; CEU PRESS
A V
199#
MACROECONOMICS
fifih edit ion	-- —
RUDIGER DORNBUSCH .... ... ~	~
Depar -inei t of I . omics
Mass, din etts I i lute of Technology
STANLEY "ISCHER
The It i Mi Haul and
Depai inei t of T . nines
Mass, din eits I,  nte of Technology
r^cGraw-Hill Publishing Company
Г -w York St. Louis San Francisco Auckland I >goid Caracas Hamburg Lisbon London Г ..drid Mexico Milan Montreal New Delhi ( Jaliotna City Paris San Juan Sao Paulo S gapore Sydney Tokyo Toronto
Р. Дорнбуш, С. Фишер
МАКРОЭКОНОМИКА
Издательство Московского университета 1997
ИНФРА-М 1997
ББК 65.
Д 55
Данное издание выпуще! -> при поддерЗюке Центрально-Европейского уни ерситета (CEU Press) и Института «Откръ нов общество»
Переводчи
О.В. Иванова (гл. 3, А.В. Клименко (гл. 1 .12, 16); А.Р. Марков (гл. 1, 4 5).
П.А. Отмахов (гл. 14. ;7. 18);
А.В. Полетаев (гл. 2, л)).
Н.В. Розанова (гл. 7,	10, 20);
Н.Л. Шагас (гл. 13, 1
Научные редакторы п невода:
О.О. Замков, А.Р. М. ш в
Дорнбуи 1 Фишер С.
Д 55 Макро п.ономика/Пер. с англ - М.: Изд-во МГУ: ИНФРА-М, 99-’. - ;Мс.
ISBN : 211-02927-5
ISBN 5 86225-442-0
Данный чебник является одним s популярнейших учебников по мак-оэюномй (еской теории во всем mi ре. Он включает практически все ос-новные рл :елы современной макроэ оеомики, отражает как классический лат< риал i. k и новейшие концепци Книга богата интересным статисти-1 еским м г,триалом, в ней представл н анализ проводившейся политики в СШ \ и др.: их странах.
Для ст . . нтов и аспирантов эконо тческих вузов, научных и практических работников, занимающихся вот юами макроэкономической теории и ; слитию.
ББК 65.5
ISBN 0->Г 017787-2 ISBN 5-2* 1-02927-5 ISBN 5-S6225-442-0
© 1990, 1987, 1984, 1981, 1978 by McGraw-Hill, Inc.
© Коллектив переводчиков, 1997.
© Изд-во МГУ, 1997.
ОБ АВТОРАХ
РУДИГЕР ДОРНБУШ получил высшее образование в Швейцарии, а степень Доктора Философии — в Чикагском Университете. Он преподавал в Чикаго, Рочестере, а с 1975 года — в Массачусетском Технологическом Институте (МТИ). В его научных исследованиях рассматриваются вопросы международной экономики, и значительный акцент в них делается на макроэкономических аспектах теории. Особое внимание уделялось Р. Дорнбушем поведению обменных курсов, высокой инфляции и гиперинфляции, проблеме международной задолженности. Он часто читает лекции в Европе и странах Латинской Америки; более того, будучи весьма заинтересованным в практическом применении своих знаний для осуществления стабилизационной политики, он некоторое время работал непосредственно в Бразилии и Аргентине. В число его публикаций входят учебники «Макроэкономическая теория открытой экономики» и написанный совместно со Стэнли Фишером и Ричардом Шмалензи «Экономикс». Р.Дорнбуш часто приглашается на заседания комиссий Конгресса США, а также для участия в международных конференциях. Он регулярно пишет статьи для американских и зарубежных газет по текущим вопросам экономической политики.
СТЭНЛИ ФИШЕР получил высшее образование в Лондонской Школе Экономики и защитил степень Доктора Философии в Массачусетском Технологическом Институте. Он преподавал в Чикагском Университете, когда там учился Р. Дорнбуш, и их знакомство стало началом долговременного сотрудничества и дружбы. С 1973 по 1987 г. С.Фишер преподавал в МТИ, несколько раз параллельно работая в Университете Хибрю в Иерусалиме. С января 1988 г. он занимал должность Вице-Президента и Главного Экономиста Всемирного Банка. Его исследовательские интересы лежат в области теории экономического роста и развития, инфляции и стабилизации, индексации, а также международной макроэкономики. Он много пишет по этой тематике и активно участвует в жизни академических кругов. Кроме того, С.Фишер является главным редактором Макроэкономического Ежегодника, издаваемого Национальным Бюро Экономических исследований США. Целью этого издания является преодоление разрыва между теорией и политикой в области макроэкономики.
ПРЕДИСЛОВИЕ НАУЧНЫХ РЕДАКТОРОВ
Предлагаемая вниманию читателей книга является одним из весьма распространенных в мире учебников по макроэкономической теории. Она может быть использована при подготовке университетских экономистов на старших курсах программы бакалавра, а также на курсах магистерских программ. Для ее понимания студент должен прослушать вводный курс экономической теории и быть знаком с основными понятиями и концепциями микро- и макроэкономики. Книга будет также весьма полезна практическим работникам, вовлеченным в процесс формирования макроэкономической политики, научным работникам, практическим экономистам крупных банков и финансовых учреждений.
Теоретические схемы, изложенные в учебнике, не всегда являются простыми для понимания, хотя нужно сказать, что ик освоение не требует специальных знаний, выходящих за рамки обычных курсов математики или статистики, читаемых на экономических факультетах университетов России в рамках специальности “Экономика”. Сложность книги состоит в том, что часто, сформулировав проблему, автор затем предлагает несколько возможных подходов к ее решению. В то же время, это делает учебник более интересным.
Авторы используют в качестве иллюстраций и примеров почти исключительно материал по американской экономике. Однако это не должаю отталкивать читателя и создавать впечатление, что вся книга написана исключительно про экономику США. Тенденции макроэкономических процессов, движение и взаимосвязи основных макроэкономических показателей в экономике России по своей природе аналогичны описанным в книге, и это подтверждает отечественная статистика 1992—1995 гт. В то же время многие из описанных в книге закономерностей относятся к сбалансированной экономике рыночного типа, близкой к состоянию долгосрочного равновесия. Поэтому их нужно применять к анализу российской экономики с известной осмотрительностью. В условиях переходного периода, когда все еще в процессе становления находятся и рыночный механизм формирования макроэкономических взаимодействий, и институциональные механизмы экономики, часто играют значительную роль факторы, действие которых в сложившейся рыночной экономике стабильно и не выносится на первый план при теоретическом анализе. Выявление и изучение таких факторов, как нам представляется, способно внести значительный вклад в развитие как отечественной, так и общемировой экономической мысли. Так, например, сочетание высоких темпов инфляции и экономического спада в странах с переходной экономикой (что, на первый взгляд, противоречит макроэкономической теории) уже привело к появлению новых теоретических концепций о дестабилизирующем воздействии высокой инфляции на инвестиционные процессы и экономический рост. Важно помнить, однако, что новое
ПРЕДИСЛОВИЕ НАУЧНЫХ РЕДАКТОРОВ
7
слово можно сказать, лишь отталкиваясь от сложившихся макроэкономических концепций и теорий (которым и посвящена данная книга), обобщающих опыт многих десятилетий функционирования и развития рыночной экономики. Многие концептуальные изменения, происходящие в последнее время в макроэкономической теории (в частности, связанные с теорией рациональных ожиданий и анализом доверия к деятельности правительства, что весьма актуально для России), широко освещаются в представленной книге.
В учебнике широко используются статистические данные о движении макроэкономических показателей в американской экономике. Использование учебника станет намного более предметным, если параллельно будут использоваться сходные статистические ряды по экономике России. Источниками информации здесь могут быть публикации Госкомстата РФ, “Вестник Банка России”, “Бюллетень банковской статистики” или “Тенденции Российской экономики”.
В процессе перевода и редактирования мы сталкивались с проблемой отсутствия или неоднозначности в русской терминологии многих специальных экономических терминов. Ряд таких терминов несет на себе печать англоязычного происхождения, и в профессиональной среде российских экономистов высказываются мнения о том, что многие из этих терминов уже в ближайшем будущем будут иметь устойчивые аналоги русскоязычного происхождения. В этой ситуации мы сохранили для целого ряда терминов двойной перевод: “fiscal policy” мы переводили и как “бюджетная”, и как “фискальная политика”, “monetary rule” — и как “монетарное”, и как “денежное правило”.
Перевод учебника выполнен коллективом преподавателей и научных сотрудников экономического факультета МГУ: О.Ивановой, А.Клименко, А.Марковым, П.Отмаховым, А.Полетаевым, Н.Розановой, Н.Шагас. Деканат экономического факультета Московского университета оказал существенную помощь в организации работы по переводу данного учебника.
В редактировании перевода приняли участие Н.Л.Шагас, О.Ю.Шибалкин и Т.И.Янбухтин. Вся организационно-вспомогательная работа по подготовке перевода была проведена И.Э.Комлевой, которой мы очень благодарны за терпение, настойчивость и умение работать с людьми. Нам было приятно работать с коллективом Издательства Московского университета, и особенно с редактором данного перевода Т.Г.Трубицыной.
О.О.Замков,
А.Р.Марков
ПРЕДИСЛОВИЕ
Настоящее пятое издание «Макроэкономики» включает в себя наибольшее количество изменений по сравнению со всеми предыдущими переизданиями. Каждое из них предоставляло возможность добавить некоторый материал, усилить аргументацию, обновить статистику и конкретные примеры. Но время от времени наступает момент, когда необходимо провести полную переоценку состояния дел в области знания, переосмыслить основные проблемы, заново сформулировать аргументы в свете новых фактов и новых теоретических подходов. Когда в 1978 г. выходило в свет первое издание этой книги, сегодняшние новые кейнсианцы еще только заканчивали университеты, теория рациональных ожиданий еще только начинала разворачиваться, а подход с позиций реального делового цикла еще не существовал. В настоящее время нельзя серьезно писать о макроэкономической теории, не используя новые аргументы и выводы, вытекающие из этих подходов. Данное издание выполняет поставленную выше задачу.
Помимо общего признания важности новых подходов в макроэкономике, мы, в частности расширили материал по таким вопросам, как эффективные зарплаты, кривая предложения Лукаса, доверие к государственной политике и ряду других. Интересно, что мы смогли ввести акценты, связанные с новыми подходами, не отказываясь от имевшейся структуры и логики изложения, и даже от основной части аргументов. Например, кривая Лукаса рассматривается как кривая совокупного предложения, что легко включается во вводный материал по совокупному предложению и спросу, но дает дополнительный результат за счет введения различий между ожидаемыми и неожидаемыми изменениями денежных агрегатов.
ОСНОВНЫЕ ОБЛАСТИ ИЗМЕНЕНИЙ
Мы существенно переработали текст книги с учетом трех обстоятельств. Во-первых, сегодня денежный рынок функционирует с учетом того основополагающего факта, что большая часть денежных инструментов приносит процент. Это обстоятельство меняет многие аргументы традиционных подходов к денежному спросу и вызывает интересный вопрос о судьбе кредитно-денежной политики в этих условиях. Мы перестроили ряд глав с тем, чтобы подчеркнуть ключевую роль агрегата М2, но также использовали эту возможность для того, чтобы предостеречь от возможных заблуждений относительно устойчивости сложившихся взаимосвязей, таких, например, как стабильность скорости обращения М2.
ПРЕДИСЛОВИЕ
9
Вопросы бюджетного дефицита и государственного долга также являются сегодня ключевыми. Насколько важны проблемы дефицита? Существует ли в действительности эквивалентность Рикардо-Барро? Действительно ли налогоплательщик индифферентен к различиям между налогами, уплачиваемыми сейчас и отложенными на будущее? Мы расширили этот материал с целью оценки современных аргументов, используемых предпосылок и эмпирических фактов.
Наконец, вопросы мировой экономики прочно вошли составной частью в макроэкономическую теорию. Проблемы «дефицитов-близнецов», стабильности доллара, вытеснения, вызванного расширением экспорта, обязательно включаются сегодня в сбалансированный курс макроэкономики. В предшествующем издании мы включили часть этого материала в более ранние главы, не оставляя его в тех главах (занятиях), которые преподаватель планирует рассмотреть в конце семестра, но на самом деле никогда до них не доходит. Данное издание более глубоко развивает международные аспекты макроэкономики, а также предлагает международные сопоставления по ряду ключевых показателей.
ДРУГИЕ СУЩЕСТВЕННЫЕ УЛУЧШЕНИЯ
Статистическая информация и конкретные примеры исключительно важны для понимания того, что из себя представляют макроэкономические проблемы. Соответственно мы предлагаем существенно ботьше материала конкретного характера как в самом тексте, так и в различных вставках и дополнениях. Мы также подготовили приложения к ключевым главам.
Предлагаемая статистическая и фактическая информация позволяет студенту самостоятельно сформировать свое суждение об аргументах, используемых в книге. Поскольку макроэкономическая теория находится в состоянии развития, включение в учебник альтернативных взглядов является очень важным. Мы не только делали это по ходу изложения, но шли намного дальше, предоставляя читателю значительную библиографическую информацию. Б сносках мы приводили ссылки не только на очень полезную литературу обзорного характера, но также на более сложные и трудные статьи, которые определяют сегодня направления академических дискуссий.
ОБЩИЕ ПОДХОДЫ
По поводу нашего общего подхода мы должны здесь повторить то, что написано в предисловиях к предыдущим изданиям. Мы остаемся верны нашему основополагающему подходу, который состоит в том, чтобы изложить теорию макроэкономики, а также показать ее практическую значимость и возможные приложения в области экономической политики. Конечно же, мы остались также в рамках нашего общего эклектического взгляда на макроэкономику.
Хотя данное издание содержит ряд важных изменений по сравнению с ранними изданиями, данная книга остается прежней в том смысле, что она учит студента пользоваться широкой, открытой для развития и полезной макроэкономической теорией. Нашей всеобъемлющей задачей является объяснение того, как современная макроэкономическая теория используется для анализа важнейших экономических вопросов, а также в самостоятельном изучении макроэкономической ситуац; и.
В книге затронуты все основные темы макроэкономики. Ни один из важных вопросов не был пропущен по причине своей сложности, но мы сделали все
10
возможное, чтобы излишне не усложнять изложение. Методические материалы к учебнику («Пособие для преподавателя» и «Банк тестов») подготовлены профессором Юргеном Флеком из Колледжа Холлинз. «Пособие для преподавателя» в значительной степени обновлено и включает краткое изложение глав, цели изучения, ответы на задания, предложения в конце каждой главы, а также много дополнительных заданий, которые могут использоваться для организации дискуссий в аудитории, домашних'заданий, а также в качестве экзаменационных вопросов. «Банк тестов» также был расширен, и включает сейчас более 750 вопросов. «Пособие для студентов» профессора Ричарда Старца из университета Штата Вашингтон, Сиэттл, также обновлено.
Кроме того, можно воспользоваться компьютерной программой «ПК — макроэкономика», разработанной профессорами Джерардом Адамсом и Евгением Кохом из университета Пенсильвания, которая дает важный инструмент в понимании реальной макроэкономики. Программа повторяет последовательность изложения и скрупулезно формирует аналитический инструментарий за счет использования эмпирических данных, которые позволяют студентам понять макроэкономику за счет последовательной интеграции текста, статистических данных и графических иллюстраций. Студенты могут выбрать варианты использования программы: демонстрационный, когда студент просто наблюдает за ходом анализа, или интерактивный, который позволяет предлагать решения в рамках заданных параметров (или даже изменять параметры по желанию). Программа требует наличие пакета Лотус 1-2-3 (Версия 2.0 и выше) для ИБМ-совместимых компьютеров.
Бен Бернанке из Принстонского университета, который является одним из лучших преподавателей макроэкономики, подготовил сборник конкретных ситуаций и статей в качестве дополнения к данному учебнику.
БЛАГОДАРНОСТЬ ЗА СОДЕЙСТВИЕ
При подготовке данной книги в ее различных изданиях мы получали значительную помощь от друзей, наших сегодняшних и бывших студентов, коллег, которые рекомендовали нам конкретные способы улучшения книги. Мы хотели бы специально поблагодарить Эндрю Абела, Ричарда Андерсона, Ива Балсера, Роберта Бишопа, Оливье Бланшара, Кэри Браун, Элиану Кардосо, Жака Кремера, Аллена Дразена, Роберта Фелдмана, Джеффри Франкеля, Джекоба Френкеля, Рональда Джонса, Пола Джоскоу, Эди Карни, Тима Кехо, Дона Патинкина, Роберта Пиндайка, Дональда Рихтера, Дэвида Ромера, Майкла Ротшильда, Пола Самуэльсона, Майкла Шмида, Стивена Шеффрина, Роберта Солоу, Ричарда Стартца, Чарльза Стейндела, Ларри Саммерса, Питера Темина, Хала Вариана и Майкла Вила.
Многие читатели книги и те, кто использовал ее в своей работе, делились с нами опытом своего преподавания и конкретными предложениями. Мы особо признательны Эскардеру Алви, Джозефу Аубареде, Атану Ауэрбаху, Фрэнсис Батор, Самуэлю Бентолила, Франку Бонелло, Томасу Бонсору, Хуа-Ченг Чангу, Карлу Кристу, Дэвиду Коландеру, Джакомо Косте, Кевину Дэвису, Джиму Девайну, Акиве Дикштейну, Клиффорду Донну, Полу Дуде, Джеральду Эдиджеру, Роберту Айснеру, Лиан-Шин Фанг, Джорджу Файвелу, Рендинкс Феле, Бенджамину Фридману, Джоанне Фройден, Джеймсу Гэйлу, Чарльзу Джиллету, Мише Гиссеру, Калмону Голдбергу, Стефену Голдфелду, Роберту Гордону, Стефену Гронингеру, Накуму Гроссу, Джозефу Герину, Джону Халтиуангеру, Раунди Халворсону,
ПРЕДИСЛОВИЕ
11
Деннису Ханземану, Брайану Хорригану, О. Хукалето, Майку Джекобсону, Джеймсу Йоханнесу, Йошияки Каору, С. Кардаж, Джону Карекену, Пари Кашливалу, М. Кидд, Дэвиду Лейдлеру, Дугласу Ламдину, Кэтлин Лангли, Дэвиду Левхари, Стивену Льюису, Майклу Лопесу, Барри Лову, Дэвиду МакКлейну, Жайме Маркесу, Эрвину Миллеру, Ричарду Миллеру, Дугласу Митчеллу, Масанори Морита, Роберту Мерфи, Джону Нейлору, Норману Обету, Эдварду Акива Оффен-бахеру, Атанасисосу Орфанидесу, Патрисии Пандо, Фай-Нан Пернг, Локлану Роузу, Томасу Расселлу, Уолтеру Саланту, Роберту Шенку, Эдварду Шапиро, Масаки Шинбо, Луиджи Спавента, Ричарду Стартцу, Эдварду Штейнбергу, Кирке-ру Стивенсу, Хаустону Стоуксу, М. Таслим, Эрл Томпсон, Джеймсу Тобину, Халу Вариану, Дэвиду Вруману, Шиничи Ватанабе, Кену Весту, Рэнди Уильямс, Мооджин Йоо и Джону Ю.
Мы в особом долгу перед рецензентами различных изданий, которые готовили очень подробные комментарии и предложения по тексту книги. Особенно мы хотели бы отметить Роланда Артле, Ллойда Аткинсона, Майкла Бабкока, Бена Бернанке, Ширли Броу, Арнольда Коллери, Алана Дердорфу, Джеймса Дугу, Майкла Эджманда, Дона Хекермана, Уильяма Хозека, Тимоти Керстена, Чарльза Кнаппа, Чарльза Либермана, Томаса Майера, Хаджиме Миядзаки, Эндрю Поликано, Уильяма Пула, Ариса Проторападакиса, Стивена Шапиро и Стивена ван ден Плуха. Издательство МакГроу-Хилл и авторы хотели бы поблагодарить следующих рецензентов за их полезные советы: Джорджа Болера (Эмбри-Риддле Аэрокосмический Университет), Уильяма Диккенса (Университет Калифорнии), Дональда Датковски (Сиракузский университет), Дэвида Финдлея (Кобли колледж), Джона Хейзингу (Университет Чикаго), Джона Имнесса (Университет Лихай), Бет Ингрэм (Университет штата Айова), Дэниэла Ричардса (Университет Тафтс).
В течение ряда лет мы пользовались самой компетентной и преданной исследовательской поддержкой. Особенно мы благодарим Дэвида Модеста и Карла Шапиро, которые помогли нам с первыми двумя изданиями, а также Майкла Гэвина и Патрицию Моссер, готовивших третье издание. Каролин Дедутис, Нэнси Джонсон, Кэрол МакИнтайр, Лиз Валет и Барбара Вестреско в разное время совершали героический подвиг упорядочивания проектов отдельных глав. За подготовку данного издания мы признательны оказавшим щедрую помощь Кэрол МакИнтайр, Катерине Нельсон и Афанисиосу Орфанидесу.
НАШИМ СТУДЕНТАМ
Макроэкономика не является законченной и неподвижной дисциплиной. Продолжаются споры по ключевым вопросам, например, следует ли правительству активно участвовать в борьбе с безработицей. Это делает.макроэкономику малоудовлетворительной для тех, кто ищет простых, ясных и законченных ответов на проблемы экономики. В то же время предмет изучения становится более интересным, поскольку Вам нужно много и критично думать о материале, который включен в курс макроэкономики.
Несмотря на разногласия, мы имеем существенный основной массив макроэкономической теории, который мы представляем в данной книге, и который будет полезен в понимании поведения экономики. Мы не сомневались в случаях, когда, по нашему мнению, нужно было говорить о неполноте теории или когда свидетельства по отдельным вопросам все еще неопределенны. Но мы также не колебались в
12
тех случаях, где макроэкономическая теория хорошо объясняет явления реальной жизни.
Поскольку мы не скрывались от важных вопросов, даже если они были сложны, некоторые части книги требуют весьма внимательного прочтения. В книге не используется никакой сложной математики, за исключением алгебры. Но некоторые разделы анализа включают достаточно сложные логические рассуждения. Поэтому внимательное чтение должно дать эффект в форме лучшего понимания предмета. В главе 1 содержатся предложения о том, как лучше использовать эту книгу. Одно наиболее общее и важное предложение состоит в том, чтобы изучать предмет активно. Некоторые из глав (такие, например, как глава 12), подходят для вечернего чтения в кровати, но большинство глав для этого непригодны. Чтобы быть уверенным, что Вы не теряете нить изложения и аргументации сделайте свои собственные записки (конспект) при чтении книги. Посмотрите, есть ли у Вас основания не соглашаться с аргументами, которые мы высказываем. Делайте домашние задания! Добивайтесь того, чтобы у Вас было ясное понимание тех вопросов, которые включены в итоги каждой главы. Следите за экономическими новостями по текущей прессе и оценивайте, какова их связь с тем, что Вы читаете. Пытайтесь понять логику бюджета и экономических шагов, предлагаемых правительством. От случая к случаю руководите ли Федеральной резервной системы и Совета Экономических консультантов при Президенте выступают перед комиссиями Конгресса США. Читайте тексты их выступлений и оценивайте, насколько то, что они говорят, будет иметь для Вас смысл.
«Пособие для студента» Ричарда Стартца сопровождает данное издание учебника. «Пособие» содержит широкий спектр вопросов, начиная от очень простых и постепенно усложняющихся в каждой главе вплоть до материала, который будет не очень простым даже для самого сильного студента. Это пособие Очень полезно для лучшего понимания предмета, особенно в связи с тем, что активное обучение так важно для усвоения нового материала. Кроме того, новая компьютерная программа «ПК-макроэкономика», включенная в это издание, специально создана для того, чтобы дать навыки работы с реальными ci атлетическими данными, и является важной частью вашего обучения.
Р.Дорнбуш,
С.Фишер
ЧАСТЬ I
Глава 1
ВВЕДЕНИЕ
Предметом макроэкономи ческой теории является поведение экономики, рассматриваемой как единое иел< е, — ее подъемы и спады, общий объем выпуска товаров и услуг, рост этого объема, темпы инфляции и безработицы, платежный баланс и обменные курсы валют. Макроэкономическая теория рассматривает как изменение объемов произво; ства и занятости в долгосрочной перспективе (экономический рост!, так и их краткосрочные колебания, которые образуют цикл деловой активности.
Макроэкономическая теории изучает экономическое поведение и политику, влияющую на объем потребления и инвестиций, валютные курсы и торговый баланс, а также факторы, определяющие изменения зарплаты и цен, денежную и фискальную политику, объем наличной массы денег, федеральный бюджет, изменение ставки процента, государственный дол-. Короче говоря, все ключевые экономические проблемы сегодняшнего дня.
Макроэкономическая теория вызывает большой интерес, поскольку имеет дело с жизненно важными вопросами. Но она привлекает к себе внимание еще и потому, что позволяет свести множество различных частных показателей экономической жизни к нескольким наиболее важным, поддающимся сознательному регулированию. Эти наиважнейшие показатели лежат в области взаимного влияния рынков товаров, труда и финансовых активов в экономике, а также в области взаимодействия национальных экономик, имеющих друг с другом торговые связи.
Рассматривая эти важнейшие факты, мы абстрагируемся от таких деталей, как поведение отдельных экономических агентов или определение цен на рынках. Эти вопросы относятся к предмету микроэкономики. В макроэкономической теории мы рассматриваем рынки различных товаров, например сельскохозяйственных продуктов или медицинских услуг, как едины й рынок. Мы считаем и рынок труда единым целым, абстрагируясь от различий между рынками, скажем, сезонных рабочих и врачей. Аналогично рассматриваем и рынок активов, абстрагируясь от различий, например, между акциями ИВМ и полотнами Рембрандта.
Недостаток таких абстракций состоит в том, что отброшенные детали иногда оказываются существенными. Достоинство же в том, что это позволяет лучше понять взаимодействие между рынками товаров, труда и финансовых активов. Оставляя в стороне детали, характеризующие тысячи индивидуальных рынков, абстракция позволяет яснее увидеть вышеназванные основные рынки.
Несмотря на различия между микро- и макроэкономической теориями, между ними нет противоречия. Напротив, экономика в совокупности представляет собой не
14
Глава 1
более чем сумму отдельных рынков. Различие между микро- и макроэкономической теориями — это различие в предпосылках и способах представления материала.
При изучении вопроса о ценах в отдельной отрасли в микроэкономической теории удобно предположить, что цены на других рынках уже заданы. В макроэкономической теории, когда мы рассматриваем общий уровень цен, чаще всего имеет смысл игнорировать относительное различие цен товаров в различных отраслях. В микроэкономике представляется удобным считать, что общий доход всех потребителей задан, и затем поставить вопрос о том, как распределяются имеющиеся у них доходы между разными товарами. В макроэкономической теории, напротив, именно совокупные уровни дохода и расходов относятся к числу важнейших показателей, подлежащих изучению.
i/ Специалисты в области макроэкономики ci ремились использовать теорию макроэкономики в политике. Интерес к этому проявили и Джон Мейнард Кейнс, и современные лидеры в этой области в США, особенно старшее поколение Нобелевских лауреатов, такие как Милтон Фридман из Университета Чикаго и Гуверовского Института, Франко Модильяни и Роберт Солоу из Массачусетского Технологического Института и Джеймс Тобин из Йельского Университета. И более молодые лидеры, такие как Роберт Барро и Мартин Фельдстайн из Гарвардского Университета, Роберт Лукас из Университета Чикаго, Роберт Холл, Томас Сарджент и Джон Тейлор из Стэнфордского Университета, несмотря на большой скептицизм относительно мудрости активной государственной политики, все-таки анализируют ее политические аспекты. Основные вопросы состоят в следующем: может ли правительство улучшить ход экономических процессов и следует ли ему вмешиваться в экономику?
Развитие макротеории тесно связано с экономическими проблемами сегодняшнего дня. Кейнсианская экономическая теория возникла в период Великой депрессии 30-х гг. XX в. и наметила путь выхода из таких депрессий. Монетаризм возник в 60-х гг., обещая решение проблемы инфляции. Экономическая теория предложения стала модным увлечением начала 80-х гт., обещая быстрый и легкий выход из тогдашних неурядиц за счет сокращения налогов. Но сторонники теории предложения обещали больше того, что могли сделать; на самом Деле легкого выхода не существовало. Сегодня влиятельная школа экономической теории во главе с Робертом Лукасом вообще ставит под сомнение эффективность экономической политики государства. Но даже при этих условиях масштабы и пределы государственной политики остаются в центре дискуссий. Помимо вопросов об эффективности государственной политики в 80-х гг. возродился интерес макроэкономистов к проблемам экономического роста. Основные вопросы здесь состоят в следующем: какие факторы обусловливают повышение уровня жизни в стране и какую роль может играть экономическая политика в ускорении экономического прогресса?
Поскольку макроэкономическая теория тесно связана с экономическими проблемами сегодняшнего дня, она не приносит пос, кого удовлетворения тем, чей интерес лежит преимущественно в области теории. Необходимость находить компромисс между цельностью и стройностью теории и возможностями ее практического применения неизбежно делает макротеорию несколько “неопрятной по краям”. Упор же в макроэкономической теории действительно делается на возможность ее применения и практического использования.
Настоящая книга использует макроэкономическую теорию для того, чтобы взглянуть на события экономической жизни (США. Прим, редЭ, начиная с Великой депрессии до 80-х гг. Мы снова и снова возвращаемся к событиям
ВВЕДЕНИЕ
15
реальной жизни, для того чтобы пролить свет на значение и применимость теоретического материала.
1.1. ПРОТИВОРЕЧИЯ И ВОПРОС Ы ДЛЯ ИССЛЕДОВАНИЯ
В области макроэкономической теории есть три основных вопроса для исследований. Первый из них следующий: как можно объяснить существование периодов высокой и устойчивой безработицы? Например, в 30-х гг. безработица держалась на уровне более 20% в течение нескольких лет. высокие уровни безработицы отмечались в нескольких случаях и в послевоенный период. В Соединенных Штатах в 1982 г. безработица достигла уровня 10,6%, в 1982-1984 гг. в среднем опа составляла 9%, а к началу 1989 г. уровень безработицы упал до 5%. В 80-х гг. некоторые европейские страны, в частности Великобритания и Франция, сталкивались с безработицей, уровень которой измерялся двузначными цифрами.
Для макроэкономических исследований проблема постоянной безработицы является центральной. Существует множество теорий, объясняющих, почему возможна постоянная безработица, и мы в паи'ей книге подробно остановимся на самых важных из них. Возникает вопрос о том, что следует делать с безработицей. Некоторые ученые особенно не распространяются на эту тему, считая, что правительство должно лишь создавать соответствующие механизмы компенсации1 и не проводить никакой специальной политики для решения собственно проблемы безработицы. Такой взгляд может показаться необычным для человека, не знакомого с экономической теорией (и даже для того, кто всю жизнь проработал в этой области), но его разделяет, например, Роберт Лукас, являющийся одним из лидеров в нашей науке2. Другие считают, что правительству следует проводить активную фискальную политику, например сокращать налоги и/или повышать правительственные расходы в период высокой безработицы.
Второй важнейший вопрос касается проблемы инфляции: почему цены в США поднялись более чем на 10% в 1979 и 1980 гг., но меньше чем на 2% в 1986 г.? Что вызывает гиперинфляцию, когда цены растут более чем на 1000% в год, например как было в Боливии, где цены возрос ти в 1985 г. более чем на 11000%? Вопрос экономической политики здесь в том, как удержать инфляцию на низком уровне и, если она оказывается высокой, как снизить ее, не вызывая роста безработицы.
Третий ключевой вопрос состоит в следующем: чем определяются темпы роста объемов выпуска? Почему объемы выпуска на душу населения в США повышались более или менее устойчиво — на 1,7% ежегодно, обеспечивая его удвоение каждые 40 лет? И почему в течение последне -о столетия в Японии объемы выпуска росли быстрее, чем в США? Будет ли японская экономика расти быстрее американской, когда доход на душу населения достигнет уровня США? По некоторым оценкам, он уже достиг этого уровня.
Вопросы о том, может ли и следует ли государству что-то делать с безработицей и что лучше всего делать, долгое время находились в центре макроэкономических
Например, некоторые выплаты незанятым рабочим в качестве компенсации за потерю работы. Рабочий обязан при этом искать новую работу; период выплаты компенсации обычно продолжается строго определенный период, например 26 недель. После этого, если рабочий все еще не имеет работы и какого-то дохода, он начинает получать социальное пособие.
2 Lucas R. Model of Business Cycles. Oxford. England, Basil Blackwell, 1987.
16
Глава 1
исследований. Оли продолжают вызывать ; искуссии среди экономистов и сейчас. Каждое новое поколение вновь начинает старый спор, заново интерпретируя прошлые события, такие как Великую депрессию 30-х гг. и события недавнего прошлого. Взгляды экономистов на инфляцию также различаются. Некоторые считают, что инфляция может контролироваться за счет удержания на низком уровне темпов роста эмиссии бумажных денег; способом же остановить быструю инфляцию является остановка роста их эмиссии, который обязательно сопровождает инфляцию. Другие экономисты уверены, что само по себе замедление роста количества денег в экономике в условиях высокой инфляции вызовет спад, которого можно избежать при более тонкой антиинфляционной политике. В области объяснения причин экономического роста также много нерешенных вопросов, но противоречивости мнений все же значительно меньше.
Теперь мы представим основные школы теоретической мысли. Необходимо отметить, что, хотя безработица, инфляция и темпы роста являются центральными проблемами, есть еще и много других важные вопросов макроэкономической теории. К их числу относятся международные аспекты макроэкономической теории, поскольку мировая экономика все в большей степени становится интегрированной и биржевой кризис в Нью-Йорке почти моментально распространяется на фондовые рынки Лондона, Токио, Франкфурта, Сиднея, Гонконга, Мехико и др. К менее значимым относится вопрос о причинах жесткости уровня заработной платы, в частности почему он меняется так медленно, гораздо медленнее, например, чем цена рыбы. Ответы на такие, очевидно, малозначительные вопросы могут помочь понять причины возникновения безработицы
Школы теоретической мысли
В течение долгою времени в макроэко, омической теории существовали две основные теоретические школы. Одни ученые придерживались того взгляда, что рынки работают лучше, если в их функционирование не вмешиваться; другие считали, что правительственное вмешательст во может серьезно улучшить функционирование экономики. В 60-х гг. в спорах ю этим вопросам участвовали с одной стороны монетаристы, возглавляемые Милтоном Фридманом, а с другой — кейнсианцы, включая Франко Модильяни и Джеймса Тобина. В 70-х гг. споры по тем же самым вопросам выдвинули новую группу с орешников неоклассической макроэкономической теории.
НОВАЯ НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ШКОЛА
Новая неоклассическая макроэкономическ я теория, сложившаяся в 70-х гт., оставалась весьма влиятельной и в 80-х гг. Среди ее лидеров такие экономисты, как Роберт Лукас, Томас Сарджент, Роберт Барро, Эдвард Прескотт и Нейл Уоллес из Университета Миннесоты, разделяющие мне- не рекомендации экономической политики с М.Фридманом. Эта школа рассма-i ривает мир состоящим из индивидов, поступающих рационально, исходя из личны . интересов в условиях рынков, быстро приспосабливающихся к изменяющимся усл- виям. Правительство, по мнению этих ученых, вероятнее всего, только ухудшит де ю, если будет вмешиваться в экономику 'г'	бросает вызов макроэкономическим теориям, считающим полез-
ным правительственное вмешательство в эко юмику. Традиционная теория считает, что процессы приспособления в экономик! протекают медленно, с медленным
ВВЕДЕНИЕ
17
изменением цен, несовершенной информацией и социальными привычками, не позволяющими обеспечить быстрое уравновешивание рынков.
Центральными предпосылками новой неоклассической школы являются следующие:
	Экономические агенты максим ipywm свою прибыль. Потребители и фирмы принимают оптимальные решения. Это значит, что они используют всю имеющуюся информацию для принятия решений и что эти решения являются наилучшими для тех обстоятельств, в которых находятся экономические агенты.
	Принимаемые решения рациональны, т.е. они опираются на рациональные ожидания, являющиеся статистически наилучшим предвидением будущего, которое можно получить при и< пользовании всей имеющейся информации. Действительно, неоклассическую школу иногда описывают как школу рациональных ожиданий, хотя рацион, льные ожидания — только часть теоретической базы неоклассических концепций3. Результатом рациональности ожиданий становится то, что люди в конечном счете приходят к пониманию смысла проводимой государственной политики. Следовательно, невозможно все время обманывать больший'тво населения или, по крайней мере, это невозможно делат|> долгое время
 Рынки уравновешиваются. Не: никаких причин считать, что фирмы и рабочие не скорректируют уровень зарплаты или цены, если это может сделать их существование более благополучным. Соответственно цены и зарплата будут корректироваться для того, чтобы уравновесить спрос и предложение; другими словами, рынки уравновешиваются. Предположение об уравновешивании рынков является очень сильным, как мы увидим в ближайшем будущем.
Одним существенным выводом из эт их допущений, которые поодиночке кажутся такими правильными, является то, что возможность для вынужденной безработицы исключается. Любой человек, не имеющий работу и ищущий ее, будет предлагать снижать свою зарплату до тех пор, тюка она не будет достаточно низкой, чтобы привлечь кого-то из работодателей. Аналогично любой продавец с излишним запасом товара на полках будет сокращать цены для того, чтсюы обеспечить его реализацию. Гибкое приспособление иен и зарплаты ставит всех индивидов в положение, когда они работают столько сколько хотят, и фирмы производят столько товаров, сколько хотят.
Суть вопроса о равновесии при рапа опальных ожиданиях состоит в предположении, что рынки постоянно находятся в равновесии. В частности, новые неокласси-ки-макроэкономисты рассматривают в качестве неполной и неудовлетворительной любую теорию, которая оставляет возможность частным индивидам улучшать свое благосостояние за счет торговли между собой. Р.Лукас так формулирует этот тезис: “Я не вижу, чтобы 50-долларовые купюры лежали на тротуарах", имея при этом в виду, что, если бы были способы, котор: ми отдельные индивиды могли бы улучшить свое положение, они, конечно, воспользовались бы такой возможностью.
Сторонники новой неоклассической пколы не ставят под сомнение тот факт, что Великая депрессия имела место, и они признают, что уровень безработицы иногда
3 Многие экономисты, не принадлежащие к неоклассической школе, шкже полагают, что ожидания экономических агентов рациональ ы.
18
Глава 1
достигает более 10%. Они находят такое объяснение этих наблюдений, которое согласуется с представлением о том, что люди всегда делают то, что им больше всего подходит в данный момент времени. Мы обсудим эти объяснения в главе 13.
НЕОКЕЙНСИАНСТВО
Новая неоклассическая группа остается очень влиятельной в сегодняшней макроэкономической теории. В то же время в 80-х гг. появилось новое поколение исследователей — неокейнсианцы. Эта группа включает среди других Джорджа Акерлофа и Джанет Йеллен из Калифорнийского Университета в Беркли, Оливера Бланшара из Массачусетского Технологического Института, Грега Мэнкью и Ларри Саммерса из Гарвардского Университета и Бена Бернанке из Принстонского Университета. Они не считают, что рынки постоянно находятся в равновесии, и пытаются понять и точно объяснить, почему рыночный механизм дает сбои.
Неокейнсианцы утверждают, что рынки иногда не могут прийти в равновесие потому, что индивиды преследуют свои собственные интересы. Проблемы информации и издержки изменения цен ведут в некоторых случаях к жесткости цен и в результате создают возможности макроэкономических колебаний в объемах выпуска и занятости. Например, на рынке труда фирмы, которые сокращают зарплату, не только снижают затраты на рабочую силу, по и вынуждены использовать рабочую силу более низкого качества. Поэтому фирмы не всегда склонны снижать зарплату. Если изменения цеп, которые они устанавливают, и зарплата, которую они платят, будут связаны для фирм с серьезными издержками, изменения будут нечастыми. Если же все фирмы корректируют цены и зарплату не часто, то общий уровень цен и зарплаты по всей экономике не сможет быть достаточно гибким для того, чтобы избежать отдельных случаев высокой безработицы.
ПРОТИВОСТОЯНИЕ И ОБЩНОСТЬ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ школы
Описание двух основных концепций в макроэкономической теории может создать впечатление, что вся наука сводится к полю битвы меж^у двумя непримиримо противостоящими друг другу направлениями. Нет смысла отрицать, что существует конфликт между двумя теориями. И поскольку макроэкономическая теория имеет дело с реальным миром, существующие расхождения, конечно же, получают широкое освещение в политических и журналистских дискуссиях об экономической политике.
Однако необходимо отметить, что есть несколько важных областей взаимного согласия и различные группы через постоянные дискуссии и участие в исследованиях постоянно находят новые области консенсуса и более точно осознают, в чем же их взгляды расходятся. Например, сейчас формируется общее понимание того, что в установлении цен и зарплаты и в экономических колебаниях большую роль играет инфляция. В этой книге мы не подчеркиваем специально дискуссионность вопросов, предпочитая рассматривать существо проблем, но в подходящих случаях мы отмечаем альтернативные взгляды на отдельные вопросы.
В оставшейся части этой главы мы даем обзор ключевых понятий, используемых в макроэкономической теории. В разделе 1.2 рассматриваются следующие ключевые понятия: выпуск, цены, рост и инфляция. Взаимоотношения между основными макроэкономически ми переменными исследуются в разделе 1.3. Раздел 1.4 содержит графические комментарии проблем совокупного спроса и предложения и их взаимодействия, здесь дается самый общий взгляд на основы макроэкономической
ВВЕДЕНИЕ
19
теории. Раздел 1.5 вводит понятие стабилизационной политики. Затем в разделе 1.6 описывается подход к изучению макроэкономической теории и формированию макроэкономической политики, которой) мы придерживались в этой книге. Здесь же предварительно дана последовательность анализа проблем этой политики. В раздел 1.7 мы включили короткие замечания о том, как следует работать с этой книгой.
1.2.	КЛЮЧЕВЫЕ ПОНЯТИЯ
Валовой национальный продукт
Валовой национальный продукт (BHI1, представляет собой стоимость всех конечных товаров и услуг, произведенных в экономике за данный промежуток времени (квартал или год). ВНП является основной мерой экономической активности.
Необходимо учитывать три важных различия между:
	номинальным и реальным ВНП;
	уровнем ВНП, номинального и реального, и приростом ВНП;
	ВНП и ВНП на душу населения.
Мы переходим теперь к рассмотрению каждого из этих различий. Рис. 1.1 демонстрирует два показателя ВНП: номинальный ВНП, или ВНП в текущих ценах, и реальный ВНП, или ВНП п постоянных ценах4. Номинальный ВНП измеряет стоимость выпуска в ценах, существовавших в тот период, когда собственно осуществлялся выпуск. Реальный ВНП, измеряющий выпуск в любой период времени в одинаковых ценах, предполагает оценку реального или физического изменения производства или выписка за два означенных года. В США долгое время за базовый год для измерения принимали 1982 г., но в 1990 г. произошло изменение базового года на 1987.
В таблице 1.1 величина номинального ВНП США в 1988 г. равняется 4864 млрд дол., а в 1975 г. — 1598 млрд дол. (см. также рис.1.1). Таким образом, в период с 1975 по 1988 г. номинальный ВНП рос в среднем на 8,9% в год. Реальный ВНП составил в 1988 г. 3996 млрд дол. и в 1975 г. 2695 млрд дол., что означает, что среднегодовой темп роста реального ВНП на протяжении этого периода составил только 3,1% в год.
Другая мера реального ВНП оценивает размер дохода на душу населения, соотнося стоимость выпуска с численностью населения. Если мы разделим всю величину реального ВНП на численность населения США — 246 млн человек в 1988 г. — мы получим величину реального ВНП на душу населения, которая составила тогда 16 244 дол. на одного жителя страны.
ИНФЛЯЦИЯ И НОМИНАЛЬНЫЙ ВНП
Рис. 1.1 показывает, что номинальный ВНП увеличивался намного быстрее, чем реальный ВНП. Разрыв между темпами роста реального и номинального ВНП происходил потому, что цены товаров росли, т.е. имела место инфляция. Уровень
4 Заметьте, что шкала ВНП на рис. 1.1 является нелинейной. Шкала логарифмическая, что означает, что равные отношения представлены равными расстояниями. Например, расстояние от 900 до 1800 такое же, как и расстояние от 1200 до 2400, поскольку в обоих случаях происходит удвоение ВНП. На логарифмической шкале переменная, растущая с постоянным темпом (например, на 4% в год), будет представлена прямой линией.
20
Глава 1
инфляции может быть измерен процентом роста уровня цен за данный промежуток времени.
Реальный ВНП увеличивался ежегодно в среднем на 3,1% в период между 1975 и 1988 гг., тогда как номинальный ВНП р<< в среднем на 8,9% в год. Поскольку реальный ВНП рассчитывался исходя из нес змеиного уровня цен, разница целиком связана с инфляцией, или растущими цена- а. В течение 13-летнего периода цены в среднем увеличивались на 5,8% в год. Другими словами, среднегодовой уровень инфляции составлял в этот период 5,8% в год.
Имея 1982 г в качестве базового, цены которого используются для измерения объемов выпуска, мы видим два последствия введения различия между номинальным и реальным ВНП (рис. 1.1). Во-первых, в 1982 г. реальный ВНП был равен номинальному, потому что в базовом году п рущие и реальные доллары тождественны. Во-вторых, при инфляции номинальный ВН П растет быстрее реального ВНП, и, следовательно, not ле 1982 г. номинальный ВНП превосходил величину реального ВНП. Для периода до 1982 г. справедливо, онечно, обратное.
Таблица 1.1
АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ИЗМЕРИТЕЛИ ВНП в млрд дол
	Номинальный ВНП	Реальный ВНП*	Реальный ВНП на душу населения
1975	$1,598	$2,695	$12,479
1982	3,166	3,166	13,617
1988	4,864	3,996	16,244
Темп прироста за гол. 1975-1988	8,9%	3,1%	2,0%
* Измер< но в ценах > 482 г. источник: DRI/McGraw-Hill.
I
РОСТ И РЕАЛЬНЫЙ ВНП
Теперь рассмотрим причины роста реально: о ВНП. Темп роста экономики — это темп роста, которым увеличивается ее реаль ,ый ВНП. Каждый раз, когда мы будем упоминать рост или темп роста, не оговаривая специально эти понятия, мы будем иметь в виду темп роста реального ВНЛ. В среднем в долгосрочном плане большинство национальных экономик ра< ;ел на несколько процентов в год. Например, реальный ВНП (в США. Ред.) рос в среднем на 3,1% год с 1960 по 1988 г. Но, как показывает рис. 1.1, этот ро- т не был гладким.
Что вызывает увеличение во времени реального ВНП? Первая причина изменения реального ВНП — изменение объема ресурсов, вовлекаемых в экономику. Ресурсы весьма удобно разделить на капитал и труд. Рабочая сила, состоящая из людей, которые либо уже работают, либо ищут работу, увеличивается со временем и, таким образом, является одним из источников возрастания производства. Основной капитал, включающий сооружения и машины, также увеличивается со временем, обеспечивая еще один источник доста производства. Приросты факторов
ВВЕДЕНИЕ
21
производства — труда и капитала, используемых в производстве товаров и услуг, — объясняют таким образом часть увеличения реального ВНП.
Вторая причина изменений реалын го ВНП состоит в том, что эффективность использования факторов производства может изменяться5. Со временем те же факторы производства могут обеспечи.ать больший объем выпуска. Эти приросты эффективности производства являются результатом повышения качества знаний, в частности обучения в процессе деятельности людей, стремящихся лучше выполнять известные им задачи.
В таблице 1.2 сравниваются темны прироста реальных доходов на душу населения в различных странах. Меч.страновые исследования источников роста пытаются объяснить, какие факторы обеспечивают, скажем, для гакой страны, как Бразилия, быстрый экономический ро т, тогда как в Гане, например, он очень медленный. Доход Ганы в 1980 г. был только на 20% выше, чем в 1913 г., тогда как доход Бразилии вырос более чем в 5 раз. Конечно, было бы очень важно знать, какая политика — если она в принципе может это сделать — обеспечивает повышение средних темпов роста стран а в течение долгосрочных периодов времени.
1966	1970	1974	1978	1982	1986	1990
Рис. 1.1 РЕАЛЬНЫЙ И НОМИНАЛЬНЫЙ 1НП, 1960-1988 гг. Номинальный ВНП измеряет выпуск конечных товаров и услуг, произведенных в экономике в данный период, на основе цен этого периода. Реальный ВНП измеряет стоимость выпуска, используя цены заданною года, в данном случае 1982 г. Номинальный ВНП ро. быстрее, чем повышался реальный ВНП (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
5
Такое увеличение эффективности называв гея ростом производительности.
22
Глава 1

Таблица 1.2
РОСТ РЕАЛЬНЫХ ДОХОДОВ НА ДУШУ НАСЕЛЕНИЯ, 1913-1980 гг.
(среднегодовые темпы прироста, %)________________________
Страна	Скорость роста	Страна	Скорость роста
Аргентина	1,1	Индия	0,6
Бразилия	2,9	Испания	1,9
Китай	1,5	Великобрит ания	1,4
Франция	2,2	США	1,7
Гана	0,3		
источник: Maddison A., A Comparison of GDP Pei Capita Income Levels in Developed and Developing Countrires, 1700-1980 II Journal of Economic History, March 1983, Table 2.
Занятость и безработица
Третий источник изменений реального ВНП — это изменение степени использования ресурсов, вовлекаемых в производство. На самом деле не весь имеющийся капитал или труд постоянно используется в экономике.
Уровень безработицы — это та доля рабочей силы, которая не может найти себе работу. Например, в 1982 г. сокращение использования труда, или рост безработицы, проявилось (см. рис. 1.1) как падение реального ВНП. Действительно, безработица тогда возросла до 10,6% — самого высокого уровня за весь период после второй мировой войны. Больше чем каждый десятый из тех, кто хотел работать, не мог найти себе работу. Такие уровни безработицы не появлялись в экономике США со времени Великой депрессии 30-х гг. *
Инфляция, рост и безработица: некоторые факты
Развитие экономики оценивается на макроуровне по трем параметрам, которые мы описали: уровень инфляции, темп роста объемов выпуска и уровень безработицы. Сведения об изменении этих трех параметров обычно попадают в заголовки прессы, поскольку эти вопросы влияют на нашу повседневную жизнь. Эти же вопросы составляют предмет исследований в области макроэкономической теории.
В периоды инфляции цены на товары, которые покупают люди, возрастают. Отчасти по этой причине инфляция столь непопулярна, даже если доходы людей увеличиваются по мере роста цен. Кроме того, она часто ассоциируется с другими потрясениями в экономике, такими, например, как повышение цен на нефть в 70-х гг., которые вызывают ухудшение положения людей. Инфляция часто является важнейшим политическим вопросом, как это было, например, во время президентских выборов 1980 г., когда высокий уровень инфляции способствовал поражению Джимми Картера.
При высоких темпах роста производства товаров и услуг уровень жизни населения повышается. Более высоким темпам роста экономики обычно сопутствуют
ВВЕДЕНИЕ
23
более низкая безработица и появление новых рабочих мест. Высокий рост экономики — это цель и надежда большинства стран.
Темп роста реального ВНП на душу населения является одним из важнейших экономических показателей, по которому можно судить о долгосрочном развитии экономики. Если ВНП на душу населения растет в среднем на 2% в год, его величина удваивается каждые 35 лет. В этом случае каждое поколение может рассчитывать на достижение уровня жизни в два раза более высокого, чем у предшествующего поколения. Если же ВНП на душу населения растет только на 1% в год, удвоение займет 70 лет. В долгосрочном плане небольшие различия в темпах роста, таким образом, вырастают в существенные различия в уровне жизни, которого может достичь та или иная страна.
Высокий уровень безработицы — это серьезная социальная проблема: люди испытывают нужду, их уровень жизни снижается, их карьере наносится непоправимый ущерб. Если безработица достигает показателей, измеряемых двузначными цифрами (и даже если до этого не доходит), это становится социальной и экономической проблемой номер один.
1952-1989 — Макроэкономическая характеристика
Таблица 1.3 показывает, что характеристики экономического развития США в 70-х гг. резко ухудшились по сравнению с 60-ми гг. Инфляция и безработица выросли, а темпы роста упали.
Таблица 1.3
ПОКАЗАТЕЛИ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ 1952-1989
Период	Инфляция, %	Рост, %	Уровень безработицы, %
1952-1962	1,3	2,9	5,1
1962-1972	3,3	4,0	4,7
1972-1982	8,7	2,2	7,0
1981-1982	6,1	-1,9	9,7
1982-1989	3,6	3,8	7,2
ЗАМЕЧАНИЕ: Уровень безработицы указан в среднем за период; в качестве показателя инфляции использован индекс потребительских цен (ИГ1Ц).
ИСТОЧНИК: Economic Report of the President, 1989 и DRI/McGraw-Hill
Таблица также показывает реальное изменение характеристик инфляции после 1982 г.: уровень безработицы начал снижаться, оживился рост и инфляция в течение некоторого времени находилась на низком уровне. Многие надеялись, что экономика США находится накануне еще одного десятилетия, напоминавшего 60-е гг., с высоким ростом и низким уровнем инфляции. Падение цен на нефть в 1985—1986 гг. укрепило такие ожидания. Действительно, вплоть до 1988 г., когда безработица упала до 5%, инфляция не была сколь-либо серьезным фактором в экономике. Но в 1989 г. вопрос об инфляции снова приобрел былую остроту. И тем не менее в целом период с 1982 по 1989 г. был более похож на 60-е, а не на 70-е гг.
24
Глава 1
По мере описания проблем макроэкономической теории мы попытаемся найти ответы па вопросы, которые вызваны в последнее время развитием экономики. Почему уровень инфляции поднялся за период 50-е — 70-е гг., а затем резко упал? Можем .пи мы рассчитывать на восстановление высоких темпов роста, которые были типичны для экономики в 60-х гг.? Можно ли сократить уровень безработицы ниже 5% трудоспособного населения? И конечно, какая экономическая политика, если она в принципе способна это сделать, может обеспечить одновременно низкую инфляцию, низкую безработицу и быстрый рост?
Деловой цикл и отклонение выпуска
Инфляция, рост и безработица связаны между собой в ходе делового цикла. Экономический цикл — это более или менее постоянно повторяющиеся периоды оживления (подъема) и сокращения (спада) экономической активности вдоль тренда долговременного роста. В циклическом пике экономическая активность намного выше относительного тренда; а в нижней точке циклического . пада достигается минимальный уровень экономической активности. Инфляция, рост и безработица имеют ясно выраженные циклические характеристики, как мы пока ..ем далее. В данный же момент мы концентрируем внимание на изменении поведения величины выпуска или реального ВНП относительно затрат труда в ходе экономического цикла.
Черная линия на рис. 1.2 показывает тренд роста реального ВНП. Тренд роста ВНП характеризует тот объем ВНП, который может быть получен при полном использовании факторов производства. С течением времени, как мы уже отмечали, реальный ВНП будет изменяться под влиянием двух причин. Во-первых, возрастает объем ресурсов, вовлекаемых в производство: увеличивается численность населения, фирмы приобретают повое оборудование или строят заводы; земля готовится для сельскохозяйственного использования; увеличивается потенциал знаний по мере того, как появляются новые товары и новые технологии. Возросшая доступность ресурсов позволяет производить в экономике все больше товаров и услуг, обеспечивая нарастающий тренд в объемах выпуска.	(
Во-вторых, факторы далеко не всегда полностью используются. Полное использование факторов производства представляет собой экономическую, а не физическую концепцию. Физически трудовые ресурсы будут полностью использоваться, если каждый человек будет работать 16 часов в день на протяжении всего года. В экономических терминах полная занятость имеет место, если каждый, кто хочет, может найти работу в течение определенно х> периода. Поскольку экономическое определение не является точным, мы обычно определяем полную занятость трудовых ресурсов по общему' согласию. Например, если уровень безработицы составляет 5,5%, то считается, что трудовые ресурсы полностью заняты. Аналогично, капитал никогда не является полное ью занятым в физическом смысле, например здания офисов или лекционные помещения, являющиеся частью основного капитала, используются только часть дня.
Объем выпуска не всегда достигает своих трендовых значений, т.е. уровня, соответствующего полной занятости факторов производства. Скорее объем выпуска колеблется вокруг трендового уровня. В период подъема (или оживления) использование факторов производства возрастает, и это является источником расширения производства. Выпуск может подняться выше р< ндовых значений, потому что люди могут работать сверхурочные часы и оборудование может использоваться в несколько смен. Напротив, в период спада происходит недоиспользование ресурсов и
ВВЕДЕНИЕ
25
Рис. 1.2. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЦИКЛ. Объем выпуска, или величина ВНП, не совпадает в точности с трендом. Скорее выпуск колеблется вокруг тренда, демонстрируя закономерности цикла от нижней точки через подъем к пику и затем от пика через спад к нижней точке. Колебания объемов выпуска в ходе экономического цикла не являются регулярными ни по периодичности, ни по своей величине. Также не является заданным трендовый темп роста; он изменяется по мере накопления технических знаний и увеличения предложения факторов производства.
выпуск оказывается на уровне меньшем, чем он мог бы быть при существующих ресурсах и технологии. Волнистая линия на рис. 1.2 показывает эти циклические отклонения объемов выпуска от тренда. Их обычно называют отставанием выпуска. Отставание выпуска измеряет разность между фактическим выпуском и тем его объемом, который экономика могла бы обеспечить при полном использовании имеющихся ресурсов. Выпуск при полном использовании ресурсов называется потенциальным выпуском.
Отставание выпуска = потенциальный выпуск - фактический выпуск. (1)
Показатель отставания выпуска позволяет измерить размер циклических отклонений выпуска от потенциального выпуска, или трендового выпуска (мы используем эти термины как синонимы).
Рис. 1.3 показывает фактический выпуск и потенциальный выпуск в США. Заштрихованные полосы означают периоды спада, буквы Р и Т обозначают точки пика подъема и низшие точки спада соответственно6.
Рисунок показывает, что отставание выпуска растет в период спада, как это было в 1982 г. Больше ресурсов оказываются недоиспользованными, и фактиче-
В США отслеживание во времени фаз экономического цикла осуществляется Национальным бюро экономических исследований (NBER). Национальное бюро является частной бесприбыльной исследовательской организацией, распо.ь женной в Кембридже (Массачусетс).
26
Глава 1
Рис.1.3. ФАКТИЧЕСКИЙ И ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ ВЫПУСК, 1960-1988. Потенциальный выпуск равен объему выпуска при полном использовании ресурсов. На рис. 1.2 он показан линией тренда. Фактический выпуск колеблется вокруг потенциального, падая ниже него в периода спада и поднимаясь к потенциальному уровню в период оживления. Заштрихованные полосы обозначают периоды спада. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill.)
ский выпуск падает существенно ниже потенциального выпуска. Наоборот, в период экономического подъема, например в 60-е гг., отставание выпуска сокращается и в конце концов даже становится отрицательным. Отрицательное значение отставания выпуска означает, что существуют превышающая естественный уровень занятость, сверхурочные для рабочих и более высокий, чем обычный, уровень использования оборудования. Необходимо отметить, что отставание выпуска иногда бывает очень значительным. Например, в 1982 г. оно достигало 10% величины потенциального ВНП.
Определение величины потенциального ВНП представляет собой сложную проблему. В 60-х гг. полагали, что полная занятость соответствует уровню безработицы 4-4,5% совокупной численности рабочей силы. В 80-х гг. изменения в структуре рабочей силы, включая увеличение доли рабочих более молодых возрастов и женщин, которые чаще меняют место работы, подняли оценку уровня безработицы, соответствующей полному использованию ресурсов, до величины порядка 5,5%.
Величина потенциального выпуска рассчитывается различными способами. Одна методика, используемая в Бюро Экономического Анализа Министерства торговли США, оценивает потенциальный ВНП на уровне выпуска, который существовал бы
ВВЕДЕНИЕ
27
при безработице в 6%. Соответствующий статистический ряд представляет собой исходную точку для расчета потенциального выпуска, или ВНП при полном использовании ресурсов, но это лишь исходная точка, а не жесткое, не подлежащее обсуждению правило. Даже если это так, отставание ВНП представляет собой важный показатель того, как функционирует экономика и в каком направлении должна меняться экономическая политика7. Другие статистические ряды используют другой естественный уровень безработицы, например 5%. В статистическом ряду, используемом на рис. 1.3, в 1988 г. экономика все еще имела положительное значение отставания выпуска — потенциальный выпуск превосходил фактический на 2,2%, хотя уровень безработицы составлял около 5,5%8. Различия между отдельными оценками потенциального выпуска свидетельствуют о том, что сегодня нет точной меры оценки полного использования ресурсов. Существенная часть расхождений в оценках является результатом различий не только в используемых исходных величинах, но также и в суждениях о степени использования мощностей, считающейся их полным использованием.
Анализ отставания ВНП может многое рассказать о недавней истории США. В годы правления Кеннеди и Джонсона (1961-1968) произошло сокращение отставания выпуска под влиянием стимулирующей правительственной политики. Эта политика была успешной в сокращении отставания выпуска, но это было достигнуто ценой нарастания инфляционного давления на экономику. Никсон в период своего первого президентского срока (1969-1973) унаследовал проблему инфляции и решил бороться с ней жесткой политикой сдерживания, которая привела экономику к спаду и соответственно к росту отставания выпуска. В 1972-1973 гг. сильная стимулирующая денежная политика Федеральной резервной системы привела к оживлению и даже к переиспользованию ресурсов; это видно из того, что отставание выпуска приблизилось к нулю, и фактический выпуск практически сравнялся с величиной потенциального выпуска. В 1973-1974 гг. ограничительная политика, совпавшая по времени с огромным ростом цен на нефть, привела экономику в глубокому спаду. Оживление 1976-1979 гг. было слишком быстрым и привело к резкому обострению инфляции.
С еще одним повышением цен на нефть в 1979 г. инфляция в 1980 г. превысила уровень 10%, и снова жесткая ограничительная политика подняла уровень безработицы. К середине 1989 г. экономика снова была в состоянии полного использования ресурсов, и появились признаки усиления инфляции. К этому времени оживление продолжалось уже почти 34 квартала подряд — с осени 1982 г. Самый длительный предшествующий послевоенный период оживления имел место в 1962-1969 гг. и продолжался 38 кварталов. Вопрос, который соответственно возникает: становятся ли экономические подъемы “жертвами собственного преклонного возраста” или же они завершаются из-за ошибок экономической политики? Как мы увидим позднее, затяжной подъем слишком сильно сокращает безработицу, вызывает инфляционное давление и, следовательно, предопределяет такую политику борьбы с инфляцией, которая обычно вызывает спад.
7 Бюро Экономического Анализа не использует термин потенциальный выпуск, чтобы Бюро не рассматривали в качестве организации, считающей, что в экономике должен быть уровень безработицы в 6%.
8 Оценки потенциального выпуска для рис 1.3 рассчитаны DRI/McGraw-Hill.
28
Глава 1
1.3.	ВЗАИМОСВЯЗИ МЕЖДУ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИМИ ПЕРЕМЕННЫМИ
Предварительный взгляд на статистические данные и описание экономического цикла предполагают — причем это совершенно правильное предположение, — что можно увидеть простые взаимосвязи между основными макроэкономическими переменными: ростом, безработицей и инфляцией.
Рост и безработица
Мы уже отмечали ранее, что изменения в использовании факторов производства представляют собой один из источников 'оста реального ВНП. Соответственно можно было бы ожидать, что высоким темпам роста ВНП будет сопутствовать снижающаяся безработица. Это действитель ю так, как это ясно видно из рис. 1.4. По вертикальной оси рис. 1.4 отложены емпы прироста реального выпуска в определенном году, а по горизонтальной о и — изменение уровня безработицы в данном годе. Например, в 1984 г. темп прироста соответствовал 6,8% и снижение уровня безработицы составило 2,1 процентных пункта. Поэтому мы помещаем точку, помеченную “1984”, в верхний левый квадрат поля. Эта область соответствует периодам экономического роста и падения уровня безработицы.
Напротив, в нижней правой области графика будут такие точки, как “1980” и ”1982” — периоды спада, низких темпов роста и растущего уровня безработицы. Заметим, что, даже когда есть некоторый роет, как в 1981 г., уровень безработицы может расти. Чтобы вызвать снижение уровня безработицы, темпы роста должны
7
6
5
4
3
2
1
0
-I
-2
-3
1984
1966 1965 м 1978 • • 1973 1976	• 1
1977
1988 *1985.
1987 •	•
1986# 1979 •
1S П
1$ 58
’• 19ЧЛ
• 1971
1980
•	* '’’О	1975
1974	•
1982
-2	-1	0
2	3
%
Рис. 1.4. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ И ИЗМЕНЕНИЕ УРОВНЯ БЕЗРАБОТИЦЫ, 1962-1988 гг. Высокие темпы роста вызывают падение уровня безработицы, а низкие или отрицательные темпы роста сопровождаются повышением уровня безработицы. Взаимосвязи, показанные распределением точек на рисунке, описываются Правилом Окуна, которое связывает темп роста с изменением уровня безработицы.
ВВЕДЕНИЕ
29
достигать величины около 2,5%. "198^'’ выделяется как год, где отмечены самый высокий темп роста и самое значительное снижение безработицы за 20 лет.
ПРАВИЛО ОКУНА
Взаимосвязь между реальным ростом и изменениями уровня безработицы известна под названием Правила Окуна, по i мени своего первооткрывателя, покойного Артура Окуна из Брукингского института, который одно время был председателем Совета Экономических Консультантов при Президенте (СЭК). Правило Окуна гласит, что (в экономике США. Ред) у ювень безработицы сокращается, когда рост оказывается выше уровня тренда, со. гавляюшего 2,5% в год. В частности, на каждый процентный пункт роста реального ВНП выше уровня трс.чда в данном году уровень безработицы падает на 0,4 процентных пункта. Это взаимоотношение утверждается уравнением (2), где А и обозначает изменение уровня безработицы, у — темп прироста выпуска, а 2,5 — трендовая величина прироста выпуска. Для того чтобы продемонстрировать испо.щ зование этой формулы, предположим, что рост в данном году составил 4%. Э'О будет означать, что сокращение уровня безработицы должно составить 0,52 |= 9,4 (4 - 2,7)] процентных нунк а.
А и ~	0,4 (у - 2,5).	(2)
t
Эта формула может быть использов. .га и для того, чтобы выяснить, каког должен быть темп экономического роста, ч гоб i уровень безработицы сократился на один процентный пункт. Ответ на этот вопрос: 5% [-1 = -0,4(5 - 2,5)]. Если экономический рост в течение года составит 7, %, то уровень безработицы сократи ся на 2 процентных пункта. Правило Окун,. (статус которого несколько преувеличен словом “правило”, тогда как на самом деле оно отражает всего лишь эмпирическую повторяемость) дает возможность ндйтл подход к оценке влияния реального роста на безработицу. Хотя правило являет, я всего лишь приблизительным и не будет обязательно точно работать в разные годы, оно все же дает разумную интерпретацию взаимного соотношения роста и бе зработицы.
Правило Окуна является полезным инструментом политики, потому что позволяет выяснить, как определенная цель экономического роста будет со временем влиять на уровень безработицы. Допустим, экономика находи гея в состоянии глубокого спада и безработица состав ляет 9%. Сколько лет ним потребуется для того, чтобы выйти на уровень безработг цы в 6%? Ответ зависит от того, как быстро экономика перейдет к оживлению. Один из путей выхода на уровень безработицы в 6% заключается в том, чтобы объем выпуска рос в течение трех лет на 5%. В этом случае экономика растет на 2,5 процентных пункта быстрее тренда, и, таким образом, за каждый год уровень безр ютицы будет сокращаться на 1 процентный пункт. Альтернативная стратегия ожив ,ения ориентирована на “первый удар”: рост весьма высок вначале, а затем нескоз .ко замедляется, составляя 6,0, 5,0, и 4,0% роста в последующие годы.
Инфляция и экономический цик л
Политика, стимулирующая расширение совокупного спроса, имеет тенденцию порождать инфляцию, если экономика не находится в состоянии высокой безработицы. Затянувшиеся периоды низкого совокупного спроса обычно снижают уровень инфляции. Рис. 1.5 демонстрирует движение одного из показателей инфляции в экономике США в период после I960 г. Мерой инфляции на рис. 1.5 является
30
Глава 1
индекс потребительских цен (ИПЦ), те. изменение стоимости приобретения определенной корзины товаров, представляющей покупки типичного городского потребителя9.
Уровень инфляции, показанный на рис. 1.5, подвержен значительным колебаниям. Мы можем много рассказать о недавней истории экономики, оценив картину движения потенциального и реального ВНП по рис. 1.3 и добавив к этому анализ по рис. 1.5. В частности, ясно виден период стабильной инфляции с 1960 по 1964 г., когда ее уровень колебался около отметки 2,0% в год. Затем начинается медленный рост темпов инфляции с 1965 до 1970 г. с последующим ее замедлением до середины 1972 г. И наконец, видны взлеты инфляции с 1972 по 1974 и с 1978 по 1981 гг., когда ее темпы увеличивались до 12% и больше. В 1982-1983гт. инфляция снова замедлилась под влиянием глубокого спада. На этот раз до 1987 г. уровень инфляции оставался низким, хотя экономика быстро выходила из спада. Только к 1989 г. уровень инфляции снова приблизился к 5%.
Рис. 1.5 показывает темпы увеличения цен. Мы можем также оценить уровень цен. Инфляция 60-х и 70-х гг. вызвала его большое повышение. В период с 1960 по
Рис. 1.5. ИНФЛЯЦИЯ, ВЫРАЖЕННАЯ ТЕМПОМ РОСТА ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН, 1960-1988 гг. Уровень инфляции падает во время и cpaiy после спадов, а затем — в рамках показанного периода — имеет тенденцию вшрасгать во время подъема. (ИСТОЧНИК: DRI/McCraw-Hill.)
Напротив, измершель инфляции, использовавшийся на рис. 1.1, полученный сравнением номинального и реального ВНП, носит название дефлятора ВНП. Индекс потребительских цен является наиболее часто употребимым, а дефлятор ВНП находится на втором месте. В главе 2 представлены другие варианты использования различных индексов цен.
ВВЕДЕНИЕ
31
1989 г. уровень цен вырос более чем в четыре раза. Продукт, который стоил в 1960 г. 1 дол., в 1989 г. стоил уже 4,19 дол. Большая часть этого прироста имела место после начала 70-х гг.
Инфляция, как и безработица, представляет собой крупнейшую макроэкономическую проблему. Однако издержки инфляции далеко не столь наглядны, как издержки безработицы. В случае безработицы происходит потеря потенциального выпуска, и, следовательно, совершенно ясно, почему столь необходимо сокращение безработицы. В случае инфляции очевидные потери выпуска отсутствуют. Как мы отмечали ранее, потребители отчасти недолюбливают инфляцию, потому что она связана с неудобствами (такими, как скачки нефтяных цен), сокращающими их реальные доходы. Часто говорится также о том, что инфляция нарушает хорошо известные ценовые взаимоотношения и сокращает эффективность ценовой системы.
Каковы бы ни были причины, люди, стоящие у руля политики, часто готовы увеличить безработицу, стремясь сократить инфляцию, т.е. получить снижение инфляции за счет несколько возросшей безработицы.
Выбор: инфляция — безработица
Кривая Филлипса описывает эмпирические взаимосвязи между инфляцией и безработицей: чем выше уровень безработицы, тем ниже уровень инфляции. Эта кривая “прославилась” в 50-х гг. в Великобритании и с тех пор стала краеугольным камнем макроэкономических дискуссий. Рис. 1.6 демонстрирует типичную кривую
Рис. 1.6. КРИВАЯ ФИЛЛИПСА. Кривая Фи шипса предполагает наличие связи между инфляцией и безработицей: сокращение уровня безработицы всегда может быть достигнуто путем допущения несколько более высокой инфляции или, напротив, инфляция может быть сокращена за счет допущения более высокой безработицы. Сочетание высокой инфляции и высокой безработицы в такие годы, как 1975 и 1981, породили скептицизм относительно кривой Филлипса. Тем не меиее, как мы покажем далее, она остается полезной.
32
Глава 1
Уровень безработицы (%)
Pm. 1.7. ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА, 1960-1988. Реальные факты истории инфляции и безработицы в Соединенных Штатах после I960 г. не дают свидетельств существования простых взаимосвязей, описываемых кривой Филлипса Например, есть такие периоды, как 1963-1969, 1976-1979 и 1980-1982 гг., которые укладываются в общую картину кривой Филлипса, но между этими периодами существуют годы, кода и инфляция и безработица параллельно росли или иногда (1984-1985) уменьшались.
Филлипса с наклоном вниз, которая показывает, что высокие уровни безработицы сопровождаются низкими уровнями инфляции и наоборот. Кривая предполагает, что снижение безработицы всегда может быть получено за счет большей инфляции и что уровень инфляции всегда может быть снижен за счет покрытия издержек большей безработицы. Другими словами, кривая предполагает, что существует возможность замены более высокой инфляции на более высокую безработицу.
Экономические события после 1970 г., особенно сочетание высокой инфляции и высокой безработицы в 1974 и 1981 гг., породили значительный скептицизм относительно взаимосвязи между инфляцией и безработицей, которая была показана на рис. 1.6. На рис. 1.7 показана комбинация уровней инфляции и безработицы в период с 1963 по 1985 г. Очевидно, в действительности отсутствует простая связь в таком виде, как она показана на рис. 1 6.
Тем не менее существует взаимосвязь между инфляцией и безработицей, которая является более сложной, чем демонстрирует рис. 1.6, и которая поможет нам понять рис. 1.7. В краткосрочном плане, скажем в течение двух лет, взаимосвязь между инфляцией и безработицей идентична той, которая демонстрируется на рис. 1.6. Но краткосрочная кривая Филлипса не остается неизменной. Она смещается вслед за
ВВЕДЕНИЕ
33
изменением инфляционных ожиданий. В долгосрочном плане нет такой альтернативной связи между инфляцией и безработицей, о которой имело бы смысл говорить. В долгосрочном плане уровень безработицы не зависит от долгосрочных изменений уровня инфляции.
Обратная связь между инфляцией и безработицей в краткосрочном и долгосрочном плане, конечно, представляет ключевой вопрос с точки зрения формирования политики и является основной детерминантой возможного успеха стабилизации экономики.
1.4.	СОВОКУПНЫЙ СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ
Ключевыми обобщающими показателями, характеризующими выпуск, инфляцию, рост, роль политики, являются совокупны/'/ спрос и совокупное предложение. В этом разделе мы дадим определения этих понятий и покажем их взаимодействие.
Уровень выпуска и уровень цен определяются взаимоотношением совокупного спроса и совокупного предложения. В некоторых условиях занятость зависит только от совокупных расходов или совокупного спроса. В других случаях ограничения со стороны предложения столь же важны при формировании политики и привлекают основное внимание. С 30-х *до конца 60-х гг. макроэкономическая политика была в значительной степени ориентирована на проблемы спроса.
Но в последнее время внимание переместилось, и проблемы совокупного предложения и экономическая теория предложения стали более значимыми. Этот сдвиг во внимании и интересе, без сомнения, был спровоцирован проблемами слишком медленного роста и высокой инфляции, переживаемыми индустриальными странами в 70-х гг.
Каковы взаимосвязи между совокупным спросом и совокупным предложением, выпуском или занятостью и ценами? Совокупный спрос отражает взаимоотношение между расходами на товары и услуги и уровнем цен. Если выпуск не ограничен сверху, то увеличение расходов, или рост совокупного спроса, приведет к росту выпуска и занятости без сколь-либо существенного воздействия на цены. Например, при этих условиях в 30-е гг. во время Великой депрессии была бы, конечно, полезна политика стимулирования совокупного спроса для увеличения объемов выпуска.
Но если экономика находится в состоянии, близком к полной занятости, увеличение совокупного спроса скажется в первую очередь на росте цен или инфляции. Тогда необходимо оценить экономику со стороны совокупного предложения. Кривая совокупного предложения определяет взаимосвязи между объемами выпуска, который обеспечивают фирмы, и уровнем цен. Фактор предложения не только помогает нам понять, насколько успешным будет влияние расширения спроса на увеличение выпуска и занятости, но и имеет свою собственную роль. Колебания предложения, или шоки предложения, могут снизить выпуск и привести к росту цен, как произошло в 70-х гг., когда резко возросла цена нефти. И наоборот, политика, направленная на повышение производительности и, следовательно, уровня совокупного предложения, при данном уровне цен, может снизить инфляционное давление.
ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
Рис. 1.8 демонстрирует кривые совокупного спроса и совокупного предложения. По вертикальной оси Р откладывается уровень цен, а по горизонтальной оси У —
2 Макроэкономика
34
Глава 1
уровень реального выпуска, или дохода. Хотя кривые и выглядят как обычные кривые спроса и предложения в микроэкономике, их содержание отличается и будет раскрыто в главе 7.
Совокупный спрос — это общий спрос на товары и услуги в экономике. Его величина зависит от уровня совокупных цен (см. рис. 1.8). Он может измениться под влиянием денежной и фискальной политики. Кривая совокупного спроса показывает уровень цен в связи с определенным уровнем выпуска. В некоторой степени эта кривая может быть смещена изменением фискальной политики.
Совокупный спрос и совокупное предложение взаимодействуют друг с другом, определяя уровень цен и уровень выпуска. На рис. 1.8 Ро — это равновесный уровень цен, a Yo — равновесный уровень выпуска. Если кривая AD на рисунке смещается вверх и вправо, то степень, в которой изменяются уровни выпуска и цен, соответственно зависит от крутизны кривой совокупного спроса10. Если кривая AS очень крутая, то некоторое увеличение совокупного спроса в основном вызовет рост цен и окажет лишь незначительное воздействие на изменение объема выпуска. Если же кривая AS более пологая, то такое же изменение совокупного спроса трансформируется прежде всего в увеличение выпуска и вряд ли вызовет рост уровня цен.
Одна из важнейших проблем из области макроэкономического приспособления состоит в том, что кривая совокупного спроса не является прямой линией. Рис. 1.9
Рис. 1.8. СОВОКУПНЫЙ СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ. Кривые совокупного спроса и предложения являются основными инструментами для анализа выпуска, уровня цен, инфляции, роста. Сдвиги как совокупного предложения, так и совокупного спроса будут вызывать изменения уровня выпуска, следовательно, влиять на рои и будут также вызывать изменения уровня цен, следовательно, влиять на инфляцию. В соответствии с правилом Окуна изменения в объемах выпуска связаны с изменениями уровня безработицы. В первых шести главах мы концентрируемся на проблемах совокупного спроса, в последующих — будет введена кривая совокупного предложения.
10 Проведите несколько опытов с графиками, аналогичными тому, который изображен иа рис. 1.8, чтобы убедиться, что вы понимаете данный вопрос.
ВВЕДЕНИЕ
35
показывает, что при низких уровнях выпуска — меньше уровня потенциального выпуска У* — кривая совокупного предложения достаточно пологая. Когда объем выпуска оказывается ниже уровня потенциального выпуска, цены товаров и факторов (заработная плата) вряд ли будут иметь тенденцию к падению. И наоборот, для объемов выпуска выше потенциального кривая совокупного предложения является очень крутой и цены имеют тенденцию постоянно расти. Воздействие изменений совокупного спроса на объем выпуска и уровень цен, следовательно, зависит от того, каково отношение фактического выпуска к потенциальному. .
В главах с 3 по 6 мы специально рассмотрим совокупный спрос как фактор, определяющий уровень выпуска. Мы будем предполагать, что цены являются устойчивыми и заданными, и объем выпуска определяется уровнем спроса — при условии, что нет никаких ограничений со стороны предложения.
Это означает, что мы говорим о той части кривой совокупного предложения, которая является очень пологой, и выпуск находится на уровне ниже потенциального.
Предположение, что объем выпуска растет для того, чтобы соответствовать уровню спроса без повышения уровня цен, ведет к концепции активной политики. При этих обстоятельствах, при отсутствии очевидных альтернатив формирующие политику органы будут выступать за стимулирующую политику для того, чтобы поднять уровень спроса? и, следовательно, увеличить занятость и выпуск. В некоторых случаях именно такая экономическая политика является абсолютно правильной. Начало 60-х гг. в США является как раз таким периодом. Рис. 1.3 ясно показывает, что в эти годы реальный объем выпуска был существенно ниже потенциального. В экономике были неиспользованные ресурсы, и проблема заключалась в нехватке спроса. Напротив, в конце 60-х и в конце 80-х гг. экономика работала при полном использовании ресурсов и практически не было отставания ВНП. Попытка еще больше увеличить объем выпуска, или реальный ВНП, столкнулась бы с ограничениями предложения и вызвала бы скорее рост цен, а не увеличение объема выпуска товаров. При этих обстоятельствах модель, которая предполагает, что объем выпуска определяется спросом и что возросший спрос вызовет увеличение именно объема выпуска, а не цен, является ошибочной.
Должны ли мы считать, что модель с постоянными ценами и выпуском, определяемым спросом, является ограниченной и, возможно, надуманной? Ответ на этот вопрос однозначно отрицательный. Для такого ответа есть две причины. Во-первых, обстоятельства, при которых эта модель будет применима, т.е. при высокой безработице, вовсе не являются неизвестными или малозначительными. Безработица и односторонняя жесткость цен в сторону их уменьшения являются постоянно присутствующими чертами экономики США. Во-вторых, даже когда мы начнем рассматривать взаимодействие совокупного спроса и предложения в главе 7 и последующих главах, мы должны понимать, каким образом данная политика сдвигает кривую совокупного спроса при данном уровне цен. Следовательно, весь материал глав 3-6, посвященный совокупному спросу, играет важнейшую роль в нашем понимании воздействия денежной и фискальной политики на уровень цен и на объем выпуска при обстоятельствах, когда кривая совокупного предложения имеет положительный наклон.
В чем же тогда смысл предупреждения, содержащегося в этом разделе? Просто в том, что при активной направленности макроэкономической политики в условиях безработицы не нужно забывать о существовании ограничений со стороны предложения и изменения цен, когда экономика находится в состоянии достаточно полного использования ресурсов.
2*
36
Глава 1
Уровень цен
Рис. 1.9. СОВОКУПНЫЙ СПРОС И НЕЛИНЕЙНАЯ ФУНКЦИЯ СОВОКУПНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ. Особенность кривой совокупного предложения состоит в том, что она является нелинейной. При низких уровнях выпуска цены на графике совокупного предложения изменяются лишь незначительно, свидетельствуя о том, что возросший объем выпуска будет реализован без значительного увеличения цен. Но по мере того как экономика приближается к состоянию полной занятости или потенциального выпуска, дальнейшее увеличение выпуска будет сопровождаться ростом цен.
1.5.	МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА i
Концепция совокупного спроса и совокупного предложения предполагает, что при определенных условиях остается место для макроэкономической политики, стимулирующей спрос или ведущей к его сокращению. Органы, формирующие политику, имеют в своем распоряжении два основных метода экономической политики, которые могут влиять на состояние экономики. Кредитно-денежная политика контролируется Федеральной резервной системой (ФРС). Инструментами кредитно-денежной политики являются изменения денежной массы, изменения процентной ставки (дисконтной ставки), по которой ФРС предоставляет кредиты банкам, и некоторые методы контроля над банковской системой. Фискальная политика находится под контролем Конгресса, и обычно ее изменения инициируются исполнительной ветвью правительства. Инструментами фискальной политики являются ставки налогов и правительственные расходы.
Необходимо подчеркнуть, что влияние денежной и фискальной политик на экономику не является в полной мере предсказуемым как по срокам проявления этого влияния, так и по степени, с которой они воздействуют на спрос или предложение. Эти два аспекта неопределенности являются узловым пунктом стабилизационной политики. Стабилизационная политика включает в себя меры кредитно-денежной и фискальной политики, направленные на то, чтобы сгладить
ВВЕДЕНИЕ
37
колебания состояния экономики, в частности колебания темпов роста, инфляции и безработицы.
Рис. 1.7, демонстрируя значительные колебания уровней инфляции и безработицы, указывает на то, что стабилизационная политика не была полностью успешной. Ее неудачи связаны как с неясностью механизмов ее осуществления, так и с ограниченностью способов воздействия политики на экономику.
Вопросы политической экономии также оказывают воздействие на способы осуществления стабилизационной политики. Вопрос о скорости, с которой нужно избавляться от безработицы, рискуя увеличить инфляцию, — это вопрос знания как самой экономики, так и цены ошибок. Те, кто считает, что издержки безработицы очень высоки относительно издержек инфляции, согласятся на более высокий риск инфляции ради того, чтобы сократить безработицу, в отличие от тех, кто считает издержки высокой инфляции наиболее тяжелыми и, напротив, рассматривает безработицу как сравнительно небольшую беду.
Политическая экономия влияет на стабилизационную политику не только через оценку издержек, связываемых с инфляцией и безработицей, но и риск для политиков, на который они готовы идти ради исправления экономической ситуации. Существует также так называемый политический деловой цикл, который основывается на том, что результаты выборов зависят от экономических условий. Когда экономическая ситуация улучшается и уровень безработицы падает, президент, обеспечивающий эти результаты, обычно оказывается переизбранным на следующий срок. Следовательно, для политиков, участвующих в избирательной кампании или желающих повлиять на исход выборов, существуют стимулы использовать стабилизационную политику для того, чтобы создать экономическую ситуацию подъема перед выборами.
Стабилизационная политика известна также как антициклическая политика, т.е. политика, нацеленная на сглаживание торгового или экономического цикла. Рис. 1.3 показывает, что в течение последних 20 лет циклы были совсем не регулярными. Движение и даже существование торговых циклов в значительной степени зависят от осуществления стабилизационной политики. Успешная стабилизационная политика сглаживает экономический цикл, тогда как неудачная стабилизационная политика может даже усилить колебания в экономике. Действительно, один из догматов монетаризма состоит в том, что крупные колебания экономики скорее являются результатом действий правительства, а не нестабильности, внутренне присущей частному сектору экономики.
Монетаристы и сторонники активной политики
Многие из дискуссий по макроэкономике могут быть рассмотрены в терминах совокупного спроса и совокупного предложения. Дискуссия концентрируется на вопросах о том, какой фактор вызывает нестабильность в экономике и какой должна быть соответствующая экономическая политика, если она вообще нужна.
Мы отмечали выше, что вопрос об альтернативности инфляции и безработицы вызывает много споров. Эти споры возникли около 1967-1968 гг. в контексте макроэкономических дискуссий между монетаристами и антимонетаристами, или сторонниками фискальной политики. Мы уже отмечали некоторых наиболее известных участников дебатов — Милтона Фридмана на стороне монетаристов, Франко Модильяни и Джеймса Тобина на стороне антимонетаристов. Но макроэкономистов трудно четко классифицировать и однозначно отнести либо к одному, либо к
38
Глава 1
другому направлению. Вместо этого мы имеем целый спектр взглядов. Есть такие монетаристы, рядом с которыми Фридман выглядит кейнсианцем, и кейнсианцы, рядом с которыми Модильяни выглядит монетаристом. Но дело не только в этом, сейчас отсутствует однозначно определяемая система взглядов, которая идентифицировалась бы с монетаризмом, и экономист со сбалансированными взглядами, вероятнее всего, будет принимать одни монетаристские аргументы и отрицать другие. Да и сама дискуссия не стоит на месте. Например, и теория, и эмпирические наблюдения концентрировались на проблеме альтернативности инфляции — безработицы, но сейчас она уже не находится в центре дискуссий монетаристов и сторонников активной фискальной политики.
Другим ключевым вопросом, по которому не достигнуто согласие, это взаимосвязь между деньгами и инфляцией. Монетаристы, как правило, утверждают, что количество денег является основной детерминантой уровня цен и экономической активности, что причиной инфляции является избыточный рост денежной массы, и неустойчивый рост количества денег вызывает экономические колебания. Поскольку они считают, что причиной колебаний реальных объемов выпуска являются колебания роста денег, они, естественно, приходят к выводу о необходимости политики обеспечения низких и устойчивых темпов роста предложения денег — правила постоянного темпа роста денег. Сторонники активной фискальной политики, напротив, подчеркивают, что нет тесной связи между ростом денежной массы и инфляцией в краткосрочном плане и что рост денежной массы — лишь один из факторов, влияющих на совокупный спрос. Они утверждают, что органы, формирующие экономическую политику, должны — или по крайней мере могут — быть достаточно осторожны и профессиональны для того, чтобы использовать кредитно-денежную и фискальную политику для осуществления эффективного контроля за ходом экономики.
Профессионализм и осторожность политиков являются особо важными, потому что монетаристы поднимают вопрос о том, что политика стимулирования совокупного спроса может осложнить развитие экономики. Они указывают на такие эпизоды, как инфляционная политика, проводимая ФРС в 70-х гг. для того, чтобы доказать, что политические деятели не могут проявлять и не проявляют достаточной осторожности, чтобы можно было оправдать использование политики активного вмешательства. В таких случаях сторонники активной политики выступают как оптимисты, полагая, что можно учиться на прошлых ошибках. Они в свою очередь указывают на периоды высоких темпов роста и низкой инфляции, такие как 1982-1989 гг., для подтверждения правоты суждения о том, что умелая стимулирующая кредитно-денежная политика может помочь стабильному развитию экономики.
Другой вопрос, разделяющий два лагеря, касается той роли, которую в экономике должно играть правительство. Это на самом деле не тот вопрос, который может быть исследован в рамках макроэкономической теории, но очень трудно следить за некоторыми дискуссиями, не зная о существовании такого вопроса.
Монетаристы, как правило, придерживаются консервативных позиций, выступая за небольшую роль правительства и осуждая бюджетные дефициты и существование большого государственного долга. Они поддерживают идеи сокращения налогов в период спадов и сокращения гоЬударственных расходов в период подъемов, подводя в конечном счете к уменьшению роли государства в экономике. Сторонники активной фискальной политики, напротив, как правило, выступают за активную
ВВЕДЕНИЕ
39
роль правительства и, следовательно, за то, чтобы использовать правительственные расходы и трансферты в качестве инструмента экономической политики.
Расхождение между монетаристами и сторонниками активной фискальной политики должно, следовательно, рассматриваться в более широком плане, чем просто их конкретные разногласия по вопросу о роли денег в краткосрочном плане.
Новая неоклассическая макроэкономика и активистская теория
Монетаристский вызов Кейнсианскому активизму созрел в 60-х гг. и до сегодняшнего дня остается актуальным. Но он уменьшил свое значение на фоне более фундаментальной и теоретически новаторской новой неоклассической макроэкономической теории, которую мы уже обсуждали раньше.
Новая неоклассическая школа, как мы уже видели, утверждает, что фирмы и домашние хозяйства (потребители) ведут себя рационально и корректируют свое поведение для того, чтобы улучшить свое экономическое благосостояние. Вследствие этого вынужденная безработица возникнуть не может. Такой взгляд жестко ограничивает возможность использования стабилизационной политики для воздействия на уровень безработицы.
Макроэкономисты нового неоклассического направления, как и монетаристы, как правило, являются консерваторами, которые допускают лишь относительно небольшую роль активной правительственной политики в экономике. Это следует из того взгляда, что рынки по большей части находятся в равновесии и что люди учитывают свои собственные интересы, оставляя правительству очень мало возможностей для того, чтобы улучшить ситуацию. Новые неоклассики утверждают, что осуществление успешной активистской политики затруднительно, так как реакция ведущих себя рационально и оптимизирующих свой эффект фирм и потребителей на правительственные действия зависит от того, что будет думать частный сектор о намерениях правительства. Соответственно эти реакции очень трудно предвидеть.
Хотя макроэкономисты нового неоклассического направления и разделяют очень многие взгляды монетаристов на вопросы политики, они не обязательно являются монетаристами. Мы анализируем подходы к проблеме равновесия, рациональным ожиданиям и неоклассическую макроэкономическую теорию на протяжении всей книги, но в деталях это делается в главе 13.
Неокейнсианство
Взгляды на политику у неокейнсианцев сходны со взглядами собственно кейнсианцев. Они, как правило, считают, что активная политика правительства может и должна быть использована в попытках стабилизировать экономику, но отличаются от кейнсианцев тем, что принимают вызов неоклассиков и признают необходимость найти теоретическое объяснение медленной адаптации зарплаты и цен, на возможности которой, собственно, и строится существование полезной стабилизационной политики.
1.6.	ПЛАН КНИГИ
Мы наметили основные вопросы, которые будут обсуждены в этой книге. Теперь сформулируем наш подход к макроэкономической теории и определим структуру книги. Ключевыми обобщающими понятиями, как мы уже отмечали, являются
40
Глава 1
совокупный спрос и совокупное предложение. Совокупный спрос находится под влиянием кредитно-денежной политики, в первую очередь осуществляемой через процентные ставки и формирование ожиданий, а также под влиянием фискальной политики. Совокупное предложение формируется под влиянием фискальной политики, а также под влиянием таких крупных внешних воздействий, как изменение предложения нефти.
Изложение материала по главам начинается с главы 2, где рассматривается система национальных счетов и особое внимание обращается на те данные и взаимосвязи, которые неоднократно используются в этой книге. В главах с 3 по 6 анализируется совокупный спрос. В главе 7 вводится совокупное предложение и показывается, каким образом взаимодействуют совокупное предложение и совокупный спрос и как определяются объем реального ВНП и уровень цен. В главах 8-11 содержится материал, который проясняет и углубляет понимание совокупного спроса и того, как кредитно-денежная политика воздействует на экономику. Главы 12-19 выполняют аналогичную роль по отношению к совокупному предложению и взаимодействию совокупного спроса и предложения. В главе 20 расширен материал главы 6 по поводу роли международной торговли в макроэкономике.
1.7.	ОБЩИЕ ПРЕДПОСЫЛКИ И РЕКОМЕНДАЦИИ
Завершая эту вводную главу, сделаем несколько замечаний о том, как использовать эту книгу. Во-первых, отметим, что не требуется предварительного знания математики, кроме алгебры в объеме средней школы. Действительно, мы используем уравнения в тех случаях, когда это кажется полезным, но они не являются абсолютно необходимой частью всего изложения. Тем не менее каждый серьезный студент, изучающий макроэкономику, может и должен хорошо усвоить эти уравнения.
Технически более трудные главы и разделы могут быть пропущены. Обычно мы представляем такой материал в приложениях или жедае^е содержательные пояснения для того, чтобы несколько позднее читатель мог освоить этот материал. Причина, по которой мы все же даем более глубокий и сложный материал, состоит в том, чтобы предоставить читателю полный и современный обзор основных идей и методов, существующих в макроэкономической теории. Даже если Вы не сможете после первого прочтения освоить каждый пункт таких разделов, причем не нужно и пытаться это сделать, эти разделы должны быть прочитаны для того, чтобы осознать основную идею и получить интуитивное понимание затрагиваемых вопросов.
Главная проблема, с которой Вы будете сталкиваться, будет вызвана попытками осознать взаимодействие нескольких переменных, поскольку прямые и побочные эффекты в экономике представляют весьма впечатляющую систему. Как можно добиться быстрого прогресса и притом с достаточной легкостью? Самое главное, что для этого нужно, — это задавать вопросы. Задавайте их сами себе, следуя за изложением материала. Почему происходит так, что та или иная переменная влияет, скажем, на совокупный спрос? Что было бы, если бы она не имела такого воздействия? В чем состоит самая главная связь?
Нет никакой альтернативы активному обучению. Престо прочитанный материал остается в голове в лучшем случае несколько недель. Есть ли простые правила активного обучения? Самый лучший способ изучения состоит в том, чтобы, используя карандаш и бумагу, следить за аргументами, вычерчивая диаграммы,
ВВЕДЕНИЕ
41
экспериментируя с графиками, записывая логику аргументов, решая задачи в конце каждой главы и подчеркивая ключевые идеи.
Книга “В помощь изучающему”, написанная Ричардом Стартцом из Университета штата Вашингтон, содержит много полезного материала, который поможет Вам в учебе. Другой хороший способ тренировки состоит в том, чтобы взять какой-либо вопрос с развернутой аргументацией и постараться четко сформулировать аргументы в защиту определенного взгляда или политического решения. Помимо всего этого, если Вы застряли на каком-то вопросе, вернитесь назад на полстраницы. Но если и это не помогает, вернитесь назад на пять страниц.
Вам также нужно научиться пользоваться списком понятий. Различные концепции обсуждаются на различных уровнях в различных главах. Если Вам попадаются неизвестные ранее термин или концепция, проверьте, где раньше в книге определялось данное понятие и где обсуждалось его содержание.
Наконец, эта глава предназначена и для того, чтобы получать справки. Следует возвращаться к ней всякий раз, как только Вы хотите проверить, каково место той или иной проблемы и к какому определенному предмету она имеет отношение. Лучший способ увидеть картину в целом — отталкиваться от первой главы.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИЙЫ
Монетаристы
Кейнсианцы
Макроэкономисты нового неоклассического направления Рациональные ожидания ВНП, номинальный и реальный
Инфляция
Рост
Безработица
Экономический цикл
Трендовый и потенциальный выпуск
Пик
Нижняя точка спада
Оживление
Спад
Отставание выпуска
Правило Окуна
Кривая Филлипса
Кредитно-денежная политика
Фискальная политика
Стабилизационная политика Сторонники активной политики Совокупные спрос и предложение
Сторонники теории экономики предложения Шоки предложения
Глава 2
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
В конечном счете макроэкономика оперирует понятиями совокупного продукта, уровня цен, величины занятости, процентных ставок и других переменных, которые обсуждались в гл. 1, Существенным элементом в понимании того, как определяется величина этих переменных, являются счета национального дохода.
Счета национального дохода дают нам регулярные оценки ВНП — главного показателя, характеризующего процесс производства товаров и услуг в экономике. В первой части этой главы обсуждаются проблёмы измерения и изучения ВНП, номинального и реального. Но счета национального дохода полезны также тем, что они обеспечивают нас концептуальной схемой для описания связей между тремя ключевыми макроэкономическими переменными — выпуском, доходами и расходами. Эти связи рассматриваются во второй части главы.
В параграфе 2.1 мы рассмотрим понятие ВНП и способы его измерения. В параграфе 2.2 мы обратимся к различиям между реальным и номинальным ВНП, которые необходимо проводить из-за инфляции. Затем, начиная с параграфа 2.3 и до 2.5, мы последовательно рассмотрим связи между выпуском, доходами и расходами. В параграфе 2.6 анализируются отношения, которые являются центральными для понимания характера связей между бюджетом, сбережениями, инвестициями и внешнеторговым балансом. В параграфе 2.7 вводится понятие балансовых счетов и акцентируется внимание на международных аспектах национального счетоводства.
2.1.	ВАЛОВОЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ПРОДУКТ И ЧИСТЫЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ПРОДУКТ
Исчисление валового национального продукта
ВНП определяется как стоимость всех предназначенных для конечного потребления товаров и услуг, произведенных с помощью принадлежащих данной стране факторов производства в течение определенного периода. Он включает стоимость произведенных товаров, таких как дома или напитки, и ценность услуг, таких, например, как услуги брокеров или читаемые экономистами лекции. Выпуск каждого из этих благ оценивается по рыночным ценам, и, складывая полученные оценки, мы получаем ВНП. Оценки ВНП для американской экономики доступны на систематической основе начиная с 1929 г. Для более ранних периодов существует большое разнообразие оценок. В 1989 г., например, ВНП США составлял более 5000 млрд дол.
При исчислении ВНП используется ряд дополнительных понятий.
Конечные продукты и добавленная стоимость
ВНП оценивает стоимость конечных товаров и услуг. Требование учитывать только конечные товары и услуги является условием того, что мы избежим повторного
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
43
счета. Например, мы не хотим включать в ВНП полную цену автомобиля и стоимость шин, которые были куплены производителем автомобиля для того, чтобы поставить их на машину. Компоненты автомобиля, которые были проданы производителю автомобиля, называются промежуточными продуктами, и их стоимость не включается в ВНП. Аналогично, пшеница, из которой производится хлеб, является промежуточным продуктом. В качестве составной части ВНП мы учитываем только стоимость хлеба, но не учитываем стоимость пшеницы, проданной мельнику, и стоимость муки, проданной пекарю.
На практике двойного счета избегают благодаря оценке добавленной стоимости. На каждой стадии производства продукта в качестве части ВНП учитывается только стоимость, добавляемая на данной стадии переработки. Стоимость пшеницы, произведенной фермером, учитывается как часть ВНП. Тогда стоимость муки, которую продает мельник, за вычетом стоимости пшеницы образует добавленную стоимость, созданную мельником. Продолжая этот процесс, мы увидим, что сумма всех стоимостей, добавленных на каждой стадии переработки, будет равна конечной стоимости продаваемого хлеба*.
ТЕКУЩИЙ ВЫПУСК
f
ВНП включает стоимость продуктов, произведенных в текущем периоде. Поэтому в него не включаются сделки с существовавшими ранее* товарами, такими как старинные картины или уже построенные дома. Мы считаем строительство новых домов частью ВНП, но мы не учитываем в нем торговлю уже существующими домами. В то же время мы учитываем комиссионные посредника, продающего существующие дома, как часть ВНП. Посредник оказывает текущие услуги по сведению вместе покупателя и продавца, и эти услуги, естественно, являются частью текущего выпуска.
РЫНОЧНАЯ ЦЕНА
В ВНП блага учитываются по рыночным ценам. Рыночная цена многих благ включает косвенные налоги, такие как налог на продажу или акцизы, и поэтому рыночные цены благ — это не те же самые цены, которые получает продавец товаров. Чистая цена, т.е. рыночная цена за вычетом косвенных налогов, составляет факторную стоимость, которая равна вознаграждению за использование факторов, участвовавших в производстве блага. ВНП оценивается в рыночных ценах, а не по факторным стоимостям. Этот пункт будет иметь значение, когда мы начнем соизмерять ВНП с вознаграждением факторов производства1 2.
Оценка по рыночным ценам не является повсеместно применяемым принципом, поскольку некоторые компоненты ВНП трудно оценивать таким образом. Не существует хороших способов оценки услуг домашней прислуги, индивидуального парикмахера или, что существенно, услуг полиции и правительственных чиновников. Некоторые из этих видов деятельности просто не учитываются в ВНП, например услуги домашней прислуги. Услуги правительства оцениваются по их стоимости, так что для оценки вклада государственных служащих в ВНП использу-
1 Отметим, что мука, которую хозяйка покупает, чтобы испечь что-нибудь дома, учитывается как часть ВНП, поскольку фигурирует в конечных продажах.
2 Ценность выпуска, измеренная по факторным стоимостям, называется национальным доходом. Об этом см. в Приложении 2.2 в конце данной главы.
44
Глава 2
Дополнение 2.1. ИЗМЕРЕНИЕ ВНП
Двумя конкретными (не связанными между собой) проблемами измерения ВНП являются, во-первых, вероятность того, что значительная часть экономической активности ускользает от учета в ВНП; во-вторых, частые и довольно значительные пересмотры оценок ВНП. Рассмотрим эти проблемы последовательно.
ТЕНЕВАЯ ЭКОНОМИКА
По некоторым оценкам, до 30% ВНП США не учитывается в официальных показателях ВНП. Вот лишь некоторые примеры трансакций, которые создают товары и услуги, не учитываемые в ВНП: дополнительная к основной работа за наличный расчет, незаконные азартные игры, работа нелегальных иммигрантов, работа в период получения пособия по безработице, незаконная торговля наркотиками, получение чаевых, которые не указываются в декларации о доходах, продажа выращенных в домашних условиях помидоров за наличные деньги*.
Существуют два основных типа трансакций, которые люди стараются скрывать: трансакции, которые не являются изначально незаконными, но осуществляя которые люди нарушают налоговые или иммиграционные законы или другие правительственные установления; и трансакции, которые незаконны сами по себе, например торговля наркотиками. В системе национальных счетов США доходы от незаконной деятельности принципиально не учитываются, даже если их можно измерить. Но во многих других странах экономисты полагают, что незаконную деятельность можно было бы включать в оценки ВНП, если бы ее можно было измерить.
Другая часть деятельности в теневой экономике возникает в основном из-за того, что люди стараются избежать потери каких-нибудь получаемых от правительства льгот или уклоняются от уплаты налогов, и эти виды деятельности должны были бы включаться в ВНП.
Насколько велик удельный вес теневой экономики и как его можно измерить? Конечно, данные о ней трудно получить по самой их природе. Имеющиеся оценки очень сильно различаются между собой. Для Соединенных Штатов консервативные оценки составляют 3-4% ВНП, радикальные достигают 33%. Оценки для других стран имеют такой же разброс: например, для Канады - от 4 до 22% ВНП, для Италии - от 8 до 33%.
Наиболее высокие оценки по США были получены на основе объема наличных денег и основывались на посылке о том, что на черном рынке все трансакции осуществляются с использованием наличных денег. Отношение массы наличных денег на руках у населения к общей сумме банковских депозитов выросло с 25% в 1959 г. до 40% в 1984 г., и на основании этого делался вывод о росте подпольной экономической активности. Однако начиная с 1984 г. отношение наличности к банковским депозитам начало уменьшаться. Альтернативные оценки основаны на несоответствиях в счетах ВНП, например между совокупными расходами и доходами. Бюро Экономического Анализа, которое осуществляет расчеты ВНП США, считает, что теневая экономика составляет не более 3% ВНП, в то время как Служба внутренних доходов (налоговое ведомство США) полагает, что эта оценка должна быть увеличена до 8%. Свидетельства в пользу более высоких оценок, скажем превышающих 10%, не слишком убедительны.
♦ Намного более полный список приводится в превосходной обзорной статье: Carson Carol S. The Underground Economy: An Introduction // Survey of Current Business. Pt. 1. May 1984; Pt. 2. July 1984. В середине 80-х гг. наблюдался взрыв исследований по теневой экономике; обзор трех книг по данной теме см. в: Gutman Peter М. // Journal of Economic Literature. March 1983. P. 117-120.
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
45
Какие проблемы создает теневая экономика для измерения ВНП? Основная проблема состоит в том, что относительный вес теневой деятельности может меняться во времени. Если теневая экономика постоянно составляет, например, 10% ВНП, то официальные показатели будут правильно показывать темпы изменения выпуска во времени. Но если она увеличивается относительно измеряемого сектора экономики, то тогда официальные оценки темпа роста выпуска будут меньше действительных темпов роста. Утверждалось, в частности, что теневая экономика быстро растет, и поэтому низкие темпы экономического роста в 70-е гг. в значительной степени были статистической иллюзией. Это во многом и стимулировало исследования в данной области, но из-за трудностей получения данных о теневой экономике результаты проведенных исследований являются неопределенными.
ПЕРЕСМОТРЫ ОБЪЕМОВ ВНП И ТОЧНОСТЬ ЕГО ОЦЕНОК
Для каждого периода существует несколько оценок ВНП. Первой публикуется так называемая базовая оценка за данный квартал, которая появляется через три недели после окончания этого квартала. Эти данные пересматриваются через месяц (предварительная оценка) и затем еще месяц спустя (окончательная оценка). Затем они корректируются в июле каждого года за три предшествующих года. После этого каждые пять лет делается полный пересмотр всех данных о ВНП (так называемый пересмотр, связанный с изменением базисного года).
Отсюда ясно, что данные о ВНП в момент публикации отнюдь не являются окончательными оценками, т.е. никакая (оценка ВНП не застрахована от изменений в будущем. Причина этого заключается в том, что многие компоненты ВНП не измеряются непосредственно, а оцениваются на основе опросов или даже догадок. Учитывая, что ВНП, в принципе, должен измерять ценность всех произведенных в экономике товаров и услуг, неудивительно, что не все данные оказываются доступными через несколько недель после окончания соответствующего периода. Данные пересматриваются по мере поступления новых цифр и по мере того, как Бюро Экономического Анализа США совершенствует методики расчета ВНП.
Пересмотры оценок могут быть достаточно существенными. Величина квартального темпа прироста ВНП может измениться на 2-3 процентных пункта (на годовом уровне) от первой к третьей оценке ВНП. Но изменение базисного года для расчета реального ВНП также может вносить существенные коррективы. Последний пересмотр, связанный с изменением базисного года, был сделан в 1990 г., когда базисным годом стал 1987 г. Предварительные оценки новых рядов ВНП в ценах 1987 г. существенно отличаются от предыдущих расчетов. Как показано в табл. 1, оценки, основанные на более близком базисном периоде, демонстрируют более низкие темпы прироста.
Таблица 1
ПЕРЕСМОТР ОЦЕНОК ВНП, СВЯЗАННЫЙ С ИЗМЕНЕНИЕМ
БАЗИСНОГО ГОДА (годовые темпы прироста реального ВНП, %)
Дол. 1987 г.	Дол. 1982 г.
1983	3,5	3,6
1984	6,0	6,8
1985	3,0	3,4
1986	3,0	2,8
1987	3,2	3,4
1988	3,5	3,9
ИСТОЧНИК: Allan Н. Young. Alternative Measures of Real GNP // Survey of Current Business. April 1989.
46
Глава 2
ется их заработная плата. Применительно к таким неудобным случаям не существует единых принципов оценки, а скорее используется набор соглашений.
ВНП и валовой внутренний продукт
Имеется различие между ВНП и валовым внутренним продуктом, или ВВП. ВВП определяется как стоимость конечных продуктов, произведенных внутри страны. В чем состоит разница между ВНП и ВВП? Часть ВНП образуется за границей. Например, доход американского гражданина, работающего в Японии, является частью ВНП США. Но он не является частью ВВП США, поскольку получен не в Соединенных Штатах. С другой стороны, доходы, получаемые “Хондой” от ее производственной деятельности в США, являются частью ВНП Японии, а не ВНП США. Но они являются частью ВВП США, поскольку получены в Соединенных Штатах.
Когда ВНП превышает ВВП, жители данной страны (например, Соединенных Штатов) получают за границей больше доходов, чем иностранцы получают в данной стране (в нашем случае в США). В Соединенных Штатах ВНП превышал ВВП на протяжении всего послевоенного периода, вплоть до 1988 г.: доход американских корпораций и граждан, которые владели предприятиями или работали за границей, был больше, чем доход иностранных фирм и граждан, получаемый ими в Соединенных Штатах. Однако после 1988 г. доходы иностранцев, получаемые в США, начали превышать доходы американцев, получаемые за границей. Эта новая ситуация является результатом большого дефицита платежного баланса, который возник у Соединенных Штатов в 80-х гт., и она не изменится до тех пор, пока у США не установится положительное сальдо баланса по текущим операциям.
2.2.	РЕАЛЬНЫЙ И НОМИНАЛЬНЫЙ ВНП
Номинальный ВНП измеряет стоимость выпуска в данном периоде по ценам этого периода или, как иногда говорят, в текущих денежных единицах3. Так, номинальный ВНП 1990 г. измеряет стоимость благ, произведенных в 1990 г., по рыночным ценам 1990 г., а номинальный ВНП 1976 г. измеряет стоимость благ, произведенных в 1976 г., по рыночным ценам 1976 г.
Номинальный ВНП изменяется каждый год по двум причинам. Первая состоит в том, что меняется физический объем выпуска благ. Вторая причина — изменение рыночных цен. В качестве крайнего и нереалистичного примера можно представить себе экономику, в которой в течение двух последовательных лет объем выпуска остается неизменным, а цены увеличиваются вдвое. Номинальный ВНП во втором году будет в два раза больше, чем в первом, хотя физический объем выпуска при этом вообще не изменится.
Реальный ВНП соизмеряет физический объем выпуска в экономике в различные временные периоды путем оценки всех благ, произведенных в обоих периодах в одних и тех же ценах или в постоянных денежных единицах. В системе национальных счетов США реальный ВНП в настоящее время измеряется в ценах
Данные счетов национального дохода США регулярно публикуются в “Survey of Current Business” (SCB). Данные предшествующих лет можно найти в сентябрьских выпусках SCB, в выходящем каждые два года издании Министерства торговли США “Business Statistics”, а также в ежегодном “Economic Report of the President”.
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
47
1987 г. Это означает, что при оценке реального ВНП сегодняшний физический объем выпуска умножается на цены 1987 г.4
В табл. 2.1 представлен простой пример, который иллюстрирует процесс вычисления номинального и реального ВНП. В первых двух столбцах приведены гипотетические объемы выпуска и цены на бананы и апельсины в 1982 и 1990 гг. Номинальный ВНП в 1982 г. был равен 14 дол., а номинальный ВНП в 1990 г. равен 21 дол., т.е. увеличился на 50%. Однако это увеличение является в большой степени следствием роста цен за эти два года и не отражает увеличения физического объема выпуска. Если мы рассчитаем реальный ВНП для 1990 г., оценив выпуск 1990 г. в ценах 1982 г., то обнаружим, что реальный ВНП равен 17,20 дол., что означает рост на 23, а не на 50%. Этот 23%-й рост точнее отражает изменение физического объема выпуска, чем 50%-е увеличение.
Таблица 2.1
РЕАЛЬНЫЙ И НОМИНАЛЬНЫЙ ВНП (условный пример).
	Номинальный ВНП в 1982 г.	Номинальный ВНП в 1990 г.	Реальный ВНП в 1990 г*
Бананы	15 по $0,20$ 3,00	20 по $0,30 $ 6,00	20 по $0,20 $ 4,00
Апельсины	50 по $0,22 11,00	60 по $0,25 15,00	60 по $0,22 13,00
	$14,00	$21,00	$17,20
* В ценах 1982 г.
Из таблицы видно, что объем производства бананов в период 1982-1990 гг. увеличился на 33%, а объем производства апельсинов — на 20%. Поэтому можно ожидать, что наша оценка роста суммарного выпуска должна быть где-то между 20 и 33%, как это и оказалось5.
На рис. 2.1 показано изменение реального и номинального ВНП за период с 1972 по 1988 г. Обратите, в частности, внимание на то, что в некоторые периоды ральный ВНП уменьшался, в то время как номинальный ВНП продолжал расти. Это случалось в ходе спадов 1973-1975, 1980 и 1981-1982 гг. Периоды спадов, заштрихованные на рис. 2.1, выделяются как годы низких или отрицательных темпов роста реального ВНП.
4 Переход от цен 1982 г. к ценам 1987 г. при исчислении реального ВНП был произведен в 1990 г. (См. Дополнение 2.1.)
5 Расчетное увеличение реального ВНП зависит от цен, используемых при расчетах. Если у вас есть калькулятор, вы можете рассчитать, чему был равен рост реального ВНП в период 1982-1990 гг., если использовать цены 1990 г. (В этом случае реальный ВНП увеличивается за рассматриваемый период на 23,5% по сравнению с 22,9% при оценке в ценах 1982 г.) Неоднозначность, возникающая при оценках реального ВНП с использованием разных пен, является неизбежным следствием попыток использова i ь одно число, чтобы уловить размеры увеличения выпуска и бананов и апельсинов, в то время как обе компоненты увеличиваются в неодинаковой степени. Впрочем, эта неоднозначность не очень важна при наличии сколько-нибудь значительной инфляции, а именно в этих случаях мы хотим использовать реальный (а не номинальный) ВНП для изучения положения дел в экономике.
48
Глава 2
Рис. 2.1. РЕАЛЬНЫЙ И НОМИНАЛЬНЫЙ ВНП США, 1972-1988 гг. ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill.
Было бы ошибкой рассматривать увеличение номинального ВНП, например, между 1981 и 1982 г. как показатель возросших возможностей экономики производить товары и услуги. Поэтому при сравнении выпуска в разные годы мы используем в первую очередь реальный, а не номинальный ВНП в качестве основного показателя. На рис. 2.2 показана динамика реального ВНП США за период с 1929 г.
Проблемы измерения ВНП
Данные о ВНП на практике используются для оценки не только совокупного объема производства, но также и благосостояния жителей данной страны. Экономисты и политики считают, что увеличение реального ВНП свидетельствует об улучшении экономического положения людей. Но данные о ВНП являются далеко не идеальным показателем как совокупного выпуска, так и благосостояния. В частности, здесь имеются три основных проблемы:
	выпуск некоторых благ плохо поддается измерению, поскольку они не реализуются на рынке (конкретными примерами служат правительственные услуги, нерыночные виды деятельности, такие как добровольный труд, а также хозяйственная работа по дому);
	трудно точно оценить улучшение качества благ (это особенно характерно для случая с компьютерами, качество которых возросло колоссально, в то время
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
49
Рис. 2.2. РЕАЛЬНЫЙ ВНП США, 1929-1988 гг. ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill.
как цены на них резко упали6. Специалисты в области национального счетоводства пытаются учитывать изменения в качестве, но это нелегкая задача, особенно когда изобретаются новые модели или типы продуктов);
 некоторые виды деятельности, оцениваемые как увеличивающие ВНП, на деле представляют собой нежелательное использование ресурсов или содержат в себе негативные моменты, такие как преступные действия или угрозу национальной безопасности.
Делались попытки строить скорректированные ряды ВНП, учитывающие некоторые из перечисленных сложностей и лучше соответствующие понятию благосостояния. В наиболее серьезном из этих исследований, выполненном Робертом Айснером из Северо-Западного университета США, альтернативные оценки реального ВНП
6 Коцца базовый год для оценки реального BI1П был изменен с 1972-го на 1982-й, одновременно были введены новые показатели цен на компьютеры. Вначале предполагалось, что между 1972 и 1984 г. не происходило улучшения качества компьютеров, позднее было сделано предположение о том, что в действительности цены на компьютеры уменьшались на 14 % в год. Это означало, что 3,5 млрд дол., израсходованные на приобретение компьютеров в 1972 г., соответствовали лишь 0,9 млрд дол. реальных расходов на компьютеры в долларах 1982 г. Почему? Поскольку компьютеры в 1972 г. были гораздо дороже, чем в 1982 г., на доллар, израсходованный на компьютеры в 1972 г., можно было купить меньшую часть компьютера, чем на доллар, израсходованный в 1982 г. Подробнее см.: Survey of Current Business, December 1985, pp.1-19; соответствующая информация приведена в: Survey of Current Business, November 1988, pp. 22-23.
50
Глава 2
были на 50% выше, чем официальные данные7. Интересно, что если уровень скорректированного реального ВНП намного превышает официальные данные, оцененный Айснером темп прироста реального ВНП в период 1946-1981 гг. практически идентичен официальным оценкам. Это дает основания полагать, что официальные данные дают достаточно хорошее представление о скорости изменения величины экономической активности во времени, даже если их абсолютная величина недостаточно точна.
2.3.	ИНДЕКСЫ ЦЕН
Дефлятор ВНП
Вычисление реального ВНП одновременно дает полезный показатель инфляции, известный как дефлятор ВНП. Возвращаясь к гипотетическому примеру, приведенному в табл. 2.1, мы можем получить показатель инфляции между 1982 и 1990 г., сравнивая величину ВНП 1990 г. в ценах 1990 и 1982 гг. Отношение номинального ВНП к реальному в 1990 г. равно 1,22 (= 21/17,2). Другими словами, выпуск 1990 г., будучи измеренным в более высоких ценах 1990 г., оказывается на 22% выше, чем когда мы измеряем его в более низких ценах 1982 г. Мы приписываем это 22%-е увеличение росту цен или инфляции в период 1982-1990 гг.
Дефлятор ВНП представляет собой отношение номинального ВНП в данном году к реальному ВНП, и он является показателем инфляции за период от момента, на который берутся базовые цены для оценки реального ВНП, и до настоящего времени. Поскольку дефлятор ВНП основан на вычислениях, учитывающих все блага, произведенные в экономике, он является всеобъемлющим индексом цен, который часто используется для измерения инфляции.
Индекс потребительских цен
Индекс потребительских цен (ИПЦ) измеряет затраты н^ приобретение фиксированного набора товаров и услуг (потребительской корзины), типичного для покупок городских потребителей8. Дефлятор ВНП имеет три основных отличия от ИПЦ. Во-первых, дефлятор измеряет цены гораздо более широкой группы товаров, чем ИПЦ. Сведения о ценах, входящих в ИПЦ, собираются специально подготовленными людьми, которые посещают магазины или узнают по телефону цены товаров, продаваемых разными фирмами. Во-вторых, ИПЦ измеряет стоимость фиксированного набора товаров, который не меняется от года к году. Потребительская корзина, включаемая в ВНП, меняется в зависимости от того, что именно производилось в экономике в том или ином году. Когда урожай зерновых велик, зерновые получают относительно больший удельный вес в дефляторе ВНП. ИПЦ, напротив, измеряет стоимость фиксированной потребительской корзины, которая не меняется во време-
7 Айснер представил свои расчеты в работе “Сишема счетов совокупных доходов” (.Survey of Current Business, January 1985) и дал их детальное описание в статье “Расширенная система счетов национального дохода и продукта” (Journal of Economic Literature, December 1988). См. также: Nordhaus, William and Tobin, James. Is Growth Obsolete? National Bureau of Economic Research. Fiftieth Anniversary Colloquium. New York: Columbia University Press, 1972.
8 Время от времени производится изменение состава потребительской корзины с тем, чтобы она отражала реальную структуру потребления.
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
51
Дополнение 2.2. ДОЛИ ФАКТОРОВ В НАЦИОНАЛЬНОМ ДОХОДЕ
В табл. 1 показано, как национальный доход делится на различные виды доходов, соответствующие долям факторов. Наиболее примечательным в этой таблице является весьма высокая доля заработной платы наемным работникам в национальном доходе. Она составляет 73% национального дохода. Предпринимательский доход — это доход некорпорированного бизнеса. Рентный доход индивидуумов включает условный доход на жилые помещения, занимаемые их владельцами*, а также доход от владения патентами, правами на разработку недр и т.д. Категория чистого процента состоит из процентных платежей отечественных предприятий и иностранных должников лицам и фирмам, которые выдали кредиты.
Деление национального дохода на разные категории не слишком существенно для нашего макроэкономического анализа. Оно отчасти связано с ответами на вопросы типа: финансируются ли корпорации в основном за счет собственных или заемных средств, является предприятие корпоративным или нет и кто владеет жильем — индивидуумы или корпорации, которыми в свою очередь владеют частные лица**.
Таблица 1
НАЦИОНАЛЬНЫЙ ДОХОД И ЕГО РАСПРЕДЕЛЕНИЕ, 1988 г.
,	Млрд дол.
Национальный доход
3968,6	100
Выплаты наемным работникам	2904,7	73,2
Доход предпринимателей	324,5	8,2
Рентный доход индивидуумов	19,3	0,5
Прибыль корпораций	328,4	8,3
Чистый процент
391,5	9,9
ПРИМЕЧАНИЕ. Данные могут расходиться с общей суммой из-за округлений.
ИСТОЧНИК: “Survey of Current Business”.
*	ВНП включает оценки услуг, которые получают владельцы жилья, проживая в собственных домах. Эти опенки рассчитываются на основе данных об арендной плате за аналогичные помещения. Поэтому считается, что владелец дома платит сам себе за проживание в своем доме.
*	* Вы можете задать себе вопрос, как надо модифицировать табл. 1 в соответствии с перечисленными здесь возможностями.
ни. В-третьих, ИПЦ непосредственно включает цены, импорта, в то время как дефлятор включает только цены товаров, произведенных в США9.
До 1983 г. имелось и четвертое отличие: в 70-е гг. и начале 80-х гг. ИПЦ неправильно оценивал стоимость расходов на жилище и давал слишком большой вес изменениям ставки процента. Индекс был пересмотрен в 1983 г. с тем, чтобы улучшить оценку расходов на жилище. Формальные параметры индексов цен кратко описаны в Приложении 2.1. Более подробное обсуждение различных индексов цен можно найти в выпускаемом Бюро трудовой статистики США “Handbook of Methods" и в публикуемом каждые два года Министерством груда США “Business Statistics”.
52
Глава 2
Соответственно поведение двух основных индексов, применяемых для оценки инфляции, дефлятора ВНП и ИПЦ, различно в разные периоды времени. Например, в периоды, когда цена импортируемой нефти быстро растет, ИПЦ обычно увеличивается быстрее, чем дефлятор.
Индекс цен производителей
Индекс цен производителей (ИЦП) — эго третий широко используемый индекс цен. Так же как и ИПЦ, он представляет собой показатель стоимости фиксированного набора продуктов. Частично он отличается от ИПЦ по охвату, поскольку, например, учитывает цены на сырье и полуфабрикаты. Кроме того, он отличается тем, что ориентирован на измерение цен на ранних стадиях процесса распределения. В то время как ИПЦ измеряет цены там, где городские домохозяйства действительно делают покупки, т.е. в розничной торговле, ИЦП рассчитывается на основе цен первой существенной коммерческой сделки.
Эти отличия делают ИЦП относительно более чувствительным индексом цен, который сигнализирует об изменениях общего уровня цен или ИПЦ за некоторое время до того, как они наступят. По этой причине ИЦП, а практически скорее даже некоторые его подындексы, такие как индекс “чувствительных цен на материалы”, служат в качестве одного из индикаторов делового цикла и являются объектом пристального внимания со стороны политиков.
В табл. 2.2 показана динамика ИПЦ, ИЦП и дефлятора ВНП на протяжении последних 38 лет. И ИЦП, и дефлятор ВНП используют 1982 г. в качестве базового. ИПЦ использует в качестве базовых цены периода 1982-1984 гг. Дефлятор ВНП выражает величину цен в текущем году по сравнению с ценами 1982 г., при этом в качестве весов используются количества благ, произведенных в каждом отдельном году. Из таблицы видно, что все три индекса увеличивались на протяжении рассматриваемого периода. Это отражает то обстоятельство, что средняя цена благ росла, какой бы набор товаров мы ни взяли. Заметьте также, что накопленное увеличение (“цены 1988/цены 1950”) различно для разных индексов. Эти различия возникают из-за того, что индексы отражают цены различных товарных наборов.
Таблица 2.2
ВАЖНЕЙШИЕ ИНДЕКСЫ ЦЕН
	ИПЦ 1982-1984 - 100	ИЦП 1982 - 100	Дефлятор ВНП 1982 - 100
1950	24,1	28,2	23,9
1960	29,6	33,4	30,9
1970	38,8	39,3	42,0
1980	82,4	88,0	85,7
1985	107,6	104,7	110,9
1988	118,1	108,0	121,7
Рост:			
Цены 1988/Цены 1950	4,90	3,83	5,09
Среднегодовой темп инфляции	4,3%	3,6%	4,4%
ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill.
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
53
Хотя темпы роста индексов на всем периоде различаются, все они показывают значительные — и достаточно близкие по величине — среднегодовые темпы инфляции. Нет смысла пытаться определить, какой из индексов более “правильный”. Разные индексы измеряют изменение цен разных наборов товаров. Мы в свою очередь будем оперировать преимущественно дефлятором или ИПЦ: дефлятором — поскольку он измеряет цены очень широкого набора товаров, а ИПЦ — поскольку концепция, которая лежит в его основе, — измерение стоимости приобретения заданного набора потребительских товаров — является весьма полезной.
Перейдем теперь к рассмотрению связей между доходами и расходами.
2.4.	ВНП И ЛИЧНЫЕ РАСПОЛАГАЕМЫЕ ДОХОДЫ
ВНП измеряет совокупный выпуск в экономике. Этому выпуску соответствует доход, получаемый владельцами факторов производства - труда, капитала и земли, которые используются для производства выпуска. Располагаемый личный доход представляет собой величину дохода, который может быть использован на потребление и сбережения домохозяйствами, функционирующими в данной экономике. Показатель ВНП должен быть подвергнут целому ряду корректировок, чтобы привести его к величине личного располагаемого дохода. Соотношение между этими показателями более детально рассматривается в Приложении 2.2, в котором также дается ряд дополнительных определений.
Три этапа корректировки
Необходимость этих корректировок вытекает из трех типов возникающих затруднений.
 Совершенно очевидно, что правительство участвует в формировании доходов двумя способами: собирая налоги и выплачивая трансфертные платежи. Трансфертные платежи — это выплаты, которые не являются вознаграждением за текущую производственную деятельность. Примерами трансфертов являются пенсии и пособия по безработице. Налоги (подоходные, взносы в фонды социального страхования, акцизы и т.д.) уменьшают доходы домохо-
. зяйств по сравнению с ВНП, в то время как трансфертные платежи увеличивают их.
 Предпринимательский сектор порождает затруднение иного рода. Предприятия не перечисляют все получаемые ими доходы домохозяйствам. Доход домохозяйств отличается от ВНП в той степени, в которой бизнес удерживает доходы, не выплачивая их акционерам. Но предприятия, так же как и правительство, осуществляют тансфертные выплаты домохозяйствам, тем самым увеличивая их доход относительно ВНП.
 Не весь ВНП может выступать в качестве дохода домохозяйств, поскольку часть выпуска должна быть использована на поддержание производственного потенциала экономики. Производство ВНП (и неумолимый ход времени) вызывают износ существующего запаса капитала. Амортизация представляет собой оценку той части ВНП, которая должна быть выделена для поддержания производственного потенциала экономики. Чистый национальный продукт (ЧНП) определяется как ВНП за вычетом амортизации. Амортизационные отчисления составляют примерно 11 % ВНП США.
54
Глава 2
Итак, мы можем дать следующее определение10 личного располагаемого дохода:
личный располагаемый доход = ВНП - амортизация -	(1)
- удержанные доходы + трансферты - налоги.
Заметьте, что здесь мы определили те доходы, которые действительно получают домохозяйства. Но домохозяева владеют фирмами, т.е. нераспределенными прибылями этих фирм. Некоторые экономисты считают, что более точным будет определение, которое “срывает вуаль” с предпринимательского сектора и включает в располагаемый доход и нераспределенные прибыли.
Использование личного располагаемого дохода
Личный располагаемый доход представляет собой сумму денежных средств, которую домохозяева могут расходовать или сберегать. В табл. 2.3 показано, каким образом домохозяйства используют свой располагаемый доход. Подавляющая часть расходов идет на личное потребление. Большая часть остатка сберегается. Небольшие части располагаемого дохода используются на выплату процентных платежей и трансфертов иностранцам.

Таблица 2.3
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ЛИЧНЫХ РАСПОЛАГАЕМЫХ ДОХОДОВ
	Млрд дол.	% от располагаемых доходов
Личные располагаемые доходы	3471,8	100
Личные расходы	3327,5	95,8
Личные потребительские расходы	3227,5	
Процентные платежи потребителей	98,9	
Трансферты иностранцам	1.0	1
Личные сбережения	144,3	4,2
ИСТОЧНИК: Survey of Current Business .

Норма личных сбережений в США является одной из самых низких в мире. Далее мы увидим, почему это беспокоит некоторых экономистов.
2.5. РАСХОДЫ И КОМПОНЕНТЫ СПРОСА
В предыдущем параграфе мы изучили связь между ВНП и доходами функционирующих в экономике домохозяйств, по существу пытаясь выяснить, какая часть
На протяжении всего изложения мы будем различать тождества и уравнения. Тождества — это утверждения, которые выполняются всегда, поскольку они задаются определениями переменных или правилами счетоводства. Они не характеризуют экономического поведения, но весьма полезны для организации мышления. В тождествах, или определениях, будет использоваться знак “ = ”, а в уравнениях — обычный знак
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
55
совокупной стоимости произведенных товаров и услуг реально попадает в руки домохозяйств. В этом параграфе мы посмотрим на ВНП с другой стороны, пытаясь выяснить не то, кто получает доходы, а то, кто приобретает производимые блага. Иначе говоря, мы рассмотрим спрос на производимый продукт и поговорим о компонентах совокупного спроса на товары и услуги.
Совокупный спрос на внутренний продукт состоит из четырех компонентов: (1) потребительские расходы домохозяйств; (2) инвестиционные расходы предприятий и домохозяйств; (3) правительственные (федеральные, штатные и местные) расходы на приобретение товаров и услуг; (4) заграничный спрос. Рассмотрим теперь более подробно каждый из этих компонентов.
Потребление
В табл. 2.4 дана разбивка совокупного спроса на товары и услуги в 1989 г. по компонентам спроса. Из таблицы видно, что главным компонентом спроса являются потребительские расходы сектора домохозяйств. Они включают все — от продовольствия до уроков игры в гольф, а также, как мы увидим при обсуждении инвестиций, потребительские расходы на товары длительного пользования, например автомобили, т.е. расходы, которые могут рассматриваться скорее как инвестиции, а не как потребление.
Таблица 2.4
ВНП И КОМПОНЕНТЫ СПРОСА, 1988 г.
	Млрд ДОЛ.	%
Личные потребительские расходы	3227,5	66,4
Валовые частные внутренние инвестиции	766,5	15,8
Правительственные закупки товаров и услуг	964,9	19,8
Чистый экспорт товаров и услуг	-94,6	-2,0
Валовой национальный продукт	4864,3	100,0
ПРИМЕЧАНИЕ. Суммы чисел могут быть не равными итогу из-за округлений. ИСТОЧНИК: Survey of Current Business .
Правительство
Следующими по важности являются правительственные закупки товаров и услуг. Они включают такие элементы, как расходы на национальную оборону, прокладка дорог, осуществляемая правительствами штатов и местными органами власти, заработная плата государственных служащих и т.д.
Мы хотим привлечь внимание к употреблению определенных слов в связи с правительственными расходами. Мы назовем правительственные расходы на товары и услуги закупками товаров и услуг, а сумму трансфертов и закупок — правительственными расходами. Бюджет федерального правительства, составляющий порядка 1000 млрд (1 трлн) дол., относится к расходам федерального
56
Глава 2
правительства. Менее половины этой суммы составляют осуществляемые федеральным правительством закупки товаров и услуг, а большую часть — трансферты.
Инвестиции
Понятие валовых частных внутренних инвестиций требует некоторых определений. Прежде всего, во всех разделах нашей книги инвестиции понимаются как добавление к физическому запасу капитала. В том смысле, в котором мы используем этот термин, инвестиции не включают, например, покупку облигаций или приобретение акций «Дженерал моторе». На практике инвестиции включают строительство жилья, установку оборудования, возведение фабрик, офисов и приращение товарных запасов фирмы.
Если мы придаем инвестициям более общий смысл, рассматривая в этом качестве любую текущую деятельность, которая увеличивает будущую способность экономики производить продукцию, мы должны включать в инвестиции не только физические капиталовложения, но и инвестиции в человеческий капитал. Человеческий капитал — это воплощенные в рабочей силе знания и способности, используемые в процессе производства. Образование может рассматриваться как инвестиции в человеческий капитал11.
Классификация расходов как потребления или инвестиций в значительной мере остается предметом соглашения. С экономической точки зрения разница между приобретением некоторого количества орехового масла домохозяином и продовольственным магазином невелика. Однако в системе национальных счетов покупки индивидуума трактуются как личные потребительские расходы, в то время как покупки магазина трактуются как инвестиции в форме вложений в запасы. Несмотря на очевидное наличие таких крайних случаев, мы можем использовать здесь простое правило: к инвестициям относятся добавления к физическому объему капитала, осуществляемые предпринимательским сектором, а также прирост запасов12.
Аналогичные проблемы возникают при классификации расходов сектора домохозяйств. Например, как мы должны трактовать производимые домохозяйствами покупки автомобилей? Поскольку автомобиль обычно используется в течение нескольких лет, кажется разумным классифицировать приобретение домохозяйством автомобиля как инвестиции. В этом' случае использование автомобиля будет трактоваться как оказание потребительских услуг. (Мы можем подумать и о получении рентного дохода владельцами собственных автомобилей.) Однако согласно существующим соглашениям все расходы домохозяйств трактуются как потребительские расходы. Это не так плохо, как может показаться, поскольку в счетах национального дохода расходы домохозяйств на приобретение товаров длительного
11 В системе счетов совокупного дохода (СССД), о которой шла речь выше (сноска 7), используется более широкое определение инвестиций, включающее человеческий капитал. В результате в этой системе инвестиции составляют более одной трети ВНП. Но в нашей книге мы понимаем под инвестициями только добавление к физическому запасу капитала.
12 В счетах ВНП регистрируются в качестве инвестиций добавления к объему капитала, производимые только предпринимательским сектором. Некоторые правительственные расходы, например на строительство дорог или школ, также увеличивают объем капитала. Оценки объема капитала, принадлежащего государству, можно найти, например, в “Survey of Current Business" (August 1988, p. 87); в этом же источнике можно найти ссылки на литературу, посвященную оценкам государственных инвестиций.
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
57
пользования, таких как автомобили и холодильники, отделяются от остальных видов покупок13.
Внимательный читатель мог заметить, что в табл. 2.4 инвестиции определяются как “валовые” и “внутренние”. Они являются валовыми в том смысле, что из них не вычитается амортизация. Чистые инвестиции равны валовым за вычетом амортизации. Термин “внутренние” означает, что это инвестиции, произведенные жителями данной страны, но не обязательно являющиеся расходами на товары, произведенные в данной стране. Точно так же это могут быть расходы на импортные товары. Аналогично потребительские или правительственные расходы могут частично идти на приобретение импортных товаров. Соответственно часть внутреннего выпуска реализуется иностранцам.
Чистый экспорт
Статья “чистый экспорт” фигурирует в табл. 2.4, чтобы показать, какое влияние на совокупный спрос и на внутренний выпуск оказывают внутренние расходы на импортные товары и расходы иностранцев на нашу продукцию. Совокупный спрос на производимые нами продукты включает экспорт, т.е. спрос на наши товары со стороны иностранцев. Qh не включает импорт — часть внутренних расходов, идущую на приобретение импортных товаров. Соответственно, разница между экспортом и импортом, называемая чистым экспортом, является компонентом совокупного спроса на наши товары.
Как показано на рис. 2.3, чистый экспорт США был отрицательным на протяжении большей части 80-х гг., что отражало высокий уровень импорта и низкий уровень экспорта.
Эти рассуждения можно проиллюстрировать следующим примером. Предположим, что расходы потребительского сектора увеличиваются на 20 млрд дол. Насколько возрастет ВНП? Если мы предполагаем, что инвестиции и правительственные расходы остаются неизменными, можно предположить, что ВНП возрастет на 20 млрд дол. Но это будет верно только при условии, что все дополнительные расходы пошли на отечественные товары. Другим крайним случаем является ситуация, когда все дополнительные расходы пошли на импорт. В этом случае потребление увеличится на 20 млрд дол., но чистый экспорт уменьшится на 20 млрд дол. и величина ВНП не изменится.
Конечные продажи
Как мы видели, совокупные расходы жителей данной страны могут не равняться ВНП, поскольку расходы могут превышать выпуск при положительном чистом импорте и могут быть меньше выпуска при положительном чистом экспорте. В счетах национального дохода совокупные расходы жителей данной страны называются валовыми внутренними закупками и определяются следующим образом:
13 Соглашение, которое применяется в отношении расходов сектора домохозяйств на приобретение жилья, также заслуживает комментария. В счетах национального дохода строительство дома рассматривается как инвестиции предпринимательского сектора. Когда дом продается частному владельцу, эта сделка рассматривается как передача актива, а не как акт инвестирования. Даже если дом полностью построен на средства владельца, считается, что инвестиции в строительство дома были произведены строителем, которого нанял владелец. Тем самым инвестиции приписываются к предпринимательскому сектору.
58
Глава 2
% ВНП
-3------1----1----1----1----1----1----1----1----1----1_
1950	1958	1966	1974	1982	1990
Рис. 2.3. ЧИСТЫЙ ЭКСПОРТ США, 1950-1988 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
й-йй’й:::й:::;‘й’й:й:: й:й:й5:й:й:й’й%Уй:й:й:::й:й%*й:й'й%&й%%%¥й’й85%&:й:й%®^^^^
валовые внутренние закупки = ВНП + импорт - экспорт.
Поскольку валовые внутренние закупки относятся к совокупным расходам жителей данной страны, полезно ввести показатель, который характеризует чистые расходы, очищенные от изменения запасов. Это так называемые конечные продажи внутренним покупателям, или просто конечные продажи, которые определяются следующим образом:
конечные продажи = ВНП + импорт - экспорт - изменение запасов.
Определение конечных продаж полезно, поскольку напоминает о том, что совокупные продажи товаров не равны в точности ВНП, а также указывает на источники различий между конечными продажами продуктов и ВНП. К ним относятся чистый экспорт и изменение величины запасов.
2.6. НЕКОТОРЫЕ ВАЖНЫЕ ТОЖДЕСТВА
В этом параграфе мы суммируем изложенное в предыдущих разделах и приведем ряд равенств, характеризующих связи элементов национального дохода, которые будут активно использоваться в гл. 3. Мы вводим здесь также некоторые обозначения и соглашения, которые будут использоваться на протяжении всей книги.
Для облегчения анализа упростим наши рассуждения и не будем проводить различий между ВНП и национальным доходом. На протяжении большей части книги мы не будем учитывать амортизацию и соответственно разницу между ВНП и ЧНП, так же как и разницу между валовыми и чистыми инвестициями. Мы будем говорить просто об инвестиционных расходах. Также не учитываем косвенные налоги и трансфертные платежи предпринимательского сектора. С учетом этих
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
59
соглашений мы будем называть национальный доход и ВНП просто доходом или выпуском. Эти упрощения не имеют существенных последствий и делаются только в целях большей наглядности. Наконец, на некоторое время мы абстрагируемся от экономической деятельности правительства и внешнеэкономических связей.
Упрощенная экономика
Мы обозначаем стоимость выпуска в упрощенной экономике, в которой нет ни правительства, ни внешней торговли, через Y. Потребление обозначается через С, инвестиционные расходы — I. Первое ключевое тождество связывает произведенный и реализованный выпуски. Реализованный выпуск может быть описан в терминах компонентов спроса как сумма потребительских и инвестиционных расходов. (Напомним, что мы предположили отсутствие государственного и внешнеэкономического секторов.) Соответственно мы можем выписать тождество между произведенным и реализованным выпусками:
Y = С + 1.	(2)
Итак, действительно ли отношение (2) является тождеством? Является ли непреложным фактом тр, что все произведенные блага или потребляются, или инвестируются? В конце концов, разве фирмы не производят иногда товары, которые они не могут продать? Ответ на все эти вопросы — «да». Конечно, фирмы иногда производят товары, которые они не могут продать и которые скапливаются на полках. Однако мы считаем накопление запасов частью инвестиций (как если бы фирмы продавали товары сами себе для пополнения своих запасов), и поэтому весь выпуск или потребляется, или инвестируется. Заметьте, что мы говорим здесь о фактических инвестициях, включающих инвестиции в запасы, которые фирмы могут и не очень-то хотеть производить. Благодаря используемому нами определению инвестиций произведенный продукт тождественно равен реализованному.
Следующим шагом является выведение соотношения между сбережениями, потреблением и ВНП. Для этого обычно абстрагируются от существования корпораций и весь предпринимательский сектор представляют как единый сектор экономики. Используя это соглашение, мы можем сказать, что доход частного сектора равен Y, поскольку частный сектор получает стоимость произведенных товаров и услуг в качестве дохода. Пока в наших рассуждениях еще нет ни правительства, ни внешнего сектора и эта стоимость не может быть получена кем-либо еще.
Итак, частный сектор получает в виде личных располагаемых доходов весь доход Y. Как этот доход будет использован? Часть его будет израсходована на потребление, другая часть — накоплена. Таким образом, мы можем записать:
У = 5 + С,	(3)
где 5 — сбережения частного сектора. Тождество (3) говорит нам о том, что весь доход используется либо на потребление, либо на сбережения. Далее, тождества (2) и (3) можно скомбинировать в виде
С + I s Y = С 4-5.	(4)
В левой части тождества (4) показаны компоненты спроса, в правой части — направления использования дохода. Тождество подчеркивает тот факт, что произведенный продукт равен реализованному.
Тождество (4) может быть немного преобразовано для того, чтобы дать возмож
60
Глава 2
ность посмотреть на связь между сбережениями и инвестициями. Вычитая потребление из каждой части тождества (4), мы получаем
I = Y - С s S.	(5)
Тождество (5) весьма важно. Оно показывает, что в упрощенной экономике сбережения тождественно равны доходу за вычетом потребления. Этот результат не нов, поскольку мы уже видели его в тождестве (4). Новизна заключается в идентичности левой и правой частей: инвестиции тождественно равны сбережениям.
Связи, лежащие за этим отношением, можно представить в разном виде. В очень простой экономике единственная возможность для индивидуума что-то сберечь — это совершить акт физического инвестирования, например сохранить зерно или построить ирригационный канал. В более сложной экономике можно представить инвестора, финансирующего свои инвестиции за счет займов у индивидуумов, делающих сбережения.
В любом случае важно понимать, что выражение (5) демонстрирует тождество инвестиций и сбережений и что некоторая часть инвестиций вполне может состоять из нежелательных инвестиций в запасы, возникающих в результате ошибок производителей, которые рассчитывали продать больше товаров, чем смогли это сделать в действительности. Это тождество, по существу, является всего лишь отражением наших определений: выпуск за вычетом потребления равен инвестициям, выпуск равен доходу, доход за вычетом потребления равен сбережениям. Но и при этом мы увидим, что тождество (5) будет играть ключевую роль в гл. 3.
Возвращение к правительству и внешней торговле
Теперь мы можем снова вернуться к рассмотрению правительственного и внешнеэкономического секторов14. Прежде всего, обозначим правительственные закупки товаров и услуг через G, а все налоги — через ТА. Трансфертные выплаты частному сектору обозначим через TR. Чистый экспорт (экспорт минус импорт) — NX.	>
Вернемся к тождеству производимого и реализуемого продукта, учитывая теперь дополнительные компоненты спроса G и NX. Соответственно мы переформулируем содержание табл. 2.4 в виде:
Y s С + 1 + G + NX.	(6)
Подчеркнем еще раз, что в тождестве (6) мы используем фактический объем инвестиций, не принимая во внимание то обстоятельство, что некоторые фирмы делают инвестиции вынужденно. Тем не менее в качестве расчетного соотношения тождество (6) является верным.
Перейдем теперь к выводу очень важного соотношения между выпуском и располагаемым доходом. Здесь мы начинаем учитывать то, что часть дохода расходуется на налоги и что частный сектор получает чистые трансферты (TR) в дополнение к национальному доходу. Таким образом, располагаемый доход (YD) равен доходу плюс трансферты минус налоги:
В данной главе под правительством мы понимаем федеральное правительство плюс штатские и местные органы власти. Раздельные данные об их экономической деятельности можно найти в “Economic Report of the President".
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
61
YD = У + TR — ТА.	(7)
Располагаемый доход в свою очередь используется на потребление и сбережения:
YD = С + S.	(8)
Объединяя тождества (7) и (8), мы можем записать, что потребление равно сумме дохода и трансфертов за вычетом налогов и сбережений:
С + 5 = YD = Y + TR - ТА,	(9)
или	С s YD - 5 =- У + TR - ТА - 5.	(9а)
Тождество (9а) утверждает, что потребление равно располагаемому доходу за вычетом сбережений, или, что то же самое, потребление равно доходу плюс трансферты минус налоги и сбережения. Теперь мы используем правую часть выражения (9а), подставив ее вместо С в тождество (6). После некоторых преобразований мы получаем
S - I = (G + TR - ТА) + NX.	(10)
I
Сбережения, инвестиции, государственный бюджет и торговля
Тождество (10) трудно переоценить. Его важность вытекает из того, что первая величина в правой части (G + TR - 7 А) представляет собой дефицит государственного бюджета. Сумма (G + TR) равна правительственным закупкам товаров и услуг (G) плюс правительственные трансфертные платежи (TR), которые составляют все государственные расходы. ТА представляет сумму налогов, полученных правительством. Разность (G + TR - ТА) отражает превышение правительственных расходов над его доходами, или дефицит бюджета. Второй член правой части тождества представляет собой превышение экспорта над импортом, или чистый экспорт товаров и услуг, для краткости — чистый экспорт.
Таким образом, тождество (10) говорит о том, что превышение сбережений над инвестициями (S - Г) частного сектора равно дефициту государственного бюджета плюс внешнеторговое сальдо. Тождество подразумевает, и это абсолютно верно, что существуют тесные связи между превышением частных сбережений над инвестициями (S - Г), государственным бюджетом (G + TR - ТА) и внешним сектором. Например, если сбережения частного сектора равны его инвестициям, та дефицит (или положительное сальдо) государственного бюджета выражается в равном ему внешнеторговом дефиците (или положительном сальдо).
По табл. 2.5 можно оценить важность тождества (10). Предположим, что сбережения частного сектора 5 равны 750 млрд дол. В первых двух строках таблицы мы предполагаем, что экспорт равен импорту, так что внешнеторговый баланс равен нулю. В первой строке мы предполагаем, что государственный бюджет сбалансирован. Соответственно инвестиции равны 750 млрд дол. В следующей строке мы предполагаем, что дефицит государственного бюджета равен 150 млрд дол. При данном уровне сбережений в 750 млрд дол. и нулевом внешнеторговом балансе оказывается, что инвестиции теперь уменьшаются на 150 млрд дол. Строка 3 показывает, как эта связь реализуется при наличии положительного внешнеторгового сальдо.
62
Глава 2

Таблица 2.5
ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА, ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ, СБЕРЕЖЕНИЯ И ИНВЕСТИЦИИ (млрд дол.)
Сбережения (5)	Инвестиции (/)	Дефицит бюджета (G)	Чистый экспорт
750	750	0	0
750	600	150	0
750	650	0	100
750	770	150	- 130
Для интерпретации этих связей главное — это осознать, что каждый сектор, который расходует больше, чем полученные им доходы, должен брать в долг, чтобы оплатить свои избыточные расходы. Частный сектор может использовать свои сбережения тремя способами. Он может давать займы правительству, которое с их помощью будет оплачивать превышение свои к расходов над доходами, получаемыми в виде налогов. Частный сектор может также кредитовать иностранцев, которые покупают у нас больше, чем мы у них. Тем самым они получают от нас сумму меньшую, чем необходимо им для покупки наших товаров, и мы должны ссудить их суммой, покрывающей эту разницу. Наконец, частный сектор может кредитовать фирмы, которые используют эти средства для инвестирования.
Последняя строка табл. 2.5 соответствует ситуации с правительственным и торговым дефицитом, существовавшей в США в 1981-1988 гг. В этот период дефицит государственного бюджета увеличивался. Частные сбережения росли незначительно, а частные инвестиции не сокращались. В соответствии с простейшими арифметическими правилами Соединенные Штаты должны были иметь растущий торговый дефицит. Именно это и происходило. С 1981 по 1988 г. дефицит государственного бюджета вырос на 59 млрд дол., а чистый экспорт сократился на 127 млрд дол.
2.7, БАЛАНСОВЫЕ ОТЧЕТЫ
До сих пор наши рассуждения фокусировались на потоках, таких как доходы или расходы. Потоки измеряются в долларах за единицу времени, как, например, импорт, который в 1988 г. составил 614,4 млрд дол. Теперь мы кратко рассмотрим другую важную категорию, а именно запасы, или состояние активов. Балансовый отчет представляет собой отчет о состоянии активов и пассивов экономической единицы, такой как домохозяйство, фирма или страна.
Балансовый отчет домохозяйства
Для любого домохозяйства мы можем составить балансовый отчет, учитывающий на стороне активов различные формы, в которых оно имеет свое богатство. Недвижимость, банковские депозиты, машина, потребительские товары длительного пользования, акции корпораций — вот некоторые важнейшие составляющие активов
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
63
домохозяйства. В табл. 2.6 приведены гипотетические данные о балансовом отчете домохозяйства. В пассивную часть включаются все виды задолженности кредиторам домохозяйства, например закладная, кредит на покупку автомобиля или кредит на оплату высшего образования. На стороне пассивов также показывается величина чистого богатства домохозяйства. Чистое богатство равно превышению активов над всеми остальными пассивами. Включение этого показателя в счет пассивов уравнивает две стороны баланса.
Таблица 2.6
ГИПОТЕТИЧЕСКИЙ БАЛАНСОВЫЙ ОТЧЕТ
ДОМОХОЗЯЙСТВА
Активы
Пассивы
Депозиты в банке
Потребительские товары длительного пользования
Автомобиль
Акции
Дом
Закладная
Кредит на высшее образование
Чистое богатство
Из определения чистого богатства мы можем вывести центральное бухгалтерское тождество для балансовых отчетов15:
активы = пассивы + чистое богатство.	(11)
Национальный балансовый отчет
Так же как мы можем построить балансовый отчет для домохозяйства, мы можем перечислить активы и пассивы, которые составляют балансовый отчет экономики в целом или каждого из ее секторов — правительства, бизнеса и внешнего сектора. Балансовый отчет для внешнего сектора США описывает заграничные активы, держателями которых являются жители США, и обязательства жителей США перед иностранцами.
При составлении балансовых отчетов, так же как при оценке ВНП, мы должны избегать двойного счета. При вычислении ВНП мы избегаем двойного счета, оценивая добавленную стоимость. При составлении балансового отчета какого-либо сектора экономики мы избегаем двойного счета, взаимно засчитывая активы и пассивы, отражающие обязательства внутри самого этого сектора. Например, при составлении балансового отчета вашей семьи сумма, которую вы взяли в долг у матери, является вашим пассивом и ее активом, но этот актив и пассив взаимно уничтожаются при составлении списка активов и пассивов семьи в целом. Аналогично при составлении балансового отчета экономики США мы взаимно уничтожаем
15 Тождество (11) можно рассматривать и как определение чистого богатства. В этом случае мы можем переписать его в виде: чистое богатстве н активы - пассивы.
64
Глава 2
вашу задолженность банку и соответствующий актив (например, вашу закладную, которой владеет банк), принадлежащий банку.
Вычисление ВНП представляет собой непростую задачу, но еще сложнее оценить национальное богатство (или чистое богатство) страны16. Но для США такие оценки имеются, и в табл. 2.7 приведены соответствующие данные за отдельные годы17. Чистое национальное богатство США в 1988 г. оценивалось примерно в 15 000 млрд дол., или в три раза больше величины ВНП.

Таблица 2.7
ЧИСТОЕ НАЦИОНАЛЬНОЕ БОГАТСТВО США (млрд дол.)
	1950 г.	1970 г.	1980 г.	1988 г.
Чистое национальное богатство	892,3	2908,4	9726,7	14601,7
Отношение чистого национального богатства к ВНП	3,09	2,86	3,56	3,0
источники: Board of Governors of the Federal Reserve, Balance Sheets for the U.S. Economy, 1948-88; Economic Report of the President.

Поскольку чистое национальное богатство оценивается путем взаимного зачета национальных межсекторных обязательств, фактически убирается финансовая структура и остаются только вещественные активы (и чистые обязательства иностранцам). Например, при объединении предпринимательского сектора и домохозяйств активы домохозяйств в форме акций (например, принадлежащие вам акции ИБМ), взаимно зачитываются с соответствующими пассивами корпораций (в счетах ИБМ принадлежащие вам акции являются пассивами); тем не менее здания, оборудование и запасы ИБМ ни с чем взаимно не зачитываются и являются частью чистого национального богатства. Таким образом, чистое национальное богатство включает землю, здания и оборудование, а также потребительские товары длительного пользования, принадлежащие жителям данной страны. Потребительские товары длительного пользования, такие как автомобили, стереомагнитофоны, стиральные машины и домашние компьютеры, составляют 12% чистого национального богатства.
Отношение чистого национального богатства к ВНП меняется во времени, хотя для Соединенных Штатов оно равно примерно 3. Основной причиной колебаний данного отношения является изменение ценности активов. Например, увеличение цен на землю увеличивает ценность земли по сравнению с потоком доходов в
6 Так же как мы различаем ВНП и ВВП, мы должны различать национальное богатство, т.е. богатство жителей данной страны, и внутреннее богатство, т.е. богатство, находящееся на территории данной страны. Манхеттенский небоскреб может принадлежать английской или японской фирме и поэтому не быть частью национального богатства США. Различие между национальным и внутренним богатством становится все более существенным в последние годы в связи со значительными приобретениями американских активов иностранцами.
17 Эти данные рассчитываются Советом управляющих Федеральной резервной системы. Используемая им методология сейчас пересматривается, в основном из-за того, что эти данные недостаточно точно измеряют национальное богат ство как из-за неточной информации о собственниках активов в Соединенных Штатах, так и из-за плохого учета американских активов, находящихся за границей.
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
65
экономике18. Кроме того, отношение национального чистого богатства к ВНП уменьшается, когда мы продаем наши активы иностранцам. Например, уменьшение отношения чистого богатства к ВНП США в 80-е гг. частично отражает это явление, поскольку дефициты баланса счетов по текущим операциям финансировались за счет продажи активов иностранцам19.
Чистое международное инвестиционное положение
Рост интернационализации экономики США и, по существу, всей мировой экономики в 80-е гг. можно также проследить в балансовых отчетах. В табл. 2.8 показано международное инвестиционное положение Соединенных Штатов. Балансовый отчет показывает обязательства иностранцев (частных лиц и предприятий) перед США, а также обязательства США перед иностранцами.
Страны, которые в целом имеют положительные чистые иностранные активы, называются чистыми странами-кредиторами; соответственно странами-должниками, опять-таки чистыми, являются те, кто, как, например, США, владеют меньшим количеством иностранных активов, чем принадлежит иностранцам в США.
Таблица 2.8
МЕЖДУНАРОДНОЕ ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПОЛОЖЕНИЕ США (млрд дол.)
	1980 г.	1988 г.
Чистое международное инвестиционное положение	106,3	532,5
Заграничные активы США	607,1	1253,6
Частные активы	516,6	1205,8
Иностранные активы в США	500,8	1786,2
Частные активы	324,8	1464,1
ИСТОЧНИКИ: Survey of Current Business', Economic Report of the President-
Из табл. 2.8 и рис. 2.4 видно, что Соединенные Штаты превратились из страны-кредитора (в 1980 г. они фактически были крупнейшим нетто-кредитором) в чистого заемщика во второй половине 80-х гг. Сегодня США больше должны заграничным кредиторам, чем держат обязательств остального мира. Причина этого заключается в том, что США на протяжении всех 80-х гг. тратили больше, чем получали. Превышение расходов над доходами финансируется путем продажи
18 Отношение чистого национального богатства к ВНП в Японии выше, чем в США (приближается к 5) во многом благодаря тому, что совокупная стоимость земли в Японии очень высока: она выше, чем в США, хотя ВНП Японии составляет примерно половину американского, а общая площадь земли в 25 раз меньше, чем в Соединенных Штатах.
19 Конечно, когда актив продается иностранцу, доход, приносимый этим активом, также перестает быть частью ВНП. Поэтому внешний дефицит уменьшает и ВНП, и чистое богатство. Но при норме дохода на активы, равной примерно 15%, и отношении чистого богатства к ВНП, равном 3, продажа активов будет при прочих равных условиях уменьшать отношение чистого богатства к ВНП.
3 Макроэкономика
66
Глава 2
Рис. 2.4. ЧИСТОЕ МЕЖДУНАРОДНОЕ ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПОЛОЖЕНИЕ США И ЯПОНИИ, 1980—1988. ИСТОЧНИК: International Monetary Fund.

иностранцам активов, находящихся в США, или принадлежащих США заграничных активов. Страны с большими положительными внешними сальдо, особенно Япония, представляют в этих сделках другую сторону. Как показано на рис. 2.4, международное инвестиционное положение Японии резко улучшилось в 80-е гг. Наиболее явными элементами этого процесса были покупки японцами не только облигаций правительства США, но также недвижимости на Гавайях, в Лос-Анджелесе и Нью-Йорке, равно как и создание японских автомобильных заводов на юге США и в Калифорнии. Впрочем, вплоть до настоящего времени крупнейшими иностранными инвесторами в США являются европейцы, а не японцы.
2.8. ВЫВОДЫ
1.	Номинальный ВНП определяется как измеренная по рыночным ценам стоимость объема конечных товаров и услуг, произведенных принадлежащими данной стране факторами производства.
2.	Валовой внутренний продукт определяется как стоимость объема выпуска, произведенного внутри данной страны. Он отличается от ВНП, поскольку часть ВНП производится за границей и потому, что некоторая часть нашего внутреннего выпуска производится факторами производства, принадлежащими иностранцам.
3.	Реальный ВНП определяется как стоимость совокупного выпуска в экономике, измеренная в ценах некоторого базисного года. Сопоставление показателей реального ВНП, когда оценка выпуска делается на основе одного и того же набора цен, лучше характеризует изменение в величине физического выпуска,
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
67
NX	Y	TA-TR	TA-TR
I			
		t YD	S
G			
			С
С			
Рис. 2.5. ОСНОВНОЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЕ ТОЖДЕСТВО
С + G + I + NX = YD + (ТА - TR) = С + S + (ТА - TR).
Левая часть отражает компоненты совокупного спроса и тождественно равна совокупному предложению. Совокупное предложение равно ВНП. Располагаемый доход равен ВНП плюс трансферты минус налоги. Располагаемый доход используется на сбережения и потребление.
чем сопоставление показателей номинального ВНП, которые одновременно отражают инфляцию.
4.	Дефлятор ВНП определяется как отношение номинального ВНП к реальному. Он отражает общее повышение цен со времени базисного года, в ценах которого измеряется реальный ВНП. Другими часто используемыми индексами цен являются индекс потребительских цен и индекс цен производителей.
5.	Расходы на ВНП делятся на потребление, инвестиции, правительственные закупки товаров и услуг и чистый экспорт. Деление между потреблением и инвестициями в счетах национального дохода является до некоторой степени условным.
6.	Превышение сбережений частного сектора над инвестициями равно сумме бюджетного дефицита и внешнеторгового сальдо.
7.	В последующих разделах книги в целях удобства и наглядности изложения мы используем упрощенную модель. Мы абстрагируемся от амортизации, косвенных налогов, трансфертных выплат предпринимательского сектора и различий между домохозяйствами и корпорациями. Для этой упрощенной модели на рис. 2.5 и в выражении (12) мы повторим основное макроэкономическое тождество:
С + G + I + NX s YD + (ТА — TR) s С + S + (ТА — TR). (12)
Левая часть отражает компоненты совокупного спроса и тождественно равна
з*
68
Глава 2
совокупному предложению. Совокупное предложение равно ВНП. Располагаемый доход равен ВНП плюс трансферты минус налоги. Располагаемый доход используется на сбережения и потребление.
8.	Балансовый отчет учитывает активы, пассивы и чистое богатство сектора или экономики в целом. Чистое национальное богатство равно чистой ценности активов жителей данной страны.
9.	Чистое международное инвестиционное положение отражает чистые обязательства страны перед остальным миром. Соединенные Штаты превратились в чистого должника в 80-е гг.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Конечные блага
Добавленная стоимость
Рыночные цены
Валовой внутренний продукт (ВВП)
Чистый национальный продукт (ЧНП)
Амортизация
Теневая экономика
Дефлятор ВНП
Индекс потребительских цен (ИПЦ)
Индекс цен производителей (ИЦП)
Трансферты
Личный располагаемый доход
Потребление
П равительственные закупки
Правительственные расходы
Инвестиции
Чистый экспорт
Валовые внутренние закупки
Конечные продажи
Потребительские товары длительного пользования
Дефицит государственного бюджета
Балансовые отчеты
Ч истое национальное богатство
Чистое международное инвестиционное положение
ЗАДАНИЯ
1.	Продемонстрируйте на основе счетов национального дохода, что:
а)	увеличение налогов (при постоянных трансфертах) должно быть связано с изменением торгового баланса, правительственных закупок или баланса сбережений и инвестиций;
б)	увеличение располагаемого личного дохода должно быт€ связано с ростом потребления или увеличением сбережений;
в)	одновременное увеличение и потребления и сбережений должно быть связано с увеличением располагаемого дохода.
[В (б) и (в) предположите, что процентные платежи домохозяйств или трансфертные выплаты иностранцам отсутствуют.]
2.	Ниже приводится информация из счетов национального дохода гипотетической страны:
ВНП
Валовые инвестиции
Чистые инвестиции
Потребление
Правительственные закупки товаров и услуг Положительное сальдо государственного бюджета
$4800
800
300
3000
960
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
69
Чему равен:
а)	ЧНП?
б)	чистый экспорт?
в)	правительственные налоги и трансферты?
г)	личный располагаемый доход?
д)	личные сбережения?
3.	Что произойдет с ВНП, если правительство наймет безработных рабочих, которые получали TR дол. в виде пособий по безработице, в качестве государственных служащих, ничего не делающих и получающих такую же сумму TR дол. в виде зарплаты? Объясните.
4.	В чем заключается разница с точки зрения системы национальных счетов между:
а)	приобретением фирмой автомобиля для одного из высших управляющих и выплатой фирмой дополнительного дохода высшему управляющему с тем, чтобы он мог купить себе автомобиль?
б)	тем, что вы нанимаете вашу супругу (супруга), которая выполняет работу по дому, и ситуацией, когда она (он) делает эту же работу бесплатно?
в)	вашим решением купить американскую машину, а не немецкую?
5.	Объясните значение следующих терминов: а) добавленная стоимость; б) инвестиции в запасы; в) дефлятор ВНП; г) чистое национальное богатство.
6.	Следующие вопросы связаны с различиями между ВНП и ВВП.
а)	В 1988 г. ВНП США был равен 4864,3 млрд дол.; ВВП был равен 4839,2 млрд. Почему они различались?
б)	В 1988 г. ВНП США'был равен 4864,3 млрд дол.; ЧНП был равен 4357,9 млрд дол. С чем связана эта разница? Насколько типична разница 1988 г. как доля ВНП?
7.	Этот вопрос относится к индексам цен. Рассмотрим упрощенную экономику, в которой в ИПЦ входят только три продукта: еда, жилье и развлечения. Предположим, что в базовом периоде, например, в 1982 г., домохозяйство потребило следующие количества указанных благ по ценам данного года:
Количество	Цена, дол. за сд.	Расходы, дол.
Еда	5	14	70
Жилье	3	10	30
Развлечения	4	5	20
Всего	120
а)	Определите понятие индекса потребительских цен.
б)	Предположим, что потребительская корзина, определяющая ИПЦ, соответствует заданной в таблице. Рассчитайте ИПЦ для 1990 г., если имели место следующие цепы: еда — 30 дол. за ед.; жилье — 20 дол. за ед.; развлечения — 6 дол. за ед.
*в) Покажите, что изменение ИПЦ по отношению к базисному году представляет взвешенную среднюю изменений индивидуальных цен, причем веса задаются долями соответствующих расходов в общих потребительских расходах в базовом году.
8.	Используйте Приложение 2.2 и следующие данные о ВНП за 1987 г. (в млрд дол.):
ВНП - 4527
ЧНП - 4047
Косвенные налоги - 366
Прочее (чистая сумма) - -2,
* Звездочка означает более сложную задачу.
70
Глава 2
чтобы ответить на вопросы:
а)	Чему равны (1) амортизация и (2) национальный доход?
б)	Почему для расчета национального дохода из ЧНП надо вычесть косвенные налоги?
9.	Предположим, что ВНП равен 5000 дол., личные располагаемые доходы составляют 4100 дол., а дефицит государственного бюджета равен 200 дол. Потребление равно 3800 дол., а торговый дефицит составляет 100 дол.
а)	Какова величина сбережений (S)?
б)	Какова величина инвестиций (7)?
в)	Какова величина правительственных расходов (G)?
10.	На рис. 2.4 показано, что Япония является чистым кредитором. Как страна становится чистым должником? Является ли Латинская Америка чистым кредитором или чистым должником?
11.	Покажите, что страна, расходы которой превышают ее доходы, .должна иметь внешний дефицит.
ПРИЛОЖЕНИЕ 2.1. ФОРМУЛЫ ИНДЕКСОВ ЦЕН
Оба индекса — ИПЦ и ИЦП — являются индексами цен, которые сравнивают затраты на приобретение фиксированного набора товаров в базовом и текущем году. Если мы обозначим количества различных товаров в базовом году i/fr. а их ценьца базовом году то стоимость набора в базовом году будет равна X 1 где суммирование (/, ) проводится по всем товарам, входящим в набор. Стоимость набора тех же количеств, но по сегодняшним ценам равна \ pjpj), где р| — сегодняшние цены. ИПЦ или ИЦП определяются как отношение сегодняшней стоимости набора к стоимости в базовом году, или
ИПЦ или ИЦП

Это так называемый индекс Ласпейраса, или индекс цен с базовыми весами.
В дефляторе ВНП, напротив, для вычисления индекса цен используются веса текущего периода. Пусть q‘t — это количества различных товаров, произведенных в текущем году.
тт j.	ВНП, измеренный в текущих ценах
ВНП, измеренный в ценах базового периода
Это выражение называется индексом Пааше, или индексом цен с текущими весами.
Сравнивая две формулы, мы видим, что они отличаются лишь тем, что или количества базового года, появляются и в числителе и в знаменателе ИПЦ и ИЦП, в то время как в формуле дефлятора появляется q‘t . На практике ИПЦ, ИЦП и дефлятор ВНП отличаются также из-за использования разных наборов товаров.
ВОПРОС: Рассчитайте индексы Ласпейраса и Пааше, используя информацию, данную в табл. 2.1.
ПРИЛОЖЕНИЕ 2.2. СООТНОШЕНИЕ МЕЖДУ ВНП И ЛИЧНЫМИ РАСПОЛАГАЕМЫМИ ДОХОДАМИ
В этом Приложении демонстрируются те шаги, которые надо предпринять, чтобы вычислить величину личных располагаемых доходов, отталкиваясь от оценки ВНП. Необходимость этих корректировок определяется наличием четырех показателей: амортизации; трансфертов; налогов и субсидий и существованием предпринимательского сектора, который удерживает часть прибылей.
Первый шаг состоит в переходе от ВНП к ЧНП, от валового к чистому продукту, что позволяет учесть амортизацию. Таким образом, ЧНП равен ВНП за вычетом амортизации.
СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
71
В табл. А2.1 демонстрируются последующие переходы от ЧНП к личным располагаемым доходам.
Таблица А2.1
ВНП И ЛИЧНЫЕ РАСПОЛАГАЕМЫЕ ДОХОДЫ. 1988 г. (млрд дол.)
Валовой национальный продукт		4864,3	
Минус Равно	Амортизационные отчисления	506,4	4357,9
Минус	Косвенные налоги	389,0	
	Прочие вычеты (чистые)	0,5	
Равно			3968,4
Минус	Прибыли корпораций	328,4	
	Взносы на социальное страхование	444,7	
Плюс	Трансферты правительства и бизнеса	586,1	
	индивидуумам Корректировка процентных платежей	184,4	
	Дивиденды	96,3	
Равно	Личные доходы		4062,1
Минус	Подоходные налоги и другие платежи	590,3	
Равно	Личные располагаемые доходы		3472,8
ИСТОЧНИК: Survey of Current Business.
Глава 3
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
Один из центральных вопросов макроэкономики — почему колеблется объем производства. Из главы 1 мы узнали, что в течение последних 60 лет объем производства возрастал в среднем на 3% ежегодно. Но рост его не был равномерным: в некоторые годы, например в период Великой депрессии 30-х гг., объем производства даже сокращался. В другие годы, особенно в периоды оживления, объем производства возрастал темпами выше средних. На рис. 3.1 показана динамика реального (т.е. в постоянных ценах) ВНП США периода 1978-1984 гг. В течение 1980-1981 гг. и в 1982 г. реальный ВНП сокращался. Напротив, в 1983 г. объем производства быстро возрастал. В этой главе мы представим первый подход к теории колебаний реального ВНП. В основе предлагаемой модели лежит взаимодействие между объемом производства и расходами: расходы определяют объемы производства и дохода, а объемы производства и дохода в свою очередь определяют расходы1.
Прежде чем приступить к изложению кейнсианской модели определения дохода, сделаем несколько кратких замечаний, которые помогут связать эту простейшую модель с более полной моделью определения дохода и цен, которая будет изложена в последующих главах.
Те, кто знаком с микроэкономикой, без труда ответят на вопрос: что произойдет, если возрастет спрос на некоторый товар, скажем на обувь? Варианты ответов скорее всего будут таковы:
 Фирмы увеличат объем выпуска.
 Фирмы поднимут цену.
 Фирмы начнут продавать запасы готовой продукции.
В большинстве случаев приспособление к скачку спроса будет происходить с использованием всех трех линий поведения. Преобладание той или иной линии поведения будет зависеть от целого ряда факторов: является увеличение спроса долговременным или преходящим? насколько сложно изменить уровень выпуска? велики ли запасы готовой продукции?
Тот же самый вопрос можно задать и в макроэкономическом анализе. Что произойдет, если увеличится совокупный спрос, т.е. суммарный объем товаров и услуг, на которые предъявляется спрос в экономике? Модель, предлагаемая в данной главе, частично отвечает на этот вопрос.
На рис. 3.2 представлены кривая совокупного спроса в экономике, описанная в главе 1, а также кривая совокупного предложения. Увеличение спроса показано сдвигом вправо кривой спроса, так что теперь при каждом уровне цен объем спроса выше. Если первоначально рыночное равновесие достигалось в точке Е, то после
1 Поскольку объем производства в экономике равен полученному в ней доходу, экономисты обычно, говоря об уровне экономической активности, используют термины “объем производства” и “доход” как взаимозаменяемые.
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
73
сдвига спрос уравновешивается с предложением в точке Е', где и цены и объем производства выше.
Многие понятия, о которых пойдет речь в этой книге, представлены на рис. 3.2. Выделим прежде всего два вопроса: во-первых, какие факторы приводят к сдвигу кривых совокупного спроса или предложения; во-вторых, при заданном сдвиге кривой совокупного спроса или предложения рыночное равновесие восстанавливается преимущественно за счет изменения цен или объема производства?
В этой главе мы рассмотрим первую, простейшую модель установления макроэкономического равновесия. Модель характеризует предельный случай, поскольку предполагается, что фирмы готовы продать любое количество своей продукции при заданном уровне цен До, т.е. кривая совокупного предложения является абсолютно горизонтальной2. В этом случае изменения совокупного спроса воздействуют только на объем производства. Поскольку предполагается неизменность цен, этот случай является предельным; в последующем данная предпосылка будет снята. Но пока такое упрощение дает нам очень много. Одна из основных задач нашей модели — показать, что при приспособлении объема выпуска к изменившемуся спросу возникает эффект обратной связи: увеличение производства и дохода воздействует на спрос. Увеличение спроса ведет к росту производства, а рост производства и доходов в свою очереди порождает увеличение спроса, что дает начало новому циклу в восстановлении рыночного равновесия. Мы рассмотрим, каким образом в этом случае устанавливается равновесный объем выпуска.
1978	1979	1980	1981	1982	1983	1984
Рис. 3.1. ДИНАМИКА РЕАЛЬНОГО ВНП, 1 978-1984 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGrow-Hill)
2 Предположение о неизменности цен сделано с целью облегчения изложения в главах 3 и 4. В последующих главах, начиная с седьмой, представленная здесь теория совокупного спроса будет использована для исследования факторов, определяющих уровень цен и влияющих на его изменение во времени.
74
Глава 3
Рис. 3.2. ВОЗДЕЙСТВИЕ ПРИРОСТА СОВОКУПНОГО СПРОСА. В главе 1 мы познакомились с кривыми совокупного спроса и предложения. Увеличение совокупного спроса показано сдвигом вправо кривой спроса. В результате увеличения спроса возрастают как объем выпуска, так и уровень цен.
Ключевое понятие равновесный объем выпуска вводится в разделе 3.1. Первоначально мы предполагаем, что спрос на производимые блага — товары и услуги — является автономным, т. е. не зависит от уровня дохода3. На самом деле увеличение дохода увеличивает спрос на потребительские блага. Поэтому в разделе 3.2 мы расширим нашу модель, введя функцию потребления, которая соотносит потребительские расходы с уровнем дохода. В разделах 3.2 и 3.3 будет в явном виде выведена формула для равновесного уровня дохода. В последующих разделах будет введен в рассмотрение государственный сектор. Влияние внешнеэкономических связей мы рассмотрим позже, в главе 6.
3.1.	РАВНОВЕСНЫЙ ОБЪЕМ ВЫПУСКА
Упростим нашу задачу, рассматривая гипотетическую экономику, в которой отсутствуют как государственный сектор (G = ТА = TR = О Л так и внешняя торговля (NX = 0) . В такой экономике основное балансовое тождество для ВНП, о котором говорилось в главе 2, сведется к
С + I = С + S,	(1)
Термины автономный и индуцированный традиционно применяются для обозначения расходов, соответственно не зависящих и зависящих от уровня дохода. В более общем случае автономными являются расходы, не зависящие от других переменных, рассматриваемых в рамках предлагаемой теории.
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
75
где Y обозначает реальную величину объема производства и дохода. На протяжении всей этой главы мы будем иметь дело только с реальными показателями. Так, если речь пойдет об изменении потребительских расходов, подразумевается, что изменяются реальные потребительские расходы.
Чем стал бы определяться объем производства, если бы фирмы могли обеспечить любой объем продукции при существующем уровне цен? Здесь никак нельзя обойтись без исследования спроса. Фирмы установят объем производства на уровне, минимально достаточном для удовлетворения спроса. Чтобы доказать это, введем понятия совокупного спроса и равновесного объема производства.
Совокупный спрос
Совокупный спрос — это суммарный объем товаров и услуг, на которые предъявляется спрос в экономике. Вообще говоря, количество благ, на которые предъявляется спрос, или совокупный спрос, зависит от уровня дохода в экономике и, как мы увидим впоследствии, от уровня процентных ставок. Но пока мы ограничимся предположением, что количество благ, на которые предъявляется спрос, является постоянным и не зависит от уровня дохода.
Совокупный спрос показан на рис. 3.3 горизонтальной линией AD. На этом рисунке совокупный спрос равен 300 млрд дол. Это значит, что суммарное количество товаров и услуг, на которые предъявляется спрос в экономике, составляет 300 млрд дол. вне зависимости от уровня дохода.
Но если количество товаров и услуг, на которые предъявляется спрос, не зависит от уровня дохода, чем же тогда определяется существующий уровень дохода? Нам придется обратиться к понятию равновесного объема производства.
Рис. 3.3. РАВНОВЕСИЕ ПРИ ПОСТОЯННОМ СОВОКУПНОМ СПРОСЕ. Совокупный спрос представлен линией AD и равен 300. Объем производства находится на равновесном уровне, когда он равен совокупному спросу, т.е. 300. Таким образом, точкой равновесия является Ё. При любом другом уровне выпуска запасы изменяются таким образом, что фирмы вынуждены изменять объем выпуска, приближая его к равновесному уровню.
76
Глава 3
Равновесный объем выпуска
Объем производства находится на своем равновесном уровне, когда количество выпускаемой продукции равно количеству продукции, на которое предъявляется спрос. Сейчас мы объясним, почему объем производства находится на равновесном уровне, когда он равен совокупному спросу.
На рис. 3.3 уровень производства мы показываем на горизонтальной оси. Прямая, исходящая из начала координат под углом 45°, является вспомогательной и служит для перевода всех горизонтальных отрезков в равные по длине вертикальные. Для любого заданного уровня производства (У) на горизонтальной оси эта прямая позволяет получить на вертикальной оси уровень совокупного спроса, равный этому уровню производства. Например, в точке Е как объем производства, так и совокупный спрос равны 300.
Точка Е является точкой равновесного объема производства, в которой количество производимой продукции равно количеству продукции, на которую предъявляется спрос. Чтобы понять, почему этот объем производства является равновесным, предположим, что фирмы производят какое-то иное количество продукции, скажем 350 единиц. Тогда объем производства будет превышать спрос. Фирмы не смогут продать всю производимую продукцию, склады будут переполнены запасами непроданных товаров. Фирмам придется снизить объем производства. Это показано горизонтальными стрелками, направленными влево от уровня производства в 350.
Точно так же, если производится менее 300 единиц (например, 250), фирмам не хватит товаров или же они будут вынуждены распродавать запасы. Таким образом, придется увеличить объем производства, что показано горизонтальными стрелками, направленными вправо от уровня производства в 250 единиц.
Таким образом, в Е, точке равновесного уровня производства, фирмы продают именно столько, сколько производят, население покупает столько, сколько хочет купить, и тенденции к изменению уровня производства не наблюдается. При любом другом уровне выпуска давление со стороны растущих или, наоборот, снижающихся запасов побуждает фирмы изменять объем производства.
Равновесный объем производства и тождество для национального дохода
Мы определили равновесный объем производства как такой, при котором совокупный спрос на товары и услуги равен объему выпуска продукции. Чтобы сделать это определение понятнее, нам следует устранить неясность, возникающую из балансового тождества в уравнении (1), полученного при изучении исчисления национального дохода. Тождество в уравнении (1) утверждает, что спрос С + / тождественно равен предложению У при любом уровне производства. Может создаться впечатление, будто спрос равен предложению при любом уровне выпуска, так что любой уровень производства может быть равновесным.
Это недоразумение разрешается, если вспомнить, что совокупный спрос — это количество товаров и услуг, которое люди хотят купить, тогда как инвестиции и потребление при исчислении национального дохода — это количества действительно закупленных товаров вне зависимости от того, хотели или не хотели, собирались или не собирались их приобретать. В частности, инвестиции в уравнении (1) включают непреднамеренное, или вынужденное изменение запасов, происходящее в том случае, если фирмы продают товаров больше (или меньше), чем они планировали продавать. Точно так же если население не может приобрести все товары и
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
77
услуги, какие хочет, то потребление, включенное в уравнение (1), будет отличаться от планировавшегося уровня потребления.
Следует проводить различие между фактическим совокупным спросом, исчисляемым в рамках национальных счетов, и соответствующим экономическим понятием планируемого (желаемого, намечаемого) совокупного спроса.
Фактический совокупный спрос (С + I) равен согласно балансовому тождеству в уравнении (1) уровню производства (Y). Уровень производства определяется фирмами. Принимая решение об объеме производства, фирмы рассчитывают величину инвестиций, включая вложения в запасы, которые они хотели бы осуществить. Кроме того, прогнозируется возможный объем спроса со стороны населения, на удовлетворение которого нацелено производство. Планируемый совокупный спрос состоит из объема потребления, намечаемого населением, сложенного с объемом инвестиций, запланированных фирмами4.
Если фирмы ошиблись в определении потребительского спроса населения, запланированный совокупный спрос не совпадет с фактическим совокупным спросом. Предположим сначала, что фирмы переоценивают потребительский спрос. Используя табл. 3.1, предположим, что фирмы решают произвести 350 единиц готовой продукции в расчете на то, что все это они смогут реализовать. Однако совокупный спрос оказывается равным только 300 единицам. Так что фирмы продают только 300 единиц выпущенной продукции. У них остается лишних 50 единиц, которые им приходится перевести в запасы. Это все равно как если бы они сами приобрели эти 50 единиц. В системе национальных счетов при исчислении национального дохода приращение запасов считается инвестициями. Безусловно, они не относятся к планируемым или желаемым инвестициям, но все равно считаются частью инвестиций.
Посмотрев на счета национального дохода в этом случае, мы бы увидели, что объем выпуска равен 350 и сумма потребления и инвестиций также равна 350 единицам. Однако равенство объема производства и (С + Г) совсем не означает, что 350 единиц — это равновесный объем производства, поскольку 50 единиц инвестиций являются вынужденным пополнением запасов.
Когда совокупный спрос — количество товаров и услуг, которое население хочет купить, — не равен объему производства, появляются незапланированные инвестиции в запасы. Выразим это так:
JU = Y - AD,	(2)
где IU — незапланированное пополнение запасов.
На рис. 3.3 незапланированные инвестиции в запасы показаны вертикальными стрелками. Когда объем выпуска превышает 300 единиц, имеют место незапланированные инвестиции в запасы. Когда выпуск не достигает 300, имеет место незапланированное сокращение запасов. В табл. 3.1 незапланированные инвестиции показаны в последнем столбце.
Альтернативный способ представления связи между исчислением национального дохода и экономическими понятиями показан уравнением (2л). В нем мы устанав-
В последующем мы будем предполагать, что фактический объем потребления равен планируемому, так что вся разница между фактическим и планируемым совокупным спросом отражается в непреднамеренном изменении запасов. Говоря проще, это означает, что мы не рассматриваем ситуации, когда фирмы вывешивают плакаты “Распродано” и покупатели не могут приобрести того, что им хочется.
78
Глава 3
	
Таблица 3.1
РАВНОВЕСНЫЙ ОБЪЕМ ПРОИЗВОДСТВА И ВЫНУЖДЕННОЕ ИЗМЕНЕНИЕ ЗАПАСОВ
Объем производства	Совокупный	Вынужденное спрос	изменение запасов
200 250 300	300	-100 300	-50 300	0
350	300	+50
400	300	+100
' -css
ливаем, что фактический объем производства равен сумме запланированных расходов (или совокупному спросу) и вынужденной корректировки запасов:
Объем производства = запланированные расходы +	(2а)
+ вынужденная корректировка запасов.
Равновесным уровнем дохода называется уровень дохода (или выпуска), при котором запланированные расходы равны фактическому объему выпуска, так что не имеет места ни вынужденное пополнение запасов, ни их вынужденное сокращение.
Равновесный объем производства и спрос
Теперь мы можем ввести более строгое определение равновесного объема производства, используя уравнение (2). Объем производства находится на уровне равновесия в том случае, когда он равен совокупному спросу или когда вынужденные накопления запасов равны нулю, т.е. объем производства находится на уровне равновесия, когда
У= AD.
(3)
В этом разделе мы установили:
1)	совокупный спрос определяет равновесный уровень объема производства;
2)	в состоянии равновесия вынужденное изменение запасов равно нулю и население приобретает потребительские товары и услуги в желаемом объеме;
3)	процесс выравнивания объема производства, основанный на изменении вынужденных инвестиций, приводит объем производства к равновесному уровню5.
Возможно, вы обратили внимание, что описанный нами процесс выравнивания создает возможность того, что объем производства на какое-то время превысит новый уровень равновесия в процессе приспособления к увеличению совокупного спроса. Это называется “товарным циклом”, т.е. циклом движения запасов. Предположим, фирмы намерены поддерживать запасы на уровне, пропорциональном уровню спроса. Когда спрос неожиданно увеличивается, запасы истощаются. Так что в последующий период фирмы должны установить объем производства не только с учетом повысившегося совокупного спроса, но и с учетом, во-первых, восстановления запасов и, во-вторых, доведения их до более высокого уровня. В период, когда фирмы выпускают продукцию для пополнения запасов, а также для удовлетворения более высокого уровня спроса, их суммарный выпуск будет превосходить новый, более высокий уровень совокупного спроса.
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
79
Отметим также, что из определения состояния равновесия следует, что фактические расходы на потребление и накопление равны запланированным. В состоянии равновесия совокупный спрос, т.е. запланированные расходы, равен объему выпуска. Поскольку объем выпуска тождественно равен суммарному доходу, то в состоянии равновесия запланированные расходы равны суммарному доходу.
3.2.	ФУНКЦИЯ ПОТРЕБЛЕНИЯ И СОВОКУПНЫЙ СПРОС
В предыдущем параграфе речь шла о равновесном уровне выпуска (и дохода) при условии, что совокупный спрос не изменяется. Теперь мы перейдем к более реалистичному описанию совокупного спроса и приступим к изучению экономических переменных, определяющих его величину.
В нашей упрощенной модели, из которой исключены и государственный сектор, и внешняя торговля, совокупный спрос представляет собой сумму потребительского и инвестиционного спроса. Спрос на потребительские товары в действительности не является автономным, как мы до сих пор предполагали, а увеличивается с ростом дохода: у семей с более высоким уровнем дохода объем потребления выше, чем у семей с более низкими доходами, а в странах, где национальный доход выше, обычно и более высок уровень потребления. Соотношение между потреблением и доходом описывается функцией потребления.
Функция потребления
Предположим, что потребительский спрос возрастает с уровнем дохода6:
С = сУ, 0 < с < 1.	(4)
Эта функция потребления показана на рис. 3.4. Уровень потребления пропорционален доходу: если доход увеличивается на 1 дол., то потребление возрастает на с долларов. Например, если с равно 0,90, то при каждом увеличении дохода на 1 дол. потребление возрастает на 90 центов. Наклон функции потребления равен с. В соответствии с потребительской функцией уровень потребления возрастает вместе с доходом; В Дополнении 3.1 показано, что это соотношение соблюдается на практике.
Коэффициент с настолько важен, что получил специальное наименование — предельная склонность к потреблению. Предельная склонность к потреблению представляет собой прирост потребления на единицу увеличения дохода. В нашем случае предельная склонность к потреблению меньше 1, откуда следует, что из каждого доллара прироста дохода только часть, равная с, расходуется на потребление.
Потребление и накопление
Что же происходит с остатком, равным (1 - с) У, который не расходуется на потребление? Если он не расходуется, значит, он должен сберегаться. Доход можно либо истратить, либо сберечь.
Уравнение (4) является частным случаем, поскольку потребление прямо пропорционально доходу, из чего следует, что при нулевом уровне дохода потребление равно нулю. В Дополнении 3.1 показано, что такая форма зависимости соответствует наблюдениям. Однако часто рассматривается и потребительская функция, содержащая константу — свободный член: С - С + сУ. Существенного различия здесь нет. В некоторых задачах, приведенных в конце этой главы, используется именно такая форма потребительской функции.
80
Глава 3
Рис. 3.4. ФУНКЦИЯ ПОТРЕБЛЕНИЯ И СОВОКУПНЫЙ СПРОС. Функция потребления показывает уровень расходов на потребление при каждом уровне дохода. Потребительская функция является возрастающей. Крутизна потребительской функции определяется предельной склонностью к потреблению с. Совокупный спрос складывается из спроса на потребительские и инвестиционные товары. Инвестиционный спрос / предполагается постоянным и суммируется с потребительским спросом, так что при каждом уровне дохода мы можем рассчитать величину совокупною спроса. Линия AD показывает, как вместе с увеличением дохода возрастает и совокупный спрос. Ее наклон с равен предельной склонности к потреблению.
Более строго это выражено уравнением (5), которое устанавливает, что доход, не израсходованный на потребление, сберегается, или
S = У - С.	(5)
Уравнение (5) устанавливает, что сбережения равны доходу за вычетом потребления. Это означает, что мы не можем ввести помимо функции потребления еще и независимую функцию для сбережений так, чтобы в сумме потребление и сбережения равнялись доходу.
Функция потребления (4) и уравнение (5), которое мы будем называть бюджетным ограничением, совместно задают функцию для сбережений. Эта функция соотносит уровень сбережений с уровнем дохода. Подстановка функции потребления из уравнения (4) в уравнение (5) позволяет выразить сбережения так:
S = Y - С = У - cY = (1 - с) У.	(6)
Из уравнения (6) видно, что сбережения есть возрастающая функция уровня дохода, потому что предельная склонность к сбережению (s = 1 - с) больше нуля.
Например, предположим, что предельная склонность к потреблению с равна 0,9, т.е.
90% из каждого последующего доллара дохода расходуются на потребление. В этом
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
81
случае предельная склонность к сбережению $ составляет 0,10, т.е. остающиеся 10 центов из каждого последующего доллара дохода сберегаются (см. Дополнение 3.1).
Отметим, что уравнение (4) вполне адекватно описывает соотношение “потребление-доход” в реальном мире.
Запланированные инвестиции и совокупный спрос
Итак, мы рассмотрели одну из компонент совокупного спроса — потребительский спрос. Теперь нам необходимо установить факторы, определяющие инвестиционные расходы, или инвестиционную функцию. Пока мы ограничимся предположением, что запланированные инвестиции находятся на постоянном уровне 7 7.
Совокупный спрос является суммой потребительского и инвестиционного спроса:
AD = С + 7 — сУ + 7 = А + -сУ.	(7)
Функция совокупного спроса (7) показана на рис. 3.4. Часть совокупного спроса А = 7 не зависит от уровня дохода, т.е. является автономной. Но весь совокупный спрос зависит от уровня дохода. Он возрастает с уровнем дохода, поскольку вместе с доходом растет потребительский спрос. Прямая совокупного дохода на графике получена добавлением (по вертикали) к значению потребления при каждом уровне дохода величины расходов на автономные инвестиции. При уровне дохода Уо уровень совокупного спроса равен ADo.
Равновесный доход и объем производства
Теперь мы можем использовать функцию совокупного спроса AD из рис. 3.4 и уравнение (7) для определения равновесных уровней выпуска и дохода. Сделаем это на рис. 3.5.
Вспомним основное положение этой главы: равновесным является такой уровень дохода, при котором совокупный спрос равен объему выпуска (который в свою очередь равен совокупному доходу). Прямая, исходящая из начала координат под углом 45° на рис. 3.5, показывает те точки, в которых объем выпуска равен совокупному спросу. Кривая совокупного спроса на рис. 3.5 пересекает прямую в 45° в точке Е. Соответственно именно в точке Е достигается равенство между совокупным спросом и объемом выпуска (и дохода). Только в точке Е при соответствующих равновесных уровнях дохода и выпуска (Уо) совокупный спрос в точности равняется объему выпуска8. При этих уровнях выпуска и дохода запланированные расходы в точности равны объему производства конечной продукции.
Стрелками на рис. 3.5, как и раньше, мы показываем, каким образом достигается равновесие. Если фирмы наращивают объем выпуска каждый раз, когда у них происходит непредусмотренное сокращение запасов, значит, увеличение выпуска происходит от некоторого уровня, не достигающего Уо, поскольку при объемах выпуска ниже Уо совокупный спрос превышает объем выпуска и запасы истощаются. И наоборот, при объемах выпуска выше Уо запасы будут возрастать и фирмам придется снижать объем производства. Этот процесс приведет их к равновесному объему выпуска
7 В последующих главах инвестиционные расходы будут представлены как функция процентных ставок и займут важнейшее место в механизме денежно-кредитной политики.
8 Нижний индекс 0 мы будем часто использовать для обозначения равновесного уровня различных переменных.
82
Глава 3
Дополнение 3.1. СООТНОШЕНИЕ “ПОТРЕБЛЕНИЕ-ДОХОД”
Функция потребления
С = сУ
дает неплохое приближенное описание соотношения “потребление-доход". На рис. 1 показаны данные по США о годовых объемах потребления и суммарных ежегодных чистых доходах населения за период с 1948 г. Вспомним, что в главе 2 располагаемый доход определялся как доход за вычетом налогов и с включением трансфертов, который может быть направлен на потребление либо сбережение.
График показывает очень тесную зависимость между потреблением и располагаемым доходом. Фактическая зависимость составляет
С « 0,92 га,
где С и га измеряются в млрд дол. в постоянных ценах 1982 г. Несмотря на тесноту связи между потреблением и располагаемым доходом, не все точки на графике находятся точно на прямой. Это означает, что в каждый период на потребление влияли и какие-то иные факторы, помимо располагаемого дохода. Мы внимательно разберемся с ними в главе 8. Отметим, что уравнение (4) вполне адекватно описывает соотношение “потребление-доход" в реальном мире.
Уо, при котором текущий объем производства в точности соответствует запланированным совокупным расходам и, следовательно, непреднамеренное изменение запасов равно нулю. Как и прежде, стрелками на рис. 3.5 обозначен динамический процесс движения экономики к равновесному объему производства Уо9.
ФОРМУЛА РАВНОВЕСНОГО ОБЪЕМА ВЫПУСКА
Определение равновесного объема выпуска на рис. 3.5 может быть также описано с помощью уравнения (7) и условия равновесия на товарном рынке (объем выпуска равен совокупному спросу):
У = Л Г).	(8)
Уровень совокупного спроса задается уравнением (7). Сделав подстановку для совокупного спроса AD в уравнении (8), получим следующее условие равновесия:
У = X + сУ.	(9)
Поскольку У фигурирует в обеих частях условия равновесия, задаваемого уравнением (9), приведя подобные члены, мы получим решение этого уравнения относительно равновесного уровня дохода и выпуска, обозначенного Уо:
У — сУ = А, или У (1 - с) = А.
Таким образом, равновесный уровень дохода, при котором совокупный спрос равняется объему выпуска, составляет
9 Заметили ли вы, что здесь опять появляется возможность возникиовеиия цикла движения запасов? См. сноску 5 в этой главе.
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
83
Располагаемый доход (млрд дол., 1982)
Рис. 1. СООТНОШЕНИЕ ПОТРЕБЛЕНИЕ-ДОХОД, 1948-1988 гг. На практике между потребительскими расходами и располагаемым доходом существует тесная зависимость. Потребительские расходы в среднем возрастают на 92 цента на каждый доллар прироста располагаемого дохода. Прямой линией показана линия регрессии, построенная по данным для отдельных лет.
' ж»»
У<> = Т^Н-
(10)
Рис. 3.5 помогает понять уравнение (10). Положение линии совокупного спроса задается ее наклоном с и отрезком А, отсекаемым на вертикальной координатной оси. Этот отрезок X представляет собой уровень автономных расходов, т.е. расходов, не зависящих от уровня дохода. Другим фактором, определяющим равновесный уровень дохода, выступает предельная склонность к потреблению с, которая задает наклон линии совокупного спроса.
При заданном отрезке, отсекаемом на координатной кривой, более крутой наклон линии совокупного спроса при более высокой склонности к потреблению означает более высокое значение равновесного дохода. Аналогично при заданной предельной склонности к потреблению более высокий уровень автономных расходов (на рис. 3.5 он был бы представлен большей величиной отрезка на координатной оси) также приводит к более высокому значению равновесного дохода. Эти
84
Глава 3
Рис. 3.5. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РАВНОВЕСНОГО ДОХОДА И ВЫПУСКА. Объем выпуска находится на равновесном уровне в том случае, если совокупный спрос равен объему производства. Это имеет место в точке Е, соответствующей уровню выпуска (и дохода) Уо- При любом более высоком уровне выпуска совокупный спрос не достигает величины выпуска и фирмы не могут найти сбыт для всей своей продукции, происходит нежелательное накопление запасов. Поэтому фирмы сокращают выпуск, как показано стрелками. Точно так же при любом уровне выпуска ниже Уо совокупный спрос превосходит объем производства, фирмам не хватает товаров для продажи и они начинают наращивать выпуск. Только при Yq, равновесном объеме выпуска, фирмы производят как раз такое количество товаров, на которое предъявляется спрос, и поэтому не наблюдается никакой тенденции к изменению объема производства.
результаты, вытекающие из рис. 3.5, легко проверяются с помощью уравнения (10), дающего формулу для расчета равновесного уровня дохода.
Таким образом, равновесный уровень тем выше, чем больше предельная склонность к потреблению с и чем выше уровень автономных расходов А.
Сбережения и инвестиции
Существует полезная альтернативная формулировка условия, при котором совокупный спрос равен объему выпуска. В состоянии равновесия запланированные инвестиции равны сбережениям. Это условие применимо только для экономики, в которой отсутствует государственный сектор и внешняя торговля.
Чтобы понять это условие, вернемся к рис. 3.5. Расстояние по вертикали между линиями совокупного спроса и потребления равно запланированным расходам на инвестиции 7. Заметим также, что расстояние по вертикали между кривой потребления и прямой под углом 45° при каждом уровне дохода представляет собой величину сбережений (5 = Y - С).
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
85
Равновесный уровень дохода достигается в точке Е, где AD пересекает прямую под углом 45°. Соответственно, при равновесном уровне дохода — и только при нем — эти два вертикальных отрезка равны между собой. Таким образом, при равновесном уровне дохода сбережения равны запланированным инвестициям. Напротив, при доходе выше равновесного уровня Уб сбережения (расстояние между линией в 45° и линией потребления) превосходят запланированные инвестиции, тогда как при доходе меньше Уб запланированные инвестиции превышают сбережения.
Равенство между сбережениями и инвестициями является свойством исключительно равновесного уровня дохода. Мы можем убедиться в этом, взяв для начала исходное условие равновесия (8) Y = AD. Вычтя из обеих частей уравнения У и AD величину потребления С, обнаружим, что У - С есть не что иное, как сбережения, a (AD - С) — запланированные инвестиции, или в формульной записи:
У = AD,
Y — С - AD — С,	(11)
5 = 7.
Таким образом, условие 5=7 есть просто иная формулировка исходного условия равновесия10.
Существует также графическое представление получения равновесного уровня дохода через равенство сбережений и инвестиций в уравнении (11). На рис. 3.6 представлена функция сбережений. Как видно из графика, сбережения возрастают с ростом дохода. Наклон функции сбережений задается предельной склонностью к сбережению (1 - с). Запланированные инвестиции на этом графике показаны горизонтальной прямой, отсекающей отрезок I на вертикальной координатной оси. Равновесным является доход Уо.
3.3.	МУЛЬТИПЛИКАТОР
В этом параграфе мы постараемся ответить на следующий вопрос: на какую величину возрастает равновесный уровень дохода при увеличении автономных расходов на 1 дол.?11 На первый взгляд кажется, что ответить на этот вопрос совсем просто. Поскольку в состоянии равновесия доход равен совокупному спросу, то, по-видимому, увеличение автономных спроса или расходов на 1 дол. должно было бы вести к росту равновесного расхода на 1 дол. Однако это не так, и давайте разберемся почему.
Предположим сначала, что выпуск увеличился на 1 дол., чтобы прийти в соответствие с возросшими автономными расходами. Этот прирост выпуска и дохода в свою очередь повлечет за собой увеличение индуцированных расходов, поскольку при росте дохода потребление возрастает. Какая часть первоначального прироста дохода на 1 дол. будет израсходована на потребление? Из каждого доллара
10 В задаче 3 в конце главы вам будет предложено вывести уравнение (10) для Уона основании равенства S-1 подстановкой выражения для 5 из уравнения (6).
11 Напомним, что автономные расходы А — это расходы, не зависящие от уровня дохода. Заметим, что ответ на этот вопрос содержится в уравнении (10). Можете ли вы вывести ответ самостоятельно непосредственно из уравнения (10)? В этом параграфе дается разъяснение ответа на поставленный вопрос.
86
Глава 3
Сбережения, инвестиции
Рис. 3.6. СБЕРЕЖЕНИЯ И ИНВЕСТИЦИИ. Можно дать альтернативное определение равновесного объема выпуска: равновесным является выпуск, при котором сбережения равны запланированным инвестициям. Этому состоянию соответствуют точка Е и уровень выпуска Yq. При более высоких уровнях выпуска потребители склонны к сбережениям в объемах, превышающих I. Они не покупают все, что производится, происходит затоваривание, и фактический объем инвестиций становится равным объемам сбережений, поскольку фирмам приходится осуществлять незапланированные вложения в запасы. Поэтому они сокращают объем производства, и экономика смещается к уровню производства Уд.
,  .... ,..
дополнительного дохода на потребление тратится часть, равная с. Предположим теперь, что объем выпуска снова увеличивается, поскольку расходы опять возросли, то новый прирост выпуска и дохода равен 1 + с. Избыточный спрос не исчезает, поскольку расширение производства и дохода на 1 + с ведет к новому индуцированному росту расходов. И конца этому не видно: рост выпуска ведет к росту дохода, рост дохода — к новому росту спроса, рост спроса — к дальнейшему расширению производства и т.д. и т.п. Что же, процесс будет бесконечным?
Полезно внимательно проанализировать все звенья в этой цепочке. Мы сделаем это в табл. 3.2. Отправной точкой будет увеличение автономных расходов на ДА. Затем мы предположим, что выпуск наращивается ровно настолько, чтобы удовлетворить увеличение спроса. Так что производство тоже расширяется на ДА. Расширение производства ведет к такому же по величине увеличению дохода и, следовательно, через потребительскую функцию С = сУ к индуцированному росту расходов в размере с (ДА). Предположим опять, что производство и на этот раз расширяется на величину, необходимую для удовлетворения возросшего спроса. На этот раз прирост выпуска составит с (ДА) и на столько же возрастет доход. Рост дохода приведет к третьему циклу расходов, равных предельной склонности к потреблению, помноженной на прирост дохода: с(сЛА) = с2ДА. Внимательно посмотрев на эту формулу, отметим, что индуцированный рост расходов в третьем цикле меньше, чем он был во втором. Поскольку предельная склонность к потреблению с меньше единицы, то с2 меньше, чем
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
87
Таблица 3.2 МУЛЬТИПЛИКАТОР
Цикл	Прирост спроса в этом цикле	Прирост выпуска в этом цикле	Суммарный прирост дохода
1	ДА	с3 ДА	ДА
2	с ДА	сДА	(1 + с) ДА
3	с2 ДА	с2 ДА	(1 + с + с2) ДА
4	с3 ДА	с3 ДА	(1 + с + с2 + с3) ДА
			ДА 1 - с
1	1,0	1,0	1,0
2	0,6	0,6	0,6
3	0,36	0,36	1,96
4	0,126	,	0,126	2,176
5	0,1296	0,1296	2,3056
2,5
с. Это хорошо видно в нижней части таблицы, где с присвоено значение 0,6 и повторены все шаги из верхней части таблицы.
Если последовательно записать все раунды возрастания расходов начиная от первоначального прироста автономного спроса, получим
ДАО = ДА + сДА + с2ДА + с3 А ,4 + ... = ДА (1+с+с2 + с3 + ...). Q2)
При значениях с < 1 последовательные члены ряда убывают по величине. Фактически перед нами сумма убывающей геометрической прогрессии, которая сводится к виду
ДАО = — -—ДА = АУ0. 1 - с
(13)
Из уравнения (13), следовательно, мы получаем, что общее изменение совокупных расходов кратно приросту автономных расходов. То же самое может быть получено на основании уравнения (10) *2. Множитель 1/(1 - с) называется мультипликатором. Мультипликатор показывает, на какую величину изменяется равно
12 Если вы знакомы с высшей математикой, то должны были заметить, что множитель при этом есть не что иное, как производная равновесного дохода Уо в уравнении (10) по автономным инвестициям. Используйте вычисление производных для уравнения (10) и позднее (22) для проверки утверждений, содержащихся в тексте главы.
88
Глава 3
весный объем выпуска при возрастании автономного совокупного спроса на единицу. Поскольку мультипликатор больше единицы, то из этого следует, что увеличение на 1 дол. автономных расходов приводит к росту равновесного дохода и выпуска более чем на 1 дол.13
Понятие мультипликатора для нас настолько важно, что мы введем для него специальное обозначение. Обозначим мультипликатор через а, тогда
Исследование мультипликатора в уравнении (14) показывает, что чем больше величина предельной склонности к потреблению, тем больше и сам мультипликатор. При предельной склонности к потреблению, равной 0,6, как в табл. 3.2, мультипликатор равен 2,5; при предельной склонности к потреблению 0,8 мультипликатор равен уже 5. Причина проста: высокая предельная склонность к потреблению означает, что на потребление будет расходоваться значительная часть прироста дохода, следовательно, соо-i ветственно будет увеличиваться совокупный спрос. Точно так же значительными будут закупки, обусловленные приростом автономных расходов, и существенным расширение выпуска и дохода, необходимого для восстановления равенства между доходом и спросом (или расходами).
Обратите внимание, что соотношение между предельной склонностью к потреблению с и предельной склонностью к сбережению s позволяет нам записать уравнение (14) в несколько другом виде. Из бюджетного ограничения следует, что сбережения в сумме с потреблением равняются доходу. Так что часть доллара добавочного дохода, идущая на потребление, и часть, идущая на сбережение, в сумме составляют ровно 1 дол., или 1 = $ + с. Подставив s = 1 — с в уравнение (14), получим эквивалентное выражение мультипликатора через предельную склонность к сбережению: а = 1/s.
Мультипликатор на графике
На рис. 3.7 дается графическая интерпретация воздействия прироста автономных расходов на равновесный уровень дохода. Первоначально равновесие достигалось в точке Е при уровне дохода Уо. Теперь автономные расходы возросли с Л до Л'. Это показано на графике параллельным смещением вверх линии совокупного спроса до положения Л£>'. Смещение вверх означает, что теперь при любом уровне дохода совокупный спрос становится больше на величину ДА = X' — А.
Теперь совокупный спрос превышает первоначальный уровень дохода (или выпуска) Уо. В результате происходит незапланированное снижение запасов на
13 Два предостережения: (1) Мультипликатор по необходимости превосходит единицу в нашей очень простой модели определения дохода, однако, как мы увидим позже, при анализе процесса “вытеснения” в главе 4, есть обстоятельства, при которых мультипликатор может оказаться меньше единицы; (2) название мультипликатор обычно используется в экономическом анализе для обозначения воздействия на некоторую эндогенную переменную (т.е. переменную, поведение которой объясняется в рамках исследуемой модели) единичного изменения экзогенной переменной (переменной, поведение которой не исследуется). Например, можно говорить о мультипликаторе изменения ставки подоходного налога на уровень безработицы. Однако классическое использование термина «мультипликатор» относится только к рассматриваемому нами здесь вопросу — влиянию изменения автономных расходов на равновесный объем выпуска.
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
89
Рис. 3.7. ГРАФИЧЕСКОЕ ПРЕДСТАВЛЕНИЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРА. Когда происходит увеличение автономного совокупного выпуска, кривая совокупного спроса смещается в АО'. Точка равновесия сместится из Е в Е'. Прирост величины равновесного выпуска (Уо' - У), равный отрезку РЕ = РЕ', превосходит прирост автономного спроса E'Q. Из рисунка видно, что это нарушение возникает в результате того, что кривая AD не является горизонтальной, а имеет положительный наклон. Другими словами, мультипликатор превосходит 1 потому, что потребительский спрос возрастает вместе с ростом производства: любое увеличение выпуска ведет к дальнейшему росту спроса.
величину, равную приросту автономных расходов, т.е. расстоянию ДА по вертикали. Фирмы отреагируют на появление избыточного спроса расширением производства, скажем, до уровня У. Расширение производства порождает индуцированные расходы, увеличивая совокупный спрос до уровня А'. В то же время расширение производства сокращает разрыв между совокупным спросом и объемом выпуска до величины FG по вертикали. Разрыв между спросом и выпуском сократился потому, что предельная склонность к потреблению меньше 1.
Таким образом, положительная, но не превосходящая единицу предельная склонность к потреблению обусловливает восстановление равновесия между спросом и выпуском при достаточном расширении объема последнего. На рис. 3.7 новое равновесие достигается в точке Е' при соответствующем уровне дохода У’о-Необходимое увеличение дохода составляет при этом ДУо = Уо' — Уо.
Величина изменения дохода, потребовавшаяся для восстановления равновесия, зависит от двух факторов. Чем больше прирост автономных расходов, представленный на рис. 3.7 параллельным смещением линии совокупного спроса, гем больше изменится доход. Кроме того, доход изменится тем больше, чем больше предельная склонность к потреблению, т.е. чем круче наклон кривой совокупного спроса.
Рисунок 3.7 позволяет нам удостовериться в справедливости еще одного сделанного прежде вывода: о том, что изменение равновесного дохода превосходит изменение автономных расходов. Используем прямую под углом в 45° для
90
Глава 3
сопоставления прироста дохода АУо (ЕР = РЕ') с приростом автономных расходов, равным по величине расстоянию по вертикали между старой и новой кривой спроса (QE'). Из рис. 3.7 совершенно ясно, что изменение дохода РЕ' превосходит изменение автономных расходов QE'.
Еще один способ расчета мультипликатора
Наконец, мультипликатор можно получить еще одним способом. Напомним, что в состоянии равновесия совокупный спрос равен объему выпуска и дохода. Следовательно, при переходе из одного состояния равновесия к другому прирост дохода АУо должен быть равен приросту совокупного спроса АЛО:
АУо = АЛО.	(15)
Разобьем теперь прирост совокупного спроса на прирост автономных расходов АЛ и прирост расходов, индуцированный последовавшим изменением дохода, равный сЛУо:
АЛО = АЛ + сАУ0.	(16)
Объединив оба уравнения, получим, что прирост дохода равен
АУ0 = АЛ + сАУ0,	(17)
или после приведения подобных членов
АУо =	—АЛ = а АЛ.	(18)
1 — с
Выводы
В ходе анализа мультипликатора мы установили:
1)	увеличение автономных расходов повышает уровень равновесного дохода;
2)	этот прирост дохода пропорционален приросту автономных расходов;
3)	чем больше предельная склонность к потреблению, тем больше величина мультипликатора, связывающего объем потребления с уровнем дохода.
В качестве проверки усвоения изложенного в этом параграфе попробуйте, проведя аналогичные рассуждения, получить те же самые выводы, опираясь на рис. 3.6.
3.4. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ СЕКТОР
До сих мы отвлекались от роли государственного сектора в определении равновесного дохода. Государство воздействует на уровень равновесного дохода по двум самостоятельным каналам. Во-первых, государственные закупки товаров и услуг G являются составляющей совокупного спроса. Во-вторых, налоги и трансферты влияют на соотношение между величиной выпуска и дохода У и располагаемым доходом YD — доходом после уплаты налогов и получения трансфертов, который остается у частного сектора и идет на потребление или сбережение. Этот параграф мы посвятим анализу того, каким образом государственные закупки, налоги и трансферты влияют на равновесный уровень дохода.
Как и прежде, сначала рассмотрим основные тождества исчисления национального дохода. Введение в анализ государственного сектора восстанавливает государ
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
91
ственные закупки (О в расходной части уравнения (1) этой главы, а разность между налогами (ТА) и трансфертами включается в разбивку дохода на потребление и накопление. Так что тождество (1) мы можем переписать так:
С + I + G s S + (ТА - TR) + С.	(1а)
Определение совокупного спроса следует расширить, чтобы оно учитывало государственные закупки товаров и услуг, например закупки военной техники и услуг государственных чиновников. Таким образом, получаем:
AD = С +1 + G.	(7 а)
Потребление зависит уже не от совокупного, а от располагаемого дохода (КО)14. Располагаемый доход — это доход, остающийся в распоряжении населения после уплаты налогов государству и получения от него трансфертных выплат. Ой состоит из суммы дохода и трансфертов за вычетом налогов: У + TR - ТА. Функция потребления выглядит теперь так:
С = cYD = с (У + TR - ТА).	(4а)
Наконец, следует задать параметры фискальной политики. Фискальная политика — это политика государства в определении уровня государственных расходов, величины трансфертных выплат и структуры налогов. Мы будем считать, что величина государственных закупок является постоянной и равна G, что объем трансфертов является постоянным и равен TR и что налоги взимаются в размере некоторой доли дохода, равной t:
G~V, TR = TR, ТА = tY.	(19)
Определив фискальную политику, мы можем переписать уравнение функции потребления, подставив в (4а) выражения для TR и ТА:
С = с (Y + TR - tY) = cTTJ + с(1 - t)Y.	(20)
Обратите внимание, что присутствие трансфертов в уравнении (20) увеличивает автономные расходы на величину, равную произведению предельной склонности к потреблению на объем трансфертов15. Напротив, появление налогов снижает расходы на потребление при любом уровне дохода. Снижение происходит потому, что объем потребления населения соотносится не со всем доходом, а только с располагаемым, а подоходный налог делает величину располагаемого дохода меньше, чем величина исходного дохода.
При сохранении прежней склонности к потреблению с уже по отношению не ко всему, а только к располагаемому доходу, склонность к потреблению по отношению ко всему доходу превращается в с(1 - 0, где (1 - t )— часть дохода, остающаяся после уплаты налогов. Например, если предельная склонность к потреблению с равна 0,8, а ставка налога равна 0,25, то предельная склонность к потреблению по отношению ко всему доходу с(1 - г) равна 0,8 х (1-0, 25) = 0,6.
14 Потребительская функция в Дополнении 3.1 соотносит потребление с чистым доводом.
Предполагается, что с полученных от государства трансфертов налоги не взимаются. На самом деле в США некоторые трансферты подлежат налогообложению, например выплаты процентов по государственному долгу. В то же время с таких трансфертов, как пособия по социальному обеспечению, налоги не взимаются.
92
Глава 3
Рис. 3.8. ГОСУДАРСТВО И СОВОКУПНЫЙ СПРОС. Государство влияет на уровень совокупного спроса, осуществляя закупки (здесь предполагается, что они фиксированы на автономном уровне G), трансферты 77? и взимая налоги. Предполагается, что налоги составляют фиксированную долю t дохода. В этих предположениях введение в модель государства делает кривую спроса более пологой и приводит к смещению вверх точки пересечения.
Объединив (7а), (19) и (20), получим
AD = (сТК + 7 + С) + с(1 - t)Y = А + с(1 - t)Y.	(21)
Введение в анализ государственного сектора отразится на совокупном спросе так, как это показано на рис. 3.8. Новая лвния совокупного спроса, обозначенная AD’, начинается выше, чем прежняя AD, но имеет меньший наклон. Точка пересечения с биссектрисой расположена выше, поскольку совокупный спрос включает теперь и государственные расходы С, и расходы населения, осуществляемые из трансфертов, полученных от государства, cTR. Наклон стал меньше потому, что населению теперь приходится отдавать какую-то часть каждого полученного доллара в виде налогов, так что в его распоряжении остается только (1 - О от каждого доллара. Таким образом, как утверждается в (21), предельная склонность к потреблению по отношению ко всему доходу из с превратилась в с(1 - t).
Равновесный доход
Теперь мы можем приступить к определению дохода с учетом существования государственного сектора. Вернемся к условию равновесия на рынке товаров и услуг Y = AD и, используя (21), перепишем его в виде
Y = А + с(1 - t)Y.
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
93
Мы можем решить это уравнение относительно Уо, равновесного уровня дохода, приведя подобные члены в У:
У [1 - с(1 - Г)] = Z,
У0 =  —-(G + CTR + 7).	(22)
Сравнив уравнения (22) и (10), мы увидим, что наличие государственного сектора определяет значительную разницу между ними. Автономные расходы стали больше на величину государственных закупок Tj и расходов, индуцированных нетто-трансфертами сТК.
ПОДОХОДНЫЕ НАЛОГИ И МУЛЬТИПЛИКАТОР
В то же время подоходные налоги уменьшают мультипликатор. Из уравнения (22) следует, что при предельной склонности к потреблению, равной 0,8, и нулевых налогах мультипликатор равен 5; при той же склонности к потреблению и налоговой ставке в 0,25 мультипликатор снижается наполовину, до 1/[1 - 0,8(0.75)] = 2,5. Подоходные налоги снижают величину мультипликатора потому, что они снижают индуцированный рост потребления при изменении дохода. Это видно из рис. 3.8: введение налогов делает кривую совокупного спроса более пологой — вспомните рис. 3.7: рост крутизны кривой совокупного спроса при росте мультипликатора.
Воздействие изменений объема государственных закупок
Теперь рассмотрим воздействие на равновесный уровень дохода изменений в фискальной политике. Рассмотрим изменение каждой из трех переменных, определяющих фискальную политику в нашей модели: государственных закупок, величины трансфертов, ставок подоходного налога. Простейшим примером является изменение государственных закупок. Этот случай представлен на рис. 3.9, где исходный уровень равновесного дохода равен Уо.
Увеличение государственных закупок представляет собой изменение автономных расходов и, следовательно, приводит к сдвигу кривой совокупного спроса вверх на величину, равную приросту государственных закупок. При исходном уровне выпуска и дохода спрос на товары и услуги превосходит их выпуск, и фирмы соответственно расширяют производство до тех пор, пока не будет достигнуто новое равновесие в точке Е'.
Как изменился доход? Вспомним, что изменение равновесного дохода величине изменению совокупного спроса, или
АУо = AS + с(1 -Г)АУ0,
где остальные члены (TR и 7) предполагаются неизменными. Таким изменение равновесного дохода составляет
АУо = -----у:----г AS = aAS,
где а обозначает величину мультипликатора при существовании налогов:
- = 1 а ~ 1 - с(1 - 0 '
равно по
образом,
(23)
(24)
94
Глава 3
Рис. 3.9. ПОСЛЕДСТВИЯ УВЕЛИЧЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЗАКУПОК. Увеличение государственных расходов сдвигает кривую совокупного спроса из положения AD в положение AD'. Выпуск возрастает с Уо до Мультипликатор становится меньше, чем он был на рис. 3.7.

Из уравнения (23) хорошо видно, что увеличение государственных закупок на 1 дол. приведет к росту дохода, превосходящему 1 дол. Так, как мы уже видели, при предельной склонности к потреблению с “ 0,8 и ставке подоходного налога t “ 0,25 мультипликатор равен 2,5: прирост государственных расходов на 1 дол. увеличивает равновесный доход на 2,50 дол.
ПОДОХОДНЫЙ НАЛОГ КАК АВТОМАТИЧЕСКИЙ СТАБИЛИЗАТОР
Только что мы убедились, что пропорциональный подоходный налог уменьшает мультипликатор. Это значит, что при изменении любого компонента автономного спроса изменение выпуска в случае пропорционального подоходного налога будет меньше, чем в отсутствие такового. Пропорциональный подоходный налог является одним из примеров так называемых автоматических стабилизаторов. Автоматический стабилизатор — это любой экономический механизм, снижающий масштабы изменения выпуска в ответ на изменение автономного спроса.
Позже мы увидим, что в качестве одной из причин экономического цикла — более или менее регулярных колебаний реального объема ВНП вокруг тренда — выдвигается изменение инвестиционного спроса. Как при этом утверждается, инвесторы иногда слишком оптимистично оценивают ситуацию, и капиталовложения, а с ними и выпуск становятся высокими. Но иногда они слишком пессимистичны, и тогда инвестиции и выпуск становятся низкими.
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
95
При наличии автоматических стабилизаторов скачки инвестиционного спроса не имеют такого большого влияния, т.е. если есть автоматические стабилизаторы, можно ожидать гораздо менее значительных колебаний объема производства, чем в их отсутствие. Более высокие ставки подоходного налога в послевоенный период — одна из причин того, что экономический цикл стал гораздо менее выраженным.
Пропорциональный подоходный налог — не единственный пример автоматического стабилизатора. Пособия по безработице позволяют людям, лишившимся работы, продолжать потребление. Значит, при появлении каждого нового безработного спрос падает меньше, чем это было бы в отсутствие таких пособий. Это также приводит к снижению величины мультипликатора и повышает стабильность выпуска. Пособия по безработице и пропорциональный подоходный налог — два автоматических стабилизатора, снижающих величину мультипликатора и тем самым стабилизирующих экономику, поскольку при их воздействии она не с голь сильно реагирует на каждое изменение автономного спроса1 б.
Воздействие увеличения трансфертных выплат
Увеличение трансфертных выплат ведет к увеличению автономного спроса, как это видно из уравнения (21), где автономный спрос включает член cTR. Прирост трансфертов на 1 дол. увеличивает автономный спрос на величину с. Например, если предельная склонность к потреблению с равна 0,8, прирост трансфертных выплат в размере 1 дол. увеличивает автономный спрос на 0,8 дол. Увеличения спроса в полном объеме прироста трансфертов не происходит потому, что некоторая его часть — в данном случае 0,20 дол. — сберегается.
Раз увеличение трансфертов на 1 дол. приводит к росту автономного спроса на с, значит, мультипликатор прироста трансфертов равен произведению с на величину мультипликатора государственных расходов. Например, при с = 0,8 и ставке подоходного налога в 0,25 мультипликатор государственных расходов равен 2,5. Мультипликатор трансфертов соответственно равен 0,8 х 2,5 = 2,0.
Влияние изменения подоходного налога
И наконец, последний вопрос относительно воздействия фискальной политики -влияние на равновесный доход снижения ставки подоходного налога. На рис. 3.10 это проиллюстрировано увеличением наклона кривой совокупного спроса, поскольку ее наклон равен предельной склонности к потреблению с(1 — f). При исходном уровне дохода совокупный спрос на товары и услуги превосходит объем их выпуска, поскольку снижение налогов приводит к росту потребления. Новый, более высокий равновесный уровень дохода составляет У.
Для исчисления изменения равновесного дохода нам надо приравнять изменение в доходе к изменению совокупного спроса. Изменение совокупного спроса включает в себя две компоненты. Первая — это изменение расходов при исходном уровне дохода, вызванное снижением налогов. Эта компонента равна предельной склонности к потреблению из чистого дохода, умноженной на прирост чистого дохода в результате снижения налогов сУоАг, где УоАг — исходный уровень дохода,
16 Автономные стабилизаторы рассматриваются в статье Т.Холловэя (T.Holloway] “The Economy and the Federal Budget: Guide to Automatic Stabilizers” // Survey of Current Business, July 1984.
96
Глава 3
Доход, объем выпуска
Рис. 3.10. ПОСЛЕДСТВИЯ СОКРАЩЕНИЯ НАЛОГОВОЙ СТАВКИ. Снижение ставки подоходного налогу ведет к тому, что из каждого'Заработанного доллара на руках у потребителя остается все большая часть. Соответственно большая часть каждого доллара прироста дохода расходуется па потребление. Кривая совокупного спроса более круто идет вверх, перемещаясь из AD в AD'. Крутизна кривой спроса возрастает потому, что снижение подоходного налога фактически воздействует как увеличение склонности к потреблению. Равновесный уровень дохода увеличивается с Уодо ¥'
умноженный на ставку налога. Вторая компонента изменения совокупного спроса — расходы, индуцированные ростом дохода. Теперь они рассчитываются с учетом новой ставки налога t' и равны с (1 — г')АУо. Следовательно, можно записать17:
АУо = - cKoAz + с (1 - Г)АУ0,	(25)
или
ЛТ-. - - j	<26>
ПРИМЕР: Поясним воздействие снижения налога с помощью примера. Пусть исходный уровень дохода равен Уо = 100, предельная склонность к потреблению с = 0,8, а ставка налога t - 0,2. Предположим теперь, что происходит некоторое снижение налогов, сокращающее ставку подоходного налога в два раза, до t' =0,1.
17 Проверьте уравнение (26), используя уравнение (22). Для этого выпишите значение Уо, соответствующее ставке налогов t, и значение Уо', соответствующее У. Последующее вычитание Уо из Уо' даст вам величину АУо, как она представлена в уравнении (26).
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
97
При исходном уровне дохода чистый доход возрастает на величину УоАг = 100(Z — t') = 100 (дол.). Из этого прироста дохода доля, равная с = 0,8, расходуется на потребление, т.е. совокупный спрос при исходном уровне дохода возрастает на 8 дол. Это соответствует первому компоненту в правой части уравнения (25). Увеличение совокупного спроса влечет за собой расширение выпуска и дохода. Чистый доход возрастает на величину, равную доле в (1 — t') от увеличения общего дохода. Кроме того, из этого прироста чистого дохода на потребление идет только часть, равная с. Соответственно индуцированные расходы на потребление равны с(1 — t' )АУо, т.е. второму компоненту в (25).
На сколько увеличивается производство в результате такого снижения налогов? Подставив численные значения переменных в уравнение (26), получим
АУо = } _ 0 8(\ _ 01) (О,8)(1ОО)(О,2 - 0,1) = 28,56.	<26а)
В нашем примере сокращение ставки налога, снижающее налоги на 10 дол. при исходном уровне дохода, повышает равновесный доход на 28,56 дол. Заметьте, однако, что, хотя первоначальное сокращение налоговых поступлений составило 10 дол., в целом налоговые поступления государства снизились меньше, чем на 10 дол. Почему? Причина в» том, что государство получает 10% от индуцированного прироста дохода, что составляет 2,856 дол. Так что в конечном счете снижение налоговых поступлений равно не исходным 10 дол., а всего 7,144 дол18.
Выводы и следствия
1.	Государственные закупки и трансфертные выплаты воздействуют на равновесный доход так же, как изменение автономных расходов.
2.	Пропорциональный подоходный налог снижает в каждом долларе прироста дохода долю дохода, остающегося па руках у населения, и его воздействие на равновесный доход аналогично воздействию сокращения предельной склонности к потреблению19.
3.	Изменение государственных расходов и налогов оказывает влияние на величину дохода. Это повышает возможности использования фискальной политики для стабилизации экономики. Когда экономика переживает спад, возможно, для расширения выпуска следует снижать налоги или увеличивать государственные расходы. А корда экономика на подъеме, следовало бы повышать налоги и сокращать расходы, чтобы вернуть экономику к состоянию полной занятости.
4.	На практике фискальная политика активно используется в целях стабилизации экономики. Расширение государственных расходов и снижение налогов применяется, когда надо помочь экономике выбраться из кризиса. Снижение расходов и увеличение налогов практикуется, когда надо затормозить чрезмерный подъем.
18 Попробуйте самостоятельно рассчитать мультипликатор, соотносящий изменение равновесного дохода с общим изменением налоговых поступлений.
19 Обратите внимание, что все полученные нами результаты можно рассчитать непосредственно через умножение совокупного спроса при исходном уровне дохода на мультипликатор. (Проверьте это утверждение для каждого из рассмотренных выше изменений фискальной политики.) Следует также рассмотреть и воздействие на равновесный доход увеличения государственных закупок при одновременном и равном по величине сокращении трансфертных выплат, AG = — TR. (См. задачу 10 в конце этой главы.)
4 Макроэкономика
98
Глава 3
3.5.	БЮДЖЕТ
Бюджет — и особенно бюджетный дефицит — стал основной заботой американской экономической политики в 80-е гг., когда год за годом государству приходилось брать в долг по 150, а то и больше миллиардов долларов. Конечно, в наше время дефициты госбюджетов стали нормой, бездефицитных бюджетов уже нет. Но так было не всегда. На протяжении большей части американской истории федеральное правител1.ство в мирное время сводило бюджет без дефицита, дефицит появлялся только в периоды войн. И только в последние 20 лет бюджетный дефицит стал -	70
нормой для мирного времени .
Появление в начале 80-х гт. огромных дефицитов, исчисляемых сотнями миллиардов долларов, создавало угрозу превращения этого явления в постоянное, если не будет предпринято никаких мер по увеличению налогов или сокращению государственных расходов. Возникли сильные опасения, что в условиях огромных бюджетных дефицитов экономика не сможет нормально развиваться. В 1985 г. конгресс одобрил законопроект Грэмма-Рудмана, требовавший сбалансирования бюджета к 1991 г. Однако уже к концу 80-х гт. было ясно, что уложиться в намеченный срок не удастся.
Бюджетный дефицит, которому уделяется столь много внимания в средствах массовой информации и в выступлениях политических деятелей, — это дефицит федерального бюджета, составлявший в 1988 г. 155,1 млрд дол. При исчислении национального дохода данные о разности между доходами и расходами бюджета объединяют бюджеты всех уровней, от федерального правительства до местных органов власти. В 1988 г. такой объединенный — консолидированный — бюджет был сведен с дефицитом в 99,2 млрд дол., что отражает превышение доходов над расходами в местных бюджетах.
В чем причина беспокойства? Оказывается, боялись того, что масштабные займы государства затруднят частным фирмам доступ к кредитам, необходимым для осуществления инвестиций, и в результате замедлится экономический рост. В полном объеме объяснение этого мы дадим позже, но уже сейчас приступим к общему рассмотрению бюджета и его взаимодействия с объемом производства.
Прежде всего, введем понятие бюджетного избытка — превышения доходов бюджета над его расходами, обозначаемое BS. Доходы бюджета формируются за счет налогов, а расходы представляют собой закупки товаров и услуг и трансфертные выплаты:
BS в ТА - С - TR.	(27)
Отрицательный бюджетный избыток, превышение расходов над налогами, называется бюджетным дефицитом.
Подробнее бюджет мы будем рассматривать в последующих главах. Однако уже здесь следует ввести различие между бюджетом федерального правительства и бюджетами местных органов власти. В ш риод 1950-1980 гт. дефицит федерального бюджета составлял в среднем 0,7% ВНП, в то время как бюджеты местных властей (на уровне штатов, муниципалитетов и т.д.) сводились в целом с превышением доходов над расходами в размере 0,2% ВНП. Начиная с 1980 г. федеральный дефицит стал быстро увеличиваться, тогда как превышение доходов над расходами по местным бюджетам несколько возросло. Выработка экономической политики в 80-е гг. во главу угла ставила сокращение федерального дефицита.
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
99
Рис. 3.11. БЮДЖЕТНЫЙ ИЗБЫТОК. Наличие избытка или дефицита бюджета частично зависит от уровня дохода. При ваданных t — налоговой ставке, 77 и TR бюджетный избыток будет значителен в том случае, если велик доход, поскольку в этом случае государство собирает много налогов. Но при низком уровне дохода возникает бюджетный дефицит, поскольку доходы государства будут невелики.
Подставив в уравнение (27) формулу о пропорциональности подоходного налога, т.е. ТА = tY, получим:
BS = tY -Ъ- TR.	(27а)
На рис. 3.11 бюджетный избыток показан как функция уровня дохода при заданных Tj, TR и налоговой ставке t. При низком уровне дохода бюджет является дефицитным (бюджетный избыток отрицателен), поскольку расходы (7 + TR превышают взимаемые подоходные налоги. При более высоких уровнях дохода бюджетный избыток становится положительным, поскольку собранные подоходные налоги превосходят расходы государства на закупку товаров и услуг и выплату трансфертов.
Из рис. 3.11 видно, что бюджетный дефицит зависит не только от выбора параметров экономической политики — ставки налогов (<), объема государственных закупок (U) и размера трансфертов 'TR), но и от всех факторов, изменяющих уровень дохода. Например, предположим, что происходит увеличение инвестиционного спроса, ведущее к расширению производства. Тогда последует снижение бюджетного дефицита или увеличение бюджетного избытка, поскольку возрастут налоговые поступления в бюджет. Отметим, что при этом правительство и пальцем не пошевелило.
Точно так же не стоит удивляться появлению бюджетного дефицита в периоды экономического спада. Именно в эти периоды налоговые поступления снижаются. На практике в этот период возрастают и трансфертные выплаты в форме пособий по безработице, хотя в нашей модели мы i олагали TR автономными.
4'
100
Глава 3
Воздействие государственных расходов и изменения налоговой ставки на бюджетный избыток
Рассмотрим теперь, как изменения фискальной политики сказываются на бюджете. В частности, попробуем выяснить, приводит ли рост государственных расходов к сокращению бюджетного избытка. На первый взгляд может показаться, что это очевидно, поскольку возросшие государственные расходы, по уравнению (27), приводят к сокращению избытка или росту дефицита. Однако после размышления станет ясно, что возросшие государственные расходы порождают мультипликативное расширение дохода и, следовательно, увеличение налоговых поступлений. Таким образом, налоговые поступления возрастают больше, чем государственные расходы.
Несложные расчеты показывают, что первая догадка была правильной: рост государственных расходов снижает бюджетный избыток. Из уравнения (23) видно, что изменение дохода, вызванное ростом государственных закупок, составляет ДУо s=. at\G. Часть прироста дохода взимается в виде налогов, так что прирост налоговых поступлений составляет taf\G. Изменение бюджетного избытка, таким образом, после подстановки значения а из (24) равно
ДВ5 = Д7’Л - ДБ = t аДБ - ДБ =
= -j-----£---к - 11 ДБ = - Ц-~ ЬЪ .	<28)
1 - с(1 - /)	1 - с(1 - /)
Полученная величина, без сомнения, является отрицательной.
Итак, мы показали, что увеличение государственных расходов снижает бюджетный избыток, хотя и на меньшую сумму, чем их прирост. Например, при с = 0,8 и t = 0,25 на 1 дол. увеличения государственных расходов приходится 0,375 дол. снижения бюджетного избытка21.
Подобным же образом мы можем рассмотреть воздействие на бюджет увеличения налоговой ставки. Мы знаем, что увеличение налоговой ставки снижает уровень дохода. Поэтому может показаться, что увеличение налоговой ставки при неизменных государственных расходах может снизить бюджетный избыток. На самом деле увеличение налоговой ставки ведет к росту бюджетного избытка, несмотря на вызванное им снижение дохода, что и предлагается вам доказать в задаче 7 в конце этой главы22.
3.6.	БЮДЖЕТНЫЙ ИЗБЫТОК ПРИ ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
Последний вопрос, который мы здесь рассмотрим, — бюджетный избыток при полной занятости23. Вспомним, что увеличение налогов приводит к росту бюджетно
В этом случае а - 1 /[1 - 0,8(0,75)] - 2,5. Так что ДВ5 - - 2,5(0,2) (0,75) - - 0,375.
22
Теория, согласно которой снижение ставок налога ведет к росту государственных доходов (или, чго то же самое, повышение ставок снижает государственные доходы), связана с именем Артура Лаффера [Arthur Laffer] из Пеппердин: кого университета. Доказательство Лаффера, однако, основано не на взаимодействии совокупного спроса и величины налоговой ставки, а на том, что не исключено стимулирующее влияние снижения налоговой ставки, заинтересовывающее людей в труде. Эта теория является частью экономического анализа, концентрирующегося на факторах предложения, т.н. “экономики предложения", которую мы рассмотрим в главе 18.
23 Понятие бюджетного избытка при полной занятости впервые было использовано Е. Кэри Брауном [E.Cary Brown] в работе “Fiscal Policy in the Thirties: A reapprisal”, American Economic Review, December 1956.
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
101
го избытка, а увеличение государственных расходов — к его сокращению. Как было показано, увеличение налогов снижает уровень дохода, увеличение государственных закупок и трансфертов увеличивает доход. Поэтому представляется, что бюджетный избыток может служить простым и удобным показателем совокупного воздействия фискальной политики на экономику. Например, дефицитность бюджета давала бы основания оценивать фискальную политику как стимулирующую, направленную на увеличение ВНП.
Однако сам по себе бюджетный избыток в качестве характеристики фискальной политики страдает серьезным недостатком. Дело в том, что бюджетный избыток может изменяться, как мы убедились, в результате колебаний автономных расходов населения. Так, если экономика вступает в период спада, налоговые поступления автоматически сокращаются и бюджетный дефицит возрастает (или снижается бюджетный избыток). Напротив, рост экономической активности ведет к повышению бюджетного избытка (или снижению дефицита). Эти изменения происходят с бюджетом автоматически при заданной структуре налогов. Отсюда следует, что мы не можем использовать сам по себе бюджетный дефицит как показатель того, является государственная фискальная политика стимулирующей или сдерживающей. Одна и та же фискальная политика может порождать дефицит при низких расходах населения и избыток при высоких. Соответственно возрастание бюджетного дефицита не обязательно означает, что государство сменило фискальную политику в попытках увеличить уровень дохода.
Поскольку часто возникает необходимость оценить, каким образом фискальная политика используется для воздействия на уровень дохода, нам потребуется индикатор, не зависящий от стадии экономического цикла, в которой находится экономика. Таким индикатором может служить бюджетный избыток при полном использовании ресурсов, который мы обозначим BS*. Бюджетный избыток при полной занятости оценивает состояние бюджета не при фактическом уровне дохода, а при уровне дохода, который был бы получен в условиях полного использования факторов производства, т.е. в условиях потенциального уровня выпуска. Так, дать оценку фискальной политике с параметрами Tj, TR и t можно с помощью уровня бюджетного избытка (или дефицита), который она породила бы в условиях полной занятости. Если обозначить через У* уровень дохода в условиях полного использования ресурсов, можно записать
BS* = tY* - С - TR.	(29)
Сейчас появились и другие названия бюджетного избытка в условиях полной занятости. Так, говорят о циклически сглаженном бюджетном избытке (или дефиците), избытке при высокой занятости, избытке при стандартизированной занятости, структурном избытке. Все эти слова обозначают одно и то же понятие. Новые названия имеют целью не акцентировать внимание на существовании якобы единственного не достигнутого еще экономикой уровня выпуска в условиях полной занятости. Вместо этого упор делается на том, что это просто удобный измеритель, фиксирующий данный уровень занятости в избранной точке. При том, что точно рассчитать потенциальный объем производства очень трудно, появление новых названий, пожалуй, вполне оправдано24.
24 Подробнее об этом см/. Congressional Budget Office, The Economic Outlook, February 1984, Appendix B.
102
Глава 3

Таблица 3.3
ДЕФИЦИТ ФЕДЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА И БЕЗРАБОТИЦА В 80-е гг.
	Бюджетный дефицит, % ВНП		Уровень безработицы, 7 /о
	фактический	расчетный	
1980	2,2	0,4	7,2
1981	2,1	0,0	7,6
1982	4,6	1,1	9,7
1983	5,2	2,1	9,6
1984	4,4	3,0	7,5
1985	4,9	3,9	7,2
1986	4,8	4,1	7,0
1987	3,5	3,0	6,2
1988	2,9	2,9	5,5
ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill.
Чтобы понять, чем отличается фактический бюджетный избыток от бюджетного избытка при полной занятости, вычтем фактический бюджетный избыток, задаваемый уравнением (27а), из расчетного и получим
BS* - BS = t (У* - У).	(30)
Единственной разницей выступает объем налоговых поступлений25. А именно, если объем производства ниже потенциального, расчетный бюджетный избыток превышает фактический. И наоборот, если фактический объем производства выше потенциального, го расчетный избыток ниже фактического. Эта разность между фактическим и расчетным бюджетным избытком представляет собой циклический компонент бюджета. В период экономического спада циклический компонент имеет тенденцию показывать дефицит, тогда как во время подъема может появиться и избыток.
В табл. 3.3 представлены как фактический, так и расчетный бюджетные дефициты, а также уровень безработицы. На рис. 3.12 показаны уровень безработицы и циклическая компонента бюджета в процентах к ВНП. Из графика видно, что всякий раз при высокой безработице, как эго было во время экономических спадов 1974-1975 гг. и 1980-1982 гг., циклическая компонента бюджета показывала значительный дефицит. Напротив, когда экономика характеризовалась полной занятостью, как в 1988 г., циклическая компонента была равна нулю.
На практике трансфертные выплаты, такие как пособия по безработице и по социальному обеспечению, также зависят от состояния экономики, так что TR также определяется уровнем дохода. Однако основной причиной несовпадения фактического н расчетного бюджетного избытка выступает объем налоговых поступлений. Автоматическое нзмененне налоговых поступлений, обусловленное изменением дохода, почти в пять раз превосходит величину автоматического изменения расходов, (см.: Холловэй Т.М., Иэйкфилд Дж.К. [Holloway Т.М., Wakefield J.С.], Sources of Change in the Federal Government Deficit, 1970-86. Survey of Current Business, May 1985).
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
103
Рис. 3.12. ВЗАИМОСВЯЗЬ МЕЖДУ ЦИКЛИЧЕСКОЙ КОМПОНЕНТОЙ БЮДЖЕТА И УРОВНЕМ БЕЗРАБОТИЦЫ, 1968-1988 гг. Обратите внимание, что уровень безработицы представлен как процент безработных в общей численности гражданской рабочей силы, а циклическая компонента бюджета дается как разность между фактическим сальдо бюджета и его расчетной величиной при предположении полной занятости в % от ВНП. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
Рассмотрим теперь бюджетный дефицит в условиях полной занятости, представленный на рис. 3.13. В 80-е гг. общественное мнение было озабочено ростом бюджетного дефицита. У многих экономистов не вызывало особой тревоги поведение дефицита в 1982 и 1983 гг., отмеченное высокой безработицей. Во время спада дефицитность бюджета — обычное явление. Другое дело — тенденция к дефицитности бюджета в условиях полной занятости.
В заключение следует сделать небольшое предостережение. Во-первых, нельзя с уверенностью утверждать, каким должен быть действительный уровень выпуска в условиях полной занятости. Возможны различные оценки уровня безработицы, соответствующего полной занятости. В настоящее время принято считать, что полная занятость означает уровень безработицы в 5-5,5%, хотя при более высоком фактическом уровне безработицы появлялись оценки, достигавшие 7%. Дело в том, что величина расчетного бюджетного дефицита или избытка будет меняться в зависимости от предположений, сделанных относительно параметров полной занятости.
Во-вторых, расчетный избыток служит лучшей оценкой направленности активной фискальной политики, чем фактический. Однако он не лишен недостатков. Дело в том, что сбалансированное в бюджете повышение государственных расходов, например, само по себе носит стимулирующий характер (Дополнение 3.2), так что рост государственных расходов, согласованный с ростом налоговых поступлений, ведет к увеличению дохода, хотя бюджетный избыток остается неизменным. Поскольку фискальная политика характеризуется целым набором параметров:
104
Глава 3
Рис. 3.13. БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ ПРИ ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ, 1958-1988 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
SS-S	'	<
уровнем налоговых ставок, объемом трансфертов, величиной государственных расходов, ее трудно комплексно оценивать с помощью всего лишь одного показателя. Тем не менее бюджетный избыток, рассчитанный для условий полной занятости, представляет собой полезный индикатор направленности фискальной политики.
3.7.	ВЫВОДЫ
1.	Объем выпуска находится на равновесном уровне, когда он равен совокупному спросу на товары и услуги.
2.	Совокупный спрос состоит из запланированных расходов: населения — ра потребление, фирм — на инвестиционные товары, государства — на закупки товаров и услуг.
3.	Когда выпуск находится на равновесном уровне, не происходит вынужденного изменения запасов и все экономические агенты совершают закупки ровно в таком объеме, как было запланировано.
4.	Уровень совокупного спроса в свою очередь связан с уровнем выпуска (равного уровню дохода), поскольку потребительский спрос зависит от уровня дохода.
5.	Функция потребления соотносит потребительские расходы с величиной дохода. С ростом дохода потребление увеличивается. Доход, не расходуемый на потребление, сберегается, так что функцию сбережения можно рассчитать на основе функции потребления.
6.	Мультипликатор — это величина, на которую изменяется равновесный уровень
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
105
выпуска при изменении автономных расходов на единицу. Чем выше предельная склонность к потреблению, тем больше мультипликатор.
7.	Государственные закупки и государственные трансфертные выплаты оказывают на равновесный уровень дохода такое же воздействие, как увеличение автономного спроса. Пропорциональный подоходный налог оказывает на равновесный уровень дохода такое же влияние, как снижение склонности к потреблению. Таким образом, пропорциональный подоходный налог снижает величину мультипликатора.
8.	Бюджетным избытком называется превышение государственных доходов над расходами. Когда государство тратит больше, чем получает, возникает дефицит бюджета. Размер бюджетного избытка (дефицита) зависит от параметров государственной фискальной политики: объема государственных закупок, трансфертных выплат и ставок налога.
9.	Фактический размер бюджетного избытка определяется также изменением налоговых поступлений и трансфертных выплат в результате колебаний уровня дохода при изменении частных автономных расходов. Для оценки направленности активной фискальной политики используется показатель так называемого бюджетного избытка при полной (высокой) занятости. Этот показатель рассчитывается как величина бюджетного избытка, который бы наблюдался при потенциальном (т.е. в ситуации полной занятости) объеме выпуска.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Совокупный спрос
Равновесный выпуск (объем производства)
Вынужденное (непреднамеренное) накопление запасов
Запланированный совокупный спрос
Функция потребления
Предельная склонность к потреблению
Предельная склонность к сбережению
Мультипликатор
Автоматический стабилизатор Бюджетный избыток
Бюджетный дефицит
Мультипликатор сбалансированного бюджета
Бюджетный избыток при полной занятости
ЗАДАНИЯ
1.	Рассмотрим частный случай описанной в разделах 3.2 и 3.3 модели, в которой отсутствует государственный сектор. Пусть функция потребления задается как С - 100 + 0.8У, а инвестиции / - 50.
(а)	Чему равен равновесный уровень дохода в этом случае?
(Ь)	Каков при этом уровень сбережений?
(с)	Если по некоторой причине объем выпуска оказался бы равным 800, каково было бы вынужденное накопление запасов?
(d)	Если инвестиции / возрастают до 100 (факторы, определяющие инвестиции, мы рассмотрим позднее), какое влияние это оказывает на равновесный доход?
(е)	Какова в этом случае величина мультипликатора а?
(О Нарисуйте график, показывающий состояние равновесия для ситуаций (1а) и (Id).
2.	Предположим, что поведение потребителей в задаче 1 меняется таким образом, что С “ 100 + 0,9У, тогда как инвестиции остаются / - 50.
(а)	Как вы полагаете, равновесный уровень дохода станет выше или ниже, чем в (1а)? Для проверки рассчитайте величину нового равновесного дохода У'.
(Ь)	Теперь предположим, что инвестиции / возрастают до 100, как в (Id). Каков новый равновесный уровень дохода?
(с)	Окажет ли изменение инвестиционных расходов в этом случае большее или меньшее воздействие на У? Почему?
(d)	Нарисуйте график, указывающий изменение равновесного дохода в этом случае.
106
Глава 3
Дополнение 3.2. ОДНОВРЕМЕННОЕ ИЗМЕНЕНИЕ НАЛОГОВ И ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЗАКУПОК
Что происходит при одновременном изменении налогов и объема государственных закупок? Рассмотрим пример, приведенный в табл. 1. Предположим, что фискальная политика меняется таким образом, что снижается как ставка налога, так и величина государственных закупок товаров и услуг. Причем снижение происходит таким образом, что при исходном равновесном уровне дохода в 100 дол. сокращение налоговых поступлений в точности равно снижению государственных расходов.
ТАБЛИЦА 1
ВОЗДЕЙСТВИЕ ОДНОВРЕМЕННОГО СНИЖЕНИЯ НАЛОГОВ И ГОСУДАРСТВЕННЫХ РАСХОДОВ
Параметры: Исходная ставка налога t = 0,2.
Новая ставка налога t' = 0,1.
Исходный уровень дохода Уо = 100.
Предельная склонность к потреблению с = 0,8.
Изменение государственных расходов А(7 = - 10.
Воздействие снижения налогов [см. уравнение (26)]:
Изменение дохода: — сУоАг = - (3,57) (0,8) (100) (-0,1) = 28,56.
Воздействие снижения государственных расходов [см. уравнение (23J:
Изменение дохода <7 = — 35,70.
Суммарное воздействие на доход: Уо “ - 35,70 + 28,56 = - 7,14.
Таким образом. У'о = 100 -7,14 = 92,86.
Воздействие на доходы бюджета: исходные налоговые поступления = 20.
Налоговые поступления в изменившейся ситуации = 0,1Х 92,86 = 9,29.
Таким образом, изменение налогов ТА = - 10,71.
Воздействие на бюджетный избыток: BS = 7>1 - ?7 = -1,71 + 10,00 = - 0,71.
.v>waw,waw.	•.•.•.•...•.•.•AVA,A,A,.wA"AsWA,.WAVA«A,.,.,A4VA,A4V.VA'ASSW,»X,>»X<'!'M,:*»M,X,>M’t4,>
3.	В тексте: мы показали, что условие равновесия У - AD эквивалентно условию S - т.е. равенства сбережений инвестициям. Положив в основу S ~ / и функцию сбережений, выведите формулу для равновесного уровня дохода, как в уравнении (10).
4.	Предположим, что функция потребления имеет вид С — Со+ с У, где Со— константа.
(а)	Нарисуйте график функции потребления.
(Ь)	Какой вид имеет функция сбережений?
5.	Эта задача имеет отношение к так называемому парадоксу бережливости. Предположим, что / - /о и С - Со + сУ, где Со — константа.
(а)	Что из себя представляет функция сбережений, т.е. функция, показывающая, как сбережения соотносятся с доходом?
(Ь)	Предположим, что при каждом уровне дохода население хочет повысить сбережения. Покажите с помощью рисунка, аналогичного рис. 3.6, как сместится график функции сбережений.
(с)	Какое влияние окажет желание увеличить сбережения на новый равновесный уровень дохода? Объясните полученный парадокс.
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
107
Каковы будут последствия такой фискальной политики? Сначала можно подумать, что, поскольку налоги сократились на такую же величину, как и расходы, ничего не изменится. Однако из таблицы видно, что это не так. Совокупное воздействие этих двух факторов на самом деле приведет к снижению дохода.
Почему? Дело в том, что часть денег, не подлежащих отныне выплате в виде налогов, сберегается, так что не все сокращение налоговых поступлений идет на увеличение совокупного спроса, тогда как сокращение государственных расходов сказывается на совокупном спросе в полном объеме. Следовательно, рассматриваемая фискальная политика на самом деле снижает совокупный спрос, а вместе с ним и доход.
Обратите внимание, что в итоге бюджетный дефицит несколько возрастает — в результате падения дохода — несмотря на то, что первоначально, при исходном уровне дохода, сокращение налогов и расходов были равны между собой.
МУЛЬТИПЛИКАТОР СБАЛАНСИРОВАННОГО БЮДЖЕТА
В предыдущем примере одновременное снижение налогов и государственных расходов увеличивало бюджетный дефицит. Что произошло бы с уровнем дохода, если бы государственные расходы и налоговые поступления изменились одинаково, т.е. бюджетный избыток оставался бы неизменным при переходе от одного уровня равновесного дохода к другому? Ответ на этот вопрос дает знаменитый вывод о мультипликаторе сбалансированного бюджета. Этот вывод гласит, что мультипликатор сбалансированного бюджета равен точно 1. Таким образом, прирост государственных расходов, сопровождаемый равноценным приростом налоговых*поступлений, увеличивает уровень равновесного дохода точно на величину прироста расходов*. Этот интересный результат мы выведем в Приложении в конце этой главы.
Основная идея вышесказанного состоит в том, что сбалансированное относительно бюджета сокращение государственных расходов снижает равновесный доход и что прирост государственных расходов на 1 дол. воздействует на равновесный доход сильнее, чем аналогичное сокращение налогов. Снижение налогов на 1 дол. увеличивает потребительские расходы только на какую-то часть доллара, поскольку остальное сберегается, тогда как каждый доллар государственных закупок в полном объеме отражается нг изменении совокупного спроса**.
* Заметим, что мультипликатор сбалансированного бюджета может быть меньше 1 в более сложных моделях главы 4, в которых расходы на инвестиции зависят от уровня процентных ставок.
♦♦ Мы не будем здесь останавливаться на последствиях изменения объема трансфертных выплат, предоставляем вам это сделать самостоятельно в задаче 10 в конце главы, построив пример воздействия изменения трансфертов на бюджет.
6. Обратимся к частному случаю модели, представленной в параграфах 3.4 и 3.5, т.е. модели, включающей государственные закупки, налоги и трансферты. От модели в задачах 1 и 2 она отличается только присутствием государственного сектора. Предположим, что функция потребления задается как С-100 +0,8УО, инвестиции /- 50, а фискальная политика описывается параметрами G - 200, TR - 62,5 nt- 0,25.
(а) Каков равновесный уровень дохода в этой более полной модели?
<Ь) Какова величина нового мультипликатора а? Почему он меньше, чем мультипликатор в задаче 1е?
7. Используя ту же самую модель, что в задаче 6, определите:
(а) чему равен бюджетный избыток BS, когда / - 50?
(Ь) чему становится равен BS, когда J возрастают до 100?
(с) за счет чего произошли изменения в RS между 6Ь и 6а?
(d) в предположении, что уровень дохода при полной занятости У* - 1200, рассчитайте бюджетный избыток при полной заня гости BS* при / - 50; / - 100. (Будьте осторожны!)
108
Глава 3
(е)	чему равен BS*, если / - 50, G - 250, а У* по-прежнему равен 1200?
(f)	объясните, почему для оценки направленности фискальной политики используется BS*, а не просто BS.
8.	Пусть в нашей модели трансфертные выплаты TR зависят от уровня дохода Y. Когда доход находится на высоком уровне, трансфертные выплаты (такие как пособия по безработице) сокращаются. И наоборот, при низком доходе безработица возрастает, а вместе с ней и объем выплаченных пособий. Мы можем включить это в модель, выразив трансферты как TR - TR - bY, b > 0. Напомним, что равновесный доход рассчитывается из уравнения Уо-С + / + G - cYD +/ + G, где YD = Y+TR — TA— располагаемый доход.
(а)	Получите выражение для Уо аналогично тому, как было получено уравнение (22) в тексте.
(Ь)	Чему равен новый мультипликатор?
(с)	Почему новый мультипликатор меньше стандартного (а)?
(d)	Как изменение величины мультипликатора связано с понятием автоматического стабилизатора?
9.	Перейдем теперь к роли налогов в определении равновесного дохода. Предположим, что перед нами экономика такого же типа, как в параграфах 3.4 и 3.5, которая описывается следующими функциями:
С - 50 + YD,
1 - 70,
G - 200,
TR- 100,
t - 0,20.
(а)	Рассчитайте величину равновесного уровня дохода и мультипликатора.
(Ь)	Рассчитайте величину бюджетного избытка BS.
(с)	Предположим, что t возрастает до 0,25. Чему будет равен новый равновесный доход? Каков новый мультипликатор?
(d)	Рассчитайте изменение бюджетного избытка. Как вы Считаете, если с была бы равна не 0,8, а 0,9, величина бюджетного избытка была бы больше или меньше?
(е)	Можете ли вы объяснить, почему при t — 1 мультипликатор равен 1 ?
10.	Предположим, что экономика функционирует в состоянии равновесия и Уо - 1000. Если государство предпринимает изменения в фискальной политике, так что ставка налога t возрастает на 0,05, а государственные расходы — на 50, сократится или возрастет бюджетный избыток? Почему?
11.	Предположим, конгресс решает сократить трансфертные выплаты (такие как пособия по социальному обеспечению), но увеличить на такую же величину государственные закупки товаров и услуг. Другими словами, фискальная политика изменяется так, что AG = — &TR. (а) Как вы полагаете, сократится или возрастет в результате равновесный доход? Почему?
Проверьте свое предположение с помощью следующего примера: пусть исходно с - 0,8, t - 0,25 и Уо- 600; затем AG - 10 и ДТЯ - 0.
(Ь)	Найдите величину изменения равновесного дохода АУа
(с)	Чему равно изменение бюджетного избытка ABS? Почему бюджетный избыток изменился?
*12. В задаче 10 мы показали, что при увеличении G, сопровождаемом равным по величине сокращением TR, бюджетный избыток не остается неизменным. Что произойдет с равновесным доходом, если G и TR изменятся таким образом, что бюджетный избыток BS останется неизменным? [Подсказка: Заметьте, что BS - ТА — TR — G. Мы хотим, чтобы
ABS = АТА - А77? - AG = 0,	(Р1)
так что ATR = АТА — AG. Поскольку t — константа,
АТА = (АУ0.	(Р2)
Мы знаем также, что Уо = а(С + / + G + сЯ) и
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
109
Уо = «(AG + сАТЯ) .
(РЗ)
Подставляя уравнения (Р1) и (Р2) в уравнение (РЗ), получим выражение АУ через AG . Упростите это выражение, используя тот факт, что а = 1/[1 - с(1 -I)], чтобы получить расчет равновесного дохода при сбалансированном относительно бюджета изменении государственных расходов и трансфертов. Если у вас возникнут затруднения, сверьтесь с Приложением к этой главе.
*13. В предыдущей задаче и в Приложении к этой главе мы подтвердили вывод о мультипликаторе сбалансированных бюджетных расходов, о котором говорилось в Дополнении 3.2. Там утверждалось, что если и при исходном и при конечном состояниях равновесия AG = ДТА, то ДУ = ДО. Рассмотрим для примера мультипликатор сбалансированного бюджета в действии. Пусть экономика описывается следующими функциями:
С = 85 + 0,75 УО, 1 - 5, 5 « 15, TR = 1, t = 0,20.
(а)	Рассчитайте значение мультипликатора а и уровня автономных расходов А.
(Ь)	Из 12а рассчитайте равновесный уровень дохода и бюджетный избыток.
(с)	Предположим теперь, что G возрастает до 250, в то время как t увеличивается до 0,28. Повторите расчеты задачи 12а для нового варианта фискальной политики.
(d)	Чему равны ДТА, AG, ДУ и AJ3S?
(е)	Используя результаты этой задачи и задачи 10, подумайте, какое воздействие на равновесный доход оказало бы сбалансированное изменение бюджета, при котором ДТЯ = Д'ГЛ?
*14. Рассмотрим функцию совокупного спроса на прилагаемом графике. Обратите внимание, что в точке Уо наклон кривой совокупного спроса превосходит 1 (это имеет место при с > 1). Дорисуйте график, как это было сделано на рис. 3.2, стрелками, указывающими направление восстановления равновесия при У * Уо, и покажите, чему равно IU при У < Уо и при У > Уо. Какие процессы имеют место в этом случае и чем это принципиально отличается от рис. 3.2?
Совокупный спрос
*15. Это трудная задача; она предвосхищает анализ открытой экономики, которым мы займемся в главе 6. Вам предлагается получить самостоятельно несколько выводов, о которых будет идти речь в главе 6. Предположим сначала, что внешний спрос на наши товары задан и равен X. Наш спрос на зарубежные товары, или импорт, обозначаемый Q, является линейной функцией от дохода.
Экспорт = Т , Импорт = Q = Q + mY,
где т — предельная склонность к импорту.
по
Глава 3
(а)	Тортовый баланс, или чистый экспорт NX, определяется как превышение экспорта над импортом. Запишите алгебраическое выражение для торгового баланса и представьте на графике чистый экспорт как функцию уровня дохода. (Пусть У будет у вас на горизонтальной оси.)
(Ь)	Покажите воздействие изменения дохода на торговый баланс, используя свой график. Покажите также воздействие изменения экспорта на торговый баланс при заданном уровне дохода.
(с)	Условие равновесия на рынке товаров и услуг требует, чтобы совокупный спрос на наши товары и услуги был равен их предложению. Совокупный спрос на наши товары и услуги включает экспорт, но не включает импорт. Поэтому
У = С + 7 + NX,
где к инвестициям и потреблению добавлен чистый экспорт (экспорт минус импорт). Используя выражение для чистого экспорта, полученное а 13а, и функцию потребления С - с У, выведите формулу для равновесной) уровня дохода Уо-
(d)	На основе полученного в 1 Зс выражения для равновесного уровня дохода попробуйте записать, чему будет равно воздействие на равновесный доход изменения экспорта X. Объясните полученный результат и охарактеризуйте мультипликатор в открытой экономике.
(е)	Используя результаты, полученные вами в 13а и 13d, покажите, как сказывается увеличение экспорта на торговом балансе.
Приложение: МУЛЬТИПЛИКАТОР СБАЛАНСИРОВАННОГО БЮДЖЕТА
В этом приложении мы рассмотрим понятие мультипликатора сбалансированного бюджета, о котором упоминалось в Дополнении 3.2. О мультипликаторе сбалансированного бюджета речь идет в тех случаях, когда рассматриваются последствия увеличения государственных закупок, сопровождаемого ростом налогов. При этом в новом состоянии равновесия бюджетный избыток остается таким же, как при исходном состоянии равновесия. Доказано, что при таком изменении фискальной политики мультипликатор сбалансированного бюджета равен 1.
Равенств о мультипликатора единице означает, что выпуск возрастает в точности на величину прироста государственных закупок, не порождая расширения потребительских расходов. Очевидно, это происходит благодаря влиянию возросших налогов, которые поглощают весь прирост доходов, так что располагаемый доход, а вместе с ним и потребление остаются неизменными. В отсутствие индуцированных потребительских расходов выпуск увеличивается только в той мере, в ка кой выросли государственные закупки.
Мы можем получить этот результат алгебраически, помня, что прирост совокупного спроса NAD равен сумме двух приростов: государственных закупок и потребительских расходов. Последний равен предельной склонности к потреблению в отношении к располагаемому доходу с, умноженной ia прирост располагаемого дохода AI D; таким образом, NYD = ДУ0 — АГА, где АУ0 — изменение выпуска. Итак,
NAD = NG + с(ЛУ0 - АТА).	(А1)
Поскольк у при переходе от одного равновесия к другому прирост совокупного спроса должен быть равен приросту’ выпуска, получаем
АУ0 = NG + с(АУ0 - АТА).
или
АУ0 = (NG - cNTA).	(А2)
Из требо, ания, чтобы прирост государственных расходов в точности равнялся приросту налоговых поступлений, следует, что AG = АТА. Подставив это выражение в уравнение (А2),
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
111
получим, что при заданных ограничениях на параметры фискальной политики прирост выпуска равен
ДУо = (AG - cAG) = А(7 = АТА,	(АЗ)
так что мультипликатор равен в точности единице.
Вывести единичный мультипликатор сбалансированного роста бюджетных расходов можно еще одним способом. Рассмотрим последовательные циклы изменения расходов, вызванные изменением фискальной политики. Предположим, что и государственные расходы, и налоги увеличиваются на 1. Пусть с - с(1 -t) — прирост совокупного спроса, обусловленный ростом дохода на 1 с учетом налогов.
В табл. Л3.1 показаны расходы, вызванные изменениями в фискальной политике. В первом столбце приводится вся цепочка изменений расходов, обусловленных изменением обт-ема государственных закупок на 1. Во втором столбце приводится аналогичная цепочка воздействия на расходы повышения налогов. В третьем столбце суммируются оба эти эффекта на каждом цикле расходов, а в четвертом показан накопленный к окончанию текущего цикла результат, т.е. суммарное изменение индуцированных расходов. Поскольку с меньше единицы, то в конце концов по мере роста л — числа последовательных циклов расходов, 7л становится бесконечно малой величиной, и конечное изменение совокупных расходов, вызванное сбалансированным ростом бюджетных расходов, становится равным 1.
Наконец, мультипликатор сбалансированного бюджета может быть выведен гак. Рассмотрим условие равновесия на рынке товаров и услуг с точки зрения сбережений, налогов, трансфертов, инвестиций и государственных расходов:
S + ТА - TR = 7 + G.	(А4)
Используя определение бюджетного избытка BS = ТА - TR - G, получим из (А4):
BS = ТА - TR - (7,	BS = 7 - 5.	(А5)

ТАБЛИЦА А3.1
МУЛЬТИПЛИКАТОР СБАЛАНСИРОВАННОГО БЮДЖЕТА
Цикл	Изменение расходов в результате расходов			
	V = 1	ТА - 1	Накопление в этом цикле	Итог
1	1	- с	1 - с	1 — с
2	С		с - Т2	1-72
3	с*	-с*	72-7»	1-73
4	73	-с*	73 - с4	1 -с4
				
				
п	Сп-^	~Сп	сП- 1 _ сП	1 -7я
112	Глава 3
Если бюджетный избыток и инвестиции остаются неизменными, равновесное изменение сбережений равно нулю. Если сбережения не изменились, значит, неизменным остался и чистый доход: ДУТ) = ДУ—ДТ = 0. Отсюда мы опять убеждаемся, что изменение дохода равно изменению налоговых поступлений. А оно в свою очередь равно изменению государственных расходов.
Следовательно, мультипликатор сбалансированного бюджета, илн, точнее, мультипликатор, связанный с неизменным бюджетным избытком или дефицитом, равен единице. Этот вывод очень важен при исследовании процесса установления равновесного дохода, поскольку ои подчеркивает тот факт, что изменение величины избытка или дефицита в одном секторе сопровождается аналогичным изменением величины дефицита или избытка в остальных секторах. Если, ввиду ограничений фискальной политики, бюджетный избыток должен оставаться неизменным, неизменным должен оставаться и избыток частного сектора, равный S — I.
Глава 4
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
Вопросы, связанные с денежной массой, процентными ставками и Федеральной резервной системой (ФРС), не нашли пока должного места в модели определения дохода. Тем не менее деньги играют важную роль в определении уровня дохода и занятости. Процентные ставки являются важной детерминантой совокупных расходов, а Федеральная резервная система и кредитно-денежная политика заслуживают по крайней мере столько же внимания, сколько и фискальная политика. Например, ответственность за глубину спада 1981-1982 гт. и необычайно высокий уровень ставки процента в этот период часто возлагают на Федеральную резервную систему, проводившую жесткую кредитно-денежную политику. В 1989 г. ожидалось, что растущие ставки процента вызовут если не спад, то по крайней мере замедление экономического роста. В этой главе мы вводим понятия денег и кредитно-денежной политики и закладываем определенную концепцию для изучения взаимодействия рынков товаров и активов.
Эта концепция позволяет объяснить то, как определяются ставки процента и какова их роль в экономическом цикле. Рис. 4.1 показывает движение процента, выплачиваемого по казначейским векселям. Ставка процента по казначейским векселям соответствует размеру платежа за 1 дол., данный в долг правительству Соединенных Штатов на 1 год. Таким образом, процентная ставка в 10% означает, что тог, кто дает 100 дол. в кредит правительству на 1 год, получит 10%, или 10 дол. в виде процентных платежей. Рис. 4.1 немедленно вызывает несколько вопросов: Какие факторы обусловливают рост ставки процента, как, например, в 1980-1981 гт.? Какие факторы вызывают падение ставок процента, как, например, в 1984-1987 гг.? Какое воздействие на объем выпуска и занятость оказывает рост ставки процента?
Модель IS-LM, которую мы описываем в этой главе, лежит в основе современной макроэкономической теории. Она сохраняет подход и многие детали модели предшествующей главы. В то же время эта модель расширена за счет введения ставки процента как дополнительной детерминанты совокупного спроса. В главе 3 главными детерминантами совокупного спроса были автономные расходы и фискальная политика. Теперь мы дополнительно введем ставку процента и покажем, что снижение ставки процента вызывает повышение совокупного спроса. Это кажется незначительным расширением, легко укладывающимся в контекст главы 3. На самом деле это не совсем верно, потому что нам нужно ответить на вопрос о том, что определяет уровень ставки процента. Постановка этого вопроса заставляет расширить модель и включить в анализ рынки финансовых активов и взаимодействие рынков товаров и активов. Ставки процента и уровень дохода являются результатом совместного установления общего равновесия на рынках товаров и активов.
Что мы получаем в результате такого усложнения? Введение в анализ рынка активов и ставок процента служит решению трех важных задач.
1.	Такое расширение показывает, как “работает” кредитно-денежная политика.
2.	Проводимый анализ уточняет выводы главы 3. Рассмотрим рис. 4.2, на котором изображена логическая структура модели. До настоящего момента мы анализи-
114
Глава 4
4
О I__________I_________I________I________1_________I________I________I____
1976	1978	1980	1982	1984	1986	1988	1990
Рис. 4.1. УРОВЕНЬ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО КАЗНАЧЕЙСКИМ ВЕКСЕЛЯМ (% в год) (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).

