставления
। услуг клиентам при осуществлении платежного оборота через име-
ющийся счет, что является основой сотрудничества между банка-
ми. Счета лоро открываются для иностранных банков-корреспон-
дентов в отечественных банках.
Такая форма международных банковских связей весьма удобна
и целесообразна, когда банки осуществляют с фирмами, банками
I или лицами другой страны лишь отдельные, разрозненные опера-
ции (хотя они могут быть весьма многочисленными). В этих случаях
j. банки-корреспонденты выполняют отдельные поручения, даваемые
ими друг другу, обычно на взаимной основе. Наиболее распростра-
ненными поручениями такого рода являются поручения по
внешнеторговым сделкам (акцепт тратт, выплаты с аккредитивов и
т.п.), снабжение кредитной информацией (о состоянии дел клиентов
i и т.п.). Банки осуществляют связь друг с другом в основном по
почте или по телеграфу.
В ряде случаев корреспондентские связи перерастают в сотруд-
ничество на более солидной финансовой основе (на базе участия, в
том числе взаимного, в капитале, на кредитных связях устойчивого
характера и т.п.). В последние годы в связи с усложнением
международных банковских операций и развитием других форм
“выхода” банков на внешний рынок значение корреспондентских
f связей несколько уменьшилось. Тем не менее ведущие банки про-
j должают не только сохранять, но и развивать сеть своих коррес-
пондентов по всему миру.
Международные расчетные операции осуществляются путем
проведения их через счета в банках или другими словами посред-
| ством безналичных переводов. В международных экономических
отношениях используются следующие платежи:
• авансовые, осуществляемые с помощью банковского перевода;
• при поставке товара на основании представленных докумен-
тов и осуществляемые преимущественно с помощью аккредитива
или инкассо;
( • по поступлении товаров и счетов, осуществляемые с помощью
перевода;
[• по наступлении срока платежа, когда используется перевод.
Под формой расчетов во внешней торговле понимают сложив-
шиеся в международной коммерческой и банковской практике
способы оформления, передачи и оплаты товарораспорядительных
платежных документов. Основными формами расчетов являются
п документарный аккредитив, инкассо с предварительным акцептом
!и банковский перевод. Международные расчеты при этом
производятся только через банки, имеющие между собой коррес-
494
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
пондентские отношения. При выборе форм расчетов учитывают вид
товара, являющегося объектом внешнеторговой сделки (машины и
оборудование, продовольствие, древесина, зерно и т.п.), наличие
кредитного соглашения, платежеспособность и репутация
контрагентов по внешнеэконом:ическим сделкам, определяющие
характер компромисса между ними.
Выбор конкретной формы расчетов определяется по соглаше-
нию сторон и фиксируется во внешнеторговом контракте. Применя-
емые формы международных расчетов отличаются по доле участия
коммерческих банков в их проведении:
• доля участия банков при банковском переводе (выполнение
платежного поручения клиента) является минимальной;
• более значительная доля присутствует при исполнении инкас-
сового поручения (контроль за передачей, пересылкой товарорасп-
ределительных документов и выдачей их плательщику в соответ-
ствии с инструкциями доверителя);
• максимальная доля участия банков присутствует при работе с
аккредитивом (предоставление бенефициару платежного обязатель-
ства, реализуемого при выполнении последним основных условий,
содержащихся в аккредитиве).
Дифференциация доли участия банков в осуществлении форм
международных расчетов ведет к дифференциации обеспечения
платежа для экспортера, являющимся минимальным при банковс- *
ком переводе за отгруженные товары и максимальным при аккреди-
тиве, который фактически выступает денежной гарантией оплаты
отгруженного товара банку, открывающему аккредитив.
Аккредитиву используемый в расчетах по внешнеторговым сдел-
кам, представляет собой банковское обязательство, в силу которого
банк-эмитент (открывающий аккредитив), действуя по приказу
(поручению) и на основании инструкций своего клиента (импорте-
ра), должен произвести платеж третьему лицу (экспортеру-
бенефициару) или оплатить либо акцептовать тратты, выставлен-
ные этим лицом, или дать полномочия другому банку осуществить
такой платеж или оплатить, акцептовать либо негоциировать (ку-
пить или учесть) тратты против предусмотренных документов,
если соблюдены все условия договора. Как видно, аккредитив от-
крывается по указанию импортера в его банке (банк-эмитент).
Условия снятия денег с аккредитива сообщаются банку экспортера.
В каждом аккредитиве указываются срок его действия, сумма,
перечень документов, представляемых для платежа по аккредитиву
и перевода их в банк экспортера.
При проведении международных расчетов могут открываться
такие виды аккредитивов, как покрытые (депонированные) и не-
покрытые (гарантированные), а также отзывные и безотзывные.
23. Международные банковские операции
495
Покрытыми (депонированными) считаются аккредитивы, при
открытии которых банк-эмитент перечисляет собственные средства
плательщика или предоставленный ему кредит в распоряжение банка
продавца товара (исполняющий банк) на отдельный балансовый
счет. При установлении между банками корреспондентских
отношений в исполняющем банке может открываться непокрытый
(гарантированный) аккредитив путем предоставления банку права
списывать всю сумму аккредитива с ведущегося у него счета банка-
эмитента. Ходатайство юридического лица о выставлении
непокрытого аккредитива приходуется банком-эмитентом на
отдельном внебалансовом счете. Возникающие при этом трудности
могут быть решены путем расчета через банки документарным акк-
редитивом. Аккредитивная форма платежа требует самого активного
участия банков в осуществлении расчетов.