Доход
Кредитно-ден ткная пол атика
Процентная ставка
Фискальная политика
Рис. 4.2. СТРУКТУРА МОДЕЛИ IS-LM. Модель IS-LM отражает взаимодействие между рынками товаров и активов. В модели главы 3 доход определялся через его воздействие на расходы, которые в свою очередь определяли выпуск и доход. Теперь мы добавляем воздействие ставок процент a hi расходы и, следовательно, на доход, а также зависимость рынков активов от дохода. Более высос ий доход вызывает повышение спроса на деньги и, следовательно, повышение ставок процента. Более высокие ставки процента ведут к снижению расходов н, следовательно, дохода. Расходы, ставки процента и доход определяются одновременно равновесием на рынках товаров и активов.
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
115
ровали только модель автономных расходов и фискальной политики как детерминант совокупного спроса и равновесного дохода. Теперь введение рынка активов — предложения денег и спроса на них — создает дополнительный канал связи. Стимулирующая фискальная политика, например, должна была бы в первую очередь вызвать рост расходов и дохода. Такой рост дохода должен был бы повлиять на рынки активов через увеличение спроса на деньги и, следовательно, вызвал бы рост процентных ставок. Более высокие ставки процента в свою очередь сократили бы совокупные расходы и, следовательно, как мы покажем, ослабили бы стимулирующее воздействие фискальной политики. При определенных условиях рост ставки процента может быть достаточным даже для того, чтобы полностью уравновесить стимулирующее вездействие фискальной политики. Ясно, что такая возможность является важным уточнением для нашего рассмотрения фискальной политики в главе 3.
3.	Если изменения ставки процента только смягчат (а не полностью погасят) стимулирующее воздействие фискальной политики, они будут тем не менее иметь важные побочные последствия. Разделение совокупного спроса на инвестиции и потребление будет зависать от уровня ставки процента. Более высокие ставки процента сдерживают совокупный спрос в первую очередь за счет сокращения инвестиций. Следовательно, стимулирующая фискальная политика вероятнее всего привела бы к увеличению потребления через эффект мультипликатора, но в то же время вызвала бы сокращение инвестиций из-за роста ставки процента.
Побочные последствия фискальной экспансии для уровня ставки щюцента и инвестиций продолжают оставаться очень тонким и важным вопросом в формировании политики. Существует широко распространенное мнение о том, что фискальную политику не следует использовать в качестве инструмента управлени: спросом, потому что фискальная экспансия имеет тенденцию сокращать инвестиции.
Эти три причины обосновывают необходимость создания более сложной модели, которую мы анализируем в этой главе. Такая расширенная модель поможет нам понять и функционирование финансовых рынков.
СТРУКТУРА ГЛАВЫ
Мы еще раз воспользуемся рис. 4.2 для того, чтобы пояснить структуру этой главы. В разделе 4.1 мы начинаем с обсуждения вопроса о связи между ставкой процента и совокупным спросом. Здесь прямо используется модель главы 3, расширенная за счет включения ставки процента, как детерминанты совокупного спроса. Мы выведем ключевую зависимость — уравнение кривой IS, показывающей комбинации уровня ставки процента и уровней дохода, при которых уравновешивается рынок товаров. В разделе 4.2 мы перейдем к рассмотрению рынков активов, в частности рынка денег, и покажем, что спрос на деньги зависит от ставки процента и уровня дохода и что существуют такие комбинации этих величин, т.е. точки кривой LM, для которых рынки денег находятся в равновесии1. В разделе 4.3 мы соединим два графика кривых IS и
Термины IS и LM являются сокращенным обозначением взаимосвязей, когда инвестиции (/) равны сбережениям (S) (достигнуто равновесие рынка товаров) и спрос на деньги (£) равен предложению (АО, т.е. рынок денег находится в равновесии. Эта модель была впервые, описана в классической статье: Hicks J.R. “Mr.Keynes and the Classics: A suggested interpretation” // Econometrica, 1937, pp. 147-159.
116
Глава 4
LM для того, чтобы проанализировать одновременное формирование уровней ставки процента и дохода. В разделе 4.4 описан процесс их корректировки при движении к равновесию. Кредитно-денежная политика обсуждается в разделах 4.5 и 4.6. Анализ фискальной политики и важный вопрос о ее соотношении с кредитно-денежной политикой мы оставляем для главы 5.
Этот материал вынесен в отдельную главу с той целью, чтобы настоящая глава не была слишком длинной.
4.1. РЫНОК ТОВАРОВ И КРИВАЯ IS
В этом разделе мы выводим уравнение равновесия товарного рынка. График уравнения равновесия рынка товаров, или кривая IS, показывает сочетание уровней ставки процента и уровня выпуска, при котором планируемый расход равен доходу. График равновесия рынка товаров связан с диаграммой определения дохода с использованием луча под углом 45°. Новым здесь является то, что инвестиции уже не являются полностью экзогенным фактором, они определяются уровнем ставки процента. Для того чтобы лучше понять расширение модели главы 3, мы коротко напомним основные ее выводы.
В главе 3 мы вывели следующее выражение для определения величины равновесного дохода:
Уо =	’	3 = с(1 - /).	(1)
Равновесный доход в этой простой кейнсианской модели имеет две детерминанты: автономные расходы (Л) и склонность к потреблению части дохода (с). Автономные расходы включают государственные расходы и автономные потребительские расходы. Склонность к потреблению части дохода, как видно из (1), зависит от склонности к потреблению части располагаемого дохода (с) и от доли, остающейся у потребителя после уплаты налогов (1 - й. Чем выше уровень автономных расходов и чем выше склонность к потреблению, тем выше уровень равновесного дохода.
Инвестиции и ставка процента
До настоящего момента инвестиционные расходы (Г) рассматривались как полностью экзогенные — для экономики некая величина, скажем 800 млрд дол., задаваемая за пределами модели определения дохода. Теперь, по мере того как мы делаем нашу модель более полной, вводя в нее ставку процента, инвестиционные расходы также становятся эндогенными. Желательный, или планируемый, уровень инвестиций будет тем ниже, чем выше ставка процента. Пояснить это можно достаточно просто. Инвестиции представляют собой расходы на увеличение объема капитала (машины, сооружения, запасы). Они делаются с целью получения в будущем прибылей от функционирования этого капитала. Предположим, что фирмы вынуждены пользоваться заемными средствами для того, чтобы покупать капитальные блага, которые они используют. Тогда чем выше будет ставка процента, тем большие процентные платежи они должны выплачивать каждый год из доходов, получаемых от инвестиций. Следовательно, чем выше ставка процента, тем меньше прибыли останется у фирмы после выплаты процента и меньше стимулов для инвестирования. Наоборот, низкий уровень процента делает инвестиционные расхо
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
117
ды более прибыльными и, следовательно, обеспечивает более высокий уровень планируемых инвестиций.
График кривой инвестиционного спроса
Мы определили функцию инвестиционных расходов как имеющую следующий вид2:
1 = 7 - Ы',	b > 0,	(2)
где i представляет собой уровень процентной ставки, а b измеряет ее влияние на инвестиции. I здесь обозначает автономные инвестиционные расходы, т.е. инвестиционные расходы, которые не зависят ни от дохода, ни от уровня процента3 для автономных инвестиций. Уравнение (2) показывает, что чем ниже уровень ставки процента, тем выше планируемые инвестиции с коэффициентом связи Ь, показывающим восприимчивость инвестиционных расходов к изменению ставки процента.
На рис. 4.3 дан график уравнения (2), показывающий для каждого уровня ставки процента ту сумму, которую фирмы планируют израсходовать на инвестиции. График имеет отрицательный наклон, отражая предположение о том, что сокращение ставки процента увеличивает прибыльность дополнительного капитала и, следовательно, ведет к росту уровня планируемых инвестиционных расходов.
Положение графика функций инвестиций зависит от его наклона — ко.эффициен-та Ъ в уравнении (2) — и от объема автономных инвестиционных расходов 7. Если инвестиции сильно реагируют на величину ставки процента, то небольшое изменение ставки процента вызовет значительное увеличение инвестиций, и график будет почти горизонтальным. Наоборот, если инвестиции слабо реагируют на изменения ставки процента, график будет почти вертикальным. Изменение автономных инвестиционных расходов 7 вызывает смещение графика инвестиций. Увеличение 7 означает, что при каждом изменении ставки процента фирмы планируют рост инвестиционных расходов. Это отразится в сдвиге графика инвестиций вправо.
Ставка процента и совокупный спрос: кривая IS
Теперь мы модифицируем функцию совокупного спроса главы 3 с тем, чтобы учесть функцию планируемых инвестиционных расходов. Совокупный спрос по-прежнему включает потребление, инвестиции и правительственный спрос на товары и услуги, но теперь инвестиционные расходы зависят от ставки процента. Мы имеем
AD = С + I + G = cTR + с(1 - t)Y + 7 - Ы + Tj = А + cY — Ы, (3)
где А = cTR + / + <7.	(4)
2
Здесь и в других разделах книги мы используем линейный (график — прямая линия) вид рассматриваемых зависимостей. Мы используем линейные функции для того, чтобы упростить и алгебраические выражения и графики. Предположение о линейности функций не ведет к каким-то большим сложностям, пока речь идет о небольших изменениях в экономике. Мы советуем читателям как можно чаще рисовать нелинейные варианты наших диаграмм для того, чтобы быть уверенными, что они смогут работать и с ними.
3 В главе 3 инвестиционные расходы определялись как автономные относительно дохода. Теперь поскольку в модели появляется уровень процента, мы должны расширить понятие автономности как независимости и от ставки процента и от дохода. Для простоты обозначения мы по-прежнему используем знак 7 для автономных инвестиций, но понимаем, что их содержание расширилось.
118
Глава 4
Рис. 4.3. ГРАФИК ИНВЕСТИЦИЙ. График инвестиций показывает планируемый уровень инвестиционных расходов при каждом уровне ставки процента. Поскольку более высокие ставки процента снижают прибыльность добавочных капитальных вложений, то более высокому уровню ставки процента соответствует более низкий уровень планируемых инвестиционных расходов. Изменения в автономных инвестициях сдвигают график функции инвестиций.
Из уравнения (3) мы видим, что увеличение ставки процента вызывает сокращение совокупного спроса при данном уровне дохода, потому что рост ставки процента сокращает инвестиционные расходы. Отметим, что показатель А, который является частью совокупного спроса, не подверженной влиянию ни уровня дохода, ни ставки процента, включает часть инвестиционных расходов, а именно 7. Как мы отмечали раньше, 7 является автономным компонентом инвестиционных расходов, не зависящим от уровня ставки процента и дохода.
При любом данном уровне ставки процента мы все еще можем вести ход наших рассуждений аналогично тому, как мы это делали в главе 3, для того, чтобы определить равновесный уровень дохода и выпуска. Однако по мере изменения ставки процента происходит изменение и уровня равновесного дохода. Используя рис. 4.4, мы проанализируем кривую IS.
При данном уровне ставки процента, скажем ц, последний член уравнения (3) будет константой (bit), и мы можем на рис. 4.4а начертить функцию совокупного спроса так же, как и в главе 3, но на этот раз со свободным членом А — bit. Равновесный уровень дохода, определенный известным нам способом, равен У1 в точке Ei. Поскольку равновесный уровень дохода выведен для некоторого заданного уровня ставки процента (ц), мы обозначаем эту пару (ц,У1) на нижнем графике как точку Ei. Теперь мы имеем одну точку Ei на кривой IS.
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
119
Выпуск, доход
Рис. 4.4. ПОСТРОЕНИЕ КРИВОЙ IS. При ставке процента, равной равновесие товарного рынка достигается в точке £, на верхнем графике при уровне дохода У|. На нижнем графике это отмечается также в точке Е{. Падение ставки процента до 1’2 вызывает рост совокупного спроса и увеличение уровня расходов при каждом уровне дохода. Новая величина равновесного дохода будет равна На нижнем графике точка Е-> соответствует новому равновесию товарного рынка со ставкой процента ('2-
120
Глава 4
Рассмотрим теперь другой, более низкий уровень ставки процента /2. При более низком уровне ставки процента совокупный спрос будет более высоким для каждого данного уровня дохода, потому что инвестиционные расходы будут выше. В терминах рис. 4.4а это означает смещение графика функции совокупного спроса вверх. Кривая смещается вверх, потому что свободный член А — Ы увеличился. При данном увеличении совокупного спроса уровень равновесного дохода увеличивается до Y2 в точке Е2- В точке Е2 на нижнем графике ставка процента h соответствует равновесному уровню дохода Уг, равновесному в том смысле, что рынок товаров находится в равновесии (рынок товаров сбалансирован). Точка £2 является еще одной точкой на кривой IS.
Мы можем применить подобную процедуру ко всем возможным уровням ставки процента и, таким образом, получить все точки, которые составляют кривую IS. Они имеют то общее свойство, что все представляют собой такие комбинации ставки процента и дохода (выпуска), при которых рынок товаров уравновешивается. Это объясняет, почему кривая IS называется графиком равновесия товарного рынка.
Рисунок 4.4 показывает, что кривая IS имеет отрицательный наклон, отражая увеличение совокупного спроса, вызванное сокращением ставки процента. Мы можем также получить кривую IS, используя условия равновесия товарного рынка, т.е. условия равенства дохода запланированным расходам, или
Y = AD = Л + cY — Ы,	(5)
откуда следует
У = а (А — Ы), а = । g,
где а является мультипликатором, выведенным в главе 3. Уравнение (6) следует теперь сравнить с уравнением (1). Отметим, что из уравнения (6) вытекает, что более высокому уровню процентной ставки соответствует более низкий уровень равновесного дохода при данном А, что показано на рис. 4.4.
Построение кривой IS представляет собой ясную последовательность действий и может показаться обманчиво простым. Мы можем лучше понять экономический смысл кривой IS, задав и получив ответы на следующие вопросы:
 Что определяет наклон кривой IS?
 Что определяет положение кривой IS при заданном наклоне и что вызывает сдвиг этой кривой?
 Что происходит в тех случаях, когда уровни ставки процента и дохода таковы, что мы оказываемся вне кривой IS?
Наклон кривой 1S
Мы уже отмечали, что кривая IS имеет отрицательный наклон, потому что более высокий уровень ставки процента вызывает уменьшение инвестиционных расходов и последующее сокращение совокупного спроса, а затем и равновесного уровня дохода. Пологость кривой зависит от того, насколько чувствительны инвестиционные расходы к изменениям ставки процента, а также от величины мультипликатора а в уравнении (6).
Предположим, что инвестиционные расходы оказываются очень чувствительными к ставке процента и соответственно b в уравнении (6) имеет большую величину.
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
121
Тогда в терминах рис. 4.4 некоторое данное изменение ставки процента вызывает большое изменение совокупного спроса и, следовательно, смещает кривую совокупного спроса на рис. 4.4,а вверх на большее расстояние. Большой сдвиг графика совокупного спроса вызывает соответствующее большое изменение в уровне равновесного дохода. Если изменение ставки процента вызывает значительное изменение дохода, кривая IS будет очень пологой. Так будет происходить в случае, если инвестиции очень чувствительны к ставке процента, т.е. если значение коэффициента b велико. Соответственно при небольших значениях Ь и малой чувствительности инвестиционных расходов к изменениям ставки процента кривая IS будет относительно более крутой.
РОЛЬ МУЛЬТИПЛИКАТОРА
Рассмотрим теперь влияние величины мультипликатора а на наклон кривой IS. Рис. 4.5 показывает несколько кривых совокупного спроса, соответствующих различным значениям мультипликатора. Значение коэффициента с для жирных линий совокупного спроса меньше, чем значение соответствующего коэффициента с' для тонких линий совокупного спроса. Соответственно величина мультипликатора больше на тонких кривых совокупного спроса. Первоначальные величины дохода У> и У/ соответствуют уровню ставки процента ii на нижней паре более темной и более светлой кривых совокупного спроса соответственно.
Заданное снижение уровня ставки процента до 12 сдвигает вверх кривые совокупного спроса на одно и то же расстояние, как показано на верхнем графике. Однако вызванные этим изменения дохода существенно различаются. Для тонкой кривой величина дохода возрастает до У2', для жирной только до уровня Уг. Изменение равновесного дохода, соответствующее заданному изменению ставки процента, здесь больше, поскольку кривая совокупного спроса более крутая, т.е. чем больше величина мультипликатора, тем больше прирост дохода. Как можно увидеть из нижнего графика, чем больше величина мультипликатора, тем более пологой будет кривая IS. Соответственно чем больше величина мультипликатора, тем больше будет изменение дохода, вызванное некоторым заданным изменением ставки процента.
Таким образом, мы видим, что чем меньше чувствительность инвестиционных расходов к ставке процента и чем меньше величина мультипликатора, тем более крутой будет кривая IS. Этот вывод подтверждается уравнением (6). Проведя некоторые преобразования уравнения (6), мы можем выразить ставку процента как функцию уровня дохода:
.• = 4__L	(6а)
b ab ’
Таким образом, при заданном изменении в У сопутствующее изменение в i будет тем больше, чем меньше значение b и а.
Поскольку наклон кривой IS зависит от величины мультипликатора, фискальная политика может повлиять на этот наклон. Мультипликатор а изменяется под влиянием ставки налога: увеличение ставки налога сокращает значение мультипликатора. Соответственно чем выше ставка налога, тем круче кривая IS*.
* В задании 3 мы попросим вас связать этот факт с рассмотрением автоматических стабилизаторов в главе 3.
122
Глава 4
Совокупный спрос
- b/si
(а)
Ставка процента
Доход, выпуск
Рис. 4.5. ВОЗДЕЙСТВИЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРА НА КРУТИЗНУ КРИВОЙ IS. Диаграмма показыва< г, чю более пологий график IS соответствует более высокой предельной склонности к потреблению i, следовательно, более крутой кривой совокупного спроса.
(б)
Расположение кривой IS
Рисунок. 4.0 показывает две различные кривые IS. Что может вызвать трансформацию кривой IS в IS'? Ответ на этот вопрос — прирост уровня автономных расходов.
На рис. t .6,а показана первоначальная кривая совокупного спроса, отражающая уровень автономных расходов А и ставку процента ц. На рис. 4.6,6 точка Ei на кривой IS со >тветствует первоначальной кривой совокупного спроса. Теперь при том
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
123
(а)
Ставка процента
Доход,- выпуск
Рис. 4.6. СДВИГ КРИВОЙ IS, ВЫЗВАННЫЙ ИЗМЕНЕНИЕМ АВТОНОМНЫХ РАСХОДОВ. Увеличение совокупного спроса, связанное с более высокими автономными расходами, сдвигает кривую совокупного спроса в части (а) вверх, повышая равновесный объем выпуска при ставке процента z'i- График IS в части (б) также сдвигается. При каждом уровне ставки процента равновесный доход теперь выше. Горизонтальное перемещение графика IS равно помноженному на мультипликатор приросту автономных расходов.
(6)
же уровне ставки процента увеличим объем автономных расходов до А’. Прирост автономных расходов вызывает увеличение объема равновесного уровня дохода при ставке процента ц. Точка Ег на рис. 4.6,6 является, таким образом, точкой на новой линии равновесия товарного рынка IS'. Поскольку точка Е\ была произвольной точкой на первоначальной кривой IS, мы можем провести рассуждение для всех уровней ставки процента и, следовательно, сформировать новую кривую IS'. Таким образом, увеличение автономных расходов сдвигает кривую IS вправо.
124
Глава 4
Совокупный спрос
(а)
Ставка процента
Доход, выпуск
Рис. 4.7. ИЗБЫТОЧНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ (ESG) И ИЗБЫТОЧНЫЙ СПРОС (EDG) НА ТОВАРНОМ РЫНКЕ. Точки выше и правее графика IS соответствуют избыточному предложению товаров, а точки ниже и левее графика — избыточному спросу на товары. В точке ^ставка процента выше, чем в £2, на кривой IS. При более высокой ставке процента инвестиционные расходы слишком низки, следовательно, выпуск превышает планировавшиеся расходы и существует избыточное предложение товаров.
Но насколько далеко смещается кривая? Изменение дохода, вызванное изменениями в автономных расходах, может быть показано на верхнем графике как равное изменению автономных расходов, умноженному на мультипликатор. Это означает, что кривая IS на нижнем трафике смещается горизонтально на расстояние, равное изменению автономных расходов, кратному мультипликатору.
Уровень автономных расходов по уравнению (4) равен
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
125
А' = cTR + I + (7.
Соответственно увеличение государственных закупок и трансфертных платежей вызовет сдвиг кривой IS вправо, и масштаб этого сдвига будет зависеть от величины мультипликатора. Сокращение трансфертных платежей и государственных закупок сдвигает кривую IS влево.
Точки вне кривой IS
Мы можем лучше понять смысл кривой IS, рассматривая характеристики точек, находящихся вне ее. Рис. 4.7 воспроизводит рис. 4.4 с двумя важными дополнительными точками — точками неравновесия Ез и Еь. Рассмотрим вопрос о том, что характерно для точек, находящихся вне графика, таких как, например, Ез и Ед. На рис. 4.7,6 в точке Ез мы имеем такую же ставку процента /2, как в точке Ез, но уровень дохода ниже, чем в Ез. Поскольку ставка процента 1з в точке Ез такая же, как в точке Ез, функция совокупного спроса, соответствующая этим двум точкам, идентична. Соответственно на рис. 4.7,а мы видим, что обе точки находятся на одной и той же кривой совокупного спроса. В точке Ез на этой кривой совокупный спрос превышает уровень выпуска. Точка Ез, следовательно, является точкой избыточного спроса на товары: ставка процента оказывается слишком низкой или выпуск слишком мал для того, чтобы рынок товаров был в равновесии. Спрос на товары здесь превышает их выпуск.
Теперь рассмотрим точку Ед на рис. 4.7,6. Здесь мы имеем такую же величину ставки процента й, как и в Ei, но уровень дохода выше. В соответствующей точке Ед на рис. 4.7а мы имеем избыточное предложение товаров, поскольку выпуск выше, чем совокупный спрос, при данной ставке процента it и уровне дохода Уз.
Предшествующее обсуждение показывает, что точки, находящиеся выше и справа от кривой IS (типа Ед), являются точками избыточного предложения товаров. Это отмечено обозначением ESG (избыточное предложение товаров — Excess Supply of Goods) на рис. 4.7,6. Точки, находящиеся ниже и слева от кривой IS, являются точками избыточного спроса на товары (EDG). В точках типа Ез ставка процента находится на слишком низком уровне и совокупный спрос, следовательно, слишком высок относительно выпуска.
Выводы
Таким образом, основные замечания по поводу кривой IS сводятся к следующему.
1.	Кривая IS представляет собой график, или множество таких точек, при которых комбинация уровней процента и уровня дохода обеспечивает равновесие товарного рынка.
2.	Кривая IS имеет отрицательный наклон, потому что увеличение ставки процента сокращает запланированные инвестиционные расходы и, следовательно, сокращая тем самым совокупный спрос, уменьшает и уровень равновесного дохода.
3.	Чем меньше мультипликатор и чем менее инвестиционные расходы чувствительны к изменениям ставки процента, тем круче кривая IS.
4.	Кривая IS подвержена сдвигам под влиянием изменений в автономных расходах. Увеличение автономных расходов, включая правительственные закупки, сдвигает кривую IS вправо.
126
Глава 4
5.	В точках справа от кривой имеет место избыточное предложение на товарном рынке; слева от кривой — избыточный спрос на товары.
4.2.	РЫНКИ АКТИВОВ И КРИВАЯ IM
В предыдущем разделе мы рассмотрели совокупный спрос и рынок товаров; теперь мы обращаемся к рынкам активов. Рынки активов — это такие рынки, на которых продаются и покупаются деньги, облигации, акции, земля и недвижимость. До сих пор мы не рассматривали роль этих рынков в определении уровня дохода, но сейчас наступило время исправить это упущение.
Существует большое многообразие активов, и ежедневно происходит огромное количество сделок на их рынках. Но мы упростим проблему, разделив все имеющиеся активы на две группы: деньги и активы, приносящие процент5. По аналогии с нашим рассмотрением рынка товаров мы начнем анализ рынка активов так, как будто существуют только два вида активов — деньги и все остальное. Полезно рассматривать здесь все остальные активы как имеющиеся на рынке права на получение будущего дохода, такие как, например, облигации.
Облигация представляет собой обещание выплатить ее держателю некоторую оговоренную сумму денег в определенный срок в будущем. Например, заемщик продает ее в обмен на данное количество денег, скажем 100 дол., обещая платить фиксированную сумму, например 6 дол., каждый год тому, кто будет владеть этой облигацией, и возместить полностью сумму 100 дол. (основную сумму долга) через определенный период времени, скажем через 3 года. В этом примере ставка процента составит 6%, потому что именно такой процент от общей суммы выплачивает заемщик каждый год.
Уровень благосостояния как ограничение
В каждый данный момент времени индивид должен решить, как распределить свои финансовые активы между их альтернативными видами. Чем больше облигаций он будет держать, тем больше сможет получить процентных выплат на общую сумму своих активов. Чем больше он будет иметь денег, тем более вероятно, что у него будет наготове :ужная сумма, когда возникнет желание совершить покупку. Человек, который имеет 1000 дол., должен решить, держать ли ему 900 дол. в облигациях и 100 дол. в виде денежной наличности, или по 500 дол. в активах каждого вида, или, может быть, 1000 дол. в деньгах, ничего не вкладывая в облигации. Решение о том, в какой форме держать активы, является решением о составе портфеля.
Ясно, что решения о составе портфеля, касающиеся того, сколько иметь денежной наличности или сколько иметь облигаций, — это одни и те же решения. При заданном уровне финансового благосостояния индивид, принявший решение о том, сколько иметь облигаций, на самом деле неявно уже решил, сколько иметь
Мы предполагаем в этом разделе, что определенные типы активов, например такие, как капитал, который фирма использует в производстве, не подлежат продаже. Это, конечно, упрощение. Более полная трактовка рынка активов включала бы также возможность торговли капиталом t относительную цену капитала, который используют фирмы. Такой анализ обычно оставляют для специальных курсов. Пример такой трактовки содержится в работах Джеймса Тобина “A General Equilibrium Approach to Monetary Theory”, Journal of Money, Credit and Banking, February 1968, pp. 15-29, и “Money, Capital, and Other Stores of Value”, American Economic Review, May 1961, pp. 26-37.
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
127
денежной наличности. Бюджетное ограничение благосостояния утверждает, что суммарный спрос на деньги и на облигации, который может предъявить индивид, должен соответствовать общей сумме его финансового благосостояния.
Реальный и номинальный спрос на деньги
На этом этапе мы должны подчеркнуть принципиальное различие между реальными и номинальными переменными. Номинальный спрос на деньги является спросом индивида на данное количество денежных единиц, и аналогично номинальный спрос на облигации — это спрос на их определенную денежную стоимость. Реальный спрос на деньги — это спрос, выраженный в терминах количества единиц товаров, которое за эти деньги можно купить: он равен номинальному спросу ла деньги, деленному на уровень цен. Если номинальный спрос на деньги равен ’.00 дол. и уровень цен равен 2 дол. за единицу товара — это значит, что представительная корзина товаров стоит 2 дол., — тогда реальный спрос на деньги составляет 50 единиц товара. Если уровень цен увеличится до 4 дол. за товар и спрос на номинальные деньги возрастет до 200 дол., реальный спрос на деньги останется без изменения на уровне 50 единиц товара.
Реальные балансы (остатки) представляют собой количество номинальных денег, деленное на уровень цен, и реальный спрос на деньги называется спросом на реальные балансы. Аналогично реальная стоимость облигаций равна их номинальной стоимости (в денежных единицах), деленной на уровень цен.
Бюджетное ограничение благосостояния на рынке активов гласит, что спрос на реальные балансы, который мы обозначаем как L, и спрос на облигации в реальном выражении, который мы обозначаем как DB, должны в сумме быть равны реальному финансовому благосостоянию индивида. Реальное финансовое благосостотнис равно номинальному благосостоянию WN, деленному на уровень цен Р:
L + DB
WN
Р '
(7)
Отметим, что бюджетное ограничение благосостояния предполагает, что при данном реальном благосостоянии индивида его решение о владении большими реальными остатками является также решением о том, чтобы владеть меньшим реальным богатством в форме облигаций. Это следствие оказывается и важным, и весьма удобным. Оно позволит нам рассмотреть вопрос о рынках активов целиком в терминах денежного рынка. Действительно, при данном реальном благосостоянии, когда рынок денег находится в равновесии, рынок облигаций тоже будет в равновесии. Сейчас мы покажем, почему будет именно так.
Общая сумма реального финансового богатства в экономике включас- существующие реальные балансы и реальную стоимость облигаций. Следовательно, общее реальное финансовое благосостояние равно
WN Р

(8)
где М представляет сумму номинальных денежных остатков, a SB является реальной стоимостью предлагаемых облигаций. Общее реальное финансовое благосостояние включает реальные балансы и реальную стоимость облигаций. Различие между уравнениями (7) и (8) состоит в том, что уравнение (7) является ограничением на количество активов, которые индивиды хотели бы иметь, тогда как
128
Глава 4
г	ъ	- % %ч * ч ШШМШШЖЖ
Дополнение 4.1. АКТИВЫ И ДОХОДЫ НА АКТИВЫ
Активы распадаются на две большие категории — финансовые активы и материальные активы. Дальнейшее разделение позволяет выделить четыре основные категории активов в экономике: деньги и другие депозиты (инструменты кредитного рынка или для краткости облигации); титулы собственности или акции; материальные или реальные активы. Таблица 1 показывает основные категории активов, находившихся во владении американских индивидуальных потребителей в 1988 г. Это распределение владения активами приведено в Балансовых отчетах экономики США (март 1989 г.). Сейчас мы коротко прокомментируем каждую категорию.
ДЕНЬГИ И ДРУГИЕ ДЕПОЗИТЫ
Денежная масса состоит из активов, которые могут быть использованы для немедленного осуществления платежей. Деньги включают наличные (банкноты и монеты) и вклады, на которые могут выписываться чеки. В конце 1988 г. наличные и чековые вклады (мера денежной массы, называемая М1) составили 790 млрд дол. Более широкая мера (называемая М2) включает дополнительно к чековым вкладам в банках счета в фондах денежного рынка и другие вклады, например на сберегательных счетах. Эта мера денег к концу 1988 г. была равна 3069 млрд дол.
С 30-х до середины 70-х гг. по чековым депозитам не выплачивалось никакого процента. В течение этого периода люди открывали чековые счета исключительно для удобства. Сейчас по чековым счетам выплачивается процент. Таким образом, они открываются отчасти из-за процента, а отчасти из-за того, что предлагается удобный способ осуществления платежей.
ОБЛИГАЦИИ
Облигация представляет собой обязательство заемщика уплатить кредитору определенную сумму (основную величину долга) к определенной дате (срок погашения облигации) и выплачивать до погашения определенную сумму в виде ежегодных процентных платежей. Таким образом, мы можем иметь облигацию, выпущенную Казначейством Соединенных Штатов, которая 1 июня 1999 г. принесет 10 000 дол. и до этого времени будет приносить 800 дол. каждый год (8%). Облигации выпускаются многими видами заемщиков — правительствами, муниципалитетами, корпорациями. Ставка процента по облигациям, выпущенным различными заемщиками, отражает различия степени риска невыполнения обязательств. Невыполнение обязательств наступает в тех случаях, когда заемщик оказывается не в состоянии выполнить обязательства по выплате процентов или основной суммы долга. Корпорации иногда прекращают платежи, во время Великой депрессии 30-х гг. также поступали и некоторые города. В конце 70-х гг. была опасность прекращения платежей муниципалитетом Нью-Йорка, а в 80-х гг. — приостановки платежей многими зарубежными правительствами.
К концу 1988 г. частные лица в Соединенных Штатах владели облигациями на сумму около 1,3 трлн дол. Около 800 млрд дол. составляли государственные облигации, находившиеся во владении частных лиц. У домохозяйств имеются облигации корпораций на относительно небольшую сумму — около 100 млрд дол.
ТИТУЛЫ СОБСТВЕННОСТИ, ИЛИ АКЦИИ
Титулы собственности, или акции, представляют собой требования на долю прибылей предприятия. Например, акция IBM дает право ее владельцу претендовать на часть прибылей этой корпорации. Акционер получает доход на акцию в двух формах. Большинство фирм выплачивает регулярные дивиденды, что означает, что акционеры получают определенную сумму на каждую акцию, которой владеют. Фирмы также могут принять
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
129

Таблица. 1
АКТИВЫ ДОМАШНИХ ХОЗЯЙСТВ (% от общей величины активов домашних хозяйств)
	1970	1988
Совокупные активы домашних хозяйств	100,0	100,0
Финансовые активы	68,1	64,9
Наличность и исковые вклады	3,2	2,8
Другие вклады	11,6	13,6
Инструменты кредитного рынка (облигации)	6,8	6,9
Акции корпораций	19,9	12,0
Акции некорпоративных компаний	15,5	12,9
Резервы страховых компаний и пенсионных фондов	10,8	15,5
Реальные активы	31,9	35,1
принять решение не распределять прибыли между акционерами, а реинвестировать их для того, чтобы увеличить запас капитала фирмы. В этом случае акции становятся более дорогостоящими, поскольку они теперь представляют требования на прибыли от большего объема капитала. Следовательно, рыночная цена акции поднимается, и акционеры могут получить прирост стоимости капитала. Прирост стоимости капитала — это увеличение в цене актива за некоторый период времени. Конечно, когда прогноз роста корпорации оказывается плохим, цены акций могут упасть и акционеры могут потерять часть стоимости капитала.
Таким образом, прибыль на акцию, или доход владельца акции, равна дивиденду (как проценту цены) плюс прирост стоимости капитала.
Предположим, мы сравниваем 1989 и 1990 гг. и рассматриваем доход на акции в воображаемой компании Био Миракл Инк. В 1989 г. ее акция продавалась за 15 дол. В 1990 г. ее акция приносила дивиденд в 0,75 дол. и цена ее возросла до 16,50 дол. Какова величина дохода на акцию? Доход на акцию составляет 15%, что равно дивиденду, соотнесенному с первоначальной стоимостью акции [5% - (0,75/15)х100], плюс 10%, равных 1,50 дол. прироста стоимости капитала (как процент первоначальной цены).
В конце 1988 г. стоимость акций, которыми владели домохозяйства в США, составила 4,6 трлн дол. Больше половины этой суммы составили акции компаний некорпоративного типа.
РЕАЛЬНЫЕ АКТИВЫ
Реальные, или материальные, активы представляют собой машины, землю, сооружения, находящиеся в собственности корпораций, потребительские товары длительного пользования (автомашины, стиральные машины, стереоаппаратура и т.д.) и принадлежащие домохозяйствам жилые помещения. Эти активы приносят доходы, которые различаются в зависимости от типа активов. Жилые помещения, в которых живут их владельцы, обеспечивают им выгоду, потому что им нравится жить в своих домах и квартирах и не нужно платить ежемесячную арендную плату; оборудование, которым владеет фирма, способствует обеспечению выпуска и, таким образом, получению прибылей. Эти активы называются реальными, чтобы отличать их от финансовых активов (деньги, акции, облигации). Общая стоимость материальных активов в США составила в конце 1988 г. 6,5 трлн дол., или 26530 дол. на каждого жителя.
5 Макроэкономика
130
Глава 4
Стоимость акций и облигаций, находящихся в собственности индивидуальных потребителей, не может быть добавлена к стоимости материальных активов для получения общей величины богатства. Причина состоит в том, что акции и облигации, которыми владеют индивидуальные потребители, представляют собой требования на часть материального богатства, находящегося в распоряжении корпораций. Титул собственности дает индивидуальному потребителю часть собственности на сооружения или оборудование.
В макроэкономической теории активы делят на две категории. К одной категории относятся деньги — единственный актив, который служит средством платежа. Вторая категория обьединяет все другие виды активов. Поскольку деньги удобны как средство платежа, они приносят меньший доход, чем другие активы, но это зависит от относительного предложения активов. Как мы увидим в этой главе, когда ФРС сокращает массу денег и увеличивает предложение других активов (мы называем их “облигации"), доход на другие активы растет.
В приложении к Главе 9 показывается взаимосвязь между ставками процента и ценами активов, или их текущими стоимостями. Приложение можно читать отдельно от главы 9, и интересующиеся читатели могут изучить этот материал уже сейчас.
уравнение (8) является только расчетным соотношением, которое дает информацию об общем объеме финансовых средств в экономике. Из расчетного соотношения (8) вовсе не вытекает, что индивиды хотели бы иметь именно те количества денег и облигаций, которые в действительности имеются в экономике.
Теперь подставим уравнение (7) в уравнение (8), перенесем члены и получим
А - у j + (Z)B - SB) = 0.	(9)
Поясним смысл уравнения (9). Предположим, что спрос на реальные балансы L равен имеющемуся количеству реальных денежных. остатков Л?/Р. Тогда первый член в скобках в уравнении равен нулю, и, следовательно, второй член в скобках тоже должен быть равен нулю. Следовательно, если спрос на реальные балансы равен реальному предложению денег, то спрос на облигации в реальном выражении DB должен быть равен их предложению SB.
Используя те же предположения в терминах “рынков”, мы можем сказать следующее: бюджетное ограничение благосостояния означает, что, когда денежный рынок находится в равновесии (L = Т7/75), рынок облигаций также находится в равновесии (DB = SB). Аналогично, когда существует избыточный спрос на денежном рынке и L > М/Р, то возникает избыточное предложение облигаций, т.е. DB < SB Следовательно, мы можем рассмотреть весь рынок активов, сконцентрировав внимание на денежном рынке.
Спрос на деньги
Теперь мы займемся анализом денежного рынка и сначала рассмотрим спрос на реальные балансы6. Спрос на деньги представляет собой спрос на реальные балансы, потому что люди держат деньги для того, чтобы осуществлять покупки. Чем выше уровень цен, тем больше номинальные остатки, которые человек должен держать для приобретения данного количества товаров. Если уровень цен удваивается, то
6 Спрос к а деньги в деталях рассматривается в главе 10; здесь мы лишь коротко представляем факторы, / ежащие в основе формирования спроса на деньги.
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
131
индивид должен иметь в два раза больше номинальных остатков, чтобы быть в состоянии приобрести прежнее количество товаров.
Спрос на реальные балансы зависит от уровня реальных доходов и уровня ставки процента. Он зависит от уровня реального дохода, потому что индивиды держат деньги для того, чтобы финансировать свои расходы, которые в свою очередь зависят от дохода.
Спрос на деньги зависит также от издержек хранения наличных денег. Издержки хранения денег состоят из процента, от которого приходится отказаться в случае владения деньгами, а не другими активами. Чем выше ставка процента, тем дороже владеть деньгами, а не другими активами, и соответственно тем меньше будет размер наличности на руках при каждом уровне дохода7. Индивиды могут сократить издержки обладания активами в форме денежной наличности, когда ставка процента повышается, более осмотрительно распоряжаясь своими деньгами или осуществляя переводы денег в форме облигаций, как только их денежные активы достигают некоторого нужного уровня. Если выплачивается процентная ставка в размере 1%, то выигрыш хранения активов в форме облигаций, а не денег, очень небольшой. Однако, когда уровень ставки процента доходит до 10, отдельные лица, возможно, даже предпримут специальные усилия, чтобы не иметь денег больше, чем необходимо для обеспечения повседневных нужд.
По этим простым причинам спрос на реальные балансы увеличивается по мере роста уровня реального дохода и снижается по мере роста ставки процента. Спрос на реальные балансы соответственно может быть записан как8
L = kY - hi,	к, h > 0.	(10)
Параметры к и h отражают чувствительность спроса на реальные балансы к уровню дохода и ставке процента соответственно. Увеличение на 5 дол. реального дохода вызывает увеличение реального спроса на деньги на 5к дол. Увеличение ставки процента на один процентный пункт сокращает спрос на реальные деньги на h дол.
Функция спроса на реальные балансы (10) предполагает, что для данного уровня дохода требуемое количество денег представляет собой убывающую функцию ставки процента. Такая кривая спроса показана на рис. 4.8 для уровня дохода Уь Чем выше уровень дохода, тем больше спрос на реальные балансы и, следовательно, тем дальше вправо смещается кривая спроса. Кривая спроса для более высокого уровня реального дохода Уг также показана на рис. 4.8.
Предложение денег, равновесие денежного рынка и кривая LM
Теперь рассмотрим равновесие денежного рынка. Для этого мы должны показать, как формируется предложение денег. Номинальное количество денег М контролиру-
7 Как будет показано в главе 11, изменения в финансовом регулировании в 80-х гг. привели к появлению выплат процентов по некоторым видам денежных активов. В главе 10 мы рассмотрим воздействие таких изменений на спрос на дены-и и на кривую LM. Но все же остается существенная часть денежных активов, включая наличные, по которым не выплачивается никакого процента. Поэтому в целом деньги приносят существенно меньший процент, чем др) гие активы, и анализ, представленный в данной главе, по-прежнему применим.
8 Мы вновь используем линейную форму зависимости для того, чтобы описать эту взаимосвязь. Вам следует провести эксперименты с альтернативной формой, например L = kY + /17i. где к и Л' имеют положительное значение. Как в этом случае будут выглядеть функции спроса, эквивалентные рис. 4.8?
5’
132
Глава 4
Рис. 4.8. СПРОС ПА РЕАЛЬНЫЕ БАЛАНСЫ КАК ФУНКЦИЯ СТАВКИ ПРОЦЕНТА И РЕАЛЬНОГО ДОХОДА. Спрос на реальные балансы выводится как функция уровня ставки процента. Чем выше ставка процента, тем ниже количество реальных остатков, необходимых при данном уровне дохода. Увеличение дохода ведет к повышению спроса на деньги. Это показано сдвигом графика спроса на деньги вправо.

ется Федеральной резервной системой (ФРС), и мы считаем, что это заданная величина М. Предположим, что уровень цен не изменяется и составляет Р и реальное предложение денег находится на уровне М/Р9.
Но на рис. 4.9 показаны также комбинации уровней ставки процента и дохода, при которых спрос на реальные балансы точно совпадает с имеющимся предложением. При уровне дохода Yi соответствующая кривая спроса на реальные балансы Li показана на рис. 4.9. Она является, как и на рис. 4.8, убывающей функцией ставки процента. Существующее предложение реальных остатков М/Р показано в виде вертикальной прямой, поскольку его величина задана и, следовательно, не зависит от ставки процента. Ставка процента Л имеет то свойство, что приводит в равновесие денежный рынок. При таком уровне ставки процента спрос на реальные балансы равен их предложению. Следовательно, точка Ei является точкой равновесия на денежном рынке. Эта точка зафиксирована на рис. 4.9,а как точка на графике равновесия денежного рынка, или кривой LM.
Рассмотрим далее рост дохода до значения Уг- На рис. 4.9,6 более высокий уровень дохода обусловливает более высокий спрос на реальные балансы при каждом уровне процентной ставки, и, следовательно, кривая спроса на реальные
9 Поскольку в данный момент мы полагаем, что и предложение денег, и уровень цен постоянны, мы рассматриваем их как экзогенные переменные и помечаем сверху чертой.
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
133
Рис. 4.9. ПОСТРОЕНИЕ КРИВОЙ LM. В правой части рисунка описан денежный рынок. Предложениереальных остатков представлено вертикальной линией J7/75. Номинальное предложение денег м зафиксировано ФРС и уровень цен Р предполагается заданным. Спрос на деньги, представленный кривыми Ly и L2, соответствует различным уровням дохода. Когда уровень дохода равен У1( имеет место кривая Lf и равновесный уровень процента равен /р Отсюда получаем точку Е[ на графике LM в (а). При уровне дохода большем чем У|, равновесная величина ставки процента равна 12, что соответствует точке £гна кривой LM.
балансы смещается вверх и вправо в положение La. Ставка процента увеличивается до гг для того, чтобы поддержать равновесие на денежном рынке при более высоком уровне дохода. Таким образом, Ег — новая точка равновесия. На рис. 4.9,а мы выделяем точку Ег как точку равновесия на денежном рынке. Проводя такие же рассуждения для всех уровней дохода, мы получаем серию точек, которая может быть соединена и дает нам график LM.
График LM, или кривая равновесия денежного рынка, показывает все сочетания ставки процента и уровней дохода, при которых спрос на реальные балансы равен их предложению. В точках кривой LM денежный рынок находится в состоянии равновесия.
Кривая LM имеет положительный наклон. Увеличение ставки процента вызывает сокращение спроса на реальные балансы. Для того чтобы поддержать спрос на реальные балансы равным некоторому фиксированному предложению, уровень дохода должен возрасти. Соответственно равновесие на денежном рынке предполагает, что прирост ставки процента сопровождается увеличением уровня дохода.
Кривая LM может быть получена в результате объединения функции спроса на реальные балансы, уравнения (10) и фиксированного предложения реальных остатков. Для того чтобы денежный рынок находился в равновесии, спрос должен равняться предложению, или
134
Глава 4
= kY — hi.	(И)
Решая это уравнение относительно ставки процента, получим
/ =	(11а)
Соотношение (11а) и есть уравнение кривой LM.
Теперь рассмотрим для кривой LM те же вопросы, которые ранее обсуждали для кривой IS.
Наклон кривой LM
Чем более спрос на деньги восприимчив к доходу, что измеряется коэффициентом к, и чем менее восприимчив к величине ставки процента Л, тем круче будет кривая LM. Это утверждение может быть получено также с помощью рис. 4.9 и подтверждено анализом уравнения (11а), где изменение дохода ДУ имеет тем более значительное воздействие на ставку процента i, чем больше величина к и чем меньше величина h. Если спрос на деньги относительно малочувствителен к величине ставки процента, то величина Л мала (близка к нулю) и кривая LM близка к вертикали. Если спрос на деньги очень чувствителен к величине ставки процента и h оказывается большой величиной, тогда кривая LM почти горизонтальна. В этом случае небольшое изменение в величине ставки процента должно сопровождаться большим изменением в уровне дохода для того, чтобы поддержать равновесие на денежном рынке.
Положение кривой LM
Во всех точках кривой LM реальное предложение денег сохраняется неизменным. Это следует из того, что изменение реального предложения денег вызовет сдвиг кривой LM. На рис. 4.10 мы показываем воздействие увеличения реального предложения денег. На рис. 4.106 представлен график функции спроса на реальные балансы для уровня дохода Уь При первоначальном реальном предложении денег, равном М/Р, равновесие достигается в точке Ei при уровне ставки процента, равном г'ь Соответствующая точка на графике LM есть Е\.
Рассмотрим последствия увеличения реального предложения денег до 157’/Т5; которое будет представлено сдвигом вправо графика предложения денег. При первоначальном уровне дохода и, следовательно, на графике спроса L\ теперь возникает избыточное предложение реальных остатков. Для восстановления равновесия на денежном рынке при уровне дохода У| ставка процента должна опуститься до гг- Новое равновесие, следовательно, находится в точке Ei. Это предполагает, что на рис. 4.10а график LM смещается вправо и вниз к LM'. При каждом уровне дохода равновесная величина ставки процента должна быть ниже, чтобы стимулировать людей владеть большим количеством реальных денег. Напротив, при каждом уровне ставки процента уровень дохода должен быть выше для того, чтобы повысить трансакционный спрос на деньги и, следовательно, уравновесить более высокий уровень реального предложения денег. Эти выводы могут быть также сделаны в результате рассмотрения условий равновесия денежного рынка в уравнении (11).
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
135
Ставка
(а)	(б)
Рис. 4.10. УВЕЛИЧЕНИЕ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ С ТЯ ДО ПТ СМЕЩАЕТ КРИВУЮ LM ВПРАВО. Увеличение объема реальных остатков смещает график предложения в правой части от ТЯГР к ИГ ГР. При первоначальном уровне дохода, равном Ур равновесный уровень ставки процента на денежном рынке падает до i2- На левой части рисунка выделяем точку £2 на новом графике LM, соответствующем более высокому объему массы денег. Следовательно, увеличение реального количества денег смещает график LM вниз и вправо.
Точки вне кривой LM
Теперь рассмотрим точки вне графика LM для того, чтобы описать их как точки избыточного спроса и избыточного предложения денег. Для этой цели обратимся к рис. 4.11, который воспроизводит рис. 4.9, но с добавлением в виде точек неравновесия Ез и Рассмотрим сначала точку Ei, в которой денежный рынок находится в равновесии. Затем предположим, что происходит увеличение дохода до У2. Это вызовет увеличение спроса на реальные балансы и переместит кривую спроса в Z.2- При сохранении первоначального уровня ставки процента спрос на реальные балансы будет соответствовать точке Ед на рис. 4.116, и мы получим избыточный спрос на деньги — превышение спроса над предложением, равное расстоянию £|/ы. Соответственно точка Ед на рис. 4.11а будет точкой избыточного спроса на деньги: ставка процента слишком низка и/или уровень дохода слишком высок, чтобы денежный рынок пришел в равновесие. Рассмотрим далее точку Ез на рис. 4.116. Здесь мы имеем первоначальный уровень дохода, равный У1, но ставка процента слишком высока для равновесия на денежном рынке. Соответственно мы имеем избыточное предложение денег, равное расстоянию Е3Е2. Точка Ез на рис. 4.11а, следовательно, соответствует избыточному предложению денег.
В более общем случае любая точка справа и ниже графика LM является точкой избыточного спроса на деньги, и любая точка слева и выше кривой LA/ является точкой избыточного предложения денег. Это области EDM и ESM на рис. 4.11а.
136
Глава 4
Ставка процента
Доход, выпуск
Реальные остатки
(а)	(б)
Рис. 4.11. ИЗБЫТОЧНЫЙ СПРОС (EDM) И ИЗБЫТОЧНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ (ESM) ДЕНЕГ. Точки сверху и слева от графика LM соответствуют избыточному предложению реальных остатков; точки снизу и справа от графика — избыточному спросу на реальные балансы. Если взять в качестве отправной точку Е| на левой части графика, то увеличение спроса приводит нас в точку Е4. В точке Ед на правой схеме появляется избыточный спрос на деньги, и, следовательно, в точке Ед в левой части графика также существует избыточный спрос на деньги. Используя аналогичные рассуждения, мы можем начать с точки Ej и двинуться к точке Е3, в которой уровень дохода существенно ниже исходного. Это создает избыточное предложение денег.
Выводы
Таким образом, основные выводы относительно кривой LM сводятся к следующему.
1.	Кривая LM представляет собой график совокупностей таких комбинаций ставок процента и уровней дохода, при которых денежный рынок находится в равновесии.
2.	Если денежный рынок находится в равновесии, то рынок облигаций также находится в равновесии. Кривая LM, следовательно, одновременно описывает совокупность комбинаций ставки процента и уровня дохода, при которых рынок облигаций находится в равновесии.
3.	Кривая LM имеет положительный наклон. При данном фиксированном предложении денег увеличение уровня дохода, которое увеличивает спрос на деньги, должно сопровождаться ростом ставки процента. Это сокращает количество денег, на которые предъявляется спрос, и, следовательно, поддерживает равновесие на денежном рынке.
4.	Кривая LM смещается под воздействием изменений в предложении денег. Увеличение предложения денег смещает кривую LM вправо.
5.	В точках справа от кривой LM существует избыточный спрос на деньги, тогда как в точках слева от нее существует избыточное предложение денег.
Теперь мы готовы к обсуждению вопроса об одновременном равновесии на рынках товаров и активов.
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
137
4.3.	РАВНОВЕСИЕ НА РЫНКАХ ТОВАРОВ И АКТИВОВ
Графики IS и LM показывают условия, которые должны выполняться для того, чтобы соответственно рынки товаров и активов были в состоянии равновесия. Задача заключается в том, чтобы теперь определить, как эти рынки приходят к одновременному равновесию. Для обеспечения общего равновесия ставки процента и уровни дохода должны быть такими, чтобы как рынок товаров, так и рынок активов были в равновесии. Такое условие выполняется в точке Е на рис. 4.12. Следовательно, при заданных экзогенных переменных, в частности реальном предложении денег и параметрах фискальной политики, равновесной ставкой процента является io, а равновесным уровнем дохода — Уо10. В точке Е и рынок товаров, и рынок активов находятся в равновесии.
Рисунок 4.12 подводит итог нашему анализу: ставка процента и уровень выпуска определяются взаимодействием рынка активов (LM) и рынка товаров (IS).
Теперь есть смысл вернуться назад для того, чтобы оценить наши предпосылки и параметры равновесия в точке Е. Основная предпосылка состоит в том, что уровень цен неизменен и что фирмы готовы предлагать любое количество товаров, на которое может быть предъявлен спрос при данном уровне цен. Следовательно, мы предполагаем, что уровень выпуска Уб на рис. 4.12 будет обеспечен фирмами при уровне цен 7s. Мы повторяем, что эта предпосылка нужна временно для анализа; мы
Ставка процента
Доход, выпуск
Рис. 4.12. РАВНОВЕСИЕ НА РЫНКАХ ТОВАРОВ И АКТИВОВ. Рынки товаров и активов приходят в равновесие в точке Е. Ставка процента и уровень доходов в этой точке таковы, что население владеет существующим запасом денег, а планируемые расходы равны выпуску.
10 Напомним, что экзогенными являются те переменные, значения которых определяются вне той системы, которая изучается в данный момент.
138
Глава 4
откажемся от нее в главе 7, когда начнем рассматривать факторы, определяющие уровень цен.
В точке Е на рис. 4.12 экономика находится в равновесии при данном уровне цен, потому что и рынок товаров, и рынок активов находятся в равновесии. Спрос на товары равен уровню выпуска на кривой IS; и спрос на деньги равен предложению денег на кривой LM. Это также означает, что предложение облигаций равно спросу на облигации, как было показано при рассмотрении бюджетного ограничения благосостояния. Соответственно в точке Е фирмы производят объем выпуска, который ими запланирован (нет нежелательного накопления запасов или их сокращения), и индивиды имеют желательную для них структуру расходов и активов.
Изменения равновесных уровней дохода и ставки процента
Равновесные уровни дохода и ставки процента изменяются каждый раз, когда происходит сдвиг либо кривой IS, либо кривой LM. Рис. 4.13, например, демонстрирует воздействие прироста уровня автономных инвестиций на уровни равновесного дохода и ставки процента. Такой прирост вызывает увеличение автономных расходов А и, следовательно, смещает кривую IS вправо. Это отражается в свою очередь, на повышении уровня дохода и увеличении ставки процента в точке Е'.
Вспомним, что прирост автономных инвестиционных расходов А/ смещает кривую IS вправо на величину аА7, как показано на рис. 4.13. В главе 3, когда мы рассматривали только рынок товаров, мы утверждали бы, что аА7 есть изменение уровня дохода, вытекающее из изменения А7 в автономных расходах. Но, как можно видеть из рис. 4.13, изменение дохода здесь равно только АУо, что, очевидно, существенно меньше, чем сдвиг кривой IS, равный аА7 .
Как объяснить тот факт, что увеличение дохода меньше, чем прирост автономных расходов А7, помноженный на простой мультипликатор а? По диаграмме ясно видно, что причиной этого является наклон кривой LM. Если бы кривая LM была горизонтальной, то не было бы никакого различия между величиной горизонтального сдвига кривой IS и изменением дохода. Если бы кривая LM была горизонтальной, то не происходило бы изменения ставки процента при перемещениях кривой IS.
Каков экономический смысл всех этих рассуждений? Увеличение автономных расходов действительно вызывает увеличение уровня дохода. Но прирост дохода увеличивает спрос на деньги. Поэтому уровень ставки процента должен подняться для того, чтобы обеспечить равенство спроса на деньги их зафиксированному предложению. Когда происходит повышение ставки процента, инвестиционные расходы сокращаются, потому что объем инвестиций есть убывающая функция ставки процента. Соответственно изменение равновесного дохода существенно меньше, чем горизонтальный сдвиг кривой IS aid.
Итак, мы показали пример использования аппарата модели IS-LM. Такой аппарат очень полезен для того, чтобы изучать влияние кредитно-денежной и фискальной политики на величину дохода и ставки процента, и мы воспользуемся им в разделах 4.5, 4.6 и главе 5. Однако, прежде чем сделать это, мы рассмотрим, каким образом экономика переходит от одного равновесного состояния, например Е, к новому, скажем Е’.
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
139
4.4.	ПЕРЕХОД К РАВНОВЕСНОМУ СОСТОЯНИЮ
Предположим, что экономика первоначально находилась в состоянии, соответствующем точке Е на рис. 4.13, и что одна из кривых затем сместилась, и новое равновесие установилось в точке Е'. Каким образом устанавливается новое равновесие? Переход к нему требует изменения и в ставке процента, и в уровне дохода. Для того чтобы оценить, как они изменяются во времени, мы введем два допущения.
1.	Объем выпуска увеличивается всякий раз, когда существует избыточный спрос на товары, и сокращается всегда, когда существует избыточное предложение товаров. Это предположение отражает реакцию фирм на нежелательное сокращение или накопление запасов.
2.	Ставка процента повышается всякий раз, когда появляется избыточный спрос на деньги, и падает, когда появляется избыточное предложение денег. Такая корректировка происходит потому, что избыточный спрос на деньги предполагает избыточное предложение других активов (облигаций). Пытаясь получить больше денег, люди распродают облигации, что вызывает падение цен облигаций й соответственно повышение реальных процентных ставок на них.
Более детальное рассмотрение взаимосвязи между ценой облигаций и доходом на них представлено в Приложении к главе 9. Здесь мы даем лишь краткое объяснение. Для простоты представим, что данная облигация должна приносить ее держателю 5 дол. в год в течение бесконечно долгого времени. Эти 5 дот. известны под названием купона на облигацию, а получение фиксированной суммы владельцем облигации в течение бесконечного времени известно как пожизненная рента. Если доход, который можно получить на другие активы, равен 5% их стоимости,
Ставка процента
Рис. 4.13. ВОЗДЕЙСТВИЕ ПРИРОСТА АВТОНОМНЫХ РАСХОДОВ НА ДОХОД И НА СТАВКУ ПРОЦЕНТА. Прирост автономных расходов смещает график /5 вверх и вправо. Доход растет, и увеличивается уровень равновесного дохода. Увеличение дохода оказывается меньшим, чем рассчитываемое с помощью простого мультипликатора а. Это происходит потому, что ставка процента увеличивается, соответственно сокращая инвестиционные расходы.
140
Глава 4
то облигация с пожизненной рентой (рентная облигация) будет продаваться по цене 100 дол., потому что при такой цене она тоже приносит 5% (= 5 дол./100 дол.). Теперь предположим, что доход на другие активы возрастает до 10%. Тогда цена рентной облигации упадет до 50 дол., потому что только при этой цене она приносит 10% т.е. 5 дол. на облигацию. Этот пример ясно показывает, что цена облигации и доход на нее находятся в обратной связи при данной величине купона.
В пункте 2 мы предположили, что избыточный спрос на деньги побуждает держателей активов продавать свои облигации, что приводит к падению цен на них и повышению реальной ставки процента. Напротив, при наличии избыточного предложения денег люди пытаются использовать свои деньги для того, чтобы покупать другие активы, инициируя повышение их цен и снижение процентной ставки.
Займемся анализом процессов приспособления в экономике с помощью рис. 4.14. Здесь представлены четыре области, которые описаны в табл. 4.1. Мы знаем из рис. 4.11, что в точках над кривой LM имеет место избыточное предложение денег, и, следовательно, ставим значок ESM в областях I и II в табл. 4.1. Аналогично из рис. 4.7 нам известно, что в точках ниже кривой IS имеет место избыточный спрос на товары. Следовательно, мы отмечаем значком EDG области II и III в табл. 4.1. Вы можете объяснить самостоятельно другие обозначения в этой таблице.
Рис. 4.14. НЕРАВНОВЕСИЕ И ДИНАМИКА НА РЫНКАХ ТОВАРОВ И ДЕНЕГ. Доход и ставка процента реагируют на неравновесие на рынках товаров и активов. Так, ставка процента падает, когда возникает избыточное предложение денег, и растет, когда существует избыточный спрос на них. Доход повышается, когда совокупный спрос на товары превышает объем выпуска, и падает, когда совокупный спрос оказывается меньше объема выпуска. Система со временем движется к равновесию в точке Е.
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
141
Направления приспособления, оговоренные выше в предпосылках 1 и 2, отмечены стрелками. Так, например, в области IV мы имеем избыточный спрос на деньги, который вызывает повышение ставки процента, в то время как другие активы будут продаваться за деньги и их цены будут снижаться. Повышение ставки процента показано стрелкой, направленной вверх. Здесь имеет место также избыточное предложение товаров в области IV и, следовательно, вынужденное накопление запасов, на которое фирмы отвечают сокращением объема выпуска. Снижение выпуска показано стрелками, направленными влево. Приспособление, показанное стрелками, будет в конечном счете (возможно, в циклическом виде) вести к равновесной точке Е. Например, начиная с Ei экономика движется к точке Е, и доход и ставка процента увеличиваются вдоль показанного пути движения.
Таблица 4.1
ВИДЫ НЕРАВНОВЕСИЯ И ПРИСПОСОБЛЕНИЕ К НИМ
Область	Рынок товаров		Рынок денег	
	Вид неравновесия	Приспособление выпуска	Вид неравновесия	Приспособление ставки процента
I	ESG	падает	ESM	падает
II	EDG	возрастает	ESM	падает
III	EDG	возрастает	EDM	возрастает
IV	ESG	падает	EDM	возрастает
				
Быстрое приспособление на рынке активов
По многим соображениям весьма полезно ввести допущения о том, что рынок денег приспосабливается очень быстро, а на рынке товаров приспособление происходит относительно медленно. Поскольку рынок денег может приспосабливаться просто посредством покупки и продажи активов, ставка процента приспосабливается быстро, и денежный рынок всегда находится в равновесии. Это предполагает, что мы всегда находимся на кривой LM-, любое отклонение от равновесия на денежном рынке почти мгновенно устраняется соответствующим изменением ставки процента. Следовательно, в неравновесии мы всегда движемся по кривой LM, как это и показано на рис. 4.15.
Рынок товаров приспосабливается относительно медленно, потому что фирмы должны изменить свой производственный график, что требует времени. Из всех точек, находящихся ниже кривой IS, мы движемся вверх и вправо вдоль графика LM при повышении дохода и ставки процента, а из точек выше графика IS мы движемся вниз и влево вдоль графика LM с сокращением объема выпуска и падением ставки процента до тех пор, пока не будет достигнута точка Е. Процесс приспособления действительно движется к точке равновесия Е.
Процесс приспособления на рис. 4.15 очень схож с тем, который описан в главе 3. Справа от кривой IS имеется избыточное предложение товаров, и у фирм, следовательно, увеличиваются запасы. Поэтому они сокращают производство, и
142
Глава 4
Ставка при цента
Доход, выпуск
Рнс. 4.15. ПЕРЕХОД К РАВНОВЕСИЮ В СЛУЧАЕ БЫСТРОГО ПРИСПОСОБЛЕНИЯ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА. Если денежный рынок приспосабливается очень быстро, тогда экономика находится в состоянии денежного равновесия. На диаграмме это соответствует тому, что мы всегда находимся на кривой LM. Когда возникает избыточный спрос на товары, объем выпуска н величина ставки процента увеличиваются, а когда существует избыточное предложение товаров, объем выпуска и ставка процента падают.
экономика перемещается вниз и влево по кривой LM. Разница между процессами приспособления, показанными здесь, состоит в следующем: здесь экономика движется к равно тесному уровню дохода при падающем уровне процента, что вызывает увеличение желательных инвестиционных расходов11.
Теперь, когда мы показали, как экономика переходит к состоянию равновесия, рассмотрим влияние кредитно-денежной и фискальной политики на равновесные ставку процента и уровень дохода.
4.5.	КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
В этом разделе мы рассматриваем влияние увеличения реального количества денег на уровень ставки процента и уровень дохода. Мы будем рассматривать этот вопрос в два этапа. Первый: каков конечный результат увеличения предложения денег после достижения состояния нового равновесия? Второй: как достигается это состояние нового равновесия или каков этот механизм перехода?
Посредством кредитно-денежной политики ФРС влияет на количество денег и, следовательно, на уровень ставки процента и величину дохода. Главными инстру
При боле< детальном анализе можно принять во внимание возможность сокращения желательных инвестиций в ответ на увеличение объема запасов. Это снова поднимает вопрос о возможности циклического движения уровня запасов, о котором уже упоминалось в главе 3.
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
143
ментами, которые более детально будут рассматриваться в главе 12, являются операции на открытом рынке. В операциях на открытом рынке ФРС покупает облигации в обмен на деньги, увеличивая таким образом массу денег, или продает облигации в обмен на деньги, уплачиваемые покупателями облигаций, сокращая таким образом объем массы денег.
Здесь мы рассмотрим случай покупки облигаций на открытом рынке. Покупка осуществляется Федеральной резервной системой, которая оплачивает эту покупку деньгами, ею же и создаваемыми. Можно считать, что ФРС просто печатает деньги, чтобы покупать облигации, хотя это не совсем точно, как мы увидим в главе 11. Целью операций на открытом рынке является изменение имеющегося относительного предложения денег и облигаций и, следовательно, изменение ставки процента или доходности, при условии которого частные лица готовы держать изменившееся сочетание активов. Когда ФРС покупает облигации, она сокращает гредложение облигаций, имеющихся на рынке и, следовательно, подталкивает к увеличению их цены или снижению их доходности. Только при более низкой ставке процента частные лица будут готовы к тому, чтобы держать большую часть своего богатства в форме денег и меньшую часть в форме облигаций.
На рис. 4.16 графически показан механизм операций на открытом рынке. Точка первоначального равновесия Е находится на исходном графике LM, который соответствует реальному предложению денег 157/7. Рассмотрим операцию на открытом рынке, которая ведет к росту номинального количества денег и при данном уровне цен к росту их реального количества. Ранее мы показали, что вследствие этого график LM сместится в положение LM'. Следовательно, новая точка равновесия будет в точке Е' с более низким уровнем ставки процента и более высоким уровнем дохода. Уровень равновесного дохода повышается потому, что покупки на открытом рынке снижают ставку процента и, следовательно, ведут к повышению инвестиционных расходов.
Поэкспериментировав с рис. 4.16, можно показать, что чем круче будет график LM, тем больше изменение дохода. Если спрос на деньги очень чувствителен к величине ставки процента, то данное изменение массы денег может быть поглощено рынком активов даже при небольшом изменении ставки процента. В этом случае воздействие покупки на открытом рынке на инвестиционные расходы будет незначительным. Напротив, если спрос на деньги не очень чувствителен к изменениям ставки процента, данное изменение предложения денег вызовет большое изменение ставки процента и существенно повлияет на инвестиционный спрос12.
Аналогично если спрос на деньги оказывается очень чувствителен к доходу, то данное увеличение массы денег может быть поглощено при относительно небольшом изменении дохода.
Рассмотрим теперь приспособление рынка к расширению денежной массы. В первоначальной точке равновесия Е увеличение количества денег создает избыточное их предложение, к которому частные индивиды приспосабливаются, пытаясь сократить имеющиеся в их распоряжении денежные запасы за счет приобретения других активов. В этом процессе цены других активов увеличива-
12 В задании 3 мы просим вас дать подобное объяснение роли уровня наклона кривой 7S, который определяется мультипликатором и чувствительностью инвестиционного спроса к процентной ставке, в определении эффекта воздействия кредитно-денежной политики на доход.
144
Глава 4
Ставка процента
Доход, выпуск
Рис. 4.16. ПРИСПОСОБЛЕНИЕ ЭКОНОМИКИ К УВЕЛИЧЕНИЮ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ. Рост предложения денег сдвигает кривую LM вниз и вправо; ставка процента сразу же падает из Е в Ei и через инвестиции вызывает увеличение расходов и доходов, пока они не достигнут новой точки равновесия Е'. В итоге, после всех корректировок, рост реального предложения денег повышает равновесный доход и снижает равновесную ставку процента.

ются и доходность падает. При нашем предположении о том, что рынки активов приспосабливаются очень быстро, мы немедленно переходим в точку Ei, где денежный рынок приходит в равновесие и где у частных лиц большие объемы денег, потому что произошло достаточное снижение ставки процента. В точке Е[, однако, нет избыточного спроса на товары. Снижение ставки процента при заданном первоначальном уровне дохода Уо вызвало повышение совокупного спроса и ведет к сокращению запасов. В ответ на это происходит расширение объемов выпуска, и мы начинаем двигаться вверх и вправо по кривой LM'. Почему происходит повышение ставки процента в процессе такого приспособления? Потому что рост выпуска увеличивает спрос на деньги, и это увеличение должно быть приостановлено более высокими ставками процента.
Следовательно, увеличение массы денег сначала вызывает падение ставки процента по мере того, как частные индивиды корректируют структуру своих портфелей активов, а затем через снижение ставки процента вызывает рост совокупного спроса.
Механизм перехода к равновесию
Две фазы механизма перехода — процесса, в ходе которого изменения кредитно-денежной политики влияют на совокупный спрос, — особенно важны. Первая состоит в том, что увеличение реальных остатков вызывает неравновесие портфеля активов, т.е. при существующих ставке процента и уровне дохода частные лица имеют в своем распоряжении больше денег, чем хотели бы. Это вызывает попытку
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
145
владельцев активов сократить сумму денег за счет покупки других активов и приводит, таким образом, к изменению их цен и доходности. Другими словами, изменение предложения денег изменяет ставку процента. Вторая фаза процесса перехода состоит в том, что изменение ставки процента влияет на совокупный спрос.
Эти две стадии процесса перехода являются ключевыми в том смысле, что они проявляются почти в каждом случае анализа воздействия изменений предложения денег на экономику. Детали такого анализа часто различаются: в некоторых случаях нужно рассматривать более чем два вида активов и более чем одну ставку процента; иногда приходится анализировать воздействие ставки процента на другие категории спроса, в частности на потребление и расходы местных государственных органов13.
В табл. 4.2 показаны этапы процесса перехода к равновесию. Между изменением реальных остатков и конечным воздействием на доход существует тесная взаимосвязь. Во-первых, изменение реальных остатков, вызывая неравновесие портфелей активов, должно вести к изменению ставок процента. Во-вторых, это изменение ставок процента должно изменять совокупный спрос. Через эти две линии взаимосвязи изменение реальной массы денег влияет на объем выпуска в экономике. Но этот результат означает следующее: если дисбалансы портфеля активов не ведут к существенным изменениям ставок процента, связь между количеством денег и объемом выпуска не существует14. Теперь мы рассмотрим эти взаимосвязи более детально.
Таблица 4.2
МЕХАНИЗМ ПЕРЕХОДА К РАВНОВЕСИЮ
(1)	(2)
Изменения	Корректировка
в реальном	портфеля активов
предложении денег	ведет к изменению
цен активов и ставок процента
(3)	(4)
Расходы	Объем выпуска
корректируются	корректируется
в зависимости	в зависимости
от изменений в	от изменений
ставках процента	совокупного спроса
MMMtMMWMMMilMMII

13
Иногда нужно также рассматривать механизм, посредством которого изменения реальных балансов имеют прямое воздействие на совокупный спрос через эффект реальных остатков. Суть его состоит в том, что уровень благосостояния влияет на потребительский спрос (как мы увидим в главе 8) и что рост реальных остатков увеличивает благосостояние и, следовательно, потребительский спрос. Этот эффект не будет проявляться в случае покупок на открытом рынке, которые представляют собой лишь замену одного актива другим (облигации на деньги) без изменения уровня благосостояния. Эффект реальных остатков не является особенно значимым, потому что они составляют лишь небольшую часть богатства. Специально этот вопрос рассмотрен в книге Дона Патинкина “Деньги, процент и цены” (Нью-Йорк: Харпер и Роу, 1965).
14 Мы имеем в виду способность совокупного спроса, в частности потребительского спроса, а не только инвестиционных расходов реагировать на изменения ставки процента. Более высокие уровни ставки процента могут вести к увеличению сбережений и уменьшению потребления при данном уровне дохода. Эмпирически, однако, трудно выделить такой эффект ставки процента на потребление.
146
Глава 4
Ликвидная ловушка
При рассмотрении воздействия кредитно-денежной политики на экономику основное внимание ладо уделить двум крайним случаям. Первый — это ликвидная ловушка, ситуация, когда частные лица готовы при данной ставке процента держать любое количестве денег, которое будет им предложено. Это означает, что кривая LM горизонтальна и что изменения в количестве денег не вызывают ее смещения. В таком случае денежная политика, осуществляемая посредством операций на открытом рынке15, не имеет никакого воздействия ни на ставку процента, ни на уровень дохода. В ликвидной ловушке денежная политика бессильна повлиять на ставку процента.
Ликвидная ловушка появляется при нулевой ставке процента. При нулевой ставке процента частные лица не будут заинтересованы держать хоть сколько-либо облигаций, поскольку деньги, которые также приносят нулевой процент, имеют то преимущество, что они используются в сделках. Соответственно, если ставка процента по какой-либо причине равна нулю, прирост количества денег не может никого заставить приобретать облигации и естественно снизит ставку процента на них ниже нуля.
Увеличение предложения денег в этом случае не сможет повлиять на ставку процента ьли доход, и экономика окажется в ликвидной ловушке.
Вера б то, что при низких положительных (но не нулевых) ставках процента существует ликвидная ловушка, превалировала в 40-х и 50-х гг. Это убеждение было свойственно последователям и продолжателям теории великого английского экономиста Джона Мейнарда Кейнса, хотя сам Кейнс утверждал, что ему неизвестны случаи, когда такая ситуация возникала16. Понятие ликвидной ловушки важно, поскольку оно описывает такие условия, при которых кредитно-денежная политика не воздействует на урове )ь ставки процента и, следовательно, на уровень реального дохода Вера в существование ловушки или хотя бы высокой чувствительности спроса на деньги к уровню ставки процента была основанием убежденности Кейнса в том, что кредитно-денежная политика не может оказать серьезного воздействия на экономику. Однако нет и не было никаких свидетельств того, что ликвидная ловушка когда-нибудь существовала.
Случай кл ассической теории
Полярной противоположностью случаю горизонтальной кривой LM, который предполагает, кто кредитно-денежная политика не может повлиять на уровень дохода, является случай вертикальной кривой LM. Кривая LM имеет вид вертикали, когда спрос на деньги совершенно нечувствителен к уровню ставки процента. При этих обстоятельствах любой сдвиг кривой LM имеет максимальное воздействие на уровень дохода. Проверьте это, сдвинув вертикальную кривую LM вправо и сравнив
Мы говорим “посредством операции на открытом рынке”, потому что увеличение количества денег, реали: ованное простым их выпуском в обращение, увеличивает благосостояние индивидов и через эффект реальных остатков воздействует на совокупный спрос. Покупка на открытом рынке, однако увеличивая количество денег, уменьшает количество облигаций на такую же сумму, оставляя общее благосостояние неизменным.
16 Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. New York, Mcmillan,1936. Р.207.
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
147
полученное изменение дохода с изменением, вызванным аналогичным горизонтальным сдвигом невертикальной кривой ЕЛ/.
Случай вертикальной кривой LM соответствует классической теории, в которой спрос на деньги зависит от уровня дохода и совсем не зависит от уровня ставки процента. Это согласуется с классической количественной теорией денег, которая утверждает, что уровень номинального дохода определяется исключительно количеством денег. Мы вернемся к этому в главе 5. Как мы увидим, вертикальная кривая LM предполагает не только то, что кредитно-денежная политика оказывает максимальное воздействие на уровень дохода, но также и то, что фискальная политика вообще не влияет на доход. Вертикальная кривая LM, предполагающая сравнительно большую эффективность кредитно-денежной политики по сравнению с фискальной, иногда ассоциируется с таким взглядом, что при определении объема выпуска “играют роль только деньги”. Поскольку кривая LM имеет вид вертикали только в тех случаях, когда спрос на деньги не зависит от ставки процента, чувствительность спроса на деньги к ставке процента становится важным вопросом в определении эффективности той или иной политики.
Эти два крайних случая — ликвидная ловушка и классическая теория — демонстрируют, что наклон кривой LM является ключевой детерминантой в определении того, насколько эффективна кредитно-денежная политика в ее воздействии на объем выпуска. Наклон кривой LM в свою очередь, зависит от чувствительности спроса на деньги к уровню ставки процента. Чем более чувствительно к ставке процента количество денег, на которое предъявляется спрос, тем более пологой будет кривая LM.
4.6.	РЕАЛИЗАЦИЯ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ: ИЗМЕНЕНИЕ АКЦЕНТОВ В 1979 г.
С 1975 по 1979 г. экономика США быстро развивалась под влиянием кредитно-денежных и фискальных стимулов. В 1975 г. безработица была на уровне 9%; к середине 1979 г. она снизилась до 5,6%. В то же время уровень инфляции поднялся со среднегодовых 8,4% в 1976 г. до 13,3% в 1979 г.
При низкой безработице ФРС рассматривала высокие темпы инфляции в качестве главной проблемы, стоящей перед экономикой, и приняла решение ограничить инфляцию за счет сокращения совокупного спроса17. В октябре 1979 г. ФРС объявила о серьезном изменении кредитно-денежной политики, целью которого было существенное снижение уровня инфляции в экономике США. В терминах диаграммы IS-LM график LM был смещен влево (рис. 4.17).
В табл. 4.3 представлены данные о темпах роста денежной массы и ВНП, уровне ставки по казначейским векселям и доле инвестиционных расходов в ВНП в период со второго квартала 1979 г. до четвертого квартала 1980 г. Количество денег во втором и третьем кварталах 1979 г. росло темпами выше 10% в годовом исчислении, а ставка по казначейским векселям была ниже 10%. Инвестировалось около 18% ВНП.
В следующие три квартала темпы роста количества денег резко сократились.
17 Мы еще не рассматривали проблемы инфляции, сейчас достаточно знать, что политика, вызывающая сокращение совокупного спроса, как правило, снижает уровень инфляции.
148
Глава 4
Ставка процента
Рис. 4.17. ПОСЛЕДСТВИЯ ПОЛИТИКИ “ДОРОГИХ” ДЕНЕГ. В конце 1979 г. ФРС ужесточила кредитно-денежную политику. Кривая LM сдвинулась к LM'. Ставки процента выросли, и поскольку экономика перешла из точки Е' в точку Е", произошло падение ВНП.
Таблица 4.3 ИЗМЕНЕНИЯ В КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКЕ,				1979 г.
	Рост количества денег	Ставка % по казначейским векселям	Доля инвестиций Рост ВНП в ВНП, %	
1979:2	7,2	9,4	18.6	-0,4
1979:3	13,9	9,7	17.9	3,6
1979:4	4,4	11,8	17.3	-0,8
1980:1	4,2	13,4	17,2	4,0
1980:2	-6,0	9,6	15,8	-9,5
1980:3	19,5	9,2	14,8	0,3
1980:4	11,7	13,6	16,1	5,1
ПРИМЕЧАНИЕ: Все темпы роста даны поквартально в годовом исчислении, под количеством денег понимается величина Ml, доля инвестиций в ВНП и темпы роста ВНП рассчитаны на основе постоянных (1982 г.) цен (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
149
Ставка процента поднялась в первом квартале 1980 г. до уровня более 13%. В ответ произошло падение инвестиций с 18% ВНП в 1978-1979 гг. до всего лишь 16% в начале 1980 г. Соответственно ВНП резко сократился во второй половине 1980 г., вызвав резкий спад экономики. По мере того как падали инвестиции и объем ВНП, спрос на деньги сокращался и уровень ставки процента по казначейским векселям вернулся во втором квартале 1980 г. к уровню 9-10%, хотя рост количества денег все еще был очень медленным.
Опасаясь крупномасштабного кризиса, в третьем квартале 1980 г. ФРС резко изменила курс. Было существенно увеличено количество денег, и вскоре инвестиции и ВНП поползли вверх. Но то же произошло и с инфляцией, и всего лишь через год кредитно-денежная политика привела экономику к новому спаду. Спад 1981-1982 гг. продолжался более года, но за это время уровень инфляции был существенно снижен.
В терминах рис. 4.17 изменение политики ФРС вызвало перемещение кривой LM в положение LM'. Экономика переместилась из точки Е в Е' в четвертом квартале 1979 г. и в первом квартале 1980 г. Под давлением высокой ставки процента инвестиции и ВНП упали (так же как и ставка процента), когда экономика попала в резкий спад во втором квартале 1980 г. Тогда ФРС изменила политику, снова переместив кривую LM вправо, создав условия для оживления и повышения ставки процента.
Из этого примера вытекают два важнейших вывода.
1.	Существует временной лаг между тем, когда ФРС меняет политику, и тем, когда новая политика начинает действовать. Ставки процента резко выросли в четвертом квартале 1979 г., но до третьего квартала 1980 г. влияния этого воздействия на инвестиции не было видно. Временной лаг означает, что кредитно-денежная политика не может очень быстро, скажем в том же квартале, начать воздействовать на совокупный спрос. Политика “дорогих” денег, если она проводится некоторое время, вызовет сокращение инвестиций, но пройдет время, возможно больше полугода, прежде чем это воздействие станет заметным. Причина здесь состоит в том, что значительная часть инвестирования в данном квартале основывается на планах и финансировании, которые определялись некоторое время назад. Например, если кто-то собирается построить дом в этом квартале, он, конечно же, спланирует это заранее и, возможно, договорится о займе за несколько месяцев до того. Таким образом, высокая ставка процента сегодня в основном влияет на те инвестиции, которые планируются сейчас, но будут осуществляться через несколько месяцев.
2.	Из всего сказанного следует, что ФРС может легко ошибиться и ухудшить экономическую ситуацию вместо того, чтобы улучшить ее, когда она пытается стабилизировать экономику. В' частности, многие полагают, что ФРС “переусердствовала” во втором квартале 1980 г., когда резко сократила темп роста денег и предприняла другие шаги как раз в тот момент, когда экономика уже начала скольжение по наклонной. В третьем квартале 1980 г. она опять “переусердствовала”, но уже в другом направлении, когда столь быстро изменила свою политику. Можно использовать здесь аналогию с водителем, который резко поворачивает руль влево, чтобы избежать препятствия, и двигается на бордюр, а затем поворачивает резко вправо и в конце концов может попасть в аварию.
150
Глава 4
4.7.	ВЫВОДЫ
1.	Представленная в этой главе модель IS-LM является базовой моделью совокупного спроса, которая объединяет рынок активов и рынок товаров. Она уделяет особое внимание тем каналам, по которым кредитно-денежная и фискальная политика могут повлиять на экономику.
2.	Кривая IS показывает сочетания таких уровней ставки процента и дохода, при которых рынок товаров находится в равновесии. Рост ставки процента сокращает совокупный спрос за счет уменьшения инвестиционных расходов. Следовательно, при более высоком уровне ставки процента уровень дохода, при котором товарный рынок находится в равновесии, оказывается ниже: кривая IS имеет отрицательный наклон.
3.	Спрос на деньги представляет собой спрос на реальные остатки. Спрос на реальные остатки увеличивается с ростом дохода и уменьшается с ростом ставки процента, поскольку меняются относительные издержки обладания деньгами по сравнению с другими активами. При наличии экзогенно зафиксированного предложения реальных остатков кривая LM, показывающая равновесие денежного рынка, имеет положительный наклон. Поскольку имеется ограничение благосостояния, равновесие денежного рынка предполагает равновесие других рынков активов, объединенных здесь под условным названием “рынок облигаций”.
4.	Уровень ставки процента и уровень дохода определяются нахождением одновременного равновесия рынков товаров и денег. Это происходит в точке пересечения кривых IS и LM.
5.	При устовии, что выпуск увеличивается, когда имеет место избыточный спрос на товары, и что ставка процента повышается, когда существует избыточный спрос на деньги, экономика двигается к новому равновесию, когда смещается одна из кривых IS и LM. Обычно мы считаем, что рынки активов уравновешиваются весьма быстро, так что в ответ на внешнее воздействие экономика движется вдоль кривой LM к новому равновесию.
6.	Кредитно-денежная политика воздействует на экономику, в первую очередь влияя на ставку процента и затем на совокупный спрос. Увеличение предложения денег вызывает снижение ставки процента, что увеличивает инвестиционные расходы и совокупный спрос и, следовательно, ведет к росту объема равновесного выпуска.
7.	Существуют два крайних случая результативности кредитно-денежной политики. В случае, описываемом в классической теории, спрос на реальные остатки независим от ставки процента и кредитно-денежная политика весьма эффективна. Другая крайность — ликвидная ловушка — случай, в котором частные лица готовы держать любое количество реальных остатков при данной ставке процента, и тогда изменения в предложении реальных остатков не имеют никакого воздействия на ставку процента, а следовательно, и не влияют на совокупный спрос и объем выпуска.
8.	Заключительное замечание. Мы предполагаем, что фирмы могут произвести любой объем выпуска, на который есть спрос при постоянных ценах. Поведение уровня цен, включая инфляцию, обсуждается более детально в главе 6. а затем рассматривается в главах 13 и 14. Эти главы построены на анализе модели IS-LM.
ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД
151
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Кривая IS
Кривая LM
Модель IS-LM
Облигация
Деньги
Решения о структуре портфеля активов
Реальные балансы (остатки)
Бюджетное ограничение благосостояния
Операции на открытом рынке Механизм перехода к равновесию Ликвидная ловушка
Случай классической теории
ЗАДАНИЯ
1. Следующие уравнения описывают некоторую экономику (пусть С, I, G и др. измеряются в
миллиардах денежных единиц, i — в %, уровень ставки в 5% означает, что i - 5):
С =	0,8(1	-	Z) У,	(Р1)
t =	0,25,	(Р2)
I =	900 -	50/,	(РЗ)
Ъ =	800,	(Р4)
L =	0,25У	—	62,5/,	(Р5)
15?/? = 500.	(Р6)
(а)	Каким уравнением описывается кривая 75?
(б)	Каково общее определение кривой IS?
(в)	Каково общее определение кривой LM?
(г)	Как определяется в общем случае кривая LM?
(д)	Каковы равновесные уровни дохода и ставки процента?
(е)	Опишите словами условия, которым удовлетворяет точка пересечения кришх IS и IM, и поясните, почему это точка равновесия.
2.	Ответьте, используя уравнения задания 1:
(а)	Чему равна величина 5, которая соответствует простому мультипликатору (с учетом налогов) в главе 3?
(б)	В какой степени изменение государственных расходов ДО увеличивает уровень дохода в модели, включающей рынки активов?
(в)	В какой степени изменение правительственных расходов ДО влияет на равновесный уровень ставки процента?
(г)	Объясните различие ваших ответов в 2(a) и 2(6).
3.	(а) Объясните, как и почему мультипликатор а и чувствительность совокупного спроса к уровню ставки процента влияют на наклон кривой IS.
(б)	Объясните, почему наклон кривой IS является фактором в определении эффективности кредитно-денежной политики.
4.	Поясните, как и почему чувствительность спроса на реальные остатки к величи не дохода и к уровню процента влияет на наклон кривой LM.
5.	(а) Почему горизонтальная кривая LM означает, что фискальная политика имеет такое же воздействие на экономику, которое было описано в главе 3?
(б)	Что происходит в этом случае в терминах рис. 4.2?
(в)	При каких условиях кривая ZA7 может быть горизонтальной?
6.	Мы упоминали в тексте возможность того, что величина ставки процента може г повлиять на уровень потребительских расходов. Рост ставки процента мог бы привести к росту сбережений и, следовательно, к сокращению потребления при данном уровне дохода. Предположим, что потребление действительно сократилось при увеличении ставки процента. Что в этом случае произойдет с кривой IS?
7.	Предположим, что предложение денег вместо того, чтобы быть неизменным, увеличивается (незначительно) с ростом ставки процента.
152
Глава 4
(а)	Как это изменение повлияет на положение кривой LM?
(б)	Можете ли вы указать какую-либо причину, по которой ФРС была бы в состоянии проводить политику увеличения предложения денег параллельно с ростом ставки процента?
8.	(а) Как увеличение ставки налога влияет на кривую IS?
(б)	Как такое увеличение влияет на величину равновесного дохода?
(в)	Как такое увеличение влияет на уровень равновесной ставки процента?
9.	Начертите график реагирования во времени величин i и У (т.е. отложите время по горизонтальной оси) на увеличение предложения денег. Вы можете предположить, что денежный рынок приспосабливается намного быстрее, чем рынок товаров.
10.	(а) Покажите, что некоторое заданное изменение массы денег имеет тем большее воздействие на объем выпуска, чем меньше чувствительность спроса на деньги к ставке процента.
(6)	Как реакция ставки процента на изменение денежной массы зависит от чувствительности спроса на деньги к уровню процента?
11.	Ставка процента увеличилась с 6% в начале 1988 г. до более 8,5% в начале 1989 г. Покажите последствия ужесточения кредитно-денежной политики в 1988—1990 гг., используя такие же данные, которые использовались в табл. 4.3.
Глава 5
ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА,
ВЫТЕСНЕНИЕ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ И СМЕШАННАЯ ПОЛИТИКА
Каждый раз, когда правительства сталкиваются с бюджетным дефицитом и вынуждены брать взаймы для того, чтобы оплатить превышение своих расходов над доходами от налогов, которые они получают, речь заходит о вытеснении частных расходов. Вытеснение имеет место в тех случаях, когда стимулирующая фискальная политика вызывает рост ставки процента, сокращая как следствие частные расходы, особенно инвестиции.
В этой главе мы рассмотрим то, как “работает” фискальная политика, если принимается во внимание взаимозависимость рынков товаров и активов. Наша цель состоит в том, чтобы увидеть, насколько учет ставки процента влияет на выводы главы 3 относительно фискальной политики. Будет ли по-прежнему справедливым утверждение о том, что увеличение государственных расходов вызывает рост объемов выпуска и занятости? Верно ли, что снижение налогов ведет к росту выпуска? Или возможна ситуация, когда влияние фискальной политики на ставку процента столь значительно, что наши предшествующие выводы о воздействии фискальной политики на экономику меняются на противоположные?
Рисунок 5.1 показывает, каким образом фискальная политика встраивается в модель IS—LM. Она прямо влияет на совокупный спрос. Например, увеличение государственных расходов ведет к росту совокупного спроса, вызывая, как правило, увеличение объемов выпуска. Но более высокий объем выпуска вызывает рост ставки процента на рынке активов, что сглаживает воздействие фискальной политики на выпуск. Более высокий уровень ставки процента снижает уровень инвестиционных расходов или “вытесняет” инвестиции. Следовательно, фискальная политика, вызывающая увеличение выпуска, может в конечном счете сократить уровень инвестиций.
Затронув проблему вытеснения, мы обращаемся теперь к проблеме сочетания кредитно-денежной и фискальной политики. Смешанная политика — это определенная комбинация кредитно-денежной и фискальной политики. Например, кредитно-денежная политика может быть мягкой, с быстрым ростом денежной массы, а фискальная политика — жесткой, или ограничительной, с повышением уровня налогообложения. Важно выяснить, как различные альтернативные варианты смешанной политики воздействуют на экономику. Вопрос о выборе нужного сочетания часто находится в центре политических дискуссий.
Таблица 5.1 показывает четыре возможные комбинации и указывает, какие из них имели место в недавней истории США.
154
Глава 5
Доход
Ставка процента
Фискальная политика
Рис. 5.1. ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА В МОДЕЛИ 1S-LM. Фискальная политика влияет на совокупный спрос и таким образом воздействует на объем выпуска и доход. Но изменения дохода влияют на спрос на деньги и вслед за этим на уровень равновесной ставки процента на рынках активов. Эти изменения ставки процента изменяют обратную связь с рынком товаров и гасят импульс со стороны фискальной политики.


Таблица 5.1
СОЧЕТАНИЕ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ И ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ
Фискал ьная политика	Кредитно-денежная политика жесткая	мягкая
Жесткая	1974,1981,1988-1989	1976-1977
Мягкая	1982	1982-1984
5.1.	ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА И ЭФФЕКТ ВЫТЕСНЕНИЯ
В этом разделе будет показано, как изменения фискальной политики вызывают смещение кривой IS — кривой, которая описывает равновесное состояние рынка товаров. Как мы знаем из главы 4, кривая IS имеет отрицательный наклон потому, что снижение ставки процента вызывает увеличение расходов на инвестиции, увеличивая таким образом совокупный спрос и объем выпуска, при котором рынок товаров находится в состоянии равновесия. Вспомним также, что изменения фискальной политики смещают кривую IS. В частности, фискальная экспансия (рост государственных расходов и/или снижение налоговых ставок) смещает кривую IS вверх и вправо.
Запишем уравнение кривой IS, выведенное в главе 4:
Y = a^-bi), а = 1/(1 — с(1 — ()].	(1)
ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА, ВЫТЕСНЕНИЕ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
155
Отметим, что — уровень государственных расходов — является компонентой автономных расходов А в (1). Уровень подоходного налога t является частью мультипликатора. Следовательно, и государственные расходы, и мультипликатор влияют на график IS. Теперь мы покажем на рис. 5.2, как фискальная политика вызывает повышение равновесного уровня дохода и ставки процента.
Увеличение государственных расходов
При неизменной ставке процента более высокий уровень государственных расходов вызывает увеличение уровня совокупного спроса. Для того чтобы соответствовать возросшему спросу на товары, объем выпуска должен возрасти. На рис. 5.2 показаны последствия сдвига графика IS. При каждом уровне ставки процента равновесный доход должен вырасти на величину государственных расходов, умноженную на а. Например, если государственные расходы выросли на 100 единиц и величина мультипликатора равна 2, то равновесный доход должен увеличиться на 200 единиц при каждом уровне ставки процента. Следовательно, график IS смещается вправо на 200 единиц.
Если экономика первоначально находилась в равновесии в точке Е и государственные расходы выросли на 100 единиц, мы должны были бы переместиться в точку Е”, если бы ставка процента осталась неизменной. В точке Е” рынок товаров находится в равновесии в том смысле, что запланированные расходы соответствуют объему выпуска. Но рынок активов не находится более в равновесии. Доход вырос, и, следовательно, количество денег, на которое предъявляется спрос, также выросло. При ставке процента, равной io, спрос на реальные остатки теперь превосходит данное реальное предложение денег. Поскольку теперь существует избыточный спрос на реальные остатки, ставка процента повышается. Но по мере повышения ставки процента происходит сокращение частных расходов. Планируемые инвестиции фирм при более высокой ставке процента сокращаются, и, следовательно, совокупный спрос падает.
Как происходит приспособление экономики с учетом стимулирующего воздействия более высоких государственных расходов и сдерживающего влияния на частные расходы более высокой ставки процента? Рис. 5.2 показывает, что только в точке Е' и рынок товаров, и рынок активов находятся в равновесии. Только в точке Е' планируемые расходы равны доходу и в то же время количество реальных остатков, на которое предъявляется спрос, будет равно данному реальному объему денег. Точка £', следовательно, является новой точкой равновесия.
Динамика приспособления экономики
Мы продолжаем предполагать, что денежный рынок уравновешивается быстро и непрерывно, тогда как корректировка объемов выпуска происходит медленно. Это означает, что при увеличении роста государственных расходов мы первоначально находились в точке Е, поскольку изменений на денежном рынке нет. Избыточный спрос на товары, однако, приводит к тому, что фирмы увеличивают выпуск, и рост выпуска и дохода повышает спрос на деньги, что, в свою очередь вызывает повышение ставки процента, и мы двигаемся далее по кривой LM с увеличившимся объемом выпуска, и с ростом ставки процента до тех пор, пока не дойдем до точки нового равновесия в Е'.
156
Глава 5
Ставка процента
Доход, выпуск
Рис. 5.2. ПОСЛЕДСТВИЯ РОСТА ГОСУДАРСТВЕННЫХ РАСХОДОВ. Увеличение государственных расходов вызывает рост совокупного спроса при каждом уровне ставки процента и, следовательно, смещает график IS вверх и вправо к fS'. В точке Е теперь существует избыточный спрос на товары. Выпуск растет, и с ним увеличивается уровень ставки процента, потому что увеличение дохода повышает и спрос на деньги. Новой точкой равновесия становится Е'. Прирост дохода (Уо' - Уо ) будет несколько меньше, чем величина, определяемая простым мультипликатором (Уо" - Уо>, потому что более высокие ставки процента вытесняют некоторую часть инвестиционных расходов.
X "ЖЖ '

Масштабы вытеснения
Сравнивая точку Е' с первоначальной точкой равновесия Е, мы видим, что возросшие государственные расходы вызвали повышение и дохода, и ставки процента. Но важно также сравнить точку Е с Е" — точкой равновесия на рынке товаров при исходной ставке процента. Точка Е1' соответствует равновесию, которое мы рассматривали в главе 3, когда не учитывали воздействие ставки процента на экономику. При сравнении Е” и Е' становится ясно, что приспособление ставки процента и ее влияние на совокупный спрос гасят стимулирующее воздействие возросших государственных расходов. Доход, вместо того чтобы увеличиваться до уровня У, растет только до УЬ'. Это вызывает следующий вопрос: какие факторы определяют степень, в которой сдерживающее воздействие ставки процента может погасить рост выпуска, вызванный возросшими государственными расходами?
Размер повышения дохода и ставки процента, вызванный фискальной экспансией, зависит от наклона графиков LM и /5 и от величины мультипликатора. Самостоятельно нарисуйте различные графики IS и LM, и вы сможете показать следующее:
	чем более пологим является график LM, тем больше возрастает доход и тем меньше растет ставка процента;
ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА, ВЫТЕСНЕНИЕ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
157
	чем более пологим является график IS, тем меньше растут доход и величина ставки процента;
	доход и ставка процента увеличиваются тем больше, чем больше величина мультипликатора, а следовательно, тем больше горизонтальный сдвиг графика IS.
Для того чтобы проиллюстрировать эти выводы, мы обращаемся к двум крайним случаям, обсуждавшимся в связи с кредитно-денежной политикой, — ликвидной ловушке и случаю классической теории.
Ликвидная ловушка
Если экономика находится в ликвидной ловушке, т.е. если кривая LM горизонтальна, то увеличение государственных расходов оказывает полное мультипликативное воздействие на равновесный уровень дохода. В этом случае изменение государственных расходов не вызывает изменения ставки процента и, следовательно, инвестиционные расходы не уменьшаются. Следовательно, воздействие возросших государственных расходов на доход остается без изменений.
Начертите, пожалуйста, вашу собственную диаграмму IS-LM для того, чтобы подтвердить, что если кривая LM имеет вид горизонтальной прямой, то кредитно-денежная политика не оказывает воздействия на равновесие в экономике, а фискальная политика максимально эффективна. Если спрос на деньги оказывается очень чувствительным к ставке процента, так что кривая LM почти горизонтальна, то изменение фискальной политики оказывает относительно сильное воздействие на величину выпуска, тогда как изменение кредитно-денежной политики мало влияет на равновесный объем выпуска.
До настоящего момента мы предполагали, что предложение денег неизменно и находится на уровне М. Можно допустить вместо этого, что ФРС будет манипулировать предложением денег, чтобы удержать ставку процента на постоянном уровне. В этом случае предложение денег чувствительно к величине ставки процента: ФРС увеличивает предложение денег всякий раз, когда появляются признаки ловышения ставки процента, и сокращает предложение денег всегда, когда ожидается понижение ставки процента. Чем более чувствительно предложение денег к ставке процента, тем более пологой является кривая LM, и фискальная политика будет иметь значительное воздействие на уровень выпуска.
Случай классической теории и эффект вытеснения
Если кривая LM имеет вид вертикали, то увеличение государственных расходов не будет оказывать воздействия на величину равновесного дохода и приведет всего лишь к повышению ставки процента. Этот случай показан на рис. 5.3а, где увеличение государственных расходов смещает кривую IS в положение IS', но нс оказывает воздействия на доход. Если спрос на деньги не связан с величиной ставка процента, как это предполагает вертикальная кривая LM, то тогда существует единственный уровень дохода, при котором денежный рынок находится в равновесии.
Следовательно, при вертикальной кривой LM увеличение государственных расходов не может изменить уровень равновесного дохода и только лишь увеличивает уровень равновесной ставки процента. Но если государственные расходы повысились, а величина выпуска не изменилась, то должно произойти уравновешивающее сокращение частных расходов.
158
Глава 5
Ставка процента
(<2>
Рис. 5.3. ЭФФЕКТ ПОЛНОГО ВЫТЕСНЕНИЯ. Если график LM имеет вид вертикали, то фискальная экспансия, сдвигая график IS, вызывает рост ставки процента, но не дохода. Государственные расходы замещают или вытесняют частные расходы в равном объеме.
Увеличение ставки процента вытесняет частные инвестиционные расходы. Вытеснение, как оно было определено ранее, представляет собой сокращение частных расходов (в частности, инвестиций), связанное с увеличением ставки процента, вызванное фискальной экспансией. При вертикальной кривой LM будет иметь место эффект полного вытеснения1.
На рис 5.36 мы показали процесс вытеснения с использованием графика функции и шестиций, где нарисован инвестиционный график рис. 4.3. Фискальная экспансия повышает уровень равновесной ставки процента с io до г' на графике (а). На график: (б) вследствие этого инвестиционные расходы снижаются с уровня /о до Г. Теперь легко увидеть, что, если график LM имел бы положительный наклон, а не был вертикальным, ставка процента поднималась бы по мере фискальной экспансии несколько медленнее, и в результате инвестиционные расходы сократились бы значительно меньше. Масштабы вытеснения, следовательно, зависят от наклона кривой LM и, значит, чувствительности спроса на деньги к величине процента. Чем меньше чувствительность спроса на деньги к величине процента, тем в большей степени фискальная экспансия вытесняет инвестиции, а не вызывает повышение объема выпуска.
Заметьте, что, в принципе, при увеличении ставки процента мщут быть сокращены, а затем и вытеснены и инвестиции и потребление. Как мы увидим в главе 6, фискальная экспансия может вытеснить чистый экспорт, вызывая внешнеторговый дефицит.
ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА, ВЫТЕСНЕНИЕ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
159
Мнение, что возросшие государственные расходы большей своей частью или даже целиком вытесняют частные расходы, разделяется большинством монетаристов2. Они полагают, что количество денег определяет величину дохода или, как мы видели выше, что спрос на деньги не зависит от ставки процента, т.е. график LM имеет вид вертикали. Однако есть и другой случай, в котором вытеснение может стать полным, как мы увидим в главе 7. Если экономика находится в состоянии полной занятости, т.е. объем выпуска не может увеличиваться, то, конечно, возросшие закупки товаров и услуг правительством должны означать, ч- о какой-то другой сектор использует меньше товаров и услуг. Ставки процента увеличиваются и вытесняют частные расходы в объеме, который соответствует росту государственных расходов.
Насколько вероятно вытеснение?
Насколько серьезно должны мы воспринимать возможность вытеснения? Здесь необходимо отметить три момента. Во-первых, в экономике с не полностью используемыми ресурсами не может быть потного вытеснения, потому что график LM на самом деле не является вертикальным. Фискальная экспансия вызовет повышение ставки процента, но произойдет также повышение дохода. Таким образом, вопросом является лишь степень вытеснения. Увеличение совокупного спроса повышает доход, а с повышением дохода растет и уровень сбережений. Это расширение сбережений в свою очередь делает возможным финансирование больших бюджетных деоицитов без полного замещения частного заимствования или инвестирования.
Мы можем проиллюстрировать это утверждение с помощью уравнения (2), которое связывает сбережения с инвестициями согласно главе З3:
5 = I + (G + TR - ТА).	(2)
Здесь выражение (G + TR — ТА) представляет собой бюджетный дефицит. Теперь согласно (2) увеличение дефицита при данном уровне сбереже! ий должно вызвать снижение инвестиций. Иначе говоря, когда дефицит увеличивается, правительство должно брать много кредитов для того, чтобы оплачивать избыточные расходы. Такое заимствование использует часть ресурсов индивидуальных потребителей, которые они сберегают и дают в кредит. Соответственно для фи эм остается меньше кредитных ресурсов под их инвестиционные планы. Также очевидно, что если сбережения повышаются на основе повышения дохода, вызванного правительственными расходами, то тогда не должно быть точно такого же сокращения инвестиций. В экономике с безработицей вытеснение является неполным, потому что возросший спрос на товары вызывает повышение реального дохода и выпуска; уровень сбережений растет и ставки процента не повышаются в достаточной степени (из-за спроса на деньги, чувствительного к уровню процента), чтобы в полной мере урезать инвестиции.
Второй момент состоит в том, что в условиях безработицы и, следовательно, при возможности расширения выпуска ставки процента не должны повышаться при
2
Мы рассмотрим монетаризм в главе 11.
3	м
В главе 6 аналогичное уравнение для открытой экономики выглядит следующим ооразо.м: 5 -I + (G + ТА - ТА) + NX, где NX обозначает чистый экспорт, или чистые зарубеж <ые кредиты. Следовательно, заимствование за рубежом может дополнить сбережения для финансирования бюджетного дефицита без вытеснения. Это 6i 1ло особенно важно для США в 1983- 990 гг.
160
Глава 5
Ставка процент а
Доход, выпуск
Рис. 5.4. ДЕНЕЖНОЕ КОМПЕНСИРОВАНИЕ ФИСКАЛЬНОЙ ЭКСПАНСИИ. Фискальная экспансия сдвигает кривую IS в положение IS’ и перемещает точку равновесия в экономике из Е в Е". Поскольку более высокий уровень дохода увеличил спрос на деньги, процентная ставка увеличивается с /‘о до i", что ведет к вытеснению инвестиционных расходов. Однако ФРС может компенсировать воздействие фискальной экспансии, увеличивая денежную массу, что ведет к сдвигу кривой LM в положение LM' и перемещает точку равновесия в Е'. Процентная ставка остается на уровне z'o, а объем выпуска возрастает до У".
росте государственных расходов и соответственно не должно быть вытеснения. Это верно потому, что власти, ведающие кредитно-денежной политикой, могут обеспечить согласование фискальной экспансии с увеличением предложения денег. Кредитно-денежная политика является компенсирующей в том случае, если в ходе фискальной экспансии предложение денег увеличилось для того, чтобы предотвратить повышение ставок процента. Денежное компенсирование тогда также называется монепгаризацией бюджетного дефицита, и означает, что ФРС печатает деньги, щюдназначенные для покупки облигаций, которыми государство оплачивает свой дефицит4. Когда ФРС компенсирует фискальную экспансию, оба графика IS и LM сдвигаются вправо, как на рис. 5.4. Объем выпуска очевидно возрастает, но ставка процента не увеличивается. Соответственно не будет негативного влияния на инвестиции. В некоторых случаях, как это было в 60-х гг., ФРС была готова идти на компенсирование, как мы увидим в разделе 5.3.
Третий пункт, касающийся вытеснения, состоит в важном предупреждении. До настоящего момента мы предполагаем, что цены в экономике являются заданными.
4 Термин компенсирование имеет и более широкое значение. Например, когда в 70-х гг. произошло увеличение цен на нефть, было много дискуссий о том, должна ли ФРС компенсировать более высокие цены посредством увеличения массы денег. Этот вопрос и значение компенсирования г этом контексте анализируются в главе 14.
ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА, ВЫТЕСНЕНИЕ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
161
Когда в последующих главах мы будем говорить об экономике с полностью используемыми ресурсами, вытеснение станет намного более реальной возможностью и компенсирующая кредитно-денежная политика может превратиться в генератор инфляции.
5.2.	Составляющие выпуска
К настоящему моменту мы видим, что как кредитно-денежная, так и фискальная политика может быть использована для того, чтобы увеличить объем совокупного спроса и, следовательно, увеличить величину равновесного выпуска. Поскольку ликвидная ловушка и случай классической теории представляют собой в лучшем случае экстремальные ситуации, удобные для демонстрационных целей, очевидно, что люди, формирующие политику, могут использовать кредитно-денежную либо фискальную политику для того, чтобы повлиять на объем выпуска.
Таблица 5.2 суммирует итоги воздействия стимулирующей денежной и фискальной политики на объем выпуска и ставку процента.
Теперь мы рассмотрим варианты проведения политики для экономики, находящейся в равновесии, с объемом выпуска, равным УЬ, который ниже уровня полной занятости У. Что может быть сделано для повышения объема выпуска? Из предшествующего анализа и табл. 5.3 видно, что можно использовать стимулирующую кредитно-денежную политику. Увеличивая предложение денег, можно сместить кривую LM вниз и вправо, снизить уровень процентной ставки и повысить совокупный спрос. И наоборот, можно использовать стимулирующую фискальную политику для того, чтобы сместить кривую IS вверх и вправо. Наконец, можно использовать комбинацию кредитно-денежной и фискальной политики. Но какое сочетание выбрать?
Выбор кредитно-денежной или фискальной политики в качестве инструмента стабилизации является важным и очень дискуссионным вопросом. Основаниями для решения этого вопроса являются гибкость и быстрота, с которыми принимаемые меры могут дать результаты. Здесь мы не обсуждаем быстроту и гибкость, а анализируем вопрос о том, как эти инструменты влияют на структуру совокупного спроса.
В этом отношении существует принципиальное различие между кредитно-денежной и фискальной политикой. Кредитно-денежная политика реализуется посредством стимулирования тех компонентов совокупного спроса, которые чувствительны к величине ставки процента, в частности инвестиционных расходов. Есть серьезное подтверждение того, что самое быстрое и наиболее сильное воздействие кредитно-денежная политика оказывает на жилищное строительство.
Напротив, фискальная политика определяется тем, какие товары покупаются правительством или как она меняет налоги и трансферты. Здесь мы можем говорить о правительственных закупках товаров и услуг, таких как оборонные расходы, или о сокращении налога на продажи или взносов в систему социального страхования. Все эти меры политики влияют на величину совокупного спроса и вызывают увеличение объема выпуска, но структура этого прироста зависит от особенностей политики. Инвестиционные субсидии, о которых речь пойдет далее, вызывают рост инвестиционных расходов. Сокращение подоходных налогов прямо воздействует на потребительские расходы. Всякая стимулирующая фискальная политика вызывает повышение ставки процента, если количество денег остается неизменным.
6 Макроэкономика
162
Глава 5
Таблица 5.2
ВОЗДЕЙС ГВИЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ НА ДОХОД И
СТАВКУ ПРОЦЕНТА
Тип политики
Равновесный доход
Равновесная ставка процента
Кредитно- денежная экспансия
Фискальная экспансия
Таблица 5.3
АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ВАРИАНТЫ ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ
ппппрчтя	Потребление	Инвестиции	ВНП
Сокращен ie подоходною налога
Госуда рстг.енные расходы
Инвес1иц1 онные субсидии
Инвестиционные субсидии
Таблица 5.3 показывает примеры воздействия различных видов фискальной политики на ключевые переменные. Интересным представляется случай инве-стициош ых субсидий, показанный на рис. 5.5. Когда правительство субсидирует инвестиции, по сути, оно покрывает часть издержек инвестирования каждой фирмы. Инвестиционные субсидии смещают кривую инвестиций на графике (а). При каждом уровне ставки процента фирма хотела бы увеличить инвестиции. Поскольку инвестиционные расходы повышаются, увеличивается и совокупный спрос. На графике (б) кривая IS смещается на величину, равную вызванному субсидиями приросту автономных инвестиций, помноженному на мультипликатор. Новая точка равновесия находится в Е', где рынки товаров и денег снова уравновешиваются. Но отметим теперь, что, хотя произошло повышение ставки процента, мы видим на графике (а), что инвестиции выросли. Инвестиции теперь находятся на уровне 1о, который выше /о- Повышение ставки процента только лишь сгладило, но не ликвидировало воздействие инвестиционных субсидий. Здесь мь имеем пример, в котором как потребление, стимулируемое более высоким доходом, так и инвестиции выросли вследствие осуществления мер фискальной политики.
ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА, ВЫТЕСНЕНИЕ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
163
Ставка процента
Инвестиции
(а)
Доход, выпуск «о
Рис. 5.5. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СУБСИДИИ. Инвестиционные субсидии на графике (в) при каждом уровне ставки процента вправо и вверх. Увеличение планируемых инвестиций проявляется на графике (б) как смещение кривой JS. Равновесный доход повышается до Уо', и ставка процента повышается до io'. При более высокой ставке процента инвестиции находятся на уровне 70', который выше первоначального. Следовательно, инвестиционные субсидии вызывают рост ставки процента, дохода и инвестиций.
Сочетание мер политики
На рис. 5.6 показаны пути достижения средствами экономической политики объема выпуска, соответствующего полной занятости У*, для экономики, находящейся первоначально в точке Е с неполным использованием ресурсов. Следует ли нам выбрать фискальную экспансию, чтобы перейти в точку Ei с более высоким доходом и более высокой ставкой процента? Или лучше выбрать кредитно-денежную экспансию, обеспечивающую полное использование ресурсов при более низкой ставке процента в точке Е2? Или нужно выбрать некоторый путь, сочетающий фискальную экспансию и кредитно-денежное компенсирование, ведущее к промежуточному положению?
Как только мы признаем, что разные варианты макроэкономической политики ведут к росту выпуска, но существенно отличаются по своему воздействию на различные секторы экономики, возникает проблема, относящаяся к политической экономии. При заданном решении о расширении совокупного спроса кто должен в первую очередь получить выгоды? Должно ли расширение происходить за счет снижения ставки процента и роста инвестиционных расходов или оно должно осуществляться за счет сокращения налогов и роста личных расходов или же за счет увеличения государственных расходов?
Вопросы выбора макроэкономической политики решаются обычно на основе политических предпочтений (оставим пока в стороне вопросы скорости воздействия
6’
164
Глава 5
Ставка процента
Доход, выпуск
Рис. 5.6. СТИМУЛИРУЮЩАЯ ПОЛИТИКА И СТРУКТУРА ВЫПУСКА. Для экономики с выпуском Уо, находящейся ниже выпуска при полной занятости У*, имеется выбор между кредитно-денежной и фискальной экспансией для достижения полной занятости. Кредитно-денежная экспансия сдвинет кривую IS, и новой точкой равновесия станет Е|. Стимулирующая кредитно-денежная политика снизит ставку процента, в то время как фискальная политика повысит ее. Более низкая ставка процента в случае кредитно-денежной политики означает, что в точке Е2обьем инвестиций больше, чем в Е|.
и предсказуемости принимаемых мер). Консерваторы всегда выступают за сокращение налогов. Они будут активно поддерживать стабилизационную политику, сокращающую налоги в период спада, и сокращать государственные расходы в период подъема. Со временем, после нескольких циклов, государственный сектор, как и хотели бы консерваторы, становится очень небольшим. Противоположный взгляд разделяют сторонники большего выбора направлений государственных расходов — на образование, охрану окружающей среды, профессиональную подготовку и реабилитацию и др. Соответственно, они выступают в поддержку стимулирующей политики в форме роста государственных расходов. Политики, ставящие на первый план экономический рост, и строительное лобби активно выступают за стимулирующую политику, действующую через низкие ставки процента.
Важно признать тот факт, что изменения кредитно-денежной и фискальной политики по-разному влияют на структуру выпуска. Из этого следует, что люди, определяющие макроэкономическую политику, могут выбирать такое сочетание ее мер, которое не только приведет экономику к полной занятости, но также будет способствовать решению других проблем. В последующих обсуждениях мы покажем, что в формировании кредитно-денежной и фискальной политики важную роль играют две цели — экономический рост и достижение равновесия платежного баланса.
ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА, ВЫТЕСНЕНИЕ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
165
5.3.	СОЧЕТАНИЕ МЕР ПОЛИТИКИ В ДЕЙСТВИИ
В этом разделе мы проанализируем несколько фактов кредитно-денежной и фискальной политики в недавней истории Соединенных Штатов. Сначала мы обратимся к экономическому подъему 60-х гг., начавшемуся с сокращения налогов 1964 г. Далее рассмотрим сочетание кредитно-денежной и фискальной политики 80-х гг.
Сокращение налогов 1964 г.
В начале 60-х гг. экономика США переживала спад с отставанием ВНП от потенциального уровня в 3,2% в 1963 г. Для того чтобы помочь оживлению экономики, администрация Кеннеди-Джонсона предложила программу фискальной экспансии. Программа включала две части: сокращение индивидуальных подоходных налогов и налогов на прибыли корпораций. Меры, введенные в феврале 1964 г., дополняли инвестиционные субсидии, введенные в конце 1962 г. Закон о доходах 1964 г. обеспечил единовременное снижение налогов на прибыли как индивидуальных налогоплательщиков, так и корпораций. Индивидуальные налоги были сокращены более чем на 20%, и налоги на прибыли корпораций — на 8%. До этого сокращения предельные ставки индивидуального налога составляли от 20 до 91%, после сокращения — от 14 до 70%. Для большинства корпораций ставки налогов снизились с 52 до 48%.
В терминах диаграммы IS-LM фискальная экспансия перемещает кривую IS вправо и вверх. Кредитно-денежная политика определяет степень увеличения ставки процента. В табл. 5.4 обобщены некоторые данные за рассматриваемый период.
Таблица 5.4
СОКРАЩЕНИЕ НАЛОГОВ, 1964 г.
	1963	1964	1965
Отставание ВНП, %	5,6	3,3	0,7
Темпы прироста ВНП, %	4,0	5,3	6,0
Бюджетный избыток при полной занятости, в % ВНП	0,5	0,1	0,1
Ставка процента	4,3	4,5	4,5
ИСТОЧНИК: DRl/McGraw-Hill.

Отметим по табл. 5.4 наличие крупной фискальной экспансии, проявившейся в существенном снижении бюджетного избытка в условиях полной занятости. Последствия фискальной экспансии проявляются в высоких темпах роста реального ВНП и снижении отставания ВНП. Для того чтобы оценить кредитно-денежную политику, мы должны проанализировать движение ставки процента. Ставки процента в табл. 5.4 измерены процентом на высокодоходные облигации корпораций. Эти
166
Глава 5
ставки процента повысились очень незначительно. Следовательно, кредитно-денежная политика имела компенсирующий характер, сохраняя ставки процента относительно постоянными. При этом фискальная экспансия стимулировала рост совокупного спроса без негативного побочного влияния на ставки процента, что могло бы привести к падению инвестиций. Именно такая комбинация видов экономической политики показана на рис. 5.4.
Комментируя сочетание кредитно-денежной и фискальной политики в этот период, Артур Окун суммировал опыт следующим образом5:
“Коротко говоря, быстрый экономический подъем 1964-1965 гг. не имел бы места при наличии резко ограничительной денежной стратегии. Более того, поставленных целей можно было бы в принципе достичь, реализуя сильную стимулирующую кредитно-денежную стратегию без стимулирующей фискальной политики. Но кредитно-денежная политика, которая проводилась на самом деле, не могла бы сама по себе ускорить темпы развития экономики. Она была своего рода хорошим комплектом шин для движения экономики, но настоящим двигателем роста была фискальная политика”.
Снижение экономической активности 1969-1970 гг.
Усиление экономической активности в ответ на стабилизирующую фискальную политику привело к существенному сокращению безработицы в 60-х гг. К 1968 г. уровень безработицы упал до уровня 3,4%. При такой безработице выпуск был выше уровня, соответствующего полной занятости. Бум экономической активности не только сократил безработицу, но также и вызвал повышение уровня инфляции. Поскольку безработица не представляла собой серьезной проблемы, а инфляция была тревожно высокой — 5% в 1968 и 1969 гг. по сравнению всего лишь с 1% в начале 60-х гг., — началось проведение сдерживающей кредитно-денежной и фискальной политики.
На рис. 5.7 показаны результаты изменения политики. Новая фискальная политика должна была скорректировать бюджетный дефицит, вызванный предшествующим фискальным стимулированием и ростом военных расходов в связи с войной во Вьетнаме. Кредитно-денежная политика ужесточилась, подталкивая вверх ставки процента.
Фискальное сдерживание, начавшееся в конце 1968 г., было долго откладывавшейся мерой, направленной на сокращение раздутого войной бюджетного дефицита за счет увеличения налоговых поступлений. Закон о доходах и контроле над расходами 1968 г., вступивший в силу в июне 1968 г., был внесен администрацией в январе 1967 г. Главной его мерой был дополнительный налог на личные доходы и прибыли корпораций в размере 10% от прежних налоговых поступлений. Дополнительный налог, например, означал, что частное лицо, платившее ранее налог 1000 дол , теперь должно было бы платить 1100 дол. Начался существенный рост доходов бюджета, и бюджетный дефицит сократился. Эти дополнительные налоги сопровождались сокращением правительственных расходов. Когда к власти в 1969 г. пришла администрация Никсона, произошло дополнительное сокращение прироста расходов, увеличив в еще большей степени избыток при полной занятости.
На рис. 5.7 показаны последствия сочетания кредитно-денежной и фискальной политики. Жесткая кредитно-денежная политика проявилась в росте ставки процента на протяжении всего 1969 г. Ужесточение фискальной политики проявилось в
5 The Political Economy of Prosperity? New York; Norton, 1970, P. 59.
ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА, ВЫТЕСНЕНИЕ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
167
Рис. 5.7. СНИЖЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ АКТИВНОСТИ 1969-1970 гг. График показывает данные ставок дохода по казначейским векселям и уровни безработицы по месяцам. Даны также квартальные данные бюджетного избытка в условиях полной занятости, выраженного в % к ВНП (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
значительном сдвиге в бюджете полной занятости. За период с последнего квартала 1968 г. по первый квартал 1969 г. размах изменения величины фискальной политики составил целый процентный пункт ВНП от дефицита в 0,6% к положительному сальдо такой же величины. Если мы сравним годовые средние (не показанные на рисунке), сдвиг будет еще больше: от дефицита 1,3% ВНП в 1968 г. к избытку в 0,5% ВНП в 1969 г. — сдвиг почти на два процентных пункта. Очевидно, ограничительная фискальная политика дополнила ограничительную кредитно-денежную поли'ику.
Рисунок 5.7 показывает также уровень безработицы в этот период. Интересно отметить временные лаги воздействия ограничительной политики на безработицу. На протяжении 1969 г., несмотря на ограничительную политику, безработица
168
Глава 5
изменилась мало. Но к концу 1969 г. ограничение спроса, вызванное возросшими налогами и высокими ставками процента, очевидно, усилилось, и за 1970 г. безработица быстро возросла.
Спад и оживление 80-х гг.
Экономическая политика в начале 80-х гг. радикально отличалась от политики, проводившейся в предшествующие два десятилетия. Во-первых, в конце 1979 г. проводилась политика кредитно-денежного ограничения для того, чтобы снизить уровень инфляции, рекордно высокий для мирного времени; затем в 1981 г. президентом Рейганом была начата стимулирующая фискальная политика снижения налогов и роста оборонных расходов.
В этом разделе мы рассмотрим весьма необычное сочетание политики в начале 80-х гг. и поднимем проблему инфляции. Систематическое же изучение инфляции начнется в главе 7, когда мы введем понятие совокупного предложения и откажемся от предпосылки фиксированного уровня цен.
Для этого подраздела мы должны знать, что политика, которая вызывает сокращение совокупного спроса, например сокращение темпов роста денежной массы или государственных расходов, имеет тенденцию снижать темпы инфляции параллельно со снижением объемов выпуска. Стимулирующая политика вызывает рост инфляции параллельно с ростом объема выпуска. Вспомним также, что инфляция исключительно непопулярна и что правительства обычно пытаются сократить уровень инфляции после его повышения.
В 1973 г. Соединенные Штаты и весь остальной мир были поражены первым нефтяным шоком, во время которого страны-экспортеры нефти повысили цены нефти в четыре раза. Повышение цены нефти вызвало рост других цен и в самих Соединенных Штатах способствовало инфляции и спаду, при котором безработица поднялась до рекордных послевоенных отметок в 8,9%. Спад закончился в 1975 г. Экономическая политика администрации Картера (1976-1981) была в целом стимулирующей: к 1979 г. безработица была ниже 6% и, следовательно, возможно ниже уровня полной занятости. Инфляция росла параллельно со стимулирующей политикой этого периода и в 1979 г. резко возросла в связи со вторым нефтяным шоком и удвоением цен на нефть.
Растущая инфляция была исключительно непопулярна, и в октябре 1979 г. ФРС приняла решение об изменении кредитно-денежной политики в строго ограничительном направлении. Денежное ограничение было усилено в первой половине 1980 г., когда в экономике наблюдался небольшой спад. После короткого оживления в 1982 г. начался самый глубокий спад после Великой депрессии.
Причиной резкого спада экономической активности было проведение жесткой кредитно-денежной политики. Поскольку инфляция была все еще выше 10%, а масса денег выросла в 1981 г. на 5,1%, реальное предложение денег упало. Ставка процента продолжала расти (табл. 5.5). Неудивительно, что при этих условиях инвестиции, особенно в строительство, резко упали. Экономика оказалась в глубоком спаде, с нижней точкой в декабре 1982 г.
Таблица 5.5 показывает также второй компонент макроэкономической политики начала 80-х гг.: бюджетный дефицит при полной занятости резко возрос с 1981 по 1984 г. Законопроект о налогах 1981 г. снизил ставки налогов с индивидуальных лиц с введением сокращений в действие в течение трех лет и увеличил инвестиционные субсидии корпорациям. Бюджетный дефицит при полной занятости в эти годы за всю историю мирного времени был самым большим в США.
ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА, ВЫТЕСНЕНИЕ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
169
Таблица 5.5 РЕЦЕССИЯ 1982 г. И ОЖИВЛЕ	НИЕ (в %)				
	1980	1981	1982	1983	1984
Рост денежной массы*	8,4	4,2	7,6	10,3	6,8
Реальная ставка процента+	3,0	8,6	8,0	5,2	7,4
Бюджетный дефицит при полной занятости	0,4	0,0	1,1	2,1	3,0
Уровень безработицы	7,1	7,5	9,6	9,5	7,4
Отставание ВНП	6,4	7,1	11,6	10,4	6,2
Инфляция*	10,0	7,4	4,3	3,8	2,9
* Данные четвертого квартала относительно четвертого квартала предшествующего года.
+ Ставки по трехмесячным депозитным сертификатам за вычетом уровня инфляции по дефлятору ВНП.
* По дефлятору ВНП.
ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill.

Анализ рис. 5.6 позволяет предположить, что сочетание мягкой фискальной и жесткой кредитно-денежной политики приводит к повышению ставки процента6. Рис. 5.5 показывает возможность увеличения инвестиций с ростом ставки процента в случае повышения инвестиционных субсидий.
Первый элемент — повышение ставки процента — действительно имел место. Это может вызвать удивление, если вы посмотрите на динамику ставки депозитных сертификатов в Дополнении 5.1. Но в условиях инфляции нужно рассматривать не номинальную, а реальную ставку процента. Реальная ставка процента — это номинальная (объявленная) ставка процента за вычетом уровня инфляции. За период с 1981 по 1984 г. реальные ставки процента резко выросли, хотя номинальные ставки упали. Реальные издержки получения займов поднялись, хотя номинальные издержки упали. Инвестиционные расходы отреагировали на возросшие ставки процента, сократившись на 13% с 1981 по 1982 г., и на появление инвестиционных субсидий и перспектив подъема, увеличившись на 49% с 1982 по 1984 г.
Уровень безработицы достиг своего максимума в 11% в последнем квартале 1982 г. и затем устойчиво снижался под воздействием большой фискальной экспансии. Как показывает табл. 5.6, в 1984 г. еще одна фискальная экспансия стимулировала оживление экономики, и подъем продолжался на протяжении 80-х гг.
Выводы
Сочетание макроэкономической политики в начале 80-х гг. характеризовалось ярко выраженной стимулирующей фискальной и жесткой денежной политикой. Политика
6 Проводившаяся смешанная политика имела еще одно важное следствие: она вызвала укрепление доллара, сделав импорт дешевым и сократив чистый экспорт США. Анализ механизма, посредством которого смешанная политика повлияла на обменный курс, будет проведен после того, как мы “откроем” экономику для внешней торговли в главе 6.
170
Глава 5

Таблица 5.6
СОЧЕТАНИЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ
В ПЕРИОД ПОДЪЕМА 80-х гг. (в %)
	1984	1985	1986	1987	1988
Реальная ставка процента*	7,4	5,6	3,1	4,2	3,0
Бюджетный дефицит при	3,0	3,0	4,1	3,0	2,9
полной занятости"1"
* Ставки по трехмесячным депозитным сертификатам за вычетом уровня инфляции по дефлятору ВНП.
+ В процентах ВНП.
ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill.
“дорогих” денег сократила инфляцию в конце 70-х гг. и в начале 80-х гг., но ценой серьезного спада. Затем стимулирующая фискальная политика обеспечила подъем, во время которого резко возросли реальные ставки процента. К 1989 г. сохранение высоких реальных ставок процента и ужесточение фискальной политики создали ситуацию, схожую с той, которая имела место в 1969 г.: и кредитно-денежная и фискальная политика вызвали сокращение спроса и подъем подходил к концу.
5.4.	ФОРМАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ МОДЕЛИ IS-LM
До настоящего момента наше рассмотрение имело словесный или графический характер и дополнялось лишь взглядом на некоторые аспекты недавней истории Соединенных Штатов. Теперь мы заканчиваем анализ более формальной трактовкой, которая использует уравнение графиков IS и LM для того, чтобы вывести и проанализировать формулы мультипликаторов фискальной и кредитно-денежной политики.
Равновесный доход и ставка процента
Пересечение кривых IS и LM определяет равновесные уровни дохода и ставки процента. Мы можем получить выражение для этих равновесных значений, используя уравнения кривых IS и LM. Из главы 4 мы помним, что уравнение кривой IS, или кривой равновесия товарной) рынка, выглядит как
У = а(А - tn),	(3)
а уравнен?е, описывающее равновесие денежного рынка, — как7
Чтобы рассмотреть случай, когда предпочтение ликвидности не только высоко, но при некоторой ставке, скажем V, является совершенно эластичным (спрос на деньги пропорционален доходу), мы могли бы переписать уравнение LM как ~МГР = kY — h(i — i'). Здесь спрос на реальные деньги зависит от превышения ставки процента над неким минимальным уровнем Г. В такой формулировке уравнение (4) преобразуется в I = V + (1/K)(kY — ТйГР). Если Л очень высоко, ставка процента равна i = V и линия LM является горизонтальной на уровне ('.
ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА, ВЫТЕСНЕНИЕ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
171
Дополнение 5.1. НОМИНАЛЬНАЯ И РЕАЛЬНАЯ СТАВКА ПРОЦЕНТА
В мире без инфляции изменение номинальных ставок процента может быть использовано для оценки изменений в стоимости займов для фирм и частных лиц. Но при наличии инфляции мы должны четко проводить грань между номинальными и реальными ставками процента. Инвестиционные решения зависят от скорректированных на инфляцию или реальных ставок процента. Реальная ставка процента — это номинальная (объявленная) ставка процента за вычетом уровня инфляции.
Для того чтобы осознать различие между реальным и номинальным уровнем ставки процента, нужно понимать, что, когда цены повышаются, т.е. когда имеет место инфляция, заемщики возвращают долг в долларах, которые потеряли свою стоимость по сравнению с долларами, которые они брали взаймы. Если цены растут на 10% и мы можем брать взаймы под 6% годовых, то это означает, что мы можем взять заемные доллары, купить товары или осуществить инвестиции, продать товары через год за цену на 10% более высокую, чем мы платили год назад (потому что за это время цены поднялись на 10%), и выплатить кредитору только 6%. При этом мы будем иметь дополнительно 4%. В этом случае реальные издержки заимствования являются негативными, хотя мы и выплатили 6% годовых. Для того чтобы выплатить реальные издержки заимствования, нужно вычесть уровень инфляции из величины ставки процента.
Пусть i по-прежнему обозначает номинальную ставку процента; л — уровень инфляции иг— фактическую, или реальную, ставку процента. Определение реальной ставки процента таково:
г = i — л*.
Рисунок 1 показывает динамику темпа инфляции, рассчитанного через дефлятор ВНП, и ставки процента по трехмесячным депозитным сертификатам, — ставки пооцента, по которой могут получить кредит на рынке капиталов большинство клиентов. Отметим, что в 1976-1978 гг. ставка процента почти сравнялась с уровнем инфляции, так что реальная ставка процента стала равна нулю или приобрела отрицательные значения. Но в 80-х гг. реальные ставки процента приобрели положительные значения. В 1981-1982 ir. реальная ставка процента достигла рекордного уровня в 8%, вызвав резкий спад.
* (Прим, перев.) Эта приближенная формула может использоваться при сравните льно малых значениях i и л. При больших их значениях нужно использовать такую формулу:
1 х 100 (г, ли г в процентных пунктах).

(4)
Пересечение линий IS и LM на графиках соответствует ситуации, когда выполняются оба уравнения IS и LM: одни и те же ставка процента и уровень дохода обеспечивают равновесие как на рынке товаров, так и на рынке денег. Для уравнений это означает, что мы можем подставить ставку процента из уравнения LM (4) в уравнение IS (3):
172
Глава 5
Рис. 1. СТАВКА ПРОЦЕНТА И ИНФЛЯЦИЯ (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
Y = аА - UkY' - § h Р
(5)
Перегруппировав части и решив уравнение для равновесного уровня дохода, мы получаем
v -т . b "М
Уо = /Л + Уд-р.
(5а)
где у = а/(1 + kab/h). Уравнение (5а) показывает, что равновесный уровень дохода зависит от двух экзогенных переменных: автономных расходов Я, включая параметры фискальной политики (Z, G, TR), и реальной денежной массы (Я7/75). Равновесный уровень дохода тем выше, чем выше уровень автономных расходов Я и чем больше величина реальных денежных остатков.
Равновесная ставка процента io достигается путем подстановки равновесного уровня дохода Уо из (5а) в уравнение кривой LM (4):
ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА, ВЫТЕСНЕНИЕ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
173
* -	1 м
10 hy л h + кПа Р •
(6)
Уравнение (6) показывает, что равновесная ставка процента зависит от параметров фискальной политики, отраженных в мультипликаторе, а величина Л и от реальной денежной массы. Большая величина денежной массы означает низкую равновесную ставку процента.
С точки зрения вопросов нас интересует точное взаимоотношение между фискальной политикой или изменениями реальной денежной массы и результирующими изменениями равновесного дохода. Соответствующую информацию дают мультипликаторы фискальной и кредитно-денежной политики.
Мультипликатор фискальной политики
Мультипликатор фискальной политики показывает, на сколько рост правительственных расходов изменяет равновесный уровень, дохода, если предложение реальных денег остается постоянным. Проанализируем уравнение (5а) и рассмотрим последствия роста правительственных расходов для величины дохода. Рост правительственных расходов АС представляет собой изменение автономных расходов, так что АА = АС. Последствие изменения в С определено:
АУо	«
АС = ' ’ У = , х ,-~Ь  1 + к а -г п
(7)
Выражение у является бюджетным мультипликатором, или мультипликатором государственных расходов с учетом корректировки ставки процента. Рассмотрим, чем этот мультипликатор у отличается от простого выражения а, которое используется в условиях постоянной ставки процента. Анализ показывает, что у меньше а, так как величина 1/(1 + ко. b/h) меньше 1. Это является результатом сглаживающего эффекта со стороны возросших ставок процента, возникающего при стимулирующей фискальной политике модели IS-LM .
Отметим, что выражение в уравнении (7) равно 0, если h очень мало, и равно а, если h стремится к бесконечности. Это соответствует вертикальной и горизонтальной линиям LM. Точно так же большое значение b или к уменьшает воздействие изменения величины государственных расходов на уровень дохода. Почему это так? Большое значение к означает большой прирост спроса на деньги по мере роста дохода, и, следовательно, для поддержания равновесия денежного рынка требуется значительный рост ставки процента. В сочетании с большим b это означает значительное уменьшение частного совокупного спроса. Таким образом, уравнение (7) позволяет провести алгебраический анализ, который соответствует графическому анализу рис. 5.2 и 5.3.
Мультипликатор кредитно-денежной политики
Мультипликатор кредитно-денежной политики показывает, на сколько рост предложения реальной денежной массы увеличивает равновесный уровень дохода при неизменной фискальной политике. Используя уравнение (5а) для анализа воздействия роста предложения реальной денежной массы на уровень дохода, мы имеем
174
Глава 5
Alp _ b	(8)
Л(Л7/Р) h Y ’
Чем меньше h и к и чем больше b и а, тем большее стимулирующее воздействие рост реальных остатков окажет на равновесный уровень дохода. Большие b и а соответствуют очень пологой линии 1S. Таким образом, уравнение (8) соответствует графическому анализу, представленному на рис. 4.16.
Случай классической теории и ликвидная ловушка
Теперь мы обратимся к двум особым случаям, которые демонстрируют роль функции спроса на реальные балансы в эффективности фискальной и кредитно-денежной политики. Рассмотрим вначале случай, когда спрос на деньги совсем не зависит от ставки процента и просто пропорционален реальному доходу. Это происходит тогда, когда параметр h равен 0, так что спрос на реальные деньги
L - kY.	(9)
В данном случае равновесие на денежном рынке, уравнивая спрос и предложение денег, дает равенство8
v _ 1 М	(10)
у° - т т •
Это так называемый случай классической теории, так как экономисты-классики в XIX в. не рассматривали связь спроса на деньги со ставкой процента. Важность этого случая в том, что, если спрос на деньги не связан со ставкой процента и зависит только от уровня дохода, как в уравнении (9), предложение денег само по себе определяет доход.
В этом случае уровень номинального дохода PY пропорционален номинальной денежной массе. Изменения денежной массы ведут к изменениям дохода. Кроме того, реагируя только на объем денежной массы, он абсолютно не реагирует на меры фискальной политики. Это утверждение можно получить из (5а), положив Лж0.
Ставка процента и фискальная политика
Возможно ли, чтобы фискальная политика не оказывала влияния на доход? Возможно ли, что возросшие государственные расходы не увеличивают доход? Основание для этого следующее. Рост государственных.расходов действительно ведет к первоначальному росту совокупного спроса и дохода, но это тотчас же увеличивает спрос на деньги. Если предложение денег не изменяется, ставка процента возрастает, чтобы привести в равновесие денежный рынок. По мере того как ставка процента возрастает из-за избыточного спроса на деньги, инвестиционные расходы падают. Падение инвестиционных расходов компенсирует более высокие государственные расходы, и уровень дохода не изменяется.
В задании 11с в конце главы требуется показать, что чем больше значение h, тем меньше будет доля дополнительной единицы государственных расходов, которая компенсируется уменьшением инвестиционных расходов.
8 Спрос на реальные балансы равен L = kY, а предложение Я7/Р. Тогда если спрос равен предложению, то ЯУ/Р = kY, или Y = (1/Л)ЯУ/Р.
ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА, ВЫТЕСНЕНИЕ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
175
Ликвидная ловушка
В другом крайнем случае кредитно-денежной и фискальной политики параметр h равен бесконечности. Тогда денежные и другие активы полностью взаимозаменяемы. При этом уравнение (5а) выглядит так:
У = а Л.	(11)
Это “мир мультипликатора” главы 3, в котором автономные расходы полностью определяют уровень реального дохода. Это происходит тогда, когда экономика находится в ликвидной ловушке.
В ликвидной ловушке деньги не играют роли в определении уровня дохода, поскольку спрос на деньги сильно связан со ставкой процента. Самого небольшого изменения ставки процента достаточно, чтобы устранить нарушения денежного рынка, которые могут возникать в результате изменений предложение денег или дохода. А поскольку такие корректирующие изменения ставки процента малы, они даже не влияют на совокупный спрос. Эффект ставки процента может быть проверен по уравнению (11). Если h очень высоко, то кредитно-денежная или фискальная политика не оказывает никакого влияния на инвестиционные расходы.
5.5.	ВЫВОДЫ
1.	Принятие во внимание воздействия фискальной политики на ставку процента видоизменяет свойства мультипликатора главы 3. Фискальная экспансия, за исключением крайних случаев, по-прежнему ведет к увеличен яю дохода. Однако рост ставки процента, который возникает в результате роста спроса на деньги, вызванного более высоким доходом, сглаживает это увеличение.
2.	Фискальная политика тем более эффективна, чем меньше вызванные ею изменения ставки процента и чем меньше реакция инвестиций на эти изменения ставки процента.
3.	В случае ликвидной ловушки ставка процента постоянна, так как спрос на деньги полностью эластичен по отношению к ставке процента. Кредитно-денежная политика не оказывает никакого воздействия на экономику, в то время как фискальная политика дает полный мультипликативный эффект на выпуск и не влияет на ставку процента.
4.	В случае классической теории спрос на деньги не зависит от ставки процента. В данном случае изменения денежной массы изменяют доход. Однако фискальная политика не влияет на доход, она влияет только на ставку процента. В этом случае происходит полное вытеснение инвестиций правительственными расходами.
5.	Ни ликвидная ловушка, ни случай классической теории не встречаются на практике. Но изучение этих крайних случаев полезно, поскольку показывает, что определяет величину мультипликаторов кредитно-денежной и фискальной политики.
6.	Фискальная экспансия, поскольку она ведет к более высоким ставкам процента, вытесняет частные инвестиции. Степень вытеснения представляет собой важный вопрос при оценке полезности и желательности фискальной политики как инструмента стабилизационной политики.
7.	В экономике, находящейся ниже уровня полной занятости, эффект вытеснения происходить не должен. Власти, ответственные за кредитно-денежную политику,
176
Глава 5
могут действовать так, что увеличение выпуска не вызовет роста ставок процента.
8.	Вопрос выбора сочетания кредитно-денежной и фискальной политики возникает потому, что стимулирующая кредитно-денежная политика уменьшает ставку процента, в то время как стимулирующая фискальная политика увеличивает ставку процента. Соответственно стимулирующая фискальная политика увеличивает выпуск, хотя и уменьшает уровень инвестиций; стимулирующая кредитно-денежная политика увеличивает выпуск и уровень инвестиций.
9.	Правительства должны выбрать сочетание политики в соответствии с целями экономического роста или роста потребления.
10.	Реальная ставка процента равна номинальной ставке процента за вычетом темпов инфляции.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Эффект вытеснения
Сочетание кредитно-денежной и фискальной политики Приспособление денежного рынка Покрытие бюджетных дефицитов за счет печатания денег
Структура выпуска
Инвестиционная субсидия
Мультипликатор кредитно-денежной политики
Мультипликатор фискальной политики
Реальная ставка процента
ЗАДАНИЯ
1. Экономика находится на уровне полной занятости. Правительство хочет изменить структуру спроса в направлении роста инвестиций за счет сокращения потребления, не допуская, однако, превышения совокупным спросом уровня полной занятости. Каково требуемое сочетание политики? Для иллюстрации предлагаемой политики используйте график IS-LM.
1. Рассмотрите роль параметров 5, Л, b и к в передаточном механизме связи роста правительственных расходов с результирующим изменением равновесного дохода. При анализе используйте следующую таблицу:
(1)
(2)
(3)
Рост V увеличивает совокупный спрос и выпуск
Рост дохода увеличивает спрос на деньги и, следовательно,ставку процента
Рост ставки процента уменьшает инвестиционные расходы и, следовательно, сдерживает расширение выпуска
3.	Предположим, что правительство уменьшает подоходный налог. Покажите на модели IS-LM воздействие уменьшения налога при двух предположениях: первом: правительство сохраняет постоянными ставки процента посредством соответствующей кредитно-денежной политики; втором: денежная масса остается неизменной. Объясните разницу в результатах.
4.	Рассмотрите обстоятельства, при которых мультипликаторы кредитно-денежной и фискальной политики оба равны нулю. Кратко объясните, почему такое может произойти и насколько вероятна, по вашему мнению, такая ситуация.
5.	Рассмотрите экономику, в которой правительство изучает две альтернативные программы ограничения экономической активности. Одна состоит в том, чтобы прекратить инвестиционные субсидии; другая — увеличить ставку подоходного налога. Используйте график
ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА, ВЫТЕСНЕНИЕ ЧАСТ НЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
177
IS-LM и кривую инвестиций, как показано на рис. 5.5, чтобы рассмотреть воздействие этих альтернативных программ на доход, ставку процента и инвестиции.
*6. Предположим, параметры к и 5 равны 0,5 и 2 соответственно. Допустим, происходит рост на 1 млрд дол. правительственных расходов. На сколько должна возрасти реальная денежная масса, чтобы сохранить постоянной ставку процента?
7.	Рассмотрите обстоятельства, при которых фискальная экспансия ведет к эффекту полного вытеснения.
8.	На рис. 5.6 экономика может переместиться в состояние полной занятости путем увеличения либо денежной массы, либо бюджетного дефицита при полной занятости. Какая макроэкономическая политика ведет к Е\, а какая — к Е-р Какой выбор, по вашему мнению, был бы сделан? Кто наиболее активно выступал бы за перемещение к Е\? к /Г2? Какая политика соответствовала бы “сбалансированному росту”?
9.	“Мы можем получить желаемую траекторию ВНП равным образом посредством жесткой фискальной политики или стимулирующей кредитно-денежной политики или варьируя их сочетание в достаточно широких пределах. Реальная основа выбора лежит в многообразии преследуемых целей, помимо реального ВНП и инфляции, которые в разной степени подвержены влиянию кредитно-денежной и фискальной политики". Назовите некоторые из целей, которые имеются в виду в этой цитате. Как на них повлияли бы альтернативные сочетания политики?
10.	Объясните, почему:
(а)	рост ставки процента уменьшает величину спроса на реальные балансы;
(б)	падение ставки процента увеличивает инвестиционные расходы.
11  Используйте инвестиционное уравнение / = 7 — bi, чтобы вывести выражение для уровня инвестиционных расходов при данном равновесии IS-LM. Для этого поставьте равновесную ставку процента Zqв инвестиционное уравнение. Затем рассмотрите факторы (Ь, к, Л, а), определяющие степень вытеснения инвестиций, связанную с ростом правительственных расходов.
* Звездочка обозначает более сложное задание.
Глава 6
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
Экономика США испытывает на себе воздействие из-за рубежа. Еще чаще США сами своей экономической политикой влияют на происходящее в остальном мире. Для Японии или Мексики совсем небезразлично, в какой фазе экономического цикла находятся США, а для США в свою очередь имеет значение, например, прибегают ли остальные развитые страны к бюджетному стимулированию экономического роста или, наоборот, стараются сократить бюджетный дефицит. Ужесточение кредитно-денежной политики в США, сопровождаемое ростом процентных ставок, не только влияет на платежи по обслуживанию внешней задолженности латиноамериканских стран, но и изменяет стоимость доллара по отношению к другим валютам, влияя тем самым на конкурентоспособность американских товаров, мировую торговлю и экономический рост во всем мире.
В этой главе речь пойдет об основных типах связи между открытыми экономиками — экономиками, торгующими с остальным миром, — и будут введены основные понятия, необходимые для анализа этих связей. Более подробно макроэко-номическ ie вопросы международных связей будут рассмотрены в главе 20.
Связь любой экономики с остальным миром осуществляется через два канала: торговли.- (товарами и услугами) и финансы. Связь через торговлю основана на том, что часть производимой в стране продукции экспортируется в другие страны и в то же вэемя часть потребляемых или инвестируемых в стране благ производится за рубежом и импортируется. В 1984-1989 гг. американский экспорт товаров и услуг составлял 11,3% ВНП, тогда как импорт был равен 13,1% ВНП. По сравнению с другими странами США относительно слабо вовлечены в международную торговлю, т.е. являются относительно закрытой экономикой. Для сравнения скажем, ito, например, в Нидерландах — в экономике с очень высокой степенью открытости — экспорт и импорт достигают 60% ВНП.
Тем те менее внешнеторговые связи имеют для США большое значение. Расходы (а импортируемые товары и услуги уходят из кругооборота дохода, т.е. какая-то часть дохода не расходуется резидентами США на отечественную продукцию; и наоборот, экспорт выступает как добавочный спрос на товары и услуги отечественного производства. Таким образом, базисная модель определения дохода I'-LM должна быть усовершенствована — необходимо включать в нее влияние международных связей.
Через канал международной торговли осуществляется и внешнее воздействие на цены в американской экономике. Хотя мы еще и не приступаем к исследованию факторов, определяющих уровень цен, стоит сказать несколько слов о том, каким образом внешнеторговые связи затрагивают внутренние цены и спрос на отечественную продукцию. Влияние цен мирового рынка проявляется двояким образом. Бо-первых, цены на сырьевые товары (олово, медь, сельскохозяйственная продукция и особенно нефть), потребляемые в процессе производства и составляющие элементы издержек, в большой степени зависят от соотношения спроса и предложе
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
179
ния на мировом рынке. Изменение цен на сырье влияет на издержки и цены в США. Самый яркий пример этого — повышение цен на нефть в 70-е гг. Когда картель производителей нефти повысил цены в 1973-1974 и 1979-1980 гг., в США резко возросла инфляция. В 80-е гг. снижение инфляции оказалось возможным во многом благодаря резкому снижению цен на нефть.
Во-вторых, цены на зарубежную продукцию — автомобили, видеомагнитофоны, станки — влияют на спрос на отечественные товары. Снижение долларовых цен на товары конкурентов по сравнению с ценами на товары американских фирм вызывает переориентацию спроса с американских товаров на товары зарубежного производства. В результате импорт растет, а экспорт сокращается. Именно это происходило в США в период 1980-1985 гг. при росте стоимости доллара по отношению к другим валютам. И наоборот, когда снижение стоимости доллара относительно других валют ведет к росту иностранных долларовых цен по сравнению с внутренними ценами, спрос и в США, и в остальном мире смещается к американским товарам, экспорт растет, а импорт сокращается.
Весьма значительное взаимодействие между экономиками осуществляется и через финансовую сферу. Американские резиденты, будь то население, банки или корпорации, могут иметь активы — казначейские векселя, промышленные облигации и т.д., выпущенные как в США, так и в других странах, например в Канаде или Германии. На практике население помещает средства почти исключительно в американские активы, но совсем не так обстоит дело с банками и крупными корпорациями. Управляющие портфелем ценных бумаг в этих организациях собирают информацию по всему свету в поисках наиболее выгодного помещения капитала, и в какой-то момент они вполне могут решить, что германские, швейцарские или японские государственные ценные бумаги принесут в целом больший доход, чем аналогичные американские активы.
Инвесторы, функционирующие в международных масштабах и максимизирующие прибыльность своих активов, связывают внутренний и внешний рынки ценных бумаг, так что их поведение оказывает сильнейшее влияние на установление уровня дохода, валютных курсов и способность кредитно-денежной политики воздействовать на процентные ставки. В этой главе мы покажем, как следует модифицировать модель IS-LM, чтобы она учитывала также международные торговые и финансовые связи. Первым шагом нам послужит исследование проблем обменных курсов и платежного баланса.
6.1.	ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС И ОБМЕННЫЕ КУРСЫ ВАЛЮТ
Платежный баланс представляет собой запись всех сделок резидентов данной страны с остальным миром. В него входят два основных раздела: баланс текущих расчетов и баланс движения капитала.
В балансе текущих расчетов отражается торговля товарами и услугами, а также трансфертные платежи. К услугам относятся фрахт, выплата лицензий, процентные платежи. Кроме того, услуги включают также чистый доход на инвестиции, к которому относятся проценты и прибыли на наши зарубежные активы за вычетом доходов иностранцев на активы, которыми они владеют в США. Трансфертные платежи включают денежные переводы населения, дары и гранты — субсидии и безвозвратные ссуды. В торговом, балансе отражается просто торговля товарами. Суммируя итог торгового баланса, баланса услуг и счета трансфертных платежей,
180
Глава 6
мы получаем баланс текущих расчетов. Говорят, что баланс текущих расчетов является положительным, если экспорт товаров и услуг превышает их импорт и сальдо переводов за границу, т.е. если поступления от торговли товарами и услугами и от трансфертных платежей превышают сумму платежей аналогичного рода.
Баланс движения капитала отражает покупку и продажу активов, таких как акции, облигации, земля. Баланс движения капитала имеет положительное сальдо — это еще называется чистым притоком капитала, когда поступления США от продажи акций, облигаций, земельных участков, банковских депозитов и других активов превосходят наши платежи за приобретение зарубежных активов.
Положительное сальдо и дефицит
Простое правило для составления платежного баланса гласит: любая сделка, влекущая за собой платеж со стороны резидентов данной страны, относится к дефицитным статьям платежного баланса этой страны. Так, импорт автомобилей, использование иностранных судов для перевозки грузов, подарки иностранцам, приобретение земельного участка в Испании, вклад в швейцарский банк — все это входит в дефицитные (дебетовые) статьи. Примерами сделок, относящихся к кредитовым статьям, увеличивающим положительное сальдо платежного баланса, являются: продажа американских самолетов другим странам, платежи иностранцев за лицензии на использование американской технологии, пенсии, получаемые резидентами США из-за границы, покупка иностранцами акций компании «Джене-рал Моторе».
Совокупное сальдо платежного баланса представляет собой сумму сальдо баланса текущих расчетов и баланса движения капиталов. Если и по балансу текущих операций, и по балансу движения капиталов существует дефицит, то и совокупный баланс будет дефицитным. Если у одного баланса положительное сальдо, а у другого дефицит точно таких же размеров, то совокупный баланс будет равен нулю: не будет ни дефицита, ни избытка. Запишем это соотношение так1:
сальдо платежного баланса = сальдо баланса текущих расчетов +	(1)
+ сальдо баланса капиталов.
В табт. 6.1 приводятся основные разделы платежного баланса США2. Данные приведены начиная с 60-х гг. В 60-е гг. баланс текущих расчетов имел положительное сальдо, в 70-е гг. появился небольшой дефицит, в 80-е дефицит стал значительным. Баланс движения капиталов был в дефиците вплоть до конца 70-х гг. Соответственно до конца 70-х гг. происходил чистый отток капитала, т.е. резиденты США покупали за границей больше активов, чем иностранцы приобретали в Соединенных Штатах. Однако в 80-е гг. дефицит баланса капиталов сменился положительным сальдо. Имел место массированный приток капитала — иностранцы в целом приобретали больше активов в США, чем американцы — заграничных активов.
1 При использовании уравнения (1) вспомним, что дефицит — это отрицательная прибыль.
2 В табл. 6.1 включены статистические расхождения, происходящие из-за неполного учета торговли товарами, услугами и активами. Величина расхождений компенсируется специальной статьей под названием “Ошибки и пропуски”, в которой отражаются, как принято считать, преимущественно неучтенные потоки капитала.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
181
Таблица 6.1
ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС США (млрд дол., среднегодовые данные)				
	1960-1969	1970-1979	1980-1984	1985-1988
Баланс текущих расчетов	3,3	-0,2	-28,4	-136,1
Торговый баланс	3,6	-1,1	-52,1	-138,3
Баланс движения капиталов*	-4,6	-14,0	26,2	105,7
Сальдо платежного	-1,3	-14,2	-2,2	-30,4
баланса
* Включая ошибки и пропуски.
ИСТОЧНИК: Economic Report of the President за различные годы и Federal Reserve Bulletin, May 1989.
мммимммяшт^	' s » imMMtMMMMr
Как осуществляются иностранные платежи
Как уже отмечалось, любая сделка, требующая платежа со стороны резидентов США, является статьей дефицита. Общий дефицит платежного баланса — сумма сальдо баланса текущих расчетов и сальдо баланса движения капиталов — означает, таким образом, что резиденты США платят иностранцам больше, чем получают от них. Поскольку иностранцы хотят, чтобы им платили в их собственных валютах, возникает вопрос: как осуществлять такие платежи?
Когда общий баланс дефицитен, т.е. сумма текущего баланса и баланса капиталов отрицательна, американцы должны заплатить иностранцам больше иностранной валюты, чем получили. ФРС и центральные банки других стран предоставляют иностранную валюту для расчетов с иностранцами, и нетто-объем предоставленной валюты (сальдо предоставленной и полученной валюты) называется “изменение официальных резервов”. Таким образом, изменение официальных резервов равно сальдо совокупного платежного баланса, показанному в последней строке табл. 6.13. Когда США имеют положительное сальдо платежного баланса, иностранцы должны раздобыть доллары, чтобы покрыть ими разницу между своими платежами американцам и поступлениями от продаж в эту страну. Доллары предоставляются центральными банками с помощью процедуры, которую мы сейчас опишем.
Фиксированные обменные курсы
Рассмотрим более подробно, каким образом центральные банки через свои официальные резервы финансируют, или предоставляют средства для оплаты положительного и отрицательного сальдо платежных балансов.
Официальное представление данных платежного баланса, как они показаны в табл. 6.1, перестали практиковать в 1976 г., после того как комитет, занимавшийся вопросами пересмотра статистики платежного баланса, пришел к выводу, что нзменение государственных активов не является всеобъемлющим показателем сделок центральных банков с иностранной валютой. Тем не менее все, за исключением правительства, продолжают пользоваться формой представления платежного баланса, приведенной в табл. 6.1.
182
Глава б
При режиме фиксированных обменных курсов иностранные центральные банки всегда готовы покупать или продавать свою валюту по фиксированной цене в долларах США. Ведущие страны устанавливали постоянные курсы своих валют по отношению друг к другу с конца второй мировой войны и до 1973 г.
В Германии, например, центральный банк — Бундесбанк — в 60-е гг. всегда бы купил или продал неограниченное количество долларов по цене 4 западногерманские марки (DM) за доллар. Французский Центральный банк — Банк де Франс — всегда был готов купить или продать любое количество долларов по 4,9 французского франка (FF) за доллар. То обстоятельство, что центральные банки были готовы покупать и продавать любое количество долларов по фиксированной цене — валютному курсу, — означало, что рыночная цена фактически была равна фиксированному курсу. Почему? Потому что никто не стал бы платить дороже, чем 4,9 франка за доллар, если по такой цене франки можно было приобрести у Центрального банка. И наоборот, никто не стал бы продавать доллары дешевле, чем по 4,9 франка за доллар, так как Банк де Франс через систему коммерческих банков всегда был готов купить доллары по этой цене.
При системе фиксированных валютных курсов центральные банки должны были финансировать любое положительное сальдо и любой дефицит платежного баланса, возникавшие при официальном обменном курсе4. Они делали это, просто покупая или продавая недостающее количество иностранной валюты, если ее поступление не обеспечивалось частными сделками. Если у США возникал дефицит платежного баланса по отношению к Германии, так что спрос на марки в обмен на доллары превосходил предложение марок за доллары со стороны Германии, Бундесбанк покупал избыточное количество долларов, уплачивая за них марками.
Таким образом, режим фиксированных валютных курсов действовал как любая другая сисема поддержания гарантированных цен, например, на рынке сельскохозяйственной продукции. При заданном рыночном спросе и предложении тот, кто устанавливает фиксированную цену, должен обеспечить удовлетворение избыточного спроса или поглотить избыточное предложение. Очевидно, что для обеспечения постоянства цены (валютного курса) необходимо располагать запасами иностранной валюты, которую можно было бы всегда предоставить в обмен на национальные денежные знаки.
РЕЗЕРВЫ
Иностранные центральные банки располагают резервами — запасами долларов и золота, которое можно продать за доллары. — которые выбрасываются на рынок при избыточном спросе на доллары. И наоборот, при избыточном предложении долларов они покупают эту валюту, как в нашем примере, когда у США имеется дефицит платежного баланса по отношению к Западной Германии.
4 До сих юр мы старались не уточнять, центральный банк какой страны вмешивается в действие зарубежных рынков при системе фиксированных обменных курсов. Очевидно, что если имеется избь точное предложение долларов и избыточный спрос на марки, то или Бундесбанк купит доллары в обмен на марки, или ФРС продаст марки в обмен на доллары. На практике, во времена фиксированного обменного курса каждый зарубежный центральный банк старался закрепит!, (фиксировать) обменный курс своей валюты по отношению к доллару, и большая часть валютных инвестиций осуществлялась центральными банками зарубежных стран. Тем не менее ФРС также участвовала в управлении системой обменных курсов, поскольку она часто выдавала дол ларовые займы зарубежным центральным банкам, когда они исчерпывали собственные запасы этой валюты.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
183
ИНТЕРВЕНЦИЯ
Интервенция — это покупка или продажа иностранной валюты центральным банком. Чем определяется объем интервенции, которую должен произвести центральный банк при режиме фиксированных валютных курсов? Мы уже знаем, как ответить на этот вопрос: необходимый объем интервенции центрального банка определяется состоянием платежного баланса. До тех пор, пока центральному банку хватает его золотовалютных резервов, он может для поддержания стабильности курса своей валюты продолжать интервенции на валютном рынке. Однако если страна постоянно имеет дефицит платежного баланса, золотовалютные резервы центрального банка истощаются и он лишается возможности продолжать интервенции.
Обычно, не дожидаясь наступления критической точки, центральный банк принимает решение о невозможности дальнейшего поддержания валютнс го курса и девальвирует свою валюту. Например, в 1967 г. Великобритания дева тьвировала фунт стерлингов с 2,80 дол. до 2,40 дол. за фунт. Это означало, что покупка фунтов стерлингов стала обходиться американцам и другим иностранцам дет 1евле, чем раньше, и девальвация таким образом повлияла на платежный баланс, сделав британские товары относительно более дешевыми.
Гибкие валютные курсы
Как мы видели, при режиме фиксированных валютных курсов центральные банки должны предоставлять любое количество иностранной валюты, необходимое для финансирования несбалансированности платежного баланса. Напротив, при режиме гибких валютных курсов центральные банки допускают, чтобы валютные курсы сами устанавливались на уровне, при котором спрос и предложение иностранной валюты выравниваются. Если бы валютный курс доллара к марке составил 50 центов за марку, а германский экспорт в США возрос, увеличив тем самым спрос США на немецкие марки, Бундесбанк бы и пальцем не пошевелил — пусть валютный курс приспосабливается сам. В этом конкретном случае валютный курс может измениться с 50 центов за марку до, например, 52 центов: тогда цены на немецкие товары, выраженные в долларах, возрастут и американский спрос на них сократится. Несколько позже мы проследим, каким образом изменение валютного курса при режиме плавающих курсов влияет на платежный баланс. Термины гибкие и плавающие курсы употребляются как синонимы.
Плавающие курсы, свободные и регулируемые
При режиме свободного плавания курса центральные банки полностью самоустраняются и позволяют обменным валютным курсам свободно определяться спросом и предложением на валютных рынках. При такой системе центральные банки не производят интервенций и соответственно не происходит перемещения золотовалютных резервов, которые остаются неизменными. Это означает, что в условиях чистого плавания сальдо платежного баланса равно нулю: валютный курс меняется таким образом, что сумма сальдо баланса по текущим расчетам и баланса движения капиталов становится нулевой.
На практике режим гибких валютных курсов, действующий с 1973 г., никогда не приближался к идеалу чистого плавания. Действовала система регулируемого плавания. При регулируемом плавании центральные банки осуществляют интервен-
184
Глава 6
Долларов за фунт стерлингов
Рис. 6.1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС ДОЛЛАРА К ФУНТУ СТЕРЛИНГОВ, 1960—1988 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
ции, покупая и продавая иностранную валюту в попытках воздействовать на валютный курс. Так что изменение золотовалютных резервов при таком типе плавания все-таки происходит. Причины того, почему центральные банки проводят интервенции при плавающих курсах, мы рассмотрим в главе 20.
Терминология
О валютных курсах принято говорить на особом языке, и непосвященные здесь часто путаются в понятиях. Особенно часто это происходит с употреблением терминов обесценение и удорожание, девальвация и ревальвация, без которых не обходится ни одна дискуссия о международной торговле и финансах.
На рис. 6.1 показана динамика курса доллар-фунт стерлингов с 1960 г. С помощью этого графика мы попробуем прояснить некоторые терминологические трудности. На вертикальной оси показан валютный курс, измеренный в долларах США за фунт стерлингов. Прежде всего, обратите внимание, что период 1960-1990 гг. состоит из двух подпериодов: 1960-1973 гг., когда действовал режим фиксированных валютных курсов, и последующие годы, когда валютные курсы стали плавающими. На протяжении периода фиксированных курсов долларовая цена фунта стерлингов подолгу оставалась неизменной. Она все время была “привязана’' — поддерживалась Банком Англии на определенном уровне. Два раза за весь период происходила корректировка уровня привязки. До 1967 г. валютный
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
185
курс был равен 2,80 дол. за фунт стерлингов, в 1967 г. фунт был девальвирован и курс стал 2,40 дол. за фунт стерлингов. В 1971 г. фунт стерлингов был ревальвирован — его цена поднялась до 2,60 дол.
Девальвация имеет место в том случае, когда при режиме фиксированных курсов цена иностранной валюты повышается в результате принятия решения на государственном уровне. Девальвация означает, что иностранцы будут отныне меньше платить за девальвированную валюту, а резиденты страны, осуществившей девальвацию, — больше платить за валюты других стран. Действием, противоположным девальвации, является ревальвация.
Изменение цены иностранной валюты при режиме плавающих валютных курсов получило название обесценение или удорожание валюты. Валюта обесценивается, когда .при режиме плавающих курсов ее цена, выраженная в других валютах, снижается. Например, если валютный курс фунта стерлингов изменяется с 1,50 дол. до 1,47, то говорят, что фунт обесценился. И наоборот, мы говорим о удорожании валюты, если ее цена, выраженная в других валютах, снижается.
Например, на рис. 6.1 видно, что в течение 1975-1976 и 1982-1985 гг. фунт стерлингов обесценивался, т.е. на его покупку уходило все меньше и меньше долларов. Напротив, в 1977-1980 гг. фунт дорожал. Хотя термины девальвация (ревальвация) и обесценение (удорожание) используются по отношению к двум разным режимам — соответственно фиксированных и плавающих валютных курсов, — экономический смысл у них один и тот же. Все они описывают направление изменения валютного курса5.
ВЫВОДЫ
1.	Счета платежного баланса отражают сделки национальной экономики с экономиками других стран. В балансе движения капитала показываются операции с активами, а в балансе текущих операций — сделки по торговле товарами и услугами, а также трансфертные платежи.
2.	Любой платеж иностранцам является дефицитной статьей платежного баланса. Любой платеж со стороны иностранцев — статья избытка. Дефицит (или избыток) платежного баланса равняется сумме дефицитов (или избытков) баланса движения капитала и баланса текущих расчетов.
3.	При режиме фиксированных валютных курсов центральные банки всегда
Поскольку валютный курс может быть выражен двояким образом, иногда происходит путаница. Так, курс между фунтом и долларом можно выразить и как 1,60 доллара за фунт, и как 0,625 фунта стерлингов за доллар. Обесценение британской валюты происходит в том случае, если ее цена, выраженная в валютах других стран, снижается, например если она падает с 1,60 до 1,50 доллара за фунт. Из этого понятно, почему, если валюта обесценивается, говорят, что она, или ее курс, “падает”. Однако обесценение фунта с 1,60 до 1,50 доллара в точности эквивалентно изменению курса между фунтом и долларом с 0,625 до 0,667 фунта за доллар, так что вроде бы курс фунта и не упал, хотя сам фунт и обесценился. На практике то, как именно выражается валютный курс, определяется просто национальными традициями — точно так же, как по какой стороне дороги ездить. В США принято правило "вверх — значит вниз”. Валютный курс выражается в долларах за единицу иностранной валюты, как, например, 1,50 доллара за фунт. В этом случае, когда валютный курс повышается, доллар обесценивается, например, с 1,50 до 1,60 доллара за фунт, поскольку доллар становится более дешевым. В Великобритании принято правило “вверх — значит вверх”: валютный курс выражается в количестве иностранной валюты за 1 фунт стерлингов. В этом случае рост валютного курса означает удорожание фунта, например, с 1,50 доллара за фунт до 1,60, поскольку на 1 фунт теперь можно будет купить больше американских денег, чем раньше.
186
Глава б
готовы по фиксированной цене в национальной валюте удовлетворить спрос на любую иностранную валюту, возникающий из-за дефицита платежного баланса. Им приходится финансировать избыточный спрос или избыточное предложение иностранной валюты (соответственно дефицит или положительное сальдо платежного баланса) по фиксированным валютным курсам, сокращая или, наоборот. наращивая резервы иностранной валюты.
4.	При режиме плавающих валютных курсов спрос и предложение иностранной валюты уравновешиваются изменением валютных курсов. При “чистом” плавании центральный банк не осуществляет интервенции и платежный баланс равен нулю. Но время от времени центральные банки проводят интервенции на валютном рынке, вмешиваясь в систему свободного плавания, что получило название “грязного” плавания.
6.2.	ИЗМЕРЕНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА И АМЕРИКАНСКИЙ ДОЛЛАР
С 1973 г. американский доллар находится в "плавании” более или менее свободном. Хотя на п-ютяжении большей части периода имели место валютные интервенции (исключение составляет начало 80-х гг.), курс доллара претерпевал значительные колебания. Изменения курса доллара по отношению к иене и западногерманской марке (DM) в период с 1976 по 1986 г. показаны в табл. 6.2. Доллар резко обесценился за период с 1976 по 1980 г., а в последующий период до 1985 г. (в отношении DM — по 1986 г.) вздорожал в еще большей степени.
В табл. 6.2 показано несколько возможных измерителей валютного курса. В первых двух столбцах представлены традиционные показатели — цена иностранной валюты, выраженная в долларах США. Так, западногерманская марка в 1985 г. стоила 34 цента. Такое представление называют еще двусторонним номинальным валютным курсом. Двусторонним потому, что это курс обмена одной валюты на другую; номинальным — потому что он выражается в номинальных единицах: столько-то долларов за DM или центов за иену.
Таблица 6.2
НОМИНАЛЬНЫЙ И РЕАЛЬНЫЙ КУРСЫ ДОЛЛАРА К ИЕНЕ И
ЗАПАДНОГЕРМАНСКОЙ МАРКЕ____________________
	$/уеп	$/DM	Индекс эффективного валютного курса, 1980-100	
			номинальный	реальный
1976	0,00337	0,35	то	93
1980	0,00441	0,55	100	100
1985	0,00419	0,34	71	76
1987	0,00693	0,56	96	104
1989:1	0,00779	0,54	102	106
ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
187
Часто возникает необходимость выразить изменение стоимости доллара относительно всех других валют в едином показателе, чтобы не изучать поочередно его курс к DM, иене, французскому франку и т.д. Другими словами, требуется построить индекс изменения курса национальной валюты по отношению к остальным валютам точно так же, как мы строим индекс цен для определения того, как в целом изменились цены на товары.
В третьем и четвертом столбцах таблицы показаны индексы многостороннего, или эффективного, обменного курса. Эффективный, или многосторонний, валютный курс представляет собой цену представительной корзины иностранных валют, удельный вес каждой из которых соответствует ее значению для внешней торговли США. Так, велик удельный вес иены, равно как и канадского доллара, поскольку велика доля Японии и Канады в американской торговле. Напротив, у ФРГ, Франции и Италии гораздо более скромный вес.
На рис. 6.2 показан индекс эффективного курса доллара с базой 1980 = 100. Индекс эффективного курса доллара показывает очень сильное вздорожание доллара относительно валют торговых партнеров США в 80-е гг. — более чем на 40% с 1980 по 1985 г., за которым последовало обесценение в 1985-1988 гг.
Индекс эффективного валютного курса дает оценку среднего номинального валютного курса. Но чтобы узнать, подешевели или вздорожали отечественные товары относительно заграничных, следует принимать во внимание еще и изменение цен внутри страны и за рубежом. С этой целью используется показатель реального эффективного обменного курса или реального обменного курса.
Реальный обменный курс валют отражает конкурентоспособность страны в международной торговле. Он рассчитывается как отношение долларовых цен в зарубежных странах к ценам на внутреннем рынке США:
Реальный валютный курс = R =	(2)
где Р и Pf — соответственно уровни цен на внутреннем рынке и за рубежом, а е — долларовая цена иностранной валюты.
Обратите внимание, что поскольку Pf представляет зарубежные цены, например цены, выраженные в DM, а валютный курс выражается в долларах за DM, то числитель показывает зарубежные цены, выраженные в долларах; в знаменателе находится уровень внутренних цен, выраженный (в данном случае) в долларах. Таким образом, реальный валютный курс показывает относительный уровень цен.
Рост реального валютного курса, или реальное обесценение, означает, что иностранные цены в долларах возросли по сравнению с ценами на производимые нами товары. Если зарубежные товары стали более дорогими по сравнению с товарами американского производства, то при прочих равных условиях это ведет к тому, что население будет расходовать больше денег на товары отечественного производства. Это часто рассматривается как увеличение конкурентоспособности продукции внутреннего производства, поскольку производимые в США товары становятся дешевле по сравнению с товарами заграничного производства, причем не только для американцев, но и для иностранных покупателей. И наоборот, снижение R, т.е. реальное вздорожание, означает, что американские товары стали относительно дороже, т.е. США утратили конкурентоспособность.
На рис. 6.2 показан не только номинальный эффективный валютный курс, но и реальный валютный курс американского доллара в 70-е и 80-е гг. Этот курс был
188
Глава 6
Индекс
1980-100
Рис. 6.2. РЕАЛЬНЫЙ И НОМИНАЛЬНЫЙ КУРС ДОЛЛАРА США, 1970-1988 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
рассчитан как отношение долларовых цен на продукцию обрабатывающей промышленности американских торговых партнеров к долларовым ценам на американские промышленные товары: ePflP. В 1980-1985 гг. конкурентоспособность США резко упала. Обратите внимание на то, как сходна динамика номинального и реального курсов доллара. Дело в том, что изменение не в соотношении внутренних цен США и их торговых партнеров, а именно номинального курса послужило основной причиной изменения конкурентоспособности. Существенные сдвиги в соотношениях курсов происходили на фоне незначительных различий в темпах инфляции в ведущих промышленно развитых странах.
6.3.	МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ, РЫНОЧНОЕ РАВНОВЕСИЕ И ТОРГОВЫЙ БАЛАНС
В этом параграфе мы рассмотрим влияние внешней торговли на уровень дохода, а также воздействие на нарушение равновесия торгового баланса и дохода. Для простоты мы будем полагать, что торговый баланс и баланс текущих операций — это одно и то же. Рассмотрим также проблемы, возникающие в том случае, когда достижение желаемого состояния торгового баланса и уровня дохода внутри страны требует принятия разнонаправленных мер экономической политики. На этом этапе мы не включаем в анализ движение капиталов, т.е. пока баланс по текущим расчетам и платежный баланс совпадают.
В этом параграфе внешняя торговля включена в рамки модели IS-LM. Будем считать, что уровень цен задан и что спрос полностью удовлетворяется объемом выпуска. Было бы совсем несложно (и концептуально и технически) снять предпосылку о постоянстве цен, что мы сделаем позже (в главе 20). Но пока
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
189
главное для нас — определить, что нового в анализ совокупного спроса вносит внешняя торговля, поэтому мы начнем с уже знакомых основных положений.
Внутренние расходы и расходы на товары, производимые внутри страны
Прежде всего посмотрим, каким образом внешняя торговля включается в модель IS. В открытой экономике часть товаров, производимых внутри страны, продается за границу (экспортируется). В то же время обитатели страны часть своих денег расходуют на приобретение заграничных товаров (импорт). Нам придется внести соответствующие корректировки в анализ совокупного спроса.
Самое главное изменение состоит в том, что отныне внутренние расходы не определяют объем внутреннего выпуска. Объем внутреннего производства определяется теперь расходами на товары и услуги внутреннего производства. Расходы жителей страны — резидентов — частично идут на покупку отечественных товаров, а частично — заграничных (например, на заграничное пиво). В то же время спрос на товары внутреннего производства, наряду с расходами резидентов, теперь включает в себя и экспорт, т.е. внешний спрос.
Воздействие обмена с внешним миром на спрос на товары внутреннего производства было рассмотрено нами в главе 2. Вспомним основные определения:
внутренние расходы резидентов = А = С + I + G,	(3)
расходы на товары внутреннего производства = А + NX =	(4)
= (С + I + G) + (X - Q) = (С + I + G) + NX,
где X — объем экспорта, Q — импорта, a NX — сальдо торговли товарами и услугами. Определение внутренних расходов, осуществляемых резидентами (С + I + (7), остается таким же, как и в предыдущих главах. Расходы на товары внутреннего производства равны суммарным расходам резидентов за вычетом их расходов на импорт плюс внешний спрос, или экспорт. Поскольку разность экспорта и импорта равна сальдо торгового баланса, или чистому экспорту (NX), то расходы на товары внутреннего производства равны сумме расходов резидентов и сальдо торгового баланса.
Уточнив это, мы можем вернуться к нашей модели определения уровня дохода. Будем считать, что внутренние расходы зависят от величины процентной ставки и уровня дохода, так что можно записать:
А = А (У, I).	(5)
Далее предположим, что чистый экспорт зависит от нашего дохода, который определяет расходы на импорт I, от уровня дохода за рубежом У/, который определяет спрос на наш экспорт, и от реального валютного курса R, о котором говорилось выше. Повышение R, или реальное обесценение, улучшает наш торговый баланс, так как спрос смещается с товаров зарубежного производства на отечественную продукцию6:
6 Обратите внимание на две особенности чистого экспорта в уравнении (б). Во-первых, мы измеряем чистый экспорт в тех же единицах, что и внутренний выпуск. Для этого мы рассчитываем стоимость импорта (Q) в валюте нашей страны. Во-вторых, мы предполагаем, что реальное вздорожание нашей валюты ухудшает торговый баланс, а реальное обесценение (рост R) улучшает его. Это лишь предположение, поскольку сопутствующие изменению реального курса изменение объема торговли и изменение цен оказывают противоположное воздействие на стоимость импорта. Мы вернемся к этому вопросу в главе 20.
190
Глава б
Рис. 6.3. КРИВАЯ ЧИСТОГО ЭКСПОРТА. Чистый экспорт является убывающей функцией от величины дохода. Рост дохода ведет к увеличению импорта и, следовательно, сокращению чистого экспорта. Наклон кривой тем больше, нем выше предельная склонность к импорту. Кривая чистого экспорта выведена здесь для условий неизменных уровней дохода в остальном мире Уf и реального валютного курса R.
NX = X(Yf, R) - Q(Y, 7?) = NX(Y, У/, R).	(6)
Сразу же можно сделать три важных вывода:
	рост дохода за рубежом при прочих равных условиях улучшает торговый баланс страны и, следовательно, увеличивает совокупный спрос;
	реа; ьное обесценение валюты страны улучшает торговый баланс и, следовательно, увеличивает совокупный спрос;
	рост дохода в стране увеличивает расходы на импорт и тем самым ухудшает наш торговый баланс.
На рис 6.3 показан график чистого экспорта. График построен для заданного уровня довода за рубежом и заданного реального валютного курса. Кривая чистого экспорта снижается при росте внутреннего дохода, поскольку рост дохода ведет к увеличению импорта. При низких значениях внутреннего дохода чистый экспорт имеет положительные значения, поскольку расходы на импорт очень малы. По мере роста дохода возрастает и импорт, так что чистый экспорт сокращается и в конце концов становится отрицательным. Кривая имеет тем больший наклон, чем больше прирост импорта на единицу прироста дохода, или чем больше предельная склонность к импорту.
Увеличение дохода за рубежом проявляется как экзогенное увеличение экспорта и, следовательно, смещает кривую чистого экспорта вверх и вправо. То же самое относится к реальному обесценению валюты. Реальное обесценение ведет к
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
191
Объем выпуска
Чистый экспорт
Рис. 6.4. ПОСЛЕДСТВИЯ РОСТА ДОХОДА ЗА РУБЕЖОМ. Рост дохода за рубежом смещает кривую IS вправо вверх, из положения IS в положение IS'. Равновесный доход возрастает с Е до Е'. На нижнем графике показано, как увеличение дохода за рубежом смещает кривую чистого экспорта NX вправо, в положение NX'. При новом равновесном уровне дохода уровень чистого экспорта оказывается выше, чем был до этой', хотя и не на всю величину возрастания экспорта, поскольку повышение дохода внутри страны сопровождалось некоторым увеличением импорта.
повышению экспорта при каждом уровне дохода и, следовательно, смещает кривую чистого экспорта вверх. Реальное вздорожание нашей валюты, напротив, влечет за собой сокращение чистого экспорта при каждом уровне дохода, поскольку при этом возрастает импорт и снижается экспорт Так что кривая чистого экспорта при этом смещается вниз.
Равновесие на товарном рынке
Кривая IS для открытой экономики отныне в качестве компоненты совокупного спроса учитывает и чистый экспорт. Таким образом, запишем:
кривая IS:	У = А(У, z) + NX(Y, Tf, R).	(7)
192
Глава 6
Дополнение 6.1. ЗАГАДКА ФЕЛЬДСТАЙНА-ХОРИОКИ
Основное тождество исчисления национального дохода, о котором говорилось в конце главы 2, позволяет нам вывести важное соотношение между национальными сбережениями. инвестициями и сальдо баланса текущих расчетов:
баланс текущих расчетов - сбережения — инвестиции.
Обратите внимание, что под сбережениями здесь понимаются национальные сбережения, т е. частные сбережения за вычетом величины бюджетного дефицита.
Таким образом, если страна участвует в международной торговле, ее норма сбережений и норма накопления (сбережения и инвестиции в % от ВНП) могут различаться между собой. Соответственно сбережения и инвестиции могут в принципе изменяться достаточно независимо друг от друга. Мартин Фельдстайн и Чарльз Хориока исследовали соотношение между сбережениями и инвестициями в разрезе 23 промышленно развитых стран*. Полученные ими результаты (на основании средних за длительные периоды времени) приводятся на рис. 1. Данные показывают, что чем выше норма сбережений в стране, тем выше доля инвестиций в ВНП. Структурный анализ, основанный на данных по 23 странам, показал, что различия в норме сбережения связаны преимущественно с различиями в норме накопления, а не с величиной сальдо внешних расчетов. Так что, хотя сбережения и инвестиции и могут в принципе изменяться независимо друг от друга, на практике они тесно коррелируют.
С тех пор как Фельдстайн и Хориока опубликовали результаты своего исследования, появилось большое количество работ, посвященных как проверке фактов, так и возможной интерпретации полученных результатов**. Факты сами по себе по большей части не подвергались сомнению, основные усилия исследователей были направлены на то, чтобы обьяснить, каким образом страны могут финансировать хронический дефицит баланса по текучим операциям***. В то же время хорошо известно, что в 80-е гг. в США норма национальных сбережений и норма инвестиций значительно различались между собой.
Вопрос о том, где в первую очередь находит отражение изменение нормы национальных сбережений — в сбережениях или в сальдо внешних расчетов, — имеет большое практическое значение: если бюджетный дефицит США будет устранен, приведет ли это к исчезновению торгового дефицита? Результаты, полученные Фельдстайном и Хориокой, говорят, что это не произойдет, т.е. снижение бюджетного дефицита повлечет за собой рост инвестиций. Однако опыт 80-х гг. в США заставляет нас усомниться в справедливости столь однозначного вывода.
* См.: Feldstein М., Horioka С. Domestic Savings and International Capital Flows // Economic Journal, 1982 June.
** Критический обзор этих работ см. в М. Doolet, J. Frankel, and D. Mathieson. International Capital Mobolity: What do Saving-Investment Correlation Tell Us? IMF Staff Papers, 1987 September.
*** См. также сборник: Studies on U.S. External Imbalances, Federal Reserve Bank of New York, Quarterly Review, Winter-Spring 1989.
Из (7) видно, что теперь равновесный уровень дохода зависит также от уровня дохода за рубежом и от реального валютного курса. Следовательно, мы должны установить, каким образом изменения зарубежного дохода или реального валютного курса влияют на равновесный уровень дохода.
На рис. 6.4 показаны последствия увеличения зарубежного дохода. Пусть зарубежный доход почему-либо (в результате снижения налогов или роста государственных расходов) возрастает. В результате увеличивается внешний спрос на
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
193
Доля сбережений в ВВП
Рис. 1. ИНВЕСТИЦИИ И СБЕРЕЖЕНИЯ, 1980-1986 гг. Средние по 23 промышленно развитым странам (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hilb.
производимые нами товары и при каждом уровне нашего дохода чистый экспорт становится больше. Это ведет к смещению кривой IS на рис. 6.4 вправо. Новый равновесный уровень дохода становится равным Y'. Таким образом, увеличение дохода за рубежом безусловно ведет к росту нашего внутреннего дохода. В нижней части рисунка показано воздействие роста зарубежного дохода на чистый экспорт. Возросший зарубежный доход приводит к тому, что кривая чистого экспорта NX смещается вверх. При новом равновесном уровне дохода У чистый экспорт NX оказывается выше, чем раньше.
Таким же образом мы можем показать, что реальное обесценение национальной валюты приводит к смещению кривой NX в нижней части рис. 6.4 вправо. Это ведет к смещению вправо кривой IS и следовательно, к росту равновесного дохода. Вернувшись к нижней части рисунка, мы увидим, что чистый экспорт увеличился.
Воздействие изменения различных факторов на равновесный уровень дохода в обобщенном виде приводится в табл. 6.3. Каждый из приведенных результатов может быть получен вами самостоятельно с помощью одновременного рассмотрения графиков IS и чистого экспорта NX.
7 Макроэкономика
194
Глава 6

Таблица 6.3
ВОЗДЕЙСТВИЕ РАЗЛИЧНЫХ ФАКТОРОВ НА ДОХОД И ЧИСТЫЙ ЭКСПОРТ
Прирост внутренних Прирост зарубежного Реальное обесценение расходов	дохода
Доход
Чистый экс торт
Дилеммы экономической политики
Обычно страны стремятся к тому, чтобы их платежный баланс был уравновешен. В противном случае либо происходит сокращение резервов центрального банка (что не может продолжаться до бесконечности), либо величина резервов постоянно возрастает, в чем центральный банк также не заинтересован. Задача достижения равновесия платежного баланса называется внешним равновесием. Кроме того, страны стремятся поддерживать внутреннее равновесие1, т.е. полную занятость. В этом и следующем параграфах мы рассмотрим, какие меры экономической политики могли бы обеспечить достижение как внутреннего, так и внешнего равновесия.
На рис. 6.5 показаны возможные варианты конфликта между целями достижения внешнего равновесия, определяемого в данном случае как равновесие платежного баланса, и полной занятости. Вертикальная линия NX  0 указывает уравновешенный торговый баланс: существует только один уровень дохода (при заданных реальном валютном курсе и зарубежном доходе), при котором импорт равен экспорту. Слева от этой линии торговый баланс будет положителен: при более низком доходе импорт будет меньше, откуда и появляется положительное сальдо в торговле; соответственно справа от NX “0 — дефицит торгового баланса. Полная занятость достигается при уровне дохода У*, слева от которого — безработица, а справа — избыточная занятость.
Определим на этом графике три области, соответствующие различным комбинациям состояния внутреннего и внешнего равновесия. В области I безработица сочетается с положительным балансом текущих операций. Здесь нет конфликта между внешней и внутренней экономической политикой. Либерализация кредитно-денежной и/или налоговой политики выведет экономику на более высокий уровень дохода без риска натолкнуться на внешние ограничения. В области III обе политики также не конфликтуют между собой, поскольку в экономике существует избыточная занятость и одновременно дефицит баланса по текущим операциям. В такой ситуации ограничение спроса через ужесточение кредитно-денежной и бюджетной политики будет способствовать снижению дефицита и сокращению спроса до уровня, соответствующего полной занятости.
Наконец, в области II мы наблюдаем противоречие между целями достижения внутреннего и внешнего равновесия, поскольку стимулирование экономического
7 Тем не менее правительства некоторых стран, по всей видимости, стремятся к наращиванию положительного сальдо баланса по текущим расчетам, с тем чтобы соответствующий дефицит счета капитала допускал приобретение зарубежных активов в больших количествах.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
195
Ставка процента
Рис. 6.5. ДИЛЕММА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ. ЧТО ПРЕДПОЧЕСТЬ: ПОЛНУЮ ЗАНЯТОСТЬ ИЛИ УРАВНОВЕШЕННОСТЬ ВНЕШНИХ РАСЧЕТОВ? При NX - 0 внешнеторговый баланс находится в равновесии, а при уровне выпуска У* имеет место полная занятость. В области I расширение спроса ведет к ликвидации безработицы, не нарушая равновесия внешних расчетов. В области Ш ограничение спроса снижает избыточную занятость и ведет к ликвидации избытка торгового баланса. В области П возникает конфликт между целями экономической политики. Состояние внешних расчетов требует принятия мер, ограничивающих спрос, тоща как в целях достижения полной занятости его нужно было бы, наоборот, стимулировать.
роста с целью повышения занятости будет одновременно вести к увеличению дефицита торгового баланса.
Для того чтобы позволить себе дефицит торгового баланса, необходимо изыскать средства финансирования этого дефицита. Другими словами, средства для оплаты превышения импорта над экспортом. Если проблему финансирования разрешить не удается (сейчас такая ситуация характерна для многих развивающихся стран Африки и Латинской Америки), то тогда торговый баланс выступает ограничителем экономического подъема.
Для того чтобы урегулировать конфликт между мерами, направленными на достижение полной занятости, и внешними ограничениями, необходимо одновременно прибегнуть к мероприятиям, смещающим кривую чистого экспорта NX (в нижней части рис. 6.4) вверх и вправо, таким, например, как реальное обесценение. Альтернативой выступает финансирование избыточного импорта, превышающего экспортные поступления, за счет внешних займов, если таковые можно получить. В этом случае уровни дохода, расположенные справа от NX = 0, становятся достижимыми.
Эффекты вторичных последствий
До сих пор мы рассматривали, как влияют на национальную экономику различные типы внешних воздействий, например обесценение валюты. При этом никак не
7*
196
Глава 6
Таблица 6.4
МЕЖСТРАНОВЫЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ
(% прироста ВНП в результате расширения государственных
расходов на 1 % ВНП)___________________________
Воздействие на:	Страна, увеличивающая государственные расходы		
	США	Япония	ФРГ
США	1.7	0,1	0,1
Японию	1,3	1,3	0,1
ФРГ	0,4	0,2	1,3
Канаду	1,0	0,1	0,0
ИСТОЧНИК: Edison Н., Marquez J. and Tryon R. The Structure and Properties of the Federal Reserve Board Multicountry Midel, Economic Modelling, April 1987
учитывалась взаимозависимость между экономиками различных стран. Когда внутри страны возрастают государственные расходы, доход увеличивается; часть прироста дохода расходуется на импорт, в результате чего возрастет и доход за рубежом. Прирост дохода за рубежом повлечет за собой рост внешнего спроса на отечественные товары, что в свою очередь обеспечит дополнительное повышение внутреннего дохода сверх прироста, вызванного расширением государственных расходов.
Эти эффекты вторичных последствий на практике могут оказаться очень существенными. Когда в Соединенных Штатах повышаются темпы экономического роста, они, как локомотив, начинают тянуть за собой на экономический подъем остальные страны. Точно так же, если экономический подъем происходит в остальных странах, Соединенные Штаты тоже к нему присоединяются. Чтобы получить представление о масштабах такой взаимозависимости, рассмотрим межстрановые мультипликаторы в табл. 6.4. В ней приведены межстрановые мультипликаторы, показывающие воздействие прироста государственных расходов на 1 процентный пункт ВНП в различных странах. Мультипликаторы рассчитаны как прирост ВНП на второй год после увеличения государственных расходов.
Необходимо отметить, что каждая страна реагирует в первую очередь на увеличение своих собственных государственных расходов. Например, в США прирост уровня собственных государственных расходов обеспечивает гораздо больший прирост дохода, чем увеличение расходов за рубежом. Тем не менее увеличение расходов за пределами страны все-таки сказывается на уровне ее дохода. Так, увеличение государственных расходов в Японии или ФРГ приводит к росту производства в США, тогда как увеличение государственных расходов в США оказывает существенное воздействие на экономику Канады, доля которой в суммарном импорте США очень высока.
Таблица не является симметричной: например, в США прирост государственных расходов на 1 % ВНП ведет к большему увеличению дохода в Японии или ФРГ, чем наоборот. Причина в том, что экономика США гораздо больше по размерам, чем
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
197

Таблица 6.5
ВОЗДЕЙСТВИЕ ОБЕСЦЕНЕНИЯ АМЕРИКАНСКОЙ ВАЛЮТЫ (% прироста ВНП в результате обесценения доллара на 5%)
Воздействие на:	США/все	США/Япония	США/ФРГ
США	0,3	0,1	0,2
Японию	-1,2	-1,1	-0,0
ФРГ	0,3	0,1	-0,7
Канаду	-0,6	-0,0	-0,1
ПРИМЕЧАНИЕ: В первом столбце показано воздействие 5%-го обесценения доллара к валютам Японии, ФРГ, Канады и Великобритании. Во втором и третьем столбцах показано воздействие 5%-го обесценения доллара к иене и марке ФРГ соответственно. ИСТОЧНИК: тот же, что и в табл. 6.4.
экономики других стран. Поэтому увеличение государственных расходов на 1% ВНП в США вызывает гораздо больший прирост мирового спроса, чем такое же в процентном отношении увеличение государственных расходов в ФРГ или Японии.
В табл. 6.5 продемонстрированы последствия для реального ВНП изменений реального валютного курса. При этом приведены результаты как обесценения доллара по отношению ко всем основным валютам одновременно (первый столбцы), так и отдельно по отношению к валютам Японии и ФРГ (второй и третий столбец). Последствия показаны для второго года после обесценения доллара. Обратите внимание, что обесценение доллара повышает конкурентоспособность США и тем самым увеличивает реальный ВНП, как мы и предполагали выше. При обесценении доллара, например, на 5% реальный объем производства в США возрастает на 0,3%. В остальных странах реакция будет обратной. Реальное обесценение американского доллара приводит к переориентации спроса с товаров, производимых в других странах, на американские товары. Тем самым в остальных странах доход снижается. Из таблицы видно, что реальное обесценение американского доллара снижает объем выпуска в Японии, Канаде, ФРГ. Очевидно, что изменение реального валютного курса является важным элементом в определении дохода и в международных связях.
6.4.	ДВИЖЕНИЕ КАПИТАЛА
До сих пор мы предполагали, что торговля ограничивается только товарами и услугами, а активы не являются объектом торговли. Теперь включим в анализ торговлю активами и рассмотрим воздействие такой торговли на экономическое равновесие и содержание экономической политики.
Одной из важнейших характеристик мировой экономики является высокая степень интеграции между финансовыми рынками (рынками капитала), на которых происходит торговля ценными бумагами. Рынки капитала в ведущих промышленных странах тесно переплетены между собой. Доходы по ценным бумагам в Нью-Йорке и доходы по ценным бумагам (сравнимым) в Канаде, Европе или Японии изменяются почти
198
Глава б
одинаково. Например, если в Нью-Йорке курс ценных бумаг повышается по сравнению с их курсом в Канаде, инвесторы пойдут на нью-йоркский рынок, тогда как заемщики обратятся в Торонто. С увеличением объема ссуд в Нью-Йорке и объема займов в Торонто доход по ценным бумагам быстро выравнивается.
В настоящее время в большинстве промышленно развитых стран не существует ограничений на владение зарубежными активами. Резиденты США, ФРГ или Великобритании могут держать свои богатства как дома, так и за рубежом. Поэтому все будут стараться максимизировать доход, скорректированный на величину риска. Стремление к максимизации дохода будет вести к выравниванию дохода на сравнимые активы во всех частях света. Если рассматривать мир, как устроенный предельно просто, где валютные курсы установлены раз и навсегда, налоги везде одинаковы, а владельцы иностранных активов никогда не сталкиваются с проблемой политических рисков (таких как национализация, ограничения на перевод активов, неплатежеспособность правительств), то тогда наиболее вероятным поведением инвесторов будет просто приобретение наиболее прибыльных активов. Это приведет к неизбежному выравниванию доходов на ценные бумаги повсюду в мире, поскольку ни одна из стран не сможет получить заем по более низкой цене. Однако в реальной жизни ни одно из трех вышеприведенных условий не выполняется: существуют различия в налогообложении; существует риск значительного изменения валютных курсов, что может повлечь за собой изменение долларовой прибыли на иностранные инвестиции; наконец, страны могут ввести ограничения на отток капитала или же просто оказаться неплатежеспособными. По всем этим причинам процентные ставки в разных странах отличаются друг от друга.
При этом интересно отметить, что если дифференциалы (разность между процентными ставками) скорректировать на риск изменения валютного курса, то их величина окажется весьма незначительной по крайней мере для ведущих промышленных стран. Рассмотрим пример с США и Канадой (рис. 6.6). Поскольку процентные ставки являются “покрытыми”, т.е. валютный риск исключен, они должны быть совершенно одинаковыми8. Как видно из нижней части рисунка, ставки все же не равны между собой. Но дифференциалы очень малы, и разница в среднем в 0,5% отражает преимущественно различия в налогообложении. Будем считать это свидетельством того, что капитал очень подвижен и легко пересекает национальные границы, а незначительными различиями можно пренебречь.
Так что в качестве рабочего допущения мы отныне будем считать, что капитал является абсолютно мобильным, т.е. совершенно свободно перемещается между странами, а инвесторы могут приобретать активы в любой стране по своему выбору, затрачивая на это минимум времени, с низкими трансакционными издержками и в неограниченном количестве. Если капитал абсолютно мобилен, владельцы активов заинтересованы в том, чтобы он в больших объемах перемещался между странами в поисках наиболее выгодного приложения, и способны осуществлять такое перемещение. Возможно, допущение абсолютной мобильности капитала является слишком сильным, но оно очень удобно в аналитическом плане и, как мы увидим, позволяет получить очень важные выводы.
“Покрытие” или защиту против риска изменения обменного курса можно получить, купив фьючерный контракт, который обещает (за определенную плату, конечно) продать определенное количество одной валюты за определенное количество другой валюты в некоторый момент в будущем. На практике существуют более простые механизмы защиты от изменения обменного курса, но сам механизм остается тот же.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
199
Рис. 6.6. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ В ДВИЖЕНИИ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК, 1983-1988 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
Высокая степень интегрированности рынков капитала, продемонстрированная на рис. 6.6, предполагает, что ни в одной стране процентные ставки не могут в течение длительного времени отклоняться от уровня процентных ставок в остальных странах без того, чтобы переток капитала не вернул бы их назад к мировому уровню. Как мы уже отмечали, если доход на активы, помещенные в Канаде, уменьшается по сравнению с доходом на американские активы, то произойдет отток капитала из этой страны, поскольку кредиторы изымут свои вложения, а заемщики будут, наоборот, стараться получить средства именно в Канаде, где им это обошлось бы дешевле. Из этого следует, что относительное понижение процентных ставок (в США по сравнению со ставками в остальных странах) ухудшает платежный баланс: в результате того, что американские резиденты предоставляют заграничные займы, происходит отток капитала.
Осознание того факта, что процентные ставки влияют на перемещение капитала и платежный баланс, имеет огромное значение для выработки стабилизационной экономической политики.
Во-первых, поскольку кредитно-денежная и фискальная политика воздействуют на уровень процентных ставок, они воздействуют и на баланс движения
200
Глава 6
капиталов и тем самым на платежный баланс. Воздействие кредитно-денежной и фискальной политики на платежный баланс, таким образом, не сводится только к воздействию на торговый баланс, которое мы исследовали выше, а затрагивает и баланс движения капиталов.
Во-вторых, из этого следует, что характер воздействия кредитно-денежной и бюджетной политики на национальную экономику и платежный баланс зависит от того, происходит ли перемещение капитала между странами. Мы рассмотрим, каким должно быть сочетание налогово-кредитной политики, направленной на достижение внутреннего и внешнего равновесия, и убедимся, что перемещение капитала может быть использовано для финансирования торгового баланса и тем самым способствовать достижению равновесия совокупного платежного баланса.
Платежный баланс и потоки капитала
Потоки капитала мы рассмотрим при той предпосылке, что уровень импортных цен задается извне, равно как и спрос на экспорт рассматриваемой страны. Кроме того, предположим, что уровень мировой ставки процента (процентной ставки на внешних рынках капитала) также задан и равен if. Больше того, будем считать, что если процентные ставки в рассматриваемой стране выше мировых, то приток капитала неограничен (пока что предположим, что валютного риска не существует). И наоборот, если процентные ставки в рассматриваемой стране ниже, чем за рубежом, отток капитала также будет неограниченным.
Обратимся теперь к платежному балансу. Сальдо платежного баланса ВР равно сумме сальдо торгового баланса NX и сальдо счета капитала CF:
BP = NX(Y, Yf, R) + CF(i - if).	(8)
В уравнении (8) сальдо торгового баланса является функцией внутреннего дохода, зарубежного дохода и реального валютного курса; сальдо баланса движения капитала определяется дифференциалами процентных ставок9. Увеличение внутреннего дохода ухудшает торговый баланс, а повышение процентных ставок выше мирового уровня ведет к притоку капитала и тем самым к улучшению баланса движения капиталов. Отсюда следует, что при возрастании внутреннего дохода даже незначительного повышения процентных ставок достаточно, чтобы сохранить равн07 весне совокупного платежного баланса. Дефицит торгового баланса будет финансироваться притоком капитала.
Эта идея является чрезвычайно важной. Страны часто оказываются перед дилеммой: внутреннее производство находится на низком уровне, и было бы выгодно добиться его расширения, но имеющийся дефицит платежного баланса не позволяет идти на дальнейшее его расширение. При возрастании дохода по мере увеличения внутреннего спроса чистый экспорт будет сокращаться, а вместе с'этим будет расти дефицит платежного баланса, чего страна никак допустить не может. Наличие международного движения капиталов, чутко реагирующих на любое изменение процентных ставок, означает, что рассматриваемая страна все же может проводить
9 Когда капитал абсолютно мобилен, внутренние и внешние процентные ставки должны быть равны между собой, так что в состоянии равновесия мы получим i * if, однако в нашем уравнении потоков капитала i потенциально не равно if — это сделано для того, чтобы показать, какие силы — включая, возможно, и перемещение капитала в крупных масштабах — и каким образом действуют для достижения равновесия.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
201
Внутренние процентные ставки
£4 Положительное сальдо платежного баланса, безработица
ЕЗ Положительное сальдо платежного баланса, избыточная занятость
-------------------А.
£1
Дефицит платежного баланса, безработица
------------------ ВР - 0
Е2 Дефицит платежного баланса, избыточная занятость
0
Внутренний выпуск, доход
Рис. 6.7. ВНУТРЕННЕЕ И ВНЕШНЕЕ РАВНОВЕСИЕ В УСЛОВИЯХ ФИКСИРОВАННЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. Полная занятость достигается при уровне выпуска У*. Таким образом, кривая внутреннего равновесия — перпендикуляр, восстановленный из точки Y* на оси У. Прямая ВР — 0 показывает точки, в которых в равновесии находится платежный баланс. Точки выше прямой ВР соответствуют положительному сальдо, а ниже — дефициту платежного баланса. В условиях абсолютной мобильности капитала платежный баланс находится в равновесии только в том случае, если процентные ставки в нашей стране равны зарубежным процентным ставкам. Поэтому ВР — 0 параллельна оси У и отстоит от нее на величину процентных ставок.
'	' ' '	- 4
политику стимулирования экономического роста, не рискуя неизбежно столкнуться с платежными проблемами. Абсолютная мобильность капитала означает, что даже незначительного увеличения процентных ставок будет достаточно, чтобы обеспечить финансирование дефицита внешней торговли.
Таким образом, рассматриваемая страна может пойти на расширение внутреннего дохода и импорта, если при этом происходит увеличение процентных ставок в целях привлечения капитала из-за рубежа. Однако возникает «вопрос: как может достигаться увеличение внутреннего дохода одновременно с повышением, пусть даже и небольшим, процентных ставок? Ответ состоит в том, что для расширения спроса до уровня полной занятости необходимо использовать фискальные меры, тогда как приток капитала в необходимом количестве должны будут обеспечить уже кредитно-денежные мероприятия10.
Внутреннее и внешнее равновесие
Вернемся теперь к проблеме внутреннего и внешнего равновесия, которую мы рассматривали с помощью рис. 6.5. На рис. 6.7 изображена прямая ВР - 0, полученная из уравнения (8), обозначающая равновесие платежного баланса. Наша
0 Идея подобного сочетания мер фискальной и кредитно-денежной политики была выдвинута Робертом А. Мэнделлом (Robert A. Mundell) в его важнейшей работе “The Appropriate Use of Monetary and Fiscal Policy under Exchange Rates" П IMF Staff Papers, March 1962.
202
Глава б
ключевая предпосылка — об абсолютной мобильности капитала — нашла отражение в том, что внешнее равновесие достигается только в случае равенства наших процентных ставок мировым. Если внутренние процентные ставки превышают мировые, то имеется огромный избыток по балансу движения капитала и соответствующее положительное сальдо совокупного платежного баланса; если же наши процентные ставки ниже мировых, то существует огромный дефицит.
Таким образом, прямая ВР ” 0 должна быть параллельна оси X и отстоять от нее на величину мировых процентных ставок. Все точки выше прямой ВР “ 0 соответствуют положительному сальдо платежного баланса, а ниже нее — его дефициту. На рис. 6.7 изображен также уровень выпуска, соответствующий полной занятости, У*. Точка Е — единственная, в которой одновременно достигается и внутреннее и внешнее равновесие. В любых других точках это условие не соблюдается. Например, точка jEi соответствует сочетанию безработицы и дефицита платежного баланса, точка Ег — дефициту платежного баланса и избыточной занятости.
Теперь мы можем обсуждать проблемы формирования экономической политики, оперируя областями, выделенными на рис. 6.7. Каждая точка на этом графике является пересечением кривых IS и LM, и вопрос заключается в том, каким образом использовать кредитно-денежную и фискальную политику, перемещая кривые IS и LM, чтобы выйти одновременно на внутреннее и внешнее равновесие. Течение процесса зависит от режима валютных курсов.
6.5.	МОДЕЛЬ МАНДЕЛЛА-ФЛЕМИНГА:
АБСОЛЮТНАЯ МОБИЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА В УСЛОВИЯХ ФИКСИРОВАННЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
Теперь мы можем перейти к анализу определения уровня выпуска в открытой экономике с абсолютной мобильностью капитала. В этом параграфе мы будем считать, что валютные курсы не изменяются, в следующем же параграфе мы рассмотрим, что происходит с объемом выпуска при плавающих валютных курсах.
Модификация стандартной модели IS-LM для открытой экономики в условиях абсолютной мобильности капитала получила название модели Манделла-Флеминга. Роберт Манделл, в настоящее время профессор Колумбийского университета, и ныне покойный Маркус Флеминг, работавший научным сотрудником Международного валютного фонда, предложили эту модель в 60-х гг., задолго до того, как вступила в действие система плавающих валютных курсов11. Несмотря на то что
Исследования Манделла в области международных макроэкономических проблем представляют огромный интерес, и пытливый студент безусловно должен познакомиться с двумя его книгами: International Economics (New York; Macmillan, 1967) и Monetary Theory (Pacific Palisades, Calif.: Goodyear, 1967). См. также: Mundell “Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed and Flexible Exchange Rates”, Canadian Journal of Economics, November 1963, и Marcus Fleming “Domestic Financial Policy under Fixed and under Floating Exchange Rates”, IMF Staff Paper, November 1962. О современном состоянии проблемы вы можете узнать из работы: Jacob Frenkel, Michael Mussa, “Asset Markets, Exchange Rates and the Balance of Payment”, в: R.W. Jones, P. Kenen (eds.), Handbook of International Economics, vol. 2 (Amsterdam: North-Holland, 1985). Познакомиться с имитационной моделью, в основе которой лежит модель Манделла-Флеминга, вы можете прочитав: R. Bryant et. al. (eds.). Empirical Macroeconomics for Interdependent Economics (Washington, D.C.: Brookings Institution, 1988) и Pete Richardson, “The Structure and Simulation Properties of the OESD’s Interlink Model”, OESD Economic Studies, N 10, Spring 1988.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
203
Таблица 6.6
ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС, ИНТЕРВЕНЦИИ И ДЕНЕЖНАЯ МАССА
1.	Ужесточение кредитно-денежной политики: сжатие денежной массы.
2.	Повышение процентных ставок.
3.	Приток капитала, положительное сальдо платежного баланса.
4.	Давление в сторону удорожания национальной валюты.
5.	Интервенции: продажа национальной валюты и покупка иностранной.
6.	Расширение денежной массы, поскольку в результате интервенций снизились процентные ставки.
7.	Возвращение к исходному уровню процентах ставок и платежного баланса.
последующие исследователи многое уточнили в этой модели, для понимания проблем экономической политики в условиях абсолютной мобильности капитала приведем здесь ее первоначальную формулировку, которая практически не нуждается в изменениях.
В условиях абсолютной мобильности капитала даже незначительные различия в процентных ставках порождают неограниченный по величине переток капитала. Получается, что в условиях абсолютной мобильности капитала центральные банки уже не могут проводить независимую кредитно-денежную политику, если валютные курсы при этом остаются фиксированными. Предположим, что некоторая страна хочет повысить уровень процентных ставок. Кредитно-денежная политика ужесточается, и в результате процентные ставки растут. Владельцы финансовых активов во всем мире сразу же начинают перемещать свои активы туда, где процентные ставки выше. В результате огромного притока капитала образуется колоссальное положительное сальдо платежного баланса; возникающее в результате давление на курс национальной валюты заставляет центральный банк производить валютные интервенции, покупая иностранную валюту и продавая взамен национальную. Интервенции ведут к тому, что масса национальных денег увеличивается. В результате предпринятые вначале ограничительные меры экономической политики нейтрализуются и сходят на нет. Процесс завершается, когда внутренние процентные ставки возвращаются к исходному уровню.
Вывод. В условиях фиксированных валютных курсов и абсолютной мобильности капитала ни одна страна не может проводить независимую кредитно-денежную политику. Процентные ставки не могут отклоняться от уровня, сложившегося на мировом рынке. Любая попытка проведения независимой кредитно-денежной политики ведет к перетоку капитала и необходимости осуществления валютных интервенций, возвращающих процентные ставки к мировому уровню.
В табл. 6.6 мы повторяем основные этапы наших рассуждений. Этап 4 — давление в сторону удорожания национальной валюты — имеет место потому, что приток капитала означает, что иностранцы стараются приобрести нашу национальную валюту в обмен на свои валюты, а это ведет к повышению ее цены в валютах других стран. Требование сохранения валютного курса постоянным приводит к
204
Глава б
этапу 5. При тенденции к удорожанию валюты, вызванной стремлением иностранцев к ее приобретению, центральный банк должен обеспечивать ее предложение. Точно так же, как центральный банк проводит операции на открытом рынке, продавая и покупая ценные бумаги за деньги, при интервенциях на валютном рынке он покупает и продает иностранные деньги (иены, DM, канадские доллары и т.д.) за национальные. Таким образом, денежная масса тесно связана с платежным балансом. Положительное сальдо платежного баланса предполагает автоматическое расширение денежной массы; дефицит платежного баланса ведет к ее сжатию.
Денежная экспансия
Настала пора рассмотреть открытую экономику с точки зрения известной нам модели 1S-LM. На рис. 6.8 изображены кривые IS и LM, а также ВР = 0, которая в условиях абсолютной мобильности капитала является горизонтальной. Платежный баланс находится в равновесии только при равенстве наших внутренних процентных ставок процентным ставкам за рубежом, так что i = if. Любое, даже незначительное, повышение процентных ставок приводит к неограниченному притоку капитала, давлению на национальную валюту в сторону ее удорожания, валютным интервенциям и сжатию денежной массы. В результате кривая LM не остается на месте, а смещается, отражая изменение объема денежной массы.
Рассмотрим подробнее денежную экспансию, берущую начало в точке Е. Кривая LM смещается вниз и вправо, а экономика переходит в точку Е'. Однако в точке Е' существует большой дефицит платежного баланса и, следовательно, давление на валютный курс в сторону его обесценения. Центральный банк должен произвести интервенцию, продавая иностранную валюту и покупая национальные деньги. В результате кривая LM начинает смещаться влево и вверх. Процесс продолжается до тех пор, пока не восстановится исходное положение равновесия Е.
На самом деле в условиях абсолютной мобильности капитала экономика никогда и не достигнет точки Е'. Потоки капитала реагируют настолько быстро и в таких больших масштабах, что центральный банк оказывается вынужденным сменить политику денежной экспансии на прямо противоположную буквально в самом ее начале. И наоборот, любая попытка сжатия денежной массы немедленно повлечет за собой обесценение резервов иностранной валюты, вынудит обратиться к денежной экспансии и вернуться в исходное состояние равновесия.
Фискальная экспансия
В то же время фискальная экспансия в условиях абсолютной мобильности капитала и фиксированных валютных курсов является чрезвычайно эффективной. Мы рассмотрим пример с помощью модели IS-LM, но графика рисовать не будем, предложив это сделать в качестве самостоятельного упражнения в конце главы.
При первоначально неизменной денежной массе фискальная экспансия смещает кривую IS вверх и вправо, что действует на процентные ставки и объем выпуска в сторону их увеличения. Повышение процентных ставок ведет к притоку капитала, в результате чего возникает давление на валютный курс. Для поддержания валютного курса центральный банк должен увеличить денежную массу, что ведет к дальнейшему расширению дохода. Равновесие восстанавливается, когда денежная масса возрастет настолько, что процентные ставки смогут вернуться к своему первоначальному уровню i = if.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
205
Рис. 6.8. КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ЭКСПАНСИЯ В УСЛОВИЯХ ФИКСИРОВАННЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ И АБСОЛЮТНОЙ МОБИЛЬНОСТИ КАПИТАЛА. При абсолютной мобильности капитала равновесие платежного баланса достигается только при уровне процентных ставок i = if. Даже незначительное превышение этого уровня вызывает массированный приток капитала; при более низком уровне имеет место отток капитала. Кредитно-денежная экспансия, снижающая процентные ставки до точки Е', оказывает понижательное давление на валютный курс. Центральный банк вынужден производить интервенции, продавая иностранную и покупая национальную валюту, до тех пор, пока кривая LM не сместится обратно в исходное положение.
Эндогенная денежная масса
Хотя предположение об абсолютной мобильности капитала и является крайне жестким, это выступает как очень удобная точка отсчета, не так уж далеко отстоящая от реальности. Самое существенное здесь то, что в условиях абсолютной мобильности капитала обязательство по поддержанию фиксированного обменного курса делает денежную массу эндогенной, поскольку Центральный банк обязан предоставлять как иностранную, так и национальную валюту для удовлетворения спроса при фиксированном валютном курсе. Таким образом, даже если капитал не является абсолютно мобильным, Центральный банк ограничен в своих возможностях изменять денежную массу без того, чтобы это не приводило к необходимости принимать меры по поддержанию валютного курса.
6.6.	АБСОЛЮТНАЯ МОБИЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА ПРИ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСАХ
В этом параграфе мы опять обратимся к модели Манделла-Флеминга, на этот раз для исследования того, как воздействует фискальная и кредитно-денежная политика на экономику, в которой существует абсолютная мобильность капитала, а обменные курсы валют могут изменяться совершенно свободно. Мы предположим пока, что внутренние цены являются неизменными, несмотря на подвижность
206
Глава б
обменного курса. Поведение плавающих курсов в условиях свободных цен будет рассмотрено в главе 20 .
В условиях совершенно свободно плавающих курсов центральный банк не осуществляет интервенции на валютном рынке. Валютный курс сам изменяется таким образом, чтобы рынок уравновешивался — спрос на иностранную валюту и ее предложение балансируются. Следовательно, в отсутствие интервенций со стороны центрального банка сальдо платежного баланса должно быть нулевым.
В условиях абсолютно свободных обменных курсов из отсутствия валютных интервенций следует, что сальдо платежного баланса равно нулю. Любой дефицит баланса по текущим операциям должен финансироваться притоком частного капитала; положительное сальдо баланса текущих расчетов соответственно финансируется оттоком капитала. Изменение обменного курса обеспечивает равенство нулю суммы сальдо баланса по текущим расчетам и сальдо баланса движения капитала.
Вторым следствием свободного плавания обменных курсов является то, что теперь центральный банк обретает свободу в установлении объема денежной массы. Поскольку он теперь не обязан проводить интервенции на валютном рынке, исчезает связь между платежным балансом и денежной массой.
Абсолютная мобильность капитала означает, что существует только один уровень процентных ставок, при котором достигается равновесие платежного баланса:
i = if.	(9)
Только в том случае, если внутренние процентные ставки равны мировым, не будет происходить оттока или притока капитала в неограниченных масштабах* 13. Таким образом, для равновесия платежного баланса необходимо, чтобы i = if. На рис. 6.9 это условие показано прямой i = if, параллельной оси X и отстоящей от нее на величину мировых процентных ставок if. Из уравнения (7) нам известно, что реальный обменный курс входит в число факторов, определяющих совокупный спрос и, следовательно, является переменной, от которой зависит смещение кривой IS на графике. При заданных уровнях цен Р и Pf обесценение национальной валюты повышает конкурентоспособность экономики, увеличивает чистый экспорт, и, следовательно, смещает кривую IS вправо. И наоборот, реальное удорожание валюты означает, что наши товары становятся относительно более дорогими, так что торговый баланс ухудшается и спрос на товары отечественного производства снижается, т.е. кривая IS смещается влево.
Стрелками на рис. 6.9 показана связь между движением совокупного спроса и процентными ставками. Если внутренние процентные ставки выше мировых, то приток капитала приведет к удорожанию валюты. В любой точке выше прямой
1 2
Рассматривать поведение экономической системы с плавающими валютными курсами и фиксированными внутренними ценами вполне корректно, поскольку на практике большая часть изменений номинального валютного курса у стран с низкой инфляцией фактически является изменением реального валютного курса, как это было показано иа рис. 6.2. То, что говорится в этом параграфе, не распространяется на случаи, когда номинальный валютный курс и внутренние цены изменяются в одной и той же пропорции, так что реальный валютный курс остается неизменным
13 Уравнение (9) предполагает, что инвесторы не ожидают изменений в валютном курсе. В противном случае номинальные процентные ставки в разных странах отличались бы друг от друга на величину, отражающую ожидаемые изменения в валютном курсе, как это будет показано в главе 20.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
207
Ставка процента
Рис. 6.9. ВОЗДЕЙСТВИЕ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ НА СОВОКУПНЫЙ СПРОС. При абсолютной мобильности капитала и плавающих валютных курсах потоки капитала оказывают значительное воздействие на уровень спроса. Если процентные ставки внутри страны опускаются ниже if, имеет место отток капитала, что приводит к обесценению национальной валюты, росту конкурентоспособности и, следовательно, спроса на отечественную продукцию. На графике это показано сдвигом вправо кривой IS. И наоборот, если процентные ставки поднимаются выше if, приток капитала ведет к удорожанию национальной валюты, утрате конкурентоспособности, снижению спроса на отечественную продукцию, что показано сдвигом IS влево.

i = if валютный курс повышается, конкурентоспособность снижается, совокупный спрос падает. Следовательно, IS смещается влево. И наоборот, любая точка ниже прямой i = if соответствует обесценению валюты, повышению конкурентоспособности, росту совокупного спроса. Кривая IS смещается вправо. Теперь мы знаем, каким образом нарушение равновесия в ту или иную сторону воздействует на объем производства и обменный курс.
Приспособление к реальным колебаниям экономики
Мы завершили построение нашей модели, представленной уравнениями (7), (8) и (9), и теперь можем перейти к рассмотрению вопроса, каким образом в экономике восстанавливается нарушенное равновесие. В частности, мы должны выяснить, как различные изменения влияют на уровень производства, процентные ставки и валютный курс. Начнем мы с рассмотрения того, что происходит при экзогенном увеличении мирового спроса на наши товары, т.е. росте экспорта. Изменение спроса на экспорт относится к изменениям в реальной сфере экономики, т.е. к изменениям, происходящим на рынке товаров и услуг.
Находясь первоначально в точке исходного равновесия Е на рис. 6.10, мы видим, что возникновение повышенного внешнего спроса означает появление избыточного спроса на наши товары и услуги. При исходном уровне процентных ставок, обменного курса и объема производства спрос на производимые нами товары
208
Глава б
Рис. 6.10. ВОЗДЕЙСТВИЕ РОСТА СПРОСА НА ЭКСПОРТ. Рост внешнего спроса на наши товары при исходном уровне валютного курса и процентных ставок в точке Е создает избыточный спрос на товары и услуги. Кривая IS смещается вправо вверх в положение IS', и новое равновесие на денежном и товарном рынках достигается в точке Е'. Но в точке Е' наши процентные ставки выше, чем процентные ставки в остальных странах. За этим последует приток в нашу стра> ty капитала, привлеченного более высокими процентными ставками, и складывающееся в результате положительное сальдо платежного баланса вызовет удорожание нашей валюты. Удорожание валюты означает утрату конкурентоспособности. Кривая IS начнет смещаться в исходное положение, и этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока не восстановится равновесие в точке Е. Так что в конце концов увеличение экспорта (или бюджетная экспансия) никак не повлияет на объем выпуска. Это приведет лишь к удорожанию нашей валюты и тем самым к нейтрализации первоначального расширения чистого экспорта.
превосходит возможности предложения. Для того чтобы на рынке товаров и услуг было равновесие при неизменных процентных ставках и обменном курсе, необходимо поднять уровень выпуска. Соответственно кривая IS смещается вправо и вверх, занимая положение IS'.
Теперь рассмотрим, что происходит в точке £", где и рынок товаров, и денежный рынок находятся в равновесии. В этой точке выпуск увеличился и соответствует возросшему спросу. Рост дохода вызвал увеличение спроса на деньги, что привело к повышению процентных ставок. Но достигается ли в точке Е’ равновесие? Нет, не достигается, поскольку не уравновешен платежный баланс. На самом деле экономике вообще никогда не удастся попасть в точку £’. Движение по направлению к этой точке, как мы сейчас покажем, вызовет повышение валютного курса, что вернет экономику в исходное состояние равновесия в точке Е.
Процесс восстановления равновесия
Предположим теперь, что происходит увеличение внешнего спроса и что в ответ на это появляется тенденция к росту выпуска и дохода в стране. Индуцированный прирост спроса на деньги приведет к росту процентных ставок и тем самым
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
209
нарушит их равенство мировым процентным ставкам. Возникающий в результате приток капитала сразу же создает давление на валютный курс. Приток капитала ведет к удорожанию нашей валюты.
Это удорожание означает, что цены на импортные товары снижаются, а на товары отечественного производства возрастают. Спрос перемещается с отечественных товаров на импортные, и чистый экспорт сокращается. Удорожание валюты означает смещение IS из положения IS' влево, в исходное положение (рис. 6.10). Следующий вопрос, который мы должны рассмотреть, — насколько далеко может зайти удорожание валюты и в какой степени это ограничит стимулирующее воздействие расширения чистого экспорта на производство.
Валютный курс будет дорожать до тех пор, пока уровень процентных ставок внутри страны будет превосходить их мировой уровень. Отсюда следует, что удорожание валютного курса будет происходить до тех пор, пока IS не сместится назад в исходное положение. Восстановление равновесия показано на рис. 6.10 стрелками на кривой LM. Только когда мы придем назад в точку Е, объем выпуска и дохода достигнет уровня, соответствующего равновесию в кредитно-денежной сфере при мировом уровне процентных ставок.
Таким образом, мы показали, что в условиях абсолютной мобильности капитала стимулирующее воздействие экспорта на равновесный объем выпуска оказывается краткосрочным. В условиях абсолютной мобильности капитала повышение процентных ставок в результате увеличения спроса на экспорт ведет к удорожанию национальной валюты и тем самым полностью сводит на нет увеличение экспорта. Как только мы возвращаемся в точку Е, чистый экспорт снижается до своего прежнего уровня. Валютный курс, конечно, поднялся. В результате удорожания валюты возрастает импорт, т.е. первоначальное расширение экспорта частично компенсируется удорожанием валютного курса.
Фискальная политика
В плодотворности нашей схемы анализа мы можем убедиться, применив ее для исследования последствий экономического роста, вызванного изменениями в бюджетной политике — фискальной экспансией. Снижение налогов или увеличение государственных расходов точно так же ведет к расширению спроса, как и рост экспорта. Как и прежде, тенденция процентных ставок к повышению ведет к удорожанию валюты и, следовательно, к снижению экспорта и увеличению импорта. Происходит процесс вытеснения, подобный тому, о котором шла речь в главе 5, только на этот раз не высокие процентные ставки ведут к снижению инвестиций, а удорожание валюты приводит к снижению чистого экспорта.
Основной вывод из проделанного анализа состоит в том, что в условиях плавающих валютных курсов при абсолютной мобильности капитала воздействие на спрос со стороны реальной сферы не влияет на равновесный объем выпуска. Особенно наглядно это видно, если мы сравним последствия фискальной экспансии в условиях плавающих и фиксированных обменных курсов. В предыдущем параграфе мы показали, что при фиксированных обменных курсах фискальная экспансия при условии мобильности капитала становится чрезвычайно эффективным средством увеличения объема равновесного выпуска. При плавающих валютных курсах, напротив, фискальная экспансия не изменяет объема равновесного выпуска. Вместо этого ее результатом является удорожание национальной валюты, оказывающее
210
Глава 6
Ставка процента
Объем выпуска
Рис. 6.11. ВОЗДЕЙСТВИЕ РОСТА ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ. Кредитно-денежная экспансия смещает LM в положение LM'. В точке Е' денежный и товарный рынки находятся в равновесии, но наши процентные ставки оказались ниже, чем в других странах. Следовательно, капитал будет стремиться покинуть страну, платежный баланс станет сводиться с дефицитом, а валютный курс обесценится. Обесценение валюты послужит росту конкурентоспособности нашей продукции. Возрастет чистый экспорт, и, следовательно, IS сместится вправо и вверк (на графике не показано). Процесс будет продолжаться до тех пор, пока мы не достигнем точки Е". Процентные ставки сравняются с мировыми, а обесценение валюты выведет нас на более высокий уровень дохода. Таким образом, меры кредитно-денежной политики срабатывают через увеличение чистого экспорта.

нейтрализующее действие, и изменение структуры внутреннего спроса — смещение его в сторону импортных товаров в ущерб продукции отечественного производства.
Проведенный анализ помогает понять, что происходило в начале 80-х гг. в американской экономике, когда бюджетная экспансия сопровождалась ростом дефицита баланса по текущим операциям. Подробно эти события, последствия которых для экономики США еще далеко не исчерпаны, рассматриваются в Дополнении 6.2.
Восстановление равновесия после изменений в кредитно-денежной сфере
Перейдем теперь к рассмотрению изменений в кредитно-денежной сфере и покажем, что в условиях плавающих валютных курсов увеличение денежной массы ведет к росту дохода и обесценению национальной валюты. Обратимся к рис. 6.11. Находясь первоначально в точке исходного равновесия Е, рассмотрим, что происходит, если увеличивается номинальное количество денег, которое мы обозначим J7. Поскольку уровень цен задан, мы имеем дело с увеличением реальной денежной массы Л7/75. В точке Е появляется избыточное предложение реальных остатков. Для восстановления равновесия должны либо понизиться процентные ставки, либо увеличиться доход. Соответственно кривая LM смещается вниз и вправо до положения LM'.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
211
Возникает вопрос: достигается ли в точке Е' равновесие? В этой точке как рынок товаров и услуг, так и денежный рынок находятся в состоянии равновесия (при исходном уровне валютного курса), однако совершенно ясно, что процентные ставки здесь упали ниже мирового уровня. Следовательно, происходящий отток капитала будет оказывать понижающее давление на валютный курс, вызывая его обесценение. Обесценение валюты, вызванное низким уровнем процентных ставок, означает, что цены на импортные товары возрастут, отечественные товары станут более конкурентоспособными и в результате вырастет спрос на них. Таким образом, обесценение валюты смещает кривую IS вверх и вправо. Как показывают стрелки, обесценение валюты продолжается до тех пор, пока относительные цены на отечественную продукцию не упадут в такой степени, что спрос и выпуск возрастут до уровня, соответствующего точке Е". Только в этой точке достигается равновесие на товарном и денежном рынках, при котором внутренние процентные ставки находятся на том же уровне, что и мировые. Следовательно, прекратится тенденция к изменению валютного курса и относительных цен, а вместе с этим и спроса14.
Таким образом, мы показали, что в условиях плавающих валютных курсов кредитно-денежная экспансия ведет к увеличению выпуска и обесценению национальной валюты. Можно представить себе это следующим образом: при фиксированных ценах ~Р увеличение А? ведет к увеличению соотношения S?/?. Спрос на реальные остатки (L) равен £((, У) (глава 4). Поскольку i не может отличаться от уровня мировых процентных ставок, Y должен возрасти, чтобы спрос на деньги и их предложение уравновесились. В результате обесценения национальной валюты возрастает чистый экспорт, а прирост чистого экспорта в свою очередь поддерживает возросший уровень выпуска и занятости. Одним из интересных следствий нашего анализа является утверждение, что кредитно-денежная экспансия, вызывая обесценение национальной валюты, улучшает баланс по текущим операциям.
Сравним эти выводы с теми, что мы получили при анализе кредитно-денежной экспансии в условиях фиксированных валютных курсов. При фиксированных валютных курсах центральный банк не может контролировать номинальное количество денег. Любая попытка кредитно-денежной экспансии приведет лишь к потере резервов по мере того, как центральный банк будет стараться остановить обесценение валюты, вызванное снижением процентных ставок. При плавающих курсах, напротив, он не проводит интервенций на валютном рынке, так что увеличение денежной массы не элиминируется валютным рынком. Таким образом, при фиксированных ценах обесценение валюты и расширение выпуска действительно имеют место. Тот факт, что в условиях плавающих валютных курсов центральный банк может контролировать объем денежной массы, является одной из важнейших характеристик режима плавающих курсов.
Политика “грабь ближнего своего” и обесценение валюты в целях повышения конкурентоспособности
В заключение рассмотрим в общих чертах, используя нашу модель с фиксированными ценами и переменной занятостью, международные последствия обесценения
14 В качестве задачи (в конце главы) мы предлагаем вам доказать, что при переходе из точки Е’ к точке Е” баланс по текущим расчетам улучшается, несмотря на то, что повышение уровня дохода увеличивает импорт.
212
Глава б
Дополнение 6.2. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА США, ДЕФИЦИТЫ-БЛИЗНЕЦЫ И ДОЛЛАР В 80-е гг.
Как известно, в начале 80-х гг. курс американского доллара на мировых валютных рынках резко пошел вверх. Объяснение этому можно найти, сравнив бюджетную политику в США и в других странах. В Соединенных Штвтах сложился энвчительный бюджетный дефицит полной занятости. В остальных развитых странах, напротив, проводилась политика жестких бюджетных ограничений. Структурный бюджетный дефицит в США повлек за собой дефицит торгового баланса: оба дефицита были тесно связаны между собой, и Мартин Фельдстайн, в то время председатель Совета экономических консультантов при Президенте Рейгане, удачно назвал их дефицитами-близнецами. Одновременное появление двух дефицитов не должно вызывать удивления: из модели Манделла-Флеминга так и следует, что в результате должен был возрасти курс доллара и ухудшиться американский баланс по текущим операциям. Именно это и произошло.
Кроме того, имело место повышение уровня реальных процентных ставок во всем мире, особеннно значительным оно было в США. Это было вызвано как ростом бюджетного дефицита США, так и ужесточением кредитно-денежной политики во всех странах.
В табл. 1 показаны изменения в сальдо государственных бюджетов полной занятости США, ФРГ и Японии. На рис. 1 изображены последствия изменений в фискальной политике, повлиявшие на реальный валютный курс и на баланс по текущим операциям (измеренный в процентах от ВНП). Мы видим, что имели место значительное удорожание доллара и непрерывное ухудшение баланса внешних расчетов. Интересно отметить, что, несмотря на такое резкое ухудшение баланса внешних расчетов, в США наблюдался высокий экономический рост. Дело в том, что ухудшение баланса по текущим расчетам лишь до некоторой степени ослабляло или компенсировало бюджетные Стимулы. В конечном счете фискальная экспансия, повлекшая за собой сокращение чистого экспорта, все-таки привела к тому, что темпы роста при выходе из экономического кризиса 1982 г. оказались выше среднеисторических.
Однако процесс выхода из кризиса протекал по-разному в разных секторах экономики. В частности, утрата конкурентоспособности на внешних рынках тяжело сказалась на отраслях обрабатывающей промышленности.
Открытость экономики и утрата конкурентоспособности на внешних рынках, обусловленная ростом курса доллара, привели к тому, что обрабатывающая промышленность очень медленно выкарабкивалась из кризиса. В результате резко возросли протекционистские настроения. Многие фирмы из обрабатывающих отраслей, а следовательно, и многие конгрессмены призывали к введению защитных мер против конкурирующего импорта. Мощное протекционистское давление явилось одной из причин того, что конгресс и правительство более серьезно занялись проблемой сокращения бюджетного дефицита, а вместе с этим и проблемой корректировки завышенного курса доллара и огромного внешнеторгового дефицита.
Таблица 1
КУМУЛЯТИВНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ ДЕФИЦИТА ГОСУДАРСТВЕННЫХ
БЮДЖЕТОВ, РАССЧИТАННЫХ ДЛЯ УСЛОВИЙ ПОЛНОЙ
ЗАНЯТОСТИ, 1980-1985 гг. (в % от ВНП)
США	ФРГ	Япония
4,5	-4,2	-3,2
* - '

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
213
Рис. 1. ДИНАМИКА ЧИСТОГО ЭКСПОРТА США И РЕАЛЬНОГО КУРСА ДОЛЛАРА В 1980-1989 гг.


В 1989 г. дефицит баланса текущих расчетов все еще составлял свыше 100 млрд дол. США прибегали к займам на внешних рынках для финансирования расходов, значительно превышавших доходы. К середине 80-х гг. США превратились в нетто должника на мировых рынках, а к концу десятилетия сальдо внешних обязательств США достигло примерно 15% ВНП. Завязелась дискуссия, могут ли оба дефицита финансироваться "до бесконечности", однако, поскольку по большей части изыскание финансовых ресурсов не представляло для США особых сложностей, значительных усилий для выравнивания дефицитов-близнецов не предпринималось*.
* Тем, кого интересует дискуссия по проблемам экономической политики в этот период, мы советуем обратиться к: Studies in the U.S. External Imbalances// Federal Reserve Bank of New York, Quarterly Review, Wintei^Spring 1989; Shafer J.What the U.S. Current Account Deficit of the 1980s Has Meant for Other OECD Countries// OECD Economic Studies. N 10, Spring 1988
национальной валюты и изменения чистого экспорта. Мы показали, что кредитно-денежная экспансия внутри страны ведет к обесценению национальной валюты, росту чистого экспорта и, следовательно, к росту объема выпуска и занятости. Однако расширение чистого экспорта одной страны означает одновременное ухудшение торгового баланса в остальных странах. Обесценение национальной валюты ведет к смещению спроса с иностранных товаров на товары отечественного производства. За пределами страны объем выпуска и занятость сокращаются. Именно по этой причине улучшение торгового баланса, вызванное обесценением
214
Глава б
валюты, получило название политики “грабь ближнего своего”; с ее помощью можно экспортировать безработицу или повышать занятость у себя в стране за счет других стран.
Очень важно понять, что снижение валютного курса ведет не к изменению уровня мирового спроса, а преимущественно к его перераспределению: возрастает спрос на товары одной из стран в ущерб спросу на товары остальных стран. Отсюда следует, что корректировка валютных курсов может выступать в качестве одной из мер экономической политики, когда страны оказываются на разных стадиях экономического цикла: например, в одной стране наблюдается бум деловой активности (и соответствующая избыточная занятость), а в другой экономика находится в спаде. В таком случае снижение обменного курса страны, испытывающей экономический спад, приведет к росту внешнего спроса на ее товары и будет способствовать движению в направлении полной занятости в обеих странах.
И наоборот, в том случае, когда циклическое развитие экономики в рассматриваемых странах является синхронным, как это было в ЗО-е гг. или в период после нефтяного шока 1973 г., изменение валютных курсов не будет способствовать движению к повсеместной полной занятости. Дело в том, что здесь проблемой является уже недостаточный или избыточный уровень расходов во всех рассматриваемых странах, тогда как изменения валютного курса влияют преимущественно на перераспределение заданного объема мирового спроса между отдельными странами.
Тем не менее с точки зрения каждой отдельной страны, снижение валютного курса выступает как инструмент привлечения мирового спроса и стимулирования внутреннего объема производства. Если бы каждая из стран стала обесценивать свою валюту для привлечения мирового спроса, возникла бы ситуация конкурирующего обесценения валют и перераспределения мирового спроса, но никакого прироста совокупного мирового спроса не происходило бы. И если при этом все обесценили бы свою валюту примерно в одних и тех же масштабах, то все вернулось бы в итоге на круги своя. Для увеличения спроса и объема производства в каждой из стран требуется не обесценение валюты, а координация кредитно-денежной и/или фискальной политики.
6.7.	ВЫВОДЫ
1.	Платежный баланс представляет собой записи международных сделок рассматриваемой страны. В балансе текущих расчетов отражается торговля товарами и услугами, а также трансфертные платежи. Баланс движения капитала отражает покупку и продажу активов. Любая сделка, требующая платежа со стороны резидентов США, для США является статьей дефицита.
2.	Положительное сальдо общего платежного баланса складывается из положительных сальдо баланса текущих расчетов и баланса движения капиталов. Если общий баланс дефицитен, мы должны заплатить иностранцам больше денег, чем они платят нам. Иностранную валюту для осуществления этих платежей предоставляют центральные банки.
3.	В условиях фиксированных обменных курсов центральный банк поддерживает постоянной цену иностранных валют, выраженную в национальной валюте. Он делает э-о, покупая и продавая иностранную валюту по фиксированному обменному курсу. Для этого ему приходится иметь резервы иностранной валюты.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
215
4.	В условиях плавания обменные курсы изменяются. При режиме “чистого” плавания обменный курс определяется спросом и предложением при отсутствии вмешательства со стороны центрального банка. При регулируемом плавании центральный банк осуществляет интервенции, продавая и покупая иностранную валюту и пытаясь тем самым воздействовать на валютный курс.
5.	Введение в рассмотрение внешней торговли означает, что на какую-то часть производимой внутри страны продукции предъявляется спрос из-за рубежа и в то же время жители страны расходуют часть своих денег на товары зарубежного производства. Величина спроса на внутренние товары зависит от реального валютного курса, а также от уровней дохода внутри страны и в остальном мире. Понижение реального курса внутренней валюты или увеличение дохода в зарубежных странах вызывают рост чистого экспорта и смещение кривой ZS вправо вверх. Равновесие на товарных рынках имеет место в том случае, когда спрос на товары и услуги отечественного производства равен объему выпуска этих товаров и услуг.
6.	Введение в рассмотрение перемещения капитала выявляет воздействие кредитно-денежной и фискальной политики на платежный баланс через механизм, связывающий процентные ставки и движение капитала.. Увеличение процентных ставок внутри страны по сравнению с процентными ставками в остальном мире ведет к притоку капитала, что позволяет финансировать дефицит баланса текущих расчетов.
7.	Страна может оказаться в положении, когда необходимость стимулирования экономического роста наталкивается на невозможность финансирования роста дефицита платежного баланса. Эту дилемму можно решить сочетанием ограничивающей кредитно-денежной политики (с тем чтобы возросшие процентные ставки привлекали иностранные капиталовложения) и бюджетной экспансии (для стимулирования занятости внутри страны).
8.	При абсолютной мобильности капиталов процентные ставки в принимающей стране не могут отклоняться от уровня процентных ставок в остальных странах. Этот вывод имеет большое значение для определения последствий избранного типа кредитно-денежной и фискальной политики в условиях фиксированных и плавающих валютных курсов. Их перечень приводится в табл. 6.7.
9.	При фиксированных обменных курсах и абсолютной мобильности капиталов кредитно-денежная политика не в состоянии повлиять на объем производства. Любая попытка снизить внутренние процентные ставки путем увеличения денежной массы приведет лишь к массированному оттоку капитала и понижающему давлению на валютный курс, которому центральный банк вынужден противостоять, скупая национальную валюту в обмен на иностранную. Это приведет к сокращению денежной массы, и в итоге ее величина возвратится к исходному уровню. При фиксированных валютных курсах и абсолютной мобильности капиталов центральный банк не может осуществлять независимую кредитно-денежную политику.
10.	Фискальная политика при фиксированных валютных курсах и абсолютной мобильности капиталов является чрезвычайно эффективной. Фискальная экспансия ведет к росту процентных ставок, вынуждая центральный банк увеличивать денежную массу для поддержания неизменности валютного курса. Это усиливает стимулирующее воздействие фискальной экспансии.
216
Глава б
Таблица 6.7
ПОСЛЕДСТВИЯ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ И ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ В УСЛОВИЯХ АБСОЛЮТНОЙ МОБИЛЬНОСТИ КАПИТАЛОВ
	Фиксированные курсы	Плавающие курсы
Кредитно-денежная экспансия	Выпуск остается неизменным; резервы сокращаются	Выпуск растет; на величину роста денежной массы валюта обесценивается
Фискальная экспансия	Выпуск растет; торговый баланс ухудшается	Выпуск остается неизменным; чистый экспорт снижается; валютный курс растет
11.	При плавающих валютных курсах, напротив, фискальная политика не оказывает воздействия на объем производства, в то время как меры кредитно-денежной политики могут оказаться чрезвычайно действенными. Кредитно-денежная экспансия ведет к обесценению национальной валюты, росту экспорта и объема производства. Фискальная экспансия в этих условиях вызывает удорожание валюты и сокращение чистого экспорта.
12.	Если в экономике с плавающим валютным курсом возникает безработица, центральный банк может производить интервенции с целью понижения валютного курса и увеличения чистого экспорта, а вместе с ним и совокупного спроса. Такая политика получила название “грабь ближнего своего”, поскольку увеличение спроса на товары отечественного производства достигается за счет снижения спроса на зарубежные товары.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Обменный кур:
Баланс текущих расчетов Баланс движения капитала Платежный баланс
Фиксированный обменный курс Плавающий обменный курс Регулируемое плавание
Интервенция
Регулируемое плавание
Номинальный и реальный обменные курсы
Обесценение валюты
Вздорожание валюты
Эффекты вторичных последствий
Мобильность капитала
Внутреннее и внешнее равновесие
Модель Манделла-Флеминга
Политика "грабь ближнего своего”
ЗАДАНИЯ
1.	В этой задаче формализуются некоторые проблемы определения величины дохода и торгового баланса в открытой экономике (прежде чем решать задачу, внимательно прочтите Приложение к этой главе). Для упрощения предположим, что.уровень процентных ставок является заданным и равен i = io- Предположим далее, что совокупные расходы резидентов данной страны составляют
А = % + сУ - Ы,
а чистый экспорт NX задается соотношением
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
217
NX = X - Q.
Расходы на импорт задаются в виде
Q = 2 + тУ,
где 5 — автономные расходы на импорт. Величина экспорта задана и составляет
х = Т.
(а)	Чему равен совокупный спрос на продукцию отечественного производства? Чему равен торговый баланс?
(Ь)	Какова величина равновесного дохода?
(с)	Чему равен торговый баланс при равновесном уровне дохода?
(d)	Какое влияние на уровень равновесного дохода окажет увеличение экспорта? Чему равен мультипликатор?
(е)	Какое влияние окажет увеличение экспорта на торговый баланс?
2.	Предположим, что в задаче 1
А - 400, с - 0,8, Ь - 30, «о - 5%, 3 - 0, т - 0,2, X = 250.
(а)	Рассчитайте равновесный уровень дохода.
(Ь)	Рассчитайте торговый баланс.
(с)	Рассчитайте мультипликатор открытой экономики, т.е. оцените воздействие прироста X на равновесный выпуск. (Для ответа на этот вопрос вам может потребоваться Приложение к этой главе.)
(d)	Предположим, что происходит сокращение спроса на экспорт на величину NX - 1 млрд. На сколько при этом изменится доход? На сколько ухудшится торговый баланс?
(е)	На сколько улучшится торговый баланс при повышении процентной ставки на один пункт (с 5 до 6%)? Объясните, почему при повышении процентных ставок итоговый баланс улучшается?
(0	Какие меры экономической политики должны осуществляться, чтобы нейтрализовать воздействие сокращения экспорта на национальный доход, занятость, а также торговый баланс?
3.	Иногда говорят, что существование центрального банка — необходимое условие дефицита платежного баланса. Чем это можно объяснить?
4.	Рассмотрим страну, экономика которой находится в состоянии полной занятости и равновесия торгового баланса. Валютный курс является фиксированным, а движение капиталов отсутствует. Какие из перечисленных ниже нарушений экономического равновесия могут быть нейтрализованы с помощью стандартных мер стабилизации совокупного спроса? Выделите в каждом из случаев воздействие на внутреннее и внешнее равновесие, а также необходимые меры экономической политики.	’
(а)	Утрата экспортных рынков.
(Ь)	Снижение сбережений и соответствующий рост спроса на товары отечественного производства.
(с)	Увеличение государственных расходов.
(d)	Смещение спроса в сторону товаров местного производства в ущерб импортным.
(е)	Снижение импорта с соответствующим увеличением сбережений.
5.	(а) Используйте формулу l/(m+s) мультипликатора внешней торговли (см. Приложение) для оценки влияния роста автономных внутренних расходов на торговый баланс.
(Ь) Прокомментируйте утверждение, что чем более открытой является экономика, тем меньше воздействие увеличения внутреннего дохода на объем производства.
6.	Этот вопрос связан с эффектами обратной связи на расширение производства в рассматриваемой стране, если мы считаем, что оно ведет к одновременному расширению выпуска и в зарубежных странах. Предположим, что в нашей стране происходит увеличение автономных расходов на величину ДА, которое целиком идет на закупку товаров отечественного производства. (Процентные ставки все время остаются постоянными.)
218
Глава 6
(а)	Как в результате изменится величина дохода, если не принимать во внимание эффект обратной связи? Как изменится импорт? Обозначьте изменение импорта как &Q.
(Ь)	Помня, как изменился импорт, попробуйте описать, что происходит в остальном мире. Увеличение импорта страны для других стран выступает как увеличение их экспорта и, следовательно, увеличение спроса на их продукцию. В результате расширяется выпуск их продукции. Считая, что предельная склонность к сбережению в остальном мире равна s*, а их предельная склонность к импорту равна т*, ответьте на вопрос: на какую величину изменится доход в остальном мире в результате увеличения их экспорта?
(с)	Теперь объедините (а) и (с), написав известное вам уравнение для равновесия на рынке товаров отечественного производства: изменение предложения ДУ равняется суммарному изменению спроса ДЯ + АХ — тДУ + (1 - $)ДУ, или
АУ =
s + т
Зная, что увеличение отечественного экспорта АХ равно увеличению импорта остального мира, мы можем заменить ДХ ответом на вопрос (Ь) и получить общее выражение для мультипликатора с учетом обратных связей.
(d)	Подставьте ответ на вопрос (Ь) в формулу, описывающую изменение экспорта ДХ = m*AY*.
(е)	Рассчитайте полное изменение дохода внутри страны с учетом обратных связей. Теперь сравните полученный результат с результатом, рассчитанным без учета обратных связей. Как влияет учет обратных связей? Становится прирост дохода меньше или больше?
(f)	Рассмотрите воздействие расширения внутреннего спроса на торговый баланс с учетом и без учета обратных связей. Увеличивается или уменьшается внешнеторговый дефицит при у юте обратных связей?
7.	Предположим, что капитал является абсолютно мобильным, уровень цен фиксирован, а обмен ныт курс плавает. Теперь пусть возрастают государственные закупки. Сначала объясните, почему равновесный объем выпуска и процентные ставки останутся неизменными. Затем покажите, что произойдет с балансом текущих операций в результате увеличения государственных закупок товаров и услуг.
8.	Предположим, что капитал является абсолютно мобильным. Как повлияет введение импортных пошлин на валютный курс, выпуск и баланс текущих операций? (Подсказка: при заданном обменном курсе импортные пошлины снижают внутренний спрос на импорт.)
9.	Объясните, как и почему кредитно-денежная политика сохраняет эффективность в условиях абсолютной мобильности капитала.
10.	Покажите с помощью графика, как действует фискальная политика в условиях мобильности капитала и фиксированных обменных курсов.
И. Можно ли назвать внешнеэкономическую политику США в период 1980-1985 гт. политикой “грабь ближнего своего”?
ПРИЛОЖЕНИЕ
В этом приложении мы рассмотрим модель IS-LM для открытой экономики. Начнем с простого уравнения для чистого экспорта:
NX = Т - mY + vR, R = ePflP,	(Al)
где X — константа, представляющая результат всех воздействий, включая роль дохода в остальном мире. Обратите внимание, что поскольку коэффициент v при реальном валютном курсе положителен, реальное обесценение (т.е. увеличение Я) улучшает наш торговый баланс. Чем выше коэффициент v, тем больше реакция торгового баланса на изменение реального валютного курса. Обратите также внимание, как влияет на торговый баланс изменение внутреннего дохода: рост дохода ведет к росту импорта и, следовательно, ухудшает торговый баланс. Коэффициент т обозначает предельную склонность к импорту. Он показывает, на сколько изменится импорт при увеличении дохода на единицу'.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ
219
В этих предположениях условие равновесия на товарных рынках запишется как кривая IS:
Y = Л + NX = А + cY - bi + X - mY + vR,	(А2)
ИЛИ
у _ А - fa + Т + vA	(А2а)
1 - с + т
Заметим теперь, что предельная склонность к потреблению с и предельная склонность к сбережениям s в сумме должны давать единицу: 1 • с + s. Отсюда, подставляя 1 — с - s в (А2а), получим:
у _ А - fa + Т + vA	(A2A)
s + т
Назовем выражение 1 /($ + т) простым мультипликатором открытой экономики. Он показывает, какое воздействие оказывает ДЯ — увеличение автономных внутренних расходов — на внутренний доход (при заданных процентных ставках), зарубежный доход и реальный валютный курс. Уравнение (A2fa показывает также воздействие реального обесценения национальной валюты на наш доход: увеличение R ведет к росту внутреннего дохода на величину v/(s + т). Она будет тем больше, чем сильнее реакция торгового баланса на изменение реального валютного курса и чем выше значение простого мультипликатора открытой экономики.
Рассмотрим теперь, как работает модель открытой экономики в условиях плавающих валютных курсов и полной мобильности капитала. Для этого достаточно добавить кривую LM и предположить, что i — if.
Л ГР = kY - hif.	(АЗ)
В (АЗ) уже сделана подстановка i = if.
Таким образом, из (АЗ) мы можем получить выражение для равновесного уровня дохода:
Y =	+ hif\-	(А4)
I к Р ’]
Отсюда следует, что равновесный уровень дохода определяется реальным объемом денежной массы и мировым уровнем процентных ставок. Валютный курс меняется таким образом, чтобы достигалось равновесие на товарных рынках. Приравнивая друг другу выражения (A2W и (А4), мы можем получить выражение для равновесного реального валютного курса:
_ S + т Л |(у +m)h + kb] if А + X
Л ' to F + kv ~ v 
Таким образом, фискальная экспансия, или рост X, ведет к повышению реального валютного курса, тогда как кредитно-денежная экспансия — к его снижению.
СТАТИСТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
В приводимой ниже таблице через ЕХ82 и IM82 обозначены соответственно экспорт и импорт США( в млрд дол. 1982 г.), а через ЕХ и IM обозначены экспорт и импорт (в текущих ценах). Баланс текущих расчетов СА также приводится в текущих ценах (в млрд дол.). Реальный валютный курс (А) представлен в виде индекса (1982 « 100).
220
Глава б
	ЕХ82	/М82	ЕХ	IM	СА	* Я
1950	59,2	54,6	14,4	12,3	NA	NA
1951	72,0	57,4	19,8	15,3	NA	NA
1952	70,2	63,3	19,2	16,0	475	NA
1953	66,9	69,6	18,1	16,8	423	NA
1954	70,0	67,5	18,8	16,2	339	NA
1955	76,9	76,9	21,1	18,1	-440	NA
1956	87,9	83,6	25,2	19,9	585	NA
1957	94,9	87,9	28,2	20,9	605	NA
1958	82,4	92,8	24,4	21,1	-923	102,4
1959	83,8	101,9	25,0	23,5	-370	99,7
1960	98,4	102,4	29,9	24,0	-723	100,3
1961	100,7	103,4	31,8	23,9	-11	100,3
1962	106,9	114,4	33,8	26,2	314	100,0
1963	114,7	116,6	35,6	27,5	311	100,4
1964	128,8	122,9	40,5	29,6	-1067	102,3
1965	132,0	134,7	43,0	33,2	-219	103,2
1966	138,4	152,1	46,6	39,1	226	102,5
1967	143,6	160,5	”49,5	42,1	-1102	102,1
1968	155,7	185,4	54,8	49,3	-1183	100,7
1969	165,0	199,8	60,4	54,7	1212	99,4
1970	178,3	208,3	68,9	60,5	1985	101,0
1971	179,2	218,9	72,4	66,1	2719	104,0
1972	195,2	244,6	81,4	78,2	508	110,3
1973	242,2	273,8	114,1	97,4	-2419	117,2
1974	269,2	268,4	151,5	135,2	-7481	116,7
1975	259,7	240,8	161,3	130,3	-3417	117,0
1976	274,4	285,4	177,8	158,9	-1683	113,0
1977	281,6	317,1	191,6	189,7	-209	116,2
1978	312,5	339,3	227,5	223,4	1858	125,4
1979	356,6	353,1	291,2	272,5	-875	122,9
1980	389,0	332,0	351,0	318,9	7520	121,6
1981	392,7	343,4	382,8	348,9	14500	108,8
1982	362,0	335,6	361,9	335,6	8041	100,0
1983	348,1	368,0	352,5	358,6	5831	99,1
1984	371,8	455,8	383,5	442,4	2608	93,8
1985	367,2	471,4	370,9	448,8	4765	92,5
1986	378,4	515,9	378,4	482,8	158	112,8
1987	427,8	556,7	428,0	551,1	-4913	126,0
1988	504,8	605,0	519,8	614,4	-26089	131,6
ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill и Международный валютный фонд.
Глава 7
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ
ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
До сих пор наш анализ предполагал, что уровень цен является фиксированным. Мы изучали воздействие изменений предложения дене-', налогов, государственных расходов, предполагая, что какое бы количество товаров ни требовалось, оно поставлялось по существующим ценам.
Другими словами, мы еще не рассматривали инфляцию. Однако инфляция является одной из важных проблем, волнующих граждан, политиков, макроэкономистов. Поэтому теперь уровень цен и темпы инфляции — темпы изменения уровня цен — будут учитываться нами при анализе экономики. Мы должны рассмотреть, как устанавливаются и уровень выпуска — что мы исследовали до сих пор, — и уровень цен.
Рисунок 7.1 представляет модель совокупного спроса и совокупного предложения, которую мы будем использовать для изучения совместного установления уровня цен и уровня выпуска. Кривая совокупного спроса AD, имеющая отрицательный наклон, определяется из модели IS-LM. В этой главе мы введем и исследуем кривую совокупного спроса и покажем, почему она имеет отрицательный наклон и что вызывает ее смещение. Кривая совокупного предложения AS будет также введена в этой главе и исследована в главе 13. Пересечение кривых AD и Л5 в точке Е определяет равновесный уровень выпуска Уо и равновесный уровень цен Ро- Сдвиг любой кривой заставляет изменяться и уровень цен, и уровень выпуска.
Модель совокупного спроса и совокупного предложения представляет собой основную макроэкономическую модель для изучения установления уровня выпуска и уровня цен, точно так же как в микроэкономике кривые спроса и предложения являются важными инструментами изучения установления цен и выпуска на отдельном рынке. Однако кривые совокупного спроса и совокупного предложения не так просты, как микроэкономические кривые спроса и предложения. Совокупные кривые дают больше информации исследователю, чем микроэкономические кривые1.
Модель совокупного спроса и совокупного предложения можно использовать для обозначения основных школ в макроэкономике: жесткие монетаристы полагают, что количество денег управляет поведением уровня цен; “старомодные” кейнсианцы утверждают, что цены не играют важной роли в краткосрочном цикле экономической активности. Конечно, они представляют крайние взгляды, но рядом с ними можно выделить и гораздо более тонкие и сложные взгляды современных кейнсианцев и современных монетаристов. Различия в позициях этих школ и их практиче-
Иногда на кривую совокупного спроса ссылаются как на макроэкономическую кривую спроса как для того, чтобы подчеркнуть, что она отлична от обычной кривой спроса в микроэкономике, так и для того, чтобы отличить ее от кривой совокупного спроса главы 3. Здесь мы используем те же обозначения AD, заметив, что данная кривая представляет собой значительное обобщение кривой совокупного спроса главы 3, так как иовая кривая включает ставку процента как эндогенную переменную.
222
Глава 7
Уровень цен
Выпуск, доход
Рис. 7.1 - СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ. Диаграмма показывает полную модель совокупного спроса и совокупного предложения, которая используется для объяснения совместного установления уровней выпуска и цен. Кривая совокупного спроса AD основывается на модели IS-LM, которая изучалась в предыдущих главах. Кривая совокупного предложения 45 исследуется в этой главе и главе 13. Их пересечение в точке Е определяет уровень выпуска Уц и уровень цен Pq.
ское применение являются предметом макроэкономического анализа, которым мы будем заниматься на протяжении всей книги.
7.1.	КАТЕГОРИИ СОВОКУПНОГО СПРОСА И СОВОКУПНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ
Прежде чем мы начнем серьезно исследовать факторы, определяющие кривые совокупного спроса и совокупного предложения, покажем, как используются эти кривые. Предположим, что предложение денег возросло. Какое влияние окажет это на уровень цен и выпуск? В частности, приведет ли рост предложения денег к увеличению уровня цен, способствуя таким образом возникновению инфляции? Возрастет ли уровень выпуска, как это было в предыдущих главах? Или возрастут и выпуск, и уровень цен?
Рисунок 7.2 показывает, что увеличение предложения денег переместило кривую совокупного спроса AD вправо до положения AD'. Ниже мы увидим, почему это именно так. Перемещение кривой совокупного спроса передвинет равновесие в экономике из Е в Е'. Уровень цен возрастет с Ро до Р', а уровень выпуска С Уо до У'. Таким образом, увеличение денежной массы приведет к увеличению как уровня выпуска, так и уровня цен.
Наклон кривой совокупного предложения
Насколько возрастет уровень цен и насколько увеличится выпуск? Если мы посмотрим на рис. 7.3а, то увидим, что если кривая совокупного предложения
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВВДЕНИЕ
223
Уровень цен
Выпуск, доход
Рис. 7.2. ПОСЛЕДСТВИЯ УВЕЛИЧЕНИЯ НОМИНАЛЬНОЙ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ. Увеличение денежной массы переместит кривую совокупного спроса из AD в AD'. Равновесие переместится из Е в Е', что приведет к более высокому уровню цен и выпуска. Таким образом, увеличение денежной массы приведет и к более высоким ценам, а не только к более высокому выпуску.
относительно пологая, то перемещение кривой AD значительно увеличив; ет выпуск и незначительно — цены. Наоборот, на рис. 7.36 мы видим, что, когда кривая совокупного предложения почти вертикальна, увеличение предложения денег приводит главным образом к росту цен и едва ли вообще увеличивает выпуск.
Если кривая совокупного предложения вертикальна или почти вертикальна, как на рис. 7.36, то анализ предыдущих глав, показывающий, что рост денежной массы увеличивает выпуск, может ввести в заблуждение. Например, если кривая совокупного предложения вертикальна, рост денежной массы приведет только к более высоким ценам, а не к большему выпуску. Таким образом, один из основных вопросов, на котором мы остановимся, следующий: что определяет наклон кривой совокупного предложения? Когда она вертикальна или почти вертикальна как на рис. 7.36? Когда кривая совокупного предложения почти горизонтальна как на рис. 7.3а?
Мы начинаем анализ с определения понятий совокупного спроса и совокупного предложения.
Понятия совокупного спроса и совокупного предложения
Кривая совокупного спроса показывает комбинации уровня цен и уровня выпуска, при которых рынки товаров и рынки активов одновременно находятся в равновесии. В любой точке кривой совокупного спроса, например в точке В на рис. 7.4, мы видим, что для данного уровня цен Рв уровень выпуска, при котором рынки товаров и активов находятся в равновесии, равен Ув-
Мы уже можем дать предварительное объяснение, почему кривая совокупного
224
Глава 7
Рис. 7.3. ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ СОВОКУПНОГО СПРОСА И СОВОКУПНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ. Результат перемещения кривой совокупного спроса из AD в AD' зависит от наклона кривой совокупного предложения. Если кривая А5 относительно пологая, как на рис. (а), то сдвиг кривой совокупного спроса приведет главным образом к увеличению выпуска. Наоборот, на рис. (б) перемещение кривой совокупного спроса выразится почти целиком в увеличении уровня цен и очень мало в увеличении выпуска.
спроса имеет отрицательный наклон. Предположим, что рынки товаров и активов для данного уровня цен Рв находятся в равновесии при уровне выпуска Ув- Теперь предположим, что уровень цен падает. При данном номинальном предложении денег падение уровня цен ведет к росту величины реальных балансов. Вспомним, что увеличение реальных балансов уменьшает ставку процента, увеличивает инвестиционный спрос и, следовательно, увеличивает совокупные расходы. Соответственно, когда падает уровень цен, равновесный уровень расходов возрастает; поэтому кривая AD имеет отрицательный наклон. Ниже мы рассмотрим это более подробно.
Из определения кривой совокупного спроса можно видеть, в чем важность анализа предыдущих глав. Кривая совокупного спроса описывает совместное равновесие рынка товаров и рынка активов — то же, что дает анализ модели IS-LM. Таким образом, материал, который мы изучали в предыдущих главах, является важной частью модели совокупного спроса и совокупного предложения, которую мы будем использовать для изучения одновременного формирования уровней выпуска и цен.
Кривая совокупного спроса описывает комбинации уровня цен и выпуска, желаемого для фирм при данном уровне цен. Например, на рис. 7.4 при уровне цен Рс фирмы готовы обеспечить выпуск, равный Ус (точка С). Величина выпуска, желаемая для фирм, зависит от цен, которые они получают за свои товары, и сумм, которые они должны платить за труд и другие факторы производства. Следовательно, кривая совокупного спроса отражает условия рынков факторов производства, особенно рынка труда, так же как и товарных рынков.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
225
Выпуск, доход
Рис. 7.4. ОПРЕДЕЛЕНИЕ КРИВЫХ СОВОКУПНОГО СПРОСА И СОВОКУПНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ. В любой точке кривой совокупного спроса, такой как точка В, и рынок товаров, и рынок активов находятся в равновесии. Это равновесие определено пересечением кривых IS и LM, как описано в главе 4. Например, при уровне цен Pg уровень выпуска, при котором и рынок товаров, и рынок активов находятся в равновесии, равен Yg Кривая совокупного предложения AS описывает связь между уровнем цен и желаемой для фирм величиной выпуска. Например, при уровне цен Рс фирмы хотят поставить выпуск Ус-
7.2.	СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ДВА ОСОБЫХ СЛУЧАЯ
В данной главе при обсуждении совокупного предложения мы остановимся на двух особых случаях. Первый, кейнсианский случай, представленный на рис. 1.5а, — это горизонтальная кривая совокупного предложения. Кейнсианская кривая совокупного предложения горизонтальна, что указывает на то, что фирмы готовы обеспечить любой востребованный объем выпуска при данном уровне цен.
Идея, лежащая в основе кейнсианской кривой спроса, состоит в том, что из-за наличия безработицы фирмы могут нанять такое количество рабочей силы, какое они хотели бы при текущем уровне заработной платы. Поэтому предполагается, что их средние издержки производства не изменяются по мере того, как меняется объем выпуска2 * * * * * 8. Соответственно они готовы выпускать столько, сколько требуется при существующем уровне цен.
2 Кривая предложения, описанная здесь как кейнсианская, не является в точности кривой
предложения, рассматриваемой самим Кейнсом в его классической "Общей теории". Однако это
та кривая предложения, которая совместима с моделью IS-LM (как в главе 4), которая часто
использовалась кейнсианцами при описании установления объема выпуска. Существует определенное различие между взглядами Кейнса в “Общей теории" и более простыми теориями ряда
последующих кейнсианцев. Почти всегда случается так, что первоначальные источники являют-
ся более глубокими, чем основанные на них популярные модификации.
8 Макроэкономика
226
Глава 7
Кривая предложения классической теории
Рисунок 7.56 представляет противоположную крайность — вертикальную кривую предложения. Классическая кривая совок упного предложения вертикальна, она указывает на то, что одно и то же количество товара будет предлагаться независимо от уровня цен.
Классическая кривая предложения основана на предположении о том, что рынок труда всегда находится в равновесии и всегда существует полная занятость рабочей силы. Если вся рабочая сила занята, то выпуск не может быть увеличен сверх его настоящего уровня, даже если возрастет уровень цен: нет дополнительной рабочей силы, необходимой для увеличения выпуска. Таким образом, кривая совокупного предложения будет вертикальной на уровне выпуска, соответствующем полной занятости рабочей силы, — У* на рис. 7.56.
Предполагается, что равновесие на рынке труда в случае вертикальной кривой предложения поддерживается с помощью быстрых корректировок номинальной заработной платы. Например, предположим, что экономика находится в равновесии и кривая совокупного спроса перемещается вправо, как на рис. 7.2. При данном уровне цен спрос на товары возрастет. Фирмы попытаются нанять больше рабочих, предлагая, если необходимо, более высокую заработную плату. Но в экономике нет больше свободной рабочей силы, поэтому фирмы не могут нанять больше рабочих. Вместо этого, конкурируя друг с другом, они просто поднимут заработную плату. Поскольку заработная плата стала выше, цены, которые фирмы назначают за свою продукцию, также будут выше, но выпуск не изменится3.
Различие между классической и кейнсианской кривыми совокупного предложения состоит в следующем. Классическая кривая предложения основана на предположении о том, что рынок труда функционирует гладко, всегда поддерживая полную занятость рабочей силы. Движение заработной платы является механизмом, посредством которого поддерживается полная занятость. Кейнсианская кривая совокупного предложения, наоборот, основана на предположении о том, что заработная плата постоянна или не изменяется значительно при существовании безработицы и, следовательно, безработица может существовать какое-то время.
Эти два случая — классический, включающий постоянное равновесие на рынке труда, и кейнсианский, предполагающий. что заработная плата стабильна, — являются двумя крайностями. В главе 13 мы рассмотрим теорию совокупного предложения и покажем, почему кривая совокупного предложения имеет обычно положительный наклон и находится между кейнсианским и классическим случаями.
7.3.	КРИВАЯ СОВОКУПНОГО СПРОСА
Кривая совокупного спроса показывает для каждого уровня цен уровень выпуска, при котором рынки товаров и активов одновременно находятся в равновесии. При любом данном уровне цен мы используем модель IS-LM, чтобы определить уровень выпуска, при котором рынки товаров и активов находятся в равновесии.
На верхнем графике рис. 7.6 показана модель IS-LM. Положение кривой IS 3
3 Описанная здесь корректировка предполагает фиксированное предложение рабочей силы. Однако при условии, что заработная плата полностью гибка, классическая кривая предложения применима также тогда, когда предложение рабочей силы возрастает вместе с реальной заработной платой. Мы рассмотрим этот случай в главе 13.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
227
р
Уровень цен
р
Уровень цен
as
о	Y
Выпуск, доход (а)
О	У*	Y
Выпуск, доход (6)
Рис. 7.5. КЕЙНСИАНСКАЯ И КЛАССИЧЕСКАЯ ФУНКЦИИ СОВОКУПНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ. Кейнсианская кривая совокупного предложения горизонтальна, что указывает на то, что любой объем выпуска может предлагаться при существующем уровне цен. Это показано на рис. (а), где кривая AS горизонтальна при уровне цен Р'. Классическая функция предложения основана на предположении о том, что всегда существует полная занятость рабочей силы, поэтому выпуск всегда находится на уровне, соответствующем полной занятости У*, и не зависит от уровня цен. Это показано с помощью вертикальной кривой совокупного предложения на рис. (б).
зависит от фискальной политики. Кривая LM соответствует данной величине номинальной денежной массы Л? и данному уровню цен Ро и, следовательно, данной величине реальной денежной массы Л?/Ро. Равновесная ставка процента равна io, а равновесный уровень доходов и расходов — Уо.
Изменение уровня цен
Рассмотрим последствия падения уровня цен с Ро до Р'. Это снижение уровня цен увеличит реальную денежную массу с Я7/Ро до ТЯ/Р'. Для того чтобы привести денежный рынок в равновесие при увеличении реальной денежной массы, либо ставка процента должна упасть, побуждая людей держать больше наличности, либо выпуск должен возрасти, увеличивая таким образом трансакционный спрос на деньги.
Соответственно кривая LM переместится вниз и вправо до положения LM’. Новое равновесие показано в точке Е', где снова и денежный рынок находится в равновесии, потому что мы находимся на кривой LM, и рынок товаров, потому что мы находимся на кривой IS. Новый равновесный выпуск равен У’, что соответствует более низкому уровню цен Р'. Таким образом, снижение уровня цен при данном номинальном количестве денег приводит к увеличению равновесного дохода и расходов.
Процесс получения кривой AD можно показать на нижней диаграмме рис. 7.6. Первоначально экономика находится в равновесии в точке Е на обоих графиках.
228
Глава 7
Равновесная ставка процента равна io, уровень выпуска — Уо, соответствующий уровень цен — Ро. Пусть уровень цен упадет до Р'. На верхнем графике равновесие в Е' в результате сдвига кривой LM сместилось в положение LM'. Соответствующей точке Е' на верхней диаграмме является точка Е' на нижней диаграмме при уровне цен Р' и уровне дохода и расходов У.
Таким образом, точки Е и Е' нижней диаграммы являются точками кривой AD. Мы могли бы теперь рассмотреть все возможные уровни цен и соответствующие уровни реальных остатков. Для каждого уровня реальных остатков существует своя кривая LM на верхней диаграмме. Каждой кривой LM соответствует равновесный уровень дохода и расходов, который был бы отложен на нижней диаграмме при уровне цен, вытекающем из кривой LM на верхней диаграмме. Соединив все эти точки, мы получим кривую совокупного спроса AD, имеющую отрицательный наклон (как показано на рис. 7.6).
Кривая AD имеет отрицательный наклон, поскольку существует определенная связь между равновесными уровнями расходов и цен: чем выше уровень цен, тем ниже уровень реальных остатков, а отсюда — тем ниже равновесный уровень расходов и выпуска. Дополнение 7.1 рассматривает получение кривой совокупного спроса более формально.
Свойства кривой AD
Кривая AD показывает, как уровень реальных расходов изменяется вместе с уровнем цен при данных фискальной политике, количестве денег и автономных частных расходах. Каковы свойства кривой AD1 Мы начнем с ее наклона, который говорит нам, насколько реальные расходы изменяются в ответ на изменение уровня цен.
НАКЛОН КРИВОЙ AD
На рис. 7.6 мы получили кривую AD, рассматривая влияние изменений уровня цен и, следовательно, реальных балансов на кривую LM и на равновесный уровень дохода и расходов. Поэтому наклон кривой AD отражает степень, с которой изменение реальных балансов меняет равновесный уровень расходов, принимая во внимание как рынок активов, так и рынок товаров.
Однако мы уже рассматривали последствия изменения величины реальных балансов для уровня выпуска, который уравновешивает рынки товаров и активов. В главах 4 и 5 мы показали влияние роста номинальной денежной массы на равновесный уровень расходов и выпуска при данном уровне цен. Теперь мы выясняем, каковы последствия изменения реальных балансов, вызванного более низкими ценами при данной номинальной денежной массе.
При рассмотрении кредитно-денежной политики в главах 4 и 5 мы получили следующие результаты, используя кривые IS -LM-.
	увеличение реальных остатков ведет к тем большему увеличению равновесного уровня дохода и расходов, чем меньше чувствительность спроса на деньги к ставке процента и чем выше чувствительность к ней инвестиционного спроса;
	увеличение реальных остатков ведет к тем большему увеличению равновесного уровня дохода и расходов, чем больше величина мультипликатора и чем слабее реакция спроса на деньги на доход.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВВДЕНИЕ
229
Ставка процента
‘О
Уровень цен
Рис. 7.6. ВЫВЕДЕНИЕ КРИВОЙ СОВОКУПНОГО СПРОСА. Верхняя диаграмма представляет кривую LM, соответствующую величине реальной денежной массы TvI/Pq. Равновесие достигается в точке Е. По нижней диаграмме мы отмечаем, что при уровне цен Pq равновесный уровень дохода и расходов равен Yq. Это показано точкой Е. При более низком уровне цен, скажем Р', реальная денежная масса равна JJ/Pq, поэтому кривая LM переместится в положение LM'. Равновесный доход теперь равен Y'. На нижней диаграмме в точке Е' показана комбинация уровня цен Р' и соответствующего равновесного уровня дохода и расходов У'. Рассматривая различные уровни цен и соединяя результирующие точки, такие как Е и Е', мы получаем кривую совокупного спроса AD. Кривая показывает равновесный уровень расходов при каждом уровне цен при данной номинальной денежной массе и фискальной политике.
Поскольку наклон кривой AD определяется воздействием изменения реальных балансов на равновесный уровень расходов и выпуска, то те же самые факторы, которые определяют воздействия изменения денежной массы на равновесный уровень расходов и выпуска, определяют и наклон кривой AD. Если данное изменение реальных балансов оказывает значительное воздействие на равновесный уровень расходов, то кривая AD будет очень пологой, так как небольшое изменение
230
Глава 7
уровня цен приведет к значительному изменению равновесного уровня расходов. Но если данное изменение реальных балансов оказывает небольшое воздействие на равновесный уровень расходов и выпуска, то кривая AD будет крутой: в этом случае необходимо значительное изменение уровня цен, чтобы вызвать небольшое изменение уровня расходов и выпуска.
Соответственно мы видим, что:
1)	кривая AD является тем более пологой, чем (а) меньше чувствительность спроса на деньги к ставке процента и (б) больше чувствительность инвестиционного спроса к ставке процента;
2)	кривая AD является тем более пологой, чем (а) больше величина мультипликатора и (б) меньше чувствительность спроса на деньги к доходу.
Для более глубокого понимания этих идей полезно проанализировать кривую AD с точки зрения крайних случаев классической теории и ловушки ликвидности, которые мы рассмотрели в главе 4. В классическом случае, когда спрос на деньги совсем не реагирует на ставку процента и кривая LM вертикальна, изменение реальных балансов оказывает значительное воздействие на доход и расходы. На рис. 7.7 этот случай соответствует очень пологой кривой AD, такой, как AD', как это можно ожидать на основании пункта 1а. В случае же ловушки ликвидности, когда люди готовы держать любое количество реальных остатков при неизменной ставке процента, падение цен и рост реальной денежной массы оказывают очень небольшое влияние на доход и расходы4. На рис. 7.7 это соответствовало бы почти вертикальной кривой AD, вновь согласно пункту 1а. Вертикальная кривая AD означает, что планируемый уровень расходов не реагирует на уровень цен.
Вы можете теперь поэкспериментировать с кривыми IS и LM, чтобы увидеть, как последствия изменения уровня цен зависят от наклона этих кривых, и понять факторы, определяющие этот наклон. Поступая подобным образом, вы подтвердите пункты, приведенные выше и выраженные в уравнениях Дополнения 7.1. В задании 4 в конце главы требуется показать эти с «язи.
ВОЗДЕЙСТВИЕ ФИСКАЛЬНОЙ ЭКСПАНСИИ
Мы отметили выше, что те же самые факторы, которые определяют положение кривых IS и LM, также определяют и положение кривой AD. Теперь мы покажем, как изменения фискальной и кредитно-денежной политики перемещают кривую AD. Начнем с фискальной экспансии.
На верхней диаграмме рис. 7.8 первоначальные кривые LM и IS соответствуют данному номинальному количеству денег и уровню цен Ро. Равновесие достигается в точке Е, которой соответствует точка на кривой AD нижней диаграммы.
Пусть правительство увеличивает уровень расходов, скажем, на оборону. В результате кривая IS перемещается вверх и вправо. При первоначальном уровне цен новое равновесие достигается в точке Е' при более высокой ставке процента и более высоком уровне дохода и расходов. Таким образом, при первоначальном уровне цен Ро равновесные уровни дохода и расходов теперь выше. Мы показываем это, отмечая
Причина того, что уменьшение цен увеличивает выпуск, в этом случае заключается в эффекте реальных балансов', с понижением цен стоимость реальных остатков, имеющихся у людей, повышается, соответственно повышается их богатство, а поэтому увеличиваются их потребительские расходы и выпуск. Эффект реальных остатков занимает центральное место в денежной теории, как она развивалась в классической интерпретации Дона Патинкина (Don Patinkin: Money, Interest, and Prices. New York: i iarper & Row, 1965).
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
231
Уровень цен
Рнс. 7.7. НАКЛОН КРИВОЙ АО. Диаграмма показывает два возможных положения кривой AD. На линии AD" изменение уровня цен с Родо оказывает меньшее воздействие на расходы, чем на AD'. Первое соответствует случаю, когда изменение реальных остатков оказывает небольшое воздействие на равновесный уровень дохода и расходов; второе соответствует случаю, когда изменение реальных остатков приводит к значительным последствиям.
точку Е' на нижней диаграмме. Точка Е' есть точка на новой кривой AD', отражающей воздействие более высокого уровня правительственных расходов.
Конечно, мы могли бы начать с любой другой точки первоначальной сривой AD и затем показали бы на нижней диаграмме, как рост государственны?: расходов ведет к более высокому равновесному уровню выпуска при каждом у;ювне цен. Таким способом мы находим всю кривую AD’, которая расположена правее AD.
В действительности мы можем сказать больше: при каждом уровне цен и, следовательно, реальных балансов кривая AD переместится вправо на величину, определяемую мультипликатором фискальной политики, рассмотренным в главе 5. Как мы видели там, фискальная экспансия ведет к тем более высокому уровню дохода и расходов, чем больше чувствительность спроса на деньги к ставке процента, чем меньше чувствительность совокупного спроса к ставке процента и чем больше предельная склонность к потреблению.
Таким образом, если мультипликатор фискальной политики, полученный в главе 5, равен, например, 1,5, то рост государственных расходов на 1 млрд дол. увеличил бы при данном уровне цен равновесный доход и расходы на 1,5 млрд дол. В ответ на любое изменение государственных расходов кривая AD переместилась бы вправо на величину, равную произведению 1,5 и прироста &5.
В главе 5 и Дополнении 7.1_мы показываем, что мультипликатор фискальной политики определяется выражением у = ha/(h. + kba), где Л — чувствительность спроса на деньги к ставке процента, а — простой мультипликатор Кейнса, к — чувствительность спроса на деньги к величине дохода, b — чувствительность инвестиционного спроса к ставке процента.
232
Глава 7
О
г0 г
Выпуск, расходы
Рис. 7.8. ВОЗДЕЙСТВИЕ ФИСКАЛЬНОЙ ЭКСПАНСИИ НА КРИВУЮ AD. Фискальная экспансия, такая как рост государственных расходов, перемещает кривую IS на верхней диаграмме в положение IS’. При данном уровне цен, таком как Pq, равновесие на верхней диаграмме перемещается в точку Е' с более высоким уровнем выпуска У' и более высокой ставкой процента V. Точка Е’ на нижней диаграмме находится на новой кривой совокупного спроса AD', соответствующей уровню цен Pq. Мы могли бы подобным образом описать воздействие увеличившихся государственных расходов на равновесный уровень выпуска и расходов на нижней диаграмме для каждого уровня цен и таким образом показать, что кривая AD перемещается в AD', если проводится стимулирующая фискальная политика.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
233
Дополнение 7.1. ФОРМАЛЬНОЕ ОПИСАНИЕ СОВОКУПНОГО СПРОСА
В главе 5 мы показали, что равновесный уровень дохода определяется пересечением кривых IS и LM при данных уровне цен, количестве денег и формулах равновесного уровня дохода. Мы показали там, что равновесный уровень дохода в модели IS-LM может быть записан как
Y = Д + р .	(В1)
Величины
ah	b
? h + kab ’	&	? h
являются постоянными, которые зависят от всех параметров. Эти мультипликаторы представляют собой удобное краткое описание всех воздействий, посредством которых изменения в автономных расходах или реальных остатках меняют равновесный доход. Мы помним, что у интерпретируется как мультипликатор государственных расходов в том случае, когда ставка процента является эндогенной. Коэффициент fi является мультипликатором изменений реальной денежной массы.
Ключевым пунктом понимания кривой AD является признание того, что она представляет собой всего лишь совокупность пересечений кривых IS и LM при разных уровнях цен (как мы ее и получили на рис. 7.6). Соответственно уравнение (В1) определяет кривую AD. Уравнение (В1) включает равновесный уровень цен, связанный с уровнем экзогенных расходов Я: и с номинальным количеством денег ТЙ. Мы можем выразить уровень цен в явном виде, просто решив уравнение (В 1). Перегруппировав выражения результирующего уравнения, мы имеем:
Р = Р	.	<В2)
У — у А
В этой удобной форме мы сразу же видим, что кривая AD соответствует данным уровням номинальной массы денег и экзогенных расходов X Мы также видим, что при данном выпуске и экзогенных расходах уровень цен пропорционален объему денежной массы. Таким образом, изменения Л в заданной пропорции переходят в изменения Р. Мы вернемся к этому положению позже при рассмотрении концепции монетаризма. Эта удобная формула кривой AD облегчает рассмотрение факторов, которые определяют положение кривой AD.
ВОЗДЕЙСТВИЕ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ЭКСПАНСИИ НА КРИВУЮ AD
Рост номинальной денежной массы увеличивает реальную денежную массу при каждом уровне цен. На рынке активов ставка процента уменьшается, вынуждая людей держать более высокий уровень реальных балансов. В свою очередь падение ставки процента стимулирует совокупный спрос и, таким образом, увеличивает равновесный уровень дохода и расходов. На рис. 7.9 показано, что рост номинальной денежной массы перемещает кривую AD вверх и вправо.
234
Глава 7
Степень, с которой рост номинальной денежной массы перемещает кривую AD вправо, зависит от мультипликатора кредитно-денежной политики. Если мультипликатор кредитно-денежной политики велик (скажем, когда спрос на деньги не очень эластичен по отношению к ставке процента, а спрос на товары очень эластичен), то кривая ЛЛ сместится на значительную величину. Наоборот, если кривая LM почти полога, то в этом случае кредитно-денежная политика неэффективна и кривая AD переместится не намного.
Мы можем также поставить вопрос относительно сдвига кривой вверх. Здесь возникает интересный и важный момент. Вспомним, что для определения равновесного уровня дохода и расходов важно реальное предложение денег ТЯ/Р. Если рост номинальной денежной массы компенсируется пропорциональным увеличением цен, то Л7/Р не изменится, а следовательно, ставка процента, совокупный спрос и равновесный уровень дохода и расходов останутся неизменными. Это дает нам ключ к анализу вертикального перемещения кривой AD.
Увеличение номинальной денежной массы перемещает кривую AD вверх пропорционально размеру этого увеличения. Таким образом, если в точке Е на нижней диаграмме рис. 7.9 мы имеем 10-процентный рост ТЯ, то реальные расходы останутся без изменения, только если цены также возрастут на 10%, оставляя, следовательно, неизменными реальные балансы. Поэтому кривая AD переместится вверх на 10%. В точке К на рис. 7.9 реальные балансы такие же, как в точке Е, и поэтому ставка процента и равновесный уровень дохода и расходов такие же, как в точке Е.
Теперь мы получили кривую совокупного спроса. Важно помнить, что кривая AD перемещается вправо как из-за увеличения денежной массы, так и вследствие стимулирующей фискальной политики. Далее мы покажем, как использовать этот инструмент при рассмотрении воздействия кредитно-денежной и фискальной политики на уровень выпуска и на уровень цен при различных допущениях относительно предложения.
7.4.	КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ И ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА ПРИ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ДОПУЩЕНИЯХ ОТНОСИТЕЛЬНО ПРЕДЛОЖЕНИЯ
На рис. 7.2. мы видим, как совокупное предложение и совокупный спрос вместе устанавливают равновесный уровень дохода и цен в экономике. Теперь, когда мы показали, как получается кривая совокупного спроса и как она перемещается в результате изменений проводимой политики, используем модель совокупного спроса и совокупного предложения для того, чтобы изучить воздействие кредитно-денежной и фискальной политики в двух крайних случаях, касающихся предложения, — кейнсианском и классическом.
Можно ожидать, что выводы, получаемые в случае кейнсианской функции, будут теми же, что и в главах 4 и 5. В них при исследовании модели IS—LM мы предполагали, что любое требуемое количество товаров будет предложено на рынке при существующем уровне цен. И, как показывает рис. 7.5а, именно это предполагает кейнсианская кривая предложения.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
235
Уровень цен
Рис. 7.9. ВОЗДЕЙСТВИЕ РОСТА ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ НА КРИВУЮ AD. Рост денежной массы перемещает кривую LM в положение LM' на верхней диаграмме. Равновесный уровень дохода возрастает с Уо до У при первоначальном уровне цен Рд Соответственно кривая AD сдвигается вправо до положения AD', при этом точка Е' нижней диаграммы соответствует точке Е’ верхней диаграммы. Кривая AD сдвигается вверх в той же пропорции, в которой растет денежная масса. Например, в точке К уровень цен Р| выше, чем Рд в той же пропорции, в которой возросла денежная масса. Поэтому реальные остатки в точке К на AD' такие же, как н в точке Е на AD.
Кейнсианский случай
На рис. 7.10 мы объединили кривую совокупного спроса с кейнсианской кривой совокупного предложения. Первоначальное равновесие достигается в точке Е, где пересекаются кривые AS и AD. В этой точке рынки товаров и активов находятся в равновесии.
Рассмотрим теперь фискальную экспансию. Как мы уже видели, возросшие государственные расходы или уменьшение налоговых ставок перемещают кривую AD вверх и вправо из положения AD в AD'. Новое равновесие достигается в точке Е'у где выпуск больше. Поскольку фирмы готовы предложить на рынке любой
236
Глава 7
Уровень цен
Выпуск, расходы
Рис. 7.10. ФИСКАЛЬНАЯ ЭКСПАНСИЯ: КЕЙНСИАНСКИЙ СЛУЧАЙ. В кейнсианском случае, когда, выпуск представлен абсолютно эластичным предложением при данном уровне цен, фискальная экспансия увеличивает равновесный доход с У до У'. Это в точности тот же результат, который уже был получен с помощью кривых IS-LM.
объем выпуска при уровне цен Ро, никакого воздействия на цены не будет. Единственным результатом возросших государственных расходов на рис. 7.10 является увеличение выпуска и занятости. Кроме того, как мы знаем из модели IS-LM, которая находится за кривой AD, фискальная экспансия увеличит равновесный уровень ставки процента.
Мы предлагаем вам самим показать, что в кейнсианском случае рост номинального количества денег приведет к увеличению равновесного выпуска. В случае горизонтальной кривой AS вновь не будет воздействия на цены. Размер увеличения выпуска зависит тогда, в кейнсианском случае, только от мультипликатора кредитно-денежной политики, который определяет величину горизонтального сдвига кривой AD.
Таким образом, как мы и ожидали, все наши выводы относительно последствий изменений в политике в случае кейнсианской функции предложения совпадают с выводами простой модели IS-LM.
Фискальная политика: случай классической теории
В классическом случае кривая совокупного предложения вертикальна на уровне выпуска при полной занятости. Фирмы будут обеспечивать уровень выпуска У* независимо от уровня цен. При этом допущении относительно функции предложения мы получаем результаты, существенно отличные от результатов, полученных при использовании кейнсианской модели. Теперь уровень цен не является данным, а зависит от взаимодействия спроса и предложения.
На рис. 7.11 мы исследуем последствия фискальной экспансии при использовании классических допущений относительно функции предложения. Кривая совокуп-
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
237
Уровень цен
Выпуск, расходы
Рис. 7.11. ФИСКАЛЬНАЯ ЭКСПАНСИЯ: КЛАССИЧЕСКИЙ СЛУЧАЙ. Предложение совершенно неэластично при уровне выпуска, соответствующем полной занятости Y*. Фискальная экспансия увеличивает равновесный уровень расходов при первоначальном уровне цен Рд от точки Е до Е'. Но теперь существует избыточный спрос, поскольку фирмы не могут обеспечить такой выпуск. Цены растут, и это уменьшает реальные остатки до тех пор, пока мы не достигнем точки Е". В точке Е" государственные расходы выше, но более высокий уровень цен означает более низкие реальные остатки, более высокую ставку процента и, следовательно, уменьшение частных расходов. В точке Е" возросшие государственные расходы вытеснили равный объем частных расходов.
ного предложения — это AS, при этом равновесие первоначально устанавливается в точке Е. Заметим, что в точке Е существует полная занятость, так как согласно допущению фирмы обеспечивают уровень выпуска, соответствующий полной занятости при любом уровне цен.
Фискальная экспансия перемещает кривую совокупного спроса из AD в AD’. При первоначальном уровне цен Ро расходы в экономике возрастают до уровня точки Е'. При уровне цен Ро спрос на товары возрос. Но фирмы не могут найти рабочую силу для увеличения выпуска, и предложение не может откликнуться на возросший спрос. Пытаясь нанять больше рабочих, фирмы только увеличивают заработную плату и свои издержки и поэтому назначают более высокие цены на свою продукцию. Таким образом, рост спроса на товары ведет к более высоким ценам, а не к более высокому выпуску.
Рост цен уменьшает реальную денежную массу и ведет к росту ставь и процента и уменьшению расходов. Экономика движется вверх вдоль кривой АО' до тех пор, пока цены не возрастут достаточно, чтобы увеличить ставку процента и уменьшить расходы до уровня, равного выпуску при полной занятости. Это происходит при уровне цен Р'. В точке Е" совокупный спрос при более высоком уровне государственных расходов снова равен совокупному предложению.
238
Глава 7
Еще раз об эффекте вытеснения
Отметим, что произошло на рис. 7.11: выпуск остался неизменным на уровне, соответствующем полной занятости У*, но государственные расходы увеличились. Это означает уменьшение расходов частного сектора. Таким образом, наблюдается эффект полного вытеснения. Вспомним, что эффект вытеснения имеет место тогда, когда рост правительственных расходов приводит к уменьшению расходов частного сектора. Обычно, как мы показали в главе 5, правительственные расходы вытесняют инвестиции. В случае, представленном на рис. 7.11, при классической кривой предложения каждый доллар роста реальных правительственных расходов погашается долларом уменьшения частных расходов, так что вытеснение является полным.
Таким образом, мы получаем следующий важный результат: в классическом случае возросшие реальные государственные расходы вызывают эффект полного вытеснения. Теперь мы объясним механизм, посредством которого происходит вытеснение. Рис. 7.12 представляет диаграмму IS-LM, дополненную вертикальной линией при уровне выпуска У*, соответствующем полной занятости. Первоначальное равновесие достигается в точке Е, в которой уравновешивается денежный рынок, и планируемые расходы равны выпуску. Фискальная экспансия перемещает кривую IS в положение IS'. При неизменном уровне цен и предположении, что фирмы удовлетворят возросший спрос расширением производства, мы бы передвинулись в точку Е’. Но это невозможно при классических допущениях относительно функции предложения. Столкнувшись с избыточным спросом на товары, фирмы увеличат скорее цены, чем выпуск6. Рост цен в свою очередь уменьшает реальные балансы и поэтому перемещает вверх кривую LM. Цены будут возрастать до тех пор, пока не будет устранен избыточный спрос. Это означает, что кривая LM перемещается вверх и влево до тех пор, пока мы не получим новое равновесие в точке Е".
В точке Е" рынок товаров находится в равновесии при уровне выпуска, соответствующем полной занятости. Ставка процента возросла по сравнению с первоначальным равновесием в точке Е, и это ее увеличение уменьшило частные расходы, чтобы высвободить место для возросших государственных закупок. Заметим, что денежный рынок также находится в равновесии, а выпуск и доход такие же, как в точке Е. Более высокая ставка процента уменьшает спрос на реальные остатки, компенсируя уменьшение реальной денежной массы.
Заметим, что сейчас мы наблюдаем два механизма, которые вызывают эффект полного вытеснения. В главе 5 вытеснение является полным, если кривая LM вертикальна. В этом случае Вытеснение происходит из-за того, что спрос на деньги неэластичен по отношению к ставке процента. В данной главе полное вытеснение происходит из-за того, что совокупное предложение ограничивает общий объем выпуска. Короче, в главе 5 эффект вытеснения есть свойство спроса; здесь это свойство предложения.
В табл. 7.1 мы обобщаем последствия фискальной экспансии в случаях использования классической и кейнсианской функций предложения. В каждом случае мы показываем, что происходит с выпуском, ставкой процента и уровнем цен.
6 Возросший спрос на товары заставит фирмы нанять больше рабочей силы, предлагая более высокую номинальную заработную плату, что в свою очередь приведет к росту цен.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
239
Выпуск, доход
Рис. 7.12. ЭФФЕКТ ВЫТЕСНЕНИЯ В КЛАССИЧЕСКОМ СЛУЧАЕ. Фискальная экспансия в классическом случае вызывает эффект полного вытеснения. Фискальная экспансия перемещает кривую IS до положения IS'. Экономика перешла в точку Е' при первоначальном уровне цен, но здесь существует избыточный спрос, так как фирмы производят только Y*. Пены растут, передвигая кривую LM вверх и влево до тех пор, пока не будет достигнуто положение LM’. Новое равновесие достигается в точке Е", в которой ставка процента возросла достаточно, чтобы вытеснить величину частных расходов, равную росту правительственного спроса.
Таблица подкрепляет наше понимание двух моделей: в одном случае корректируются только цены, в другом — только выпуск. Эти модели являются, очевидно, крайними случаями, и естественно ожидать, что обычно происходит корректировка как выпуска, так и цен. Этот процесс корректировки мы будем рассматривать в главе 13. Мы увидим там, что кейнсианский случай близко подходит к описанию краткосрочных последствий фискальной экспансии, в то время как классический случай более точно показывает то, что происходит в долгосрочном периоде.
Таблица 7.1
ПОСЛЕДСТВИЯ ФИСКАЛЬНОЙ ЭКСПАНСИИ
Функция совокупного предложения	Выпуск	Ставка процента	Цены
Кейнсианская	+	+	0
Классическая	0	+	+
240
Глава 7
Кредитно-денежная экспансия при классических условиях
Мы уже видели воздействие кредитно-денежной политики при кейнсианской функции предложения: при данных ценах рост номинальной денежной массы означает рост реальной денежной массы. Равновесная ставка процента уменьшается и как следствие возрастает выпуск. Рассмотрим теперь корректировки, которые происходят в ответ на кредитно-денежную экспансию, когда кривая совокупного предложения вертикальна, а уровень цен не фиксирован.
На рис. 7.13 мы исследуем увеличение номинальной денежной массы при классической функции предложения. Первоначальное равновесие при полной занятости достигается в точке Е, где пересекаются AD и Теперь увеличивается номинальная денежная масса и соответственно кривая совокупного спроса перемещается вверх и вправо до AD'. Если бы цены были фиксированы, экономика передвинулась бы в точку Е', точку кейнсианского равновесия. Однако сейчас фиксирован выпуск. Рост совокупного спроса ведет к избыточному спросу на товары. Фирмы, которые пытаются увеличить выпуск, нанимают больше рабочих, поднимая заработную плату и издержки. В ответ возрастают цены, что означает уменьшение реальных остатков до их первоначального уровня. В действительности цены увеличиваются до тех пор, пока не исчезнет избыточный спрос на товары. Таким образом, они должны расти до тех пор, пока экономика не достигнет точки Е", где пересекается с новой кривой совокупного предложения AD’. Только тогда, когда совокупный спрос вновь станет равным предложению при полной занятости, рынок товаров будет находиться в равновесии и исчезнет давление на цены.
Рассмотрим теперь корректировку, которая происходит при движении от Е к Е". Здесь нет изменений выпуска, происходит только изменение уровня цен. Кроме того, заметим, что цены возрастают в точно такой же пропорции, как и номинальное количество денег7.
Это мы знаем, поскольку известно, что в ответ на рост номинальной денежной массы кривая AD перемещается вверх в той же самой пропорции, в которой происходит увеличение массы денег. Таким образом, в точке Е" реальная денежная масса М' /Р возвращается к своему первоначальному уровню. В точке Е" и номинальная денежная масса, и уровень цен изменились в одной и той же пропорции, оставив реальную денежную массу и, следовательно, ставку процента и совокупный спрос неизменными. Таким образом, мы имеем важный вывод классической модели: при классической функции предложения рост номинальной денежной массы увеличивает уровень цен в той же пропорции, но оставляет неизменными ставку процента и выпуск.
В табл. 7.2 мы обобщаем последствия роста номинальной денежной массы при кейнсианской и классической функциях предложения. Мы снова рассматриваем последствия этого для выпуска, цен и ставки процента. Кроме того, мы показываем воздействие этого на реальные остатки М'/Р. Таблица показывает, что при классической функции предложения ни одна из реальных переменных, таких как выпуск, ставка процента или реальные балансы, не затрагивается изменением номинальной денежной массы. Изменяется только уровень цен.
7 В задании 7 мы просим вас использовать кривые IS и LM, чтобы показать результат изменения предложения денег. Чтобы ответить на этот вопрос, вы должны использовать рис. 7.9 наряду с тем фактом, что кривая LM перемещается по мере изменения уровня цен.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
241
Уровень цен
Рис. 7.13. РЕЗУЛЬТАТЫ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ЭКСПАНСИИ ПРИ КЛАССИЧЕСКОЙ ФУНКЦИИ ПРЕДЛОЖЕНИЯ. Начав с равновесия при полной занятости в точке Е, рост номинальной денежной массы перемещает кривую совокупного спроса в положение AD'. При первоначальном уровне цен теперь существует избыточный спрос на товары. Цены растут, и таким образом реальная денежная масса уменьшается до своего первоначального уровня. Рост цен продолжается до тех пор, пока экономика не достигнет точки Е". Здесь реальная денежная масса возвратилась к своему первоначальному уровню, а ставка процента при неизменном выпуске снова оказалась равна своему прежнему значению. Таким образом, креди" но-денежная экспансия затрагивает только цены, а не выпуск или ставку процента.
Таблица 7.2
ПОСЛЕДСТВИЯ РОСТА НОМИНАЛЬНОЙ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ
Функция совокупного предложения	Выпуск	Ставка процента	Цены	Реальные балансы
Кейнсианская	+	-	0	+
Классическая	0	0	+	0
7.5.	КОЛИЧЕСТВЕННАЯ ТЕОРИЯ И НЕЙТРАЛЬНОСТЬ ДЕНЕГ
На основе классической модели предложения в комбинации с моделью IS-LM, описывающей спрос в экономике, можно сделать серьезные выводы. Так как, по предположению, выпуск поддерживается на уровне полной занятости за счет абсолютной гибкости заработной платы и цен, кредитно-денежная и фискальная
242
Глава 7
Дополнение 7.2. КОЛИЧЕСТВЕННАЯ ТЕОРИЯ ДЕНЕГ
Ирвинг Фишер (1867-1947) и Милтон Фридман (род. 1912) — два наиболее известных экономии а-монетариста Соединенных Штатов в нашем веке. Оба они решительно выступали за ксличественную теорию денег как правильную модель установления уровня цен.
Фишер писал в 1920 Г.*:
«В недавних широких дискуссиях невысокая стоимость жизни связывалась с целым рядом факторов, например: "спекуляция", запасы, посредники, тарифы, хранение в холодильниках, более длительные пробеги на железных дорогах, прием заказов по телефону, система бесплатной поставки, индивидуальная упаковка, давление санитарных законов, проверка скота на туберкулез, уничтожение испорченного мяса, обеззараженное молоко, фальсификация пищи, реклама, ненаучное управление, экстравагантность, более высокий уровень жизни, увеличивающиеся издержки по содержанию правительства, растущие издержки системы пенсионного обеспечения, а также институтов помощи бедным, госпиталей, психиатрических больниц, исправительных учреждений, тюрем и других государственных институтов. Я не буду детально рассматривать этот перечень предлагаемых объяснений. Хотя некоторые из них и являются важными факторами, ответственными за рост конкретных цен, ни один из них не был значим при увеличении общего уровня цен.
Взлеты и падения цен примерно соответствуют взлетам и падениям предложения денег. Так было на протяжении всей истории. Сам по себе этот факт достаточно очевиден, даже если нам недостает показателей для аккуратного измерения. Когда строились новые шахты для добычи ценных металлов, используемых в качестве денег, цены возрастали с соответствующей быстротой. Это наблюдалось в XVI в., после того как огромные количества благородных металлов были привезены в Европу из Нового Света, и в XIX в. после открытия золотых шахт Калифорнии и Австралии в 50-х гг.; и опять в том же столетии после открытия в 90-х гг. шахт Южной Африки, Аляски и Крипл Крика. Подобным образом, когда другие причины, помимо добычи ценных металлов, такие । ак выпуск бумажных денег, вносят сильные изменения в количество или качество денежной массы, обычно следуют сильные изменения в уровне цен».
политика не затрагивают выпуск. Фискальная политика влияет на ставку процента и распределение общей величины расходов между правительством и частным сектором а между потреблением и инвестициями. Кредитно-денежная политика затрагивает только уровень цен.
Эти выводы относительно воздействия кредитно-денежной политики на выпуск согласуются с количественной теорией денег. Количественная теория денег утверждает, что уровень цен пропорционален денежной массе. Например, в случае классической функции предложения рост количества денег вызывает в равновесии пропорцио гальный рост уровня цен. В этом случае деньги нейтральны.
Нейтральность денег
Деньги нейтральны, если изменения денежной массы ведут только к изменениям уровня цен, а реальные переменные (выпуск, занятость и ставка процента) не изменяются. Например, деньги нейтральны во второй строке табл. 7.2, где в ответ на изменение денежной массы изменяется только уровень цен, а выпуск, ставка процента и реальные остатки остаются неизменными.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
243
Фридман писал* **:
<С тех пор как люди начали систематически писать на экономические темы, они уделяли особое внимание происходившим время от времени значительным изменениям общего уровня цен. Как правило, предлагались два альтернативных объяснения. Одно объяснение приписывало изменения в ценах изменению количества денег. Другое приписывало изменения в ценах войнам, спекуляции, росту заработной платы или другим особым обстоятельствам конкретного времени и места и рассматривало любое сопутствующее изменение количества денег как общее следствие тех же самых особых обстоятельств. Первое объяснение обычно называли количественной теорией денег, хотя это определение скрывает ряд форм, которые принимало объяснение, различные уровни сложности, на которых оно строилось, и широкий диапазон требований, необходимых для его применения.
В своей наиболее прямолинейной упрощенной форме количественная теория денег утверждает пропорциональность между количеством того, что рассматривается в качестве денег, и уровнем цен. Вряд ли кто-либо применял теорию в этой форме, хотя утверждения, которые можно было таким образом интерпретировать, часто делались в пылу дискуссии или с целью упростить объяснения. На самом деле каждый сторонник количественной теории денег признавал, что изменения количества денег, которые соответствуют изменениям объема торговли или выпуска, не могут вызвать изменения цен,- Почти все признавали также, что изменения в готовности людей держать активы в форме денег могут происходить по ряду причин и могут привести к несоответствию между изменениями в количестве денег на единицу объема торговли или выпуска и изменениями цен. То, в чем сходны все сторонники количественной теории денег, — это их вера в то, что эти обстоятельства представляются второстепенными с точки зрения значительных изменений как цен, так и количества денег, так что одно в действительности не происходит без другого».
* Fisher I. Stabilizing the Dollar. New York: MacMillan, 1920. Pp. 10-11 and 29.
** Friedman M. Money: the Quantity Theory // The International Encyclopedia of the Soc:al Sciences, Vol. X, 1968. Pp. 432-447.
Мы видели выше, что из классической функции предложения можно сделать важный практический вывод о том, что фискальная политика не может повлиять на выпуск. Нейтральность денег также имеет важные практические последствия. Например, если бы деньги были нейтральны, существовал бы простой способ уменьшить темпы инфляции. Все, что мы должны были бы сделать, это уменьшить темп роста денежной массы.
На практике очень трудно изменить темпы инфляции, не вызывая спада, такого как в 1979-1983 гг. в США. Когда более низкие темпы роста денежной массы приводят вначале к безработице и только позже снижают инфляцию, как это произошло в период спада в 1982 г., тогда становится очевидно, что деньги не нейтральны. В таком случае изменение количества денег оказывает реальное воздействие: кредитно-денежная политика влияет на уровень выпуска. Это означает, что кривая совокупного предложения не может быть вертикальной в краткосрочном периоде. В следующем разделе и в главе 13 мы рассмотрим теории, объясняющие, почему в краткосрочном периоде кривая совокупного предложения довольно пологая, в то время как в более длительные периоды она приближается к вертикальной.
244
Глава 7
Современная количественная теория: монетаризм
Жесткая количественная теория утверждает, что уровень цен пропорционален количеству денег. Хотя количественная теория насчитывает сотни, а возможно, и тысячи лет, сторонников ее жесткой модификации всегда было мало. Немногие верили, что уровень цен строго пропорционален денежной массе или что деньги являются единственным фактором, влияющим на уровень цен. Скорее сторонники количественной теории утверждали и утверждают, что денежная масса является в действительности единственным наиболее важным фактором, вызывающим инфляцию.
Дополнение 7.2 цитирует Ирвинга Фишера (1867-1947), которого считают самым выдающимся американским экономистом своего времени, и Милтона Фридмана, ведущего сторонника количественной теории и важности денег в современный период. Эти цитаты отличаются акцентами: Фишер ближе подходит к утверждению о том, что только изменение количества денег влияет на уровень цен; Фридман ближе к той точке зрения, что другие факторы также могут влиять на уровень цен, но что эти другие факторы представляются второстепенными.
Фридман является признанным интеллектуальным лидером влиятельной группы экономистов, называемых монетаристами, которые подчеркивают роль денег и кредитно-денежной политики как оказывающих влияние на поведение выпуска и цен. К ведущим монетаристам относят позднего Карла Бруннера из Рочестерского университета, Аллана Мелцера из Университета Карнеги-Меллона, Вильяма Пула из Брауновского университета, Анну Шварц из Национального бюро экономических исследований и Гюнтера Коллер и Роберта Барро из Гарвардского университета. Известным монетаристом является также Берил Спринкел, председатель Совета экономических советников во второй администрации Рейгана (1985-1989), чьи взгляды в значительной степени отражены в акценте на кредитно-денежной политике в Докладе Совета экономических советников 1986 г.
Современные сторонники количественной теории денег, так же как и Ирвинг Фишер, и?. согласны со строгой количественной теорией, утверждающей, что кривая предложения вертикальна в краткосрочный период. Монетаристы, такие как Фридман, считают, что сокращение денежной массы на практике вначале действительно уменьшает уровень выпуска и только позже воздействует на цены.
Таким образом, Фридман и другие монетаристы проводят существенное различие между краткосрочными и долгосрочными последствиями изменения денежной массы8.
Они считают, что в долгосрочной перспективе деньги более или менее нейтральны. Изменения денежной массы в конечном счете не оказывают реального воздействия на экономику и только изменяют цены: количественная теория и нейтральность денег с точки зрения долгосрочной перспективы являются не только
Последние взгляды монетаристов изложены в: Friedman М. The Quantity Theory of Money/AVev Palgrave Dictionary of Economics (New York: Stockton, 1987) и того же автора Monetary History, Not Dogma // Wall Street Journal. Febr. 1987; Whither Inflation//Wall Street Journal. July 1989. См. также: Dewaid W. Monetarism Is Dead: Long Live the Quantity Theory of MoneyZ/Federal Reserve Bank of St.Louis Review, July/August, 1988. Сборник статей Джеймса Дорна и Анны Шварц The Search for Stable Money (Chicago: University of Chicago Press, 1987) содержит интересные очерки в духе монетаризма. В своих работах, которые предшествовали современному монетаризму, Ирвинг Фишер проводил различие между краткосрочными последствиями изменения денежной массы, когда оно, как он считал, не было нейтральным, и долгосрочными, когда оно, по его мнению, было нейтральным.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
245
теоретической концепцией, но и разумным описанием реального положения вещей. В то же время в краткосрочном периоде, как утверждают монетаристы, кредитно-денежная политика и изменения денежной массы могут и действительно оказывают реальное воздействие на экономику.
То, что деньги являются наиболее важным фактором, определяющим макроэкономическое функционирование, не единственное утверждение монетаристов. Сейчас же мы оставляем это и другие положения монетаризма для последующего рассмотрения их в главах 13 и 18.
*7.6. Подход с точки зрения рыночного равновесия:
кривая предложения Лукаса
До сих пор мы рассмотрели только крайние случаи функции совокупного предложения: вертикальную кривую предложения, называемую классическим случаем, и пологую кривую, представляющую собой кейнсианский случай. В главах 13 и 14 мы подробнее рассмотрим динамику совокупного предложения и увидим, что оба этих крайних случая полезны и представляют собой не принципиально разные концепции, а скорее различные фазы процесса макроэкономической корректировки. Кейнсианский случай описывает краткосрочное поведение предложения, а классический дает представление о том, что происходит с экономикой после завершения процесса корректировок.
Такая точка зрения перемещает главный вопрос в новую плоскость: почему требуется время, чтобы экономика среагировала на изменения? Есть два варианта ответа. Один заключается в том, что заработная плата и цены являются жесткими в краткосрочный период: необходимо время, чтобы цены и заработная пл; та изменились в ответ на рост спроса на рабочую силу и товары при их существующем уровне. Этот факт в своем крайнем виде отражает кейнсианскую теории предложения, а также более сложные взгляды новых, или современных, кейнсианцев, которые будут рассмотрены в главах 13 и 14.
Однако есть другой, крайне интересный подход, с которым мы познакомимся в этом разделе9 10 и который более подробно будет рассмотрен позже.
Этот подход основан на том, что цены и заработная плата являются жесткими в краткосрочном периоде в связи с информационными проблемами: цены и заработная плата хотя и являются полностью гибкими, корректируются только отчасти, поскольку домохозяйства обладают только частичной информацией. Требуется время, чтобы домохозяйства и фирмы поняли, что же точно происходит в их экономической среде, и признали, что цены и заработная плата должны измениться. Как только они сделали это, они полностью приспосабливаются к новой среде. Этот подход, известный как равновесие рациональных ожиданий, имеет важное значение для изучения роли денег в экономике11'.
9 Звездочка в начале этого раздела указывает, что его материал является несколько более трудным, чем средний уровень на этом этапе изучения книги. Он может быть опущен; или же его можно бегло прочитать на данном этапе, как введение в альтернативный, более мик,>оэкономиче-ски ориентированный способ понимания совокупного предложения.
10 Основателем данного подхода является Роберт Лукас из Чикагского университета. См. его знаменитую статью “Some International Evidence on Output — Inflation Tradeoffs”, American Economic Review, June 1973, как пример данного подхода. Для более углубленного изучения см.:
Sheffun S. Rational Expectations (New York: Cambridge University Press, 1983) и Ню ver К. The Classical Macroeconomics (Oxford, U.K.: Basil Blackwell, 1988).
246
Глава 7
Концепция равновесия рациональных ожиданий утверждает, что изменения денежной массы влияют на экономическую деятельность только до тех пор и только в той степени, в какой они неожиданны. Короче говоря, только “неожиданные" деньги играют роль в экономике. Теперь мы вкратце рассмотрим эту важную точку зрения.
Частое допущение рассматриваемого подхода состоит в том, что некоторые люди не знают общего уровня цен, но знают абсолютную (номинальную) цену, по которой ори могут купить и продать. Например, в данный момент времени работница знает, что текущая ставка заработной платы равна 12 дол. в час, но она не знает всех цен в экономике и, следовательно, общего уровня цен, а поэтому не знает реальную заработную плату (номинальная заработная плата, деленная на уровень цен, равна количеству товаров, которые можно купить на заработную плату). Поскольку именно реальная, а не номинальная заработная плата определяет, какое количество часов работница захочет работать, она должна каким-либо образом оценить общий уровень цен.
При этих допущениях можно объяснить, почему изменения денежной массы влияют на реальный выпуск. Предположим, что предложение труда зависит от реальной заработной платы w. На рис. 7.14 мы представляем имеющую положительный наклон кривую предложения труда Ns. Кроме того, показана имеющая отрицательный наклон кривая спроса на труд Nd, которая означает, что фирмы предъявляют спрос на тем большее количество труда, чем ниже реальная заработная плата11.
Если и фирмы и рабочие обладают полной информацией, то реальная заработная плата будет приспосабливаться к уровню и*, при котором существует полная занятость рабочей силы на уровне N*. Соответствующий полной занятости N* выпуск находится на уровне У*.
Мы называем и* реальной заработной платой, соответствующей полной занятости. Затем мы предполагаем, что рабочие и фирмы не обладают одной и той же информацией относительно действительного общего уровня цен в то время, когда они решают, какое количество работы должно быть сделано. Предположим, что заранее и фирмы и рабочие ожидали, что уровень цен будет равен Р*. Рис. 7.15 показывает номинальную заработную плату w на вертикальной оси и кривые спроса и предложения труда. Кривая предложения труда N*s описывает предложение, когда рабочие думают, что действительный уровень цен равен Р®. Кривая спроса на труд N*d показывает спрос на труд, когда фирмы также считают, что действительный уровень цен равен Р®. Если каждый из них прав, уровень занятости будет N* при ставке заработной платы W*, что соответствует равновесной реальной заработной плате w* (W*/!3") на рис. 7.14.
Теперь предположим, что в любой данный момент времени фирмы знают действительный уровень цен Р, в то время как рабочие не имеют информации относительно действительного уровня цен и думают, что он равен Р®. Предположим, в частное™, что действительный уровень цен Р превышает ожидаемый уровень цен Р®. Здесь таступает ключевой момент: при любом данном уровне номинальной заработной платы фирмы предъявляют теперь спрос на большее количество труда,
11 Кривая сг роса на труд имеет отрицательный наклон, так как фирмы увеличивают прибыль, производя больше товаров, когда реальная заработная плата уменьшается; также при данной номинально! заработной плате фирмы захотят производить больше, если цены будут выше. Мы объясним вид кривой спроса на труд более формально в главе 13.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
247
Номинальная заработная плата
Рис. 7.14. РАВНОВЕСИЕ РЫНКА ТРУДА. Равновесная реальная заработная плата определяется пересечением имеющей положительный наклон кривой предложения труда N's и имеющей отрицательный наклон кривой спроса на труд N*d- Равновесие при полной занятости достигается в точке Е с равновесными реальной заработной платой w* и количеством труда N*. Соответствующим полной занятости N* является уровень выпуска при полной занятости У*.
чем если бы действительный уровень цен был бы равен Р*. Почему? Потому что при действительном уровне цен Р и любой данной номинальной заработ той плате, скажем IFb, реальная заработная плата (И'Ь//’) меньше, чем она была бы при той же самой номинальной заработной плате и Р" [т.е. при Р > Р" (Wo /Р) < (ИЪ/Р^)]. На рис. 7.15 Nd' показывает кривую спроса на труд фирм, когда они знают, что уровень цен равен Р (который выше, чем /*").
В результате перемещения кривой спроса на труд в Nd' номинальная заработная плата возрастает с W* до W'. Важнее то, что уровень занятости увеличится с N* до N'. Таким образом, в результате несовершенной информации у рабочих рост уровня цен ведет к увеличению уровня занятости и, следовательно, выпуска. Мы могли бы точно так же показать, что если действительный уровень цен был бы ниже ожидаемого, кривая спроса на труд переместилась бы влево, номинальная заработная плата и занятость упали бы и соответственно выпуск уменьшился бы.
Мы хотим более детально исследовать механизм, который приводит к тому, что рост уровня цен увеличивает выпуск на рис. 7.15. Ключевое допущение заключается в разнице информации у фирм и рабочих. Когда уровень цен возрастает, рабочие еще не знают об этом. Все, что они могут видеть, это то, что номинальная заработная плата, которая им предлагается, возросла. Поэтому они думают, что реальная заработная плата стала выше, и хотят работать больше. Таким образом, в точке Е' на рис. 7.15 существует различие во взглядах между фирмами и рабочими на то, какова реальная заработная плата. Фирмы знают, что в точке Е’ реальная заработная плата ниже, чем и* на рис. 7.14; рабочие, наоборот, думают, что
248
Глава 7
Номинальная заработная плата
Спрос и предложение труда
Рис. 7.15. РЕЗУЛЬТАТЫ РОСТА УРОВНЯ ЦЕН. Кривые спроса и предложения труда показаны здесь как функции номинальной заработной платы, расположенной на вертикальной оси. Таким образом, их положение зависит от уровня цен, ожидаемого фирмами (кривая спроса на труд), и рабочими (кривая предложения труда) соответственно. При уровне цен, равном и ожидаемом. равновесная номинальная заработная плата равна W*, занятость — N*. Когда уровень цен возрастает, но рабочие еще не знают этого, кривая спроса на труд перемещается в NJ, а кривая предложения остается неизменной. Номинальная заработная плата и выпуск возрастают до W и N' соответственно. Рабочие предлагают больше труда, ошибочно думая, что их реальная заработная плата возросла. Фирмы нанимают больше рабочих, правильно полагая, что реальная заработная плата снизилась.
реальная заработная плата выше, чем и*. Без этой разницы мнений рост уровня цен не увеличил бы выпуск12.
Подведем итог, записав уравнение кривой совокупного предложения, которая появляется в данной модели с несовершенной информацией:
Кривая предложения Лукаса
Р
(1)
2 Разве не должны рабочие отказаться работать больше, чем N*, когда происходит увеличение спроса на их услуги? В конце концов, они знают, что фирмы лучше информированы, чем они, и должны подозревать, что они получат более низкую реальную заработную плату, чем w*. Это было бы верно, если бы спрос на данном рынке был подвержен влиянию только со стороны роста совокупного спроса или общего уровня цен. Однако поскольку существуют также относительные сдвиги спроса и рабочий на данном рынке может столкнуться с относительным увеличением спроса на его услуги, он отреагирует на увеличение заработной платы, которую ему предлагают, исходя из того, что рост спроса может быть результатом его относительного сдвига. Это положение разработано детально в статье Лукаса, цитируемой в сноске 10.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
249
Таблица 7.3
КРИВАЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ЛУКАСА
	Занижение	Правильное предвидение	Завышение
Ре/Р	< 1	= 1	> 1
w/w*	> 1	= 1	< 1
Y/Y*	< 1	= 1	> 1
где выпуск возрастает вместе с Р/Р', как это показано на рис. 7.15. Кривая совокупного предложения называется кривой предложения Лукаса, так как она была описана в работе Роберта Лукаса из Чикагского университета13.
Кривая предложения Лукаса показывает, что величина выпуска, обеспечиваемая фирмами, возрастает по мере того, как увеличивается отношение действительного и ожидаемого уровня цен14.
Таблица 7.3 показывает, как фактическая реальная заработная плата, занятость и выпуск связаны с Р/Р*. Например, если ожидания цен завышены, так что их действительный уровень находится ниже ожидаемого (первая колонка), тогда оказывается, что фактическая реальная заработная плата слишком высока для полной занятости, и уровень выпуска будет ниже уровня полной занятости. Кривая предложения Лукаса, соответствующая табл. 7.3, показана на рис. 7.16. Например, в точке В величина Р выше Р" фактическая реальная заработная плата будет ниже, чем н*, а выпуск — выше У*.
Дополнение модели закономерностями спроса
Следующий шаг заключается в расширении модели путем учета факторов, определяющих ожидаемый уровень цен. В Дополнении 7.1 мы получили уравнение для равновесного уровня цен вдоль кривой спроса AD-.
Совокупный спрос:
= РМ_	(2)
Y - у А ’
Теперь мы перейдем к аспекту рациональных ожиданий. Каким образом фирмы и рабочие формируют ожидания уровня цен? Подход с точки зрения рациональных ожиданий предполагает, что люди используют всю имеющуюся информацию при формировании ожидания относительно экономических переменных. В частности, мы
13 См. ссылку в сноске 10.
14 Обоснование функции предложения Лукаса (рис. 7.15) было частично дано Милтоном Фридманом в работе “The Role of Monetary Policy", American Economic Review (March 1968). Вклад Лукаса заключается в том, что он исследовал микроэкономические основы подхода с точки зрения несовершенной информации и показал, что они приводят к функции предложения в виде уравнения (1). Чтобы кривая предложения Лукаса приняла вид уравнения (1), нет необходимости в том, чтобы фирмы знали общий уровень цен, а рабочие нет. Скорее, допущение состоит в том, что фирмы более тщательно оценивают уровень цен, чем рабочие.
250
Глава 7
Выпуск
Рис. 7.16. КРИВАЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ЛУКАСА. Кривая AS соответствует уравнению (1) и проведена для данного ожидаемого уровня цен Р*. Если фактический уровень цен равен ожидаемому, т.е. Р = Ре, то объем выпуска равен У*. Если цены выше, а следовательно, реальная заработная плата ниже, то фирмы обеспечивают больший объем выпуска, чем У*.
предполагаем, что рабочие и фирмы будут учитывать свойства экономических механизмов, устанавливающих уровень цен. Как же они должны использовать это в расчетах?
Домохозяйства и фирмы ожидают, что будет иметь место полная занятость. Чтобы определить соответствующий уровень выпуска, им необходимо вычислить ожидаемый уровень цен. При данном ожидаемом уровне цен:
	Нет ошибок ожидания, Р = Р", и ожидаемый выпуск находится на уровне, соответствующем полной занятости У*.
	Уровень цен должен быть таким, чт<>бы уравновесить совокупный спрос и совокупное предложение, т.е. AS = AD.
Сочетание этих ограничений гарантирует, что наступит равновесие на рынке, которое описывается условием AS = AD, и что не будет сознательных ошибок прогноза. В совокупности эти ограничения характеризуют равновесие рациональных ожиданий.
Вследствие сказанного домохозяйства будут использовать уравнение (2) для прогнозирования цен, беря Y = Y*. Они считают выпуск соответствующим полной занятости, гак как поступая рационально, домохозяйства не ожидают ошибок прогноза, а только такие ошибки приведут к расхождению между действительной и ожидаемой реальной заработной платой или фактическим выпуском и выпуском при полной занятости. Сформулируем основное положение подхода рациональных ожиданий: люди не всегда правильно составляют прогнозы, но они не преполагают совершать систематические ошибки.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
251
При использовании уравнения (2) для вычисления ожидаемого уровня цен недостаточно предполагать, что экономика будет находиться на уровне полной занятости. Люди также должны предвидеть объем денежной массы (и уровень автономного спроса, который, как мы предполагаем, они знают). Каким бы конкретно ни был способ оценки ожидаемого объема денежной массы, пусть этот объем равен М*. Тогда предсказание уровня цен Р* в случае рациональных ожиданий даст результат
= (3)
У* - уА ’
Отметим, что предсказание цен теперь вытекает из предсказания объема денежной массы.
Сейчас мы готовы к пониманию выводов из анализа кривой предложения Лукаса, а именно различий между ожидаемыми и неожиданными изменениями предложения денег. На рис. 7.17 показаны кривые совокупного спроса и совокупного предложения. Кривые совокупного спроса знакомы нам из предыдущих рисунков. Кривая совокупного предложения основана на уравнении (1) — кривой предложения Лукаса. Положение кривой совокупного спроса зависит от ожидаемого уровня цен.
Рассмотрим рис. 7.17а. Кривая AS является кривой совокупного предложения при данном первоначальном ожидаемом уровне цен Pft. Теперь предположим, что предложение денег возросло и что рост был ожидаемым. Таким образом, мы имеем дело с ожидаемым ростом денежной массы. Конечно, кривая совокупного спроса переместится вверх пропорционально росту денежной массы. Но при уровне выпуска У* то же самое произойдет с кривой совокупного предложения: как показывает уравнение (3), при У* величина Р* возрастет в той же пропорции, что и ожидаемый рост денежной массы.
Соответственно новое равновесие в экономике будет в точке Е' при уровне цен Р, равном Р\, что соответствует большему объему денежной массы при неизменном выпуске. В основе такого результата лежат корректировки на рынке труда: как фирмы, так и рабочие знали, что денежная масса и совокупный спрос возрастут в пропорции Pf/Р6, и соответственно номинальная заработная плата повысится в той же пропорции15. Таким образом, при ожидаемых увеличениях денежной массы не будет реальных последствий для экономики (точно так же, как прежде в классическом случае!); денежная масса, номинальная заработная плата, цены — фактические и ожидаемые — возрастут в одной и той же пропорции.
Рассмотрим следующий случай неожиданных изменений массы денег. Теперь, поскольку рабочие не ожидают изменения уровня цен, мы имеем ситуацию, показанную на рис. 7.176. Рост денежной массы заставляет кривую совокупного спроса сдвинуться к AD', как на рис. 7.176. Однако поскольку рабочие не ожидали увеличения уровня цен, кривая совокупного предложения AS не переместится. В результате мы перейдем к новому равновесию в точке Е'. Здесь фактические цены возросли выше ожидаемых, т.е. Р > Рб, и в результате выпуск воз)юс. Таким образом, неожиданная (для рабочих) кредитно-денежная экспансия приводит к росту выпуска.
15 Вы можете использовать рисунок, подобный рис. 7.15, чтобы показать, почему номинальная заработная плата возрастает в той же пропорции, что и ожидаемый уровень цен, если ожидания фирм и рабочих одинаковы.
252
Глава 7
(а) Ожидаемый рост массы денег	(б) Неожиданный рост массы денег
Рис. 7.17. ОЖИДАЕМЫЙ И НЕОЖИДАННЫЙ РОСТ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ, (а) Ожидаемый рост денежной массы полностью отражается в ожидаемых ценах и, следовательно, на кривой предложения. При ожидаемом росте денежной массы как AS, так и AD перемещаются вверх в одной и той же пропорции при уровне выпуска У*. Поэтому при новом равновесии в точке Е' выпуск остается на уровне У*. Таким образом, ожидаемые увеличения денежной массы не оказывают реального воздействия на экономику. (6) Неожиданный рост денежной массы не отражается в ожидаемых ценах. Поэтому первоначально переместится только кривая AD. Краткосрочное равновесие достигается в точке Е', где выпуск больше. Но поскольку цены превышают ожидаемый уровень, ожидания будут теперь пересмотрены в сторону увеличения, кривая AS переместится и экономика перейдет в точку Е". Поэтому неожиданные увеличения массы денег оказывают реальное воздействие, но это воздействие будет временным.
Однако заметим, что в условиях рациональных ожиданий такое состояние дел, как в точке Е', не может продлиться долго. Цены находятся выше ожиданий, и домохозяйства и фирмы будут пересматривать свои прогнозы. Например, если домохозяйства и фирмы ожидают, что рост денежной массы продолжится, они пересмотрят свои ценовые ожидания в сторону увеличения до Pf. Тогда кривая AS переместится вверх до AS'. Таким образом, изменения денежной массы значимы, только если они неожиданны, а рост денежной массы не может быть непредсказуемым всегда. Итак, изменения массы денег имеют только краткосрочное влияние на экономику и полностью отражаются в ценах. Основные предпосылки, ведущие к такому результату, заключаются в том, что ожидания формируются рационально и что рынки приходят в равновесие.
В главе 13 мы вернемся к проблеме корректировки цен и выпуска в ответ на внешние воздействия. Тогда вопрос будет заключаться в том, является ли
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
253
медленная корректировка цен и заработной платы или ошибки ожиданий лучшим способом объяснения фактов. Теперь мы дадим предварительный обзор некоторых теоретических усовершенствований кейнсианской и других классических моделей.
7.7.	СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВОПРОСЫ ДЛЯ ПОСЛЕДУЮЩЕГО РАССМОТРЕНИЯ
Теория совокупного предложения является одним из наиболее запутанных и наименее решенных разделов макроэкономики. Трудность здесь такова. С точки зрения логики и простоты классическая теория предложения — то, что рынок труда всегда сбалансирован и выпуск находится на уровне, соответствующем полной занятости, — безупречна. В конце концов, если выпуск находится ниже уровня полной занятости, есть рабочие, которые хотят работать, но не могут найти работу. Конечно, они могли бы найти работу, согласившись работать за более низкую реальную заработную плату. В микроэкономике обычно предполагается, что рынки находятся в равновесии (величина спроса равна величине предложения) и если это не так, то по крайней мере они движутся в этом направлении. Поэтому экономисты обладают профессиональной склонностью к концепции равновесия.
Однако факты не подтверждают классическую теорию предложения.
 Выпуск не всегда находится на уровне полной занятости. Уровень безработицы колеблется, иногда очень сильно. Часто люди хотят работать, но не могут найти работу, и поэтому количество предлагаемого труда превышает спрос на труд.
 Далее, если выпуск всегда находится на уровне полной занятости, то изменения денежной массы влияют только на цены, а не на выпуск: деньги нейтральны. Но в действительности изменения кредитно-денежной политики часто оказываются не нейтральными. Резкое уменьшение темпов роста денежной массы (например, когда правительство пытается уменьшить инфляцию) почти всегда вызывает спад. В то же время увеличение темпов роста денежной массы часто вызывает быстрый рост реального выпуска.
В действительности многие факты в большей степени подтверждают кейнсианскую, чем классическую кривую совокупного предложения. Рост совокупного спроса, вызванный, например, стимулирующей фискальной или кредитно-денежной политикой, в краткосрочный период гораздо больше увеличивает реальный выпуск, чем цены.
Однако предположение, что цены полностью фиксированы, которое стоит за кейнсианской функцией предложения, является нереальным. Когда цены фиксированы, а рынок не находится в равновесии, люди могут получать выгоду от изменения цен. Безработные захотят работать за заработную плату ниже, чем та, которую получают занятые.
Работодатели были бы рады нанять работников за более низкую заработную плату. Почему бы работодателям и безработным не объединиться, договорившись о более низкой заработной плате, и не избавиться от безработицы? Другими словами, почему рынок труда не движется быстро к равновесию?
Вкратце: трудность, с которой сталкивается теория совокупного предложения, состоит в том, что логичная и простая микроэкономическая теория побуждает нас
254
Глава 7
думать, что мы находимся в идеальном классическом мире, но оказывается, что реальный чир не является таким. Задача макроэкономики — в том, чтобы объяснить реальное положение дел.
Есть три основных подхода к объяснению краткосрочной жесткости цен и заработной платы, краткосрочной ненейтральности денег и колеблющегося и часто долгое время высокого уровня безработицы, которые существуют в реальном мире. Мы сформулируем здесь основные аргументы, а более подробно эти вопросы рассмотрим в главах 13, 14 и 18.
Современные кейнсианские концепции
Первоначальный кейнсианский подход состоял в предположении, что заработная плата фиксирована16.
Современные кейнсианские концепции утверждают, что уровни цен и заработной платы медленно меняются, а не являются фиксированными. Кривая совокупного спроса рассматривается как пологая в краткосрочном периоде и близкая к вертикальной в долгосрочной перспективе.
Для объяснения того, почему корректировка не является мгновенной или по крайней мере очень быстрой, внимание уделяется главным образом заработной плате и самому процессу корректировки.
ТРУДОВЫЕ КОНТРАКТЫ
Заработная плата изменяется медленно, так как она фиксирована в долгосрочных контрактах. Эти контракты могут быть явными, как трехгодичные контракты с профсоюзами, которые существуют в Соединенных Штатах, или же неявными в виде устного соглашения между фирмой и служащим о том, например, что заработная плата останется фиксированной в течение года и не будет уме 1ыпена.
Если заработная плата (и цены) корректируются в различное время на разных фирмах и в разных отраслях, тогда средняя заработная плата и средний уровень цен в экономике приспосабливаются к изменениям в политике или к другим изменениям медленно. Это происходит потому, что средние величины складываются из многих ставок заработной платы и многих цен, и только небольшое их количестве, будет меняться в любой данный период времени.
КООРДИНАЦИЯ ДЕЙСТВИЙ ФИРМ
Ненейтрал ьность денег может быть объяснена трудностью координации изменений заработной платы и цен, если они не меняются все одновременно. Когда изменяется количестве, денег, масштаб изменения индивидом или фирмой своей цены или заработной платы зависит от того, насколько другие меняют свои цены. Если каждый изменяет цены в пропорции к изменению предложения денег, тогда и последняя остающаяся фирма сделает то же самое. Но если никто или только некоторые фирмы делают так, тогда фирма, поднимающая свою цену в пропорции к увеличению денежной массы, потеряет заказчиков, так как ее цена будет
16 В большей части своей “Общей теории занятости, процента и денег” (1936) Кейнс предполагал, что номинальная заработная плата фиксирована. Но он также утверждал, что гибкой заработной злате не удастся стабилизировать выпуск и занятость и что активное использование фискальной политики является предпочтительным средством сохранения полной занятости.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
255
выделяться из ряда цен других фирм. Поскольку все фирмы в экономике не могут собраться вместе для координации, они будут поднимать цены медленно, по мере того как последствия изменения денежной массы будут ощущаться через возросший спрос на их товары при существующих ценах.
ЭФФЕКТИВНАЯ ЗАРАБОТНАЯ ПЛАТА
Другая часть современной кейнсианской теории предложения, теория эффективной заработной платы, сосредоточивает внимание на заработной плате как инструменте мотивации труда17. Объем усилий, затрачиваемых рабочим^ связан с тем, насколько хорошо оплачивается его труд по сравнению с альтернативами. Фирмы могут платить служащим заработную плату выше равновесной, чтобы гарантщювать, что они будут работать напряженно для того, чтобы не потерять свою “хорошую” работу. По той же причине фирмы редко уменьшают заработную плату, поскольку это влияет на моральное состояние рабочего и результат его работы. Данная теория не объясняет, почему средняя номинальная заработная плата медленно изменяется, но она помогает объяснить наличие безработицы.
Не только последние модели пытаются объяснить совокупное предложение в соответствии с кейнсианскими предпосылками, когда рынки не всегда находятся в равновесии. Совокупное предложение представляет собой область интенсивных исследований. Все еще не существует преобладающего, полностью убедительного микроэкономического объяснения имеющей положительный наклон кривой совокупного предложения, но есть немало теоретических гипотез. Мы рассмотрим основные объяснения для имеющей положительный наклон, но не вертикальной кривой предложения в главе 13.
Новые неоклассические подходы
Современные кейнсианские концепции допускают рыночное неравновесие. Новые неоклассические теории, наоборот, предполагают, что рынки находятся з равновесии. Мы уже рассмотрели одну из неоклассических теорий, теорию равновесных рациональных ожиданий, которая используется для получения функции предложения Лукаса.
Эта теория иногда называется теорией рыночного равновесия с несовершенной информацией. Как уже отмечалось в предыдущем разделе, она утверждает, что люди не совершают глупых ошибок, решая, сколько работать и сколько производить. Скорее, они делают все возможное, чтобы понять ситуацию, в которой они находятся, но им не хватает полной информации, чтобы принять правильное решение. При определенных условиях это приводит к имеющей положительный наклон функции совокупного предложения, как на рис. 7.16 и 7.17.
ПОИСКИ РАБОТЫ
Теория рыночного равновесия при несовершенной информации может быть использована при объяснении безработицы. Предположим, что рабочие, потерявшие работу, ищут новую до тех пор, пока не найдут приемлемую работу за справедливую реальную заработную плату. Предположим далее, что они не знают точно
7 См., например: Akerlof G. and Yellen J. (eds) Efficiency Wage Models of the Labor Market (New York: Cambridge University Press, 1986) и Lindbeck A. and Snower D.J. The Insider Outsider Theory of Employment and Unemployment (Cambridge: Mil Press, 1989).
256
Глава 7
общего уровня цен. Теперь предположим, что возрастает предложение денег, общий уровень цен увеличивается (в меньшей пропорции) и что фирмы увеличивают заработную плату, которую они готовы выплачивать.
Рабочие не знают, что уровень цен возрос. Они видят более высокие ставки заработной платы, когда ищут работу, и, думая, что реальная заработная плата выше, соглашаются на работу. Уровень безработицы уменьшается в результате увеличения денежной массы. То, что, возможно, выглядит как кейнсианский результат воздействия роста денежной массы на безработицу, объясняется всего лишь несовершенной информацией: реальная заработная плата ниже, чем думают рабочие, соглашаясь на работу.
Реальный цикл экономической активности и роль денег
Третий подход, теория реального цикла экономической активности, которая в действительности выросла из теории рыночного равновесия с несовершенной информацией, предполагает, что рынки всегда находятся в равновесии. Отличительной чертой теории является утверждение, что изменения денежной массы не играют существенной роли в цикле экономической активности18.
Сторонники теории реального цикла экономической активности признают, что выпуск колеблется во времени, но утверждают, что эти колебания являются результатом реальных внешних воздействий в экономике.
Реальные внешние воздействия рассматриваются как происходящие главным образом со стороны предложения. На уровень выпуска влияют изменения погоды, цены нефти или появление новых методов производства. Изменения спроса (например, государственных расходов) также могут повлиять на уровень выпуска. Однако теория реального цикла экономической активности, по определению, не отводит существенной роли во влиянии на выпуск изменениям денежной массы. Скорее, ее вывод заключается в том, что количество денег приспосабливается к уровню выпуска. Таким образом, сторонники теории реального цикла экономической активности утверждают, что изменения выпуска вызывают изменения количества денег, а не наоборот. Объяснение этого состоит в том, что, когда возрастает уровень выпуска, люди предъявляют спрос на большую величину реальных остатков, а банки обычно могут ответить выпуском большего количества денег.
Заглядывая вперед
Здесь мы не будем оценивать различные подходы, поскольку вернемся к ним в последующих главах, особенно в главе 18, где мы рассмотрим взаимодействие событий и идей в макроэкономике.
В главе 13 мы рассмотрим теорию совокупного предложения, которая обосновывает имеющую положительный наклон кривую совокупного предложения, относи-
18
Walsh С. The View of the Business Cycle: Has the Past Emphasis on Money Been Misplaced1//Business Review, Federal Reserve Bank of Philadelphia, January/February 1986; Walsh C. and Hartley P. Financial Intermediation, Monetary Policy, and Equilibrium Business Cycle//Federal Reserve Bank of San Francisco Review, Fall 1988, дают хорошее введение в предмет. Более сложный анализ дан в Hoover The Classical Macroeconomics, Barro R. (ed.) Modern Business Cycle Theory (Cambridge: Harvard University Press, 1989), Greenwald B. and Stiglitz J. Examining Alternative Macroeconomic Theories // Brookings Papers on Economic Activity, 1, 1988. Наша глава 18 рассматривает более детально современную теорию цикла экономической активности.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
257
тельно пологую в краткосрочный период и вертикальную в долгосрочный период. Мы основываем теорию главным образом на современном кейнсианском подходе, но соединяем ее с концепцией ожиданий, которая приходит в макроэкономику из теории рациональных ожиданий.
7.8.	ВЫВОДЫ
1.	Модель совокупного спроса и совокупного предложения используется, чтобы показать, как устанавливается равновесный уровень выпуска и цен.
2.	Кривая совокупного предложения ,45 показывает при каждом уровне цен величину реального выпуска, которую фирмы готовы поставить.
3.	Кейнсианская кривая предложения горизонтальна. Это значит, что фирмы поставляют такое количество товара, на которое предъявляется спрос при существующем уровне цен. Классическая кривая предложения вертикальна. Она имела бы место в экономике, обладающей полной гибкостью цен и заработной платы. В такой идеальной экономике занятость и выпуск всегда находятся на уровне полной занятости.
4.	Кривая совокупного спроса AD показывает при каждом уровне цен уровень выпуска, при котором рынки товаров и активов находятся в равновесии. Это тот выпуск, на который предъявляется спрос. Вдоль кривой AD фискальная политика задана, как и номинальное количество денег. Кривая AD может быть выведена из модели IS-LM.
5.	При движении вдоль кривой AD более низкие цены увеличивают реальную стоимость денежной массы. Равновесная ставка процента падает, и это увеличивает совокупный спрос и равновесный уровень расходов.
6.	Фискальная экспансия или рост номинального количества денег перемещают кривую AD вверх и вправо.
7.	При кейнсианской функции предложения с фиксированными ценами и кредитно-денежная и фискальная экспансия увеличивают равновесный выпуск. Кредитно-денежная экспансия снижает ставку процента, в то время как фискальная экспансия увеличивает ее.
8.	При классической функции предложения фискальная экспансия не оказывает влияния на выпуск. Но она увеличивает цены, снижает реальные остатки и увеличивает равновесную ставку процента. При классической функции предложения происходит полное вытеснение: частные расходы уменьшаются в точности на величину роста правительственного спроса.
9.	Кредитно-денежная экспансия при классической функции предложения увеличивает цены в той же пропорции, в которой растет номинальная денежная масса. Все реальные переменные, в частности выпуск и ставка процента, остаются неизменными. Когда изменения денежной массы не оказывают реальных воздействий, то говорят, что деньги нейтральны.
10.	Строгая количественная теория денег утверждает, что цены изменяются пропорционально номинальной денежной массе. Современные сторонники количественной теории, или монетаристы, принимают точку зрения, согласно которой не существует точной связи между деньгами и ценами, но они утверждают, что изменения денежной массы являются в действительности наиболее важным фактором, определяющим изменения уровня цен.
9 Макроэкономика
258
Глава 7
*11. Подход к совокупному спросу с точки зрения равновесия рациональных ожиданий предполагает, что заработная плата и цены являются гибкими, но что рабочие и фирмы обладают различной информацией относительно общего уровня цен. В соответствии с функцией предложения Лукаса положение кривой совокупного предложения зависит от ожидаемого уровня цен. При использовании теории рациональных ожиданий ожидаемый рост денежной массы является полностью нейтральным: уровень цен возрастает пропорционально росту денежной массы и выпуск не изменяется. Однако неожиданный рост предложения денег не нейтрален: уровень цен возрастает в меньшей пропорции и реальный выпуск увеличивается.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Кривая совокупного предложения Кривая совокупного спроса Кейнсианская кривая совокупного предложения Классическая кривая совокупною предложения
Теория эффективной заработной платы Эффект полного вытеснения Количественная теория денег
Нейтральность денег
Монетаризм
Теория рыночного равновесия
Кривая предложения Лукаса
Теория равновесия рациональных ожиданий Рациональные ожидания
ЗАДАНИЯ
1.	Дайте определения кривых совокупного спроса и совокупного предложения.
2.	Объясните, почему классическая кривая предложения вертикальна, и поясните механизм, который обеспечивает постоянную полную занятость труда в классическом случае.
3.	Обсудите, используя модель IS-LM, что происходит со ставкой процента по мере того, как цены меняются вдоль данной кривой AD.
4.	Покажите графически, что кривая AD тем круче, чем больше чувствительность спроса на деньги к ставке процента и чем меньше мультипликатор.
5.	Предт оложим, что выпуск при полной занятости возрос с У* до У*'. Что случится согласно количественной теории с уровнем цен?
6.	При равновесии на товарном рынке для закрытой экономики справедливо: S + Т - I + G. Используйте это уравнение, чтобы объяснить, почему в классическом случае фискальная экспансия должна привести к эффекту полного вытеснения.
7.	Покажите, используя кривые IS и LM, почему деньги нейтральны в случае классической функции предложения. (Обратитесь к сноске 7 за подсказкой.)
8.	Предположим, правительство уменьшает ставку личного подоходного налога с t до f.
(а)	Клк это отразится на кривой AD'!
(6)	Как это отразится на равновесной ставке процента?
(в)	Ч го случится с инвестициями?
9.	Предположим, что произошло уменьшение спроса на деньги. При каждом уровие выпуска и каждой ставке процента люди хотят иметь меньше реальных остатков.
(а)	Чго произойдет с равновесным выпуском и ценами в кейнсианском случае?
(б)	Как это отразится на выпуске и ценах в классическом случае?
10.	Ответьте на вопрос 9, используя количественную теорию денег для того, чтобы объяснить воздействие на цены изменения спроса на деньги.
11.	Предположим, что правительство стремится сохранить сбалансированный бюджет при увеличении расходов. Правительственные расходы увеличиваются с G до С, и соответственно возрастает ставка налога таким образом, что при первоначальном уровне выпуска бюджет остается сбалансированным.
СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ
259
(а)	Покажите результат такого изменения на кривой AD.
(6)	Рассмотрите воздействие политики сбалансированного бюджета на выпуск и ставку процента в кейнсианском случае.
(в)	Рассмотрите последствия в классическом случае.
12.	(а) Дайте определение строгой количественной теории.
(б)	Дайте определение монетаризма.
(в)	Какого рода статистические свидетельства вам были бы необходимы, чтобы подтвердить или опровергнуть основной аргумент монетаризма, представленный в данной главе?
13.	Объясните основную трудность, с которой сталкивается теория совокупного предложения.
14.	* Покажите влияние на выпуск и уровень цен:
(а)	полностью ожидаемого роста автономного совокупного спроса;
(б)	роста автономного спроса, который был неожиданным.
(в)	Используя диаграммы типа рис. 7.14 и 7.15, объясните экономический механизм, который определяет разные ответы на части (а) и (б) этого вопроса.
* Звездочкой отмечены более сложные задания.
9'
ЧАСТЬ II
Глава 8
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
Модель IS-LM является хорошим инструментом для исследования взаимодействий основных макроэкономических переменных, которые определяют совокупный спрос. Сейчас мы вновь вернемся к этому исследованию и представим более детальный анализ ключевых взаимоотношений в модели IS—LM. Настоящая глава посвящена функции потребления и функции сбережений. Потребительские расходы составляют более 60% совокупного спроса, поэтому естественно начать с них. Следующие три главы будут посвящены анализу поведения инвестиций, спроса и предложения денег и таким образом приблизят нас к более реалистичному пониманию того, как работает экономика.
Нас интересует потребление не только по причинам его значимости как части совокупного спроса. Та часть располагаемого дохода домохозяйств, которая не потребляется, сберегается и может быть использована для финансирования инвестиций1. В Соединенных Штатах сбережения домашних хозяйств составляют наименьшую долю среди всех развитых стран (табл. 8.1). Причины этого видят как в медленном (относительно таких стран, как Япония) росте, так и в огромном дефиците внешнеторгового баланса Соединенных Штатов. Чтобы попытаться понять, почему потребление колеблется в ходе цикла экономической активности и почему нормы сбережений различаются по странам, мы должны выяснить, почему потребление колеблется в ходе цикла экономической активности2.
Исходный пункт исследования потребительского поведения — это функция потребления, которую мы использовали в предыдущих главах. Там предполагалось, что потребление (С) пропорционально располагаемому доходу (У/))3:
С = cYD,	1 > с > 0.	(1)
Вспомним из конца главы 3, что сбережения равны инвестициям плюс дефицит государственного бюджета плюс сальдо внешней торговли. Таким образом, сбережения идут на финансирование не только инвестиций, но также и дефицита государственного бюджета и приобретение активов у иностранцев.
2 Мы увидим в разделе 8.4, что существует различие между нормой сбережений домохозяйств и национальной нормой сбережений, поскольку и правительство, и частный сектор сберегают (или, наоборот, тратят сбережения) и таким образом способствуют национальным сбережениям.
з
Вспомним из главы 3, что в простую функцию потребления (1) иногда включают постоянный член С = С + cYD, где С > 0 — постоянная. Однако на практике значение С' часто неотличимо от нуля, и поэтому мы опускаем ее.
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
261
Таблица 8.1
НОРМЫ СБЕРЕЖЕНИЙ ДОМОХОЗЯЙСТВ, 1985-1987 гг. (в % от располагаемого дохода)
США	4,3
Япония	16,4
Германия	12,0
Франция	13,6
Великобритания	7,4
Италия	24,0
Канада
12,1
источник: OECD Economic Outlook-December 1988.
Рис. 8.1 ВЗАИМОСВЯЗЬ МЕЖДУ ПОТРЕБЛЕНИЕМ И ДОХОДОМ, 1948-1988 гг. На практике существует тесная взаимосвязь между потребительскими расходами и располагаемым доходом. Потребительские расходы в среднем возрастают примерно на 92% каждого дополнительного доллара располагаемого дохода. Сплошной чертой проведена регрессионная линия, которая суммирует взаимосвязь, отражаемую точками за отдельные годы.
262
Глава 8
Мы уже видели на рисунке Дополнения 3.1, что факты в общем подтверждают взаимосвязь, описанную уравнением (1). Рис. 8.1 воспроизводит рисунок Дополнения 3.1 и показывает тесную связь между потреблением и располагаемым доходом. Чтобы дать числовые характеристики взаимосвязи, мы оценим линейную регрессию по имеющимся наблюдениям методом наименьших квадратов, получив линейное уравнение, наилучшим образом характеризующее взаимосвязь между потреблением и распологаемым доходом4.
Оцененная регрессионная прямая показана на рис. 8.1 сплошной линией и отражена в уравнении (2). Оценка предельной склонности к потреблению равна 0,917:
С = 0,917 YD (ежегодные данные, 1948-1988 гг.).	(2)
В качестве первого приближения уравнение (2) дает приемлемое описание потребительского поведения5. Следующий шаг заключается в том, чтобы понять, может ли уравнение (2) быть улучшено, и если это так, то определить, каким образом.
Рисунок 8.2 показывает фактическую среднюю склонность к потреблению ClYD за каждый год по сравнению со средней 0,917, полученной при оценке регрессии по уравнению (2). Действительная склонность к потреблению сильно колеблется и находится то выше, то ниже средней величины 0,917 в течение ряда лет, например с 1970 по 1976 г. Эти различия довольно существенны. Например, в 1973 г. действительная склонность к потреблению равнялась только 0,882, в 1987 г. средняя склонность к потреблению была 0,938. Разница в 0,021 в 1987 г. переходит в ошибку при прогнозировании величины потребления в размере свыше 67 млрд дол., или около 1,5% ВНП. Ошибки такой величины однозначно подтверждают, что простейшая функция потребления может быть улучшена.
В оставшейся части данной главы мы рассмотрим две важнейшие современные теории потребления. Это теория жизненного цикла, связанная главным образом с именем Франко Модильяни из Массачусетского технологического института, Нобелевского лауреата по экономике 1985 г.6, и теория постоянного дохода, связанная главным образом с именем Милтона Фридмана из Чикагского университета, Нобелевского лауреата по экономике 1976 г. Эти теории очень схожи между собой.
4 Линия, обозначенная на рис. 8.1, — это линия, представленная уравнением (2). Она построена с помощью минимизации суммы квадратов вертикальных расстояний точек рис. 8.1 от прямой и дает хорошее описание общей взаимосвязи между двумя переменными. Те, кто знаком с этим методом, должны видеть, что при оценке уравнения (2) мы учли серийную корреляцию. Для дальнейшего детального рассмотрения способов подбора таких линий, называемых регрессионными линиями наименьших квадратов, см., напр.: Pindyck R. S. and Rubinfeld D. L. Econometric Models and Economic Forecasts, 3d ed. New York: McGraw-Hill.
5 Уравнение (2) дает среднюю склонность к потреблению равной 0,917, что предполагает среднюю склонность к сбережению в размере 0,083 (- 1 - 0,917), или 8,3%. Однако табл. 8.1 показывает, что норма сбережений домохозяйств в Соединенных Штатах между 1985 и 1987 г. в среднем равнялась 4,3%. Есть две причины такого различия. Во-первых, склонность к потреблению в 1985-1987 гг. превышала на 2 процентных пункта свою долгосрочную среднюю величину. Во-вторых, часть располагаемого дохода домохозяйств (в последние годы между 2,5 и 3%) используется для оплаты процента. Эта часть не учитывается ни как потребление, ни как сбережения (так как оиа представляет собой процентные платежи по прошлым потребительским расходам). Это означает, что сумма склонности к потреблению и склонности к сбережению фактически не равна единице.
6 Модильяни разработал теорию жизненного цикла совместно с Ричардом Брумбергом, безвременно ушедшим из жизни, и Робертом Андо из Пенсильванского университета. Нобелевская лекция Модильяни “Жизненый цикл, индивидуальные сбережения и богатство наций” опубликована в июньском выпуске 1986 г. American Economic Review.
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
263
Средняя склонность к потреблению, %
0,95 -
1	।_____I____I____I_____I____I____1____I_____I____I_____।	।_____1_
1948	1954	1960	1966	1972 	1978	1984	1990
Рис. 8.2. ФАКТИЧЕСКАЯ И ПРЕДСКАЗАННАЯ СРЕДНЯЯ СКЛОННОСТЬ К ПОТРЕБЛЕНИЮ, 1948-1988 гг. Средняя склонность к потреблению, вытекающая из уравнения (2), равная 0,917, показана прямой линией. Фактическая средняя склонность к потреблению колеблется вокруг значения 0,917 (источник: DRI/Mc Graw-НШ).
Как большинство макроэкономических теорий, они уделяют большое внимание микроэкономическим основам. В частности, теория жизненного цикла исходит из планирования индивидом потребления в течение жизни и развивает из этого макроэкономическую теорию потребления и сбережений.
Дополнение 8.1 описывает эмпирическую проблему, связанную с простой функцией потребления, которая исторически оказалась важной для перехода к новым теориям потребления7.
7 Рассматриваемые ниже теории потребления также полезны для объяснения еще одной эмпирической проблемы. В перекрестных исследованиях взаимосвязи потребления и дохода — исследованиях, в которых потребление выборки семей связано с их доходами, — предельная склонность к потреблению оказывается меньше средней склонности к потреблению, причем склонность к потреблению падает по мере того, как растет уровень дохода. Если вас интересует согласование данного факта с долгосрочной концепцией С. Кузнеца, вы должны познакомиться с остроумным объяснением, которое дает Милтон Фридман с помощью гипотезы постоянного дохода. Посмотрите работу, указанную в сноске 12.
264
Глава 8
8.1. ТЕОРИЯ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА ПОТРЕБЛЕНИЯ И СБЕРЕЖЕНИЙ
Функция потребления (1) основана на простой идее о том, что потребительское поведение индивидов в данный период связано с их доходом в данный период. Гипотеза жизненного цикла рассматривает индивидов так, как будто они планируют свое поведение в отношении потребления и сбережений на длительные периоды с намерением распределить свое потребление наилучшим возможным образом на весь период жизни.
Гипотеза жизненного цикла рассматривает сбережения как следствия главным образом желаний индивидов обеспечить необходимое потребление в старости. Как мы увидим, теория указывает на ряд факторов, влияющих на норму сбережений в экономике, например, возрастная структура населения является важным фактором, определяющим поведение людей в отношении потребления и сбережений.
В этом разделе мы получим функцию потребления в виде
С = aWR + cYL,	(3)
где WR — реальное богатство, а — предельная склонность к потреблению в отношении богатства, YL — трудовой доход, с — предельная склонность к потреблению трудового дохода. Трудовой доход представляет собой доход, заработанный трудом, в отличие от дохода, получаемого другими факторами производства, такими как рента с земли или прибыль с капитала.
При исследовании гипотезы жизненного цикла сбережений и потребления мы покажем, как определяются значения параметров а и с в уравнении (3), почему богатство должно влиять на потребление и как гипотеза жизненного цикла помогает объяснить проблему С. Кузнеца, описанную в Дополнении 8.1.
Рассмотрим индивида, который предполагает прожить NL лет, работать, получать доход WL лет и находиться на пенсии (NL — WT) лет. Первый год жизни индивида есть первый год работы. В последующем мы не будем принимать во внимание любую неопределенность относительно ожидаемой продолжительности жизни или трудовой деятельности. Предположим также, что сбережения не приносят процента, так что текущие сбережения полностью переходят в будущие потребительские возможности. При этих предположениях мы можем поставить два вопроса о сбережении и потреблении. Во-первых, каковы потребительские возможности индивидов в течение жизни? Во-вторых, каким образом индивид сделает выбор относительно распределения своего потребления в течение жизни?
Рассмотрим потребительские возможности. На данный момент мы отвлекаемся от дохода на собственность (дохода от активов) и сосредоточиваем внимание на трудовом доходе YL. Доход YL и потребление С измеряются в реальных величинах. При данном числе лет трудовой жизни WL трудовой доход, полученный в течение жизни, равен (YL х WL) — доходу за рабочий год, умноженному на число лет работы. Потребление в течение жизни индивида не может превышать доход, полученный им, если только данный индивид не получил наследства, что, как мы предполагаем, в нашей модели не учитывается. Соответственно мы определили первую часть проблемы потребителя — нахождение границы потребления в течение жизни.
Мы предполагаем, что индивид захочет распределить потребление в течение своей жизни таким образом, чтобы иметь более или менее равномерный поток
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
265
потребления. Он предпочитает потреблять равные количества благ в каждый период8, чем потреблять много в один период и мало в другой.
Очевидно, данное предположение означает, что потребление связано не с текущим доходом (нулевым в пенсионный период), а, скорее, с доходом, получаемым в течение жизни.
Потребление в течение жизни равно доходу, получаемому в течение жизни. Это означает, что планируемый уровень потребления С, одинаковый в каждый период, умноженный на число лет жизни NL, равняется доходу, получаемому в течение жизни:
С х NL = YLx WL.	(4)
Разделив обе части на NL, получим планируемое потребление за год С, которое пропорционально трудовому доходу:
илг
С = NL Х YL-	<5>
Коэффициент пропорциональности в уравнении (5) равен WL/NL — доле периода работы в жизни. Соответственно уравнение (5) утверждает, что в каждый год периода работы потребляется некоторая доля трудового дохода, причем эта доля равна доле периода работы в совокупной жизни.
ЧИСЛОВОЙ ПРИМЕР: предположим, индивид начинает работать в 20 лет, планирует работать до 65 и умрет в 80 лет. Таким образом, период работы WL составляет 45 лет (= 65 - 20), а число лет жизни NL равно 60 (= 80 - 20). Ежегодный трудовой доход YL составляет 30 000 дол. Тогда
доход, получаемый в течение жизни = YL х WL = 30 000 х 45 = 1 350 000.
Данный индивид получит общий доход в размере 1 350 000 дол. за период работы.
Доход, получаемый в течение жизни, 1 350 000 дол., должен быть распределен на 60 лет жизни. Потребитель хочет распределить его равным образом, поэтому
С =	= $22 500 = х YL = х 30 000.
60	NL	60
В этом примере 0,75 трудового дохода потребляется каждый год, когда индивид работает. Почему склонность к потреблению трудового дохода в данном примере равна 0,75? Потому что это тот период (часть) жизни, в течение которого индивид работает.
8 Основная причина здесь заключается в идее уменьшающейся предельной полезности потребления. Рассмотрим два альтернативных плана потребления. Один включает в себя равную величину потребления в каждый из двух периодов; другой состоит из потребления всего имеющегося в один период и ничего — в другой. Принцип уменьшающейся предельной полезности потребления означает, что в последнем случае мы бы улучшили свое положение, если бы переместили часть потребления из “периода изобилия” в “период дефицита”. Потеря полезности в “период изобилия” компенсируется выигрышем полезности в “период дефицита”. Выгода, получаемая при перемещении потребления, будет существовать до тех пор, пока есть какое-либо различие в потреблении между периодами. Принцип уменьшающейся предельной полезности потребления хорошо подтверждается наблюдением, что большинство людей выбирают стабильные жизненные условия — не сберегают чрезмерно в один период, чтобы неумеренно потреблять в следующем, а, скорее, потребляют на одинаковом уровне в каждый период.
266
Глава 8
Дополнение 8.1. ПРОБЛЕМА, СВЯЗАННАЯ С ФАКТИЧЕСКОЙ ФУНКЦИЕЙ ПОТРЕБЛЕНИЯ США
Проблема заключается в наличии двух противоречивых результатов, которые были получены в конце 40-х гг. Первый результат связан с оценками стандартной функции потребления, уравнением (1), использующим ежегодные данные за период 1929-1941 гг. (тогда более ранние данные не были доступны). Оцененное уравнение выглядит так (в дол. 1972 г.):
С = 47,6 + 0,73 YD (ежегодные данные, 1929- 1941 гг.).	(В1)
Это уравнение означает, что средняя склонность к потреблению падает по мере того, как растет уровень дохода. Оно также показывает низкую предельную склонность к потреблению. Если бы мы использовали это уравнение для предсказания средней склонности к потреблению в 1988 г., то оценка составила бы 0,77, что далеко от фактической величины 0,93.
Второй результат заключается в обнаружении Нобелевским лауреатом Саймоном Кузнецом (1901-1985), использовавшим усредненные данные за длительные периоды — 10 и 30 лет, — существования почти строгой пропорциональности между уровнями потребления и доходом*. Средняя склонность к потреблению, которую он рассчитал для трех перекрывающих друг друга 30-летних периодов, показана в табл. 1.
♦ Simon Kuznets, National Products Since 1869 and National Income, A Summary of Findings (New York: National Bureau of Economic Research, 1946).

Таблица 1
ДАННЫЕ, ПОЛУЧЕННЫЕ С. КУЗНЕЦОМ
1869-1898	1884-1913	1904-1933
Средняя склонность к	0,867	0,867 потреблению	0,879
ИСТОЧНИК. Kuznets S. National Income, A Summary of findings. New York: National Bureau of Economic Research, 1946, table 16.
Сбережения и их расходование
Зеркальным отражением уравнения (5) является функция сбережений. Помня о том, что сбережения равны доходу за вычетом потребления, мы имеем
Уравнение (6) утверждает, что сбережения за период, в течение которого индивид работает, составляют часть трудового дохода, причем эта часть равна доле пенсионного периода жизни.
Рисунок 8.3 показывает графики потребления, сбережений и расходования сбережений в течение жизни9. В течение всей жизни сохраняется равномерное
9 Рисунок 8.3 был предложен Франко Модильяни в работе The Life Cycle Hypothens of Saving, the Demand for Wealth and the Supply of Capital // Social Research. 1966. Vol. 33. N 2.
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
267
Результаты С. Кузнеца, использующие долгосрочные средние величины, говорят о том, что разница в нормах потребления невелика, в частности, нет тенденции к уменьшению средней склонности к потреблению по мере того, как располагаемый доход растет. Пропорциональность, хотя и при более высокой средней склонности к потреблению, существует также в функции потребления (2) при использовании данных послевоенного периода.
Очевидно противоречие между результатами функции потребления в уравнении (В1) и данными, полученными С. Кузнецом. Данные С. Кузнеца показывают, что средняя склонность к потреблению постоянна в течение длительного периода, в то время как уравнение (В1) предполагает, что она падает по мере того, как растет доход. Также очевидно, что функция потребления, оцененная выше на основе предвоенных данных, отличается от той же самой функции на основе послевоенных данных по формуле (2).
Проблема, связанная с таким расхождением, хорошо известна. При ее решении обе теории обращали внимание на то, что потребление связано с общими показателями дохода, которыми являются доход, получаемый в течение жизни, и постоянный доход. Эти понятия близки тем, что потребительские расходы поддерживаются относительно постоянными, несмотря на колебания текущего дохода. Потребительские расходы обусловливаются не тем, сколько мы зарабатываем сегодня, а тем, сколько мы зарабатываем в среднем. Очевидно, вопрос заключается в том, что означает в этом контексте “в среднем". Это анализируется в теориях, рассматриваемых в данной главе.
потребление, на уровне С, что в целом дает объем потребления С х Эти потребительские расходы финансируются в течение периода работы за счет текущего дохода. В пенсионный период потребление финансируется за счет сбережений, накопленных в течение периода работы. Поэтому заштрихованные области (YL — С) х WL и С х (NL - WL) равны, или, что одно и то же, сбережения в течение лет работы финансируют расходы в пенсионный период.
Суть теории жизненного цикла показана на рис. 8.3. Она заключается в том, что планы потребления составляются таким образом, чтобы обеспечить равномерный или одинаковый уровень потребления путем сбережений в периоды высокого дохода и расходования сбережений в периоды низкого дохода. Поэтому данная теория отвергает трактовку потребления как основанного на текущем доходе. Это существенное отличие, так как кроме текущего дохода в расчет потребления в течение жизни входят все будущие и прошлые доходы. Однако прежде чем исследовать эту сторону подробнее, мы возвратимся к рис. 8.3 и рассмотрим роль активов.
АКТИВЫ
В годы работы индивид делает сбережения для того, чтобы финансировать потребление в пенсионный период. Сбережения создают активы. На рис. 8.3 мы показываем, как богатство, активы индивида возрастают в течение периода работы и становятся максимальными при достижении пенсионного возраста. Начиная с этого времени активы убывают, так как индивид продает их, чтобы оплатить текущее потребление.
Каков максимальный уровень, которого достигают активы? Вспомним, что активы создаются, чтобы финансировать потребление в пенсионный период. Общее потребление в пенсионный период равно С х (NL — WL). Все это потребление финансируется за счет активов, накопленных к дате выхода на пенсию, которая и является тем днем, когда активы достигают пика.
268
Глава 8
Рис. 8.3. ДОХОД, ПОТРЕБЛЕНИЕ, СБЕРЕЖЕНИЯ И БОГАТСТВО В ТЕЧЕНИЕ ЖИЗНИ В МОДЕЛИ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА. В период работы, продолжающейся WL лет, индивид сберегает, приобретая активы. В конце периода работы индивид начинает жить на эти активы, расходуя сбережения в следующие (NL х WL) лет вплоть до конца жизни. Потребление постоянно на уровне С в течение всей жизни. Все активы расходуются к концу жизни.
Обозначим максимальный уровень активов И7?щах- Тогда
lW?max = С X (№ - WL).
Например, в вышеприведенном числовом примере, где С равнялось 15 000 дол., а (NL - WL) = 15, индивид обладал бы суммой 15 000 х 15 = 225 000 дол., сбереженной к дате выхода на пенсию. Равным образом, индивид проработал 45 лет, сберегая 5000 дол. каждый год и, следовательно, накопил 225 000 дол. в возрасте 65 лет.
Этот простой пример показывает суть теории жизненного цикла, касающейся потребления и сбережений. Люди не хотят потреблять в те же периоды и те же количества, которые они зарабатывают. Следовательно, они сберегают и расходуют сбережения таким образом, чтобы потреблять доходы, получаемые в течение жизни, так, как они хотят. Обычно, как утверждает теория, они будут делать сбережения, пока работают, а затем использовать сбережения для финансирования расходов после выхода на пенсию.
СБЕРЕЖЕНИЯ
Теория жизненного цикла потребления является также, безусловно, теорией жизненного цикла сбережений. В своей простейшей форме (рис. 8.3) она предполагает, что индивиды делают сбережения, пока работают, для пенсионного периода. Однако теория жизненного цикла содержит в себе и более общую теорию сбережений. А именно индивиды стремятся иметь равномерную структуру потребления в течение жизни. Их временная структура доходов может не быть такой гладкой: они могут
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
269
учиться в один период, выйти на пенсию в другой или, например, потерять работу в возрасте 40 лет. Теория жизненного цикла сбережений предсказывает, что люди сберегают много, когда их доход высок относительно среднего дохода, получаемого в течение жизни, и расходуют сбережения, когда их доход мал относительно среднего дохода.
Введение в рассмотрение богатства
Следующий шаг заключается в том, чтобы расширить данную модель посредством допущения существования первоначальных активов, т. е. предположить, что индивид имел какое-то богатство при рождении10. Мы можем сказать в соответствии с предыдущим исследованием, что потребитель распределит любые имеющиеся ресурсы так, чтобы достичь равномерной структуры потребления в течение всей жизни. Индивид, обладающий кроме трудового дохода активами, будет планировать использование этих активов так, чтобы увеличить потребление в течение жизни. Индивид, находящийся в некоей точке Т жизни с богатством WR, трудовым доходом, ожидаемым в последующие (WL - Т) лет при ежегодном уровне YL, надеясь прожить (NL - Т) лет, будет вести себя следующим образом. Потребительские возможности индивида в течение жизни составляют
С х (NL - Т) = WR + (WL - Г) х YL.	(7)
Сюда мы включили богатство WR и трудовой доход, получаемый в течение жизни, в качестве источников финансирования потребления в течение жизни. Из уравнения (7) потребление в каждый период равно
1	WL — Т
С = aWR + cYL,	с .	. WL > Г, <8>
где коэффициенты а и с являются соответственно предельными склонностями к потреблению богатства и трудового дохода.
В вышеприведенном числовом примере мы рассматривали индивида, начинающего работать в возрасте 20 лет, который выходит на пенсию в 65 лет и умирает в 80. Тогда WL = (65 - 20) = 45 и NL = (80 - 20) = 60. Мы также предположили, что YL = 20 000.
Теперь предположим, что индивиду 40 лет. Следовательно, Т = 20. Это означает, что индивид работает двадцатый год. Мы можем вычислить склонность к потреблению богатства а и склонность к потреблению дохода с на основании уравнения (8). Для данного индивида в возрасте 40 лет
а = NL - Т
WL — Т 	С ~ NL - Т
10 Индивид может получить богатство в начале жизни в результате дарения или получения наследства. В полной модели жизненного цикла индивид при расчете структуры потребления в течение жизни также должен принимать во внимание наследство, которое он хотел эы оставить. Мы рассмотрим роль наследства в Дополнении 8.2.
(т. е. для
1 60 - 20
45 - 20
60 - 20
Т =
0,025,
0,625.
270
Глава 8
Предположим теперь, что богатство индивида равно 200 000 дол. Тогда из функции потребления (8) мы находим:
С = (0,025 х 200 000) + (0,625 х 20 000) = 17 500.
Заметим, что уровень потребления здесь выше, чем в предыдущем примере. Это потому, что в возрасте 40 лет данный индивид обладает большим богатством, чем если бы это богатство было бы накоплено путем сбережений трудового дохода. (Эта величина была бы 100000 дол., так как индивид в предыдущем примере делал сбережения в размере 5000 дол. в год и при Т = 20 проработал 20 лет.) Мы можем сделать вывод о том, что здесь имеем дело с человеком, который начал рабочую жизнь с унаследованным богатством.
Итак, в модели индивидуального потребления в течение жизни мы получили функцию потребления типа уравнения (3), в которой и богатство, и трудовой доход влияют на решения индивида, касающиеся потребления. Важно понять из уравнения (8), что предельные склонности к потреблению связаны с текущим положением индивида в жизненном цикле. Чем ближе индивид находится к концу жизни, тем выше предельная склонность к потреблению богатства. Таким образом, человек, которому осталось два года жизни, потребит половину своего оставшегося богатства в каждый из последних двух лет. Предельная склонность к потреблению трудового дохода связана как с числом оставшихся лет, в течение которых будет заработан доход WL, — Т, так и с числом лет, на которые распределяется данный доход NL - Т. Вполне очевидно из уравнения (8), что рост либо богатства, либо трудового дохода увеличит потребительские расходы. Также ясно, что удлинение периода работы по сравнению с пенсионным периодом увеличит потребление, поскольку это увеличит доход, получаемый в течение жизни, и уменьшит продолжительность периода расходования сбережений. Однако самым фундаментальным положением является то, что уравнение (8) показывает и доход (получаемый в течение жизни) и богатство как факторы, определяющие потребительские расходы.
Подводя итог нашему анализу, мы заметим, что в данной конкретной форме модели жизненного цикла:
1)	потребление постоянно в течение жизни потребителя;
2)	потребительские расходы финансируются за счет дохода, получаемого в течение жизни, и первоначального богатства;
3)	каждый год будет потребляться доля богатства, равная I/ (NL - Т), где (NL - Г) есть ожидание продолжительности предстоящей жизни индивида;
4)	текущие потребительские расходы зависят от текущего богатства и дохода, получаемого в течение жизни.
Расширение модели
Описанная нами модель предполагает очень сильные упрощающие допущения. Она может быть дополнена за счет устранения большей части этих допущений, что не повлияет на приведенный результат уравнения (8), а именно на то, что потребление связано как с трудовым доходом, так и с богатством.
Во-первых, необходимо принять во внимание возможность того, что сбережения приносят гроцент, так что доллар, не потребленный сегодня, даст больше потребления завтра. Во-вторых, анализ должен быть дополнен условием, что индивиды не знают продолжительности своей жизни и иногда желают оставить наследство своим потомкам. В последнем случае они не планируют потребить все свои ресурсы за
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
271
свою собственную жизнь. Подобным образом модель должна быть дополнена учетом состава семьи в разное время, так что какое-то потребление отводится детям до того, как они начали работать. Подобные дополнения важны, они приводят к интересным выводам в отношении поведения потребления, но, как утверждалось выше, не меняют основной результат, содержащийся в уравнении (8).
Очень важным является последнее дополнение. В действительности, никто не знает точно, какой у него будет трудовой доход в течение жизни, и планы потребления в течение жизни должны быть составлены на основе предположений относительно будущего трудового дохода. Здесь возникает проблема определения предполагаемого дохода. Мы не рассматриваем ее в этом разделе, а оставляем для следующего, посвященного постоянному доходу, который является оценкой дохода, получаемого в течение жизни. Однако ожидаемый в течение жизни трудовой доход следовало бы связать с текущим располагаемым трудовым доходом, что приводит к форме функции потребления типа уравнения (3); возможно, при этом она включает также и другие переменные.
Таким образом, можно считать теории жизненного цикла и постоянного дохода идентичными в своей основе, причем теория жизненного цикла рассматривает более тщательно выводы, касающиеся роли богатства и других переменных в функции потребления, а теория постоянного дохода сосредоточивает свое внимание на наилучшем способе предсказания дохода, получаемого в течение жизни.
Совокупное потребление и совокупные сбережения
Рассмотренная выше теория является строго микроэкономической теорией потребления и сбережений индивидов в течение жизни. Как она связана с совокупным потреблением, которое является предметом макроэкономической теории? Представим себе экономику, в которой население и ВНП были бы постоянны во времени. Каждый индивид в такой экономике проходил бы через жизненный цикл сбережений и расходования сбережений, показанный на рис. 8.3, хотя в экономике в целом не было бы прироста сбережений.
В любой момент времени сбережения тех, кто работает, полностью бы покрывались расходами пенсионеров. Однако если бы население увеличивалось, было бы больше молодых людей, чем пожилых, а следовательно, больше в целом сбережений, чем расходов, и в экономике существовали бы чистые сбережения. Таким образом, совокупное потребление зависит отчасти от возрастной структуры населения. Оно также зависит от таких характеристик экономики, как средний возраст ухода на пенсию и наличие или отсутствие системы социального обеспечения. Эти любопытные выводы теории указывают на многообразие данного подхода.
Некоторые экономисты утверждают, что демографические факторы помогают понять, почему норма сбережений домохозяйств в Японии гораздо выше, чем в США (табл. 8.1). Одна возможная причина заключается в том, что доля пенсионеров в Японии ниже, чем в США. Поскольку процент людей старшего возраста в населении Японии быстро увеличивается, некоторые экономисты ожидают, что норма сбережений в Японии начнет падать до конца столетия11.
и
OESD, The Ageing Population. Paris, 1988.
272
Глава 8
Дополнение 8.2. ГИПОТЕЗА ТЕОРИИ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА, ПОТРЕБЛЕНИЕ ЛЮДЬМИ СТАРШЕГО ВОЗРАСТА И НАСЛЕДСТВО
Хотя теория жизненного цикла остается ведущей микроэкономической концепцией потребительского поведения, недавние эмпирические данные поднимают вопросы относительно конкретных особенностей теории, рассматриваемой в данной главе. В том виде, в каком теория была разработана Модильяни, основное допущение заключается в том, что люди сберегают главным образом для старости и расходуют свои сбережения в пенсионный период.
Существуют факты, подтверждающие предполагаемый мотив сбережений и вывод о том, что люди расходуют свои сбережения в старости. Лоране Котликофф и Лоране Саммерс* провели расчеты, предполагая, что большая часть сбережений делается, чтобы оставить наследство, а не обеспечить потребление в старости. Конечно, сбережения существуют и используются пожилыми людьми в пенсионный период, но, как утверждают авторы, величина богатства в экономике гораздо больше, чем если бы люди сберегали только для старости. Они делают вывод, что люди сберегают главным образом для того, чтобы оставить наследство своим потомкам.
Подробное исследование свойств потребления людей старшего возраста, проведенное Шелдоном Данцигером, Жаком ван дер Гаагом, Евгением Смоленским и Майклом Тосси-гом**, содержит важный вывод о том, что люди старшего возраста сберегают большую долю своего дохода, чем молодежь. Этот факт не согласуется с простейшей формулой гипотезы жизненного цикла, рассмотренной в этой главе.
*	The Role of Intergenerational Transfers in Aggregate Capital Accumulation/X/owna/ of Political Economy. August 1981.
*	* The Life Cycle Hypothens and the Consumption Behavior of the Elderly//Journal of Post-Keynesian Economics. Winter 1982-1983.
Прикладные результаты
Мы возвращаемся к уравнению (3), чтобы снова подчеркнуть роль богатства. Заметим, что с ростом богатства отношение объема потребления к располагаемому доходу увеличилось бы. Это имеет отношение к проблеме, описанной в Дополнении 8.1. Согласно уравнению (В1) средняя склонность к потреблению уменьшается с ростом дохода, но по данным, полученным С. Кузнецом, остается постоянной в течение длительного периода.
Если мы разделим обе части уравнения (8) на YD, то получим
С WR , YL
YD а YD + С YD '	(9)
Теперь, если отношение богатства к располагаемому доходу и отношение располагаемого трудового дохода к совокупному располагаемому доходу постоянны, то уравнение (9) показывает, что отношение потребления к располагаемому доходу будет постоянным. Однако если отношение богатства к располагаемому доходу изменяется, то средняя склонность к потреблению тоже будет меняться.
Таким образом, проблему С. Кузнеца можно объяснить тем, что отношение богатства к располагаемому доходу примерно постоянно за длительный период и значительно изменяется в краткосрочном периоде. Это также объясняет колебания
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
273
Каким образом эти факты можно было бы согласовать с существующими теориями? Во-первых, сделанные выводы не являются окончательными. Франко Модильяни поднял серьезные вопросы, касающиеся вычислений, которые стоят за утверждением Котликофф и Саммерс*. В Японии, где были получены сходные результаты**, люди старшего возраста обычно живут вместе и объединяют свое богатство с детьми. Таким образом они, вероятно, уменьшают богатство в пенсионный период, но их богатство нельзя отделить от богатства детей, которые делают сбережения.
Если основное доказательство того, что люди старшего возраста накапливают богатство, принимается, нужно учитывать также их возрастающий страх остаться в одиночестве без финансовой помощи со стороны семьи и при наличии, возможно, больших медицинских расходов по мере того, как они становятся старше. Потребность в средствах может возрастать с возрастом, если полное страхование медицинских услуг недоступно или его нет.
Сберегают ли люди для себя или также и для того, чтобы оставить наследство детям, — включая трансферты, которые имеют место в период жизни родителей, такие как оплата образования в колледже, — это не влиет на то, что показатель уровня богатства входит в функцию потребления, как в уравнении (3). Но, как будет указано в разделе 8.4, вопрос целей сбережения имеет важное значение для изучения воздействия фискальной политики на экономику.
*	The Role of Intergenerational Transfers and Life Cycle Saving in the Accumulation of Wealth//Journal of Economic Perspective. V. 2. Spring 1988. См. также обсуждение статьи Лоране Котликофф ниже.
*	* Ando A. and Kennickell A. How Much (or Little) Life Cycle Saving Is There in Micro Data?//Dornbusch R., Fisher S. and Bossons J. (eds). Macroeconomics and Finance: Essays in Honor of Franco Modigliani. Cambridge: MIT Press, 1986.
средней склонности к потреблению как результат краткосрочных изменений отношения богатства к доходу (рис. 8.2).
Гипотеза жизненного цикла также учитывает влияние фондового рынка на потребительское поведение. Стоимость акций, которыми владеют люди, является частью богатства и включается в WR в уравнении (8). Когда стоимость акций высока (фондовый рынок переживает период бума), величина WR высока, и это обусловливает увеличение потребления; обратное происходит тогда, когда фондовый рынок испытывает спад.
Мы продолжим рассмотрение теории постоянного дохода, помня о том, что еще детально не обсуждены факторы, определяющие ожидаемый в течение жизни трудовой доход в уравнении (9), ио том, что эти две теории должны рассматриваться скорее как взаимодополняющие, чем как конкурирующие.
8.2.	ТЕОРИЯ ПОСТОЯННОГО ДОХОДА
В долгосрочном периоде отношение объема потребления к доходу весьма стабильно, но в краткосрочных периодах оно колеблется. Подход с точки зрения жизненного цикла объясняет это тем, что люди хотят сохранить равномерную структуру потребления во времени, даже если временная структура их дохода, получаемого в течение жизни, не является одинаковой. Таким образом, этот подход подчеркивает роль показателя богатства в функции потребления. Другое объяснение, которое
274
Глава 8
Дополнение 8.3. ПОТРЕБЛЕНИЕ И КРАХ ФОНДОВОГО РЫНКА 1987 г.
19 октября 1987 г., когда произошел крах Нью-Йоркской фондовой биржи, фондовые рынки во всем мире испытали громадные потрясения, и акции потеряли более 20% своей стоимости за один день. Экономисты использовали функцию потребления типа (9), чтобы оценить возможные последствия этого краха для уровня потребления. Акции в этот день потеряли в стоимости свыше 500 млрд дол. Рис. 1 показывает индекс реального чистого богатства домохозяйств. В четвертом квартале 1987 г. этот индекс упал на 4%.
Коэффициент при показателе реального богатства а в уравнении (9) обычно оценивается примерно в 0,045. Соответственно, крах фондовой биржи уменьшил бы потребление почти на 25 млрд дол., или немногим больше 0,5% ВНП США того времени. Это заметное падение, последствия которого для ВНП могли бы быть нейтрализованы с помощью стимулирующей кредитно-денежной политики.
Таблица 1 показывает поведение нормы сбережений домохозяйств по кварталам до и после краха фондовой биржи, который произошел почти в начале четвертого квартала 1987 г. Крах сопровождался ростом нормы сбережений почти на два процентных пункта. Это означало бы уменьшение потребления почти на 66 млрд дол. ежегодно (располагаемый личный доход составлял в США в 1987 г. 3.3 трлн дол.). Таким образом, крах фондовой биржи сопровождался большим падением потребления, чем это соответствует показателю богатства в функции потребления.
Существует по крайней мере две причины этого. Во-первых, крах фондовой биржи увеличил неуверенность людей относительно будущего экономики, а возросшая неопределенность привела к большей величине сбережений. Во-вторых, оценки воздействия изменений уровня богатства на потребление во многих случаях были неточны. Важно то, что опыт подтверждает взаимосвязь между потреблением и уровнем богатства.
Таблица 1
НОРМА СБЕРЕЖЕНИЙ ДОМОХОЗЯЙСТВ В США. 1987:1-1988:3 (в процентах к располагаемому доходу).
1987:1_____1987:2	1987:3	1987:4	1988:1____1988:2	1988:3
4,2	2,2	2,3	4,3	4,4	3,7	4,2
источник: Economic Report of the President, 1989.
отлично в деталях, но полностью соответствует основам теории жизненного цикла, дается теорией постоянного дохода.
Эта теория, выдвинутая Милтоном Фридманом12, утверждает, что люди приводят свое потребительское поведение в соответствие со своими возможностями постоянного или долгосрочного потребления, а не с текущим уровнем дохода.
Наводящий на размышления пример, приведенный Фридманом, описывает человека, который получает доход только раз в неделю, по пятницам. Мы не ждем, что данный индивид сосредоточит все свое потребление в тот день, когда получает доход, а потребление во все другие дни будет равно нулю. Мы считаем, что индивиды предпочитают равномерный поток потребления, а не изобилие сегодня и скудность завтра или вчера. Согласно этому утверждению потребление в любой день
12 Friedman М. A Theory of the Consumption Function. Princeton, N.J.: Princeton University Press, 1957.
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
275
Индекс, 1982- 100
Рис. 1. РЕАЛЬНОЕ ЧИСТОЕ БОГАТСТВО ДОМОХОЗЯЙСТВ, 1983-1989 гг. (источник: DRI/McGraw-Hill).

недели не связано с доходом этого конкретного дня, а, скорее, определяется средним доходом за неделю, деленным на число дней в неделе.
Очевидно, в этом крайнем примере решение о потреблении принимается на основе дохода за период более длительный, чем один день. Подобным образом, как утверждает Фридман, потребление за период продолжительностью в квартал или год не планируется потребителем исключительно на основе дохода, полученного в течение этого периода, скорее, здесь важен доход, получаемый за более длительное время.
Представление о том, что потребительские расходы определяются долгосрочным, средним или постоянным доходом, правдоподобно и, в сущности, согласуется с теорией жизненного цикла. Оно вызывает два новых вопроса. Первый касается точного соотношения между текущим потреблением и постоянным доходом. Второй вопрос заключается в том, каким образом сделать понятие постояннсго дохода работающим, т. е. как его измерить.
276
Глава 8
В своей простейшей форме гипотеза теории постоянного дохода утверждает, что потребление пропорционально постоянному доходу:
С = cYP,	(10)
где YP — постоянный (располагаемый) доход.
Из уравнения (10) следует, что потребление изменяется в той же пропорции, что и постоянный доход. Пятипроцентный рост постоянного дохода увеличивает потребление на 5%. Так как постоянный доход должен быть связан с долгосрочным средним доходом, эта черта функции потребления, очевидно, согласуется с наблюдаемым долгосрочным постоянством отношения потребления к доходу.
Оценка постоянного дохода
Следующая проблема заключается в том, как определить и каким образом измерить постоянный доход. Мы определяем постоянный доход следующим образом13: постоянный доход — это устойчивая величина потребления, которую индивид мог бы сохранять на оставшуюся жизнь при данном текущем уровне богатства и дохода, получаемого сегодня и в будущем.
Чтобы понять, как измеряется постоянный доход, представим себе человека, пытающегося вычислить свой постоянный доход. Индивид имеет некоторый текущий уровень дохода и сформировал определенное представление об уровне потребления, который он может поддерживать в оставшийся период жизни. Теперь доход возрастает. Индивид должен решить, является этот рост дохода постоянным увеличением или это только временное, неустойчивое изменение. В каждом конкретном случае индивид, возможно, знает, является рост дохода постоянным или временным. Государственный служащий, получивший новую должность, знает, что увеличение дохода скорее всего сохранится, а рабочий, имевший особенно много сверхурочной работы в какой-либо год, скорее всего будет рассматривать увеличившийся в тот год доход как временный. Однако, вообще говоря, индивид не знает определенно, какая часть изменения дохода сохранится и является поэтому постоянной, а какая не сохранится и является поэтому временной. Предполагается, что временный доход не оказывает какого-либо значительного воздействия на потребление.
Вопрос о том, как определить, какая часть роста дохода является постоянной, обычно решают прагматически, предполагая, что постоянный доход связан с поведением текущих и прошлых доходов. Например, мы можем оценить постоянный доход как доход, равный доходу прошлого года, плюс некоторая доля изменения дохода текущего года по сравнению с прошлым годом:
YP =	+ 0(Y - У-i ) = &Y + (1 - &)Y-i ,	0 < 6 < 1,	(11)
где 0 < в < 1, a Y-i - доход прошлого года. Правая часть уравнения (11)
В изложении М. Фридмана своей теории нет однозначного определения постоянного дохода. Определение, данное выше, сходно с определением среднего дохода, получаемого в течение жизни. Однако это не одно и то же, поскольку в определении постоянного дохода богатство легко трансформируется в доход. Те, кто не имеют трудового дохода, а обладают только богатством, рассматриваются как имеющие постоянный доход, равный величине, которую они могли бы потреблять каждый год, используя богатство в соответствии с устойчивой нормой в течение оставшегося периода жизни.
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
277
показывает постоянный доход как взвешенную среднюю текущего и прошлого дохода, и это определение эквивалентно исходному.
Для понимания уравнения (11) предположим, что О равна 0,6, доход этого года равен У = 25000 дол., а доход прошлого года У-i = 24000 дол. Величина постоянного дохода равняется YP = 24600 дол. (= 0,6 $ 25000 + 0,4 х $24000). Таким образом, постоянный доход является взвешенным средним из уровней дохода двух лет. Близок он в большей степени к доходу этого года или прошлого зависит от “веса” в, относящегося к текущему доходу. Очевидно, в крайнем случае, когда 0=1, постоянный доход равен текущему доходу.
Некоторые особенности уравнения (11) заслуживают комментария. Во-первых, если У = У-i, т. е. если доход этого года равен доходу прошлого года, то постоянный доход равен им обоим. Таким образом, индивид, который всегда получал один и тот же доход, ожидал бы получать этот доход и в будущем. Во-вторых, заметим, что если доход возрастает в этом году по сравнению с прошлым, то постоянный доход возрастает меньше, чем текущий доход. Причина заключается в том, что индивид не знает, является ли рост дохода в этом году постоянным. Не зная, сохранится этот рост или нет, индивид не будет тут же увеличивать показатели ожидаемого (постоянного) дохода на всю величину действительного (текущего) увеличения дохода.
Рациональные ожидания и постоянный доход
Оценка постоянного дохода, использующая только доход текущего и прошлого годов, вероятно, является излишне упрощенной. Фридман предлагает оценку, рассматривая доход в течение многих предыдущих периодов и текущий доход, при этом веса являются большими для более близких по сравнению с более отдаленными периодами1*.
Теория рациональных ожиданий, рассматриваемая, в главе 7 и в следующем разделе, подчеркивает, что не существует простой теории, объясняющей, как формируются или как должны формироваться ожидания, не принимающие во внимание действительных изменений дохода. Если изменения дохода являются постоянными или долгосрочными, то потребители, видя это, будут полагать, что их доход является в основном постоянным. Для таких потребителей величина 0 в уравнении (11) была бы высокой. Однако потребители, чей доход обычно сильно изменяется, не будут обращать внимания на изменения дохода при оценке постоянного дохода. У таких потребителей величина 0 будет низкой14 15.
В то же время любая имеющая смысл теория ожиданий, включая рациональные ожидания, подчеркивала бы, что формула типа (11), основанная на поведении дохода в прошлом, не может учитывать все факторы, которые влияют на представления индивида относительно будущего дохода. Например, открытие больших запасов нефти в стране увеличило бы постоянные доходы жителей страны, как только об этом было бы объявлено, даже если формула типа (11), основанная на прошлых уровнях дохода, не отразила бы такое изменение.
14
Фридман также корректирует величину постоянного дохода, принимая во внимание рост дохода с течением времени.
15 Хотя мы ограничили наш показатель постоянного дохода двухгодичной средней, средняя может быть взята и за более длительный период. Если текущий доход нестабилен, подходящим показателем постоянного дохода может быть средняя за пять и более лет, возможно скорректированная с учетом того, что доход в среднем растет с течением времени.
278
Глава 8
Постоянный доход и динамика потребления
Используя уравнения (10) и (11), мы можем теперь переписать функцию потребления в виде
С = cYP = C0Y + с(1 - 0)У_1 ,	0 < 6 < 1 .	(12)
Предельная склонность к потреблению текущего дохода равна св, что, очевидно, меньше долгосрочной средней склонности к потреблению с. Следовательно, гипотеза постоянного дохода подразумевает, что существует различие между краткосрочной предельной склонностью к потреблению и долгосрочной предельной (равной средней) склонностью к потреблению.
Причина более низкой краткосрочной предельной склонности к потреблению заключается в том, что, когда текущий доход увеличивается, индивид не уверен, что рост дохода сохранится в течение более длительного периода, на который составляются планы потребления. Соответственно индивид не полностью корректирует расходы на потребление до более высокого уровня, который был бы необходим, если бы рост дохода был постоянным. Однако если рост оказывается постоянным, т. е. если доход следующего периода такой же, как и этого периода, то индивид (на следующий год) полностью скорректирует потребительские расходы в соответствии с более высоким уровнем дохода. Заметим, что корректировка здесь включает два года только потому, что мы предположили в уравнении (11), что постоянный доход есть средняя из доходов двух лет. В зависимости от того, как формируются ожидания постоянного дохода, корректировка может происходить гораздо медленнее. Если бы потребитель знал, что увеличение дохода в этом году будет постоянным, он увеличил бы потребление быстрее, чем показывает уравнение (12)|6.
Это утверждение показано на рис. 8.4. Здесь мы проводим долгосрочную функцию потребления как прямую линию, проходящую через начало координат, с коэффициентом наклона с, который представляет собой постоянную среднюю и предельную склонность к потреблению постоянного дохода. Нижняя пологая линия есть трафик краткосрочной функции потребления функции, нарисованный для фактической динамики реального дохода, что отражено в величине свободного члена с(1 — 0)Уо- Предположим, что мы находимся в точке долгосрочного равновесия с фактическим и постоянным доходом, равным Уо, и, следовательно, потреблением, равным сУо, как показано в точке пересечения Е долгосрочной й краткосрочной функций потребления. Предположим далее, что доход возрастает до уровня У. В краткосрочной перспективе, т.е. в текущем периоде, мы пересматриваем оценку постоянного дохода в сторону увеличения на 0, умноженную на рост дохода, и потребляем долю от этого увеличения постоянного дохода. Следовательно, потребление передвинется вверх вдоль краткосрочной функции потребления до точки Е’.
Есть еще одна причина, почему потребление может изменяться относительно медленно даже при изменениях постоянного дохода: потребителю необходимо время, чтобы купить потребительские товары длительного пользования. Например, индивид, чей постоянный доход удвоился, в какой-то момент захочет иметь более комфортабельный дом, но ему потребуется какое-то время, чтобы купить такой дом и мебель для него. Здесь, как часто в экономике, существуют две причины медленного приспособления к изменениям: медленно изменяются ожидания, и существует временной лаг в приспособлении к изменившимся обстоятельствам.
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
279
Рис. 8.4. ВЛИЯНИЕ СТАБИЛЬНОГО УВЕЛИЧЕНИЯ ДОХОДА НА ПОТРЕБЛЕНИЕ. Более пологие краткосрочные функции потребления имеют предельную склонность к потреблению в размере а). Положение краткосрочной функции потребления зависит от уровня дохода в предыдущий период. Долгосрочная функция потребления более крутая, она обладает средней и предельной склонностью к потреблению, равной с. Когда уровень дохода возрастает с УоД° потребление возрастает только до точки Е' в краткосрочном периоде, так как потребители не уверены в том, что изменение дохода является постоянным. Но если доход сохраняется на уровне У, краткосрочная функция потребления перемещается вверх и потребление возрастает до точки Е", так как потребители понимают, что изменился их постоянный доход.
Заметим, что в краткосрочном периоде отношение потребления к доходу убывает по мере того, как мы передвигаемся из точки Е в точку Е'. Пройдя на один период вперед и предположив, что увеличение дохода сохраняется, т.е. доход остается на уровне У, мы получаем сдвиг функции потребления. Функция потребления перемещается вверх, поскольку при данном более высоком уровне дохода оценка постоянного дохода теперь пересматривается в сторону увеличения — до У. Соответственно потребители хотят истратить долю с от их новой оценки постоянного дохода У. Новая точка потребления есть точка Е", в которой отношение объема потребления к доходу возвращается к долгосрочному уровню. Пример показывает, что в краткосрочном периоде рост дохода вызывает уменьшение средней склонности к потреблению, так как люди не учитывают того, что рост дохода сохранится, т. е. будет постоянным. Однако как только они замечают, что рост дохода действительно сохраняется, то полностью корректируют потребление, чтобы привести его в соответствие с их более высоким постоянным доходом.
Как и теория жизненного цикла, теория постоянного дохода позволяет получить неожиданные и интересные выводы. Например, заметим, что индивид, чей доход очень нестабилен, имел бы низкое значение величины в, в то время как тот, чей доход более стабилен, обладал бы более высоким значением в. В
280
Глава 8
соответствии с уравнением (12) это означает, что краткосрочная предельная склонность к потреблению того, чей доход сильно меняется, будет относительно ниже, поскольку краткосрочная предельная склонность к потреблению равна св. Фридман показал, что этот вывод соответствует действительности. Например, у фермеров очень непостоянные доходы и низкая предельная склонность к потреблению текущего дохода.
Связь теорий жизненного цикла и постоянного дохода
Чтобы закончить этот раздел, стоит вкратце снова рассмотреть взаимосвязь между теориями жизненного цикла и постоянного дохода. Эти две теории не являются взаимоисключающими. Теория жизненного цикла уделяет больше внимания мотивам сбережений, чем теория постоянного дохода, и дает убедительные объяснения включения величин богатства и дохода в функцию потребления. Теория постоянного дохода более тщательно рассматривает способ, каким индивиды формируют ожидания относительно их будущих доходов, чем первоначальная версия теории жизненного цикла. Вспомним, что текущий трудовой доход входит в функцию потребления теории жизненного цикла для описания ожиданий будущего дохода. Более детальный анализ факторов, определяющих будущий доход, который дает теория постоянного дохода, может быть включен и включается в функцию потребления теории жизненного цикла.
В действительности современные теории потребления соединяют формирование ожиданий, описываемое теорией постоянного дохода, с акцентом на величине богатства и демографических переменных, предложенных теорией жизненного цикла. Упрощенной модификацией современной функции потребления была бы
С = aWR + b6YD + Z>(1 - 0)УР-1 ,	(13)
где YD — располагаемый трудовой доход. Уравнение (13) соединяет черты, на которых делается акцент в современной теории потребления17. Оно также показывает роль богатства, которое оказывает большое влияние на потребительские расходы.
Мы заканчиваем этот раздел предостережением. Уравнение типа (13) довольно хорошо подходит для предсказания объема потребления в среднем. Но, используя его, важно всегда помнить о теории, стоящей за ним. Уравнение (13) включает оценку постоянного дохода, даваемую уравнением (11). Если мы имеем сведения относительно какого-либо конкретного изменения дохода, например, что он является временным, то мы должны использовать эти сведения в предсказании потребления. Например, как мы увидим, временный (на 1 год) рост налогов, который уменьшает текущий располагаемый доход, уменьшил бы текущее потребление на величину меньшую, чем рост налога такой же величины, о котором известно, что он является постоянным, даже если уравнение (13) не учитывает этого.
17 Чтобы определить эти представления, вам нужно нарисовать график уравнения (13) с потреблением на вертикальной оси и текущим располагаемым трудовым доходом на горизонтальной оси. Каков здесь свободный член? Чем график отличается от рис. 8.4? Покажите результаты: (]) временного роста дохода, (2) постоянного роста дохода, (3) роста богатства.
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
281
8.3.	РАЦИОНАЛЬНЫЕ ОЖИДАНИЯ, ИЗБЫТОЧНАЯ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТЬ И ОГРАНИЧЕНИЯ ЛИКВИДНОСТИ
Одним из наиболее интересных вопросов современной теории потребления является вопрос о том, насколько потребление реагирует на изменения текущего дохода. Современные исследования в этой области, начавшиеся с работы Роберта Холла из Стэнфордского университета и Марджори Флавин из Университета штата Вирджиния, сосредоточивают внимание на совместном применении подхода рациональных ожиданий и теорий жизненного цикла — постоянного дохода18.
В предыдущем разделе мы отметили, что, если ожидания рациональны, оценки потребителями своих постоянных доходов должны согласовываться с действительной динамикой дохода. Когда текущий доход возрастает, невозможно знать наверняка, представляет ли это увеличение временный или постоянный рост дохода. Но потребитель может использовать предыдущий опыт для определения ожидаемой взаимосвязи между изменениями текущего и постоянного доходов. Например, в прошлом увеличение текущего дохода на 1 дол. обычно могло быть представлено увеличением постоянного дохода на 25 центов, при этом оставшиеся 75 центов являлись временным изменением. Пусть в представляет собой долю от увеличения текущего дохода на 1 дол. постоянного роста. Тогда функция потребления (10) вместе с данной дополнительной информацией относительно связи текущего и постоянного доходов даст склонность к потреблению текущего дохода в размере с в. Таким образом, если с - 0,9, а в = 0,25, предельная склонность к потреблению текущего дохода должна быть равной 0,225, как предполагается уравнением (12).
Анализируя прошлое поведение дохода, исследователь определяет значение в, долю изменения текущего дохода, которая является постоянной19. Следующий шаг заключается в том, чтобы определить, реагирует ли потребление на изменение дохода, меняясь на величину св, как это предполагается общей теорией рациональных ожиданий — постоянного дохода.
Неожиданные результаты, показанные, например, в работе Флавина (1981), упомянутой выше, состоят в том, что величина потребления систематически слишком сильно реагирует на изменение текущего дохода, т. е. является избыточно чувствительной. Когда доход возрастает, потребление увеличивается на большую величину, чем св, а когда доход уменьшается, потребление падает на большую величину, чем св20.
18 См.: Hall R. Е. Stochastic Implications of the Life Cycle-Permanent Income Hypothesis: Theory and Evidence //Journal of Political Economy. Vol. 86. December 1978; Flavin M. The Adjnstment of Consumption to Changing Expactations about Future Income //Journal of Political Economy. Vol. 89. October 1981.
Доход изменяется с течением времени оолее сложным образом, чем предполагает уравнение (11), однако это не влияет на принцип оценки того, как ожидаемый постоянный доход должен изменяться с изменением текущего дохода, после чего определяется, согласуются ли изменения в потреблении с данной оценкой.
20 Совсем недавно Ангус Дитон из Принстонского университета высказал мнение, ч го потребление является, возможно, излишне нечувствительным к изменениям дохода, или, как он это определяет, излишне равномерным. (См., например, его работу “Life-cycle models of consumption: Is the evidence consistent with the theory?” в Truman Bavley (ed.). Advances in Economitries, Fifth World Congress. Vol. 2 (New York: Cambridge University Press, 1987). Работа касается природы поведения дохода, причем Дитон утверждает, что изменения дохода обычно в большей степени постоянны, чем считают другие исследователи. Эта проблема все еще не решена.
282
Глава 8
При допущении, что теория постоянного дохода правильно описывает поведение потребления, существуют два возможных объяснения такой реакции. Первое состоит в том, что домохозяйства неправильно оценивают разделение изменений дохода на постоянные и временные. Это называется нарушением гипотезы рациональных ожиданий; оно означает, что домохозяйства не могут предсказать поведение дохода наилучшим образом, используя всю доступную информацию. Для простоты мы можем называть это гипотезой недальновидности. Альтернативная гипотеза заключается в том, что, хотя на самом деле домохозяйства понимают, каким образом изменения дохода разделяются на постоянные и временные, они не могут должным образом приспособиться к ним из-за ограничений ликвидности.
Избыточная чувствительность, ограничения ликвидности и недальновидность потребителей
Ограничение ликвидности существует, когда потребитель не может взять взаймы, чтобы поддержать текущее потребление при ожидании более высокого дохода в будущем. Например, существование ограничений ликвидности должно быть понятно для студентов. Большинство студентов могут ожидать гораздо более высокий доход в будущем, чем тот, который они получают как студенты. Теория жизненного цикла утверждает, что они должны потреблять на основе своих доходов, получаемых в течение жизни, что означает, что им нужно тратить гораздо больше, чем они зарабатывают. Чтобы сделать это, они должны брать взаймы. До определенной степени они могут это делать с помощью студенческих кредитов. Но также вполне возможно, что они не смогут взять взаймы достаточно для того, чтобы поддержать потребление на постоянном уровне.
Для студентов ограничения ликвидности существенны. Когда они закончат обучение и найдут работу, их доход возрастет и потребление тоже возрастет. В соответствии с теорией жизненного цикла потребление не должно возрасти намного при увеличении дохода, если оно было ожидаемым. В действительности из-за ограничений ликвидности при увеличении дохода потребление возрастает существенно. Следовательно, потребление более тесно связано с текущим доходом, чем предполагается в теории.
Рассмотрим индивида, переживающего уменьшение текущего дохода и думающего, что это временно, так как в прошлом падения дохода были главным образом временными. Он сохраняет потребление в основном неизменным, расходуя сбережения. Если у него нет активов, уменьшение которых финансировало бы излишек потребления над доходом, индивид берет взаймы, обязуясь выплачивать заем тогда, когда доход, как ожидается, снова возрастет. Здесь проявляется несовершенство рынка капитала. Если индивид не может взять заем, так как никто не хочет дать его под неопределенный (хотя вероятный) будущий доход, то он сталкивается с ограничениями ликвидности и по этой причине вынужден потреблять в соответствии с текущим, а не постоянным доходом. Тогда потребление упадет значительно, в соответствии с уменьшением текущего дохода — сверхреакция (в терминах теории постоянного дохода), которая происходит из-за невозможности взять кредит.
Насколько серьезными являются в действительности эти ограничения ликвидности? Существуют важные свидетельства того, что ограничения ликвидности ответственны за избыточную чувствительность потребления к доходу, и отдель
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
283
ные свидетельства того, что домохозяйства с низким уровнем дохода действительно подвержены ограничениям ликвидности21. Когда имеются ограничения ликвидности, потребление ведет себя в большей степени согласно уравнению (2) простой кейнсианской функции потребления, чем в соответствии с теорией жизненного цикла.
Сила ограничений ликвидности зависит от экономических условий. Предположим, что правительство вводит уменьшение налога. Если мы находимся в периоде глубокого спада, когда многие домохозяйства уже сократили свои активы, уменьшение налога перейдет в большой рост расходов: подверженные ограничениям ликвидности члены домохозяйств, по определению, тратят меньше, чем хотели бы, и, следовательно, будут тратить каждый доступный им дополнительный цент. Наоборот, уменьшение налога, которое происходит в период процветания, окажет гораздо меньшее воздействие, так как немногие домохозяйства подвержены ограничениям ликвидности, когда они тратили бы весь дополнительный доход.
На практике альтернативное объяснение чувствительности потребления к текущему доходу — то, что потребители не способны к точному предвидению доходов, — трудно отличить от гипотезы ограничений ликвидности. Например, Дэвид Вилкокс из совета управляющих Федеральной резервной системы22 показал, что объявление о том, что возрастут пособия по социальному страхованию (что обычно происходит по крайней мере за 6 недель до реального изменения), не ведет к изменению в потреблении до тех пор, пока возросшие пособия действительно не будут выплачены. Когда возросшие пособия выплачены, получатели, конечно, корректируют расходы главным образом на товары длительного пользования. Это может произойти либо потому, что у получателей нет активов, которые позволили бы им скорректировать расходы до того, как они получили более высокие платежи (ограничения ликвидности), либо потому, что они не обращают внимания на информацию (близорукость), или потому, что они не верят объявлениям.
Выводы
К настоящему времени имеются важные свидетельства того, что американские потребители в действительности не действуют полностью в соответствии с теориями постоянного дохода и жизненного цикла. Скорее, они следуют некоторой комбинации теорий постоянного дохода, жизненного цикла и простой кейнсианской модели, описанной уравнениями (1) и (2). В действительности было выявлено, что около половины американского потребления приходится на людей, которые действуют как потребители с постоянным доходом, учитывая жизненный цикл, а другая половина — на людей, которые в основном потребляют весь свой текущий доход23. Нет
21 Например, Flavin М. Excess Sensitivity of Consumption to Current Income: Liquidity Constraints or Myopia // Canadian Journal of Economics. Vol. 18. February 1985; Hayashi F. The Effect of Liquidity Constraints on Consumption: A Cross-Sectional Analysis // Quartely Journal of Economics. Vol. 100. February 1985; Zeldes S.P. Consumption and Liquidity Constraints: An Empirical Investigation // Journal of Political Economy. Vol. 97. April 1989.
22 David W. Wilcox. Social Security Benefits, Consumption Expenditure, and the Life Cycle Hypothesis // Journal of Political Economy. Vol. 97. April 1989.
23 Campbell J.and Mankiw N. G. Consumption, Income, and Interest Rates: Reinterpreting the Time Series Evidence/!NBER Macroeconomics Annual. 1989.
284
Глава 8
сомнения в том, что отчасти причиной этого является наличие ограничений ликвидности. Недальновидность потребителей и, возможно, другие факторы также вносят вклад в отклонения реального поведения от гипотез жизненного цикла — постоянного дохода.
8.4.	ДАЛЬНЕЙШИЕ АСПЕКТЫ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО ПОВЕДЕНИЯ
В данном разделе мы сделаем краткий обзор трех вопросов теории потребления, начав с межстранового сравнения динамики сбережений.
Таблица 8.2
НОРМЫ СБЕРЕЖЕНИЙ, 1981-1987 гг. (в %)						
	США	Япония	ФРГ	Великобритания	Италия	Канада
Чистые национальные сбережения*	3,9	20,2	10,7	6,2	7,5	9,4
Валовые национальные сбережения4-	16,3	31,1	21,8	17,5	15,6	20,3
Валовые частные сбережен ия+	18,7	26,8	20,0	18,4	21,7	22,5
Государственные сбережения4"	2,4	4,3	1,8	-0,9*	-6,0	-2,2
* В процентах к ЧНП.
+ В процентах к ВНП.
* Скорректированные на величину явного расхождения в первоначальных данных, источник: OECD, Historical Statistics.
Межстрановые различия в нормах сбережений
Потребители в США сберегают меньшую часть располагаемого дохода, чем потребители в других развитых странах (табл. 8.1). Более детально нормы сбережений показаны в табл. 8.2.
Наиболее часто используется сравнение норм сбережений, представленное в табл. 8.1, которое показывает нормы сбережений домохозяйств в процентах к располагаемому доходу. Однако сравнения в табл. 8.2 более значимы с точки зрения экономического роста, который связан скорее с совокупными сбережениями как долей ВНП, чем с совокупными сбережениями домохозяйств как долей располагаемого дохода.
Сравнение норм валовых частных сбережений в табл. 8.2 не показывает такого драматического различия между нормами сбережений, как табл. 8.1. Частный сектор США (включая корпорации) сберегает лишь немногим меньше, чем частный сектор ФРГ или Италии. Количественные различия между данными табл. 8.1 о сбережениях домохозяйств и данными табл. 8.2 о валовых сбережениях частного сектора объясняются различием между нормами сбережений домохозяйств и корпораций.
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
285
Очевидно, корпорации в Соединенных Штатах сберегают относительно больше, чем корпорации ФРГ и Италии24.
Корпорации сберегают, используя часть своей прибыли для реинвестирования в бизнес вместо выплат по акциям.
Правительственные сбережения увеличивают национальные сбережения, а превышения правительственных расходов над доходами (бюджетные дефициты) уменьшают национальные сбережения. Определенная часть различий между национальными нормами сбережений определяется различиями в нормах правительственных сбережений. Так, за период 1981-1987 гг. сбережения правительственного сектора Японии составили 6,7% ВНП, что больше, чем сбережения правительственного сектора США. Итальянское правительство имело очень большой дефицит бюджета, поэтому оно использовало значительную часть имеющихся (и сравнительно больших) сбережений частного сектора, и они оказались недоступными для финансирования инвестиций.
Различие между нормами чистых и валовых национальных сбережений (первые две строчки в таблице) возникает из-за амортизации основного капитала. Данные показывают, что амортизация в Соединенных Штатах составляет большую долю от основного капитала, чем в других главных промышленно развитых странах. Однако многие считают, что данные по амортизации не точны, поэтому экономисты обычно не придают большого значения нормам чистых сбережений.
Какими бы неточными ни были данные, нет сомнения в том, что существует громадная разница между нормами национальных сбережений (независимо валовых или чистых) в Японии и Соединенных Штатах. Норма валовых сбережениий в США одна из самых низких, а норма чистых сбережений еще ниже. Это приводит к низким темпам роста Соединенных Штатов. Экономика стран с высокой нормой сбережений растет быстрее.
Хотя очевидно, что за некоторые различия в национальных нормах сбережений ответственны демографические факторы, еще не было найдено удовлетворительного объяснения большей части различий. Здесь находится важнейший вопрос теории потребления. Вероятно, некоторые экономисты будут утверждать, что просто существуют национальные различия в отношении к сбережениям, но большинство надеется найти экономическое объяснение тому, что стоит за этим отношением.
Некоторые различия в национальных нормах сбережений, видимо, происходят из-за различий в нормах правительственных сбережений, но, как мы увидим ниже, возникает вопрос: не может ли частный сектор систематически погашать воздействие различий в правительственных сбережениях?
Потребление, сбережения и ставка процента
Что можно сделать с низкой нормой сбережений? Одно из предложений заключается в том, чтобы сделать сбережения более привлекательными. Тот, кто сберегает, получает доход в виде процента или дивидендов и прироста цены капитала.
24Р	.
Главный вопрос, который исследовался в литературе, состоит в том, используют ли домохозяйства “корпоративную завесу”, когда бизнес, которым они владеют, делает сбережения, а сами они сберегают соответственно меньше. О наличии подобного эффекта в Соединенных Штатах свидетельствует то, что сумма сбережений корпораций и домохозяйств достаточно стабильна. Этот факт известен как Закон Денисона, названного в честь Эдварда Денисона из Брукингского института (David Р. and Scadding J. Private Savings: Ultrarationality, Aggregation, and Denison’s Law // Journal of Political Economy. Vol. 2. March/April 1974).
286
Глава 8
Естественным способом увеличения дохода сбережения является увеличение дохода сберегателей. Рассмотрим индивида, который сберегает и получает 5% ежегодно на каждый сбереженный доллар. Безусловно, увеличение ставки, скажем, до 10% заставило бы его сберегать больше. Такое рассуждение иногда оказывало влияние на налоговую политику в Соединенных Штатах. Например, процент, получаемый на сбережения по индивидуальным пенсионным счетам, изымается из налогообложения. Это означает, что доход, получаемый сберегателем, возрастает по сравнению с тем, каким он был бы, если бы доход подвергался налогообложению.
Должны ли мы действительно ждать роста ставки процента, чтобы увеличить сбережения? Действительно, когда возрастает ставка процента, сбережения становятся более привлекательными. Но они также становятся менее необходимыми. Рассмотрим индивида, решившего сделать сбережения, которые обеспечат ежегодные пенсионные выплаты в размере 10 000 дол. Предположим, ставка процента сейчас равна 5, и индивид сберегает 1000 дол. ежегодно. Теперь пусть ставка процента возрастает до 10. При такой высокой ставке процента индивиду требуется сберегать меньше, чтобы обеспечить нужные 10 000 дол. в год в пенсионный период. Возможно, чтобы обеспечить такой же пенсионный доход, надо сберегать только около 650 дол. в год. Таким образом, рост ставки процента может уменьшить сбережения.
О чем говорят факты? Возрастают ли сбережения, когда ставка процента возрастает, так как каждый доллар сбережений приносит более высокий доход? Или сбережения уменьшаются, так как необходимо меньше сберегать, чтобы обеспечить данный уровень будущего дохода? Ответы, получаемые из анализа данных, неоднозначны. Многие исследователи занимались этим вопросом, однако мало кто обнаружил сильное положительное влияние роста ставки процента на сбережения. Обычно исследователи утверждают, что влияние мало и его трудно обнаружить25.
Уменьшение налогов, гипотеза Барро-Рикардо и сбережения
Администрация Рейгана уменьшила подоходный налог на 30% в 1981-1983 гт. на том основании, что возросшие стимулы к сбережению и инвестированию увеличат производственные возможности американской экономики. Но возник вопрос, связанный с эффектом вытеснения. Не означает ли такое большое уменьшение налога то, что потребительские расходы и ставка процента возрастут и, следовательно, вытеснят инвестиции? Сторонники уменьшения налога утверждали, что, напротив, сохраненная сумма налога будет сбережена и риска вытеснения нет. Наоборот, более высокая ставка процента привела бы к большим сбережениям.
Мы уже выше рассмотрели вопрос о влиянии ставки процента на сбережения и выяснили, что не существует фактов в поддержку наличия сильного влияния. Мы не обсуждали в явном виде положение о том, что сохраненная сумма может быть сбережена, а не потрачена. В действительности анализ временного уменьшения налога предполагает, что сохраненная сумма главным образом сберегается, а не потребляется. Но в 1981 г. не предполагали, что уменьшение налога будет только временным.
25
Широко известным исследованием, обнаружившим положительное влияние ставки процента, является исследование Майкла Боскина, который был назначен председателем Совета экономических советников в 1989 г. (Taxation, Saving, and the Rate of Interest // Journal of Political Economy. Part 2. April 1978). Более типичные результаты см.: Carlino G. A. Interest Rate Effects and Intertemporal Consumption // Journal of Monetary Economics. March 1982. Кэмпбелл и Мэнкью, на которых ссылались выше, также обнаружили очень незначительное влияние ставки процента на сбережения.
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
287
Обсуждение уменьшения налога вращается вокруг положения, первоначально замеченного и отвергнутого Давидом Рикардо в XIX в., но поддержанного в 1974 г. Робертом Барро из Гарвардского университета26.
Положение это таково: предположим, что бюджет первоначально сбалансирован и правительство уменьшает налоги. Возникает бюджетный дефицит, финансируемый за счет кредитования. Нынешний долг должен быть возвращен на следующий год или в какой-либо год в будущем вместе с процентом по нему. Чтобы оплатить долг, правительство будет вынуждено в будущем увеличить налоги. Таким образом, уменьшение налогов сегодня означает их увеличение в будущем. Поэтому изменения налогов не должны влиять на потребление, так как постоянный доход в действительности не затрагивается этим временным колебанием ставок налогов.
Но если уменьшение налогов не затрагивает постоянный доход, то потребление также не должно быть затронуто. Если сегодня налоги уменьшаются, то домохозяйства сберегают сохраняемую сумму так. чтобы они могли оплатить более высокие налоги завтра. Мы рассмотрим эту теорию более подробно в главе 16, но уже сейчас мы можем провести предварительную проверку, изучив поведение сбережений в начале 80-х гг., когда налоги были значительно уменьшены.
Согласно теории Барро-Рикардо сохраненная сумма должна была бы быть сбережена, а норма сбережений домохозяйств — возрасти. Рис. 8.5 показывает, что норма сбережений домохозяйств была в 1985 г. ниже, чем в 1980-м. Как мы можем интерпретировать поведение нормы сбережений? Одним из элементов объяснения являются уже отмеченные выше ограничения ликвидности. Другой элемент — это то, что домохозяйства, возможно, в действительности не ведут себя так, как предписано гипотезой Барро-Рикардо. Они получают сегодня дополнительные средства от уменьшения налогов, но (возможно, правильно) они рассматривают не себя, а, скорее, будущее поколение (в чьем благосостоянии они не особенно заинтересованы) как того, кто будет платить будущие налоги27.
Третья возможность заключается в том, что точка зрения Барро-Рикардо правильна и что национальные сбережения не упали, несмотря на снижение правительственных сбережений и сбережений домохозяйств, так как корпорации увеличили свои сбережения. Однако на самом деле норма национальных сбережений действительно упала за этот период.
Таким образом, факты подтверждают, что уменьшение налога действительно оказывает влияние на потребление и сбережения и вполне вероятно в результате ограничений ликвидности28.
26 Are Government Bonds Net Wealth? // Journal of Political Economy. Vol. 82. Noverber/December 1974. Теория и факты по этому вопросу более подробно анализируются: Bernheim D., Richardian Equivalence: NBER Macroeconomics Annual. 1987; Kotlikoff L. What Determines Saving? (Cambridge: MIT Press, 1989).
27 Мы отметили выше, что вопрос о том, сберегают ли индивиды для своих детей, влияет на налоговую политику. Если родители достаточно заботятся о своих детях, они будут рассматривать будущие.налоги, которые будут платить их дети, как эквивалент налогов на них самих, и точка зрения Рикардо, вероятно, будет верной. Таким образом, обсуждение в Дополнении 8.2 важности наследства имеет также значение для определения эффективности влияния налоговой политики на совокупный спрос.
28 Факты относительно воздействия уменьшения налогов на потребление были исследованы Джеймсом Потерба (Poterba J. М. Are Consumers Forward Looking? Evidence from Fiscal Experiments // American Economic Review. Papers and Proceedings. Vol. 78. May 1988). Д. Потерба делает вывод о том, что уменьшение налогов действительно увеличивает потребление.
288
Глава 8
Процент
Рис. 8.5. НОРМА ЛИЧНЫХ СБЕРЕЖЕНИЙ, 1979-1988 гг. Диаграмма показывает личные сбережения в процентах к располагаемому доходу. Несмотря на то что в 1981 г. началось уменьшение налогов, норма личных сбережений не возросла, как это предполагает гипотеза Барро-Рикардо (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
Отсюда вытекает, что различия в нормах правительственных сбережений, показанные в табл. 8.2, действительно оказывают влияние на национальные нормы сбережений.
8.5.	ПОТРЕБЛЕНИЕ И МОДЕЛЬ IS-LM
В данном разделе мы вкратце рассмотрим, как более сложные теории потребления, которые мы исследовали в этой главе, влияют на анализ IS-LM глав 4 и 5. Мы сосредоточим внимание на двух положениях. Первое состоит в том, что объем потребления является функцией богатства, а не только дохода, как мы предполагали раньше. Второе заключается в том, что реакция потребления на разнообразные изменения, например, в автономных расходах, может потребовать времени, поскольку индивиды постепенно корректируют свои оценки постоянного дохода.
Богатство в функции потребления
Гипотеза жизненного цикла и функции потребления (13) показывают, что норма потребления зависит от уровня богатства, гак же как и от располагаемого дохода. Это означает, что положение кривой IS, описывающей равновесие на товарном рынке, зависит от уровня богатства.
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
289
Ставка процента
Доход, выпуск
Рис. 8.6. ПОСЛЕДСТВИЯ ИЗМЕНЕНИЯ УРОВНЯ БОГАТСТВА. Рост богатства перемещает функцию потребления, увеличивая потребител 1>ский спрос при каждом уровне дохода Соответственно кривая IS перемещается в IS', уровень выпуска возрастает с Уо до У', и ставка процента возрастает с io до Г.
Рисунок 8.6 показывает, как увеличение уровня богатства влияет на равновесные выпуск и ставку процента. Экономика первоначально находится в равновесии в точке Е. Затем происходит увеличение богатства: возможно, фондовая биржа пережила подъем, так как считается, что экономика восстанавливается после спада. Более высокий уровень богатства увеличивает потребительские расходы, и кривая IS перемещается вверх до положения IS'. Новое равновесие достигается в точке Е'.
В точке Е' ставка процента и уровень выпуска выше, чем в точке Е. Таким образом, рост богатства увеличивает равновесный выпуск. Так как предполагалось, что рост богатства явился результатом ожиданий того, что экономика восстанавливается после спада, мы видим, что ожидания являются отчасти самоосуществляющимся предсказанием — таким, которое, будучи сделанным, обеспечивает предсказанный результат.
Динамика процесса корректировки
В разделе 8.3 и на рис. 8.4 мы исследовали динамику реакции потребительских расходов на изменения располагаемого дохода. Теперь мы хотим включить этот процесс динамической корректировки в полную модель IS—LM. Медленное приспособление потребления к данному изменению располагаемого дохода будет означать,
10 Макроэкономика
290
Глава 8
Ставка процента
Доход, выпуск
Рис. 8.7. ДИНАМИКА ПРОЦЕССА КОРРЕКТИРОВКИ В ОТВЕТ НА ИЗМЕНЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО СПРОСА. Автономный инвестиционный спрос увеличивается на величину А/, но неизвестно, является ли это изменение постоянным или временным. В действительности оно является постоянным, так что кривая IS в конце концов окажется в положении IS', переместившись вправо на величину Д7/(1 — с) , где 1/(1 - с) — долгосрочный мультипликатор. Но в первый период кривая IS переместится только до положения IS" на величину А7/(1 — с&), что определяется краткосрочными функцией потребления и мультипликатором. С течением времени экономика постепенно передвинется из Е" в Е', по мере того как индивиды будут осознавать, что изменение инвестиционного спроса является постоянным.
что сам доход медленно приспосабливается к любому данному изменению автономных расходов, которое вначале не рассматривалось как постоянное.
Мы здесь предполагаем, что люди не знают, является изменение автономного спроса постоянным или временным. Единственный способ, которым они могут определить это, заключается в том, чтобы увидеть, сохраняется ли это изменение спроса. Рис. 8.7 показывает последствия постоянного изменения автономного спроса, природа которого (постоянная или временная) неизвестна потребителям.
Предположим, что экономика первоначально находится в равновесии в точке Е. Пусть теперь происходит изменение автономного инвестиционного спроса. В долгосрочном периоде такое изменение передвинет кривую IS в положение IS'. Величина сдвига определяется долгосрочным мультипликатором 1/(1 - с), где с — долгосрочная склонность к потреблению. Когда ожидания дохода будут полностью скорректированы, экономика окажется в положении Е' при уровне выпуска У и ставке процента Г.
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
291
Рис. 8.8. ПРОЦЕСС КОРРЕКТИРОВКИ ДОХОДА. Рисунок отражает воздействие динамического мультипликатора инвестиционных расходов по отношению к доходу. Он показывает, что данное изменение автономных инвестиционных расходов влияет на уровень выпуска с течением времени. Доход возрастает в первый период от Уо до У'- Затем в последующие периоды он продолжает расти вплоть до долгосрочного равновесного уровня У’.
Но в краткосрочном периоде предельная склонность к потреблению равна не с, а только с9. Следовательно, краткосрочный мультипликатор равен 1/(1 - сб). В краткосрочном периоде кривая IS переместится только в положение IS”. Краткосрочным последствием изменения инвестиционного спроса будет увеличение дохода до У" и ставки процента до г".
В следующий период кривая IS снова сдвинется. Однако она не переместится сразу в IS'. Потребители откорректировали свою оценку постоянного дохода в сторону увеличения, но они еще полностью не привели ее в соответствие с уровнем У, так как доход прошлого периода был только У", а не У. (Чтобы упростить диаграмму, мы не показываем кривую IS во второй и последующие периоды). Доход и ставка процента возрастут сверх У" и i", но будут все еще меньше У и Г.
Далее этот процесс продолжится, причем с течением времени функция потребления будет постепенно подниматься вверх, по мере того как люди будут осознавать, что их постоянный доход вырос. Поэтому разовое изменение автономного спроса оказывает медленное воздействие на выпуск в виде распределенного лага. Рис. 8.8 показывает, как доход постепенно приближается к новому равновесному уровню. Временная структура изменений дохода, вызванных увеличением инвестиционного
10'
292
Глава 8
спроса, ьазывается динамическим мульт индикатором дохода по отношению к автономным инвестициям.
Выводы для макроэкономической политики
Предположим, что имеет место постоянное уменьшение инвестиционных расходов. Как мы видели, уменьшение расходов ведет к падению выпуска и занятости, которое происходит за некоторый период времени.
Предположим, правительство хочет компенсировать уменьшение совокупного спроса, используя сокращение налогов для того, чтобы поддержать доход на уровне полной занятости. Так как потребление приспосабливается к изменениям дохода, происходящим как из первоначального падения инвестиций, так и вследствие уменьшения налогов, постепенно политический деятель, который хочет стабилизировать выпуск, в течение некоторого времени должен будет изучить ход процесса корректировки объема потребления, чтобы не ошибиться. Проблемы еще больше усложняются, поскольку политические деятели часто реагируют на изменившиеся обстоятельства с запозданием.
В краткосрочном периоде потребление не полностью реагирует на изменения дохода. Поэтому необходимо относительно большое уменьшение налогов, чтобы получить данное изменение объема потребления, которым можно компенсировать падение инвестиций. Однако с течением времени потребление приспосабливается к изменению располагаемого дохода, и уменьшение налога, которое первоначально было необходимым, чтобы компенсировать уменьшение инвестиций, оказывается слишком щедрым. Поэтому в результате компенсирующей политики должны быть уменьшены налоги, причем в большой степени в краткосрочном периоде и в меньшей степени в долгосрочном. Различие между краткосрочным и долгосрочным уменьшением налогов определяется относительной величиной краткосрочного и долгосроч юго налоговых мультипликаторов.
Внимательный читатель вспомнит наше предположение о том, что потребители не обладают специальными знаниями относительно природы изменений дохода, которые они получают как в результате первоначального изменения инвестиций, так и в результате последующих налоговых корректировок. Если бы потребители знали, что изменение инвестиций является постоянным, и если бы их можно было убедить, что изменение правительственной политики является постоянным, то одноразовое уменьшение налогов, вычисленное при помощи долгосрочного мультипликатора, входящего в функцию потребления, в точности стабилизировало бы доход. В данном случае реакция на падение инвестиций признавала бы его постоянный характер при условии, что долгосрочный мультипликатор является соответствующим; и реакция на изменение налогов также признавала бы постоянный характер изменения. Потребление в этом случае приспосабливалось бы сразу, а не постепенно.
Вывод из данного раздела заключается в том, что осуществление политики не может быть успешным, а понимание поведения экономики не может быть правильным, если не уделяется должное внимание формированию ожиданий. При этом важно помнить, что ожидания зависят отчасти от того, каковы предполагаемые действия людей, осуществляющих политику. Это утверждение теории рациональных ожиданий, к которому мы вернемся в главах 14 и 18.
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
293
8.6.	ВЫВОДЫ
1.	Простейшая кейнсианская функция потребления
С = 0,917 YD	(2)
хорошо соответствует наблюдаемому поведению потребителей. Уравнение предполагает, что из каждого дополните льного доллара располагаемого дохода около 92 центов тратится на потребление. Функция потребления утверждает, что отношение объема потребления к доходу С/YD постоянно и не зависит от уровня дохода.
2.	Ранние работы, касающиеся потребления, показали, что средняя склонность к потреблению уменьшается с уровнем дохода. Послевоенные работы, наоборот, обнаруживают относительно постоянную среднюю склонность к потреблению в размере около 0,92.
3.	Факты объясняются с помощью пересмотра теории потребления. Индивиды хотят поддерживать относительно равномерную структуру потребления в течение жизни. Их потребление определяется долгосрочными потребительскими возможностями — постоянным доходом или доходом, получаемым в течение жизни, плюс богатство. С этой точки зрения текущий доход является только одним из факторов, определяющих потребительские расходы. Богатство и ожидаемый доход также играют в этом важную роль. Функция потребления, воплощающая эту идею, имеет вид
С = aWR + bOYD + А(1 - 0)УО-1	(13)
и учитывает роль реального богатства WR, текущего располагаемого дохода YD и располагаемого дохода предыдущего периода YD.\.
4.	Гипотеза жизненного цикла предполагает, что склонность индивида к потреблению располагаемого дохода и богатства зависит от его возраста. Это означает, что сбережения высоки (низки), когда доход выше (ниже) среднего дохода, получаемого в течение жизни. Это также означает, что средние сбережения зависят от темпов роста экономики и от таких переменных, как возрастная структура населения.
5.	Гипотеза постоянного дохода делает акцент на формировании ожиданий будущего дохода. Это означает, что склонность к потреблению постоянного дохода выше, чем склонность к потреблению временного дохода.
6.	Обе теории вместе хорошо объясняют поведение совокупного потребления. Однако в теории потребления сохраняются некоторые трудности, включая избыточную чувствительность потребления к текущему доходу и то, что люди старшего поколения, как оказывается, не уменьшают сбережений по мере того, как они стареют. Кроме того, необъясненными остаются различия в национальных нормах сбережений.
7.	Избыточная чувствительность потребления к текущему доходу может быть вызвана ограничениями ликвидности, которые не позволяют индивидам брать взаймы достаточно, чтобы сохранить равномерную структуру потребления. Она также могла бы быть вызвана недальновидностью в отношении планов будущего дохода.
8.	На норму потребления и, следовательно, на норму сбережений могла бы, в принципе, повлиять ставка процента. Однако факты большей частью показывают незначительное воздействие ставки процента на сбережения.
294
Глава 8
9.	Гипотеза Барро-Рикардо утверждает, что уменьшение ставки налога, вызывающее дефицит бюджета, не повлияет на потребление. Однако факты говорят, что, по-видимому, уменьшение налогов действительно влияет на потребление.
10.	Медленное приспособление уровня потребления к доходу вызывается постепенным приспособлением уровня дохода в экономике к изменениям в автономных расходах и к другим экономическим изменениям. Рост автономных расходов увеличивает доход. Но процесс корректировки распределен во времени, так как увеличивающийся уровень дохода только постепенно увеличивает потребление. Этот процесс корректировки описывается с помощью динамических мультипликаторов, которые показывают, насколько изменения дохода в каждый период следуют изменениям автономных расходов (или других экзогенных переменных).
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Гипотеза жизненного цикла Расходование сбережений Постоянный доход Рациональные ожидания Ограничения ликвидности
Недальновидность потребителей Динамический мультипликатор Избыточная чувствительность Гипотеза Барро—Рикардо
ЗАДАНИЯ
1.	Каково значение отношения объема потребления к ВНП с точки зрения уровня экономической активности? Ожидаете ли вы, что оно будет выше или ниже обычного в период спада (или депрессии) ? Считаете ли вы, что отношение должно быть выше в развитых или же в развивающихся странах? Почему?
Гипотеза жизненного цикла
2.	Гипотеза подразумевает, что отношение объема потребления к накопленным сбережениям уменьшается с течением времени до выхода на пенсию.
(а)	Почему? Какое предположение относительно поведения потребителей приводит к такому результату?
(Ь)	Что происходит с этим отношением у индивида после его выхода на пеисию?
3.	(а) Предположим, ваш доход равен доходу вашей соседки, но у вас гораздо лучше со здоровьем и вы рассчитываете прожить дольше, чем она. Будете ли вы потреблять больше или меньше, чем она? Почему? Выведите ваш ответ из уравнения (5).
(Ь)	Согласно гипотезе жизненного цикла какое воздействие должна оказывать система социального обеспечения на вашу среднюю склонность к потреблению (располагаемого) дохода?
(с)	Как бы изменилось уравнение (8) для индивида, который ожидает получать X дол. в год в качестве пенсии? Проверьте ваш результат в задании ЗЬ.
4.	Дайте интуитивное объяснение предельной склонности к потреблению богатства и дохода в момент времени Т жизненного цикла индивида в уравнении (8).
5.	В уравнении (5) потребление в каждый год периода работы равно
С
^XYL. NL
(5)
Глава 8
295
В уравнении (8) потребление равно
С = aWR + cYL ,
WL-T
С ~ NL- Т ’
(8)
а “ NL- Т
Покажите, что уравнения (5) и (8) совместимы для индивида, который начинает с нулевого уровня богатства и делает сбережения в течение Т лет. (Подсказка: вначале вычислите богатство индивида после Т лет сбережений при норме YL — С. Затем вычислите уровень потребления для уравнения (8), когда богатство находится на уровне, который вы вычислили.)
Гипотеза постоянного дохода
6.	С точки зрения гипотезы постоянного дохода, стали бы вы потреблять больше из вашей рождественской премии, если бы (а) знали, что премия дается каждый год; (bi это единственный год, когда дается такая премия?
7.	Предположим, что постоянный доход исчислен как средний за последние 5 лет. т. е.
YP = | (У + У_ 1 + Y-2 + У-з + У-4 )
Предположим далее, что потребление С - 0,9УР.
(а)	Если вы зарабатывали 10 000 дол. ежегодно за последние 10 лет, каков ваш постоянный доход?
(Ь)	Предположим, на следующий год (период t + 1) вы получили 15 000 дол. Каков ваш новый УР?
(с)	Каково ваше потребление в этот год и на следующий год?
(d)	Какова ваша краткосрочная предельная склонность к потреблению (МРС)? Долгосрочная МРС?
(е)	Предположив, что вы продолжаете зарабатывать 15 000 дол., начиная с периода 1+1, изобразите графически значение вашего постоянного дохода в каждый период, используя вышеприведенное уравнение.
8.	Объясните, почему хорошие игроки (и воры) могут ожидать хорошей жизни даже в годы, когда в действительности им не везет.
9.	График (ниже) показывает структуру доходов, получаемых в течение жизни индивида, который живет четыре периода и зарабатывает доходы размером 30, 60, 90 дол. в первые три периода жизненного цикла. В пенсионный (четвертый) период доходов у него нет. Предположим, что ставка процента равна нулю.
Доход, потребление (дол.)
1	2	3	4	Время
296
Глава 8
(а)	Определите уровень потребления, соответствующий бюджетному ограничению, для того, кто хочет иметь равномерную структуру потребления в течение жизни. Укажите, в какие периоды индивид сберегает, а в какие расходует сбережения и в каких размерах.
(Ь)	Предположим теперь, что у индивида нет возможности брать кредиты. Каков будет его уровень потребления за время жизненного цикла при этом предположении? Давая ответ, продолжайте считать, что, если возможно, предпочитается равномерная структура потребления. (Замечание: здесь предполагается наличие ограничений ликвидности.)
(с)	Предположим далее, что у индивида, описанного в пункте 9Ь, увеличивается богатство, или размер трудового дохода. Прирост богатства равен 13 дол. Каким образом это богатство будет распределено за жизненный цикл при наличии и отсутствии доступа на кредитный рынок? Как будет отличаться ваш ответ, если прирост богатства равен 23 дол.?
(d)	Свяжите ваш ответ с проблемой избыточной чувствительности потребления к текущему доходу.
10.	Рассмотрим функцию потребления в уравнении (13). Предположим, что автономные инвестиционные расходы постоянны, как и государственные расходы. Экономика близка к состоянию полной занятости, и правительство хочет поддержать совокупный спрос на постоянном уровне. В этих условиях, предположим, произошло увеличение реального богатства на 10 млрд дол. Какое изменение подоходного налога сохранит постоянный равновесный уровень текущего дохода? Какое изменение необходимо, чтобы поддержать доход постоянным в долгосрочном периоде?
11.	Уравнение (13) описывает потребление как функцию объема богатства, текущего и предшествующего располагаемого дохода. Чтобы связать эту функцию потребления с формированием ожиданий текущего дохода, используете уравнение (11) и функцию потребления
С - 0,045 WR + 0,55 ТО + 0.17YD-!
для определения величин 0 и (1 - 0), которые входят в уравнение (13).
12.	(а) Объясните, почему ставка процента может влиять на сбережения.
(Ь) В чем важность этой взаимосвязи?
Корректировка и динамика
13.	Проверьте вашу способность исследовать графики. Покажите определение краткосрочного и долгосрочного дохода на диаграмме с помощью линии под углом 45° главы 3. Предположим, что инвешиционный спрос полностью автономен и не реагирует на ставку процента. Таким образом, вам не надо использовать полную мт дель IS-LM.
(а)	Нарисуйте краткосрочную и долгосрочную функции потребления и кривую совокупного спроса при 1-7.
(Ь)	Покажите первоначальное равновесие.
(с)	Покажите краткосрочное и долгосрочное воздействие роста инвестиций на равновесный доход.
ПРИЛОЖЕНИЕ
Приведенная ниже таблица содержит данные о располагаемом доходе (ТО) в США в дол. 1982 г., совокупном потреблении (С), потреблении предметов длительного пользования (CD), чистом богатстве домохозяйств (WR), средней норме личных сбережений (S/YDj и средней склонности к потреблению (С/ТО).
ПОТРЕБЛЕНИЕ И СБЕРЕЖЕНИЯ
297
ДАННЫЕ ДЛЯ ИССЛЕДОВАНИЯ ПОТРЕБЛЕНИЯ (млрд дол.)						
Год	YD, дол.	С, дол.	CD, дол.	WR, дол.	S/YD, %	C/YD, %
1948	733,1	681,8	61,7	NA	5,9	93,0
1949	733,2	695,4	67,8	NA	3,9	94,8
1950	791,8	733,2	80,7	NA	6,1	92,6
1951	819,0	748,7	74,7	NA	7,3	91,4
1951	844,3	771,4	73,0	NA	7,3	91,4
1953	880,0	802,5	80,2	3893,2	7,2	91,2
1954	894,0	822,7	81,5	4257,8	6,3	92,0
1955	944,5	873,8	96,9	4548,7	5,7	92,5
1955	944,5	873,8	96,9	4548,7	5,7	92,5
1956	989,4	899,8	92,8	4716,9	7,2	90,9
1957	1012,1	919,7	92,4	4632,1	7,2	90,9
1958	1028,8	932,9	86,9	5082,1	7,5	90,7
1959	1067,2	979,4	96,9	5201,7	6,3	91,8
1060	1091,1	1005,1	98,0	5247,0	5,8	92,1
1961	1123,2	1025,2	93,6	5642,1	6,7	91,3
1962	1170,2	1069,0	103,0	5520,3	6,5	91,4
1963	1207,3	1108,4	111,8	5803,6	5,9	91,8
1964	1291,0	1170,6	120,8	6119,9	7,0	90,7
1965	1365,7	1236,4	134,6	6427,2	7,0	90,5
1966	1431,3	1298,9	144,4	6414,9	6,8	90,8
1967	1393,2	1337,7	146,2	6956,8	8,0	89,6
1968	1551,3	1405,9	161,6	7430,4	7,0	90,6
1969	1599,8	1456,7	167,8	7209,0	6,4	91,1
1970	1668,1	1492,2	162,5	7191,8	8,1	89,4
1971	1728,4	1538,8	178,3	7545,6	8,5	89,0
1972	1797,4	1621,9	200,4	8041,3	7,3	90,2
1973	1916,3	1689,6	220,3	7824,3	9,4	88,2
1947	1896,6	1674,0	204,9	7429,5	9,3	88,3
1975	1931,7	1711,9	205,6	7760,2	9,2	88,6
1976	2001,0	1803,9	232,3	8328,0	7,6	90,2
1977	2066,6	1883,8	254,0	8628,3	6,6	91,2
1978	2167,4	1961,0	267,4	9097,9	7,1	90,5
1979	2212,6	2004,4	266,5	9494,9	6,8	90,6
1980	2214,3	2000,4	245,9	9822,5	7,1	90,3
1981	2248,6	2024,2	250,8	9898,0	7,5	90,0
1982	2261,5	2050,7	252,7	9836,3	6,8	90,7
1983	2331,9	2146,0	283,1	10252,9	5,4	92,0
1984	2469,8	2249,3	323,1	10436,3	6,1	91,1
1985	2542,8	2354,8	355,1	10902,9	4,4	92,6
1986	2640,9	3455,2	385,0	11481,5	4,0	93,0
1987	2686,3	2521,0	391,0	11517,0	3,2	93,9
1988	2788,3	2592,2	409,7	11695,4	4,2	93,0
NA — нет данных. SOURCE: DRI/McGraw-Hill.						
Глава 9
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
Потребительские расходы в США составляют в среднем около 62% ВНП и, таким образом, охватывают большую часть совокупного спроса. Инвестиционные расходы обычно меньше 20% ВНП США. Однако так как инвестиционные расходы подвержены колебаниям в гораздо большей степени, чем потребление, они важны для понимания закономерностей цикла экономической активности. Инвестиции также являются одним из основных факторов, определяющих рост экономики в долгосрочной перспективе. Некоторые развитые промышленные страны, включая Японию и Германию, не только имеют более высокие нормы сбережений, чем США, но и инвестируют более значительную долю ВНП1.
Каждый, кто интересуется проблемами долгосрочного роста экономики, понимает, что Соединенные Штаты инвестируют слишком малую долю ВНП и им нужно найти способы стимулирования инвестиций.
Рисунок 9.1 показывает изменения объема инвестиций (и их основных компонентов) в составе ВНП за период после второй мировой войны. В период спада или непосредственно перед ним доля инвестиций резко падает и начинает восстанавливаться по мере того, как начинается оживление в экономике. Циклические взаимосвязи, показанные на рис. 9.1, можно проследить в исторической ретроспективе гораздо дольше. Например, в период Великой депрессии валовые инвестиции сократились до 4% ВНП как в 1932-м, так и в 1933 г. Исследование проблемы инвестирования поможет нам понять закономерности цикла деловой активности.
Значимость колебаний инвестиций относительно других компонентов ВНП можно увидеть в табл. 9.1, которая показывает, как компоненты совокупного спроса изменялись в период последнего спада 1981-1982 гг. и в период последующего оживления до конца 1985 г. С третьего квартала 1981 г. до четвертого квартала 1982 г. потребительские и государственные расходы возрастали, несмотря на спад. (Вспомним из гл. 8, что на потребление влияет постоянный располагаемый доход или доход, получаемый в течение жизни, а не только текущий ВНП.) Но тем не менее ВНП резко сократился, главным образом потому, что валовые инвестиционные расходы упали в еще большей степени, чем совокупный ВНП.
В период последующего оживления инвестиции переживали бум. Колебания объемов инвестиций между 1981 и 1985 г. существенно превышали колебания показателей потребления, и именно эти большие колебания инвестиций способствовали тому, что изучение цикла экономической активности сосредоточилось на инвестициях.
Обсуждаемые в гл. 8 данные Фелдстайна и Хориоки, свидетельствующие о том, что нормы сбережений и инвестиций страны обычно близки друг к другу, означают, что в странах с высокой нормой сбережений, вероятно, также будут и высокие нормы инвестиций.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
299
1945	1950	1955	1960	1965	1970	1975	1980	1985	1990
Рис. 9.1. КОМПОНЕНТЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РАСХОДОВ В ПРОЦЕНТАХ ОТ ВНП, 1947-1989 гг. Затемиенные полосы обозначают периоды спада (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
Таблица 9.1
РЕАЛЬНЫЙ ВНП И ЕГО КОМПОНЕНТЫ В ПЕРИОДЫ СПАДА И ОЖИВЛЕНИЯ (в млрд дол. 1982 г.)
	Изменение с 3-го квартала	Изменение с 4-го квартала 1981 по 4-й квартал 1982 г. 1982 по 4-й квартал 1985 г.
ВНП Потребление Государственные расходы Инвестиции Чистый экспорт	-105,3	503,1 47,2	308,1 29,9	92,6 -151,9	239,2 -30,4	-136,8
ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).

В этой главе будет продолжен анализ компонентов совокупного спроса. Мы рассмотрим основу для главного компонента простой инвестиционной функции (гл. 4), устанавливающей, что инвестиционный спрос уменьшается в результате увеличений ставки процента, а также выйдем за границы проблемы построения инвестиционной функции, рассматривая роль выпуска, финансовых ограничений и налогов в определении объемов инвестиций. Мы также исследуем, каким образом
300
Глава 9
экономическая политика может повлиять на инвестиционные расходы. Высокая ставка процента как следствие сдерживающей кредитно-денежной политики и стимулирующей фискальной политики уменьшает инвестиционные расходы. В свою очередь политика, которая уменьшает ставку процента и обеспечивает налоговые стимулы для инвестиций, может увеличить их объем.
Решающей для анализа проблемы инвестиций является одна простая взаимосвязь. Инвестиции — это расходы, направляемые на увеличение или сохранение основного капитала. Основной капитал состоит из зданий, оборудования, сооружений и др) гих элементов с длительным сроком службы, используемых в процессе производства. Основной капитал также включает жилье и товарно-материальные запасы. Инвестиции — это расходы, которые добавляются к этим компонентам основного капитала.
Вспомним различие между валовыми и чистыми инвестициями (гл. 2). Валовые инвестиции представляют собой совокупные добавления основного капитала. Чистые инвестиции не включают амортизацию, т.е. уменьшение основного капитала, составляющее в США примерно 11% ВНП, обусловленное'износом оборудования с течением времени. Таким образом, чистые инвестиции измеряют прирост основного капитала за данный период времени.
В данной главе мы подразделяем инвестиционные расходы на три категории, как показано на рис. 9.1. Первая категория — это предпринимательские инвестиции в основной капитал, состоящие из расходов фирм на покупку машин, оборудования длительною пользования и сооружений, так их как, например, фабрики. Предпринимательские инвестиции в основной капитал составляют большую часть инвестиций. Вторая категория — это инвестиции в жилищное строительство, состоящие, главным образом из инвестиций в строительство жилых домов. Третья категория — это инвестиции в товарно-материальные запасы. Как можно видеть на рис. 9.1, инвестиции в запасы в среднем составляют лишь небольшую долю ВНП; в действительности же они иногда отрицательны, так как фирмы уменьшают свои запасы, и они очень сильно колеблются.
Далее в этой главе мы рассмотрим теорию и факты, касающиеся факторов, которые определяют норму инвестиций для каждой из трех основных категорий, показанных на рис. 9.1. Мы рассмотрим различные модели для объяснения каждой категории инвестиционных расходов. Однако, по существу, эти теории похожи друг на друга, они имеют общую точку зрения на связь желаемого объема основного капитала со степенью приспособления экономики к этому объему.
9.1.	ИНВЕСТИЦИИ В ТОВАРНО-МАТЕРИАЛЬНЫЕ ЗАПАСЫ
Товарно-материальные запасы включают сырье, незавершенное производство и готовые товары, которые хранятся у фирмы в ожидании продажи. Отношение запасов к ежегодным продажам в США на протяжении последних 25 лет сохранялось на уровне 23-35%, т.е. в среднем фирмы создавали запасы, которые составляли примерно трех-четырехмесячную стоимость продаж.
Запасы хранятся по нескольким взаимосвязанным причинам.
В Продавцы создают запасы, чтобы удовлетворить будущий спрос на товары, так как непрерывное производство или получение товаров от производителей для удовлетворения спроса, как правило, невозможно.
В Запасы также делаются потому, что для фирмы дешевле редко заказывать
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
301
товары в больших количествах, чем часто заказывать небольшие партии. Это аналогично тому, как домохозяйка обычно считает полезным держать запасы продуктов на несколько дней дома, нежели ходить в магазин ежедневно.
	Производители могут держать запасы в качестве способа выравнивания производства. Изменить уровень выпуска на производственной линии дорого, поэтому производители могут сохранять выпуск на относительно устойчивом уровне даже тогда, когда спрос меняется, создавая запасы, когда спрос невелик, и продавая их, когда спрос возрастает-4.
	Запасы необходимы в качестве незаменимой части производственного процесса; например, для производства колбасы создается запас мяса и древесных опилок.
Фирмы поддерживают желаемое отношение запасов к объему продаж, которое зависит от экономических факторов. Чем меньше издержки заказа и чем больше скорость доставки товаров, тем меньше отношение запасов к продажам. Чем больше неопределенность спроса на товары фирмы при данном ожидаемом среднем уровне продаж, тем выше отношение запасов к объему продаж. Отношение запасов к объему продаж падает также с ростом объема продаж, так как по мере того как растут продажи, неопределенность продаж относительно уменьшается.
И наконец, существенна ставка процента. Так как фирмы держат запасы в течение какого-то периода времени, то они вынуждены связывать ресурсы, чтобы покутить и продавать запасы. Существуют процентные издержки, связанные с такого рода хранением запасов, и следует ожидать, что желаемое отношение запасов к продажам будет падать с ростом ставки процента.
Ожидаемые и неожиданные инвестиции в запасы
Наиболее интересная сторона инвестиций в запасы заключается в различии между ожидаемыми (желательными) и неожиданными (нежелательными) инвестициями. Инвестиции в запасы могут быть высокими в двух случаях. Во-первых, если продажи неожиданно малы, то у фирм накапливаются нераспроданные запасы — это неожиданные инвестиции в запасы. Этот вид инвестиций в запасы рассматривался в гл. 3. Во-вторых, инвестиции в запасы могут быть высокими, если фирмы планируют восстановить исчерпанные запасы. Оба обстоятельства, очевидно, приводят к различным результатам с точки зрения поведения совокупного спроса. Неожиданные инвестиции в запасы являются результатом неожиданно низкого совокупного спроса. С другой стороны, планируемые инвестиции в запасы могут быть ответом на недавний неожиданно высокий совокупный спрос, т.е. быстрое накопление запасов может быть связано либо с быстро уменьшающимся < овокупным спросом, либо с быстро растущим совокупным спросом.
Эта причина создания запасов, называемая моделью сглаживания производства, была объектом многих недавних исследований. И хотя многие факты свидетельствуют против этой модели (см. напр.: Miron J.A., Zeldes S.P. Seasonality, Cost Shocks and the Production Smoothing Model of Inventories// Econometrica, July. 1988), имеются свидетельства того, что неверными являются используемые данные, а не теория (см.: Fair R.С. The Production Smoothing Model is Air e and Well // NBER Working Paper 2877 (Cambridge, Mass.: National Bureau of Economic Research, February. 1989).
302
Глава 9
Запасы в цикле экономической активности
Инвестиции в запасы значительно колеблются в ходе цикла экономической активности, причем эти колебания относительно более значительны, чем любой другой компонент совокупного спроса. Каждый послевоенный спад в экономике США характеризовался уменьшением инвестиций в запасы (т.е. нормой, которую фирмы добавляют к своим запасам) между верхней и нижней точками экономического цикла. Колонка 2 в табл. 9.2 представляет данные об изменении нормы инвестиций в запасы в периоды послевоенных спадов. В конце каждого спада фирмы уменьшают свои запасы, это означает, что инвестиции в запасы отрицательны в последней четверти каждого спада. (Эта информация не показана в табл. 9.2, но ее можно увидеть на рис. 9.1.)
Колонка 3 таблицы показывает, насколько медленнее рос ВНП в реальности между пиком и нижней точкой цикла, чем если бы он увеличивался с трендовым темпом в 3,2% в год. Это позволяет приближенно оценить падение выпуска в период спада. Обычно 20-40% и более такого падения непосредственно приписываются уменьшению инвестиций в запасы. Последняя колонка табл. 9.2 показывает, что изменение инвестиций в запасы играет значительную роль в падении ВНП в период спада.
Таблица 9.2
ИЗМЕНЕНИЕ ЗАПАСОВ В ПЕРИОДЫ СПАДА (колонки 1 и 3 в млрд дол. 1982 г.)
СПАД		Изменение реального ВНП (1)	Изменение нормы инвестиций в запасы (2)	Изменение реального ВНП по отношению к тренду* (3)	Отношение колонки (2) к (3) в %
Пик	Нижняя точка				
1948:4	1949:4	-22,2	-28,3	-58,7	48,2
1953:2	1954:2	-43,7	-18,4	-90,5	20,3
1957:3	1958:1	-55,4	-22,5	-80,5	28,0
1960:2	1961:1	+4,5	-14,4	-35,8	40,2
1969:4	1970:4	-9,7	-20,9	-88,2	23,7
1973:4	1975:1	-120,1	-78,1	-232,4	33,6
1980:1	1980:3	-74,3	-33,6	-126,2	26,6
1981:3	1982:4	-105,3	-95,0	-238,0	39,9
* Изменение реального ВНП по отношению к тренду вычисляется при предположении, что ВНП продолжает расти с ежеквартальным темпом в 0,8% от пикового уровня.
ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill.
Роль запасов в цикле экономической активности является результатом сочетания ожидаемых и неожиданных изменений запасов. Рис. 9.2 показывает такие сочетания, используя данные по последним спадам начиная с 80-х гг. Поведение продаж и выпуска в период спада 1981-1982 гг. было типичным. До
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
303
Трлн ДОЛ.
1982 г.
Рнс. 9.2. ПРОДАЖИ И ВЫПУСК В ПЕРИОД СПАДА И ОЖИВЛЕНИЯ, 1979-1983.гг Заштрихованные области обозначают периоды спада (источник-. DRI/McGraw-Hill).
начала спада ВНП быстро рос, восстанавливаясь после предыдущего спада. Это означало, что фирмы сокращали свои запасы. С начала 1981 г. фирмы начали накапливать запасы по мере того, как выпуск превысил продажи. Фирмы, видимо, предвидели высокие продажи в будущем и решили создать запасы товаров для будущих продаж. Таким образом, это было преднамеренное накопление запасов.
Объем продаж уменьшился в начале 1981 г., но ВНП оставался высоким до третьего квартала. Затем фирмы поняли, что их запасы слишком велики, и уменьшили производство, чтобы восстановить равновесие. В первом квартале 1982 г. фирмы сократили выпуск и тем самым преднамеренно уменьшили свои запасы, поскольку продажи превысили выпуск.
Поведение, проявившееся в период спада 1981-1982 гг., объясняет многое относительно роли запасов в период спада. До начала спада происходит уменьшение совокупного спроса, отражающееся в замедлении продаж. Однако падение производства реагирует слабо и запасы создаются непреднамеренно. Затем фирмы решают избавиться от своих запасов, уменьшая производство и планируя распродать запасы; это преднамеренное уменьшение запасов. Почти во всех послевоенных спадах встречалась стадия, когда выпуск довольно резко сокращался по мере того, как фирмы преднамеренно сокращали производство, чтобы уменьшить запасы. Тем самым сокращение запасов усугубляет спад.
304
Глава 9
Заметим, что поведение запасов отражает механизм регулирования выпуска, который мы рассматривали в главе 3. Когда происходит уменьшение совокупного спроса, фирмы неожиданно накапливают запасы. Они уменьшают производство, чтобы привести выпуск в соответствие со спросом, как мы заметили в сносках к главе 3, хотя процесс сокращения производства для уменьшения запасов может привести к большему сокращению ВНП, чем было бы, если бы запасы не накапливались непреднамеренно. Это явление известно как цикл запасов.
Чтобы понять закономерности цикла создания запасов, рассмотрим случай с гипотетическим автомобильным дилером, который продает, скажем, тридцать автомобилей в месяц и держит в среднем месячный объем продаж — тридцать автомобилей — в качестве запасов. До тех пор, пока объем продаж стабильно сохраняется на уровне тридцати автомобилей в месяц, дилер будет заказывать тридцать автомобилей в месяц на заводе. Теперь предположим, что продажи падают до двадцати пяти автомобилей в месяц, и дилеру необходимо два месяца, чтобы отреагировать на изменение. В течение этих двух месяцев запасы вырастут до сорока автомобилей. В будущем дилер захочет иметь запасы в объеме только двадцати пяти автомобилей. Тогда, реагируя на падение спроса, дилер уменьшает заказ на заводе с тридцати автомобилей до десяти в третьем месяце, чтобы вернуть объем запасов к предыдущему объему ежемесячных продаж. После того как желаемое отношение запасов к продажам восстановлено, заказ будет равен двадцати пяти автомобилям в месяц. Мы видим в этом крайнем случае, как падение спроса на пять автомобилей вместо того, чтобы привести к простому уменьшению выпуска автомобилей на пять штук в месяц, вызывает падение выпуска на двадцать машин в месяц, сопровождаемое долгосрочным уменьшением выпуска на пять автомобилей в месяц.
Спад 1980 г. является исключением из стандартной модели поведения запасов в период спада. Как можно увидеть из рис. 9.2, в период этого спада происходили только небольшие колебания запасов. Продажи и выпуск в основном изменялись синхронно, и цикла запасов не было. Это помогает объяснить краткосрочность спада.
Если бы запасы могли в большей степени соответствовать продажам или совокупному спросу, то колебания инвестиций в запасы и ВНП были бы уменьшены. Так как методы предпринимательства постоянно совершенствуются, экономисты часто выражают надежду, что новые методы управления позволят фирмам лучше контролировать свои запасы и, следовательно, стабилизируют рост.
9.2.	ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ: НЕОКЛАССИЧЕСКИЙ ПОДХОД
Машины, оборудование и сооружения, используемые в производстве товаров и услуг, составляют запас предпринимательского основного капитала. Наш анализ предпринимательских инвестиций в основной капитал в данном разделе включает два этапа. Во-первых, мы задаем вопрос: какое количество капитала фирмы хотели бы использовать при данных издержках, норме прибыли на существующий капитал и предполагаемом объеме выпуска, т.е. мы спрашиваем: что определяет желаемую величину основного капитала. Желаемая величина основного капитала — это основной капитал, который фирмы хотели бы иметь в долгосрочной перспективе, абстрагируясь от задержек, с которыми они сталкиваются, корректируя направления
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
305
использования капитала. Однако так как необходимо время, чтобы заказать новое оборудование, построить фабрики и установить машины, фирмы не могут непрерывно корректировать запас капитала, используемый в производстве. Во-вторых, следовательно, мы рассматриваем темп, с которым фирмы корректируют существующую величину основного капитала в направлении желаемого уровня с течением времени. Тип корректировки определяет, сколько средств фирмы затрачивают дополнительно на прирост основного капитала в каждый период, т.е. темп корректировки определяет норму инвестиций.
Желаемая величина основного капитала: обзор
Фирмы используют капитал вместе с трудом для производства товаров и услуг на продажу. Целью, конечно, является максимизация прибыли. Определяя, какое количество капитала использовать в производстве, фирмы должны сопоставлять вклад дополнительного капитала в доход и издержки использования дополнительного капитала. Предельный продукт капитала — это прирост выпуска, достигнутый при использовании в производстве одной дополнительной единицы капитала. Рентные издержки (издержки использования) капитала — это издержки использования одной дополнительной единицы капитала в производстве.
Чтобы оценить рентные издержки, мы рассмотрим фирму, финансирующую закупки капитала (независимо от того производит ли фирма сама капитальные средства или покупает их у другой фирмы) за счет кредитов по ставке процента i. Для того чтобы использовать дополнительную единицу капитала в каждый период, фирма должна платить процент i за каждую единицу капитала, который она покупает. Таким образом, главным показателем рентных издержек является ставка процента3. Позже мы более детально рассмотрим рентные издержки, но сейчас будем считать, что они определяются ставкой процента.
Решая, какое количество капитала фирмы хотели бы использовать в производстве, они сравнивают предельный продукт капитала с рентными издержками его использования. Стоимость предельного продукта капитала представляет собой прирост стоимости выпуска, полученный при использовании одной дополнительной единицы капитала. Для конкурентоспособной фирмы стоимость предельного продукта капитала равна цене продукции, умноженной на предельный продукт капитала. До тех пор, пока стоимость предельного продукта капитала превышает рентные издержки, фирме стоит увеличивать свой основной капитал. Следовательно, фирма будет продолжать инвестирование до тех пор, пока стоимость выпуска, произведенная при добавлении одной дополнительной единицы капитала, не будет равна издержкам использования этого капитала, т.е. рентным издержкам. При равновесии мы должны иметь:
стоимость предельного продукта капитала = рентные издержки капитала. (1)
Даже если фирма финансирует инвестиции из прибыли, которую она получила в прошлом (это прибыль, возвращающаяся в производство), она все же вынуждена рассматривать ставку процента как издержки использования нового капитала, так как в противном случае она могла бы давать в кредит эти средства и получать по ним доход от процентов или выплачивать их в виде дивидендов акционерам.
306
Глава 9
Чтобы придать содержание этому соотношению, мы должны выяснить, что именно определяет производительность капитала, а что — рентные издержки капитала. Далее мы исследуем предельный продукт капитала, а затем вернемся к рентным издержкам.
Предельная производительность капитала
Для понимания предельной производительности капитала важно отметить, что фирмы могут замещать труд капиталом в производстве. Для производства данного объема продукции могут использоваться различные комбинации капитала и труда. Если труд относительно дешев, то фирма захочет использовать относительно больше труда, а если капитал относительно дешев, то фирма захочет использовать относительно больше капитала.
Общее отношение между желаемой величиной основного капитала К*, рентными издержками капитала гс и объемом выпуска Y представлено в виде
К* - g(rc, Y).	(2)
Уравнение (2) указывает, что желаемая величина основного капитала зависит от рентных издержек и объема выпуска. Чем ниже рентные издержки, тем больше желаемая величина основного капитала, и чем больше объем выпуска, тем больше желаемая величина основного капитала4.
Соотношение, представленное уравнением (2), говорит о том, что фирмы стремятся иметь в своем распоряжении больше капитала, если они должны произвести больший объем выпуска, и что они желают иметь тем больше капитала, чем дешевле он стоит. Теперь мы объясним более детально факторы, лежащие в основе уравнения (2).
По мере того как фирмы производят данный объем выпуска, используя при этом все большее количество капитала и меньшее количество труда, предельный продукт капитала убывает. Эта взаимосвязь показана на кривых рис. 9.3, имеющих отрицательный угол наклона. Эти кривые показывают, каким образом падает предельный продукт капитала, по мере того как большее количество капитала используется в производстве данного объема выпуска. Кривая YYi соответствует объему выпуска Yi. Кривая YY2 нарисована для большего объема выпуска Уг. Предельный продукт капитала при данной величине основного капитала, скажем Ко, больше на кривой YY2, чем на YYi.
Это происходит потому, что при производстве У2 используется больше труда в комбинации с данной величиной капитала Ко, чем при производстве У1.
Рисунок 9.3 показывает предельный продукт капитала в соотношении с объемом выпуска и величиной капитала, используемого для производства данного выпуска. Рис. 9.4 представляет собой аналогичный график, который показывает желаемую величину основного капитала в связи с рентными издержками и объемом выпуска. При данном объеме выпуска, скажем Yi, фирма захочет использовать тем больше капитала, чем ниже рентные издержки, так как при низких рентных издержках фирма может позволить себе использовать капитал даже тогда, когда его предельная
4 В уравнении (2) мы предполагали, что реальная заработная плата, выплачиваемая за труд, задана и не меняется с изменением рентных издержек капитала. В общем случае рентные издержки капитала по отношению к реальной заработной плате определяют желаемую величину основною капитала при данном У (см., например, сноску 6).
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
307
Стоимость предельного продукта капитала
Основной капитал
Рис. 9.3. ПРЕДЕЛЬНЫЙ ПРОДУКТ КАПИТАЛА В СООТНОШЕНИИ С ОБЪЕМОМ ВЫПУСКА И ВЕЛИЧИНОЙ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА. Предельный продукт капитала уменьшается по мере того, как относительно большее количество капитала используется в производстве любого данного объема выпуска. Таким образом, кривые YYl и УУ2имеют отрицательный угол наклона: чем больше объем выпуска для любой данной величины капитала, тем больше предельный продукт капитала. Таким образом, кривая YY2 с объемом выпуска У2, большим, чем У|, расположена выше кривой УУ(.
Рентные издержки капитала
Рис. 9.4. ЖЕЛАЕМАЯ ВЕЛИЧИНА ОСНОВНОГО КАПИТАЛА В СООТНОШЕНИИ С ОБЪЕМОМ ВЫПУСКА И РЕНТНЫМИ ИЗДЕРЖКАМИ КАПИТАЛА. Желаемая величина основного капитала фирмы показана в точке, где стоимость предельного продукта капитала равна рентным издержкам капитала. При рентных издержках гс и объеме выпуска У| желаемая величина основного капитала фирмы равна К\*. Рост объема выпуска до У2 увеличивает желаемую величину основного капитала до Рост рентных издержек капитала уменьшил бы желаемую величину основного капитала при любом объеме выпуска.
308
Глава 9
производительность довольно низка. Если рентные издержки высоки, то фирма захочет использовать капитал только в том случае, если его предельная производительность высока. Это означает, что фирма не хочет использовать больше капитала, а заменит капитал трудом. В производстве большего объема выпуска, скажем Y2, фирма при данных рентных издержках будет использовать больше и труда и капитала. Поэтому при большем объеме выпуска желаемая величина основного капитала также возрастает.
ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ ФУНКЦИЯ КОББА-ДУГЛАСА
В то время, как уравнение (2) показывает общую закономерность определения желаемой величины основного капитала, конкретная форма уравнения, основанная на производственной функции Кобба-Дугласс?, часто используется при изучении поведения инвестиций. Используется конкретное уравнение в виде5 6
(3) л — — .
ГС
где у — постоянная. В этом случае желаемая величина основного капитала изменяется пропорционально выпуску. При данном выпуске желаемая величина основного капитала обратно пропорциональна рентным издержкам капитала.
ОЦЕНКА ОТДАЧИ ОТ КАПИТАЛА
Стоимость предельного продукта капитала — это прирост стоимости выпуска, который получен при увеличении основного капитала на единицу. Если бы основной капитал увеличился сегодня на 1 дол., то предельным продуктом капитала было бы j величение реальной стоимости выпуска в последующие годы. Оценка этой отдачи капитала показана в табл. 9.3.
Годовые показатели, на которых основана таблица 9.3, находятся обычно в интервала от 6 до 12%. Это означает, что 1 дол. капитала дает отдачу в размере 6-12 центов в год. Цифры изменяются от года к году согласно таблице и, в
5 Производственная функция Кобба-Дугласа и сеет вид
У =	1 >у :> 0,
где N — обоем используемого труда. Эта функция пользуется особой популярностью, поскольку она проста в обращении и, кроме того, достаточно хорошо описывает данные по США. Коэффициент / в уравнении (3) — тот же самый, чю и в производственной функции. Читатель, знакомый <• основами дифференциального исчисления, сможет показать, что если факторы производства оплачиваются в соответствии с их предельным продуктом, то величина у равна доле капитала в совокупных доходах.
6 Мы обращаем внимание на одну тонкость: уравнение (3) дает предельный продукт капитала <МРК) koi да величина труда фиксирована, хотя на рис. 9.3 и 9.4 мы работаем с МРК, когда величина труда корректируется так, чтобы выпуск сохранялся постоянным. Желаемая величина капитала, соответствующая рис. 9.3 и 9.4, равна
где w — реальная заработная плата.
Уравнение (За), как и уравнение (3), означает, что желаемая величина капитала пропорциональна Y и изменяется обратно прапорционально рентным издержкам капитала. Мы используем в книге уравнение (3), а не уравнение (За), поскольку первое было использовано в ряде работ, использующих эмпирические данные. Однако заметим, что мы, конечно, должны получить как следствие из уравнения (За) тот факт, что более высокая заработная плата увеличит в действительности К*.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
309
частности, падают, начиная с 60-х гг. Отдача от капитала ниже в периоды спада7.

Таблица 9.3
ОТДАЧА ОТ КАПИТАЛА (в% в год)
	1952-1959	1960-1969	1970-1979	1980-1983	1984-1987
Средняя отдача в год	9,7	10,4	7,8	6,1	7,7
источник: Laurence Summers “What is the Social Return to Capital Investment” 1989 (в рукописи).