Под документарным аккредитивом понимается любой договор,
в силу которого банк-эмитент (банк, выставивший аккредитив),
действуя по просьбе и в соответствии с указаниями импортера
(приказодателя), берет на себя обязательство произвести платеж
третьему лицу (бенефициару) либо распорядиться, чтобы такой
платеж был произведен или такие тратты оплачены или акцептова-
ны другим банком против обусловленных документов и в соответ-
ствии с оговоренными условиями. Расчеты аккредитивами приме-
няются в случаях установления данной формы расчетов договором,
систематической задержки платежей (независимо от ее длительнос-
ти), когда поставщик переводит покупателя на эту форму расчетов.
Открытие (выставление) аккредитива производится за счет
собственных средств покупателя или за счет кредитов банка, депо-
нируемых в сумме аккредитива в банке покупателя. В проведении
международных расчетов участвуют покупатель, банк покупателя,
продавец и банк продавца, являющийся корреспондентом банка по-
купателя. Механизм расчетов состоит в том, что сначала покупа-
тель дает поручение своему банку открыть документарный аккреди-
тив в пользу продавца, т.е. взять на себя обязательство оплатить
ему товар против передачи документов, подтверждающих отгрузку
товара в соответствии с условиями контракта. Покупатель (прика-
зодатель) определяет свои отношения с банком-эмитентом в заявле-
нии об открытии аккредитива. В этом заявлении должны содер-
жаться все важные, предусмотренные договором купли-продажи
(контрактом) условия.
Банк покупателя поручает своему корреспонденту (банку про-
давца) направить извещение о документарном аккредитиве продав-
цу и в случае необходимости снабдить его собственным подтвержде-
нием. Платеж может производиться по договоренности немедленно
или через определенный срок.
Если платеж производится немедленно, то после отгрузки това-
ра банк продавца проверяет соответствие документов условиям
496
Раздел V. Валютная система и международные валютн(Укредитны£ отношения
контракта. В случае соответствия он принимает документы и кре-
дитует счет продавца на сумму контракта. Такая сделка называется
“документы против платежа”. Банк продавца быстро получает
возмещение от своего корреспондента (банка покупателя) и отправ-
ляет ему документы. В свою очередь, банк покупателя вручает эти
документы своему клиенту (покупателю). По предъявлении доку-
ментов покупатель получает товар.
Если платеж производится через определенный срок, то вместо
кредитования счета продавца его банк акцептует тратту в пользу
продавца на сумму контракта. Таким путем происходит сделка “до-
кументы против акцепта”. Банк продавца дебетует счет банка
покупателя, который, в свою очередь, дебетует счет покупателя тем
же сроком. В конечном счете, продавец предоставляет кредит поку-
пателю, но для продавца этот кредит был оформлен неоспоримым
банковским акцептом, а не траттой, достоверность которой могла
бы показаться ему сомнительной.
Механизм совершение сделки при расчетах документарным
аккредитивом представлена на рис. 23.1.
Рис. 23.1. Последовательность операций при расчетах документарным
аккредитивом
Содержание операций при расчетах документарным аккредити-
вом состоит в следующем: 1 — экспортер и импортер заключают
контракт, предметом котором является поставка некоего товара и в
котором оговорено, что расчеты по сделке будут проведены через
аккредитив (здесь должны быть оговорены и наиболее существен-
ные условия аккредитива); 2 — импортер дает своему банку поручение
открыть аккредитив; 3 — банк, открывающий аккредитив (банк-
эмитент), пересылает его своему банку-корреспонденту в стране
экспортера; 4 — банк авизует аккредитив бенефициару (экспортеру);
5 — экспортер отправляет товар; 6 — экспортер получает отгрузочные
23. Международные банковские операции
497
документы от фрахтовщика; 7 — экспортер предоставляет
предусмотренные аккредитивом документы авизующему банку; 8 —
авизующий банк проверяет документы в плане их соответствия с
условиями аккредитива и если он уполномочен осуществлять выплату
и условия аккредитива выполнены, то выплачивает эквивалент
суммы по документам бенефициару; 9 — авизующий банк пересылает
документы банку, открывающему аккредитив; 10 — сумма,
выплаченная бенефициару, фигурирует в расчетах между банком-
плательщиком и банком-эмитентом (если банк, открывающий
аккредитив, при получении документов обнаружит несоответствие
условиям аккредитива, он вправе обратить на это внимание банка-
плательщика и отказать ему в так называемом рамбурсе); 11 —
банк-эмитент передает документы импортеру и одновременно дебетует
его на эквивалент суммы по документам; 12 — импортер использует
документы для получения товара; 13D— импортер получает товар.
В расчетах применяют два вида аккредитива, к которым отно-
сятся документарные (товарные) аккредитивы при расчетах за то-
вары и услуги при предоставлении обусловленных в аккредитиве
документов, а также денежные (циркулярные) аккредитивы, вып-
лата с которых не обусловлена предоставлением коммерческих
документов. Данная форма международных расчетов является на-
дежным обеспечением платежа. К тому же, бенефициар под залог
аккредитива может получить банковский кредит. Однако это наибо-
лее сложная форма, связанная с жесткими требованиями к оформле-
нию документов. К недостаткам данной формы международных
расчетов также можно отнести определенные задержки прохождения
документов через банк, высокую цену аккредитива. Это связано с
тем, что для банка данная форма расчетов связана со значительной
процедурной работой, соответственно, комиссия, взимаемая по
аккредитиву, выше, чем по другим способам платежей.