Таблица 9.3 предполагает, что увеличение основного капитала на 1 дот. дало бы отдачу около 8-9 центов и более в виде возросшего выпуска. Многие экономисты утверждают, что такой должна быть реальная норма отдачи, и что одним из основных факторов возобновления роста в США является нахождение способов увеличения инвестиций и, таким образом, основного капитала.
Ожидаемый выпуск
При определении желаемой величины основного капитала мы должны установить границы рассматриваемого временного промежутка. В данном разделе мы определяем основной капитал, которым фирма хочет располагать, чтобы производить товары в какой-то момент в будущем. Для некоторых инвестиций будущее, когда будет произведен продукт, — это ближайшие месяцы или даже недели. Дтя других инвестиций, таких как строительство электростанций — момент в будущем, когда выпуск будет произведен, наступит через годы.
Это предполагает, что понятие постоянного дохода (в данном случае постоянного выпуска), введенное в главе 8, применимо к инвестициям точно так же, как и к потреблению. Для долгосрочных инвестиций спрос фирмы на квартал определяется главным образом ее оценкой уровня выпуска, который она в среднем будет иметь в будущем. Долгосрочный спрос фирмы на предпринимательский основной капитал, который зависит от нормального, Или постоянного, уровня выпуска, таким образом, не связан с текущим уровнем выпуска и зависит от ожиданий будущих объемов
7 Альтернативная оценка предельного продукта капитала может быть получена с использованием того факта, что доля дохода, получаемая капиталом, равна примерно 0,20. В свою очередь доля капитала в выпуске равна предельному продукту капитала, умноженному на величину основного капитала, деленного на сюъем выпуска:
К доля капитала = МРК х — .
При отношении капитала к выпуску [К/ У) в промышленности, равном примерно 2, и доле капитала в доходе, равной 20%, мы получаем
МРА =	= 10%.
Эта оценка в 10% имеет тот же порядок, что и цифры табл. 9.3.
310
Глава 9
производства. Однако текущий выпуск оказывает на него влияние в той степени, в какой он влияет на ожидания постоянного выпуска8.
Желаемая величина основного капитала: итоги
Вернемся на некоторое время назад, чтобы подвести основные итоги.
1.	Спрос фирмы на капитал — желаемая величина основного капитала X* — зависит от рентных издержек капитала К и ожидаемого объема выпуска.
2.	Фирмы уравновешивают издержки и доход от использования капитала. Чем ниже рентные издержки капитала, тем выше оптимальный объем капитала по отношению к выпуску. Это отношение отражает меньшую предельную производительность капитала в том случае, если он используется более интенсивно.
3.	Чем выше уровень выпуска, тем больше желаемая величина основного капитала. Фирма планирует величину основного капитала в отношении к ожидаемому в будущем или постоянному выпуску. Текущий выпуск влияет на спрос на капитал в той степени, в какой он влияет на оценку будущего выпуска.
Еще раз о рентных издержках капитала
В качестве первого приближения мы идентифицировали рентные издержки капитала гс со ставкой процента, ссылаясь на то, что фирмы вынуждены были бы брать кредиты, чтобы финансировать использование капитала. Теперь мы рассмотрим более детально издержки в каждый период использования капитала.
Будем считать, что для использования капитала в течение одного периода, скажем года, фирма покупает капитал за счет кредитов и выплачивает процент по этим кредитам. В конце года у фирмы остается капитал, но он частично износился в течение года. Предположим, что фирма собирается продолжить использование оставшегося капитала в производстве в последующие годы и что его износ представляет собой использование капитала в процессе производства, т.е. физический износ. Теперь мы исследуем рентные издержки, принимая во внимание процентные выплаты и амортизацию. Позже мы покажем, что налоги также влияют на рентные издержки капитала.
Если оставить налоги в стороне, то рентные издержки использования капитала состоят из выплаты процентов и амортизации. Мы предполагаем, что норма износа постоянна и равна d, что означает, что постоянная доля d капитала полностью используется за один период9.
Поэтому рентные издержки, или издержки использования капитала на 1 дол. его стоимости, равны:
гс = ставка процента + d.	(4)
Роль постоянного дохода в инвестициях была проанализирована Робертом Айснером. Большая часть его результатов отражена в: Factors in Business Investment (Cambridge, Mass.: Ballinger, 1978).
9 Почему амортизация рассматривается как издержки? Фирма продолжает использовать капитал и, следовательно, должна вкладывать средства в поддержание производительной способности капитала, покрывая тем самым износ. Мы предполагали, что для поддержания производственной мощности на одном уровне на 1 дол. капитала необходимо d дол. за один период.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
311
Реальная ставка процента
Теперь мы должны тщательно рассмотреть ставку процента в уравнении (4). Здесь важно различать реальную и номинальную ставки процента, описанные в Дополнении 5.1. Как там было сказано, реальная ставка процента — это номинальная (установленная) ставка процента за вычетом темпов инфляции.
Именно ожидаемая реальная ставка процента должна входить в расчет рентных издержек капитала. Почему? Фирма берет кредит для того, чтобы в будущем производить товары на продажу. В среднем в расчете на все фирмы разумно предполагать, что цены товаров, которые продают фирмы, будут возрастать вместе с общим уровнем цен. Таким образом, стоимость продукции, которую фирма произведет в будущем, будет возрастать с ростом цен, но номинальная величина ставки процента, которую она должна вернуть по своим кредитам, при этом не возрастет. Реальная стоимость долга, который появляется вследствие кредитов, будет падать с течением времени в результате инфляции, и фирма должна учитывать это уменьшение реальной стоимости своих долгов, принимая решение о том, какую долю капитала использовать.
Соответственно мы можем более точно записать уравнение (4) для рентных издержек капитала. Мы представим рентные издержки капитала, принимая, что ожидаемый уровень инфляции будет равен ле, как
гс = г + d = i — ле + d ,
(5)
где г — реальная ставка процента, i — номинальная ставка процента, и
Уравнение (6) утверждает, что реальная ставка процента равна номинальной ставке за вычетом ожидаемого уровня инфляции* В * 10.
Важно снова отметить, что ставка процента, определяющая спрос фирмы на капитал, — это реальная ставка, а не номинальная. Ясно, что номинальная ставка процента не является компонентом рентных издержек капитала. Если фактический и ожидаемый уровни инфляции равны нулю, а номинальная ставка процента равна 5, то реальная ставка процента также равна 5. Наоборот, если номинальная ставка процента равна 10, а уровень инфляции равен 10, то реальная ставка процента равна нулю. При прочих равных условиях желаемая величина основного капитала в данном примере была бы выше тогда, когда номинальная ставка процента равна 10, чем тогда, когда она равна 5, так как эти ставки соответствуют реальным ставкам в 0 и 5% соответственно. Как вы, без сомнения, уже вычислили и как мы покажем, инвестиционные расходы будут тем выше, чем ниже рентные издержки капитала. Но из-за различия между номинальной и реальной ставками процента, нельзя сказать, что инвестиции будут тем выше, чем ниже номинальная ставка процента.
10 Соответственно реальная ставка процента в уравнении (6) — это ожидаемая реальная ставка.
В конце периода, когда уровень инфляции известен, мы можем также определить, какова была
фактическая реальная ставка процента за истекший период: она будет равна номинальной
ставке процента i минус фактический уровень инфляции.
312
Глава 9
Налоги и рентные издержки капитала
Рентные издержки капитала зависят как от налогов, так и от ставки процента и амортизации. Двумя основными налоговыми показателями, которые будут рассмотрены в этой главе, являются налог на доходы корпораций и инвестиционный налоговый кредит. Налог на доходы корпораций — это в основном пропорциональный налог на прибыль11, согласно которому фирма платит долю прибыли, скажем t, в качестве налогов. Инвестиционный налоговый кредит был широко распространен в 1962-1986 гг. и был отменен в 1986 г. Он разрешал фирмам каждый год вычитать из своих налогов определенную долю, скажем т, инвестиционных расходов. Таким образом, фирма, вкладывающая 1 млн дол. в инвестиции в данном году, могла бы вычесть 10% от 1 млн дол., или 100 000 дол., из налогов, которые она в противном случае должна была бы заплатить федеральному правительству.
Каково же влияние подоходного налога на корпорации и инвестиционного налогового кредита на рентные издержки капитала? Более простым случаем является инвестиционный налоговый кредит. Он уменьшает цену основных фондов для фирмы на долю г, так как казначейство возвращает фирме долю т их стоимости. Поэтому инвестиционный налоговый кредит уменьшает рентные издержки капитала.
На первый взгляд налог на доходы корпораций не оказывает влияния на желаемую величину капитала. При наличии подоходного налога фирма будет стремиться уравнять стоимость предельного продукта капитала за вычетом налога с рентными издержками капитала за вычетом налога, для того чтобы гарантировать, что г редельный вклад капитала в прибыль равен предельным издержкам его использования.
Рассмотрим роль ставки процента в рентных издержках. Основная посылка состоит в том, что процентные выплаты трактуются как вычет из доходов при определении налогов корпораций. Предположим, что отсутствуют налог на доходы корпораций, инфляция, износ, а ставка процента равна 10. Желаемая величина основного капитала была бы равна такой величине капитала, скажем Ко*, при которой предельный продукт капитала составлял 10%. Теперь предположим, что подоходный налог возрастает до 34%, а ставка процента остается неизменной. При величине основного капитала Ко* предельный продукт капитала за вычетом налога равен теперь 6,6% (так как 34% прибыли уплачиваются в виде налога). Но если ставка процента остается на уровне 10 и фирма собирается вычесть из налога 34% ее процентных платежей, издержки капитала за вычетом налога тоже будут равны 6,6%. Б этом случае ставка налогообложения корпорации не окажет влияния на желаемую величину основного капитала.
Однако существуют сложности в налоговом законодательстве, которые мы не будем здесь рассматривать и которые делают неясным общее воздействие налога на доходы корпораций на желаемую величину основного капитала.
Неясность возникает тогда, когда во внимание принимаются особые налоговые случаи учета износа12, инфляции и инвестиций, финансируемых из других источников, отличных от кредитов13.
11 Налоговая реформа 1986 г. сократила верхний предел ставки налога на доходы корпораций с 46 до 34%.
12 Внутренняя служба доходов рассматривает износ как расходы, но эти скидки сопровождаются
запутанными правилами и не всегда равны износу, которому в действительности подвержен основной капитал.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
313
Итак, можно сделать вывод, что инвестиционный налоговый кредит уменьшает рентные издержки капитала и увеличивает желаемую величину капитала. Влияние налога на доходы корпораций на желаемую величину основного капитала неясно.
Фондовая биржа и цена капитала
До сих пор мы предполагали, что фирма покрывает свои расходы на инвестиции за счет кредитов. Однако она может также привлечь средства для инвестиций путем продажи акций или собственности. Этим способом фирма получает финансовые ресурсы, необходимые для оплаты инвестиций. Люди, покупающие акции, ожидают получить доход в виде дивидендов и/или, есди дела фирмы идут хорошо, в виде прироста рыночной стоимости своих акций, т.е. прироста капитала.
Когда фондовая биржа переживает подъем, компания может получить большую прибыль, продавая относительно небольшую часть акций. Когда же целы та акции низки, фирма вынуждена продавать большее их количество, чтобы получ-ль ту же сумму денег. Собственники фирмы, ее сегодняшние акционеры, в большей степени будут склонны к тому, чтобы фирма продавала акции для. получения носы к денег, если им необходимо продать для этого немного акций. Если будет продано большое количество акций, то сегодняшние акционеры станут обладать меньшей обственно-стью в будущем. Таким образом, можно ожидать, что корпорации будут продавать собственность для финансирования инвестиций более охотно во время подъема фондового рынка, чем во время спада.
Оценивая рентные издержки капитала, экономисты иногда предполагают, что инвестиционный проект будет финансироваться как за счет кредитов, так и за счет привлечения капиталов. Издержки капитала как собственности часто измеряются отношением дивидендов фирмы к цене ее акций* 14. Тогда, очевидно, чем пыле цена акций, тем ниже издержки собственности и тем ниже общие издержки капитала15. Вот почему переживающий бум фондовый рынок хорош для инвестиций.
Итоги и влияние фискальной и кредитно-денежной политики на желаемую величину основного капитала
Подведем итоги, используя уравнение (2), которое утверждает, что желаемая величина капитала возрастает, когда увеличивается ожидаемый уровень выпуска и уменьшаются рентные издержки капитала.
3 Как будет показано ниже, некоторые инвестиции финансируются за счет продажи собственности. Часть дохода на собственность акционеры обычно получают в виде дивидендных платежей. Однако дивиденды не рассматриваются как вычет из прибыли при определении подоходных корпорационных налогов. Таким образем, представленное в случае с процентными платежами основное утверждение о том, что подоходный налог не влияет на желаемую величину основного капитала, неприменимо к инвестициям, финансируемым за счет продажи собственности.
14 Альтернативным показателем является отношение дохода фирмы (часть которого че выплачивается акционерам) к цене акций. Однако ни один показатель не является исчерпывающ ем, так как издержки собственности — это величина инвестиций, которые, как ожидается, смогут сделать в будущем люди, купившие ее сегодня
15 Альтернативный подход к инвестиционным решениям фирмы — теория инвестиций q Тобина — сосредоточивает внимание на фондовом рынке как основном источнике ресурсов. Основной подход изложен в: Tobin J. A General Equilibrium Approach to Monetary Theory, Journal of Money, Credit and Banking, February 1969. Эмпирические выводы см. у: Lawrence Н. Summers, Taxation and Corporate Investment: A' ^-Theory Approach, Brookings Papers on Economic Activity, 1981. В разделе 9.4 мы охарактеризуем (/-теорию при обсуждении инвестиций в жилищное строительство.
314
Глава 9
Рентные издержки капитала уменьшаются, когда уменьшается реальная ставка процента и норма амортизации. Они, видимо, уменьшаются, когда возрастает инвестиционный налоговый кредит. Изменения ставки налогообложения доходов корпораций оказывают неоднозначное воздействие на желаемую величину основного капитала.
Значение этих выводов состоит в том, что признается влияние кредитно-денежной и фискальной политики на желаемую величину основного капитала. Фискальная политика действует как через ставку налога на корпорации t, так и посредством инвестиционного налогового кредита т. Оба этих инструмента используются для изменения спроса на капитал и, следовательно, на инвестиционные расходы.
Фискальная политика влияет на спрос на капитал через совокупное воздействие на положение кривой IS (см. гл. 5). Политика высоких налогов и низких правительственных расходов удерживает реальную ставку процента на низком уровне и стимулирует спрос на капитал. (Здесь вы можете обратиться к рис. 5.6.) Политика низких налогов и высоких правительственных расходов, которая вызывает значительный дефицит бюджета, увеличивает реальную ставку процента и снижает спрос на капитал.
Кредитно-денежная политика влияет на спрос на капитал путем воздействия на рыночный уровень ставки процента16. Понижение номинальной процентной ставки Федеральной резервной системой (при данном ожидаемом уровне инфляции), которое отражается в перемещении вниз кривой LM, будет стимулировать фирмы увеличивать объемы капитала.В свою очередь это расширение спроса на капитал, как мы сейчас покажем, оказывает влияние на инвестиционные расходы.
От желаемой величины основного капитала к инвестициям
Уравнение (2) определяет желаемую величину основного капитала. Действительная величина капитала, как правило, отличается от величины капитала, которую фирмы хотели бы иметь. С какой скоростью фирмы изменяют объем своего капитала, чтобы переместиться в направлении желаемой величины? В частности, существует ли причина, по которой фирмы не пытаются перейти к желаемой величине капитала немедленно?
Поскольку необходимо время, чтобы спланировать и закончить инвестиционный проект, а попытки быстро инвестировать, вероятно, более дороги, чем постепенные корректировки величины основного капитала, то мало вероятно, чтобы фирмы пытались непрерывно корректировать величину основного капитала. Очень быстрая корректировка величины капитала потребовала бы ускоренных программ от фирмы, что отвлекло бы управление от повседневных задач и помешало бы текущему производству. Таким образом, фирмы обычно планируют скорее постепенную корректировку величины капитала за определенный период времени, чем немедленную.
Корректировка величины основного капитала
Существует ряд гипотез относительно скорости, с которой фирмы планируют проводить корректировку величины капитала во времени; здесь мы выделяем
Мы должны заметить, что Федеральная резервная система способна влиять непосредственно на номинальную ставку процента посредством купли-щюдажи государственных облигаций. Ее способность контролировать реальную ставку процента более ограничена.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
315
гипотезу постепенной корректировки, или модель гибкого акселератора11. Основная предпосылка, лежащая в основе гипотезы постепенной корректировки, заключается в том, что чем больше разрыв между существующей и желаемой величинами основного капитала, тем быстрее идет процесс инвестирования. Гипотеза состоит в том, что фирма планирует ликвидировать долю Л разрыва между желаемой и действительной величинами капитала в каждый период времени. Обозначим величину капитала в конце предыдущего периода К-\- Разрыв между желаемой и действительной величинами капитала равен (К* - X-i). Фирма планирует добавить к капиталу последнего периода (X-i) долю <Д) разницы (К* - К.\) так, чтобы действительная величина капитала в конце текущего периода (X) была равна
К = Х_, + Л (X* - X.t).	(7)
Уравнение (7) утверждает, что фирма планирует иметь в конце периода такую величину капитала К, чтобы была ликвидирована доля (1) разрыва между желаемой величиной капитала /С* и величиной капитала K-i, имевшейся на конец предыдущего периода. Чтобы увеличить величину капитала с K.i до уровня К, указанного уравнением (7), фирма должна обеспечить объем чистых инвестиций I = К — K-i, получаемый из уравнения (7). Поэтому мы можем записать чистые инвестиции как
I = Л (X* - K.i),	(8)
что является формулой постепенной корректировки чистых инвестиций. Заметим, что уравнение (8) означает, что инвестиций становится тем больше, .чем большим оказывается разрыв между действительной и желаемой величинами капитала* * * 18. Если разрыв равен нулю, то чистые инвестиции также равны нулю.
На рис. 9.5 показан процесс корректировки величины капитала в условиях, когда его первоначальная величина равна Xj, а желаемая величина капитала составляет X*. Предполагаемая скорость корректировки А “ 0,5. В каждый период покрывается половина разрыва между целевой и действительными величинами капитала, начиная с Хь Поэтому чистые инвестиции первого периода равны 0,5 (X* - Xi). Во втором периоде инвестиции будут меньше, так как инвестиции предыдущего периода уменьшают указанный разрыв. Инвестиции продолжают поступать до тех пор, пока действительная величина капитала не достигнет требуемого уровня. Скорость, с которой этот процесс позволяет действительной величине капитала достичь целевого уровня, определяется величиной А. Чем больше А, тем быстрее уменьшается разрыв.
Уравнение (8) описывает инвестиционную функцию, которая показывает зависимость текущих инвестиционных расходов от желаемой величины капитала X* и действительной величины Х-ь В соответствии с уравнением (8) любой фактор, увеличивающий желаемую величину капитала, увеличивает и объем инвестирования. Поэтому рост ожидаемого выпуска, уменьшение ставки процента или увеличение инвестиционного налогового кредита увеличивают объем инвестирования. Таким
1 Используется термин гибкий акселератор, поскольку описываемая модель является обобщен-
ной формой более старшей модели акселератора, в которой инвестиции пропорциональны
изменениям ВНП. Исходная модель акселератора исследуется в разделе 9.3.
18 Валовые инвестиции, в отличие от чистых инвестиций, описанных в уравнении (8), включают, кроме того, амортизацию. Таким образом, валовые инвестиции равны I + rfX.i, где d — норма амортизации.
316
Глава 9
Основной капитал
Рис. 9.5. ПОСТЕПЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ВЕЛИЧИНЫ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА. Желаемая величина капитала равна К*, текущая величина — К[. Фирма планирует сократить половину разности между действительной и желаемой величинами капитала в каждый период времени (Л •• 0,5). Таким образом, в начальный пе >иод фирма переходит на уровень при этом чистые инвестиции равны (К.2 - Ар, что в свою очередь составляет половину (К* - К\). В каждый последующий период фирма сокращаел половину разности между величиной капитала на начало периода и желаемой величиной капитала К*.
образом, мы получили вполне законченную теорию предпринимательских инвестиций в основной капитал, которая включает многие из факторов, влияющих, как можно ожидать, на объем инвестирования. Теория инвестиций, представленная уравнением (8), содержит также черты динамического поведения, т.е. поведения, которое зависит от значения экономических переменных в различные периоды времени.
Уравнение (8) включает два фактора, отражающие динамику. Первый возникает из ожиданий. Показатель К* зависит от оценки фирмой будущего или постоянного выпуска. В той степени, в которой фирма формирует свою оценку постоянного выпуска как средневзвешенную из прошлых объемов выпуска, будут существовать задержки в корректировке уровня постоянного выпуска к действительному объему выпуска. В свою очередь инвестиции также будут приспосабливаться относительно медленно к изменению объема выпуска. Второй фактор динамического поведения связан с задержками корректировки. Фирмы планируют ликвидировать только часть разрыва между действительной и желаемой величинами капитала в каждый период (рис. 9.5). В результате задерживается реакция инвестиций на изменения переменных, которые влияют на желаемую величину основного капитала.
Выбор времени инвестирования и инвестиционный налоговый кредит
Модель гибкого акселератора отражает динамику инвестиций. Но она недостаточно выделяет время инвестирования. Поскольку инвестиции предпринимаются в долго
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
317
срочном периоде и часто для их завершения требуется несколько лет, существует возможность гибкого распределения их во времени. Предположим, например, что фирма желает приобрести оборудование с поставкой в течение трех лет. Предположим, что она знает, что через год значительно увеличится инвестиционный налоговый кредит. Тогда фирма могла бы задержать инвестиции на год и приобрести оборудование в течение следующих двух лет, получая более высокий инвестиционный налоговый кредит как вознаграждение за ожидание в течение одного года. Подобным образом, если фирма ожидает, что издержки по получению кредита на следующий год будут гораздо ниже, чем в данном году, она может подождать год до осуществления своего инвестиционного проекта.
Гибкость в выборе времени инвестирования ведет к любопытным различиям во влиянии на инвестиции инвестиционного налогового кредита и налога на доходы корпораций. Мы видели в главе 8, что постоянное изменение подоходного налога оказывает гораздо большее влияние на потребление, чем временное изменение. Однако норма инвестирования в течение периода, когда действует временный инвестиционный налоговый кредит, была бы больше, чем норма инвестирования за тот период, в течение которого действовал бы постоянный кредит той же величины. Почему? Если фирмы знают, что инвестиционный налоговый кредит является временным, они выберут момент для инвестиций таким образом, чтобы получить преимущества более высокого кредита в текущий период. Если есть постоянное изменение инвестиционного налогового кредита, то желаемая величина капитала возрастет, и на этой основе будет больше инвестиций, но они не будут скапливаться в одно и то же время.
Именно по этой причине временные изменения инвестиционного налогового кредита были предложены как очень эффективное средство антициклической политики. Однако это не является простым орудием политики, поскольку ожидания относительно времени и длительности кредита могут ощутимо увеличить нестабильность инвестиций.
Результаты анализа эмпирических данных
Насколько хорошо неоклассическая модель, представленная в уравнении (8), объясняет поведение инвестиций?
Чтобы использовать уравнение (8), необходимо подготовить вместо желаемой величины капитала какое-либо конкретное уравнение для К*. Для этого часто используется функция Кобба-Дугласа. Подстановка уравнения (3) в уравнение (8) дает функцию (чистых) инвестиций в гиде:
/ =	<9>
Рентные издержки капитала гс в уравнении (9) такие же, как и в уравнении (5), но здесь учитываются налоги.
Эмпирические данные, в частности, Дейла Йоргенсона и его коллег19, показывают, что инвестиционная функция, включающая переменные в уравнении (9), дает разумное объяснение поведения предпринимательских инвестиций в основной
19 Jorgenson D.W. Econometric Studies of Investment Behavior; A Survey // Journal of Ecjnjmic Literature, December 1971.
318
Глава 9
Чистые инвестиции
Время ---->
Рис. 9.6. ВОЗДЕЙСТВИЕ РОСТА ВЫПУСКА В НУЛЕВОЙ ПЕРИОД НА ЧИСТЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В ПОСЛЕДУЮЩИЕ ПЕРИОДЫ
капитал. Однако уравнение (9) могло бы быть уточнено при допущении возможности более медленного реагирования инвестиций на изменения выпуска.
Эмпирические данные показывают, что увеличение объемов инвестиций при росте выпуска происходит скорее так, как показано на рис. 9.6, чем так, как на рис. 9.5. Наиболее сильное воздействие изменения выпуска на инвестиции происходит с двухгодичным лагом. Изменение объема инвестиций в первый год оказывается меньшим, чем два года спустя.
Существуют два, не исключающих друг друга варианта объяснения поведения, показанного на рис. 9.6, основанных на двух факторах динамического поведения, входящих в уравнение (8). Первый состоит в том, что временной лаг реакции инвестиций на рис. 9.6 отражает способ, которым формируются ожидания будущего выпуска и, следовательно, долгосрочная желаемая величина основного капитала. С этой точки зрения только постоянный рост выпуска будет стимулировать фирмы увеличивать объем капитала в долгосрочный период. Тогда рис. 9.6 показывает, что необходимо около двух лет изменения переменных, определяющих желаемую величину капитала, чтобы оказать решающее воздействие на ожидания.
Второй вариант объяснений в меньшей степени полагается на ожидания и в большей степени на физические задержки инвестиционного процесса. Эта интерпретация заключается в том, что рис. 9.6 отражает время, которое необходимо для того, чтобы изменение желаемой величины капитала отразилось на инвестиционных расходах. В экономике в целом максимальное воздействие изменения желаемой величины капитала на инвестиции происходит только через два года.
Во многих случаях не имеет значения, какое объяснение рис. 9.6 является правильным, и поэтому любое из них трудно отвергнуть на основе эмпирических данных. Без сомнения, оба объяснения имеют под собой основу. Важно то, что
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
319
задержки в определении уровня предпринимательских инвестиций в основной капитал являются длительными.
Выводы
Основные выводы из неоклассической теории предпринимательских инвестиций в основной капитал, рассмотренной здесь, состоят в следующем
1.	В каждый период времени чистые инвестиционные расходы определяются разностью между действительной и желаемой величиной капитала.
2.	Желаемая величина капитала зависит от рентных издержек капитала и ожидаемого уровня выпуска. Спрос на капитал возрастает с ростом ожидаемого выпуска и инвестиционного налогового кредита и убывает с ростом реальной ставки процента. Последняя (именно реальная ставка процента, а не номинальная) входит в стандартные функции инвестиционного спроса, в которых инвестиции обратно пропорционально зависят от процентной ставки.
3.	Кредитно-денежная и фискальная политика влияет на инвестиции путем воздействия на желаемую величину капитала, хотя и с длительными задержками.
4.	Эмпирические данные в общем согласуются с неоклассической теорией, но, безусловно, оставляют место для ее совершенствования.
9.3. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ: АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ПОДХОДЫ
В этом разделе мы кратко рассмотрим путь, который приводит к необходимости принятия решений об инвестициях, а также опишем подходы к объяснению предпринимательских инвестиций в основной капитал, отличные от неоклассической теории.
Инвестиционные решения в бизнесе: осторожный подход
Предприниматели, принимая инвестиционные решения, обычно проводят анализ дисконтированных денежных потоков. Методы дисконтирования описаны в Приложении к данной главе. Рассмотрим предпринимателя, решающего, строить ли ему новую фабрику. Первый шаг состоит в том, чтобы определить, сколько стоит приведение фабрики в рабочее состояние и какой доход фабрика будет приносить каждый год после начала функционирования.
Для простоты рассмотрим краткосрочный проект стоимостью 100 дол. (все затраты — в первый год), приносящий 50 дол. дохода (после оплаты труда и сырья) во второй год и еще 80 дол. в третий год. К концу третьего года фабрика прекращает существование.
Управляющий хочет знать, стоит ли осуществлять такой проект. Теория дисконтированных денежных потоков говорит, что доход, получаемый в последующие годы, должен быть дисконтирован, для того чтобы вычислить его сегодняшнюю стоимость. Если ставка процента равна 10, то 110 дол. через год стоят столько же, сколько 100 дол. сегодня. Почему? Если бы 100 дол. были отданы в ссуду сегодня по ставке 10%, то год спустя кредитор получил бы ПО дол. Таким образом, для того, чтобы оценить стоимость инвестиционного проекта, предприниматель вычисляет его текущую дисконтированную стоимость при ставке процента, по которой можно взять кредит. Если текущая стоимость положительна, то проект осуществляется.
320
Глава 9
Таблица 9.4
АНАЛИЗ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ И ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ (в долларах)
	Первый год	Второй год	Третий год	Текущая дисконтированная стоимость
Деньги или доход	-100	+50	+80	
Текущая стоимость 1 дол.	1	1/1,12-0,893	(l/l,!?2) -0,797	
Текущая стоимость издержек или дохода	-100	50 х 0.893- 44,65	80 х 0,797 -63,76	(-100 + 44,65 + 63,76) -8,41

Предположим, что приемлемая ставка процента равна 1220. Вычисление текущей дисконтированной стоимости инвестиционного проекта показано в табл. 9.4. 50 дол., полученных во второй год, стоят сегодня только 44,65 дол., поскольку 1 дол. год спустя стоит 1/1,12 дол. = 0,893. Текущая стоимость 80 дол., получаемых в третий год, вычисляется подобным же образом. Таблица показывает, что текущая стоимость чистого дохода, получаемого от проекта, положительна (8,41 дол.), и, следовательно, фирма должна осуществить проект.
Заметим, что если ставка процента была бы гораздо выше, скажем 18%, то решение заключалось бы в том, чтобы не проводить инвестирования. Таким образом, мы видим, как ставка процента влияет на инвестиционное решение обычной фирмы. Чем выше ставка процента, тем менее вероятно, что фирма будет осуществлять какой-либо конкретный инвестиционный проект.
У каждой фирмы в тот или иной период времени имеется несколько возможных инвестиционных проектов и оценок издержек и доходов от этих проектов. В зависимости от уровня ставки процента фирма захочет осуществить некоторые из них и не будет осуществлять другие. Рассмотрев вместе все фирмы в стране и суммировав их инвестиционный спрос, мы получим совокупный спрос на инвестиции в экономике при каждом уровне ставки процента.
Этот подход к инвестиционным решениям, который, конечно, может быть применен к инвестиционным проектам побей продолжительности и сложности, кажется далеким от подхода, изложенного в разделе 9.2 с точки зрения желаемой величины капитала и нормы корректировки.
В действительности оба этих подхода вполне совместимы. Во-первых, мы рассмт’-р 1ваем желаемую величину основного капитала как капитал, который должен иметься в наличии, когда у фирмы будут готовы заводы и новое оборудование. Во-вторых, скорость корректировки показывает, как быстро фирмы в среднем успевают установить этот капитал.
М.ч начали обсуждение проблемы в терминах желаемой величины основного капитала, так как эта модель дает ясный способ учета различных факторов,
20 Здесь ставка процента является номинальной, так как мы вычисляем сегодняшнюю стоимость денежных единиц, получаемых в будущем.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
321
влияющих на инвестиции. Например, легко видеть, как влияют на инвестиции ожидания будущего выпуска и налогов.
Однако поскольку два подхода совместимы, те же самые факторы могли бы быть рассмотрены при анализе дисконтированных денежных потоков. Влияние ожиданий будущего выпуска можно проанализировать с точки зрения подхода дисконтированных денежных потоков, рассмотрев вопрос, что именно определяет планы фирм относительно их будущих поступлений (например, 50 дол. во второй год и 80 дол. в третий год, рассмотренные выше). При этом ожидаемый спрос на товары и выпуск фирм должны быть приемлемыми. Подобным образом можно включить в анализ налоги, определяя, как они влияют на величину располагаемого дохода, который фирма будет иметь в каждом следующем году. Например, инвестиционный налоговый кредит уменьшает сумму, которую фирма вынуждена платить в начальные годы, когда она разрабатывает проект, так как казначейство обеспечивает возврат части издержек проекта через налоги.
Наконец, фирма принимает решения относительно скорости корректировки, рассматривая денежные потоки, связанные с осуществлением проекта с разной скоростью. Если проект может быть осуществлен быстрее, то фирма примет решение относительно скорости его осуществления, рассматривая текущую дисконтированную стоимость издержек и поступлений, связанных с его ускорением.
Модель акселератора
Модель акселератора утверждает, что норма инвестирования пропорциональна изменению выпуска в экономике. Чтобы получить модель акселератора, предположим, что выполняется полная корректировка величины капитала до его желаемого уровня в течение одного периода, т.е. А = 1, так что К = К* и нет износа, т.е. d = 0, а также отношение желаемой величины капитала к выпуску постоянно и зависит только от рентных издержек капитала:
К* = vY .	(10)
В уравнении (10) v — постоянная, равная отношению желаемой величины капитала к выпуску. Подставив уравнение (10) в уравнение (8). положив Л = 1 л заметив, что (когда А = 1) К-i = K-i, мы получим
/ = v(Y — Y.i),	(И)
что и дает нам модель акселератора.
Модель акселератора обладает значительными возможностями для анализа колебаний инвестиционных расходов. Если инвестиционные расходы пропорциональны изменению ВНП, то тогда, когда экономика находится на стадии оживления, инвестиционные расходы положительны, а когда экономика переживает спад, инвестиции отрицательны21. Таким образом, модель акселератора предсказывает значительные колебания объема инвестиций, что и показано на рис. 9.1.
21 На самом деле модель акселератора не является полной моделью инвестиций, так как валовые инвестиционные расходы не могут быть отрицательными.
11 Макроэкономика
322
Глава 9
Влияние издержек капитала, нормирование кредита и внутренние источники финансирования
Неоклассическая модель инвестиций предполагает, что издержки капитала влияют на желаемую величину основного капитала точно так же, как и ожидаемый выпуск. Это можно видеть в уравнении (9), которое связывает инвестиции с отношением выпуска к рентным издержкам капитала (Y/rc). Вопрос состоит в том, так ли в действительности значимы рентные издержки капитала для инвестиций, как это предполагает неоклассическая модель.
Некоторые исследователи предполагают, что несколько расширенная модель акселератора, представленная уравнением (10), которая не принимает во внимание издержки капитала, объясняет поведение инвестиций так же хорошо, как и неоклассическая модель22. В работах, основанных на эмпирических данных, часто применяется более общая модель акселератора, которая предполагает, что норма инвестирования зависит от изменения дохода не только в данный период, но и в предыдущие периоды. Эта простая эмпирическая модель акселератора отличается от неоклассической главным образом тем, что в первой не учитываются издержки капитала.
Имеются также данные о том, что рентные издержки капитала действительно влияют на инвестиции23. Из анализа имеющихся данных ясно, что они недостаточны для того, чтобы точно определить относительную роль издержек капитала и ожиданий будущего выпуска. Без сомнения, оба этих фактора являются главными в определении инвестиционных расходов. Конечно, теория предполагает, что рентные издержки капитала должны играть важную роль во влиянии на инвестиции. Однако остаются основания и для сомнений в том, что они являются единственным финансовым фактором, влияющим на инвестиции.
НОРМИРОВАНИЕ КРЕДИТА И ВНУТРЕННИЕ ИСТОЧНИКИ СРЕДСТВ
В табл. 9.5 приведены источники финансирования фирм обрабатывающей промышленности США за 1970-1984 гг. Из таблицы видно преобладание накопленной прибыли как источника финансирования. Фирмы разных размеров используют для финансирования главным образом реинвестированную прибыль. И только в ограниченной степени, они используют внешнее финансирование со стороны банков от продажи облигаций и собственности24. Последняя колонка таблицы показывает средний процент прибыли, которую фирмы не выплачивают своим владельцам (акционерам), а оставляют в производстве. Эта доля составляет свыше 50% для фирм всех размеров, причем она является относительно большей для малых фирм.
Что означают эти данные для инвестиционных решений? Они показывают, что существует тесная связь между доходами фирм и состоянием их балансовых отчетов,
22 Clark Р.К. Investment in the 1970*s: Theory, Performance and Predictions // Brookings Papers on Economic Activity, 1979: 1.
23 Например: Feldstein M. Inflation, Tax Rules and Investments: Some Econometric Evidence // Econometrica, July 1982; Bernanke B. The Determinants of Investment: Another Look // American Economic Review, Papers and Proceedings, May 1983.
24 Финансирование за счет собственности не включено в таблицу, но независимо от этого в статье Фаззари, Хаббарда и Петерсена (цитируется в табл. 9.5) показано, что оно дает очень малую долю финансирования фирм, особенно небольших. Данные в таблице несколько недооценивают важность для финансирования прибыли, возвращаемой в производство, поскольку амортизационные списания не включаются в доходы, но они используются для финансирования новых валовых инвестиций.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
323
Дополнение 9.1. НОРМИРОВАНИЕ КРЕДИТА
В модели IS-LM ставка процента является единственным средством взаимодействия между финансовыми рынками и совокупным спросом. Важный дополнительный канал влияния денежной политики* представляет собой нормирование кредита.
Нормирование кредита производится тогда, когда кредиторы ограничивают размер кредита, который индивиды могут взять, даже если они готовы расплачиваться по займам по текущей ставке процента.
Когда банки снимают ограничения на предоставляемые кредиты для своих клиентов, инвестиционные расходы фирм и расходы домохозяйств на потребительские товары длительного пользования возрастают, и, следовательно, возрастает спрос и выпуск. Наоборот, когда банки ужесточают кредитные ограничения, расходы падают, так как домохозяйства и фирмы не могут их финансировать.
Нормирование кредита может происходить по двум причинам. Во-первых, кредитор часто не может сказать, является ли конкретный клиент (или проект, который клиент финансирует) надежным. Ненадежный клиент не выполнит обязательств по займу и не выплатит его. При заданной степени риска невыполнения обязательств кажется, что очевидное решение заключается в том, чтобы поднять ставку процента.
Однако увеличение ставки процента приводит к неправильному результату: честные или осторожные клиенты воздерживаются от кредита, так как они понимают, что их инвестиции не будут прибыльными при более высокой ставке процента. Но клиенты безрассудные или нечестные будут брать кредиты, так как они в любом случае не намерены выплачивать проценты, если проект провалится. Даже если кредиторы тщательно проверяют своих клиентов, они не могут избежать моральных проблем, выдавая кредиты должникам, которые не имеют намерения их возвращать. Решение заключается в том, чтобы ограничить размер кредитов, выдаваемых одному клиенту. Большинство клиентов получают кредит в основном под одну и ту же ставку процента (с некоторыми корректировками), но величина выдаваемого кредита нормируется в зависимости как от степени надежности, которую может обеспечить клиент, так и от экономических перспектив, которые видит банк.
В благоприятные времена банки щедро дают кредиты, так как они надеются, что в среднем клиенты выполнят свои обязательства. Когда же в экономике наблюдается спад, нормирование кредита ужесточается, так как банки чувствуют, что их кредиты становятся менее безопасными, причем это может происходить даже тогда, когда ставка процента падает.
Подобные изменения в нормировании кредита усиливаются, когда кредиторы наблюдают изменение кредитно-денежной политики. Если они видят, что ФРС ориентируется на контроль и более высокую ставку процента, проводя сдерживающую политику, они помогут ей, ужесточая кредит. Наоборот, если они считают, что политика является стимулирующей, они облегчают кредит как с помощью более низких ставок процента, так и посредством расширения норм кредита. Таким образом, нормирование кредита является еще одним инструментом проведения кредитно-денежной политики.
Второй вид нормирования кредита может происходить тогда, когда центральный банк налагает кредитные ограничения на коммерческие банки и других кредиторов. Тогда банкам не разрешается увеличивать свои ссуды в течение определенного периода более чем, скажем, на 5% или даже меньше. Такие ограничения кредита могут положить конец подъему в экономике. Такой случай имел место в США в начале 80-х гг. Обеспокоенная ростом инфляции, выраженной двузначным числом, ФРС ужесточила кредитный контроль. Экономика немедленно скатилась к спаду, причем выпуск упал в годовом исчислении на 9%.
Таким образом, кредитный контроль является стоп-краном для центрального банка. Он работает, но очень грубым способом. По этой причине к нему прибегают нечасто и, как правило, в случаях, когда желательно быстрое получение результатов, несмотря на их неблагоприятность.
* Первая важная ссылка на нормирование кредита встречается у: Jaffee D. и Russell R. Imperfect Information, Uncertainty and Credit Rationing // Quarterly Journal of Economics, November 1966. Обзор последней литературы по нормированию кредита дан у: Allen L. The Credit Rationing Phenomenon: A Survey of the Literature, Salomon Brothers Center, New York University, 1987.
и-
324
Глава 9
Таблица 9.5
ИСТОЧНИКИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ. ФИРМЫ ОБРАБАТЫВАЮЩЕЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ США, 1970-1984 гг.
Величина фирмы	Источник финансовых ресурсов*, в % к общему объему			%, приводящийся на долгосрочную задолженность банкам, в общей задолженности	Средняя норма вложения прибыли в производство, %
	Краткосрочная Долгосрочная банковская банковская задолженность задолженность	Друга* долгосрочная задолженность	Прибыль, остающаяся в  производстве		
Все фирмы	0,6	8,4 Фирмы, имеющие активы		19,9	71,1	29,6	60
До					
10 млн дол.	5,1	12,8	6,2	75,9	67,3	79
свыше					
1 млрд дол.	-0,6	4,8	27,9	67,9	14,7	52
* Исключая финансирование за счет продажи собственности, являющейся незначительной. Минус указывает на то, что фирма имеет в данной категории чистые активы, а не пассивы.
ИСТОЧНИК: Ferrari S.H., Hufbard R.G., Petersen В.С. Financing Constraints and Corporate Investment // Brooking Papers onEconomic Activity, 1988:1.
имеющихся у них пассивов и активов. И если фирмы не могут быстро получить ресурсы из внешних источников, когда это им необходимо, то величина активов, которыми они обладают, будет оказывать влияние на их способность инвестировать. Это означает, что состояние балансового отчета фирмы, а не только издержки капитала являются финансовым фактором, определяющим инвестиционные решения.
В Дополнении 9.1 описано важное явление нормирования кредита, которое происходит тогда, когда индивиды не имеют возможности взять кредит, даже если они хотят сделать это при существующей ставке процента. Существуют веские основания для нормирования кредита. Все они вытекают из того, что кредитор сталкивается с риском невыплаты долга, например, из-за того, что должник обанкротился. Эти положения предполагают, что более часто нормирование кредита применяется по отношению к небольшим фирмам, не обладающим устоявшейся репутацией, а не к крупным фирмам с хорошей репутацией. С этим выводом согласуется тот факт, что норма вложения прибыли, приведенная в табл. 9.5, убывает с ростом величины фирмы. Данные табл. 9.5, так же как и опыт кредиторов, согласуются с предположением о том, что фирмы подвергаются нормированию в процессе доступа к ресурсам.
В таких условиях на инвестиционные решения фирм будет влиять не только ставка процента, но и величина ресурсов, которые им удалось оставить из прошлых доходов, а также текущие прибыли25. Действительно, имеются подтверждения того, что на норму инвестирования влияет объем части дохода, вкладываемой в производство, и прибыли.
25
Это не говорит о том, что издержки капитала не влияют на инвестиционные решения, так как (как отмечено в сноске 3) фирмы, вкладывающие доходы, вынуждены рассматривать в качестве альтернативы инвестирование своих ресурсов в финансовые активы, чем в здания и оборудование. Скорее, дело в том, что другие финансовые переменные также влияют на инвестиционные решения.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
325
Нормирование кредита модифицирует неоклассическую теорию инвестиций, указывая на состояние балансового отчета фирмы как на потенциальный фактор, определяющий норму инвестирования. Оно также предполагает, что кредитно-денежная политика может влиять на инвестиции и экономику через управление кредитом, путем изменения ставок процента (см. Дополнение 9.1).
Почему инвестиции подвержены колебаниям?
Факты, с которых мы начали изложение этой главы, показывают, что инвестиции подвержены более сильным колебаниям, чем потребительские расходы. Модель акселератора дает объяснение этому. Однако существуют и две другие причины объяснения: неопределенность ожиданий и гибкость выбора времени инвестирования.
НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ ОЖИДАНИЙ
Дж. Кейнс в книге «Общая теории занятости, процента и денег» подчеркивал неопределенность, в условиях которой принимаются инвестиционные решения. Он утверждает, что “...мы должны признать, что наши знания относительно оценок дохода, приносимого через десять лет железной дорогой, шахтой, текстильной фабрикой, репутацией запатентованного лекарства ... стоят немногого, а иногда не стоят ничего...”26. Он, таким образом, утверждал, что на инвестиционные решения в значительной степени влияет то, насколько оптимистичны или пессимистичны инвесторы.
Термин “природный инстинкт” используется иногда для описания оптимизма или пессимизма инвесторов. Этот термин указывает, что, возможно, нет никаких оснований для ожиданий, на которых инвесторы строят свои решения. Если нет разумных оснований для ожиданий, то их можно было бы легко изменить, а вместе с ними и объем инвестиций.
ВЫБОР МОМЕНТА ВРЕМЕНИ ДЛЯ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
Вторая возможная причина колебаний объема инвестиций состоит в том, что инвестиционные решения можно. задержать, если для осуществления проекта требуется длительное время. Предположим, что фирма имеет инвестиционный проект, который она хотела бы осуществить, но экономика переживает период спада и фирма не уверена, закончится ли в ближайшее время этот спад. Кроме того, в настоящее время она даже не может эффективно использовать весь уже имеющийся у нее капитал. Такая фирма может ожидать до тех пор, пока перспективы экономики не станут лучше, т.е. пока не начнется оживление, прежде чем решит начать осуществление инвестиционного проекта.
Любой или оба из этих факторов могли бы объяснить значительные колебания, которые наблюдаются в отношении предпринимательских инвестиционных расходов. В действительности же они могут также объяснить и успех теории акселератора, так как если фирмы прежде, чем инвестировать, ожидают оживления, то их инвестиции будут тесно связаны с изменением ВНП.
26 Keynes J.M. The General Theory of Employment, Interest and Money. (London: Macmillan, 1936, pp. 149-150).
326
Глава 9
9.4. ИНВЕСТИЦИИ В ЖИЛИЩНОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО
Мы изучаем инвестиции в жилищное строительство независимо от предпринимательских инвестиций в основной капитал для того, чтобы построить немного другую „77
модель инвестиции , а также потому, что инвестиции в жилищное строительство подвержены значительным циклическим колебаниям, как можно видеть на рис. 9.7.
Рисунок 9.7 показывает объем инвестиций в жилищное строительство в процентах к ВНП за 1965-1988 гг. вместе с номинальной ставкой процента по закладным. Инвестиции в жилищное строительство убывают во все периоды спада. Таким образом, в 1969-1970, 1973-1975, 1980 и 1981-1980 гг. присходило падение инвестиций. То же самое верно для небольшого спада 1966-1967 гг.
Теоретический анализ
Инвестиции в жилищное строительство включают в себя строительство домов для отдельных семей и многоквартирных зданий, которые для краткости мы будем называть жилищным фондом. Жилищный фонд представляет собой вид актива с продолжительным временем существования. Инвестиции в жилищный фонд в любой год занимают очень небольшую долю — около 3% наличного жилищного фонда. Теория инвестиций в жилищное строительство начинается с рассмотрения спроса на наличный объем жилищного фонда. Жилищный фонд рассматривается как один из многих активов, которыми может владеть собственник.
На рис. 9.8а показан спрос на жилищный фонд с помощью имеющей отрицательный угол наклона кривой DDo. Чем ниже цена жилья (Рн), тем больше величина спроса. Положение самой кривой спроса зависит от ряда экономических показателей: во-первых, чем выше уровень богатства, тем больше спрос на жилье. Чем богаче индивидуумы, тем большим количеством домов они хотят владеть. Таким образом, рост богатства переместил бы кривую спроса DDo в положение DDi. Во-вторых, спрос на жилье как вид актива зависит от реального дохода по другим активам. Если доход по другим видам богатства, таким как облигации, невысок, то жилье выглядит как относительно более привлекательный вид вложения богатства. Чем ниже доход по другим активам, тем выше спрос на жилье. Уменьшение дохода по другим активам, таким как облигации или акции, перемещает кривую спроса DDo в положение DDi.
В-третьих, спрос на жилье зависит от чистого реального дохода, получаемого от владения жилищным фондом. Валовой доход (до учета издержек) состоит либо из арендной платы, если дома сдаются в аренду, либо из неявного дохода, который получает домовладелец от проживания в доме и от прироста капитала в результате увеличения стоимости жилищного фонда. В свою очередь издержки владения жилищным фондом состоят из выплат процентных ставок (обычно ставки процента по закладным) плюс налоги на недвижимость и амортизация. Эти издержки вычитаются из валового дохода и после налоговых корректировок определяют чистый доход. Рост чистого дохода от жилищного фонда, вызванный, например, уменьшением ставки процента по закладным, делает жилищный фонд более привлекательным видом помещения богатства и перемещает кривую спроса на жилье DDo в положение DDi.
27 Мы связываем модель в данном разделе с моделью поведения инвестиций из раздела 9.3 в заключительной части этой главы.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
327
Рис. 9.7. ИНВЕСТИЦИИ В ЖИЛИЩНОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО И СТАВКА ПРОЦЕНТА ПО ЗАКЛАДНЫМ, 1965-1988 it. Ставка процента по закладным указана для новых домов. Затемненные области отмечают периоды спада (источник: DRI/McGraw-Hill).
ч '		.. ятями»»
Цена жилья определяется пересечением кривой спроса с кривой предложения жилищного фонда. В любой момент времени предложение жилищного фонда фиксировано: существует запас жилья, который нельзя быстро скорректировать в ответ на изменение цены. Кривая предложения жилищного фонда — это кривая 55 на рис. 9.8а. Равновесная цена жилья Pty определяется пересечением кривых спроса и предложения. Цена жилья — это цена типичного дома или квартиры. В любой момент времени рынок жилищного фонда определяет цену жилья.
НОРМА ИНВЕСТИРОВАНИЯ
Теперь рассмотрим факторы, определяющие норму инвестирования в жилищный фонд, и с этой целью обратимся к рис. 9.86. Кривая FS представляет собой предложение новых домов как функцию цены жилья. Эта кривая является такой же, как и обычная кривая предложения в любой отрасли. Кривая предложения показывает количество товара, которое поставщики желают продать по той или иной цене. В данном случае поставляемым товаром являются новые дома. На положение кривой FS влияют затраты факторов производства, используемых в строительстве, и технологические факторы, влияющие на издержки строительства.
Кривую FS иногда называют кривой потока предложений, так как она представляет собой поток новых домов на рынок за данный период времени. Наоборот, кривая предложения запасов 55 характеризует общий объем жилья на рынке в данный момент времени.
328
Глава 9
Рис. 9.8. РЫНОК ЖИЛЬЯ: ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕНЫ ЖИЛЬЯ И НОРМЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В ЖИЛОЙ ФОНД. Спрос и предложение жилья определяют цену жилья (Ру) на диаграмме (а). Норма инвестиций в жилой фонд ((ДО определяется предложением нового жилья по цене Руна диаграмме (б).
(б) Предложение нового жилья
При цене жилья Pfy, установленной на рынке активов, строители домов поставят для продажи количество новых домов Q&- Чем выше цена данного вида активов, тем больше предложение новых домов. Таким образом, предложение новых домов — это не что иное, как валовые инвестиции в жилищный фонд — совокупный прирост запаса жилищного фонда. Рис. 9.8, следовательно, иллюстрирует совокупность факторов, определяющих инвестиции в жилищный фонд.
Любой фактор, влияющий на спрос на наличный запас жилья, будет влиять на цену жилищного фонда Рн и, таким образом, на норму инвестирования в жилищное строительство. Подобным же образом любой фактор, перемещающий кривую предложения потоков FS, будет влиять на норму инвестирования. Мы уже исследовали основные факторы, перемещающие кривую спроса DD на жилье, но кратко повторим это еще раз.
Предположим, что ставка процента, которую потенциальные домовладельцы могут получить, инвестируя куда-нибудь еще, возрастает. Тогда спрос на жилье падает и цена жилья уменьшается, что в свою очередь вызывает сокращение строительства новых домов или падение инвестиций в жилищный фонд. Или, предположим, возрастает ставка процента по закладным, в этом случае снова произойдет падение цены жилья и сокращение строительства.
Так как наличный запас жилищного фонда представляет собой значительную величину по сравнению с уровнем инвестирования в жилищное строительство, то можно не принимать во внимание воздействие текущего предложения новых домов на цену жилищного фонда в краткосрочном периоде. Однако с течением времени, по мере того как новое строительство увеличивает запас жилья, оно перемещает кривую SS диаграммы (а) вправо.
Долгосрочное равновесие на рынке жилья было бы достигнуто в экономике, если
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
329
Дополнение 9.2. ИНВЕСТИЦИИ В 80-х гг.; ПОДЪЕМ 1982-1985 гг. И ПОСЛЕДУЮЩИЕ ГОДЫ
Мы видели в табл. 9.1, что увеличение инвестиций ответственно за более чем половину роста ВНП в течение трех лет после спада в 1982 г. Инвестиции обычно быстро растут в период оживления, но тем не менее оживление после 1982 г. было необычным: в то время как ВНП в первые два года оживления рос не быстрее, чем обычно, предпринимательские инвестиции в основной капитал росли вдвое быстрее обычного.
Таблица 1 показывает оценку реальной ставки процента, отношение предпринимательских инвестиций в основной капитал к ВНП и реальный (скорректированный на инфляцию) индекс цен акций. Реальная ставка процента резко возросла в начале 80-х гг. — она

Таблица 1
ИНВЕСТИЦИИ И СТАВКИ ПРОЦЕНТА, 1976-1988 (в %)
	а/Пх	Реальная ставка процента по облигациям	Индекс цен а^сций	<I/Y)r
1976-1979	11,1	0,2	142,9	11,3
1980	11,8	3,8	138,6	11,9
1981	12,1	6,7	136,2	12,2
1982	11,6	6,8	119,7	11,6
1983	10,5	6,1	154,5	11,0
1984	11,0	7,8	148,4	12,1
1985	11,0	7,5	168,5	12,5
1986	10,2	5,7	207,5	11,6
1987	9,9	6,1	243,7	11,6
1988	10,0	6,3	218,4	12,2
ИСТОЧНИК: Economic Report of the President, 1989 и Survey of Current Business, May 1989. Первая колонка показывает отношение номинальных инвестиций в основной капитал, за исключением жилищного строительства, к номинальному ВНП. Вторая колонка — это ставка по облигациям корпораций, входящих в классификацию Муди, для данного года за вычетом среднего уровня инфляции (в виде дефлятора ВНП) за последние 3 года, текущий год и следующие два года. Третья колонка представляет собой сложный индекс фондового рынка Стэндарда и Пура (Standard and Poor), деленный на дефлятор ВНП (и умноженный на 100). Последняя колонка показывает отношение реальных инвестиционных расходов к реальному ВНП.
v- У'.
бы с течением времени не было роста населения и богатства, а запас жилищного фонда оставался бы постоянным. Постоянство величины жилищного фонда требует, чтобы валовые инвестиции были равны износу или чистые инвестиции были равны нулю. Цена жилья в долгосрочном равновесии должна была бы находиться на уровне, при котором объем строительства в точности был бы равен величине износа наличного жилищного фонда. Если бы население, доход и богатство росли с постоянным темпом, то долгосрочное равновесие было бы таким, когда темп строительства в точности достаточен, чтобы покрыть износ и постоянно растущий
330
Глава 9
находилась в этот период на рекордном за послевоенное время уровне. Можно было бы ожидать, что высокие реальные ставки процента вызовут вялые, а не растущие инвестиции. Что же произошло?
После детального анализа Барри Босуорт из Брукингского института приходит к выводу, что рентные издержки капитала между 1982 и 1984 г. не увеличились, хотя реальная ставка процента значительно возросла*. На рентные издержки капитала повлияли четыре фактора.
1.	Цены капитальных товаров резко упали в период 1982-1984 гг. В частности, упали цены компьютеров. Это сделало инвестиции более дешевыми для фирм.
2.	Налоги на инвестиции — изменения в амортизационных списаниях и инвестиционный налоговый кредит — стали значительно более благоприятными для инвесторов в соответствии с налоговыми законодательствами 1981 и 1982 гг.
3.	Фондовый рынок переживал подъем, удешевляя финансирование за счет собственности.
4.	Реальные ставки процента резко выросли, сделав финансирование за счет долга более дорогим.
Контраст между первой и четвертой колонкой таблицы ясно показывает последствия падения цены инвестиционных товаров. Измеренная в номинальных величинах по текущим ценам доля предпринимательских инвестиций в основной капитал в ВНП в 1985 г. была практически на том же уровне, что и в 1980 г.; но, измеренная в постоянных ценах, она показывает рост на целых 1,3% ВНП между 1980 и 1985 г. Подъем фондового рынка, начавшийся в 1983 г., и рост реальных ставок процента также явно видны из таблицы.
Б.Босуорт делает вывод, что результирующее воздействие состоит в том, что рентные издержки капитала не только не возросли за этот период, но на самом деле упали по многим видам инвестиций. Однако этого недостаточно для объяснения инвестиционного бума. Б.Босуорт указывает, что значительная доля инвестиционного бума пришлась на предпринимательские закупки компьютеров и автомобилей, которые не выиграли от изменения налогового законодательства.
Итак, что же вызвало инвестиционный бум? Здесь могли сыграть свою роль ожидания подъема в экономике или “природный инстинкт", а также тонкости в налоговом законодательстве, которые сделали долговое финансирование менее дорогим, чем предполагает простое увеличение реальной ставки процента.
После 1985 г. доля номинальных инвестиций в номинальном ВНП упала до уровня ниже, чем в 1980-1981 гг. Но поскольку цены инвестиционных товаров, в частности компьютеров, продолжали падать, доля реальных инвестиций в реальном ВНП была в 1988 г. такой же, как и в 1981 г., несмотря на сохраняющиеся высокие реальные ставки процента. Здесь также, вероятно, повлиял бум на фондовом рынке.
• Taxes and the Investment Recovery, Brookings Papers on Economic Activity, 1985:1.
спрос на жилье. В экономике, подверженной непрерывным, нестабильным изменениям, такое долгосрочное равновесие может и не достигаться.
Незначительные оговорки основной теоретической модели возникают главным образом потому, что новые дома нельзя построить сразу же в ответ на изменение Ptf, необходимо некоторое время, чтобы получить такой ответ. Таким образом, предложение новых домов реагирует не на действительную цену жилищного фонда, а на ожидаемую цену, которая будет преобладать, когда строительство будет закончено. Однако задержки являются очень короткими: необходимо менее года, чтобы построить обычный дом. Из тех же самых строительных лагов возникают и другие оговорки. Так как строители несут расходы еще до продажи своего продукта, то они нуждаются в
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
331
финансировании в течение всего периода строительства. Как правило, их финансируют по ставке процента по закладным сберегательные учреждения, т.е. ссудо-сберегательные ассоциации и взаимные фонды. Следовательно, на положение кривой потоков предложения влияет ставка процента по закладным, так же как и величина кредитов, предоставляемых сберегательными учреждениями28.
ТЕОРИЯ ИНВЕСТИЦИЙ д
Мы сделаем небольшое отступление, чтобы отметить, что модель рынка жилья, которая опирается на рынок активов и норму увеличения запасов жилья, может быть также использована для анализа предпринимательских инвестиций в основной капитал. Действительно, широко распространенной точкой зрения на предпринимательские инвестиции в основной капитал является теория д, которая сосредоточивает внимание на фондовом рынке (см. сноску 15). Она может быть описана в тех же терминах, что и модель строительства жилья. В любой момент времени предложение всех акций в экономике неэластично, точно так же, как и запас жилья. Инвесторы фондового рынка производят оценку этих акций, цена акций на фондовом рынке соответствует Рн на рис. 9.8.
Цена акции компании — это цена требования к капиталу компании. Управляющих компаниями можно рассматривать как лиц, реагирующих на цену акций путем производства большего количества нового капитала, т.е. инвестирования, в том случае, когда цена акций высока, и путем производства меньшего количества нового капитала, или неинвестирования, когда цена акций низка.
Что такое <?? Это оценка стоимости, которую фондовый рынок дает активам фирмы относительно издержек производства этих активов. Когда это отношение велико, фирмы хотят производить больше активов, так что интенсивность инвестирования будет большой. Точно так же Рн можно рассматривать как цену существующего дома относительно издержек строительства нового. Когда это отношение велико, будет вестись большое строительство.

Таблица 9.6
ЕЖЕМЕСЯЧНЫЕ ВЫПЛАТЫ ПО ЗАКЛАДНЫМ________________
Ставка процента, %	5	10
15
Ежемесячные выплаты, дол.
292	454
640
замечания: предполагаемая закладная — это ссуда в размере 50 000 дол. сроком на 25 лет с равными ежемесячными выплатами в течение 25 лет.

Кредитно-денежная политика и инвестиции в жилищное строительство
Кредитно-денежная политика оказывает сильное влияние на инвестиции в жилищ
28 Теория инвестиций в жилищное строительство, рассмотренная в данном разделе, изложена в: Kearl J.R. Inflation, Mortgages, and Hausing // Journal of Political Economy, October 1979. См. также: Poterba J. Tax Subsidies to Owner-Occupied Housing: An Asset-Marke Approach // Quarterly Journal of Economics, November 1984.
332
Глава 9
ное строительство. Отчасти причина этого заключается в том, что большинство домов покупается с помощью финансирования за счет закладных. Закладная обычно представляет собой долговое обязательство с очень длительным сроком (от 20 до 30 лет), с фиксированной ставкой и ежемесячными номинальными выплатами, которые остаются стабильными в течение 20-30 лет29.
Кредитно-денежная политика сильно влияет на инвестиции в жилищное строительство, поскольку спрос на жилье чувствителен к ставке процента. Он чувствителен как к реальной, так и к номинальной ставке процента. В табл. 9.6 показаны ежемесячные выплаты, которые должны быть сделаны тем, кто взял 50 000 дол. кредита по условной закладной с различными ставками процента. Это ставки процента, которые существовали в течение последних 25 лет: 5% в начале 60-х, 10 — в конце 70-х и в 1989 г., 15% в 1981 и 1982 гг.
Если удваивается ставка процента, то ежемесячные выплаты должника примерно удваиваются. Таким образом, главный компонент издержек владения домом возрастает почти пропорционально ставке процента. Поэтому неудивительно, что спрос на жилье очень чувствителен к ставке процента.
Вышеприведенные рассуждения должны быть уточнены. Во-первых, существуют значительные налоговые льготы домовладельцу, который финансируется за счет закладных, так как процентные платежи могут вычитаться из дохода при исчислении налогов. Во-вторых, конечно, нас должны интересовать реальные, а не номинальные процентные издержки владения домом, а, безусловно, большая часть роста ставки процента по закладным является результатом увеличения ожидаемого уровня инфляции.
Номинальная ставка процента также существенна для домовладельца. Причина заключается в самой форме закладной. Условная закладная заставляет должника платить фиксированную величину каждый месяц в период действия закладной, даже если ставка процента возрастает только потому, что возрос ожидаемый уровень инфляции, и следовательно, реальная ставка постоянна: выплаты, которые должник должен сделать сегодня, возрастут. Таким образом, реальные выплаты, производимые сегодня должником, возрастают, когда возрастает номинальная ставка процента, даже если реальная ставка не изменится30. Поэтому мы можем ожидать, что номинальная ставка процента также оказывает влияние на спрос на жилье. Данные, приведенные на рис. 9.6, вполне согласуются с точкой зрения, согласно которой номинальная ставка процента влияет на спрос на жилье.
Отлив денежных ресурсов, доступность закладных и правило Q
До 1978 г. кредитно-денежная политика влияла на спрос на жилье через канал, известный как отток денежных ресурсов. Финансирование за счет закладных предоставляется главным образом ссудо-сберегательными учреждениями. Эти учреждения обладают активами (закладными), которые характеризуются очень дли
29 Так называемые АРМ (ARM) (закладные с гибкой ставкой) стали особенно популярными в 80-х гт. Как предполагает наименование, ставка процента по таким закладным корректируется в соответствии с некоей конкретной ставкой, такой как ставка по одногодичному казначейскому векселю. В настоящее время для финансирования жилищного строительства используются как закладные с фиксированной ставкой, так и АРМ.
30 Как могут реальные выплаты возрасти, если реальная ставка процента остается прежней? Объяснение состоит в том, что возрастают сегодняшние реальные выплаты, а реальная сегодняшняя стоимость будущих выплат уменьшается: поток выплат изменяет направление из будущего в настоящее.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
333
тельным периодом существования. Вплоть до 1978 г. они получали средства для выдачи ссуд в основном от вкладчиков, которые делали сберегательные вклады в данных учреждениях. Вкладчики имели право немедленно изъять свои ресурсы, иногда заплатив штраф, или в течение короткого периода времени бесплатно.
В то время ФРС контролировала ставки процента, которые ссудо-сберегательные учреждения (банки и другие финансовые институты) могли выплачивать своим вкладчикам31. Контроль осуществляется с помощью правила Q. Правило Q в действительности устанавливало максимальную ставку процента, выплачиваемую по депозитам ссудо-сберегательными учреждениями, на уровне 5,5% Финансовые институты в целом выигрывали от правила Q, поскольку оно ограничивало величину, которую они должны были платить, чтобы брать взаймы (т.е. чтобы привлечь вкладчиков).
Ссудо-сберегательные учреждения, в частности, были заинтересованы в том, чтобы ставка процента, которую они выплачивали вкладчикам, не возросла. Это было так, поскольку ссудо-сберегательные учреждения выдавали долгосрочные займы (закладные) по низким ставкам процента. Таким образом, они знали, что в течение длительного периода получат только 5 или 6% по выданным ссудам и не могли себе позволить выплачивать более 5% своим вкладчикам.
Однако когда ставки процента стали возрастать, вкладчики, ограниченные 5,5% в финансовых институтах, переводили свои деньги куда-либо еще. Это и есть процесс отлива денежных ресурсов. Так как вкладчики изымали свои вклады, покупая, например, вместо этого казначейские векселя, у ссудо-сберегательных учреждений не осталось ресурсов для ссуд. Не было ресурсов для закладных, однако ставка процента, которую назначали ссудо-сберегательные учреждения (это была ставка, которую они назначили бы, если бы смогли найти деньги для выдачи ссуд), была не слишком высокой.
Недоступность ссуд на жилье привела к кризису кредита. Первый серьезный кризис имел место в 1966-1967 гг. (Отметим падение инвестиций в жилищное строительство, показанное на рис. 9.1, хотя и не было очевидного роста ставки по закладным.) Отлив денежных ресурсов снова произошел в 1969-1970 гт. и в период спада 1973-1975 гт. В этот период ссудо-сберегательные учреждения ввели новые способы займов, и кредитно-денежная политика стала влиять на инвестиции в жилищное строительство непосредственно через ставки процента, а не через отлив денежных ресурсов.
В конце 70-х и в начале 80-х гт. возникла следующая проблема. Ссудо-сберегательные учреждения, получая займы под высокие проценты у вкладчиков, должны были выплачивать больше, чем они получали по выданным ссудам. Несколько ссудо-сберегательных учреждений обанкротились и были выкуплены другими финансовыми институтами32.
31 Этот контроль был отменен между 1980 и 1986 г. в соответствии с Законом об устранении контроля над депозитными учреждениями и кредитно-денежном контроле.
32 В конце 80-х гг. стало очевидным, что происходят массовые банкротства в ссудо-сберегательной отрасли. Оценки потерь сбережений обанкротившихся институтов находились в пределах от 150 до 300 млрд дол. Эти банкротства были в первую очередь не результатом разрыва между ставкой, по которой ссудо-сберегательные учреждения брали кредиты, и ставкой, по которой они выдавали ссуды, а скорее результатом ненадежных ссуд и излишнего риска, принятого многими владельцами ссудо-сберегательных ассоциаций, в частности, в начале десятилетия. Банкротства были сосредоточены в тех частях страны, где рынок недвижимости резко ухудшился, в частности в Техасе. Но также нет сомнения в том, что во многих случаях владельцы ссудо-сберегательных учреждений вели себя неразумно и иногда незаконно. Они могли вести себя так в значительной степени потому, что их
334
Глава 9
В результате устранения контроля над ставкой процента кредитно-денежная политика стала влиять на инвестиции в жилищное строительство через ставку процента, а не через отлив денежных ресурсов. Действительно, существует причина, по которой ставка процента в конце 70-х — начале 80-х гг. была столь высока: ФРС хотела уменьшить совокупный спрос и вынуждена была использовать прямой путь влияния на ставку, а не косвенный путь отлива денежных ресурсов.
9.5. ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫЕ ЗАМЕЧАНИЯ
Мы представили в данной главе несколько моделей для объяснения различных категорий поведения инвестиций. Тем не менее все модели включают общий фактор — взаимодействие спроса на капитал с инвестициями. В каждом случае мы начинали с исследования факторов, определяющих желаемую величину капитала или жилищного фонда. Анализ инвестиций в запасы начинался с исследования факторов, определяющих желаемое отношение запасов к продажам. Затем в каждом случае мы продолжали анализировать или описывать факторы, определяющие годовую норму данного вида инвестирования.
Теперь мы подошли к вопросу о том, почему существует различие между теоретическими моделями, используемыми для объяснения уровня предпринимательских инвестиций в основной капитал, и моделями инвестиций в жилищное строительство. Фундаментальное различие существует из-за низкой степени стандартизации капитальных товаров, используемых в предпринимательских инвестициях, и из-за связанного с этим вопроса относительно размеров или наличия товарного рынка использованных капитальных товаров. Большая часть предпринимательских инвестиций в основной капитал идет в капитальные товары, которые выпущены специально для данной фирмы и бесполезны для других фирм. Следовательно, трудно установить рыночную цену данного вида капитала, и применить теорию, используемую при рассмотрении инвестиций в жилищное строительство. Хотя жилищный фонд также значительно варьирует, тем не менее можно говорить о цене жилья. Использованный дом является хорошим заменителем нового дома, в то же время это оказывается невозможным для других капитальных товаров.
Подводя итоги, вспомним, что хотя инвестиции важны как компонент совокупного спроса, они являются также (через увеличение производственных возможностей страны) ключом к совокупному предложению, в частности, в долгосрочном периоде. Мы обратимся к аспекту инвестиций, касающихся совокупного предложения, в главе 19.
9.6. выводы
1.	Инвест иции составляют менее 20% совокупного спроса в Соединенных Штатах, но колебания инвестиций определяют значительную долю циклических движений ВНП. Мы разделяем инвестиции на три категории: предпринимательские инвестиции в основной капитал, инвестиции в жилищное строительство и инвестиции в запасы товарно-материальных ценностей.
вкладчики гарантировались федеральным правительством, и поэтому у них не было необходимости спрашивать, насколько благонадежны институты, в которые они помещают свои средства.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
335
2.	Инвестиции — это расходы, увеличивающие величину капитала.
3.	Инвестиции в запасы подвержены колебаниям в большей степени, чем другие категории инвестиций. У фирм имеется необходимый уровень отношения запасов к продажам, однако реальное отношение может не совпадать с желаемым. Если продажи неожиданно увеличились или уменьшились, то фирмы изменяют уровень производства, чтобы скорректировать запасы. Например, когда в начале спада совокупный спрос падает, запасы возрастают. Затем, когда фирмы сокращают производство, выпуск падает даже больше, чем совокупный спрос. Таков цикл запасов.
4.	Неоклассическая теория предпринимательских инвестиций в основной капитал рассматривает норму инвестирования как определяемую скоростью, с которой фирмы корректируют величину основного капитала в направлении к желаемому уровню. Желаемая величина основного капитала тем больше, чем больший объем выпуска фирмы намереваются производить и чем меньше рентные издержки капитала. Так как инвестиции осуществляются для будущего производства, именно ожидаемый будущий (постоянный) выпуск определяет желаемую величину основного капитала.
5.	Реальная ставка процента — это номинальная (установленная) ставка процента за вычетом темпов инфляции.
6.	Рентные издержки капитала тем выше, чем больше реальная ставка процента, чем ниже цена акций фирмы и чем выше норма износа капитала. Налоги также влияют на рентные издержки капитала, в частности, через инвестиционный налоговый кредит. В действительности инвестиционный налоговый кредит является правительственной субсидией инвестициям.
7.	На практике фирмы решают, какое количество ресурсов направить на инвестирование, используя анализ дисконтированных денежных потоков. Этот анализ дает результаты, которые согласуются с выводами неоклассической теории.
8.	Модель акселератора представляет собой частный случай модели постепенной корректировки объема инвестиций. Она утверждает, что инвестиционный спрос пропорционален изменению ВНП.
9.	Поскольку кредиты нормируются, то на инвестиционные решения фирм влияют также состояние их балансовых отчетов и, следовательно, величина прибыли, которую они оставляют в производстве.
10.	Эмпирические данные показывают, что предпринимательские инвестиции в основной капитал реагируют на изменение выпуска с длительными задержками. Модель акселератора, которая не учитывает изменений рентных издержек капитала, как и более сложная неоклассическая модель, довольно хорошо объясняет динамику инвестиции.
11.	Теория инвестиций в жилищное строительство исследует спрос на запас жилищного фонда. На спрос влияют богатство, ставки процента по альтернативным инвестициям и ставка по закладным. Рост богатства увеличивает спрос на жилье, увеличение ставки процента по альтернативным активам либо ставки по закладным уменьшает спрос на жилье. Цена жилья определяется равновесием спроса и предложения жилья, доступного в каждый данный момент времени. Объем инвестирования в жилищное строительство определяется объемом жилья, который строительные фирмы продают жилье по текущей цене.
12.	В настоящее время на инвестиции в жилищное строительство влияет кредитно-денежная политика, поскольку спрос на жилье чувствителен к ставке процента
336
Глава 9
(реальной и номинальной), в прошлом на них оказывал влияние также отток денежных ресурсов.
13.	Теперь выделим общие элементы различных моделей. Во-первых, совокупные инвестиции являются суммой различных видов инвестиционных расходов. Таким образом, любая переменная, влияющая на какую-либо рассмотренную категорию инвестиций, влияет также на совокупные инвестиции. Во-вторых, кредитно-денежная и фискальная политика влияют на инвестиции, в частности на предпринимательские инвестиции в основной капитал и на инвестиции в жилищное строительство. Воздействие происходит через реальные процентные ставки (а также через номинальные в случае жилищного строительства) и через налоговые стимулы для инвестиций. В-третьих, существуют значительные задержки в процессе адаптации инвестиционных расходов к изменениям выпуска и других факторов, определяющих инвестиции. Это верно, в частности, для предпринимательских инвестиций в основной капитал; существуют такие задержки и в отношении между ВНП и инвестициями в запасы. Эти задержки, вероятно, увеличивают колебания ВНП.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Инвестиции
Предпринимательские инвестиции в основной капитал
Инвестиции в жилищное строительство
Инвестиции в запасы
Цикл запасов
Желаемая величина основного капитала
Предельный продукт капитала
Рентные издержки
(использования) капитала
Производственная функция Кобба-Дугласа
Реальная ставка процента
Гипотеза постепенной корректировки
Анализ дисконтированных денежных потоков
Модель акселератора
Нормирование кредита
Текущая дисконтированная стоимость
Теория инвестиций q
ЗАДАНИЯ
1.	(а) Объясните, каким образом могут различаться продажи и выпуск.
(Ь)	Укажите на рис. 9.2 периоды планируемых и неожиданных инвестиций в запасы, сокращения последних.
(с)	Как, по вашему мнению, связаны продажи и выпуск в период медленного, но стабильного роста? Аргументируйте ответ. Нарисуйте гипотетический рисунок типа рис. 9.2 для такого периода.
2.	В конце 1988-го и начале 1989 г. отношение запасов к продажам хотя и было очень низким, стало всзрастать. Специалисты в области прогнозирования цикла экономической активности утверждали, что это тревожный признак (к ним также относился растущий доллар и высокие процентные ставки) и что позже в 1989 г. может начаться спад. Объясните, почему это было сигналом к спаду, и проверьте по фактическим данным, был ли действительно спад или замедление роста в 1989 г.
3.	Мы видели в главах 8 и 9, что потребление и инвестиции определяются скорее не текущим, а постоянным доходом и выпуском.
(а)	Как это влияет на модель IS-LM, построенную в главе 4? (См. рис. 8.4.)
(Ь)	Каковы будут выводы для макроэкономической политики в случае использования “постоянных” показателей?
4.	В главе 4 предполагалось, что инвестиции возрастают в периоды низких ставок процента. Однако этого не произошло в 30-е гг., когда и инвестиции, и ставки процента были
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
337
одновременно низкими. Объясните, почему такое могло произойти. Какова была бы правильная фискальная политика в таком случае?
5.	Согласно описанию предпринимательских инвестиций в основной капитал, данному в этой главе, как, по вашему мнению, на инвестиционные решения фирмы оказывает влияние неожиданный рост спроса на ее продукт? Какие факторы определят скорость ее реакции?
6.	Опишите, каким образом агентство по сдаче в аренду автомобилей вычислило бы ставку, по которой оно сдает в аренду автомобили, и свяжите ваш анализ с уравнением (5).
7.	Часто предполагают, что инвестиционные расходы управляются “природным инстинктом”, т.е. оптимизмом или пессимизмом инвесторов. Согласуется ли это положение во всем с анализом, проведенным в разделах 9.2 и 9.3?
8.	Даны денежные потоки, связанные с инвестиционным проектом:
Год	1	Год 2 Год 3
-200	100	120
Должна ли фирма осуществлять этот проект:
(а)	если ставка процента равна 5?
(Ь)	если ставка процента равна 10?
9.	Есть ли какая-либо связь между неоклассической теорией инвестиций и тем способом, каким фирмы на практике принимают свои инвестиционные решения?
10.	(а) Укажите по крайней мере две причины, почему более высокая прибыль может увеличить норму инвестирования.
(Ь) Объясните, почему кредиторы могут регулировать величину кредитов, а не просто назначить более высокую ставку процента более рискованным должникам.
11.	Объясните, как два графика на рис. 9.8 взаимодействуют друг с другом с течением времени. Что произошло бы, если спрос на жилье (Z2Z2) переместился бы вверх и вправо?
12.	Используя рис. 9.8, отметьте на нем шаг за шагом воздействие на рынок жилья роста ставки процента. Объясните каждое перемещение, а также его долгосрочные и краткосрочные последствия.
13.	(а) Объясните, почему рынок жилья обычно процветает, когда реальная ставка по закладным находится на низком уровне.
(Ь)	В некоторых штатах законы о ростовщичестве запрещают номинальной ставке по закладным быть выше законодательно установленного максимума. Объясните, каким образом это положение могло бы привести к исключению из вывода пункта (а) данного задания.
(с)	Могло ли такое произойти в случае отсутствия инфляции? Аргументируйте ответ.
14.	Предположим, что введен в действие временный налоговый кредит. Налоговый кредит предоставляется по ставке 10% и действует только в течение одного года.
(а)	Каковы последствия этой налоговой меры для инвестиций в долгосрочном периоде (скажем, через четыре или пять лет)?
(Ь)	Каковы последствия в текущем году и на следующий год?
(с)	Каким образом ваши ответы на части (а) и (Ь) данной задачи будут различаться, если налоговый кредит является постоянным?
15	. Для этого вопроса используйте производственную функцию Кобба-Дугласа и соответствую-щую желаемую величину основного капитала в уравнении (3). Предположим, что
v = 0,3, У = 2,5 трлн дол., гс = 0,15.
(а)	Вычислите желаемую величину основного капитала К*.
(Ь)	Теперь предположим, что У, как ожидается, возрастет до 3 трлн дол. Какова соответствующая желаемая величина основного капитала?
338
Глава 9
(с)	Предположим, что величина основного капитала находилась на желаемом уровне до того, как произошло ожидаемое изменение дохода. Предположим далее, что в модели постепенной корректировки инвестиций Л - 0,4. Какова будет норма инвестирования в первый год после ожидаемого изменения дохода? Во второй год?
(d)	Уточните ваш ответ к пункту (с): относится он к валовым или чистым инвестициям?
Приложение: СТАВКА ПРОЦЕНТА, ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ И ДИСКОНТИРОВАНИЕ
В данном приложении мы рассмотрим взаимоотношения между облигационными купонами, ставкой процента, доходом и ценой облигаций. Для этого мы введем полезную концепцию текущей дисконтированной стоимости (present discounted value, PDV).
Раздел 1
Мы начинаем со случая рентной облигации, или пожизненной ренты. Такие облигации используются в ряде стран, в частности в Великобритании, где они называются консолями.
Консоль — это обещание британского правительства выплачивать фиксированную сумму держателю облигации каждый год, без ограничения срока. Обозначим обещанные платежи на консоль Q и назовем их купоном33.
Доход на облигацию — это доход на 1 дол., который получает держатель облигации. Доход на сберегательный счет, приносящий 5% ежегодно, очевидно, равен как раз 5%. Индивид, покупающий консоль за 25 дол. с купоном в 2,50 дол., получает доход в 10% [(2,50/25) х 100].
Доход на консоль и его цена связаны простой зависимостью. Обозначим цену консоля Рс, а купон (как и прежде) Qc Тогда, как предполагает вышеприведенный пример, доход / равен
. = Qc	(Al)
1 Pc ’
т.е. доход на пожизненную ренту равен купону, деленному на цену.
Наоборот, мы можем переписать уравнение (А1) в виде
р _ Qc	(А2)
' С —	,
I
т.е. цена равна купону, деленному на доход. Итак, при данных купоне и доходе мы можем рассчитать цену, или при данных купоне и цене мы можем рассчитать доход.
Этот вывод не является теорией определения дохода или цены пожизненной ренты. Он только указывает взаимоотношение между ценой и доходом. Теория определения дохода по облигациям представлена в главе 4. Ставка процента главы 4 соответствует доходу по облигациям, и мы не будем делать различия между ставкой процента и доходом.
Мы возвратимся к консолю в конце приложения.
Раздел 2
Теперь перейдем к краткосрочным облигациям. Рассмотрим облигацию, которая была продана заемщиком за 100 дол. и по которой он обещает выплатить 108 дол. через год. Это годовая облигация. Доход на облигацию для индивида, который купил ее за 100 дол., равен 8%. На
Ставка купона — это купон, деленный на лицевую стоимость облигации, которая представляет собой стоимость, напечатанную на внешней стороне облигации. Облигации не обязательно продаются по их лицевой стоимости, хотя традиционно лицевая стоимость близка к стоимости, по которой облигации продаются тогда, когда они впервые появляются на рынке.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
339
каждый отданный в ссуду доллар кредитор получает как 1 дол. основной суммы, так и 8 центов дополнительно в конце года.
Далее, зададим другой вопрос. Сколько стоило бы обещание выплатить 1 дол. в конце года? Если 108 дол. в конце года стоят 100 дол. сегодня, то 1 дол. в конце года должен стоить 100/108, или 92,6 цента сегодня. Такова сегодня стоимость 1 дол. через год. Другими словами, это текущая дисконтированная стоимость 1 дол. через год. Это текущая стоимость, так как она является тем, что было бы выплачено сегодня за обещание денег через год, и она дисконтированная, так как стоимость сегодня меньше, чем обещанные выплаты через год.
Обозначив годовой доход, или ставку процента, через », мы можем записать текущую дисконтированную стоимость обещанных выплат через год в виде:
PDV —	—	(АЗ)
1 + i
Вернемся к нашей годовой облигации и предположим, что через день после того, как первичный продавец получил деньги, доход по облигации возрос. Сколько теперь индивид готов был бы заплатить за обещание получить 108 дол. через год? Ответ может быть дан общей формулой (АЗ). Это означает, что цена годовой облигации упадет, когда ставка процента, или доход по таким облигациям, возрастет. И снова мы видим, что цена облигации и доход связаны обратно пропорциональной зависимостью при данных обещанных выплатах по облигации.
Как и прежде, мы можем изменить формулу для цены для того, чтобы найти доход по облигации при данной ее цене и обещанных выплатах Qt. Заметим, что цена Р равна текущей дисконтированной стоимости, т.е. мы можем записать:
1 + г = 51 .	<А4)
Раздел 3
Теперь рассмотрим двухгодичную облигацию. По такой облигации обычно выплачивают процент, который мы обозначим 2(, в конце первого года, и процент и основную сумму (обычно сумму, взятую в долг) в конце второго года. Как вычислить PDV облигации, которая будет равна ее цене, при данном доходе i по этой облигации?
Начнем с вопроса о том, сколько будет стоить облигация через год. Очевидно, это будет годовая облигация, по которой через год будет выплачено Q2 и которая приносит доход I. Ее стоимость через год будет, следовательно, задана уравнением (АЗ), за исключением того, что в уравнении (А3> заменяется на Q2. Обозначим стоимость облигации через год как PDV} и заметим, что
PDVi =	.	<А5)
Чтобы закончить вычисление PDF двухгодичной облигации, мы можем теперь трактовать ее как одногодичную облигацию, по которой будет выплачен процент Qt через год, а также PDFp так как она может быть продана на этом этапе за эту сумму. Отсюда PDV облигации, равная ее цене, равна
PDV = . Ql_ + LDV1	(А6)
1 + i 1 + i ’
ИЛИ
Pf)V =	4-	(Аба)
(1 + О2 '
1 + i
340
Глава 9
Как и прежде, при данных обещанных выплатах Qj и 22иена облигации падает, если доход растет, и наоборот.
Теперь сложнее, чем прежде, переписать уравнение для цены облигации так, чтобы найти доход, так как из уравнения (А6) мы получаем квадратное уравнение для дохода, имеющее два решения.
Раздел 4
Мы в общем виде провели рассуждения, с помощью которых можно вычислить текущую дисконтированную стоимость любого потока обещанных выплат за любое число лет. Предположим, что облигация или любой другой актив обещают выплатить суммы Qt, Q2, Q$, • •• , Qn в следующие годы: 1,2, 3, ... , п. Прибегнув к аргументации раздела 3, можно показать, что PDV такого потока выплат будет равна
01 Ог Оз	Ои
(1 + 0	(1 + О2 (1 + О3 (1 + 0я ‘
(А7)
Как обычно, цена облигации с определенным потоком выплат будет обратно пропорциональна доходу.
Раздел 5
Формула < А7) является общей формулой для вычисления текущей дисконтированной стоимости любого потока выплат. В действительности выплаты могут быть и отрицательными. Обычно при вычислении PDV инвестиционного проекта мы ожидаем, что первые несколько выплат, например Q| и будут отрицательными. Это периоды, когда фирма производит расходы на строительство завода или покупку оборудования. Затем в последующие годы Q-t становятся положительными по мере того, как завод начинай г приносить прибыль.
Фирмы, осуществляющие анализ дисконтированных денежных потоков, вычисляют текущую стоимость, используя формулу типа (А7).
Раздел 6
Возвратимся, наконец, к консолю. Консоль обещает всегда выплачивать сумму Qc за год. Применяя формулу, мы можем вычислить текущую стоимость консоля так:
1	+	1 - ч-	+	1	+
(1 + г) (1 + г)2	(1 + г)3	(1 + г)”
(А8)
Сумма в скобках справа представляет собой бесконечный ряд и может быть вычислена как 1/i:
PDV

Данный раздел проливает дополнительный свет на общий анализ раздела 1 этого приложения.
Уравнения (А8) и (А9) показывают, что цена консоля равна PDV будущих купонных выплат.
Глава 10
СПРОС НА ДЕНЬГИ
Деньги являются средством платежа или выполняют роль посредника в обмене. В Соединенных Штатах основным измерителем денежной массы является сумма наличности и чековых депозитов. Обозначим эту величину через Л/1. Это деньги, которыми люди расплачиваются за свои покупки. В середине 1989 г. величина Ml в США составляла около 800 млрд дол. при численности населения в 248 млн человек. Это означает, что средний размер денежной массы, приходящийся на одного индивида, превышал 3200 дол. Изменения финансовой системы, произведенные за последние два десятилетия, привели к тому, что сейчас трудно отличить деньги от близких по природе им активов. Соответственно другие определения денежной массы стали использоваться много шире. Значительно чаще встречается другой, более широкий показатель денежной массы, М2, включающий в себя помимо составных частей Ml вклады, приносящие проценты. Он в середине 1989 г. был равен 3000 млрд дол., или около 12 000 дол. на человека.
Мы начинаем рассмотрение спроса на деньги с обзора концепций спроса на реальные денежные балансы. Одна из существенных черт спроса на деньги состоит в том, что индивиды заинтересованы в высокой покупательной способности своих денежных активов, т.е. в величине стоимости своих наличных денег с точки зрения тех товаров, которые на эти деньги можно купить. Их не беспокоит номинальная величина денежных знаков, т.е. число долларовых банкнот, которые они имеют. Из этого следуют два вывода:
1. Реальный спрос на деньги не изменяется, когда возрастает уровень цен и все реальные факторы, такие как ставка процента, реальный доход и реальное благосостояние, остаются без изменений.
2. Номинальный спрос на деньги увеличивается пропорционально росту уровня цен при условии постоянства только что определенных реальных факторов1.
Если изменения уровня цен при сохранении неизменными всех реальных факторов не меняют реальных факторов индивида, включая спрос на реальные деньги, мы говорим, что индивид свободен от денежной иллюзии. Если же реальное поведение индивида подвержено влиянию изменения уровня цен, хотя все реальные факторы остаются неизменными, то говорят, что он подвержен денежной иллюзии.
Эмпирические факты подтверждают теоретическое утверждение о том, что спрос на деньги — это спрос на реальные балансы или что спрос на номинальные балансы при неизменности реальных факторов пропорционален уровню цен.
В главе 4 мы предполагали, что спрос на деньги возрастает вместе с уровнем реального дохода и уменьшается вместе с ростом номинальной ставки процента. Вспомним, что реакция этого спроса на ставку процента важна при определении
1 Убедитесь в том, что вы понимаете, что утверждения (1) и (2) говорят об одном и том же, но немного различным образом.
342
Глава 10
эффективности налоговой политики. Изменения фискальных переменных, таких как ставка налога или правительственные расходы, влияют на совокупный спрос при изменении спроса на деньги вслед за изменением ставки процента, если спрос на деньги эластичен относительно ставки процента. Если спрос на деньги совсем не реагирует на изменения ставки процента, прирост правительственных расходов полностью вытесняет частные расходы и оставляет уровень дохода без каких бы то ни было изменений.
Спрос на деньги очень интенсивно изучался как теоретически, так и в прикладном плане. К настоящему времени достигнуто почти полное согласие относительно того, что спрос, как предполагает теория, должен увеличиваться по мере роста уровня реального дохода и уменьшаться при росте номинальной ставки процента. Многие эмпирические работы посвящены этим двум свойствам функции спроса на деньги.
Однако в последние 15 лет изменения функции спроса на деньги поставили ряд сложных вопросов. До 1973 г. в эмпирических работах была построена очень стабильная простая функция спроса на деньги, в которой величина реальных остатков, на которые предъявлялся спрос, возрастала вместе с уровнем дохода и убывала вместе со ставкой процента. Но начиная с 1974 г. функция спроса на деньги, похоже, несколько раз изменялась. До начала 80-х гг. изменения обычно состояли в том, что при заданных уровнях дохода и ставки процента объем спроса на реальные балансы оказывался на более низком уровне, чем прежде. Однако в 80-е гт. произошли изменения в спросе на Ml в противоположном направлении, когда величина спроса на реальные балансы стала более высокой при данном уровне дохода и ставки процента. Объяснение этих сдвигов спроса на деньги, или нестабильности спроса на деньги, составило главную, хотя не всегда очень успешную с точки зрения результатов, область исследования. Многие проблемы, без сомнения, возникают вследствие ряда изменений в финансовой системе, которые мы обсудим далее.
При этом оказалось, что, даже когда спрос на Ml стал неустойчивым, спрос на М2, который включает более широкую совокупность активов по сравнению с Ml, оставался стабильным. Из-за этой стабильности кредитно-денежная политика в настоящее время ориентируется в основном на использование величины М2.
10.1.	КОМПОНЕНТЫ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ
В экономике США существует большое разнообразие финансовых активов — от наличности до сложных финансовых инструментов. Какую часть этих активов называть деньгами? Существуют четыре основных денежных агрегата: наличность, Ml, М2, М3. В Дополнении 10.1 описаны элементы каждого из этих денежных агрегатов, тогда как табл. 10.1 определяет, какие элементы входят в каждый из денежных агрегатов. В левой колонке таблицы перечислены различные требования, имеющиеся у домохозяйств или фирм, а три правые колонки показывают, в какой конкретно денежный агрегат входят эти показатели.
Ml включает те платежные требования, которые могут быть использованы непосредственно, быстро и без ограничений для платежей третьим лицам. Эти требования являются ликвидными. Кхлт является ликвидным, если он может быть быстро и удобно использован для совершения платежей. Ml в наибольшей степени соответству ет традиционному определению денег как средства платежа. М2 включает, кроме того, требования, не являющиеся высоколиквидными: изъятие срочных
СПРОС НА ДЕНЬГИ
343
Таблица 10.1 ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ			
Элемент	Ml	М2	Л/3
Наличность в обращении*	X	X	X
Дорожные чеки В коммерческих банках:	X	X	X
вклады до востребования	X	X	X
счета НАУ (оборотные счета по сберегательным вкладам)	X	X	X
счета АТС (автоматические счета трансфертных услуг) В сберегательных институтах:	X	X	X
вклады до востребования (во взаимных фондах)	X	X	X
счета НАУ	X	X	X
счета АТС	X	X	X
счета в кредитных союзах	X	X	X
В коммерческих банках:			
однодневные соглашения об обратном выкупе		X	X
мелкие срочные вклады (менее 100 000 дол.)		X	X
сберегательные вклады В сберегательных институтах:		X	X
сберегательные вклады (во взаимных фондах и ссудо-сберегательных ассоциациях)		X	X
мелкие срочные вклады менее (100 000 дол.) Другие вклады:		X	X
однодневные соглашения об обратном выкупе		X	X
в евродолларах** Взаимные фонды денежного рынка		X	X
В коммерческих банках:			
крупные срочные вклады (свыше 100 000 дол., включая крупные оборотные депозитные сертификаты)			X
срочные соглашения об обратном выкупе В сберегательных институтах:			X
крупные срочные вклады (100 000 дол. н более, включая крупные оборотные депозитные сертификаты)			X
срочные соглашения об обратном выкупе			X
Всего на декабрь 1988 г., млрд дол.	790	3069	3919
* Величина наличности в обращении была равна 211 млрд дол.
** Вклады небанковских резидентов США в отделениях банков — членов ФРС в странах Карибского бассейна.
ИСТОЧНИК: Federal Reserve Bank of Dallas and Federal Reserve Bulletin.
вкладов, например, может потребовать предварительного уведомления депозитного института; взаимные фонды денежного рынка могут устанавливать минимальный размер чеков, выписываемых на вклад. Но с этими ограничениями требования также попадают в более широкую категорию денег. Наконец, в Л/3 мы включаем счета, которые большинство людей никогда не видят, а именно крупные вклады с договорной ставкой и соглашения об обратном выкупе. Их держателями являются
344
Глава 10
главным образом корпорации» а также очень состоятельные частные лица. Привлекательность их состоит в том, что они сочетают в себе ликвидность и доходность.
В первую очередь мы сосредоточим внимание на Ml, поскольку именно это определение предложения денег в наибольшей степени соответствует роли денег как средства обращения. Платежи могут быть сделаны непосредственно с помощью монет и банкнот, а в большинстве сделок также и с помощью чека. Чтобы совершить платеж, используя книжку сберегательного счета, обычно необходимо прежде всего перевести деньги со сберегательного счета на чековый счет, а затем выписать чек. Вот почему сберегательные и им подобные счета не включаются в основное определение предложения денег.
Наличность состоит из банкнот и монет в обращении. Банкноты составляют большую часть наличности. Как следует из их названия, чековые вклады представляют собой вклады, на которые могут быть выписаны чеки. Их держат в коммерческих банках и сберегательных институтах. Финансовыми институтами, относящимися к сберегательным учреждениям, являются ссудо-сберегательные ассоциации, взаимные сберегательные банки и кредитные союзы. До 1980 г. к Ml относились только вклады до востребования в коммерческих банках. Однако поскольку не существует явного различия в экономической функции, которую выполняют чековые вклады коммерческих банков и других сберегательных институтов, в 1980 г. определение Ml было расширено. Теперь Ml включает другие чековые вклады, такие как счета НАУ2.
Информация о распределении собственности на вклады до востребования является доступной3, но систематических наблюдений о собственности на денежную наличность мы не имеем. Около одной трети вкладов до востребования принадлежит потребителям, а большая часть остального — фирмам.
Обзор наличности, имеющейся у американских потребителей, предпринятый в 1984 г. Федеральной резервной системой, показал, что средняя величина наличности у индивида, входящего в выборку, составляла тогда около 100 дол.4 В этот период общая сумма наличности в обращении, деленная на численность населения, составляла 675 дол. Следовательно, основная часть наличности, выпущенная в обращение, находится не у американских частных лиц — по крайней мере, они не признают этого. Какая-то часть наличных денег находится у фирм, но огромные суммы обслуживают незаконные виды деятельности, в частности связанные с наркотиками. Часть наличности находится вне пределов Соединенных Штатов. Во многих зарубежных странах банкноты в 100 дол. регулярно используются для проведения крупных, часто незаконных сделок.
Хотя концепции предложения денег часто пересматриваются, современное определение АЛ все еще не соответствует в точности роли денег как средства платежа. Например, возникает вопрос: должны ли кредитные карточки рассматриваться как средство платежа? Если это так, — а этот тезис, безусловно, является очень убедительным — мы, видимо, должны рассматривать суммы, в пределах которых люди могут покрывать свои покупки, используя кредитные карточки, как часть денежной массы.
2 Счет НАУ — чековый счет, приносящий процент.
3 Данные по каждому кварталу публикуются в Federal Reserve Bulletin.
4 The Use of Cash and Transaction Account by American Families // Federal Reserve Bulletin, February, 1986.
СПРОС НА ДЕНЬГИ
345
Дополнение 10.1. ЭЛЕМЕНТЫ ДЕНЕЖНЫХ АГРЕГАТОВ
Здесь мы вкратце опишем элементы различных денежных агрегатов.
1.	Наличность. Включает монеты И банкноты в обращении.
2.	Вклады до востребования, не приносящие процентов чековые счета в коммерческих банках, за исключением вкладов других банков, правительства и зарубежных государств.
3.	Дорожные чеки. Охватывают только те чеки, которые выпущены небанковскими учреждениями. Дорожные чеки, выпускаемые банками, включаются во вклады до востребования.
4.	Другие чековые счета. Чековые счета, приносящие проценты, включая счета НАУ и АТС. АТС используется для автоматических трансфертов со сберегательных вкладов. Используя АТС, держатель счета имеет активы на сберегательном вкладе, а банк перемещает их автоматически на чековый вклад, когда необходимо совершить оплату.
Ml - (1) + (2) + (3) + (4).
5.	Однодневные соглашения об обратном выкупе. Заимствование банком у небанковского клиента. Банк продает ценную бумагу (например, казначейский вексель) клиенту сегодня и обещает выкупить ее по фиксированной цене завтра. Таким образом банк использует сумму, заимствованную на один день.
б.	Однодневные соглашения об обратном выкупе в евродолларах. Вклады, по которым выплачиваются проценты и которые прекращают действовать на следующий день, хранятся в отделениях банков США в странах Карибского бассейна.
7.	Взаимные фонды денежного рынка. Приносящие проценты чековые счета во взаимных фондах, которые инвестируются в краткосрочные активы. Некоторые взаимные фонды имеются у сберегательных институтов, они исключаются из М2, но включаются в М3.
8.	Вклады до востребования на денежном рынке. Управляются банками, их преимущество состоит в том, что при величине до 100 000 дол. они страхуются. Введены в конце 1982 г. для того, чтобы банки могли конкурировать с Взаимными фондами денежного рынка.
9.	Сберегательные вклады. Вклады в банках и других сберегательных институтах, на которые нельзя выписывать чеки, часто регистрируются в отдельной книжке, хранящейся у вкладчика.
Исторически часто происходили изменения типа активов, которые могли использоваться в качестве средств платежа, и пара тлельно возникали расхождения относительно того, что может считаться деньгами в этих условиях. Когда в Англии в начале XIX в. впервые стали широко использоваться чеки, возникли различные точки зрения относительно того, должны ли вклады до востребования рассматриваться как часть денежной массы. Сегодня это положение не вызывает споров. Мы можем ожидать, что с течением времени будут происходить и гменения финансовой структуры с последующими изменениями в определении ралли г пых показателей денежного предложения.
М2 и другие денежные агрегаты
Существует много способов содержать активы, и, следовательно, имеется много заменителей активов, которые составляют Ml. Все активы, описанные в Дополнении 10.1, до определенной степени явтяются заменителями друг друга. Поэтому ФРС публикует данные для более широких определений денежного предложения, чем Ml. Более широкие определения от М2 до М3 и L (ликвидные активы) предназначены для показателей, которые во все в большей степени рассматриваются как менее ликвидные заменители Ml.
346
Глава 10
10.	Мелкие срочные вклады. Вклады, приносящие процент, с указанием определенной даты прекращения действия. До этой даты их можно использовать только в случае уплаты некоторого штрафа. “Мелкие” означает меньше, чем 100 000 дол.
М2 = Ml + (5) + (6) + (7) + (8) + (9) + (10).
11.	Крупные срочные вклады. Приносящие проценты вклады размером более 100 000 дол. Сюда не включаются вклады взаимных фондов денежного рынка и взаимных фондов банков (и некоторых других институтов), чтобы предотвратить двойной счет одного и того же актива в денежных агрегатах.
12.	Срочные соглашения об обратном выкупе: соглашения об обратном выкупе, продаваемые сберегательными институтами, обычно на срок более одного дня.
М3 = М2 + (11) + (12) + взаимные фонды денежного рынка, имеющиеся у сберегательных институтов.
13.	Другие евродолларовые вклады. Долгосрочные (на срок более одного дня) вклады в евродолларах.
14.	Сберегательные облигации. Облигации правительства США, обычно продаваемые мелким вкладчикам.
15.	Платежные обязательства банка. Требования выплатить определенную сумму в определенное время, являющиеся обязательствами банков. Появляются в основном в международной торговле.
16.	Коммерческие бумаги. Краткосрочные обязательства корпораций.
17.	Краткосрочные ценные бумаги казначейства. Ценные бумаги, выпускаемые казначейством США на срок менее 12 месяцев.
L = М3 + (13) + (14) + (15) + (16) + (17).
ИСТОЧНИК: Federal Reserve Bulletin, который представляет данные и определение в t жемесячном выпуске. Для дальнейшего обсуждения: Larkins, The Monetary Aggregates: An Introduction to Definitial Issues. Survey of Curreuf Business, January 1983; Handbook of Securities of the United States Government and Federal Agencies, First Boston Corporation; Data Resources, Inc.
М2 добавляет к Ml активы, которые близки к тому, чтобы быть использованными в качестве средств обращения. Большая часть М2 состоит из сберегательных и мелких (менее 100 000 дол.) срочных вкладов банков и сберегательных институтов. Они могут быть использованы практически без труда для совершения птатежей. В случае сберегательного вклада банк должен получить уведомление для того, чтобы перевести средства со сберегательного вклада на чековый счет. Для срочных вкладов в принципе необходимо ждать до тех пор, пока не наступит оговоренный срок, или в противном случае платить штраф в виде процентов.
Вторая крупнейшая категория активов в М2 состоит из взаимных фондов денежного рынка и депозитных счетов. Взаимные фонды денежного рынка представляют собой фонды, которые вкладывают свои активы в приносящие проценты краткосрочные ценные бумаги, такие как депозитные сертификаты5 и казначейские векселя. Взаимные фонды денежного рынка выплачивают процент и позволяют
5 Депозитные сертификаты — это задолженности банков, которые покупаются и продаются на открытом рынке наряду с другими ценными бумагами. Обычно они имеют крупные размеры в 100 000 и более дол.
СПРОС НА ДЕНЬГИ
347
владельцу счета выписывать чеки (обычно чеки должны быть более, чем на 500 дол.). Депозитные счета денежного рынка — это взаимные фонды денежного рынка, находящиеся в коммерческих банках. Каждый месяц на депозитные счета денежного рынка может быть выписано ограниченное число чеков. Очевидно, что депозитные счета и взаимные фонды близки к тому, чтобы быть чековыми вкладами — только ограничения на размер и число чеков, которые могут быть выписаны на эти счета, исключают их из Ml.
До 1987 г. Ml являлась наиболее часто прослеживаемым показателем денежной массы. Казалось, будто этот показатель в наибольшей степени соответствует теоретическому определению денег как средства обращения. Однако, как мы увидим ниже, спрос на Ml в это десятилетие был довольно нестабильным, и многие экономисты, включая экономистов Совета управляющих Федеральной резервной системы, сегодня обращают больше внимания на поведение М2, чем Ml. До 1987 г. ФРС устанавливала целевые темпы роста для Ml и М2, а также и другие, более широкие показатели активов, но в 1987 г. она прекратила следить за Ml. Тот факт, что ФРС была вынуждена переключить свое внимание с Ml на М2, и то, что существуют более широкие определения предложения денег, такие как М3, отражает трудность формулировки единственного определения набора активов, используемых в качестве средств обращения, поскольку другие активы являются очень близкими понятиями.
В некоторой степени граница между деньгами и другими активами произвольна. Почему депозитные сертификаты с договорной ставкой являются частью М3, в то время как аналогичные оборотные казначейские векселя или депозитные сертификаты крупных корпораций не входят в денежные агрегаты? Еще два показателя регулярно указываются Федеральной резервной системой: ликвидные активы и долг. В декабре 1988 г. они составили соответственно 4689 и 8992 млрд дол. Первый показатель юмимо М3 включает все инструменты краткосрочного долга правительства и частного сектора. Совокупный “долг” представляет собой наиболее всеохватывающий показатель, включающий весь долг нефинансового сектора. Ни ликвидные активы, ни долг не рассматриваются в качестве денежных агрегатов.
Финансовые нововведения
Стоит вкратце рассмотреть причины изменений в определениях предложения денег. Изменения в определениях следовали за нововведеними, которые меняли природу активов, выпускаемых банками и сберегательными институтами. Например, сберегательные институты, которые выплачивали процент по вкладам и которым было запрещено иметь чековые счета, ввели счета НАУ для того, чтобы обойти данный запрет. HAV, оборотные счета по сберегательным вкладам, выглядят как чек, но не являются чеком с юридической точки зрения. Банки стремились конкурировать друг с другом г со сберегательными институтами с помощью нахождения способов выплачивать процент по вкладам до востребования, т.е. делая то, что делать им было запрещено. Когда был найден способ обойти запрет, вклады, названные формально сберегательными, такие как счета НАУ, в действительности стали вкладами до востребования, и в конце концов определения изменились. Точно так же взаимные фонды денежного рынка были введены только в 1973 г. До 1982 г. банкам не разрешалось выпускать депозитные счета денежного рынка, но как только они получили сто разрешение, произошел быстрый наплыв таких вкладов в банки:
348
Глава 10
величина взаимных фондов денежного рынка возросла с нуля в ноябр: 1982 г. до 320 млрд дол. в марте 1983 г.
Итак, не существует единого стандартного набора активов, который всегда определял бы предложение денег. В последние годы внимание переключилось с относительно узкого определения Л/1 на более широкое М2. Возможно, Vf2 является на сегодняшний день не лучшим приближением к концепции средств обращения, существующих в реальном мире, поскольку, например, чеки (по крайней мере их ограниченное число) могут быть выписаны на взаимные фонды денежного рынка каждый месяц. В то же время существуют аргументы за то, чтобы вспользовать менее широкое определение, чем Ml, например, ставится под сомнение включение в Ml банковских билетов достоинством в 1000 дол., поскольку их нелегко использовать в продовольственных магазинах. С течением времени конкретный актив, который служит в качестве средства обращения или средспа платежа, безусловно, будет и дальше изменяться.
10.2.	ФУНКЦИИ ДЕНЕГ
Деньги так широко используются, что мы редко задумываемся о том, какое это незаменимое средство. Невозможно представить современную экономику, функционирующую без использования денег или чего-нибудь похожего на них. В мифической бартерной экономике, где нет денег, каждая сделка должна включать обмен товаров (и/или услуг) с обеих сторон. Примеры трудностей бартера не поддаются счету. Экономист, желающий сделать стрижку, должен был бы найти парикмахера, который хочет послушать лекцию по экономике. Актер, который хочет получить новое пальто, должен был бы найти портного, желающего посмотреть фильм, и т.д. Современная экономика не может функционировать без надежного средства обращения.
Деньги как средство обращения устраняют необходимость “парною совпадения желаний” при осуществлении обменов. Под парным совпадением мы имеем в виду вышеприведенные примеры. Для того чтобы произошел обмен, желания двух индивидов должны были бы полностью совпадать. Например, человек, продающий билеты в кино, должен был бы найти покупателя, чьи товары он хотел бы купить (пальто), хотя в то же самое время женщина, продающая пальто, должна была бы найти покупателя, чьи товары она хотела бы купить (билеты в кино).
Существуют четыре традиционные функции денег, из которых средство обращения является первой6. К числу остальных трех относятся средство сохранения стоимости, единица счета и средство платежа. Они основаны на иных, чем функция средства обращения, принципах.
Средство сохранения стоимости — это актив, который сохраняет стоимость во времени. Таким образом, индивид, обладающий запасом стоимости, может использовать этот актив для совершения покупок в будущем. Если бы актив не являлся запасом стоимости, то его не использовали бы в качестве средства вращения. Представьте себе попытку использовать мороженое в качестве денег при отсутствии холодильников.
6 Классическое определение функции денег дано в: Jevons W.S. Money and the Mechanism of Exchange. London: Routledge, Kedan, Paul, 1910.
СПРОС НА ДЕНЬГИ
349
Едва ли было бы разумным обменивать товар на деньги (мороженое), если бы они наверняса растаяли в течение следующих нескольких минут. А если продавцы не хотят пр шимать мороженое в обмен на свои товары, то оно и не может быть средством обмена. Однако существует много видов средств сохранения стоимости, отличных от денег, таких как облигации, акции и недвижимость.
Счетная единица — это единица, в которой выражаются цены и производится учет. Цены выражаются в долларах и центах, доллары и центы являются единицами, в которых измеряется денежная масса. Обычно денежная единица является одновременно и счетной единицей, но это не обязательно. В период гиперинфляции 1922—1923 гг. в Германии доллар был счетной единицей для некоторых фирм, в то время как марка была средством обращения.
Наконец в качестве средства отсроченных платежей денежные единицы используются в таких долгосрочных сделках, как займы. Сумма, которая должна быть уплачена через 5 или 10 лет, определяется в долларах и центах. Они действуют < качестве средства отсроченных платежей. И снова, однако, не требуется, ' тобы средством отсроченных платежей являлась денежная единица. Например, окончательная выплата ссуды может быть связана с поведением vровня цен, а не вьражена в долларах и центах. Это называется индексированной ссудой.
Соответственно, последние две из четырех функций денег являются функциями, которые обычно выполняют деньги, но не функциями, которые они выполняют обязательно. Функция средства сохранения стоимости — это функция, которую выполняют многие другие активы.
Существуют интересные описания различных типов денег, которые осуществляли в прошлом7. Однако в этой работе v нас нет места для такого обзора. Итак, деньгами является то, что обычно используется в обмене. Бумага нс будет деньгами какими бы замечательными ни были на ней водяные знаки, если ее не принимают к платежу. Каким бы необычным ни был материал, если его принимают в качес ве средства платежа, он становится деньгами. Единственная причина того, что деньги принимаются в платежах, заключается в том, что получатель верит, что деньги могут быть истрачены позже. Таким образом, существует внутренняя взаимозависимость оборотов в принятии денег. Деньги принимаются в качестве платежа, так как предполагается, что они также будут приняты другими людьми в последующих платежах.
10.3.	СПРОС НА ДЕНЬГИ: ТЕОРИЯ
В данном разделе мы рассмотрим три главных вопроса, связанные со спросом на деньги. В первую очередь, проанализируем последствия изменений дохода и ставки процента на спрос на деньги.
Три концепции, которые мы собираемся рассмотреть далее, связаны с тремя возможными мотивам хранения денег Дж. Кейнса8:
	трансакционный мотив, когда спрос на деньги возникает из-за необходимости использовать деньги для совершения регулярных платежей;
7 Einzig Р. Primitive Money. New York: Perganon, 1966.
8 Keyns J. Tee General Theory of Employment, Interest and Money. New York: Macmillan, 1936, ch. 13.
350
Глава IО
	мотив осторожности, когда спрос на деньги должен удовлетворить непредвиденные обстоятельства;
	спекулятивный мотив, который возникает из-за неопределенности в определении денежной ценности других активов, которые могут иметься у индивида. При рассмотрении трансакционного мотива и мотива предосто;к>жности мы будем использовать главным образом агрегат Ml, в то время как спекулятивный мотив, в большей степени относится к М2 или М3.
Мы исследуем спрос на деньги, исходя из трех мотивов владения деньгами, но мы не можем разделить денежные вложения конкретного индивида, скажем 500 дол., на три очерченные части, скажем по 200, 200 и 100 дол., и указать, с каким мотивом каждая из этих частей связана. Деньги, которые держат для удовлетворения одних целей, всегда могут быть использованы для другого. Индивид, имеющий крупные суммы по спекулятивным соображениям, может также использовать их в неожиданно возникшем критическом положении, так что они служат также и как балансы предосторожности. Каждый из трех мотивов влияет на хранение денег частными индивидами, и, как мы увидим позже, каждый мотив указывает на то, что спрос на деньги падает по мере того, как возрастает ставка процента по другим активам.
Это последнее положение нужно подчеркнуть. Деньги (Ml, т.е. наличность или некоторые чековые депозиты) обычно не приносят процента или приносят меньший процент, чем другие активы. Каждый, кто держит деньги, теряет проценты, которые были бы получены при держании другого актива, такого как сберегательный вклад или облигация. Чем выше процентные потери от держания денег в виде долларов, тем меньше денег, как мы ожидаем, будет иметь индивид. Таким образом, спрос на деньги будет тем выше, чем выше ставка процента на сами деньги, если процент выплачивается по вкладам до востребования, и будет тем ниже, чем выше ставка процента по альтернативным активам. На практике мы можем измерить издержки держания денег как разницу между ставкой процента, выплачиваемого по вкладам (возможно, нулевой), и ставкой процента, выплачиваемой по другим, наиболее близким активам, таким как сберегательные вклады, депозитные сертификаты или коммерческие бумаги для корпораций. Ставка процента на деньги считается собственной ставкой процента, и вмененные издержки держания денег равны разнице между доходом по другим активам и собственной ставкой.
Трансакционный спрос
Трансакционный спрос на деньги возникает из-за использования денег для совершения регулярных платежей за товары и услуги. В течение каждого месяца индивид совершает много платежей: оплата ренты или закладной, покупка продуктов, газет, другие затраты. В данном разделе мы рассмотрим, сколько денег должен держать индивид для того, чтобы финансировать эти покупки.
При анализе трансакционного спроса нас интересует выбор между величиной процента, которую потеряет индивид, если он держит деньги, и издержками и неудобствами, вызванными держанием небольшой суммы денег. Чтобы сделать проблему более конкретной, рассмотрим индивида, который получает, скажем, 1800 дол. (за вычетом налогов) в месяц. Предположим, что он тратит 1800 дол. равномерно в течение месяца, т.е. по 60 дол. в день. Индивид может просто оставить 1800 дол. наличностью (в виде наличных денег или вкладов до востребования) и тратить их по 60 дол. в день. Но он может и взять наличными 60 дол. в первый день месяца, чтобы похитить их в
СПРОС НА ДЕНЬГИ
351
этот день, ч положить оставшиеся 1740 дол. на сберегательный счет, приносящий ежедневные проценты. Тогда каждое утро индивид может обращаться в банк и снимать ежедневные 60 дол. со своего счета. К концу месяца вкладчик получит проценты на деньги, оставляемые ежедневно на сберегательном счете. Это будет его прибылью от хранения денег лишь в размере 60 дол. в начале каждого дня. Издержки хранения денег на низком уровне связаны с неудобствами и прямыми затратами из-за необходимости ежедневных поездок в банк, чтобы снять со счета 60 дол. Для определения количества денег, которое следует хранить для трансакционных целей, индивид догжен сопоставить издержки от хранения небольших сумм наличностью и прибыль, получаемую в виде процентов по вкладу.
Теперь мы рассмотрим проблему выбора более детально и выведем формулу спроса на деньги. Предположим, что номинальный ежемесячный доход индивида равен у№- Предположим, что Yn перечисляются ежемесячно на сберегательный, а не на чексвый счет индивида. Деньги тратятся равномерным темпом в течение месяца. Чтобы потратить деньги, индивид должен снять их со сберегательного счета и перевести в наличность, т.е. в банкноты или чековый счет. Если деньги оставлены на сберегательном счете, они приносят доход в виде процентов по ставке i в месяц. Наличность приносит нулевой доход. Издержки для индивида по переводу денег со сберегательного счета (который мы впредь будем называть для удобства облигациями) равны tc дол. Эти издержки могут представлять собой затраты времени индивида или это могут быть деньги, уплачиваемые в явном виде кому-то еще, чтобы совершить такой перевод. Для удобства мы будем называть их брокерской комиссией.
ПОДХОД С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ ЗАПАСОВ
Подход, который мы сейчас опишем, базируется на теории запасов9 10. Вы должны учесть что подход с точки зрения теории запасов применим с незначительными изменениями в терминологии и предпосылках к фирмам и к ведению домашнего хозяйства.
Индивщ должен решить, какое количество трансакций между облигациями и наличностью он будет совершать каждый месяц. Если совершается только одна операция пл переводу Yn в наличность в начале месяца, то баланс наличности в течение месяца будет таким, как показано на рис. 10.1а. В начальной точке запас денег равен Yn, в течение месяца он равномерно убывает и приходит к нулю к концу месяца. В этот момент индивид получает новую сумму и переводит ее на свой чековый счгт. Если он дважды берет деньги со сберегательного счета, то первая
9 Напомник, что номинальный доход Yn определяется как реальный доход У, умноженный на уровень цен Р: Yn~ Р к У.
10 Подход бь л первоначально развит для определения запасов товаров, которые фирма должна иметь в наличии. В данном контексте величина Удгбыла бы месячным объемом продаж товаров, tc — издержками заказа товара, a i — ставкой процента, уплачиваемой за хранение запасов. Аналогия между деньгами как запасом покупательной способности, находящимся в готовности для покупки товаров, и запасом товаров, остающимся в готовности для продажи заказчикам, является довсльно очевидной. Подход с точки зрения теории запасов к спросу на деньги связан с именами В. Уау моля и Дж. Тобина: Bautnol W. The Transactions Demand for Cash: An Inventory Theoretic Approach, Quartely Journal of Economics, November 1952; Tobin J. The Interest Elasticity of Transactions Demand for Cash, Review of Economics and Statistics, August 1956. Наиболее известным результатом работы Баумоля и Тобина является закон спроса на деньги, представленный далее уравнением (4).
352
Глава 10
половина, равная Yn/2, переводится в наличность в начале месяца и отражается в балансе наличности, который уменьшается до нуля к середине месяца, а вторая половина YnI2 переводится в наличность и тратится равномерно в те чение второй половины месяца11. В данном случае изменение запасов наличноств у индивида показано на рис. ЮЛА.
Мы обозначим величину наличности, изымаемую из портфеля через облигации (сберегательный счет), как Z, а число изъятий как п. Тогда п — это число случаев, когда индивид добавляет к своему балансу наличность в течение кесяца. Если индивид совершает п равных по величине изъятий в течение месяца, переводя средства со сберегательного счета на чековый, то размер каждого педевода равен Уу/п, так как общая величина Yn должна быть переведена со сберегательного счета в наличность. Например, если Yn равно 1800 дол., а п (число операций» равно 3, то Z (сумма, переводимая каждый раз в наличность) равна 600 дол. Соответственно мы можем записать:
nZ = Yn .	(1)
Предположим, что величина Z переводится из облигаций в наличность за одно изъятие. Чему тогда равна средняя величина наличности в течение месяца? Мы хотим определить среднюю величину наличности для того, чтобы измерить возможный доход по процентам, который можно было бы получить, если бы деньги хранились в виде облигаций, но который теряется из-за того, что деньги хранятся в виде наличности. На рис. 10.1 а средняя величина наличности, имеющейся в течение месяца, равна YnI2 = Z/2, так как запас в начальной точке равен Yn и линейно уменьшается до нуля12. В случае, изображенном на рис. 10.16, средняя величина наличности как в первую, так и во вторую половину месяца равна Уу/4 = Z/2. Таким образом, средняя величина наличности за весь месяц равна Уу/4 = Z/2. Точно так же, если было бы сделано три изъятия денег, среднтя величина наличности была бы равна Yn/6 = Z/2. В общем средняя величина наличности равна Z/2, в чем вы можете убедиться, нарисовав графики, сходные с рис. 10.1 для п = 3 или любого другого значения п.
Процентные издержки хранения денег равны ставке процента, умноженной на среднюю величину наличности, т.е. iZ/2. Из уравнения (1) следует, что совокупные процентные издержки равны iYrd2n. Другим элементом издержек управления портфелем являются брокерские издержки, или издержки в виде време ти индивида и неудобства от необходимости опериров >ть своими деньгами. Эти издержки в точности равны числу сделанных изъятий, умноженному на издержки каждого изъятия, tc, т.е. п х tc. Общие издержки управления портфелем — это процентные издержки плюс совокупные брокерские издержки, т.е.
общие издержки = (л х tc) +	.	(2)
1 Если по сберегательному счету выплачивается простой процент, операции индивида между облигациями и наличностью должны быть равномерно распределены в течение месяца. Доказательство этого для случая, когда выполняются две операции, требуется привести в <адании 13.
12 Средняя величина наличности — это средняя сумма наличных денег, которую гндивид имеет в кажд11й момент в течение месяца. Например, если наличность равна 400 дол. в течении трех дней и равна нулю остальные дни месяца, средняя величина наличности будет равна 40 дол., т.е. одной десятой (3 дия, деленные на 30 дней в месяце) от 400 дол.
СПРОС НА ДЕНЬГИ
353
Z -
Денежные запасы
Время
(а)
(б)
Рис. 10.1. ИЗМЕНЕНИЕ КОЛИЧЕСТВА НАЛИЧНОСТИ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ ЧИСЛА ИЗЪЯТИЙ В ТЕЧЕНИЕ МЕСЯЦА. График (<г> показывает распределение запаса денег в течение месяца для случая, когда индивид совершает только одну операцию по переводу денег со сберегательного счета в наличность в течение месяца. В начале месяца индивид переводит всю сумму в наличность, а затем тратит ее равномерно в течение месяца. График (б) показывает распределение запаса денег в случае двух операций по снятию денег со счета — одна в начале месяца, а другая в середине. На графике (а) средний запас наличности в месяц равен Y^/2, на графике (б) он равен Удг/4.
x> '-- ' » ' >' ~
Уравнение (2) формально показывает, что брокерские издержки (ихгс) возрастают по мере того, как возрастает число изъятий (операций между облигациями и деньгами), ч что процентные издержки убывают по мере того, как возрастает число изъятий. Таким образом, оно показывает выбор, с которым сталкиваются при манипулирозании деньгами, и предполагает, что существует оптимальное число изъятий, которые должен сделать индивид, чтобы минимизировать общие издержки хранения денег для покрытия трансакционного спроса на них для покупки товаров.
Чтобы получить эту точку оптимума, мы должны найти точку, где доход от осуществления еще одного изъятия был бы меньше или в точности равен издержкам осуществления еще одной операции между облигациями и деньгами. Если доход от совершения еще одной операции больше, чем издержки, то еще одно изъятие будет сделано и первоначальная точка не сможет быть оптимальной. Издержки по совершению еще одной операции всегда равны tc. На рис. 10.2 показаны издержки совершения дополнительной трансакции путем проведения кривой предельных издержек МС, которая представляет собой горизонтальную линию на уровне tc. Финансовая выгода от совершения еще одной операции на рис. 10.2 представлена кривой МВ (предельного дохода). Финансовая выгода равна сумме процентов, сбереженных в результате осуществления еще одного изъятия и, таким образом, владения меньшей средней величиной наличности в течение месяца.
Чем больше обменов осуществляется между деньгами и облигациями, тем ниже совокупные процентные издержки. Но уменьшение процентных издержек, которое достигается за счет совершения большего числа операций, быстро падает по мере
12 Макроэкономика
354
Глава 10
Число снятии денег со счета
Рис. 10 2. СХЕМА ОБРАЩЕНИЯ С НАЛИЧНОСТЬЮ, В КОТОРОЙ ЧИСЛО СНЯТИЙ ДЕНЕГ СО СЧЕТА ОПТИМАЛЬНО. Предельные издержки совершения одной операции составляют постоянную величину 1с, что изображено в виде прямой МС. Предельный доход (МВ) от совершения одной операции равен величине дохода по процентам, полученного в результате владения меньшей величиной денежных средств Предельный доход убывает по мере того, как растет число изъятий со сберегательного счета. В точке Е издержки управления запасами денег минимальны. Соответствующее точке Е значение ар1умента п* — оптимальное число переводов денег со сберегательного счета в наличность.
того, как растет число изъятий. Происходит значительное увеличение прибыли по процентам при совершении двух изъятий денег вместо одного, но оно становится очень незначительным при совершении тридцати одного изъятия вместо тридцати.
Это означает, что предельный доход от совершения дополнительного изъятия падает по мере того, как растет число изъятий. Соответственно кривая МВ на рис. 10.2 имеет отрицательный наклон13.
На рис. 10.2 оптимальное число операций обозначено п*. Это точка, в которой предельный доход в виде полученных процентов равен предельным издержкам совершения операции. При данном числе операций и доходе индивида мы также определяем среднюю величину наличности М, используя взаимоотношение между средней величиной запаса денег и величиной каждого перевода в наличность, которое мы вывели ранее:
Z	Yn
2	In '
(3)
Сделаем два замечания относительно рис. 10.2. Во-первых, заметим, что дш удобства мы нарисовали непрерывные кривые, хотя известно, что можно совершить только целое число операций, но никак не 1,6 или 7,24 операции. Во-вторых, если вы можете использовать дифференциальное исчисление, попытайтесь вывести уравнение кривой предельного дохода из элементов издержек уравнения (2), относящихся к процентным потерям.
СПРОС НА ДЕНЬГИ
355
СВОЙСТВА СПРОСА НА ДЕНЬГИ
Из рис. 10 2 мы можем вывести два важных следствия. Во-первых, если брокерские издержки возрастают, то кривая МС сдвигается вверх, уменьшается число изъятий (л) и, как следует из уравнения (3), где М обратно пропорционально зависит от п , увеличг вается средний запас денег. Во-вторых, рост ставки процента сдвигает вверх кривую МВ, увеличивая п, и гем самым (см. уравнение (3)) уменьшает запас денег: когда ставка процента выше, индивиду выгоднее чаще совершать поездки в банк, чтобы получать ботее высокий доход по процентам. Итак, рис. 10.2 иллюстрирует один из ключевых результатов, который мы хотели установить а именно что спрос на деньги находится в обратной зависимости от ставки процента.
В случ1е роста дохода рис. 10.2, к сожалению, оказывается менее полезным. Рост дохода перемещает вверх кривую МВ и увеличивает число операций. Однако из уравнения (3) мы видим, что рост числа операций, сопровождающий увеличение дохода, не обязательно означает, что сирое на деньги растет, так как оказывается, что п могло бы возрасти в большей степени, чем Однако более полный алгебраический анализ оптимального поведения индивида показывает, что в данной модели спрею на деньги увеличивается при увеличении дохода.
Знамен! тая формула зависимости спроса на деньги от их количества, полученная Вильямом Баумолем и Джеймсом Тобином14, имеющая вид квадратного корня, делает результаты анализа графиков на рис. 10.2 более точными, а также устраняет неопределенность относительно последствий роста дохода для спроса на деньги. Эта формула оценивает величину спроса на деньги при условии минимизации совокупных издержек в уравнении (2) по отношению к числу изъятий, а затем использует уравнение (3) для получения величины наличности15. Формула выглядит cj едующим образом:
М- =	<4>
2г
Уравнение (4) показывает, что трансакционный спрос на деньги увеличивается с ростом брокерской комиссии, т.е. трансакционных издержек, и с ростом уровня дохода. Спрос на деньги уменьшается с ростом ставки процента.
ЭЛАСТИЧНОСТЬ СПРОСА НА ДЕНЬГИ
Уравнение (4) также показывает, что рост дохода увеличивает спрос на деньги в меньшей степени, чем происходит рост самого дохода. Другими словами, отношение дохода к деньгам YnIM увеличивается с ростом уровня дохода. Индивид с более высоким уровнем дохода имеет соответственно меньшее количество наличных денег. Это положение иногда выражают другими словами, говоря, что имеет место экономия на масштабе при обращении с наличностью.
Еще од! им способом выражения этой же закономерности является утверждение, что эластшность спроса на деньги от дохода численно меньше единицы (в уравнении (4) она равна 1/2). Эластичность от дохода представляет собой
14 См. источники в сноске 10.
15 Если вы 31 акомы с дифференциальным исчислением, попытайтесь вывести уравнение (4), минимизируя общие издержки по отношению к п в уравнении (2).
12:
356
Глава 10
процентное изменение спроса на деньги при увеличении дохода на 1%16. В уравнении (4) также предполагается, что эластичность спроса на деньги по отношению к брокерской комиссии равна 1/2, а эластичность по о'ношению к ставке процента равна -1/2.
Почему людям требуется меньшее количество наличности на каждый доллар расходов по мере того, как растет доход? Причина заключается в том, что управление наличностью становится более эффективным при высоком уровне дохода, так как средние издержки на доллар расходов в крупных операциях ниже, чем в мелких. В свою очередь более низкие средние издержки операций объясняются неизменностью величины брокерской комиссии, приходящейся на одну операцию: перевод 10 дол. стоит столько же, сколько и 10 млн дол, поэтому средние издержки на перевод одного доллара оказываются ниже дтя крупных операций.
Однако применительно к повседневной жизни мы должны признать, что брокерские издержки (издержки tc по снятию денег со сберегательного счета) представляют собой затраты времени и неудобства, связанные с хождением в банк. Так как эти затраты времени для индивидов будут, видимо, тем выше, чем больше у них доход,то величина tc может возрастал ь вместе с Yn- В этом случае рост дохода приводит к увеличению спроса на деньги в большей степени, чем степень эластичности по доходу, равная 1/2, так как tc возрастают вместе с Yn.
СПРОС НА РЕАЛЬНЫЕ ОСТАТКИ
В начале этой главы мы отметили, что спрос на деньги является спросом на реальные остатки. Стоит подтвердить, что теория запасов при описании спроса на деньги предполагает неизменность спроса на реальные остатки при удвоении всех цен (или их возрастании в любой другой пропорции). Когда все цены удваиваются, как Yn и tc в уравнении (4), это означает, что удваивается и номинальный доход, и номинальные брокерские комиссионные. Соответственно удваивается спрос на номинальные балансы, так что спрос на реальные остатки не изменяется. Зависимость в виде квадратного корня не допускает никакой денежной иллюзии относительно величины спроса на деньги. Таким образом, мы должны быть осторожны, когда говорим, что эластичность спроса на деньги от дохода, вытекающая из уравнения (4). равна 1/2. Эластичность спроса на реальные остатки по отношению к реальному доходу равна 1/2. Но если доход возрастает только потому, что возрастают все цены (включая tc), го спрос на номинальные остатки возрастает пропорционально этому.
ЦЕЛОЧИСЛЕННЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ
До сих пор мы не принимали во внимание важного ограничения, состоящего в том, что можно выполнять только целое число операций, т.е. 1, 2, 3 и т.д., и нельзя выполнить 1,25 или 3,57 операции. Рассматривая это ограничение, мы видим, что, из него вытекает следующее: многие люди совершают не более
Эластичность спроса от дохода равна	• Точно так же эластичность спроса от
A(Af/P)/(Af/P)	7
ставки процента равна —----lLr‘—-—L
td/i
СПРОС НА ДЕНЬГИ
357
одного обмена облигаций на наличность в течение периода между получением денег17.
Рассмотрим наш предыдущий пример, в котором индивид получает 1800 дол. в месяц. Предположим, что ставка процента в месяц по сберегательным вкладам равна 0,5. Индивид не может избежать хотя бы одной первоначальной операции, так как весь доход поступает на сберегательный счет. Возникает вопрос: стоит ли совершать гторую операцию, т.е. стоит ли держать половину месячного дохода в течение полумесяца на сберегательном счете и совершить второе снятие во второй половине месяца? При ставке процента 0,5 в месяц доход за полмесяца составил бы 0,25%. Половина дохода составляет 900 дол., следовательно, доход по процентам был бы равен 900 х 0,0025 “ 2,25.
Теперь, если брокерская комиссия превышает 2,25 дол., индивид не будет тратить усилия на совершение еще одной операции. Очевидно, что 2,25 дол. не являются чрезмерными издержками с точки зрения затрат времени и хлопот на совершение перевода со сберегательного на чековый счет. Таким образом, для многих индивидов, чей ежемесячный чистый доход не превышает 1800 дол., нельзя ожидать, что формула (4) будет верной всегда. Баланс наличности таких индивидуумов составит ровно половину их дохода. Они совершат один перевод в наличность в начале месяца — тогда рис. 10.1а покажет изменение их денежных запасов. Для этих индивидов эластичность спроса на деньги от дохода равна 1, так как их спрос на деньги растет строго пропорциона тьно их доходам. В том случае, когда они совершают только одну операцию, аг астичность от ставки процента будет равна нулю.
Жесткие ограничения на эластичность спроса на деньги от дохода и ставки процента в уравнении (4) не действуют, когда принимаются во внимание целочисленные ограничения. Вместо этого эластичность от дохода равна средней от эластичностей различных . гюдей, часть из которых совершают только одну операцию между облигациями и деньгами, поэтому эластичность по доходу будет между 1 /2 и 1. Точно так же эласгичность по проценту равна среднему арифметическому эластичностей различных индивидов в интервале от -1/2 до О18. Поскольку фирмы имеют большие суммы денег, они, видимо, будут совершать большее число обменов облигаций на наличность, и для них эластичности спроса на деньги от дохода и ставки процента будут поэтом/ близки к 1/2 и -1/2, как это следует из уравнения (4).
ПЕРИОД ОПЛАТЫ
После того как ограничения целочисленности приняты во внимание, можно увидеть, что трансакционный спрос на деньги зависит от частоты, с которой индивиды получают деньги (т.е. периодичности выплат). Если исследовать закон квадратного корня (уравнение (4)), то может показаться, что спрос на деньги не зависит от частоты выплат средств индивиду, так как увеличение периода оплаты приводит к росту и Yn и i в одной и той же пропорции. Следовательно, может показаться, что спрос на деньги не зависит от продолжительности периодов между выплатами денег. Рассмотрим индивида, который совершает только одну операцию по переводу
7 Если предположить, что индивидам выплачиваются деньги только в виде наличности, то окажется, что многие люди вообще не будут совершать никаких операций обмена облигаций на деньги при упргвлении своими трансакционными кассовыми остатками.
18 Вагго RJ. Integer Constraints and Aggregation in an Inventory Model of Money Demand // Journal of Finance, 1976.
358
Глава 10
средств из облигаций в наличные деньги в начале каждого месяца. Спрос индивида на деньги равен Yn/'J. Если бы такой индивид снимал деньги со счета еженедельно, его спрос на деньги составлял бы только одну четверть величины спроса при условии оплаты один раз в месяц. Таким образом, можно ожидать, что спрос на деньги увеличивается с увеличением продолжительности периода оплаты.
ВЫВОДЫ
Подход к спросу на деньги с точки зрения теории запасов позволяет получить точную формулу для оценки трансакционного спроса на деньги. Эластичность спроса на деньги от дохода равна 1/2, а эластичность от ставки процента -1/2. Когда ограничения целостности принимаются во внимание, граница эластичности спроса от дохода находится между 1/2 и 1, а граница эластичности ставки процента — между -1/2 и 0. Мы дали характеристику трансакционного спроса на деньги с точки зрения спроса отдельного индивида, но подобный подход применим и для оценки спроса со стороны фирм.
Некоторые допущения, сделанные при выведении формулы квадратного корня, являются очень сильными. В действительности люди не тратят деньги равномерно в течение месяца, и не знают точно, каковы будут их платежи. Их чековые счета не оплачиваются как сберегательные счета. Однако оказывается, что использование более реалистичных допущений не влияет сколько-нибудь заметно на главные результаты, которые мы получили. Следовательно, есть все основания полагать, что спрос на деньги возрастает с ростом уровня дохода и убывает по мере того, как увеличиваются ставки процента по другим активам (или вообще издержки хранения денег).
Мотив осторожности
При рассмотрении трансакционного спроса на деньги мы сосредоточивали внимание на трансакционных издержках и не принимали во внимание неопределенность. В данном разделе мы исследуем спрос на деньги, который возникает из-за того, что люди не точно знают, какие платежи им придется произвести19. Введем вполне реалистичное допущение, что индивид не знает точно, какую оплату эн получит в последующие несколько недель и какие платежи необходимо будет произвести. Человек может захотеть купить мороженое, взять такси в дождливый день или оплатить покупку лекарств. Если у него не окажется денег для оплаты, то он понесет потери. Они могут заключаться в невозможности приобрести нужные продукты, отмене назначенной встрече или в необходимости прийти еще раз для оплаты лекарства. Пусть для определенности потери, возникающие в результате недостатка наличности, составляют q дол. Очевидно, что эти потери различны для различных случаев, но, как обычно, мы упрощаем условия.
Чем больше денег хранит у себя индивид, тем менее вероятно, что он понесет потери из-за неликвидности (т.е. из-за отсутствия наличности в нужный момент). Но чем больше денег имеет индивид, тем больший доход по процентам он теряет. Мы возвращаемся к ситуации выбора, сходной с той, которую исследовали в случае трансакционного спроса. Оптимальный размер кассовых остатков будет находиться между столь малой суммой денег, хранимой по соображениям/ осторожности, что это
19 Whalen Е.Н. A Rationalization of the Precautionary Demand for Cash // Qua-tely Journal of Economics, May 1966.
СПРОС НА деньги
359
безусловно, вызовет необходимость отказываться от некоторых покупок или срочно брать деньги в долг, и столь большой суммой денег, что индивид всегда будет в состоянии совершить необходимые платежи. Эта оптимальная сумма обеспечивает сохранение баланса между издержками в виде потерянного дохода по процентам и отсутствием риска оказаться неплатежеспособным.
Обозначим совокупные издержки хранения денег через М20. На этот раз мы имеем дело с ожидаемыми издержками, так как неизвестно, какова будет потребность в деньгах. Обозначим вероятность того, что индивид окажется в неплатежеспособности в течение месяца, как р(М, ст). Функция р(М, а) указывает, что для индивида ве роятность оказаться неплатежеспособным в какой-то момент в течение месяца зависит от величины денежных остатков М, которые он имеет, и от степени неопределенности а в необходимости произвести в этом месяце чистые платежи. Вероятность неплатежеспособности тем ниже, чем больше М, и тем выше, чем выше степень неопределенности ст. Ожидаемые издержки от неплатежеспособности равны р(М, a)q — вероятность неплатежеспособности, умноженная на издержки от этого. Издержки, связанные с потерей дохода по процентам из-за хранения денежной наличности величиной М, равны в точности iM. Таким образом,
ожидаемые издержки = iM + р(М, а)д .	(5)
Для того чтобы определить оптимальную сумму хранимых денег, мы сравниваем предельные издержки увеличения количества наличных денег на 1 дол. с ожидаемым от этого пре дельным доходом. Предельные издержки вновь равны потере дохода по процентам, или i (кривая МС на рис. 10.3). Предельный доход от увеличения суммы денег появляется из-за более низких ожидаемых издержек неплатежеспособности. Увеличение балансов, хранимых по соображениям осторожности, дает значительный предельный доход, так как это увеличение покрывает небольшие неожиданные нарушения, которые могут произойти. С ростом объема хранимой наличности уменьшается вероятность оказаться неплатежеспособным, но в меньшей степени. Мы начинаем хэанить наличность на случай совсем маловероятных событий. Таким образом, предельный доход от дополнительной хранимой наличности является убывающей функцией от уровня запасов денег. Предельный доход от увеличения суммы хранимой наличности показывает кривая МВ на рис. 10.3.
Оптимальный уровень спроса на деньги, хранимые из осторожности, достигается там, где этг кривые пересекаются. Эта сумма денег соответствует точке М* на рис. 10.3. Теперь мы можем использовать рис. 10.3 для исследования факторов, определяющих оптимальный уровень спроса на деньги, хранимые по соображениям осторожности. Очевидно, что остатки, хранимые по этим мотивам, будут тем больше, чем ниже ставка процента. Уменьшение ставки процента перемещает кривую МС вниз и увеличивает М*. Более низкие издержки от хранения денег позволяют в большей степени застраховаться от издержек, вызванных неплатежеспособностью. Рост неопределенности приводит к увеличению суммы хранимых денег, так как он перемещает кривую МВ вверх. В условиях большей неопределенности относительно величины расходов увеличивается область непредвиденных платежей и, следовательно, возрастает опасность для индивида оказаться неплатежеспособным. Поэтому целесообразю в большей степени застраховаться, увеличив остатки наличности.
20 Этот параграф содержит технические детали, которые не являются обязательными и могут быть без ущерба опущены.
360
Глава 10
Предельные издержки (МС)
Предельный доход (МЛ)
Запас денег
Рис. 10.3. СПРОС НА ДЕНЬГИ, ВЫЗВАННЫЙ МОТИВОМ ОСТОРОЖНОСТИ. Кривая МС показывает предельные издержки владения дополнительным долларом наличности. Владение дополнительным долларом означает потерю дохода по процентам, поэтому кривая МС расположена горизонтально на уровне, равном ставке процента (или в более общем виде разнице между ставками процента на деньги и на альтернативные активы). Предельный доход (МВ) от владения дополнительным долларом состоит в том, что у потребителя будет маловероятна нехватка денег, когда они понадобятся. Предельный доход убывает с ростом величины запаса денег. Оптимальная величина запаса денег показана точкой М*, в которой предельные издержки равны предельному доходу.
Наконец, чем меньше издержки от неплатежеспособности q, тем ниже спрос на деньги. Уменьшение q передвигает кривую МВ вниз. Действительно, если бы не было издержек от неплатежеспособности, никто бы не беспокоился относительно запаса денег. Не существовала бы опасность оказаться без денег, в то время как хранение наличности означало бы потерю дохода по процентам.
Модель спроса, вызванного необходимостью проявлять осторожность, может быть применена не только к деньгам, но и к товарам. Обобщенные варианты модели применяются к определению величины запасов любого товара, который хранят, чтобы застраховать себя на случай возникновения непредвиденных обстоятельств. Например, в автомобилях всегда имеются запасные колеса. Можно привести примеры обстоятельств, в которых потребуется более одного запасного колеса, а также когда оптимальным количеством запасных колес был бы ноль. Теория спроса на деньги или на товары, хранимые по соображениям осторожное ги, является довольно общей. Такими же общими являются и факторы, определяющие спрос по этим соображениям издержки в виде потерянного дохода по процентам, издержки от неплатежеспособности и степень неопределенности,от которой зависит вероятность оказаться неплатежеспособным.
Спекулятивный спрос на деньги
Трансакционный спрос на деньги и спрос, вызванный соображениями осторожности, связаны с функцией денег как средства обращения, так как в каждом из этих двух
СПРОС НА ДЕНЬГИ
361
случаев оценивается потребность иметь наличные деньги для совершения платежей. Наше объяснение более всего применимо к денежному агрегату Л/1, хотя спрос, вызванный проявлениями осторожности, мог бы, безусловно, объяснить движение части запасов на сберегательных счетах и других относительно ликвидных активов, которые составляют часть М2. Теперь мы перейдем к рассмотрению функции денег, связанной с сохранением стоимости, и сосредоточим свое внимание на роли денег в инвестиционном портфеле индивида.
Индивид, обладающий капиталом, должен держать его в определенных активах. Эти активы формируют портфель. Можно предположить, что инвесторы хотели бы держать активы, обеспечивающие наивысший доход. Однако поскольку доход от большинства активов неизвестен, неразумно весь капитал держать в одном рискованном активе. Вы можете иметь самую точную информацию о том, что цена определенных акций обязательно вырастет в два раза в течение следующих двух лет, но вам разумнее признать, что такая “точная” информация зачастую бывает ложной и что на этих акциях вы можете как потерять значительную сумму, так и выиграть. Разумный, не склонный к риску инвестор “не кладет все яйца в одну корзину”. Неопределенность доходов по рискованным активам ведет к выбору стратегии диверсификации портфеля.
Типичный инвестор в качестве части диверсифицированного портфеля захочет держать некоторое количество надежных активов как гарантию от потерь капитала на активах, целы на которые меняются неожиданным образом. Надежные активы будут держать только потому, что они безопасны, даже если их ожидаемый доход является более низким, чем доход от рискованных активов. Деньги являются безопасным активом, так как их номинальная стоимость точно известна21. В своей знаменитой статье Джеймс Тобин утверждает, что деньги хранятся как безопасный актив в портфелях инвесторов22. Заголовок статьи “Предпочтение свойства ликвидности как поведение в условиях риска” объясняет сущность концепции. В этих рамках спрос на деньги — наиболее безопасный актив — зависит от ожидаемого дохода, так же как и от степени риска получения дохода по другим активам. Степень риска получения дохода по другим активам измеряется изменчивостью дохода. Используя разумные предпосылки, Дж.Тобин показывает, что рост ожидаемого дохода по другим активам — рост альтернативных издержек владения деньгами (т.е. доход, потерянный вследствие владения деньгами) — снижает спрос на деньги. Наоборот, рост степени риска получения дохода по другим активам увеличивает спрос на деньги.
Желание инвестора избежать риска порождает спрею на безопасный актив. Мы хотим понят ь, являются ли деньги таким безопасным активом, т.е. действительно ли особые условия поведения инвестора порождают спрею на деньги. Существенными факторами сформирования портфеля являются приносимый активом доход и степень его рискованности. Формы хранения денег, такие как срочные вклады, сберегательные вклады, взаимные фонды денежного рынка, или же наличность и чековые вклады, имеют с точки зрения дохода одинаковые степени риска. Однако первые обычно приносят больший доход. В обоих случаях риск возникает из-за неопреде
21
Конечно, когда уровень инфляции неизвестен, реальная стоимость денег также неизвестна и деньги перестают быть безопасным активом. Но даже в этом случае неопределенность стоимости акций гораздо выше, чем неопределенность уровня инфляции, поэтому деньги могут рассматриваться как относительно безопасный актив.
22 Tobin J. Liq lidity Preference as Behavior toward Risk / / Review of Economic Study, February 1958.
362
Глава 10
ленности относительно уровня инфляции. При одинаковом уровне риска и при условии, что доход по срочным и сберегательным вкладам выше, чем при хранении денег в виде наличности и чековых вкладов, диверсификация портфеля лучше объясняет спрос на такие активы, как срочные и сберегательные вклады, чем спрос на Ml. Но даже при этом условии, конечно, существуют трансакционные мотивы владения такими активами, как взаимные фонды денежного рынка. Следовательно, доход и альтернативные издержки хранения этих активов помогают объяснить размеры тех сумм, которые держат индивиды или фирмы.
Последствия спроса на деньги, вызванного спекулятивными соображениями или стремлением диверсифицировать риск, сходны с последствиями спроса, обусловленного трансакционными мотивами, или спроса, вызванного проявлениями осторожности. Рост ставки процента по неденежным активам, таким как долгосрочные облигации или акции, уменьшает спрос на М2. Рост ставки, выплачиваемой по срочным вкладам, увеличивает спрос на срочные вклады, возможно, даже за счет спроса на Ml, так как люди пользуются более высоким доходом, который они могут получить при их инвестиционном портфеле, для увеличения его размера.
Последнее замечание относительно спекулятивного спроса. Многие индивиды с относительно небольшим капиталом действительно будут держать часть этого капитала на сберегательных счетах для того, чтобы диверсифицировать свои портфели. Но более крупные инвесторы иногда могут купить другие ценные бумаги, которые приносят более высокий процент и также обладают фиксированной (свободной от риска) номинальной стоимостью. Крупные депозитные сертификаты (свыше 100 000 дол.) могут быть примером такого рода активов наряду с казначейскими векселями. Для таких индивидов или групп людей спрос на безопасный актив не является спросом на деньги.
10.4.	ЭМПИРИЧЕСКИЕ ФАКТЫ
В данном разделе рассматриваются эмпирические — базирующиеся на реальных данных — факты относительно спроса на деньги. Мы знаем, что эластичность спроса на деньги от уровня ставки процента играет важную роль в определении эффективности кредитно-денежной и бюджетной политики. В разделе 10.3 мы показали, что существуют серьезные теоретические основания полагать, что спрос на реальные балансы зависит от ставки процента. Эмпирические данные подтверждают эту точку зрения. Исследования, основанные на эмпирическом материале, установили, что спрос на деньги чувствителен к ставке процента. Рост ставки процента вызывает сокращение спроса на деньги.
Теория спроса на деньги также предсказывает, что спрос на де ньги должен зависеть от уровня дохода. Реакция спроса на деньги на уровень дохода, измеряемая эластичностью спроса на деньги от дохода, также важна с -очки зрения политики. Как мы увидим ниже, эластичность спроса на деньги от дохода показывает ФРС, каким образом можно быстро увеличить предложение денег для того, чтобы поддержать данный темп роста ВНП, не изменяя ставку процента.
Отсроченная адаптация
Эмпирические работы, анализирующие спрос на деньги, выявили одну трудность, которую мы не изучали в теоретическом разделе, а именно то, что сщюс на деньги адаптируется к изменениям дохода и ставки процента с некоторым лагом. При
СПРОС НА ДЕНЬГИ
363
изменении уровня дохода или ставки процента первоначально происходит только незначительное изменение спроса на деньги. Затем с течением времени изменение спроса на деньги увеличивается, постепенно приближаясь к величине полного долгосрочного изменения. Причины такого лага еще не совсем ясны. В данном случае существуют две возможности. Задержка может возникать либо из-за того, что существуют издержки корректировки запасов денег, либо из-за того, что корректировка ожиданий владельцев денег происходит замедленными темпами. Если люди верят в то, что данное изменение ставки процента является временным, они не захотят производить существенное изменение своих денежных запасов. По мере того как проходит время и становится очевиднее, что изменение не является преходящим, они захотят произвести более существенные корректировки.
Эмпирические результаты для спрос а на Ml
Стандартная функция спроса на деньги Ml до середины 70-х гг. была оценена Стефеном Голдфельдом из Принстонского университета в подробном обзоре 1973 г.23 С. Голдфельд исследовал спрос на Ml, используя квартальные послевоенные данные для США и, конечно, определение Ml в 1973 г. Табл. 10.2 суммирует основные выводы этой ранней эмпирической работы. Таблица показывает эластичности спроса на реальные кассовые остатки по отношению к реальному доходу Y (реальному ВНП) и ставке процента. Голдфельд берет за основу ставку процента по срочным вкладам Ltd и по коммерческим бумагам icp- Коммерческие бумаги представляк'т собой краткосрочные займы корпораций. Ставка процента по коммерческим бумагам значима для спроса на деньги, поскольку коммерческие бумаги являются для корпораций полностью ликвидным активом, который в краткосрочные периоды они хранят вместо денег.
В соответствии с результатами С. Голдфельда на краткосрочном периоде (один квартал) эластичность спроса от реального дохода равна 0,19. Это означает, что увеличение реального дохода на 1% увеличивает спрос на деньги на 0,19%, что значительно меньше, чем пропорциональное увеличение. Таблица показывает, что эластичность спроса на деньги от ставки процента отрицательна: рост ставки процента уменьшает спрос на деньги. Краткосрочная процентная эластичность довольно незначительна. Рост ставки процента по срочным вкладам от 4 до 5 %, т.е. увеличение на 25 процентных пунктов (5/4 = 1,25), уменьшает спрос на деньги только на 1,12 процентных пункта (0,045 х 25%). Рост ставки процента по коммерческим бумагам от 4 до 5% уменьшил бы спрос на деньги только на 0,47 процентных пункта.
Как показывает табл. 10.2, долгосрочная эластичность превышает краткосрочную эластичность более чем в 3 раза. Долгосрочная эластичность от реального дохода равна 0,68, что означает, что в долгосрочной перспективе рост спроса на реальные деньги, вызванный данным увеличением реального дохода, составляет только 68% от пропорционального роста дохода. Таким образом, спрос на реальные деньги возрастает в меньшей степени, чем растет реальный доход. Совокупная долгосрочная эластичность по ставке процента составляет чуть больше 0,2%, что означает, что увеличение как Itd, так и icp от 4 до 5% сократило бы спрос на деньги меньше чем на 6 процентных пунктов.
23 Goldfeld S.M. The Demand for Money Revisited // Brookings Papers on Economic Activity, 1973:3. Обзор других (анних работ, касающихся спроса на деньги, содержится в очень интересной книге: Laidder D. The Demand for Money: Theories and Evidence, 2d ed. New York: Dun-Donnelley. 1977.
364
Глава 10
Таблица 10.2 ЭЛАСТИЧНОСТЬ СПРОСА НА РЕАЛЬНЫЕ ДЕНЬГИ Ml	МММИШШ Таблица 10.3 ДИНАМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭЛАСТИЧНОСТИ СПРОСА НА ДЕНЬГИ ПО РЕАЛЬНОМУ ДОХОДУ И СТАВКАМ ПРОЦЕНТА			
				
У	‘TD	icp				
Краткосрочны й период	0,19 -0,045 -0,019	Кварталы	У	‘ТО	icp
	1	0,19	-0,045	-0,019
Долгосрочный период	0,68 -0,160 -0,067	2	0,33	-0,077	-0,033
	3	0,43	-0,100	-0,042
источник: Goldfeld S. The Demand for Money	4	0,50	-0,117	-0,049
Revisited. Brookings Papers on Economic	8	0,63	-0,148	-0,068
Activity, 1973:3.	Долгосрочный период	0,68	-0,160	-0,067
ИСТОЧНИК: Goldfeld S. The Demand for Money Revisited. Brookings Papers on Economic Activity, 1973:3.
Какова продолжительность долгосрочной) периода? Сколько времени требуется для того, чтобы спрос на деньги перешел от краткосрочной эластичности, приведенной в табл. 10.2, к долгосрочной эластичности, показанной в той же таблице. В реальной жизни необходима вечность, чтобы окончательно достичь долгосрочною состояния. Обратимся к табл. 10.3, в которой приведена эластичность спроса на реалгные кассовые остатки по отношению к изменениям в уровне дохода и ставке процента после 1, 2, 3, 4 и 8 кварталов. Три четверти корректировки заканчиваются в течение первого года, и более 90% корректировки завершаются в течение первых двух лет.
Таким образом, мы описали четыре основных свойства спроса на деньги, как их оценивает С. Голдфельд:
 спрос на балансы имеет обратную связь с движениями ставки процента. Увеличение ставки процента вызывает сокращение спроса на деньги;
В спрею на деньги возрастает с ростом уровня реального дохода. Однако эластичность спроса на деньги от дохода меньше 1, так что спрос на деньги возрастает в меньшей степени, чем растет доход;
В чувствительность спроса на деньги к изменениям ставки процен- а и дохода в краткосрочном плане значительно меньше, чем долгосрочная ))еакция. Согласно оценкам долгосрочная эластичность в три раза превышает краткосрочную эластичность;
В спрос на номинальные кассовые остатки пропорционален уровню цен. Денежная иллюзия не имеет места, другими словами, спрос на ;еньги — это спрос на реальные остатки.
Нестабильность спроса на Ml
До 1973 г. спрос на реальные денежные остатки считался одним из наиболее изученных и устойчивых показателей экономики США. С тех пор оказалось, что функция спроса на деньги (Mt) меняется — функция спроса в старом вид е “забывала”
СПРОС НА ДЕНЬГИ
365
о деньгах некоторого типа — и до сих пор не достигнуто согласие о том, каков эмпирически правильный вид функции спроса на деньги. Но одновременно существует почти всеобщее согласие относительно того, что главными факторами, влияющими на спрос на деньги, являются величина дохода и уровень ставки процента.
Большинство исследований, анализирующих спрос на деньги в последние 15 лет, пытались объяснить эти сдвиги спроса на деньги 24. Имеется несколько объяснений пропавшего спроса на деньги. Наиболее правдоподобное и широко принятое состоит в том, что финансовые нововведения в середине и в конце 70-х гг. привели к изменениям спроса на деньги. Например, в 1975 г. стало возможным осуществлять переводы <о счета на счет по телефону, не приходя в банк. Это уменьшило брокерские издержки tc и сократило спрос на Ml. Точно так же в этот период корпорациям впервые разрешили иметь сберегательные вклады, что привело к уменьшению их запасов Ml. Кроме того, внедрение взаимных фондов денежного рынка уменьшило спрос на деньги (см. раздел 10.1).
Согласно еще одному объяснению, постоянные изменения спроса на деньги были связаны с очень высокими ставками процента в 1973-1974 и в 1978-1982 гг. Аргумент здесь состоит в том, что, когда ставки процента стали очень высокими, фирмы начали изучать, каким образом сэкономить на деньгах, и внедрили новые методы управления наличностью. Именно эти хитроумные методы можно было использовать для того, чтобы уменьшить объем денег, нужных для нормального ведения дел. Среди этих методов есть метод «чистых» счетов, с помощью которых банк предпринимает мониторинг счета и автоматически инвестирует излишние балансы в к раткосрочные финансовые активы.
Те ученые, которые изучали явление пропущенных денег, утверждали, что принятие этих новых методов вызывало постоянное занижение спроса на деньги даже после того, как ставки процента снизились и перестали быть рекордно высокими, так как любая фирма, один раз применившая новые методы управления наличностью, будет в последующем продолжать использовать их. Конечно, мы теперь знаем, что после падения ставки процента в 1982 г. спрос на деньги стал возрастать и большей степени, чем предполагало уравнение Голдфюльда. Достаточно удовлетворительного объяснения такого изменения все еще нет.
Одно и: возможных объяснений заключается в том, что могла измениться эластичность спроса на Ml от ставки процента, так как выплачиваемый сегодня доход по процентам составляет почти одну треть Ml. Другое объяснение состоит в том, что, когда ставка процента падает с очень высокого уровня, некоторые причины снижения спроса на деньги, например возросшая эфх}>ективность управления наличностью, аннулируют сами себя.
Еще одно возможное объяснение состоит в том, что функция спроса Голдфельда не является правильной формой с точки зрения эмпирических фактов. Другие виды функции спроса на деньги включают такие компоненты, как долгосрочные ставки процента и ставки дохода по акциям. Основанием для этого является то, что все активы, включая долгосрочные облигации и акции, являются заменителями денег.
24 Тщательнее и полное исследование оценок спроса на деньги представлено в работе Goldfeld S.M and Sichel D.E. The Demand for Money. Princeton University, 1988. К другим недавним ра(отам относятся: Rasche R. Ml-Velocity and Money-Demand Functions: Do Stable Relationships Exist? ed. Karl Brunner and Allan U. Meltzer, Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, Vol. 27, Autumn 1987, и William Poole, Monetary Policy Lessons of Recent Inflation and Disinflation // Journal of Economic Perspectives, Summer, 1988.
366
Глава 10
Некоторые оценки функции спроса на деньги включают также такой фактор, определяющий спрос на деньги, как богатство. Это делается потому, что деньги являются частью портфеля, как мы полагали при рассмотрении спекулятивного спроса на деньги. Некоторые исследователи утверждают, что эластичность спроса на деньги от дохода должна быть равна единице (а не 0,68, как оценивалась долгосрочная эластичность в первоначальной работе Голдфельда), и показывают, что функции спроса на деньги с такими параметрами ведут себя в некоторых отношениях лучше, чем первоначальная модель Голдфельда25. Однако ни одна из этих оценок функций спроса не смогла успешно одновременно объяснить ни падения спроса на деньги, ни его роста.
Несмотря на все эти трудности, остается возможность построить для США функции спроса на Ml, которые принимают во внимание, но не объясняют очевидные изменения спроса на деньги в середине 70-х — начале 80-х гг. Эти функции “все еще” показывают, что сщюс на деньги положительно связан с доходом и отрицательно — со ставкой процента.
Спрос на деньги М2
Даже когда спрос на Ml оказывается нестабильным, спрос на М2 остается (ненадолго) стабильным26. Мы могли бы ожидать, что спрос на реальные деньги положительно связан с величиной собственной ставки процента на М2 (средней взвешенной ставки процента по разного рода вкладам) и имеет обратную зависимость от альтернативных издержек хранения М2. Альтернативные издержки могут быть измерены ставкой процента, выплачиваемой по инструментам денежного рынка, таким как казначейские векселя. Мы также предполагаем, что спрос на реальные деньги М2 положительно зависит от уровня дохода.
Эти гипотезы действительно подтверждаются эмпирическими фактами. Оценка квартальных данных за период с 1961 по 1988 г. дает показатели эластичности, представленные в табл. 10.4.
Таблица подтверждает, что эластичность в отношении собственной ставки процента положительна, а эластичность в отношении ставки по коммерческим бумагам отрицательна. Краткосрочная эластичность меньше, чем долгосрочная, а эластичность в отношении собственной ставки процента меньше, чем эластичность в отношении ставки процента по коммерческим бумагам. Последнее свойство означает, что пропорциональное увеличение собственной ставки процента и ставки по коммерческим бумагам уменьшит спрос на М2. Следовательно, даже при условии, что большая часть М2 приносит процент (пропорциональный), рост всех ставок процента ведет к уменьшению М2.
Эластичность М2 от дохода положительна и примерно равна единице. Это означает, что при прочих равных условиях отношение реальных остатков к реальному ВНП будет оставаться постоянным во времени. Мы вернемся к этому свойству ниже.
25
В работе Раша, процитированной в сноске 24, тщательно оцениваются эти и другие взаимосвязанные возможности. Раш также показывает, что можно найти такие функции спроса на деньги, которые довольно хорошо соответствуют эмпирическим данным, но необходимо принять во внимание изменения 1975 и 1982 гг.
26 См. дискуссию: Small D., Porter R. Understanding the Behavior of М2 and V2. 11 Federal Reserve Bulletin, April 1988; Wenniger J. Money Demand — Some Long Run Properties Federal Reserve Bank of New York // Quarterly Review, Spring 1988.
СПРОС НА ДЕНЬГИ
367
Таблица 10.4
ЭЛАСТИЧНОСТЬ СПРОСА НА ДЕНЬГИ М2, 1961-1988 гг
Собственная пСтавкапо ставка	коммерческим бумагам	Доход
Краткосрочный	0,023	-0.039 период Долгосрочный	0,176	-0,293 период	0,136 1,030
ИСТОЧНИК: Из уравнений, оцененных авторами и основанных на результатах работы: Small D. and Porter R. Understanding the Behavior of М2 and V2 // Federal Reserve Bulletin, April 1989.
10.5.	СКОРОСТЬ ОБРАЩЕНИЯ ДЕНЕГ ПО ДОХОДУ И ТЕОРИЯ КОЛИЧЕСТВЕННОГО АНАЛИЗА
Скорость обращения денег по доходу — это количество оборотов денежной массы за год при финансировании ежегодного потока дохода. Она равна отношению ВНП к денежной массе. Таким образом, в США в 1988 г. ВНП был равен 4860 млрд дол., денежная масса (Ml) составляла в среднем 775 млрд дол., а скорость обращения, следовательно, 6,27. Средний доллар денежного запаса финансировал 6,27 дол. расходов на конечные товары и услуги. Это означает, что люди в среднем держали около 0,16 дол. денежного агрегата Ml на доллар дохода. Хотя мы обычно вычисляем скорость обращения для экономики в целом, мы можем ее вычислить и для отдельного индивида. Для индивида, который зарабатывает 20 000 дол. в год и в среднем в течение года имеет кассовые денежные остатки в размере 2000 дол., скорость обращения денежного запаса по доходу равна 1027.
Скорость обращения по доходу (начиная с этого момента мы будем ссылаться на скорость обращения, а не на скорость обращения по доходу) определяется как
27 Почему мы говорим “скорость обращения по доходу”, а не просто “скорость обращения"? Дело в том, что существует еще одно понятие, трансакционная скорость обращения, равная отношению общей величины трансакций к денежной массе. Общая величина трансакций намного превосходит ВНП по двум причинам. Во-первых, многие трансакции, связанные с продажей и покупкой активов, не входят в ВНП. Во-вторых, конкретный элемент конечного выпуска обычно порождает совокупные расходы, которые превышают его вклад в ВНП. Например, один доллар запаса пшеницы порождает следующие операции: отгрузка пшеницы с фермы, продажа ее мельником, переход из пекарни в магазин и продажа индивиду. Один доллар запаса пшеницы может быть связан с несколькими долларами трансакции до того, как его продадут в последний раз. Поэтому трансакционная скорость обращения оказывается выше, чем скорость обращения по доходу.
368
Глава 10
Дополнение 10.2. СПРОС НА ДЕНЬГИ И ВЫСОКАЯ ИНФЛЯЦИЯ
Спрос на реальные остатки зависит от альтернативных издержек хранения денег. Эти издержки обычно измеряются доходом на альтернативные активы, скажем казначейские векселя, коммерческие бумаги или взаимные фонды денежного рынка. Но существует еще одна линия заменяемости. Вместо того чтобы держать капитал в финансовых активах, индивиды или фирмы также могут владеть реальными активами: запасами продуктов, сооружений или оборудования. Этот аспект имеет особое значение для стран, где инфляция очень высока, а рынки капиталов плохо развиты. В этом случае вполне возможно, что доход на товарные запасы может быть даже выше, чем на финансовые активы.
Рассмотрим индивида, решающего, держать ли 100 дол. наличностью в виде вклада до востребования или в виде продуктов на полке. Преимущество запасов продуктов заключается в том. что в отличие от денег они сохраняют свою реальную ценность. Поэтому вместо того чтобы владеть покупательной способностью денежных кассовых остатков, уменьшаемой инфляцией, индивид избавляется от денег, покупая товар, и тем самым избегает потерь.
Это “бегство от денег" происходит в тех случаях, когда уровень инфляции становится высоким. В знаменитой работе, посвященной гиперинфляции (определяемой в работе как уровень инфляции, составляющий более 50 % в месяц), Филлип Кэган из Колумбийского университета обнаружил значительные изменения, происходящие с реальными кассовыми остатками по мере того, как растет инфляция*. В период наиболее известной гиперинфляции в Германии в 1922-1923 гг. величина реальных кассовых остатков с ростом гиперинфляции упала до одной двадцатой доинфляционного уровня. Возросшие издержки владения наличностью вызывают уменьшение спроса на реальные деньги. Вместе с этим изменяются и привычки населения: все стремятся избавиться от денег, как если бы они были горячей картошкой. Мы более детально рассмотрим этот вопрос в главе 16, где предметом анализа будут деньги и инфляция.
На хорошо развитых рынках капитала процентные ставки будут отражать инфляционные ожидания, и, следовательно, нет большой разницы, измеряем ли мы альтернативные издержки хранения денег ставкой процента или уровнем инфляции. Но когда рынки капитала не являются свободными из-за того, что ставки процента регулируются или имеют потолок, в качестве показателя альтернативных издержек допустимо использовать показатели уровня инфляции, а не ставки процента. Франко Модильяни предложил следующее общее правило: из показателей ставки процента и уровня инфляции более точным показателем альтернативных издержек хранения денег является тот, величина которого больше.
* Cagan Р. The Monetary Dynamics of Hyperinflation. Milton Friedman (ed.) // Study in t/ie Quantity Theory of Money. Chicago University of Chicago Press, 1956.
т.е. как отношение номинального дохода к номинальной денежной массе. Уравнение (6) можно записать по-другому, если признать, что Y^i (номинальный ВНП) равен уровню цен Р, умноженному на реальный доход Y. Следовательно,
М х V = Р к Y .	(7)
Количественная теория денег
Уравнение (7) представляет собой знаменитое количественное уравнение, связывающее произведение уровня цен и объема выпуска с денежной массой. При утверждении, что и И — скорость обращения денег по доходу, и У — уровень выпуска, являются фиксированными величинами, количественное уравнение можно считать ктассической теорией определения количества денег. Реальный выпуск
СПРОС НА ДЕНЬГИ
369
принимался заданным, так как экономика находилась в состоянии полной занятости, а изменения скорости обращения предполагались незначительными. Ни одно из этих предположений в действительности не выполняется, но тем не менее интересно посмотрел ь, к каким результатам они ведут. Если V и Y являются фиксированными величинами, то из этого следует, что уровень цен пропорционален денежной массе. Таким образом, классическая теория была теорией инфляции. Классическая теория количества денег, по сути, представляет собой утверждение о том, что уровень ген пропорционален денежной массе:
КХЛ/	(7а)
У
Классическим случаем применения этой теории является анализ функции предложе шя, исследованной в главе 728. Вспомним, что, когда функция совокупного спроса имеет вид вертикальной прямой, изменения количества денег приводят к изменением уровня цен при том, что уровень выпуска остается на уровне полной занятости. Если функция совокупного спроса не является вертикальной, увеличение количества денег вызывает как рост уровня цен* так и рост выпуска продукции, и поэтому уровень цен не пропорционален количеству денег. Конечно, если скорость обращения постоянна, номинальный ВНП (уровень цен, умноженный на выпуск) пропорционален денежной массе.
Скорость обращения денег и экономическая политика
Скорость обращения является полезной концепцией при определении экономической политики. Перепишем уравнение (6) в виде
У,у = Ух М.	(6а)
При заданных номинальной денежной массе и скорости обращения мы можем узнать уровень номинального ВНП. Таким образом, если мы можем предсказать величину скорости обращения денег, то при данной величине денежной массы мы можем предсказать уровень номинального дохода.
Далее, если бы скорость обращения была постоянной, изменение предложения денег привело бы к пропорциональному изменению номинального дохода. Любая экономическая политика, включая бюджетную, которая не влияет на денежную массу, нс влияет и на уровень дохода. До сих пор мы рассматривали случай постоянной скорости обращения. В главе 5 мы исследовали эффективность бюджетной политики, когда спрос на деньги не является функцией ставки процента, и поэтому кривая LM является вертика льной. Эта вертикальная кривая означает, по существу, то же, что и предпосылка о постоянстве скорости обращения.
Скорость обращения и спрос на деньги
Вопрос о постоянной скорости обращения денег тесно связан с поведением спроса на деньги. Действительно, понятие скорости обращения является важным главным образом потому, что это удобный способ исследования спроса на деньги.
Теперь мы рассмотрим взаимосвязь между скоростью обращения денег и спросом на деньг 1. Обозначим функцию спроса на реальные балансы как £(/. У), что
28 Для б<м ее детального рассмотрения количественной теории денег см. главу 7.
370
Глава 10
соответствует изложенному в главе 4. Вспомним, что Y — реальный доход. Когда предложение денег равно спросу на деньги, мы имеем
у = П	(8)
или М = Р х Hi, У). Теперь мы можем заменить М, номинальное предложение денег, в уравнении (6), чтобы получить:
Yn _ у
V ~ Р х ЦЦ У) ~ ЦЦ У)'	(6<?)
Здесь мы признаем, что Yn/P - Y — есть уровень реального дохода. Скорость обращения по доходу равна отношению уровня реального дохода к спросу на реальные кассовые остатки.
Из уравнения (бе) мы видим, что скорость обращения является функцией реального дохода и ставки процента. Рост ставки процента уменьшает спрос на реальные кассовые остатки и, следовательно, увеличивает скорость обращения: когда издержки хранения денег увеличиваются, владельцы денег заставляют деньги больше работать и, таким образом, заставляют их оборачиваться с более высокой скоростью.
Способ, каким изменения реального дохода влияют на скорость обращения, зависит от эластичности спроса на деньги от дохода. Если бы эластичность спроса на реальные кассовые остатки по доходу была равна 1, то спрос на реальные кассовые остатки изменялся бы в той же самой пропорции, что и доход. В этом случае изменения реального дохода не влияли бы на скорость обращения денег. Предположим, что реальный доход возрос на 10%. Числитель У в уравнении (бе) увеличился бы, как и знаменатель, на 10%, а скорость обращения не изменилась бы. Однако мы видели, что эластичность спроса на деньги Ml от дохода, вероятно, меньше единицы. Это означает, что скорость обращения денег возрастает с ростом реального дохода. Например, предположим, что реальный доход возрос на 10%, а спрос на реальные кассовые остатки увеличился на 6,8 % (= 0,68x10%), как предполагают результаты Голдфельда. Тогда числитель уравнения (бе) увеличился бы в большей степени, чем знаменатель, и скорость обращения возросла бы. Наоборот, для уравнений, представленных в табл. 10.4, для случая денежного агрегата М2 эластичность от дохода приблизительно равна единице. В таком случае изменения реального дохода оставляют скорость обращения М2 на прежнем уровне.
Эмпирические работы, рассмотренные в разделе 10.4, показывают, что спрос на деньги, <i следовательно, и скорость обращения действительно систематически реагируют на изменения ставок процента и уровня реального дохода. Таким образом, эмпирические свидетельства решительно отвергают точку зрения, согласно которой скорость обращения денег не зависит от изменений ставок процента, и соответственно налоговая политика не способна оказать влияние на уровень номинального дохода. С точки зрения уравнения (бе) и на основе анализа, проведенного в главе 4, стимулирующая бюджетная политика может рассматриваться как политика, реализуемая с помощью \ величения процента, т.е. увеличения скорости обращения, что делает возможным для данной денежной массы поддерживать более высокий уровень номинального ВН П.
СПРОС НА ДЕНЬГИ
371
Рис. 10.4. СКОРОСТЬ ОБРАЩЕНИЯ ДЕ1II ЯСНОЙ МАССЫ Ml ПО ДОХОДУ, 19601988 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGrow-Hill).
Скорость обращения денег в реальной жизни
Эмпирические свидетельства, которые кы рассмотрели в разделе 10.4, полезны при трактовке поведения скорости обращения. Рис. 10.4 показывает поразительное изменение поведения скорости обращения денежного агрегата Ml. С 1960 г. до приблизите льно 1980 г. скорость обр :щения постоянно возрастала со средним темпом около 3% в год. В действительности же за более длительные периоды этот рост был еще выше. В середине 50-х г. скорость обращения была около 3, в то время как к 1980 г. она превысила 6. Затем в 1981 г. тренд резко поворачивается, изменение скорости обращения приобретает обратный знак, явным образом изменяя тенденцию предыдущих двух десятилет ий в обратную сторону, а также демонстрируя гораздо более значительные, чем ш>ежде, колебания.
СКОРОСТЬ ОБРАЩЕНИЯ Ml
Как следует из уравнения (бе), тенденции изменения скорости обращения Ml (VI) можно в принципе объяснить теми же факторами, что и изменение спроса на деньги. Можно утверждать, что скорость обращения росла в течение 1960-1980 гг., так как возрастал доход (поскольку эластичность спроса от дохода меньше 1) и поскольку росли ставки процента. Однако, как показывает наш первоначальный анализ спроса на деньги с 1980 г., в этот период нелегко объяснить поведение скорости обращения денежного агрегата Ml.
Почему в 80-е гг. в среднем произошло падение скорости обращения денежного агрегата Ml и одновременно такими сильными стали ее колебания? Одно из объяснений общего падения скорости обращения состоит в том, что произошло общее снижение ставок процентов. Н; пример, ставка по казначейским векселям
372
Глава 10
Рис. 10.5. СКОРОСТЬ ОБРАЩЕНИЯ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ М2 И АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ИЗДЕРЖКИ, 1960-1988 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGrow-Hill).
упала с 1981 г. в среднем с 14 до лишь 5,8 7О в 1987 г. Ставки процента помогают отчасти объяснить падение скорости обращения денег, но не появление краткосрочных колебаний, показанных на рис. 10.4.
СКОРОСТЬ ОБРАЩЕНИЯ М2 (V2)
Скорость обращения денежного агрегата М2 оказывается такой же устойчивой, как и спрос на денежный агрегат М2. Рис. 10.5 показывает скорость обращения и альтернативные издержки хранения денежного агрегата М2. Прежде всего нужно отметить очень сильную изменчивость в краткосрочном плане V2. Очевидно, что даже при очень богатом воображении невозможно представить V2 посте янной. Но одновременно большая часть этих колебаний объясняется изменениями альтернативных издержек хранения денег.
Однако можно отметить, ч,то в течение более длительных периодов в[>емени нет какого-то устойчивого тренда в изменении скорости обращения М2. В действительности, как видно из табл. 10.5, средние за десятилетия величины практически идентичны. Этот интересный факт можно объяснить сочетанием трех факторов. Во-первых, как мы уже видели в табл. 10.3, эластичность спроса на денежный агрегат М2 от дохода почти равна единице, а это означает, что рост дохода не влияет на скорость обращения. Во-вторых, ставки процента по фондам денежного рынка возросли за период 60-80-е гг., но также увеличилась и собственная ставка процента на М2. В результате альтернативные издержки хранения М2 мало
СПРОС НА ДЕНЬГИ
373
изменились. В-третьих, даже при том, что альтернативные издержки возросли с 2 до 3%, эластичность спроса по отношении! к альтернативным издержкам чрезвычайно мала. В результате происходит увеличение скорости обращения. Однако этим можно пренебречь.
Таблица ld.5
СКОРОСТЬ ОБРАЩЕНИЯ М2 (средние за 11ериод)
	1960-1969	1970-1979	1980-1988
Скорость обращения	1,63	1,65	1,65
Собственная процентная ставка	2,32	4,06	6,61
Ставка по к< ммерческим бумагам	4,54	7,16	9,75
Альтернатис ные издержки	2,22	3,10	3,14
ИСТОЧНИК: ORI/McGrow-Hill.
Таким образом, относительная устойчивость скорости обращения М2 за длительные временные периоды не представляет собой загадку. Какие выводы можно сделать относительно экономической политики? При постоянной (за длительные периоды) скорости обращения существует прямая связь между величиной номинального дохода и величиной номинальной! значения денежного агрегата М2. Следовательно, Федеральная резервная система могла бы установить направление изменения номинального дохода, определив направление изменения агрегата М2. Мы вернемся к этому тезису в главе 11, когда будем рассматривать кредитно-денежную политику. В заключение сделаем одно предостережение. Часто (некоторые говорят — всегда), когда обнаруживается стабильное взаимоотношение и его начинают использовать, оно нарушается. Такое поведение называется законом Гудхарта по имени Чарльза Гудхарта из Лондонской школы экономики, который обратил внимание на данный факт. Конечно, исчезновение стабильного уровня спроса на деньги Ml является примером закона Гудхарта, и то же самое может произойти со стабильностью V2.
10.6.	выводы
1.	Спрос на деньги представляет собой спрос на реальные остатки. Именно покупательная способность, а не число долларовых банкнот имеет значение для владельцев денег.
2.	Предложение денег Ml состоит из наличности и чековых вкладов. Более широкий показатель М2 включает сберегательные и срочные вклады депозитных институтов наряду с некоторыми другими активами, приносящими доход по процентам.
3.	Главным свойством денег является то, что они служат средством платежа.
374
Глава 10
4.	Существуют две причины, по которым люди хранят деньги и в этой связи теряют доход по процентам, который они могли бы получить, владея альтернативными активами. Этими причинами являются трансакционные издержки и неопределенность величины возможных платежей.
5.	Трансакционные издержки представляют собой важный фактор, определяющий величину спроса на деньги. Если бы издержки перевода средств в активы, приносящие доход по процентам, были равны нулю и перевод был бы немедленным, никто бы не держал активы в форме наличных денег. Оптимальное управление наличностью должно включать переводы с других активов (облигаций или сберегательных вкладов) непосредственно перед осуществлением платежей и немедленное обращение любых денежных поступлений в форму, приносящую проценты. Существование трансакционных издержек — брокерских издержек, комиссий и издержек времени — делает необходимым хранение некоторой суммы денег в виде наличности.
6.	Подход с точки зрения теории запасов показывает, что индивид будет хранить запас реальных кассовых остатков, величина которого изменяется в обратном направлении к изменениям ставки процента и возрастает с ростом реального дохода и трансакционных издержек. Согласно подходу с точки зрения теории запасов эластичность спроса на деньги от дохода меньше единицы, а это означает, что существует экономия на масштабе.
7.	Наличие трансакционных издержек вместе с неопределенностью относительно поступлений и расходов ресурсов порождают спрос на деньги, вызванный соображениями осторожности. Запасы денег позволяют застраховаться от случаев неплатежеспособности. Оптимальная величина запаса денег будет тем выше, чем больше издержки неплатежеспособности. Поскольку хранение денег означает потерю доходов по процентам, оптимальная величина запаса денег будет изменяться в обратном направлении к изменениям ставки процента.
8.	Диверсификация портфеля активов означает выбор соотношения между риском и возможным доходом. Сберегательные счета составляют часть оптимального портфеля, так как они менее рискованны, чем другие активы: их номинальная стоимость постоянна. Сберегательные вклады более предпочтительны по сравнению с наличностью или вкладами до востребования, которые тоже являются безопасными номинальными активами, поскольку они приносят доход по процентам. Таким образом, спекулятивный спрос на деньги представляет собой спрос на сберегательные или срочные вклады или сходные активы, такие как акции взаимных фондов финансового рынка.
9.	Эмпирические факты поддерживают представление об отрицательной эластичности спроса на деньги по процентной ставке и положительной эластичности по доходу. Из-за наличия лага краткосрочная эластичность гораздо ниже, чем долгосрочная. Оценки за период до 1973 г. показывают, что долгосрочная эластичность агрегата Ml по доходу составляет около 0,7, а долгосрочная эластичность по ставке процента равна примерно 0,2.
10.	В течение десятилетия 1970 — 1980 гт. спрос на деньги изменился: имел место спрос на меньшее количество денег (Ml), чем должно бы быть в соответствии со стандартным уравнением спроса на деньги. Снижение спроса на деньги произошло как в результате введения новых активов, так и в результате улучшений в методах управления наличностью.
11.	Существует стабильная функция спроса на М2. Спрос характеризуется единич
СПРОС НА деньги
375
ной эластичностью от дохода, положительной эластичностью по отношению к собственной ставке процента и отрицательной эластичностью по отношению к ставке процента по коммерческим бумагам.
12.	Скорость обращения денег определяется как отношение дохода к денежной массе. С 50-х гг. скорость обращения возросла вдвое и превысила уровень, равный 6.
13.	При заданной эластичности спроса на деньги Ml от дохода, величина которой меньше единицы, и отрицательной эластичности спроса по ставке процента рост реального дохода увеличивает скорость обращения точно так же, как и рост ставки процента. При более высоком уровне дохода или при более высокой ставке процента спрос на деньги по отношению к доходу будет более низким. Более высокие ставки процента заставляют людей экономить на запасах наличности.
14.	Скорос ь обращения агрегата М2 приблизительно постоянна за длительные периоды времени. Постоянство является результатом незначительных изменений альтернативных издержек хранения денег и единичной эластичности по доходу.
15.	Инфляция предполагает, что деньги теряют свою покупательную способность, поэтому она порождает дополнительные издержки хранения денег. Чем выше уровень инфляции, тем меньше будет величина реальных кассовых остатков. Случаи гиперинфляции подтверждают такое предсказание. В условиях очень высокою уровня ожидаемой инфляции спрос на деньги резко падает по отношению к доходу. Скорость обращения возрастает по мере того, как люди используют меньшее количество денег по отношению к доходу.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Реальные кассовые остатки
Денежная иллюзия Денежный а (регат Ml
Денежный а регат М2
Ликвидность
Средство обращения
Средство хр; нения стоимости
Счетная единица
Стандарт отсроченных платежей
Трансакционный спрос
Подход с точки зрения теории запасов
Закон “квадратного корня”
Спрос, вызванный проявлением осторожности
Спекулятивный спрос
Скорость обращения денег по доходу
Количественное уравнение
Количественная теория денег
Закон Гудхарта
Гиперинфляция
ЗАДАНИЯ
1.	Каким образом можно было бы создать общество, в котором не было бы денег? В чем состоят проблемы создания такой системы? Можно ли было бы по крайней мере устранить наличность? Каким образом? (Хотя все это кажется слишком нереальным, вы должны знать, что некоторые специалисты уже сейчас говорят об “экономике без наличности”, которая должна возникнуть в следующем столетии.)
2.	Рассмотрите последствия следующих изменений для спроса на агрегаты Ml и М2. С какими функци тми денег они связаны?
(а)	Распространение банковских автоматов (машины “мгновенной наличности”), которые позволяют в любое время суток снимать средства со сберегательных счетов в банках.
(Ь)	Значительное увеличение числа кассиров в вашем банке.
376
Глава 10
(с)	Рост инфляционных ожиданий.
(d)	Широкое распространение кредитных карточек.
(е)	Страх неизбежного кризиса правительства.
(f)	Рост ставки процента по срочным вкладам.
3.	(а) Считаете ли вы, что лимиты кредитования по кредитным карточкам должны входить в
состав денежной массы?
(Ь) Должны ли взаимные фонды финансового рынка быть частью агрегата Ml?
4	(а) Определите оптимальную стратегию управления наличностью для индивида, который
зарабатывает 1600 дол. в месяц, может получить 0,5% в месяц по сберегательному счету, а его трансакционные издержки равны 1 дол.
(Ь)	Каковы средние кассовые остатки индивида?
(с)	Предположим, что доход индивида возрастает до 1800 дол. На сколько процентов и >менится его спрос на деньги? (Обратите внимание на ограничения целостности.)
5.	Рассмотрите разные факторы, которые принимает во внимание индивид, реп ая вопрос о том, какое количество дорожных чеков взять в отпуск.
6.	В тексте мы говорили, что модель трансакционного спроса на деньги может быть также применена и к фирмам. Предположим, фирма продает продукцию равномер! о в течение месяца и должна платить рабочим в конце месяца. Объясните при этих условиях, каким образом фирма определяет величину своих денежных запасов.
7.	В тексте мы утверждали, что после того, как корпорации получили разрешение держать сберегательные счета, произошло падение спроса на деньги.
(а)	Для какой концепции спроса на деньги это верно, а для какой нет?
(Ь)	Объясните, почему эти изменения больше повлияли на поведение мелки» фирм, чем крупных.
8.	Объясните, почему функция спроса на деньги изменилась в 70-е и в начале 80-х гт.
9.	(а) Находится ли уровень V выше или ниже тренда в период спада? Почему?
(Ь) Каким образом Федеральная резервная система оказывает влияние на скор< сть обращения?
10.	В данной главе авторы подчеркивают, что спрос на деньги является спросом ia реальные кассовые остатки. Таким образом, спрос на номинальные кассовые остатки возрастает с уровнем цен. В то же время инфляция приводит к падению реального спроса Объясните, почему эти оба утверждения могут быть одновременно верными.
11.	Прокомментируйте фразу: “Грабители предпочитают дефляцию”.
12.	Объясните, почему скорость обращения по доходу для агрегата М2, в отличие от скорости обращения для агрегата Ml практически была стабильной в 80-е гг.
*13. В тексте было сделано предположение, что в модели трансакционного спроса на наличные деньги оптимальным является осуществление операции равномерно в течение месяца. Докажите это для случая, когда п - 2, следующим образом. Так как одна операция должна быть осуществлена немедленно, единственная проблема заключается в том, чтобы определить, когда можно совершить вторую операцию. Для простоты обозначьте начало месяца через t - 0, а конец месяца — через t - 1. Затем рассмотрите трасакционную стратегию, при которой вторая операция совершается в момент I. Если доход равен Yn, то эго потребует перемещения (Evb наличность сегодня и (1 - DKvbo время I. Вычислите общте издержки, связанные с данной стратегией, и попытайтесь рассмотреть различные значения t для определения оптимального значения. (Если вы знакомы с дифференциальным исчислением, докажите, что t, равное 1/2, минимизирует общие издержки).
*14. Студенты, которые знакомы с дифференциальным исчислением, могут вывести уравнение (4) из уравнения (2), минимизируя общие издержки по отношению к п.
Звездочка означает более трудные задания.
СПРОС НА ДЕНЬГИ
377
СТАТИСТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
В таблице PGNP — дефлятор ВНП, равный 1.00 в 1982, OWN — собственная ставка дохода для М2; СОММ — ставка по коммерческим бумагам.
	Ml	М2	PGNP	VI	V2	OWN	COMM
1960	141,933	310,967	0,309	3,673	1,694	1,393	3,733
1961	146,033	333,400	0,313	3,731	1,644	1,550	2,811
1962	148,667	359,967	0,319	3,922	1,640	2,100	3,124
1963	154,633	391,100	0,324	4,019	1,599	2,238	3,430
1964	161,433	422,100	0,329	4,144	1,586	2,342	3,849
1965	168,533	456,067	0,338	4,312	1,593	2,505	4,281
1966	173,233	477,867	0,350	4,514	1,638	2,670	5,481
1967	184,300	521,367	0,360	4,593	1,622	2,720	5,032
1968	197,833	562,200	0,377	4,694	1,638	2,793	5,842
1969	205,467	586,800	0,398	4,784	1,665	2,853	7,831
1970	215,800	622,733	0,420	4,855	1,684	3,130	7,714
1971	230,233	706,667	0,444	4,940	1,632	3,163	5,045
1972	249,600	797,100	0,465	5,071	1,594	3,248	4,663
1973	263,967	854,633	0,496	5,300	1,626	4,023	8,203
1974	273,500	904,700	0,540	5,469	1,661	4,485	10,015
1975	286,900	1014,267	0,593	5,677	1,648	3,858	6,250
1976	304,400	1149,500	0,630	5,997	1,627	3,938	5,236
1977	329,467	1278,400	0,673	6,217	1,613	4,138	5,547
1978	356,467	1380,500	0,722	6,492	1,679	4,658	7,942
1979	384,067	1493,733	0,786	6,725	1,729	5,930	10,970
1980	412,700	1627,367	0,857	6,899	1,743	7,080	12,658
1981	434,367	1778,133	0,939	7,181	1,780	8,978	15,325
1982	471,900	1939,400	1,000	6,990	1,690	7,965	11,892
1983	520,100	2174,800	1,038	6,768	1,615	6,575	8,878
1984	547,667	2342,600	1,077	7,005	1,657	7,413	'0,097
1985	613,567	2550,967	1,110	6,843	1,619	6,165	7,954
1986	709,500	2788,300	1,140	6,370	1,579	5,160	6,495
1987	754,700	2905,767	1,177	6,081	1,581	4,865	6,812
1988	787,467	3056,900	1,217	6,268	1,616	5,300	7,656
SOURCE: DR)/McGraw-Hill and Board of Governors of the Federal Reserve.
аяммж
ММШМ1МШ
Глава 11 ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
В основных версиях моделей типа IS-LM и моделях совокупного спроса и предложения мы описали кредитно-денежную политику как определение либо объема денежной массы М, либо номинальной ставки процента i. В этой главе мы проведем расширенный анализ кредитно-денежной политики и рынков активов. Сначала мы исследуем, как Федеральная резервная система (ФРС) влияет на предложение денег и уровень ставки процента. Затем покажем, что кредитно-денежная политика реализуется не только посредством ставки процента, но и регулированием степени доступности кредита в экономике. Кредит подразделяется на кратко-и долгосрочные ссуды фирмам, частным лицам и правительству.
Эта глава начинается с краткого обсуждения механизма, позволяющего определить необходимый объем предложения денег. Далее мы перейдем к обсуждению кредитно-денежной политики: путей ее проведения Федеральной резервной системой и противоречий, возникающих в ходе ее осуществления. Мы узнаем, в частности, должна ли ФРС влиять на объем предложения денег, на ставку процента или на объем предоставляемого кредита. Мы также выясним, должна ли ФРС определять только некоторые из этих показателей или же все сразу.
11.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОБЪЕМА ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ: ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ
Здесь мы не принимаем во внимание различие между типами вкладов 'а следовательно, и разницу между Ml и М2) и рассматриваем процесс определения объема денежной массы так, как если бы имелся лишь один тип депозитов D. Используя это допущение, мы можем определить объем денежной массы как сумму депозитов и наличности (СО:
М = CU + D.	(1)
Отталкиваясь от уравнения (1), начнем анализировать процесс определения объема денежной массы. Общественные сберегательные институты (которые мы будем называть просто банками1) оказывают влияние на величину предложения денег. Роль населения определяется тем, что его потребность в находящихся в обращении деньгах воздействует на компоненту наличности CU, а объем вкладов определяет величину депозитной компоненты D. Роль банков определяется тем, что депозиты D являются пассивами банков, т.е. долгом банков перед их клиентами. Известно также, что наиболее существенное влияние на предложение денег
1 Напомним, что внебанковские депозитарные организации (депозитарии) включают в себя сберегательные и ссудные ассоциации, сберегательные банки и кредитные союзы.
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
379
оказывает ФРС. Взаимосвязь между поведением населения, банков и ФРС определяет объем предложения денег.
Действия населения, банков и ФРС в ходе формирования предложения денег находят отражение в изменении трех переменных: отношения "наличностъ-депози-ты”, объема резервов и объема “горячих” денег (т.е. банкнот и монет).
Отношение “наличность-депозиты”
Отношение “наличность-депозиты” в основном определяется поведением населения, которое решает, какую часть денег иметь в виде наличности, а какую в виде вкладов (депозитов). В 1988 г. отношение “наличность-депозиты” (си) в США составило 0,073 (см. Приложение в конце данной главы).
Отношение “наличность-депозиты” определяется главным образом привычками населения к формам платежей, связанным отчасти с доступностью вкладов в банках. Например, если легко получить деньги с помощью уличного банковского автомата, то в среднем индивиды будут носить в карманах меньше наличных денег, поскольку затраты на их получение низки. Отношение “наличность-депозиты” возрастает при увеличении в ВНП доли потребления, поскольку спрос на наличность более тесно связан с потреблением, чем с ВНП, в то время как объем депозитов в большей степени коррелирует с ВНП. Рассматриваемое отношение существенно зависит от сезона и нгиболее высоким бывает на Рождество.
Далее мы полагаем отношение “наличность-депозиты” постоянной величиной, не зависящей от ставок процента2. Хотя нужно отметить, что, поскольку по депозитам до востребования также выплачивается процент, отношение “наличность-депозиты” может обратно пропорционально зависеть от величины ставки процента.
Отношение “резервы-депозиты”
Банковские резервы состоят из банкнот и монет, находящихся в банках, а также депозитов, которые банки держат в ФРС. Банки держат резервы (1) для удоатетворе-ния спроса своих клиентов на наличность и (2) для перевода средств по платежам клиентов, которые они производят чеками, предъявляемыми к оплате в других банках.
Банки должны держать резервы в форме банкнот и монет, поскольку они обязаны щюдоставлять наличность тем клиентам, которые этого хотят3. Счета в ФРС существуют в основном для того, чтобы осуществлять платежи между собой. Так, когда мой банк должен заплатить вашему банку, поскольку я заплатил вам чеком, списанным с моего банковского счета, мой банк осуществляет платежи переводом денег со своего счета в ФРС на счет вашего банка в ФРС. Банки могут также использовать свои депозиты в ФРС для получения наличности; ФРС высылает наличность по требованию в бронированных грузовиках4.
2 Это предг сложение удобно, но не точно. В действительности отношение “наличность-депозиты” весьма остойчиво возрастало с 1960 г. до начала 80-х,а затем быстро снижалось с 1984 г. См.: Burger А.Е. The Puzzling Growth of the Monetary Aggregates in the 1980's // Federal Reserve Bank of St. Louis Review, September/October 1988.
3 Для рассмотрения вопросов финансового посредничества, которых мы здесь не касаемся, см.: Tobin J. Financial Intermediaries // The New Palgrave Dictionary of Economics, 1987.
4 Депозитарные организации держали в 1988 г. около 40% своих резервов в виде наличности в сейфах и 60"4 в виде резервных балансов в Федеральном резервном банке
380
Глава 11
&	х	* ЖМЖЖ -Хм.
Таблица 1 К.1
БАЛАНС БАНКА
Активы	Пассивы
Резервы	Вклады
Кредиты банка
Ссуды
Инвест иц1 ;и
Минус
Займы из ФРС
Займы на рынке фондов ФРС (нетто)
Обозначим отношение резервов банка к депозитам через ге. Отношение резервов к депозитам обычно меньше 1, поскольку банки помимо резервов имеют другие активы, такие как ссуды, которые они предоставили населению, и ценные бумаги. Табл. 11.1 показывает упрощенный банковский баланс. В 1988 г. банки в США имели 60,4 млрд дол. в резервах. При объеме депозитов в 2804,2 млрд дол. отношение ге “резервы-депозиты” было равно 0,0215.
ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ОТНОШЕНИЕ “РЕЗЕРВЫ-ДЕПОЗИТЫ”
Отношение “резервы-депозиты” определяется двумя видами факторов. Зо-первых, банковская система является объектом регулирования со стороны ФРС через установление минимальных резервных требований. Резервные требования варьируются в зависимости от типов депозитов и от величины банка: требования для срочных депозитов ниже, чем для депозитов до востребования, и ниже для небольших банков, чем для крупных5. Резервные требования вводятся отчасти из соображений безопасности, чтобы быть уверенным в наличии у банка страховых активов для их выдачи при желании вкладчиков получить деньги, а такхе, как мы увидим ниже, для создания инструментов регулирования предложение денег со стороны ФРС6.
Во-вторых, у банков может возникнуть стремление иметь избыточные резервы, превосходящие размер требуемых. С экономической точки зрения задача банка при определении размеров избыточных резервов очень схожа с задачей индивида при определении своего страхового (на всякий случай) спроса на деньги. Как сказано
5 Данные о резервных требованиях печатаются в ежемесячном Federal Reserve Bull ’tin. Например, в начале 1989 г. большие банки (с депозитами, превышающими 41,5 млрд дел.) должны были держать резервы, равные 12% их депозитов до востребования, а малые банки должны держать резервы, равные только 3% депозитов до востребования. Время от времени >ти требования и определение крупного банка меняются.
6 Резервные требования, по существу, являются налогом на банк и на его вкладчиков, поскольку резервы не дают банку процентов. Так как банки должны держать активы, не дающие процентов, то они вынуждены платить меньший процент вкладчикам. Как мы увидим ниже, вводя высокие требования, правительства могут помочь финансированию своего бюджетного дефицита. Зачастую резервные требования очень высоки в странах, где правителктва имеют большой бюджетный дефицит и высокую инфляцию.
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
381
выше, банк держит резервы для удовлетворения спроса на наличность или для платежей другим банкам7. Если банк ле может обеспечить эти выплаты, то он должен занять средства у ФРС или у других банков, которые, возможно, имеют свободные резервы.
Ставка . гроцента, устанавливаемая ФРС для банков, берущих у нее в долг для удовлетворения временных потребностей в резервах, является ставкой дисконта. Ставка диссонта представляет собой явные издержки заимствования у ФРС. Поскольку ФРС может показать свое неодобрение неблагоразумных действий какого-либо банка, который часто имеет недостаток резервов, могут появиться и неявные издержки8.
Стоимос ь заимствования у других банков называется ставкой федеральных фондов. Федеральные фонды являются просто резервами, которые одни банки имеют в избытке, при том как другие нуждаются в них. Ставка федеральных фондов колеблется в зависимости от изменения общей доступности резервов для банковской системы и подвержена воздействию ФРС. Так, банки, которым не хватает резервов, должны нести затра ы по заимствованию для удовлетворения своих резервных требований; эти затраты подвержены как прямому влиянию ФРС через ставку дисконта, так и косвенному — через ставку федеральных фондов.
Наличие резервов ведет также к появлению особых издержек у банка. Резервы не приносят дохода. При снижении размеров резервов банк может увеличить инвестирование в активы, приносящие доход (это можно увидеть из табл. 11.1) и, таким образом, увеличить свою прибыль. Снижая размеры своих резервов, банк увеличит объем предоставляемых ссуд или инвестиции, по которым он получает процент. Та сим образом, имеется выбор такого типа, который был изучен в главе 10 при обсуждении мотива осторожности как фактора спроса на деньги. Чем больше размеры резервов банка, тем менее вероятно, что он вынужден будет нести издержки по займам. Но чем больше резервов он имеет, тем больше величина упущенных процентных поступлений.
Выбор банком объема резервов зависит, таким образом, от трех факторов в дополнение к установлению размера обязательных резервных требований. Первым является неопределенность его чистого депозитного потока. Чем большие колебания притоков и оттоков наличности испытывает банк, тем большие резервы он захочет иметь. Вторым фактором являются издержки получения займов, когда банку не хватает резервов. Примем ставку дисконта ip за стоимость заимствования. Третьим фактором является упущенный при наличии резервов процент, в качестве которого мы должны взять величину рыночного процента I. Таким образом, мы можем
Многие банки, в особенности малые, держат вклады в других банках, чтобы обле1"чи1ь такого рода операции. Межбанковские депозиты выполняют ту же функцию, что и резервы, но не включаются в наш измеритель резервов. Они исключаются из определения денежной массы.
8 ФРС действительно предоставляет кредиты банкам на продолжительный период, но по ставке гораздо более высокой, чем ставка дисконта. Детали можно найти в Federal Reserve Bulletin', например, в начале 1989 г. ставка дисконта в США была 6,5% годовых, в то в[>емя как издержки заимствования на период более тридцати дней определялись из расчета 9,65 %. Одио время ставка дисконта имела большое значение как сигнал намерений ФРС по отношению к норме процента. В последнее время ФРС стремилась вести пассивную политику по отношению к дисконту, допуская умеренные корректировки ставки дисконта вслед за изменением общего уровня проце <та.
382
Глава 11
выразить отношение “резервы-депозиты" ге как функцию рыночного процента, ставки дисконта, требуемой нормы резервов rR и сп
ге = г(/. iD, rR, а),	(2)
где ст является характеристикой неопределенности притока и отток а банковских вкладов.
Как влияет каждый из факторов уравнения (2) на отношение “резервы-депозиты"? Рост рыночной ставки процента по доходным активам снижает норматив резерва, поскольку увеличение ставки делает содержание резервов более дорогим. Рост ставки дисконта увеличивает норматив за счет повышения издержек при нехватке резервов9. А рост обязательного норматива резервов повышает фактический норматив резервов. Следовательно, норматив резервов является функцией рыночных ставок процента. Как мы увидим ниже, подразумевается, что само по себе предложение денег также является функцией рыночных ставок процента.
СТРАХОВАНИЕ ВКЛАДОВ И “НАБЕГИ” НА БАНКИ
Избыточные резервы в последние 10 лет составляли в среднем менее 1% всех резервов. В течение всего послевоенного периода они были малы по сравнению с уровнем, достигнутым в 30-х гг. Эти годы были периодом огромной экономической неопределенности, в течение которого произошло множество банкрото в банков; т.е. банки не были в состоянии удовлетворить спрос своих вкладчиков на наличность. Если вы имеете вклад в обанкротившемся банке, то вы не можете “вызволить свои деньги”.
В 30-е гг. наличие больших резервов стало необходимостью для танков США. Причина заключалась в том, что банк, имевший относительно немного резервов и державший большую часть своих активов в ссудах и ценных бумагах, те мог быстро удовлетворить спрос вкладчиков на наличность. Банк, имевший мало резервов, подвергался риску стать несостоятельным при наплыве вкладчиков — попытке конвертировать их депозиты в наличность. Но если вкладчики опасак тся, что банк может стать несостоятельным, то они наверняка попытаются изъять из него свои деньги, пока это еще возможно. Важно сказать, что требования к банку по выплате вкладов могут наверняка возникнуть, если вкладчики верят в то, что э и требования появятся10.
В атмосфере общей нестабильности, которая преобладала в /0-е гг., для банков было важно показать способность удовлетворения потребностей в наличных выплатах за счет хранения больших резервов. Только будучи в состоянии
Точное изменение избыточных резервов зависит от того, как ФРС проводит кредитно-денежную политику. ФРС может практически не ограничивать банки в объемах заимствования для достижения требуемого норматива резервов г/г Если бы банки в точности соблюдали этот норматив, то тогда не было бы избыточных резервов, и поэтому избыточные резервы не зависели бы от ставки дисконта. В таком случае рост ставки дисконта не повлиял бы ни на избыточные резервы (которые равны нулю), ни на норматив резервов (который остался бы равным rR). Однако чаще имеет место случай, который описан в основном тексте, и норматив резервов снижается при росте ставки дисконта.
10 Явление “самооправдывающегося набега” на банки имеет как интуитивные, так и исторические подтверждения. Лишь недавно оно было формально подтверждено в остроумной, но очень сложной статье: Diamond D. and Dybvig Ph. Banks Runs, Deposit Insurance and Liquidity// Journal of Political Economy. June, 1983.
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
383
Таблица 11.2
ЧИСЛО ЗАКРЫТЫХ ИЗ-ЗА ФИНАНСОВЫХ ОСЛОЖНЕНИЙ БАНКОВ, ЗАСТРАХОВАННЫХ В FDIC (в среднем в год)
	Число закрытых банков	Вклады в з; крытых банках, млн дол.	Процент к общей сумме депозитов застрахованных банков
1934-1939	52,5	49,0	0,1
1940-1949	10,0	23,5	0,02
1950-1959	3,1	10,5	0,005
1960-1969	4,4	28,5	0,008
1970-1979	7,6	513,0	0,06
1980-1983	27,5	*1848,0	0,32
1984-1987	130,2	6937,3	0,34
ИСТОЧНИК: 1 ederal Reserve Bank of Minneapolis, A Case for Reforming Federal Deposit Insurance. 1988, Annual Report.
удовлетворить значительный спрос на наличные деньги, банки могут и (бежать того, чтобы их вкладчики действительно предъявили такой спрос. Массовые банкротств t банков в 30-е гг. как следствие предъявления к ним требований со стороны вкладчиков привели к важной институциональной реформе — созданию Федеральной корпорации по страхованию вкладов (Federal Deposit Insurance Corporation) (FDIC). Эта организация страхует вклады банка таким образом, что вкладчикам возвращаются их вклады даже в случае банкротства банка. Опасность банкротства банка и сейчас остается важным фактором, хотя и гораздо менее драматичным, чем в начале 30-х гг. В табл. 11.2 приведена статистика банкротств банков, застрахованных в FDIC.
Формально FDIC действует как страховая компания. Банки выплачивают премии за страхование своих вкладов Страховка в принципе покрывает только те счета, на которых находится до 100 000 дол. На самом деле FDIC представляет собой нечто большее, чем простая страховая компания. В случае банкротства банка FDIC обычно приступает к организации продажи банка и пытается обеспечить сохранность всех, а не только малых вкладов. Далее, FDIC сама по себе слишком мала, чтобы выплатить все вклады, если набеги на банки приобретут массовый характер. И тем не менее она остается эффективной потому, ч1 о существует уверенность в том, что правительство США окажет поддержку FDIC, если собственные фонды последней окажутся недостаточными (см. Дополнение 11.1).
Имеются три основные причины снижения величины избыточных резервов. Во-первых, действует система страхования банковских вкладов, главным образом во FDIC. Частные вкладчики теперь знают, что их вклады в любом случае будут ими получены. Соответственно опасность набегов вкладчиков на банки заметно снижена и банки не должны держать большие резервы для защиты от требований вкладчиков.
384
Глава 11
Дополнение 11.1. СТРАХОВАНИЕ ВКЛАДОВ И КРАХ СБЕРЕГАТЕЛЬНЫХ И ССУДНЫХ АССОЦИАЦИЙ
Вклады в сберегательные и ссудные ассоциации (S&Ls), работающие по принципам, утвержденным на федеральном уровне, страхуются Федеральной сберегательной и ссудной страховой корпорацией FSLIC (произносится как “физ-лик"). Как и FDIC, FSLIC финансируется за счет обложения вкладов, которые она страхует.
К концу 80-х стало очевидным, что FSLIC полностью осталась без средств. В начале 1989 г. был объявлен поручительский план: федеральное правительство получило право заимствовать — по некоторым оценкам порядка 100 млрд дол.— для последующего предоставления FSLIC ресурсов на помощь обанкротившимся кредитным и ссудным ассоциациям.
Что случилось? Начиная с Великой депрессии до 1980 г. проценты, выплачиваемые депозитными организациями по вкладам, контролировались. По мере роста рыночных ставок процента в 70-х гг. S&Ls стали терять вклады, которые перемещались во взаимные фонды денежного рынка. Поэтому сберегательные и ссудные ассоциации поддерживали постепенное дерегулирование ставок процента, разрешенное важным актом 1980 г. о дерегулировании депозитарных институтов и денежном контроле.
После дерегулирования в качестве инструмента конкуренции стали использоваться депозиты увеличения процента на вклады. Вкладчики, защищенные системой страхования вкладов, устремились за самыми высокими процентами, и некоторые наиболее агрессивные сберегательные и ссудные ассоциации получили фонды для операций. Те ассоциации, которые резко увеличили свои фонды, столь же интенсивно стали их инвестировать. Многие ассоциации, особенно в Техасе и на Юго-Западе США, осуществляли инвестиции главным образом в недвижимость. Когда рухнул рынок недвижимости в этих районах, стоимость активов, находящихся в сберегательных и ссудных ассоциациях, также упала, и они обанкротились.
FSLIC должна была вмешаться для защиты интересов вкладчиков. Обычно FSLIC обращалась к другим организациям, таким как хорошо работающие ассоциации или к преуспевающим бизнесменам, чтобы они провели реорганизацию обанкротившихся S&Ls. FSIC также предоставляла фонды для обеспечения прибыльности реорганизованных ассоциаций. С 1980 до начала 1989 г. более трети из почти 4000 сберегательных и ссудных ассоциаций в Соединенных Штатах были признаны несостоятельными и были либо ликвидированы, либо объединены с другими организациями.
Важный вывод, который из этого следует, состоит в том, что дерегулирование ставки процента при наличии страхования вкладов должно проводиться очень осторожно. Вклады были застрахованы, так что вкладчикам не нужно было оценивать безопасность организаций, в которые они вкладывали свои активы. Это создало предпосылки для безрассудной конкуренции за вклады. Конечно, эту опасность должна была предвидеть FSLIC, которая также должна была наблюдать за инвестициями сберегательных и ссудных ассоциаций, производимыми за счет внесенных депозитов.
Хотя было весьма много банкротств банков, застрахованных в FDIC, но их масштаб был намного меньше, чем у FSLIC. Успех в основном был достигнут за счет более внимательного регулирования FDIC банковских инвестиций со стороны FDIC.
Во-вторых, развитие финансовых рынков и коммуникаций снижает для банков издержки управления своими активами и позволяет сократить объем избыточных резервов. В-третьих, относительно высокий уровень ставок процента делает для банка слишким дорогим содержание неиспользуемых резервов по сравнению с активами, приносящими доход.
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
385
База денежного обращения (“сильные” деньги)
База денежного обращения состоит из наличности (банкноты и монеты) и вкладов банков в ФРС. Часть наличности принадлежит населению. Другая часть наличности (около 10% находится в банках и используется в качестве резервов. Банкноты, образующие большую часть попадающей в оборот наличности, выпускаются ФРС11, а резервы, которые банки держат в виде вкладов в ФРС, являются пассивами ФРС, т.е. долгом ФРС банкам, входящим в систему.
11.2.	ДЕН 5ЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИК ATOP
В этом разделе мы рассмотрим простой способ определения объема денежной массы, использующей в качестве ключевых переменных отношение “наличность-депозиты”, отношение “резервы-депозиты” и величину базы денежного обращения. Центральным здесь является объем предложения и спроса на элементы денежной базы. ФРС может контролировать предложение элементов. Общий спрос на составляющие базу денежного обращения предъявляется населением, которое хотело бы использовать ее элементы как наличность, а также со стороны банков, нуждающихся в резервах. Поскольку люди имеют сложившиеся представления о желаемом уровне отношения “наличность-депозиты”, а банки — об уровне отношения “резервы-депозиты”, то мы можем подсчитать общую денежную массу, которая может быть поддержана денежной базой данной величины.
Перед тем как углубиться в детали, коротко обсудим отношение между денежной массой и величиной базы денежного обращения (рис. 11.1). Верхний отрезок соответствует денежной базе. Нижний — объему денежной массы. Они связаны посредством коэффициента, называемого денежным мультипликатором. Денежный мультипликатор представляет собой отношение денежной массы к величине денежной базы.
Денежный мультипликатор больше 1. Из диаграммы ясно, что мультипликатор тем больше, чем большую часть в общем объеме денежной массы занимают депозиты. Это так, поскольку в обращении используется до одного доллара денежной ба ты на один доллар наличных денег. Для вкладов, наоборот, необходимо только ге денежной базы (резервов) на один доллар денежной массы. Например, если резервное отношение ге равно 10%, то каждый доллар денежной массы в форме депозитов использует только до 10 центов базы денежного обращения.
Точное отношение между денежной массой М и величиной базы денежного обращения Н, отношением “резервы-депозиты” ге и отношением “наличность-депозиты” си выводится в Приложении к этой главе. Здесь приведем конечное определение предложения денег, выраженное через определяющие его факторы ге, си, Я:12- 13
М =	+ — Н = тт х Н,	<3)
ге + си
11 Монеты чеканятся Казначейством и продаются им ФРС. Эта деталь усложняет работу бухгалтерии, но не ичеет большого значения для определения объема предложения денег.
12
Смотрите основные уравнения в Приложении.
Используя фактические значения для США за 1988 г. (см. данные в Приложении), мы имеем по отношению к М2 следующие значения показателей: си - 0]073 и ге - 0,022; Н - 265,7. Отсюда М2 - [(1 +0,073)/(0,073+ 0,022)]265,7-300!.
13 Макроэкономика
386
Глава 11
Наличность
Резервы
Денежная база (Я)
Наличность
Депозиты
Денежная масса (Л/)
Рис. 11.1. ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР. Денежный мультипликатор представляет собой отношение денежной массы (основание диаграммы) к базе денежного обращения. Мультипликатор больше 1. Его значение тем больше, чем меньше отношение наличности к депозитам и чем меньше отношение резервов к депозитам.
ws
.яммшмк
где тт — денежный мультипликатор, определяемый из
Поэтому ясно, что
	Денежный мультипликатор тем больше, чем меньше отношение резервов к депозитам ге.
	Вдобавок, денежный мультипликатор тем больше, чем меньше отношение “наличность-депозиты” си. Это так, поскольку чем меньше си, тем меньше доля денежной базы, используемой в качестве наличности (которая переводится из денежной базы в деньги только как один к одному), и тем выше доля, используемая в качестве резервов (которые переводятся в деньги в соотношении намного большем, чем один к одному).
Практическое использование мультипликатора
Поскольку ФРС контролирует Н, то она может точно контролировать и объем денежной массы М, особенно в случае, если мультипликатор постоянен или полностью предсказуем. Фактические значения денежного мультипликатора для Ml и М2 показаны на рис. 11.2. Очевидно, что мультипликатор не является ни постоянным, ни точно предсказуемым14. Это означает, что ФРС не может точно определять денежную массу в каждом периоде, устанавливая базу на определен-
14 г
Ьолее сложный подход к прогнозированию величины денежного мультипликатора см. в работе: Johannes J.M., Rasche R.H. Predicting the Money Multiplier // Journal of Monetary Economics, July. 1979. См. также работу: Controlling the Growth of the Monetary Aggregates. (Kluwer, 1987).
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
387
Мульт и-пликат эр
Рис. 11.2 ДЕНЕЖНЫЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ Ml И М2, 1969-1989 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw- Hill).
ном уровне Даже малые, неожиданные колебания мультипликатора могут при данной величине денежной базы привести к значительным изменениям денежного предложения.
Теперь рассмотрим более подробно порядок определения Н. Затем мы вернемся к вопросу о том, как ФРС проводит кредитно-денежную политику на практике, и к оценке роли кредита в экономике.
11.3.	КОНТРОЛЬ ВЕЛИЧИНЫ ДЕНЕЖНОЙ БАЗЫ
В табл. 11 3 показана упрощенная форма баланса ФРС, разработанная для иллюстрации источников денежной базы и способов использования базы, или спроса на нее. Главные активы ФРС показаны с левой стороны, а ее пассивы — справа15.
Обратиться к балансу Федеральной резервной системы нужно для того, чтобы оценить влияние действий ФРС на объем имеющейся денежной базы. Денежная база расширяется в тех случаях, когда ФРС приобретает активы и платит за них, создавая пассивы. Двумя главными типами пассивов или направлениями использования базы являются наличность и вклады банков, являющихся членами ФРС.
15 Мы упростили баланс, объединив ряд активов в общей статье “прочие нетто-активы” Более подробные сведения о балансе ФРС и денежной базе могут быть получены при анализе таблиц в Federal Reserve Bulletin.
13*
388
Глава 11
Таблица 11.3
УПРОЩЕ11НАЯ ФОРМА БАЛАНСА ФРС, ПОКАЗЫВАЮЩАЯ ИСТОЧНИКИ ПОС ТУПЛЕНИЯ И НАПРАВЛЕНИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДЕНЕЖ1(ОЙ МАССЫ В МАРТЕ 1989 г. (в млрд дол.)
Активы (источники)	Пассивы (использование)
Золото и иностранная валюта	16,4	1 !аличность у населения в сейфах	202,4 27,?.	229,6
Федеральный резервный	246,7	Банковские депозиты в		39,3
кредит		ФРС		
Ссуды и дисконты	2,1	Прочие депозиты	9,0	
Государе гвенные		Казначейство	8,7	
ценные бумаги	247,5	Зарубежные и прочие	0,3	
Прочие нетто кредиты	(2,9)			
Плюс		Капитал		4,2
Прочие нетто активы	18,0			
Денежная база	281,1	Денежная база		281,1
(источники)		(использование)		
ИСТОЧНИК: Federal Reserve Bulletin, June 1989.
Операции на открытом рынке
Методом, при помощи которого ФРС наиболее часто изменяет величи ту денежной базы, являются операции на открытом рынке. Рассмотрим механизм покупки на открытом рынке — операции, в которой ФРС покупает, скажем, 1 млн дол. правительственных облигаций у индивида. Покупка на открытом рынке расширяет денежную базу.
Пример баланса покупок ФРС на открытом рынке показан в табл. 11.4. Собственность ФРС в государственных ценных бумагах возрастает на 1 млн дол., что отражается в статье “Государственные ценные бумаги” активов баланса. Как ФРС платит за облигации? Она сама на себя выписывает чек. В обмен та облигацию продавец получает чек, говорящий о том, что ФРС должна заплатит:» (продавцу) 1 млн дол. Продавец берет чек в свой банк, который кредитует вкладчика на 1 млн дол. и затем помещает чек в ФРС. Данный банк имеет счет в ФРС; счет кредитуется на 1 млн дол. и статья “Банковские депозиты в ФРС’ на стороне пассивов баланса возрастает на 1 млн дол. Коммерческий банк таким образом увеличил свои резервы на 1 млн дол,, которые держатся в первый момент как депозиты в ФРС16.
Единственная неожиданность в данном примере с покупкой на открытом рынке состоит в том, что ФРС может платить путем создания депозитов продавцу в своих собственных бухгалтерских книгах. Платеж осуществляется предоставлением настоящему собственнику чека депозита в ФРС. Этот депозит может быть использован
16 В задании 2 мы попросим вас проследить результаты продажи на свободном рынке, которая снижает Н.
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
389
Таблица 114
ВЛИЯНИЕ ПОКУПКИ НА ОТКРЫТОМ РЫНКЕ НА БАЛАНС ФРС (млн дол.)
Активы		Пассивы	
Государствен 1ые ценные бума) и	+1	Наличность	0
Все другие ак тивы	0	Банковские депозиты в ФРС	+1
Денежная ба: а (источники)	+1	Денежная база (использование)	+1
для осуществления платежей другим банкам или быть обменен на наличность. Так же как обычный владелец депозита в банке может получить наличность в обмен на вклады, так и банк, имеющий депозит в ФРС, может приобрести наличность в обмен на свой вклад. Когда ФРС платит за облигацию депозитом в ФРС, она увеличивает денежную базу росчерком пера. ФРС может расширить денежную базу по желанию, просто покупая активы, такие как государственные облигации, и расплачиваясь за них своими обязательствами.
Баланс ФРС
Вернемся теперь к балансу и рассмотрим его активную часть. Как мы только что видели, покупка активов расширяет денежную базу. Золото и иностранная валюта, которой владеет ФРС, были приобретены в прошлом, когда ФРС платила за них, выписывая чеки на себя. Соответственно, здесь практически нет разницы между тем, как на баланс влияет покупка золота на открытом рынке, и тем, как на баланс влияет приобретение облигаций на открытом рынке17.
Иностранная валюта и денежная база
В табл. 11.3 показано влияние на денежную базу покупок ФРС иностранной валюты. Стремясь повлиять на обменные курсы, ФРС иногда покупает или продает иностранные валюты. Эти покупки и продажи иностранных валют — интервенции на рынке игостранных валют — изменяют базу денежного обращения. Из баланса видно, что если центральный банк покупает золото или иностранную валюту, то имеет место соответствующее увеличение денежной базы, поскольку ФРС платит своими собственными обязательствами за покупаемое золото и иностранную валюту. Прежде всего нужно заметить, что имеется воздействие на денежную базу операций на рынке иностранной валюты18.
7 Золотые запасы ФРС в 1989 г. оценивались в И млрд дол. при цене 42 дол. за унцию. Рыночная стоимость этого золота гораздо выше, поскольку на рынке можно получить намного больше, чем 4/ дол. за унцию. В задании 5 вас просят показать, как изменится баланс, если ФРС решит оценит! свое золото по цене свободного рынка. Для этого вы должны будете соответственно скорректировать статью “Прочие нетто-активы”.
18 Детали этою воздействия могут быть усложнены тем пока не отмеченным нами фактом, что ФРС и Казначейство обычно сотрудничают при интервенциях на рынке иностранной валюты.
390
Глава 11
Второе замечание касается “стерилизации”. Под этим термином мы понимаем попытки ФРС нейтрализовать влияние своих операций с иностранной валютой на базу денежного обращения. Например, если ФРС продает иностранную валюту (сокращая тем самым базу денежного обращения, когда покупатели иностранной валюты платят ФРС), она в то же самое время производит покупку облигаций на открытом рынке (и тем самым восстанавливает величину денежной базы до ее первоначального уровня). Таким образом, результатом этих операций станет сохранение неизменной величины базы денежного обращения, но произойдет изменение состава портфеля активов в балансе ФРС. Произойдет рост по статьям “Золото” и "Иностранная валюта”, а также списание с кредита Федерального резерва. Таким образом, никаких изменений в величине базы денежного обращения не произойдет.
Ссуды и величина дисконта
Роль ФРС как кредитора отражена в статье “Ссуды и дисконты" в табл. 11.3. ФРС предоставляет возможность банкам пользоваться базой денежного обращения, одалживая им средства (кредитуя их счета в ФРС) под залог государственных ценных бумаг. Ставка, которую ФРС устанавливает за кредиты, называется ставкой дисконта. Желание банков занимать у ФРС зависит от ставки, установленной ФРС. Ставка дисконтирования соответственно влияет на объем займов. Поскольку заемные резервы также являются частью денежной базы, то величина ставки дисконта ФРС оказывает определенное влияние на ее величину.
Казначейство и ФРС
Баланс в табл. 11.3 скрывает одну важную статью в разделе “Прочие нетто-активы”. Среди этих нетто-активов имеются депозиты, которые' казначейство держит в ФРС. (Фактически казначейские депозиты являются обязательством ФРС, которые являются отрицательными нетто-активами.) Казначейство в конце концов осуществляет все свои платежи за покупки товаров и услуг, а также выплачивает государственный долг, срок которого уже подошел, через свой счет в ФРС. Интересная особенность этого факта состоит в том, что покупки казначейства воздействуют на размеры базы денежного обращения.
Предположим, например, что казначейство для покупки вооружений осуществляет платеж в 1 млрд дол. со своего счета в ФРС, выписывая чек на этот счет. Этот чек может выглядеть во многом так же, как и любой другой чек, за исключением того, что он предписывает ФРС, а не коммерческому банку выплатить 1 млрд дол. тому, кто предъявит этот чек. Продавец оружия помещает чек в коммерческий банк, который в свою очередь предъявляет его ФРС. Затем ФРС кредитует коммерческий банк на его счет в ФРС на сумму 1 млрд дол. Депозиты банков-членов возросли. Покажем эти изменения в балансовой табл. 11.5.
Поскольку платежи казначейства с его счетов в ФРС влияют на величину денежной базы, то казначейство стремится предотвратить чрезмерные колебания средств на этих счетах. Для этого оно держит счета в коммерческих банках, так называемые налоговый и ссудный счета. Когда казначейство получает налоговые платежи, оно обычно размещает их в коммерческих банках, а не в ФРС, чтобы не повлиять на величину денежной базы; затем, перед тем как казначейство осущест-
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
391
Дополнение 11.2. ФРС — КРЕДИТОР НА КРАЙНИЙ СЛУЧАЙ
Важной задачей, возлагаемой на центральные банки, является предоставление кредита в крайних случаях, когда паника в финансовой сфере угрожает привести финансовую систему к коллапсу, а быстрые действия ФРС могут восстановить доверие людей и избежать широкомасштабного набега на финансовых посредников, замораживания линий кредита или, что еще хуже, требований возврата займов. ФРС действует так каждый раз, когда ликвидируются крупные финансовые институты или когда возникает нестабильность, как в случае биржевой паники в октябре 1987 г.
Необходимость иметь кредитора, предоставляющего займы в крайних случаях, обусловлена следующим. Кредитная система, будучи по своей природе неликвидной, в то же время не является несостоятельной: должники могут в принципе выплатить полученные ссуды, но не в состоянии сделать это по первому требованию кредитора. Однако многие обязательства, например банковские депозиты или большие депозитные сертификаты банков и корпораций, имеют очень малый срок погашения. Если все кредиторы потребуют погашения долгов, то многие должники окажутся не в состоянии заплатить и вынуждены будут объявить о своем банкротстве. Представьте, что крупный финансовый институт, скажем Первый Банк из Ниоткуда (далее для краткости Первый) столкнулся с платежными трудностями. Распространение кризиса происходит из-за того, что другие финансовые институты наверняка ранее кредитовали Первый и теперь будут стремиться взыскать свои деньги до того, как другие кредиторы завладеют имеющимися у Первого ликвидными активами. Другие кредиторы усиливают процесс “набега" на банки. Однако эти другие финансовые институты знают, что какие-то институты одалживали Первый, а теперь не могут получить назад свои ссуды и сами становятся, таким образом, уязвимы так же. как и их кредиторы. Возникает общая неопределенность и неясность, кто кому одалживал и кто пострадал из-за того, что кто-то (или многие) по многим видам кредита или посреднических операций не могут погасить ссуды. В результате все кредиты замораживаются; никто никому не хочет давать кредит, поскольку все боятся оказаться вовлеченными в начавшийся процесс банкротства. Но если никто не хочет одалживать, то краткосрочные кредитные линии не могут быть развернуты и многие активы становятся неликвидными. Так как активы направляются на восстановление ликвидности, то процесс продолжает ухудшаться, как это было во время финансового кризиса 30-х гг.
ФРС вмешивается в такую ситуацию, изолируя центр урагана, гарантируя активы частных финансовых институтов (помимо гарантий FDIC). Гарантия убеждает всех, что третьи стороны не пострадают и, значит, ничем не рискуют. Так что функция заемщика в экстремальных ситуациях позволяет избежать на кредитном рынке эффекта нарастания платежных трудностей для индивидов. Но эту функцию очень сложно выполнить, когда имеются общерыночные проблемы. Уолтер Бэйджот (1826-1877) в своей известной книге, изданной в 1873 г., "Lombard Street" дал классический рецепт: “Во время кризиса дисконт свободен!".
вляет платеж, оно перемещает деньги из коммерческого банка в ФРС Если после того как деньги были перемещены в ФРС платеж проводится достаточно быстро, величина денежной массы оказывается только временно затронута покупкой казначейства.
Финансирование дефицитов федерального бюджета
Отношения между ФРС и казначейством также очень важны для понимания финансирования государственного бюджетного дефицита. В некоторых странах центральный банк автоматически финансирует казначейство и фактически подчиняется ему. В Соединенных Штатах, наоборот, федеральные резервы подчинены конгрессу, и возможность ФРС проводить независимую политику обеспечивается ее
392
Глава 11
%
Рис. 1. КРИЗИС И СТАВКА ФЕДЕРАЛЬНЫХ ФОНДОВ, 1987-1988 гг.. Пятничное котировки ставок Федеральных фондов, % в год (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill.).
Мильтон Фридман и Анна Шварц в “Истории монетаризма в США" обвинили ФРС в отсутствии должной реакции на проблемы глобального масштаба, вызванные кризисом фондового рынка в 1929 г., и нарушении рецепта Бэйджота. Но ко времени биржевой паники 1987 г. урок был уже усвоен. Председатель ФРС Аллан Гринспэн не колебался. Он обьявил, что ФРС поддерживает банковскую систему. ФРС сразу снизила ставку процента, как это показано на рис. 1, восстанавливая столь желанную ликвидность, что помогло преодолеть риск кредитного коллапса.
организацией19. Такие дефициты могут финансироваться за счет проведения казначейством займа у населения. В этом случае казначейство продает облигации населению. Население платит за облигации чеками, которые помещаются на налоговый и ссудный счета. Соответственно, это не влияет на величину денежной базы. Когда казначейство производит свои платежи, то оно перемещает деньги на и со своего счета в ФРС, оставляя денежную базу без изменения. Такам образом, дефицит казначейства, финансируемый за счет заимствования у населения, имеет только временное влияние на денежную базу и не влияет на нее после того, как
9 Dykes Е. The Establishment and Evolution of the Federal Reserve Board'. 1913-1923 // Federal Reserve Bulletin, April, 1989, а также специальный выпуск к 75-летию ФРС в Federal Reserve Bank of New York Quarterly Review, Spring 1989.
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
393
Таблица 11-5_____________________________________
БАЛАНС ФГ С: ЭФФЕКТ ПЛАТЕЖЕЙ КАЗНАЧЕЙСТВА (млрд дол.)
Активы	Пассивы		
Прочие нетто-активы*	+1		0
Прочие активы	0	Счет банка в ФРС	+1
Денежная база (источник)	+1	Денежная база (использование)	+1
* Платежи киначейства снижают пассивы ФРС на 1 млрд дол. и, следовательно, увеличивают активы на 1 млрд дол.
казначейство использовало заемные средства на платежи, для которых были увеличены ({зонды.
Казначейство также может финансировать свой дефицит, заимствуя у ФРС. Легче предс тавить себе казначейство, продающее облигации ФРС, чем населению. Когда облигация продана, то количество государственных ценных бумаг у ФРС увеличивается, а “прочие чистые активы” в то же время падают, поскольку депозиты казначейства, т.е. пассивы ФРС, возросли. Но затем, когда казначейство использует заемные деньги для платежа, масса денежной базы возрастает так, как это показано в табл. 11.5. Соответственно когда бюджетный дефицит финансируется займами казначейства у ФРС, то величина денежной базы увеличивается.
Мы иногда говорим о финансировании центральным банком дефицита госбюджета как о финансировании посредством печатания денег. Это не обязательно печатание денег в буквальном смысле. Однако финансирование центрального банка увеличивает объем денежной базы, что во многом одно и то же.
ФРС законодательно не обязана финансировать дефицит госбюджета путем покупки облигаций. Так что она все еще сохраняет свою способность контролировать размер денежной базы даже в тех случаях, когда казначейство имеет бюджетный дефицит.
Выводы
1.	Главны? вывод данного раздела состоит в том, что ФРС контролирует размер базы денежного обращения в основном путем операций на открытом рынке.
2.	ФРС им зет некоторое косвенное влияние на величину базы денежного обращения путем изменения ставки дисконта и влияния на объем займов банков-членов.
3.	Финансирование казначейством своего бюджетного дефицита за счет заимствования у ш селения оставляет неизменной величину базы денежного обращения, в то время как финансирование дефицита за счет займов у ФРС увеличивает эту базу.
11.4.	МУЛЬТИПЛИКАТОР И ПРОЦЕСС РЕГУЛИРОВАНИЯ
Рассмотрим теперь экономический смысл денежного мультипликатора и постараемся показать, как взаимодействие населения и банков ведет к многократному расшире
394
Глава 11
нию денежной массы. Мы здесь лишь кратко изложим суть дела, а основные уравнения приведем в приложении.
Расширение денежной массы, вызванное операциями на открытом рынке, регулируется как банками, так и населением. Когда ФРС покупает ценные бумаги у населения, возрастает денежная база. Вначале ее увеличение проявляется как прирост банковских резервов. Это происходит из-за того, что ФРС платит за ценные бумаги, выписывая чек на саму себя. Продавец помещает это'1' чек на свой банковский счет. Банк в свою очередь представляет чек к оплате в ФРС и будет прокредитован увеличением своих резервов в ФРС.
На этой стадии население получает прирост вкладов без прироста наличности. Это означает, что отношение “наличность-депозиты” становится слишком низким. В результате население будет конвертировать депозиты в наличность, сокращая таким образом размер банковских резервов и вклады.
Наиболее важным в этом процессе является то, что банк, в который были помещены исходные чеки, теперь имеет слишком высокий норматив ]>езервов. Его резервы и вклады поднялись на одинаковую величину. Поэтому отношение его резервов к депозитам возросло. Для снижения этого отношения резервов к депозитам банк расширяет объем предоставляемых ссуд.
Когда банк дает ссуду, его заемщик получает в распоряжение банковский депозит. На этой стадии, когда банк предоставляет ссуду, денежное предложение возрастает на большую величину, чем был объем операций на открытом рынке. Тот, кто продал ценные бумаги ФРС, уже увеличил свои денежные средства на сумму проданных облигаций, частично в виде наличности, частично в виде депозитов. Тот, кто получил ссуду, имеет новый банковский вклад, и, таким образом, этот процесс уже породил многократное расширение денежной массы.
При последующем регулировании часть прироста денежной массы перетекает населению в виде наличности, а часть создает основу для расширения кредита в банковской системе. Банковские ссуды и покупки ценных бумаг рассматриваются как банковский кредит. Именно существование банковского кредита создает возможность увеличения денежной массы за границы денежной базы. Если бы банки не расширяли кредит (т.е. не давали бы ссуд и не покупали бы ценных бумаг), то процесс мультипликативного расширения никогда не мог бы начаться и выполнялось бы равенство М = Н.
Когда банки предоставляют ссуды, то они делают это, кредитуя данной ссудой депозиты своих кредитных клиентов. Поскольку депозиты являются частью денежного предложения, то банки создают новые деньги всякий раз, когда дают ссуды. Расширение ссуд, а следовательно, и объема денег продолжается до тех пор, пока банковская система не увеличит ссуды до точки, в которой отношение ‘'резервы-депозиты” упадет до желаемого уровня, а население вновь получит желаемый уровень соотношения “наличность-вклады”. Денежный мультипликатор численно выражает общее увеличение массы денег, созданное приростом денежной базы на один доллар.
11.5.	ФУНКЦИЯ ДЕНЕЖНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ И ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНОГО КОНТРОЛЯ
Мы завершили широкое рассмотрение сути переменных в формуле (4), определяющей денежное предложение: отношение “наличность-депозиты” (си), отношение “резервы-депозиты” (ге) и размер денежной базы (Я). Вернемся теперь к уравне
ФЕДЕРАЛЬН \Я РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
395
нию (4) г запишем функцию спроса на деньги, которая учитывает поведение банковской системы и населения:
М — 1 + сц я = mm(i, ip, r&, си, <z) Н.	(5)
re + си	'	'
В уравнении (5) мы выразили денежный мультипликатор тт как функцию ставки процента, ставки дисконта, норматива обязательных резервов, отношения “наличность-депозиты” и колебаний потока депозитов.
При данном объеме денежной базы денежное предложение увеличивается пропорционально росту денежного мультипликатора тт. Мультипликатор, в свою очередь, возрастает с ростом уровня рыночной ставки процента и снижается по мере роста: ставки дисконта, норматива обязательных резервов и отношения наличность-депозиты. Уравнение (5) называется функцией предложения, поскольку оно описывает поведение денежного предложения при заданном Н. Заметим, что ФРС втияет на предложение денег тремя способами: через задание величины Н, которая контролируется в основном посредством операций на открытом рынке; через ставку дисконта (о и через норматив обязательных резервов гр.. Из этих трех инструментов денежного контроля операции на открытом рынке используются наиболее часто20.
Почему ФРС не может обеспечить полный контроль над величиной денежной массы? Причина становится ясной из рассмотрения выражения денежного мультипликатора в уравнении (5). Мы приняли, что си — константа, но на самом деле население не проддерживает отношение наличность-депозиты всегда постоянным, а ФРС заранее точно не знает, каким будет значение си. Аналогично, неустойчивым является отношение резервов к депозитам ге, потому что депозиты перемещаются между банками с разными нормативами резервов, и, кроме того, банки меняют объем желаемых избыточных резервов.
Таким образом, ФРС не может полностью контролировать объем денежной массы, так как денежный мультипликатор не является ни постоянным, ни полностью предсказуемым.
11.6.	РАВНОВЕСИЕ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ
Теперь мы можем для изучения равновесия на денежном рынке рассмотреть совместно оункцию предложения денег в уравнении (5) и функцию спроса на деньги из главы 10. Для этого допустим, что уровень цен равен Ро- Далее для наших целей в данном разделе примем, что уровень реального дохода является заданным, т.е. Y = Уо. При фиксированных уровнях цен и дохода спрос на деньги зависит только от ставки процента, поскольку равновесие денежного рынка будет определять равновесие ставки процента и количества денег при заданных Ро и Уо.
До 1986 г. в США имелось четыре инструмента денежного контроля. ФРС посредством использованит “Правила Q” контролировала величину ставки процента, выплачиваемой по депозитам. Изменяя допустимые ставки процента, ФРС могла воздействовать на отношение “наличность-депозиты”, си и, тем самым, влиять на величину мультипликатора. Использование “Правила Q” было постепенно отменено между 1980 и 1986 г., и в распоряжении ФРС остались три основных инструмента денежного контроля.
396
Глава 11
Ставка процента
Рис. 11.3. РАВНОВЕСИЕ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ. Нисходящая кривая отражает спрос на деньги. Объем спроса на деньги тем больше, чем ниже ставка процента. Восходящая кривая является функцией предложения денег. Она имеет положительный наклон, так как при данной величине денежной массы банки уменьшают спрос на избыточные резервы при возрастании ставки процента. Так что при более высокой ставке процента норматив резервов снижается, а денежный мультипликатор увеличивается. Равновесные ставка процента и масса денег определяются в точке пересечения Е.
Равенство реального денежного предложения MlР спросу на реаль тые балансы является условием равновесия на денежном рынке, или
у = ДЛ Y).	(6)
Подставляя выражение (5) для М в уравнение для условия равновесия денежного рынка (6), а также учитывая, что Р = Ро и Y = Уо по предположению, получаем:
Z. •	, н _ ... v .	(7)
mm(i, iD, rR, си, <т) — = L(i, Уо).
Ео
Теперь у нас есть условие равновесия денежного рынка, выраженное в терминах ставок процента и других переменных, влияющих на предложение и спрос на деньги.
На рис. 11.3 функция реального спроса на деньги (LL) для данного уровня реального дохода имеет вид нисходящей кривой. Функция реального предложения денег (MS) при данных г'д, rR, си, а, и Ро и для данной величины денежной базы Н имеет вид восходящей кривой. Положительный наклон MS отражает тот факт, что при высоких процентных ставках банки предпочитают держать меньше резервов, так что денежный мультипликатор оказывается выше21; Равновесные денежное предложение и ставка процента определяются одновременно в точке Е.
21 При достаточно высоких ставках процента кривая денежного предложения становится вертикальной. Это происходит из-за того, что избыточные резервы при очень высоких ставках процентов становятся равными нулю и банки при тех резервах, которые они имеют, вообще не могут предоставлять ссуды.
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
397
Ставка процен а
Став* а процент а
Рис. 11.4. ПОСЛЕДСТВИЯ УВЕЛИЧЕНИЯ ВЕЛИЧИНЫ ДЕНЕЖНОЙ ВАЗЫ. Прирост денежной базы смещает кривую денежного пре; щожения от первоначальной точки равновесия Е к MS'. Новое равновесие образуется в точке Е' Денежная масса возрастает, а равновесная ставка процента сиг жается.
Выпуск
Рис. 11.5. ПОСЛЕДСТВИЯ ПРИРОСТА ОБЪЕМА ДЕНЕЖНОЙ БАЗЫ. Для каждой; данного уровня выпуска прирост объема денежной базы снижает ставку процента, при которой денежный рынок наход ттся в равновесии. Это означает, что при увеличении Н кривая LM смещас гея вниз. При переход ; от Е к Е' равновесная ставка процента падает, а уровень выпуска растет.
398
Глава 11
На рис. 11.4 показано воздействие покупки на открытом рынке на величину ставки процента при данных уровнях цен и дохода. Прирост А/7 в денежной базе смещает кривую MS вправо до MS', увеличивая денежную массу и снижая ставку процен га. Так как ставка процента падает, денежный мультипликатор в результате прироста Н уменьшается. Но вопреки снижению ставки процента объем денег безусловно возрастает.
На рис. 11.4 мы в действительности наблюдаем влияние изменения величины денежной базы на кривую LM. На рис. 11.5 приведены кривые IS и LM. Кривая LM представляет собой комбинацию уровня дохода и ставки процента, при которых денежный рынок находится в равновесии. Что произойдет с кривой LM, когда объем денежной базы возрастет? На рис. 11.4 мы видим, что для любого дан юго уровня дохода }'о прирост Н вызывает снижение равновесной ставки процента. Это означает, что кривая LM на рис. 11.5 при увеличении Н смещается вниз к LM'. Равновесие перемещается от Е к Е' при росте выпуска и падении ставки процента. Таким образом, наш анализ подтверждает, что ФРС может снижать ставку процента и увеличивать уровень дохода за счет увеличения денежной базы.
Этим выводом мы закончили главу 4. В ней мы предполагали прямой контроль со стороны ФРС над предложением денег. Теперь же мы знаем, что ФГС не имеет возможности осуществлять прямой контроль, но тем не менее может обеспечить смещение кривой LM и повлиять на объем выпуска денег и ставку процента.
Изменения в ставке дисконта
Можно также проанализировать влияние прироста ставки дисконта на положение кривой LM. а значит, и на ставку процента и объем выпуска. Из анализа спроса на резервы нам известно, что при росте ставь ч дисконта банки будут держать более высокие резервы, так как становится слишком дорого иметь дефицит резервов при растущей стоимости покрытия дефицита за счет займов.
Таким образом, прирост ставки дискон а снижает денежный мультипликатор. Рис. 11.6 в терминах денежного рынка показывает, что при данном уровне дохода кривая спроса на деньги смещается вверх к MS'. Ставка процента воз метает при данном уровне дохода. В терминах IS-IA1 анализа кривая LM должна была бы сдвинуться влево (мы это здесь не показываем, но просим вас это сделать в задании 12), ставка процента увеличиться, а выпуск упасть. Так что увеличение ставки дисконта означает введение ограничительной денежной политики.
11.7.	КОНТРОЛЬ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ И СТАВКИ ПРОЦЕНТА
В этом разделе мы докажем простое, но важное утверждение: ФРС не может одновременно устанавливать на любом выбранном уровне ставку процента и объем денежной массы. Если ФРС стремится зафиксировать некоторый уровень ставки процента, равный, скажем, восьми, то она должна предложить тот объем денег, на который будет предъявляться спрос при данной ставке процента. Если же она стремится установить на некотором данном \ ровне объем денежной массы, скажем в 950 млрд дол. на июнь 1991 г., то должна позволить ставке процента изменяться таким образом, чтобы уравнять спрос на деньги и их предложение.
Рисунок 11.7 иллюстрирует эту мысль. Предположим, что ФРС по определенным причинам решает, что желательно установить ставку процента на jровне а денежною массу на уровне М*, а функция спроса на деньги имеет вид, представ-
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
399
Ставка процент. i
Рис. 11.6. ПОСЛЕДСТВИЯ ПРИРОСТА СТАВКИ ДИСКОНТА. Прирост ставки дисконта увеличивает объем резервов, которые хотят иметь банки при заданном значении рыночной ставки процента i. Таким образом, денежный мультипликатор снижается, а функция предложения денег смещается от MS к MS'. Соответственно возрастает рыночная ставка процента, а объем реальных денежных остатков падает. Увеличение ставки дисконта означает введение ограничительной кредитно-денежной политики.
ленный кривой LL. ФРС в состоянии изменить положение функции спроса на деньги, как показано на рис. 11.5, но она не в состоянии изменить направление функции денежного спроса. Таким образом, ФРС должна признать, что она может устанавливать только комбинации ставок процента и денежного предложения, которые располагаются вдоль функции спроса на деньги. При ставке процента I* денежное предложение может быть равным Мо/Р. При установленном целевом денежном предложении М*ГР ставка процента будет равна г'о- Но невозможно одновременно установить и М*/Р, и значение /*.
Эта закономерность иногда приводит к более драматическим последствиям. Когда ФРС решает установить ставку процента на каком-то заданном уровне и поддержива'ь ее неизменной (такая политика известна как закрепление ставки процента) происходит потеря контроля над предложением денег. Тогда ФРС должна выбросить на рынок любой объем денег, пока еще имеется спрос при данной процентной ставке. Если бы кривая спроса сместилась, скажем, из-за прироста дохода, то ФРС должна была бы при фиксированной ставке процента увеличить объем денежной базы до нового, более высокого уровня.
В процессе функционирования экономики для ФРС легче контролировать величину с авки процента, чем денежную массу. ФРС каждый день покупает и продает правительственные ценные бумаги через свою открытую рыночную кассу в Нью-Йорке Если ФРС желает увеличить цену правительственных ценных бумаг
400
Глава 11
Ставка процента
Рис. 11.7. КОНТРОЛЬ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ И СТАВОК ПРОЦЕНТА. ФРС не может одновременно устанавливать желаемый уровень ставки процента и объем денежной массы. Предположим, ФРС желает иметь ставку процента, равную «*, и денежную массу М*. Эп,и два уровня несовместимы со спросом на деньги LL. Если ФРС настаивает на данном уровне ставки процента то она должна предоставить объем денег, равный Мд Если, наоборот, ФРС желает установить объем денежной массы, равный М*, то она получит ставку процента, равную ig.
(т.е. снизить ставку процента), то она должна покупать эти бумаги по желаемой цене. Если же она хочет снизить цену правительственных ценных бумаг (т.е. увеличить ставку процента), то она должна продать достаточное количество этих бумаг из своих больших запасов. Так что ФРС вполне под силу ежедневно точно определять ставку процента федеральных фондов22.
Однако она не может точно определять ежедневное предложение денег. Имеется лаг получения данных о денежной массе. До получения достаточно надежных данных о величине денежного предложения на определенную дату должно пройти какое-то время. Это могло бы не влиять на способность ФРС контролирс вать объем денег, если бы денежный мультипликатор был постоянным и ФРС могла бы делать выводы об общем объеме денежной массы на основе поведения денежной базы. Но, как мы видели ранее, мультипликатор не является постоянным. Он изменяется в результате изменения отношений “наличность-депозиты” и “резервы-депозиты”.
В этом состоят технические причины того, почему ФРС не может полностью контролировать объем предложения денег, т.е. не имеет возможности точ io опреде
22
Описание техники денежного контроля см.: Thornton D. The Borrowed-Reserves Operating Procedure: Theory and Evidence // Federal Reserve Bank of St. Louise Review, Janua y/February. 1988.
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
401
лить требуемое значение объема денежной массы, даже если она того пожелает. Но в течение более продолжительного периода ФРС может достаточно точно определить объем предложения денег. Как только данные о поведении денежной массы и денежного мультипликатора становятся известны, ФРС может осуществить промежуточную коррекцию установленной денежной базы. Например, если бы ФРС в данном периоде стремилась к росту денежной массы в 5%, то она могла бы увеличить базу на 5%. Затем если бы обнаружилось, что значение мультипликатора снижается и реально денежная масса из-за этого растет менее, чем на 5%, то ФРС могла бы увеличить темпы роста денежной базы для компенсации снижения значения мультипликатора.
Главные же причины, почему ФРС не в состоянии точно достичь желаемого объема денежной массы, носят не технический характер. Они связаны с ее стремлением устанавливать как ставку процента, так и величину денежной массы, но, как мы видели в этом разделе, одновременно регулировать оба этих параметра невозможно
11.8.	ДЕНЕЖНАЯ МАССА И СТАВКА ПРОЦЕНТА КАК ОБЪЕКТЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ
За время, прошедшее с 50-х гг., изменились акценты, которые ФРС придавала контролю над ставкой процента по сравнению с контролем над объемом денежной массы. Первоначально упор делался почти полностью на ставку процента23, и лишь с 1959 г. ФРС начала публиковать данные об объеме денежной массы. До 1982 г. значение, юторое придавалось задачам регулирования объемов денежной массы, постоянно возрастало. С 1982 г. внимание переместилось снова к ставкам процента и более эклектическому подходу в монетарной политике24.
В этом разделе мы обсудим основания для выбора объекта регулирования, т.е. выясним, чю именно следует задавать: ставку процента или объем денежной массы.
Формирование кредитно-денежной политики
Кредитно-денежная политика формируется Комитетом ФРС по открытому рынку (Fed’s Opei Market Committee — FOMC), который заседает восемь раз в год, а между офиг иальными заседаниями часто проводит консультации. На этих заседаниях ФРС утверждает принципы кредитно-денежной политики и выдает соответствующие директивы открытому рыночному бюро в Нью-Йорке, определяя желаемый тип кредитно-де нежной политики25.
В последние годы директивы предписывали открытому рыночному бюро проводить операции на открытом рынке для обеспечения роста денежной массы в рамках установлен! ых целевых интервалов. Целевые интервалы с 1976 г. для Ml и М2 приведены в табл. 11.6. Кроме того, ФРС определяет целевой интервал для М3, а с
23 А также на банковский кредит, о котором мы скажем ниже.
24 Упомянул ie изменения принципов регулирования описаны в статье: Meulendyke A.M. A Review of Federal Reserve Policy Targets and Operating Guides in Recent Decades // Federal Reserve Bank of New York Qua derly Review. Autumn. 1988. См. также: Garfinkel M.R. The FOMC in 1988: Uncertainty’s Effects on Monetary Policy// Federal Reserve Bank of St. Louise Review. March/April 1989.
25 Обзор диск уссий и директив FOMC опубликован в Federal Reserve Bulletin. Возможно, будет полезно прочитать оди г из этих докладов и проверить, сможете ли вы интерпретировать доводы ФРС.
402
Глава 11
1982 г. также и для общего нефинансового долга в экономике. Последний равен сумме всех ссуд в экономике для тех, кто в них нуждается. В дополнение к этому комитет определяет интервал, внутри которого, как он ожидает, будут находиться ставки процента в период до следующего заседания. Если существует угроза, что ставки процента выйдут за установленный диапазон, то члены комитета обычно консультируются (по телефону) и решают, изменить ли инструкции для открытого рыночного бюро.
Таблица 11.6 ЦЕЛЕВЫЕ И РЕАЛЬНЫЕ ТЕМПЫ РОСТА ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ*				
		Mi		Mz
Период	Целевой	Реальный	Нелевой	Реальный
	интервал	уровень	интервал	уровень
1976	4,5-7,5	5,8	7.5-10,5	10,9
1977	4,5-6,5	7,9	7-10	9,8
1978	4-6,5	7,2	6,5-9	8,7
1979	1,5-4,5	7,7	5-8	8,2
1980	4-6,5	7,4	6-9	9,0
1981	3,5-6	5,2	6-9	9,3
1982	2,5-5,5	8,7	6-9	9,1
1983	4-8	10,2	7-10	12,1
1984	4-8	5.3	6-9	7,7
1985	4-7	12,0	6-9	8,9
1986	3-8	15,6	6-9	9,3
1987		6,4	5,5-8,5	4,2
1988		4,3	4-8	5,3
1989			3-7	
* Определение денежных агрегатов дано на в:>емя формирования целевых интервалов. Годовые темпы роста рассчитаны на конец четвертого квартала обозначенного года.
ИСТОЧНИК: Различные выпуски Federal Reserve Bulletin.
В табл. 11.6 выделяются две характерные особенности. Во-первых, сравнение фактических темпов роста объема денег с целевыми интервалами не позволяет поверить в то, что ФРС серьезно заботится о соблюдении целевых интервалов для Мкак показано, в восьми из одиннадцати лет ФРС превышала целевые интервалы для М\. Статистика по Mi выглядит несколько лучше, но в этом случае имеется устойчивая тенденция выхода фактических темпов роста на верхнюю границу целевого интервала или выше его. Во-вторых, с 1987 г. ФРС прекратила устанавливать цели для М\ Это было сделано из-за того, что скорость обращения М\ стала очень неустойчивой. Рассмотрим теперь, как нестабильность спроса на деньги влияег на проведение кредитно-денежной политики.
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
403
Ставка процента или объем денежной массы?
Обсуждение величины ставки процента и объема денежной массы как целей политики гроводится на двух уровнях. Первый — это технический уровень открытого рыночного бюро. Вопрос здесь заключается в том, является ли фиксирование ставка процента или определение Н более точным инструментом в достижении целевою значения объема денежной массы. Второй уровень относится уже ко всей эконо» ике. Здесь вопрос стоит так: в каком случае ФРС делает экономику более стабильной: ориентируясь на определенный объем денежной массы или устанавливая определенный уровень станки процента? Подходы к поиску ответов на эти вопросы одинаковы. В тексте мы остановимся на втором уровне, оставив первый для изучения в качестве задания 15, приведенного в конце данной главы.
Мы полагаем, что для ФРС общеэкономической целью является достижение определенного уровня выпуска продукции. Вопрос состоит в том, каким образом ФРС може’ более успешно достичь его: выбрав в качестве ориентиров своей политики показатели объема денежной массы или фиксируя величину ставки процента. Мы должны выбрать способ анализа, применимый к достаточно краткосрочному периоду, например от 3 до 9 месяцев26.
На рис. 11.8 представлены кривые IS и LM. Напомним, что кривая LM от ражает такие комби: тации ставки процента и выпу ска, при которых денежный рынок находится в равновесие. Кривая LM, обозначенная как	возникает, когда ФРС фиксирует
объем денежной массы. Кривая LM, обозначенная как описывает равновесие на денежном рынке при условии, что ФРС фиксирует ставку процента. При выбранном уровне став» и процента I* она расположена горизонтально.
Сложность политики заключается в том, что кривые IS и LM смещаются в направлении, которое нельзя предсказать. В случае их смещения выпуск отличается от целевого уровня. На рис. 11.8а мы показываем два разных положения кривой IS: IS\ и IS2- Мы считаем, что ФРС заранее не знает, какой будет кривая IS: ее положение : ависит, например, от инвестиционного спроса, который трудно подсказать. Целью ФРС является приближение дохода как можно ближе к целевому уровню У*.
На рис. 11.8а видно, что уровень выпуска близок к У*, если кривая LM имеет вид LM(M). В этом случае уровень выпуска будет Уь если кривая IS имеет вид IS\, и У?, если IS имеет вид ISi. Если политика ориентируется на поддержание постоянной ставки процента, то мы будем в каждом случае иметь уровень дохода, который дальше от У*: У/ вместо У1 и вместо Уг-
Итак, наш первый вывод состоит в следующем: если объем выпуска отклоняется от своего равновесного уровня главным образом из-за смещения кривой IS, то его можно стабт лизировать за счет поддержания постоянным объема денежной массы. ФРС в этом случае должна руководствоваться в политике монетарными целями.
На рис. 11.8а можно увидеть, что лучших показателей стабилизации объема выпуска мохно добиться, если ориентироваться на поддержание постоянным значения М, а не I. Когда кривая IS смещается вправо и при этом используется кривая то <тавка процента возрастает, снижая тем самым инвестиционный спрос и ослабляя ре; ультаты этого сдвига. Но ес ли применяется кривая то кредитно-
26 Представл: нный здесь анализ основан на с гатье: Poole W. Optimal Choice of Monetary Policy Instruments in i Simple Stochastic Macro Model// Quarterly Journal of Economics. May. 1970
404
Глава 11
Рис. 11.8 ОБЪЕКТ РЕГУЛИРОВАНИЯ: ОБЪЕМ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ ИЛИ СТАВКА ПРОЦЕНТА. На диаграмме (а) смещается кривая IS Если ФРС ориентируется на фиксацию объема денежной массы, то кривая LM имеет вид I.M(M). При поддержании постоянной ставки процента кривая LM имеет вид LM(i). Целью политики является достижение уровня выпуска Y*. Если кривая LM имеет вид	то уровень выпуска будет или У|, или У2в зависимости от
того, где окажется кривая IS. В случае если фиксируется ставка процента, то соответствующие уровни выпуска будут равны У/ и и оба будут отличаться от желаемого уровня выпуска У*. Поэтому фиксирование объема денег ведет к более устойчивому поведению выпуска. На диаграмме (в) изменения спроса на деньги вызывают смещение кривой LM. При смещающейся кривой LM и неизменной IS выпуск будет находиться на желаемом уровне У* при сохранении ставки процента постоянной и равной I*. Но выпуск будет равен либо У,, либо У2, если объем денежной массы останется постоянным. Таким образом, при изменяющейся функции спроса на деньги ФРС должна ориентироваться на фиксацию ставки процента.
денежная политика не противодействует позитивному эффекту смещения IS. Как следует из рис. 11.8а, кредитно-денежная политика выглядит автоматически стабилизируемой в том случае, когда смещается кривая /5, а объем денежной массы поддерживается постоянным.
При анализе рис. 11.86 мы предполагаем, что кривая IS стабитьна. Теперь неопределенность результатов кредитно-денежной политики связана со смещением кривой LM. Если ФРС будет фиксировать денежную массу, то LM будет смещаться из-за сдвига функции спроса на деньги. При фиксированнии объема денежной массы ФРС не знает, какой именно будет ставка процента. Кривая LM может оказаться и в положении LMi, и в положении LMz- Но в качестве шьтернативы ФРС может просто зафиксировать ставку процента на уровне г*. Эго обеспечит уровень выпуска, равный У*.
Если ФРС зафиксирует объем денежной массы, то выпуск может быть равен как У|, так и У2- Если же она зафиксирует ставку процента, то выпуск будет разен У*. Итак, мы получаем второй вывод: если выпуск отклоняется от своего равновесного уровня главным образом из-за смещения функции спроса на деньги, то ФРС в кредитно-денежной политике должна ориентироваться на фиксированную ставку процента. В этом случае будут автоматически нейтрализованы результаты смещений спросе на деньги.
ФЕДЕРАЛЬН/Я РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
405
Дополнение 11.3. КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА В 1979-1982 гг.
В октябре '979 г. ФРС объявила о важном изменении в кредитно-денежной политике: впредь она будет более жестко контролировать объем денежной массы и будет в большей степени, чем раньше, допускать колебания ставок процента. Это решение было принято во время высокой инфляции (индекс потребительских цен — CPI, характеризующий уровень инфляции, в 1979 г. составил более 13%).
ФРС под руководством Пола Волкера осуществила это изменение в качестве элемента программы борьбы с инфляцией. Она хотела снизить темпы инфляции, а также убедить каждого в серьезности этих обязательств, даже если их выполнение означало бы введение очень высокого уровня ставок процента.
Изменения в кредитно-денежной политике проявились в расширении интервалов, допускаемы< ФРС для устанавливаемых целевых уровней ставки процента. К концу 1979 г. ФРС установила узкий интервал, около 0,5%, в пределах которого могла колебаться ставка процента (ставка федеральных фондов). Ставка практически постоянно держалась в целевом интервале. После реформы интервал увеличился до 5%, и действительно обнаружились значительные колебания ставки процента. Таким образом, объявленное изменение кредитно-денежной политики действительно сопровождалось гораздо большими колебаниями ставка процента, чем в прошлом.
Однако изменение не привело к стабилизации роста денежных агрегатов. На рис. 1 графически показано то, что следует также и из табл. 11.6: ФРС после 1979 г. не улучшила динамику показателей относительно ранее поставленных задач. Заметим также, чго обычно ФРС выходит за свой верхний целевой предел объема денежной массы.
Осенью 1982 г. ФРС объявила, что увеличивает свои годовые целевые интервалы для объема денс г по сравнению с объявленными в конце 1981 г. Аналогично в середине 1985 г. были увеличены ориентиры по денежной массе для 1985 г. В обоих случаях причина заключалась в очевидном смещении функции спроса на деньги, снижении скорости их обращения. Осенью 1982 г. экономика была в состоянии глубокого спада. Опасаясь еще большего ухудшения положения, ФРС резко увеличила темпы роста денег для компенсации очевидного уменьшения скорости их обращения. В 1985 г. ФРС подтолкнула рост денежной массы, испугавшись, что из-за неожиданного снижения скорости обращения приостановится общее оживление в экономике.
Похоже что в обоих случаях ФРС поступила правильно. Дополнительные кредитно-денежные ограничения осенью 1982 г. должны были обострить спад. Вместо этого быстрый рост массы денег помог энергичному подъему в экономике. В середине 1985 г. в экономике отмечался медленный рост, весьма возможным было начало спада, и это заставило ФРС вмешаться. Рост ВНП за остаток года с_ал умеренным, и не было никакого всплеска инфляции, чго предсказывали критики ФРС.
Важно отметить, что аргументы при формулировании целей ФРС относились к краткосроч тому периоду. ФРС должна переосмысливать свои цели с учетом изменяющегося поведения экономики. ФРС, объявляя свои намерения, не рассчитывает, что ставка процента будет, скажем, постоянно равна 8%. Целевая ставка процента кожет быть равна 5% в нижней точке спада и 15% при “перегреве” экономики. Аналогично, цели роста массы денег также могут корректироваться в соответствии с состоянием экономики.
Анализ Пуля может быть также использован для объяснения того, почему ФРС перестала с 1987 г. определять цели для Afj, продолжая определять их для Мг (а также М3 и нефинансового долга). Возрастающая нестабильность спроса на М\ ограничивата возможность использования этой величины в качестве цели денежной политики. В самом деле, возрастающая нестабильность спроса на все денежные
406
Глава 11
Процентов в год
1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 ;983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990
Рис. 1. ЦЕЛЕВОЙ И ФАКТИЧЕСКИЙ ОБЪЕМ ДЕНЕГ (М2) в 1979-1989 гг. Заштрихованная область обозначает целевой интервал для темпов роста М2. Фактические темпы роста М2 (за четыре квартала) время от времени выходили за зги пределы. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-НШ и другие выпуски Federal Reserve Bulletin).
Готовность ФРС формировать свои ориентиры денежной политики продолжалась и после 1982 г., хотя все обстоятельства свидетельствовали о том, что изменения 1979 г. давали эффект всего лишь 3 года. За это время ФРС преуспела в создании спида, который снизил уровень инфляции с 12% в год до 3-4%. В условиях низкой инфляции ФРС посчитала возможным ослабить контроль за ростом денег. В конце 1980-х гг. цели ФРС относительно роста денежной массы говорили лишь о том, что ФРС собирается сделать, прежде чем вполне обоснованно изменить свою политику.
агрегаты привела ФРС в период после 1982 г. к тому, чтобы придавать монетарным целям меньшее значение по сравнению с периодом 1979 и 1982 гт. (см. Дополнение 11.3).
КРАТКОСРОЧНЫЙ И ДОЛГОСРОЧНЫЙ ПЕРИОДЫ
Анализ Пуля хорошо описывает причины, по которым ФРС может выбирать либо денежную массу, либо ставку процента в качестве целей, на которые нужно ориентироваться в интервале времени до года. В частности, в те периоды, когда спрос на деньги сильно изменяется (как это было в 70-е и 80-е гг.), ФРС должна уделять больше внимания поведению ставки процента. Причина состоит в том, что при изменении спроса на деньги трудно оценить значение данных об об>еме денег.
Предположим, что ФРС стремится увеличить номинальный ВНП на 8 % в год и решает, что достижение этой цели требует увеличения денежной массы на 8%. Предположим, что денежная масса увеличивается на 8%. Однако, номинальный ВНП возрастает только на 4%, и экономика оказывается в состоянии спада. Это вполне возможно, так как кривая спроса на деньги смещалась, увеличивая
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
407
количественно спрос при любой данной ставке процента. Как ФРС может определить, что дела идут плохо? Разумеется, по ставке процента. Если происходит сдвиг в спросе на деньги, увеличивающий количественно спрос при каждой данной ставке процента, то ставка процента возрастает. Если бы ФРС уделила внимание поведению ставки процента, то она автоматически скорректировала бы денежную массу с учетом этого сдвига в денежном предложении. Вот почему важно определять цели именно в области ставки процента.
Но сторонники определения именно объема денежной массы в качестве цели регулирования выдвигают в свою пользу другой аргумент. Они допускают, что в краткосрочном плане ФРС может действительно лучше устанавливать значение ставки процента. Но в долгосрочном интервале времени подобная ориентация может вызвать такое негативное явление, как постоянное увеличение темпов роста объема денежной массы. Они справедливо указывают на то, что до того, как изменения в кредитно-денежной политике окажут воздействие на экономику, пройдет длительное время. Они утверждают, что рост денежной массы неизменно ведет к инфляции и что поддержание умеренного роста денежной массы является единственным способом избежать инфляции в долгосрочном периоде. Они полагают, что, пока ФРС ориентируется на ставку процента, темпы роста денежной массы и инфляции возрастают27. Как видим, события 60-х и 70-х гг. полностью подтверждают эти соображения.
Именно по этой причине ФРС перешла к системе целеполагания и установила долгосрочные цели для обоих показателей роста денежной массы. Но сохранялось беспокойство по поводу того, можно ли совместить установление роста денежной массы с удержанием инфляции на низком уровне28. В то же время ФРС уделяет внимание ставкам процента только тогда, когда ее монетарные цели в краткосрочном периоде при смещении спроса на деньги вызывают спад или инфляцию.
Под словами “уделяет внимание” мы подразумеваем, что ФРС устанавливает целевые интервалы как для объема денег, так и для ставок процента. Когда реальные показатели приближаются к границам интервала, ФРС проводит совещание для обсуждения причин такого явления и готовит новые инструкции для открытого рыночного бюро. Обычно эти инструкции представляют собой некий компромисс между двумя целями. Например, при очень высокой ставке процента ФРС может допустить некоторое увеличение темпа роста денег. Или, если темп роста денет высок, ФРС может увеличить целевой интервал для ставки процента.
Монетаризм и ФРС
С 60-х гг. монетаристы критикуют ФРС, утверждая, что при проведении кредитно-денежной политики, нужно ориентироваться только на величину денежной массы (обычно Ml или М2). Похоже, что монетаристская критика возымела действие.
2 Другой а >гумент в пользу ориентации на объем денежной массы указывает на различия реальных и номинальных ставок процента. Номинальная ставка процента может возрастать из-за ожидаемой инфляции. Если ФРС борется с таким номинальным ростом ставки путем увеличения денежной массы, то это только поддерживает инфляцию. Мы рассмотрим этот аргумент более детально в гл. 14.
28 Всеобъемлющий анализ кредитно-денежной политики и операций ФРС, весьма критический к установлении целей в области объема денежной массы, представлен в: Bryant R.C. Controlling money. The federal Reserve and Its Critics (Washington, D.C. Brookings Institution, 1983). См. также: McCallum B." On Consequences and Criticisms of Monetary targening // Journal of Money, Credit and Banking. November. 1985, part 2, а также комментарии и обсуждение этой статьи.
408
Глава 11
поскольку в 70-х гг. ФРС приняла именно монетарные цели, а в 1979 объявила о том, что придает им еще большее значение. Но даже это не произвело впечатления на монетаристских критиков, и они считали монетарное целеполагание ФРС “риторическим камуфляжем”29.
Критика кредитно-денежной политики ФРС осуществляется на нескольких уровнях. Мы уже отмечали ранее, что, по мнению монетаристов, попытки ФРС сбалансировать ставку процента приводят к интенсификации инфляционной политики. Насколько события 80-х гг. подтверждают этот тезис — сказать трудно.
Но очевидно, что в течение продолжительного периода экономического подъема с 1982 по 1989 г. темпы инфляции оставались низкими даже тогда, koi да в 1989 г. экономика достигла самого низкого за предшествующие 15 лет уровня (езработицы.
В ответ на доводы, показывающие, что ставка процента является хорошим ориентиром для кредитно-денежной политики при нестабильном спросе на деньги, критики ФРС утверждают, что изменения скорости обращения являются весьма редкими. Нестабильность спроса на Ml в 80-е гг. подрывает надежность этого довода, хотя, конечно, эта нестабильность отчасти вызвана дерегулированием ставки процента. Такие монетаристы, как Аллан Мелцер из университета Карнеги-Меллон, утверждают, что ФРС должна ориентироваться на темп роста М2. Они признают также, что спрос на деньги может быть более устойчивым, если ФРС проводит последовательную политику.
На втором уровне монетаристские критики утверждают, что технические процедуры ФРС — процедуры, посредством которых она пытается контролировать объем денег, — ошибочны30. Изменения этих процедур могли бы при желании обеспечить более точное достижение целей ФРС.
Имеется и более основательная монетаристская критика, направлен ная против более общего принципа операций ФРС. Утверждается, что ФРС должна квартал за кварталом и год за годом просто пытаться поддерживать неизменным темп роста денег, а не изменять его от периода к периоду. Аргумент состоит в том, что политика, зависящая от движения экономики в предыдущем периоде, приводит скорее к большей, чем к меньшей нестабильности.
В рамках этой общей критики поведения ФРС особенно значительное внимание было обращено на процедуры выработки целей для политики ФРС.
СМЕЩЕНИЕ ИСХОДНОЙ БАЗЫ И РАЗБРОС
По мнению критиков процедуры монетарною целеполагания, ФРС не о(>еспечивает долгосрочной стабильности. Главная мысль заключается в том, что ФРС устанавливает свой целевой интервал для данного года на основе того, какой была денежная масса в конце предыдущего года.
Предположим, что начальной для 1990 г. является точка- А с целевым интервалом для темна прироста денег в текущем году от 4 до 7%. Рис. 11.9 показывает возможные значения прироста денежной массы, которые соответствуют заштрихованному расширяющемуся конусу /L8C. Годом позже ФРС находится в В — в верхней точке этого конуса. В этой позиции ФРС объявит свои цели на 1991 г., взяв за основу точку В. Теперь имеется новая конусообразная облает,, возможных целевых приростов (также заштрихованная) BDE. Продолжая, мы видим, что процедура, отталкивающаяся от
29 Friedman М. The Fed Hasn’t Changed Its Ways // Wall Street Journal, August 20, 1985.
30 Мелендайк, которою мы цитировали выше, дает краткий обзор этих проблем.
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
409
Рис. 11.9. КОНУС И ЦЕЛЕВОЙ КОРИДОР ПРИ ОПРЕДЕЛЕНИИ ОРИЕНТИРОВ ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ, СМЕЩЕНИЕ БАЗЫ ОТСЧЕТА. Целевой интервал ФРС на 1990 г., начиная с точки А, изображен конусом АВС. В конце года денежная масса равна В. После этого ФРС объявляет новый целевой интервал, который подразумевает новый конус BDE. Альтернативный подход, заключающийся в фиксировании коридора вокруг целевой траектории денежной массы, показан пунктирными линиями. При этом денежная масса не может уйти далеко от своей первоначальной целевой траектории.
любой величины денежной массы в конце предшествующего года, позволяет денежной массе отклоняться очень далеко от траектории роста в 5,5% в год, которая, вероятно, была целью ФРС при объявлении об интервале от 4 до 7%. В результате сохраняется неустойчивость роста денежной массы.
Критики ФРС отдают предпочтение иной процедуре, когда ФРС должна объявить целевой коридор колебаний темпов прироста вокруг, скажем, 5,5%. Эта полоса показана на рис. 11.9 пунктирными линиями. При такой процедуре денежная масса всегда будет, скажем, в пределах 1,5% от целевой траектории 5,5% темпов при]юста. Разница между веерообразной процедурой и процедурой определения коридора колебаний заключается в том, что во втором случае ФРС должна каждый год стремиться возвращаться к первоначальной целевой траектории, корректируя отклонения прошлых лет. При “конусном” подходе прошлые промахи игнорируются и цель устанавливается заново на каждый год.
Процедура, которой следует ФРС, допускает также смещение исходной базы. База отсчета — это не собственно величина денежной базы, а базовая линия, по которой устанавливается целевой объем денег. При использовании коридора допустимых значений база отсчета остается фиксированной. При использовании конуса база отсчета смещается, или перемещается31.
31 Чтобы узнать больше о смещении базы отсчета, см.: Broaddus A. and Goodfriend М. Hase Drifi and Longer Rin Growth of Ml: Experience from a Decade of Monetary Targeting // Federal Reserve Bank of Richmond Economic Review. November/December, 1984.
410
Глава 11
Рис. 11.10 ОТНОШЕНИЕ ВНП К ЧАСТНОМУ ДОЛГУ, 1956-1989 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
Какая из процедур является лучшей? Ответ зависит от того, что было причиной первоначального отклонения реальных объемов денег от целей ФРС. Если это было связано с изменением скорости обращения, то выбор зависит от причин этих изменений скорости обращения. Если изменения скорости обращения носят временный характер, то веерная процедура вызовет отклонение номинального ВНП от его целевой траектории. Если же изменение скорости обращения имеет устойчивый характер, то “конусная” процедура лучше, поскольку она удерживает во времени ВНП ближе к его целевому уровню. На практике некоторые изменения скорости обращения будут постоянными, например те, которые связаны с изменениями регулирования, а другие временными. Так что нет твердого и четкого правила, позволяющего включать определенный тип изменения скорости обращения в целевые установки для денежной массы.
Наше собственное мнение по этому вопросу заключается в том, что жесткое обязательство по монетарным целям неразумно с учетом смещения функции спроса на деньги, а также с учетом того, что ФРС должна иметь цели и по ставкам процента, и по денежной массе. Заметим также, что на протяжении длительного времени (за исключением периода дерегулирования 1981-1983 гг.) ФРС поддерживала устойчивый рост М2, не очень отличающийся от других ведущих стран, таких как Япония и Германия. ФРС, таким образом, не позволяет росту денежной массы
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
411
выйти из-под контроля. Если темп прироста очень высок в краткосрочном периоде, то позже он будет снижен для компенсации высокого роста и приближения денежной массы к ее целевой величине.
11.9.	ДЕНЬГИ, КРЕДИТ И СТАВКИ ПРОЦЕНТА
ФРС ориентируется не только на М2 и М3, но также и на прирост общего долга нефинансовых секторов, т.е. долга правительства, домохозяйств и фирм нефинансового профитя. Долг правительства, домохозяйств и фирм равен кредиту (ссудам), который был им предоставлен. Поэтому можно сказать, что ФРС имеет также и кредитные цели.
Почему'1 Это очень давняя практика ФРС, которая имела кредитные цели уже в 50-е гг. ФРС вернулась к ним в 1982 г. отчасти из-за того, что Бенджамином Фридманом были представлены эконометрические доказательства32, более тесной связи между объемом задолженности в экономике и ВНП, чем между величиной денежной массы и номинальным ВНП. Как показано на рис. 11.10, скорость обращения долга была удивительно стабильна до 1983 г. Но затем отношение ВНП к долгу (скорость обращения долга) стало быстро падать в связи с быстрым ростом объема долга в экономике33.
Высказывается несколько аргументов в подтверждение того, что кредит может быть лучшим ориентиром в политике ФРС, чем денежная масса или ставка процента. Кредит объявляется лучшим ориентиром, чем деньги, поскольку индивиды, по словам сторонников этой позиции, не обязательно должны иметь деньги на руках для осуществления расходов, но могут финансировать свои расходы посредством займов. Они также утверждают, что чаще всего займы предоставляются для покрытия инвестиционных расходов, которые являются основой экономического цикла, формируя его с помощью механизмов мультипликатора и акселератора. Следовательно, поддержание контроля над кредитом означает контроль над ставкой инвестиций и поддержание стабильности экономики. Вопрос о том, насколько скорость обращения кредита более стабильна, чем скорость обращения денег, является, конечно, эмпирическим. Последние известные факты говорят в том, что она не более стабильна, чем скорость обращения М2, хотя до 1982 г. и была таковой.
На уровне теории сторонники использования в качестве ориентиров кредита, такие как Бен Бернанке из Принстона и Марк Гертлер из Университета штата Висконсин, утверждают, что инвестиции и выпуск существенно зависят от объема промежуточных финансовых операций в экономике — объема ссуд и займов финансовых институтов. Финансовое посредничество возникает тогда, когда финансовые институты перераспределяют фонды от вкладчиков к инвесторам, например, когда депозитарные институты ссужают фонды, вложенные в них, заемщикам, желающим инвестировать. Исследование Бернанке говорит о том, что снижение
32 “The Role of the Money and Credit in Macroeconomic Analysis”, в книге James Tobin (ed.) Macroeconomics, Prices, and Quantities (Washington, D.C.: The Brookings Institution, 1983).
33 Это еще один пример действия закона Гудхарта, названного по имени Чарльза Гудхарта из Лондонской школы экономики. Этот закон, родственник закона Мэрфи, гласит, что поведение любой переменной начинает меняться, как только она становится объектом экономической политики.
412
Глава 11
выпуска во времена Великой депрессии в значительной степени было результатом разрушения финансовой системы и коллапса количественной стороны кредита, а не снижения количества денег34.
Мнение о том, что кредит является более важной целью для ФРС, чем ставки процента, проистекает из феномена нормирования кредита, уже обсужденного в гл. 9. Кредит нормируется в тех случаях, когда индивиды, желающие полу шть займы по определенной ставке процента не в состоянии получить желаемого объема займов. Кредит нормируется из-за того, что кредиторы опасаются неплатежеспособности возможных заемщиков. Но если кредит нормируется при дан той ставке процента, то эта ставка не характеризует полностью воздействие кредитно-денежной политики на инвестиции и совокупный спрос. Сторонники использования кредита в качестве ориентира ФРС утверждают также, что ФРС должн;. непосредственно сосредоточиваться на объеме кредита, чтобы посмотреть, какое воздействие кредитно-денежная политика имеет на спрос. В Дополнении 9.1 нормирование кредита объясняется более детально.
Какие последствия имеют эти доводы для определения значимости кредита и кредитно-денежной политики? Во-первых, нс подлежит сомнению тезис о том, что хорошо функционирующая финансовая система важна для эффективного размещения инвестиций в экономике и что коллапс финансовой системы, а следовательно, и кредита, может резко снизить инвестиции и ВНП. Во-вторых, нормироваъие кредита действительно имеет место, а сам уровень нормирования кредита колеблется вместе с изменением оценок кредиторов перспектив экономики. Следовательно, объем кредита, вероятно, несет в себе значимую информацию о воздействии кредитно-денежной политики на экономику. В-третьих, на практике скорость обращения кредита не была стабильна последнее время. В-четвертых, ФРС прямо не контролирует объем кредита, поскольку общий объем ссуд и займов в экономике не поддается непосредственному контролю. Эти противоречивые моменты говорят о том, что следует более внимательно рассмотреть цели кредитно-денежной политики ФРС.
11.10	КАКУЮ ЦЕЛЬ СЛЕДУЕТ ВЫБРАТЬ ФРС?
ФРС устанавливает целевые интервалы для М2, М3, темпа прироста дол за, а также интервалы для ставки процента. Обычно не удается достичь всех целей Зачем же ей нужно так много целей? Может быть, лучше иметь меньше целей или только одну, и если это так, то какую именно?35
Отметим три момента
1. Имеется важное различие между конечными и промежуточными целями полити-
Bernanke В. Non-Monetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Great Depression // American Economic Review, June 1983. См. также: Friedman B. Monetary Policy without Quantity Variables // American Economic Review, May 1988; Brunner K. and Meltzer A., Money and Credit Transmission Process // American Economic Review, May 1988; Stieglitz J., Money. Credit and Business Fluctuations // NBER Working Paper 2823, (Cambridge, Mass.: National Bureau of Economic Research, January 1989); Getler M. Financial Structure and Aggregate Economic Activity: an overview// Journal of Money, Credit and Banking, August 1988, part 2; and Getler M. and Hubbard R. G. Financial Factors in Business Fluctuations //Federal Reserve Bank of Kansas, Financial Market Volatility, 1989.
35 Kane E. Selecting Monetary Targets in a Changing Financial Environment // Federal Reserve Bank of Kansas, Monetary Policy Issues in the 1980's, 1983.
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
413
Дополнение 11.4. ИЗМЕНЕНИЕ ЦЕЛЕЙ ФРС И СООБЩЕНИЯ О ДЕНЕЖНОЙ МАССЕ
В 4 вечера каждый четверг ФРС объявляет свои данные об объеме предложения денег. Начиная с '979 г., когда ФРС объявила об изменении в своей кредитно-денежной политике, до какого-то времени в середине 80-х гг. эти объявления имели мгновенное — в течение минут или даже секунд — воздействие на ставки процента, фондовый рынок, товарные цены и обменный курс. Когда денежное предложение оказывалось неожиданно высоким, во: растали краткосрочные ставки процента; когда денежное предложение оказывалось неожиданно низким, ставки процента падали. В последние годы, и особенно после того, как Аллан Гринспэн сменил Пола Волкера на посту председателя Федерального резервно о совета, финансовые рынки сильнее реагируют на объявления данных о торговом балансе США, уровне инфляции и уровне безработицы.
Почему ранее рынки реагировали на объявления о денежном предложении и почему теперь и дру ие переменные влияют на колебания рынка? Рынки реагировали на объявления о денежном предложении в период, когда казалось, что ФРС уделяет очень серьезное внимание достижению своих целей. Теперь же они реагируют на другие переменные, поскольку су .чествует уверенность в том, что ФРС будет реагировать на эти переменные в большей степени, чем на объявления о денежной массе.
Рассмотрим в первую очередь объявления о массе денег. Отправной точкой является различие между сообщениями ожидаемыми и неожиданными для финансовых рынков. Допустим, М является фактическим объявлением, а М' — рыночными ожиданиями, или той величиной, которую все ожидают услышать в объявлении. Разница между этими двумя величинами называется непредвиденным приростом денежного предложения, или просто новостью; так что (А/ - М') - новости. Исследователи могут фактически измерить новости, так как имеются еженедельные обзоры рыночных ожиданий М’, которые в сочетании с фактическим объявлением М дают серию новостей.
Всякий раз, когда объявление о денежном предложении будет превосходить величину ожидаемого предложения, ставки процента будут возрастать, доллар— укрепляться, а цены фондового рынка— падать. В особенности подчеркнем явное изменение привычной зависимости между денежной массой и ставкой процента на противоположную. В соответствии с моделью IS-LM увеличение денежной массы вызывает снижение ставки процента. Однако сообщение о том, что денежная масса была слишком высокой относительно ожидавшейся, может вызвать рост ставки процента.
Для объят нения этого факта было выдвинуто несколько теорий. Каждая из них основана на том, чтэ поведение субъектов на рынке ориентировано в будущее и они пытаются предвидеть на недели и месяцы состояние денежного рынка, в особенности величину ставок процента. Мы рассмотрим две из этих теорий.
ки. Коне чные цели выступают в виде таких переменных, как темп инфляции и уровень безработицы (или реальный выпуск). Ставка процента или темп прирост* денег, долга или кредита являются промежуточными целями политики. Регулирование ставки дисконта, открытые рыночные операции и резервные требования являются инструментами, с помощью которых ФРС достигает своих целей.
2, Важно гнать, как часто пересматриваются цели. Если промежуточные цели пересматриваются весьма часто, например каждый месяц, то не имеет большого значения, какая промежуточная цель была использована для достижения конечных целей, таких, например, как заданные уровни инфляции и безработицы. Так происходит потому, что промежуточная цель может быть пересмотрена для при*едения ее в соответствие с конечными целями. Но если промежуточные
414
Глава 11
Первая гипотеза в основном рассматривает ФРС. Если ФРС следует своему ориентиру по денежной массе и оказывается, что денежная масса была неожиданно высока по сравнению с этим ориентиром, то рынок будет ожидать от ФРС снижения денежного роста до уровня своего ориентира. Объявление величины (М — М') высокой служит, таким образом, сигналом того, что ФРС будет ужесточать кредитно-денежную политику, сокращая объем предложения денег. Это предполагает в будущем более высокие ставки процента. Каждый, кто намеревался произвести займы, стремится в спешке сделать это до того, как поднимутся ставки. И, конечно, эта ситуация мгновенно вызывает увеличение ставок. Можно ожидать, что это объяснение будет иметь большое значение, если ФРС очень твердо придерживается ориентиров в области объемов денежной массы, как, например, это имело место в период 1979-1982 гг.
Вторая гипотеза указывает на тесную и быстро проявляющуюся связь между изменениями в предложении денег и инфляцией: неожиданно большая денежная масса вызывает более высокие рыночные оценки возможной инфляции. При действующей ставке процента становится более прибыльным увеличить объем запасов в расчете на их подорожание, профинансировав этот рост за счет роста задолженности. Увеличение заимствования, в свою очередь, немедленно подтолкнет к росту ставки процента.
Эмпирические* исследования концентрируются на трех проблемах. Во-первых, нужно понять, только ли новости объясняют изменения в ставках процента и более высокие цены на активы, или ожидаемые изменения объемов денежной массы также оказывают влияние? Имеются свидетельства того, что как новости, так и ожидаемое изменение денежной массы влияют на ставки процента. Во-вторых, результаты исследований, как правило, подтверждают первую, а не вторую из перечисленных гипотез. Не находит подтверждения та точка зрения, что ставки процента возрастают из-за ожиданий будущей инфляции.
В некоторых исследованиях рассматривалась реакция ставок процента и цен активов на изменение новостей при изменении политики ФРС. Эта, третья по счету, проблема разрешилась тем, что рынки потеряли интерес к объявлениям о размерах денежного предложения и сконцентрировались на других макроэкономических факторах. Такая перемена на рынках произошла из-за уверенности, что ФРС будет реагировать на изменение торгового баланса, темпа инфляции и уровня безработицы. Большой торговый дефицит, высокая инфляция и низкая безработица, как правило, заставляют ФРС ужесточить кредитно-денежную политику и увеличить ставки процента. В ситуации, когда ФРС уделяет больше внимания воздействию на конечные цели кредитно-денежной политики, чем это было в начале 80-х гг., имеется меньше оснований реагировать на промежуточные целевые установки, как это традиционно имело место.
* Хороший обзор этого исследования представлен в: Sheehan R. Weekly Money Supply Announcements: New Information and Its Effects Г Federal Reserve Bank of St.louis Review, August/September, 1985. См. также комментарии II.Falk и P.Oraqzem, а также ответ В. Cornell в American Economic Review, (June 1985), а также Dw yer G. and Hafer R. Interest rates and Economic Announcements // Federal Reserve Bank of St. Louis Review, March/April, 1989.
цели остаются неизменными в течение длительного времени, то выбор цели этого уровня имеет значение. Например, если ФРС обязалась обеспечить 5,5% прироста денег на протяжении нескольких лет, то должна быть уверенность в том, что скорость обращения денег не изменится случайным образом; иначе фактический уровень ВНП будет намного отличаться от целевого уровня.
3. В идеальном мире нет нужды в установлении целей. Если бы ФРС имела верные конечные цели и точно знала бы, как работает экономика, то она делала бы все, что необходимо для удержания экономики максимально близко к своим конечным целям.
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
415
В чем же смысл установления целей? Формирование промежуточных целей дает ФРС Возможность более конкретно и специфически действовать в течение ближайшего года. Преимущество этого состоит в том, что дает возможность самой ФРС осознать, куда она идет. Целеполагание помогает также частному сектору лучше понимать, чего можно ожидать в будущем. Если ФРС декларирует и действительно следует своим целям, то фирмы и потребители лучше понимают, какова будет кредитно-денежная политика. Конечно, частный сектор интересуется будущими уровнями цен и выпуска, а не кредитно-денежной политикой самой по себе, поэтому частный сектор сможет узнать больше о будущем только в том случае, если кредитно-денежная политика повысит предсказуемость будущих объемов выпуска и уровня цен.
Другим преимуществом четкого определения целей кредитно-денежной политики является то, что ФРС в этом случае становится ответственной за свои действия. В данном случае игра стоит свеч. Объявляя свои цели, ФРС дает возможность аутсайдерам обсуждать правильность выбранной ориентации. Вдобавок, определение целей делает в принципе возможным оценку степени их достижения.
Идеальной промежуточной целью мог бы быть фактор, который ФРС может полностью контролировать и который в то же самое время имеет прямое отношение к конечным целям политики. Например, если конечная цель могла бы быть выражена некоторым конкретным уровнем номинального ВНП и если бы денежный мультипликатор и скорость обращения были бы постоянными, то ФРС могла бы точно достигать конечной цели, утвердив определенные объемы денежной базы в качестве промежуточной цели.
На практике ситуация оказывается не столь проста. При определении промежуточных целей ФРС должна выбирать между теми факторами, которые она может свободно контролировать, и теми, которые находятся ближе к ее конечным целям.
Иногда предлагается, как крайний случай, ориентация на денежную базу. В принципе, ФРС может в значительной степени непосредственно контролировать ее величину. Если бы это была промежуточная цель, то у ФРС не было бы проблем с тем, чтобы точно достигнуть ее. Более того, возросла бы ответственность за “непопадание” в цель, поскольку нельзя было бы свалить вину за неудачи на неподконтрольные факторы.
Проблема использования денежной базы в качестве цели состоит в том, что ФРС может точно достичь поставленного норматива, но при этом полностью упустить глобальные цели политики. Непредсказуемые изменения в денежном мультипликаторе и скорости обращения нарушают связь между денежной базой и величиной номинального ВНП.
Установление номинального ВНП в качестве цели является другим возможным вариантом. При этой схеме ФРС могла бы объявить целевую траектория номинального ВНП — например, что она будет стремиться обеспечить темп прироста номинального ВНП в 10%, а затем установить денежное предложение, необходимое для достижения этой цели. Имея в качестве цели темп прироста номинального ВНП, ФРС будет ориентироваться как на инфляцию, так и на реальный выпуск. По сравнению со случаем, когда целью является объем денежной массы, здесь подразумевается, что ФРС автоматически корректирует денежные цели вслед за изменением скорости обращения.
Кроме того, использование в качестве ориентира номинального ВНП автоматически решает проблему выбора между инфляцией и объемом выпуска. При высокой
416
Глава 11
инфляции ориентация на рост номинального дохода подразумевает, ч'о ФРС будет стремиться замедлить темп роста выпуска36. Ориентация на номшшльный ВНП близка к конечным целям.
Если номинальный ВНП не достигает цели, то в этом трудно обвинить ФРС — налоговая политика или кризис предложения могли бы быть причиной неудачи так же, как и кредитно-денежная политика. Таким образом те, кто думает, что главная проблема кредитно-денежной политики — это обеспечение контроля за ФРС, обычно выступают за управление денежной базой или денежной массой. Те же, кто верит, что ФРС можно доверять, склоняются к поддержке использования номинального ВНП в качестве ориентира.
Помимо проблемы доверия ФРС существует вопрос о том, будет ; и экономика более стабильной, если в течение нескольких лет поддерживается постоянным прирост номинального ВНП или если постоянными поддерживаются прирост денежной базы или ставки процента. На этот вопрос нет простых ответов: как показывает анализ Пуля, ответ зависит от того, какой именно кризис поразит экономику.
Мы начали с вопроса, почему ФРС имеет так много целей и какими они должны быть. Критики ФРС утверждают, что при наличии множества целей ФРС создает себе возможность гибко проводить кредитно-денежную политику. При столь большом количестве целей она скорее всего достигнет хотя бы одной — и может тогда заявить о своем успехе. Очень возможно также, что она имеет много целей из-за того, что взаимодействие между каждой промежуточной денежной целью и конечными целями не определено. Имея множество целей, ФРС фактически снижает риск сделать большую ошибку.
Какую цель должна выбирать ФРС? Конечные задачи установления ориентиров могут быть решены, если ФРС объявляет цели по денежному предложению, а также цели по ставкам процента для следующего года, и объясняет, как эти цели соотносятся с конечными целями политики. Иначе говоря, заявляя в качестве своей цели достижение некоторой величины долга, ФРС утверждает, что, по ее убеждению, показатели темпов прироста долга содержат некоторую инс[юрмацию о поведении выпуска, даже если ФРС не может прямо контролировать у])овень долга.
Что же на самом деле делает ФРС? В настоящее время ее политика эклектична. Она уделяет внимание многим макроэкономическим факторам, стремясь упорядочить кредитно-денежную политику по мере поступления новой тнформации; определяет денежные и долговые цели, но не придерживается их строго. Она ведет себя скорее так, как в 50-х и 60-х гг., чем как в 70-х и в начале 80-х До сих пор такая политика была весьма успешна. Но критики опасаются, что эклектичная кредитно-денежная политика может завести в дебри, и что без точного и ясного направления политики ФРС обязательно заблудится37.
См.: McNees S. Prospective Nominal GNP Targening: An Alternative Framework for Monetary Policy / / Federal Reserve Bank of New England, New England Economic Review, Septc mber/October, 1987. John B.Taylor обсуждает технические аспекты ориентации на номинальный доход в работе What Would Nominal GNP Targening Do to the Business Cycle // Understanding Monetary Regimes Ed. by Brunner K. and Meltzer A. Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, vol. 22. Amsterdam: North-Holland, 1985.
37 Это опасение выражено в работе: Poole W. Monetary Policy Lessons of Recent Inflation and Disinflation // Journal of Economic Perspectives. Summer, 1988. См. также в этом выпуске статью Бенджамина Фридмана и интересный обмен мнениями между этими двумя учеными о результатах кредитно-денежной политики в 80-х гг.
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
417
11.11.	ВЫВОДЫ
1.	Объем денежной массы определяется ФРС посредством контроля денежной базы населением — через свои предпочтения в отношении “наличность-депозиты” и банками — посредством их предпочтений при определении резервов.
2.	Денежная масса больше денежной базы, так как часть денежной массы состоит из банковских депозитов, которые банки обеспечивают менее чем 1 дол. резервов на 1 дол. депозита.
3.	Денежный мультипликатор есть отношение денежной массы к денежной базе. Его величина тем больше, чем меньше отношение “резервы-депозиты” и “наличность-депозиты”.
4.	ФРС создает денежную базу путем покупки активов (например, векселей казначейства, золота, иностранной валюты), создавая пассивы в своем балансе. Покупки этих активов ФРС увеличивают банковские резервы в ФРС и через мультипликатор ведут к приросту денежной массы, большему, чем прирост денежной базы.
5.	Мультипликатор формируется в процессе регулирования, когда банки дают ссуды (или покупают ценные бумаги), так как поступления депозитов приводят к увеличению их резервов больше желаемого уровня.
6.	ФРС имеет три основных инструмента политики: операции на открытом рынке, ставку дисконта и обязательные резервы для депозитных институтов.
7.	Поскольку при росте ставки процента банки стремятся снизить норматив “резервы-депозиты”, то функция предложения денег эластична по отношению к ставке процента.
8.	ФРС не может одновременно полностью контролировать ставку процента и денежную массу. Она может только выбирать некоторые значения ставки процента и денежной массы, которые совместимы с функцией спроса на деньги.
9.	ФРС проводит кредитно-денежную политику, определяя целевые интервалы для размеров денежной массы и ставки процента. Для достижения некоторого ориентира по уровню выпуска при нестабильности или сильном смешении кривой /S ФРС должна сосредоточиваться на своих денежных целях. Если главным источником нестабильности в экономике является функция спроса на деньги, то ФРС следует определить в качестве своей цели ставку процента.
10.	В 1979 г. ФРС объявила об основных изменениях в кредитно-денежной политике, посредством которых она будет придерживаться монетарных целей, допуская более значительные колебания ставки процента. В течение следующих трех лет ставки процента действительно колебались в большей степени, чем раньше, но темп прироста массы денег не стал ближе к цели. Начиная с осени 1982 г., ФРС вновь стала уделят', меньше внимания монетарным целям, корректируя их, как ей казалось, в соответствии со сдвигами в спросе на деньги и экономическими условиями.
11.	ФРС считает объектами своего регулирования не только М2, М3 и ставки процента, но и обший нефинансовый долг, и.:и объем кредита в экономике. До 1983 г. скорость обращения долга была более стабильна, чем скорость обращения денег, но в недавнем времени ситуация резко изменилась.
12.	Из-за использования методов кредитного нормирования данные об объеме кредита несут больше информации о будущем уровне расходов, в особенности инвестиционных расходов, чем данные о ставке процента. Следовательно, может также иметь смысл установление целей в области объемов кредита. Хотя нужно отметить, что взаимоотношение кредита с номинальным ВНП стало в 80-е гг. очень нестабильным.
14 Макроэкономика
418
Глава 11
13.	При выборе целей для кредитно-денежной политики ФРС сталкивается с проблемой выбора между целями, которых она может гарантированно достичь, но которые находятся далеко от конечных целей политики, и целями, которые близки к конечным, но трудно достижимы. Критики ФРС утверждают, что ФРС должна выбирать те цели, за достижение которых она может быть ответственна. Это предполагает отбор таких промежуточных целей, которых ФРС может достичь наверняка.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Норматив “наличность-депозиты”	Мультипликативное расширение денежной массы
Норматив “резервы-депозиты”	Функция денежного предложения
Денежная база	Ориентиры по денежной массе
(“сильные” деньги)	и ставке процента
Денежный мультипликатор	Промежуточные цели
Ставка дисконта	Конечные цели
Избыточные резервы	Смещение базы
FDIC	Политика “конуса” или “коридора”
Последний заемщик	Кредит
ЗАДАНИЯ
1.	Используйте рис. 11.1 для рассмотрения того как: (а) прирост норматива “наличность-депозиты” и (б) прирост норматива “резервы-депозиты” влияют на объем денежной массы при заданной величине денежной базы.
2.	Покажите, каким образом продажа иа открытом рынке воздействует на баланс ФРС и на баланс того коммерческого банка, который покупает облигаций у ФРС.
3.	Когда ФРС покупает или продает золото или иностранную валюту, она автоматически списывает или нейтрализует влияние этих операций иа денежную базу путем проведения компенсационных операций на открытом рынке. Покажите влияние на баланс ФРС покупок золота и соответствующей стерилизации посредством операций на открытом рынке.
4.	На сколько возрастают банковские ссуды и покупки ценных бумаг, когда ФРС увеличивает денежную базу на 1 дол.? Дайте ответ в терминах параметров си и ге.
5.	Объясните, как могла бы повлиять на баланс ФРС оценка золота в рыночных ценах?
6.	Идея 100-процентного обеспечения резервами активных операций банков основана на введении унифицированного единого норматива “резервы-депозиты”. Такая схема была предложена в Соединенных Штатах для усиления контроля ФРС над предложением денег, а) Укажите, почему такая схема могла бы помочь кредитно-финансовому контролю.
в) Покажите, как выглядит баланс банка при такой схеме.
с) Объясните, может ли банковское дело остаться прибыльным при реализации идеи 100-процентных денег?
7.	Проанализируйте влияние кредитных карточек на величину денежного мультипликатора.
8.	Используйте рис. 11.4 и 11.5, чтобы показать влияние прироста обязательных резервов на (а) величину равновесного предложения денег, (б) ставку процента и (с) равновесный уровень дохода.
9.	Федеральная корпорация страхования депозитов страхует депозиты коммерческих банков от банкротств. Рассмотрите воздействие такой депозитной схемы на денежный мультипликатор.
10.	Допустим, что величина обязательных резервов равна нулю. Будут ли банки держать какие-нибудь резервы?
11.	При каких обстоятельствах ФРС должна была бы проводить кредитно-денежную политику, имеющую в качестве целей (а) ставку процента; (б) объем денежной массы?
12.	(а) Почему ФРС не придерживается более жестко своей целевой траектории по деньгам?
ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ
419
(б)	Должна ли ФРС использовать политику “конуса” или политику “коридора” при установлении целей по величине денежного предложения?
13.	Покажите влияние роста ставки дисконта на (а) денежное предложение; (б) доход и ставку процента.
14.	Целью ФРС в кредитно-денежной политике должно быть обеспечение постоянного прироста реального ВНП с темпом 3,5% в год. Обсудите это утверждение.
15.	Проанализируйте следующий вопрос. Предположим, что ФРС уже решила, что она устанавливает в качестве цели своей финансовой политики объем денежной массы. Как лучше приблизиться к цели— устанавливая ставку процента на данном уровне или фиксируя величину Н? О вет нужно дать применительно к очень короткому временному горизонту в несколько недель, равному, примерно, периоду между заседаниями Открытого рыночного комитета.
Вы должны использовать диаграмму так, как это показано на рис. 11.4, а затем провести анализ, соответствующий рис. 11.8. Предпосылками такого анализа являются относительная стабильность спроса на деньги и денежного мультипликатора. Покажите, что:
(а)	при стабильности функции спроса на деньги фиксирование ставок процента обеспечивает максимальное приближение ФРС к ориентирам по денежной массе;
(б)	при относительной стабильности функции спроса на деньги (по сравнению с денежным мультипликатором) ФРС должна использовать в качестве ориентира Н, если она хочет точнее достичь уровня денежной массы.
(Ваши результаты подразумевают, что для более точного достижения целей по денежной массе ФРС может в краткосрочном периоде стремиться использовать в качестве ориентира ставку щюцента. В более общем случае этот анализ обращает внимание на то, что ФРС должна уделять внимание поведению как ставки процента, так и объема денежной массы. Смещение в спросе на деньги может проявиться сначала в движении ставок процента, но если ФРС хочет стабилизировать экономику, то она должна реагировать и на изменения в спросе на деньги.)
Приложение. ДЕНЕЖНАЯ МАССА И ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР
Определим значение равновесной денежной массы и мультипликатора, используя в качестве экзогенных переменных величины спроса и предложения денег, а также объем денежной базы. В начале рассмотрим равновесие между предложением и спросом на деньги, которое, в свою очередь, равно сумме депозитов и наличности:
М = D + CU = (1 + cu)D.	(Al)
Подставим С U = си ж D, обозначая норматив желаемого соотношения наличность-депозиты через си.
Равновесие между предложением денежной базы и спросом на нее, которое равно сумме резервов и наличности, предполагает:
Н = RE + CU = (re + cu)D.	(А2)
Мы снова выразили спросовую сторону в терминах желаемого норматива “наличиость-депози-ты” и желаемого банками норматива “резервы-депозиты” ге. Затем, при соблюдении (А1) и (А2), мы окажемся в состоянии денежного равновесия, поскольку население держит свои денежные балансы в соответствии с их предпочтениями по нормативу “наличность-депозиты”, а банки — точно по нормативу “резервы-депозиты”.
Разделит (А2) на (А1), получаем выражение денежного мультипликатора (ит):
М	1 + си	(АЗ)
— = тт = -------------.
Н	ге + си
Денежный мультипликатор, таким образом, зависит от нормативов си и ге. Для получения суммы денежного предложения в терминах основных факторов тт и Н можно также использовать выражение (АЗ), умножив обе его части на //:
14-
420
Глава 11
М = тт х Н.
(А4)
Напомним, то в выражении (А4) тт завися г от предпочтений населения, отражаемых в нормативе “наличность-депозиты”, и предпочтений банков, отражаемых в нормативе “резервы-депозиты”. Оно, таким образом, учитывает предпочтения в структуре балансов.
СТАТИСТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
В этом приложении приведены ежегодные данны в текущих долларах по наличности, резервам, денежной базе (деньги повышенной силы). Все :епозиты включают М2 и ставку федеральных фондов.
ДАННЫЕ О ВЕЛИЧИНЕ ДЕНЕЖНОГО ПРЕД.IОЖЕНИЯ________________________
Год	11аличность	Резервы	База	Депозиты	Фонды ФРС
1960	28,775	14,541	43,318	275,550	3,216
1961	28,875	14,917	43,793	295,992	1,956
1962	29,867	15,261	45,128	320,275	2,682
1963	31,292	15,553	46,844	348,367	3,178
1964	33,133	15,993	49,126	376,233	3,497
1965	34,900	16,586	51,486	407,600	4,072
1966	37,117	17,005	54,122	434,292	5,112
1967	39,025	17,773	56,798	464,667	4,219
1968	41,542	18,877	60,418	503,842	5,658
1969	44,375	19,465	63,840	534,750	8 ,207
1970	47,233	20,117	67,350	555,942	7,181
1971	50,558	21,686	72,244	625,817	4,662
1972	54,033	23,182	77,215	706,892	4,431
1973	58,608	25,011	83,619	777,650	8,728
1974	64,075	26,309	90,384	823,133	10,503
1975	70,092	26,743	96,835	899,992	5,824
1976	76,633	27,029	103,662	1019,058	5,046
1977	83,592	28,112	111,704	1150,833	5,538
1978	91,867	29,873	121,740	1247,767	7,931
1979	100,917	30,264	131,180	1349,433	11,194
1980	110,367	32,048	142,415	1456,367	13,356
1981	118,942	34,650	153,592	1595,350	16,378
1982	127,767	35,990	163,757	1746,533	12,258
1983	140,067	38,706	178,772	1968,683	9,087
1984	152,017	40,791	192,808	2124,467	10,225
1985	162.350	45,494	207,844	2318,242	8,101
1986	174,417	52,514	226,930	2512,525	6,805
1987	188,775	58,984	247,759	2674,467	6,657
1988	205,258	60,435	265,693	2804,183	7,568
Глава 12
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА:
ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
Динамика безработицы в США в период 1926-1988 гт., показанная на рис. 12.1, дает ясное представление о том, что стабилизационная политика правительства в тот период не была особенно успешной. Безработица стала следствием Великой депрессии 30-х гт. Ее уровень тогда достиг почти 25% трудоспособного населения. Однако она была высокой и после второй мировой войны, как, например, в периоды спада 1973-1975 и 1981-1982 гт.
Почему экономика не достигла более высокого уровня? В предыдущих главах была изложена теория, которая предлагает меры, обеспечивающие полную занятость. Большая безработица или значительное сокращение ВНП могут быть уменьшены стимулирующей кредитно-денежной или бюджетной политикой. Аналогично, бум или инфляция могут сдерживаться ограничительной кредитно-денежной или фискальной политикой.
Способы проведения политики, призванные предотвращать колебания безработицы, кажутся простыми (рис. 12.1). Зная объем производства, соответствующий уровню полной занятости, можно использовать модель, например такую, как IS-LM, чтгбы подсчитать величину государственных расходов или налогов, необходимых для выведения дохода на уровень полной занятости. Но если это так просто, то как могут появляться такие колебания, которые мы видим на рис. 12.1?
Дело в том, что реализация политики является далеко не простым делом. Часть трудностей возникает из-за возможного противоречия между задачей обеспечения полной занятости и стремлением к низкой инфляции. Поскольку стимулирующая бюджетная и кредитно-денежная политика увеличивают как выпуск, так и цены, то политика снижения безработицы может увеличить инфляцию. В главах 14 и 15 мы более детально рассмотрим эту проблему, которая может быть объяснена с помощью анализа со юкупного спроса и предложения (гл. 7).
В этой главе мы рассмотрим как оптимистические перспективы стабилизационной политики, так и ее проблемы. Кейнсианский подход к стабилизационной политике возник в период Великой депрессии. Мы начнем с описания Великой депрессии и порожденного ею нового курса в экономике с его ориентацией на активную фискальную политику, направленную на стабилизацию экономики.
После этого мы вернемся к анализу технических аспектов проведения политики и покажем что при низкой инфляции нельзя ожидать постоянного поддержания экономики на уровне, близком к состоянию полной занятости. Мы начнем с краткого обсуждения типов возмущений, вызывающих отклонение экономики от уровня выпуска, соответстующего полной занятости. Затем опишем эконометрические модели, т.е. модели экономики с численной оценкой параметров и нормативов, которые могут помочь в формировании политики. Большая часть главы отводится обсуждению трех факторов, которые в значительной мере вызывают постоянные провалы в достижении целей политики. Этими тремя факторами являются:
422
Глава 12
Рис. 12.1. УРОВЕНЬ БЕЗРАБОТИЦЫ СРЕДИ ГРАЖДАНСКОГО НАСЕЛЕНИЯ В СОЕДИНЕННЫХ ШТАТАХ, 1926-1988 гг. (источник: DRI/MgGraw-Hill and Bureau of the Census, Historical Statistics of the United States, 1976).
	запаздывание в проявлении результатов данной политики;
	роль ожиданий в определении реакции частного сектора на политику;
	неопределенность последствий политики.
Короче говоря, мы постараемся доказать, что разработчик экономической политики, который (1) наблюдает некоторые нарушения в экономике. (2) не знает, постоянно оно или нет и (3) нуждается во времени для разработки политики, которая (4) требует еще больше времени для реализации и (5) имеет неопределенное воздействие на совокупный спрос, — очень плохо приспособлен для безукоризненного выполнения работы по стабилизации экономики.
12.1.	ВЕЛИКАЯ ДЕПРЕССИЯ
Великая депрессия 30-х гг. является событием, сформировавшим многие экономические институты, включая ФРС, и современную макроэкономическую теорию. Некоторые характеристики этого периода показаны на рис. 12.2 и в табл. 12.1. Между 1929 и 1933 г. ВНП в США упал примерно на 30%. За тот же период уровень безработицы возрос с 3 до 25%. В течение десяти лет (с 1931 по 1940 г.) средний уровень безработицы равнялся 18,8%, с колебанием от 14,3% в 1937 г. до 24,9% в 1933 г. Для сравнения — наиболее высокий уровень безработицы после второй мировой войны был отмечен в 1982 г. и составлял менее 11%. Инвестиции во время Великой депрессии упали до нижней отметки, чистые инвестиции с 1931 по 1935 г. имели отрицательные значения. Индекс потребительских цен упал с 1929 по 1933 г. примерно на 25%; показатели активности фондового рынка с сентября 1929 по март 1933 г. упали на 80%. С 1933 по 1937 г. реальный ВНП рос быстро, со среднегодовым темпом, равным примерно 9%, но даже это не опустило уровень безработицы до нормального. В
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
423
Индекс 1929- 100
Рис. 12.2. ВЫПУСК И ЦЕНЫ В ВЕЛИКУЮ ДЕПРЕССИЮ, 1929-1939 гг. (ИСТОЧНИК: U.S. Department of Commerce. The National Income and Product Accounts of the United State, 1929-1974, и Economic Report of the President, 1957).
1937-1938 гт. был отмечен большой спад, на фоне общего депрессионного состояния экономики, вновь подтолкнувший уровень безработицы почти к 20%. Во второй половине десятилетия краткосрочные ставки процента, такие как ставки по коммерческим ценным бумагам, находились около нуля.
Данные таблицы 12.1 вызывают множество вопросов. Наиболее важные из них следующие. Почему это случилось? и Можно ли это было предотвратить? В основе этих двух вопросов лежит один, который задают многие экономисты каждый раз, когда экономика находится в кризисе (например, как 19 октября 1987 г., когда фондовый рынок поставил рекорд своего однодневного падения): может ли это случиться вновь?
Депрессия и крах фондового рынка в октябре 1929 г. обычно рассматриваются как одно и то же событие. На самом деле экономическая конъюнктура стала ухудшаться еще до краха фондового рынка. По оценкам экспертов, пик делового цикла был достигнут в августе 1929 г., в то время как фондовый рынок имел пик в сентябре 1929 г. Консолидированный индекс курсов акций The Standard & Poor’s, рассчитанный на основе базы сентября 1929 г., упал со 100 в сентябре до 66 в ноябре. Он вновь поднимался в марте 1930 г., но затем его падение продолжилось вплоть до отметки 15 в июне 1932 г.
К началу 1931г. экономика находилась в состоянии очень глубокой депрессии, но оставалась в границах, характерных для предыдущего столетия1. Депрессия была “великой” в период с начала 1931г. до момента, когда Франклин Рузвельт стал президентом в марте 1933 г.
1 Классическая работа Friedman М. Schwartz A.J. A Monetary History of the United states, 1867-1960r., N.J.: Princeton University Press, 1963 дает очень детальный анализ Великой депрессии. В ней проводится сравнение с другими спадами, подчеркивается роль ФРС. Для более детального изучения истории данного периода см.: Gordon R.A. Economic Instability: The American Record. (New York: Harper & Row, 1974, Chapter 3).
424
Глава 12
Таблица 12.1 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТАТИСТИКА ВЕЛИКОЙ ДЕПРЕССИИ										
Год	ВНП	Отно-	Государ-	Уровень	Индекс	Доходна	Доходна	Индекс	Объем	Отно-
	млрд	шение	ственные	безрабо-	потреби-	коммер-	наиболее	фондо-	АЛ,	шение
	дол. 1972г.	объема инвестиций кВНП, %	расходы, млрд дол. 1972г.	типы, %	тельских цен, 192>-1ОО	ческие ценные %>умаги, %	прибыльные ценные бумаги, %	вого рынка	1929—100 /Сальдо бюджета при полной занятости к V,%	
	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)	(9)	ПО)
1929	314,7	17,8	40,9	3,2	100,0	5,9	4,7	83,1	100,0	-0,8
1930 .	285,2	13,5	44,6	8,7	97,4	3,6	4,6	67,2	96,2	-1,4
1931	263,3	9,0	46,2	15,9	88,7	2,6	4,6	43,6	89,4	-3,1
1932	226,8	3,5	44,0	23,6	79,7	2,7	5,0	22,1	78,0	-0,9
1933	222,1	3,8	42,8	24,9	75,4	1,7	4,5	28,6	73,5	1,6
1934	239,4	5,5	48,7	21,7	78,0	1,0	4,0	31,4	81,4	0,2
1935	260,8	9,2	49,8	20,1	80,1	0,8	3,6	33,9	96,6	-0,1
1936	296,1	10,9	58,5	16,9	80,9	0,8	3,2	49,4	110,6	-1.1
1937	309,8	12,8	56,3	14,3	83,3	0,9	3,3	49,2	114,8	1,8
1938	297,1	8,1	61,3	19,0	82,3	0,8	3,2	36,7	115,9	0,6
1939	319,7	10,5	63,8	17,2	81,0	0,6	3,0	38,5	127,3	-0,1
ЗАМЕЧАНИЕ: В качестве индекса фондового рынка используется Standard & Poor's консолидированный индекс, который включает 500 наименований ценных бумаг; сентябрь 1929 г. - 100. Y* обозначает выпуск при полной занятости.
ИСТОЧНИКИ:
Столбцы 1,2,3: Department of Commerce, The National Income and Product Accounts of the United States, 1929-1974.
Столбец 4: Пересмотренные данные бюро статистики труда, представленные Дарби М.: Michael Darby, Three-and-Half Million Emploees have been mislaid: Or an Explanation of Unemployment, 1934-1941, Journal of Political Economy, February 1976.
Столбцы 5,6,7: Economic Report of the President. 1957.
Столбец 8: Standart & Poor statistical service, Security price index Record, 1978.
Столбец 9: Friedman M. J.Schwartz A. A Monetary History of the United States, 1867-1960 (Princeton, N.J: Princeton University Press 1963), Таблица Al, столбец 7.
Столбец 10: Brown C. Fiscal Policy in the Thirties: A Reappraisal, American Economic Review, December 1956, Таблица 1, столбцы 3,5 и 19.
Экономическая политика
Какой была экономическая политика в течение этого периода? Денежное предложение падало с 1929 по 1930 г., затем быстро сокращалось с 1931 по 1932 г. и продолжало падать вплоть до апреля 1933 г. Одновременно изменился состав денежной массы. В марте 1931 г. отношение “наличность-вклады до востребования” было равно 18,5 %, два года спустя — оно составило 40,7%.
Сокращение денежной массы стало отчасти результатом крупномасштабных банкротств. Банки разорялись из-за того, что не имели резервов для выдачи
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
425
наличных денег вкладчикам. Обанкротившись, они аннулировали депозиты и тем самым снижали объем денежной массы. Эти провалы имели далеко идущие последствия для сокращения денежной массы, так как привели к потере доверия со стороны вкладчиков и, следовательно, к стремлению еще больше повысить отношение наличность-вклады. Кроме того, еще не обанкротившиеся банки должны были корректировать свою политику, придерживая более высокие по отношению к депозитам резервы. Рост отношений “наличность-депозиты” и “резервы-депозиты” снижал величину денежного мультипликатора и, тем самым, вызывал резкое уменьшение денежной массы.
ФРС сделала очень мало для того, чтобы противостоять падению предложения денег. В течение нескольких месяцев 1932 г. она осуществляла программу покупок на открытом рынке, но в целом создавалось впечатление, что она молча взирает на закрытие банков и при этом не может понять, как должен действовать центральнь й банк в условиях кризиса для предотвращения коллапса финансовой системы2.
Бюджетная политика также была пассивной. Для политиков в трудные времена хг рактерным было стремление сбалансировать бюджет и этому была посвящена масса риторики. В 1932 г. предвыборная платформа кандидатов в президенты включала проблему сбалансирования бюджета. На самом же деле, как показывает таблица 12.2, именно в это время федеральное правительство имело большой дефицит, который в среднем с 1931 по 1933 г. составлял 2,6% ВНП, а позднее еще больше. Этот фактический дефицит в процентном выражении к ВНП был меньше, чем он был в 80-е гг. Вера в возможность балансировать бюджет была в основном риторической. Однако правительства штатов в 1932 и 1933 гг. подняли налоги для балансирования расходов, так же, как это сделало федеральное правительство3. Президент Ф.Рузвельт серьезно пытался сбалансировать бюджет совсем не по-кейнсиански. Сальдо уровня полной занятости (объединяющее федеральный уровень и уровень штатов) показывает, что наиболее стимулирующей налоговая политика была в 1931 г., а с 1932 по 1934 г. она становилаш все более ограничивающей. Действительно, сальдо уровня полной занятости было положительным в 1933 и 1934 гг., несмотря на фактические дефициты4. Концепция сальдо уровня полной занятости, конечно, еще не была изобретена в 30-х гг.
Экономическая активность восстанавливалась в период с 1933 по 1937 г. вместе с быстро растущей денежной массой и превращением бюджетной политики в стимулирующую. Рост денежной массы основывался на притоке золота из Европы. Это создавало для монетарной системы денежную базу. Именно в 30-е гг. ФРС приобрела большую часть своего золотого запаса5.
2 Фридман t Шварц в своей книге, проци гированной в сноске 1, размышляют по поводу причин бездег ствия ФРС. На страницах 407-419 дается замечательное изложение того, что было и чего не был< > сделано.
3 Вы можете подсчитать сальдо бюджетов правительств штатов в процентах к ВНП, вычитая четвертую колонку таблицы 12.2 из второй.
4 Заметим, ч го в этой главе, в отличие от главы 3 и других, бюджетный дефицит уровня полной занятости учитывает бюджеты федерального правительства, местных органов управления и правительства штатов.
5 Способы приобретения золота ФРС детально описаны в кн.: Friedman М. Schwartz А. А Monetary History of the United States, P. 506.
426
Глава 12
					
Таблица 12.2 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ РАСХОДЫ И ДОХОДЫ, %					
	ВСЕ ПРАВИТЕЛЬСТВА*		ФЕДЕРАЛЬНОЕ ПРАВИТЕЛЬСТВО		Все правит/ положит, сальдо полной занятости/Y**
Год	Затраты /ВНП	Фактическое сальдо/ВНП	Затраты /ВНП	Фактическое положительное сальдо/ВНП	
1929	10,0	1,0	2,5	1,2	-0,8
1930	12,3	-0,3	3,1	0,3	-1,4
1931	16,4	-3,8	5,5	-2,8	-3,1
1932	18,3	-3,1	5,5	-2,6	-0,9
1933	19,2	-2,5	7,2	-2,3	1,6
1934	19,8	-3,7	9,8	-4,4	-0,2
1935	18,6	-2,8	9,0	-3,6	-0,1
1936	19,5	-3,8	10,5	-4,4	-1,1
1937	16,6	0,3	8,2	0,4	1,8
1938	19,8	-2,1	10,2	-2,5	0,6
1939	19,4	-2,4	9,8	-2,4	-0,1
* Включая федеральное, штатные и местные.
* У* - потенциальному выпуску.
ИСТОЧНИКИ:
Колонки 1, 2, 3, 4: Economic Report of the President, 1972, таблицы Bl и B70.
Колонка 5: Brown C.Fiscal Policy in the Thierties: A Reappraisal // American Economic Review, December 1956, таблица 1, столбцы 3, 5, и 19.
Институциональные изменения
В период с 1933 по 1937 г. со стороны администрации Ф.Рузвельта также были предприняты существенные законодательные и административные меры, устанавливающие Новый Курс экономической политики. Была реорганизована ФРС и создана Федеральная Корпорация по страхованию вкладов (FDIC).
Было также создано несколько регулирующих агентств, из них наиболее известна Комиссия по ценным бумагам и биржам, которая регулировала обращение ценных бумаг. Ее целью было остановить спекулятивные процессы, которые считались одной из главных причин краха фондового рынка. Было организовано Управление социального обеспечения для того, чтобы пенсионеры, стремясь обеспечить минимально приемлемый уровень жизни, не полагались только на свои сбережения. Администрация Ф. Рузвельта верила, что дорога к стабилизации пролегает через рост зарплат и цен, поэтому она поощряла через Управление национального восстановления объединение в профсоюзы, схемы роста цен и их фиксирование для бизнеса.
Международный аспект
Заслуживает упоминания и другой аспект депрессии: она была фактически всемирной. В определенной степени это было результатом краха международной финансо-
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
427
вой системы6. Это также стало результатом принятой многими странами, включая Соединенные Штаты, политики высоких тарифов, целью которых было не допустить иностранные товары на внутренние рынки и защитить внутренних производителей. Если же страна не допускает иностранные товары, то объем мировой торговли снижается, оказывая сдерживающее влияние на мировую экономику.
Опыт 30-х гг. различался по странам. Швеция начала проведение стимулирующей политики в начале 30-х и относительно быстро во второй половине десятилетия снизила свой уровень безработицы. Британская экономика сильно страдала от безработицы как в 20-е, так и в 30-е гг. Германия, после того как Гитлер пришел к власти, развивалась быстро и расширила государственные расходы. Китай до конца 1931 г. избежал спада в основном из-за плавающего обменного курса. Как всегда, очень многому можно поучиться на исключениях.
В 1939 г. впервые за десятилетие реальный ВНП Соединенных Штатов поднялся выше уровня 1929г. И только с 1942 г., после того как Соединенные Штаты формально вступили во вторую мировую войну, уровень безработицы, наконец, упал ниже 5%.
12.2.	ВЕЛИКАЯ ДЕПРЕССИЯ: ПРОБЛЕМЫ И ПРИЧИНЫ
В разделе 12.1 мы поставили вопрос о том, что вызвало Великую депрессию, можно ли ее было избежать и может ли она повториться вновь. Вопрос о том, что вызвало Депрессию, выглядит чисто академическим, но это не совсем так. Депрессия была самым большим экономическим кризисом, который когда-либо переживал западный мир.
В классической экономической науке того времени отсутствовала теория, которая могла бы объяснить постоянную безработицу или дать какие-нибудь рекомендации по решению этой проблемы. Действительно, многие экономисты того времени рассматривали государственные расходы как способ снижения безработицы, но макроэкономической теории, обосновывающей эти рекомендации, не было.
Свою выдающуюся книгу — “Общая теория занятости, процента и денег” Дж. Кейнс написал в 30-х гт., после того как Великобритания в течение 20-х гт. испытала безработицу, процент которой выражался двузначным числом, а экономика Соединенных Штатов была в нижней точке депрессии. Дж. Кейнс прекрасно понимал серьезность проблемы. Дон Патинкин из Еврейского университета, Иерусалим, писал:
...Это был период страха и беспросветности, когда Западный мир сражался с величайшей депрессией, которую он когда-либо знал. ...Пытаясь дать научное объяснение феномене массовой безработицы, мы не только решаем чисто академический вопрос, но имеем дело с жизненно важной проблемой, угрожающей самому существованию Западной цивилизации7.
6 Этот аспе> т рассматривал Чарльз Киндлбергер в работе: The World in Depression, 1929-1939 Berkeley: University of California Press, 1986, а также Готфрид Хаберлер в кн.: Haberler G., The World Economy. Money and the Great Depression, Washington. D.C.: American Enterprise Institute, 1976
7 The Process of Writing The General Theory, a Critical Survey, Don Patinkin J. C. Leith (eds.), Keynes Camb-idge and the General Theory. Toronto: University of Toronto Press,1978, p.3. Краткую биографию Дж. Кейнса см.: Moggridge D.E. John Maynard Keynes New York: Penguin Books, 1976.
428
Глава 12
Кейнсианская теория объясняла, что произошло, что должно быть сделано для предотвращения депрессии и что может быть сделано для предотвращения будущих депрессий. Вскоре в ходе так называемой кейнсианской революции это объяснение было принято большинством макроэкономистов. До 60-х гг. кейнсианская революция не оказывала серьезного влияния на экономическую политику Соединенных Штатов, но еще раньше она заложила основы послевоенной макроэкономической теории, которая формировалась под влиянием кейнсианских моделей и альтернативных подходов, предложенных в связи с несовершенством кейнсианской методологии8.
Кейнсианское объяснение
Существо кейнсианского объяснения Великой депрессии основано на простой модели совокупного спроса, описанного в гл. 3. С этой точки зрения рост 20-х гт. был вызван массовым производством автомобилей и радиоаппаратуры и подпитывался бумом в области строительства. Прекращение роста в 30-е гт. произошло из-за исчерпания инвестиционных возможностей и уменьшения инвестиционного спроса. "Обвал” инвестиций, приведенный в таблице 12.1, соответствует этой картине. Некоторые исследования утверждают также, что в 1930 г. произошел негативный сдвиг функции потребления9. Особенно глубокий характер депрессии связан также со слабой фискальной политикой, как это видно из колебаний величины бюджетного сальдо, соответствующего полной занятости с 1931 по 1933 г.	«
Что в этой связи можно сказать о сокращении денежной массы? ФРС в 30-е гг. утверждала, что она мало что могла сделать для предотвращения депрессии, так как процентные ставки были настолько низки, насколько могли опуститься. Множество высказываний типа “Вы можете привести лошадь к воде, но не сможете заставить ее пить” использовались для объяснения того, что дальнейшее снижение ставок процента не будет иметь эффекта, поскольку нет спроса на инвестиции. Считалось, что спрос на инвестиции совершенно не реагирует на ставку процента, при этом учитывался характер кривой 7S — она была очень крутой. В то же время кривая LM была совершенно пологой, хотя и не обязательно достигала экстремума ликвидной ловушки. В этой ситуации, как мы видели из гл. 4, денежная экспансия была относительно неэффективна для стимулирования спроса и выпуска.
Было широко распространено мнение, что депрессия показала внутренне присущую нестабильность частной экономики при отсутствии регулирования. Опыт 30-х гг. явно или неявно стал основой убеждения, что активная стабилизационная политика необходима для поддержания хорошего состояния экономики.
Кейнсианская модель не только дала объяснение того, что случилось, но и предложила меры, которые могли быть предприняты для предотвращения депрессии. Энергичные меры антициклической бюджетной политики были приоритетным методом сглаживания циклических колебаний. Если появляются признаки перехода спада в депрессию, то рецепт заключается в сокращении налогов и росте государственных расходов. Эта же политика не позволяет депрессии стать слишком глубокой.
В модели IS-LM, представленной в гл. 4, нет ничего, что позволило бы считать фискальную политику для стабилизации более эффективной, чем кредитно-денеж
8 Последние включают равновесный подход с позиции рационального поведения, приведенный в гл. 7, а также политику монетаризма.
Temin Р. Did Monetary Forces Cause the Great Depression? New York: Norton, 19' 6.
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
429
ная полити! а. Тем не менее, до 50-х гг, кейнсианцы делали акцент на фискальной, а не на кре штно-денежной политике.
Монетарис тский вызов
В течение .’0-х гг. кейнсианский акцент на фискальной политике и принижение роли денег все больше оспаривался Милтоном Фридманом и его коллегами10. В течение этс го периода М. Фридман разработал большую часть аналитического материала и доказательств, составивших основу монетаризма, который мь детально рассмотрим в гл. 18. Главный упор делался на роль кредитно-денежной политики в определени! колебаний объема выпуска и цен.
Если кредитно-денежной политике придавалась столь важная роль, то нужно было избавиться от мнения, что эта политика обанкротилась в период Великой депрессии. Другими словами, высказывание “Вы можете привести лошадь к воде и т.д.” нужно было оспорить.
М. Фридман и А. Шварц в своей работе опровергали суждения о тем, что кредитно-де тежная политика потерпела крах в 30-е гг. Они утверждали, что депрессия говсе не показала малое значение денег, а на самом деле явилась трагическим свидетельством важности кредитно-денежных факторов11. Они умело и изящно доказали, что именно неспособность ФРС предотвратить банкротства банков и уменьшение денежной массы с конца 1930 по 1933 г. была причиной того, что спад был столь глубоким. Этот монетаристский взгляд, в свою очередь, стал приниматьст как ортодоксальное объясни ние депрессии12.
Синтез
И кейнсианское, и монетаристское объяснение Великой депрессии соответствуют фактам. Онг дают ответы на вопрос о случившемся и рекомендации, как предотвратить это в будущем. Неразумная фискальная и кредитно-денежная политика сделали Ве. икую депрессию тяжелой. Если бы проводилась четкая, строгая и стимулирую цая кредитно-денежная и фискальная политика, то экономика пострадала бы от спада не в такой степени.
Может ли повториться вновь Великая депрессия? Общее мнение состоит в том, что это не юзможно, за исключением, конечно, случая совершенно неверной политики. Ио такая политика в настоящее время менее вероятна, чем прежде. По крайней мере у нас есть история, помогающая нам избежать повторений. Налоги не будут bhobi увеличены в середине депрессии, не будут делаться и попытки сбалансировать бюджет. ФРС будет активно пытаться удержать падение денежного предложена. К тому же государство теперь играет гораздо большую роль в регулирован ти экономики, чем в те годы. Высокий уровень относительно стабиль
10 См.: Friedman М. (ed.) Studies in the Quntiy Theory of Money. Chicago University of Chicago Press, 1956.
11 Friedman M ., Schwartz A. A Monetary History of the United States, P. 300.
12 Бен Бернарке в статье “Nonmonetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Great Depression” II American Economic Review, June 1983 утверждает на основе монетарного подхода, что разрушен’ е финансовой системы усложняе г для заемщиков получение средств, необходимых для инвестицг й. Однако нет противоречия между этим аргументом и точкой зрения, согласно которой более решительная кредитно-денежнная политика ФРС в 1930 и 1931 гг. могла бы смягчить депр 'ссию.
430
Глава 12
ных государственных расходов, автоматические стабилизаторы, такие, как подоходный налог13, страхование по безработице и социальное обеспечение, придают экономике большую стабильность, чем эго было в прошлом14.
После всемирного краха фондового рынка 19 октября 1987 г. сразу стала заметна одна деталь. Помня о Великой депрессии, ФРС объявила, что для предотвращения финансового краха она будет выдавать кредитов столько, сколько нужно, и немедленно приступила к открытым рыночным операциям, стала проводить стимулирующую кредитно-денежную политику, резко понизившую ставку процента. Действия ФРС и других главных центральных банков других стран помогли остановить панику и не дали ей возможности повлиять на объем выпуска.
Между кейнсианским и монетаристским объяснением Великой депрессии нет внутреннего противоречия. Модель IS-LM, дополненная анализом зарплаты и цен, легко совмещает эти два объяснения. Почему же тогда имеется разногласие по поводу причины Депрессии? Причина заключается в том, что 30-е гг. видятся периодом начала эпохи массированного внедрения государства в экономику. Те, кто выступает против активной роли государства, должны оправдать разрушение экономики в 30-е гт. Если Депрессия возникла не вопреки, а из-за государства (в особенности из-за ФРС), то довод в пользу активной роли государства в экономической стабилизации ослабляется. Более того, 30-е гт. являются периодом, когда экономика вела себя столь экстремально, что конкурирующие теории должны Снять подвергнуты анализу на предмет возможности объяснения причины этого. Вот почему диспут о причинах Великой депрессии продолжается более 60 лет после ее начала15.
12.3.	НОВАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ
Кейнсианская экономическая теория была быстро принята большинством специалистов по макроэкономике, однако не столь быстро превратилась в оснозу политики. В Британии весь период после второй мировой войны бюджет использовался как инструмент антициклической политики. В Соединенных Штатах указ о занятости 194(> г. накладывал на правительство обязательства проводить политику, которая обеспечивает высокую занятость. Тем не менее, лишь с начала 60-х гг. при администрации Дж.Кеннеди правительство стало прямо следовать кейнсианской политике.
Сам подход был назван как Новая экономическая теория. Аналитический подход включал в основном методы, описанные нами в главах 3-11. Философия, характеризующая данный подход к экономике, является смесью активизма и
13 Вспомним из главы 3, что пропорциональный подоходный налог снижает згачение мультипликатора.
14 См.: Baily М. Stabilization Policy and Private Economic Behavior. Brookings Papers on Economic Activity, N 1 1978.
15 Как значительный вклад в изучение вопроса отметим работу: Derby М. Three-and-Half Million U.S. Employees Yave Been Mislaid: Or, an Explanation of Unemployment, 1934-1941. Journal of Political Economy. February 1976. Дэрби утверждает, что безработица после 1933 г. оценена неверно, поскольку работавшие по государственным программам помощи считались безработными. С учетом этих людей, уровень безработицы резко снижается с 20,6% в 1933 г.до менее 10% в 1936г. См. также: Mayer Т. Money and the Great Depression: A Critique of Professor Temin’s Thesis. Exploration in Economic History, April 1978, и Karl Brunner (ed.) The Great Depression Revisited Boston: Martinus Nijhoff, 1981.
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
431
оптимизма. Она хорошо характеризуется цитатой из Экономического доклада Президента, 1962 г. (стр. 68):16
Недостаточный спрос означает увеличение безработицы, незагруженных мощностей и недополученного выпуска продукции. Избыточный спрос означает инфляцию — общий рост цен и денежных доходов, мало влияющих или совсем не влияющих на уровень выпуска и реальные доходы. Цель стабилизационной политики состоит в минимизации таких отклонений, т.е. в поддержании общего спроса в соответствии с основным производственным потенциалом экономики.
Стабилизация — это не простое сглаживание пиков и спадов производства и занятости. Она означает не попытки поддержания общего спроса иа товары и услуги, а минимизацию отклонений от тренда роста. В растущей экономике спрос должен возрастать для поддержания полной занятости и полного использования мощностей при стабильных ценах. Состояние экономики нельзя считать удовлетворительным, если не растет производство, доход и занятость...
Контраст между экономической политикой 30-х и 60-х гт. разителен. В 60-е гт. политики сталкивались с не очень сложными экономическими ситуациями, имея хорошо обдуманные теории и типы прикладной политики. Политика основывалась на кейнсианском анализе, проведенном в 30-е гт., и на опыте того десятилетия. Политика в 30-е гт. неуверенно нащупывала пути, чтобы снова запустить машину экономики. Администрация Ф. Рузвельта имела бюджетный дефицит в основном против своего желания, у нее не было концепции сальдо бюджета при полной занятости. Администрация Кеннеди-Джонсона, наоборот, планировала сокращение налогов в 1963-1964 гт. при дефиците бюджета и смогла убедить скептически настроенный Конгресс в правильности такой политики.
Новая экономическая теория после высоких уровней безработицы конца 50-х гг. была нацелзна на восстановление полной занятости. В заключении этого раздела коротко рассмотрим основные аналитические концепции новой экономической теории.
Потенциальный выпуск и отклонение ВНП
Совет экономических консультантов (СЭК), и, в частности, Артур Окун, фокусируя внимание на достижении полной занятости как оперативной цели политики, делали упор и развивали концепцию потенциального выпуска. Потенциальный выпуск, или выпуск при полной занятости, рассмотренный в гл. 1, измеряет уровень реального ВНП, который может быть произведен в экономике при полной занятости. Уровень безработицы, использовавшийся для определения потенциального выпуска, составлял в 60-е гг. около 4%, что ниже 5-6% использовавшихся позднее. Рис. 12.3 показывает потенциальный выпуск за период 1956-1971 гт.
Вместе с концепцией потенциального выпуска появилось понятие отклонения ВНП. Отклонение есть разница между фактическим и потенциальным выпусками. Для 1961-1965 гг. фактический ВНП был ниже его потенциального уровня, поэтому отклонение ВНП было положительным. В начале 1961 г. отклонение ВНП достигло более 7% ВНП. Отклонение такой величины ясно призывает к стимулирующей кредитно-денежной или фискальной политике для увеличения совокупного спроса до уэовня, близкого к экономическому потенциалу.
6 В число э> ономических консультантов президента Дж.Кеннеди входило много выдающихся экономистов, среди них были три, получивших позднее Нобелевские премии: Джэймс Тобин из Йеля, Кеннет Эрроу из Стэнфорда и Роберт Солоу из МТИ. Четвертый лауреат Нобелевской премии Пол Самуэльсон был неофициальным советником.
432
Глава 12
Рис. 12.3. ФАКТИЧЕСКИЙ И ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ ВНП, 1956-1971 гг. (ИСТОЧНИК: Survey of Current Business, April 1982 and 1983, and DRI/McGraw-Hill).
Хотя понятия потенциального выпуска и отклонения ВНП достаточно просты, они показывают цену безработицы в легко понятных терминах потерь выпуска.
Сальдо бюджета при полной занятости
Сальдо бюджета при полной занятости обсуждалось в гл.З. Эта концепция важна и полезна, поскольку смещает фокус внимания от показателя фактического бюджета, являющегося для бюджетной политики индикатором, который вводит в заблуждение, к показателю сальдо при полной занятости — более значимому (хотя также не совершенному) индикатору экономической политики.
Новые экономисты планировали использовать бюджетную политику как инструмент ликвидации отклонения ВНП. Было важно четко изложить Конгрессу и общественности идею сальдо при полной занятости, поскольку фактический бюджет был в дефиците.
Любые предложения увеличить расходы или сократить налоги означали бы рост дефицита. Конгресс при этом совершенно обоснованно с подозрением рассматривал любую политику, которая увеличивала бюджетный дефицит. Обращая внимание на бюджет при полной занятости, Новые экономисты с успехом переключали внимание с фактического состояния бюджета на вопрос о том, как мог бы выглядеть бюджет при полной занятости. Побочным положительным результатом этого стало более внимательное отношение собственно к проблеме полной занятости.
Экономический рост
Новая экономическая теория выделила две стороны экономического роста. Во-первых, было указано на необходимость роста совокупного спроса для достижения полной занятости. С этой точки зрения рост был средством достижения полной занятости и ее поддержания. Во-вторых, была отмечена важность собственно достижения высоких темпов роста потенциального выпуска. Упор делался на
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
433
инвестиционные затраты для поощрения роста производственного потенциала. С этой целью администрация ввела в 1962 г. инвестиционный налоговый кредит.
Поведение номинальной зарплаты
Новая экономическая теория показала, какое влияние оказывает динамика денежной зарплаты на темп инфляции. Эта идея соответствует анализу совокупного спроса-предложения, проведенному в гл. 7 и в расширенном объеме в гл. 14.
Несколько ранее, в 1962 г., во время правления администрации Кеннеди-Джонсона СЭК установил ориентиры11 динамики денежной зарплаты. Основной принцип состоял в юм, что денежная зарплата не должна расти быстрее средних темпов роста производительности труда в экономике. Производительность труда есть отношение объема выпуска к количеству затрат труда.
При росте производительности требуется меньше затрат труда для производства того же объема продукции. Если зарплата растет так же, как и производительность, то издержка труда на производство единицы товара будут постоянны. Предполагается, как это сделано в Новой экономической теории, что цены устанавливаются как издержки труда плюс некоторая надбавка. Цены не должны будут расти, если зарплата не увеличивается быстрее производительности17 18.
Что было нового?
Что было нового в Новой экономической теории? Подход к стабилизационной политике ( позиции бюджетного активизма, целей потенциального выпуска и акцента на бюджет при полной занятости был не нов, и уже являлся главной темой макроэконс мики. Но активность, проявленная СЭК, была новой.
Активне е использование бюджетной политики встретило, в то время значительное сопротивление со стороны политических деятелей. Герберт Стейн, председатель СЭК при президенте Р. Никсоне, рассматривает в своей книге “Налоговая революция в Америке” постепенное продвижение к главной акции начала 60-х гт. — сокращению налогов в 1964 г.19 Он показал, как администрация Дж. Кеннеди и Конгресс привыкали к мысли, что во время спада увеличение бюджетного дефицита не обязательно является безответственным шагом.
Таким (образом, новым в Новой экономической теории является не стандартный макроэкономический анализ, а активное и успешное использование этого анализа для формирования фискальной политики.
17 Интересн ое и иногда забавное обсуждение ориентиров см. в Shultz G.P.(экономист, который позже стал известен в ином качестве) и Aliber R.Z. (eds.), Guidlines (Chicago: The University of Chicago Press, 1966).
18 Этот аргумент подразумевает также, что дополнительные инвестиции, способствующие увеличению пр гизводительности, могут помочь в снижении инфляции со стороны предложения. Этот аргуме it выдвигался также в начале 8()-е гг. сторонниками теории экономики предложения. Если он корректен, то важно правильно определить порядок величин. При данном темпе увеличения денежной массы увеличение темпов выпуска приводит к снижению инфляции из-за того, что спрэе на реальные остатки возрастает быстрее при больших темпах роста выпуска. Один процентный пункт прироста темпов выпуска будет, согласно количественной теории, снижать темп инфляции ориентировочно на 1%. Такой рост темпрв производительности мог бы быть очень велик по историческим меркам и очень важен для определения уровня жизни в долговременном пла ге (см.гл. 19), но один процентный пункт снижения темпов инфляции — это не очень значи ельная величина.
19 Chicago: Jniversity of Chicago Press, 1969.
434
Глава 12
Рис. 12.4. ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА, 1961-1970 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
Новая экономическая теория и народное хозяйство
Наиболее удачной политической акцией администрации Кеннеди-Джонсона было сокращение налогов в 1964 г., которое мы анализировали в главе 5. Сокращение налогов поддержало быстрый рост экономики в середине 60-х гг., уменьшая тем самым уровень безработицы. В то же время темп инфляции в тот же период был ниже 3% в год (рис. 12.4).
В середине 60-х гг. состояние экономики было как никогда xojxmhhm. Рост производительности был высоким, выпуск увеличивался быстро, безработица снижалась, а темпы инфляции были низки. Неудивительно, что возможности Новой экономической теории рассматривались с оптимизмом.
В конце 60-х гг. дела стали портиться. Некоторые проблемы носили политический характер. Государственные расходы на вьетнамскую войну росли быстро, ю президент Л. Джонсон опасался, что увеличение налогов сделает войну еще более непопулярной. В 1966 и 1967 гг. большая роль в борьбе со все более нарастающим воздействием бюджетной политики отводилась мерам кредитно-денежной политики. Только в 1968 г. администрация Л. Джонсона запросила Конгресс об увеличении налоов, пытаясь сдержать стимулирующее воздействие расширяющихся военных расходов.
Было принято решение осуществить поэтапное повышение налогов. Сдерживающее воздействие увеличения налогов было переоценено, так что в начале 1969 г., к концу правления администрации Л. Джонсона, уровень инфляции превысил 5%. Но все же уровень безработицы был ниже 4%, а экономика все еще находилась в рамках своего рекордно длительного периода непрерывного роста — между 1961 и 1969 гг. спадов не было20.
20 Период оживления, начавшийся в ноябре 1982 г., имеет шанс стать рекордно длинным. Он будет таким, если до сентября 1991 г. не будет зафиксирован спад.
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
435
Рекорд 60-х гт. сочетал в себе полную занятость, экономический подъем и растущую инфляцию. Кейнсианская экономическая теория, или Новая экономическая теория, после сокращения налогов получила в середине 60-х гт. кредит общественного доверия. Однако одновременно она была обвинена в росте инфляции, хотя многие экономические советники президента призывали увеличить налоги еще в 1966 г.
Очевидная неудача активистской Новой экономической теории вновь поставила вопрос о том, могут ли активная кредитно-денежная и фискальная политика быть успешно использованы в управлении экономикой. Рассмотрим теперь основные принципы и проблемы стабилизационной политики.
12.4.	НАРУШЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАВНОВЕСИЯ
Перед тем как определить препятствия на пути проведения экономической политики обсудим коротко причины нарушения равновесия, его постоянство и значение для экономической политики. Нарушения в экономике представляют собой смещения в совокупном спросе и совокупном предложении или смещения в спросе и предложении денег, которые вызывают отклонения выпуска, ставок процентов и цен от их целевых траекторий.
Для обсуждения отклонений от экономического равновесия вернемся к модели IS-LM. На рис. 12.5 показаны кривые IS и LM, а также уровень выпуска при полной занятости У*. Первоначально экономика находится в состоянии полной занятости в точке Е. Какие нарушения могут вызвать сдвиг экономики от состояния полной занятости? Очевидно, все, что смещает кривые IS или LM будет приводить к нарушениям в экономике и сдвигать ее с точки Е.
Самыми серьезными нарушениями в экономике, сдвигавшими кривые IS и LM, обычно были войны. На рис. 12.1 видны последствия роста государственных расходов, связанных со второй мировой войной, с войной в Корее и вьетнамской войной, проявившиеся в низких уровнях безработицы в эти периоды. Из них вторая мировая война оказала самое значительное воздействие на экономику. В пик войны в 1944 г. расходы Федерального правительства превысили 40% ВНП.
Как показано на рис. 12.5, рост правительственных расходов может сместить кривую IS вверх. Кривая совокупного спроса, рассматривавшаяся в гл. 7, смещается вправо, вызывая одновременный рост объемов выпуска и уровня цен. Для высвобождения ресурсов, необходимых для войны, правительство должно увеличивать налоги и, возможно, проводить ограничительную кредитно-денежную политику. Но, как правило, этого оказывается недостаточно для предотвращения инфляции военного времени21.
Нарушения экономического равновесия также могут быть вызваны изменениями в расходах правительства или в нало-овой политике, не связанными с войнами,
21
Для ограничения частного спроса в военное время зачастую вводится рационирование, т.е. карточная система. Например, во время второй мировой войны была внедрена система, при которой инвестиционные проекты должны были лицензироваться. Эта система позволила снизить общий уровень частных инвестиций и направить инвестиции в отрасли, нужные для военных целей. Имело место также рационирование потребительских товаров, снижавшее потребительские расходы, частично спрос сния алея за счет увеличения сбережений.Таким образом, совокупный объем потребительских расходов был снижен за счет ограничения потребления различных товаров, имеющих значение для г. >йны (бензин, покрышки, мясо, ботинки и пр.).
436
Глава 12
Рис. 12.5. СМЕЩЕНИЕ СОВОКУПНОГО СПРОСА. Первоначально экономика находится в равновесии в точке Е, а уровень выпуска равен Y*. Рост государственных расходов (например, на оборону) смещает кривую IS к IS'. Это отклонение имеет тенденцию вывести уровень выпуска за пределы уровня полной занятости. Кредитно-денежная и/или налоговая политика, или даже рационирование могут быть использованы для удержания уровня спроса, смещая кривую IS' обратно к IS и/или смещая LM вверх и влево.
такими, например, как рост расходов на социальные программы, не финансируемые за счет налогов.
Некоторые экономические нарушения, вызывающие изменения совокупного спроса, исходят из частного сектора. Кривая IS на рис. 12.5 смещается вверх, если потребители при любом данном уровне располагаемого дохода решают расширить свое потребление за его пределы. Назовем смещение нарушением, если нет экономического объяснения для смещения функции потребления. Аналогично, если инвестиционные затраты растут без видимых экономических причин, то будем относить эти возросшие затраты на необъясненные изменения оптимизма инвесторов по поводу отдачи от капиталовложений или повышение их природного инстинкта (animal spirits)22. Некоторые сдвиги в инвестиционной функции вызваны новыми изобретениями, такими, например, как развитие железных дорог в XIX столетии и расширение производства автомобилей в 20-х гг., которые требовали большого объема инвестиций для успешного маркетинга. Смещение спроса на деньги также создает возможный источник нарушений равновесия в частном секторе.
Среди других нарушений можно отметить увеличение экспорта, вызванное изменением спроса на товары внутреннего рынка со стороны иностранцев и ведущее к увеличению дохода. Изменения в условиях предложения, такие, как рост цен на
22
См. главу 9.
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
437
нефть в 1973—1974 и 1979—1980 гг., а также снижение цен на нефть в 1985-1986 гт. затрагивают уровень дохода. Источником нарушений экономического равновесия может стать и динамика зарплаты.
Наконец, нарушения могут быть вызваны самими политиками. Здесь можно высказать два различных соображения. Во-первых, поскольку фюрмирование политики представляет собой сложный процесс, то вполне возможно, что попытки политиков стабилизировать экономику могут иметь обратный эфх^ект. Фридман и Шварц, например, причины Великой депрессии23 видят в том, что в начале 30-х гг. официальные лица из руководства Федеральной резервной системы не понимали механизма кредитно-денежной политики и своими действиями скорее углубляли, чем приостанавливали депрессию.
Во-вторых связь политики и нарушений экономического равновесия исходит из взаимозависимости между результатами выборов и экономическими условиями. Существует мнение, что лица, занимающие государегвенные посты, имеют лучший шанс к переизбранию, если экономические условия, прежде всего уровень безработицы, улучшаются в год перед выборами. Соответственно, для этих лиц желательно попытаться улучшить экономические условия в период перед выборами. Их усилия могут включать сокращение налогов или увеличение государственных расходов. Государственные органы обычно не повышают налогов в годы выборов. Теперь принято говорить о политическом деловом цикле. Политический цикл деловой активности состоит из экономических колебаний, вызываемых экономической политикой, выработанной для победы на выборах24.
Рассмотрим теперь эконометрические модели и факторы, делающие задачи политиков гораздо более сложными, чем предлагает буквальная интерпретация простой IS-LM модели на рис. 12.5.
12.5.	ЭКОНОМЕТРИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ ДЛЯ ВЫРАБОТКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ И ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Рассмотрим правительство, столкнувшееся со спадом в национальной экономике. Оно должно решить, как изменить политику. Правительство может сократить налоги или повысить расходы и/или использовать стимулирующую кредитно-денежную политику. Но оно должно знать не только то, как изменить политику — какое лекарство использовать — но и правильную его дозировку. Если, исходя из экономической ситуации, правительственные расходы следует увеличит!» на 50 млрд дол., то их увеличение на 5 млрд дол. ни к чему не приведет. Но если они должны быть повышены только на 5 млрд дол., то рост государственных расходов на 50 млрд дол. уведет экономику далеко за границу полной занятости и создаст инфляционное давление.
Другими словами, политики должны знать значения мультипликаторов, связанных с кредитно-денежной и налоговой политикой Для расчета значений этих
23 Friedman М., Schwartz A.J. The Great Contraction. Princeton, NJ., Princeton University Press, 1965.
24 ,,	-
Для обсуждения политического делового цикла, который является также интересным с точки зрения конструктивного приложения математической теории игр к экономике и политике см.: Alesina A., Rosenthal Н. Partisan Cycles in Congressional Elections and the Macroeconomy // NBER Working Paper N 2706, Sept. 1988. Для доказательства влияния экономических условий на голосование см.: Ray Fair The Effect of Economic Events on Votes for President 1984 Update, — Political Behavior, 1988.
438
Глава 12
мультипликаторов обычно используют эконометрические модели. Эконометрическая модель — это уравнение или множество уравнений с числовыми значениями параметров, определенными на основании поведения экономики в прошлом, которые описывают динамику экономики в целом.
Рис. 12.6 показывает оценку влияния кредитно-денежной политики в модели DRI (Data Resources, Inc.). Изменение в кредитно-денежной политике состоит в постоянном увеличении объема незаимствованных резервов, находящихся у банков, на 1 млрд дол. по сравнению с нулевым периодом. Рисунок иллюстрирует результирующие изменения ВНП в последующих периодах, измеренные в процентах к ВНП. В начальном периоде изменения ВНП очень малы, но затем эффект нарастает, достигая пика через два года25.
Рис. 12.6 представляет динамический мультипликатор, характеризующий влияние кредитно-денежной политики на ВНП26. Этот мультипликатор кажется именно тем, что нужно для кредитно-денежной политики. Поэтому более детально рассмотрим эконометрические модели.
Эконометрические модели, описывающие экономику в целом, называются макроэкономическими моделями27. Макроэкономические модели очень сильно различаются по размерам. Самые малые модели состоят из одного уравнения, которое позволяет оценить уровень реального ВНП в зависимости от денежной массы и переменных налоговой политики. Модель WEFA (Wharton Econometric Forecasting Associates, Inc.) включает 10 000 переменных и позволяет рассчитывать, среди которых — уровень ВНП, темп инфляции и роста цен, а также уровень выпуска в отдельных отраслях.	Л
Большие модели
Немало эконометрических моделей разрабатываются корпорациями, которые продают прогнозные и аналитические результаты, полученные с помощью этих моделей. Хорошо известны большие макроэкономические модели DRI и WEFA. Потребители получают прогнозы поведения экономики в последующие несколько месяцев или лет, сделанные с помощью этих моделей28. Такого рода прогнозы делаются на основе гипотез о вероятной экономической политике, а также о таком факторе, как будущие цены на нефть.
Макроэкономические модели используются правительством США. Федеральное резервное управление в Вашингтоне использует для оценки различных вариантов своей политики модель, называемую MPS [(MIT — (University of) Pensylvania — Social Science Research Council (SSRC)]. Министерство торговли США поддерживает и использует модель BEA (Bureau of Economic Analysis).
Упомянутые модели основаны на расширенном IS-LM подходе к описанию совокупного спроса. Уравнения этих моделей включают такие компоненты, как совокупный спрос, потребление, инвестиции различного типа, экспорт, расходы Федерального правительства и правительства штатов. Функция потребления, напри-
25 Эта траектория аналогична траектории, приведенной на рис. 9.6.
26 Динамические нормативы определены в главе 8.
27 Мы не описываем статистические методы оценки таких моделей. В качестве введения в эти методы см.: Pindyck R.S., Rubinfeld D.L. Economitric Models and Economic Forecasts, 2d ed. (New York: McGraw-Hill, 1981).
28 Они, как правило, получают доступ к базам данных, связанным с этими моделями.
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
439
Рис. 12.6. МУЛЬТИПЛИКАТОР КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ИЗ МОДЕЛИ DRI. На рисунке показано значение динамического мультипликатора для единовременного увеличения номинального объема Ml на 3%, проявляющегося в течение первых трех кварталов. Для каждого квартала рисунок показывает рост уровня реального выпуска по отношению к траектории, которой следовала бы экономика без увеличения объема Ml. Так, для восьмого квартала, например, трехпроцентный рост денежной массы предполагает возрастание реального ВНП на. 3,2%. К восемнадцатому кварталу выпуск вновь будет близок к своей нормальной траектории (DRI/McGraw-Hill).
мер, может быть по форме аналогична функции, которую мы обсуждали в главе 8. При моделировании финансовых рынков эти модели обычно включают функцию спроса на деньги, которую мы обсуждали в главе 10. Они также могут включать функцию спроса на деньги, аналогичную той, которую мы обсуждали в главе 11, связывающую денежную массу с ее предложением. Короче говоря, с точки зрения учета совокупного предложения, большие эконометрические модели можно рассматривать как попытки статистического применения IS-LM подхода, основы которого изложены в главах 4 и 5 и развиты в главах 8-11.
Кроме того, имеется большое число гораздо менее детализированных малых моделей. Среди них есть модель, разработанная Федеральным резервным банком Сент-Луиса. Она включает уравнение, связывающее динамику номинального ВНП с кредитно-денежной и фискальной политикой. В этой модели не рассматриваются детали воздействия политики на экономику и анализируется только конечный результат политики. Четыре дополнительных уравнения позволяют предсказать уровень как реального, так и номинального ВНП (и тем самым дефлятора ВНП и темпа инфляции), а также ставки процента.
Оценки совокупного предложения в моделях обычно основываются на уравнении кривой Филлипса, связывающего изменения безработицы с изменением уровня цен и заработной платы.
440
Глава 12
Точность прогнозов
Насколько точны прогнозы, сделанные на основе моделей? Имеется множество разных моделей, в которых рассчитываются различные переменные, причем ни одна из моделей не дает безусловно лучших предсказаний, чем другие. Поэтому ответить на вопрос о том, насколько хороши эконометрические модели для прогнозирования, не просто29.
Таблица 12.3 дает некоторое представление о точности прогнозов. В ноябре и декабре каждого года, вплоть до конца 1985 г. Федеральный резервный банк Ричмонда собврал прогнозы на следующий год от большого числа экономистов, некоторые из них использовали эконометрические модели. В конце 1985 г. Ричмондский! Федеральный резервный банк собрал 43 прогноза. Таблица 12.3 показывает медиану прогнозов темпов прироста реального ВНП и темпов инфляции, собранных за период с 1980 по 1986 г. Показана также средняя ошибка медианного прогаоза в период 1971-1986 гг.30
Кроме того в таблице 12.3 даются прогнозы Совета экономических консультантов по росту выпуска и дефлятору ВНП на четвертый квартал 1989 г. по отношению к четвертому кварталу 1988 г.. Поскольку окончательные данные за 1989 г. станут известны после опубликования данной книги, то Вы можете сами заполнить таблицу и узнать, насколько хорошо экономические советники президента прогнозировали состояние макроэкономики в 1989 г.
Из таблицы 12.3 видно, что эконометрическое прогнозирование далеко не совершенно. Особенно значительная ошибка была допущена в 1982 г. Прогнозы не предсказали спада и переоценили и объемы выпуска, и размеры инфляции. Однако, как правило, прогнозы не делают таких больших ошибок. Как видно из таблицы, реальный ВНП отклонялся примерно на 1% от прогнозируемого уровня.
Почему прогнозы ошибаются? Одна из причин заключается в том, что в последующие годы могут произойти неожиданные события; может измениться экономическая политика или неожиданно вырасти или упасть цена на нефть. Но это не единственная причина. Другая связана с неточностью самих моделей. Это означает, что даже когда фактические данные по государственным расходам, денежной массе, ценам на нефть и пр. представлены в модели, она не дает фактических значений ВНП, уровня инфляции или уровня безработицы. Почему? Потому что мы точно не знаем, как функционирует экономика31.
Взяв за основу данное описание эконометрических моделей, мы можем приступить к обсуждению трех трудностей проведения политики: запаздывания, ожиданий и неопределенности результатов.
29 McNees S. How Accurate are Macroeconomic Forecasts // New England Economic Review, July/August 1988. Результаты Макниза указывают на то, что макроэкономические прогнозы улучшились со временем.
30 Необходимо'ввести два определения. Во-первых, медианный прогноз для каждой переменной есть средний (по порядку) прогноз из совокупности ранжированных прогнозов. Во-вторых, средняя ошибка в таблице 12.3 является средней абсолютной ошибкой — средней разницей между прогнозом и фактическим значением переменной, положительной или отрицательной. Например, если имеются три прогноза с ошибками -3, -1 и 5, то средняя абсолютная ошибка будет 3 [- (3 + 1 + 5)/3].
31 Самой полезной частью статистической информации, которую дают оценки эконометрических моделей, является мера доверия оценкам параметров, а также мультипликаторов.
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
441
Таблица 12.3
ЭКОНОМЕТРИЧЕСКИЕ ПРОГНОЗЫ*
Год	Реальный ВНП, прирост %			Уровень инфляции (дефлятор ВНП), %		
	Факт	Прогноз	Ошибка	Факт	Прогноз	Ошибка
1980	-0,3	-0,8	-0,5	9,8	8,2	-1,6
1981	0,9	2,4	0,5	8,9	9,1	0,2
1982	-1.2	2,8	5,3	4,5	7,1	2,6
1983	3,5	2,5	-1,1	3,8	5,1	1,3
1984	6,5	5,2	-1,6	4,1	4,7	0,6
1985	3,4	3,3	-0,1	3,0	4,1	1,1
1986	2,8	2,9	0,1	2,7	3,6	0,9
Средняя ошибка, 1971-1986: Прогноз СЕА на 1989*			1,5			1,5
		3,5	9	9	3,7	9
* Это медиана прогнозных значений за каждый год. Более подробное объяснение переменных в этой таблице см. в сноске 30.
* Читатель должен сам подставить фактические данные за 1989; смотрите задачу 9а.
источник: Federal Reserve Bank of Richmond, Business Forecasts за различные годы. Прогноз CEA из Economic Report of the President, 1989, четвертый квартал 1988 к четвертому кварталу 1989. г.

12.6.	ЗАПАЗДЫВАНИЕ ВОЗДЕЙСТВИЙ ПОЛИТИКИ
Допустим, экономика находится в состоянии полной занятости и на нее оказывает воздействие изменение совокупного спроса, снижающее уровень дохода ниже уровня полной занятости. Предположим далее, что эти отклонения были полностью неожиданными и, соответственно, не предпринималось никаких действий, связанных с их появлением. Политики должны решить, реагаровать ли вообще и, если реагировать, то как, на эти отклонения.
Основная проблема состоит в оценке этих отклонений и сопутствующих им результатов. Допустим, отклонение носит лишь временный характер, например, сокращение потребительских расходов в одном периоде. Когда отклонение временно, т.е. потребление быстро возвращается на свой начальный уровень, лучшей политикой может быть не предпринимать никаких действий. Если потребители и производители не считают снижение спроса постоянным, а относятся к нему как к временному, то они будут компенсировать это снижение изменениями в объемах производства и запасах, а не изменением мощностей. Изменение в данном периоде будет воздействовать на доход, но его долгосрочные последствия будут очень слабыми. Поскольку для получения результатов сегодняшних действий требуется время, то они могут в будущем поразить экономику, “отодвигая” ее от уровня, соответствующего полной занятости. Таким образом, если отклонение временное и не имеет долгосрочных последствий, а результат политики проявляется с запаздыванием, то лучшей политикой является не предпринимать никаких действий.
442
Глава 12
Рис. 12.7 иллюстрирует главную проблему. Допустим, отклонение совокупного спроса вызывает снижение выпуска ниже потенциального, начиная с момента to-Без активного вмешательства какое-то время выпуск снижается, но затем вновь восстанавливается н достигает уровня полной занятости в момент <2- Рассмотрим теперь траекторию ВНП при активной стабилизационной политике без запаздывания. Так, стимулирующая политика может быть введена в момент ti и через некоторое время будет получен результат. В результате стимулирования объем выпуска стремится к восстановлению быстрее, но из-за плохой дозировки и/или времени введения фактически превзойдет уровень полной занятости. К моменту tj вводится ограничительная политика и через некоторое время выпуск начинает снижаться по направлению к уровню, соответствующему полной занятости, и некоторое время может циклически колебаться. Если это точное описание возможностей стабилизационной политики, то возникает вопрос, не является ли результатом стабилизационной политики лишь фактическое ухудшение ситуации и стоит ли пытаться стабилизировать выпуск. Стабилизационная политика на самом деле действительно может дестабилизировать экономику.
Одна из главных проблем проведения политики основана на сложности вопроса о том, является ли отклонение временным. Во время второй мировой войны было очевидно, что высокий уровень военных затрат будет, сохраняться на протяжении нескольких лет. Однако в случае с арабским эмбарго на нефть в 1973-1974 гг. было не ясно, как долго оно продлится и удержатся ли высокие цены на нефть. Многие утверждали, что нефтяные картели не выживут и что цены на нефть вскоре упадут, т.е. что отклонение временно. “Вскоре” оказалось равно 12 годам. Допустим, однако, что отклонение должно дать эффект, который будет длиться несколько кварталов и что уровень дохода без внешнего вмешательства будет некоторое время ниже уровня, соответствующего полной занятости. С чем же сталкиваются политики из-за наличия временных лагов?
Рассмотрим теперь шаги, которые необходимо предпринять после появления отклонений и перед принятием каких-либо действий, а затем механизм влияния данной политики на экономику. На каждом этапе имеются задержки, или запаздывания. Принято делить лаги на следующие виды: внутренние лаги, т.е. время, требуемое для принятия политических решений, таких как сокращение налогов или увеличение предложения денег, и внешние лаги, которые отражают запаздывания появления результатов политических действий. Внутренние лаги, в свою очередь, делятся на лаги распознавания, решения и действия.
Лаг распознавания
Лаг распознавания представляет собой период между появлением отклонения и тем моментом, когда политики осознали необходимость действий. В принципе этот лаг может быть отрицательным, если отклонение предсказано, а соответствующие политические действия рассмотрены еще до его возникновения. Например, нам известно, что сезонные факторы влияют на поведение. Известно, что на Рождество спрос на наличные деньги высок. Поэтому, вместо того, чтобы дать возможность явлению воздействовать в качестве ограничителя предложения денег, ФРС будет компенсировать этот сезонный спрос за счет расширения денежной базы.
В других случаях лаги распознавания бывают положительными, т.е. имеется какое-то время между отклонением и признанием необходимости проведения активной политики. Это справедливо, например, для спада 1974-1975 гг. Уровень
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
443
ВНП
Проводится	Проводится
стимулирующая ограничительная политика	политика
Рис. 12.7. ЗАПАЗДЫВАНИЯ И ДЕСТАБИЛИЗИРУЮЩАЯ ПОЛИТИКА. Отклонение в момент То вызывает снижение выпуска ниже уровня, соответствующего полной занятости. Это состояние удерживается до /р до принятия определенных мер, а далее идет запаздывание до тех пор, пока не будет получен результат. К моменту, когда результаты политики становятся очевидны, выпуск может быть доведен до уровня, соответствующего полной занятости, и без каких-либо действий. Но поскольку были предприняты действия в рамках данной политики, то выпуск увеличивается выше уровня полной занятости, а затем колеблется вокруг У*. Запаздывание в политике, таким образом, превратило ее в источник колебаний объемов выпуска.

безработицы начал быстро расти в третьем и особенно в четвертом квартале 1974 г. Сейчас нам ясно, что стимулирующее вмешательство в экономику требовалось не позднее сентября 1974 г. Однако в октябре 1974 г. администрация все еще призывала к росту налогов для сокращения совокупного спроса и инфляции. Только в январе президент призвал к сокращению налогов.
Р. Солоу и Д. Кэрекен изучали историю проведения политики и обнаружили, что в среднем лаг распознавания составляет около 5 месяцев32. Было установлено, что лаг несколько короче, если экономическая ситуация требует проведения стимулирующей политики, и несколько длиннее, если требуется ограничительная политика. Быстрота, с которой налоговые сокращения вводились вслед за резким ростом безработицы, была видна в 1975 и в 1980 гг.
Лагй принятия решения и действия
Лаг распознавания одинаков и для кредитно-денежной и для фискальной политики. Федеральное резервное управление, Казначейство и Совет экономических консультантов постоянно контактируют и обмениваются своими оценками будущего пути
32 Kareken J., Solow R. Lags in Monetary Policy, in Stabilisation Policies, (Englewood Cliffs, N.J.: Prentice-Hall, 1963). См. также обзор фактов в: Mayer Т. Monetary Policy in the United States (New York: Random House, 1968), глава б, и Hamburger MJ.The Lag in the Effect of Monetary Policy: A Survey of the Recent Literature Federal Reserve Bank of New York Monthly Review, December 1971. Насколько нам известно, этот вопрос последнее время не изучался.
444
Глава 12
развития экономики. Лаг решения — временной разрыв между моментом осознания необходимости действий и моментом принятия политического решения — различен для кредитно-денежной и фискальной политики. Комитет открытого рынка Федеральной резервной системы часто собирается для обсуждения и принятия политических решений. Так, если признается необходимость политических действий, то лаг принятия решения для кредитно-денежной политики не велик. Лаг действия — задержка между политическим решением и его реализацией — для кредитно-денежной политики также короток. Главные инструменты кредитно-денежной политики, как мы видели, это операции на открытом рынке и изменения учетной ставки процента. Введение в действие этих инструментов политики может быть осуществлено почти сразу после принятия решения. Таким образом, при существующей организации Федеральной резервной системы лаг решения для кредитно-денежной политики короток, а лаг действия практически равен нулю.
Действия в области фискальной политики, однако, менее быстры. Если признана необходимость действий в области фискальной политики, то администрация должна подготовить законодательство для этих действий, и оно должно быть рассмотрено и одобрено двумя палатами Конгресса США. Это может занять длительное время. Даже после того как законодательство одобрено, политические действия нужно реализовать. Если налоговая политика принимает вид изменения ставок налога, то, возможно, потребуется время, пока изменения ставок налога не отразятся на величине реальных выплат, т.е. возможен лаг действия. Например, лаг решения о сокращении налогов в 1975 г. составил около двух месяцев.
Длительность законодательного процесса в бюджетной политике в Соединенных Штатах поставила вопрос о том, чтобы президент получил право осуществлять определенные действия, связанные с налогами, без законодательного оформления. Одно из предложений заключалось в том, чтобы президенту разрешалось в определенных границах менять в разных направлениях налоговые ставки без предварительного одобрения Конгрессом, но при сохранении за ним права “вето”. Это предложение могло бы сократить лаг решения. Насколько такое изменение желательно с экономической точки зрения, зависит от того, будет ли президент предпринимать такие изменения ставок налога, которые устраняли бы колебания экономики. Однако не надо забывать и о цикле политической конъюнктуры. В целом можно сказать, что данное предложение не является в настоящее время актуальным. Опыт США в области бюджетной политики 80-х гг., когда сопротивление росту налогов было исключительно сильным, показывает, что бюджетная политика в Соединенных Штатах в настоящее время не может рассматриваться как инструмент антициклической политики.
Встроенные стабилизаторы
Существование внутренних лагов при проведении политики обращает внимание на встроенные, или автоматические стабилизаторы, которые мы обсуждали в главе 3. Одно из главных преимуществ автоматических стабилизаторов заключается в том, что их внутренний лаг равен нулю. Наиболее важным автоматическим стабилизатором служит подоходный налог. Он стабилизирует экономику за счет снижения влияния мультипликатора на совокупный спрос при любом отклонении. Мультипликатор влияния изменений автономных расходов на ВНП обратно пропорционален величине ставки подоходного налога. Пособия по безработице являются другим автоматическим стабилизатором. Когда рабочие теряют работу и снижают уровень
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
445
Рис. 12.8. АВТОМАТИЧЕСКИЕ СТАБИЛИЗАТОРЫ: ОТНОШЕНИЕ ЛИЧНОГО РАСПОЛАГАЕМОГО ДОХОДА К ВНП, 1960-1989 гг. Затененные столбцы соответствуют периодам рецессии (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
ЖФЙЙ'МС*?!' SA	A	А4	А А	A tmW.AAA**A*>PiW<AAAAWP>,;-;AW«.AAAAAAAAAAV>AAAAAA*>AVA'.AASAAA'.,.,>A'AA*.AW>AAAAAAAAAA'.'
своего потребления, это снижение потребительского спроса может иметь мультипликативный эффект на объем производства. Масштаб этого мультипликативного эффекта сокращается, когда рабочий получает пособие по безработице, поскольку располагаемый доход становится меньше величины потери заработка.
Рис. 12.8 показывает практическую важность автоматических стабилизаторов (и активной налоговой политики) в экономике США. Рисунок характеризует величину личного располагаемого дохода в процентах к ВНП. Располагаемый доход, как вы можете вспомнить из главы 2, является доходом, который остается в распоряжении домохозяйств после уплаты всех налогов и включает все трансферты. В течение периодов больших отклонений ВНП — в начале 60-х гг., в 1969-1971, 1974-1975 и в 1981-1982 гг. — располагаемый доход возрастал по отношению к ВНП. В такие периоды трансфертные платежи возрастают, а рост сбора подоходного налога замедляется33.
Хотя встроенные стабилизаторы и дают желаемый эффект, они не могут использоваться слишком широко, не затрагивая общее состояние экономики. Мультипликатор может быть снижен до 1 при увеличении ставки налога на 100%,
3 Если быть точным, то график отражает влияние автоматических стабилизаторов и единовременных изменений налогов и трансфертов. Рост этого отношения в 1975 г. отражает не только влияние автоматических трансфертов, но также и воздействие общего сокращения налогов в начале 1975 г. В настоящее время нет удовлетворительных данных, которые позволили бы отдельно показать эффект воздействия автоматических стабилизаторов.
446
Глава 12
и это выглядит как стабилизирующее воздействие на экономику. Но при предельных ставках налога в 100% желание работать и, соответственно, уровень ВНП будут снижены. Таким образом, имеются определенные пределы, в которых желательны автоматические стабилизаторы34. Тем не менее они играют важную роль в экономике. Доказано, что отсутствие существенных компенсаций по безработице в 30-х гг. было одним из главных факторов, сделавших кризис столь тяжелым, и что уже сам факт существования стабилизаторов делает повторение таких глубоких кризисов маловероятным.
Внешние лаги
Внутренний лаг политики есть единовременное запаздывание, в течение которого политика не оказывает никакого влияния на экономику. Внешний лаг — это в основном распределенное запаздывание: после того как политические действия предприняты, они оказывают распределенное во времени воздействие на экономику. Например, некоторые результаты политических действий легко получить мгновенно, другие же проявляются позже.
Идея о том, что политика влияет на совокупный спрос и доход с распределенным лагом, была уже показана на рис. 12.6. Там мы изобразили результаты одноразового увеличения банковских резервов в нулевом периоде. Воздействие оказывается сначала очень слабое, но затем в течение длительного времени оно растет. Так что, если необходимо быстро увеличить уровень занятости для устранения отклонений спроса, то требуется большая первоначальная покупка на открытом рынке. Позже эта первоначальная большая покупка на открытом рынке окажет большее воздействие на ВНП, которое, вероятно, увеличит занятость, приведя к инфляционному давлению. Тогда для избежания инфляционных последствий первоначальных покупок на открытом рынке необходимо будет заменить покупки на открытом рынке продажами.
Таким образом, очевидно, что когда политика действует медленно, с результатом, нарастающим во времени, то политикам необходимо значительное умение, чтобы их собственные усилия по исправлению изначальной нежелательной ситуации не привели бы к необходимости исправления последствий их собственных шагов. Напомним также, что мы говорим о внешних лагах и что если внутрений лаг составляет 6 месяцев, то рассматриваемые нами политические действия будут предприняты только через 6 месяцев после возникновения первоначального отклонения.
Почему существуют столь длительные внешние лаги? Рассмотрим для примера кредитно-денежную политику. Допустим, ФРС осуществляет покупки на открытом рынке. Поскольку совокупный спрос сильно зависит от прошлых значений дохода, ставок процента и других экономических переменных, то покупки на открытом рынке первоначально повлияют в основном на ставки процента, но не на доход. Ставки процента, в свою очередь, с запаздыванием повлияют на инвестиции, а также на размеры потребления, затронув стоимость богатства35. Поскольку потребление, как и инвестиции, зависят от прошлого объема дохода, то, когда совокупный спрос затронут
34 Для обсуждения истории автоматических стабилизаторов, см.: Stein Н. The Fiscal Revolution in America. (Chicago: University of Chicago Press, 1969).
35 Напомним, что в главе 8 мы обсуждали модель жизненного цикла потребительского спроса, в которой потребление определялось уровнем богатства. Часть богатства представлена стоимостью активов в ценных бумагах, возрастающей при падении ставки долгосрочного процента. Таким образом, ставка процента оказывает влияние на потребление через эффект дохода.
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
447
первоначальной покупкой на открытом рынке, его рост оказывает запаздывающее влияние на последующий совокупный спрос. Таким образом, эффект первоначальной покупки на открытом рынке будет распределен во времени (рис. 12.6).
Кредитно-денежные лаги и лаги фискальной политики
В предыдущем параграфе предполагалось, что бюджетная политика и, безусловно, изменения в государственных расходах, которые прямо влияют на совокупный спрос, могут воздействовать на доход быстрее, чем кредитно-денежная политика. Это действительно так. Однако, хотя налоговая политика имеет более короткий внешний лаг, она обладает значительно большим внутренним лагом. Поэтому, хотя активное использование налоговой политики и кажется притягательным из-за короткого внешнего лага, это преимущество подавляется потенциально продолжительным внутренним лагом.
Наш анализ лагов четко показывает важную проблему принятия краткосрочных стабилизационных мер: необходимо время для реализации политических решений, а затем и сами эти решения требуют времени для воздействия на экономику. Но это не единственная проблема. Следующие, рассмотренные в разделах 12.7 и 12.8, касаются неопределенности распределения во времени результатов политики и масштабов ее воздействия.
12.7.	РОЛЬ ОЖИДАНИЙ
В начальных главах мы рассматривали две основные причины запаздываний в экономическом поведении. Первая — издержки быстрого приспособления. Например, в главе 9 мы показали, как издержки подтягивания фактического объема капитала до желаемой величины ведут к возникновению лагов в инвестиционной функции. Вторая — это ожидания. В данном разделе мы сконцентрируем свое внимание на ожиданиях и воздействиях, которые они оказывают на политику и ее эффективность.
Поскольку очевидно, что прошлое поведение переменных влияет на ожидания их будущего поведения, то верно и то, что потребители и инвесторы, пытаясь предсказать будущее поведение переменных, иногда используют не только информацию, содержащуюся в прошлом поведении этих переменных.
Рассмотрим, например, прогнозы постоянного дохода — среднего за длительный период. В главе 8 постоянный доход (как и в работе Фридмана по потребительской функции), определен как среднее из доходов недавнего прошлого. Но, как мы заметили, индивиды при формировании ожиданий учитывают информацию не только о прошлых уровнях доходов. Как подчеркнуто теорией рациональных ожиданий, при формировании ожиданий индивиды учитывают всю экономически значимую информацию. Человек, обнаруживший нефть на своем дворе, не будет оценивать свой ожидаемый доход исходя из заработков последнего года. Или, допустим, во время высокой инфляции ее ожидаемый уровень оценивается как среднее из прошлых уровней инфляции, а новое правительство избрано исключительно на антиинфляционной платформе. Вы можете снизить вашу оценку инфляции, т.е. вы можете использовать при прогнозировании больше информации, чем содержат сведения о прошлом поведении инфляции.
В общем, в рамках простой модели очень трудно учесть всю значимую информацию, которая используется экономическими агентами. Это означает, что в
448
Глава 12
предсказаниях последствий различных политических действий на основе моделей неизбежно будут ошибки, т.е. что точный контроль развития экономики является очень трудным.
Ожидания и политика
Поскольку новый тип экономической политики может влиять на формирование ожиданий, то особенно важно рассмотреть воздействие политических мер на ожидания36. Предположим, Федеральная резервная система объявила о том, что с определенного момента ее политика будет ориентирована исключительно на поддержание стабильности цен и что в ответ на любой рост цен она будет сокращать предложение денег (и наоборот). Если люди поверят этому заявлению, то они не будут строить свои ожидания темпов инфляции на ее прошлой динамике.
Хотя правильное формирование ожиданий должно использовать информацию о реакции политики на отклонения, такой подход трудно применить на практике. Большая часть механизмов ожиданий, формализованных в эконометрических моделях экономики США и используемых для оценки различной политики, предполагает, что ожидания, влияющие на потребление и инвестиционные расходы, основаны исключительно на прошлых параметрах.
Критика эконометрической оценки политики
Предыдущий пример влияния изменения в политике на ожидания является частью более широкой критики эконометрической оценки политики, сформулированной Робертом Е. Лукасом из Университета Чикаго, который является интеллектуальным лидером учения о рациональных ожиданиях в макроэкономике37. Он считает, что существующие макроэкономические модели не могут быть использованы для оценки воздействий изменения политики, потому что тот способ, которым частные агенты (фирмы и потребители) реагируют на изменения в доходе и ценах, зависит от типа проводимой политики.
Лукас утверждает, что проблемы такого рода искажаются в макроэкономических моделях. Однако он не считает, что любые эконометрические модели нельзя использовать для изучения политики. Он говорит, что не могут быть использованы только существующие модели.
Критика Лукаса не исключает, таким образом, вообще применение эконометрических моделей. Она скорее подразумевает, что необходимо тщательное моделирование реакции потребителей и фирм на изменение дохода и цен, и в особенности на изменение политики.
Выводы
В этом разделе сделано два важных замечания о роли ожиданий в объяснении трудностей проведения политики. Во-первых, трудности моделирования формирова-
Взаимодействие политики и ожиданий подчеркивалось в макроэкономике теорией рациональных ожиданий, представленной в главе 7 и детально рассмотренной в главе 18. Первоначальные определения см.: Sargent T.J. and Wallace N. Rational Expectations and the Theory of Economic Policy. Journal of Monetary Economics, 1976 April.
37 Cm.: Econometric Policy Evaluation: A Critique в кн: Lucas R.E., Jr., Studies in Business Cycle Theory (Cambridge, Mass.: MET Press, 1981).
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
449
Дополнение 12.1. ПРОВЕДЕНИЕ ПОЛИТИКИ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ: 1980 г.
В октябре 1979 г. в ответ на высокую и все возрастающую инфляцию ФРС изменила свою политику, намереваясь удержать рост денежной массы под контролем. (Это изменение обсуждалось в главе 11.)
Как показано в таблице 1, в начале 1980 г. ничего утешительного об инфляции сказать было нельзя. Месяц за месяцем темпы инфляции в годовом измерении составляли около 18%. Значительная часть этого роста объяснялась высокими ценами на нефть, но тем не менее ФРС и администрация были глубоко озабочены растущими ценами. Хотя ожидался спад, который должен был снизить инфляцию, уровень безработицы в начале 1980 г. оставался на том же уровне. Спрос же на кредиты в экономике был очень высок, фирмы и потребители увеличивали займы, несмотря на рекордные ставки процента. Таким образом, предполагалось, что спрос на инвестиции и потребительские товары длительного пользования будет высок, а значит спада не будет.
Хотя ставки процента были рекордно высокими, показатели роста денежной массы давали смешанную картину. В этот период происходил пересмотр измерителей денежной массы. Величина Ml (имелось две версии этого показателя) возрастала достаточно медленно, в то время как величина М2 увеличивалась более быстрыми темпами. Так, судя по ставкам процента, кредитно-денежная политика была ограничительной, но если исходить из роста денег, то она не вполне учитывала происходящее.
В марте администрация стала действовать. Озабоченный продолжающейся инфляцией и сохраняющимися высокими ставками по займам, президент объявил программу кредитного контроля. Были установлены лимиты на объемы кредитов, предоставлявшихся банками. Для снижения роста активов, являвшихся заменителями денег, были предприняты и другие шаги, например организация взаимных фондов денежного рынка. Темп роста денег (Ml) стал падать в марте и был отрицательным на протяжении последующих двух месяцев. Ставки процента резко снизились в мае и июне.
Второй квартал 1980 г. показал рекордно резкое квартальное снижение ВНП за весь послевоенный период. Уровень безработицы стремительно возрос с марта по апрель и с апреля по май. Спад, который ожидался, стал реальностью. Национальное бюро экономических исследований позднее пришло к выводу о том, что спад начался в январе 1980 г. Таким образом, кредитный контроль был введен после начала спада.
ния ожиданий неизбежно приведут к неправильным оценкам влияния конкретных политических действий на экономику. Второе замечание является частным и состоит в том, что сами ожидания, вероятно, подвергаются воздействию со стороны политических действий и что невозможность учета влияния политики на ожидания приведет к ошибочным предсказаниям результатов этой политики.
12.8.	НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ И ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
В этой главе до сих пор мы описывали отклонения, влияющие на экономику, эконометрические модели, используемые при разработке политики, трудности проведения политических решений, когда имеются длительные лаги, а также показали проблему моделирования ожиданий. Мы можем суммировать большую часть проблем политики, сказав, что результаты любой политической акции невозможно точно предсказать.
Как должны политики вести себя перед лицом такой неопределенности? Мы различаем, (если даже различие не является абсолютным) неопределенность,
15 Макроэкономика
450
Глава 12
Таблица 1 ДАННЫЕ ОБ ЭКОНОМИКЕ, ЯНВАРЬ-ИЮНЬ 1980* г., %					
Месяц	Темп инфляции (индекс потребительских цен) в год	Уровень безработицы	Темп роста Ml в год	Темп роста М2 в год	Ставка по облигациям Казначейства
Январь	18,7	6,2	5,4	7,3	12,0
Февраль	17,8	6,2	10,4	10	12,8
Март	18,7	6,3	-0,3	5,1	15,5
Апрель	14,4	6,9	-13,2	-2,4	14
Май	12,5	7,6	-1,2	9,9	9,2
Июнь	14,1	7,5	15,6	19,7	7,0
* Месячные изменения годовых темпов инфляции и роста массы денег, источник: Economic Report of the President, 1981.

Скорее всего кредитный контроль был излишним, поскольку экономика уже находилась в состоянии спада. Но политики и наблюдатели этого не знали. Признаки спада в начале 1980 г. были в самом деле очень запутанными. Проблема политики заключается в том, что она не может проводиться с учетом будущих выигрышей и потерь. Но ретроспективно можно увидеть, что в марте 1980с, политики ошибались в оценке текущей экономической ситуации и вероятности спада. Неопределенность относительно текущей ситуации и будущего неизбежно существует, усложняя задачу определения политики.

связанную с правильным выбором модели экономики, и неопределенность, связанную с определением точных значений параметров или коэффициентов в рамках данной модели экономики.
Во-первых, существуют значительные разногласия, а значит и неопределенность по поводу того, какую модель экономики считать верной. Экономисты расходятся во взглядах на то, что по теоретическим принципам и по эмпирическим исследованиям представляют собой верные поведенческие функции в экономике. Каждый экономист будет приводить доводы в пользу одной конкретной формы и использовать ее. Но, сохраняя здравый смысл, этот экономист признает, что конкретная применяемая формулировка может и не быть единственно верной, и поэтому рассматривает прогнозы как зависимые от возможных ошибок. В свою очередь, политики должны знать, что имеются разные оценки результатов данной политики и что при принятии решений должен рассматриваться целый спектр прогнозов.
Во-вторых, как мы заметили в разделе 12.5, даже в контексте определенной модели имеется неопределенность значения параметров и мультипликаторов. Статистическое исследование позволяет нам оценить вероятный разброс параметров или мультипликаторов, так что мы можем получить некоторые представления о типе ошибок, вытекающих из конкретных политических действий38.
38 Мы обсуждаем здесь доверительные интервалы оценок параметров; см. для дальнейших
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
451
Неопределенность масштабов воздействия конкретных политических мер известна как неопределенность мультипликатора. Например, пусть самая лучшая оценка величины мультипликатора роста государственных расходов равна 1,2. Если ВНП должен возрасти на 60 млрд дол., то мы можем увеличить государственные расходы на 50 млрд дол. Но статистический показатель правильнее интерпретировать лишь как утверждение о том, что с высокой степенью вероятности мультипликатор будет находиться между 0,9 и 1,5. В этом случае при увеличении государственных расходов на 50 млрд дол. мы можем ожидать рост ВНП на величину в пределах от 45 млрд дол. до 75 млрд дол.
Каково же оптимальное поведение в условиях неопределенности значений мультипликатора? Чем более точно политики осведомлены о значимых параметрах, тем более активной может быть политика. Наоборот, если же существует большая вероятность ошибок оценок значимых параметров — в нашем примере мультипликатора — тогда политика должна быть более умеренной. При плохой информации очень активная политика связана с большой опасностью появления нежелательных колебаний экономики.
12.9.	АКТИВИСТСКАЯ ПОЛИТИКА
Мы начали эту главу с вопроса о том, почему в американской экономике имеются колебания, когда есть набор простых мер экономической политики, ориентированных на сглаживание этих колебаний. Указанный перечень трудностей на пути успешного проведения политики ставит и другой вопрос: почему мы должны верить в то, что политика вообще способна хоть как-то уменьшить амплитуду колебаний экономики'’
Действительно, проблемы типа тех, которые обсуждались в предыдущих четырех разделах, привели Мильтона Фридмана и других к утверждению, что активная антициклическая кредитно-денежная политика не должна -проводиться, задача же политики — поддержание постоянного темпа роста денежного предложения. Точное значение этого темпа, как полагает Фридман, менее важно, чем сам факт постоянного роста денег и того, что политика не должна реагировать на экономические колебания. В разные периоды он предлагал темпы роста денежной массы 2, 4 или 5%. Как говорил Фридман: “Устанавливая и поддерживая постоянный курс действий, управляющие денежной системой могут сделать главный вклад в поддержание экономической стабильности. Проведение стабильного курса на умеренный рост количества денег является главным средством избежания как инфляции, так и дефляции цен”39. Фридман, таким образом, выступал за простое монетарное правило, по которому ФРС не реагирует на изменение условий в экономике. Политика же, которая отражает текущее и прогнозируемое состояние экономики, называется активистской.
При обсуждении необходимости активистской кредитно-денежной и фискальной политики мы хотели бы сделать различие между политическими действиями, предпринятыми в ответ на серьезные отклонения в экономике, и тонкой
обсуждений: Pindyck and Rubinfeld. Economitric models and Economic Forecasts. Об этом говорилось и в сноске 31.
39 Friedman М. The Role of Monetary Policy. American Economic Review, 1968 March. См. также его книгу A Program for Monetary stability (New York: Fordman University Press, 1959).
15'
452
Глава 12
настройкой, при которой переменные постоянно упорядочиваются в ответ на слабые отклонения в экономике. Мы не видим причин для того, чтобы кредитно-денежная или фискальная политика активно не использовалась при серьезных отклонениях в экономике. Большая часть материала предыдущих разделов этой главы показывает некоторую неопределенность результатов политики. Однако существуют обстоятельства, при которых проведение расширительной или ограничительной политики необходимо. Администрация, пришедшая к власти в 1933 г., не должна была беспокоиться об описанных нами неопределенностях стимулирующей политики. Экономика не может быстро сдвинуться с 25-процентного уровня безработицы в сторону полной занятости (именно из-за тех самых лагов, которые усложняют политику). Поэтому стимулирующие меры, такие как быстрый рост предложения денег, увеличение государственных расходов, сокращение налогов (или все три вместе) были бы вполне уместны. Невозможно себе представить, что эти меры начали бы действовать после того, как экономика вышла бы на уровень полной занятости. Аналогично ограничительная политика по отношению к частному спросу была уместна в военное время. Стимулирующая кредитно-денежная политика стала применяться при безработице выше 10% и при падающей инфляции осенью 1982 г. В случае значительных отклонений в будущем активистская кредитно-денежная и/или бюджетная политика может быть использована вновь40.
Тонкая настройка представляет собой более сложную проблему. В случае бюджетной политики длительные -внутренние лаги делают эпизодическую тонкую настройку фактически невозможной, хотя встроенные стабилизаторы на самом деле все время работают в режиме тонкой настройки. В области же кредитно-денежной политики при частом принятии решений тонкая настройка действительно возможна. Вопрос здесь заключается в том, должно ли небольшое увеличение уровня безработицы вести к небольшому повышению темпов роста денежной массы или политика не должна реагировать до тех пор, пока прирост безработицы не будет значительным, скажем более 1%.
Проблема связана с тем, что отклонение, которое вызвало увеличение безработицы, может быть как временным, так и постоянным. Если оно временное, то делать ничего не нужно. Если же оно постоянно, то политика должна реагировать на малые отклонения малыми средствами. Учитывая неопределенность природы отклонений, правильной реакцией должен быть слабый ответ, находящийся между нулем, что соответствует временным возмущениям, и полномасштабной реакцией, которая подходит для постоянных отклонений. Соответственно тонкая настройка и обеспечивает слабый ответ на малое отклонение.
Однако надо отметить противоречивость аргументов в пользу тонкой настройки. Главным аргументом против нее является то, что политики не ведут себя так, как им советуют, а именно — не проводят небольшое регулирование в ответ на малые отклонения. Наоборот, если им разрешено сделать хоть что-нибудь, они стремятся сделать слишком много. Вместо того, чтобы просто устранить отклонения, политики стремятся все время поддерживать экономику на уровне полной занятости и тем самым предпринимают неадекватно сильные действия в ответ на малые отклонения.
40 Интересно, что в статье, процитированной в предыдущей сноске, Фридман выступал за использование активной политики при серьезных отклонениях в экономике.
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
453
Рис. 12.9. АКТИВНОЕ МОНЕТАРНОЕ ПРАВИЛО. Рисунок описывает активное монетарное правило. Темп роста денег высок, когда уровень безработицы высок, и низок, когда уровень безработицы низок. Таким образом, монетарная политика является экспансионистской во время спада и ограничительной во время бума.
Главный урок из предыдущих разделов состоит не в том, что политика вообще невозможна, а в том, что невозможна слишком амбициозная политика, стремящаяся все время держать экономику на уровне полной занятости (при нулевой инфляции). Необходимо действовать с крайней осторожностью, имея в виду возможность того, что сама политика может быть дестабилизирующим фактором. Мы не видим причины для того, чтобы Федеральная резервная система все время стремилась поддерживать постоянный темп роста денежного предложения. Наоборот, мы верим, что стабильность экономики может быть повышена, если ФРС точно следует антициклической политике. Аналогично можно было бы допустить, что осторожная активная бюджетная политика является стабилизационной, если бы она не была сопряжена с продолжительными внутренними лагами.
Успехи экономики с 1982 г., когда ФРС отказалась от политики, направленной на поддержание постоянного роста денежного предложения, в пользу активистской и зависящей от обстоятельств политики, заставили многих критиков активистской политики пересмотреть свои взгляды.
Правила или свобода действия
В заключение мы хотим обсудить проблему “правила или свобода действий”. Проблема состоит в том, должны ли управляющие кредитно-денежной и фискальной системами проводить политику в соответствии с объявленными точными правилами, описывающими порядок определения параметров во всех будущих ситуациях, или же они должны иметь право действовать по своему усмотрению при определении значений показателей политики в различных ситуациях.
454
Глава 12
Дополнение 12.2. НЕПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ ПОЛИТИКИ ВО ВРЕМЕНИ И ПРАВИЛА ВМЕСТО СВОБОДЫ ДЕЙСТВИЙ
В последнее десятилетие экономисты создали убедительный аргумент в пользу правил в экономической политике. Аргумент состоит в том, что политики, имеющие свободу действий, в конце концов не будут действовать последовательно, даже если для экономики в долгосрочном аспекте будет лучше, если они будут последовательны*.
Как это может случиться? Мы можЬм привести пример из неэкономической области. Родители, угрожая наказанием своим детям, могут улучшить поведение детей. Пока дети ведут себя хорошо, все хорошо. Но поскольку наказание неприятно как для ребенка, так и для родителей, то когда ребенок не слушается, перед родителями возникает проблема. Одно из решений — не наказывать, но пригрозить наказать в следующий раз. Но если в этот раз не было наказания, то, возможно, его не будет и в следующий раз. Угроза теряет свою эффективность. Последовательные родители будут применять наказание каждый раз. когда ребенок не слушается, улучшая тем самым его поведение в долгосрочной перспективе, несмотря на краткосрочные издержки.
Что это означает для экономики? Допустим, темпы инфляции возросли из-за скачка предложения. ФРС решает, отреагировать ли на это расширением денежного предложения. Если ФРС отреагирует, то цены еще более поднимутся, но масштабы безработицы снизятся. Кажется, что нужно поступить именно так. Это эквивалентно ненаказанию непослушного ребенка. Но те, кто выступает за введение правил и обеспокоен долгосрочной последовательностью политики, предупреждают, что если ФРС из-за боязни безработицы будет реагировать на каждое давление инфляции, то такие ее действия вскоре станут ожидаемыми и при установлении зарплат будет делаться поправка на ожидаемую инфляцию. ФРС потеряет репутацию борца с инфляцией, а в экономике из-за ползущей вверх инфляции возникнет инфляционное искажение.
Подход с позиции динамической последовательности гласит, что гораздо лучше, если ФРС имеет правила, не позволяющие ей принимать меры, хотя и верные с краткосрочной точки зрения, но ошибочные с позиции долгосрочной перспективы.Сторонники свободы действий для ФРС указывают на важность сохранения гибкости кредитно-денежной политики. Отвечая на обвинения в долгосрочной непоследовательности, они подчеркивают, что поскольку ФРС сознает, что наличие ее хорошей репутации помогает сдерживать темпы инфляции, то любая потеря репутации будет учитываться при выборе типа действий при данном конкретном отклонении, а следовательно, политика не будет непоследовательной в долгосрочной плане.
Основная ссылка на Kydland F. Prescott Е. Rules Rather than Discretion; The Inconsistency of Optimal Plans. Journal of Political Economy, 1977 June . Это очень сложное чтение. См. также Chari V.V. Time Consistency and Optimal Policy Design Federal Reserve Bank of Minneapolis, Quarterly Review, Fall 1988.
мнммммшинм
Одним из примеров является правило постоянного темпа роста, скажем 4% для монетарной политики. Правило состоит в том, что, что бы ни случилось, рост денежного предложения должен удерживаться на уровне 4%. Другим примером может быть правило, утверждающее, что на каждый процент прироста уровня безработицы сверх, скажем, 5% темп роста денежного предложения должен увеличиваться на 2% в год. Алгебраически такое правило может быть выражено так:
— = 4,0 + 2(и - 5,0).
(1)
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
455
где темп роста денежной массы ДА//Л4Г является годовым темпом прироста, а и — процентное выражение уровня занятости.
Активистский характер кредитно-денежной политики, заложенный в уравнение (1), показан на рис. 12.9. На горизонтальной оси изображен уровень безработицы, а на вертикальной — темп прироста денежной массы. При 5% безработицы прирост денежной массы составит 4%. Если безработица вырастает выше 5%, то прирост денежной массы автоматически увеличивается. Как следует из уравнения (1), при 7% безработицы прирост денежной массы мог бы составить 8%. Наоборот, если безработица упадет ниже 5%, то темп прироста денежной массы может стать ниже 4%. Правило, таким образом, связывает масштабы кредитно-денежных стимулов с индикатором конъюнктурного цикла. Увязывание денежного прироста с уровнем безработицы приводит к активистской, антициклической кредитно-денежной политике, но это делается без какой-либо свободы действий.
Проблема выбора между правилами и свободой действий как бы скрыта за тем фактом, что большинство сторонников введения правил не были сторонниками активистской политики, их любимым правилом было правило постоянных темпов роста денежной массы. В результате дискуссия концентрировалась вокруг вопросов желательности или нежелательности активистской политики. Главной же мыслью является то, что мы можем построить правило активистской политики. Мы можем создать правила, которые имеют антициклические характеристики и в то же время не оставляют какой-либо свободы действий для политиков. Такой подход представлен в уравнении (1), которое и формулирует активистское правило, поскольку оно расширяет предложение денег при высокой безработице и снижает его при низкой безработице. Уравнение не оставляет места для свободного выбора политики и в этом смысле является правилом (см. Дополнение 12.2).
Учитывая, что как сама экономика, так. и наши знания о ней со временем меняются, не может быть экономических аргументов в пользу установления постоянных правил политики, связывающих руки руководителям кредитно-денежной и бюджетной администраций. Из дискуссии о преимуществах правил и свободы действий вытекает две практические проблемы. Первая связана с вопросом о том, на каком уровне находится центр администрации, меняющей правила. Одна возможная крайность состоит в том, что темп роста денег может быть закреплен в конституции. Другая крайность — задача определения правил возлагается на ФРС или на управление бюджетной политики. В каждом из этих случаев политика может быть изменена, но изменение конституции занимает больше времени, чем изменение политики ФРС. При выборе между определенностью и гибкостью будущие политики, сторонники активистских действий, подчеркивают значение гибкости, а те, кто предпочитает трудно изменяемые правила, напоминают о том, что ФРС в прошлом часто ошибалась. Нам кажется, что для ФРС важно иметь определенную свободу действий и соответствующую гибкость для реагирования на отклонения, поскольку финансовая система отвечает на спады очень быстро. Но это далеко не универсальный вывод.
Вторая проблема заключается в том, должны ли политики объявлять, какой политике они будут следовать в обозримом будущем. Такие заявления в принципе желательны, так как они позволяют отдельным индивидам прогнозировать будущую политику. Фактически, как мы описали в главе 11, председатель ФРС должен объявлять Конгрессу монетарные цели ФРС. На практике, однако, такие объявления не помогают, поскольку ФРС не привязана к своим целям.
456
Глава 12
Если ФРС за счет отхода от объявленной политики может поддерживать выпуск близко к потенциальному при низкой инфляции, то она тем самым помогает индивидам прогнозировать такие переменные, в которых они действительно заинтересованы, например, их будущий доход или в случае фирм спрос на товары, а не такие, как предложение денег, необходимое лишь в качестве промежуточного параметра прогнозирования.
12.10.	ВЫВОДЫ
1.	Несмотря на кажущуюся простоту политики, необходимой для поддержания постоянной полной занятости, исторический анализ динамики безработицы говорит о том, насколько трудно обеспечить успешную стабилизационную политику (рис. 12.1).
2.	Великая депрессия сильно повлияла на современную макроэкономику и большинство экономических институтов. Высокая безработица и продолжительность кризиса показали неустойчивость рыночной экономической системы и необходимость поддержания высокого уровня занятости за счет государственного вмешательства.
3.	Успех кейнсианской экономической теории был связан с тем, что, как казалось, она объяснила причину Великой депрессии — крах инвестиционного спроса, а также и с тем, что она указала на стимулирующую фискальную политику как на средство предотвращения будущих депрессий.
4.	До периода Новой экономической теории (администрации Кеннеди-Джонсона) кейнсианские взгляды не слишком влияли на процесс выработки экономической политики в Соединенных Штатах. Сокращение налогов 1964 г. было наибольшим успехом Новой экономической теории. В то же время общественность указывала на Новую экономическую теорию как на причину растущей в 60-х гг. инфляции. По мере снижения доверия к ней подвергся пересмотру и ее упор на активную стабилизационную политику.
5.	Потенциальная потребность в стабилизационных действиях вытекает из отклонений, возникающих в экономике. Некоторые отклонения, такие как изменения спроса на деньги, потребительских расходов или инвестиционного спроса, возникают в рамках частного сектора. Другие, такие как войны, могут возникнуть по неэкономическим причинам.
6.	Ошибочная экономическая политика также может увести экономику от состояния полной занятости. Экономическое управление может быть негодным из-за ошибок политиков или потому, что это управление строится по политическим мотивам, ведущим к возникновению цикла политической конъюнктуры.
7.	Органы, формирующие политику, для предсказания результатов своих действий используют эконометрические модели. Обычно эти модели являются набором построенных на статистических данных уравнений — типа тех, с которыми мы работали в предыдущих главах. Модели не дают совершенно точный прогноз, отчасти из-за того, что они не могут предсказать политику и такие отклонения, как изменение цен на нефть. К тому же их прогнозы не точны потому, что мы точно не знаем, как функционирует экономика.
8.	Имеются три ключевых проблемы стабилизационной политики: а) политика действует с запаздыванием; в) результат политики зависит от ожиданий частного сектора, которые трудно предусмотреть, и с) имеется неопределен
СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ
457
ность по поводу как структуры экономики, так и спадов, поражающих экономику.
9.	Очевидно, имеются случаи, когда для стабилизации экономики должна проводиться активная кредитно-денежная и бюджетная политика. Существуют ситуации, в которых экономика страдает от существенных нарушений.
10.	Тонкая настройка — это постоянные попытки стабилизировать экономику при малых отклонениях — является наиболее противоречивой. Она означает слабое реагирование в попытке умерить экономические колебания, а не исключить их полностью. Очень активная политика в ответ на малые отклонения скорее всего дестабилизирует экономику.
11.	Что касается дебатов, следует признать, что активистские правила имеют право на существование. Два важных вопроса заключаются в том, насколько сложно изменить политику и должна ли политика объявляться заранее. Существует выбор между долговременной последовательностью политики на основе правил и гибкостью политиков при их реакции на шоки.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Новый курс
Новая экономическая теория Экономические отклонения
Цикл политической конъюнктуры Эконометрические модели Внутренний лаг (запаздывание) Лаг распознавания
Лаг решения
Лаг действия
Внешний лаг
Неопределенность мультипликатора
Активистская политика
Правило политики
Тонкая настройка
Правила вместо свободы действий
Непоследовательность политики во времени
ЗАДАНИЯ
1.	Считается, что если бы Великую депрессию удалось остановить в 1931 г., то она могла бы стать глубоким спадом, но не была бы таким бедствием.
а) Рассчитайте на основе таблицы 12.1 темп снижения ВНП с 1929 по 1931 г.
в) Как этот темп соотносится с темпом, которым ВНП падал в период спада 1981-1982 гг.? с) Согласны ли Вы с первым предположением в данном вопросе? Объясните.
2.	С помощью таблицы 12.2 объясните, почему использование данных лишь о фактическом бюджетном дефиците может дать неправильные представления о бюджетной политике ряда периодов между 1929 и 1933 г.
3.	Изучите в таблице 12.1 поведение краткосрочного процента по коммерческим бумагам и темпа роста денег. Объясните, почему кейнсианцы могут подумать, что кредитно-денежная политика была стимулирующей в течение Великой депрессии, в то время как монетаристы считают, напротив, что кредитно-денежная политика была ограничительной?
4.	Предположим, что величина ВНП на 40 млрд дол. ниже своего потенциального уровня. Ожидается, что в следующем периоде ВНП будет на 20 млрд дол. ниже потенциальной величины, а через два периода вновь будет на своем потенциальном уровне. Вам известно, что мультипликатор государственных расходов равен 2 и что результаты увеличения государственных расходов появляются мгновенно. Какой способ действий может быть предпринят для поддержания ВНП на желаемом уровне в каждом периоде?
5.	Основные параметры ВНП те же, что и выше. Но теперь имеется внешний лаг государственных расходов, равный одному периоду. Сегодняшнее решение увеличить затраты трансформируется в фактические расходы только завтра. Мультипликатор для государственных расходов, как и прежде, равен 2 в период, когда производятся расходы.
а) Что нужно сделать для удержания величины ВНП как можно ближе к целевому уровню?
458
Глава 12
в) После того, как политика реализована, как изменится траектория ВНП в этой задаче по сравнению с траекторией в задаче 4?
6.	Жизнь становится еще более сложной. Государственные расходы действуют с распределенным лагом. Теперь, когда 1 млрд дол. тратится сегодня, ВНП возрастает на 1 млрд дол. в данном периоде и на 1,5 млрд дол. в следующем периоде.
а) Что станет с траекторией ВНП, если государственные расходы возрастут в этом периоде настолько, что ВНП вернется в этом же периоде к своему потенциальному уровню?
в) Допустим, что приняты меры для выведения ВНП на его потенциальный уровень в данном периоде. Какой должна быть фискальная политика для выведения ВНП на намечаемый уровень в следующем периоде?
с) Объясните, почему в этом случае правительство должно быть столь активно в удерживании ВНП на целевом уровне?
7.	Предположим, что Вы знаете, что значение мультипликатора государственных расходов находится между 1 и 2,5 и что их воздействие ограничено тем периодом, в котором они были увеличены. Какую фискальную политику нужно проводить, если ВНП без применения политики ведет себя так же, как в задаче 4 ?
8.	Объясните, почему кредитно-денежная политика действует с распределенным лагом, как на рис. 12.6?
9.	а) Посмотрите Экономический доклад Президента за 1990 г. или другие публикации (например, Survey of Current Business Indicators), чтобы узнать, насколько точен прогноз в таблице 12.3 на 1989 г.
в) Объясните, почему экономические прогнозы не являются абсолютно точными?
10.	Оцените утверждение о том, что кредитно-денежная политика должна определяться правилами, а не свободой выбора. Что Вы можете сказать о фискальной политике?
11.	Оцените аргументы в пользу правила постоянного темпа роста денежной массы?
ЧАСТЬ III
Глава 13 СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
В этой и следующей главах мы рассматриваем ту сторону экономики, которая связана с понятием совокупного предложения, уже упоминавшимся в главе 7. Мы показываем связь между зарплатой, ценами, занятостью и процессом адаптации к колебаниям совокупного спроса — изменениям кредитно-денежной или фискальной политики или независимым изменениям расходов. Исследование совокупного предложения в экономике позволяет нам также понять механизмы приспособления экономики к различным возмущениям, таким, например, как скачки цен на нефть в 1973-1974 и 1979-1980 гг. или падение этих цен в 1985-1986 гг.
Предложение в экономике — это существенная часть динамики цен (инфляции) и выпуска продукции и, следовательно, изменения цен и объема выпускаемой продукции в те периоды, когда экономика испытывает какие-либо потрясения. Изучение совокупного предложения очень важно, поскольку эта теория необходима для понимания механизма инфляции и, в частности, для решения проблемы, которая обусловлена необходимостью нахождения краткосрочного компромисса между инфляцией и безработицей.
Теория совокупного предложения — одна из наименее исследованных областей в макроэкономике. Трудность, уже отмеченная в главе 7, возникает из-за расхождения между идеализированным миром, в котором выпуск продукции всегда находится на уровне, соответствующем полной занятости, и реальным, в котором рынок труда медленно приспосабливается к изменениям в совокупном спросе. Мы начинаем с бесконфликтной неоклассической модели рынка труда, чтобы проиллюстрировать функционирование рынка в идеальной модели. Затем в разделе 13.2 будет представлена кривая Филлипса, которая иллюстрирует основной вывод о том, что зарплата медленно приспосабливается к изменениям в совокупном спросе. Этот факт объясняется с точки зрения поведения в процессе установления уровня заработной платы в разделе 13.3. В разделах 13.4 и 13.5 мы развиваем теорию совокупного предложения, которая учитывает изменение зарплаты, отражаемое кривой Филлипса. Мы используем эту теорию в разделе 13.6 для исследования реакции экономики на возмущения предложения.
460
Глава 13
13.1.	ИДЕАЛЬНАЯ НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ РЫНКА ТРУДА
Мы уже рассмотрели в главе 7 классический случай вертикальной кривой совокупного предложения, когда рынок труда приходит в состояние равновесия непрерывно и этот процесс начинается немедленно в ответ на возмущения. В этом разделе мы выводим уравнение классической кривой совокупного предложения, исходя из микроэкономических соображений.
Рис. 13.1 иллюстрирует микроэкономический анализ рынка труда1. ND — направленная вниз кривая спроса на труд. Она показывает, что величина спроса на труд тем больше, чем меньше почасовая реальная заработная плата. Реальная заработная плата — это отношение ставки заработной платы к уровню цен или количество товаров, которое может быть куплено в обмен на час работы. Представлена также направленная вверх кривая предложения труда NS, показывающая, что рабочие хотят работать тем больше часов, чем выше реальная заработная плата.
Полное описание функции спроса на труд дано в приложении к этой главе. Кривая спроса наклонена вниз, поскольку предполагается, что предельная производительность труда падает по мере роста занятости. Фирмы конкурируют между собой и поэтому готовы платить реальную заработную плату, равную величине предельного продукта труда. Количество капитала постоянно. По мере роста количества труда на каждого нового рабочего приходится меньше оборудования для производства, и, следовательно, количество труда, которое новый рабочий добавляет к выпуску (предельный продукт труда), ниже, чем количество, добавляемое предыдущими рабочими. Предельная производительность труда, таким образом, падает, и кривая спроса наклонена вниз.
Кривая предложения труда наклонена вверх, поскольку обычно, если зарплата растет, большее число людей вступает в рабочую силу. Но кривая совокупного предложения могла бы быть вертикальной (или полностью неэластичной), если бы величина предложения труда была нечувствительна к реальной заработной плате2.
Кривые предложения и спроса на труд пересекаются в точке Е, которой соответствует уровень затрат труда или занятости N* и равновесная реальная заработная плата (РИ/Р)*. N* — уровень, соответствующий полной занятости. В этой идеальной бесконфликтной неоклассической модели в точке Е каждый работает ровно столько, сколько желает при реальной заработной плате (W/Р)*. И фирмы в точке Е нанимают в точности то количество работников, которое им требуется при реальной заработной плате (И7Р)*. В бесконфликтном неоклассическом мире занятость всегда является полной. Уровню N*, соответствующему полной занятости, отвечает уровень выпуска У* при полной занятости. Это уровень выпуска продук-
1 Рис. 13.1 аналогичен рис. 7.14.
2 Если вы изучали микроэкономику, то, вероятно, встречали “обратно изогнутую” кривую предложения труда, которая имеет отрицательный наклон при высоком уровне заработной платы. Это происходит потому, что, когда заработная плата растет, индивиды могут одновременно работать меньше и получать больший доход. Они могут решить работать меньше при более высокой зарплате. Хотя кривая предложения труда вполне может иметь обратный наклон в долгосрочном периоде (мы работаем меньше часов, чем наши дедушки и бабушки, и получаем намного более высокую зарплату, чем они), кривая предложения труда в экономике в краткосрочном периоде в несколько лет имеет положительный наклон. Это происходит потопу, что, по мере роста заработной платы, люди, которые раньше не работали, приходят к выводу, что лучше работать, чем оставаться дома, и пополняют рабочую силу. Кроме того, люди, уже занятые в производстве, в краткосрочном периоде желают работать большее число часов, если зарплата растет.
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
461
Реальная заработная плата
Рис. 13.1. РАВНОВЕСИЕ НА РЫНКЕ ТРУДА И ПОЛНАЯ ЗАНЯТОСТЬ. Кривая предложения труда WS показывает, что количество предлагаемого труда возрастает по мере увеличения реальной зарплаты. Но вдоль кривой ND снижение реальной зарплаты вызывает сокращение спроса на труд. Рынок труда находится в равновесии в точке Е.

ции, которая производится с использованием существующего количества других ресурсов (производственных мощностей, земли и сырья) и величины труда при полной занятости N* 3.
Изменение количества денег
На рис. 13.2 показаны кривые предложения и спроса на труд с номинальной заработной платой по вертикальной оси. Предполагается, что цены находятся на заданном уровне, например Ро. При постоянном уровне цен изменение номинальной заработной платы — это, также и изменение реальной, и поэтому кривые предложения и спроса на труд выглядят точно так же, как и на рис. 13.1. Равновесная номинальная заработная плата равна НЪ.
Теперь предположим, что совокупный спрос увеличивается, например из-за того, что ФРС увеличила количество денег. При существующих уровнях цен и заработной платы реальное количество М/Р денег будет выше, а ставки процента ниже. Следовательно, увеличится спрос на товары. Предположим, что увеличение спроса на товары поднимет уровень цен выше Ро- Тогда кривые спроса и предложения труда, показанные на рис. 13.2, сдвинутся соответственно в положения ND' и NC'.
3 В нашем списании технология и фонд капитала считаются данными. Но это может измениться и, в резулт тате, уровень выпуска при полной занятости также изменится. Например, возрастание капитала увеличит объем выпуска при полной занятости так же, как и совершенствование технологии.
462
Глава 13
Номинальная
зарплата
Рис. 13.2. ВОЗДЕЙСТВИЕ ИЗМЕНЕНИЙ УРОВНЯ ЦЕН НА РЫНОК ТРУДА. Кривые предложения и спроса AS и ND показаны при неизменяющемся уровне цен. Изменение уровня цен вызывает смещение обеих кривых вверх в равной степени — к NS' и ND'. Равновесный уровень занятости по-прежнему останется в точке N*, не изменившись под влиянием сдвига в уровне цен.
Обе кривые сдвигаются вверх в одинаковой пропорции, так как при каждом уровне номинальной заработной платы реальная заработная плата становится ниже во столько раз, во сколько вырос уровень цен. Когда обе кривые сдвигаются вверх в одинаковой пропорции, они пересекаются при том же уровне занятости А*. Таким образом, несмотря на увеличение уровня цен, уровень занятости останется А*. Номинальная заработная плата возрастает до уровня IFi, но реальная заработная плата остается неизменной (рис. 13.2). В действительности любое увеличение уровня цен просто сдвигает обе кривые на одно и то же расстояние по вертикали, не повлияв на уровень занятости. Только если уровень цен вырастет в той же пропорции, что и количество денег, экономика вернется в состояние равновесия с теми же сальдо наличных денег, реальной зарплатой и уровнем занятости. Как мы видели в главе 74, в бесконфликтном неоклассическом мире деньги нейтральны.
Фрикционная безработица и естественный уровень безработицы
Бесконфликтная неоклассическая модель предполагает, что безработицы не существует. Но, включив в нее фактор временной безработицы, можно объяснить наличие свободной рабочей силы. Рынок труда всегда находится в движении. Одни люди
4 Рис. 13.2 также объясняет, почему кривая совокупного предложения, приведенная в главе 7, в классическом случае становится вертикальной. Мы уже показали в этом случае, что рост уровня цен только изменяет номинальную заработную плату, но не приводит к изменению уровня занятости (и, следовательно, выпуска). Предлагаемый выпуск поэтому постоянен независимо от уровня цен, как и в случае классической кривой предложения.
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
463
оставляют свою работу, другие ищут ее впервые; одни фирмы расширяются и нанимают новых рабочих, другие разоряются и должны увольнять рабочих, сокращая тем самым уровень занятости.
Поскольку индивиду требуется некоторое время, чтобы найти подходящую новую работу, всегда будет существовать некоторая фрикционная (временная) безработица. Фрикционная безработица — это безработица, которая существует в результате того, что люди меняют место работы, а также ищут новую работу.
Существует некоторый уровень фрикционной безработицы, соответствующий уровню полной занятости N* и выпуску продукции при полной занятости У*. Этот уровень безработицы называется естественным уровнем. Естественный уровень безработицы — это уровень, возникающий из-за рассогласований на рынке труда, которые существуют даже в состоянии равновесия.
Здесь мы не рассматриваем определяющие факторы и оценки естественного уровня безработицы, оставляя это для главы 15. Мы просто отмечаем, что естественный уровень безработицы составлял в различное время от 4 до 7% рабочей силы.
Важно отметить, что существование некоторой безработицы необязательно противоречит неоклассической модели рынка труда, в которой экономика всегда находится на уровне производства при полной занятости.
13.2.	ЗАРАБОТНАЯ ПЛАТА, ЦЕНЫ И ВЫПУСК: НЕКОТОРЫЕ ФАКТЫ
Два основных вывода неоклассической теории рынка труда не согласуются с реально наблюдаемыми фактами. Во-первых, уровень безработицы колеблется гораздо больше, чем утверждается теорией, считающей, что вся безработица является фрикционной. Рис. 13.3 показывает уровень безработицы за период, начиная с 1959 г. Не может быть, чтобы 10%-ая безработица в 1982 г. была естественной, еще менее вероятно, чтобы 25%-ая безработица в 1933 г. составляла естественный уровень. Таким образом, не может быть, чтобы рынок труда всегда находился в состоянии равновесия на уровне полной занятости.
Кривая Филлипса
Во-вторых, существует систематическая связь между темпом изменения заработной платы и уровнем спроса. И этот факт не согласуется с неоклассической теорией. В 1958 г. А.В. Филлипс, в то время профессор Лондонской школы экономики, опубликовал всестороннее исследование поведения заработной платы в Великобритании в 1861-1957 rr.s Основной результат представлен на рис. 13.4, воспроизведенном из его статьи: кривая Филлипса показывает, что имеет место обратная связь между уровнем безработицы и темпом роста денежной заработной платы. Чем выше уровень безработицы, тем ниже темп инфляции заработной платы. Другими словами, существует альтернативное соотношение между инфляцией заработной платы и безработицей.
Кривая Филлипса показывает, что темп инфляции заработной платы уменьшается с ростом безработицы. Пусть W — заработная плата данного периода, ИЛ. i —
5 Phillips A.W. The Relation between Unemployment and the Rate of Change of Money Wages in the United Kingdom, 1861-1957 //Economica. November. 1958.
464
Глава 13
Уровень безработицы,
о 1960 1963 1970 1975 1980 1985 1990
Рис. 13.3. УРОВЕНЬ БЕЗРАБОТИЦЫ ГРАЖДАНСКОГО НАСЕЛЕНИЯ. (ИСТОЧНИК: DRI/McDraw-Hill).
заработная плата прошлого периода, темп инфляции заработной платы определяется как
W - И/.!	(1)
& "	И,_|	’
Обозначив естественный уровень безработицы и*, мы можем записать простую кривую Филлипса как
&, = —е(и - и*) ,	(2)
где е измеряет реакцию заработной платы на безработицу. Это уравнение показывает, что заработная плата падает, когда уровень безработицы превышает естественный, т. е. когда и > и*, и растет, когда безработица находится ниже естественного уровня.
Кривая Филлипса предполагает, что заработная плата и цены медленно приспосабливаются к изменениям в совокупном спросе. Почему? Предположим, что экономика находится в равновесии, т.е. цены стабильны и безработица на естественном уровне. Теперь предположим, что денежная масса возрастает, скажем, на 10%. Для того, чтобы экономика вернулась вновь в состояние равновесия, цены и заработная плата должны возрасти на 10%. Но кривая Филлипса показывает, что для того, чтобы заработная плата выросла на дополнительные 10%, уровень безработицы должен упасть. Это вызовет дальнейшее увеличение темпа роста заработной платы. Заработная плата начнет расти, цены также будут расти, и в конце концов экономика вернется к выпуску и безработице на уровне полной
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
465
Темп изменения зарплаты, % В ГОД
Рис. 13.4. ПЕРВОНАЧАЛЬНЫЙ ВИД КРИВОЙ ФИЛЛИПСА ДЛЯ ЭКОНОМИКИ ВЕЛИКОБРИТАНИИ. (источник: Phillips A.W. The. Relation between Unemployment and the Rate of Change of Money Wages in the United Kindom, 1861-1957 // Economica, November. 1958).
занятости. Между тем, увеличение денежной массы вызывает сокращение безработицы. Это можно легко увидеть, если переписать (2), используя определение темпа инфляции заработной платы для того, чтобы выразить уровень заработной платы в настоящий момент через ее прошлый уровень:
W = И'-ф ~ е(и -	(2л)
Для того, чтобы заработная плата выросла выше предыдущего уровня, безработица должна упасть ниже естественного уровня.
Хотя сама по себе кривая Филлипса связывает темп роста заработной платы, или инфляцию заработной платы, с безработицей, как это показано в уравнении (2), термин кривая Филлипса постепенно стал использоваться как для описания первоначальной кривой Филлипса, так и для кривой, связывающей темп роста цен (темп инфляции) с уровнем безработицы. Рис. 13.5 иллюстрирует данные об инфляции и безработице в 60-х гг. в Соединенных Штатах, которые полностью согласуются с кривой Филлипса.
Политика компромиссного выбора
Кривая Филлипса быстро стала важнейшим инструментом макроэкономического анализа. Эго означает, что лица, занимающиеся выработкой экономической политики, могли выбирать различные комбинации безработицы и темпов инфляции. Например, они могли иметь низкую безработицу столько времени, сколько могли мириться с высокой инфляцией (ситуация в конце 60-х гт. на рис. 13.5). Или поддерживать низкую инфляцию, имея высокую безработицу, как в начале 60-х гт.
466
Глава 13
Темп инфляции, 6 °/ /о 5.5
5 4.5
4
3.5 3
2.5 2 1.5 1 0.5
О 1—^____I_______1._____I______1______1______I______I_____1_
О 3.5	40	4.5	5.0	5.5	6.0	6.5	7.0
Уровень безработицы, %
Рис. 13.5. ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА, США, 1961-1969 (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
Однако это упрощенное соотношение кривой Филлипса не выполняется с 60-х гг. ни в Англии, ни в Соединенных Штатах. Рис. 13.6 показывает поведение инфляции и безработицы в Соединенных Штатах за весь период, начиная с 1960 г. Данные за 70-е и 80-е гт. не соответствуют упрощенной кривой Филлипса.
Поправка Фридмана—Фелпса
Примечательно, что скорая “кончина” упрощенной кривой Филлипса была предсказана в конце 60-х гг. Милтоном Фридманом, работавшим в Чикагском университете, и Эдмундом Фелпсом из Колумбийского университета6. Фридман и Фелпс доказали, что упрощенная кривая Филлипса сдвигается по мере того, как рабочие и фирмы адаптируются к инфляции и начинают ожидать ее продолжения
На основе экономической теории Фридман и Фелпс сделали вывод, что представление о долгосрочном альтернативном соотношении между инфляцией и безработицей является иллюзорным7. Утверждение Фридмана—Фелпса гласит: в долгосрочном плане экономика будет двигаться к естественному уровню безработицы независимо от темпа изменения заработной платы и темпа инфляции.
Доказательство основывалось на определении естественного уровня безработицы как уровня фрикционной безработицы, соответствующего равновесию на рынке
6 Friedman М. The Role of Monetary Policy// American Economic Rewiew. March 1968. Phelps E.S. Phillips Curves, Expectations of Infla irons, and Optimal Unemployment Over Time// Economica. 1967.
7 Напомним, что в то время, когда они сделали этот вывод, факты, казалось, подтверждали возможность использования кривой Филлипса в долгосрочной перспективе, поскольку собственные расчеты Филлипса охватывали столетний период.
СОВОКУПНО!, ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
467
Темп инфляции, дефлятор ВНП, %
Рис. 13.6. ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА, США, 1961-1988 (ИСТОЧНИК: DRI/McG raw-Hill).
труда. Если безработица превышает естественный уровень, большее количество людей ищет работу, чем в то время, когда рынок труда был в равновесии. Этот избыток безработных вызывает падение заработной платы настолько, что фирмы стремятся нанять больше рабочих, а работать желает меньше людей. В результате безработица сокращается до естественного уровня. Аналогично, когда безработица находится ниже естественного уровня, слишком мало людей имеется в распоряжении фирм для заполнения рабочих мест с обычной скоростью. Реальная заработная плата растет, вынуждая фирмы привлекать большее количество людей для работы. Безработица будет расти до естественного уровня. Таким образом они доказали, что хотя краткосрочное альтернативное соотношение между инфляцией и безработицей может иметь место, долгосрочного не существует.
Эмпирические доказательства
Современный эмпирический анализ широко подтверждает утверждение Фридмана— Фелпса8. В краткосрочном плане увеличение денежной массы влияет в основном на объем выпуска и оказывает лишь небольшое влияние на инфляцию, цены или заработную плату. В течение более длительных периодов влияние роста денежной массы почти целиком отражается в ценах и заработной плате и очень мало в выпуске. Этот вывод вытекает из наблюдения оценок влияния увеличения денежной массы в макроэконометрической модели DRI для экономики США. Рис. 13.7
8 Для всестороннего обзора теории и фактов см.: Andersen P.S. Inflation and Output; A Review of the Wage-Price Mechanism// Bank for International Settlements, Basle, Switzerland, 1989.
468
Глава 13
Отклонение 1.7 и пунктах от । 6 базового ' уровня "
1.4
Лет после “шока”
Рис. 13.7. ВЛИЯНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ НА УРОВЕНЬ ЦЕН И ОБЪЕМ ВЫПУСКА. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).

иллюстрирует влияние на выпуск и уровень цен увеличения денежной массы на 0,5% в течение последовательных 16 кварталов, или четырех лет9.
Столбики показывают процентную разницу выпуска и цен по отношению к тому уровню, на котором они находились бы при отсутствии кредитно-денежной экспансии. Вначале выпуск расширяется практически без влияния на цены. Постепенно это расширение наращивается и цены также начинают расти. Только спустя год выпуск начинает падать, тогда как рост цен увеличивается и возвращает сальдо наличных денег в первоначальное положение. Но даже за 16 кварталов, или четыре года, выпуск еще остается выше своего первоначального уровня и цены не выросли даже на один процентный пункт. В долгосрочной перспективе модель обладает неоклассическими свойствами, но, очевидно, пройдет достаточно много времени прежде, чем экономика придет к равновесию. Точные временные рамки реакции выпуска и цен могут изменяться от одной модели к другой. В некоторых скорость реакции цен будет более высокой и рост выпуска менее продолжительным, другие дадут более длинные лаги приспособления цен. Но фактически все модели и экономические исследования сходны в том, что процесс корректировки занимает не недели, а годы.
Мы объясним эти результаты в следующем разделе.
’ Эксперимент состоит в 0,5%-ом увеличении денежной базы. См.: Data Resources, U.S.Rewiew, August 1987. См. также: Akhtar М. and Harris E. Monetary Policy Influence of the Economy An Empirical Analysis// Federal Reserve Bank of New York Querterly Rewiew. Winter 1987 и Chouraui J., Driscoll M. and Straus-Kahn M. The Effects of Monetary Policy on the Real Sector: An Overview of Empirical Evidence for Selected OECD Countries// OECD Working Paper 51. April 1 >88.
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
469
13.3.	ПРИЧИНЫ НЕГИБКОСТИ ЗАРАБОТНОЙ ПЛАТЫ
Предположение, что заработная плата медленно приспосабливается к изменениям спроса, существенно для выведения кривой предложения, которая приспосабливается к нарушениям в экономике постепенно, а не мгновенно. При постепенной адаптации заработной платы кредитно-денежная или фискальная экспансия оказывает растянутое во времени влияние на выпуск и занятость. Ключевой вопрос теории совокупного предложения почему номинальная заработная мата медленно приспосабливается к изменениям спроса, или почему заработная плата не является гибкой. Заработная плата — не гибка или ее корректировка происходит медленно, когда она медленно меняется во времени вместо того, чтобы быть полностью гибкой и обеспечивать полную занятость в каждый момент времени.
Чтобы обосновать предположения, которые мы делаем относительно жесткости заработной платы, преобразуем кривую Филлипса из (2) в соотношение между темпом изменения заработной платы и уровнем безработицы. Обозначим уровень полной занятости через А*, а фактический уровень занятости через М. Затем определим уровень безработицы как незанятую часть рабочей силы А* от численности работающих при полной занятости10
(3)
Подставляя (3) в (2), мы получаем кривую Филлипса, отражающую взаимосвязь между уровнем занятости и темпом изменения заработной платы11.
W -	=	(N* — N \
и^-i “е ( лг» J
(26)
или, переписывая уравнение, мы показываем кривую Филлипса как взаимосвязь между заработной платой текущего периода, заработной платой прошлого периода и фактическим уровнем занятости:
W = )Г_| 1 + г
N - N*
N* ~
(4)
Уравнение (4), взаимосвязь заработной платы и занятости И<¥ показаны на рис.
13.8. Заработная плата текущего периода равна заработной плате, которая преобла-
Должны быть отмечены два взаимосвязанных пункта: а) При имеющей положительный наклон кривой предложения труда уровень рабочей силы при полной занятости зависит от реальной заработной платы. Мы подразумеваем под N* равновесный уровень N, когда рынок труда находится в неоклассическом равновесии, показанном на рис. 13.1, скорректированном на фрикционную безработицу; б) Уравнение (3) предполагает, что уровень безработицы равен нулю при полной занятости, когда N — N*. На самом деле, даже когда экономика находится в состоянии полной занятости, существует фрикционная безработица. Мы неявно определяем уровень безработицы в уравнении (3) относительно естественного уровня безработицы. Таким образом, когда и в уравнении (3) положительно (или отрицательно), фактический уровень безработицы превышает (или менее, чем) естественный уровень. Действительная безработица может быть ниже естественного уровня, потому что люди работают сверхурочно.
11 Мы отмечаем здесь, что поправка Фридмана—Фелпса к кривой Филлипса добавляет к правой части уравнения (2) ожидаемый темп инфляции. Мы рассматриваем кривую Филлипса с добавлении чи ожиданиями в следующей главе. Здесь же мы не вводим их, чтобы дать представление о динамике зарплаты, цен и выпуска шаг за шагом.
470
Глава 13
Занятость
Рис. 13.8. ВЗАИМОСВЯЗЬ УРОВНЯ ЗАРПЛАТЫ И ЗАНЯТОСТИ. В течение некоторого периода заработная плата увеличивается параллельно с занятостью, как показывает линия WN. Если занятость находится на уровне своего неоклассического равновесия N*, уровень зарплаты в этом периоде будет равен зарплате прошлого периода.
дала в прошлом периоде (скажем, в прошлом квартале), но с поправкой на уровень занятости. При полной занятости (N = N*) заработная плата этого периода равна заработной адате прошлого периода. Если занятость выше полной, заработная плата возрастает выше прошлой. Если занятость ниже полной, заработная плата этого периода падает ниже заработной платы прошлого периода. Степень реакции заработной платы на занятость зависит от параметра е. Если е велико, безработица имеет большое влияние на заработную плату и линия WN — крутая.
Кривая Филлипса в (4) также подразумевает, что взаимосвязь HW изменяется во времени, как показано на рис. 13.9. Если в этом периоде существует сверхзанятость, WN в следующем периоде сдвинется вверх до HW. Если в настоящий период занятость ниже полной, кривая WN в следующем периоде сдвинется вниз до WN". Таким образом, изменения совокупного спроса, которые меняют уровень безработицы этого периода, будут влиять на заработную плату и в последующих периодах. Другими словами, приспособление к изменению занятости — динамический процесс.
Центральным элементом любого объяснения негибкости заработной платы служит то обстоятельство, что рынок труда предполагает долгосрочные отношения между фирмами и рабочими. Большинство входящих в рабочую силу рассчитывает продолжать свою текущую работу в течение некоторого времени. Условия работы, включая заработную плату, периодически пересматриваются, но не часто. Это происходит потому, что высоки издержки частых переговоров, если заработная плата устанавливается путем переговоров, и высоки издержки получения информации об альтернативных ставках заработной платы, если предполагается, что
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ПЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
471
Уровень зарплаты
Рис. 13.9. ИЗМЕНЯЮЩАЯСЯ ВЗАИМОСВЯЗЬ МЕЖДУ ЗАРПЛАТОЙ И ЗАНЯТОСТЬЮ. Кривая WN смещается по прошествии времени, если уровень занятости отличается от полной занятости N*. Если N в данном периоде превышает А'*, то кривая WM в следующем периоде переместится вверх в положение WN'.
заработная плата устанавливается рыночными условиями. Обычно фирмы и рабочие пересматривают и корректируют ставки заработной платы один раз в год12.
В экономиках с низкими темпами инфляции ставки заработной платы обычно устанавливаются в номинальных единицах13. Таким образом, соглашение состоит в том, что фирмы будут платить рабочему столько-то долларов, в час или в месяц в течение следующего квартала или года. Некоторые официальные профсоюзные трудовые контракты длятся два или три года и могут фиксировать номинальные ставки заработной платы на период контракта. Часто контракты с профсоюзами включают отдельно ставки заработной платы за сверхурочные часы, которые подразумевают, что ставка заработной платы, выплачиваемая фирмами, тем выше, чем больше часов отработано. Это одна из причин, по которой кривая на рис. 13.8 имеет положительный наклон.
В любой момент времени между фирмами и рабочими будет явное или неявное соглашение о схеме начисления заработной платы, которая должна выплачиваться занятым в настоящий момент работникам. Это будет некоторая базовая заработная
12 Частота, с которой ставки заработной платы (и цены) пересматриваются, зависит от стабильности уровня выпуска и цен в экономике. При экстремальных условиях, таких как гиперинфляция, заработная плата может пересматриваться ежедневно или еженедельно. Потребность в частых пересмотрах цен и ставок заработной платы является следствием высоких и нестабильных темпов инфляции.
13 В экономиках с высокой инфляцией ставки заработной платы обычно индексируются в соответствии с уровнем цен, т. е. корректируются по изменениям цен. Даже в США некоторые долгосрочные трудовые контракты содержат индексирующие статьи, согласно которым заработная плата увеличивается, чтобы компенсировать прошлое увеличение цен. Индексирующие статьи обычно корректируют ставки заработной платы раз в квартал (или раз в год), чтобы компенсировать увеличение цен в прошлом квартале (или году).
472
Глава 13
плата, которая соответствует данному количеству часов работы в неделю и зависит от типа работы, и, возможно, более высокая заработная плата за сверхурочные. Затем в каждый период фирма устанавливает уровень занятости. Если спрос высок, занятость будет высокой, так же как и номинальная заработная плата.
Теперь рассмотрим, как корректируются ставки заработной платы, когда спрос на труд меняется и фирмы увеличивают количество часов работы. В краткосрочном плане ставки заработной платы растут вдоль кривой WN. С увеличением спроса рабочие будут на следующих трудовых переговорах настаивать на увеличении базовой заработной платы. Однако пройдет некоторое время, прежде чем ставки заработной платы будут пересмотрены. Кроме того, не все ставки пересматриваются одновременно. Напротив, даты установления заработной платы дифференцированы во времени, т. е. они частично перекрывают друг друга14. Предположим, что заработная плата для одной половины рабочей силы устанавливается в январе, а для другой — в июле. Предположим, далее, что денежная масса увеличилась в сентябре. Во-первых, цены будут медленно корректироваться, поскольку заработная плата не корректируется в течение трех месяцев после изменения денежной массы. Во-вторых, когда в январе придет время пересмотра половины контрактов, фирмы и работники будут знать, что остальные ставки заработной платы не изменятся в течение следующих шести месяцев.
Работники не приспосабливают' свою базовую заработную плату непрерывно к уровню, который будет в экономике при долгосрочном равновесии, поскольку, если бы они это сделали, их ставки заработной платы были бы слишком высоки по отношению к остальным ставкам в течение следующих шести месяцев. Фирмы предпочтут использовать тех рабочих, чья заработная плата еще не выросла. Таким образом, для рабочих, чья заработная плата устанавливается в январе, существует опасность безработицы, если пересмотренные ставки будут слишком высокими. Следовательно, они только частично корректируются в сторону равновесия.
Затем в июле, когда приходит время пересмотра другой половвны ставок заработной платы, они тоже не проходят всего пути к равновесному уровню, поскольку январские ставки заработной платы будут в свою очередь относительно низки. Поэтому июльские ставки заработной платы установятся выше январских, но все еще пройдут только часть пути к равновесной базовой заработной плате при полной занятости.
Этот процесс продолжает идти при кривой предложения, растущей от периода к периоду, по мере того, как январские и июльские ставки заработной платы перепрыгивают одна через другую, когда одна, а затем другая пересматриваются. Положение кривой совокупного предложения в каждый период времени будет зависеть от того, где она находилась в прошлый период, поскольку каждое подразделение, заключающее новое соглашение о заработной плате, должно пересматривать уровень относительно ставок заработной платы, которые пока не были пересмотрены. И уровень заработных плат, которые не пересматриваются, отражается в ставках заработной платы прошлого периода. Вот почему в правой части уравнения (4) кривой Филлипса стоит ИС).
В ходе процесса корректировки фирмы также будут пересматривать цены по мере того, как ставки заработной платы (и, следовательно, издержки фирм) будут
14 Процесс корректировки, который мы здесь представляем, основывается на работе: Taylor J. Aggregate Dynamics and Staggered Contracts // Journal of Political Economy. February. 1980.
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА. ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
473
изменяться. Процесс корректировки цены и заработной платы продолжается до тех пор, пока экономика не вернется в состояние равновесия при полной занятости с тем же сальдо реальных балансов денег. Процесс адаптации в реальном мире носит более сложный характер, чем в примере с январем-июлем, поскольку ставки заработной платы не пересматриваются с такой регулярностью, как в данном примере, а также потому, что должна быть принята в расчет корректировка не только заработной платы, но и цен15. Но пример с январем-июлем показывает сущность процесса корректировки.
Такое объяснение медленного приспособления заработной платы к цене порождает по крайней мере два серьезных вопроса. Во-первых, почему фирмы и работники не корректируют ставки заработной платы чаще? Если бы они делали это, то, возможно, смогли бы установить ставки заработной платы так, чтобы поддерживать полную занятость. Недавние исследования утверждают, что сравнительно небольшие издержки пересмотра ставок заработной платы и цен могут сдерживать быстроту процесса урегулирования16. Помимо этого, проблемы координации регулирования заработной платы и быстрого возвращения к равновесию цен становятся очень сложными в большой экономике, в которой существует много различных сил, влияющих на предложение и спрос на отдельных рынках.
Во-вторых, почему в период высокой безработицы фирмы и безработные не согласовывают свои действия так, чтобы фирмы предоставляли работу безработным за заработную плату ниже той, которую получают уже занятые у них рабочие. Основная причина, обсуждавшаяся в подходе, называемом теорией эффективной заработной платы, упоминавшемся в конце главы 7, состоит в том, что подобная практика ухудшает моральный климат и, следовательно, понижает производительность тех, кто имеет работу. Фактически в США после спада 1982 г. была ограниченно введена такая практика в так называемой двухъярусной системе заработной платы. По этой системе ветеранам заработная плата начислялась по одним принципам, а вновь занятым — по другим, существенно уменьшавшим заработки. Но — и это составляет предмет данного раздела — введение двухъярусной системы происходило не одновременно с возникновением безработицы, а в течение нескольких лет. Этот пример подтверждает замедленность адаптации ставок заработной платы.
Подводя итог, можно сказать, что комбинация предположений о том, что величина заработной платы заранее устанавливается на определенный период времени и ее корректировка представляет собой многошаговый процесс, порождает тот тип постепенной адаптации заработной платы и объема выпускаемой продукции, который мы наблюдаем в реальном мире. Это объясняет динамику. Возрастание кривой совокупного предложения, к которой мы теперь переходим, объясняется существованием заработной платы за сверхурочные для некоторых работников и тем фактом, что заработная плата по контрактам, условия которых пересматриваются по истечении определенного периода времени (такого, как квартал), изменяется под влиянием рыночных факторов.
15 Интересное исследование процесса корректировки цен (для газет) см.: Cecchetti S. Staggered Contracts and the Frequency of Price Mjustme.nl//Quarterly Jornal of Economics. Supplement. 1985.
16 Эти теории находятся на переднем крае исследований. Чтобы понять суть доказательства, см.: Mankiw N.G. Small Menu Costs and Large Business Cycle: A Macroeconomic Model of the Monopoly// Quarterly Jornal of Economics. May. 1985. Исчерпывающий, но трудный обзор представлен в Rotemberg J. The New Keynesian Microfoundations/' NBER Macroeconomics Annual, 1987.
474
Глава 13
13.4. КРИВАЯ СОВОКУПНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ
Мы будем строить кривую совокупного предложения в четыре этапа. На первом установим связь между выпуском и занятостью. На втором свяжем цены, назначаемые фирмами, с издержками производства. На третьем с помощью кривой Филлипса установим взаимосвязь между ставками заработной платы и занятостью. Затем объединим эти три компонента и покажем, что кривая совокупного предложения, связывающая уровень цен и выпуск продукции, имеет положительный угол наклона (рис. 7.1).
Производственная функция
Производственная функция связывает уровень занятости с объемом выпуска. В простейшей производственной функции выпуск пропорционален затратам труда:
У = aN .	(5)
Здесь У — объем выпуска, а N — величина затрат труда или занятость (измеренная, например, в часах работы). Коэффициент а называется коэффициентом затрат или производительностью труда. Производительность труда — это отношение выпуска к затратам труда Y/N, т. е. объем выпуска продукции на единицу используемого труда. Например, если a = 3, то затраты труда в одну единицу (один час работы) дают три единицы продукции.
В уравнении (5) предполагается, что производительность труда постоянна. В действительности она изменяется со временем. Производительность труда увеличивается по мере того, как растет квалификация и образование рабочих, а также фондовооруженность производства. Она также систематически изменяется в течение экономического цикла. Производительность обычно начинает снижаться в преддверии спада, а затем повышается как во время спада, так и в начале подъема. Это поведение производительности объясняется в Дополнении 13.1.
Мы упрощаем картину, предполагая, что производительность труда постоянна. В неоклассической модели, описанной в разделе 13.1, производительность труда падает по мере роста выпуска. Как показано на рис. 1 Дополнения 13.1, на практике, по-видимому, этого не происходит. Это одна из причин, по которой неоклассический анализ не точно описывает поведение заработной платы и цен в течение экономического цикла17.
1 Основная причина состоит в том, что предпосылка неоклассического анализа о том, что капитал всегда остается полностью занятым, неправомочна. Из приложения к этой главе видно, что убывание предельного продукта труда вытекает из предпосылки о том, что в краткосрочном периоде фиксирован фонд капитала, у каждого следующего рабочего будет меньше производственных фондов для работы. Однако использование основных фондов также изменяется в течение цикла. Так, он остается незанятым во время спада производства и используется с перегрузкой в период бума. Например, фабрики могут работать в три смены во время бума, используя основные фонды круглые сутки, и только одну смену во время спада. Данные об использовании фондов, так называемые коэффициенты загрузки производственных мощностей, несовершенны, но тем не менее показывают, что при прочих равных условиях отношение используемого капитала к труду может быть во время бума выше, чем во время спада. В этом случае неоклассическая теория не могла бы предсказать, что предельная производительность труда во время бума ниже, как это показано на рис. 13.1..
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
475
Дополнение 13.1. ЦИКЛИЧЕСКОЕ ПОВЕДЕНИЕ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТИ ТРУДА
Расширяя макроэкономическую модель с негибкой заработной платой, мы делаем сильное допущение о связи между выпуском и занятостью, а именно Y - aN. Согласно нашему предположению, производительность труда Y/N является постоянной и равна а Это противоречит предпосылке идеальной неоклассической модели о том. что производительность труда высока, когда выпуск низок, и наоборот.
Эту предпосылку легко проверить, наблюдая данные по производительности труда или выпуску на одного рабочего Y/N (рис. 1). Совершенно ясно, что производительность со временем изменяется. Со временем она растет, но циклически изменяется (см. главу 19).
График показывает, что когда экономика вступает в период спада или непосредственно перед ним, производительность падает, а через некоторое время после спада начинает снова расти. Таким образом, производительность, при прочих равных условиях, оказывается выше при высоком выпуске, чем при низком.
Как мы объясняем эти факты и какие последствия они имеют для нашей модели? Фирмы устанавливают долгосрочные взаимоотношения со своей рабочей силой. Один из аспектов этой долгосрочной связи заключается в том, что фирмы во время спада медлят с увольнением персонала, особенно высококвалифицированных работников, которых фирма боится окончательно потерять. Это относится также и к менеджерам, поскольку даже если фирма производит только половину от нормального объема выпуска, трудно сократить наполовину управленческий персонал.
Таким образом, занятость менее склонна к колебаниям, чем выпуск или производство. Во время спада выпуск падает, но' занятость сокращается медленнее. Следовательно, производительность труда, т.е. отношение выпуска к занятости, снижается. При подьеме же производство растет, но поскольку фирмы сохраняли избыточное количество рабочей силы, занятость увеличивается меньше. Таким образом, при подъеме производительность растет.
Явления, которые мы только что описали, подтверждаются тем фактом, чго фирмы основывают свои процессы найма и увольнения на ожиданиях относительно будущего производства. Фирма наймет большее количество рабочих и возьмет на себя расходы по увеличению занятости только в том случае, если ожидает, что производство и выпуск через некоторое время повысятся. Можно отметить, что платить за сверхурочные существующей рабочей силе было бы более дешевым решением. Напротив, фирма освободит от работы или уволит рабочих только в том случае, если она считает, что сокращение спроса будет продолжаться в течение некоторого периода. В этом состоит другая причина несоответствия между текущей занятостью и текущим производством. Текущее производство может быть низким, а занятость высокой, поскольку фирмы считают, что сокращение спроса носит временный характер.
Издержки и цены
Второй этап в изложении теории предложения состоит в том, чтобы связать цену продукции с затратами фирм. Затраты труда составляют основной компонент полных затрат. Базовый принцип здесь состоит в том, что фирмы будут предлагать выпуск по цене, которая по крайней мере покроет их затраты. Конечно, фирмы желали бы получить гораздо больше, чем потратили, но конкуренция между существующими фирмами и фирмами, которые стремятся выйти на рынок и захватить часть прибыли, препятствует слишком большому отклонению цен от издержек.
Мы предполагаем, что фирмы основывают цену на затратах труда на
476
Глава 13
Объем
Рис. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА. Затемненные колонки означают периоды спадов, (источник: DRI/McGraw-Hill).
Предполагая тесную связь между выпуском и занятостью, в нашей модели, таким образом, упрощена сложная взаимосвязь между решениями фирмы о производстве и ее решениями об уровне занятости. Для целей понимания совокупного предложения это упрощение оправданно, так как нв практике выпуск и занятость действительно изменяются в одном направлении, даже если это не выполняется в отдельные моменты.


производство. Так как каждая единица труда производит а единиц выпуска, затраты труда на производство единицы продукции равны W/a. Например, если заработная плата равна 15 дол. в час и а  3, то затраты труда на единицу выпуска составят 5 дол. Отношение W/a часто называют удельными затратами труда на единицу продукции.
Фирмы устанавливают цену с превышением г над затратами труда:
р =	(1 +
а
(6)
Надбавка к затратам труда покрывает затраты других используемых фирмой
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
477
факторов производства, таких, как капитал и сырье, и включает нормальную прибыль фирмы. Если конкуренция отрасли ниже совершенной, то надбавка будет также включать элемент монопольной прибыли18.
Занятость, заработная плата и кривая совокупного предложения
Три компонента кривой совокупного предложения — это производственная функция (5), взаимосвязь цены — затраты (6) и кривая Филлипса (4). Уровень цен пропорционален заработной плате (из уравнения (6)). Но сегодняшняя заработная плата через кривую Филлипса (4) связана с уровнем занятости и прошлыми ставками заработной платы. Мы можем использовать это уравнение заработной платы и подставить его в уравнение (6), чтобы получить связь между уровнями занятости и цен:
Поскольку Р-i = [(1 + z)/a]W-i, уравнение (7) приводится к
Р = P-t
(7а)
Далее, уровень выпуска пропорционален занятости (из производственной функции, уравнение (5)). Поэтому мы можем заменить N и N* в уравнении (7 а) на Y/a и Y*!a. Произведя эти замены, получаем
Р = р + е	.
Наконец, обозначив Л = е/Ч* , мы получаем кривую совокупного предложения
Р = Р_1 р + X(Y -	.	(8)
На рис. 13.10 изображена кривая совокупного предложения, описываемая уравнением (8). Кривая предложения имеет положительный наклон. Как и кривая WN, на которой она базируется, кривая AS сдвигается со временем. Если выпуск в этом периоде выше уровня полной занятости У*, то в следующем периоде кривая AS переместится в положение AS'. Если в данном периоде выпуск ниже, чем при полной занятости, кривая AS в следующем периоде опустится до AS”. Таким образом, свойства кривой AS те же, что и WN. Это вытекает из двух предположений: надбавка фиксирована на уровне z и выпуск пропорционален занятости.
Кривая AS описывает совокупное предложение при условиях, что ставки заработной платы не являются вполне гибкими. Цены возрастают с ростом уровня
18 Студенты, изучавшие микроэкономику, понимают, что для конкурентных отраслей предполагается, что цена должна в большей степени определяться на рынке, нежели устанавливаться фирмами. Это полностью соответствует уравнению (6), поскольку если отрасль была бы конкурентная, то z покрывали бы только затраты других факторов производства и нормальную прибыль, и цена, таким образом, была бы равна конкурентной. Уравнение (6) является несколько более общим, поскольку описывает также цену, устанавливаемую фирмами в отраслях с меньшей степенью свободы конкуренции.
478
Глава 13
Уровень цен
Выпуск
Рис. 13.10. КРИВАЯ СОВОКУПНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ. Кривая совокупного предложения AS выводится из кривой WN при дополнительном допущении о том, что объем выпуска пропорционален занятости и что цены устанавливаются на базе затрат труда. Кривая AS также смещается по прошествиии времени, в зависимости от объема выпуска. Например, если в данном периоде объем выпуска выше уровня полной занятости У*, то в следующем периоде кривая AS переместится вверх к положению AS'.
выпуска, поскольку возрастающий выпуск предполагает возрастающую занятость, сокращающуюся безработицу и, следовательно, увеличивающиеся затраты труда. Тот факт, что цены растут вместе с выпуском, является отражением корректировки на рынке труда, на котором более высокая занятость вызывает увеличение заработной платы19. Фирмы отвечают на эти увеличения заработной платы ростом цен, и по этой причине цены растут вместе с уровнем выпуска.
Свойства кривой совокупного предложения
Мы показали как строится график кривой совокупного предложения AS, используемый в главе 7, и можем с помощью (8) глубже исследовать ее свойства. Отметим три особенности:
1.	График совокупного предложения будет тем более пологим, чем меньше влияние изменений выпуска и занятости на текущие ставки заработной платы.
9 Отметим важное следствие ценовой надбавки в выражении (6). Поскольку предполагается, что фирмы устанавливают постоянную надбавку к цене сверх издержек, то в теории, развитой в этой главе, реальная заработная плата не изменяется с уровнем занятости. Так как в различных теориях совокупного предложения делаются различные выводы о циклическом поведении реальной заработной платы, это поведение тщательно изучалось. Например, в некоторых теориях считается, что уровень занятости определяется неоклассической кривой спроса ND (рис. 13.1). В этом случае реальная заработная плата была бы высокой во время спада и низкой во время бума. Эмпирические данные показывают, однако, что заработная плата и занятость в течение цикла практически независимы. Чтобы ознакомиться с исследованием, основанным на данных по двенадцати странам, которое приходит к тому же выводу, см.: Geory Р.Т. and Kennan J. The Employment-Real Wage Relationship: An International Study// Journal of Political Economy. August. 1982.
СОВОКУПНО! ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
479
Если ставки заработной платы очень слабо реагируют на изменения в безработице, то график AS на рис. 13.10 будет очень пологим. Коэффициент в уравнении (8) отражает связь “изменение занятости — изменение заработной платы”.
2.	Положение графика совокупного предложения зависит от прошлого уровня цен. График достигает уровня выпуска при полной занятости У'* при Р = P-t . При более высоких уровнях выпуска существует сверхзанятость и, следовательно, цены становятся выше, чем были в прошлом периоде. Напротив, когда высока безработица, сегодняшние цены будут ниже, чем цены предыдущего периода.
3.	График совокупного предложения со временем сдвигается. Если выпуск устанавливается выше, чем при уровне полной занятости Y*, то в течение некоторого времени ставки заработной платы продолжают расти и увеличение заработной платы вызывает увеличение цен.
Вместо того, чтобы обсуждать эти три пункта абстрактно, используем кривую совокупного предложения, приведенную на рис. 13.11, чтобы исследовать эффекты увеличения предложения денег. Это даст нам полное понимание как краткосрочных, так и долгосрочных следствий из модели совокупного предложения, включающей факторы заработной платы и цены.
13.5.	ЭФФЕКТ УВЕЛИЧЕНИЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
На рис. 13.11 показано равновесие в экономике при полной занятости (точка Е). График совокупного предложения Л Л отражает прошлый уровень цен P-i. Он проходит через уровень выпуска при полной занятости У* при уровне цен P-i, поскольку, когда выпуск находится на уровне полной занятости, тенденция к изменению заработной платы отсутствует и, следовательно, затраты и пены также неизменны от периода к периоду. График совокупного предложения выглядит относительно полого, указывая на малое влияние изменений выпуска и занятости на ставки заработной платы.
Краткосрочные эффекты
Предположим теперь, что денежная масса возрастет. При каждом уровне цен реальные балансы становятся выше, ставки процента ниже и, следовательно, спрос на выпуск растет. График AD сдвигается вверх и вправо и оказывается в положении AD'. При первоначальном уровне цен Р = Р.\ существует избыточный спрос на товары, фирмы обнаруживают, что их запасы сокращаются, и соответственно нанимают больше рабочей силы, увеличивая выпуск до тех пор, пока экономика не достигнет Е' — точки краткосрочного равновесия. Заметим, что в Е' как выпуск, так и цены выросли. Увеличение денег в обращении привело к краткосрочному увеличению выпуска. Цены растут благодаря увеличению затрат труда, так как производство и занятость растут.
Сравним теперь краткосрочный результат с кейнсианской и классической моделями главы 7 и неоклассической моделью этой главы. Новая точка равновесия Е’ обладает свойствами аналогичных точек в упомянутых моделях. Выпуск стал выше, цены выросли. Близость к классической или к кейнсианской ситуации целиком зависит от наклона графика совокупного предложения, т. е. от коэффициента, который переводит изменения занятости в изменения заработной платы.
480
Глава 13
Уровень цен
Рис. 13.11. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ УВЕЛИЧЕНИЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ. Изначальное равновесие в точке Е нарушено в результате роста предложения денег, которое смещает кривую совокупного спроса с положения AD к AD'. Краткосрочное равновесие достигается в точке Е', в которой возрастают и уровень цен и объем выпуска. Цены растут, поскольку рост выпуска вызвал увеличение зарплаты, которое передается на цены. График кривой AS имеет вполне пологий вид, отражая предположение о том, что цены являются негибкими.

Среднесрочная корректировка
Переход к краткосрочному равновесию Е' еще не является завершением процесса. В Е' выпуск превышает нормальный. Следовательно, как показывает уравнение (7), цены будут продолжать расти. Рассмотрим теперь (рис. 13.12), что произойдет во втором периоде. Находясь во втором периоде и оглянувшись назад, можно увидеть, что цена в предшествующем периоде в точке Е' была Р'. Следовательно, кривая предложения проходит через уровень выпуска при полной занятости и цене, равной Р'. Это показано сдвигом графика совокупного предложения вверх до AS', отражающим увеличение ставок заработной платы, которое произошло с прошлого периода в ответ на высокий уровень занятости.
При новом графике совокупного предложения AS' и при графике совокупного спроса, не изменившемся при более высоком уровне AD', новое равновесие находится в точке Е". Сравнивая Е' и Е", заметим, что выпуск теперь упал по сравнению с первым периодом, а цены выросли. Рост заработной платы показан как сдвиг графика AS вверх. В результате возросшие цены привели к сокращению реальных балансов, росту ставки процента и снижению равновесных значений доходов и расходов. Таким образом, начиная со второго периода, мы входим в фазу процесса корректировки, к которой первоначальная экспансия начинает движение в обратную сторону. Продолжим изучение этого процесса, исследуя долгосрочную корректировку.
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
481
Уровень цен
Выпуск
Рис. 13.12. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ УВЕЛИЧЕНИЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ. Увеличение предложения денег ведет в краткосрочном плане к установлению равновесия в Е’. Но поскольку объем выпуска находится на уровне выше полной занятости, зарплата растет и кривая AS перемещается вверх. В следующем периоде кривая AS переместится к ведя к установлению равновесия в Е" при уровне цен, более высоком, чем в предшествующем периоде, но при более низком объеме выпуска. Приспособление в форме перехода от Е к Е' отражает давление издержек в экономике с избыточной занятостью. Цены продолжают расти, а объем выпуске снижаться до того момента, когда экономика достигнет равновесия в точке Е'" иа кривой совокупного предложения AS”, где цены выросли в такой же пропорции как и предложение денег и объем выпуска снова установился на уровне У*.
Долгосрочная корректировка
Все время, пока выпуск превышает нормальный, занятость остается тоже выше нормальной и, следовательно, ставки заработной платы растут. Поскольку заработная плата растет, издержки фирм увеличиваются, и это выражается на каждом уровне выпуска сдвигом вверх графика совокупного предложения. Пока кратко- и среднесрочные состояния равновесия в экономике (точки Е', Е" и т.д.) находятся справа от У*, график AS сдвигается вверх и влево. В результате выпуск будет уменьшаться по направлению к уровню полной занятости, а цены — расти. Этот процесс корректировки показан на рис. 13.12.
Рис. 13.12 показывает, что сдвигающийся вверх график AS дает нам ряд состояний равновесия на графике AD, начиная с Е' и далее по направлению к Е". В течение всего процесса корректировки выпуск находится выше уровня полной занятости, а цены растут. Кривая AS продолжает сдвигаться вверх до тех пор, пока кривая совокупного предложения AS" не пересечет кривую совокупного спроса в точке Е'", при которой экономика возвращается к полной занятости.
В точке Е" цены возросли в той же пропорции, что и номинальная денежная масса и поэтому реальная масса денег в обращении М/Р оказывается снова на
482
Глава 13
первоначальном уровне. Когда реальные балансы и, следовательно, ставка процента оказываются на первоначальном уровне, то же самое происходит и с совокупным спросом, выпуском и занятостью. В долгосрочном периоде, поскольку у заработной платы и цен было время, чтобы полностью приспособиться, из модели следуют те же самые выводы, что и в случае классической модели, приведенной в главе 7 и разделе 13.1. Разница состоит только в механизме корректировки. В классическом случае увеличение количества денег в обращении немедленно ведет к пропорциональному росту цен без всякого реального роста выпуска. Здесь же как выпуск, так и цены растут в краткосрочном и среднесрочном периодах, и только в долгосрочном периоде мы достигаем классического случая. По предположению, однако, реальная заработная плата остается постоянной в течение процесса корректировки. В краткосрочном периоде наша модель больше напоминает кейнсианский случай (глава 7), причем напоминает тем больше, чем медленней заработная плата приспосабливается к изменениям в уровне занятости.
Поскольку в действительности заработная плата и цены приспосабливаются медленно, краткосрочные и среднесрочные корректировки являются важными аспектами макроэкономического анализа.
13.6.	ШОКИ ПРЕДЛОЖЕНИЯ
С ЗО-х и до конца 60-х гг. предполагалось, что изменения выпуска продукции и цен в экономике вызываются сдвигами кривой совокупного спроса — изменениями денежной и фискальной политики (включая войны в качестве фискальных экспансий) и инвестиционного спроса. Но предмет макроэкономического анализа в 70-х гг. составляли в основном шоки предложения.
Шоки предложения — это нарушение в экономике, основным следствием которого является сдвиг кривой предложения.
Двумя главными возмущениями предложения в 70-х гг. были повышения цен на нефть в 1973-1974 и 1979-1980 гг. Рис. 13.13 показывает реальную цену нефти, которая определяется здесь как мировая цена . сырой нефти, выраженная в постоянных ценах с помощью дефлятора ВНП-США и представленная как индекс, где первый квартал 1981г. (а это наивысший уровень, достигнутый в этом периоде) взят за 100. Первый шок со стороны ОПЕК, который повысил реальную цену на нефть в четыре раза за период с 1971 до 1974 г., способствовал началу спада экономики в 1973-1975 гг., самому сильному за период после второй мировой войны. И второе повышение цен ОПЕК, которое удвоило цены на нефть, резко усилило инфляцию. Борьба с высокой инфляцией в 1980-1982 гг. привела к жесткой денежной политике, в результате которой в экономике начался еще более глубокий спад, чем в период 1973-1975 гг. Эти два спада, связанные с возмущениями цен на нефть, не оставили сомнений в том, что шоки предложения играют заметную роль. Но второе возмущение подняло цены на нефть столь высоко, что некоторые производители ОПЕК превысили свои производственные квоты. Кроме того, на рынке появилось много новых производителей. В середине 1986 г. и затем в конце 1988 г. реальная цена нефти была почти на уровне конца 1973 г. Падение цен на нефть в середине 80-х гг. явилось благоприятным ценовым возмущением.
Мы начинаем исследование последствий предложения с включения фактора цен на материалы в уравнение совокупного предложения.
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
483
Рис. 13.13. РЕАЛЬНЫЕ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ, 1971-1988. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).

Включение в модель цен на материалы
В уравнении (6) единственными детерминантами цен выпуска были затраты труда (и надбавка). Материалы, такие как энергия, медь или хлопок, в явном виде вообще не учитывались. Но ясно, что обрабатывающий сектор использует эти ресурсы, и их цены также влияют на цену конечного продукта.
Мы включаем цены на материалы в наш анализ, модифицируя уравнение цены так, чтобы в него входили не только затраты труда и надбавка, но также и цены на материалы, которые обозначим через Рт
р . М'А£) + вРт .	(9)
В (9) в обозначает потребность в материалах на единицу выпуска и, следовательно, вРт — это компонент удельных затрат, который появился от затрат материалов.
Напоминаем, что ставка заработной платы растет вместе с уровнем выпуска. Следовательно, из уравнения (9) мы все еще получаем кривую предложения с положительным наклоном. Кроме того, всякое возрастание цены материалов будет при данном Ж увеличивать уровень цен. Таким образом, увеличение Рт сдвигает кривую AS вверх, как показано на рис. 13.14.
Мы можем записать уравнение цен иначе, в терминах относительной, или реальной, цены материалов, которую мы обозначаем рт. Относительная цена выражается следующим образом:
„	(10)
Рт ~ р 
Подстановка (10) в (9) заработную плату и цены:
дает нам модифицированное уравнение, связывающее
1 + z W
1 - 9рт а
(11)
1 > врт .
16*
484
Глава 13
Уровень
цен
Выпуск
Рис. 13.14. НЕБЛАГОПРИЯТНЫЙ ШОК ПРЕДЛОЖЕНИЯ. Увеличение реальных цен на нефть смещает график совокупного предложения вверх и влево, потому что издержки производства становятся теперь выше при любом уровне выпуска. Поскольку зарплата в краткосрочном периоде приспосабливается не полностью, экономика перемещается в точку равновесия Е' при неполной занятости. Цены становятся выше, а выпуск ниже из-за сокращения реальных балансов. Со временем зарплата снижается из-за наличия безработицы, и экономика возвращается к начальному равновесию Е. Корректирующая кредитно-денежная или бюджетная политики могут переместить график AD в положение AD', сокращая воздействие шока предложения на безработицу, но усиливая его инфляционный эффект.

Уравнение (11) показывает, что при заданном уровне заработной платы, доле прибыли в цене и производительности труда увеличение реальной цены материалов повысит* цены только потому, что это увеличивает затраты. Следовательно, под влиянием изменения цены материалов график совокупного предложения должен сдвинуться вверх для каждого уровня выпуска, как это показано на рис. 13.14.
Неблагоприятный шок предложения
Неблагоприятный шок предложения — это возмущение, которое сдвигает кривую совокупного предложения вверх. На рис. 13.14 показан эффект такого возмущения (рост цен на нефть), выражающегося в увеличении рт в уравнении (11). Кривая AS сдвигается вверх в положение AS1 и равновесие в экономике перемещается из Е в Е. Непосредственным следствием возмущения предложения будет, таким образом, рост уровня цен и сокращение уровня выпуска. Неблагоприятное возмущение предложения вредно по двум причинам: оно вызывает рост цены и сокращает выпуск продукции. Следует отметить два момента, касающихся влияния шоков предложения. Во-первых, оно сдвигает кривую AS вверх, поскольку теперь производство каждой единицы выпуска обходится фирме дороже. Во-вторых, мы предпо
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
485
лагаем, что возмущение предложения не влияет на потенциальный выпуск, который остается на уровне У* 20.
Что будет происходить после шока? Экономика сдвинется от Е' обратно к Е. Безработица в Е' вызовет понижение заработной платы и, таким образом, уровня цен. Процесс адаптации идет медленно, поскольку ставки заработной платы корректируются медленно. Приспособление идет вдоль кривой АО с одновременным падением заработной платы до тех пор, пока не будет достигнута точка Е (рис. 13.14).
В точке Е экономика вновь приходит в состояние полной занятости с тем же уровнем цен, что и перед возмущением. Однако номинальная заработная плата становится ниже, чем была, поскольку безработица в это время привела к понижению заработной платы. Таким образом, реальная заработная плата также стала ниже, чем была до возмущения: неблагоприятное возмущение предложения понижает реальную заработную плату.
1973-1975
В таблице 13.1 приведены данные о возрастании цен на нефть в 1973-1975 гг.21 С 1973 до 1974 г. рост цены на нефть был на 23% больше, чем на другую продукцию, и этот разрыв продолжал увеличиваться в 1975 г. Дефлятор ВНП стремительно рос как в 1974, так и в 1975г. Реальный ВНП падал (рис. 13.14). Реальная заработная плата также падала в течение этих двух лет.
Таким образом, графики, представленные на рис. 13.14, хорошо описывают реакцию экономики на первый шок, вызванный действиями стран ОПЕК.

Таблица 13.1
Скачок цен на нефть в 1973-75 гг.
	1974	1975
Реальная цена на топливо,, 1973 - 100	122.6	138.8
Дефлятор ВНП,, 1973 - 100	108,8	118,9
Реальный рост ВНП, % в год	-0,6	-1,2
Изменения реальной зарплаты,* % в год	-2,8	-0,8
* Реальная зарплата определена на сонове почасовых заработков в частном несельскохозяйственном секторе.
ИСТОЧНИК: Economic Report of the President, 1983.

20
Повышение цен на нефть в 70-х гт. одновременно сдвинуло вверх кривую Л5 и снизило уровень потенциального выпуска, поскольку фирмы сократили потребление нефти и не могли использовать капитал так же эффективно, как прежде. Но мы предполагаем (рис. 13.14), что возмущение предложения не влияет на Y* .
21 В 1973-1974 гт. цены на другие виды сырья, такие как медь, также резко выросли. Этот рост оказывал такое же влияние, как и возмущение цен на нефть.
486
Глава 13
Таблица 13.2 РОСТ И ИНФЛЯЦИЯ В ИНДУСТРИАЛЬНЫХ СТРАНАХ*, % в год			
	1986	1987	1988	1989
Рост реального ВНП	2,7	3,4	4,1	3,3
Инфляция	3,1	3,2	3,6	4,5
* Представлены данные по семи крупнейшим странам ОЭСР: Великобритании, США, Японии, Германии, Франции, Италии и Канаде
ИСТОЧНИК: OECD.
Сглаживание шоков предложения
Когда первое возмущение (рост цен на нефть) ударило по экономике в конце 1973 г., то и фискальная, и денежная политики едва-едва отреагировали. Поскольку шоки предложения были тогда новым явлением, то ни экономисты, ни политики не знали, вообще говоря, что предпринять в такой ситуации. Но когда в конце 1974 г. безработица превысила по тем временам высокий уровень в 8%, то как денежная, так и фискальная политика приобрели стимулирующий характер в 1975-1976 гг.
Такие действия помогли экономике оправиться от спада быстрее, чем это могло бы быть в другой ситуации. Возникает вопрос, почему бы всегда не реагировать на шок щюдложения проведением стимулирующей политики? Чтобы ответить на этот вопрос, посмотрим снова на рис. 13.14. Если бы в то время, когда выросли цены на нефть, правительство увеличило в достаточной мере совокупный спрос, экономика могла бы попасть в точку £*, а не в Е'. Цены выросли бы на величину сдвига вверх кривой совокупного предложения. Денежные ставки заработной платы остались бы неизменными, и экономика осталась бы в положении полной занятости. Конечно, уровень реальной заработной платы оказался бы ниже, но в конце концов он все равно бы упал.
Денежная и фискальная политика, которая сдвигает кривую AD до AD’ (рис. 13.14), известны как политика сглаживания. Имело место нарушение, которое приводит к снижению реальной заработной платы. Политика корректируется, чтобы сделать возможным или сгладить это падение реальной заработной платы при существующей номинальной заработной плате.
Поэтому теперь вопрос заключается в том, почему политика сглаживания не проводилась в 1973-1975 гг. Ответ состоит в том, что существует компромиссный выбор между инфляционным влиянием шока предложения и его рецессионными эффектами. Чем интенсивнее применяется политика сглаживания, тем выше инфляционное влияние возмущения и тем меньше безработица. Выбранная комбинация мер фактически привела к промежуточному положению — некоторому уровню инфляции (достаточно высокому) и безработицы.
Результаты благоприятного нефтяного шока
Краткосрочный анализ, представленный на рис. 13.14, показывает, что неблагоприятное возмущение предложения увеличивает уровень цен и снижает ВНП, а также уменьшает реальную заработную плату. Благоприятный нефтяной шок
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
487
должен бы был снизить уровень цен, увеличить ВНП и повысить реальную заработную плату. В середине 80-х гг. имел место благоприятный шок.
Хотя трудно вычленить период влияния снижения цен на нефть в 1986 г., очень похоже, что ее падение способствовало ускорению и поддержанию в промышленно развитых странах в 1987 и 1988 гг. быстрого роста экономики при низкой инфляции. Таблица 13.2 показывает темп роста реального ВНП и инфляции в семи крупнейших несоциалистических странах (взятых вместе) за период с 1986 до 1989 г. Сочетание ускоренного роста и низкой инфляции по крайней мере частично является результатом падения цен на нефть в 1986 г.
13.7.	ОЖИДАНИЯ, КОНТРАКТЫ И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ
Мы указывали в начале главы, что теория совокупного предложения еще не разработана до конца. Пока существуют несколько конкурирующих теорий, в большинстве своем имеющих одну и ту же цель, которая может быть сформулирована так: показать, почему кривая совокупного предложения имеет положительный наклон в краткосрочном плане и вертикальна в долгосрочном22. В этой главе мы объясняли положительный наклон графика совокупного предложения в краткосрочном периоде давлением на заработную плату, которое возникает, когда растет выпуск, и медленным процессом корректировки ставок заработной платы. Таким образом, негибкость заработной платы является основной причиной для неоклассического поведения модели, описанной в этой главе.
Равновесный подход на основе рациональных ожиданий
В главе 7 мы представили альтернативное объяснение положительного наклона кривой совокупного предложения в краткосрочном плане: в равновесном подходе на основе рациональных ожиданий положительный наклон кривой совокупного предложения объясняется тем, что работники и фирмы имеют разную информацию об агрегированном уровне цен. Этот раздел был отмечен звездочкой, но сейчас он должен быть изложен более подробно.
Равновесный подход на основе рациональных ожиданий исходит из той же отправной точки, что и идеальная неоклассическая модель: из рынка труда. Но благодаря предпосылке о несовершенной информации он также приводит к положительно наклоненной кривой предложения. Этот подход предполагает, что непредвиденные изменения денежной массы (или фискальной политики) оказывают положительное влияние на выпуск и уровень цен, в то время как ожидаемые изменения денежной или налоговой политики влияют только на цены. Хотя ранние данные благоприятствовали этим утверждениям, более поздние подтверждают их не всегда23.
22
Единственное исключение — теория реальных циклов деловой активности, кратко описанная в конце главы 7, которая доказывает, что денежные факторы не имеют большого значения.
23 Данные см.: Barro R.J. Unanticipated Money, Output and the Price Level in the United States // Journal of Political Economy. August 1978; две технически трудные статьи, не поддерживающие эту теорию — это Boschen J. and Grossman Н. Tests of Euilibrium Macroeconomics with Contemporaneous Monetary Data // Journal of Monetary Economics. November. 1982 и Meskin F. Does Anticipated Monetary Policy Matter? An Econometric Investigation // Journal of Political Economy. February, 1982.
488
Глава 13
Контрактный подход
Среди теорий, объясняющих форму кривой совокупного предложения, между равновесным подходом на основе рациональных ожиданий и подходом, развитым в этой главе, находится контрактный подход, отождествляемый с неокейнсианским подходом к макроэкономике. Контрактный подход также отталкивается от рынка труда и идеальной неоклассической модели, приведенной в разделе 13.1, но предполагает, что заработная плата зафиксирована контрактом в начале периода (скажем, года), в то время как цены на товары могут изменяться внутри периода.
Основная предпосылка состоит в том, что фирмы и рабочие устанавливают заработную плату на уровне, который, как они ожидают, приведет к равновесию на рынке труда. Таким образом, согласно рис. 13.1, они устанавливают номинальную заработную плату Wn, которая, как они надеются, будет соответствовать реальной заработной плате (Ж/Р)* , т.е. равновесной реальной заработной плате. Пусть Р* будет ожидаемый уровень цен. Тогда рабочие и фирмы согласятся установить заработную плату на уровне, который, по их ожиданиям, сделает реальную заработную плату равной (Ж/Р)*. Это означает, что
(1ГП/Р^) = (W/P)' .
Предположим для удобства, что (W/P)* равно 1, тогда номинальная заработная плата будет установлена так, что
Поскольку заработная плата фиксирована, то фирмы будут производить для рынка, считая затраты труда заданными. Из-за предположения об убывающей предельной производительности труда фирмы захотят выпускать тем больше продукции, чем меньше будет реальная заработная плата — или (так как номинальная заработная плата зафиксирована контрактом), чем выше уровень цен. Соответственно в краткосрочном смысле кривая совокупного предложения будет иметь положительный наклон:
Y = ЛР/ЖЙ) = ЛР/Р-) .	(13)
Следует отметить, что этот совершенно иной подход приводит к такой же кривой совокупного предложения, что и кривая предложения Лукаса, описанная в главе 7. Как и подход на основе рациональных ожиданий, этот подход также предполагает, что непредвиденные изменения денежной массы реально влияют на выпуск, в то время как ожидаемые изменения такого влияния не оказывают. Следовательно, эта простая форма контрактного подхода также опровергается данными из статей, указанных в сноске 23.
Однако контрактный подход обеспечивает большую возможность корректировки цен, если признается, что не все контракты заключаются на один период времени и не все пересматриваются в одно и то же время. При этих условиях существует возможность, что кривая предложения со временем будет медленно сдвигаться по мере того, как старые контракты пересматриваются, а также возможность влияния ожидаемых изменений денежной политики на выпуск в течение нескольких лет, пока в экономике имеются контракты с более продолжительными сроками действия.
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
489
Циклическое поведение реальной заработной платы
И кривая предложения Лукаса, и контрактный подход опираются на убывающую производительность труда для обоснования положительного наклона кривой совокупного предложения. В них также предполагается, что реальная заработная плата должна снизиться, когда расширение совокупного спроса вызовет увеличение выпуска (поскольку причиной роста выпуска является желание фирм производить больше продукции при более низкой реальной заработной плате). Данные по циклическому поведению реальной заработной платы не вполне очевидны, но это, конечно, не означает, что реальная заработная плата тем меньше, чем выше выпуск, т. е. что реальная заработная плата противоциклична24.
Это одна из причин, чтобы предпочесть тот подход к совокупному предложению, которому посвящена большая часть этой главы и при котором реальная заработная плата предполагается постоянной25. Однако поправка Фридмана-Фелпса к кривой Филлипса, равновесный подход на основе рациональных ожиданий и более явный контрактный подход, обсуждающиеся в этом разделе, указывают на необходимость введения ожиданий инфляции в нашу теорию совокупного предложения. Это будет сделано в следующей главе.
13.8.	ВЫВОДЫ
Эта глава охватывает множество трудных проблем. Главный факт, который нужно было установить, состоит в том, что изменение выпуска на графике совокупного предложения в краткосрочном периоде сопровождается лишь умеренными изменениями цен. В краткосрочном периоде уровень цен не сильно меняется при изменении уровня выпуска. Однако со временем ставки заработной платы, издержки и цены начинают расти, если выпуск выше нормального уровня, и падать, если он ниже.
Далее мы кратко изложим основные выводы.
1.	При свободно меняющихся ставках заработной платы и ценах равновесный уровень занятости определяется на рынке труда. Рынок труда постоянно находится в равновесии при полной занятости. Следовательно, совокупное предложение равняется объему выпуска, произведенному этим количеством труда. Если дано, что рынок труда всегда находится в равновесии, то кривая совокупного предложения вертикальна при выпуске на уровне полной занятости.
2.	Отклонения, которые существуют в реальном мире на рынках труда из-за того, что на рынке не появляются новые рабочие, люди ищут работу или меняют ее, означают, что всегда существует некоторая фрикционная безработица. Фрикционная безработица, существующая при безработице на уровне полной занятости, представляет естественный уровень безработицы.
3.	Рынок труда не приспосабливается к нарушениям быстро. Более того, процесс приспособления требует времени. Кривая Филлипса показывает, что номиналь
24 См.: Barsky R. and Solon G. Real Wages over the Business Cycle // NBER Working Paper #2888, March. 1989, данные о том, что реальная заработная плата носит в основном проциклический характер.
25 „	
Контрактный подход может соответствовать предпосылке о том, что реальная зарплата является неизменной, как мы видели например, в статье Джона Тейлора, упомянутой в сноске 14.
490
Глава 13
ная заработная плата изменяется медленно в соответствии с уровнем занятости. Ставки заработной платы растут при высокой занятости и падают при низкой.
4.	Мы предполагаем, что производительность труда остается постоянной в продолжении цикла деловой активности и что цены определяются издержками производства. Таким образом, когда при высоком уровне занятости ставки заработной платы растут, цены также возрастают.
5.	Кривая Филлипса вместе с предпосылками о том, что выпуск пропорционален занятости и цены пропорциональны затратам, определяют положительный наклон кривой совокупного предложения, которая сдвигается во времени. Сдвиг кривой совокупного спроса приводит к увеличению уровня цен и выпуска. Увеличение выпуска и занятости приводит к увеличению ставок заработной платы отчасти и в текущем периоде.
6.	Полное воздействие изменений совокупного спроса на цены проявляется только с течением времени. Высокий уровень занятости порождает увеличение ставок заработной платы, что приводит к росту цен. По мере корректировки заработной платы будет происходить сдвиг кривой совокупного предложения до тех пор, пока экономика не возвратится в равновесное состояние.
7.	Вид кривой совокупного предложения выводится из исходных предпосылок о том, что заработная плата (и цены) не корректируются непрерывно и что они не приспосабливаются все сразу. Положительный наклон кривой совокупного предложения является результатом того, что некоторые ставки заработной платы корректируются в ответ на рыночные условия, и ранее согласованные ставки за сверхурочную работу вступают в силу по мере изменений занятости. Медленное движение кривой предложения во времени есть результат медленного и нескоординированного процесса корректировки заработной платы и цен.
8.	Цены на материалы вместе с заработной платой определяют издержки и цены. Изменения цен на материалы порождают изменения цен на продукцию и, следовательно, изменения реальной заработной платы. Изменения цен на материалы являются важным источником возмущения совокупного предложения.
9.	Шоки предложения, такие как рост цен на материалы, порождают трудную проблему для макроэкономической политики. Шоки могут быть сглажены путем политики увеличения совокупного спроса, приводящего к росту цен и к стабильному выпуску. В ином случае они могут быть компенсированы так, чтобы цены оставались стабильными благодаря политике дефлирования совокупного спроса, но тогда падает выпуск.
10.	Альтернативные подходы к совокупному предложению, такие как равновесный подход на основе рациональных ожиданий и формальный контрактный подход подразумевают, что кривая совокупного предложения в краткосрочном смысле положительно наклонена. Однако некоторые другие выводы упрощенных форм этих подходов — а именно, что непредвиденные изменения денежной или налоговой политики влияют как на выпуск, так и на уровень цен, тогда как ожидаемые изменения политики влияют только на цены и подразумеваемое циклическое поведение реальной заработной платы — не подтвердились. Эти подходы, однако, указывают на необходимость введения ожиданий в теорию совокупного предложения — этот шаг нам еще предстоит сделать.
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
491
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Идеальная неоклассическая теория Фрикционная безработица Негибкость заработной платы Естественный уровень безработицы
Возмущение предложения
Кривая Филлипса
Сглаживание шока предложения
Производительность труда Равновесный подход Удельные затраты труда Равновесный подход на основе рациональных ожиданий Надбавка
Контрактный подход
ЗАДАНИЯ
1.	Предположим, что в идеальной неоклассической модели труд становится более производительным и кривая спроса на труд сдвигается вправо и вверх,
(а)	Как повлияет это изменение на уровень полной занятости и уровень выпуска при полной занятости?
(б)	Как это повлияет иа реальную заработную плату при полной занятости?
(в)	Как бы изменились ваши ответы на вопросы (а) и (б), если бы кривая предложения труда была вертикальной?
2.	Как влияет увеличение производительности труда иа равновесный уровень цен в идеальной неоклассической модели? (Вспомните описанный в главе 7 тип кривой совокупного предложения для этого случая.)
3.	Пользуясь рис. 13.11 и 13.12, проанализируйте влияние сокращения массы денег в обращении на уровень цен и выпуск, когда кривая совокупного предложения положительно наклонена и ставки заработной платы со временем медленно корректируются.
4.	Что случится с уровнем реальных балансов в результате сокращения номинальной денежной массы?
5.	Предположим, что производительность труда растет, т. е., что коэффициент а в уравнении (1) возрастает. Каковы будут краткосрочные и долгосрочные воздействия на цены, выпуск и реальную заработную плату. Сравните ваши ответы с ответами иа вопросы 1 и 2.
б.	Обсудите краткосрочные н долгосрочные способы адаптации к увеличению правительственных расходов, пользуясь диаграммами рис. 13.11 и 13.12.
7.	Предположим, что экономика переживает спад. Как денежная и налоговая политика может ускорить оздоровление? Что произойдет, если такую политику ие проводить?
8.	Правительство увеличивает подоходные налоги. Как это повлияет иа выпуск, цены и ставку процента (а) в краткосрочном периоде, (б) в долгосрочном периоде?
9.	Объясните, почему ставки заработной платы не могут изменяться быстро?
10.	Используйте концепцию совокупного предложения и спроса, чтобы показать влияние падения реальной цены на материалы. Покажите, как проявится это влияние (а) в краткосрочном периоде, (б) в долгосрочном периоде.
11.	Предположим, что может быть найдена политика, сдвигающая кривую .4.S' вниз.
(а)	Каковы будут ее последствия?
(б)	Почему имеется большая заинтересованность в проведении такой политики? (В главе 14 мы обсудим основанные на налогах стимулирующие программы (НСП), предназначенные для сдвига графика вниз.)
12.	Предположим, что рост цен на материалы сопровождается падением уровня потенциального выпуска. Денежная и фискальная политика не меняется, поэтому кривая AD не сдвигается, (а) Каковы будут долгосрочные последствия нарушения для цен и выпуска? Сравните этот эффект со случаем, разобранным в тексте, когда потенциальный выпуск не падает.
(б)	Предположите, что сдвиг графика Лб вверх приводит первоначально к падению выпуска ниже нового потенциального уровня. Затем продемонстрируйте процесс корректировки, посредством которого выпуск и цены достигают нового долгосрочного равновесия.
13.	(а) Объясните, почему в краткосрочном плане кривая совокупного предложения имеет положительный наклон как при равновесном подходе на основе рациональных ожида-
492
Глава 13
Рис. 13.Al . ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ ФУНКЦИЯ И ПРЕДЕЛЬНАЯ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА. Производственная функция связывает объем выпуска с объемами затрат труда при данных объемах затрат других факторов производства, например, капитала. График показывает убывание отдачи от масштабов. Последовательные вложения труда приносят все меньший и меньший прирост выпуска. Предельный продукт труда показан наклоном производственной функции NY/tiN, т.е. отношением прироста выпуска к приросту занятости. Уменьшение угла наклона кривой показывает, что предельный продукт труда убывает.
ний, так и при контактном подходе. (Для полного понимания Вы можете привлечь материал из приведенного далее приложения.)
(б) Объясните, почему в этих моделях ожидаемые изменения денежной массы не влияют на выпуск.
Приложение. НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ РЫНКА ТРУДА
Неоклассическая модель, не учитывающая фрикционную безработицу, представляет собой идеализированный вариант, при котором заработная плата и цены полностью эластичны. Рабочие без задержек во времени находят рабочие места, а фирмы увеличивают или сокращают используемый труд; фирмы конкурируют друг с другом и предполагают продать все, что они произвели, по преобладающим ценам. Этот вариант служит отправной точкой для обсуждения более реалистичных вариантов и позволяет ввести такие полезные понятия, как производственная функция и спрос на труд.
Мы все время предполагаем, что труд — единственный переменный фактор производства в краткосрочном плане, а основной капитал является заданной величиной.
Производственная функция
Производственная функция отражает связь между затратами, такими как количество используемого труда, и максимальным объемом выпуска, который может быть произведен в результате этих затрат. Такая функция отражает только техническую сторону производства продукции. Уравнение (А1) описывает производственную функцию
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
493
•Рис. 13.А2. ВЫБОР ОПТИМАЛЬНОЙ ЗАНЯТОСТИ ПРИ ДАННОЙ РЕАЛЬНОЙ ЗАРПЛАТЕ. Предельный продукт труда MPN представляет собой убывающую функцию уровня занятости вследствие убывания доходов. При заданной реальной заработной плате (И7Р)р, оптимальный уровень занятости равен N&. В точке N\ предельный продукт труда меньше реальной заработной платы, так что фирмы будут экономить за счет снижения занятости. В точке N2. напротив, предельный продукт превосходит реальную зарплату, и фирмы будут выигрывать от найма дополнительных рабочих.
У =	,	(Al)
где У обозначает реальный выпуск, N — затраты труда, многоточие означает другие связанные факторы (например, капитал), которые в краткосрочном плайе считаются фиксированными. Производственная функция представлена на рис. 13.А1. Она демонстрирует свойство снижения отдачи от вложения труда, которое означает, что прирост выпуска от использования дополнительной единицы труда падает по мере возрастания количества используемого труда.
Убывающая отдача иллюстрируется видом производственной функции, которая по своей природе не является ни прямой (постоянная отдача), ни вогнутой (возрастающая отдача) линией. Убывающая отдача объясняется тем фактом, что по мере того как занятость возрастает, а другие затраты остаются постоянными, на каждого работающего на рабочем месте приходится меньшее количество оборудования, и, следовательно, его труд становится менее производительным. Таким образом, увеличение количества труда в возрастающей степени сокращает приращение выпуска продукции, которое может принести дополнительная занятость. Рост количества рабочей силы всегда увеличивает выпуск, но по мере увеличения занятости этот рост замедляется. Предельный вклад возрастающей занятости соответствует наклону производственной функции ДУ/ДА. Легко видеть, что наклон выравнивается по мере того, как увеличивается занятость, демонстрируя тем самым, что увеличение занятости вносит хотя и убывающий, но все же положительный вклад в выпуск.
Спрос на труд
Перейдем от производственной функции к спросу на труд. Мы спрашиваем, какое количество трудовых ресурсов фирмы хотели бы иметь. Эмпирическое правило состоит в том, чтобы
494
Глава 13
Реальная зарплата
Занятость
Рис. 13.АЗ. РАВНОВЕСИЕ НА РЫНКЕ ТРУДА. MS — кривая предложения труда. Спрос на труд представлен графиком коллективного продукта. Равновесие на рынке труда достигается при уровне реальной зарплаты равно (И7Р)о • При таком уровне зарплаты спрос на труд равен количеству предлагаемого труда. При более низкой реальной зарплате существует избыточный спрос на труд; при более высокой реальной зарплате возникает избыточное предложение, или безработица.
дополнительно нанимать работников и расширять производство до тех пор, пока это увеличивает прибыль. Фирмы будут нанимать дополнительных работников до тех пор, пока доход, который они приносят, будет больше издержек на их заработную плату.
Вклад в выпуск продукции дополнительного труда называется предельной производительностью труда. Как можно видеть на рис. 13.А1, он определяется наклоном производственной функции. Как мы уже видели, предельный продукт является одновременно положительным — дополнительный труд производителен — и убывающим, что означает, что дополнительная занятость становится менее производительной.
Фирмы будут дополнительно нанимать работников до тех пор, пока предельная производительность труда (MPN) будет превосходить затраты на оплату дополнительного труда. Затраты на дополнительный труд определяются реальной заработной платой, т. е. номинальной заработной платой, деленной на уровень цен. Реальная заработная плата измеряет количество реального выпуска, которое фирма должна выплатить каждому рабочему. Так как наем одного дополнительного работника дает в результате увеличение выпуска на MPN и издержек фирмы в размере реальной заработной платы, фирмы будут нанимать дополнительный труд, пока MPN превышает реальную заработную плату. Эта точка зрения формально представлена на рис. 13.А2, который иллюстрирует положение на рынке труда.
Направленный вниз график на рис. 13.А2 — это график спроса на труд, который является графиком MPN\ фирмы нанимают рабочих до того момента, когда MPN будет равна реальной заработной плате. График MPN показывает вклад дополнительной занятости в выпуск. Из наших рассуждений следует, что MPN положителен, но дополнительная занятость его сокращает, поэтому график MPN имеет отрицательный наклон.
Теперь рассмотрим фирму, которая в настоящий момент использует рабочую силу в количестве Лг1, и предположим, что реальная заработная плата равна dP/Plo. где W — денежная заработная плата, а Р — пена выпуска. Из рис. 13.А2 ясно, что при уровне занятости А| фирма
СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ЗАРПЛАТА. НЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ
495
Реальная зарплата
Объем выпуска
Занятость
.Рис. 13.А4. РАВНОВЕСИЕ НА РЫНКЕ ТРУДА И ВЫПУСК ПРИ ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ. В верхней части рисунка воспроизведен график 13.A3. В нижней части приведена производственная функция. Равновесный уровень занятости У*. являющийся одновремнно уровнем полной занятости, обеспечивает объем выпуска У*, который является выпуском при полной занятости.
496
Глава 13
использует слишком много труда, так как при этом уровне занятости реальная заработная плата превышает MPN. Что произошло бы в том случае, если бы фирма сократила занятость на одну единицу? Это сокцжщение занятости уменьшило бы выпуск на количество, равное MPN, и, следовательно, сок,:>атило бы доход фирмы. Но мы имеем и сокращение фонда заработной платы. При единичном сокращении занятости фонд заработной платы упал бы на ставку реальной заработной платы (1У/Р)о. Чистая выгода от сокращения уровня занятости будет, таким образом, равна превышению по вертикали реальной заработной платы над MPN на рис. 13.А2. Очевидно, что при уровне занятости Ai такое превышение является достаточно заметным и фирмам выгодно сократить уровень занятости. Конечно, сокращать занятость фирме выгодно до тех пор, пока она не достигнет точки No. Только в этой точке затраты на дополнительный труд — реальная заработная плата — в точности равны выигрышу в виде увеличившегося выпуска.
То же доказательство применимо к уровню занятости Ыг. Здесь занятость недостаточна, поскольку вклад дополнительной занятости в выпуск, равный МРЫг, превышает затраты на ее оплату и поэтому выгодно увеличить ее уровень. Легко видеть, что при реальной заработной плате ( ИУР) о прибыль фирмы максимальна тогда, когда занятость равна No. В общем случае для каждого данного уцювня реальной заработной платы спрос фирмы на труд описывается кривой MPN.
Уровень оптимальной занятости для фирмы описывается уравнением (А2). При оптимальном уровне занятости предельная производительность труда (которая представляет собой убывающую функцию от занятости) MPN(N) равна реальной заработной плате:
И7	(А2)
MPN(N) = — .
Равновесие на рынке труда
Мы сейчас рассмот|>ели связь между объемом выпуска продукции и занятостью (производственную функцию), а также способ определения оптимальной занятости при заданной реальной заработной плате, уровень которой зависит от спроса на труд. Остается рассмотреть способ определения реальной заработной платы, влияющий на положение точки равновесия на рынке труда. До сих пор мы не касались предложения труда.
Мы предполагаем, что предложение труда увеличивается с ростом реальной заработной платы (W/Р). На рис. 13.АЗ кривая предложения труда, NS, пересекает кривую спроса на труд, MPN, в точке Е. Равновесная реальная заработная плата равна (ИУ/*)о, а равновесный уровень занятости — N* .
Как мог бы рынок труда прийти к этому равновесию? Предположим, что реальная заработная плата падала всякий раз, когда имелся избыток предложения труда, и росла, когда наблюдался избыток спроса (рис. 13.АЗ). Это означало бы, что реальная заработная плата падает всякий раз, когда оказывается выше (ИУ/*)о. Например, в точке (ИУР)1 спрос на труд равен только Ni и, таким образом, оказывается ниже предложения труда. Это оказало бы понижательное давление на реальную заработную плату, вызвав ее падение и сделав выгодным расширение занятости. В точности противоположные аргументы можно привести для уровня реальной заработной платы, более низкого, чем (ИУР)о, при котором существует избыток спроса на труд.
Из рис. 13.A3 мы видим, что корректировка реальной заработной платы привела бы рынок труда в состояние равновесия с полной занятостью при реальной заработной плате, равной (W/P)o. и уровне аанягости N*. Рис.13.А4 иллюстрирует объединение полного равновесия на рынке труда и соответствующего уровня выпуска при полной занятости Y, который связан с занятостью, равной заданному предложению труда.
Глава 14 ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
Слад 1981-1982 гг. оказался болезненным для многих... Затянувшийся спад был неожиданной и нежелательной частью перехода экономики к более низкому уровню инфляции.
Экономический доклад Президента, 1985 г.
Подобно 70-м гг. 80-е гг. стали трудным периодом для экономики стран мира. Замедление роста денежной массы снизило темпы инфляции в основных промышленно развитых странах, но оно повлекло за собой один из наиболее тяжелых за послевоенный период спад экономической активности.
Экономический доклад Президента, 1989 г.
С конца 50-х до конца 70-х гг. темп инфляции рос в каждом последующем экономическом цикле. Во время спада инфляция обычно опускалась ниже тренда, но при последующем подъеме она вновь возрастала и вскоре превышала прежний уровень. Рис. 14.1 дает пример постоянного роста темпа инфляции от уровня, едва превышавшего 2% в начале 50-х гг., до примерно 10% в период 1979-1980 гг.
В конце 1979 г. ФРС приняла решение о необходимости изменить кредитно-денежную политику решительным образом для того, чтобы остановить рост инфляции и снизить ее до уровня 50-х гг.
Решение было драматическим, поскольку среди сторонников самых разных макроэкономических воззрений не было серьезных разногласий относительно того, что переход к политике “дорогих” денег наряду со снижением темпа инфляции вызовет спад. Прозвучавшее в Экономическом докладе Президента 1985 г. утверждение, что спад был неожиданным следствием процесса замедления темпов инфляции, просто неверно, и Экономический доклад 1989 г. уже не придерживается его.
Как показано на рис. 14.2, в 1982 г. действительно имело место резкое замедление темпов инфляции. Одновременно произошел и серьезный спад, когда экономика достигла наивысшего со времени окончания Великой депрессии уровня безработицы — 10,3% к концу 1982 г. Рис. 14.2 показывает также быстрое улучшение экономической ситуации, наступившее после спада, когда безработица снизилась, но инфляция не возросла. До 1989 г., экономике США удавалось удерживать средний темп инфляции на низком уровне (не таком низком, как в 50-е гг., но значительно ниже, чем в 70-е гг.) при продолжающемся сбалансированном росте. Но в 1989 г. темп инфляции приблизился к 15-процентной отметке, и ФРС вновь столкнулась с непростым вопросом о том, как далеко заходить в борьбе с инфляцией, зная, что чем жестче кредитно-денежная политика для контроля инфляции, тем больше риск, что она приведет к спаду.
В настоящей главе мы обратимся к проблемам инфляции и безработицы, продолжив проведенный в главе 13 анализ факторов, определяющих уровень цен, с
498
Глава 14
12.0
8.0
4.0
1953	1957	1961	1965	1969	1973	1977	1981	1985	1989
Рис. 14.1. СРЕДНЕЦИКЛИЧЕСКИЕ ТЕМПЫ ИНФЛЯЦИИ. В качестве темпа инфляции взят дефлятор ВНП. Усреднение проводится между максимальными точками экономической активности. Последний цикл охватывает период с третьего квартала 1981 по первый квартал 1989 г. (ИСТОЧНИК: DRI).
Уровень безработицы, %
Рис. 14.2.ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА, 1980-1988 (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
499
тем чтобы исследовать темп инфляции. Мы построим краткосрочные и долгосрочные кривые совокупного предложения, делая акцент на роль инфляционных ожиданий в смещении кривой предложения. Далее будет продолжено исследование кривой совокупного предложения с учетом продолжающейся инфляции.
Ключевой вопрос состоит в следующем: почему безработица и спад производства оказываются неминуемыми следствиями снижения и стабилизации инфляции? Тут принципиально важно различать краткосрочные и долгосрочные кривые совокупного предложения. В течение короткого периода времени инфляцию нельзя снизить без спада; в долгосрочном же плане проблема выбора между инфляцией и безработицей отсутствует.
В разделах с 14.1 по 14.6 мы проанализируем процесс определения уровней выпуска и инфляции. Здесь же будет проведено исследование путей приспособления к росту денежной массы и изменению фискальной политики. Завершится глава важным практическим выводом, следующим из динамической модели, и рассмотрением альтернативных способов сокращения инфляции.
14.1.	ИНФЛЯЦИЯ, ОЖИДАНИЯ И КРИВАЯ СОВОКУПНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ
Функция совокупного предложения в главе 13 показывает уровень цен, при котором фирмы готовы производить и продавать различные объемы продукции. Функция совокупного предложения задается формулой:
Р = P_t [1 +2(У - У*)].	(1)
где Р — уровень цен, У — уровень производства, а У* — уровень производства при полной занятости.
Вспомним теперь, что в основе функции совокупного предложения лежат три принципа:
	кривая Филлипса, показывающая, что заработная плата растет тем быстрее, чем ниже уровень безработицы;
	взаимосвязь между величиной безработицы и выпуском, состоящая в том, что чем меньше безработица, тем больше объем выпуска;
	предпосылка ценообразования по принципу “издержки плюс надбавка”, состоящая в том, что в основе установленной фирмой цены лежат затраты на рабочую силу, которые тем выше, чем выше заработная плата.
В свою очередь кривая Филлипса является результатом рыночного давления на заработную плату. Когда уровень безработицы низок, фирмам трудно приобрести необходимое количество рабочей силы и, соответственно, они предлагают более высокую заработную плату, чтобы привлечь рабочих. Поэтому заработная плата растет быстрее при низкой безработице. Когда уровень безработицы высок, работу найти трудно, и фирмы могут заполнить все имеющиеся у них вакансии без повышения зарплаты — она может даже падать, поскольку рабочие вступают в конкуренцию за дефицитные рабочие места.
В этой главе теория совокупного предложения будет разрабатываться в двух направлениях. Во-первых, мы видоизменим ее, включив ожидаемую инфляцию; фирмы и рабочие принимают в расчет предполагаемые увеличения в уровне цен, договариваясь о ставке заработной платы. Во-вторых, мы преобразуем кривую
500
Глава 14
совокупного предложения во взаимоотношение между объемом производства и темпом инфляции, а не уровнем цен. Тем самым получим возможность использовать кривую совокупного предложения для моделирования продолжающейся инфляции, т.е. непрерывных изменений в уровне цен.
Определение уровня заработной платы и ожидаемая инфляция
При определении уровня заработной платы фирмы и рабочие учитывают состояние рынка труда. Когда уровень производства и занятости низок, ставки заработной платы не растут и могут даже падать. Кривая Филлипса для заработной платы, о которой шла речь в главе 13, задает связь между вызванной ростом зарплаты инфляцией и отставанием объема выпуска. Если темп инфляции, вызванный ростом заработной платы, записывается как gw = Л (И'-И'-i	формула кривой
Филлипса для заработной платы имеет вид:
gw = Л (У - У*) .	(2)
Она констатирует, что темп роста заработной платы тем выше, чем выше объем выпуска.
Фридман и Фелпс обратили внимание1 на один существенный недостаток кривой Филлипса для заработной платы, представленной в виде уравнения (2): она игнорирует влияние ожидаемой инфляции на установление уровня заработной платы. Рабочих интересует реальная (количество товаров, которые они могут купить), а не номинальная (в денежном выражении) заработная плата.
Ясно, что рабочие, озабоченные величиной реальной заработной платы, хотят, чтобы номинальная зарплата полностью учитывала инфляцию, которую они ожидают в период между моментом установления уровня заработной платы и моментом ее фактической выплаты. Другими словами, независимо от воздействия уровня занятости на переговоры о размере заработной платы, рабочие желают компенсировать ожидаемую инфляцию.
А что же другая сторона? Почему фирмы все-таки соглашаются повышать зарплату, когда ожидают более высоких цен? Дело в том, что они могут позволить себе платить более высокую номинальную заработную плату, если сумеют продать свои товары по более высоким ценам. А если возрастают все цены, то каждая фирма может рассчитывать на продажу своей продукции по более высоким ценам, коль скоро увеличиваются цены на конкурирующие товары. На самом деле, когда заработная плата и цены растут одинаковыми темпами, как фирма, так и рабочие оказываются по существу в той же ситуации, что и при отсутствии инфляции и постоянной реальной заработной плате.
Если инфляция является ожидаемой, то кривая Филлипса приобретает вид:
gw = л' + Л(у - у») ,	(3)
где ле есть ожидаемый темп инфляции. Уравнение (3) называется дополненной ожиданиями кривой Филлипса для заработной платы, т.е. это первоначальная кривая Филлипса, дополненная или скорректированная с учетом ожидаемой инфля
См, сноску 6 в главе 13. Кроме того, мы продолжаем в большинстве случаев пренебрегать в кривой совокупного предложения изменениями цен на все (кроме труда) факторы производства — например, на сырье.
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
501
ции. При любом заданном уровне производства заработная плата растет тем быстрее, чем выше ожидаемый темп инфляции: предполагается, что номинальная зарплата растет на 1 процентный пункт быстрее с каждым дополнительным процентом ожидаемой инфляции.
Кривая совокупного предложения
Следующим шагом будет преобразование дополненной ожиданиями кривой Филлипса для заработной платы в кривую, устанавливающую взаимосвязь между темпом инфляции и уровнем выпуска, который зависит от ожидаемого темпа инфляции. Мы снова принимаем допущение, что фирмы устанавливают постоянную ценовую надбавку к зарплате. Но это предполагает, что темп роста цен будет равен темпу роста заработной платы. Обозначим темп роста цен, или темп инфляции, через л = (Р - Р-\>/Р-1. Тогда утверждение о том, что темп инфляции равен темпу роста зарплаты принимает вид:
л = gw •	(4)
Путем подстановки темпа роста заработной платы [уравнение (3)] в уравнение (4) получаем динамическую функцию совокупного предложения:
л = ле + 1(У - У*).	(5)
Уравнение (5) — один из двух основополагающих элементов, из которых строится модель инфляционного процесса. Именно дополненную ожиданиями функцию совокупного предложения мы используем в конце главы для изучения характера изменений объема выпуска и инфляции. Принципиальное отличие этой функции [уравнение (5)] от функции совокупного предложения, выражаемой уравнением (8) в главе 13, состоит во включении ожидаемого темпа инфляции. Кроме того, поскольку уравнение (5) имеет дело с темпом 'инфляции, а не с уровнем цен, оно является удобной формой функции предложения для изучения продолжающейся инфляции.
14.2.	КРАТКОСРОЧНЫЕ И ДОЛГОСРОЧНЫЕ ФУНКЦИИ СОВОКУПНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ
Дополненная ожиданиями краткосрочная кривая совокупного предложения изображена на рис. 14.3. Кривая совокупного предложения соотносится с каждым из уровней ожидаемой инфляции. Например, кривой SAS соответствует 5-процентный темп ожидаемой инфляции, поскольку при У = У* в точке А кривой SAS уровень инфляции на вертикальной оси равен 5%. (Заметим, что, согласно уравнению (5), при У = У*, л = л*.) Краткосрочная функция совокупного предложения описывает соотношение между темпом инфляции и уровнем выпуска, когда ожидаемый уровень инфляции постоянен. Такая функция является краткосрочной, поскольку предполагается, что ожидаемый уровень инфляции постоянен (или по крайней мере не подвержен значительным изменениям) на коротком отрезке времени в несколько месяцев или около года.
При заданном темпе ожидаемой инфляции краткосрочная функция совокупного предложения показывает, что уровень инфляции растет вместе с объемом выпуска: чем больше объем выпуска, тем выше уровень инфляции. Это является отражением
502
Глава 14
Инфляция
Рис.14.3. КРАТКОСРОЧНАЯ КРИВАЯ СОВОКУПНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ. На краткосрочной кривой совокупного предложения темп ожидаемой инфляции является постоянной величиной: он равен 5% для кривой SAS и 10% для кривой SAS'. Все краткосрочные кривые совокупного предложения изображены довольно пологими. Это отражает тот факт, что на коротком отрезке времени требуются большие изменения в объеме выпуска для того, чтобы вызвать необходимые изменения темпа инфляции.
воздействия большего объема выпуска на темпы роста заработной платы и через более высокие ставки заработной платы на темпы роста цен.
Чем выше темп ожидаемой инфляции, тем выше расположена кривая совокупного предложения. Так, кривой SAS соответствует 10-процентный темп ожидаемой инфляции. Для каждого уровня ожидаемой инфляции существует соответствующая краткосрочная кривая совокупного предложения, параллельная SAS и SAS’. Расстояние по вертикали между каждыми двумя краткосрочными кривыми предложения равно разнице между их уровнями ожидаемой инфляции.
На каждой краткосрочной кривой совокупного предложения приходится выбирать между инфляцией и объемом выпуска. Чтобы снизить темп инфляции, необходимо сократить объем выпуска, вызвав спад и снизив посредством роста безработицы темп роста заработной платы.
На рис. 14.3 краткосрочные кривые совокупного предложения довольно пологи в силу того, что на коротком отрезке времени — до года или даже до двух лет — необходим глубокий спад, чтобы вызвать существенное снижение темпа инфляции. Так было, например, в Соединенных Штатах в 1982-1983 гг., когда уровень инфляции снизился.
Изменения темпа ожидаемой инфляции
Каждая кривая совокупного спроса соответствует определенному ожидаемому уровню инфляции. С изменением ожидаемого уровня инфляции экономика переходит от одной краткосрочной кривой совокупного предложения к другой. Это означает, что сложившееся сочетание объема производства и темпа инфляции зависит от уровня ожидаемой инфляции. Так, на рис. 14.3 объему производства У i соответствует низкий темп инфляции, характеризующийся точкой В на прямой SAS, и высокий темп инфляции, характеризующийся точкой С на кривой SAS .
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
503
Изменения ожидаемого темпа инфляции помогают объяснить, почему выраженная простой кривой Филлипса связь, показанная на рис. 13.5 для периода 1961-1969 гг., позже выглядела нарушенной (рис. 13.6). До конца 60-х гг. знания людей о поведении инфляции были относительно слабыми, и движение экономики в основном шло вдоль кривой 5А5. Когда же в конце 60-х гг. в США стали ожидать продолжительную инфляцию, краткосрочная кривая совокупного предложения начала смещаться, вызывая более высокую инфляцию при каждом заданном объеме выпуска. Поэтому анализ Фридмана-Фелпса может объяснить, почему сложилось впечатление, что простая кривая Филлипса 60-х гг. потеряла значение в 70-х. Напомним, что их исследование было проведено еще до того, как кривая Филлипса начала сдвигаться.
Вывод из этого раздела является важнейшим практическим уроком, который специалисты по макроэкономической теории и люди, ответственные за проведение экономической политики, получили за последние 20 лет. Краткосрочная кривая совокупного предложения смещается под влиянием ожидаемого темпа инфляции. Следовательно, уровень инфляции, соответствующий любому заданному объему выпуска, меняется при изменении темпа ожидаемой инфляции. Чем выше темп ожидаемой инфляции, тем выше уровень инфляции, соответствующий данному объему выпуска. Поэтому возможна ситуация, в которой уровни инфляции и .безработицы увеличиваются вместе или же темп инфляции растет, тогда как объем выпуска падает.
Вертикальная долгосрочная кривая совокупного предложения
На всякой краткосрочной кривой совокупного предложения темп ожидаемой инфляции постоянен и, за исключением таких точек, как А, в которой Y = У*, оказывается отличным от темпа действительной инфляции. Например, на рис. 14.3 в точке D кривой SAS темп ожидаемой инфляции равен 5%, но уровень реальной инфляции составляет лишь 4%.
Если в течение длительного периода темп инфляции остается неизменным, то фирмы и рабочие будут ожидать сохранения этого темпа, и уровни ожидаемой и действительной инфляции сравняются. Предпосылка о том, что л = ле, отличает долгосрочную кривую совокупного предложения от краткосрочной. Долгосрочная кривая совокупного предложения описывает взаимосвязь между инфляцией и выпуском, когда действительная и ожидаемая инфляция равны между собой.
В случае совпадения темпов действительной и ожидаемой инфляции (т.е. л = ле) кривая совокупного предложения показывает, что
У = У*.	(6)
Долгосрочная кривая совокупного предложения LAS, изображенная на рис. 14.4, представляет собой вертикальную линию, соединяющую точки краткосрочных кривых совокупного предложения, в которых темпы действительной и ожидаемой инфляции равны.
Смысл вертикальной долгосрочной кривой совокупного предложения состоит в том, что в длительной перспективе уровень производства не зависит от темпа инфляции. Обратите внимание на важное различие между краткосрочными и долгосрочными периодами: на коротком отрезке времени при заданном ожидаемом темпе инфляции более высокой инфляции сопутствует более высокий уровень выпуска; на длительном отрезке времени, когда ожидаемый темп инфляции равен действительному, уровень выпуска не зависит от темпа инфляции.
504
Глава 14
Инфляция
Рис. 14.4. КРАТКОСРОЧНАЯ И ДОЛГОСРОЧНАЯ КРИВЫЕ СОВОКУПНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ. Долгосрочная кривая совокупного предложения (LAS) соединяет точки на краткосрочных кривых совокупного спроса (SAS), в которых ожидаемая инфляция равна действительной. Долгосрочная кривая является, таким образом, вертикальной линией LAS при уровне производства У*.
14.3.	РОЛЬ ОЖИДАЕМОЙ ИНФЛЯЦИИ
Большие дискуссии в макроэкономической теории вызывает включение ожидаемой инфляции в функцию совокупного предложения. Поэтому в данном разделе мы продолжим обсуждение дополненной ожиданиями кривой Филлипса. Нас будут интересовать три ключевых вопроса. Первый — в чем конкретно состоит процесс, в результате которого ожидаемая инфляция отражается на заработной плате? Второй — насколько очевидно, что именно ожидаемая инфляция, а не компенсация прошлой инфляции приводит к смещению краткосрочной кривой совокупного предложения? И третий — какими факторами определяется ожидаемая инфляция?
Корректировка заработной платы
Как правило, заработная плата устанавливается до того, как работа сделана. Кроме того, это обычно номинальная, в денежном выражении, зарплата. Иногда, особенно если речь идет о коллективных договорах, зарплата фиксируется на последующий период сроком до 3 лет. В других случаях она корректируется раз в год в ходе ежегодного пересмотра окладов.
Именно в ходе корректировки заработной платы учитывается ожидаемая инфляция. Заработная плата будет корректирования, потому что, во-первых, на момент заключения контракта цены выше, чем они были, когда заработная плата устанавливалась в последний раз, и, во-вторых, в период между установлением зарплаты и ее действительной выплатой ожидается инфляция. Следовательно, если начинается инфляционный процесс, ставки заработной платы, устанавливаемые в каждый последующий период, оказываются выше, чем были бы в иной ситуации.
Поскольку в некоторых случаях заработная плата устанавливается на 1-2 года
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
505
вперед или даже больше, то требуется некоторое время для того, чтобы инфляционные ожидания привели к корректировке заработной платы. Например, если новая политика, которая снизит инфляцию, начинается в 1991 г., то полная корректировка заработной платы, на которую эта новая политика в конце концов подействует, может завершиться только в 1994 г. И если, как отмечалось в главе 13, все ставки заработной платы не корректируются одновременно, то потребуется гораздо более длительный период для приведения всех ее ставок в соответствие с возросшим темпом инфляции, поскольку зарплата, устанавливаемая в одной фирме, профсоюзе или отрасли, зависит от устанавливаемых в других местах ставок заработной платы, не все виды которых корректируются одновременно.
Компенсация за прошлую инфляцию или ожидаемая инфляция
С помощью дополненной ожиданиями кривой Филлипса или кривой совокупного предложения мы представили процесс приспособления к инфляции, как результат ожидаемой инфляции. Другая интерпретация состоит в том, что соглашения о заработной плате компенсируют рабочим не только ожидаемую, но до некоторой степени и инфляцию, имевшую место в прошлом.
Аргументом здесь является то, что при росте уровня инфляции рабочие, которые проиграли из-за снижения реальной заработной платы, стремятся возместить потери. Заметим, что, согласно этому доводу, компенсация касается лишь непредвиденной инфляции, т.е. инфляции, которая не принималась во внимание при заключении предыдущих контрактов.
На практике при низких темпах инфляции приспособление к ожидаемой инфляции очень трудно отличить от компенсации за прошлую инфляцию. Если за прошлый год цены поднялись на 10%, то весьма вероятно, что в текущем году фирма увеличит зарплату. Это может быть как компенсацией за прошлогоднюю инфляцию, так и заранее выплаченной компенсацией за инфляцию, ожидаемую в будущем году. Поэтому трудно определить, что именно — ожидаемая или предшествующая инфляция — представлено обозначением ле в дополненной ожиданиями кривой совокупного спроса.
Иллюстрацией путаницы в вопросе о том, что компенсируется — прошлая или ожидаемая инфляция, служат те контракты, в которых содержатся формальные оговорки об индексах, корректирующих заработную плату в соответствии с инфляцией. Такие поправки на рост прожиточного минимума (COLA) содержался приблизительно в 60% коллективных договоров2. В условиях инфляции рост прожиточного минимума приводит к необходимости корректировать зарплату раз в год или раз в 3 месяца на величину, которая зависит от темпа инфляции. Скажем,
2 В США членство в профсоюзах неуклонно снижалось до 1988 г., когда менее 18% работающих состояли в профсоюзах. К тому же в 80-х гг. выявилась тенденция к усилению влияния администрации по сравнению с профсоюзами во многих отраслях экономики. Тем не менее коллективные договора играют роль в определении уровня заработной платы, поскольку (а) на фирмах, где занято более 50% рабочей силы, существуют профсоюзы или их объединения, так что устанавливая зарплату своим рабочим, эти фирмы должны обращать внимание на зарплату, которую получают члены профсоюза; и (б) многие фирмы, стремясь не допустить профсоюзы на свои предприятия, предлагают равные или лучшие по сравнению с коллективным договором условия с тем, чтобы их рабочие не испытывали желания вступать в профсоюз (об этом см.: Freeman R. and Medoff J. ИТшГ Do Unions Do? New York: Basic Books, 1984).
506
Глава 14
если темп инфляции в прошлом году составлял 8%, то ставка заработной платы может возрасти на 6%.
Итак, что же все-таки компенсируется — прошлая или будущая инфляция? Коль скоро компенсация основывается на прошлом темпе инфляции, то, похоже, возмещаются потери, нанесенные прошлой инфляцией. Однако зарплата, которую следует выплатить, относится к будущему году. Так что, возможно, это предварительная компенсация за инфляцию в будущем году.
Какое значение имеет то, что зарплата корректируется в ответ на вчерашнюю действительную инфляцию или же приспосабливается к завтрашней ожидаемой инфляции? Различие здесь очень важно, так как могут получить разное объяснение темпы изменения инфляции. Если зарплата следующего года отражает инфляцию прошлого года и цены соответствуют зарплате, как оно в действительности и есть, то сегодняшняя инфляция будет отражением вчерашней, и темп инфляции будет меняться очень медленно. Если же для установления заработной платы имеет значение только ожидаемая инфляция, то возможно, что радикальное изменение экономической политики, которое меняет ожидания, может быстро изменить и темп инфляции.
Факторы, определяющие ожидаемую инфляцию
Вопрос о том, компенсация чего — прошлой или будущей инфляции — воздействует на заработную плату, усложняется еще больше, когда мы рассматриваем, как формируются инфляционные ожидания людей.
АДАПТИВНЫЕ ОЖИДАНИЯ
Одна гипотеза, которая выдвигалась в 50-х и 60-х гг. и все еще находит своих сторонников, состоит в том, что ожидания являются адаптивными, т.е. они основываются на характере изменения инфляции в прошлом. Таким образом, в условиях адаптивных ожиданий темп инфляции, ожидаемый в будущем году, может быть равен темпу инфляции прошлого года. При этом простейшем допущении адаптивных ожиданий мы имеем:
ле = л_[ .	(7)
Конечно, формула адаптивных ожиданий может быть более сложной, если, например, за темп ожидаемой инфляции принимается средний уровень инфляции последних, трех лет.
Заметим, что если ожидания являются адаптивными, то абсолютно невозможно определить, что обозначает ле в функции совокупного предложения — ожидаемую инфляцию или компенсацию за прошлую инфляцию. Если ле = л_|, то ожидаемая инфляция совпадает с прошлой.
РАЦИОНАЛЬНЫЕ ОЖИДАНИЯ
Концепция рациональных ожиданий, о которой уже шла речь в главе 7, имеет более общий характер. В соответствии с ней для ожидаемой инфляции не существует формулы, не зависящей от фактической инфляции. Гипотеза рациональных ожиданий представляет собой предположение, что ожидания инфляции (или любой другой экономической переменной) основываются на всей экономически доступной информации о будущем характере изменений этой переменной.
Концепция рациональных ожиданий, связанная в первую очередь с именами Роберта Лукаса из Чикагского Университета и Томаса Сарджента из Университета
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
507
Миннесоты, оказала чрезвычайно большое влияние на макроэкономическую теорию. Как следует из главы 7 и как мы увидим в главе 18, подход, предложенный Лукасом, Сарджентом и другими, представляет собой нечто значительно большее, чем просто теорию ожиданий. Однако пока мы сосредоточимся на той части теории, которая касается ожиданий.
Гипотеза рациональных ожиданий предполагает, что люди не делают систематических ошибок при формировании своих ожиданий. Систематические ошибки — скажем, постоянно недооцениваемая инфляция — легко обнаруживаются. Согласно гипотезе рациональных ожиданий, люди исправляют такие ошибки и соответствующим образом меняют способ формирования ожиданий. В среднем, согласно концепции рациональных ожиданий, ожидания правильны потому, что люди понимают окружающую их обстановку. Разумеется, время от времени люди совершают ошибки, однако они не делают систематических ошибок.
В этой главе мы будем преимущественно пользоваться простой предпосылкой адаптивных ожиданий (7), что темп ожидаемой инфляции равен уровню инфляции предшествующего периода. Отсюда кривая совокупного предложения имеет вид-’
л = л. ! + Л(У - У*).	(8)
Мы используем функцию совокупного предложения (8) вместе с функцией совокупного спроса, которую рассмотрим в следующем разделе, для изучения процесса приспособления экономики к изменениям в экономической политике. Для сравнения мы также будем использовать предпосылку рациональных ожиданий и покажем, насколько радикальны следующие из нее выводы.
14.4.	ДИНАМИКА СОВОКУПНОГО СПРОСА
Функция совокупного спроса в главе 13 представляет собой-сочетания уровня цен и объема выпуска, при которых товарный рынок и рынок активов одновременно находятся в состоянии равновесия. В этой главе, где исследуется непрерывная инфляция, мы будем иметь дело с функцией совокупного спроса, которая показывает взаимосвязь между объемом производства и темпом инфляции. Функция динамического совокупного спроса показывает взаимосвязь между темпом инфляции и темпом изменения совокупного спроса.
Используемая в данной главе функция динамического совокупного спроса, которая выводится в приложении* 4, имеет вид:
У = У_ 1 + ф(т — л) + of.	(9)
В уравнении (9) т обозначает темп роста номинальной денежной массы. Тогда (т — л) представляет собой темп изменения реальных балансов: когда т превышает л, денежная масса растет быстрее цен и, таким образом, возрастают реальные балансы (М/Р). Другое выражение о/ характеризует влияние фискальной экспансии на спрос.
Напомним, что при условии ле = л-i в формуле <8) невозможно отличить точку зрения, согласно которой леобозначает ожидаемую инфляцию, от противоположной позиции, в соответствии с которой оно означает компенсацию за прошлую инфляцию.
4 Параметры ф и а представляют собой денежный и бюджетный мультипликаторы из модели IS-LM, рассматриваемой в главе 5.
508
Глава 14
Рис.J 4.5. ГРАФИК ДИНАМИЧЕСКОГО СОВОКУПНОГО СПРОСА. Кривая динамического совокупного спроса (DAD) имеет отрицательный наклон и проводится для заданного темпа роста денежной массы и уровня выпуска прошлого периода. Для кривой DAD' темп роста денежной массы выше, чем для кривой DAD.
Самое простое понимание функции состоит в том, что изменение совокупного спроса (К — К_|) определяется темпом роста реальных балансов и фискальной экспансией. Чем выше уровень реальных балансов, тем ниже процентная ставка и выше уровень совокупного спроса; следовательно, чем быстрее растут реальные балансы, тем быстрее падает процентная ставка и увеличивается совокупный спрос. По той же логике увеличение государственных расходов или снижение налогов представляют собой политику фискальной экспансии и ведут, таким образом, к превышению уровня спроса, имевшего место в предыдущий период.
В приложении к этой главе мы покажем, что функция совокупного спроса (9) является упрощенным вариантом функции совокупного спроса, полученной с помощью полной модели IS-LM. Упрощение состоит в том, что мы пренебрегаем ожидаемым темпом инфляции, который влияет на совокупный спрос5. Для начала остановимся на схематическом изображении графика совокупного спроса. Для простоты не будем учитывать условия, связанные с изменениями в фискальной политике. Позже в этой главе мы к ним вернемся.
На рис. 14.5 изображен график динамического совокупного спроса (9), или DAD. Форма графика становится более понятной, если уравнение (9) преобразовать в6
5 Ожидаемый темп инфляции имеет значение, поскольку на инвестиции влияет реальная ставка процента, тогда как на спрос на деньги влияет номинальная процентная ставка. Поэтому, когда раньше мы утверждали, что увеличение реальных балансов снижает процентную ставку, мы, строго говоря, должны были бы выяснить, происходит ли со снижением номинальной процентной ставки одновременное снижение реальной ставки процента, которая зависит от изменения темпа ожидаемой инфляции.
6 Как уже отмечалось, мы исходим из допущения / - 0, предполагая, что в текущем периоде изменений фискальной политики не происходит.
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
509
л = ш-|(У- У-D .	(10)
График построен для заданного темпа роста денежной массы и имеет отрицательный наклон. При данной скорости роста денежной массы более низкий темп инфляции предполагает, что реальные балансы больше, а значит, ниже процентная ставка и выше совокупный спрос. Отрицательный наклон объясняется зависимостью между более низкой инфляцией, обусловливающей больший рост реальных балансов, и более высокими расходами.
Расположение кривой совокупного спроса зависит от объема выпуска прошлого периода. Чем выше уровень выпуска прошлого периода, тем выше темп инфляции, соответствующий данному уровню текущего выпуска на кривой совокупного спроса.
Изменение скорости роста денежной массы сместит кривую совокупного спроса. Как видно из уравнения (10), изменение скорости роста денежной массы смещает кривую DAD по вертикали на величину, в точности равную изменению в скорости роста денежной массы. Поэтому на рис. 14.5 кривая динамического совокупного спроса DAD' расположена настолько выше кривой DAD, насколько возросла скорость роста денежной массы между DAD и DAD'.
14.5.	ФОРМИРОВАНИЕ ТЕМПА ИНФЛЯЦИИ И УРОВНЯ ВЫПУСКА
Темп инфляции и уровень выпуска определяются совокупным спросом и совокупным предложением. На рис. 14.6 изображено пересечение кривой совокупного предложения с положительным наклоном и кривой совокупного спроса с отрицательным наклоном в точке Е. Темп инфляции в этот период равен ло, а уровень выпуска Yo-
Очевидно, что текущий темп инфляции и уровень выпуска зависят от расположения кривых совокупного предложения и совокупного спроса. Следовательно, изменения любой из переменных, которые смещают кривые совокупного предложения и совокупного спроса, окажут влияние на уровень инфляции и выпуска в текущий период.
Темп инфляции и выпуск в краткосрочной перспективе
Всякое смещение вверх кривой совокупного спроса вызывает увеличение как темпа инфляции, так и уровня выпуска. Это можно видеть на примере сдвига точки равновесия из Е в Е\, когда кривая DAD смещается вверх до DAD'. Причиной такого сдвига обычно бывает увеличение скорости роста денежной массы. Его может вызвать и увеличение государственных расходов или сокращение налогов, хотя в явном виде эти переменные в функцию совокупного спроса (8) не входят7. Кроме того, расположение кривой совокупного спроса зависит от уровня выпуска предыдущего периода У-ь Чем он выше, тем выше кривая совокупного спроса.
Считая, что увеличение скорости роста денежной массы смещает кривую совокупного спроса точно на такую величину, на которую увеличилась скорость роста денежной массы, мы, исходя из рис.14.6, видим, что увеличение скорости
7 Следует также помнить, что изменения в уровне ожидаемой инфляции смещают кривую совокупного предложения.
510
Глава 14
Рис.14.6. ИНФЛЯЦИЯ И ВЫПУСК В КРАТКОСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ. В краткосрочной перспективе инфляция и выпуск определяются пересечением кривых совокупного предложения и совокупного спроса в точке Е. Сдвиг вверх кривой совокупного предложения увеличивает темп инфляции, снижая при этом объем выпуска.