Подтвержденный аккредитив может быть авизован (сообщен)
бенефициару через другой банк без какой-либо ответственности со
стороны авизующего банка. В то же время безотзывный аккредитив
по поручению банка-эмитента может быть подтвержден другим
банком (безотзывный подтвержденный аккредитив). Банк,
подтверждающий аккредитив, становится обязанным перед бенефи-
циаром своевременно производить обусловленные аккредитивом
платежи, поэтому подтвержденным может быть только безотзыв-
ный аккредитив. Безотзывный подтвержденный аккредитив дает
экспортеру то преимущество, что перед ним отвечает не только
банк-эмитент, но и банк, подтвердивший аккредитив (как правило,
банк страны-экспортера, но подтверждать аккредитив может по
согласованию сторон и банк третьей страны). Подтверждающий банк
принимает на себя те же обязательства, что и банк-эмитент.
498
Раздел V, Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
В случае подтверждения аккредитива другим банком экспортер
получает дополнительные гарантии некоторых рисков, которые не могут
быть обеспечены банком-эмитентом. В частности, рисков, связанных с
запретом в стране импортера валютирования иностранных счетов, т.е.
выплаты иностранной валюты по торговым обязательствам. Банки,
подтверждающие аккредитивы, как правило, страхуют себя от
указанных рисков. С этой целью они требуют при подтверждении от
банка-эмитента немедленного перевода средств в покрытие предстоящих
по аккредитиву платежей. Это приводит к замораживанию средств
импортера на период от открытия аккредитива до выплаты средств по
нему. Кроме того, импортер несет в данном случае двойные расходы по
выплатам комиссионных вознаграждений банкам при расчетах за товар,
поэтому импортеры стремятся избегать подтвержденных аккредитивов.
При нормальных условиях торговли подтверждение аккредитивов
требуется экспортером лишь в том случае, когда он не доверяет банку-
эмитенту (если иное не оговорено в контракте, выбор банка-эмитента
принадлежит покупателю).
Переводной аккредитив (трансферабельный) предоставляет бене-
фициару право давать указания банку, производящему оплату, акцепт
или покупку тратт (документов), передать аккредитив полностью или
частями одному или нескольким третьим лицам (вторым бенефициарам).
Вторые бенефициары не имеют права дальнейшего перевода
трансферабельного аккредитива. Аккредитив может быть переводным
только в том случае, если в нем указано банком-эмитентом, что он
является трансферабельным. Термины “делимый”, “дробный”,
“переуступаемый”, “передаваемый” не должны применяться, поскольку
они поглощаются термином “трансферабельный”.
Передача прав по аккредитиву производится для того, чтобы
поставщик мог финансировать субпоставщика (-ов) из средств
аккредитива. Части трансферабельного аккредитива могут быть
переданы отдельно при условии, что частичные отгрузки не за-
прещены условиями аккредитива. Трансферабельный аккредитив
обычно применяется в пределах одной страны. Право на перевод
аккредитива в другую страну должно быть прямо оговорено в усло-
виях аккредитива. Импортер может отказаться от такого условия
на том основании, что он не знает субпоставщиков, и перед ним
отвечает по контракту только сам поставщик.
Револьверный аккредитив, по мере его исполнения автоматичес-
ки пополняется до первоначальной суммы в течение всего периода
действия аккредитива. Револьверные аккредитивы применяются в
тех случаях, когда продажа товара за границу не представляет собой
изолированную сделку, и иностранный покупатель является
постоянным клиентом экспортера. Покупатель дает банку постоянно
действующие указания об открытии в пользу экспортера аккредитива,
сумма которого в любое время не должна превышать установленного
23. Международные банковские операции
499
максимума. Преимущество такого соглашения состоит в том, что не
требуется возобновления аккредитива, и в сокращении канцелярских
расходов.
Компенсационный (встречный) аккредитив применяется при
реэкспортных операциях и по компенсационным сделкам. Практи-
ческое использование компенсационного аккредитива как средства
финансирования сделок на поставку товара ограничивается случаем,
когда оба участника компенсационной сделки выставляют друг другу
аккредитивы в одном и том же банке. Условия обоих аккредитивов
должны буквально совпадать за исключением цен и счетов-фактур.
Особенность аккредитивного письма в том, что оно направля-
ется не банку в стране продавца, а бенефициару. Банк в стране
продавца может использоваться лишь в качестве передаточной ин-
станции. Бенефициар после отправки товара и получения всех не-
обходимых документов может либо передать их банку, выбранному
по своему усмотрению, либо направить для оплаты непосредственно
банку, выписавшему аккредитивное письмо. Расчеты в форме
аккредитивных коммерческих писем должны быть согласованы
сторонами в договоре купли-продажи. В остальном аккредитивные
письма соответствуют документарным аккредитивам.
Для получения средств по аккредитиву экспортер, отгрузив
товары, представляет реестр счетов, отгрузочные и другие, предус-
мотренные условиями аккредитива, документы в обслуживающий
банк. Документы, подтверждающие выплаты по аккредитиву,
должны быть представлены поставщиком банку до истечения срока
аккредитива и подтверждать выполнение всех условий аккредити-
ва. При нарушении хотя бы одного из этих условий выплаты по
аккредитиву не производятся.
В отношении аккредитивных сделок действует принцип: все
участники работают с документами, а не с товарами или услугами,
с которыми соотнесены документы. Поэтому в аккредитивных сделках
критерием является только качество требуемых документов. В связи
с этим обязательства банков по контролю не распространяются на
адекватность проведения основной сделки между экспортером и
импортером, качественную и количественную сторону поставок,
истинность документов.
Задача банков заключается в том, чтобы с необходимой тща-
тельностью проверять все документы и убеждаться в том, что
они по своей внешней форме отвечают условиям аккредитива.