роста денежной массы вызывает рост как выпуска, так и инфляции, но увеличение инфляции меньше увеличения скорости роста денежной массы. Таким образом, в краткосрочном плане 1 процентный пункт увеличения скорости роста денежной массы ведет к росту инфляции меньше, чем на 1 процентный пункт, так как частично увеличение массы денег в обращении выражается в более высоком уровне выпуска. Это как раз тот вывод, к которому мы пришли в главе 13, показав, что на коротком отрезке времени увеличение количества денег в обращении ведет к увеличению как уровня цен, так и объема выпуска.
Смещения кривой совокупного предложения также влияют на темп инфляции и уровень выпуска. Сдвиг вверх кривой совокупного предложения, как, например, сдвиг кривой SAS в положение SAS', перемещает точку равновесия из Е в Ег, усиливая инфляцию и сокращая объем производства. Такой сдвиг вверх кривой SAS до положения 5AS' может быть вызван ростом ожидаемого темпа инфляции. Дело в том, что более высокий ожидаемый темп инфляции ведет к ускорению роста заработной платы, который вызывает ускорение инфляции.
Подводя итоги сказанному, можно отметить, что в краткосрочной перспективе:
	Увеличение скорости роста денежной массы ведет к большей инфляции и росту выпуска, но темп инфляции увеличивается медленнее скорости роста денежной массы.
	Увеличение ожидаемого темпа инфляции вызывает усиление инфляции и падение выпуска.
Отметим, и просим Вас самостоятельно показать, что факторы, которые мы здесь не включили в функции совокупного сщюса и совокупного предложения, в краткосрочной перспективе изменяют уровень инфляции и выпуска:
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
511
	“Шок” предложения, сдвигая кривую совокупного предложения, вызывает рост инфляции и падение выпуска.
	Увеличение ожидаемой инфляции сдвигает кривую совокупного спроса вверх и вправо8.
Для понимания сути дела изучите приложение и обратите внимание, что проведенный в тексте анализ не включает изменение инфляционных ожиданий в; качестве одного из факторов, определяющих динамику совокупного спроса.
Темп инфляции и выпуск в долгосрочной перспективе
От краткосрочной перспективы мы переходим к условно наиболее долгосрочной перспективе, в которой скорость роста денежной массы является и будет являться постоянной, для которой ожидания соответствуют действительной инфляции, и в которой инфляция и выпуск неизменны. Такая ситуация называется стабильным состоянием просто потому, что ничего не меняется. Возвращаясь к уравнению совокупного спроса
71 = т ~^Y~ Y~‘ ) ’
мы видим, что при неизменном объеме выпуска (У = У-i) темп инфляции равен скорости роста денежной массы. Следовательно, в стабильном состоянии темп инфляции определяется исключительно скоростью роста денежной массы.
С точки зрения совокупного предложения,
л = ле + Л(У - У*) .
Устанавливая л = ле, мы видим, что выпуск находится на своем потенциальном уровне У*. Следовательно, в стабильном состоянии выпуск находится на уровне полной занятости.
Таким образом, в стабильном состоянии мы имеем очень простые зависимости: скорость роста денежной массы определяет темп инфляции, а выпуск находится на своем потенциальном уровне.
Теперь мы хотим оценить значение этих свойств стабильного состояния для реальной действительности. Прежде всего следует отметить, что экономика никогда не приходит в стабильное состояние. Всегда существуют внешние воздействия на предложение и спрос: для совокупного предложения это изменения ожиданий трудовых ресурсов, цен на другие факторы производства, технологий; для совокупного спроса это изменения фискальной политики, вкусов потребителей или кредитно-денежной политики. Поэтому на практике экономика никогда не достигает стабильного состояния: стоит ей взять курс на такое состояние, как происходит какое-нибудь воздействие, сбивающее ее с этого курса.
Когда мы включаем инфляцию в функцию совокупного спроса, увеличение ожидаемой инфляции сдвигает вверх как кривую совокупного предложения, так и кривую совокупного спроса. В результате темп инфляции естественным образом возрастет, но степень его воздействия на производство точно не известна. Результирующее воздействие на производство зависит от того, какая кривая — совокупного спроса или совокупного предложения — сместится выше. Обычно выше смещается кривая совокупного предложения, что предполагает ускорение инфляции и падение выпуска продукции — это соответствует выводу, полученному ранее без включения ожидаемой инфляции в функцию совокупного спроса.
512
Глава 14
Тем не менее, свойства стабильного состояния полезны для изучения долгосрочных перспектив экономики. На протяжении длительного периода можно ожидать, что в среднем экономика будет вести себя так, как если бы свойства стабильного состояния оставались в силе. В среднем, мы ожидаем, что производство будет находиться на своем потенциальном уровне9, а темп инфляции будет определяться скоростью роста денежной массы. Более детально долгосрочную взаимосвязь между инфляцией и выпуском мы разберем в следующей главе.
14.6.	ДИНАМИЧЕСКОЕ ПРИСПОСОБЛЕНИЕ ОБЪЕМА ВЫПУСКА И ИНФЛЯЦИИ
В краткосрочной перспективе многие факторы приводят в движение темп инфляции и уровень выпуска, однако в стабильном состоянии производство находится на уровне полной занятости, а инфляция определяется скоростью роста денежной массы.
В данном разделе мы зададимся вопросом, каким образом экономика двигается в направлении долгосрочного равновесия, после того как какой-то толчок или нарушение равновесия воздействует на совокупное предложение или совокупный спрос. Говоря конкретно, мы исследуем динамические последствия (т.е. последствия, которые имеют место на протяжении какого-то времени) изменения темпа роста денежной массы. Вспомним две наши основные формулы: динамическое совокупное предложение
л = л_| + Л(У — У*);
динамический совокупный спрос
л = m~^Y~ У‘)-
Отметим, что мы приняли предпосылку адаптивных ожиданий, согласно которой темп ожидаемой инфляции равен темпу инфляции предыдущего периода.
На рис. 14.7 исходное положение экономики характеризуется точкой Е, где выпуск находится на своем потенциальном уровне У*, а инфляция равняется скорости роста денежной массы то. Предполагается, что изначальный темп инфляции л0 = wq- Пусть теперь скорость роста денежной массы возрастает до нового, более высокого уровня mi, а период, на протяжении которого изменяется скорость роста денежной массы, будет периодом 1.
Непосредственным краткосрочным результатом станет увеличение как темпа инфляции, так и уровня выпуска — соответственно до Л| иУ[. Для совокупного предложения увеличение инфляции приведет к увеличению ожидаемой инфляции, кривая £45 сместится вверх до положения 5А5г- Новая кривая совокупного предложения пересекает линию У* именно на том уровне инфляции, который имел место в период 1, т.е. на уровне Л|. Кривая совокупного спроса тоже смещается вверх , поскольку уровень выпуска был выше в последний период. На новой кривой совокупного спроса темп инфляции равен л t при уровне выпуска У| [из уравнения (9)].
9 Некоторые экономисты определяют естественную норму безработицы как долгосрочный средний у|х>вень безработицы. В таком случае уровень безработицы в среднем на протяжении длительных отрезков времени, по определению, равен естественной норме, которой соответствует уровень потенциального выпуска.
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
513
Инфляция
Рис. 14.7. ПРИСПОСОБЛЕНИЕ К ИЗМЕНЕНИЮ ТЕМПА РОСТА ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ. Увеличение темпа роста денежной массы смещает кривую совокупного спроса вверх из DADq в DADy увеличивая инфляцию и выпуск. Эти изменения, в свою очередь, вызывают сдвиг вверх кривых предтожения и спроса в следующем периоде, что повышает темп инфляции. Процесс продолжается до тех пор, пока экономика не достигнет нового стабильного состояния.
В период 2 равновесие достигается в точке Коль, скоро обе кривые — совокупного предложения и совокупного спроса — сместились вверх, темп инфляции в период 2 Л2, несомненно, превышает Я|. Однако будет ли уровень выпуска У2 в период 2 выше или ниже, чем У], не ясно. Это зависит от того, какая кривая — совокупного спроса или совокупного предложения — сместилась больше от периода 1 до периода 210.
На рис. 14.7 мы показали, что уровень выпуска выше в период 2, чем в период 1. Поскольку процесс продолжается, то кривые совокупного спроса и совокупного предложения смещаются все выше. В точке равновесия периода 3 Ез темп инфляции выше, а объем выпуска ниже, чем в предыдущем периоде.
Нет смысла вдаваться в детали, прослеживая сдвиги кривых совокупного спроса и совокупного предложения в ходе процесса корректировки. На рис. 14.8 показан пример корректировки, когда экономика движется от Е[, равновесия периода 1, к окончательному равновесию стабильного состояния в точке £'. Для простоты графика мы не стали включать в него смещающиеся кривые предложения и спроса, лежащие в основе изображенного примера корректировки. Кроме того, для большего удобства мы сгладили временную траекторию корректировки. Первые несколько точек, которые мы зафиксировали на рис. 14.7, Е[, Е->, Е3 изображены на рис. 14.8.
10 При Хф < 1 уровень выпуска растет в период 2 по сравнению с периодом 1. Если ф мало, то кривая совокупного спроса смещается вверх на значительное расстояние, обеспечивая вследствие этого в период 2 уровень производств выше У|.
17 Макроэкономика
514
Глава 14
Инфляция
Рис. 14.8. ТРАЕКТОРИЯ ПОЛНОЙ КОРРЕКТИРОВКИ. Траектория полной корректировки пролегает ог Е\ до Е', но с колебаниями. В ходе процесса приспособления бывают периоды, когда уровень выпуска падает, а инфляция растет. Стагфляция имеет место, когда инфляция усиливается, а выпуск падает или, по крайней мере, не растет.
Стагфляция
Можно заметить две особенности процесса корректировки (рис. 14.8). Во-первых, бывают периоды, когда производство сокращается, а темп инфляции возрастает. Например, между Ез и Ез на рис. 14.7 и 14.8 темп инфляции возрастает, тогда как уровень выпуска падает. Эта обратная зависимость между темпом инфляции и уровнем выпуска является результатом смещений кривой совокупного предложения, вызванных изменениями ожидаемой инфляции.
Обратная зависимость между темпом инфляции и уровнем выпуска важна, поскольку она часто встречается на практике и, как считают многие, не согласуется с общепринятой макроэкономической теорией. Это — стагфляция.
Если игнорировать роль ожидаемой инфляции для кривой Филлипса, то легко прийти к выводу, что периоды, когда выпуск и инфляция движутся в противоположных направлениях — или, что то же самое, когда как инфляция, так и безработица увеличиваются одновременно — невозможны. На самом же деле не только изменения в ожиданиях, но и любой скачок предложения — например, рост цен на нефть — смещает кривую совокупного предложения, что может вызвать стагфляцию. Тем не менее в такие стагфляционные периоды, как 1973-1974 и 1980 гг., в газетах появились статьи, утверждавшие, что законы экономической теории не работают так, как должны бы, поскольку инфляция высока или растет, но в то же время выпуск падает,
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
515
Колебания вокруг равновесия
Самая поразительная особенность рис. 14.8 состоит в том, что вслед за увеличением скорости р хгга денежной массы экономика не движется непосредственно к новому, более высокому, темпу инфляции. Вместо этого при условии, что принимается предпосылка адаптивных ожиданий, уровень производства падает на некоторой стадии нике У*. Подобным же образом темп инфляции в течение некоторого времени превышает ее долгосрочный уровень mi. На рис. 14.8 экономика колеблется вокруг нового долгосрочного равновесия в точке Е'.
Из этого раздела следует еще один важный вывод. Суть его в том, что детали процесса корректировки зависят от способа формирования ожиданий. Коль скоро сдвиги кривой предложения определяются изменяющимися ожиданиями, в общем виде понять этот момент нетрудно. Теперь рассмотрим данное предложение более подробно, заменив, однако, предпосылку адаптивных ожиданий рациональными ожиданиям и.
Ожидания с точным предвидением
Если отсутствует неопределенность, то предпосылка рациональных ожиданий тождественна предпосылке точного предвидения, т.е. предпосылке, согласно которой фирма и индивид правильно предсказывают, что произойдет, когда изменится экономичес кая политика. В таком случае можно записать:
Ле = Л .	(11)
При условии рациональных ожиданий и отсутствии неопределенности мы предполагаем, что люди понимают, как работает экономика, и обладают достаточной информацией, чтобы вычислить, каким будет темп инфляции.
Подставляя условия точного предвидения в формулу совокупного предложения (5), получаем
У = У*.	(12)
Это радикальный результат, поскольку он означает, что при точном предвидении экономика всегда находится на уровне потенциального объема выпуска. Получается, что при рациональных ожиданиях долгосрочные свойства имеют место уже в краткосрочной перспективе.
Как это может быть? В основе механизма кривой Филлипса, включающего ожидаемую инфляцию, лежит предпосылка, согласно которой фирма и рабочие стремятся установить заработную плату на таком уровне, чтобы занятость была полной. В версии кривой Филлипса, предложенной Фридманом-Фелпсом, единственным препятствием на пути к этому являются ошибки в ожиданиях. Если же, согласно предпосылке, мы исключаем ошибки из ожиданий, то экономика всегда будет в состоянии полной занятости
Ожидаемые и неожиданные изменения кредитно-денежной политики
Соотношение во времени между экономической политикой и формированием ожиданий становится в условиях рациональных ожиданий очень важным Кривая Филлипса и интерпретации Фридмана-Фелпса предполагает, что ставки заработной платы устанавливаются до начала каждого периода. Это означает, что заработная плата не может реагировать на изменения в скорости роста денежной
17*
516
Глава 14
массы, происходящие после установления ставок заработной платы. Таким образом, предпосылка рациональных ожиданий допускает возможность того, что неожиданное изменение кредитно-денежной политики способно повлиять на объем производства.
Логика рациональных ожиданий исходит из того, что люди основывают свои инфляционные ожидания на представлении о политике, которую, по их мнению, будет проводить правительство. Допустим, скорость роста денежной массы долгое время составляла то. Тогда, при условии рациональных ожиданий, мы будем иметь ле = то, пока то является ожидаемой скоростью роста денежной массы.
Если теперь Федеральная резервная система неожиданно изменит скорость роста реальной денежной массы до mi, то первоначальный импульс будет точно таким же, как на рис. 14.7, когда экономика движется к точке Ei, поскольку условия трудовых соглашений еще не изменились. Однако спустя один период корректировка окажется отличной от той, которая изображена на рис. 14.7. А именно, если все убеждены, что Федеральная резервная система действительно изменила скорость роста денежной массы, то кривая совокупного предложения сместится вверх ровно настолько, насколько необходимо экономике для возвращения непосредственно к состоянию полной занятости в точке У*11. Спустя один период, экономика придет в стабильное состояние с уровнем выпуска, равным У*, и инфляцией, равной mi12. Таким образом, как отмечалось в главах 7 и 13, предпосылка рациональных ожиданий преполагает, что кредитно-денежная политика не будет иметь реальных результатов, если изменения в ней не являются неожиданными.
Инфляционная инерция
Отметим, что вопрос о том, в каком виде ле входит в функцию совокупного предложения, приобретает решающее значение. Если вместо ожидаемой инфляции ле отражает компенсацию за прошлую инфляцию или если для учета изменившегося темпа инфляции в трудовых соглашениях требуется период длиной в несколько лет, тогда пример корректировки, показанный на рис. 14.7 и 14.8, оказывается ближе к тому, что произойдет в действительности, а не к тому приспособлению, которое имеет место в условиях рациональных ожиданий.
Пример корректировки, изображенный на рис. 14.7 и 14.8, показывает инфляционную инерцию. Она имеет место, когда темп инфляции медленно реагирует на изменения в экономической политике (особенно кредитно-денежной), снижающие темп инфляции стабильного состояния.
Ключевой вопрос для политиков, стремящихся снизить темп инфляции, состоит в том, проявляется ли в экономике инфляционная инерция (как это бывает, если ле в функции совокупного предложения отражает компенсацию за прошлую инфляцию или медленную приспособительную реакцию заработной
11 Используя уравнение совокупного спроса и совокупного предложения, можно показать, что темп инфляции в период 1 при предпосылке точного предвидения задается выражением
то+ Хфпц
711 '
12 Это, посуществу, динамическое приспособление к изменению суммы денег в обращении, которое мы исследовали в главах 7 и 13, рассматривая концепции равновесия рациональных ожиданий и совокупного предложения в условиях оформленных договоров.
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
517
платы, обусловленную долгосрочностью контрактов) или она отсутствует (как бывает в условиях рациональных ожиданий и очень быстрой корректировки ставок заработной платы и цен).
Выводы
1.	Если инфляционные ожидания основаны на темпе инфляции псюледнего периода или, вообще, являются адаптивными, т.е. формируются на основе прошлой инфляции, то увеличение скорости роста денежной массы увеличит в краткосрочной перспективе как темп инфляции, так и уровень выпуска. С этого момента и темп инфляции, и уровень выпуска будут колебаться, имея в конечном счете тенденцию движения к долгосрочному равновесию экономики.
2.	В процессе приспособления к скорости роста денежной массы бывают периоды, в которые инфляция и производство движутся в противоположных направлениях. Это происходит из-за смещения кривой совокупного предложения. Если производство падает, но в то же время инфляция остается высокой или растет, то имеет место стагфляция.
3.	Характер приспособления в условиях рациональных ожиданий совершенно иной. Полностью ожидаемое изменение скорости роста денежной массы вообще никак не влияет на уровень выпуска, а воздействует только на инфляцию. Даже если изменение в росте количества денег не ожидалось, влияние на выпуск имеет место лишь пока ожидания не приспособятся к новой скорости роста денежной массы. Вопрос о том, как ожидания переводятся в ставки заработной платы, имеет, таким образом, решающее значение для динамики. Если изменившимся ожиданиям требуется время для воздействия на ставки заработной платы, тогда даже при рациональных ожиданиях процесс приспособления к изменению скорости роста денежной массы оказывается продолжительным, и об экономике говорят, что она демонстрирует инфляционную инерцию.
14.7.	ПРИСПОСОБЛЕНИЕ К ФИСКАЛЬНОЙ ЭКСПАНСИИ
В настоящем разделе мы рассмотрим, как инфляция и выпуск реагируют на постоянную фискальную экспансию, Как мы видели в главе 13, устойчивая фискальная экспансия ведет к накапливаемому повышению цен и сокращению реальной денежной массы, что поднимает процентные ставки до тех пор, пока эффект вытеснения не вернет экономику к исходному состоянию равновесия. Сейчас мы покажем справедливость этого вывода применительно к динамике.
Коль скоро наше внимание в настоящее время сосредоточено на фискальной экспансии, вернемся к уравнению (9) и перепишем его, перенеся темп инфляции- д левую часть:
л = т- --(У — У-i ) + £/.	(10а)
Ф	Ф
Данное уравнение отличается от уравнения (10) лишь тем, что включает показатель текущей фискальной экспансии в качестве дополнительного члена в правой его части. При заданном уровне выпуска и заданной скорости роста денежной массы фискальная экспансия (f > 0) увеличивает темп инфляции или сдвигает график
518
Глава 14
.Рис. 14.9. ПРИСПОСОБЛЕНИЕ К ДОЛГОВРЕМЕННОЙ ФИСКАЛЬНОЙ ЭКСПАНСИИ. Фискальная экспансия сдвигает кривую совокупного спроса до положения DAD\, так что при этом экономика в краткосрочной перспективе из начального стабильного состояния в точке Е переходит в точку Е|. В ходе дальнейшего приспособления график совокупного спроса сдвигается обратно, тогда как график совокупного предложения смещается вверх и влево по мере нарастания инфляционных ожиданий. Таким образом, находясь на траектории, включающей точки Е; и Е2, экономика страдает от стагфляции.
совокупного сп[юса вверх и вправо. И наоборот, текущее фискальное сокращение (J < 0) сдвигает график совокупного спроса вниз и влево.
Допустим, задана скорость роста денежной массы то и экономика первоначально находится в стабильном состоянии, где У = У*, а л = пе = т. Теперь начинается постоянная фискальная экспансия, означающая, что в текущем периоде величина / в уравнении (10а) положительна, а в каждый последующий период равна нулю, так как государственные расходы остаются теперь постоянными на более высоком уровне. На рис. 14.9 мы изобразили фискальную экспансию в виде сдвига вправо графика совокупного спроса DAD в положение DAD\. В краткосрочной перспективе экономика перемещается в точку Е\. Объем выпуска увеличивается и растет инфляция.
Последующий процесс корректировки можно описать с помощью уравнения (10а). Напомним, что в периоде 2 f = 1. Следовательно, график совокупного предложения сместится вниз до положения DAD2- Поскольку У1 превышает У*, DAD2 располагается над DAD. Кривая совокупного предложения в соответствии с формулой (8) смещается вверх до положения SAS2- В новом состоянии равновесия в период 2 объем выпуска уже изменился в направлении уровня полной занятости. Инфляция может быть выше или ниже, чем в период 1, в зависимости от относительных сдвигов двух графиков. В ходе этого процесса крг вая спроса
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
519
Инфляция
Рис. 14.10. СГЛАЖЕННАЯ ТРАЕКТОРИЯ ПРИСПОСОБЛЕНИЯ К УСТОЙЧИВОЙ ФИСКАЛЬНОЙ ЭКСПАНСИИ. Сглаженная траектория приспособления показывает, что после первоначальной экспансии, приведшей экономику к точке инфляция продолжает расти дальше, но объем производства падает. В длительной перспективе вслед за периодом безработицы производство возвращается к уровню полной занятости У*, а инфляция — к уровню, определяемому скоростью роста денежной массы шр.
смещается вниз и влево, а кривая совокупного предложения — вверх и влево. Экономика возвращается к состоянию полной занятости и затем “перескакивает” его, как показано на рис. 14.8.
Здесь, однако, существует важное отличие. В данном случае скорость роста денежной массы не меняется и, следовательно, в длительной перспективе мы вернемся к исходному темпу инфляции л = то. Типичная траектория приспособления к долговременной фискальной экспансии выглядит так, как показано на рис. 14.10 В переходный период инфляция превышает скорость роста денежной массы, в результате чего реальные остатки сокращаются, ставки процента растут, а реальные расходы уменьшаются. Тот факт, что экономика возвращается к производству на уровне полной занятости при более высоких государственных расходах, означает, что был вытеснен спрос со стороны частного сектора. Вновь мы сталкиваемся с синдромом стагфляции. После первоначальной экспансии в точке Е\ объем производства падает, однако инфляция растет.
Для динамики корректировки имеет значение и влияние фискальной экспансии на обменный курс. Поскольку в ходе фискальной экспансии ставка процента внутри страны возрастает, обменный курс валюты имеет (как было показано в главе; 6) тенденцию к повышению, что способствует понижению цен импортируемых товаров. Это повышение курса ведет к смещению кривой совокупного предложения вниз, уменьшая, таким образом, инфляционное воздействие фискальной экспансии. Широко распространено мнение о том, что повышение обменного курса доллара в период до 1985 г. сыграло важную роль в замедлении темпов инфляции в США в начале 80-х гг.
520
Глава 14
Фискальная экспансия, как и увеличение роста денежной массы, не может постоянно поднимать уровень выпуска выше нормального. В то же время, на какое-то время уровень выпуска превышает нормальный, и это служит основанием для проведения государством в нужный момент политики фискальной экспансии.
14.8.	АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ СТРАТЕГИИ СОКРАЩЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ
Предположим, темп инфляции в экономике достигает 10% и правительство решает вести борьбу с высокой инфляцией, стремясь довести ее до 2-3%. Такое решение было принято в США в 1979 г. и особенно серьезно проводилось в жизнь в 1982 г. К середине 80-х гг. темп инфляции упал до уровня 3-4%. Тем временем экономика пережила два спада экономической активности — в 1980 г. и в 1981-1982 гг. Проблема снижения темпа инфляции встает перед правительствами периодически, причем она иногда состоит в том, как остановить гиперинфляцию, в ходе которой месячный темп инфляции выражается двузначным числом.
Для всякого правительства, размышляющего над политикой дефляции, ключевым является вопрос о том, как сократить темп инфляции с наименьшими издержками, т.е. с возможно меньшим спадом экономической активности. В настоящем разделе мы рассмотрим альтернативные стратегии дефляции. Основной метод сокращения темпа инфляции должен быть понятен из материала предыдущего раздела: он состоит в снижении темпа роста совокупного спроса, смещающего кривую DAD вниз. В используемой нами модели это можно сделать путем сокращения денежной массы и в краткосрочной перспективе с помощью фискальной политики. В этом разделе мы будем рассматривать только кредитно-денежную политику.
Стратегия постепенного снижения инфляции
На рис. 14.11 показано, в чем состоит альтернатива. Политика постепенности, изображенная в части (а), направлена на медленное и равномерное возвращение к более низкой инфляции. Политика постепенности, отраженная на рис. 14.11а, начинается с небольшого снижения скорости роста денежной массы, которое смещает кривую совокупного спроса DAD вниз до положения DAD', перемещая экономику вдоль краткосрочной кривой совокупного предложения £45 из точки Е в точку Е\. В ответ на снизившуюся в точке Ei инфляцию краткосрочная кривая совокупного предложения сместится вниз до положения SAS'. Дальнейшее небольшое сокращение скорости роста денежной массы приведет экономику в точку £2, кривая совокупного предложения вновь сместится вниз, и процесс продолжится.
В конечном счете производство возвращается к своему потенциальному уровню в точку Е' при снизившемся темпе инфляции. В процессе приспособления не происходит глубокого спада, хотя безработица повсюду остается выше нормальной.
Стратегия быстрого снижения инфляции
В части (б) рис. 14.11 отображен альтернативный подход. Выбранная здесь стратегия имеет целью быстрое сокращение темпа инфляции. Она начинается с безотлагательного резкого сокращения роста денежной массы, смещающего кривую совокупного спроса DAD до DAD' и переводящего экономику из точки Е в точку Ei. Наблюдается глубокий спад, поскольку кривая совокупного предложения относительно полога, и вначале снижение инфляции невелико.
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
521
Рис. 14.11. АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ СТРАТЕГИИ СНИЖЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ. В части (а) проводимая политика снижает инфляцию постепенно с 10 до 3%, стремясь удержать производство от значительного падения ниже потенциального уровня. В части (б), наоборот, принято решение попытаться быстро положить конец инфляции, начав с крупного сокращения скорости роста денежной массы, который ведет к гораздо более низкой инфляции за счет глубокого спада.
..	...	'		ч	'г
Вызывая большее, по сравнению с политикой постепенного перехода, падение темпа инфляции, эта стратегия ведет к более быстрому смещению вниз краткосрочной кривой предложения, чем это имеет место на рис. 14.11а.. Стратегия быстрого перехода продолжает и далее удерживать скорость роста денежной массы на низком уровне. В конце концов темп инфляции падает настолько, что объем выпуска и занятость вновь начинают расти. Экономика возвращается в точку Е’ с полной занятостью и более низким темпом инфляции.
Сравнение двух стратегий
На рис. 14.12 стратегии постепенного и быстрого перехода представлены в форме альтернативы. В соответствии со стратегией постепенного перехода первоначально скорость роста денежной массы снижается лишь немного и экономика никогда не отклоняется далеко от естественного уровня безработицы. Но и темп инфляции падает медленно. Стратегия быстрого перехода, наоборот, начинается с резкого уменьшения скорости роста денежной массы и глубокого спада. Спад здесь гораздо сильнее того, который происходит когда-либо при проведении стратегии постепенного перехода, однако и снижение инфляции идет быстрее.
Какую стратегию следует выбрать? Является ли умеренная безработица с высокой инфляцией предпочтительнее высокой безработицы с низкой инфляцией? На этот вопрос мы не можем ответить, пока не обсудим в главе 15 вздержки инфляции и безработицы. Лица, ответственные за проведение экономической политики в США, выбрали в 1981-1982 гг. политику, более близкую к стратегии быстрого перехода, чем постепенного.
522
Глава 14
Рост денежной массы
Выпуск
Рис. 14.12. БЫСТРЫЙ И ПОСТЕПЕННЫЙ ПЕРЕХОД К БОЛЕЕ НИЗКОЙ ИНФЛЯЦИИ. Здесь представлен другой способ сопоставления этих двух стратегий. Стратегия быс грого перехода (жирные линии) резко сокращает скорость роста денежной массы, вызывая глубокий, но менее продолжительный спад. Стратегия постепенного перехода (тонкие линии) вызывает гораздо меньшую безработицу, но вместе с тем и гораздо менее резкое снижение темпа инфляции.
Проблема доверия
Стратегия быстрого перехода имеет в своем активе одно важное обстояте льство. В ее случае становится очевидным, что политика решительным образом изменилась и что эта политика преследует ясную цель сокращения темпа инфляции Стратегия постепенного перехода, которая требует более длительного времени, имеет меньше шансов на успех, если станет ясно, что она вызывает большую безработицу, чем ожидается, или если сменится команда, определяющая экономическую толитику.
Поэтому люди, формируя свои ожидания рационально, скорее говерят, что политика изменится при стратегии быстрого перехода, чем постепенного. Уверенность в том, что политика изменится, сама по себе снижает ожидаемый темп инфляции и по этой причине вызывает смещение вниз краткосрочной кривой Филлипса. Пользующейся доверием является такая политика, которая, по убеждению общественности, приведет к успеху. Политика быстрого перехода обладает преимуществом доверия к себе, которого нет у политики постепенного перехода.
Доверие и быстрое замедление инфляции
На протяжении всего периода дефляции в США, который начался : изменения политики Федеральной резервной системы в октябре 1979 г., большое внимание уделялось проблеме доверия к политике. Некоторые сторонники рациональных ожиданий даже полагали, что если бы политику можно было сделать пользующейся доверием, то было бы возможным замедлять темп инфляции, не вызывая вообще никакого спада.
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
523
Аргументация выглядела следующим образом. Дополненная ожиданиями кривая совокупного предложения, уравнение (5), имеет вид:
л = ле + 2 (У — Y*).
Если политика пользуется доверием, то люди незамедлительно приспосабливают свои инфляционные ожидания к новой политике с ее более низкой скоростью роста денежной массы. Поэтому краткосрочная кривая совокупного предложения сместится вниз сразу же вслед за обновлением новой политики. Соответственно, оказывается возможным тотчас же переместиться из точки Е в точку Е' (рис. 14.8). Короче говоря, ести политика пользуется доверием и ожидания являются рациональными, то экономика может идти к новому долгосрочному равновесию непосредственно после изменения политики.
Опыт США в начале 80-х гг., отраженный на рис. 14.2 и в Дополнении 14.1, а еще в большей степени опыт Великобритании того же периода, когда правительство Тэтчер придерживалось твердой антиинфляционной политики, приведшей к уровню безработицы в 13%, заставляет усомниться в столь оптимистичном сценарии. Причина, по которой довод полного доверия — рациональных ожиданий — не работает, состоит в том, что одной веры людей в способность новой политики снизить темп инфляции недостаточно. Кроме того, ожидания должны быть встроены в соглашения о ставках заработной платы и другие долгосрочные контракты. В любой момент времени экономика оказывается опутанной старыми контрактами, включающими старые ожидания, поскольку для пересмотра условий соглашений нужен срок. Значит, из-за инфляционной инерции быстрое возвращение к более умеренной инфляции в экономике с темпом 10-12% маловероятно.
Легче всего изменить темп инфляции, когда в экономике отсутствуют долгосрочные контракты. Количество такого рода соглашений будет незначительным, если инфляция высока и непостоянна, например, в период гиперинфляции. В таких условиях договаривающиеся стороны не проявляют желания заключать соглашение в номинальном варианте, поскольку слишком плохо представляют себе характер изменения уровня цен в будущем. Долгосрочные контракты исчезают, ставки заработной платы и цены часто пересматриваются. Пользующаяся доверием политика приноси т быстрые результаты. Однако не следует ожидать быстрого результата в экономике, структура контрактов которой еще не разрушена крайней степенью инфляции.
Тем не менее остается верным, что независимо от структуры контрактов, чем большим доверием пользуется направленная на замедление темпов инфляции в экономике политика, тем больший успех эта политика будет иметь13.
Существует ли лучший путь?
Способы лечения инфляционного недуга, отображенные на рис. 14.11, являются болезненнь ми и побуждают к поиску лучшего пути. Среди альтернатив наиболее часто повтсряются попытки прямого контроля цен и ставок заработной платы.
13 Вопрос о доверии к политике обсуждается в нескольких интересных статью: в Anti-inflation Policies and tl e Problem of CteffinWty//American Economic Review, Papers and Proceedings. May. 1982.
524
Глава 14
ПОЛИТИКА ДОХОДОВ (ИЛИ КОНТРОЛЬ НАД ЗАРАБОТНОЙ ПЛАТОЙ И ЦЕНАМИ)
Стабилизация инфляции требует времени и предполагает безработицу, поскольку она нужна для снижения ставок заработной платы. Политика доходов пытается сделать этот долгий процесс короче, закрепив снижение ставки заработной платы либо с помощью закона (контроль над заработной платой и ценами), либо посредством убеждения.
Политикой доходов является политика, направленная на сокращение роста заработной платы и цен путем прямого воздействия: либо заработная плата и цены контролируются, либо правительство пытается убедить рабочих лидеров и представителей бизнеса повышать заработную плату и цены медленнее, чем они намеревались. В случае успеха политика доходов смещает краткосрочую кривую совокупного предложения вниз.
Контроль над заработной платой и ценами используется большинством стран, как правило, во время войны, он также применялся Соединенными Штатами в период 1971-1974 гг. В 1971г. контроль был введен для преодоления инфляции, которая на протяжении двух лет мало реагировала на сдерживающую кредитно-денежную и фискальную политику. Мероприятия по контролю начались с 90-дневного замораживания заработной платы и цен. В течение трех месяцев фирмам запрещалось повышать цены и платить более высокую зарплату. Замораживание охватило цены на большинство товаров, за некоторым исключением (в частности, на продукцию сельского хозяйства:).
Замораживание заработной платы и цен, конечно, снизило темп инфляции. А раз так, то почему бы не избавляться от инфляции этим путем? Дело в том, что ставки заработной платы и цены должны меняться для эффективного распределения ресурсов в экономике. Антиинфляционная политика должна стремиться к сокращению среднего темпа роста цен, не мешая ценам выполнять их роль в распределении ресурсов14 15.
На коротком отрезке времени ошибки в распределении ресурсов, обусловленные замороженными ставками заработной платы и ценами, будут невелики и обойдутся недорого. Но если заработная плата и цены фиксируются надолго, появится дефицит трудовых ресурсов и отдельных товаров. Следовательно, встает проблема, как после прекращения контроля не дать инфляции усилиться вновь. Этой проблемы не избежали Соединенные Штаты, когда после многих изменений экономической политики контроль был снят в 1973-1974 гг. — во время “шока” экономики, вызванного резким изменением цен на нефть.
Одна из причин, почему политика доходов редко бывает успешной, состоит в том, что обычно она не сочетается с соответствующей политикой регулирования совокупного предложения11. Политика доходов', или контроль над заработной
14 В 70-е гт. наблюдался значительный интерес к использованию систем налоговых поощрений 4(fax intentive plans or TIP) для сокращения инфляции. В соответствии с такой системой фирма могла сократить свои налоги путем сокращения роста своих цен или же должна была платить более высокие налоги, если более высоким темпом росли ее цены. Помимо своей технической сложности системы налоговых поощрений (TIPs) столкнулись также с тем, что они могут нарушать эффективность ценовой системы. The Brooking Papers on Economic Activity, 1978:2 содержит несколько статей о системах налоговых поощрений (TIPs).
15 Подробный анализ контроля над заработной платой и ценами представлен в работе Rockoff Н., Measures D. A History of Wage and Price Controls in the United States, London: Cambridge University Press, 1984.
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
525
Дополнение 14.1. ДЕФЛЯЦИОННАЯ ПОЛИТИКА И СООТНОШЕНИЕ ПОТЕРЬ
В условиях, когда на практике невозможно снизить темп инфляции без спада, встает вопрос: какой объем выпуска теряется вследствие применения быстрой и постепенной стратегий? При обсуждении проблемы издержек дефляционной политики широко используется понятие соотношения потерь. Соотношение жертв представляет собой соотношение накопленной суммы процентных пунктов потерь ВНП (в результате дефляционной политики) к фактически достигнутому сокращению инфляции.
Например, предположим, что меры экономической политики сокращают инфляцию с 10 до 4% за трехлетний период ценой падения уровня производства на 10% ниже потенциального в первый год, на 8% ниже потенциального во второй год и на 6% ниже потенциального в третий год. Накопленная потеря ВНП составляет 24% (10 + 8 + 6), сокращение инфляции — 6 (10 - 4), и соотношение потерь равняется 4.
Таблица 1
ФАКТИЧЕСКИЙ И ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ ОБЪЕМ ВЫПУСКА И ИНФЛЯЦИЯ, %
Год	Фактический ВНП в % к потенциальному ВНП*	Потери объема выпуска	Инфляция**
1980	97,4	2,6	9,0
1981	96,9	3.1	9,7
1982	92,4	7,6	6,4
1983	93,7	6,3	3,8
1984	97,8	2,2	4,1
1985	97,9	2,1	3,3
1986	98,4	1,6	2,7
1987	99,8	0,2	3,3
Всего:		25,7	
> * Ряды значений потенциального ВНП рассчитаны для уровня безработицы в 6%.
•* Темп инфляции по дефлятору ВНП.
источник: Потенциальный ВНП из Survey of Current Business. March. 1986. P. 13.
Скорректированные ряды ВНП на уровне полной занятости из DRI/McGrawHill.
платой и ценами, имеет целью сдвинуть кривую совокупного предложения вниз, уменьшив тем самым темп инфляции. До тех пор, пока идет одновременное смещение вниз и кривой совокупного спроса, темп инфляции будет падать и оставаться на низком уровне. Однако если сопутствующих изменений в функции совокупною спроса не происходит, контроль заработной платы и цен будет лишь создавать инфляционное давление, которое в конце концов взорвет ситуацию.
Интересным фактом последнего времени является использование контроля над заработной платой и ценами в качестве составной части целостного комплекса
526
Глава 14
Перед дефляцией 80-х гг. экономисты произвели оценку соотношения потерь, которое имело бы место в случае принятия программы сокращения темпов инфляции. Оценки колебались между 5 и 10. В таблице 1 приведены необходимые для расчета соотношения потерь элементы, основанные на оценках обьема выпуска на уровне полной занятости и предположении, что дефляционный период закончился к тому времени, когда экономика вернулась к шестипроцентной безработице в 1987 г.
При накопленной потере ВНП в 25,7% от годового потенциального ВНП и сокращении инфляции на 6,4% (с 9,7 до 3,3%) соотношение потерь составит 4,0. Это небольшая величина по сравнению с предшествовавшими оценками, но явно одного с ними порядка. Результат вычисления представляет собой лишь приблизительную оценку, прежде всего потому, что мы точно не знаем потенциального обьема выпуска. Возможна недооценка действительных издержек сокращения темпа инфляции, поскольку на поведение инфляции оказали влияние такие благоприятные для дефляционной политики события, как падение цен на нефть и усиление позиций доллара.
Для вычисления соотношения потерь мы можем использовать и нашу теорию функции совокупного предложения. Допустим сначала, что ожидания рациональны и ясе, что нужно для снижения темпа инфляции — это объявление о том, что скорость рсста денежной массы в следующем году сократится. Тогда, согласно простейшей концепции рациональных ожиданий, если объявлению поверят, соотношение потерь будет равно нулю, так как темп инфляции сократится без спада.
Предположим теперь, что кривая совокупного спроса (8), основанная на адаптивных ожиданиях, имеет вид:
л = Л_] + A (Y - У*) .
Здесь содержится очень важное соотношение: издержки сокращения темпа инфляции на 1% за любой отрезок времени составят 1/2 единиц ВНП. Ясно, что издержки сокращения темпа инфляции в одном периоде на 1% составят 1/2 единиц ВНП. Предположим, мы сделали эго в два шага: по 0,5% в каждый из двух лет. В первый год потеря о 5ьема выпуска составила бы 0,5/2; во второй год она так же была бы 0,5/2. В сумме опять выходит 1/2. Тот же вывод можно сделать применительно к сколь угодно долгому периоду, в ходе которого происходит процесс приспособления.
Вывод состоит в том, что при адаптивных ожиданиях и некоторых других условиях соотношение потерь не зависит от скорости снижения темпа инфляции. Это. конечно, не означает, что не имеет значения, какую политику проводит государство — быстрого или постепенного перехода. Возможно, короткий, очень глубокий спад (стратегия быстрого перехода) несет большие издержки, чем длительный период всего лишь незначительного превышения обычной безработицы (стратегия постепенного перехода).
Анализ, кроме того, проясняет и роль доверия к политике: в той мере, в какой инфляционные ожидания можно снизить заявлениями об экономической политике, снижается и соотношение потерь. В крайней (но нереалистичной) простейшей трактовке рациональных ожиданий оказывается теоретически возможной даже дефляци: вообще без всяких потерь выпуска.
мероприятий экономической политики, проводившихся в периоды борьбы с особенно высокой инфляцией. В 1985г. в Аргентине и Израиле, а в 1986г. в Бразилии были проведены мероприятия, целью которых являлось сокращение темпа инфляции с нескольких сот процентов в год до невысокой двузначной цифры. В каждом случае они включали сокращение бюджетного дефицита и меры по контролю за ростом денежной массы. В качестве основной части использовался контроль нац заработной платой и ценами.
Хотя вначале все три программы, казалось, будут иметь успех, сохранить низкий
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
527
темп инфляции в течение последующих трех лет удалось только Израилю. Можно с уверенностью сказать, что причина неудач Аргентины и Бразилии лежит в области фискальнсй политики, поскольку обещанных сокращений бюджетного дефицита достичь не удалось. В 1988 г. Мексика провела аналогичный комплекс мероприятий, который оказался успешным, по крайней мере до середины L989 г. Достигнет ли в конечном итоге такая политика успеха в снижении темпа инфляции, не вызывая при этом значительного роста безработицы, зависит по существу от того, будут ли приняты сопутствующие меры по сокращению совокупного спроса.
Все попытки контролировать инфляцию непосредственно сталкиваются с одним и гем же препятствием. Оно состоит в том, что относительные ставки заработной платы и цены неизбежно должны меняться, если работает ценовой механизм экономики. Политика, которая непосредственно воздействует на ставки заработной платы и цены, должна пытаться предотвратить подъем общего уровня цен, позволяя в то же время относительным ценам меняться. Это либо невозможно, либо крайне трудно сделать на протяжении сколько-нибудь продолжительного периода.
Есть ли надежда?
Политика дефляции, начатая в Соединенных Штатах в начале 80-х гг., была к 1989 г. по-прежнему успешной. Темп инфляции упал и сохранялся на низком уровне. Отчасти это было результатом падения цен на нефть. Но это было и следствием осторожной кредитно-денежной политики. Только в 1988 г., 6 лет спустя после нач.гла подъема, безработица упала до уровня, близкого к естественному. В это время темп инфляции вновь начал постепенно повышаться, приблизившись к 5%, и в начале 1989 г. Федеральная резервная система предприняла робкую попытку замедлить инфляцию, не вызывая спада. Опыт 80-х гг. дает основание надеяться, что устойчивый экономический рост с низкой инфляцией возможен для экономики США.
14.9.	ВЫВОДЫ
1.	Кривые совокупного предложения и спроса, представленные в этой главе, отлич потея от рассмотренных в главе 13 тем, что они показывают взаимозависимость между объемом выпуска и темпом инфляции, а не между объемом выпуска и уровнем цен.
2.	Кривея совокупного предложения подверглась дальнейшей модификации с цельк включения в нее ожидаемой инфляции. Когда ожидается инфляция, ставки заработной платы растут быстрее, сдвигая тем самым кривую совокупного предложения вверх. Ожидаемая инфляция входит в цены через заработную 1иату, которая меняется с установлением новых условий оплаты труда. Поэте му процесс, посредством которого изменение в ожидаемом темпе инфляции прокладывает себе путь в функцию совокупного предложения, может быть довольно долгим. По этой причине часто говорят, что в процессе инфляции обнар/живается инфляционная инерция.
3.	В краткосрочной перспективе кривая совокупного предложения с постоянным ожидаемым темпом инфляции имеет небольшой положительный наклон — фактически кривая почти горизонтальна, — поскольку на коротком отрезке време in изменения объема выпуска не вызывают больших изменений в цене. В
528
Глава 14
краткосрочной перспективе существует альтернатива инфляция — объем выпуска. Долгосрочная кривая совокупного предложения, где фактические и ожидаемые темпы инфляции равны, вертикальна: объем выпуска здесь не является долгосрочной альтернативой инфляции.
4.	При адаптивных ожиданиях предполагаемая инфляция основывается на характере движения темпа инфляции за последнее время. В этой главе мы большей частью принимали такую предпосылку адаптивных ожиданий, согласно которой ожидаемый темп ифляции равен темпу инфляции последнего периода. При рациональных ожиданиях нет простой формулы определения ожиданий. Скорее предполагается, что люди формируют ожидания, используя всю доступную информацию о факторах, определяющих темп инфляции. При адаптивных ожиданиях изменения экономической политики не влияют на ожидания до тех пор, пока влиянию не подвергся фактический темп инфляции. При рациональных ожиданиях люди, зная, что политика изменится, скорректируют свои ожидания незамедлительно.
5.	Динамическая кривая совокупного предложения имеет отрицательный наклон и показывает взаимосвязь между темпом инфляции и уровнем выпуска. Эта зависимость обусловлена связью между совокупным спросом и реальными остатками: чем быстрее растут реальные остатки, тем быстрее увеличивается совокупный спрос. Под воздействием изменений в функции совокупного спроса и в фискальной политике динамическая кривая совокупного спроса может смещаться.
6.	Темп инфляции и уровень выпуска определяются пересечением кривых совокупного спроса и предложения. В краткосрочной перспективе изменения скорости роста денежной массы воздействуют как на уровень выпуска, так и на инфляцию. В' длительной перспективе изменения скорости роста денежной массы воздействуют только на темп инфляции.
7.	В процессе приспособления к изменению скорости роста денежной массы при условии адаптивных ожиданий случаются периоды, когда инфляция растет, а уровень выпуска падает. Обычно происходит и чрезмерный рост нового темпа инфляции в том смысле, что в процессе приспособления увеличение темпа инфляции в среднем превосходит увеличение скорости роста денежной массы.
8.	При рациональных ожиданиях приспособление идет гораздо быстрее. Если изменение скорости роста денежной массы предвидится, то оно воздействует только на темп инфляции. Если же изменение кредитно-денежной политики оказалось неожиданным, то в краткосрочной перспективе оно оказывает воздействие как на уровень выпуска, так и на темп инфляции, однако выпуск вернется к своему потенциальному уровню, как только новая политика будет осознана людьми.
9.	Существуют две основные стратегии снижения темпа инфляции. Цель стратегии постепенного перехода состоит в медленном понижении темпа инфляции, исключая таким образом глубокий спад. Стратегия быстрого перехода значительно сокращает скорость роста денежной массы, стремясь таким образом быстро снизить инфляцию ценой более глубокого спада. Стратегия быстрого перехода может обладать преимуществом доверия, так как правительство сокращает ожидаемую инфляцию быстрее, демонстрируя свою готовность пойти на жертвы ради дефляции.
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
529
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Дополненная ожиданиями кривая совокупного предложения Краткосрочная кривая совокупного предложения Долгосрочная кривая совокупного предложения
Адаптивные ожидания
Рациональные ожидания
Динамическая кривая совокупного спроса Стагфляция Чрезмерное изменение
Инфляционная инерция
Стратегия постепенного перехода
Стратегия быстрого перехода
Доверие к политике
Соотношение потерь
Политика доходов
Контроль цен и заработной платы
Политика налогового стимулирования
ЗАДАНИЯ
1.	Объясните, почему ожидаемый темп инфляции оказывает влияние на расположение дополненной ожиданиями кривой совокупного предложения.
2.	а) Дайте определение долгосрочной кривой совокупного предложения.
б)	Объясните, почему дополненная ожиданиями долгосрочная кривая предложения вертикальна.
в)	Достигнет ли когда-нибудь экономика состояния долгосрочного равновесия?
3.	а) На рис. 14.7 и 14.8 мы показали, как экономика приходит к более высокому темпу инфляции. Исходя из того, что в стабильном состоянии инфляция составляла 10%, покажите, как инфляция снизится до 4% при незамедлительном сокращении скорости роста денежной массы до 4%.
б)	Расскажите, в каких случаях проявляется инфляционная инерция в ходе процесса приспособления.
4.	Рассмотрим процесс приспособления к временной фискальной экспансии. Государственные расходы возрастают только в первом периоде. В следующем периоде они падают до исходного уровня. Используя уравнения (8) и (10а), проследите траекторию приспособления инфляции и уровня выпуска. (Замечание: это задание отличается от анализа, проведенного в разделе 14.7. Здесь у нас / > 0 в период 1 и / < 0 в период 2.)
5.	Используя предпосылки, согласно которым л* = л-i, Л = 0,4, а ф = 0 5, и исходя из того, что в стабильном состоянии темп роста денежной массы равен темпу инфляции и составляет 4%, определите темп инфляции и уровень выпуска для первых трех периодов, следующих за повышением темпа прироста денежной массы до 8%.
6.	Предположим, что в вопросе 5 ожидания являются рациональными, а не адаптивными.
а)	Допустим, изменение темпа роста денежной массы объявляется раньше, чем происходит. и все верят, что оно действительно будет иметь место. Что случится с инфляцией и объемом выпуска?
б)	Допустим, что темп роста денежной массы неожиданно увеличился в период 1 с 4 до 8%. но начиная с периода 2 люди рассчитывают, что темп прироста денежной массы будет на уровне 8%. Определите темп инфляции в период 1 и последующие периоды.
7.	Определите соотношение потерь, используя те же предпосылки, что и в вопросе 5. Покажите, что соотношение потерь тем больше, чем более пологой является кривая совокупного предложения.
8.	Рассмотрим экономику, переживающую неблагоприятное внешнее изменение предложения. Мы можем отразить это в модели, включив в уравнение (8) одноразовое изменение, которое обозначим через х:
л = л._| + Л (Y—Y*) + х.
Значение х положительно на время изменения предложения. Опишите процесс приспособления к такого рода нарушению равновесия.
9.	Экономика оказалась в состоянии спада, вызванного неблагоприятным изменением предло
530
Глава 14
жения. Покажите, что фискальная экспансия или увеличение роста денежнсй массы могут ускорить возвращение экономики к состоянию полной занятости.
10.	Допустим, в действие вводится новый набор мер экономической политики, состоящий из фискальной экспансии и постоянного сокращения роста денежной массы.
а)	Каким будет воздействие на объем выпуска и инфляцию в длительной перспективе?
б)	Как фискальная экспансия подействует на приспособление, по сравненик с тем, что Вы рассматривали при ответе на вопрос 3?
Приложение: ДИНАМИЧЕСКИЙ СОВОКУПНЫЙ СПРОС
В тексте главы мы использовали упрощенную динамическую функцию совокупною спроса:
У = Y-i + ф (т - л).	(А1)
В <А1) т является темпом прироста номинальной денежной массы. В Приложении мы подробно выведем динамическую функцию совокупного спроса из модели совок/пного спроса IS-LM и покажем, в чем именно <А1) упрощает дело.
Чтобы вывести функцию совокупного спроса, вернемся к условию равновесия на рынке товаров:
У = а (А - Ar),	(А2)
где через. /Г обозначены автономные расходы, с является мультипликатором и г обозначает реальную ставку процента. Как Вы помните, инвестиционный спрос определяется реальной, а не номинальной ставкой п|юцента.
Приняв во внимание, что реальная ставка процента, равная номинальной ставке процента i минус ожидаемый темп инфляции, преобразуем <А2) в
У - а (А - bi + Ьле).	(АЗ)
Отсюда видно, что равновесие на товарном рынке зависит как от номинальной ставки процента, так и от ожидаемого темпа инфляции. При заданной номинальной стевке процента увеличение ожидаемого темпа инфляции увеличивает совокупный спрос, поскольку такое увеличение предполагает более низкую ставку процента и больший инвестиционный спрос.
Теперь рассмотрим рынок капиталов, преобразовав условие равенства предложения и спроса на реальные остатки. Перенеся ставку процента в левую часть, как мы это делалт в уравнении (4) в главе 5, получим:
, - 1 Ly _ Л£\	(А4)
' " Л I* Р)'
Подставив (А4) в (АЗ), мы увидим, что тот уровень выпуска, при котором и ры к>к товаров и рынок капиталов находятся в равновесии, можно записать в виде:
У = аА-±[кУ-^-
У = г(а + ^^	<А5)
Где у = а / [ 1 + (abk/fl)].
Функция совокупного спроса (А5) показывает, что уровень совокупного спроса определяется автономным спросом (с учетом фискальной политики), реальными остатками и ожидаемым темпом инфляции. Увеличение любого из этих трех факторов увеличит уровень совокупного Спроса. Обратите внимание, что единственная разница между функцией совоку шого спроса здесь и в предыдущей главе состоит в том, что сейчас мы учитываем ожидаемый темп инфляции — и существует она потому, что при заданной номинальной ставке процента повышение ожидаемого темпа инфляции означает понижение реальной ставки процента.
+ Ьпе , или
ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА
531
Отсюда следует, что изменение совокупного спроса определяется изменениями в автономном спросе, реал ьных остатках и ожидаемом темпе инфляции. Допустив, что фискальная пол ит ика производит изменения только в автономном спросе, мы можем записать:
ДУ = af + cp{ni — л) + »;(Дле),	(А6)
где Д показь вает изменение переменной, а/— изменение фискальной политики.
Как показано в тексте главы, выражение (т. — л) обозначает изменение реальных остатков, разницу между темпом прироста денежной массы и темпом инфляции: если денежная масса растет быстрее, чем цены, то реальные остатки увеличиваются, и если реальная денежная масса растет медленнее цен, то реальные остатки уменьшаются.
Преобразовав (А6) с учетом того, что ДУ = У — У_ i, получаем:
У = У-i + <т/ ф{т — л) + у (Дле).	(Д7)
Уравнение <А7> является полным уравнением совокупного спроса, отражающим взаимосвязь между уровнем выпуска и темпом инфляции. При заданных доходе последнего периода, ожиданиях, изменении фискальной политики и скорости роста реальной денежной массы повышение темпов инфл яции предполагает понижение совокупного спроса.
В тексп мы допустили упрощение, опустив изменение ожидаемой инфляции ДлЛ
Глава 15
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
Начиная с 30-х гг., организация Гэллапа проводит опросы общественного мнения, выясняя, какая проблема является наиболее важной для страны. Ответ, который не ограничивается экономикой, может включать наркотики, преступность, загрязнение среды или ядерную войну. В 1981 г., когда рост инфляции выражался двузначной величиной, большинство назвало ее самой важной проблемой, стоящей перед страной. Спустя два года, когда безработица имела двузначную величину и наивысший уровнь со времен Великой депрессии, большинство назвало безработицу наиболее важной проблемой, стоящей перед страной (таблица 15.1). К 1989 г., после семи лет роста при низкой инфляции, ни инфляция, ни безработица не считались важными проблемами, точно так же, как и в очень устойчивый период 60-х гг.
На рис. 15.1 изображен индекс нищеты (сумма величин инфляции и безработицы), изобретенный покойным Артуром Окуном. Всякий раз, когда индекс принимает высокое значение, как это было в начале 80-х гг., можно быть уверенным, что инфляция и/или безработица будут в числе первых претендентов на место самой важной проблемы, стоящей перед страной. Таблица 15 1 выражает тот факт, что когда инфляция и/или безработица достигают высокого уровня, они рассматриваются как общенациональные проблемы и оказывают влияние на результаты выборов. Когда их уровни низки, они практически исчезают из перечня важных вопросов.
На протяжении большей части этой главы мы будет изучать характеристики и издержки инфляции и безработицы. Мы также проведем анализ издержек и выгод альтернативных стратегий противодействия инфляции. В гл. 14 мы видели, что необходимо пройти через период повышенной безработицы, чтобы существенно снизить темп инфляции. Каким образом лица, принимающие политические решения, должны взвешивать относительные издержки провоцирования1 спада по сравнению с сохранением повышенной инфляции? И как на практике они решают вопрос поиска компромисса между ними? Один ответ дается в теории политического цикла деловой активности, которая рассматривается в конце главы. Согласно теории политического цикла деловой активности лица, вырабатывающие политику, так выбирают моменты принятия политических шагов, чтобы последствия инфляции и безработицы отходили на второй план как раз ко времени выборов. Конечно, сама инфляция (или спад для противодействия ей) проявится позже, уже после выборов.
1 Выбор экономической политики подробно обсуждается в кн.: Phelps Е. Inflation Policy and Unemployment Theory: The Cost Benefit Approach to Monetary Planning, New York: Norton, 1972. См. также избранные статьи Артура Окуна, изданные Дж. Печманом под названием Economics for Policy Making, Washington, D.C.: The Brokings Institution, 1983.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
533
Таблица 15.1
КАКОВА НАИБОЛЕЕ ВАЖНАЯ ПРОБЛЕМА, СТОЯЩАЯ ПЕРЕД СТРАНОЙ?
	ИНФЛЯЦИЯ		БЕЗРАБОТИЦА			
					Таблица 15.2 РАБОЧАЯ СИЛА И БЕЗРАБОТИЦА В i	США в 1988 г.
	Уровень, %	Проблема №1, %*	Уровень, %	Проблема №1, %*		
1981	10,4	73	7,5	8	(в млн человек в возрасте от 16 лет	
1982	6,2	49	9,6	28	и старше)		
1983	1,2	18	9,5	53	Население в трудоспособном	
1984	4,4	10	7,4	28	возрасте	186,3
1985	3,6	7	7,1	24	Рабочая сила	123,4
1986	1,9	4	6,9	23	Занятые'	116,7
1987	1,7	5	6,1	13	Безработные	6,7
1988	4,1	2	5,4	9	Вне рабочей силы	62,9
* Процент респондентов					ИСТОЧНИК: Economic Indicator,	
ИСТОЧНИК: выпуски Gullup Report и DRI/M				cGraw-Hill.	March 1989.	
Рис. 15.1. ИНДЕКС НИЩЕТЫ, 1960-1989 гг.. Индекс нищеты есть сумма темпа инфляции и уровня безработицы (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
534
Глава 15
Мы начнем с рассмотрения безработицы. Главный момент в обсуждении связан с различием между циклической и структурной безработицей. Далее обсуждаются издержки инфляции и анализ “издержки-выгоды” стабилизации инфляции.
15.1.	АНАТОМИЯ БЕЗРАБОТИЦЫ
Многочисленные исследования, проведенные на американском рынке труда, выявили пять ключевых характеристик безработицы:
	существуют большие колебания уровней безработицы между группами, различающимися по возрасту, полу и трудовому опыту;
	на рынке труда наблюдается большая текучесть. Встречные потоки, увеличивающие и уменьшающие занятость и безработицу, достигают значительных величин но сравнению с численностью занятых и безработных;
	значительная часть этой текучести носит циклический характер: увольнения и расторжения трудовых договоров достигают значительных размеров во время спадов, а увольнения по собственному желанию часты во время бумов:
	большинство лиц, ставших безработными в любой данный месяц, остаются безработными лишь в течение короткого времени;
	значительная часть безработицы в США приходится на людей, которые останутся безработными в течение довольно длительного времени.
Эти факты имеют первостепенное значение для понимания того, что представляет собой безработица и что можно или нельзя делать с ней.
Данные по безработице приведены в таблице 15.2.2 Население СШ\ в трудоспособном возрасте составляет 186 млн человек, из которых 66,2% входили в состав рабочей силы. Размер рабочей силы определяется путем выборочных обследований. В рабочую силу включаются те люди, которые в своих ответах указывают, что имеют работу, и те, которые отвечают, что они безработные. Безработным в этих обследованиях считается тот, кто не имеет работы и кто или активно искал работу в течение предыдущих четырех недель, или ожидает приглашения тернуться на прежнее место после увольнения, или ожидает возможности сообщить о своем согласии перейти на новую работу в течение четырех недель.
Условие поиска работы в течение четырех предыдущих недель удостоверяет, что человек активно заинтересован в работе, а не просто притворяется ити проявляет интерес лишь тогда, когда работа появится сама собой.
Резервуар безработицы
Те, кто находятся в трудоспособном возрасте, но не входят в рабочую силу (согласно определению, приведенному выше), могут быть либо пожилыми людьми, либо супругами, занятыми домашней работой, либо людьми, которые хотели бы работать, но потерпели неудачу в поисках рабочего места. Соере/оточим свое внимание на той части рабочей силы, которая не имеет работы. В каждый момент
" Последний обзор см.: Murphy К. and Topcl R. The Evolution of Unemployment in the United States. MB ER Macroeconomics Annual, 1987. См. также: Johnson G. and Layard R. Тте Natural Rate of Unemployment: Explanation and Policy. Eds. О Ashenfelter and R. Layard. Hanibook of Labor Economics. Amsterdam: Elsevier Science Publishers, 1986.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
535
времени имеется конкретное число, или резервуар, безработных людей и потоки, вливающиеся и вытекающие из резервуара безработицы.
Человек может стать безработным по одной из четырех причин: (1) Он (или она) могут быть новичками, вступающими в рабочую силу — теми, кто впервые ищет работу, или же теми, кто возвращается в состав рабочей силы после перерыва в поисках работы, составляющего более четырех недель. (2) Лицо может оставить рабочее место ради поисков другой работы и зарегистрироваться в качестве безработного на время поисков. (3) Лицо может быть временно уволено. По определению, временное увольнение — это отстранение от работы без оплаты реально или предположительно на срок, продолжительностью не менее семи дней подряд по инициативе работодателя “без предвзятости к работнику’’3. (4) Работник может потерять рабочее место без надежды на возвращение либо по причине увольнения, либо из-за закрытия фирмы. Этот последний путь в безработицу называется вынужденным уходом или просто потерей работы.
Эти способы попадания в резервуар безработицы имеют свои зеркальные отражения в оттоке из безработицы. По сути, есть три способа выхода из резервуара безработицы: (1) Лицо может быть принято на новое место работы. (2) Временно уволенный может быть приглашен на старое место работы. (3) Лицо, потерявшее работу, может прекратить поиски работы и, таким образом, по определению, выбыть из состава рабочей силы. У такого человека могут иметься планы вскоре возобновить поиски работы. В таблице 15.3 выделены причины, по которым люди становятся безработными, или способ их попадания в резервуар безработицы. Интересно отметить разницу между 1979 и 1988 гг., с одной стороны, и 1983 г. — с другой. Первые два года были годами низкой безработицы, а последний — годом высокой безработицы.
Анализ рынка труда свидетельствует, что он находится в постоянном движении. Теперь можно поставить вопрос о факторах, изменяющих коэффициент безработицы, и факторах, определяющих ее общий уровень. На рис. 15.2 показано, что безработица растет, когда приток в резервуар безработицы превышает оглив из него. Таким образом, рост числа уходов и временных увольнений увеличивает безработицу так же, как и рост притока новичков на рынок труда, поскольку новичкам обычно требуется время, чтобы найти работу, раз они решили начать работать по найму. Безработица сокращается вследствие увеличения количества наймов и выбытия работников из состава рабочей силы.
Колебания безработицы по группам
В любой момент времени существует совокупный уровень безработицы, или коэффициент безработицы (в процентах от рабочей силы). Например, в марте
3 Последняя оговорка означает, что рабочий не был уволен, а напротив, вернется на прежнее рабочее место, если спрос на продукцию фирмы восстановится. Фирма, как правило, будет приспосабливаться к падению спроса на се продукцию, временно увольняя некоторое число работников Она может также чередовать временные увольнения среди своих работников таким образом, что отдельный временно уволенный работник вправе ожидать вызова на работу даже до того момента, когда спрос на продукцию восстановится полностью. В обрабатывающей промышленности, го-видимому, более 75% временно уволенных работников возвращаются на работу к прежним работодателям. См. Feldstein М. Temporary Layoffs in the Theory of Unemployment // Journal of Political Economy. 1976. October
536
Глава 15
1989 г. коэффициент безработицы составил 4,9%. За этим агрегированным числом скрываются широкие колебания по полу и возрастным группам.
Колебания коэффициентов безработицы по разным группам в составе рабочей силы можно изучать, пользуясь отношением между общим коэффициентом или уровнем безработицы и, и коэффициентами безработицы щ, по группам в составе рабочей силы. Общий коэффициент есть средняя взвешенная коэффициентов безработицы в группах:
U = WlMj + W2U2 + ... + wnun-	(1)
Таблица 15.3
ПРИЧИНЫ БЕЗРАБОТИЦЫ (% к числу безработных)
	Потерявшие работу	Бросившие работу	Вернувшиеся в состав рабочей силы	Новички
1979	42,9	14,3	29,4	13,3
1983	58,4	7,7	22,5	11,3
1988	46,1	14,7	27,0	12,2
источник: Employment and Earnings (разные номера).
Вступающие в состав рабочей силы
Уходы
Временные увольнения
Вынужденные уходы
Оттоки:
Новые приемы на работу
Возвраты
Выбытия из состава рабочей силы
Рис. ij-2. РЕЗЕРВУ Аг БЕЗРАБОТИЦЫ
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
537

Таблица 15.4
УРОВНИ БЕЗРАБОТИЦЫ ПО ВОЗРАСТНЫМ И
РАСОВЫМ ПРИЗНАКАМ (процент безработицы в группе)
	1983	1988
Всего	9,6	5,5
Белые	8,4	4,7
Чернокожие и прочие	17,8	10,4
Возраст 16-19	22,4	15,3
Мужчины от 20 лет и старше	8,9	4,8
ИСТОЧНИК: Economic Indicators, 1989, May..
Веса wi — это доли гражданской рабочей силы, которые приходятся на конкретную группу (например, чернокожие подростки).
Уравнение (1) показывает, что общий коэффициент безработицы либо может складываться из коэффициентов безработицы, которые в основном совпадают у разных групп в составе рабочей  силы, либо может скрывать серьезные различия в коэффициентах безработицы среди групп, выделенных, скажем, по возрасту, расе и полу.
В таблице 15.4 приведены данные за 1983 г., когда безработица была высокой, и за 1988 г., когда она была низкой. Большие колебания в коэффициентах безработицы по группам выявляют две общие характеристики: высокие коэффициенты безработицы среди молодежи и низкие — среди белых работников. Таблица показывает чрезвычайно большие различия в коэффициентах безработицы между четырьмя группами. В 1983 г. почти один из каждых 10 цветных работников был безработным, но “только” один из каждых 20 белых работников. К 1988 г. коэффициенты безработицы снизились, но расовые и возрастные различия остались очень значительными4.
Циклическая и структурная безработица
Таблица 15.4 показывает различия между циклической и структурной безработицей. Уровни безработицы за 1988 г. в грубом приближении соответствуют структурной безработице. Структурная безработица — это безработица, которая существует, когда экономика находится на уровне полной занятости. Структурная (или фрикционная) безработица порождается структурой рынка труда — характером рабочих мест в экономике, а также социальными традициями и институтами рынка труда, такими как, например, пособия по безработице, которые влияют на поведение рабочих и фирм. Уровень структурной безработицы тот же, что и уровень естественной безработицы, которую мы будем более подробно рассматривать ниже. Циклическая безработица — это безработица, которая превышает структурную
4 Для того, чтобы проверить Ваше понимание уравнения (1), можно воспользоваться данными табл. 15.4 для подтверждения того, что совокупный уровень безработицы соответствует тому, что вытекает из уравнения (1), учитывая, что 86% работоспособного населения составляют белые.
538
Глава 15
безработицу: она возникает, когда текущий выпуск становится ниже уровня выпуска при полной занятости.
С учетом этих предварительных замечаний мы приступим к более подробному изучению безработицы.
Потоки на рынке труда
Рынок труда можно образно сравнить с большим круговоротом. Фирмы продолжают нанимать некоторое количество новых рабочих, даже если они сокращают общую занятость. Рабочие оставляют по собственному желанию рабочие места, ищут новую работу или остаются безработными. Исследования сконцентрировались на этих потоках входа в занятость и безработицу и выхода из них. Исследование начинается с признания того факта, что эти потоки достаточно велики ho сравнению со средним уровнем занятости или безработицы5. Таким образом, существует значительная текучесть.
Один из способов рассмотрения потоков на рынке труда состоит в получении прямых оценок скорости, с которой рабочая сила оборачивается на предприятиях. В таблице 15.5 показаны среднемесячные потоки вновь принятых на работу и потерявших ее в 1981 г Эти данные (к сожалению, их больше нс собирают) показывают движение или текучесть на рынке труда, расчленяя чистые изменения в занятости на различные составляющие. Они подтверждают наш вывод о большом притоке и оттоке из общего числа безработных.
Таблица 15.5
КОЭФФИЦИЕНТЫ ТЕКУЧЕСТИ РАБОЧЕЙ СИЛЫ В ОБРАБАТЫВАЮЩЕЙ
ПРОМЫШЛЕННОСТИ В 1981 г. (на 100 занятых: средняя за месяц)
	ПОПОЛНЕНИЕ		ВЫБЫТИЕ
Всего	Вновь	Возвращенные принятые	и	Всего	Ушедшие Уволенные Прочие
3 2	2,0	1,0	3(6	1,3	1,8	0,7
ПРИМЕЧАНИЕ. Составляющие не равны сумме из-за усреднения и округления. Графа “прочие” включает вынужденные выбытия.
источник: Employment and Earnings, March, 1982.
Пополнение — это работники, включенные в платежную ведомость компании в данном месяце. Таким образом, в 1981 г. компании в обрабатывающей промышленности в среднем добавили 3,2 фамилии в свои платежные ведомости на 100 занятых. Выбытия — это работники, исключенные из платежных ведомостей в течение месяца. В 1981 г. компании в обрабатывающих отраслях вычеркивали в среднем 3,6 фамилии на 100 занятых из своих платежных ведомостей. Заметьте, что уровни пополнений и выбытий устойчиво высоки, каждый превышает 3% в месяц. Обратите
5 Hall R. Why is the Unemployment Rate So High at Full Employment II Brookings Papers on Economic Activity, 3:1970; Marston S.T. Employment Instability and High Unemployment Rates // Brookings Papers on Economic Activity. 1:1976: and Clark K.B. and Summers L.H Labor Market Dynamics and Unemployment: AL.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА	-539
также внимание, чти хотя уровень безработицы дооигЗл 7,5%, пополнения составили 3,2% рабочей силы в обрабатывающей промышленности. Фирмы нанимали новых работников и принимали вновь тех, кто был уволен, несмотря на высокий уровень безработицы. Еще более удивительным является то, что 1,3% рабочих в обрабатывающей промышленности оставили свои рабочие места по собственному желанию. Таблица 15.5 дает примечательную картину движения рабочей силы. Люди занимают и оставляют рабочие места даже во времена высокой безработицы.
В таблице 15.6 представлена картина того, что происходило с рабочими, которые в 1969—1971 тт. оставили свои рабочие места либо по причине добровольного ухода, либо из-за потери работы. Здесь перемещения классифицируются по тому, чем они закончились: новым рабочим местом (Р), безработицей (Б) или выбытием из рабочей силы (О). Почти половина потерь работы завершилась превращением рабочего в безработного и этот факт не вызывает по всей видимости удивления. Однако таблица выявила интересный факт в поведении ушедших по собственному желанию — треть выбытий носит добровольный характер и более двух третей таких уходов приводят рабочего сразу на новую работу. Только одна четверть рабочих, уходящих по собственному желанию, становятся безработными или выбывают из состава рабочей силы.
Таблица 15.6
ВЫБЫТИЯ И ИСХОДЫ В ОБРАБАТЫВАЮЩЕЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ, 1969-1971 гг.
Ежегодно	Доля
перемещений	завершившихся перемещений*
	на 100 занятых	Р	Б	В
Все выбытия	9,4	0,47	0,39	0,14
Добровольные уходы	3,5	0,77	0,15	0,07
Потеря работы	5,9	0,29	0,53	0,18
* Перемещение может ззгерп'итт-еч п^юй работой безработицей выбытием m рабочей силы (В). Суммы могут не равняться единице.
ИСТОЧНИК: Akerlof G., Rose A. and Jellen L. Job Switching, Job Satisfaction and the US Labor Market// Brookings Papers on Economic Activity 2: 1988, Table 4.
Продолжительность безработицы
Второй подход к изучению потоков работников, увеличивающих или уменьшающих безработицу, состоит в рассмотрении продолжительности сроков безработицы. Срок безработицы определяется как период, в течение которого индивид непрерывно остается безработным. Продолжительность безработицы — это средняя длительность времени, в течение которого человек остается безработным. При данном уровне безработицы, чем короче продолжительность безработицы — времени, в течение которого человек является безработным, — тем больше величина упомянутых потоков.
Следует подчеркнуть важные различия между завершившимися и продолжающимися сроками безработицы. В любой момент времени имеется определенное число безработных, и мы можем задать вопрос, как долго они будут безработными.
540
Глава 15
Число недель
Рис. 15.3. МЕДИАНА ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОСТИ БЕЗРАБОТИЦЫ, 1967-1989 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
В табл. 15.7 приведены данные за период высокой безработицы 1983-1988гт. Например, в 1983 г. около 40% безработных были безработными в течение более 15 недель по сравнению с 24% в 1988 г. Эти данные относятся к продолжающимся срокам безработицы. Для некоторых безработных они подходят к концу; для других сроки будут длиться намного дольше. Из этого вытекает тот очевидный факт, что после спада продолжительность безработицы (измеряемая арифметической средней или медианой) велика, а после многих лет подъема — сравнительно коротка, как в 1988-1989 гг. На рис. 15.5 показана медиана продолжительности для этих безработных и подчеркивается, что продолжительность чувствительна к циклу деловой активности.
Мы также заинтересованы в описа-
нии того, какова продолжительность типичного срока безработицы, и для получения этой информации мы должны обратиться к завершившимся срокам, а не продолжающимся. Эти данные больше не публикуются, но сама идея отражена в табл. 15.8, в которой содержится информация за 1969 и 1975 гг., что соответствует году полной занятости и году высокой безработицы. Выявились несколько неожиданных характеристик безработицы.
Таблица 15.7
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ БЕЗРАБОТИЦЫ ПО
ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОСТИ (процент безработных в течение данного числа недель)
	1983	1988
Менее 5 недель	33,3	46,0
5-14 недель	27,4	30,0
15-26 недель	15,4	12,0
27 недель и больше	23,9	12,1
Арифметическая средняя	20,0	13,5
Медиана	10,1	5,9
источник: Economic Indicators.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
541
Таблица 15.8
ЗАВЕРШЕННЫЕ СРОКИ БЕЗРАБОТИЦЫ
	1969	1975
Доля сроков, окончившихся в пределах 1 месяца, %	79	55
Средняя продолжительность, (мес.)	1,42	2,22
Доля сроков, завершившихся выбытием из рабочей силы, %	44	46
ИСТОЧНИК: Clark К.В.,	Summers	H.L. Labor
Market Dynamics and Unenployment: A Reconsideration // Brookings Papers on Economic Activity, 1:1979. Copyright by The Brookings Institution, Washington, DC.
Таблица 15.9
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ БЕЗРАБОТИЦЫ ПО
СРОКАМ ДЛИТЕЛЬНОЙ БЕЗРАБОТИЦЫ
Все группы	1974	1975
Уровень безработицы	5,6	8,5
Продолжительность безработицы, недели		
1- 4	4,2	2,6
5-14	22,4	15,6
15-26	31.7	27,0
27-39	21,1	22,3
40 и более	20,7	32,5
	Тоод	ТооТ
ИСТОЧНИК: Clark К.В.,	Summers	L.H. Labor
by The
Market Dynamics and Unemployment: A Reconsideration // Brookings Papers _on Economic Activity, 1:1979. Copyright ' Brookings Institution, Washington, DC.

	Более половины завершившихся сроков безработицы не превышают одного месяца и тогда, когда рынок труда испытывает напряженность, и когда он свободен. Этот факт подтверждает мнение, что сроки безработицы имеют очень короткую продолжительность.
	Медиана продолжительности завершенных сроков, хотя и коротка, но находится под влиянием условий рынка труда. Действительно, во время спада, подобного тому, который имел место в 1975 г., медианная продолжительность завершенного срока была на 50% больше, чем в год подъема.
	Почти половина сроков безработицы заканчивается выбытием индивида из рабочей силы независимо от состояния рынка труда. Это может происходить из-за преобладания рабочих, потерявших надежду, и поэтому до известной степени короткий медианный срок безработицы должен истолковываться с осторожностью. Это совсем не означает, что люди находят новые рабочие места практически мгновенно.
Коэффициент безработицы и неиспользованное время
Даже если средний завершенный срок безработицы очень непродолжителен (2 месяца), все равно вполне возможно, что значительную часть безработных могут составлять люди, которые являются безработными в течение продолжительного времени.
В самом деле, поскольку срок безработицы заканчивается, когда кто-то находит работу или же выходит из состава рабочей силы, то возможно, что у индивида оказывается несколько сроков безработицы в течение одного года и он фактически не работает в этот год. Рабочий мог перемещаться между положением безработного и пребыванием вне рабочей силы как потерявший надежду и возвращением снова в положение безработного.
542
Глава 15
Таблица 15.9 дает информацию о составляющих безработицы, включающих людей, являющихся безработными в течение различных периодов времени в пределах года. Общее количество неиспользованного времени (за все сроки безработицы) рассчитывается для тех лиц, которым пришлось быть безработными более одного срока в течение данного года. В 1974 г. только 4,2% общего объема безработицы в течение года приходилось на людей, которые были безработными от 1 до 4 недель, даже если большинство сроков безработицы закончились в пределах 1 месяца. Почти 42% безработицы (сумма двух последних строк в табл. 15.9) приходилось на людей, которые были безработными в течение 27 недель и более или больше 6 месяцев.
Если бы вместо рассмотрения безработицы мы обратились к данным о незанятости (сложив вместе время, в течение которого люди являются безработными, и время, в течение которого они находятся вне рабочей силы), то мы бы найти, что долгосрочная незанятость имеет гораздо большее значение, чем долгосрочная безработица. Например, в 1974 г. более половины общего неиспользованного времени всех индивидов, вместе взятых, могло быть отнесено на счет тех, кто не был занят в течение 40 недель и более.
Эти данные свидетельствуют, что, несмотря на большую безработицу и оттоки, значительную их часть составляют люди, которые остаются безработными в течение длительного времени. Таким образом, если кто-то считает, что безработица становится более серьезной проблемой тогда, когда она сильно бьет лишь по немногим людям, а не тогда, когда затрагивает многих, но в меньшей степени, то эти данные указывают на то, что безработица — это более болезненная проблема, чем можно судить по данным об общем коэффициенте безработицы.
Продолжительность безработицы различается по группам рабочей силы, особенно увеличиваясь в связи с возрастом6. Вероятность того, что сроки безработицы завершатся выбытием из состава рабочей силы, среди молодых мужчин выше, чем среди более пожилых. Однако применительно к молодым и пожилым женщинам такая закономерность не наблюдается.
Несмотря на большие перемещения молодых рабочих между работой, безработицей и выбытием из рабочей силы, значительная часть подростковой безработицы, также как и у пожилых рабочих, приходится на долгосрочную безработицу. Данные рисуют недвусмысленную картину7.
Если вы воспользуетесь одним из источников данных по рынку труда, таким как, например, "Monthly Labor Review” или "Employment and Earnings”, то найдете цифры по продолжительности безработицы в разбивке по характеристикам наряду с общими величинами безработицы. Эти данные о продолжительности безработицы относятся к периоду времени, в течение которого
индивид уже являлся безработным вплоть до определенной даты, а не к продолжительности завершенного срока безработицы. Данные о продолжительности в официальных источниках показали бы. что 5 человек являются безработными в течение 1 месяца, один человек — безработным в течение 2 месяцев и по одному безработному в течение 4, 5 и 6 месяцев. Тогда средняя продолжительность будет вычислена как (5 х 1) + (1 х 2) + (1 х 3) + ... + (1 х 6) / 10 “ 2,5 мес. Средняя продолжительность, рассчитанная поданным таблицы 15.7, будет равняться 2 мес. = [(4 х 1) + (1 х 6)] / 5. Конечно, продолжительность безработицы, указанная в официальных источниках, будет возрастать вместе с продолжительностью завершенных сроков. Таким обра-зом, сравнительные величины продолжительности, приводимые в официальных источниках, полностью согласуются с выводами, полученными в этой главе, и вполне заслуживают изучения. 7 Clark К.В., Summers L.H. The Dynamics of Youth Unemployment. Richard B. Freeman. David A.Wise (eds). The Youth Labor Market Problem: Its Nature, Causes and Conseuences. Chicago: University of Chicago Press, 1982.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
543
Среди молодых людей безработица гораздо выше, чем среди пожилых. Но она имеет иной характер. Молодые чаще оказываются безработными, но на более короткие сроки, тогда как пожилые рабочие становятся безработными реже, но на более продолжительные периоды. Следует также отметить, что около половины безработных подростков являются в действительности школьниками и ищут работу на неполный рабочий день.
15.2.	ПОЛНАЯ ЗАНЯТОСТЬ
Решающий вопрос для экономической политики состоит в той, чтобы определить, когда экономика находится в состоянии полной занятости — при коэффициенте безработицы в 5,4 или 6%? Должны ли органы, формирующие экономическую политику, столкнувшись с уровнем безработицы в 6%, пытаться поддерживать рост спроса выше тренда, чтобы понизить безработицу? Такой вопрос возникает при оживлении деловой активности, когда безработица падает ниже пиковых значений, но на него никогда нет удовлетворительного ответа. Некоторые утверждают, что сбивание безработицы до уровня ниже 5% практически не связано ни с каким существенным риском. Самое худшее, что может случиться — это рост инфляции, но даже и это может не произойти. Другие начинают выражать беспокойство, как только безработица опускается ниже 7%, предупреждая, что резкое ускорение инфляции явится неизбежным результатом “перегрева” экономики при напряженных рынках труда.
В начале 1986 г. коэффициент безработицы упал ниже 7%. С тех пор не прекращаются дебаты по вопросу: какой уровень безработицы соответствует полной занятости. На этот вопрос нет единственно правильного ответа. Один прагматичный ответ состоит в выборе базового уровня. Этот подход носит несколько произвольный характер и, как мы увидим далее, чаще всего применяется с принятием 60-х гг. в качестве точки сравнения.
Оценки естественного уровня безработицы
Уровень безработицы при полной занятости, естественный уровень и структурный уровень безработицы — совпадающие по смыслу понятия. Оценки естественного уровня обычно находят из некоторого периода, когда рынок труда считается находящимся в равновесии и когда общий уровень безработицы и уровни безработицы по группам в уравнении (2) находятся на их естественных значениях. За такой период обычно принимается середина 50-х гг., и общий естественный уровень безработицы на этот период считается равным 4%. Затем делается поправка на изменения в составе рабочей силы и, возможно, на изменения в естественном уровне безработицы в разных группах рабочей силы. Мы можем записать уравнение, близкое к уравнению (1) для естественного уровня и*'.
и* = мцгЦ + W2U*i + ...+ wniin.	(2)
Уравнение (2) утверждает, что естественный уровень есть средняя взвешенная естественных уровней безработицы в подгруппах рабочей силы. Естественный уровень, оцененный для каждой группы, будет отличаться от 4% : для подростков он будет намного выше, для мужчин среднего возраста он будет ниже и так далее.
Чтобы экстраполировать 4-процентную базу на более поздние периоды, нужно учесть первую поправку, вытекающую из того факта, что состав рабочей силы
544
Глава 15
изменялся после середины 50-х гг. Веса подростков и женщин в составе рабочей силы возросли. Придерживаясь постоянства щ, изменение состава рабочей силы учитывается путем изменения весов wi в уравнении (2), чтобы отразить нынешний состав рабочей силы, а не тот, который имел место в середине 50-х гг. Результатом является рост естественного уровня.
Вторая поправка, которая обычно вносится, состоит в предположении, что естественный уровень для каждой группы может зависеть от относительного размера этой группы в составе рабочей силы, т.е. от весов группы н>; . Здесь идея состоит в том, что один вид труда не является совершенным заменителем для другого и что чем больше используется труда какого-либо одного вида, тем выше уровень безработицы для этой группы. Имеются другие оценки естественного уровня, отличающиеся методами расчета, но все они включают поправки на состав рабочей силы и все указывают на существенный рост естественного уровня со времени 50-х гг.
До недавнего времени имелась официальная оценка коэффициента безработицы при полной занятости. В 60-х гг. она равнялась 4%. Поправки на изменения в составе рабочей силы в начале 70-х гг. подняли оценку до 4,9%. При экстраполяции на 80-е и 90-е гг. 4-процентный уровень 60-х гг. соответствует интервалу от 5 до 6%. На рис. 15.4 изображен фактический уровень, а также оценка исследований фирмы DRI уровня при иодной занятости, полученная таким же образом на основе базы. Важно понять, что этот коэффициент и* при полной занятости и есть не что иное, как статистическая база, и должен соответственно рассматриваться как интервал с амплитудой по крайней мере в 1%-ный пункт8.
Определяющие факторы естественного уровня
Определяющие факторы естественного уровня безработицы могут быть выражены в терминах продолжительности и частоты безработицы. Продолжительность безработицы (средняя длительность времени, в течение которого индивид остается безработным) зависит от циклических факторов и, кроме того, от следующих структурных характеристик рынка труда:
В организации рынка труда, включая наличие или отсутствие агентств но трудоустройству, служб занятости среди молодежи и т.п.;
В демографической структуры рабочей силы, которая была рассмотрена выше;
В способности и желания безработных продолжать поиски лучшей работы;
В наличия пособий по безработице.
Два последних пункта заслуживают особого внимания. Индивид может оставить работу, чтобы иметь больше времени для поисков нового и лучшего рабочего места. Мы называем этот вид безработицы поисковой безработицей. Если все рабочие места одинаковы, безработный выберет первое предложенное место. Если некоторые рабочие места лучше, чем другие, то стоит поискать и подождать лучшего. Если пребывание безработным обходится очень дорого, потому, например, что нет
Альтернативная оценка естественного уровня безработицы называется оценкой NAIRU или уровнем безработицы, не ускоряющим инфляции. Эта жаргонная терминология возникла из использования кривой Филлипса типа л = л_ i - |(и - и»), где л_ i может представлять ожидаемую скорость инфляции. Тогда становится возможным получить оценку естественного уровня и*, или NAIRU, определяя такой уровень безработицы, при котором инфляция ни ускоряется, ни замедляется (т.е. когда л = л_|). Эти оценки также имеют свойство возрастать во времени.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
545
3 -
ОС----1----1---1----1___I____I , __I--1----1---L_
1960 63	66 69	72	75 78	81	84 87 1990
Рис. 15.4. ФАКТИЧЕСКИЙ И ЕСТЕСТВЕННЫЙ УРОВЕНЬ БЕЗРАБОТИЦЫ, 1960-1989 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
пособий по безработице, то более вероятно, что безработный примет предложенную работу и не будет продолжать искать лучшую. Если пособия по безработице высоки, то для безработного имеет смысл продолжать поиски лучшего рабочего места и не соглашаться на предложение плохой работы. Кроме того, чем выше пособия по безработице, тем дешевле обходятся поиски по сравнению с продолжением работы на прежнем месте.
При рассмотрении продолжительности безработицы важное значение имеет также поведение работников, которые подверглись увольнению. Обычно уволенный работник возвращается на прежнее место и не ищет другой работы. Причина этого очень проста. Работник, который проработал в фирме длительное время, имеет специфические знания относительно того, как работает данная фирма, что делает этого работника ценным для данной фирмы, но не особенно привлекательным приобретением для другого работодателя. Кроме того, работник мог накопить права на привилегии за выслугу лет, включая пенсию. Поэтому такому индивиду не приходится надеяться найти такое же хорошее рабочее место. Наилучшим вариантом действий для него является ожидание приглашения вернуться, особенно если индивиду полагается пособие по безработице на время ожидания.
Частота безработицы
Частота безработицы — это среднее число случаев за данный период, когда работники становятся безработными. Два фактора определяют частоту безработицы. Первый — это колебания спроса на труд среди фирм в экономике. Даже когда совокупный спрос постоянен, некоторые фирмы расширяют, а другие сокращают деятельность. Фирмы, сокращающие деятельность, теряют работников, а растущие фирмы нанимают их. Чем больше эта изменчивость спроса на труд среди разных
18 Макроэкономика
546
Глава 15
фирм, тем выше уровень безработицы. Более того, изменчивость совокупного спроса сама влияет на изменчивость спроса на труд. Вторым определяющим фактором является скорость, с которой новые работники вливаются в состав рабочей силы: чем быстрее новые работники вступают в рабочую силу, тем выше темп роста численности рабочей силы и тем выше естественный коэффициент безработицы.
Четыре фактора, влияющие на продолжительность, и два фактора, влияющие на частоту безработицы, являются основными определяющими факторами естественного уровня безработицы.
Факторы, определяющие уровень естественного коэффициента безработицы, не являются неизменными. Структура рынка труда и рабочей силы может изменяться. Может измениться желание рабочих оставаться безработными, занимаясь поисками или ожиданием нового рабочего места. Изменчивость спроса на труд у разных фирм подвержена сдвигам. Как заметил Эдмунд Фелпс, естественный коэффициент “не представляет собой независимую от времени константу, подобно скорости света, которая не зависит ни от чего под солнцем”9. Действительно, как мы видим на рис. 15.4, оценка естественного коэффициента изменяется от 4% в 60-х гг. до интервала 5-6% в конце 80-х гг.
Эффективная заработная плата
Многие экономисты с трудом могут поверить, что нормальная фрикционная безработица, когда люди находятся в процессе перехода с одной работы на другую, а новички и возвращающиеся в состав рабочей силы ищут новые рабочие места, может достигать такой значительной величины, как 5-6% всей рабочей силы. После бума исследований по безработице и определяющим факторам естественного коэффициента в 70-х гг. в первой половине 80-х гг. наблюдалось сравнительно незначительное продвижение.
Теперь же новые теоретические достижения следуют одно за другим. Особенно интересные возможности обещает теория эффективной заработной платы, которая утверждает, что многие фирмы могут платить заработную плату выше равновесного уровня, чтобы добиться лояльности со стороны рабочей силы или чтобы создать для работников стимулы для интенсивной работы в целях избежания увольнения. Если реальная заработная плата будет устанавливаться на столь высоком уровне, то будет возникать тенденция к повышенной безработице.
Возрастающий естественный уровень безработицы
С 1973 по 1988 г. коэффициент безработицы держался значительно выше естественного уровня, оцененного с применением метода демографических поправок, на основе которого построен график на рис. 15.4. Некоторые экономисты доказывают, что естественный уровень, рассматриваемый как равновесный уровень безработицы на рынке труда, должен быть в этом периоде выше, чем показанный на графике. Одно из возможных объяснений этой разницы состоит в том, что длительные периоды высокой безработицы повышают естественный уровень, затрудняя возврат к предшествующим низким уровням безработицы.
9 Phelps Е. Economic Policy and Unemployment in the Sixties // Public Interest, Winter, 1974.
ВЫБОР; ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
547
ИНЕРЦИЯ БЕЗРАБОТИЦЫ
Утверждение, чти высокие коэффициенты безработицы обладают способностью продлевать себя, называется инерцией безработицы10. Это может происходить разными путями. Безработные могут привыкнуть к такому порядку вещей. Они могут узнать о пособиях по безработице, о том как их добиваться и как проводить день, довольствуясь случайной работой. Но возможно также, что безработные, не считая безработицу приемлемой, по-настоящему теряют надежду и не прилагают всех усилий, чтобы добиться постоянного рабочего места.
На стороне потенциальных работодателей тоже действуют факторы, которые заставляют их испытывать колебания при найме безработных. Самая непосредственная причина состоит в том, что чем дольше человек оставался безработным, тем более правдоподобным может казаться работодателю, что у этого индивида не хватает либо энергии, либо квалификации для работы. Длительные сроки безработицы, таким образом, являются сигналом для фирм, что возможно (но не наверняка) этот работник является нежелательным, и соответственно фирмы воздерживаются от найма таких работников. Фирма может просто подозревать, что лицо, бывшее очень долгое время безработным, потеряло профессиональные навыки и подготовку и, таким образом, представляет собой неоправданный риск. Поэтому чем выше уровень безработицы (а следовательно, продолжительнее ее сроки), тем более непреодолимым становится порочный круг, продлевающий сроки безработицы.
Снижение естественного уровня безработицы
Обсуждение методов снижения естественного уровня безработицы тяготеет к преимущественному рассмотрению высоких коэффициентов безработицы среди подростков и очень высокой доли общей безработицы, приходящейся на долгосрочных безработных11.
Мы начнем с подростковой безработицы. Многие из безработных подростков являются новичками, впервые вступающими в рабочую силу, и подростки с большей вероятностью, чем взрослые, становятся повторно вступающими в рабочую силу. Таким образом, безработицу среди подростков можно было бы сократить, если бы было уменьшено время на поиски подростками первой работы. Чтобы уменьшить задержки в нахождении работы, было предложено создать службу молодежной занятости, чтобы помогать найти работу тем, кто бросает школу.
Одна из главных причин, по которой подростки пополняют рабочую силу и выбывают из нее, состоит в том, что рабочие места, которые они занимают, когда работают, не особенно привлекательны. Дискуссионным остается вопрос, как улучшить имеющиеся рабочие места. В некоторых европейских странах, особенно в Германии, упор делается на организацию технического обучения подростков, тем самым привязанность к рабочему месту позволяет им получать большее вознаграждение.
0 Tobin J. Stabilization Policy Ten Years After//Brookings Paper on Economic Activity, 1:1980, a также Blanchard O., Summers L. Hysteresis in the Unemployment Rate// NBER Macroeconomics Annual, 1986.
11 Economic Report of the President, 1983, chap. 2.
18*
548
Глава 15
МИНИМАЛЬНАЯ ЗАРАБОТНАЯ ПЛАТА
Поскольку подростки зарабатывают меньше, чем другие работники, их заработная плата ближе к минимальной, чем заработная плата опытных работников. Многие подростки получают минимальную заработную плату, а некоторым платили бы еще меньше, если это было бы разрешено. Соответственно понижение минимальной заработной платы могло бы стать одним из способов сокращения уровня безработицы среди подростков. Действительно, имеется широкое разнообразие программ, включая положения “специально для лета”, которые предусматривают снижение минимальной заработной платы в летние месяцы на 25% с целью уменьшения влияния минимальной заработной платы на подростковую безработицу12.
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ТРУДА
Питер Дерингер и Майкл Пиоре выражают сомнения, что такие меры, как снижение минимальной заработной платы, серьезно улучшат характер рабочих мест на том рынке труда, который они называют вторичным13. Рабочие места на вторичном рынке труда обычно рассчитаны на неквалифицированных рабочих и имеют очень мало социальных гарантий.
Таким образом, подобные рабочие места подвержены более высокой безработице по сравнению с рабочими местами на других рынках. Дерингер и Пиоре утверждают, что неустойчивость совокупного спроса является основной причиной того, что фирмы пользуются временным наймом и субконтрактными, т.е. вторичными рынками труда, чтобы удовлетворить высокий уровень спроса. Если бы спрос поддерживался на высоком и устойчивом уровне, у фирм было бы больше стимулов для создания хороших и стабильных рабочих мест для всей их рабочей силы. Можно ожидать, что подобная политика, которая могла бы повысить устойчивость подростковой занятости, будет также действенной в отношении групп на вторичном рынке труда. Принимаемые меры включали бы политику, направленную на предоставление таким работникам большего объема профессионального обучения, возможно через систему государственных программ подготовки. Было разработано великое множество таких программ, успешность которых трудно оценить. Мероприятия включали бы также попытки создавать “банки рабочих мест”, которые делали бы возможным сопоставление характеристик имеющихся рабочих мест с характеристиками работников, ищущих работу. Улучшение работы дневных учреждений по уходу также способствовало более устойчивому состоянию рынка труда.
Пособия по безработице
Мы теперь подходим к рассмотрению того, как влияют на безработицу пособия по безработице. Воздействие на коэффициент безработицы изменений в пособиях по безработице и в налогообложении пособий остается важной проблемой современных научных исследований. Внимание исследователей сосредоточено на роли коэффициента замены в определении вероятности для работников стать безработными и возможной длительности пребывания в этом состоянии. Коэффициент замены есть
12 Economic Report of the President. 1983. chap. 2.
Peter B.Deeringer, Michael J.Piore. Unemployment and the “Dual Labor Market". Fubiic Interest 38 (Winter, 1975). См. также: Robert Ulrich, Rand Araskog (eds) // The American Work Force: Labor and Employment in the 1980s. Auburn, 1984.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
9
отношение дохода после вычета налогов в период безработицы к доходу после вычета налогов во время занятости.
Пособия но безработице способствуют росту измеренного уровня безработицы тремя разными путями. Во-первых, наличие пособий по безработице позволяет продлить поиски работы. Более высокий уровень пособий по безработице делает менее настоятельным для безработного получение работы — чем выше коэффициент замены, тем менее настоятельна необходимость занять рабочее место. Фельдштейн и Потерба показали, что высокие коэффициенты замены существенно влияют на оговоренную заработную плату, т.е. запаботную плату, при которой индивид, получающий пособие по безработице, желает получить новое рабочее место14.
Вопрос влияния компенсации по безработице на коэффициенты безработицы особенно остро стоит в Европе. Многие специалисты, наблюдающие очень высокий уровень безработицы в Европе, видят объяснение в том, что коэффициенты замены высоки. Патрик Минфорд утверждает:
Представленная картина выглядит мрачной с точки зрения стимулов к участию в занятости. Коэффициенты замены таковы, что пусть даже человек "вписывается в систему", стимулы иметь работу в целом довольно слабы для семейного человека15.
Второй путь, через который пособия по безраоотице повышают измеренный уровень безработицы, это эффекты регистрации. Чтобы иметь право на получение пособия по безработице, люди должны входить в состав рабочей силы, искать работу, даже если они в действительности не хотят работать.
Поэтому они считаются безработными. Если бы не было пособий по безработице, некоторые, возможно, не входили бы в состав рабочей силы и поэтому измеренные уровни безработицы были бы ниже. Оценка 1978 г. показывает, что устранение страхования по безработице понизило бы коэффициент безработицы более чем на половину процентного пункта и он бы опустился ниже 6%-ного уровня этого года16.
Третий путь состоит в создании устойчивой занятости. При наличии страхования по безработице последствия пребывания в числе безработных не слишком суровы, и поэтому работники и фирмы не считают, что в их интересах стремиться к созданию высокоустойчивой занятости. Далее, тот факт, что уволенные работники не терпят большого ущерба от безработицы, поощряет работодателя временно увольнять работников вместо того, чтобы постараться удержать их на работе.
По-видимому, не приходится сомневаться в том, что компенсация по безработице повышает естественный коэффициент безработицы17. Не будет большого смысла в том, чтобы поставить квалифицированного работника на неквалифицированную работу сразу же, как только он потеряет свою прежнюю работу, только потому, что работник не может позволить себе тратить время на поиски. Таким образом, даже с точки зрения экономической эффективности ноль не является идеальным уровнем пособия по
14 Feldstein М., Poterba J. Unemployment Insurance and Reservation Wages// Journal of Public Economics. February-March, 1984.
15 Minford P. Unenployment, Causes and Cures. Oxford: Blackwell, 1985. P. 39.
16 Clark K., Summers L. Unemployment Insurance and Labor Market Transions// M. Bailey (ed). Workers, Jobs and Inflation. Washington, D.C.:The Brookings Institution, 1982. P. 314-315.
17 К наиболее убедительным свидетельствам относится тот факт, что сроки безработицы тяготеют к завершению при том, что работники возвращаются к работе как раз в то время, когда истекают сроки пособий по безработице (обычно после 26 или 39 недель безработицы). (Lawrence Katz, Bruce Meyer. Unemployment Insurance, Recall Expectational and Unemployment Outcomes NTTJVO	IflQQ \
ttuiroilg > uyvi	1700./
550
Глава 15

Таблица 15.10
ОЦЕНКА ПОТЕРЬ ВЫПУСКА ИЗ-ЗА ЧРЕЗМЕРНО ВЫСОКОЙ БЕЗРАБОТИЦЫ
	ПОТЕРИ ВЫПУСКА, млрд дол. в ценах 1982 г.		СРЕДНЕЕ ОТСТАВАНИЕ ВНП, %	
	DRI	ФРС	DRI	ФРС
1970-1979	4,920	-188	4.5	-0,1
1980-1989	8,325	2,618	6.8	2,2
ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill и Board of Governors of the Federal Reserve System.
безработице. Вместо этого общество может предпочеть пожертвовать некоторой долей эффективности с тем, чтобы безработные могли поддерживать минимальный уровень жизни. Требуется механизм, который не будет давать фирмам стимулы к увольнению работников и в то же время будет гарантировать, что безработные не подвергнутся экономическим лишениям. Очевидно, что добиться этого трудно.
Стало модным доказывать, что безработица не представляет серьезной проблемы, потому что безработные предпочитают оставаться безработными и жить на пособия по безработице. Этот довод не верен, так как он исходит из предположения, что все безработные охвачены пособиями по безработице. На самом деле страхованием по безработице охвачены менее двух третей общего числа безработных.
15.3.	ИЗДЕРЖКИ БЕЗРАБОТИЦЫ
Издержки безработицы столь очевидны, что этот раздел может показаться излишним. Общество в целом теряет от безработицы, потому что общий выпуск оказывается ниже потенциального уровня. Безработные как личности страдают не только от потери дохода во время безработицы, но и от снижения уровня самоуважения, являющегося следствием длительных периодов безработицы18.
В этом разделе приводятся некоторые оценки стоимости потерянного выпуска в результате (зотицы и выясняются некоторые вопросы, связанные с издержками безработицы и потенциальными выгодами от сокращения безработицы. Мы проводим различие между циклической безработицей, связанной с краткосрочными отклонениями уровня безработицы от естественного уровня, и “постоянной” или структурной безработицей, которая существует при естественном уровне.
Издержки циклической безработицы
Теперь мы обсудим издержки, которые возникают из-за циклической безработицы. Проблема здесь состоит в том, чтобы определить стоимость для общества выпуска, потерянного из-за того, что экономика не действует с полной занятостью. Первый
18 Maurer Н. Not Working. New York: Holt, Rinehart and Winston, 1979 и Scheozman K.L., Verba S. Injury to Insult. Cambridge, Mass.: Harward University Press, 1979.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
551
Дополнение 15.1. БЕЗРАБОТИЦА В МЕЖДУНАРОДНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ
В конце 80-х гг. безработица в США упала до уровня полной занятости. Однако в Европе ситуация была иная, что можно увидеть в таблице 1 и на рис. 1. Безработица в Европе в 80-х гг. в среднем в два раза превышала уровень 70-х гг. и была очень высокой в конце десятилетия.
В Европе, так же как и в США, высокая безработица стала темой дебатов в обществе и предметом научных исследований. Среди ее причин чаще других выделяли негибкость рынков труда, и особенно негибкость к понижению реальней заработной платы и высокие издержки увольнения, установленные законом. Утверждалось, что эти издержки увольнения мешают фирмам идти на риск найма новых работников. И поэтому фирмы были не склонны нанимать дополнительных работников в ответ на спрос, органы государственного управления не стремились стимулировать высокий рост спроса, опасаясь, что это приведет к инфляции, а не к сокращению безработицы*.
Несовершенная работа рынков труда приписывается также силе профсоюзов. Аргументы формулируются в терминах внутренних участников и аутсайдеров. Работники, занимающие рабочие места, являются внутренними участниками, безработные-аутсайдерами. Фирмы договариваются с внутренними участниками, но у последних имеется мало стимулов мотивов к сокращению своей заработной платы, чтобы создать рабочие места для безработных**.
Другой довод, уже упоминавшийся выше, подчеркивает роль пособий по безработице. Имеется явное свидетельство, что высокие коэффициенты замены означают, что некоторые работники чувствовали бы себя лучше в качестве безработных, чем имея постоянную работу. Это еще более верно в том случае, когда они имеют какую-нибудь необлагаемую налогами работу в неофициальной экономике в дополнение к их пособию по безработице.
Таблица 1
КОЭФФИЦИЕНТЫ БЕЗРАБОТИЦЫ В ПРОМЫШЛЕННО РАЗВИТЫХ СТРАНАХ
	1971-1980	1980-1985	1986-1989
США	6,4	8,1	6,1
Европа	4,2	9,8	10,2
Япония	1,8	2,6	2,6
источник: OECD, Economic Outlook.
* Malinvaud Е. Mass Unemployment. Oxford Engl.: Basil Blackwell 1988; Richard C.B. Lagard, Nickell S. (eds). Unemployment. Oxford Engl.: Basil Blackwell 1987; Lawrence R., Schultze C. (eds). Barriers to European Growth. - D.C.: The Brookings Institution, 1987.
** Lindbeck A., Snower D. The Isider-Outsider Theory. Cambridge, Mass.: MIT Press, 1989.
показатель издержек получается из расчета с использованием закона Окуна, представленного в гл. 1. При безработице выпуск будет меньше, чем он мог бы быть, и эта потеря выпуска является убытком для общества.
В таблице 15.10 представлены потери выпуска, рассчитанные на основе двух разных оценок полной занятости. Они основываются на разных базовых уровнях
552
Глава 15
Рис. 1. КОЭФФИЦИЕНТЫ БЕЗРАБОТИЦЫ В США И ЕВРОПЕ, 1970-1989 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill и European Economy).

Европейские коэффициенты безработицы, высокие по сравнению с США и крайне высокие в сравнении с Японией, порождают особенно много проблем из-за их распространенности. Среди безработных очень высока доля молодежи, так же как и доля безработных с опытом длительной безработицы. Для многих длительная безработица стала столь привычной, что они резко снизили свой уровень заработков за всю жизнь. Например, в 1988 г. в Европе 20% молодежи были безработными по сравнению с 11,5% в США. Что касается длительной безработицы, то доля безработных с продолжительностью срока безработицы более 1 года в США была 8,7% по сравнению с 41% в Англии, 32% во Франции и 69% в Бельгии*. Чрезвычайно большой размах безработицы в Европе явно требует каких-либо политических мер. Среди предполагаемых мер не только стимулирование спроса, но также и разделение работы — каждый работает на несколько часов в день меньше, чтобы создать возможности большему числу людей найти работу. Другие считают, что пример Японии указывает как на полезную стратегию участия в прибылях**
* Сравнительные данные см. в ежегоднике Employment O.utlook, публикуемом OECD.
** Dreze J. Work Sharing: Some Theory and Recent European Experience // Economic Policy. October
1986, Weitzman M. Macroeconomic Implications of Profit Sharing. NBER Macroeconomics Annual, 1986.
полной занятости. Один получен благодаря Федеральной резервной системе (ФРС), другой опирается на оценки Дейта ресорса (DRI). Очевидно, что оценки сильно различаются, что еще раз подчеркивает факт наличия разногласий по поводу того, что считать полной занятостью. Но обе эти оценки за 80-е гт. говорят о больших потерях. Накопленные потери выпуска из-за чрезмерной безработицы в 80-х гг.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
553
достигают от одной половины (по оценке ФРС) до более чем полного (по оценке DRI) ВНП за 1990 г.!
При анализе таблицы 15.10 возникает вопрос, почему органы, разрабатывающие экономическую политику, должны мириться с высокой безработицей при наличии таких издержек, которые отражаются в оценках выпуска, потерянного из-за безработицы.
Другие издержки и выгоды
Имеются ли какие-нибудь еще издержки безработицы и связанные с ней компенсирующие выгоды? Компенсирующие выгоды можно назвать. Мы не рассматриваем здесь выгоду, получаемую из-за временного снижения темпа инфляции, которым сопровождается временный рост безработицы, а принимаем во внимание только издержки безработицы, взятые сами по себе. Возможная смягчающая выгода возникает из-за того, что безработные не работают и имеют поэтому больше свободного времени. Однако Ценность такого досуга мала. По большей части этот досуг является нежелательным.
Кроме того, имеется еще одна довольно сложная проблема. Если бы люди могли произвольно устанавливать количество рабочих часов, то они работали бы до тех пор, пока предельная ценность досуга для ник не станет равной предельному доходу за дополнительный час работы. И если бы их рабочий день немного сократился, то общая потеря для них была бы чрезвычайно мала. Причина этого заключается в том, что, работая меньше, они приобретают дополнительный отдых ценой уменьшения получаемого дохода. Но они сначала находились в точке, в которой предельная ценность дохода была равна предельной заработной плате после вычета налогов, поэтому выгода от увеличения досуга почти полностью компенсирует потерю дохода от индивида. Однако предельная заработная плата меньше ценности предельного продукта работающего индивида. Главная причина этого заключается в том, что общество взимает налог с дохода работника, так что оно в целом забирает часть предельного продукта работника. Когда работники в нашем примере перестают работать, они для себя теряют только заработную плату без налогов, которую они получали. Но общество тоже теряет налоги, которые они уплачивали. Безработные оценивают свой досуг по своей заработной плате после уплаты налогов, и эта ценность меньше, чем ценность их предельного продукта для общества в целом. Поэтому ценность выросшего досуга только частично компенсирует оценку издержек циклической безработицы согласно закону Окуна.
Обратите внимание на то, что мы не рассматриваем ни потерю личного дохода индивида, ни оценку по закону Окуна потерянного выпуска как часть издержек безработицы. Причина здесь в том, что оценка по закону Окуна включает в неявном виде собственную потерю дохода индивида — закон оценивает совокупные потери выпуска для экономики в целом как результат снижения занятости. Эта потеря в принципе может распределяться среди разных лиц в экономике множеством разных способов. Например, можно представить себе, что безработные продолжают получать пособия по безработице, в сумме мало отличающиеся от их прежних доходов, которые они получали, будучи занятыми. Причем выплаты пособий финансируются через налоги на работающих. В этом случае безработные не пострадали бы от потери дохода из-за безработицы, но общество все же понесло бы потери из-за сокращения фактического совокупного выпуска.
554
Глава 15
Однако в действительности тяжесть последствий роста безработицы ложится главным образом на самих безработных. Таким образом, имеются дополнительные издержки безработицы для общества, которые очень трудно выразить количественно. Издержки возникают из-за неравномерного распределения бремени безработицы среди населения. Безработица тяготеет к концентрации среди бедных и это превращает распределительную сторону безработицы в серьезную проблему. Она не относится к числу тех проблем, которые легко поддаются количественной оценке, но ее ни в коем случае нельзя упускать из виду. Кроме того, нельзя игнорировать отрицательные психологические последствия безработицы, хотя их также трудно количественно оценить (см. работы, указанные в примечании 18).
Структурная безработица
Выгоды от снижения естественного уровня безработицы оценить труднее, чем издержки циклической безработицы. Очевидно, что оценка по закону Окуна, утверждающему, что выпуск изменяется на 2,5% при изменении уровня занятости на 1 процентный пункт, здесь не подходит. Причина в том, что рост выпуска, связанный с циклическими колебаниями занятости, частично происходит из-за того, что труд, возвращаемый обратно в производство, в краткосрочном аспекте может использовать капитал, который не был полностью загружен в период высокой безработицы. Однако в долгосрочном аспекте, который становится актуальным, когда мы рассматриваем снижение естественного уровня занятости, необходимы будут инвестиции, чтобы создать капитал, с которым будут работать новые занятые. Поэтому коэффициент Окуна из гл. 1 слишком высок применительно к долгосрочным выгодам снижения естественного уровня безработицы.
Имеющиеся оценки социальных выгод снижения долговременной безработицы нельзя выразить точным числом. Еще труднее оценить оптимальный уровень такой безработицы. Здесь мы ставим вопрос, желательна ли хоть какая-нибудь безработица, и если да, то какой должна быть безработица в долгосрочном аспекте. На первый взгляд ответ на этот вопрос заключается в том, что любая безработица расточительна, поскольку незанятый труд мог бы найти полезное применение. Такой ответ, однако, не верен. Те, кто стал безработным ради поисков лучшей работы, оказывают полезную услугу не только" себе. Они оказывают услугу обществу, пытаясь найти себе место, где они будут иметь самые большие заработки и приносить наибольшую пользу.
В силу изменения структуры спроса во времени мы всегда можем ожидать, что одни фирмы будут расширяться, а другие сокращать свою деятельность. Это верно даже при стабильном уровне совокупного спроса. Те, кто теряют работу, станут безработными и тем самым принесут выгоду как обществу, так и себе, не соглашаясь на первую попавшуюся работу, а занявшись поисками оптимальной занятости. Следовательно, мы можем сделать вывод, что некоторый уровень безработицы желателен для экономики, в которой структура спроса меняется во времени. Одно дело признать этот факт и совершенно иное дело количественно определить оптимальный уровень безработицы.
ДОБРОВОЛЬНЫЕ УВОЛЬНЕНИЯ В ЭКОНОМИКЕ С ВЫСОКИМ УРОВНЕМ СПРОСА
Мы завершаем этот раздел важным аргументом в пользу функционирования экономики при высоких уровнях спроса. Выше из таблицы 15.6 мы видели, что в периоды высокого спроса велико число увольнений: когда спрос высок, а безработи
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
555
ца низка, работники более склонны рисковать, отказываясь от своего рабочего места ради попыток найти более подходящее. В этом смысле экономика в периоды слабого спроса может задерживать работников на менее привлекательных рабочих местах, чем те, которые они могли бы найти в периоды высокой занятости.
Этими доводами мы обязаны Джорджу Акерлофу, Эндрю Роузу и Джанет Йеллен, все из Калифорнийского университета, Беркли. Важным связующим звеном в их аргументации является соотношение между увольнениями и вакансиями. Немногие работники оставили бы работу ради поисков другой, если бы не считали, что они скорее всего найдут другую работу. Именно наличие вакантных рабочих мест подталкивает работников к поискам более привлекательных рабочих мест и на уходы ради этого с прежней работы. Они завершают свое исследование следующими наблюдениями:
Увольнения носят циклический характер, потому что в экономике с высоким уровнем спроса цепочки вакантных рабочих мест длиннее и, таким образом, возможность найти работу гораздо шире; по большей части уходы с прежней работы не связаны с большими увеличениями заработной платы; большинство таких уходов завершаются получением существенных выгод неденежного характера; существует обратная зависимость между вакансиями и безработицей... Закон Окуна занижает выгоды поддержания функционирования экономики на высоких уровнях спроси
15.4.	ИЗДЕРЖКИ ИНФЛЯЦИИ
Издержки инфляции менее очевидны, чем издержки безработицы. Из-за инфляции не наблюдается прямых потерь выпуска. При изучении издержек инфляции мы также будем различать краткосрочные и долгосрочные аспекты. Однако в данном случае отметим различие, существующее между совершенным образом ожидаемой и принимаемой во внимание в экономических сделках и несовершенным образом ожидаемой или неожиданной инфляцией. Мы начинаем анализ с совершенным образом ожидаемой инфляции, потому что этот случай дает базу для суждений о нсожидаемой инфляции.
Инфляция, точно предвиденная
Предположим, что в экономике в течение длительного периода имеет место определенный темп инфляции, равный, скажем, 5%, и что с полным основанием ожидается, что инфляция будет продолжаться с тем же темпом 5%. В такой экономике все контракты включали бы ожидание 5-процентной инфляции. Поэтому и заемщики и кредиторы знали бы и соглашались, что доллары, которыми будет погашаться заем, будут стоить меньше, чем доллары, отдаваемые кредиторами в момент предоставления ссуды. Номинальные ставки процента были бы на 5% выше той, которая была бы в отсутствие инфляции. Долгосрочные контракты о заработной плате будут предусматривать увеличение заработной платы на 5% ежегодно, чтобы учесть влияние инфляции, и затем включать всевозможные изменения в реальной заработной плате, о которой достигнуто согласие. Долгосрочная аренда также будет учитывать инфляцию. Короче говоря, любые контракты, рассчитанные на достаточно длительное время, будут учитывать инфляцию. К этой категории мы относим и
19 Akerlof G., Rose A., Yellen J. Job Switching and Job Satisfaction in the US Labor Market // Brookings Papers on Economic Activity, 2: 1988.
556
Глава 15
налоги, которые, по нашему предположению, будут индексироваться. Ступени налоговой шкалы будут подниматься со скоростью 5 % в год20. Инфляция не создает реальных издержек в такой экономике с одной незначительной оговоркой.
Эта оговорка связана с тем, что ставка процента, который выплачивается за деньги, может не следовать за темпом инфляции. Нигде в мире не выплачивают никакого процента за деньги в обращении — банкноты и монеты, — а во многих странах процент не выплачивается и по депозитам до востребования. Очень трудно выплачивать процент за деньги в обращении, поэтому весьма вероятно, что ставка процента за валюту будет оставаться равной нулю независимо от скорости совершенным образом ожидаемой инфляции. Разумно предположить, что при полностью ожидаемой инфляции процент будет выплачиваться даже по депозитам до востребования и ставка процента по таким депозитам будет следовать за темпом инфляции. Если это так, то единственной издержкой совершенным образом ожидаемой инфляции является то, что из-за инфляции держание валюты обходится дороже.
Для индивида стоимостью держания денег является процент, потерянный из-за отказа держать приносящий актив доход. Когда темп инфляции возрастает, номинальная ставка процента тоже возрастает, поэтому возрастают процент,
падает спрос на деньги. На практике это означает, что индивиды экономят на пользовании деньгами, держа меньше в кошельках и чаще посещая банки для обналичивания более мелких чеков, чем прежде.
Издержки этих визитов для банков часто описываются как “башмачные” издержки инфляции. Они связаны с величинами, на которые снижается спрос на деньги из-за роста темпа ожидаемой инфляции, и эти величины незначительны.
Следует добавить, что в ходе нашего рассмотрения мы предполагали, что темпы инфляции не столь высоки, чтобы существенно нарушить систему платежей. Это нарушение представляло серьезную проблему в ряде случаев гиперинфляции, но здесь это нас не должно волновать. Мы также абстрагируемся от издержек “изменения меню”. Эти издержки возникают из-за того, что в процессе инфляции, в огличие от периода стабильных цен, люди должны выделять реальные средства на смену прейскурантов и замену телефонов-автоматов и торговых автоматов, а также бухгалтерских книг. Такие издержки действительно возникают, но не следует чересчур волноваться по этому поводу. В целом издержки полностью ожидаемой инфляции невелики.
Представление о том, что издержки от полностью ожидаемой инфляции малы, не согласуется с неприятием инфляции, которое находит отражение в разработке политики и ее проведении. Наиболее значительная причина такого отрицательного отношения, возможно, связана с тем, что инфляция в Соединенных Штатах не носила равномерного характера и что их инфляционный опыт скорее всего отражает несовершенным образом ожидаемую инфляцию, издержки которой существенно отличаются от инфляции, рассматриваемой в данном разделе.
Имеется еще одна цепь доказательств, объясняющих отрицательное отношение общества к инфляции, даже полностью ожидаемой и имеющей равномерный характер. Аргументация состоит в следующем: было бы иллюзией предполагать, что лица и органы, вырабатывающие политику, могут и будут поддерживать равномер
20 Налогообложение процентного дохода должно будет проводиться на основе реального (после учета инфляции) дохода на активы для правильной индексации системы налогов.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
557
ную скорость инфляции при ее любом отличном от нуля темпе и что они не хотят предпринимать сдерживающие меры для смягчения временного возрастания темпов инфляции. Вместо того, чтобы поддерживать постоянный темп инфляции, не допуская инфляционного шока, власти мирятся с таким положением дел и тем самым делают его неизбежным. Любой инфляционный шок будет подталкивать темп инфляции вместо того, чтобы смягчаться мерами сдерживающей политики. Таким образом, инфляция, являясь далеко не постоянной, в действительности будет возрастать, а лица и органы, ответственные за экономическую политику, постараются лишь легализовать любое возмущение вместо применения политических мер для достижения поставленной цели в отношении инфляции. Утверждается, что нулевая инфляция — это единственная цель, которую можно защищать без подобного риска21.
Неполностью предвиденная инфляция
Набросанный здесь динамический сценарий полной адаптации к инфляции не характерен для известных нам экономик. Современные экономики включают разнообразные институциональные характеристики, отражающие разные степени приспосабливаемое™ к инфляции путем использования индексирования. Другие страны, в которых инфляция носила эпизодический характер, такие как США, слабо приспособились к инфляции22.
ПЕРЕРАСПРЕДЕЛЕНИЕ КАПИТАЛА ПУТЕМ ИНФЛЯЦИИ
Одним из важных последствий инфляции является изменение реальной ценности активов с фиксированной номинальной ценностью. Троекратный рост уровня цен, подобный тому, который пережили Соединенные Штаты в период с 1966 по 1990 г., снижает покупательную способность всех притязаний и активов, установленных в денежных единицах, до одной трети. Так, некто, купивший в 1970 г. облигацию государственного долга сроком на 20 лет и ожидавший получить по истечении этого срока в 1990 г. основную сумму, скажем, 100 дол., с неизменной покупательной силой, в действительности оказывается с суммой в 100 дол., имеющей покупательную силу только в 33 дол. в ценах 1970 г. Более чем троекратный рост уровня цен привел к перераспределению богатства от кредиторов, т.е. держателей облигаций, должникам.
Этот перераспределительный эффект проявляется по отношению ко всем активам с фиксированной номинальной ценностью, в частности к деньгам, облигациям, сберегательным счетам, страховым контрактам и некоторым видам пенсий. Это означает, что реализованные реальные ставки процента намного ниже, чем номинальные ставки по активам, и могут даже оказаться отрицательными. Очевидно, что это очень важный эффект, поскольку он может уничтожить покупательную силу сбережений, сделанных в течение всей жизни, из которых предполагалось
21 См. вводную статью в Fellner W.J. (ed). Contemporary Economic Problems. Washington, D.C.: American Enterprise Institute, 1973. См. также труды симпозиума по проблемам кредитной надежности в журнале American Economic Review//Papers and Proceedings. May, 1982.
22 В 1985 и 1986 гг. соответственно Израиль и Бразилия осуществили важные стабилизационные программы по снижению инфляции. Многие экономисты в обеих странах осуждали индексацию за инфляционный импульс, который помешал остановить инфляцию раньше. Соответственно, программы стабилизации сократили масштабы индексации в обеих экономиках. Стабилизация в Израиле оказалась успешной, а в Бразилии провалилась.
558
Глава 15
оплачивать потребление после отхода от активной деятельности. В табл. 15.11 показаны реальные доходы по разным активам. Мы отмечаем, что, например, по денежным активам (М2) в 60-70-е гт. имеют место отрицательные доходы, поскольку немногие активы приносили процент, а процентные ставки были низкими по сравнению с инфляцией.
йуй¥й‘.й*й¥йк'й‘й‘й‘й‘й"й&^й^й¥й‘х*й*й!й‘й'й¥й‘й‘й£й¥й¥й!й'.й‘й‘й^й*й‘й&й*й'йй^¥^
Таблица 15.11
РЕАЛЬНЫЕ ДОХОДЫ НА АКТИВЫ (% по годам)
	1960- 1969	1970-1979	1980- 1988
М2	-0,29*	-3,3	1,75
Казначейские			
векселя	1,38	-1,08	4,04
Облигации	1,9	-0,5	5,7
* 1963-1969.
ИСТОЧНИК: DRI/McGrow-Hill.
Таблица 15.12
ЧИСТОЕ НОМИНАЛЬНОЕ ФИНАНСОВОЕ ПОЛОЖЕНИЕ КРЕДИТОРА (млрд дол. на конец 1988 г.)
	АКТИВЫ			Пассивы (номинал.)
	Материальные	Финансовые (номинал.)	Реальные	
Домашние хозяйства Сельскохозяйственные и некорпорированные	6,538	4,331	7,723	3,188
предприятия Нефинансовые	742	41		157
корпорации Финансовые	4,662	2,709		2,709
предприятия Госсектоп (чистые)*	255	8,493	1,153	9,369 —2,097
* Чистые финансовые обязательства госсектора.
источник: Federal Reserve Board, Balance Sheets for the US Economy, 1949-1988 гг.
В табл. 15.12 показано состояние активов и пассивов по секторам экономики США. Мы рассматриваем все обязательства (пассивы) как номинальные обязательства и поэтому чистое номинальное финансовое состояние кредитора в точности равно номинальным активам за вычетом номинальных пассивов. Исходя из такого определения, сектор домохозяйств является кредитором в номинальном выражении, а правительство выступает в качестве главного денежного дебитора. В силу этого домохозяйства обеспокоены инфляционной эрозией реальной ценности их чистого
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
559
номинального кредиторского положения. Нефинансовые корпорации являются в значительной мере денежными должниками, что отражается в их структуре капитала, финансируемой путем долгов. Аналогично рассуждая, финансовые корпорации являются чистыми дебиторами. Например, чистое дебиторское положение банков отражается их пассивами в форме долгов и депозитов, тогда как их активы включают некоторые реальные активы, такие как земля и здания.
В 1988 г. общая ценность активов, принадлежащих домашним хозяйствам, в номинальном денежном выражении составляла около 4,3 трлн дол. Рост уровня цен на один процентный пункт снизил бы реальную ценность этих активов на 43 млрд дол., или на 1% ВНП. Эти цифры сами по себе способны объяснить озабоченность, которую инфляция вызывает у людей. Создается впечатление, что при каждом изменении уровня цен на один пункт должны возникать значительные перемещения. Однако это впечатление отчасти обманчиво. Многие лица являются одновременно и кредиторами, и должниками. Почти у каждого имеются какие-то деньги и он, тем самым, является кредитором в номинальном выражении. Многие из тех, кто относится к среднему классу, владеют жильем, которое финансируется через закладные, ценность которых установлена в денежном выражении.
Должники по закладным выигрывают от неожидаемой инфляции, потому что она снижает реальную ценность их закладных. Разумеется, может случиться, что некто берет ссуду на долгий срок под фиксируемый процент, а потом оказывается, что скорость инфляции резко падает, приводя к неожиданному возрастанию РЕАЛЬНОЙ стоимости возвращения долга. Но в 1960-1970 гт. перераспределение шло по большей части в обратном направлении, так как инфляция возрастала. Другие лица брали займы в номинальном выражении с целью приобретения потребительских товаров длительного пользования, таких, как автомобили, и обнаружили, что их реальная задолженность уменьшилась из-за инфляции.
Изменение уровня цен вызывает существенное перераспределение благосостояния между секторами. Очевидно, что мы должны проявлять осторожность в оценке следствий из этого утверждения Например, перераспределение богатства от корпораций в пользу сектора домохозяйств означает, что рассматриваемый в качестве домашнего хозяйства средний индивид выигрывает, но как владелец акций корпораций среднее домашнее хозяйство терпит убыток. Это обстоятельство выделяет односторонние платежи (трансферты) между государством и частным сектором как особо важные, потому что в этом случае компенсация носит отложенный характер.
Мы не должны ограничиваться табл. 15.12 по двум причинам. Во-первых, эта таблица действительно указывает на неодинаковую уязвимость различных секторов от инфляции. Она не говорит ничего о том, в какой мере инфляция была ожидаемой, когда заключались контракты, стоящие за цифрами табл. 15.12. В отношении инфляции могли иметься совершенно верные ожидания, и тогда перемещения богатства, происходящие вследствие инфляции, не явились бы большой неожиданностью. Во-вторых, выгоды и убытки от этих перемещений богатства в конечном итоге уравновешивали бы друг друга по экономике в целом. Когда правительство выигрывает от инфляции, то собственники корпораций получают выгоду за счет других. Если бы мы действительно не беспокоились о распределении богатства среди индивидов, то издержки неожидаемой инфляции были бы несущественными. К индивидам, упоминавшимся в предыдущем предложении, относятся люди, принадлежащие к разным поколениям, поэтому и нынешние владельцы
560
Глава 15
государственного долга могли бы пострадать от инфляции — к выгоде будущих налогоплательщиков.
Издержки неожиданной инфляции носят, таким образом, распределительный характер. Предполагается, что старые люди больше страдают от инфляции, чем молодые, так как имеют больше активов в номинальном выражении. Однако это уравновешивается тем, что выплаты по социальному страхованию индексируются, поэтому значительная часть средств тех, кто собирается уйти на покой, защищена от неожиданной инфляции. По-видимому, нет достаточных свидетельств того, что бедные страдают особенно от неожидаемой инфляции23.
Инфляция перераспределяет богатство между должниками и кредиторами, потому что изменения уровня цен изменяют покупательную способность активов с фиксированной денежной ценностью. Но помимо этого существует возможность того, что инфляция оказывает влияние на позиции доходов, меняя их распределение. Широко распространенный ход доказательств всегда состоял в том, что инфляция обогащает капиталистов или получателей прибыли за счет получателей заработной платы. Как утверждается, неожидаемая инфляция означает, что цены растут быстрее, чем заработная плата, и тем самым дают возможность увеличиваться прибыли.
Что касается Соединенных Штатов в период после второй мировой войны, то нет убедительных доказательств наличия такого эффекта. Имеются свидетельства, что реальный доход на обыкновенные акции, т.е. реальная ценность дивидендов и прироста стоимости капитала на акцию, уменьшается из-за инфляции. Таким образом, держатели ценных бумаг, по-видимому, страдают от неожидаемой инфляции24.
Последний важный эффект инфляций распределительного характера касается реальной ценности налоговых обязательств. Неудача в индексировании структуры налогов означает, что инфляция переводит людей в категории более высокого налогообложения и тем самым повышает реальную ценность налоговых платежей или снижает получаемый доход. Инфляция действует так, как если бы Конгресс проголосовал за повышение шкалы налоговых ставок в США. Налоговые категории индексируются начиная с 1985 г.
Тот факт, что неожидаемая инфляция проявляется главным образом в перераспределении богатства и что чистый эффект такого перераспределения богатства должен быть близким к нулю, породил некоторые сомнения в правомерности беспокойства людей по поводу инфляции. По-видимому, выигрывающие от инфляции кричат не так громко, как терпящие убытки. Это не должно удивлять, поскольку некоторым из выигрывающих (будущим налогоплательщикам) еще только предстоит появиться на свет. Существует также мнение, что средний получатель заработной платы склонен питать некоторые иллюзии, когда одновременно возрастают и номинальная заработная плата, и уровень цен. Считается, что получатели заработной платы приписывают ее повышение своим собственным достоинствам, а не инфляции, тогда как общая инфляция рассматривается ими как необоснованно снижающая реальную заработную плату, которую они бы получили
23 Blank R., Blinder A. Macroeconomics, Income Distribution and Poverty, Sheldon Danziger and Daniel Wienberg (eds). Fighting Poverty. Cambrige, Mass.: Harvard University Press, 1986.
24 Nelson C.R. Inflation and Rates of Return on Common Stock // Journal of Finance. May. 1976. Cm. также: Modigliani F., Cohn R. Inflation, Rational Valuation and the Market // Financial Analysts Journal, March-April, 1979 для ознакомления с дискуссионными взглядами на причины, по которым инфляция влияет на фондовый рынок.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
561
при отсутствии инфляции. Неизвестно, как можно проверить обоснованность этого утверждения. Тем не менее представляется, что распределительные последствия инфляции весьма значительны и что, соответственно, некоторые слои населения могут серьезно страдать от нее.
15.5.	ИНФЛЯЦИЯ, СТАВКИ ПРОЦЕНТА И ИНДЕКСАЦИЯ ЗАРАБОТНОЙ ПЛАТЫ
В этом разделе мы рассмотрим два типа контрактов, которые особенно подвержены влиянию инфляции. Это контракты на получение долгосрочного займа и контракты по заработной плате. В каждом случае размеры платежей зафиксированы в денежном выражении на некоторый промежуток времени вперед. Но будущий уровень цен заранее не известен и, следовательно, РЕАЛЬНАЯ ЦЕННОСТЬ платежей может очень сильно отличаться от того, что ожидают заемщики и кредиторы, или работники и фирмы.
Инфляция и процентные ставки
Одной из областей, в которых инфляция играет важную роль, является рынок капитала. Здесь кредиторы и получатели кредита заключают контракты по ссудам, которые точно определяют фиксированные платежи, выраженные в долларах. Например, фирма может продавать на рынках капитала облигации сроком на 20 лет по процентной ставке 10% в год. Окажется ли реальная ставка процента по облигациям выше или ниже, зависит от того, какой будет скорость инфляции в последующие 20 лет. У кредитора и получателя кредита могут быть свои представления о том, какой будет инфляция. Они могут быть даже согласны друг с другом, но при этом могут и ошибаться. Инфляция оказывает большое влияние и на финансирование строительства домов под фиксированные проценты, где займы берутся на 25-35 лет.
Инфляция и жилье
Вложение в жилье является одной из областей, в которых ошибки в инфляционных ожиданиях могут стать причиной широких перераспределений между кредиторами и получателями кредита. Типичное домашнее хозяйство покупает дом, беря ссуду в банке или у ссудно-сберегательного учреждения. Закладная — таково название займа на приобретение жилья — обычно является займом с фиксированной номинальной ставкой процента на срок 25-35 лет. Выплаты процентов вычитаются при исчислении федеральных подоходных налогов и, соответственно, эффективная стоимость займа становится меньше, чем фактический процент на величину, которая зависит от предельной ставки налога на домашнее хозяйство. Предположим, что предельная ставка налога составляет 30%, тогда номинальная стоимость процента составит 70% фактической ставки по закладной.
Теперь рассмотрим экономику инвестирования в жилье, сравнивая стоимость процентов с приростом капитальной стоимости, который порождается инфляцией. При инфляции ценность дома растет с течением времени. Поэтому, если стоимость процентов по ссуде отстает от прироста капитальной стоимости, то инвестирование в дом — это хорошая идея, даже если оставить в стороне неэкономические соображения, касающиеся преимуществ владения или аренды жилья.
562
Глава 15
Пусть, например, некто купил дом в 1963 г. и финансировал это приобретение путем закладной на 25 лет с фиксированной ставкой процента. Тогда ставка по закладной была 5,9%, но темп инфляции в последующие 25 лет составил в среднем 5,4%. Таким образом, фактическая стоимость в процентах до уплаты налогов займа была 0,5%. Кроме того, покупателю жилья было разрешено вычитать проценты, выплаченные по закладной, из его облагаемого налогом дохода. При ставке процента в 5,9% и ставке налога в 30% сокращение налога достигает еще 1,77% в год (30% от 5,9%). Таким образом, реальная стоимость займа после уплаты налогов составит минус 1,3%. Неплохая сделка!25 Но, конечно же, инфляция могла оказаться ниже, чем ожидалось, и тогда заемщики очутились бы в гораздо худшем положении, чем они рассчитывали.
Таблица 15.13
СНИЖЕНИЕ РЕАЛЬНОЙ ЦЕННОСТИ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА, млрд дол.
	ДОЛГ	СОКРАЩЕНИЕ ДОЛГА, % Номинальный	Реальный*	Прирост сальдо	Инфляция
Ю45 1955	235,1	235,1 226,6	130,8	3,6	57,7
* В ценах 1945 г. ИСТОЧНИК: DR/McGrow-Hill.
Неопределенность в отношении перспектив инфляции явцлась одной из причин появления нового финансового инструмента: закладной с регулируемой ставкой, которая является частным примером займа с плавающей ставкой. Этот инструмент представляет собой долгосрочный заем со ставкой процента, которая периодически (например, ежегодно) пересматривается и приводится в соответствие с преобладаю щими краткосрочными процентными ставками. Номинальные процентные ставки приближенно отражают инфляционные тенденции в той мере, в какой закладные с регулируемой ставкой уменьшают потери от инфляции при долгосрочном финансировании приобретения жилья. Таким образом, для заемщиков, которые пользуются закладными с регулируемой ставкой, неожиданное крупное возрастание капитальной стоимости становится менее вероятным по сравнению с теми, кто пользуется традиционными закладными с постоянной ставкой процента, которые все еще имеют хождение.
Инфляция и государственный долг
Имеется много примеров, особенно в послевоенные периоды, когда правительства позволяли инфляции сокращать реальную ценность государственного долга Так было в Европе в 20-е гг. и в США в конце 40-х гг. Процентные ставки тогда были очень низкими, а инфляция — весьма высокой. В результате правительства
25 Для дальнейшего обсуждения см.: L. Summers. Inflation, the Stock Market and Owner-Occupied Housing/'/American Economic Review. May, 1981.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
563
выплачивали отрицательные ставки процента по государственному долгу, т.е. падала реальная ценность текущего долга.
Таблица 15.13 показывает, что за период между 1945 и 1955 г. реальная ценность государственного долга упала на 55,6%. Из этого сокращения реальной задолженности государства только 3,6% приходится на погашение долга из положительных сальдо бюджета. Остальные 52% соответствуют инфляционной эрозии государственного долга.
Сегодня масштабы инфляционной эрозии долга гораздо более ограничены, так как весьма значительная часть долга носит краткосрочный характер. В результате ставка процента по долгу будет возрастать (хотя, возможно, и не в такой степени) вместе с инфляцией, не позволяя инфляции сокращать реальную ценность долга. Кроме того, инфляция сегодня является гораздо более признанным фактом, чем она была в 40-х гг. (после опыта падающих цен в 30-х гт.), и поэтому процентные ставки отражают инфляцию теперь более быстро и полно, чем тогда.
Индексация заработной платы
В главе 14 мы рассматривали роль условий в контрактах о заработной плате, rrnpnvp х/дтПИВЙ У£)ТТТИ V	К VTO	V ПО ыыпркру СТОИМОСТИ ЖИГЧ —
ни. Условия автоматической корректировки по индексу стоимости жизни привязывают увеличение денежной заработной платы к росту уровня цен. Такое регулирование может быть полным — 100%-ная индексация, или только частичным. Частичная индексация принимает одну из двух форм. Может вводиться ПОРОГ, или верхняя граница. Порог определяет минимальный рост уровня цен, после которого индексирование вступает в действие. Это означает, что компенсируются только большие возрастания цен,, а малые остаются без внимания. КЭП устанавливает пределы компенсации роста цен, скажем, 10% в год. Условия автоматической корректировки по индексу стоимости жизни предназначены для того, чтобы дать работникам возможность восстанавливать покупательную способность, потерянную из-за роста цен.
ДЛЯ ЧЕГО НУЖНА ИНДЕКСАЦИЯ?
В той или иной форме индексация является общей характеристикой рынков труда во многих странах. Индексация поддерживает баланс между преимуществами долгосрочных контрактов о заработной плате и заинтересованностью рабочих и фирм в том, чтобы реальная заработная плата не слишком отклонялась от общей тенденции. Переговоры о заработной плате обходятся дорого, так как работники (профсоюзы) и фирмы затрачивают много времени и усилий, чтобы прийти к соглашению, а работа часто приостанавливается из-за стачек. Поэтому в общих интересах и работников и фирм свести к минимуму количество таких переговоров.
Таким образом, переговоры о заработной плате не ведутся раз в неделю и даже раз в месяц, а заключаются контракты на 2 или 3 года. Но в течение срока действия этих контрактов возможное изменение потребительских цен и цен, по которым фирмы продают свою продукцию, не известно с достаточной достоверностью. Поэтому неизвестна реальная заработная плата, выплачиваемая фирмами и получаемая работниками, даже если известна номинальная заработная плата. Чтобы исправить эту неопределенность, вводится некоторая оговорка о корректировке заработной платы в связи с инфляцией. Для этого, вообще говоря, имеется две возможности. Одна состоит в том, чтобы индексировать заработную плату по
564
Глава 15
индексу потребительских цен (ИПЦ) и периодически, скажем, раз в квартал, повышать ее в соответствии с ростом цен за этот период. Другая заключается в том, чтобы запланировать периодические, заранее оговоренные увеличения зарплаты в соответствии с ожидаемым ростом цен. Если бы инфляция была известна более достоверно, оба метода давали бы один и тот же результат. Но поскольку реальная инфляция может отличаться от ожидаемой, будут наблюдаться расхождения. Заранее установленное увеличение заработной платы может оказаться выше или ниже реальной инфляции. В этом смысле индексация на основе фактической инфляции дает работникам больше гарантий на получение устойчивой реальной заработной платы, чем запланированные увеличения.
ШОКИ ПРЕДЛОЖЕНИЯ И ИНДЕКСАЦИЯ
Предположим, что реальные цены на сырье возрастают и фирмы компенсируют этот рост издержек более высокими ценами на конечную продукцию. Таким образом, потребительские цены вырастут, а при системе 100-процентной индексации заработная плата тоже вырастет. Это приведет к дальнейшему росту цен, материальных затрат и заработной платы. В этом случае индексация ведет к возникновению инфляционной спирали, которой можно было бы избежать при системе заранее предусмотренных увеличений, потому что тогда реальная заработная плата может снизиться вследствие высоких цен на сырье.
Этот пример показывает, что мы должны различать обе возможности при анализе последствий индексирования заработной платы, монетарных и реальных возмущений. В случае монетарного возмущения (сдвиг на графике LM) имеет место “чисто” инфляционное возмущение, и фирмы могут позволить себе проводить выплату той же самой реальной заработной платы и поэтому не будут возражать против 100-процентной индексации. Однако в случае неблагоприятных возмущений реального характера реальная заработная плата должна упасть, а полная система индексирования будет совершенно неправильной, потому что она становится преградой на пути понижательной гибкости реальной заработной платы.
Из обоих случаев следует, что и полностью предусмотренное повышение заработной платы и ее полная индексация едва ли будут оптимальными. Наилучшая система будет зависеть от относительной важности скачков в кредитно-денежном и реальном секторах экономики. Страны, которые практиковали 100-процентную индексацию, например Бразилия и Италия, обнаружили в 70-е гг., что, оказывается, трудно приспособиться к реальным возмущениям и что индексация ведет к спирали "заработная плата — цены”, которая ускоряет инфляцию.
ИНДЕКСАЦИЯ ЗАРАБОТНОЙ ПЛАТЫ В США
В экономике США более 50% работающих, которые находятся в сфере действия соглашений о заключении коллективных договоров, имеют в контрактах пункты об автоматической корректировке по индексу стоимости жизни. Таблица 15.14 показывает, что эти пункты были широко распространены после 1973 г., а затем их распространенность упала вместе с инфляцией. Рост скорости и переменчивости темпов инфляции объясняет распространение действий этих пунктов после 1973 г. и их сокращение в 80-х гг.
Таблица 15.14 может создать впечатление, что индексация является типичной чертой рынка труда США. Но это не так, поскольку мы отмечаем, что крупные соглашения по коллективным договорам охватывают лишь малую часть рабочей
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
565
силы. В 1985 г., например, около 10 млн человек из общей численности рабочей силы в 100 млн человек были охвачены условиями АКИСЖ.
Таблица 15.14
ИНФЛЯЦИЯ И УСЛОВИЯ АВТОМАТИЧЕСКОЙ КОРРЕКТИРОВКИ ПО ИНДЕКСУ СТОИМОСТИ ЖИЗНИ (АКИСЖ), %
	Средний темп инфляции	Работники, охваченные условиями автоматической корректировки
1963-1972	3,5	27
1973-1982	8,2	55
1983-1988	3,5	50
1988	4,1	38
* Процент работников, на которых распространяются крупные соглашения по коллективным договорам.	'
ИСТОЧНИК: Monthly Labor Review и DRI/McGraw-Hill.
Роль индексации еще больше ограничивается, потому что 100-процентная индексация не является правилом. Например, общее правило корректирует заработную плату на 0,01 дол. в час на каждые 0,2% роста индекса потребительских цен. При часовой заработной плате 10 дол. и темпе инфляции 5% корректировка составит 0,25 дол. ж (0,01 дол. X 5%:0,2%) в час, или 2,5% “ (0,25:10 дол.). По этому правилу индексация компенсирует только 50% инфляции.
Выше мы отмечали, что система 100-процентной индексации плохо управляема в условиях резких возмущений предложения вроде тех, которые имели место в 70-х гг. Американская система очень далека от полной индексации. Некоторые наблюдатели видят в этом причину того, что экономика США легче приспособилась к нефтяным шокам, чем страны Европы, где полная индексация используется гораздо чаще26.
15.6.	ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ИНФЛЯЦИИ И БЕЗРАБОТИЦЫ
Мы рассмотрели издержки безработицы и проблемы, которые порождаются инфляцией. Последний вопрос: как лица и органы, вырабатывающие политику, добиваются баланса, решая, с каким уровнем безработицы жить и с каким уровнем инфляции согласиться. С самого начала ясно, что лучшим из миров является мир, в котором нет ни инфляции, ни чрезмерной безработицы. Однако в экономике возникают возмущения, и в отсутствие полной гибкости заработной платы и цен невозможно немедленно восстановить полную занятость со стабильными ценами. Перед лицами, определяющими политику, встает вопрос о компромиссе: должны ли они пытаться поддерживать экономику на уровне полной занятости или близком к ней, даже если это связано с риском взрывной инфляции, при скачках
26 Bruno М., Sachs J. The Economics of Wordwide Stagflation/ZCambridge, Mass.: Harvard University Press, 1985.
566
Глава 15
Инфляция
Рис. 15.5. АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ТРАЕКТОРИИ ИНФЛЯЦИИ И БЕЗРАБОТИЦЫ. Возмущение перемещает экономику в точку А, в которой имеют место и высокая инфляция и высокая безработица. Существуют альтернативные стратегии возвращения к полной занятости. Верхняя траектория соответствует быстрому устранению безработицы, нижняя — более быстрому снижению инфляции.
предложения? Или им следует сделать выбор в пользу такой политики, которая допускает больший размах колебаний занятости, но более устойчивые цены?
Альтернативы экономической политики
Что нужно делать, когда какое-либо возмущение, скажем, резкое падение предложения, порождает как высокую безработицу, так и инфляцию? Должно ли возвращение к полной занятости быть быстрым, даже ценой высокой инфляции? Или остановка инфляции должна стать первым приоритетом, даже если это означает продолжительный период безработицы? Лица, ответственные за политику, должны прийти к решению по этим проблемам. Даже если их контроль над экономикой далеко не полон, все же имеется возможность использовать инструменты политики, чтобы направить экономику в желаемом направлении.
На рис. 15.15 представлена долгосрочная кривая Филлипса LPC, которая указывает, что в долгосрочном аспекте нельзя найти удовлетворительное соотношение между инфляцией и безработицей. Предположим, что вследствие возмущения, скажем, нефтяного шока, экономика оказывается в точке А с высокой инфляцией и высокой безработицей. Мы изображаем два возможных курса корректировки. Сплошная линия изображает более высокие темпы инфляции в процессе перехода и соответствует политике выбора быстрого восстановления низких уровней безработицы с последующим длительным периодом замедления инфляции. Альтернативный курс, изображенный прерывистой линией, предусматривает немедленную реакцию инфляции. На этом пути инфляция падает, однако издержки заключаются в том, что снижение безработицы происходит более медленно.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА-	567
Рис. 15.15 иллюстрирует тот существенный факт, что лица, отвечающие за разработку экономической политики, делают выбор не между инфляцией и безработицей, а между курсами корректировок, которые различаются по сочетанию инфляции и безработицы. Путь, изображенный сплошной линией, соответствует политике постепенного снижения инфляции, рассмотренной в гл. 14. Путь, представленный прерывистой линией, больше соответствует политике “холодной индейки".
Дополненная ожиданиями кривая Филлипса
Чтобы более подробно рассмотреть возможности, имеющиеся у лиц, вырабатывающих политику, мы обратимся к дополненной ожиданиями кривой Филлипса, предложенной в гл. 14, которая здесь представлена в единицах занятости, а не выпуска:
л = ле — е(и — и*) ,	(3)
где, напоминаем, л выражает темп инфляции, а л*— тренд, или ожидаемый темп инфляции. В этой форме кривая Филлипса утверждает, что инфляция будет падать по сравнению с предыдущим трендом, если фактический уровень безработицы превысит естественный уровень и*. Но часто доказывается, что темп инфляции зависит не только от ожидаемого темпа инфляции ле и величины коэффициента безработицы, но также и от изменения коэффициента безработицы. Доказательство состоит в том, что при одном и том же уровне безработицы инфляция будет различной в зависимости от того, падает безработица быстро или же, наоборот — быстро растет. Предположим, что коэффициент безработицы составляет 8% и имеются две возможности. В одном случае безработица снижается на 2% в год, а в другом не падает вовсе. Мы будем ожидать более высокого инфляционного давления или более медленного снижения инфляции в первом случае, чем во втором.
Это обобщение отражено в уравнении (4), где мы вводим дополнительный член [}(и — П-i) в кривую Филлипса. Коэффициент @ отражает степень воздействия изменения (м - безработицы на темп инфляции. Чем больше /?, тем значительнее воздействие изменяющейся безработицы на темп Инфляции. В этой обобщенной форме фактор высокой безработицы все еще оказывает смягчающие воздействия на инфляцию, но они теперь модифицируются под влиянием эффекта изменения безработицы
л = ле - е (и — и*) — Р (и — и_1) .	(4)
Уравнение (4) представляет непосредственный интерес для политических решений, поскольку оно предполагает, что имеется конкретный выбор. Чем более быстрым является снижение безработицы, тем меньше уровень дезинфляции при каждом уровне безработицы. Даже если безработица очень высока, инфляция сокращается незначительно, если экономика слишком быстро выходит из спада. И наоборот, медленное оживление усиливает смягчающие воздействия безработицы на инфляцию.
Проблема выбора
Мы теперь можем вернуться к проблеме выбора экономической политики, представленной на рис. 15.5. Проблема состоит в том, чтобы снизить безработицу, но в то же время осуществить долгосрочное снижение инфляции. Закон Окуна утверждает, что снижение безработицы требует стратегии неуклонно быстрого роста. Но обобщенная
568
Глава 15
кривая Филлипса в уравнении (4) показывает, что стратегия быстрого сокращения безработицы будет способствовать росту темпа инфляции. Надо делать выбор между быстрым подъемом, который в короткие сроки сократит безработицу, и замедленным подъемом, который понизит инфляцию, но ценой стойкой безработицы.
Что делают органы, формирующие политику?
Как в действительности органы, отвечающие за разработку экономической политики, осуществляют выбор между различными курсами, например такими, которые изображены на рис. 15.5, и каким обычно бывает такой выбор?27 Имеется два подхода к решению этой проблемы. Один исходит из предпосылки, что лица, ответственные за политику, действуют в интересах общества. Они формируют оценки социальных издержек, связанных с альтернативными траекториями инфляции и безработицы, и выбирают путь, который минимизирует общую стоимость стабилизации для общества. Это подход, который может избрать благожелательный диктатор.
В демократическом обществе лица, ответственные за политику, согласовываются с позицией избирателей и выбирают тот курс политики, который будет максимизировать их шансы на повторное избрание в должности. Эю может как привести, так и не привести к выбору оптимального курса. Этот второй подход способствовал появлению обширной литературы по экономической и политической науке, известной как теория политического цикла деловой активности.
ПОЛИТИЧЕСКИЙ ЦИКЛ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ
Лица, стоящие у власти в демократическом обществе и отвечающие за политику, выбирают политические курсы, которые в наибольшей степени будут способствовать их переизбранию на новый срок. Поэтому для них важно выявить проблемы, которые волнуют избирателей, относительную важность этих проблем, а также легкость и степень риска или уверенности, с которой можно таким образом проводить макроэкономическую политику, чтобы обеспечить переизбрание. Теория политического цикла деловой активности предсказывает, что макроэкономическая теория совпадает с избирательным циклом. Рассмотрим основные блоки этой теории28.
Мы уже упомянули первый блок: компромиссные варианты, из которых может делать выбор лицо, отвечающее за политику. Имеется еще два блока. Первый — это то, какую проблему избиратели считают более важной — инфляцию или безработицу. Второй — каково оптимальное время для того, чтобы оказать воздействие на результаты выборов.
ОПРОСЫ ОБЩЕСТВЕННОГО мнения
Избирателей в равной степени волнует как инфляция, так и безработица. В таблице 15.1 представлены результаты опросов общественного мнения, проведенных инсти
27	-
Для оощего рассмотрения см.: Stein Н. Presidental Economics. New York: Simon and Schuster, 1984.
28 Обзор см.: Alberto Alesina. Macroeconomics and Politics. NBER Macroeconomics Annual. 1988; "William Nordhaus. Alternative Apnraches to the Political Business Cvcle. Broockings Papers on Economic Activity, 1989. Критический анализ см.: К. Alec Chrystai, David A. Peel. What can Economics Learn from Political Science, and Vice Nets».//American Economic Review. May, 1986.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
569
тутом Гэллапа. Практически в каждом опросе в период между 1973 и 1983 гг. более 50% респондентов оценивали инфляцию или безработицу как самую важную проблему, стоящую перед страной. Одна и та же схема характерна почти для всех опросов общественного мнения.
Из опросов общественного мнения следует еще один важный вывод: людей меньше волнует уровень безработицы, чем тенденции ее изменения. Растущая безработица резко обостряет озабоченность, которую она вызывает. Озабоченность инфляцией зависит от ожидания ее роста, а также текущего уровня.
Таким образом, данные показывают, что избирателей волнует как уровень и темп изменения инфляции, так и темпы роста безработицы. Например, люди меньше озабочены высокой, но падающей безработицей, чем сохранением ее умеренного, но постоянного уровня. Эти факторы в наибольшей степени влияют на выбор политического курса.
ВЫБОР НАИБОЛЕЕ БЛАГОПРИЯТНОГО МОМЕНТА ВРЕМЕНИ
Лицо, ответственное за проведение экономической политики, желает быть уверенным в том, что в момент выборов экономика будет ориентирована в нужном направлении, что позволит получить максимальное одобрение избирателей. По возможности, темп инфляции и уровень безработицы должны падать и, если это возможно, не быть слишком высокими.
Проблема состоит в том, как именно распорядиться временем от вступления в должность до новых выборов, с тем чтобы к определенному моменту перевести экономику в требуемое состояние.
Гипотеза политического цикла деловой активности дает на это следующий ответ: политики будут прибегать к сдерживанию деловой активности в начале своей деятельности, увеличивая безработицу, но снижая инфляцию. При этом ответственность за необходимость сдерживания часто возлагается на предыдущую администрацию. Но с приближением выборов стимулирование расширения деловой активности выходит на первый план с тем, чтобы снижение уровня безработицы вызывало одобрение избирателей, даже если текущий уровень безработицы продолжает сдерживать инфляцию. Согласно этой гипотезе, имеет место систематический цикл безработицы, которая повышается в первой половине президентского срока и снижается во второй. С этим, конечно же, согласуется цикл использования инструментов политики. Так, в первой части президентского срока политика будет ужесточаться, чтобы создать застой в деловой активности и снизить инфляцию. А во второй части активизируется политика расширения деловой активности, чтобы снизить безработицу.
Эмпирические данные, касающиеся политического цикла деловой активности, носят противоречивый характер. Американские данные не выявляют устойчивой тенденции за 4-летний президентский цикл в США, как следовало бы ожидать исходя из теории. Хотя иногда, как, например, в 1964-1972 и 1981-1984гг., наблюдаемые факты, по-видимому, согласуются с теорией. Аналогично, победа республиканцев в 1988г. является почти учебным примером применения теории политического цикла деловой активности (см. Дополнение 15.2).
Всегда имеются факторы, которые действуют вопреки политическому циклу деловой активности. Один из них состоит в том, что президент не может полностью полагаться на политический цикл деловой активности из-за выборов в Конгресс, проводимых в середине президентского срока. Второй состоит в том,
570
Глава 15
Дополнение 15.2. ПОЛИТИЧЕСКИЙ ЦИКЛ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ В 1988 г.
Президентские выборы дают наглядную возможность проверить теорию политического цикла деловой активности. Выборы в 1988г. являются как раз таким конкретным примером. При низком уровне инфляции и шести годах непрерывного роста, снизивших безработицу до рекордно низкого уровня, правящая партия имеет большой перевес.
Рэй Фэйр из Йельского университета предложил уравнение, которое предсказывает исход выборов на основе существовавшей в прошлом инфляции и роста среднедушевого дохода в год выборов. Он приходит к следующему выводу:
Данные результаты показывают, что избиратели учитывают реальный (среднедушевой) темп роста за последние 6-9 месяцев и темп инфляции за 2 года. Столь короткий горизонт времени позволяет администрации повысить шансы своей партии на переизбрание. Ведет ли администрация себя действительно таким образом, создавая тем самым “политический цикл”, это, конечно, уже другой вопрос... Главное здесь в том, что избиратели, по-видимому, ведут себя так, что это создает стимулы для подобной манипуляции*.
Насколько эффективен такой подход? За последние 19 кампаний по выборам в президенты только три раза победитель был предсказан неверно (Р. Никсон вместо Дж. Кеннеди в 1960 г., Г. Хемфри вместо Р. Никсона в 1972 г. и Д. Форд вместо Д. Картера в 1976 г.). Но в каждом случае уравнение прогноза предсказывало, что разница в голосах окажется минимальной и будет находиться в пределах ошибки прогноза. Исходя их этих результатов, в 1992 г. победитель должен будет стремиться к низкой инфляции в 1991-1992 гг. и к высокому экономическому росту на финишной прямой в 1992 г. Согласно уравнениям регрессии Фэйра, у президента, уже находящегося в должности, будут большие преимущества.
* Ray С.Fair. The Effect of Economic Events on Votes for President: 1984 Update.// Political Behavior, 10, N 2, 1988. См. также: Alberto Alesina. Politics and Business Cycles in Industrial Democracies.// Economic Policy. April, 1989, и ссылки в примечании 28.
что президент не может открыто участвовать в провоцировании спадов и подъемов, сроки которых определяются исключительно соображениями предвыборной борьбы. Здесь имеется риск навлечь на себя обвинение в циничном манипулировании курсом макроэкономической политики. Третий фактор — это сильнейшие макрошоки. Нефтяные кризисы и войны могут иногда отодвигать избирательный цикл на второй план. В-четвертых, администратор не в состоянии контролировать весь спектр существующих инструментов. В частности ФРС, по крайней мере в принципе, является независимой и поэтому ей не нужно стараться подчинить экономику избирательному циклу. Хотя, впрочем, ФРС не всегда портила игру. По крайней мере однажды, в 1972 г., ФРС явно обеспечила экономический подъем как раз в самое нужное время. В-пятых, если ожидания рациональны, то оживления в монетарной политике, приуроченные к выборам, будут иметь очень слабый эффект и в основном будут порождать инфляцию.
Итак, мы не должны удивляться тому, что избирательный цикл носит не вполне регулярный характер. Тем не менее этой гипотезой не следует полностью пренебрегать. Например, при прочих равных, мы были бы сильно удивлены, увидев, что администрация стимулирует спад в год выборов для того, чтобы резко уменьшить темп инфляции, тем более что снижение инфляции реально проявляется позже.
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
15.7.	ВЫВОДЫ
1.	Анализ безработицы в США показывает, что ее приливы коротки, но часты. Тем ив монвв значительная доля змврикапской безработицы приходится на твх^ кто является безработным достаточно долгое время.
2.	Имеются значительные различия в коэффициентах безработицы по возрастным группам и расовой принадлежности. Самый высокий уровень безработицы характерен для чернокожих подростков, а самый низкий наблюдается среди белых взрослых. Уровень безработицы среди молодежи и национальных меньшинств существенно выше, чем среди белых среднего возраста.
3.	Концепция естественного или структурного коэффициента безработицы выделяет ту часть безработицы, которая существовала бы даже при полной занятости. Эта безработица возникает из-за высокой частоты смены мест работы, особенно подростками. Высокая частота подростковой безработицы отчасти объясняется низкими квалификационными характеристиками рабочих мест, доступных для людей без соответствующей подготовки. Естественный уровень безработицы трудно выразить концептуально и еще труднее измерить. По общему мнению, в настоящее время он составляет 5-6%, по сравнению с 4% в середине 50-х гг.
4.	Политика снижения естественного уровня безработицы включает политику на рынке труда и политику в отношении агрегированного спроса. Экономике нужен устойчивый, высокий уровень агрегированного спроса. Факторы, противодействующие занятости и профессиональной подготовке, такие как минимальная заработная плата, и стимулы к длительным поискам работы, такие как необлагаемые налогом пособия по безработице, также способствуют повышению естественного уровня.
5.	Издержками безработицы являются психологический и финансовый дискомфорт у безработных, а также недополученный выпуск продукции. Недополученный выпуск слабо компенсируется удовольствиями возросшего досуга у безработных. Во-первых, значительная доля увольнений носит вынужденный характер. Во-вторых, социальный продукт труда превышает размер заработной платы, получаемой работником, на величину подоходных налогов.
6.	Экономика может приспособиться к точно предвиденной инфляции, перейдя к системе индексированных налогов и к номинальным процентным ставкам, которые отражают ожидаемый темп инфляции. При отсутствии правил, препятствующих подобным корректировкам (таким, как закон против ростовщичества и предельные процентные ставки), точно предвиденная инфляция не имеет значительных издержек. Единственными издержками являются издержки, связанные с периодической сменой ценовых ярлыков и необходимостью держать субоптимальное количество денег.
7.	Полностью предвиденная инфляция оказывает значительный перераспределительный эффект на отрасли и сектора. Неожиданная инфляция обогащает заемщиков денег и разоряет тех, кто ссужает деньги. Правительство получает выигрыш в реальных налоговых поступлениях, а реальная ценность государственного долга падает.
8.	На рынке жилья в США неожиданный рост инфляции в сочетании с освобождением от налоговых платежей по процентам сделали жилье особенно привлекательным для инвестиций в период 1960-1980 гт.
572
Глава 15
9.	В экономике США индексация заработной платы не является ни распространенной, ни полной. Отсутствие полной индексации, возможно, облегчило приспособление к резким возмущениям предложения.
10.	Политика стабилизации предусматривает выбор оптимальной траектории изменения инфляции и безработицы. Выбор делается между более и менее быстрыми траекториями оживления. Более быстрый путь быстро сокращает безработицу, но при этом не затрагивает инфляцию. Чтобы быстро снизить инфляцию, безработица должна быть высокой или оживление должно происходить более медленно.
11.	Гипотеза политического цикла деловой активности подчеркивает важность правильного выбора направления изменений в экономике. Для того, чтобы находящиеся ныне у власти победили на следующих выборах, уровень безработицы должен падать, а темп инфляции по крайней мере не повышаться.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Резервуар безработицы Увольнения в связи с сокращением производства Структурная безработица Увольнения по собственному желанию Циклическая безработица Увеличение числа занятых Длительность сроков безработицы Естественный уровень безработицы
Увольнения
Частота безработицы
Коэффициент замены
Издержки циклической безработицы
Ожидаемая инфляция
Перераспределение богатства
Индексация
Дополненная ожиданиями кривая Филлипса
Политический цикл деловой активности
ЗАДАНИЯ
1.	Обсудите стратегии, посредством которых правительство (федеральное, штата или местное) могло бы сократить безработицу: а) в застойных отраслях; б) среди неквалифицированных рабочих; в) в застойных географических регионах; г) среди подростков. Прокомментируйте тип безработицы, которую можно ожидать в перечисленных группах (относительную продолжительность сроков безработицы).
2.	Обсудите, как следующие изменения повлияли бы на естественный или структурный коэффициент безработицы. Прокомментируйте также побочные эффекты следующих изменений:
а)	устранения профсоюзов;
б)	расширения участия женщин на рынке труда;
в)	более широких колебаний уровня агрегированного спроса;
г)	увеличения пособий по безработице;
д)	отмены минимальной заработной платы;
е)	более широких колебаний в структуре агрегированного спроса.
3.	Обсудите различия в безработице между взрослыми и подростками. Что из этого следует в отношении типов рабочих мест (в среднем), которые получают различные группы?
4.	Существует мнение, что инфляцию можно снизить в долгосрочной перспективе без увеличения безработицы и поэтому следует снизить инфляцию до нуля. Согласно другому мнению, устойчивый темп инфляции, скажем 4%, не так уж плох и именно это может выступать в качестве цели. Дайте оценку этим двум мнениям и определите, какое из них может выступать в качестве долгосрочной цели для снижения инфляции и безработицы. Как их можно достичь?
5.	Следующая информация предназначена для вычисления уровня безработицы. Имеются две главные группы: взрослые н подростки. Подростки составляют 10% рабочей силы, а взрос
ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА
573
лые 90%. Взрослые подразделяются на мужчин и женщин На женщин приходится 35% взрослой рабочей силы. Следующая таблица показывает уровни безработицы среди групп.
Группа
Коэффициент безработицы (/<),%
Подростки
Взрослые мужчины женщины
19
6 7
а)	Насколько цифры в этой таблице сравнимы (хотя бы грубо) с показателями экономики США?
б)	Рассчитайте совокупный коэффициент безработицы.
в)	Предположим, что коэффициент безработицы среди подростков возрастает с 19 до 29%. Как это повлияет на уровень безработицы средн мужчин? (Предполагается, что 60% подростков — лица мужскою иола.) Как это повлияет на совокупный коэффициент безработицы ?
г)	Предположим, что доля женщин во взрослой рабочей силе возрастает до 40%. Как это повлияет на уровень безработицы среди взрослых? Как это повлияет на совокупный коэффициент безработицы?
д)	Свяжите ваши ответы с методами оценивания естественного коэффициента безработицы.
6.	Воспользуйтесь “Экономическим докладом президента”, чтобы найти данные по безработице за 1975, 1979 и 1989 гт. В качестве групп рабочей силы возьмите мужчин и женщин в возрасте 16-19 и 20 и более лет (всего 4 группы). Вычислите, каким был бы коэффициент безработицы в 1975 и 1989 гг., если бы каждая группа в 1979 и 1989 гг имела уровень безработицы 1979 г.
7.	В “Экономическом докладе президента” вы найдете данные по продолжительности безработицы. Сравните распределение безработицы по продолжительности в 1982 н 1989 гт. Какую связь вы найдете между продолжительностью и общим коэффициентом безработицы?
8.	а) Каковы экономические издержки инфляции? Укажите различия между ожидаемой и неожиданной инфляцией.
б)	Считаете ли вы, что перечень издержек инфляции, который предложен экономистами, не полон? Если да, то что именно в нем упущено?
9.	Снижение минимальной заработной платы в летние месяцы снижает стоимость наемного труда для фирмы, но одновременно снижает почасовую оплату, которую получает подросток.
а)	Кто выигрывает от этой меры — фирмы, которые получают более дешевый труд, или подростки, которые в противном случае не получили бы работы, или и те, и другие вместе?
б)	Кто “оплачивает” эту программу — подростки, которые так или иначе нашли бы работу, но теперь получают меньшую плату, чем могли бы, или рабочие, которые вытесняются дешевым трудом в результате снижения минимальной заработной платы? Уточните, каков, по вашему мнению, ответ на эти вопросы, и считаете ли вы эту программу хорошей идеей?
10.	Оцените следующие доказательства, которые направлены на опровержение концепции политического цикла деловой активности. “Публика слишком умудрена опытом, чтобы придавать большое значение тому, какая партия управляет экономикой. И демократы, и республиканцы хотят, чтобы экономика процветала, а инфляция была низкой. Обе партии имеют доступ к услугам лучших экономистов. Почему кто-то будет считать, что функционирование экономики при власти одной партии будет иным, чем при другой?”
574
Глава 15
11.	При оживлении, когда быстро растет занятость, наблюдения часто показывают, что величины безработицы сокращаются медленно. Свяжите это наблюдение с поведением потерявших надежду рабочих.
12.	Сопоставьте последствия фиксированных и плавающих процентных ставок по займам по степени защищенности кредиторов от инфляции.
13.	Предположим, что экономика первоначально имеет уровень безработицы в 7% и что цель состоит в понижении этого уровня до 5%. Предположим, что ожидания адаптивны, ле = л-i , и что темп инфляции в прошлом периоде был 7%. Пользуясь законом Окуна из гл. 1 в сочетании с дополненной ожиданиями кривой Филлипса (уравнение (4)) и предполагая, что fl = 0.5,
а)	сравните инфляционные эффекты снижения уровня безработицы до 5% в течение 1 года и в течение 3 лет;
б)	изобразите траектории роста выпуска, соответствующие вариантам в пункте а.
Глава 16
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И
ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
В 80-е гт. в Соединенных Штатах имел место самый значительный бюджетный дефицит не только за мирное время, но и за все столетие. Однако несмотря на это в период предвыборной кампании 1988 г. стало ясно, что балансирование бюджета не является выигрышной стратегией. Повышение налогов было полностью исключено президентом Бушем, чья фраза “read my lips” (читайте по моим губам) была жестким обязательством перед избирателями, твердо стоявшими за умеренный уровень налогов. Действительно, по опросу Гэллапа в феврале 1989 г., 42% респондентов рассматривали рост налогов как свою главную потенциальную экономическую проблему. При таком твердом движении против налогов и уже далеко зашедшем при администрации Рейгана сокращении расходов стала очевидной перспектива бесконечных дефицитов.
Политически безвыходное положение в области контроля над дефицитом потенциально угрожало взрывным ростом национального или государственного долга. Такой сценарий четко выявили общенациональные дебаты по вопросу, может ли страна пережить ряд бюджетных дефицитов и какова цена этих дефицитов (если она вообще существует)?
До середины 70-х гг. отношение государственного долга к ВНП постоянно снижалось. С уровня более 100% в послевоенный период отношение долга к ВНП в 1974 г. упало до 15% . Но с этого времени долг по отношению к ВНП возрастал, и его рост резко ускорился с увеличением дефицитов после 1982 г. Рис. 16.1, показывающий государственный долг в процентах к ВНП, демонстрирует резкий рост этого показателя с 1975 г.
Эта глава посвящена вопросам государственного долга и бюджетного дефицита. Вопросы заключаются в том, как финансируется бюджетный дефицит, является ли государственный долг тяжелым бременем и как влияет дефицитное финансирование на ставку процента и темпы экономического роста. Главная проблема заключается в следующем: существенно ли различие между оплатой государством своих расходов за счет повышения налогов или погашением их путем эмиссии долговых обязательств?
Группа серьезных экономистов разделяет - мнение Барро—Рикардо, согласно которому между этими двумя способами финансирования дефицита в основном разницы нет. Их аргумент заключается в том, что долговые обязательства подразумевают будущие налоги для обслуживания долга, а различия между настоящими и будущими долгами (при их соответствующем дисконтировании) нет.
Конечно, такой взгляд разделяется не всеми и находится в резком противоречии с материалом предыдущих глав, в которых мы утверждали, что рост налогов уменьшает совокупный спрос. Поэтому центральный вопрос, который мы обсуждаем здесь, состоит в том, действительно ли бюджетный дефицит вытесняет инвестиции.
576
Глава 16
Рис. 16.1. ОТНОШЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА К ВНП, 1930-1994. Значения для 1989-1994 гг. являются оценочными (источник: Бюджетный отдел Конгресса и Экономические доклады президента).
Второй вопрос — при каких условиях дефицитная политика обусловливает рост отношения объема дефицита к ВНП, неизменно ведущий или к дезавуированию долга или к его инфляционному погашению.
В этой главе мы сконцентрируем внимание на бюджетном дефиците и государственном удолге. Следующая глава посвящена связи дефицита, денег и инфляции. Начнем наше обсуждение с изучения финансирования бюджетного дефицита. После этого приступим к изучению причин, вызвавших недавние дефициты в США. Затем будут рассмотрены последствия дефицитного финансирования и выпуска облигаций, связанные с государственным долгом. Глава заканчивается обсуждением масштабов государственного сектора.
16.1.	ТЕХНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ БЮДЖЕТА
В этом разделе мы исследуем, как федеральное правительство финансирует свои расходы. Особый интерес для нас представляет соотношение дефицита федерального бюджета, изменения массы денег и государственного долга. Казначейство (или Министерство финансов) является агентством федерального правительства, собирающим государственные поступления и осуществляющим платежи правительства. Государственные счета в Федеральной резервной системе (ФРС) поддерживаются и обслуживаются Казначейством. Казначейство получает основную часть поступлений в виде налогов. Когда расходы превышают поступления, возникает бюджетный дефицит. При наличии бюджетного дефицита возникает вопрос о том, как он будет финансироваться. Рис. 16.2 показывает эти возможности.
Как государство оплачивает свои расходы? По большинству своих расходов оно прямо платит чеками Федерального резервного банка. Как и отдельные граждане,
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГоСУДАРС I ВЕННЫЙ ДиЛГ
федеральное правительство должно иметь средства на счетах, с которых оно списывает чеки. Когда налоговые поступления недостаточны для покрытия расходов, Казначейство вынуждено брать взаймы. Займы Казначейства означают, что государственный долг эмитируется. Этот долг оказывается проданным либо населению, либо Центральному банку. В Соединенных Штатах Казначейство редко прямо продает ценные бумаги Федеральной резервной системе, но в развивающихся странах дефицитное финансирование часто принимает форму прямого заимствования у Центрального банка и, как мы увидим, инфляционного финансирования.
Дефициты, финансируемые увеличением долга
Когда Казначейство финансирует свой дефицит займами у населения, то оно вовлекается в долговое финансирование. Индивиды и фирмы, включая коммерческие банки или другие финансовые институты, платят за ценные бумаги чеками. Чеки поступают на счета Казначейства либо в частные банки (“налоговые и заемные счета”), либо в Центральный банк. После этого фонды могут расходоваться Казначейством так же, как и налоговые поступления.
Денежное финансирование дефицита
Когда Казначейство заимствует у Центрального банка деньги для финансирования дефицита, то оно вовлекается в денежное финансирование. В случае денежного финансирования Центральный банк покупает часть долга Казначейства.
Различие между денежным и долговым финансированием можно объяснить тем, что продажа Казначейством ценных бумаг Центральному банку может быть рассмотрена как монетизация долга, означающая, что Центральный банк создает “сильные” деньги (“деньги повышенной эффективности”) для финансирования покупки долга. Поскольку объем “сильных” денег — важная макроэкономическая переменная, то имеется существенное различие между продажей долга населению и продажей его Центральному банку.
Конечно, правительство может иметь бюджетный избыток, так же как и дефицит. В этом случае вместо продажи облигаций или увеличения объема денежной базы правительство списывает долг (уменьшая объем неоплаченных государственных облигаций) или снижает предложение “сильных” денег.
ФИНАНСИРОВАНИЕ БЮДЖЕТНОГО ДЕФИЦИТА
Используя балансовое уравнение, мы можем показать, как правительство финансирует свой дефицит. Пусть ДВР — объем продаж государственных облигаций частному сектору, а ДВ/ — объем продаж облигаций Центральному банку. Допустим, Н — масса “сильных” денег (денежная база), BD — реальный обьем бюджетного дефицита, Р — уровень цен. Наконец, ДА представляет продажи государственных активов. Таким образом, мы имеем:
Р • BD = АВ/+ ЬВР - АН + АВР + ДА .	(1)
Уравнение (1) называется ограничением (балансом) государственного бюджета. Оно показывает, что номинальный бюджетный дефицит финансируется либо Центральным банком (.АВ/), либо частным сектором (ДВР), либо через продажу активов. Изменение объема долга Казначейства Центральному банку вызывает соответствующее изменение массы “сильных” денег (ДН). Поэтому можно сказать,
19 Макроэкономика
578
Глава 16
Рис. 16.2. БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ЕГО ФИНАНСИРОВАНИЕ
что финансирование бюджетного дефицита проводится либо за счет продажи долговых обязательств населению, либо путем увеличения массы “сильных” денег. В этом смысле Центральный банк “монетизирует” долг1.
Наращивание государственного долга и денежной массы является обычным способом финансирования бюджетного дефицита. Продажи активов происходят гораздо реже, но и они стали значительными в 80-е гт. в Соединенных Штатах, в Европе и в развивающихся странах. Когда государство продает землю или предприятия государственного сектора (например, приватизирует национализированные авиалинии или телефонные компании), то поступления от продаж действительно могут быть использованы для финансирования дефицита или для уменьшения государственного долга. Конечно, это подразумевает, что правительство имеет общественные фонды и активы для продажи. Очевидно, эта форма финансирования является временной, поскольку в конце концов правительство продаст все.
Федеральная резервная система и Казначейство
Для многих стран вполне приемлемо рассматривать государственный сектор в целом, не различая действия Казначейства и Центрального банка. Однако в Соединенных Штатах ФРС имеет значительную силу и независимость. Действительно, ФРС обычно прямо не покупает долговые облигации у Казначейства и поэтому нё финансирует дефицит непосредственно, как ЭТО ОЫЛО ОПИСаНО. Большая часть покупок ФРС долговых обязательств производится у населения. Однако это нужно рассматривать лишь как институциональную деталь.
1 Заметим, что ограничение государственного бюджета — уравнение (1) — также показывает, что при данной величине дефицита изменение массы “сильных” денег соответствует противоположному изменению обьема государственных облигаций у населения. Положительное значение &Н в сочетании с отрицательным значением &Вр есть не что иное, как покупка на открытом рынке.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
579
Хотя ФРС в основном и не покупает долговые обязательства прямо у Казначейства, она может делать это косвенно посредством покупки ценных бумаг у населения. Допустим ФРС проводит покупки на открытом рынке, в то время как Казначейство продает долговые обязательства населению. Чистый результат продаж долгов Казначейством и покупок ФРС на открытом рынке состоит в росте казначейских обязательств у ФРС, что в точности соответствует ситуации, когда долговые обязательства покупаются прямо у Казначейства.
ФРС по своей инициативе определяет, сколько создать “сильных” денег. В результате в Соединенных Штатах нет необходимой связи между размером бюджетного дефицита и ростом массы “сильных” денег. Если ФРС не проводит покупки на открытом рынке, когда Казначейство берет в долг, то объем “сильных” денег не затрагивается дефицитом Казначейства.
В прошлом бывали периоды, когда имела место более или менее автоматическая связь между покупками ФРС на открытом рынке и займами Казначейства. Эта связь была более непосредственной в 1941-1951 гг., когда ФРС была обязана поддерживать постоянный уровень номинального процента на государственные облигации. Рост бюджетного дефицита приводит к росту номинального процента. Поскольку ФРС была обязана поддерживать постоянный уровень номинального процента, рост дефицита должен был бы заставить ФРС для удержания роста номинального процента проводить покупки на открытом рынке. Только таким специфическим образом могла бы возникнуть прямая связь между займами Казначейства и покупками ФРС на открытом рынке.
Обязательства ФРС поддерживать постоянный номинальный процент по государственным облигациям были формально прекращены в 1951 г. по соглашению ФРС и Казначейства. И хотя после 1951 г. ФРС не имела формальных обязательств поддерживать постоянный номинальный процент, эта цель, несмотря на временные изменения, оставалась ориентиром долгосрочной политики. Это также создавало взаимосвязь между дефицитами и покупками ФРС на открытом рынке. Учитывая цели ФРС по проценту, займы Казначейства, ведущие к росту процента, заставляли ФРС увеличивать покупки на открытом рынке для предотвращения роста процента выше установленного уровня. В результате для большей части 50-х и 60-х гг. была характерна связь между ростом займов Казначейства и покупками ФРС на открытом рынке.
Поскольку целью ФРС являются непосредственно денежные агрегаты, а не уровень процента, то автоматической связи между бюджетным дефицитом и денежной базой уже не может быть. В период 1979-1982 гг. ФРС ориентировалась на монетарные цели, и хотя бюджетный дефицит привел к чрезвычайно высокому росту ставки процента, автоматического ответа в виде “монетаризации” дефицита не было. В то время как цели поддержания процентной ставки могут привести к огромному расширению денежной массы, ориентация на монетарные цели препятствует инфляционному размещению долга. Мы вернемся к этой проблеме в главе 17, где обсудим связь “дефицит—деньги” как часть проблемы взаимодействия бюджетного дефицита и инфляции.
Бюджетные дефициты и государственный долг
Из уравнения (1) следует, что когда бюджет не сбалансирован, Казначейство меняет баланс требований к себе со стороны частного сектора и ФРС. Эти требования в виде ценных бумаг Казначейство продает частному сектору и (косвенно) ФРС. Данные бумаги являются требованиями по уплате будущих процентов.
19*
580
Глава 16
Общий объем непогашенных государственных облигаций (или требований к правительству) образует национальный или государственный долг. Когда бюджет сводится с дефицитом, государственный долг возрастает и объем требований к Казначейству растет. Когда бюджет имеет избыток, национальный долг сокращается. Казначейство больше получает налогов, чем расходует, и может использовать избыток для выкупа ранее выпущенных долговых обязательств.
Государственный долг является результатом прошлых бюджетных дефицитов. Казначейство продает ценные бумаги более или менее постоянно. Например, проводится еженедельный аукцион векселей Казначейства, на котором будущие покупатели этих векселей (кредиторы федерального правительства) представляют на рассмотрение закрытые предложения, указывающие, какие суммы они готовы дать взаймы при различных уровнях процента. Казначейство продает часть своих векселей, выставленную на аукцион, участнику торгов, предложившему самую высокую цену или согласившемуся на самый низкий процент2. Долгосрочные облигации встречаются реже. Выпуск казначейских обязательств не всегда осуществляется для финансирования бюджетного дефицита, чаще — для рефинансирования той части государственного долга, по которой наступает срок платежа. Например, через 6 месяцев после выпуска 180-дневных Казначейских векселей Казначейство должно выплатить номинальную сумму по ним их держателю. Обычно Казначейство получает средства для осуществления этих платежей за счет дальнейших займов. Способ, каким Казначейство (с помощью и по совету ФРС) финансирует и рефинансирует государственный долг, называется управлением долгом. Лишь меньшая часть управления долгом связана с финансированием текущего бюджетного дефицита, т.е. с нетто-выпуском облигаций, в отличие от рефинансирования большого существующего долга.
В этом разделе мы обсудили финансирование бюджетного дефицита. Эти же принципы могут быть применены в случае положительного сальдо бюджета, которое образуется, когда правительство имеет избыток налоговых поступлений над расходами. Казначейство может не только заимствовать, но и гасить долг. Практически это происходит следующим образом. Превышение налоговых поступлений над расходами означает, что правительственные налоговый и заемный счета в ФРС увеличиваются. Казначейство отвечает на это не возобновлением предназначенных к оплате долгов, а выкупом облигаций или казначейских векселей, подходящих к сроку оплаты.
Казначейство должно погасить долги в течение следующих нескольких лет, но в Великобритании, например, большие продажи активов позволили правительству действительно снизить государственный долг.
ВЫВОДЫ
1.	Государственные расходы финансируются налогами и займами; последние необходимы, когда бюджет дефицитен.
2 Вообще говоря, по векселям Казначейства никакой процент не платится. Казначейский вексель является обещанием Казначейства выплатить определенную сумму к определенной дате, скажем, 100 дол. к 30 июля. До 30 июля казначейский вексель продается с дисконтом менее чем за 100 дол., т.е. с уменьшением на уровень процента. Например, если казначейский вексель продается 1 января за 97,50 дол., т.е. так, как это было только что описано, то держатель шестимесячного векселя получит 5% за год, или 2,5% за шесть месяцев.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
581
2.	Займы могут быть взяты у частного сектора и косвенно — у Федеральной резервной системы.
3.	Кредитование Казначейства Федеральной резервной системой изменяет массу “сильных” денег, в то время как кредитование его со стороны частного сектора не затрагивает эту массу.
4.	Объем требований, имеющихся у ФРС и частного сектора по отношению к Казначейству (государственный долг), меняется вместе с бюджетным дефицитом. Государственный. долг возрастает, когда имеется бюджетный дефицит, и снижается, когда имеется активное сальдо бюджета.
5.	Поскольку дефицит может финансироваться двумя способами, то не обязательно существует связь между бюджетным дефицитом и массой “сильных” денег. Уравнение ограничения (баланса) государственного бюджета (1) говорит только о том, что сумма изменений объемов долга и "сильных” денег приблизительно равна бюджетному дефициту.
16.2.	РАЗМЕР ДЕФИЦИТА И ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ЕГО ФАКТОРЫ
Рис. 16.3 показывает положительное сальдо бюджета федерального правительства в процентах к ВНП. За рассматриваемый период сальдо колебалось вместе с циклом конъюнктуры, но, кроме того, имелась тенденция к снижению положительного сальдо и увеличению дефицита. В то время как вплоть до 60-х гг. дефициты и положительные сальдо чередовались, с 70-х гт. постоянно имелся дефицит. В 80-х гг. дефицит достиг самого высокого уровня за весь период.
Таблица 16.1 показывает средние значения бюджетного дефицита в процентах к ВНП по пятилетиям, отчетливо видны высокие и устойчивые дефициты в 70-х и 80-х гг. без ожидаемых существенных изменений вплоть до конца 80-х. В основе поведения такого дефицита лежат изменения в расходах и/или доходах государства.
Рассмотрим более или менее обязательные последствия влияния па бюджет циклических колебаний, инфляции и роста. В следующем разделе мы вернемся к рассмотрению изменений налогов и затрат, вызывающих сдвиг в сторону устойчивого дефицита.
Экономический цикл и дефициты
Широко используется различие между фактическим и структурным дефицитом. Структурный дефицит (или дефицит при полной занятости, высокой занятости, циклически скорректированный дефицит) есть дефицит, рассчитанный при предположении полной или высокой занятости, обычно при 5—6-процентной безработице. Фактический дефицит отличается от структурного на циклическую компоненту, являющуюся той частью дефицита, которая появилась исключительно из-за того, что экономика в данный момент не находится на уровне выпуска, соответствующего высокой занятости. Рис. 16.3 показывает большой дефицит 1980—1983 гт., явившийся результатом спада. К 1988 г. экономика была в состоянии полной занятости и дефицит в конце 80-х гг. можно интерпретировать как структурный3.
3 Для обсуждения бюджетов администрации Рейгана и эволюции дефицита смотрите статью Кейфа Карлсона “Тенденции федерального бюджета и план Рейгана 1981” (Federal Reserve Bank of St. Louis Review. Январь/Февраль 1989).
582
Глава 16
Рис. 16.3. ПОЛОЖИТЕЛЬНОЕ САЛЬДО БЮДЖЕТА В ПРОЦЕНТАХ К ВНП, 1946-1988.
Затемненные полосы указывают на периоды спадов (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).

Различие между структурным и фактическим дефицитом проявляется благодаря тому, что государственные доходы и расходы систематически отражают экономический цикл. При данных ставках налогов рост уровня дохода приводит к большим поступлениям правительству. А поскольку правительство выплачивает пособия по безработице, его расходы возрастают, когда в экономике начинается спад.
Посмотрим на количественные оценки вклада конъюнктурного цикла в бюджет. Оценка, которую мы приводим, весьма грубая, и как таковую ее нужно знать. Бюджетный отдел Конгресса изучил влияние различных макроэкономических факторов на бюджетный прогноз. Используемая методика расчета показана в табл. 16.24.
	Снижение темпов роста ВНП на один процентный пункт уменьшает налоговую базу в будущем по отношению к тому, что было бы в противном случае. Это означает уменьшение поступлений в размере примерно 50 млрд дол. в год в среднем в первые три года. Потери растут кумулятивно.
	Высокий уровень безработицы сохраняет налоговую базу и увеличивает объем пособий по безработице, также как и низкие темпы роста. Рост уровня безработицы на один процентный пункт ухудшает состояние бюджета ПрИМСрНО На 1 % ВНП И ЭТОТ ЭффсКТ МОЖсТ мЫТЬ ЗНаЧИТсЛЬНЫМ.
	Поскольку налоговая шкала индексируется, инфляция не влияет на бюджет. Этого не было до введения в 1985 г. налоговой индексации. Вплоть до 1985 г. рост инфляции быстро передвигал налогоплательщиков в высокие налоговые категории и порождал дополнительные поступления, которые известны как
4 Congressional Budget Office. The Economic and Budget Outlook. January. 1989. P. 51.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
583
Таблица 16.1
ОТНОШЕНИЯ САЛЬДО БЮДЖЕТА И ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА К ВНП* (%, за фискальный год)
Период	Бюджет	Долг	Период	Бюджет	Долг
1946-1949	2,4	96,0	1980-1984	-3,7	30,3
1950-1954	0,1	66,7	1985-1989	-3,8	41,5
1955-1959	-0,1	51,4	1985	-4,9	37,9
1960-1964	-0,3	43,9	1986	-4,8	41,5
1965-1969	-0,5	34,9	1987	-3,5	42,6
1970-1974	-0,8	27,4	1988	-2,9	42,9
1975-1979	-2,9	27,5	1989	-2,9	42,7
* Оценка Отдела бюджета Конгресса (доли долга определяются на базе фискального года).
ИСТОЧНИК: Отдел Бюджета Конгресса, The Economic and Budget Outlook, January 1989, and Economic Report of the President.
г г
Таблица 16.2
МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ВЛИЯНИЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ НА БЮДЖЕТ (в среднегодовом исчислении за три года)
	% к ВНП	Млрд дол.
Снижение темпов роста на один процентный пункт	-0,86	-48,3
Рост уровня безработицы на один процентный пункт	-1,04	-56,7
Рост уровня учетной ставки на одни процентный пункт	-0,26	-15,7
Рост темпов инфляции на один процентный пункт	-0,0	-1,3
источник: Congressional Budget Office, The Economic and Budget Outlook, January 1989.
инфляционный налог. Исчезновение этого автоматического источника поступлений является в настоящее время главной трудностью в балансировании бюджета.
	Высокие процентные ставки увеличивают процентные выплаты по государственному долгу. На каждый пункт роста процентных ставок дефицит расширяется примерно на четверть процента ВНП.
Эти положения помогают понять некоторые бюджетные проблемы 80-х гт. В начале 80-х гт. были отмечены высокие ставки процента и очень высокий уровень безработицы. Общим результатом, согласно вышеуказанным правилам, стал значи
584
Глава 16
тельный бюджетный дефицит. Большой спад, такой, например, как в 1982 г., с ростом уровня безработицы от 6 до 11 % дает циклический рост бюджетного дефицита, достигающий более 3% ВНП. Очень высокие ставки процента усилили этот эффект. Быстрый рост государственного долга в начале 80-х гт. является следствием влияния на бюджет ставок процента и общего спада (рис. 16.1).
Рассмотренные правила имеют также отношение к вопросу о возможности “роста вне дефицитов”, т.е. устранения дефицита в начале 90-х гт. за счет устойчивого роста, расширения налоговой базы и доходов. Два процентных пункта дополнительного роста в год за период от 4 до 5 лет могли бы решить проблему, но два дополнительных процентных пункта роста сверх уровня полной занятости крайне нежелательны. Поэтому дефицит не исчезнет в результате роста. Альтернативным решением может быть снижение процентных ставок. Однако поскольку экономика находится в состоянии полной занятости, падение процентных ставок маловероятно, если нет структурных изменений в бюджете; кредитно-денежная политика не может снизить ставку процента при полной занятости! Ни рост, ни процентные ставки не в состоянии решить проблему бюджетного дефицита. Сокращение дефицита должно достигаться структурными мерами, такими как урезание расходов или рост налогов.
Изменения в дискреционной фискальной политике
В предыдущих главах мы говорили о влиянии дискреционной фискальной политики на совокупный спрос. Например о том, как сокращение налогов или рост государственных расходов влияют на совокупный спрос, и зависят ли результаты от того, были ли реализованные меры временными или постоянными. При толковании макроэкономической истории было бы полезно иметь простой обобщенный измеритель величины и направлений налоговых стимулов и ограничений. Однако это не простой вопрос.
Сложность состоит в том, что такой измеритель требует обобщения в одной цифре влияния изменений государственных расходов, ставок налогов на предприятия, подоходных налогов и трансфертов. Каждой из составляющих должен оыть придан свой вес, который будет зависеть от того, каким представляется влияние этих различных мер на спрос. Рис. 16.4 показывает измеритель, сконструированный Даррелом Коэном из Федерального Резервного управления и обозначаемый как fl5. Как показывает уравнение (2), индекс измеряет чистый результат изменения государственных расходов и налогов, р, — веса различных изменений налогов. Индекс представляет собой долю реального ВНП, которую можно интерпретировать как влияние изменения налогов на агрегированный спрос
AG-	(2)
Л = -------------.
Индекс придает единичный вес изменению реальных государственных расходов, а веса Pi соответствуют различным изменениям налогов. Устойчивые изменения подоходного налога получают вес, равный 0,9, а временные сокращения подоходного налога только 0,5.
См.: Cohen D. Models and Measures of Fiscal Policy//Board of Governors of the Federal Reserve System, Working Paper Series. No. 70. March 1988, too Haas P., and Mansur A., A Review of the Fiscal Impulse Measures//IMF Occasional Paper 44 (Washington, DC.: International Monetary Fund, 1986).
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
585
о/
от ВНП
Рис. 16.4. ДИСКРЕЦИОННЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ, 1960-1988 гг. (ИСТОЧНИК: Данные, любезно предоставленные Даррелом Коэном из совета управляющих Федеральными Резервами).
f «Ч*	%* A w г	ч	**	«'Ч ч *	г
Рис. 16.4 наглядно показывает, что в 60-х гт., как и в начале 80-х, имело место значительное дискреционное фискальное стимулирование. Фискальное стимулирование 80-х гт. объясняет, почему вопреки экстремально высоким реальным процентным ставкам экономика вышла из спада 1982 г.
Универсального способа измерения дискреционной фискальной политики нет. Взвешивание налоговых изменений в (2) является предметом для обсуждения. Более того, как мы увидим далее, кое-кто утверждает, что сама идея фискального стимулирования является заблуждением. С этой точки зрения, наиболее глубоко аргументированной Р. Барро и Л. Котликофф, фискальная политика представляет собой смещение от настоящих налогов к налогам будущим, и наоборот. Ее результатом может стать полное отсутствие реакции домохозяйств, поскольку последние не становятся богаче или беднее из-за изменения фискальной политики6.
16.3.	ДОХОДЫ И РАСХОДЫ ФЕДЕРАЛЬНОГО ПРАВИТЕЛЬСТВА
В этом разделе мы проведем обзор данных о структуре и тенденциях государственных расходов и доходов. Главный вопрос состоит в том, почему дефицит Соединенных Штатов достиг в середине 80-х гт. столь высокого уровня.
Расходы
Таблица 16.3 показывает расходы федерального правительства за последние 20 лет. В таблице дается специальная терминология. Имеется различие между обязательны
6 Kotlikoff L. From deficit delusion to the fiscal Balance Rule: Looking for an Economically Meaningful Way to Assess Economic PolicyZ/National Bureau of Economic Research, Working Paper 2841. February. 1989.
586
Глава 16
ми и открытыми, или дискреционными, расходами. К первым относят расходы, которые правительство обязано делать по существующему законодательству. Такие платежи должны производиться по целевым программам, в которых законодательно установлено, чьи и какие потребности оплачиваются автоматически. Обязательные расходы включают, например, программу медицинского страхования Medicaid или социальное обеспечение. Ассигнования по открытым (дискреционным) расходам, в отличие от обязательных, утверждаются Конгрессом. Они включают, например, затраты на оборону, расходы на судебную администрацию и на международную помощь.
Три момента в табл. 16.3 особенно интересны. Во-первых, за последние 20 лет оборонные расходы по отношению к доходу снизились. Во-вторых, законодательно утвержденные программы почти удвоились. В-третьих, процентные выплаты правительства стали важной частью государственных расходов. Доля процентных выплат в общих расходах более чем удвоилась за последние 30 лет.

Таблица 16.3
РАСХОДЫ ФЕДЕРАЛЬНОГО ПРАВИТЕЛЬСТВА (% к ВНП, фискальный гол, объединенный бюджет)
	1960-1969	1970-1979	1980-1988	1989
Национальная оборона	8,9	6,0	6,0	5,8
Целевые и другие обязательные расходы	4,8*	9,2	10,9	10,6
Открытые расходы,кроме оборонных	4,8*	5,1	4,6	3,7
Чистые процентные выплаты	1.3	1,7	2,8	3,3
Всего расходов	19,0	20,5	23,2	22,2
* 1962-1969.
ИСТОЧНИК: Бюджетный отдел конгресса, The Economic and Budget Outlook, January 1989, and Historical tables, Budget of United States government, fiscal-year 1990.
Таблицы 16.4
ИСТОЧНИКИ ФЕДЕРАЛЬНЫХ ДОХОДОВ (% к ВНП, в среднем за период)
1960-1969 1970-1979 1980-1988	1989
Индивидуальный подоходный налог	8,0	8,3	8,8	8,4
Подоходные налоги с корпораций	3,9	2,8	1.7	2,0
Платежи по социальному страхованию и взносы	3,5	< 2	6,5	»»*
Прочие*	2,8	2,1	2,0	1,7
Всего доходов	18,2	18,4	19,0	19,2
* Сумма акцизов или налогов на продажи, налогов на имущество и дарения, таможенные тарифы, другие поступления.
ИСТОЧНИК: Бюджетный отдел конгресса, The Economic and Budget Outlook, January 1989.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
587
С макроэкономической точки зрения, существует важное различие между государственными покупками товаров и услуг и траснфертными платежами. Первые в главе 3 обозначены буквой G, они являются частью совокупного спроса. Вторые влияют на совокупный спрос косвенно, через изменения располагаемого дохода. К концу 80-х гг. только треть расходов федерального правительства (менее 10% ВНП) была представлена расходами на товары и услуги, а трансфертные платежи составляли две трети.
Доходы
Федеральное правительство получает большую часть поступлений от денежных сборов. Источники поступлений и общий их объем показаны в табл. 16.4. Каждый из источников поступлений понятен, за исключением взносов на социальное страхование. Это налоги на зарплату, выплачиваемые как нанимателем, так и работником.
Заметим, во-первых, что по табл. 16.4 итоговые поступления в процентах от ВНП изменились за последние 30 лет сочень мало. Во-вторых, виден сдвиг в источниках доходов. Платежи и взносы по социальному страхованию стали гораздо более значительным источником дохода, налоги на доходы предприятий несколько снизились, а личные подоходные налоги в основном остались неизменными. Широко обсуждавшееся в 80-е гт. сокращение ставок личного подоходного налога фактически не снизило долю поступлений от подоходного налога. Причина заключается в том, что вместе с этим были устранены возможности уклонения от налогов.
Проблема дефицита
В таблице 16.5 совмещены расходы, поступления и дефицит. Таблица наглядно показывает, что причиной растущих дефицитов является рост расходов и падение налогов. Поступления, как мы видели выше, оставались стабильными, а расходы резко возросли. Более того, рост расходов почти равен росту одного-единственного компонента — чистого процента, выплачиваемого правительством по государственному долгу. Рассмотрим теперь взаимодействие дефицитов с ростом процентных выплат.
Процентные выплаты и дефициты
Полезно различать две составляющие бюджетного дефицита: первичный, или непроцентный, дефицит и процентные выплаты по государственному долгу.
Общий дефицит = первичный дефицит + процентные выплаты. (3)
Первичный дефицит (или положительное сальдо) представляет собой все правительственные расходы, кроме процентных выплат, за вычетом всех государственных доходов. Первичный дефицит также называется непроцентным дефицитом.
Первичный дефицит = непроцентные расходы - общие доходы. (4)
Различие между двумя компонентами подчеркивает роль государственного долга для бюджета. Если долг не покрыт, то должен выплачиваться процент. Если процентные платежи по долгу больше, чем первичное активное сальдо, то общий бюджет будет дефицитным. Таблица 16.6 показывает общий дефицит и его два компонента.
588
Глава 16

Таблица 16.5
СОСТАВЛЯЮЩИЕ БЮДЖЕТНОГО ДЕФИЦИТА (% к ВНП, фискальный год, объединенный бюджет)
	1960-1969	1970-1979	1980-1988	1989
Расходы	19,0	20,5	23,1	22,2
Процентные выплаты	1,3	1,7	2,9	3,3
Доходы	18,2	18,4	19,0	19,2
Дефицит	0,8	2,1	4,1	3,0
ИСТОЧНИК: Бюджетный отдел конгресса.
Таблица 16.6
ПЕРВИЧНЫЙ ДЕФИЦИТ (% от ВНП, фискальный год, объединенный бюджет)
	Общий дефицит	Первичный дефицит	Процентные выплаты
1960-1964	0,2	-1,0	1,2
1965-1969	0,9	-0,4	1,3
1970-1974	1,2	-0,2	1,4
1975-1979	3,0	1,1	1.9
1980-1984	4,2	1.6	2,6
1985-1989	4,1	0,9	3,2
1989	3,0	-о,з	3,3
ИСТОЧНИК: Бюджетный отдел конгресса//ТЪе Economic and Budge*. Outlook. January 1989.
Рассмотрим сначала период 1960—1964 гт., здесь процентные выплаты достигают 1,2% ВНП, но общий, или итоговый, бюджет имеет дефицит только 0,2%. Причина в том, что бюджет за исключением процентных выплат имеет положительное сальдо, равное 1%. Наоборот, в 1980—1984 гг. процентные выплаты достигли 2,6% ВНП, а общий бюджетный дефицит равен более чем 4% ВНП. Первичный бюджет в этот период был дефицитным, что в сумме с процентными выплатами создало огромный дефицит.
Таблица 16.6 обращает внимание на ключевую проблему дефицитного финансирования. Если имеется первичный дефицит бюджета, то общий бюджетный дефицит будет продолжать расти вместе с ростом долга, вызванного дефицитом, а процентные выплаты возрастут из-за роста долга. Проблема одинакова как для индивида, так и для страны: тот, кто тратит больше, чем получает, и занимает для покрытия дефицита, будет вынужден каждый год занимать все больше и больше только потому, что проценты по прошлым займам растут. Такая
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
589
потенциальная нестабильность дефицитного финансирования исследуется более детально в следующем разделе и в приложении к этой главе.
Соединенные Штаты в середине 80-х гт. столкнулись с проблемой, заключающейся в том, что если бюджетный дефицит не взят под контроль, то государственный долг резко возрастет. Это значит, что государство должно будет или больше собирать налогов или урезать расходы.
Экономическая теория предложения, ставки налогов и дефицит
В период 1981-1983 гг. ставки налогов были сокращены на 30% в результате трехстадийного процесса, известного как сокращение налогов по Кемп-Рофу (Kemp-Roth). По налоговому законодательству 1989 г. имеется только две предельных ставки подоходного налога, соответствующие 15 и 28%. Меры по сокращению и упрощению налогов были приняты на основании аргументов эффективности: утверждалось, что высокие ставки налогообложения являлись отрицательными стимулами для трудовых усилий, сбережений и инвестиций. Низкие ставки налогообложения могут привести к более высокому росту и, таким образом, к более высоким, а не низким, налоговым поступлениям. В 80-х гт. такого рода аргументы твердо отстаивались сторонниками экономической теории предложения7.
Ни кандидаты на выборах, ни руководители организаций не хотят дефицитов. Но почему же тогда налоговые сокращения 80-х гт. были утверждены, хотя они и приводили к таким большим дефицитам? Этому есть два объяснения. Первое, теория экономики предложения утверждала, что сокращение налогов обеспечит больше, а не меньше доходов для правительства. Второй аргумент из области политической экономии состоял в том, что Конгресс будет тратить в соответствии с полученными доходами, и поэтому единственный путь заставить его сократить расходы состоит в уменьшении доходов. В ответ мы приведем два довода.
Сокращение налогов и государственные доходы
Полемика вокруг сокращения налогов в 80-е гт. концентрировалась большей частью вокруг очень необычного утверждения, выдвинутого сторонниками теории экономики предложения: сокращение ставок подоходных налогов повышает налоговые поступления. Идея была очень противоречивой, поскольку до тех пор считалось, что низкие ставки налогов подразумевали низкие государственные доходы. Например, мы видели в главе 3, что сокращение налогов может увеличить бюджетный дефицит, даже если мы принимаем в расчет рост выпуска, вызванный низкими налогами.
Однако сторонники экономической теории предложения, некоторые из которых были приглашены в Казначейство США администрацией Рейгана, определенно мыслили не в терминах простого кейнсианского анализа, изложенного в главе 3. Скорее всего они концентрировали внимание на стимулирующих результатах сокращений налогов.
Возьмем для примера подоходный налог. Каждый, кто облагается налогом, допустим, при предельной ставке 25% от дохода, получает только 75% зарплаты за каждый дополнительный час работы. Сторонники экономической теории предложения утверждают, что сокращение подоходных налогов, скажем, с 25 до 15% может побудить человека работать интенсивнее. Предположим, например, ставка зарплаты
7 См.: Roberts Р. С. Supply side Economics, Theory and Results: An Assesment of American Experience in the 1980s. Washington, DC: Institute for Political economy, 1989.
590
Глава 16
составляет 10 дол. в час. До сокращения налогов человек, проработавший каждый дополнительный час, получал после уплаты налогов 7,5 дол., после сокращения налогов этот же дополнительный час приносит 8,5 дол. Сторонники теории экономики предложения с уверенностью утверждают, что человек захочет работать больше.
До сих пор наш анализ был относительно непротиворечив. Однако поскольку действуют различные стимулы, то возникает вопрос, будет ли сокращение налогов поощрять людей работать больше. Сокращение ставок налогов увеличивает посленалоговую зарплату и тем самым делает труд более привлекательным по сравнению с временем отдыха. Но при высокой посленалоговой зарплате рабочему нужно работать меньше для поддержания того же уровня жизни. Возможно, когда зарплата, остающаяся после уплаты налогов, возрастает, появляется стремление работать меньше, получать больше дохода и иметь больше свободного времени. Предположим, например, что кто-то работает 40 часов при “чистой” зарплате 7,5 дол. и зарабатывает 300 дол. в неделю. Теперь”чистая” зарплата возрастает до 8,5 дол. Работая 38 часов, рабочий получает 323 дол. в неделю — доход и свободное время возрастает8. Однако эмпирические доказательства наводят на мысль, что данный рабочий будет больше работать, если “чистая” зарплата возрастает. Далее, наблюдается явный рост предложения рабочей силы, когда зарплата растет — те люди, которые сидели дома, начинают искать работу. Так что в целом при сокращении налогов стимулы со стороны предложения вызывают рост производства.
Однако позиция экономической теории предложения не сводится только к утверждению, что сокращение подоходного налога стимулирует людей работать больше. Эта теория утверждает, что, несмотря на сокращение ставки налога, общий доход от налога будет расти, поскольку значительно вырастают объем выпуска и доходы. Для иллюстрации проблемы используем простую формулу:
поступления от подоходного налога * ставка подоходного налога х доход. (5)
Экономическая теория предложения утверждает, что, когда падает налоговая ставка, сам доход растет в достаточной степени, чтобы общие поступления от подоходного налога возросли. Допустим, что ставка налога была снижена с 20 до 15%. Предположим также, что доход первоначально равнялся 2 трлн дол. Налоги, таким образом, сначала составят 400 млрд дол. При налоговой ставке 15% доход должен был бы возрасти до 2,667 трлн дол. с тем, чтобы поступления от налога также возросли. На самом деле очень редко бывает, чтобы доход вырос на одну треть в течение краткосрочного периода — но это именно тот размер роста, который потребовался бы, если оы налоги сократились на одну треть, как в приведенном примере. Так что утверждение теории экономики предложения неправдоподобно (Дополнение 16.1).
Сокращение налогов и государственные доходы
Был и другой мотив, помимо аргументов экономической теории предложения, который привел администрацию Рейгана к сокращению налогов, несмотря на вероятность высоких дефицитов в последующие несколько лет. Это было утверждение, т.е единственным способом заставать jxonrpecc сокрмиГхЬ iipcio.i>k.>iuciBc.rinufc расходы является снижение его доходов.
Если вы прошли курс по микроэкономике, то вам известно, что эффект замещения при росте “чистой" зарплаты заставит рабочего работать больше, в то время как эффект дохода снизит стремление работать. Поэтому нетто-результат является неопределенным.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
591
Дополнение 16.1. КРИВАЯ ЛАФФЕРА
Артур Лаффер, бывший профессор экономики, а теперь экономический консультант в Калифорнии, один из известнейших сторонников теории экономики предложения. Рис. 1 показывает кривую Лаффера, которая соотносит налоговые поступления и ставку налога. Кривая показывает, что общие налоговые поступления вначале возрастают с ростом ставки налога, а затем снижаются.
Аргументы, обосновывающие вид кривой, следующие. Допустим, обсуждается ставка подоходного налога. Когда ставка налога равна нулю, государственные налоговые поступления равны нулю. Отсюда мы имеем точку А на кривой. Предположим далее, что ставка налога равна 100%. Тогда правительство будет забирать весь доход, который зарабатывают люди. Если правительство забирает все заработки, то не будет смысла работать, и поэтому доход в этом случае также будет нулевым. Тогда налоговые поступления тоже будут равны нулю. Соответственно, точка В также является точкой на кривой Лаффера.
Рис. 1. КРИВАЯ ЛАФФЕРА
Администрация верила, что если налоговые ставки не будут сокращены, а налоговые поступления снижены, то Конгресс будет продолжать свои траты. Одна из главных целей администрации Рейгана заключалась в сокращении правительственных расходов. Следовательно, для того чтобы Конгресс снизил расходы, было желательно иметь дефициты.
Акт Грэмма—Рудмэна—Холлингса
В 1985 г. отношения Конгресса и Президента, казалось, зашли в тупик. Президент Рейган в начале 80-х гг. настаивал на сокращении ставки налога. Он был категорически против высоких налогов, считая, что сокращение расходов (кроме оборонных) является единственно приемлемым способом ликвидации дефицита. Однако сокращение необоронных расходов, как это ясно из табл. 16.3, означает сокращение социальных программ. Это в свою очередь трудно было одобрить
592
Глава 16
Между Л и В правительство получает некоторый доход от налогов. Таким образом, ожидается, что доход вырастет из точки А вместе с ростом ставки налога от нуля до некоторой небольшой величины, например до 3%. В самом же конце кривая должна вернуться к точке В. Поэтому в какой-то точке она должна достичь максимума — возможно, это будет при налоговой ставке 60%, как показано на рис. 1. Точка С делит линию: при ставке налога ниже 60% любое увеличение ставки налога увеличивает общий доход от налога. При ставке налога более 60% любое ее увеличение снижает общий доход. Рассматривая ту же зависимость в обратном направлении, мы обнаружим, что при любой ставке более 60% ее сокращение повысит доход от налога.
В 1981 г. сторонники теории экономики предложения утверждали, что экономике США находится справа от точки, в которой кривая Лаффера поворачивает вниз, скажем, в некоторой точке D. Доказательства этого утверждения не было и оно не выглядело правдоподобным. Однако теоретически оно было возможно.
Сторонники теории экономики предложения делают аналогичные утверждения о влиянии сокращения налогов на сбережения. Когда налоговые ставки на сбережения уменьшаются, норма чистого дохода возрастает. Например, допустим, кто-то получает 9% дохода до уплаты налога на сбережения. Ставка налога в 25% подразумевает “чистую" норму отдачи от сбережений в 6,75% (- 0,75 х 9 %). Теперь предположим, что ставка налога сокращается до 20%. “Чистая” норма дохода возрастает до 7,2 (- 0,8 х 9 %). Сторонники экономики предложения утверждают, что человек в этом случае будет больше сберегать*. Поэтому будет больше инвестиций, вырастут основной капитал и выпуск. При более высоком выпуске общие поступления от налогов могут быть выше, хотя ставка налога сокращается.
Несмотря на теоретическую возможность, сокращение налога Кэмп-Рофа (Kemp-Roth) не привело к росту доходов государства. Даже если рассмотреть бюджет, соответствующий полной занятости, мы не увидим роста доходов государства, полученных от сокращения налога. Чрезмерно оптимистичный вывод теории экономики предложения разделяется лишь незначительным меньшинством экономистов и в настоящее время совершенно не используется**. Однако роль стимулов является значимой составляющей теории экономики предложения и будет обсуждаться в главе 19.
*	И в этом случае действуют противоположные эффекты дохода и замещения, и теоретически результат воздействия сокращения налогов на сбережения неопределен.
*	* О теории экономики предложения смотрите: Wanninski J. The way the World Works (New York: Touchstone, 1978); Roberts P.C. The Supply-side Revolution. (Camdridge, Mass.: Harvard University Press, 1984); and Fink R.H. (ed ), Supply-side Economics (University publications of America, 1982). Критика: Leckerman R. Greed is not enougth; Reaganomics (New Yourk: Pantheon, 1982); Blanchard O. “Reaganomics” Economic policy, October 1987, and Bosworth B. Tax Incentives and Economic Growth (Washington, D.C.: The Brookings Institution, 1984).
Конгрессу и определенно невозможно было провести такие бюджетные сокращения, которые заполнили бы брешь в бюджете.
В конце 1985 г. структура бюджета существенным образом изменилась. Столкнувшись с риском бесконечных дефицитов и роста государственного долга, Конгресс издал акт о сбалансированном бюджете и чрезвычайном контроле над дефицитом, известный как акт Грэмма—Рудмэна—Холлингса (ГРХ), по имени тех, кто его поддерживал9. С модификациями, учитывающими его применение, ГРХ является теперь частью бюджетного процесса.
По ГРХ дефицит бюджета должен со временем снижаться и полностью исчезнуть
9 См.: West П Gramm-Rudman and Politics of Debt Reduction //Annals of the American Academy of Political and Social Science. September 1988; and Miller P. Gramm-Rudman-Hollings//Hotd on the Budget policy: Losing the Grip , Federal Reserve Bank of St. Louise Quarterly Review, Winter 1989.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
593
к 1993 г.: целями являлись 136 млрд дол. в 1989 г., 100 млрд дол. в 1990 и падение до 50 млрд дол. и 25 млрд дол. в следующие два года. К 1994 г. бюджет должен быть сбалансирован.Указанные сокращения были ответом Конгресса на политически безвыходную ситуацию, в которой никто не желал урезать приоритетные программы, а президент был против покрытия дефицитов за счет растущих налогов.
Если дефицит превысит цифры, установленные актом, то фискальный процесс по r>T>V ..JV..—_____________________________._________________________\________
* * л KiVipcvj'Vl коа nVAJlIUHCnnCM периодов НИЗКИХ 1CM11UB роста или спада/ прямых сокращений расходов. Для 1990 фискального года, например, целевое задание составляет .100 млрд дол., с предельным отклонением в 10 млрд дол. Если прогноз дефицита превышает эту величину, то должны быть сокращения расходов. Половина этих сокращений должна проходить по оборонным расходам (кроме случаев, когда президент запрещает это), другая половина — по необоронным расходным статьям, которые не являются обязательными. Обязательными статьями являются социальное обеспечение, выплаты чистого процента и некоторые благотворительные программы.
Если большой дефицит должен балансироваться путем автоматического сокращения узкого круга программ, то возникает политическая проблема. В результате Конгресс и Президент пытаются достигнуть соглашений по бюджету, чтобы избежать автоматических сокращений по ГРХ. Эти соглашения в качестве важного элемента все больше включают продажи активов. В конце 1989 г. прогноз дефицита на начало 90-х гг. не позволял надеяться на достижение целей по его сокращению.
16.4.	ДЕФИЦИТЫ, ФИНАНСИРУЕМЫЕ РОСТОМ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА
В этой части мы обсудим последствия дефицитов. Остановимся на долговом финансировании дефицитов, а денежное финансирование рассмотрим в следующей главе. Отметим различие между временным и устойчивым дефицитом.
Временный дефицит, финансируемый за счет долга
Рис. 16.5 представляет диаграмму совокупного спроса и предложения. Рассмотрим эффект сокращения налогов. Пусть сокращение налогов временно, а бюджетный дефицит финансируется за счет продажи долговых обязательств частному сектору.
Первичный результат урезывания налогов заключается в смещении кривой агрегированного спроса от AD к AD\. Поскольку частный сектор покупает облигации в период бюджетного дефицита, то это приводит к росту суммы государственных облигаций. Какое же влияние на совокупный спрос оказывает то, что частный сектор держит большую сумму государственных облигаций?
Предположим, что индивиды, имеющие государственные облигации, рассматривают их как часть своего богатства. Поскольку индивиды, имеющие больше этих облигаций, обладают большим богатством, то при данном уровне дохода будет казаться, что совокупный спрос должен возрасти вместе с ростом объема государственных облигаций. Большее богатство ведет к росту потребительского спроса10. В результате роста богатства в частных руках кривая совокупного спроса, соответственно, сместится вправо. Следовательно, после того, как государственные расходы возвратятся к своему первоначальному уровню, мы изобразим результирующую
10 Напомним об обсуждении в главе 8 влияния богатства на потребление.
594
Глава 16
Уровень цен
Рис. 16.5. ВРЕМЕННЫЙ ДЕФИЦИТ, ФИНАНСИРУЕМЫЙ РОСТОМ ДОЛГА. Сокращение налогов ведет к смещению кривой совокупного спроса из положения AD в ADt. В краткосрочном периоде совокупный спрос расширяется. Но поскольку дефицит временный, сокращение налогов позднее прекращается. Рост государственного долга, финансировавший временный дефицит, повышает богатство держателей облигаций. Поскольку дефицит возвращается к нормальной величине, то возросший неоплаченный долг повышает совокупный спрос. ADi смещается назад к ADi или даже к AD. Здесь мы получаем постоянный рост уровня цен и при данной номинальной денежной массе рост ставок процента.

кривую совокупного спроса как AD2, лежащую выше первоначальной кривой AD. Разница между двумя кривыми совокупного спроса AD и AD2 возникает из-за большей суммы государственных облигаций В' в сравнении с В для первоначальной кривой совокупного спроса. Поскольку влияние большего богатства на потребительский спрос будет скорее всего небольшим, мы изображаем кривую совокупного спроса А£>2 ниже кривой совокупного спроса АО|.
В таком анализе имеются проблемы. Больший объем долга повышает величину выплат процентов из федерального бюджета. Если бюджет был вначале сбалансирован в точке Е, то он может быть несбалансирован в точке Е^- Конечно, поскольку уровень цен в Е2 выше, чем в Е, то эффект перехода в более высокодоходные группы с повышенными ставками налога может сбалансировать бюджет. Если это не так, то будет предпринято дальнейшее финансирование дефицита, что окажет соответствующее влияние на равновесие.
Неоклассический подход к фискальной политике
Фискальная политика, рассматриваемая в простой кейнсианской модели, принимает как само собой разумеющееся то, что сокращение подоходных налогов должно вести к росту расходов домохозяйств. Пока нет полной занятости стимулирующая фискальная политика может привести к росту выпуска. Более того, если домохозяйства признают ценность выпускаемых облигаций, которыми финансируется дефицит. то может произойти дальнейшее расширение спроса в результате дефицитного финансирования. Такой ход рассуждений резко критиковался сторонниками нео
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
СПС
классического подхода к фискальной политике. Этот подход делает упор на микроэкономические взаимосвязи государственных расходов, долга, налоговой политики и их влияния на поведение домохозяйств и фирм. Утверждается, что сфера активной фискальной политики гораздо уже, чем указывает кейнсианский подход.
ПРОБЛЕМА БАРРО—РИКАРДО
Центральный вопрос, поднятый неоклассиками, касается реакции домохозяйств на сокращение налогов. Утверждается, что в целом сокращение налогов не влияет на возможность долгосрочных расходов домохозяйств: более низкие налоги подразумевают соответствующий (в приведенном выражении) их прирост в будущем. Действительно, почему домохозяйства будут тратить больше, если их приведенный доход не изменился? Основное внимание при таком подходе уделяется именно приведенному доходу домохозяйств и их возможности расходовать средства. При такой позиции, очевидно, нужно знать, кто будет платить налоги, которые в конце концов должны обслуживать долг, образовавшийся при финансировании текущего сокращения налогов. И если это будут те же домашние хозяйства, которые и так должны платить, то выгодность текущего сокращения налогов становится совсем не очевидной.
Возможно, что при подсчете своего богатства или приведенного дохода домашние хозяйства принимают во внимание налоговые платежи, которые они должны делать в будущем. Предположим, все верят, что государственный долг в конце концов будет выплачен. Тогда каждый может догадаться, что в какой-то момент в будущем федеральное правительство должно иметь положительное сальдо. Индивиды могут подумать, что для выплаты долга федеральное правительство в какой-то момент в будущем повысит налоги. В этом случае рост долга повысит индивидуальное богатство и в то же время подскажет людям, что налоги могут быть в будущем повышены. Чистый эффект всего этого по отношению к совокупному спросу может быть равен нулю. Вопрос заключается в том, являются ли государственные облигации богатством?
Вопрос, являются ли государственные облигации “чистым” богатством, поднимался начиная с классического английского экономиста Давида Рикардо. Определенные достижения в этой области были достигнуты и в работах экономистов-неоклассиков, в особенности Роберта Барро11. Известна теорема эквивалентности Барро—Рикардо. Она заключается в том, что финансирование долга за счет выпуска облигаций просто отдаляет налоги и, следовательно, во многих случаях эквивалентно текущему налогообложению.
Жесткое утверждение Барро—Рикардо о том, что правительственные облигации не являются чистым богатством, опирается также на аргумент, что люди при
11 Исходная статья — Вагго R. Are Government Bonds Net Wealth?//Journal of Political Economy. December 1974. Последние работы того же автора — The Ricardian Approach to Budget Deficits. Economic Perspectives, Spring 1989, и The neoclassical Approach to Fiscal Policy in Barro R. (ed.) Modem Business Cycle theory (Cambridge, Mass.: Harvard University Press, 1989). Последние теоретические отзывы на взгляды Барро—Рикардо: Blanchard О. Debts, Deficits and Finite Horizons//Journal of Political Economy, April 1985, и Bergheim D. A Neoclassical Perspective on Budget Deficits//Economic Perspectives. Spring 1989. Для обсуждения в контексте теорий 80-х гг.см.: Modigliani F. Reagan’s Economic Policies//Oxford Economic Papers, October 1988, и Friedman B. The Day ofRecKoning (New York: Random House, 1989).
596
Глава 16
погашении облигаций должны будут компенсировать их стоимость из собственных возросших налогов. (Между прочим, после выдвижения этого положения в качестве теоретической возможности Рикардо отверг его практическую значимость.) Если это так, то рост бюджетного дефицита, не сопровождаемый урезанием государственных расходов, должен вести к росту сбережений, в точности равному дефициту.
Когда правительство снижает налоги и получает дефицит, население понимает, что его налоги в будущем будут выше. Приведенный доход населения остается неизменным при переключении правительства с сегодняшних на завтрашние налоги. Потребление населения, соответственно, также остается неизменным. Поскольку сокращение налогов повышает располагаемый доход, а потребление не возрастает, то должны возрасти сбережения. Теорема Барро—Рикардо означает, таким образом, что сокращение текущих налогов, подразумевающее их рост в будущем, должно вести к росту сбережений.
Резкое снижение нормы частных сбережений в США в 1980 г. является одним из аргументов против этой теоремы. Эмпирические исследования того, является ли долг богатством, продолжались и позднее12. Данная проблема еще не разрешена. Теоретические аргументы не всегда убедительны, а в эмпирических исследованиях трудно выделить воздействие изменения долга на потребительский спрос. На наш взгляд, к настоящему моменту имеющиеся факты не свидетельствуют в пользу теоремы Барро—Рикардо, а лишь признают, что проблема еще совсем не разрешена.
Денежное и долговое финансирование
Имеется важное различие между долговым и денежным финансированием данного объема краткосрочного бюджетного дефицита. В сравнении с долговым финансированием денежное финансирование дефицита имеет тенденцию снижать уровень процента в краткосрочном периоде. Это объясняется тем, что денежное финансирование увеличивает номинальный объем денег (смещает вверх кривую LM в модели 1S-LM), в то время как долговое финансирование не делает этого. В краткосрочном периоде долговое финансирование уменьшает уровень инвестиций по сравнению с денежным финансированием. В этом и заключается проблема и связанные с нею вопросы.
Сравним влияние на уровень цен со стороны денежного и долгового финансирования временного роста государственных расходов. Уровень цен при денежном финансировании выше, чем при долговом. На это есть причины. Во-первых, денежное финансирование увеличивает объем денежной массы, а долговое финансирование не увеличивает. Чем больше масса денег, тем значительнее совокупный спрос при данном уровне цен. Во-вторых, в случае долгового финансирования мы относим пост чповня пен к odvhoKTv богатства к влиянию большего объема государственного долга на потребление. Если и нужно обосновывать то, что
*2 В настоящее премя ведутся активные исследования поданному вопросу- См., например: Evans Р. Are consumers Ricardian? Evidance for the United States//Journal of Political Economy. October 1988; Liederman L. and Blejer M. Modelling and Testing Ricardian Equivalence: A Survey//7MF Staff Papers. March 1988; Poterda J. and Summers L. Finite Lifetimes and the Savings Effect of Budget Deficits//Journal of Monetary Economics. September 1987; Barro R. The Neoclassical Approach to Fiscal Policy.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
597
облигации есть богатство, то уж деньги точно являются богатством. Поэтому влияние эффекта богатства на потребление в случае денежного финансирования сильнее, чем в случае долгового финансирования. Это также означает, что совокупный спрос при любом данном уровне цен будет выше при денежном финансировании, чем при долговом финансировании.
Суммируем теперь последствия временного бюджетного дефицита, профинансированного путем роста государственного долга. Такое финансирование, вероятно, повышает совокупный спрос, но из-за возможного влияния на потребление ожидаемых будущих налоговых обязательств это повышение неоднозначно. Долговое финансирование, начатое при сбалансированном бюджете и не компенсированное ростом налогов или сокращением трансфертных платежей, ведет к постоянному дефициту бюджета, поскольку по долгу нужно платить проценты. В отличие от денежного финансирования долговое финансирование повышает ставку процента и снижает инвестиции в краткосрочном периоде13.
Устойчивый дефицит, финансируемый ростом долга
Вернемся теперь к устойчивому реальному дефициту. Для начала предположим, что экономического роста нет. Тогда любые попытки вести долговое финансирование постоянного первичного дефицита будут неудачными. Поскольку долг накапливается во времени, то процентные выплаты по долгу возрастают и далее будут возрастать. Поэтому в нерастущей экономике попытки финансировать данный первичный дефицит только через долговое финансирование в долгосрочном плане не могут быть жизнеспособными.
Государственный долг, экономический рост и нестабильность
Вывод о невозможности поддержания постоянного дефицита, финансируемого увеличением долга в нерастущей экономике, является довольно драматичным. Кажется, он безусловно подтверждает обеспокоенность по поводу значительных дефицитов, с которыми экономика США столкнется в следующем десятилетии. В связи с этим важно показать, что данная проблема не столь серьезна в растущей экономике.
Предположим, экономика не растет и правительство поддерживает бюджетный дефицит. Оно может финансировать дефицит за счет выпуска облигаций. Но в последующем периоде ему придется выплачивать проценты на все долги, существовавшие в прошлом, а также на новый долг, образованный для покрытия дефицита в последнем периоде. Как правительство сможет выплатить эти проценты? Один из путей — занять еще больше. Но в следующем периоде процентные платежи, требующиеся для обслуживания такого долга, будут еще значительнее, а следовательно, нужно будет выпустить еще больше долговых обязательств и т.д. Это и есть потенциальная нестабильность, на которую мы ссылались в предыдущей части.
Национальный долг в Соединенных Штатах, как правило, рос год за годом в течение последних 50 лет. Означает ли это, что правительственный бюджет вышел
13 По вопросам связи дефицита и ставки процента смотрите обширный обзор в Gearge Iden and John Sturrock, ’Deficits and Interest Rates: Theoretical Issues and Empirical Evidence’ Congressional Budget Office, Staff Working Paper January 1989.
598
Глава 16
Рис. 16.6. ОТНОШЕНИЕ “ДОЛГ—ДОХОД” США В ИСТОРИЧЕСКОЙ РЕТРОСПЕКТИВЕ (ИСТОЧНИК: Отдел бюджета Конгресса, из материалов Barth James and Morrell S.O.,"A Primer on Budget Deficits Federal Reserve Bank of Atlanta Economic Review, August 1982).
из под контроля, а возросшие процентные выплаты заставляют увеличивать налоги до тех пор, пока не произойдет чего-нибудь ужасного? Ответ — нет, поскольку экономика растет.
Рис. 16.6 показывает государственный долг США в процентах к ВНП за длительный промежуток времени, начиная с XVIII в. Наиболее разительным фактом является то, что долг резко возрастает в результате больших дефицитов военного времени. Затем, в послевоенный период он снижается. Большую часть времени после второй мировой войны и до 1974 г. пропорция "долг—доход” падала, несмотря на то. что сам долг возрастал как результат бюджетных дефицитов. Как это могло случиться? Полезно посмотреть на определение отношения “долг—доход”. Формально
доля долга = долг / PY ,
(6)
где PY — номинальный ВНП. Ответ заключается в том, что доля долга в ВНП падает, когда номинальный ВНП растет быстрее долга. Для рассмотрения этого утверждения полезно раздельно взглянуть на числитель и знаменатель. Числитель — долг, растущий из-за дефицитов. Знаменатель — номинальный ВНП, растущий как результат двух моментов — инфляции и роста реального ВНП. Если долг растет медленнее, чем ВНП, то отношение “долг—ВНП” падает.
Зачем нужно рассматривать отношение “долг—доход” наряду с абсолютной величиной долга? Причина в том, что ВНП есть мера масштаба экономики, а отношение “долг—ВНП” — мера величины долга при данном масштабе экономики. Государственный долг в 2 трлн дол. мог бы быть сокрушительным в 1929 г., когда ВНП США был примерно 100 млрд дол. Даже если ставка процента была только 1%, правительство должно было бы увеличить налоги до 20% ВНП для уплаты процентов по долгу. Но когда ВНП составляет более 4 трлн дол., долг в 2 трлн дол. не так значителен.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
599
Можно формализовать эти рассуждения, написав уравнение для отношения “долг—доход” и рассмотрев, как оно меняется во времени. Введем следующие обозначения:
г = реальная, или скорректированная на инфляцию ставка процента;
х = беспроцентное, или первичное активное сальдо бюджета, измеренное в процентах к номинальному доходу;
у = темп прироста ВНП;
b = отношение “долг—доход”.
В приложении показано, что отношение “долг—доход” растет =о времени, если
А/> = Ь(г — у) — х > 0 .	(7)
Эволюция отношения “долг—доход” зависит, таким образом, от взаимоотношений реальной ставки процента, темпов прироста выпуска и активного первичного сальдо бюджета. Чем выше ставка процента и ниже темпы прироста выпуска продукции, тем более вероятен рост отношения “долг—доход”. Большое положительное первичное сальдо приводит к падению отношения “долг—доход”. Таблица 16.7 суммирует условия, которые определяют, будет отношение “долг—доход” расти или падать. Определение этих условий дается в приложении.
Таблица показывает причины, почему в 50-е и 60-е гг. отношение “долг—доход” падало. Ставка реального процента была практически равна нулю, выпуск устойчиво рос, а первичный бюджет имел положительное сальдо или был сбалансирован. В этих условиях долг рос не так быстро, как номинальный доход, а следовательно, отношение “долг—доход” падало. Наоборот, в 80-е гг. имела место противоположная ситуация. Реальные ставки процента были очень высоки, рост был медленным и первичный бюджет был в дефиците. В результате отношение “долг—доход” возрастало. В период медленного роста и высокой ставки реального процента дефициты преобразуются в быстро растущее отношение “долг—доход”. Это и имело место в период 1979-1983 гг.
Что случится, если дефицит будет очень велик и отношение долга к доходу будет расти, как кажется, неограниченно? На самом деле такой процесс не может продолжаться бесконечно. В конце концов государственный долг полностью перекроет и вытеснит другие активы, и это вытеснение станет столь всепроникающим, что общественность придет к пониманию необходимости каких-нибудь действий для балансирования бюджета. Это может включать инфляцию, специальные налоги или сокращение государственных расходов14.
Как же инфляция помогает решить проблему дефицита? Во-первых, небольшой вклад в финансирование дефицита может внести инфляционный налог (обсуждавшийся в главе 17). Но важнее то, что высокая, не ожидаемая заранее инфляция снижает реальную стоимость невыплаченного государственного долга. Государствен-
14 См.: Sargent Т. and Wallace N. Some Unpleasant Monetarist Arithmetic//Federal Reserve Bank of Minnesota Quarterly Review. Fall 1981. Как говорит заголовок, решение проблемы здесь чисто техническое. Главная мысль авторов состоит в том, что проблемы долга в конце концов становятся проблемами инфляции. К этому вопросу вернемся в главе 17. Для обсуждения исторических аспектов см.: Alesina A. The End of Large Public Deficits, в Francesco Giavazzi and Luigi Spaventa (eds.) High Public Debt (Cambridge, Engl.: Cambridge University-Press, 1988). Одно из первых обсуждений инфляционной ликвидации долгов можно найти у Keynes J.M. A Tract on Monetary Reform (London: Macmillan, 1924 и Clark C.,"Public Finance and Changes in the Value of Money," Economic Journal, June 1945.
600
Глава 16
Таблица 16.7
ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОТНОШЕНИЯ “ДОЛГ-ДОХОД”
	Ь(г - у) - х > 0	Ь(г - у) - х = 0	Ь(г - у) - X «	: 0
Отношение “долг-доход”	поднимается	постоянно	падает	

ный долг в большинстве стран рассматривается как номинальный, а это означает, что государство обязано платить только определенное количество денежных единиц держателям долга. Политика, направленная на рост уровня цен, снижает реальную стоимость платежей, которые обязано делать государство. Долг, поскольку он является номинальным, может таким образом быть фактически устранен высокой и достаточно неожиданной инфляцией.
В сегодняшнем мире важно иметь некоторый прогноз реальности таких экстремальных условий. В середине 80-х гг. Соединенные Штаты не сталкивались с серьезным долговым кризисом, при котором государственный долг был бы настолько велик, что затмил бы другие макроэкономические проблемы, а государство не могло бы финансировать свой дефицит путем заимствования у населения. Но отношение долга к доходу столкнулось с перспективой быстрого роста до уровня -50-х гг. Эта перспектива оказалась достаточной для отклика со стороны политической системы в виде акта Грэмма—Радмэна—Холлингса как способа снижения в краткосрочном периоде дефицита до более низкого уровня.
Вместе с тем еще и теперь имеется ряд стран, где многолетние дефициты аккумулировались в большой государственный долг, который в конце концов становился неуправляемым. Часто такой результат можно предвидеть, но резкий рост ставок реального процента наряду со значительной потерей налоговых доходов, допустим, из-за мирового экономического спада, могут обострить проблему долга достаточно неожиданно. В частности, с этой проблемой столкнулись многие развивающиеся страны, делавшие займы за рубежом в 70-е и в 1980-1981 гг. при низком реальном проценте. Когда же реальный процент возрос, они из-за высокой задолженности должны были делать большие процентные платежи иностранным кредиторам, что многим странам было чрезвычайно трудно. Результатом стал долговой кризис развивающихся стран 80-х гг.
16.5.	БРЕМЯ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА
При сохранении бюджетных дефицитов происходит рост государственного долга. В США этот долг превосходит в настоящее время 1,5 трлн дол. Величина, достаточная для беспокойства. В подушевом выражении государственный долг превосходит 6000 дол. на каждого жителя Соединенных Штатов. Для индивида это выглядит тяжелым бременем. Именно размер долга в расчете на каждого жителя страны придает ему такой угрожающий вид.
Однако мы должны понимать, что соответственно доле налогов, приходящихся на индивида, имеются Казначейские облигации и векселя, которыми индивид обладает. Вообще говоря, мы должны этот долг сами себе. Каждый индивид разделяет ответственность по государственному долгу, но многие индивиды имеют
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
601
требования к правительству, являющиеся обратной стороной этого долга. В качестве первого приближения можно считать обязательства, которыми представлен долг, как бы уравновешенными активами, представляющими долг у индивидов, имеющих требования к правительству.
Вы должны заметить, что мы вновь обсуждаем вопрос о том, засчитывается ли долг как часть богатства населения в целом. Ранее мы отмечали, что государственные облигации и векселя Казначейства, находящиеся у индивидов, являются частью их богатства. Затем выяснили, что с балансовой точки зрения долг не является богатством, если все индивиды учтут будущие налоговые обязательства, связанные с гипотетической выплатой долга к какой-то дате в будущем. Здесь мы подошли к долгу с другой стороны: вначале говорили лишь о долге, а затем указали на то, что у индивидов имелись активы, соответствующие долгу. Ранее же мы говорили, что не обязательно индивиды все вместе учитывают государственный долг как часть богатства.
По-видимому, действительно нет аргументов в пользу того, что обязательства, представляющие некоторую возможность получения долга в неопределенном будущем, перевесят ценность активов, которыми индивид обладает в настоящее время. На данном уровне рассмотрения тем не менее, нет убедительной аргументации в пользу того, что государственный долг — это бремя, снижающее богатство экономики в целом.
Единственный фактор, проигнорированный в предыдущем параграфе, заключается в том, что часть долга принадлежит иностранцам. Например, в экономике США часть активов, представленных долгом, принадлежит иностранцам, в то время как налоговые обязательства распространяются исключительно на граждан США. Поэтому часть долга, находящаяся у иностранцев, является чистым уменьшением богатства граждан США.
Хотя долг не является бременем в прямом смысле, т.е. когда индивиды считают себя беднее из-за существующего долга (оставляя без внимания часть долговых обязательств, приобретенную иностранцами), тем не менее в более сложном понимании он может быть бременем. Например, при потенциальном долгосрочном влиянии долга на инвестиции15. Это означает, что основной капитал будет при долговом финансировании меньше, чем в других случаях. Если индивиды признают долг в качестве части своего богатства, тогда они будут стремиться увеличить потребление при данном уровне дохода. Это выражается в меньшей доле ВНП, направляемой на инвестиции, в меньшем основном капитале и, таким образом, в меньшем объеме производства. Это вполне реальное бремя.
Далее, долг может быть бременем потому, что его обслуживание в долгосрочном плане может потребовать более высоких ставок налогов. Если эти налоговые ставки будут иметь негативное влияние на трудовую активность индивидов, то реальный объем производства снизится.
Таким образом, если долг является бременем, то он является таковым не по причине того, что каждый человек в Соединенных Штатах имеет долг в 6000 дол. Главная проблема возникает из-за возможного влияния государственного долга па национальное имущество: растущий государственный долг может негативно повлиять как на объем капитала, так и на внешний долг.
15 Напомним, что реальная ставка процента не возрастает при увеличении долга, если индивиды не рассматривают долг в качестве чистого богатства.
602
Глава 16
Государственные активы
Важно признать, что правительство имеет не только долги, но и активы. Представим правительство, идущее на дефицит и занимающее средства у населения для того, чтобы увеличить основной капитал. Например, правительство строит дороги, отделения связи или университеты. Реальный капитал, приобретенный правительством, должен учитываться как компенсация выпуска облигаций. Но в публичных обсуждениях часто забывается, что не все государственные расходы идут на потребление или трансферты.
Роберт Айзнер из Северо-Западного университета подчеркнул этот момент в представленном им правительственном балансе, 1де перечислены как долги, так и активы16. Например, в 1984 г. федеральное правительство обладало материальными активами (измеренными по восстановительной стоимости) в 1118 млрд дол., но имело долги в 1175 млрд дол. Таким образом, правительство имело чистый долг только 57,9 млрд, т.е. намного ниже подразумеваемой общей величины долга.
Существует серьезная проблема оценки государственных активов. Безусловно, государство может продать школу, почтовую контору, реактивный истребитель или лицензию на добычу нефти в море. Но если оно не планировало делать этого, и если — как в случае с реактивным истребителем — государство скорее всего будет продолжать тратить значительные суммы для поддержания активов в рабочем состоянии, то становится не вполне ясно, должен ли данный элемент засчитываться в государственные активы при подсчете чистого государственного имущества. Опуская детали расчетов Айзнера, выделим одно утверждение: при анализе финансового состояния государства было бы неверно учитывать только государственный долг или только потенциальные источники будущих доходов и расходов государства.
Бюджетные дефициты 80-х гг.
Бюджетные дефициты США 80-х гг. не были результатом значительного роста государственных расходов на капитальные блага, такие как дороги и школы. Эти дефициты увеличат бремя будущих поколений. Они сопровождались очень большими дефицитами в текущем счете платежного баланса США, т.е. заимствованием у иностранцев. На внутреннем рынке дефициты не соответствовали росту сбережений. Наоборот, они были связаны в основном с высокими потребительскими расходами.
Несколько упрощая, мы можем сказать, что правительство, финансируя дефицит путем займов за границей, предоставляет потребителям возможность платить меньшие налоги в настоящее время. Но кто-нибудь обязательно будет платить налоги в будущем для финансирования процентов по этим зарубежным кредитам. В этом смысле Соединенные Штаты не отличаются от многих развивающихся стран, таких как Мексика или Бразилия, которые оказались в долгу из-за займов за рубежом.
Это утверждение вытекает из базисного уравнения, связывающего сбережения в частном секторе (Sp), в общественном секторе (5г), инвестиции (7) и текущий счет платежного баланса (СЛ):
,о Eisner R. How Real is the Federal Deficit? (New York: Free press, 1986), и Budget Deficits: Rhetoric and Reality, Economic Perspectives, Spring 1989.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
603
Таблица 16.8
ЧИСТЫЕ СБЕРЕЖЕНИЯ И ИНВЕСТИЦИИ, % к ВНП
	Чистые частные сбережения	Чистые внутренние сбережения	Чистые инвестиции
1950-1959	7,5	7,4	7,5
1960-1969	8,1	7,9	7,9
1970-1979	8.1	7,1	6,9
1980-1988	5,6	3,1	6,1
1988	4,6	2,8	4,7
ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill.
1 + СА = Sp + Sg .	(8)
Бюджетный дефицит (отрицательные сбережения в общественном секторе, Sg < 0) при неизменных частных сбережениях превращается в сокращение инвестиций и, следовательно, в меньший объем капитала, или в уменьшенное сальдо текущего счета (или его растущий дефицит). Как показано в табл. 16.8, в 80-е гг. чистые национальные сбережения резко падали, отчасти в результате бюджетного дефицита и уменьшенных частных сбережений. Имело место и снижение чистых сбережений, а также ухудшение платежного баланса. Темп роста чистого национального богатства упал, очевидно, в результате резкого падения темпа чистых национальных сбережений. Это показано на рис. 16.7.
Поскольку в экономике США при росте дефицита не увеличились инвестиции, то практически нет надежды, что федеральный дефицит позволит каким-либо образом получить дополнительные доходы для выплаты процента по долгу. Соответственно, на горизонте уже видно возрастание дополнительного налогового бремени. Это — часть проблемы корректировки дефицита17.
Оптимальные размеры дефицита
Рис. 16.6 показывает, что национальный долг в процентах к ВНП, как правило, возрастал во время войн и снижался в мирное время. По-видимому, это вполне разумное поведение долга, отражающее большие дефициты военного времени и активное сальдо или дефициты (которые все же достаточно малы, чтобы уменьшить отношение долга к доходу) мирного времени.
Можно ли за этим, в целом благоприятным, поведением увидеть что-нибудь более специфическое и поставить вопрос об оптимальном поведении бюджетного дефицита во времени?
Если гипотеза Барро—Рикардо о том, что настоящее и будущее налогообложение имеют одинаковое воздействие на текущее поведение верна, то тогда нет
17 См.: Schultze С. Of Wolves, Termites, and Pussycats// Brookings Review. Summer 1989.
604
Глава 16
Рис. 16.7. НОРМА ЧИСТЫХ НАЦИОНАЛЬНЫХ СБЕРЕЖЕНИЙ, 1950-1988 (ИСТОЧНИК: DRI/ McGraw-Hill/).
проблемы в том, как бюджеты будут финансироваться. Если правительство во время войны идет на большой дефицит, люди понимают, что больтпой дефицит приведет к большему налогообложению в будущем, и будут потреблять ровно столько, сколько с них взимали бы налогов во время войны.
В сущности, имеется две основных теории оптимального дефицитного финансирования. Их выводы зависят от принятых предположений о значении временного распределения налогов.
МИНИМИЗАЦИЯ МЕЖВРЕМЕННОГО СМЕЩЕНИЯ НАЛОГОВ
Теория, развитая Финном Кидлэндом из Университета Карнеги—Меллона и Эдвардом Прескоттом из Университета Чикаго, рассматривает межвременное смещение налогов, или налоговые клинья18. Это смещение появляется потому, что налоги создают разницу между рыночной ценой товаров и их стоимостью для потребителей и производителей. Например, подоходный налог означает, что рабочий, который приносит домой только “чистый” заработок, оценивает свою работу по меньшей стоимости, чем наниматель, который платит полную зарплату.
Кидлэнд и Прескотт показывают, что для минимизации смещения во времени ставки налогов должны быть постоянными. Чтобы показать, почему это так,
s A competiteve theory of Fluctuations and the Feasibility and Desirability of Stabilisation Policy in: Stanley Fisher (ed.), Rational Expectations and Economic Policy (Chicago: University of Chicago press, 1980) См. также: Lucas R., Principles of Fiscal and Monetary Policy. Journal of Monetary Economics 2 (1986). Альтернативная точка зрения изложена David Romer What are Costs of excessive Deficits? NBER Macroeconomics Annual, 1988.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ долг
605
Дополнение 16=2= ДОЛГ И ДЕФИЦИТЫ С МЕЖДУНАРОДНОЙ
ТОЧКИ ЗРЕНИЯ
В 80-е гг. высокие ставки процента были мировой проблемой, кроме того в конце десятилетия имел место экономический спад, В результате бюджетные дефициты и рост отношения долга к ВНП стали проблемой для большинства индустриальных стран. Таблица 1 показывает чистый государственный долг. Измерение нетто-долга позволяет весь невыплаченный долг скорректировать на объем находящихся у государства активов, например, государственных пенсионных фондов. Правительства всех уровней включают федеральные, штатные и локальные правительственные единицы.
Таблица 1
ДОЛГ И ДЕФИЦИТЫ В ИНДУСТРИАЛЬНЫХ СТРАНАХ (% от ВНП/ВВП; центральное правительство)
	Чистый государственный долг нетто		Первичный бюджетный дефицит*	
	1980	1989	1980	1989
США	19.0	30.0	+0.0	+0.7
Япония	17.3	19.4	-3.4	+3.2
Европа	26.3	41.4	-1.4	+1.1
Германия	14.3	22.8	-1.6	+1.7
Италия	53.6	94.6	-3.9	-1.5
Великобритания	47.5	33.5	-0.3	+3.6
Канада	13.0	39.6	-0.9	+1.2
* Плюс означает первичное активное сальдо, источник: OECD, Economic Outlook, June 1989.

предположим, что, наоборот, налоги высоки во время войны и низки в мирное время. Тогда в соответствии с политикой, основанной на теории экономики предложения, индивиды будут работать в военное время меньше, чем в мирное. Если предложение труда меняется в том же направлении, то, как показывают Киндлэнд и Прескотт, при их допущениях ставки налогов должны быть постоянными.
Баланс правительственного бюджета говорит о том, что текущие государственные расходы должны быть равны нынешним налогам. Если ставки налогов постоянны, то дефицит будет выше, когда государственные расходы временно высоки, а положительное сальдо будет появляться, когда государственные расходы временно низки. Причина этого в том, что в среднем бюджет должен быть сбалансирован. Если ставки налогов постоянны, то поступления будут меняться относительно мало. Государственные расходы могут колебаться сильнее. Когда они высоки, будет иметь место дефицит. Такой тезис о налоговом сглаживании в действительности предполагает, что в военное время неизбежно появление больших дефицитов.
606
Глава 16
Приведенные данные обнаруживают две тенденции. Во-первых, все страны, за исключением Великобритании, имели существенный рост отношения государственного долга к ВНП. Во-вторых, каждая страна двигалась к положительному первичному сальдо бюджета. Поэтому правилом были налоговые сокращения. Несмотря на урезание расходов первичного бюджета, увеличение процентных выплат в нем означало растущий дефицит. В период до 80-х гг. правительства старались избежать увеличения долга в мирное время. С 1980 г. эта стратегия перестала быть успешной, по крайней мере в Соединенных Штатах*.
Италия представляет пример страны с нестабильными дефицитами. Отношение долга к ВНП достаточно высоко по международным стандартам, а первичный бюджет дефицитен. Отношение долга к ВНП устойчиво растет, потому что правительство заимствует суммы, превышающие общие процентные платежи (с реальной ставкой процента выше темпа роста). Хотя здесь и нет непосредственной угрозы банкротства, тем не менее очевидно, что дефицитная стратегия не может продолжаться бесконечно или очень долго. Для избежания лавинообразного разрастания долга необходимы урезание расходов, более высокие налоги или более эффективная система сбора налогов.
Великобритания представляет собой очень интересный случай, где отношение долга к ВНП действительно снижалось в 80-е гг. Фактически в конце десятилетия проходила даже дискуссия о том, что может сделать британское правительство, когда весь государственный долг будет погашен за счет положительных сальдо бюджета. Главной частью стратегии положительного сальдо бюджета были продажи государственных активов.
* Kremers J. US Federal Indebtedness and the Conduct of Fiscal Policy// Journal of Minetary Economics. March 1989. и IMF, World Economic Outlook. April. 1989.
СПРАВЕДЛИВОСТЬ С ПОЗИЦИИ РАЗНЫХ ПОКОЛЕНИЙ
При обсуждении проблем национального долга мы показали, что если не соблюдается равенство Барро—Рикардо, то национальный долг создает бремя для будущих поколений за счет сокращения основного капитала. Это может означать, что правительство, которое образует дефицит и создает большой долг, смещает часть бремени текущих государственных затрат на будущие поколения.
В этом случае критерием, на основе которого должны приниматься решения по бюджету, является справедливость для разных поколений. Например, когда страна находится в состоянии войны, можно считать справедливым разделение будущими поколениями экономического бремени с теми, кто столкнулся с войной и с нуждой. По этому критерию долговое финансирование будет более оправдано в военное время.
Конечно, нет твердых и четких экономических принципов, описывающих, что справедливо, а что несправедливо во временном распределении бремени. Тем не менее политики и обычные граждане не очень переживают, принимая решения о справедливом разделении бремени между поколениями.
16.6. ПОЛЕМИКА О МАСШТАБАХ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ПРАВИТЕЛЬСТВА
За последние 25 лет во всем мире наблюдалась тенденция роста доли правительства в ВНП. Рис. 16.8 показывает долю государственных расходов в процентах к ВНП отдельно для государственного сектора в целом и для федерального правительства.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
607
Эта доля в Соединенных Штатах была в 1980 г. гораздо выше, чем в 1960 г., и такая тенденция еще более очевидна за рубежом. Этот рост в значительной степени отражает расширение государственных социальных программ, особенно рост обсуждавшихся выше трансфертных программ. С 1981 г. рост затрат был подвергнут резкой критике.
Наиболее активная часть избирателей и членов правительства говорила о расточительности большей части государственных расходов, об избыточности налогового бремени, о необходимости снижения роли государства в экономике. Ответом на рост масштабов деятельности правительства в Соединенных Штатах явилось движение против налогов, приведшее к ограничению налогов в нескольких штатах и попытке обеспечить конституционные поправки, не позволяющие увеличивать государственные расходы и требующие балансировки бюджета. Поправка о сбалансированном бюджете получила поддержку администрации Рейгана, несмотря на то, что та же администрация пыталась утверждать крайне несбалансированные бюджеты.
Сколь широкой должна быть сфера деятельности правительства? Это, конечно, трудный вопрос. Конечно, некоторые государственные программы многими признаются желательными. Например, мало возражений вызывает необходимость должной национальной обороны. Другие программы, такие как программа социального обеспечения, также получают широкое одобрение, хотя требуемый масштаб этих программ проблематичен19. С точки зрения консерваторов, сфера деятельности правительства слишком велика, и поэтому желателен дефицит и то давление, которое он оказывает на ставки процента и финансовую стабильность. Аргумент заключается в том, что в результате давления дефицита проводятся серьезные сокращения расходов20.
Простого ответа на вопос о том, что дают государственные расходы в целом, не существует. Было выполнено несколько исследований конкретных государственных программ, которые показали, что они были менее эффективны, чем первоначально ожидалось. Авторы утверждали, что лучше было бы отказаться от этих программ и предоставить решение проблем свободному рынку. Существенно критиковались даже система социального обеспечения и программа продовольственных талонов. Очевидно, наиболее аккуратным методом оценки эффективности государственных расходов является рассмотрение каждой программы в отдельности, исследование ее результатов и определение направлений изменения.
Оценка отдельных программ должна также принимать во внимание стоимость их финансирования. Было бы правильно учесть в стоимости государственных затрат то, что рост налогов создает отрицательные стимулы к труду и накоплениям. Никуда не уйти от того факта, что ресурсы не являются свободными (за исключением, возможно, периода спада) и что те ресурсы, которые используются правительством, могли бы быть другим способом использованы частным сектором.
Нет причины считать, что тщательный анализ затрат и результатов государст-
19 См.: Friedman М. Why the Twin Defecets are a Blessing// Wall Street Journal, December. 1988. и Barro R. Budget Deficits: Only a Minor Crisis// Wall Street Journal, January. 1988.
2° Эти проблемы не являются специфическими только для Соединенных Штатов. Они обсуждаются во всех индустриальных странах. См.: Saunders Р. and Klau F. The role of the Public sector. OECD Economic Studies, Spring 1985, и Mueller D. The Growth of Govemmen. IMF Staff Papers, March. 1987- Оценка продуктивности государственных расходов в Aschauer D. Is Public Expenditure Productive// Journal of Monetary Economics, March. 1989.
608
Глава 16
Рис. 16.8. ДОЛЯ ГОСУДАРСТВЕННЫХ РАСХОДОВ В ВНП 1950-1988 (ИСТОЧНИК. Historical Tables, Budget of the Government of the United States).
венных программ приведет к выводу о необходимости фиксирования доли государства в ВНП, скажем, на уровне 20%. Более богатые общества могут пожелать тратить более высокую часть ВНП через финансирование правительственных программ, обеспечивающих поддержку бедных. Однако богатые общества могут также считать, что рыночное хозяйство дает так много хороших возможностей, что люди должны заботиться о себе сами.
Конечно, на практике вопрос о том, как велики должны быть государственные расходы, решается в ходе политического процесса. В 30-е и 60-е гг. правила и традиции фискальной политики менялись под воздействием активной государственной политики, преследовавшей цели полной занятости и расширения социальной поддержки. Сейчас распространено мнение, что эти процессы шли слишком быстро и нужно поставить их под контроль путем возврата к “здравой фискальной политике”. Мы показали, что долгосрочный контроль дефицита действительно необходим для макроэкономической стабильности. Завершение “фискальной революции” отражает несогласие в обществе по поводу наилучшего размещения ресурсов.
16.7.	ВЫВОДЫ
1.	Затраты федерального правительства финансируются посредством налогов и займов. Деньги берутся в долг у населения и, возможно, косвенно у ФРС.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
609
2.	При существующей институциональной организации нет неизбежной связи между займами Казначейства и массой “сильных” денег. Федеральное резервное финансирование дефицита увеличивает массу “сильных” денег.
3.	Когда ФРС пытается контролировать уровень ставок процента, это создает автоматическую связь между займами Казначейства и созданием “сильных” денег.
4.	Поступления федерального правительства идут в основном от личного подоходного налога и от вкладов по социальному страхованию. Доля последних резко возросла в послевоенный период, особенно с 60-х гт.
5.	Затраты федерального правительства состоят в основном из оборонных расходов и трансфертов индивидам. Доля обороны в федеральных расходах за последние 25 лет упала, а трансфертов — возросла.
6.	Временный рост государственных расходов или сокращение налогов, финансируемые увеличением долга, должны повышать уровень цен и ставки процента.
7.	Теорема эквивалентности Рикардо—Барро отмечает, что долг означает будущие налоги. Соответственно утверждается, что долговое финансирование сокращения налогов не будет иметь влияния на совокупный спрос.
8.	Отношение государственного долга к ВНП растет, если темпы роста долга, определенные процентными платежами и первичным долгом, превышают темп роста номинального дохода.
9.	Долговое финансирование постоянно растущих государственных расходов при отсутствии экономического роста нежизнеспособно. Процентные платежи по долгу будут непрерывно возрастать, увеличивая дефицит, который придется финансировать все более возрастающими займами. В растущей экономике небольшие дефициты могут поддерживаться постоянно и не вызывать роста отношения долга к ВНП.
10.	Государственный долг обременителен главным образом потому, что ведет к снижению объема капитала в долгосрочном периоде.
11.	В балансовом отчете правительства его реальные активы показаны как статья, противостоящая государственному долгу.
12.	В США в 80-е гт. измененный объем потребления был первичной причиной дефицитов, которые финансировались за счет внешних займов. Соответственно это именно тот тип дефицита, который увеличивает долговое бремя.
13.	Рост государственных расходов в 1960-1985 гг. привел во многих штатах к введению ограничений на налоги и расходы, а также к предложениям конституционных поправок, требующих сбалансирования бюджета и ограничения государственных расходов по отношению к ВНП.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Государственный долг
Долговое финансирование Денежное финансирование Целевые расходы
Дискреционные (свободные) статьи расходов
Фиксированная налоговая шкала Индексация налогов Трансферты
Отношение долг—доход
Кривая Лаффера
Акт Грэмма—Радмэна—Холлингса Эквивалентность Барро—Рикардо Первичный дефицит
Беспроцентный дефицит
Бремя госудственного долга
20 Макроэкономика
610
Глава 16
Дополнение 16.3. СОЦИАЛЬНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ И БЮДЖЕТ
В Соединенных Штатах система социального обеспечения собирает вклады от работников и фирм и распределяет их пенсионерам. Система работает по принципу “pay-as-you-go”, означающему, что текущие поступления вкладов используются для текущих выплат. Такая система работает хорошо, пока потоки поступлений вкладов превышают выплаты. Когда же выплаты превышают текущие вклады, наступает кризис системы. Сальдо системы социального обеспечения является частью бюджета федерального правительства, так что государственные ресурсы должны удерживать систему от кризисов, а положительное сальдо системы может быть использовано для финансирования бюджетного дефицита.
Финансирование системы социального обеспечения стало в Соединенных Штатах и других индустриальных странах чрезвычайно противоречивым из-за демографических трендов, предсказывающих большие трудности в ближайшие 20-30 лет. Сейчас система социального обеспечения имеет положительное сальдо — вклады высоки из-за влияния послевоенного пика рождаемости на рынке труда. В результате, как показано в табл. 1, положительное сальдо системы социального обеспечения помогает снизить размер бюджетного дефицита. Но со временем, начиная с 90-х гг., демографический баланс станет ухудшаться: число пенсионеров будет расти относительно численности активного населения, и положительное сальдо превратится в дефицит. В 1990 г. на каждого пенсионера было примерно пять вкладчиков, а в 2020 г. будет только четыре. В Японии старение населения еще более драматично: с шести работающих на одного пенсионера в 1990 до трех к 2020. Появляющийся дисбаланс означает, что должны быть либо урезаны выплаты, либо повышен пенсионный возраст, либо увеличены налоги. Учитывая эти перспективы, многие утверждают, что более раннее балансирование бюджета является важным шагом для избежания будущего резкого увеличения налогов*.
Таблица 1 СОЦИАЛЬНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ И БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ (% к ВНП, фискальный год, унифицированный бюджет)				
	1988	1990	1992	1994
Собственно бюджетный дефицит	4,1	3,7	3,4	3,3
Внебюджетный дефицит*	-0,8	-1,2	-1,4	-1,6
Консолидированный дефицит	3,2	2.5	2.0	1 ,7
* Система социального обеспечения.
ИСТОЧНИК: Бюджетный отдел Конгресса.
* Aaron Н . Bosworth В., and Burtless G. Сип America Afford to Grow Old? (Washington, D.C.: The Brookings Institution, 1989); Hagemann R. and Nicoletti G. Population Aging: Economic effects and some Policy Implications for Financing Public Pensions // OECD Economic Studies, Spring 1989, and Auerbach A. et al. The Economic Dynamics of an Aging Population: The Case of Four OECD Countries. OECD Economic Studies, Spring 1989.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ долг
611
ЗАДАНИЯ
1.	Какое воздействие положительное сальдо федерального правительства оказывает на массу денег и объем долга9 Объясните подробно механизм того, как сказывается воздействие на Maccv ленег и облигаций.
2.	Допустим, Казначейство выпускает 1 млрд дол. в казначейских векселях, которые покупаются населением. Затем ФРС проводит покупку на открытом рынке в 300 млн дол. Как в действительности финансируется долг?
3.	При каких условиях фискальная и кредитно-денежная политика являются взаимосвязанными, а при каких — независимыми инструментами в руках правительства?
4.	Проследите траекторию движения экономики, когда имеет место рост государственных расходов, финансируемый займами у населения. Предположим, экономика растет. Оцените утверждение о том, что в каждый период времени бюджет должен быть сбалансирован.
5.	Проанализируйте различия воздействия временного изменения государственных расходов, финансируемого за счет займов, на ставки процента, инвестиции и уровень цен.
6.	В чем будет состоять инфляционный эффект по отношению к реальному подоходному налогу, если подоходное налогообложение было а) регрессивным; б) пропорциональным; в) индексированным?
7.	Предположим, ставка реального процента равна 3%, темп роста выпуска — 7%, отношение долга к ВНП — 50%. а первичный бюджет имеет дефицит в 7% ВНП. Будет отношение “долг—доход” расти или снижаться?
8.	Объясните, почему высокие темпы роста выпуска будут, при прочих равных условиях, снижать отношение “долг—доход”. Как поможет рис. 16.6 объяснить Ваш ответ?
9.	Правительство увеличивает расходы на строительство плотины. Расходы финансируются за счет выпуска долговых облигаций. Создает ли выпуск облигаций долговое бремя? Изменится ли Ваш ответ, если правительство покупает автомобили для Пентагона?
10.	Сокращение налогов по Кемп—Рофу уменьшило правительственные поступления со средних 19,7% от ВНП в 1980-1982 гт. до 18,6% в 1985. Является ли это сокращение налогов главным объяснением проблемы бюджетного дефицита 80-х гг.?
11.	“Невыносимые дефициты 80-х гг. требовали новых подходов в фискальной политике. Бюджеты нужно балансировать каждый год, чтобы нынешние налогоплательщики оплачивали полностью то, что правительство по их желанию для них делает”. Прокомментируйте это заявление.
12.	“Соединенные Штаты столкнулись с налоговым кризисом потому, что постоянные дефициты отодвигают отношение долг—доход” далеко за привычные для этой страны пределы. Отойти от этих высоких уровней долга можно, только вводя на протяжении многих лет высокие налоги для его выплаты”. Прокомментируйте это заявление.
Приложение: ПОТЕНЦИАЛЬНАЯ НЕСТАБИЛЬНОСТЬ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
В этом приложении мы покажем подходы к оценке проблемы нестабильности, связанной с долговым финансированием. Рассмотрим отношение “долг—доход” и зададимся вопросом, при каких условиях это отношение будет расти во времени21.
Вывод основывается на определениях, сложении, вычитании и не использует высшей математики. Главная цель — объяснить табл. 16.7, а также помочь обсуждению “взрывной” долговой ситуации и чрезмерных дефицитов.
Обсуждение отношения “долг-доход” взято в Tobin J. Budget Deficits, Federal Debt and Inflation if the Short and Long Run в The Conferrence Board// Towards a Reconstruction of Federal Bedgeting, 1982; Eisner R. and Pieper P. A new view of the Federal Debt and Budget Deficits// American Economic Review, March 1984; Buiter W., A Guid to Public Sector Debt and Deficits// Economic Policy, November 1985, и Spaventa L. The Growth of Public Debt// IMF Staff Paper, June 1987.
20'
612
Глава 16
В =	номинальный объем невыплаченного долга,
I =	номинальная ставка процента,
г = i — я = реальная ставка процента, Р	=	уровень цен,
Y	=	реальный уровень выпуска,
х = беспроцентное или первичное сальдо бюджета (доля от ВНП), Ь	=	отношение “долг—доход",
у	=	темп прироста выпуска.
Отношение “долг—доход” определяется как отношение невыплаченного долга к ВНП:
отношение “долг—доход” = Л = ^;.	(А1)
Пусть отношение “долг—доход” меняется на ИьЬ. Из уравнения (А1) это изменение может быть вычислено (мы используем здесь без выбора известное правило математического анализа) как .
. , ДВ , /ДР Ду\ ДВ , , ч
= РУ “ Ь I~Р + "Fl = ~PY ~ Ь (Л + ’	(А2)
Упростим это выражение, заменяя выражение прироста номинального невыплаченного долга. Прирост долга от года к году является результатом бюджетного дефицита. Поэтому он равен процентным платежам, которые равны невыплаченному долгу, умноженному на ставку процента IB минус положительное сальдо первичного бюджета х, которое можно записать как долю первичного бюджета, умноженную на ВНП, хРУ:
ДВ = ZB - хРУ .	(АЗ)
Заключительный шаг состоит в подстановке (АЗ) в (А2), получаем:
ДВ = ib - х - b (л + у) .
В этой формуле прирост отношения к ВНП долга имеет три элемента: он равен номинальным процентным платежам за вычетом вклада в стабилизацию долга из первичного положительного сальдо и из прироста номинального дохода. Первые два элемента говорят о приросте числителя в (А1), а последний — о приросте знаменателя.
Более удобная форма этого уравнения получается при объединении элементов:
Дй = b (г — у) - х ,
где мы использовали определение ставки реального процента: г = I - я. В этой широко используемой формуле мы видим, что отношение долга к доходу возрастает всегда, когда ставка реального процента превышает темпы роста, или г > у, и первичный бюджет сбалансирован или дефицитен. Но как показывает табл. 16.7, имеются и друпие комбинации, которые приводят к стабильному или падающему отношению долга к доходу, например, отрицательный реальный процент (как в 70-х гг.) в сочетании с первичными дефицитами.
Дефициты называются чрезмерными, если при продолжении в будущем нынешней фискальной политики отношение долга к ВНП без1ранично возрастает. “Чрезмерный” означает, что для избежания лавинообразного роста отношения долга к ВНП в какой-то точке фискальная политика должна меняться. Отметим также, что чем выше отношение долга к ВНП (6), тем важнее становится составляющая реального процента. Если ставки реального процента превосходят темпы прироста, как в 80-е гг., то проблема долга усложняйся сама собой, лаже если страна и не имеет первичных дефицитов.
“* См., напрSpaventa L. The Growth of Public Debt: Sustainability. Fiscal Rules and Monetary Rules// IMF Staff Papers,. June. i987.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И I'ОСУДАРСТВЕННЫЙ долг
613
СТАТИСТИЧЕСКИЕ ДАННЫЕ
Все данные относятся к федеральному правительству и выражены в процентах к ВНП. Данные о дефиците при полной занятости оценены в DRI, Inc; £1 измеряет дискреционные изменения фискальной политики; а положительные значения обозначают прирост.
Год	Бюджет всего	Дефицит без социального обеспечения	Чистый процент	Государственный долг	Дефицит при полной занятости	fl
1960	-0,6	-0,3	1,3	46,8	-0,9	-0,0
1961	0,7	0,5	1,2	46,0	-0,6	0,8
1962	0,7	0,9	1,2	44,5	-0,3	0,9
1963	-0,0	0,3	1,2	43,2	-0,5	-0,1
1964	0,5	0,9	1,2	40,3	-о,1	0,6
1965	-0,1	0,2	1,2	38,8	-0,1	0,3
1966	0,2	1,2	1,2	35,7	0,2	1,5
1967	1,6	2,4	1,2	33,6	0,7	1,3
1968	0,7	1,3	1,3	34,1	0,4	0,2
1969	-0,9	-0,1	1,3	29,9	-0,3	-0,8
1970	1,2	1,6	1,4	28,6	0,2	-0,3
1971	2,0	2,0	1,3	28,7	0,4	-0,4
1972	1,4	1,6	1,2	28,0	0,3	0,6
1973	0,4	1,1	1,3	26,6	0,1	-0,6
1974	0,8	1,2	1,4	24,3	-0,2	-0,1
1975	4,3	3,5	1,4	25,9	1,2	0,6
1976	3,0	2,3	1,5	28,1	0,7	0,1
1977	2,3	1,8	1,5	28,4	0,7	0,2
1978	1,3	1,2	1,6	28,0	0,4	0,3
1979	0,6	0,8	1,7	26,1	-0,1	0,2
1980	2,2	1,8	2,0	26,6	0,4	0,1
1981	2,1	1,7	2,4	26,3	0,0	-0,4
1982	4,6	3,6.	2,7	29,3	1,1	0,9
1983	5,2	4,2	2,8	34,0	2,1	1,0
1984	4,5	4,5	3,1	35,3	3,0	0,5
1985	4,9	5,2	3,2	37,9	3,9	0,5
1986	4,8	5,3	3,2	41,5	4,1	0,0
1987	3,5	4,1	3,2	42,6	3,0	0,4
1988	2,9	4,0	3,2	42,9	2,9	0,0
ИСТОЧНИК: DRI, Inc. and Federal Reserve Board.
Глава 17
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
В этой главе рассматривается воздействие роста денежной массы на уровень инфляции и величину процентных ставок. Мы затронем четыре основные темы. Во-первых, рассмотрим монетаристское утверждение об инфляции как денежном феномене, согласно которому инфляция происходит исключительно, или по крайней мере преимущественно, из-за избыточного роста денежной массы. Во-вторых, исследуем взаимосвязи между процентными ставками, инфляцией и ростом денежной массы, рассматривая вопрос о том, повышает или понижает процентные ставки ускорение роста денежной массы. В-третьих, рассмотрим связь бюджетных дефицитов с ростом денежной массы, задавшись вопросом о том, вызывает ли бюджетный дефицит рост денежной массы и при каких обстоятельствах это происходит. Наконец, в-четвертых, займемся описанием гиперинфляции и покажем роль, которую в ней играет рост денежной массы.
В этой главе будут сделаны некоторые принципиальные выводы. Самый главный из них состоит в том, что высокая инфляция на самом деле является преимущественно денежным феноменом, в том смысле, что она не может продолжаться без постоянного роста денежной массы. Обычно высокая инфляция имеет место при большом дефиците, который лежит в основе стремительного роста денежной массы. Так было, например, при гиперинфляции 1984-1985 гт. в Израиле и Боливии, так обстоит дело при продолжающейся гиперинфляции в Аргентине, Бразилии, Никарагуа и Перу. Подобным же образом в условиях высокой инфляции высоко взлетают и номинальные процентные ставки, поскольку в них включается ожидаемая инфляция.
Важность и практическая значимость этих выводов поистине поразительна; они подтверждаются во многих странах мира, переживающих высокую инфляцию. Однако если инфляция снижается до уровня, характеризующегося однозначной или небольшой двузначной цифрой, нарушения равновесия со стороны неденежных факторов, таких, например, как скачок предложения, начинают играть относительно большую роль. Роль дефицита как причины роста денежной массы становится менее определенной; например, в начале 80-х гг. в Соединенных Штатах не было ускорения роста денежной массы несмотря на растущий дефицит бюджета.
В разделе 17.1. будет проведен анализ взаимосвязи роста денежной массы и инфляции. Затем в разделе 17.2 рассмотрены доказательства связи между деньгами и инфляцией и между инфляцией и процентными ставками. В разделе 17.3 будет йроведен анализ взаимозависимости между бюджетным дефицитом и ростом массы денег в экономике США. В разделе 17.4 глава будет завершена обсуждением проблемы гиперинфляции.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
615
17.1. Деньги и инфляция
В данном разделе будет продолжен начатый в главе 14 анализ динамики инфляции, показано, какую конкретную роль играет в ней рост денежной массы. Наша задача состоит в осмыслении заявления монетаристов о том, что инфляция везде и всюду является денежным феноменом.
Чтобы строго доказать это утверждение, необходимо иметь в виду два различия. Первое — между краткосрочными и долгосрочными тенденциями в экономике. Второе — между денежными и всеми остальными факторами нарушения равновесия в экономике (бюджетными изменениями или нефтяными шоками).
Монетаристы рассматривают преимущественно долгосрочные тенденции и такую экономику, в которой изменения темпов роста денежной массы являются главными причинами нарушения равновесия. В своих утверждениях о том, что денежные факторы в большой степени объясняют инфляцию, они правы для этого частного случая. Но при переходе от долгосрочной перспективы и денежных факторов нарушения равновесия к анализу инфляции на коротком отрезке времени и к скачкам неденежного происхождения приходится учитывать большое число разнородных факторов. В краткосрочной перспективе факторы нарушения равновесия, не связанные с изменениями денежной массы, воздействуют на инфляцию и, наоборот, изменения денежной массы воздействуют на реальный сектор. Даже если факторы нарушения равновесия имеют исключительно денежное происхождение, то все равно обычно проходит определенное время, прежде чем они найдут полное отражение в инфляции и только в ней.
Ключевым моментом в разграничении краткосрочной и долгосрочной перспектив и в определении динамики инфляции являются ожидания. Увеличение денежной массы будет оказывать воздействие на реальный сектор до тех пор, пока не завершится процесс приспособления инфляционных ожиданий. Милтон Фридман изложил это положение следующим образом:
Монетаристы продолжают утверждать, что любые предвиденные заранее изменения в номинальном количестве денег будут полностью поглощены инфляционными и другими ожиданиями, а непредвиденные изменения в количестве денег не будут. В таких странах, как Соединенные Штаты, Япония или Великобритания, непредвиденное увеличение или уменьшение количества денег, как правило, воздействует на общие номинальные расходы примерно через шесть-девять месяцев. Первоначальный эффект касается главным образом производства, а не цеи. Воздействие на цены обычно имеет место по прошествии срока примерно от 18 месяцев до двух лет. Это не означает отсутствия дальнейшего воздействия на реальные величины. Наоборот, отсроченное воздействие на цены означает “перелет" уровня производства — в сторону повышения или понижения в зависимости от побудительной причины, — который затем потребует “перелета” в обратном направлении, дабы позволить ценам достигнуть уровня равновесия. В результате циклические колебания как производства, так и цен, вызванные исходным увеличением массы денег, занимают обычно длительный период - годы, а не месяцы... *
Для развития этих идей мы используем модель из главы 14, но сделаем акцент на вопросах динамики. Наша задача состоит в освещении ряда взаимозависимостей, включающих деньги, процентные ставки и инфляцию.
Модель
Исходным пунктом является уравнение спроса, выведенное в главе 14. Совокупный спрос и уровень выпуска растут всякий раз при увеличении реальных кассовых
1 Friedman М. Monetarism in Rhetoric and Practice 11 Economic Studies. 1983. October. P. 2.
616
Глава 17
Рис. 17.1. ДИНАМИКА ИНФЛЯЦИИ И ПРОИЗВОДСТВА. В части (а) показано влияние производства на изменения реальных балансов. Когда инфляция превышает скорость роста денежной массы, реальные балансы сокращаются и, следовательно, спрос и объем выпуска снижаются. И наоборот, когда темпы инфляции ниже темпов роста денежной массы, выпуск растет. В части (Ы показано, что при уровнях производства выше У* инфляция растет, а при уровнях производства ниже У* инфляция снижается.
остатков. И наоборот — при сокращении реальных кассовых остатков и объем совокупного спроса и уровень выпуска сокращаются2. Мы выразили это отношение в уравнении (1), используя обозначения ДУ = У - У-i, т — темп роста денежной массы ил — темп инфляции:
ДУ = Цт - л) .	(1)
Примем теперь заданную скорость роста денежной массы за то- На рис. 17.1а изображен график л = то, на котором объем производства остается постоянным. Посмотрим, как изменяется объем производства (рис. 17.1а). В точках, расположенных выше графика л = то, темп инфляции превышает данный темп роста денежной массы. Следовательно, реальные кассовые остатки сокращаются и, значит, в соогвсгствми с уравнением (1) сокращается и объем выпуска. Ото показано стрелкой, обозначающей падающее производство. И наоборот, в точках ниже графика темп инфляции меньше темпа роста денежной массы и, следовательно, реальные кассовые остатки увеличиваются, процентные ставки падают, а спрос и выпуск растут.
В Приложении к главе 14 мы рассматривали кривую совокупного спроса, учитывая роль инфляционных ожиданий в определении реальной процентной ставки. В таком случае уравие» ние совокупного спроса (1) содержит дополнительный член. На протяжении большей части этого раздела мы принимаем предпосылку о том, что л — л_|, т.е., что ожидаемый темп инфляции равняется темпу инфляции предшествующего периода. Это значит, что темп роста текущего совокупного спроса равен темпу инфляции предшествующего периода. Для упрощения анализа этот член не включается в уравнение предложения. Это не отразится на общих выводах, за исключением, может быть, ситуации, в которой ожидания очень сильно воздействуют на совокупный спрос.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
617
*•***•••»	*	ч	г %
Рис. 17.2. ПРОЦЕСС ПРИСПОСОБЛЕНИЯ. Верхняя часть графика (рис. 17-1) иллюстрирует изменение обьема производства и уровня инфляции с течением времени. Долгосрочное равновесие характеризуется точкой Е, в которой темп инфляции совпадает с темпом прироста денежной массы, а объем выпуска находится на уровне полной занятости. В нижней части показаны величины ставки процента, соответствующие каждому из уровней выпуска вдоль кривой IS. Например, если экономика находится в точке А верхней части, точка А на кривой IS указывает на соответствующую реальную ставку процента. Уровнем реальной процентной ставки, соответствующим долгосрочному равновесию, является г*.
se.:'!-.-:.-	. ,
Таблица 17.1
ВЕКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ
ОБЪЕМ ВЫПУСКА И ИНФЛЯЦИЮ
	т > л	т < л
У > Y*	I	II
	У t	У 1
	г t	л т
У < У*	III	IV
	у т	у 1
	Л 4	л 4

Ставка процента
Вторая важная взаимосвязь выражена кривой совокупного предложения:
л = л* + Л (У — У») .	(2а)
В выражении (2d) У* обозначает объем производства на уровне полной занятости, который в этом разделе считается постоянным. В большей части этого раздела мы принимаем простейшую предпосылку адаптивных ожиданий, согласно которой инфляционные ожидания заданы темпом инфляции последнего периода, т.е.
618
Глава 17
ле = л-i3. Осуществив такую подстановку в уравнение (2а), получим, что изменение темпа инфляции на протяжении времени, обозначающееся через Ал = л - л-i, зависит от разрыва между реальным и потенциальным объемами выпуска и выражается так:
Ал = Л (У - У») .	(2)
Вновь обратившись к динамике, мы видим на рис. 17.Id стрелки, указывающие направление движения инфляции. Когда объем выпуска ниже уровня полной занятости, инфляция замедляется; а когда выше — возрастает.
Таблица 17.1 и рис. 17.2 объединяют информацию, содержащуюся в обеих частях рис. 17.1. В таблице показано направление движения объема выпуска и инфляции в каждой из четырех зон рис. 17.2. Стрелками отмечено движение, или траектории инфляции и объема выпуска, складывающиеся под влиянием всех рассматриваемых факторов в каждой точке.
Предположим, что экономика находится в точке А зоны I. Поскольку объем выпуска превышает уровень полной занятости, инфляция растет. Но темп инфляции ниже темпа роста денежной массы. Поэтому реальные кассовые остатки увеличиваются, и, следовательно, возрастают спрос и объем выпуска. В точке А и объем выпуска и инфляция возрастают таким образом, что экономика движется в северо-восточном направлении. Аналогичным образом можно установить направление движения и в точках В, С и D. Заметим, что точка Е является единственной точкой на графике, в которой как объем выпуска, так и инфляция постоянны. Это — точка долгосрочного равновесия, к которому в конечном счете стремится экономика.
На рис. 17.2 мы завершаем анализ модели, вводя график IS. На вертикальной оси нижнего графика отмечается величина реальной, или приспособленной к инфляции, процентной ставки. Реальный совокупный спрос, как мы знаем из предыдущих ГЛао, ЗаВИСИТ от рс&льнои стзвки процента. Повышение реальной ставки процента снижает совокупный спрос и, следовательно, сокращает, как показывает график IS, равновесный объем производства. Нижняя часть рис. 17.2 показывает траекторию реальной процентной ставки в процессе приспособления. Для каждого уровня производства в верхней части рисунка мы можем найти соответствующую равновесную реальную ставку процента. Таким образом, можно одновременно следить за движением объема выпуска, инфляции и процентной ставки.
На рис. 17.2 изображена типичная траектория приспособления, начинающаяся в точке А. В нижней части рис. 17.2 соответствующая точка тоже обозначена через А. В точке А инфляция растет из-за сверхзанятости. Но поскольку темп инфляции ниже темпа роста денежной массы, реальные кассовые остатки увеличиваются и, следовательно, спрос и объем выпуска возрастают. Экономика, таким образом, движется в северо-восточном направлении. Направляющей силой является возрастающий уровень реальных кассовых остатков, который вызывает снижение процентных ставок и толкает вверх спрос и объем производства. За время, в течение которого экономика завершает цикл в точке Е, реальная ставка процента сначала снижается, а затем, когда экономика входит в зону II, начинает расти. Процентная
з
Изменения при рациональных ожиданиях инфляции рассматриваются в этом разделе ниже.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
619
ставка “перелетает" уровень долгосрочного равновесия г*, прежде чем в конце концов установится на нем.
Увеличение темпа роста денежной массы
Теперь используем эту схему, чтобы еще раз исследовать результаты устойчивого увеличения темпов роста денежной массы. Начнем с точки долгосрочного равновесия Е (рис. 17.3), в которой темп прироста денежной массы составляет то. Темп инфляции равен темпу роста денежной массы, а объем выпуска находится на уровне полной занятости. Предположим, что темп прироста денежной массы поднимается до величины т'. Новый график л = т' расположен над предыдущим (который не приводится, чтобы не усложнять чертеж). Стрелки на траектории указывают направление движения инфляции и объема производства. Траектория, начинающаяся в точке Е, отражает движение экономики.
В точке Е скорость роста денег т' превосходит темп инфляции л = то. В результате реальная денежная масса возрастает. Процентные ставки будут снижаться, а совокупный спрос и объем выпуска в результате этого возрастать. Поэтому в самом начале процесса приспособления экономика с ростом объема выпуска движется горизонтально вправо. Но как только объем выпуска начинает превышать уровень полной занятости, инфляция увеличивается. Теперь с увеличением объема выпуска траектория начинает отклоняться в северо-восточном направлении, поскольку инфляция хотя и увеличивается, но ее темпы остаются все же ниже темпов роста денежной массы.
Через некоторое время экономика достигает точки В. Здесь реальные балансы постоянны, поскольку темп инфляции теперь поднялся до уровня темпа роста денежной массы. Однако объем выпуска превосходит уровень полной занятости. Поэтому инфляция все еще растет и экономика, таким образом, продвигается в зону II. Мы не будем описывать всю траекторию, но очевидно, что экономика постепенно придет в точку Е'.
Рациональные ожидания
Конкретные детали траектории возврата в точку равновесия, изображенные на рис. 17.3, зависят от принятых предпосылок, касающихся ожиданий. Однако общая схема — увеличение темпов роста денежной массы сначала вызывает рост объема выпуска, а в конечном итоге находит отражение в более высоком уровне инфляции — справедлива (почти) при любых допущениях об ожиданиях.
Только при условии абсолютной гибкости заработной платы и цен в сочетании с абсолютной рациональностью ожиданий возврат к равновесию осуществлялся бы мгновенно и без всякой динамики. В этом случае, если изменение темпа роста денежной массы является ожидаемой величиной, то в момент изменения темпа прироста денег ле в уравнении (2а) станет равна т', а объем производства будет неизменно оставаться на уровне полной занятости4.
Как только мы откажемся от условий крайнего случая, который требует как
4 Примечательно, что в этом случае темп инфляции начинал бы, как правило, расти до того как произошло бы увеличение скорости роста денежной массы, поскольку ожидания будущей инфляции вызывают снижение спроса на реальные балансы и поэтому уровень цен начинает подниматься.
620
Глава 17
Реальные ставки процента
Инфляция, рост денежной массы
Рис. 17.3. ПРИСПОСОБЛЕНИЕ ЭКОНОМИКИ К УВЕЛИЧЕНИЮ ТЕМПА РОСТА ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ. Устойчивое увеличение темпа прироста денежной массы с до т' продвигает экономику по траектории от Е к Е’. Вначале происходит увеличение обьема выпуска, инфляция же нарастает постепенно. В долгосрочной перспективе темп инфляции увеличивается до темпа прироста денежной массы. Экономика возвращается к уровню полной занятости при уровне реальной процентной ставки г*.
рациональных ожиданий, так и абсолютной гибкости цен и заработной платы, картина приспособления экономики становится такой, как показана на рис. 17.3. Введение иных предпосылок относительно рациональности ожиданий и приспособления заработной платы и цен повлияет преимущественно на скорость приспособления и движение номинальных процентных ставок, но в целом вызовет к жизни схему медленного перехода к равновесию по типу той, что показана на рис. 17.3.
Прежде чем двигаться дальше, необходимо сделать основные выводы. Важно помнить четыре особенности процесса приспособления и вновь устанавливаемого долгосрочного равновесия.
S В долгосрочной перспективе после завершения процесса приспособления и установления нового равновесия устойчивое увеличение темпов роста денежной массы ведет к эквивалентному увеличению темпа инфляции. Если темп роста денежной массы возрастает на 5%, то на столько же в конечном счете возрастет и темп инфляции.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ	621
Я Устойчивое изменение темпов роста денежной массы не будет иметь долгосрочного воздействия на уровень выпуска. Поэтому в долгосрочной перспективе выбора между инфляцией и объемом выпуска не существует.
	В краткосрочной перспективе увеличение темпов роста денежной массы влияет в ходе движения к равновесию на реальную ставку процента, совокупный спрос и объем выпуска. Так, на начальной стадии наряду с постоянным нарастанием инфляции происходит расширение объема производства.
	В краткосрочной перспективе увеличение темпов роста денежной массы вызовет снижение реальной ставки процента. Однако в долгосрочной перспективе, после того как установится новое равновесие, реальная процентная ставка возвращается к своему изначальному уровню.
В конце главы в задании 1 мы просим перечислить все характеристики и последствия устойчивого сокращения темпа роста денежной массы. Для полноты нашего анализа обратимся теперь к характеру изменения реальных кассовых остатков и номинальной процентной ставки.
Уравнение Фишера
В различных местах* этой книги мы упоминали о взаимосвязи между номинальными процентными ставками, реальными ставками и ожидаемым темпом инфляции. Реальная ожидаемая ставка процента равняется номинальной ставке за вычетом ожидаемого темпа инфляции:
г* s i - ле .	(3)
Уравнение (3) называется уравнением Фишера, названным так в честь наиболее известного американского экономиста первой трети этого столетия Ирвинга Фишера (1867—1947), который привлек всеобщее внимание к существованию связи между инфляцией и процентной ставкой5.
Уравнение Фишера привлекло внимание к очень важному выводу относительно темпа роста денежной массы, темпов инфляции и величины процентных ставок. Выше было показано, что в длительной перспективе реальная процентная ставка возвращается к уровню полной занятости г* и что действительная и ожидаемая инфляция сливаются. Используя эти два факта (г* = г* , ле = л), выразим долгосрочную взаимосвязь следующим образом:
т* = г* + л .	(4)
При постоянном г* уравнение (4) позволяет сделать важный вывод: в долгосрочной перспективе, когда завершается процесс установления нового равновесия, увеличение инфляции отражается в росте номинальных процентных ставок.
См.: Fisher I. The Rate of Interest. Nes Jork: Macmillan, 1907. Фишер преподавал в Йельском Университете, существенно развил количественную теорию денег. У него были и другие интересы, он изобрел индексную картотеку, до сих пор используемую для хранения адресов, был активным сторонником здоровой пищи и написал на эту тему несколько книг. Фишеру принадлежит раннее, хоть и давно забытое, открытие Кривой Филлипса. (См. новое издание его статьи 1926 г. A Statistical Relation between Unemployment and Price Changes, вышедшей под заголовком Lost and Found // Journal of Political Economy. 1973 March/April P. 496-502.)
622
Глава К7
Рис. 17.4. ЭФФЕКТ ФИШЕРА. Устойчивое увеличение денежной массы первоначально ведет к уменьшению номинальных процентных ставок. Затем, по мере роста как объема выпуска, так и инфляции, процентная ставка постепенно увеличивается. В долгосрочной перспективе она увеличивается на ту же величину, что и денежная масса и инфляция.
Номинальные процентные ставки увеличиваются пропорционально росту инфляции. Причина столь устойчивой связи между инфляцией и номинальной процентной ставкой состоит в том, что в долгосрочном плане реальная процентная ставка не подвержена влиянию со стороны чисто денежных факторов нарушения равновесия.
Разумеется, постоянство реальной процентной ставки, как было показано на рис. 17.3, имеет место только в условиях долгосрочного равновесия. На самом деле реальная процентная ставка меняется в ходе процесса приспособления, а значит, изменения номинальной процентной ставки отражают изменения как реальной ставки процента, так и инфляционных ожиданий.
Введение иных предпосылок относительно ожиданий
Способ формирования инфляционных ожиданий не затрагивает положений уравнения Фишера в долгосрочной перспективе, но серьезно влияет на траекторию приспособления процентной ставки, реальной и номинальной, к изменению в темпах роста денежной массы. В зависимости от ожиданий существуют различные траектории движения процентной ставки. Номинальная ставка может сразу начать повышаться или сначала падать, а затем расти.
На рис. 17.4 графически изображена возможная тректория, которой было уделено значительное внимание в эмпирических исследованиях. В ответ на увеличение роста номинальной массы денег в момент То возрастает объем реальной денежной массы, что первоначально снижает номинальную процентную ставку. Затем, по мере роста объема выпуска, а вместе с ним и инфляции, номинальная процентная ставка возрастает до тех пор, пока после некоторых колебаний в конце концов не увеличится на величину полного прироста денежной массы и инфляции.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
623
Реальный баланс
Рис. 17.5. СПРОС НА РЕАЛЬНЫЕ БАЛАНСЫ. Увеличение инфляции и соответственно номинальной процентной ставки сокращает равновесный объем реальных балансов. С увеличением процентной ставки в состоянии долгосрочного равновесия с ig до Г реальные балансы сокращаются с Едо Е'.
Понижение траектории движения номинальной процентной ставки называется эффектом ликвидности, который отражает воздействие увеличения реальных балансов (ликвидности) на процентную ставку. Увеличение номинальных процентных ставок сразу после достижения нижней точки называют эффектом дохода. В этой фазе увеличение номинального дохода вызывает рост процентных ставок за счет увеличения спроса на реальные балансы. Долгосрочный эффект называется эффектом Фишера, или эффектом ожиданий, поскольку он отражает воздействие роста инфляционных ожиданий при постоянной реальной ставке процента на номинальную процентную ставку. Все эти названия указывают на наличие трех фаз в процессе приспособления экономики, которая вначале была застигнута врасплох увеличением роста денежной массы, а затем постепенно приспособилась к нему6.
Реальные балансы и инфляция
На рис. 17.5 спрос на реальные балансы представлен как функция номинальной ставки процента. Теперь мы рассмотрим воздействие устойчивого изменения темпов роста денежной массы на уровень реальных балансов, соответствующий долгосрочному равновесию.
6 Подробно вопрос рассматривается в книге: Friedman М., Schwartz A. Monetary Trends in the United States and the United Kingdom. Cambridge, Mass.: National Bureau of Economic Research, 1982 (гл. 10).
624
Глава 17
Время
Рис. 17.6. ДЕНЕЖНЫЙ РОСТ И ИНФЛЯЦИЯ. Увеличение темпов роста денежной массы с то до т' переходит в увеличение инфляции лишь постепенно. В процессе приспособления рост цен в совокупности превышает рост денежной массы, что проявляется в “перелете" инфляции. Это предполагает, что в длительной перспективе реальные балансы уменьшатся.
Для этого мы просто объединим два наших вывода. Очевидно, что в долгосрочной перспективе устойчивое изменение темпов роста денежной массы ведет к изменению роста инфляции и номинальной процентной ставки в том же направлении и на ту же величину. Увеличение темпа роста денежной массы на три процентных пункта повышает в длительной перспективе номинальную ставку процента на три процентных пункта. Поэтому, как следует из рис. 17.5, устойчивое увеличение темпа роста денежной массы и инфляции в конечном счете ведет к сокращению объема реальной денежной массы.
Сделаем важный вывод, который на первый взгляд вызывает недоумение: увеличение номинального темпа роста денежной массы сокращает в длительной перспективе реальную денежную массу; и, наоборот, сокращение темпов номинального роста денежной массы увеличивает в длительной перспективе реальную денежную массу. Дело в том, что усиление инфляции поднимает номинальную процентную ставку и, следовательно, увеличивает альтернативные владения деньгами. Как следствие этого, владельцы денег сокращают объем реальных балансов, которые они предпочитают держать на руках. Такое сокращение реальных балансов является важным моментом в процессе приспособления к увеличению темпов роста денежной массы. Это означает, что в период приспособления к увеличению темпов роста денежной массы цены должны в среднем увеличиваться быстрее объема денежной массы.
Рис. 17.6, на котором показана траектория инфляции и роста денежной массы во времени, помогает объяснить процесс приспособления реальных кассовых остатков.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
625
В момент То темпы роста денежной массы повышаются с то до т'. В самом начале, как было показано на рис. 17.3, с инфляцией ничего не происходит. Она нарастает постепенно до тех пор, пока после “перелетов” и колебаний не установится на более высоком уровне т'. В фазе до момента Т[ темп роста денежной массы превосходит инфляцию, и реальные кассовые остатки увеличиваются. Затем, в следующей фазе реальные кассовые остатки сокращаются по мере того, как темп инфляции опережает темп роста денежной массы. На графике показано, что в фазе понижения реальные балансы сокращаются в большей степени, чем расширяются в начальной фазе. В этой фазе экономика приспосабливается в основном к повышению темпов роста денежной массы, поскольку увеличение объема выпуска и ожиданий ускоряет темп инфляции.
Введение иных предпосылок относительно ожиданий
Еще раз повторим, что общим результатом ускорения темпов роста денежной массы в длительной перспективе является сокращение реальных балансов. Устойчивое увеличение темпов роста денежной массы должно в длительной перспективе снизить равновесный уровень реальных балансов. Но конкретные детали траектории движения к этому результату определяются особенностями способа формирования ожиданий.
В крайнем случае, характеризующемся абсолютной гибкостью цен и рациональными ожиданиями, приспособление происходило бы мгновенно. Объявление предстоящего увеличения темпов роста денежной массы привело бы к мгновенному осознанию того, что альтернативные издержки владения деньгами возрастут. Люди стали бы стремиться отделаться от денег, поскольку ожидалось бы, что владение ими будет обходиться дороже. Но экономика в целом, разумеется, не может избавиться от существующего объема номинальной денежной массы. Стремление людей тратить больше, чтобы избавиться от своих реальных балансовых остатков, вызвало бы прыжок цен и тем самым свело бы реальные кассовые остатки до более низкого уровня. После прыжка цены и денежная масса начали бы расти в соответствующем долгосрочному равновесию темпе т', а номинальная процентная ставка поднялась бы до Весь переход к новому равновесию произошел бы моментально.
Возможно, этот случай с рациональными ожиданиями и абсолютной гибкостью заработной платы и цен выглядит не реалистично, однако он служит хорошей базой для анализа. С одной стороны, существует мир, где приспособление темпов роста цен и инфляционных ожиданий идет постепенно. В этом мире полная трансформация возросшего темпа роста денежной массы в инфляцию и новые процентные ставки занимает определенное время, как это было описано в приведенной выше цитате из Фридмана. В другом мире все приспособления происходят моментально.
Как именно происходит приспособление в реальной действительности, в значительной степени зависит от того, каков опыт имеют люди в условиях инфляции. В тех странах, где инфляция является проблемой номер один (из-за гиперинфляции), на приспособление, как мы увидим позже в этой главе, уходит очень мало времени. Однако для экономики США, где инфляция никогда полностью не превращалась в образ жизни, в наибольшей степени подходит траектория, изображенная на рис. 17.3.
626
Глава 17
17.2. ЭМПИРИЧЕСКИЕ ДАННЫЕ
Обратимся теперь к эмпирическим данным, характеризующим связь между темпом роста денежной массы и инфляцией, с одной стороны, и процентными ставками — с другой.
Связь между деньгами и инфляцией
Для начала приведем широко распространенное утверждение о том, что инфляция представляет собой денежное явление. Этот тезис означает, что устойчиво высокие темпы роста денежной массы являются причиной высоких темпов инфляции. Кроме того, что высокие темпы инфляции не могут долго сохраняться при отсутствии высоких темпов роста денежной массы. Это положение является приложением количественной теории денег и служит становым хребтом монетаристской макроэкономической теории.
Количественная теория денег, как было показано в главе 10, связывает между собой уровень номинального дохода PY, объем денежной массы М и скорость обращения денег V:
MV + PY .	(5)
Она также может быть выражена через процентные изменения каждого из четырех членов уравнения (5), происходящие на протяжении определенного времени:
т + v = п + у .	(6а)
Перенеся темп инфляции в левую часть, получим главный вывод:
л = т — у — v ,	(бе)
где т — темп роста денежной массы, v — процентные изменения скорости обращения денег, л — темп инфляции и у — темп роста объема выпуска.
Уравнение (бе) можно использовать для анализа инфляции, т.е. выяснения того, в какой степени она происходит из-за изменений в скорости обращения денег, в какой — из-за темпа роста денежной массы или расширения объема выпуска. Позиция монетаристов, согласно которой инфляция является преимущественно денежным феноменом, предполагает, что изменения в скорости обращения денег не существенны. Рассмотрим теперь связь между инфляцией и ростом денежной массы. На рис. 17.7 показаны ежегодный рост М2 и темп инфляции дефлятора ВНП. Мы видим, что в период с 1960 г. в Соединенных Штатах наблюдалось более или менее синхронное движение темпа инфляции и темпа роста денежной массы. Однако связь между ними очень приблизительная, что стало особенно заметно в 70-х гг. Уравнение (бе) предполагает, что связь не обязательно должна быть строго однозначной, поскольку в качестве дополнительных факторов в него входят изменения как в объеме выпуска, так и в скорости обращения денег. В частности, если возрастает скорость обращения денег, то при прочих равных условиях темп инфляции будет больше темпа роста денежной массы; а если возрастает объем производства, то темпы инфляции будет меньше темпа роста денежной массы.
Таблица 17.2 показывает, в какой степени сохраняется связь между темпом роста денежной массы и темпом инфляции, когда в расчет принимается расширение объема выпуска. Вместе с тем мы расширяем временной горизонт исследования, а
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
627
Рис. 17.7. РОСТ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ И ИНФЛЯЦИЯ, 1960-1989. Инфляция описана с помощью дефлятора ВНП, а рост денежной массы выражен через М2 (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
именно, переходим к анализу средних за десятилетие величин. Здесь связь более отчетлива, когда мы следим за М2. В главе 10 мы видели, что спрос на реальные балансы имеет эластичность по доходу, примерно равную единице. Значит, долгосрочное отношение между темпом роста денежной массы и инфляцией должно быть приблизительно 1 : 1, за исключением случаев изменения скорости обращения денег, не связанных с ростом дохода7 В.
Таблица 17.2
ДЕНЕЖНАЯ МАССА, ИНФЛЯЦИЯ И ВЫПУСК, % за год
	Ml	М2	Инфляция*	Рост ВНП
1960-1969	3,8	7,1	2,7	4,0
1970-1979	6,5	9.8	7,1	2,8
1980-1989	8,4	8,0	5,0	2,6
1960-1989	6,1	8,2	4,9	3,2
* Темп роста дефлятора ВНП. ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill.
7
В тексте мы принимали эластичность спроса на реальную денежную массу по доходу за единицу. Пусть q — эластичность по доходу. Тогда зависимость между инфляцией и денежным ростом выглядит так: я = т- rjy. Значит, если эластичность по доходу меньше единицы, то его увеличение в меньшей степени способствует сокращению инфляции в случае заданного роста номинальной денежной массы.
628
Глава 17
Мы убедились, что связь на самом деле довольно тесная. Например, в 1960 г. темп роста денежной массы за вычетом реального роста выпуска составлял 3,1%, а темп действительной инфляции — 2,7%. Отклонение не велико. Аналогичным образом в 70-х гг. уравнение (6в) предсказывало 7% роста инфляции, тогда как в действительности он равнялся 7,1%. Еще раз столь же точный прогноз был сделан в 80-х гг., когда расчетный уровень темпа инфляции составлял 5,2%, а фактический — 5,0%.
Обратите внимание, что связь между темпом роста денежной массы, соответствующим расширению объема реальной денежной массы, на которую предъявляется спрос вследствие роста доходов, и темпом инфляции хорошо наблюдается для М2, но не сохраняется в такой же степени для Ml. Это является отражением нестабильности спроса на деньги Ml, которая была особенно характерной для 80-х гг. Чтобы получить стабильную взаимосвязь между ростом денежной массы и инфляцией, необходим стабильный спрос на реальную массу денег. По всей вероятности, так и обстояло дело с М2, по крайней мере, на протяжении 80-х гг.
ИЗМЕНЕНИЯ В СКОРОСТИ ОБРАЩЕНИЯ ДЕНЕГ
Теперь вернемся немного назад и выясним, почему взаимосвязь между массой денег и инфляцией на уровне годовых данных прослеживается плохо, в то время как та же зависимость, выраженная с помощью средних за 10 лет величин, видна гораздо лучше. Одна из причин состоит в том, что в таблице 17.2 мы приняли во внимание рост объемов выпуска. Однако более важной причиной являются изменения скорости обращения денег. На рис. 17.8 отражены происходящие из года в год процентные изменения в скорости обращения М2 — член v уравнения (6а). Отсюда видно, что изменения очень велики и в силу этого на самом деле тесной связи между денежной массой и инфляцией в краткосрочной перспективе быть не может.
В краткосрочной перспективе, как свидетельствует рис. 17.8, скорость обращения денег колеблется очень значительно, и изменения объема выпуска и процентной ставки влияют на скорость обращения М2. Например, поскольку в краткосрочной перспективе эластичность по доходу гораздо меньше единицы, резкое падение реального дохода сократит скорость обращения денег. Резкий рост процентных ставок ускорит оборачиваемость денег. В краткосрочной перспективе это происходит из-за того, что собственная ставка процента на М2 очень медленно реагирует на изменения рыночных процентных ставок, таких, например, как ставки по векселям Казначейства или ставки по депозитным сертификатам. Но и в более длительной перспективе рост процентных ставок ускоряет оборачиваемость денег, так как и при более высоких процентных ставках повышение ставки по депозитам не полностью соответствует тому, что происходит со ставками по депозитным сертификатам и векселям Казначейства.
Роль денежного роста в определении инфляции хорошо показана в следующем, отрывке из Экономического доклада президента, 1986:
В длительной перспективе существует прямая причинная связь между ростом денежной массы и инфляцией, что подтверждается эмпирическими данными как для Соединенных Штатов, так и для многих других стран. Конкретный вид отношения между ними изменяется со временем и зависит от институтов, однако долгосрочную взаимосвязь между соответствующим образом определенным темпом роста денежной массы и инфляцией трудно отрицать...
С лагом, длительностью от одного года до двух лет, наиболее значительное снижение темпа роста денежной массы отражается на последующем изменении темпа инфляции. Встречаются однако периоды — особенно выделяется период с 1982 г. — когда темп инфляции отклонялся от трендового темпа роста денежной массы.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
629
Рис. 17.8. ГОДОВЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ В СКОРОСТИ ОБРАЩЕНИЯ ДЕНЕГ, 1960-1989. Процентное изменение в скорости обращения М2 (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
Существует несколько причин, по которым в краткосрочной перспективе темп инфляции может не совпадать с темпом роста денежной массы. В краткосрочной перспективе воздействие изменений темпов роста денежной массы бывает различным в зависимости от состояния инфляционных ожиданий. Если, например, увеличение темпов роста денежной массы происходит, когда темпы текущей инфляции уже велики или когда кредитно-денежные или бюджетные мероприятия уже воспринимаются как инфляционные, то, по всей видимости, увеличение роста денежной массы быстрее проявится в темпе инфляции. Непосредственный эффект определенного изменения темпов роста денежной массы зависит также от того, воспринимается оно как перманентное или же как временное отклонение от долгосрочной линии экономической политики. Ускорение роста денежной массы, которая воспринимается как устойчивое движение к более инфляционной политике, вероятно, быстрее трансформируется в более высокий темп инфляции.
Другие факторы, вызывающие инфляцию, смещают в краткосрочной перспективе кривые совокупного предложения или совокупного спроса и вызывают изменения как в объеме выпуска, так и в темпе роста цен. В 70-х гг. главным из них было резкое изменение предложения, особенно увеличения цен на нефть в 1973-1974 и 1979-1980 гг., которые сдвинули вверх кривую совокупного предложения, вызвав ускорение инфляции и спад. В 80-х гг. падение цен на нефть и сырьевые товары, а также усиление позиций доллара способствовали замедлению инфляции. С точки зрения нашего анализа, эти изменения представляют собой краткосрочные изменения скорости обращения денег.
На рис. 17.9 показана динамика скорости обращения денег. Чтобы исключить слишком краткосрочные колебания, мы используем средние за пять лет величины (данные за 1963 г., например, представляют собой средние сглаженные данные за период с 1959 по 1963 г.). Цифры показывают, что в начале 80-х гг., когда
Глава 17
Дополнение 17.1. МОНЕТАРИЗМ ФЕДЕРАЛЬНОЙ РЕЗЕРВНОЙ СИСТЕМЫ
Проведенные недавно в Федеральной резервной системе исследования возродили монетаризм в его очень резкой форме. В частности, была высказана точка зрения, согласно которой изменение темпа инфляции можно предсказать на основе сравнения действительного роста денежного агрегата М2 с ростом потенциального объема выпуска*.
Вначале показывается различие между возможным уровнем цен Р* и действительным его уровнем. Возможный уровень цен определяется в соответствии с количественной теорией как уровень цен, который установился бы, если бы объем производства находился на уровне полной занятости (т.е. если бы У = У*), а скорость обращения М2 равнялась бы своему среднему в длительной перспективе значению V2 - 1,6527:
Р* = 1,6527	.	(В1)
У»
Разность между возможным и действительным уровнем цен (в процентах) определяется как ценовой резерв
..	Р* - Р	(В2)
Ценовой резерв = ——— .
Эмпирические данные, которые приводятся в поддержку теории нового монетаризма, состоят в следующем. Изменения темпа инфляции точнее предсказываются при использовании ценового резерва, по сравнению с использованием показателей разрыва безработицы или разрыва ВНП. В частности, ученые ФРС указывают на следующую связь между годовыми уровнями инфляции:
л = л_1 + 0,18 ценового резерва.	(ВЗ)
Следовательно, когда возможный уровень цен превосходит действительный уровень, происходит ускорение инфляции; и, наоборот, когда возможный уровень цен ниже его действительного уровня, инфляция замедляется. Предположим, что рост денежной массы составляет 5%, а рост потенциального объема производства — 2.5% в год. Инфляция в таком случае установится в долгосрочной перспективе на уровне 2,5%. Будем теперь увеличивать скорость роста денежной массы до 10%, Как поведет себя инфляция? Согласно представленным Федеральной резервной системой выводам, инфляция будет изменяться по траектории, изображенной на рис. 17.6.
Главной характеристикой этого подхода является использование предпосылки о постоянстве скорости обращения М2. Ранее мы уже видели, что стабильность скорости обращения несомненно зависит от финансовых нововведений. Поэтому не совсем ясно, станет ли низкая скорость обращения денег в 1988—1989 гг. постоянным явлением или же ситуация может измениться в сторону увеличения скорости обращения денег до средней величины. Эта неопределенность в характере изменения скорости обращения денег ведет к неопределенности и в отношении того, преувеличивает или преуменьшает будущий рост инфляции этот монетаристский подход.
* Hallman J., Porter R., Small D. М2 Per Unit of Potential Output as an Anchor for the Price level. //Board of Governements of the Federal Reserve System, Staff Papers. No 117. 1989. April.
процентные ставки были необычайно высоки, скорость обращения денег достигала максимума. В конце же 80-х гг., когда процентные ставки понизились, скорость обращения денег упала до очень низкого уровня. Отметим, что замедление скорости обращения денег с начала 80-х гг. частично, но было вызвано и дерегулированием
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
631
Рис 17 9 СРЕДНЕСРОЧНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ СКОРОСТИ ОБРАЩЕНИЯ ДЕНЕГ. 1963—1989 Средняя за пять лет скорость обращения М2 (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
финансовой сферы. Введение выплаты процента на широкий круг депозитов увеличило привлекательность активов, входящих в М2, повысило реальный спрос на эти активы при каждом уровне дохода и привело, таким образом, к снижению скорости обращения денег.
Как отмечалось выше, устойчивость скорости обращения денег на протяжении десятилетий — явление скорее неожиданное, чем присущее обращению денег как его долговременная характеристика. Следовательно, финансовое дерегулирование играет важную роль в выравнивании средних величин.
Необходимо твердо помнить: экономического закона, согласно которому скорость обращения денег имеет тенденцию сохранять постоянство, не существует. Если эластичность по доходу спроса на реальную денежную массу не равна единице, то оборачиваемость денег изменится уже в силу одной этой причины. При эластичности по доходу, составляющей, допустим, 0,5, скорость обращения денег возрастает вместе с реальным доходом. Другим решающим фактором являются финансовые нововведения. Если в результате нововведения создаются субституты конкретного денежного агрегата, оборачиваемость которого мы изучаем, то мы вправе ожидать сокращения спроса на реальную массу денег и, следовательно, роста скорости обращения денег. И наоборот, если свойства агрегата (процентные выплаты, ликвидность) становятся более привлекательными, ожидается падение скорости обращения денег. Поэтому сохраняющаяся постоянной на протяжении длительных отрезков времени скорость обращения денег вызывает удивление.
ИСТОРИЧЕСКИЕ ТЕНДЕНЦИИ В США И В ДРУГИХ СТРАНАХ
В Соединенных Штатах применительно к М2 связь между объемом денежной массы и инфляцией не всегда была столь тесной, как в последние три десятилетия. В вопросе 11 мы приводим средние за десятилетия цифры за период с 1860 по 1989 г.
632
Глава 17
и просим исследовать связь между объемом денежной массы и инфляцией на этом отрезке времени. Ясно, что некоторые периоды, например 90-е гг. XIX в. или 50-е гг. XX в., не полностью описываются уравнением (бе). Здесь явно видны некоторые отклонения; например, в 90-х гг. XIX в. рост денежной массы (скорректированный на темп роста реального дохода) был высок, однако цены падали. Поэтому постоянство скорости обращения денег, даже в длительной перспективе, нельзя считать надежной предпосылкой.
Интересно отметить, что фактические данные по другим развитым странам не демонстрируют особенно тесной связи между темпом инфляции и темпом роста денежной массы. В таблице 17.3 приведены средние темпы роста в нескольких промышленно развитых странах за длительные периоды времени. Очевидно, что в странах с более быстрым ростом денежной массы (скорректированным на темп роста реального дохода) инфляция выше. Но соотношение темпа роста денежной массы и темпа инфляции далеко не всегда составляет 1:1. Среди причин отклонений можно назвать воздействие финансового дерегулирования на скорость обращения денег, изменение процентных ставок, воздействующих на скорость обращения денег, и эластичность по доходу спроса на деньги, которая не равна единице8.
Таблица 17.3
МЕЖДУНАРОДНЫЕ СОПОСТАВЛЕНИЯ ТЕМПОВ РОСТА
ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ И ИНФЛЯЦИИ, 1973-1987, % в год
	Рост денежной массы*	Рост объема производства	Инфляция
Канада**	11,0	2,6	5,0
США	9,9	2,5	6,7
Япония	10,5	3,7	5,3
Германия	6,7	1,9	2,7
Франция**	9,1	1,7	8,1
Италия	16,9	3,6	15,3
Великобритания	13,4	1,6	13,6
* М1 плюс квази-деньги.
** Данные только за 1979-1987, данные о широких денежных агрегатах за предшествующий период отсутствуют.
источник: OECD, Historical Statistics, 1989.
Данные таблицы 17.3 показывают, что при прочих равных условиях ускорение темпов роста денежной массы предполагает ускорение инфляции. Но за этим общим выводом скрывается очень слабая взаимосвязь. В Канаде (как и в Соединенных Штатах) очень высокий темп роста денежной массы в 80-х гг. не привел к высокой инфляции, так как финансовое дерегулирование способствовало расширению спроса
s Используемые в разных странах определения денежных агрегатов существенно различаются между собой. Термин “деньги плюс квази-деньги” или широкий агрегат в противоположность узкому в наибольшей степени соответствует принятому в Соединенных Штатах термину М2.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
633
на реальную денежную массу. В одних странах, например Великобритании и Франции, инфляция превысила уровни, которые можно вывести из уравнения (бе). В других, особенно в Канаде, Соединенных Штатах и Японии, инфляция была ниже тех уровней, которые определяются уравнением денежного роста, скорректированным на величину роста объема выпуска.
ЯВЛЯЕТСЯ ЛИ ИНФЛЯЦИЯ ДЕНЕЖНЫМ ФЕНОМЕНОМ?
На вопрос, является ли инфляция денежным феноменом, применительно к долгосрочной перспективе можно дать положительный ответ. Невозможна инфляция без быстрого роста денежной массы и, напротив, быстрый рост денежной массы вызывает высокую инфляцию. Кроме того, всякая политика, последовательно удерживающая темп роста денежной массы на низком уровне, приводит в конечном итоге к низкому темпу инфляции.
Вместе с тем долгосрочная связь между темпом роста денежной массы и инфляцией в долгосрочном плане не является строго определенной. Это объясняется тремя причинами.
	Расширение объема выпуска увеличивает спрос на реальные кассовые остатки и снижает темп инфляции, задаваемый темпом роста объема денежной массы.
	Изменение процентных ставок вызывает изменение альтернативных издержек владения деньгами и, следовательно, изменяет желательное соотношение между доходом и деньгами.
	С течением времени могут изменяться финансовые институты, определение денег и спрос на деньги.
Первые два обстоятельства объясняют нестабильность взаимоотношения между массой денег и инфляцией в краткосрочном плане. Третье — финансовые нововведения — имело очень большое значение для большинства промышленно развитых стран в 80-х гг. Выплата достаточно высокого процента, сравнимого с доходом других видов вложений, подняла спрос на М2 и, таким образом, снизила в переходный период инфляцию, ассоциирующуюся с заданным темпом роста денежной массы.
Инфляция и процентные ставки
Уравнение Фишера устанавливает определенную связь между номинальными ставками процента и инфляцией. При реальной процентной ставке, удерживающейся приблизительно на одном и том же уровне в долгосрочной перспективе, и при инфляционных ожиданиях, приспосабливающихся к действительной инфляции, номинальная ставка процента соответствует существующему темпу инфляции.
На рис. 17.10 показаны квартальные средние номинальной ставки процента на трехмесячные векселя Казначейства и темп инфляции в период, на который эти векселя выпущены. Тогда реализованная реальная ставка процента представляет собой разность между номинальной процентной ставкой и действительным темпом инфляции:
г = i - л .	(7)
Мы не располагаем данными об ожидаемой инфляции и, следовательно, можем с уверенностью говорить лишь о реализованных действительных ставках, а не об
634
Глава 17
Рис. 17.10. ИНФЛЯЦИЯ И НОМИНАЛЬНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ, 1959-1988. В качестве процентной ставки берется доход на трехмесячные векселя Казначейства США. В качестве темпа инфляции — темп роста индекса цен потребительских товаров (CPI) за следующий квартал (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
ожидаемых реальных ставках процента. Однако на коротком отрезке времени при достаточно предсказуемой инфляции больших расхождений между ожидаемыми и действительными реальными ставками не существует.
В 70-х гт. было несколько случаев отрицательных реальных ставок, особенно в 1974-1975 гг., когда инфляция резко возросла и на значительную величину превысила ставку процента (рис. 17.10). Противоположная ситуация сложилась в период с 80-х гт., когда реальная ставка процента была устойчиво положительной, причем с хорошим запасом. Это в достаточной степени новое явление, если сравнивать его с положением, имевшим место всего несколько лет назад, но у него, разумеется, есть прецеденты в экономике США за последние 100 лет, когда процентные ставки в течение нескольких десятилетий имели значительные положительные значения. В таблице 17.4 приведены нормы дохода на векселя Казначейства или их эквиваленты за различные периоды времени. Сдвиг в направлении положительных реальных процентных ставок отражает наличие бюджетного дефицита при полной занятости.
Несомненно, бывали периоды с положительными и даже высокими реальными процентными ставками. Однако средняя реальная ставка сохранялась на низком уровне в течение более полувека. Представим себе инвестора, вложившего деньги в векселя Казначейства в середине 20-х гг. и реинвестирующего (без налога) весь доход всякий раз, когда векселя погашались. Реальный доход за период с 1925 по 1989 г. был бы едва-едва положительным, всего лишь 0,5% в год9.
' См.: Ibbotson R.G., Sinquefield R.A. Stocks, Bonds, Bills and Inflation; The Past and the Future. Charlottesville, Va.: Financial Analysts Research Foundation, 1982; последние данные введены авторами.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
635
Таблица 17.4
РЕАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА, СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ (средний годовой процент)______________
Период	Ставка	Период	Ставка
1860-1869	1,5	1930-1939	3,6
1870-1879	9,8	1940-1949	-4,6
1880-1889	7,2	1950-1959	0,4
1890-1899	4,2	1960-1969	2,1
1900-1909	2,3	1970-1979	-0,2
1910-1919	-3,6	1980-1989	4,1
1920-1929	6,0		
ИСТОЧНИК:	Lawrence	Summers.	The Non-
Adjestment of Nominal Interest Rates. A study of the Fisher Effect // J.Tobin (ed.) Macroeconomics, Prices and Quantities (Washington, D.C. The Brookings Institution, 1983), последние данные введены авторами.
Таблица 17.5 ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ИНФЛЯЦИЯ, 1988*
Страна	Процентная ставка, % в год	Темп инфляции
Австралия	11,9	7,7
Канада	9,4	4,0
Франция	7,5	3,1
Германия	4,0	1,6
Мексика	66,3	51,7
Италия	11,3	4,8
Швейцария	2,2	2,0
Великобритания	10,3	6,8
США	7,6	4,4
* В качестве процентных ставок берутся краткосрочные рыночные ставки (кроме специально оговоренных случаев). Темп инфляции представляет собой среднюю величину за период с декабря по декабрь.
ИСТОЧНИК: International Financial Statistics, различные выпуски.
В таблице 17.5 приведены данные, характеризующие связь между процентной ставкой и инфляцией в разных странах. Они подтверждают тезис о положительной связи между номинальной процентной ставкой и инфляцией. Связь особенно очевидна в таких странах, как Мексика, Аргентина и Бразилия, где имели место как исключительно высокая инфляция, так и крайне высокие процентные ставки. Если бы дело обстояло иначе, реальные процентные ставки были бы явно отрицательны.
Рассмотренные нами данные свидетельствуют о том, что инфляция и процентные ставки движутся в одном направлении; об этом свидетельствует как их динамика внутри страны, так и межстрановые сравнения. Однако уравнение Фишера не дает жесткого подтверждения при рассмотрении этих данных. Происходящие из года в год изменения темпов инфляции не обязательно отражаются в изменениях процентной ставки в пропорции один к одному. Реальная ставка на самом деле подвижна и, следовательно, уравнение Фишера объясняет движение процентных ставок в основном лишь тогда, когда инфляционные факторы нарушения равновесия являются самыми сильными из всех остальных факторов, определяющих процентные ставки.
17.3.	ДЕФИЦИТ, РОСТ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ И ИНФЛЯЦИОННЫЙ НАЛОГ
Мы уже видели, что устойчивое увеличение роста денежной массы в конечном счете трансформируется в общий рост уровня цен. Однако это оставляет открытым вопрос о факторах, которые определяют темп роста денежной массы. Часто говорят, что
636
Глава 17
рост денежной массы является следствием дефицита государственного бюджета. В этом разделе мы рассмотрим несколько возможных видов взаимосвязи между бюджетным дефицитом и инфляцией.
Ограничение государственного бюджета
Федеральное государство как нечто цельное, т.е. Казначейство вкупе с Федеральной резервной системой, может финансировать свой бюджетный дефицит двумя способами. Оно может либо продавать облигации, либо печатать деньги. Под печатанием денег мы имеем в виду то, что Федеральная резервная система расширяет объем денежной массы обычно посредством покупок на открытом рынке, за счет которых происходит выкуп части обязательств, выпущенных Казначейством.
Ограничение дефицита государственного бюджета10:
дефицит бюджета - продажа облигаций + расширение денежной базы. (8)
Возможны два вида связи между бюджетным дефицитом и ростом денежной массы. Во-первых, в краткосрочной перспективе увеличение дефицита, вызванного стимулирующей бюджетной политикой, может вызвать рост номинальных и реальных процентных ставок. Если Федеральная резервная система устанавливает некоторые ориентиры в движении процентных ставок, то в стремлении сдержать их повышение она может увеличить темп роста денежной массы. Во-вторых, государство может пойти на сознательное расширение денежной массы, используя его как средство получения государственного дохода на протяжении длительного отрезка времени.
Далее в этом разделе мы рассмотрим связи между деньгами и дефицитом, создаваемым политикой центрального банка в краткосрочном плане, а затем проанализируем использование печатания денег в качестве средства финансирования бюджетного дефицита. В завершение соединим краткосрочные и долгосрочные аспекты проблем.
Дилемма Федеральной резервной системы
Многие утверждают, что Федеральная резервная система монетизирует дефицит всякий раз, когда она выкупает часть обязательств, выпущенных Казначейством с целью финансирования бюджетного дефицита. В Соединенных Штатах центральные кредитно-денежные учреждения независимы от Казначейства и поэтому могут самостоятельно решать вопрос о проведении монетизации или отказа от нее11.
Обычно Федеральная резервная система, решая вопрос о монетизации дефицита, сталкивается с дилеммой. Если она не станет финансировать дефицит, то бюджетная экспансия, не сопровождающаяся компенсирующей кредитно-денежной политикой,
J0 Здесь мы говорим о текущих ограничениях или о ежегодном ограничении дефицита государственного бюджета, меняющегося из года в год. Кроме того, государство сталкивается с ограничением накопленного бюджетного дефицита, требующим, чтобы текущая оценка всех будущих государственных расходов равнялась текущей оценке всех будущих поступлений в него. В техническом плане накопленное бюджетное ограничение можно получить путем суммирования ежегодных текущих ограничений (см. главу 16).
11 В других странах Центральный банк может обладать гораздо меньшей независимостью, например, он может находиться под контролем Казначейства, и в таком случае ему могут просто приказать частично или целиком профинансировать дефицит путем расширения денежной базы.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
637
Изменения в '' бюджетном з _ npfhixi I ытР
S 83
о
• 68
Изменения в росте денежной массы, %
Рис. 17.11. БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И КОМПЕНСИРУЮЩАЯ ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА, 1960-1988. График показывает изменение циклически сглаженного дефицита, выраженного через долю ВНП, и изменение темпа роста денежной массы (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
«тяшжжпмтяпжймтгатжжт	s »»
вызовет рост процентных ставок и, следовательно, приведет к вытеснению частных расходов. Соответственно у Федеральной резервной системы появляется искушение предотвратить вытеснение за счет покупки ценных бумаг, что увеличит предложение денег и, следовательно, обеспечит рост дохода без увеличения процентных ставок.
Однако такая политика компенсации или монетизации чревата опасностью. Если монетизация вызовет избыточный рост денежной массы, то конечным результатом этой политики станет усиление инфляции. В конечном счете увеличение совокупного спроса вызовет рост реальной процентной ставки; и в любом случае будет иметь место вытеснение. Таким образом, политика окажется неудачной в попытке предотвратить вытеснение и вызовет дополнительные издержки в виде более высокой инфляции.
Большинство дискуссий о политике Федеральной резервной системы сосредоточены на вопросе: что должна контролировать Федеральная резервная система — денежные агрегаты или процентные ставки? В контексте растущего бюджетного дефицита ответ чаще всего должен состоять в том, что Федеральная резервная система не должна проводить компенсирующие мероприятия, т.е. она должна позволить процентной ставке повышаться и держать постоянным темп роста денежной массы. Если экономика близка к состоянию полной занятости, компенсирующая политика будет просто усиливать инфляцию. Недальновидная бюджетная экспансия будет еще больше усугубляться кредитно-денежной экспансией.
И все-таки существуют условия, при которых опасность ускорения инфляции гораздо меньше. Очевидно, что в период глубокого спада нет никакого смысла опасаться последствий компенсации бюджетной экспансии за счет более высокого роста денежной массы.
638
Глава 17
В каждом конкретном случае Федеральная резервная система должна решать, что ей следует делать — проводить компенсирующую кредитно-денежную политику или стремиться сохранить в неизменности денежные агрегаты, а может быть, и пойти на такой шаг, как ужесточение кредитно-денежной политики в противоположность бюджетной экспансии. Всякий раз, когда политика бюджетной экспансии грозит вызвать инфляцию, Федеральная резервная система должна решать, какое значение она придает инфляции, а какое — безработице, и принимать решение о своих собственных шагах.
Данные по США
В ряде исследований предпринималась попытка выяснить, как на практике Федеральная резервная система реагирует на дефицит. Вопрос здесь состоит в том, существует ли постоянная связь между кредитно-денежной политикой и бюджетным дефицитом. В частности, допускает ли Федеральная резервная система ускорение роста денежной массы при увеличении бюджетного дефицита?
На рис. 17.11 изображен точечный график изменения темпа роста денежной базы12 и изменения бюджетного дефицита (выраженного как процент от ВНП) после устранения циклических колебаний. Явных свидетельств проведения компенсирующей политики здесь нет. И график зависимости денежного роста от уровня дефицита также не показывает более тесной взаимосвязи.
Имеющиеся фактические данные по США оставляют, таким образом, вопрос открытым. Есть некоторые свидетельства того, что Федеральная резервная система, по крайней мере частично, реагирует на рост бюджетного дефицита компенсирующими мерами, т.е. монетизацией дефицита. Однако эти свидетельства не позволяют сделать однозначный вывод, так как трудно определить, на что реагирует Федеральная резервная система — на сам дефицит или же на изменение других макроэкономических показателей, в частности рост безработицы и темп инфляции13.
Вопрос о компенсирующих мероприятиях и сочетании с бюджетными и кредитно-денежными методами экономической политики был главной проблемой дискуссии, приведшей к принятию в 1985 г. закона Грэма—Рудмана—Холлингса о контроле за дефицитом. В начале 80-х гт. комбинация бюджетной и кредитно-денежной политики довела реальную процентную ставку до исключительно высокого уровня. В результате международная позиция доллара оказалась очень сильной, что нанесло ущерб американским экспортерам и дебиторам как в США, так и в развивающихся странах. Федеральная резервная система оказалась в очень необычной ситуации: проводя компенсирующую денежную политику, она резко повысила экономические и политические издержки избыточной бюджетной экспансии и тем самым втянула экономику в односторонний подъем, при котором импорт рос, а экспорт падал.
Денежная база представляет собой наиболее подходящий агрегат, поскольку, как отмечалось в главе 16, дефицит можно финансировать либо путем продажи облигаций, либо путем создания денег “повышенной эффективности” (или денежной базы).
13 Blinder A. Issues in the Coordination of Monetary and Fiscal Policy, Federal Reserve Bank of Kansas City, Monetary Policy Issues in the 1980s, 1983; and On the Monetarization of Deficits, in Laurence Meyer, The Economic Consequences of Government Deficits (Kluwer-Hijhoff, 1983); Dwyer G. Federal Deficits. Interest Rates and Monetary Policy // Journal of Money, Credit and Banking. November 1985; and Jones D., Deficit and Money Growth in the United States: 1872-1983 // Journal of Monetary Economics, November 1985.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
639
Сначала Председатель Совета управляющих ФРС Пол Волкер, а затем и его преемник Алан Гринспэн недвусмысленно пообещали проводить политику “дешевых” денег для стимулирования подъема при условии, что Конгресс и администрация сократят бюджетный дефицит. Они настаивали на том, что при полной занятости Федеральная резервная система уже не в состоянии удерживать процентные ставки на низком уровне; компенсирование продолжающегося быстрого роста спроса всего лишь приведет к инфляции, не сопровождающейся высоким реальным ростом. Начиная с 1988 г. процентные ставки были постепенно подняты для того, чтобы остановить “перегрев” экономической конъюнктуры.
К 1988-1989 гг. мнения относительно того, какой должна быть кредитно-денежная политика, разделились. С точки зрения монетаристов, Федеральная резервная система допускала слишком высокий темп роста денежной массы в течение слишком долгого периода — с 1983 г. ежегодный темп роста составлял 7%, что значительно превышает уровень 2,5% долгосрочного тренда. Столкнувшись с резким замедлением темпа роста денежной массы (до 3,6% в 1989 г.), они поспешили заявить, что Федеральная резервная система действовала по шаблону, согласно которому за слишком быстрой денежной экспансией следует сильный удар по тормозам. По мнению других экономистов, быстрый рост денежной массы в начале 80-х гг. вполне обоснован, если учесть исходный спад и финансовое дерегулирование. Они считают, что при условии полной занятости гораздо более медленный рост денежной массы также приемлем. Разумеется, последующее увеличение уровня процентных ставок и замедление роста выпуска должны были вызвать обострение проблемы бюджетного дефицита, но в задачи кредитно-денежной политики не могло входить дальнейшее стимулирование экономики. Эстафету должна принять бюджетная политика, призванная устранить вытеснение.
Инфляционный налог
При обсуждении монетизации дефицита в Соединенных Штатах мы не уделили внимания тому факту, что финансирование государственных расходов за счет расширения денежной базы представляет собой альтернативу явному налогообложению. Правительства могут из года в год получать — и некоторые получают — значительные средства путем печатания денег, т.е. путем расширения денежной базы. Этот источник дохода иногда называют сеньораж, что означает способность правительства увеличивать все свои доходы, используя право выпуска денег.
Когда государство финансирует дефицит путем выпуска денег, оно на самом деле из года в год продолжает печатать деньги, которые использует для оплаты приобретаемых им товаров и услуг. Эти деньги поглощаются населением. Но что же заставляет людей год за годом увеличивать накопление номинальных денежных остатков?
Помимо роста реального дохода, единственной причиной, по которой население может увеличивать запасы номинальных денег, является стремление компенсировать инфляцию. При отсутствии роста реального дохода люди в долгосрочной перспективе будут держать реальные балансы на постоянном уровне. Однако если цены поднимаются, покупательная способность заданного объема номинальных денежных остатков падает. Для поддержания реальной стоимости своих денежных остатков на постоянном уровне люди вынуждены увеличивать объем номинальных остатков в пропорции, которая в точности компенсирует воздействие инфляции.
640
Глава 17
Когда население увеличивает свой объем номинальных денежных остатков для компенсации воздействия инфляции на имеющиеся реальные кассовые остатки, оно использует часть своего дохода для увеличения количества номинальных денег на руках. Например, некто имеет доход 20 000 дол. (в номинальном выражении) в год. В течение года произошло снижение стоимости реальных балансов этого лица. Он (или она) должен увеличить свой банковский счет, скажем, на 300 дол. просто для того, чтобы удержать реальную стоимость имеющихся у него (или у нее) денег на постоянном уровне. Эти 300 дол. нельзя израсходовать. На первый взгляд, этот человек сберегает 300 дол. в виде денежных запасов, однако на самом деле в реальном выражении он не увеличивает свое благосостояние, добавляя их к номинальным запасам. Все, что он делает, является защитой своего богатства от вызванного инфляцией сокращения.
Инфляция действует подобно явному налогу, поскольку население вынуждено расходовать меньше, чем оно получает в виде дохода, а разницу выплачивать государству в обмен на дополнительные деньги * 13 14 . Государство таким образом получает возможность увеличить свои расходы, тогда как население вынуждено их сократить, точно так же, как если бы государство подняло налоги для финансирования дополнительных расходов. Когда государство финансирует бюджетный дефицит пу-ем выпуска денег, которые население добавляет к имеющимся на руках номинальным запасам, для поддержания реальной стоимости денежных балансов на постоянном уровне, мы говорим, что государство финансирует себя посредством инфляционного налога15.
Какой объем поступлений может собрать государство с помощью инфляционного налога? В таблице 17.6 приводятся данные по странам Латинской Америки за период с 1983 по 1988 г. Ясно, что величина очень значительна. Сумма поступлений зависит от ставки налогообложения (темпа инфляции) и объекта налогообложения (реальной денежной базы). При постоянном реальном объеме производства величина инфляционного налога задается формулой:
Поступления от инфляционного налога = темп инфляции х реальная денежная база.	(9)
Поступления, которые государство может увеличить посредством инфляционного налога, характеризуются кривой АЛ на рис. 17.12. При нулевом темпе инфляции государство не получает никакого дохода от инфляции16. По мере нарастания темпа инфляции увеличивается и инфляционный налог, получаемый государством. Но с ростом темпа инфляции население, естественно, сокращает запасы денежной базы,
4 Здесь следует сделать одно уточнение. Как отмечалось выше, получаемая государством сумма равна увеличению объема денежной базы, так как Федеральная резервная система выкупает обязательства Казначейства за счет ее прироста. Но население увеличивает свои запасы как в форме банковских депозитов, так и в форме наличности, и поэтому часть величины, иа которую выросли денежные запасы населения, не идет на финансирование государством бюджетного дефицита. Однако эта деталь ни в коем случае не меняет существа дела.
13 Инфляцию часто называют “самым жестоким налогом”. Это относится не к проведенному
выше анализу инфляционного налога, а скорее к перераспределению богатства и дохода, вызыва-
емому непредвиденной инфляцией, которая обсуждается в главе 15.
16 При реальном росте экономики государство получает некоторый доход с пошлины на право чеканки монеты, даже если инфляция равна нулю. Это происходит потому, что при возрастающем спросе на реальную денежную базу государство может создавать некоторую базу, не вызывая инфляции.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
641
так кзк гт<эг'жать плн/эжн'71л Оз"1'7 гто nvK^x л^хопит^'я в7"**3	Отдельны*3
индивидуумы держат у себя меньше наличных денег, а банки стремятся держать как можно меньший объем избыточных резервов. Возможно положение, при котором реальная денежная база сокращается настолько, что общая сумма поступлений от инфляционного налога, получаемого государством, уменьшается. Такая ситуация начинает складываться в точке С, в которой поступления государства от инфляционного налога достигают максимума: на рисунке максимум характеризуется величиной IR*. Соответствующий темп инфляции обозначен через л’: это тот устойчивый темп инфляции, при котором максимизируется инфляционный налог.
Теперь мы можем вернуться к рис. 17.3 и рассмотреть долгосрочные последствия покрытия дефицита с помощью выпуска денег. Мы начинаем анализ с точки Е. Теперь государство сокращает налоги и финансирует дефицит за счет печатания денег. Допустим, дефицит равен величине 1R' (рис. 17.12). Это означает, что его можно полностью покрыть за счет инфляционного налога. Теперь темп роста денежной массы начинает неуклонно увеличиваться, и инфляция в долгосрочной перспективе достигает уровня л’, соответствующего величине поступлений от инфляционного налога 1R'.
Таблица 17.6
ИНФЛЯЦИЯ И ИНФЛЯЦИОННЫЙ НАЛОГ, 1983-1988, %
Страна	Средние величины в период с 1983 по 1988 г.		Налог/ВНП в пиковый год
	Налог/ВНП*	Инфляция	
Аргентина	3,7	359	5,2
Боливия	3,5	1’797	7,2
Бразилия	3,5	341	4,3
Чили	0,9	21	1,1
Колумбия	1,9	22	2,0
Мексика	2,6	87	3,5
Перу	4,7	382	4,5
* Инфляционный налог.
ИСТОЧНИК: Selowsky М.Preconditions Necessary for the Recovery of Latin America’s growth // The World Bank, June 1989 (mimeo).
В долгосрочной перспективе экономика достигает точки Е'. В этой точке равновесия ожидания полностью скорректированы на величину инфляции и объем производства находится на уровне полной занятости. Инфляция равна темпу роста денежной массы17 и темп инфляции зависит от размера дефицита. Чем больше дефицит, тем выше темп инфляции. Рис. 17.12 ставит перед нами вопрос: что произойдет, если государство попытается за счет печатания денег покрыть дефицит, больший, чем IR*. Сделать это невозможно. Данную проблему мы обсудим в разделе 17.4, посвященном гиперинфляции.
17 Здесь не учитывается механизм, отражающий рост реального объема производства.
21 Макроэкономика
642
Глава 17
Скорость инфляции
Рис. 17.12. ИНФЛЯЦИОННЫЙ НАЛОГ. При нулевом темпе инфляции поступления от инфляционного налога равны нулю. С ростом темпа инфляции поступления государству от инфляции увеличиваются, вплоть до точки С, где они достигают максимума, или IR*. Соответствующий темп инфляции равен л*. За точкой С спрос на реальные балансы падает настолько, что с увеличением темпа инфляции общая сумма налоговых поступлений уменьшается.
Поступления от инфляционного налога
Каков объем поступлений, который на практике может получить государство от печатания денег? В развитых странах, где реальная денежная база не велики по сравнению с масштабом экономики, он относительно незначителен. Например, в Соединенных Штатах денежная база составляет чуть больше 5% ВНП даже при нынешних низких темпах инфляции. При 10-процентном темпе инфляции государство будет получать, как следует из уравнения (9), около 0,5 % ВНП в виде поступлений от инфляционного налога. Это не столь уж малая сумма, но и она не может служить главным источником поступлений в бюджет18. Трудно поверить, что в Соединенных Штатах темп инфляции определяется в существенной степени соображениями пополнения бюджета. Скорее, Федеральная резервная система и правительство выбирают политику воздействия на темп инфляции на основе всеобъемлющего анализа издержек и выгод инфляции, о котором шла речь в главе 16.
18
В отличие от стандартного метода измерения размера пошлины за право чеканки монет по средним издержкам расширения денежной базы. В соответствии с ним пошлина на право чеканки монет равна сумме процентных платежей, которые получает Федеральная резервная система по своему портфелю ценных бумаг. Поскольку портфель ценных бумаг Федеральной резервной системы формируется посредством покупок на открытом рынке, которые увеличивают денежную базу, их величина какой процентный доход сберегло Казначейство пак как Федеральная резервная система вносит свои доходы в Казначейство) в результате предыдущего выпуска денег Федеральной резервной системой. Выпуск денег “повышенной эффективности” (увеличение денежной базы) является показателем возможного в настоящее время контроля над средствами, полученными в результате выпуска денег в текущем периоде.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
643
В странах с менее развитой банковской системой, где население держит у себя большое количество наличных денег, государство получает существенно больше поступлений от инфляции и при формировании политики склонно уделять первостепенное значение этой стороне инфляционного процесса. Известны случаи, когда государство получало до 10% ВНП в виде дохода от расширения денежной базы. Как мы увидим в следующем разделе, в условиях высокой инфляции обычная налоговая система разваливается и поступления от инфляционного налога могут стать последней надеждой государства заплатить по счетам. Однако всякий раз. когда инфляционный налог используется в широких масштабах, инфляция неизбежно достигает экстремальных значений.
Неприятная арифметика монетаризма
В своей хорошо известной статье Томас Сарджент и Нейл Уоллес из Университета Миннесоты обратили внимание на важный аспект уравнения ограничения государственного бюджета (8)|9. А именно: покрытие бюджетного дефицита с помощью увеличения долга может иметь в долгосрочной перспективе большие инфляционные последствия, чем покрытие бюджетного дефицита за счет выпуска денег.
к качестве аргумента приводится тот Факт, что если государство финансирует текущий дефицит за счет увеличения долга, оно принимает на себя обязательство выплатить в будущем проценты по этому долгу. Вспомним проведенное в главе 16 различие между первичным, беспроцентным дефицитом и оощим дефицитом Оюджета:
общий дефицит = первичный дефицит + процентные выплаты (10)
Объединив уравнение (10) с уравнением (8), мы получим:
продажа облигаций + создание денежной базы = первичный дефицит + процентные выплаты.	(11)
Рассмотрим теперь разницу между фиксированием определенного дефицита с помощью долга (продажа облигаций) и с помощью выпуска денег. Если используется финансирование с помощью выпуска денег, то величина выплаты процентов в будущем не будет больше, чем сейчас. Но если государство обращается к долговому финансированию дефицита, оно в будущем будет иметь больший дефицит. В свою очередь это потребует дополнительного покрытия либо за счет выпуска денег, либо за счет увеличения государственного долга.
Представим теперь следующую ситуацию. В настоящее время имеется определенный государственный долг. Первичный дефицит сейчас и в будущем составляет в соответствии с принятой предпосылкой некую постоянную величину, например, он может равняться нулю. Государство решает вопрос о финансировании своего текущего дефицита — путем получения займа или же путем печатания денег. Если до настоящего времени он финансировался за счет выпуска займов, то теперь государство намеревается прекратить брать в долг и переключиться в последующие пять лет на финансирование дефицита путем выпуска денег.
В каком случае темп инфляции окажется в конечном счете выше? Ответ можно дать, исходя из следующих соображений. Если государство начинает финансирование дефицита путем выпуска денег с сегодняшнего дня, оно должно выпускать их в
19 Some Unpleasant Monetarist Arithmetic, Federal Reserve Bank of Minneapolis // Quarterly Review, Fall 1981.
21»
644
Глава 17
размере, покрывающем выплату процентов по существующему государственному долгу. Но если финансирование путем выпуска денег откладывается на пять лет, то государство должно будет выпускать их в размере, покрывающем выплату процента по государственному долгу, которые будут иметь место через пять лет. Поскольку проценты по долгу тем временем растут, спустя пять лет долг будет больше, а поэтому и темп инфляции выше.
Этот пример показывает, что из-за накопления процентов краткосрочное финансирование дефицита за счет увеличения долга, заканчивающееся финансированием с помощью выпуска денег, обычно имеет более серьезные инфляционные последствия, чем немедленное покрытие имеющегося дефицита путем выпуска денег. Это неприятная для монетаристов арифметика, так как она показывает, что бюджетный дефицит может быть более тесно связан с существующим темпом инфляции, чем с текущим темпом роста денежной массы.
Этот пример ставит главный вопрос о том, будет Ли государство вынуждено перейти к финансированию существующего дефицита посредством выпуска денег или же оно может продолжать финансирование за счет долга бесконечно. Это зависит от соотношения между темпом роста объема выпуска и уровнем реальной ставки процента. Как было показано в главе 16, при реальной процентной ставке, превышающей темп роста объема выпуска, и при условии, что первичный дефицит равен нулю, финансирование за счет долга не может продолжаться бесконечно, так как долг охватывает все большую часть ВНП, а выплаты по процентам увеличиваются. В этом случае наступит момент, когда государство должно будет перейти к финансированию за счет выпуска денег. Переход к финансированию с помощью выпуска денег принесет некоторый доход и, может быть, если долг измеряется в номинальном выражении, снизит стоимость невыплаченного долга в результате появления непредвиденной инфляции.
Если же реальная ставка процента будет ниже темпа роста объема выпуска и первичный дефицит равен нулю, то государство может продолжать финансирование дефицита за счет увеличения долга, не вызывая при этом повышения соотношения “долг-ВНП”. В данном случае финансирование дефицита с помощью долга можно осуществлять на протяжении долгого времени и при этом избежать трудного выбора, который предлагает пример Сарджента-Уоллеса. Однако надо иметь в виду, что жесткая связь, рассматриваемая Сарджентом и Уоллесом, предполагает, что будущий первичный дефицит задан. Если когда-нибудь в будущем государство пожелает повысить налоги для выплаты возросших процентных платежей, то никакой необходимой связи между текущим дефицитом и будущим ростом денежной массы не будет.
Анализ Сарджента-Уоллеса не объясняет причин того беспокойства, которое вызывается постоянным бюджетным дефицитом. Если государственный долг возрастает по отношению к ВНП, то в конце концов государство будет вынуждено поднять налоги или увеличить темп инфляции для того, чтобы погасить свою задолженность. В этом состоит долгосрочная опасность, заставляющая людей беспокоиться о бюджетном дефиците. Однако в данном случае события могут отстоять Jia десятилетия от сегодняшнего момента.
Есть еще один важный момент. Сарджент и Уоллес рассматривают первичный дефицит; если общий дефицит составляет неизменную величину в процентах от ВНП, тогда в конечном счете соотношение “долг — ВНП” выравнивается при условии, что экономика в целом растет. Например, утверждение о том, что
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
UHJ
дефицит бюджета в США всегда будет составлять 5% от ВНП, вовсе не означает, что величина долга резко возрастет по отношению к ВНП. Скорее всего, если дефицит покрывался с помощью долга, соотношение “долг - ВНП” в конечном счете придет в устойчивое состояние20. Объяснение сводится к тому, что если объем дефицита включает процентные выплаты, утверждение, чхо дефицит всегда будет постоянным, означает, что первичный дефицит, или избыток, приспосабливается так, чтобы гарантировать процентные выплаты без нарушения пропорции “долг - ВНП”.
НОМИНАЛЬНЫЙ ПРОЦЕНТ И ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА
Номинальные процентные ставки возрастают с ускорением темпа инфляции и увеличивают размер бюджетного дефицита. Чтобы понять это, воспроизведем еще раз уравнение (10):
общий дефицит бюджета = первичный дефицит + процентные выплаты.
Допустим, что государственный долг находится на относительно низком уровне — всего лишь 20% от ВНП. При процентной ставке, скажем, в 10% общие процентные выплаты составляю! ь /о от щш viu,o процентной ставки х 20% от ВНП долга). Предположим, темп инфляции возрос на 90% при сохранении неизменной реальной процентной ставки, т.е. номинальная процентная ставка поднялась до 100%. Тогда общие процентные выплаты составят 20% от ВНП (100% процентной ставки х 20% от ВНП долга) и бюджетный дефицит, измеренный в соответствии с уравнением (10), возрастет не менее чем на 18% от ВНП. Этот пример по существу соответствует ситуации в Мексике в 1986 г., где бюджетный дефицит во время инфляции выглядел очень большим, несмотря на то, что в части бюджета, не связанной с выплатами процентов, существовал избыток.
Проблема состоит в том, что при общепринятом способе измерения дефицита номинальный процент включается в долг. Это может привести к искаженному представлению о размере дефицита, так как на деле государство платит высокий процент для того, чтобы погасить воздействие инфляции на снижение стоимости своего невыплаченного долга. Необходимо понимать, что в то самое время, когда государству приходится платить высокий процент, оно одновременно получает доход от падения вследствие инфляции стоимости своего невыплаченного долга. И действительно, в 70-х гт. многие экономисты перешли к измерению бюджетного дефицита с поправкой на инфляцию, которое принимает в расчет выигрыш, получаемый государством от инфляции вследствие падения стоимости его долга.
20 Это чисто технический, но весьма важный момент. Если общий дефицит удерживается по отношению к ВНП на постоянном уровне, скажем 5%, это означает, что увеличение процентных выплат было закулисным образом компенсировано повышением налогов или сокращением государственных расходов. Допустим, пропорция “долг-ВНП” обозначается через Ь, реальный темп прироста ВНП равен у, а общий дефицит бюджета в процентном отношении к ВНП обозначается через td. В стационарной экономике долговые обязательства выпускаются в таком объеме, чтобы поддерживать соотношение “долг — ВНП” неизменным. Это означает, что в устойчивом состоянии td “ yb. Тогда в устойчивом состоянии соотношение “долг — ВНП” просто равно td/y. Наппимер, если дефицит всегда равен 5% ВНП, а темп прироста ВНП составляет 4%. тогда соотношение “долг — ВНП” будет 1,25, или 125% в устойчивом состоянии. При этих условиях процентные выплаты будут составлять постоянную долю ВНП.
646
Глава 17
Бюджетный дефицит с поправкой па инфляцию исчисляется с учетом воздействия инфляции на снижение невыплаченной стоимости государственного долга.
Вернемся теперь к предыдущему примеру и для иллюстрации приведем некоторые расчеты. Предположим, что реальная процентная ставка равна 5% и первоначальный дефицит равен нулю. Далее, при соотношении “долг-ВНП” в 20% бюджетный дефицит при нулевом темпе инфляции составляет всего лишь 1% от ВНП. Когда темп инфляции достигнет 95%, при номинальной процентной ставке в 100%, расчетный номинальный дефицит составит 20% от ВНП. Однако дефицит с поправкой на инфляцию по-прежнему составит лишь 1% ВНП, коль скоро реальная процентная ставка остается на уровне 5%.
Хотя принцип исчисления дефицита с поправкой на инфляцию ясен, существуют определенные разногласия относительно того, следует ли его использовать. Возникает вопрос, будет ли частный сектор готов поддерживать неизменной величину соотношения между долгом и ВНП. Если да, то он будет охотно финансировать явно увеличивающийся номинальный дефицит путем покупки облигаций — люди будут вынуждены увеличивать покупки облигаций именно потому, что реальная стоимость имеющихся у них облигаций будет падать вследствие инфляции. Если же высокий темп инфляции вызывается непредвиденно высоким темпом печатания денег, то дефицит с поправкой на инфляцию не будет являться хорошим показателем степени желания людей продолжать финансирование существующего дефицита при заданной реальной процентной ставке путем покупки облигаций.
17.4.	ГИПЕРИНФЛЯЦИЯ
Большой дефицит бюджета является неотъемлемой частью крайне высокой инфляции, составляющей 50-100 или даже 500% в год, которая имела место в середине 80-х гг. в Латинской Америке и Израиле. Он сопровождает также и еще более тяжелые случаи гиперинфляции. Хотя строгого определения темпа инфляции, позволяющего отличить гиперинфляцию от высокой инфляции, не существует, рабочее определение принимает темп, составляющий 1000% в год, за показатель гиперинфляции. Когда инфляция очень высока, она измеряется с помощью месячных, а не годовых темпов. Возможности сложного процента становятся очевидными, когда мы рассматриваем соотношение между месячными темпами инфляции и теми же темпами в пересчете на год. Например, 20-процептной инфляции в месяц соответствует годовой темп инфляции в 791%. В таблице 17.7 приведены данные о случаях крайне высокой инфляции последнего времени.
Экономика стран с крайне высокими темпами инфляции в несколько сот процентов или больше не может таким образом функционировать сколько-нибудь продолжительное время. Рано или поздно необходимо обеспечить стабилизацию, иначе экономика ввергнется в хаос. Примерами успешной стабилизации являются Израиль в 1985г. и Боливия (см. Приложение 17.2). Однако другие страны, такие как Аргентина, Бразилия, Перу и, конечно, Никарагуа, остаются в состоянии взрывоопасной инфляции.
В гиперинфляционной экономике инфляция носит всеобъемлющий характер и превращается в проблему, которая абсолютно доминирует в повседневной экономической жизни. Люди тратят значительные средства, минимизируя наносимый инфляцией ущерб. Они вынуждены часто делать покупки с тем, чтобы попасть в
магазин прежде, чем возрастут цены; при сбережении или инвестировании их больше всего заботит, как защитить себя от инфляции; они существенно сокращают объем имеющихся у них реальных кассовых остатков, чтобы избежать инфляционного налога, но должны компенсировать это путем более частого посещения банка (ежедневного или ежечасного вместо, скажем, еженедельного) для получения наличных.
Таблица 17.7
СЛУЧАИ ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ ПОСЛЕДНЕГО ВРЕМЕНИ, % в год
	1984	1985	1986	1987	1988	1989*
Аргентина	627	672	90	131	343	1470
Боливия	1231	11750	276	15	16	15
Бразилия	65	58	86	132	682	820
Израиль	374	305	48	20	16	19
Мексика	68	58	86	132	114	18
Никарагуа	35	220	681	911	10205	23710
Перу	по	163	78	86	825	3564
Последние 12-месячные данные, имеющиеся в наличии.
Классическая гиперинфляция имеет место по окончании войн. Самой известной — хотя и не самой высокой — была гиперинфляция в Германии 1922-1923 гг. Средний темп инфляции в период гиперинфляции составлял 322% в месяц. Наивысший темп инфляции пришелся на октябрь 1923 г., непосредственно перед окончанием гиперинфляции, когда цены за месяц выросли более, чем на 29000%. В долларовом выражении это означает, что нечто, стоящее 1 дол. в начале месяца, стоило уже 290 дол. в конце месяца. Самая высокая гиперинфляция наблюдалась в Венгрии в конце и сразу после второй мировой войны; средний темп инфляции с августа 1945 г. по июль 1946 г. равнялся 19800% в месяц, а максимальный месячный темп составлял 41,9 квадрильона процентов 21.
В своем мастерском описании процесса гиперинфляции в Австрии после первой мировой войны Кейнс рассказывает, как люди заказывали два пива за раз, поскольку оно теряло свежесть медленнее, чем росла его цена22. Этот и похожие анекдоты всегда появляются при гиперинфляции. Среди них история о женщине, которая несла свои (почти ничего не стоящие деньги) в корзине и, поставив ее на минуту, обнаружила, что корзину украли, а деньги оставили нетронутыми. Расска
21 По крайней мере, мы так считаем. Уровень цен возрос на 41,9 х 1015% в июле 1946 г. Данные получены из Cagan Р. The Monetary Dynamics of Hyperinflation, in Friedman M. (ed), Studies in the quantity Theory of Money (Chicago: University of Chicago Press), 1956 (эта классическая работа содержит данные относительно семи случаев гиперинфляции).
22 Keynes J.M. A Tract on Monetary Reform. (New York: Macmillan, 1923). Эта работа остается одним из наиболее интересных исследований инфляции. См. также* Guttman” T.W., Meehan Р. The Great Inflation (Gordon and Cremonsi, 1975) and Leland Yeager and associates. Experiences with Stopping Inflation (Washington, D.C.: American Enterprise Institute, 1981).
648
Глава 17
зывают также, что при инфляции поездка в такси дешевле автобуса, так как в такси вы платите в конце поездки, а в автобусе в начале.
Для гиперинфляционной экономики обычно характерно широкое распространение индексирования, проводящегося в большей степени на основе обменного курса иностранной валюты, чем уровня цен. Это происходит из-за того, что измерять цены на основе текущих величин становится трудно, поскольку они быстро меняются. Таким образом, цены следует определять в долларовом измерении и действительная сумма в местной валюте (в случае Германии — в марках), которую необходимо заплатить при совершении каждой сделки, выводится из цены в долларах и обменного курса. Заработная плата выплачивается очень часто, например в Германии в конце периода гиперинфляции это происходило несколько раз в день.
Бюджетный дефицит и гиперинфляция
Всякая гиперинфляционная экономика страдает от большого дефицита бюджета и от быстрого печатания денег. В нескольких случаях бюджетный дефицит был порожден расходами военного времени, которые создали большой государственный долг и, кроме того, разрушили механизм сбора налогов в стране.
Но между бюджетным дефицитом и инфляцией существует двустороннее взаимодействие. Большой бюджетный дефицит может привести к стремительной инфляции, заставляя правительства печатать деньги для финансирования дефицита. В свою очередь высокая инфляция увеличивает размер дефицита. Есть два основных механизма, посредством которых инфляция увеличивает бюджетный дефицит.
СИСТЕМА ВЗИМАНИЯ НАЛОГОВ
С ростом инфляции падает реальный доход, получаемый при взимании налогов. Дело в том, что как в исчислении, так и в уплате налогов существуют запаздывания. Предположим, люди производят уплату налогов 15 апреля с дохода, который они получили в прошлом году. Возьмем кого-нибудь, чей доход в прошлом году составил 50000 дол., а к 15 апреля сумма взимаемых налогов составила 10000 дол. Если цены тем временем возросли в 10 раз, что вполне возможно при гиперинфляции, реальная стоимость налогов соответствует лишь одной десятой части от той, какой она должна быть. Бюджетный дефицит в этом случае может очень быстро выйти из-под контроля. Такое влияние инфляции на реальную стоимость поступлений называют эффектом Танзи—Оливера по имени двух экономистов, зафиксировавших его независимо друг от друга23.
В принципе, для приспособления к инфляции налоговая система может быть индексирована. Но это сложно, особенно применительно к налогообложению в сфеое бизнеса, а кроме того индексирование в любом случае запаздывает. Например, при 20-процентном месячном темпе инфляции (эквивалентном годовому темпу приблизительно в 800%), даже если сумма, подлежащая выплате, устанавливается в соответствии с самым последним индексом цен и на сбор налогов уходит месяц, государство теряет в результате инфляции 20% стоимости своих налогов.
23
Вито Танзи из МВФ, а Джулио Оливера из Университета Буэнос-Айреса.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
649
Дополнение 17.2. ГИПЕРИНФЛЯЦИЯ И СТАБИЛИЗАЦИЯ В БОЛИВИИ
В 20-х гг. Европа пережила гиперинфляцию и ее опыт исследован в важной статье Т. Сарджента*. В 80-х гг. наступила очередь Латинской Америки. В 1985 г. Боливия, как показано на рис. 1, испытала полномасштабную гиперинфляцию. В момент пика, в середине 1985 г., годовой темп инфляции достигал 35000%. Гиперинфляция имела три основные причины. Во-первых, подобно другим странам Латинской Америки, Боливия в 70-х гг. злоупотребила внешними займами. Когда в начале 80-х гг. процентные ставки на мировых рынках возросли, стало невозможно существовать за счет получения новых кредитов для выплаты процентов по старым долгам. Но страна была не в состоянии обслуживать большой внешний долг. Попытка сделать это привела к перенапряжению бюджета и высоким темпам выпуска денег. Во-вторых, резко упали цены на сырьевые товары, особенно на олово. Для Боливии это означало серьезное снижение реального дохода и сокращение доходов государства. В-третьих, политическая нестабильность привела к бегству капиталов. Сочетание этих факторов раскручивало инфляционную спираль, что вызывало растущее обесценение валюты и еще больше увеличивало разрыв между государственными расходами и доходами. Взимание Налогов сократилось более чем наполовину (табл. 1).
Рис. 1. ГИПЕРИНФЛЯЦИЯ В БОЛИВИИ, 1981-1988, % В МЕСЯЦ (ИСТОЧНИК: Banco Central de Bolivia).
* Sargent T. The End of Four Big Inflations, in R. Hall (ed.) Inflations (Chicago: University of Chicago Press, 1982).
650
Глава 17

Таблица 1
ГИПЕРИНФЛЯЦИЯ В БОЛИВИИ
	1980-1983	1984	1985	1986
Бюджетный дефицит, % от ВНП	11,9	26,5	10,8	3,0
Взимание налогов, % от ВНП	6,7	2,3	3,1	6,6
Инфляция, % в ГОД	123	1282	11750	276
ИСТОЧНИК: World Bank and Banco Central de Bolivia.
К 1984-1985 гг. государство пыталось финансировать около 25% ВНП путем выпуска денег, но к этому времени вследствие гиперинфляции спрос на реальные кассовые остатки упал до крайне низкого уровня. Требовались все более высокие темпы инфляции для финансирования все возрастающего дефицита.
В августе-сентябре 1985 г. к власти пришло новое правительство и вскоре приступило к осуществлению решительного плана стабилизации. Прекращение обслуживания внешнего долга и увеличение налогов поставили под контроль истощение бюджета; по сравнению с экстремальными темпами последних лет сократился выпуск денег, стабилизировался обменный курс. За полгода темп инфляции снизился до уровня менее чем 50%. Более того, поскольку сокращение бюджетного дефицита поддерживалось и усиливалось, успешно продолжался процесс дефляции, и к 1989 г. темпы инфляции упали до уровня, не превышающего 10% в год.
Стабилизация в Боливии — хороший пример того, как резкое изменение политики по отношению к бюджетному дефициту может остановить сильную инфляцию*. Однако относительно издержек стабилизации иллюзий быть не должно. В результате режима строгой экономии (в низких экспортных ценах) доход на душу населения в Болизии в 1985 г. упал на 35% по сравнению с тем. каким он был 10 лет назад, в своей наивысшей точке. Обуздать инфляцию удалось, однако не хватило твердости для того, чтобы вернуться к значительным масштабам роста.
В то время, как Боливия преуспела в контроле над инфляцией, в некоторых странах Латинской Америки она продолжала бушевать. Важный для этих стран вопрос состоял в том, является ли контроль за заработной платой и ценами (называемый неортодоксальной программой) полезным дополнением ортодоксального средства, состоящего в строгой бюджетной экономии. Попытки стабилизации, предпринимавшиеся несколько раз в 1985-1989 гг. в Аргентине и Бразилии, чаще использовали первое и реже — второе**.
* Morales J.A. Inflation Stabilization in Bolivia, M.Bruno et al.(eds.) Inflation Stabilization (Cambridge, Mass.: MIT Press, 1988), and Sachs J. The Bolivian Hiperinflation and Stabilization, American Economic Review, May 1987).
** Helpman E., Leiderman L. Stabilization in High Inflation Countries: Analytical Foundations of Recent Experience // Carnegie Rochester Conference Series on Public Policy. N\> 28 (1988), Kiguel M. Liviatan N. Inflationary Rigidities and Orthodox Stabilization Policies: Lessons front I л tin America // The World Bank Economic Review, No 3 (1988); Blejer M., Liviatan N. Fighting Hyperinflation // IMF Staff Papers, September 1987; as well as Bruno et al. (eds.), Inflation Stabilization. P. 667.
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
651
Инфляционный налог и ускорение гиперинфляции
В период гиперинфляции темпы роста денежной массы также очень велики, они находятся на уровне величин такого же порядка, что и темп инфляции24. Высокие темпы роста денежной массы порождаются попытками финансировать государственные расходы.
Однако с усилением инфляции и с развалом системы взимания налогов исчезает возможность для государства посредством печатания денег получить доходы на сумму, превышающую максимально возможную 1R* (см. рис. 17.12). Временно оно может превысить IR*, печатая деньги еще быстрее, чем ожидает население. Этот увеличивающийся рост денежной массы вызывает увеличение темпа инфляции. И поскольку государство продолжает попытки расходовать больше, чем IR*, оно продолжает подстегивать темп инфляции. Величина реальной денежной базы, которую население держит в наличии, становится все меньше и меньше по мере того, как оно пытается избежать инфляционного налога, а государство печатает деньги все быстрее, пытаясь покрыть свои расходы. В итоге весь процесс заканчивается полным крахом.
Как остановить гиперинфляцию
Всякая гиперинфляция когда-нибудь заканчивается. Расстройство экономики становится для населения совершенно невыносимым и государство находит возможность реформировать бюджетный процесс. Часто вводится новая денежная единица и проводится реформа налоговой системы. В типичных случаях происходит также привязка обменного курса новой денежной единицы к иностранной валюте, для того чтобы придать стабильность ценам и ожиданиям. Зачастую окончательному успеху стабилизации предшествуют несколько неудачных попыток.
Наличие в инфляции такого большого числа дестабилизирующих факторов, в особенности распада налоговой системы вместе с крайней разбалансированностью всей экономики, открывает удивительные возможности. Скоординированное наступление на инфляцию может остановить ее при относительно небольших издержках в плане безработицы. Такой подход использовался в Аргентине и в Израиле в 1985 г., в Бразилии в 1986 г., когда правительства заморозили ставки заработной платы и цены. Это остановило инфляцию одним ударом. Для того, чтобы сделать бюджет более стабильным в долгосрочной перспективе, правительства этих стран также зафиксировали обменные курсы своих валют и произвели существенные изменения в бюджетной политике. Во всех этих случаях рост безработицы был невелик. Однако несмотря на обнадеживающие признаки, еще необходимо выяснить, насколько успешны в конечном счете будут такие программы.
Необходимо отметить еще одну важную характерную черту стабилизации. Темпы роста денежной массы после стабилизации очень велики. Почему? Потому что при ожидании замедления инфляции номинальные процентные ставки падают, а спрос на реальные кассовые остатки растет. С расширением спроса на реальные кассовые остатки государство может выпускать больше денег, не создавая инфляции. Значит, в начале успешной стабилизации государство может получить дополнительное преимущество: какое-то время оно может финансировать часть дефицита
24 В среднем все-таки темп роста денежной массы ниже темпа инфляции. Это происходит из-за того, что в период гиперинфляции население сокращает хранимые у себя реальные денежные остатки: если М/Р падает, то Р в среднем должна расти быстрее М.
652
Глава 17
путем печатания денег без возобновления инфляции. Но, конечно же, оно не в состоянии поступать таким образом слишком долго, не создавая при этом нового толчка инфляции.
17.5.	ВЫВОДЫ
1.	Устойчивая кредитно-денежная экспансия обычно ведет к расширению объема производства в краткосрочной перспективе. В долгосрочной перспективе высокий рост массы денег полностью переходит в инфляцию. Реальные процентные ставки и объем производства возвращаются на уровень полной занятости. Только при условии рациональных ожиданий и при абсолютной гибкости заработной платы и цен кредитно-денежная экспансия мгновенно переходит в возросший темп инфляции, не оказывая никакого воздействия на объем производства.
2.	Устойчивое изменение роста денежной массы в конечном итоге повышает номинальную ставку процента в той же пропорции. Положительная связь между инфляцией и номинальными процентными ставками называется эффектом Фишера.
3.	В краткосрочной перспективе увеличение роста денежной массы ведет при медленном приспособлении ожиданий к снижению номинальных процентных ставок. Это называется эффектом ликвидности.
4.	Устойчивая кредитно-денежная экспансия в конечном счете вызывает рост номинальных процентных ставок и, следовательно, сокращает спрос на реальные кассовые остатки. Это означает, что в процессе перехода к новому долгосрочному равновесию цены в среднем должны расти быстрее объема денежной массы.
5.	В экономике США основные тенденции роста денежной массы и инфляции совпадают. Рост денежной массы влияет на инфляцию, но результаты воздействия проявляются с запаздыванием, поэтому прослеживаются не очень четко. На коротком отрезке времени на инфляцию оказывают влияние факторы, отличные от денежных, например изменения бюджетной политики и резкие изменения в предложении.
О. В экономике США номинальные процентные ставки большей частью отражают темп инфляции. Однако совершенно очевидно, что реальная процентная ставка не постоянна. В начале 80-х гт. реальная процентная ставка резко возросла по сравнению с уровнем 70-х гг. и долгосрочным средним уровнем.
7.	При переходе к политике бюджетной экспансии Федеральная резервная система должна выбрать между монетизацией дефицита путем печатания денег, чтобы предотвратить рост процентных ставок и вытеснение; сохранением темпа роста денежной массы постоянным или даже ужесточением кредитно-денежной политики. Если государство монетизирует дефицит, оно идет на риск увеличения темпа инфляции. Эмпирические данные относительно монетизации дефицита в Соединенных Штатах остаются неопределенными.
8.	Инфляция представляет собой налог на реальные кассовые остатки. Чтобы сохранить неизменной покупательную способность имеющихся на руках денег в условиях растущих цен, население должно увеличивать свои номинальные денежные запасы. В результате происходит перераспределение ресурсов от держателей денег к тем, кто эти деньга выпускает, в первую очередь к правительству.
9.	Сегодняшнее решение финансировать дефицит с помощью продажи облигаций может означать повышение темпа инфляции в будущем, если в конечном итоге государство будет вынуждено финансировать дефицит с помощью печатания
ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ИНФЛЯЦИЯ
653
денег. Это происходит потому, что при условии фиксированного первичного дефицита процентные выплаты по долгу, накапливаясь, увеличивают оудущии дефицит. Такая зависимость существует в том случае, когда процентная ставка превышает темп роста объема выпуска.
10.	Гиперинфляция чаще всего имеет место по окончании войн. При гиперинфляции типичен большой дефицит бюджета. В ограниченных масштабах правительства могут использовать инфляционный налог для финансирования дефицита, однако если дефицит, который необходимо покрыть, слишком велик, инфляция приобретает взрывной характер.
11.	Между инфляцией и бюджетным дефицитом существует двустороннее взаимодействие. Повышение темпов инфляции увеличивает бюджетный дефицит через снижение реальной стоимости взимаемых налогов. Повышение номинальных процентных ставок увеличивает размер измеренного дефицита из-за роста выплат в бюджет. Скорректированный на инфляцию дефицит бюджета учитывает этот эффект.
12.	Немедленно вслед за стабилизацией темпы роста денежной массы будут очень высокими, так как население будет увеличивать свои реальные кассовые остатки.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Эффект Фишера
Эффект ликвидности
Эффект ожиданий
Монетизация дефицитов
Гиперинфляция
Инфляционный налог
Пошлина на право чеканки монет
Скорректированный на инфляцию дефицит бюджета
ЗАДАНИЯ
1.	(а) Покажите графически, как сокращение темпа роста денежной массы воздействует на объем выпуска и инфляцию.
(б)	Покажите, как реальная ставка процента приспосабливается с течением времени. Специально отметьте используемые предпосылки относительно ожиданий.
2.	На основе предыдущего примера покажите, как номинальная ставка процента приспосабливается к снижению инфляции.
3.	Ранее мы утверждали, что в условиях рациональных ожиданий и при абсолютной гибкости цен и зарплаты темп инфляции при увеличении темпа роста денежной массы мгновенно поднимается до своего нового стационарного уровня. Мы также утверждали, что при росте инфляционных ожиданий реальные кассовые остатки сокращаются. Каким образом при равенстве темпа инфляции и темпа роста денежной массы в условиях рациональных ожиданий может снижаться уровень реальных кассовых остатков? (Подсказка: при абсолютно гибких ценах они могут меняться все вместе, когда становится доступной новая информация.)
4.	(а) Проанализируйте темп роста денежной массы и темп инфляции в США за последние пять лет, используя таблицы на внутренних сторонах обложки книги. Насколько тесно они связаны?
(б)	Подсчитайте реальную ставку процента на векселя Казначейства США, существующую в течение двух последних лет, и сопоставьте ее со средней в исторической перспективе величиной.
(в)	Объясните причину высокого уровня реальной процентной ставки в начале 80-х гг. по сравнению со средней в исторической перспективе величиной.
5.	Предположим, денежная база равняется 10% от величины ВНП. Правительство планирует повышение темпа инфляции с текущего темпа, равного нулю, до 10% в год и полагает, что получит в результате увеличение государственного дохода в размере 1% ВНП. Объясните, почему в этих расчетах переоценивается инфляционный налог, который государство получит при 10-процентном темпе инфляции.
654
Глава 17
6.	В период 1981—1990 гг. правительство США существенно увеличило государственный долг.
(а)	Объясните, почему Вы были бы обеспокоены инфляционными последствиями этого увеличения.
(б)	Объясните, действительно ли Вы обеспокоены тем, что большой бюджетный дефицит в США начала 80-х гг. приведет позднее к росту инфляции.
7.	Во время пика гиперинфляции в Германии правительство покрывало с помощью налогов лишь 1 % своих расходов.
(а)	Как покрывалась остальная часть расходов?
(б)	За счет чего могло бы правительство Германии финансировать 99% своих расходов? Используйте рис. 17.12.
8.	(а) Соотношение “долг — ВНП” равно 30%, номинальная процентная ставка — 12%, темп инфляции — 7%, а общий дефицит бюджета составляет 4% от ВНП. Подсчитайте скорректированный на инфляцию бюджетный дефицит.
(б)	Предположим, Вы обнаружили, что в инфляционной экономике имеется избыток скорректированного на инфляцию бюджета. Объясните, почему в данном случае государство могло бы поддерживать низкий темп инфляции, если бы только смогло вызвать первоначальное снижение темпа инфляции.
(в)	Объясните, почему правительства в середине 80-х гт. использовали контроль над зарплатой и ценами, пытаясь прекратить высокую инфляцию.
9.	Объясните, каким образом стало возможно, что по окончании гиперинфляции номинальный объем денежной массы в Германии возрос приблизительно в 20 раз, не вызвав новой инфляционной волны.
10.	Почему бюджетный дефицит вызывает такую тревогу? Отвечая на вопрос, проведите различие между краткосрочной и долгосрочной перспективой.
11.	В прилагаемой таблице приведены темпы роста М2, инфляции и реального роста выпуска в средних за десятилетия величинах, начиная с 1970 г. Обсудите, насколько увеличение денежной массы по сравнению с ростом объема выпуска помогает объяснить инфляцию.
	Рост денежной массы, %	Рост объема выпуска, %	Инфляция, %
1870-1879	2.3	5.5	-3,0
1880-1889	6,6	1,4	-1,1
1890-1899	5,0	3,7	-2,2
1900-1909	7,3	4,0	1,9
1910-1919	9,8	3,5	6,6
1920-1929	3,3	4,2	2,2
1930-1939	0,8	1,5	-1,9
1940-1949	11,5	3,4	5,6
1950-1959	3,8	3,3	2,5
1960-1969	7,1	4,0	2,7
1970-1979	9,8	2,8	7,1
1980-1989	8,0	2,6	5,4
ПРИМЕЧАНИЕ: Денежная масса означает М2, инфляция по дефлятору ВНП. источники: До 1959 Friedman М., Schwartz A. Monetary Trends in the United States and the United Kingdom. (Chicago: University of Chicago Press, 1982) с этого времени DRI/McGraw-Hill.
Глава 18
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
Идеи экономистов и политических мыслителей, и когда они правы и когда ошибаются, имеют гораздо большее значение, чем принято думать. В действительности только они и правят миром.
Джои Мейнард Кейнс, 1936
Как советники-профессионалы мы оказываемся выше собственного понимания.
Роберт Лукас, 19801
Попытки смягчить колебания совокупного спроса с помощью частых изменений в политике государственных расходов и налогов, попыток сбалансированного сочетания бюджетной и кредитно-денежной политики ушли в прошлое.
Economic Report of the President, 1989.
Макроэкономика, подвержена влиянию изменениям моды и мнений, по-видимому в большей степени, чем микроэкономическая теория. В 1971 г., спустя 35 лет после появления Общей теории, президент Никсон объявил: “Я — кейнсианец”. С того времени монетаризм, теория рациональных ожиданий, экономическая теория предложения и рейганомика — все это, в тот или иной период, с уверенностью провозглашалось средством решения проблем экономики. Но ни одна из лих различных концепций ас оправдала надежд.
В этой главе мы дадим представление о главных течениях макроэкономической мысли с 60-х гг., когда монетаризм первым бросил решительный вызов основному направлению кейнсианства. Поскольку политика и идеи взаимосвязаны, обсуждая основные макроэкономические направления мы будем обращаться к событиям в экономике соответствующего периода. Мы покажем, как теории влияют на политику и как результаты политических мероприятий влияют на теоретические воззрения.
Успех кейнсианской теории сам был результатом Великой депрессии, выход из которой она указала. Престиж кейнсианской теории или новой экономической теории (описанной в главе 12) возрос после успешного сокращения налогов в 1964 г. После ухудшения положения с инфляцией во второй половине 60-х гг. этот престиж упал. Монетаризм обещал бороться с инфляцией, но неудачная попытка 1969-1971 гг. оказать сопротивление инфляции путем замедления роста денежной массы ослабила поддержку монетаризма. В начале 80-х гг. сторонники экономической теории предложения утверждали, что сокращения темпов инфляции можно добиться без безработицы. Спад 1981-1982 гг. уничтожил эту надежду. Однако
Первая цитата из Кейнс Д.М. Общая теория занятости, процента и денег // Пер. с англ. М, 1978. С. 458; вторая — из Lucas R. Rules, Discretion, and the Role of the Economic Adviser, in his Studies in Business Cycle Theory. Cambridge, Mass.: MIT Press, 1981.
656
Глава 18
экономическая теория предложения частично восстановила свой престиж, поскольку подъем после этого глубокого спада был и быстрым и длительным.
Студентов должна заинтересовать область, где точки зрения и политические рекомендации меняются столь часто. В настоящее время взгляды специалистов по макроэкономике во многом расходятся. Например, одна группа экономистов утверждает, что дефицит не оказывает реального влияния, другая же группа связывает с его существованием высокие процентные ставки и большой дефицит товарного баланса.
Разумеется, между экономистами существуют разногласия. Но кроме того, эти разногласия и отличительные черты различных точек зрения систематически преувеличиваются средствами массовой информации. Полемика по вопросам макроэкономической теории всегда находит отражение на страницах газет, так как макроэкономика затрагивает некоторые из наиболее важных вопросов каждодневной жизни — легко или трудно найти работу, быстро или медленно будут расти цены, вырос или нет уровень жизни. Разногласия постоянно раздуваются, потому что разногласия — это новости. За стремительно меняющейся модой, которой следуют средства массовой информации, скрывается взвешенный макроэкономический анализ, который обращен к текущим экономическим вопросам, но при этом тщательно оценивает фактические данные, вызывающие изменения в макроэкономических теориях — изменения, как правило, небольшие, но иногда существенные, как, например, введение фактора ожидаемой инфляции в модель совокупного предложения.
Таблица 18.1 СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА СОСТОЯНИЙ ЭКОНОМИКИ, %					
Годы	Темпы * а реального ВНП	V рОьсНь безработицы	Инфляция (CrI — индекс цен на потребительские товары)	Рост денежной массы	
				м\	М2
1961-1968	4,9	4,8	2,2	4,3	8,9
1969-1982	2,3	6,4	7,5	6,4	9,7
1982-1988	4,0	7,2	3,5	8,8	7,8
ИСТОЧНИК: Economic report of President, 1989, and Economic Indicators.
Мы начнем главу описанием событий в экономике с 60-х гг. до конца 80-х гг. Раздел 18.2 посвящен монетаризму. В разделе 18.3 продолжено рассмотрение подхода к равновесию с позиций рациональных ожиданий, о котором уже шла речь в главах 7 и 14. Затем мы перейдем к экономической теории предложения и рейганомике, далее — к новому кейнсианству 80-х гг. и закончим главу обсуждением того, как оценивать различные взгляды и подходы. Большая часть материалов главы уже появлялась в этой книге, так как наша цель всегда состояла в том, чтобы использовать теории, наилучшим образом подходящие для исследования реальной действительности, а не в том, чтобы излагать взгляды какой-то отдельной школы. Основной задачей главы является сведение вместе и объяснение происхождения многих теорий и точек зрения, которые к настоящему времени стали частью
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
657
сбалансированного подхода к современной макроэкономике — но кроме того мы обратим внимание на некоторые воззрения, которые получили широкое признание, однако остаются достаточно спорными.
18.1.	ЭКОНОМИКА: 1969-1989
60-е гг. были периодом роста инфляции и снижения уровня безработицы. Это был также период быстрого роста реального ВНП. В таблице 18.1 представлены данные о развитии экономики в 60-х гг., в период 1969-1982 гг. и в период 1982-1988 гт. В 60-е гг. рост был значительно выше, а инфляция и безработица меньше, чем в последующие годы. В период с 1982 г. рост был существенно выше, а инфляция существенно ниже, чем в 70-е гг. Действительно, период с 1982 г. больше похож на 60-е гт., чем на 70-е и сочетанием не только высокого роста с низкой инфляцией, но и сокращающейся безработицы с растущей инфляцией.
На рис. 18.1 показаны уровни безработицы и инфляции за период с 1969 г. На рис. 18.2 показан бюджетный избыток в условиях полной занятости (выраженный в процентном отношении к потенциальному ВНП) и темп роста Л/1. За этот период произошло четыре спада (заштрихованные области), тогда как в течение предшествующих восьми лег не было ни одного2. Спады 1973-1975 и 1981-1982 гг. были самыми глубокими со времен второй мировой войны.
Период начался с ограничительной кредитно-денежной и бюджетной политики, направленной на сокращение темпа инфляции, который в конце 1968 г. достиг 5%. Ограничительная политика проводилась более двух лет. Но когда темп инфляции стал явно препятствовать традиционной политике совокупного спроса, администрация Никсона обратилась в 1971 г. к контролю заработной платы и цен, стремясь быстро сбить темп инфляции.
С 1971 по 1973 г. в экономике происходил бум, поощряемый политикой кредитно-денежной и бюджетной экспансии. В течение 1973 г. цены на продовольствие и сырье резко возросли, а затем в конце 1973 г. экономику потряс первый нефтяной шок Быстрый рост цен на продовольствие и сырье (в особенности на нефть) вызвал первое серьезное нарушение предложения, которое поразило экономику в период после второй мировой войны. Политики и экономисты были в замешательстве относительно того, как на него реагировать. Высокий темп инфляции, казалось бы, требовал ограничительной кредитно-денежной и бюджетной политики, однако нарушение предложения сокращало объем производства. Но раз так, то, может быть, политика должна была бы быть расширительной или, по крайней мере, смягчающей шок. Так или иначе стала проводиться ограничительная кредитно-денежная политика для борьбы с инфляцией. И даже в конце 1974 г., когда уже шел спад, администрация все еще предполагала увеличить налоги в целях борьбы с инфляцией. Однако к началу 1975 г. бюджетная политика стала расширительной; потребителям была возвращена переплата по налогам за 1974 г. и увеличились налоговые льготы на инвестиции.
Спад 1973-1975 гт. вызвал снижение темпов инфляции. В течение 1976 г. потребительские цены возросли менее чем на 5%. К началу 1975 г. в экономике сложилось положение, характеризующееся относительно низкой инфляцией и
~ Некоторые экономисты утверждают, что период 1980-1982 гт. следует рассматривать как один долгий спад, а не два спада, прерванных оживлением. В поддержку этого суждения отметим, что сокращение безработицы после спада 1980 г. было очень небольшим.
658
Глава 18
Рис. 18.1. ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА, 1969-1989. Темп инфляции рассчитан по дефлятору ВНП. Текущий квартал соотносится с тем же кварталом предыдущего года. Затемненными полосами обозначены периоды спадов (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
высокой безработицей. С 1976 г. начался быстрый рост. Годовой темп роста ВНП составлял 4,7% и более каждый год с 1976 по 1978 г. Это был стремительный рост после спада, о чем свидетельствует быстрое падение уровня безработицы с 1975 по 1979 г. (рис. 18.1). Но ложкой дегтя — и не малой — в бочке меда стало нарастание темпа инфляции. В 1979 г. второй нефтяной шок вновь вызвал резкий подъем темпа инфляции.
В ответ на высокую инфляцию в октябре 1979 г. ФРС перешла к новой кредитно-денежной политике, имеющей целью, как утверждалось, сосредоточиться на контроле за темпом роста денежной массы. Исключительно высокая инфляция в начале 1980 г. ввергла ФРС и правительство в панику и заставила в марте 1980 г. ввести кредитный контроль, возможно уже после того, как начался спад (см. Дополнение 12.1).
Администрация Рейгана пришла к власти в 1981 г., имея обязательства резко сократить налоги и размер государственного аппарата, и в то же время укрепить национальную оборону. Главным шагом администрации в области бюджетной политики стало поэтапное, рассчитанное на три года, снижение налогов согласно законопроекту Кемпа—Рота. Государственные доходы в процентном отношении к ВНП упали, а расходы остались на прежнем уровне. В результате сильно увеличился дефицит в условиях полной занятости (рис. 18.2).
Пока ФРС все еще пыталась контролировать рост денежной массы с целью сокращения инфляции, в середине 1981 г. начался второй спад, который продолжался до конца 1982 г. Если судить по вызванной им безработице, то этот спад был самым разрушительным со времен Великой депрессии. В результате осенью 1982 г.
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
659
Рис. 1S.2. РОСТ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ Ш1) И БЮДЖЕТНЫЙ ИЗБЫТОК В УСЛОВИЯХ ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ, 1969-1989. Избыток в условиях полной занятости представлен в процентном отношении к ВНП. Заштрихованными полосами отмечены периоды спада (источник: DRI/McGraw-Hill).
ФРС отказалась от мероприятий по ограничению денежной массы и допустила очень быстрый рост объема денег, пытаясь бороться с углубляющимся спадом и высокими процентными ставками (рис. 18.3).
Экономика начала восстанавливаться в конце 1982 г. Рост реального ВНП был исключительно высок па протяжении всего 1983 и 1984 г. Бысгрое сокращение безработицы с 1983 до 1985 г. отражает этот рост (рис. 18.1). Инфляция продолжала снижаться, несмотря на падающую безработицу — результат того, что уровень безработицы оставался высоким. В 1985 и 1986 гг. рост существенно замедлился. В этот период уровень безработицы по существу не изменился (рис. 18.3). Однако затем рост возобновился, достигнув в 1988 г. 4%, отчасти благодаря благоприятному скачку предложения в 1986 г., когда цены на нефть резко упали (рис. 13.13). Уровень безработицы падал на протяжении всего 1988 г. и в начале 1989 г. подошел к уровню 4,9%, значительно более низкому, чем оценки естественной нормы безработицы, которые были общеприняты еще три года назад. К концу 1988 г. экономика США вернулась к уровню полной занятости.
Первая половина 80-х гг. ознаменовалась исключительно высокими реальными процентными ставками и дефицитом счета текущих операций, данные об этом содержатся в таблице 18.2, где приводится также индекс обменного курса доллара. С начала 1985 г. доллар резко обесценился и реальные процентные ставки несколько упали, однако дефицит баланса по текущим операциям оставался большим.
Причины высокой реальной процентной ставки и дефицита торгового баланса стали предметом спора. Согласно одной точке зрения, опирающейся на модель IS-LM и ее расширенную версию, которая включает внешнюю торговлю (см. гла-
660
Глава 18
Рис. 18.3. ИНФЛЯЦИЯ, БЕЗРАБОТИЦА И РОСТ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ, 1979-1989. Темп инфляции представлен дефлятором ВНП, рост денежной массы — агрегатом М1, каждая величина соотносит данный квартал с тем же кварталом предшествовавшего года. Заштрихованными полосами отмечены периоды спадов (ИСТОЧНИК: DRI/Mc Graw-Hill).
ву 6), как высокие процентные ставки, так и дефицит счета текущих операций являются результатом сочетания необычайно мягкой бюджетной и жесткой кредитно-денежной политики. Однако другое мнение сводилось к тому, что бюджетный дефицит не имеет отношения ни к реальной процентной ставке, ни к дефициту счета текущих операций. Относительно дефицита баланса по текущим счетам аргументация приводилась следующая: экономика США стала более привлекательна для инвестирования, поэтому иностранцы покупают активы в США, поднимая стоимость доллара, что удешевляет импорт и затрудняет экспорт (поскольку иностранцы вынуждены платить больше за американские товары), создавая тем самым дефицит счета текущих операций.
Плохое функционирование экономики в 1969-1982 гт. и улучшение ее динамики в последующий период ставят интересные и важные вопросы. Почему ситуация в 70-х гт. была столь разочаровывающей? Следует ли большую часть вины возлагать на шоки предложения? Если да, то существуют ли способы реагировать на них? Ложиться ли часть ответственности на политику изоыточнои кредитно-денежной экспансии? Низкии рост 70-х гг. ставит принципиальный вопрос: существует ли какой-либо способ обеспечить поддержание темпов роста экономики, близких к темпам 1960 г. Возможно ли улучшившуюся в 80-х гг. ситуацию сохранить в последнем десятилетии нынешнего века?
В поисках ответов на эти вопросы макроэкономика развивалась и отходила от новой макроэкономической теории 60-х гт. В 1969 г. упор был сделан на монетаризм, который обещал контроль над инфляцией посредством контроля над предложением денег.
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
661
Таблица 18.2
ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА И СЧЕТА ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ, РЕАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА И ОБМЕННЫЙ КУГС
Годы	Действительный дефицит	Дефицит в условиях полной занятости	Дефицит счета текущих операций	Реальная процентная ставка	Реальный обменный курс
1980	2,2	0,5	-0,0	2,4	89,5
1981	2,1	0,2	-0,2	6,0	100,6
1982	4,6	1,0	0,3	6,2	109,9
1983	5,2	1,8	1,4	5,8	112,7
1984	4,5	2,6	2,8	8,4	118,2
1985	4,9	3,3	2,9	6,5	121,3
1986	4,8	3,4	3,3	4,1	107,6
1987	3,5	2,4	3,4	4,7	97,8
1988	2,9	2,3	2,8	4,7	92,4
ПРИМЕЧАНИЯ
1.	Действительный дефицит и дефицит счета текущих операций представлены в процентном отношении к действительному ВНП; дефицит в условиях полной занятости представлен в процентном отношении к потенциальному ВНП в соответствии с рассчетами DRI/McGraw-Hill.
2.	Данные о действительном федеральном бюджетном дефиците (на основе счетов национального дохода) и дефиците счета текущих операций взяты из Economic Report of the President, 1989 и Economic Indicators.
3.	Под реальной процентной ставкой понимается номинальная ставка на трехлетние облигации Казначейства за вычетом ожидаемой инфляции, представленной в виде среднего темпа дефлятора ВНП для последнего года, текущего года и следующего года (предполагая 3,9% для 1989 г.).
4.	Реальный обменный курс доллара представляет собой индекс (1980-1982 - 100), он взят из World Financial Markets, Morgan Guaranty.
18.2.	МОНЕТАРИЗМ
Милтон Фридман и монетаризм — почти синонимы. Однако монетаризм, который мы уже обсуждали, имеет множество оттенков и представлен широким спектром взглядов от твердокаменного монетаризма до эклектического кейнсианства. В этот спектр можно было бы включить покойного Карла Бруннера из Университета Рочестера, Аллана Мельцера и Беннета Маккалума из университета Карнеги-Меллона, Томаса Майера из Университета Калифорнии в Дэвисе, Филипа Кейгена из Колумбийского университета, Дэвиса Лэйдлера и Майкла Паркина из Университета Западного Онтарио и Уильяма Пула из Университета Брауна — если называть лишь наиболее выдающиеся имена. Монетаризм не ограничивается академической теорией. Действительно, Федеральный резервный банк Сент-Луиса долгое время был прибежищем монетаризма, наряду с комиссией Конгресса. Берейл Спринкел, председатель Совета экономических консультантов президента Рейгана с 1984 по 1989 г., также был монетаристом.
Хотя монетаризм и включает в себя несколько разновидностей, все они единодушны в том» что деньги крайне важны для макроэкономики, что они важнее
662
Глава 18
всего остального, например бюджетной политики, и что деньги — фактически единственное, что имеет значение.
Мы даем характеристику монетаризма, описывая взгляды Фридмана, однако необходимо предупредить, что тем самым мы переоцениваем его роль в создании и развитии монетаризма. Макроэкономические воззрения Фридмана изложены в ряде научных статей, книг и публицистических работ3. Среди его публикаций особое место занимает написанная совместно с Анной Шварц из Национального Бюро Экономических Исследований работа “Монетарная история Соединенных Штатов, 1867-1960”. Мы уже говорили об убедительном объяснении Великой депрессии денежными факторами, которое приводится в Монетарной истории. Вообще же это увлекательная книга, в которой мастерски устанавливается взаимосвязь между характерами изменения экономики и денежной массой.
Какова главная отличительная черта монетаризма?4
Упор на объем денежной массы
Монетаризм подчеркивает важность характера изменения объема денежной массы в определении 1) темпа инфляции в долгосрочной перспективе и 2) характера изменения реального ВНП в краткосрочной перспективе. Фридман пишет5:
Я считаю преувеличением определение нашей позиции как “только деньги имеют значение для изменения номинального дохода и краткосрочных изменений реального дохода, однако это преувеличение дает верное представление об особенностях наших выводов”.
Точка зрения, согласно которой объем денежной массы играет решающую роль в определении темпа инфляции в долгосрочной перспективе, совпадает с проведенным в главе 14 анализом. Но точку зрения, согласно которой характер изменения объема денежной массы — под ним Фридман обычно понимает темп роста объема денежной массы — имеет первостепенное значение для определения характера изменения номинального и реального ВНП в краткосрочной перспективе, мы не принимаем и она плохо соответствует эмпирическим данным 80-х гг. (см. главу 11). На наш взгляд, краткосрочный характер изменений номинального и реального ВНП зависит как от денежных, так и от бюджетных переменных. Однако без сомнения в краткосрочной перспективе денежные величины играют большую роль в определении номинального и реального ВНП.
Важной частью монетаризма является настойчиво повторяемое утверждение, что нестабильность роста денежной массы как в зеркале отражается на изменчивости деловой активности. Сторонники монетаризма приводят ряд примеров подъема и спада, которые, по их мнению, были вызваны ускорением или замедлением скорости роста денежной массы. Сюда, разумеется, относятся замедление деловой активности в ответ на нехватку кредитов, безрезультатность введения в 1968 г. сверхналога
В дополнение к тем книгам, которые упоминались ранее, см.: The Optimum Quantity of Money (Chicago: Aldine, 1969); A Program for Monetary Stability (New York: Fordham University Press, 1959), и совместную с Анной Шварц работу Monetary Trends in the United States and the United Kingdom (Chicago: University of Chicago Press, 1982). Его публицистические произведения пере-изданы в There’s No Such Thing as a Free Lunch (La Salle, Ill.: Open Court Publishing, 1975) и Brighi Promises, Dismal Performance (New York: Harcourt Brace Jovanovich. 1983).
4 Одна из последних работ — James Dorn и Anna J. Schwartz (eds.) The Search for Stable Money. Chicago: University of Chicago Press, 198».
5 A Theoretical Framework for Monetary Analysis// Journal of Political Economy, March/April 1970, p. 217.
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
663
вследствие того, что он был нейтрализован политикой кредитно-денежной экспансии, и спады 19/0, 198U, 1981-1982 гг.
Мнение Фридмана о первостепенном значении денег частично основывается на тщательном историческом анализе, с помощью которого ему совместно с Анной Шварц удалось установить связь между подъемами и спадами в экономической истории США, с одной стороны, и характером изменения объема денежной массы — с другой. В общем оказалось, что случаи увеличения темпа роста денежной массы приводят к спадам и иногда к дефляции6.
Длительные и непостоянные лаги
Сторонники теории монетаризма подчеркивают, что воздействие изменений темпа рОСТа ДСНСЖНОИ МаССЫ На ПОСЛСДуЮЩИИ ХараКТСр ИЗМСНвНИЯ ijxiii ПРОИСХОДИТ С длительными и непостоянными лагами. В среднем требуется длительное время, чтобы изменение темпов роста денежной массы повлияло на ВНП, поэтому лаги длительные. Кроме того время, требующееся для того, чтобы это изменение повлияло на ВНП, в разных исторических случаях разное — лаги непостоянны. Эти утверждения опираются на эмпирические, а не на теоретические доказательст-Н£1. АЛО г'ДСЧет&М	г,ДЧТег1ЬН/'/*ТЬ rl‘jrv'2 м^жет быть ОТ б М^СЯТТСВ ^О 2 ’ЮТ
Денежное правило
Исходя из всех приведенных нами доводов, Фридман выступает против использования активной кредитно-денежной политики. Поскольку характер изменения объема денежной массы имеет решающее значение для характера изменения реального и номинального ВНП и поскольку деньги оказывают свое воздействие с длительным и непостоянным запаздыванием, кредитно-денежную политику не следует использовать для точной настройки экономики. Активное использование кредитно-денежной политики может действительно дестабилизировать экономику, так как мера, предпринятая, скажем, в 1990 г., может привести к последствиям в совершенно неопределенный момент в будущем, например в 1991 или в 1992 г. К 1992 г. мера, предпринятая в 1990 г., может уже стать непригодной. Кроме того, нет никакой уверенности, что политика даст эффект в 1992 г., а не в 19917.
Таким образом, сторонники монетаризма утверждают, что хотя кредитно-денежная политика способна мощно влиять на ВНП, ее не следует активно использовать, дабы она не дестабилизировала экономику. Соответственно, их собственная позиция состоит в том, что для минимизации потенциального ущерба, который может нанести неправильная политика, необходимо поддерживать рост денежного предложения на постоянном уровне8.
Хорошее подтверждение позиции, согласно которой деньги имеют большое значение, дано на материале периода после второй мировой войны Кристиной Ромер и Дэвидом Ромером в работе Does Monetary Policy Matter? A New Test in the Spirit of Friedman and Schwartz // NBER Macroeconomics Annual, 1989.
7 Краткое изложение см.: Friedman M. The Case for a Monetary Rule 11 Newsweek, Feb. 7, 1972, переиздано в Bright Promises, Dismal Performance, P. 225-227, кроме того см. его статью The Role of Monetary Policy // American Economic Review, March 1968.
8 В главе 12 мы обсуждали довод в пользу монетарного правила, вытекающий из проблемы динамического несоответствия. Этот аргумент обычно монетаристами не приводился; скорее это более поздний аргумент, ассоциирующийся с равновесным подходом к макроэкономике с позиции концепции рациональных ожиданий.
664
Глава 18
Процентные ставки или контрольные цифры денежной политики
В модели IS-LM изменение обьема денежной массы влияет на экономику преимущественно путем изменения процентных ставок, которые в свою очередь воздействуют на совокупный спрос и, следовательно, на ВНП. Коль скоро ФРС может контролировать процентные ставки, являющиеся инструментом воздействия кредитно-денежной политики на экономику, то представляется вполне разумным проведение ФРС кредитно-денежной политики путем регулирования процентных ставок. На протяжении 50-х и большей части 60-х гг. ФРС проводила свою кредитно-денежную политику, пытаясь устанавливать уровень процентных ставок.
Фридман и другие сторонники монетаризма выдвинули два серьезных критических соображения против действий ФРС, направленных на использование процентных ставок в качестве основы проведения кредитно-денежной политики. Первое из них состоит в том, что номинальные процентные ставки на являются хорошим рычагом проведения кредитно-денежной политики — как расширительной, так и ограничительной. Реальная процентная ставка (т.е. номинальная процентная ставка минус ожидаемый темп инфляции) имеет отношение к определению уровня инвестиций. Однако высокая номинальная процентная ставка в сочетании с высоким ожидаемым темпом инфляции означает низкую реальную ставку процента. Поэтому кредитно-денежная политика может иметь расширительный характер в смысле своего воздействия на инвестиционные расходы даже при высоких номинальных процентных ставках.
Второе критическое соображение состоит в том, что предпринимаемые ФРС попытки контролировать номинальные процентные ставки могут иметь дестабилизирующий эффект. Допустим, ФРС решила проводить расширительную политику и понизить процентную ставку. С этой целью ФРС покупает облигации на открытом рынке, увеличивая предложение денег. Расширительная кредитно-денежная политика по природе своей способствует повышению темпа инфляции, а следовательно, и повышению номинальной процентной ставки, так как инвесторы корректируют свои инфляционные ожидания в ответ на характер изменения действительного темпа инфляции. Но тогда, пытаясь удержать номинальные процентные ставки на низком уровне, ФРС будет вынуждена снова заняться покупками на открытом рынке и т. д. В результате попытка сохранить низкий уровень номинальных процентных ставок может закончиться ростом инфляции. Исходя из этих двух соображений, Фридман утверждает, что ФРС не должна обращать внимание на характер изменения номинальных процентных ставок при проведении кредитно-денежной политики, вместо этого ей следует поддерживать рост денежного предложения на постоянном уровне.
Оба аргумента относительно опасности проведения кредитно-денежной политики С ПОМОЩЬЮ НОМ И1Л ЬП Ыл процентных ставок важны. Действительно, верно, что реальная, а не номинальная процентная ставка•является показателем воздействия кредитно-денежной политики на совокупный спрос. Правильно и то, что ФРС в стремлении навсегда сохранить низкие процентные ставки может дестабилизировать экономику. Однако коль скоро на эту опасность обращено внимание, возможность того, что ФРС, работая с процентными ставками, дестабилизирует экономику, уменьшается. Использование процентных ставок в качестве рычага проведения кредитно-денежной политики не означает, что ФРС должна навечно зафиксировать процентную ставку на каком-то определенном уровне. Она может ежемесячно намечать такую процентную ставку, которую считает пригодной в настоящее время и в обозримом будущем.
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
665
viuia монетаристского довода в пользу сосредоточения внимания при проведении кредитно-денежной политики на характере изменения объема денежной массы зависит от стабильности функции спроса на деньги. Как отмечалось в главе 10, в Соединенных Штатах проблема резких изменений функции спроса на деньги стала особенно острой в начале 80-х гг. после того, как в октябре 1979 г. изменилась кредитно-денежная политика ФРС. Целью изменения политики было стремление сделать больший акцент на контроле за темпом роста денежной массы. Но из-за постоянных изменений функции спроса стало неясно, каким должен быть темп роста денежной массы, чтобы экономика не выбилась из колеи.
В конце 1982 г. ФРС объявила о том, что она временно, до стабилизации функции спроса, отменяет контрольные цифры темпа роста денежного агрегата Л/1. Хотя ФРС продолжала публиковать контрольные цифры предложения денег, было широко известно, что ФРС не придает им особого значения (см. главу II)9. Тем не менее ФРС продолжала поиск полезного количественного ориентира в кредитно-денежной политике и в течение 1988 г. утверждала, что применительно к М2 функция спроса была стабильна). Однако остается неясным, останется ли эта функция спроса стабильной, если ФРС будет строже, чем в 80-х гг., придерживаться контрольных цифр М2.
Действительно, в 80-х гг. низкая инфляция была достигнута при относительно высоких темпах роста денежной массы (таблица 18.1, рис. 18.3). Особенно высоким денежный рост был в 1983 и 1985 тт. В течение 80-х гт. скорость обращения денег, которая, как казалось, устойчиво растет, начала падать и, таким образом, снижение инфляции было достигнуто несмотря на высокий денежный рост.
Из-за сдвигов в спросе на деньги характер изменения объема денежной массы не может служить абсолютно надежным ориентиром при проведении кредитно-денежной политики. Не является таковым и характер изменения номинальных процентных ставок. Однако характер изменения того и другого — и номинального объема денежной массы и номинальных процентных ставок — дает некоторую, хотя и несовершенную, как и всякий показатель, информацию о направлении, в котором кредитно-денежная политика "толкает” экономику. Соответственно и ФРС при проведении своей кредитно-денежной политики должна уделять и уделяет внимание как характеру изменений процентных ставок, так и количеству денег в обращении10.
Важность бюджетной политики
Фридман часто, как бы в насмешку, говорит, что бюджетная политика очень важна. Хотя, как мы отмечали, с его точки зрения, бюджетная политика сама по себе не важна для характера изменения ВНП, но он все-таки соглашается, что эта политика имеет жизненно важное значение для регулирования размера государственного аппарата и его роли в экономике. Фридман, как и бывший президент
9 Уроки 80-х гг., связанные с денежной сферой, обсуждаются Бенджамином М. Фридманом, известным критиком монетаризма, и Уильямом Пулом в Journal of Economic Perspectives, Summer, 1988. Фридман утверждает, что события 80-х гг. дискредитировали монетаристские рецепты для кредитно-денежной политики; Пул завершает свою статью выражением сомнения относительно того, стоит ли точно придерживаться монетарных контрольных цифр в период дефляционного процесса, однако отмечает, что монетарное правило будет по-прежнему хорошо работать, как только установится низкая инфляция.
10 Этот аргумент приведен в Targets, Instruments, and Indicators of Monetary Policy// Journal of Monetary Economics, October 1975.
666
Глава 18
Рейган, противник большого государственного аппарата. Он привел интересный аргумент: государственные расходы растут, чтобы не отстать от имеющихся доходов. Государство потратит все налоговые поступления и еще немного. Поэтому Фридман выступает за сокращение налогов в качестве способа уменьшения государственных расходов. Возможно, этот аргумент сыграл свою роль в принятии администрацией Рейгана в 1981 г. решения провести сокращение налогов задолго до того, как она составила представление о том, как сократить государственные расходы.
Фридман тверд во мнении, что бюджетная политика не оказывает большого воздействия на экономику за исключением тех случаев, когда она влияет на динамику денежной массы. Так, он пишет:
Чтобы оказывать значительное воздействие на экономику, увеличение налогов должно каким-то образом затрагивать кредитно-денежную политику — количество денег и темп их роста...
Уровень налогов важен — поскольку от него зависит, какое количество средств мы используем через государство, а какое — как отдельные индивидуумы. Как чувствительное и мощное изобретение для контроля за краткосрочным движением дохода и цен он значения не имеет1 *.
Внутренняя стабильность частного сектора
Последний аспект взглядов сторонников монетаризма, на котором мы остановимся, состоит в том, что, по их мнению, экономика обладает большей стабильностью, когда она предоставлена себе самой, чем когда государство регулирует ее с помощью дискретной политики, главная же причина экономических колебаний состоит в неправильных действиях государства. Это убеждение имеет принципиальное значение для монетаристской позиции. Именно потому, что этот момент столь принципиален, главный шаг в принятии монетаризма был сделан, когда Фридман и Шварц опубликовали свою “Монетарную историю Соединенных Штатов". Там они представили доказательство своего взгляда, согласно которому Великая депрессия была следствием плохой кредитно-денежной политики, а не нестабильности частного сектора, возникшей в результате, скажем, автономных изменений в потреблении или спросе на инвестиции.
Вывод: мы почти все отчасти монетаристы
С точки зрения проведения экономической политики, основными принципами монетаризма являются: (1) упор на темп роста объема денежной массы; (2) отрицание использования принципа точной настройки и поддержание денежного правила, (3) большее значение придается издержкам инфляции по сравнению с издержками безработицы.
Мы привели эти принципы в качестве основных для монетаристской экономической политики. На самом деле специалистов по макроэкономике невозможно четко разделить на группы, которые присоединяются либо к монетаристской религии, либо к другим верованиям. Большинство аргументов, выдвинутых Фридманом и его коллегами, носят технический характер, поддаются экономическому анализу и сопоставлению с эмпирическими данными. Большинство из этих положений сейчас
11 Friedman М. Higher Taxes? No // Newsweek, Jan. 23. 1967. Переиздано в There’s No Such Thing as a Free Lunch, P. 98.
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
667
приняты многими и не ассоциируются уже только с монетаризмом. Как заметил Франко Модильяни, “теперь мы все монетаристы” — и добавил, что монетаристы в том смысле, что все (или большинство) специалистов по макроэкономике убеждены в важности денег — момент, который многократно подчеркивался в этой книге.
Второе монетаристское положение — негативное отношение к активной политике — слышится в цитате из Экономического доклада президента (1989 г.), приведенной в начале главы. На протяжении 80-х гг. бюджетная политика активно не использовалась в Соединенуых Штатах в стабилизационных целях. Однако кридитно-денежная политика по-прежнему проводится активно и есть серьезные основания считать, что устойчивый рост при низкой инфляции в 80-е гт. во многом обязан своим существованием умению ФРС проводить дискретную кредитно-денежную политику. Хотя руководящие кредитно-денежные учреждения всего мира объявляют монетарные контрольные цифры, и тем самым вроде бы становятся большими монетаристами, они не придерживаются контрольных цифр, меняя их, если для этого есть достаточные основания12.
Третье, отмеченное выше, положение о важности инфляции — одно из тех, которые встречают большую поддержку и среди экономистов, и среди политиков.
Медленное приспособление заработной платы и цен
Кейнсианцы и монетаристы соглашаются по одному принципиальному вопросу, а именно, что экономика может лишь медленно приспосабливаться к изменениям в политике и что изменения в политике обычно воздействуют сначала на объем выпуска, а затем на инфляцию. Поэтому и монетаристы, и кейнсианцы утверждают, что невозможно сократить инфляцию, не вызвав спада. Хотя как монетаристы, так и кейнсианцы опираются большей частью на один и тот же анализ для объяснения того, почему дефляция не может обойтись дешево, — анализ совокупного спроса и совокупного предложения, рассмотренный в главе 14, это объяснение не удовлетворяет многих экономистов. С их точки зрения, принятым в этих моделях предпосылкам о медленном приспособлении заработной платы и цен не хватает твердой теоретической базы. Раньше, в 70-х гг. казалось, что принципиально новое достижение в макроэкономике обещает улучшить понимание воздействия политических мероприятий на экономику. Это был равновесный подход концепции рациональных ожиданий.
18.3.	РАВНОВЕСНЫЙ ПОДХОД РАЦИОНАЛЬНЫХ ОЖИДАНИЙ
Неудача в борьбе с инфляцией в 70-х гт. и очевидная неспособность макроэкономической политики достигать своих целей привели к пересмотру исходных предпосылок современной макроэкономической теории. Сложившаяся в результате этой перестройки концепция, названная равновесным подходом рациональных ожиданий, делает акцент на трех основных моментах:
	необходимости ясно сформулировать микроэкономические мотивы и побуждения, которые лежат в основе действий и реакций индивидуумов;
	большой роли ожиданий и приспособления к новой информации;
	ограниченности сферы действия дискреционной стабилизационной политики.
12 Контрольные цифры основных стран публикуются в OECD’s Economic Outlook, который выходит дважды в год.
668
Глава 18
.& сгКОВЫ 01^'1Ит1И1С»111НллС ИриЗНыКИ рЦВНОБбСНОРО ПОДХОДЯ раЦИОНсШЬНЫХ ОЖИДЗНИИ к макроэкономике, который мы уже обсуждали в предыдущих главах и к более систематическому рассмотрению которого мы сейчас переходим.
Среди ведущих представителей школы следует назвать Роберта Лукаса из Чикагского Университета, Томаса Сарджента из Гуверского института, Эдварда Прескотта и Нейла Уоллеса из Университета Миннесоты, Роберта Барро из Гарварда13.
Своим названием подход рациональных ожиданий обязан предпосылке рациональных ожиданий, которая обрела в контексте дополненной ожиданиями кривой совокупного предложения из главы 14 столь важное значение. Как вы помните, в главах 7 и 14 мы определяли гипотезу рациональных ожиданий через предпосылку, согласно которой индивидуумы формируют ожидания на основе эффективного использования информации, и в своих ожиданиях они не делают систематических ошибок.
В главе 14 мы показали, что рациональные ожидания в приложении к дополненной ожиданиями кривой совокупного предложения означают, что ожидаемое сокращение роста денежной массы сокращает темпы инфляции, не вызывая спада. В том же контексте мы отмечали и то, что только неожиданные изменения кредитно-денежной политики имеют реальный эффект, и обсуждали важную роль доверия к намерениям лиц, ответственных за проведение экономической политики.
Однако группа теоретиков, известная как школа рациональных ожиданий, преследует более широкие цели. Равновесный подход рациональных ожиданий предназначен для того, чтобы построить всю макроэкономику на ясном микроэкономическом фундаменте, т.е. на предпосылке, что индивидуумы максимизируют полезность, фирмы максимизируют прибыль, а рынки находятся в состоянии равновесия. Акцент на равновесном состоянии рынков гораздо существеннее, чем просто предпосылка рациональных ожиданий. Именно по этой причине мы добавляем слово “равновесный”, говоря о подходе как о равновесном подходе рациональных ожиданий.
В этом разделе мы вкратце остановимся на той части подхода, которая связана с рациональными ожиданиями, л в следующем разделе ооратимся к равновесному подходу.
Рациональные ожидания как теория ожиданий
Предпосылку о том, что ожидания рациональны, что они основываются на зсЬфектиЯном использовании информации и что они не являются систематически ошибочными, принимает время от времени практически каждый макроэкономист. Использование этой предпосылки не включает автоматически того, кто это делает, в члены школы равновесия рациональных ожиданий.
Вопрос о том, делают ли индивидуумы систематические ошибки в ожиданиях, носит эмпирический характер. Существуют некоторые доказательства, что индиви
3 Для получения общего представления см.: Sargent Т., Wallace N. Rational Expectations and the Theory of Economic Policy // Journal of Monetary Economics, April 1976. См. также: Lucas RE. Understanding Business Cycles, in Lucas (ed.), Studies in Business Cycle Theory. Обзор аналитического инструментария и теоретических положений содержится в двух учебниках: Sheffrin S. Rational Expectations (Cambridge, Engl.: Cambridge University Press, 1983) и Begg D. The Rational Expectations Revolution in Macroeconomics (Baltimore: John Hopkins University Press. 1983). Для знакомства с последними достижениями см.: Robert J. Barro (ed.) Modem Business Cycle Theory (Cambridge, Mass.: Harvard University Press, 1989).
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
669
дуумы на самом деле систематически ошибаются1,4. На уровне отдельных фирм, предсказывающих объем продажи, некоторые из' них представляются вечными оптимистами, а другие кажутся постоянными пессимистами. Следует признать, что фирмы и индивидуумы могут ошибаться в своих предсказаниях на протяжении довольно долгого времени. В обычное время они могут делать предсказания просто кустарным способом, безо всякой теории (rules of thumb). 1ем не менее подход с позиции рациональных ожиданий предполагает, что в конце концов все систематические ошибки будут исправлены людьми, допустившими их.
Кроме того, теория рациональных ожиданий предполагает, что политика не может рассчитывать на систематически неверное понимание ее населением. Например, если сначала население не осознало, что антициклические изменения в налогообложении носят временный характер, то эти изменения окажут мощное воздействие на экономику. Однако по мере того, как люди начинают понимать, что налоговые изменения будут отменены с достижением экономикой полной занятости, такая политика становится менее действенной. Относящаяся собственно к ожиданиям часть концепции рациональных ожиданий предполагает, что при разработке политической программы лучше всего исходить из того, что население скоро поймет, как действует тот или иной инструмент политики. Она также полагает, что любая политика, достигающая своих целей лишь потому, что население ошибается в своих ожиданиях, в конечном итоге обречена на провал.
18.4.	РАВНОВЕСНЫЙ ПОДХОД
Равновесный компонент равновесного подхода рациональных ожиданий известен также под названием новая неоклассическая макроэкономическая теория'5. Основное предназначение подхода состоит в объяснении колебаний объема выпуска и занятости во время экономического цикла.
Деньги и экономические циклы
Одна из первых работ в этой области была выполнена Робертом Лукасом. С его точки зрения, отраженная в кривой Филлипса взаимосвязь между инфляцией и безработицей является главным эмпирическим фактом, который необходимо объяснить. И это объяснение он намеревался дать с помощью модели, в которой цены могут меняться, приводя в соответствие спрос и предложение16.
Почему кривая Филлипса представляет собой центральную проблему для равновесного подхода в макроэкономике? Прежде всего потому, что существует эмпирическое доказательство, которое представили Фридман и Шварц, да и многие другие, того, что изменения кредитно-денежной политики воздействуют на реальный сектор экономики. Поэтому всякая серьезная теория должна попытаться этот факт объяснить. Однако, как мы показали в главе 7, при гибких ценах расширение объема денежной массы абсолютно нейтрально, оно ведет к росту цен, а не
См.: Lovell И.С. Tests of the Rational Expectations Hypothesis// American Economic Review, March 1986. См. также дискуссионную статью: Tversky Л., Kahneman D. Judgment Under Uncertainty: Heuristics and Biases // 185 Science (1984), P. 1124-1131.
15 Hoover K. The New Classical Macroeconomics (Oxford, Engl.: Basil Blackwell, 1988).
16 Наиболее влиятельной отдельной статьей является: Lucas R.E. Some International Evidence on Output-Inflation Tradeoffs // American Economic Review, September. 1973.
670
Глава 18
производства. Если цены не считаются негибкими — а суть равновесного подхода в том и состоит, что принимается предпосылка о свободном изменении цен, ведущем к равновесию рынков, — то следует объяснить, почему увеличение денежной массы, повышающее цены, сопровождается ростом объема производства. Точно также следует объяснить, почему оказывается невозможным сократить темп инфляции, не вызвав спада.
В главе 7 мы уже очертили контуры предложенного Лукасом объяснения взаимосвязи между объемом производства (а не безработицей) и инфляцией. Здесь мы дадим более детальное описание, чтобы показать, как именно Лукас строит свою кривую предложения на основе фундамента микроэкономической теории. Его объяснение исходит из предпосылки, что люди обладают несовершенной информацией о текущем уровне цен и поэтому ошибочно принимают движение абсолютных цен за изменения относительных цен.
Модель начинается с предложения отдельного товара i; чем выше его относительная цена, тем большее количество этих товаров предлагается. Это элементарная микроэкономика. Совокупный уровень цен (Pt) не известен в тот момент, когда поставщики должны решить, сколько товара следует произвести и продать. Вместо этого поставщики принимают решение об объеме производства на основе расчетного, или ожидаемого, совокупного уровня цен (Рр. Цена отдельного товара i равна Рн. Кривая предложения товара i представляет собой
Yu = f § ,	<’>
п
где Yu — объем производства г-го товара, a f — постоянная величина.
На конкурентном рынке каждый поставщик знает цену на своем рынке. Однако коль скоро информация несовершенна, поставщикам известна лишь Рц на отдельном рынке, но неизвестны остальные цены и совокупный уровень цен. На основе Р,7 и ожидаемого уровня цен Pf они должны произвести наиболее точную оценку действительной относительной цены товара г, т.е. Рц/Pt-
Известно, что в экономике бывает два вида шоков. Некоторые шоки носят относительный характер, они касаются отдельных рынков. Такого рода относительные шоки на всех рынках в сумме дают ноль, на одних рынках спрос выше среднего уровня, на других — ниже среднего. Наряду с ними существуют и совокупные шоки, которые поднимают спрос при заданной цене на каждом рынке. Неожиданное расширение объема денежной массы представляет собой один из таких шоков.
Возьмем теперь поставщика, у которого сформировались некоторые ожидания совокупного уровня цен Pf и который изучает относительную цену на рынке. Предположим, что относительная цена высока. Поставщику предстоит решить, чем это объясняется — расширением спроса на всех рынках, поднявшим совокупный уровень цен, или же просто ростом относительной цены на рынке. Если высокая цена на рынке / вызвана скачком объема денежной массы, который оказывает влияние на все рынки, поставщик не захочет расширять объем производства.
Главный результат, к которому пришел Лукас, состоит в следующем: рациональный расчет должен исходить из того, что если цена на рынке i высока, то отчасти это вызвано высоким совокупным уровнем ттен з отчзсти_относительным скачком
на рынке i. Статистика дает основание предположить, что на рынке люди склонны связывать высокую цену с этими двумя причинами. Если наблюдаемая цена
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
671
представляется высокой по сравнению с ожидаемым совокупным уровнем цен, поставщики отреагируют на повышение цены расширением производства — однако реакция будет слабее, чем была бы в случае уверенности поставщиков в высокой цене на их рынке.
Следующим шагом является рассмотрение всех рынков вместе. Если не произошло нарушения предложения денег, то общее воздействие на объем выпуска относительных скачков будет сведено к нулю путем их взаимного погашения. Объем производства будет выше среднего на одних рынках, ниже среднего на других. Однако если неожиданное расширение объема денежной массы имело место, то объем производства в среднем будет выше нормального, так как каждый воспримет расширение совокупного спроса как изменение в относительном спросе и произведет продукции больше, чем обычно. Сумма объема выпуска на всех рынках, т.е. общий объем выпуска, будет выше в случае неожиданного увеличения денег в обращении. И в среднем цены будут выше, поскольку вырастет спрос на каждом рынке.
Таким образом, Лукасу удалось установить взаимосвязь, аналогичную кривой Филлипса, при которой повышение среднего уровня цен сопровождается также расширением объема производства. Трактовка кривой Филлипса Лукасом, основанная на несовершенстве информации, привлекла всеобщее внимание, особенно доказательство того, что при проведении кредитно-денежной политики лишь неожиданные изменения объема денежной массы воздействуют на уровень цен. Получалось, что в таком случае кредитно-денежная политика не оказывает никакого постоянного воздействия на объем производства или уровень безработицы17. Любая политика, например увеличение массы денег в обращении во время спада (помните, что спады могут быть вызваны неожиданными действиями), будет предугадана рыночными субъектами и в соответствии с этим будут изменены ставки заработной платы и цены. Покуда ФРС не располагает лучшей информацией и более быстрой реакцией, чем рынок, ее политика, в соответствии с этой интерпретацией, не может иметь реального эффекта.
Эмпирическая проверка
Положение, согласно которому лишь неожиданные изменения в денежном секторе могут влиять на объем производства, стало объектом интенсивного эмпирического исследования. Пока фактические данные не подтверждают жесткого вывода из равновесного подхода о том, что лишь непредвиденные изменения денежной массы воздействуют на объем выпуска. Соответственно, не подтверждается фактами и точка зрения, согласно которой кредитно-денежная политика не влияет на характер изменения объема производства.
Равновесный реальный экономический цикл
Слабое эмпирическое подтверждение мнения о том, что только непредвиденные изменения в денежной сфере воздействуют на реальный объем выпуска, вызвало двойственную реакцию. Одни экономисты считали, что следует искать более
17 Кривая спроса Лукаса привлекла такое большое внимание не только из-за ее важных выводов, но в особенности потому, что она была построена на солидном микроэкономическом фундаменте.
672
Глава 18
убедительные объяснения роли денег в экономическом цикле. Другие ставили под сомнение очевидность самой связи денег с экономическим циклом.
В частности, экономисты, работающие в рамках равновесного подхода, создали теорию равновесного реального экономического цикла, концепцию, в соответствии с которой колебания объема выпуска и уровня занятости вызываются различными реальными скачками, сотрясающими экономику. Очевидную связь между деньгами и производством они объяснили приспособлением объема денежной массы к объему производства. Таким образом, деньги могут коррелировать с изменениями объемов выпуска, но не обязательно быть их причиной18.
Отказавшись от объяснения экономического цикла денежными причинами, теория реального экономического цикла должна выполнить две задачи. Во-первых, объяснить природу факторов нарушения равновесия, или скачков, которые потрясают экономику, вызывая первоначальные колебания. Во-вторых, объяснить, как действует механизм распространения. Механизм распространения представляет собой средства, с помощью которых нарушение равновесия распространяется на всю экономику. Необходимо, в частности, объяснить, почему шоки в экономике оказывают влияние на протяжении длительного времени.
Механизм распространения
Многие механизмы, к которым обращается теория реального экономического цикла для объяснения причин долговременного воздействия нарушений в экономике на объем выпуска, уже обсуждались. Среди них корректировка объема запасов и изменения в инвестировании, вызванные колебаниями прибыльности. Это часть любой, не связанной с какой-либо конкретной школой, теории экономического цикла.
Однако есть объяснения, в наибольшей степени ассоциирующиеся с равновесной теорией экономического цикла, это — межвременное замещение досуга. Всякая теория экономического цикла должна объяснять, почему в одно время люди работают больше, чем в другое; в периоды бумов занятость высока и легко найти работу; в периоды спадов люди работают меньше.
Обычное объяснение с позиции равновесия состоит в том, что люди работают больше в периоды бумов, так как в это время выше зарплата. Таким образом, они добровольно предлагают больше труда в ответ на более высокую зарплату (Вы помните, что, согласно равновесному подходу, люди все время находятся на своих кривых спроса — предложения). Однако факты не особенно подтверждают эту аргументацию, поскольку на протяжении цикла реальная заработная плата меняется очень мало. Поэтому вовсе не очевидно, что люди работают больше, реагируя на более высокую заработную плату.
Кейнсианский и монетаристский подходы объясняют движения объема производства тем, что спрос на труд изменяется по мере изменения совокупного спроса и что
s Эта точка зрения развивается в очень сложной в техническом отношении статье: Robert King, Charles Plosser. Money, Credit and Prices in a Real Business Cycle Model// Amedeo! Economic Review, June 1984. Свободное от технических сложностей изложение в: Cari waish '"New Views of the Business Cycle” (Federal Reserve Bank of Philadelphia Business Review, January-February 1986). Bennett T. McCallum “Real Business Cycle”, in Barro (ed.), Modern Business Cycle Theory, где дается ценный обзор этой литературы. О последних дискуссиях см. также Charles “Understanding Real Business Cycle”, и N. Gregory Manhiw “Real Business Cycle: A New Keynesian Perspective”, обе в Economic Perspectives, Summer, 1989.
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
673
в периоды спада люди могут быть безработными, поскольку не могут получить работу, несмотря на свое желание"9. Однако равновесный подход связал себя предпосылкой о том, что все рынки находятся в состоянии равновесия. И объяснение больших изменений в объеме производства в связи с незначительными изменениями в зарплате сводится к следующему: предложение труда с высокой эластичностью реагирует на временные изменения заработной платы, или же что люди охотно идут на временное замещение досуга.
В соответствии с ним людей мало заботит, когда именно работать в очередной годичный или двухлетний период. Предположим, что в течение двухлетнего периода они планируют работать 4000 часов за существующую зарплату (50 недель каждый год при 40-часовой рабочей неделе). Если ставки заработной платы в первый и второй годы равны, люди будут работать по 2000 часов в каждый из двух лет. О Д bi а v	1 lx	Им /q uLulllC В ОДИН ГХ/Д,
в другой, они могут предпочесть работать, скажем, 2200 в один год, отказавшись от отпуска и работая сверхурочно, и 1800 — в другой. Таким образом они затрачивают на работу то же общее количество часов и получают больший общий доход.
Временное замещение досуга без сомнения способно порождать большие изменения в объеме выполненной работы в ответ на небольшие колебания заработной платы — и потому может служить объяснением сильного воздействия на объем выпуска со стороны слабых изменений ставок заработной платы. Однако и эта точка зрения не находит убедительного эмпирического подтверждения.
Подобные доводы, апеллирующие к межвременному замещению, выдвигались для объяснения колебаний уровня потребления в ходе экономического цикла. В данном случае предполагалось, что реальная процентная ставка меняется, а люди сокращают текущий уровень потребления при повышении процентной ставки, дабы воспользоваться преимуществом высокой нормы дохода от сбережения. И, как прежде, эмпирические доказательства данного положения-очень слабы.
Нарушения равновесия
В качестве наиболее важных факторов нарушения равновесия теоретики равновесного экономического цикла выделяют шоки производительности, или шоки предложения, и шоки государственных расходов.
Шоки производительности расширяют объем производства по сравнению с заданным уровнем. Примерами могут быть хорошая погода или новые методы производства. Допустим, произошел благоприятный скачок производительности. В таком случае люди пожелают работать больше, чтобы воспользоваться преимуществами более высокой производительности. Работая больше в этот период, они увеличивают объем производства. Кроме того, они больше инвестируют, и тем самым распространяют скачок производительности на последующие периоды путем * В
19
В некоторых версиях кейнсианской модели, включая версию самого Кейнса, изложенную в Общей теории, предполагается, что в ходе экономического кризиса фирмы поднимают и опускают кривую спроса на труд (см. неоклассическую кривую спроса на труд в приложении к главе 13). Это предполагает, что реальная заработная плата во время спадов выше, чем во время бумов. Но коль скоро реальная заработная плата сильно не колеблется в течение цикла, это объяснение также не может быть верным. В модели, изложенной в главах 13 и 14, реальная заработная плата постоянна вследствие ценообразования по принципу “издержки плюс накидка", а занятость меняется вместе с совокупным спросом. Постоянный уровень реальной заработной платы является допустимой аппроксимацией действительного характера изменений заработной платы.
22 Макроэкономика
674
Глава 18
расширения объема капитала. Если эффект временного замещения досуга силен, то даже небольшой скачок производительности может иметь значительное воздействие на объем производства.
Другим видом шока является увеличение государственных расходов. Чтобы предложить дополнительное количество товаров, на которые государство предъявляет спрос, хозяйствующие субъекты будут больше работать, если повышается реальная заработная плата, и больше сберегать, если повышается реальная ставка процента. Таким образом, можно предположить, что расширение государственных расходов повысит реальную процентную ставку и реальную заработную плату20.
В отношении эффекта сокращения налогов подход с позиции реального экономического цикла дает менее определенную картину, чем в отношении эффекта расширения государственных расходов. Как отмечалось ранее, согласно рикардианской точке зрения, хозяйствующие субъекты отдают себе отчет в том, что сокращение налогов сегодня означает лишь увеличение налогов завтра, й поэтому они не должны расширять потребление при сокращении налогов.
Выводы
Концепция реального экономического цикла в настоящее время находится в стадии интенсивной разработки. Ее цель — построить макроэкономику на солидном микроэкономическом фундаменте, конечно же, находит широкое понимание. Бесспорно и то, что некоторые механизмы, лежащие в основе объяснения динамики экономического цикла, такие как накопление товарных запасов и динамика инвестиций, войдут в качестве составной части в будущие модели экономического цикла, как вошли они в модели цикла, существовавшие в прошлом и существующие сейчас. Однако вызывает сомнение, что попытка построить модель экономического цикла, в которой денежные факторы не играют никакой роли, приведет к успеху.
18.5.	ОЦЕНКА ПОЛИТИКИ С ПОЗИЦИЙ РАВНОВЕСНОГО ПОДХОДА РАЦИОНАЛЬНЫХ ОЖИДАНИЙ
Подход с позиции рациональных ожиданий дает более сложное представление о формировании политики, по крайней мере в двух отношениях. Во-первых, это более тонкая трактовка ожиданий. Подход с позиции рациональных ожиданий подчеркивает, что экономические агенты не реагируют механически на каждое изменение политики. Скорее они стараются определить, что означает изменение политики для экономики и для будущих изменений политики. И ведут себя соответствующим образом. Например, как было показано в главе 8, экономические агенты приспосабливают свое потребление в большей степени к постоянному сокращению налогов па доход, чем к временному сокращению налогов того же размера. Во-вторых, попытка равновесного подхода рациональных ожиданий построить макроэкономику на микроэкономическом фундаменте позволила по-новому взглянуть на принципы бюджетной и кредитно-денежной политики.
Обратите внимание, что и в соответствии с моделью IS-LM расширение государственных расходов повышает реальную ставку процента, однако там эффект вытеснения больше воздействует на инвестиции, чем на потребление.
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
675
Доверие
Подход к модели с позиции ожиданий естественным образом привел к вопросу о доверии политике. При рациональных ожиданиях реакция хозяйствующих субъектов на текущую политику зависит от того, что, по их мнению, решения, принимаемые в настоящее время, означают для будущего. Поэтому проблема уверенности в политике приобретает решающее значение21.
Предположим, ФРС объявила о сокращении темпа роста денежной массы. Если население верит ФРС, то темп роста заработной платы замедлится, и ФРС сможет сократить темп роста денег без существенных потерь в объеме производства. Если же не верит, то ФРС встанет перед выбором — делать то, что было обещано, и вызвать спад, либо не делать этого и тем самым избежать спада, но потерять доверие.
На самом деле можно даже показать, каким образом при рациональных ожиданиях убежденность хозяйствующих субъектов сама себя подтвердит. Допустим, ФРС объявляет, что собирается сократить рост массы денег. Если люди ей поверили и увеличение заработной платы замедлилось, то ФРС сократит рост массы денег и ожидания окажутся верными. Если же люди не поверили ФРС и ставки заработной платы, продолжают по-прежнему расти, тогда, если ФРС опасается спада, она не пойдет на сокращение темпа роста денег. И в этом случае люди вновь окажутся правы. Данный пример иллюстрирует значимость доверия.
ПРЕКРАЩЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ
Существуют ли доказательства того, что доверие — степень, в которой население верит в заявления государства относительно политики, — на практике действительно влияет на результат политических мероприятий? В своей знаменитой статье Томас Сарджент попытался показать, что в четырех случаях гиперинфляции 20-х гг. — в Германии, Польше, Австрии и Чехословакии — ее удалось прекратить быстро и сохранить относительно низкий уровень безработицы потому, что политика государства пользовалась доверием22. Доказательство Сарджента крайне интересно, однако оно не является решающим отчасти потому, что им не было четко показано, что гиперинфляция действительно закончилась при относительно небольшой безработице.
Расчеты, в которых показывается, что соотношение жертв при прекращении инфляции 1980-1981 гг. оказалось ниже ожидавшегося, также приводились в поддержку взгляда, согласно которому доверие сыграло здесь свою роль. Однако поскольку доверие очень трудно измерить, пока нет определенных данных о его роли на практике. Многие правительства и центральные банки обеспечивают воздействие своих решений на доверии к ним, стараясь завоевать репутацию твердых и решительных борцов с инфляцией. Тем самым они надеются обрести возможность поддерживать инфляцию на низком уровне в длительной перспективе, не вызывая спада всякий раз, когда нарушение предложения потрясает экономику.
2 Torsten Persson. Credibility of Macroeconomic Policy: An Introduction and a Broad Survey// European Economic Review, 1988. P. 519-532, и К. Blackbum, M. Christensen. Monetary Theory and Policy Credibility: Theories and Evidence// Journal of Economic Literature, March. 1989.
22 Thomas J. Sargent. The Ends of Four Big Inflations// Robert E. Hall (ed.), Inflation (Chicago: University of Chicago Press, 1982).
22’
676
Глава 18
Правила бюджетной и кредитно-денежной политики
Один из способов, который позволил сторонникам концепции рациональных ожиданий представить в новом свете анализ бюджетной политики, мы рассмотрели при обсуждении рикардианского уравнения. Есть и другие подходы к бюджетной политике, предложенные сторонниками школы рациональных ожиданий, которые начали свой анализ с микроэкономических основ.
Существует хорошо разработанный, опирающийся на микроэкономику неоклассический анализ бюджетной политики, в центре внимания которого находятся оптимальные ставки налогообложения различных товаров и факторов производства. Оптимальные ставки налогов предназначены для минимизации искажений экономики, вызываемых налогами, необходимыми для финансирования определенного уровня государственных расходов. С помощью этой теории Кайдленд и Прескотт, а также Барро показали, что искажения в экономике со временем сглаживаются, если налоговые ставки поддерживаются на достаточно стабильном уровне в течение экономического цикла23. Это называется налогосглаживающим результатом, под которым имеется в виду сглаживание ставок налогообложения. Одно из его следствий состоит в том, что государственные доходы должны быть в периоды бумов выше, чем в периоды спадов. Тем самым на основе микроэкономических соображений предполагается, что бюджетный избыток должен быть больше во время бумов, чем во время спадов24.
Подход делает упор на институциональные изменения в качестве средств воздействия на поведение экономики. Сторонников школы рациональных ожиданий интересует не столько то, какой должна быть политика сейчас, сколько пути обеспечения большей эффективности политики в будущем. Приведенная в начале главы цитата из Лукаса характеризует общее отношение к попыткам предсказать результаты какого-либо конкретного политического акта. Члены школы рациональных ожиданий выражают сомнения в том, что наши знания позволяют предсказывать, как население отреагирует в краткосрочной перспективе на конкретное изменение политики, так как реакция зависит от того, как политические мероприятия влияют на ожидания. Однако в долгосрочной перспективе население понимает, каким будет результат любого изменения политики, и, следовательно, становится возможным предсказать долгосрочные результаты долгосрочных изменений политики. Сторонник школы рациональных ожиданий выступил бы за конституционную поправку о сбалансированном бюджете отчасти потому, что конституционная поправка должна оказать очень сильное и предсказуемое влияние на ожидания, а отчасти потому, что он опасается, что политики, не ограниченные законами, могут сделать все, что угодно, несмотря на то, что микроэкономическая теория могла бы предложить более тонкую политику25.
3 Finn Е. Kydland and Edward С. Prescott “A Competitive Theory of Fluctions and the Feasibility and Desirability of'Stabilization Policy”, in S. Fischer (ed.), Rational Expectations and Economic Policy (Chicago: University of Chicago Press, 1980), Robert J. Barro “The Neoclassical Approach to Fiscal Policy”, in Barro (ed.), Modern Business Cycle Theory, and S. Rao Aiyagari “How Should Taxies Be Set?” Federal Reserve Bank of Minneapolis, Quarterly Review, Winter 1989.
24 Мы говорим “предполагается", так как не имеем точной модели оптимального характера динамики государственных расходов в ходе цикла: если она имеет циклический характер, то оптимальный характер изменения бюджетного дефицита может быть контрциклическим.
“S Роберт Лукас в работе: Principles of Fiscal and Monetary Policy// Journal of Monetary Economics, January. 1986 придерживается этой позиции.
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
677
Подобным же образом сторонники теории рациональных ожиданий, исходя из опыта инфляции 70-х гг. сочли наилучшим способом изменения линии поведения ФРС изменение институционального окружения, в котором она работает. В соответствии с этим такие экономисты скорее всего высказались бы в пользу денежного правила ФРС, требующего, например, чтобы темп роста денежного предложения поддерживался на уровне 4% в год26.
Равновесный подход с позиции рациональных ожиданий, монетаризм и макроэкономика
Взгляды на политику сторонников монетаризма и школы рациональных ожиданий в значительной степени совпадают. Обе группы экономистов разделяют, как правило, консервативную позицию по отношению к политике. Однако между ними существуют важные различия. Монетаристы готовы допустить, что ожидания могут быть систематически ошибочными и что рынки уравновешиваются очень медленно, тогда как члены школы рациональных ожиданий не принимают таких предпосылок. Можно считать, что “монетаризм” работает в рамках той же системы и модели, что и кейнсианство, хотя и расходится с ним во взглядах на относительную значимость кредитно-денежной бюджетной политики. Школа рациональных ожиданий убеждена, что стандартная система не пригодна в принципе и поэтому разработала подход, согласно которому ответственность за экономический цикл ложится на несовершенство информации. Она, таким образом, предлагает гораздо более рациональную перестройку макроэкономики, чем это делает монетаризм.
Куда приведет концепция рациональных ожиданий — альтернатива общепринятой макроэкономической теории? Она уже оказала существенное влияние на образ мыслей всех специалистов по макроэкономике. Во-первых, концепция рациональных ожиданий широко используется в качестве теории ожиданий. Во-вторых, широкое признание получил более тонкий подход к политике, в соответствии с которым реакция на политику зависит от анализа населением того, как политические мероприятия отзовутся на нынешнем и будущем характере изменения экономики27. Вместе с тем равновесный подход является наиболее спорным моментом концепции рациональных ожиданий и нам представляется, что он не согласуется с медленной реакцией экономики на политические мероприятия28.
26 Вы можете спросить, почему сторонники школы рациональных ожиданий должны проявлять внимание к кредитно-денежной политике, если они убеждены, что (1) только неожиданные изменения массы денег воздействуют на реальный объем производства и что (2) ожидания населения в конечном счете совпадают с действительностью. Эти две предпосылки — (1) и (2) — по-видимому, предполагают, что, какими бы ни были действия ФРС, они в конечном счете никак не повлияют на реальный объем производства. Однако рациональные ожидания в строгой форме не предполагают, что кредитно-денежная политика не имеет отношения к характеру изменения цен. Поэтому логично, что школа рациональных ожиданий, озабоченная поддержанием инфляции на низком уровне, выступает за монетарное правило, предотвращающее слишком высокий средний темп роста денежной массы.
Развитие подхода к политике рациональных ожиданий привело к широкому использованию математической теории игр в политических исследованиях. Для введения в курс дела см.: John Drifft “Macroeconomic Policy Games with Incomplete Information: A Survey”, European Economic Review, 1988, pp. 533-541.
28 Обсуждение згой темы содержится в специальном выпуске Journal of Money, Credit and Banking, November 1980.
678
Глава 18
18.6.	ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ
В 1981 г. — первом году правления администрации Рейгана — экономическая теория предложения была последним криком моды в Соединенных Штатах. Так называемые “сапплай-сайдеры” (сторонники экономической теории предложения) и сейчас еще ведут активную пропагандистскую деятельность, заявляя о своих взглядах в прессе (особенно в “Уолл Стрит Джорнел”) и книгах29.
Экономическая теория предложения делает сильный акцент на мотивационном эффекте налогообложения при определении характера изменения экономики. Соглашаясь по этому вопросу, сторонники экономической теории предложения делятся затем на две группы. Представляющая собой основное направление группа включает таких экономистов, как Мартин Фелдстайн из Гарварда, президент Национального Бюро Экономических Исследований, а также председатель Совета экономических консультантов в период с 1982 по 1984 г. Майкл Боскин из Стэнфордского университета, который в 1989 г. был назначен председателем Совета экономических консультантов президента Буша. Эта группа подчеркивает важность налогового стимулирования роста, особенно посредством его воздействия на сбережения и инвестиции. Она также анализирует влияние изменений в налогообложении на предложение труда, воздействия социального обеспечения на решения относительно сбережений и ухода на пенсию и множество других важных проблем.
Представляющая основное направление группа на протяжении многих лет публикует результаты своих исследований в научных журналах, проявляет активность и пользуется влиянием в среде профессиональных экономистов. Мало кто из серьезных экономистов, принадлежащих к какой-либо школе или группе, думает, что побудительные мотивы не важны. Но именно новая экономическая теория была серьезно обеспокоена проблемой роста в 1962 г. и предложила стимулы к инвестированию за счет введения налоговых льгот на капиталовложения.
Радикальная фракция группы сторонников экономической теории предложения получила наибольшую известность в начале 80-х гг., когда администрация Рейгана провела сокращение налогов, определившее бюджетную политику на целое десятилетие30. Эта группа преувеличивала воздействие сокращения налогов на сбережения, инвестиции, предложение труда и воздействие сокращения налогов на общие доходы государства от налогообложения. Среди интеллектуальных лидеров фракции — Артур С. Лаффер, чьим именем названа кривая, описанная в главе 16. Радикальные “сапплай-сайдеры” занимали ответственные посты в Казначействе, активная группа сторонников экономической теории предложения образовалась в Конгрессе. Радикальная фракция утверждала, что (1) сокращение налогов окажет такое мощное воздействие на объем выпуска, что общие налоговые поступления
"9 В книге Paul Craig Roberts The Supply-Side Revolution (Cambridge, Mass.: Harvard University Press, 1984) дается взгляд изнутри на роль экономической теории предложения в экономической политике США в первый год правления администрации Рейгана. Различные аргументы экономической теории предложения собраны вместе в сборнике под редакцией Ричарда Финка: Richard Fink. Supply Side Economics (Washington, D.C.: University Publications of America. 1982).
30 Различие между представляющей основное направление и радикальной группами проводят Харольд Мяк Клупи и Томас Виллет в работе Harold McClure and Thomas Willett “Understanding the Supply Sides"// W.C. Stubblebine and T.D. ^^illett (eds.). Reaganomics.' .4 id term Report (San Francisco: Institute of Contemporary Studies, 1983). В этой статье и в статье Ричарда Рана, напечатанной в той же книге, дается более детальное представление об экономической теории предложения и перечисляются члены обеих групп.
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДьИ
679
увеличатся и что (2) относящийся к предложению эффект сокращения налогов окажет мощное воздействие на положение инфляции путем ускорения темпа роста объема производства.
В 1981 г. администрация Рейгана дала оптимистический сценарий роста при низкой инфляции, который был обоснован аргументами экономической теории предложения. Налоговые ставки должны были быть значительно урезаны, однако, как утверждалось, большое ускорение роста будет удерживать бюджет в состоянии, близком к равновесию. По крайней мере таковы были публичные заявления.
Радикальная экономическая теория предложения стала, таким образом, существенной частью риторики, направленной на поддержку рейганомики. Более четкого определения рейганомики, чем экономическая политика, проводившаяся президентом Рейганом на протяжении всего его правления, но особенно в 1981-1982 гт., не существует. Самым важным фактором этой политики была решимость президента Рейгана сократить налоги. Это было сделано исходя из убеждения, что государство слишком велико и что государственные расходы можно сократить, не позволив Конгрессу тратить налоговые поступления. Доводы “сапплай-сайдеров”, согласно которым сокращение налогов стремительно увеличит экономический рост, конечно, приветствовались, однако, по всей вероятности, даже если бы президент Рейган знал, что его политика приведет к большому дефициту бюджета, он все равно продолжил бы ее, коль скоро она уменьшает масштабы государственного влияния в
Предсказания экономической теории предложения в свое время критиковались сторонниками основного направления макроэкономики. Эмпирические данные свидетельствуют о том, что сокращение налогов действительно влияет на стимулы и что сокращение налогов увеличивает объем выпуска31 *.
Однако нет данных о том, что стимулы усиливаются настолько, что дают результат в виде увеличения государственных доходов после сокращения налогов. Аналогичным образом ускорение темпа роста объема производства способствует сокращению темпа инфляции — однако вряд ли это воздействие может быть ___,___л?
События двух последующих за рейгановским сокращением налогов лет не подтвердили взгляды радикальных “сапплай-сайдеров”. Инфляция действительно сократилась, но сокращение произошло благодаря жесткой кредитно-денежной политике, а не расширительной бюджетной политике. Объем производства резко сократился. Это повлекло за собой уход радикальных “сапплай-сайдеров” с ответственных постов, связанных с формированием экономической политики; однако они продолжали делать свои заявления о том, что экономическая теория предложения (ее радикальная ветвь) способна разрешить все проблемы экономики.
Необычайно быстрое восстановление после спада, имевшее место в 1983 и 1984 г., придало новую силу утверждениям “сапплай-сайдеров” о решающем значении стимулов для роста. Альтернативное объяснение быстрого восстановления состоит в том, что главным образом он был вызван стремительным ростом объема денежной массы (рис. 18.3) и большим увеличением дефицита в условиях полной занятости (рис. 18.2). Подъем потерял скорость в 1985 и 1986 гт. и вновь обрел
31 Некоторые данные будут приведены в главе 19. Воздействие сокращения налоговых ставок на налоговые поступления обсуждалось в главе 16.
См. главу 12, сноску 18.
680
Глава 18
силу, отчасти благодаря падению цен на нефть в 1986, 1987 и в 1988 гт. Хотя нельзя не согласиться с тем, что стимулы имеют значение, нет серьезных оснований полагать, что они играли какую-то особую роль в макроэкономике 80-х гт.
Любопытные дополнительные черты экономической теории предложения проявляются в свете ее сопоставления с монетаризмом. Обе концепции часто ассоциируются с консервативной политической позицией. Однако обе группы экономистов критикуют друг друга. Они были конкурентами и в борьбе за влияние на администрацию Рейгана. По своей политической позиции, согласно которой сокращение налогов благоприятно едва ли не при любых обстоятельствах, а ФРС должна допускать стремительный рост денежной массы для поощрения стремительного роста объема производства, “сапплай-сайдеры” ближе к кейнсианству, чем к монетаризму.
18.7.	НЕОКЕЙНСИАНСТВО
Под влиянием брошенного равновесным подходом рациональных ожиданий вызова начиная с 1973 г. ведутся серьезные исследования, имеющие целью объяснить, почему ставки заработной платы и цены негибки. В главах 13 и 14 мы уже обсуждали подход, построенный на объяснении негибкости заработной платы и цен, а также движущей силы инфляции, исходя из существования долгосрочных и, может быть, возобновляемых трудовых соглашений. Поскольку описание в главах 13 и 14 было достаточно полным, мы не будем останавливаться на этом подходе, хотя он и представляет собой один из основных способов объяснения негибкости заработной платы и цен, даже при условии, что ожидания рациональны.
Несколько позже появилась неокейнсианская школа33. Новые кейнсианцы сочетают признание того, что экономика не приспосабливается мгновенно и мягко к шокам, включая и денежные шоки, с настойчивым стремлением построить свои объяснения на микроэкономическом фундаменте. Среди лидеров нового кейнсианства Джордж Акерлоф и Джанет Йеллен из Беркли, Оливер Бланшар и Джулио Ротемберг из МТИ, Джозеф Стиглиц из Стэнфорда, Марк Гертлер из Висконсина— Мэдисона, Бен Бернэнк из Принстона и Джордж Мэнкью из Гарварда.
Новое кейнсианство построено на трех основных микроэкономических положениях:
	теории эффективной заработной платы;
	связи между монополистической, или несовершенной, конкуренцией и традиционными положениями кейнсианской макроэкономической теории;
	роли несовершенной информации на финансовых рынках.
Здесь мы обсудим первые два34.
Эффективная заработная плата
Как мы уже отмечали, важный вопрос заключается в том, почему при наличии безработицы ставки заработной платы и цены не изменяются быстро до приведения спроса и предложения в соответствие. Согласно теории эффективной заработной
" Julio Rotemberg “The New Keynesian Microfoundation”, in NBER Macroeconomics Annual, 1987.
34 Подход нового кейнсианства к исследованию финансовых рынков обсуждался в главе 11, где мы рассмотрели регулирование кредита и роль финансового посредничества в передаточном механизме кредитно-денежной политики.
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
681
платы-, ставки заработной платы не сокращаются потому, что это понизило бы прибыль фирмы35.
Это предложение имеет несколько объяснений. Самое простое применимо к бедным странам, где люди не могут нормально питаться, если не получают приемлемую заработную плату. Сокращение заработной платы в таких странах снизило бы физическую способность рабочих выполнять поставленные перед ними задачи. Даже при наличии большой безработицы нанимателю не выгодно сокращать ставки заработной платы, поскольку это уменьшило бы прибыль, так как из-за плохого питания упала бы производительность рабочих.
Физическая эффективность не является проблемой в развитых странах. Относительно таких стран теория эффективной заработной платы утверждает, что фирмы устанавливают заработную плату выше уровня, выравнивающего спрос и предложение, либо с целью привлечения более квалифицированных работников, либо для обеспечения того, чтобы рабочий не уклонялся от дела. Версия уклонения исходит из того факта, что зачастую бывает трудно определить, какое количество усилий затратил рабочий. Чтобы создать необходимый стимул к работе, следует сделать выгодным обладание этим конкретным рабочим местом. Делая рабочее место выгодным настолько, чтобы рабочий действительно стремился сохранить его, фирмы устанавливают заработную плату выше рыночного уровня. Тогда всякий замеченный в отлынивании от работы увольняется и ему приходится возвращаться на рынок труда в поисках более низкооплачиваемой работы.
Эта точка зрения предполагает наличие двух типов рабочих мест — высокооплачиваемых, привлекательных, которые трудно найти, так как заработная плата здесь превышает заработную плату, соответствующую рыночному равновесию; и других рабочих мест, где заработная плата ниже, их проще найти и при работе на них фирмы могут легко определять объем затраченных рабочим усилий. Например, такие работы, как вождение такси, где почти всегда есть свободные рабочие места, даже при наличии безработицы36.
Другое объяснение сводится к тому, что может просто существовать обычай пс сокращать ставки заработной платы. Если рабочие, чьи ставки заработной платы урезаются, считают это несправедливым и в ответ уменьшают трудовые усилия, тогда сокращение заработной платы не пройдет. В этом состоит аргумент честности; хотя он и звучит правдоподобно, но удовлетворяет не полностью, так как здесь не объясняется, как сформировался этот обычай.
Теория эффективной заработной платы объясняет, почему некоторые фирмы хотели бы устанавливать ставки реальной заработной платы выше рыночного уровня. А может ли это обстоятельство объяснить безработицу, зависит от размера и роли вторичного рынка и от того, всегда ли на этом рынке есть рабочие места,
35 См.: Yellen J. Efficiency Wage Models of Unemployment // American Economic Review, May 1984. Более подробно см.: Katz L. Efficiency Wage Theories: A Partial Evaluation // NBER Macroeconomics Annual, 1986. Алан Крюгер и Лоуренс Саммерс в работе Efficiency Wages and the Inter-Industry Wage Structure // Econometrica, March. 1988 приводят эмпирическое подтверждение того, что различия в заработной плате в промышленности США больше согласуются с теорией эффективной заработной платы, чем с обычной конкурентной теорией, которая объясняет дифференциацию заработной платы характерными особенностями рабочих мест и людей, которые их занимают. Аналогичный подход излагается в Lindbeck A., Snower D. Wage Setting, Unemployment and Insider-Outsider Relation // American Economic Review, 1986.
36 Иногда эти два типа рабочих мест называют первичными и вторичными. Первичные рабочие места являются лучшими. В этом состоит гипотеза двойственного рынка труда.
682
Глава IS
которые предпочел бы занять любой безработный. Весьма возможно, что многие из безработных ждут рабочих мест на первичном рынке, где ставки выше. Если это так, то теория эффективной заработной платы может объяснить некоторую часть безработицы. Следующий вопрос состоит в том, подвержена ли такая безработица циклическим колебаниям и, в частности, будет ли она изменяться при воздействии денежных скачков на экономику. Чтобы узнать, так ли это, мы обратимся к возможным причинам негибкости цен и заработной платы.
Подход с позиции монополистической конкуренции и низких издержек меню
В теориях экономического цикла озадачивает предпосылка о том, что ставки заработной платы медленно приспосабливаются. Безработица представляет собой очень серьезную проблему, вводящую общество в большие издержки. Изменение заработной платы или цены — относительно простое и совершенно недорогое дело. Надо переделать платежную ведомость или новый ценник. Остается загадкой, почему эти явно незначительные издержки приспособления цен мешают изменению пен и избавлению от безработицы.
В соответствии с так называемым подходом низких издержек выбора эти незначительные издержки изменения цен могут иметь большой эффект37. Довод носит технический характер, но суть его в том, что если фирмы устанавливают цены оптимально, они очень мало теряют, подстраиваясь к расширению или сокращению спроса, произведя больше или меньше без изменения цен. Значит, если фирма несет хотя бы небольшие издержки при изменении ее цен или ставок заработной платы, то небольшой сдвиг в спросе не повлечет за собой изменения цены или заработной платы. Но если фирмы не меняют цены в ответ на изменения спроса, то экономика демонстрирует негибкость цен или заработной платы. Исследователи этого вопроса показали, что крайне низкие издержки изменения цен могут привести к негибкости заработной платы и цен, достаточной для того, чтобы изменения в объеме денежной массы имели существенный реальный эффект.
МОНОПОЛИСТИЧЕСКАЯ КОНКУРЕНЦИЯ И КЕЙНСИАНСКАЯ МАКРОЭКОНОМИКА
Для концепции низких издержек выбора весьма важно наличие монополистической конкуренции, ситуации, при которой заработная плата и цены устанавливаются фирмами, а не задаются рынком. Ключ к пониманию доводов концепции низких издержек меню состоит в следующем: для монополиста или участника монополистической конкуренции цена всегда превышает предельные издержки. Если предоставится возможность продавать больше по текущей цене, монополист охотно пойдет на это. Следовательно, участники монополистической конкуренции, которые считают издержки, связанные с изменением цен, слишком высокими, будут тем не менее охотно продавать больше, когда столкнутся со смещением кривой спроса, вызванным, например, увеличением объема денежной массы. Кроме того поскольку цена (котопая павняется пт^е^етьной ценности
^7
Простая модель, отражающая этот подход, представлена в Mankiw N.G. Small Menu Costs and Large Business Cycle: A Macroeconomic Model of Monopoly // Quarterly Journal of Economics, May 1985. Более сложная модель построена в Akerlof G. and Yellen J. A Near-Rational Model of the Business Cycle, with Wage and Price Inertia / / Quarterly Journal of Economics, Supplement, 1985.
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
683
товара для потребителя) превышает предельные издержки, общество выиграет от расширения объема производства.
Если бы существовала свободная конкуренция, цены бы равнялись предельным издержкам и фирмы не стали бы расширять объем производства при оставшихся неизменными ценах, даже если бы кривая спроса в отрасли изменилась38. Таким образом, одно из основных достижений новых кейнсианцев состоит в том, что они показали тесную связь между несовершенной конкуренцией в микроэкономике и кейнсианскими положениями в макроэкономике — особенно положением, согласно которому расширение совокупного спроса ведет к расширению объема производства39.
КООРДИНАЦИЯ И МНОЖЕСТВЕННОСТЬ РАВНОВЕСИЙ
В условиях несовершенной конкуренции прибыль одной фирмы зависит от действий всех остальных фирм; однако в момент принятия решения о ценах или объеме производства фирма точно не знает, как будут вести себя другие фирмы. Представление о действиях других фирм относится к области предположений или ожиданий. Отсюда следуют два важных вывода. Во-первых, между фирмами существует неизбежная взаимозависимость; они просто вынуждены формировать ожидания (или строить догадки) относительно поведения остальных фирм. Во-вторых, в зависимости от того, какие предположения сложились у фирмы относительно действий остальных фирм, экономика может приходить в различные состояния равновесия. Некоторые из них могут быть “хорошими” в том смысле, что объем выпуска высок, поскольку каждый полагает, что и все остальные считают этот год благоприятным; но возможно, что у фирм сложится пессимистический взгляд на действия остальных фирм и равновесие будет “плохим”, с низким уровнем производства.
Множественность равновесий может возникать и в результате низких издержек меню. Представим, что множество фирм в условиях монополистической копкуреции столкнулись со сдвигом кривых спроса. Допустим, чго все фирмы, за исключением одной, предпочли не менять цену продукции, и рассмотрим решение, которое следует принять этой фирме. Если она поднимет цену, то потеряет многих покупателей; предельный доход от увеличения цены будет не велик и, следовательно, не сможет перевесить низких издержек меню. Поэтому, если все, кроме одной, фирмы не повысят цену, она тоже не сделает этого.
Теперь предположим, что все фирмы, за исключением одной, подняли свои цены. Предельный доход этой фирмы будет больше, чем в предыдущем случае, и может поэтому превысить низкие издержки меню. Следовательно, фирма поднимет свою цену. Отсюда следует, что возможны два состояния равновесия. Цены поднимают
38 В статье Hall R.E. The Relation Between Price and Marginal Cost in U.S. Industry // Journal of Political Economy, October 1988 показано, что в большинстве отраслей экономики США цена превышает предельные издержки.
39
Вызванная появлением теории несовершенной конкуренции революция в микроэкономике произошла примерно тогда же, когда и кейнсианская революция в макроэкономике — в ЗО-х гг. Хотя многие утверждают, что положения кейнсианской макроэкономической теории зависят от наличия несовершенной или монополистической конкуренции, эта связь на самом деле не установлена до последнего времени. Полностью разработанная модель представлена, например, в Blanchard О. and Kiyotake N. Monopolistic Competition and the Effects of Aggregate Demand// American Economic Review, September, 1987.
684
Глава 18
либо все, либо никто. В первом случае мы имеем дело с неоклассической или соответствующей концепции равновесия рациональных ожиданий реакцией на расширение предложения денег, во втором — с реакцией, описываемой кейнсианской теорией. Возможных видов реакции может быть и больше40.
Один из способов объяснения возможности множественности равновесий состоит в том, что трудность координирования реакций на экономические скачки может послужить причиной медленного приспособления ставок заработной платы и цен. С точки зрения фирм, как группы, лучшей реакцией на расширение объема денежной массы может являться совместный подъем цен. Однако поскольку они не могут собраться вместе для принятия этого решения, каждый вынужден принимать свое решение, строя догадки относительно того, что предпримут остальные — и они могут не решиться поднять цены. Аналогичная ситуация и с безработицей. Все фирмы вместе могут сократить ставки заработной платы. Однако одной фирме не выгодно сокращать ставки, если другие этого не делают. Проблема координации вновь препятствует незамедлительному возврату к равновесию на уровне полной занятости.
Трудность координирования реакций на шоки указывает на один из возможных ответов на поставленный в начале раздела вопрос: если безработица несет с собой такие большие социальные издержки, то почему фирмы не сокращают ставки заработной платы для снижения ее уровня? Ответ может состоять в том, что ни одна из отдельно взятых фирм не в силах справиться с безработицей: действуя в собственных интересах, она может не пойти на сокращение заработной платы; однако если другие фирмы одновременно сократят ставки заработной платы, она сделает то же самое41.
Выводы
Идеи неокейнсианства все еще разрабатываются и пока не ясно, удастся ли им дать убедительное объяснение микроэкономическим основам кейнсианской макроэкономической теории. В частности, концепция низких издержек меню не смогла убедить многих экономистов. Однако, по всей вероятности, теория эффективной заработной платы, исследование роли совершенной конкуренции и анализ трудностей координирования реакций на факторы нарушения равновесия сыграют важную роль в макроэкономике в будущем.
18.8.	КУДА ЭТО ВСЕ ВЕДЕТ?
В начале главы мы поставили вопрос, почему макроэкономика страдает столь стремительным изменением взглядов. Ответ состоит в том, что этого на самом деле не происходит. Происходит эволюция от наивного кейнсианства к более тонкому подходу, а не серия стремительно сменяющих друг друга верований. Макроэкономика изменилась, и сейчас она более внимательно относится к денежным факторам и совокупному предложению, делая упор на роль как ожиданий, так и институтов рынка труда. Новое кейнсианство, о котором речь
40 Это показал Ротемберг в The New Keynesian Microfoundalions.
41 Любопытно, что трудности скоординированного сокращения заработной платы отмечались Кейнсом в Общей теории в качестве одной из причин негибкости заработной платы.
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
685
Дополнение 18.1. НЕРАВНОВЕСНАЯ ЭКОНОМИКА И ПОСТ-КЕЙНСИ АНСКАЯ ЭКОНОМИКА
В основном тексте мы рассмотрели историю идей: движение от кейнсианской экономической теории к монетаризму и далее к брошенному равновесным подходом рациональных ожиданий вызову и ответу неокейнсианства, а также коротко становились на экономической теории предложения. Однако в макроэкономике есть еще два направления, достаточно определенных и плодотворных, чтобы уделить им внимание.
НЕРАВНОВЕСНЫЙ ПОДХОД
Еще в 50-х гг. экономисты поняли, что неравновесие на одном рынке оказывает влияние на предложение или спрос на других рынках. Если рабочие не могут продать весь труд, который хотят продать, за существующую заработную плату и не могут занять денег, как это повлияет на их решения относительно потребления? Если они не могут купить все товары, которые хотят купить, то как это повлияет на их предложение труда или на их спрос на деньги и другие активы? Если фирмы не могут продать по существуюшим ценам всю продукцию, которую они хотели бы произвести, как это повлияет на их спрос на труд?* Неравновесный подход отвечает на эти вопросы с помощью экономической модели, в явной форме учитывающей количественнные ограничения на решения, которые должны принимать домохозяйства и фирмы. Количественные ограничения появляются, когда домохозяйства или фирмы не могут купить или продать то количество товаров или труда, которое хотят, за существующую цену или заработную плату. Центральная предпосылка подхода состоит в том, что ставки заработной платы и цена не изменяются быстро и тем самым оставляют рынки в состоянии неравновесия, что дает толчок процессам количественного приспособления. Процессы количественного приспособления взаимосвязаны посредством количественных ограничений, при которых домашние хозяйства и фирмы принимают свои оптимальные решения.
Наиболее интересный вклад неравновесного подхода состоит в его влиянии на эмпирические исследования. Например, при изучении потребления стали уделять особое внимание роли дохода и благосостояния, что отражало возможность ситуации, при которой люди не могут получить кредит под будущий доход и, следовательно, ограничения ликвидности влияют на характер изменения расходов. При изучении рынка труда неравновесный подход проводит имеющее большое значение различие между безработицей "высокой заработной платы", или классической безработицей, с одной стороны, и безработицей "нехватки спроса", или кейнсианской безработицей — с другой стороны.
В качестве альтернативы предположим, что экономика находится в точке А . Опять существует безработица, но на сей раз дело не в реальной заработной плате. Фирмы не хотят нанимать рабочих в количестве, превышающем N', поскольку не могут продать объем продукции. Совокупный спрос недостаточно велик, чтобы поглотить больший объем продукции, чем тот, который производится при уровне безработицы N'. Поэтому фирмы не нанимают больше рабочих и, соответственно, существует кейнсианская безработица. Средством от нее в данном случае служит не сокращение ставок реальной заработной платы, а расширение совокупного спроса с помощью кредитно-денежных и бюджетных стимулов.
В обоих случаях существует безработица и фирмам не выгодно покупать труд в количестве, превышающем N'. В одном случае дело в том, что труд слишком дорог, в другом — отсутствует рынок для большего объема продукции. Однако принципиально важно определить вид безработицы, с которым столкнулась экономика, прежде чем составлять план политических действий.
♦ Ранней работой на эту тему является D. Patinkin, Money, Interest and Prices (New York: Row, Peterson, 1956). Глава 13. Завершенную разработку этих идей можно найти в R. Barro and Н. Grossman, Money Employment and Inflation (Oxford, Engl.: Cambridge University Press, 1976), and E. Malinvaud, The Theory of Unemployment Reconsidered (Oxford, Engl.: Basil Blackwell, 1977), and Profitability and Unemployment (Oxford, Engl.: Basil Blackwell, 1981).
№№SM0iiiiitK№v <»	'	'	msswssssis *
686
Глава 18
Реальная зарплата
Занятость
Рис. 1. КЛАССИЧЕСКАЯ ИЛИ КЕЙНСИАНСКАЯ БЕЗРАБОТИЦА? График MPN представляет собой график предельного продукта труда или кривую спроса на труд. Предложение труда на уровне полной занятости изображается в виде линии AW. При реальной заработной плате (и»/Р)' существует безработица “высокой реальной заработной платы”, поскольку фирмы хотят покупать рабочую силу, количество которой равно лишь N', что меньше равновесного предложения 77. Однако возможно, что и при более низкой заработной плате — (и»/P)q — фирмы захотят покупать количество труда, равное лишь N', поскольку они не в состоянии продать объем продукции, которая была бы произведена большим количеством рабочей силы.
Такого рода анализ использовался для установления причин высокой безработицы в сиропе в 80-х гг. Многие утверждали, что безработица в Европе в начале 80-х гг. была классической, следствием слишком высокой реальной заработной платы. Но затем в результате того, что начиная с 1980 г. политика преобрела ограничительный характер, была добавлена и доза кейнсианской безработицы. В таком случае для возвращения к полной занятости следовало прибегнуть одновременно к понижению реальной заработной платы (или резкому подъему производительности) и к расширению спроса. К концу десятилетия рост производительности и расширительный совокупный спрос в Европе стали снова снижать уровень безработицы.
Это различие проиллюстрировано на рис. 1. На рисунке изображен график спроса на труд — предельный продукт труда (MPN) — с реальной заработной платой на вертикальном оси и предложением трупа на уровне полной занятости в точке N. Реальная ставка заработной платы на уровне полной занятости равна (v>/P)q. Предположим, экономика находится в точке .4, где реальная ставка заработной платы (w/P)'. В точке Л фирмы покупают количество труда, равное лишь V', которого недостаточно для полной занятости, поскольку реальная ставка заработной платы слишком высока. Экономика страдает классической безработицей, или безработицей реальной заработной платы. Средством от нее является либо сокращение реальной заработной платы до уровня (w/P)q, либо рост производительности или же увеличение инвестиций, что сдвигает график MPN вовне и вправо и таким образом понижает безработицу.
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
687
ПОСТКЕЙНСИАНСКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ
Посткейнсианцы представляют собой пеструю группу экономистов, которых объединяет убеждение, что современная экономика оставила в стороне или открыто отказалась от многих наиболее важных положений "Общей теории" Кейнса*.
Четко можно выделить пять характерных черт этого подхода. Во-первых, корректировка. как и в неравновесном подходе, происходит преимущественно посредством количест венного приспособления, а не с помощью изменения цен. Действительно, изменение цен. там, где оно происходит, часто рассматривается как неравновесное. Во-вторых, распределение дохода между прибылью и заработной платой играет центральную роль в определении решений относительно потребления и инвестирования. В-третьих, ожидания (кейнсов дух авантюризма) и прибыль являются главными факторами, определяющими инвестиционные планы. В-четвертых, институциональные факторы — кредитные ограничения домохозяйств и самофинансирования фирм, а также финансовая система, включающая кредитование спекулятивных операций — взаимодействуют между собой и формируют экономический цикл, а иногда приводят к финансовым кризисам. Наконец, в-пятых, в отличие от классической макроэкономики, посткейнсианская теория сосредоточивается на объяснении того, почему экономика функционирует плохо. Некоторые из этих положений, разумеется, разделяет и обычное кейнсианство.
Посткейнсианская теория остается эклектическим набором идей, а не систематизированной концепцией, как, например, равновесный подход с позиции рациональных ожиданий. Она оказывает влияние на исследования экономистов. Однако нарочитая недооценка, а по существу отрицание посткейнсианцами рациональности человека и принципа максимизации, хак основы поведения фирм и домашних хозяйств, ставит их подход в оппозицию основному направлению экономической науки, которое предпринимает попытки теснее связать макроэкономику с микроэкономикой.
* Для получения общего представления см.: A. Eichner (ed.) A Guide to Post-Keynesian Economics (White Plains, N.Y.: M.E. Sharpe, 1979) и посвященные посткейнсианской теории статьи в American Economic Review, May 1980.
шла в разделе 18.7, не дало принципиально новой общей концепции экономики — скорее его следует рассматривать как попытку микроэкономического обоснования существующей макроэкономики.
Равновесный подход рациональных ожиданий бросил радикальный вызов стандартному видению экономики и уже оказал большое влияние на основное направление макроэкономики. На сегодня ситуация такова, что он по-прежнему далек от успеха в эмпирической области, однако обладает большой теоретической привлекательностью. Приведет ли он к замене нынешнего основного направления макроэкономики новой стандартной моделью, еще предстоит выяснить — время и факты определят это.
Почему же создается впечатление частой смены взглядов в макроэкономической теории? Это связано с важностью макроэкономических проблем. Макроэкономическая теория отражается в прессе и имеет значение для формирования политики. Политические деятели ищут экономистов, у которых есть аргументы в пользу их позиции. Например, экономическая теория предложения сыграла важную роль для администрации Рейгана, так как президент хотел сократить налоги и нуждался в профессиональной поддержке. То, что доводы радикальной экономической теории предложения принимались лишь очень небольшой частью научного сообщества, не имело значения: они предоставили по крайней мере какую-то интеллектуальную
688
Глава 18
поддержку политике, в большей степени основывающейся на идеологии президента, чем на детальном анализе потенциального эффекта сокращения налогов.
Хотелось бы надеяться, что тщательные исследования со временем позволят нам больше узнать об экономике. Взгляды, конечно, меняются по мере накопления новых сведений, но настоящие революции в мышлении случаются редко. В ЗО-х гт. произошла кейнсианская революция, а также имел место значительный сдвиг в сторону монетаризма в 50-х и 60-х гг., который был легко сглажен путем расширения кейнсианской схемы. Возможно, сейчас набирает силу революция теории рациональных ожиданий. Если Она увенчается успехом, то новая концепция будет опираться большей частью на существующую систему макроэкономики. Если же рациональной перестройки макроэкономики не последует, то эта идея все равно будет способствовать серьезным изменениям в наших представлениях о том, как формируются ожидания и как осуществляется экономическая политика. Она уже установила новые стандарты, требуя, чтобы макроэкономика основывалась на микроэкономическом фундаменте.
Надеемся, что изучение существующей в настоящее время макроэкономики в сочетании с надлежащей долей скептицизма и сомнений позволит вам сделать свои собственные выводы, когда в заголовках газет замелькает новый экономический лозунг.
18.9.	ВЫВОДЫ
1.	В период с 1969 по 1982 г. экономика Соединенных Штатов (и других стран) функционировала гораздо хуже, чем в 60-е гт. За это время произошло четыре спада, тогда как за период 1961-1969 гг. не было ни одного. Скверное функционирование экономики заставило искать причины этого и средства улучшения ситуации. Начиная с 1982 г. экономическая ситуация улучшилась по сравнению с 70-ми гг. и стала более похожа на ситуацию в 60-х гг.
2.	Монетаризм делает сильный акцент па объем денежной массы, как на фактор, определяющий уровень производства в краткосрочной перспективе и темп инфляции в долгосрочной перспективе. Весьма важным шагом в развитии монетаризма стал анализ Великой депрессии, проведенный Фридманом и Шварц, который показал, что она усугубилась крайне скверной кредитно-денежной политикой.
3.	С позиции монетаризма предложение денег обычно оказывает мощное, по трудно предсказуемое воздействие на экономику. Оно осуществляется с длительными и непостоянными лагами. В силу этого монетаристы выступают за денежное правило. Они утверждают, что процентные ставки являются плохим ориентиром при проведении кредитно-денежной политики. Монетаристы считают также, что частная экономика внутренне стабильна.
4.	Влияние монетаризма на экономическую политику проявляется в том, что большинство стран устанавливает контрольные цифры объема денежной массы. Кроме того, несколько раз рекомендации монетаризма использовались при проведении политики "дорогих" денег для сокращения темпа инфляции. Требуется много времени и труда, чтобы ценой спада сдержать рост заработной платы и пен.
5.	Равновесный подход рациональных ожиданий в макроэкономике состоит из двух компонентов. Первый — это теория ожиданий. Она утверждает, что люди
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
689
формируют ожидания, используя всю доступную информацию, и не делают систематических ошибок. Второй — это равновесный подход. В соответствии с ним в каждый период рынки находятся в равновесии, а отклонения объема производства от нормального уровня объясняются несовершенством информации.
6.	Равновесная теория реального экономического цикла отрицает какую бы то ни было роль денег как причины экономического цикла. Причиной экономического цикла считаются реальные шоки, которые потрясают экономику, а затем с помощью различных механизмов охватывают ее целиком и оказывают воздействие не только в текущем, но и в будущих периодах. Основные реальные шоки заключаются в изменениях производительности и объема государственных расходов. Главным механизмом распространения служит временное замещение досуга и потребления. Обычные механизмы, такие как накопление товарных запасов и инвестиции в физический капитал, тоже играют свою роль.
7.	Подход рациональных ожиданий к политике делает упор на доверие к политике в качестве важного фактора, определяющего ее успех или неудачу. Согласно этому подходу, основным способом улучшения политики является институциональная реформа.
8.	В центре внимания экономической теории предложения находится мотивационный эффект налогообложения. Среди ее сторонников есть две группы — одна представляет основное направление, другая — радикальное. Радикальная группа привлекла к себе большое внимание в 1981 г., когда началось осуществление новой бюджетной политики Рейгана. Согласно утверждениям этой группы, стимулирующее воздействие сдвигов налогообложения настолько сильно, что сокращение налогов не вызывает большого бюджетного дефицита и оказывает мощное воздействие на инфляцию со стороны предложения. Последующие события не подтвердили ни один из аргументов. Сторонники экономической теории предложения, представляющие ее основное направление, продолжают оказывать влияние как на формирование политики, так и на развитие экономической науки.
9.	Изложенное в главах 13 и 14 мнение о негибкости заработной платы сложилось в результате синтеза кейнсианского подхода и подхода с позиции рациональных ожиданий, который был осуществлен посредством объяснения медленного приспособления ставок заработной платы и цен к изменениям кредитно-денежной политики наличием долгосрочных трудовых соглашений.
10.	Новое кейнсианство приняло вызов равновесного подхода рациональных ожиданий и приступило к созданию микроэкономических основ кейнсианской макроэкономики. С этой целью были выдвинуты теория эффективной заработной платы, подход с позиций низких издержек меню и монополистической конкуренции и проведен анализ роли несовершенной информации на рынке капиталов.
11.	По теории эффективной заработной платы, причина негибкости заработной платы состоит в том, что фирмы несут потери в производительности, если идут на сокращение заработной платы. В сочетании с идеей низких издержек меню теория эффективной заработной платы может дать объяснение негибкости заработной платы и цен, а также безработицы.
12.	Подход с позиции низких издержек меню и монополистической конкуренции показывает, что даже небольшие издержки изменения цен могут удержать их. В этом случае изменение объема денежной массы приведет к расширению объема производства. Подход демонстрирует также связь между кейнсианской макро-
690
Глава 18
экономикой и несовершенной, или монополистической, конкуренцией. Кроме того, он обращает внимание на то, что трудности координации могут способствовать объяснению медленного приспособления экономики к шокам.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Денежное правило Равновесный подход рациональных ожиданий Доверие к политике Несовершенная информация Реальный экономический цикл Механизм распространения Межвременное замещение досуга Шок производительности
Экономическая теория предложения Рейганомика
Новые кейнсианцы
Эффективная заработная плата
Низкие издержки меню
Трудности координации Множественность равновесий Неравновесный подход
ЗАДАНИЯ
1.	Парис. 18.3 показан ваш роста денежной массы в период 1979-1988 гг. В какой степени эти данные подтверждают точку зрения, согласно которой причиной инфляции является рост денежной массы (объясните Ваш ответ)?
2.	С помощью модели IS-LM проанализируйте воздействие на реальную процентную ставку жесткой кредитно-денежной политики в сочетании с мягкой бюджетной политикой. В какой степени этот анализ подтверждается данными таблицы 18.2?
3.	(а) В каких вопросах позиция монетаризма ближе к кейнсианству, чем к равновесному
подходу рациональных ожиданий?
(б)	В каких вопросах позиция монетаризма ближе к равновесному подходу рациональных ожиданий, чем к кейнсианству?
4	Проведите различие между двумя компонентами равновесного подхода рациональных ожиданий в макроэкономике и дайте определение каждой из них.
5.	Предположим, люди не верили в серьезность намерения ФРС остановить инфляцию в 1 979. 1980 и 1981 гг. Можно ли в таком случае совместить подъем 1981-1982 гг. с подходом рациональных ожиданий? Объясните.
6.	(а) Объясните, почему в соответствии с моделью совокупного предложения и совокупного
спроса, приведенной в главе 14, больший объем работ приходится на периоды бумов, а не спадов.
(б)	Сравните Ваше объяснение с объяснением теории реального экономического цикла.
7• Экономическая теория предложения справедливо указывает на важность стимулов, определяющих экономическое поведение. Почему же тогда представители основного направления в макроэкономике в большинстве своем критически настроены по отношению к радикальной экономической теории предложения?
8.	(а) Как теория эффективной заработной платы объясняет упорное нежелание фирм сокра-
щать ставки заработной платы?
(б)	Допустим, в наличии всегда имеются рабочие места с достаточно низкой заработной платой. Может ли в таком случае теория эффективной заработной платы помочь объяс-нить тот факт, что безработица может продолжаться из года в год?
9.	Объясните, почему существует связь между кейнсианской макроэкономикой и монополистической конкуренцией, используя в качестве примера влияние на производство расшире-ния ооъема денежной массы.
10.	Предположим, объем денежной массы сократился. Объясните, почему в том случае, если бы все могли координировать сокращение заработной платы и цен, экономика, по всей вероятности, изменялась бы более плавно, чем в том случае, когда все вынуждены строить догадки относительно действий других людей.
МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ
691
11.	Что Вы думаете о цитате из Кейнса, которой открывается эта глава?
12.	Во введении мы привели противоположные точки зрения на дефицит бюджета. Одна груниа экономистов полагает, что большой бюджетный дефицит является причиной высоких реальных процентных ставок и дефицита торгового баланса. Другая считает, что бюджетный дефицит реального эффекта не имеет. Возвращаясь к главе 17, укажите ключевые причины этого расхождения во мнениях. Каково Ваше собственное мнение в свете тех знаний, которые Вы почерпнули из глав 17 и 18?
13.	В конце раздела 18.1 мы поставили ряд вопросов относительно функционирования экономики, в том числе, в чем причина лучшего функционирования экономики в период с 1982 по 1988 г. по сравнению с предыдущими 13 годами. Возможными объяснениями являются (а) отсутствие шоков предложения, (б) более совершенная кредитно-денежная политика, (в) менее активное использование бюджетной политики. На основе того, что Вы узнали из предыдущих глав, дайте оценку значимости каждого из этих факторов.
* Звездочка означает более трудные задачи.
Глава 19
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И
ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
В этой главе мы перейдем от рассмотрения краткосрочных проблем экономического цикла к изучению долговременного роста и посмотрим, где экономика находилась и куда она движется в длительном периоде. На рис. 19.1 показана динамика реального ВНП США на протяжении ста лет, начиная с 1889 г. На протяжении длительных периодов выпуск растет относительно устойчиво. Экономический цикл проявляется в виде краткосрочных колебаний вокруг трендовой линии роста выпуска.
С 1889 по 1989 г. реальный ВНП США возрастал в среднем на 3,2% в год. При таком темпе прироста он удваивается каждые 22 года. Как показано в табл. 19.1, реальный ВНП на душу населения увеличивался более медленным темпом (1,8% в год), удваиваясь каждые 39 лет. При таком темпе прироста 20-летний студент колледжа может рассчитывать на то, что ВНП на душу населения удвоится до того, как он выйдет на пенсию, и в той мере, в которой показатель ВНП на душу населения отражает уровень жизни, можно надеяться, что этот уровень удвоится на протяжении его служебной карьеры. Разница между темпом прироста совокупного реального ВНП и реального ВНП на душу населения отражает рост численности населения, которое на протяжении рассматриваемого периода в среднем увеличивалось на 1,4% в год.
Таблица 19.1
СРЕДНЕГОДОВЫЕ ТЕМПЫ ПРИРОСТА
ЭКОНОМИКИ США________________________________________________
)889-1989 гг.	1964-1989 гг.
внп ВНП на душу внп ВНП на душу населения	населения
Темп прироста 3,2	1,8	3,0	2,0
ВНП, % в год
источник: U.S. Department of Commerce. Long-Term Economic Growth, 1860-1970; Economic report of the President, 1973; DRI/McGraw-Hill.
Что определяет темп роста выпуска за длительный период? Ответ на этот вопрос помог бы нам понять перспективы повышения уровня жизни на десятилетия вперед. Анализируя долговременный рост, важно понимать, что небольшие различия в
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
693
Рис. 19.1. РЕАЛЬНЫЙ ВНП СОЕДИНЕННЫХ ШТАТОВ, 1889-1989 (ИСТОЧНИК: DRI/McGrow-Hill; Historical Statistics of the United States).
темпах прироста выпуска co временем накапливаются в большие различия в уровнях ВНП на душу, а тем самым и в уровне жизни. При темпе прироста подушевого дохода, равном 2%, нужно всего 35 лет для того, чтобы ВНП на душу удвоился. Но если темп прироста составляет только 1%, потребуется 70 лет на удвоение подушевого выпуска*. Если две страны имеют одинаковый начальный уровень реального ВНП на душу, то через 70 лет страна с темпом прироста подушевого ВНП 2% в год будет иметь его уровень в два раза более высокий, чем страна с темпом прироста 1% в год. При всех недостатках реального ВНП в качестве показателя благосостояния можно с уверенностью утверждать, что различия в материальном положении жителей этих двух стран со временем будут становиться все больше.
В табл. 19.2 приведены показатели подушевого дохода в разных странах. В
Так называемое “правило 70" гласит, что для того, чтобы приближенно оценить продолжительность периода, в течение которого величина данной переменной удваивается, нужно разделить 70 на темп прироста этой переменной (в процентах).
694
Глава 19
первой строке показана величина подушевого дохода в долларах в США, Японии и нескольких развивающихся странах в 1987 г. Доходы переведены на общую долларовую базу по валютным курсам национальных валют к доллару (например, иены в Японии или песо в Мексике). При использовании такого метода возникают две проблемы: первая заключается в том, что реальные обменные курсы валют сильно колеблются, и поэтому результаты сопоставлений могут существенно различаться в зависимости от того, на какую дату берется валютный курс2. В качестве варианта решения этой проблемы в первой строке табл. 19.2 используется средний обменный курс за период 1985-1987 гг.
Таблица 19.2
СРАВНИТЕЛЬНЫЕ УРОВНИ ПОДУШЕВОГО ДОХОДА
	США	Япония	Южная Корея	Бразилия	Мексика	Индия
Подушевой доход в 1987 г., в дол. 1987 г.	18530	15760	2690	2020	1830	300
Темп прироста в 1965-1987 гг., % в год	1,5	4,2	6,4	4,1	2,5	1,8
Подушевой доход, метод ПМС (1985 г.), США - 100	100	71,5	24,3			4,7
ИСТОЧНИК: World Bank. World Development Report, 1989.						
Вторая проблема имеет более фундаментальный характер. Сравните данные по Индии и Соединенным Штатам в верхней строке табл. 19.2. Подушевой доход в Индии составляет 300 дол. Люди в буквальном смысле не могут жить на такой доход в США, а индийцы, как правило, выживают. Поэтому в терминах американского дохода индийский уровень дохода не может составлять 300 дол. Видимо, при сравнении подушевых доходов двух стран в верхней строке табл. 19.2 используются неправильные цены (т.е. неправильный обменный курс).
В третьей строке табл. 19.2 представлены результаты расчетов, выполненных в рамках Проекта по международным сравнениям, в котором используется единый набор цен для межстрановых сравнений доходов3. В то время как данные о доходах, приведенные в первой строке, говорят о том, что подушевой доход в Индии составляет 1,6% от подушевого дохода США, при оценке этих доходов с помощью одного и того же набора цен получается, что подушевой доход в Индии составляет 4,7% от американского. Впрочем, эта оценка все равно неправдоподобно низка
2 Исторические, данные о международных сопоставлениях см.: Angus Maddison. Phases of Capitalist Development. London: Oxford University Press, 1982. Однако одновременное сравнение доходов во времени и между странами делать достаточно сложно. О сложностях межстранового сопоставления доходов и о методологии этих сопоставлений см.: Kravis, Irving et al. World Product and Income. Baltimore, Md.: Johns Hopkins University Press, 1982. См. также: A.Bergson. Comparative Productivity // American Economic Review, June 1987.
3 Cm.: Maddison A. The World in the Twentieth Century. Paris: OECD, 1989; а также данные из этой работы, приведенные в конце нашей книги.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
695
(4,7% ОТ	подутттркпгл ттлхопя R 10x7 г. состявляли лишь 870 дол.),
будучи намного ниже уровня бедности в Соединенных Штатах.
В табл. 19.2 показано, что темпы прироста подушевого дохода в США гиргшдо ниже, чем в других странах, но уровень подушевого дохода —- намного выше. Впрочем, если, например, Корея будет поддерживать высокие темпы роста достаточно долго, в конце концов она догонит или даже превзойдет американский уровень доходов. Используя темпы прироста из табл. 19.2, мы можем рассчитать, что это произойдет через 41 год. Это может показаться достаточно продолжительным периодом времени, но именно так было в Японии в период после второй мировой войны. За последние 40 лет реальный доход в США всего лишь удвоился, в то время как в Японии он увеличился более чем в 10 раз. С этой точки зрения некоторые быстро развивающиеся страны Азии и Латинской Америки через 30-50 лет вполне могут приблизиться к старым и развитым нациям, таким как Великобритания, Германия или даже Соединенные Штаты.
Для ответа на вопросы, касающиеся долговременного роста выпуска, мы должны вернуться к основам экономической теории. При постоянной норме безработицы существует только два возможных источника роста4: увеличение предложения факторов производства и повышение производительности факторов. Это, в свою очередь, поднимает вопросы о том, что определяет рост предложения факторов и их производительности, и каковы количественные связи между ростом предложения и производительности факторов, с одной стороны, и увеличением выпуска — с другой.
Существует два взаимно дополняющих подхода к этим вопросам. Одним является теория роста, которая моделирует взаимодействие затрат факторов, увеличения выпуска, сбережений и инвестиций в процессе экономического роста. Другой подход связан с измерением роста и пытается дать количественную оценку вклада разных факторов в увеличение выпуска. Оба подхода опираются на общую аналитическую схему, к рассмотрению которой мы и переходим.
19.1. ИСТОЧНИКИ РОСТА РЕАЛЬНОГО ДОХОДА
В этом параграфе для изучения источников роста мы используем производственную функцию. Мы покажем, что тремя источниками роста являются увеличение затрат труда, капитала и повышение технической эффективности.
Производственная функция
В предыдущих главах мы уже вводили понятие производственной функции. Производственная функция связывает величину выпуска в экономике с затратами факторов производства и с уровнем технологии. Уравнение (1) представляет собой запись производственной функции в символах:
Y = AF(K,N') ,	(1)
где К и N обозначают затраты капитала и труда, А отражает уровень технологии. Производственная функция AF(K,N) в уравнении (1) говорит о том,
4 Для последующего изложения несущественно, равна ли средняя норма безработицы естественной норме; мы делаем это предположение лишь для упрощения изложения.
696
Глава 19
что произведенный выпуск зависит от затрат факторов К" и ТУ и от уровня технологии. Увеличение затрат факторов и улучшение технологии ведут к росту выпуска.
Теперь для того, чтобы определить эти связи более точно, мы посмотрим на выражение, характеризующее темпы роста выпуска. В уравнении (2), которое выводится в Приложении, показаны детерминанты темпов роста выпуска5.:
ДУ/У =	(1-6)	X	ЛЛ7ТУ	+	е	X	АК/Х	+	АЛ/Л, (2)
Темп	Доля затрат труда		Темп		Доля затрат капитала		Темп		Темп
прироста _ объема		X	прироста затрат	+		X	прироста затрат	+	технического
выпуска			труда				капитала		прогресса
где (1 - в) и в — веса, равные долям труда и капитала в доходе.
Уравнение (2) дает суммарную оценку вклада увеличения затрат факторов и повышения производительности в увеличение выпуска.
1. Вклад роста затрат факторов отражается в первых двух членах уравнения. Вклад труда и капитала равен произведению их темпов прироста на доли этих факторов в доходе.
2. Третий член в уравнении (2) — это темп улучшения технологии, называемый техническим прогрессом, или ростом совокупной производительности факторов. Темп прироста совокупной производительности факторов определяется приращением выпуска за счет улучшения методов производства при неизменных затратах факторов. Другими словами, рост совокупной производительности факторов наблюдается в том случае, если с помощью тех же количеств факторов мы получаем больше продукции6.
ПРИМЕР. Предположим, что доля капитала в доходе равна 0,25; а доля труда равна 0,75. Эти значения примерно соответствуют реальным данным по американской экономике. Далее, пусть рабочая сила увеличивается на 1,2% в год, а темп прироста капитала составляет 3%; и предположим, что совокупная производительность факторов растет темпом 1,5% в год. Каков темп прироста выпуска? Используя уравнение (2), мы получим темп прироста txYlY — 3,2% (= 0,75 х 1,2% + 0,25 х 3% + 1,5%).
В уравнении (2) существенным моментом является то, что темпы прироста капитала и труда взвешиваются по соответствующим долям в доходе. Причина использования таких весов состоит в том, что влияние на совокупный выпуск, например, 1%-го изменения затрат труда и такого же изменения затрат капитала различно, и это различие во влиянии характеризуется относительными долями каждого фактора в доходе. В частности, если доля труда в доходе выше, то при
Соотношение (2) выполняется при постоянной отдаче от масштабов производства; это означает, что увеличение затрат обоих факторов в одинаковой пропорции ведет к увеличению выпуска в той же самой пропорции.
6 Существует разница между производительностью труда и совокупной производительностью факторов. Производительность труда — это отношение выпуска к затратам труда Y/N. Производительность труда, конечно, растет в результате технического прогресса, но она также растет и из-за увеличения размеров капитала в расчете на одного работника (капиталовооруженности труда).
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
697
увеличении затрат труда, скажем, на 10%, выпуск увеличится в большей степени, чем при 10%-ном увеличении затрат капитала.
Возвращаясь к нашему примеру, заметим, что если лишь затраты труда увеличиваются на 1%, то выпуск растет на 0,75%, исходя из того, что доля труда в доходе равна 0,75. Если растет только капитал (на 1% в год), то выпуск увеличивается на 0,25%, что свидетельствует о меньшем вкладе капитала в увеличение выпуска. Если же каждый из факторов растет на 1%, то на столько же увеличивается и выпуск7.
То обстоятельство, что рост затрат факторов взвешивается по их долям в доходе, оказывается весьма существенным, когда мы начинаем выяснять, насколько мы сможем увеличить выпуск, увеличивая затраты капитала, например, в рамках политики регулирования предложения. Предположим в приведенном выше примере, что при прочих равных условиях темп прироста капитала возрастает в,два раза — до 6% вместо 3%. Проведя вычисления с помощью уравнения (2), мы получим, что темп прироста выпуска возрастет до 3,9%, т.е, увеличится менее чем на 0,9 процентных пункта при увеличении темпов прироста капитала на 3 процентных пункта.
ВОЗРАСТАЮЩАЯ ОТДАЧА ОТ МАСШТАБА
. У помянутый выше результат — а именно, что при росте затрат факторов на 1 % выпуск возрастет в той же степени — верен только при постоянной отдаче от масштаба производства. При возрастающей отдаче 1%-ное увеличение затрат каждого из факторов реализуется в более чем 1%-ном росте выпуска. Наличие постоянной или возрастающей отдачи от масштаба зависит от конкретных обстоятельств, причем существует много свидетельств в пользу того, что отдача от масштаба примерно постоянна. Перейдем теперь к рассмотрению этих свидетельств.
19.2. ЭМПИРИЧЕСКИЕ ОЦЕНКИ ИСТОЧНИКОВ РОСТА
На основе материала, изложенного в предыдущих разделах, мы можем перейти к рассмотрению эмпирических исследований, которые имеют дело с источниками роста. Уравнение (2) предполагает, что рост выпуска может быть объяснен увеличением затрат факторов, взвешенным по их весам в доходе, и техническим прогрессом. В давней знаменитой работе лауреата Нобелевской премии Роберта Солоу из Массачусетского Технологического Института рассматривалось развитие американской экономики в 1909-1949 гт.8
Неожиданный вывод, полученный Солоу, состоял в том, что более 80% роста показателя выпуска на отработанный человеко-час объясняется техническим прогрессом, т.е. иными причинами, чем увеличение затрат капитала на отработанный человеко-час. В частности, Солоу оценил для США уравнение, аналогичное уравнению (2), которое определяет в качестве источников роста увеличение затрат труда и капитала, а также технический прогресс. Он сделал вывод, что из среднегодового темпа прироста выпуска в 2,9% за рассматриваемый период 0,32
Это выполняется только при постоянной отдаче от масштаба производства; если мы имеем возрастающую отдачу от масштаба, то рост затрат каждого из факторов на 1 % увеличит выпуск более чем на 1 % — это объясняется в следующем разделе.
8 Solow R. Technical Change and the Aggregate Production Function // Review of Economics and Statistics, August 1957.
698
Глава 19
процентных пункта были связаны с накоплением капитала, 1,09 процентных пункта дало увеличение затрат труда и оставшиеся 1,49 процентных пункта были связаны с техническим прогрессом. Выпуск на душу увеличивался на 1,81%, из которых 1,49 процентных пункта обусловливались техническим прогрессом.
То обстоятельство, что весьма значительная часть экономического роста связана с техническим прогрессом, частично может объясняться тем, что данная переменная отражает влияние всех ошибок, неучтенных факторов и плохого качества показателей затрат труда и капитала. В связи с этим вполне естественно, что в последующих исследованиях предпринимались попытки в первую очередь исследовать этот остаток, т.е. ту часть экономического роста, которая не объясняется накоплением капитала или увеличением затрат труда.
Одно из наиболее детальных исследований такого рода было выполнено Эдвардом Денисоном9. Используя данные за период 1929-1982 гг., Денисон выяснил, что из 2,9% среднегодового роста реального выпуска 1,9 процентных пункта можно приписать увеличению затрат факторов. Выпуск на человеко-час увеличивался на 1,58% в год, из которых 1,02 процентных пункта объяснялось техническим прогрессом. Таким образом, результаты Денисона подтверждают вывод Солоу о том, что основная часть увеличения выпуска на человеко-час связана с техническим прогрессом. В табл. 19.3 приведено сделанное Денисоном разделение вклада отдельных источников экономического роста США в 1929-1982 гг.