Контрольные обязательства банков ограничиваются таким обра-
зом проверкой чисто формального соответствия документов
условиям аккредитива. На первом плане при этом оказываются
три критерия: проверка полноты набора документов, внешнее
соответствие документов требованиям, отсутствие противоречий
между документами.
500
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
В связи с проверкой документов надо учитывать особые требова-
ния, предъявляемые к банку-эмитенту в тот момент, когда к нему
поступают документы от другого банка (авизующего) или от
бенефициара. Если при получении документов банк-эмитент отме-
чает, что по внешней форме они не отвечают условиям аккредити-
ва, он должен самостоятельно на основании документов решить,
принять или отклонить документы. На проверку документов и
решение об их приеме отводится определенное время (в Европе обычно
несколько дней). Если банк-эмитент решает отклонить документы,
то сообщение об этом должно быть послано без задержки по сети
телекоммуникации или (если такой возможности нет) любым другим
путем доставлено тому банку, от которого получены документы,
или бенефициару, если документы поступили непосредственно от
него. В этом уведомлении должны быть названы все недоучеты,
приведшие к отклонению документов со стороны банка-эмитента и
в нем должно быть также указано, находятся ли документы в
распоряжении лица (банка-ремитента или бенефициара),
предоставившего их, или он их возвращает. Если банк-эмитент
отклонится от этой модели поведения или фактически не оставит
документы в распоряжении названных лиц для того, чтобы
приказодатель мог ими воспользоваться, или же не отправит их
назад, он не может заявлять претензию о том, что документы не
соответствуют условиям аккредитива.
Существует ряд коммерческих аспектов аккредитивных сделок,
таких как выгода, получаемая от аккредитива экспортером и им-
портером, а также риск, которому подвергаются партнеры.
Выгода для экспортера состоит в том, что банк платит указан-
ную в аккредитиве сумму, независимо от покупателя, покупатель не
может задержать оплату ни под каким предлогом, покупатель может
обжаловать товары, но он должен это сделать отдельно от
аккредитива, который дает экспортеру более весомое договорное
положение по сделке, при аккредитиве устраняются задержки,
которые могут произойти в посылаемых переводах банка, платежи
по аккредитиву обычно производятся быстрее.
Выгода для импортера состоит в том, что, открывая аккреди-
тив, импортер подтверждает свое прочное финансовое положение и
может добиться более благоприятных платежных условий, товары
будут поставлены в соответствии с условиями поставки, сформули-
рованными в аккредитиве, покупатель получает достаточно быстро
документы, которые он затребовал, покупатель может быть уверен,
что он заплатит лишь в том случае, если документы совпадают во
всех отношениях с условиями аккредитива.
В то же время импортер рискует получить поставку не в полном
соответствии с договором. Это он может подстраховать, потребовав,
чтобы под аккредитив предоставлялся инспекционный сертифи-
23, Международные банковские операции
501
кат от какой-либо независимой аудиторской фирмы из страны
экспортера. У экспортера остается риск неполучения выплат под
аккредитив, если открывающий банк (банк импортера) не в состоянии
выплатить сумму в соответствии с дркументами. Такое может
случиться, например, если в стране банка, открывающего аккредитив,
возникли трудности с валютой. От этого экспортер может
застраховаться, потребовав открытия аккредитива своим партнером
по сделке. Этот аккредитив должен быть подтвержден одним из бан-
ков в стране экспортера. Такое подтверждение обосновывает обяза-
тельство подтверждающего банка самостоятельно произвести платеж,
обещанный в аккредитиве. Подтверждающий банк должен платить и
в том случае, если банк-эмитент не в состоянии сам заплатить или
переводить указанную в документах сумму.
Инкассо представляет собой банковскую операцию, посредством
которой банк по поручению клиента получает на основании расчет-
ных документов причитающиеся ему денежные средства от платель-
щика за отгруженные в его адрес товары (оказанные услуги) и
зачисляет эти средства на счет клиента в банке. Существуют про-
стое инкассо, при котором для получения платежа предъявляются
только такие платежные документы, как векселя, чеки, квитанции
или им подобные документации, а также документарное инкассо,
когда инкассируются платежные документы, сопровождаемые
торговой документацией, и инкассируются торговые документы без
инкассации платежной документации.
В основе инкассовой формы расчетов лежит договоренность
экспортера со своим банком, предусматривающая его обязательство
передать товарораспорядительную документацию импортеру только
при условии выплаты последним стоимости отгруженного товара
либо договоренность об этом с банком, расположенным в стране
импортера. В рамках этого соглашения существуют два типа сделок:
“платеж против документов” и “акцепт против документов”. Передача
банком документов импортеру производится после их оплаты или
акцепта.
Расчеты путем инкассо на условиях платежа против документов
или на условиях акцепта дают экспортеру гарантию того, что товар
не перейдет в распоряжение покупателя до тех пор, пока им не
будет произведен платеж или дано обязательство оплатить товар
(акцептована тратта). Вместе с тем такая форма расчетов имеет ряд
недостатков: к моменту получения документов банком страны-
импортера покупатель может оказаться неплатежеспособным.
Экспортеру, не имеющему никаких дополнительных гарантий, не
останется ничего иного, как продать товар другому покупателю либо
возвратить товар, что связано для него с непроизводительными
расходами. Кроме того, при изменении конъюнктуры недобросовес-
тный покупатель может отказаться от выкупа товарных документов.
502
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
Экспортер в этом случае может предъявить претензию ввиду
нарушения контракта и потребовать возмещения убытков. Однако
это часто связано со значительными трудностями и потерей времени.
Для устранения подобных рисков экспортер соглашается на
инкассовую форму расчетов только с теми покупателями, платежес-
пособность которых не вызывает сомнения, и добросовестность
проверена опытом предшествующей совместной работы, а также
стремится получить дополнительные гарантии выплаты покупате-
лем стоимости (цены) поставленного товара в согласованные сроки.
Для экспортера возникает другая проблема: каким образом в случае
неоплаты, неакцепта или отсутствия документов обеспечить право
собственности на товар, право получения страховой премии или
доказать отгрузку товара. Для защиты своих интересов экспортер,
как правило, направляет документы только через банки, а также
стремится обезопасить себя путем выписки товаро-распорядительных
и страховых документов на банк.
Инкассовая форма расчетов по сравнению с аккредитивной более
выгодна для импортера и менее выгодна для экспортера.
Привлекательность инкассовой формы расчетов для импортера
'определяется также тем, что банковская комиссия и другие сборы
при осуществлении этой формы расчетов значительно ниже. Орга-
низации-экспортеры могут прибегать к инкассовой форме расчетов
в случаях, когда эта форма расчетов на принципах взаимности обычно
практикуется во взаимной торговле с их иностранными
контрагентами либо предусмотрена межправительственными или
межбанковскими соглашениями. Применение инкассовой формы
расчетов не исключает право экспортера требовать от импортера
дополнительных гарантий, обеспечивающих интересы экспортера.
В целях ослабления для экспортера отрицательных сторон ин-
кассовой формы расчетов на практике применяются следующие
условия, видоизменяющие ее обычную форму:
• предоставление импортером гарантии банка, выданной на имя
экспортера или его банка, об оплате в пределах определенной суммы
товарных документов на отгруженные импортеру товары, если
последний по каким-либо причинам откажется их оплачивать;
• оплата импортером стоимости (цены) отгруженного товара
производится против телеграфного извещения банка страны-экспор-
тера о принятии им по инкассо товарных документов и об отсылке
их банку-корреспонденту в стране импортера;
• документы оплачиваются третьим лицом (обычно банком) за
счет средств импортера, находящихся в депозите у этого лица, которое
принимает на себя ответственность перед экспортером за
своевременную и надлежащую оплату предъявленных ему товарных
документов, соответствующих установленным условиям.
23. Международные банковские операции
503
Совершение инкассовой сделки показано на следующей схеме
(рис. 23.2).
Рис. 23.2. Последовательность операций при инкассовой сделке
Последовательность операций при совершении инкассовой сдел-
ки состоит в следующем: 1 — экспортер и импортер заключают
контракт, предметом которого является поставка товара и в кото-
ром оговорено, что расчеты по сделке будут проведены через инкас-
со; 2 — экспортер отправляет товар; 3D— экспортер получает отгру-
зочные документы от фрахтовщика; 4 — экспортер представляет
документы банку-ремитенту на инкассо; 5 — банк-ремитент прове-
ряет документы на'их соответствие условиям инкассо и пересылает
документы инкассирующему банку; 6 — инкассирующий банк
сообщает импортеру о прибытии документов (о наличии инкассо); 7
— импортер в оговоренные в инкассовом поручении сроки оплачивает
указанную сумму и получает в инкассирующем банке
предназначенные ему документы; 8 — импортер предъявляет доку-
менты для получения товара; 9 — импортер получает товар; 10 —
инкассирующий банк выплачивает денежную сумму на инкассо банка-
исполнителя; 11 — банк-исполнитель перечисляет деньги на инкассо
экспортера.
В банк импортера поступает набор документов (счета, специфи-
кации, товарно-транспортные накладные, сертификаты качества и
т.д.) вместе с сопроводительным инкассовым поручением (collection
order), где указывается, из какого банка поступило поручение, его
номер, сумма сделки, срок оплаты, плательщик, условия по инкассо.
После получения документов инкассовое поручение ставится на учет
по счету, исчисляется день оплаты, клиенту посылается инкассовое
извещение. Если в определенный день оплата не поступила, то
необходимо снять инкассо со счета, поставить на учет по другому
счету (учет инкассо с просрочкой платежа) и сообщить клиенту о
504
Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
неоплате. При отказе уплаты клиентом банк должен отправить в
иностранный банк извещение об отказе, в котором нужно указать
мотивы (например, нарушение условий платежа, недопоставка). Если
иностранный банк дает ответ в положенный срок, то его необходимо
сообщить клиенту, если ответа нет в положенный срок, то инкассо
снимается с учета и возвращается в иностранный банк с пометкой
об истечении срока. При экспортном инкассо этапы проводятся в
обратном порядке, collection order заполняется клиентом
(экспортером).
Инкассовая форма расчетов выгодна импортеру тем, что банки
защищают его права на товар до момента оплаты документов или
акцепта, а расходы на проведение инкассовой операции относитель-
но невелики. Документы, получаемые импортером для проверки,
остаются в распоряжении банка вплоть до момента их оплаты
(акцепта) и в случае неоплаты возвращаются иностранному банку с
указанием причин неоплаты (неакцепта). Расчеты в форме инкассо
позволяют банкам осуществлять контроль за своевременным
получением платежа, хотя банки, как правило, не имеют реальных
рычагов воздействия на импортера с целью ускорения оплаты
документов.
Инкассо является наиболее приемлемой формой расчета в том
случае, когда экспортер и импортер знают друг друга недостаточно
хорошо и не могут оценить надежность партнера. Импортеру
документы дают некоторую гарантию того, что он получит товар
того качества и в том количестве, которые оговорены между парт-
нерами по сделке. Экспортер может потребовать оплату по предос-
тавлении документов, т.е. до получения товара импортером. Это
является немаловажным обстоятельством при дальних перевоз-
ках или длительном прохождении таможенных формальностей.