Таблица 19.3
ИСТОЧНИКИ РОСТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА, 1929-1982 гг.
Источники роста	Среднегодовой темп прироста, %
Совокупные затраты факторов Труд: 1,34 Капитал: 0,56	1,90
Выпуск на единицу затрат Знания: 0,66	1,02
Размещение ресурсов: 0,32 Экономия на масштабах: 0,26 Прочее: 0,03	
Национальный доход	2,92
источники: Denison Е. Trends in American Economic Growth, 1929-1982. Washington, D.C.: The Brookings Institution, 1985, Table 8-1.
9 Denison E. Accounting for United States Economic Growth, 1929-1969. Washington, DC: The Brookings Institution, 1974; Idem. Accounting for Slower Economic Growth: The United States in the 1970s. Washington. D.C.* The Brookings Institution, 1980: Idem- Trends in American Economic Growth, 1929-1982. Washington, D.C.: The Brookings Institution, 1985; Idem. Estimates of Productivity Change by Industry. Washington, D.C.: The Brookings Institution, 1989.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
699
Тслми.hcvKHh ирилрсСС ОиомСмхс! идму ipcin puCid шмиуСкй, а увслпчсипс jdipdi факторов — остальные две трети. Посмотрим теперь на разбивку по отдельным компонентам затрат факторов. Увеличение количества рабочей силы вносит здесь очень большой вклад в определение экономического роста. Почему? Потому ли, что затраты труда быстро увеличиваются? Ответ дает уравнение (2), которое подразумевает, что вклад темпов прироста рабочей силы велик потому, что относительно велика доля трудя в доходе. Соответственно, доля капитала сравнительно мала. Как отмечалось выше, даже если капитал и труд увеличиваются одинаковым темпом, то обстоятельство, что они имеют ризные доли в доходе — труд имеет около 75 /о, я капитал — около 25% — определяет больший вклад труда в экономический рост.
Посмотрим теперь на различные источники повышения совокупной производительности факторов или увеличения выпуска на единицу затрат факторов. Здесь можно отметить важность процесса улучшения знаний, обеспечивающего почти две трети вклада технического прогресса. Два других источника роста производительности факторов также достойны упоминания. Один из них — рост производительности, связанный с улучшением размещения ресурсов. Вспомним, например, о людях, оставляющих низкооплачиваемую работу или районы с низким уровнем дохода и пепемешаюшихся на лучшие рабочие места или в лучшие регионы, тем самым внося вклад в увеличение темпов роста выпуска или дохода. Существенную роль играет и перемещение из сельской местности в города.
Оставшаяся довольно значительная часть технического прогресса связана с экономией на масштабах производства. Это обстоятельство вызывает определенное беспокойство, поскольку, выводя уравнение (2), мы предположили постоянство отдачи от масштаба производства, а теперь видим, что более 10% ежегодного роста связано с его увеличением. По мере того как увеличиваются масштабы экономической деятельности, требуется все меньше факторов для производства единицы выпуска, по-видимому из-за того, что .существуют такие виды техники, которые неэффективны при небольших размерах производства, но которые обеспечивают сбережение факторов при больших его масштабах. Основное значение работ Денисона, равно как и других авторов, работавших в этой иоласти, в том числе лауреата Нобелевской премии Саймона Кузнеца (1901-1985 гг.) и Дж.У. Кендрика, состоит в демонстрации того факта, что не существует единственного определяющего источника роста реального дохода. Первые результаты Солоу, свидетельствовавшие о том, что увеличение объема капитала вносит хотя и сравнительно небольшой, но важный вклад в экономический рост, вполне согласуются с результатами более поздних исследований10.
Капиталовложения, естественно, необходимы — поскольку, в частности, некоторые технологические улучшения требуют новых типов машин — но ясно, что и другие источники роста вносят в него существенный вклад. Более того, поскольку
10 Главным исключением является работа Дейла Йоргенсона и его соавторов. Результаты их детального исследования опубликованы в: Jorgenson D., Gollop F., and Fraumeni В. Ptoductivity and U.S. Economic Growth.. Campridge, Mass.: Harvard University Press, 1987. Работая с данными, относящимися к периоду 1948-1979 гг., на котором среднегодовой темп прироста был равен 3,4%, Джоргенсон с соавторами оценили, что затраты капитала обеспечили 1,6 процентных пункта этого роста, затраты труда — 1,05 процентных пункта, а рост производительности — лишь 0,8 процентных пункта. Одна четверть увеличения затрат капитала связана с улучшением его качества, поэтому чистый вклад затрат капитала в экономический рост составил 1,2 процентных пункта — существенно больше, чем по оценкам Денисона. Анализ источников различий результатов Джоргенсона с соавторами и другик оценок вклада технического прогресса в экономический рост может быть дан в рамках более продвинутого курса. .
700
Глава 19
во многих случаях нас интересует показатель выпуска в расчете на одного работника, следует понимать, что в этом случае имеется только два источника его роста — технический прогресс и увеличение капитала. Здесь мы должны спросить себя, каковы источники технического прогресса? Улучшение знаний и повышение эффективности являются основными такими источниками, указывая тем самым на роль научных исследований, образования и профессиональной подготовки как важных источников экономического роста11.
Снижение темпов роста
Темпы экономического роста США уменьшились в 70-е гг. Как можно видеть из табл. 19.4, в которой даны темпы прироста выпуска в пяти крупнейших (несоциалистических) промышленно развитых странах, это снижение темпов не ограничивалось Соединенными Штатами. В каждой из этих стран наблюдалось существенное снижение темпов роста ВНП после 1973 г., и в каждой из них эти темпы повысились в 80-е гг. Но только в Великобритании темпы экономического роста в 1986-1990 гг. превысили темпы 1960-1973 гт. Интересно также отметить, что уменьшение темпов роста в 70-е гг. было тем значительнее, чем выше были темпы роста национальной экономики в предшествующий период.
Табл. 19.5 дает представление об основной причине ухудшения характеристик роста: в 70-е гг. во всех промышленно развитых странах уменьшились темпы прироста производительности. В 1980-1986 гг. они немного выросли в США и Великобритании, но продолжали сокращаться в Японии, Германии и Франции. По оценке Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), в 1986-1990 гг. темпы роста производительности увеличились, но ни одна из пяти ведущих стран и близко не приблизилась к темпам роста производительности 1960-1973 гт.
Главная причина снижения роста производительности в 70-е гг. остается предметом дискуссий — и весьма важным, поскольку более низкие темпы роста означают более медленное повышение уровня жизни. Объяснения снижения темпов роста производительности включают следующие причины12:
	ухудшение поло-возрастной структуры рабочей силы (в состав рабочей силы стала вливаться молодежь, рожденная в годы послевоенного “беби-бума”, а также увеличилась численность частично занятых);
	расходы на “раздражающие” факторы, такие как инвестиции в очистные сооружения и на борьбу с преступностью;
	очень резкое повышение цен на нефть в этот период;
	снижение темпов роста нововведений13;
11 Подборка полезных работ об источниках роста содержится в следующих коллективных монографиях: Phelps E.(ed.). The Goal of Economic Growth. New York: Norton, 1969; Mueller D.C. (ed.). The Political Economy of Growth. New Haven, Conn.: Yale University Press, 1983.
12 Детальное обсуждение проблемы уменьшения темпов экономического роста см. в работе Денисона, указанной в сн. 9, а также в: Kendrick J.W. The Implications of Growth Accounting Models. Charles Hulten and Isabel Sawhill (eds.). The Legacy of Reaganomics. Washington, D.C.: Urban Institute Press, 1984.
*3 В работе A. Steven Englander, Robert Evenson, and Masahuru Hanazaki. R&D. Innovation and Total Factor Productivity Slowdown //' OECD Economic Studies. No. 11, August 1988 приведены свидетельства в пользу того, что значительное сокращение числа нововведений в 70-е гг. внесло существенный вклад в замедление экономического роста.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
701
	усиление государственного регулирования.
Повышение цен на нефть оказывает влияние на темпы экономического роста, обесценивая существующий капитал (например, неумеренных потребителей бензина) и вынуждая направлять новые инвестиции на замену существующего капитала, а не иа расширение производственных мощностей14.
Таблица 19.4 ХАРАКТЕРИСТИКИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА ВЕДУЩИХ СТРАН (среднегодовые темпы прироста, %)*					
	США	Я	1пония	Германия	Франция	велико- 	 jpriianr.ji
1960-1973	4,0	9,6	4,4	5,7	3,1
1973-1979	2,4	3,6	2,3	3,0	1,5
1979-1986	2,4	3,8	1,4	1,6	1,4
1986-1990**	3,2	4,6	2,7	2,6	3,4
.Данные по ВВП до 1986 гг., по ВНП — в 1986-1990 гг.
Оценки включают прогнозы ОЭСР.
ИСТОЧНИК: OECD. Historical Statistics, 1960-1986; Economic Outlook, December 1988.

Таблица 19.5
ТЕНДЕНЦИИ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТИ В ЭКОНОМИКЕ ВЕДУЩИХ СТРАН (совокупная производительность факторов в предпринимательском секторе*; среднегодовые темпы прироста, %)
	США	Япония	Германия	Франция	Великобритания
1960-1973	1,5	6,3**	2,6	3,9	1.9
1973-1979	-0,1	1,8	1,8	1,8	0,2
1979-1986	0,1	1,7	0,8	1,2	1,0
1986-1990***	0,8	2,2	1,3	1,8	1.8
*	Темп прироста совокупной производительности факторов соответствует ДА/А, темпу технического прогресса в уравнении (2).
*	* Для периода 1966-1973 гг.
*	** Оценки включают прогнозы ОЭСР.
источник: OECD. Economic Outlook, December 1988, p. 46.
14 См.: Symposium on the Slowdown in Productivity Growth // Journal of Economic Perspectives, Fall 1988; A. Maddison. Growth and Slowdown in Advanced capitalist Economies: Techniques of Quantitative Assessment // Journal of Economic Literature, June 1987.
702
Глава 19
Дополнение 19.1. РОСТ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТИ В
РАЗНЫХ СЕКТОРАХ
Темпы роста совокупной производительности факторов сильно различаются по секторам. Обрабатывающая промышленность неизменно выделяется относительно более высокими темпами роста; в других секторах, соотаетственно, измеренный рост производительности факторов гораздо ниже. Эти различия стали особенно существенными в 80-е гг.
В табл. 1 представлены данные о росте совокупной производительности факторов в частном секторе и в обрабатывающей промышленности США. На долю обрабатывающей промышленности приходится 22% ВНП и 27% выпуска предпринимательского сектора.
Эти оценки вызывают вопросы прежде всего о способах измерения производительности, а также о классификации отраслей. Отчасти эти данные вызывают сомнения в эффективности измерения выпуска в некоторых отраслях сферы услуг, таких как банковские, правительственные и телекоммуникационные услуги. Некоторые исследователи утверждают, что в действительности в отдельных областях сферы услуг рост производительности существенно недооценивается.
Таблица 1
СОВОКУПНАЯ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ФАКТОРОВ среднегодовые темпы прироста, “/а>_____
	Весь частный сектор	Обрабатывающая промышленность
1948-1973	2,0	2,0
1973-1979	0,1	0,5
1979-1986	0,5	2,6
источник: Denison Е. Estimates of Proactivity Change by Industry.
Washington, D.C.: Brookings Institution, 1989.
Усиление государственного регулирования включает требования по охране окружающей среды от загрязнения, а также правила, удорожающие процесс найма и увольнения работника, и тем самым увеличивающие издержки перемещения трудовых ресурсов при изменении цен и спроса на труд. Правительственные (и профсоюзные) регулирующие постановления подвергались особым нападкам и назывались в качестве причины замедления темпов экономического роста в европейских странах, получившего название “евросклероз”. В работе Дж.Кендрика, посвященной международным сопоставлениям причин замедления экономического роста, показано, что государственное регулирование повсеместно оказывало негативное воздействие на рост15. В принципе государственное регулирование может быть источником повышения эффективности, а тем самым и экономического роста. Но ни в одной из девяти стран и ни в одном из двух периодов, рассмотренных Кендриком, этого не наблюдалось. По этим оценкам, государственное регулирова
15 См.: Kendrick J.W. International Comparisons of Recent Productivity Trends. In: W.Fellner (ed.). Contemporary Economic Problems. Washington, D.C.: American Enterprise Institute, 1981.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
703
ние вредило экономическому росту. Но, интерпретируя эти результаты, мы должны помнить, что правила, уменьшившие загрязнение, улучшили качество окружающей среды. Эти улучшения укрепляют паше здоровье, но не отражаются в ВНП.
Период понижения темпов роста производительности, продолжавшийся с 1973 до примерно 1983 г., был также периодом быстрого распространения компьютеров и наступления электронной революции. Трудно поверить в снижение темпов роста производительности в эти годы — в конце концов, разве не стала жизнь лучше в результате изобретения и распространения персональных компьютеров, видеомагнитофонов, компакт-дисков и другого электронного оборудования? Поэтому многие считают, что обсуждаемое снижение могло быть просто результатом неточного измерения выпуска. Однако внимательный анализ данных свидетельствует о том, что неточности измерения вряд ли могут объяснять снижение темпов производительности16.
Многие из перечисленных причин замедления роста производительности — вхождение большого количества молодежи в состав рабочей-силы, повышение цен на нефть, расширение государственного регулирования — сменились на противоположные. Темпы прироста производительности увеличились с начала 80-х гг., и как показывают данные, приведенные в табл. 19.5, в конце 80-х они еще немного выросли. Но мало кто прогнозирует повышение темпов до уровня 60-х — начала 70-х гг. Все чаще период со времени окончания второй мировой войны и до 1973 г. рассматривается как золотой век быстрого экономического роста, бывший, быть может, периодом восстановления после Великой депрессии и второй мировой войны. По мере удаления от 1973 г. все чаще начинает казаться, что мы должны смириться с мыслью о том, что рост производительности ныне не тот, что раньше. И, вспоминая о важности изменений в темпах экономического роста, мы можем предвидеть, что эти изменения в темпах роста производительности будут иметь колоссальные последствия для будущего уровня жизни.
19.3. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ И ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ
ПРЕДЛОЖЕНИЯ
В начале 80-х гг., из-за неудовлетворенности медленным ростом и общим состоянием экономики значительное внимание привлекла экономическая теория предложения (которую мы обсуждали в гл. 18). Теперь мы сконцентрируем внимание на содержательной стороне этой концепции, провозглашающей, что уровень и/или темп роста выпуска могут быть значительно увеличены с помощью политики, ориентированной на повышение эффективности, уменьшение инфляции, стимулирование желания трудиться и стимулирование склонности к сбережениям и инвестированию17.
16 См.: Martin N. Baily and Robert J. Gordon. The Productivity Slowdown, Measurement Isuues, and the Explosion of Computer Power // Brookings Papers on Economic Activity, No. 2, 1988; Martin Baily and Alok Chakrabarti. Innovation and Productivity Crisis. Washington, D.C.: The Brookings Institution, 1988; Denison E. Estimates of Productivity Change by Industry. Washington, D.C.: The Brookings Institution, 1989.
17 Об экономической теории предложения см., в частности: Bosworth В. Tax Incentives and Economic Growth. Washington, D.C.: The Brookings Institution, 1984; Hulten and Sawhill (eds.). The Legacy of Reagonomics-, Laurence Meyer (ed.). The Supply Side Effects of Economic Policy. Federal Reserve Bank of St. Loius, 1981; Martin Feldstein. Supply Side Economics: Old Truths and New Claims // American Economic Review, May 1986. Анализ исторических аспектов проблемы см.: Nathan Rosenberg and L.E.Birdzell. How the West Grew Rich New York: Basic Books, 1987.
704
Глава 19
При обсуждении проблемы выпуска при полной занятости в предыдущих главах мы считали предложение труда заданным и не зависящим от реальной заработной платы, и аналогичным образом предполагали заданность объема капитала. Но основной предпосылкой экономики предложения является то, что предложение труда и капитала не является заданным и независимым от склонности к труду, сбережениям и инвестированию. Напротив, утверждается, что выбор между трудом и свободным временем существенно зависит от величины заработной платы после уплаты налогов и что желание сберегать и инвестировать точно так же зависит от остающейся после уплаты налогов нормы дохода на активы. Этот подход привлекает внимание к фискальной политике как к фактору, воздействующему на предложение, а тем самым на уровень и динамику выпуска.
Предложение труда
Домохозяйства определяют величину своего предложения труда. На практике это означает определение количества работающих членов семьи и величины их рабочего времени в неделю или в месяц. На первый взгляд, выбор здесь невелик, поскольку обычно работа требует совершенно определенного числа часов. Но это оказывается не совсем верно, если мы примем во внимание возможность работы более чем одного члена семьи, а также возможность сверхурочной работы или работы с неполным рабочим днем. Поэтому предложение труда со стороны домохозяйства может варьироваться в зависимости от стимулов.
Основным фактором, определяющим предложение труда, является величина реальной зарплаты после уплаты налогов. Предположим, что она растет. Тогда некоторые члены семьи, которые предпочитали оставаться дома, могут решить начать работать. Но для тех, кто уже работает, повышение реальной зарплаты оказывает двойственное воздействие на предложение труда. Эффект дохода от увеличения зарплаты будет сокращать предложение труда, поскольку теперь можно работать меньше, а получать больше. Но поскольку каждый час праздности теперь стоит больше, эффект замещения будет способствовать увеличению предложения труда. Результат противоположного действия эффектов дохода и замещения может быть выяснен только эмпирическим путем. В дополнение, конечно, более высокий уровень участия в рабочей силе будет способствовать увеличению предложения труда при росте реальной зарплаты.
Эмпирические свидетельства
Джерри Хаусман из Массачусетского Технологического Института показал в целом ряде работ, что предложение труда со стороны домохозяйств значительно увеличивается в ответ на увеличение реальной зарплаты после вычета налогов'8. Отсюда следует, что изменения в структуре налогов, которые повышают реальную зарплату после уплаты налогов, увеличивают предложение труда и выпуск. Хаусман обнаружил также, что прогрессивная шкала налогообложения уменьшает предложение труда со стороны тех, кто уже работает. Величина этого эффекта может быть оценена с помощью следующего эксперимента. Предположим, что
18 Hausman J. Labor Supply and the Natural Unemployment Rate, Meyer (ed.). The Supply Side Effects; а также Henry Aaron and Joseph Pechman (eds.). How Taxes Affect Economic Behavior. Washington, D.C.: The Brookings Institution, 1981.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
705
прогрессивная шкала налогообложения ликвидирована и заменена единым 15%-ым подоходным налогом, который обеспечит тот же самый уровень налоговых поступлений. Что произойдет с предложением труда? Хаусман оценил, что совокупное предложение труда вырастет на 5%. При доле труда в доходе, равной 0,75, 5%-ый рост предложения труда увеличит уровень выпуска, соответствующего полной занятости, на 3,75%. Это, безусловно, достаточно существенное приращение, хотя переход к единой ставке подоходного налога является весьма радикальным экспериментом.
Предложение капитала
Предложение капитала представляет собой накопленный объем прошлых инвестиций. Запас капитала растет, если добавления к этому запасу превышают величину амортизации, связанной с его износом и обесценением.
Сторонники экономичекой теории предложения подчеркивают значение связей между сбережениями и инвестициями. Напомним, что когда рынок товаров сбалансирован, а чистый экспорт равен нулю, разность инвестиций и сбережений равна сальдо бюджета, или
I = 3 + ( Т — G) .	(3)
Уравнение (3) показывает, что для того, чтобы увеличить инвестиции, а тем самым ускорить рост запаса капитала, необходимо увеличить сбережения или уменьшить дефицит государственного бюджета. Экономическая теория предложения концентрирует внимание на стимулах к сбережению и инвестированию. Представители этой теории утверждают, что регулирование уменьшило производительность инвестиций и что налоги на прибыли корпораций и на личные доходы привели к еще большему снижению нормы дохода, которую могли бы получать те, кто сберегает средства, обеспечивающие возможность финансировать инвестиции. Сторонники экономической теории предложения заявляют, что если сберегающие субъекты в результате налогообложения начинают получать более низкую норму дохода, они уменьшают сбережения, а вследствие этого уменьшается и накопление капитала19.
Рассмотрим, например, вложение капитала, которое приносит 12% в год в реальном выражении. Это означает, что некто, осуществивший это вложение, которое обходится в 100 дол. в первом году, будет впредь неизменно получать 12 дол. в год в реальном выражении (речь идет о чистом доходе после вычета стоимости трудовых и материальных затрат). Если ставка налога равна 40%, субъект, сделавший сбережение, сможет получить после уплаты налогов 60% от 12%, т.е. 7,2%. В результате налогообложения доход на сбережения существенно уменьшается. Соответственно, сторонники экономической теории предложения утверждают, что, чем выше ставка налога, тем меньше будет сбережений.
Какая политика может увеличить доход от сбережений? Существует значительное число сторонников замены подоходного налога потребительским налогом. Потребительским налогом должны облагаться только потребительские расходы, а
19 В публикации Symposium on the Slowdown in Productivity Growth // Journal of Economic Perspectives, Fall 1988 тогдашний председатель Совета экономических консультантов при Президенте США, Майкл Боскин, представил свидетельства в пользу того, что существующая налоговая система сдерживает сбережения.
23 Макроэкономика
706
Глава 19
не доходы. Поскольку разница между доходами и расходами и составляет сбережения, потребительский налог освобождает от налогообложения все средства, которые были сбережены в том году, когда они заработаны, и тем самым стимулирует сбережения.
Существуют значительные разногласия по поводу реакции сбережений на изменения нормы их доходности. Мнение, что повышение нормы прибыли, остающейся после уплаты налога, увеличивает сбережения, находит не слишком много сторонников. Снова мы имеем два противоположных эффекта: при повышении ставок процента нужно меньше сбережений, чтобы обеспечить определенный будущий доход, например, после выхода на пенсию. Этот эффект (который по существу является эффектом дохода) уменьшает сбережения. Но одновременно доллар, сбереженный сегодня, обеспечивает большее будущее богатство и потребление, и поэтому рост ставки процента будет стимулировать домохозяев откладывать потребление и увеличивать сбережения (это эффект замещения). Результирующее влияние остается неопределенным.
Эмпирические свидетельства не дают ответа на вопрос о том, влияют ли изменения нормы прибыли, остающейся после уплаты налогов, на норму сбережений20. Поэтому действие экономической политики, при которой уменьшение налогов на сбережения используется в качестве средства увеличения сбережений, накопления капитала и темпов роста выпуска, является неопределенным.
Другая линия аргументации ставит под сомнение важность количественной оценки политики, стимулирующей сбережения. Анализируя уравнение (2), мы отмечали, что увеличение затрат капитала имеет весьма небольшой удельный вес в определении темпов роста выпуска. Даже если политика ведет к 10%-ному увеличению капиталовооруженности, выпуск на одного занятого увеличится лишь на 2,5%. Но для того, чтобы достичь 10%-ного увеличения капиталовооруженности, скажем, за 10 лет, доля чистых инвестиций в ВНП должна удвоиться21.
Регулирование
Государственное регулирование имеет противоречивый характер. С одной стороны, оно служит некоторым социальным целям (охрана окружающей среды, безопасность, сохранение земель), с другой — вынуждает фирмы оплачивать дополнительные издержки. Поэтому регулирование уменьшает прибыльность предпринимательской деятельности. Политики хорошо осведомлены о существовании этой противоречивости и поэтому требуют пересмотра неэффективного регулирования и наиболее дорогостоящих (нерыночных) его форм. Этот процесс уже идет некоторое время, но было бы ошибкой ожидать значительного увеличения выпуска в результате сокращения регулирования.
-° В статье Carlino G.A. Interest Rate Effects and Intertemporal Consumption /7 Journal of Monetary Economics, March 1982 обозреваются и анализируются имеющиеся (противоречивые) свидетельства по данному вопросу. См. также: Kotlikoff L. Taxation and Savings: A Neoclassical Perspective // Journal of Economic Literature, December 1984.
bi Предположим, что объем капитала в три раза больше объема выпуска. Тогда 10%-ное увеличение капитала соответствует 30% ВНП, или, на протяжении 10-летнего периода, увеличению чистых инвестиций на величину, равную 3% нНп. Чистые инвестиции в настоящее время составляют от 2 до 5% ВНП. Поэтому указанное увеличение означает удвоение нынешней доли чистых инвестиций в ВНП.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
707
Бюджетный дефицит и экономический рост
В уравнении (3) мы показали, что частные инвестиции и рост величины капитала будут тем выше, чем выше сбережения и чем меньше дефицит государственного бюджета22. Дефицит государственного бюджета влечет, среди прочего, снижение темпов роста, соответствующих полной занятости. Дефицит государственного бюджета поглощает частные сбережения — домохозяйства приобретают правительственные обязательства, а не акции или облигации фирм, которые выпускаются ими для финансирования капиталовложений. Поэтому средства отвлекаются от экономического роста на другие цели. Ясно, что если бы содействие росту было единственной целью, правительство должно было бы балансировать бюджет или даже сводить его с положительным сальдо, чтобы высвободить ресурсы для инвестирования. Однако существует необходимость выбора между экономическим ростом и социальными целями, которая может лежать в основе бюджетного дефицита.
Размышления об экономической теории предложения и стимулах роста
Акцент на расширении стимулов к труду, сбережениям и инвестированию является основой экономической теории предложения. Здесь возникает два вопроса. Первый заключается в том, будет ли предлагаемая политика работать, т.е. будет ли она увеличивать будущий потенциальный выпуск? Второй вопрос — если эта политика работает, насколько далеко мы должны зайти в развитии .стимулов, чтобы обеспечить увеличение будущего потенциального выпуска?
Политика, увеличивающая предложение труда путем уменьшения налогов, и политика, увеличивающая инвестиции путем их субсидирования и уменьшения бюджетного дефицита, всегда будет эффективной с точки зрения увеличения сегодняшнего и будущего потенциального выпуска. В этом плане политика стимулирования предложения является приемлемой. Но с такой политикой легко переборщить. Если мы уменьшаем дефицит государственного бюджета одновременно с уменьшением налогов, то должны уменьшить и государственные расходы. Мы можем уменьшать их за счет сокращения военных расходов. Но большинство людей считает, что лучше иметь более высокие налоги и какие-то вооруженные силы, чем низкие налоги и никаких вооруженных сил. Аналогично, правительство оказывает много полезных услуг через социальные программы — потребительские услуги, которые многие люди предпочитают получать вместо стремления к максимизации уровня инвестиций.
Далее, при данных правительственных расходах и при полной занятости, увеличение сбережений влечет за собой уменьшение потребления. Поэтому в рамках экономики предложения возникает необходимость выбора между текущим потреблением и будущим потреблением. Мы выбираем между потреблением ныне живущих людей и потреблением их детей и потомков, которые еще не родились. Этот процесс также может зайти слишком далеко. Утрируя можно сказать, что мы (общество) не хотим вынуждать нынешнее поколение сводить свое потребление до уровня выживания только для того, чтобы наши правнуки могли сидеть вокруг
22 х г
Мы неявно предполагаем, что все инвестиции осуществляет частный сектор, а не правительство. Но во многих странах государственные инвестиции составляют значительную часть совокупных капиталовложений. В работе Kotlikoff L. The Economic Impact of-Deficit Financing // IMF Staff Papers, November 1984 показано, что систематический дефицит бюджета оказывает особенно сильное негативное влияние на долгосрочный рост.
23'
708
Глава 19
своих домашних бассейнов практически не работая, в то время как автоматизированные фабрики, благодаря огромным прошлым инвестициям, смогут обеспечивать больший объем выпуска. Оптимальный объем сбережений лежит где-то между двумя крайними возможностями — полным отсутствием сбережений и сбережением почти всего сегодняшнего дохода.
Как общество может определить, какой объем сбережений является оптимальным? Те, кто будут потреблять в будущем, отсутствуют и не могут проголосовать сегодня, поскольку они еще не родились. А у ныне живущих имеются разные взгляды на этот вопрос. Некоторые могут спросить, как, говорят, спросила в свое время Джоан Робинсон (1905-1984 гг.), выдающийся английский экономист: “Разве будущее что-либо делало для нас?” Другие могут считать своим родительским долгом принесение жертвы во имя своих детей. В конечном счете, принятие политических решений, которые влияют на экономический рост, — это политическая проблема, которая решается политическими средствами.
19.4. ТЕОРИЯ РОСТА
Перейдем теперь от эмпирических проблем и исторического анализа к теории экономического роста. Целью теории роста является объяснение динамики роста в каждой стране и причин межстрановых различий в подушевом доходе. Одним из центральных результатов теории роста, например, является утверждение, что если мы имеем две страны с одинаковой технологией и нормами сбережений, то .та, в которой выше темп роста населения, будет, скорее всего, иметь более низкий подушевой доход.
Мы уже рассматривали источники роста в уравнении (2), в котором мы показали, что рост, соответствующий полной занятости, зависит от увеличения затрат факторов и технического прогресса. В данном параграфе мы разовьем эту тему с целью выяснить, что именно определяет рост предложения факторов и какова связь роста с долгосрочными изменениями подушевого дохода или уровня жизни.
Мы начнем с довольно простой формулировки, предполагая темп прироста рабочей силы данным и неизменным, (ЛУ/А = п), а также считая, что технический прогресс отсутствует, (ДА/А = О)23. При этих предпосылках в правой части уравнения (2) остается только одна переменная — темп прироста капитала. Увеличение капитала определяется сбережениями, которые, в свою очередь, зависят от дохода. Таким образом, мы получаем взаимосвязанную систему, в которой рост запаса капитала зависит через сбережения и доход от величины запаса капитала. Рассмотрим теперь краткосрочное поведение этой взаимосвязанной системы, процесс ее приспособления к изменениям внешних переменных и установления долгосрочного равновесия.
Стационарное состояние
Мы начнем с обсуждения понятия стационарного состояния экономики и поставим вопрос о том, можно ли в экономике, в которой есть рост населения и сбережений и, тем самым, увеличение объема капитала, достигнуть точки, в которой выпуск на
23 Для еще большего упрощения мы также предполагаем, что все население работает, так что рабочая сила и население совпадают.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
709
Рис. 19.2. ВЫПУСК НА ДУШУ И УРОВЕНЬ КАПИТАЛОВООРУЖЕННОСТИ. Производственная функция показывает, что выпуск на душу является функцией от объема капитала на душу, или капиталовооруженности труда. Чем выше капиталовооруженность, тем выше выпуск на душу. Но приращения выпуска, которые происходят благодаря увеличению капиталовооруженности, становятся все меньше по мере того, как капиталовооруженность увеличивается.
душу и капитал на душу станут постоянными. В таком стационарном состоянии текущие сбережения и добавления к запасу капитала будут достаточны как раз для оснащения новых работников тем же количеством капитала, которое использует средний работник.
Идея стационарного состояния состоит в следующем: если при данной технологии объем капитала на душу не меняется, то также не меняется и выпуск на душу. Но для того, чтобы капитал на душу не менялся, даже если население растет, капитал должен увеличиваться определенным темпом, а именно тем же, что и численность населения. Более формально для того, чтобы выпуск на душу оставался постоянным, выпуск и население должны увеличиваться одинаковым темпом, или АУ/У = АУ/У = п. Поэтому из уравнения (2), предполагая нулевой рост производительноссти и выпуска на душу, мы имеем 0 = ДК/Х - л, или
Уравнение (4) утверждает, что в стационарном состоянии темп прироста запаса капитала равен темпу прироста населения. В результате, в стационарном состоянии объем капитала на душу постоянен.
Посмотрим теперь на графическое изображение стационарного состояния на рис. 19.2. Отложим выпуск на душу по вертикальной оси, а объем капитала на душу — по горизонтальной оси. Производственная функция, которая играет центральную роль в анализе роста, демонстрирует убывающую отдачу капитала24.
24 При постоянной отдаче от масштаба происходит убывание отдачи каждого из факторов в отдельности.
710
Глава 19
По мере того, как капитал на душу возрастает, так что работники используют все увеличивающееся количество техники, выпуск на душу растет, но уменьшающимся темпом. Таким образом, увеличение капиталовооруженности здесь продуктивно, но по мере ее роста капиталоотдача убывает. В стационарном состоянии в экономике устанавливается постоянное соотношение капитала и труда (К/Ю*. Производственная функция демонстрирует соответствующую величину выпуска на душу (У/АО*.
Сбережения и рост
Рассмотрим теперь связь между сбережениями и ростом капитала. Мы предполагаем, что государственный сектор отсутствует. Соответственно, инвестиции, или валовый прирост капитала, равны сбережениям. Но для того, чтобы получить чистый прирост капитала, мы должны еще вычесть амортизацию. Таким образом, чистое приращение объема капитала равно сбережениям за вычетом амортизации:
&К = сбережения - амортизация.	(5)
Два предположения позволят нам перейти от выражений (4) и (5) к полному описанию стационарного состояния. В (5) мы должны определить поведение в области сбережений и сделать предположения относительно амортизации. Во-первых, мы предполагаем, что сбережения составляют постоянную долю (5) от дохода (У). Во-вторых, амортизация составляет фиксированную долю (d) от объема капитала. Конкретно мы можем предположить, что люди сберегают 5 = 15% своего дохода и что амортизация равна 10% в год, так что каждые 10 лет весь капитал вследствие износа должен заменяться.
Подставляя эти предположения в уравнение (5), мы получаем:
\К = sY - dK,	(6)
или, используя уравнение (4), мы получаем следующий результат, который описывает стационарное состояние25:
sY = (п + d)K.	(6а)
Уравнение (6а) говорит о том, что в стационарном состоянии сбережений (s У) хватает как раз для того, чтобы обеспечить достаточно инвестиций для покрытия амортизации (dK) и оснастить новых работников капиталом (пК). Если бы сбережения были больше этой величины, капитал на душу увеличивался, что вело бы к увеличению выпуска на душу. Соответственно, если бы сберегалось недостаточно, капитал на душу бы сокращался, а вместе с ним и подушевой доход.
Процесс роста
Перейдем теперь к рассмотрению процесса приспособления, который от некоторого начального уровня капиталовооруженности с течением времени переводит экономику в стационарное состояние. Ключевым элементом в этом переходном процессе является соотношение между нормой сбережений и инвестиций, с одной стороны, и нормой амортизации и темпами роста населения — с другой.
Подстановка уравнения (6) в уравнение (4) дает ($У- dKlK^ п. Умножая обе части на л и произведя группировку переменных, мы получаем sY - (п + d)K
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
711
ОБОЗНАЧЕНИЯ
Рассуждения будет легче проводить, если мы введем несколько новых условных обозначений. Определим объем выпуска на душу как х — У/Аг, а объем капитала на душу, или уровень капиталовооруженности, как к = Y/N. Это упрощает обозначения, и мы можем переписать формулировку нашей модели в виде:
,	К	(7)
к = уровень капиталовооруженности = — ,
,	У
х = объем выпуска на душу = — .
В этих терминах вертикальная ось на рис. 19.2 должна обозначаться х, горизонтальная ось — к.
НАКОПЛЕНИЕ КАПИТАЛА
Рассмотрим теперь процесс перехода к стационарному состоянию. Заметьте, что из уравнения (2) следует, что выпуск на душу будет расти, если растет объем капитала на душу, и что капитал на душу будет расти, если сбережения более чем достаточны для покрытия амортизации капитала, а также для оснащения капиталом новых работников. Это может быть формализовано путем записи изменений капиталовооруженности в следующем виде26:
АЛ = sx - (л + d)k .	(8)
Процесс роста теперь может быть проанализирован с помощью уравнения (6а) и рис. 19.3. На нем мы воспроизводим производственную функцию, изображенную на рис. 19.2, записывая выпуск на душу как функцию от уровня капиталовооруженности.
Мы добавили функцию сбережений, которые при данном уровне капиталовооруженности составляют просто некоторую долю s от выпуска. Так, для уровня капиталовооруженности, равного, например, ко, соответствующая точка на графике сбережений укажет нам объем сбережений на душу (sxq), который установится при указанном уровне капиталовооруженности.
Мы знаем, что все сбережения инвестируются, так что валовые инвестиции, или валовые добавления к объему капитала, в рачете на душу, при данном уровне капиталовооруженности ко равны sxo- Из уравнения (8) мы знаем также, что капиталовооруженность увеличивается в меньшей степени, чем эти валовые приросты по двум причинам: во-первых, капиталовооруженность уменьшается из-за амортизации, поскольку часть валовых инвестиций должна идти на покрытие амортизации; во-вторых, рост численности рабочей силы влечет за собой необходимость расходования части сбережений на оснащение средствами производства новых членов общества.
В частности, если норма амортизации равна d, то требуется списывать количество капитала dk на покрытие амортизации; а если темп прироста населения равен п,
26 Темп прироста капиталовооруженности равен разности между темпами прироста капитала и труда, или ide!к — 6JC/K— п. Используя уравнение (6) для замены ЬК, мы получаем:
tdi/k = j^-d-n = s - (<Z + n) = у - (d + ri) . л •	А./ /V	Л
Умножая обе части на к, мы получаем уравнение (8), приведенное в тексте.
712
Глава 19
Выпуск на душу
Капиталовооруженность
Рис. 19.3. СБЕРЕЖЕНИЯ, ИНВЕСТИЦИИ И НАКОПЛЕНИЕ КАПИТАЛА. Функция сбережений показывает сберегаемую часть дохода sx при каждом уровне капиталовооруженности. Прямая (d + п)к показывает величину требуемых инвестиций. При низкой капиталовооруженности сбережения превышают требуемые инвестиции, и поэтому выпуск на душу растет. Соответственно, при высоком уровне капиталовооруженности сбережения оказываются меньше требуемых инвестиций, и выпуск на душу уменьшается. Уровень капиталовооруженности, соответствующий стационарному состоянию, равен Л*, при котором сбережения как раз достаточны для того, чтобы поддерживать капиталовооруженность на постоянном уровне.
ДОРОС
то нам необходимы инвестиции, равные пк, только для того, чтобы поддерживать уровень капиталовооруженности постоянным. Отсюда следует, что мы можем записать количество инвестиций, необходимых для поддержания постоянного уровня капиталовооруженности при наличии амортизации и роста населения, как (n + d)k. Когда сбережения, а тем самым и инвестиции, больше (меньше), чем (л + di к, объем капитала на душу увеличивается (уменьшается). Поэтому мы можем рассматривать выражение (л + d)k как количество инвестиций, необходимое для поддержания постоянной капиталовооруженности, а тем самым, как следует из рис. 19.2, и выпуска на душу.
На рис. 19.3 мы показываем эти требуемые инвестиции в виде кривой с положительным наклоном. Этот график показывает, сколько инвестиций нам потребуется при каждом уровне капиталовооруженности только для того, чтобы поддерживать этот уровень постоянным. Этот график имеет положительный наклон, поскольку чем выше объем капитала на душу, тем большее количество инвестиций требуется для предотвращения снижения уровня капиталовооруженности.
График сбережений показывает, какое количество сбережений и валовых инвестиций соответствует каждому уровню капиталовооруженности. Таким образом, уровню капиталовооруженности ко на рис. 19.3 соответствует объем сбережений s.vq в точке А. Инвестиции, требуемые для поддержания капиталовооруженности на уровне ко, равны (n + d)ko в точке В. Очевидно, в этом случае сбережения превышают требуемые инвестиции. Соответственно, объем капитала на душу растет.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
713
Ясно, что увеличение уровня капиталовооруженности равно реальным сбережениям или инвестициям за вычетом требуемых инвестиций и задается расстоянием АВ.
В следующем периоде уровень капиталовооруженности будет выше. Поэтому на горизонтальной оси мы нарисовали стрелки, показывающие, что к растет. Ход дальнейших рассуждений должен быть понятен. Из рис. 19.3 ясно, что при более высоком уровне капиталовооруженности разница между сбережениями и требуемыми инвестициями уменьшается. Поэтому и приращение капиталовооруженности уменьшается. Но величина капитала на душу продолжает расти, что показано стрелками.
Процесс приспособления прекращается в точке С. Здесь мы достигаем такого уровня капиталовооруженности Jt*, при котором сбережения и инвестиции, соответствующие этому уров по, в точности равны требуемым инвестициям. При равенстве реальных и требуемых инвестиций капиталовооруженность остается неизменной. Мы достигли стационарного состояния.
Мы можем провести такие же рассуждения для случая, когда начальный уровень капиталовооруженности превышает к*. Из рис. 19.3 видно, что при высоких уровнях капиталовооруженности требуемые инвестиции превышают сбережения и капиталовложения. Соответственно, к существующему объему капитала добавляется величина, не достаточная для поддержания капиталовооруженности постоянной в условиях роста населения и наличия амортизации. Поэтому капиталовооруженность уменьшается до тех пор, пока мы не придем к к*, уровню капиталовооруженности, соответствующему стационарному состоянию.
Подведем промежуточные итоги:
	для поддержания постоянного уровня капиталовооруженности сбережения и инвестиции должны быть достаточными для того, чтобы компенсировать уменьшение величины капитала на душу, обусловленное ростом населения и наличием амортизации;
	мы установили, что если сбережения составляют постоянную долю s от выпуска, капиталовооруженность меняется в направлении соответствующего стационарному состоянию уровня к*, при котором выпуск, а тем самым и сбережения (инвестиции) как раз достаточны для того, чтобы поддерживать постоянный уровень капиталовооруженности;
	достижение соответствующего стационарному состоянию уровня капиталовооруженности Л* обеспечивается тем, что при низких уровнях капиталовооруженности сбережения (инвестиции) превышают размер инвестиций, требуемых для поддержания постоянной величины капитала на душу, и тем самым ведут к росту капиталовооруженности, и наоборот.
Перейдем теперь к более детальному рассмотрению равновесия в стационарном состоянии и процесса достижения этого равновесия. Заметим, что в стационарном состоянии уровень капиталовооруженности постоянен, и поэтому уровень выпуска на душу тоже постоянен. Это означает, что выпуск, капитал и труд растут одинаковым темпом, который равен темпу роста населения.
Отметим также два важных следствия из используемой нами модели. Во-первых, темп роста, соответствующий стационарному состоянию, равен темпу роста населения и поэтому не зависит от нормы сбережений. (Напомним, что мы предполагаем отсутствие технического прогресса.) Во-вторых, отсюда следует, что если две страны обладают одинаковым объемом капитала, имеют одинаковый темп роста населения и
714
Глава 19
доступ к одинаковым технологиям, отражаемых производственной функцией, они скорее всего достигнут одинаковых уровней дохода. Используя эту модель, мы можем рассматривать бедные страны как страны с меньшим количеством капитала, стартующие дальше от к*, чем богатые страны, но если первые имеют ту же норму сбережений и используют ту же технологию, они, скорее всего, догонят вторых.
Изменение нормы сбережений
Почему долгосрочные темпы роста должны быть независимы от нормы сбережений? Почему, если люди сберегают 10%, а не 5% своего дохода, это не должно влиять на темпы роста выпуска? Разве не верно, что в экономике, в которой 10% дохода используется на увеличение запаса капитала, капитал, а тем самым и выпуск, растут быстрее, чем в экономике, в которой сберегается лишь 5% дохода?
Здесь мы покажем, что увеличение нормы сбережений оказывает следующее воздействие: в краткосрочном периоде оно увеличивает темп роста выпуска. Но оно не влияет на долгосрочный темп роста выпуска, а лишь увеличивает уровень капиталовооруженности и величину выпуска на душу в долгосрочной перспективе.
На рис. 19.4 показано начальное состояние равновесия в условиях стационарного режима, достигаемое в точке С, в которой сбережения в точности равны требуемым инвестициям. Предположим теперь, что по каким-то причинам люди хотят сберегать большую долю дохода, т.е. они увеличивают норму сбережений. Эта более высокая норма сбережений отражается сдвигом графика сбережений вверх. При каждом уровне капиталовооруженности, и тем самым при каждом уровне выпуска, сбережения оказываются больше, чем раньше.
В точке С, в которой раньше достигалось равновесие, соответствующее стационарному состоянию, сбережения теперь повысились по сравнению с требуемыми инвестициями, и в результате сберегается больше, чем необходимо для поддержания постоянной капиталовооруженности. Здесь сберегается теперь достаточно для того, чтобы капитал на душу увеличился. Из рис. 19.4 следует, что капитал на душу будет расти до тех пор, пока мы не достигнем точки С. В точке С больший объем сбережений оказывается как раз достаточным для поддержания большего запаса капитала. В точке С и капитал на душу, и выпуск на душу увеличились. Сбережения выросли, и то же самое произошло с требуемыми инвестициями.
Поэтому при наличии производственной функции с постоянной отдачей от масштаба и при отсутствии технического прогресса увеличение нормы сбережений вызовет в долгосрочном периоде только повышение уровня выпуска на душу и капитала на душу, а не увеличение темпов роста выпуска на душу.
Однако в процессе перехода более высокая норма сбережений увеличит темп роста выпуска и темп роста выпуска на душу. Это следует из того факта, что уровень капиталовооруженности повышается с к* при начальном стационарном режиме до к** при новом стационарном режиме. Уровень капиталовооруженности может увеличиваться только в том случае, если запас капитала растет быстрее, чем рабочая сила (и амортизация).
Подытоживая отметим, что долгосрочное воздействие увеличения нормы сбережений состоит в повышении уровня выпуска на душу и капитала на душу, но оно не влияет на темп роста выпуска и капитала. В переходном периоде темпы роста выпуска и капитала повышаются по сравнению со стационарным режимом Поэтому в краткосрочном периоде увеличение нормы сбережений означает, как мы и ожидали, ускорение роста.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
715
Капиталовооруженность
Рис. 19.4. УВЕЛИЧЕНИЕ НОРМЫ СБЕРЕЖЕНИЙ. Увеличение нормы сбережений означает, что при каждом уровне капиталовооруженности сберегается большая, чем раньше, часть выпуска. График сбережений сдвигается вверх до s'x. В прежнем стационарном состоянии сбережения теперь превышают требуемые инвестиции, и поэтому уровень капиталовооруженности увеличивается вплоть до достижения точки С'. Увеличение нормы сбережений повышает подушевой доход, соответствующий стационарному состоянию. Темп роста повышается только при переходе от С к С'.
Рис. 19.5 суммирует два этих результата. На рис. 19.5а показан уровень подушевого выпуска. Начиная с начального долгосрочного равновесия в момент to, увеличение нормы сбережений вызывает рост сбережений и инвестиций, увеличение запаса капитала на душу, и точно так же выпуска на душу. Процесс будет идти, постепенно замедляясь. На рис. 19.5/> мы концентрируемся на темпах роста выпуска при начальном стационарном режиме. Увеличение нормы сбережений немедленно повышает темп роста выпуска просто потому, что оно влечет за собой более быстрый рост капитала, а тем самым и выпуска. По мере накопления капитала темп роста уменьшается, возвращаясь к темпу роста населения.
Рост населения
Предшествующий анализ сбережений и влияния нормы сбережений на соответствующие стационарному состоянию величины капитала и выпуска облегчает рассмотрение последствий увеличения темпов роста населения. Вопрос, который мы хотим поставить, заключается в следующем. Что произойдет, если темп прироста населения вырастет с п до, скажем, п' и будет оставаться на этом новом уровне до бесконечности? Мы покажем, что такое увеличение темпов роста населения повысит темп роста выпуска и понизит уровень выпуска на душу.
Соответствующие рассуждения иллюстрируются рис. 19.6. На нем показано начальное равновесие в стационарном состоянии в точке С. Увеличение темпа роста
716
Глава 19
Выпуск
Темпы прироста
Рис. 19.5.
(а) ИЗМЕНЕНИЕ ПОДУШЕВОГО ДОХОДА ВО ВРЕМЕНИ. Повышение нормы сбережений увеличивает уровень капиталовооруженности и, тем самым, величину выпуска на душу до тех пор, пока на достигается стационарное состояние.
(б) ИЗМЕНЕНИЕ ТЕМПОВ ПРИРОСТА ВЫПУСКА ВО ВРЕМЕНИ. Увеличение нормы сбережений делает капиталовложения больше требуемых инвестиций и, тем самым, ведет к накоплению капитала. Темп роста выпуска временно увеличивается, а затем постепенно возвращается к исходному уровню, равному темпу роста населения.

населения означает, что при каждом уровне капиталовооруженности требуется большее количество инвестиций только для того, чтобы поддерживать этот уровень постоянным. Предположим, что у нас есть 10 станков на душу. Вначале темп прироста населения составляет 1%, а норма амортизации равна 10%, так что нам необходимо 11% х Ю станков, т.е. 1,1 станка в год только для того, чтобы покрывать рост населения и амортизацию и тем самым обеспечивать постоянство капиталовооруженности. Для того чтобы поддерживать капиталовооруженность постоянной при увеличении темпа прироста населения, например до 2%, требуется более высокий норма инвестиций, а именно, равная 12% вместо прежних 11 %. Это отражено на рис. 19=6 в виде сдвига вверх графика требуемых инвестиций.
Из предшествующих рассуждений следует, что в точке С мы больше не находимся в стационарном состоянии равновесия при стационарном режиме.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
717
Рис. 19.6. УВЕЛИЧЕНИЕ ТЕМПОВ РОСТА НАСЕЛЕНИЯ УМЕНЬШАЕТ ПОДУШЕВОЙ ДОХОД. Увеличение темпов роста населения повышает величину требуемых инвестиций, сдвигая их график вверх на (d + п')к. В точке С сбережения становятся недостаточными для поддержания постоянного уровня капиталовооруженности в условиях более быстрого роста населения. Капиталовооруженность и выпуск на душу уменьшаются до тех пор, пока не достигается новое стационарное состояние С'.
Повышение темпов прироста населения в начальном состоянии равновесия означает, что при неизменных сбережениях и инвестициях капитал будет расти недостаточно быстро относительно темпов роста населения и данной амортизации. Капитал на душу будет уменьшаться до тех пор, пока мы не достигнем нового равновесия при стационарном состоянии в точке С. В ней уровень капиталовооруженности становится достаточно низким для того, чтобы сбережения сравнялись с требуемыми инвестициями. Кроме того, более низкому уровню капиталовооруженности соответствует меньшая величина выпуска на душу. Выпуск на душу уменьшается с х* до х**.
Уменьшение выпуска на душу в результате увеличения темпов роста населения указывает на проблему, с которой сталкиваются многие развивающиеся страны. Быстрый рост населения при данной норме сбережений обусловливает низкий уровень подушевых доходов. В самом деле, в бедных странах в основе нищеты или низкого уровня подушевого дохода лежит очень высокий темп роста населения. При высоком темпе роста населения сбережения, как правило, оказываются недостаточными для того, чтобы количество капитала увеличивалось относительно количества труда, а тем самым для повышения капиталовооруженности до уровня, позволяющего обеспечить приемлемый подушевой доход. В этих условиях, оставляя в стороне прочие соображения, уменьшение темпов роста населения оказывается способом достижения более высокого уровня подушевого дохода, соответствующего стационарному состоянию, и тем самым позволяет вырваться из нищеты.
718
Глава 19
Рост при стационарном состоянии
В очень упрощенной модели, которую мы рассматривали до сих пор, подушевой доход достигает постоянного уровня, соответствующего стационарному состоянию, и в долгосрочном периоде рост отсутствует. Хотя возможно, что недостаток природных ресурсов и давление со стороны окружающей среды когда-нибудь положат конец процессу роста, было бы полезно и более реалистично рассмотреть модель, которая допускает возможность роста при стационарном состоянии. Есть несколько причин, дающих основания полагать, что рост будет происходить при стационарном состоянии.
	Наиболее важным является технический прогресс, который эмпирические исследования определили как основной источник роста. Как мы видели из уравнения (2), технический прогресс, темп которого равен ДЛ/Л, будет увеличивать темп прироста выпуска в той же пропорции. Нет никаких сомнений в том, что человеческий гений будет обеспечивать технический прогресс, который позволит продолжаться росту, если тот же человеческий гений сумеет поддерживать мир и политическую стабильность.
	Возрастающая отдача от масштаба также означает, что продолжающееся накопление факторов производства будет создавать возможности для роста подушевого дохода.
	Значительная часть вклада труда в экономический рост является результатом человеческого капитала, воплощенного в этом труде, и наличия возможности осуществлять инвестиции в человеческий капитал точно так же, как в физический капитал. Таким образом, даже при постоянной отдаче от факторов производства, которые накапливаются в результате сбережений, рост может продолжаться бесконечно.
В 50-е и 60-е гг. наблюдался всплеск исследований по теории роста, в которых постоянный рост подушевого дохода оказывался возможным в результате технического прогресса27, что было отражением важных эмпирических результатов, полученных в этот период. В 70-е гг. внимание экономистов в основном привлекали проблемы инфляции и безработицы, которые дестабилизировали экономику. В 80-е гг. исследователи снова вернулись к теории роста, и построили теории, которые показывают возможность долговременного роста при стационарном состоянии благодаря возрастающей отдаче от масштабов и накопления человеческого капитала. Были также разработаны теории, в которых темп технического прогресса зависит от количества ресурсов, выделяемых на исследования, что является еще одним способом достижения долгосрочного роста при стационарном состоянии28.
Один важный, но вызывающий сожаление вывод новых теорий, в которых долгосрочный темп роста может определяться инвестициями в человеческий
27 См., например: Solow R. A Contribution to the Theory of Economic Growth 11 Quarterly Journal of Economics, February 1956.
28 Полезный обзор см.: Romer P. Crazy Explanations for Productivity Growth. NBER Macroeconomic Annual, 1987. См. также: Idem. Capital Accumulation in the Theory of Long Run Growth. In: R.Barro (ed.). Modern Business Cycle Theory. Cambridge, Mass.: Harvard University Press, 1989; Lucas R. On the Mechanics of Economic Development // Journal of Monetary Economics, 1988, no.l; Solow R. Growth Theory and After // American Economic Review, June 1988; Idem. Growth Theory: An Exposition. 2nd ed. New York: Oxford University Press, 1988.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
719
Дополнение 19.2. ПРЕДЕЛЫ ГЭСТА
В 70-е гг. возникли опасения, что а мире быстро истощаются природные ресурсы, причем не только нефть, но и такие ресурсы, как медь, уголь и земля (из-за роста населения). Некоторые люди опасаются, что эти ограничения могут установить пределы роста.
Однако экономисты утверждают, что увеличение цен будет стимулировать сбережение ресурсов; что будут возникать новые технологии, и поэтому для беспокойства нет особых причин. Использование энергии на единицу ВНП действительно резко сократилось после 1973 г., и то же самое произошло с ценами на нефть. Цены на большинство других сырьевых товаров также упали. Однако опасения, что рост населения будет увеличивать нагрузку на ресурсы и вызовет деградацию окружающей среды, с тех пор увеличились, поскольку начали исчезать тропические леса и появились некоторые признаки глобального потепления климата*. Для остановки тенденции к глобальному потеплению климата также может быть использован экономический механизм, например введение налогов на исполь-зовзние углеродных видов топлива и создание условий для развития альтернативных технологий**. Так или иначе, ограничения со стороны природных факторов могут замедлить темп роста производительности.
См.: United Nations Environment Project. World Resources 1988-89. New York: Basic Books, 1989;
Schneider S. The Greenhouse Effect: Science and Policy // Science, February 1989.
** Cm.: Raumol W. and Oates W. The Theory of Environmental policy Cambridge: Cambridge University Press, 1988

капитал в в исследования, состоит в том, что эти теории не предсказывают сближение уровней дохода в разных странах, которые начинают с разного исходного запаса капитала.
19.5.	РОСТ И РАЗВИТИЕ
Какие уроки можно извлечь из теории роста для экономического развития? В табл. 19.2 был приведен уровень доходов в Индии, который даже после учета различий в ценах составляет менее 5% от уровня Соединенных Штатов. На самом деле средний доход в беднейших странах мира, в которых проживает более 60% населения Земли, еще ниже, чем в Индии. Ключевой вопрос для большинства жителей Земли состоит в том, смогут ли их экономики расти и развиваться достаточно быстро для того, чтобы они или хотя бы их внуки смогли жить на том же материальном уровне, что и жители развитых стран.
Экономическое развитие происходит, когда экономическое благосостояние жителей какой-либо страны повышается в течение длительного периода. Уровень развития характеризуется разными экономическими показателями, в первую очередь величиной реального ВНП на душу населения, но также такими индикаторами, как состояние здоровья, грамотность и продолжительность жизни.
Данные, приведенные в табл. 19.2, свидетельствуют также о существовании значительных различий в уровнях дохода между развивающимися странами. Средний уровень дохода во многих развивающихся странах, в частности в Латинской Америке, примерно равен уровню дохода в США 100 лет назад. Но в других развивающихся странах, в Азии и в Африке, подушевой доход гораздо ниже.
720
Глава 19
Кроме того, существует большой разброс доходов внутри каждой страны, когда некоторые жители этих стран на самом деле живут весьма неплохо, в то время как остальные находятся намного ниже и без того низкого уровня среднего дохода.
Характеристики роста
В табл. 19.6 приведены данные по нескольким странам, характеристики роста которых сильно различались за период 1965-1987 гт. В Заире, например, уровень подушевого дохода снижался — к 1987 г. он стал на 40% ниже, чем в 1965 г. Но имеется также опыт Южной Кореи, в которой подушевой доход вырос в четыре раза за рассматриваемый период. Что обусловливает различия в показателях роста? Хорошим исходным пунктом для размышлений об экономическом развитии является производственная функция. Экономическое развитие требует накопления факторов производства и улучшения использования ресурсов или увеличения производительности факторов.

Таблица 19.6
ХАРАКТЕРИСТИКИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН, 1965-1987 гг., %
	Подушевой доход (среднегодовой темп прироста)	Население (среднегодовой темп прироста)	Инвестиции/ВВП
Аргентина	0,1	1,5	19,1
Бразилия	4,1	2,3	21,6
Китай	5,2	1.9	33,8*
Ю. Корея	6,4	1,8	28,2
Мексика	2,5	2,8	22,6
Индия	1.8	2,2	21,6
Заир	-2,4	2,9	14,3
* В период 1970-1987 гт.
источник: World Bank. World Development Report, 1989.

Теория роста ищет ответы на вопросы, касающиеся четырех ключевых элементов роста.
	Как быстро растет население?
	Каково качество используемого человеческого капитала?
	Сколько инвестирует страна?
	Насколько эффективно используются имеющиеся производственные ресурсы?
Каждый из этих параметров роста частично зависит от политики данной страны. По этой причине имеет смысл определить, какая политика способствует и какая не способствует экономическому росту.
Рассмотрим поочередно каждый из четырех указанных элементов.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
721
РОСТ НАСЕЛЕНИЯ
В модели роста при стационарном состоянии мы видели, что темп роста населения влияет на уровень подушевого дохода. При данной норме сбережений более быстрый рост населения означает уменьшение подушевого дохода. Таков немедленный и бесповоротный вывод из теории роста. Две страны с одинаковой нормой сбережений будут иметь существенно различные уровни подушевого дохода просто потому, что в одной темп роста населения превосходит, например вдвое, темп роста населения в другой стране.
Рост населения также, конечно, влияет на процесс перехода от одного стационарного режима к другому. Поэтому если рост населения сократится в результате правительственной политики, то при неизменной норме сбережений темп роста возрастет на некоторое время, и капитал на душу также будет увеличиваться до тех пор, пока не будет достигнут новый, более высокий уровень подушевого дохода29.
Одной из конкретных проблем, с которыми сталкиваются развивающиеся страны, являете? очень высокий темп роста населения. Для того, чтобы подушевой доход увеличивался, должно осуществляться столько инвестиций в физический и человеческий капитал, чтобы их было достаточно для оснащения каждого нового работника орудиями труда, которые позволяли бы ему получать более высокий доход. Но при быстром росте населения для пропитания и образования молодежи требуется огромное количество ресурсов. Существуют очень бедные, страны, в которых население растет темпом 3% в год. Поэтому только для того, чтобы подушевой доход оставался неизменным, необходим 3%-ный рост доходов.
Некоторые правительства начинают осознавать необходимость уменьшения темпов роста населения — в странах с менее репрессивными режимами это пытаются делать, убеждая людей использовать противозачаточные средства; в других странах — с помощью силы, включая принудительную стерилизацию. Китай, например, принял решение резко ограничить рост населения; с 2,2% в 1965-1980 гг. он был уменьшен до 1,2% в 80-е гг. Но часто оказывается, что уменьшить рост населения практически невозможно, особенно в очень бедных странах, где большая семья выступает в качестве системы социальной защиты, поскольку большое количество детей в семье обеспечивает родителям определенные гарантии того, что в старости о них позаботятся.
ЧЕЛОВЕЧЕСКИЙ КАПИТАЛ
Выше, рассматривая источники роста экономики США, мы видели, что физический капитал играет важную роль. Но роль человеческого капитала является ключевой. Человеческий капитал представляет собой ценность приносящего доход потенциала, воплощенного в индивидуумах. Человеческий капитал включает природные способности и талант, а также образование и приобретенные навыки.
Средний работник в промышленно развитых странах намного производительнее, чем средний работник в развивающихся странах. Частично это обусловлено тем, что первый работает с гораздо большим объемом физического капитала. Но это также связано с лучшим образованием и профессиональным обучением.
Человеческий капитал образуется через систему формального образования и неформального обучения, а также профессиональной подготовки. Для развиваю
90
О населении как факторе экономического роста см.: Kelley A. Economic Consequences of Population Change in the Third World // Journal of Economic Literature, December 1988.
24 Макроэкономика
722
Глава 19
щихся стран проблема состоит в том, что им очень трудно накапливать факторы производства, физический или человеческий капитал при характерном для них низком уровне дохода. Теми немногими средствами, которые остаются после обеспечения существования, невозможно оплатить серьезное образование или купить много средств производства. Выбор между посылкой детей в школу и работой с раннего возраста остается критическим для семей с очень низким уровнем дохода. Это также выбор для правительства, решающего, как ему распорядиться теми очень ограниченными ресурсами, которые у него имеются. И даже если необходимые финансовые ресурсы появляются, нужны годы для того, чтобы создать контингент учителей, которые могут развивать обучение и подготовку. Поэтому страны не могут скачкообразно повышать уровень дохода. Рост требует достаточно продолжительного времени, поскольку факторы производства накапливаются очень медленно; при этом образование представляет собой наиболее медленно накапливаемый, но одновременно наиболее мощный фактор роста.
СБЕРЕЖЕНИЯ И ИНВЕСТИЦИИ
Физический капитал всегда был основой прогресса экономики из-за бросающегося в глаза огромного количества совершенных машин и оборудования в богатых странах и их дефицита или полного отсутствия в бедных странах. Как мы уже видели на примере Соединенных Штатов, накопление физического капитала действительно вносит вклад в экономический рост, но этот вклад не следует преувеличивать.
Для осуществления инвестиций данная страна должна либо делать сбережения сама, либо иметь доступ к иностранным сбережениям в виде займов или помощи. Если внутренние сбережения являются необходимой предпосылкой накопления капитала, тогда внимание следует сконцентрировать на политике, способствующей высокому уровню сбережений. Применительно к экономикам со свободной рыночной системой мы мало что знаем по этому поводу, как уже было показано при обсуждении концепции экономики предложения. Единственный аспект, о котором следует упомянуть, заключается в том, что сбережения зависят от наличия соответствующих инструментов — например, банковской системы, которая оказывает общепринятые услуги вкладчикам, а также от степени доходности сбережений. Практически нет свидетельств в пользу того, что сбережения сильно реагируют на небольшие изменения в уровне доходности, но существует множество свидетельств, что крайняя финансовая неустойчивость при больших отрицательных значениях реального процента уменьшает сбережения. Когда доход на сбережения становится отрицательным, происходит одно из трех: или домохозяйства резко сокращают свои сбережения, или они перемещают свои сбережения за границу (это называется оттоком капитала), или они аккумулируют свои сбережения в непроизводительных активах, таких как золото. Так или иначе, финансовые условия для сбережений являются важным фактором, влияющим на мобилизацию ресурсов для формирования капитала и на процесс перемещения их от домохозяйств через посредников к инвестирующим фирмам30.
В странах с нерыночной экономикой, таких как Китай или бывший Советский Союз, мощным средством ограничения потребления и увеличения сбережений выступают принудительные сбережения. Принудительные сбережения принимают
30 См.: Gersovitz М. Saving and Development./ H.Chenery and T.N.Srinivasan (eds.) // Handbook of Development Economics. Amsterdam: North Holland, 1988.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
723
форму уменьшения доходов, выплачиваемых работникам, и выделения значительной части выпуска исключительно ня цели накопления. Необычайно высокая норма сбережений в Китае наглядно иллюстрирует этот процесс и служит основой необычайно успешного роста этой страны на протяжении последних 20 лет. В странах с рыночной экономикой аналогичная политика может быть реализована средствами бюджетного регулирования; если правительство соберет в виде налогов сумму, превышающую его расходы на текущие закупки товаров и услуг, то остающиеся ресурсы могут быть использованы правительством на инвестиции в инфраструктуру или в государственные предприятия, или же они могут быть переданы фирмам через банки развития.
Развивающаяся страна может получить иностранные сбережения тремя способами. Первый способ состоит в том, что иностранные фирмы осуществляют прямые инвестиции в данной стране. Например, в конце XIX в. европейские компании строили железные дороги в Латинской Америке; сегодня японские фирмы строят заводы в Индонезии. Второй способ состоит в использовании иностранных ресурсов путем заимствования на мировых рынках капиталов или у международных институтов, таких как Всемирный банк. Третий способ заключается в получении помощи от промышленно развитых стран. Относительная важность этих трех источников внешних сбережений была различной в разные периоды и в разных странах. Но несомненно то, что внешние сбережения всегда служили важным дополнением к сбережениям внутренним. Конечно, иностранные сбережения тем важнее, чем ниже подушевой доход. При очень низком уровне дохода практически не остается средств, которые можно использовать на накопление — почти все идет на удовлетворение основных потребностей. В таких случаях иностранные ресурсы особенно необходимы, но одновременно они обычно оказываются наименее доступными, кроме как в форме помощи.
Значительные межстрановые различия в уровне дохода подталкивают многие развитые страны к оказанию помощи развивающимся странам в виде грантов и льготных кредитов. Суммарный объем официальной помощи на цели развития в 19о8 г. составил около 50 млрд дол.31, из которых примерно по 10 млрд дол. приходилось на США и Японию. Эта сумма составляет 0,7% ВНП стран-доноров. Полученная помощь составила более 1,3% дохода развивающихся стран; во многих странах Африки помощь составляла до 10% ВНП.
Объем сбережений, внутренних и иностранных, частных и общественных, определяет размер инвестиций в данной стране. Но между долей ВНП, направляемой на накопление, и темпами роста подушевого дохода нет однозначной связи. Причина этого заключается в существовании значительных различий в эффективности инвестиций. Правительства могут вкладывать средства в относительно непроизводительные активы, или они могут проводить политику, которая стимулирует непроизводительные частные инвестиции. Широко варьирующаяся производительность дополнительных инвестиций может быть оценена по следующему критерию: насколько должна увеличиться доля инвестиций в ВНП, чтобы темпы прироста ВНП увеличились на 1%? Для азиатских стран, целая группа которых проводила очень успешную политику в области развития, это отношение составляет 5:1 (дополнительный процентный пункт роста ВНП требует увеличения доли
31 Эта цифра относится к странам—членам ОЭСР и ОПЕК, и не включает помощь, оказывавшуюся Советским Союзом и другими социалистическими странами.
24*
724
Глава 19
Дополнение 19.3. ДВА ПУТИ РАЗВИТИЯ
Характер развития в 80-е гг. был весьма различным в Азии, Латинской Америке и Африке, как показано в табл. 19.6. Очень быстрый рост наблюдался в Восточной Азии (которая включает новые индустриальные страны и Китай), быстрый рост шел в Южной Азии (которая включает Индию). Подушевой доход в странах тропической Африки в 1988 г. был на 20% ниже, чем в 1980 г., в Латинской Америке также наблюдались отрицательные темпы прироста подушевого дохода. Это, очевидно, характеризует не развитие, а регресс. Поэтому кажется, что развивающиеся страны идут двумя разными путями, когда одна группа стран (в которых проживает большинство населения) идет по направлению к более высокому уровню дохода, в то время как доход в другой группе стран снижается.
Среди причин экономического упадка стран Латинской Америки и тропической Африки существенно то, что многие из этих стран экспортируют первичные товары (металлы и продукты растениеводства), цены на которые резко понизились. Правительства многих из этих стран оказались не в состоянии обеспечить стабильную экономическую и социальную политику, а многие политические эксперименты оказались дорогостоящими и неэффективными.
Кроме того, эти страны сильно отягощены долгами. Данные по 17 СВЗ (странам с высокой задолженностью) приведены в табл. 1. Эти страны имеют значительную задолженность коммерческим банкам, и в среднем должны были выплачивать банкам в 80-е гг. около 5% своего ВНП в виде процентов по кредиту. Большинство из лих было не в состоянии выплачивать проценты, и они должны были делать для этого новые займы, а иногда просто отказывались платить. Долги были сделаны в конце 70-х и в начале 80-х гг., когда темпы экономического роста и цены на сырьевые товары были гораздо выше. Без выхода из долгового кризиса — а к решению этой проблемы мировое сообщество приближается очень медленно — перспективы роста этих стран остаются весьма плохими. Страны тропической Африки также отягощены значительной задолженностью, но в основном на правительственном уровне. Уменьшение их долгового бремени также будет способствовать развитию.
Таблица 1
ТЕМПЫ ПРИРОСТА ВНП НА ДУШУ, 1980-1988 гг.
	Восточная Азия	Южная Азия	Тропическая Африка	Латинская Америка и страны Карибского бассейна	СВЗ*
Темп прироста, % в год	6,7	2,9	-2,8	-1,1	-1,5
Население в 1987 г., млн	1511	1079	442	404	582
* СВЗ - группа из семнадцати стран с высокой задолженностью, в основном латиноамериканских, но также включающая Кот-д’Ивуар, Марокко и Нигерию в Африке, а также Филиппины и Югославию.
источник: World Bank. World Development Report, 1989.
инвестиций в ВНП на 5 процентных пунктов), но для Латинской Америки, где размещение ресурсов было менее эффективным, это отношение оказывается илижс к 10:1. Значительные различия в производительности инвестиций, таким образом, привлекают внимание к политике и стратегиям развития, которые влияют на эффективность использования ресурсов.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ и производительность
725
Стратегии развития
Развитие представляет собой намного более сложный процесс, чем можно предположить, основываясь на анализе производственной функции. Экономический рост в современных промышленно развитых странах был частью процесса перехода от аграрной к индустриальной экономике. Всего лишь сто лет назад большинство американцев жило на фермах. Теперь менее 3% населения, проживающих в сельской местности, кормит всю страну и, частично, ряд других стран. Существенную роль в этом превращении сыграло колоссальное увеличение производительности труда в сельском хозяйстве. Но, конечно, современный рост в неменьшей степени определяется быстрым увеличением производительности труда в промышленности.
Индустриализация, таким образом, оказывается ключевым фактором развития. Для того чтобы она осуществилась, должна увеличиться производительность труда в сельском хозяйстве, а затем высвобожденные ресурсы могут быть использованы для создания промышленности. В принципе это легко понять, но гораздо сложнее реализовать на практике.
ЗАМЕЩЕНИЕ ИМПОРТА И ВНЕШНЯЯ ОРИЕНТАЦИЯ
Для того чтобы производить дешевую продукцию, промышленность должна достичь определенного уровня. По этой причине действующие производители продаваемой на международных рынках промышленной продукции имеют преимущество перед новыми производителями, которые хотят внедриться на рынок. В 50-е и начале 60-х гг. было широко распространено мнение, что индустриализация в развивающихся странах произойдет, как только производителям обеспечат гарантированный спрос на внутреннем рынке, который позволит им создать производственные мощности. Так называемая стратегия замещения импорта была ориентирована на защиту внутренних производителей от иностранной конкуренции путем установления квот и тарифов, так что они могли развивать свое производство, замещая им те товары, которые ранее импортировались.
К 80-м гг. стало ясно, что стратегия замещения импорта провалилась в большинстве стран. Национальные производители, будучи защищенными от иностранной конкуренции, производили продукцию с высокими издержками и в малых объемах, и практически не использовали нововведений. В 80-е гг. большинство стран решило попытаться уменьшить торговые барьеры и выйти на мировые рынки. Они начали либерализовать импорт, уменьшая тарифы и квоты, и стимулировать экспорт, проводя девальвации национальной валюты или используя прямое регулирование.
Внешне ориентированная стратегия развития рассматривает экспортные рынки как возможность для национальных производителей достичь эффективных масштабов производства и рассматривает открытость внутренних рынков для иностранной конкуренции как шаг в направлении повышения эффективности национальных производств.
НОВЫЕ ИНДУСТРИАЛЬНЫЕ СТРАНЫ
Основным стимулом для принятия внешне ориентированной стратегии роста послужил успех новых индустриальных стран (НИС) Восточной Азии. Так называемые “четыре тигра” — Южная Корея, Тайвань, Гонконг и Сингапур — входят в лидирующую группу, непосредственно за ними следуют Малайзия, Таиланд,
726
Глава 19
Индонезия, которые тоже начинают быстро развиваться; а самой первой в этой трупе стран стоит Япония.
Каждая из этих стран развивалась необычайно быстро в течение последних двух десятилетий на базе быстрого расширения экспорта промышленной продукции. Они, как правило, начинали не с разрешения свободного импорта, а с временного обеспечения защиты внутренних производителей, и лишь затем начинали разрешать импорт, чтобы внутренние производители испытывали давление конкуренции.
Но, конечно, в каждом из этих случаев внешняя ориентация сама по себе недостаточна. У “тигров” были необычайно высокие нормы сбережений, иногда доходившие до 40%. Они также проводили, как правило, очень консервативную фискальную политику, удерживая величину государственного бюджета на минимальном уровне относительно ВНП.
РОЛЬ ГОСУДАРСТВА
Одной из наиболее дискуссионных проблем экономического развития является вопрос о том, должно ли государство играть ведущую роль в развитии, или оно должно оставаться, насколько это возможно, в стороне от экономики. В течение нескольких десятилетий после ЗО-х гт. то, что происходило в централизованно планируемой экономике Советского Союза, а позднее в странах Восточной Европы, и что выглядело как очень быстрый рост, давало поддержку идее необходимости интенсивного государственного вмешательства. В 80-е гг. централизованно-плановое видение экономического роста утратило свое значение, и широко распространилось мнение о том, что для эффективного размещения ресурсов должны использоваться рынки и цены. Но в рамках этого общего согласия также существует большое разнообразие конкретных примеров, начиная с почти полного laissez faire (отсутствия государственного вмешательства) в Гонконге, до интенсивного вмешательства корейского правительства в экономику страны вплоть до 80-х гг. Но, конечно, существует полное согласие в том, что в функции государства должно входить поддержание стабильных правовых и макроэкономических условий, в которых только и может развиваться экономическая активность.
К сожалению, во многих случаях в развивающихся странах, в том числе в некоторых беднейших из них, правительства слишком слабы и иногда слишком коррумпированы, чтобы обеспечить эти важные условия.
Сближение уровней развития
Догонят ли когда-нибудь развивающиеся страны промышленно развитые страны? Это кажется отдаленной перспективой, но при том темпе роста, который имеют НИС, они смогут сделать это довольно быстро, как это делает Южная Корея и уже сделала Япония. Экономические лидеры сменяют друг друга: по оценке Ангуса Мэддисона из Университета Гронингена в Нидерландах, в 1700 г. наиболее высокий уровень подушевого дохода был в Нидерландах, в 1800 г. — в Великобритании, в 1900 г. — в США32. Если современные тенденции сохранятся, то в 2000 г. самый высокий уровень подушевого дохода будет в Японии.
32 См.: Maddison A. Phases of Capitalist Development. См. также данные, приведенные в конце нашей книги.
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
727
Вряд ли можно говорить о том, что бедные страны неизбежно догонят развитые, точно так же, как и то, что нынешние лидеры всегда останутся ими. На рубеже этого века Аргентина была одной из богатейших стран мира, но теперь ее доход составляет не более 2500 дол. в год на душу33.
19.6.	выводы
1.	Производственная функция связывает затраты факторов и технический прогресс с уровнем выпуска. Рост выпуска равен (без учета изменений в технологии) взвешенной средней роста затрат факторов с весами, равными долям факторов в доходе. Производственная функция акцентирует внимание на затратах факторов и технологических изменениях как основных источниках роста выпуска.
2.	Теория роста изучает факторы, определяющие рост выпуска в средне- и долгосрочном периодах.
3.	Опыт развития США в 1929-1969 гг. свидетельствует, что рост затрат факторов и технический прогресс вносили примерно равный вклад в формирование среднегодовых темпов прироста выпуска, равных 3,4%. Рост запаса знаний, наряду с увеличением затрат труда, был наиболее важным источником роста.
4.	Выпуск на душу растет тем быстрее, чем быстрее увеличивается запас капитала и чем быстрее улучшается технология. В США за период, начиная с 1889 г., подушевой выпуск увеличивался среднегодовым темпом 1,8%.
5.	Темп прироста выпуска в ведущих странах мира сильно сократился в 70-е гг. и отчасти восстановился в 80-е. Снижение темпов было связано с замедлением роста производительности, что приписывается действию нескольких факторов, большинство из которых стало действовать в обратном направлении в конце 80-х гг. Но даже с учетом этого прогнозы темпов экономического роста на ближайшие годы намного уступают показателям первых послевоенных десятилетий.
6.	Концепция теории экономики предложения предлагает увеличивать уровень и темпы роста выпуска, соответствующие уровню полной занятости, путем развития стимулов к труду, сбережениям и инвестированию, и за счет уменьшения правительственного регулирования. Эмпирические исследования дают основания полагать, что стимулы влияют на предложение труда, и что сокращение дефицитов бюджета способствует росту инвестиций.
7.	Концепция равновесия в стационарном состоянии указывает условия, выполнение которых необходимо (при отсутствии технического прогресса) для обеспечения постоянства выпуска на душу. При растущем населении сбережения должны в точности соответствовать величине, позволяющей обеспечивать новых граждан средним для данной экономики количеством капитала на душу.
8.	Уровень дохода при стационарном состоянии экономики определяется нормой сбережений и темпом роста населения. При отсутствии технического прогресса темп прироста выпуска в стационарном состоянии равен темпу прироста населения.
33 В работе Baumol W. Productivity Growth, Convergence, and Welfare // American Economic Review, December 1986 утверждается, что, судя по имеющимся данным, в целом более бедные промышленно развитые страны догоняют более богатых. Эта точка зрения оспаривается в Bradford DeLong J. Population Growth, Convergence, and Werlfare: Comment // American Economic Review, December 1988.
728
Глава 19
Увеличение темпов роста населения повышает темп роста совокупного выпуска в стационарном состоянии и понижает уровень подушевого выпуска.
9.	Увеличение нормы сбережений временно повышает темп роста выпуска. В новом стационарном состоянии темп роста выпуска остается тем же самым, но уровень подушевого выпуска становится более высоким, чем ранее.
10.	При наличии технического прогресса подушевой выпуск при стационарном состоянии экономики увеличивается темпом, равным темпу технического прогресса. Совокупный выпуск растет темпом, равным сумме темпов технического прогресса и прироста населения.
11.	Постоянное увеличение подушевого дохода может достигаться не только за счет технического прогресса, но также благодаря накоплению факторов производства даже при отсутствии отдачи от увеличения масштаба производства.
12.	Экономическое развитие происходит в результате накопления факторов производства, включая человеческий капитал, функционирующих в стабильной экономической и политической системе. Оно обычно включает увеличение производительности труда в сельском хозяйстве, которое позволяет сравнительно небольшой части рабочей силы кормить все население, что, в свою очередь, создает возможности для индустриализации.
13.	На протяжении послевоенного периода был опробован ряд различных стратегий развития. Наиболее удачно развивающиеся страны — НИС — проводили внешне ориентированную политику, которая ориентирована на увеличение экспорта и, после определенного периода протекционизма, на открытие внутренних рынков для иностранной конкуренции.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Производственная функция
Оценка роста
Рост совокупной производительности факторов
Пределы роста
Экономическая теория предложения
Стационарное (устойчивое)
состояние
Источники роста
Производительность труда
Технический прогресс
Экономическое развитие
Человеческий капитал
Замещение импорта
Внешне ориентированная стратегия
Новые индустриальные страны (НИС)
Гипотеза сближения уровней развития
ЗАДАНИЯ
1.	Какой из следующих видов правительственной деятельности влияет на долгосрочный темп роста? Объясните, как эти виды политики осуществляются:
а)	кредитно-денежная политика;
б)	политика на рынке рабочей силы;
в)	политика в области образования и исследований;
г)	фискальная политика;
д)	программы контроля за рождаемостью.
2.	Обсудите роль правительственной политики в повышении: а) предложения труда и б) предложения капитала. Насколько успешными могут быть оба вида политики?
3.	Начиная с 1973 г. темпы роста производительности труда резко снизились в большинстве промышленно развитых стран. Перечислите несколько причин, которые могли вызвать это
ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
729
снижение, и объясните, почему снижение темпов роста производительности труда является серьезной проблемой.
4.	Предположим, что доля капитала в доходе равна 0,4; доля труда равна 0,6. Капитал растет на 6%, предложение труда уменьшается на 2%. Что произойдет с выпуском?
5.	Землетрясение уничтожает одну четвертую часть имевшегося запаса капитала. Обсудите в контексте модели роста процесс приспособления экономики к новым условиям и покажите, используя рис. 19.3, что произойдет с выпуском.
6.	а) Что происходит с выпуском на душу и с совокупным выпуском с течением времени при отсутствии технического прогресса? Почему?
б)	Каково долгосрочное воздействие нормы сбережений на уровень подушевого выпуска? На темп роста подушевого выпуска?
7.	Оцените следующее утверждение: “Норма сбережений не может влиять на темп роста выпуска в экономике. Он определяется темпом роста затрат труда и техническим прогрессом".
8.	Предположим, что мы имеем производственную функцию вида
Y-AF(K,N,Z),
где Z обозначает затраты природных ресурсов, используемых в процессе производства. Предположим, что эта производственная функция характеризуется постоянной отдачей от масштаба производства и убывающей отдачей факторов [как в уравнении (1) ].
а)	Что произойдет с выпуском на душу, если капитал и труд увеличиваются, а величина природных ресурсов фиксирована?
б)	Что будет, если Z фиксировано, но существует технический прогресс?
в)	В 70-е гт. существовали опасения, что нам начинает не хватать природных ресурсов, и что поэтому существуют пределы роста. Обсудите эту точку зрения, используя Баши ответы на вопросы а) и б).
9.	а) Используя данные, содержащиеся в двух верхних строках табл. 19.2, вычислите, сколько потребуется времени для того, чтобы подушевой доход в Индии достиг уровня США.
б)	Сколько времени потребуется Индии, чтобы догнать Южную Корею?
в)	Объясните, корректны ли эти вопросы.
*10. Введите в модель долгосрочного роста правительство. Предположим, что установлен подоходный налог, ставка которого равна t, и что сбережения на душу, соответственно, равны s(l - f>x. Правительство расходует налоговые поступления на обществеииое потребление.
а)	Используя рйс. 19.3, проанализируйте воздействие увеличения ставки налога на объем выпуска и капиталовооруженность в стационарном состоянии экономики.
б)	Нарисуйте графики изменения во времени капитала на душу, выпуска на душу и темпов роста выпуска.
в)	Обсудите следующее утверждение: “Для того чтобы поднять темпы роста выпуска, общественный сектор должен иметь положительное бюджетное сальдо, что позволит высвободить ресурсы для инвестирования”.
11.	Используйте рис. 19.3 для анализа влияния одноразового, но сохраняющего свое действие технологического усовершенствования.
а)	Как такой технический прогресс повлияет на уровень подушевого выпуска при данном уровне капиталовооруженности?
б)	Определите новое равновесие в стационарном состоянии. Изменились ли сбережения? Повысился ли подушевой доход? Увеличился ли запас капитала?
в)	Изобразите процесс приближения экономики к новому стационарному состоянию во времени. Повысит ли на какое-то время описанный в данном пункте технический прогресс отношение инвестиций к капиталу?
12.	Обсудите следующее утверждение: “Чем ниже уровень дохода, тем выше темпы роста выпуска”.
13.	Объясните гипотезу сближения уровней развития, которая предполагает, что темп роста производительности труда тем ниже, чем выше уровень подушевого дохода. Какие факторы, на ваш взгляд, обусловливают такую связь?
Звездочкой обозначаются вопросы повышенной сложности.
730
Глава 19
Приложение: СВОЙСТВА ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ ФУНКЦИИ
В этом приложении мы кратко опишем, как получается фундаментальное уравнение (2). Материал дается для полноты рассмотрения вопроса, он не имеет принципиального значения для понимания текста.
Начнем с производственной функции, которая характеризуется постоянной отдачей от масштаба: увеличение затрат всех факторов в одинаковой пропорции увеличивает выпуск в той же пропорции. Таким образом, если мы удваиваем затраты всех факторов, выпуск увеличится вдвое. При таких свойствах изменение выпуска, связанное с техническим прогрессом и с изменением затрат факторов, может быть записано в виде:
ДА = F(K, А)ДА + МРК&К + MPNAN ,	<А1)
где МРК. и MPN — предельные продукты капитала и труда соответственно. Мы помним, что предельный продукт фактора показывает вклад единичного приращения затрат данного фактора в увеличение выпуска. Деля обе части уравнения на У = AF(K,N), мы получаем:
ДУ ДА . МРК . MPN „„	....
— = — + —у— ДА + —у- ДА/.	(А2)
Уравнение (А2) можно упростить, умножая и деля второй член в правой части на К, а третий член — на N
АУ а А „МРК- ЛК ( MPN} AN _ = Д-+(К —) —+ [*—j^.
(АЗ)
Теперь мы покажем, что выражения в скобках являются долями факторов в доходе. В условиях конкурентного рынка доход факторов равен их предельному продукту. Поэтому выполняется равенство N(MPN! У) = wN/ У, где w — реальная зарплата. В правой части этого выражения легко узнать отношение оплаты труда ко всему доходу, или долю труда в доходе. Аналогично, выражение K(MPK/Y) характеризует долю капитала в доходе. При постоянной отдаче от масштаба и наличии конкуренции вознаграждение факторов исчерпывает совокупный продукт. Таким образом, сумма долей капитала и труда равна единице. Обозначая долю капитала в доходе через 0, а долю труда через 1 — 0, мы получаем уравнение (2), приведенное в тексте.
Укажем на еще одно свойство производственной функции. Когда отдача от масштаба постоянна, мы можем записать производственную функцию в следующем виде:
У = AF(K, N) = NAF	(А4)
или, используя обозначения х = Y/N и k = K/N,
х = AF(k) .	(А5)
Это выражение используется в данной главе в разделе, посвященном теории роста, где выпуск на душу является функцией уровня капиталовооруженности.
1 лава zu
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
Факторы мировой экономики, такие как цены доллара на мировых валютных рынках, значительный и постоянный дефицит бюджета США, экономические трудности стран с высоким уровнем задолженности, особенно в Латинской Америке, стали центральными в международной экономической жизни в 80-е гг. В Соединенных Штатах первостепенным стал вопрос о том, является или нет дефицит текущего бюджета проблемой, т.е. может ли значительный внешнеторговый дефицит США иметь место бесконечно долго и не является ли он чрезмерно большим? Тесно связан с ним вопрос о том, что необходимо сделать для устранения дефицита текущего бюджета: достаточно ли уменьшить только этот бюджетный дефицит США, или же вместе с ним также и курс доллара (или вместо этого). Некоторые утверждали, что к 1989 г. стоимость доллара была занижена и нужно было его укрепить по отношению к иене. Другие считали, что доллар должен упасть еще больше, для того чтобы уменьшить дефицит текущего бюджета.
В данной главе мы продолжим анализ, начатый в главе 6. Мы рассмотрим корректировку платежного баланса в условиях фиксированного и плавающего валютных курсов, принимая во внимание взаимодействие изменений цен с изменениями валютного курса. Результаты для краткосрочного периода, полученные в главе 6, сохраняют свою силу: модель IS-LM для открытой экономики (гл. 6) является “рабочей лошадкой” макроэкономического анализа и в экономике с гибкими ценами.
V<,.,	......... .... .....
1'11/1	xyiblllj V V/WJ	1U1V, лил 11 pVHVAV^Il 1 лиррсл 1 Приоли идигслпиги
баланса в экономике с фиксированным обменным курсом. Хотя обменные курсы доллара, иены и других основных валют стали свободными начиная с 1973 г., проведенный анализ остается верным как потому, что некоторые небольшие страны все еще имеют фиксированные обменные курсы, так и потому что валютные курсы взаимно фиксированы для европейских стран, входящих в Европейскую валютную систему (EMS)1. Кроме того, понимание механизмов регулирования, которые действуют в условиях фиксированных валютных курсов, помогает уловить сущность функционирования плавающих валютных курсов. Затем мы рассмотрим монетарный подход к платежному балансу, который утверждает, что проблемы платежного баланса являются результатом слишком быстрого роста денежной массы.
В разделе 20.3 мы рассмотрим процесс регулирования в условиях гибких валютных курсов при фиксированных ценах. Данный раздел обобщает приведенный в главе 6 анализ с точки зрения модели IS-LM в системе с гибким валютным курсом
1 Валютные курсы в Европейской валютной системе, которая включает Германию, Францию и Италию и в которую думает войти Великобритания, остаются фиксированными в течение длительного периода времени и только иногда корректируются. См.: Giavazzi F., Micossi S. and Miller M. The European Monetary System (Cambridge, Engl.: Cambridge University Press, 1988); н Giovannini A. and Giavazzi F, The European Monetary System Cambridge, Mass.: MIT Press, 1989
732
Глава 20
при постоянном уровне цен. В оставшейся части главы мы обсудим поведение современной системы с гибкими валютными курсами: взаимосвязи ставок процента в различных странах, последствия изменений валютного курса для торговых потоков и взаимозависимость экономической политики разных стран, которая существует и при гибких валютных курсах.
20.1. ПРОТИВОРЕЧИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ и РЕГУЛИРОВАНИЕ В УСЛОВИЯХ ФИКСИРОВАННЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
В конце XIX в., в период между двумя мировыми войнами и после второй мировой войны, вплоть до 1973 г., курсы национальных валют были фиксированы. Бреттон-Вудская система, функционировавшая с конца второй мировой войны до 1973 г., и золотой стандарт XIX в. и первой трети XX в. были примерами систем фиксированных валютных курсов. Сейчас мы рассмотрим процесс адаптации в условиях, когда валютные курсы фиксированы, а цены — гибкие2.
Решение проблемы платежного баланса может быть достигнуто двумя путями. Один из них состоит в том, чтобы изменить экономическую политику. Второй — использовать механизмы автоматической корректировки. Автоматических механизмов два: нарушения платежного баланса влияют на предложение денег и отсюда на расходы; безработица влияет на заработную плату и цены и тем самым на конкурентоспособность. Меры макроэкономической политики, наоборот, включают не только кредитно-денежную и фискальную политику, но также тарифы или девальвацию.
Роль цен в открытой экономике
Мы начинаем анализ с введения цен в явном виде в модель совокупного спроса — предложения глав 7 и 13. В главе б мы предполагали, что уровень цен постоянен. При фиксированных пенах и данном валютном курсе реальный валютный курс был также фиксирован. Вспомним определение реального валютного курса:
Х = ^.	(1)
Здесь е обозначает валютный курс, Р/ — уровень мировых цен, а Р — уровень внутренних цен. Теперь мы отбрасываем предпосылку о фиксированном уровне внутренних цен, но пока еще будем рассматривать валютный курс и мировые цены как данные.
Как будет выглядеть модель совокупного спроса и совокупного предложения для открытой экономики? В использованной до сих пор модели закрытой экономики совокупный спрос зависит от уровня цен: более высокий уровень цен означает более низкий уровень величины реальных балансов, более высокие ставки процентов и более низкий уровень расходов. В открытой экономике это соотношение немного сложнее, поскольку теперь рост внутренних цен по двум причинам уменьшает спрос
~ Историю международной валютной системы см.: Schwartz A. Money in Historical Perspective, Chicago, University of Chicago Press, 1987, особенно главы с 13 по 16; Crabbe L. The International Goid Standard and US Monetary Policy from World war I to the New Deal // federal Reserve Bulletin, limp 1 Q§Q и (Je Griirnnp P. Intemationai Idoney. Postwar Trends and Theories, Oxford  Oxford University Press, 1989.
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
733
на отечественные товары. Первая заключается в воздействии более высоких пропентных ставок, которые мы рассмотрели выше. Вторая состоит в том, что рост внутренних цен делает наши товары менее конкурентоспособными по сравнению с импортными. Когда цена товара, производимого в данной стране при данном валютном курсе, возрастает, ее товары становятся более дорогими для иностранцев, а их товары — относительно дешевыми для населения данной страны. Таким образом, рост цец данной страны является ростом относительной цены товаров, которые производятся, и переключает спрос со своих товаров на импортные, уменьшая также й экспорт.
Итак, в общем рост уровня цен внутри данной страны уменьшает спрос на ее товары, как увеличивая ставку процента (и уменьшая инвестиционный спрос), так и уменьшая чистый экспорт, т.е. делая товары, которые производятся в стране, относительно более дорогими, чем товары, производимые другими странами. На рис. 20.1 представлена имеющая отрицательный наклон кривая спроса на внутренние товары AD. Спрос равен совокупным расходам внутренних резидентов плюс чистый экспорт AD = А + NX.
Спрос на внутренние товары АО построен для заданного уровня мировых цен, заданного номинального предложения денег и заданной фискальной политики. Вспомним также, что валютный курс фиксирован. Рост номинальной денежной массы перемещает кривую вверх, также как и стимулирующая фискальная политика. Мы показываем также краткосрочную кривую совокупного предложения AS и уровень выпуска У*, соответствующий полной занятости. Первоначальное равновесие достигается в точке £, где имеется безработица.
Теперь мы посмотрим на кривую равновесия внешнеторгового баланса NX = 0. Рост нашего дохода увеличивает импорт и ухудшает торговый баланс. Для восстановления равновесия торгового баланса внутренние цены должны были бы быть ниже. Это сделало бы данную страну более конкурентоспособной, увеличило бы экспорт и уменьшило бы импорт. Таким образом, кривая равновесия торгового баланса имеет отрицательный наклон3. Мы предполагаем, что данная кривая более круто поднимается вверх, чем кривая спроса на товары. Кривая нарисована для данного уровня мировых цен. Краткосрочное равновесие в точке Е является равновесием, при котором данная страна имеет дефицит торгового баланса. Цены данной страны слишком высоки или доход слишком высок, для того чтобы экспорт уравновесил импорт. Чтобы достичь равновесия торгового баланса, товары страны должны стать более конкурентоспособными, т.е. надо больше товаров экспортировать и меньше импортировать. Или наоборот, можно уменьшить уровень дохода страны для того, чтобы уменьшить расходы на импорт.
Финансирование и регулирование
Что делает страна при дефиците текущего бюджета (в точке Е на рис. 20.1)? При фиксированном валютном курсе центральный банк может использовать свои резер-
3 Мы предполагаем, что снижение внутренних цен улучшает торговый баланс. Это требует того, чтобы экспорт и импорт в достаточной степени реагировали на цены. Существует возможность того, что снижение уровня цен данной страны (что уменьшает цены экспорта страны) понизит доход от экспорта — так как возросшие продажи недостаточны, чтобы компенсировать более низкие цены. Мы предполагаем, что такая возможность не осуществится. Мы будем также предполагать, что расходы на импорт не зависят от ставки процента.
734
Глава 20
Уровень цен
Выпуск, спрос
Рис. 20.1. РАВНОВЕСИЕ В ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ С РЕГУЛИРОВАНИЕМ ЦЕН. Чистый экспорт и спрос на отечественные товары зависят от их относительной цены. Этот спрос зависит также от уровня цен, поскольку это влияет на предложение реальных денег и отсюда на ставку процента. AD — кривая совокупного спроса. Она имеет отрицательный наклон, так как уменьшение внутренних цен увеличивает реальную денежную массу, понижая ставку процента, и так как более низкие цены на наши товары увеличивают конкурентоспособность на мировых рынках. Отрицательный наклон кривой равновесия торгового баланса отражает возросшую конкурентоспособность, которая имеет место при более низкой относительной цене наших товаров. Макроэкономическое равновесие достигается в точке Е, где совокупный спрос равен совокупному предложению. Это не обязательно будет точка, соответствующая полной занятости и внешнеторговому балансу, которые достигаются в точке Ё'.

резервы для финансирования временных дисбалансов платежей, т.е. для покрытия избыточного спроса на иностранную валюту, возникающего вследствие дефицита платежного баланса. Возможны также другие способы финансирования временных нарушений платежного баланса. Страна, испытывающая трудности с платежным балансом, может взять взаймы иностранную валюту за рубежом. Займы могут осуществляться либо правительством (обычно центральным банком), либо частными лицами. Хотя займы могут быть взяты для того, чтобы финансипомть дефицит и текущего счета и счета капитала, мы сосредоточим внимание в данном разделе на гскухцсм
Дефицит текущего бюджета не может быть профинансирован за счет займов за границей без того, чтобы не возник вопрос, каким образом займ будет возвращен. Если покрытие дефицита текущего бюджета осуществляете» в виде внутренних инвестиций в производство, нет необходимости беспокоиться о возмещении. Инвестиции будут возмещены в виде возросшего выпуска, часть которого может быть экспортирована или может заместить импортируемые до того товары. Таким образом инвестиции позволили бы получить доход в иностранной валюте для обслуживания долга (выплаты платежей). Однако при возмещении иностранного долга могут возникнуть проблемы, если займы используются для финансирования потребительских расходов.
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
735
Процесс приспособления
Невозможно бесконечно долго или в течение длительного периода времени производить финансирование за счет дефицита текущего бюджета. Экономика должна найти способ компенсировать дефицит, и это может произойти автоматически или с помощью мер экономической политики. В первую очередь мы будем исследовать механизмы автоматической корректировки.
АВТОМАТИЧЕСКАЯ КОРРЕКТИРОВКА
В первую очередь рассмотрим совокупный спрос. Мы помним, что существует связь между запасом иностранной валюты центрального банка и внутренним предложением денег, при условии, что отсутствует стерилизация, как определено в главе 11. Когда страна с фиксированным валютным курсом имеет дефицит платежного баланса, центральный банк вынужден продавать иностранную валюту всем, кто ее требует. Продавая иностранную валюту, он уменьшает величину денежной базы и, следовательно, денежную массу. Таким образом, дефицит в точке Е означает, что центральный банк фиксирует валютный курс, продавая валюту, чтобы удержать валютный курс от снижения, и уменьшает денежную массу внутри страны. Из этого следует, что с течением времени кривая совокупного спроса (представленная для данного предложения денег) будет перемещаться вниз и влево.
Точка Е на рис. 20.1 является также точкой, где есть безработица. Безработица ведет к уменьшению заработной платы и издержек, что отражается в перемещении вниз кривой совокупного предложения. Поэтому с течением времени точка краткосрочного равновесия Е на рис. 20.1 перемещается вниз, так как сдвигаются как кривая спроса, так и кривая предложения (это не показано на рисунке). Точка краткосрочного равновесия перемещается в направлении точки Е', и процесс будет продолжаться до тех пор, пока эта точка не будет достигнута. (Процесс может быть циклическим, но здесь мы это не рассматриваем.)
Как только точка Е' достигнута, получено долгосрочное равновесие. Поскольку торговый баланс находится в равновесии, нет давления на валютный курс, а поэтому нет потребности в интервенции на валютном рынке. Соответственно, торговый баланс не влияет на предложение денег и тем самым на совокупный спрос. Со стороны предложения достигнута полная занятость. Поэтому заработная плата и издержки постоянны, так что кривая предложения не смещается. В точке Е' мы имеем такое сочетание относительных цен, спроса и занятости, которое приводит к балансу как внутренних, так и внешних операций. Корректировка уровня цен гарантирует, что в долгосрочном периоде мы можем получить как полную занятость, так и равновесие торгового баланса.
Процесс регулирования, который мы только что описали, носит название классического процесса корректировки. Он основывается на корректировке цен и корректировке предложения денег, исходя из состояния торгового баланса. Процесс корректировки “работает” в том смысле, что он перемещает экономику к точке долгосрочного равновесия баланса внутренних и внешних операций. Однако этот механизм далек от совершенства, так как может потребоваться очень много времени для того, чтобы безработица оказала влияние на уровень заработной платы и цен и восстановила равновесие в экономике. Не стоит вызывать спад только для того, чтобы получить снижение цен. Альтернативой ожиданию, пока механизмы автоматической корректировки начнут работать, является осуществление таких изменений
736
Глава 20
в экономической политике, которые быстрее переместят экономику к точке равновесия.
Конфликты и выбор политики
Рассматривая виды экономической политики, корректирующей платежный баланс в точке Е (рис. 20.1), правительство должно также принимать во внимание свои внутренние экономические проблемы. В точке Е присутствует не только дефицит платежного баланса, но и безработица. Правительство хочет достичь не только баланса внешних операций (в виде равенства платежного баланса), но также и баланса внутренних операций. Баланс внутренних операций означает, что производство находится на уровне полной занятости У*. Баланс внешних операций имеет место тогда, когда торговый баланс равен нулю.
Интересное и важное положение относительно балансов внешних и внутренних операций заключается в том, что иногда происходит конфликт между способами решения этих двух проблем. Может случиться, что политика, улучшающая баланс внешних операций, ухудшит баланс внутренних операций. Например, дефицит текущего счета может быть уменьшен посредством ограничительной внутренней политики, которая уменьшает уровень дохода и импорта. Но такая политика увеличит уровень безработицы, что не способствует достижению баланса внутренних операций из точки Е (рис. 20.1). Это может стать проблемой для политиков.
Проблема выбора политики показана на рис. 20.2. Мы разделяем диаграмму на четыре области, соответствующие подъемам и спадам, излишкам и дефицитам. Две области не представляют проблемы: корректирующая политика подводит нас ближе как к балансу внутренних операций, так и к балансу внешних операций. Это случай областей I и III. Например, в области I мы имеем безработицу и положительное внешнее сальдо (избыток). Стимулирующая фискальная политика уменьшает и безработицу и избыток. Точно так же в области III ограничительная кредитно-денежная или фискальная политика помогает решить проблему излишней занятости и дефицита внешних операций. Но в других двух областях существует дилемма выбора макроэкономической политики.
Дилеммы макроэкономической политики
В точке А экономика находится в положении спада и внешнего дефицита. Затем мы должны решить, хотим мы использовать жесткую политику, чтобы достичь равновесия торгового баланса, или же стимулирующую политику, чтобы достичь полной занятости. Мы не только не можем достичь обеих целей одновременно, манипулируя совокупным спросом, но любая попытка достичь одной цели уводит нас дальше от другой. Такая ситуация называется дилеммой выбора политики, она всегда может возникнуть там, где целей экономической политики больше, чем инструментов, с помощью которых их можно достичь. В рассматриваемом случае есть только один инструмент политики — изменение совокупного спроса, и одновременно имеется две независимые цели — достижение баланса внешних и внутренних операций.
Дилемма выбора политики может быть решена путем нахождения еще одного инструмента для одновременного достижения нескольких целей. Необходима некоторая политика, которая переместит кривую торгового баланса вправо, так что при любом данном уровне цен торговый баланс находится в равновесии при более
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
737
Рис. 20.2. ДИЛЕММЫ ВЫБОРА МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ. В областях I и III кредитно-денежная или фискальная политика может переместить экономику в направлении баланса внутренних и внешних операций. В областях II и IV существует дилемма выбора политики. Например, в области II безработица требует стимулирования экономики, а внешний дефицит — ее ограничения.
высоком уровне дохода. Вариантом такой политики могло .бы быть уменьшение импорта при каждом уровне дохода. Такая политика уменьшила бы расходы на импорт при каждом уровне дохода и таким образом переместила бы кривую торгового баланса вправо.
Каким образом мы можем уменьшить расходы на импорт? Можно использовать какой-либо инструмент, например изменение тарифов или валютного курса. Тарифы представляют собой налог на импортируемые товары. Тариф увеличивает издержки импорта для внутренних резидентов и тем самым перемещает спрос с импортных на внутренние товары. Например, 10-процентный тариф на импортную обувь делает ее более дорогой по сравнению с обувью, произведенной внутри страны, и перемещает спрос на последнюю. Девальвация, как мы увидим, приводит к такому же результату, увеличивая цены импорта по отношению к ценам на товары, производимые внутри страны. Таким образом, если существует торговый дефицит при полной занятости, необходима политика, которая непосредственно влияет на торговый баланс, с тем чтобы прийти в точку равновесия торгового баланса при полной занятости.
Использование политики изменения (уменьшения) расходов
Необходимо более детально рассмотреть положение предыдущего подраздела с тем, чтобы сосредоточить внимание на тонком и важном замечании: политика, переключающая расходы с импортных на внутренние товары, обычно также влияет на
738
Глава 20
совокупный спрос на товарном рынке. Соответственно политика, перемещающая линию NX = 0, корректирует совокупный спрос.
Важно то, что обычно необходимо совмещать политику, изменяющую расходы, которая перемещает спрос между внутренними и импортными товарами, и политику, уменьшающую (или увеличивающую) расходы, для того чтобы достичь целей баланса внешних и внутренних операций. Это положение очень важно и применяется тогда, когда учитываются потоки капитала и другие явления, не рассматриваемые в этом разделе.
Одним из методов корректировки дефицита текущего счета является введение тарифов. Однако нельзя свободно использовать тарифы для корректировки торгового баланса отчасти из-за того, что существуют международные организации и соглашения, такие как ГАТТ (Генеральное Соглашение о тарифах и торговле) и МВФ (Международный валютный фонд), которые запрещают или по крайней мере замораживают использование тарифов. Тарифы в целом снизились в послевоенный период, так как промышленные страны перешли к более свободной торговле между собой.
Еще один способ корректировки дефицита текущего счета заключается в том, чтобы использовать ограничительную внутреннюю политику, т.е. политику, уменьшающую расходы. Как мы знаем, торговый дефицит отражает избыток расходов внутренних резидентов и правительства над доходом. В главе 2 мы показали, что
NX = Y - (С + I + G) ,	(2)
где NX — торговый избыток, а I — реальные инвестиции. Таким образом, торговый дефицит может быть уменьшен путем уменьшения расходов (С + I + G) по отношению к доходу (У). Торговый дефицит можно устранить, уменьшив совокупный спрос путем сокращения С, G или I и через использование ограничительной кредитно-денежной и/или фискальной политики.
Связь между дефицитом внешних операций и бюджетным дефицитом показана в уравнении (2а), где мы прибавляем и отнимаем налоги с правой стороны (так же, как и в конце главы 2);
NX s S - I + Т — G ,	(2а)
где 5 означает частные сбережения, а Т - G — бюджетный избыток. Уравнение (2а) действительно показывает непосредственную связь между бюджетом и балансом внешних операций. Если бы сбережения и инвестиции были постоянными, тогда изменения бюджета переходили бы в такие же изменения баланса внешних операций. Так, сокращение бюджетного избытка вызвало бы равное увеличение дефицита внешних операций. Но уменьшение бюджета влияет на сбережения и инвестиции, и поэтому нам нужна более полная модель, чтобы объяснить способ, которым сокращение бюджета влияет на баланс внешних операций.
Девальвация
Безработица, которая обычно сопровождает процесс достижения баланса в экономике через период спада, и свободная торговля, нгяступающая против использования тарифов, предполагают необходимость альтернативной политики для согласования балансов внешних и внутренних операций. Главным инструментом политики, имеющей дело с дефицитом платежного баланса в ситуации дилеммы, является девальвация, которая обычно сочетается с ограничительной кредитно-денежной
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
739
и/или фискальной политикой. Девальвация, как мы отмечали в главе 6, представляет собой рост пены иностранной валюты во внутренних денежных единицах. При данных номинальных ценах в двух странах девальвация увеличивает относительную цену импортируемых товаров в стране, проводящей девальвацию, и уменьшает относительную цену экспортных товаров. Девальвация является одной из мер политики, изменяющей структуру расходов.
Каким образом девальвация помогает достичь баланса внутренних и внешних операций? Рассмотрим случай со страной, находившейся вначале в состоянии полной занятости и равновесия торгового баланса в точке Е (рис. 20.3). Теперь пусть происходит экзогенное уменьшение экспортных поступлений, т.е. кривая NX = 0 перемещается влево до NX' = 0. При данном валютном курсе предполагается, что спрос иностранцев на отечественные товары уменьшается. При отсутствии изменений внутренней политики и при фиксированном курсе выпуск уменьшился бы. Кривая AD перемещается влево в результате падения экспорта, но недостаточно для того, чтобы компенсировать потери экспортных поступлений. Поэтому конечным эффектом будет безработица и торговый дефицит.
Возникает вопрос, каким образом данная страна может приспособиться к потерям на экспортных рынках? Один путь заключается в том, чтобы осуществить корректировку посредством уменьшения внутренних цен и заработной платы, так как высокая безработица постепенно уменьшит заработную плату или замедлит темпы ее роста. Это автоматический процесс, описанный ранее. Такая корректировка с течением времени уменьшает внутренние издержки и цены по сравнению с ценами иностранных товаров. Данная страна повысит конкурентоспособность своих товаров на мировых рынках и таким образом восстановит свои экспортные поступления и занятость. Это возможный процесс корректировки, который происходит сам по себе за достаточно длительный период.
Альтернативное решение состоит в том, что для восстановления полной занятости и экспортных поступлений цены экспортируемых и импортируемых товаров данной страны должны стать более конкурентоспособными. Чтобы восстановить конкурентоспособность, внутренние издержки и цены должны снизиться по сравнению с мировыми ценами. Такая корректировка может произойти двумя путями: (1) посредством уменьшения внутренних издержек и цен при данном валютном курсе и (2) посредством уменьшения валютного курса при неизменных внутренних издержках и ценах.
Последний вариант имеет очевидное преимущество в том, что он не требует длительного спада для уменьшения внутренних издержек. Корректировка происходит росчерком пера — девальвацией денежной единицы. Почему девальвация способствует корректировке? При данных ценах иностранных товаров в иностранной валюте (например, цена немецких товаров в марках) девальвация увеличивает относительную цену иностранных товаров. Это стимулирует рост спроса на американские товары и уменьшает спрос на импорт в Соединенные Штаты.
Случай, который мы только что рассмотрели, в одном отношении является особенным. Экономика первоначально находилась в положении равновесия торгового баланса при полной занятости. Нарушение равновесия произошло со стороны счета торговли. Соответственно, если бы мы могли переместить кривую NX' = 0 назад к уровню дохода, соответствующему полной занятости (как это было бы при девальвации), то был бы достигнут баланс и внутренних и внешних операций. Другими словами, причина возникновения проблемы безработицы (рис. 20.3) за-
740
Глава 20
Уровень цен
NX - 0 XZZ
NX' = 0
Выпуск
Рис. 20.3. ПОТЕРИ ЭКСПОРТНЫХ ПОСТУПЛЕНИЙ. Экономика начинает с полной занятости в точке Е. Экспортные потери перемещают кривые NX = 0 и AD влево. Новое краткосрочное равновесие достигается в точке Е' при безработице и внешнеторговом дефиците.
ключалась в уменьшении экспорта и нарушении баланса внешних операций. Таким образом, посредством девальвации могли быть решены обе проблемы.
Мы не можем обеспечить баланс и внешних и внутренних операций после их нарушений, используя только один инструмент политики. Общее правило проведения политики состоит в том, что необходимо использовать столько же инструментов политики, сколько имеется целей.
Наконец, комментарий по поводу роли валютного курса в системе с фиксированным курсом: в данном случае он является инструментом политики. Центральный банк может изменять валютный курс в соответствии с целями политики, применяя девальвацию тогда, когда текущий счет подвержен длительному дефициту. В системе плавающего курса, наоборот, валютный курс движется свободно к равновесию платежного баланса. В системе ограниченно плавающего курса центральный банк пытается манипулировать валютным курсом до тех пор, пока он не достигнет требуемого уровня. Таким образом, система ограниченно плавающего курса является промежуточной между системой фиксированного курса и системой полностью плавающего курса.
Валютный курс и цены
Девальвация, имеющая место при постоянных внутренних ценах и данных мировых ценах, уменьшает относительную цену товаров данной страны и, таким образом, улучшает торговый баланс. Однако обычно уровень цен изменяется вместе с валютным курсом. Тогда главный вопрос заключается в том, удастся ли стране вызвать реальную девальвацию. Страна проводит реальную девальвацию тогда,
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
Рис. 20.4. КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТЬ И ПРИСПОСОБЛЕНИЕ. Когда страна сталкивается с негативным внешним воздействием, происходит перемещение влево кривой NX. На вертикальной оси показана цена выпуска данной страны, измеренная в долларах iP/е). Чтобы достичь баланса внутренних и внешних операций, экономика должна переместиться в точку Е". Для роста конкурентоспособности долларовая цена должна упасть. Так как трудно получить нужный выигрыш в конкурентоспособности, страны с внешними ограничениями приходят в точку типа Е', где существует безработица.
когда девальвация вызывает снижение цены товаров данной страны относительно цены иностранных товаров.
Согласно определению реального валютного курса ePjlP, реальная девальвация имеет место тогда, когда уменьшается реальный валютный курс. При данном уровне мировых цен (Р/) реальная девальвация происходит тогда, когда е/Р возрастает, или когда величина е возрастает в большей степени, чем уровень цен.
Приведем пример для иллюстрации реальной девальвации (рис. 20.4). Пусть Pus — уровень цен в Соединенных Штатах, Р — уровень цен Мексики, а е — валютный курс Мексики, т.е. количество песо за доллар. Тогда конкурентоспособность Мексики измеряется ценами США относительно цен Мексики, когда те и другие измеряются в долларах: Pus/(Р/е). Падение долларовой цены мексиканских товаров делает их более конкурентоспособными в торговле и тем самым увеличивает чистый экспорт Мексики. Мы предполагаем, что уровень цен США задан, и показываем уровень цен Мексики Р/е, измеренный в долларах, на вертикальной оси рис. 20.4. При данном уровне цен США рост долларовых цен Мексики уменьшит ее чистый экспорт. Точки справа от линии NX = 0 соответствуют торговому дефициту (так же, как на рис. 20.2).
Рассмотрим теперь проблему приспособления к внешним воздействиям. Предположим, что цена нефти на мировом рынке падает и уменьшает экспортные поступления Мексики при каждом уровне цен, создавая таким образом дефицит.
742
Глава 20
Рис. 20.5. СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ И МЕКСИКА: ДОЛЛАРОВЫЕ УРОВНИ ЦЕН, 1980-1989. Уровень цен США показан как постоянно возрастающая линия Pus Уровень цен Мексики в долларах представлен колеблющейся кривой; девальвация, проводимая Мексикой, уменьшает цены в долларах, но инфляция без компенсирующего обесценения валюты увеличивает цены в долларах. К 1989 г. уровень конкурентоспособности Мексики был не выше, чем в 1985 г.
Первоначально мы были в точке Е с балансом внешних и внутренних операций, а теперь баланс внешних операций сохраняется только вдоль линии NX’ = 0.
В краткоерочном	страна может смягчить внешний шок, оставаясь ь
точке Е, взяв кредиты за границей для финансирования дефицита внешних операций. Но эти меры не могут быть постоянными, в конце концов будет необходимо провести корректировку, с тем чтобы экономика страны вернулась в точку Е". Есть два пути достижения точки Е". Один — это дефляция. Дефляционная политика опирается на безработицу для уменьшения заработной платы и цен и, таким образом, достигает конкурентоспособности при неизменном валютном курсе. Наоборот, страна может девальвировать денежную единицу и переместиться непосредственно в точку Е".
Однако девальвация будет успешной только до того уровня, пока она не начнет ьомненсироваться рлхтом внутренних цен. Имеет значение то, что страна с дефицитом внешних операций (скажем, Мексика) добивается успеха в уменьшении ее долларовых цен Pie. Если девальвация ведет к росту внутренних цен, то выигрыша в конкурентоспособности не будет. В Дополнении 20.1 мы рассматриваем процесс адаптации экономики Мексики.
Рис. 20.5 показывает уровень цен США и Мексики в долларах. Заметим, что девальвации валютного курса в 1982 и 1985-1986 гг. резко уменьшили долларовые цены мексиканских товаров. Но выигрыш в конкурентоспособности был непродол-
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
743
Дополнение 20.1. МЕКСИКА: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, НЕФТЬ И ПРОБЛЕМЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ
В краткосрочном периоде дефицит платежного баланса может быть фиксирован за счет займов за границей. В долгосрочном периоде требуется адаптация. С политической точки зрения, для нее никогда не бывает подходящего времени, часто возникают трудности с внешней политикой. Мексика показывает пример этого.
Мексика является страной, экспортирующей нефть. Она обнаружила и стала использовать свои огромные запасы нефти в 70-е гг., когда цены на нефть росли быстрыми темпами. Мексика получила значительный прирост в экспортных поступлениях, но даже тогда ее внутренние расходы возрастали так быстро, что у страны оказался значительный торговый дефицит. Этот дефицит финансировался с помощью займов за границей. Иностранные банки были готовы давать ссуды Мексике, так как она была богата нефтью и ее возможности выплачивать проценты по долгу и возмещать взятые в долг средства выглядели обнадеживающими. К 1982 г. внешний долг Мексики достиг 82 млрд дол., или около 50 % ВНП.
Проблемы с балансом внешних операций у Мексики появились в 1982 г. В 1981 г. резко возросли реальные процентные ставки на мировом рынке. Это означало, что Мексика должна была выплачивать больший процент по каждому доллару своего долга. В то же время начали падать цены на нефть. Потери экспортных поступлений и более высокие процентные издержки привели к утрате доверия к мексиканской валюте, что привело к массовому оттоку капитала. Правительство финансировало этот отток долларовыми займами за границей, для того чтобы защитить валютный курс от краха.
К 1982 г. внешние займы стали для Мексики невозможны. В то же время страна не получала достаточно валюты, чтобы выплачивать процент по долгу. В августе 1982 г. Мексика была вынуждена объявить мораторий — сообщить своим кредиторам, что она не может выплачивать проценты в полном объеме и что долг будет покрыт (выплачен процент и возмещен долг) на скорректированной основе. С этого времени интенсивный процесс корректировки еще больше углубил экономические трудности в Мексике. Таблица 1 показывает степень корректировки. Однако падение цен на нефть и либерализация
жительным. Инфляция в Мексике, вызванная большим дефицитом государственного бюджета, вскоре увеличила цены относительно валютного курса; к 1989 г. реальный валютный курс был не намного выше, чем в 1980 г. В отсутствие реальной девальвации Мексика должна была бы опираться на уменьшение уровня спроса в экономике, чтобы скорректировать счета внешних операций: таким образом, на рис. 20.4 она была ближе к точке Е', чем к точке Е", к концу 1988 г.
Что необходимо для достижения реальной девальвации? Надо проводить более ограничительную в отношении спроса политику и гарантировать, чтобы уровень внутренних цен не увеличился бы вместе с валютным курсом. Редко когда девальвация, не сопровождаемая ограничительной внутренней политикой, может сама по себе восстановить баланс внешних операций.
СКОЛЬЗЯЩЕЕ ФИКСИРОВАНИЕ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
Когда страна подвержена инфляции в большей степени, чем ее торговые партнеры, фиксирование валютного курса означает постоянное снижение конкурентоспособности. Для того чтобы избежать этого в отношении иностранной валюты, многие страны используют политику скользящего фиксирования валютного курса. При этом валютный курс снижается с темпом, равным примерно разнице в уровнях инфляции
744
Глава 20
Таблица 1 БАЛАНС ВНЕШНИХ ОПЕРАЦИЙ МЕКСИКИ (текущий счет в млрд дол. США)				
	1985	1986	1987	1988*
Текущий счет	1,2	-1,7	3,9	-2,7
НИСА**	9,6	5,1	10,1	3,4
Экспорт	21,7	16,0	20,7	20,6
Нефть	14,7	6,3	8,6	6,7
Прочее (кроме нефти)	7,0	9,7	12,1	14,3
Туризм и др.	0,7	0,9	2,0	2,3
Импорт	13,2	11,4	12,2	18,6
Процентные платежи	8,4	6,8	6,2	6.1
Цена нефти, дол. США за баррель	25,4	17,1	16,1	12,1
Реальный валютный курс*** 1980-1982 - 100	91	65	67	80
* Оценка.
♦* НИСА означает беспроцентный текущий счет.
*** Расчет Морган Гаранта.
ИСТОЧНИК: Данные по текущему счету из Банко де Мексике, различные выпуски Informe Anual-
импорта (устранение тарифов и квот) сохраняли валютный кризис. Беспроцентный текущий счет показывал излишек, но он был слишком мал, чтобы финансировать все процентные платежи. Таким образом, к 1988-1989 гг. главный вопрос для Мексики и для других латиноамериканских стран заключался в том, каким образом уменьшить’внешние долги.
внутри страны и ее торговых партнеров. Скользящее фиксирование предполагает, что реальный валютный курс R = Pf/(P/e~) остается неизменным, поскольку обесценение компенсирует различие в уровнях инфляции.
Из рис. 20.5 видно, что в течение продолжительного периода (например, в 1988 г.) Мексике не удалось компенсировать воздействие инфляции на свою конкурентоспособность. Валюта обесценивалась недостаточно быстро, чтобы сохранить реальный валютный курс. В результате конкурентоспособность упала, и валютные проблемы сохранились.
Страны часто пытаются использовать валютный курс в качестве средства замедления инфляции. Когда валютный курс поддерживается на постоянном уровне, цены импортных товаров остаются стабильными (при предположении, что мировые цены не возрастают), а поэтому цены некоторых товаров, входящих в индекс потребительских цен, не возрастают. Таким образом, замедляя темпы обесценения валюты, страна ненадолго может уменьшить инфляцию. Однако это покупается ценой потери конкурентоспособности. Часто такая стратегия в конце концов приводит к валютному кризису, поэтому рекомендуется использовать политику скользящего фиксирования валютного курса в странах с высоким уровнем инфля-
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
745
ции. Инфляция должнз быть остановлена кредитно-денежной и фискальной 11ОЛИ1И-кой; политика валютного курса в лучшем случае является дополнительным орудием, и, конечно, она не может выполнить основную часть работы по борьбе с инфляцией.
20.2. МОНЕТАРНЫЙ ПОДХОД К ПЛАТЕЖНОМУ БАЛАНСУ
Часто предполагают, что проблемы баланса внешних операций являются монетарными по своей природе. В данном разделе мы рассмотрим вопрос относительно роли монетарных принципов в объяснении проблем платежного баланса. В частности, мы рассмотрим утверждение о том, что дефицит платежного баланса является отражением излишнего предложения денег.
Есть простой ответ на это утверждение. Очевидно, верно то, что при любом конкретном дефиците платежного баланса значительное сокращение денежной массы восстанавливает баланс внешних операций. Причина заключается в том, что сокращение денежной массы, увеличивая ставку процента и уменьшая расходы, вызывает сокращение экономической активности, падение дохода и, следовательно, падение импорта. Верно и то, что этот результат мог бы быть достигнут жесткой фискальной политикой, так что нет ничего собственно монетарного в интерпретации средств восстановления баланса внешних операций.
Более сложная трактовка проблемы признает связь дефицита платежного баланса, интервенции на валютном рынке и предложения денег. Автоматический механизм продажи иностранной валюты, работающий в случае дефицита платежного баланса, должен быть отражен в равном сокращении денежной базы. Центральный банк страны, имеющей дефицит платежного баланса, продает иностранную валюту и в обмен получает “сильные” деньги, уменьшая тем самым денежную массу. В стране, имеющей избыток платежного баланса, центральный банк увеличивает запас выпущенных в обращение “сильных” денег, корда он покупает иностранную валюту, увеличивая тем самым денежную массу. При том, что предложение денег связано с балансом внешних операций, очевидно, что этот процесс корректировки должен в конце концов привести к такой величине денежной массы, когда платежный баланс будет в равновесии. Это процесс корректировки, который рассматривался в разделе 20.1.
Нейтрализация
Единственным способом приостановки процесса автоматической корректировки является нейтрализация. Мы рассматривали ее в главе 11 с точки зрения предложения денег. Там мы отмечали, что центральные банки часто компенсируют, или нейтрализуют, влияние интервенции на валютном рынке на предложение денег посредством операций на открытом рынке. Таким образом, страна, имеющая дефицит платежного баланса, которая продает иностранную валюту и соответственно уменьшает у себя предложение денег, может компенсировать такое уменьшение покупкой облигаций на открытом рынке, что восстановит предложение денег.
Такого рода практика приостанавливает процесс автоматической корректировки. При этом возможны постоянные дефициты внешних операций, так как нарушена связь между дисбалансом внешних операций и уравновешивающими изменениями денежной массы. Именно в этом смысле постоянные дефициты внешних операций имеют денежную основу: с помощью нейтрализации централь
746
Глава 20
ный банк активно поддерживает денежную массу на уровне, слишком высоком для баланса внешних операций.
Монетарный подход и МВФ
Акцент на денежных принципах в трактовке проблем баланса внешних операций называется монетарным подходом к платежному балансу*. Монетарный подход активно использовался МВФ при анализе и выработке экономической политики для стран, имеющих проблемы с платежным балансом. Мы изложим суть подхода, описав типичную процедуру МВФ при анализе проблемы платежного баланса.
Мы начинаем с балансового отчета высшего финансового органа, обычно центрального банка, как в таблице 20.1. Пассивы финансового органа представляют собой “сильные” деньги. На стороне активов он может держать как иностранные активы, включая резервы иностранной валюты, золота и требования к другим центральным банкам или правительствам, так и внутренние активы, или внутренний кредит. Внутренний кредит состоит из запасов требований 'финансового органа к государственному сектору — государственный долг — и к частному сектору — обычно ссуды банкам.
Из тождества балансового отчета мы имеем:
ANFA = АН - ADC ,	(3)
где ANFA означает изменение чистых иностранных активов, Н — изменение денежной базы, a ADC — изменение внутреннего кредита. Другими словами, изменение запасов иностранных активов центрального банка равно изменению запаса “сильных” денег за вычетом изменения внутреннего кредита.
Таблица 20.1
БАЛАНСОВЫЙ ОТЧЕТ ДЕНЕЖНОГО ОРГАНА
Активы	Пассивы
Чистые иностранные активы Денежная база (NFA)	("сильные" деньги) (Я)
Внутренний кредит {DC)
Важное замечание относительно уравнения (3) состоит в том, что ANFA представляет собой платежный баланс: вспомним из главы 6, что итог операций с официальными резервами, составляющий ANFA, равен платежному балансу.
Первым шагом в развитии монетарного подхода в стабилизационной политике является определение цели платежного баланса ANFA*. МВФ спрашивает, какой уровень дефицита страна может себе позволить, и затем предлагает политику по сохранению этого уровня дефицита. Данная цель основывается главным образом
4 Сборник статей по данному вопросу см. у Frenkel J. and Johnson G.H. (eds.) The Monetary Approach to the Balance of Payments, London: Alien and (Jnwin, 1976. См. также: The Monetary Approach to the Balance of Payments. Washington, D.C.: International Monetary Fund, 1977.
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ экономики И международные связи	747
' --------------**’ 1 -------------------------
на доступности ссуд и кредита за	и возможности изъятия существующих резервов.	
Следующий шаг состоит в выяснении вопроса, насколько возрастет спрос на деньги в данной стране. Планируемые изменения запаса денежной базы Н* должны быть достаточными, чтобы произвести посредством денежного мультипликатора нужное увеличение денежной массы для покрытия ожидаемого роста спроса. Тогда при данных &NFA* и Н* уравнение (3) сообщает финансовому органу, какое количество внутреннего кредита он может выдать в соответствии с его целью в области платежного баланса и ожидаемым ростом спроса на деньги. Обычно стабилизационный план, разработанный МВФ, включает предполагаемые ограничения расширения внутреннего кредита.
Ограничения предполагают установление потолка для расширения внутреннего кредита. Принятие такого потолка помогает центральному банку избежать искушения расширить свои ссуды правительству или частному сектору перед лицом возрастающей ставки процента или дефицита государственного бюджета.
Реализация кредитно-денежной политики
Простота уравнения (3) поднимает очевидный вопрос. Так как все, что необходимо для улучшения платежного баланса, это уменьшение нормы расширения внутреннего кредита, то почему же платежный баланс не приходит в равновесие немедленно и навсегда? Чтобы ответить на этот вопрос, нам необходимо понять, как именно сокращение внутреннего кредита улучшает платежный баланс.
Контроль над внутренним кредитом означает проведение жесткой кредитно-денежной политики. Рассмотрим экономику, которая растет и подвержена незначительной инфляции, так что спрос на номинальные денежные балансы возрастает. Если расширение внутреннего кредита замедляется, появляется избыточный спрос на деньги. Это в свою очередь вызывает рост ставок процента и падение расходов. Рост ставок процента ведет к улучшению платежного баланса. То есть монетарный подход, используемый МВФ, предполагает ограничительную кредитно-денежную политику для контроля платежного баланса. Однако существует тонкое различие между установлением потолка внутреннего кредита и обычной жесткой кредитно-денежной политикой. В открытой экономике с фиксированными валютными курсами денежная масса является эндогенной. Центральный банк не может контролировать денежную массу, так как он вынужден покрывать любой спрос на иностранную валюту. Но он может сделать деньги “жесткими”, уменьшив темпы роста внутреннего кредита. Это будет означать, что единственным источником роста денежной массы становится рост резервов иностранной валюты или иностранных займов. Экономика должна пройти через достаточно значительный спад или рост ставок процента, чтобы появился избыток платежного баланса.
Установление потолка внутреннего кредита является жесткой политикой для улучшения состояния платежного баланса. Однако простота концептуальных рамок и очевидная определенность политических рекомендаций, к которым она ведет, часто делают ее самым приемлемым орудием политики, в частности, если требуются решительные действия и нужно восстановить доверие к правительственной политике.
Монетарный подход и обесценение
Сторонники монетарного подхода утверждают, что снижение валютного курса может улучшить платежный баланс лишь на краткосрочный период. В краткосрочном
748
Глава 20
периоде снижение курса действительно улучшает конкурентное положение страны, и это приводит к положительному внешнеторговому сальдо, а тем самым и к росту денежной массы. С течением времени возрастающая денежная масса увеличивает совокупный спрос и тем самым цены до тех пор, пока экономика не возвращается к полной занятости и балансу внешних операций. Таким образом, девальвация имеет только временный эффект для экономики, который продолжается до тех пор, пока цены и предложение денег не возрастут, чтобы полностью компенсировать более высокие цены импорта.
Результаты анализа особенностей монетарного подхода остаются верными и для долгосрочной перспективы, котда в условиях фиксированных валютных курсов цены и денежная масса приспосабливаются и экономика достигает баланса внутренних и внешних операций. Верно также утверждение о том, что денежные ограничения или ограничения внутреннего кредита улучшают платежный баланс. Но этот механизм не является безболезненным, так как жесткая кредитно-денежная политика, связанная с медленным ростом внутреннего кредита, обычно вызывает спад.
Сторонники монетарного подхода ошибаются, когда утверждают, что политика валютного курса не может даже в краткосрочном периоде влиять на конкурентное положение страны. Более важно то, что изменения валютного курса часто происходят из-за дефицита и безработицы. В этом случае снижение курса перемещает экономику к точке равновесия. Оно облегчает действие механизмов корректировки, обеспечивая рост конкурентоспособности путем увеличения цен на импортируемые товары, а не посредством вызванного экономическим спадом падения внутренних цен.
Выводы
1.	Если мы допускаем гибкость цен при фиксированном валютном курсе, то используется аналитический аппарат главы 13. В конце концов гибкость цен приводит экономику к полной занятости и сбалансированной внешней торговле. Этот механизм включает в себя изменения внутреннего предложения денег, которые происходят, когда центральный банк продает иностранную валюту внутренним резидентам в обмен на внутреннюю денежную единицу (главным образом, продажа иностранной валюты на открытом рынке). Падающая денежная масса уменьшает внутренние цены и тем самым улучшает торговый баланс. Такая политика может быть использована для того, чтобы обеспечить нужную корректировку, не полагаясь на автоматический, медленно действующий механизм.
2.	Поскольку торговля необязательно находится в равновесии в краткосрочном периоде, возможно возникновение дилемм выбора политики при попытке одновременно приблизить доход к потенциальному уровню и сбалансировать внешнюю торговлю. Увеличение уровня дохода до потенциального может значительно ухудшить торговый баланс. Использование политики изменения структуры расходов, которая меняет относительные цены и импортируемых товаров, вместе с политикой уменьшения расходов может переместить экономику в точку полной занятости и сбалансированной внешней торговли.
3.	Конкурентоспособность страны зависит от уровня ее цен в долларовом исчислении по сравнению с долларовыми ценами у ее торговых партнеров. Действительное снижение реального валютного курса требует уменьшения относительного уровня цен в данной стране; уровень внутренней инфляции должен быть выше, чем компенсируется снижением цен. Если есть риск того, что инфляция
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ	749
нарушит конкурентоспособность, то допустима политика скользящего фиксирования валютного курса.
4.	Монетарный подход к платежному балансу основывается на тождестве балансового отчета центрального банка, уравнении (3), которое показывает, что значительное сокращение внутреннего кредита улучшает платежный баланс. Это улучшение обеспечивается посредством более высоких ставок процента и более низкого внутреннего дохода. Заметим также, что жесткая связь между платежным балансом и внутренней денежной массой может быть устранена посредством проводимой центральным банком нейтрализации, что играет главную роль в денежном подходе.
20.3.	ГИБКИЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ, ДЕНЬГИ И ЦЕНЫ
Теперь мы возвращаемся к системе гибких валютных курсов. Мы снова, как и в модели Манделла-Флеминга (глава 6), предполагаем, что капитал полностью мобилен. Единственное отличие от предыдущей трактовки заключается в том, что теперь и цены тоже могут изменяться. Наш вопрос теперь состоит в том, каким образом выпуск, валютный курс и цены реагируют на кредитно-денежную и фискальную политику и как эта реакция изменяется с течением времени. Начальным пунктом является рассмотрение процесса корректировки цен и валютного курса в соответствии с состоянием экономики.
Процесс корректировки
На рис. 20.6 изображена система координат, оси которой соответствуют ставке процента и выпуску. Полная занятость откладывается на вертикальной оси У*. Допущение о полной межстрановой мобильности капитала отражено горизонтальной кривой ВВ. При ставке процента i - if платежный баланс находится в равновесии. Если ставка процента выше, наблюдается чистый приток капитала. Наоборот, при более низкой внутренней ставке процента капитал уходит из страны, и платежный баланс имеет дефицит.
Мы принимаем два основных предположения для описания процесса корректировки: во-первых, если выпуск не превышает уровень выпуска при полной занятости, то цены будут падать. Во-вторых, капитал чрезвычайно мобилен. Это означает, что мы всегда движемся в направлении кривой ВВ (рис. 20.6), поскольку наша ставка процента не может сильно отклоняться от ставки процента остального мира. Падение ставки процента, скажем из-за кредитно-денежной экспансии, ведет к оттоку капитала, обесценению и росту чистого экспорта, дохода, спроса на деньги и ставки процента, возвращая нас, таким образом, обратно к ВВ. Наоборот, ужесточение кредитно-денежной или фискальной политики ведет к росту ставки процента. В ответ капитал притекает в страну, и повышается стоимость национальной денежной единицы. Наблюдается потеря конкурентоспособности и падение чистого экспорта, дохода и спроса на деньги. Таким образом, давление, увеличивающее ставку процента, компенсируется.
При данных допущениях мы можем изучать процесс корректировки (рис. 20.6). Справа от У* цены возрастают, слева — падают. Точки над ВВ ведут к притоку капитала и повышению валютного курса; точки ниже ВВ — к оттоку капитала и снижению курса. Кроме того, при условии чрезвычайно высокой мобильности
750
Глава 20
Ставка процента
п Дефляция, повышение курса валюты	I Инфляция, повышение курса валюты -	дд
III	IV
Дефляция,	Инфляция,
снижение курса	снижение курса
валюты	валюты
Рис. 20.6. ПРОЦЕСС КОРРЕКТИРОВКИ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ И ЦЕН. Цены изменяются в ответ на отклонение экономики от уровня полной занятости. Когда выпуск превышает потенциальный уровень, цены возрастают (области I и IV), при уровне выпуска ниже потенциального (области II и III) они падают. При условии высокой мобильности капитала платежный баланс чувствителен к ставке процента. Если наша ставка процента падает ниже мирового уровня, капитал уходит из страны, и это ведет к дефициту платежного баланса и снижению валютного курса (области III и IV). Наоборот, рост ставки процента ведет к притоку капитала, избытку платежного баланса и повышению курса валюты (области I и II).
капитала валютный курс будет приспосабливаться очень быстро, так что мы практически всегда будем находиться на кривой вв.
Кредитно-денежная экспансия: краткосрочные и долгосрочные последствия
Как мы видели ранее, при данных ценах кредитно-денежная экспансия в условиях гибких валютных курсов и полной мобильности капитала ведет к снижению курса валюты и росту дохода. Как изменится этот результат, если принять во внимание корректировку цен? Мы покажем, что изменение выпуска является теперь только временным. В долгосрочном периоде кредитно-денежная экспансия ведет к обесценению валюты и к более высоким ценам без изменения конкурентоспособности. Обосновать эти утверждения нам поможет рис. 20.7.
На рис. 20.7 мы начинаем с первоначального равновесия при полной занятости, равновесия платежного баланса, денежного равновесия и равновесия на внутреннем рынке товаров. Все это имеет место в точке Е. Далее осуществляется кредитно-денежная экспансия, которая перемещает кривую LM в положение LM'. Новое равновесие рынка товаров и денежного рынка в точке Е' достигается при ставке процента ниже мирового уровня, поэтому валюта немедленно обесценивается, увеличивая внутреннюю конкурентоспособность и, таким образом, передвигая кривую IS в положение IS'. Экономика быстро передвигается ял Е через Е' в Е Выпуск возрос, валютный курс понизился, и экономика тем самым выиграла во внешней конкурентоспособности. Однако на этом процесс не заканчивается.
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
751
Ставка процента
Рис.20.7. КРАТКОСРОЧНЫЕ И ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ЭКСПАНСИИ. Экономика находится в первоначальном равновесии в точке Е, затем кредитно-денежная экспансия перемещает кривую LM в положение LM'. Равновесие денежного и товарного рынков в точке Е' достигается при ставке процента ниже мирового уровня. Отток капитала ведет к немедленному снижению курса валюты, и поэтому кривая IS перемещается в положение IS'. Таким образом, экономика быстро переходит из Е в Е". Но в точке Е" имеет место излишняя занятость, поэтому цены возрастают. Рост цен уменьшает реальные денежные остатки и перемещает кривую LM назад к точке Е. По мере того как уменьшаются реальные остатки, ставка процента начинает возрастать, вызывая приток капитала и повышение стоимости валюты, что перемещает кривую IS' назад к точке Е. В долгосрочном периоде выпуск возвращается к нормальному уровню, и деньги, цены и валютный курс возрастают в одной и той же пропорции.
Таблица 20.2
КРАТКОСРОЧНЫЕ И ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ
КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ЭКСПАНСИИ
"	е	Р	Y
Р	Р
Краткосрочный	+	+	0	+	+
период
Долгосрочный	0	+	+	О	О
период

752
Глава 20
В точке Е” выпуск превышает уровень полной занятости. Поэтому цены возрастают, что означает уменьшение реальных денежных остатков. По мере того как реальная денежная масса М/Р уменьшается из-за роста цен, кривая LM начинает перемещаться влево. Ставка процента начинает возрастать, капитал притекает в страну, и повышение курса валюты ведет теперь к падению конкурентоспособности, что также перемещает кривую IS назад к первоначальному равновесию. И кривая IS и кривая LM, таким образом, возвращаются назад в точку Е. Процесс продолжается до тех пор, пока точка Е снова не будет достигнута.
Какая корректировка имела место, если экономика вернулась в точку £? В точке Е ставка процента вернулась к своему первоначальному уровню, также как и относительные цены ePj/P. При перемещении из Е в Е' валютный курс немедленно упал, опережая рост цен. Однако когда цены возросли, и реальные денежные остатки уменьшились, часть этого обесценения была нейтрализована. За весь процесс корректировки цены и валютный курс возросли в одной и той же пропорции, оставив относительные цены ePflP, а следовательно, и совокупный спрос неизменными. В долгосрочном периоде деньги оказались поэтому полностью нейтральными. В табл. 20.2 приведены итоги этого анализа. Нейтральность денег означает, что номинальная денежная масса, цены и валютный курс возрастают в одной и той же пропорции, так что реальная денежная масса и относительные цены не изменяются.
Чрезмерное повышение валютного курса
Анализ кредитно-денежной политики в условиях гибких валютных курсов, проведенный выше, приводит к важному выводу, касающемуся сущности процесса корректировки. Важной чертой процесса корректировки является то, что валютный курс и цены не изменяются в одной и той же степени. Когда кредитно-денежная экспансия снижает ставку процента, валютный курс корректируется немедленно, но цены — только постепенно. Поэтому кредитно-денежная экспансия ведет в краткосрочном периоде к немедленному и резкому изменению относительных цен и конкурентоспособности.
Рис. 20.8 показывает траектории изменения во времени номинальной денежной массы, валютного курса и уровня цен. Для каждой из этих переменных рассматривается индекс, первоначально равный 100. Движение начинается с долгосрочного равновесия экономики. Затем в период То денежная масса возрастает на 50%, т.е. со 100 единиц до 150, и остается на этом более высоком уровне (это показано сплошной линией). Валютный курс немедленно снижается. В действительности индекс валютного курса возрастает в большей степени, чем денежная масса; скажем, с первоначального уровня 100 в точке А до нового уровня 170 в точке А'. Цены же, наоборот, изменяются не слишком быстро.
Вслед за непосредственным воздействием в период То происходит дальнейшая корректировка. Поскольку выигрыш в конкурентоспособности в момент 1 о увеличил выпуск сверх потенциального уровня, то начинается инфляция. Цены возрастают, и в ТО же время происходит повышение курса валюты, тем самым компенсируется часть ее первоначального резкого обесценения. С течением времени цены возрастают и приходят в соответствие с ростом денежной массы; валютный курс также приходит в соответствие с более высоким уровнем денежной массы и цен. В долгосрочном периоде реальные переменные не изменяются. Процесс корректировки валютного курса, показанный на рис. 20.8, включает в себя резкое его
РЕГУЛИРОВАЙИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
753
Рис. 20.8. ЧРЕЗМЕРНОЕ ПОВЫШЕНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА. Диаграмма показывает индексы цен, денежной массы н валютного курса. Первоначально экономика находится в состоянии полного равновесия, значение каждого индекса равно 100. В момент То происходит рост денежной массы на 50%, как показано сплошной линией. Валютный курс немедленно снижается с уровня А до уровня А', в большей степени, чем растет денежная масса. Цены постепенно приспосабливаются. В краткосрочном периоде относительная цена импорта ePf/P резко возрастает. Этот выигрыш в конкурентоспособности вызывает временное увеличение дохода. Однако с течением времени цены возрастают, и валютный курс до некоторой степени повышается, ликвидируя первоначальное превышение. В долгосрочном периоде номинальная денежная масса, валютный курс и цены возрастают в одной и той же пропорции (на 50% — от 100 до 150), поэтому реальные денежные остатки и относительная цена импорта не изменяются.
повышение. Валютный курс превышает свой новый равновесный уровень, когда в ответ на внешнее воздействие он вначале падает ниже уровня, которого он в конце концов достигнет, а затем постепенно возвращается к положению долгосрочного равновесия. Отсюда видно, что изменения кредитно-денежной политики вызывают большие колебания валютного курса.
Рис. 20.9 показывает индекс обменного курса немецкой марки (DM) и доллара США за период с 1979 г. Мы видим резкое обесценение марки или повышение курса доллара с 1979 до начала 1985 г. и последующее обратное изменение, которое продолжалось вплоть до 1988 г. На рисунке показан также индекс относительной цены ePf/P по данным по потребительским ценам в Германии и США. Диаграмма ясно показывает, что вместе с повышением курса доллара происходит потеря конкурентоспособности США, так как падает ePf/P. Повышение курса доллара отчасти объясняется переходом к политике “жестких” денег в США, начиная с конца 1979. Наша модель предсказывает, что в случае политики “жестких” денег и мягкой фискальной политики происходит немедленное повышение курса доллара. Кроме того, в краткосрочный период цены реагируют относи-
25 Макроэкономика
754
Глава 20
Индекс, 1985-100
Рис. 20.9. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ОТНОСИТЕЛЬНЫЕ ЦЕНЫ: ГЕРМАНИЯ И США, 1979-1989 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-НШ).
тельно слабо, и поэтому конкурентоспособность немедленно падает, почти одновременно с повышением курса валюты. Этот факт подтверждает утверждение о том, что в условиях гибких валютных курсов кредитно-денежная политика оказывает значительное воздействие на валютный курс, конкурентоспособность и чистый экспорт.
Эти воздействия настолько сильны, что стали причиной серьезного беспокойства. Те, кто полагает, что чрезмерное повышение валютного курса вносит нежелательную нестабильность в экономику, утверждают, что правительство должно влиять на валютные рынки, чтобы предотвратить излишне резкие колебания валютного курса. Резкое повышение курса доллара в 1980-1985 гт. в значительной степени усилило призыв к такого рода интервенции. В 1985 г. ведущие страны в принципе согласились, что они будут стараться предотвратить нестабильность валютного курса.
Паритет покупательной способности (ППС)
Рассмотренная выше долгосрочная нейтральность денег иллюстрирует потенциальную роль валютного курса в компенсировании последствий изменений уровня цен внутри страны и за границей. В приведенном анализе предполагалось, что валютный курс возрастал в точности на величину, необходимую для компенсации последствий внутренней инфляции, т.е. снижение курса валюты поддерживало покупательную способность наших товаров по отношению к иностранным товарам между точками первоначального и окончательного равновесия.
Глубокий анализ факторов, определяющих уровень валютного курса, показывает, что валютный курс изменяется главным образом в результате разницы в поведении
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
755
Дополнение 20.2. НЕСТАБИЛЬНОСТЬ ВАЛЮТНОГО КУРСА
На рис.1 показаны ежемесячные процентные изменения реального валютного курса американского доллара по отношению к германской марке. В 60-е гг.. когда валютные курсы были фиксированы, а темпы инфляции низкими, реальный валютный курс изменялся незначительно. На графике в этот период только два пика; они соответствуют ревальвациям германской марки. Но в 70-е и 80-е гг. в условиях гибких валютных курсов реальный валютный курс был очень изменчив.
Есть две теоретические концепции относительно гораздо большей изменчивости реального валютного курса, наблюдаемой с того времени, как многие страны мира перешли к гибким валютным курсам. Одна из них считает, что заработная плата и цены являются относительно жесткими, если сопоставляются их помесячные уровни. Соответственно, когда изменятся номинальные валютные курсы, изменяются и реальные курсы. Эта изменчивость реальных валютных курсов рассматривается, следовательно, как побочный продукт изменчивости номинальных курсов. Другая теоретическая концепция, представленная главным образом школой неоклассиков, считает, что возросшая изменчивость реальных валютных курсов отражает изменения их равновесного уровня. Согласно данной позиции, 70-е и 80-е годы принесли гораздо большую изменчивость реальных показателей, чем предполагает валютный рынок: шоки цен на нефть, фискальные шоки, изменения потоков международной торговли*.
Если концепция неоклассиков верна, то причина изменчивости валютного курса становится очевидной. Скорее, она является просто отражением изменчивости реальных показателей, а фиксирование номинальных валютных курсов только переместило бы требуемые корректировки на заработную плату и цены. Однако трудно согласиться, что в реальной экономике сейчас присутствует большая изменчивость, чем она была в 60-е гг. Хотя нефтяные шоки и тому подобные воздействия являются хорошими примерами, они едва ли объясняют значительные ежемесячные изменения реальных валютных курсов. Соответственно, изменчивость курсов рассматривается многими экономистами как главный недостаток системы гибких валютных курсов. Однако это не означает, что они ратовали бы за возвращение к фиксированным курсам.
* См.: Mussa М., Nominal Exchange Rate Regimes and the Behavior of Real Exchange Rates: Evidence and Implications — Carnegie Rochester Conference Series, 1979; Stockman A.. The Equilibrium Approach to Exchange Rates 11 Federal Reserve Bank of Richmond Economic Review, — March/April 1987; и Frankel J. International Capital Mobility and Exchange Rate Volatility // Federal Reserve Bank of Boston, International Payments Imbalances in the 1980s. Boston, 1989.
уровня цен в двух странах, сохраняющих постоянными условия торговли. Это теория паритета покупательной способности (ППС). Она утверждает, что движения валютного курса отражают, главным образом, различные уровни инфляции. Исследуя условия торговли еРу/Р, теория утверждает следующее: когда Pf ъ/ъля Р изменяются, е изменяется таким образом, чтобы сохранить постоянным ePjlP.
ППС является точным описанием трендового поведения валютных курсов, особенно когда инфляционные различия между странами значительны. В частности, мы видели, что соотношения ППС действительно имеют место в случае роста денежной массы. Если движения уровня цен вызываются денежными изменениями — как в случае, если темпы инфляции высоки — то мы должны ожидать, что в долгосрочном периоде будут иметь место соотношения ППС.
Однако необходимы уточнения. Во-первых, даже денежные нарушения влияют на условия торговли в краткосрочном периоде. Валютный курс изменяется довольно быстро по сравнению с ценами, и, следовательно, мы не должны удивляться, увидев
25
756
Глава 20
Рис. 1. СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ И ГЕРМАНИЯ: ИЗМЕНЧИВОСТЬ РЕАЛЬНЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ, 1958-1989 (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
за краткосрочный период (в квартал или год) значительные отклонения валютного курса от уровня, предполагаемого ППС. И действительно, условия торговли изменяются в краткосрочном периоде, как мы уже видели при анализе необоснованного повышения курса.
Второе важное уточнение касается роли неденежных отклонений, влияющих на валкугнын Kvpc» НзорНтабр* видели, что увеличение экспорта улучшает условия торговли внутри страны или приводит к повышению курса валюты при неизменных внутренних ценах. Или если мы, к примеру, предположим рост потенциального выпуска, то обнаружим, что равновесные условия торговли ухудшились. Чтобы поглотить возросший выпуск, спрос должен возрасти, что означает падение относительной цены наших товаров. Таким образом, очевидно, что с течением времени адаптация к реальным внешним воздействиям повлияет на равновесные условия торговли. В долгосрочном периоде валютные курсы и цены необязательно изменяются синхронно, как в случае, где все отклонения являются денежными. Наоборот, могут произойти важные изменения в относительных ценах. Такие
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
757
изменения действуют в противоположном направлении к воздействию условий паритета покупательной способности на валютный курс.
Таким образом, из рис. 20.9 мы видим, что теория ППС в своей жесткой форме не работает. Она утверждает, что реальный валютный курс — отношение ePflP — остается неизменным. Таким образом, согласно ППС, когда индекс валютного курса (DM/$) изменяется, реальный валютный курс остается прежним, так как он должен изменяться только тогда, когда изменяются уровни относительных цен. Однако как видно из рис. 20.9, реальный и номинальный валютные курсы движутся близко друг к другу. Очевидно также, что ППС не является хорошим описанием поведения валютного курса немецкой марки к доллару за период с 1979 г., что можно сказать и о поведении курсов других основных валют за последнее время.
Точка зрения ППС на валютные курсы подтверждается эмпирически тогда, когда, как это часто случается, преобладают различия в уровнях инфляции, гаким образом, ППС является важным объяснением некоторых значительных изменений валютного курса, в частности, в период гиперинфляции. Однако не все изменения валютного курса вызваны денежными нарушениями, и ППС не дает хорошего объяснения краткосрочному поведению валютных курсов. Мы вернемся к ППС позже, когда будем рассматривать корректировку дисбалансов в США (см. Дополнение 20.2).
Выводы
В данном разделе был проанализирован процесс одновременной корректировки цен и валютного курса. Мы предполагали, что уровень цен возрастает, когда выпуск превышает уровень, соответствующий полной занятости, и что валютный курс возрастает, когда ставка процента превышает мировой уровень, и поэтому происходит приток капитала. Исследование денежных отклонений в условиях гибких цен и валютных курсов дало нам следующие результаты.
1.	Корректировка уровня цен и валютного курса влияет на уровень дохода и ставку процента. Возросший уровень цен уменьшает реальные денежные остатки, что приводит к росту ставки процента. Изменения уровня цен и валютного курса влияют также на условия внешней торговли и, следовательно, на спрос на отечественные товары.
2.	Кредитно-денежная экспансия в долгосрочном периоде увеличивает уровень цен и валютный курс, сохраняя постоянными реальные балансы и условия внешней торговли. В краткосрочном периоде, однако, кредитно-денежная экспансия увеличивает уровень выпуска и уменьшает ставку процента, снижая валютный курс. Валютный курс “перескакивает” свой новый равновесный уровень.
3.	Теория паритета покупательной способности утверждает, что изменения валютного курса на практике вызываются расхождениями в темпах инфляции между странами, при этом валютный курс изменяется таким образом, чтобы сохранить неизменными условия внешней торговли. Эта теория хорошо предсказывает поведение валютного курса тогда, когда отклонения от равновесия вызываются в основном денежными факторами, такими как гиперинфляция. Однако в краткосрочном периоде денежные нарушения не являются нейтральными, и даже в долгосрочном периоде валютный курс может изменяться в результате неденежных отклонений. Примером могут служить изменения в технологии в различных странах, изменения экспортного спроса и потенциального выпуска.
758
Глава 20
Мы рассмотрели сущность подхода данной главы. Оставшиеся разделы затрагивают ряд вопросов, дополняющих основной анализ.
20.4.	РАЗЛИЧИЯ СТАВОК ПРОЦЕНТА И ОЖИДАНИЯ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
Краеугольным камнем нашей теоретической модели установления валютного курса была межстрановая мобильность капитала. В частности, мы утверждали, что если рынки капиталов значительно интегрированы, то ставки процента в разных странах будут выравниваться. Какими фактами подтверждается это допущение? На рис. 20.10 мы показываем ставки по федеральным фондам США и ставки денежного рынка Германии. Из рисунка видно, что эти ставки существенно различаются. Так, в 1985 г. различия в ставках процента составили более четырех процентных пунктов. Как учесть эти факты в нашей теории?
Ожидания валютного курса
Наш теоретический анализ базировался на предположении о том, что капитал перемещается между странами в ответ на различия в номинальных ставках процента. Например, если внутренняя ставка была бы равна 10%, а мировая — 6%, то ожидался бы приток капитала.
Однако такая теория является неполной, поскольку валютные курсы могут изменяться и действительно меняются. Например, рассмотрим ситуацию, когда ожидается, что стоимость марки возрастет за следующий год на 5% по сравнению с долларом. Предположим, что ставка процента в Германии равна 6. Любой индивид, покупающий немецкие облигации, получит доход в 6% в немецких марках. Предположим теперь, что ставка процента в США равна 10. Немец, инвестирующий в Соединенных Штатах на год, в начале года обменяет немецкие марки на доллары и затем получит 10% в долларах. В конце года он захочет обменять доллары снова на марки, чтобы потратить их в Германии. Но он ожидает, что к концу года каждый доллар будет стоить на 5% меньше по отношению к марке в результате обесценения. Поэтому в марках он может получить только 5% <10% минус 5%), инвестируя в американские облигации, в то время как он получил бы 6%, инвестируя в немецкие облигации. Естественно, предпочтительным будет инвестирование в немецкие облигации5.
Поэтому очевидно, что мы должны расширить наш анализ выравнивания ставок процента и учесть ожидания изменений валютного курса. В таблице 20.3 даны сопоставления внутренней ставки процента г, мировой ставки процента if и изменений валютного курса tsele. Предположим, мы хотим узнать доход в отечественных денежных единицах от инвестиций внутри страны по сравнению с инвестициями за границей. Для внутренних инвестиций важна ставка процента i, для иностранных инвестиций — ставка процента if и изменение курса валюты.
Вы должны убедиться, что американец, который ожидает, что доллар обесценится на5%. при заданных ставках процента, равных би 10, также предпочтет покупать немецкие облигации. Относительно межстрановых связей ставок процента см.: Campbell J. and Clarida R. The Dollar and the Real Interest Rate 11 Carnegie Rochester Conference Series, 1987; Kasman B. and Pigott C. Interest Rate Divergences Among the Major Industrial Nations // Federal Reserve Bank of New York Quarterly Review. Autumn 1988.
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
759
Рис. 20.10. СТАВКА ПО ФЕДЕРАЛЬНЫМ ФОНДАМ США И СТАВКА ДЕНЕЖНОГО РЫНКА ГЕРМАНИИ, 1978-1989, % (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
Предположим, что мировая ставка процента была равна 5, а валютный курс не менялся. Это происходит в случае 1, когда скорректированная разница ставок процента i — if — he/e равна 5 в пользу данной страны. В случае 2 ставка процента за границей выше (15%), но стоимость нашей валюты повышается с темпом в 5% (иностранная валюта обесценивается на ту же величину). Здесь обесценение в точности компенсирует более высокую мировую ставку процента, и скорректированная разница равна нулю — то, что было бы выиграно в ставке процента, будет потеряно из-за обесценения иностранной валюты. Случаи 3 и 4 показывают обстоятельства, в которых обесценение иностранной валюты недостаточно или превышает соответственно разницу ставок процента. В случаях I и 4 мы хотели бы инвестировать в данной стране, в случае 3 — за рубежом, в случае 2 нам безразлично, где инвестировать.
Конечно, проблема заключается в том, что мы не знаем заранее, как будет изменяться валютный курс. Нам известны ставки процента по, скажем, трехмесячным казначейским векселям в Соединенных Штатах и Великобритании, так что мы можем вычислить разницу ставок, но мы не знаем, будет ли курс фунта повышаться или понижаться в последующие 3 месяца. Даже если бы каким-либо образом стало известно направление изменения курса, мы, конечно, не знали бы его точную величину.
760
Глава 20
Поэтому инвесторы должны формировать ожидания относительно поведения валютного курса, т.е. решая, инвестировать дома или за границей, они должны строить прогнозы будущего поведения курса. Имея такие прогнозы, можно ожидать, что в мире высокой мобильности капитала разница ставок, скорректированная на ожидаемое изменение курса, будет незначительной. Это означает, что страна, курс валюты которой снижается, будет иметь ставки процента выше мирового уровня, и наоборот, страна, которая, как ожидается, повысит курс своей валюты, будет иметь ставки процента ниже мирового уровня.
Введение ожиданий валютного курса изменяет наше уравнение платежного баланса. Теперь потоки капитала управляются разницей между внутренней ставкой процента и мировой ставкой процента, скорректированной на ожидаемое изменение курса: i — if — Ае/е. Рост мировой ставки процента или ожидание снижения курса при данном уровне внутренней ставки процента привели бы к оттоку капитала. Наоборот, рост внутренней ставки или ожидание повышения курса валюты породили бы приток капитала. Таким образом, мы записываем платежный баланс в виде:
BP = NX (у,	+ CF (i - if - — ] .	(4)
IP) I 1 е
Итак, адаптация к ожиданиям валютного курса влияет на межстрановое различие в ставках процента, которое существует даже тогда, когда капитал полностью мобилен. Если это так, то можно ожидать, что ставки процента выравняются с учетом адаптации к ожидаемому изменению курса:
i = if + Ае/е .
(4а)
Ожидаемое изменение курса помогает понять различие ставок процента между странами с низким и высоким уровнем инфляции. Когда уровень инфляции в стране высок, можно ожидать, что ее валютный курс будет падать. Кроме того, уравнение Фишера из главы 17 предполагает, что номинальная ставка процента в этой стране будет высокой. Таким образом, страны с высоким уровнем инфляции будут иметь высокие ставки процента и снижать курс своей валюты. Таково межстрановое применение уравнения Фишера, оно основано на ППС и утверждает, что межстрановые различия в уровнях инфляции погашаются изменениями валютных курсов. Тогда соотношение для долгосрочного периода таково:
разница в уровнях инфляции = разница в ставках процента =	(5)
темп обесценения.
(= означает “приблизительно равно”). Это равенство только приблизительно, поскольку валютные курсы могут изменяться независимо от цен (рис. 20.9), а также потому, что препятствия для перелива капитала могут быть причиной долгосрочных различий в ставках процента.
Существует еще одно соотношение, в котором важно введение ожиданий валютного курса, оно касается спекулятивных потоков капитала и их воздействия на макроэкономическое равновесие. Графики, представленные на рис. 20.11, построены в предположении полной мобильности капитала, как определено в уравнении (4а). Здесь линия ВВ нарисована для данной мировой ставки процента и при данном ожидаемом изменении валютного курса, скажем, равном нулю. Предположим, мы начинаем в ситуации полного равновесия (точка Е) и рынок подтверждает ожидание того, что курс отечественной валюты повысится. Это означает, что даже
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
761
Таблица 20.3.
СТАВКИ ПРОЦЕНТА И ОБЕСЦЕНЕНИЕ ВАЛЮТЫ, %
№	Внутренняя ставка процента (0	Мировая ставка процента (до	Снижение курса валюты (Be/1)	Скорректированная разница в ставках процента (1 — if — &е/ё)
1	10	5	0	5
2	10	15	-5	0
3	10	15	-2	-3
4	10	15	-10	5
	ч ч	ч		!&	чч	
при более низкой внутренней ставке процента внутренние активы остаются привлекательными, и что линия ВВ перемещается вниз на расстояние, равное величине ожидаемого повышения стоимости валюты.
Точка Е не является более точкой равновесия при перемещении линии ВВ до положения ВВ', она означает положение избытка платежного баланса со значительным притоком капитала, вызванным ожиданием повышения стоимости валюты. (Это соответствует ситуации в Великобритании в 1979 г., сложившейся после того, как осознание запасов нефти в Великобритании распространилось на рынке). Избыток платежного баланса служит причиной начала повышения валютного курса, и мы перемещаемся влево и вниз, как указано стрелкой. Спекулятивный приток капитала вызывает повышение стоимости валюты, потерю конкурентоспособности и, следовательно, падение выпуска и занятости.
Данный анализ подтверждает, что ожидания изменения валютного курса, воздействуя на потоки капитала и, таким образом, на реальные валютные курсы, являются потенциальным источником нарушения макроэкономического равновесия.
20.5.	ИЗМЕНЕНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА И ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: ЭМПИРИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ
В данном разделе мы рассмотрим два важных эмпирических вопроса, связанных с возможностью корректировки дисбалансов текущего счета путем изменения валютного курса. Первый вопрос состоит в том, что заработная плата и цены могут реагировать на изменения валютного курса таким образом, который делает невозможным или, по крайней мере, затрудняет изменение относительных цен посредством изменения валютного курса6. Этот вопрос особенно важен, если формальная индексация заработной платы связывает ее поведение с ценами импорта и, следовательно, с валютным курсом.
Второй вопрос, который мы рассмотрим, ставится так. Влияют ли изменения относительных цен, если они возможны, на текущий счет в том направлении, в каком мы предполагали. До сих пор мы предполагали, что падение относительной
6 Мы вкратце рассматривали этот вопрос в разделе 20.1 при обсуждении данных, касающихся валютного курса, начиная с 1982 г.
762
Глава 20
Ставка процента
Рис. 20.11. РЕАКЦИЯ НА ОЖИДАЕМОЕ ПОВЫШЕНИЕ КУРСА ВАЛЮТЫ. Первоначальное равновесие в точке Е нарушается ожиданием того, что курс отечественной валюты увеличится. Линия ВВ перемещается вниз до положения ВВ', отражая готовность людей держать внутренние активы при меньшей ставке процента, так как они ожидают компенсации разницы за счет будущего повышения курса денежной единицы. В точке Е теперь происходит приток капитала, который ведет к повышению курса валюты. Кривая IS (она ие нарисована) перемещается в положение IS', и в экономике начинается спад. Приток капитала привел к потере конкурентоспособности и, следовательно, безработице в точке Е'.
цены наших товаров улучшает текущий счет. Однако возникает возможность, что по крайней мере в краткосрочный период может быть обратная реакция. Например, если цены импорта возрастают, спрос на импорт может уменьшиться недостаточно, чтобы компенсировать более высокие цены, и, следовательно, общие расходы на импорт (цена, умноженная на количество) могут в действительности возрасти. Далее мы обратим внимание на эти два вопроса.
Валютные курсы и корректировка относительных цен
Изучая модель с гибкими ценами и заработной платой, мы предполагали, что заработная плата и цены меняются так, чтобы достичь полной занятости. Теперь мы рассмотрим в качестве альтернативы ситуацию, когда цены основаны на трудовых затратах или заработной плате, а заработная плата не является гибкой в реальном выражении. Предположим, что работники хотят поддерживать покупательную способность заработной платы, или сохранять реальную заработную плату постоянной. Другими словами, изменения стоимости жизни привели бы к изменениям денежной заработной платы, трудовых затрат и, следовательно, цен, что в свою очередь оказало бы обратное влияние на заработную плату.
Отсюда вытекают два замечания. Первое заключается в том, что в такой системе невозможно получить полную занятость. Реальная заработная плата может оказаться слишком высокой, и, по крайней мере, в среднесрочном периоде уровень
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
763
выпуска, соответствующий полной занятости, поддерживать будет невозможно. Второе замечание касается того, что, когда изменения цен вызывают обратное воздействие на заработную плату, а через нее снова на цены, процесс является спиралью “заработная плата — цены”, которая может породить значительную нестабильность уровня цен. Небольшие нарушения равновесия в системе могут вызвать довольно значительные изменения уровня цен.
Предположим вначале, что реальная заработная плата фиксирована в виде индекса потребительских цен, который включает в себя как внутренние товары, так и импорт, так что изменения индекса потребительских цен полностью отражаются в заработной плате. Далее, пусть изменения заработной платы полностью отражаются в росте внутренних цен.
Теперь, начиная с первоначального равновесия, происходит обесценение валюты, вызванное неким краткосрочным обратимым нарушением. Обесценение увеличивает цены импорта и тем самым оказывает непосредственное воздействие на потребительские цены и заработную плату. Чтобы сохранить покупательную способность своей заработной платы, рабочие требуют более высокой денежной заработной платы, которую фирмы предоставляют и переводят в рост цен.
Где мы окажемся, когда этот процесс закончится? Реальная заработная плата постоянна, а это означает, что заработная плата и уровень цен (средневзвешенный из цен внутренних и импортных товаров) возросли в одной и той же пропорции, рост заработной платы полностью компенсирован, т.е. реальная заработная плата в единицах внутреннего выпуска также не изменилась. Эти два вывода предполагают, что относительные цены не изменились, или что обесценение валюты полностью компенсируется внутренней инфляцией.
Конечно, это еще не все, так как возникает вопрос, каким образом более высокий уровень цен влияет на макроэкономическое равновесие. В той степени, в какой более низкий уровень реальных денежных остатков понижает совокупный спрос, мы имели бы уменьшение занятости. Чтобы завершить наше обсуждение, представим, что вмешивается центральный банк, чтобы предотвратить безработицу путем увеличения денежной массы. Если номинальная денежная масса возрастает пропорционально росту цен, то равновесие, соответствующее полной занятости, при тех же условиях внешней торговли вновь восстанавливается, но, конечно, при более высоком уровне цен и заработной платы. Это экономика, в которой уровень цен нестабилен, так как малейшее изменение ожиданий валютного курса ведет к его действительному изменению, полностью компенсируемому движением внутренней заработной платы, цен и денежной массы.
Вторым положением, для которого важно понятие жесткой реальной заработной платы (заработной платы, с трудом поддающейся изменению), является вопрос о реальных отклонениях. Предположим, что спрос на наш экспорт постоянно убывает по причине, скажем, внедрения за границей лучшей технологии. Чтобы вернуться к полной занятости, относительная цена наших товаров должна упасть так, чтобы стимулировать зарубежный спрос. Однако, как может относительная цена упасть? В разделе 20.3 мы утверждали, что валютный курс падает, увеличивая тем самым цены импорта по сравнению с внутренними ценами и восстанавливая нашу конкурентоспособность. В данном разделе мы вынуждены признать, что рост цен импорта переходит полностью в рост цен. Относительные цены не могут измениться. Следствием этого будет, конечно, длительная безработица. Безработица будет продолжаться до тех пор, пока не понизится реальная заработная плата.
764
Глава 20
Теперь возникает эмпирический вопрос, насколько гибкой является реальная заработная плата? Это в значительной степени вопрос институциональных установок. В небольших странах с открытой экономикой, со значительной индексацией уровня жизни в соглашениях о заработной плате очень трудно изменить реальную заработную плату и относительные цены через изменение валютного курса.
Относительные цены и торговый баланс: кривая J
Теперь мы подошли ко второму вопросу — воздействию изменений относительных цен на торговый баланс и возможности того, что снижение курса ухудшит торговый баланс. Чтобы пояснить это положение, мы запишем торговый баланс, измеренный в терминах внутренних товаров, как:
NX = X - Q ,	(6)
где X означает зарубежный спрос на наши товары, или экспорт, a Q означает количество нашего импорта. Таким образом, выражение (ePflP)Q измеряет стоимость нашего импорта в терминах внутренних товаров.
Предположим теперь, что происходит снижение курса нашей валюты и что в первый момент внутренние и мировые цены Р и Р; не изменяются. Тогда относительная цена импорта ePflP возрастает. Это ведет к двум последствиям. Во-первых, если физический объем импорта не изменяется, его стоимость, измеренная во внутренних денежных единицах, однозначно возрастает из-за более высокой цены. Если физический объем импорта Q не меняется, то более высокие цены означают увеличение расходов на импорт (измеренных в единицах внутренней валюты) и, следовательно, ухудшение торгового баланса. Это есть источник потенциально нежелательной реакции торгового баланса на обесценение валюты. Однако происходит корректировка, которая действует в противоположном направлении. Возросшая относительная цена импорта делает нас более конкурентоспособными и переключает спрос в натуральном выражении на собственные товары. Этот количественный эффект замещения в ответ на изменившиеся относительные цены отражается в уравнении (6) в виде возросшего объема экспорта X и уменьшившегося объема импорта Q. Количественные эффекты по обоим параметрам улучшают торговый баланс.
Здесь возникает вопрос, достаточно ли сильными являются количественные эффекты для импорта и экспорта, чтобы перекрыть эффект цен, т.е. увеличивает или уменьшает обесценение валюты чистый экспорт. Эмпирические факты по данному вопросу довольно очевидны и показывают следующее: краткосрочные количественные эффекты, скажем, в течение года, незначительны и, следовательно, не перекрывают эффект цен1. Наоборот, долгосрочные количественные эффекты довольно значительны и, безусловно, достаточны, чтобы заставить торговый баланс реагировать нормальным образом на изменение относительных цен.
Откуда происходит такая асимметрия и что она означает для адаптации показателей внешней торговли к относительным ценам? Во-первых, слабый кратко-
7 См.: Meade Е. Exchange Rate Ajustment and the J curve // Federal Reserve Bulletin. October. 1988; Bryant R. (eds). Empirical Macroeconomics for Interdependent Economies. Washington, DC. The Brookings Institution. 1988. См. также: Krujntan P. The J-curve, the Fire Sale and lhe Hard Landing// American Economic Review. 1989 May.
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
765
срочный и сильный долгосрочный количественные эффекты зависят от времени, которое необходимо потребителям и производителям, чтобы приспособиться к изменениям в относительных ценах. Некоторые из таких корректировок могут быть мгновенными, но, например, для изменения туристских маршрутов может потребоваться от 6 месяцев до года, или перераспределение производства в международном масштабе в ответ на изменение относительных издержек и цен может занять годы. Подходящим примером являются возросшие зарубежные прямые инвестиции в Соединенных Штатах — скажем, перемещение автомобилей “Тойота” из Японии в Калифорнию. В долгосрочной перспективе такие прямые инвестиции ведут к уменьшению импорта Соединенными Штатами и, следовательно, к улучшению торгового баланса, однако это занимает годы, а не недели или месяцы.
Таким образом, задержка процесса корректировки торговых потоков по сравнению с изменениями в относительных ценах довольно правдоподобна. Следующий вопрос состоит в том, что означают такие задержки в отношении воздействия изменений относительных цен на торговый баланс? Предположим, что в какой-то момент в результате дефицита происходит снижение курса валюты, которое увеличивает относительную цену импорта. Краткосрочные последствия возникают, главным образом, вследствие роста цен импорта при незначительных компенсирующих количественных эффектах. Поэтому первоначально торговый баланс ухудшается. С течением времени по мере того, как объем торговли приспосабливается к измененным относительным ценам, экспорт возрастает, а объем импорта падает. Количественные эффекты начинают преобладать, и в долгосрочном периоде торговый баланс улучшается. Такой тип корректировки называется эффект S-кривой, поскольку графически реакция торгового баланса выглядит как J.
Эффект J-кривой можно увидеть в поведении текущего счета США после 1985 г. Несмотря на быстрое обесценение доллара, начиная с февраля 1985 г., текущий счет в следующем году продолжал ухудшаться. Но в 1987 г. он начал улучшаться вплоть до 1988 г.
Среднесрочная проблема жесткой реальной заработной платы и эффект J-кривой представляют собой важное дополнение к макроэкономической теории гибких валютных курсов, рассматриваемой в разделе 20.3. Оно предполагает, что гибкие валютные курсы не дают мгновенной и без издержек гибкости относительных цен и торговых потоков. В то же время эти соображения дают ключ к трактовке эмпирических макроэкономических данных для разных стран, в частности показывая, почему снижение курса валюты обычно не ведет к улучшению текущего счета в краткосрочный период.
ЭФФЕКТ ГИСТЕРЕЗИСА (ЗАДЕРЖКИ) ПРИ ЗАВЫШЕНИИ ВАЛЮТНОГО КУРСА
Рассмотрим еще одно следствие значительного и длительного завышения курса доллара, а именно эффект гистерезиса (задержки). Такого рода эффекты проявляются в том случае, когда изменение валютного курса, позже поменявшееся на противоположное, оказывает долгосрочное воздействие на торговый баланс. Очень сильный доллар, существовавший в течение нескольких лет в начале 80-х гг., поставил американские фирмы в очень невыгодное положение в мировой торговле и на рынке США. Зарубежные фирмы имели низкие издержки (измеренные в долларах) и в результате могли позволить себе назначать более низкие цены на рынке США. На зарубежных рынках фирмы США потерпели провал, так как их издержки, измеренные в иностранной валюте, были высоки из-за сильного доллара.
766
Глава 20
Таковы нормальные последствия повышения стоимости валюты. Новый аргумент состоит в том, что когда изменения валютного курса значительны и продолжительны, то они ведут к относительно длительному изменению торговых приоритетов. Иностранные фирмы несут постоянные издержки, связанные с проникновением на рынок США, но как только они проникли на него и потребители привыкли к их товарам, даже возвращение валютного курса к первоначальному уровню Не достаточно, чтобы позволить фирмам США вернуть свою долю рынка. На зарубежных рынках фирмы США также потеряют свою долю, и возвращение курса доллара к первоначальному уровню не будет достаточным, чтобы вернуть их обратно. Чтобы восстановить первоначальные торговые приоритеты, валютные курсы должны резко измениться в обратном направлении, делая прибыльными издержки, связанные с началом экспортных операций и конкуренцией с зарубежными фирмами, обеспечивающими импорт.
Факты относительно эффекта гистерезиса остаются спорными, но идея, безусловно, правдоподобна. Продолжительное значительное проникновение зарубежных фирм на рынок США и неудача, связанная с самокоррекцией баланса внешних операций США даже после снижения курса 1985-1988 гг., возвратившего реальный валютный курс назад почти до уровня 1980 г., подкрепляют точку зрения, согласно которой вред, наносимый завышением курса, может быть продолжительным.
20.6.	КОЛЕБАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА И ВЗАИМОЗАВИСИМОСТЬ
В 60-е гг. наблюдалось растущее недовольство фиксированными валютными курсами. Бреттон-Вудская система8 была названа кризисной системой, поскольку время от времени соотношения валютных курсов сбивались, а ожидания их изменений приводили к массовым переливам капитала, которые часто ускоряли изменения валютных курсов, ожидаемые спекулянтами. Возникает вопрос: лучше ли система гибких курсов 70-х и 80-х гг.? Менее ли она склонна к кризису и создает ли она лучшие основания для макроэкономической стабильности? Прежде чем дать ответ, мы вкратце посмотрим, как гибко действовала эта система в реальности.
Частично плавающие курсы и валютная интервенция
В условиях полностью гибких валютных курсов правительство не предпринимает никаких действий на валютном рынке. Не покупая и не продавая иностранную валюту по фиксированной цене, правительство не проводит никаких операций с иностранной валютой. Оно остается вне валютного рынка, что бы ни происходило с валютным курсом. Такой системы практически никогда не существовало, хотя Соединенные Штаты действовали подобным образом некоторое время в 1981-1982 гг. Правительства обычно вмешиваются в большей или меньшей степени в функционирование валютного рынка. Интервенция на валютном рынке происходит тогда, когда правительство покупает или продает иностранную валюту, пытаясь повлиять на валютный курс. Степень активности вмешательства правительства может сильно различаться. Оно может пытаться только компенсировать краткосроч
s Это система фиксированных валютных курсов, которая действовала с конца второй мировой войны до 1973 г. Она была предложена в 1944 г. на крупной международной конференции стран в Бреттон-Вудсе, штат Нью Гемпшир.
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
767
ные колебания и покупать или продавать иностранную валюту для сохранения “упорядоченных рынков”. Но оно также может пытаться сохранять завышенный или заниженный валютный курс. Частичное плавание (в отличие от полного) представляет собой практику использования значительной интервенции в целях сохранения валютного курса от давления рыночных сил.
В течение 1973-1986 гг. плавание валютных курсов было в разной степени неполным. Правительства вмешивались здесь в очень значительной степени. Возникает вопрос, почему правительство вообще должно оказывать сопротивление рыночным силам и предотвращать повышение или снижение стоимости валюты.
Почему правительства проводят интервенции на валютных рынках
Центральные банки пытаются оказывать влияние на валютные курсы по нескольким причинам. Главная из них заключается в их предположении о том, что потоки капиталов часто отражают нестабильные ожидания и что вызванные ими изменения валютных курсов меняют структуру и объем производства хаотическим образом. Вторая причина интервенции состоит в желании центрального банка изменить валютный курс для того, чтобы оказать влияние на торговые потоки. Третья заключается в воздействии валютного курса на внутреннюю инфляцию. Центральные банки иногда вмешиваются в работу валютного рынка с тем, чтобы предотвратить обесценение валюты и вызванный этим рост уровня инфляции.
Должны ли центральные банки вмешиваться в работу валютного рынка? Основной аргумент в пользу этого состоит в том, что интервенция возможна для сглаживания колебаний валютных курсов. Можно сказать, что любые изменения валютных курсов порождают бесполезные колебания экономики и поэтому валютные курсы должны быть фиксированы. Это основной аргумент в пользу частично плавающего курса. Единственным — и подавляющим — аргументом против вмешательства центрального банка для сглаживания колебаний является то, что не существует простого способа разграничения хаотических движений и тенденций. Как мы можем определить, является ли сегодняшнее повышение валютного курса просто результатом отклонения, которое вскоре компенсирует само себя, или же это начало трендового движения валютного курса? Способа такого разграничения непосредственно в период, когда происходят изменения, нет, хотя задним числом можно увидеть, какие изменения валютного курса сменились на противоположные.
Есть один случай, когда интервенция центрального банка могла бы быть желательной. Из нашего предыдущего анализа очевидно, что одним из ключевых факторов, определяющих поведение валютного курса, являются ожидания относительно экономической политики. Иногда для того, чтобы понять, что произошло изменение политики, достаточно провести интервенцию на валютном рынке. В этом случае затраты денег служат необходимым катализатором.
Должны ли вмешиваться правительства?
Существуют разногласия относительно того, должны ли правительства вмешиваться в работу валютного рынка. Например, Соединенные Штаты в 1981-1982 гг. решительно отказывались использовать любой вид интервенции. Причина была в том, что люди, проводящие экономическую политику в Соединенных Штатах, в отличие от политиков в Европе, верили, что рынок знает лучше, чем они, каким
768
Глава 20
должен быть валютный курс. Однако существует еще одно разногласие: оно , касается эффективности валютной интервенции. Есть ли какое-либо значение для/ валютного курса, если Бундесбанк продает 1 млрд дол. из своих запасов иностранной валюты?	I
Чтобы определить эффективность интервенции, мы должны провести различие между компенсированной и некомпенсированной интервенцией. В случае компенсированной интервенции центральный банк, скажем, покупает иностранную валюту, выпуская внутренние деньги. Однако затем рост внутренней денежной массы погашается продажей ценных бумаг на открытом рынке. Поэтому в случае компенсированной интервенции внутреннее предложение денег остается неизменным. В случае некомпенсированной интервенции, наоборот, происходит изменение объема денежной массы, равное величине интервенции.
Таким образом, некомпенсированная интервенция приводит к изменению денежной массы. Общепризнано, что некомпенсированная интервенция, поскольку она изменяет предложение денег, оказывает влияние на валютные курсы. Однако широко распространен скептицизм относительно эффективности компенсированной интервенции. В 1978-1979 гг. доллар США обесценивался на валютных рынках, хотя проводилась крупная валютная интервенция. Но эта интервенция была тщательно компенсирована. Только в конце 1979 г., когда обесценение доллара стало вызывать тревогу ФРС, произошло изменение политики. Кредитно-денежная политика была ужесточена и обесценение доллара немедленно прекратилось, а вскоре началось и обратное движение.
Этот эпизод и другие факты решительно подтверждают мнение об эффективности некомпенсированной интервенции, а также такой интервенции, которая является элементом пользующейся доверием политики. Прежние неудачи компенсированной интервенции предполагали, что только некомпенсированная интервенция может повлиять на валютный курс. Однако недавние факты дают основания для пересмотра этого положения.
Значительное повышение стоимости доллара с 1980 по 1985 г., описанное в Дополнении 20.2, представляло собой главную заботу политиков в США, Европе и Японии9. Многие политические деятели считали, что рынок поднял курс доллара слишком высоко и что только спекулятивные силы удерживают его таким. В сентябре 1985 г. министры финансов пятерки (Соединенные Штаты, Япония, Германия, Франция и Великобритания) высказали свое мнение о том, что курс доллара слишком высок и что их центральные банки будут предпринимать действия по продаже долларов для того, чтобы его понизить. Доллар быстро отреагировал, и это показывает, что согласованные действия могут повлиять на валютный курс, даже если нет явного изменения кредитно-денежной политики. Такие действия, безусловно, не гарантируют успеха, однако они могут быть успешными, если идет спекуляция на рынках в отношении будущего направления политики, и если заявления и проводимая интервенция предполагают, что будущая политика попытается изменить валютный курс в конкретном направлении.
См. работу; Federal Reserve Bank of Kansas City. The U.S.Dollar — Recent Development, Outlook and Policy Options, 1985, которая включает анализ многих вопросов, поднятых сильным долларом, валютной интервенцией и координацией. См. также: Frankel J. Six Possible Meanings of Overvaluation; The 1981-1985 Dollar, Essays in International Finance Princeton, N.J. — Princeton University Press — December, 1985), и The Symposium in Brookings Papers on Economic Activity, I, 1986.
ВЕГУ ЛИКОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
769
Взаимозависимость макроэкономической политики в различных странах
В прошлом считалось, что в условиях гибких валютных курсов страны могут проводить свою собственную экономическую политику — кредитно-денежную, фискальную и антиинфляционную, — не заботясь о платежном балансе. Это и верно, и неверно. Существуют глубокие связи между странами, независимо от системы регулирования валютных курсов.
Эти внешние эффекты, или эффекты взаимозависимости, оказались в центре анализа системы гибких валютных курсов. Последствия жесткой кредитно-денежной политики США 1980-1982 гт. создали проблемы для всех промышленных стран. Причина вытекает из наших моделей: по мере того, как Соединенные Штаты ужесточали кредитно-денежную политику, ставки процента у них возрастали, и это привлекало потоки капитала из-за рубежа. Стоимость доллара повышалась, а иностранные валюты обесценивались. Таблица 20.4 показывает последствия этого для других стран.
Повышение курса доллара США означает потерю конкурентоспособности. Мировой спрос перемещается от американских товаров к товарам, производимым их конкурентами. Поэтому выпуск и занятость в стране падают. Иностранные конкуренты, наоборот, пользуются обесценением своих валют. Их товары становятся более конкурентоспособными, поэтому выпуск и занятость в других странах увеличиваются. Таким образом, ужесточение кредитно-денежной политики в данной стране способствует росту занятости за границей, который происходит, конечно, за счет собственной занятости.
Таким же образом американская фискальная политика оказывает влияние за рубежом. Фискальная экспансия США, как это было в 1980-1985 гт., приведет к повышению курса доллара и потере конкурентоспособности американских товаров. Непосредственный рост расходов и ухудшение конкурентоспособности являются каналами, через которые фискальная экспансия распространяется за границу. Коцца Соединенные Штаты проводят фискальную экспансию, остальной мир ощущает ее через рост экспорта. Таблица 20.4 суммирует эти эффекты взаимозависимости10.
Таблица 20.4 также показывает влияние кредитно-денежной и фискальной политики на инфляцию. Поскольку фискальная экспансия ведет к повышению курса валюты, снижение цен импорта помогает уменьшить инфляцию в данной стране. Однако за границей цены импорта возрастают, а это означает, что темпы инфляции там увеличиваются. Эти воздействия движений валютного курса на инфляцию были важными факторами изменения ее темпов в промышленных странах в 1980-1985 гт.
Поэтому зарубежные политические деятели должны решить, принимать ли последствия макроэкономической политики США в виде более высокого уровня занятости и более высокого уровня инфляции, или изменять свою собственную политику. Если инфляция уже представляет собой проблему за рубежом или если остальной мир в высшей степени не приемлет инфляцию, то ответом политики
По вопросу взаимозависимости см.: Bryant R.С., Domestic and Cross-Boarder Consequences of US Macroeconomic Policies I/ Internationa! Finance Discussion, Paper 344, Board of Governor» of the Federal Reserve System. — 1989 March. Richardson P. The Structure and Simulation Properties of the OECD's Interlink Model // OECD Studies. — Spring, 1988; Shaffer J. What the US Current Account Deficit Has Meant for Other OECD Countries // OECD Studies 1988 Spring.
770
Глава 20
других стран на такую импортируемую инфляцию может быть ужесточение кредитно-денежной политики. Сокращение денежной массы за границей, погашая воздействие нашей собственной денежной массы, гарантирует, что валютный курс не будет изменяться или, по крайней мере, будет изменяться в меньшей степени. Но оно также означает, что наши собственные денежные ограничения и спад становятся мировыми денежными ограничениями и спадом. Именно это произошло в период мирового спада 1981-1982 гг.
Таблица 20.4
ПОСЛЕДСТВИЯ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ И ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ С УЧЕТОМ
ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ МЕЖДУ СТРАНАМИ___________________________
	Кредитно-денежная экспансия США	Фискальная экспансия США
	США	Остальной мир	США	Остальной мир
Валютный курс	Стоимость доллара увеличивается	Стоимость доллара увеличивается
Выпуск	- +	+ +
Инфляция	+	+
Согласование макроэкономической политики разных стран
Значительные изменения валютных курсов, которые происходят, когда макроэкономическая политика не полностью синхронизируется между странами, представляют главную угрозу миру свободной торговли. Когда цены импорта падают на 20-30% из-за повышения стоимости валюты, происходят значительные изменения спроса. Люди в данной стране становятся безработными, и они не могут не видеть, что именно иностранцы получают рабочие места, которые они только что потеряли. Соответственно, возникает движение за протекционизм — тарифы или квоты — чтобы помешать импорту, становящемуся “искусственно дешевым” из-за повышения стоимости валюты. В Соединенных Штатах повторяющиеся призывы к протекционизму в автомобильной промышленности, сталелитейной и многих других отраслях в значительной степени отражают побочные эффекты повышения курса доллара в ответ на ужесточение кредитно-денежной политики.
По вопросу независимости или взаимозависимости экономик разных стран в условиях гибких валютных курсов опыт последних 14 лет дает вполне определенный ответ. В условиях гибких валютных курсов существует такая же взаимозависимость, как и в условиях фиксированных курсов.
Более того, если валютные курсы гибки и готовы реагировать на политику (хорошую или плохую), макроэкономическое управление не становится легче. Кроме того, в той степени, в какой чрезмерное повышение валютного курса вызывает резкое падение конкурентоспособности, оно ведет к протекционистским тенденциям.
Итак гибкие курсы валют далеки от того, чтобы быть совершенной системой. Однако лучшей системы в настоящее время нет, поскольку Бреттон-Вудская система потерпела крах. Поэтому мы можем спрашивать только о том, можем ли мы посредством международной координации интересов и политики заставить систему работать лучше, чем она делала это в недавнем прошлом. В 1985 г. лидеры главных
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
771
промышленных стран согласились работать в направлении большей координации макроэкономической политики. Однако еще не произошло ни одного серьезного г»ттг''т"т»'т'лzttv»zxttn rrtттлпл т/пworioiitriT ь'лтлпла	^ь.т novQtrmif лХрг»тт#>ттгжрс»тЛтттгжтл
rilivini V llfiuno. lonui V J1O	Л , FlVJ	еиоДп.1и VL>1 1»*^, AUllll.jih, tn/VvllVTnuuiV/lHflll
n/'x f TllA.-'-rn П/M i ЧП IZZW\»*TT TTTT О ТТПТ1 1 1 w v *jj.w i	&иирДпп<1цпfi
Сторонники изменений выступали за целевые зоны. В соглашении о целевой зоне центральные банки ограничивают колебания валютных курсов определенной областью, целевые зоны требуют координации макроэкономической политики между странами. В частности, в эффективном соглашении о целевой зоне правительства должны синхронизировать как кредитно-денежную, так и фискальную политику* 12. При более ограниченных колебаниях валютных курсов между Соединенными Штатами, Европой и Японией правительства не хотят жертвовать суверенитетом экономической политики ради гарантий валютной стабильности.
В Европе внутри Европейской валютной системы уже сделан ряд важных шагов по согласованию политики. Кроме того, активно рассматриваются предложения о заключении соглашений о европейских валютных курсах и переходе к полной валютной интеграции в Европе13.
20.7.	ПРОЦЕСС ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ В США В 90-е гг.
В 80-е гг. Соединенные Штаты имели хронический дефицит текущего счета. В предыдущие годы текущий счет всегда имел избыток или был близок к равновесию, чередуя положительные сальдо с дефицитами. Но начиная с 1981 г. дефицит текущего счета вырос, и постоянная череда дефицитов вскоре сделала Соединенные Штаты величайшим чистым должником в мировой экономике (рис. 20.12). К началу 90-х гг. чистые обязательства США по внешним операциям превысили 700 млрд дол.
К концу 80-х гг. важнейшим для экономики США был вопрос о том, можно ли сохранять эти дефициты в течение длительного периода времени? И предполагая, что их можно профинансировать, желательно ли иметь эти дефициты, несмотря на растущий внешний долг? Не было ясно, как долго могут сохраняться такого рода дефициты. Однако риск того, что они не могут сохраняться долго, и долговременные последствия растущего долга США перед иностранцами означали, что проводивша-
1 По вопросу координации см:. Feldstein М. (ed.). International Economic Cooperation. Chicago, University of Chicago Press. 1988; Frankel J., Rockett K. International Macroeconomic Policy Coordination When Policy Makers Do Not Agree on the True Model // American Economic Review — 1988 June; To Coordinate or Not Coordinate: A Panel Discussion // Federal Reserve Bank of Boston, International Payments Imbalances in the 1980s, Boston, 1989 и Cooper R. (eds.). Can Nations Agree? Washington, DC. The Brookings Institution. 1989.
12 По вопросу о целевых зонах см.: Williamson J. Miller М. Targets and Indicators: A Blue Print for the International Coordination of Economic Policy. — Washington, DC. — Institute for International Economics, 1987; Williamson J. The Case for Roughly Srabilizing the Real Value of the Dollar // American Economic Review. 1989 May; Feldstein M. The Case Against Trying to Stabilize the Dollar // American Economic Review. 1989 May. См. также Frenkel J., Goldstein M. Exchange Rate Volatility and Misalignment: Evaluating Some Proposals for Reform // In: Federal Reserve Bank of Kansas City, Financial Market Volatility — Kansas City, 1989.
13
По вопросу о предложениях относительно европейской валютной интеграции в контексте Европы 92 см.: European Economy, May 1988. В начале 1989 г. комитет, возглавляемый Жаком Делором, президентом Европейского комитета, высказался перед членами правительств Европейского Сообщества в пользу процесса полной валютной интеграции. См. также сноску 1.
772
Глава 20
Рис. 20.12. СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ И ЯПОНИЯ: ДИСБАЛАНСЫ ТЕКУЩЕГО СЧЕТА, 1965-1989, % от ВНП (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
яся корректировка фискальной политики не смогла улучшить долгосрочные перспективы финансовой стабильности и роста уровня жизни. Но было также ясно, что если и когда Соединенные Штаты адаптируются, другие страны потеряют свои излишки баланса внешних операций и в свою очередь будут вынуждены скорректировать политику для сохранения полной занятости. Таким образом, внешнеэкономические дисбалансы Соединенных Штатов поставили проблему адаптации в международном масштабе14.
Доллар в 1989 г.
К 1989 г. дефицит текущего бюджета США до некоторой степени сократился, так же как и положительное сальдо текущего счета Японии, но прогнозы международных организаций предсказывали продолжение значительных дисбалансов. С точки зрения некоторых обозревателей, дисбалансы продолжались бы до тех пор, пока Соединенные Штаты имели бюджетный дефицит и низкую норму сбережений, и исчезли бы, не потребовав крупных изменений валютных курсов, после устранения этих причин. Другие утверждали. что неизбежно еще одно зияннтетг-по-е изменение положения доллара.
4 См.: Cline W. United States Adjustment and the World Economy, Washington, DC: Institute for International Economics, 1989, Studies on US Externa! Imbalances, Federal Reserve Bank of New York Quarterly Review, Winter-Spring 1989; Ott M., Is America Being Sold Out? // Federal Reserve Bank of St. Louis Review. 1989, March/April.
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
773
Рис. 20.13. СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ И ЯПОНИЯ: КАКИМ ДОЛЖЕН БЫТЬ КУРС ДОЛЛА РА? 1975-1989 гг. (ИСТОЧНИК: DRI/McGraw-Hill).
Различие взглядов стало особенно очевидным в середине 1989 г., когда доллар на некоторое время усилился. Те, кто полагал, что дисбалансы были вызваны высоким уровнем расходов США, а не низкой конкурентоспособностью, утверждали, что стоимость доллара, как и любого другого товара, была занижена и что доллар должен вырасти относительно иены. Их аргумент основывался на соображениях паритета покупательной способности15.
Согласно этой позиции, доллар слишком сильно обесценился в 1985-1989 гг., учитывая различия в уровнях инфляции между Соединенными Штатами и Японией. Реальный валютный курс составил 155-175 иен за доллар, против курса 145 иен, существовавшего тогда на рынке (рис. 20.13).
Противоположная точка зрения состояла в том, что продолжающиеся значительные дисбалансы не исчезнут даже при внутренних ограничениях до тех пор, пока не будет дальнейшего реального обесценения доллара. Но поскольку экономика США уже находилась в ситуации полной занятости, она не могла обеспечить улучшение торгового баланса, не подвергая себя риску инфляционного давления. Поэтому правильной политикой в отношении баланса внутренних и внешних операций было сочетание фискальной корректировки с реальным обесценением доллара. С этой точки зрения, адекватный курс доллара был равен 100-120 иен, а не 155-175 иен.
5 См.: McKinnon R. Monetary and Exchange Rate Policies for International Financial Stability: A Proposal // Journal of Economic Perspectives. — Winter. 1988; Sound Dollae Tells Business: Think Long // Wall Street Journal. 1989, June 15. Противоположную точку зрения см.: Feldstein М. Lot the Market Decide // The Economist. 1988, December 8.
774
Глава 20
Дополнение 20.3. ЧРЕЗМЕРНЫЕ ДЕФИЦИТЫ И ДОЛЛАР — “МЫЛЬНЫЙ ПУЗЫРЬ”
В начале 80-х гг. мало кого тревожил внешний дефицит Соединенных Штатов: после мирового спада 1982 г. экономика США росла быстрее, чем экономика других стран, и дефицит текущего счета рассматривался как побочный продукт быстрого роста. Но непрерывно возраставший курс доллара привел к усилению дефицита, снизив конкурентоспособность США. К 1985 г. значительно возросший дефицит и усилившийся доллар стали вызывать вопросы: если курс доллара останется на уровне 1985 г., исчезнет ли когда-либо дефицит? А если дефицит не уменьшится, то Соединенные Штаты станут вскоре чистым должником и затем будут вынуждены год за годом в возрастающей степени влезать в долги. И если долг и процент, который необходимо выплачивать по долгу, будут расти в течение длительного периода, совместимо ли это с сильным долларом?
ДОЛЛАР — “МЫЛЬНЫЙ ПУЗЫРЬ”
Анализ внешнего дефицита и курса доллара в 1985 г. показал, что этот курс завышен. Для того, чтобы сократить дефицит и таким образом снизить темпы роста внешней задолженности, в какой-то момент должно было произойти значительное обесценение доллара. Однако, если предстояло значительное обесценение доллара, то почему рынки не были к этому готовы? Если бы валютный рынок ожидал значительного падения доллара, торговцы быстро скупили бы другие валюты, чтобы не быть захваченными врасплох. Поэтому попытки многих людей продать доллары вызвали бы быстрое выравнивание курса доллара.
Когда возникла дискуссия относительно неустойчивости курса доллара, он действительно начал свое падение 1985-1987 гг. Но вопрос о том, почему вначале он так значительно вырос, так и остался без ответа.
Жесткая кредитно-денежная политика и фискальная экспансия США до некоторой степени объясняли повышение курса доллара, но это не давало полной картины, если не учитывалось время. Некоторые наблюдатели сделали вывод о том, что подъем доллара в 1985 г. являлся спекулятивным “мыльным пузырем", отклонением от уровня, определяемого фундаментальными факторами, формирующими валютный курс, ставку процента, текущий счет и ожидаемые будущие текущие счета. После того, как “мыльный пузырь" лопнул, отчасти благодаря интервенции центрального банка, доллар падал в течение двух лет, пока не достиг реального уровня. Вопросы о том, являются или нет рынки активов и, в частности, валютный рынок рациональными, существуют ли возможности для будущих ‘ мыльных пузырей”, остаются нерешенными*.
* См.: Jeffrey Frankel, Richard Meese, “Are Exchange Rates Excessively Variable?” NBER Macroeconomics Annual, 1987. Jeffrey Frankel, Ken Froot, “Using Survey Data to Test Standard Propositions Regarding Exchange Rate Expectation”, American Economic Review, March 1987.
И снова паритет покупательной способности
Проблему трактовки конкурентоспособности можно показать на примере таблицы 20.5. Здесь приведены индексы стоимости единицы труда в обрабатывающей промышленности, измеренные в долларах США для нескольких стран.
Первый вопрос, который возникает при анализе таблицы 20.5: каким образом валютные курсы влияют на стоимость единицы труда в долларах. В 1985 г., когда доллар достиг своего пика, эта стоимость в Германии и Японии была очень низкой по сравнению с 1988 г., когда он ослабел. Это движение валютного курса, очевидно, влияет на конкурентоспособность.
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
775
На первый взгляд, сравнение данных таблицы 20.5 показывает, что экономика США выиграла в конкурентоспособности в период 1977-1988 гг. по сравнению со всеми торговыми партнерами, включая Южную Корею. В такой ситуации курс доллара, возможно, был занижен. Но из торгового дисбаланса возникает контраргумент. Все страны, которые, как казалось, потеряли конкурентоспособность, в действительности имели положительный итог на текущих счетах. Это предполагает, что требуется большая тщательность в отношении фактов. Простое объяснение состоит в том, что структура производства изменилась с годами в пользу стран, имеющих положительное сальдо. В этом случае дисбалансы должны быть исправлены с помощью изменения объема и структуры расходов вместе с изменениями реальных валютных курсов, что обеспечит рынок для тех американских товаров, которые не находят спроса, даже, когда они относительно дешевы.

Таблица 20.5
СТОИМОСТЬ ЕДИНИЦЫ ТРУДА В ДОЛЛАРАХ (индекс, уровень 1977 г. принят за 100)_
	США	Германия	Япония	Южная Корея
1970	70	43	59	53
1977	100	100	100	100
1980	131	150	117	146
1985	143	101	107	130
1988	142	180	188	158
источник-. U.S. Department of Labor.
20.8.	ВЫВОДЫ
1.	Дисбалансы внешних операций могут быть профинансированы в краткосрочном периоде. В долгосрочном периоде они требуют корректировки.
2.	Корректировка баланса внешних операций требует проведения политики сокращения расходов и изменения их структуры. Первое изменяет уровень расходов, второе влияет на пропорции расходов между внутренними товарами, импортом и экспортом.
3.	В условиях фиксированных валютных курсов механизм автоматической корректировки работает через цены и деньги. Безработица ведет к падению цен, выигрышу в конкурентоспособности, росту чистого экспорта и, следовательно, к росту занятости. Денежная масса реагирует на торговые дисбалансы, влияя на уровень ставок процента, расходов и, следовательно, на платежный баланс.
4.	Монетарный подход к платежному балансу учитывает то, что дефицит платежного баланса всегда является отражением денежного неравновесия и всегда сам себя корректирует. Однако механизм корректировки, поскольку он влечет за собой безработицу, может быть излишне болезненным по сравнению с такими мерами экономической политики, как девальвация.
5.	Чрезмерное повышение валютного курса происходит из-за его быстрой реакции на кредитно-денежную политику и медленной корректировки цен. Кредитно-де
776
Главз 20
нежная экспансия приводит к немедленному обесценению валюты, но только к постепенному росту цен. Чрезмерное повышение валютного курса означает, что реальные валютные курсы являются очень изменчивыми.
6.	Паритет покупательной способности (ППС) отражает долгосрочную способность валютных курсов компенсировать различные тренды национальных уровней цен. Валюта страны с более высокими темпами инфляции подвержена относительному обесценению с темпом, равным разнице в уровнях инфляции. Если валютные курсы следуют ППС, то движение номинального валютного курса не оказывает никакого влияния на конкурентоспособность. В краткосрочном периоде валютные курсы, безусловно, не соответствуют модели ППС.
7.	Капитал перемещается между странами в ответ на разницу в доходах, принимая во внимание ожидаемые изменения валютного курса. Ставки процента в стране с обесценивающейся валютой должны быть значительно более высокими, чтобы компенсировать держателям активов их обесценение.
8.	Изменения номинальных валютных курсов будут оказывать влияние на относительные цены только в том случае, если нет компенсирующих изменений заработной платы и цен. Реальный валютный курс R = ePf/Р может измениться в результате движений номинального валютного курса, если Pfl Р не полностью компенсирует их. Стабильность заработной платы и цен в промышленных странах гарантирует, что реальные валютные курсы изменяются тогда, когда изменяются номинальные курсы.
9.	Если торговые потоки реагируют лишь постепенно на изменение реального валютного курса, то мы наблюдаем эффект J-кривой. Реальное обесценение валюты ухудшает торговый баланс в краткосрочном периоде, но затем постепенно улучшает его в последующие годы, так как срабатывают количественные эффекты.
10.	Правительства могут проводить интервенции на валютных рынках с целью ограничения воздействий па выпуск и цены колебаний валютного курса, возникающих вследствие нарушений на рынках активов. Но интервенция представляется очень проблематичной, когда власти не могут определить, изменяется ли валютный курс под действием фундаментальных или чисто спекулятивных причин.
11.	Даже в условиях гибких валютных курсов экономики различных стран тесно связаны друг с другом. Кредитно-денежная экспансия внутри страны приводит к безработице и дезинфляции за границей. Фискальная экспансия вызывает экспансию за границей вместе с инфляцией. Эти эффекты взаимозависимости создают основу для координации макроэкономической политики.
КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ
Реальный валютный курс
Политика изменения структуры расходов
Политика уменьшения расходов
Баланс внутренних операций
Баланс внешних операций
Дилемма политики
Скользящее фиксирование
Денежный подход нейтрализация
Девальвация
Чрезмерное повышение валютного курса
Ожидания валютного курса
Паритет покупательной способности (ППС)
J-кривая
Интервенция
Частично плавающий курс
Изменчивость валютного курса
JTpjIPRKTP
взаимозависимость
РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ
777
О А тт а иттгт
1.	Иногда говорят, что деятельность Центрального банка — необходимое условие дефицита платежного баланса. Какое объяснение можно дать этому аргументу?
2.	Используйте балансовый отчет Центрального банка, чтобы показать, каким образом деф,._ цит платежного баланса влияет на денежную базу в условиях фиксированных валютных курсов. Покажите также, как операции по нейтрализации отражаются в балансовом отчете Центрального банка.
3.	Рассмотрите страну, находящуюся в состоянии полной занятости и баланса внешней торгов, ли. Что из следт/пших видов отклонений можно исправить с помощью стандартных стабилизационных инструментов совокупного спроса? Укажите в каждом случае воздействие на баланс внутренних и внешних операций и требуемую реакцию экономической политики: (а) потеря экспортных рынков;
(б)	сокращение сбепежений и соотпетгтвчюшее увеличение спроса на отечественные товары;
(в)	рост правительственных расходов;
(г)	переключение спроса с импортируемых на отечественные товары;
(д)	сокращение импорта с соответствующим увеличением сбережений.
4.	Проанализируйте способ взаимодействия дохода, корректировки цен и корректировки предложения денег при перемещении экономики к состоянию полной занятости и балансу внешних операций. Выберите в качестве примера случай, когда страна имеет постоянный рост экспорта.
5.	По отношению к дисбалансу внешних операций часто делается различие между дисбалансом, который должен быть скорректирован, и дисбалансом, который должен быть профинансирован. Приведите примеры нарушений, которые порождают соответственно дисбалансы, требующие корректировки, и дисбалансы, которые лучше профинансировать.
6.	Рассмотрите мир с мобильностью капитала: счет капитала дайной страны улучшается по мере того, как растут внутренние ставки процента относительно мирового уровня. Первоначально страна находится в состоянии баланса внутренних и внешних операций. (Нарисуйте кривые /5, LM и ВВ.) Теперь предположим, что происходит рост ставки процента за рубежом.
(а)	Покажите последствия роста зарубежной ставки процента для линии ВВ.
(б)	Какая реакция политики немедленно восстановила бы баланс внешних и внутренних операций?
(в)	Если бы власти не предпринимали никаких действий, каков бьш бы процесс корректировки в соответствии с теорией, описанной как денежный подход к платежному балансу? (Вы можете здесь сослаться на свой ответ к заданию 4.)
7.	Предположим, в первый год мы имеем уровни цен Р - 100 и Pf — 100. Предположим далее, что во второй год уровни относительных цен равны Р2~ 180 и Ру — 130. Пусть валютный курс первоначально равен 2 дол. за фунт стерлингов.
(а)	Если между первым и вторыми годами не было реальных внешних воздействий, то каков равновесный валютный курс во второй год ?
(б)	Если реальный валютный курс ePflP упал между первым и вторыми годами на 50%, то каков валютный курс во второй год?
8.	Объясните, почему стимулирующая фискальная политика уменьшает доход за рубежом меньше, чем прямая (некомпенсированная) интервенция Центрального банка на валютном рынке с целью понижения валютного курса.
9.	Предположим, что капитал полностью мобилен, уровень цен фиксирован, а валютный курс является гибким. Пусть правительство увеличивает закупки. Объясните, почему это не влияет на равновесные уровни выпуска и ставки процента. Покажите, улучшается или ухудшается текущий счет в результате роста правительственных закупок товаров и услуг.
10.	Предположим, что существует полная мобильность капитала. Каким образом введение тарифа влияет на валютный курс, выпуск и текущий счет? (Указание: при данном валютном курсе тариф уменьшает наш спрос на импорт.)
778
Глава 20
11.	Объясните, каким образом и почему кредитно-денежная политика сохраняет эффективность тогда, когда существует полная мобильность капитала.
12.	Просмотрите “Уорлд Стрит Джорнэл” или какую-либо газету, которая публикует ставки процента за рубежом. Найдите фьючерсные цены для таких стран, как Великобритания или Германия. Это цены, которые уплачиваются сегодня, чтобы получить единицу иностранной валюты в будущем. Скажем, 30-дневная фьючерсная цена фунта стерлинга — это цена, уплачиваемая сегодня для того, чтобы получить 1 фунт стерлингов через 30 дней. Объясните, почему фьючерсные цены обычно не равны ценам с немедленной доставкой товара — ценам, уплачиваемым сегодня, чтобы получить иностранную валюту сегодня же. Посмотрите, можете ли Вы объяснить различие между взаимоотношениями фьючерсных и текущих цен для фунта и немецкой марки, соответственно.
13.	Предположим, Вы ожидаете, что фунт обесценится на 6% в течение следующего года, и что ставка процента в США равна 4. Какая ставка процента необходима по ценным бумагам в фунтах — таких как правительственные облигации — чтобы Вы захотели купить эти ценные бумаги сегодня и затем продать их через год в обмен на доллары? Можете ли Вы связать Ваш ответ на этот вопрос с заданием 12?
14.	Какие соображения имеют значение для страны, решающей, брать ей займы за границей для финансирования дефицита торгового баланса или скорректировать его?
15.	Объясните теорию паритета покупательной способности, объясняющую долгосрочное поведение валютного курса. Укажите, есть ли какие-либо обстоятельства, при которых Вы не ожидали бы, что соотношения ППС имеют место.
ОГЛАВЛЕНИЕ
Предисловие научных редакторов..................................... 6
Предисловие........................................................ 8
Часть I
Глава 1. ВВЕДЕНИЕ................................................. 13
1.1.	Противоречия и вопросы для исследования................ 15
1.2.	Ключевые понятия....................................... 19
1.3.	Взаимосвязи между макроэкономическими переменными ..... 28
1.4.	Совокупный спрос и предложение......................... 33
1.5.	Макроэкономическая политика............................ 36
1.6.	План книги ...........................................  39
1.7.	Общие предпосылки и рекомендации....................... 40
Глава 2. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО	ДОХОДА............................ 42
2.1.	Валовой национальный продукт и чистый национальный продукт . 42
2.2.	Реальный и номинальный ВНП............................. 46
2.3.	Индексы цен............................................ 50
2.4.	ВНП и личные располагаемые доходы ..................... 53
2.5.	Расходы и компоненты спроса ........................... 54
2.6.	Некоторые важные тождества............’................ 58
2.7.	Балансовые отчеты...................................... 62
2.8.	Выводы................................................. 66
Глава 3. ДОХОДЫ И РАСХОДЫ......................................... 72
3.1.	Равновесный объем выпуска ............................. 74
3.2.	Функции потребления и совокупный	спрос................. 79
3.3.	Мультипликатор......................................... 85
3.4.	Государственный сектор ................................ 90
3.5.	Бюджет................................................. 98
3.6.	Бюджетный избыток при полной	занятости.................100
3.7.	Выводы.................................................104
Глава 4. ДЕНЬГИ, СТАВКА ПРОЦЕНТА И ДОХОД..........................113
4.1.	Рынок товаров и кривая IS..............................116
4.2.	Рынки активов и кривая LM..............................126
4.3.	Равновесие на рынках товаров	и	активов.................137
780
4.4.	Переход к равновесному состоянию........................139
4.5.	Кредитно-денежная политика..............................142
4.6.	Реализация кредитно-денежной политики: изменение акцентов в 1979 г.............................................147
4	7. Выводы.................................................150
Глава 5. ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА, ВЫТЕСНЕНИЕ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ И СМЕШАННАЯ ПОЛИТИКА...................................153
5.1.	Фискальная политика и эффект вытеснения.................154
5.2.	Составляющие выпуска....................................161
5.3.	Сочетание мер политики в действии.......................165
5.4.	Формальный анализ модели IS-LM..........................170
5.5.	Выводы..................................................175
Глава 6. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ...........................178
6.1.	Платежный баланс и	обменные	курсы	валют.................179
6.2.	Измерение валютного	курса	и	американский доллар.........186
 6.3. Международная торговля, рыночное равновесие и торговый баланс..............................................188
6.4.	Движение капитала.......................................197
6.5.	Модель Манделла-Флеминга: абсолютная мобильность капитала в условиях	фиксированных валютных курсов..................202
6.6.	Абсолютная мобильность капитала при плавающих валютных курсах........................................................205
6.7.	Выводы..................................................214
Глава 7. СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ..........................................................221
7.1.	Категории совокупного спроса и совокупного предложения .... 222
7.2.	Совокупное предложение: два основных случая.............225
7.3.	Кривая совокупного спроса...............................226
7.4.	Кредитно-денежная и фискальная политика при альтернативных допущениях относительно предложения..........................234
7.5.	Количественная теория и нейтральность денег.............241
7.6.	Подход с точки зрения рыночного равновесия: кривая предложения Лукаса............................................245
7.7.	Совокупное предложение: вопросы для последующего рассмотрения ................................................ 253
7.8.	Выводы..................................................257
Часть П
Глава И. ПОТРЕБЛЕНИЕ И	СБЕРЕЖЕНИЯ...............................260
8.1.	Теория жизненного цикла потребления	и сбережений........264
8.2.	Теория постоянного дохода...............................273
8.3.	Рациональные ожидания, избыточная чувствительность и ограничения ликвидности.....................................281
8.4.	Дальнейшие аспекты потребительского	поведения...........284
8.5.	Потребление и модель IS-LM..............................288
ОГЛАВЛЕНИЕ
781
8.6.	Выводы..................................................293
Глава 9. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РАСХОДЫ....................................298
9.1.	Инвестиции в товарно-материальные	запасы ...............300
9.2.	Предпринимательские инвестиции в основной капитал: неоклассический подход ......................................304
9.3.	Предпринимательские инвестиции в основной капитал: альтернативные подходы.......................................319
9.4.	Инвестиции в жилищное строительство.....................326
9.5.	Заключительные замечания................................334
9.6.	Выводы..................................................334
Глава 10. СПРОС НА ДЕНЬГИ..........................................341
10.1.	Компоненты денежной	массы..............................342
10.2.	Функции денег..........................................348
10.3.	Спрос на деньги: теория................................349
10.4.	Эмпирические факты.....................................362
10.5.	Скорость обращения денег по доходу и теория количественного анализа......................................367
10.6.	Выводы.................................................373
Глава 11. ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ...........................................................378
11.1.	Определение объема денежной массы: основные факторы....378
11.2.	Денежный мультипликатор ...............................385
11.3.	Контроль величины денежной базы........................387
11.4.	Мультипликатор и процесс регулирования.................393
11.5.	Функция денежного предложения и инструменты денежного контроля............................................394
11.6.	Равновесие на денежном рынке...........................395
11.7.	Контроль денежной массы и ставки процента..............398
11.8.	Денежная масса и ставка процента как объекты регулирования . 401
11.9.	Деньги, кредит и ставки	процента.......................411
11.10.	Какую цель следует выбрать	ФРС........................412
11.11.	Выводы................................................417
Глава 12. СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ..........................................................421
12.1.	Великая депрессия .....................................422
12.2.	Великая депрессия: проблемы и причины .................427
12.3.	Новая экономическая теория ............................430
12.4.	Нарушения экономического равновесия....................435
12.5.	Эконометрические модели для выработки экономической политики и прогнозирования ................................. 437
12.6.	Запаздывание воздействий политики......................441
12.7.	Роль ожиданий..........................................447
12.8.	Неопределенность и экономическая политика .............449
12.9.	Активистская политика .................................451
12.10.	Выводы ...............................................456
782
Часть III
Глава 13. СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ. ЗАРПЛАТА, ЦЕНЫ И ЗАНЯТОСТЬ........................................................459
13.1.	Идеальная неоклассическая модель рынка труда...........460
13.2.	Заработная плата, цены и выпуск: некоторые факты.......463
13.3.	Причины негибкости заработной платы . . .•.............469
13.4.	Кривая совокупного предложения.........................474
13.5	Эффект увеличения предложения денег.....................479
13.6	Шоки предложения........................................482
13.7	Ожидания, контракты и совокупное предложение ...........487
13.8.	Выводы.................................................489
Глава 14. ИНФЛЯЦИЯ И БЕЗРАБОТИЦА...................................497
14.1.	Инфляция, ожидания и кривая совокупного предложения .... 499
14.2.	Краткосрочные и долгосрочные функции совокупного предложения..................................................501
14.3.	Роль ожидаемой инфляции................................504
14.4.	Динамика совокупного спроса............................507
14.5.	Формирование темпа инфляции и уровня выпуска...........509
14.6.	Динамическое приспособление объема выпуска и инфляции . . . 512
14.7.	Приспособление к фискальной экспансии................. 517
14.8.	Альтернативные стратегии сокращения инфляции ..........520
14.9.	Выводы.................................................527
Глава 15. ВЫБОР: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ БЕЗРАБОТИЦА..........................532
15.1.	Анатомия безработицы...................................534
15.2.	Полная занятость.......................................543
15.3.	Издержки безработицы ..................................550
15.4.	Издержки инфляци.......................................555
15.5.	Инфляция, ставки процента и индексация заработной платы ... 561
15.6.	Политическая экономия инфляции и безработицы...........565
15.7.	Выводы...............................•.................571
Глава 16. БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ...............................................................575
’	16.1. Техника финансирования бюджета....................576
16.2.	Размер дефицита и определяющие	его факторы.............581
16.3.	Доходы и расходы федерального правительства ...........585
16.4.	Дефициты, финансируемые ростом государственного долга .... 593
16.5.	Бремя государственного долга...........................600
16.6.	Полемика о масштабах деятельности правительства .......606
16.7.	Выводы.................................................608
Глава 17. ДЕНЬГИ, БЮДЖЕТНЫЕ ДЕФИЦИТЫ	И	ИНФЛЯЦИЯ...........614
17.1.	Деньги и инфляция......................................615
17.2.	Эмпирические данные....................................626
17.3.	Дефицит, рост денежной массы и	инфляционный	налог .....635
17.4.	Гиперинфляция..........................................646
ОГЛАВЛЕНИЕ
783
17.5.	Выводы...............................................652
Глава 18. МАКРОЭКОНОМИКА: СОБЫТИЯ И ИДЕИ.........................655
18.1.	Экономика: 1969-1989 ............................... 657
18.2.	Монетаризм...........................................661
18.3.	Равновесный	подход	рациональных ожиданий.............667
18.4.	Равновесный	подход...................................669
18.5.	Оценка политики с позиций равновесного подхода рациональных ожиданий......................................674
18.6.	Экономическая теория предложения.....................678
18.7.	Неокейсианство.......................................680
18.8.	Куда это все ведет?..................................684
18.9.	Выводы...............................................688
Глава 19. ДОЛГОВРЕМЕННЫЙ РОСТ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ... 692
19.1.	Источники роста реального дохода.....................695
19.2.	Эмпирические оценки источников роста.................697
19.3.	Экономический рост и экономическая теория предложений .... 703
19.4.	Теория роста.........................................708
19.5.	Рост и развитие......................................719
19.6.	Выводы...............................................727
Глава 20. РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ СВЯЗИ............................................731
20.1.	Противоречия экономической политики и регулирование в условиях фиксированных валютных курсов .............................732
20.2.	Монетарный подход к платежному балансу...............745
20.3.	Гибкие валютные курсы, деньги и цены.................749
20.4.	Различия ставок процента и ожидания валютных курсов..758
' 20.5. Изменения валютного курса и внешняя торговля: эмпирическое исследование....................................761
20.6.	Колебания валютного	курса и взаимозависимость .......766
20.7.	Процесс внешнеэкономического регулирования в США в 90-е гт............................................771
20.8.	Выводы...............................................775
Учебное издание
Дорнбуш Рудигер, Фишер Стенли
МАКРОЭКОНОМИКА
Зав. редакцией Н.А. Рябикина Редактор Т.Г. Трубицына Переплет художника Б. С. Казакова Технический редактор Г.Д. Колоскова Корректоры Н И. Жидкова, И.И. Коновалова, В.А. Ветров, Н.В. Иванова Компьютерная верстка В.А. Согласнова
И Б .V; 700!
ЛР № 040414 от 27.03.92
Подписано в печать 10.02.97. Формат 70x90/16
Бумага офс. № 1. Печать офсетная
Усл. печ. л. 57,33. Уч.-изд. л. 63,67
Тираж 11 ОООэк.з. Заказ № 143
Изд. № 2837
Ордена «Знак Почета» издательство Московского университета 103009, Москва, ул. Б. Никитская, 5/7
ЛР № 070824 от 21.01.93
Издательский Дом •’ПНФРА-М» 127247, Москва, Дмитровское шоссе, 107 Тел.: (09г>) 48э-70-63; 485-71-77 Факс (095)485-53-18. Робофакс 485-54-44 E-mail: contract @ infram.nisk.ru
Отпечатано в типографии издательства «Дом печати» 432601, г. Ульяновск, ул. Гончарова, 14