Недостатком инкассовой формы расчетов является большая
продолжительность во времени прохождения документов через банки
(до 1 месяца), возможность отказа импортера оплатить предостав-
ленные документы, а также отсутствие иногда разрешения на перевод
валюты за границу. Это приводит к тому, что экспортер несет
расходы, связанные с хранением груза. Выходом из такого положения
является продажа товара третьему лицу или его транспортировка
обратно в свою страну.
Банковские переводы осуществляются с помощью поручений,
адресуемых одним банком другому, а также посредством банковс-
ких чеков или иных платежных документов. Платежное поручение
представляет собой приказ банка, адресованный своему корреспон-
денту, о выплате определенной суммы денег по просьбе и за счет
перевододателя иностранному получателю (бенефициару) с указанием
способа возмещения банку платель
11151
ка выплаченной им суммы.
Платежные поручения направляются банками друг другу почтой,
23. Международные банковские операции
505
по телеграфу (телексу) либо с применением иных способов
телекоммуникационной связи, потому что, как правило, это бывают
разовые сделки или иного рода единовременные платежи. Расчеты
посредством банковского перевода осуществляются поэтапно (рис.
23.3).
Рис. 23.3. Расчеты с использованием банковского перевода
Последовательность операций при использовании банковского
перевода состоит в следующем: 1 — подписание контракта; 2 —
отгрузка товара; 3 — документы передаются от фрахтовщика экс-
портеру; 4 — документы передаются от экспортера импортеру (с
этого момента импортер вступает во владение товаром); 5 — импор-
тер представляет в свой банк поручение (заявление) на перевод; 6 —
банк импортера осуществляет перевод валюты в банк экспортера,
направляя ему платежное поручение по почте или телеграфу; 7 —
банк экспортера проверяет подлинность платежного поручения и
зачисляет экспортную выручку бенефициару перевода — экспортеру.
Такая форма расчетов используется как по экспортным, так и
по импортным операциям. Для осуществления банковского перево-
да клиент банка должен иметь на балансовом счете необходимую
для перевода сумму плюс комиссионные расходы, уплачиваемые
банку. Клиент представляет в банк заявление на банковский перевод
(вместе с заявлением перевододатель представляет в банк копию
контракта с иностранным партнером), в котором он должен указать:
• сумму перевода иностранной валюты (цифрами и прописью).
Если эта сумма выражена в валюте цены контракта, а платеж сле-
дует произвести в иной иностранной валюте, то перевододатель
приводит точный курс перерасчета первой из них во вторую или
способ его определения. Курсовая разница, возникающая при пере-
расчете валют, регулируется за счет перевододателя и отражается
по тому же счету, что и основной платеж;
506
РазделУ. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения
• полное и точное наименование переводополучателя (бенефициа-
ра) и его почтовый адрес;
• полное и точное наименование банка, клиентом которого является
переводополучатель, номер его счета в этом банке;
• назначение платежа;
• номер и дату контракта с иностранным партнером.
Достоинством этой формы расчетов являются простота, скорость,
невысокая стоимость. Однако она имеет существенные недостатки,
связанные с наличием риска одного из контрагентов при ее применении.
Чаще всего эта форма расчетов используется в сочетании с другими.
Вопросы для самопроверки
1. В чем состоят основные проблемы международных расчетных опе-
раций?
2. Какие тенденции проявляются в настоящее время в области ре-
гулирования международных валютных отношений?
3. Что представляют собой международные расчеты?
4. Какие платежи используются в международных экономических
отношениях?
5. Что представляют собой корреспондентские отношения и какие
бывают их виды?
6. Как отличаются международные расчеты по доле участия ком-
мерческих банков в их проведении?
7. Какая сделка называется “документы против платежа” и “доку-
менты против акцепта”?
8. Из каких операций состоит расчет документарным аккредити-
вом?
9. Какие бывают разновидности документарного аккредитива?
10. Какие положительные и отрицательные последствия примене-
ния аккредитива для экспортера и импортера?
11. Что представляет собой инкассовая форма расчетов и какие быва-
ют формы инкассо?
12. Из каких операций состоит инкассовая сделка?
13. Какие достоинства и недостатки имеет инкассо?
14. Какова последовательность операций при расчетах с использова-
нием банковского перевода?
15. Что должен указать клиент в заявлении на банковский перевод?
Литература
507
ЛИТЕРАТУРА
Андрианов В. Государственное регулирование и механизм саморегу-
ляции в рыночной экономике // Вопр. экономики. 1996. № 9.
Антонов Н.Г., Пессель МЛ. Денежное обращение, кредит и банки.
М., 1995.
Банковское дело / Под ред. О.И. Лаврушина. М., 1992.
Банковское дело: Справ, пособие / Под ред. Ю.А. Бабичевой. М., 1993.
Берже П. Денежный механизм. М., 1993..
Давыдов ЮЛ. Инфляция и экономика. Мировой опыт и наши про-
блемы. М., 1991.
Деньги, кредит, банки / Под общ. ред. проф. Г.И. Кравцовой. Мн.,
1997.
Джеффри Д. Сакс, Фелине Ларрен Б. Макроэкономика. Глобальный
подход. М., 1996.
Дж. Р. Хикс. Стоимость и капитал. М., 1988.
Додги Р. Краткое руководство по стандартам и нормам аудита. М.,
1992.
Инфляция: природа, сущность и регулирование. Мн., 1996.
Капустин М.Г. Евро и его влияние на мировые финансовые рынки.
М., 2001.
Кейнс Дж. Избранные произведения. М., 1993.
Колесников А.И. Банковское дело. СПб., 1993.
Коновалов С.Ф. Об оптимизации состава показателей, характеризу-
ющих банковские риски // Деньги и кредит. 1997. № 8.
Коробов Ю.И. Кредитный механизм: Учеб, пособие. Саратов, 1992.
Котлер Ф. Основы маркетинга. М., 1992.
Кузнецов Н. Либерализация денежного обращения: проблемы и под-
ходы // Вопр. экономики. 1996. № 8.
Лушин С.И. Инфляция: общий подход // Финансы. 1996.
Маркова О.М. Коммерческие банки и их операции: Учеб, пособие.
М., 1995.
Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 23.
Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 24.
Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 25. Ч. 1.
Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран: В 2 т. М.»
1994.
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под
ред. Л.Н. Красавиной. М., 1994.
Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 1995.
Основы международных валютно-финансовых и кредитных отноше-
ний □/ Под ред. В.В. Круглова. М., 1998.
Первозванный А.А., Первозванная Т.Н. Финансовый рынок: расчет
и риск. М., 1994.
Питер С. Роуз. Банковский менеджмент. Предоставление финансо-
вых услуг. М., 1997.
ПолфреманД., Форд Ф. Основы банковского дела. М., 1996.
Поляков В.П., Московкина Л.А. Основы денежного обращения и кре-
дита: Учеб, пособие. М., 1995.
508
Литература
Прикладная экономика: Учеб, пособие. М., 1993.
Пути совершенствования организации депозитных операций банков:
Обзорная информация. М., 1991.
Рид Э., Коттер Р., Гилл Э., Смит Р. Коммерческие банки. М., 1991.
Рикардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения.
Соч. Т. 1. М., 1955.
Роджер Лерой Миллер, Дэвид Д. Ван-Хуз. Современные деньги и бан-
ковское дело. М., 2000.
Севрук В.Г. Банковские риски. М., 1995.
Сенчагов В. Денежная масса и факторы ее формирования // Вопр.
экономики. 1997. № 10.
Сергиенко Я. Некоторые особенности монетарных процессов в пере-
ходной экономике // Вопр. экономики. 1996. № 8.
Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М.,
1962.
Спицын И.О., Спицын Я.О. Маркетинг в банке. Тернополь, 1993.
Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Теория и практика. М., 2000.
Тарасов В.И. Деньги, кредит, банки. Мн., 1997.
Тарасов В, И. Проблемы современных денег и монетарная политика //
Белорус, эконом, журн. 2000. № 3.
Тарасов В.И. Современная монетарная политика: Лекция. Мн., 1999.
Тер-Баленц. Выбор за вами // Экономика и жизнь. 1991. № 32.
Усенко Д. Инфляция: причины и следствия. СПб., 1994.
Усоскин В.М. Современный коммерческий банк. Управление и опе-
рации. М., 1993.
Уткин Э.А. Банковский маркетинг. М., 1995.
Ушанов П.В. Концепция современных денег. М., 1991.
Фридмен М. Если бы деньги заговорили... . М., 1999.
Харрис Л. Денежная теория. М., 1990.
Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт.
М., 1993.
Эдвин Дж. Долан, Колин Д. Кэмпбелл, Розмари Дж. Кэмпбелл. День-
ги, банковское дело и денежно-кредитная политика. М.-Л., 1991.
Якуша Ю. Введение конвертируемости в системе антикризисных
мер: опыт Восточной Европы и перспективы Украины // Экономика
Украины. 1993. № 6.
Ясинский Ю. М. Денежно-кредитная система и банковский контрол-
линг. Мн., 2000.
Содержание
509
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ.................................................. 3
Раздел I. ТЕОРИЯ ДЕНЕГ.................................... 5
1. НЕОБХОДИМОСТЬ ДЕНЕГ И ИХ СУЩНОСТЬ .....<............... 5
1.1. Деньги как экономическая категория .................. 5
1.2. Дискуссионные вопросы происхождения и сущности денег. 13
2. ДЕНЬГИ, ИХ ПРИРОД А И СОДЕРЖАНИЕ...................... 18
2.1. Свойства, формы, типы и виды денег.................. 18
2.2. Золотомонетное обращение и его превращение в бумажно-денеж-
ный оборот .............................................. 21
2.3. Бумажные деньги .................................... 26
2.4. Кредитные деньги ................................... 28
3. ФУНКЦИИ ДЕНЕГ И ИХ РОЛЬ В ЭКОНОМИКЕ................... 33
3.1. Функции денег и их взаимосвязь...................... 33
3.2. Роль денег в экономике.............................. 42
4. ДЕНЕЖНЫЙ ОБОРОТ И ЕГО СТРУКТУРА....................... 49
4.1. Понятие платежной системы и денежного оборота ..... 49
4.2. Характеристика безналичного денежного оборота....... 53
4.3. Особенности налично-денежно го оборота.............. 65
5. ДЕНЕЖНАЯ СИСТЕМА, ЭМИССИЯ И ДЕНЕЖНАЯ МАССА............. 70
5.1. Сущность, элементы и типы денежных систем........... 70
5.2. Понятие эмиссии и ее виды........................... 72
5.3. Денежная масса и ее структура....................... 76
6. ИНФЛЯЦИЯ И АНТИИНФЛЯЦИОННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
ЭКОНОМИКИ ............................................... 81
6.1. Инфляция как социально-экономическое явление........ 84
6.2. Факторы развития инфляции........................... 90
6.3. Характеристика форм и видов проявления инфляции..... 96
6.4. Основные методы антиинфляционной политики и денежная
реформа................................................. 103
Раздел II. ТЕОРИЯ КРЕДИТА ............................ 115
7. НЕОБХОДИМОСТЬ И СУЩНОСТЬ КРЕДИТА..................... 115
7.1. Возникновение кредитных отношений.................. 115
7.2. Сущность кредита и типы кредитных отношений........ 121
8. ФУНКЦИИ, ПРИНЦИПЫ И ГРАНИЦЫ КРЕДИТА.................. 128
8.1. Характеристика функций и принципов кредита......... 128
8.2. Понятие границ кредита........................... 130
9. ФОРМЫ КРЕДИТА...................................... 132
9.1. Общая характеристика форм кредита и критерии его классификации 132
9.2. Банковский кредит ................................. 134
9.3. Коммерческий кредит................................ 143
9.4. Лизинговый кредит.................................. 149
9.5. Потребительский кредит............................. 158
9.6. Ипотечный кредит................................... 162
9.7. Государственный кредит ............................ 170
9.8. Международный кредит............................... 178
510
Содержание
9.9. Отдельные специфические формы кредита................. 189
Раздел III. ДЕНЕЖНО-ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК....................... 200
10. СОСТАВНЫЕ ЧАСТИ ДЕНЕЖНО-ФИНАНСОВОГО РЫНКА.............. 200
10.1. Понятие денежно-финансового рынка .. ................ 200
10.2. Общая характеристика ценных бумаг ................... 203
10.3. Производные ценные бумаги и их особенности .......... 216
11. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ................................... 220
11.1. Особенности функционирования рынка ценных бумаг...... 220
11.2. Формирование курса ценных бумаг...................... 223
11.3. Необходимость и особенности анализа ценных бумаг .... 227
12. ФОНДОВАЯ БИРЖА И ЕЕ ОПЕРАЦИИ........................... 233
Раздел IV. КРЕДИТНАЯ И БАНКОВСКАЯ СИСТЕМЫ.................. 239
13. КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА И ЕЕ ЗВЕНЬЯ.......................... 239
13.1. Понятие кредитной системы ........................... 239
13.2. Банковская система и модели ее построения ......... 244
13.3. Характеристика специализированных кредитно-финансовых
учреждений (институтов) ................................. 249
14. ЦЕНТРАЛЬНЫЙ банк и механизм его
ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ........................................... 259
14.1. Характеристика центрального банка, его целей, задач, функций
и операций................................................. 259
14.2. Регулирование центральным банком денежного обращения. 269
14.3. Особенности проведения центральным банком политики мини-
мальных резервных требований............................... 279
14.4. Учетная ставка как инструмент регулирования денежного обра-
щения ................................................ 289
14.5. Проведение центральным банком операций на открытом рынке 295
15. ОСНОВЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА................. 301
15.1. Коммерческий банк как субъект хозяйствования........ 301
15.2. Характеристика функций и операций коммерческого банка. 311
15.3. Баланс коммерческого банка, цели и задачи его анализа. 320
15.4. Ликвидность и достаточность капитала коммерческого банка... 326
16. БАНКОВСКИЙ ПРОЦЕНТ.................................... 344
16.1. Характеристика процента, его сущности и видов ...... 344
16.2. Депозитная политика коммерческого банка и депозитный процент
356
16.3. Ссудный процент, его функции и роль............ 364
17. БАНКОВСКИЕ РИСКИ.................................. 369
17.1. Понятие банковских рисков и их классификация.... 369
17.2. Характеристика основных видов банковских рисков. 376
18. МАРКЕТИНГ И МЕНЕДЖМЕНТ В БАНКОВСКОМ ДЕЛЕ........ 391
18.1. Маркетинг в банке............................... 391
18.2. Банковский менеджмент......................... 405
19. БАНКОВСКИЙ АУДИТ ................................. 415
Раздел V. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ
ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ........................... 421
20. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА.................................. 421
20.1. Характеристика валютной системы и ее элементов.. 421
Содержание
511
20.2. Современные валютные системы и валютная интеграция. 428
21. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ............. 440
21.1. Валютный курс и классификация его видов.......... 440
21.2. Характеристика методов определения валютного курса. 449
21.3. . Валютное регулирование и его инструменты....... 462
22. КОНВЕРТИРУЕМОСТЬ ВАЛЮТ............................. 474
22.1. Понятие и необходимость конвертируемости валют... 474
22.2. Формы и условия конвертируемости валют........... 480
23. МЕЖДУНАРОДНЫЕ БАНКОВСКИЕ ОПЕРАЦИИ.................. 486
23.1. Теория международных расчетных операций.......... 486
23.2. Формы расчетов в международных экономических отношениях 492
ЛИТЕРАТУРА............................................. 507
Учебное издание
Тарасов Владимир Иванович
ДЕНЬГИ, КРЕДИТ, БАНКИ
Учебное пособие
Обложка УП “Книжный Дом”
Книга выпущена по заказу
и при финансово-маркетинговой поддержке
ООО “Интерпрессервис”
Редактор А. К. Лопуста
Художественный редактор А. Н. Ткачук
Корректор М. И. Плотницкий
Подписано в печать с диапозитивов заказчика 2.04.2003. Формат 60x90/16.
Печать офсетная. Бумага газетная. Гарнитура Шкальная. Печ. л. 32,0.
Уч.-изд. л. 34,8. Тираж 7030. Заказ 748
ОСЮ “Мисанта”. 220053, Минск, ул. Червякова, 23.
Лицензия ЛВ № 122 от 17.12.2002.
При участии УП “Книжный Дом”. ^20023, Минск, пр-т Ф. Скорины, 98.
Лицензия ЛВ № 124 от 29.01.2001.
Отпечатано в Республиканском унитарном предприятии
“Издательство “Белорусский Дом печати”.
220013, Минск, пр-тФ. Скорины, 79.